000902*ST中服 股票走势分析
≈≈新洋丰000902≈≈(更新:22.02.25)
[2022-02-25] 新洋丰(000902):新洋丰磷酸铁项目首期5万吨产线预计3月份进入试生产
■证券时报
新洋丰(000902)2月25日在互动平台表示，公司的磷酸铁项目依托于现有工业级磷酸一铵产能，与复合肥、磷石膏业务高度协同，综合成本低。首期5万吨生产线预计于3月份进入试生产，投产进度行业领先。与龙蟠科技、格林美等新能源企业合作，提前绑定下游客户。
[2022-01-12] 新洋丰(000902):持续加码新能源材料项目,拓展成长空间
■中金公司
公司近况
新洋丰与格林美签署战略合作框架协议,双方将合力建设磷资源-磷酸铁-磷酸铁锂产能,其中新洋丰牵头建设不低于15万吨/年的磷酸铁以及配套产品,格林美牵头建设不低于10万吨/年的磷酸铁锂材料。此外新洋丰全资子公司洋丰楚元与格林美下属公司格林美(湖北)新能源材料公司签署15万吨/年磷酸铁项目投资合作协议,公司二期15万吨/年磷酸铁项目由双方共同出资设立合资公司(洋丰楚元持股65％)负责实施。
评论
携手正极材料企业及自建磷酸铁-磷酸铁锂产能,拓展成长空间。2021年8月公司公告拟投资建设20万吨/年磷酸铁及上游配套项目,其中一期5万吨/年磷酸铁由公司与常州锂源的合资公司(新洋丰持股60％)建设,公司预计将于2022年2月投产;二期建设15万吨/年磷酸铁及配套项目,该项目将由公司与格林美的合资公司(新洋丰持股65％)负责实施,公司预计将于2022年12月建成投产;同时双方将合作建设10万吨磷酸铁锂项目。公司于1月4日公告拟自建年产10万吨磷酸铁和5万吨磷酸铁锂及配套10万吨精制磷酸生产线。基于磷化工一体化产业链优势,我们认为公司在磷酸铁项目上具备较强的成本优势,同时通过携手格林美、常州锂源等正极材料企业共同发展磷酸铁-磷酸铁锂项目,我们认为有助于进一步增强竞争力,同时新能源材料项目的建设有望拓展公司成长空间。
磷酸一铵价格仍处高位,复合肥销量有望稳步增长。受出口化肥法定检验等政策影响,11月磷酸一铵出口量同比下滑明显,叠加国内下游复合肥进入秋季肥后期等影响,导致企业库存提升,4Q21初以来磷酸一铵市场价格下滑16％。往前看,全球农产品价格处于较高水平利好化肥需求,同时我们预计未来几年全球磷肥新增产能较少,全球磷酸一铵供需格局向好。复合肥方面,过去几年公司新型复合肥销量持续快速增长,公司计划在甘肃分两期建设60万吨/年新型作物专用肥项目,我们预计将进一步促进公司新型肥销量增长和新型肥领域市占率的提升。
估值与建议
我们维持2021/22年盈利预测12.6亿元和14.35亿元,引入2023年盈利预测17.15亿元。目前公司股价对应2021/22/23年18x/16x/13x市盈率,我们维持目标价25元,对应44％的上涨空间和2022/23年23x/19x市盈率,维持跑赢行业评级。
风险
磷酸一铵价格低于预期,磷酸铁/磷酸铁锂项目建设进度低于预期。
[2022-01-11] 新洋丰(000902):新洋丰与格林美合作,新能源布局加速!-事件点评
■天风证券
事件:1月10日,公司公告与格林美股份有限公司签订战略合作框架协议,全资子公司洋丰楚元新能源科技有限公司与格林美(湖北)新能源材料有限公司签订年产15万吨磷酸铁项目投资协议。
20万吨磷酸铁二期项目携手格林美,借力荆门产业集聚优势,强强联合发挥优势
1)公司于2021年8月公告20万吨/年磷酸铁项目(以及上游配套项目),其中一期5万吨磷酸铁项目与常州锂源合作实施;此次公告二期15万吨/年由洋丰楚元与格林美新能源共同出资设立合资公司,由合资公司负责具体实施。
2)格林美从二三元前驱体、四氧化三钴与动力电池回收为主体的新能源业务,能够为合作提供核心技术,并且牵头开发下游市场,发展磷酸铁锂制造技术,并牵头建设不小于年10万吨的磷酸铁锂材料,为合资公司的磷酸铁生产和销售奠定坚实基础。
3)荆门市新洋丰总部所在地也是格林美最主要的基地,两家合作有利于进一步借力荆门以磷酸铁锂为代表的新能源产业集聚的区域优势,在建设进度、产品成本等方面获得领先优势。
此外,公司于2022年1月5日公告全资子公司洋丰楚元新能源科技有限公司拟与宜都市人民政府签订《招商引资项目投资/服务协议书》,建设年产10万吨磷酸铁和5万吨磷酸铁锂生产线,配套10万吨精制磷酸生产线,计划总投资30亿元,其中固定资产投资约25亿元。公司已经形成新能源业务平台,加速产业链多环节和多地布局,把握新能源市场机遇!
公司竞争优势:磷资源优势突显,复合肥主业现金流强支撑,新能源打开新空间公司拥有180万吨磷酸一铵,大股东磷矿预计未来陆续注入,在磷酸铁锂带来的高需求增量下,公司整个磷资源价值将提升。复合肥主业高增长、盈利能力持续提升:公司具备产品、渠道、成本优势,叠加国内玉米等农产品价格持续景气,公司复合肥业绩有望迎来持续高增长,也为公司带来的充足的现金流支持。新能源业务充分利用公司在磷资源方面的资源和区域优势,有望为公司创造新的业绩增长极。我们预计,公司2021-2023年公司实现收入120.98/143.54/179.83亿元,同比增长20.16％/18.65％/25.28％;实现归母净利润12.70/18.01/25.97亿元,同比增长33.00％/41.80％/44.23％。公司产业具备一体化优势和资源优势,维持"买入"评级。
风险提示:农产品和原材料价格波动;环保政策标准变动风险;竞争加剧;战略合作协议为框架性协议存在不确定性、项目实施进度及收益不达预期风险
[2022-01-05] 新洋丰(000902):进一步布局新能源,产业协同效应显著-事件点评(含季报和年报)
■国海证券
事件:2022年1月5日,新洋丰发布公告,公司全资子公司洋丰楚元拟与宜都市人民政府签订《招商引资项目投资/服务协议书》,建设年产10万吨磷酸铁和5万吨磷酸铁锂生产线,配套10万吨精制磷酸生产线,计划总投资30亿元,其中固定资产投资约25亿元。项目建设时间自取得土地不动产权证之日起18个月。
投资要点:
进一步布局新能源,丰富磷化工产业链公司全资子公司洋丰楚元拟与宜都市人民政府签订《招商引资项目投资/服务协议书》,建设年产10万吨磷酸铁和5万吨磷酸铁锂生产线,配套10万吨精制磷酸生产线,计划总投资30亿元,其中固定资产投资约25亿元。项目建设时间自取得土地不动产权证之日起18个月。项目建设完成后,不仅有助于公司充分利用磷化工行业的龙头优势,丰富磷化工产业链的产品布局,抓住新能源市场发展机遇,满足国内外对磷酸铁日益增长的需求,还可以扩大公司在磷酸等磷化工产业链的经营规模,提高市场竞争力,巩固公司在磷化工行业的领先优势。
产品价格处于高位,公司盈利能力保持较高水平2021年以来,磷酸一铵与复合肥价格大幅增长,近期价格虽有回落,但仍处于历史高位水平。据wind数据,2022年1月4日,磷酸一铵价格为2800元/吨,与2021年年初相比上涨37.93％;硫基复合肥价格为3050元/吨,与2021年年初相比上涨41.86％;氯基复合肥价格为2850元/吨,与2021年年初相比上涨50％。受双碳政策以及能耗双控影响,未来磷酸一铵新增产能受限,目前磷肥和复合肥价格均处于历史高位,预计未来一段时间,公司主要产品价格将维持高位震荡,公司盈利水平也将保持在较高水平。
完整的磷化工一体化产业链,成本及产业协同效应显著2021年8月18日,公司发布《关于投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目的议案》,公司拟投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目,本项目计划投资总额为人民币25-30亿元。年产10万吨磷酸铁、5万吨磷酸铁锂、10万吨磷酸精制项目,是公司在新能源材料上的进一步布局。公司是磷化工产业链的龙头企业,在磷矿-磷酸-磷酸一铵这一产业链上具备数年的积累,建立了强有力的竞争优势。公司拥有180万吨磷酸一铵产能(含15万吨工业级磷酸一铵),位居全国第一,并且公司拥有设计产能90万吨/年的磷矿石资产。受益于磷酸铁锂重回锂电池正极材料主流,磷酸铁锂行业未来数年有望持续享受下游需求拉动的高景气度。公司凭借丰富的磷矿资源、完整的磷化工一体化产业链和多年的行业积累,在推进磷酸铁产品的过程中将拥有明显的成本优势和产业协同优势。
盈利预测和投资评级:公司为磷复肥龙头企业,预计公司2021/2022/2023年归母净利分别为12.10亿元、16.04亿元和20.80亿元,对应PE分别为18.21、13.74和10.59倍,维持"买入"评级。
风险提示:自然灾害导致农作物损失的风险;全球疫情反复发酵影响下游需求的风险;化肥供给大规模增加;安全环保风险;项目建设进度不及预期的风险。
[2022-01-05] 新洋丰(000902):扩增磷系新能源材料产能,深化新能源业务布局-公告点评
■光大证券
事件:1月4日,公司发布公告表示全资子公司洋丰楚元新能源科技有限公司(以下简称"洋丰楚元")拟与宜都市人民政府签订《招商引资项目投资/服务协议书》。洋丰楚元将在宜都化工园区建设年产10万吨磷酸铁和5万吨磷酸铁锂生产线,同时配套建设10万吨精制磷酸生产线,项目计划总投资30亿元,预计项目建设时间为18个月(自取得土地不动产权证之日起)。
进一步扩增磷系新能源材料产能,深化新能源产业布局。公司此次在前期规划建设的20万吨磷酸铁项目基础上进一步规划了10万吨磷酸铁产能,同时额外新增了5万吨磷酸铁锂产能。本次规划一方面扩增了原有磷酸铁的规划,另一方面进一步向下游磷酸铁锂业务延伸,深化了公司在磷系新能源材料方面的产业布局。公司将于2022年2月和12月分别投产5万吨和15万吨磷酸铁产能,投产进度在国内的磷化工企业中排名前列。此外,公司与国内磷酸铁锂行业领先企业龙蟠科技深度合作,利于公司快速掌握磷酸铁的生产技术,同时也提前绑定了磷酸铁产品的下游客户。在新能源汽车行业高速发展以及磷酸铁锂电池渗透率保持高位的趋势下,磷酸铁锂正极材料需求有望持续提升,公司作为磷化工行业龙头凭借自身的资源优势和成本优势,有望在磷酸铁锂行业竞争中脱颖而出。
磷复肥行业龙头,磷化工产业链一体化完备。公司作为国内磷复肥行业龙头之一,拥有充足的磷矿及磷铵资源。磷铵方面,目前公司拥有180万吨/年的磷酸一铵生产能力,其中包括15万吨/年工业级磷酸一铵产能。磷矿方面,公司母公司洋丰集团目前所拥有的磷矿资源储量高达5亿吨。2021年7月,母公司洋丰集团依据"成熟一家注入一家"的原则将旗下雷波矿业的90万吨/年磷矿石产能正式注入公司,同时拟将荆门市放马山中磷矿业有限公司50％股权注入公司,将完善公司磷化工产业链的一体化建设,巩固公司竞争优势。此外,为了满足磷酸铁项目的生产需要,公司同时布局了选矿、磷酸、硫酸、磷石膏等多项配套产能,有利于公司充分发挥产业链协同效应。盈利预测、估值与评级:该项目尚处于规划阶段,我们暂不考虑该项目的业绩增量。维持公司2021-2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年分别实现归母净利润12.03、15.44、20.47亿元,折合EPS分别为0.92、1.18、1.57元/股。公司此次进一步布局磷酸铁及磷酸铁锂产能,将有助于公司在磷系新能源材料领域的发展,维持公司"买入"评级。
风险提示:产能建设不及预期,产品价格波动风险,市场需求不及预期,磷酸铁锂供需结构大幅变动。
[2022-01-04] 新洋丰(000902):新洋丰子公司拟30亿元投建磷酸铁和磷酸铁锂生产线
■上海证券报
新洋丰公告，公司全资子公司洋丰楚元新能源科技有限公司拟与宜都市人民政府签订《招商引资项目投资/服务协议书》，建设年产10万吨磷酸铁和5万吨磷酸铁锂生产线，配套10万吨精制磷酸生产线。项目计划总投资30亿元，其中固定资产投资约25亿元。
[2021-11-23] 新洋丰(000902):种植景气度回暖提振化肥需求,磷酸铁项目投产有望增厚公司利润-公司深度研究报告
■华西证券
及现代农业相关技术、设施、装备、产品和服务的供应,具有年产各类高浓度磷复肥830万吨的生产能力和320万吨低品位磷矿洗选能力,其中磷酸一铵产能180万吨(含工业级磷酸一铵产能15万吨),配套生产硫酸280万吨/年、合成氨15万吨/年、硝酸15万吨/年。2014-2020年,公司收入从83.52亿元稳步增长至100.69亿元(原贸易业务收入逐年改为净额结算),CAGR+3.16％;归母净利润从5.71亿元增长至9.55亿元,CAGR+8.94％。2021年前三季度,公司实现营业收入95.39亿元,yoy+15.73％;实现归母净利润10.51亿元,yoy+32.54％。
种植景气度回暖＆集中度提升,复合肥需求拐点或现
2016年玉米临储政策取消,种植面积连年下降,2019年玉米库存已下降至低位,而生猪产能触底回升,猪鸡替代效应下禽链高景气,饲料需求向好支撑玉米价格维持高位。小麦、水稻作为玉米的替代品,在玉米价格维持高位的背景下,替代需求逐步凸显,价格呈现温和上涨趋势。玉米、小麦、水稻等主要农产品价格普涨带动种植产业链景气度回暖。化肥需求和下游种植产业链景气度高度相关,下游种植产业链景气度回暖将刺激农户种植积极性,带动化肥需求向好。此外,国内多项政策(化肥淡储、一次性种粮补贴等)进一步带动化肥需求结构优化,而随着环保监管力度进一步强化、"三磷整治"等供给侧改革工作取得积极进展,原材料价格近两年大幅波动,落后中小产能难以为继,中小产能的退出推动行业集中度持续提升。2011-2020年,复合肥消费量增速从4498万吨缓慢提升至5134万吨,年复合增速1.48％,而公司复合肥销量从180万吨增长至366万吨,年复合增速8.20％,远高于行业平均增速,对应市场份额也从4.63％提升至7.13％。
竞争壁垒不断巩固,磷酸铁助力公司高速成长
公司产品覆盖磷肥(主要为磷酸一铵)、常规复合肥、新型复合肥三大板块多个系列,产品系列在行业内完备齐全,多品牌矩阵满足了经销商与消费者多元化的个性需求和对高品质复合肥的需求。而品牌作为公司发展的重要驱动力,可以和推动渠道布局形成良好协同,不断提升公司品牌资产和价值。得益于公司区位优势以及合理的供给布局、具有钾肥进口权以及拥有180万吨磷酸一铵产能优势,公司成本竞争壁垒较强。此外,磷酸铁在未来数年内供需缺口始终存在,2021年,公司公告规划建设20万吨磷酸铁项目,首期5万吨和二期15万吨分别于2022年2月和2022年底投产,公司在磷酸铁业务方面具有绝对优势,有望凭借磷酸铁业务实现二次高增长。
投资建议
受益于下游种植产业链景气度回暖,化肥需求将持续向好,公司作为国内化肥龙头,成本优势明显,行业景气度上行背景下,公司利润有望逐步释放,同时,磷酸铁项目投产有望增厚公司利润。我们预计,2021-2023年,公司营业收入分别为121.52/140.29/174.05亿元,归母净利润分别为12.09/16.61/23.26亿元,EPS分别为0.93/1.27/1.78元,2021年11月23日股价16.45元对应PE分别为18/13/9X,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示农产品价格波动风险,原材料价格波动风险,行业竞争加剧风险。
[2021-10-21] 新洋丰(000902):三季度业绩稳健增长,看好磷复肥龙头长期发展空间-季报点评
■天风证券
事件:公司发布三季报,2021年前三季度实现营业收入95.39亿元,同比增长15.73％;
净利10.51亿元,同比增长(调整后)32.54％,其中第三季度净利3.51亿元,同比增长(调整后)20.66％。
抗住压力,公司业绩持续稳健增长可期2021年以来复合肥企业面临一定压力:一方面,原材料价格上涨明显,根据wind数据,钾肥价格从年初的2000元/吨上涨至三季度末的3640元/吨,涨幅超80％;尿素(46％)价格从年初的1855元/吨上涨至三季末的2840元/吨,涨幅超50％,公司原料采购成本上涨;另一方面,受华北气候变化影响,秋收秋种相应延迟15-20天,公司三季度秋肥部分销量延迟到四季度,单三季度来看常规肥销量减少约30％。
在原材料价格上涨和需求后移的背景下,公司三季度业务依然稳健,其中三季度新型肥销量同比增长31.81％,表现亮眼,公司第三季度业绩依然实现较快增长,第三季度净利同比增长达20.66％。我们认为,公司三季度延迟销售的秋肥预计在10月体现,公司四季度收入和现金流有望恢复快速增长。明年玉米等价格预计维持较高水平,农民种植积极性较强,对优质肥料的需求保持旺盛,原材料价格过度上涨的局面有望得到遏制,公司经营外部环境有望改善。
公司竞争优势:磷资源优势突显,复合肥主业现金流强支撑,磷酸铁打开新空间
1)磷资源龙头:公司拥有180万吨磷酸一铵,大股东磷矿预计未来陆续注入,在磷酸铁锂带来的高需求增量下,公司整个磷资源价值将提升。
2)切入磷酸铁,全产业配套,成本优势显著:公司公告20万吨磷酸铁产能,第一期5万吨22年2月份投产,第二期15万吨22年12月份投产,公司磷酸铁产能建设配套磷酸(20万吨,指标稀缺)、硫铁矿制酸(30万吨)、硫磺制酸(40万吨)等产能,预计公司成本有望较低。截至三季报发布,公司第一期环评在9月下旬已经完成挂网,二期环评预计在10月底完成。
3)复合肥主业高增长、盈利能力持续提升:公司具备产品、渠道、成本优势,复合肥业绩有望迎来持续高增长。公司自18年开始组建技术服务团队,持续加码新型肥研发和技术服务,新型肥料将成为复合肥行业产品结构优化方向,且盈利能力高于常规肥,这将进一步改善公司毛利率。
给予"买入"评级:我们预计,公司2021-2023年公司实现收入120.98/143.54/179.83亿元,同比增长20.16％/18.65％/25.28％;实现归母净利润12.70/18.01/25.97亿元,同比增长33.01％/41.81％/44.23％。公司产业具备一体化优势和资源优势,维持"买入"评级。
风险提示:农产品和原材料价格波动;政策风险;成本测算局限性;竞争加剧
[2021-10-20] 新洋丰(000902):布局20万吨磷酸铁项目,磷复肥一体化龙头新起航-21年三季报点评
■东吴证券
事件
2021年10月18日晚,公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入95.39亿元,同比+15.73％;归母净利润10.51亿元,同比+32.54％;其中第三季度单季营业收入28.34亿元,同比-1.02％,环比-16.48％;归母净利润3.5亿元,同比+20.79％,环比-2.99％。
投资要点
业绩中枢向上,符合预期:2020Q1-2021Q3,公司单季度分别实现归母净利润1.92亿元,3.11亿元、2.92亿元、1.59亿元、3.41亿元、3.6亿元、3.5亿元,公司业绩中枢向上,主要受益于公司主营产品量价齐升,符合市场预期。2021年第三季度,公司业绩环比略下滑,我们预计部分由于9月华北连降历史罕见的暴雨,秋肥旺季销售、发货及收款延迟15-20天,9月销量受到一定影响。2021年Q3单季度,公司毛利率20.83％,环比+1.6％;新增资本支出3.59亿元,在建工程达3.35亿元。
依托磷酸一铵资源优势,布局磷酸铁项目:2021年9月,国内动力电池产量继续提升,磷酸铁锂电池产量13.5GWh,同比+252.0％,环比+21.9％,产量占比继5月首次超过三元后,继续提升至58.3％。磷酸铁锂电池装机量9.5GWh,环比+32.3％,占比60.8％,环比提升3.3个百分点。受益新能源汽车产销量快速发展,渗透率提升,磷酸铁锂动力电池占比提升,叠加其在储能领域未来发展可期,磷酸铁/磷酸铁锂快速发展。公司拥有"磷矿-磷酸-磷酸一铵"产业链,具有年产180万吨磷酸一铵的生产能力(含15万吨工业级磷酸一铵),充分发挥自身磷化工优势,拟投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目。本项目计划投资总额25-30亿元,分两期建设,首期5万吨/年磷酸铁,预计于2022年2月建成投产。二期15万吨磷酸铁及配套150万吨/年选矿、30万吨/年硫铁矿制酸、40万吨/年硫磺制酸、20万吨/年磷酸、30万吨/年渣酸综合利用及100万吨/年磷石膏综合利用项目,预计于2022年12月建成投产。项目首期5万吨/年磷酸铁项目,由公司与常州锂源共同投资设立合资公司具体实施,发挥各自优势。公司的子公司中磷公司现有5万吨工业级磷酸一铵产能,位于荆门市钟祥市胡集镇放马山工业园,紧邻合资公司,可就近供应工业级磷酸一铵等原材料。
专用肥持续扩大规模:公司在全国十个城市建有大型生产基地,具有年产各类高浓度磷复肥830万吨的生产能力和320万吨低品位磷矿洗选能力,合成氨15万吨/年、硝酸15万吨/年。同时,公司荆门基地30万吨/年合成氨技改项目于2020年3月启动,拟投资15亿元将原有15万吨/年设备扩建至30万吨/年,满足原料需求,建设周期预计2年。2021年8月,公司拟投资6亿元建设年产60万吨新型作物专用肥项目。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.57亿元、14.16亿元、20.85亿元,EPS分别为0.96元、1.09元、1.60元,对应市盈率分别为17.7X、15.7X、10.7X。考虑公司为国内磷复肥行业龙头,巩固产业链一体化优势,市占率持续提升,布局磷酸铁第二成长曲线,维持"买入"评级。
风险提示:原料及产品价格波动、项目投产及盈利不及预期、宏观经济下滑。
[2021-10-20] 新洋丰(000902):一体化产业链优势有望进一步增强-三季点评
■东兴证券
新洋丰发布2021年3季报:公司1～3季度实现营业收入95.39亿元,YoY+15.73％,归母净利润10.51亿元,YoY+32.54％(调整后)。公司第3季度实现营业收入28.34亿元,YoY-1.02％,归母净利润3.51亿元,YoY+20.66％(调整后)。第3季度尿素等单质肥价格大幅上涨,下游经销商对复合肥补库存意愿较低,且天气原因导致秋季用肥需求推迟,公司第3季度磷酸一铵和常规复合肥销量同比下滑,但是搭配技术服务销售、且对原材料价格敏感度较低的新型肥销量和毛利率实现了大幅上涨,导致第3季度公司整体业绩较快增长。
公司新型复合肥销量持续增长,未来市占率有望进一步提升。基于公司过去几年着力打造的多品牌矩阵、技术服务团队建设,公司新型复合肥业务近年来发展迅速,产品结构持续优化升级。目前公司新型复合肥销量占比由2016年的11.67％大幅提升至2020年的19.68％,我们预测2021年1～9月又进一步提升至25％左右。公司正在持续推进新型肥的产能扩张,其中30万吨专用肥项目已于今年4月投产、30万吨水溶肥项目已于今年7月投产,另有60万吨专用肥在建,公司新型肥业务占比有望进一步提升,顺应复合肥行业发展大势。目前公司已成长为行业龙头,常规肥销售规模国内领先,同时新型肥销量较同行有明显优势,在新型肥销量持续增长的带动下,我们预期公司整体复合肥市占率有望进一步提升。
自有磷矿资源注入增强产业链一体化的成本优势。公司2013年借壳上市时控股股东洋丰集团承诺未来集团旗下的磷矿资产将陆续注入,今年7月公司公告以自有资金收购雷波新洋丰矿业100％股权,开启了控股股东履行承诺的实质性进展,目前本次收购已经完成。本次收购公告中控股股东进一步出具了后续磷矿资产注入的承诺。本次磷矿资源注入之前,公司已具备了磷酸一铵、合成氨等原料产能及钾肥原料的进口权,产业链相对完整,公司凭借产业链一体化的成本优势和区位物流优势,打造出领先同业的巨大成本优势。
本次及未来自有矿产资源的注入可以稳定公司磷矿石的供应,增强公司磷肥、复合肥等产品的成本优势。
基于一体化的产业链优势,投建磷酸铁项目切入锂电池材料领域,拓展公司成长空间。公司拟投建20万吨磷酸铁及上游配套项目,其中一期5万吨项目由公司与常州锂源的合资公司建设,公司预计将于2022年2月投产;后续二期15万吨项目将配套一系列上游产品,公司预计将于2022年12月建成。
基于公司目前打造的磷化工一体化产业链,我们预计新的磷酸铁项目有望进展顺利,较快的建设进度有望抢占锂电池上游原材料蓝海市场的先机,优先锁定下游客户资源。此外,公司通过投建磷酸铁项目切入锂电池材料领域,有助于丰富公司产业布局,拓展新的盈利增长点。
公司盈利预测及投资评级:基于公司已发布的3季报数据,我们相应调整2021～2022年盈利预测。我们预测公司2021～2023年净利润分别为12.51、14.45和17.23亿元,对应EPS分别为0.94、1.08和1.29元。当前股价对应P/E值分别为19、16和13倍。维持"强烈推荐"评级。
风险提示:尿素、钾肥等原材料价格大幅波动;农产品价格上涨不及预期;
新建产能投放进度不及预期。
[2021-10-19] 新洋丰(000902):暴雨影响Q3业绩,看好公司产业链布局-2021年三季报点评
■中信证券
华北地区暴雨影响Q3业绩。2021Q1-Q3公司实现营收95.39亿元,相较去年同期调整后营收同比+15.73％,实现归母净利润10.51亿元,同比+32.54％。受华北地区9月份罕见暴雨影响,公司在该地区销售同步延迟15-20天,一定程度影响业绩,叠加原料成本大幅上涨,Q3单季实现营收28.34亿元,同比-1.02％,实现归母净利润3.51亿元,同比+20.66％,环比-2.50％。
磷肥维持高景气,Q4业绩仍可期。据百川资讯,2021Q3磷酸一铵市场均价3261.85元/吨,环比+26.32％,公司氯基及巯基复合肥均价2879.35、3071.74元/吨,同比+27.32％及21.55％。紧供给格局下,Q4磷肥均价有望进一步提高。尽管三季度部分订单延迟影响业绩,随华北地区进入秋种以及国内逐步进入冬储期,预期Q4公司有望持续受益磷肥高景气,实现产品量价齐升,业绩实现同比显著增长。
产业链布局持续完善,助力公司快速发展。深化产业链垂直一体化建设:根据公司披露,1)控股股东洋丰集团承诺,旗下磷矿成熟一家注入一家,公司目前已经完成对雷波矿业收购,磷矿石开采量实现从0到90万吨/年的突破;2)公司2021年4月,通过发行可转债以募资扩建30万吨/年合成氨产能,持续提高原料自给率,巩固成本优势。产品结构持续改善:3)拟以货币出资方式设立甘肃新洋丰,并以其为主体投资建设年产60万吨新型作物专用肥项目,改善公司磷复合肥结构;4)依托自身磷矿资源优势,拟建设20万吨/年磷酸铁及配套项目,首期5万吨/年,拟携手龙蟠科技共同建设,借力龙蟠,实现快速产品化。
受益于新能源汽车上行周期,磷酸铁有望进入5年5倍增长期,我们预期至2025年全球及国内磷酸铁需求有望达到147/76万吨,国内在建产能充裕,率先进入者有望充分受益。
风险因素:政策因素;磷肥需求不及预期;项目建设不及预期。
投资建议:公司持续完善产业链建设,并且积极布局新能源领域,成本优势显著,管理水平突出,我们坚定看好公司长期成长性。维持2021-2023年归母净利润预测为12.89/14.67/18.16亿元,对应EPS预测为0.99/1.12/1.39元,维持目标价27.3元(参考国内磷化工相关企业平均水平,对应2021年27xPE)及"买入"评级。
[2021-10-19] 新洋丰(000902):新型复合肥持续高增速,磷铵价格和盈利双升,业绩符合预期-有业绩公布需要点评
■申万宏源
公司公布2021年三季报,业绩符合预期。1-3Q21年公司实现营业收入为95.39亿元(yoy+15.73％),归母净利润为10.51亿元(yoy+32.54％),扣非后归母净利润为10.40亿元(yoy+40.82％),1-3Q21公司销售毛利率为20.03％,去年同期为20.61％(运费未算入营业成本),管理费用、研发费用分别同比增长7.22％、14.42％至2.71、0.45亿元,业绩符合预期。其中3Q21年单季公司实现营收为28.34亿元(yoy-1.02％,QoQ-16.48％),归母净利润为3.50亿元(yoy+20.79％,QoQ-2.99％),3Q21年单季销售毛利率环比上升1.60pct至20.83％。净利润增长的原因为:1.复合肥产品结构持续优化,新型肥销量快速增长;2.磷酸一铵价格和盈利同比提升;3磷酸铵和聚磷酸铵及磷资源综合利用项目顺利转固投产,30万吨经济作物专用肥投产。
农化持续高景气,磷酸一铵价格和盈利同比增长,新型复合肥维持高增速,普通复合肥由于华北暴雨,秋收秋种延迟,销量有所滞后。1-3Q21年全国二等黄玉米、国标三等小麦市场均价同比分别上涨35％、6％,带动下游农化需求持续高景气。复合肥的原料单质肥氮磷钾肥从年初持续上涨,根据卓创资讯的统计,3Q21单季度国内磷酸一铵、尿素、氯化钾均价同比分别上涨83％、62％、73％,环比分别上涨26％、14％、32％至3432、2621、3170元/吨,公司磷酸一铵价格和盈利同比亦大幅增长。3Q21单季度复合肥均价同比环比分别亦上涨60％、29％至3287元/吨。就销量而言,由于华北连降历史罕见的暴雨,导致秋收秋种延迟15-20天,同时由于单质肥和复合肥价格持续上涨,下游经销商延后囤货,部分普通复合肥销量推迟至四季度,3Q21普通复合肥销量预计同比有所下滑。新型复合肥下游多为经济作物,销量仍然维持高增速。
预收账款同比仍增加,公司未来将持续拓展上下游增强成本优势以及丰富成本线。3Q21年末公司经营性现金流净额为0.54亿元,同比大幅下降了97.27％,主要是因为华北暴雨导致的秋收秋种延迟,华北秋肥旺季销售、发货及收款同步延迟15-20天,同时受原料价格上涨的影响,采购原料支付现金流出同比增加。3Q21年末的预收账款为12.26亿元,同比增加了1.63亿元。3Q21年末固定资产较1H21年末增加4.5亿元至42.4亿元,主要是磷酸铵和聚磷酸铵及磷资源综合利用项目顺利转固投产。预计30万吨合成氨项目、甘肃新洋丰的60万吨新型作物专用肥预计都将于2022年投产,进一步增强成本优势,优化产品结构,完善新型肥的布局。
乘着新能源的东风,向下游延伸布局磷酸铁,完善磷化工产业链布局。利用自身磷矿以及工业一铵的资源禀赋和技术优势向下延伸发展磷酸铁项目,进展顺利,预计20万吨磷酸铁及配套项目将分两期建设,首期5万吨磷酸铁预计于2022年2月建成投产,二期15万吨磷酸铁及配套150万吨/年选矿、30万吨/年硫铁矿制酸、40万吨/年硫磺制酸、20万吨/年磷酸、30万吨/年渣酸综合利用及100万吨/年磷石膏综合利用项目预计将于2022年12月建成投产。首期的5万吨将与常州锂源合作,快速切入磷酸铁行业,并提前锁定产品销售,降低风险。
投资评级与盈利预测:国内磷复肥龙头,公司渠道、资源、成本优势明显。复合肥行业集中度提升带动龙头企业市占率持续提升,新型肥占比的提升也将带来公司毛利率的持续增长,未来公司将进一步延伸磷化工产业链投建磷酸铁增加新的盈利点。我们上调公司2021-2023年归母净利润预测为12.61、15.51、18.35亿元(原为11.64、14.04、16.82亿元),对应EPS分别为0.97、1.19、1.41元,当前市值对应PE为18、14、12倍,维持增持评级。
风险提示:1.原材料价格上涨;2.复合肥、磷肥价格下跌;3.农产品价格下跌导致复合肥需求减少。
[2021-10-18] 新洋丰(000902):Q3盈利能力创新高,秋肥季有望继续发力-事件点评(含季报和年报)
■国海证券
事件:2021年10月18日,公司发布2021年三季报:2021年前三季度,公司实现营业收入95.39亿元,同比增长15.73％(调整后);归属于上市公司股东的净利润10.51亿元,同比增长32.54％(调整后);归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.40亿元,同比增长40.82％(调整后);经营活动现金净流入5434.64万元,同比下降97.27％(调整后);基本每股收益0.84元。
投资要点:
Q3盈利能力创新高,费用率继续下降
公司Q3实现营业收入28.34亿元,同比-1.02％(调整后);归母净利3.51亿,同增20.66％(调整后)。Q3公司销售毛利率/净利率/费用率分别为20.83％/12.46％/5.86％,同比+0.33/+2.12/-3.17pct,环比+1.60/+1.62/-0.57pct。三季度公司单季盈利能力创新高,费用率持续改善,由于处在春肥季与秋肥季间歇期,销售有所受阻。费用率方面,21Q3公司销售/管理/财务费用率分别为1.80％/4.02％/0.05％,较20Q3-4.07pct/+0.37pct/+0.54pct。公司三季度末合同负债达12.26亿元,同增15.37％。
三季度磷酸一铵、复合肥价格、价差环比提振
2021年三季度磷酸一铵均价为3387.17元/吨,价格同比上涨79.39％,价差明显扩大至1472.4元/吨,同比增长46.45％,环比增长125.46％;三季度随着复合肥价格回升,价差情况也显著改善。Q3氯基复合肥均价为2961.9元/吨,价格同比上涨63.92％,环比上涨34.23％,价差为205.9元/吨,环比上涨153.9％;硫基复合肥价格为3172.8元/吨,价格同比上涨52.65％,环比上涨27.91％,价差为106.4元/吨,环比上涨38.7％。伴随着秋肥季到来,复合肥价格仍将保持高位,根据wind,10月16日氯基/硫基复合肥价格分别为3000、3200元/吨,价差为249、152元/吨,我们预计随着秋肥季开启,价差有望进一步扩张。
磷酸铁项目稳步推进,有望实现快速投产
8月17日,公司发布《关于投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目的议案》,公司拟投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目,本项目计划投资总额为人民币25-30亿元。首期项目公司与龙蟠科技子公司常州锂源计划共同投资2亿元在湖北荆门市成立合资公司湖北丰锂新能源科技有限公司,公司拟以1.2亿元人民币出资,持有标的公司60％的股权。双方同意后续由合资公司投资建设5万吨/年磷酸铁项目。9月3日,公司与常州锂源新能源科技有限公司共同投资设立的合资公司--湖北丰锂新能源科技有限公司经钟祥市市场监督管理局核准,正式挂牌成立。9月29日,湖北丰锂新能源科技有限公司公示了《湖北丰锂5万吨/年磷酸铁及配套项目环境影响报告书》(征求意见稿)。公司在一月时间内快速完成子公司设立、项目环境影响报告书公示,从而有望在2022年2月建成一期5万吨/年磷酸铁项目,实现项目快速落地。
盈利预测和投资评级:公司为复合肥龙头,预计公司2021/22/23年归母净利分别为12.01亿元、16.17亿元和20.19亿元,对应PE分别为18、14和11倍,维持"买入"评级。
风险提示:自然灾害导致农作物损失的风险;全球疫情反复发酵影响下游需求的风险;化肥供给大规模增加;安全环保风险;项目建设进度不及预期的风险。
[2021-10-18] 新洋丰(000902):产品价格上涨业绩稳步提升,磷复肥龙头打通上下游焕发新活力-2021年第三季度报告点评
■光大证券
事件:10月18日晚,公司发布2021年第三季度报告。2021年前三季度,公司实现营收95.39亿元,同比+15.73％;实现归母净利润10.51亿元,同比+32.54％。其中2021Q3实现营收28.34亿元,同比-1.02％,环比-16.48％;实现归母净利润3.51亿元,同比+20.66％,环比-2.49％。
主营产品价格上行业绩增长,成本控制优势显著毛利率达单季度历史新高。公司2021Q1-Q3归母净利润同比快速上涨,主要归因于今年以来在下游旺盛需求带动下的磷化工行业的高度景气及相关产品价格的快速上涨。以公司主营产品之一磷酸一铵为例,根据iFinD数据,截至2021年9月底,年内磷酸一铵价格涨幅高达65.4％。其中Q3均价较Q2环比提升约30.3％。然而,由于传统磷肥及磷化工行业仍存在有一定周期性,根据百川盈孚数据,国内磷铵Q3磷铵产量较Q2下滑约9.4％。受此影响,公司2021Q3营收环比下滑约16.48％。但是公司作为国内磷肥行业龙头,基于产业链布局具备极强的成本控制优势,公司2021Q3毛利率相较于2021Q2提升约1.9个百分点达15.2％,为历史单季度最高值。
新型复合肥行业龙头,磷矿注入打通上游产业链。公司已经形成830万吨/年的高浓度磷复肥和新型肥料的生产能力,牢固把握市场地位。此外,公司在甘肃地区进一步布局60万吨新型作物专用肥项目,将再次扩张公司新型肥料产品的辐射范围,提升新型肥料产能,巩固公司行业龙头地位。2021年7月,母公司洋丰集团(拥有磷矿储量5.0亿吨)将旗下具有90万吨/年磷矿石产能的雷波矿业正式注入上市公司,进一步深化公司磷化工产业链的一体化建设。
踏入新能源赛道,磷酸铁产能加码焕发新活力。2021年8月公司发布公告,将利用自有资金布局20万吨/年磷酸铁及上游配套产能项目。其中首期项目5万吨/年磷酸铁由公司与磷酸铁锂行业领先企业龙蟠科技的旗下子公司常州锂源所设立的合资公司实施建设,预计于2022年2月建成投产;剩余磷酸铁产能及配套产能将于2022年12月建成投产。在磷化工供应收紧和磷酸铁锂需求高涨的情况下,公司依靠自有资源,延伸磷化工产业链,焕发传统行业新生活力。
盈利预测、估值与评级:我们维持2021年的盈利预测,另外由于公司磷酸铁项目预计于2022年开始投产,我们上调公司2022-2023年的盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.03/15.44(上调14.46％)/20.47(上调18.80％)亿元。我们持续看好新洋丰股份作为磷复肥行业龙头打通磷肥产业链上下游、积极加码新能源赛道的战略布局,仍维持公司"买入"评级。
风险提示:农产品价格波动风险,行业周期性波动风险,安全生产及环保风险
[2021-10-18] 新洋丰(000902):Q3业绩稳健增长,磷酸铁等项目打开第二成长曲线-2021年三季报点评
■西部证券
事件:公司公布2021年三季报,前三季度共实现营收95.39亿元,同比+15.73％;实现归母净利润10.51亿元,同比+32.54％。其中Q3单季度公司实现营收28.34亿元,同比-1.02％;实现归母净利润3.50亿元,同比+20.79％。
原材料价格波动,公司利润率稳定。年初以来大宗商品价格持续上涨,给复合肥行业成本端带来较大压力。据百川数据,当前磷酸一铵市场均价3357元/吨,同比+81.2％;尿素均价3022元/吨,同比+85.7％;硫酸钾均价3831元/吨,同比+31.7％。公司磷酸一铵(产能180万吨/年,含15万吨/年工铵)高度自给且部分外售,同时具备完善的产业链配套,成本领先优势明显。公司前三季度毛利率为20.03％,Q3单季度毛利率为20.83％,盈利能力维持稳定。
磷矿注入+合成氨技改,公司巩固上游成本护城河。今年4月公司可转债发行完成,用于30万吨/年合成氨技改项目。今年7月公司发布公告,拟将大股东4685万吨储量、90万吨年产能的磷矿注入上市公司。公司持续布局上游资源端,在优化自身资产结构的同时降本增效,巩固起龙头的成本优势。
新型复合肥产能持续扩张,享未来蓝海市场。公司持续进行新型肥的产能扩张,甘肃60万吨/年新型肥项目将布局相对薄弱的西北市场。预期明年公司新型复合肥产能将提升至270-280万吨,占整体复合肥产能比重将从约20％提升至35％以上。产品结构持续转型将助力公司盈利中枢的提升。
向下游磷酸铁延伸,打开第二成长曲线。公司与常州锂源成立合资公司,向下游新能源延伸,首期5万吨/年磷酸铁预计于明年2月投产,项目总计规划20万吨磷酸铁及上游配套产品。作为磷化工行业龙头,公司抓住新能源市场发展机遇的战略延伸将充分发挥自身行业积累和强竞争力,带动业绩持续成长。
投资建议:预计公司2021-2023年可实现归母净利润12.96/15.72/19.68亿元,对应当前P/E分别为17.1x/14.1x/11.3x,维持"买入"评级。
风险提示:项目进度不及预期;安全环保风险;原材料价格大幅波动等
[2021-09-29] 新洋丰(000902):丰锂磷酸铁项目开始环评,稳步推进进军新能源赛道-事件点评
■国海证券
事件:
2021年9月29日,据荆门晚报,湖北丰锂新能源科技有限公司公示了《湖北丰锂5万吨/年磷酸铁及配套项目环境影响报告书》(征求意见稿)。项目主要建设5万吨/年磷酸铁生产线(副产8.4万吨/年硫酸铵),配套建设20t/h燃气锅炉以及原料仓库、成品仓库、水处理等及其他配套设施,项目投资额总计5亿元。
投资要点:
一期项目持续推进,有望实现快速投产
8月17日,公司发布《关于投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目的议案》,公司拟投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目,本项目计划投资总额为人民币25-30亿元。首期项目公司与龙蟠科技子公司常州锂源计划共同投资2亿元在湖北荆门市成立合资公司湖北丰锂新能源科技有限公司,公司拟以1.2亿元人民币出资,持有标的公司60％的股权。双方同意后续由合资公司投资建设5万吨/年磷酸铁项目。
9月3日,公司与常州锂源新能源科技有限公司共同投资设立的合资公司--湖北丰锂新能源科技有限公司经钟祥市市场监督管理局核准,正式挂牌成立。
9月29日,湖北丰锂新能源科技有限公司公示了《湖北丰锂5万吨/年磷酸铁及配套项目环境影响报告书》(征求意见稿)。
公司在一月时间内快速完成子公司设立、项目环境影响报告书公示,从而有望在2022年2月建成一期5万吨/年磷酸铁项目,实现项目快速落地。
配套优势明显,产业协同效应显著
本次投建磷酸铁及配套项目将实现公司产业链进一步延伸。公司作为磷酸一铵龙头企业,具有180万吨磷酸一铵总产能,且已具备15万吨工业级磷酸一铵产能,随着雷波新洋丰矿业注入公司体内,目前已打通"磷矿-磷酸-磷酸一铵"产业链环节。本次磷酸铁项目地处公司10万吨工业级磷铵基地,且项目年副产8.4万吨硫酸铵可成为公司复合肥的原材料,从而进一步发挥磷酸铁项目同肥料业务的协同效应。我们认为公司将充分利用一体化优势进军新能源赛道,从而打造低成本磷酸铁产业链。
强强联合,有望复制肥料业务成功经验
常州锂源作为磷酸铁锂龙头,未来有望为丰锂项目提供生产技术、下游认证等方面的支持,从而实现项目快速落地。此外,公司进军磷酸铁环节还具备原材料成本优势、园区配套优势、产业协同优势,未来有望率先实现供应低成本磷酸铁。作为磷复肥行业龙头,我们认为公司在磷酸铁赛道上有望复制肥料行业的成功经验,在产能、成本等多方面取得领先优势,看好公司长期发展。
盈利预测和投资评级:公司为复合肥龙头,预计公司2021/22/23年归母净利分别为12.29亿元、16.62亿元和20.73亿元,对应PE分别为20、15和12倍,给予"买入"评级。
风险提示:自然灾害导致农作物损失的风险;全球疫情反复发酵影响下游需求的风险;化肥供给大规模增加;安全环保风险;项目建设进度不及预期的风险。
[2021-08-26] 新洋丰(000902):景气度与产品结构优化双重动力助力成长,磷复肥龙头强势入局磷酸铁新赛道-2021年中报点评
■华创证券
事项:公司2021H1实现营收67亿元,同比增长24.6％,归母净利润7亿元,同比增长39.3％。其中,单二季度公司实现归母净利润3.6亿元,环比增长5.8％。公司业绩增速符合预期。
评论评论复肥龙头,受益景气度复苏。作为复合肥行业龙头,2021年H1公司磷肥/常规复合肥/新型复合肥营收依次为10亿元/38亿元/15亿元,同比依次增长-1.5％/21％/43％,毛利率依次为23％/17％/23％,在成本的压力下三大产品毛利率依次同比上升2.7％/-1.8％/-1.9％,主要是因为供给约束下氮磷钾原料价格明显上扬,其中磷肥受益于三磷整治尤为明显。从量价的角度出发,公司销量增长最快的属新型复合肥,上半年该产品销售56万吨,同比增长35％,而营收增速大于销量增速,意味着产品价格作为景气度指标起到了助推发展的作用,原因在于主粮作物库销比降低驱动价格回暖,全球种植面积调头上行,驱动需求端重回扩张势头。
新型复合肥产能继续加码,产品结构持续优化。应国家绿色农业发展战略要求,公司持续布局新型复合肥产能,上半年新型复合肥销量实现56万吨,同比增长35％,在报告期内公司30万吨的高品质经济作物专用肥项目投产,有望助力2021年秋肥期间销量提升,预计产品结构进一步优化。此外,公司将设立全资子公司并投资6亿元用于建设年产60万吨新型作物专用肥项目,该项目分两期建设。若新型复合肥按照23％的毛利率和8％的综合费率予以折算,30万吨新型复合肥预计可以实现1亿元的净利,在产品结构层面将明显增强公司的盈利能力。
磷复肥龙头,踏入新能源赛道。公司拥有丰富的磷系资源,其中磷酸一铵年产能180万吨(含工业级磷酸一铵15万吨),位居全国第一;在磷矿配套层,集团承诺注入雷波巴姑矿、保康竹园沟矿和宜昌市何家扁矿,合计产能300万吨,基本对应70万吨磷酸一铵的用矿需求。在资源禀赋和产业配套优势下,公司拟投资25-30亿元用于建设20万吨/年磷酸铁,配套建设150万吨/年选矿、30万吨/年硫铁矿制酸、40万吨/年硫磺制酸、20万吨/年磷酸、30万吨/年渣酸综合利用及100万吨/年磷石膏综合利用项目。该项目分两期投产,其中首期项目5万吨/年磷酸铁将于2022年2月建成投产,由公司与龙蟠科技控股子公司常州锂源共同投资设立合资子公司(公司出资1.2亿元,持股60％)建设,剩余产能将在二期项目于2022年12月建成投产。在磷化工供应逐渐收紧和磷酸铁锂正极需求高涨的现状下,磷酸铁及上游原料资源稀缺,公司依靠自有磷系资源继续延长产业链,竞争优势凸显。
盈利预测、估值及投资评级:按照我们的测算,公司2021年业绩为12亿元,考虑到磷酸铁项目和中期景气度展望,将公司2022-2023年业绩预测值从13亿元、14亿元上调至16亿元和17亿元,对应EPS依次为0.94元/股、1.25元/股和1.34元/股,公司过去5年PE(TTM)中枢约为20倍,按照该估值公司2022年可以对应25.00元/股的目标价,维持"强推"评级。
风险提示:景气度持续性不及预期,单肥价格上涨幅度超预期。
[2021-08-20] 新洋丰(000902):产业链布局持续完善,快速切入新能源-2021年半年报点评
■中信证券
新型肥粮价齐增,2021H1公司归母净利润稳健增长。公司2021H1实现营业收入67.04亿元,同比增长24.64％,实现归母净利润7.01亿元,同比增长39.39％,其中二季度分别实现营收及归母净利润33.93亿元和3.60亿元,同比分别增长32.02％和15.75％。分业务看,公司新型肥料量价齐升,2021H1实现销量56.15万吨,同比增长35.29％,实现营业收入15.29亿元,同比增长43.46％,公司新建30万吨高品质经济作物专用肥项目投产,助力2021秋肥期间销量提升。
产业链布局持续完善,成本有望持续降低。2021年4月,新洋丰发行10亿元可转债,计划用于扩建30万吨/年合成氨,产业链垂直一体化战略进一步深化;2021年7月,控股股东洋丰集团股份有限公司履行重组承诺,依据成熟一家注入一家的原则将雷波新洋丰矿业有限公司注入到公司,同时进一步作出承诺将荆门市放马山中磷矿矿业有限公司50％的股权注入到公司。雷柏矿业拥有四川凉山州雷波县巴姑磷矿的采矿权,保有磷矿资源储量为4684.52万吨、平均地质品位21.50％,磷矿石开采量为90万吨/年。以上举措有望加强公司一体化建设,巩固一体化产业链的竞争优势以及公司成本优势护城河。
拟携手龙蟠科技进军磷酸铁市场,切入新能源。2021年8月17日,公司发布两则投资计划:1.拟计划以货币方式出资1亿元,设立甘肃新洋丰,并以其为主体投资建设年产60万吨新型作物专用肥项目,计划使用公司自有资金,投资总额约6亿元人民币;2.拟建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目,计划投资人民币25-30亿元,资金全部为公司自有资金,项目主要包括20万吨/年磷酸铁,配套建设150万吨/年选矿,30万吨/年硫铁矿制硫酸,40万吨/年硫磺制酸、20万吨/年磷酸、30万吨/年渣酸综合利用项目及100万吨/年磷石膏综合利用项目。项目分两期建设,首期5万吨磷酸铁拟与龙蟠科技合作,拟与龙蟠科技控股子公司常州锂源设立合资公司,注册资本2亿元,公司认缴1.2亿元,控股60％,计划于2022年2月建成投产,其余项目于二期建设,预计2022年12月建成投产。该建设项目有望助力公司充分发挥磷化工行业龙头优势,丰富产业链布局,抓住新能源市场机遇,满足国内外对磷酸铁日益增长的需求。
风险因素:资产整合低于预期;肥料价格大幅下跌;在建及新建项目进度不及预期;磷酸铁市场需求不及预期。
投资建议:公司持续完善产业链建设,并且积极布局新能源领域,成本优势显著,管理水平突出,我们坚定看好公司长期成长。考虑到化肥景气上行预期,我们上调2021-2023年归母净利润预测至12.89/14.67/18.16亿元(原预测为11.91/14.11/17.14亿元),对应EPS预测为0.99/1.12/1.39元,维持目标价27.3元(对应2021年27倍PE,参考行业可比公司估值)及"买入"评级。
[2021-08-19] 新洋丰(000902):新型肥助力业绩高增,投建20万吨磷酸铁拓展下游-2021年中报点评
■国信证券
2021H1业绩符合预期,淡季不淡环比小幅增长
公司2021H1营收67.04亿元(YoY+17.80％),归母净利润7.01亿元(YoY+77.32％),业绩符合预期。2021Q2单季度营收33.93亿元(YoY+17.80％,QoQ+2.48％),归母净利润3.60亿元(YoY+77.32％,QoQ+5.79％)。公司21H1毛利率为19.69％,同比-1.02pct,主要由于销售费用列示的运输费用调整至营业成本项目,剔除运输费用公司21H1毛利率21.44％,同比+0.73pct;净利率为10.46％,同比+1.10pct。
复合肥板块快速增长,注入磷矿增强产业链一体化优势
分板块来看,2021H1常规复合肥营收37.92亿元(YoY+20.56％),毛利率16.94％(YoY-1.75pct);新型复合肥销量56.15万吨(YoY+35.29％),营收15.29亿元(YoY+43.46％),毛利率23.00％(YoY-1.90pct);磷肥营收9.97亿元(YoY-1.50％),毛利率22.78％(YoY+2.65pct)。公司将雷波新洋丰矿业年产90万吨磷矿资源注入体内,增强原材料自给优势;30万吨高品质经济作物专用肥项目于6月份投产,现具有年产各类高浓度磷复肥830万吨;此外公司公告在甘肃投资6亿元新建60万吨新型作物专用肥,进一步布局新型肥料。
投建20万吨磷酸铁及配套项目,具备资源优势拓展新能源下游
公司计划投资25-30亿元建设20万吨磷酸铁项目,并配套建设150万吨/年选矿、30万吨/年硫铁矿制酸、40万吨/年硫磺制酸、20万吨/年磷酸、30万吨/年渣酸综合利用及100万吨/年磷石膏综合利用项目。首期5万吨/年磷酸铁是公司持股60％与龙蟠科技合资建设,预计于2022年2月建成投产;其余产能预计于2022年12月建成投产。公司具备丰富的磷矿资源、完整的磷化工一体化产业链优势。磷酸铁的制备需要用到工业级磷酸一铵或磷酸,公司是全国最大的磷酸一铵生产企业,具备180万吨磷酸一铵产能(含15万吨工业级磷酸一铵)。
风险提示:原材料价格波动的风险;下游需求不及预期的风险。
投资建议:首次覆盖,给予"增持"评级。
我们预计2021-23年归母净利润12.34/14.85/19.68亿,对应EPS为0.93/1.11/1.48元,目前PE为20.8/17.3/13.0X,首次覆盖,给予"增持"评级。
[2021-08-18] 新洋丰(000902):农化高景气下复合肥销量持续增长,延伸产业链投建磷酸铁及上游配套项目,业绩符合预期-中期点评
■申万宏源
公司公布2021年中报,业绩符合预期。IH21年公司实现营业收入为67.04亿元(yoy+24.64％),归母净利润为7.01亿元(yoy+39.2g％),捆非后归母净利润为6.93亿元(yoy+41.83％),IH21年销售毛利率同比提升1.2pct至19.6g％(将运费调入营业成本后),管理费用、研发费用分别同比增长10.21％.4.80％,业绩符合预期。其中2Q21年单季公司实现营收为33.93亿元(yoy+32.13％,QoQ+2.48％),归母净利润为3.60亿元(yoy+15.81％,QOQ+5.7g％),2Q21年单季销售毛利率环比下滑0.95pct至19.22％。营收和归母净利润增长的原因为:1．复合肥销量同比增长,市占率继续提升．2．复合肥产品结构持续优化,新型肥销量快速增长;3磷酸一铵价格和盈利同比提升。
公司同时公告:1．设立全资子公司甘肃新洋丰并投资建设年产60万吨新型作物专用肥项目,计划投资总额为6亿元;2.投资建设年产20万吨磷酸铁,配套建设150万吨／年选矿、30万吨／年硫铁矿制酸、40万吨／年硫磺制酸、20万吨／年磷酸、30万吨／年渣酸综合利用及100万吨／年磷石膏综合利用项目,计划投资总额为15-20亿元。3．拟与龙蟠科技的控股子公司常州锂源设立合资公司,以货币出资1.2亿元,股权占比60％,共同投建首期的5万吨的磷酸铁项目,投资总额预计为3亿元。
农化高景气下复合肥销量同比继续增长,磷酸一铵价格和盈利同比增长。IH21年全国二等黄玉米、国标三等小麦市场均价同比分别上涨45.3％、5.5％,公司复合肥销量同比继续增长,特别是新型复合肥,IH21年销量同比增长35.2g％至56.15万吨,营收同比增长43.46％至15.29亿元,营收占比同比提升3pct至22.81％,毛利率为23％,IH20年毛利率为24.g％(未将运费计入成本,下同)。常规复合肥IH21年营收同比增长20.56％至37.92亿元,但营收占比同比下降1.92pct至56.56％,产品结构进一步高端化,毛利率为16.94％,IH20年为18.6g％。受出口大增的带动,国内磷酸一铵价格持续上涨,据卓创统计,IH21年国内磷酸一铵价格同比上涨34.1％至2510元／吨,但预计销量同比下滑主要是由于下游复合肥企业提前在4Q20年采购原料以及公司自用量的增加,IH21年磷肥毛利率为22.78％,去年同期为20.13％。2021年以来原料氮磷钾肥均出现了持续的上涨,公司的复合肥产品提价略有滞后,但复合肥毛利率仅小幅波动表现了强大的平抑原料波动的能力,进入7月复合肥旺季价格快速上涨,预计三季度复合肥毛利率有望上行。
预收账款同比增加,在建工程转固增加新的盈利点,加大力度投建新型肥项目。IH21年末的预收账款为17.42亿元,同比增加了2.71亿元。2Q21年末固定资产较IQ21年末增加9.2亿元至37.9亿元,主要是磷酸铵和聚磷酸铵及磷资源综合利用项目顺利转固投产,同时30万吨的高品质经济作物专用肥项目亦投产有望助力2021年秋肥期间销量的提升。
同时公司将继续在甘肃成立甘肃新洋丰投建60万吨新型作物专用肥,进一步优化产品结构,完善新型肥的布局。
充分利用自身资源禀赋和技术优势,进一步延伸磷化工产业链布局磷酸铁。公司目前拥有雷波巴姑90万吨磷矿石产能,磷酸一铵产能180万吨,其中工业级磷酸一铵为15万吨。
乘着新能源的东风,向下游延伸布局磷酸铁,预计20万吨磷酸铁及配套项目将分两期建设,首期5万吨磷酸铁预计于2022年2月建成投产,二期15万吨磷酸铁及配套150万吨／年选矿、30万吨／年硫铁矿制酸、40万吨／年硫磺制酸、20万吨／年磷酸、30万吨／年渣酸综合利用及100万吨／年磷石膏综合利用项目预计将于2022年12月建成投产。首期的5万吨将与常州锂源合作,快速切入磷酸铁行业,并提前锁定产品销售,降低风险。
投资评级与盈利预测:国内磷复肥龙头,公司渠道、资源、成本优势明显。复合肥行业需求回暖将带动龙头企业销量持续快速增长,新型肥占比的提升也将带来公司业绩的持续增长。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为11.64、14.04、16.82亿元,对应EPS分别为0.89、1.08、1.29元,当前市值对应PE为23、19、16倍,维持增持评级。
风险提示:1．原材料价格上涨;2．复合肥、磷肥价格下跌;3．农产品价格下跌导致复合肥需求减少。
[2021-08-18] 新洋丰(000902):新型肥布局持续扩张,切入磷酸铁产业链优势突出-2021中报及相关公告点评
■西部证券
事件:公司公布2021半年报,上半年实现营业收入67.04亿元,同比+24.64％;实现归母净利润7.01亿元,同比+39.29％,业绩实现高增长,略超市场预期。
秋肥旺季到来,公司利润空间有望进一步提升。今年以来玉米、大豆等粮价连续刷新近年新高,短期我们看好秋肥季到来拉动终端需求释放,长期看好粮价维持长时间高景气,公司复合肥利润空间有望进一步提升。
磷矿注入+合成氨技改,公司巩固上游成本护城河。4月公司可转债发行完成,用于30万吨/年合成氨技改项目;7月公司发布公告拟将大股东一4685万吨储量、90万吨年产能的磷矿注入上市公司。公司持续布局上游资源端,在优化自身资产结构的同时降本增效,巩固起龙头的成本优势。
新型复合肥产能持续扩张,享未来蓝海市场。21H1公司新型复合肥销量56.15万吨,同比+35.29％。过去两年间公司持续进行新型肥的产能扩张,同时拟于甘肃新建60万吨新型肥项目。预期明年新项目投产后公司新型复合肥产能将提升至270-280万吨,占整体复合肥产能比重将从约20％提升至35％以上。产品结构的持续转型将助力公司对终端优质渠道的抢占及盈利中枢的提升。
向下游磷酸铁延伸,公司具备全产业链优势。公司拟投资25-30亿元于荆门建设20万吨磷酸铁及上游配套项目,其中一期5万吨预计于2022年2月投产。受益于磷酸铁锂重回新能源电池主流,行业需求向上游传导,公司作为磷化工龙头企业,向磷酸铁等新能源领域的战略延伸有利于充分发挥公司的一体化协同优势和行业积累,带动公司业绩持续成长。
投资建议:预计公司2021-2023年可分别实现归母净利润13.29/15.98/19.97亿元,对应当前PE分别为20.0x/16.7x/13.3x。我们看好公司作为行业龙头的竞争优势和长期业绩成长动力,故上调公司评级至"买入"评级。
风险提示:项目建设进度不及预期;政策变动,环保治理力度减弱;农产品和原材料价格波动等
[2021-08-18] 新洋丰(000902):新型肥销量快速增长,投建20万吨磷酸铁
■中金公司
1H21业绩符合我们预期公司公布1H21业绩:收入67.04亿元,同比增长24.64％;归母净利润7.01亿元,同比增长39.29％,对应每股盈利0.54元,符合我们预期。1H21扣非净利润6.93亿元,同比增长41.8％;截至2季度末存货14.65亿元,较1季度下降5.5％,合同负债17.42亿元,较1季度增长36.7％。由于去年同期销量基数较高导致1H21磷肥销量同比下滑,磷肥收入同比下降1.5％至9.97亿元,受益于磷酸一锻产品涨价,磷肥毛利率同比提升2.65ppt至22.78％o1H21复合肥产品量价齐升,常规肥和新型肥销量同比分别增长12.1％/35.3％,收入同比分别增长20.56％/43.46％,毛利率同比分别下降1.75/1.90ppt至16.94％/23％,主要是销售费用调整至营业成本所致。
2Q21营收33.93亿元,同/环比增长32.1％/2.5％,归母净利润3.6亿元,同/环比增长15.8％/5.8％,2Q业绩环比增长主要是信用减值损失环比减少0.3亿元所致;2Q21主营业务利润率环比下降Ippt至18.8％。
发展趋势看好新型肥销量快速增长。1H21公司新型肥销量同比增长35.3％至56.2万吨;随着公司30万吨/年专用肥项目于今年4月投产,以及30万吨/年水溶肥项目于今年7月投产,我们预计新产能的投放将助力新型肥料销量继续快速增长。同时公司计划使用自有资金6亿元在甘肃分两期合计建设60万吨/年新型作物专用肥项目,我们预计将进一步促进新型肥销量增长和新型肥领域市占率的提升。
投资建设20万吨/年磷酸铁及配套项目。公司拟以自有资金建设20万吨/年磷酸铁及上游配套项目,项目分两期建设,其中一期5万吨/年磷酸铁由新洋丰与常州锂源的合资公司(新洋丰持有合资公司60％股权)建设,公司预计一期项目将于2022年2月建成投产;二期将建设15万吨/年磷酸铁及配套150万吨/年选矿、30万吨/年硫铁矿制酸、40万吨/年硫磺制酸、20万吨/年磷酸等项目,公司预计二期项目将于2022年12月建成投产。基于磷化工一体化产业链优势,我们预计公司磷酸铁项目具备较强的成本优势,同时磷酸铁项目建设有助于丰富公司产业布局及拓展新的盈利增长点。
盈利预测与估值看好磷酸一被价格,我们上调2021/22年盈利预测7％/8％至12.6/14.35亿元,目前公司股价对应2021/22年21.1/18.6X市盈率。我们维持目标价25元,对应22.4％的上涨空间和2021/22年26/23x市盈率,维持跑赢行业评级。
风险磷酸一铉价格低于预期,农产品价格下滑。
[2021-08-18] 新洋丰(000902):肥料需求旺盛助力业绩新高,布局20万吨磷酸铁项目成本优势显著-2021年半年度报告
■光大证券
事件1:8月17日晚,公司发布2021年半年度报告。2021年上半年,公司实现营收67.04亿元,同比+24.64％;实现归母净利润7.01亿元,同比+39.29％;实现扣非后归母净利润6.93亿元,同比+41.83％。其中2021Q2实现营收33.93亿元,同比+32.1％;实现归母净利润3.60亿元,同比+15.81％,为历史单季度最高值。
事件2:8月17日晚,公司发布公告拟使用自有资金投资25-30亿元建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目。建设项目主要包括有20万吨/年磷酸铁,并配套建设150万吨/年选矿、30万吨/年硫铁矿制酸、40万吨/年硫磺制酸、20万吨/年磷酸、30万吨/年渣酸综合利用及100万吨/年磷石膏综合利用项目。其中项目一期建设5万吨/年磷酸铁项目,预计于2022年2月建成投产;其余产能为项目二期,预计于2022年12月建成投产。
事件3:8月17日晚,公司发布《关于与常州锂源新能源科技有限公司设立合资公司的公告》,公司拟与常州锂源新能源科技有限公司(简称"常州锂源",为龙蟠科技控股子公司)共同投资设立合资公司,该合资公司拟投资3亿元建设5万吨/年磷酸铁项目(即上述20万吨/年磷酸铁项目一期)。
事件4:8月17日晚,公司发布公告拟以货币方式出资1亿元在甘肃省金昌市设立全资子公司"甘肃新洋丰农业科技有限公司"(暂定名),并以该子公司为主体建设年产60万吨新型作物专用肥项目,项目投资额约为6亿元,将分两期建设。
点评:下游种植意愿旺盛,高能效新型复合肥持续放量助力业绩上行2020年全球疫情发酵,粮食安全重要性凸显,外加2021年美国、巴西等农业大国遭遇干旱灾情,粮食价格上涨明显,农民种植效益提升,种植面积扩大,进一步促进了复合肥需求增长。国内方面,2021H1国内大豆和玉米价格分别同比增长31.8％和48.0％,环比增长14.6％和22.2％。受益于此,公司常规复合肥业务和新型复合肥业务营收分别同比增长20.6％和43.5％。新型肥料业务在公司创新研发和市场营销等方面的推动下,销量逐年快速提升。2016至2020年期间,公司新型肥料销量由33.6万吨增长至72.0万吨,CAGR约达21.0％。2021H1,公司实现新型肥料销量56.2万吨,同比增长35.3％。此外,报告期内,公司30万吨高品质经济作物专用肥项目投产,有望在2021年秋肥期间获得放量,助推公司业绩进一步提升。同时,公司在甘肃地区进一步布局60万吨新型作物专用肥项目,将再次扩张公司新型肥料产品的辐射范围,提升新型肥料产能,巩固公司行业龙头地位。
磷复肥龙头加码磷酸铁产能,携手行业龙头拓展新能源材料公司依靠自身强大的现金流,利用自有资金布局20万吨/年磷酸铁及上游配套产能项目,公司作为磷复肥行业龙头之一拥有充足的磷矿及磷铵资源,在当前磷矿及磷铵价格快速上涨的背景下,可明显降低磷酸铁产品生产过程中的原料成本。目前公司拥有180万吨磷酸一铵生产能力,其中包括有15万吨/年工业级磷酸一铵产能。此外在磷矿方面,2021年7月,母公司洋丰集团依据"成熟一家注入一家"的原则将旗下雷波矿业的90万吨/年磷矿石产能正式注入上市公司,同时进一步做出承诺将荆门市放马山中磷矿业有限公司50％股权注入公司,增强了公司磷化工产业链的一体化建设,巩固公司竞争优势。
公司磷酸铁一期项目由公司与磷酸铁锂行业领先企业龙蟠科技的旗下子公司常州锂源所设立的合资公司实施建设,通过合作可以方便公司快速掌握磷酸铁的生产技术,同时也提前绑定了磷酸铁一期生产项目的下游客户,加速公司在磷酸铁及磷酸铁锂行业内的渗透速率。另一方面,在产能区域布局上,公司磷酸铁一期项目建设地点就位于公司子公司荆门新洋丰中磷肥业有限公司(简称"中磷公司")附近,中磷公司拥有5万吨工业级磷酸一铵产能,可直接向磷酸铁一期项目进行原料供应。
此外,公司的二期磷酸铁项目除进一步加大磷酸铁产能以外,也同时布局了选矿、磷酸、硫酸、磷石膏等多项配套产能,进一步完善了公司"磷矿-磷铵-磷酸铁"的产业链布局,有利于公司释放充足的产业效能,展现产业链整体的协同效应。本次项目公告也给出了明确的产能投放节点,进一步彰显了公司对于相关项目的完善布局和对公司经营能力的坚定信心。
荆门地区锂电产业布局推进,对磷化工原材料需求提升,公司有望受益荆门高新区·掇刀区"十四五"规划提出,重点发展以锂电池为主的动力、储能电池,着力完善"废旧电池梯级回收再利用—电池材料生产—电池电芯制造"的动力电池全产业链,力争到2025年,动力电池产业主营业务收入达到500亿元以上。2021年6月10日,亿纬锂能与荆门高新技术产业开发区管理委员会(简称"荆门高新区管委会")签订《战略投资协议》,亿纬锂能及其子公司拟在荆门掇刀区投资建设年产104.5GWh的新能源动力储能电池产业园,布局多项锂电产能项目。这些项目将极大程度地推动荆门地区锂电产业的发展,也将明显增大该地区对于磷酸铁锂电池和三元锂电池上游原材料的需求。
新洋丰作为国内磷化工行业的龙头之一,其注册地就位于湖北荆门。而此次20万吨/年磷酸铁项目的布局,恰好能顺应荆州当地的产业发展趋势,同时也有利于公司磷酸铁产能进一步绑定下游客户,与下游客户建立稳定且牢固的合作关系,有助于未来新增磷酸铁产能的全面放量。
盈利预测、估值与评级:受益于下游种植意愿提升,公司新型肥料等化肥业务增速明显。此外公司作为磷复肥行业龙头,加码磷酸铁产能布局新能源材料,同时提前与下游客户深度绑定,有利于磷酸铁产品未来放量。但由于新增产能暂未落地,我们暂不考虑新增业务的业绩增量,故我们维持公司2021-2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年分别实现归母净利润12.03、13.49、17.23亿元,折合EPS分别为0.92、1.03、1.32元/股,仍维持公司"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动风险,下游需求不及预期风险,项目建设不及预期风险,安全生产和环境保护风险,行业政策风险。
[2021-08-18] 新洋丰(000902):农化板块稳定增长,磷酸铁锂打开公司新增长极!-公司深度研究
■天风证券
1、磷酸铁锂需求增长,新洋丰磷资源价值有望被重估
1)、随着新能源政策补贴逐步退坡,磷酸铁锂凭借成本低、安全性能好等特点被动力电池企业重视。2025年我国电动汽车保有量有望达到2000万辆,新增电动车储能市场规模预计达14000亿元,显著拉动磷酸铁锂需求。1GWH磷酸铁锂电池需要工业级磷酸一铵大约92.18万吨;在产业链中,磷酸一铵处于关键地位。
供给端来看,,"三磷整治"的逐步深入使行业准入条件和污染物防控标准的不断提升,同时,工铵亟需农铵转产,磷资源稀缺性进一步凸显。
2)、新洋丰磷资源价值有望被重估。截至2021年上半年末新洋丰拥有180万吨磷酸一铵的产能,位居全国第一,并积极布局工业级磷酸一铵。其工业级磷酸一铵可制成磷酸铁,磷酸铁与碳酸锂进一步加工制成磷酸铁锂。而目前工铵和农铵供不应求,价格飞涨,新洋丰磷酸一铵价值和化肥盈利空间有望提升!
2、锂电池厂商亟需绑定上游企业,新洋丰优势明显!
磷酸铁锂需求快速增加的情况下锂电池等厂商积极寻求上游企业合作。川发龙蟒、川恒股份和川金诺等公司也纷纷开始布局相关资源,积极加入新能源市场。
1)、新洋丰除了具备磷酸一铵产能优势,母公司洋丰集团拥有多处磷矿,洋丰集团在我国主要磷矿资源区拥有优质和充足的磷矿开采资源,公司磷矿资源供应有保障。2021年7月24日,新洋丰宣布收购控股股东全资所有的雷波磷矿,进一步稳定公司磷矿石供应。8月18日,新洋丰宣布投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目公司有望搭上新能源发展的快车,发挥公司磷资源优势。
2)、在技术方面,公司拥有低温余热利用、洗选矿等生产技术和设备降低生产成本。在运输方面,公司区位优势明显,在宜昌的磷酸一铵产能紧挨长江,四川雷波的产能紧挨金沙江,两处的磷酸一铵均可使用相对低廉的水运,运输成本低。
原料、技术和运输优势进一步增强新洋丰竞争力。
3、全球农产品价格上涨,种植景气度高,公司磷复肥量价齐升公司是国内磷复肥龙头企业,受益于种植景气度提升。
2020年以来,全球农产品价格上涨,国内大豆、玉米批发价格上涨50％以上,创近年新高。2021年4月份以来,美洲地区遭遇了罕见的气象干旱,美国、巴西等地多类农作物面临减产,农产品价格有望持续保持高位。农产品价格的上涨对复合肥消费有强支撑和拉动作用。6月中下旬以来,复合肥进入秋肥销售旺季,产品放量的同时价格快速提升。
盈利预测:考虑公司获得磷矿资源、积极布局工业级磷酸一铵、磷酸铁产能,我们上调公司盈利预测,原先预计公司20212023年公司实现收入117.54/137.20/157.88亿元,实现归母净利润11.99/15.02/18.95亿元,现调整为公司20212023年公司实现收入12098/14354/17983亿元,同比增长20.1618.6525.28％％;实现归母净利润1270/1801/2597亿元,同比增长33.01％41.8144.23。考虑到公司产业一体化优势和资源优势,给予新洋丰对应22年30倍PE,对应目标价为41元,维持"买入"评级。
风险提示
农产品价格波动;原材料价格波动;成本测算基于一定的主观假设;竞争加剧;磷酸铁及上游配套项目未来存在投产不及预期的风险。
[2021-08-18] 新洋丰(000902):复合肥产业链不断延伸,新型肥料与磷酸铁助力成长-中期点评
■中泰证券
事件:公司发布半年度业绩报告,上半年实现营业收入67.04亿元,同比增长24.64％;归属于上市公司股东的净利润7.01亿元,同比增长39.29％;基本每股收益0.56元。其中第二季度营业收入33.93亿元,同比增长32.13％,归母净利润3.60亿元,同比增长15.81％;公司拟投资25-30亿元用于建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目;公司设立全资子公司并投资建设年产60万吨新型作物专用肥。
点评:
种植业步入景气周期,收购磷矿资源布局一体化。2020年下半年磷复肥行业景气度见底回升。2020年以来,国内主粮价格开启上涨,农民种植意愿提升带动国内外种植产业链步入景气周期,同时磷酸一铵在"三磷整治"的持续推动下产量逐年下滑,稀缺性凸显。根据百川盈孚,磷酸一铵市场均价由年初2043元/吨上涨至年中3020元/吨,涨幅47.82％,带动公司营业收入增长;上游磷矿石市场均价由年初374元/吨上涨至年中493元/吨,涨幅31.82％。磷肥上半年毛利率22.78％,比上年同期增长2.65％。公司拟收购集团磷矿石资产,10亿元可转债完成发行将全部用于年产30万吨合成氨技改项目,进一步平滑原材料波动对公司经营的影响。磷酸一铵保证复合肥的生产需要,公司常规复合肥上半年毛利率16.94％,比上年同期减少1.75％,主要系运输费用调整至营业成本。公司原料自给能力的提升和外购运输费用的减少有望进一步降低企业磷复肥生产成本。
公司研发体系层次清晰分工明确,聚焦新型肥蓝海市场。上半年公司实现新型肥料销量56.15万吨,同比增长35.29％。新型复合肥上半年毛利率23.00％,剔除运输费用影响,公司复合肥整体毛利率趋势向上。公司30万吨高品质经济作物专用肥项目投产有望助力2021年秋肥期间销量的提升。根据公告,公司设立全资子公司并投资建设年产60万吨新型作物专用肥,公司还围绕新型肥料发展方向,研发、验证了东北水稻专用肥、全水溶钙镁肥等一批新产品,储备了微生物氮磷增效、海藻提取物自产等一批新技术,新型肥产品品类不断丰富,销量有望持续提升。公司上半年研发费用3076.57万元,同比增长140.88万元,完善的研发体系和较强的自主研发能力助力公司在新型肥蓝海市场加速前行。
进军磷酸铁,扩大磷化工产业链。根据公告,公司拟投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目,项目分两期建设,首期5万吨/年磷酸铁,预计于2022年2月建成投产。二期15万吨磷酸铁及配套150万吨/年选矿、30万吨/年硫铁矿制酸、40万吨/年硫磺制酸、20万吨/年磷酸、30万吨/年渣酸综合利用及100万吨/年磷石膏综合利用项目,预计于2022年12月建成投产。锂电池带动磷酸铁需求快速增加,公司依托15万吨工业级磷酸一铵在磷酸铁的生产上具备得天独厚的优势,磷酸铁丰富公司磷化工产业链布局,扩大公司磷化工产业链经营规模,公司磷化工行业的领先优势有望不断巩固。
盈利预测:考虑到磷复肥景气上行,预计2021-2023年公司营业收入分别为120.81亿元、124.58亿元、132.79亿元,归母净利润分别为11.77亿元、13.84亿元、15.11亿元,PE分别为23/19/18倍,给予"买入"评级。
风险提示:单质肥及复合肥价格大幅变动,粮食价格大幅波动,宏观经济下行。
[2021-08-18] 新洋丰(000902):新型肥助推业绩稳健增长,强势进军磷酸铁领域-中期点评
■中信建投
事件
1、公司发布2021年中报:实现营业收入67.04亿元,同比增长24.64％;实现归母净利7.01亿元,同比增长39.29％;实现扣非归母净利6.93亿元,同比增长41.83％。对应Q2营收为33.93亿元,环比增长2.48％,同比增长32.13％;归母净利为3.60亿元,环比增长5.57％,同比增长15.81％。
2、公司拟投资25-30亿元用于建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目,项目分两期建设,首期5万吨/年磷酸铁预计于2022年2月建成投产,二期15万吨磷酸铁及配套项目预计于2022年12月建成投产。
简评
行业景气延续,产品结构持续优化,业绩稳健增长
行业角度,特别是磷肥,受益于三磷整治下的产能持续削减,以及国内需求逐步升温,企业库存低位,叠加成本面支撑,磷肥价格高位运行。具体而言,Q2磷酸一铵平均价格为2707元/吨,环比一季度上涨446元/吨,复合肥均价为2627元/吨,环比一季度上涨82元/吨。磷酸一铵2021年Q2平均价差为1218元/吨,环比一季度+163元/吨。
分产品来看,上半年新型肥料销量为56.15万吨,同比增长35.29％。磷肥、常规肥、新型肥营收分别为9.97、37.92、15.29亿元,同比分别-1.50％、+20.56％、+43.46％;占比分别为14.87％、56.56％、22.81％,同比分别-3.95、-1.92、+3.00pct;毛利率分别为22.78％、16.94％、23.00％,同比分别+2.65、-1.75、-1.90pct。磷肥收入有所下降主要为:2020年同期基数过高影响,实际产销比较饱满。上半年公司毛利率为19.69％,因会计政策调整,同比-0.98pct,受益于产品价格上涨与新型复合肥占比提升,公司净利率为10.69％,同比+1.15pct。
费用率方面,2021年上半年销售、管理、财务费用率分别为3.47％、3.02％、-0.14％,同比分别-2.0、-0.42、+0.18pct,其中销售费用率大幅下降的原因主要是会计政策变更,运费纳入营业成本,对净利润不构成影响。
农产品价格提振、全球磷肥迎供需缺口,行业景气有望维持
磷肥价格在经历2018年来的下行之后,在2020年疫情爆发前基本筑底。目前全行业格局已出现明显改善,磷肥价格有望继续上行:国内农产品方面,主粮价格相对稳定,但玉米、大豆价格在近一年来均快速上涨,对农民种植意愿形成有效提振,预计仍将充分利好农肥需求。
而从供需来看,供给端,国内方面,受行业供给侧改革(三磷整治)影响,2016年至今国内磷肥产量已出现连续下滑;海外而言,海外大型磷肥企业除摩洛哥OCP外没有大型磷肥产能扩充计划。需求端,国内整体农需较为稳健,全球范围内巴西、印度等人口增速较快的国家或地区磷肥需求增长。供需的改善有望驱动全球及国内磷肥行业景气维持相对高位。
公司是磷复肥龙头,渠道+成本优势明显,新型肥料助力长期成长
新洋丰是我国磷复肥龙头企业,目前拥有高浓度磷复肥产能逾830万吨、磷矿洗选能力320万吨、配套生产硫酸280万吨、合成氨15万吨、硫酸钾15万吨、硫酸15万吨。公司磷酸一铵产能规模180万吨,含工业级磷酸一铵15万吨)为行业第一,同时也是国内业绩弹性最大的磷肥标的。另一方面,公司具备磷铵、合成氨、磷复肥的一体化布局,成本方面具备优势;公司在全国拥有十大生产基地,覆盖全国主要下游市场。截至2019年末,公司在全国已建有35个销售分公司,拥有一级经销商5500多家、终端零售商7万多家,营销网络稳定性好、执行力强。公司近年来着力点在于新型化肥,而良好的产品渠道和品牌形象有助于公司开拓新型肥料市场、提高市占率。此外,公司协同广西田园,为双方合资公司获取农药定点资质,,2021年参股隆平高科控股子公司隆平生物,为"种、肥、药"一体化创新业务奠定了基础。
资本开支方面,①公司投资额12亿元的磷酸铵和聚磷酸铵及磷资源综合利用项目持续推进,本期已顺利投产此外,公司募集15亿元可转债投资建设30万吨/年合成氨技改项目,该项目有望进一步加强公司原料供应和一体化优势、摊薄单吨成本。
②公司拟现金收购雷波矿业100％股权雷波矿业拥有90万吨/年的生产规模,此次收购将加强公司产业链一体化建设,巩固产业链一体化的竞争优势。
③公司拟在甘肃省金昌市设立"甘肃新洋丰农业科技有限公司",并以其为主体投资建设年产60万吨新型作物专用肥项目,新型肥产能持续扩张。
强势进军磷酸铁领域,一体化产业链优势不断强化公司拟投资25-30亿元用于建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目包括20万吨/年磷酸铁,配套建设150万吨/年选矿、30万吨/年硫铁矿制酸、40万吨/年硫磺制酸、20万吨/年磷酸、30万吨/年渣酸综合利用及100万吨/年磷石膏综合利用项目。
新能源汽车渗透率的持续快速提升,催生了对锂电池的旺盛需求
磷酸铁锂电池在循环寿命、安全性,成本方面具有明显优势,现已成为锂电池的主流选择之一,且占比仍在提升。2020年开始,我国磷酸铁锂产量大幅加速,2020年同比增速达2021年1-5月,磷酸铁锂累积产量达到12.18万吨,同比增速高达370％。磷酸铁锂需求和产能都在快速增加,磷酸铁作为磷酸铁锂的前驱体,供不应求,产能存在大量缺口。磷酸铁项目建设完成后,不仅有助于公司充分利用磷化工行业的龙头优势,丰富磷化工产业链的产品布局,抓住新能源市场发展机遇,满足国内外对磷酸铁日益增长的需求,还可以扩大公司在磷酸等磷化工产业链的经营规模,提高市场竞争力。此外,公司与龙蟠科技合作可谓强强联手龙蟠科技可为项目的工艺路线选择、设计、设备选型、工程建设安装、调试、生产提供指导,公司为磷化工行业龙头企业,在环保、配套、生产、成本方面具备领先优势,双方合作有助于项目的顺利进行并迅速投产。
我们预计2021-2023年净利润分别为11.59、13.40和16.30亿元,对应PE分别为23、20和16倍,维持"增持"评级。
风险提示
磷肥行业复苏不及预期,新型肥料市场扩展不及预期
[2021-08-17] 新洋丰(000902):Q2业绩再创新高,磷复肥龙头产业升级-中期点评
■安信证券
事件:2021上半年,公司实现营业收入67.04亿元,同比+24.64％;实现归母净利润7.01亿元,同比+39.29％。单二季度,公司实现营业收入33.93亿元,同比+32.13％,环比+2.48％;实现归母净利润3.60亿元,同比+15.81％,环比+5.79％。
产品量价齐升,Q2业绩创新高。受益种植景气度上行、化肥生产偏紧影响,公司主要产品量价齐增,上半年实现收入业绩双增,且Q2实现单季最高业绩。据百川资讯,2021H磷酸一铵同比+31％,复合肥(氯基)同比+6％;2021Q2磷酸一铵环比+19％,复合肥(氯基)环比+7％。销量方面,公司加大新型肥销售力度,据公告,2021上半年,公司实现新型肥料销量56.15万吨,同比增长35.29％。并且,公司拟以自有资金6亿元在甘肃投资建设年产60万吨新型作物专用肥项目,助力公司优化产品结构,夯实龙头地位。
成本管控是复合肥行业重要壁垒之一,公司不断完善一体化,市场份额有望继续提升。农资投入品注重高性价比,据百川资讯,复合肥生产成本中,三种单质肥占比约75％,故拥有单质肥生产能力、产业链一体化优势的复合肥企业,将更具竞争力。据公司披露,过去5年行业低谷期,公司市场占有率逐年提升,从2015年的4.6％提升至目前近8％,这得益于公司较同行(无单质肥配套的)超过200元/吨的复合肥成本优势。我们认为公司未来发展重心依旧聚焦产业链一体化,如可转债项目扩建30万吨合成氨、不断注入磷矿资产(报告期内新增放马山磷矿注入承诺)等,公司复合肥的成本优势有望持续深化,市场份额将继续提升。
基于产业链优势,布局新能源材料。据公告,公司拟用自有资金25～30亿元在湖北钟祥投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目,项目分两期,一期5万吨由公司(持股60％)及常州锂源(龙蟠科技子公司)的合资公司实施,预计2022年2月建成投产。新能源产业快速发展拉动磷酸铁需求,公司凭借丰富的磷矿资源、完整的磷化工一体化产业链和多年的行业积累,在推进磷酸铁产品的过程中将拥有明显的成本优势和产业协同优势。这是公司凭借自身优势,紧抓新能源发展机遇,实现产业升级的重要一步。
投资建议:增持-A投资评级,我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为11.71、14.47、17.13亿元。
风险提示:复合肥行业竞争加剧;项目投建不及预期。
[2021-08-17] 新洋丰(000902):新洋丰拟投建年产20万吨磷酸铁及上游配套项目
■上海证券报
新洋丰公告，为抓住新能源市场机会，充分利用公司在磷化工行业的经验与积累，公司拟投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目。该项目计划投资总额为25亿元-30亿元，项目资金来源为公司自有资金。
[2021-08-17] 新洋丰(000902):Q2单季创新高,拟进军磷酸铁赛道-深度点评
■方正证券
事件:公司发布2021年半年报,上半年公司实现营业收入67.04亿元,同比增长24.64％;归母净利润7.01亿元,同比增长39.29％;基本每股收益0.56元,同比增长43.59％。
点评:Q2单季创新高,新型复合肥放量显著备肥春耕,公司Q2实现营业收入33.93亿元,同增32.13％;归母净利3.60亿,同增15.81％,均创单季历史新高。费用率方面,21Q2公司销售/管理/财务费用率分别为3.55％/2.78％/0.10％,较20Q2-2.87pct/-1.03pct/+0.48pct。公司H1合同负债达17.42亿元,同增18.50％。此外公司新型复合肥放量显著,2021年上半年,公司实现新型肥料销量56.15万吨,同比增长35.29％。
二季度磷酸一铵价差扩大、复合肥价差开始回升2021年二季度磷酸一铵均价为2823.37元/吨,价格同比上涨49.10％,价差明显扩大至893.08元/吨,同比增长46.45％,环比增长20.88％;二季度由于原材料价格高位,且用肥间歇期导致复合肥价格未跟涨,Q2氯基复合肥均价为2206.5元/吨,价格同比上涨16.08％,价差为81.1元/吨;硫基复合肥价格为2480.4元/吨,价格同比上涨16.19％,价差为76.7元/吨。伴随着秋肥季到来,复合肥价格快速上行,根据wind,8月14日氯基/硫基复合肥价格分别为3050、3280元/吨,价差为208、109元/吨,我们预计后期伴随秋肥紧张,价差有望进一步得到改善。
收购大股东磷矿,有望进一步降低成本7月23日,公司发布关于拟收购雷波新洋丰矿业有限公司100％股权暨关联交易的公告。雷波新洋丰矿业,其下属巴姑磷矿产能为90万吨/年。截至2021年5月31日,巴姑磷矿评估保有资源储量4,684.52万吨、平均地质品位21.50％。由于今年以来磷矿石价格不断走高,且磷资源稀缺性日益凸显,公司完成大股东磷矿注入有望进一步提升公司产品成本竞争力,巩固产业链优势。未来,根据公司重组上市相关承诺,在符合政策法规前提下,新洋丰矿业审慎从事相关磷矿勘探、开采业务。在合法合规、保障上市公司及中小股东利益的前提下,将依据成熟一家注入一家(成熟指取得采矿权证并形成稳定的采矿能力)原则将新洋丰矿业下属公司适时注入上市公司。集团下磷矿权益总储量达5亿吨,待其他磷矿注入上市公司体内后,公司180万吨磷酸一铵产能的成本将进一步降低。
看好公司利用一体化优势进军磷酸铁赛道8月17日,公司发布《关于投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目的议案》,公司拟投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目,本项目计划投资总额为人民币25-30亿元。
首期项目公司与龙蟠科技子公司常州锂源计划共同投资2亿元在湖北荆门市成立合资公司湖北丰锂新能源科技有限公司,公司拟以1.2亿元人民币出资,持有标的公司60％的股权。双方同意后续由合资公司投资建设5万吨/年磷酸铁项目。一期项目预计2022年2月建成投产。
二期15万吨磷酸铁及配套150万吨/年选矿、30万吨/年硫铁矿制酸、40万吨/年硫磺制酸、20万吨/年磷酸、30万吨/年渣酸综合利用及100万吨/年磷石膏综合利用项目,预计于2022年12月建成投产。公司作为磷酸一铵龙头企业,具有15万吨工业级磷酸一铵产能,目前已打通"磷矿—磷酸—磷酸一铵"产业链环节,我们认为公司将充分利用一体化优势进军新能源赛道,从而打造低成本磷酸铁产业链。
加码新型作物专用肥,扩大新型肥优势公司同时发布《关于设立全资子公司并投资建设年产60万吨新型作物专用肥项目的公告》,公司拟在甘肃省金昌市设立"甘肃新洋丰农业科技有限公司"并以其为主体投资建设年产60万吨新型作物专用肥项目。本项目计划投资总额约人民币6亿元,项目资金来源为公司自有资金。公司新型肥业务增长迅速,新型肥料销量由2016年的33.56万吨增长至2020年的72.02万吨,年复合增长率21.03％,四年内实现销量翻番。我们看好未来公司新型肥业务持续发力。
投资建议:公司为复合肥龙头,预计2021/2022/2023年归母净利润分别为12.46/16.20/20.04亿元,对应PE为21.4/16.4/13.3倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、安全环保风险、三磷整治放松。
[2021-07-26] 新洋丰(000902):收购集团磷矿石资产,增强产业链一体化优势
■申万宏源
公司公告拟使用自有资金9,794.92万元收购雷波新洋丰矿业有限公司100％股权,新洋丰矿业持有雷波矿业100％的股权,其控股股东为洋丰集团,洋丰集团持有新洋丰公司47.53％的股权,为新洋丰的控股股东。
收购集团磷矿石资产,完善产业链,增强一体化的竞争优势,进一步降低成本。此次收购的雷波矿业拥有四川凉山州雷波县巴姑磷矿的采矿权,巴姑磷矿的保有资源储量为4684.52万吨、平均地质品位21.50％,磷矿石开采量为90万吨／年。过去几年由于90万吨／年采选项目的建设,尚未有太多磷矿石产出,因此雷波磷矿2020年、2021年1-5月的净利润分别为-651、-429万元,但目前新进场道路主体工程正在顺利开展中,2021年下半年将陆续有矿石产出,预计后年有望达到90万吨的开采量。目前新洋丰拥有18C万吨的磷酸一铵产能(其中预计有15万吨工业级磷酸一铵),届时公司将实现部分磷矿石的自供,向上拓展产业链,进一步增强成本优势。同时雷波矿业就盈利做出业绩承诺,承诺2021-2023年实现归母净利润不低于827、2430、3063万元。这是集团磷矿资产注入的第一步,根据控股股东洋丰集团在2013年8月23日的承诺,未来长宜何家扁矿、竹园沟磷矿以及新增的放马山中磷等矿权也将在取得采矿权证并形成稳定采矿能力的情况下陆续注入上市公司,长期看公司的磷矿石自给占比将不断提升,磷肥和复合肥的盈利能力将进一步增强。
受下游农化景气度上行以及部分精细磷酸盐价格和需求上涨的带动,磷矿石价格持续上涨。
伴随着环保趋严以及国内"三磷整治"的持续推进,国内磷矿石产量自2017年开始减产．2017-2020年国内磷矿石产量同比分别下滑14.7％、21.8％、3.1％、4.7％。2021年以来全球农化需求回暖,磷肥需求和价格大幅上涨带动磷矿石价格上行,根据卓创资讯统计的国内30％磷矿石价格7月23日为496元／吨,较年初累计上涨37.8％,同比去年上涨40.3％。随着下游精细磷化工的发展,我们预计磷化工产业链将长期保持紧平衡,矿石价格中枢有望不断上行。
进入国内三季度的秋肥旺季,公司磷肥和复合肥销量和价格有望双升。随着全球农化需求的回暖国内单质肥价格出现持续大幅上涨,根据卓创资讯统计,2Q21年国内磷酸一铵单季度均价同比、环比分别上涨46％、18％至2713元／吨。由于二季度处于国内复合肥销售淡季,复合肥提价略有滞后．进入三季度后,国内复合肥加速提价且销量在秋肥旺季带动下有望增长。IQ21、2Q21以及2021年7月至今国内复合肥均价分别为2276、2555、3157元／吨。
投资评级与盈利预测:国内磷复肥龙头,公司渠道、资源、成本优势明显,收购集团磷矿资产进一步增强产业链一体化优势。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为11.64、14.04、16.82亿元,对应EPS分别为0.89、1.08、1.29元,当前市值对应PE为24、20、17倍,维持增持评级。
风险提示:1．原材料价格上涨:2．复合肥、磷肥价格下跌:3．农产品价格下跌导致复合肥需求减少
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[2022-02-25] 新洋丰(000902):新洋丰磷酸铁项目首期5万吨产线预计3月份进入试生产
■证券时报
新洋丰(000902)2月25日在互动平台表示，公司的磷酸铁项目依托于现有工业级磷酸一铵产能，与复合肥、磷石膏业务高度协同，综合成本低。首期5万吨生产线预计于3月份进入试生产，投产进度行业领先。与龙蟠科技、格林美等新能源企业合作，提前绑定下游客户。
[2022-01-12] 新洋丰(000902):持续加码新能源材料项目,拓展成长空间
■中金公司
公司近况
新洋丰与格林美签署战略合作框架协议,双方将合力建设磷资源-磷酸铁-磷酸铁锂产能,其中新洋丰牵头建设不低于15万吨/年的磷酸铁以及配套产品,格林美牵头建设不低于10万吨/年的磷酸铁锂材料。此外新洋丰全资子公司洋丰楚元与格林美下属公司格林美(湖北)新能源材料公司签署15万吨/年磷酸铁项目投资合作协议,公司二期15万吨/年磷酸铁项目由双方共同出资设立合资公司(洋丰楚元持股65％)负责实施。
评论
携手正极材料企业及自建磷酸铁-磷酸铁锂产能,拓展成长空间。2021年8月公司公告拟投资建设20万吨/年磷酸铁及上游配套项目,其中一期5万吨/年磷酸铁由公司与常州锂源的合资公司(新洋丰持股60％)建设,公司预计将于2022年2月投产;二期建设15万吨/年磷酸铁及配套项目,该项目将由公司与格林美的合资公司(新洋丰持股65％)负责实施,公司预计将于2022年12月建成投产;同时双方将合作建设10万吨磷酸铁锂项目。公司于1月4日公告拟自建年产10万吨磷酸铁和5万吨磷酸铁锂及配套10万吨精制磷酸生产线。基于磷化工一体化产业链优势,我们认为公司在磷酸铁项目上具备较强的成本优势,同时通过携手格林美、常州锂源等正极材料企业共同发展磷酸铁-磷酸铁锂项目,我们认为有助于进一步增强竞争力,同时新能源材料项目的建设有望拓展公司成长空间。
磷酸一铵价格仍处高位,复合肥销量有望稳步增长。受出口化肥法定检验等政策影响,11月磷酸一铵出口量同比下滑明显,叠加国内下游复合肥进入秋季肥后期等影响,导致企业库存提升,4Q21初以来磷酸一铵市场价格下滑16％。往前看,全球农产品价格处于较高水平利好化肥需求,同时我们预计未来几年全球磷肥新增产能较少,全球磷酸一铵供需格局向好。复合肥方面,过去几年公司新型复合肥销量持续快速增长,公司计划在甘肃分两期建设60万吨/年新型作物专用肥项目,我们预计将进一步促进公司新型肥销量增长和新型肥领域市占率的提升。
估值与建议
我们维持2021/22年盈利预测12.6亿元和14.35亿元,引入2023年盈利预测17.15亿元。目前公司股价对应2021/22/23年18x/16x/13x市盈率,我们维持目标价25元,对应44％的上涨空间和2022/23年23x/19x市盈率,维持跑赢行业评级。
风险
磷酸一铵价格低于预期,磷酸铁/磷酸铁锂项目建设进度低于预期。
[2022-01-11] 新洋丰(000902):新洋丰与格林美合作,新能源布局加速!-事件点评
■天风证券
事件:1月10日,公司公告与格林美股份有限公司签订战略合作框架协议,全资子公司洋丰楚元新能源科技有限公司与格林美(湖北)新能源材料有限公司签订年产15万吨磷酸铁项目投资协议。
20万吨磷酸铁二期项目携手格林美,借力荆门产业集聚优势,强强联合发挥优势
1)公司于2021年8月公告20万吨/年磷酸铁项目(以及上游配套项目),其中一期5万吨磷酸铁项目与常州锂源合作实施;此次公告二期15万吨/年由洋丰楚元与格林美新能源共同出资设立合资公司,由合资公司负责具体实施。
2)格林美从二三元前驱体、四氧化三钴与动力电池回收为主体的新能源业务,能够为合作提供核心技术,并且牵头开发下游市场,发展磷酸铁锂制造技术,并牵头建设不小于年10万吨的磷酸铁锂材料,为合资公司的磷酸铁生产和销售奠定坚实基础。
3)荆门市新洋丰总部所在地也是格林美最主要的基地,两家合作有利于进一步借力荆门以磷酸铁锂为代表的新能源产业集聚的区域优势,在建设进度、产品成本等方面获得领先优势。
此外,公司于2022年1月5日公告全资子公司洋丰楚元新能源科技有限公司拟与宜都市人民政府签订《招商引资项目投资/服务协议书》,建设年产10万吨磷酸铁和5万吨磷酸铁锂生产线,配套10万吨精制磷酸生产线,计划总投资30亿元,其中固定资产投资约25亿元。公司已经形成新能源业务平台,加速产业链多环节和多地布局,把握新能源市场机遇!
公司竞争优势:磷资源优势突显,复合肥主业现金流强支撑,新能源打开新空间公司拥有180万吨磷酸一铵,大股东磷矿预计未来陆续注入,在磷酸铁锂带来的高需求增量下,公司整个磷资源价值将提升。复合肥主业高增长、盈利能力持续提升:公司具备产品、渠道、成本优势,叠加国内玉米等农产品价格持续景气,公司复合肥业绩有望迎来持续高增长,也为公司带来的充足的现金流支持。新能源业务充分利用公司在磷资源方面的资源和区域优势,有望为公司创造新的业绩增长极。我们预计,公司2021-2023年公司实现收入120.98/143.54/179.83亿元,同比增长20.16％/18.65％/25.28％;实现归母净利润12.70/18.01/25.97亿元,同比增长33.00％/41.80％/44.23％。公司产业具备一体化优势和资源优势,维持"买入"评级。
风险提示:农产品和原材料价格波动;环保政策标准变动风险;竞争加剧;战略合作协议为框架性协议存在不确定性、项目实施进度及收益不达预期风险
[2022-01-05] 新洋丰(000902):进一步布局新能源,产业协同效应显著-事件点评(含季报和年报)
■国海证券
事件:2022年1月5日,新洋丰发布公告,公司全资子公司洋丰楚元拟与宜都市人民政府签订《招商引资项目投资/服务协议书》,建设年产10万吨磷酸铁和5万吨磷酸铁锂生产线,配套10万吨精制磷酸生产线,计划总投资30亿元,其中固定资产投资约25亿元。项目建设时间自取得土地不动产权证之日起18个月。
投资要点:
进一步布局新能源,丰富磷化工产业链公司全资子公司洋丰楚元拟与宜都市人民政府签订《招商引资项目投资/服务协议书》,建设年产10万吨磷酸铁和5万吨磷酸铁锂生产线,配套10万吨精制磷酸生产线,计划总投资30亿元,其中固定资产投资约25亿元。项目建设时间自取得土地不动产权证之日起18个月。项目建设完成后,不仅有助于公司充分利用磷化工行业的龙头优势,丰富磷化工产业链的产品布局,抓住新能源市场发展机遇,满足国内外对磷酸铁日益增长的需求,还可以扩大公司在磷酸等磷化工产业链的经营规模,提高市场竞争力,巩固公司在磷化工行业的领先优势。
产品价格处于高位,公司盈利能力保持较高水平2021年以来,磷酸一铵与复合肥价格大幅增长,近期价格虽有回落,但仍处于历史高位水平。据wind数据,2022年1月4日,磷酸一铵价格为2800元/吨,与2021年年初相比上涨37.93％;硫基复合肥价格为3050元/吨,与2021年年初相比上涨41.86％;氯基复合肥价格为2850元/吨,与2021年年初相比上涨50％。受双碳政策以及能耗双控影响,未来磷酸一铵新增产能受限,目前磷肥和复合肥价格均处于历史高位,预计未来一段时间,公司主要产品价格将维持高位震荡,公司盈利水平也将保持在较高水平。
完整的磷化工一体化产业链,成本及产业协同效应显著2021年8月18日,公司发布《关于投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目的议案》,公司拟投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目,本项目计划投资总额为人民币25-30亿元。年产10万吨磷酸铁、5万吨磷酸铁锂、10万吨磷酸精制项目,是公司在新能源材料上的进一步布局。公司是磷化工产业链的龙头企业,在磷矿-磷酸-磷酸一铵这一产业链上具备数年的积累,建立了强有力的竞争优势。公司拥有180万吨磷酸一铵产能(含15万吨工业级磷酸一铵),位居全国第一,并且公司拥有设计产能90万吨/年的磷矿石资产。受益于磷酸铁锂重回锂电池正极材料主流,磷酸铁锂行业未来数年有望持续享受下游需求拉动的高景气度。公司凭借丰富的磷矿资源、完整的磷化工一体化产业链和多年的行业积累,在推进磷酸铁产品的过程中将拥有明显的成本优势和产业协同优势。
盈利预测和投资评级:公司为磷复肥龙头企业,预计公司2021/2022/2023年归母净利分别为12.10亿元、16.04亿元和20.80亿元,对应PE分别为18.21、13.74和10.59倍,维持"买入"评级。
风险提示:自然灾害导致农作物损失的风险;全球疫情反复发酵影响下游需求的风险;化肥供给大规模增加;安全环保风险;项目建设进度不及预期的风险。
[2022-01-05] 新洋丰(000902):扩增磷系新能源材料产能,深化新能源业务布局-公告点评
■光大证券
事件:1月4日,公司发布公告表示全资子公司洋丰楚元新能源科技有限公司(以下简称"洋丰楚元")拟与宜都市人民政府签订《招商引资项目投资/服务协议书》。洋丰楚元将在宜都化工园区建设年产10万吨磷酸铁和5万吨磷酸铁锂生产线,同时配套建设10万吨精制磷酸生产线,项目计划总投资30亿元,预计项目建设时间为18个月(自取得土地不动产权证之日起)。
进一步扩增磷系新能源材料产能,深化新能源产业布局。公司此次在前期规划建设的20万吨磷酸铁项目基础上进一步规划了10万吨磷酸铁产能,同时额外新增了5万吨磷酸铁锂产能。本次规划一方面扩增了原有磷酸铁的规划,另一方面进一步向下游磷酸铁锂业务延伸,深化了公司在磷系新能源材料方面的产业布局。公司将于2022年2月和12月分别投产5万吨和15万吨磷酸铁产能,投产进度在国内的磷化工企业中排名前列。此外,公司与国内磷酸铁锂行业领先企业龙蟠科技深度合作,利于公司快速掌握磷酸铁的生产技术,同时也提前绑定了磷酸铁产品的下游客户。在新能源汽车行业高速发展以及磷酸铁锂电池渗透率保持高位的趋势下,磷酸铁锂正极材料需求有望持续提升,公司作为磷化工行业龙头凭借自身的资源优势和成本优势,有望在磷酸铁锂行业竞争中脱颖而出。
磷复肥行业龙头,磷化工产业链一体化完备。公司作为国内磷复肥行业龙头之一,拥有充足的磷矿及磷铵资源。磷铵方面,目前公司拥有180万吨/年的磷酸一铵生产能力,其中包括15万吨/年工业级磷酸一铵产能。磷矿方面,公司母公司洋丰集团目前所拥有的磷矿资源储量高达5亿吨。2021年7月,母公司洋丰集团依据"成熟一家注入一家"的原则将旗下雷波矿业的90万吨/年磷矿石产能正式注入公司,同时拟将荆门市放马山中磷矿业有限公司50％股权注入公司,将完善公司磷化工产业链的一体化建设,巩固公司竞争优势。此外,为了满足磷酸铁项目的生产需要,公司同时布局了选矿、磷酸、硫酸、磷石膏等多项配套产能,有利于公司充分发挥产业链协同效应。盈利预测、估值与评级:该项目尚处于规划阶段,我们暂不考虑该项目的业绩增量。维持公司2021-2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年分别实现归母净利润12.03、15.44、20.47亿元,折合EPS分别为0.92、1.18、1.57元/股。公司此次进一步布局磷酸铁及磷酸铁锂产能,将有助于公司在磷系新能源材料领域的发展,维持公司"买入"评级。
风险提示:产能建设不及预期,产品价格波动风险,市场需求不及预期,磷酸铁锂供需结构大幅变动。
[2022-01-04] 新洋丰(000902):新洋丰子公司拟30亿元投建磷酸铁和磷酸铁锂生产线
■上海证券报
新洋丰公告，公司全资子公司洋丰楚元新能源科技有限公司拟与宜都市人民政府签订《招商引资项目投资/服务协议书》，建设年产10万吨磷酸铁和5万吨磷酸铁锂生产线，配套10万吨精制磷酸生产线。项目计划总投资30亿元，其中固定资产投资约25亿元。
[2021-11-23] 新洋丰(000902):种植景气度回暖提振化肥需求,磷酸铁项目投产有望增厚公司利润-公司深度研究报告
■华西证券
及现代农业相关技术、设施、装备、产品和服务的供应,具有年产各类高浓度磷复肥830万吨的生产能力和320万吨低品位磷矿洗选能力,其中磷酸一铵产能180万吨(含工业级磷酸一铵产能15万吨),配套生产硫酸280万吨/年、合成氨15万吨/年、硝酸15万吨/年。2014-2020年,公司收入从83.52亿元稳步增长至100.69亿元(原贸易业务收入逐年改为净额结算),CAGR+3.16％;归母净利润从5.71亿元增长至9.55亿元,CAGR+8.94％。2021年前三季度,公司实现营业收入95.39亿元,yoy+15.73％;实现归母净利润10.51亿元,yoy+32.54％。
种植景气度回暖＆集中度提升,复合肥需求拐点或现
2016年玉米临储政策取消,种植面积连年下降,2019年玉米库存已下降至低位,而生猪产能触底回升,猪鸡替代效应下禽链高景气,饲料需求向好支撑玉米价格维持高位。小麦、水稻作为玉米的替代品,在玉米价格维持高位的背景下,替代需求逐步凸显,价格呈现温和上涨趋势。玉米、小麦、水稻等主要农产品价格普涨带动种植产业链景气度回暖。化肥需求和下游种植产业链景气度高度相关,下游种植产业链景气度回暖将刺激农户种植积极性,带动化肥需求向好。此外,国内多项政策(化肥淡储、一次性种粮补贴等)进一步带动化肥需求结构优化,而随着环保监管力度进一步强化、"三磷整治"等供给侧改革工作取得积极进展,原材料价格近两年大幅波动,落后中小产能难以为继,中小产能的退出推动行业集中度持续提升。2011-2020年,复合肥消费量增速从4498万吨缓慢提升至5134万吨,年复合增速1.48％,而公司复合肥销量从180万吨增长至366万吨,年复合增速8.20％,远高于行业平均增速,对应市场份额也从4.63％提升至7.13％。
竞争壁垒不断巩固,磷酸铁助力公司高速成长
公司产品覆盖磷肥(主要为磷酸一铵)、常规复合肥、新型复合肥三大板块多个系列,产品系列在行业内完备齐全,多品牌矩阵满足了经销商与消费者多元化的个性需求和对高品质复合肥的需求。而品牌作为公司发展的重要驱动力,可以和推动渠道布局形成良好协同,不断提升公司品牌资产和价值。得益于公司区位优势以及合理的供给布局、具有钾肥进口权以及拥有180万吨磷酸一铵产能优势,公司成本竞争壁垒较强。此外,磷酸铁在未来数年内供需缺口始终存在,2021年,公司公告规划建设20万吨磷酸铁项目,首期5万吨和二期15万吨分别于2022年2月和2022年底投产,公司在磷酸铁业务方面具有绝对优势,有望凭借磷酸铁业务实现二次高增长。
投资建议
受益于下游种植产业链景气度回暖,化肥需求将持续向好,公司作为国内化肥龙头,成本优势明显,行业景气度上行背景下,公司利润有望逐步释放,同时,磷酸铁项目投产有望增厚公司利润。我们预计,2021-2023年,公司营业收入分别为121.52/140.29/174.05亿元,归母净利润分别为12.09/16.61/23.26亿元,EPS分别为0.93/1.27/1.78元,2021年11月23日股价16.45元对应PE分别为18/13/9X,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示农产品价格波动风险,原材料价格波动风险,行业竞争加剧风险。
[2021-10-21] 新洋丰(000902):三季度业绩稳健增长,看好磷复肥龙头长期发展空间-季报点评
■天风证券
事件:公司发布三季报,2021年前三季度实现营业收入95.39亿元,同比增长15.73％;
净利10.51亿元,同比增长(调整后)32.54％,其中第三季度净利3.51亿元,同比增长(调整后)20.66％。
抗住压力,公司业绩持续稳健增长可期2021年以来复合肥企业面临一定压力:一方面,原材料价格上涨明显,根据wind数据,钾肥价格从年初的2000元/吨上涨至三季度末的3640元/吨,涨幅超80％;尿素(46％)价格从年初的1855元/吨上涨至三季末的2840元/吨,涨幅超50％,公司原料采购成本上涨;另一方面,受华北气候变化影响,秋收秋种相应延迟15-20天,公司三季度秋肥部分销量延迟到四季度,单三季度来看常规肥销量减少约30％。
在原材料价格上涨和需求后移的背景下,公司三季度业务依然稳健,其中三季度新型肥销量同比增长31.81％,表现亮眼,公司第三季度业绩依然实现较快增长,第三季度净利同比增长达20.66％。我们认为,公司三季度延迟销售的秋肥预计在10月体现,公司四季度收入和现金流有望恢复快速增长。明年玉米等价格预计维持较高水平,农民种植积极性较强,对优质肥料的需求保持旺盛,原材料价格过度上涨的局面有望得到遏制,公司经营外部环境有望改善。
公司竞争优势:磷资源优势突显,复合肥主业现金流强支撑,磷酸铁打开新空间
1)磷资源龙头:公司拥有180万吨磷酸一铵,大股东磷矿预计未来陆续注入,在磷酸铁锂带来的高需求增量下,公司整个磷资源价值将提升。
2)切入磷酸铁,全产业配套,成本优势显著:公司公告20万吨磷酸铁产能,第一期5万吨22年2月份投产,第二期15万吨22年12月份投产,公司磷酸铁产能建设配套磷酸(20万吨,指标稀缺)、硫铁矿制酸(30万吨)、硫磺制酸(40万吨)等产能,预计公司成本有望较低。截至三季报发布,公司第一期环评在9月下旬已经完成挂网,二期环评预计在10月底完成。
3)复合肥主业高增长、盈利能力持续提升:公司具备产品、渠道、成本优势,复合肥业绩有望迎来持续高增长。公司自18年开始组建技术服务团队,持续加码新型肥研发和技术服务,新型肥料将成为复合肥行业产品结构优化方向,且盈利能力高于常规肥,这将进一步改善公司毛利率。
给予"买入"评级:我们预计,公司2021-2023年公司实现收入120.98/143.54/179.83亿元,同比增长20.16％/18.65％/25.28％;实现归母净利润12.70/18.01/25.97亿元,同比增长33.01％/41.81％/44.23％。公司产业具备一体化优势和资源优势,维持"买入"评级。
风险提示:农产品和原材料价格波动;政策风险;成本测算局限性;竞争加剧
[2021-10-20] 新洋丰(000902):布局20万吨磷酸铁项目,磷复肥一体化龙头新起航-21年三季报点评
■东吴证券
事件
2021年10月18日晚,公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入95.39亿元,同比+15.73％;归母净利润10.51亿元,同比+32.54％;其中第三季度单季营业收入28.34亿元,同比-1.02％,环比-16.48％;归母净利润3.5亿元,同比+20.79％,环比-2.99％。
投资要点
业绩中枢向上,符合预期:2020Q1-2021Q3,公司单季度分别实现归母净利润1.92亿元,3.11亿元、2.92亿元、1.59亿元、3.41亿元、3.6亿元、3.5亿元,公司业绩中枢向上,主要受益于公司主营产品量价齐升,符合市场预期。2021年第三季度,公司业绩环比略下滑,我们预计部分由于9月华北连降历史罕见的暴雨,秋肥旺季销售、发货及收款延迟15-20天,9月销量受到一定影响。2021年Q3单季度,公司毛利率20.83％,环比+1.6％;新增资本支出3.59亿元,在建工程达3.35亿元。
依托磷酸一铵资源优势,布局磷酸铁项目:2021年9月,国内动力电池产量继续提升,磷酸铁锂电池产量13.5GWh,同比+252.0％,环比+21.9％,产量占比继5月首次超过三元后,继续提升至58.3％。磷酸铁锂电池装机量9.5GWh,环比+32.3％,占比60.8％,环比提升3.3个百分点。受益新能源汽车产销量快速发展,渗透率提升,磷酸铁锂动力电池占比提升,叠加其在储能领域未来发展可期,磷酸铁/磷酸铁锂快速发展。公司拥有"磷矿-磷酸-磷酸一铵"产业链,具有年产180万吨磷酸一铵的生产能力(含15万吨工业级磷酸一铵),充分发挥自身磷化工优势,拟投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目。本项目计划投资总额25-30亿元,分两期建设,首期5万吨/年磷酸铁,预计于2022年2月建成投产。二期15万吨磷酸铁及配套150万吨/年选矿、30万吨/年硫铁矿制酸、40万吨/年硫磺制酸、20万吨/年磷酸、30万吨/年渣酸综合利用及100万吨/年磷石膏综合利用项目,预计于2022年12月建成投产。项目首期5万吨/年磷酸铁项目,由公司与常州锂源共同投资设立合资公司具体实施,发挥各自优势。公司的子公司中磷公司现有5万吨工业级磷酸一铵产能,位于荆门市钟祥市胡集镇放马山工业园,紧邻合资公司,可就近供应工业级磷酸一铵等原材料。
专用肥持续扩大规模:公司在全国十个城市建有大型生产基地,具有年产各类高浓度磷复肥830万吨的生产能力和320万吨低品位磷矿洗选能力,合成氨15万吨/年、硝酸15万吨/年。同时,公司荆门基地30万吨/年合成氨技改项目于2020年3月启动,拟投资15亿元将原有15万吨/年设备扩建至30万吨/年,满足原料需求,建设周期预计2年。2021年8月,公司拟投资6亿元建设年产60万吨新型作物专用肥项目。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.57亿元、14.16亿元、20.85亿元,EPS分别为0.96元、1.09元、1.60元,对应市盈率分别为17.7X、15.7X、10.7X。考虑公司为国内磷复肥行业龙头,巩固产业链一体化优势,市占率持续提升,布局磷酸铁第二成长曲线,维持"买入"评级。
风险提示:原料及产品价格波动、项目投产及盈利不及预期、宏观经济下滑。
[2021-10-20] 新洋丰(000902):一体化产业链优势有望进一步增强-三季点评
■东兴证券
新洋丰发布2021年3季报:公司1～3季度实现营业收入95.39亿元,YoY+15.73％,归母净利润10.51亿元,YoY+32.54％(调整后)。公司第3季度实现营业收入28.34亿元,YoY-1.02％,归母净利润3.51亿元,YoY+20.66％(调整后)。第3季度尿素等单质肥价格大幅上涨,下游经销商对复合肥补库存意愿较低,且天气原因导致秋季用肥需求推迟,公司第3季度磷酸一铵和常规复合肥销量同比下滑,但是搭配技术服务销售、且对原材料价格敏感度较低的新型肥销量和毛利率实现了大幅上涨,导致第3季度公司整体业绩较快增长。
公司新型复合肥销量持续增长,未来市占率有望进一步提升。基于公司过去几年着力打造的多品牌矩阵、技术服务团队建设,公司新型复合肥业务近年来发展迅速,产品结构持续优化升级。目前公司新型复合肥销量占比由2016年的11.67％大幅提升至2020年的19.68％,我们预测2021年1～9月又进一步提升至25％左右。公司正在持续推进新型肥的产能扩张,其中30万吨专用肥项目已于今年4月投产、30万吨水溶肥项目已于今年7月投产,另有60万吨专用肥在建,公司新型肥业务占比有望进一步提升,顺应复合肥行业发展大势。目前公司已成长为行业龙头,常规肥销售规模国内领先,同时新型肥销量较同行有明显优势,在新型肥销量持续增长的带动下,我们预期公司整体复合肥市占率有望进一步提升。
自有磷矿资源注入增强产业链一体化的成本优势。公司2013年借壳上市时控股股东洋丰集团承诺未来集团旗下的磷矿资产将陆续注入,今年7月公司公告以自有资金收购雷波新洋丰矿业100％股权,开启了控股股东履行承诺的实质性进展,目前本次收购已经完成。本次收购公告中控股股东进一步出具了后续磷矿资产注入的承诺。本次磷矿资源注入之前,公司已具备了磷酸一铵、合成氨等原料产能及钾肥原料的进口权,产业链相对完整,公司凭借产业链一体化的成本优势和区位物流优势,打造出领先同业的巨大成本优势。
本次及未来自有矿产资源的注入可以稳定公司磷矿石的供应,增强公司磷肥、复合肥等产品的成本优势。
基于一体化的产业链优势,投建磷酸铁项目切入锂电池材料领域,拓展公司成长空间。公司拟投建20万吨磷酸铁及上游配套项目,其中一期5万吨项目由公司与常州锂源的合资公司建设,公司预计将于2022年2月投产;后续二期15万吨项目将配套一系列上游产品,公司预计将于2022年12月建成。
基于公司目前打造的磷化工一体化产业链,我们预计新的磷酸铁项目有望进展顺利,较快的建设进度有望抢占锂电池上游原材料蓝海市场的先机,优先锁定下游客户资源。此外,公司通过投建磷酸铁项目切入锂电池材料领域,有助于丰富公司产业布局,拓展新的盈利增长点。
公司盈利预测及投资评级:基于公司已发布的3季报数据,我们相应调整2021～2022年盈利预测。我们预测公司2021～2023年净利润分别为12.51、14.45和17.23亿元,对应EPS分别为0.94、1.08和1.29元。当前股价对应P/E值分别为19、16和13倍。维持"强烈推荐"评级。
风险提示:尿素、钾肥等原材料价格大幅波动;农产品价格上涨不及预期;
新建产能投放进度不及预期。
[2021-10-19] 新洋丰(000902):暴雨影响Q3业绩,看好公司产业链布局-2021年三季报点评
■中信证券
华北地区暴雨影响Q3业绩。2021Q1-Q3公司实现营收95.39亿元,相较去年同期调整后营收同比+15.73％,实现归母净利润10.51亿元,同比+32.54％。受华北地区9月份罕见暴雨影响,公司在该地区销售同步延迟15-20天,一定程度影响业绩,叠加原料成本大幅上涨,Q3单季实现营收28.34亿元,同比-1.02％,实现归母净利润3.51亿元,同比+20.66％,环比-2.50％。
磷肥维持高景气,Q4业绩仍可期。据百川资讯,2021Q3磷酸一铵市场均价3261.85元/吨,环比+26.32％,公司氯基及巯基复合肥均价2879.35、3071.74元/吨,同比+27.32％及21.55％。紧供给格局下,Q4磷肥均价有望进一步提高。尽管三季度部分订单延迟影响业绩,随华北地区进入秋种以及国内逐步进入冬储期,预期Q4公司有望持续受益磷肥高景气,实现产品量价齐升,业绩实现同比显著增长。
产业链布局持续完善,助力公司快速发展。深化产业链垂直一体化建设:根据公司披露,1)控股股东洋丰集团承诺,旗下磷矿成熟一家注入一家,公司目前已经完成对雷波矿业收购,磷矿石开采量实现从0到90万吨/年的突破;2)公司2021年4月,通过发行可转债以募资扩建30万吨/年合成氨产能,持续提高原料自给率,巩固成本优势。产品结构持续改善:3)拟以货币出资方式设立甘肃新洋丰,并以其为主体投资建设年产60万吨新型作物专用肥项目,改善公司磷复合肥结构;4)依托自身磷矿资源优势,拟建设20万吨/年磷酸铁及配套项目,首期5万吨/年,拟携手龙蟠科技共同建设,借力龙蟠,实现快速产品化。
受益于新能源汽车上行周期,磷酸铁有望进入5年5倍增长期,我们预期至2025年全球及国内磷酸铁需求有望达到147/76万吨,国内在建产能充裕,率先进入者有望充分受益。
风险因素:政策因素;磷肥需求不及预期;项目建设不及预期。
投资建议:公司持续完善产业链建设,并且积极布局新能源领域,成本优势显著,管理水平突出,我们坚定看好公司长期成长性。维持2021-2023年归母净利润预测为12.89/14.67/18.16亿元,对应EPS预测为0.99/1.12/1.39元,维持目标价27.3元(参考国内磷化工相关企业平均水平,对应2021年27xPE)及"买入"评级。
[2021-10-19] 新洋丰(000902):新型复合肥持续高增速,磷铵价格和盈利双升,业绩符合预期-有业绩公布需要点评
■申万宏源
公司公布2021年三季报,业绩符合预期。1-3Q21年公司实现营业收入为95.39亿元(yoy+15.73％),归母净利润为10.51亿元(yoy+32.54％),扣非后归母净利润为10.40亿元(yoy+40.82％),1-3Q21公司销售毛利率为20.03％,去年同期为20.61％(运费未算入营业成本),管理费用、研发费用分别同比增长7.22％、14.42％至2.71、0.45亿元,业绩符合预期。其中3Q21年单季公司实现营收为28.34亿元(yoy-1.02％,QoQ-16.48％),归母净利润为3.50亿元(yoy+20.79％,QoQ-2.99％),3Q21年单季销售毛利率环比上升1.60pct至20.83％。净利润增长的原因为:1.复合肥产品结构持续优化,新型肥销量快速增长;2.磷酸一铵价格和盈利同比提升;3磷酸铵和聚磷酸铵及磷资源综合利用项目顺利转固投产,30万吨经济作物专用肥投产。
农化持续高景气,磷酸一铵价格和盈利同比增长,新型复合肥维持高增速,普通复合肥由于华北暴雨,秋收秋种延迟,销量有所滞后。1-3Q21年全国二等黄玉米、国标三等小麦市场均价同比分别上涨35％、6％,带动下游农化需求持续高景气。复合肥的原料单质肥氮磷钾肥从年初持续上涨,根据卓创资讯的统计,3Q21单季度国内磷酸一铵、尿素、氯化钾均价同比分别上涨83％、62％、73％,环比分别上涨26％、14％、32％至3432、2621、3170元/吨,公司磷酸一铵价格和盈利同比亦大幅增长。3Q21单季度复合肥均价同比环比分别亦上涨60％、29％至3287元/吨。就销量而言,由于华北连降历史罕见的暴雨,导致秋收秋种延迟15-20天,同时由于单质肥和复合肥价格持续上涨,下游经销商延后囤货,部分普通复合肥销量推迟至四季度,3Q21普通复合肥销量预计同比有所下滑。新型复合肥下游多为经济作物,销量仍然维持高增速。
预收账款同比仍增加,公司未来将持续拓展上下游增强成本优势以及丰富成本线。3Q21年末公司经营性现金流净额为0.54亿元,同比大幅下降了97.27％,主要是因为华北暴雨导致的秋收秋种延迟,华北秋肥旺季销售、发货及收款同步延迟15-20天,同时受原料价格上涨的影响,采购原料支付现金流出同比增加。3Q21年末的预收账款为12.26亿元,同比增加了1.63亿元。3Q21年末固定资产较1H21年末增加4.5亿元至42.4亿元,主要是磷酸铵和聚磷酸铵及磷资源综合利用项目顺利转固投产。预计30万吨合成氨项目、甘肃新洋丰的60万吨新型作物专用肥预计都将于2022年投产,进一步增强成本优势,优化产品结构,完善新型肥的布局。
乘着新能源的东风,向下游延伸布局磷酸铁,完善磷化工产业链布局。利用自身磷矿以及工业一铵的资源禀赋和技术优势向下延伸发展磷酸铁项目,进展顺利,预计20万吨磷酸铁及配套项目将分两期建设,首期5万吨磷酸铁预计于2022年2月建成投产,二期15万吨磷酸铁及配套150万吨/年选矿、30万吨/年硫铁矿制酸、40万吨/年硫磺制酸、20万吨/年磷酸、30万吨/年渣酸综合利用及100万吨/年磷石膏综合利用项目预计将于2022年12月建成投产。首期的5万吨将与常州锂源合作,快速切入磷酸铁行业,并提前锁定产品销售,降低风险。
投资评级与盈利预测:国内磷复肥龙头,公司渠道、资源、成本优势明显。复合肥行业集中度提升带动龙头企业市占率持续提升,新型肥占比的提升也将带来公司毛利率的持续增长,未来公司将进一步延伸磷化工产业链投建磷酸铁增加新的盈利点。我们上调公司2021-2023年归母净利润预测为12.61、15.51、18.35亿元(原为11.64、14.04、16.82亿元),对应EPS分别为0.97、1.19、1.41元,当前市值对应PE为18、14、12倍,维持增持评级。
风险提示:1.原材料价格上涨;2.复合肥、磷肥价格下跌;3.农产品价格下跌导致复合肥需求减少。
[2021-10-18] 新洋丰(000902):Q3盈利能力创新高,秋肥季有望继续发力-事件点评(含季报和年报)
■国海证券
事件:2021年10月18日,公司发布2021年三季报:2021年前三季度,公司实现营业收入95.39亿元,同比增长15.73％(调整后);归属于上市公司股东的净利润10.51亿元,同比增长32.54％(调整后);归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.40亿元,同比增长40.82％(调整后);经营活动现金净流入5434.64万元,同比下降97.27％(调整后);基本每股收益0.84元。
投资要点:
Q3盈利能力创新高,费用率继续下降
公司Q3实现营业收入28.34亿元,同比-1.02％(调整后);归母净利3.51亿,同增20.66％(调整后)。Q3公司销售毛利率/净利率/费用率分别为20.83％/12.46％/5.86％,同比+0.33/+2.12/-3.17pct,环比+1.60/+1.62/-0.57pct。三季度公司单季盈利能力创新高,费用率持续改善,由于处在春肥季与秋肥季间歇期,销售有所受阻。费用率方面,21Q3公司销售/管理/财务费用率分别为1.80％/4.02％/0.05％,较20Q3-4.07pct/+0.37pct/+0.54pct。公司三季度末合同负债达12.26亿元,同增15.37％。
三季度磷酸一铵、复合肥价格、价差环比提振
2021年三季度磷酸一铵均价为3387.17元/吨,价格同比上涨79.39％,价差明显扩大至1472.4元/吨,同比增长46.45％,环比增长125.46％;三季度随着复合肥价格回升,价差情况也显著改善。Q3氯基复合肥均价为2961.9元/吨,价格同比上涨63.92％,环比上涨34.23％,价差为205.9元/吨,环比上涨153.9％;硫基复合肥价格为3172.8元/吨,价格同比上涨52.65％,环比上涨27.91％,价差为106.4元/吨,环比上涨38.7％。伴随着秋肥季到来,复合肥价格仍将保持高位,根据wind,10月16日氯基/硫基复合肥价格分别为3000、3200元/吨,价差为249、152元/吨,我们预计随着秋肥季开启,价差有望进一步扩张。
磷酸铁项目稳步推进,有望实现快速投产
8月17日,公司发布《关于投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目的议案》,公司拟投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目,本项目计划投资总额为人民币25-30亿元。首期项目公司与龙蟠科技子公司常州锂源计划共同投资2亿元在湖北荆门市成立合资公司湖北丰锂新能源科技有限公司,公司拟以1.2亿元人民币出资,持有标的公司60％的股权。双方同意后续由合资公司投资建设5万吨/年磷酸铁项目。9月3日,公司与常州锂源新能源科技有限公司共同投资设立的合资公司--湖北丰锂新能源科技有限公司经钟祥市市场监督管理局核准,正式挂牌成立。9月29日,湖北丰锂新能源科技有限公司公示了《湖北丰锂5万吨/年磷酸铁及配套项目环境影响报告书》(征求意见稿)。公司在一月时间内快速完成子公司设立、项目环境影响报告书公示,从而有望在2022年2月建成一期5万吨/年磷酸铁项目,实现项目快速落地。
盈利预测和投资评级:公司为复合肥龙头,预计公司2021/22/23年归母净利分别为12.01亿元、16.17亿元和20.19亿元,对应PE分别为18、14和11倍,维持"买入"评级。
风险提示:自然灾害导致农作物损失的风险;全球疫情反复发酵影响下游需求的风险;化肥供给大规模增加;安全环保风险;项目建设进度不及预期的风险。
[2021-10-18] 新洋丰(000902):产品价格上涨业绩稳步提升,磷复肥龙头打通上下游焕发新活力-2021年第三季度报告点评
■光大证券
事件:10月18日晚,公司发布2021年第三季度报告。2021年前三季度,公司实现营收95.39亿元,同比+15.73％;实现归母净利润10.51亿元,同比+32.54％。其中2021Q3实现营收28.34亿元,同比-1.02％,环比-16.48％;实现归母净利润3.51亿元,同比+20.66％,环比-2.49％。
主营产品价格上行业绩增长,成本控制优势显著毛利率达单季度历史新高。公司2021Q1-Q3归母净利润同比快速上涨,主要归因于今年以来在下游旺盛需求带动下的磷化工行业的高度景气及相关产品价格的快速上涨。以公司主营产品之一磷酸一铵为例,根据iFinD数据,截至2021年9月底,年内磷酸一铵价格涨幅高达65.4％。其中Q3均价较Q2环比提升约30.3％。然而,由于传统磷肥及磷化工行业仍存在有一定周期性,根据百川盈孚数据,国内磷铵Q3磷铵产量较Q2下滑约9.4％。受此影响,公司2021Q3营收环比下滑约16.48％。但是公司作为国内磷肥行业龙头,基于产业链布局具备极强的成本控制优势,公司2021Q3毛利率相较于2021Q2提升约1.9个百分点达15.2％,为历史单季度最高值。
新型复合肥行业龙头,磷矿注入打通上游产业链。公司已经形成830万吨/年的高浓度磷复肥和新型肥料的生产能力,牢固把握市场地位。此外,公司在甘肃地区进一步布局60万吨新型作物专用肥项目,将再次扩张公司新型肥料产品的辐射范围,提升新型肥料产能,巩固公司行业龙头地位。2021年7月,母公司洋丰集团(拥有磷矿储量5.0亿吨)将旗下具有90万吨/年磷矿石产能的雷波矿业正式注入上市公司,进一步深化公司磷化工产业链的一体化建设。
踏入新能源赛道,磷酸铁产能加码焕发新活力。2021年8月公司发布公告,将利用自有资金布局20万吨/年磷酸铁及上游配套产能项目。其中首期项目5万吨/年磷酸铁由公司与磷酸铁锂行业领先企业龙蟠科技的旗下子公司常州锂源所设立的合资公司实施建设,预计于2022年2月建成投产;剩余磷酸铁产能及配套产能将于2022年12月建成投产。在磷化工供应收紧和磷酸铁锂需求高涨的情况下,公司依靠自有资源,延伸磷化工产业链,焕发传统行业新生活力。
盈利预测、估值与评级:我们维持2021年的盈利预测,另外由于公司磷酸铁项目预计于2022年开始投产,我们上调公司2022-2023年的盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.03/15.44(上调14.46％)/20.47(上调18.80％)亿元。我们持续看好新洋丰股份作为磷复肥行业龙头打通磷肥产业链上下游、积极加码新能源赛道的战略布局,仍维持公司"买入"评级。
风险提示:农产品价格波动风险,行业周期性波动风险,安全生产及环保风险
[2021-10-18] 新洋丰(000902):Q3业绩稳健增长,磷酸铁等项目打开第二成长曲线-2021年三季报点评
■西部证券
事件:公司公布2021年三季报,前三季度共实现营收95.39亿元,同比+15.73％;实现归母净利润10.51亿元,同比+32.54％。其中Q3单季度公司实现营收28.34亿元,同比-1.02％;实现归母净利润3.50亿元,同比+20.79％。
原材料价格波动,公司利润率稳定。年初以来大宗商品价格持续上涨,给复合肥行业成本端带来较大压力。据百川数据,当前磷酸一铵市场均价3357元/吨,同比+81.2％;尿素均价3022元/吨,同比+85.7％;硫酸钾均价3831元/吨,同比+31.7％。公司磷酸一铵(产能180万吨/年,含15万吨/年工铵)高度自给且部分外售,同时具备完善的产业链配套,成本领先优势明显。公司前三季度毛利率为20.03％,Q3单季度毛利率为20.83％,盈利能力维持稳定。
磷矿注入+合成氨技改,公司巩固上游成本护城河。今年4月公司可转债发行完成,用于30万吨/年合成氨技改项目。今年7月公司发布公告,拟将大股东4685万吨储量、90万吨年产能的磷矿注入上市公司。公司持续布局上游资源端,在优化自身资产结构的同时降本增效,巩固起龙头的成本优势。
新型复合肥产能持续扩张,享未来蓝海市场。公司持续进行新型肥的产能扩张,甘肃60万吨/年新型肥项目将布局相对薄弱的西北市场。预期明年公司新型复合肥产能将提升至270-280万吨,占整体复合肥产能比重将从约20％提升至35％以上。产品结构持续转型将助力公司盈利中枢的提升。
向下游磷酸铁延伸,打开第二成长曲线。公司与常州锂源成立合资公司,向下游新能源延伸,首期5万吨/年磷酸铁预计于明年2月投产,项目总计规划20万吨磷酸铁及上游配套产品。作为磷化工行业龙头,公司抓住新能源市场发展机遇的战略延伸将充分发挥自身行业积累和强竞争力,带动业绩持续成长。
投资建议:预计公司2021-2023年可实现归母净利润12.96/15.72/19.68亿元,对应当前P/E分别为17.1x/14.1x/11.3x,维持"买入"评级。
风险提示:项目进度不及预期;安全环保风险;原材料价格大幅波动等
[2021-09-29] 新洋丰(000902):丰锂磷酸铁项目开始环评,稳步推进进军新能源赛道-事件点评
■国海证券
事件:
2021年9月29日,据荆门晚报,湖北丰锂新能源科技有限公司公示了《湖北丰锂5万吨/年磷酸铁及配套项目环境影响报告书》(征求意见稿)。项目主要建设5万吨/年磷酸铁生产线(副产8.4万吨/年硫酸铵),配套建设20t/h燃气锅炉以及原料仓库、成品仓库、水处理等及其他配套设施,项目投资额总计5亿元。
投资要点:
一期项目持续推进,有望实现快速投产
8月17日,公司发布《关于投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目的议案》,公司拟投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目,本项目计划投资总额为人民币25-30亿元。首期项目公司与龙蟠科技子公司常州锂源计划共同投资2亿元在湖北荆门市成立合资公司湖北丰锂新能源科技有限公司,公司拟以1.2亿元人民币出资,持有标的公司60％的股权。双方同意后续由合资公司投资建设5万吨/年磷酸铁项目。
9月3日,公司与常州锂源新能源科技有限公司共同投资设立的合资公司--湖北丰锂新能源科技有限公司经钟祥市市场监督管理局核准,正式挂牌成立。
9月29日,湖北丰锂新能源科技有限公司公示了《湖北丰锂5万吨/年磷酸铁及配套项目环境影响报告书》(征求意见稿)。
公司在一月时间内快速完成子公司设立、项目环境影响报告书公示,从而有望在2022年2月建成一期5万吨/年磷酸铁项目,实现项目快速落地。
配套优势明显,产业协同效应显著
本次投建磷酸铁及配套项目将实现公司产业链进一步延伸。公司作为磷酸一铵龙头企业,具有180万吨磷酸一铵总产能,且已具备15万吨工业级磷酸一铵产能,随着雷波新洋丰矿业注入公司体内,目前已打通"磷矿-磷酸-磷酸一铵"产业链环节。本次磷酸铁项目地处公司10万吨工业级磷铵基地,且项目年副产8.4万吨硫酸铵可成为公司复合肥的原材料,从而进一步发挥磷酸铁项目同肥料业务的协同效应。我们认为公司将充分利用一体化优势进军新能源赛道,从而打造低成本磷酸铁产业链。
强强联合,有望复制肥料业务成功经验
常州锂源作为磷酸铁锂龙头,未来有望为丰锂项目提供生产技术、下游认证等方面的支持,从而实现项目快速落地。此外,公司进军磷酸铁环节还具备原材料成本优势、园区配套优势、产业协同优势,未来有望率先实现供应低成本磷酸铁。作为磷复肥行业龙头,我们认为公司在磷酸铁赛道上有望复制肥料行业的成功经验,在产能、成本等多方面取得领先优势,看好公司长期发展。
盈利预测和投资评级:公司为复合肥龙头,预计公司2021/22/23年归母净利分别为12.29亿元、16.62亿元和20.73亿元,对应PE分别为20、15和12倍,给予"买入"评级。
风险提示:自然灾害导致农作物损失的风险;全球疫情反复发酵影响下游需求的风险;化肥供给大规模增加;安全环保风险;项目建设进度不及预期的风险。
[2021-08-26] 新洋丰(000902):景气度与产品结构优化双重动力助力成长,磷复肥龙头强势入局磷酸铁新赛道-2021年中报点评
■华创证券
事项:公司2021H1实现营收67亿元,同比增长24.6％,归母净利润7亿元,同比增长39.3％。其中,单二季度公司实现归母净利润3.6亿元,环比增长5.8％。公司业绩增速符合预期。
评论评论复肥龙头,受益景气度复苏。作为复合肥行业龙头,2021年H1公司磷肥/常规复合肥/新型复合肥营收依次为10亿元/38亿元/15亿元,同比依次增长-1.5％/21％/43％,毛利率依次为23％/17％/23％,在成本的压力下三大产品毛利率依次同比上升2.7％/-1.8％/-1.9％,主要是因为供给约束下氮磷钾原料价格明显上扬,其中磷肥受益于三磷整治尤为明显。从量价的角度出发,公司销量增长最快的属新型复合肥,上半年该产品销售56万吨,同比增长35％,而营收增速大于销量增速,意味着产品价格作为景气度指标起到了助推发展的作用,原因在于主粮作物库销比降低驱动价格回暖,全球种植面积调头上行,驱动需求端重回扩张势头。
新型复合肥产能继续加码,产品结构持续优化。应国家绿色农业发展战略要求,公司持续布局新型复合肥产能,上半年新型复合肥销量实现56万吨,同比增长35％,在报告期内公司30万吨的高品质经济作物专用肥项目投产,有望助力2021年秋肥期间销量提升,预计产品结构进一步优化。此外,公司将设立全资子公司并投资6亿元用于建设年产60万吨新型作物专用肥项目,该项目分两期建设。若新型复合肥按照23％的毛利率和8％的综合费率予以折算,30万吨新型复合肥预计可以实现1亿元的净利,在产品结构层面将明显增强公司的盈利能力。
磷复肥龙头,踏入新能源赛道。公司拥有丰富的磷系资源,其中磷酸一铵年产能180万吨(含工业级磷酸一铵15万吨),位居全国第一;在磷矿配套层,集团承诺注入雷波巴姑矿、保康竹园沟矿和宜昌市何家扁矿,合计产能300万吨,基本对应70万吨磷酸一铵的用矿需求。在资源禀赋和产业配套优势下,公司拟投资25-30亿元用于建设20万吨/年磷酸铁,配套建设150万吨/年选矿、30万吨/年硫铁矿制酸、40万吨/年硫磺制酸、20万吨/年磷酸、30万吨/年渣酸综合利用及100万吨/年磷石膏综合利用项目。该项目分两期投产,其中首期项目5万吨/年磷酸铁将于2022年2月建成投产,由公司与龙蟠科技控股子公司常州锂源共同投资设立合资子公司(公司出资1.2亿元,持股60％)建设,剩余产能将在二期项目于2022年12月建成投产。在磷化工供应逐渐收紧和磷酸铁锂正极需求高涨的现状下,磷酸铁及上游原料资源稀缺,公司依靠自有磷系资源继续延长产业链,竞争优势凸显。
盈利预测、估值及投资评级:按照我们的测算,公司2021年业绩为12亿元,考虑到磷酸铁项目和中期景气度展望,将公司2022-2023年业绩预测值从13亿元、14亿元上调至16亿元和17亿元,对应EPS依次为0.94元/股、1.25元/股和1.34元/股,公司过去5年PE(TTM)中枢约为20倍,按照该估值公司2022年可以对应25.00元/股的目标价,维持"强推"评级。
风险提示:景气度持续性不及预期,单肥价格上涨幅度超预期。
[2021-08-20] 新洋丰(000902):产业链布局持续完善,快速切入新能源-2021年半年报点评
■中信证券
新型肥粮价齐增,2021H1公司归母净利润稳健增长。公司2021H1实现营业收入67.04亿元,同比增长24.64％,实现归母净利润7.01亿元,同比增长39.39％,其中二季度分别实现营收及归母净利润33.93亿元和3.60亿元,同比分别增长32.02％和15.75％。分业务看,公司新型肥料量价齐升,2021H1实现销量56.15万吨,同比增长35.29％,实现营业收入15.29亿元,同比增长43.46％,公司新建30万吨高品质经济作物专用肥项目投产,助力2021秋肥期间销量提升。
产业链布局持续完善,成本有望持续降低。2021年4月,新洋丰发行10亿元可转债,计划用于扩建30万吨/年合成氨,产业链垂直一体化战略进一步深化;2021年7月,控股股东洋丰集团股份有限公司履行重组承诺,依据成熟一家注入一家的原则将雷波新洋丰矿业有限公司注入到公司,同时进一步作出承诺将荆门市放马山中磷矿矿业有限公司50％的股权注入到公司。雷柏矿业拥有四川凉山州雷波县巴姑磷矿的采矿权,保有磷矿资源储量为4684.52万吨、平均地质品位21.50％,磷矿石开采量为90万吨/年。以上举措有望加强公司一体化建设,巩固一体化产业链的竞争优势以及公司成本优势护城河。
拟携手龙蟠科技进军磷酸铁市场,切入新能源。2021年8月17日,公司发布两则投资计划:1.拟计划以货币方式出资1亿元,设立甘肃新洋丰,并以其为主体投资建设年产60万吨新型作物专用肥项目,计划使用公司自有资金,投资总额约6亿元人民币;2.拟建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目,计划投资人民币25-30亿元,资金全部为公司自有资金,项目主要包括20万吨/年磷酸铁,配套建设150万吨/年选矿,30万吨/年硫铁矿制硫酸,40万吨/年硫磺制酸、20万吨/年磷酸、30万吨/年渣酸综合利用项目及100万吨/年磷石膏综合利用项目。项目分两期建设,首期5万吨磷酸铁拟与龙蟠科技合作,拟与龙蟠科技控股子公司常州锂源设立合资公司,注册资本2亿元,公司认缴1.2亿元,控股60％,计划于2022年2月建成投产,其余项目于二期建设,预计2022年12月建成投产。该建设项目有望助力公司充分发挥磷化工行业龙头优势,丰富产业链布局,抓住新能源市场机遇,满足国内外对磷酸铁日益增长的需求。
风险因素:资产整合低于预期;肥料价格大幅下跌;在建及新建项目进度不及预期;磷酸铁市场需求不及预期。
投资建议:公司持续完善产业链建设,并且积极布局新能源领域,成本优势显著,管理水平突出,我们坚定看好公司长期成长。考虑到化肥景气上行预期,我们上调2021-2023年归母净利润预测至12.89/14.67/18.16亿元(原预测为11.91/14.11/17.14亿元),对应EPS预测为0.99/1.12/1.39元,维持目标价27.3元(对应2021年27倍PE,参考行业可比公司估值)及"买入"评级。
[2021-08-19] 新洋丰(000902):新型肥助力业绩高增,投建20万吨磷酸铁拓展下游-2021年中报点评
■国信证券
2021H1业绩符合预期,淡季不淡环比小幅增长
公司2021H1营收67.04亿元(YoY+17.80％),归母净利润7.01亿元(YoY+77.32％),业绩符合预期。2021Q2单季度营收33.93亿元(YoY+17.80％,QoQ+2.48％),归母净利润3.60亿元(YoY+77.32％,QoQ+5.79％)。公司21H1毛利率为19.69％,同比-1.02pct,主要由于销售费用列示的运输费用调整至营业成本项目,剔除运输费用公司21H1毛利率21.44％,同比+0.73pct;净利率为10.46％,同比+1.10pct。
复合肥板块快速增长,注入磷矿增强产业链一体化优势
分板块来看,2021H1常规复合肥营收37.92亿元(YoY+20.56％),毛利率16.94％(YoY-1.75pct);新型复合肥销量56.15万吨(YoY+35.29％),营收15.29亿元(YoY+43.46％),毛利率23.00％(YoY-1.90pct);磷肥营收9.97亿元(YoY-1.50％),毛利率22.78％(YoY+2.65pct)。公司将雷波新洋丰矿业年产90万吨磷矿资源注入体内,增强原材料自给优势;30万吨高品质经济作物专用肥项目于6月份投产,现具有年产各类高浓度磷复肥830万吨;此外公司公告在甘肃投资6亿元新建60万吨新型作物专用肥,进一步布局新型肥料。
投建20万吨磷酸铁及配套项目,具备资源优势拓展新能源下游
公司计划投资25-30亿元建设20万吨磷酸铁项目,并配套建设150万吨/年选矿、30万吨/年硫铁矿制酸、40万吨/年硫磺制酸、20万吨/年磷酸、30万吨/年渣酸综合利用及100万吨/年磷石膏综合利用项目。首期5万吨/年磷酸铁是公司持股60％与龙蟠科技合资建设,预计于2022年2月建成投产;其余产能预计于2022年12月建成投产。公司具备丰富的磷矿资源、完整的磷化工一体化产业链优势。磷酸铁的制备需要用到工业级磷酸一铵或磷酸,公司是全国最大的磷酸一铵生产企业,具备180万吨磷酸一铵产能(含15万吨工业级磷酸一铵)。
风险提示:原材料价格波动的风险;下游需求不及预期的风险。
投资建议:首次覆盖,给予"增持"评级。
我们预计2021-23年归母净利润12.34/14.85/19.68亿,对应EPS为0.93/1.11/1.48元,目前PE为20.8/17.3/13.0X,首次覆盖,给予"增持"评级。
[2021-08-18] 新洋丰(000902):农化高景气下复合肥销量持续增长,延伸产业链投建磷酸铁及上游配套项目,业绩符合预期-中期点评
■申万宏源
公司公布2021年中报,业绩符合预期。IH21年公司实现营业收入为67.04亿元(yoy+24.64％),归母净利润为7.01亿元(yoy+39.2g％),捆非后归母净利润为6.93亿元(yoy+41.83％),IH21年销售毛利率同比提升1.2pct至19.6g％(将运费调入营业成本后),管理费用、研发费用分别同比增长10.21％.4.80％,业绩符合预期。其中2Q21年单季公司实现营收为33.93亿元(yoy+32.13％,QoQ+2.48％),归母净利润为3.60亿元(yoy+15.81％,QOQ+5.7g％),2Q21年单季销售毛利率环比下滑0.95pct至19.22％。营收和归母净利润增长的原因为:1．复合肥销量同比增长,市占率继续提升．2．复合肥产品结构持续优化,新型肥销量快速增长;3磷酸一铵价格和盈利同比提升。
公司同时公告:1．设立全资子公司甘肃新洋丰并投资建设年产60万吨新型作物专用肥项目,计划投资总额为6亿元;2.投资建设年产20万吨磷酸铁,配套建设150万吨／年选矿、30万吨／年硫铁矿制酸、40万吨／年硫磺制酸、20万吨／年磷酸、30万吨／年渣酸综合利用及100万吨／年磷石膏综合利用项目,计划投资总额为15-20亿元。3．拟与龙蟠科技的控股子公司常州锂源设立合资公司,以货币出资1.2亿元,股权占比60％,共同投建首期的5万吨的磷酸铁项目,投资总额预计为3亿元。
农化高景气下复合肥销量同比继续增长,磷酸一铵价格和盈利同比增长。IH21年全国二等黄玉米、国标三等小麦市场均价同比分别上涨45.3％、5.5％,公司复合肥销量同比继续增长,特别是新型复合肥,IH21年销量同比增长35.2g％至56.15万吨,营收同比增长43.46％至15.29亿元,营收占比同比提升3pct至22.81％,毛利率为23％,IH20年毛利率为24.g％(未将运费计入成本,下同)。常规复合肥IH21年营收同比增长20.56％至37.92亿元,但营收占比同比下降1.92pct至56.56％,产品结构进一步高端化,毛利率为16.94％,IH20年为18.6g％。受出口大增的带动,国内磷酸一铵价格持续上涨,据卓创统计,IH21年国内磷酸一铵价格同比上涨34.1％至2510元／吨,但预计销量同比下滑主要是由于下游复合肥企业提前在4Q20年采购原料以及公司自用量的增加,IH21年磷肥毛利率为22.78％,去年同期为20.13％。2021年以来原料氮磷钾肥均出现了持续的上涨,公司的复合肥产品提价略有滞后,但复合肥毛利率仅小幅波动表现了强大的平抑原料波动的能力,进入7月复合肥旺季价格快速上涨,预计三季度复合肥毛利率有望上行。
预收账款同比增加,在建工程转固增加新的盈利点,加大力度投建新型肥项目。IH21年末的预收账款为17.42亿元,同比增加了2.71亿元。2Q21年末固定资产较IQ21年末增加9.2亿元至37.9亿元,主要是磷酸铵和聚磷酸铵及磷资源综合利用项目顺利转固投产,同时30万吨的高品质经济作物专用肥项目亦投产有望助力2021年秋肥期间销量的提升。
同时公司将继续在甘肃成立甘肃新洋丰投建60万吨新型作物专用肥,进一步优化产品结构,完善新型肥的布局。
充分利用自身资源禀赋和技术优势,进一步延伸磷化工产业链布局磷酸铁。公司目前拥有雷波巴姑90万吨磷矿石产能,磷酸一铵产能180万吨,其中工业级磷酸一铵为15万吨。
乘着新能源的东风,向下游延伸布局磷酸铁,预计20万吨磷酸铁及配套项目将分两期建设,首期5万吨磷酸铁预计于2022年2月建成投产,二期15万吨磷酸铁及配套150万吨／年选矿、30万吨／年硫铁矿制酸、40万吨／年硫磺制酸、20万吨／年磷酸、30万吨／年渣酸综合利用及100万吨／年磷石膏综合利用项目预计将于2022年12月建成投产。首期的5万吨将与常州锂源合作,快速切入磷酸铁行业,并提前锁定产品销售,降低风险。
投资评级与盈利预测:国内磷复肥龙头,公司渠道、资源、成本优势明显。复合肥行业需求回暖将带动龙头企业销量持续快速增长,新型肥占比的提升也将带来公司业绩的持续增长。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为11.64、14.04、16.82亿元,对应EPS分别为0.89、1.08、1.29元,当前市值对应PE为23、19、16倍,维持增持评级。
风险提示:1．原材料价格上涨;2．复合肥、磷肥价格下跌;3．农产品价格下跌导致复合肥需求减少。
[2021-08-18] 新洋丰(000902):新型肥布局持续扩张,切入磷酸铁产业链优势突出-2021中报及相关公告点评
■西部证券
事件:公司公布2021半年报,上半年实现营业收入67.04亿元,同比+24.64％;实现归母净利润7.01亿元,同比+39.29％,业绩实现高增长,略超市场预期。
秋肥旺季到来,公司利润空间有望进一步提升。今年以来玉米、大豆等粮价连续刷新近年新高,短期我们看好秋肥季到来拉动终端需求释放,长期看好粮价维持长时间高景气,公司复合肥利润空间有望进一步提升。
磷矿注入+合成氨技改,公司巩固上游成本护城河。4月公司可转债发行完成,用于30万吨/年合成氨技改项目;7月公司发布公告拟将大股东一4685万吨储量、90万吨年产能的磷矿注入上市公司。公司持续布局上游资源端,在优化自身资产结构的同时降本增效,巩固起龙头的成本优势。
新型复合肥产能持续扩张,享未来蓝海市场。21H1公司新型复合肥销量56.15万吨,同比+35.29％。过去两年间公司持续进行新型肥的产能扩张,同时拟于甘肃新建60万吨新型肥项目。预期明年新项目投产后公司新型复合肥产能将提升至270-280万吨,占整体复合肥产能比重将从约20％提升至35％以上。产品结构的持续转型将助力公司对终端优质渠道的抢占及盈利中枢的提升。
向下游磷酸铁延伸,公司具备全产业链优势。公司拟投资25-30亿元于荆门建设20万吨磷酸铁及上游配套项目,其中一期5万吨预计于2022年2月投产。受益于磷酸铁锂重回新能源电池主流,行业需求向上游传导,公司作为磷化工龙头企业,向磷酸铁等新能源领域的战略延伸有利于充分发挥公司的一体化协同优势和行业积累,带动公司业绩持续成长。
投资建议:预计公司2021-2023年可分别实现归母净利润13.29/15.98/19.97亿元,对应当前PE分别为20.0x/16.7x/13.3x。我们看好公司作为行业龙头的竞争优势和长期业绩成长动力,故上调公司评级至"买入"评级。
风险提示:项目建设进度不及预期;政策变动,环保治理力度减弱;农产品和原材料价格波动等
[2021-08-18] 新洋丰(000902):新型肥销量快速增长,投建20万吨磷酸铁
■中金公司
1H21业绩符合我们预期公司公布1H21业绩:收入67.04亿元,同比增长24.64％;归母净利润7.01亿元,同比增长39.29％,对应每股盈利0.54元,符合我们预期。1H21扣非净利润6.93亿元,同比增长41.8％;截至2季度末存货14.65亿元,较1季度下降5.5％,合同负债17.42亿元,较1季度增长36.7％。由于去年同期销量基数较高导致1H21磷肥销量同比下滑,磷肥收入同比下降1.5％至9.97亿元,受益于磷酸一锻产品涨价,磷肥毛利率同比提升2.65ppt至22.78％o1H21复合肥产品量价齐升,常规肥和新型肥销量同比分别增长12.1％/35.3％,收入同比分别增长20.56％/43.46％,毛利率同比分别下降1.75/1.90ppt至16.94％/23％,主要是销售费用调整至营业成本所致。
2Q21营收33.93亿元,同/环比增长32.1％/2.5％,归母净利润3.6亿元,同/环比增长15.8％/5.8％,2Q业绩环比增长主要是信用减值损失环比减少0.3亿元所致;2Q21主营业务利润率环比下降Ippt至18.8％。
发展趋势看好新型肥销量快速增长。1H21公司新型肥销量同比增长35.3％至56.2万吨;随着公司30万吨/年专用肥项目于今年4月投产,以及30万吨/年水溶肥项目于今年7月投产,我们预计新产能的投放将助力新型肥料销量继续快速增长。同时公司计划使用自有资金6亿元在甘肃分两期合计建设60万吨/年新型作物专用肥项目,我们预计将进一步促进新型肥销量增长和新型肥领域市占率的提升。
投资建设20万吨/年磷酸铁及配套项目。公司拟以自有资金建设20万吨/年磷酸铁及上游配套项目,项目分两期建设,其中一期5万吨/年磷酸铁由新洋丰与常州锂源的合资公司(新洋丰持有合资公司60％股权)建设,公司预计一期项目将于2022年2月建成投产;二期将建设15万吨/年磷酸铁及配套150万吨/年选矿、30万吨/年硫铁矿制酸、40万吨/年硫磺制酸、20万吨/年磷酸等项目,公司预计二期项目将于2022年12月建成投产。基于磷化工一体化产业链优势,我们预计公司磷酸铁项目具备较强的成本优势,同时磷酸铁项目建设有助于丰富公司产业布局及拓展新的盈利增长点。
盈利预测与估值看好磷酸一被价格,我们上调2021/22年盈利预测7％/8％至12.6/14.35亿元,目前公司股价对应2021/22年21.1/18.6X市盈率。我们维持目标价25元,对应22.4％的上涨空间和2021/22年26/23x市盈率,维持跑赢行业评级。
风险磷酸一铉价格低于预期,农产品价格下滑。
[2021-08-18] 新洋丰(000902):肥料需求旺盛助力业绩新高,布局20万吨磷酸铁项目成本优势显著-2021年半年度报告
■光大证券
事件1:8月17日晚,公司发布2021年半年度报告。2021年上半年,公司实现营收67.04亿元,同比+24.64％;实现归母净利润7.01亿元,同比+39.29％;实现扣非后归母净利润6.93亿元,同比+41.83％。其中2021Q2实现营收33.93亿元,同比+32.1％;实现归母净利润3.60亿元,同比+15.81％,为历史单季度最高值。
事件2:8月17日晚,公司发布公告拟使用自有资金投资25-30亿元建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目。建设项目主要包括有20万吨/年磷酸铁,并配套建设150万吨/年选矿、30万吨/年硫铁矿制酸、40万吨/年硫磺制酸、20万吨/年磷酸、30万吨/年渣酸综合利用及100万吨/年磷石膏综合利用项目。其中项目一期建设5万吨/年磷酸铁项目,预计于2022年2月建成投产;其余产能为项目二期,预计于2022年12月建成投产。
事件3:8月17日晚,公司发布《关于与常州锂源新能源科技有限公司设立合资公司的公告》,公司拟与常州锂源新能源科技有限公司(简称"常州锂源",为龙蟠科技控股子公司)共同投资设立合资公司,该合资公司拟投资3亿元建设5万吨/年磷酸铁项目(即上述20万吨/年磷酸铁项目一期)。
事件4:8月17日晚,公司发布公告拟以货币方式出资1亿元在甘肃省金昌市设立全资子公司"甘肃新洋丰农业科技有限公司"(暂定名),并以该子公司为主体建设年产60万吨新型作物专用肥项目,项目投资额约为6亿元,将分两期建设。
点评:下游种植意愿旺盛,高能效新型复合肥持续放量助力业绩上行2020年全球疫情发酵,粮食安全重要性凸显,外加2021年美国、巴西等农业大国遭遇干旱灾情,粮食价格上涨明显,农民种植效益提升,种植面积扩大,进一步促进了复合肥需求增长。国内方面,2021H1国内大豆和玉米价格分别同比增长31.8％和48.0％,环比增长14.6％和22.2％。受益于此,公司常规复合肥业务和新型复合肥业务营收分别同比增长20.6％和43.5％。新型肥料业务在公司创新研发和市场营销等方面的推动下,销量逐年快速提升。2016至2020年期间,公司新型肥料销量由33.6万吨增长至72.0万吨,CAGR约达21.0％。2021H1,公司实现新型肥料销量56.2万吨,同比增长35.3％。此外,报告期内,公司30万吨高品质经济作物专用肥项目投产,有望在2021年秋肥期间获得放量,助推公司业绩进一步提升。同时,公司在甘肃地区进一步布局60万吨新型作物专用肥项目,将再次扩张公司新型肥料产品的辐射范围,提升新型肥料产能,巩固公司行业龙头地位。
磷复肥龙头加码磷酸铁产能,携手行业龙头拓展新能源材料公司依靠自身强大的现金流,利用自有资金布局20万吨/年磷酸铁及上游配套产能项目,公司作为磷复肥行业龙头之一拥有充足的磷矿及磷铵资源,在当前磷矿及磷铵价格快速上涨的背景下,可明显降低磷酸铁产品生产过程中的原料成本。目前公司拥有180万吨磷酸一铵生产能力,其中包括有15万吨/年工业级磷酸一铵产能。此外在磷矿方面,2021年7月,母公司洋丰集团依据"成熟一家注入一家"的原则将旗下雷波矿业的90万吨/年磷矿石产能正式注入上市公司,同时进一步做出承诺将荆门市放马山中磷矿业有限公司50％股权注入公司,增强了公司磷化工产业链的一体化建设,巩固公司竞争优势。
公司磷酸铁一期项目由公司与磷酸铁锂行业领先企业龙蟠科技的旗下子公司常州锂源所设立的合资公司实施建设,通过合作可以方便公司快速掌握磷酸铁的生产技术,同时也提前绑定了磷酸铁一期生产项目的下游客户,加速公司在磷酸铁及磷酸铁锂行业内的渗透速率。另一方面,在产能区域布局上,公司磷酸铁一期项目建设地点就位于公司子公司荆门新洋丰中磷肥业有限公司(简称"中磷公司")附近,中磷公司拥有5万吨工业级磷酸一铵产能,可直接向磷酸铁一期项目进行原料供应。
此外,公司的二期磷酸铁项目除进一步加大磷酸铁产能以外,也同时布局了选矿、磷酸、硫酸、磷石膏等多项配套产能,进一步完善了公司"磷矿-磷铵-磷酸铁"的产业链布局,有利于公司释放充足的产业效能,展现产业链整体的协同效应。本次项目公告也给出了明确的产能投放节点,进一步彰显了公司对于相关项目的完善布局和对公司经营能力的坚定信心。
荆门地区锂电产业布局推进,对磷化工原材料需求提升,公司有望受益荆门高新区·掇刀区"十四五"规划提出,重点发展以锂电池为主的动力、储能电池,着力完善"废旧电池梯级回收再利用—电池材料生产—电池电芯制造"的动力电池全产业链,力争到2025年,动力电池产业主营业务收入达到500亿元以上。2021年6月10日,亿纬锂能与荆门高新技术产业开发区管理委员会(简称"荆门高新区管委会")签订《战略投资协议》,亿纬锂能及其子公司拟在荆门掇刀区投资建设年产104.5GWh的新能源动力储能电池产业园,布局多项锂电产能项目。这些项目将极大程度地推动荆门地区锂电产业的发展,也将明显增大该地区对于磷酸铁锂电池和三元锂电池上游原材料的需求。
新洋丰作为国内磷化工行业的龙头之一,其注册地就位于湖北荆门。而此次20万吨/年磷酸铁项目的布局,恰好能顺应荆州当地的产业发展趋势,同时也有利于公司磷酸铁产能进一步绑定下游客户,与下游客户建立稳定且牢固的合作关系,有助于未来新增磷酸铁产能的全面放量。
盈利预测、估值与评级:受益于下游种植意愿提升,公司新型肥料等化肥业务增速明显。此外公司作为磷复肥行业龙头,加码磷酸铁产能布局新能源材料,同时提前与下游客户深度绑定,有利于磷酸铁产品未来放量。但由于新增产能暂未落地,我们暂不考虑新增业务的业绩增量,故我们维持公司2021-2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年分别实现归母净利润12.03、13.49、17.23亿元,折合EPS分别为0.92、1.03、1.32元/股,仍维持公司"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动风险,下游需求不及预期风险,项目建设不及预期风险,安全生产和环境保护风险,行业政策风险。
[2021-08-18] 新洋丰(000902):农化板块稳定增长,磷酸铁锂打开公司新增长极!-公司深度研究
■天风证券
1、磷酸铁锂需求增长,新洋丰磷资源价值有望被重估
1)、随着新能源政策补贴逐步退坡,磷酸铁锂凭借成本低、安全性能好等特点被动力电池企业重视。2025年我国电动汽车保有量有望达到2000万辆,新增电动车储能市场规模预计达14000亿元,显著拉动磷酸铁锂需求。1GWH磷酸铁锂电池需要工业级磷酸一铵大约92.18万吨;在产业链中,磷酸一铵处于关键地位。
供给端来看,,"三磷整治"的逐步深入使行业准入条件和污染物防控标准的不断提升,同时,工铵亟需农铵转产,磷资源稀缺性进一步凸显。
2)、新洋丰磷资源价值有望被重估。截至2021年上半年末新洋丰拥有180万吨磷酸一铵的产能,位居全国第一,并积极布局工业级磷酸一铵。其工业级磷酸一铵可制成磷酸铁,磷酸铁与碳酸锂进一步加工制成磷酸铁锂。而目前工铵和农铵供不应求,价格飞涨,新洋丰磷酸一铵价值和化肥盈利空间有望提升!
2、锂电池厂商亟需绑定上游企业,新洋丰优势明显!
磷酸铁锂需求快速增加的情况下锂电池等厂商积极寻求上游企业合作。川发龙蟒、川恒股份和川金诺等公司也纷纷开始布局相关资源,积极加入新能源市场。
1)、新洋丰除了具备磷酸一铵产能优势,母公司洋丰集团拥有多处磷矿,洋丰集团在我国主要磷矿资源区拥有优质和充足的磷矿开采资源,公司磷矿资源供应有保障。2021年7月24日,新洋丰宣布收购控股股东全资所有的雷波磷矿,进一步稳定公司磷矿石供应。8月18日,新洋丰宣布投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目公司有望搭上新能源发展的快车,发挥公司磷资源优势。
2)、在技术方面,公司拥有低温余热利用、洗选矿等生产技术和设备降低生产成本。在运输方面,公司区位优势明显,在宜昌的磷酸一铵产能紧挨长江,四川雷波的产能紧挨金沙江,两处的磷酸一铵均可使用相对低廉的水运,运输成本低。
原料、技术和运输优势进一步增强新洋丰竞争力。
3、全球农产品价格上涨,种植景气度高,公司磷复肥量价齐升公司是国内磷复肥龙头企业,受益于种植景气度提升。
2020年以来,全球农产品价格上涨,国内大豆、玉米批发价格上涨50％以上,创近年新高。2021年4月份以来,美洲地区遭遇了罕见的气象干旱,美国、巴西等地多类农作物面临减产,农产品价格有望持续保持高位。农产品价格的上涨对复合肥消费有强支撑和拉动作用。6月中下旬以来,复合肥进入秋肥销售旺季,产品放量的同时价格快速提升。
盈利预测:考虑公司获得磷矿资源、积极布局工业级磷酸一铵、磷酸铁产能,我们上调公司盈利预测,原先预计公司20212023年公司实现收入117.54/137.20/157.88亿元,实现归母净利润11.99/15.02/18.95亿元,现调整为公司20212023年公司实现收入12098/14354/17983亿元,同比增长20.1618.6525.28％％;实现归母净利润1270/1801/2597亿元,同比增长33.01％41.8144.23。考虑到公司产业一体化优势和资源优势,给予新洋丰对应22年30倍PE,对应目标价为41元,维持"买入"评级。
风险提示
农产品价格波动;原材料价格波动;成本测算基于一定的主观假设;竞争加剧;磷酸铁及上游配套项目未来存在投产不及预期的风险。
[2021-08-18] 新洋丰(000902):复合肥产业链不断延伸,新型肥料与磷酸铁助力成长-中期点评
■中泰证券
事件:公司发布半年度业绩报告,上半年实现营业收入67.04亿元,同比增长24.64％;归属于上市公司股东的净利润7.01亿元,同比增长39.29％;基本每股收益0.56元。其中第二季度营业收入33.93亿元,同比增长32.13％,归母净利润3.60亿元,同比增长15.81％;公司拟投资25-30亿元用于建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目;公司设立全资子公司并投资建设年产60万吨新型作物专用肥。
点评:
种植业步入景气周期,收购磷矿资源布局一体化。2020年下半年磷复肥行业景气度见底回升。2020年以来,国内主粮价格开启上涨,农民种植意愿提升带动国内外种植产业链步入景气周期,同时磷酸一铵在"三磷整治"的持续推动下产量逐年下滑,稀缺性凸显。根据百川盈孚,磷酸一铵市场均价由年初2043元/吨上涨至年中3020元/吨,涨幅47.82％,带动公司营业收入增长;上游磷矿石市场均价由年初374元/吨上涨至年中493元/吨,涨幅31.82％。磷肥上半年毛利率22.78％,比上年同期增长2.65％。公司拟收购集团磷矿石资产,10亿元可转债完成发行将全部用于年产30万吨合成氨技改项目,进一步平滑原材料波动对公司经营的影响。磷酸一铵保证复合肥的生产需要,公司常规复合肥上半年毛利率16.94％,比上年同期减少1.75％,主要系运输费用调整至营业成本。公司原料自给能力的提升和外购运输费用的减少有望进一步降低企业磷复肥生产成本。
公司研发体系层次清晰分工明确,聚焦新型肥蓝海市场。上半年公司实现新型肥料销量56.15万吨,同比增长35.29％。新型复合肥上半年毛利率23.00％,剔除运输费用影响,公司复合肥整体毛利率趋势向上。公司30万吨高品质经济作物专用肥项目投产有望助力2021年秋肥期间销量的提升。根据公告,公司设立全资子公司并投资建设年产60万吨新型作物专用肥,公司还围绕新型肥料发展方向,研发、验证了东北水稻专用肥、全水溶钙镁肥等一批新产品,储备了微生物氮磷增效、海藻提取物自产等一批新技术,新型肥产品品类不断丰富,销量有望持续提升。公司上半年研发费用3076.57万元,同比增长140.88万元,完善的研发体系和较强的自主研发能力助力公司在新型肥蓝海市场加速前行。
进军磷酸铁,扩大磷化工产业链。根据公告,公司拟投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目,项目分两期建设,首期5万吨/年磷酸铁,预计于2022年2月建成投产。二期15万吨磷酸铁及配套150万吨/年选矿、30万吨/年硫铁矿制酸、40万吨/年硫磺制酸、20万吨/年磷酸、30万吨/年渣酸综合利用及100万吨/年磷石膏综合利用项目,预计于2022年12月建成投产。锂电池带动磷酸铁需求快速增加,公司依托15万吨工业级磷酸一铵在磷酸铁的生产上具备得天独厚的优势,磷酸铁丰富公司磷化工产业链布局,扩大公司磷化工产业链经营规模,公司磷化工行业的领先优势有望不断巩固。
盈利预测:考虑到磷复肥景气上行,预计2021-2023年公司营业收入分别为120.81亿元、124.58亿元、132.79亿元,归母净利润分别为11.77亿元、13.84亿元、15.11亿元,PE分别为23/19/18倍,给予"买入"评级。
风险提示:单质肥及复合肥价格大幅变动,粮食价格大幅波动,宏观经济下行。
[2021-08-18] 新洋丰(000902):新型肥助推业绩稳健增长,强势进军磷酸铁领域-中期点评
■中信建投
事件
1、公司发布2021年中报:实现营业收入67.04亿元,同比增长24.64％;实现归母净利7.01亿元,同比增长39.29％;实现扣非归母净利6.93亿元,同比增长41.83％。对应Q2营收为33.93亿元,环比增长2.48％,同比增长32.13％;归母净利为3.60亿元,环比增长5.57％,同比增长15.81％。
2、公司拟投资25-30亿元用于建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目,项目分两期建设,首期5万吨/年磷酸铁预计于2022年2月建成投产,二期15万吨磷酸铁及配套项目预计于2022年12月建成投产。
简评
行业景气延续,产品结构持续优化,业绩稳健增长
行业角度,特别是磷肥,受益于三磷整治下的产能持续削减,以及国内需求逐步升温,企业库存低位,叠加成本面支撑,磷肥价格高位运行。具体而言,Q2磷酸一铵平均价格为2707元/吨,环比一季度上涨446元/吨,复合肥均价为2627元/吨,环比一季度上涨82元/吨。磷酸一铵2021年Q2平均价差为1218元/吨,环比一季度+163元/吨。
分产品来看,上半年新型肥料销量为56.15万吨,同比增长35.29％。磷肥、常规肥、新型肥营收分别为9.97、37.92、15.29亿元,同比分别-1.50％、+20.56％、+43.46％;占比分别为14.87％、56.56％、22.81％,同比分别-3.95、-1.92、+3.00pct;毛利率分别为22.78％、16.94％、23.00％,同比分别+2.65、-1.75、-1.90pct。磷肥收入有所下降主要为:2020年同期基数过高影响,实际产销比较饱满。上半年公司毛利率为19.69％,因会计政策调整,同比-0.98pct,受益于产品价格上涨与新型复合肥占比提升,公司净利率为10.69％,同比+1.15pct。
费用率方面,2021年上半年销售、管理、财务费用率分别为3.47％、3.02％、-0.14％,同比分别-2.0、-0.42、+0.18pct,其中销售费用率大幅下降的原因主要是会计政策变更,运费纳入营业成本,对净利润不构成影响。
农产品价格提振、全球磷肥迎供需缺口,行业景气有望维持
磷肥价格在经历2018年来的下行之后,在2020年疫情爆发前基本筑底。目前全行业格局已出现明显改善,磷肥价格有望继续上行:国内农产品方面,主粮价格相对稳定,但玉米、大豆价格在近一年来均快速上涨,对农民种植意愿形成有效提振,预计仍将充分利好农肥需求。
而从供需来看,供给端,国内方面,受行业供给侧改革(三磷整治)影响,2016年至今国内磷肥产量已出现连续下滑;海外而言,海外大型磷肥企业除摩洛哥OCP外没有大型磷肥产能扩充计划。需求端,国内整体农需较为稳健,全球范围内巴西、印度等人口增速较快的国家或地区磷肥需求增长。供需的改善有望驱动全球及国内磷肥行业景气维持相对高位。
公司是磷复肥龙头,渠道+成本优势明显,新型肥料助力长期成长
新洋丰是我国磷复肥龙头企业,目前拥有高浓度磷复肥产能逾830万吨、磷矿洗选能力320万吨、配套生产硫酸280万吨、合成氨15万吨、硫酸钾15万吨、硫酸15万吨。公司磷酸一铵产能规模180万吨,含工业级磷酸一铵15万吨)为行业第一,同时也是国内业绩弹性最大的磷肥标的。另一方面,公司具备磷铵、合成氨、磷复肥的一体化布局,成本方面具备优势;公司在全国拥有十大生产基地,覆盖全国主要下游市场。截至2019年末,公司在全国已建有35个销售分公司,拥有一级经销商5500多家、终端零售商7万多家,营销网络稳定性好、执行力强。公司近年来着力点在于新型化肥,而良好的产品渠道和品牌形象有助于公司开拓新型肥料市场、提高市占率。此外,公司协同广西田园,为双方合资公司获取农药定点资质,,2021年参股隆平高科控股子公司隆平生物,为"种、肥、药"一体化创新业务奠定了基础。
资本开支方面,①公司投资额12亿元的磷酸铵和聚磷酸铵及磷资源综合利用项目持续推进,本期已顺利投产此外,公司募集15亿元可转债投资建设30万吨/年合成氨技改项目,该项目有望进一步加强公司原料供应和一体化优势、摊薄单吨成本。
②公司拟现金收购雷波矿业100％股权雷波矿业拥有90万吨/年的生产规模,此次收购将加强公司产业链一体化建设,巩固产业链一体化的竞争优势。
③公司拟在甘肃省金昌市设立"甘肃新洋丰农业科技有限公司",并以其为主体投资建设年产60万吨新型作物专用肥项目,新型肥产能持续扩张。
强势进军磷酸铁领域,一体化产业链优势不断强化公司拟投资25-30亿元用于建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目包括20万吨/年磷酸铁,配套建设150万吨/年选矿、30万吨/年硫铁矿制酸、40万吨/年硫磺制酸、20万吨/年磷酸、30万吨/年渣酸综合利用及100万吨/年磷石膏综合利用项目。
新能源汽车渗透率的持续快速提升,催生了对锂电池的旺盛需求
磷酸铁锂电池在循环寿命、安全性,成本方面具有明显优势,现已成为锂电池的主流选择之一,且占比仍在提升。2020年开始,我国磷酸铁锂产量大幅加速,2020年同比增速达2021年1-5月,磷酸铁锂累积产量达到12.18万吨,同比增速高达370％。磷酸铁锂需求和产能都在快速增加,磷酸铁作为磷酸铁锂的前驱体,供不应求,产能存在大量缺口。磷酸铁项目建设完成后,不仅有助于公司充分利用磷化工行业的龙头优势,丰富磷化工产业链的产品布局,抓住新能源市场发展机遇,满足国内外对磷酸铁日益增长的需求,还可以扩大公司在磷酸等磷化工产业链的经营规模,提高市场竞争力。此外,公司与龙蟠科技合作可谓强强联手龙蟠科技可为项目的工艺路线选择、设计、设备选型、工程建设安装、调试、生产提供指导,公司为磷化工行业龙头企业,在环保、配套、生产、成本方面具备领先优势,双方合作有助于项目的顺利进行并迅速投产。
我们预计2021-2023年净利润分别为11.59、13.40和16.30亿元,对应PE分别为23、20和16倍,维持"增持"评级。
风险提示
磷肥行业复苏不及预期,新型肥料市场扩展不及预期
[2021-08-17] 新洋丰(000902):Q2业绩再创新高,磷复肥龙头产业升级-中期点评
■安信证券
事件:2021上半年,公司实现营业收入67.04亿元,同比+24.64％;实现归母净利润7.01亿元,同比+39.29％。单二季度,公司实现营业收入33.93亿元,同比+32.13％,环比+2.48％;实现归母净利润3.60亿元,同比+15.81％,环比+5.79％。
产品量价齐升,Q2业绩创新高。受益种植景气度上行、化肥生产偏紧影响,公司主要产品量价齐增,上半年实现收入业绩双增,且Q2实现单季最高业绩。据百川资讯,2021H磷酸一铵同比+31％,复合肥(氯基)同比+6％;2021Q2磷酸一铵环比+19％,复合肥(氯基)环比+7％。销量方面,公司加大新型肥销售力度,据公告,2021上半年,公司实现新型肥料销量56.15万吨,同比增长35.29％。并且,公司拟以自有资金6亿元在甘肃投资建设年产60万吨新型作物专用肥项目,助力公司优化产品结构,夯实龙头地位。
成本管控是复合肥行业重要壁垒之一,公司不断完善一体化,市场份额有望继续提升。农资投入品注重高性价比,据百川资讯,复合肥生产成本中,三种单质肥占比约75％,故拥有单质肥生产能力、产业链一体化优势的复合肥企业,将更具竞争力。据公司披露,过去5年行业低谷期,公司市场占有率逐年提升,从2015年的4.6％提升至目前近8％,这得益于公司较同行(无单质肥配套的)超过200元/吨的复合肥成本优势。我们认为公司未来发展重心依旧聚焦产业链一体化,如可转债项目扩建30万吨合成氨、不断注入磷矿资产(报告期内新增放马山磷矿注入承诺)等,公司复合肥的成本优势有望持续深化,市场份额将继续提升。
基于产业链优势,布局新能源材料。据公告,公司拟用自有资金25～30亿元在湖北钟祥投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目,项目分两期,一期5万吨由公司(持股60％)及常州锂源(龙蟠科技子公司)的合资公司实施,预计2022年2月建成投产。新能源产业快速发展拉动磷酸铁需求,公司凭借丰富的磷矿资源、完整的磷化工一体化产业链和多年的行业积累,在推进磷酸铁产品的过程中将拥有明显的成本优势和产业协同优势。这是公司凭借自身优势,紧抓新能源发展机遇,实现产业升级的重要一步。
投资建议:增持-A投资评级,我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为11.71、14.47、17.13亿元。
风险提示:复合肥行业竞争加剧;项目投建不及预期。
[2021-08-17] 新洋丰(000902):新洋丰拟投建年产20万吨磷酸铁及上游配套项目
■上海证券报
新洋丰公告，为抓住新能源市场机会，充分利用公司在磷化工行业的经验与积累，公司拟投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目。该项目计划投资总额为25亿元-30亿元，项目资金来源为公司自有资金。
[2021-08-17] 新洋丰(000902):Q2单季创新高,拟进军磷酸铁赛道-深度点评
■方正证券
事件:公司发布2021年半年报,上半年公司实现营业收入67.04亿元,同比增长24.64％;归母净利润7.01亿元,同比增长39.29％;基本每股收益0.56元,同比增长43.59％。
点评:Q2单季创新高,新型复合肥放量显著备肥春耕,公司Q2实现营业收入33.93亿元,同增32.13％;归母净利3.60亿,同增15.81％,均创单季历史新高。费用率方面,21Q2公司销售/管理/财务费用率分别为3.55％/2.78％/0.10％,较20Q2-2.87pct/-1.03pct/+0.48pct。公司H1合同负债达17.42亿元,同增18.50％。此外公司新型复合肥放量显著,2021年上半年,公司实现新型肥料销量56.15万吨,同比增长35.29％。
二季度磷酸一铵价差扩大、复合肥价差开始回升2021年二季度磷酸一铵均价为2823.37元/吨,价格同比上涨49.10％,价差明显扩大至893.08元/吨,同比增长46.45％,环比增长20.88％;二季度由于原材料价格高位,且用肥间歇期导致复合肥价格未跟涨,Q2氯基复合肥均价为2206.5元/吨,价格同比上涨16.08％,价差为81.1元/吨;硫基复合肥价格为2480.4元/吨,价格同比上涨16.19％,价差为76.7元/吨。伴随着秋肥季到来,复合肥价格快速上行,根据wind,8月14日氯基/硫基复合肥价格分别为3050、3280元/吨,价差为208、109元/吨,我们预计后期伴随秋肥紧张,价差有望进一步得到改善。
收购大股东磷矿,有望进一步降低成本7月23日,公司发布关于拟收购雷波新洋丰矿业有限公司100％股权暨关联交易的公告。雷波新洋丰矿业,其下属巴姑磷矿产能为90万吨/年。截至2021年5月31日,巴姑磷矿评估保有资源储量4,684.52万吨、平均地质品位21.50％。由于今年以来磷矿石价格不断走高,且磷资源稀缺性日益凸显,公司完成大股东磷矿注入有望进一步提升公司产品成本竞争力,巩固产业链优势。未来,根据公司重组上市相关承诺,在符合政策法规前提下,新洋丰矿业审慎从事相关磷矿勘探、开采业务。在合法合规、保障上市公司及中小股东利益的前提下,将依据成熟一家注入一家(成熟指取得采矿权证并形成稳定的采矿能力)原则将新洋丰矿业下属公司适时注入上市公司。集团下磷矿权益总储量达5亿吨,待其他磷矿注入上市公司体内后,公司180万吨磷酸一铵产能的成本将进一步降低。
看好公司利用一体化优势进军磷酸铁赛道8月17日,公司发布《关于投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目的议案》,公司拟投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目,本项目计划投资总额为人民币25-30亿元。
首期项目公司与龙蟠科技子公司常州锂源计划共同投资2亿元在湖北荆门市成立合资公司湖北丰锂新能源科技有限公司,公司拟以1.2亿元人民币出资,持有标的公司60％的股权。双方同意后续由合资公司投资建设5万吨/年磷酸铁项目。一期项目预计2022年2月建成投产。
二期15万吨磷酸铁及配套150万吨/年选矿、30万吨/年硫铁矿制酸、40万吨/年硫磺制酸、20万吨/年磷酸、30万吨/年渣酸综合利用及100万吨/年磷石膏综合利用项目,预计于2022年12月建成投产。公司作为磷酸一铵龙头企业,具有15万吨工业级磷酸一铵产能,目前已打通"磷矿—磷酸—磷酸一铵"产业链环节,我们认为公司将充分利用一体化优势进军新能源赛道,从而打造低成本磷酸铁产业链。
加码新型作物专用肥,扩大新型肥优势公司同时发布《关于设立全资子公司并投资建设年产60万吨新型作物专用肥项目的公告》,公司拟在甘肃省金昌市设立"甘肃新洋丰农业科技有限公司"并以其为主体投资建设年产60万吨新型作物专用肥项目。本项目计划投资总额约人民币6亿元,项目资金来源为公司自有资金。公司新型肥业务增长迅速,新型肥料销量由2016年的33.56万吨增长至2020年的72.02万吨,年复合增长率21.03％,四年内实现销量翻番。我们看好未来公司新型肥业务持续发力。
投资建议:公司为复合肥龙头,预计2021/2022/2023年归母净利润分别为12.46/16.20/20.04亿元,对应PE为21.4/16.4/13.3倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、安全环保风险、三磷整治放松。
[2021-07-26] 新洋丰(000902):收购集团磷矿石资产,增强产业链一体化优势
■申万宏源
公司公告拟使用自有资金9,794.92万元收购雷波新洋丰矿业有限公司100％股权,新洋丰矿业持有雷波矿业100％的股权,其控股股东为洋丰集团,洋丰集团持有新洋丰公司47.53％的股权,为新洋丰的控股股东。
收购集团磷矿石资产,完善产业链,增强一体化的竞争优势,进一步降低成本。此次收购的雷波矿业拥有四川凉山州雷波县巴姑磷矿的采矿权,巴姑磷矿的保有资源储量为4684.52万吨、平均地质品位21.50％,磷矿石开采量为90万吨／年。过去几年由于90万吨／年采选项目的建设,尚未有太多磷矿石产出,因此雷波磷矿2020年、2021年1-5月的净利润分别为-651、-429万元,但目前新进场道路主体工程正在顺利开展中,2021年下半年将陆续有矿石产出,预计后年有望达到90万吨的开采量。目前新洋丰拥有18C万吨的磷酸一铵产能(其中预计有15万吨工业级磷酸一铵),届时公司将实现部分磷矿石的自供,向上拓展产业链,进一步增强成本优势。同时雷波矿业就盈利做出业绩承诺,承诺2021-2023年实现归母净利润不低于827、2430、3063万元。这是集团磷矿资产注入的第一步,根据控股股东洋丰集团在2013年8月23日的承诺,未来长宜何家扁矿、竹园沟磷矿以及新增的放马山中磷等矿权也将在取得采矿权证并形成稳定采矿能力的情况下陆续注入上市公司,长期看公司的磷矿石自给占比将不断提升,磷肥和复合肥的盈利能力将进一步增强。
受下游农化景气度上行以及部分精细磷酸盐价格和需求上涨的带动,磷矿石价格持续上涨。
伴随着环保趋严以及国内"三磷整治"的持续推进,国内磷矿石产量自2017年开始减产．2017-2020年国内磷矿石产量同比分别下滑14.7％、21.8％、3.1％、4.7％。2021年以来全球农化需求回暖,磷肥需求和价格大幅上涨带动磷矿石价格上行,根据卓创资讯统计的国内30％磷矿石价格7月23日为496元／吨,较年初累计上涨37.8％,同比去年上涨40.3％。随着下游精细磷化工的发展,我们预计磷化工产业链将长期保持紧平衡,矿石价格中枢有望不断上行。
进入国内三季度的秋肥旺季,公司磷肥和复合肥销量和价格有望双升。随着全球农化需求的回暖国内单质肥价格出现持续大幅上涨,根据卓创资讯统计,2Q21年国内磷酸一铵单季度均价同比、环比分别上涨46％、18％至2713元／吨。由于二季度处于国内复合肥销售淡季,复合肥提价略有滞后．进入三季度后,国内复合肥加速提价且销量在秋肥旺季带动下有望增长。IQ21、2Q21以及2021年7月至今国内复合肥均价分别为2276、2555、3157元／吨。
投资评级与盈利预测:国内磷复肥龙头,公司渠道、资源、成本优势明显,收购集团磷矿资产进一步增强产业链一体化优势。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为11.64、14.04、16.82亿元,对应EPS分别为0.89、1.08、1.29元,当前市值对应PE为24、20、17倍,维持增持评级。
风险提示:1．原材料价格上涨:2．复合肥、磷肥价格下跌:3．农产品价格下跌导致复合肥需求减少
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