000885同力水泥股票走势分析
≈≈城发环境000885≈≈(更新:22.02.10)
[2022-02-10] 城发环境(000885):城发环境中标鄢陵县城区污水处理设施市场化运营项目
■证券时报
城发环境(000885)2月10日晚间公告，公司全资子公司城发水务有限公司作为牵头人、公司作为联合体成员组成的联合体为“鄢陵县城区污水处理设施市场化运营项目”成交人，中标污水处理服务费单价：1.92元/吨，项目合计总投资约2.98亿元。
[2022-01-27] 城发环境(000885):打造智能电厂 城发环境与润电科学签约
■证券时报
1月25日，城发环境举行垃圾发电智能化控制系统开发建设签约仪式。城发环境董事长朱红兵指出，希望双方以此次合作签约为契机，共同打造垃圾发电智能化控制系统开发应用的典范，促进双方合作不断开创新局面、收获新成果。
[2022-01-04] 城发环境(000885):城发环境周口市商水静脉产业园生活垃圾焚烧发电项目一期建设完成并投入运营
■证券时报
城发环境(000885)1月4日晚间公告，周口市商水静脉产业园生活垃圾焚烧发电项目一期全部机组于2021年12月30日完成“72+24”小时试运行，设备运行稳定，经济指标良好，各环保参数达标。
[2021-12-23] 城发环境(000885):城发环境宜阳县生活垃圾焚烧发电项目建设完成并投入运营
■证券时报
城发环境(000885)12月23日晚间公告，11月3日，城发环保能源(宜阳)有限公司召开宜阳县生活垃圾焚烧发电项目启动验收委员会会议，机组进入整套启动调试。全部机组于12月21日完成“72+24”小时试运行，设备运行稳定，经济指标良好，各环保参数达标。
[2021-12-20] 城发环境(000885):城发环境西平县生活垃圾焚烧发电项目建设完成并投入运营
■证券时报
城发环境(000885)12月20日晚间公告，西平县生活垃圾焚烧发电项目全部机组于12月19日完成“72+24”小时试运行，设备运行稳定，经济指标良好，各环保参数达标。
[2021-12-06] 城发环境(000885):城发环境漯河市生活垃圾焚烧发电PPP项目建设完成并投入运营
■证券时报
城发环境(000885)12月6日晚间公告，截至2021年11月底，漯河市生活垃圾焚烧发电项目累计总投资6.6亿元。目前，全部机组已完成“72+24”小时试运行，设备运行稳定，经济指标良好，各环保参数达标。该项目建设完成，预计对公司今后经营业绩将产生积极影响。
[2021-12-01] 城发环境(000885):城发环境新安生活垃圾焚烧发电项目1号机组投入运营
■上海证券报
城发环境公告，新安生活垃圾焚烧发电项目1号机组建设完成并投入运营，2号机组计划于2021年12月20日投产。公司表示，该项目的建设完成，预计对公司今后经营业绩将产生积极的影响。
[2021-08-16] 城发环境(000885):城发环境上半年净利4.67亿元 同比增1353%
■证券时报
城发环境(000885)8月16日晚间披露半年报，公司2021年半年度实现营业收入21.62亿元，同比增长199.93%;净利润4.67亿元，同比增长1353.38%;基本每股收益0.73元。
[2021-07-14] 城发环境(000885):城发环境上半年净利同比预增12倍-16倍
■证券时报
城发环境(000885)7月14日晚间发布业绩预告，预计2021年半年度归母净利4.00亿元-5.30亿元，同比增长1210.89%-1636.92%。上年同期，受新型冠状病毒感染的肺炎疫情影响，在新冠肺炎疫情防控期间(从2020年2月17日0时起至2020年5月6日0时止)，免收全国收费公路车辆通行费。本报告期内，公司车辆通行费收费正常，业绩较上年同期大幅增长。
[2021-06-03] 城发环境(000885):城发环境拟合计近13亿元收购启迪环境旗下垃圾发电等业务资产
■上海证券报
城发环境6月3日午间披露，公司拟收购启迪环境持有郑州启迪零碳科技有限公司100%股权，收购价拟定10.08亿元，扩大垃圾发电业务规模。
同时，城发环境拟通过下属基金公司，收购启迪环境下属武汉启迪生态所持湖北迪晟等5个项目公司的95%股权，收购价合计2.81亿元，以实现在医废危废领域的发展，武汉启迪生态继续持有项目公司5%股权。
[2021-04-26] 城发环境(000885):新项目运营表现优异,省内地位牢固确立-2020年年报点评
■东兴证券
公司披露2020年年报,全年公司实现营业收入33.93亿元,同比增长49.93％;归母净利润6.14亿元,同比增长-1.6％。城发环境披露了超市场预期的年报后,市场对公司新项目的运营情况关注度较高,我们现就市场关注的投资逻辑,未来看点等问题提出自己的观点。
1)疫情下高速免费影响上半年业绩,公司发力环保业务超额实现年度目标公司高速公路收费业务因受新冠疫情影响,按国家规定在2月18日至4月30日落实免费通行政策,尽管在5月6日收费重启后,公司高速公路业务经营状况良好,但全年来看,公司道路通行业务营收仍然下滑24.81％。在高速公路业务受冲击的情况下,公司发力环保业务,紧抓垃圾焚烧项目建设,公司环保能源高管全部下沉一线,包干项目建设,同时建立标准化招采流程,创新集中采购、联合采购模式,保障项目建设顺利推进。公司2020年实现了安阳、鹤壁、漯河、喀什等21个项目同步开工建设,大量项目建设工作的顺利推进将使得公司于2021-2023年迎来投运高峰期,未来公司环保运营比重将逐年提升,成为公司的业绩主要增长点。
2)垃圾焚烧新项目运营指标优异,已打消投资者对公司运营能力的担忧城发环境于2017年进行了重大资产置换后,开始推进以高速公路业务为压舱石,环保业务为发力点的公司战略。2018-2020年,公司通过招投标等方式在省内持续获取垃圾焚烧项目,由于此前公司没有垃圾焚烧项目建设运营的经验,市场对于公司承接订单后,项目的投产运营情况较为担忧。而公司在本次报告期验证了公司的运营能力,公司第一个投产的济源垃圾发电项目吨发电量达到405度,厂用电率控制在12％左右,远超行业平均水平。
3)公司的竞争优势体现在哪公司实际控制人为河南国资委,背靠控股股东河南投资集团,公司在河南省内拥有绝对的业务拓展优势,2020年,公司中标落地焦作、濮阳、淮阳等7个垃圾焚烧发电项目,特别是成功获取今年国内规模最大、竞争最为激烈、示范效应明显的焦作静脉产业园项目,牢固确立了公司省内环保行业主导地位。同时,与其他纯正垃圾焚烧企业相比,公司有高速业务做压舱石提供稳健现金流,能为公司提供每年12亿的经营现金流,支持垃圾焚烧板块的资本开支。目前垃圾焚烧行业随着环保监管的趋严与获国补难度的增加,行业内企业的洗牌期即将开启。公司凭借股东背景+运营经验+资金优势,有望抓住行业趋势,通过招投标或外延并购等方式收获自身市占率的加速提升。
盈利预测:预计公司归母净利润11.61/13.30/15.54亿元,EPS分别为1.81/2.07/2.42元,对应2021.04.23收盘价10.33元,PE分别为6X/5X/4X。
维持公司"强烈推荐"评级。
风险提示:行业政策变化;项目进展不达预期。
[2021-03-03] 城发环境(000885):城发环境预中标商水县村镇清扫保洁项目
■证券时报
城发环境(000885)3月3日晚间公告，全资子公司城发新环卫有限公司预中标商水县住建局商水县村镇清扫保洁项目，中标金额2842.7万元/年，服务周期8年(每年签订一次合同)。
[2021-01-25] 城发环境(000885):环保业上演“蛇吞象” 城发环境拟吸并启迪环境
■上海证券报
经过10个工作日的停牌后，城发环境与启迪环境的重大资产重组揭开面纱。
1月22日晚，城发环境、启迪环境双双公告，城发环境拟换股吸收合并启迪环境。本次交易由换股吸并、配套募集资金两部分组成，预计构成重大资产重组与关联交易。
根据预案，城发环境将通过向启迪环境全体换股股东以发行A股股票方式实现换股吸并。城发环境此次A股发行价格为11.63元/股。启迪环境换股价格以定价基准日前20个交易日的股票交易均价6.90元/股为基础，并给予10%的溢价率，确定为7.59元/股。根据确定的换股价格，启迪环境与城发环境的换股比例为1∶0.6526。
截至公告日，城发环境的股份总数为6.42亿股，在不考虑异议股东行使现金选择权的情况下，参与本次合并项下换股的启迪环境股份为14.31亿股，参照本次换股比例计算，城发环境为本次合并发行的股份数量合计为9.34亿股。同时，方案为启迪环境异议股东设置了现金选择权，现金选择权价格为6.90元/股。
配套募集资金方面，城发环境拟通过询价的方式，向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金总额不超过27亿元，募集资金用于偿还银行借款、补充流动资金、支付本次交易费用等。本次募集配套资金定价基准日为本次募集配套资金的发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日城发环境股票交易均价的80%。
本次城发环境拟购买资产的交易价格为换股吸收合并启迪环境的对价，即108.58亿元。
截至2020年三季度末，城发环境总资产为114.5亿元，净资产为43.8亿元;启迪环境总资产为448.4亿元，净资产172.47亿元。从主营业务看，双方均涉及固废处理、水务、环卫、环保装备制造等领域。如果本次交易顺利完成，合并完成后公司总资产规模将达到562亿元，业务范围将覆盖全国，体量也将跃升行业龙头地位。
另据披露，为构建黄河流域生态保护和高质量发展的科技集成平台，合并完成后城发环境名称拟变更为“黄河环境股份有限公司”，力争打造成为立足河南、贯通黄河、辐射全国、国际一流的环保领军企业。
[2021-01-25] 城发环境(000885):深化国企改革 城发环境吸收合并启迪环境打造环保龙头
■证券时报
2021年伊始，A股上市公司吸收合并大戏连台。继王府井策划吸收合并首商股份、龙源电力吸收合并平庄能源后，城发环境筹划换股吸收启迪环境的重大资产重组预案正式出炉。
1月22日晚间，城发环境(000885)发布换股吸收启迪环境并募集配套资金预案，城发环境拟以发行股份方式换股吸收合并启迪环境;同时，城发环境拟向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过27亿元。
在新一轮国有企业改革全面展开的背景下，城发环境本次吸收合并启迪环境显得意义重大。作为河南投资集团控股的专业环保板块公司，城发环境已战略布局固废处理、水务、环卫等领域，本次吸收合并的启迪环境是一家业务覆盖全产业链环境综合治理的企业。双方资源的有效整合顺应国家深化国有企业改革之大势，同时也有利于合力打造环保及水务行业的全国龙头企业，提升上市公司整体竞争力。
换股比例为1:0.6526
城发环境发布的换股吸收启迪环境并募集配套资金预案显示，城发环境向启迪环境的所有换股股东发行股份，交换该等股东所持有的启迪环境股份。《重组管理办法》相关规定，上市公司发行股份的价格不得低于市场参考价的90%。本次合并中，城发环境换股价格为定价基准日前20个交易日的股票交易均价，即11.63元/股;启迪环境换股价格为定价基准日前20个交易日的股票交易均价6.90元/股为基础，并在此基础上给予10%的溢价率确定，即7.59元/股。这意味着，启迪环境与城发环境的换股比例为1:0.6526，即每1股启迪环境股份可以换得0.6526股城发环境股份。
截至目前，城发环境的股份总数为6.42亿股，在不考虑异议股东行使现金选择权的情况下，参与本次合并项下换股的启迪环境股份为14.31亿股，城发环境为本次合并发行的股份数量合计为9.34亿股。
募集配套资金方面，城发环境拟通过询价的方式，向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，发行对象以现金方式认购公司非公开发行的股份。募集配套资金总额不超过27亿元，且不超过公司吸收合并启迪环境交易金额的100%。本次合并和募集配套资金完成后，河南投资集团仍为城发环境的控股股东，河南省财政厅仍为公司实际控制人。
公开资料显示，本次吸收合并的启迪环境是一家业务覆盖全产业链环境综合治理的企业，在环保行业具有集投资运营、技术咨询、工程建设承包、设备集成及安装、系统调试服务于一体的系统集成优势，并在环保各细分领域以及业内形成了较高的品牌知名度。
截至2019年底，城发环境资产总额、资产净额和营业收入分别为89.99亿元、29.93亿元和22.63亿元;启迪环境资产总额、资产净额和营业收入分别为445.34亿元、150.46亿元和101.76亿元。从体量来看，启迪环境要大于城发环境。不过，自2018年以来，启迪环境出现经营下滑，公司此前已预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润亏损12.5亿元~15.7亿元。在此背景下，启迪环境一直寻求引入战略投资人，并计划向启迪控股定增，此次牵手城发环境，对启迪环境而言，无疑将迎来新的转机。
城发环境转型环保
中标多个项目
近年来，在实际控制人河南省财政厅的战略部署下，城发环境公司逐步把基础设施投资建设涉及业务领域拓展至展至垃圾焚烧发电及污水处理业务，紧紧围绕打造全国环保行业领军企业的目标，坚持市场开发和项目建设并重，积极参与河南省内多地静脉产业园项目建设，着力打造集投资建设、运营管理、设计咨询、大数据开发应用于一体的环保科技产业，不断增加盈利能力及核心竞争力。另一方面，公司水务板块整合也初显成效，通过子公司城发水务公司，构建专业化、规范化管控体系，全力开发水务市场，漯河、驻马店、上街污水处理项目开工建设。
城发环境发布的2020年半年报显示，2020年上半年，公司环保业务实现营业收入6501.17万元，同比增长361.69%;占营业收入比重也由上年同期的1.33%提升至9.08%。
据不完全统计，自2020年11月以来至今，城发环境已发布7个中标公告，其中包括中标昌吉市生活垃圾焚烧发电项目特许经营项目、焦作市静脉产业园东部园区项目、内黄县农村生活垃圾保洁清运项目等。
国金证券研究员牛波在研报中表示，中标焦作静脉产业园区东区项目对公司具有标志性意义。静脉产业一般以垃圾焚烧发电项目为核心，集污泥、医疗垃圾、餐厨垃圾、厨余垃圾、建筑垃圾等多种生活垃圾和工业固废一体化处理的园区化模式，利润贡献点多，对区域有一定垄断性，规模和当地人口和工业经济活动高度相关。河南全省未来规划70多个静脉产园，未来看点巨大。
研报同时表示，城发环境自2019年正式转型环保开始订单爆发式增长，目前垃圾焚烧在手订单合计约2.5万吨/日(其中一期2.0万吨/日，不扣减权益部分)，目前已投运约3200吨/日规模，预计2021年还会陆续投运11650吨/日规模，剩余订单将在随后一两年投运。随着项目的逐步投运公司业绩将快速增厚。
整合资源优势
打造环保领军企业
据了解，2018年2月，河南省发展和改革委等五部门联合印发《河南省静脉产业园建设三年行动计划(2018-2020年)》，鼓励省内企业与国内行业龙头企业以联合体的形式建设静脉产业园。按照行动计划确定的标准，预计到2020年，河南全省要新建60余个静脉产业园垃圾焚烧发电项目。
此外，根据我国“十三五”规划，到2020年，我国城镇生活垃圾焚烧处理能力在无害化处理能力中的占比要提升至50%以上。2020年，我国重点城市垃圾无害化处理率计划将达到100%，其他城市处理率要达到95%以上，县城的处理率要达到80%以上，我国垃圾焚烧发电行业未来发展潜力巨大。
城发环境在垃圾焚烧发电及污水处理业务领域，积极对接各地政府及有关部门，公司与河南省内各地市有广泛的合作基础，具有丰富的基础设施资源，尤其是环保设施的投资运营经验。启迪环境在环保行业具有集投资运营、技术咨询、工程建设承包、设备集成及安装、系统调试服务于一体的系统集成优势，并在环保各细分领域以及业内形成了较高的品牌知名度。
业内人士认为，本次合并将有利于双方整合资源，利用城发环境的区位优势和资源优势，和启迪环境的全产业链技术优势与研发驱动力，实现股权融合及产业融合，打造环保及水务行业的全国龙头企业。
城发环境表示，本次合并将响应国家生态文明建设号召，以城发环境在省内的绿色环保产业布局为基础，以启迪环境的全国产业链布局及科研技术优势为依托，积极落实“绿水青山就是金山银山”的高质量发展理念，共同推动黄河流域生态保护和高质量发展。合并后的存续公司在环保领域的建设、运营和服务能力将进一步提升，力争打造立足河南、贯通黄河、辐射全国、国际一流的环保领军企业。
[2021-01-24] 城发环境(000885):拟换股吸收启迪环境,立足河南放眼全国-A股公司简评
■中信建投
事件
城发环境发布换股吸收启迪环境预案公告
城发环境发布换股吸收启迪环境预案公告,公司拟以7.59元/股的价格吸收合并启迪环境,城发环境的换股价格为11.63元/股,即1股启迪环境股份可换得0.6526股城发环境股份。未来在合并完成后,为构建黄河流域生态保护和高质量发展的科技集成平台,公司拟更名为黄河环境。
简评
拟换股吸收启迪环境,公司立足河南布局全国
城发环境为河南省财政厅控股的地方国企平台,主营业务为高速公路开发运营和基础设施投资建设及运营。公司凭借自身股东背景优势,积极拓展河南省内环保产业布局,以自身垃圾焚烧项目为基础,向上下游延伸,打造固废全产业处理链。启迪环境主营业务覆盖固废收集处置产业链及水务生态综合治理,与公司在环保领域的布局有较好的协同性。从此次重组预案来看,公司在启迪环境定价基准日前20个交易日均价6.9元/股的基础上给予10％的溢价率,最终确定以7.59元/股的价格吸收合并启迪环境。此外公司还拟采用询价方式向不超过35名特定投资者非公开发行A股募集配套资金不超过27亿元,用于偿还银行借款、补充流动资金、支付本次交易费用等。为了保护中小股东的利益,此次合并方案中设立收购请求权(针对城发环境)和现金选择权(针对启迪环境),即相应的异议股东可以以定价基准价将股票回售给城发环境。在合并及募集配套资金均完成后,不考虑收购请求权和现金选择权行权的影响,公司总股本将由之前的6.42亿股增长到17.68亿股,河南投资集团持股比例将由56.47％下降到20.5％,仍为公司的控股股东。
合并后公司规模提升明显,短期内每股收益或被摊薄
根据三季报数据显示,目前城发环境和启迪环境的总资产分别为114.5亿和448.4亿元,净资产分别为49亿和172.5亿元,合并后公司资产规模将有明显提升,业务布局逐步向全国拓展。根据启迪环境2020年业绩预告,其2020年归母净利润为亏损12.5亿～15.7亿元,业绩相较去年同期大幅下滑。我们推算其四季度单季亏损在14.78亿至17.98亿元之间,或是由于大额资产减值所致。考虑到如果公司与启迪环境合并整合,相关资产优化整合 尚需时间,短期内城发环境的每股收益或被摊薄。
资产整合尚需多重审批流程,维持城发环境"买入"评级
考虑到此次资产整合事项尚需多重审批流程,未来进展尚存在一定的不确定性。在暂不考虑资产整合方面影响的前提下,我们看好公司快速增长的焚烧产能和环卫运营项目带来的持续增长。考虑到工程业务逐步确认收入,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.98、11.74、12.42亿元,维持"买入"评级。
风险提示:高速公路收费政策调整风险;在建工程不及预期风险;重组不及预期风险
[2021-01-22] 城发环境(000885):城发环境拟换股吸收合并启迪环境25日复牌
■上海证券报
城发环境公告，城发环境拟以发行股份方式换股吸收合并启迪环境，即城发环境向启迪环境的所有换股股东发行股份，交换该等股东所持有的启迪环境股份。启迪环境与城发环境的换股比例为1:0.6526，即每1股启迪环境股份可以换得0.6526股城发环境股份。本次合并完成后，启迪环境将终止上市并注销法人资格，城发环境将承继及承接启迪环境的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务。城发环境因本次合并所发行的股份将申请在深交所主板上市流通。同时，公司拟采用询价方式向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金。本次交易完成后，城发环境将在现有生活垃圾发电与污水处理的基础上，实现在环保全产业链的全国性布局，实现规模效应与协同效应，优化资金的统筹运用，提高资源的使用效率。公司股票将于2021年1月25日开市起复牌。
[2021-01-12] 城发环境(000885):国资改革与校企改革齐步走 城发环境筹划吸并启迪环境
■上海证券报
国资改革再出大动作，清华大学的校企改革也加速推进。城发环境、启迪环境昨日双双停牌，城发环境筹划吸收合并启迪环境的重大交易。若交易实施，河南省财政厅将通过控制城发环境，间接接手启迪环境。
城发环境公告称，正在筹划通过向启迪环境全体股东发行A股股票的方式，换股吸收合并启迪环境并发行A股股票募集配套资金。公司表示，此举是着眼深化国有企业混合所有制改革，构建黄河流域生态保护和高质量发展的科技集成平台，实现双方业务、技术、人员的协同创新发展。
资料显示，城发环境主要业务为高速公路开发运营和基础设施投资建设及运营。在夯实主营业务的基础上，城发环境逐步把基础设施投资建设涉及业务领域拓展至垃圾焚烧发电及污水处理业务。
作为河南投资集团控股的专业环保板块公司，城发环境围绕打造全国环保行业领军企业的目标，坚持市场开发和项目建设并重，积极对接各地政府及有关部门，着力打造集投资建设、运营管理、设计咨询、大数据开发应用于一体的环保科技产业。公司水务板块整合初显成效，通过子公司城发水务公司，构建专业化、规范化的管控体系，全力开发水务市场，漯河、驻马店、上街污水处理项目开工建设。
2020年三季报显示，河南投资集团有限公司直接控股城发环境56.47%股份，河南省财政厅则为城发环境的实际控制人。
启迪环境在环保领域也有深厚积淀。公司主营业务覆盖固废收集处置全产业链及水务生态综合治理全领域，可提供专业化环境治理整体解决方案，拥有零碳能源、固废与再生资源、城市环境服务、水生态治理、环保设备制造五大业务板块。
此前，启迪环境由清华控股实际控制。目前，启迪环境属于无实际控制人状态。若本次吸收合并完成，启迪环境将成城发环境子公司，河南省财政厅仍为城发环境实际控制人。
校企改革方面，清华控股近年来动作不断，逐步退出一些上市公司。清华控股表示，清华大学正在积极开展校属企业改革工作，聚焦教学科研主业，提升高校治理水平，促进集中精力办学，实现内涵式发展。
2020年12月，启迪环境公告称，收到公司控股股东启迪科技服务有限公司(下称启迪科服)转发的《启迪控股关于清华控股公开转让启迪控股14.84%股份完成交割的通知》函件。该次交易后，清华控股和合肥建投分别持有启迪控股30.08%和14.84%股份，合肥建投及其一致行动人蜀山城投与清华控股、百骏投资并列为启迪控股第一大股东，清华控股不再是启迪控股的控股股东。启迪控股通过下属子公司启迪科服、启迪科服全资子公司间接持有启迪环境24.04%股份，启迪环境控股股东仍为启迪科服，但上市公司变更为无实际控制人状态。
值得一提的是，2020年12月，启迪环境披露预案，拟按7.51元/股的价格向启迪控股定增募资25亿元，扣除发行费用后拟全部用于偿还有息负债及补充流动资金。
[2021-01-11] 城发环境(000885):城发环境拟吸收合并启迪环境 两家公司今起停牌
■上海证券报
城发环境、启迪环境1月11日午间双双发布公告称，城发环境与启迪环境正在筹划由公司通过向启迪环境全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并启迪环境并发行A股股票募集配套资金。
公告显示，本次合并预计构成《上市公司重大资产重组管理办法(2020 年修订)》规定的重大资产重组，预计不会导致公司实际控制人变更。
两家公司均表示，因本次合并尚处于筹划阶段，存在不确定性，经向深圳证券交易所申请，城发环境和启迪环境的A股股票自1月11日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。
城发环境表示，此举着眼深化国有企业混合所有制改革，构建黄河流域生态保护和高质量发展的科技集成平台，实现双方业务、技术、人员的协同创新发展。
[2021-01-07] 城发环境(000885):新项目投运喜迎开门红,再造城发进行时-公司点评
■国金证券
业绩简评
鹤壁和汝南两个垃圾焚烧发电项目投产,公司订单即将进入密集投产期。
经营分析
两个项目投产,合计1600吨/日:1)汝南县生活垃圾焚烧发电项目一期600吨/日(总规模900吨/日)于12月26日并网发电,回报机制为处理费69元/吨,日保底量480t/d,年运行时间不少于333天;2)鹤壁市静脉产业园一期1000吨/日项目1#机组于12月31日投运(2#将于1月31日投产),项目除发电设备外另设置2台余热锅炉,单台额定蒸发量为45t/h,每年可处理生活垃圾33.3万吨,扣除自用电外,额定工况下每年最大可向电网供电1.156×108kWh(经计算约为扣除自用后吨发350度)。
在手订单充足,今年进入项目密集投产期:公司2019年正式转型环保开始订单爆发式增长,目前垃圾焚烧在手订单合计约2.5万吨/日(其中一期2.0万吨/日,不扣减权益部分),目前已投运约3200吨/日规模,我们预计2021年还会陆续投运11650吨/日规模,剩余订单将在随后一两年投运。我们认为随着项目的逐步投运公司业绩将快速增厚。
目标宏大可期,再造城发逻辑进行时:公司目标垃圾焚烧发电规模3万吨/日,水务运营200万吨/日,环卫年化金额5～8亿元,除此还有部分餐厨垃圾、环保设备产业等,在建设期会确认部分工程和设备收入。与传统环保公司不同的是公司高速业务年贡献现金流约10亿元,可以有效支撑环保项目投融资需求50亿/年以上(资本金按20％计算),我们预计上述目标四五年实现后环保板块纯运营利润将在6.5亿元以上,相当于再造一个城发环境。
投资建议
公司订单充足,今年开始项目将密集投运,新订单业绩也进入逐步兑现期。我们看好公司长期发展趋势,维系2020～2022年营业收入32.56/49.29/59.59亿元,归母净利润6.26/9.39/11.41亿元,EPS0.98/1.46/1.78元预测,对应现股价PE12/8/7X,根据分部估值法给予2021年10X估值,目标价14.93元。
风险提示
订单推进不及预期;新订单获取不及预期等。
[2021-01-05] 城发环境(000885):城发环境鹤壁市静脉产业园一期生活垃圾焚烧发电PPP项目建设完成并投入运营
■证券时报
城发环境(000885)1月5日晚公告，鹤壁市静脉产业园一期生活垃圾焚烧发电PPP项目建设完成并投入运营，1#机组于12月31日23时启动并网发电，已经完成“72+24”小时试运行，设备运行稳定，经济指标良好，各环保参数达标。2#机组计划于2021年1月31日投产，预计对公司今后经营业绩将产生积极的影响。
[2020-12-21] 城发环境(000885):从河南到全国,从垃圾焚烧到环保综合平台-深度研究
■中金公司
投资亮点
首次覆盖城发环境(000885)给予跑赢行业评级,目标价17.00元,对应2020、2021年市盈率26.6、12.1倍。理由如下:
持续拓展垃圾焚烧产能,储备产能充足。公司积极参与河南垃圾焚烧市场建设,2019至今公司中标项目占同期河南新增垃圾焚烧项目总产能的约50％:截至2020年12月初公司在手焚烧产能1.71万吨/曰,考虑未来扩建则提升至2.365万吨/日,我们认为十四五期间河南垃圾焚烧产能有望持续提升,同时公司积极开拓省外市场,已获取新疆昌吉市垃圾焚烧项目,采来公司产能有望进一步提升,带动业绩保持高速增长。
立足垃圾焚烧业务,打造环保综合平台。公司积极延伸业务范围,在环卫、餐厨处置、水务领域有所斩获:且公司中标焚烧项目大多是静脉产业园,固区定位包含餐厨、污泥等多项核心心环保业务功能,未来需求进一步释放有利于公司业务持续拓展。同时我们认为环卫、垃圾焚烧、餐厨处置等业务协同效应强,未来有望提升公司经营效率。
背靠优质大股东利于公司稳健发展,当前估值显著低估。公司大股东是河南财政厅旗下的河南投资集团,资产和现金流良好,提升公司资源、资金实力,有利于公司环保业务拓展。
若按照公司高速业务对应于2021年8倍市盈率测算,高速业务对应市值50亿元,意味着当前公司环保业务市值汉26亿元:相比于可比公司(在手产能3-4.2万吨,对应市值70-260亿元之间),我们认为城发环境市值依旧低估。
我们与市场的最大不同?相比于市场担忧公司作为环保行业新兵,经验不足或影响项目盈利能力,我们认为公司管理上注重经营效率,重视环保团队建设,且原有业务和环保业务相近,因此我们看好舟司环保业务有望长期稳健发展。
潜在催化剂:环保业务全国化布局成果落地。
盈利预测与估值我们预计公司2020-2021年EPs分别为0.64元、1.41元,CAGR为21％。当前公司股价对应2020e/202le年18.4/8.4倍市盈率。首次覆盖给予跑赢行业评级,综合分部估值和DCF,给与公司目标价17元,对应2020e/2021e年26.6.12.1倍市盈率,较当前股价有43％的上行空间。
风险融资难度加大风险;项目经营情况不及预期;资本开支较大导致财务费用增长拉低业绩表现。
[2020-12-10] 城发环境(000885):预中标6亿静脉产业园项目,Q4固废项目加速落地-事件点评报告
■方正证券
事件描述公司预中标焦作市静脉产业园西部园区生活垃圾焚烧发电项目(西部四县),中标价105.80元/吨,一期设计规模1000吨/日,二期设计规模500吨/日;一期项目总投资约6.08亿元。
事件点评Q4项目加速落地,在手垃圾焚烧项目规模超2.2万吨/日。2020Q4,公司已陆续中标焦作市(东部(联合体)＆西部四县)静脉产业园项目和昌吉市生活垃圾焚烧发电项目,新增垃圾焚烧设计处理能力3600吨/日,叠加上半年中标的濮阳、内黄、周口市淮阳等三个静脉产业园项目,年内新增项目设计规模共6,400吨/日(含联合体),远期设计规模共7,900吨/日。截止目前,公司在手垃圾焚烧发电项目20个,设计规模合计2.215万吨/日,将在未来2-3年内陆续投运,成为公司业绩的重要增长源。此外,公司9月中标50万吨/日滑县餐厨处置项目,固废业务多元化发展。
累计中标环卫订单17.5亿元,年化金额2.56亿元;2020年8月以后新增年化合同金额近2亿元。2019年以来,公司累计公告环卫服务项目10个,年化合同金额合计2.56亿元,项目总金额合计17.5亿元。其中,2020年8月以来公司新增公告8个环卫服务项目,年化合同金额合计1.93亿元,项目总金额合计12.67亿元,三季度以后新环卫订单加速落地,后续项目拓展进度值得期待。
投资评级与估值:预计20/21/22年净利润分别为5.00/8.81/10.80亿元,对应PE为15/9/7倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:高速公路行业政策变化风险;国家垃圾焚烧发电上网电价补助政策变化风险;新冠肺炎疫情导致业绩下滑风险。
[2020-12-03] 城发环境(000885):新增两项环卫订单,年化金额合计1.18亿
■方正证券
事件描述
公司中标内黄县农村生活垃圾保洁清运项目和孟州市城乡环卫一体化项目,中标金额分别为0.58亿元/年和0.60亿元/年,项目服务期限均为8(3+3+2)年,服务期内合同总额分别为4.64和4.8亿元。
事件点评
2020年新增8个环卫项目,年化合同金额近2亿元。2020年8月以来,公司已公告新增8个环卫服务项目,年化合同金额合计1.93亿元,项目总金额合计12.67亿元。上半年受疫情影响,招投标进度放缓,三季度以后新环卫项目加速落地,后续项目拓展情况值得期待。
公司累计中标新环卫订单17.5亿元,年化金额2.56亿元。2019年以来,公司已公告10个环卫服务项目,年化合同金额合计2.56亿元,项目总金额合计17.5亿元。
垃圾焚烧项目在手规模超2万吨/日,新增餐厨项目助力固废业务多元化发展。公司于2019年斩获11个垃圾焚烧项目；2020年又陆续中标濮阳、内黄、周口市淮阳、焦作市(联合体)等静脉产业园项目和昌吉市生活垃圾焚烧发电项目,年内新增项目设计规模共5,400吨/日(含联合体)。截止目前,公司在手垃圾焚烧发电项目19个,设计规模合计2.12万吨/日,将在未来2-3年内陆续投运,成为公司业绩的重要增长源。此外,公司9月中标50万吨/日滑县餐厨处置项目,固废业务多元化发展。
投资评级与估值:预计20/21/22年净利润分别为5.00/8.81/10.80亿元,对应PE为15/9/7倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:高速公路行业政策变化风险；国家垃圾焚烧发电上网电价补助政策变化风险；新冠肺炎疫情导致业绩下滑风险。
[2020-11-25] 城发环境(000885):连中运营大单,再造城发逻辑逐步兑现-公司点评
■国金证券
事件
公司近日预／中标19亿元静脉产业园和9.2亿元环卫订单,逻辑逐步兑现。
投资看点
-新中标静脉产业园和环卫大单,业绩弹性较大。1)公司中标焦作静脉产业园区东区项目,项目主要由生活垃圾焚烧发电厂3000吨／日(一期2000吨／日)、市政污泥处理项目(协同处置)、园区污水处理、转运站和填埋场封场、园区管理中心6个子项目构成,总投资19亿元,生活垃圾处理费89.80元／吨,转运站补贴费79.80元／吨,单价高于行业平均水平25％以上,或考虑了国补退坡因素。按照7％的ROIC指标匡算年贡献利润约1.3亿元,其中主体垃圾焚烧发电厂将在2022年投入商业运营；2)环卫金额9.49亿元／8年,按照净利率8％测算年贡献利润约0.1亿元,这是域发首个上规模的环卫大单落地,河南省环保基础设施补短板缺口大,公司作为省级平台优势未来空间可观。上述合计年约贡献利润1.4亿元,较2019年增厚22％。
-静脉产业园是城市的“卫生间”,多种项目组成业绩贡献点多。静脉产业园是城市发展的一种新兴产物,主要扮演城市的“卫生间”角色,将日常生产生活产生的各类废弃物集中进行处理处置的一种模式。一般以垃圾焚烧发电项目为核心,集污泥、医疗垃圾、餐厨垃圾、厨余垃圾、建筑垃圾等多种生活垃圾和工业固废一体化处理的园区化模式,利润贡献点多,对区域有一定垄断性,规模和当地人口和工业经济活动高度相关。城发环境焦作项目对公司具有标志性意义,河南全省未来规划70多个静脉产园,未来看点巨大。
再造城发逻辑逐步兑现,环保新星成长进行时。公司坚持“高速+环保”双主业”,虽然在BOT建设阶段会有部分工程收入确认,但这些工程是为了形成运营资产而不是单纯EPC业务,再者确认相对谨慎,不会太多前移运营期利润,市场不必过多担忧估值压制问题。高速公路目前利润水平约在6.5亿元,现金流近10亿元,可支持环保业务资本金需求,撬动百亿项目投资,根据公司发展目标我们认为中长期来看公司新业务有望再造城发。
盈利调整
-公司今年环保业务发展迅速,我们上调盈利预测,预计归母净利润6.26/9.39/11.41亿元,EPSO.98/1.46/1.78元,较最近一期报告分别上调18％／6％／4％．对应现股价PE12/8/7X,根据分部估值法,给予2021年10X估值,目标价14.93元。
风险提示
-订单推进不及预期；新订单获取不及预期等。
[2020-11-19] 城发环境(000885):预中标焦作东项目,公司大固废布局持续落地-A股公司简评
■中信建投
固废布局峥嵘渐显,上下游延伸趋势已成
城发环境为河南省财政厅控股的地方国企平台,主营业务为高速公路开发运营和基础设施投资建设及运营。公司凭借自身股东背景优势,积极拓展河南省内环保产业布局,以自身垃圾焚烧项目为基础,向上下游延伸,打造固废全产业处理链。公司济源项目运行良好,盈利能力稳定；滑县项目已完成设备调试,近期有望正式投运。公司共有垃圾焚烧项目在手订单约1.88万吨/日,随着在建工程密集投产,未来公司垃圾焚烧业务业绩有望迎来快速增长。在稳步推进垃圾焚烧项目建设进度的同时,公司积极拓展产业链上下游投资机会,大力推动环卫及相关业务的布局落地。
今年下半年,公司接连中标郑州市建设路、商水县、滑县等多个环卫收运及餐厨项目,总中标金额超2.5亿元,其中商水县项目为八年长期限合作项目,项目年化金额达2650万元。此次公司预中标焦作东静脉产业园项目,再次验证了公司优秀的订单获取能力及在河南省的区位优势。与此同时,考虑到公司在建垃圾焚烧项目大部分将于2021年投产运行,今年四季度及明年将成为公司工程业务收入确认的重要节点,有望在一定程度上显著增厚公司盈利水平。当前时点公司高速公路业务贡献主要的利润来源,我们认为随着公司固废全产业链的布局不断推进,环保业务有望成为公司盈利新的增长点。
高速公路盈利稳定,为公司内生增长提供稳健现金流
公司目前拥有河南省内许平南、安林、林长三条优质高速公路特许经营权,合计运营里程255公里。2020年新冠疫情得到有效控制后,各行各业复工复产,企业原料需求量增加,公司所属高速上货运车辆较去年增多,推动业绩持续改善。我们预期高速业务盈利将保持稳中有增,将为公司内生增长提供稳健现金流。
公司未来推动高速+固废双轮驱动战略,维持城发环境“买入”评级
随着疫情受控,公司高速公路业务盈利能力快速恢复,未来有望持续为公司内生增长提供稳健的现金流。
同时公司持续拓展环保业务,接连中标多类环保项目,快速增长的焚烧产能和环卫运营项目有望为公司带来持续增长。考虑到工程业务逐步确认收入,我们预计公司2020—2022年归母净利润分别为5.98、11.74、12.42亿元,维持“买入”评级。
风险提示:高速公路收费政策调整风险；在建工程不及预期风险。
[2020-11-14] 城发环境(000885):垃圾焚烧积极推进,环卫开疆拓土-重大事项点评
■华创证券
事项:公司近日持续中标省内环保项目,9月末以来先后在生活垃圾分类转运及垃圾焚烧领域陆续中标。
评论:静脉产业园规模大,省内扩张高效验证。自2019年公司高速扩张垃圾焚烧以来,在省内展现了强大的扩张实力。此次预中标的焦作市静脉产业园东部园区项目(二次)包含生活垃圾焚烧发电、市政污泥处理项目(协同处置)、园区污水处理项目、园区管理中心、转运站和填埋场封场6个子项目以及其他配套基础设施建设。项目总投资约为19亿元,其中拟设计规模3000吨/日(一期规模2000吨/日),垃圾焚烧处理费89.8元/吨,转运站补贴费79.8元/吨,污泥处理服务费280元/吨。对比行业平均70-80元的垃圾处理费水平,焦作市项目整体盈利因子相对优质,同时考虑到360万的常驻人口,固废各领域的处置需求和产能利用率使公司省内固废产能进一步完善,补足了河南西部和北部的产能布局。当前公司在手项目有力推进,Q3末对应BOT项目的前期费用和预付工程款大幅提升印证项目的推进保持高速,其他非流动资产较Q2末提升5.8亿,同比大幅提升158％。
环卫订单取得显著进展。公司2020年以来先后中标漯河市源汇区、郑州市上街区、商水县、郑州市中原区、孟州环卫项目,项目范围已经囊括垃圾收转运、垃圾分类等全领域,根据公司公告以及地方政府公开招标信息,公司2020年合计新增大型项目年化金额达1.3亿,2020H1受疫情影响环卫招标工作有所后移,H2起有望进一步推进环卫的扩张。我们认为公司作为省级环保平台推进固废前后端一体化逻辑通畅,而前后端协同已经落实到滑县项目中,未来前端收转运+后端处置的协同效应有望逐步复制扩大。
环保拓展空间仍大。河南垃圾处理领域中,一方面后端垃圾处理产能2021-2025每年仍有望有0.6万吨/日的提升空间,另一方面在前端和收转领域,河南省各城市的主城区2017-2018环卫项目整体趋于零散和小规模,在2021-2022年焚烧产能规模提升后有望加速环卫业务的拓展,同时与环卫形成协同效应。我们认为得天独厚的区域和行政级别优势,环卫固废一体化逻辑通顺,同时叠加公司2020年以来展现的项目拓展执行力,环保平台的打造有望持续推进。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到高速公路业务有力恢复,叠加工程进度积极推进,我们上调公司2020-2022年实现归母净利润至4.9、8.9、11.2亿元(前值为4.1、8.6、11.1亿元),对应EPS为0.76、1.39、1.75元/股(前值为0.64、1.34、1.73元/股),对应2021-2022年PE仅8、7倍,结合行业估值、中枢分部估值、以及DCF估值,维持公司目标价20.00元,维持"强推"评级。
风险提示:项目进度不及预期;项目产能利用率不及预期。
[2020-11-10] 城发环境(000885):预中标19亿元项目,垃圾焚烧新星继续乘风破浪-事件点评
■兴业证券
事件:11月9日,公司披露关于预中标焦作市静脉产业园东部园区项目(二次)的提示性公告:
预中标19亿元静脉产业园项目,垃圾焚烧领域竞争力逐步彰显。城发环境此次预中标的焦作市静脉产业园东部园区项目(二次),项目总投资18.97亿元,主要包括生活垃圾焚烧发电项目(处理费含税价89.80元/吨)、市政污泥处理项目(协同处置)、园区污水处理项目、园区管理中心、转运站和填埋场封场6个子项目,园区内道路、绿化等基础设施等项目设施,以及永久性进场道路、水、电、热力等红线外工程。预中标19亿元大项目逐步彰显公司在垃圾焚烧领域的竞争力:招标要求具有1座建设规模在1000吨/日以上(含1000吨/日)垃圾焚烧发电项目投资或运营业绩,而公司已于11月2日实现产能1000吨/日的滑县项目两炉两机运行。
乘风破浪的垃圾焚烧新星,布局垃圾焚烧上游有望形成协同。河南省高人口基数保障垃圾清运量,低焚烧率下潜在需求空间大,河南省中长期专项规划驱动下,垃圾焚烧产能扩张空间大:全省生活垃圾焚烧处理能力2020年达到3.2万吨/日以上(焚烧率40％以上),2030年达到8.4万吨/日左右(焚烧率70％左右)。城发环境拿单能力强劲,2019年中标项目约占全省中标项目总规模的42％(含二期),且多项目列入2020年省重点建设项目名单。通过单体模型搭建及敏感性测算,我们预计2019年中标的1.29万吨/日首期项目投产后,城发环境毛利润增幅在35％～50％(以2019年为基准)。公司已在省内中标多个垃圾清运、分类等产业链上游业务,建成后有望与公司位于当地在建/筹建的生活垃圾焚烧发电项目形成协同效应。
投资建议:维持"审慎增持"评级。城发环境背靠河南投资集团,高速+环保双主业雏形初现。高速板块提供稳定高质量现金流,拿单能力强劲+乘省中长期专项规划政策之风,公司有望成为河南垃圾焚烧新星,中长期利润及估值中枢有望抬升。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.71/1.26/1.57元/股,增速-43％/76％/25％,对应11月9日PE估值16.5/9.4/7.5倍。维持"审慎增持"评级。
风险提示:政策风险、项目建设进度不及预期、项目运营不及预期。
[2020-11-09] 城发环境(000885):城发环境预中标焦作市静脉产业园东部园区项目
■证券时报
城发环境(000885)公告，公司预中标焦作市静脉产业园东部园区项目(二次) ，总投资为18.97亿元，如项目取得中标通知书、签订正式合同并顺利实施，预计对公司未来的经营业绩产生积极影响。
[2020-10-27] 城发环境(000885):Q3业绩大幅改善,大固废业务拓展顺利-三季点评
■申万宏源
事件:公司发布2020年三季报。20Q1-3公司分别实现营收和归母净利润16.31亿元和2.97亿元,同比下降3.71％和46.60％。业绩超预期,公司高速公路业务完全恢复的同时,公司固废和水务建设业务增进营收。
投资要点:单季业绩大幅改善,高速公路盈利超疫情前水平,环保项目建设加速。20Q3公司实现营收9.15亿元,同比增长43.16％;扣非归母净利润2.64亿元,同比增长11.32％;经营活动现金流净额4.08亿元,同比增长23.22％;受疫情期间高速公路免费通行政策影响,公司20H1营收、归母净利润及净现金流均同比大幅下降,20Q3高速公路业务预计已超过疫情前盈利水平,且公司在手垃圾发电和水务项目建设进度加快,贡献建造收入。
垃圾发电建设进度顺利,明年起将贡献可观运营利润。公司2019年至今获取省内垃圾发电项目共1.91万吨/日(含远期),市占率23％;项目均获政府审批,1.35万吨/日已进入建设期,预计将在2022年前全部投产,爬坡完成后预计产生运营净利润3.6亿;其中济源和滑县项目有望在今年投产,展现公司建设和运营能力。
顺利拓展省内新环卫业务,坚定打造大固废产业闭环。报告期内,公司获取郑州市上街区生活垃圾分拣中心建设运营及生活垃圾分类服务项目(二标段)、商水县村镇垃圾收运项目、滑县餐厨废弃物资源化利用和无害化处理特许经营项目,源汇区城市生活垃圾分类运营项目,总投资额约2.54亿元,进一步巩固河南省固废龙头地位。河南省以垃圾发电为核心共规划近70个静脉产业园,焚烧产能建成后,将迅速布局餐厨、污泥、建筑垃圾、环卫等配套业务,以彻底解决省内固废短板。公司战略规划与省级规划一致,大固废项目逐步落地中,部分项目已产生收入,公司业务正积极往省外和海外开拓。
上调盈利预测,维持"买入"评级:公司业绩增长超过我们此前预期。我们看好公司高速公路和水务贡献稳定持续现金流下,垃圾发电运营业务从0到1确定性高成长带来的股价戴维斯双击。我们上调盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.57亿元、10.42亿元、13.56亿元(调整前为3.89、10.17、13.17亿元),对应EPS分别为0.71、1.62、2.11元,对应2020-2022年PE分别为15倍、7倍、5倍,维持买入评级。
[2020-10-27] 城发环境(000885):单季度业绩改善明显,多方位布局订单颇丰
■安信证券
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收16.3亿元,同比下降3.71％,实现归母净利润2.97亿元,同比下降3.71％；单三季度实现营收9.15亿元,同比增长43.16％,实现归母净利润2.67亿元,同比增长21.99％。
疫情过后业绩逐渐向好,三季度表现亮眼。2020年初公司受疫情影响,主营业务收入大幅下降,据2020年中报显示公司上半年主营业务收入同比下降32.1％,净利润同比下降90.97％。第三季度随着疫情影响减小,公司盈利能力逐步回暖。单三季度公司总营收较去年同期大幅增长43.16％,净利润同比增长21.99％。此外,公司各项费用整体保持平稳,报告期公司经营活动现金流净额6.28亿元,与上半年相比继续向好。
2020年下半年接连中标多个项目,在手订单充足。根据公司公告,今年下半年公司大力布局环保板块,接连中标多个环保项目,打造固废处理全产业链。单三季度公司中标漯河市马沟污水处理工程(二期)项目工程总承包、商水县村镇垃圾收运项目、滑县餐厨废弃物资源化利用和无害化处理特许经营项目、源汇区城市生活垃圾分类运营项目等大型项目。其中,商水县村镇垃圾收运项目服务周期八年、滑县餐厨项目合作期限30年。公司在垃圾收运、垃圾处理、餐厨处理、污水处理等方面不断推进布局,环保板块未来有望持续获益。
凭借股东背景,优势资源丰富。公司背靠国企河南投资集团,与河南省内各地市有广泛的合作基础,丰富的基础设施资源有利公司拓展河南省内环保产业布局。同时,根据"十三五"规划,到2020年河南省全省计划新建60余个静脉产业园垃圾焚烧发电项目,重点城市垃圾无害化处理率计划达到100％,其他城市达到95％,县城达到80％以上。因此,河南省内环保产业仍有较大发展空间,公司积极利用自身优势拓展环保方面多板块业务,业绩有望持续增长。此外,8月13日公司公告完成配股发行,此举有望为业务扩张提供充足的资金支持。
公路资产质地优良,期待业绩持续回暖。道路通行业务为公司最稳定现金流来源。公司运营的许平南高速、安林高速、林长高速均为区域要道,资产质地优良。低成本运营造就高盈利,2019年公司该业务毛利率高达67.29％,近年来该业务毛利率均保持在65％以上。稳定现金流来源为公司后续垃圾焚烧项目建设提供了稳定的资金支持。疫情对公司收费公路运营有阶段性影响,上半年公司通行费收入明显下降,随着道路通行业务运营恢复,板块业绩持续回暖,期待四季度更进一步。
投资建议:公司在手订单充足,项目投运后业绩有望进一步提升。我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为0.81元、1.37元、1.59元,对应PE为13.4x、8.0x和6.8x,维持买入-A评级,6个月目标价13.04元。
风险提示:项目推进不及预期,政策变化不及预期,竞争加剧。
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[2022-02-10] 城发环境(000885):城发环境中标鄢陵县城区污水处理设施市场化运营项目
■证券时报
城发环境(000885)2月10日晚间公告，公司全资子公司城发水务有限公司作为牵头人、公司作为联合体成员组成的联合体为“鄢陵县城区污水处理设施市场化运营项目”成交人，中标污水处理服务费单价：1.92元/吨，项目合计总投资约2.98亿元。
[2022-01-27] 城发环境(000885):打造智能电厂 城发环境与润电科学签约
■证券时报
1月25日，城发环境举行垃圾发电智能化控制系统开发建设签约仪式。城发环境董事长朱红兵指出，希望双方以此次合作签约为契机，共同打造垃圾发电智能化控制系统开发应用的典范，促进双方合作不断开创新局面、收获新成果。
[2022-01-04] 城发环境(000885):城发环境周口市商水静脉产业园生活垃圾焚烧发电项目一期建设完成并投入运营
■证券时报
城发环境(000885)1月4日晚间公告，周口市商水静脉产业园生活垃圾焚烧发电项目一期全部机组于2021年12月30日完成“72+24”小时试运行，设备运行稳定，经济指标良好，各环保参数达标。
[2021-12-23] 城发环境(000885):城发环境宜阳县生活垃圾焚烧发电项目建设完成并投入运营
■证券时报
城发环境(000885)12月23日晚间公告，11月3日，城发环保能源(宜阳)有限公司召开宜阳县生活垃圾焚烧发电项目启动验收委员会会议，机组进入整套启动调试。全部机组于12月21日完成“72+24”小时试运行，设备运行稳定，经济指标良好，各环保参数达标。
[2021-12-20] 城发环境(000885):城发环境西平县生活垃圾焚烧发电项目建设完成并投入运营
■证券时报
城发环境(000885)12月20日晚间公告，西平县生活垃圾焚烧发电项目全部机组于12月19日完成“72+24”小时试运行，设备运行稳定，经济指标良好，各环保参数达标。
[2021-12-06] 城发环境(000885):城发环境漯河市生活垃圾焚烧发电PPP项目建设完成并投入运营
■证券时报
城发环境(000885)12月6日晚间公告，截至2021年11月底，漯河市生活垃圾焚烧发电项目累计总投资6.6亿元。目前，全部机组已完成“72+24”小时试运行，设备运行稳定，经济指标良好，各环保参数达标。该项目建设完成，预计对公司今后经营业绩将产生积极影响。
[2021-12-01] 城发环境(000885):城发环境新安生活垃圾焚烧发电项目1号机组投入运营
■上海证券报
城发环境公告，新安生活垃圾焚烧发电项目1号机组建设完成并投入运营，2号机组计划于2021年12月20日投产。公司表示，该项目的建设完成，预计对公司今后经营业绩将产生积极的影响。
[2021-08-16] 城发环境(000885):城发环境上半年净利4.67亿元 同比增1353%
■证券时报
城发环境(000885)8月16日晚间披露半年报，公司2021年半年度实现营业收入21.62亿元，同比增长199.93%;净利润4.67亿元，同比增长1353.38%;基本每股收益0.73元。
[2021-07-14] 城发环境(000885):城发环境上半年净利同比预增12倍-16倍
■证券时报
城发环境(000885)7月14日晚间发布业绩预告，预计2021年半年度归母净利4.00亿元-5.30亿元，同比增长1210.89%-1636.92%。上年同期，受新型冠状病毒感染的肺炎疫情影响，在新冠肺炎疫情防控期间(从2020年2月17日0时起至2020年5月6日0时止)，免收全国收费公路车辆通行费。本报告期内，公司车辆通行费收费正常，业绩较上年同期大幅增长。
[2021-06-03] 城发环境(000885):城发环境拟合计近13亿元收购启迪环境旗下垃圾发电等业务资产
■上海证券报
城发环境6月3日午间披露，公司拟收购启迪环境持有郑州启迪零碳科技有限公司100%股权，收购价拟定10.08亿元，扩大垃圾发电业务规模。
同时，城发环境拟通过下属基金公司，收购启迪环境下属武汉启迪生态所持湖北迪晟等5个项目公司的95%股权，收购价合计2.81亿元，以实现在医废危废领域的发展，武汉启迪生态继续持有项目公司5%股权。
[2021-04-26] 城发环境(000885):新项目运营表现优异,省内地位牢固确立-2020年年报点评
■东兴证券
公司披露2020年年报,全年公司实现营业收入33.93亿元,同比增长49.93％;归母净利润6.14亿元,同比增长-1.6％。城发环境披露了超市场预期的年报后,市场对公司新项目的运营情况关注度较高,我们现就市场关注的投资逻辑,未来看点等问题提出自己的观点。
1)疫情下高速免费影响上半年业绩,公司发力环保业务超额实现年度目标公司高速公路收费业务因受新冠疫情影响,按国家规定在2月18日至4月30日落实免费通行政策,尽管在5月6日收费重启后,公司高速公路业务经营状况良好,但全年来看,公司道路通行业务营收仍然下滑24.81％。在高速公路业务受冲击的情况下,公司发力环保业务,紧抓垃圾焚烧项目建设,公司环保能源高管全部下沉一线,包干项目建设,同时建立标准化招采流程,创新集中采购、联合采购模式,保障项目建设顺利推进。公司2020年实现了安阳、鹤壁、漯河、喀什等21个项目同步开工建设,大量项目建设工作的顺利推进将使得公司于2021-2023年迎来投运高峰期,未来公司环保运营比重将逐年提升,成为公司的业绩主要增长点。
2)垃圾焚烧新项目运营指标优异,已打消投资者对公司运营能力的担忧城发环境于2017年进行了重大资产置换后,开始推进以高速公路业务为压舱石,环保业务为发力点的公司战略。2018-2020年,公司通过招投标等方式在省内持续获取垃圾焚烧项目,由于此前公司没有垃圾焚烧项目建设运营的经验,市场对于公司承接订单后,项目的投产运营情况较为担忧。而公司在本次报告期验证了公司的运营能力,公司第一个投产的济源垃圾发电项目吨发电量达到405度,厂用电率控制在12％左右,远超行业平均水平。
3)公司的竞争优势体现在哪公司实际控制人为河南国资委,背靠控股股东河南投资集团,公司在河南省内拥有绝对的业务拓展优势,2020年,公司中标落地焦作、濮阳、淮阳等7个垃圾焚烧发电项目,特别是成功获取今年国内规模最大、竞争最为激烈、示范效应明显的焦作静脉产业园项目,牢固确立了公司省内环保行业主导地位。同时,与其他纯正垃圾焚烧企业相比,公司有高速业务做压舱石提供稳健现金流,能为公司提供每年12亿的经营现金流,支持垃圾焚烧板块的资本开支。目前垃圾焚烧行业随着环保监管的趋严与获国补难度的增加,行业内企业的洗牌期即将开启。公司凭借股东背景+运营经验+资金优势,有望抓住行业趋势,通过招投标或外延并购等方式收获自身市占率的加速提升。
盈利预测:预计公司归母净利润11.61/13.30/15.54亿元,EPS分别为1.81/2.07/2.42元,对应2021.04.23收盘价10.33元,PE分别为6X/5X/4X。
维持公司"强烈推荐"评级。
风险提示:行业政策变化;项目进展不达预期。
[2021-03-03] 城发环境(000885):城发环境预中标商水县村镇清扫保洁项目
■证券时报
城发环境(000885)3月3日晚间公告，全资子公司城发新环卫有限公司预中标商水县住建局商水县村镇清扫保洁项目，中标金额2842.7万元/年，服务周期8年(每年签订一次合同)。
[2021-01-25] 城发环境(000885):环保业上演“蛇吞象” 城发环境拟吸并启迪环境
■上海证券报
经过10个工作日的停牌后，城发环境与启迪环境的重大资产重组揭开面纱。
1月22日晚，城发环境、启迪环境双双公告，城发环境拟换股吸收合并启迪环境。本次交易由换股吸并、配套募集资金两部分组成，预计构成重大资产重组与关联交易。
根据预案，城发环境将通过向启迪环境全体换股股东以发行A股股票方式实现换股吸并。城发环境此次A股发行价格为11.63元/股。启迪环境换股价格以定价基准日前20个交易日的股票交易均价6.90元/股为基础，并给予10%的溢价率，确定为7.59元/股。根据确定的换股价格，启迪环境与城发环境的换股比例为1∶0.6526。
截至公告日，城发环境的股份总数为6.42亿股，在不考虑异议股东行使现金选择权的情况下，参与本次合并项下换股的启迪环境股份为14.31亿股，参照本次换股比例计算，城发环境为本次合并发行的股份数量合计为9.34亿股。同时，方案为启迪环境异议股东设置了现金选择权，现金选择权价格为6.90元/股。
配套募集资金方面，城发环境拟通过询价的方式，向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金总额不超过27亿元，募集资金用于偿还银行借款、补充流动资金、支付本次交易费用等。本次募集配套资金定价基准日为本次募集配套资金的发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日城发环境股票交易均价的80%。
本次城发环境拟购买资产的交易价格为换股吸收合并启迪环境的对价，即108.58亿元。
截至2020年三季度末，城发环境总资产为114.5亿元，净资产为43.8亿元;启迪环境总资产为448.4亿元，净资产172.47亿元。从主营业务看，双方均涉及固废处理、水务、环卫、环保装备制造等领域。如果本次交易顺利完成，合并完成后公司总资产规模将达到562亿元，业务范围将覆盖全国，体量也将跃升行业龙头地位。
另据披露，为构建黄河流域生态保护和高质量发展的科技集成平台，合并完成后城发环境名称拟变更为“黄河环境股份有限公司”，力争打造成为立足河南、贯通黄河、辐射全国、国际一流的环保领军企业。
[2021-01-25] 城发环境(000885):深化国企改革 城发环境吸收合并启迪环境打造环保龙头
■证券时报
2021年伊始，A股上市公司吸收合并大戏连台。继王府井策划吸收合并首商股份、龙源电力吸收合并平庄能源后，城发环境筹划换股吸收启迪环境的重大资产重组预案正式出炉。
1月22日晚间，城发环境(000885)发布换股吸收启迪环境并募集配套资金预案，城发环境拟以发行股份方式换股吸收合并启迪环境;同时，城发环境拟向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过27亿元。
在新一轮国有企业改革全面展开的背景下，城发环境本次吸收合并启迪环境显得意义重大。作为河南投资集团控股的专业环保板块公司，城发环境已战略布局固废处理、水务、环卫等领域，本次吸收合并的启迪环境是一家业务覆盖全产业链环境综合治理的企业。双方资源的有效整合顺应国家深化国有企业改革之大势，同时也有利于合力打造环保及水务行业的全国龙头企业，提升上市公司整体竞争力。
换股比例为1:0.6526
城发环境发布的换股吸收启迪环境并募集配套资金预案显示，城发环境向启迪环境的所有换股股东发行股份，交换该等股东所持有的启迪环境股份。《重组管理办法》相关规定，上市公司发行股份的价格不得低于市场参考价的90%。本次合并中，城发环境换股价格为定价基准日前20个交易日的股票交易均价，即11.63元/股;启迪环境换股价格为定价基准日前20个交易日的股票交易均价6.90元/股为基础，并在此基础上给予10%的溢价率确定，即7.59元/股。这意味着，启迪环境与城发环境的换股比例为1:0.6526，即每1股启迪环境股份可以换得0.6526股城发环境股份。
截至目前，城发环境的股份总数为6.42亿股，在不考虑异议股东行使现金选择权的情况下，参与本次合并项下换股的启迪环境股份为14.31亿股，城发环境为本次合并发行的股份数量合计为9.34亿股。
募集配套资金方面，城发环境拟通过询价的方式，向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，发行对象以现金方式认购公司非公开发行的股份。募集配套资金总额不超过27亿元，且不超过公司吸收合并启迪环境交易金额的100%。本次合并和募集配套资金完成后，河南投资集团仍为城发环境的控股股东，河南省财政厅仍为公司实际控制人。
公开资料显示，本次吸收合并的启迪环境是一家业务覆盖全产业链环境综合治理的企业，在环保行业具有集投资运营、技术咨询、工程建设承包、设备集成及安装、系统调试服务于一体的系统集成优势，并在环保各细分领域以及业内形成了较高的品牌知名度。
截至2019年底，城发环境资产总额、资产净额和营业收入分别为89.99亿元、29.93亿元和22.63亿元;启迪环境资产总额、资产净额和营业收入分别为445.34亿元、150.46亿元和101.76亿元。从体量来看，启迪环境要大于城发环境。不过，自2018年以来，启迪环境出现经营下滑，公司此前已预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润亏损12.5亿元~15.7亿元。在此背景下，启迪环境一直寻求引入战略投资人，并计划向启迪控股定增，此次牵手城发环境，对启迪环境而言，无疑将迎来新的转机。
城发环境转型环保
中标多个项目
近年来，在实际控制人河南省财政厅的战略部署下，城发环境公司逐步把基础设施投资建设涉及业务领域拓展至展至垃圾焚烧发电及污水处理业务，紧紧围绕打造全国环保行业领军企业的目标，坚持市场开发和项目建设并重，积极参与河南省内多地静脉产业园项目建设，着力打造集投资建设、运营管理、设计咨询、大数据开发应用于一体的环保科技产业，不断增加盈利能力及核心竞争力。另一方面，公司水务板块整合也初显成效，通过子公司城发水务公司，构建专业化、规范化管控体系，全力开发水务市场，漯河、驻马店、上街污水处理项目开工建设。
城发环境发布的2020年半年报显示，2020年上半年，公司环保业务实现营业收入6501.17万元，同比增长361.69%;占营业收入比重也由上年同期的1.33%提升至9.08%。
据不完全统计，自2020年11月以来至今，城发环境已发布7个中标公告，其中包括中标昌吉市生活垃圾焚烧发电项目特许经营项目、焦作市静脉产业园东部园区项目、内黄县农村生活垃圾保洁清运项目等。
国金证券研究员牛波在研报中表示，中标焦作静脉产业园区东区项目对公司具有标志性意义。静脉产业一般以垃圾焚烧发电项目为核心，集污泥、医疗垃圾、餐厨垃圾、厨余垃圾、建筑垃圾等多种生活垃圾和工业固废一体化处理的园区化模式，利润贡献点多，对区域有一定垄断性，规模和当地人口和工业经济活动高度相关。河南全省未来规划70多个静脉产园，未来看点巨大。
研报同时表示，城发环境自2019年正式转型环保开始订单爆发式增长，目前垃圾焚烧在手订单合计约2.5万吨/日(其中一期2.0万吨/日，不扣减权益部分)，目前已投运约3200吨/日规模，预计2021年还会陆续投运11650吨/日规模，剩余订单将在随后一两年投运。随着项目的逐步投运公司业绩将快速增厚。
整合资源优势
打造环保领军企业
据了解，2018年2月，河南省发展和改革委等五部门联合印发《河南省静脉产业园建设三年行动计划(2018-2020年)》，鼓励省内企业与国内行业龙头企业以联合体的形式建设静脉产业园。按照行动计划确定的标准，预计到2020年，河南全省要新建60余个静脉产业园垃圾焚烧发电项目。
此外，根据我国“十三五”规划，到2020年，我国城镇生活垃圾焚烧处理能力在无害化处理能力中的占比要提升至50%以上。2020年，我国重点城市垃圾无害化处理率计划将达到100%，其他城市处理率要达到95%以上，县城的处理率要达到80%以上，我国垃圾焚烧发电行业未来发展潜力巨大。
城发环境在垃圾焚烧发电及污水处理业务领域，积极对接各地政府及有关部门，公司与河南省内各地市有广泛的合作基础，具有丰富的基础设施资源，尤其是环保设施的投资运营经验。启迪环境在环保行业具有集投资运营、技术咨询、工程建设承包、设备集成及安装、系统调试服务于一体的系统集成优势，并在环保各细分领域以及业内形成了较高的品牌知名度。
业内人士认为，本次合并将有利于双方整合资源，利用城发环境的区位优势和资源优势，和启迪环境的全产业链技术优势与研发驱动力，实现股权融合及产业融合，打造环保及水务行业的全国龙头企业。
城发环境表示，本次合并将响应国家生态文明建设号召，以城发环境在省内的绿色环保产业布局为基础，以启迪环境的全国产业链布局及科研技术优势为依托，积极落实“绿水青山就是金山银山”的高质量发展理念，共同推动黄河流域生态保护和高质量发展。合并后的存续公司在环保领域的建设、运营和服务能力将进一步提升，力争打造立足河南、贯通黄河、辐射全国、国际一流的环保领军企业。
[2021-01-24] 城发环境(000885):拟换股吸收启迪环境,立足河南放眼全国-A股公司简评
■中信建投
事件
城发环境发布换股吸收启迪环境预案公告
城发环境发布换股吸收启迪环境预案公告,公司拟以7.59元/股的价格吸收合并启迪环境,城发环境的换股价格为11.63元/股,即1股启迪环境股份可换得0.6526股城发环境股份。未来在合并完成后,为构建黄河流域生态保护和高质量发展的科技集成平台,公司拟更名为黄河环境。
简评
拟换股吸收启迪环境,公司立足河南布局全国
城发环境为河南省财政厅控股的地方国企平台,主营业务为高速公路开发运营和基础设施投资建设及运营。公司凭借自身股东背景优势,积极拓展河南省内环保产业布局,以自身垃圾焚烧项目为基础,向上下游延伸,打造固废全产业处理链。启迪环境主营业务覆盖固废收集处置产业链及水务生态综合治理,与公司在环保领域的布局有较好的协同性。从此次重组预案来看,公司在启迪环境定价基准日前20个交易日均价6.9元/股的基础上给予10％的溢价率,最终确定以7.59元/股的价格吸收合并启迪环境。此外公司还拟采用询价方式向不超过35名特定投资者非公开发行A股募集配套资金不超过27亿元,用于偿还银行借款、补充流动资金、支付本次交易费用等。为了保护中小股东的利益,此次合并方案中设立收购请求权(针对城发环境)和现金选择权(针对启迪环境),即相应的异议股东可以以定价基准价将股票回售给城发环境。在合并及募集配套资金均完成后,不考虑收购请求权和现金选择权行权的影响,公司总股本将由之前的6.42亿股增长到17.68亿股,河南投资集团持股比例将由56.47％下降到20.5％,仍为公司的控股股东。
合并后公司规模提升明显,短期内每股收益或被摊薄
根据三季报数据显示,目前城发环境和启迪环境的总资产分别为114.5亿和448.4亿元,净资产分别为49亿和172.5亿元,合并后公司资产规模将有明显提升,业务布局逐步向全国拓展。根据启迪环境2020年业绩预告,其2020年归母净利润为亏损12.5亿～15.7亿元,业绩相较去年同期大幅下滑。我们推算其四季度单季亏损在14.78亿至17.98亿元之间,或是由于大额资产减值所致。考虑到如果公司与启迪环境合并整合,相关资产优化整合 尚需时间,短期内城发环境的每股收益或被摊薄。
资产整合尚需多重审批流程,维持城发环境"买入"评级
考虑到此次资产整合事项尚需多重审批流程,未来进展尚存在一定的不确定性。在暂不考虑资产整合方面影响的前提下,我们看好公司快速增长的焚烧产能和环卫运营项目带来的持续增长。考虑到工程业务逐步确认收入,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.98、11.74、12.42亿元,维持"买入"评级。
风险提示:高速公路收费政策调整风险;在建工程不及预期风险;重组不及预期风险
[2021-01-22] 城发环境(000885):城发环境拟换股吸收合并启迪环境25日复牌
■上海证券报
城发环境公告，城发环境拟以发行股份方式换股吸收合并启迪环境，即城发环境向启迪环境的所有换股股东发行股份，交换该等股东所持有的启迪环境股份。启迪环境与城发环境的换股比例为1:0.6526，即每1股启迪环境股份可以换得0.6526股城发环境股份。本次合并完成后，启迪环境将终止上市并注销法人资格，城发环境将承继及承接启迪环境的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务。城发环境因本次合并所发行的股份将申请在深交所主板上市流通。同时，公司拟采用询价方式向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金。本次交易完成后，城发环境将在现有生活垃圾发电与污水处理的基础上，实现在环保全产业链的全国性布局，实现规模效应与协同效应，优化资金的统筹运用，提高资源的使用效率。公司股票将于2021年1月25日开市起复牌。
[2021-01-12] 城发环境(000885):国资改革与校企改革齐步走 城发环境筹划吸并启迪环境
■上海证券报
国资改革再出大动作，清华大学的校企改革也加速推进。城发环境、启迪环境昨日双双停牌，城发环境筹划吸收合并启迪环境的重大交易。若交易实施，河南省财政厅将通过控制城发环境，间接接手启迪环境。
城发环境公告称，正在筹划通过向启迪环境全体股东发行A股股票的方式，换股吸收合并启迪环境并发行A股股票募集配套资金。公司表示，此举是着眼深化国有企业混合所有制改革，构建黄河流域生态保护和高质量发展的科技集成平台，实现双方业务、技术、人员的协同创新发展。
资料显示，城发环境主要业务为高速公路开发运营和基础设施投资建设及运营。在夯实主营业务的基础上，城发环境逐步把基础设施投资建设涉及业务领域拓展至垃圾焚烧发电及污水处理业务。
作为河南投资集团控股的专业环保板块公司，城发环境围绕打造全国环保行业领军企业的目标，坚持市场开发和项目建设并重，积极对接各地政府及有关部门，着力打造集投资建设、运营管理、设计咨询、大数据开发应用于一体的环保科技产业。公司水务板块整合初显成效，通过子公司城发水务公司，构建专业化、规范化的管控体系，全力开发水务市场，漯河、驻马店、上街污水处理项目开工建设。
2020年三季报显示，河南投资集团有限公司直接控股城发环境56.47%股份，河南省财政厅则为城发环境的实际控制人。
启迪环境在环保领域也有深厚积淀。公司主营业务覆盖固废收集处置全产业链及水务生态综合治理全领域，可提供专业化环境治理整体解决方案，拥有零碳能源、固废与再生资源、城市环境服务、水生态治理、环保设备制造五大业务板块。
此前，启迪环境由清华控股实际控制。目前，启迪环境属于无实际控制人状态。若本次吸收合并完成，启迪环境将成城发环境子公司，河南省财政厅仍为城发环境实际控制人。
校企改革方面，清华控股近年来动作不断，逐步退出一些上市公司。清华控股表示，清华大学正在积极开展校属企业改革工作，聚焦教学科研主业，提升高校治理水平，促进集中精力办学，实现内涵式发展。
2020年12月，启迪环境公告称，收到公司控股股东启迪科技服务有限公司(下称启迪科服)转发的《启迪控股关于清华控股公开转让启迪控股14.84%股份完成交割的通知》函件。该次交易后，清华控股和合肥建投分别持有启迪控股30.08%和14.84%股份，合肥建投及其一致行动人蜀山城投与清华控股、百骏投资并列为启迪控股第一大股东，清华控股不再是启迪控股的控股股东。启迪控股通过下属子公司启迪科服、启迪科服全资子公司间接持有启迪环境24.04%股份，启迪环境控股股东仍为启迪科服，但上市公司变更为无实际控制人状态。
值得一提的是，2020年12月，启迪环境披露预案，拟按7.51元/股的价格向启迪控股定增募资25亿元，扣除发行费用后拟全部用于偿还有息负债及补充流动资金。
[2021-01-11] 城发环境(000885):城发环境拟吸收合并启迪环境 两家公司今起停牌
■上海证券报
城发环境、启迪环境1月11日午间双双发布公告称，城发环境与启迪环境正在筹划由公司通过向启迪环境全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并启迪环境并发行A股股票募集配套资金。
公告显示，本次合并预计构成《上市公司重大资产重组管理办法(2020 年修订)》规定的重大资产重组，预计不会导致公司实际控制人变更。
两家公司均表示，因本次合并尚处于筹划阶段，存在不确定性，经向深圳证券交易所申请，城发环境和启迪环境的A股股票自1月11日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。
城发环境表示，此举着眼深化国有企业混合所有制改革，构建黄河流域生态保护和高质量发展的科技集成平台，实现双方业务、技术、人员的协同创新发展。
[2021-01-07] 城发环境(000885):新项目投运喜迎开门红,再造城发进行时-公司点评
■国金证券
业绩简评
鹤壁和汝南两个垃圾焚烧发电项目投产,公司订单即将进入密集投产期。
经营分析
两个项目投产,合计1600吨/日:1)汝南县生活垃圾焚烧发电项目一期600吨/日(总规模900吨/日)于12月26日并网发电,回报机制为处理费69元/吨,日保底量480t/d,年运行时间不少于333天;2)鹤壁市静脉产业园一期1000吨/日项目1#机组于12月31日投运(2#将于1月31日投产),项目除发电设备外另设置2台余热锅炉,单台额定蒸发量为45t/h,每年可处理生活垃圾33.3万吨,扣除自用电外,额定工况下每年最大可向电网供电1.156×108kWh(经计算约为扣除自用后吨发350度)。
在手订单充足,今年进入项目密集投产期:公司2019年正式转型环保开始订单爆发式增长,目前垃圾焚烧在手订单合计约2.5万吨/日(其中一期2.0万吨/日,不扣减权益部分),目前已投运约3200吨/日规模,我们预计2021年还会陆续投运11650吨/日规模,剩余订单将在随后一两年投运。我们认为随着项目的逐步投运公司业绩将快速增厚。
目标宏大可期,再造城发逻辑进行时:公司目标垃圾焚烧发电规模3万吨/日,水务运营200万吨/日,环卫年化金额5～8亿元,除此还有部分餐厨垃圾、环保设备产业等,在建设期会确认部分工程和设备收入。与传统环保公司不同的是公司高速业务年贡献现金流约10亿元,可以有效支撑环保项目投融资需求50亿/年以上(资本金按20％计算),我们预计上述目标四五年实现后环保板块纯运营利润将在6.5亿元以上,相当于再造一个城发环境。
投资建议
公司订单充足,今年开始项目将密集投运,新订单业绩也进入逐步兑现期。我们看好公司长期发展趋势,维系2020～2022年营业收入32.56/49.29/59.59亿元,归母净利润6.26/9.39/11.41亿元,EPS0.98/1.46/1.78元预测,对应现股价PE12/8/7X,根据分部估值法给予2021年10X估值,目标价14.93元。
风险提示
订单推进不及预期;新订单获取不及预期等。
[2021-01-05] 城发环境(000885):城发环境鹤壁市静脉产业园一期生活垃圾焚烧发电PPP项目建设完成并投入运营
■证券时报
城发环境(000885)1月5日晚公告，鹤壁市静脉产业园一期生活垃圾焚烧发电PPP项目建设完成并投入运营，1#机组于12月31日23时启动并网发电，已经完成“72+24”小时试运行，设备运行稳定，经济指标良好，各环保参数达标。2#机组计划于2021年1月31日投产，预计对公司今后经营业绩将产生积极的影响。
[2020-12-21] 城发环境(000885):从河南到全国,从垃圾焚烧到环保综合平台-深度研究
■中金公司
投资亮点
首次覆盖城发环境(000885)给予跑赢行业评级,目标价17.00元,对应2020、2021年市盈率26.6、12.1倍。理由如下:
持续拓展垃圾焚烧产能,储备产能充足。公司积极参与河南垃圾焚烧市场建设,2019至今公司中标项目占同期河南新增垃圾焚烧项目总产能的约50％:截至2020年12月初公司在手焚烧产能1.71万吨/曰,考虑未来扩建则提升至2.365万吨/日,我们认为十四五期间河南垃圾焚烧产能有望持续提升,同时公司积极开拓省外市场,已获取新疆昌吉市垃圾焚烧项目,采来公司产能有望进一步提升,带动业绩保持高速增长。
立足垃圾焚烧业务,打造环保综合平台。公司积极延伸业务范围,在环卫、餐厨处置、水务领域有所斩获:且公司中标焚烧项目大多是静脉产业园,固区定位包含餐厨、污泥等多项核心心环保业务功能,未来需求进一步释放有利于公司业务持续拓展。同时我们认为环卫、垃圾焚烧、餐厨处置等业务协同效应强,未来有望提升公司经营效率。
背靠优质大股东利于公司稳健发展,当前估值显著低估。公司大股东是河南财政厅旗下的河南投资集团,资产和现金流良好,提升公司资源、资金实力,有利于公司环保业务拓展。
若按照公司高速业务对应于2021年8倍市盈率测算,高速业务对应市值50亿元,意味着当前公司环保业务市值汉26亿元:相比于可比公司(在手产能3-4.2万吨,对应市值70-260亿元之间),我们认为城发环境市值依旧低估。
我们与市场的最大不同?相比于市场担忧公司作为环保行业新兵,经验不足或影响项目盈利能力,我们认为公司管理上注重经营效率,重视环保团队建设,且原有业务和环保业务相近,因此我们看好舟司环保业务有望长期稳健发展。
潜在催化剂:环保业务全国化布局成果落地。
盈利预测与估值我们预计公司2020-2021年EPs分别为0.64元、1.41元,CAGR为21％。当前公司股价对应2020e/202le年18.4/8.4倍市盈率。首次覆盖给予跑赢行业评级,综合分部估值和DCF,给与公司目标价17元,对应2020e/2021e年26.6.12.1倍市盈率,较当前股价有43％的上行空间。
风险融资难度加大风险;项目经营情况不及预期;资本开支较大导致财务费用增长拉低业绩表现。
[2020-12-10] 城发环境(000885):预中标6亿静脉产业园项目,Q4固废项目加速落地-事件点评报告
■方正证券
事件描述公司预中标焦作市静脉产业园西部园区生活垃圾焚烧发电项目(西部四县),中标价105.80元/吨,一期设计规模1000吨/日,二期设计规模500吨/日;一期项目总投资约6.08亿元。
事件点评Q4项目加速落地,在手垃圾焚烧项目规模超2.2万吨/日。2020Q4,公司已陆续中标焦作市(东部(联合体)＆西部四县)静脉产业园项目和昌吉市生活垃圾焚烧发电项目,新增垃圾焚烧设计处理能力3600吨/日,叠加上半年中标的濮阳、内黄、周口市淮阳等三个静脉产业园项目,年内新增项目设计规模共6,400吨/日(含联合体),远期设计规模共7,900吨/日。截止目前,公司在手垃圾焚烧发电项目20个,设计规模合计2.215万吨/日,将在未来2-3年内陆续投运,成为公司业绩的重要增长源。此外,公司9月中标50万吨/日滑县餐厨处置项目,固废业务多元化发展。
累计中标环卫订单17.5亿元,年化金额2.56亿元;2020年8月以后新增年化合同金额近2亿元。2019年以来,公司累计公告环卫服务项目10个,年化合同金额合计2.56亿元,项目总金额合计17.5亿元。其中,2020年8月以来公司新增公告8个环卫服务项目,年化合同金额合计1.93亿元,项目总金额合计12.67亿元,三季度以后新环卫订单加速落地,后续项目拓展进度值得期待。
投资评级与估值:预计20/21/22年净利润分别为5.00/8.81/10.80亿元,对应PE为15/9/7倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:高速公路行业政策变化风险;国家垃圾焚烧发电上网电价补助政策变化风险;新冠肺炎疫情导致业绩下滑风险。
[2020-12-03] 城发环境(000885):新增两项环卫订单,年化金额合计1.18亿
■方正证券
事件描述
公司中标内黄县农村生活垃圾保洁清运项目和孟州市城乡环卫一体化项目,中标金额分别为0.58亿元/年和0.60亿元/年,项目服务期限均为8(3+3+2)年,服务期内合同总额分别为4.64和4.8亿元。
事件点评
2020年新增8个环卫项目,年化合同金额近2亿元。2020年8月以来,公司已公告新增8个环卫服务项目,年化合同金额合计1.93亿元,项目总金额合计12.67亿元。上半年受疫情影响,招投标进度放缓,三季度以后新环卫项目加速落地,后续项目拓展情况值得期待。
公司累计中标新环卫订单17.5亿元,年化金额2.56亿元。2019年以来,公司已公告10个环卫服务项目,年化合同金额合计2.56亿元,项目总金额合计17.5亿元。
垃圾焚烧项目在手规模超2万吨/日,新增餐厨项目助力固废业务多元化发展。公司于2019年斩获11个垃圾焚烧项目；2020年又陆续中标濮阳、内黄、周口市淮阳、焦作市(联合体)等静脉产业园项目和昌吉市生活垃圾焚烧发电项目,年内新增项目设计规模共5,400吨/日(含联合体)。截止目前,公司在手垃圾焚烧发电项目19个,设计规模合计2.12万吨/日,将在未来2-3年内陆续投运,成为公司业绩的重要增长源。此外,公司9月中标50万吨/日滑县餐厨处置项目,固废业务多元化发展。
投资评级与估值:预计20/21/22年净利润分别为5.00/8.81/10.80亿元,对应PE为15/9/7倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:高速公路行业政策变化风险；国家垃圾焚烧发电上网电价补助政策变化风险；新冠肺炎疫情导致业绩下滑风险。
[2020-11-25] 城发环境(000885):连中运营大单,再造城发逻辑逐步兑现-公司点评
■国金证券
事件
公司近日预／中标19亿元静脉产业园和9.2亿元环卫订单,逻辑逐步兑现。
投资看点
-新中标静脉产业园和环卫大单,业绩弹性较大。1)公司中标焦作静脉产业园区东区项目,项目主要由生活垃圾焚烧发电厂3000吨／日(一期2000吨／日)、市政污泥处理项目(协同处置)、园区污水处理、转运站和填埋场封场、园区管理中心6个子项目构成,总投资19亿元,生活垃圾处理费89.80元／吨,转运站补贴费79.80元／吨,单价高于行业平均水平25％以上,或考虑了国补退坡因素。按照7％的ROIC指标匡算年贡献利润约1.3亿元,其中主体垃圾焚烧发电厂将在2022年投入商业运营；2)环卫金额9.49亿元／8年,按照净利率8％测算年贡献利润约0.1亿元,这是域发首个上规模的环卫大单落地,河南省环保基础设施补短板缺口大,公司作为省级平台优势未来空间可观。上述合计年约贡献利润1.4亿元,较2019年增厚22％。
-静脉产业园是城市的“卫生间”,多种项目组成业绩贡献点多。静脉产业园是城市发展的一种新兴产物,主要扮演城市的“卫生间”角色,将日常生产生活产生的各类废弃物集中进行处理处置的一种模式。一般以垃圾焚烧发电项目为核心,集污泥、医疗垃圾、餐厨垃圾、厨余垃圾、建筑垃圾等多种生活垃圾和工业固废一体化处理的园区化模式,利润贡献点多,对区域有一定垄断性,规模和当地人口和工业经济活动高度相关。城发环境焦作项目对公司具有标志性意义,河南全省未来规划70多个静脉产园,未来看点巨大。
再造城发逻辑逐步兑现,环保新星成长进行时。公司坚持“高速+环保”双主业”,虽然在BOT建设阶段会有部分工程收入确认,但这些工程是为了形成运营资产而不是单纯EPC业务,再者确认相对谨慎,不会太多前移运营期利润,市场不必过多担忧估值压制问题。高速公路目前利润水平约在6.5亿元,现金流近10亿元,可支持环保业务资本金需求,撬动百亿项目投资,根据公司发展目标我们认为中长期来看公司新业务有望再造城发。
盈利调整
-公司今年环保业务发展迅速,我们上调盈利预测,预计归母净利润6.26/9.39/11.41亿元,EPSO.98/1.46/1.78元,较最近一期报告分别上调18％／6％／4％．对应现股价PE12/8/7X,根据分部估值法,给予2021年10X估值,目标价14.93元。
风险提示
-订单推进不及预期；新订单获取不及预期等。
[2020-11-19] 城发环境(000885):预中标焦作东项目,公司大固废布局持续落地-A股公司简评
■中信建投
固废布局峥嵘渐显,上下游延伸趋势已成
城发环境为河南省财政厅控股的地方国企平台,主营业务为高速公路开发运营和基础设施投资建设及运营。公司凭借自身股东背景优势,积极拓展河南省内环保产业布局,以自身垃圾焚烧项目为基础,向上下游延伸,打造固废全产业处理链。公司济源项目运行良好,盈利能力稳定；滑县项目已完成设备调试,近期有望正式投运。公司共有垃圾焚烧项目在手订单约1.88万吨/日,随着在建工程密集投产,未来公司垃圾焚烧业务业绩有望迎来快速增长。在稳步推进垃圾焚烧项目建设进度的同时,公司积极拓展产业链上下游投资机会,大力推动环卫及相关业务的布局落地。
今年下半年,公司接连中标郑州市建设路、商水县、滑县等多个环卫收运及餐厨项目,总中标金额超2.5亿元,其中商水县项目为八年长期限合作项目,项目年化金额达2650万元。此次公司预中标焦作东静脉产业园项目,再次验证了公司优秀的订单获取能力及在河南省的区位优势。与此同时,考虑到公司在建垃圾焚烧项目大部分将于2021年投产运行,今年四季度及明年将成为公司工程业务收入确认的重要节点,有望在一定程度上显著增厚公司盈利水平。当前时点公司高速公路业务贡献主要的利润来源,我们认为随着公司固废全产业链的布局不断推进,环保业务有望成为公司盈利新的增长点。
高速公路盈利稳定,为公司内生增长提供稳健现金流
公司目前拥有河南省内许平南、安林、林长三条优质高速公路特许经营权,合计运营里程255公里。2020年新冠疫情得到有效控制后,各行各业复工复产,企业原料需求量增加,公司所属高速上货运车辆较去年增多,推动业绩持续改善。我们预期高速业务盈利将保持稳中有增,将为公司内生增长提供稳健现金流。
公司未来推动高速+固废双轮驱动战略,维持城发环境“买入”评级
随着疫情受控,公司高速公路业务盈利能力快速恢复,未来有望持续为公司内生增长提供稳健的现金流。
同时公司持续拓展环保业务,接连中标多类环保项目,快速增长的焚烧产能和环卫运营项目有望为公司带来持续增长。考虑到工程业务逐步确认收入,我们预计公司2020—2022年归母净利润分别为5.98、11.74、12.42亿元,维持“买入”评级。
风险提示:高速公路收费政策调整风险；在建工程不及预期风险。
[2020-11-14] 城发环境(000885):垃圾焚烧积极推进,环卫开疆拓土-重大事项点评
■华创证券
事项:公司近日持续中标省内环保项目,9月末以来先后在生活垃圾分类转运及垃圾焚烧领域陆续中标。
评论:静脉产业园规模大,省内扩张高效验证。自2019年公司高速扩张垃圾焚烧以来,在省内展现了强大的扩张实力。此次预中标的焦作市静脉产业园东部园区项目(二次)包含生活垃圾焚烧发电、市政污泥处理项目(协同处置)、园区污水处理项目、园区管理中心、转运站和填埋场封场6个子项目以及其他配套基础设施建设。项目总投资约为19亿元,其中拟设计规模3000吨/日(一期规模2000吨/日),垃圾焚烧处理费89.8元/吨,转运站补贴费79.8元/吨,污泥处理服务费280元/吨。对比行业平均70-80元的垃圾处理费水平,焦作市项目整体盈利因子相对优质,同时考虑到360万的常驻人口,固废各领域的处置需求和产能利用率使公司省内固废产能进一步完善,补足了河南西部和北部的产能布局。当前公司在手项目有力推进,Q3末对应BOT项目的前期费用和预付工程款大幅提升印证项目的推进保持高速,其他非流动资产较Q2末提升5.8亿,同比大幅提升158％。
环卫订单取得显著进展。公司2020年以来先后中标漯河市源汇区、郑州市上街区、商水县、郑州市中原区、孟州环卫项目,项目范围已经囊括垃圾收转运、垃圾分类等全领域,根据公司公告以及地方政府公开招标信息,公司2020年合计新增大型项目年化金额达1.3亿,2020H1受疫情影响环卫招标工作有所后移,H2起有望进一步推进环卫的扩张。我们认为公司作为省级环保平台推进固废前后端一体化逻辑通畅,而前后端协同已经落实到滑县项目中,未来前端收转运+后端处置的协同效应有望逐步复制扩大。
环保拓展空间仍大。河南垃圾处理领域中,一方面后端垃圾处理产能2021-2025每年仍有望有0.6万吨/日的提升空间,另一方面在前端和收转领域,河南省各城市的主城区2017-2018环卫项目整体趋于零散和小规模,在2021-2022年焚烧产能规模提升后有望加速环卫业务的拓展,同时与环卫形成协同效应。我们认为得天独厚的区域和行政级别优势,环卫固废一体化逻辑通顺,同时叠加公司2020年以来展现的项目拓展执行力,环保平台的打造有望持续推进。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到高速公路业务有力恢复,叠加工程进度积极推进,我们上调公司2020-2022年实现归母净利润至4.9、8.9、11.2亿元(前值为4.1、8.6、11.1亿元),对应EPS为0.76、1.39、1.75元/股(前值为0.64、1.34、1.73元/股),对应2021-2022年PE仅8、7倍,结合行业估值、中枢分部估值、以及DCF估值,维持公司目标价20.00元,维持"强推"评级。
风险提示:项目进度不及预期;项目产能利用率不及预期。
[2020-11-10] 城发环境(000885):预中标19亿元项目,垃圾焚烧新星继续乘风破浪-事件点评
■兴业证券
事件:11月9日,公司披露关于预中标焦作市静脉产业园东部园区项目(二次)的提示性公告:
预中标19亿元静脉产业园项目,垃圾焚烧领域竞争力逐步彰显。城发环境此次预中标的焦作市静脉产业园东部园区项目(二次),项目总投资18.97亿元,主要包括生活垃圾焚烧发电项目(处理费含税价89.80元/吨)、市政污泥处理项目(协同处置)、园区污水处理项目、园区管理中心、转运站和填埋场封场6个子项目,园区内道路、绿化等基础设施等项目设施,以及永久性进场道路、水、电、热力等红线外工程。预中标19亿元大项目逐步彰显公司在垃圾焚烧领域的竞争力:招标要求具有1座建设规模在1000吨/日以上(含1000吨/日)垃圾焚烧发电项目投资或运营业绩,而公司已于11月2日实现产能1000吨/日的滑县项目两炉两机运行。
乘风破浪的垃圾焚烧新星,布局垃圾焚烧上游有望形成协同。河南省高人口基数保障垃圾清运量,低焚烧率下潜在需求空间大,河南省中长期专项规划驱动下,垃圾焚烧产能扩张空间大:全省生活垃圾焚烧处理能力2020年达到3.2万吨/日以上(焚烧率40％以上),2030年达到8.4万吨/日左右(焚烧率70％左右)。城发环境拿单能力强劲,2019年中标项目约占全省中标项目总规模的42％(含二期),且多项目列入2020年省重点建设项目名单。通过单体模型搭建及敏感性测算,我们预计2019年中标的1.29万吨/日首期项目投产后,城发环境毛利润增幅在35％～50％(以2019年为基准)。公司已在省内中标多个垃圾清运、分类等产业链上游业务,建成后有望与公司位于当地在建/筹建的生活垃圾焚烧发电项目形成协同效应。
投资建议:维持"审慎增持"评级。城发环境背靠河南投资集团,高速+环保双主业雏形初现。高速板块提供稳定高质量现金流,拿单能力强劲+乘省中长期专项规划政策之风,公司有望成为河南垃圾焚烧新星,中长期利润及估值中枢有望抬升。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.71/1.26/1.57元/股,增速-43％/76％/25％,对应11月9日PE估值16.5/9.4/7.5倍。维持"审慎增持"评级。
风险提示:政策风险、项目建设进度不及预期、项目运营不及预期。
[2020-11-09] 城发环境(000885):城发环境预中标焦作市静脉产业园东部园区项目
■证券时报
城发环境(000885)公告，公司预中标焦作市静脉产业园东部园区项目(二次) ，总投资为18.97亿元，如项目取得中标通知书、签订正式合同并顺利实施，预计对公司未来的经营业绩产生积极影响。
[2020-10-27] 城发环境(000885):Q3业绩大幅改善,大固废业务拓展顺利-三季点评
■申万宏源
事件:公司发布2020年三季报。20Q1-3公司分别实现营收和归母净利润16.31亿元和2.97亿元,同比下降3.71％和46.60％。业绩超预期,公司高速公路业务完全恢复的同时,公司固废和水务建设业务增进营收。
投资要点:单季业绩大幅改善,高速公路盈利超疫情前水平,环保项目建设加速。20Q3公司实现营收9.15亿元,同比增长43.16％;扣非归母净利润2.64亿元,同比增长11.32％;经营活动现金流净额4.08亿元,同比增长23.22％;受疫情期间高速公路免费通行政策影响,公司20H1营收、归母净利润及净现金流均同比大幅下降,20Q3高速公路业务预计已超过疫情前盈利水平,且公司在手垃圾发电和水务项目建设进度加快,贡献建造收入。
垃圾发电建设进度顺利,明年起将贡献可观运营利润。公司2019年至今获取省内垃圾发电项目共1.91万吨/日(含远期),市占率23％;项目均获政府审批,1.35万吨/日已进入建设期,预计将在2022年前全部投产,爬坡完成后预计产生运营净利润3.6亿;其中济源和滑县项目有望在今年投产,展现公司建设和运营能力。
顺利拓展省内新环卫业务,坚定打造大固废产业闭环。报告期内,公司获取郑州市上街区生活垃圾分拣中心建设运营及生活垃圾分类服务项目(二标段)、商水县村镇垃圾收运项目、滑县餐厨废弃物资源化利用和无害化处理特许经营项目,源汇区城市生活垃圾分类运营项目,总投资额约2.54亿元,进一步巩固河南省固废龙头地位。河南省以垃圾发电为核心共规划近70个静脉产业园,焚烧产能建成后,将迅速布局餐厨、污泥、建筑垃圾、环卫等配套业务,以彻底解决省内固废短板。公司战略规划与省级规划一致,大固废项目逐步落地中,部分项目已产生收入,公司业务正积极往省外和海外开拓。
上调盈利预测,维持"买入"评级:公司业绩增长超过我们此前预期。我们看好公司高速公路和水务贡献稳定持续现金流下,垃圾发电运营业务从0到1确定性高成长带来的股价戴维斯双击。我们上调盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.57亿元、10.42亿元、13.56亿元(调整前为3.89、10.17、13.17亿元),对应EPS分别为0.71、1.62、2.11元,对应2020-2022年PE分别为15倍、7倍、5倍,维持买入评级。
[2020-10-27] 城发环境(000885):单季度业绩改善明显,多方位布局订单颇丰
■安信证券
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收16.3亿元,同比下降3.71％,实现归母净利润2.97亿元,同比下降3.71％；单三季度实现营收9.15亿元,同比增长43.16％,实现归母净利润2.67亿元,同比增长21.99％。
疫情过后业绩逐渐向好,三季度表现亮眼。2020年初公司受疫情影响,主营业务收入大幅下降,据2020年中报显示公司上半年主营业务收入同比下降32.1％,净利润同比下降90.97％。第三季度随着疫情影响减小,公司盈利能力逐步回暖。单三季度公司总营收较去年同期大幅增长43.16％,净利润同比增长21.99％。此外,公司各项费用整体保持平稳,报告期公司经营活动现金流净额6.28亿元,与上半年相比继续向好。
2020年下半年接连中标多个项目,在手订单充足。根据公司公告,今年下半年公司大力布局环保板块,接连中标多个环保项目,打造固废处理全产业链。单三季度公司中标漯河市马沟污水处理工程(二期)项目工程总承包、商水县村镇垃圾收运项目、滑县餐厨废弃物资源化利用和无害化处理特许经营项目、源汇区城市生活垃圾分类运营项目等大型项目。其中,商水县村镇垃圾收运项目服务周期八年、滑县餐厨项目合作期限30年。公司在垃圾收运、垃圾处理、餐厨处理、污水处理等方面不断推进布局,环保板块未来有望持续获益。
凭借股东背景,优势资源丰富。公司背靠国企河南投资集团,与河南省内各地市有广泛的合作基础,丰富的基础设施资源有利公司拓展河南省内环保产业布局。同时,根据"十三五"规划,到2020年河南省全省计划新建60余个静脉产业园垃圾焚烧发电项目,重点城市垃圾无害化处理率计划达到100％,其他城市达到95％,县城达到80％以上。因此,河南省内环保产业仍有较大发展空间,公司积极利用自身优势拓展环保方面多板块业务,业绩有望持续增长。此外,8月13日公司公告完成配股发行,此举有望为业务扩张提供充足的资金支持。
公路资产质地优良,期待业绩持续回暖。道路通行业务为公司最稳定现金流来源。公司运营的许平南高速、安林高速、林长高速均为区域要道,资产质地优良。低成本运营造就高盈利,2019年公司该业务毛利率高达67.29％,近年来该业务毛利率均保持在65％以上。稳定现金流来源为公司后续垃圾焚烧项目建设提供了稳定的资金支持。疫情对公司收费公路运营有阶段性影响,上半年公司通行费收入明显下降,随着道路通行业务运营恢复,板块业绩持续回暖,期待四季度更进一步。
投资建议:公司在手订单充足,项目投运后业绩有望进一步提升。我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为0.81元、1.37元、1.59元,对应PE为13.4x、8.0x和6.8x,维持买入-A评级,6个月目标价13.04元。
风险提示:项目推进不及预期,政策变化不及预期,竞争加剧。
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