000935四川双马股票走势分析
≈≈四川双马000935≈≈(更新:22.01.10)
[2022-01-10] 四川双马(000935):专注中国科技制造,掘金私募股权黄金时代-深度研究
■东吴证券
建材生产+私募股权,基本面好转且有望超预期。四川双马成立于1998年,并于1999年在深交所主板上市。公司主营业务为建材生产和私募股权投资管理。私募股权投资管理业务正逐步进入投资回报期,有望带动基本面改善甚至超预期。1)增投资,减建材:公司逐渐加码私募股权投资管理为主营业务,转移战略重心,同时剥离建材生产业务子公司,缩减水泥产能;2)股东背景加成投资实力:公司实控人为IDG核心人物,私募股权投资实力雄厚;3)整体盈利稳健,且有望超预期:建材生产业务盈利稳定,私募股权业务营收有望超预期。
资本市场迎利好,公司实力突出助力私募股权业务。我国加速建立多层次资本市场,资本市场政策频频释放利好创投行业,私募股权行业发展环境不断优化,财富管理迎来好产品驱动时代。1)私募股权发展环境将不断优化:近期央行等部门联合印发将着力打造成渝地区金融中心相关规划,证监会多次表示将推动私募股权及创投基金的发展;2)政策利好直击退出痛点,增强募资吸引力:市场配套服务机构不断完善,私募股权迎来发展机遇,退出痛点将被有效解决,增强一级市场募资吸引力。3)财富管理市场扩容,私募管理规模快速发展:截至2021年11月,国内私募基金管理规模已达19.73万亿元(同比2020年11月末增长约4万亿元),随着疫情管控及政策频出利好,我国私募股权投资基金将迎来更好的发展机遇。
核心团队背景雄厚,募资+投资+管理能力突出,构成护城河。四川双马主要通过其子公司提供私募股权基金管理服务。1)私募股权盈利模式主要为管理费+超额收益分成,管理规模和收益率是核心影响因素。四川双马的不同子公司各司其职,承担管理人、GP、LP角色并持有不同比例的私募股权基金份额,获取管理费、业绩报酬和超额收益。2)公司实力突出:募资能力、投资能力、管理能力均具优势。公司核心团队经验丰富,IDG背景股东带来先天募资优势和投资团队优势,且公司有专业的管理团队和规范严谨的投资管理体系。3)已投项目逐渐迈入退出期,我们预计未来将有新基金募集,值得关注。我们预计公司的私募股权投资业务将从投资阶段逐渐进入退出阶段,同时私募投资业务营收将由单一固定的管理费收入新增业绩报酬收入。
盈利预测与投资评级:我们预计私募股权管理业务超预期,首次覆盖给予"买入"评级。1)我们认为四川双马的建材生产业务将维持稳定的盈利,私募股权投资管理业务将成为新的业绩增长点,迎来超预期发展。2)我们分别给予2022年私募股权业务净利润为11.8亿元,建材生产业务归母净利润为2.9亿元。3)我们预测2021-2023年四川双马归母净利润分别为10.52/14.35/19.78亿元,分别对应18.74/13.74/9.96倍P/E。?
风险提示:1)私募股权业务相关监管政策收紧;2)疫情反复致公司经营受到影响;3)宏观经济不景气,私募股权管理业务募集不及预期;4)资本市场景气度下降,项目退出不及预期;5)水泥业务拖累公司业务。
[2021-12-18] 四川双马(000935):业务更为聚焦,受益政策红利-关于公司拟更改名称、经营范围的点评
■国泰君安
本报告导读:公司近期调整经营范围,更为聚焦产业投资、管理和股权投资基金管理。同时,银保监会关于资金使用的新政将更有利于具备资产管理能力的PE机构未来的发展。
事件:四川双马水泥股份有限公司于2021年12月16日召开第八届董事会第十四次会议,会议决定拟变更公司的名称、经营范围和修改公司章程。更为聚焦于产业投资及管理和股权投资管理业务。
评论:公司拟更改名称、经营业务范围和公司章程是为了更准确体现公司战略发展方向和经营业务。公司上市之初的主营业务为水泥的制造和销售,随着经营业务的逐步发展,公司已成为一家从事产业投资及管理和股权投资基金管理的上市公司。为了更全面、准确体现公司战略发展方向和经营业务,方便投资者更好地理解公司发展情况,公司拟变更名称、经营范围和公司章程。
公司的经营范围变更也进一步凸现公司战略发展方向和经营业务变化。拟变更后的经营范围去除了制造、销售水泥及制品,机械设备的加工维修及安装、水泥窑协同处置固体废弃物等项目,新增了企业总部管理、大数据服务、人工智能应用软件开发、智能控制系统集成等项目,这与公司自2017年起战略转型至私募股权投资,逐步出清水泥产能相对应。目前公司在私募股权投资中主要负责向投资基金提供管理服务,担任和谐锦豫及和谐锦弘两只基金的管理人,并参股和谐汇一,公司业务更加聚焦。
具备强大投资能力,主业聚焦后,更有利于乘政策之东风。公司多位高管和核心管理人员具备长期私募股权投资经验,旗下西藏锦合的和谐锦豫及和谐锦弘等私募股权基金过往也取得了不俗的投资业绩。当前在国家大力发展直接融资市场背景下,有利于私募股权业务做大做强的政策红利不断。本周银保监会发布《中国银保监会关于修改保险资金运用领域部分规范文件的通知》,也将利好头部私募股权机构未来的长期发展。主业聚焦后,将推动公司更好地乘政策东风,实现私募股权业务的长期稳定增长。
催化剂:股权投资市场环境改善,市场交易活跃风险提示:资本市场大幅波动;股权投资环境恶化
[2021-12-17] 四川双马(000935):公司名称及主营业务变更,将进一步打开发展空间-事件点评
■天风证券
事件:四川双马发布公告,拟将公司名称从"四川双马水泥股份有限公司"变更为"四川和谐双马股份有限公司"。
公司名称变更+主营业务范围变更,有望催化市场对于公司的认知变化。
为全面、准确地体现公司战略发展方向和经营业务,公司拟变更公司名称,将从"四川双马水泥股份有限公司"变为"四川和谐双马股份有限公司"。凸显公司的主营业务已发生变化。公司上市之初的主营业务为水泥的制造和销售,随着经营业务的逐步发展,公司已成为一家从事产业投资及管理和股权投资基金管理的上市公司。虽然营收角度水泥仍贡献主要部分,但我们判断,私募股权投资已成为公司利源贡献的主要来源,考虑未来公司的业绩报酬将逐步释放,主营业务收入结构也有望实现转型。我们认为,此次变更将使得投资者更好地理解公司发展情况,对估值有正向提升效应。
主营业务范围发生变化,将进一步打开公司的发展空间。公司经营范围从"水泥、水泥处理、技术服务"变为"企业总部管理;技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广;大数据服务;人工智能应用软件开发;智能控制系统集成;建筑材料销售"。此次变更扩大企业经营范围,为未来的创投管理、产投结合和产业综合发展进一步铺平道路。
底层新能源+半导体项目优质,前期投资的企业正陆续上市。
目前公司投资企业里有1家已上市(中微公司,2020年6月末持股2.39％,目前降至1.58％以下),2家已过会待上市(屹唐股份,持股2.5％;翱捷科技,持股5.61％);1家待上市(捷氢科技,11月25日上汽集团公告拟分拆旗下捷氢科技单独至科创板上市)。除以上四家公司外,四川双马的投资项目还包括:卫蓝新能源科技、蜂巢能源、重塑能源集团、时空电动、高景太阳能、数智星辰科技、格盛科技等40余家企业,均为半导体、新能源等"先进制造"高度景气赛道、且处于快速发展期。我们判断,后续仍有公司可以实现二级市场上市。随着投资企业陆续上市,后续业绩报酬和自有资金投资收益将陆续体现。此前,由于项目处于成长期,公司的利润表内投资板块基本仅体现"管理费收入"(即按照175亿的管理规模,每年收取2％管理费率),今年起随着项目陆续上市,我们判断,二级市场退出股权后将为公司贡献利润增量。
投资建议:长期角度,我们看好公司在半导体、新能源等细分赛道的投资,并成为受益于"中国先进制造"发展的一级市场投资龙头;短期角度,看好公司业绩报酬随着项目上市释放,且后续管理费收入亦有望随着管理规模增长。我们预计公司2021-2023年净利润为10.09/14.73/21.87亿元;按照分部估值法(水泥业务6XPE、私募股权投资20XPE),给予公司2022年251.2亿元目标市值,对应目标价为32.92元,继续维持"买入"评级。
风险提示:私募股权投资收益不及预期;大股东质押比例较高;变更公司名称和经营范围的事项仍存在不确定性。
[2021-12-15] 四川双马(000935):新能源＋半导体投资项目梳理-热点跟踪(一)
■中信建投
事件
11月26日,媒体报道卫蓝新能源将获得小米、华为、顺为资本的战略投资根据36氪报道,蔚来汽车的半固态电池供应商卫蓝新能源将获得来自小米、华为、顺为资本的战略投资。项目估值约50亿元,投资额约5亿。据鲸准网数据显示,本次投资方除以上三家机构,还包括IDG资本、允泰资本等。据悉,小米集团和顺为资本等在8月已经签字,目前,小米方面已经进入交割程序。
简评
私募股权投资Beta环境向好,公司加码布局"募投管退"2020年下半年以来,随着疫情受控、资本市场改革深化以及硬科技投资机会的涌现,私募股权投资机构所面临的外部环境显著改善:一方面,行业募资规模企稳回升,投向高新、初创科技型企业的资金规模明显增加;另一方面北交所成立、全面注册制改革让所投项目的退出渠道更加顺畅。
依托私募股权投资市场新机遇,四川双马深入布局"募投管退"各个环节。(1)募:公司通过旗下子公司担任和谐锦豫、和谐锦弘、河南景睿等基金的管理人,未来随着新一批基金的发行,公司旗下基金的实缴规模有望站上新的台阶,带动管理费收入的超预期增长。(2)投:公司所投资项目涵盖先进制造、新能源等硬科技领域,迎合国内经济结构转型方向;所投项目质地上佳,均为业内著名企业,保障了项目退出的成功率。(3)管:公司多位高管及董事在IDG资本任职超过10年,旗下投资团队继承了IDG资本的投资风格,能够进行及时的项目判断和投后管理。(4)退:公司首批基金的项目退出节奏将逐年加快,直投浮盈、基金业绩报酬的兑现节奏有望同步提速。
持续投资高景气度赛道,瞄准新能源+半导体产业链
四川双马旗下义乌和谐锦弘基金主要的投资方向为先进制造与新能源行业,项目包括LED太阳能、芯片设计制造、消费电子、智能装备、工业自动化、新能源汽车、无人驾驶、半导体设备等。本文重点梳理了四川双马旗下私募股权基金在新能源和半导体产业链方面的9个投资项目,供投资者参考和跟踪,其中新能源赛道5家,半导体赛道4家。(仅选取了关注度尚可、股权占比较高的热门项目)一、新能源投资项目:捷氢科技、重塑股份、欣旺达电动汽车电池、卫蓝新能源、蜂巢能源
1)捷氢科技:上汽集团旗下氢燃料电池生产商,拟分拆至科创/创业板上市。公司成立于2018年,是一家氢燃料电池研发生产商,为行业提供燃料电池产品及工程服务,已完成多款燃料电池电堆和燃料电池系统的产品开发,功率涵盖6kW～230kW,并广泛应用于乘用车、轻型客车、城市客车、公路客车、轻中重型卡车、机车、叉车、拖车等诸多领域,并可扩展应用于分布式发电、热电联供和船舶、航空等非车用领域。根据氢能汇统计,2020年以来市场上有近50款燃料电池整车产品进入新能源汽车推荐目录,其中18款产品燃料电池为捷氢科技提供的配套。截至目前公司实现5轮融资,11月3日恒旭资本、中金汇融、国开投资、四川双马等多家机构相继跟投。11月上汽集团发布公告,拟将捷氢科技整体变更为股份有限公司后,分拆至上交所科创板上市,公司估值有望获得更高的抬升。目前,四川双马旗下义乌和谐锦弘股权投资基金持有公司0.73％股份。
2)重塑股份:燃料电池龙头之一,专精特新小巨人。公司成立于2015年,主要从事燃料电池系统相关产品的研发、生产、销售及燃料电池工程应用开发服务,已开发完成Caven系列、Prisma镜星系列燃料电池系统,覆盖轻、中、重型燃料电池汽车应用场景。目前公司与国内多家知名车企如东风汽车、宇通客车、申龙客车、中通客车等建立深入的合作关系,为多款燃料电池汽车车型提供燃料电池系统,燃料电池技术应用地区覆盖长三角、珠三角、华北、华中,以及德国、日本、马来西亚等国外市场。公司在2019、2020年相继引入挚信资本、谦石投资、博华资本、春阳资本、IDG等多家战投机构,继续扩大自身业务版图。2020年公司荣膺由国家工业和信息化部认定的第二批国家级专精特新"小巨人"企业荣誉称号,子公司重塑科技是继长城汽车、潍柴动力、国家能源集团、中石化之后第五家加入国际氢能委员会(HydrogenCouncil)的中国企业。目前,四川双马旗下义乌和谐锦弘股权投资基金持有公司0.58％股份。
3)欣旺达电动汽车电池:欣旺达全资子公司,锂电池Pack厂商,专精特新小巨人。公司成立于2014年,是欣旺达电子股份有限公司(300207.SZ)的子公司,致力于通过先进的锂电池集成技术,为中国乃至全球新能源车企提供电动汽车电池包解决方案。截至目前,公司已建立了电动汽车电池包领域完整的研发、制造能力,拥有完全自主知识产权的电池管理系统(BMS),高度自动化电芯分选、模组成组和电池包装配全自动化生产线,并与多家知名车企建立了深度合作关系。2021年7月,公司成功入选了第三批专精特新"小巨人"企业名单。
9月公司引入7.5亿元增资,天津和谐海河股权投资基金认购了3.42％的股份。
4)卫蓝新能源:中科院物理所产业化平台,蔚来汽车半固态电池供应商。公司成立于2016年,是一家专注于混合固液电解质锂离子电池与全固态锂电池研发与生产、拥有系列核心专利与技术的高新技术企业,是中国科学院物理研究所清洁能源实验室固态电池技术的唯一产业化平台,同时也是蔚来汽车的半固态电池供应商。
公司聚焦与高能量密度、高安全、高功率、宽温区、长寿命的混合固液电解质电池和全固态电池产品,产品应用覆盖新能源车船、规模储能、3C消费等领域。根据鲸准统计,截至目前公司已完成共8轮融资,吸引了荷塘创投、中科院物理研究所、陆石投资、中科院创投、天齐锂业、华融瑞泽、IDG、小米集团、华为、顺为资本等机构。四川双马旗下的二级私募天津和谐海河股权投资基金持有公司1.87％的股份。
5)蜂巢能源:脱胎于长城汽车的动力电池公司,2022年拟寻求上市机会。公司成立于2018年,前身是长城汽车(601622.SH)动力电池事业部,主要致力于下一代电池材料、电芯、模组、电池系统、BMS储能系统和太阳能技术的研发、制造及创新,为用户提供新能源汽车充电桩、电池利用回收等产品解决方案。蜂巢能源已从国内外主流汽车制造商获得了25个销售定点,包括长城汽车、吉利汽车、东风汽车、PSA、SFMotors、天际、零跑汽车和HozonAuto等。公司在2020和2021年共完成三轮融资,累计金额达147.8亿元,其中今年7月的B轮融资突破百亿规模,由中银投资领投,深创投、建信投资、IDG、三一重工、小米集团、华兴资本等投资者纷纷跟投。公司董事长表示将进一步完善蜂巢能源在全球的产能布局,在明年寻求科创板上市的机会。四川双马旗下的二级私募天津和谐海河股权投资基金持有公司0.50％的股份。
二、半导体投资项目:屹唐半导体、翱捷科技、高景太阳能、丽豪半导体1)屹唐半导体:干法去胶设备全球市占率第一,目前已申请科创板上市。公司成立于2015年,是一家半导体产品研发商,主要为全球集成电路制造厂商提供干法去胶、干法刻蚀、快速热处理(RTP)、毫秒级快速热处理(MSA)等设备及应用方案。公司的产品已被多家全球领先的存储芯片制造厂商、逻辑电路制造厂商等集成电路制造厂商所采用,服务的客户全面覆盖了全球前十大芯片制造商和国内行业领先芯片制造商,2020年在干法去胶设备、快速热处理设备的市场占有率分别位居全球第一、第二。2018至2020年公司累计完成4轮战略融资,引入亦庄国投、招银国际、北京鸿道、金浦投资、华控基金、红杉资本中国、基石资本等投资者,并于今年申请在科创板上市,目前已上会结束并完成注册提交。四川双马旗下的二级私募天津和谐海河股权投资基金共持有2.50％的股份。
2)翱捷科技:蜂窝基带芯片设计商,产品覆盖多数物联网领域,12月14日晚获证监会同意科创板IPO注册。公司是一家提供无线通信、超大规模芯片的平台型芯片企业。公司自设立以来一直专注于无线通信芯片的研发和技术创新,同时拥有全制式蜂窝基带芯片及多协议非蜂窝物联网芯片研发设计实力,且具备提供超大规模高速SoC芯片定制及半导体IP授权服务能力。公司的芯片产品最终应用领域可以划分为消费电子和智能物联网设备两大应用领域。消费电子市场主要以个人使用的终端设备为主,可分为手机、智能可穿戴设备等产品。
智能物联网设备主要以工业、商用终端设备为主,可涵盖工业物联网、车联网、智能家居、智能支付、智能表计、智慧城市、智慧安防、移动宽带设备等各个领域。2021年12月14日,证监会发布公告,宣布同意翱捷科技IPO注册。
3)高景太阳能:大尺寸单晶硅(50GW)+单晶拉棒(50GW)生产商。公司成立于2019年,由业内资深技术团队联合珠海龙头国企华发集团、知名投资机构IDG资本共同创立,主要开展大尺寸硅片及硅棒研发制造业务。高景太阳能在210MM等大尺寸硅片单晶炉、切片机及其它配套设备匹配度等问题方面拥有多项核心专利技术,在拉速等生产工艺方面也处于世界领先水平。降本增效逐渐成为光伏企业共同努力的目标,大尺寸硅片有效契合了未来光伏发展的大趋势,为清洁能源的发展进一步提速。据天眼查统计,公司在2021年已实现2次战略融资,引入了华金资本、IDG、国富投资等投资机构。目前,四川双马旗下的二级私募天津和谐海河股权投资累计持有公司19.98％股份。
4)丽豪半导体:新兴硅料生产商,计划建设20万吨高纯晶硅生产项目。公司是一家年轻的高纯晶硅半导体材料生产工艺研发、生产和销售企业,成立于2021年4月。今年9月公司发起了天使轮融资,投资方包括IDG资本、汇雅特、海南皓梵投资、浙江正泰新能源投资等机构。公司计划总投资180亿元,分三期建设年产20万吨高纯晶硅生产项目,考虑到当前硅料生产供不应求的局面,公司发展前景得到多路资本看好。目前,四川双马旗下的二级私募天津和谐海河股权投资累计持有公司16.77％股份。
投资建议:国内的经济结构高质量转型以及"碳达峰"、"碳中和"下新能源领域的蓬勃发展,让我们持续看好四川双马的投资标的,私募股权投资管理业务将成为公司新的业绩增长点。随着公司持续扩大旗下基金的实缴规模,并增加投向旗下私募股权基金的自有资金,以及首批基金投资项目退出节奏逐渐加快,管理费收入、投资收益与报酬均会出现较大的增长。
风险提示:股权投资项目退出难度较大;疫情反复导致市场投资热情下行;盈利能力不及预期。
[2021-11-01] 四川双马(000935):扣非归母净利润同比+32％,私募业务业绩释放在即-三季点评
■中信建投
事件
四川双马披露2021年三季报。前三季度,公司实现营业收入8.46亿元,同比-27.22％;实现归母净利润6.50亿元,同比-6.68％;加权平均ROE为12.24％,同比-3.12pct。截至三季度末,公司总资产60.53亿元,较年初+9.72％;归母股东权益55.74亿元,较年初+10.12％;每股净资产为7.30元/股。
简评
建材业务收缩布局,导致公司整体营收减少。公司于2020年中处置了两家低毛利率子公司的股权,遵义砺锋水泥公司从2020年8月1日起不再纳入并表范围,国奥越野公司从2020年4月1日起不再纳入并表范围。受此影响,公司前三季度营业收入、营业成本同比减少,但盈利能力显著增强,整体毛利率由去年同期的45.35％增至48.27％,净利率由去年同期的59.87％增至76.77％。
私募业务持续做大,带动扣非净利润同比大增。(1)上半年,私募业务的毛利率达到99.57％,而建材业务的毛利率为31.48％,持续做大的私募业务可贡献丰厚的营业利润,抵消建材业务的营业利润减少。(2)前三季度,公司实现"投资收益+公允价值变动收益"4.29亿元,同比+78.22％,这部分收益主要来源于私募资管业务的业绩报酬和自有资金投资收益,直接计入利润总额而不影响营业收入。(3)此外,公司去年同期发生多项非经常性损益,包括处置子公司获得1.46亿元投资收益、获得0.24亿元的资源综合利用增值税返还等,若剔除上述影响,公司扣非归母净利润同比+31.92％,表现亮眼。
私募业务存量项目质地优良,业绩有望持续释放。截至目前,公司通过和谐锦弘基金持有了中微公司(已上市)、翱捷科技(已过会,占总股本5.61％)、屹唐股份(已过会,占总股本2.50％)等硬科技企业的股权,上述项目均有望在年内完成上市或退出,为四川双马带来可观的业绩报酬和直投收益。私募业务受让增量优质基金,享受股东大力扶持。10月13日,公司发布公告,全资子公司西藏锦兴拟以零对价受让和控股股东谐恒源所持有的和谐成长三期科技基金8.7亿元认缴出资额。企查查显示,和谐成长三期聚焦我国具有比较优势的新一代科技领域,重点关注包括智能制造、人工智能、自动驾驶、精准医疗、金融科技、和5G环境下企业服务及云计算等领域在内的成长期科技企业,这些被投资企业的融资轮次从A轮到E轮以上不等,其中微泰医疗即将完成H股发行上市,华大智造已提交A股科创板注册。本次交易彰显股东支持力度,公司有望从中分享得到可观的直投收益。
北交所开市在即,公司私募业务拥抱政策红利。10月29日,北京证券交易所主要制度规则正式公布,这些制度规则的生效日期为11月15日,意味着北交所或于11月15日开市。北交所专门服务于创新型中小企业,为创新型中小企业提供了便捷的上市融资渠道;公司作为硬科技企业的专门猎手,可获得更加广阔的退出渠道,加快业绩报酬和直投收益的兑现。
投资建议:维持"买入"评级。未来三年,随着新基金的不断发行,公司所管理的私募基金规模有望站上新的台阶,带动管理费收入的超预期增长;公司首批基金的项目退出节奏将逐年加快,直投浮盈、基金业绩报酬的兑现节奏有望同步提速。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为10.06亿元/14.73亿元/21.65亿元,分别同比+13％/+46％/+47％,基本每股收益分别为1.32元/1.93元/2.84元。我们参照可比公司,给予公司2022年17.4倍市盈率,对应目标价33.60元,维持"买入"评级。
风险提示:私募股权投资市场面临更严格的监管;新基金募集进度不达预期;大股东质押较多。
[2021-10-14] 四川双马(000935):拟受让控股股东持有的优质PE基金的LP认缴出资额(8.7亿),表明控股股东对PE业务的支持!-事件点评
■天风证券
一、事件:四川双马今日发布公告,全资子公司(西藏锦兴)拟以零对价受让控股股东(和谐恒源)所持有的PE基金(和谐成长三期)的LP认缴出资额(8.7亿元,尚未实缴)。公司将按1元/认缴出资额对"和谐成长三期"进行投资。
控股股东(和谐恒源)的股权非常集中,实控人为林栋梁(IDG资本合伙人)。
PE基金(和谐成长三期)的执行事务合伙人委派代表为牛奎光(IDG资本合伙人)。PE基金的LP包括社保(30.4％)、深圳市引导基金(22.8％)、北京中移和创(10.1％)、太保寿险(5.1％)等,此LP构成可体现卓越的业务实力。该基金成立于2019年,认缴总额为197.6亿元,截至今年5月末的资产总额为37.6亿元,占认缴总额的19％,经营期限为八年,重点挖掘和支持智能制造、人工智能、自动驾驶、精准医疗、金融科技、5G环境下企业服务及云计算等领域的成长期科技企业。二、点评:基于公告,此交易的目的为:"持续提升上市公司的盈利能力,借助"和谐成长三期"的资源优势,投资于新一代科技领域,为上市公司打造新的盈利增长点"。
我们判断这表明了控股股东对上市公司PE业务的大力支持态度。控股股东的资源与实力可推动四川双马PE业务的稳健成长!
投资建议:四川双马有望成为先进制造、芯片、半导体、新能源等领域的头部PE机构。此前投资的项目正陆续上市,翱捷科技和屹唐半导体先后获得上市审批,后续业绩报酬和投资收益有望释放。考虑公司一期基金已进入成熟期,后续有望新增募集二期基金,AUM增加有望带动管理费收入增长。我们预计公司2021-2023年净利润为10.09/14.73/21.87亿元;按照分部估值法(水泥业务6×PE、私募股权投资20×PE),给予2022年251.2亿元估值,对应目标价为32.92元,继续维持"买入"评级。
风险提示:私募股权投资不及预期;大股东质押比例较高;公司历史股价波动较大
[2021-10-14] 四川双马(000935):受让优质PE基金,提升公司盈利能力-事件点评
■中信建投
事件
四川双马发布《关于全资子公司参与投资深圳和谐成长三期基金暨关联交易的公告》。公司全资子公司西藏锦兴与公司控股股东和谐恒源于10月13日签署了《财产份额转让协议》,西藏锦兴拟以零对价受让和控股股东谐恒源所持有的深圳和谐成长三期科技发展股权投资基金(以下简称"和谐成长三期")8.7亿元认缴出资额。本次事项构成关联交易。
简评
和谐成长三期背靠强大合伙人阵容。和谐成长三期的认缴总额为197.64亿元,GP是IDG资本旗下的深圳精创智造企业管理合伙企业,GP委派代表为IDG资本合伙人牛奎光。它的LP主要为国资背景投资机构,包括全国社保基金(认缴出资额比例30.36％)、深圳市引导基金(22.77％)、中国移动旗下的北京中移和创(10.12％)、太保寿险(5.06％)、上海市青浦区国资委旗下的上海崧源投资(5.06％)和建信领航战略性新兴产业发展基金(3.54％)和深圳市宝安区引导基金(3.37％)。
和谐成长三期深耕硬科技企业,契合国内经济转型方向。企查查显示,和谐成长三期聚焦我国具有比较优势的新一代科技领域,重点关注包括智能制造、人工智能、自动驾驶、精准医疗、金融科技、和5G环境下企业服务及云计算等领域在内的成长期科技企业,持有被投资企业2％-17％的注册资本。这些被投资企业的融资轮次从A轮到E轮以上不等,其中微泰医疗即将完成H股发行上市,华大智造已提交A股科创板注册。
本次交易将显著提升公司的盈利能力,彰显股东支持力度。
和谐成长三期成立于2019年3月15日,经营期限为8年,未来将逐渐进入项目退出阶段。公司通过子公司西藏锦兴持有和谐成长三期8.7亿元的出资额,且西藏锦兴将对和谐成长三期以自有或自筹资金进行增资,未来有望分享得到可观的直投收益。投资建议:维持"买入"评级。未来三年,随着新基金的不断发行,公司所管理的私募基金规模有望站上新的台阶,带动管理费收入的超预期增长;公司首批基金的项目退出节奏将逐年加快,直投浮盈、基金业绩报酬的兑现节奏有望同步提速。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为10.06亿元/14.73亿元/21.65亿元,分别同比+13％/+46％/+47％,基本每股收益分别为1.32元/1.93元/2.84元。我们参照可比公司,给予公司2022年17.4倍市盈率,对应目标价33.60元,维持"买入"评级。
风险提示:私募股权投资市场面临更严格的监管;新基金募集进度不达预期;大股东质押较多。
[2021-10-14] 四川双马(000935):完善私募股权布局,打造新盈利增长点-受让和谐成长三期份额点评
■国泰君安
事件:2021年10月13日,公司全资子公司以零对价受让控股股东和谐恒源持有的深圳和谐成长三期基金8.7亿元认缴出资额(尚未实缴)评论:?受让和谐成长三期的原因是进一步延伸私募股权布局,为公司打造新的盈利增长点。和谐成长三期成立于2019年,主要投向集中于先进科技智造领域,重点关注智能制造、AI、自动家属、精准医疗等成长期科技企业的投资。本次受让和谐成长三期基金将帮助公司进一步完善私募股权投资布局,助力公司盈利能力再上新台阶。
本次公司全资子公司西藏锦兴受让的标的是和谐成长三期8.7亿元认缴出资额(尚未实缴)。本次财产份额转让中,四川双马的控股股东北京和谐恒源出让尚未实缴的和谐成长三期基金8.7亿元认缴出资额(本次出让前和谐恒源对和谐成长三期的认缴出资额为13.84亿元),四川双马的全资子公司西藏锦兴将以自有资金对和谐成长三期基金进行投资。
本次受让将提升公司盈利能力同时增厚股东权益。受让优质资产后,公司的盈利能力将得到提升。在认缴8.7亿基金份额后,在30％IRR的投资收益率假设下,预期该投资未来将为公司带来的正向现金流入约为39亿元。在我们的估值模型下(贴现率11.5％),预计本次投资将为公司带来约12亿的股东权益增量。
投资建议:维持"增持"评级,维持目标价33.54元,对应21年24xP/E。我们认为公司私募股权业务长期向好,本次受让和谐成长三期基金的认缴份额将进一步完善公司的私募股权布局。我们维持2021-2023年盈利预测10.56/15.14/20.26亿元不变,对应EPS1.38/1.98/2.65元。维持目标价33.54元,对应2021年24xP/E,维持"增持"评级。
风险提示:创投行业景气度下降,私募股权所投项目上市进程不及预期
[2021-09-05] 四川双马(000935):私募业务业绩释放在即,建材业务产能结构优化-中期点评
■中信建投
事件
四川双马披露2021年半年报。上半年,公司实现营业收入5.42亿元,同比-34.66％;实现归母净利润4.59亿元,同比+19.58％;加权平均ROE为8.75％,同比+0.03个百分点。截至上半年末,公司总资产59.16亿元,较年初+7.24％;归母股东权益53.82亿元,较年初+6.32％;每股净资产为7.05元/股,较年初+6.33％。
简评
公司主动收缩建材业务布局,导致营收同比减少。2020年,公司处置了两家低毛利率子公司的股权,遵义砺锋水泥公司从2020年8月1日起不再纳入并表范围,国奥越野公司从2020年4月1日起不再纳入并表范围。处置完毕后,公司营业收入、营业成本同比减少,但盈利能力显著增强,整体毛利率由去年同期的43.98％增至49.65％,净利率由去年同期的46.19％增至84.19％。私募股权资管业务持续做大,带动扣非净利润同比大增。(1)上半年,私募业务的毛利率达到99.57％,而建材业务的毛利率为31.48％,持续做大的私募业务可贡献丰厚的增量毛利,抵消建材业务的毛利减少。(2)上半年,公司实现"投资收益+公允价值变动收益"2.90亿元,同比+444％,这部分收益主要来源于私募资管业务的业绩报酬和自有资金投资收益,直接计入利润总额。(3)此外,公司去年同期发生多项非经常性损益,包括处置子公司获得959万元投资收益、获得1650万元的资源综合利用增值税返还等,若剔除上述影响,公司扣非归母净利润同比+41.10％,表现亮眼。
私募业务:业绩报酬+直投收益有望持续释放。公司实现私募业务收入1.45亿,同比-18.09％,主要是因为和谐锦豫基金的认缴资本减少,导致管理费收入减少。公司担任了和谐锦豫及和谐锦弘两支基金的管理人,和谐锦豫基金实现净利润7.34亿元,同比扭亏,为公司贡献投资收益1.08亿元;和谐锦弘基金实现净利润-1.70亿元,由盈转亏,为公司贡献投资收益-0.17亿元。此外,公司对旗下天津爱奇鸿海海河智慧出行基金增资2亿元,由此实现公允价值变动收益2.14亿元。截至目前,公司通过和谐锦弘基金持有了中微公司(已上市)、翱捷科技(已过会,占总股本5.61％)、屹唐股份(已过会,占总股本2.50％)等硬科技企业的股权,通过和谐锦豫基金持有致欧家居(已在会,占总股本2.49％)等高端制造企业的股权,上述项目均有望在年内完成上市,为四川双马带来可观的业绩报酬和直投收益。
建材业务:产能结构优化,未来将稳健贡献业绩。公司实现建材业务收入3.98亿元,同比-39.04％;其中,水泥产品收入3.04亿元,同比-46.69％,主因公司处置了遵义砺锋水泥公司股权;骨料产品收入0.87亿元,同比+15.24％,主因年产能200万吨的水泥生产线投产。上半年煤炭价格上涨、供应持续紧张,导致建材业务成本上行、毛利率下降,水泥产品毛利率同比-0.91pct至22.98％,骨料产品毛利率同比-4.28pct至59.07％;为此,公司已通过多种方式缓解供需紧张的局面。
投资建议:维持"买入"评级。未来三年,随着新基金的不断发行,公司所管理的私募基金规模有望站上新的台阶,带动管理费收入的超预期增长;公司首批基金的项目退出节奏将逐年加快,直投浮盈、基金业绩报酬的兑现节奏有望同步提速。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为10.06亿元/14.73亿元/21.65亿元,分别同比+13％/+46％/+47％,基本每股收益分别为1.32元/1.93元/2.84元。我们参照可比公司,给予公司2022年17.4倍市盈率,对应目标价33.60元,维持"买入"评级。
风险提示:私募股权投资市场面临更严格的监管;新基金募集进度不达预期;大股东质押较多。
[2021-08-30] 四川双马(000935):利润高速增长,硬科技加速上市将催化业绩释放-2021年中报点评
■国泰君安
维持"增持"评级,维持目标价33.54元,对应21年24xP/E:得益于私募股权投资管理业务的高速发展,2021H1公司实现归母净利润4.59亿元,同比+19.6％,扣非净利润4.51亿元,同比+41.1％,符合我们的预期。我们认为公司私募股权业务长期向好,维持2021-2023年盈利预测10.56/15.14/20.26亿元不变,对应EPS1.38/1.98/2.65元。维持目标价33.54元,对应2021年24xP/E,维持"增持"评级。
私募股权投资推动净利润高速增长:2021H1公司业绩高速增长,私募股权基金投资是驱动业绩高增的主因。其中,投资的天津智慧出行基金为公司带来约2亿的公允价值变动收益;公司旗下管理的两只基金和谐锦豫、和谐锦弘跟投份额合计为公司带来0.91亿的投资收益。
优质硬科技资产步入上市周期,业绩报酬和投资收益将加速释放:近期包括翱捷科技(旗下基金和谐锦弘持股5.61％)、屹唐半导体(和谐锦弘持股2.5％)等优质硬科技公司步入上市进程,将加速公司旗下两只基金业绩报酬和投资收益的释放。在政策导向更为重视和支持硬科技的当下,公司所投优质硬科技项目的上市进程有望加速,带来公司私募股权投资管理业务业绩的超预期增长。
催化剂:所投资产加速上市,支持资管类公司上市政策落地
风险提示:私募股权投资行业景气度下降,监管政策变动
[2021-08-30] 四川双马(000935):扣非后净利润同比+41％,看好私募股权投资业务发力!-半年报点评
■天风证券
扣非后利润高增,利润增速较低系去年一次性收益拖累。
2021年上半年,公司实现营业收入5.4亿,同比-34.7％;实现归母净利润4.6亿,同比+19.6％,其中Q2单季2.55亿,同比+1.7％,Q2增速较低主要源于去年同期非经常性损益较高的影响。去年同期,公司出售水泥资产取得的处置收益959万(今年同期计提资产减值冲销-1.6万);此外,去年同期,公司受让和谐锦弘1.85％份额,投资成本小于可辨认净资产公允价值的差额4155万(今年同期无)。上半年,公司扣非后归母净利润4.51亿,同比+41.1％,Q2单季同比+26.5％至2.51亿。
分业务来看:1)水泥业务:建材板块收入3.97亿,同比-39％。其中,水泥业务收入同比-47％至3.04亿,主要源于去年下半年公司出售水泥资产,导致合并范围的营收相应减少所致;骨料业务收入同比+15％至0.87亿,主要源于今年投产一条年产能200万吨的骨料生产线,提升整体骨料产能至年产500万吨。今年1-4月,水泥需求较好,但5、6月受持续强降雨和大宗商品价格上涨影响,需求有所回落;上半年,水泥均价同比+2％。我们预计下半年水泥产量环比将提升,全年同比持平。骨料业务受益于地区内供需结构的优化,上半年整体供需平衡并逐渐呈现供不应求的局面,预计下半年价格有望整体企稳并有上涨潜力。2)私募股权投资业务:私募股权投资业务收入1.45亿,同比-18％,我们判断下滑主要源于去年管理费多收所致,后续有望恢复正常。业务毛利率同比-4.1pct至99.59％,主要源于H1新增利息费用支出5688万。公司旗下有和谐锦豫及和谐锦弘两支投资基金。其中和谐锦豫2021H1实现营业收入7.78亿,同比+93％;净利润7.34亿,同比+111％,公司实现权益法下确认的投资收益1.07亿。和谐锦弘2021H1实现营业收入-0.68亿,净利润-1.7亿,权益法下确认投资收益-0.17亿,我们判断负增主要源于对基金投资者的返还,且部分今年旗下项目未进行净值调整,该基金主要投资 于半导体、新能源等方向,预计下半年利润有望释放。此外,上半年公司对旗下智慧出行股权投资基金增资2亿,实现公允价值变动收益2.14亿。
投资企业陆续上市,业绩报酬和自有资金投资收益有望体现。公司目前投资企业里有1家已上市,1家已过会,1家待上会:1)屹唐半导体,持股2.5％,待过会;2)翱捷科技,持股5.05％(IPO后),已过会待上市;3)中微半导体,持股2.39％(2020年中),已上市。除以上公司外,四川双马的投资项目还包括:卫蓝新能源科技、蜂巢能源、重塑能源集团、时空电动、高景太阳能、数智星辰科技、格盛科技等40余家企业。我们判断,后续仍有公司可以实现二级市场上市。此前,由于项目处于成长期,公司利润表内基本仅有"管理费收入",今年起,随着投资企业陆续上市,后续业绩报酬和自有资金投资收益将陆续体现。投资建议:长期角度,我们看好公司在半导体、新能源等细分赛道的投资,并成为受益于"中国先进制造"发展的一级市场投资龙头;短期角度,看好公司业绩报酬随着项目上市释放,且后续管理费收入亦有望随着管理规模增长。我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为10.1亿元、14.73亿元、21.87亿元;同比增速分别为+13.5％、+46.0％、+48.5％。按照分部估值法(水泥业务6XPE、私募股权投资20XPE),给予公司2022年251.2亿元估值,继续维持"买入"评级。
风险提示:私募股权投资收益不及预期;大股东质押比例较高;公司历史股价波动较大
[2021-08-27] 四川双马(000935):投资项目上会在即,看好"中国先进制造"一级龙头-公司点评
■天风证券
事件:上交所科创板上市委员会定于2021年8月30日上午9时召开2021年第59次上市委员会审议会议,审核北京屹唐半导体科技股份有限公司(首发)。2020年,屹唐半导体的营业收入23亿,同比+47％;净利润2476万,2019年同期亏损8814万,扭亏为盈。
屹唐半导体为公司的投资项目,目前公司投资企业里有1家已上市,1家已过会待上市,1家待上会。1)屹唐半导体:主要从事集成电路制造过程中所需晶圆加工设备的研发、生产和销售,服务的客户全面覆盖了全球前十大芯片制造商和国内行业领先芯片制造商。四川双马旗下天津和谐海河股权投资合伙企业(有限合伙)持有其2.5％股权,是其第8大股东,目前处于待上会状态。
2)翱捷科技:国内极少数同时拥有全制式蜂窝基带芯片及多协议非蜂窝物联网芯片研发设计实力,且具备提供超大规模高速SoC芯片定制及半导体IP授权服务能力的平台型芯片设计企业。四川双马旗下义乌和谐锦弘股权投资合伙企业(有限合伙)持有其5.05％股权(IPO完成后,发行前持股5.61％),是其第6大股东。2021年6月25日,翱捷科技在科创板IPO的申请已获批通过,拟募资23.8亿。
3)中微公司:深耕芯片制造刻蚀领域,研制出了国内第一台电介质刻蚀机,是我国集成电路设备行业的领先企业。四川双马持有公司2.39％股权(2020年6月末数据,目前预计降至1.58％以下)。公司于2019年7月在科创板首发上市,截止8月26日,公司总市值为1061亿。
除以上公司外,四川双马的投资项目还包括:卫蓝新能源科技、蜂巢能源、重塑能源集团、时空电动、高景太阳能、数智星辰科技、格盛科技等40余家企业。我们判断,后续仍有公司可以实现二级市场上市。随着投资企业陆续上市,后续业绩报酬和自有资金投资收益将陆续体现。此前,由于项目处于成长期,公司的利润表内基本仅体现"管理费收入"(即按照175亿的管理规模,每年收取2％管理费率),今年起,此前公司投资项目陆续上市,我们判断,通过二级市场退出股权后,有望贡献利润增量。
投资建议:长期角度,我们看好公司在半导体、新能源等细分赛道的投资,并成为受益于"中国先进制造"发展的一级市场投资龙头;短期角度,看好公司业绩报酬随着项目上市释放,且后续管理费收入亦有望随着管理规模增长。我们预计公司2021-2023年净利润为10.09/14.73/21.87亿元;按照分部估值法(水泥业务6XPE、私募股权投资20XPE),给予公司2022年251.2亿元估值,对应目标价为32.92元,继续维持"买入"评级。
风险提示:私募股权投资收益不及预期;大股东质押比例较高;公司历史股价波动较大
[2021-08-20] 四川双马(000935):稀缺财富管理标的,硬科技企业专业猎手-深度研究
■中信建投
"水泥+私募"双主业驱动,业务转型卓有成效
公司由水泥业务起家,深耕水泥制造领域数十载。2016年以来,公司逐步优化水泥业务布局,开拓私募股权投资管理业务条线,实现了卓有成效的业务转型:(1)毛利率站上新台阶,盈利能力提升;(2)销售及财务费用率持续下降,规模效应显现;(3)归母净利润止跌回升,维持增长态势。深入布局"募投管退"环节,私募业务业绩释放可期2020年下半年以来,私募股权投资机构所面临的外部环境已显著改善:募资端,随着资管新规影响的消化,行业募资规模企稳回升;投资端,行业投向高新、初创科技型企业的资金规模明显增加;退出端,注册制落地使得行业退出渠道更加顺畅。
依托私募股权投资市场新机遇,公司深入布局"募投管退"各环节。(1)募:公司通过旗下子公司担任了和谐锦豫、和谐锦弘、河南景睿等基金的管理人,未来随着新一批基金的发行,公司旗下基金的实缴规模有望站上新的台阶,带动管理费收入的超预期增长。(2)投:公司所投资项目涵盖先进制造、新能源等硬科技领域,迎合国内经济结构转型方向;所投项目质地上佳,均为业内著名企业,保障了项目退出的成功率。(3)管:公司多位高管及董事在IDG资本任职超过10年,旗下投资团队继承了IDG资本的投资风格,能够进行及时的项目判断和投后管理。(4)退:公司首批基金的项目退出节奏将逐年加快,直投浮盈、基金业绩报酬的兑现节奏有望同步提速。
盈利预测和投资建议我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为10.12亿元/14.75亿元/21.61亿元,分别同比+14％/+47％/+47％,基本每股收益分别为1.33元/1.93元/2.85元。我们参照可比公司,给予公司2022年17.42倍市盈率,对应目标价33.60元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:私募股权投资市场面临更严格的监管;大股东质押风险。
[2021-07-28] 四川双马(000935):资管发力,增长可期-首次覆盖报告
■国泰君安
首次覆盖给予"增持"评级,目标价33.54元,对应2021年24.2xP/E:公司私募股权业务长期向好,预计公司2021-2023年营收和归母净利分别可达13.00/16.95/20.23和10.56/15.14/20.26亿元,对应EPS可达1.38/1.98/2.65元。采用P/E的相对估值和DCF法对公司进行估值,选取两种估值方法的平均值作为公司估值的合理水平,给予公司目标价33.54元,对应2021年24.2xP/E,首次覆盖给予"增持"评级。
公司战略发力私募股权投资,将带来业绩超预期。公司自2017年起战略转型至私募股权投资,逐步出清水泥产能。目前公司在私募股权投资中主要负责向投资基金提供管理服务,担任和谐锦豫及和谐锦弘两只基金的管理人,并参股和谐汇一。私募股权收入占比逐步提升,2020年达23％。高毛利的私募股权投资业务显著提升公司盈利能力,
发力募资和投资能力是私募股权业绩超预期的主因:公司的管理团队均有丰富的从业经验,对行业的深刻理解使公司能对项目作出精准判断,深厚的业内资源将带来优质稳定的项目来源。公司加大管理费用投入组建新投资团队,预计后续基金规模将进一步提升,从而带来管理费收入增长。公司投管团队多数出自IDG,优秀的投资能力带来的基金高收益率将推动业绩报酬收入增长。募资规模和投资能力共同推动公司私募股权投资业务超预期增长。
催化剂:股权投资市场环境改善
风险提示:资本市场大幅波动;股权投资环境恶化
[2021-07-28] 四川双马(000935):双轮驱动,私募股权基金业务打开新成长空间-首次覆盖报告
■天风证券
水泥+私募股权基金双轮驱动,业务结构优化,私募股权基金业务贡献度提升。公司原是一家纯水泥生产及销售公司,2016年北京和谐恒源科技有限公司取得公司26.52％股份,实际控制人变为林栋梁先生。此后,公司剥离部分水泥业务,开展私募股权基金业务。2020年公司实现净利润8.9亿元,公司私募投资管理营业收入占22.6％,但毛利润贡献达49％。中国私募股权基金行业正处于"由量到质"的优化期,头部化趋势增强。私募股权基金业务的盈利主要来源于三方面:1)作为基金管理人,按照基金规模收取固定比例的管理费;2)作为LP获取基金投资收益;3)作为GP获取基金业绩报酬。近年来,我国私募股权投资数量及规模保持一定增长,且多层次资本市场的建立,拓宽了私募股权投资的退出渠道。截至2020年末,中国私募股权投资基金(含FOF)共2.94万只,规模达9.87万亿,同比增长11.3％。2020年当年新增退出案例6135个,发生退出行为9857次,实际退出金额6521.14亿元。
公司水泥业务稳步发展,私募股权基金业务潜力逐渐释放。1)水泥业务现金流良好,且每年可贡献稳定盈利。目前公司水泥业务市场集中于宜宾市,位于川渝经济圈,具备良好的区域优势,为公司水泥业务提供了保障。2)私募股权投资业务方面,看好后续潜力释放。公司拥有完善的投资管理团队,约有40位来自专业投资机构的专业人员负责投资业务,均具有丰富的行业经验。自2017年开展私募股权基金业务以来,该板块业务收入主要来源于固定的基金管理费。目前公司旗下共有三家基金和一家直投:①河南省和谐锦豫产业投资基金,基金规模66.74亿元,主要投资大消费方向;②义乌和谐锦弘股权投资合伙企业,投资规模为108.02亿元,投资方向主要是芯片、半导体等高端科技方面的先进制造;③天津爱奇鸿海海河智慧出行股权投资基金,主要投资新能源、电池、电动车方向;④直投方面,公司投资了SaaS企业"慧算账"等。我们判断,未来公司有望扩大基金管理规模,驱动管理费收入提升,同时,随着管理的基金逐渐进入退出期,公司作为GP也会获得业绩报酬收入,私募股权基金业务潜力将逐渐释放。
盈利预测:预计公司2021-2023年营业收入分别为18.26/23.20/30.63亿元,净利润分别为10.09/14.73/21.87亿元。由于公司水泥业务和私募股权基金业务所处行业差异较大,我们采用分部估值法:1)水泥业务板块主要从事水泥、骨料的生产与销售,因此,我们选取华新水泥、海螺水泥作为可比公司,给予2022年6×PE,对应估值为18.6亿元;2)私募股权基金业务板块,我们选取作为鲁信创投、黑石集团、凯雷集团作为可比公司,给予2022年20×P/E,对应估值为232.6亿元。因此,整体给予公司2022年251.2亿元估值,对应目标价为32.92元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:骨料产能扩张速度不及预期;私募股权投资收益不及预期;大股东质押比例较高;公司历史股价波动较大。
[2021-04-14] 四川双马(000935):四川双马一季度净利同比预增43%至65%
■证券时报
四川双马(000935)4月14日晚披露业绩预告，公司2021年第一季度净利润预计为1.9亿元至2.2亿元，比上年同期增长43%至65%。报告期内业绩增长主要为公司私募股权投资业务金融资产公允价值变动收益同比增加所致。
[2021-02-24] 四川双马(000935):四川双马投资业务已占公司利润一半左右
■中国证券报
四川双马2月24日发布了投资者关系活动记录表，2月23日，中信建投、华西证券等调研公司，了解公司主要业务、转型方向等。公司主要业务近年来进行了调整，由水泥业务转变为水泥业务和投资相关业务。公司目前拥有一家水泥工厂，水泥年产量200多万吨，骨料年产量300多万吨。
在投资方面，公司共投资了四家基金，其中，河南省和谐锦豫产业投资基金(有限合伙)(简称“河南基金”)和义乌和谐锦弘股权投资合伙企业(有限合伙)(简称“义乌基金”)认缴规模合计逾170亿元，上市公司的子公司同时也是这两家基金的管理人;天津爱奇鸿海海河智慧出行股权投资基金合伙企业(有限合伙)(简称“智慧出行基金”)认缴规模为65亿元，主要投资新能源、电池、电动车方向。义乌基金的投资方向主要是先进制造，芯片、半导体等高端科技方面的先进制造。河南基金的投资方向是大消费概念。在直投方面，公司投资了SaaS软件企业“慧算账”(隶属于北京公瑾科技有限公司的财税服务平台)以及教育板块的企业。
四川双马表示，公司拥有完善的投资管理团队，约有40位专业人员负责投资业务，均具有丰富的行业经验，投资业务的人员大部分来自于专业投资机构。
对于转型方面，四川双马称，公司在转型过程中。目前的水泥和投资二块业务都比较稳定，能提供稳定的现金流，随着投资业务的进一步开展，可能为公司带来更多的收益，依据已披露的定期报告，投资业务已占到上市公司利润的一半左右。公司发展投资业务也可以为将来寻找转型标的和积累行业管理经验，转型方向上会结合基金投资的方向，包括新能源汽车、电池及相关材料、芯片、半导体、大消费等在内的基金重点关注的符合国家政策支持的产业方向。
公司看好职业教育业务的发展前景，公司跟河南基金一起投资了瑞士酒店教育集团SEG Holding，同时，公司参与投资了清控紫荆(北京)教育科技股份有限公司。公司依托瑞士酒店教育集团及清控紫荆(北京)教育科技股份有限公司的资源，在国内组建了团队，团队核心成员均为行业内的专家。
[2020-08-28] 四川双马(000935):四川双马上半年实现净利润3.84亿元 积极推进职业教育业务
■中国证券报
四川双马8月28日晚披露半年报，上半年，公司实现营业收入8.3亿元，同比下降5.97%;实现归属于上市公司股东的净利润3.84亿元，同比下降4.55%;基本每股收益0.5元。
积极寻找优质企业投资机会
公司私募股权投资管理业务的营收在持续提升，上半年，这一业务实现营业收入1.77亿元，同比增长4.87%，占营业收入的比重为21.28%，上年同期为19.08%。公司参与投资了和谐锦豫、和谐锦弘，两者运作时间均为3年左右，分别投向先进制造和互联网、泛文化等领域;此外，四川双马还参与投资了智慧出行基金与河南景睿，智慧出行基金运作时间也已经超过3年;河南景睿则是今年8月新成立的基金，主要投向大消费领域。
公司表示，当前国内疫情防控总体态势已经稳定可控，公司下属水泥业务子公司的生产经营已恢复至正常水平。上半年，受疫情制约，部分项目的施工进度延迟，进入下半年，投资驱动仍将是经济发展的重要稳定器，与水泥需求密切相关的房地产开发和基础设施建设仍将发挥对经济的重要支撑作用，公司相关市场内基础设施项目建设有望提速，驱动市场需求。
四川双马的战略定位是对满足人民美好生活需要的产业展开布局，选择具有较强的持续盈利能力，现金流良好的企业进行投资和管理，公司自身以及通过参与投资的和谐锦弘、和谐锦豫产业基金等，积极寻找优质企业投资机会，不断增强上市公司的盈利能力与盈利质量。在完成出售遵义砺锋后，公司表示，将继续围绕既有的战略定位，依托上市公司已有的产业布局，持续探索在政策支持、现金流好的领域进行进一步业务布局，同时公司将继续聚焦四川区域水泥业务板块的稳定运营和稳步发展，不断增强上市公司的盈利能力与盈利质量。
在半年报中，四川双马表示，高等教育与职业教育行业是公司未来战略布局落地的重要领域，而SEG(瑞士酒店管理教育集团SEG Holding的下属经营实体)是酒店管理教育行业的龙头企业，公司将以SEG为基础持续丰富教育产业布局、优先推进职业教育线上线下结合发展，同步持续调研符合上市公司战略和标准的相关优质标的，与SEG Holding进行资源整合，促进SEG Holding与国内高等院校、职业教育院校开展合作办学项目并与行业内知名企业进行合作，增强SEG在中国的品牌知名度，开拓新的业务模式，努力扩大招生规模。
布局教育业务
同日晚间，公司公告，为积极开展在教育产业的布局，推进职业教育业务的发展，公司全资子公司上海瑞识拟与SEG Holding签署合作协议，就合作办学、校企合作、独立建校、资质培训、线上教育、课程研发及居间代理等业务开展深度合作。为了推动合作协议中的相应内容，上海瑞识还与SEG Holding所运营学校的业务处理中心SEG Services SA签署《代理协议》。
SEG是全球综合实力排名靠前、瑞士最大的酒店管理教育集团，旗下拥有瑞士酒店管理大学、瑞士恺撒里兹酒店管理大学、瑞士蒙特勒酒店工商管理大学、瑞士库林那美食艺术管理大学、瑞士纳沙泰尔酒店管理大学5所知名大学。
SEG致力于向全世界提供优质的酒店管理教育，提供包括酒店管理、旅游管理、会展管理、奢侈品管理、人力资源、金融管理、市场营销、酒店设计、西餐西点等超过30个泛酒店管理专业项目的教学服务。
去年11月，四川双马曾公告，宣布以可转股债权的形式参与投资SEG Holding。公司表示，SEG Holding属于学历制职业教育行业的细分领域排名领先的企业，在全球酒店管理教育市场中具有较强的竞争优势。本次对职业教育及应用型高等教育的投资是上市公司的重要布局之一，投资完成后，上市公司还将进一步在教育板块进行业务布局，符合公司长期发展战略和经营目标。
[2020-06-12] 四川双马(000935):四川双马拟8.2亿元转让遵义砺锋水泥有限公司100%股权
■上海证券报
四川双马(000935)6月12日晚公告，公司当日与贵州西南水泥有限公司(简称“贵州西南水泥”)签署了附条件生效的《关于遵义砺锋水泥有限公司之股权转让协议》，公司拟转让所持有的遵义砺锋水泥有限公司(简称“遵义砺锋”)100%股权，转让价格为8.2亿元。
公告称，贵州西南水泥作为中国建材股份有限公司的下属企业，具有良好资信，具备按协议约定支付本次交易款项的能力。
遵义砺锋主要经营水泥、混凝土的生产和销售业务，目前运营正常。2019年实现营业收入5.63亿元，实现净利润6412.7万元。2020年1-3月实现营业收入8727.96万元，实现净利润-501.2万元。
公告称，本次交易实施后，公司将继续围绕对满足人民美好生活需要的产业展开布局的战略定位，依托上市公司已有的产业布局，持续探索在政策支持、现金流好的领域进行进一步业务布局，同时公司将继续聚焦四川区域水泥业务板块的稳定运营和稳步发展，不断增强上市公司的盈利能力与盈利质量。
[2020-06-01] 四川双马(000935):四川双马拟转让遵义砺锋100%股权
■中国证券报
四川双马(000935)6月1日晚公告，根据公司整体战略布局，公司5月29日与西南水泥有限公司(简称“西南水泥”)签署了《合作意向协议》。公司拟转让所持有的遵义砺锋水泥有限公司(简称“遵义砺锋”)100%股权，西南水泥有意向由其或其控股的子公司受让标的股权。双方同意，在完成标的公司的审计、评估和尽职调查后，将协商确定正式的合作方案。
公告显示，遵义砺锋注册资本5亿元，2019年实现营业收入5.63亿元，实现净利润6412.7万元。
公司表示，本次交易实施后，公司将继续围绕对满足人民美好生活需要的产业展开布局的战略定位，依托上市公司已有的产业布局，持续探索在政策支持、现金流好的领域进行进一步业务布局。同时，公司还将继续聚焦四川区域水泥业务板块的稳定运营和稳步发展，不断增强上市公司的盈利能力与盈利质量。
[2019-11-06] 四川双马(000935):四川双马拟6.45亿元投资天津瑾育可转股债权
■上海证券报
四川双马公告，四川双马拟对天津瑾育管理咨询有限公司以可转股债权的形式进行投资，投资金额为人民币64,500万元。本次投资应仅用于天津瑾育通过下属的设立在英属维京群岛（以下简称“BVI”）的特殊目的实体（即SPV，Skill Dragon Limited）收购Swiss Education Group Holding AG（一家位于瑞士注册成立的公司，以下简称“SEG Holding”或“目标公司”）51%股权及享有原股东贷款的51%权益。本次对外投资是上市公司在投资教育产业领域的重要布局，符合上市公司的长期战略规划和业务需求。
除四川双马外，珠海知行并进文化产业投资基金（有限合伙）也将对天津瑾育以可转股债权的形式进行投资，投资金额为人民币30,000万元，用于向天津瑾育提供资金并通过天津瑾育下属的设立在BVI的SPV（Skill Dragon Limited）收购SEG Holding的51%股权及享有原股东贷款的51%权益。
[2019-08-30] 四川双马(000935):四川双马上半年实现净利润4.02亿元,同比增长37.07%
■中国证券报
四川双马(000935)8月30日晚间发布2019年半年度报告。报告期内，公司共实现营业收入8.83亿元，同比下降11.32%;实现归属于上市公司股东的净利润4.02亿元，同比增长37.07%。
报告期内，公司加强了对生料原料配比的管理，改善了原燃材料和可替代原料的资源化利用。在日常生产管理中，持续以生产环保水泥产品为目标，推动社会经济循环发展。
在采购管理方面，报告显示，上半年公司通过加强煤炭市场调研、引入战略供应商以及在煤炭价格呈下降趋势时降低库存、在煤炭价格呈上涨趋势时议标一次性锁定多个月量价等方式，有效地控制了煤炭价格上涨的影响，确保了用煤高峰期供货的稳定。在非煤原材料方面，通过寻找新的替代资源，开发、整合、优化供应商结构等措施，在成本节约上取得了较好的效果。
[2019-06-19] 四川双马(000935):四川双马地震未造成较大影响,将参与抗震救灾工作
■上海证券报
四川双马19日早间公告，经初步排查，公司地处四川省宜宾市珙县的全资子公司双马宜宾在此次6月17日长宁地震中没有人员伤亡，地震对生产设施和设备未造成较大影响。
双马宜宾将进一步开展全面检查和评估工作，后续如涉及相关重大影响事宜，公司将及时履行信息披露义务。双马宜宾已购买财产保险和营业中断险等相关保险。
公司表示，现已成立应急小组开展应急管理工作。公司将密切关注地震灾情，积极响应政府的号召和指导，参与抗震救灾的工作。
[2019-06-19] 四川双马(000935):四川双马,宜宾地震对子公司生产设施和设备未造成较大影响
■证券时报
四川双马(000935)6月19日早间公告，6月17日22时55分，四川省宜宾市长宁县发生了6.0级地震。经初步排查，公司地处四川省宜宾市珙县的全资子公司双马宜宾没有人员伤亡，地震对生产设施和设备未造成较大影响。公司现已成立应急小组开展应急管理工作。公司将密切关注地震灾情，积极响应政府的号召和指导，参与抗震救灾的工作。
[2019-04-12] 四川双马(000935):四川双马一季度净利预增58%-83%
■上海证券报
四川双马披露业绩预告，一季度预盈1.55亿元至1.8亿元，同比增长58%-83%。主要因为投资收益和私募基金管理费收入增加，水泥业绩受益于供给侧改革的深化进行而持续向好。
[2019-01-28] 四川双马(000935):四川双马,2018年净利预增185%-244%
■证券时报
四川双马(000935)1月28日晚间发布业绩预告，预计2018年度净利润5.8亿元–7亿元，同比增长185%-244%；基本每股收益0.76元–0.92元。公司业绩大幅增长原因：水泥业务受益于供给侧结构性改革的积极影响，水泥销售情况良好且价格较去年同期有较大上涨，水泥销售毛利率同比增加；同时，公司之二级子公司西藏锦合创业投资管理有限公司开展的私募基金管理业务增加了管理费收入，取得了良好业绩。
[2018-08-09] 四川双马(000935):四川双马上半年净利同比增486%
■证券时报
四川双马(000935)8月9日晚发布半年报，公司上半年营收为9.95亿元，同比下降19.8%；净利2.93亿元，同比增长486.09%；每股收益0.38元。报告期内，水泥价格提升，全行业利润水平明显改善；此外，公司二级子公司西藏锦合较去年同期增加了私募基金管理费收入。
[2018-07-05] 四川双马(000935):四川双马上半年净利2.85亿元-3.05亿元同比大幅增长
■证券时报
四川双马(000935)7月5日晚间公告，预计公司2018年上半年净利润2.85亿元-3.05亿元，上年同期为5003万元，同比大幅增长。报告期内，公司水泥销售情况良好，且毛利率同比增长；二级子公司西藏锦合较去年同期增加了私募基金管理费收入。
[2018-06-03] 四川双马(000935):四川双马北京泛信5月累计减持763万股
■证券时报
四川双马(000935)3日晚间公告，北京泛信5月份分9次累计减持四川双马股份763.44万股，占总股本的1%。此前，北京泛信计划减持3%的股份，目前较预披露公告披露的集中竞价的减持时间已过半。
[2018-03-27] 四川双马(000935):四川双马北京泛信拟减持不超3%公司股份
■证券时报
四川双马(000935)3月27日晚间公告，因资金安排需要，持有公司5%股份股东北京泛信壹号股权投资中心(有限合伙)(“北京泛信”)计划3个月内减持不超2290.32万股公司股份，即不超总股本的3%。其中，通过集中竞价减持不超1%公司股份，通过大宗交易减持不超2%公司股份。
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[2022-01-10] 四川双马(000935):专注中国科技制造,掘金私募股权黄金时代-深度研究
■东吴证券
建材生产+私募股权,基本面好转且有望超预期。四川双马成立于1998年,并于1999年在深交所主板上市。公司主营业务为建材生产和私募股权投资管理。私募股权投资管理业务正逐步进入投资回报期,有望带动基本面改善甚至超预期。1)增投资,减建材:公司逐渐加码私募股权投资管理为主营业务,转移战略重心,同时剥离建材生产业务子公司,缩减水泥产能;2)股东背景加成投资实力:公司实控人为IDG核心人物,私募股权投资实力雄厚;3)整体盈利稳健,且有望超预期:建材生产业务盈利稳定,私募股权业务营收有望超预期。
资本市场迎利好,公司实力突出助力私募股权业务。我国加速建立多层次资本市场,资本市场政策频频释放利好创投行业,私募股权行业发展环境不断优化,财富管理迎来好产品驱动时代。1)私募股权发展环境将不断优化:近期央行等部门联合印发将着力打造成渝地区金融中心相关规划,证监会多次表示将推动私募股权及创投基金的发展;2)政策利好直击退出痛点,增强募资吸引力:市场配套服务机构不断完善,私募股权迎来发展机遇,退出痛点将被有效解决,增强一级市场募资吸引力。3)财富管理市场扩容,私募管理规模快速发展:截至2021年11月,国内私募基金管理规模已达19.73万亿元(同比2020年11月末增长约4万亿元),随着疫情管控及政策频出利好,我国私募股权投资基金将迎来更好的发展机遇。
核心团队背景雄厚,募资+投资+管理能力突出,构成护城河。四川双马主要通过其子公司提供私募股权基金管理服务。1)私募股权盈利模式主要为管理费+超额收益分成,管理规模和收益率是核心影响因素。四川双马的不同子公司各司其职,承担管理人、GP、LP角色并持有不同比例的私募股权基金份额,获取管理费、业绩报酬和超额收益。2)公司实力突出:募资能力、投资能力、管理能力均具优势。公司核心团队经验丰富,IDG背景股东带来先天募资优势和投资团队优势,且公司有专业的管理团队和规范严谨的投资管理体系。3)已投项目逐渐迈入退出期,我们预计未来将有新基金募集,值得关注。我们预计公司的私募股权投资业务将从投资阶段逐渐进入退出阶段,同时私募投资业务营收将由单一固定的管理费收入新增业绩报酬收入。
盈利预测与投资评级:我们预计私募股权管理业务超预期,首次覆盖给予"买入"评级。1)我们认为四川双马的建材生产业务将维持稳定的盈利,私募股权投资管理业务将成为新的业绩增长点,迎来超预期发展。2)我们分别给予2022年私募股权业务净利润为11.8亿元,建材生产业务归母净利润为2.9亿元。3)我们预测2021-2023年四川双马归母净利润分别为10.52/14.35/19.78亿元,分别对应18.74/13.74/9.96倍P/E。?
风险提示:1)私募股权业务相关监管政策收紧;2)疫情反复致公司经营受到影响;3)宏观经济不景气,私募股权管理业务募集不及预期;4)资本市场景气度下降,项目退出不及预期;5)水泥业务拖累公司业务。
[2021-12-18] 四川双马(000935):业务更为聚焦,受益政策红利-关于公司拟更改名称、经营范围的点评
■国泰君安
本报告导读:公司近期调整经营范围,更为聚焦产业投资、管理和股权投资基金管理。同时,银保监会关于资金使用的新政将更有利于具备资产管理能力的PE机构未来的发展。
事件:四川双马水泥股份有限公司于2021年12月16日召开第八届董事会第十四次会议,会议决定拟变更公司的名称、经营范围和修改公司章程。更为聚焦于产业投资及管理和股权投资管理业务。
评论:公司拟更改名称、经营业务范围和公司章程是为了更准确体现公司战略发展方向和经营业务。公司上市之初的主营业务为水泥的制造和销售,随着经营业务的逐步发展,公司已成为一家从事产业投资及管理和股权投资基金管理的上市公司。为了更全面、准确体现公司战略发展方向和经营业务,方便投资者更好地理解公司发展情况,公司拟变更名称、经营范围和公司章程。
公司的经营范围变更也进一步凸现公司战略发展方向和经营业务变化。拟变更后的经营范围去除了制造、销售水泥及制品,机械设备的加工维修及安装、水泥窑协同处置固体废弃物等项目,新增了企业总部管理、大数据服务、人工智能应用软件开发、智能控制系统集成等项目,这与公司自2017年起战略转型至私募股权投资,逐步出清水泥产能相对应。目前公司在私募股权投资中主要负责向投资基金提供管理服务,担任和谐锦豫及和谐锦弘两只基金的管理人,并参股和谐汇一,公司业务更加聚焦。
具备强大投资能力,主业聚焦后,更有利于乘政策之东风。公司多位高管和核心管理人员具备长期私募股权投资经验,旗下西藏锦合的和谐锦豫及和谐锦弘等私募股权基金过往也取得了不俗的投资业绩。当前在国家大力发展直接融资市场背景下,有利于私募股权业务做大做强的政策红利不断。本周银保监会发布《中国银保监会关于修改保险资金运用领域部分规范文件的通知》,也将利好头部私募股权机构未来的长期发展。主业聚焦后,将推动公司更好地乘政策东风,实现私募股权业务的长期稳定增长。
催化剂:股权投资市场环境改善,市场交易活跃风险提示:资本市场大幅波动;股权投资环境恶化
[2021-12-17] 四川双马(000935):公司名称及主营业务变更,将进一步打开发展空间-事件点评
■天风证券
事件:四川双马发布公告,拟将公司名称从"四川双马水泥股份有限公司"变更为"四川和谐双马股份有限公司"。
公司名称变更+主营业务范围变更,有望催化市场对于公司的认知变化。
为全面、准确地体现公司战略发展方向和经营业务,公司拟变更公司名称,将从"四川双马水泥股份有限公司"变为"四川和谐双马股份有限公司"。凸显公司的主营业务已发生变化。公司上市之初的主营业务为水泥的制造和销售,随着经营业务的逐步发展,公司已成为一家从事产业投资及管理和股权投资基金管理的上市公司。虽然营收角度水泥仍贡献主要部分,但我们判断,私募股权投资已成为公司利源贡献的主要来源,考虑未来公司的业绩报酬将逐步释放,主营业务收入结构也有望实现转型。我们认为,此次变更将使得投资者更好地理解公司发展情况,对估值有正向提升效应。
主营业务范围发生变化,将进一步打开公司的发展空间。公司经营范围从"水泥、水泥处理、技术服务"变为"企业总部管理;技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广;大数据服务;人工智能应用软件开发;智能控制系统集成;建筑材料销售"。此次变更扩大企业经营范围,为未来的创投管理、产投结合和产业综合发展进一步铺平道路。
底层新能源+半导体项目优质,前期投资的企业正陆续上市。
目前公司投资企业里有1家已上市(中微公司,2020年6月末持股2.39％,目前降至1.58％以下),2家已过会待上市(屹唐股份,持股2.5％;翱捷科技,持股5.61％);1家待上市(捷氢科技,11月25日上汽集团公告拟分拆旗下捷氢科技单独至科创板上市)。除以上四家公司外,四川双马的投资项目还包括:卫蓝新能源科技、蜂巢能源、重塑能源集团、时空电动、高景太阳能、数智星辰科技、格盛科技等40余家企业,均为半导体、新能源等"先进制造"高度景气赛道、且处于快速发展期。我们判断,后续仍有公司可以实现二级市场上市。随着投资企业陆续上市,后续业绩报酬和自有资金投资收益将陆续体现。此前,由于项目处于成长期,公司的利润表内投资板块基本仅体现"管理费收入"(即按照175亿的管理规模,每年收取2％管理费率),今年起随着项目陆续上市,我们判断,二级市场退出股权后将为公司贡献利润增量。
投资建议:长期角度,我们看好公司在半导体、新能源等细分赛道的投资,并成为受益于"中国先进制造"发展的一级市场投资龙头;短期角度,看好公司业绩报酬随着项目上市释放,且后续管理费收入亦有望随着管理规模增长。我们预计公司2021-2023年净利润为10.09/14.73/21.87亿元;按照分部估值法(水泥业务6XPE、私募股权投资20XPE),给予公司2022年251.2亿元目标市值,对应目标价为32.92元,继续维持"买入"评级。
风险提示:私募股权投资收益不及预期;大股东质押比例较高;变更公司名称和经营范围的事项仍存在不确定性。
[2021-12-15] 四川双马(000935):新能源＋半导体投资项目梳理-热点跟踪(一)
■中信建投
事件
11月26日,媒体报道卫蓝新能源将获得小米、华为、顺为资本的战略投资根据36氪报道,蔚来汽车的半固态电池供应商卫蓝新能源将获得来自小米、华为、顺为资本的战略投资。项目估值约50亿元,投资额约5亿。据鲸准网数据显示,本次投资方除以上三家机构,还包括IDG资本、允泰资本等。据悉,小米集团和顺为资本等在8月已经签字,目前,小米方面已经进入交割程序。
简评
私募股权投资Beta环境向好,公司加码布局"募投管退"2020年下半年以来,随着疫情受控、资本市场改革深化以及硬科技投资机会的涌现,私募股权投资机构所面临的外部环境显著改善:一方面,行业募资规模企稳回升,投向高新、初创科技型企业的资金规模明显增加;另一方面北交所成立、全面注册制改革让所投项目的退出渠道更加顺畅。
依托私募股权投资市场新机遇,四川双马深入布局"募投管退"各个环节。(1)募:公司通过旗下子公司担任和谐锦豫、和谐锦弘、河南景睿等基金的管理人,未来随着新一批基金的发行,公司旗下基金的实缴规模有望站上新的台阶,带动管理费收入的超预期增长。(2)投:公司所投资项目涵盖先进制造、新能源等硬科技领域,迎合国内经济结构转型方向;所投项目质地上佳,均为业内著名企业,保障了项目退出的成功率。(3)管:公司多位高管及董事在IDG资本任职超过10年,旗下投资团队继承了IDG资本的投资风格,能够进行及时的项目判断和投后管理。(4)退:公司首批基金的项目退出节奏将逐年加快,直投浮盈、基金业绩报酬的兑现节奏有望同步提速。
持续投资高景气度赛道,瞄准新能源+半导体产业链
四川双马旗下义乌和谐锦弘基金主要的投资方向为先进制造与新能源行业,项目包括LED太阳能、芯片设计制造、消费电子、智能装备、工业自动化、新能源汽车、无人驾驶、半导体设备等。本文重点梳理了四川双马旗下私募股权基金在新能源和半导体产业链方面的9个投资项目,供投资者参考和跟踪,其中新能源赛道5家,半导体赛道4家。(仅选取了关注度尚可、股权占比较高的热门项目)一、新能源投资项目:捷氢科技、重塑股份、欣旺达电动汽车电池、卫蓝新能源、蜂巢能源
1)捷氢科技:上汽集团旗下氢燃料电池生产商,拟分拆至科创/创业板上市。公司成立于2018年,是一家氢燃料电池研发生产商,为行业提供燃料电池产品及工程服务,已完成多款燃料电池电堆和燃料电池系统的产品开发,功率涵盖6kW～230kW,并广泛应用于乘用车、轻型客车、城市客车、公路客车、轻中重型卡车、机车、叉车、拖车等诸多领域,并可扩展应用于分布式发电、热电联供和船舶、航空等非车用领域。根据氢能汇统计,2020年以来市场上有近50款燃料电池整车产品进入新能源汽车推荐目录,其中18款产品燃料电池为捷氢科技提供的配套。截至目前公司实现5轮融资,11月3日恒旭资本、中金汇融、国开投资、四川双马等多家机构相继跟投。11月上汽集团发布公告,拟将捷氢科技整体变更为股份有限公司后,分拆至上交所科创板上市,公司估值有望获得更高的抬升。目前,四川双马旗下义乌和谐锦弘股权投资基金持有公司0.73％股份。
2)重塑股份:燃料电池龙头之一,专精特新小巨人。公司成立于2015年,主要从事燃料电池系统相关产品的研发、生产、销售及燃料电池工程应用开发服务,已开发完成Caven系列、Prisma镜星系列燃料电池系统,覆盖轻、中、重型燃料电池汽车应用场景。目前公司与国内多家知名车企如东风汽车、宇通客车、申龙客车、中通客车等建立深入的合作关系,为多款燃料电池汽车车型提供燃料电池系统,燃料电池技术应用地区覆盖长三角、珠三角、华北、华中,以及德国、日本、马来西亚等国外市场。公司在2019、2020年相继引入挚信资本、谦石投资、博华资本、春阳资本、IDG等多家战投机构,继续扩大自身业务版图。2020年公司荣膺由国家工业和信息化部认定的第二批国家级专精特新"小巨人"企业荣誉称号,子公司重塑科技是继长城汽车、潍柴动力、国家能源集团、中石化之后第五家加入国际氢能委员会(HydrogenCouncil)的中国企业。目前,四川双马旗下义乌和谐锦弘股权投资基金持有公司0.58％股份。
3)欣旺达电动汽车电池:欣旺达全资子公司,锂电池Pack厂商,专精特新小巨人。公司成立于2014年,是欣旺达电子股份有限公司(300207.SZ)的子公司,致力于通过先进的锂电池集成技术,为中国乃至全球新能源车企提供电动汽车电池包解决方案。截至目前,公司已建立了电动汽车电池包领域完整的研发、制造能力,拥有完全自主知识产权的电池管理系统(BMS),高度自动化电芯分选、模组成组和电池包装配全自动化生产线,并与多家知名车企建立了深度合作关系。2021年7月,公司成功入选了第三批专精特新"小巨人"企业名单。
9月公司引入7.5亿元增资,天津和谐海河股权投资基金认购了3.42％的股份。
4)卫蓝新能源:中科院物理所产业化平台,蔚来汽车半固态电池供应商。公司成立于2016年,是一家专注于混合固液电解质锂离子电池与全固态锂电池研发与生产、拥有系列核心专利与技术的高新技术企业,是中国科学院物理研究所清洁能源实验室固态电池技术的唯一产业化平台,同时也是蔚来汽车的半固态电池供应商。
公司聚焦与高能量密度、高安全、高功率、宽温区、长寿命的混合固液电解质电池和全固态电池产品,产品应用覆盖新能源车船、规模储能、3C消费等领域。根据鲸准统计,截至目前公司已完成共8轮融资,吸引了荷塘创投、中科院物理研究所、陆石投资、中科院创投、天齐锂业、华融瑞泽、IDG、小米集团、华为、顺为资本等机构。四川双马旗下的二级私募天津和谐海河股权投资基金持有公司1.87％的股份。
5)蜂巢能源:脱胎于长城汽车的动力电池公司,2022年拟寻求上市机会。公司成立于2018年,前身是长城汽车(601622.SH)动力电池事业部,主要致力于下一代电池材料、电芯、模组、电池系统、BMS储能系统和太阳能技术的研发、制造及创新,为用户提供新能源汽车充电桩、电池利用回收等产品解决方案。蜂巢能源已从国内外主流汽车制造商获得了25个销售定点,包括长城汽车、吉利汽车、东风汽车、PSA、SFMotors、天际、零跑汽车和HozonAuto等。公司在2020和2021年共完成三轮融资,累计金额达147.8亿元,其中今年7月的B轮融资突破百亿规模,由中银投资领投,深创投、建信投资、IDG、三一重工、小米集团、华兴资本等投资者纷纷跟投。公司董事长表示将进一步完善蜂巢能源在全球的产能布局,在明年寻求科创板上市的机会。四川双马旗下的二级私募天津和谐海河股权投资基金持有公司0.50％的股份。
二、半导体投资项目:屹唐半导体、翱捷科技、高景太阳能、丽豪半导体1)屹唐半导体:干法去胶设备全球市占率第一,目前已申请科创板上市。公司成立于2015年,是一家半导体产品研发商,主要为全球集成电路制造厂商提供干法去胶、干法刻蚀、快速热处理(RTP)、毫秒级快速热处理(MSA)等设备及应用方案。公司的产品已被多家全球领先的存储芯片制造厂商、逻辑电路制造厂商等集成电路制造厂商所采用,服务的客户全面覆盖了全球前十大芯片制造商和国内行业领先芯片制造商,2020年在干法去胶设备、快速热处理设备的市场占有率分别位居全球第一、第二。2018至2020年公司累计完成4轮战略融资,引入亦庄国投、招银国际、北京鸿道、金浦投资、华控基金、红杉资本中国、基石资本等投资者,并于今年申请在科创板上市,目前已上会结束并完成注册提交。四川双马旗下的二级私募天津和谐海河股权投资基金共持有2.50％的股份。
2)翱捷科技:蜂窝基带芯片设计商,产品覆盖多数物联网领域,12月14日晚获证监会同意科创板IPO注册。公司是一家提供无线通信、超大规模芯片的平台型芯片企业。公司自设立以来一直专注于无线通信芯片的研发和技术创新,同时拥有全制式蜂窝基带芯片及多协议非蜂窝物联网芯片研发设计实力,且具备提供超大规模高速SoC芯片定制及半导体IP授权服务能力。公司的芯片产品最终应用领域可以划分为消费电子和智能物联网设备两大应用领域。消费电子市场主要以个人使用的终端设备为主,可分为手机、智能可穿戴设备等产品。
智能物联网设备主要以工业、商用终端设备为主,可涵盖工业物联网、车联网、智能家居、智能支付、智能表计、智慧城市、智慧安防、移动宽带设备等各个领域。2021年12月14日,证监会发布公告,宣布同意翱捷科技IPO注册。
3)高景太阳能:大尺寸单晶硅(50GW)+单晶拉棒(50GW)生产商。公司成立于2019年,由业内资深技术团队联合珠海龙头国企华发集团、知名投资机构IDG资本共同创立,主要开展大尺寸硅片及硅棒研发制造业务。高景太阳能在210MM等大尺寸硅片单晶炉、切片机及其它配套设备匹配度等问题方面拥有多项核心专利技术,在拉速等生产工艺方面也处于世界领先水平。降本增效逐渐成为光伏企业共同努力的目标,大尺寸硅片有效契合了未来光伏发展的大趋势,为清洁能源的发展进一步提速。据天眼查统计,公司在2021年已实现2次战略融资,引入了华金资本、IDG、国富投资等投资机构。目前,四川双马旗下的二级私募天津和谐海河股权投资累计持有公司19.98％股份。
4)丽豪半导体:新兴硅料生产商,计划建设20万吨高纯晶硅生产项目。公司是一家年轻的高纯晶硅半导体材料生产工艺研发、生产和销售企业,成立于2021年4月。今年9月公司发起了天使轮融资,投资方包括IDG资本、汇雅特、海南皓梵投资、浙江正泰新能源投资等机构。公司计划总投资180亿元,分三期建设年产20万吨高纯晶硅生产项目,考虑到当前硅料生产供不应求的局面,公司发展前景得到多路资本看好。目前,四川双马旗下的二级私募天津和谐海河股权投资累计持有公司16.77％股份。
投资建议:国内的经济结构高质量转型以及"碳达峰"、"碳中和"下新能源领域的蓬勃发展,让我们持续看好四川双马的投资标的,私募股权投资管理业务将成为公司新的业绩增长点。随着公司持续扩大旗下基金的实缴规模,并增加投向旗下私募股权基金的自有资金,以及首批基金投资项目退出节奏逐渐加快,管理费收入、投资收益与报酬均会出现较大的增长。
风险提示:股权投资项目退出难度较大;疫情反复导致市场投资热情下行;盈利能力不及预期。
[2021-11-01] 四川双马(000935):扣非归母净利润同比+32％,私募业务业绩释放在即-三季点评
■中信建投
事件
四川双马披露2021年三季报。前三季度,公司实现营业收入8.46亿元,同比-27.22％;实现归母净利润6.50亿元,同比-6.68％;加权平均ROE为12.24％,同比-3.12pct。截至三季度末,公司总资产60.53亿元,较年初+9.72％;归母股东权益55.74亿元,较年初+10.12％;每股净资产为7.30元/股。
简评
建材业务收缩布局,导致公司整体营收减少。公司于2020年中处置了两家低毛利率子公司的股权,遵义砺锋水泥公司从2020年8月1日起不再纳入并表范围,国奥越野公司从2020年4月1日起不再纳入并表范围。受此影响,公司前三季度营业收入、营业成本同比减少,但盈利能力显著增强,整体毛利率由去年同期的45.35％增至48.27％,净利率由去年同期的59.87％增至76.77％。
私募业务持续做大,带动扣非净利润同比大增。(1)上半年,私募业务的毛利率达到99.57％,而建材业务的毛利率为31.48％,持续做大的私募业务可贡献丰厚的营业利润,抵消建材业务的营业利润减少。(2)前三季度,公司实现"投资收益+公允价值变动收益"4.29亿元,同比+78.22％,这部分收益主要来源于私募资管业务的业绩报酬和自有资金投资收益,直接计入利润总额而不影响营业收入。(3)此外,公司去年同期发生多项非经常性损益,包括处置子公司获得1.46亿元投资收益、获得0.24亿元的资源综合利用增值税返还等,若剔除上述影响,公司扣非归母净利润同比+31.92％,表现亮眼。
私募业务存量项目质地优良,业绩有望持续释放。截至目前,公司通过和谐锦弘基金持有了中微公司(已上市)、翱捷科技(已过会,占总股本5.61％)、屹唐股份(已过会,占总股本2.50％)等硬科技企业的股权,上述项目均有望在年内完成上市或退出,为四川双马带来可观的业绩报酬和直投收益。私募业务受让增量优质基金,享受股东大力扶持。10月13日,公司发布公告,全资子公司西藏锦兴拟以零对价受让和控股股东谐恒源所持有的和谐成长三期科技基金8.7亿元认缴出资额。企查查显示,和谐成长三期聚焦我国具有比较优势的新一代科技领域,重点关注包括智能制造、人工智能、自动驾驶、精准医疗、金融科技、和5G环境下企业服务及云计算等领域在内的成长期科技企业,这些被投资企业的融资轮次从A轮到E轮以上不等,其中微泰医疗即将完成H股发行上市,华大智造已提交A股科创板注册。本次交易彰显股东支持力度,公司有望从中分享得到可观的直投收益。
北交所开市在即,公司私募业务拥抱政策红利。10月29日,北京证券交易所主要制度规则正式公布,这些制度规则的生效日期为11月15日,意味着北交所或于11月15日开市。北交所专门服务于创新型中小企业,为创新型中小企业提供了便捷的上市融资渠道;公司作为硬科技企业的专门猎手,可获得更加广阔的退出渠道,加快业绩报酬和直投收益的兑现。
投资建议:维持"买入"评级。未来三年,随着新基金的不断发行,公司所管理的私募基金规模有望站上新的台阶,带动管理费收入的超预期增长;公司首批基金的项目退出节奏将逐年加快,直投浮盈、基金业绩报酬的兑现节奏有望同步提速。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为10.06亿元/14.73亿元/21.65亿元,分别同比+13％/+46％/+47％,基本每股收益分别为1.32元/1.93元/2.84元。我们参照可比公司,给予公司2022年17.4倍市盈率,对应目标价33.60元,维持"买入"评级。
风险提示:私募股权投资市场面临更严格的监管;新基金募集进度不达预期;大股东质押较多。
[2021-10-14] 四川双马(000935):拟受让控股股东持有的优质PE基金的LP认缴出资额(8.7亿),表明控股股东对PE业务的支持!-事件点评
■天风证券
一、事件:四川双马今日发布公告,全资子公司(西藏锦兴)拟以零对价受让控股股东(和谐恒源)所持有的PE基金(和谐成长三期)的LP认缴出资额(8.7亿元,尚未实缴)。公司将按1元/认缴出资额对"和谐成长三期"进行投资。
控股股东(和谐恒源)的股权非常集中,实控人为林栋梁(IDG资本合伙人)。
PE基金(和谐成长三期)的执行事务合伙人委派代表为牛奎光(IDG资本合伙人)。PE基金的LP包括社保(30.4％)、深圳市引导基金(22.8％)、北京中移和创(10.1％)、太保寿险(5.1％)等,此LP构成可体现卓越的业务实力。该基金成立于2019年,认缴总额为197.6亿元,截至今年5月末的资产总额为37.6亿元,占认缴总额的19％,经营期限为八年,重点挖掘和支持智能制造、人工智能、自动驾驶、精准医疗、金融科技、5G环境下企业服务及云计算等领域的成长期科技企业。二、点评:基于公告,此交易的目的为:"持续提升上市公司的盈利能力,借助"和谐成长三期"的资源优势,投资于新一代科技领域,为上市公司打造新的盈利增长点"。
我们判断这表明了控股股东对上市公司PE业务的大力支持态度。控股股东的资源与实力可推动四川双马PE业务的稳健成长!
投资建议:四川双马有望成为先进制造、芯片、半导体、新能源等领域的头部PE机构。此前投资的项目正陆续上市,翱捷科技和屹唐半导体先后获得上市审批,后续业绩报酬和投资收益有望释放。考虑公司一期基金已进入成熟期,后续有望新增募集二期基金,AUM增加有望带动管理费收入增长。我们预计公司2021-2023年净利润为10.09/14.73/21.87亿元;按照分部估值法(水泥业务6×PE、私募股权投资20×PE),给予2022年251.2亿元估值,对应目标价为32.92元,继续维持"买入"评级。
风险提示:私募股权投资不及预期;大股东质押比例较高;公司历史股价波动较大
[2021-10-14] 四川双马(000935):受让优质PE基金,提升公司盈利能力-事件点评
■中信建投
事件
四川双马发布《关于全资子公司参与投资深圳和谐成长三期基金暨关联交易的公告》。公司全资子公司西藏锦兴与公司控股股东和谐恒源于10月13日签署了《财产份额转让协议》,西藏锦兴拟以零对价受让和控股股东谐恒源所持有的深圳和谐成长三期科技发展股权投资基金(以下简称"和谐成长三期")8.7亿元认缴出资额。本次事项构成关联交易。
简评
和谐成长三期背靠强大合伙人阵容。和谐成长三期的认缴总额为197.64亿元,GP是IDG资本旗下的深圳精创智造企业管理合伙企业,GP委派代表为IDG资本合伙人牛奎光。它的LP主要为国资背景投资机构,包括全国社保基金(认缴出资额比例30.36％)、深圳市引导基金(22.77％)、中国移动旗下的北京中移和创(10.12％)、太保寿险(5.06％)、上海市青浦区国资委旗下的上海崧源投资(5.06％)和建信领航战略性新兴产业发展基金(3.54％)和深圳市宝安区引导基金(3.37％)。
和谐成长三期深耕硬科技企业,契合国内经济转型方向。企查查显示,和谐成长三期聚焦我国具有比较优势的新一代科技领域,重点关注包括智能制造、人工智能、自动驾驶、精准医疗、金融科技、和5G环境下企业服务及云计算等领域在内的成长期科技企业,持有被投资企业2％-17％的注册资本。这些被投资企业的融资轮次从A轮到E轮以上不等,其中微泰医疗即将完成H股发行上市,华大智造已提交A股科创板注册。
本次交易将显著提升公司的盈利能力,彰显股东支持力度。
和谐成长三期成立于2019年3月15日,经营期限为8年,未来将逐渐进入项目退出阶段。公司通过子公司西藏锦兴持有和谐成长三期8.7亿元的出资额,且西藏锦兴将对和谐成长三期以自有或自筹资金进行增资,未来有望分享得到可观的直投收益。投资建议:维持"买入"评级。未来三年,随着新基金的不断发行,公司所管理的私募基金规模有望站上新的台阶,带动管理费收入的超预期增长;公司首批基金的项目退出节奏将逐年加快,直投浮盈、基金业绩报酬的兑现节奏有望同步提速。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为10.06亿元/14.73亿元/21.65亿元,分别同比+13％/+46％/+47％,基本每股收益分别为1.32元/1.93元/2.84元。我们参照可比公司,给予公司2022年17.4倍市盈率,对应目标价33.60元,维持"买入"评级。
风险提示:私募股权投资市场面临更严格的监管;新基金募集进度不达预期;大股东质押较多。
[2021-10-14] 四川双马(000935):完善私募股权布局,打造新盈利增长点-受让和谐成长三期份额点评
■国泰君安
事件:2021年10月13日,公司全资子公司以零对价受让控股股东和谐恒源持有的深圳和谐成长三期基金8.7亿元认缴出资额(尚未实缴)评论:?受让和谐成长三期的原因是进一步延伸私募股权布局,为公司打造新的盈利增长点。和谐成长三期成立于2019年,主要投向集中于先进科技智造领域,重点关注智能制造、AI、自动家属、精准医疗等成长期科技企业的投资。本次受让和谐成长三期基金将帮助公司进一步完善私募股权投资布局,助力公司盈利能力再上新台阶。
本次公司全资子公司西藏锦兴受让的标的是和谐成长三期8.7亿元认缴出资额(尚未实缴)。本次财产份额转让中,四川双马的控股股东北京和谐恒源出让尚未实缴的和谐成长三期基金8.7亿元认缴出资额(本次出让前和谐恒源对和谐成长三期的认缴出资额为13.84亿元),四川双马的全资子公司西藏锦兴将以自有资金对和谐成长三期基金进行投资。
本次受让将提升公司盈利能力同时增厚股东权益。受让优质资产后,公司的盈利能力将得到提升。在认缴8.7亿基金份额后,在30％IRR的投资收益率假设下,预期该投资未来将为公司带来的正向现金流入约为39亿元。在我们的估值模型下(贴现率11.5％),预计本次投资将为公司带来约12亿的股东权益增量。
投资建议:维持"增持"评级,维持目标价33.54元,对应21年24xP/E。我们认为公司私募股权业务长期向好,本次受让和谐成长三期基金的认缴份额将进一步完善公司的私募股权布局。我们维持2021-2023年盈利预测10.56/15.14/20.26亿元不变,对应EPS1.38/1.98/2.65元。维持目标价33.54元,对应2021年24xP/E,维持"增持"评级。
风险提示:创投行业景气度下降,私募股权所投项目上市进程不及预期
[2021-09-05] 四川双马(000935):私募业务业绩释放在即,建材业务产能结构优化-中期点评
■中信建投
事件
四川双马披露2021年半年报。上半年,公司实现营业收入5.42亿元,同比-34.66％;实现归母净利润4.59亿元,同比+19.58％;加权平均ROE为8.75％,同比+0.03个百分点。截至上半年末,公司总资产59.16亿元,较年初+7.24％;归母股东权益53.82亿元,较年初+6.32％;每股净资产为7.05元/股,较年初+6.33％。
简评
公司主动收缩建材业务布局,导致营收同比减少。2020年,公司处置了两家低毛利率子公司的股权,遵义砺锋水泥公司从2020年8月1日起不再纳入并表范围,国奥越野公司从2020年4月1日起不再纳入并表范围。处置完毕后,公司营业收入、营业成本同比减少,但盈利能力显著增强,整体毛利率由去年同期的43.98％增至49.65％,净利率由去年同期的46.19％增至84.19％。私募股权资管业务持续做大,带动扣非净利润同比大增。(1)上半年,私募业务的毛利率达到99.57％,而建材业务的毛利率为31.48％,持续做大的私募业务可贡献丰厚的增量毛利,抵消建材业务的毛利减少。(2)上半年,公司实现"投资收益+公允价值变动收益"2.90亿元,同比+444％,这部分收益主要来源于私募资管业务的业绩报酬和自有资金投资收益,直接计入利润总额。(3)此外,公司去年同期发生多项非经常性损益,包括处置子公司获得959万元投资收益、获得1650万元的资源综合利用增值税返还等,若剔除上述影响,公司扣非归母净利润同比+41.10％,表现亮眼。
私募业务:业绩报酬+直投收益有望持续释放。公司实现私募业务收入1.45亿,同比-18.09％,主要是因为和谐锦豫基金的认缴资本减少,导致管理费收入减少。公司担任了和谐锦豫及和谐锦弘两支基金的管理人,和谐锦豫基金实现净利润7.34亿元,同比扭亏,为公司贡献投资收益1.08亿元;和谐锦弘基金实现净利润-1.70亿元,由盈转亏,为公司贡献投资收益-0.17亿元。此外,公司对旗下天津爱奇鸿海海河智慧出行基金增资2亿元,由此实现公允价值变动收益2.14亿元。截至目前,公司通过和谐锦弘基金持有了中微公司(已上市)、翱捷科技(已过会,占总股本5.61％)、屹唐股份(已过会,占总股本2.50％)等硬科技企业的股权,通过和谐锦豫基金持有致欧家居(已在会,占总股本2.49％)等高端制造企业的股权,上述项目均有望在年内完成上市,为四川双马带来可观的业绩报酬和直投收益。
建材业务:产能结构优化,未来将稳健贡献业绩。公司实现建材业务收入3.98亿元,同比-39.04％;其中,水泥产品收入3.04亿元,同比-46.69％,主因公司处置了遵义砺锋水泥公司股权;骨料产品收入0.87亿元,同比+15.24％,主因年产能200万吨的水泥生产线投产。上半年煤炭价格上涨、供应持续紧张,导致建材业务成本上行、毛利率下降,水泥产品毛利率同比-0.91pct至22.98％,骨料产品毛利率同比-4.28pct至59.07％;为此,公司已通过多种方式缓解供需紧张的局面。
投资建议:维持"买入"评级。未来三年,随着新基金的不断发行,公司所管理的私募基金规模有望站上新的台阶,带动管理费收入的超预期增长;公司首批基金的项目退出节奏将逐年加快,直投浮盈、基金业绩报酬的兑现节奏有望同步提速。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为10.06亿元/14.73亿元/21.65亿元,分别同比+13％/+46％/+47％,基本每股收益分别为1.32元/1.93元/2.84元。我们参照可比公司,给予公司2022年17.4倍市盈率,对应目标价33.60元,维持"买入"评级。
风险提示:私募股权投资市场面临更严格的监管;新基金募集进度不达预期;大股东质押较多。
[2021-08-30] 四川双马(000935):利润高速增长,硬科技加速上市将催化业绩释放-2021年中报点评
■国泰君安
维持"增持"评级,维持目标价33.54元,对应21年24xP/E:得益于私募股权投资管理业务的高速发展,2021H1公司实现归母净利润4.59亿元,同比+19.6％,扣非净利润4.51亿元,同比+41.1％,符合我们的预期。我们认为公司私募股权业务长期向好,维持2021-2023年盈利预测10.56/15.14/20.26亿元不变,对应EPS1.38/1.98/2.65元。维持目标价33.54元,对应2021年24xP/E,维持"增持"评级。
私募股权投资推动净利润高速增长:2021H1公司业绩高速增长,私募股权基金投资是驱动业绩高增的主因。其中,投资的天津智慧出行基金为公司带来约2亿的公允价值变动收益;公司旗下管理的两只基金和谐锦豫、和谐锦弘跟投份额合计为公司带来0.91亿的投资收益。
优质硬科技资产步入上市周期,业绩报酬和投资收益将加速释放:近期包括翱捷科技(旗下基金和谐锦弘持股5.61％)、屹唐半导体(和谐锦弘持股2.5％)等优质硬科技公司步入上市进程,将加速公司旗下两只基金业绩报酬和投资收益的释放。在政策导向更为重视和支持硬科技的当下,公司所投优质硬科技项目的上市进程有望加速,带来公司私募股权投资管理业务业绩的超预期增长。
催化剂:所投资产加速上市,支持资管类公司上市政策落地
风险提示:私募股权投资行业景气度下降,监管政策变动
[2021-08-30] 四川双马(000935):扣非后净利润同比+41％,看好私募股权投资业务发力!-半年报点评
■天风证券
扣非后利润高增,利润增速较低系去年一次性收益拖累。
2021年上半年,公司实现营业收入5.4亿,同比-34.7％;实现归母净利润4.6亿,同比+19.6％,其中Q2单季2.55亿,同比+1.7％,Q2增速较低主要源于去年同期非经常性损益较高的影响。去年同期,公司出售水泥资产取得的处置收益959万(今年同期计提资产减值冲销-1.6万);此外,去年同期,公司受让和谐锦弘1.85％份额,投资成本小于可辨认净资产公允价值的差额4155万(今年同期无)。上半年,公司扣非后归母净利润4.51亿,同比+41.1％,Q2单季同比+26.5％至2.51亿。
分业务来看:1)水泥业务:建材板块收入3.97亿,同比-39％。其中,水泥业务收入同比-47％至3.04亿,主要源于去年下半年公司出售水泥资产,导致合并范围的营收相应减少所致;骨料业务收入同比+15％至0.87亿,主要源于今年投产一条年产能200万吨的骨料生产线,提升整体骨料产能至年产500万吨。今年1-4月,水泥需求较好,但5、6月受持续强降雨和大宗商品价格上涨影响,需求有所回落;上半年,水泥均价同比+2％。我们预计下半年水泥产量环比将提升,全年同比持平。骨料业务受益于地区内供需结构的优化,上半年整体供需平衡并逐渐呈现供不应求的局面,预计下半年价格有望整体企稳并有上涨潜力。2)私募股权投资业务:私募股权投资业务收入1.45亿,同比-18％,我们判断下滑主要源于去年管理费多收所致,后续有望恢复正常。业务毛利率同比-4.1pct至99.59％,主要源于H1新增利息费用支出5688万。公司旗下有和谐锦豫及和谐锦弘两支投资基金。其中和谐锦豫2021H1实现营业收入7.78亿,同比+93％;净利润7.34亿,同比+111％,公司实现权益法下确认的投资收益1.07亿。和谐锦弘2021H1实现营业收入-0.68亿,净利润-1.7亿,权益法下确认投资收益-0.17亿,我们判断负增主要源于对基金投资者的返还,且部分今年旗下项目未进行净值调整,该基金主要投资 于半导体、新能源等方向,预计下半年利润有望释放。此外,上半年公司对旗下智慧出行股权投资基金增资2亿,实现公允价值变动收益2.14亿。
投资企业陆续上市,业绩报酬和自有资金投资收益有望体现。公司目前投资企业里有1家已上市,1家已过会,1家待上会:1)屹唐半导体,持股2.5％,待过会;2)翱捷科技,持股5.05％(IPO后),已过会待上市;3)中微半导体,持股2.39％(2020年中),已上市。除以上公司外,四川双马的投资项目还包括:卫蓝新能源科技、蜂巢能源、重塑能源集团、时空电动、高景太阳能、数智星辰科技、格盛科技等40余家企业。我们判断,后续仍有公司可以实现二级市场上市。此前,由于项目处于成长期,公司利润表内基本仅有"管理费收入",今年起,随着投资企业陆续上市,后续业绩报酬和自有资金投资收益将陆续体现。投资建议:长期角度,我们看好公司在半导体、新能源等细分赛道的投资,并成为受益于"中国先进制造"发展的一级市场投资龙头;短期角度,看好公司业绩报酬随着项目上市释放,且后续管理费收入亦有望随着管理规模增长。我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为10.1亿元、14.73亿元、21.87亿元;同比增速分别为+13.5％、+46.0％、+48.5％。按照分部估值法(水泥业务6XPE、私募股权投资20XPE),给予公司2022年251.2亿元估值,继续维持"买入"评级。
风险提示:私募股权投资收益不及预期;大股东质押比例较高;公司历史股价波动较大
[2021-08-27] 四川双马(000935):投资项目上会在即,看好"中国先进制造"一级龙头-公司点评
■天风证券
事件:上交所科创板上市委员会定于2021年8月30日上午9时召开2021年第59次上市委员会审议会议,审核北京屹唐半导体科技股份有限公司(首发)。2020年,屹唐半导体的营业收入23亿,同比+47％;净利润2476万,2019年同期亏损8814万,扭亏为盈。
屹唐半导体为公司的投资项目,目前公司投资企业里有1家已上市,1家已过会待上市,1家待上会。1)屹唐半导体:主要从事集成电路制造过程中所需晶圆加工设备的研发、生产和销售,服务的客户全面覆盖了全球前十大芯片制造商和国内行业领先芯片制造商。四川双马旗下天津和谐海河股权投资合伙企业(有限合伙)持有其2.5％股权,是其第8大股东,目前处于待上会状态。
2)翱捷科技:国内极少数同时拥有全制式蜂窝基带芯片及多协议非蜂窝物联网芯片研发设计实力,且具备提供超大规模高速SoC芯片定制及半导体IP授权服务能力的平台型芯片设计企业。四川双马旗下义乌和谐锦弘股权投资合伙企业(有限合伙)持有其5.05％股权(IPO完成后,发行前持股5.61％),是其第6大股东。2021年6月25日,翱捷科技在科创板IPO的申请已获批通过,拟募资23.8亿。
3)中微公司:深耕芯片制造刻蚀领域,研制出了国内第一台电介质刻蚀机,是我国集成电路设备行业的领先企业。四川双马持有公司2.39％股权(2020年6月末数据,目前预计降至1.58％以下)。公司于2019年7月在科创板首发上市,截止8月26日,公司总市值为1061亿。
除以上公司外,四川双马的投资项目还包括:卫蓝新能源科技、蜂巢能源、重塑能源集团、时空电动、高景太阳能、数智星辰科技、格盛科技等40余家企业。我们判断,后续仍有公司可以实现二级市场上市。随着投资企业陆续上市,后续业绩报酬和自有资金投资收益将陆续体现。此前,由于项目处于成长期,公司的利润表内基本仅体现"管理费收入"(即按照175亿的管理规模,每年收取2％管理费率),今年起,此前公司投资项目陆续上市,我们判断,通过二级市场退出股权后,有望贡献利润增量。
投资建议:长期角度,我们看好公司在半导体、新能源等细分赛道的投资,并成为受益于"中国先进制造"发展的一级市场投资龙头;短期角度,看好公司业绩报酬随着项目上市释放,且后续管理费收入亦有望随着管理规模增长。我们预计公司2021-2023年净利润为10.09/14.73/21.87亿元;按照分部估值法(水泥业务6XPE、私募股权投资20XPE),给予公司2022年251.2亿元估值,对应目标价为32.92元,继续维持"买入"评级。
风险提示:私募股权投资收益不及预期;大股东质押比例较高;公司历史股价波动较大
[2021-08-20] 四川双马(000935):稀缺财富管理标的,硬科技企业专业猎手-深度研究
■中信建投
"水泥+私募"双主业驱动,业务转型卓有成效
公司由水泥业务起家,深耕水泥制造领域数十载。2016年以来,公司逐步优化水泥业务布局,开拓私募股权投资管理业务条线,实现了卓有成效的业务转型:(1)毛利率站上新台阶,盈利能力提升;(2)销售及财务费用率持续下降,规模效应显现;(3)归母净利润止跌回升,维持增长态势。深入布局"募投管退"环节,私募业务业绩释放可期2020年下半年以来,私募股权投资机构所面临的外部环境已显著改善:募资端,随着资管新规影响的消化,行业募资规模企稳回升;投资端,行业投向高新、初创科技型企业的资金规模明显增加;退出端,注册制落地使得行业退出渠道更加顺畅。
依托私募股权投资市场新机遇,公司深入布局"募投管退"各环节。(1)募:公司通过旗下子公司担任了和谐锦豫、和谐锦弘、河南景睿等基金的管理人,未来随着新一批基金的发行,公司旗下基金的实缴规模有望站上新的台阶,带动管理费收入的超预期增长。(2)投:公司所投资项目涵盖先进制造、新能源等硬科技领域,迎合国内经济结构转型方向;所投项目质地上佳,均为业内著名企业,保障了项目退出的成功率。(3)管:公司多位高管及董事在IDG资本任职超过10年,旗下投资团队继承了IDG资本的投资风格,能够进行及时的项目判断和投后管理。(4)退:公司首批基金的项目退出节奏将逐年加快,直投浮盈、基金业绩报酬的兑现节奏有望同步提速。
盈利预测和投资建议我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为10.12亿元/14.75亿元/21.61亿元,分别同比+14％/+47％/+47％,基本每股收益分别为1.33元/1.93元/2.85元。我们参照可比公司,给予公司2022年17.42倍市盈率,对应目标价33.60元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:私募股权投资市场面临更严格的监管;大股东质押风险。
[2021-07-28] 四川双马(000935):资管发力,增长可期-首次覆盖报告
■国泰君安
首次覆盖给予"增持"评级,目标价33.54元,对应2021年24.2xP/E:公司私募股权业务长期向好,预计公司2021-2023年营收和归母净利分别可达13.00/16.95/20.23和10.56/15.14/20.26亿元,对应EPS可达1.38/1.98/2.65元。采用P/E的相对估值和DCF法对公司进行估值,选取两种估值方法的平均值作为公司估值的合理水平,给予公司目标价33.54元,对应2021年24.2xP/E,首次覆盖给予"增持"评级。
公司战略发力私募股权投资,将带来业绩超预期。公司自2017年起战略转型至私募股权投资,逐步出清水泥产能。目前公司在私募股权投资中主要负责向投资基金提供管理服务,担任和谐锦豫及和谐锦弘两只基金的管理人,并参股和谐汇一。私募股权收入占比逐步提升,2020年达23％。高毛利的私募股权投资业务显著提升公司盈利能力,
发力募资和投资能力是私募股权业绩超预期的主因:公司的管理团队均有丰富的从业经验,对行业的深刻理解使公司能对项目作出精准判断,深厚的业内资源将带来优质稳定的项目来源。公司加大管理费用投入组建新投资团队,预计后续基金规模将进一步提升,从而带来管理费收入增长。公司投管团队多数出自IDG,优秀的投资能力带来的基金高收益率将推动业绩报酬收入增长。募资规模和投资能力共同推动公司私募股权投资业务超预期增长。
催化剂:股权投资市场环境改善
风险提示:资本市场大幅波动;股权投资环境恶化
[2021-07-28] 四川双马(000935):双轮驱动,私募股权基金业务打开新成长空间-首次覆盖报告
■天风证券
水泥+私募股权基金双轮驱动,业务结构优化,私募股权基金业务贡献度提升。公司原是一家纯水泥生产及销售公司,2016年北京和谐恒源科技有限公司取得公司26.52％股份,实际控制人变为林栋梁先生。此后,公司剥离部分水泥业务,开展私募股权基金业务。2020年公司实现净利润8.9亿元,公司私募投资管理营业收入占22.6％,但毛利润贡献达49％。中国私募股权基金行业正处于"由量到质"的优化期,头部化趋势增强。私募股权基金业务的盈利主要来源于三方面:1)作为基金管理人,按照基金规模收取固定比例的管理费;2)作为LP获取基金投资收益;3)作为GP获取基金业绩报酬。近年来,我国私募股权投资数量及规模保持一定增长,且多层次资本市场的建立,拓宽了私募股权投资的退出渠道。截至2020年末,中国私募股权投资基金(含FOF)共2.94万只,规模达9.87万亿,同比增长11.3％。2020年当年新增退出案例6135个,发生退出行为9857次,实际退出金额6521.14亿元。
公司水泥业务稳步发展,私募股权基金业务潜力逐渐释放。1)水泥业务现金流良好,且每年可贡献稳定盈利。目前公司水泥业务市场集中于宜宾市,位于川渝经济圈,具备良好的区域优势,为公司水泥业务提供了保障。2)私募股权投资业务方面,看好后续潜力释放。公司拥有完善的投资管理团队,约有40位来自专业投资机构的专业人员负责投资业务,均具有丰富的行业经验。自2017年开展私募股权基金业务以来,该板块业务收入主要来源于固定的基金管理费。目前公司旗下共有三家基金和一家直投:①河南省和谐锦豫产业投资基金,基金规模66.74亿元,主要投资大消费方向;②义乌和谐锦弘股权投资合伙企业,投资规模为108.02亿元,投资方向主要是芯片、半导体等高端科技方面的先进制造;③天津爱奇鸿海海河智慧出行股权投资基金,主要投资新能源、电池、电动车方向;④直投方面,公司投资了SaaS企业"慧算账"等。我们判断,未来公司有望扩大基金管理规模,驱动管理费收入提升,同时,随着管理的基金逐渐进入退出期,公司作为GP也会获得业绩报酬收入,私募股权基金业务潜力将逐渐释放。
盈利预测:预计公司2021-2023年营业收入分别为18.26/23.20/30.63亿元,净利润分别为10.09/14.73/21.87亿元。由于公司水泥业务和私募股权基金业务所处行业差异较大,我们采用分部估值法:1)水泥业务板块主要从事水泥、骨料的生产与销售,因此,我们选取华新水泥、海螺水泥作为可比公司,给予2022年6×PE,对应估值为18.6亿元;2)私募股权基金业务板块,我们选取作为鲁信创投、黑石集团、凯雷集团作为可比公司,给予2022年20×P/E,对应估值为232.6亿元。因此,整体给予公司2022年251.2亿元估值,对应目标价为32.92元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:骨料产能扩张速度不及预期;私募股权投资收益不及预期;大股东质押比例较高;公司历史股价波动较大。
[2021-04-14] 四川双马(000935):四川双马一季度净利同比预增43%至65%
■证券时报
四川双马(000935)4月14日晚披露业绩预告，公司2021年第一季度净利润预计为1.9亿元至2.2亿元，比上年同期增长43%至65%。报告期内业绩增长主要为公司私募股权投资业务金融资产公允价值变动收益同比增加所致。
[2021-02-24] 四川双马(000935):四川双马投资业务已占公司利润一半左右
■中国证券报
四川双马2月24日发布了投资者关系活动记录表，2月23日，中信建投、华西证券等调研公司，了解公司主要业务、转型方向等。公司主要业务近年来进行了调整，由水泥业务转变为水泥业务和投资相关业务。公司目前拥有一家水泥工厂，水泥年产量200多万吨，骨料年产量300多万吨。
在投资方面，公司共投资了四家基金，其中，河南省和谐锦豫产业投资基金(有限合伙)(简称“河南基金”)和义乌和谐锦弘股权投资合伙企业(有限合伙)(简称“义乌基金”)认缴规模合计逾170亿元，上市公司的子公司同时也是这两家基金的管理人;天津爱奇鸿海海河智慧出行股权投资基金合伙企业(有限合伙)(简称“智慧出行基金”)认缴规模为65亿元，主要投资新能源、电池、电动车方向。义乌基金的投资方向主要是先进制造，芯片、半导体等高端科技方面的先进制造。河南基金的投资方向是大消费概念。在直投方面，公司投资了SaaS软件企业“慧算账”(隶属于北京公瑾科技有限公司的财税服务平台)以及教育板块的企业。
四川双马表示，公司拥有完善的投资管理团队，约有40位专业人员负责投资业务，均具有丰富的行业经验，投资业务的人员大部分来自于专业投资机构。
对于转型方面，四川双马称，公司在转型过程中。目前的水泥和投资二块业务都比较稳定，能提供稳定的现金流，随着投资业务的进一步开展，可能为公司带来更多的收益，依据已披露的定期报告，投资业务已占到上市公司利润的一半左右。公司发展投资业务也可以为将来寻找转型标的和积累行业管理经验，转型方向上会结合基金投资的方向，包括新能源汽车、电池及相关材料、芯片、半导体、大消费等在内的基金重点关注的符合国家政策支持的产业方向。
公司看好职业教育业务的发展前景，公司跟河南基金一起投资了瑞士酒店教育集团SEG Holding，同时，公司参与投资了清控紫荆(北京)教育科技股份有限公司。公司依托瑞士酒店教育集团及清控紫荆(北京)教育科技股份有限公司的资源，在国内组建了团队，团队核心成员均为行业内的专家。
[2020-08-28] 四川双马(000935):四川双马上半年实现净利润3.84亿元 积极推进职业教育业务
■中国证券报
四川双马8月28日晚披露半年报，上半年，公司实现营业收入8.3亿元，同比下降5.97%;实现归属于上市公司股东的净利润3.84亿元，同比下降4.55%;基本每股收益0.5元。
积极寻找优质企业投资机会
公司私募股权投资管理业务的营收在持续提升，上半年，这一业务实现营业收入1.77亿元，同比增长4.87%，占营业收入的比重为21.28%，上年同期为19.08%。公司参与投资了和谐锦豫、和谐锦弘，两者运作时间均为3年左右，分别投向先进制造和互联网、泛文化等领域;此外，四川双马还参与投资了智慧出行基金与河南景睿，智慧出行基金运作时间也已经超过3年;河南景睿则是今年8月新成立的基金，主要投向大消费领域。
公司表示，当前国内疫情防控总体态势已经稳定可控，公司下属水泥业务子公司的生产经营已恢复至正常水平。上半年，受疫情制约，部分项目的施工进度延迟，进入下半年，投资驱动仍将是经济发展的重要稳定器，与水泥需求密切相关的房地产开发和基础设施建设仍将发挥对经济的重要支撑作用，公司相关市场内基础设施项目建设有望提速，驱动市场需求。
四川双马的战略定位是对满足人民美好生活需要的产业展开布局，选择具有较强的持续盈利能力，现金流良好的企业进行投资和管理，公司自身以及通过参与投资的和谐锦弘、和谐锦豫产业基金等，积极寻找优质企业投资机会，不断增强上市公司的盈利能力与盈利质量。在完成出售遵义砺锋后，公司表示，将继续围绕既有的战略定位，依托上市公司已有的产业布局，持续探索在政策支持、现金流好的领域进行进一步业务布局，同时公司将继续聚焦四川区域水泥业务板块的稳定运营和稳步发展，不断增强上市公司的盈利能力与盈利质量。
在半年报中，四川双马表示，高等教育与职业教育行业是公司未来战略布局落地的重要领域，而SEG(瑞士酒店管理教育集团SEG Holding的下属经营实体)是酒店管理教育行业的龙头企业，公司将以SEG为基础持续丰富教育产业布局、优先推进职业教育线上线下结合发展，同步持续调研符合上市公司战略和标准的相关优质标的，与SEG Holding进行资源整合，促进SEG Holding与国内高等院校、职业教育院校开展合作办学项目并与行业内知名企业进行合作，增强SEG在中国的品牌知名度，开拓新的业务模式，努力扩大招生规模。
布局教育业务
同日晚间，公司公告，为积极开展在教育产业的布局，推进职业教育业务的发展，公司全资子公司上海瑞识拟与SEG Holding签署合作协议，就合作办学、校企合作、独立建校、资质培训、线上教育、课程研发及居间代理等业务开展深度合作。为了推动合作协议中的相应内容，上海瑞识还与SEG Holding所运营学校的业务处理中心SEG Services SA签署《代理协议》。
SEG是全球综合实力排名靠前、瑞士最大的酒店管理教育集团，旗下拥有瑞士酒店管理大学、瑞士恺撒里兹酒店管理大学、瑞士蒙特勒酒店工商管理大学、瑞士库林那美食艺术管理大学、瑞士纳沙泰尔酒店管理大学5所知名大学。
SEG致力于向全世界提供优质的酒店管理教育，提供包括酒店管理、旅游管理、会展管理、奢侈品管理、人力资源、金融管理、市场营销、酒店设计、西餐西点等超过30个泛酒店管理专业项目的教学服务。
去年11月，四川双马曾公告，宣布以可转股债权的形式参与投资SEG Holding。公司表示，SEG Holding属于学历制职业教育行业的细分领域排名领先的企业，在全球酒店管理教育市场中具有较强的竞争优势。本次对职业教育及应用型高等教育的投资是上市公司的重要布局之一，投资完成后，上市公司还将进一步在教育板块进行业务布局，符合公司长期发展战略和经营目标。
[2020-06-12] 四川双马(000935):四川双马拟8.2亿元转让遵义砺锋水泥有限公司100%股权
■上海证券报
四川双马(000935)6月12日晚公告，公司当日与贵州西南水泥有限公司(简称“贵州西南水泥”)签署了附条件生效的《关于遵义砺锋水泥有限公司之股权转让协议》，公司拟转让所持有的遵义砺锋水泥有限公司(简称“遵义砺锋”)100%股权，转让价格为8.2亿元。
公告称，贵州西南水泥作为中国建材股份有限公司的下属企业，具有良好资信，具备按协议约定支付本次交易款项的能力。
遵义砺锋主要经营水泥、混凝土的生产和销售业务，目前运营正常。2019年实现营业收入5.63亿元，实现净利润6412.7万元。2020年1-3月实现营业收入8727.96万元，实现净利润-501.2万元。
公告称，本次交易实施后，公司将继续围绕对满足人民美好生活需要的产业展开布局的战略定位，依托上市公司已有的产业布局，持续探索在政策支持、现金流好的领域进行进一步业务布局，同时公司将继续聚焦四川区域水泥业务板块的稳定运营和稳步发展，不断增强上市公司的盈利能力与盈利质量。
[2020-06-01] 四川双马(000935):四川双马拟转让遵义砺锋100%股权
■中国证券报
四川双马(000935)6月1日晚公告，根据公司整体战略布局，公司5月29日与西南水泥有限公司(简称“西南水泥”)签署了《合作意向协议》。公司拟转让所持有的遵义砺锋水泥有限公司(简称“遵义砺锋”)100%股权，西南水泥有意向由其或其控股的子公司受让标的股权。双方同意，在完成标的公司的审计、评估和尽职调查后，将协商确定正式的合作方案。
公告显示，遵义砺锋注册资本5亿元，2019年实现营业收入5.63亿元，实现净利润6412.7万元。
公司表示，本次交易实施后，公司将继续围绕对满足人民美好生活需要的产业展开布局的战略定位，依托上市公司已有的产业布局，持续探索在政策支持、现金流好的领域进行进一步业务布局。同时，公司还将继续聚焦四川区域水泥业务板块的稳定运营和稳步发展，不断增强上市公司的盈利能力与盈利质量。
[2019-11-06] 四川双马(000935):四川双马拟6.45亿元投资天津瑾育可转股债权
■上海证券报
四川双马公告，四川双马拟对天津瑾育管理咨询有限公司以可转股债权的形式进行投资，投资金额为人民币64,500万元。本次投资应仅用于天津瑾育通过下属的设立在英属维京群岛（以下简称“BVI”）的特殊目的实体（即SPV，Skill Dragon Limited）收购Swiss Education Group Holding AG（一家位于瑞士注册成立的公司，以下简称“SEG Holding”或“目标公司”）51%股权及享有原股东贷款的51%权益。本次对外投资是上市公司在投资教育产业领域的重要布局，符合上市公司的长期战略规划和业务需求。
除四川双马外，珠海知行并进文化产业投资基金（有限合伙）也将对天津瑾育以可转股债权的形式进行投资，投资金额为人民币30,000万元，用于向天津瑾育提供资金并通过天津瑾育下属的设立在BVI的SPV（Skill Dragon Limited）收购SEG Holding的51%股权及享有原股东贷款的51%权益。
[2019-08-30] 四川双马(000935):四川双马上半年实现净利润4.02亿元,同比增长37.07%
■中国证券报
四川双马(000935)8月30日晚间发布2019年半年度报告。报告期内，公司共实现营业收入8.83亿元，同比下降11.32%;实现归属于上市公司股东的净利润4.02亿元，同比增长37.07%。
报告期内，公司加强了对生料原料配比的管理，改善了原燃材料和可替代原料的资源化利用。在日常生产管理中，持续以生产环保水泥产品为目标，推动社会经济循环发展。
在采购管理方面，报告显示，上半年公司通过加强煤炭市场调研、引入战略供应商以及在煤炭价格呈下降趋势时降低库存、在煤炭价格呈上涨趋势时议标一次性锁定多个月量价等方式，有效地控制了煤炭价格上涨的影响，确保了用煤高峰期供货的稳定。在非煤原材料方面，通过寻找新的替代资源，开发、整合、优化供应商结构等措施，在成本节约上取得了较好的效果。
[2019-06-19] 四川双马(000935):四川双马地震未造成较大影响,将参与抗震救灾工作
■上海证券报
四川双马19日早间公告，经初步排查，公司地处四川省宜宾市珙县的全资子公司双马宜宾在此次6月17日长宁地震中没有人员伤亡，地震对生产设施和设备未造成较大影响。
双马宜宾将进一步开展全面检查和评估工作，后续如涉及相关重大影响事宜，公司将及时履行信息披露义务。双马宜宾已购买财产保险和营业中断险等相关保险。
公司表示，现已成立应急小组开展应急管理工作。公司将密切关注地震灾情，积极响应政府的号召和指导，参与抗震救灾的工作。
[2019-06-19] 四川双马(000935):四川双马,宜宾地震对子公司生产设施和设备未造成较大影响
■证券时报
四川双马(000935)6月19日早间公告，6月17日22时55分，四川省宜宾市长宁县发生了6.0级地震。经初步排查，公司地处四川省宜宾市珙县的全资子公司双马宜宾没有人员伤亡，地震对生产设施和设备未造成较大影响。公司现已成立应急小组开展应急管理工作。公司将密切关注地震灾情，积极响应政府的号召和指导，参与抗震救灾的工作。
[2019-04-12] 四川双马(000935):四川双马一季度净利预增58%-83%
■上海证券报
四川双马披露业绩预告，一季度预盈1.55亿元至1.8亿元，同比增长58%-83%。主要因为投资收益和私募基金管理费收入增加，水泥业绩受益于供给侧改革的深化进行而持续向好。
[2019-01-28] 四川双马(000935):四川双马,2018年净利预增185%-244%
■证券时报
四川双马(000935)1月28日晚间发布业绩预告，预计2018年度净利润5.8亿元–7亿元，同比增长185%-244%；基本每股收益0.76元–0.92元。公司业绩大幅增长原因：水泥业务受益于供给侧结构性改革的积极影响，水泥销售情况良好且价格较去年同期有较大上涨，水泥销售毛利率同比增加；同时，公司之二级子公司西藏锦合创业投资管理有限公司开展的私募基金管理业务增加了管理费收入，取得了良好业绩。
[2018-08-09] 四川双马(000935):四川双马上半年净利同比增486%
■证券时报
四川双马(000935)8月9日晚发布半年报，公司上半年营收为9.95亿元，同比下降19.8%；净利2.93亿元，同比增长486.09%；每股收益0.38元。报告期内，水泥价格提升，全行业利润水平明显改善；此外，公司二级子公司西藏锦合较去年同期增加了私募基金管理费收入。
[2018-07-05] 四川双马(000935):四川双马上半年净利2.85亿元-3.05亿元同比大幅增长
■证券时报
四川双马(000935)7月5日晚间公告，预计公司2018年上半年净利润2.85亿元-3.05亿元，上年同期为5003万元，同比大幅增长。报告期内，公司水泥销售情况良好，且毛利率同比增长；二级子公司西藏锦合较去年同期增加了私募基金管理费收入。
[2018-06-03] 四川双马(000935):四川双马北京泛信5月累计减持763万股
■证券时报
四川双马(000935)3日晚间公告，北京泛信5月份分9次累计减持四川双马股份763.44万股，占总股本的1%。此前，北京泛信计划减持3%的股份，目前较预披露公告披露的集中竞价的减持时间已过半。
[2018-03-27] 四川双马(000935):四川双马北京泛信拟减持不超3%公司股份
■证券时报
四川双马(000935)3月27日晚间公告，因资金安排需要，持有公司5%股份股东北京泛信壹号股权投资中心(有限合伙)(“北京泛信”)计划3个月内减持不超2290.32万股公司股份，即不超总股本的3%。其中，通过集中竞价减持不超1%公司股份，通过大宗交易减持不超2%公司股份。
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