000878云南铜业股票走势分析
≈≈云南铜业000878≈≈(更新:22.01.27)
[2022-01-27] 云南铜业(000878):云南铜业2021年净利同比预增58%-78%
■证券时报
云南铜业(000878)1月27日晚间发布业绩预告，预计2021年归母净利6亿元-6.75亿元，同比增长58%-78%。报告期内公司持续精益管理，提升管理效率，经营状况良好，同时投资收益增加(含联营合营企业因市场价格上涨增利影响)。报告期非经常性损益主要为处置子公司增加利润2.18亿元。
[2021-11-26] 云南铜业(000878):云南铜业拟定增募资不超27.27亿元
■上海证券报
云南铜业披露非公开发行股票预案。本次发行对象为不超过35名符合证监会规定的特定投资者，拟募集资金总额不超过272,650.00万元，扣除发行费用后的募集资金净额拟全部投入收购云铜集团持有的迪庆有色38.23%股权、补充流动资金及偿还银行贷款。
[2021-08-26] 云南铜业(000878):受益铜价上涨,扣非利润增加-2021年半年报点评
■国信证券
2021年上半年公司扣非净利润同比增加35％
2021年上半年公司实现营业收入593.24亿元,同比增加47.16％;归属于母公司的净利润2.52亿元,同比下降10.78％;扣除非经常性损益的净利润2.62亿元,同比增加34.93％;经营性净现金流-17.80亿元,同比下降191.68％。公司计提信用减值损失304.97万元,计提存货跌价准备1.27亿元,减少上半年公司利润总额1.30亿元。
国内三大铜冶炼基地布局完成,普朗铜矿贡献业绩
公司已在国内形成了三大冶炼基地,阴极铜产能共计130万吨,权益产能92万吨,位列国内铜冶炼企业第一梯队。受益于铜价同比大幅上涨及铜精矿加工费维持在历史低位,迪庆有色上半年净利润达到5.96亿元,比去年同期增加2.24亿元或60.2％。
公司期间费用率下降
2021年上半年公司期间费用率下降。公司上半年营业收入同比增长主要因为铜价大幅上涨,公司阴极铜等主要产品产销量变动不大,因此上半年期间费用率下降明显,仅为2.6％。报告期内公司长短期借款均有增加,截至6月末公司自产负债率72.6％,较2020年末略有上涨。
投资建议:维持"增持"评级
预计公司2021-2023年公司归母净利润分别为9.07/10.49/11.09亿元,同比增速138.9/15.6/5.7％,摊薄EPS分别为0.53/0.62/0.65元,当前股价对应PE为29.1/25.1/23.8X。公司是国内铜冶炼头部企业,作为中铝集团旗下铜上市平台具有原料供应优势,对老弱矿山计提资产减值后资产质量进一步提升,硫酸价格上涨增厚公司利润,维持"增持"评级。
风险提
宏观经济波动风险导致铜、贵金属和硫酸价格超预期下跌;公司铜精矿产量不及预期。
[2021-08-25] 云南铜业(000878):毛利率下降,费用控制得力-中报点评
■平安证券
事项:公司发布2021年半年报,上半年实现收入593.24亿元,同比增长47.16％,归属上市公司股东的净利润2.52亿元,同比下降10.78％,扣非后净利润2.62亿元,同比增长34.93％,EPS0.15元,公司业绩低于预期。平安观点:
阴极铜产量平稳,综合毛利率下降:经历了前几年产能释放,2021年公司产能基本稳定。2021年上半年公司主要产品阴极铜产量64.6万吨,同比增长4.8％;其他产品中铜精矿产量为4.4万吨铜金属,同比减少10.1％;副产品黄金产量11.7吨,同比增长24％;白银产量333.5吨,同比增长8.8％;硫酸产量212.7万吨,同比增长1.5％。公司现有阴极铜产能130万吨,远高于自身铜矿产量,综合毛利率受到铜冶炼加工费水平影响较大,2021年上半年铜冶炼加工费持续低迷,公司综合毛利率有所下降,为4.34％,同比下降0.81个百分点。
费用控制得力,资产减值对利润有一定影响:2021年上半年,公司加强费用控制,包括销售费用、管理费用、财务费用和研发费用在内的期间费用率为2.27％,同比下降1.17个百分点,部分缓解了综合毛利率下降的影响。2021年上半年公司计提资产减值准备1.30亿元,其中存货跌价准备1.27亿元,而去年同期公司计提的资产减值金额小,因此,资产减值计提对公司上半年利润造成了一定的影响。
公司是中铝集团铜产业唯一上市平台:公司控股股东为云铜集团,最终控制人为中铝集团,是中铝集团铜产业的唯一上市平台。中铝集团下属的中国铜业在秘鲁拥有铜矿资源,探明储量约1000万吨,目前铜矿年产能为21万吨铜金属。未来中铝集团和公司在铜资源可能的合作存在较大空间。
盈利预测及投资评级:考虑到铜冶炼加工费较低迷,我们下调公司盈利预测,预计公司2021～2023年EPS分别为0.40/0.46/0.48元(原0.55/0.60/0.64元),当前股价对应2021年PE38倍,维持公司"推荐"投资评级。
风险提示:(1)产品价格大幅波动的风险。公司收入和利润的主要来源电解铜、贵金属产品,而铜、贵金属价格受供需、地缘政治、期货市场、美元汇率等多方面因素的影响,波动较为频繁。如果未来铜或贵金属价格大幅波动,将对公司业绩和经营造成较大的影响。(2)套期保值的风险。公司部分铜产品通过期货市场交易,在进行套期保值交易时如对未来铜价走势判断失误,或交易过程中出现保证金不足而被强制平仓、产品不能按期交割等情况,则可能面临套期保值效果不达预期甚至发生额外损失的风险。(3)需求低迷的风险。铜需求和宏观经济较为相关,如果未来市场需求低迷,将影响公司产销,进而对公司盈利造成不利影响。
[2021-08-24] 云南铜业(000878):云南铜业上半年实现扣非净利润2.62亿元 同比增长34.93%
■中国证券报
云南铜业8月24日晚发布2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入593.24亿元，同比增长47.16%;实现归属于上市公司股东的净利润2.52亿元，同比下降10.78%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.62亿元，同比增长34.93%;基本每股收益0.15元。对于营业收入的增长，公司称，主要是产品价格上涨。
半年报显示，上半年，面对加工利润空间持续收窄等考验，云南铜业咬定年度目标不放松，以对标追标补短板、精准管控强弱项、全流程挖潜降成本，持续强化生产组织，在产矿山实现持续稳定生产，各冶炼厂主产品产量实现“双过半”，矿山、冶炼完全成本得到较好控制。
上半年，公司生产铜精矿含铜4.38万吨，同比下降10.1%;生产阴极铜64.63万吨，同比上升4.8%;黄金11.67吨，同比上升24%;白银333.49吨，同比上升8.78%;硫酸212.66万吨，同比上升1.53%。
半年报显示，上半年，公司全面落实国企改革三年行动各项任务，大力推进经理层任期制和契约化管理，清理压减劳动用工，持续优化考核激励分配机制;紧盯重点难点问题，积极压减低效无效资产，亏损企业治理取得积极成效;推进阿米巴经营模式，实行重点工作清单化管理，提升基础管理水平;加强科研成果转化和科技创新支撑，积极参与国家重点研发计划课题研究和行业标准制定、专利获取，迪庆有色顺利实现5G智能矿山工业应用。
半年报显示，云南铜业作为中铝集团铜板块唯一的上市公司和核心企业之一，在优质铜矿业务整合、海外资源项目并购等战略发展中发挥显著作用。云南铜业主要拥有和控制的普朗铜矿、大红山铜矿、羊拉铜矿等矿山主要分布在三江成矿带，具有良好的成矿地质条件和进一步找矿的巨大潜力，并将持续实施重点生产矿山深边部地质勘查工作。公司作为国内主要上市铜业公司之一，已经树立了在铜行业中的领先地位和良好的市场声誉，有利于公司优先获得铜优质矿产资源，以满足企业可持续发展的需求。截至2021年6月末，公司保有矿石量11.16亿吨，铜金属量465.51万吨，铜平均品位0.42%。
[2021-06-08] 云南铜业(000878):云南铜业拟挂牌转让金沙矿业63.408%股份及相关债权
■上海证券报
云南铜业公告，为优化资产结构，公司拟通过公开挂牌方式转让持有的云南金沙矿业股份有限公司63.408%股份及相关债权，拟挂牌转让价格7.21亿元。公司表示，金沙矿业近年生产经营不正常、常年亏损，近三年累计亏损7.98亿元。目前，金沙矿业三座主力矿山均未正常生产。
[2021-05-20] 云南铜业(000878):云南铜业铜价上涨对公司自产矿效益产生直接增利影响
■证券时报
云南铜业 (000878)5月20日在互动平台表示，公司2020年生产精矿含铜9.80万吨，铜价上涨对公司自产矿效益产生直接增利影响。
[2021-05-20] 云南铜业(000878):云南铜业将积极推动与股东单位铜产业优势资源的合作及整合
■中国证券报
5月20日晚间，云南铜业在披露的调研纪要中称，公司在经营好现有矿山、冶炼厂基础上，将关注优质资源项目。在符合市场规则前提下，将积极推动与股东单位铜产业优势资源的合作及整合。
公司2020年矿山C3成本进入行业前1/2分位，冶炼矿铜加工成本进入行业前1/4分位。公司所属不同矿山由于资源禀赋、所处生命周期等不同，C3成本也不同，其中狮子山铜矿、羊拉铜矿等老弱矿山，因末期矿山资源面临枯竭、自然灾害和采掘失衡加剧等各种因素，成本较高;普朗铜矿、大红山铜矿处于达产稳产阶段，成本较低。
云南铜业同时披露，东南铜业、赤峰云铜外购原料方面，公司制定了原料保供计划及方案，外购原料整体平衡。公司冶炼布局合理、工艺互补，通过统筹协调各冶炼厂可实现整体资源平衡。目前来看，公司外购原料正常。
[2021-04-26] 云南铜业(000878):云南铜业2021年一季度净利润1.43亿元 同比增17.59%
■证券时报
云南铜业(000878)4月26日晚间披露一季报，公司2021年一季度实现营业收入为270.66亿元，同比增长56.90%;归母净利润1.43亿元，同比增长17.59%;基本每股收益0.08元。
[2021-04-02] 云南铜业(000878):三大冶炼基地达产,资产质量提升-2020年年报点评
■国信证券
云南铜业公布2020年年报,资产减值拖累公司业绩
2020年公司实现营业收入882.39亿元,同比增加39.42％;利润总额10.72亿元,同比下降7.68％;归属于母公司的净利润3.80亿元,同比下降43.33％。公司2020年度计提各项资产减值准备6.28亿元,其中对老弱矿山计提资产减值5.79亿元。
国内三大铜冶炼基地布局完成,普朗铜矿业绩超额兑现
随着东南铜业和赤峰云铜在2018年、2019年相继投产,公司在国内形成了三大冶炼基地,阴极铜产能共计130万吨,权益产能92万吨,位列国内铜冶炼企业第一梯队。2020年迪庆有色共生产铜精矿含铜6.08万吨,扣非净利润8.08亿元,成为公司重要的盈利来源。迪庆有色超额完成了2018-2020年业绩承诺,完成率194.25％。
公司期间费用率下降
报告期内公司发行了30亿元超短期融资券,票面利率平均2.72％;发行了5亿元公司债券,利率3.79％,公司融资成本有一定下降。截至2020年末公司资产负债率为70.4％,比2019年末略有下降。
投资建议:维持"增持"评级
预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.46/9.26/9.26亿元,同比增速123.0/9.5/0％,摊薄EPS分别为0.50/0.55/0.55元,当前股价对应PE为27.2/24.9/24.9X。考虑到公司是国内铜冶炼头部企业,作为中铝集团旗下铜上市平台具有原料供应优势,对老弱矿山计提资产减值后资产质量进一步提升,维持"增持"评级。
风险提示
宏观经济波动风险导致铜、贵金属和硫酸价格超预期下跌;铜精矿持续紧张,加工费处于低位;公司铜精矿产量不及预期。
[2021-04-01] 云南铜业(000878):资产减值压力大幅释放,资源潜力值得期待-年度点评
■安信证券
2020年业绩同比回落。2020年公司实现营业收入882.39亿元,同比+39.42％；归母净利润3.80亿元,同比-43.33％；扣非归母净利5.60亿元,同比-2.95％；实现毛利52.65亿,同比+14.26％,其中电解铜、贵金属毛利占比分别为64.7％、21.47％；实现基本每股收益0.22元；拟10股派1元。2020Q4公司实现营业收入224.3亿元,同比+18.87％,环比-12.02％；实现归母净利-0.66亿；扣非归母净利1亿元,同比+217％,环比-165％,实现毛利18.8亿,同比+25％,环比+40％。
2020年公司产品量价齐升毛利增长,资产减值增加及投资收益亏损拖累业绩。业绩增项主要来自公司产品量价齐升,毛利增长。2020年公司毛利增长14.26％。一是铜产品量价齐升。2020年国内铜现货均价48887.9元/吨,同比+2.39％；公司普朗铜矿逐步达产,铜冶炼产能逐步投放,公司权益铜精矿产量7.2万吨,同比+10.08％,电解铜产量103.9万吨,同比+17.4％。其中迪庆有色生产铜精矿含铜6.08万吨,同比+26.69％；营业收入26.99亿元,同比+31.21％；扣非后净利润8.18亿元,同比+65％,2018~2020年度盈利承诺合计8.17亿元,实际盈利合计15.88亿元,是盈利承诺1.94倍,兑现盈利承诺。二是贵金属量价齐升。2020年国内黄金现货均价387.44元/g,同比+24％,白银现货均价4576元/kg,同比+16％；公司生产黄金16.9吨,同比+41.4％,黄金销量16.9吨,同比+41.4％；生产白银621.68吨,同比-3％,白银销量822.48吨,同比+22.3％；黄金产销量增长主要是由于子公司赤峰云铜产能释放,阳极泥产量增加,增加了黄金的原料。业绩减项主要来自,一是投资收益大幅亏损。2020年投资收益-2.28亿,主要是本期公司期权投资收益较上期减少。二是资产减值损失增加。2020年公司计提资产减值损失-6.43亿,其中固定资产减值损失-5.05亿,一是云南金沙矿业滥泥坪铜矿已经不 具备盈利能力；二是云南迪庆矿业根据目前找探矿结果,氧化矿量逐年减少,部分设备设施闲置以及受金沙江白格堰塞湖灾害影响,矿区主要供电线路破坏严重,矿山采掘失衡情况加剧,资产存在减值迹象。三是玉溪矿业狮子山矿十八中段以上资源面临枯竭。四是保定云铜有色金属有限公司因长期停建资不抵债,已向法院申请破产清算。三是少数股东损益占比增加。2020年实现少数股东损益4.33亿,同比+42％,少数股东损益/净利润约53％,较去年同期增加约22pct,主要是本期非全资子公司盈利增加。
上市公司及集团资源储量丰富,实际控制人中国铝业公司实力雄厚,公司资源潜力大。截至2020年末,上市公司保有铜金属量471.16万吨,铜平均品位0.42％。据公司公告,公司作为中铝集团铜产业板块唯一的上市平台公司,未来中铝集团可为公司提供业务、资源、金融及财务支持。值得重视的是,根据《中国铝业集团有限公司2021年度第三期超短期融资券募集说明书》,中铝旗下拥有核心资产Toromocho铜矿。该矿项目位于秘鲁中部Morococha矿区核心地带,铜品位0.46％,钼品位0.02％,银品位6.89克/吨,该矿拥有铜当量金属资源约1,200万吨,为全球特大型铜矿之一,其铜资源约占我国铜资源总量的19％。一期项目于2013年12月10日建成投产,设计产能为年产铜金属22万吨,2015年6月1日开始商业化生产,特罗莫克二期扩建项目已于2018年2月开工建设,于2020年9月底建成投产。2016~2019年该矿分别生产铜金属16.83万吨、19.34万吨、14.83万吨、19万吨。2020年1~3月生产铜金属3.6万吨；二期项目达产后T矿年产铜精矿将提高到30万吨。
国内工业生产有望迎来旺季,铜市即将进入去库周期,考虑到美联储强调继续维持宽松,国内外有望维持低利率环境,铜价中枢有望系统性抬升。我们认为全球通胀交易已经开启,再加上铜矿供应进入低速增长时代,加工费下跌导致铜冶炼产能被抑制,结合国内外疫苗利好消息不断涌现,美国刺激政策落地,铜价中枢有望系统性抬升。
投资建议:维持"买入-A"评级,6个月目标价15元。我们按2021-2023年铜价皆为6.5万的假设测算,公司有望实现归母净利8.8亿、9.9亿,10.3亿,预计EPS分别为0.52元、0.58元、0.60元。目前公司历史包袱已大幅消化,资产质量全面提升。随着公司铜精矿、冶炼铜产能的全面达产,业绩弹性随之增强,再加上控股股东层面资源注入潜力较大,或享有一定的估值溢价。维持公司"买入-A"评级,6个月目标价15元,分别相当于2021~2023年28.8x、25.8x、24.9x。
风险提示:1)铜价低于预期；2)产品产量不及预期,资源注入不及预期。
[2021-03-30] 云南铜业(000878):资产减值和投资收益影响公司业绩-年度点评
■平安证券
事项:
公司发布2020年年报,实现收入882.39亿元,同比增长39.42％,归属上市公司股东的净利润3.80亿元,同比减少43.33％,EPS0.22元。公司业绩低于预期,主要是资产减值准备计提以及投资收益下降导致。同时公司公布2020年利润分配预案,拟每10股派现金股利1.00元(含税)。
平安观点:
资产减值和投资收益下降对公司业绩构成较大影响:公司业绩下降主要是资产减值准备计提和投资收益下降造成。2020年公司计提资产减值损失6.43亿元,相比2019年多计提5.45亿元,主要是下属滥泥坪铜矿和迪庆矿业因成本上升、设备闲置等原因资产减值计提；2020年公司因期权投资等,确认投资损失2.28亿元,而2019年则实现投资收益1.69亿元。
公司主要产品产量增长,毛利率小幅下降:2020年公司主要产品产量增长,其中阴极铜随着此前铜冶炼项目全面达产,产量增加,2020年产量131万吨,同比增长17.4％；铜精矿含铜9.8万吨,同比增长16.3％；黄金16.9吨,同比增长41.4％。2020年尽管铜冶炼费下降,但公司铜精矿受益铜价回升,公司综合毛利率6.0％,小幅下降1.3个百分点,其中阴极铜毛利率小幅下降0.4个百分点至5.2％。
公司规模领先,行业地位稳固:目前公司下属五家铜冶炼厂,分布在云南、内蒙古、福建等地,2020年阴极铜总产能为130万吨,同时拥有铜矿9座,主要分布于迪庆、玉溪、楚雄等地,2020年铜资源量471万吨。公司已形成了包括铜矿采选、铜冶炼在内较为完整的产业链,铜冶炼规模及铜资源储量位居行业前列,行业地位稳固。?
盈利预测及投资评级:我们维持公司2021、2022年盈利预测,并引入2023年盈利预测。预计公司2021~2023年EPS分别为0.55/0.60/0.64元,对应2021年3月29日收盘价PE分别为25/23/22倍,维持"推荐"投资评级。
风险提示:(1)产品价格大幅波动的风险。公司收入和利润的主要来源电解铜、贵金属产品,而铜、贵金属价格受供需、地缘政治、期货市场、美元汇率等多方面因素的影响,波动较为频繁。如果未来铜或贵金属价格大幅波动,将对公司业绩和经营造成较大的影响。(2)套期保值的风险。公司部分铜产品通过期货市场交易,在进行套期保值交易时如对未来铜价走势判断失误,或交易过程中出现保证金不足而被强制平仓、产品不能按期交割等情况,则可能面临套期保值效果不达预期甚至发生额外损失的风险。(3)需求低迷的风险。铜需求和宏观经济较为相关,如果未来市场需求低迷,将影响公司产销,进而对公司盈利造成不利影响。
[2021-03-15] 云南铜业(000878):云南铜业2020年度计提各项资产减值准备共计6.28亿元
■证券时报
云南铜业(000878)3月15日晚公告，基于谨慎性原则，公司2020年度计提各项资产减值准备共计6.28亿元，转销资产减值准备4334.06万元。
[2021-01-12] 云南铜业(000878):云南铜业法院受理公司子公司保定云铜破产清算申请
■中国证券报
云南铜业1月12日晚公告，1月11日，公司收到河北省安新县人民法院《民事裁定书》，裁定受理公司子公司保定云铜有色金属有限公司(简称“保定云铜”)破产清算申请。公司于2020年12月14日召开了董事会和监事会，审议通过了《云南铜业股份有限公司关于子公司申请破产清算的议案》，同意公司子公司保定云铜作为债务人向当地法院申请破产清算。
公告称，保定云铜申请破产清算，有利于减少其进一步亏损，符合优胜劣汰的市场规律，有利于公司生产经营和整体良性发展，不会影响公司的正常生产经营。河北省安新县人民法院裁定受理上述破产申请后，保定云铜正式进入破产清算程序，保定云铜将不再纳入公司的合并报表范围，公司对保定云铜长期股权投资已全额计提减值准备，预计影响当期损益103万元。
[2020-12-14] 云南铜业(000878):云南铜业铜价上涨将利好公司矿山自产铜产品对利润的贡献
■证券时报
云南铜业(000878)12月14日在互动平台表示，市场价格上涨，公司阴极铜产品的销售价格也会跟随上涨。铜价上涨，将利好公司矿山自产铜产品对利润的贡献。
[2020-10-27] 云南铜业(000878):负面因素逐步消退,四季度业绩有望回暖-三季点评
■方正证券
事件描述:公司发布2020年三季报,报告期内实现营收658.08亿元,同比增长48.15％;实现归母净利润4.46亿元,同比下降27.72％。20Q3实现归母净利润1.63亿元,同比下降32.02％。
事件分析及结论:产品量价齐升,扣费业绩显著提升公司生产经营活动整体呈现稳步扩张态势,其中铜矿产量受益于迪庆有色下属的普朗铜矿产量提升,该铜矿今年原矿处理量有所提升,目前该铜矿正处于爬坡达产、产量持续释放的过程之中;冶炼铜产量提升受益于赤峰云铜项目带来的增产效应,赤峰云铜环保升级搬迁项目一期二期分别于去年5月和10月投产,年产高纯阴极铜40万吨、硫酸169万吨;此外作为铜生产的副产品,公司贵金属产量亦随铜产量提升而增产。价格方面,三季度国内铜现货价格51490.3元/吨,同比上涨9.84％。产品量价齐升推动公司20Q3实现扣非归母净利润2.65亿元,同比增长12.43％。
硫酸价格回升,冶炼业务盈利能力增强上半年公司硫酸板块明显拖累业绩,但进入9月以来情况显著改观。国家统计局数据显示,今年前三季度硫酸均价分别为132.4、120.2、116.0元/吨,但9月以来硫酸价格快速低位上扬,截至10月20日硫酸价格已经涨至186.4元/吨,底部涨幅高达77.5％。考虑到今年上半年疫情导致化肥企业大面积停工的现象已有所缓解,冶炼增产带来的硫酸胀库冲击也逐步消除。伴随着硫酸价格的回升,公司冶炼业务盈利能力将得到加强并在一定程度上缓解业绩压力。
投资损失拖累业绩,四季度业绩向好公司前三季度投资净损失1.23亿,主要原因是套期保值过程中的期权损失,投资损失带来的影响较为短期和有限。考虑到全球流动性宽松基调不改,国内地产及基建延续修复进程,旺季亦将催生增量需求,叠加全球库存处于历史偏低水平,看好铜价重心持稳在5万元之上并有进一步上行;且公司主要金属产品仍有进一步增产的空间,后续有望收获量价齐升,业绩亦将重回升势。
投资评级与估值:预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.18/7.79/8.91亿元,对应当前股价的PE分别为28/23/20X,维持"推荐"评级。
风险提示:项目进展不及预期;金属价格大幅下跌;疫情蔓延干扰公司生产经营等。
[2020-10-27] 云南铜业(000878):铜价上行过程中扣非利润明显改善,未来业绩对铜价有高弹性-2020年三季度报告点评
■国信证券
2020Q3单季度扣非净利润同比大幅增长公司前三季度实现营收658亿元,同比+48.15％;实现归母净利润4.46亿元,同比-27.72％;实现扣非净利润4.59亿元,同比-15.71％。Q3单季度实现营收255亿元,同比+35.86％,环比+10.55％;实现归母净利润1.63亿元,同比-32.02％,环比+1.10％;实现扣非归母净利润2.65亿元,同比+12.43％,环比+142％。公司Q3单季度归母净利润和扣非归母净利润出现较大差别,我们认为主要是由于铜价上行过程当中,公司套保对冲损失掉了部分业绩弹性。公司Q3单季度扣非净利润同比大幅增长,主要是由于核心商品价格在经历过3月海外金融市场发生严重流动性风险之后快速抬升,三季度价格始终保持在高位,所以三季度均价环比二季度有明显提升,其中LME铜均价2019Q3/Q4/2020Q1/Q2/Q3分别是5823/5945/5648/5380/6519美元/吨,2020Q3单季度环比增长21％;Comex黄金均价2019Q3/Q4/2020Q1/Q2/Q3分别是1481/1485/1588/1726/1917美元/盎司,2020Q3单季度环比增长11％。
铜资源储量丰富,采选冶产能全面达产截止2020年6月底,公司保有铜金属量475.05万吨,铜平均品位0.42％。公司2018年完成迪庆有色的收购和并表,旗下普朗铜矿成为公司单体产量最大的矿山,普朗铜矿现有设计产能是1280万吨,目前已经达产达标,满产状态下铜精矿含铜年产量可以超过6万吨,而且单位成本低,能进一步摊薄公司铜精矿的单位生产成本。另外,公司阴极铜年产能达到130万吨,国内三大冶炼基地形成稳定的产业格局。
风险提示:项目建设进度不达预期,铜产品产销量不达预期。
投资建议:维持"买入"评级。预计公司2020-2022年营业收入分别为865.05/872.43/870.77亿元,同比增速36.7/0.9/-0.2％,归母净利润分别为6.52/10.61/12.54亿元,同比增速-2.69/62.75/18.19％;摊薄EPS为0.38/0.62/0.74元,当前股价对应PE为36/22/19X。考虑到公司是国内优质的铜矿山企业,铜冶炼规模居于国内前列,业绩对铜价有高弹性,另外集团公司有优质的铜矿资源未来有可能会注入上市公司,维持"买入"评级。
[2020-10-27] 云南铜业(000878):2020Q3业绩环比上升,公司资源潜力值得期待-三季报点评
■安信证券
2020年前三季度公司业绩同比回落,第三季度业绩环比上升。2020年10月26日晚,公司发布2020年三季报。实现营收658.08亿元,同比+48.15％,归母净利4.46亿元,同比-27.72％,扣非后归母净利4.59亿元,同比-15.71％,实现基本EPS0.26元,同比-27.71％。2020年前三季度公司实现毛利33.85亿元,同比+8.99％。2020Q3公司实现营业收入255亿元,同比+35.86％,环比+10.55％;实现归母净利1.63亿元,同比-32.02％,环比+1.09％;实现毛利润13.35亿,同比+14.5％,环比+27.02％。
2020年前三季度公司产品以量补价,毛利增长,少数股东损益占比提升。2020年前三季度国内铜现货均价47007元/吨,同比-1.2％。2020年前三季度公司普朗铜矿逐步达产,铜冶炼产能逐步投放,公司毛利保持增长。前三季度业绩减项主要来自,一是销售费用上行拖累业绩。前三季度销售费用5.17亿,同比增加1.5亿,同比+40.07％,主要是本期公司产销量增加,导致运输费装卸费增加。二是少数股东损益占比增加。前三季度实现少数股东损益4.24亿,同比+49.52％,少数股东损益/净利润约49％,较去年同期增加约17pct,主要是本期非全资子公司盈利增加。
2020年第三季度铜价快速修复带动公司业绩回暖。第三季度业绩增项主要来自铜价回暖,盈利能力提升。随着国内新冠疫情逐步被控制,需求开始复苏。2020Q3国内铜现货价格51479元/吨,环比+16.92％。公司实现毛利润13.35亿,同比+14.5％,环比+27.02％。业绩减项主要来自一是投资收益下降。第三季度公司投资净损失0.28亿,考虑到2020H1投资净收益期末余额0.95亿,第三季度投资收益项对当期损益影响约-1.2亿,其中主要是期权投资收益减少。二是非全资子公司盈利增加,少数股东损益占比提升。
上市公司及集团资源储量丰富,实际控制人中国铝业公司实力雄厚,公司资源潜力大。一是截至2020年6月底,公司保有铜金属量475.05万吨,铜平均品位0.42％。二是据公司公告,公司作为中铝集团铜产业板块唯一的上市平台公司,未来中铝集团可为公司提供业务、资源、金融及财务支持。
铜价已大幅反弹且持续性强,铜板块重估动能强劲。截至2020年10月23日,铜价收于6876美元/吨,相较于3月23日最低点已反弹约49％,相比年初上涨11％。考虑到美国财政刺激政策终将落地,美联储鼓励通胀超调,全球疫苗即将研发成功,再加上铜矿供应进入低速增长时代,加工费下跌导致铜冶炼产能被抑制,铜价有望显著反弹且持续性强。
投资建议:维持"买入-A"评级,6个月目标价17.45元。我们按照2020-2022年铜价4.8万、5.2万、5.5万的假设测算,公司有望实现归母净利6.94亿、9.88亿,13.06亿,预计EPS分别为0.41元、0.58元、0.77元。目前公司历史包袱已大幅消化,资产质量全面提升。随着公司铜精矿、冶炼铜产能的全面达产,业绩弹性随之增强,再加上控股股东层面资源注入潜力较大,或享有一定的估值溢价。维持公司"买入-A"评级,6个月目标价17.45元,相当于2021年30x动态市盈率。
风险提示:1)铜价低于预期;2)产品产量不及预期,后续注入不及预期。
[2020-10-27] 云南铜业(000878):云南铜业第三季度扣非归母净利同比增长12.43%
■证券时报
云南铜业10月27日晚间发布三季报。2020年前三季度，云南铜业实现营业收入658.08亿元，同比增长48.15%;实现归母净利润4.46亿元，扣非后归母净利润4.59亿元。期间公司生产规模扩大，产品产销量增长。其中，公司第三季度扣非后归母净利润同比增长12.43%至2.65亿元。
[2020-10-27] 云南铜业(000878):产销增加,三季度扣非后利润增长-三季点评
■平安证券
事项:公司发布2020年三季报,实现收入658.08亿元,同比增长48.15％;归属上市公司股东的净利润4.46亿元,同比下降27.72％,每股收益0.26元;扣非后归母净利润4.59亿元,同比下降15.71％。
平安观点:第三季度扣非归母净利润增长,毛利率环比有所提升:2020年第三季度,公司收入同比增长35.86％,归母净利润1.63亿元,同比下降32.02％,扣非后归母净利润2.65亿元,同比增长12.43％。三季度公司因期权投资等原因产生投资亏损1.23亿元,导致公司扣非前归母净利润的下降。公司三季度收入增长与产销增加有关。2018年以来,公司赤峰云铜和东南铜业各40万吨电解铜项目投产,新项目产能释放集中在2019年和2020年,同时公司增加了贸易业务,推动公司2020年三季度电解铜及其副产品产销增长。2020年第三季度随着产品价格回升,公司综合毛利率5.24％,尽管同比略下降0.97个百分点,但环比上升0.68个百分点。
未来铜的价格有支撑,四季度业绩或环比提升:我们认为未来流动性宽松的格局不会有大的变化,中国精炼铜的需求保持回升,铜的价格有较强的支撑。公司2020年四季度铜矿以及冶炼副产品均价将可能给比三季度高,四季度公司业绩环比或提升。
公司背靠中铝集团,规模位居行业前列:公司是中铝集团铜板块业务的唯一上市公司,未来将继续得到中铝集团的全方位支持。在近年来新项目投产下,公司已成为我国铜行业龙头企业,电解铜规模达到130万吨,位居行业前三;到2020年6月底,保有铜资源储量475万吨,拥有我国主要铜矿普朗铜矿的控股权。
投资评级:我们维持此前盈利预测,预计公司2020～2022年的EPS分别为0.42/0.55/0.60元,对应2020年10月26日收盘价的PE分别为33/26/23倍,维持"推荐"投资评级。
风险提示:(1)产品价格大幅波动的风险。公司收入和利润的主要来源电解铜、贵金属产品,而铜、贵金属价格受供需、地缘政治、期货市场、美元汇率等多方面因素的影响,波动较为频繁。如果未来铜或贵金属价格大幅波动,将对公司业绩和经营造成较大的影响。(2)套期保值的风险。公司部分铜产品通过期货市场交易,在进行套期保值交易时如对未来铜价走势判断失误,或交易过程中出现保证金不足而被强制平仓、产品不能按期交割等情况,则可能面临套期保值效果不达预期甚至发生额外损失的风险。(3)需求低迷的风险。铜需求和宏观经济较为相关,如果未来市场需求低迷,将影响公司产销,进而对公司盈利造成不利影响。
[2020-10-27] 云南铜业(000878):量价齐升,致2020年Q3扣非归母净利同比增长12％-三季点评
■中信建投
事件公司发布2020年三季报,2020年前三季度营业收入658亿元,同比增长48％;归母净利4.5亿元,同比下降28％;扣非后归母净利4.6亿元,同比下降16％。Q3单季度归母净利1.6亿元,同比下降32％;扣非后归母净利2.7亿元,同比增长12％;对此点评如下:
简评阴极铜销量上升致2020年前三季度营业收入同比增长48％2020年前三季度营业收入632.9亿元,同比增长33％;2020年前三季度铜价4.68万元/吨,同比下降2％;西南铜业50万吨阴极铜产能于2019年3月达产,赤峰云铜7万吨扩建项目于2019年12月达产,报告期内阴极铜销量上升致公司营业收入同比增长。
量价齐升致2020年Q3扣非归母净利同比增长12％2020年前三季度公司毛利34亿元,同比增长9％;普朗铜矿及冶炼产能释放,矿产铜和冶炼铜产能扩张产销量增长致公司毛利增长;归母净利4.5亿元,同比下降28％;扣非后归母净利4.6亿元,同比下降16％;报告期内三费及所得税同比增长致扣非后归母净利同比下降。
单季度看,2020年Q3公司毛利13.4亿元,同比增长15％;归母净利1.6亿元,同比下降32％;2020年Q3投资收益下降致非经常性损益较去年同期下降1.1亿元;扣非后归母净利2.7亿元,同比增长12％;扣非后归母净利增长主要由于1)2020年Q3铜价5.15万元/吨,同比增长10％,铜价上涨致矿产铜吨毛利上升;2)矿产铜及冶炼铜产销量增长。
矿产铜:普朗铜矿产能释放,铜精矿产量持续增长公司现有矿产铜产能10万吨,其中庆迪有色(普朗铜矿)产能6万吨和玉溪矿业产能2万吨为主要矿产铜项目。2017-2019年公司铜精矿产量分别为5.5、8.0和8.5万吨,铜精矿产量增加主要由于2017年普朗铜矿投产后产能释放所致;铜精矿自给率分别为9％、12％和8％,铜精矿自给率下降由于冶炼产能大幅增长所致;由于普朗铜矿产能释放,2020年H1公司铜精矿产量4.7万吨,同比增长10％,未来随着母公司云铜集团下属凉山矿业等项目注入,公司铜精矿产能有望进一步提升,铜精矿产量持续增长。
从盈利方面来看,根据公司债券募集说明书披露,2019年公司铜精矿吨成本2.69万元/吨,同比下降6％,预计随着普朗铜矿产能进一步释放,公司矿产铜成本有望继续下行,带动矿产铜吨毛利增长;矿产铜产量与吨毛利齐升带动公司业绩增长。
冶炼铜:冶炼铜销量上升带动公司毛利增长公司现有冶炼铜产能130万吨,其中西南铜业产能50万吨(2020年H1年产量26万吨),东南铜业产能40万吨(于2019年3月达产,2020年H1年产量15万吨),赤峰云铜产能40万吨(搬迁升级新增7万吨,于2019年12月达产,2020年H1产量20万吨)。2017-2019年公司冶炼铜销量分别为62、76和116万吨,预计随着东南铜业和赤峰云铜产能释放,冶炼铜销量增长带动毛利增长。
投资建议预计公司2020年-2022年归母净利分别为7.2、10.0和11.5亿元,对应当前股价PE分别为33倍、24倍和21倍,考虑到公司矿产铜产能释放及全球低库存叠加流动性释放导致铜价上升,给予公司"买入"评级。
风险提示疫情导致全球经济增速下降影响铜需求下滑,铜价下降风险;铜冶炼加工费下降风险。
[2020-09-03] 云南铜业(000878):铜价下滑影响业绩,普朗铜矿、赤峰云铜等技改、探矿项目助力发展-中报点评
■银河证券
1．事件公司2020年上半年营业收入403.13亿元,同比增长57.14％,归母净利润2.83亿元,同比降低24.98％;实现每股收益0.17元。
2．我们的分析与判断(一)铜价下跌叠加硫酸胀库的影响,上半年业绩下滑报告期内,受新冠肺炎疫情影响、铜需求不振、铜价和加工费下跌。2020年上半年电解铜平均价格为4.47万元/吨,同比降低7.47％;硫酸的上半年平均价格为133.92元/吨,同比下降59.11％。铜精矿长单加工费同比继续下跌,现货加工费处于下行通道,加工费持续下滑压缩铜产业链中游冶炼部分的利润。此外,上半年受到疫情影响,下游化工企业开工不足,国内铜冶炼厂产生硫酸胀库问题,硫酸价格出现大幅下滑甚至倒挂现象。硫酸的上半年平均价格为133.92元/吨,同比下降59.11％。铜价与硫酸价格的下跌使公司2020H1业绩较去年同期出现了明显的下滑。
(二)疫情稳定、流动性超宽松环境,利好金属和硫酸价格上行由于新冠肺炎疫情影响,2020年上半年铜需求下滑,铜价和加工费下跌。而在疫情获得控制,经济重启逐步恢复使铜下游需求回升,以及货币宽松政策的支撑下,铜价逐步止跌企稳,出现反转上涨的趋势。而硫酸下游磷肥市场占比超50％,其中湖北省磷肥产能占比达到30％,疫情导致湖北的磷肥企业上半年开工受到不利影响,短期难以复工,另外叠加硫酸上游的生产端,供应充裕,硫酸价格受到冲击。后期随着疫情的缓和,下游产业链的恢复,将有效提高硫酸的需求,硫酸产品的价格有望在下半年出现提振。铜价与硫酸价格的企稳反弹,都利于公司业绩的边际改善。
(三)普朗铜矿、赤峰云铜等技改项目和香格里拉多地探矿增储、探转采项目推进成为未来业绩看点公司全力推进的普朗铜矿一期采选工程竣工验收,打造"安全、环保、绿色、科技、美丽"的现代智能矿山,抓好生产经营的规划下,有利于公司的内生增长。赤峰云铜环保升级搬迁改造项目的推进有利于未来的业绩稳定的释放。另外,以云南省香格里拉地质勘探、羊拉铜矿、元江县铜矿探矿权、楚雄尾矿库治理项目等探矿增储、探转采推进和环保等项目的推进对于推动公司的长足发展将会起到重要作用。截止2020年6月底,公司保有矿石量11.33亿吨,铜金属量475.05万吨,铜平均品位0.42％。
公司一方面持续实施重点生产矿山深边部地质勘查工作;另一方面加大对国内外矿产资源信息收集、分析,建设全球铜矿项目数据库,积极推进并购获取新的资源项目,增加铜资源储量保有,满足企业可持续发展的需求。
3.投资建议公司在现有普朗铜矿、赤峰云铜等采选技改项目,香格里拉地质勘探、羊拉铜矿、元江县探矿及探转采项目,以及楚雄尾矿库治理项目等项目的稳步推进,公司探转采、改扩建、投资并购、探矿增储等内生外延方面项目推进的战略布局方向明确,铜精矿、冶炼铜产能全面达产,考虑到全球流动性宽松,国内地产及基建延续修复进程,疫情好转、旺季到来将催生增量需求,同时铜精矿固定资产投资低、导致铜供应紧张,利好铜价格中枢的抬升。铜价格上涨叠加公司产能的扩张,增强公司未来的业绩弹性。预计公司2020-2021年EPS为0.38/0.54元,对应2020-2021年PE为39x/28x,给予"推荐"评级。
4．风险提示1)铜价格大幅下跌;
2)疫情下经济恢复不及预期;
3)新建项目投产不及预期。
[2020-09-01] 云南铜业(000878):疫情影响中期业绩,长期发展趋势不变-公司点评报告
■华鑫证券
公司发布2020年半年报,2010年上半年实现营业收入403.12亿元,同比增长57.14％；实现归属于母公司净利润2.83亿元,同比下降24.98％；加权平均净资产收益率为3.36％,同比下降1.41％。公司业绩略低于预期。
铜产品产量再创新高,营收快速增长。2020年上半年,公司自产铜精矿含铜产量4.87万吨,同比增长13.65％,略超年度生产计划；生产阴极铜61.67万吨,同比增加34.19％。随着公司普朗铜矿和东南铜业的全面达产,公司铜产品产量快速增长,带动营业收入大幅上升。
销售费用同比大幅增加,硫酸业务拖累业绩。2020年上半年,公司销售费用达3.36亿元,同比增长49.81％,费用大幅增长的原因是产销量增加,导致运输费装卸费增加。上半年,受新冠疫情影响,硫酸库存高企,而下游需求恢复缓慢,导致公司化工业务出现亏损,毛利同比下降1.87亿元。
中铝集团铜业务核心主体,股东实力雄厚。公司是中铝集团铜业务板块核心主体和唯一的铜业务上市平台,中铝集团现有铜金属资源储量约3010万吨,具备铜精矿含铜产量33万吨/年,铜冶炼产能130万吨/年的生产能力。
铜矿供给收缩,需求回暖有望带动铜价上涨。2018-2020年全球较少有大型矿山新增投产计划,铜矿供应偏紧。据国际铜业研究小组数据,2019年全球铜市供应短缺7.7万吨。今年上半年,受疫情影响,铜矿供应受到扰动,世界金属统计局数据,上半年全球铜市供应短缺15.5万吨。下半年,随着全球经济活动的修复叠加国内传统需求旺季,铜需求增加有望带动铜价维持强势。
盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为7.73亿元、9.1亿元和11.01亿元,对应每股收益分别为0.45元、0.54元和0.65元,对应当前股价PE分别为32.9倍、28.0倍和23.1倍。公司是国内优质铜矿企业,矿产铜和冶炼产能即将全面达产,同时公司股东背景雄厚,资产注入预期较强,在全球铜市供需缺口背景下,公司业绩具有较高的弹性,维持“审慎推荐”的投资评级。
风险提示:(1)建矿山投产进度不及预期；(2)下游行业需求下降导致产品销售不及预期；(3)市场竞争加剧导致产品毛利率下降。
[2020-08-31] 云南铜业(000878):中期业绩有所下滑但不改长期趋势,采选冶产能即将全面达产-2020年半年度报告点评
■国信证券
上半年净利润减少约25％,二季度净利润减少约20％公司上半年实现营收403.13亿元,同比+57.14％;实现归母净利润2.83亿元,同比-24.98％;实现扣非归母净利润1.94亿元,同比-37.15％。Q2单季度实现营收230.62亿元,同比+61.94％,环比+33.69％;实现归母净利润1.61亿元,同比-20.54％,环比+32.48％;实现扣非归母净利润1.09亿元,同比-37.41％,环比+28.93％。
公司上半年净利润同比有所下滑,主要是三方面因素:1)今年铜精矿长单加工费同比继续下降,现货加工费也处于下行通道,加工费持续下滑会压缩冶炼端的单位利润;2)今年上半年受到疫情的影响,下游化工企业开工不足,国内铜冶炼厂产生硫酸胀库问题,硫酸价格出现大幅下滑,甚至还出现过价格倒挂的现象;3)今年上半年疫情影响下金属价格出现大幅波动,国内现货铜平均价格约为4.45万元/吨,同比下降7.88％。
上半年主产品产量同比均实现增长,黄金产量表现亮眼公司上半年自产铜精矿含铜4.87万吨,同比增加13.65％;阴极铜61.67万吨,同比增加34.19％;黄金9400千克,同比增加70.14％;白银306.58吨,同比增加12.25％。公司2019年年报当中制定的全年生产规划是:矿山铜金属产量8.60万吨、阴极铜121万吨、黄金10吨和白银600吨。上半年全部实现"时间过半,产量过半"的目标,其中黄金产量9.4吨,几乎在半年时间完成了全年的生产目标。
风险提示:项目建设进度不达预期,铜产品产销量不达预期。
投资建议:首次覆盖,给予"买入"评级。预计公司2020-2022年营收为820.80/872.43/870.77亿元,同比增速29.69/6.29/-0.19％,归母净利润为6.62/13.21/16.70亿元,同比增速-1.18/99.50/26.49％;摊薄EPS为0.39/0.78/0.98元,当前股价对应PE为37/19/15X。考虑到公司是国内优质的铜矿企业,冶炼规模居于国内前列,业绩对铜价有高弹性,另外集团公司有优质铜矿资源未来有可能会注入上市公司,首次覆盖,给予"买入"评级。
[2020-08-29] 云南铜业(000878):黄金产量增七成 云南铜业上半年营收破400亿
■证券时报
云南铜业8月28日发布半年报。2020年上半年，云南铜业实现营业收入403.13亿元，同比增长57.14% ;利润总额6.05亿元、归母净利润2.83亿元。期间公司生产规模扩大，产品产销量同比增长，经营成效稳步推进。
经营情况方面，2020年上半年，云南铜业主产品产量实现同比增长。其中，自产铜精矿含铜产量4.87万吨，同比增加13.65%;生产阴极铜产量61.67万吨，同比增加34.19%;生产黄金9400千克，同比增加70.14%;生产白银306.58吨，同比增加12.25%。
与此同时，云南铜业技术指标持续提升。2020年上半年，公司铜冶炼作业率达到98%以上，综合回收率创历史新高，铜冶炼综合回收率和综合能耗处于国内铜冶炼企业前三水平，渣选尾矿含铜通过工艺技术攻关同比下降0.05%，达到较好水平。矿山采矿损失率、贫化率、选矿回收率和粗铜综合能耗优于年度控制目标。
另外，公司财务降本、优化结构。据介绍，云南铜业上半年成功发行超短期融资券20亿元、公司债券5亿元;加大与各金融机构的协商力度，调整债务结构，进一步降低公司融资成本;积极向政策性银行争取到9亿元优惠利率贷款，同时子公司争取到“三区三州”扶贫政策用优惠利率置换了前期14.58亿元贷款，有效降低公司融资成本。
在科研投入上，2020年上半年，云南铜业科技投入1.44亿元;建立研发经费归集机制和科技创新激励机制;年度重点科技计划项目立项9项，启动年度科技计划项目133项，完成专利受理23件，获得专利授权48件，1项云南省科技计划项目通过验收，2位云南省技术创新人才准备出站验收。
行业情况方面，2020年上半年，由于新冠肺炎疫情影响，铜需求下滑，铜价和加工费下跌、精矿供应不畅，在需求回升、货币宽松政策的支撑下，铜价逐步止跌企稳，出现反转上涨。
安信证券研报指出，铜价已大幅反弹且持续性强，铜板块重估动能强劲。截至2020年8月26日，铜价收于6600美元/吨，相较于3月23日最低点已反弹约37%，相比年初上涨6%。考虑到疫苗的进展加速有望进一步解除疫情压制，四季度欧美财政政策落地以及货币政策维持宽松，四季度有望迎来新一波旺季补库，再加上铜矿供应进入低速增长时代，加工费下跌导致铜冶炼产能被抑制，铜价有望显著反弹且持续性强。
[2020-08-28] 云南铜业(000878):矿产品全面增产,业绩暂受硫酸板块拖累-中报点评
■方正证券
事件描述:公司发布2020年半年报,20H1实现营收403.13亿元,同比增长57.14％;实现归母净利润2.83亿元,同比下降24.98％。20Q2实现归母净利润1.61亿元,同比下降20.54％。
事件分析及结论:疫情冲击无碍生产,矿产品产量全面释放公司生产经营活动较好地经受住了疫情的考验,主要矿产品产量再创新高--报告期内公司实现自产铜精矿含铜产量4.87万吨(同比+13.65％),铜矿产量增长主要受迪庆有色下属普朗铜矿产量提升带动;阴极铜产量61.67万吨(同比+34.19％),冶炼铜产量提升主要受益于赤峰云铜增产;黄金产量9400千克(同比+70.14％)、白银产量306.58吨(同比+12.25％),作为铜冶炼环节的副产品,贵金属产量也随冶炼环节产品产量的放量而显著增长。
硫酸板块拖累业绩表现,负面影响或将逐步减弱报告期内硫酸板块对公司业绩形成一定拖累--20H1板块实现营业收入1.76亿元,营业成本2.58亿元,毛亏损达8154.98万元(去年同期为+1.06亿元)。据Wind数据显示,今年上半年全国硫酸市场价(浓度98％)均价为126.31元/吨,较去年同期水平(356.08元/吨)大幅下滑64.53％,处于2014年以来最低水平。硫酸下游磷肥市场占比超50％,而其中湖北省囊括了国内30％的磷肥产能,疫情导致湖北磷肥企业的大面积停工且短期难以复工,叠加硫酸上游供应充裕,硫酸价格遭遇阶段性冲击。后续随着疫情冲击的消退,粮食安全问题被摆在更重要的位置,磷肥市场料将逐步回暖,硫酸价格走弱带来的负面影响或逐步减弱。
金属价格回暖,公司业绩将重回升势上半年金属价格波动剧烈,其中公司主产品铜的价格一度跌至36000元/吨的阶段性低位;后续伴随着国内疫情逐步受控及下游复工复产提速,铜价快速回升至5万元上方。考虑到全球流动性宽松基调不改,国内地产及基建延续修复进程,旺季到来亦将催生增量需求,叠加全球库存处于历史偏低水平,看好铜价重心持稳在5万元之上并面临进一步上行的压力。考虑到公司主要金属产品仍有进一步增产的空间,后续有望收获量价齐升,业绩亦将重回升势。
投资评级与估值:预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.40/9.47/10.74亿元,对应当前股价的PE分别为24/19/16X,维持"推荐"评级。
风险提示:项目进展不及预期;金属价格大幅下跌;疫情蔓延干扰公司生产经营等。
[2020-08-28] 云南铜业(000878):业绩略低于预期,采选冶炼产能全面释放-2020年半年报点评
■西南证券
业绩总结:公司发布2020年半年报,上半年实现营收403.13亿元,同比增加57.1％,实现归母净利润2.83亿元,同比减少25.0％,实现扣非后的归母净利润为1.94亿元,同比减少37.2％,实现经营活动产生的净现金流19.42亿元,同比减少1.4％;从单季度拆分看,公司2020二季度实现营收230.62亿元,同比增加61.9％,环比增加33.7％,实现归母净利润1.61亿元,同比减少20.5％,环比增加32.5％,实现的扣非后的归母净利润为1.09亿元,同比减少37.4％,环比增加28.9％。
主要产品产量创新高+贵金属价格上涨,营收符合预期。2020上半年公司营收同比增加57.1％,主要系公司主产品产量实现同比增长所致:自产铜精矿含铜产量4.87万吨,同比增加13.7％;生产阴极铜产量61.67万吨,同比增加34.2％;生产黄金9400千克,同比增加70.1％;生产白银306.58吨,同比增加12.3％。2020上半年国际黄金均价为1645.42美元/盎司,同比上涨25.9％,国际市场白银均价为16.65美元/盎司,同比上涨9.29％,国内市场黄金均价为370.00元/克,同比上涨28.5％,国内市场白银均价为4018.02元/千克,同比上涨11.5％,从而公司上半年贵金属均价为15218.81元/千克,同比上涨73.2％。
铜价下滑+硫酸负毛利+销售费用增加,净利润不及预期。2020上半年公司扣非后的归母净利润为1.94亿元,同比减少37.2％,主要原因为铜价小幅下滑,硫酸价格大幅下滑,以及销售费用的大幅增加:2020上半年国际铜均价为5521.94美元/吨,同比下跌10.55％,国内市场铜均价为44391.62元/吨,同比下跌8.09％,尽管阴极铜的毛利同比依旧增加,但是不及预期。2020上半年国内市场硫酸均价为133.92元/吨,同比下跌59％,屡创新低,因为公司硫酸产品营收同比下降4470％,硫酸产品毛利为-0.82亿元,同比下降177.4％,净利润从而减少1.88亿元。公司销售费用为3.36亿元,同比增加49.8％,主要是本期公司产销量增加,导致运输费装卸费增加,净利润从而减少1.12亿元。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年的营业收入分别为666.7亿元、738亿元和764.3亿元,归母净利润分别为7.8亿元、10亿元和12.2亿元,对应PE分别为33倍、26倍和21倍,维持"持有"评级。
风险提示:海外铜精矿供给不及预期;公司冶炼产能不及预期;铜价剧烈波动。
[2020-08-28] 云南铜业(000878):铜价波动致中期业绩下滑,产能释放增厚收益-公司点评报告
■中原证券
事件:公司公布2020年中期业绩报告。
投资要点:营收大幅增长,利润同比下降。2020上半年,公司实现营业收入403.13亿元,同比增长57.14％;实现归属于上市公司股东的净利润2.83亿元,同比下降24.98％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.94亿元,同比下降37.15％;实现经营活动现金流净额19.42亿元,同比下降1.32％;基本每股收益0.17元。2020年二季度单季,公司实现营业收入230.62亿元,同比增长61.94％;实现归属母公司股东利润1.61亿元,同比下降20.59％;
实现扣除非经常性损益的净利润1.09亿元,同比下降37.41％。公司营业收入大幅增长主要是因为公司产品产销量大幅增加,其中公司电解铜产品营业收入同比增长52.31％公司、贵金属产品营业收入同比增长96.45％。
铜价大幅波动,毛利率下降。受疫情影响,上半年铜价大幅波动,走势呈现V型态势。上海期货交易所铜最高触及49380元/吨,最低下探至35170元/吨,年中收于48940元/吨,上半年均价为44391.62元/吨,同比下跌8.09％。同时,公司营业成本增加较快,公司毛利率较去年同期下降2.48个百分点至5.08％,导致公司利润出现较大下降。
公司产品产量再创新高。2020年上半年,公司主产品产量实现同比增长。自产铜精矿含铜产量4.87万吨,同比增加13.65％;生产阴极铜产量61.67万吨,同比增加34.19％;生产黄金9400千克,同比增加70.14％;生产白银306.58吨,同比增加12.25％。在黄金价格向好的情况下,公司加大采购了部分含金相对高的铜精矿。
公司优化财务结构降低融资成本。公司发行超短期融资券20亿元、公司债券5亿元;加大与各金融机构的协商力度,调整债务结构,进一步降低公司融资成本;积极向政策性银行争取到9亿元优惠利率贷款,同时子公司争取到"三区三州"扶贫政策用优惠利率置换了前期14.58亿元贷款,有效降低了公司融资成本。
铜价或继续维持较高水位。铜消费主要来自于电力、房地产和基建等领域。中国电力投资领域铜消费占比约一半,国家电网最新年度投资计划调整至4600亿元,预计全年电网投资额将达到5000亿元。前7个月电网投资增速为1.6％,预计未来投资增速将较去年同期增加3.7％,下半年电网投资将提速。地产和基建领域受高温和南方汛期影响施工受阻,随着疫情和灾情消退,下半年施工将逐渐恢复。整体上,预计在电力、房地产以及基建的投资拉动下,下半年铜消费有望回升,铜均价或继续保持较高水位。
盈利预测与估值:预计公司2020-2022年全面摊薄后的EPS分别为0.42元、0.51元和0.56元,按8月28日收盘价14.59元计算,对应的PE分别是33.9倍、27.8倍和25.4倍,考虑公司处于国内铜冶炼行业第一方阵,产业协同优势明显,融资成本下降,铜价有望保持较高水位,下半年业绩有望改善,继续给予公司"增持"投资评级。
风险提示:(1)下游需求不及预期;(2)公司项目进展不及预期
[2020-08-27] 云南铜业(000878):疫情冲击上半年业绩,采选冶炼产能即将全面达产-中报点评
■安信证券
2020年上半年业绩回落。2020年8月27日晚,公司发布2020年中报,实现营收403.13亿元,同比+57.14％;实现归母净利2.83亿元,同比-24.98％;扣非后归母净利1.94亿,同比-37.15％;实现EPS0.166元,同比-24.97％。2020年上半年公司实现毛利20.49亿,同比+5.6％,其中电解铜、贵金属业务毛利占比分别为59.11％、31.57％。
随着普朗铜矿及东南冶炼厂全面达产和赤峰冶炼厂技改落地,2020年上半年公司产品产量增加,毛利保持增长。受新冠疫情影响,上半年国内铜均价为44391.62元/吨,同比-8.09％。公司主营铜产品产量增长,铜业务实现毛利12.11亿,同比+23.54％。公司自产铜精矿含铜产量4.87万吨,同比+13.65％;生产阴极铜产量61.67万吨,同比+34.19％。上半年国内黄金均价为369.53元/克,同比+28.41％;白银均价为4018.02元/公斤,同比+11.51％。公司贵金属业务量价齐升,实现毛利6.47亿元,同比+6.23％。公司生产黄金9400千克,同比+70.14％;生产白银306.58吨,同比+12.25％。上半年期间费用上行拖累业绩。本期期间费用总计14.35亿,同比+12.5％,其中销售费用3.36亿,同比+49.81％,主要是本期公司产销量增加,导致运输费装卸费增加;财务费用5.51亿,同比+16.25％,主要是负债规模有所增加。
2020年公司矿产铜和冶炼铜产能预计全面达产。矿产铜方面,2020年普朗铜矿有望全面达产,实现1250万吨/年采矿量。冶炼铜方面,2020年随着东南冶炼厂全面达产和赤峰冶炼厂技改落地,公司130万吨阴极铜产能有望全面达产。
上市公司及集团资源储量丰富,实际控制人中国铝业公司实力雄厚,公司资源潜力大。一是截至2020年6月底,公司保有矿石量11.33亿吨,铜金属量475.05万吨,铜平均品位0.42％。二是公司作为实际控制人中铝集团铜产业的唯一上市平台,将持续获得中铝集团大力支持。据公司公告,公司作为中铝集团铜产业板块唯一的上市平台公司,未来中铝集团可为公司提供业务、资源、金融及财务支持。
铜价已大幅反弹且持续性强,铜板块重估动能强劲。截至2020年8月26日,铜价收于6600美元/吨,相较于3月23日最低点已反弹约37％,相比年初上涨6％。考虑到疫苗的进展加速有望进一步解除疫情压制,Q4欧美财政政策落地以及货币政策维持宽松,Q4有望迎来新一波旺季补库,再加上铜矿供应进入低速增长时代,加工费下跌导致铜冶炼产能被抑制,铜价有望显著反弹且持续性强。
投资建议:维持"买入-A"评级,6个月目标价15.19元。我们按照2020-2022年铜价4.6万、5.2万、5.2万的假设测算,公司有望实现归母净利6.11亿、10.33亿,11.83亿,预计EPS分别为0.36元、0.62元、0.70元。目前公司历史包袱已大幅消化,资产质量全面提升。随着公司铜精矿、冶炼铜产能的全面达产,业绩弹性随之增强,再加上控股股东层面资源注入潜力较大,或享有一定的估值溢价。维持公司"买入-A"评级,6个月目标价15.19元,相当于2021年25x动态市盈率。
风险提示:1)铜价低于预期;2)产品产量不及预期,后续注入不及预期。
[2020-08-11] 云南铜业(000878):采选冶炼产能释放,业绩步入稳定增长期-深度报告
■西南证券
推荐逻辑:云南铜业是我国老牌铜冶炼企业,核心产品为阴极铜,铜产业布局日趋完善:2018年收购迪庆有色,新增资源储量316.9万吨;2019年两大冶炼厂达标达产,阴极铜产能突破130万吨,位列全国前三,归母净利润同比增长437％。随着海外疫情得到有效控制,下游需求的回暖和铜价的反弹将助力公司采选冶炼产能全面达产。
收购迪庆有色,2019年自产铜精矿产量同比增长6.3％,2020年预计达到8.6万吨。2018年底,公司通过发行股份和支付现金10亿元取得迪庆有色50.01％的股权,迪庆有色的普朗铜矿在公司所有矿山中规模最大。2019年,公司矿山铜矿石储量11.41亿吨,铜金属量480.62万吨,自产铜精矿含铜产量8.5万吨,同比增长6.3％,2020年铜精矿生产计划为8.60万吨。
冶炼产能大幅提升,2019年阴极铜产量同比增长64％,2020年产量预计增长10万吨。公司子公司东南铜业和赤峰云铜冶炼项目于2019先后实现达产达标,阴极铜年产能均为40万吨,公司整体阴极铜产量达到111.51万吨,同比增长64％,创历史新高。受益于2019年产能释放,2020年阴极铜生产计划为121万吨。公司阴极铜产量和营收位列全国第三,并且毛利率达到5.62％,领先同行业其他上市公司。
铜精矿供给偏紧,精炼铜需求缺口扩大,有效支撑铜价。自2020年新冠病毒疫情爆发以来,全球许多铜矿项目暂停运营,目前已公布下调生产指引共计约40万吨,我们预计2020年全球铜矿产量接近零增长,此外2019年全球精炼铜需求缺口的持续扩大,加速了铜库存减少。尽管中国作为精炼铜消费第一大国,2019年下游消费放缓,但未来新能源和数字基础设施建设将大力拉动铜消费。随着海外疫情得到有效控,全球风险偏好的提升,铜价有望进一步提升,有利于提高铜企盈利能力。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年的营业收入分别为666.7亿元、738亿元和764.3亿元,归母净利润分别为7.8亿元、10亿元和12.2亿元,对应的PE分别为33倍、26倍和21倍,首次覆盖,给予"持有"评级。
风险提示。海外铜精矿供给不及预期;公司冶炼产能不及预期;铜价剧烈波动。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================
[2022-01-27] 云南铜业(000878):云南铜业2021年净利同比预增58%-78%
■证券时报
云南铜业(000878)1月27日晚间发布业绩预告，预计2021年归母净利6亿元-6.75亿元，同比增长58%-78%。报告期内公司持续精益管理，提升管理效率，经营状况良好，同时投资收益增加(含联营合营企业因市场价格上涨增利影响)。报告期非经常性损益主要为处置子公司增加利润2.18亿元。
[2021-11-26] 云南铜业(000878):云南铜业拟定增募资不超27.27亿元
■上海证券报
云南铜业披露非公开发行股票预案。本次发行对象为不超过35名符合证监会规定的特定投资者，拟募集资金总额不超过272,650.00万元，扣除发行费用后的募集资金净额拟全部投入收购云铜集团持有的迪庆有色38.23%股权、补充流动资金及偿还银行贷款。
[2021-08-26] 云南铜业(000878):受益铜价上涨,扣非利润增加-2021年半年报点评
■国信证券
2021年上半年公司扣非净利润同比增加35％
2021年上半年公司实现营业收入593.24亿元,同比增加47.16％;归属于母公司的净利润2.52亿元,同比下降10.78％;扣除非经常性损益的净利润2.62亿元,同比增加34.93％;经营性净现金流-17.80亿元,同比下降191.68％。公司计提信用减值损失304.97万元,计提存货跌价准备1.27亿元,减少上半年公司利润总额1.30亿元。
国内三大铜冶炼基地布局完成,普朗铜矿贡献业绩
公司已在国内形成了三大冶炼基地,阴极铜产能共计130万吨,权益产能92万吨,位列国内铜冶炼企业第一梯队。受益于铜价同比大幅上涨及铜精矿加工费维持在历史低位,迪庆有色上半年净利润达到5.96亿元,比去年同期增加2.24亿元或60.2％。
公司期间费用率下降
2021年上半年公司期间费用率下降。公司上半年营业收入同比增长主要因为铜价大幅上涨,公司阴极铜等主要产品产销量变动不大,因此上半年期间费用率下降明显,仅为2.6％。报告期内公司长短期借款均有增加,截至6月末公司自产负债率72.6％,较2020年末略有上涨。
投资建议:维持"增持"评级
预计公司2021-2023年公司归母净利润分别为9.07/10.49/11.09亿元,同比增速138.9/15.6/5.7％,摊薄EPS分别为0.53/0.62/0.65元,当前股价对应PE为29.1/25.1/23.8X。公司是国内铜冶炼头部企业,作为中铝集团旗下铜上市平台具有原料供应优势,对老弱矿山计提资产减值后资产质量进一步提升,硫酸价格上涨增厚公司利润,维持"增持"评级。
风险提
宏观经济波动风险导致铜、贵金属和硫酸价格超预期下跌;公司铜精矿产量不及预期。
[2021-08-25] 云南铜业(000878):毛利率下降,费用控制得力-中报点评
■平安证券
事项:公司发布2021年半年报,上半年实现收入593.24亿元,同比增长47.16％,归属上市公司股东的净利润2.52亿元,同比下降10.78％,扣非后净利润2.62亿元,同比增长34.93％,EPS0.15元,公司业绩低于预期。平安观点:
阴极铜产量平稳,综合毛利率下降:经历了前几年产能释放,2021年公司产能基本稳定。2021年上半年公司主要产品阴极铜产量64.6万吨,同比增长4.8％;其他产品中铜精矿产量为4.4万吨铜金属,同比减少10.1％;副产品黄金产量11.7吨,同比增长24％;白银产量333.5吨,同比增长8.8％;硫酸产量212.7万吨,同比增长1.5％。公司现有阴极铜产能130万吨,远高于自身铜矿产量,综合毛利率受到铜冶炼加工费水平影响较大,2021年上半年铜冶炼加工费持续低迷,公司综合毛利率有所下降,为4.34％,同比下降0.81个百分点。
费用控制得力,资产减值对利润有一定影响:2021年上半年,公司加强费用控制,包括销售费用、管理费用、财务费用和研发费用在内的期间费用率为2.27％,同比下降1.17个百分点,部分缓解了综合毛利率下降的影响。2021年上半年公司计提资产减值准备1.30亿元,其中存货跌价准备1.27亿元,而去年同期公司计提的资产减值金额小,因此,资产减值计提对公司上半年利润造成了一定的影响。
公司是中铝集团铜产业唯一上市平台:公司控股股东为云铜集团,最终控制人为中铝集团,是中铝集团铜产业的唯一上市平台。中铝集团下属的中国铜业在秘鲁拥有铜矿资源,探明储量约1000万吨,目前铜矿年产能为21万吨铜金属。未来中铝集团和公司在铜资源可能的合作存在较大空间。
盈利预测及投资评级:考虑到铜冶炼加工费较低迷,我们下调公司盈利预测,预计公司2021～2023年EPS分别为0.40/0.46/0.48元(原0.55/0.60/0.64元),当前股价对应2021年PE38倍,维持公司"推荐"投资评级。
风险提示:(1)产品价格大幅波动的风险。公司收入和利润的主要来源电解铜、贵金属产品,而铜、贵金属价格受供需、地缘政治、期货市场、美元汇率等多方面因素的影响,波动较为频繁。如果未来铜或贵金属价格大幅波动,将对公司业绩和经营造成较大的影响。(2)套期保值的风险。公司部分铜产品通过期货市场交易,在进行套期保值交易时如对未来铜价走势判断失误,或交易过程中出现保证金不足而被强制平仓、产品不能按期交割等情况,则可能面临套期保值效果不达预期甚至发生额外损失的风险。(3)需求低迷的风险。铜需求和宏观经济较为相关,如果未来市场需求低迷,将影响公司产销,进而对公司盈利造成不利影响。
[2021-08-24] 云南铜业(000878):云南铜业上半年实现扣非净利润2.62亿元 同比增长34.93%
■中国证券报
云南铜业8月24日晚发布2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入593.24亿元，同比增长47.16%;实现归属于上市公司股东的净利润2.52亿元，同比下降10.78%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.62亿元，同比增长34.93%;基本每股收益0.15元。对于营业收入的增长，公司称，主要是产品价格上涨。
半年报显示，上半年，面对加工利润空间持续收窄等考验，云南铜业咬定年度目标不放松，以对标追标补短板、精准管控强弱项、全流程挖潜降成本，持续强化生产组织，在产矿山实现持续稳定生产，各冶炼厂主产品产量实现“双过半”，矿山、冶炼完全成本得到较好控制。
上半年，公司生产铜精矿含铜4.38万吨，同比下降10.1%;生产阴极铜64.63万吨，同比上升4.8%;黄金11.67吨，同比上升24%;白银333.49吨，同比上升8.78%;硫酸212.66万吨，同比上升1.53%。
半年报显示，上半年，公司全面落实国企改革三年行动各项任务，大力推进经理层任期制和契约化管理，清理压减劳动用工，持续优化考核激励分配机制;紧盯重点难点问题，积极压减低效无效资产，亏损企业治理取得积极成效;推进阿米巴经营模式，实行重点工作清单化管理，提升基础管理水平;加强科研成果转化和科技创新支撑，积极参与国家重点研发计划课题研究和行业标准制定、专利获取，迪庆有色顺利实现5G智能矿山工业应用。
半年报显示，云南铜业作为中铝集团铜板块唯一的上市公司和核心企业之一，在优质铜矿业务整合、海外资源项目并购等战略发展中发挥显著作用。云南铜业主要拥有和控制的普朗铜矿、大红山铜矿、羊拉铜矿等矿山主要分布在三江成矿带，具有良好的成矿地质条件和进一步找矿的巨大潜力，并将持续实施重点生产矿山深边部地质勘查工作。公司作为国内主要上市铜业公司之一，已经树立了在铜行业中的领先地位和良好的市场声誉，有利于公司优先获得铜优质矿产资源，以满足企业可持续发展的需求。截至2021年6月末，公司保有矿石量11.16亿吨，铜金属量465.51万吨，铜平均品位0.42%。
[2021-06-08] 云南铜业(000878):云南铜业拟挂牌转让金沙矿业63.408%股份及相关债权
■上海证券报
云南铜业公告，为优化资产结构，公司拟通过公开挂牌方式转让持有的云南金沙矿业股份有限公司63.408%股份及相关债权，拟挂牌转让价格7.21亿元。公司表示，金沙矿业近年生产经营不正常、常年亏损，近三年累计亏损7.98亿元。目前，金沙矿业三座主力矿山均未正常生产。
[2021-05-20] 云南铜业(000878):云南铜业铜价上涨对公司自产矿效益产生直接增利影响
■证券时报
云南铜业 (000878)5月20日在互动平台表示，公司2020年生产精矿含铜9.80万吨，铜价上涨对公司自产矿效益产生直接增利影响。
[2021-05-20] 云南铜业(000878):云南铜业将积极推动与股东单位铜产业优势资源的合作及整合
■中国证券报
5月20日晚间，云南铜业在披露的调研纪要中称，公司在经营好现有矿山、冶炼厂基础上，将关注优质资源项目。在符合市场规则前提下，将积极推动与股东单位铜产业优势资源的合作及整合。
公司2020年矿山C3成本进入行业前1/2分位，冶炼矿铜加工成本进入行业前1/4分位。公司所属不同矿山由于资源禀赋、所处生命周期等不同，C3成本也不同，其中狮子山铜矿、羊拉铜矿等老弱矿山，因末期矿山资源面临枯竭、自然灾害和采掘失衡加剧等各种因素，成本较高;普朗铜矿、大红山铜矿处于达产稳产阶段，成本较低。
云南铜业同时披露，东南铜业、赤峰云铜外购原料方面，公司制定了原料保供计划及方案，外购原料整体平衡。公司冶炼布局合理、工艺互补，通过统筹协调各冶炼厂可实现整体资源平衡。目前来看，公司外购原料正常。
[2021-04-26] 云南铜业(000878):云南铜业2021年一季度净利润1.43亿元 同比增17.59%
■证券时报
云南铜业(000878)4月26日晚间披露一季报，公司2021年一季度实现营业收入为270.66亿元，同比增长56.90%;归母净利润1.43亿元，同比增长17.59%;基本每股收益0.08元。
[2021-04-02] 云南铜业(000878):三大冶炼基地达产,资产质量提升-2020年年报点评
■国信证券
云南铜业公布2020年年报,资产减值拖累公司业绩
2020年公司实现营业收入882.39亿元,同比增加39.42％;利润总额10.72亿元,同比下降7.68％;归属于母公司的净利润3.80亿元,同比下降43.33％。公司2020年度计提各项资产减值准备6.28亿元,其中对老弱矿山计提资产减值5.79亿元。
国内三大铜冶炼基地布局完成,普朗铜矿业绩超额兑现
随着东南铜业和赤峰云铜在2018年、2019年相继投产,公司在国内形成了三大冶炼基地,阴极铜产能共计130万吨,权益产能92万吨,位列国内铜冶炼企业第一梯队。2020年迪庆有色共生产铜精矿含铜6.08万吨,扣非净利润8.08亿元,成为公司重要的盈利来源。迪庆有色超额完成了2018-2020年业绩承诺,完成率194.25％。
公司期间费用率下降
报告期内公司发行了30亿元超短期融资券,票面利率平均2.72％;发行了5亿元公司债券,利率3.79％,公司融资成本有一定下降。截至2020年末公司资产负债率为70.4％,比2019年末略有下降。
投资建议:维持"增持"评级
预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.46/9.26/9.26亿元,同比增速123.0/9.5/0％,摊薄EPS分别为0.50/0.55/0.55元,当前股价对应PE为27.2/24.9/24.9X。考虑到公司是国内铜冶炼头部企业,作为中铝集团旗下铜上市平台具有原料供应优势,对老弱矿山计提资产减值后资产质量进一步提升,维持"增持"评级。
风险提示
宏观经济波动风险导致铜、贵金属和硫酸价格超预期下跌;铜精矿持续紧张,加工费处于低位;公司铜精矿产量不及预期。
[2021-04-01] 云南铜业(000878):资产减值压力大幅释放,资源潜力值得期待-年度点评
■安信证券
2020年业绩同比回落。2020年公司实现营业收入882.39亿元,同比+39.42％；归母净利润3.80亿元,同比-43.33％；扣非归母净利5.60亿元,同比-2.95％；实现毛利52.65亿,同比+14.26％,其中电解铜、贵金属毛利占比分别为64.7％、21.47％；实现基本每股收益0.22元；拟10股派1元。2020Q4公司实现营业收入224.3亿元,同比+18.87％,环比-12.02％；实现归母净利-0.66亿；扣非归母净利1亿元,同比+217％,环比-165％,实现毛利18.8亿,同比+25％,环比+40％。
2020年公司产品量价齐升毛利增长,资产减值增加及投资收益亏损拖累业绩。业绩增项主要来自公司产品量价齐升,毛利增长。2020年公司毛利增长14.26％。一是铜产品量价齐升。2020年国内铜现货均价48887.9元/吨,同比+2.39％；公司普朗铜矿逐步达产,铜冶炼产能逐步投放,公司权益铜精矿产量7.2万吨,同比+10.08％,电解铜产量103.9万吨,同比+17.4％。其中迪庆有色生产铜精矿含铜6.08万吨,同比+26.69％；营业收入26.99亿元,同比+31.21％；扣非后净利润8.18亿元,同比+65％,2018~2020年度盈利承诺合计8.17亿元,实际盈利合计15.88亿元,是盈利承诺1.94倍,兑现盈利承诺。二是贵金属量价齐升。2020年国内黄金现货均价387.44元/g,同比+24％,白银现货均价4576元/kg,同比+16％；公司生产黄金16.9吨,同比+41.4％,黄金销量16.9吨,同比+41.4％；生产白银621.68吨,同比-3％,白银销量822.48吨,同比+22.3％；黄金产销量增长主要是由于子公司赤峰云铜产能释放,阳极泥产量增加,增加了黄金的原料。业绩减项主要来自,一是投资收益大幅亏损。2020年投资收益-2.28亿,主要是本期公司期权投资收益较上期减少。二是资产减值损失增加。2020年公司计提资产减值损失-6.43亿,其中固定资产减值损失-5.05亿,一是云南金沙矿业滥泥坪铜矿已经不 具备盈利能力；二是云南迪庆矿业根据目前找探矿结果,氧化矿量逐年减少,部分设备设施闲置以及受金沙江白格堰塞湖灾害影响,矿区主要供电线路破坏严重,矿山采掘失衡情况加剧,资产存在减值迹象。三是玉溪矿业狮子山矿十八中段以上资源面临枯竭。四是保定云铜有色金属有限公司因长期停建资不抵债,已向法院申请破产清算。三是少数股东损益占比增加。2020年实现少数股东损益4.33亿,同比+42％,少数股东损益/净利润约53％,较去年同期增加约22pct,主要是本期非全资子公司盈利增加。
上市公司及集团资源储量丰富,实际控制人中国铝业公司实力雄厚,公司资源潜力大。截至2020年末,上市公司保有铜金属量471.16万吨,铜平均品位0.42％。据公司公告,公司作为中铝集团铜产业板块唯一的上市平台公司,未来中铝集团可为公司提供业务、资源、金融及财务支持。值得重视的是,根据《中国铝业集团有限公司2021年度第三期超短期融资券募集说明书》,中铝旗下拥有核心资产Toromocho铜矿。该矿项目位于秘鲁中部Morococha矿区核心地带,铜品位0.46％,钼品位0.02％,银品位6.89克/吨,该矿拥有铜当量金属资源约1,200万吨,为全球特大型铜矿之一,其铜资源约占我国铜资源总量的19％。一期项目于2013年12月10日建成投产,设计产能为年产铜金属22万吨,2015年6月1日开始商业化生产,特罗莫克二期扩建项目已于2018年2月开工建设,于2020年9月底建成投产。2016~2019年该矿分别生产铜金属16.83万吨、19.34万吨、14.83万吨、19万吨。2020年1~3月生产铜金属3.6万吨；二期项目达产后T矿年产铜精矿将提高到30万吨。
国内工业生产有望迎来旺季,铜市即将进入去库周期,考虑到美联储强调继续维持宽松,国内外有望维持低利率环境,铜价中枢有望系统性抬升。我们认为全球通胀交易已经开启,再加上铜矿供应进入低速增长时代,加工费下跌导致铜冶炼产能被抑制,结合国内外疫苗利好消息不断涌现,美国刺激政策落地,铜价中枢有望系统性抬升。
投资建议:维持"买入-A"评级,6个月目标价15元。我们按2021-2023年铜价皆为6.5万的假设测算,公司有望实现归母净利8.8亿、9.9亿,10.3亿,预计EPS分别为0.52元、0.58元、0.60元。目前公司历史包袱已大幅消化,资产质量全面提升。随着公司铜精矿、冶炼铜产能的全面达产,业绩弹性随之增强,再加上控股股东层面资源注入潜力较大,或享有一定的估值溢价。维持公司"买入-A"评级,6个月目标价15元,分别相当于2021~2023年28.8x、25.8x、24.9x。
风险提示:1)铜价低于预期；2)产品产量不及预期,资源注入不及预期。
[2021-03-30] 云南铜业(000878):资产减值和投资收益影响公司业绩-年度点评
■平安证券
事项:
公司发布2020年年报,实现收入882.39亿元,同比增长39.42％,归属上市公司股东的净利润3.80亿元,同比减少43.33％,EPS0.22元。公司业绩低于预期,主要是资产减值准备计提以及投资收益下降导致。同时公司公布2020年利润分配预案,拟每10股派现金股利1.00元(含税)。
平安观点:
资产减值和投资收益下降对公司业绩构成较大影响:公司业绩下降主要是资产减值准备计提和投资收益下降造成。2020年公司计提资产减值损失6.43亿元,相比2019年多计提5.45亿元,主要是下属滥泥坪铜矿和迪庆矿业因成本上升、设备闲置等原因资产减值计提；2020年公司因期权投资等,确认投资损失2.28亿元,而2019年则实现投资收益1.69亿元。
公司主要产品产量增长,毛利率小幅下降:2020年公司主要产品产量增长,其中阴极铜随着此前铜冶炼项目全面达产,产量增加,2020年产量131万吨,同比增长17.4％；铜精矿含铜9.8万吨,同比增长16.3％；黄金16.9吨,同比增长41.4％。2020年尽管铜冶炼费下降,但公司铜精矿受益铜价回升,公司综合毛利率6.0％,小幅下降1.3个百分点,其中阴极铜毛利率小幅下降0.4个百分点至5.2％。
公司规模领先,行业地位稳固:目前公司下属五家铜冶炼厂,分布在云南、内蒙古、福建等地,2020年阴极铜总产能为130万吨,同时拥有铜矿9座,主要分布于迪庆、玉溪、楚雄等地,2020年铜资源量471万吨。公司已形成了包括铜矿采选、铜冶炼在内较为完整的产业链,铜冶炼规模及铜资源储量位居行业前列,行业地位稳固。?
盈利预测及投资评级:我们维持公司2021、2022年盈利预测,并引入2023年盈利预测。预计公司2021~2023年EPS分别为0.55/0.60/0.64元,对应2021年3月29日收盘价PE分别为25/23/22倍,维持"推荐"投资评级。
风险提示:(1)产品价格大幅波动的风险。公司收入和利润的主要来源电解铜、贵金属产品,而铜、贵金属价格受供需、地缘政治、期货市场、美元汇率等多方面因素的影响,波动较为频繁。如果未来铜或贵金属价格大幅波动,将对公司业绩和经营造成较大的影响。(2)套期保值的风险。公司部分铜产品通过期货市场交易,在进行套期保值交易时如对未来铜价走势判断失误,或交易过程中出现保证金不足而被强制平仓、产品不能按期交割等情况,则可能面临套期保值效果不达预期甚至发生额外损失的风险。(3)需求低迷的风险。铜需求和宏观经济较为相关,如果未来市场需求低迷,将影响公司产销,进而对公司盈利造成不利影响。
[2021-03-15] 云南铜业(000878):云南铜业2020年度计提各项资产减值准备共计6.28亿元
■证券时报
云南铜业(000878)3月15日晚公告，基于谨慎性原则，公司2020年度计提各项资产减值准备共计6.28亿元，转销资产减值准备4334.06万元。
[2021-01-12] 云南铜业(000878):云南铜业法院受理公司子公司保定云铜破产清算申请
■中国证券报
云南铜业1月12日晚公告，1月11日，公司收到河北省安新县人民法院《民事裁定书》，裁定受理公司子公司保定云铜有色金属有限公司(简称“保定云铜”)破产清算申请。公司于2020年12月14日召开了董事会和监事会，审议通过了《云南铜业股份有限公司关于子公司申请破产清算的议案》，同意公司子公司保定云铜作为债务人向当地法院申请破产清算。
公告称，保定云铜申请破产清算，有利于减少其进一步亏损，符合优胜劣汰的市场规律，有利于公司生产经营和整体良性发展，不会影响公司的正常生产经营。河北省安新县人民法院裁定受理上述破产申请后，保定云铜正式进入破产清算程序，保定云铜将不再纳入公司的合并报表范围，公司对保定云铜长期股权投资已全额计提减值准备，预计影响当期损益103万元。
[2020-12-14] 云南铜业(000878):云南铜业铜价上涨将利好公司矿山自产铜产品对利润的贡献
■证券时报
云南铜业(000878)12月14日在互动平台表示，市场价格上涨，公司阴极铜产品的销售价格也会跟随上涨。铜价上涨，将利好公司矿山自产铜产品对利润的贡献。
[2020-10-27] 云南铜业(000878):负面因素逐步消退,四季度业绩有望回暖-三季点评
■方正证券
事件描述:公司发布2020年三季报,报告期内实现营收658.08亿元,同比增长48.15％;实现归母净利润4.46亿元,同比下降27.72％。20Q3实现归母净利润1.63亿元,同比下降32.02％。
事件分析及结论:产品量价齐升,扣费业绩显著提升公司生产经营活动整体呈现稳步扩张态势,其中铜矿产量受益于迪庆有色下属的普朗铜矿产量提升,该铜矿今年原矿处理量有所提升,目前该铜矿正处于爬坡达产、产量持续释放的过程之中;冶炼铜产量提升受益于赤峰云铜项目带来的增产效应,赤峰云铜环保升级搬迁项目一期二期分别于去年5月和10月投产,年产高纯阴极铜40万吨、硫酸169万吨;此外作为铜生产的副产品,公司贵金属产量亦随铜产量提升而增产。价格方面,三季度国内铜现货价格51490.3元/吨,同比上涨9.84％。产品量价齐升推动公司20Q3实现扣非归母净利润2.65亿元,同比增长12.43％。
硫酸价格回升,冶炼业务盈利能力增强上半年公司硫酸板块明显拖累业绩,但进入9月以来情况显著改观。国家统计局数据显示,今年前三季度硫酸均价分别为132.4、120.2、116.0元/吨,但9月以来硫酸价格快速低位上扬,截至10月20日硫酸价格已经涨至186.4元/吨,底部涨幅高达77.5％。考虑到今年上半年疫情导致化肥企业大面积停工的现象已有所缓解,冶炼增产带来的硫酸胀库冲击也逐步消除。伴随着硫酸价格的回升,公司冶炼业务盈利能力将得到加强并在一定程度上缓解业绩压力。
投资损失拖累业绩,四季度业绩向好公司前三季度投资净损失1.23亿,主要原因是套期保值过程中的期权损失,投资损失带来的影响较为短期和有限。考虑到全球流动性宽松基调不改,国内地产及基建延续修复进程,旺季亦将催生增量需求,叠加全球库存处于历史偏低水平,看好铜价重心持稳在5万元之上并有进一步上行;且公司主要金属产品仍有进一步增产的空间,后续有望收获量价齐升,业绩亦将重回升势。
投资评级与估值:预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.18/7.79/8.91亿元,对应当前股价的PE分别为28/23/20X,维持"推荐"评级。
风险提示:项目进展不及预期;金属价格大幅下跌;疫情蔓延干扰公司生产经营等。
[2020-10-27] 云南铜业(000878):铜价上行过程中扣非利润明显改善,未来业绩对铜价有高弹性-2020年三季度报告点评
■国信证券
2020Q3单季度扣非净利润同比大幅增长公司前三季度实现营收658亿元,同比+48.15％;实现归母净利润4.46亿元,同比-27.72％;实现扣非净利润4.59亿元,同比-15.71％。Q3单季度实现营收255亿元,同比+35.86％,环比+10.55％;实现归母净利润1.63亿元,同比-32.02％,环比+1.10％;实现扣非归母净利润2.65亿元,同比+12.43％,环比+142％。公司Q3单季度归母净利润和扣非归母净利润出现较大差别,我们认为主要是由于铜价上行过程当中,公司套保对冲损失掉了部分业绩弹性。公司Q3单季度扣非净利润同比大幅增长,主要是由于核心商品价格在经历过3月海外金融市场发生严重流动性风险之后快速抬升,三季度价格始终保持在高位,所以三季度均价环比二季度有明显提升,其中LME铜均价2019Q3/Q4/2020Q1/Q2/Q3分别是5823/5945/5648/5380/6519美元/吨,2020Q3单季度环比增长21％;Comex黄金均价2019Q3/Q4/2020Q1/Q2/Q3分别是1481/1485/1588/1726/1917美元/盎司,2020Q3单季度环比增长11％。
铜资源储量丰富,采选冶产能全面达产截止2020年6月底,公司保有铜金属量475.05万吨,铜平均品位0.42％。公司2018年完成迪庆有色的收购和并表,旗下普朗铜矿成为公司单体产量最大的矿山,普朗铜矿现有设计产能是1280万吨,目前已经达产达标,满产状态下铜精矿含铜年产量可以超过6万吨,而且单位成本低,能进一步摊薄公司铜精矿的单位生产成本。另外,公司阴极铜年产能达到130万吨,国内三大冶炼基地形成稳定的产业格局。
风险提示:项目建设进度不达预期,铜产品产销量不达预期。
投资建议:维持"买入"评级。预计公司2020-2022年营业收入分别为865.05/872.43/870.77亿元,同比增速36.7/0.9/-0.2％,归母净利润分别为6.52/10.61/12.54亿元,同比增速-2.69/62.75/18.19％;摊薄EPS为0.38/0.62/0.74元,当前股价对应PE为36/22/19X。考虑到公司是国内优质的铜矿山企业,铜冶炼规模居于国内前列,业绩对铜价有高弹性,另外集团公司有优质的铜矿资源未来有可能会注入上市公司,维持"买入"评级。
[2020-10-27] 云南铜业(000878):2020Q3业绩环比上升,公司资源潜力值得期待-三季报点评
■安信证券
2020年前三季度公司业绩同比回落,第三季度业绩环比上升。2020年10月26日晚,公司发布2020年三季报。实现营收658.08亿元,同比+48.15％,归母净利4.46亿元,同比-27.72％,扣非后归母净利4.59亿元,同比-15.71％,实现基本EPS0.26元,同比-27.71％。2020年前三季度公司实现毛利33.85亿元,同比+8.99％。2020Q3公司实现营业收入255亿元,同比+35.86％,环比+10.55％;实现归母净利1.63亿元,同比-32.02％,环比+1.09％;实现毛利润13.35亿,同比+14.5％,环比+27.02％。
2020年前三季度公司产品以量补价,毛利增长,少数股东损益占比提升。2020年前三季度国内铜现货均价47007元/吨,同比-1.2％。2020年前三季度公司普朗铜矿逐步达产,铜冶炼产能逐步投放,公司毛利保持增长。前三季度业绩减项主要来自,一是销售费用上行拖累业绩。前三季度销售费用5.17亿,同比增加1.5亿,同比+40.07％,主要是本期公司产销量增加,导致运输费装卸费增加。二是少数股东损益占比增加。前三季度实现少数股东损益4.24亿,同比+49.52％,少数股东损益/净利润约49％,较去年同期增加约17pct,主要是本期非全资子公司盈利增加。
2020年第三季度铜价快速修复带动公司业绩回暖。第三季度业绩增项主要来自铜价回暖,盈利能力提升。随着国内新冠疫情逐步被控制,需求开始复苏。2020Q3国内铜现货价格51479元/吨,环比+16.92％。公司实现毛利润13.35亿,同比+14.5％,环比+27.02％。业绩减项主要来自一是投资收益下降。第三季度公司投资净损失0.28亿,考虑到2020H1投资净收益期末余额0.95亿,第三季度投资收益项对当期损益影响约-1.2亿,其中主要是期权投资收益减少。二是非全资子公司盈利增加,少数股东损益占比提升。
上市公司及集团资源储量丰富,实际控制人中国铝业公司实力雄厚,公司资源潜力大。一是截至2020年6月底,公司保有铜金属量475.05万吨,铜平均品位0.42％。二是据公司公告,公司作为中铝集团铜产业板块唯一的上市平台公司,未来中铝集团可为公司提供业务、资源、金融及财务支持。
铜价已大幅反弹且持续性强,铜板块重估动能强劲。截至2020年10月23日,铜价收于6876美元/吨,相较于3月23日最低点已反弹约49％,相比年初上涨11％。考虑到美国财政刺激政策终将落地,美联储鼓励通胀超调,全球疫苗即将研发成功,再加上铜矿供应进入低速增长时代,加工费下跌导致铜冶炼产能被抑制,铜价有望显著反弹且持续性强。
投资建议:维持"买入-A"评级,6个月目标价17.45元。我们按照2020-2022年铜价4.8万、5.2万、5.5万的假设测算,公司有望实现归母净利6.94亿、9.88亿,13.06亿,预计EPS分别为0.41元、0.58元、0.77元。目前公司历史包袱已大幅消化,资产质量全面提升。随着公司铜精矿、冶炼铜产能的全面达产,业绩弹性随之增强,再加上控股股东层面资源注入潜力较大,或享有一定的估值溢价。维持公司"买入-A"评级,6个月目标价17.45元,相当于2021年30x动态市盈率。
风险提示:1)铜价低于预期;2)产品产量不及预期,后续注入不及预期。
[2020-10-27] 云南铜业(000878):云南铜业第三季度扣非归母净利同比增长12.43%
■证券时报
云南铜业10月27日晚间发布三季报。2020年前三季度，云南铜业实现营业收入658.08亿元，同比增长48.15%;实现归母净利润4.46亿元，扣非后归母净利润4.59亿元。期间公司生产规模扩大，产品产销量增长。其中，公司第三季度扣非后归母净利润同比增长12.43%至2.65亿元。
[2020-10-27] 云南铜业(000878):产销增加,三季度扣非后利润增长-三季点评
■平安证券
事项:公司发布2020年三季报,实现收入658.08亿元,同比增长48.15％;归属上市公司股东的净利润4.46亿元,同比下降27.72％,每股收益0.26元;扣非后归母净利润4.59亿元,同比下降15.71％。
平安观点:第三季度扣非归母净利润增长,毛利率环比有所提升:2020年第三季度,公司收入同比增长35.86％,归母净利润1.63亿元,同比下降32.02％,扣非后归母净利润2.65亿元,同比增长12.43％。三季度公司因期权投资等原因产生投资亏损1.23亿元,导致公司扣非前归母净利润的下降。公司三季度收入增长与产销增加有关。2018年以来,公司赤峰云铜和东南铜业各40万吨电解铜项目投产,新项目产能释放集中在2019年和2020年,同时公司增加了贸易业务,推动公司2020年三季度电解铜及其副产品产销增长。2020年第三季度随着产品价格回升,公司综合毛利率5.24％,尽管同比略下降0.97个百分点,但环比上升0.68个百分点。
未来铜的价格有支撑,四季度业绩或环比提升:我们认为未来流动性宽松的格局不会有大的变化,中国精炼铜的需求保持回升,铜的价格有较强的支撑。公司2020年四季度铜矿以及冶炼副产品均价将可能给比三季度高,四季度公司业绩环比或提升。
公司背靠中铝集团,规模位居行业前列:公司是中铝集团铜板块业务的唯一上市公司,未来将继续得到中铝集团的全方位支持。在近年来新项目投产下,公司已成为我国铜行业龙头企业,电解铜规模达到130万吨,位居行业前三;到2020年6月底,保有铜资源储量475万吨,拥有我国主要铜矿普朗铜矿的控股权。
投资评级:我们维持此前盈利预测,预计公司2020～2022年的EPS分别为0.42/0.55/0.60元,对应2020年10月26日收盘价的PE分别为33/26/23倍,维持"推荐"投资评级。
风险提示:(1)产品价格大幅波动的风险。公司收入和利润的主要来源电解铜、贵金属产品,而铜、贵金属价格受供需、地缘政治、期货市场、美元汇率等多方面因素的影响,波动较为频繁。如果未来铜或贵金属价格大幅波动,将对公司业绩和经营造成较大的影响。(2)套期保值的风险。公司部分铜产品通过期货市场交易,在进行套期保值交易时如对未来铜价走势判断失误,或交易过程中出现保证金不足而被强制平仓、产品不能按期交割等情况,则可能面临套期保值效果不达预期甚至发生额外损失的风险。(3)需求低迷的风险。铜需求和宏观经济较为相关,如果未来市场需求低迷,将影响公司产销,进而对公司盈利造成不利影响。
[2020-10-27] 云南铜业(000878):量价齐升,致2020年Q3扣非归母净利同比增长12％-三季点评
■中信建投
事件公司发布2020年三季报,2020年前三季度营业收入658亿元,同比增长48％;归母净利4.5亿元,同比下降28％;扣非后归母净利4.6亿元,同比下降16％。Q3单季度归母净利1.6亿元,同比下降32％;扣非后归母净利2.7亿元,同比增长12％;对此点评如下:
简评阴极铜销量上升致2020年前三季度营业收入同比增长48％2020年前三季度营业收入632.9亿元,同比增长33％;2020年前三季度铜价4.68万元/吨,同比下降2％;西南铜业50万吨阴极铜产能于2019年3月达产,赤峰云铜7万吨扩建项目于2019年12月达产,报告期内阴极铜销量上升致公司营业收入同比增长。
量价齐升致2020年Q3扣非归母净利同比增长12％2020年前三季度公司毛利34亿元,同比增长9％;普朗铜矿及冶炼产能释放,矿产铜和冶炼铜产能扩张产销量增长致公司毛利增长;归母净利4.5亿元,同比下降28％;扣非后归母净利4.6亿元,同比下降16％;报告期内三费及所得税同比增长致扣非后归母净利同比下降。
单季度看,2020年Q3公司毛利13.4亿元,同比增长15％;归母净利1.6亿元,同比下降32％;2020年Q3投资收益下降致非经常性损益较去年同期下降1.1亿元;扣非后归母净利2.7亿元,同比增长12％;扣非后归母净利增长主要由于1)2020年Q3铜价5.15万元/吨,同比增长10％,铜价上涨致矿产铜吨毛利上升;2)矿产铜及冶炼铜产销量增长。
矿产铜:普朗铜矿产能释放,铜精矿产量持续增长公司现有矿产铜产能10万吨,其中庆迪有色(普朗铜矿)产能6万吨和玉溪矿业产能2万吨为主要矿产铜项目。2017-2019年公司铜精矿产量分别为5.5、8.0和8.5万吨,铜精矿产量增加主要由于2017年普朗铜矿投产后产能释放所致;铜精矿自给率分别为9％、12％和8％,铜精矿自给率下降由于冶炼产能大幅增长所致;由于普朗铜矿产能释放,2020年H1公司铜精矿产量4.7万吨,同比增长10％,未来随着母公司云铜集团下属凉山矿业等项目注入,公司铜精矿产能有望进一步提升,铜精矿产量持续增长。
从盈利方面来看,根据公司债券募集说明书披露,2019年公司铜精矿吨成本2.69万元/吨,同比下降6％,预计随着普朗铜矿产能进一步释放,公司矿产铜成本有望继续下行,带动矿产铜吨毛利增长;矿产铜产量与吨毛利齐升带动公司业绩增长。
冶炼铜:冶炼铜销量上升带动公司毛利增长公司现有冶炼铜产能130万吨,其中西南铜业产能50万吨(2020年H1年产量26万吨),东南铜业产能40万吨(于2019年3月达产,2020年H1年产量15万吨),赤峰云铜产能40万吨(搬迁升级新增7万吨,于2019年12月达产,2020年H1产量20万吨)。2017-2019年公司冶炼铜销量分别为62、76和116万吨,预计随着东南铜业和赤峰云铜产能释放,冶炼铜销量增长带动毛利增长。
投资建议预计公司2020年-2022年归母净利分别为7.2、10.0和11.5亿元,对应当前股价PE分别为33倍、24倍和21倍,考虑到公司矿产铜产能释放及全球低库存叠加流动性释放导致铜价上升,给予公司"买入"评级。
风险提示疫情导致全球经济增速下降影响铜需求下滑,铜价下降风险;铜冶炼加工费下降风险。
[2020-09-03] 云南铜业(000878):铜价下滑影响业绩,普朗铜矿、赤峰云铜等技改、探矿项目助力发展-中报点评
■银河证券
1．事件公司2020年上半年营业收入403.13亿元,同比增长57.14％,归母净利润2.83亿元,同比降低24.98％;实现每股收益0.17元。
2．我们的分析与判断(一)铜价下跌叠加硫酸胀库的影响,上半年业绩下滑报告期内,受新冠肺炎疫情影响、铜需求不振、铜价和加工费下跌。2020年上半年电解铜平均价格为4.47万元/吨,同比降低7.47％;硫酸的上半年平均价格为133.92元/吨,同比下降59.11％。铜精矿长单加工费同比继续下跌,现货加工费处于下行通道,加工费持续下滑压缩铜产业链中游冶炼部分的利润。此外,上半年受到疫情影响,下游化工企业开工不足,国内铜冶炼厂产生硫酸胀库问题,硫酸价格出现大幅下滑甚至倒挂现象。硫酸的上半年平均价格为133.92元/吨,同比下降59.11％。铜价与硫酸价格的下跌使公司2020H1业绩较去年同期出现了明显的下滑。
(二)疫情稳定、流动性超宽松环境,利好金属和硫酸价格上行由于新冠肺炎疫情影响,2020年上半年铜需求下滑,铜价和加工费下跌。而在疫情获得控制,经济重启逐步恢复使铜下游需求回升,以及货币宽松政策的支撑下,铜价逐步止跌企稳,出现反转上涨的趋势。而硫酸下游磷肥市场占比超50％,其中湖北省磷肥产能占比达到30％,疫情导致湖北的磷肥企业上半年开工受到不利影响,短期难以复工,另外叠加硫酸上游的生产端,供应充裕,硫酸价格受到冲击。后期随着疫情的缓和,下游产业链的恢复,将有效提高硫酸的需求,硫酸产品的价格有望在下半年出现提振。铜价与硫酸价格的企稳反弹,都利于公司业绩的边际改善。
(三)普朗铜矿、赤峰云铜等技改项目和香格里拉多地探矿增储、探转采项目推进成为未来业绩看点公司全力推进的普朗铜矿一期采选工程竣工验收,打造"安全、环保、绿色、科技、美丽"的现代智能矿山,抓好生产经营的规划下,有利于公司的内生增长。赤峰云铜环保升级搬迁改造项目的推进有利于未来的业绩稳定的释放。另外,以云南省香格里拉地质勘探、羊拉铜矿、元江县铜矿探矿权、楚雄尾矿库治理项目等探矿增储、探转采推进和环保等项目的推进对于推动公司的长足发展将会起到重要作用。截止2020年6月底,公司保有矿石量11.33亿吨,铜金属量475.05万吨,铜平均品位0.42％。
公司一方面持续实施重点生产矿山深边部地质勘查工作;另一方面加大对国内外矿产资源信息收集、分析,建设全球铜矿项目数据库,积极推进并购获取新的资源项目,增加铜资源储量保有,满足企业可持续发展的需求。
3.投资建议公司在现有普朗铜矿、赤峰云铜等采选技改项目,香格里拉地质勘探、羊拉铜矿、元江县探矿及探转采项目,以及楚雄尾矿库治理项目等项目的稳步推进,公司探转采、改扩建、投资并购、探矿增储等内生外延方面项目推进的战略布局方向明确,铜精矿、冶炼铜产能全面达产,考虑到全球流动性宽松,国内地产及基建延续修复进程,疫情好转、旺季到来将催生增量需求,同时铜精矿固定资产投资低、导致铜供应紧张,利好铜价格中枢的抬升。铜价格上涨叠加公司产能的扩张,增强公司未来的业绩弹性。预计公司2020-2021年EPS为0.38/0.54元,对应2020-2021年PE为39x/28x,给予"推荐"评级。
4．风险提示1)铜价格大幅下跌;
2)疫情下经济恢复不及预期;
3)新建项目投产不及预期。
[2020-09-01] 云南铜业(000878):疫情影响中期业绩,长期发展趋势不变-公司点评报告
■华鑫证券
公司发布2020年半年报,2010年上半年实现营业收入403.12亿元,同比增长57.14％；实现归属于母公司净利润2.83亿元,同比下降24.98％；加权平均净资产收益率为3.36％,同比下降1.41％。公司业绩略低于预期。
铜产品产量再创新高,营收快速增长。2020年上半年,公司自产铜精矿含铜产量4.87万吨,同比增长13.65％,略超年度生产计划；生产阴极铜61.67万吨,同比增加34.19％。随着公司普朗铜矿和东南铜业的全面达产,公司铜产品产量快速增长,带动营业收入大幅上升。
销售费用同比大幅增加,硫酸业务拖累业绩。2020年上半年,公司销售费用达3.36亿元,同比增长49.81％,费用大幅增长的原因是产销量增加,导致运输费装卸费增加。上半年,受新冠疫情影响,硫酸库存高企,而下游需求恢复缓慢,导致公司化工业务出现亏损,毛利同比下降1.87亿元。
中铝集团铜业务核心主体,股东实力雄厚。公司是中铝集团铜业务板块核心主体和唯一的铜业务上市平台,中铝集团现有铜金属资源储量约3010万吨,具备铜精矿含铜产量33万吨/年,铜冶炼产能130万吨/年的生产能力。
铜矿供给收缩,需求回暖有望带动铜价上涨。2018-2020年全球较少有大型矿山新增投产计划,铜矿供应偏紧。据国际铜业研究小组数据,2019年全球铜市供应短缺7.7万吨。今年上半年,受疫情影响,铜矿供应受到扰动,世界金属统计局数据,上半年全球铜市供应短缺15.5万吨。下半年,随着全球经济活动的修复叠加国内传统需求旺季,铜需求增加有望带动铜价维持强势。
盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为7.73亿元、9.1亿元和11.01亿元,对应每股收益分别为0.45元、0.54元和0.65元,对应当前股价PE分别为32.9倍、28.0倍和23.1倍。公司是国内优质铜矿企业,矿产铜和冶炼产能即将全面达产,同时公司股东背景雄厚,资产注入预期较强,在全球铜市供需缺口背景下,公司业绩具有较高的弹性,维持“审慎推荐”的投资评级。
风险提示:(1)建矿山投产进度不及预期；(2)下游行业需求下降导致产品销售不及预期；(3)市场竞争加剧导致产品毛利率下降。
[2020-08-31] 云南铜业(000878):中期业绩有所下滑但不改长期趋势,采选冶产能即将全面达产-2020年半年度报告点评
■国信证券
上半年净利润减少约25％,二季度净利润减少约20％公司上半年实现营收403.13亿元,同比+57.14％;实现归母净利润2.83亿元,同比-24.98％;实现扣非归母净利润1.94亿元,同比-37.15％。Q2单季度实现营收230.62亿元,同比+61.94％,环比+33.69％;实现归母净利润1.61亿元,同比-20.54％,环比+32.48％;实现扣非归母净利润1.09亿元,同比-37.41％,环比+28.93％。
公司上半年净利润同比有所下滑,主要是三方面因素:1)今年铜精矿长单加工费同比继续下降,现货加工费也处于下行通道,加工费持续下滑会压缩冶炼端的单位利润;2)今年上半年受到疫情的影响,下游化工企业开工不足,国内铜冶炼厂产生硫酸胀库问题,硫酸价格出现大幅下滑,甚至还出现过价格倒挂的现象;3)今年上半年疫情影响下金属价格出现大幅波动,国内现货铜平均价格约为4.45万元/吨,同比下降7.88％。
上半年主产品产量同比均实现增长,黄金产量表现亮眼公司上半年自产铜精矿含铜4.87万吨,同比增加13.65％;阴极铜61.67万吨,同比增加34.19％;黄金9400千克,同比增加70.14％;白银306.58吨,同比增加12.25％。公司2019年年报当中制定的全年生产规划是:矿山铜金属产量8.60万吨、阴极铜121万吨、黄金10吨和白银600吨。上半年全部实现"时间过半,产量过半"的目标,其中黄金产量9.4吨,几乎在半年时间完成了全年的生产目标。
风险提示:项目建设进度不达预期,铜产品产销量不达预期。
投资建议:首次覆盖,给予"买入"评级。预计公司2020-2022年营收为820.80/872.43/870.77亿元,同比增速29.69/6.29/-0.19％,归母净利润为6.62/13.21/16.70亿元,同比增速-1.18/99.50/26.49％;摊薄EPS为0.39/0.78/0.98元,当前股价对应PE为37/19/15X。考虑到公司是国内优质的铜矿企业,冶炼规模居于国内前列,业绩对铜价有高弹性,另外集团公司有优质铜矿资源未来有可能会注入上市公司,首次覆盖,给予"买入"评级。
[2020-08-29] 云南铜业(000878):黄金产量增七成 云南铜业上半年营收破400亿
■证券时报
云南铜业8月28日发布半年报。2020年上半年，云南铜业实现营业收入403.13亿元，同比增长57.14% ;利润总额6.05亿元、归母净利润2.83亿元。期间公司生产规模扩大，产品产销量同比增长，经营成效稳步推进。
经营情况方面，2020年上半年，云南铜业主产品产量实现同比增长。其中，自产铜精矿含铜产量4.87万吨，同比增加13.65%;生产阴极铜产量61.67万吨，同比增加34.19%;生产黄金9400千克，同比增加70.14%;生产白银306.58吨，同比增加12.25%。
与此同时，云南铜业技术指标持续提升。2020年上半年，公司铜冶炼作业率达到98%以上，综合回收率创历史新高，铜冶炼综合回收率和综合能耗处于国内铜冶炼企业前三水平，渣选尾矿含铜通过工艺技术攻关同比下降0.05%，达到较好水平。矿山采矿损失率、贫化率、选矿回收率和粗铜综合能耗优于年度控制目标。
另外，公司财务降本、优化结构。据介绍，云南铜业上半年成功发行超短期融资券20亿元、公司债券5亿元;加大与各金融机构的协商力度，调整债务结构，进一步降低公司融资成本;积极向政策性银行争取到9亿元优惠利率贷款，同时子公司争取到“三区三州”扶贫政策用优惠利率置换了前期14.58亿元贷款，有效降低公司融资成本。
在科研投入上，2020年上半年，云南铜业科技投入1.44亿元;建立研发经费归集机制和科技创新激励机制;年度重点科技计划项目立项9项，启动年度科技计划项目133项，完成专利受理23件，获得专利授权48件，1项云南省科技计划项目通过验收，2位云南省技术创新人才准备出站验收。
行业情况方面，2020年上半年，由于新冠肺炎疫情影响，铜需求下滑，铜价和加工费下跌、精矿供应不畅，在需求回升、货币宽松政策的支撑下，铜价逐步止跌企稳，出现反转上涨。
安信证券研报指出，铜价已大幅反弹且持续性强，铜板块重估动能强劲。截至2020年8月26日，铜价收于6600美元/吨，相较于3月23日最低点已反弹约37%，相比年初上涨6%。考虑到疫苗的进展加速有望进一步解除疫情压制，四季度欧美财政政策落地以及货币政策维持宽松，四季度有望迎来新一波旺季补库，再加上铜矿供应进入低速增长时代，加工费下跌导致铜冶炼产能被抑制，铜价有望显著反弹且持续性强。
[2020-08-28] 云南铜业(000878):矿产品全面增产,业绩暂受硫酸板块拖累-中报点评
■方正证券
事件描述:公司发布2020年半年报,20H1实现营收403.13亿元,同比增长57.14％;实现归母净利润2.83亿元,同比下降24.98％。20Q2实现归母净利润1.61亿元,同比下降20.54％。
事件分析及结论:疫情冲击无碍生产,矿产品产量全面释放公司生产经营活动较好地经受住了疫情的考验,主要矿产品产量再创新高--报告期内公司实现自产铜精矿含铜产量4.87万吨(同比+13.65％),铜矿产量增长主要受迪庆有色下属普朗铜矿产量提升带动;阴极铜产量61.67万吨(同比+34.19％),冶炼铜产量提升主要受益于赤峰云铜增产;黄金产量9400千克(同比+70.14％)、白银产量306.58吨(同比+12.25％),作为铜冶炼环节的副产品,贵金属产量也随冶炼环节产品产量的放量而显著增长。
硫酸板块拖累业绩表现,负面影响或将逐步减弱报告期内硫酸板块对公司业绩形成一定拖累--20H1板块实现营业收入1.76亿元,营业成本2.58亿元,毛亏损达8154.98万元(去年同期为+1.06亿元)。据Wind数据显示,今年上半年全国硫酸市场价(浓度98％)均价为126.31元/吨,较去年同期水平(356.08元/吨)大幅下滑64.53％,处于2014年以来最低水平。硫酸下游磷肥市场占比超50％,而其中湖北省囊括了国内30％的磷肥产能,疫情导致湖北磷肥企业的大面积停工且短期难以复工,叠加硫酸上游供应充裕,硫酸价格遭遇阶段性冲击。后续随着疫情冲击的消退,粮食安全问题被摆在更重要的位置,磷肥市场料将逐步回暖,硫酸价格走弱带来的负面影响或逐步减弱。
金属价格回暖,公司业绩将重回升势上半年金属价格波动剧烈,其中公司主产品铜的价格一度跌至36000元/吨的阶段性低位;后续伴随着国内疫情逐步受控及下游复工复产提速,铜价快速回升至5万元上方。考虑到全球流动性宽松基调不改,国内地产及基建延续修复进程,旺季到来亦将催生增量需求,叠加全球库存处于历史偏低水平,看好铜价重心持稳在5万元之上并面临进一步上行的压力。考虑到公司主要金属产品仍有进一步增产的空间,后续有望收获量价齐升,业绩亦将重回升势。
投资评级与估值:预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.40/9.47/10.74亿元,对应当前股价的PE分别为24/19/16X,维持"推荐"评级。
风险提示:项目进展不及预期;金属价格大幅下跌;疫情蔓延干扰公司生产经营等。
[2020-08-28] 云南铜业(000878):业绩略低于预期,采选冶炼产能全面释放-2020年半年报点评
■西南证券
业绩总结:公司发布2020年半年报,上半年实现营收403.13亿元,同比增加57.1％,实现归母净利润2.83亿元,同比减少25.0％,实现扣非后的归母净利润为1.94亿元,同比减少37.2％,实现经营活动产生的净现金流19.42亿元,同比减少1.4％;从单季度拆分看,公司2020二季度实现营收230.62亿元,同比增加61.9％,环比增加33.7％,实现归母净利润1.61亿元,同比减少20.5％,环比增加32.5％,实现的扣非后的归母净利润为1.09亿元,同比减少37.4％,环比增加28.9％。
主要产品产量创新高+贵金属价格上涨,营收符合预期。2020上半年公司营收同比增加57.1％,主要系公司主产品产量实现同比增长所致:自产铜精矿含铜产量4.87万吨,同比增加13.7％;生产阴极铜产量61.67万吨,同比增加34.2％;生产黄金9400千克,同比增加70.1％;生产白银306.58吨,同比增加12.3％。2020上半年国际黄金均价为1645.42美元/盎司,同比上涨25.9％,国际市场白银均价为16.65美元/盎司,同比上涨9.29％,国内市场黄金均价为370.00元/克,同比上涨28.5％,国内市场白银均价为4018.02元/千克,同比上涨11.5％,从而公司上半年贵金属均价为15218.81元/千克,同比上涨73.2％。
铜价下滑+硫酸负毛利+销售费用增加,净利润不及预期。2020上半年公司扣非后的归母净利润为1.94亿元,同比减少37.2％,主要原因为铜价小幅下滑,硫酸价格大幅下滑,以及销售费用的大幅增加:2020上半年国际铜均价为5521.94美元/吨,同比下跌10.55％,国内市场铜均价为44391.62元/吨,同比下跌8.09％,尽管阴极铜的毛利同比依旧增加,但是不及预期。2020上半年国内市场硫酸均价为133.92元/吨,同比下跌59％,屡创新低,因为公司硫酸产品营收同比下降4470％,硫酸产品毛利为-0.82亿元,同比下降177.4％,净利润从而减少1.88亿元。公司销售费用为3.36亿元,同比增加49.8％,主要是本期公司产销量增加,导致运输费装卸费增加,净利润从而减少1.12亿元。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年的营业收入分别为666.7亿元、738亿元和764.3亿元,归母净利润分别为7.8亿元、10亿元和12.2亿元,对应PE分别为33倍、26倍和21倍,维持"持有"评级。
风险提示:海外铜精矿供给不及预期;公司冶炼产能不及预期;铜价剧烈波动。
[2020-08-28] 云南铜业(000878):铜价波动致中期业绩下滑,产能释放增厚收益-公司点评报告
■中原证券
事件:公司公布2020年中期业绩报告。
投资要点:营收大幅增长,利润同比下降。2020上半年,公司实现营业收入403.13亿元,同比增长57.14％;实现归属于上市公司股东的净利润2.83亿元,同比下降24.98％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.94亿元,同比下降37.15％;实现经营活动现金流净额19.42亿元,同比下降1.32％;基本每股收益0.17元。2020年二季度单季,公司实现营业收入230.62亿元,同比增长61.94％;实现归属母公司股东利润1.61亿元,同比下降20.59％;
实现扣除非经常性损益的净利润1.09亿元,同比下降37.41％。公司营业收入大幅增长主要是因为公司产品产销量大幅增加,其中公司电解铜产品营业收入同比增长52.31％公司、贵金属产品营业收入同比增长96.45％。
铜价大幅波动,毛利率下降。受疫情影响,上半年铜价大幅波动,走势呈现V型态势。上海期货交易所铜最高触及49380元/吨,最低下探至35170元/吨,年中收于48940元/吨,上半年均价为44391.62元/吨,同比下跌8.09％。同时,公司营业成本增加较快,公司毛利率较去年同期下降2.48个百分点至5.08％,导致公司利润出现较大下降。
公司产品产量再创新高。2020年上半年,公司主产品产量实现同比增长。自产铜精矿含铜产量4.87万吨,同比增加13.65％;生产阴极铜产量61.67万吨,同比增加34.19％;生产黄金9400千克,同比增加70.14％;生产白银306.58吨,同比增加12.25％。在黄金价格向好的情况下,公司加大采购了部分含金相对高的铜精矿。
公司优化财务结构降低融资成本。公司发行超短期融资券20亿元、公司债券5亿元;加大与各金融机构的协商力度,调整债务结构,进一步降低公司融资成本;积极向政策性银行争取到9亿元优惠利率贷款,同时子公司争取到"三区三州"扶贫政策用优惠利率置换了前期14.58亿元贷款,有效降低了公司融资成本。
铜价或继续维持较高水位。铜消费主要来自于电力、房地产和基建等领域。中国电力投资领域铜消费占比约一半,国家电网最新年度投资计划调整至4600亿元,预计全年电网投资额将达到5000亿元。前7个月电网投资增速为1.6％,预计未来投资增速将较去年同期增加3.7％,下半年电网投资将提速。地产和基建领域受高温和南方汛期影响施工受阻,随着疫情和灾情消退,下半年施工将逐渐恢复。整体上,预计在电力、房地产以及基建的投资拉动下,下半年铜消费有望回升,铜均价或继续保持较高水位。
盈利预测与估值:预计公司2020-2022年全面摊薄后的EPS分别为0.42元、0.51元和0.56元,按8月28日收盘价14.59元计算,对应的PE分别是33.9倍、27.8倍和25.4倍,考虑公司处于国内铜冶炼行业第一方阵,产业协同优势明显,融资成本下降,铜价有望保持较高水位,下半年业绩有望改善,继续给予公司"增持"投资评级。
风险提示:(1)下游需求不及预期;(2)公司项目进展不及预期
[2020-08-27] 云南铜业(000878):疫情冲击上半年业绩,采选冶炼产能即将全面达产-中报点评
■安信证券
2020年上半年业绩回落。2020年8月27日晚,公司发布2020年中报,实现营收403.13亿元,同比+57.14％;实现归母净利2.83亿元,同比-24.98％;扣非后归母净利1.94亿,同比-37.15％;实现EPS0.166元,同比-24.97％。2020年上半年公司实现毛利20.49亿,同比+5.6％,其中电解铜、贵金属业务毛利占比分别为59.11％、31.57％。
随着普朗铜矿及东南冶炼厂全面达产和赤峰冶炼厂技改落地,2020年上半年公司产品产量增加,毛利保持增长。受新冠疫情影响,上半年国内铜均价为44391.62元/吨,同比-8.09％。公司主营铜产品产量增长,铜业务实现毛利12.11亿,同比+23.54％。公司自产铜精矿含铜产量4.87万吨,同比+13.65％;生产阴极铜产量61.67万吨,同比+34.19％。上半年国内黄金均价为369.53元/克,同比+28.41％;白银均价为4018.02元/公斤,同比+11.51％。公司贵金属业务量价齐升,实现毛利6.47亿元,同比+6.23％。公司生产黄金9400千克,同比+70.14％;生产白银306.58吨,同比+12.25％。上半年期间费用上行拖累业绩。本期期间费用总计14.35亿,同比+12.5％,其中销售费用3.36亿,同比+49.81％,主要是本期公司产销量增加,导致运输费装卸费增加;财务费用5.51亿,同比+16.25％,主要是负债规模有所增加。
2020年公司矿产铜和冶炼铜产能预计全面达产。矿产铜方面,2020年普朗铜矿有望全面达产,实现1250万吨/年采矿量。冶炼铜方面,2020年随着东南冶炼厂全面达产和赤峰冶炼厂技改落地,公司130万吨阴极铜产能有望全面达产。
上市公司及集团资源储量丰富,实际控制人中国铝业公司实力雄厚,公司资源潜力大。一是截至2020年6月底,公司保有矿石量11.33亿吨,铜金属量475.05万吨,铜平均品位0.42％。二是公司作为实际控制人中铝集团铜产业的唯一上市平台,将持续获得中铝集团大力支持。据公司公告,公司作为中铝集团铜产业板块唯一的上市平台公司,未来中铝集团可为公司提供业务、资源、金融及财务支持。
铜价已大幅反弹且持续性强,铜板块重估动能强劲。截至2020年8月26日,铜价收于6600美元/吨,相较于3月23日最低点已反弹约37％,相比年初上涨6％。考虑到疫苗的进展加速有望进一步解除疫情压制,Q4欧美财政政策落地以及货币政策维持宽松,Q4有望迎来新一波旺季补库,再加上铜矿供应进入低速增长时代,加工费下跌导致铜冶炼产能被抑制,铜价有望显著反弹且持续性强。
投资建议:维持"买入-A"评级,6个月目标价15.19元。我们按照2020-2022年铜价4.6万、5.2万、5.2万的假设测算,公司有望实现归母净利6.11亿、10.33亿,11.83亿,预计EPS分别为0.36元、0.62元、0.70元。目前公司历史包袱已大幅消化,资产质量全面提升。随着公司铜精矿、冶炼铜产能的全面达产,业绩弹性随之增强,再加上控股股东层面资源注入潜力较大,或享有一定的估值溢价。维持公司"买入-A"评级,6个月目标价15.19元,相当于2021年25x动态市盈率。
风险提示:1)铜价低于预期;2)产品产量不及预期,后续注入不及预期。
[2020-08-11] 云南铜业(000878):采选冶炼产能释放,业绩步入稳定增长期-深度报告
■西南证券
推荐逻辑:云南铜业是我国老牌铜冶炼企业,核心产品为阴极铜,铜产业布局日趋完善:2018年收购迪庆有色,新增资源储量316.9万吨;2019年两大冶炼厂达标达产,阴极铜产能突破130万吨,位列全国前三,归母净利润同比增长437％。随着海外疫情得到有效控制,下游需求的回暖和铜价的反弹将助力公司采选冶炼产能全面达产。
收购迪庆有色,2019年自产铜精矿产量同比增长6.3％,2020年预计达到8.6万吨。2018年底,公司通过发行股份和支付现金10亿元取得迪庆有色50.01％的股权,迪庆有色的普朗铜矿在公司所有矿山中规模最大。2019年,公司矿山铜矿石储量11.41亿吨,铜金属量480.62万吨,自产铜精矿含铜产量8.5万吨,同比增长6.3％,2020年铜精矿生产计划为8.60万吨。
冶炼产能大幅提升,2019年阴极铜产量同比增长64％,2020年产量预计增长10万吨。公司子公司东南铜业和赤峰云铜冶炼项目于2019先后实现达产达标,阴极铜年产能均为40万吨,公司整体阴极铜产量达到111.51万吨,同比增长64％,创历史新高。受益于2019年产能释放,2020年阴极铜生产计划为121万吨。公司阴极铜产量和营收位列全国第三,并且毛利率达到5.62％,领先同行业其他上市公司。
铜精矿供给偏紧,精炼铜需求缺口扩大,有效支撑铜价。自2020年新冠病毒疫情爆发以来,全球许多铜矿项目暂停运营,目前已公布下调生产指引共计约40万吨,我们预计2020年全球铜矿产量接近零增长,此外2019年全球精炼铜需求缺口的持续扩大,加速了铜库存减少。尽管中国作为精炼铜消费第一大国,2019年下游消费放缓,但未来新能源和数字基础设施建设将大力拉动铜消费。随着海外疫情得到有效控,全球风险偏好的提升,铜价有望进一步提升,有利于提高铜企盈利能力。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年的营业收入分别为666.7亿元、738亿元和764.3亿元,归母净利润分别为7.8亿元、10亿元和12.2亿元,对应的PE分别为33倍、26倍和21倍,首次覆盖,给予"持有"评级。
风险提示。海外铜精矿供给不及预期;公司冶炼产能不及预期;铜价剧烈波动。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================