000935四川双马资产重组最新消息
≈≈四川双马000935≈≈(更新:21.08.31)
★2021年中期
●董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
一、报告期内公司从事的主要业务
（一）公司介绍
四川双马作为一家从事产业投资和股权投资基金管理的上市公司，目前主
要管理的资产包括建材生产制造企业及股权投资基金管理公司。四川双马成立于1998
年，于1999年8月在深圳证券交易所主板挂牌上市，股票代码000935，为深证成指成
分股。
公司建材生产制造企业业务包括水泥产品以及建筑骨料的生产与销售。建
材板块作为公司现阶段的优质资产，生产经营稳定，盈利能力强，现金流良好。经过
近年的调整，公司当前建材生产基地集中在宜宾市，宜宾市区位优势明显，为公司建
材生产业务发展提供了保障。公司建材生产制造业务中，水泥年产能200余万吨，骨
料生产线年产能500余万吨。
公司股权投资基金管理公司目前在管基金规模近180亿元，主要利用市场化
的股权投资管理运营模式，发现、投资、培育和赋能优质资产。基金管理公司管理的
河南省和谐锦豫产业投资基金（有限合伙）的投资方向包括但不限于互联网、泛文化
、先进制造、跨境电商物流等；义乌和谐锦弘股权投资合伙企业（有限合伙）的投资
方向重点关注先进制造与新能源行业，包括LED太阳能、芯片设计制造、消费电子、
智能装备、工业自动化、新能源汽车、无人驾驶、半导体设备等。
公司的战略定位是围绕国家鼓励的实体经济产业，聚焦新技术、新模式和
新消费的发展，对满足人民美好生活需要的产业展开布局，选择具有较强持续盈利能
力，现金流良好、掌握科技创新能力的企业进行投资和管理，做强做大产业投资及股
权投资基金管理业务，支持实体经济发展，在符合国家政策法规的前提下用好资本市
场工具，以资本促产业。公司秉承为客户创造价值的理念，构建专业投资团队，培养
了一批投资研究能力强、业务精通、投资经验丰富的投资队伍。公司建立了完善的投
资管理体系及严格的风控管理体系，不断完善工作流程和工作细则，切实履行股权投
资基金管理职责，充分发掘并投资了一批优质企业，形成了实业和资本的良性互动，
树立了良好的市场品牌。公司将持续关注新业态经济的发展，助力我国经济高质量转
型，为客户提供更优质的服务。
公司努力把握新发展阶段，深入贯彻新发展理念，推动构建新发展格局，
全面系统地推进可持续发展。公司坚持创造价值、保护环境、节约能源的战略方针，
以推动行业发展为己任，坚持以客户为中心、重视员工成长、促进各利益相关方共同
发展。
公司建立了以股东大会、董事会、监事会、高级管理层等为主体的法人治
理组织架构，全面制定了相应的议事规则和实施细则，各司其职充分履行决策权、执
行权和监督权；公司建立了科学、先进的企业管理及内控体系。公司治理能力和治理
水平不断提高，确保各机构规范运行，保障企业长足发展。
（二）公司的主要业务、主要产品及其用途、市场地位、公司所处的行业
地位
公司的经营业务主要包含建材生产业务、私募股权投资管理业务。
建材生产业务的主要产品为水泥、商品熟料、骨料等，广泛应用于公路、
铁路、机场、电站、房地产、市政基础设施、新农村建设等项目。建材生产业务相关
产品在区域市场内具有较高的品牌知名度和市场认可度。公司从事私募股权投资基金
的管理及投资业务，公司作为私募股权投资基金的管理人，向所管理的基金提供管理
服务并收取管理报酬。公司建材生产业务及基金管理业务在行业中整体具备一定优势
，同时公司利用资本优势，以出资人的身份参与私募股权投资基金的出资，获取投资
收益。
（三）公司的经营模式、所属行业发展情况、主要的业绩驱动因素
1、建材生产业务
（1）经营模式
公司以质量为核心，以客户需求为导向，在确保安全健康及环保的基础上
进行生产经营，根据行业特点和用户需求，制定公司年度及月度生产及销售计划。公
司在销售模式上执行经销和直销相结合的策略，对于袋装水泥产品，公司主要实行区
域经销管理的模式。对于散装水泥产品，公司根据客户具体特点和需求选择直销或经
销模式。对于骨料产品，公司采用直销为主，经销为辅的模式。公司的日常采购主要
通过采购部统一招标，询比价，选择供应商，制定合同，进行管理和控制。
（2）建材行业发展情况
2021年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门
认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，统筹推进疫情防
控和经济社会发展，我国经济持续稳定恢复，运行质量进一步提升。在国内社会经济
发展克服新冠疫情影响，继续稳中向好的背景下，随着国家推进供给侧结构性改革相
关政策和举措的常态化运行，各区域水泥行业协会的积极协调和推动，作为投资驱动
型行业，水泥行业已进入去产能、调结构、促创新、增效益的发展新阶段，正向高质
量发展方向迈进。（资料来源：数字水泥网、国家统计局网站）
2021年上半年，全国水泥产量创历史同期新高。剔除基数影响，从两年平
均增速来看，上半年全国累计水泥产量保持较为稳定的增长，两年平均增长约4.2%。
从月度走势来看，1-4月份我国稳增长措施持续发力拉动水泥需求向好，叠加上年同
期低基数影响，全国单月和累计水泥产量呈现高位增长；进入5月份，受持续强降雨
天气影响，同时因大宗商品价格上涨导致部分工程进度有所放缓，需求提前回落，加
之去年基数影响，5、6月连续2个单月水泥产量同比出现负增长，全国累计水泥产量
增速逐步回落。2021年上半年疫情对建材行业影响较小，上半年水泥均价同比上涨2%
。预计下半年水泥产量较上半年有所提升，全年同比去年持平，而下半年基建和房地
产投资增速稳中有升，水泥市场需求向好。（资料来源：百年建筑网、数字水泥网网
站）
近年以来，川南区域的经济呈现加速发展、后发赶超的态势，公司建材业
务核心区域——宜宾市紧紧围绕打造川渝地区经济副中心的发展目标，加快区域建设
，2021年度重点项目总投资计划达6,964亿元，2021年预计完成投资908亿元（环比增
长6.3%），区域内渝昆高铁宜宾段、宜彝高速宜宾段等多条高速铁路、高速公路持续
推动建设。2021上半年，宜宾市GDP达到1381.79亿元，同比增长13.3%；重点项目完
成投资498亿元，占全年比54.85%，圆满实现“时间过半，任务超半”。地方经济的
发展为水泥和骨料需求的增长注入了源源不断的活力，为公司经营业绩的不断提升提
供了有力支撑。
（资料来源：宜宾市人民政府、宜宾市统计局、宜宾市发展和改革委员会
网站）
（3）主要的业绩驱动因素
2021年上半年，因春节后部分工程项目较早开工，需求释放早于预期，对
水泥、骨料业务的量、价均形成正向影响，随着区域内房地产开发、市政工程和重点
工程按预期开展，需求达到预期，水泥价格在3月和4月初分别有一定幅度的上涨。5
月后，受云南和贵州方向较低价水泥进入市场的影响，公司市场区域南部地区水泥价
格受到一定影响；而公司骨料业务受益于地区内供需结构的优化，上半年整体供需平
衡并逐渐呈现供不应求的局面，骨料价格整体企稳并有上涨潜力。
2021年下半年，国家多举措并举巩固经济复苏稳定向好，加之煤炭和钢材
等材料价格上涨较大，与之相关的建材业务水泥、骨料销量和价格将继续保持。同时
，公司在调整区域布局、调整客户结构、调整品种结构等方面做了大量工作，目前收
效显著，加之目前区域内有一定的重点工程支撑基本需求，预计下半年水泥和骨料将
呈现较好的发展势头。
水泥及骨料是典型的周期性、重资金的行业，受益于国家推进基础设施建
设、支持企业发展、稳定就业等方面的政策举措，随着国内稳健的货币政策持续改善
流动性，水泥行业下游客户的资金情况也得到改善，将助力公司年度经营业绩。
2、私募股权投资管理业务
（1）经营模式
公司私募股权投资管理业务的经营模式是管理及投资基金，向私募股权基
金提供管理服务、收取管理费和业绩分成。公司通过二级子公司西藏锦合创业投资管
理有限公司管理河南省和谐锦豫产业投资基金(有限合伙）和义乌和谐锦弘股权投资
合伙企业（有限合伙）两支私募股权投资基金。西藏锦合主要负责向投资基金提供管
理服务，包括投资标的的寻找和筛选、执行尽职调查、提出投资分析及建议、风险管
控、项目管理等。同时公司作为投资人投资私募股权基金，获取投资收益。
（2）私募基金行业发展情况
依据中国证券投资基金业协会报告，截至2021年6月末，私募股权、创业投
资基金管理人14,962家，存续私募股权投资基金29,925只，存续规模10.13万亿元，
存续创业投资基金12,059只，存续规模1.89万亿元。（资料来源：中国证券投资基金
业协会）
2020年，疫情影响下全球政治经济失衡，货币金融环境剧变，资本市场和
机构投资者面临前所未有的考验。随着国内疫情得到控制，经济活力恢复，资本市场
活跃，私募基金行业保持快速增长。
对于行业和整体经济而言，私募基金凭借专业化、市场化机制，遴选优质
标的、撬动社会资本、支持国家战略性新兴产业，挖掘新的产业机会，推动高新技术
企业、创新创业企业融资和成长。当前全球气候变暖、资源短缺问题突出，可持续发
展成为全球课题，作为实体经济的血脉与直接融资的重要工具，私募基金被赋予新的
使命：适应实体经济高质量发展要求，探索环境社会可持续、内部治理有效的发展路
径和投资路径。
2021年是实施“十四五”规划、开启全面建设社会主义现代化国家新征程
的开局之年。“十四五”时期，我国将加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循
环相互促进的新发展格局，这为提高直接融资比重提供了宝贵的战略机遇，而加快发
展私募股权基金、突出创新资本战略作用是提高直接融资比重的重点任务之一。私募
基金已成为我国直接融资体系的重要力量，有力推动了供给侧结构性改革与创新增长
。（资料来源：中国证券投资基金业协会）
（3）主要的业绩驱动因素
私募股权基金行业的发展受国内外宏观经济金融形势、经济运行周期、国
内外资本市场环境变化、政策变化、疫情冲击等多种因素综合影响。目前我国私募股
权基金行业发展迅猛，对资本良性流动，改善企业治理结构，推动新行业、新技术发
展起到了重要作用。
私募股权基金行业主要影响因素包括募资、投资和退出，从募资环节看，
各类机构投资者成为私募股权基金投资主力，各地地方政府也大力推进母基金的发展
，以此来推动产业升级，这也为私募股权基金行业注入了活力。此外，随着我们人民
生活水平的不断提高，个人投资者的财富管理需求将带来丰富的资金供给。从投资环
节看，当前我国经济发展总体向上，深化供给侧结构性改革正在进行，科技创新方兴
未艾，技术创新、模式创新企业不断出现，为私募股权基金行业带来大量投资机会。
从退出环节看，我国资本市场改革正积极推进，科创板、创业板注册制取得良好效果
，新三板精选层日渐成熟，将为私募股权投资基金提供更加便捷、更为丰富的退出选
择。
经过30多年的发展，私募股权基金行业也出现了新的趋势，数量规模保持
增长，但增速有所放缓。资金倾向于具有品牌优势、市场表现良好的企业，行业集中
度更加显著，私募股权基金行业由高速发展转为高质量发展，随着政策红利释放，私
募股权基金投向中小、高新、初创科技型企业增幅明显，科技、消费、大健康产业投
资最受关注，增长较快。
差异化的募资策略，创新合作模式，投资地域、行业及策略的调整，专业
化投后管理和退出渠道的多元化均为私募投资管理行业的业绩驱动因素。
（四）概述
1、建材生产业务的概述
2021年上半年，我国疫情防控成果得以巩固，经济持续稳定恢复，生产需
求继续回升，新动能快速成长，质量效益稳步提高，市场主体预期向好，2021年上半
年国内生产总值同比增长12.7%，两年平均增长5.3%，经济发展呈现稳中加固、稳中
向好态势。2021年上半年，全国水泥产量创历史同期新高，全国累计水泥产量11.47
亿吨，同比增长14.1%。与水泥、骨料行业需求关系最紧密的宏观经济指标——固定
资产投资、房地产投资等指标处于良性区间：2021年上半年全国固定资产投资（不含
农户）同比增长12.6%，其中基础设施投资（不含电力）同比增长7.8%；房地产开发
投资同比增长15%，房地产开发企业房屋施工面积同比增长10.2%。核心指标的优良表
现使得整个上半年水泥和骨料市场行情平稳趋好。（资料来源：数字水泥网、国家统
计局网站）
在健康、安全及环保管理方面，公司根据国家相关安全及职业卫生法规政
策，建立健全公司内部健康与安全管理体系。双马宜宾是“省级安全文化建设示范企
业”，所属矿山具有“矿山二级标准化企业”称号。公司严格执行国家环保政策和标
准，采用有利于改善环境的先进生产工艺和装备，减少化石燃料等消耗以及CO2排放
。公司积极响应政府错峰生产政策，制定错峰生产计划，污染源排放量符合国家标准
。双马宜宾通过采取以下措施实现减少碳排放：（1）改造水泥生产线二线的生料磨
循环风机、头排风机、尾排风机变频器；（2）将水泥生产线二线的窑外风罗茨风机
升级为空气悬浮罗茨风机；（3）水泥生产线二线智能优化控制系统上线，优化水泥
生产线二线的两台生料磨挡料环，优化后产量提高5%以上，单位能耗进一步降低。
报告期内，在国内及地区稳增长措施持续发力拉动水泥、骨料需求向好的
局面下，公司营销团队不断优化营销思路，以强化核心市场为原则，积极调整产品区
域、客户结构，不断提高各产品盈利能力；同时，营销团队进一步加强对销售网络的
梳理和管理，做强做大直销渠道，做优做精经销渠道，不断提高销售网络运行效率，
有力地支撑了公司营销决策的制定与执行。
报告期内，随着我国疫情逐渐得到控制，国内经济恢复较快，用煤需求大
增，加之年初遇寒冬天气，同时受安全、环保政策等的影响，煤矿停产、减产，2021
年上半年煤炭价格上涨，供应持续紧张。为了保证公司的生产经营，公司通过加强煤
炭市场调研、引入战略供应商、启用云南无烟煤等方式缓解供需紧张的局面。
在生产管理方面，公司严格贯彻质量管理体系，规范执行各项生产管理制
度，产品质量长期稳定。公司持续提升工业业绩管理水平，各项指标始终保持业内先
进水平。报告期内，公司加强了对生料原料配比的管理，改善了原燃材料和可替代原
料的资源化利用。
公司建材生产业务市场集中于以宜宾市为中心的四川省南部并辐射周边，
具备较好的区域优势，为公司建材生产业务提供了保障。公司将继续聚焦四川区域建
材生产业务板块的稳定运营和稳步发展，不断增强上市公司的盈利能力与盈利质量。
2、私募股权投资管理业务的概述
目前，私募基金在服务实体经济、提高直接融资效率方面的重要作用已形
成广泛共识。私募基金的特性，使其能够挖掘实体经济中最具创新性和价值增长潜力
的企业，在企业萌芽、生长、壮大、成熟过程中，发挥价值发现、价值创造功能，为
实体企业提供承担风险的创新资本，支持新兴产业发展和传统产业整合升级，有效服
务于国家创新战略和经济高质量发展。依据中国证券投资基金业协会报告，截至2021
年6月末，私募股权、创业投资基金管理人14,962家，存续私募股权投资基金29,925
只，存续规模10.13万亿元，存续创业投资基金12,059只，存续规模1.89万亿元。（
资料来源：中国证券投资基金业协会）
党的十九届五中全会描绘了“十四五”时期经济社会发展的宏伟蓝图，也
对资本市场提出了新的更高要求。随着我国疫情逐渐得到控制，经济长期向好的趋势
持续巩固，在高质量发展轨道上稳健前行、不断升级。报告期内，西藏锦合坚持稳中
求进，不断拓展市场深度、增强发展韧性，加快推进投资业务，公司私募股权投资管
理业务保持良好发展势头。
在基金管理方面，西藏锦合作为和谐锦豫及和谐锦弘的管理人，始终积极
谨慎地履行管理职责，严格遵守私募基金相关法律法规，不断提升专业化运作水平和
合规经营意识，持续提升投资管理团队的专业能力和行业趋势研判能力，进一步完善
、优化投资管理体系和风险控制体系，主要经营活动包括对投资目标实施调查、分析
、设计交易结构和谈判，对被投资企业进行监控、管理，提交关于投资退出的建议等
。
在投资方面，报告期内，西藏锦合的投资团队积极关注宏观经济变化趋势
和产业政策变化，加大对重点领域、行业，包括芯片设计制造、半导体设备、新能源
汽车、大消费、大健康等细分行业的开发、跟踪和深度研究，积极寻找优质的投资标
的，努力把握投资机遇；同时，投资团队对已投项目进行经常性的跟踪监控和评估，
实时掌握其经营情况，并进行有针对性的改进，综合提升被投企业的价值。
在当前国内外环境异常复杂的大背景下，西藏锦合始终秉持价值投资、长
期投资、理性投资的经营理念，聚焦优势产业，紧抓投资机遇，坚持严格的投资标准
，严控项目的投资风险，在为基金创造投资收益的同时也支持了实体经济的发展。
报告期内，公司严格遵守法律法规和监管机构的规定，认真执行公司各项
管理制度，进一步提升公司的规范运作水平。公司不断加强投资者关系管理，严格执
行信息披露管理制度，真实、准确、完整、及时、公平地履行信息披露义务。
报告期内，公司业务涵盖建材生产业务、私募股权投资管理业务等，实现
归属于上市公司股东的净利润4.59亿元，业绩实现了增长。
（五）未来展望
公司的战略定位是围绕国家鼓励的实体经济产业，聚焦新技术、新模式和
新消费的发展，对满足人民美好生活需要的产业展开布局，选择具有较强的持续盈利
能力，现金流良好、掌握科技创新能力的企业进行投资和管理，做强做大产业投资及
股权投资基金管理业务，经过逐步的调整，目前建材生产业务已经集中在区域发展比
较有优势的地方，公司后续会对符合国家产业政策的重点行业展开布局，继续拓展基
金业务，根据公司的规划不断推进基金管理业务的发展，扩大管理基金规模，继续加
强行业研究和技术研究，适应实体经济高质量发展要求，探索环境社会可持续、内部
治理有效的发展路径和投资路径，进一步提高上市公司质量，助推国家创新发展战略
实施。
在未来的发展中，公司董事会及管理层将紧紧围绕既有的战略定位，坚持
底线思维，保持战略定力，深耕基础经营，提高运营效率，深入贯彻新发展理念，完
善治理结构，优化管理制度，坚持稳中求进，增强抗风险能力，做优做强上市公司，
努力为全体股东创造价值和回报。
二、核心竞争力分析
（一）建材生产业务相关的核心竞争力
1、品质及品牌优势
公司坚持品质第一的理念，通过先进的生产工艺和严苛的品控标准保障产品质
量稳定，为客户提供高性价比、高附加值、高稳定性的产品。公司按照ISO9001、ISO
14001、OHSAS18001、ISO50001和ISO10012等国际标准建立一体化管理体系，获得产
品、质量、环境、能源、职业健康安全认证。2018年双马宜宾荣获首届政府质量奖，
2020年双马宜宾荣获“质量稳定标杆企业”称号。
公司着重于销售网络搭建维护和品牌管理，通过多样、高效的服务及管理措施
培育了稳固、忠诚、具有高价值性的直销经销客户体系。公司产品享有较高知名度和
客户认可度，在区域内水泥市场上具有较强的市场影响力，先后为水麻高速公路、溪
洛渡水电站、向家坝水电站、纳叙铁路、乐宜高速、宜泸高速公路、成贵高铁等重点
工程供应水泥。
2、资源优势
公司拥有经营场所的土地使用权及石灰石、骨料矿山采矿权，丰富的矿山资源
规避了原材料价格波动风险，并为公司的长期可持续发展奠定了坚实的基础。
3、安全环保优势
公司以健康和安全为文化底蕴，将健康安全理念深植于员工心中。在经营中，
持续宣导公司的健康安全目标，建立健全公司内部健康与安全管理体系，并保持了良
好的健康与安全文化氛围。公司通过现场健康安全审计、安全观察等方式推动安全隐
患排查、专项整改，控制了一般事故以上的安全事件发生。在健康安全方面，公司持
续获得同行业企业和监管部门的高度评价和认可。作为安全示范企业，公司良好的安
全管理经验亦得到了社区、客户和供应商的认可。
公司高度重视环境保护管理工作，双马宜宾的新型干法水泥生产线均安装并运
行了SNCR降氮脱硝设备，实施水泥窑污染物深度治理超低排放项目，有效降低了氮氧
化物的排放。同时，公司不断增加矿石植被恢复和产区绿化投入，加大碳吸附力度。
2018年公司水泥通过国家低碳水泥、水泥中有害物质限量认证，2018年至今双马宜宾
为省级安全文化建设示范企业，2019年至今双马宜宾为四川省经济和信息化厅认定的
“绿色工厂”单位。
4、技术创新优势
在技术创新和发展方面，公司成立了专门的技术研发与服务中心，同时还建立
了自有的混凝土和材料实验室，并与国内知名大专院校开展长期战略合作，不断地引
进和应用新技术、新工艺，扎实推进水泥智能化工厂建设，使得水泥生产技术始终保
持在行业先进行列。公司具有自主研发新产品、新技术、新工艺能力，在新产品、新
技术、新工艺的应用上处于行业内领先地位。公司已获得水基岩屑使用设备等7项实
用新型专利及1项软件著作权登记证书。
（二）私募股权投资管理业务相关的核心竞争力
1、公司具备一支高素质专业化的投资管理团队，投资业务的人员大部分来自于
专业投资机构，具有丰富的从业经验，历经数年耕耘，投资团队对行业有了深刻的理
解，积累了深厚的业内资源和丰富的投资经验，为公司提供优质、稳定的项目来源，
并能够进行及时、良好的专业判断。
2、公司已建立成熟的投资管理体系，从立项、尽职调查、投资、投后管理的每
个环节均制定了完善的工作规程和实施细则，确保了基金的高效运营及管理。
3、公司重视项目的投后管理，投后管理人员持续跟踪被投企业的运营状况，对
履约情况、财务状况、经营管理情况等进行统一管理，对投资项目进行经常性的跟踪
监控和评估，实时掌握其经营情况，进行有针对性的改进，并全面对接相关资源赋能
企业，综合提升被投企业的价值。
4、公司投资管理团队具有丰富的资本市场经验，熟悉资本市场的上市与并购等
各类退出途径，能够结合所投项目的业务形态、发展阶段、管理模式，灵活选择退出
时机与路径，力争最大程度实现投资收益。
三、公司面临的风险和应对措施
管理层认为，公司在发展中将面临以下风险：
1、建材生产业务
（1）国内宏观经济形势变化的风险
建材生产行业作为政策及投资驱动型行业，受未来宏观经济周期性波动的影响
，可能致使水泥和骨料行业的经营环境发生变化，使固定资产投资或技术改造项目投
资出现收缩和调整，进而间接影响到业务发展。
公司将密切关注国内宏观经济政策导向，适时调整管理及市场策略，降低相关
风险。
（2）新冠疫情区域性反弹的风险
当前国内疫情防控态势稳定可控，但如出现区域性的疫情反弹，将制约水泥企
业的生产经营及下游工程项目的正常建设。公司将密切关注相关市场区域的疫情防控
态势，在做好疫情防控工作的同时不断创新疫情形势下的营销思路，降低相关风险。
（3）市场风险
1）市场需求增速回落、供求矛盾加剧的风险
需求方面，经过前几年的高速增长，公司核心市场的需求增速有所回落，建材
需求趋于稳定。供给方面，近两年由于国家加强环保执法力度，水泥行业执行错峰生
产化解过剩产能，市场供需实现动态平衡。但行业产能过剩的根本矛盾并未解决，公
司可能面临阶段性无序竞争从而导致产品价格波动的风险。骨料行业属于充分竞争态
势，本地产能较为充足，虽然目前因为环保等政策性原因导致供应紧张，但如果后续
政策出现变动，产能充分释放，改变现有供不应求局面，则对应的区域竞争将会使价
格上涨预期出现变动。两类产品面临的供需风险将会给公司经营业绩带来压力。
公司将严格执行国家环保标准和要求，鼓励良性竞争，推动行业健康发展。同
时，公司将苦练内功，精耕细作，提高成本竞争力和差异化营销能力，巩固并强化水
泥、骨料高端品牌形象，有效应对市场环境变化的风险。
2）依赖单一市场的风险
由于受到运输条件和运输成本的制约，水泥和骨料销售存在一个合理的销售半
径，两类产品具有的区域性销售特征，大部分建材业务收入来自于以宜宾市为中心的
川南地区。
因此，公司将适当考虑业务分布的多元化，降低过度依赖单一市场可能带来的
市场风险。同时将继续开发铁路运输业务模式，利用铁路运输成本相对较低的优势，
有效拓展销售半径，强化产品竞争力。
（4）环境保护政策变化的风险
随着近年来我国环境污染问题的突显，国家制定的环境保护政策日趋严厉，为
执行更高的环境保护规范，公司面临着经济成本和时间成本不断增加的风险。此外，
城市雾霾天气频发，公司面临依据相关部门的要求减产、限产的风险。
2、私募股权投资管理业务
（1）国内宏观经济及国际形势变化的风险
目前国际形势跌宕起伏，错综复杂，国际形势的变化对国际国内经济社会发展
的影响有可能对私募基金行业带来不利因素。
公司将密切关注国内宏观经济政策的导向及国际形势的走势，适时调整管理政
策，降低相关风险。
（2）疫情持续及复发的风险
新冠疫情有可能持续、长期存在，这对私募股权投资管理行业的募资、投资、
管理、退出等环节均可能产生不利影响。
公司将继续坚持价值投资、长期投资、理性投资，积极抓住新的投资机遇，注
重内部管理机制的优化和运营效率的提升，推进资源优化配置，使公司得以长足发展
。
（3）投资收益波动的风险
公司参与投资的基金所投资项目的发展受到复杂的宏观经济形势、疫情冲击、
交易市场、企业发展、同行业竞争等多方面因素综合影响，如果投资项目出现盈利不
及预期，则可能存在导致公司投资收益波动，进而影响上市公司经营业绩的风险。
公司将积极督促投资团队持续提升行业趋势研判能力，把握行业投资机遇，深
入挖掘并创造投资项目的价值，加强投后管理，降低相关风险。
（4）政策变化的风险
伴随着国内外经济形势转变与相关政策的出台落地，整体私募股权投资行业竞
争进一步加剧。公司将继续提升管理公司和执行事务合伙人的专业化管理水平和合规
经营意识，并始终严控投资标准，加强风险管控，促使合伙企业专业化运营，持续选
择优质企业进行投资和管理。
★2020年年度
●董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
一、概述
1、建材业务的概述
（1）水泥等建材业务的概述
2020年，面对新冠疫情带来的严峻考验和复杂多变的国内外环境，我国继
续加强宏观政策逆周期调节力度，充分发挥国内超大规模市场优势和内需潜力，多措
并举构建国内循环为主、国内国际双循环相互促进的新发展格局，分阶段、有节奏、
有针对性地推出一系列政策举措，带动了水泥需求快速回升。（资料来源：数字水泥
网、国家统计局网站）
在健康、安全及环保管理方面，公司根据国家相关安全及职业卫生法规政
策，建立健全公司内部健康与安全管理体系。双马宜宾具有“国家一级安全标准化企
业”称号，所属矿山具有“矿山二级标准化企业”称号,同时也是“省级安全文化建
设示范企业”。公司严格执行国家环保政策和标准，采用有利于改善环境的先进生产
工艺和装备，减少化石燃料等消耗以及CO2排放。公司积极响应政府错峰生产政策，
制定错峰生产计划，污染源排放量符合国家标准。四川省经济和信息化厅及四川省生
态环境厅发出了做好水泥常态化错峰生产工作的通知，通知包含了错峰生产的时间及
其他相关要求。
2020年上半年，面对新冠疫情的影响，公司营销团队不断创新疫情形势下
的营销思路，大力拓展外围市场，2020年下半年，面对不可抗力因素的影响，公司管
理团队积极拓展思路，主动应对，通过开发铁路运输、调整市场布局等方式，充分借
助区域内社会经济持续回暖和地区行情向好的趋势，在第四季度实现了产品量价环比
提升。
报告期内，受新冠疫情影响，局部地区煤矿停产，资源较紧张，公司通过
加强煤炭市场调研、引入战略供应商、引入北方煤炭等方式缓解供需紧张的局面，同
时，公司充分利用国家出台的高速阶段性免通行费及部分减免火车运输杂费等政策，
确保了煤炭供货的稳定。
在生产管理方面，公司严格贯彻质量管理体系，规范执行各项生产管理制
度，产品质量长期稳定。公司持续提升工业业绩管理水平，各项指标始终保持业内先
进水平。报告期内，公司加强了对生料原料配比的管理，改善了原燃材料和可替代原
料的资源化利用。
2020年6月12日，公司与贵州西南水泥有限公司签署了附条件生效的《关于
遵义砺锋水泥有限公司之股权转让协议》，准备出售公司持有的遵义砺锋100%股权。
该交易于2020年6月29日经公司2020年第二次临时股东大会审批通过。2020年8月24日
，各方办理完毕交接手续。2020年8月27日，遵义砺锋股权转让的工商变更登记手续
办理完毕，公司不再持有遵义砺锋的股权。出售遵义砺锋后，公司水泥等建材业务市
场集中于以宜宾市为中心的四川省南部并辐射周边。近年以来，川南区域的经济呈现
加速发展、后发赶超的态势，宜宾市位处川渝经济圈，正在着力打造川渝地区经济副
中心，具备较好的区域优势，为公司水泥业务提供了保障。公司将继续聚焦四川区域
水泥业务板块的稳定运营和稳步发展，不断增强上市公司的盈利能力与盈利质量。
（2）非金属建材行业及业务的相关信息
（一）结合宏观经济数据与行业指标（如行业总产能、总产销量、总能耗
、总排放量等）变化说明行业发展状况、公司经营情况与行业发展是否匹配，如公司
情况与行业情况存在较大差异，应当分析原因；
2020年初以来，与水泥、骨料行业需求关系最紧密的宏观经济指标——固
定资产投资、房地产投资等回升明显，2020年全国固定资产投资（不含农户）比去年
增长2.9%，其中基础设施投资同比增长0.9%，房地产开发投资同比增长7.0%，使得20
20年全年我国水泥需求总量未受影响。
2020年水泥行业经济运行表现为“急下滑、快恢复、趋稳定”的特征。我
国水泥产销量实现同比增长由负转正，2020年全年水泥产量达到23.77亿吨，同比增
长1.6%，保持高位平台期。水泥价格处于高位震荡，呈现出“先跌后扬”的“V”字
型走势，价位水平与2019年相当，行业实现利润1,833亿元，基本看齐2019年。水泥
行业依旧保持了稳健发展态势。
报告期内，公司经营业务主要发生在四川省南部并辐射周边，2020年1-7月
，公司经营业务市场还包括以遵义市为中心的贵州省北部。经历一季度疫情影响后迅
速回暖，经营情况与行业发展总体匹配。从整体看，川南地区经济发展程度仍然较低
，基础设施建设相对落后，城镇化建设进程落后于全国平均水平；但近年以来，川南
区域的经济呈现加速发展、后发赶超的态势，尤其公司建材业务核心区域——宜宾市
着力打造川渝地区经济副中心，包含产业发展、基础设施建设等在内的重点项目总投
资达6,364亿元，2020年预计完成投资854亿元，区域内多条高速公路、高速铁路项目
开工建设，四川省第一个省级新区——三江新区建设稳步推进。地方经济的发展为水
泥和骨料需求的增长注入了新的活力，为公司经营业绩的持续改善提供了支撑。
（资料来源：数字水泥网、国家统计局、宜宾市人民政府网站）
（二）报告期内对行业或公司具体生产经营有重大影响的国家行业管理体
制、产业政策及主要法规等变动情况及其具体影响，并说明已经或计划采取的应对措
施；
报告期内对行业或公司具体生产经营有重大影响的国家行业管理体制、产
业政策等法规，主要包括《国务院办公厅关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指
导意见》（国办发〔2016〕34号）、国务院《打赢蓝天保卫战三年行动计划》、《20
16年工业节能监察重点工作计划》等，对建材行业影响较大的政策未发生变动。
（三）针对周期性非金属建材产品（主要指水泥、建筑石材、石灰、石膏
及相关制品、玻璃、混凝土等产品，下同），应当披露所在细分行业或主要产品区域
的市场竞争状况、公司的市场地位及竞争优势与劣势等情况；
报告期内，公司水泥、骨料业务主要覆盖四川省南部并辐射周边，2020年1
-7月，公司经营业务市场还包括以遵义市为中心的贵州省北部。在相关区域市场内，
水泥业务主要由大型国企、央企等水泥集团占有较大市场份额，有利于改善供应结构
，提高市场集中度，支撑市场价格的稳定；骨料业务主要由包括公司在内的本地大型
企业主导价格行情，随着小矿山的整顿和整合，区域内呈现供不应求的状态，对价格
企稳产生正向作用。报告期内，在区域市场内，公司产品的市场份额长期处于前列，
拥有较高的品牌知名度和影响力。公司产品在搅拌站、重点基础设施项目等对水泥、
骨料质量要求较高的细分市场中拥有较高的品牌知名度和综合竞争力，开发并维护了
一批高价值客户群体。
（四）结合披露的宏观环境、行业特性、消费需求及原材料等信息，详细
说明公司生产经营所处行业的周期性、季节性和区域性等特征；
水泥、骨料行业为投资拉动型行业，与国家基础设施建设和房地产行业紧
密相关，具有一定的周期性特点。行业受季节性、环保政策及错峰生产的影响，春节
前后及传统雨季属于水泥、骨料行业的淡季。水泥、骨料是区域化产品，在到岸结算
价中运费占比较大，销售半径通常在工厂周边200公里范围以内。2020年，公司营销
团队不断创新疫情形势下的营销思路，在传统公路运输的基础上开拓铁路运输，大力
拓展外围市场，有效地补充了销量，增加了公司产品在传统市场区域以外的影响。
（五）主要产销模式，并列表说明不同销售区域或者细分产品的生产量、
销售量、库存量等经营性指标情况，并披露该等指标的同比变动情况，以及在主要销
售区域或者细分产品的毛利率变动趋势及其原因；
公司在销售模式上执行经销和直销相结合的策略。在生产模式上，公司以
质量为核心，以客户需求为导向，在确保安全健康及环保的基础上进行生产经营，年
度及月度生产计划均根据以客户需求为基础的销售计划而制定，日生产作业计划由负
责生产调度的专设值班经理直接下达。
宜宾和遵义地区水泥销售毛利率较上年同期有所下降，主要是报告期公司
水泥销售价格同比下降所致。
（六）针对周期性非金属建材产品，应当披露相关产品的产能、产能利用
率、成品率（如适用），以及在建产能及其投资建设情况等。鼓励公司结合市场供求
情况，在年度报告中披露下一年度的产能利用率调整计划；
报告期内，公司在四川省宜宾市拥有两条水泥生产线，2020年1-7月公司在
贵州省遵义市拥有一条水泥生产线，合计年产能400余万吨。报告期内，水泥业务的
产能利用率为100%。报告期内，公司在四川省宜宾市拥有一条骨料生产线，年产能30
0余万吨。报告期内，骨料业务的产能利用率为100%。公司下属水泥业务子公司双马
宜宾与地方政府合资新建的一条设计年产能200万吨的骨料生产线正在建设中，预计
于2021年投产。2020年，公司严格落实国家和地方环保检查和安全督查的要求，积极
参与行业节能减排和错峰生产，稳步提高发展质量，有效实现了产销动态平衡。
（七）主要产品的原材料和能源及其供应情况，报告期内主要原材料和能
源的价格出现大幅波动的，应当披露其对公司生产经营的影响及应对措施。
公司生产所需的主要原料是石灰石及砂岩，其他原料包括燃煤炉渣、粉煤
灰、石膏、矿渣、铁粉、矸石、磷石肥、磷渣等。石灰石为公司自有矿山开采供应，
储备量较大，足够公司日常生产经营和发展所需，其他原材料为外购。由于政府对资
源开采的特殊管控，11月起砂岩供货较为紧张，成本有一定的波动，其它原材料资源
能满足生产需求，供货较为稳定。公司生产所需的能源主要是煤炭和电力，2020年1-
9月煤炭供应充足，价格较为稳定，10-12月受内外环境影响，煤炭价格有所上涨，供
货紧张，对成本有一定的影响。报告期内，公司生产所需的主要原料和能源的价格未
发生大幅波动。
2、私募股权投资管理业务的概述
依据中国证券投资基金业协会报告，截至2020年12月末，私募股权、创业
投资基金管理人14,986家，存续私募股权投资基金29,403只，存续规模9.46万亿元，
存续创业投资基金10,399只，存续规模1.60万亿元。（资料来源：中国证券投资基金
业协会）
报告期内，在国内外经济形势震荡、疫情冲击和政策变化的背景下，西藏
锦合积极应对私募股权投资市场的变化，抓住机遇，聚焦优势产业，加强运营管控，
推动投资业务，公司私募股权投资管理业务仍保持稳健发展。
在基金管理方面，西藏锦合作为和谐锦豫及和谐锦弘的管理人，积极谨慎
地履行管理职责，严格遵守私募基金相关律法规，配备高素质专业化的投资团队，建
立了规范严谨的投资管理体系和风险控制体系，主要经营活动包括对投资目标实施调
查、分析、设计交易结构和谈判，对被投资企业进行监控、管理，提交关于投资退出
的建议等。
和谐锦豫的投资方向包括但不限于互联网、泛文化、先进制造、跨境电商
物流等，和谐锦弘的投资方向重点关注先进制造与新能源行业，包括LED太阳能、芯
片设计制造、消费电子、智能装备、工业自动化、新能源汽车、无人驾驶、半导体设
备等。报告期内，西藏锦合积极物色投资领域内的具有高速发展潜力或独特竞争力的
企业，同时对既投企业实施专业化投后管理，针对投后企业的发展规模和业务类型，
构建结构化的投后管理流程，深入了解企业内部管理情况，对项目进行持续跟踪和价
值提升。
西藏锦合的投资团队始终坚持严格的投资标准，最大限度控制项目的投资
风险，持续提升专业投资和价值创造能力，在为公司创造收益的同时也支持了实体经
济的发展。
3、其他
报告期内，公司全资子公司上海瑞识与SEG Holding签署了《上海瑞识教育
科技有限公司与SEG Holding合作协议》，就合作办学、校企合作、独立建校、资质
培训、线上教育、课程研发及居间代理等业务开展深度合作，实现共赢发展。
根据公司战略发展的调整，公司于2019年12月决定将持有的国奥越野全部
股权予以转让。截至本报告披露之日，本次股权出售涉及的标的股权已过户完成，公
司不再持有国奥越野的股权。
报告期内，公司严格遵守法律法规和监管机构的规定，认真执行公司各项
管理制度，进一步提升公司治理水平。公司不断加强投资者关系管理，严格执行信息
披露管理制度，真实、准确、完整、及时、公平地履行信息披露义务。
报告期内，公司业务涵盖水泥业务、私募股权投资管理业务等，实现归属
于上市公司股东的净利润8.89亿元，业绩实现了增长。
2021年，公司董事会及管理层将继续围绕既有的战略定位，深耕基础经营
，提高运营效率，完善治理结构，优化管理制度，根据业务形态的特征，进一步加强
对各业务板块的经营管理，努力为全体股东创造价值和回报。
二、核心竞争力分析
（一）水泥等建材业务相关的核心竞争力
1、公司一直以来倡导健康和安全，在健康安全方面，公司持续获得同行业
企业和监管部门的高度评价和认可。作为安全示范企业，公司良好的安全管理经验亦
得到了社区、客户和供应商的认可。
2、公司坚持品质第一的文化理念，通过先进的生产工艺和严苛的品控标准
保障产品质量稳定，为客户提供高性价比、高附加值、高稳定性的产品。公司着重于
销售网络搭建维护和品牌管理，通过多样、高效的服务及管理措施培育了稳固、忠诚
、具有高价值性的直销经销客户体系；同时借助传统及新媒体宣传方式，增加产品品
牌曝光度与认可度，确保了水泥和骨料产品在区域内的知名度。
3、公司高度重视环境保护管理工作，双马宜宾的新型干法水泥生产线均安
装并运行了SNCR降氮脱硝设备，实施水泥窑污染物深度治理超低排放项目，有效降低
了氮氧化物的排放。公司积极优化城市垃圾协同处置系统和污泥处置系统，提高处置
量，为建设环境友好型企业做出自己的贡献。
4、在技术创新和发展方面，公司成立了专门的技术研发与服务中心，同时
还建立了自有的混凝土和材料实验室，并与国内知名大专院校开展长期战略合作。公
司具有自主研发新产品、新技术、新工艺能力，在新产品、新技术、新工艺的应用上
处于行业内领先地位。
5、公司拥有经营场所的土地使用权和矿山采矿权，确保了公司生产经营的
持续性。
（二）私募股权投资管理业务相关的核心竞争力
1、公司具备一支高素质专业化的投资管理团队，投资业务的人员大部分来
自于专业投资机构，具有丰富的从业经验，历经数年耕耘，投资团队已积累了深刻的
行业理解与深厚的业内资源，为公司提供优质、稳定的项目来源，并能够进行及时、
良好的项目判断。
2、公司已建立成熟的投资管理体系，从立项、尽职调查、投资、投后管理
的每个环节均制定了完善的工作规程和实施细则，确保了基金的高效运营及管理。
3、公司重视项目的投后管理，投后管理人员持续跟踪被投企业的运营状况
，对履约情况、财务状况、经营管理情况等进行统一管理，对投资项目进行经常性的
跟踪监控和评估，实时掌握其经营情况，进行有针对性地持续跟踪和改进，并全面对
接相关资源赋能企业，综合提升投后企业的价值。
4、公司投资管理团队具有丰富的资本市场经验，对成熟市场的上市与并购
等各类退出途径充分把握，能够结合所投项目的业务形态、发展阶段、管理模式，灵
活选择退出时机与路径，力争最大程度实现投资收益。
三、公司未来发展的展望
公司的战略定位是对满足人民美好生活需要的产业展开布局，努力提升现
有主营业务的盈利能力，同时积极开展投资管理业务，选择具有较强的持续盈利能力
，现金流良好的企业进行投资和管理。公司自身以及通过参与投资的河南省和谐锦豫
产业投资基金（有限合伙）和义乌和谐锦弘股权投资合伙企业（有限合伙）等，积极
寻找优质企业投资机会，不断增强上市公司的盈利能力与盈利质量。在未来的发展中
，公司将积极关注宏观经济变化趋势以及境内外的行业政策、发展机遇、系统风险，
围绕战略定位，扩展产业布局，做大做强上市公司。
（一）水泥等建材业务的发展展望
2021年是“十四五”规划的开局之年，规划建议稿提出要保持投资合理增
长，加快补齐基础设施、市政工程等领域短板，推进新型基础设施、新型城镇化、交
通水利等重大工程建设，加快建设交通强国，同时“十四五”规划提出：优化行政区
划设置，发挥中心城市和城市群的带动作用，建设现代化都市圈。城市群及都市圈的
建设将是未来数年的国内社会经济发展主基调。因此基建投资和地区中心城市的房地
产开发将继续对经济形成支撑，预计一定阶段内仍将维持增长趋势，对应水泥、骨料
等建材需求预期仍然乐观。从水泥行业发展趋势上看，随着国家推进供给侧结构性改
革相关政策和举措的常态化运作，环保督察覆盖范围更广、执行力度加大，预计行业
将在相关部门和行业协会的指导下继续执行错峰生产，这有助于推动市场供需的动态
平衡。同时，行业整合仍在进行，新一轮的兼并和收购有利于改善市场供应结构，支
撑市场价格，稳定行业整体效益。骨料行业面临着同样的环保、安全压力，且《砂石
骨料工业“十三五”发展规划》明确提出推进产业结构调整，加快提升产业集中度，
在资源优势地区建立本地配套的砂石骨料生产基地；再创建一批国家级绿色矿山单位
；通过整合或联合重组，将年产500万吨及以上的机制砂石骨料企业生产集中度提高
到80%以上。截止2020年已经初步取得成效，预期未来行业整合将进一步加快，通过
优化供给侧结构，避免恶意竞争，维护行业秩序，支撑合理的市场价格及企业效益。
目前公司主要的建材业务覆盖区域为以宜宾市为中心的四川省南部，核心
市场区域过去五年每年需求高速增长10%以上的情况将难以为继，市场进入每年温和
增长3%-5%的阶段；受下游环节资金状况的影响，市场需求可能有阶段性下滑的风险
存在。但从全国范围来看，川南地区经济发展和基础设施建设仍然相对落后，城镇化
水平较低，存在发展空间，尤其是围绕四川省政府提出的打通川南“一小时经济圈”
而配套的大量基础设施项目规划和建设进度正在有条不紊地推进，宜宾市的省级三江
新区建设日新月异，诸多工程项目开工将带来新的需求增长点，以上利好均为公司业
绩发展带来新的机遇。
（二）私募股权投资管理业务的发展展望
2020年，在复杂的宏观经济环境下，中国私募股权投资行业处于调整期，
投资机构将更加注重内部管理机制的优化和运营效率的提升。2020年初暴发的新冠疫
情给全球经济带来了巨大冲击，私募基金行业面临着新的机遇和挑战。一方面，疫情
带来了新的投资主题与热点行业，政府投资和社会需求拉动“新消费”与“新基建”
。疫情重新调整了中国乃至全球的经济周期，并创造了践行价值投资的良好机会。另
一方面，私募股权行业在疫情中面临融资困难、投资标的倒闭、二级市场估值缩减等
诸多挑战，加速了行业结构调整。此外，中国资管行业正在经历从规模增长到结构调
优的阶段。整体而言，私募股权投资行业将长期受益于资本市场环境变化，未来将持
续吸引新的资金配置，保持良好增长。
2019年以来，全球经济仍处于经济增长的长周期下行阶段，增速持续下滑
，全球经济企稳的基础仍不牢固。国内经济在供给侧结构性改革和高质量发展中依旧
保持韧性，“三大攻坚战”取得关键进展，金融风险得到有效防控，“十三五”规划
主要指标进度符合预期，经济结构继续优化，新经济新动能保持较快增长。随着中国
私募股权投资基金行业进入从“量的增长”到“质的发展”的重要调整期，行业规模
增长日渐趋缓，私募股权投资基金行业呈现出地域分布不均衡，行业集中度不断提升
等特点，同时，也存在资金募集渠道不够通畅，退出渠道不够丰富，专业化水平仍待
提升等问题。
“十四五”规划建议稿提出全面促进消费，增强消费对经济发展的基础性
作用。多元化、大市场规模的消费需求将带来众多投资机会，同时，中国具有制造业
长期比较优势，且公司看好国产化替代趋势，公司将紧紧围绕既有的战略定位，以国
家法律法规、经济发展政策为指导，秉持价值投资、助力实体经济发展的理念，推进
资源优化配置，通过参与投资的产业基金积极寻找优质企业投资机会，不断增强上市
公司的盈利能力与盈利质量。
面对疫情对国内外宏观经济形势的持续影响和由此带来的风险的不确定性
，公司将积极抓住投资机遇，推进业务稳定发展，同时，不断增强投资团队的风险意
识、强化底线思维，持续提升专业投资和价值创造能力，健全完善投资管理体系和风
险控制体系，保持公司健康平稳运行和长期发展。
（三）新年度经营计划
1、水泥等建材业务的经营计划
公司将积极抓住市场机遇，保持较高的生产运行效率，进一步挖掘设备的
潜能；着眼市场增量，聚焦大型工程项目，着手细分市场机会，优化公司市场营销体
系，强化市场营销能力建设，开发新产品，提升用户体验，提高客户满意度，丰富品
牌新内涵，从而提升公司的盈利能力。
公司2020年预计销售水泥440万吨，销售骨料300万吨。公司2020年实际销
售水泥372.34万吨，实际销售骨料352.03万吨，报告期内水泥销量低于预计销量的原
因为2020年8月出售了水泥子公司遵义砺锋。
公司预计2021年销售水泥240万吨，比2020年水泥实际销售数量下降35.54%
，系公司出售水泥子公司遵义砺锋所致。公司预计2021年销售骨料400万吨，比2020
年骨料实际销售数量增长13.63%，系新增骨料生产线所致。
公司将通过做好以下工作实现2021年的经营目标：
（1）继续推行安全健康文化，持续改善工作场所安全管理、职业健康及环
境保护的管理,为员工提供安全健康的工作环境，并着重提高管理层的安全领导力。
（2）从长远利益考虑，为增强持续经营能力和经营主动性，公司将继续全
力做好自有品牌建设，一如既往地向客户提供高品质产品，强化客户服务，加速形成
竞争优势。
（3）继续推进差异化营销战略，深耕核心市场及重点客户。进一步优化销
售通路，增加建材产品直销比例，提高渠道运行效率，增强渠道把控力度和终端价格
竞争力。
（4）严格控制生产运营成本，对业务流程进行升级，不断优化产品原材料
配比并降低能耗，更加严格地管理物料消耗和各类开支，严控维修项目以及合理降低
维修频率，进一步降低维修成本及相关费用。
（5）密切关注能源和主要原材料的市场动态，与有实力的供应商积极建立
战略合作关系，努力拓宽供应渠道，同时积极探索资源的有效利用，确保关键原材料
的供应能力。
2、私募股权投资管理业务的经营计划
公司秉持价值投资、长期投资、责任投资的理念，发挥自身平台和资源优
势，持续提升专业投资和价值创造能力，坚持严格的投资标准，最大限度控制项目的
投资风险，充分发挥自身投后管理专业能力，力争在为公司创造收益的同时也助力实
体经济的发展。
（1）加大对重点领域、行业，包括芯片设计制造、半导体设备、大消费、
大健康、新能源、电动车等项目的开发、跟踪、研究，积极寻找优质的投资标的。
（2）继续巩固并加强对已投资、可能获得收益的投资项目的投后管理，定
期了解投后企业的运营状况，对投资项目进行经常性的跟踪监控和评估，实时掌握其
经营情况，进行有针对性地持续跟踪和改进，综合提升投后企业的价值。
（3）进一步完善、优化投资管理体系和风险控制体系，确保基金的高效运
营，为公司和出资人的利益保驾护航。
（4）持续提升投资管理团队的专业能力，助力上市公司做大做强投资管理
业务。
上述财务预算、经营计划、经营目标并不代表公司对2021年度的盈利预测
，能否实现取决于市场状况变化、经营团队的努力程度等多种因素，存在很大的不确
定性，请投资者特别注意。
公司在2021年为保障正常生产运营、投资及发展业务，将加强与各金融机
构的沟通，结合自身财务状况及需求，合理使用银行贷款、票据贴现及自开票据等融
资手段，以补充日常生产经营所需，保持资金的流动性，为公司持续健康发展及业务
的拓展提供保障。
（四）可能对公司未来发展战略和经营目标的实现产生不利影响的风险因
素
管理层认为，公司在发展中将面临以下风险：
1、水泥等建材业务
（1）国内宏观经济形势变化的风险
水泥建材行业作为政策及投资驱动型行业，受未来宏观经济周期性波动的
影响，可能致使水泥和骨料行业的经营环境发生变化，使固定资产投资或技术改造项
目投资出现收缩和调整，进而间接影响到业务发展。
公司将密切关注国内宏观经济政策导向，适时调整管理及市场策略，降低
相关风险。
（2）新冠疫情区域性反弹的风险
当前国内疫情防控态势稳定可控，但如出现区域性的疫情反弹，将制约水
泥企业的生产经营及下游工程项目的正常建设。公司将密切关注相关市场区域的疫情
防控态势，在做好疫情防控工作的同时不断创新疫情形势下的营销思路，降低相关风
险。
（3）市场风险
1）市场需求增速回落、供求矛盾加剧的风险
需求方面，经过前几年的高速增长，公司核心市场的需求增速有所回落，
建材需求趋于稳定。供给方面，近两年由于国家加强环保执法力度，水泥行业执行错
峰生产化解过剩产能，市场供需实现动态平衡。但行业产能过剩的根本矛盾并未解决
，公司可能面临阶段性无序竞争从而导致产品价格波动的风险。骨料行业属于充分竞
争态势，今年以来宜宾地区新增产能较为显著，供给端增速可能超过需求端，预期地
区内同类产品竞争形势趋于激烈。两类产品面临的供需风险将会给公司经营业绩带来
压力。
公司将严格执行国家环保标准和要求，鼓励良性竞争，推动行业健康发展
。同时，公司将苦练内功，精耕细作，提高成本竞争力和差异化营销能力，巩固并强
化水泥、骨料高端品牌形象，有效应对市场环境变化的风险。
2）依赖单一市场的风险
由于受到运输条件和运输成本的制约，水泥和骨料销售存在一个合理的销
售半径，两类产品具有的区域性销售特征，大部分水泥建材业务收入来自于以宜宾市
为中心的川南地区。
因此，公司将适当考虑业务分布的多元化，降低过度依赖单一市场可能带
来的市场风险。同时将继续开发铁路运输业务模式，利用铁路运输成本相对较低的优
势，有效拓展销售半径，强化产品竞争力。
（4）环境保护政策变化的风险
随着近年来我国环境污染问题的突显，国家制定的环境保护政策日趋严厉
，为执行更高的环境保护规范，公司面临着经济成本和时间成本不断增加的风险。此
外，城市雾霾天气频发，公司面临依据相关部门的要求减产、限产的风险。
2、私募股权投资管理业务
（1）国内宏观经济及国际形势变化的风险
目前国际形势跌宕起伏，错综复杂，随着国际形势的变化对国际国内经济
社会发展的影响，有可能对私募基金行业带来不利影响。
公司将密切关注国内宏观经济政策的导向及国际形势的走势，适时调整管
理政策，降低相关风险。
（2）疫情持续及复发的风险
新冠疫情有可能持续、长期存在，这对私募股权投资管理行业的募资、投
资、管理、退出等环节均可能产生不利影响。
公司将积极抓住疫情带来的新的投资机遇，坚持价值投资、长期投资，注
重内部管理机制的优化和运营效率的提升，推进资源优化配置，使公司得以长足发展
。
（3）投资收益波动的风险
公司参与投资的基金所投资项目的发展受到复杂的宏观经济形势、疫情冲
击等多方面因素综合影响，如果投资项目出现盈利能力不及预期，则可能存在导致公
司投资收益波动，进而影响上市公司经营业绩的风险。
公司将积极督促投资团队加强行业研究能力，把握行业投资机会，深入挖
掘并创造投资项目的价值，加强投后管理，降低相关风险。
（4）政策变化的风险
伴随着国内外经济形势转变与相关政策的出台落地，整体私募股权投资行
业竞争进一步加剧。
公司将继续提升管理公司和执行事务合伙人对合伙企业的专业化管理水平
，并始终严控投资标准，加强风险管控，促使合伙企业专业化运营，持续选择优质企
业进行投资和管理。
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免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
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的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
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★2021年中期
●董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
一、报告期内公司从事的主要业务
（一）公司介绍
四川双马作为一家从事产业投资和股权投资基金管理的上市公司，目前主
要管理的资产包括建材生产制造企业及股权投资基金管理公司。四川双马成立于1998
年，于1999年8月在深圳证券交易所主板挂牌上市，股票代码000935，为深证成指成
分股。
公司建材生产制造企业业务包括水泥产品以及建筑骨料的生产与销售。建
材板块作为公司现阶段的优质资产，生产经营稳定，盈利能力强，现金流良好。经过
近年的调整，公司当前建材生产基地集中在宜宾市，宜宾市区位优势明显，为公司建
材生产业务发展提供了保障。公司建材生产制造业务中，水泥年产能200余万吨，骨
料生产线年产能500余万吨。
公司股权投资基金管理公司目前在管基金规模近180亿元，主要利用市场化
的股权投资管理运营模式，发现、投资、培育和赋能优质资产。基金管理公司管理的
河南省和谐锦豫产业投资基金（有限合伙）的投资方向包括但不限于互联网、泛文化
、先进制造、跨境电商物流等；义乌和谐锦弘股权投资合伙企业（有限合伙）的投资
方向重点关注先进制造与新能源行业，包括LED太阳能、芯片设计制造、消费电子、
智能装备、工业自动化、新能源汽车、无人驾驶、半导体设备等。
公司的战略定位是围绕国家鼓励的实体经济产业，聚焦新技术、新模式和
新消费的发展，对满足人民美好生活需要的产业展开布局，选择具有较强持续盈利能
力，现金流良好、掌握科技创新能力的企业进行投资和管理，做强做大产业投资及股
权投资基金管理业务，支持实体经济发展，在符合国家政策法规的前提下用好资本市
场工具，以资本促产业。公司秉承为客户创造价值的理念，构建专业投资团队，培养
了一批投资研究能力强、业务精通、投资经验丰富的投资队伍。公司建立了完善的投
资管理体系及严格的风控管理体系，不断完善工作流程和工作细则，切实履行股权投
资基金管理职责，充分发掘并投资了一批优质企业，形成了实业和资本的良性互动，
树立了良好的市场品牌。公司将持续关注新业态经济的发展，助力我国经济高质量转
型，为客户提供更优质的服务。
公司努力把握新发展阶段，深入贯彻新发展理念，推动构建新发展格局，
全面系统地推进可持续发展。公司坚持创造价值、保护环境、节约能源的战略方针，
以推动行业发展为己任，坚持以客户为中心、重视员工成长、促进各利益相关方共同
发展。
公司建立了以股东大会、董事会、监事会、高级管理层等为主体的法人治
理组织架构，全面制定了相应的议事规则和实施细则，各司其职充分履行决策权、执
行权和监督权；公司建立了科学、先进的企业管理及内控体系。公司治理能力和治理
水平不断提高，确保各机构规范运行，保障企业长足发展。
（二）公司的主要业务、主要产品及其用途、市场地位、公司所处的行业
地位
公司的经营业务主要包含建材生产业务、私募股权投资管理业务。
建材生产业务的主要产品为水泥、商品熟料、骨料等，广泛应用于公路、
铁路、机场、电站、房地产、市政基础设施、新农村建设等项目。建材生产业务相关
产品在区域市场内具有较高的品牌知名度和市场认可度。公司从事私募股权投资基金
的管理及投资业务，公司作为私募股权投资基金的管理人，向所管理的基金提供管理
服务并收取管理报酬。公司建材生产业务及基金管理业务在行业中整体具备一定优势
，同时公司利用资本优势，以出资人的身份参与私募股权投资基金的出资，获取投资
收益。
（三）公司的经营模式、所属行业发展情况、主要的业绩驱动因素
1、建材生产业务
（1）经营模式
公司以质量为核心，以客户需求为导向，在确保安全健康及环保的基础上
进行生产经营，根据行业特点和用户需求，制定公司年度及月度生产及销售计划。公
司在销售模式上执行经销和直销相结合的策略，对于袋装水泥产品，公司主要实行区
域经销管理的模式。对于散装水泥产品，公司根据客户具体特点和需求选择直销或经
销模式。对于骨料产品，公司采用直销为主，经销为辅的模式。公司的日常采购主要
通过采购部统一招标，询比价，选择供应商，制定合同，进行管理和控制。
（2）建材行业发展情况
2021年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门
认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，统筹推进疫情防
控和经济社会发展，我国经济持续稳定恢复，运行质量进一步提升。在国内社会经济
发展克服新冠疫情影响，继续稳中向好的背景下，随着国家推进供给侧结构性改革相
关政策和举措的常态化运行，各区域水泥行业协会的积极协调和推动，作为投资驱动
型行业，水泥行业已进入去产能、调结构、促创新、增效益的发展新阶段，正向高质
量发展方向迈进。（资料来源：数字水泥网、国家统计局网站）
2021年上半年，全国水泥产量创历史同期新高。剔除基数影响，从两年平
均增速来看，上半年全国累计水泥产量保持较为稳定的增长，两年平均增长约4.2%。
从月度走势来看，1-4月份我国稳增长措施持续发力拉动水泥需求向好，叠加上年同
期低基数影响，全国单月和累计水泥产量呈现高位增长；进入5月份，受持续强降雨
天气影响，同时因大宗商品价格上涨导致部分工程进度有所放缓，需求提前回落，加
之去年基数影响，5、6月连续2个单月水泥产量同比出现负增长，全国累计水泥产量
增速逐步回落。2021年上半年疫情对建材行业影响较小，上半年水泥均价同比上涨2%
。预计下半年水泥产量较上半年有所提升，全年同比去年持平，而下半年基建和房地
产投资增速稳中有升，水泥市场需求向好。（资料来源：百年建筑网、数字水泥网网
站）
近年以来，川南区域的经济呈现加速发展、后发赶超的态势，公司建材业
务核心区域——宜宾市紧紧围绕打造川渝地区经济副中心的发展目标，加快区域建设
，2021年度重点项目总投资计划达6,964亿元，2021年预计完成投资908亿元（环比增
长6.3%），区域内渝昆高铁宜宾段、宜彝高速宜宾段等多条高速铁路、高速公路持续
推动建设。2021上半年，宜宾市GDP达到1381.79亿元，同比增长13.3%；重点项目完
成投资498亿元，占全年比54.85%，圆满实现“时间过半，任务超半”。地方经济的
发展为水泥和骨料需求的增长注入了源源不断的活力，为公司经营业绩的不断提升提
供了有力支撑。
（资料来源：宜宾市人民政府、宜宾市统计局、宜宾市发展和改革委员会
网站）
（3）主要的业绩驱动因素
2021年上半年，因春节后部分工程项目较早开工，需求释放早于预期，对
水泥、骨料业务的量、价均形成正向影响，随着区域内房地产开发、市政工程和重点
工程按预期开展，需求达到预期，水泥价格在3月和4月初分别有一定幅度的上涨。5
月后，受云南和贵州方向较低价水泥进入市场的影响，公司市场区域南部地区水泥价
格受到一定影响；而公司骨料业务受益于地区内供需结构的优化，上半年整体供需平
衡并逐渐呈现供不应求的局面，骨料价格整体企稳并有上涨潜力。
2021年下半年，国家多举措并举巩固经济复苏稳定向好，加之煤炭和钢材
等材料价格上涨较大，与之相关的建材业务水泥、骨料销量和价格将继续保持。同时
，公司在调整区域布局、调整客户结构、调整品种结构等方面做了大量工作，目前收
效显著，加之目前区域内有一定的重点工程支撑基本需求，预计下半年水泥和骨料将
呈现较好的发展势头。
水泥及骨料是典型的周期性、重资金的行业，受益于国家推进基础设施建
设、支持企业发展、稳定就业等方面的政策举措，随着国内稳健的货币政策持续改善
流动性，水泥行业下游客户的资金情况也得到改善，将助力公司年度经营业绩。
2、私募股权投资管理业务
（1）经营模式
公司私募股权投资管理业务的经营模式是管理及投资基金，向私募股权基
金提供管理服务、收取管理费和业绩分成。公司通过二级子公司西藏锦合创业投资管
理有限公司管理河南省和谐锦豫产业投资基金(有限合伙）和义乌和谐锦弘股权投资
合伙企业（有限合伙）两支私募股权投资基金。西藏锦合主要负责向投资基金提供管
理服务，包括投资标的的寻找和筛选、执行尽职调查、提出投资分析及建议、风险管
控、项目管理等。同时公司作为投资人投资私募股权基金，获取投资收益。
（2）私募基金行业发展情况
依据中国证券投资基金业协会报告，截至2021年6月末，私募股权、创业投
资基金管理人14,962家，存续私募股权投资基金29,925只，存续规模10.13万亿元，
存续创业投资基金12,059只，存续规模1.89万亿元。（资料来源：中国证券投资基金
业协会）
2020年，疫情影响下全球政治经济失衡，货币金融环境剧变，资本市场和
机构投资者面临前所未有的考验。随着国内疫情得到控制，经济活力恢复，资本市场
活跃，私募基金行业保持快速增长。
对于行业和整体经济而言，私募基金凭借专业化、市场化机制，遴选优质
标的、撬动社会资本、支持国家战略性新兴产业，挖掘新的产业机会，推动高新技术
企业、创新创业企业融资和成长。当前全球气候变暖、资源短缺问题突出，可持续发
展成为全球课题，作为实体经济的血脉与直接融资的重要工具，私募基金被赋予新的
使命：适应实体经济高质量发展要求，探索环境社会可持续、内部治理有效的发展路
径和投资路径。
2021年是实施“十四五”规划、开启全面建设社会主义现代化国家新征程
的开局之年。“十四五”时期，我国将加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循
环相互促进的新发展格局，这为提高直接融资比重提供了宝贵的战略机遇，而加快发
展私募股权基金、突出创新资本战略作用是提高直接融资比重的重点任务之一。私募
基金已成为我国直接融资体系的重要力量，有力推动了供给侧结构性改革与创新增长
。（资料来源：中国证券投资基金业协会）
（3）主要的业绩驱动因素
私募股权基金行业的发展受国内外宏观经济金融形势、经济运行周期、国
内外资本市场环境变化、政策变化、疫情冲击等多种因素综合影响。目前我国私募股
权基金行业发展迅猛，对资本良性流动，改善企业治理结构，推动新行业、新技术发
展起到了重要作用。
私募股权基金行业主要影响因素包括募资、投资和退出，从募资环节看，
各类机构投资者成为私募股权基金投资主力，各地地方政府也大力推进母基金的发展
，以此来推动产业升级，这也为私募股权基金行业注入了活力。此外，随着我们人民
生活水平的不断提高，个人投资者的财富管理需求将带来丰富的资金供给。从投资环
节看，当前我国经济发展总体向上，深化供给侧结构性改革正在进行，科技创新方兴
未艾，技术创新、模式创新企业不断出现，为私募股权基金行业带来大量投资机会。
从退出环节看，我国资本市场改革正积极推进，科创板、创业板注册制取得良好效果
，新三板精选层日渐成熟，将为私募股权投资基金提供更加便捷、更为丰富的退出选
择。
经过30多年的发展，私募股权基金行业也出现了新的趋势，数量规模保持
增长，但增速有所放缓。资金倾向于具有品牌优势、市场表现良好的企业，行业集中
度更加显著，私募股权基金行业由高速发展转为高质量发展，随着政策红利释放，私
募股权基金投向中小、高新、初创科技型企业增幅明显，科技、消费、大健康产业投
资最受关注，增长较快。
差异化的募资策略，创新合作模式，投资地域、行业及策略的调整，专业
化投后管理和退出渠道的多元化均为私募投资管理行业的业绩驱动因素。
（四）概述
1、建材生产业务的概述
2021年上半年，我国疫情防控成果得以巩固，经济持续稳定恢复，生产需
求继续回升，新动能快速成长，质量效益稳步提高，市场主体预期向好，2021年上半
年国内生产总值同比增长12.7%，两年平均增长5.3%，经济发展呈现稳中加固、稳中
向好态势。2021年上半年，全国水泥产量创历史同期新高，全国累计水泥产量11.47
亿吨，同比增长14.1%。与水泥、骨料行业需求关系最紧密的宏观经济指标——固定
资产投资、房地产投资等指标处于良性区间：2021年上半年全国固定资产投资（不含
农户）同比增长12.6%，其中基础设施投资（不含电力）同比增长7.8%；房地产开发
投资同比增长15%，房地产开发企业房屋施工面积同比增长10.2%。核心指标的优良表
现使得整个上半年水泥和骨料市场行情平稳趋好。（资料来源：数字水泥网、国家统
计局网站）
在健康、安全及环保管理方面，公司根据国家相关安全及职业卫生法规政
策，建立健全公司内部健康与安全管理体系。双马宜宾是“省级安全文化建设示范企
业”，所属矿山具有“矿山二级标准化企业”称号。公司严格执行国家环保政策和标
准，采用有利于改善环境的先进生产工艺和装备，减少化石燃料等消耗以及CO2排放
。公司积极响应政府错峰生产政策，制定错峰生产计划，污染源排放量符合国家标准
。双马宜宾通过采取以下措施实现减少碳排放：（1）改造水泥生产线二线的生料磨
循环风机、头排风机、尾排风机变频器；（2）将水泥生产线二线的窑外风罗茨风机
升级为空气悬浮罗茨风机；（3）水泥生产线二线智能优化控制系统上线，优化水泥
生产线二线的两台生料磨挡料环，优化后产量提高5%以上，单位能耗进一步降低。
报告期内，在国内及地区稳增长措施持续发力拉动水泥、骨料需求向好的
局面下，公司营销团队不断优化营销思路，以强化核心市场为原则，积极调整产品区
域、客户结构，不断提高各产品盈利能力；同时，营销团队进一步加强对销售网络的
梳理和管理，做强做大直销渠道，做优做精经销渠道，不断提高销售网络运行效率，
有力地支撑了公司营销决策的制定与执行。
报告期内，随着我国疫情逐渐得到控制，国内经济恢复较快，用煤需求大
增，加之年初遇寒冬天气，同时受安全、环保政策等的影响，煤矿停产、减产，2021
年上半年煤炭价格上涨，供应持续紧张。为了保证公司的生产经营，公司通过加强煤
炭市场调研、引入战略供应商、启用云南无烟煤等方式缓解供需紧张的局面。
在生产管理方面，公司严格贯彻质量管理体系，规范执行各项生产管理制
度，产品质量长期稳定。公司持续提升工业业绩管理水平，各项指标始终保持业内先
进水平。报告期内，公司加强了对生料原料配比的管理，改善了原燃材料和可替代原
料的资源化利用。
公司建材生产业务市场集中于以宜宾市为中心的四川省南部并辐射周边，
具备较好的区域优势，为公司建材生产业务提供了保障。公司将继续聚焦四川区域建
材生产业务板块的稳定运营和稳步发展，不断增强上市公司的盈利能力与盈利质量。
2、私募股权投资管理业务的概述
目前，私募基金在服务实体经济、提高直接融资效率方面的重要作用已形
成广泛共识。私募基金的特性，使其能够挖掘实体经济中最具创新性和价值增长潜力
的企业，在企业萌芽、生长、壮大、成熟过程中，发挥价值发现、价值创造功能，为
实体企业提供承担风险的创新资本，支持新兴产业发展和传统产业整合升级，有效服
务于国家创新战略和经济高质量发展。依据中国证券投资基金业协会报告，截至2021
年6月末，私募股权、创业投资基金管理人14,962家，存续私募股权投资基金29,925
只，存续规模10.13万亿元，存续创业投资基金12,059只，存续规模1.89万亿元。（
资料来源：中国证券投资基金业协会）
党的十九届五中全会描绘了“十四五”时期经济社会发展的宏伟蓝图，也
对资本市场提出了新的更高要求。随着我国疫情逐渐得到控制，经济长期向好的趋势
持续巩固，在高质量发展轨道上稳健前行、不断升级。报告期内，西藏锦合坚持稳中
求进，不断拓展市场深度、增强发展韧性，加快推进投资业务，公司私募股权投资管
理业务保持良好发展势头。
在基金管理方面，西藏锦合作为和谐锦豫及和谐锦弘的管理人，始终积极
谨慎地履行管理职责，严格遵守私募基金相关法律法规，不断提升专业化运作水平和
合规经营意识，持续提升投资管理团队的专业能力和行业趋势研判能力，进一步完善
、优化投资管理体系和风险控制体系，主要经营活动包括对投资目标实施调查、分析
、设计交易结构和谈判，对被投资企业进行监控、管理，提交关于投资退出的建议等
。
在投资方面，报告期内，西藏锦合的投资团队积极关注宏观经济变化趋势
和产业政策变化，加大对重点领域、行业，包括芯片设计制造、半导体设备、新能源
汽车、大消费、大健康等细分行业的开发、跟踪和深度研究，积极寻找优质的投资标
的，努力把握投资机遇；同时，投资团队对已投项目进行经常性的跟踪监控和评估，
实时掌握其经营情况，并进行有针对性的改进，综合提升被投企业的价值。
在当前国内外环境异常复杂的大背景下，西藏锦合始终秉持价值投资、长
期投资、理性投资的经营理念，聚焦优势产业，紧抓投资机遇，坚持严格的投资标准
，严控项目的投资风险，在为基金创造投资收益的同时也支持了实体经济的发展。
报告期内，公司严格遵守法律法规和监管机构的规定，认真执行公司各项
管理制度，进一步提升公司的规范运作水平。公司不断加强投资者关系管理，严格执
行信息披露管理制度，真实、准确、完整、及时、公平地履行信息披露义务。
报告期内，公司业务涵盖建材生产业务、私募股权投资管理业务等，实现
归属于上市公司股东的净利润4.59亿元，业绩实现了增长。
（五）未来展望
公司的战略定位是围绕国家鼓励的实体经济产业，聚焦新技术、新模式和
新消费的发展，对满足人民美好生活需要的产业展开布局，选择具有较强的持续盈利
能力，现金流良好、掌握科技创新能力的企业进行投资和管理，做强做大产业投资及
股权投资基金管理业务，经过逐步的调整，目前建材生产业务已经集中在区域发展比
较有优势的地方，公司后续会对符合国家产业政策的重点行业展开布局，继续拓展基
金业务，根据公司的规划不断推进基金管理业务的发展，扩大管理基金规模，继续加
强行业研究和技术研究，适应实体经济高质量发展要求，探索环境社会可持续、内部
治理有效的发展路径和投资路径，进一步提高上市公司质量，助推国家创新发展战略
实施。
在未来的发展中，公司董事会及管理层将紧紧围绕既有的战略定位，坚持
底线思维，保持战略定力，深耕基础经营，提高运营效率，深入贯彻新发展理念，完
善治理结构，优化管理制度，坚持稳中求进，增强抗风险能力，做优做强上市公司，
努力为全体股东创造价值和回报。
二、核心竞争力分析
（一）建材生产业务相关的核心竞争力
1、品质及品牌优势
公司坚持品质第一的理念，通过先进的生产工艺和严苛的品控标准保障产品质
量稳定，为客户提供高性价比、高附加值、高稳定性的产品。公司按照ISO9001、ISO
14001、OHSAS18001、ISO50001和ISO10012等国际标准建立一体化管理体系，获得产
品、质量、环境、能源、职业健康安全认证。2018年双马宜宾荣获首届政府质量奖，
2020年双马宜宾荣获“质量稳定标杆企业”称号。
公司着重于销售网络搭建维护和品牌管理，通过多样、高效的服务及管理措施
培育了稳固、忠诚、具有高价值性的直销经销客户体系。公司产品享有较高知名度和
客户认可度，在区域内水泥市场上具有较强的市场影响力，先后为水麻高速公路、溪
洛渡水电站、向家坝水电站、纳叙铁路、乐宜高速、宜泸高速公路、成贵高铁等重点
工程供应水泥。
2、资源优势
公司拥有经营场所的土地使用权及石灰石、骨料矿山采矿权，丰富的矿山资源
规避了原材料价格波动风险，并为公司的长期可持续发展奠定了坚实的基础。
3、安全环保优势
公司以健康和安全为文化底蕴，将健康安全理念深植于员工心中。在经营中，
持续宣导公司的健康安全目标，建立健全公司内部健康与安全管理体系，并保持了良
好的健康与安全文化氛围。公司通过现场健康安全审计、安全观察等方式推动安全隐
患排查、专项整改，控制了一般事故以上的安全事件发生。在健康安全方面，公司持
续获得同行业企业和监管部门的高度评价和认可。作为安全示范企业，公司良好的安
全管理经验亦得到了社区、客户和供应商的认可。
公司高度重视环境保护管理工作，双马宜宾的新型干法水泥生产线均安装并运
行了SNCR降氮脱硝设备，实施水泥窑污染物深度治理超低排放项目，有效降低了氮氧
化物的排放。同时，公司不断增加矿石植被恢复和产区绿化投入，加大碳吸附力度。
2018年公司水泥通过国家低碳水泥、水泥中有害物质限量认证，2018年至今双马宜宾
为省级安全文化建设示范企业，2019年至今双马宜宾为四川省经济和信息化厅认定的
“绿色工厂”单位。
4、技术创新优势
在技术创新和发展方面，公司成立了专门的技术研发与服务中心，同时还建立
了自有的混凝土和材料实验室，并与国内知名大专院校开展长期战略合作，不断地引
进和应用新技术、新工艺，扎实推进水泥智能化工厂建设，使得水泥生产技术始终保
持在行业先进行列。公司具有自主研发新产品、新技术、新工艺能力，在新产品、新
技术、新工艺的应用上处于行业内领先地位。公司已获得水基岩屑使用设备等7项实
用新型专利及1项软件著作权登记证书。
（二）私募股权投资管理业务相关的核心竞争力
1、公司具备一支高素质专业化的投资管理团队，投资业务的人员大部分来自于
专业投资机构，具有丰富的从业经验，历经数年耕耘，投资团队对行业有了深刻的理
解，积累了深厚的业内资源和丰富的投资经验，为公司提供优质、稳定的项目来源，
并能够进行及时、良好的专业判断。
2、公司已建立成熟的投资管理体系，从立项、尽职调查、投资、投后管理的每
个环节均制定了完善的工作规程和实施细则，确保了基金的高效运营及管理。
3、公司重视项目的投后管理，投后管理人员持续跟踪被投企业的运营状况，对
履约情况、财务状况、经营管理情况等进行统一管理，对投资项目进行经常性的跟踪
监控和评估，实时掌握其经营情况，进行有针对性的改进，并全面对接相关资源赋能
企业，综合提升被投企业的价值。
4、公司投资管理团队具有丰富的资本市场经验，熟悉资本市场的上市与并购等
各类退出途径，能够结合所投项目的业务形态、发展阶段、管理模式，灵活选择退出
时机与路径，力争最大程度实现投资收益。
三、公司面临的风险和应对措施
管理层认为，公司在发展中将面临以下风险：
1、建材生产业务
（1）国内宏观经济形势变化的风险
建材生产行业作为政策及投资驱动型行业，受未来宏观经济周期性波动的影响
，可能致使水泥和骨料行业的经营环境发生变化，使固定资产投资或技术改造项目投
资出现收缩和调整，进而间接影响到业务发展。
公司将密切关注国内宏观经济政策导向，适时调整管理及市场策略，降低相关
风险。
（2）新冠疫情区域性反弹的风险
当前国内疫情防控态势稳定可控，但如出现区域性的疫情反弹，将制约水泥企
业的生产经营及下游工程项目的正常建设。公司将密切关注相关市场区域的疫情防控
态势，在做好疫情防控工作的同时不断创新疫情形势下的营销思路，降低相关风险。
（3）市场风险
1）市场需求增速回落、供求矛盾加剧的风险
需求方面，经过前几年的高速增长，公司核心市场的需求增速有所回落，建材
需求趋于稳定。供给方面，近两年由于国家加强环保执法力度，水泥行业执行错峰生
产化解过剩产能，市场供需实现动态平衡。但行业产能过剩的根本矛盾并未解决，公
司可能面临阶段性无序竞争从而导致产品价格波动的风险。骨料行业属于充分竞争态
势，本地产能较为充足，虽然目前因为环保等政策性原因导致供应紧张，但如果后续
政策出现变动，产能充分释放，改变现有供不应求局面，则对应的区域竞争将会使价
格上涨预期出现变动。两类产品面临的供需风险将会给公司经营业绩带来压力。
公司将严格执行国家环保标准和要求，鼓励良性竞争，推动行业健康发展。同
时，公司将苦练内功，精耕细作，提高成本竞争力和差异化营销能力，巩固并强化水
泥、骨料高端品牌形象，有效应对市场环境变化的风险。
2）依赖单一市场的风险
由于受到运输条件和运输成本的制约，水泥和骨料销售存在一个合理的销售半
径，两类产品具有的区域性销售特征，大部分建材业务收入来自于以宜宾市为中心的
川南地区。
因此，公司将适当考虑业务分布的多元化，降低过度依赖单一市场可能带来的
市场风险。同时将继续开发铁路运输业务模式，利用铁路运输成本相对较低的优势，
有效拓展销售半径，强化产品竞争力。
（4）环境保护政策变化的风险
随着近年来我国环境污染问题的突显，国家制定的环境保护政策日趋严厉，为
执行更高的环境保护规范，公司面临着经济成本和时间成本不断增加的风险。此外，
城市雾霾天气频发，公司面临依据相关部门的要求减产、限产的风险。
2、私募股权投资管理业务
（1）国内宏观经济及国际形势变化的风险
目前国际形势跌宕起伏，错综复杂，国际形势的变化对国际国内经济社会发展
的影响有可能对私募基金行业带来不利因素。
公司将密切关注国内宏观经济政策的导向及国际形势的走势，适时调整管理政
策，降低相关风险。
（2）疫情持续及复发的风险
新冠疫情有可能持续、长期存在，这对私募股权投资管理行业的募资、投资、
管理、退出等环节均可能产生不利影响。
公司将继续坚持价值投资、长期投资、理性投资，积极抓住新的投资机遇，注
重内部管理机制的优化和运营效率的提升，推进资源优化配置，使公司得以长足发展
。
（3）投资收益波动的风险
公司参与投资的基金所投资项目的发展受到复杂的宏观经济形势、疫情冲击、
交易市场、企业发展、同行业竞争等多方面因素综合影响，如果投资项目出现盈利不
及预期，则可能存在导致公司投资收益波动，进而影响上市公司经营业绩的风险。
公司将积极督促投资团队持续提升行业趋势研判能力，把握行业投资机遇，深
入挖掘并创造投资项目的价值，加强投后管理，降低相关风险。
（4）政策变化的风险
伴随着国内外经济形势转变与相关政策的出台落地，整体私募股权投资行业竞
争进一步加剧。公司将继续提升管理公司和执行事务合伙人的专业化管理水平和合规
经营意识，并始终严控投资标准，加强风险管控，促使合伙企业专业化运营，持续选
择优质企业进行投资和管理。
★2020年年度
●董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
一、概述
1、建材业务的概述
（1）水泥等建材业务的概述
2020年，面对新冠疫情带来的严峻考验和复杂多变的国内外环境，我国继
续加强宏观政策逆周期调节力度，充分发挥国内超大规模市场优势和内需潜力，多措
并举构建国内循环为主、国内国际双循环相互促进的新发展格局，分阶段、有节奏、
有针对性地推出一系列政策举措，带动了水泥需求快速回升。（资料来源：数字水泥
网、国家统计局网站）
在健康、安全及环保管理方面，公司根据国家相关安全及职业卫生法规政
策，建立健全公司内部健康与安全管理体系。双马宜宾具有“国家一级安全标准化企
业”称号，所属矿山具有“矿山二级标准化企业”称号,同时也是“省级安全文化建
设示范企业”。公司严格执行国家环保政策和标准，采用有利于改善环境的先进生产
工艺和装备，减少化石燃料等消耗以及CO2排放。公司积极响应政府错峰生产政策，
制定错峰生产计划，污染源排放量符合国家标准。四川省经济和信息化厅及四川省生
态环境厅发出了做好水泥常态化错峰生产工作的通知，通知包含了错峰生产的时间及
其他相关要求。
2020年上半年，面对新冠疫情的影响，公司营销团队不断创新疫情形势下
的营销思路，大力拓展外围市场，2020年下半年，面对不可抗力因素的影响，公司管
理团队积极拓展思路，主动应对，通过开发铁路运输、调整市场布局等方式，充分借
助区域内社会经济持续回暖和地区行情向好的趋势，在第四季度实现了产品量价环比
提升。
报告期内，受新冠疫情影响，局部地区煤矿停产，资源较紧张，公司通过
加强煤炭市场调研、引入战略供应商、引入北方煤炭等方式缓解供需紧张的局面，同
时，公司充分利用国家出台的高速阶段性免通行费及部分减免火车运输杂费等政策，
确保了煤炭供货的稳定。
在生产管理方面，公司严格贯彻质量管理体系，规范执行各项生产管理制
度，产品质量长期稳定。公司持续提升工业业绩管理水平，各项指标始终保持业内先
进水平。报告期内，公司加强了对生料原料配比的管理，改善了原燃材料和可替代原
料的资源化利用。
2020年6月12日，公司与贵州西南水泥有限公司签署了附条件生效的《关于
遵义砺锋水泥有限公司之股权转让协议》，准备出售公司持有的遵义砺锋100%股权。
该交易于2020年6月29日经公司2020年第二次临时股东大会审批通过。2020年8月24日
，各方办理完毕交接手续。2020年8月27日，遵义砺锋股权转让的工商变更登记手续
办理完毕，公司不再持有遵义砺锋的股权。出售遵义砺锋后，公司水泥等建材业务市
场集中于以宜宾市为中心的四川省南部并辐射周边。近年以来，川南区域的经济呈现
加速发展、后发赶超的态势，宜宾市位处川渝经济圈，正在着力打造川渝地区经济副
中心，具备较好的区域优势，为公司水泥业务提供了保障。公司将继续聚焦四川区域
水泥业务板块的稳定运营和稳步发展，不断增强上市公司的盈利能力与盈利质量。
（2）非金属建材行业及业务的相关信息
（一）结合宏观经济数据与行业指标（如行业总产能、总产销量、总能耗
、总排放量等）变化说明行业发展状况、公司经营情况与行业发展是否匹配，如公司
情况与行业情况存在较大差异，应当分析原因；
2020年初以来，与水泥、骨料行业需求关系最紧密的宏观经济指标——固
定资产投资、房地产投资等回升明显，2020年全国固定资产投资（不含农户）比去年
增长2.9%，其中基础设施投资同比增长0.9%，房地产开发投资同比增长7.0%，使得20
20年全年我国水泥需求总量未受影响。
2020年水泥行业经济运行表现为“急下滑、快恢复、趋稳定”的特征。我
国水泥产销量实现同比增长由负转正，2020年全年水泥产量达到23.77亿吨，同比增
长1.6%，保持高位平台期。水泥价格处于高位震荡，呈现出“先跌后扬”的“V”字
型走势，价位水平与2019年相当，行业实现利润1,833亿元，基本看齐2019年。水泥
行业依旧保持了稳健发展态势。
报告期内，公司经营业务主要发生在四川省南部并辐射周边，2020年1-7月
，公司经营业务市场还包括以遵义市为中心的贵州省北部。经历一季度疫情影响后迅
速回暖，经营情况与行业发展总体匹配。从整体看，川南地区经济发展程度仍然较低
，基础设施建设相对落后，城镇化建设进程落后于全国平均水平；但近年以来，川南
区域的经济呈现加速发展、后发赶超的态势，尤其公司建材业务核心区域——宜宾市
着力打造川渝地区经济副中心，包含产业发展、基础设施建设等在内的重点项目总投
资达6,364亿元，2020年预计完成投资854亿元，区域内多条高速公路、高速铁路项目
开工建设，四川省第一个省级新区——三江新区建设稳步推进。地方经济的发展为水
泥和骨料需求的增长注入了新的活力，为公司经营业绩的持续改善提供了支撑。
（资料来源：数字水泥网、国家统计局、宜宾市人民政府网站）
（二）报告期内对行业或公司具体生产经营有重大影响的国家行业管理体
制、产业政策及主要法规等变动情况及其具体影响，并说明已经或计划采取的应对措
施；
报告期内对行业或公司具体生产经营有重大影响的国家行业管理体制、产
业政策等法规，主要包括《国务院办公厅关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指
导意见》（国办发〔2016〕34号）、国务院《打赢蓝天保卫战三年行动计划》、《20
16年工业节能监察重点工作计划》等，对建材行业影响较大的政策未发生变动。
（三）针对周期性非金属建材产品（主要指水泥、建筑石材、石灰、石膏
及相关制品、玻璃、混凝土等产品，下同），应当披露所在细分行业或主要产品区域
的市场竞争状况、公司的市场地位及竞争优势与劣势等情况；
报告期内，公司水泥、骨料业务主要覆盖四川省南部并辐射周边，2020年1
-7月，公司经营业务市场还包括以遵义市为中心的贵州省北部。在相关区域市场内，
水泥业务主要由大型国企、央企等水泥集团占有较大市场份额，有利于改善供应结构
，提高市场集中度，支撑市场价格的稳定；骨料业务主要由包括公司在内的本地大型
企业主导价格行情，随着小矿山的整顿和整合，区域内呈现供不应求的状态，对价格
企稳产生正向作用。报告期内，在区域市场内，公司产品的市场份额长期处于前列，
拥有较高的品牌知名度和影响力。公司产品在搅拌站、重点基础设施项目等对水泥、
骨料质量要求较高的细分市场中拥有较高的品牌知名度和综合竞争力，开发并维护了
一批高价值客户群体。
（四）结合披露的宏观环境、行业特性、消费需求及原材料等信息，详细
说明公司生产经营所处行业的周期性、季节性和区域性等特征；
水泥、骨料行业为投资拉动型行业，与国家基础设施建设和房地产行业紧
密相关，具有一定的周期性特点。行业受季节性、环保政策及错峰生产的影响，春节
前后及传统雨季属于水泥、骨料行业的淡季。水泥、骨料是区域化产品，在到岸结算
价中运费占比较大，销售半径通常在工厂周边200公里范围以内。2020年，公司营销
团队不断创新疫情形势下的营销思路，在传统公路运输的基础上开拓铁路运输，大力
拓展外围市场，有效地补充了销量，增加了公司产品在传统市场区域以外的影响。
（五）主要产销模式，并列表说明不同销售区域或者细分产品的生产量、
销售量、库存量等经营性指标情况，并披露该等指标的同比变动情况，以及在主要销
售区域或者细分产品的毛利率变动趋势及其原因；
公司在销售模式上执行经销和直销相结合的策略。在生产模式上，公司以
质量为核心，以客户需求为导向，在确保安全健康及环保的基础上进行生产经营，年
度及月度生产计划均根据以客户需求为基础的销售计划而制定，日生产作业计划由负
责生产调度的专设值班经理直接下达。
宜宾和遵义地区水泥销售毛利率较上年同期有所下降，主要是报告期公司
水泥销售价格同比下降所致。
（六）针对周期性非金属建材产品，应当披露相关产品的产能、产能利用
率、成品率（如适用），以及在建产能及其投资建设情况等。鼓励公司结合市场供求
情况，在年度报告中披露下一年度的产能利用率调整计划；
报告期内，公司在四川省宜宾市拥有两条水泥生产线，2020年1-7月公司在
贵州省遵义市拥有一条水泥生产线，合计年产能400余万吨。报告期内，水泥业务的
产能利用率为100%。报告期内，公司在四川省宜宾市拥有一条骨料生产线，年产能30
0余万吨。报告期内，骨料业务的产能利用率为100%。公司下属水泥业务子公司双马
宜宾与地方政府合资新建的一条设计年产能200万吨的骨料生产线正在建设中，预计
于2021年投产。2020年，公司严格落实国家和地方环保检查和安全督查的要求，积极
参与行业节能减排和错峰生产，稳步提高发展质量，有效实现了产销动态平衡。
（七）主要产品的原材料和能源及其供应情况，报告期内主要原材料和能
源的价格出现大幅波动的，应当披露其对公司生产经营的影响及应对措施。
公司生产所需的主要原料是石灰石及砂岩，其他原料包括燃煤炉渣、粉煤
灰、石膏、矿渣、铁粉、矸石、磷石肥、磷渣等。石灰石为公司自有矿山开采供应，
储备量较大，足够公司日常生产经营和发展所需，其他原材料为外购。由于政府对资
源开采的特殊管控，11月起砂岩供货较为紧张，成本有一定的波动，其它原材料资源
能满足生产需求，供货较为稳定。公司生产所需的能源主要是煤炭和电力，2020年1-
9月煤炭供应充足，价格较为稳定，10-12月受内外环境影响，煤炭价格有所上涨，供
货紧张，对成本有一定的影响。报告期内，公司生产所需的主要原料和能源的价格未
发生大幅波动。
2、私募股权投资管理业务的概述
依据中国证券投资基金业协会报告，截至2020年12月末，私募股权、创业
投资基金管理人14,986家，存续私募股权投资基金29,403只，存续规模9.46万亿元，
存续创业投资基金10,399只，存续规模1.60万亿元。（资料来源：中国证券投资基金
业协会）
报告期内，在国内外经济形势震荡、疫情冲击和政策变化的背景下，西藏
锦合积极应对私募股权投资市场的变化，抓住机遇，聚焦优势产业，加强运营管控，
推动投资业务，公司私募股权投资管理业务仍保持稳健发展。
在基金管理方面，西藏锦合作为和谐锦豫及和谐锦弘的管理人，积极谨慎
地履行管理职责，严格遵守私募基金相关律法规，配备高素质专业化的投资团队，建
立了规范严谨的投资管理体系和风险控制体系，主要经营活动包括对投资目标实施调
查、分析、设计交易结构和谈判，对被投资企业进行监控、管理，提交关于投资退出
的建议等。
和谐锦豫的投资方向包括但不限于互联网、泛文化、先进制造、跨境电商
物流等，和谐锦弘的投资方向重点关注先进制造与新能源行业，包括LED太阳能、芯
片设计制造、消费电子、智能装备、工业自动化、新能源汽车、无人驾驶、半导体设
备等。报告期内，西藏锦合积极物色投资领域内的具有高速发展潜力或独特竞争力的
企业，同时对既投企业实施专业化投后管理，针对投后企业的发展规模和业务类型，
构建结构化的投后管理流程，深入了解企业内部管理情况，对项目进行持续跟踪和价
值提升。
西藏锦合的投资团队始终坚持严格的投资标准，最大限度控制项目的投资
风险，持续提升专业投资和价值创造能力，在为公司创造收益的同时也支持了实体经
济的发展。
3、其他
报告期内，公司全资子公司上海瑞识与SEG Holding签署了《上海瑞识教育
科技有限公司与SEG Holding合作协议》，就合作办学、校企合作、独立建校、资质
培训、线上教育、课程研发及居间代理等业务开展深度合作，实现共赢发展。
根据公司战略发展的调整，公司于2019年12月决定将持有的国奥越野全部
股权予以转让。截至本报告披露之日，本次股权出售涉及的标的股权已过户完成，公
司不再持有国奥越野的股权。
报告期内，公司严格遵守法律法规和监管机构的规定，认真执行公司各项
管理制度，进一步提升公司治理水平。公司不断加强投资者关系管理，严格执行信息
披露管理制度，真实、准确、完整、及时、公平地履行信息披露义务。
报告期内，公司业务涵盖水泥业务、私募股权投资管理业务等，实现归属
于上市公司股东的净利润8.89亿元，业绩实现了增长。
2021年，公司董事会及管理层将继续围绕既有的战略定位，深耕基础经营
，提高运营效率，完善治理结构，优化管理制度，根据业务形态的特征，进一步加强
对各业务板块的经营管理，努力为全体股东创造价值和回报。
二、核心竞争力分析
（一）水泥等建材业务相关的核心竞争力
1、公司一直以来倡导健康和安全，在健康安全方面，公司持续获得同行业
企业和监管部门的高度评价和认可。作为安全示范企业，公司良好的安全管理经验亦
得到了社区、客户和供应商的认可。
2、公司坚持品质第一的文化理念，通过先进的生产工艺和严苛的品控标准
保障产品质量稳定，为客户提供高性价比、高附加值、高稳定性的产品。公司着重于
销售网络搭建维护和品牌管理，通过多样、高效的服务及管理措施培育了稳固、忠诚
、具有高价值性的直销经销客户体系；同时借助传统及新媒体宣传方式，增加产品品
牌曝光度与认可度，确保了水泥和骨料产品在区域内的知名度。
3、公司高度重视环境保护管理工作，双马宜宾的新型干法水泥生产线均安
装并运行了SNCR降氮脱硝设备，实施水泥窑污染物深度治理超低排放项目，有效降低
了氮氧化物的排放。公司积极优化城市垃圾协同处置系统和污泥处置系统，提高处置
量，为建设环境友好型企业做出自己的贡献。
4、在技术创新和发展方面，公司成立了专门的技术研发与服务中心，同时
还建立了自有的混凝土和材料实验室，并与国内知名大专院校开展长期战略合作。公
司具有自主研发新产品、新技术、新工艺能力，在新产品、新技术、新工艺的应用上
处于行业内领先地位。
5、公司拥有经营场所的土地使用权和矿山采矿权，确保了公司生产经营的
持续性。
（二）私募股权投资管理业务相关的核心竞争力
1、公司具备一支高素质专业化的投资管理团队，投资业务的人员大部分来
自于专业投资机构，具有丰富的从业经验，历经数年耕耘，投资团队已积累了深刻的
行业理解与深厚的业内资源，为公司提供优质、稳定的项目来源，并能够进行及时、
良好的项目判断。
2、公司已建立成熟的投资管理体系，从立项、尽职调查、投资、投后管理
的每个环节均制定了完善的工作规程和实施细则，确保了基金的高效运营及管理。
3、公司重视项目的投后管理，投后管理人员持续跟踪被投企业的运营状况
，对履约情况、财务状况、经营管理情况等进行统一管理，对投资项目进行经常性的
跟踪监控和评估，实时掌握其经营情况，进行有针对性地持续跟踪和改进，并全面对
接相关资源赋能企业，综合提升投后企业的价值。
4、公司投资管理团队具有丰富的资本市场经验，对成熟市场的上市与并购
等各类退出途径充分把握，能够结合所投项目的业务形态、发展阶段、管理模式，灵
活选择退出时机与路径，力争最大程度实现投资收益。
三、公司未来发展的展望
公司的战略定位是对满足人民美好生活需要的产业展开布局，努力提升现
有主营业务的盈利能力，同时积极开展投资管理业务，选择具有较强的持续盈利能力
，现金流良好的企业进行投资和管理。公司自身以及通过参与投资的河南省和谐锦豫
产业投资基金（有限合伙）和义乌和谐锦弘股权投资合伙企业（有限合伙）等，积极
寻找优质企业投资机会，不断增强上市公司的盈利能力与盈利质量。在未来的发展中
，公司将积极关注宏观经济变化趋势以及境内外的行业政策、发展机遇、系统风险，
围绕战略定位，扩展产业布局，做大做强上市公司。
（一）水泥等建材业务的发展展望
2021年是“十四五”规划的开局之年，规划建议稿提出要保持投资合理增
长，加快补齐基础设施、市政工程等领域短板，推进新型基础设施、新型城镇化、交
通水利等重大工程建设，加快建设交通强国，同时“十四五”规划提出：优化行政区
划设置，发挥中心城市和城市群的带动作用，建设现代化都市圈。城市群及都市圈的
建设将是未来数年的国内社会经济发展主基调。因此基建投资和地区中心城市的房地
产开发将继续对经济形成支撑，预计一定阶段内仍将维持增长趋势，对应水泥、骨料
等建材需求预期仍然乐观。从水泥行业发展趋势上看，随着国家推进供给侧结构性改
革相关政策和举措的常态化运作，环保督察覆盖范围更广、执行力度加大，预计行业
将在相关部门和行业协会的指导下继续执行错峰生产，这有助于推动市场供需的动态
平衡。同时，行业整合仍在进行，新一轮的兼并和收购有利于改善市场供应结构，支
撑市场价格，稳定行业整体效益。骨料行业面临着同样的环保、安全压力，且《砂石
骨料工业“十三五”发展规划》明确提出推进产业结构调整，加快提升产业集中度，
在资源优势地区建立本地配套的砂石骨料生产基地；再创建一批国家级绿色矿山单位
；通过整合或联合重组，将年产500万吨及以上的机制砂石骨料企业生产集中度提高
到80%以上。截止2020年已经初步取得成效，预期未来行业整合将进一步加快，通过
优化供给侧结构，避免恶意竞争，维护行业秩序，支撑合理的市场价格及企业效益。
目前公司主要的建材业务覆盖区域为以宜宾市为中心的四川省南部，核心
市场区域过去五年每年需求高速增长10%以上的情况将难以为继，市场进入每年温和
增长3%-5%的阶段；受下游环节资金状况的影响，市场需求可能有阶段性下滑的风险
存在。但从全国范围来看，川南地区经济发展和基础设施建设仍然相对落后，城镇化
水平较低，存在发展空间，尤其是围绕四川省政府提出的打通川南“一小时经济圈”
而配套的大量基础设施项目规划和建设进度正在有条不紊地推进，宜宾市的省级三江
新区建设日新月异，诸多工程项目开工将带来新的需求增长点，以上利好均为公司业
绩发展带来新的机遇。
（二）私募股权投资管理业务的发展展望
2020年，在复杂的宏观经济环境下，中国私募股权投资行业处于调整期，
投资机构将更加注重内部管理机制的优化和运营效率的提升。2020年初暴发的新冠疫
情给全球经济带来了巨大冲击，私募基金行业面临着新的机遇和挑战。一方面，疫情
带来了新的投资主题与热点行业，政府投资和社会需求拉动“新消费”与“新基建”
。疫情重新调整了中国乃至全球的经济周期，并创造了践行价值投资的良好机会。另
一方面，私募股权行业在疫情中面临融资困难、投资标的倒闭、二级市场估值缩减等
诸多挑战，加速了行业结构调整。此外，中国资管行业正在经历从规模增长到结构调
优的阶段。整体而言，私募股权投资行业将长期受益于资本市场环境变化，未来将持
续吸引新的资金配置，保持良好增长。
2019年以来，全球经济仍处于经济增长的长周期下行阶段，增速持续下滑
，全球经济企稳的基础仍不牢固。国内经济在供给侧结构性改革和高质量发展中依旧
保持韧性，“三大攻坚战”取得关键进展，金融风险得到有效防控，“十三五”规划
主要指标进度符合预期，经济结构继续优化，新经济新动能保持较快增长。随着中国
私募股权投资基金行业进入从“量的增长”到“质的发展”的重要调整期，行业规模
增长日渐趋缓，私募股权投资基金行业呈现出地域分布不均衡，行业集中度不断提升
等特点，同时，也存在资金募集渠道不够通畅，退出渠道不够丰富，专业化水平仍待
提升等问题。
“十四五”规划建议稿提出全面促进消费，增强消费对经济发展的基础性
作用。多元化、大市场规模的消费需求将带来众多投资机会，同时，中国具有制造业
长期比较优势，且公司看好国产化替代趋势，公司将紧紧围绕既有的战略定位，以国
家法律法规、经济发展政策为指导，秉持价值投资、助力实体经济发展的理念，推进
资源优化配置，通过参与投资的产业基金积极寻找优质企业投资机会，不断增强上市
公司的盈利能力与盈利质量。
面对疫情对国内外宏观经济形势的持续影响和由此带来的风险的不确定性
，公司将积极抓住投资机遇，推进业务稳定发展，同时，不断增强投资团队的风险意
识、强化底线思维，持续提升专业投资和价值创造能力，健全完善投资管理体系和风
险控制体系，保持公司健康平稳运行和长期发展。
（三）新年度经营计划
1、水泥等建材业务的经营计划
公司将积极抓住市场机遇，保持较高的生产运行效率，进一步挖掘设备的
潜能；着眼市场增量，聚焦大型工程项目，着手细分市场机会，优化公司市场营销体
系，强化市场营销能力建设，开发新产品，提升用户体验，提高客户满意度，丰富品
牌新内涵，从而提升公司的盈利能力。
公司2020年预计销售水泥440万吨，销售骨料300万吨。公司2020年实际销
售水泥372.34万吨，实际销售骨料352.03万吨，报告期内水泥销量低于预计销量的原
因为2020年8月出售了水泥子公司遵义砺锋。
公司预计2021年销售水泥240万吨，比2020年水泥实际销售数量下降35.54%
，系公司出售水泥子公司遵义砺锋所致。公司预计2021年销售骨料400万吨，比2020
年骨料实际销售数量增长13.63%，系新增骨料生产线所致。
公司将通过做好以下工作实现2021年的经营目标：
（1）继续推行安全健康文化，持续改善工作场所安全管理、职业健康及环
境保护的管理,为员工提供安全健康的工作环境，并着重提高管理层的安全领导力。
（2）从长远利益考虑，为增强持续经营能力和经营主动性，公司将继续全
力做好自有品牌建设，一如既往地向客户提供高品质产品，强化客户服务，加速形成
竞争优势。
（3）继续推进差异化营销战略，深耕核心市场及重点客户。进一步优化销
售通路，增加建材产品直销比例，提高渠道运行效率，增强渠道把控力度和终端价格
竞争力。
（4）严格控制生产运营成本，对业务流程进行升级，不断优化产品原材料
配比并降低能耗，更加严格地管理物料消耗和各类开支，严控维修项目以及合理降低
维修频率，进一步降低维修成本及相关费用。
（5）密切关注能源和主要原材料的市场动态，与有实力的供应商积极建立
战略合作关系，努力拓宽供应渠道，同时积极探索资源的有效利用，确保关键原材料
的供应能力。
2、私募股权投资管理业务的经营计划
公司秉持价值投资、长期投资、责任投资的理念，发挥自身平台和资源优
势，持续提升专业投资和价值创造能力，坚持严格的投资标准，最大限度控制项目的
投资风险，充分发挥自身投后管理专业能力，力争在为公司创造收益的同时也助力实
体经济的发展。
（1）加大对重点领域、行业，包括芯片设计制造、半导体设备、大消费、
大健康、新能源、电动车等项目的开发、跟踪、研究，积极寻找优质的投资标的。
（2）继续巩固并加强对已投资、可能获得收益的投资项目的投后管理，定
期了解投后企业的运营状况，对投资项目进行经常性的跟踪监控和评估，实时掌握其
经营情况，进行有针对性地持续跟踪和改进，综合提升投后企业的价值。
（3）进一步完善、优化投资管理体系和风险控制体系，确保基金的高效运
营，为公司和出资人的利益保驾护航。
（4）持续提升投资管理团队的专业能力，助力上市公司做大做强投资管理
业务。
上述财务预算、经营计划、经营目标并不代表公司对2021年度的盈利预测
，能否实现取决于市场状况变化、经营团队的努力程度等多种因素，存在很大的不确
定性，请投资者特别注意。
公司在2021年为保障正常生产运营、投资及发展业务，将加强与各金融机
构的沟通，结合自身财务状况及需求，合理使用银行贷款、票据贴现及自开票据等融
资手段，以补充日常生产经营所需，保持资金的流动性，为公司持续健康发展及业务
的拓展提供保障。
（四）可能对公司未来发展战略和经营目标的实现产生不利影响的风险因
素
管理层认为，公司在发展中将面临以下风险：
1、水泥等建材业务
（1）国内宏观经济形势变化的风险
水泥建材行业作为政策及投资驱动型行业，受未来宏观经济周期性波动的
影响，可能致使水泥和骨料行业的经营环境发生变化，使固定资产投资或技术改造项
目投资出现收缩和调整，进而间接影响到业务发展。
公司将密切关注国内宏观经济政策导向，适时调整管理及市场策略，降低
相关风险。
（2）新冠疫情区域性反弹的风险
当前国内疫情防控态势稳定可控，但如出现区域性的疫情反弹，将制约水
泥企业的生产经营及下游工程项目的正常建设。公司将密切关注相关市场区域的疫情
防控态势，在做好疫情防控工作的同时不断创新疫情形势下的营销思路，降低相关风
险。
（3）市场风险
1）市场需求增速回落、供求矛盾加剧的风险
需求方面，经过前几年的高速增长，公司核心市场的需求增速有所回落，
建材需求趋于稳定。供给方面，近两年由于国家加强环保执法力度，水泥行业执行错
峰生产化解过剩产能，市场供需实现动态平衡。但行业产能过剩的根本矛盾并未解决
，公司可能面临阶段性无序竞争从而导致产品价格波动的风险。骨料行业属于充分竞
争态势，今年以来宜宾地区新增产能较为显著，供给端增速可能超过需求端，预期地
区内同类产品竞争形势趋于激烈。两类产品面临的供需风险将会给公司经营业绩带来
压力。
公司将严格执行国家环保标准和要求，鼓励良性竞争，推动行业健康发展
。同时，公司将苦练内功，精耕细作，提高成本竞争力和差异化营销能力，巩固并强
化水泥、骨料高端品牌形象，有效应对市场环境变化的风险。
2）依赖单一市场的风险
由于受到运输条件和运输成本的制约，水泥和骨料销售存在一个合理的销
售半径，两类产品具有的区域性销售特征，大部分水泥建材业务收入来自于以宜宾市
为中心的川南地区。
因此，公司将适当考虑业务分布的多元化，降低过度依赖单一市场可能带
来的市场风险。同时将继续开发铁路运输业务模式，利用铁路运输成本相对较低的优
势，有效拓展销售半径，强化产品竞争力。
（4）环境保护政策变化的风险
随着近年来我国环境污染问题的突显，国家制定的环境保护政策日趋严厉
，为执行更高的环境保护规范，公司面临着经济成本和时间成本不断增加的风险。此
外，城市雾霾天气频发，公司面临依据相关部门的要求减产、限产的风险。
2、私募股权投资管理业务
（1）国内宏观经济及国际形势变化的风险
目前国际形势跌宕起伏，错综复杂，随着国际形势的变化对国际国内经济
社会发展的影响，有可能对私募基金行业带来不利影响。
公司将密切关注国内宏观经济政策的导向及国际形势的走势，适时调整管
理政策，降低相关风险。
（2）疫情持续及复发的风险
新冠疫情有可能持续、长期存在，这对私募股权投资管理行业的募资、投
资、管理、退出等环节均可能产生不利影响。
公司将积极抓住疫情带来的新的投资机遇，坚持价值投资、长期投资，注
重内部管理机制的优化和运营效率的提升，推进资源优化配置，使公司得以长足发展
。
（3）投资收益波动的风险
公司参与投资的基金所投资项目的发展受到复杂的宏观经济形势、疫情冲
击等多方面因素综合影响，如果投资项目出现盈利能力不及预期，则可能存在导致公
司投资收益波动，进而影响上市公司经营业绩的风险。
公司将积极督促投资团队加强行业研究能力，把握行业投资机会，深入挖
掘并创造投资项目的价值，加强投后管理，降低相关风险。
（4）政策变化的风险
伴随着国内外经济形势转变与相关政策的出台落地，整体私募股权投资行
业竞争进一步加剧。
公司将继续提升管理公司和执行事务合伙人对合伙企业的专业化管理水平
，并始终严控投资标准，加强风险管控，促使合伙企业专业化运营，持续选择优质企
业进行投资和管理。
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免责条款
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的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
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