000966长源电力股票走势分析
≈≈长源电力000966≈≈(更新:22.01.05)
[2022-01-05] 长源电力(000966):长源电力拟投建华严一期光伏项目
■证券时报
长源电力(000966)1月5日晚间公告，公司拟以所属公司汉川公司为主体投资建设国能长源汉川市华严农场100MW渔光互补光伏发电一期项目(简称华严一期光伏项目)。华严一期光伏项目位于湖北省汉川市华严农场内，项目规划装机容量10万千瓦，静态总投资53298万元(含送出工程)，动态总投资53740万元(含送出工程)。
[2021-10-29] 长源电力(000966):火电拖累业绩下行,影响或逐步减弱-季报点评
■华泰证券
煤价大涨导致短期业绩承压
长源电力发布三季报:前三季度实现营收89.5亿元,同比+26％,归母净利2.8亿元,同比-68％,符合业绩预告(2.2～2.86亿元);对应21Q3营收30.2亿元,同比+8.5％,归母净利0.23亿元,同比-96％,扣非后亏损1.23亿元。煤价调控与电价松绑,中长期业绩有望回升;但煤价中枢同比上行,短期业绩承压。下调盈利预测,预计21-23年归母净利4.1/7.6/8.3亿元(前值6.0/8.0/8.7亿元),BPS为4.35/4.61/4.86元。21年火电/新能源发电可比PB均值0.98/2.76x(Wind一致预期)。"十四五"公司全力推进风光水清洁能源建设,价值有望重估,给予21年目标2.3xPB,下调目标价至10.00元/股(前值:10.18元/股),维持增持评级。
Q3发电量追溯同比+12％,Q4电量增速或将收窄
21Q3公司完成发电量同比+118％至79.04亿千瓦时,不考虑湖北电力并表因素,发电量同比+12％至40.37亿千瓦时,电量增长主要得益于经济活动复苏带来湖北省全社会用电实现增长(Q1-3单季度同比分别为52％/16％/11％)。考虑到去年同期高基数,我们预计21Q4电量同比增速或进一步收窄。
煤价高位运行影响火电盈利,价格调控政策预期利好
公司所属火电厂入炉综合标煤单价大幅上升(21H1为847.2元/吨,同比+152.4元/吨,Q3煤炭行业均价继续上行,预计全年标煤单价维持较高水平)。Q3单季度公司毛利率同比/环比下降16.7/10.9pct至-2.0％。9-10月监管部门出台一系列煤炭价格调控与市场化电价松绑政策,我们认为有望对公司Q4经营形成利好,部分缓解火电亏损压力。
下调盈利预测,维持增持评级
煤价调控与电价松绑,中长期业绩有望回升;但煤价中枢同比上行,短期业绩承压。下调盈利预测,预计21-23年归母净利4.1/7.6/8.3亿元(前值6.0/8.0/8.7亿元),BPS为4.35/4.61/4.86元。公司当前股价对应21年1.9xPB,介于火电PB均值0.98x与新能源发电PB均值2.76x之间(Wind一致预期),我们认为反映市场对于公司积极转型清洁能源的乐观预期。公司价值有望重估,给予21年2.3xPB,目标价10.00元/股(前值:10.18元/股,基于21年2.3xPB),维持增持评级。
风险提示:煤价大幅上行;电价大幅调整;用电恢复程度不及预期。
[2021-10-27] 长源电力(000966):长源电力拟设全资子公司并投建石首高陵农光互补光伏发电项目
■上海证券报
长源电力公告，公司拟出资11,961万元，在湖北省石首市设立“国能长源石首综合能源有限公司”，并以其为主体投资建设石首高陵农光互补光伏发电项目。石首高陵项目位于湖北省石首市高陵镇境内，2021年10月18日，湖北省能源局发布《湖北省能源局关于公布2021年平价新能源项目的通知》，该项目纳入其中，2021年配置建设规模8万千瓦。该项目静态总投资39,531万元(含外送线路)，动态总投资39,869万元(含外送线路)。
[2021-10-18] 长源电力(000966):长源电力取得318万千瓦湖北省新能源配置建设规模
■证券时报
长源电力(000966)10月18日晚间公告，公司收到湖北省能源局文件《湖北省能源局关于公布2021年平价新能源项目的通知》，文件公布了湖北省2021年新能源百万千瓦基地、平价新能源项目、集中式(共享式)化学储能电站名单。公司共计取得318万千瓦的湖北省新能源配置建设规模，其中2021年为138万千瓦。
[2021-10-11] 长源电力(000966):长源电力第三季度完成发电量同比增长118%
■证券时报
长源电力(000966)10月11日晚间公告，7月1日至9月30日，公司所属发电企业累计完成发电量79.04亿千瓦时，上网电量73.99亿千瓦时，较去年同期分别增长118.46%、119.49%。据悉，湖北电力从2021年4月1日开始纳入公司合并报表范围。
[2021-09-06] 长源电力(000966):长源电力所属鄂坪水电站发生泄洪险情 抢险工作已基本结束
■证券时报
长源电力(000966)9月6日晚间公告，8月26日至30日，公司所属鄂坪水电站按规定程序持续开展水库泄洪，因长时间、高强度的泄洪导致溢洪道泄槽段末端至挑流鼻坎段形成较大冲坑、溢洪道右岸山体局部垮塌。险情发生后，鄂坪水电站立即启动应急响应，于9月5日18时已完成了溢洪道冲坑临时浇筑回填工程，抢险工作已基本结束。抢险期间，大坝变形、位移等监测未见异常。近期鄂坪水电站库区及上游无强降雨，库水位还将持续下降，电站大坝运行安全总体可控。
[2021-08-18] 长源电力(000966):新能源转型预期已阶段性反映-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利同比+5％,清洁能源转型启动
长源电力发布中报:21H1公司实现营收59.3亿元,同比+38％,归母净利2.6亿元,同比+5％,扣非后1.6亿元,同比+32％;对应21Q2营收41.4亿元,同比+34％,归母净利1.5亿元,同比-32％。调整盈利预测,预计21-23年归母净利6.0/8.0/8.7亿元,EPS0.24/0.31/0.34元。21年火电/新能源发电可比PB均值0.74/1.89x。"十四五"公司全力推进风光水清洁能源建设,价值有望重估,给予21年目标2.3xPB,目标价10.18元/股。考虑到煤价高位震荡,新能源转型预期已阶段性反映,下调至增持评级。
火电与风电电量高增长,下半年增速或将收窄
21H1公司完成发电量158.18亿千瓦时,追溯后同比+34％,其中火电+38％,得益于湖北用电与用热需求复苏(全省用电量+25％),火电机组利用小时数大幅增长;水电发电量-18％,受制于来水偏枯;风电发电量+79％,主要是新项目并网与平均风速增加。全球疫情变化对经济持续回升造成压力,下半年用电高增长存在一定不确定性,我们预计21H2电量增速或将收窄。
煤价高位运行影响火电盈利,电价小幅上升
21H1公司入炉综合标煤单价847.2元/吨,同比+152.4元/吨。煤炭价格大幅上涨,影响营业利润6.97亿元,完全抵消电量上涨增利(5.0亿元)。主产煤区安全环保监管力度不减,而进口煤依然偏弱,煤炭产量增幅有限。我们预计短期供给依然紧张,煤价或将维持高位震荡,火电盈利能力持续承压。21H1公司不含税平均上网电价356.56元/MWh,同比增加3.5元/MWh,带来营业利润增利0.28亿元,涨幅不足以对冲成本端压力;平均售热价格47.69元/GJ,同比下降0.57元/GJ。
调整盈利预测,下调至增持评级
公司于21H1完成收购湖北电力,装机规模大幅提升,上调火电电量、新增水电电量;公司"十四五"瞄准低碳转型,新能源装机量与电量有望提升。调整盈利预测,预计21-23年归母净利6.0/8.0/8.7亿元(前值:5.7/6.0/～亿元)。公司当前股价对应21年2.19xPB,高于火电/新能源发电PB均值0.74/1.89x(Wind一致预期),我们认为反映市场对于公司积极转型清洁能源的乐观预期。公司价值有望重估,给予21年2.3xPB,目标价10.18元/股(前值:5.00元/股,基于21年1.1xPB),考虑到煤价因素与新能源转型预期已阶段性反映,下调至增持评级。
风险提示:煤价大幅上行;电价大幅调整;用电恢复程度不及预期。
[2021-07-30] 长源电力(000966):长源电力拟1.13亿元设立子公司 投建风电项目
■证券时报
长源电力(000966)7月30日晚间公告，公司拟以货币方式出资1.13亿元，在湖北省安陆市设立“国能长源安陆新能源有限公司”，并以其为主体投资建设安陆赵棚风电项目。该项目位于湖北省安陆市与广水市交界处，核准装机容量5万千瓦，安装17台风力发电机组，项目静态总投资3.68亿元。
[2021-04-13] 长源电力(000966):长源电力一季度净利润预增239%-288%
■上海证券报
长源电力披露一季度业绩预告。公司预计2021年第一季度盈利10,500万元-12,000万元，比上年同期增长239.32%-287.8%。
[2021-04-07] 长源电力(000966):长源电力一季度发电量同比增44.29%
■证券时报
长源电力(000966)4月7日晚公告，年1月1日至3月31日，公司所属发电企业累计完成发电量46.7亿千瓦时，上网电量43.99亿千瓦时，较去年同期分别增长44.29%、44.76%。上述电量数据增幅较大主要是湖北省去年同期受疫情影响，全省用电规模、火电发电量出现大幅下降，本期全省发用电已恢复正常。
[2021-03-18] 长源电力(000966):长源电力2020年净利润同比下降38%
■上海证券报
长源电力发布业绩快报，2020年营业收入为57.22亿元，同比下降22.32%;归属于上市公司股东的净利润3.54亿元，同比下降38.18%;基本每股收益0.32元。
公司同时披露股价异动公告，公司于2018年以增资扩股方式参股湖北碳交易中心，出资金额3,300万元，持股比例9.09%。公司主营业务为电力、热力的生产及销售，不参与湖北碳交易中心的日常经营管理，上述参股投资对公司经营业绩的影响极小。
[2021-02-03] 长源电力(000966):长源电力拟投建荆州热电二期扩建项目
■证券时报
长源电力(000966)2月3日晚间公告，公司拟以现金方式对全资子公司荆州公司进行增资，增资额为7.42亿元，并以其为主体投资建设荆州热电二期扩建项目。该项目为在荆州公司一期项目预留扩建端北侧建设2台35万千瓦超临界燃煤热电联产机组，同步建设烟气脱硫、脱硝装置，机组额定供热能力2×240t/h;项目静态投资23.84亿元，动态总投资24.74亿元。
[2021-01-28] 长源电力(000966):长源电力重组事项获审核通过
■上海证券报
长源电力公告，2021年1月28日，中国证监会并购重组委召开工作会议，对公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行审核。根据会议审核结果，公司本次重组事项获得有条件通过。公司股票将自2021年1月29日开市起复牌。
[2021-01-27] 长源电力(000966):长源电力重组事项上会 28日停牌
■上海证券报
长源电力公告，中国证监会并购重组委定于2021年1月28日召开工作会议，对公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行审核。公司股票1月28日停牌。
[2021-01-22] 长源电力(000966):证监会长源电力重组事项1月28日上会
■证券时报
证监会公告，国电长源电力股份有限公司发行股份购买资产事项1月28日上会。
[2020-12-30] 长源电力(000966):长源电力荆州热电二期扩建项目获核准 总投资24.55亿元
■证券时报
长源电力(000966)12月30日晚间公告收到湖北省发改委批复，公司全资子公司荆州热电二期扩建项目获得核准，项目总投资24.55亿元。目前公司所属火电装机容量359万千瓦，项目建成后，公司所属火电装机将达到429万千瓦。
[2020-12-21] 长源电力(000966):长源电力子公司所属安陆赵棚风电项目获得核准
■上海证券报
长源电力公告，2020年12月18日，公司收到安陆市发展和改革局下发的《关于国电安陆赵棚风电场项目核准的批复》，公司全资子公司国电长源广水风电有限公司所属国电安陆赵棚风电场项目获得核准。该项目建设规模5万千瓦。安装17台风力发电机组，以及新建一座升压站，设计年上网电量10,250万千瓦时，年等效满负荷小时数2,050小时。目前，公司所属风电装机容量19.3万千瓦，上述国电安陆赵棚风电场项目建成后，公司所属风电装机将达到24.3万千瓦，公司新能源装机比重将进一步提高，发电结构得到持续优化。
[2020-11-23] 长源电力(000966):长源电力乐城山、吉阳山风电场纳入可再生能源发电补贴项目名单
■证券时报
长源电力(000966)11月23日晚间公告，全资子公司广水风电所属乐城山、吉阳山(金山)风电场纳入可再生能源发电补贴项目名单，批复电价分别为0.61元/千瓦时和0.6元/千瓦时。乐城山、吉阳山(金山)风电场目前在电网公司结算的电价为0.4161元/千瓦时。该事项标志着上述项目的新能源补贴将逐步到位，对缓解广水风电资金压力等产生积极影响。
[2020-11-18] 长源电力(000966):长源电力拟以60.63亿元收购湖北电力100%股权
■上海证券报
长源电力公告，公司拟向控股股东国家能源集团发行股份及支付现金购买其持有的湖北电力100%股权，发行价格为3.61元/股，初步确定以评估价值606,287.52万元为本次交易标的资产之交易价格。同时，公司拟向不超过35名特定投资者非公开发行普通股募集配套资金不超120,000万元。标的公司主营业务为电力、热力的生产和销售。本次交易构成上市公司重大资产重组。
[2020-11-03] 长源电力(000966):长源电力中华山二期风电项目并网发电转商运
■证券时报
长源电力(000966)11月3日晚间公告，11月1日，公司全资子公司广水风电所属中华山二期风电项目，实现全部25台风电机组并网发电转商运。中华山二期风电场项目并网发电转商运后，广水风电将严格按照公司工程建设管理的有关要求，做好工程收尾、工程结算、达标投产、各专项验收等工作。
[2020-08-24] 长源电力(000966):二季度业绩反弹明显,短期承压不改长期价值-中报点评
■申万宏源
事件:公司公告2020年半年报。公司上半年实现营业收入25.45亿元,同比减少25.21％,实现归母净利润1.33亿元,同比减少47.7％。二季度单季实现归母净利润1.02亿元,同比增加210.5％,符合预期。
投资要点:二季度疫情缓和,湖北省用电增速大幅反弹。公司机组全部位于湖北,受疫情影响,公司一季度发电量同比下滑40.7％,下滑幅度居我国火电上市公司前列。但是二季度以来,湖北省用电增速恢复超预期,全省4、5、6月单月用电增速分别为-5.42％、2.52％和3.03％,公司二季度发电量同比增长1.71％。事实上,湖北省近年来受益于长江经济带产业转移以及自身高新制造业发展,用电增速长期处于省级区域第一梯队。我们判断在后疫情时代,湖北省用电高增速势头有望持续,短期冲击不影响公司长期价值。
受益二季度煤价下跌,单季度业绩改善明显。虽然公司上半年累计业绩同比下滑明显,但是公司二季度单季归母净利润同比增长超过200％。受疫情影响,我国二季度煤价呈深"V"走势且整体处于下行通道,在发电量强劲反弹、电价整体平稳、煤价大幅下行的盈利要素组合下,公司二季度单季毛利率达16.61％,接近去年同期的两倍。然而另一方面,从上半年运营结果来看,浩吉铁路配套集运设施建设相对滞后,投运初期运量低于预期,湖北省上半年煤价下行主要系全国煤炭供需趋于宽松所致,新铁路优势有望在后续逐步释放。
拟定增收购湖北电力100％股权+随州电厂开建,公司装机规模翻倍有余。公司5月公告拟定向增发收购湖北电力100％股权,标的总装机容量342.3万千瓦,与上市公司现有可控总装机容量(369.43万千瓦)相当。湖北电力旗下包括汉川发电(2*100万千瓦)、青川热电(2*35万千瓦)、恩施水电、竹溪水电以及武汉燃料公司,机组整体质量较高。此外,公司6月公告投资约50亿元建设随州2*66万千瓦机组项目,上述收购+内生增长完成后,公司装机规模将超过850万千瓦,同业竞争及长期发展问题均有望得到解决。
盈利预测与估值:暂不考虑机组收购,我们维持预测公司2020-2022年归母净利润为4.55、9.04和9.54亿元。对应当前股价PE分别为10、5、5倍。虽然疫情导致公司2020年业绩承压,但是我们仍然强调,长期看公司为浩吉铁路投产最具确定性的标的。公司与神华集团同属国家能源集团,现有电厂及拟注入火电资产均毗邻浩吉铁路,同时受益于湖北省长期用电高增速,当前估值具备一定吸引力,维持"买入"评级。
[2020-08-17] 长源电力(000966):中报业绩降幅较Q1明显收窄,Q2单季度电量及盈利大幅改善-中报点评
■长城证券
Q2单季归母净利同比大增,中报业绩降幅较Q1明显收窄。2020上半年,公司实现营业收入25.45亿元,同比下降25.21％。实现归母净利润1.33亿元,同比下降47.74％;但相较一季度,降幅明显收窄。上半年业绩同比变动的主要因素为:燃煤价格同比下降增利约1.24亿元,二是财务费用同比下降增利约0.25亿元,三是发电量同比下降减利约2.42亿元,四是售电均价同比下降减利约0.41亿元。
Q2单季度实现营收13.27亿元,同比降幅仅为1.94％(Q1单季度降幅40.58％)。主要受益于燃煤价格同比下降,Q2单季度实现归母净利润1.02亿元,同比增加210.5％(Q1单季度下滑86.05％)。
受疫情影响,上半年发电量大幅下滑,但Q2单季度增速已转正。上半年湖北省经济受疫情影响较严重,全社会用电量同比下降11.06％、全省发电量同比下降7.64％;公司电力、热力业务受到较大负面影响。此外,湖北今年入梅时间早,梅雨期降水量大,水电出力明显增加,影响了火电机组发电出力。公司上半年完成发电量66.82亿千瓦时,同比下降24.44％;其中,Q1单季度同比下降40.68％,Q2单季度同比增长1.71％
电力业务毛利率小幅下降,热力业务毛利率有所上升。上半年,公司实现电力业务毛利率13.18％,较上年同期下降1.66个百分点;热力业务毛利率0.15％,较上年同期上升2.96个百分点。电力业务毛利率下降的主要原因是发电量及售电均价下滑;热力业务毛利率上升的主要原因是燃料成本同比下降。上半年,公司累计入炉综合标煤单价685.9元/吨,同比下降8.18％。
盈利预测:我们预计公司2020～2022年归母净利润为5.3、6.5、7.3亿元,对应市盈率8.3、6.8、6倍,对应市净率0.97、0.88、0.8倍。
风险提示:宏观经济波动,用电需求低于预期,电价下滑,煤价高于预期
[2020-08-17] 长源电力(000966):发电业务复苏,看好煤价利润弹性-中报点评
■华泰证券
2Q20归母净利+211％,维持"买入"评级1H20公司实现营收/归母净利/扣非归母净利25.5/1.3/1.3亿元,同比减少25％/48％/48％;2Q20实现营收/归母净利/扣非归母净利13.3/1.0/0.95亿元,同比变化-2％/+211％/+317％,疫情影响减弱。考虑到下半年发电量回升、电价下行、成本改善的综合影响,下调20-22年归母净利预测至4.9/5.7/6.0亿元,BPS4.0/4.5/4.9元,给予21年1.1x目标PB,目标价5元/股,维持"买入"评级。电量:疫情影响逐步消退,2H20发电量有望正增长1H20公司完成发电量66.8亿千瓦时/yoy-24％,因发电量下降而减利2.4亿元,是营业利润下降主因。受疫情影响,1H20湖北省全社会用电量/发电量分别同比下降11％/8％(长源电力20年中报披露),加之水电水情较好,进一步压制火电出力空间。随着疫情影响逐步消退,湖北省经济活动复苏,2Q公司发电量/售电量均同比增长1.7％,我们预计2H20公司发电量有望保持同比增长。
成本:煤价下行对冲电量利空,供给改善带来长期利好1H20公司入炉综合标煤单价685.9元/吨/yoy-8％,因煤价下降而增利1.2亿元,部分对冲电量下降影响。煤炭价格涨幅回落,6-7月及8月初至今秦港Q5500现货价平均为557/580/556元/吨。长期看,煤炭供应持续宽松局面不会改变,在天气趋于炎热与疫情趋缓后需求复苏等因素作用下,可能出现阶段性供应偏紧。浩吉铁路保障华中煤炭供给,伴随沿线配套煤源及集疏运设施完善,运能潜力逐渐释放,我们认为公司燃煤成本压缩的长期趋势不会改变。
电价:让利扩大与市场化率提升,电价下行压力加大1H20公司因售电均价下降而减利0.4亿元。上半年公司上网电量按一般电量结算,执行政府批复电价/火电基准电价,下半年市场交易协议签订后按交易合同结算电量。1H20湖北省交易电量平均让利1.2分以内,19年约为0.8分(长源电力IR档案20200709),公司披露让利幅度位于湖北省平均水平。受直接交易规模扩大、竞争力度加大和交易价格模式变化影响,公司预计20年火电市场化率将同比提升,市场交易电价下行压力增大。
下调盈利预测,维持"买入"评级考虑到下半年发电量回升、电价下行、成本改善的综合影响,下调20-22年归母净利预测至4.9/5.7/6.0亿元(前值5.2/6.1/6.4亿元)、归母权益至45/49/54亿元(前值47/52/57亿元),对应BPS为4.0/4.5/4.9元(前值4.2/4.7/5.1元)。参考可比公司21年P/B均值0.9x(Wind一致预期),考虑到公司煤价利润弹性可观,给予公司21年1.1x目标PB,目标价5元/股(前值4.65-5.08元/股),维持"买入"评级。
风险提示:煤价大幅上行;电价大幅调整;用电恢复程度不及预期。
[2020-06-23] 长源电力(000966):长源电力拟48.73亿元投建随州火电项目
■上海证券报
长源电力公告，公司拟投建湖北随州2×66万千瓦燃煤发电项目。随州火电项目静态投资48.73亿元，动态总投资49.98亿元。后期该项目将交由公司全资子公司国能长源随州发电有限公司负责投建和生产运营管理。随州火电项目建成后，将提高公司装机容量在湖北省总装机的占比和公司大容量高参数煤电装机比重，有利于增加主营业务收入、降低平均度电成本。此外，项目所在地已形成一定规模热力市场，项目建成后可逐步承接现有热负荷，供热前景较好，有利于发挥热电联产综合效益。
[2020-06-15] 长源电力(000966):长源电力获股东湖北能源增持1%股份
■上海证券报
长源电力公告，公司股东湖北能源集团股份有限公司于5月25日至6月12日期间，通过集中竞价方式增持11,082,771股，占公司总股本的1%。此次变动后，湖北能源持股占比升至12.8%。
[2020-05-20] 长源电力(000966):国家能源集团力推,长源电力拟收编湖北电力
■上海证券报
长源电力19日晚披露，公司拟向国家能源集团发行股份及支付现金购买其持有的湖北电力100%股权，同时拟向不超过35 名特定投资者非公开发行普通股募集配套资金，募集资金总额不超过16亿元。
此次交易的目的之一是为了彻底解决同业竞争问题，国家能源集团是长源电力的控股股东。由于标的资产相关审计、评估及尽职调查工作正在推进中，本次交易中标的资产的预估作价暂未确定。
据披露，上市公司与标的公司均于湖北省内从事电力、热力的生产与销售，所生产的电力均输入湖北电网，存在同业竞争。2012年7月，上市公司与标的公司之股东国电集团签订了《委托管理合同》，标的公司由上市公司受托管理。
本次收购将大幅提升长源电力装机规模和利润规模。据披露，截至2019年末，湖北电力总装机容量342.3万千瓦，与上市公司现有可控总装机容量相当。收购完成后，上市公司总装机容量约712万千瓦，湖北省内总装机容量占比约9.06%，火电总装机容量占比约19.93%。
截至2019 年末，长源电力装机容量占湖北全省发电装机容量的4.78%，公司火电装机容量占湖北全省火电装机容量的11.37%。当年，长源电力实现营业总收入73.66亿元，实现净利润5.7亿元。
本次收购还有利于推动湖北当地的经济发展。
公告称，根据国家能源集团与湖北省政府于2019年底签订的战略合作协议，湖北随州、安陆、荆州的火电项目，恩施的水电项目及百万千瓦装机的新能源项目将纳入双方合作范围。本次资产重组是落实国家能源集团与湖北省政府战略合作协议，也是推动湖北地区经济逐步复苏的一项重大举措。上市公司通过本次资产重组配套募集资金，除用于支付部分交易对价外，将按照国家能源集团与省政府战略合作事项，根据上市公司实际使用需求，用于当地经济建设，加大对湖北的投资力度，对湖北经济恢复与发展起到积极作用。
本次交易的具体结构尚未完全确定。
[2020-05-20] 长源电力(000966):拟收购集团资产,装机容量有望翻倍
■申万宏源
事件:公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案。公司拟向国家能源集团发行股份及支付现金购买其持有的湖北电力100％股权,拟非公开发行普通股募集配套资金,募集资金总额不超过16亿元。
投资要点:湖北电力公司装机342.3万千瓦,注入完成后公司规模翻倍。公司此次拟收购的湖北电力总装机容量342.3万千瓦,与上市公司现有可控总装机容量(369.43万千瓦)相当。湖北电力旗下包括汉川发电(2*100万千瓦)、青川热电(2*35万千瓦)、恩施水电、竹溪水电以及武汉燃料公司。公司此前长期接受集团委托管理其在湖北境内电力资产,和下属部分企业实行的是"一套班子,两块牌子,统一管理,分开核算"的管理模式,集团每年向公司支付900-1100万元管理费。此次资产整合有利于解决公司与集团间的同业竞争。
发行价格3.77元/股,资产价值仍在评估过程中。公司公告此次发行价格为3.77元/股,不低于定价基准日前20个交易日交易均价的90％,且不低于最近一年每股净资产值。目前资产收购总价仍在进一步评估中,根据公司披露的未审计财务数据,湖北电力2019年末净资产为47.25亿元,2019年营业收入为59.09亿元,实现归母净利润3.58亿元,由此计算的ROE为7.58％。湖北电力2018年ROE仅为1.65％,2019年盈利改善显著。
浩吉铁路利好有望持续显现,汉川发电百万机组业绩有望逐步释放。煤炭供给侧改革以来,华中地区火电成为全国范围内受损最严重的地区之一,主要系煤炭运输不畅导致的价格高企。2019年9月浩吉铁路全线开通,虽然从2019Q4及2020Q1来看,受开通时间短等因素制约,湖北省煤炭价格降幅较全国平均水平尚未有明显扩大,但是我们测算通过浩吉铁路运输可较海进江方式降低运输成本60-80元/吨,长期看浩吉铁路有望彻底改善华中地区煤炭供需格局。公司此次拟注入的资产中有两台百万千瓦机组,虽然从2019年盈利能力上看,注入资产ROE低于公司现有资产,但是从装机结构上,湖北电力相对更优,我们判断在煤价下行周期以及浩吉铁路投产双重利好下,汉川发的大机组优势有望逐渐凸显。
盈利预测与估值:暂不考虑此次收购,我们维持预测公司2020-2022年归母净利润为4.55、9.04和9.54亿元。对应当前股价PE分别为10、5、5倍。虽然湖北省疫情导致公司2020年业绩承压,但是我们仍然强调,长期看公司为浩吉铁路投产最具确定性的标的。公司与神华集团同属国家能源集团,现有电厂及拟注入火电资产均毗邻浩吉铁路,有望率先享受运价降低带来的红利,维持"买入"评级。
[2020-05-19] 长源电力(000966):长源电力拟获注湖北电力100%股权
■上海证券报
长源电力公告，上市公司拟向控股股东国家能源集团发行股份及支付现金购买其持有的湖北电力100%股权，发行价格为3.77元/股。同时，拟向不超过35名特定投资者定增募集配套资金不超过16亿元。由于标的资产相关审计、评估及尽职调查工作正在推进中，本次交易中标的资产的预估作价暂未确定。预计本次交易构成重大资产重组。标的公司主营业务为电力、热力的生产和销售。公司股票将于2020年5月20日起复牌。
[2020-05-05] 长源电力(000966):长源电力筹划购买湖北电力,6日起停牌
■上海证券报
长源电力晚间公告，公司正在筹划以包括但不限于发行股份或支付现金，发行股份和支付现金相结合等方式购买国电湖北电力有限公司（以下简称湖北电力）100%股权或其主要经营性资产。
经公司申请，公司股票自2020年5月6日开市起开始停牌。
[2020-05-05] 长源电力(000966):煤价下行有望对冲电量利空-年报点评
■华泰证券
年报业绩基本符合预期,维持"买入"评级2019年公司实现营收/归母净利同比+12.2％/+174.6％,基本符合预期(前期预测19年归母净利约6亿),20Q1公司实现营收/归母净利同比-40.6％/-86.1％,同比下滑较大,主因系发电量下滑。考虑到发电量下滑风险,我们下调20～21年归母净利为5.1/6.1亿元(前值:7.9/8.4亿元),预计22年有望达6.5亿元,对应BPS为4.23/4.66/5.11元,参考可比公司20年P/B均值0.9x,考虑到公司煤价利润弹性可观,给予公司20年1.1-1.2x目标PB,目标价4.65-5.08元(前值:5.77-6.49元),维持"买入"评级。
年报业绩基本符合预期,火电三因素共振好转2019年公司实现营收/归母净利/扣非归母净利73.7/5.7/6.1亿元,同比+12.2％/+174.6％/+195.9％,年内火电三因素共振好转:1)电量:19年发/售电量为189/177亿度,综合利用小时同比+488小时至5120小时;2)电价:受益于增值税下调等利好,公司不含税电价有所上行;3)煤价:2019年入炉综合标煤单价同比-33.5元/吨至741.74元/吨。根据公司年报披露,燃煤价格同比下降增利2.01亿元,发电量同比上升增利1.97亿元,售电均价同比上升增利1.38亿元。
20Q1业绩下滑明显,电量走低为主因根据公司季报,20Q1公司实现营收/归母净利/扣非归母净利12.2/0.3/0.3亿元,同比-40.6％/-86.1％/-86.2％,同比下滑较大。20Q1期间公司发/售电量为32.37/30.39亿度,较去年同期分别-40.7％/-41.0％,主因系受疫情影响,湖北省用电量出现断崖式下跌,部分时段用电同比下降35％以上,全省过半火电机组停运,加之20Q1水电水情较好,进一步压缩了公司火电出力空间。
此外,公司在疫情防控期间为确保电力供应,相关成本费用有所增加。
浩吉铁路正式通车,2020年煤价下行有望一定程度上对冲电量利空根据新华社披露信息,浩吉铁路已于19年国庆节前开通,我们认为浩吉铁路有望显著增加华中煤炭供给,并且驱动"三西"煤炭运送湖北耗时由一个多月缩短至1-3天。19年下半年以来湖北煤价持续走低,根据Wind数据,4Q19湖北省电煤均价下滑63元/吨至581元/吨,1M20进一步下行62元/吨至578元/吨,公司煤电属性纯正,未来有望充分受益于煤价下行,进而在一定程度上对冲由于新冠疫情导致的电量下滑。
下调盈利预测,给予"买入"评级考虑到年内电量下滑风险,我们下调20～21年归母净利润为5.1/6.1亿元(前值:7.9/8.4亿元),预计22年有望达6.5亿元,对应BPS为4.23/4.66/5.11元,参考可比公司20年P/B均值为0.9x,考虑到公司煤价利润弹性可观,给予公司20年1.1-1.2x目标PB,目标价4.65-5.08元,维持"买入"评级。
风险提示:煤价上行,电价调整,来水挤压火电利用小时。
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[2022-01-05] 长源电力(000966):长源电力拟投建华严一期光伏项目
■证券时报
长源电力(000966)1月5日晚间公告，公司拟以所属公司汉川公司为主体投资建设国能长源汉川市华严农场100MW渔光互补光伏发电一期项目(简称华严一期光伏项目)。华严一期光伏项目位于湖北省汉川市华严农场内，项目规划装机容量10万千瓦，静态总投资53298万元(含送出工程)，动态总投资53740万元(含送出工程)。
[2021-10-29] 长源电力(000966):火电拖累业绩下行,影响或逐步减弱-季报点评
■华泰证券
煤价大涨导致短期业绩承压
长源电力发布三季报:前三季度实现营收89.5亿元,同比+26％,归母净利2.8亿元,同比-68％,符合业绩预告(2.2～2.86亿元);对应21Q3营收30.2亿元,同比+8.5％,归母净利0.23亿元,同比-96％,扣非后亏损1.23亿元。煤价调控与电价松绑,中长期业绩有望回升;但煤价中枢同比上行,短期业绩承压。下调盈利预测,预计21-23年归母净利4.1/7.6/8.3亿元(前值6.0/8.0/8.7亿元),BPS为4.35/4.61/4.86元。21年火电/新能源发电可比PB均值0.98/2.76x(Wind一致预期)。"十四五"公司全力推进风光水清洁能源建设,价值有望重估,给予21年目标2.3xPB,下调目标价至10.00元/股(前值:10.18元/股),维持增持评级。
Q3发电量追溯同比+12％,Q4电量增速或将收窄
21Q3公司完成发电量同比+118％至79.04亿千瓦时,不考虑湖北电力并表因素,发电量同比+12％至40.37亿千瓦时,电量增长主要得益于经济活动复苏带来湖北省全社会用电实现增长(Q1-3单季度同比分别为52％/16％/11％)。考虑到去年同期高基数,我们预计21Q4电量同比增速或进一步收窄。
煤价高位运行影响火电盈利,价格调控政策预期利好
公司所属火电厂入炉综合标煤单价大幅上升(21H1为847.2元/吨,同比+152.4元/吨,Q3煤炭行业均价继续上行,预计全年标煤单价维持较高水平)。Q3单季度公司毛利率同比/环比下降16.7/10.9pct至-2.0％。9-10月监管部门出台一系列煤炭价格调控与市场化电价松绑政策,我们认为有望对公司Q4经营形成利好,部分缓解火电亏损压力。
下调盈利预测,维持增持评级
煤价调控与电价松绑,中长期业绩有望回升;但煤价中枢同比上行,短期业绩承压。下调盈利预测,预计21-23年归母净利4.1/7.6/8.3亿元(前值6.0/8.0/8.7亿元),BPS为4.35/4.61/4.86元。公司当前股价对应21年1.9xPB,介于火电PB均值0.98x与新能源发电PB均值2.76x之间(Wind一致预期),我们认为反映市场对于公司积极转型清洁能源的乐观预期。公司价值有望重估,给予21年2.3xPB,目标价10.00元/股(前值:10.18元/股,基于21年2.3xPB),维持增持评级。
风险提示:煤价大幅上行;电价大幅调整;用电恢复程度不及预期。
[2021-10-27] 长源电力(000966):长源电力拟设全资子公司并投建石首高陵农光互补光伏发电项目
■上海证券报
长源电力公告，公司拟出资11,961万元，在湖北省石首市设立“国能长源石首综合能源有限公司”，并以其为主体投资建设石首高陵农光互补光伏发电项目。石首高陵项目位于湖北省石首市高陵镇境内，2021年10月18日，湖北省能源局发布《湖北省能源局关于公布2021年平价新能源项目的通知》，该项目纳入其中，2021年配置建设规模8万千瓦。该项目静态总投资39,531万元(含外送线路)，动态总投资39,869万元(含外送线路)。
[2021-10-18] 长源电力(000966):长源电力取得318万千瓦湖北省新能源配置建设规模
■证券时报
长源电力(000966)10月18日晚间公告，公司收到湖北省能源局文件《湖北省能源局关于公布2021年平价新能源项目的通知》，文件公布了湖北省2021年新能源百万千瓦基地、平价新能源项目、集中式(共享式)化学储能电站名单。公司共计取得318万千瓦的湖北省新能源配置建设规模，其中2021年为138万千瓦。
[2021-10-11] 长源电力(000966):长源电力第三季度完成发电量同比增长118%
■证券时报
长源电力(000966)10月11日晚间公告，7月1日至9月30日，公司所属发电企业累计完成发电量79.04亿千瓦时，上网电量73.99亿千瓦时，较去年同期分别增长118.46%、119.49%。据悉，湖北电力从2021年4月1日开始纳入公司合并报表范围。
[2021-09-06] 长源电力(000966):长源电力所属鄂坪水电站发生泄洪险情 抢险工作已基本结束
■证券时报
长源电力(000966)9月6日晚间公告，8月26日至30日，公司所属鄂坪水电站按规定程序持续开展水库泄洪，因长时间、高强度的泄洪导致溢洪道泄槽段末端至挑流鼻坎段形成较大冲坑、溢洪道右岸山体局部垮塌。险情发生后，鄂坪水电站立即启动应急响应，于9月5日18时已完成了溢洪道冲坑临时浇筑回填工程，抢险工作已基本结束。抢险期间，大坝变形、位移等监测未见异常。近期鄂坪水电站库区及上游无强降雨，库水位还将持续下降，电站大坝运行安全总体可控。
[2021-08-18] 长源电力(000966):新能源转型预期已阶段性反映-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利同比+5％,清洁能源转型启动
长源电力发布中报:21H1公司实现营收59.3亿元,同比+38％,归母净利2.6亿元,同比+5％,扣非后1.6亿元,同比+32％;对应21Q2营收41.4亿元,同比+34％,归母净利1.5亿元,同比-32％。调整盈利预测,预计21-23年归母净利6.0/8.0/8.7亿元,EPS0.24/0.31/0.34元。21年火电/新能源发电可比PB均值0.74/1.89x。"十四五"公司全力推进风光水清洁能源建设,价值有望重估,给予21年目标2.3xPB,目标价10.18元/股。考虑到煤价高位震荡,新能源转型预期已阶段性反映,下调至增持评级。
火电与风电电量高增长,下半年增速或将收窄
21H1公司完成发电量158.18亿千瓦时,追溯后同比+34％,其中火电+38％,得益于湖北用电与用热需求复苏(全省用电量+25％),火电机组利用小时数大幅增长;水电发电量-18％,受制于来水偏枯;风电发电量+79％,主要是新项目并网与平均风速增加。全球疫情变化对经济持续回升造成压力,下半年用电高增长存在一定不确定性,我们预计21H2电量增速或将收窄。
煤价高位运行影响火电盈利,电价小幅上升
21H1公司入炉综合标煤单价847.2元/吨,同比+152.4元/吨。煤炭价格大幅上涨,影响营业利润6.97亿元,完全抵消电量上涨增利(5.0亿元)。主产煤区安全环保监管力度不减,而进口煤依然偏弱,煤炭产量增幅有限。我们预计短期供给依然紧张,煤价或将维持高位震荡,火电盈利能力持续承压。21H1公司不含税平均上网电价356.56元/MWh,同比增加3.5元/MWh,带来营业利润增利0.28亿元,涨幅不足以对冲成本端压力;平均售热价格47.69元/GJ,同比下降0.57元/GJ。
调整盈利预测,下调至增持评级
公司于21H1完成收购湖北电力,装机规模大幅提升,上调火电电量、新增水电电量;公司"十四五"瞄准低碳转型,新能源装机量与电量有望提升。调整盈利预测,预计21-23年归母净利6.0/8.0/8.7亿元(前值:5.7/6.0/～亿元)。公司当前股价对应21年2.19xPB,高于火电/新能源发电PB均值0.74/1.89x(Wind一致预期),我们认为反映市场对于公司积极转型清洁能源的乐观预期。公司价值有望重估,给予21年2.3xPB,目标价10.18元/股(前值:5.00元/股,基于21年1.1xPB),考虑到煤价因素与新能源转型预期已阶段性反映,下调至增持评级。
风险提示:煤价大幅上行;电价大幅调整;用电恢复程度不及预期。
[2021-07-30] 长源电力(000966):长源电力拟1.13亿元设立子公司 投建风电项目
■证券时报
长源电力(000966)7月30日晚间公告，公司拟以货币方式出资1.13亿元，在湖北省安陆市设立“国能长源安陆新能源有限公司”，并以其为主体投资建设安陆赵棚风电项目。该项目位于湖北省安陆市与广水市交界处，核准装机容量5万千瓦，安装17台风力发电机组，项目静态总投资3.68亿元。
[2021-04-13] 长源电力(000966):长源电力一季度净利润预增239%-288%
■上海证券报
长源电力披露一季度业绩预告。公司预计2021年第一季度盈利10,500万元-12,000万元，比上年同期增长239.32%-287.8%。
[2021-04-07] 长源电力(000966):长源电力一季度发电量同比增44.29%
■证券时报
长源电力(000966)4月7日晚公告，年1月1日至3月31日，公司所属发电企业累计完成发电量46.7亿千瓦时，上网电量43.99亿千瓦时，较去年同期分别增长44.29%、44.76%。上述电量数据增幅较大主要是湖北省去年同期受疫情影响，全省用电规模、火电发电量出现大幅下降，本期全省发用电已恢复正常。
[2021-03-18] 长源电力(000966):长源电力2020年净利润同比下降38%
■上海证券报
长源电力发布业绩快报，2020年营业收入为57.22亿元，同比下降22.32%;归属于上市公司股东的净利润3.54亿元，同比下降38.18%;基本每股收益0.32元。
公司同时披露股价异动公告，公司于2018年以增资扩股方式参股湖北碳交易中心，出资金额3,300万元，持股比例9.09%。公司主营业务为电力、热力的生产及销售，不参与湖北碳交易中心的日常经营管理，上述参股投资对公司经营业绩的影响极小。
[2021-02-03] 长源电力(000966):长源电力拟投建荆州热电二期扩建项目
■证券时报
长源电力(000966)2月3日晚间公告，公司拟以现金方式对全资子公司荆州公司进行增资，增资额为7.42亿元，并以其为主体投资建设荆州热电二期扩建项目。该项目为在荆州公司一期项目预留扩建端北侧建设2台35万千瓦超临界燃煤热电联产机组，同步建设烟气脱硫、脱硝装置，机组额定供热能力2×240t/h;项目静态投资23.84亿元，动态总投资24.74亿元。
[2021-01-28] 长源电力(000966):长源电力重组事项获审核通过
■上海证券报
长源电力公告，2021年1月28日，中国证监会并购重组委召开工作会议，对公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行审核。根据会议审核结果，公司本次重组事项获得有条件通过。公司股票将自2021年1月29日开市起复牌。
[2021-01-27] 长源电力(000966):长源电力重组事项上会 28日停牌
■上海证券报
长源电力公告，中国证监会并购重组委定于2021年1月28日召开工作会议，对公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行审核。公司股票1月28日停牌。
[2021-01-22] 长源电力(000966):证监会长源电力重组事项1月28日上会
■证券时报
证监会公告，国电长源电力股份有限公司发行股份购买资产事项1月28日上会。
[2020-12-30] 长源电力(000966):长源电力荆州热电二期扩建项目获核准 总投资24.55亿元
■证券时报
长源电力(000966)12月30日晚间公告收到湖北省发改委批复，公司全资子公司荆州热电二期扩建项目获得核准，项目总投资24.55亿元。目前公司所属火电装机容量359万千瓦，项目建成后，公司所属火电装机将达到429万千瓦。
[2020-12-21] 长源电力(000966):长源电力子公司所属安陆赵棚风电项目获得核准
■上海证券报
长源电力公告，2020年12月18日，公司收到安陆市发展和改革局下发的《关于国电安陆赵棚风电场项目核准的批复》，公司全资子公司国电长源广水风电有限公司所属国电安陆赵棚风电场项目获得核准。该项目建设规模5万千瓦。安装17台风力发电机组，以及新建一座升压站，设计年上网电量10,250万千瓦时，年等效满负荷小时数2,050小时。目前，公司所属风电装机容量19.3万千瓦，上述国电安陆赵棚风电场项目建成后，公司所属风电装机将达到24.3万千瓦，公司新能源装机比重将进一步提高，发电结构得到持续优化。
[2020-11-23] 长源电力(000966):长源电力乐城山、吉阳山风电场纳入可再生能源发电补贴项目名单
■证券时报
长源电力(000966)11月23日晚间公告，全资子公司广水风电所属乐城山、吉阳山(金山)风电场纳入可再生能源发电补贴项目名单，批复电价分别为0.61元/千瓦时和0.6元/千瓦时。乐城山、吉阳山(金山)风电场目前在电网公司结算的电价为0.4161元/千瓦时。该事项标志着上述项目的新能源补贴将逐步到位，对缓解广水风电资金压力等产生积极影响。
[2020-11-18] 长源电力(000966):长源电力拟以60.63亿元收购湖北电力100%股权
■上海证券报
长源电力公告，公司拟向控股股东国家能源集团发行股份及支付现金购买其持有的湖北电力100%股权，发行价格为3.61元/股，初步确定以评估价值606,287.52万元为本次交易标的资产之交易价格。同时，公司拟向不超过35名特定投资者非公开发行普通股募集配套资金不超120,000万元。标的公司主营业务为电力、热力的生产和销售。本次交易构成上市公司重大资产重组。
[2020-11-03] 长源电力(000966):长源电力中华山二期风电项目并网发电转商运
■证券时报
长源电力(000966)11月3日晚间公告，11月1日，公司全资子公司广水风电所属中华山二期风电项目，实现全部25台风电机组并网发电转商运。中华山二期风电场项目并网发电转商运后，广水风电将严格按照公司工程建设管理的有关要求，做好工程收尾、工程结算、达标投产、各专项验收等工作。
[2020-08-24] 长源电力(000966):二季度业绩反弹明显,短期承压不改长期价值-中报点评
■申万宏源
事件:公司公告2020年半年报。公司上半年实现营业收入25.45亿元,同比减少25.21％,实现归母净利润1.33亿元,同比减少47.7％。二季度单季实现归母净利润1.02亿元,同比增加210.5％,符合预期。
投资要点:二季度疫情缓和,湖北省用电增速大幅反弹。公司机组全部位于湖北,受疫情影响,公司一季度发电量同比下滑40.7％,下滑幅度居我国火电上市公司前列。但是二季度以来,湖北省用电增速恢复超预期,全省4、5、6月单月用电增速分别为-5.42％、2.52％和3.03％,公司二季度发电量同比增长1.71％。事实上,湖北省近年来受益于长江经济带产业转移以及自身高新制造业发展,用电增速长期处于省级区域第一梯队。我们判断在后疫情时代,湖北省用电高增速势头有望持续,短期冲击不影响公司长期价值。
受益二季度煤价下跌,单季度业绩改善明显。虽然公司上半年累计业绩同比下滑明显,但是公司二季度单季归母净利润同比增长超过200％。受疫情影响,我国二季度煤价呈深"V"走势且整体处于下行通道,在发电量强劲反弹、电价整体平稳、煤价大幅下行的盈利要素组合下,公司二季度单季毛利率达16.61％,接近去年同期的两倍。然而另一方面,从上半年运营结果来看,浩吉铁路配套集运设施建设相对滞后,投运初期运量低于预期,湖北省上半年煤价下行主要系全国煤炭供需趋于宽松所致,新铁路优势有望在后续逐步释放。
拟定增收购湖北电力100％股权+随州电厂开建,公司装机规模翻倍有余。公司5月公告拟定向增发收购湖北电力100％股权,标的总装机容量342.3万千瓦,与上市公司现有可控总装机容量(369.43万千瓦)相当。湖北电力旗下包括汉川发电(2*100万千瓦)、青川热电(2*35万千瓦)、恩施水电、竹溪水电以及武汉燃料公司,机组整体质量较高。此外,公司6月公告投资约50亿元建设随州2*66万千瓦机组项目,上述收购+内生增长完成后,公司装机规模将超过850万千瓦,同业竞争及长期发展问题均有望得到解决。
盈利预测与估值:暂不考虑机组收购,我们维持预测公司2020-2022年归母净利润为4.55、9.04和9.54亿元。对应当前股价PE分别为10、5、5倍。虽然疫情导致公司2020年业绩承压,但是我们仍然强调,长期看公司为浩吉铁路投产最具确定性的标的。公司与神华集团同属国家能源集团,现有电厂及拟注入火电资产均毗邻浩吉铁路,同时受益于湖北省长期用电高增速,当前估值具备一定吸引力,维持"买入"评级。
[2020-08-17] 长源电力(000966):中报业绩降幅较Q1明显收窄,Q2单季度电量及盈利大幅改善-中报点评
■长城证券
Q2单季归母净利同比大增,中报业绩降幅较Q1明显收窄。2020上半年,公司实现营业收入25.45亿元,同比下降25.21％。实现归母净利润1.33亿元,同比下降47.74％;但相较一季度,降幅明显收窄。上半年业绩同比变动的主要因素为:燃煤价格同比下降增利约1.24亿元,二是财务费用同比下降增利约0.25亿元,三是发电量同比下降减利约2.42亿元,四是售电均价同比下降减利约0.41亿元。
Q2单季度实现营收13.27亿元,同比降幅仅为1.94％(Q1单季度降幅40.58％)。主要受益于燃煤价格同比下降,Q2单季度实现归母净利润1.02亿元,同比增加210.5％(Q1单季度下滑86.05％)。
受疫情影响,上半年发电量大幅下滑,但Q2单季度增速已转正。上半年湖北省经济受疫情影响较严重,全社会用电量同比下降11.06％、全省发电量同比下降7.64％;公司电力、热力业务受到较大负面影响。此外,湖北今年入梅时间早,梅雨期降水量大,水电出力明显增加,影响了火电机组发电出力。公司上半年完成发电量66.82亿千瓦时,同比下降24.44％;其中,Q1单季度同比下降40.68％,Q2单季度同比增长1.71％
电力业务毛利率小幅下降,热力业务毛利率有所上升。上半年,公司实现电力业务毛利率13.18％,较上年同期下降1.66个百分点;热力业务毛利率0.15％,较上年同期上升2.96个百分点。电力业务毛利率下降的主要原因是发电量及售电均价下滑;热力业务毛利率上升的主要原因是燃料成本同比下降。上半年,公司累计入炉综合标煤单价685.9元/吨,同比下降8.18％。
盈利预测:我们预计公司2020～2022年归母净利润为5.3、6.5、7.3亿元,对应市盈率8.3、6.8、6倍,对应市净率0.97、0.88、0.8倍。
风险提示:宏观经济波动,用电需求低于预期,电价下滑,煤价高于预期
[2020-08-17] 长源电力(000966):发电业务复苏,看好煤价利润弹性-中报点评
■华泰证券
2Q20归母净利+211％,维持"买入"评级1H20公司实现营收/归母净利/扣非归母净利25.5/1.3/1.3亿元,同比减少25％/48％/48％;2Q20实现营收/归母净利/扣非归母净利13.3/1.0/0.95亿元,同比变化-2％/+211％/+317％,疫情影响减弱。考虑到下半年发电量回升、电价下行、成本改善的综合影响,下调20-22年归母净利预测至4.9/5.7/6.0亿元,BPS4.0/4.5/4.9元,给予21年1.1x目标PB,目标价5元/股,维持"买入"评级。电量:疫情影响逐步消退,2H20发电量有望正增长1H20公司完成发电量66.8亿千瓦时/yoy-24％,因发电量下降而减利2.4亿元,是营业利润下降主因。受疫情影响,1H20湖北省全社会用电量/发电量分别同比下降11％/8％(长源电力20年中报披露),加之水电水情较好,进一步压制火电出力空间。随着疫情影响逐步消退,湖北省经济活动复苏,2Q公司发电量/售电量均同比增长1.7％,我们预计2H20公司发电量有望保持同比增长。
成本:煤价下行对冲电量利空,供给改善带来长期利好1H20公司入炉综合标煤单价685.9元/吨/yoy-8％,因煤价下降而增利1.2亿元,部分对冲电量下降影响。煤炭价格涨幅回落,6-7月及8月初至今秦港Q5500现货价平均为557/580/556元/吨。长期看,煤炭供应持续宽松局面不会改变,在天气趋于炎热与疫情趋缓后需求复苏等因素作用下,可能出现阶段性供应偏紧。浩吉铁路保障华中煤炭供给,伴随沿线配套煤源及集疏运设施完善,运能潜力逐渐释放,我们认为公司燃煤成本压缩的长期趋势不会改变。
电价:让利扩大与市场化率提升,电价下行压力加大1H20公司因售电均价下降而减利0.4亿元。上半年公司上网电量按一般电量结算,执行政府批复电价/火电基准电价,下半年市场交易协议签订后按交易合同结算电量。1H20湖北省交易电量平均让利1.2分以内,19年约为0.8分(长源电力IR档案20200709),公司披露让利幅度位于湖北省平均水平。受直接交易规模扩大、竞争力度加大和交易价格模式变化影响,公司预计20年火电市场化率将同比提升,市场交易电价下行压力增大。
下调盈利预测,维持"买入"评级考虑到下半年发电量回升、电价下行、成本改善的综合影响,下调20-22年归母净利预测至4.9/5.7/6.0亿元(前值5.2/6.1/6.4亿元)、归母权益至45/49/54亿元(前值47/52/57亿元),对应BPS为4.0/4.5/4.9元(前值4.2/4.7/5.1元)。参考可比公司21年P/B均值0.9x(Wind一致预期),考虑到公司煤价利润弹性可观,给予公司21年1.1x目标PB,目标价5元/股(前值4.65-5.08元/股),维持"买入"评级。
风险提示:煤价大幅上行;电价大幅调整;用电恢复程度不及预期。
[2020-06-23] 长源电力(000966):长源电力拟48.73亿元投建随州火电项目
■上海证券报
长源电力公告，公司拟投建湖北随州2×66万千瓦燃煤发电项目。随州火电项目静态投资48.73亿元，动态总投资49.98亿元。后期该项目将交由公司全资子公司国能长源随州发电有限公司负责投建和生产运营管理。随州火电项目建成后，将提高公司装机容量在湖北省总装机的占比和公司大容量高参数煤电装机比重，有利于增加主营业务收入、降低平均度电成本。此外，项目所在地已形成一定规模热力市场，项目建成后可逐步承接现有热负荷，供热前景较好，有利于发挥热电联产综合效益。
[2020-06-15] 长源电力(000966):长源电力获股东湖北能源增持1%股份
■上海证券报
长源电力公告，公司股东湖北能源集团股份有限公司于5月25日至6月12日期间，通过集中竞价方式增持11,082,771股，占公司总股本的1%。此次变动后，湖北能源持股占比升至12.8%。
[2020-05-20] 长源电力(000966):国家能源集团力推,长源电力拟收编湖北电力
■上海证券报
长源电力19日晚披露，公司拟向国家能源集团发行股份及支付现金购买其持有的湖北电力100%股权，同时拟向不超过35 名特定投资者非公开发行普通股募集配套资金，募集资金总额不超过16亿元。
此次交易的目的之一是为了彻底解决同业竞争问题，国家能源集团是长源电力的控股股东。由于标的资产相关审计、评估及尽职调查工作正在推进中，本次交易中标的资产的预估作价暂未确定。
据披露，上市公司与标的公司均于湖北省内从事电力、热力的生产与销售，所生产的电力均输入湖北电网，存在同业竞争。2012年7月，上市公司与标的公司之股东国电集团签订了《委托管理合同》，标的公司由上市公司受托管理。
本次收购将大幅提升长源电力装机规模和利润规模。据披露，截至2019年末，湖北电力总装机容量342.3万千瓦，与上市公司现有可控总装机容量相当。收购完成后，上市公司总装机容量约712万千瓦，湖北省内总装机容量占比约9.06%，火电总装机容量占比约19.93%。
截至2019 年末，长源电力装机容量占湖北全省发电装机容量的4.78%，公司火电装机容量占湖北全省火电装机容量的11.37%。当年，长源电力实现营业总收入73.66亿元，实现净利润5.7亿元。
本次收购还有利于推动湖北当地的经济发展。
公告称，根据国家能源集团与湖北省政府于2019年底签订的战略合作协议，湖北随州、安陆、荆州的火电项目，恩施的水电项目及百万千瓦装机的新能源项目将纳入双方合作范围。本次资产重组是落实国家能源集团与湖北省政府战略合作协议，也是推动湖北地区经济逐步复苏的一项重大举措。上市公司通过本次资产重组配套募集资金，除用于支付部分交易对价外，将按照国家能源集团与省政府战略合作事项，根据上市公司实际使用需求，用于当地经济建设，加大对湖北的投资力度，对湖北经济恢复与发展起到积极作用。
本次交易的具体结构尚未完全确定。
[2020-05-20] 长源电力(000966):拟收购集团资产,装机容量有望翻倍
■申万宏源
事件:公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案。公司拟向国家能源集团发行股份及支付现金购买其持有的湖北电力100％股权,拟非公开发行普通股募集配套资金,募集资金总额不超过16亿元。
投资要点:湖北电力公司装机342.3万千瓦,注入完成后公司规模翻倍。公司此次拟收购的湖北电力总装机容量342.3万千瓦,与上市公司现有可控总装机容量(369.43万千瓦)相当。湖北电力旗下包括汉川发电(2*100万千瓦)、青川热电(2*35万千瓦)、恩施水电、竹溪水电以及武汉燃料公司。公司此前长期接受集团委托管理其在湖北境内电力资产,和下属部分企业实行的是"一套班子,两块牌子,统一管理,分开核算"的管理模式,集团每年向公司支付900-1100万元管理费。此次资产整合有利于解决公司与集团间的同业竞争。
发行价格3.77元/股,资产价值仍在评估过程中。公司公告此次发行价格为3.77元/股,不低于定价基准日前20个交易日交易均价的90％,且不低于最近一年每股净资产值。目前资产收购总价仍在进一步评估中,根据公司披露的未审计财务数据,湖北电力2019年末净资产为47.25亿元,2019年营业收入为59.09亿元,实现归母净利润3.58亿元,由此计算的ROE为7.58％。湖北电力2018年ROE仅为1.65％,2019年盈利改善显著。
浩吉铁路利好有望持续显现,汉川发电百万机组业绩有望逐步释放。煤炭供给侧改革以来,华中地区火电成为全国范围内受损最严重的地区之一,主要系煤炭运输不畅导致的价格高企。2019年9月浩吉铁路全线开通,虽然从2019Q4及2020Q1来看,受开通时间短等因素制约,湖北省煤炭价格降幅较全国平均水平尚未有明显扩大,但是我们测算通过浩吉铁路运输可较海进江方式降低运输成本60-80元/吨,长期看浩吉铁路有望彻底改善华中地区煤炭供需格局。公司此次拟注入的资产中有两台百万千瓦机组,虽然从2019年盈利能力上看,注入资产ROE低于公司现有资产,但是从装机结构上,湖北电力相对更优,我们判断在煤价下行周期以及浩吉铁路投产双重利好下,汉川发的大机组优势有望逐渐凸显。
盈利预测与估值:暂不考虑此次收购,我们维持预测公司2020-2022年归母净利润为4.55、9.04和9.54亿元。对应当前股价PE分别为10、5、5倍。虽然湖北省疫情导致公司2020年业绩承压,但是我们仍然强调,长期看公司为浩吉铁路投产最具确定性的标的。公司与神华集团同属国家能源集团,现有电厂及拟注入火电资产均毗邻浩吉铁路,有望率先享受运价降低带来的红利,维持"买入"评级。
[2020-05-19] 长源电力(000966):长源电力拟获注湖北电力100%股权
■上海证券报
长源电力公告，上市公司拟向控股股东国家能源集团发行股份及支付现金购买其持有的湖北电力100%股权，发行价格为3.77元/股。同时，拟向不超过35名特定投资者定增募集配套资金不超过16亿元。由于标的资产相关审计、评估及尽职调查工作正在推进中，本次交易中标的资产的预估作价暂未确定。预计本次交易构成重大资产重组。标的公司主营业务为电力、热力的生产和销售。公司股票将于2020年5月20日起复牌。
[2020-05-05] 长源电力(000966):长源电力筹划购买湖北电力,6日起停牌
■上海证券报
长源电力晚间公告，公司正在筹划以包括但不限于发行股份或支付现金，发行股份和支付现金相结合等方式购买国电湖北电力有限公司（以下简称湖北电力）100%股权或其主要经营性资产。
经公司申请，公司股票自2020年5月6日开市起开始停牌。
[2020-05-05] 长源电力(000966):煤价下行有望对冲电量利空-年报点评
■华泰证券
年报业绩基本符合预期,维持"买入"评级2019年公司实现营收/归母净利同比+12.2％/+174.6％,基本符合预期(前期预测19年归母净利约6亿),20Q1公司实现营收/归母净利同比-40.6％/-86.1％,同比下滑较大,主因系发电量下滑。考虑到发电量下滑风险,我们下调20～21年归母净利为5.1/6.1亿元(前值:7.9/8.4亿元),预计22年有望达6.5亿元,对应BPS为4.23/4.66/5.11元,参考可比公司20年P/B均值0.9x,考虑到公司煤价利润弹性可观,给予公司20年1.1-1.2x目标PB,目标价4.65-5.08元(前值:5.77-6.49元),维持"买入"评级。
年报业绩基本符合预期,火电三因素共振好转2019年公司实现营收/归母净利/扣非归母净利73.7/5.7/6.1亿元,同比+12.2％/+174.6％/+195.9％,年内火电三因素共振好转:1)电量:19年发/售电量为189/177亿度,综合利用小时同比+488小时至5120小时;2)电价:受益于增值税下调等利好,公司不含税电价有所上行;3)煤价:2019年入炉综合标煤单价同比-33.5元/吨至741.74元/吨。根据公司年报披露,燃煤价格同比下降增利2.01亿元,发电量同比上升增利1.97亿元,售电均价同比上升增利1.38亿元。
20Q1业绩下滑明显,电量走低为主因根据公司季报,20Q1公司实现营收/归母净利/扣非归母净利12.2/0.3/0.3亿元,同比-40.6％/-86.1％/-86.2％,同比下滑较大。20Q1期间公司发/售电量为32.37/30.39亿度,较去年同期分别-40.7％/-41.0％,主因系受疫情影响,湖北省用电量出现断崖式下跌,部分时段用电同比下降35％以上,全省过半火电机组停运,加之20Q1水电水情较好,进一步压缩了公司火电出力空间。
此外,公司在疫情防控期间为确保电力供应,相关成本费用有所增加。
浩吉铁路正式通车,2020年煤价下行有望一定程度上对冲电量利空根据新华社披露信息,浩吉铁路已于19年国庆节前开通,我们认为浩吉铁路有望显著增加华中煤炭供给,并且驱动"三西"煤炭运送湖北耗时由一个多月缩短至1-3天。19年下半年以来湖北煤价持续走低,根据Wind数据,4Q19湖北省电煤均价下滑63元/吨至581元/吨,1M20进一步下行62元/吨至578元/吨,公司煤电属性纯正,未来有望充分受益于煤价下行,进而在一定程度上对冲由于新冠疫情导致的电量下滑。
下调盈利预测,给予"买入"评级考虑到年内电量下滑风险,我们下调20～21年归母净利润为5.1/6.1亿元(前值:7.9/8.4亿元),预计22年有望达6.5亿元,对应BPS为4.23/4.66/5.11元,参考可比公司20年P/B均值为0.9x,考虑到公司煤价利润弹性可观,给予公司20年1.1-1.2x目标PB,目标价4.65-5.08元,维持"买入"评级。
风险提示:煤价上行,电价调整,来水挤压火电利用小时。
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