000822山东海化股票走势分析
≈≈山东海化000822≈≈(更新:22.01.24)
[2022-01-24] 山东海化(000822):山东海化2021年预盈5.6亿元-6.4亿元 同比扭亏
■证券时报
山东海化(000822)1月24日晚间发布业绩预告，预计2021年归母净利5.6亿元-6.4亿元，同比扭亏。报告期内，受下游需求增加影响，公司主导产品纯碱、溴素销量及销价较上年均有较大幅度增长，2021年度经营业绩实现扭亏为盈。
[2021-10-27] 山东海化(000822):山东海化第三季度净利润同比增长559.54%
■中国证券报
山东海化10月26日晚间发布2021年第三季度业绩公告，公司实现营业收入约14.02亿元，同比增长54.10%;实现归属于上市公司股东的净利润约1.69亿元，同比增长559.54%。实现基本每股收益约0.19元。
公司作为国内主要的纯碱生产企业之一，立足盐化产业，围绕主导产品纯碱，积极优化资源配置，不断提升核心竞争力，推动企业高质量发展。公司前三季度实现营业收入约39.23亿元，同比增长49.06%;实现归属于上市公司股东的净利润约4.21亿元，同比增长486.81%。
[2021-10-08] 山东海化(000822):山东海化前三季度预盈4亿至4.4亿元 同比扭亏
■上海证券报
山东海化披露前三季度业绩预告。公司预计2021年前三季度盈利40,000万元-44,000万元，上年同期为亏损10,880.85万元。报告期内，纯碱下游需求增加，市场持续向好，公司主导产品纯碱销量及销价较上年同期均有较大幅度增长。
[2021-08-05] 山东海化(000822):山东海化上半年同比扭亏为盈 拟10派1.1元
■证券时报
山东海化(000822)8月5日晚披露半年报，上半年，实现营业收入25.21亿元，较上年同期增加了46.39%，实现净利润2.52亿元，业绩同比扭亏为盈。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.10元。
[2021-08-05] 山东海化(000822):业绩逐季改善,期待下半年业绩集中释放-中期点评
■中信建投
事件
公司发布2021年半年报:实现营收25.21亿元,同比增长46.39％,实现归母净利2.52亿元,同比明显扭亏。对应Q2单季实现归母净利1.87亿元,环比Q1增长187％。
简评
纯碱市场景气,公司业绩逐季增长
Q1纯碱价格短暂回调,Q2开始又开启向上。Q1、Q2轻碱均价(市场价)分别为1528、1790元/吨,重碱均价分别为1579、1864元/吨。上半年轻碱、重碱均价分别为1660、1773元/吨,同比分别+262、252元/吨。公司Q2毛利率因此恢复到24.91％,环比大幅提升10.33pct。业绩也如期取得明显环比改善。费用率方面,公司H1销售、管理、财务费用率分别为0.76％、3.46％、-0.08％,分别同比-0.13、-0.42、+0.22pct,基本持平。下半年纯碱价格有望维持,8月起业绩有望集中释放下半年,行业多因素配合之下,纯碱价格有望保持涨势:纯碱传统旺季在Q3-Q4,一般一年中的价格最高点出现在11月-1月,。
此外,下半年光伏玻璃进入产能投放期,供给端可能会有较大规模(130万吨)产能退出。且行业库存正在持续去化。各方面因素配合之下,我们看好到年前纯碱价格持续冲高,公司业绩有望集中释放。
供需持续趋紧,纯碱价格中枢有望维持较高位置
2021年1月份至4月初国内纯碱一直延续走高趋势,春节前供应减量以及需求释放是价格上涨的主要动力。4月中旬开始直至5月上旬国内纯碱进入供需博弈阶段,价格平稳运行。6月起重回增长,主要由于市场库存下降和重碱需求增加,下半年随着光伏玻璃需求进一步拉动,纯碱价格下半年有望大幅景气上行。
我们认为行业供需正持续趋紧,21-22年价格中枢有望维持高位:21年开始为我国光伏玻璃密集投产期,21-23预计新带来纯碱需求115、129、118万吨,对应每年约4％增长,仅这一单项就持平往年每年的纯碱需求增速;目前全国范围内原则已禁止氨碱、联碱新建,19-20有超预期产能投放,21、22年行业规划新增产能分别约为80、40万吨;且部分行业产能有腾退或者主动退出计划(连云港120万吨可能一年内退出),预计行业净新增产能将非常有限。此外,氨碱、联碱法纯碱生产中,煅烧石灰石等流程排放大量二氧化碳,单位GDP碳排放居于化工品前列,内蒙能耗新政已提出不再审批纯碱新增产能项目,后续多省份都可能跟进,行业可能将很快触及产能天花板。综合而言,我们判断21-22年行业景气延续。
公司为氨碱法全球龙头,规模效应与各产品协同效应显著
公司地处国内重要的海盐产区,综合利用当地丰富的卤水资源,相继开发了纯碱、原盐、溴素、氯化镁等产品,目前纯碱产能为280万吨,溴素产能为8250吨,氯化钙产能为40万吨。公司产业链布局以纯碱生产为中心,上游有原盐,下游有小苏打,同时辅以溴素、氯化钙、硫酸钾、氯化镁等产品,具备显著的规模效应与各产品之间的协同效应优势。
根据业绩预告,我们预测2021-2023年净利润分别为9.03、15.23、16.19亿元,对应PE分别为9.2、5.4和5.1倍,维持"买入"评级。
风险提示
纯碱价格下跌;原材料价格波动等
[2021-07-07] 山东海化(000822):纯碱景气持续延续,弹性标的业绩不断兑现-中期点评
■中信建投
事件
公司发布2021年半年度业绩预告。公司预计2021年上半年实现归母净利润2.30-2.70亿元,上年同期为亏损1.34亿元。
简评
纯碱市场景气,公司业绩逐季增长
2021年纯碱市场景气向上,全国轻质纯碱价格由1418元/吨上涨至1824元/吨,重质纯碱价格由1471元/吨上涨至1932元/吨;Q1、Q2轻碱均价分别为1528、1790元/吨,重碱均价分别为1579、1864元/吨。上半年轻碱、重碱均价分别为1660、1773元/吨,同比分别+262、252元/吨。
随着下游行业景气度回升,需求增加,公司主导产品量价齐升,Q1实现净利润0.65亿元,Q2净利润预计为1.65-2.05亿元。
供需持续趋紧,纯碱价格中枢有望维持较高位置
2021年1月份至4月初国内纯碱一直延续走高趋势,春节前供应减量以及需求释放是价格上涨的主要动力。4月中旬开始直至5月上旬国内纯碱进入供需博弈阶段,价格平稳运行。6月起重回增长,主要由于市场库存下降和重碱需求增加,下半年随着光伏玻璃需求进一步拉动,纯碱价格下半年有望大幅景气上行。
我们认为行业供需正持续趋紧,21-22年价格中枢有望维持高位:21年开始为我国光伏玻璃密集投产期,21-23预计新带来纯碱需求115、129、118万吨,对应每年约4％增长,仅这一单项就持平往年每年的纯碱需求增速;目前全国范围内原则已禁止氨碱、联碱新建,19-20有超预期产能投放,21、22年行业规划新增产能分别约为80、40万吨;且部分行业产能有腾退或者主动退出计划(连云港120万吨可能一年内退出),预计行业净新增产能将非常有限。此外,纯碱纯碱生产中,煅烧石灰石等流程排放大量二氧化碳,单位GDP碳排放居于化工品前列,内蒙能耗新政已提出不再审批纯碱新增产能项目,后续多省份都可能跟进,行业可能将很快触及产能天花板。综合而言,我们判断21-22年行业景气延续。
公司为氨碱法全球龙头,规模效应与各产品协同效应显著
公司地处国内重要的海盐产区,综合利用当地丰富的卤水资源,相继开发了纯碱、原盐、溴素、氯化镁等产品,目前纯碱产能为280万吨,溴素产能为8250吨,氯化钙产能为40万吨。公司产业链布局以纯碱生产为中心,上游有原盐,下游有小苏打,同时辅以溴素、氯化钙、硫酸钾、氯化镁等产品,具备显著的规模效应与各产品之间的协同效应优势。
根据业绩预告,我们预测2021-2023年净利润分别为5.77、7.03、8.18亿元,对应PE分别为12.0、9.9和8.5倍,维持"买入"评级。
风险提示纯碱价格下跌;原材料价格波动等
[2021-07-06] 山东海化(000822):山东海化上半年预盈2.3亿至2.7亿元 同比扭亏
■上海证券报
山东海化披露半年度业绩预告。公司预计2021年上半年盈利23,000万元-27,000万元，上年同期为亏损13,436.85万元。报告期内，随着下游行业景气度回升，公司主导产品纯碱市场需求增加，销量及销价较上年同期均有较大幅度增长。
[2021-04-07] 山东海化(000822):山东海化目前公司纯碱基本满负荷生产
■证券时报
山东海化(000822)在接受机构调研时表示，2021年以来，随着下游需求逐步好转，纯碱价格触底反弹，3月份开始量价齐升，行业库存亦呈逐步下降趋势。随着下游行业景气度回升，纯碱市场需求增加，目前公司纯碱基本满负荷生产。
[2021-04-06] 山东海化(000822):山东海化2021年一季度净利预计6000万元–7000万元 同比扭亏
■证券时报
山东海化(000822)4月6日晚间发布业绩预告，预计2021年一季度归母净利6000万元–7000万元，去年同期亏损2060.23万元。报告期内，随着下游行业景气度回升，主导产品纯碱市场需求增加，销量较上年同期有较大幅度增长，销价也有所提高，公司2021年第一季度经营业绩扭亏为盈。
[2021-04-01] 山东海化(000822):国内纯碱行业龙头,受益于纯碱价格回升
■海通证券
山东海化:国内纯碱行业龙头。公司主营业务为生产及销售纯碱、溴素、氯化钙、原盐等产品。由于公司地处国内重要海盐产区,卤水资源丰富,为纯碱、原盐、溴素、氯化镁等产品提供了充足的原料保障。同时,各产品相辅相成,互惠互生,不仅实现了资源有效利用,而且协同协作效益显著,对降低生产成本,抵御市场风险,提高竞争能力具有重要意义。公司纯碱产销量位于行业前列,是国内主要纯碱生产企业之一。
今年以来纯碱价格有所上升,公司将显著受益。2020年以来,玻璃价格屡创新高,玻璃企业利润丰厚,而纯碱价格跌至谷底,纯碱企业多数亏损,经营困难。今年以来,纯碱价格有所回升。根据卓创资讯,截至2021年3月26日,轻质纯碱(华东地区)价格为1750元/吨,重质纯碱(华东地区)价格为1875元/吨,近3个月分别上涨32.08％和27.12％。根据WIND互动易问答,公司纯碱产能280万吨/年,我们认为公司有望显著受益于纯碱价格上涨。潍坊投资成公司间接控股股东,进一步优化国有资本布局。根据2020年12月25日公告,为积极稳妥推进潍坊市属国有企业战略重组,进一步优化潍坊市属国有资本布局结构,潍坊市国资委拟将持有的海化集团约55％股权无偿划转至潍坊投资。无偿划转完成后,潍坊投资将持有海化集团约55％的股权,通过海化集团间接控制上市公司40.34％股份,为上市公司间接控股股东。公司认为,本次无偿划转有助于潍坊投资充分发挥潍坊市投融资主体、产业整合主体、创业投资主体功能,扩大业务规模、增强资本实力、发挥国有资本引领带动作用。
有序推进10万吨/年高附加值小苏打项目建设,夯实企业持续健康发展基础。2019年11月,公司公告拟以自有资金投资建设10万吨/年小苏打项目,现正有序推进建设中。该项目以纯碱生产中富余的热碱液和CO2气为原料,生产高附加值小苏打,既可增加产品种类,提高企业经济效益,又可回收富余废液和废气,满足达标排放要求。项目投资预算9377万元,建设期18个月,计划于2021年4月建成投产。公司预计每年可实现营业收入1.42亿元,净利润2000万元。
盈利预测与投资评级。我们预计2021-23年公司归母净利润为6.05亿、8.04亿、9.99亿元,对应EPS分别为0.68元、0.90元、1.12元。参考同行业可比公司估值,我们给予公司2021年10-12倍PE,对应目标价6.80-8.16元,首次覆盖给予公司"优于大市"评级。
风险提示。纯碱价格下跌,原材料价格波动,宏观经济下行。
[2021-03-01] 山东海化(000822):山东海化拟以不超1亿元开展纯碱期货套期保值业务
■上海证券报
山东海化公告，公司决定以不超过10000万元的自有资金，开展纯碱期货套期保值业务。公司开展套期保值业务，以从事套期保值为原则，不以套利、投机为目的，主要是用来规避和防范现货交易中价格波动所带来的风险。
[2020-11-13] 山东海化(000822):山东海化实控人变更为潍坊市国资委
■上海证券报
山东海化公告，11月13日，公司接到海化集团通知，海化集团就本次股权划转事宜办理完毕工商变更登记手续，并取得换发后的《营业执照》。至此，潍坊市国资委持有海化集团55.0068%股权，并通过海化集团实现对公司的控制，成为公司实际控制人。
[2020-08-12] 山东海化(000822):山东海化实控人将变更为潍坊市国资委
■上海证券报
山东海化公告，公司实际控制人中海炼化与潍坊市国资委及中盐集团三方，签署股权划转协议，中海炼化将其持有的海化集团74.5286%股权全部无偿划出，其中无偿划转给潍坊市国资委44.5286%，无偿划转给中盐集团30%。本次股权划转完成后，中海炼化不再持有海化集团股权，公司实际控制人将变更为潍坊市国资委，公司控股股东仍为海化集团。
[2020-07-31] 山东海化(000822):间接控股股东筹划转让山东海化控制权 潍坊国资委、中盐集团有望接掌
■上海证券报
山东海化7月31日午间公告称，接到公司控股股东山东海化集团有限公司通知，获悉公司间接控股股东中海石油炼化有限责任公司(现持有海化集团74.53%股权)正在筹划所持有的海化集团股权划转事项。上述股权划转事项涉及的划转对象为潍坊市国有资产监督管理委员会(现持有海化集团10.48% 股权)和中国盐业集团有限公司。
山东海化表示，上述股权划转事项可能导致公司实际控制人发生变更。目前该事项尚处于筹划阶段，具体方案仍需进一步协商且涉及政府主管部门事前审批，存在不确定性。
[2020-04-03] 山东海化(000822):检修季缓解高库存,纯碱有望止跌-2019年年报点评
■国信证券
国内纯碱扩产竞争加剧,公司盈利大幅下滑公司2019年实现营收46.21亿元(-12.19％),归母净利润1.63亿元(-72.20％),营收减少主要由于国内纯碱产能增加,竞争加剧,盈利大幅下降主要因为公司纯碱产品价格下滑,加之原材料涨价导致毛利大降,报告期内公司毛利率为13.21％,同比下降5.47个百分点。
投建10万吨高附加值小苏打,深化循环产业成本优势公司是纯碱行业龙头公司,营收中纯碱占比达到88％,现有纯碱产能300万吨/年,占国内产能9.09％,公司具有显著规模优势和循环产业优势,2019年11月公司计划投资建设10万吨/年小苏打项目,预计2021年上半年建成。该项目以纯碱生产中富余的热碱液和CO2气为原料,生产高附加值小苏打,既可增加产品种类,提高企业经济效益,又可回收富余废液和废气,满足达标排放要求,该项目预计每年可以创造盈利1.43亿元,增加盈利2000万元。
纯碱行业竞争加剧,复工复产后需求有望回暖2019年国内纯碱产能和产量创新高,供给呈现过剩局面。19年纯碱产能达到3300万吨,同比增长4％,产能增长同时一部分低端产能长期关停,行业集中度加速提升。需求端受国内环保政策和贸易战的影响,需求端增长乏力,19年国内纯碱均价降幅达到5％。未来短期看复工复产下需求有所改善,长期看房地产需求韧性较强。进入二季度,一方面纯碱行业进入检修旺季,有利于库存消耗,另一方面二季度纯碱下游复工复产增加了需求量,纯碱将价格将有望止跌,回归成本线以上,市场平稳运行。
投资建议:给予"增持"评级我们预计公司2020-2022年归母净利润2.2/3.2/4.0亿元,同比增速37/46/23％,摊薄EPS=0.25/0.36/0.45元/股,当前股价对应PE=15/10/8倍,给予"增持"评级。
风险提示:原材料价格波动的风险;纯碱下游需求不及预期。
[2020-04-01] 山东海化(000822):山东海化纯碱价格跌至三年新低,2019年净利润同比下降72.2%
■中国证券报
山东海化（000822）4月1日盘后披露的年报显示，2019年公司实现营业收入46.21亿元，实现归属于母公司股东净利润1.63亿元，同比分别下降12.19%和72.2%。
报告期内，公司纯碱、溴素、氯化钙等主要产品生产经营情况稳定，业绩下滑的主要原因是纯碱行业供需问题带来的价格下行。
公司表示，2019年纯碱市场供需格局转变，供需矛盾日益凸显，全年纯碱市场跌多涨少，价格跌至近三年新低，为消化新增产能，市场竞争十分激烈。2020年，纯碱行业产能过剩的局面难有实质性改观，因此纯碱市场或将延续竞争激烈的市场格局。
[2020-01-15] 山东海化(000822):山东海化2019年净利预降69%-76%
■上海证券报
山东海化发布业绩预告。预计2019年盈利14,000万元–18,000万元，比上年同期下降69.31%-76.13%，报告期内，主导产品纯碱产销量较上年同期下降，销价也较上年同期有较大幅度下降。主导产品生产消耗控制较好，但因大宗原材料价格上涨致使单位营业成本较上年同期上涨。
[2020-01-02] 山东海化(000822):山东海化收到盐田拆迁地上附着物补偿款
■证券时报
山东海化(000822)1月2日晚间公告，滨海开发区管委会就盐田拆迁及地上附着物补偿公司现金6276.72万元。公司已于2019年12月30日收到补偿款4001.19万元。上述补偿款在扣除成本2137.15万元后，确认2019年度资产处置收益4139.57万元，将对公司2019年度业绩产生影响。
[2019-11-28] 山东海化(000822):山东海化拟9377万元投建10万吨/年小苏打项目
■上海证券报
山东海化公告，公司拟以自有资金投资建设10万吨/年小苏打项目，该项目以纯碱生产中富余的热碱液和CO2气为原料，生产高附加值小苏打，既可提高企业经济效益，又可回收富余废液和废气，满足达标排放要求。项目投资预算9377万元，预计每年可实现营业收入1.42亿元，净利润2000万元。
[2019-06-05] 山东海化(000822):氨碱法纯碱龙头企业,有望受益行业景气回升
■民生证券
一、分析与判断
氨碱法龙头企业,主营产品协同效应显著公司是国内主要的纯碱生产企业之一,地处重要海盐产区,围绕丰富的卤水资源相继开发了纯碱、原盐、溴素等产品。目前,公司具有氨碱法纯碱产能280万吨/年,与三友化工均占国内产能10％左右,CR5为36％,行业集中度较高；溴素产量约为600吨/月,配套其他环保产品。公司各产品相互依托,协同效应显著,对降低生产成本,抵御市场风险,提高竞争能力具有重要意义。
短期进入传统旺季,纯碱库存低位价格或有上升近年来纯碱行业库存量持续降低,目前库存量仅为30万吨左右,与50万吨的历史平均水平相比呈现较大幅度的下滑。三月中下旬以来,国内多家纯碱企业陆续进行检修,涉及产能占比20％以上,市场供应量不断缩减。此外,今年各地安全环保督查形势依然严峻,京津冀地区产能或将遭受一定影响。目前,华东地区轻质纯碱价格约为1811元/吨,重质纯碱1928元/吨,处于历史中位,库存低位叠加需求提升,纯碱或将进入旺季涨价通道。公司兼有规模优势和循环产业链优势,将充分受益于纯碱行业景气回升。
长期受益供需趋紧,转让热电资产聚焦主业发展当前,纯碱供需关系仍维持紧平衡状态,从供给端来看,自2013年以来国内纯碱产能几乎没有净增长,当前全国纯碱产能基本稳定,约为3000万吨/年,行业开工率近90％,基本已达上限,未来新增产能仍然有限且多为等量置换产能。从需求端来看,下游应用主要包括玻璃、硅酸钠、氧化铝、无机盐化工及其他,消费量持续增长。现阶段玻璃在产产能环保设施较为完善,其下游房地产和汽车行业行情较好,发展皆无明显减速；日用化工需求也维持较高水平。日前,公司决定转让全资子公司山东海化盛兴热电100％的股权,以资产基础法评估其权益价值为1.69亿元,此举将有利于公司优化资源配置、降低运行成本、集中发展主业,为未来发展打下良好基础。
二、投资建议预计公司2019-2021年EPS为0.72元、0.77元、0.83元,对应PE分别为7倍、6.5倍、6倍。参考SW纯碱板块当前平均8.6倍PE水平,首次覆盖,给予"推荐"评级。
三、风险提示:下游需求不及预期；退出产能复产的风险。
[2019-04-26] 山东海化(000822):多重因素导致业绩下滑,Q2纯碱进入上涨通道-一季度点评
■申万宏源
公司公告：公司公布2019年一季报，报告期内公司实现营业收入10.70亿元（YoY-11.97％，QoQ-24.53％），实现归母净利润9088万元（YoY-35.99％，QoQ-19.82％），业绩略低于预期。
19Q1公司产能利用率降低，多重因素致收入和利润下滑。Q1纯碱价格先稳后降，在2月中旬以后价格下滑较大，19Q1平均价格较18Q4环比下滑3％，较18Q1同比提升15％，同期原盐价格有所下降，公司销售毛利率为18.74％，较18Q4提升1.57个百分点，较18Q1提升4.05个百分点，维持较好的盈利水平。但报告期内公司受到集团热电用煤指标限制影响，生产负荷下降20-30％，导致收入出现明显下滑；公司期间费用率为5.86％，较去年同期上升0.89个百分点；此外因公司盈利弥补以前年度库存、递延所得税资产减少，所得税费用大幅增加，以上多重因素导致公司利润出现下滑。
19Q2进入传统旺季，纯碱库存低位，价格进入上涨通道。进入三月中下旬以来，国内多家纯碱企业陆续进行检修，涉及产能达600万吨以上；且山东海化因集团热电的煤炭用量受限，将降低电、蒸汽的生产负荷，公司自去年12月降低纯碱生产负荷20-30％左右，也导致市场供应量持续收缩。截至4月19日，目前国内浮法玻璃生产线开工数为233条，比上月增加3条，纯碱需求环比提升。目前行业库存处于约23万吨的低位，纯碱进入旺季涨价通道。
长期受益行业供需紧平衡，转让热电资产，纯碱龙头聚焦主业。纯碱供需关系维持紧平衡状态，供给端自2013年以后，国内纯碱产能几乎没有净增长，未来新增产能仍然有限且多为等量置换产能，行业平均开工率近五年一直维持在近85％以上，供需长期处于紧平衡。
公司拥有氨碱法纯碱产能300万吨，并形成围绕海盐卤水资源的综合产业链，原盐、纯碱、溴素等产品体系；集团为公司提供部分原盐，成本优势明显，在当前的氯化铵价格下，氨碱法企业的平均成本比联碱法企业低200元/吨，公司兼有规模优势和循环产业链优势，充分受益于纯碱行业的高景气度。日前公司决定公开挂牌转让全资子公司山东海化盛兴热电100％的股权，以资产基础法评估盛兴热电的股东全部权益价值为1.69亿元，通过本次交易将有利于公司优化资源配置、降低运行成本、集中精力发展主业，为公司今后发展打下良好基础。
盈利预测与投资评级：维持公司19-21年盈利预测6.33、6.62亿元、6.76亿元，对应19-21年PE为9/8/8倍，维持“增持”评级。
[2019-04-17] 山东海化(000822):18年业绩符合预期,19年纯碱维持高景气
■申万宏源
公司公告:公司公布2018年报,报告期内公司实现营业收入52.63亿元(YOY+9.25％),实现归母净利润5.87亿元(YOY-14.40％),业绩符合预期。其中2018年Q4单季度实现营业收入14.17亿元(YOY+2.30％,QOQ+10.49％),实现归母净利润1.13亿元(YOY-28.63％,QOQ-2.53％)。
公司2018年利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),共计分配现金1.79亿元。
18年纯碱平均毛利率下滑,管理费用增加拖累业绩。报告期内公司继续致力于纯碱、溴素、氯化钙、原盐等产品的生产和销售,报告期内纯碱和溴产品分别实现收入47.13和1.67亿元,毛利率分别为17.89％和60.73％,较2017年分别下滑7.10和7.22个百分点。纯碱仍然是公司最主要盈利品种,我们的价格追踪显示,2018年纯碱全年均价较2017年下滑约50元/吨,而主要原料原盐价格较17年上涨25元/吨,致全年毛利率较17年有所下滑;此外18年因职工工资增加及内退人员增多辞退福利增加,公司管理费用较17年提升31.27％,达到2.06亿元,对净利率造成一定影响。其中Q4纯碱价格整体呈上涨趋势,纯碱-原盐平均价差环比Q3扩大150元/吨,毛利率为17.17(较Q3提升1个百分点);Q4管理费用为0.87亿元,环比增加0.44亿元。
19Q2进入传统旺季,纯碱库存低位,价格进入上涨通道。进入三月中下旬以来,国内多家纯碱企业陆续进行检修,涉及产能达600万吨以上;且山东海化因集团热电的煤炭用量受限,将降低电、蒸汽的生产负荷,公司自去年12月降低纯碱生产负荷20-30％左右,也导致市场供应量持续收缩。截至4月12日,目前国内浮法玻璃生产线开工数为233条,比上月增加3条,纯碱需求环比提升。近期行业库存正在快速下降,目前行业库存约25万吨,纯碱进入旺季涨价通道。
长期受益行业供需紧平衡,转让热电资产,纯碱龙头聚焦主业。纯碱供需关系维持紧平衡状态,供给端自2013年以后,国内纯碱产能几乎没有净增长,未来新增产能仍然有限且多为等量置换产能,行业平均开工率近五年一直维持在近85％以上,供需长期处于紧平衡。公司拥有氨碱法纯碱产能300万吨,并形成围绕海盐卤水资源的综合产业链,原盐、纯碱、溴素等产品体系;集团为公司提供部分原盐,成本优势明显,在当前的氯化铵价格下,氨碱法企业的平均成本比联碱法企业低200元/吨,公司兼有规模优势和循环产业链优势,充分受益于纯碱行业的高景气度。日前公司决定公开挂牌转让全资子公司山东海化盛兴热电100％的股权,以资产基础法评估盛兴热电的股东全部权益价值为1.69亿元,通过本次交易将有利于公司优化资源配置、降低运行成本、集中精力发展主业,为公司今后发展打下良好基础。
盈利预测与投资评级:我们看好纯碱行业长期维持高景气,但考虑到纯碱生产负荷降低带来的不利影响,下调公司19-20年盈利预测至6.33、6.62亿元(调整前为7.90、8.64亿元),新增2021年盈利预测为6.76亿元,对应19-21年PE为9/9/9倍,考虑到纯碱涨价100元可带来年化2亿的净利润弹性,维持“增持”评级。
[2019-04-17] 山东海化(000822):业绩符合预期,纯碱景气再起
■中信建投
事件公司于4月16日公布2018年年报。2018年公司实现营业收入52.63亿元,同比增长9.25％;归母净利5.87亿元,同比减少14.40％。向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税)。
简评
以量补价,公司业绩依然相对稳健2018年纯碱市场景气程度较2017年略有下滑,纯碱18年均价(华东市场价,重碱)1981元/吨,同比下降1.78％;氨碱法价差1363元/吨,同比下降3.48％。受此影响,18年公司纯碱产品毛利率17.89％,同比下降7.10pct。而公司在18年以"保稳产、夺高产"为目标,自多方面挖潜提产,18年纯碱产量创下新高。据年报披露,18年公司化工产品(其中绝大多数为纯碱)产量331.79万吨,同比增长6.97％。通过以量补价,公司营业收入实现同比增长,同时归母净利虽有所下滑,仍处于相对较高水平,业绩基本符合预期。
费用方面,18年公司销售、管理、财务费用率分别为3.10％、3.91％、0.11％,分别同比-0.18pct、+0.66pct、+0.01pct。其中管理费用率提升主要因报告期内职工工资增加及内退人员增多、辞退福利增加所致。现金流方面,公司18年经营活动的净现金流量为3.28亿元,由负转正,主要因销售商品回款增加所致。需求与供给增速背离,19年纯碱供需有望趋紧终端需求来看,2019年1-2月房屋施工面积同比增速扩大至6.8％;直接需求来看2019年1-2月份平板玻璃、氧化铝累积同比增速分别高达7.8％、12.3％;而供给端,纯碱的产量增速却是下滑4.0％;2019年行业没有任何新增产能,预计全年产量同比增速不会有大幅增长的可能性,当前情形下供给与需求的增速背离与2018年截然相反。当前纯碱装置检修加速,开工与库存已经开始下降,纯碱行业主要企业中,四月份中盐昆山、山东海天、中源三期、中盐昆仑、实联化工、中海华邦、金山化工、红四方均有或短或长的检修,后续实联、三友、重庆宜化、海化、中源化学等均有检修计划,当前开工率降至81％,库存指数(根据卓创)由167％快速下降到66.4％,库存偏紧下价格持续上调。
预计2019-2020年实现净利润分别为7.0、7.5亿,对应PE为8.6X、8.0X,维持买入评级
[2019-04-16] 山东海化(000822):山东海化,2018年净利同比降14%,拟10派2元
■证券时报
山东海化(000822)4月16日晚间披露年报，公司2018年实现营业收入52.63亿元，同比增长9.25%;净利润5.87亿元，同比下降14.40%;每股收益0.66元。公司拟每10股派发红利2元(含税)。
[2018-10-26] 山东海化(000822):纯碱下跌压制业绩,后续价格料趋稳运行-2018三季报点评报告
■国泰君安
本报告导读：
Q3纯碱价格下滑压制业绩，价格低迷带动库存去化，而下游玻璃供给趋紧刺激新线开工，9月来供需修复价格上涨，目前行业库存为20万吨历史极低位，支撑力度强。
投资要点：
增持评级。结合三季报及纯碱维稳判断，我们下调2018-20年EPS为0.77/0.93/1.03元(原1.13/1.35/1.51)，考虑需求波动风险并参考可比公司，下调18年PE为9.10倍，下调目标价至7.00元，维持增持评级。
前三季度收入增12%，Q3业绩下滑38%。公司2018年1-9月实现营业收入38.45亿元（YOY+12.06%），归属于母公司股东的净利润4.73亿元（YOY-10.10%）；其中第三季度，公司实现归属母公司股东的净利润1.16亿元（YOY-38.50%），环比二季度下滑0.99亿元。
纯碱价格下滑压制业绩。同比来看，Q3业绩下滑主因为纯碱价格同比持平背景下，原材料价格有所上涨，18Q3纯碱均价1812元/吨较17Q3的1798元/吨微幅上涨14元/吨/+0.78%，但18Q3焦炭均价2345元/吨较17Q3的1791元/吨大幅上涨554元/吨/+30.91%。环比来看，受纯碱厂商二季度集中检修结束三季度开工恢复影响，供给端环比增加，此外江西晶昊新增30万吨产能开工顺畅，而沙河六条玻璃产线被要求冷修导致需求端承压。Q3纯碱价格下滑60元/吨/-3.08%。
行业库存位于20万吨历史极低位，支撑力度强。7-8月价格触及成本线带动库存去化，同时玻璃涨价刺激新线开工意愿，环保高压及部分装置频繁检修导致9月来供需趋好，9月来价格上涨140元/吨，报价1890元/吨。最新行业库存不到20万吨历史极低位，后续价格将趋稳上行。全国来看18年产能负增长19年无新增产能，格局较好。
风险提示：地产新开工面积下滑，纯碱价格下跌。
[2018-10-25] 山东海化(000822):纯碱跌价致Q3业绩下滑,Q4价格有望逐步上行-三季度点评
■申万宏源
投资要点：
公司公告：2018年1-9月份实现营业收入38.45亿元（YOY+12.06%），归属上市公司股东的净利润4.73亿元（YOY-10.10%），其中Q3营业收入12.83亿元（YOY+6.42%，QOQ-4.81%），归属上市公司股东的净利润1.16亿元（YOY-38.50%，QOQ-45.89%）。公司本次业绩下滑的主要原因是纯碱价格有所下降。
Q3纯碱价格下滑致单季度盈利回落。因公司在六月中下旬安排了年度检修，因此公司Q3纯碱销量较Q2略有增加。由于下游玻璃等行业受环保影响开工率下滑，终端需求疲软，行业库存累积达50万吨以上，7-8月纯碱价格呈下跌趋势。我们测算Q3纯碱不含税均价约为1710元/吨，环比Q2下降约300元/吨，利润空间大幅收窄，Q3销售毛利率16.18%，同比、环比分别下降7.02/10.10pct；公司销售费用和管理费用比上年同期增加共0.20亿元，对当期业绩造成一定影响。
Q4传统旺季纯碱库存低位，价格有望逐步上行。进入八月中下旬以来，国内多家纯碱企业停车检修，涉及产能约540万吨；同期有3条玻璃产线点火复产，行业库存逐步下降。目前下游玻璃产线在产245条，日熔量16.26万吨，纯碱日需求量约为3.25万吨（按纯碱单耗0.2吨计），对重碱需求提振明显。2018年1-9月份，国内的整体开工率在83%，同比去年下降5%左右，产量低于去年同期，加速纯碱去库存。目前行业库存约18万吨，若冬季玻璃产线维持在当前水平，预计纯碱价格有望继续上涨。
长期受益行业供需紧平衡，行业龙头成本优势明显。纯碱供需关系逐渐转入紧平衡。供给端自2013年以后，国内纯碱产能几乎没有净增长，未来产能有限。需求端稳中有升，保持每年2-3%的增长率，开工率近五年一直维持在80%以上，供需长期处于紧平衡。公司拥有氨碱法纯碱产能280万吨，并形成围绕海盐卤水资源的综合产业链，原盐、纯碱、溴素等产品体系；集团为公司提供蒸汽、电力和部分原盐，成本优势明显。经我们测算在当前的氯化铵价格下，氨碱法企业的平均成本比联碱法企业低100元/吨，公司兼有规模优势和循环产业链优势，综合成本低于行业平均。纯碱每涨价100元/吨，公司EPS增厚0.20元。
盈利预测和投资评级。下调公司2018-2020年盈利预测，预计公司2018-2020年实现归母净利润7.01、7.90、8.64亿元（调整前为7.95、8.87、10.18亿元），对应当前股价PE为7X、6X、5X，维持“增持”评级。
风险提示：纯碱价格下跌。
[2018-08-09] 山东海化(000822):纯碱旺季价格预期再反弹,高盈利水平仍有望维持-上市公司简评
■中信建投
纯碱重回高位、公司深挖潜能，量价齐增助业绩企稳回升
公司主要收入均来自纯碱产销，纯碱产品量价对公司营收业绩有决定性作用。报告期内，价的方面，Q1纯碱价格相对回落，但Q2以来，随着行业走出淡季，且受行业库存低位、装置大规模检修、环保督查和上合峰会等因素影响，纯碱价格大幅回升，重回历史高位。Q2华东地区重质纯碱均价2092元/吨，环比提升12%，使得18H1纯碱均价达到1992元/吨，同比提升2%；氨碱法/联碱法价差1407/1146元/吨，基本和去年同期持平。
量的方面，海化集团开展一季度生产经营分析会后，公司以“保稳产、夺高产”为目标，自多方面挖潜提产，4、5月平均日产连续刷新记录，使得公司在6月进行检修和限产的情况下依然在H1实现产量提升，助力公司在价格价差和去年同期基本持平的情况下，实现营收利润双增长。
费用方面，报告期内公司销售/管理/财务费用率分别为2.99%/2.96%/0.09%，同比-0.19/-0.27/-0.01pct，规模效应更加显现。
旺季将至有望提振需求，价格可期高位运行
6-7月份，下游企业受环保督查影响开工一般，叠加淡季效应下玻璃企业开工较为低迷，纯碱库存重新开始累积，最高达到58万吨，纯碱价格因此承压，目前重质纯碱价格阶段性下跌至约1870元/吨；但是进入8月份随着下游逐步复工，库存降至45万吨，而且9-11月将是纯碱下游玻璃的需求旺季，届时下游需求有望支撑纯碱价格再度上涨，年内纯碱价格仍有望维持相对高位。
纯碱长期景气延续，未来几年价格中枢有望高位企稳
纯碱行业已自16年下半年迎来大周期反转，主要原因为13年以来落后产能淘汰完成、经济稳增长下带来的需求稳增长，随着环保趋严和国家政策限制，未来几无新增产能，行业价格中枢有望企稳。同时全球来看，在全球经济复苏和东南亚地区玻璃产能增加的背景下，全球纯碱的供需也日益紧张，全球纯碱景气大周期正在延续。
产品协同效应显著，资源利用率高
公司地处国内重要的海盐产区，卤水资源丰富。公司充分利用这一资源相继开发了纯碱、原盐、溴素等产品，各产品相互依托，相辅相成，不仅实现了资源有效利用，且彼此间的协同效应，显著地降低了生产成本，抵御了市场风险，提高了企业竞争力。
预计公司2018、2019年归母净利分别为7.98、9.11亿元，对应EPS0.89、1.02元，对应PE为7.4X、6.5X，维持买入评级。
[2018-08-08] 山东海化(000822):纯碱价格中枢上行,旺季来临有望提价-中期点评
■申万宏源
公司公告：公司发布2018年半年度报告，2018H1实现营业收入25.63亿元（YOY+15.11％），归属上市公司股东的净利润3.57亿元（YOY+5.83％），其中2018Q2营业收入13.48亿元（YOY+20.00％，QOQ+10.90％），归属上市公司股东的净利润2.15亿元（YOY+249.14％，QOQ+51.39％）。公司本次业绩增长主要原因为二季度公司纯碱产销及价格维持高位。
行业龙头成本优势明显，长期受益行业供需紧平衡。公司拥有氨碱法纯碱产能280万吨，并形成围绕海盐卤水资源的综合产业链，原盐、纯碱、溴素等产品体系；集团为公司提供蒸汽、电力和部分原盐，成本优势明显。经我们测算在当前的氯化铵价格下，氨碱法企业的平均成本比联碱法企业低100元/吨，公司兼有规模优势和循环产业链优势，综合成本低于行业平均。纯碱自三月底进入上涨通道，行业进入密集检修期并持续至六月中旬，二季度共计损失产量约60万吨，行业开工率约80％，4月份行业库存从85万吨迅速降至30万吨，纯碱供应紧张、进入上涨通道。1-6月华北重碱均价分别为2015、1813、1800、1960、2150、2190元/吨。受益于纯碱涨价，公司上半年综合毛利率为14.91％，其中Q1毛利率为12.01％，Q2提升至17.53％；上半年综合净利率为13.93％，其中Q1净利率为11.68％，Q2为15.95％。除了六月上合峰会和检修影响到约5万吨产销量外，公司纯碱基本满产满销。
下游旺季临近，纯碱库存开启下行，价格有望上涨。由于下游玻璃等行业受环保影响开工率下滑叠加终端需求疲软，7月底纯碱行业库存已积累至52万吨左右，价格也逐步回落至1870元/吨。检修延续至8月，共涉及纯碱产能860万吨，行业开工率维持在80％附近，处于相对低位。七月至今玻璃新增产能日熔量2060吨，占2017年产能的1.4％，纯碱日需求约增412吨（按纯碱单耗0.2吨计）；当前共计38条产线处于冷修状态，其中24条下半年具备复产能力，累计日熔量约1.4万吨，考虑即将步入玻璃需求旺季，下半年产能净增压力较大。截至今日纯碱行业库存已降至48万吨并有望进一步下行，供需两端均有改善，预计下半年保持紧平衡状态，纯碱价格有望低位拉升至新台阶。纯碱每涨价100元/吨，公司EPS增厚0.20元。
盈利预测和投资评级。公司在纯碱上市公司中吨市值弹性最大，显著受益于纯碱景气回暖，随纯碱价格上涨，业绩将进一步超预期。维持盈利预测，预计公司2018-2020年实现归母净利润7.95、8.87、10.18亿元，对应EPS为0.89、0.99、1.14元，对应当前股价PE为8X、7X、6X，维持“增持”评级。
风险提示：纯碱价格下跌。
[2018-08-08] 山东海化(000822):中期业绩基本符合预期-2018年中报点评
■西南证券
投资要点
事件：公司发布2018年中报，报告期内实现营业收入25.63亿元，同比增长15.11％；实现归属于上市公司股东的净利润为3.57亿元，同比增长5.83％。
第二季度需求端一般，纯碱企业检修增多，产品价格并不强势。纯碱下游需求并未见有明显好转：轻质纯碱方面，终端用户拿货积极性不高，导致轻质纯碱价格持续下滑，而重质纯碱虽然需求平稳，但是浮法玻璃市场行情波澜不惊，今年上半年，国内浮法玻璃产量3.11亿重量箱，同比增长3.02％，但是浮法玻璃价格下行，重质纯碱缺乏明显的价格上行驱动力。从供给端来看，第二季度纯碱企业受到上合组织峰会影响，海天、海化、连云港有限产，6月全行业的产量预计损失有36万吨左右。
第三季度，纯碱行业库存有所减少，出货情况有所改善。第三季度来看，江苏华昌、应城新都、湖北双环、青海盐湖7月有检修计划，海天、华昌、五彩计划8月检修，而淮南德邦、湘潭碱业、大连大化、甘肃金昌仍无具体开车时间，实联化工、金天化工、广州柳化停车检修。目前国内纯碱行业整体开工率在80％左右，行业库存51万吨左右，各个碱厂的库存有所减少，出货情况有所改善。
近期纯碱价格接近筑底，纯碱企业挺价心态强烈，下游采购积极性有所增加。
盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为0.89元、1.05元、1.24元，维持“买入”评级。
风险提示：装置运行发生安全事故的影响；纯碱需求出现大幅下滑；海外进口纯碱冲击。
[2018-08-08] 山东海化(000822):Q2业绩增两倍,旺季到来价格有望稳固-2018年中报点评
■国泰君安
投资要点：
维持增持评级。考虑到公司园区通过认证及技改后产出稳定，2018年纯碱产能负增长下净增加8条在产玻璃线，且即将迎来9-10月旺季，我们维持公司2018-20年EPS为1.13/1.35/1.51元，我们维持公司目标价13.91元不变，对应18年估值12.33倍，维持"增持"评级。
上半年业绩微增，Q2业绩增2倍。公司发布中报，2018年1-6月实现归属母公司股东的净利润3.57亿元，同比增5.83％；其中第二季度，公司实现归属母公司股东的净利润2.15亿元，同比增247.93％。
纯碱均价抬升改善业绩。业绩增长主因：（1）上半年纯碱产销量较17年同期略有增加，公司所处的潍坊滨海化工园区也已首批通过山东省政府验收，此外公司持续加大环保投入及技术改造，产出稳定；（2）上半年纯碱市场均价（华东重碱）达1910元/吨，同比略涨33元/吨，同比涨2％，Q2均价2034元/吨，环比大涨249元/吨，环比增13.92％；（3）公司持续推行工艺、管理精细化，具有较强的成本竞争优势。
2018-2019年国内纯碱产能滞增，9-10月下游旺季来临。供给端方面，江西某30万吨厂投产后对供给略有影响，叠加Q3检修潮结束纯碱价格承压。长期来看，国家严控新增产能，18年受江苏某厂家退城进园影响全年产能负增长30万吨，19年暂无新增产能。需求端方面，2018年国内净增加8条在产玻璃线，且即将迎来9-10月份下游旺季，重碱1800元/吨下下游采购意愿复苏，需求筑底有望稳固价格。
风险提示：地产新开工面积下滑，纯碱价格下跌。
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[2022-01-24] 山东海化(000822):山东海化2021年预盈5.6亿元-6.4亿元 同比扭亏
■证券时报
山东海化(000822)1月24日晚间发布业绩预告，预计2021年归母净利5.6亿元-6.4亿元，同比扭亏。报告期内，受下游需求增加影响，公司主导产品纯碱、溴素销量及销价较上年均有较大幅度增长，2021年度经营业绩实现扭亏为盈。
[2021-10-27] 山东海化(000822):山东海化第三季度净利润同比增长559.54%
■中国证券报
山东海化10月26日晚间发布2021年第三季度业绩公告，公司实现营业收入约14.02亿元，同比增长54.10%;实现归属于上市公司股东的净利润约1.69亿元，同比增长559.54%。实现基本每股收益约0.19元。
公司作为国内主要的纯碱生产企业之一，立足盐化产业，围绕主导产品纯碱，积极优化资源配置，不断提升核心竞争力，推动企业高质量发展。公司前三季度实现营业收入约39.23亿元，同比增长49.06%;实现归属于上市公司股东的净利润约4.21亿元，同比增长486.81%。
[2021-10-08] 山东海化(000822):山东海化前三季度预盈4亿至4.4亿元 同比扭亏
■上海证券报
山东海化披露前三季度业绩预告。公司预计2021年前三季度盈利40,000万元-44,000万元，上年同期为亏损10,880.85万元。报告期内，纯碱下游需求增加，市场持续向好，公司主导产品纯碱销量及销价较上年同期均有较大幅度增长。
[2021-08-05] 山东海化(000822):山东海化上半年同比扭亏为盈 拟10派1.1元
■证券时报
山东海化(000822)8月5日晚披露半年报，上半年，实现营业收入25.21亿元，较上年同期增加了46.39%，实现净利润2.52亿元，业绩同比扭亏为盈。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.10元。
[2021-08-05] 山东海化(000822):业绩逐季改善,期待下半年业绩集中释放-中期点评
■中信建投
事件
公司发布2021年半年报:实现营收25.21亿元,同比增长46.39％,实现归母净利2.52亿元,同比明显扭亏。对应Q2单季实现归母净利1.87亿元,环比Q1增长187％。
简评
纯碱市场景气,公司业绩逐季增长
Q1纯碱价格短暂回调,Q2开始又开启向上。Q1、Q2轻碱均价(市场价)分别为1528、1790元/吨,重碱均价分别为1579、1864元/吨。上半年轻碱、重碱均价分别为1660、1773元/吨,同比分别+262、252元/吨。公司Q2毛利率因此恢复到24.91％,环比大幅提升10.33pct。业绩也如期取得明显环比改善。费用率方面,公司H1销售、管理、财务费用率分别为0.76％、3.46％、-0.08％,分别同比-0.13、-0.42、+0.22pct,基本持平。下半年纯碱价格有望维持,8月起业绩有望集中释放下半年,行业多因素配合之下,纯碱价格有望保持涨势:纯碱传统旺季在Q3-Q4,一般一年中的价格最高点出现在11月-1月,。
此外,下半年光伏玻璃进入产能投放期,供给端可能会有较大规模(130万吨)产能退出。且行业库存正在持续去化。各方面因素配合之下,我们看好到年前纯碱价格持续冲高,公司业绩有望集中释放。
供需持续趋紧,纯碱价格中枢有望维持较高位置
2021年1月份至4月初国内纯碱一直延续走高趋势,春节前供应减量以及需求释放是价格上涨的主要动力。4月中旬开始直至5月上旬国内纯碱进入供需博弈阶段,价格平稳运行。6月起重回增长,主要由于市场库存下降和重碱需求增加,下半年随着光伏玻璃需求进一步拉动,纯碱价格下半年有望大幅景气上行。
我们认为行业供需正持续趋紧,21-22年价格中枢有望维持高位:21年开始为我国光伏玻璃密集投产期,21-23预计新带来纯碱需求115、129、118万吨,对应每年约4％增长,仅这一单项就持平往年每年的纯碱需求增速;目前全国范围内原则已禁止氨碱、联碱新建,19-20有超预期产能投放,21、22年行业规划新增产能分别约为80、40万吨;且部分行业产能有腾退或者主动退出计划(连云港120万吨可能一年内退出),预计行业净新增产能将非常有限。此外,氨碱、联碱法纯碱生产中,煅烧石灰石等流程排放大量二氧化碳,单位GDP碳排放居于化工品前列,内蒙能耗新政已提出不再审批纯碱新增产能项目,后续多省份都可能跟进,行业可能将很快触及产能天花板。综合而言,我们判断21-22年行业景气延续。
公司为氨碱法全球龙头,规模效应与各产品协同效应显著
公司地处国内重要的海盐产区,综合利用当地丰富的卤水资源,相继开发了纯碱、原盐、溴素、氯化镁等产品,目前纯碱产能为280万吨,溴素产能为8250吨,氯化钙产能为40万吨。公司产业链布局以纯碱生产为中心,上游有原盐,下游有小苏打,同时辅以溴素、氯化钙、硫酸钾、氯化镁等产品,具备显著的规模效应与各产品之间的协同效应优势。
根据业绩预告,我们预测2021-2023年净利润分别为9.03、15.23、16.19亿元,对应PE分别为9.2、5.4和5.1倍,维持"买入"评级。
风险提示
纯碱价格下跌;原材料价格波动等
[2021-07-07] 山东海化(000822):纯碱景气持续延续,弹性标的业绩不断兑现-中期点评
■中信建投
事件
公司发布2021年半年度业绩预告。公司预计2021年上半年实现归母净利润2.30-2.70亿元,上年同期为亏损1.34亿元。
简评
纯碱市场景气,公司业绩逐季增长
2021年纯碱市场景气向上,全国轻质纯碱价格由1418元/吨上涨至1824元/吨,重质纯碱价格由1471元/吨上涨至1932元/吨;Q1、Q2轻碱均价分别为1528、1790元/吨,重碱均价分别为1579、1864元/吨。上半年轻碱、重碱均价分别为1660、1773元/吨,同比分别+262、252元/吨。
随着下游行业景气度回升,需求增加,公司主导产品量价齐升,Q1实现净利润0.65亿元,Q2净利润预计为1.65-2.05亿元。
供需持续趋紧,纯碱价格中枢有望维持较高位置
2021年1月份至4月初国内纯碱一直延续走高趋势,春节前供应减量以及需求释放是价格上涨的主要动力。4月中旬开始直至5月上旬国内纯碱进入供需博弈阶段,价格平稳运行。6月起重回增长,主要由于市场库存下降和重碱需求增加,下半年随着光伏玻璃需求进一步拉动,纯碱价格下半年有望大幅景气上行。
我们认为行业供需正持续趋紧,21-22年价格中枢有望维持高位:21年开始为我国光伏玻璃密集投产期,21-23预计新带来纯碱需求115、129、118万吨,对应每年约4％增长,仅这一单项就持平往年每年的纯碱需求增速;目前全国范围内原则已禁止氨碱、联碱新建,19-20有超预期产能投放,21、22年行业规划新增产能分别约为80、40万吨;且部分行业产能有腾退或者主动退出计划(连云港120万吨可能一年内退出),预计行业净新增产能将非常有限。此外,纯碱纯碱生产中,煅烧石灰石等流程排放大量二氧化碳,单位GDP碳排放居于化工品前列,内蒙能耗新政已提出不再审批纯碱新增产能项目,后续多省份都可能跟进,行业可能将很快触及产能天花板。综合而言,我们判断21-22年行业景气延续。
公司为氨碱法全球龙头,规模效应与各产品协同效应显著
公司地处国内重要的海盐产区,综合利用当地丰富的卤水资源,相继开发了纯碱、原盐、溴素、氯化镁等产品,目前纯碱产能为280万吨,溴素产能为8250吨,氯化钙产能为40万吨。公司产业链布局以纯碱生产为中心,上游有原盐,下游有小苏打,同时辅以溴素、氯化钙、硫酸钾、氯化镁等产品,具备显著的规模效应与各产品之间的协同效应优势。
根据业绩预告,我们预测2021-2023年净利润分别为5.77、7.03、8.18亿元,对应PE分别为12.0、9.9和8.5倍,维持"买入"评级。
风险提示纯碱价格下跌;原材料价格波动等
[2021-07-06] 山东海化(000822):山东海化上半年预盈2.3亿至2.7亿元 同比扭亏
■上海证券报
山东海化披露半年度业绩预告。公司预计2021年上半年盈利23,000万元-27,000万元，上年同期为亏损13,436.85万元。报告期内，随着下游行业景气度回升，公司主导产品纯碱市场需求增加，销量及销价较上年同期均有较大幅度增长。
[2021-04-07] 山东海化(000822):山东海化目前公司纯碱基本满负荷生产
■证券时报
山东海化(000822)在接受机构调研时表示，2021年以来，随着下游需求逐步好转，纯碱价格触底反弹，3月份开始量价齐升，行业库存亦呈逐步下降趋势。随着下游行业景气度回升，纯碱市场需求增加，目前公司纯碱基本满负荷生产。
[2021-04-06] 山东海化(000822):山东海化2021年一季度净利预计6000万元–7000万元 同比扭亏
■证券时报
山东海化(000822)4月6日晚间发布业绩预告，预计2021年一季度归母净利6000万元–7000万元，去年同期亏损2060.23万元。报告期内，随着下游行业景气度回升，主导产品纯碱市场需求增加，销量较上年同期有较大幅度增长，销价也有所提高，公司2021年第一季度经营业绩扭亏为盈。
[2021-04-01] 山东海化(000822):国内纯碱行业龙头,受益于纯碱价格回升
■海通证券
山东海化:国内纯碱行业龙头。公司主营业务为生产及销售纯碱、溴素、氯化钙、原盐等产品。由于公司地处国内重要海盐产区,卤水资源丰富,为纯碱、原盐、溴素、氯化镁等产品提供了充足的原料保障。同时,各产品相辅相成,互惠互生,不仅实现了资源有效利用,而且协同协作效益显著,对降低生产成本,抵御市场风险,提高竞争能力具有重要意义。公司纯碱产销量位于行业前列,是国内主要纯碱生产企业之一。
今年以来纯碱价格有所上升,公司将显著受益。2020年以来,玻璃价格屡创新高,玻璃企业利润丰厚,而纯碱价格跌至谷底,纯碱企业多数亏损,经营困难。今年以来,纯碱价格有所回升。根据卓创资讯,截至2021年3月26日,轻质纯碱(华东地区)价格为1750元/吨,重质纯碱(华东地区)价格为1875元/吨,近3个月分别上涨32.08％和27.12％。根据WIND互动易问答,公司纯碱产能280万吨/年,我们认为公司有望显著受益于纯碱价格上涨。潍坊投资成公司间接控股股东,进一步优化国有资本布局。根据2020年12月25日公告,为积极稳妥推进潍坊市属国有企业战略重组,进一步优化潍坊市属国有资本布局结构,潍坊市国资委拟将持有的海化集团约55％股权无偿划转至潍坊投资。无偿划转完成后,潍坊投资将持有海化集团约55％的股权,通过海化集团间接控制上市公司40.34％股份,为上市公司间接控股股东。公司认为,本次无偿划转有助于潍坊投资充分发挥潍坊市投融资主体、产业整合主体、创业投资主体功能,扩大业务规模、增强资本实力、发挥国有资本引领带动作用。
有序推进10万吨/年高附加值小苏打项目建设,夯实企业持续健康发展基础。2019年11月,公司公告拟以自有资金投资建设10万吨/年小苏打项目,现正有序推进建设中。该项目以纯碱生产中富余的热碱液和CO2气为原料,生产高附加值小苏打,既可增加产品种类,提高企业经济效益,又可回收富余废液和废气,满足达标排放要求。项目投资预算9377万元,建设期18个月,计划于2021年4月建成投产。公司预计每年可实现营业收入1.42亿元,净利润2000万元。
盈利预测与投资评级。我们预计2021-23年公司归母净利润为6.05亿、8.04亿、9.99亿元,对应EPS分别为0.68元、0.90元、1.12元。参考同行业可比公司估值,我们给予公司2021年10-12倍PE,对应目标价6.80-8.16元,首次覆盖给予公司"优于大市"评级。
风险提示。纯碱价格下跌,原材料价格波动,宏观经济下行。
[2021-03-01] 山东海化(000822):山东海化拟以不超1亿元开展纯碱期货套期保值业务
■上海证券报
山东海化公告，公司决定以不超过10000万元的自有资金，开展纯碱期货套期保值业务。公司开展套期保值业务，以从事套期保值为原则，不以套利、投机为目的，主要是用来规避和防范现货交易中价格波动所带来的风险。
[2020-11-13] 山东海化(000822):山东海化实控人变更为潍坊市国资委
■上海证券报
山东海化公告，11月13日，公司接到海化集团通知，海化集团就本次股权划转事宜办理完毕工商变更登记手续，并取得换发后的《营业执照》。至此，潍坊市国资委持有海化集团55.0068%股权，并通过海化集团实现对公司的控制，成为公司实际控制人。
[2020-08-12] 山东海化(000822):山东海化实控人将变更为潍坊市国资委
■上海证券报
山东海化公告，公司实际控制人中海炼化与潍坊市国资委及中盐集团三方，签署股权划转协议，中海炼化将其持有的海化集团74.5286%股权全部无偿划出，其中无偿划转给潍坊市国资委44.5286%，无偿划转给中盐集团30%。本次股权划转完成后，中海炼化不再持有海化集团股权，公司实际控制人将变更为潍坊市国资委，公司控股股东仍为海化集团。
[2020-07-31] 山东海化(000822):间接控股股东筹划转让山东海化控制权 潍坊国资委、中盐集团有望接掌
■上海证券报
山东海化7月31日午间公告称，接到公司控股股东山东海化集团有限公司通知，获悉公司间接控股股东中海石油炼化有限责任公司(现持有海化集团74.53%股权)正在筹划所持有的海化集团股权划转事项。上述股权划转事项涉及的划转对象为潍坊市国有资产监督管理委员会(现持有海化集团10.48% 股权)和中国盐业集团有限公司。
山东海化表示，上述股权划转事项可能导致公司实际控制人发生变更。目前该事项尚处于筹划阶段，具体方案仍需进一步协商且涉及政府主管部门事前审批，存在不确定性。
[2020-04-03] 山东海化(000822):检修季缓解高库存,纯碱有望止跌-2019年年报点评
■国信证券
国内纯碱扩产竞争加剧,公司盈利大幅下滑公司2019年实现营收46.21亿元(-12.19％),归母净利润1.63亿元(-72.20％),营收减少主要由于国内纯碱产能增加,竞争加剧,盈利大幅下降主要因为公司纯碱产品价格下滑,加之原材料涨价导致毛利大降,报告期内公司毛利率为13.21％,同比下降5.47个百分点。
投建10万吨高附加值小苏打,深化循环产业成本优势公司是纯碱行业龙头公司,营收中纯碱占比达到88％,现有纯碱产能300万吨/年,占国内产能9.09％,公司具有显著规模优势和循环产业优势,2019年11月公司计划投资建设10万吨/年小苏打项目,预计2021年上半年建成。该项目以纯碱生产中富余的热碱液和CO2气为原料,生产高附加值小苏打,既可增加产品种类,提高企业经济效益,又可回收富余废液和废气,满足达标排放要求,该项目预计每年可以创造盈利1.43亿元,增加盈利2000万元。
纯碱行业竞争加剧,复工复产后需求有望回暖2019年国内纯碱产能和产量创新高,供给呈现过剩局面。19年纯碱产能达到3300万吨,同比增长4％,产能增长同时一部分低端产能长期关停,行业集中度加速提升。需求端受国内环保政策和贸易战的影响,需求端增长乏力,19年国内纯碱均价降幅达到5％。未来短期看复工复产下需求有所改善,长期看房地产需求韧性较强。进入二季度,一方面纯碱行业进入检修旺季,有利于库存消耗,另一方面二季度纯碱下游复工复产增加了需求量,纯碱将价格将有望止跌,回归成本线以上,市场平稳运行。
投资建议:给予"增持"评级我们预计公司2020-2022年归母净利润2.2/3.2/4.0亿元,同比增速37/46/23％,摊薄EPS=0.25/0.36/0.45元/股,当前股价对应PE=15/10/8倍,给予"增持"评级。
风险提示:原材料价格波动的风险;纯碱下游需求不及预期。
[2020-04-01] 山东海化(000822):山东海化纯碱价格跌至三年新低,2019年净利润同比下降72.2%
■中国证券报
山东海化（000822）4月1日盘后披露的年报显示，2019年公司实现营业收入46.21亿元，实现归属于母公司股东净利润1.63亿元，同比分别下降12.19%和72.2%。
报告期内，公司纯碱、溴素、氯化钙等主要产品生产经营情况稳定，业绩下滑的主要原因是纯碱行业供需问题带来的价格下行。
公司表示，2019年纯碱市场供需格局转变，供需矛盾日益凸显，全年纯碱市场跌多涨少，价格跌至近三年新低，为消化新增产能，市场竞争十分激烈。2020年，纯碱行业产能过剩的局面难有实质性改观，因此纯碱市场或将延续竞争激烈的市场格局。
[2020-01-15] 山东海化(000822):山东海化2019年净利预降69%-76%
■上海证券报
山东海化发布业绩预告。预计2019年盈利14,000万元–18,000万元，比上年同期下降69.31%-76.13%，报告期内，主导产品纯碱产销量较上年同期下降，销价也较上年同期有较大幅度下降。主导产品生产消耗控制较好，但因大宗原材料价格上涨致使单位营业成本较上年同期上涨。
[2020-01-02] 山东海化(000822):山东海化收到盐田拆迁地上附着物补偿款
■证券时报
山东海化(000822)1月2日晚间公告，滨海开发区管委会就盐田拆迁及地上附着物补偿公司现金6276.72万元。公司已于2019年12月30日收到补偿款4001.19万元。上述补偿款在扣除成本2137.15万元后，确认2019年度资产处置收益4139.57万元，将对公司2019年度业绩产生影响。
[2019-11-28] 山东海化(000822):山东海化拟9377万元投建10万吨/年小苏打项目
■上海证券报
山东海化公告，公司拟以自有资金投资建设10万吨/年小苏打项目，该项目以纯碱生产中富余的热碱液和CO2气为原料，生产高附加值小苏打，既可提高企业经济效益，又可回收富余废液和废气，满足达标排放要求。项目投资预算9377万元，预计每年可实现营业收入1.42亿元，净利润2000万元。
[2019-06-05] 山东海化(000822):氨碱法纯碱龙头企业,有望受益行业景气回升
■民生证券
一、分析与判断
氨碱法龙头企业,主营产品协同效应显著公司是国内主要的纯碱生产企业之一,地处重要海盐产区,围绕丰富的卤水资源相继开发了纯碱、原盐、溴素等产品。目前,公司具有氨碱法纯碱产能280万吨/年,与三友化工均占国内产能10％左右,CR5为36％,行业集中度较高；溴素产量约为600吨/月,配套其他环保产品。公司各产品相互依托,协同效应显著,对降低生产成本,抵御市场风险,提高竞争能力具有重要意义。
短期进入传统旺季,纯碱库存低位价格或有上升近年来纯碱行业库存量持续降低,目前库存量仅为30万吨左右,与50万吨的历史平均水平相比呈现较大幅度的下滑。三月中下旬以来,国内多家纯碱企业陆续进行检修,涉及产能占比20％以上,市场供应量不断缩减。此外,今年各地安全环保督查形势依然严峻,京津冀地区产能或将遭受一定影响。目前,华东地区轻质纯碱价格约为1811元/吨,重质纯碱1928元/吨,处于历史中位,库存低位叠加需求提升,纯碱或将进入旺季涨价通道。公司兼有规模优势和循环产业链优势,将充分受益于纯碱行业景气回升。
长期受益供需趋紧,转让热电资产聚焦主业发展当前,纯碱供需关系仍维持紧平衡状态,从供给端来看,自2013年以来国内纯碱产能几乎没有净增长,当前全国纯碱产能基本稳定,约为3000万吨/年,行业开工率近90％,基本已达上限,未来新增产能仍然有限且多为等量置换产能。从需求端来看,下游应用主要包括玻璃、硅酸钠、氧化铝、无机盐化工及其他,消费量持续增长。现阶段玻璃在产产能环保设施较为完善,其下游房地产和汽车行业行情较好,发展皆无明显减速；日用化工需求也维持较高水平。日前,公司决定转让全资子公司山东海化盛兴热电100％的股权,以资产基础法评估其权益价值为1.69亿元,此举将有利于公司优化资源配置、降低运行成本、集中发展主业,为未来发展打下良好基础。
二、投资建议预计公司2019-2021年EPS为0.72元、0.77元、0.83元,对应PE分别为7倍、6.5倍、6倍。参考SW纯碱板块当前平均8.6倍PE水平,首次覆盖,给予"推荐"评级。
三、风险提示:下游需求不及预期；退出产能复产的风险。
[2019-04-26] 山东海化(000822):多重因素导致业绩下滑,Q2纯碱进入上涨通道-一季度点评
■申万宏源
公司公告：公司公布2019年一季报，报告期内公司实现营业收入10.70亿元（YoY-11.97％，QoQ-24.53％），实现归母净利润9088万元（YoY-35.99％，QoQ-19.82％），业绩略低于预期。
19Q1公司产能利用率降低，多重因素致收入和利润下滑。Q1纯碱价格先稳后降，在2月中旬以后价格下滑较大，19Q1平均价格较18Q4环比下滑3％，较18Q1同比提升15％，同期原盐价格有所下降，公司销售毛利率为18.74％，较18Q4提升1.57个百分点，较18Q1提升4.05个百分点，维持较好的盈利水平。但报告期内公司受到集团热电用煤指标限制影响，生产负荷下降20-30％，导致收入出现明显下滑；公司期间费用率为5.86％，较去年同期上升0.89个百分点；此外因公司盈利弥补以前年度库存、递延所得税资产减少，所得税费用大幅增加，以上多重因素导致公司利润出现下滑。
19Q2进入传统旺季，纯碱库存低位，价格进入上涨通道。进入三月中下旬以来，国内多家纯碱企业陆续进行检修，涉及产能达600万吨以上；且山东海化因集团热电的煤炭用量受限，将降低电、蒸汽的生产负荷，公司自去年12月降低纯碱生产负荷20-30％左右，也导致市场供应量持续收缩。截至4月19日，目前国内浮法玻璃生产线开工数为233条，比上月增加3条，纯碱需求环比提升。目前行业库存处于约23万吨的低位，纯碱进入旺季涨价通道。
长期受益行业供需紧平衡，转让热电资产，纯碱龙头聚焦主业。纯碱供需关系维持紧平衡状态，供给端自2013年以后，国内纯碱产能几乎没有净增长，未来新增产能仍然有限且多为等量置换产能，行业平均开工率近五年一直维持在近85％以上，供需长期处于紧平衡。
公司拥有氨碱法纯碱产能300万吨，并形成围绕海盐卤水资源的综合产业链，原盐、纯碱、溴素等产品体系；集团为公司提供部分原盐，成本优势明显，在当前的氯化铵价格下，氨碱法企业的平均成本比联碱法企业低200元/吨，公司兼有规模优势和循环产业链优势，充分受益于纯碱行业的高景气度。日前公司决定公开挂牌转让全资子公司山东海化盛兴热电100％的股权，以资产基础法评估盛兴热电的股东全部权益价值为1.69亿元，通过本次交易将有利于公司优化资源配置、降低运行成本、集中精力发展主业，为公司今后发展打下良好基础。
盈利预测与投资评级：维持公司19-21年盈利预测6.33、6.62亿元、6.76亿元，对应19-21年PE为9/8/8倍，维持“增持”评级。
[2019-04-17] 山东海化(000822):18年业绩符合预期,19年纯碱维持高景气
■申万宏源
公司公告:公司公布2018年报,报告期内公司实现营业收入52.63亿元(YOY+9.25％),实现归母净利润5.87亿元(YOY-14.40％),业绩符合预期。其中2018年Q4单季度实现营业收入14.17亿元(YOY+2.30％,QOQ+10.49％),实现归母净利润1.13亿元(YOY-28.63％,QOQ-2.53％)。
公司2018年利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),共计分配现金1.79亿元。
18年纯碱平均毛利率下滑,管理费用增加拖累业绩。报告期内公司继续致力于纯碱、溴素、氯化钙、原盐等产品的生产和销售,报告期内纯碱和溴产品分别实现收入47.13和1.67亿元,毛利率分别为17.89％和60.73％,较2017年分别下滑7.10和7.22个百分点。纯碱仍然是公司最主要盈利品种,我们的价格追踪显示,2018年纯碱全年均价较2017年下滑约50元/吨,而主要原料原盐价格较17年上涨25元/吨,致全年毛利率较17年有所下滑;此外18年因职工工资增加及内退人员增多辞退福利增加,公司管理费用较17年提升31.27％,达到2.06亿元,对净利率造成一定影响。其中Q4纯碱价格整体呈上涨趋势,纯碱-原盐平均价差环比Q3扩大150元/吨,毛利率为17.17(较Q3提升1个百分点);Q4管理费用为0.87亿元,环比增加0.44亿元。
19Q2进入传统旺季,纯碱库存低位,价格进入上涨通道。进入三月中下旬以来,国内多家纯碱企业陆续进行检修,涉及产能达600万吨以上;且山东海化因集团热电的煤炭用量受限,将降低电、蒸汽的生产负荷,公司自去年12月降低纯碱生产负荷20-30％左右,也导致市场供应量持续收缩。截至4月12日,目前国内浮法玻璃生产线开工数为233条,比上月增加3条,纯碱需求环比提升。近期行业库存正在快速下降,目前行业库存约25万吨,纯碱进入旺季涨价通道。
长期受益行业供需紧平衡,转让热电资产,纯碱龙头聚焦主业。纯碱供需关系维持紧平衡状态,供给端自2013年以后,国内纯碱产能几乎没有净增长,未来新增产能仍然有限且多为等量置换产能,行业平均开工率近五年一直维持在近85％以上,供需长期处于紧平衡。公司拥有氨碱法纯碱产能300万吨,并形成围绕海盐卤水资源的综合产业链,原盐、纯碱、溴素等产品体系;集团为公司提供部分原盐,成本优势明显,在当前的氯化铵价格下,氨碱法企业的平均成本比联碱法企业低200元/吨,公司兼有规模优势和循环产业链优势,充分受益于纯碱行业的高景气度。日前公司决定公开挂牌转让全资子公司山东海化盛兴热电100％的股权,以资产基础法评估盛兴热电的股东全部权益价值为1.69亿元,通过本次交易将有利于公司优化资源配置、降低运行成本、集中精力发展主业,为公司今后发展打下良好基础。
盈利预测与投资评级:我们看好纯碱行业长期维持高景气,但考虑到纯碱生产负荷降低带来的不利影响,下调公司19-20年盈利预测至6.33、6.62亿元(调整前为7.90、8.64亿元),新增2021年盈利预测为6.76亿元,对应19-21年PE为9/9/9倍,考虑到纯碱涨价100元可带来年化2亿的净利润弹性,维持“增持”评级。
[2019-04-17] 山东海化(000822):业绩符合预期,纯碱景气再起
■中信建投
事件公司于4月16日公布2018年年报。2018年公司实现营业收入52.63亿元,同比增长9.25％;归母净利5.87亿元,同比减少14.40％。向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税)。
简评
以量补价,公司业绩依然相对稳健2018年纯碱市场景气程度较2017年略有下滑,纯碱18年均价(华东市场价,重碱)1981元/吨,同比下降1.78％;氨碱法价差1363元/吨,同比下降3.48％。受此影响,18年公司纯碱产品毛利率17.89％,同比下降7.10pct。而公司在18年以"保稳产、夺高产"为目标,自多方面挖潜提产,18年纯碱产量创下新高。据年报披露,18年公司化工产品(其中绝大多数为纯碱)产量331.79万吨,同比增长6.97％。通过以量补价,公司营业收入实现同比增长,同时归母净利虽有所下滑,仍处于相对较高水平,业绩基本符合预期。
费用方面,18年公司销售、管理、财务费用率分别为3.10％、3.91％、0.11％,分别同比-0.18pct、+0.66pct、+0.01pct。其中管理费用率提升主要因报告期内职工工资增加及内退人员增多、辞退福利增加所致。现金流方面,公司18年经营活动的净现金流量为3.28亿元,由负转正,主要因销售商品回款增加所致。需求与供给增速背离,19年纯碱供需有望趋紧终端需求来看,2019年1-2月房屋施工面积同比增速扩大至6.8％;直接需求来看2019年1-2月份平板玻璃、氧化铝累积同比增速分别高达7.8％、12.3％;而供给端,纯碱的产量增速却是下滑4.0％;2019年行业没有任何新增产能,预计全年产量同比增速不会有大幅增长的可能性,当前情形下供给与需求的增速背离与2018年截然相反。当前纯碱装置检修加速,开工与库存已经开始下降,纯碱行业主要企业中,四月份中盐昆山、山东海天、中源三期、中盐昆仑、实联化工、中海华邦、金山化工、红四方均有或短或长的检修,后续实联、三友、重庆宜化、海化、中源化学等均有检修计划,当前开工率降至81％,库存指数(根据卓创)由167％快速下降到66.4％,库存偏紧下价格持续上调。
预计2019-2020年实现净利润分别为7.0、7.5亿,对应PE为8.6X、8.0X,维持买入评级
[2019-04-16] 山东海化(000822):山东海化,2018年净利同比降14%,拟10派2元
■证券时报
山东海化(000822)4月16日晚间披露年报，公司2018年实现营业收入52.63亿元，同比增长9.25%;净利润5.87亿元，同比下降14.40%;每股收益0.66元。公司拟每10股派发红利2元(含税)。
[2018-10-26] 山东海化(000822):纯碱下跌压制业绩,后续价格料趋稳运行-2018三季报点评报告
■国泰君安
本报告导读：
Q3纯碱价格下滑压制业绩，价格低迷带动库存去化，而下游玻璃供给趋紧刺激新线开工，9月来供需修复价格上涨，目前行业库存为20万吨历史极低位，支撑力度强。
投资要点：
增持评级。结合三季报及纯碱维稳判断，我们下调2018-20年EPS为0.77/0.93/1.03元(原1.13/1.35/1.51)，考虑需求波动风险并参考可比公司，下调18年PE为9.10倍，下调目标价至7.00元，维持增持评级。
前三季度收入增12%，Q3业绩下滑38%。公司2018年1-9月实现营业收入38.45亿元（YOY+12.06%），归属于母公司股东的净利润4.73亿元（YOY-10.10%）；其中第三季度，公司实现归属母公司股东的净利润1.16亿元（YOY-38.50%），环比二季度下滑0.99亿元。
纯碱价格下滑压制业绩。同比来看，Q3业绩下滑主因为纯碱价格同比持平背景下，原材料价格有所上涨，18Q3纯碱均价1812元/吨较17Q3的1798元/吨微幅上涨14元/吨/+0.78%，但18Q3焦炭均价2345元/吨较17Q3的1791元/吨大幅上涨554元/吨/+30.91%。环比来看，受纯碱厂商二季度集中检修结束三季度开工恢复影响，供给端环比增加，此外江西晶昊新增30万吨产能开工顺畅，而沙河六条玻璃产线被要求冷修导致需求端承压。Q3纯碱价格下滑60元/吨/-3.08%。
行业库存位于20万吨历史极低位，支撑力度强。7-8月价格触及成本线带动库存去化，同时玻璃涨价刺激新线开工意愿，环保高压及部分装置频繁检修导致9月来供需趋好，9月来价格上涨140元/吨，报价1890元/吨。最新行业库存不到20万吨历史极低位，后续价格将趋稳上行。全国来看18年产能负增长19年无新增产能，格局较好。
风险提示：地产新开工面积下滑，纯碱价格下跌。
[2018-10-25] 山东海化(000822):纯碱跌价致Q3业绩下滑,Q4价格有望逐步上行-三季度点评
■申万宏源
投资要点：
公司公告：2018年1-9月份实现营业收入38.45亿元（YOY+12.06%），归属上市公司股东的净利润4.73亿元（YOY-10.10%），其中Q3营业收入12.83亿元（YOY+6.42%，QOQ-4.81%），归属上市公司股东的净利润1.16亿元（YOY-38.50%，QOQ-45.89%）。公司本次业绩下滑的主要原因是纯碱价格有所下降。
Q3纯碱价格下滑致单季度盈利回落。因公司在六月中下旬安排了年度检修，因此公司Q3纯碱销量较Q2略有增加。由于下游玻璃等行业受环保影响开工率下滑，终端需求疲软，行业库存累积达50万吨以上，7-8月纯碱价格呈下跌趋势。我们测算Q3纯碱不含税均价约为1710元/吨，环比Q2下降约300元/吨，利润空间大幅收窄，Q3销售毛利率16.18%，同比、环比分别下降7.02/10.10pct；公司销售费用和管理费用比上年同期增加共0.20亿元，对当期业绩造成一定影响。
Q4传统旺季纯碱库存低位，价格有望逐步上行。进入八月中下旬以来，国内多家纯碱企业停车检修，涉及产能约540万吨；同期有3条玻璃产线点火复产，行业库存逐步下降。目前下游玻璃产线在产245条，日熔量16.26万吨，纯碱日需求量约为3.25万吨（按纯碱单耗0.2吨计），对重碱需求提振明显。2018年1-9月份，国内的整体开工率在83%，同比去年下降5%左右，产量低于去年同期，加速纯碱去库存。目前行业库存约18万吨，若冬季玻璃产线维持在当前水平，预计纯碱价格有望继续上涨。
长期受益行业供需紧平衡，行业龙头成本优势明显。纯碱供需关系逐渐转入紧平衡。供给端自2013年以后，国内纯碱产能几乎没有净增长，未来产能有限。需求端稳中有升，保持每年2-3%的增长率，开工率近五年一直维持在80%以上，供需长期处于紧平衡。公司拥有氨碱法纯碱产能280万吨，并形成围绕海盐卤水资源的综合产业链，原盐、纯碱、溴素等产品体系；集团为公司提供蒸汽、电力和部分原盐，成本优势明显。经我们测算在当前的氯化铵价格下，氨碱法企业的平均成本比联碱法企业低100元/吨，公司兼有规模优势和循环产业链优势，综合成本低于行业平均。纯碱每涨价100元/吨，公司EPS增厚0.20元。
盈利预测和投资评级。下调公司2018-2020年盈利预测，预计公司2018-2020年实现归母净利润7.01、7.90、8.64亿元（调整前为7.95、8.87、10.18亿元），对应当前股价PE为7X、6X、5X，维持“增持”评级。
风险提示：纯碱价格下跌。
[2018-08-09] 山东海化(000822):纯碱旺季价格预期再反弹,高盈利水平仍有望维持-上市公司简评
■中信建投
纯碱重回高位、公司深挖潜能，量价齐增助业绩企稳回升
公司主要收入均来自纯碱产销，纯碱产品量价对公司营收业绩有决定性作用。报告期内，价的方面，Q1纯碱价格相对回落，但Q2以来，随着行业走出淡季，且受行业库存低位、装置大规模检修、环保督查和上合峰会等因素影响，纯碱价格大幅回升，重回历史高位。Q2华东地区重质纯碱均价2092元/吨，环比提升12%，使得18H1纯碱均价达到1992元/吨，同比提升2%；氨碱法/联碱法价差1407/1146元/吨，基本和去年同期持平。
量的方面，海化集团开展一季度生产经营分析会后，公司以“保稳产、夺高产”为目标，自多方面挖潜提产，4、5月平均日产连续刷新记录，使得公司在6月进行检修和限产的情况下依然在H1实现产量提升，助力公司在价格价差和去年同期基本持平的情况下，实现营收利润双增长。
费用方面，报告期内公司销售/管理/财务费用率分别为2.99%/2.96%/0.09%，同比-0.19/-0.27/-0.01pct，规模效应更加显现。
旺季将至有望提振需求，价格可期高位运行
6-7月份，下游企业受环保督查影响开工一般，叠加淡季效应下玻璃企业开工较为低迷，纯碱库存重新开始累积，最高达到58万吨，纯碱价格因此承压，目前重质纯碱价格阶段性下跌至约1870元/吨；但是进入8月份随着下游逐步复工，库存降至45万吨，而且9-11月将是纯碱下游玻璃的需求旺季，届时下游需求有望支撑纯碱价格再度上涨，年内纯碱价格仍有望维持相对高位。
纯碱长期景气延续，未来几年价格中枢有望高位企稳
纯碱行业已自16年下半年迎来大周期反转，主要原因为13年以来落后产能淘汰完成、经济稳增长下带来的需求稳增长，随着环保趋严和国家政策限制，未来几无新增产能，行业价格中枢有望企稳。同时全球来看，在全球经济复苏和东南亚地区玻璃产能增加的背景下，全球纯碱的供需也日益紧张，全球纯碱景气大周期正在延续。
产品协同效应显著，资源利用率高
公司地处国内重要的海盐产区，卤水资源丰富。公司充分利用这一资源相继开发了纯碱、原盐、溴素等产品，各产品相互依托，相辅相成，不仅实现了资源有效利用，且彼此间的协同效应，显著地降低了生产成本，抵御了市场风险，提高了企业竞争力。
预计公司2018、2019年归母净利分别为7.98、9.11亿元，对应EPS0.89、1.02元，对应PE为7.4X、6.5X，维持买入评级。
[2018-08-08] 山东海化(000822):纯碱价格中枢上行,旺季来临有望提价-中期点评
■申万宏源
公司公告：公司发布2018年半年度报告，2018H1实现营业收入25.63亿元（YOY+15.11％），归属上市公司股东的净利润3.57亿元（YOY+5.83％），其中2018Q2营业收入13.48亿元（YOY+20.00％，QOQ+10.90％），归属上市公司股东的净利润2.15亿元（YOY+249.14％，QOQ+51.39％）。公司本次业绩增长主要原因为二季度公司纯碱产销及价格维持高位。
行业龙头成本优势明显，长期受益行业供需紧平衡。公司拥有氨碱法纯碱产能280万吨，并形成围绕海盐卤水资源的综合产业链，原盐、纯碱、溴素等产品体系；集团为公司提供蒸汽、电力和部分原盐，成本优势明显。经我们测算在当前的氯化铵价格下，氨碱法企业的平均成本比联碱法企业低100元/吨，公司兼有规模优势和循环产业链优势，综合成本低于行业平均。纯碱自三月底进入上涨通道，行业进入密集检修期并持续至六月中旬，二季度共计损失产量约60万吨，行业开工率约80％，4月份行业库存从85万吨迅速降至30万吨，纯碱供应紧张、进入上涨通道。1-6月华北重碱均价分别为2015、1813、1800、1960、2150、2190元/吨。受益于纯碱涨价，公司上半年综合毛利率为14.91％，其中Q1毛利率为12.01％，Q2提升至17.53％；上半年综合净利率为13.93％，其中Q1净利率为11.68％，Q2为15.95％。除了六月上合峰会和检修影响到约5万吨产销量外，公司纯碱基本满产满销。
下游旺季临近，纯碱库存开启下行，价格有望上涨。由于下游玻璃等行业受环保影响开工率下滑叠加终端需求疲软，7月底纯碱行业库存已积累至52万吨左右，价格也逐步回落至1870元/吨。检修延续至8月，共涉及纯碱产能860万吨，行业开工率维持在80％附近，处于相对低位。七月至今玻璃新增产能日熔量2060吨，占2017年产能的1.4％，纯碱日需求约增412吨（按纯碱单耗0.2吨计）；当前共计38条产线处于冷修状态，其中24条下半年具备复产能力，累计日熔量约1.4万吨，考虑即将步入玻璃需求旺季，下半年产能净增压力较大。截至今日纯碱行业库存已降至48万吨并有望进一步下行，供需两端均有改善，预计下半年保持紧平衡状态，纯碱价格有望低位拉升至新台阶。纯碱每涨价100元/吨，公司EPS增厚0.20元。
盈利预测和投资评级。公司在纯碱上市公司中吨市值弹性最大，显著受益于纯碱景气回暖，随纯碱价格上涨，业绩将进一步超预期。维持盈利预测，预计公司2018-2020年实现归母净利润7.95、8.87、10.18亿元，对应EPS为0.89、0.99、1.14元，对应当前股价PE为8X、7X、6X，维持“增持”评级。
风险提示：纯碱价格下跌。
[2018-08-08] 山东海化(000822):中期业绩基本符合预期-2018年中报点评
■西南证券
投资要点
事件：公司发布2018年中报，报告期内实现营业收入25.63亿元，同比增长15.11％；实现归属于上市公司股东的净利润为3.57亿元，同比增长5.83％。
第二季度需求端一般，纯碱企业检修增多，产品价格并不强势。纯碱下游需求并未见有明显好转：轻质纯碱方面，终端用户拿货积极性不高，导致轻质纯碱价格持续下滑，而重质纯碱虽然需求平稳，但是浮法玻璃市场行情波澜不惊，今年上半年，国内浮法玻璃产量3.11亿重量箱，同比增长3.02％，但是浮法玻璃价格下行，重质纯碱缺乏明显的价格上行驱动力。从供给端来看，第二季度纯碱企业受到上合组织峰会影响，海天、海化、连云港有限产，6月全行业的产量预计损失有36万吨左右。
第三季度，纯碱行业库存有所减少，出货情况有所改善。第三季度来看，江苏华昌、应城新都、湖北双环、青海盐湖7月有检修计划，海天、华昌、五彩计划8月检修，而淮南德邦、湘潭碱业、大连大化、甘肃金昌仍无具体开车时间，实联化工、金天化工、广州柳化停车检修。目前国内纯碱行业整体开工率在80％左右，行业库存51万吨左右，各个碱厂的库存有所减少，出货情况有所改善。
近期纯碱价格接近筑底，纯碱企业挺价心态强烈，下游采购积极性有所增加。
盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为0.89元、1.05元、1.24元，维持“买入”评级。
风险提示：装置运行发生安全事故的影响；纯碱需求出现大幅下滑；海外进口纯碱冲击。
[2018-08-08] 山东海化(000822):Q2业绩增两倍,旺季到来价格有望稳固-2018年中报点评
■国泰君安
投资要点：
维持增持评级。考虑到公司园区通过认证及技改后产出稳定，2018年纯碱产能负增长下净增加8条在产玻璃线，且即将迎来9-10月旺季，我们维持公司2018-20年EPS为1.13/1.35/1.51元，我们维持公司目标价13.91元不变，对应18年估值12.33倍，维持"增持"评级。
上半年业绩微增，Q2业绩增2倍。公司发布中报，2018年1-6月实现归属母公司股东的净利润3.57亿元，同比增5.83％；其中第二季度，公司实现归属母公司股东的净利润2.15亿元，同比增247.93％。
纯碱均价抬升改善业绩。业绩增长主因：（1）上半年纯碱产销量较17年同期略有增加，公司所处的潍坊滨海化工园区也已首批通过山东省政府验收，此外公司持续加大环保投入及技术改造，产出稳定；（2）上半年纯碱市场均价（华东重碱）达1910元/吨，同比略涨33元/吨，同比涨2％，Q2均价2034元/吨，环比大涨249元/吨，环比增13.92％；（3）公司持续推行工艺、管理精细化，具有较强的成本竞争优势。
2018-2019年国内纯碱产能滞增，9-10月下游旺季来临。供给端方面，江西某30万吨厂投产后对供给略有影响，叠加Q3检修潮结束纯碱价格承压。长期来看，国家严控新增产能，18年受江苏某厂家退城进园影响全年产能负增长30万吨，19年暂无新增产能。需求端方面，2018年国内净增加8条在产玻璃线，且即将迎来9-10月份下游旺季，重碱1800元/吨下下游采购意愿复苏，需求筑底有望稳固价格。
风险提示：地产新开工面积下滑，纯碱价格下跌。
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