000965天保基建股票走势分析
≈≈天保基建000965≈≈(更新:21.12.14)
[2021-12-14] 天保基建(000965):天保基建拟合作开发天津联想科技小镇项目
■证券时报
天保基建(000965)12月14日晚间披露联想项目合作的进展公告：联想北京公司拟指定其全资子公司合肥思同与公司、天津博施信息科技合伙企业共同签署正式协议，三方拟以共同出资设立平台公司的方式合作开发“天津联想科技小镇”项目(原“联想创新科技园”项目)。项目总投入额为18亿元，其中合肥思同投入额为7亿元、公司投入额为6亿元、天津博施投入额为5亿元。
[2020-12-11] 天保基建(000965):天保基建拟8.3亿元收购天保创源房地产100%股权
■上海证券报
天保基建公告，公司拟以协议转让方式收购天保投资持有的天津天保创源房地产开发有限公司100%股权，收购价格为83,014.41万元。本次股权收购项目所在位置具备较好的区位优势，有助于增加公司房地产项目储备资源;本次交易完成后，公司与关联方天保投资现有的同业竞争问题将得到解决。
[2020-10-08] 天保基建(000965):天保基建子公司17.42亿元竞得土地使用权
■中国证券报
天保基建10月8日晚间公告称，为满足公司未来发展战略对土地的需求，9月30日，公司全资子公司天津天保房地产开发有限公司(简称“天保房产”)参加了天津市“津滨保(挂)2020-14号”地块国有建设用地使用权的公开挂牌出让，最终以挂牌底价竞得该宗地块国有建设用地使用权，土地成交价格为17.42亿元。本次土地竞买事项已于2020年9月25日经公司第八届董事会第三次会议审议通过。
“津滨保(挂)2020-14号”地块位于天津市空港经济区纬二道以北，四至为东至经二西路、南至纬二道、西至原经一路、北至纬一道。土地用途包含城镇住宅、教育、公园与绿地和街巷用地，规划用地性质为居住用地、中小学用地、教育科研用地、服务设施用地、公园绿地及城市道路用地。总用地面积为300462.2平方米(其中包括5块住宅用地共计160429.7平方米，容积率为>1.0且≤1.3或1.5;中小学用地17535.6平方米，容积率为≤1.0;教育科研用地74873.9平方米，容积率为≤1.0;公园绿地和街巷用地43287.9平方米;服务设施用地4335.1平方米，容积率为≤1.0)，总建筑面积为318942.5平方米(其中住宅部分地上总建筑面积为222197.85平方米)。该宗土地成交价格为17.42亿元，其中的教育科研用地用于国际学校建设，公司须引进具备资格的国际学校并经营。此外，该宗土地范围内城市道路及配套管网、设施、小学、幼儿园、绿地需建成后无偿移交天津港保税区管委会指定部门。目前公司拥有该项目100%权益。
本次国有建设用地使用权竞买符合公司战略，增加了公司的土地储备，有助于进一步提升公司品牌影响力及公司未来的经营业绩，保障公司房地产开发业务实现可持续发展。
[2020-08-27] 天保基建(000965):天保基建上半年净利同比增逾四倍
■上海证券报
天保基建(000965)8月27日晚间披露半年报，上半年实现营业收入4.89亿元，同比增长333.93%;实现净利润7845.83万元，同比扭亏;基本每股收益0.07元。另外，公司预计前三季度净利为8000万元至1亿元，同比扭亏，因公司开发项目中满足结转收入条件的房屋增加。
[2020-04-28] 天保基建(000965):天保基建预计上半年扭亏为盈
■上海证券报
天保基建发布业绩预告。预计上半年盈利7,500万元-11,000万元，同比扭亏为盈。上年同期亏损2,503.30万元。报告期内，公司房地产开发项目满足结转收入条件的项目增加，导致本期业绩扭亏为盈。
今年一季度公司盈利90,938,640.99元，同比扭亏为盈。上年同期亏损19,649,590.76元。
[2020-04-14] 天保基建(000965):天保基建一季度净利预计扭亏为盈
■上海证券报
天保基建发布业绩预告。2020年一季度预盈8,500万元–9,500万元，同比扭亏为盈。上年同期亏损1,964.96万元。报告期内，公司全资子公司房地产项目满足收入结转条件的售房收入增加，导致本期业绩同比扭亏为盈。
[2020-03-19] 天保基建(000965):天保基建2019年净利同比增长97.46%
■上海证券报
天保基建发布年报。2019年，公司实现营收1,216,110,975.62元，同比下降46.89%；归属于上市公司股东的净利润189,761,981.51元，同比增长97.46%。每股收益0.1710元。公司年报拟10派0.2元。
[2019-12-20] 天保基建(000965):天保基建拟与联想公司共建联想创新科技园
■上海证券报
天保基建公告，公司拟与联想（北京）有限公司（以下简称“联想公司”）就共同合作开发建设“联想创新科技园”项目签署《框架协议》，本次合作开发项目的总投入额为18亿元，其中联想公司投入额为7亿元、公司投入额为6亿元，后续合作方投入额为5亿元。联想创新科技园项目主要定位于承接联想集团在北京以及国内各地的总部办公、创新研发、创投孵化等功能。
[2019-08-29] 天保基建(000965):天保基建上半年由盈转亏,前三季预亏
■上海证券报
天保基建发布半年报。上半年公司营业收入为1.13亿元，较上年同期减少89.52%；归属于上市公司股东的净利润为-2,503.30万元，上年同期盈利2.39亿元。主要是报告期内没有新竣工满足结转收入条件的项目所致。
公司同日公告，预计前三季亏损3,000万元–6000万元，上年同期盈利37,947.73万元。报告期内，公司房地产开发项目没有满足结转收入条件的新项目，导致公司本期业绩亏损。
[2019-04-11] 天保基建(000965):天保基建,一季度预亏1800万元–2000万元
■证券时报
天保基建(000965)4月11日晚间披露业绩预告，一季度预亏1800万元–2000万元，上年同期盈利2.35亿元。报告期内，公司房地产开发项目均处于开发建设阶段，当期没有满足结转收入条件的新项目，导致公司本期业绩亏损。
[2019-03-28] 天保基建(000965):天保基建2020年空客天津总装线A320系列飞机预计产能达每月6架
■上海证券报
天保基建28日在互动平台上回答投资者提问时表示，根据空中客车中国公司公开的信息，空客天津总装线A320系列飞机目前每月生产4架，按照其产能提升计划，预计在2020年达到每月6架。
[2019-03-13] 天保基建(000965):营收保持增长,商誉减值拖累业绩
■海通证券
投资要点：
事件。公司公布2018年年报。报告期内，公司实现营业收入22.90亿元，同比增加24.03%；归属于上市公司股东的净利润9610万元，同比下滑76.61%；实现全面摊薄每股收益0.09元。公司2018年度拟向全体股东每10股派发现金红利0.81元（含税）。
2018年，受房产结转推动，公司营收增加24.03%；同期公司受商誉减值等因素影响（公司对部分存货、商誉计提减值，及公司参股子公司中天航空本年度亏损导致投资收益大幅减少），净利润下滑76.61%。根据公司2018年年报披露：报告期内，公司开发的天津生态城项目、塘沽大连东道项目已按期开工，天保金海岸D07项目已按计划如期顺利完成竣工验收及房屋交付工作。天保金海岸E03项目如期开盘销售，取得了良好的销售业绩。报告期内，公司通过与中科院合作成立"BIOINN生物技术国家专业化众创空间"，全年成功引入12家企业入驻园区。2018年4月，公司竞得建面10.35万平的天津商住用地。
投资建议。转型航空和园区开发业务，"优于大市"评级。我们预计2019-2020年公司EPS分别为0.38元和0.50元。目前，多元化转型的园区地产公司可参考南京高科和苏州高新估值（对飞机业务暂不给于估值）。上述公司的2019年市场PE估值在12倍左右。我们给予公司2019年12-15倍PE，对应的合理价值区间为4.56元-5.70元，给予公司"优于大市"评级。
风险提示：公司面临加息和地产政策调控，以及转型发展进展不顺的风险。
[2019-03-11] 天保基建(000965):天保基建,2018年净利同比降76.61%,拟10派0.81元
■证券时报
天保基建(000965)3月11日晚披露年报，公司2018年实现营收22.9亿元，同比增长24%;净利9610万元，同比降76.61%。公司拟每10股派发红利0.81元(含税)。公司房地产项目和土地储备集中于天津滨海新区，较行业内龙头企业，公司规模相对较小，在做好房地产开发主业的同时，将积极拓展航空产业优质股权投资、园区开发等新的业务领域。
[2018-09-04] 天保基建(000965):继续在天津拿地,业绩保持较快增长-公司半年报
■海通证券
投资要点：
事件。公司公布2018年半年报。报告期内，公司实现营业收入10.7亿元，同比增加99.2%；归属于上市公司股东的净利润2.39亿元，同比增加37.5%；
实现全面摊薄每股收益0.22元。
2018年上半年，受商品房交付增加影响，公司营收增99.2%。同期，项目结转缴税较多使得净利润增幅收窄至37.5%。根据公司2018年半年报披露，2018年上半年，公司新增待开发土地面积5.13万平，累计待开发土地面积13.71万平，累计待开发建筑面积36.91万平；房地产预售面积0.21万平，结算面积0.35万平；出租建筑面积28.61万平。2018年4月，公司竞得建面10.35万平的天津商住用地。
投资建议。转型航空和园区开发业务，“优于大市”评级。我们预计2018-2019年公司EPS分别为0.49元和0.61元。目前，多元化转型的园区地产公司可参考市北高新和苏州高新估值（对公司尚未贡献业绩的飞机业务暂不给于估值）。上述公司的2018年市场PE估值在16.76倍左右。我们给予公司2018年15-18倍PE，对应的合理价值区间为7.35元-8.82元，给予公司“优于大市”评级。
风险提示：公司面临加息和政策调控，以及国资改革进展不顺的风险。
[2018-03-13] 天保基建(000965):公司地产销售良好,航空业务起步-调研简报
■海通证券
投资要点：
公司开发业务立足天津，整合资源逐步多元化。公司是天津保税区唯一一家区属国有控股上市公司，控股股东为控股比例51.45％的天津天保控股有限公司。公司主营业务包括地产开发、物业出租、物业管理。目前，公司在建项目主要位于天津滨海新区和空港经济区，多数位于天津自贸区。此外，公司正整合区域优质资源，拓展航空产业、园区开发等新的业务领域。
天津一手房价格低于二手房导致新房去化率较高，公司去年来销售情况良好。
2017年以来，受新房限价政策影响，天津一手房价格低于二手房价格。这进一步导致天津市场开发商供给意愿不足，从而影响市场商品房成交增速下降。
然而，天津市场较低的新房售价也促使开发商推盘后的成交去化普遍较好。
事实上，2017年以来，公司房产销售表现良好。根据公司2017年半年报披露，2017年上半年，公司位于天津空港经济区的意境兰庭二期项目开盘当天即全部售罄，销量及价格均为区域标杆。2017年以来公司在天津新增土地储备2个，合计权益储备建面15.47万平。2017年12月，因规划调整，公司旗下的天保金海岸项目第0048号三幅用地规划相应调整。
公司积极拓展航空产业，2017年2月完成中天航空公司60％的股权的收购。
中天航空公司持有空中客车(天津)总装有限公司49％股权，空客公司的经营范围为接收完全装配并经测试的飞机组成部分和所有相关零部件，向空中客车中国有限公司提供总装服务。目前空客公司承担A320系列飞机的总装。
2018年2月，公司通过嘉创物业增资扩股实现其混合所有制改革。
2017年10月30日，公司公告称，公司2017年预计将实现净利润3.70亿元-4.40亿元，同比增加27.31％-51.39％。
投资建议。业绩大幅增加，转型航空和园区开发业务，买入评级。我们预计2017-2018年公司EPS分别为0.40元和0.49元。目前，多元化转型的园区地产公司可参考市北高新和苏州高新估值（对公司尚未贡献业绩的飞机业务暂不给于估值）。上述公司的2018年市场PE估值在27倍左右。由此，我们取2018年的20倍PE，即对应未来六个月9.80元的目标价，维持“买入”评级。
风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。
[2017-10-30] 天保基建(000965):三季度符合预期,看好公司全年业绩表现-三季度点评
■申万宏源
公司公布三季度报告：2017年1-3Q,公司实现营业收入6.14亿元，同比减少21.32％，实现归属于上市公司股东的净利润1.65亿元，同比增长41.94％；其中，2017年Q3单季实现营业收入0.75亿元，同比减少-15.61％，归属于上市公司股东的净利润-0.08亿元，同比减少272.03％；2017年全年累计净利润预计数为3.70-4.40亿元，同比去年增长27.31％-51.39％。
点评:
公司营收同比下降但净利润同比增长，主要原因为公司毛利率同比提升明显。2017年前三季度公司营收同比减少21.32％，同期，公司净利润同比增长41.94％，主要原因为公司毛利率水平由去年的28.72％增长至52.16％。而毛利率提升的主要原因为是E01项目土地收储满足财务结转收入条件，且该项目利润率较高所致。
公司三费率增长主要是受财务费用提升所致。前三季度，公司三费率由去年的4.18％增长为9.52％，三费率提升主要原因为公司财务费用由去年的-619.74万元增加为2063.47万元，提升幅度较大，而财务费用提升主要原因为报告期内利息收入减少。
公司传统房地产主业稳健向好，航空业务预计打开公司未来业绩成长空间。当前公司累计待开发土地面积及累计待开发建筑面积仍十分充裕，充足的土地储备为公司房地产开发业务进一步持续发展提供了保障，预期未来公司房地产业务收入及净利润总体量巨大。公司通过收购中天航空公司60％的股权，成功介入航空制造产业，考虑到亚洲和中国购机需求旺盛、A320全球产能缺口显著，以及中国的人力成本优势，未来天津空客生产基地有望同时实现自身产量提升和承接欧洲产能转移，预计航空业务将为公司提供新的盈利增长点。
维持原有盈利预测及买入评级。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.46元/股、0.54元/股和0.57元/股，目前股价对应2017-2019年PE分别为14倍、12倍和12倍，显著低于业务相似的可比公司PE中值水平（63、52、40倍）。考虑到公司房地产主业稳健向好、航空新业务发展潜力巨大，且公司在手现金充足，转型航空意愿坚定，未来资本运作可期，我们认为，公司理应享受较高估值，因此，维持买入评级。
风险提示：房价下调、产能提升进度不及预期、A330完成及交付中心建成投产时间延后。
[2017-08-31] 天保基建(000965):土地收储推升公司业绩-点评报告
■海通证券
公司公布2017年半年报.报告期内,公司实现营业收入5.39亿元,同比减22.1％;归属于上市公司股东的净利润1.74亿元,同比增加55.7％;实现基本每股收益0.17元.
2017年上半年,受房产结转减少影响,公司营收减22.1％;同期E01项目土地收储使得净利润增加55.7％.2017年1-6月,公司位于天津空港经济区的意境兰庭二期项目开盘当天即全部售罄,销量及价格均为区域标杆.意境兰庭完美收官.报告期内,公司成立园区事业部,组建专业队伍,打造区内唯一双创基地,提升智谷项目价值.报告期内,公司完成了对中天航空公司60％的股权收购工作,为公司提供了新的盈利增长点.
2017年以来公司新增土地储备2个,合计权益储备建面15.47万平.2017年8月29日,公司2017年半年报披露,公司预计2017年前三季度实现净归属于母公司净利润15,000万元-18,000万元,同比增加28.8％-54.56％,折合EPS为0.15元-0.18元.公司天保金海岸E01项目土地收储合同完成签署,满足财务结转收入条件.由于该项目利润率较高,且公司部分商业项目销售已满足结转收入条件,可以确认收入,因此预计2017年1-9月净利润较上年同期大幅增长.
投资建议.业绩大幅增加,转型航空和园区开发业务,买入评级.在不考虑收购的中天航空贡献业绩的情况下,我们预计2017-2018年公司EPS分别为0.35元和0.44元.公司参与组装大飞机和参股天津航空产业公司股权,A股市场上可对标公司-中直股份,而多元化转型地产公司可参考市北高新和苏州高新.上述四家公司的2017年市场PE估值在33倍左右.由此,我们取2017年的35倍PE,即对应未来六个月12.25元的目标价,维持"买入"评级.
风险提示:公司面临租售不及预期风险.
[2017-08-29] 天保基建(000965):房地产主业稳健向好、航空新业务发展潜力巨大-中报点评
■申万宏源
事件：公司公布2017年半年报:上半年,公司实现营业收入为53,931.95万元，比上年同期减少22.1％;实现利润总额为23,919.09万元，比上年同期增长59.7％；实现归属于母公司股东的净利润17,371.16万元，比上年同期增长55.7％，公司业绩表现符合预期。
点评:公司业绩同比增加主归因于为报告期内E01地块项目收储的收入确认；报告期内，公司利润总额、净利润同比均大幅增加，主要受本年营业利润增加所致，而营业利润的同比增加，主要为报告期内E01地块项目收储收入确认所致。政府有偿收回公司全资子公司滨海开元天保金海岸E01地块（3.73万平方米）土地使用权，土地补偿费用合计人民币4.5亿元，E01地块收储已得以确认，因该项目利润率较高，这使得公司利润水平较去年有较大幅度的提升。
三费率增长主要是受销售及财务费用提升所致。报告期内，公司管理费用为1,669.06万元，比上年同期减少206.61万元，下降11.02％；财务费用为806.84万元，比上年同期增加1,333.89万元，增长253.09％；销售费用为774.60万元，比上年同期增加304.22万元，增加64.68％，公司三费率由去年的3％上升到6％，三费率上升主要是由于支付销售代理费用带来的销售费用上升及利息收入减少带来的财务费用增长所致。
公司房地产土地储备充足,传统主业稳健向好；完成收购中天航空、成功介入航空产业，预计打开公司未来业绩成长空间。当前公司累计待开发土地面积17.06万平方米、累计待开发建筑面积36.72万平方米，充足的土地储备为公司房地产开发业务进一步持续发展提供了保障，预期未来公司房地产业务收入及净利润总体量巨大。公司通过收购中天航空公司60％的股权，成功介入航空制造产业，考虑到亚洲和中国购机需求旺盛、A320全球产能缺口显著，以及中国的人力成本优势，未来天津空客生产基地有望同时实现自身产量提升和承接欧洲产能转移，预计航空业务将为公司提供新的盈利增长点。
维持原有盈利预测及买入评级。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.46元/股、0.54元/股和0.57元/股，目前股价对应2017-2019年PE分别为17倍、15倍和14倍，显著低于业务相似的可比公司PE中值水平（56、46、37倍）。考虑到公司房地产主业稳健向好、航空新业务发展潜力巨大，且公司在手现金充足，转型航空意愿坚定，未来资本运作可期，我们认为，公司理应享受较高估值，因此，维持买入评级。
风险提示：房价下调、产能提升进度不及预期、A330完成及交付中心建成投产时间延后。
[2017-04-26] 天保基建(000965):地产业绩稳健增长,航空产值增添荣光-公司点评
■申万宏源
事件：公司发布2017年一季报：一季度公司实现营业收入4.72亿元，比上年同期减少0.53亿元，下降10.11％；实现归母净利润1.77亿元，比上年同期增加0.98亿元，增长123.28％。
点评：公司一季报业绩符合预期报告期内公司营业收入增长123.28％，主要受益于E01地块收储确认。报告期内,公司净利润同比增长123.28％，这主要是由公司非经常性收入项目增加所致。政府有偿收回公司全资子公司滨海开元天保金海岸E01地块（3.73万平方米）土地使用权，土地补偿费用合计人民币4.5亿元，报告期内，E01地块收储已得以确认，因该项目利润率较高，这使得公司净利润水平较去年提升123.28％，基本每股收益提升125.00％。
2016年房市火爆，有望助推公司2017年业绩大幅增长。2016年房地产行情火爆，公司地产业务量价齐升，由于房地产结算周期的时滞，预计2017年天保金海岸等房地项目将满足财务结转条件、确认当期收入，房地产业绩将有较大幅度增加。公司尚有数十万平房产面积没有出售确认收入，报告期内，公司子公司又新竞得2块土地（合计7.46万平方米），为公司增加了土地储备，未来公司房地产业务收入及净利润总体量巨大，公司RNAV将预计达到65亿，提供充分的底部支撑。
航空股权受让手续完成，中天航空并表将增厚2017年业绩。报告期内，天津中天航空60％股权的收购工作已经完成，2017年将实现并表。由于天津空客定位为亚洲交付中心，通过产能扩张和引入新项目，将进一步巩固地位，未来业绩稳定增长，所以航空业绩将显著增厚公司2017年公司业绩。公司收购天津空客中方控股权后，我们分析预测，公司转型或将会沿着实控人资产注入、切入空客产业链以及其他航空类资产并购等路径进行，将最终转型为规模较大、业务协同性较高的稀缺大航空产业标的。
维持盈利预测与投资评级：考虑到公司房地产主业稳健向好、航空新业务发展潜力巨大，我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.46元/股、0.54元/股和0.57元/股，目前股价对应2017-2019年PE分别为16倍、14倍和13倍。给予短期目标市值100亿，分部估值：航空板块40亿，房地产RNAV为65亿，较目前市值至少存在30％的上涨空间；此外，公司在手现金充足，转型航空意愿坚定，未来资本运作可期，我们认为，随着转型航空持续推进，公司整体估值提升，给予中长期目标市值为200亿。
[2017-03-31] 天保基建(000965):地产业绩超预期,转型航空助成长-公司点评
■申万宏源
事件：
公司近日发布2016年业绩年报：2016年实现营业收入为16.55亿元，比上年同期增加3.49亿元，增长26.68％；实现归母净利润2.91亿元，比上年同期增加1.04亿元，增长55.52％；
其中第四季度公司营业收入8.74亿元，同比增长0.81％，净利润1.75亿元，同比增长66.67％。
2016年利润对应EPS为0.29元。
投资要点：
公司业绩超预期，受益于地产均价提升带来的营收规模和利润率双增长。公司是天津保税区区属唯一一家国有上市公司，主营业务为房地产开发。2016年地产销售面积11.9万平米，低于2015年13.9万平米，但2016年平均单价1.3万/平米，显著高于2015年的0.9万/米，地产均价提升不但带来收入增加，也较大幅度提升了公司利润率：公司毛利率从2015年的31.55％提高2016年的35.95％，净利润率从14.32％提高到17.58％。
2016年房市火爆叠加2017年中天航空并表，有望助推公司2017年业绩大幅增长。受益于2016年火爆行情，公司地产业务量价齐升，由于房地产结算周期的时滞，预计公司2017年房地产业绩仍有较大幅度增加。同时，公司2017年2月份完成中天航空股权受让手续，2017年将实现并表，由于天津空客定位为亚洲交付中心，通过产能扩张和引入新项目，将进一步巩固地位，预计未来业绩稳定增长，所以航空业绩将显著增厚公司2017年公司业绩。
未来公司以地产为支撑，坚决转型航空产业。公司尚有50多万平房产面积没有出售确认收入，对应未来收入总体量超过100亿，净利润总体量超过20亿，公司RNAV将显著提高到近65亿，提供充分的底部支撑。公司依托实控人保税区管委会的强力支持，天津空客股权最终受让完毕，公司转型航空迈出坚实第一步，转型航空产业大幕正式拉开。
维持“买入”评级，上调盈利预测：公司收购天津中天航空60％股权已完成工商变更登记，中天航空的经营业绩将从2017年3月开始并入上市公司，且公司房地产业务业绩超预期，我们分别上调公司2017-2018年EPS12％/26％至0.46元/0.54元，预计2019年EPS为0.57元，目前股价对应2017-2019年PE分别为15倍、12倍和12倍。给予短期目标市值100亿，分部估值：航空板块40亿，房地产RNAV为65亿，较目前市值至少存在30％的上涨空间；此外，公司在手现金充足，转型航空意愿坚定，未来资本运作可期，我们认为，随着转型航空持续推进，公司整体估值提升，给予中长期目标市值为200亿，维持“买入”评级。
[2017-03-29] 天保基建(000965):中天公司转让获得国资批复,业绩高增长-公司年报点评
■海通证券
事件。公司公布2016年年报。报告期内，公司实现营业收入16.5亿元，同比增加26.7％；归属于上市公司股东的净利润2.91亿元，同比增加55.5％；实现基本每股收益0.29元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.12元（含税）。
2016年，受结转增加推动，公司营收增加26.7％；同时结转项目毛利率较高推动公司增加55.5％。2016年以来公司新增土地储备3个，合计权益储备建面23.5万平。2016年1月，公司竞得渤海证券0.8646％股权。2016年6月，公司董事会同意以3.22亿元收购天保投资公司持有的中天航空公司60％股权。2016年10月15日，公司公告称，目前，公司已经获得国资部门对《关于协议转让天津保税区投资有限公司持有天津中天航空工业投资有限责任公司60％股权的请示》批复，同意以评估备案后的资产评估报告数值为价格依据，将天津保税区投资有限公司持有的天津中天航空工业投资有限公司60％股权协议转让给上市公司。根据《天津中天航空工业投资有限责任公司股东全部权益价值资产评估说明》，该公司2015年实现净利润6158万元，如果按照A股市场上可对标公司包括中航飞机（拥有自主生产产权的完全生产线）估值100倍PE和中直股份50倍PE测算，取50倍PE测算，该公司的合理估值在30.8亿元。2016年7月，公司与中科天津所共同打造中科天保产业园。
投资建议。业绩大幅增加，转型航空和园区开发预期强烈，买入评级。在不考虑收购的中天航空贡献业绩的情况下，我们预计2017-2018年公司EPS分别为0.35元和0.44元。公司参与组装大飞机和参股天津航空产业公司股权的概念稀缺，A股市场上可对标公司包括中航飞机（拥有自主生产产权的完全生产线）和中直股份，而多元化转型地产公司可参考天健集团和格力地产。上述四家公司的2017年市场PE估值在52倍左右。由此，我们取2017年的40倍PE，即对应未来六个月13.9元的目标价，给予"买入"评级。
风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。
[2017-01-10] 天保基建(000965):房地产业务业绩超预期、转型航空产业稳步推进-公司点评
■申万宏源
重要事件：
公司公布2016年度业绩预告，本报告期内实现归属于上市公司股东的净利润区间预计为2.90亿元至3.00亿元，比上年同期增长55.18%至60.53%。业绩同比大幅增长的主要原因是，公司房地产业务所开发项目销售情况良好，主要是满足结转收入确认条件的部分商品房项目利润率增长，使得净利润较上年同期大幅增长。
投资要点：
房地产业务的业绩预告大幅超预期,主要是受益于当地楼市繁荣叠加拿地成本低而引起的商品房销售净利润率增长。公司公布2016年度业绩预告，本报告内实现归属于上市公司股东的净利润区间预计为2.90亿元至3.00亿元，比上年同期增长55.18%至60.53%。公司房地产业务主要在天津的经济济技术开发区和空港经济区范围中开展，由于当地市场自从2015年年底景气度持续快速上升，相对于公司拿地时较低的土地价格，公司在本报告期内满足结转收入确认条件的部分商品房项目的销售净利润率增长，使得净利润较上年同期大幅增长。
收购天津空客部分股权交易事项稳步推进，产能扩张、新项目落地以及在谈项目预期将有力推动亚洲交付中心天津空客进入业绩高增长阶段。天津空客旗下资产包括A320/A320NEO总装线和在建A330完成及交付中心。考虑到亚洲和中国购机需求旺盛、A320全球产能缺口显著，以及中国的人力成本优势，未来天津空客生产基地有望同时实现自身产量提升和承接欧洲产能转移；而A330新项目落地和在谈按“先转移完成及交付中心，后引入总装线”方式引入A330/A350总装项目，且不排除空客客改货项目落地天津的可能，这些都有利于进一步夯实天津空客作为亚洲交付中心的优势地位，新增航空总装业务有望步入业绩高增长阶段。
作为天津航空产业集聚区的唯一国有上市公司，预计公司转型航空产业大幕正式拉开，后续外延并购预期值得期待。考虑到公司实控人保税区管委会拥有丰富的航空类资源、中国与欧洲空客战略合作不断深化的政治背景以及天津市政府不遗余力地促进当地航空产业转型升级等积极因素，根据航空产业发展规律，我们分析预测，公司未来转型的三种方案猜想分别是实控人航空资产注入上市公司体内、通过深耕与空客的合作关系挖掘潜在并购机会、依托总装线的龙头带动优势实现沿全产业链上的战略布局。
上调房地产业务16年盈利预测，维持评级不变。分业务来看，我们根据最新的业绩预告上调房地产业务16年归母净利润至2.92亿元（初值为2.42亿元），维持17-18年预测不变；天津空客总装业务方面，维持16-18年盈利预测不变。因此，公司16-18年备考EPS分别为0.36元、0.41元和0.43元，当前股价对应17年PE为17倍，维持“买入”评级。
[2016-11-07] 天保基建(000965):三季报业绩符合预期,期待转型航空持续推进-公司点评
■申万宏源
事件：
公司公告三季报业绩，房地产主营业务实现高增长，符合预期。报告期公司实现营业收入7.81亿元，同比增长77.95%；归母净利润1.16亿元，同比增长41.81%；销售毛利率和净利率分别录得28.72%和14.92%，比上年同期分别下降了近10个和4个百分点。
投资要点：
受益于当地楼市繁荣，公司商品房销售业绩显著改善。公司是天津保税区区属唯一一家国有上市公司，主营业务为房地产开发，目前两地市场景气度持续快速上升，报告期内，公司依托低成本拿地优势，实现营业收入7.81亿元，同比增长77.95%；归母净利润1.16亿元，同比增长41.81%。
销售毛利率和净利率同比下滑，源于公司季度间财报编制的跳跃性。报告期内，公司毛利率和净利率分别录得28.72%和14.92%，明显低于去年同期数据，主要原因是营业成本增速（107%）大幅高于营业收入增速，期间费用同比增速59%。这反映出公司季度间收入、成本以及费用确认的结转条件和时点存在不匹配性，符合行内财报编制的一般规律。
历经两年努力，收购天津空客股权事项获批，短期影响股价的制约因素消失，公司转型航空迈出坚实第一步。经过两年艰苦谈判与谨慎运作，天津空客的中方话语权最终落入公司手中。
在天津竭力推动航空产业做大做强的背景下，公司依托实控人保税区管委会的强力支持，收购天津空客最终落地，预示着公司转型航空产业大幕正式拉开。
房屋销售和空客总装双轮驱动，公司未来有望步入业绩爆发阶段。天津目前房地产市场景气度持续快速上升，公司依托低成本拿地优势，商品房销售和盈利能力有望实现持续显著改善。
与此同时，未来天津空客生产基地有望推进A320产能扩张、A330新项目建成且不排除空客客改货项目落地天津的可能，这有望进一步夯实亚洲交付中心地位。
维持盈利预测及评级：考虑到天津空客16年全年业绩并入上市公司，预计公司16-18年备考EPS分别为0.31元、0.41元和0.43元，目前股价（6.78元）对应16-18年PE分别为22倍、17倍和16倍。给予短期目标市值100亿，分部估值：航空板块40亿，房地产RNAV为65亿，较目前市值存在40%以上上涨空间；随着转型航空持续推进，公司整体估值提升，中长期目标市值为200亿。
[2016-10-17] 天保基建(000965):航空资产注入获国资委批复,稀缺标的重估空间再打开
■中银国际
天保基建(000965.CH/人民币6.79,买入)2016年10月14日发布《关于股权收购暨关联交易的进展公告》：“目前，公司已经获得国资部门对《关于协议转让天津保税区投资有限公司持有天津中天航空工业投资有限责任公司60%股权的请示》批复，同意以评估备案后的资产评估报告数值为价格依据，将天津保税区投资有限公司持有的天津中天航空工业投资有限公司60%股权协议转让给天津天保基建股份有限公司。相关评估报告也已经获得国资部门备案。”
支撑评级的要点
中天航空60%股权注入获国资委批复，收购获得实质性进展。今年6月，公司董事会审议通过了《关于公司与天津保税区投资有限公司签署<股权转让合同>的议案》，公司拟以3.22亿元收购集团持有的中天航空60%股权。目前，公司已经获得国资部门对批复，相关评估报告也已经获得国资部门备案，公司将在股东大会通过后，随即办理工商变更及股权过户手续。公司早在2014年4月就有计划实施资产注入，但彼时双方针对实施方案未达成一致意见，而今年再次启动注入方案市场给予更多的风险折价考虑，并未给予标的稀缺性以充分合理的估值，而此次获得国资委批复表明收购事宜已获得实质性进展，预计资产将于年内顺利注入，重估空间有望再度打开。
拟收购中天航空公司60%股权，尚需国资有关部门备案。中天航空是由天保集团（60%股权）和中航系合资设立的为投资天津空中客车A320系列飞机总装线项目合资公司，并与法国空客合资设立公司主导空客飞机总装，2015年实现A320飞机总装及交付49架次，实现营收4.2亿元和净利1.7亿元，预计归属于天保集团的净利润约5,000-6,000万元。此次收购对价相当于仅1倍市净率，真正体现天保集团将上市公司打造为航空产业投资和运营平台的长期战略目标。此外，公司与空客合作的A330完成及交付中心有望在2017年投入运营，计划年产24架A330飞机，同时有望延伸生产A350系列飞机，保障后续盈利增长能力。
地产资产安全边际较高，优质小市值转型股重申买入评级。公司位于天津新区储备70万平米，归母净资产45亿元（货币现金25亿元）；早期拿地成本低廉，根据公司公布的投资额计算得单位投资额仅4,700元/平米，而目前公司的主力项目售价都近2万元/平米，目前天津滨海新区库存去化月数也仅9-10个月。我们估算RNAV约60亿元，16H业绩同增58%，提供较高的安全边际，目前市值仅约70亿。公司在完成中天航空这一稀缺标的的股权注入后，未来经营业务将向航空领域积极扩展，转型成长空间巨大，我们维持7月深度报告《供应空客进军航空领域，民航产业稀缺标的》的观点，重申公司买入评级。
[2016-10-17] 天保基建(000965):开启转型航空新征程,打造民航产业领军者-公司深度
■申万宏源
历经两年努力，收购天津空客股权事项获批，短期影响股价的制约因素消失，公司转型航空迈出坚实第一步。公司发布公告，收购中天航空60%股权交易事项已经获得国资部门批复，经过两年艰苦谈判与谨慎运作，天津空客中方话语权最终落入公司手中，彰显公司管理层在坚定转型航空产业中的决心和执行力。作为天津航空产业集聚区的唯一国有上市公司，在天津竭力推动航空产业做大做强的背景下，公司依托实控人保税区管委会的强力支持，收购天津空客最终落地，预示着公司转型航空产业大幕正式拉开。
公司转型航空产业战略得以确立，后续外延并购预期值得期待，我们认为至少存在三种可能的转型方案。考虑到公司实控人保税区管委会拥有丰富的航空类资源、中国与欧洲空客战略合作不断深化的政治背景以及天津市政府不遗余力地促进当地航空产业转型升级等积极因素，根据航空产业发展规律，我们分析预测，公司未来转型的三种方案猜想分别是实控人航空资产注入上市公司体内、通过深耕与空客的合作关系挖掘潜在并购机会、依托总装线的龙头带动优势实现沿全产业链上的战略布局。
产能扩张和新项目落地预计驱动天津空客进入业绩爆发阶段。中天航空旗下资产包括A320/A320NEO总装线和在建A330完成及交付中心。考虑到亚洲和中国购机需求旺盛、A320全球产能缺口显著，以及中国的人力成本优势，未来天津空客生产基地有望同时实现自身产量提升和承接欧洲产能转移；而A330新项目落地和在谈按“先转移完成及交付中心，后引入总装线”方式引入A330/A350总装项目，且不排除空客客改货项目落地天津的可能，这有望进一步夯实亚洲交付中心地位。
当地楼市繁荣叠加低成本拿地优势确保公司商品房销售和盈利能力实现显著改善。公司房地产业务主要在天津的经济济技术开发区和空港经济区范围中开展，两个地区楼市目前的销售均价的同比增速分别为28.2%和10.5%，交投活跃度大幅提升；截止2016年3月，公司拥有可供出售的建筑面积大约有76.9万平方米，且拿地时间大部分在2012年2月前，土地储备的楼面价最高不超过3424元/平米。目前该地区房地产市场景气度持续快速上升，相对公司拿地时较低的土地价格，毛利空间较大，既能对公司短期业绩产生显著提升作用，也能为公司后续航空业务发展提供充足资金。
首次覆盖给予买入评级。预计公司16-18年备考EPS分别为0.31元、0.41元和0.43元，目前股价（6.79元）对应16-18年PE分别为21.9倍、16.6倍和15.8倍。给予短期目标市值100亿，分部估值：航空板块40亿，房地产RNAV为60亿，较目前市值存在40%以上上涨空间；随着转型航空持续推进，公司整体估值提升，中长期目标市值为200亿。
[2016-10-15] 天保基建(000965):地产主业稳健发展,进军航空蓄势待发-公司深度研究
■中泰证券
低杠杆率、充沛现金助力业务扩张，地产主业筑建安全边际
公司财务状况良好，现金流充沛，资产负债率显着低于房地产行业平均水平（2015年末CSRC房地产业平均资产负债率为76.6%）。截至2016年中报，公司在手现金24.90亿元，资产负债率仅为31.13%。从营业收入构成来看，公司主要收入来源于房地产开发，2015年公司房地产开发收入12.55亿元，占总营业收入比例达到96.1%。
背靠大股东,天津保税区下唯一国有上市平台：天保基建全名为天津天保基建股份有限公司，原为天津水泥股份有限公司，自2007年公司重大资产重组后，公司的主营业务变更为房地产开发和销售、物业出租和物业管理，同时更名为天保基建，是目前天津保税区区属唯一一家国有上市公司。公司实际控制人为天津港保税区国有资产管理局，国资背景浓厚。天津保税区投资控股集团作为天津港保税区管委会下属国有独资企业，经管委会授权，主要承担天津港保税区、天津空港经济区和天津空港国际物流区的区域服务职能，同时还参与了空客A320系列飞机天津总装线等重大项目的投资和建设。
地产业务为估值带来安全边际。公司的房地产开发主要在天津滨海新区和空港经济区，均位于或邻近自贸区，拥有土地储备建筑面积近七十万平米（截至2015年，公司拥有可售房地产项目权益建筑面积60.1万平米，持有型物业8.9万平米）。对于可出售的地产项目，我们计算得到可售地产NAV为19.5亿元。对于持有型物业，则按照40年出租期限进行折现，并假设平均出租率为80%，计算得租金折现额为11.6亿元，减去7亿投资性房地产账面价值，则溢价现值为4.6亿。两者合计，可得房地产业务溢价现值为24.1亿元，地产板块RNAV为69.2亿元。
进军航空产业，第二主业蓄势待发
拟收购中天航空股权：2016年6月，公司董事会确定以3.22亿元收购天保投资公司持有的中天航空公司60%股权，目前尚待证监会批准。根据该股权转让项目出具的资产评估报告，截至2015年10月，中天航空净资产5.36亿元，1-10月实现净利润0.62亿元，此次60%股权转让作价3.22亿元，相当于仅1倍的市净率和8.6倍的市盈率。此项股权收购完成后，预计2018年起，每年可为公司带来7000万元左右的利润，按照航空板块60倍的PE来计算，估值可达42亿元。
拟收购航空工业公司股权：2015年10月，公司公告拟收购天津保税区投资有限公司持有的天津航空产业开发有限公司49.23%股权工作。天津航空产业开发有限公司在2015年实现营业收入1,496万元，净利润22.5万元，目前业务体量较小，预计给公司带来的短期利润有限。但未来随着股权转让的完成，公司可以有效利用国家民航局的政策资源和中国民航大学的科研实力，依托自身的上市公司平台、资本实力以及在产业园区开发管理方面的经验，吸引更多企业入驻园区进行孵化，并对孵化成熟的科研项目进行产业化投资，进军航空产业，进而为公司带来可观的收益。
多元发展打开成长空间
试水生物医药产业：共同设立生物科技产业园项目
2016年7月，公司发布公告，拟与中国科学院天津工业生物技术研究所（以下简称“中科天津所”）打造合作平台，以共同设立项目运营公司的形式，开发、运营生物科技产业园项目。鉴于本次合作，中科天津所以其独资的资产管理公司为投资主体，与公司共同设立项目运营公司，项目公司注册资本为300万元，其中公司出资占注册资本比例为51%。
布局金融领域：竞拍渤海证券部分股权
2016年1月19日，公司以12,281.3万元竞得渤海证券0.8646%股权（34,906,149股）。2015年，渤海证券实现营业收入34.8亿元，同比增长79.2%；归母净利润14.9亿元，同比增长101.6%。以渤海证券2015年的净利润为基准，按公司持股比例计算的投资收益达到1.3亿元。
投资建议
天保基建是目前天津保税区区属唯一一家国有上市公司，财务状况良好，现金流充沛，目前以房地产业务为主业，拥有土地储备建筑面积近七十万平米，国资背景浓厚，具有地理位置和政策资源的双重优势，房地产主业估值69.2亿为股价带来安全边际；与此同时，在政府和控股股东的支持下，公司积极进军航空产业，目前对中天航空和航空产业公司的收购正在等待证监会审批，完成后预计每年可为公司带来7000万元左右的利润，该部分资产估值42亿元。此外公司还不断拓展业务领域，试水生物医药和股权投资，具有良好的发展前景。目前公司总估值108亿元，对应的目标价为10.7元，我们认为，随着天津自贸区的发展和公司收购中天航空股权的完成，预计公司的营业收入和净利润将会呈现较高的增长速度。我们预测天保基建2016/2017/2018年的EPS为0.28元，0.37元，0.51元，相对应的P/E为24.4倍，18.4倍，13.3倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
地产业务发展不及预期，航空产业项目进度不及预期等。
[2016-08-24] 天保基建(000965):地产结算收入大增,积极拓展培育新业务-中报点评
■中银国际
2016年1-6月，天保基建(000965.CH/人民币6.90,买入)实现营业收入为6.92亿元，同比增长92.71%，主要由于报告期内部分商品房满足收入确认条件而去年结算基数较低；归属于母公司股东的净利润为1.12亿元，同比增长57.59%，每股收益0.11元，符合业绩预告情况。公司在报告期内积极拓展和培育新业务，重启收购中天航空60%股权向航空领域拓展，计划打造新的盈利增长点，目前尚需经过国资有关部门备案。公司目前拥有本地储备建面70万平米，地产RNAV约60亿元且最新账面货币资金25亿元，提供较高安全边际，而拟注入的中天航空资产具有稀缺性且盈利能力可观，公司远期布局的转型业务空间巨大，我们维持公司2016-2018年每股收益预测分别为0.26元、0.36元、0.43元，重申公司买入评级。
支撑评级的要点
开发业务营收同增98%，低基数高增长符合预期。公司1-6月实现营业收入为6.92亿元，同比增长92.71%；其中，房地产开发业务实现收入6.61亿元，同比增长98.25%，实现营业毛利率29.85%，主要为由于告期内部分商品房满足收入确认条件，在低基数的背景下实现营收大幅增长。公司销售商品、提供劳务收到的现金6.66亿元，同比增长11.37%，主要销售和结算项目包括天保金海岸及汇津广场等本地楼盘，主要开发项目和土地储备位于天津滨海新区、空港经济区，拥有土地储备建筑面积达七十万平米。
拟收购中天航空公司60%股权，尚需国资有关部门备案。公司上半年再次启动收购天津保税区投资有限公司旗下中天航空公司60%股权，与天津保税区投资有限公司签署《股权转让合同》确定收购价格3.2亿元，目前方案尚需经过国资有关部门备案。中天航空为投资天津空中客车A320系列飞机总装线项目的中方合资公司，去年实现A320飞机总装及交付49架次，公司业务具有稀缺性且盈利能力可观。此次中天航空60%股权收购工作的推进，为公司向航空领域扩展，打造新的盈利增长点的目标迈进了一步。
地产+航空+园区，积极拓展和培育新业务。公司上半年围绕主业发展方向，积极拓展和培育新业务：1）竞得渤海证券股份有限公司0.8646%股权，增加了对金融企业的优质股权投资；2）推进中天航空60%股权收购工作，向航空领域扩展；3）与中国科学院天津工业生物技术研究所签署《合作框架协议》，合作开发、运营生物科技产业园项目，提升专业化园区运营能力。公司未来将继续借助资本运营手段整合区域优质资源，拓展航空产业、众创空间、园区开发等新的业务领域，按照投资与产业经营结合，围绕投资、运营两大核心能力，寻找新的盈利增长点。
[2016-08-24] 天保基建(000965):业绩大幅增长,空客飞机总装服务业务将成利润稳定增长点-半年报点评
■华创证券
事项：
公司发布2016年半年报，报告期内公司实现营业收入6.92亿元，比去年同期增长92.71%，实现归属于母公司股东净利润1.12亿元，比去年同期增长57.59%。
投资要点
1.公司业绩大幅增长，经济环境利好公司主业
报告期内公司业绩较去年同期出现大幅增长，主要是由于报告期内部分商品房满足收入确定条件，导致收入增加。
上半年房地产行业延续上年末向好局势，在去库存导向下货币信贷等多重宽松政策有效刺激了市场需求，利好公司主业，下半年去库存仍将是地产行业主基调。
2.收购中天航空股权，切入空客飞机总装服务领域
6月24日，公司与天津保税区投资有限公司签署股权转让合同，公司将以3.2亿元收购天保投资持有的中天航空公司60%的股权。
中天航空持有空中客车（天津）总装有限公司49%股权，承担A320系列飞机的总装服务，包括飞机的总装、喷漆、地面测试和飞行测试，并向飞机交付中心移交经完全组装和测试的飞机。
收购完成后，中天航空公司将成为公司的控股子公司，公司经营业务将向航空领域扩展，将打造新的盈利增长点，进一步提升公司可持续发展能力。
3.中天航空业绩表现优异，持续受益空客中国市场开拓
2013年中天航空实现营业利润9591万元、净利润9589万元，预计收购完成后每年可为公司贡献净利润6000万元以上。
2015年有超过1150架空客飞机在中国大陆运营，约占100座级以上现役飞机数量的一半。波音预测未来二十年我国对100座以上客机需求量超6000架，空客飞机在中国的高市占率将使中天航空持续受益，成为公司稳定的利润增长点。
4.盈利预测
预计公司16-18年实现归属母公司净利润2.84亿、3.41亿、4.12亿，对应EPS为0.28、0.34、0.41元，对应PE为25X、20X、17X，维持推荐评级。
5.风险提示
新业务拓展不及预期。
[2016-08-23] 天保基建(000965):地产主业健康发展,坚定进军航空产业
■长江证券
培育金融投资、专业化园区业务。公司积极培育拓展新业务，打造新的盈利增长点。公司于2016年1月以1.23亿元成功竞得渤海证券0.86%的股权，增加了对金融企业的优质股权投资；另一方面与中科院天津工业生物研究所合作，拓展生物科技产业园等专业化园区的开发运营业务。
投资建议：预计2016年、2017年EPS分别为0.27和0.33元/股，对应当前股价PE为25.20和20.67倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：收购事项进展不顺利
[2016-07-21] 天保基建(000965):供应空客进军航空领域,民航产业稀缺标的
■中银国际
天保基建是天津保税区投资控股集团旗下的上市国有房地产企业。公司近期拟以现金收购集团旗下中天航空60%的股权和航空产业49%的股权，前者参与空客A32飞机的总装项目，供应空客进军航空领域，后续在其他机型组装、零部件等合作空间巨大，是A股稀缺标的；后者实现民航科技产业化基地的运营，背靠民航大学优质资源，有望对孵化成熟企业进行产业化投资，拓展新的盈利增长点；近日公司公布与中科院天津所成立合资公司，合作运营生物科技产业园，专业园区孵化项目再下一城。我们认为公司是优质转型标的，估算地产业务RNAV约60亿元提供安全边际，自上而下转型航空产业坚决，公司目前20亿在手现金充裕保障外延发展空间，我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.26元、0.36元、0.43元，采用分部估值法给予公司90亿元的目标市值，即9.00元/股，其中地产业务RNAV为60亿元，航空产业6,000万净利润给予50倍市盈率即30亿元。公司目前扣除集团持股后的实际流通市值仅约30亿元，首次覆盖给予买入评级。
支撑评级的要点
拟收购中天航空60%股权，供应空客320飞机总装。公司拟以1倍市净率现金收购中天航空60%股权，与空客合资参与A320组装业务，每年总装量50架次，实现净利润约1亿元；A330组装线即将投产，预计2017年实现生产交付远期目标年产24架；并积极争取A350业务和空客零部件的供应。公司业务由此进入航空领域，也成为民航产业A股稀缺标的。
拟收购航空产业49%股权，专注民航科技产业化基地运营。民航科技产业化基地位于天津航空城内占地11平方公里，目前已入驻包括空客总装、中直、西飞机翼等航空企业50余家，公司将与民航总局唯一直属大学——民航大学合作，背靠资源优势专注于航空产业园的运营，有望对孵化成熟的企业参与民航产业投资，培养新的利润增长点。
拟与中科院天津所成立合资公司，运营生物科技产业园项目。公司近日拟与中科院天津工业生物技术研究所合资成立中科天保产业园运营管理有限公司负责汇盈产业园的开发和运营，公司持有51%股权，力争打造国内领先的生物高端技术、生物高端装备、生物高端产品的研发孵化转化基地，最终形成公司新的业务优势和利润增长点。
物业储备提供安全边际，自上而下推动航空产业转型。公司自上而下转型航空产业坚决，位于自贸区内70万方未开发土地储备低成本高毛利，保证转型期的业绩贡献，我们估计公司目前可结算的物业面积近60万平米，RNAV约60亿元。此外，公司在手现金24亿元，净现金16亿元，保障后续外延扩张的空间，为转型航空业务打下基础。
评级面临的主要风险
房地产项目去化率偏低；航空资产收购和转型进度慢于预期。
评级面临的主要风险
我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.26元、0.36元、0.43元，采用分部估值法给予公司90亿元的目标市值，即9.00元/股，其中地产业务RNAV为60亿元，考虑到标的稀缺性和外延成长空间，航空产业6,000万净利润给予50倍市盈率即30亿元，首次覆盖给予买入评级。
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1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
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[2021-12-14] 天保基建(000965):天保基建拟合作开发天津联想科技小镇项目
■证券时报
天保基建(000965)12月14日晚间披露联想项目合作的进展公告：联想北京公司拟指定其全资子公司合肥思同与公司、天津博施信息科技合伙企业共同签署正式协议，三方拟以共同出资设立平台公司的方式合作开发“天津联想科技小镇”项目(原“联想创新科技园”项目)。项目总投入额为18亿元，其中合肥思同投入额为7亿元、公司投入额为6亿元、天津博施投入额为5亿元。
[2020-12-11] 天保基建(000965):天保基建拟8.3亿元收购天保创源房地产100%股权
■上海证券报
天保基建公告，公司拟以协议转让方式收购天保投资持有的天津天保创源房地产开发有限公司100%股权，收购价格为83,014.41万元。本次股权收购项目所在位置具备较好的区位优势，有助于增加公司房地产项目储备资源;本次交易完成后，公司与关联方天保投资现有的同业竞争问题将得到解决。
[2020-10-08] 天保基建(000965):天保基建子公司17.42亿元竞得土地使用权
■中国证券报
天保基建10月8日晚间公告称，为满足公司未来发展战略对土地的需求，9月30日，公司全资子公司天津天保房地产开发有限公司(简称“天保房产”)参加了天津市“津滨保(挂)2020-14号”地块国有建设用地使用权的公开挂牌出让，最终以挂牌底价竞得该宗地块国有建设用地使用权，土地成交价格为17.42亿元。本次土地竞买事项已于2020年9月25日经公司第八届董事会第三次会议审议通过。
“津滨保(挂)2020-14号”地块位于天津市空港经济区纬二道以北，四至为东至经二西路、南至纬二道、西至原经一路、北至纬一道。土地用途包含城镇住宅、教育、公园与绿地和街巷用地，规划用地性质为居住用地、中小学用地、教育科研用地、服务设施用地、公园绿地及城市道路用地。总用地面积为300462.2平方米(其中包括5块住宅用地共计160429.7平方米，容积率为>1.0且≤1.3或1.5;中小学用地17535.6平方米，容积率为≤1.0;教育科研用地74873.9平方米，容积率为≤1.0;公园绿地和街巷用地43287.9平方米;服务设施用地4335.1平方米，容积率为≤1.0)，总建筑面积为318942.5平方米(其中住宅部分地上总建筑面积为222197.85平方米)。该宗土地成交价格为17.42亿元，其中的教育科研用地用于国际学校建设，公司须引进具备资格的国际学校并经营。此外，该宗土地范围内城市道路及配套管网、设施、小学、幼儿园、绿地需建成后无偿移交天津港保税区管委会指定部门。目前公司拥有该项目100%权益。
本次国有建设用地使用权竞买符合公司战略，增加了公司的土地储备，有助于进一步提升公司品牌影响力及公司未来的经营业绩，保障公司房地产开发业务实现可持续发展。
[2020-08-27] 天保基建(000965):天保基建上半年净利同比增逾四倍
■上海证券报
天保基建(000965)8月27日晚间披露半年报，上半年实现营业收入4.89亿元，同比增长333.93%;实现净利润7845.83万元，同比扭亏;基本每股收益0.07元。另外，公司预计前三季度净利为8000万元至1亿元，同比扭亏，因公司开发项目中满足结转收入条件的房屋增加。
[2020-04-28] 天保基建(000965):天保基建预计上半年扭亏为盈
■上海证券报
天保基建发布业绩预告。预计上半年盈利7,500万元-11,000万元，同比扭亏为盈。上年同期亏损2,503.30万元。报告期内，公司房地产开发项目满足结转收入条件的项目增加，导致本期业绩扭亏为盈。
今年一季度公司盈利90,938,640.99元，同比扭亏为盈。上年同期亏损19,649,590.76元。
[2020-04-14] 天保基建(000965):天保基建一季度净利预计扭亏为盈
■上海证券报
天保基建发布业绩预告。2020年一季度预盈8,500万元–9,500万元，同比扭亏为盈。上年同期亏损1,964.96万元。报告期内，公司全资子公司房地产项目满足收入结转条件的售房收入增加，导致本期业绩同比扭亏为盈。
[2020-03-19] 天保基建(000965):天保基建2019年净利同比增长97.46%
■上海证券报
天保基建发布年报。2019年，公司实现营收1,216,110,975.62元，同比下降46.89%；归属于上市公司股东的净利润189,761,981.51元，同比增长97.46%。每股收益0.1710元。公司年报拟10派0.2元。
[2019-12-20] 天保基建(000965):天保基建拟与联想公司共建联想创新科技园
■上海证券报
天保基建公告，公司拟与联想（北京）有限公司（以下简称“联想公司”）就共同合作开发建设“联想创新科技园”项目签署《框架协议》，本次合作开发项目的总投入额为18亿元，其中联想公司投入额为7亿元、公司投入额为6亿元，后续合作方投入额为5亿元。联想创新科技园项目主要定位于承接联想集团在北京以及国内各地的总部办公、创新研发、创投孵化等功能。
[2019-08-29] 天保基建(000965):天保基建上半年由盈转亏,前三季预亏
■上海证券报
天保基建发布半年报。上半年公司营业收入为1.13亿元，较上年同期减少89.52%；归属于上市公司股东的净利润为-2,503.30万元，上年同期盈利2.39亿元。主要是报告期内没有新竣工满足结转收入条件的项目所致。
公司同日公告，预计前三季亏损3,000万元–6000万元，上年同期盈利37,947.73万元。报告期内，公司房地产开发项目没有满足结转收入条件的新项目，导致公司本期业绩亏损。
[2019-04-11] 天保基建(000965):天保基建,一季度预亏1800万元–2000万元
■证券时报
天保基建(000965)4月11日晚间披露业绩预告，一季度预亏1800万元–2000万元，上年同期盈利2.35亿元。报告期内，公司房地产开发项目均处于开发建设阶段，当期没有满足结转收入条件的新项目，导致公司本期业绩亏损。
[2019-03-28] 天保基建(000965):天保基建2020年空客天津总装线A320系列飞机预计产能达每月6架
■上海证券报
天保基建28日在互动平台上回答投资者提问时表示，根据空中客车中国公司公开的信息，空客天津总装线A320系列飞机目前每月生产4架，按照其产能提升计划，预计在2020年达到每月6架。
[2019-03-13] 天保基建(000965):营收保持增长,商誉减值拖累业绩
■海通证券
投资要点：
事件。公司公布2018年年报。报告期内，公司实现营业收入22.90亿元，同比增加24.03%；归属于上市公司股东的净利润9610万元，同比下滑76.61%；实现全面摊薄每股收益0.09元。公司2018年度拟向全体股东每10股派发现金红利0.81元（含税）。
2018年，受房产结转推动，公司营收增加24.03%；同期公司受商誉减值等因素影响（公司对部分存货、商誉计提减值，及公司参股子公司中天航空本年度亏损导致投资收益大幅减少），净利润下滑76.61%。根据公司2018年年报披露：报告期内，公司开发的天津生态城项目、塘沽大连东道项目已按期开工，天保金海岸D07项目已按计划如期顺利完成竣工验收及房屋交付工作。天保金海岸E03项目如期开盘销售，取得了良好的销售业绩。报告期内，公司通过与中科院合作成立"BIOINN生物技术国家专业化众创空间"，全年成功引入12家企业入驻园区。2018年4月，公司竞得建面10.35万平的天津商住用地。
投资建议。转型航空和园区开发业务，"优于大市"评级。我们预计2019-2020年公司EPS分别为0.38元和0.50元。目前，多元化转型的园区地产公司可参考南京高科和苏州高新估值（对飞机业务暂不给于估值）。上述公司的2019年市场PE估值在12倍左右。我们给予公司2019年12-15倍PE，对应的合理价值区间为4.56元-5.70元，给予公司"优于大市"评级。
风险提示：公司面临加息和地产政策调控，以及转型发展进展不顺的风险。
[2019-03-11] 天保基建(000965):天保基建,2018年净利同比降76.61%,拟10派0.81元
■证券时报
天保基建(000965)3月11日晚披露年报，公司2018年实现营收22.9亿元，同比增长24%;净利9610万元，同比降76.61%。公司拟每10股派发红利0.81元(含税)。公司房地产项目和土地储备集中于天津滨海新区，较行业内龙头企业，公司规模相对较小，在做好房地产开发主业的同时，将积极拓展航空产业优质股权投资、园区开发等新的业务领域。
[2018-09-04] 天保基建(000965):继续在天津拿地,业绩保持较快增长-公司半年报
■海通证券
投资要点：
事件。公司公布2018年半年报。报告期内，公司实现营业收入10.7亿元，同比增加99.2%；归属于上市公司股东的净利润2.39亿元，同比增加37.5%；
实现全面摊薄每股收益0.22元。
2018年上半年，受商品房交付增加影响，公司营收增99.2%。同期，项目结转缴税较多使得净利润增幅收窄至37.5%。根据公司2018年半年报披露，2018年上半年，公司新增待开发土地面积5.13万平，累计待开发土地面积13.71万平，累计待开发建筑面积36.91万平；房地产预售面积0.21万平，结算面积0.35万平；出租建筑面积28.61万平。2018年4月，公司竞得建面10.35万平的天津商住用地。
投资建议。转型航空和园区开发业务，“优于大市”评级。我们预计2018-2019年公司EPS分别为0.49元和0.61元。目前，多元化转型的园区地产公司可参考市北高新和苏州高新估值（对公司尚未贡献业绩的飞机业务暂不给于估值）。上述公司的2018年市场PE估值在16.76倍左右。我们给予公司2018年15-18倍PE，对应的合理价值区间为7.35元-8.82元，给予公司“优于大市”评级。
风险提示：公司面临加息和政策调控，以及国资改革进展不顺的风险。
[2018-03-13] 天保基建(000965):公司地产销售良好,航空业务起步-调研简报
■海通证券
投资要点：
公司开发业务立足天津，整合资源逐步多元化。公司是天津保税区唯一一家区属国有控股上市公司，控股股东为控股比例51.45％的天津天保控股有限公司。公司主营业务包括地产开发、物业出租、物业管理。目前，公司在建项目主要位于天津滨海新区和空港经济区，多数位于天津自贸区。此外，公司正整合区域优质资源，拓展航空产业、园区开发等新的业务领域。
天津一手房价格低于二手房导致新房去化率较高，公司去年来销售情况良好。
2017年以来，受新房限价政策影响，天津一手房价格低于二手房价格。这进一步导致天津市场开发商供给意愿不足，从而影响市场商品房成交增速下降。
然而，天津市场较低的新房售价也促使开发商推盘后的成交去化普遍较好。
事实上，2017年以来，公司房产销售表现良好。根据公司2017年半年报披露，2017年上半年，公司位于天津空港经济区的意境兰庭二期项目开盘当天即全部售罄，销量及价格均为区域标杆。2017年以来公司在天津新增土地储备2个，合计权益储备建面15.47万平。2017年12月，因规划调整，公司旗下的天保金海岸项目第0048号三幅用地规划相应调整。
公司积极拓展航空产业，2017年2月完成中天航空公司60％的股权的收购。
中天航空公司持有空中客车(天津)总装有限公司49％股权，空客公司的经营范围为接收完全装配并经测试的飞机组成部分和所有相关零部件，向空中客车中国有限公司提供总装服务。目前空客公司承担A320系列飞机的总装。
2018年2月，公司通过嘉创物业增资扩股实现其混合所有制改革。
2017年10月30日，公司公告称，公司2017年预计将实现净利润3.70亿元-4.40亿元，同比增加27.31％-51.39％。
投资建议。业绩大幅增加，转型航空和园区开发业务，买入评级。我们预计2017-2018年公司EPS分别为0.40元和0.49元。目前，多元化转型的园区地产公司可参考市北高新和苏州高新估值（对公司尚未贡献业绩的飞机业务暂不给于估值）。上述公司的2018年市场PE估值在27倍左右。由此，我们取2018年的20倍PE，即对应未来六个月9.80元的目标价，维持“买入”评级。
风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。
[2017-10-30] 天保基建(000965):三季度符合预期,看好公司全年业绩表现-三季度点评
■申万宏源
公司公布三季度报告：2017年1-3Q,公司实现营业收入6.14亿元，同比减少21.32％，实现归属于上市公司股东的净利润1.65亿元，同比增长41.94％；其中，2017年Q3单季实现营业收入0.75亿元，同比减少-15.61％，归属于上市公司股东的净利润-0.08亿元，同比减少272.03％；2017年全年累计净利润预计数为3.70-4.40亿元，同比去年增长27.31％-51.39％。
点评:
公司营收同比下降但净利润同比增长，主要原因为公司毛利率同比提升明显。2017年前三季度公司营收同比减少21.32％，同期，公司净利润同比增长41.94％，主要原因为公司毛利率水平由去年的28.72％增长至52.16％。而毛利率提升的主要原因为是E01项目土地收储满足财务结转收入条件，且该项目利润率较高所致。
公司三费率增长主要是受财务费用提升所致。前三季度，公司三费率由去年的4.18％增长为9.52％，三费率提升主要原因为公司财务费用由去年的-619.74万元增加为2063.47万元，提升幅度较大，而财务费用提升主要原因为报告期内利息收入减少。
公司传统房地产主业稳健向好，航空业务预计打开公司未来业绩成长空间。当前公司累计待开发土地面积及累计待开发建筑面积仍十分充裕，充足的土地储备为公司房地产开发业务进一步持续发展提供了保障，预期未来公司房地产业务收入及净利润总体量巨大。公司通过收购中天航空公司60％的股权，成功介入航空制造产业，考虑到亚洲和中国购机需求旺盛、A320全球产能缺口显著，以及中国的人力成本优势，未来天津空客生产基地有望同时实现自身产量提升和承接欧洲产能转移，预计航空业务将为公司提供新的盈利增长点。
维持原有盈利预测及买入评级。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.46元/股、0.54元/股和0.57元/股，目前股价对应2017-2019年PE分别为14倍、12倍和12倍，显著低于业务相似的可比公司PE中值水平（63、52、40倍）。考虑到公司房地产主业稳健向好、航空新业务发展潜力巨大，且公司在手现金充足，转型航空意愿坚定，未来资本运作可期，我们认为，公司理应享受较高估值，因此，维持买入评级。
风险提示：房价下调、产能提升进度不及预期、A330完成及交付中心建成投产时间延后。
[2017-08-31] 天保基建(000965):土地收储推升公司业绩-点评报告
■海通证券
公司公布2017年半年报.报告期内,公司实现营业收入5.39亿元,同比减22.1％;归属于上市公司股东的净利润1.74亿元,同比增加55.7％;实现基本每股收益0.17元.
2017年上半年,受房产结转减少影响,公司营收减22.1％;同期E01项目土地收储使得净利润增加55.7％.2017年1-6月,公司位于天津空港经济区的意境兰庭二期项目开盘当天即全部售罄,销量及价格均为区域标杆.意境兰庭完美收官.报告期内,公司成立园区事业部,组建专业队伍,打造区内唯一双创基地,提升智谷项目价值.报告期内,公司完成了对中天航空公司60％的股权收购工作,为公司提供了新的盈利增长点.
2017年以来公司新增土地储备2个,合计权益储备建面15.47万平.2017年8月29日,公司2017年半年报披露,公司预计2017年前三季度实现净归属于母公司净利润15,000万元-18,000万元,同比增加28.8％-54.56％,折合EPS为0.15元-0.18元.公司天保金海岸E01项目土地收储合同完成签署,满足财务结转收入条件.由于该项目利润率较高,且公司部分商业项目销售已满足结转收入条件,可以确认收入,因此预计2017年1-9月净利润较上年同期大幅增长.
投资建议.业绩大幅增加,转型航空和园区开发业务,买入评级.在不考虑收购的中天航空贡献业绩的情况下,我们预计2017-2018年公司EPS分别为0.35元和0.44元.公司参与组装大飞机和参股天津航空产业公司股权,A股市场上可对标公司-中直股份,而多元化转型地产公司可参考市北高新和苏州高新.上述四家公司的2017年市场PE估值在33倍左右.由此,我们取2017年的35倍PE,即对应未来六个月12.25元的目标价,维持"买入"评级.
风险提示:公司面临租售不及预期风险.
[2017-08-29] 天保基建(000965):房地产主业稳健向好、航空新业务发展潜力巨大-中报点评
■申万宏源
事件：公司公布2017年半年报:上半年,公司实现营业收入为53,931.95万元，比上年同期减少22.1％;实现利润总额为23,919.09万元，比上年同期增长59.7％；实现归属于母公司股东的净利润17,371.16万元，比上年同期增长55.7％，公司业绩表现符合预期。
点评:公司业绩同比增加主归因于为报告期内E01地块项目收储的收入确认；报告期内，公司利润总额、净利润同比均大幅增加，主要受本年营业利润增加所致，而营业利润的同比增加，主要为报告期内E01地块项目收储收入确认所致。政府有偿收回公司全资子公司滨海开元天保金海岸E01地块（3.73万平方米）土地使用权，土地补偿费用合计人民币4.5亿元，E01地块收储已得以确认，因该项目利润率较高，这使得公司利润水平较去年有较大幅度的提升。
三费率增长主要是受销售及财务费用提升所致。报告期内，公司管理费用为1,669.06万元，比上年同期减少206.61万元，下降11.02％；财务费用为806.84万元，比上年同期增加1,333.89万元，增长253.09％；销售费用为774.60万元，比上年同期增加304.22万元，增加64.68％，公司三费率由去年的3％上升到6％，三费率上升主要是由于支付销售代理费用带来的销售费用上升及利息收入减少带来的财务费用增长所致。
公司房地产土地储备充足,传统主业稳健向好；完成收购中天航空、成功介入航空产业，预计打开公司未来业绩成长空间。当前公司累计待开发土地面积17.06万平方米、累计待开发建筑面积36.72万平方米，充足的土地储备为公司房地产开发业务进一步持续发展提供了保障，预期未来公司房地产业务收入及净利润总体量巨大。公司通过收购中天航空公司60％的股权，成功介入航空制造产业，考虑到亚洲和中国购机需求旺盛、A320全球产能缺口显著，以及中国的人力成本优势，未来天津空客生产基地有望同时实现自身产量提升和承接欧洲产能转移，预计航空业务将为公司提供新的盈利增长点。
维持原有盈利预测及买入评级。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.46元/股、0.54元/股和0.57元/股，目前股价对应2017-2019年PE分别为17倍、15倍和14倍，显著低于业务相似的可比公司PE中值水平（56、46、37倍）。考虑到公司房地产主业稳健向好、航空新业务发展潜力巨大，且公司在手现金充足，转型航空意愿坚定，未来资本运作可期，我们认为，公司理应享受较高估值，因此，维持买入评级。
风险提示：房价下调、产能提升进度不及预期、A330完成及交付中心建成投产时间延后。
[2017-04-26] 天保基建(000965):地产业绩稳健增长,航空产值增添荣光-公司点评
■申万宏源
事件：公司发布2017年一季报：一季度公司实现营业收入4.72亿元，比上年同期减少0.53亿元，下降10.11％；实现归母净利润1.77亿元，比上年同期增加0.98亿元，增长123.28％。
点评：公司一季报业绩符合预期报告期内公司营业收入增长123.28％，主要受益于E01地块收储确认。报告期内,公司净利润同比增长123.28％，这主要是由公司非经常性收入项目增加所致。政府有偿收回公司全资子公司滨海开元天保金海岸E01地块（3.73万平方米）土地使用权，土地补偿费用合计人民币4.5亿元，报告期内，E01地块收储已得以确认，因该项目利润率较高，这使得公司净利润水平较去年提升123.28％，基本每股收益提升125.00％。
2016年房市火爆，有望助推公司2017年业绩大幅增长。2016年房地产行情火爆，公司地产业务量价齐升，由于房地产结算周期的时滞，预计2017年天保金海岸等房地项目将满足财务结转条件、确认当期收入，房地产业绩将有较大幅度增加。公司尚有数十万平房产面积没有出售确认收入，报告期内，公司子公司又新竞得2块土地（合计7.46万平方米），为公司增加了土地储备，未来公司房地产业务收入及净利润总体量巨大，公司RNAV将预计达到65亿，提供充分的底部支撑。
航空股权受让手续完成，中天航空并表将增厚2017年业绩。报告期内，天津中天航空60％股权的收购工作已经完成，2017年将实现并表。由于天津空客定位为亚洲交付中心，通过产能扩张和引入新项目，将进一步巩固地位，未来业绩稳定增长，所以航空业绩将显著增厚公司2017年公司业绩。公司收购天津空客中方控股权后，我们分析预测，公司转型或将会沿着实控人资产注入、切入空客产业链以及其他航空类资产并购等路径进行，将最终转型为规模较大、业务协同性较高的稀缺大航空产业标的。
维持盈利预测与投资评级：考虑到公司房地产主业稳健向好、航空新业务发展潜力巨大，我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.46元/股、0.54元/股和0.57元/股，目前股价对应2017-2019年PE分别为16倍、14倍和13倍。给予短期目标市值100亿，分部估值：航空板块40亿，房地产RNAV为65亿，较目前市值至少存在30％的上涨空间；此外，公司在手现金充足，转型航空意愿坚定，未来资本运作可期，我们认为，随着转型航空持续推进，公司整体估值提升，给予中长期目标市值为200亿。
[2017-03-31] 天保基建(000965):地产业绩超预期,转型航空助成长-公司点评
■申万宏源
事件：
公司近日发布2016年业绩年报：2016年实现营业收入为16.55亿元，比上年同期增加3.49亿元，增长26.68％；实现归母净利润2.91亿元，比上年同期增加1.04亿元，增长55.52％；
其中第四季度公司营业收入8.74亿元，同比增长0.81％，净利润1.75亿元，同比增长66.67％。
2016年利润对应EPS为0.29元。
投资要点：
公司业绩超预期，受益于地产均价提升带来的营收规模和利润率双增长。公司是天津保税区区属唯一一家国有上市公司，主营业务为房地产开发。2016年地产销售面积11.9万平米，低于2015年13.9万平米，但2016年平均单价1.3万/平米，显著高于2015年的0.9万/米，地产均价提升不但带来收入增加，也较大幅度提升了公司利润率：公司毛利率从2015年的31.55％提高2016年的35.95％，净利润率从14.32％提高到17.58％。
2016年房市火爆叠加2017年中天航空并表，有望助推公司2017年业绩大幅增长。受益于2016年火爆行情，公司地产业务量价齐升，由于房地产结算周期的时滞，预计公司2017年房地产业绩仍有较大幅度增加。同时，公司2017年2月份完成中天航空股权受让手续，2017年将实现并表，由于天津空客定位为亚洲交付中心，通过产能扩张和引入新项目，将进一步巩固地位，预计未来业绩稳定增长，所以航空业绩将显著增厚公司2017年公司业绩。
未来公司以地产为支撑，坚决转型航空产业。公司尚有50多万平房产面积没有出售确认收入，对应未来收入总体量超过100亿，净利润总体量超过20亿，公司RNAV将显著提高到近65亿，提供充分的底部支撑。公司依托实控人保税区管委会的强力支持，天津空客股权最终受让完毕，公司转型航空迈出坚实第一步，转型航空产业大幕正式拉开。
维持“买入”评级，上调盈利预测：公司收购天津中天航空60％股权已完成工商变更登记，中天航空的经营业绩将从2017年3月开始并入上市公司，且公司房地产业务业绩超预期，我们分别上调公司2017-2018年EPS12％/26％至0.46元/0.54元，预计2019年EPS为0.57元，目前股价对应2017-2019年PE分别为15倍、12倍和12倍。给予短期目标市值100亿，分部估值：航空板块40亿，房地产RNAV为65亿，较目前市值至少存在30％的上涨空间；此外，公司在手现金充足，转型航空意愿坚定，未来资本运作可期，我们认为，随着转型航空持续推进，公司整体估值提升，给予中长期目标市值为200亿，维持“买入”评级。
[2017-03-29] 天保基建(000965):中天公司转让获得国资批复,业绩高增长-公司年报点评
■海通证券
事件。公司公布2016年年报。报告期内，公司实现营业收入16.5亿元，同比增加26.7％；归属于上市公司股东的净利润2.91亿元，同比增加55.5％；实现基本每股收益0.29元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.12元（含税）。
2016年，受结转增加推动，公司营收增加26.7％；同时结转项目毛利率较高推动公司增加55.5％。2016年以来公司新增土地储备3个，合计权益储备建面23.5万平。2016年1月，公司竞得渤海证券0.8646％股权。2016年6月，公司董事会同意以3.22亿元收购天保投资公司持有的中天航空公司60％股权。2016年10月15日，公司公告称，目前，公司已经获得国资部门对《关于协议转让天津保税区投资有限公司持有天津中天航空工业投资有限责任公司60％股权的请示》批复，同意以评估备案后的资产评估报告数值为价格依据，将天津保税区投资有限公司持有的天津中天航空工业投资有限公司60％股权协议转让给上市公司。根据《天津中天航空工业投资有限责任公司股东全部权益价值资产评估说明》，该公司2015年实现净利润6158万元，如果按照A股市场上可对标公司包括中航飞机（拥有自主生产产权的完全生产线）估值100倍PE和中直股份50倍PE测算，取50倍PE测算，该公司的合理估值在30.8亿元。2016年7月，公司与中科天津所共同打造中科天保产业园。
投资建议。业绩大幅增加，转型航空和园区开发预期强烈，买入评级。在不考虑收购的中天航空贡献业绩的情况下，我们预计2017-2018年公司EPS分别为0.35元和0.44元。公司参与组装大飞机和参股天津航空产业公司股权的概念稀缺，A股市场上可对标公司包括中航飞机（拥有自主生产产权的完全生产线）和中直股份，而多元化转型地产公司可参考天健集团和格力地产。上述四家公司的2017年市场PE估值在52倍左右。由此，我们取2017年的40倍PE，即对应未来六个月13.9元的目标价，给予"买入"评级。
风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。
[2017-01-10] 天保基建(000965):房地产业务业绩超预期、转型航空产业稳步推进-公司点评
■申万宏源
重要事件：
公司公布2016年度业绩预告，本报告期内实现归属于上市公司股东的净利润区间预计为2.90亿元至3.00亿元，比上年同期增长55.18%至60.53%。业绩同比大幅增长的主要原因是，公司房地产业务所开发项目销售情况良好，主要是满足结转收入确认条件的部分商品房项目利润率增长，使得净利润较上年同期大幅增长。
投资要点：
房地产业务的业绩预告大幅超预期,主要是受益于当地楼市繁荣叠加拿地成本低而引起的商品房销售净利润率增长。公司公布2016年度业绩预告，本报告内实现归属于上市公司股东的净利润区间预计为2.90亿元至3.00亿元，比上年同期增长55.18%至60.53%。公司房地产业务主要在天津的经济济技术开发区和空港经济区范围中开展，由于当地市场自从2015年年底景气度持续快速上升，相对于公司拿地时较低的土地价格，公司在本报告期内满足结转收入确认条件的部分商品房项目的销售净利润率增长，使得净利润较上年同期大幅增长。
收购天津空客部分股权交易事项稳步推进，产能扩张、新项目落地以及在谈项目预期将有力推动亚洲交付中心天津空客进入业绩高增长阶段。天津空客旗下资产包括A320/A320NEO总装线和在建A330完成及交付中心。考虑到亚洲和中国购机需求旺盛、A320全球产能缺口显著，以及中国的人力成本优势，未来天津空客生产基地有望同时实现自身产量提升和承接欧洲产能转移；而A330新项目落地和在谈按“先转移完成及交付中心，后引入总装线”方式引入A330/A350总装项目，且不排除空客客改货项目落地天津的可能，这些都有利于进一步夯实天津空客作为亚洲交付中心的优势地位，新增航空总装业务有望步入业绩高增长阶段。
作为天津航空产业集聚区的唯一国有上市公司，预计公司转型航空产业大幕正式拉开，后续外延并购预期值得期待。考虑到公司实控人保税区管委会拥有丰富的航空类资源、中国与欧洲空客战略合作不断深化的政治背景以及天津市政府不遗余力地促进当地航空产业转型升级等积极因素，根据航空产业发展规律，我们分析预测，公司未来转型的三种方案猜想分别是实控人航空资产注入上市公司体内、通过深耕与空客的合作关系挖掘潜在并购机会、依托总装线的龙头带动优势实现沿全产业链上的战略布局。
上调房地产业务16年盈利预测，维持评级不变。分业务来看，我们根据最新的业绩预告上调房地产业务16年归母净利润至2.92亿元（初值为2.42亿元），维持17-18年预测不变；天津空客总装业务方面，维持16-18年盈利预测不变。因此，公司16-18年备考EPS分别为0.36元、0.41元和0.43元，当前股价对应17年PE为17倍，维持“买入”评级。
[2016-11-07] 天保基建(000965):三季报业绩符合预期,期待转型航空持续推进-公司点评
■申万宏源
事件：
公司公告三季报业绩，房地产主营业务实现高增长，符合预期。报告期公司实现营业收入7.81亿元，同比增长77.95%；归母净利润1.16亿元，同比增长41.81%；销售毛利率和净利率分别录得28.72%和14.92%，比上年同期分别下降了近10个和4个百分点。
投资要点：
受益于当地楼市繁荣，公司商品房销售业绩显著改善。公司是天津保税区区属唯一一家国有上市公司，主营业务为房地产开发，目前两地市场景气度持续快速上升，报告期内，公司依托低成本拿地优势，实现营业收入7.81亿元，同比增长77.95%；归母净利润1.16亿元，同比增长41.81%。
销售毛利率和净利率同比下滑，源于公司季度间财报编制的跳跃性。报告期内，公司毛利率和净利率分别录得28.72%和14.92%，明显低于去年同期数据，主要原因是营业成本增速（107%）大幅高于营业收入增速，期间费用同比增速59%。这反映出公司季度间收入、成本以及费用确认的结转条件和时点存在不匹配性，符合行内财报编制的一般规律。
历经两年努力，收购天津空客股权事项获批，短期影响股价的制约因素消失，公司转型航空迈出坚实第一步。经过两年艰苦谈判与谨慎运作，天津空客的中方话语权最终落入公司手中。
在天津竭力推动航空产业做大做强的背景下，公司依托实控人保税区管委会的强力支持，收购天津空客最终落地，预示着公司转型航空产业大幕正式拉开。
房屋销售和空客总装双轮驱动，公司未来有望步入业绩爆发阶段。天津目前房地产市场景气度持续快速上升，公司依托低成本拿地优势，商品房销售和盈利能力有望实现持续显著改善。
与此同时，未来天津空客生产基地有望推进A320产能扩张、A330新项目建成且不排除空客客改货项目落地天津的可能，这有望进一步夯实亚洲交付中心地位。
维持盈利预测及评级：考虑到天津空客16年全年业绩并入上市公司，预计公司16-18年备考EPS分别为0.31元、0.41元和0.43元，目前股价（6.78元）对应16-18年PE分别为22倍、17倍和16倍。给予短期目标市值100亿，分部估值：航空板块40亿，房地产RNAV为65亿，较目前市值存在40%以上上涨空间；随着转型航空持续推进，公司整体估值提升，中长期目标市值为200亿。
[2016-10-17] 天保基建(000965):航空资产注入获国资委批复,稀缺标的重估空间再打开
■中银国际
天保基建(000965.CH/人民币6.79,买入)2016年10月14日发布《关于股权收购暨关联交易的进展公告》：“目前，公司已经获得国资部门对《关于协议转让天津保税区投资有限公司持有天津中天航空工业投资有限责任公司60%股权的请示》批复，同意以评估备案后的资产评估报告数值为价格依据，将天津保税区投资有限公司持有的天津中天航空工业投资有限公司60%股权协议转让给天津天保基建股份有限公司。相关评估报告也已经获得国资部门备案。”
支撑评级的要点
中天航空60%股权注入获国资委批复，收购获得实质性进展。今年6月，公司董事会审议通过了《关于公司与天津保税区投资有限公司签署<股权转让合同>的议案》，公司拟以3.22亿元收购集团持有的中天航空60%股权。目前，公司已经获得国资部门对批复，相关评估报告也已经获得国资部门备案，公司将在股东大会通过后，随即办理工商变更及股权过户手续。公司早在2014年4月就有计划实施资产注入，但彼时双方针对实施方案未达成一致意见，而今年再次启动注入方案市场给予更多的风险折价考虑，并未给予标的稀缺性以充分合理的估值，而此次获得国资委批复表明收购事宜已获得实质性进展，预计资产将于年内顺利注入，重估空间有望再度打开。
拟收购中天航空公司60%股权，尚需国资有关部门备案。中天航空是由天保集团（60%股权）和中航系合资设立的为投资天津空中客车A320系列飞机总装线项目合资公司，并与法国空客合资设立公司主导空客飞机总装，2015年实现A320飞机总装及交付49架次，实现营收4.2亿元和净利1.7亿元，预计归属于天保集团的净利润约5,000-6,000万元。此次收购对价相当于仅1倍市净率，真正体现天保集团将上市公司打造为航空产业投资和运营平台的长期战略目标。此外，公司与空客合作的A330完成及交付中心有望在2017年投入运营，计划年产24架A330飞机，同时有望延伸生产A350系列飞机，保障后续盈利增长能力。
地产资产安全边际较高，优质小市值转型股重申买入评级。公司位于天津新区储备70万平米，归母净资产45亿元（货币现金25亿元）；早期拿地成本低廉，根据公司公布的投资额计算得单位投资额仅4,700元/平米，而目前公司的主力项目售价都近2万元/平米，目前天津滨海新区库存去化月数也仅9-10个月。我们估算RNAV约60亿元，16H业绩同增58%，提供较高的安全边际，目前市值仅约70亿。公司在完成中天航空这一稀缺标的的股权注入后，未来经营业务将向航空领域积极扩展，转型成长空间巨大，我们维持7月深度报告《供应空客进军航空领域，民航产业稀缺标的》的观点，重申公司买入评级。
[2016-10-17] 天保基建(000965):开启转型航空新征程,打造民航产业领军者-公司深度
■申万宏源
历经两年努力，收购天津空客股权事项获批，短期影响股价的制约因素消失，公司转型航空迈出坚实第一步。公司发布公告，收购中天航空60%股权交易事项已经获得国资部门批复，经过两年艰苦谈判与谨慎运作，天津空客中方话语权最终落入公司手中，彰显公司管理层在坚定转型航空产业中的决心和执行力。作为天津航空产业集聚区的唯一国有上市公司，在天津竭力推动航空产业做大做强的背景下，公司依托实控人保税区管委会的强力支持，收购天津空客最终落地，预示着公司转型航空产业大幕正式拉开。
公司转型航空产业战略得以确立，后续外延并购预期值得期待，我们认为至少存在三种可能的转型方案。考虑到公司实控人保税区管委会拥有丰富的航空类资源、中国与欧洲空客战略合作不断深化的政治背景以及天津市政府不遗余力地促进当地航空产业转型升级等积极因素，根据航空产业发展规律，我们分析预测，公司未来转型的三种方案猜想分别是实控人航空资产注入上市公司体内、通过深耕与空客的合作关系挖掘潜在并购机会、依托总装线的龙头带动优势实现沿全产业链上的战略布局。
产能扩张和新项目落地预计驱动天津空客进入业绩爆发阶段。中天航空旗下资产包括A320/A320NEO总装线和在建A330完成及交付中心。考虑到亚洲和中国购机需求旺盛、A320全球产能缺口显著，以及中国的人力成本优势，未来天津空客生产基地有望同时实现自身产量提升和承接欧洲产能转移；而A330新项目落地和在谈按“先转移完成及交付中心，后引入总装线”方式引入A330/A350总装项目，且不排除空客客改货项目落地天津的可能，这有望进一步夯实亚洲交付中心地位。
当地楼市繁荣叠加低成本拿地优势确保公司商品房销售和盈利能力实现显著改善。公司房地产业务主要在天津的经济济技术开发区和空港经济区范围中开展，两个地区楼市目前的销售均价的同比增速分别为28.2%和10.5%，交投活跃度大幅提升；截止2016年3月，公司拥有可供出售的建筑面积大约有76.9万平方米，且拿地时间大部分在2012年2月前，土地储备的楼面价最高不超过3424元/平米。目前该地区房地产市场景气度持续快速上升，相对公司拿地时较低的土地价格，毛利空间较大，既能对公司短期业绩产生显著提升作用，也能为公司后续航空业务发展提供充足资金。
首次覆盖给予买入评级。预计公司16-18年备考EPS分别为0.31元、0.41元和0.43元，目前股价（6.79元）对应16-18年PE分别为21.9倍、16.6倍和15.8倍。给予短期目标市值100亿，分部估值：航空板块40亿，房地产RNAV为60亿，较目前市值存在40%以上上涨空间；随着转型航空持续推进，公司整体估值提升，中长期目标市值为200亿。
[2016-10-15] 天保基建(000965):地产主业稳健发展,进军航空蓄势待发-公司深度研究
■中泰证券
低杠杆率、充沛现金助力业务扩张，地产主业筑建安全边际
公司财务状况良好，现金流充沛，资产负债率显着低于房地产行业平均水平（2015年末CSRC房地产业平均资产负债率为76.6%）。截至2016年中报，公司在手现金24.90亿元，资产负债率仅为31.13%。从营业收入构成来看，公司主要收入来源于房地产开发，2015年公司房地产开发收入12.55亿元，占总营业收入比例达到96.1%。
背靠大股东,天津保税区下唯一国有上市平台：天保基建全名为天津天保基建股份有限公司，原为天津水泥股份有限公司，自2007年公司重大资产重组后，公司的主营业务变更为房地产开发和销售、物业出租和物业管理，同时更名为天保基建，是目前天津保税区区属唯一一家国有上市公司。公司实际控制人为天津港保税区国有资产管理局，国资背景浓厚。天津保税区投资控股集团作为天津港保税区管委会下属国有独资企业，经管委会授权，主要承担天津港保税区、天津空港经济区和天津空港国际物流区的区域服务职能，同时还参与了空客A320系列飞机天津总装线等重大项目的投资和建设。
地产业务为估值带来安全边际。公司的房地产开发主要在天津滨海新区和空港经济区，均位于或邻近自贸区，拥有土地储备建筑面积近七十万平米（截至2015年，公司拥有可售房地产项目权益建筑面积60.1万平米，持有型物业8.9万平米）。对于可出售的地产项目，我们计算得到可售地产NAV为19.5亿元。对于持有型物业，则按照40年出租期限进行折现，并假设平均出租率为80%，计算得租金折现额为11.6亿元，减去7亿投资性房地产账面价值，则溢价现值为4.6亿。两者合计，可得房地产业务溢价现值为24.1亿元，地产板块RNAV为69.2亿元。
进军航空产业，第二主业蓄势待发
拟收购中天航空股权：2016年6月，公司董事会确定以3.22亿元收购天保投资公司持有的中天航空公司60%股权，目前尚待证监会批准。根据该股权转让项目出具的资产评估报告，截至2015年10月，中天航空净资产5.36亿元，1-10月实现净利润0.62亿元，此次60%股权转让作价3.22亿元，相当于仅1倍的市净率和8.6倍的市盈率。此项股权收购完成后，预计2018年起，每年可为公司带来7000万元左右的利润，按照航空板块60倍的PE来计算，估值可达42亿元。
拟收购航空工业公司股权：2015年10月，公司公告拟收购天津保税区投资有限公司持有的天津航空产业开发有限公司49.23%股权工作。天津航空产业开发有限公司在2015年实现营业收入1,496万元，净利润22.5万元，目前业务体量较小，预计给公司带来的短期利润有限。但未来随着股权转让的完成，公司可以有效利用国家民航局的政策资源和中国民航大学的科研实力，依托自身的上市公司平台、资本实力以及在产业园区开发管理方面的经验，吸引更多企业入驻园区进行孵化，并对孵化成熟的科研项目进行产业化投资，进军航空产业，进而为公司带来可观的收益。
多元发展打开成长空间
试水生物医药产业：共同设立生物科技产业园项目
2016年7月，公司发布公告，拟与中国科学院天津工业生物技术研究所（以下简称“中科天津所”）打造合作平台，以共同设立项目运营公司的形式，开发、运营生物科技产业园项目。鉴于本次合作，中科天津所以其独资的资产管理公司为投资主体，与公司共同设立项目运营公司，项目公司注册资本为300万元，其中公司出资占注册资本比例为51%。
布局金融领域：竞拍渤海证券部分股权
2016年1月19日，公司以12,281.3万元竞得渤海证券0.8646%股权（34,906,149股）。2015年，渤海证券实现营业收入34.8亿元，同比增长79.2%；归母净利润14.9亿元，同比增长101.6%。以渤海证券2015年的净利润为基准，按公司持股比例计算的投资收益达到1.3亿元。
投资建议
天保基建是目前天津保税区区属唯一一家国有上市公司，财务状况良好，现金流充沛，目前以房地产业务为主业，拥有土地储备建筑面积近七十万平米，国资背景浓厚，具有地理位置和政策资源的双重优势，房地产主业估值69.2亿为股价带来安全边际；与此同时，在政府和控股股东的支持下，公司积极进军航空产业，目前对中天航空和航空产业公司的收购正在等待证监会审批，完成后预计每年可为公司带来7000万元左右的利润，该部分资产估值42亿元。此外公司还不断拓展业务领域，试水生物医药和股权投资，具有良好的发展前景。目前公司总估值108亿元，对应的目标价为10.7元，我们认为，随着天津自贸区的发展和公司收购中天航空股权的完成，预计公司的营业收入和净利润将会呈现较高的增长速度。我们预测天保基建2016/2017/2018年的EPS为0.28元，0.37元，0.51元，相对应的P/E为24.4倍，18.4倍，13.3倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
地产业务发展不及预期，航空产业项目进度不及预期等。
[2016-08-24] 天保基建(000965):地产结算收入大增,积极拓展培育新业务-中报点评
■中银国际
2016年1-6月，天保基建(000965.CH/人民币6.90,买入)实现营业收入为6.92亿元，同比增长92.71%，主要由于报告期内部分商品房满足收入确认条件而去年结算基数较低；归属于母公司股东的净利润为1.12亿元，同比增长57.59%，每股收益0.11元，符合业绩预告情况。公司在报告期内积极拓展和培育新业务，重启收购中天航空60%股权向航空领域拓展，计划打造新的盈利增长点，目前尚需经过国资有关部门备案。公司目前拥有本地储备建面70万平米，地产RNAV约60亿元且最新账面货币资金25亿元，提供较高安全边际，而拟注入的中天航空资产具有稀缺性且盈利能力可观，公司远期布局的转型业务空间巨大，我们维持公司2016-2018年每股收益预测分别为0.26元、0.36元、0.43元，重申公司买入评级。
支撑评级的要点
开发业务营收同增98%，低基数高增长符合预期。公司1-6月实现营业收入为6.92亿元，同比增长92.71%；其中，房地产开发业务实现收入6.61亿元，同比增长98.25%，实现营业毛利率29.85%，主要为由于告期内部分商品房满足收入确认条件，在低基数的背景下实现营收大幅增长。公司销售商品、提供劳务收到的现金6.66亿元，同比增长11.37%，主要销售和结算项目包括天保金海岸及汇津广场等本地楼盘，主要开发项目和土地储备位于天津滨海新区、空港经济区，拥有土地储备建筑面积达七十万平米。
拟收购中天航空公司60%股权，尚需国资有关部门备案。公司上半年再次启动收购天津保税区投资有限公司旗下中天航空公司60%股权，与天津保税区投资有限公司签署《股权转让合同》确定收购价格3.2亿元，目前方案尚需经过国资有关部门备案。中天航空为投资天津空中客车A320系列飞机总装线项目的中方合资公司，去年实现A320飞机总装及交付49架次，公司业务具有稀缺性且盈利能力可观。此次中天航空60%股权收购工作的推进，为公司向航空领域扩展，打造新的盈利增长点的目标迈进了一步。
地产+航空+园区，积极拓展和培育新业务。公司上半年围绕主业发展方向，积极拓展和培育新业务：1）竞得渤海证券股份有限公司0.8646%股权，增加了对金融企业的优质股权投资；2）推进中天航空60%股权收购工作，向航空领域扩展；3）与中国科学院天津工业生物技术研究所签署《合作框架协议》，合作开发、运营生物科技产业园项目，提升专业化园区运营能力。公司未来将继续借助资本运营手段整合区域优质资源，拓展航空产业、众创空间、园区开发等新的业务领域，按照投资与产业经营结合，围绕投资、运营两大核心能力，寻找新的盈利增长点。
[2016-08-24] 天保基建(000965):业绩大幅增长,空客飞机总装服务业务将成利润稳定增长点-半年报点评
■华创证券
事项：
公司发布2016年半年报，报告期内公司实现营业收入6.92亿元，比去年同期增长92.71%，实现归属于母公司股东净利润1.12亿元，比去年同期增长57.59%。
投资要点
1.公司业绩大幅增长，经济环境利好公司主业
报告期内公司业绩较去年同期出现大幅增长，主要是由于报告期内部分商品房满足收入确定条件，导致收入增加。
上半年房地产行业延续上年末向好局势，在去库存导向下货币信贷等多重宽松政策有效刺激了市场需求，利好公司主业，下半年去库存仍将是地产行业主基调。
2.收购中天航空股权，切入空客飞机总装服务领域
6月24日，公司与天津保税区投资有限公司签署股权转让合同，公司将以3.2亿元收购天保投资持有的中天航空公司60%的股权。
中天航空持有空中客车（天津）总装有限公司49%股权，承担A320系列飞机的总装服务，包括飞机的总装、喷漆、地面测试和飞行测试，并向飞机交付中心移交经完全组装和测试的飞机。
收购完成后，中天航空公司将成为公司的控股子公司，公司经营业务将向航空领域扩展，将打造新的盈利增长点，进一步提升公司可持续发展能力。
3.中天航空业绩表现优异，持续受益空客中国市场开拓
2013年中天航空实现营业利润9591万元、净利润9589万元，预计收购完成后每年可为公司贡献净利润6000万元以上。
2015年有超过1150架空客飞机在中国大陆运营，约占100座级以上现役飞机数量的一半。波音预测未来二十年我国对100座以上客机需求量超6000架，空客飞机在中国的高市占率将使中天航空持续受益，成为公司稳定的利润增长点。
4.盈利预测
预计公司16-18年实现归属母公司净利润2.84亿、3.41亿、4.12亿，对应EPS为0.28、0.34、0.41元，对应PE为25X、20X、17X，维持推荐评级。
5.风险提示
新业务拓展不及预期。
[2016-08-23] 天保基建(000965):地产主业健康发展,坚定进军航空产业
■长江证券
培育金融投资、专业化园区业务。公司积极培育拓展新业务，打造新的盈利增长点。公司于2016年1月以1.23亿元成功竞得渤海证券0.86%的股权，增加了对金融企业的优质股权投资；另一方面与中科院天津工业生物研究所合作，拓展生物科技产业园等专业化园区的开发运营业务。
投资建议：预计2016年、2017年EPS分别为0.27和0.33元/股，对应当前股价PE为25.20和20.67倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：收购事项进展不顺利
[2016-07-21] 天保基建(000965):供应空客进军航空领域,民航产业稀缺标的
■中银国际
天保基建是天津保税区投资控股集团旗下的上市国有房地产企业。公司近期拟以现金收购集团旗下中天航空60%的股权和航空产业49%的股权，前者参与空客A32飞机的总装项目，供应空客进军航空领域，后续在其他机型组装、零部件等合作空间巨大，是A股稀缺标的；后者实现民航科技产业化基地的运营，背靠民航大学优质资源，有望对孵化成熟企业进行产业化投资，拓展新的盈利增长点；近日公司公布与中科院天津所成立合资公司，合作运营生物科技产业园，专业园区孵化项目再下一城。我们认为公司是优质转型标的，估算地产业务RNAV约60亿元提供安全边际，自上而下转型航空产业坚决，公司目前20亿在手现金充裕保障外延发展空间，我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.26元、0.36元、0.43元，采用分部估值法给予公司90亿元的目标市值，即9.00元/股，其中地产业务RNAV为60亿元，航空产业6,000万净利润给予50倍市盈率即30亿元。公司目前扣除集团持股后的实际流通市值仅约30亿元，首次覆盖给予买入评级。
支撑评级的要点
拟收购中天航空60%股权，供应空客320飞机总装。公司拟以1倍市净率现金收购中天航空60%股权，与空客合资参与A320组装业务，每年总装量50架次，实现净利润约1亿元；A330组装线即将投产，预计2017年实现生产交付远期目标年产24架；并积极争取A350业务和空客零部件的供应。公司业务由此进入航空领域，也成为民航产业A股稀缺标的。
拟收购航空产业49%股权，专注民航科技产业化基地运营。民航科技产业化基地位于天津航空城内占地11平方公里，目前已入驻包括空客总装、中直、西飞机翼等航空企业50余家，公司将与民航总局唯一直属大学——民航大学合作，背靠资源优势专注于航空产业园的运营，有望对孵化成熟的企业参与民航产业投资，培养新的利润增长点。
拟与中科院天津所成立合资公司，运营生物科技产业园项目。公司近日拟与中科院天津工业生物技术研究所合资成立中科天保产业园运营管理有限公司负责汇盈产业园的开发和运营，公司持有51%股权，力争打造国内领先的生物高端技术、生物高端装备、生物高端产品的研发孵化转化基地，最终形成公司新的业务优势和利润增长点。
物业储备提供安全边际，自上而下推动航空产业转型。公司自上而下转型航空产业坚决，位于自贸区内70万方未开发土地储备低成本高毛利，保证转型期的业绩贡献，我们估计公司目前可结算的物业面积近60万平米，RNAV约60亿元。此外，公司在手现金24亿元，净现金16亿元，保障后续外延扩张的空间，为转型航空业务打下基础。
评级面临的主要风险
房地产项目去化率偏低；航空资产收购和转型进度慢于预期。
评级面临的主要风险
我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.26元、0.36元、0.43元，采用分部估值法给予公司90亿元的目标市值，即9.00元/股，其中地产业务RNAV为60亿元，考虑到标的稀缺性和外延成长空间，航空产业6,000万净利润给予50倍市盈率即30亿元，首次覆盖给予买入评级。
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