000807云铝股份股票走势分析
≈≈云铝股份000807≈≈(更新:22.02.14)
[2022-02-14] 云铝股份(000807):云铝股份云南省限电有所缓解 将根据争取到的用电负荷组织复产
■证券时报
云铝股份(000807)2月14日在互动平台表示，目前，云南省限电有所缓解，公司将持续加强与相关部门的沟通协调，将根据争取到的用电负荷组织复产。
[2022-01-27] 云铝股份(000807):云铝股份2021年度净利润预增263%-277%
■上海证券报
云铝股份披露业绩预告。公司预计2021年盈利328,000万元-340,000万元，比上年同期增长263.41%-276.71%。
[2021-11-24] 云铝股份(000807):云铝股份正与有专业优势单位合作建设分布式光伏发电项目
■证券时报
云铝股份(000807)在互动平台表示，公司在当前生产全流程基本使用绿色水电的基础上，计划进一步拓宽用能渠道，实施绿电新能源项目建设，提高绿能使用效率。目前公司正在与有专业优势的单位进行合作，由对方投资在公司下属企业场地内建设分布式光伏发电项目，提供的绿色清洁电力全部就地消纳。
[2021-11-22] 云铝股份(000807):云铝股份全资子公司电解槽漏槽
■上海证券报
云铝股份11月22日早间公告称，2021年11月18日19 时左右，公司全资子公司云南文山铝业有限公司电解六区1628号电解槽发生漏槽。事发后，公司立即启动了应急预案，有序抢险和处置，本日装置将开始带电复产。
[2021-11-10] 云铝股份(000807):云铝股份公司当前氧化铝自供率约为27%、阳极炭块自供率约为90%
■证券时报
云铝股份(000807)11月10日在互动平台表示，以在产电解铝产能计算，公司当前氧化铝自供率约为27%左右、阳极炭块自供率约为90%左右，根据公司生产经营情况会有相应变化。
[2021-10-25] 云铝股份(000807):限电限产及资产减值对公司业绩略有拖累-季报点评
■广发证券
事件:公司公布三季报，2021Q1-3实现营收321.22亿元，同比+61.47%，实现归母净利润32.32亿元，同比+466.69%；2021Q3实现营收102.93亿元，环比-12.18%，实现归母净利润12.33亿元，环比-6.32%。
限电限产叠加资产减值对公司业绩略有拖累。据公司公告，能耗双控相关政策的实施，将导致公司2021年9-12月电解铝产量与2021年年初制定的产量计划相比大幅减少，预计2021年全年电解铝产量降至236万吨左右。据公司公告，公司2021年第三季度计提资产减值准备共计6.6亿元。产量下降叠加资产减值准备计提，对公司三季度业绩略有拖累。
盈利预测与投资建议:基于2021-2023年长江有色电解铝含税均价分别为19500元/吨、21000元/吨以及21000元/吨的假设，预计公司2021-2023年营业收入分别为405.37亿元、503.42亿元以及596.87亿元，归母净利润分别为42.84亿元、51.09亿元以及60.67亿元，EPS分别为1.37、1.63、1.94元/股。参考可比公司估值，我们认为公司合理价值为20.54元/股，对应2021年PE为15倍，维持公司“买入”评级。
风险提示:公司电解铝项目投产不及预期，限电持续性超预期，电解铝价格大幅下跌。
[2021-10-25] 云铝股份(000807):减值影响短期业绩,低碳铝龙头长期向好-2021年三季报点评
■国信证券
云铝股份前三季度业绩大增467%
受益于电解铝价格大幅上涨，2021年前三季度公司营业收入321.22亿元，同比增长61.5%，公司实现归母净利润32.32亿元，同比增长466.7%，扣非归母净利润32.14亿元，同比增长648.5%，经营活动产生的现金流量净额53.35亿元，同比增长38.2%。同时公司发布公告计提资产减值准备6.60亿元。其中计提存固定资产减值准备5.57亿元，计提无形资产减值准备1.03亿元，共6.60亿元资产减值准备计入三季报。
报告期内，公司公告了限电影响情况。截至9月中下旬，公司减少电解铝产能77万吨，同时云铝海鑫二期38万吨产能也未能按原计划投产运行。公司预计2021年全年电解铝产量236万吨左右，比2020年年报公布的生产计划减少51万吨。
公司资产负债结构持续优化
截至2021年三季度公司资产负债率为54.3%，比二季度末下降5.4个百分点；公司短期借款37.3亿元，比二季度末下降4.6亿元；长期借款66.1亿元，比二季度末下降4.5亿元。
投资建议:维持"买入"评级
参照当前铝价及年初至今均价，假设2021/2022/2023年铝锭现货年均价19433元/吨，氧化铝现货价格年均价2845元/吨，阳极炭素价格4798元/吨，同时考虑到限电对公司生产的影响，预计公司2021-2023年营业收入为407/427/449亿元，同比增速37.6/5.0/5.0%，归母净利润分别为43.91/45.38/49.21亿元，同比增速386.5/3.4/8.4%，摊薄EPS分别为1.4/1.5/1.6元，当前股价对应EPS为9.2/8.9/8.2X。考虑到公司是全球绿色低碳铝头部企业，拥有国内稀缺的水-电-铝产业链，短期限电减产不改长期向好趋势，在电解铝行业高盈利周期中受益显著，维持"买入"评级。。
风险提示
宏观经济下行风险导致铝价超预期下跌；限电对公司生产影响超预期；氧化铝价格上行风险。
[2021-10-24] 云铝股份(000807):云铝股份前三季度净利润同比增长466.69%
■上海证券报
云铝股份发布三季报。2021年前三季度营业收入32,122,388,657.93元，同比增长61.47%;净利润3,231,805,560.32元，同比增长466.69%。第三季度净利润1,233,324,465.79元，同比增长277.14%。
[2021-10-14] 云铝股份(000807):受铝价上涨影响 云铝股份前三季度净利润同比预增426%-470%
■中国证券报
云铝股份10月14日晚发布2021年前三季度业绩预告，公司预计1-9月实现归属于上市公司股东的净利润30亿元-32.5亿元，比上年同期增长426.04%-469.88%;预计基本每股收益0.96元-1.04元。
其中，公司预计7-9月实现归属于上市公司股东的净利润10亿元-12.5亿元，比上年同期增长205.79%-282.24%;预计基本每股收益0.32元-0.4元。
对于业绩变动原因，公告显示，前三季度主要受铝价上涨的影响，公司业绩同比实现增长。报告期内，虽然铝产品消费需求旺盛、价格持续上涨，但公司所在区域限电减产程度加剧，加之原材料、能源价格大幅上涨，公司虽通过优化工艺控制，调整生产组织，实施全要素对标、降本增效和节能减排等工作，持续加大营销力度，积极开拓市场，但2021年第三季度铝商品产销量仍环比下降，未完成年初制定的产销计划。
[2021-09-27] 云铝股份(000807):云铝股份非公开发行股票获证监会核准批文
■上海证券报
云铝股份公告，公司于2021年9月26日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过938,461,966股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整本次发行数量。
[2021-09-16] 云铝股份(000807):云铝股份预计公司2021年全年电解铝产量降至236万吨左右
■上海证券报
云铝股份公告，截至目前，受限电影响，公司减少电解铝产能约77万吨，同时，公司控股子公司云铝海鑫已建成的鲁甸6.5级地震灾后恢复重建水电铝项目二期38万吨产能也未能按原计划投产运行。
公司于近日知悉当地相关部门下发关于坚决做好能耗双控有关工作的通知，通知要求“持续做好绿色铝行业生产管控，确保绿色铝企业9-12月份月均产量不高于8月份产量”。该政策的实施，将导致公司2021年9-12月电解铝产量与2021年年初制定的产量计划相比大幅减少，预计2021年全年电解铝产量降至236万吨左右。有序用电和产量减少，将对公司重点技术指标、产品成本和经济效益产生较大影响。
[2021-09-06] 云铝股份(000807):云铝股份非公开发行股票申请获审核通过
■上海证券报
云铝股份晚间公告，2021年9月6日，中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。
[2021-08-30] 云铝股份(000807):量价齐升业绩创新高,水电一体化有望充分受益-半年报点评
■天风证券
公司发布2021中报
2021年上半年公司实现营业收入218.30亿元,同比增长80.89％;归母净利润19.98亿元,同比增长721.48％。其中Q2实现营收117.2亿元,同比增长93％,归母净利润13.2亿元,环比增长93％,创历史新高。量价齐升抵消产能影响,业绩创新高2021H1铝价中枢持续上行,现货均价17426.7元/吨,同比上涨33％,氧化铝均价2333元/吨,同比下跌1％。充分受益铝价上行,H1实现毛利48.1亿元,同比增长33亿元,综合毛利率提升9.4个百分点至22％。分行业看,电解铝量价齐升贡献了主要利润增长,上半年公司电解铝毛利30亿元(同比增长19.5亿元,占比62％),铝加工毛利17.6亿元(同比增长13亿元,占比37％),考虑合金化率,电解铝单位盈利同比提升约127％。
尽管云南枯水期限电影响H1停槽降低电解铝产能约63.7万吨/年,公司仍全产业链产量实现增长,氧化铝73.71万吨(同比增长30.89％),原铝生产132.27万吨(同比增长25.58％),铝用阳极炭素生产39.23万吨(同比增长20.67％),铝合金及铝加工产品生产63.44万吨(同比增长约50％)。考虑公司加快复产电解铝产能及海鑫二期38万吨投产,巩固提升合金化率和中高端合金占比的提升,公司电解铝/铝加工盈利能力有望持续同步抬升。
供需共振,行业盈利进入新纪元,铝价有望再创新高国内铝下游消费结构分布主要用于建筑地产/交通运输等房地产后周期行业,2021年2月以来竣工数据持续保持高增长,7月地产竣工同比增速仍在26％,新能源汽车月度产量持续创新高,铝需求年化有望保持5％以上。碳中和背景下电解铝总量天花板可控,清洁能源占比提升及西南地区水电资源瓶颈,云南地区受限于电力供应新增产能释放不及预期,4月以来库存较高点下滑40％至75万吨,预计传统消费旺季到来铝价有望再创新高,同时氧化铝价格涨幅有限,目前伴随铝价突破2万元/吨,行业平均毛利水平突破6000元/吨,具有水电成本优势的新增产能有望在新一轮的铝价上行中持续保持较高的盈利优势。
盈利预测与评级:考虑电解铝高盈利仍有望持续,我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年实现EPS为1.38、1.73、1.98元/股(前值为2020年三季报0.25元/股、0.38元/股,0.49元/股),对应目前PE为12.5、10、8.7倍,由于"高盈利持续+产能爬坡+成本优势三重逻辑中期继续支撑公司业绩增长,维持'买入'评级。
风险提示:1)全球需求不及预期,库存回升,铝价大幅下跌(2)公司电解铝产能投放进度低于预期(3)高利润下电解铝产能释放大幅超预期
[2021-08-24] 云铝股份(000807):低碳铝龙头,短期减产不改长期扩张趋势-2021年中报点评
■国信证券
云铝股份公布2021年半年报,公司盈利大增
受益于公司电解铝产品量价齐增,2021年上半年公司营业收入218.30亿元,同比增长80.89％,公司实现归母净利润19.98亿元,同比增长721.48％,扣非归母净利润19.88亿元,同比增长1753.02％,经营活动产生的现金流量净额41.42亿元,同比增长92.97％。同时公司发布公告计提资产减值准备5.02亿元。
受益于行业高盈利周期,公司产品量价齐升
产量方面,上半年公司原铝产量132.27万吨,同比增长25.58％,铝合金及铝加工产品产量63.44万吨,同比增长约50％。价格方面,上半年长江铝价均值17414元/吨,同比去年上半年均值13138元/吨上涨32.55％。其中一季度均价16255元/吨,二季度均价18574元/吨。下半年至今长江铝均价更是高达19534元/吨,公司将继续受益于铝价持续上涨。
公司期间费用率下降,资产负债结构优化
上半年公司期间费用率降至6.4％。随着现金流大幅改善,公司偿还部分借款,截至2021年6月末,公司短期借款41.90亿元,比上年同期下降14.4亿元,长期借款73.6亿元,比去年同期下降19.9亿元,资产负债率降至59.7％。
投资建议:维持"买入"评级假设2021/2022/2023年铝锭现货年均价均为18857元/吨,氧化铝现货价格年均价2535元/吨,阳极炭素价格4503元/吨,同时考虑到限电对公司生产的影响,预计公司2021-2023年营业收入为405/448/515亿元,同比增速37.0/10.6/14.9％,归母净利润分别为51.31/59.52/71.29亿元,同比增速468.5/16.0/19.8％,摊薄EPS分别为1.64/1.90/2.28元,当前股价对应EPS为9.2/7.9/6.6X。考虑到公司是全球绿色低碳铝头部企业,拥有国内稀缺的水-电-铝产业链,未来产量增长确定,对铝价具有高业绩弹性,在电解铝行业高盈利周期中收益显著,维持"买入"评级。
风险提示
宏观经济下行风险导致铝价超预期下跌;限电对公司生产影响超预期;氧化铝价格上行风险。
[2021-08-24] 云铝股份(000807):单吨盈利创新高,限电不改业绩亮眼-中期点评
■兴业证券
事件:公司发布2021年半年报:2021年上半年,公司实现营收218.3亿元,同比增长80.g％:归母净利润19.98亿元,同比增长721.5％。202IQ2,公司实现营收117.19亿元,同比增长92.g％、环比增长15.g％:归母净利润13.17亿元,同比增长2012.6％、环比增长93％。业绩接近预告上限。
点评:
量价齐升,成本竞争力提升,Q2创下历史最佳单季度业绩,超去年全年。
①电解铝产量:云铝海鑫二期35万吨、云铝溢鑫二期24万吨以及云铝文山水电铝项目50万吨逐步投产,其中20年投产的云铝溢鑫二期以及云铝文山水电铝项目21年完全达产。2021年公司将拥有323万吨产能。虽然受到限电影响降低电解铝产能63.7万吨,但上半年仍生产原铝132.27万吨,同比增长25.58％。
②电解铝价格:202IHI国内电解铝现货均价为17496.23元／吨,同比增长33.33％。其中202102国内电解铝现货均价为18576.56元／吨,同比增长43.15％,环比增长14.4g％。电解铝价格大幅上涨推高公司业绩。
③清洁能源区位优势+资源保障确保低成本竞争优势,根据我们测算,公司吨铝完全成本或为12328元,同比增加6.25％,按照2021H1均价测算,吨铝盈利创新高达到3155元。公司定增加码文山铝业50万吨电解铝项目,巩固水电铝龙头地位。大力发展铝土矿富集地区云铝文山,形成140万吨氧化铝生产规模,同时具备阳极碳素产能80万吨,与索通合资90万吨阳极碳素项目已顺利投产,有望进一步提升公司原料自给率,降低公司综合生产成本。
核心看点:行业高景气,限电再加码,供给不确定性增加,供需错配带来超高吨铝盈利。供给端,受"双控"和云南电力约束电解铝意外减产,下半年河南洪涝与限电加码导致减产规模进一步扩大,目前全国减产规模已达212万吨。消费端:消费淡季不淡,电解铝持续去库,而旺季地产数据降温,或对需求有一定抑制,总体来看,供给扰动影响更大,持续时间不确定性高,预计下半年电解铝价格将震荡上行。同时公司仍有待投产产能可提供产量增长,量价齐升下盈利持续提升有望。
盈利预测:行业高景气,上调公司2021-2023年归母净利润预测至40.38亿元、52.68亿元以及55.21亿元,对应EPS为1.29元、1.68元以及1.77元。以2021年8月23日收盘价为基准,对应PE分别为11.66X/8.94X/8.53X;维持"审慎增持"评级。
风险提示
原材料价格波动 ;项目进展不达 预期;下游 需求不达预期等
[2021-08-24] 云铝股份(000807):电解铝量价齐升,公司业绩持续创出新高-中报点评
■银河证券
投资事件:公司发布2021年半年报,公司2021年上半年实现营业收入218.30亿元,同比增长80.89％;实现归属于上市公司股东净利润19.98亿元,同比增长约721.48％;实现每股收益0.64元,同比增长约700％。公司2021Q2单季度实现营业收入117.19亿元,同比增长92.92％;实现归属于上市公司股东净利润13.17亿元,同比增长1325.01％,继续刷新历史最佳单季度业绩的纪录。
电解铝量价齐升,业绩释放。报告期内,尽管因云南地区电力紧张的原因公司停槽降低电解铝产能约63.7万吨,但公司通过合理安排检修、优化生产组织等措施最大限度的降低了限电的不利影响,2021H1仍然生产电解铝132.27万吨,同比增长25.58％;生产氧化铝73.71万吨,同比增长30.89％;生产阳极炭素39.23万吨,同比增长20.67％。2021年上半年国内铝锭均价同比上涨32.66％至17426.69元/吨,铝价的上涨以及原料自给率的提升使公司电解铝毛利率同比上升11.56个百分点至26.26％。虽然公司由于设备改造升级而无使用价值的备品备件计提存货跌价准备929万元,环保监管下生产设备的停产与拆除计提在建工程减值准备3.19亿元,采矿权无法办理恢复开采手续计提无形资产减值准备1.13亿元,2021年上半年合计计提资产减值准备5.02亿元,同比增加4.46亿元,但电解铝的量价齐升仍使公司2021H1业绩同比大幅增长。
延申产业链,坚持合金化发展战略增强产品附加值。报告期内,公司围绕合金化战略,大力推进合金新产品开发,成功开发铝锰和铝铬等中间合金,试验开发出8111高端软包铝箔、8021冷成型药用铝箔等新产品;铸造铝合金产品成功通过世界最大车轮制造商马可迅生产件批准,成为其在国内唯一合格供应商。2021年上半年公司合金运行总产能已超过150万吨,合金化率突破50％;铝合金及铝加工产品产量达到63.44万吨,同比增长约50％;铝加工产品毛利率同比提升7.5个百分点至17.18％。公司坚持合金化发展战略,提高合金生产线市场化水平和创效能力,有效增强了公司产品附加值与整体盈利能力。
投资建议:在碳中和与能耗双控下,全国多地限电严重影响了电解铝的运行产能,自5月起电解铝行业共计减产136.5万吨产能。而发改委印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》,9个省市能耗强度同比不降反升,10个省市降低率不达要求,全国节能形势进一步严峻。在供电紧张的背景下,前期减产的电解铝产能无法如期恢复,新建产能延期投产,下半年电解铝供应仍旧受限,这将支撑铝价在高位运行。公司作为水电铝行业龙头,持续布局完整产业链,同时拥有大量优质水电资源,符合碳中和时代背景需要。在铝价强势下公司业绩有望持续爆发。预计公司2021-2022年归属于上市公司股东净利润38.84、53.28亿元,对应2021-2022年EPS为1.24、1.70元,对应2021-2022年PE为12x、9x,维持"推荐"评级。
风险提示:1)国内"碳中和"政策执行不及预期。;2)限电影响公司产能运行与新建产能投放;3)铝下游需求萎缩;4)铝价大幅下跌。
[2021-08-24] 云铝股份(000807):价格高弹性超越停产影响
■华金证券
21年中期归母净利同比增长721.48％:2021年中期公司实现收入218.30亿元,同比增长80.89％,实现归母净利19.98亿元,同比增长721.48％;毛利率为22.03％,同比升9.4个百分点,净利率为9.15％,同比提升7.1个百分点,EPS为0.64元,与预告一致。
量价齐升是业绩主要提升动力:受云南限电影响,公司在产和在建项目均受较大影响,其中停槽降低电解铝产能约63.7万吨/年,同时,海鑫二期38万吨已建成未能投产,但公司主要原料、产量仍实现了较大幅度的增长,其中原铝产量132.27万吨,同比增长25.58％,铝合金及铝加工产品生产63.44万吨,同比增长约50％;价格方面,受需求复苏和供给约束影响,上半年电解铝市场价格含税均价为17427元/吨,同比上涨32.66％,8月11日铝价突破2万元/吨关口,创14年新高。
公司产业链进一步完善、产品结构升级进展良好:原料方面,公司与索通发展合资建设90万吨阳极炭素项目一期已投产,阳极炭素自给率将得到进一步提升;中游电解铝方面,海鑫二期二段、三段均已具备通电投产条件;产业链延申方面,公司合金产能达到150万吨,产销增长50％以上,合金化率突破50％,其中铸造铝合金产品通过世界最大车轮制造商马可迅生产件批准,成为其在国内唯一合格供应商,电解铝液铸轧坯料生产0.0045毫米、0.005毫米超薄铝箔技术处于全球领先地位。后续公司将继续推进3N高精铝产业化,形成一批5252系列等合金大扁锭,0.0045mm超薄铝箔和电池铝箔等"拳头"产品,中高端合金产品占比达到50％。
电解铝价格仍处上涨通道:受云南及全国范围内限电影响,占在建产能65％以上新增产能投产进度受阻;国储先后两次分别投放5万吨和9万吨,市场压力测试完成;近日发改委委印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》,9省能耗不降反生,10省能耗下降未达要求,后期供给收缩的可能性较大。
上调公司盈利预测:我们下调公司产量预期,上调产品价格预期,调整后2021-2023年公司EPS分别为1.17元、2.42元和2.61元,净资产收益率分别为29.6％、38.1％和29.1％,重申公司的买入-B评级。
风险提示:经济增速下滑、云南限电范围超预期、项目达产不及预期。
[2021-08-24] 云铝股份(000807):水电铝龙头地位稳固,看好公司发展-中期点评
■华泰证券
21H1归母净利润同比增721%，维持"买入"评级
8月23日公司发布半年报，21H1营收218.3亿元(yoy+81%)，归母净利20.0亿元(yoy+721%)，专业绩预告(2021-044)归母净利18-20亿元相符；21Q2营收117.2亿元(yoy+93%、qoq+16%)，归母净利13.2亿元(yoy+2013%、qoq+93%)。我们仍看好电解铝行业高景气下企业盈利维持高位，且公司水电铝龙头地位稳固，或可持续获得盈利优势。预计公司21-23年EPS为1.21/1.54/1.59元(前值为0.72/1.04/1.38元)，可比公司PE(2021E，Wind一致预期)均值14.0倍，考虑公司产能扩张预期，给予公司15倍PE(2021E)，对应目标价18.18元(前值13.75元)，维持"买入"评级。
公司产品量价齐升，21H1公司盈利同比大增
据公司半年报，21H1公司电解铝产量132.3万吨(yoy+25.5%)，均价8645元/吨(yoy+27.1%)，毛利率26.3%(yoy+11.6pct)；铝加工产品产量63.4万吨(yoy+50.0%)，均价1.62万元/吨(yoy+44.3%)，毛利率17.2%(yoy+7.5pct)。铝产品盈利能力大幅提升，主因供需格局向好，价格持续上涨。此外，21H1公司受云南限电影响产能约63.7万吨/年，但公司合理安排检修，最大限度降低限电影响，报告期内产量仍实现较高增长。下半年云南限电影响或仍将持续，但供需格局偏紧或使铝价维持高位，公司下半年仍有望维持较高盈利。进行全面资产减值测试，计提资产减值准备5.02亿元据公司公告(2021-052)，公司进行了全面清查和资产减值测试，2021年上半年计提资产减值准备5.02亿元。其中，计提存货跌价准备929万元，对确认无回收价值的产品全额计提减值；固定资产及在建工程3.79亿元，主要为受环保、产品质量不及预期或疫情等影响下处于停产状态的生产线；无形资产1.13亿元，主要为"云南省广南县板茂铝土矿"采矿权受环保政策影响无法恢复开采。
水电铝龙头地位稳固，维持"买入"评级
我们预计下半年铝持续供不应求，铝企盈利或维持高景气。且公司是水电铝龙头企业，受益于碳中和相关政策，报告期内云铝海鑫水电铝项目二期二段、三段已全部建成，龙头地位进一步巩固。考虑云南限电影响，我们上调铝价、下调铝锭产量假设，预计公司21-23年EPS为1.21/1.54/1.59元，可比公司PE(2021E，Wind一致预期)均值14.0倍，考虑公司产能扩张预期，给予公司15倍PE(2021E)，对应目标价18.18元，维持"买入"评级。
风险提示:新建项目建设进度不及预期，海外电解铝产能增量高于预期等。
[2021-08-24] 云铝股份(000807):铝产品量价齐升,业绩同比大幅增长-中报点评
■广发证券
事件:公司公布2021年半年报,实现营收218.3亿元,同比+80.89％,实现归母净利润19.98亿元,同比+721.48％,实现扣非归母净利润19.88亿元,同比+1753.02％。
铝产品量价齐升,业绩同比大幅增长。2021H1公司电解铝产品实现营收114.34亿元,同比+59.46％,铝加工产品实现营收102.48亿元,同比+116.39％。电解铝产品毛利率为26.26％,同比增长11.56个百分点,铝加工产品毛利率为17.18％,同比增长7.5个百分点。以电解铝产量132.27万吨减去铝加工产品产量63.44万吨计算,公司电解铝产品单吨售价约为16613元/吨,单吨营业成本约为12250元/吨,在电解铝价格同比上涨的背景下,公司产品毛利率稳步提升。2021H1公司实现氧化铝生产73.71万吨(同比+30.89％),原铝生产132.27万吨(同比+25.58％),铝用阳极炭素生产39.23万吨(同比+20.67％),铝合金及铝加工产品生产63.44万吨(同比+约50％),实现量价齐升。
合金化战略提升产品竞争力。2021H1合金运行总产能超过150万吨,合金化率突破50％。试验开发出8111高端软包铝箔、8021冷成型药用铝箔等新产品。打造一批超薄铝箔和电池铝箔等"拳头"产品。
盈利预测及投资评级:基于2021-2023年长江有色电解铝含税均价分别为17500元/吨、18000元/吨以及18000元/吨的假设,预计公司2021-2023年营业收入分别为433.25亿元、514.10亿元以及514.10亿元,归母净利润分别为41.49亿元、55.32亿元以及55.52亿元,EPS分别为1.33、1.77、1.77元/股。参考可比公司估值,我们认为公司合理价值为19.95元/股,对应2021年PE为15倍,维持公司"买入"评级。
风险提示:公司电解铝项目投产不及预期,电解铝价格大幅下跌。
[2021-08-24] 云铝股份(000807):业绩高增,铝价上行有望对冲限电影响-2021年半年报点评
■国泰君安
本报告导读:公司2021H1业绩表现符合预期,展望后续云南限电将对公司产量及盈利造成一定影响,但铝价上行有望实现对冲。
投资要点:维持增持评级:公司2021H1业绩表现略超预期,展望后续限电或将对公司铝产量产生一定影响,但铝价上扬有望实现利润对冲。维持20212023年EPS1.18/1.68/1.80元,维持目标价17.70元,维持增持评级。
业绩略超预期,系量价齐升贡献公司2021H1营收归母净利218.3/19.98亿元,同比+9％％/+5％。其中Q2归母净利润为13.17亿元,同比+2012.55％,环比+93.11％,业绩超预期。2021H1公司在云南限电情况下(公司2021H1共63.7万吨电解铝产能受限),电解铝产量增长25.58％至132.27万吨,销售均价为17530元吨,同比提升21.82％21.82％,量价齐升拉动公司业绩快速释放。报告期内公司资产减值损失为5.02亿元,同比增加近4.5亿元,主要是公司计提固定资产及在建工程、无形资产等资产减值准备增加所致,拖累当期业绩释放。除此,公司铝合金及加工产品产销量同比增长50％以上,并开发出8111高端软包铝箔等新产品,合金运行总产能超过150万吨,合金化率突破50％50％,合金化战略有望加速。
限电或成隐患,铝价上扬有望对冲由于南网电力仍未缓解,云南限电持续升级,预计公司全年电解铝287万吨产量目前或难实现,叠加Q4启停费用对业绩将产生一定拖累但近期在内蒙,云南限电、双控等影响下,铝价重拾涨势,展望后续国内电解铝产能天花板已至,需求不断增长,预计未来铝价中枢有望持续上扬有望对冲产量下滑对利润不利影响。
催化剂:停产产能加速复产,铝价加速上扬风险提示:原材料价格上涨超预期、限电加码
[2021-08-24] 云铝股份(000807):受益高景气,上半年公司价量齐升-中报点评
■平安证券
事项:公司发布2021年半年报,上半年实现收入218.30亿元,同比增长80.89归属上市公司股东的净利润19.98亿元,同比增长721.48％％,扣非后的净利润19.88亿元,同比增长1753.02EPS0.64元。公司业绩符合预期。
平安观点:价量齐升,上半年业绩喜人:因需求复苏,电解铝产能受限,加之云南、贵州限电,电解铝供给偏紧,2021年上半年电解铝价格持续走高,处于历史较高水平行业保持较高景气度。受价格提振以及公司开展全要素对标等降本增效专项工作上半年公司综合毛利率大幅提升9.41个百分点至22.03％％,为近年来公司毛利率的较好水平。分产品看上半年电解铝毛利率26.26％％,同比提高11.56个百分点;铝加工产品毛利率17.18同比提升750个百分点。尽管受云南限电影响,但公司有较多建成电解铝产能释放,上半年公司电解铝产量132.27万吨,同比增长25.58。
环保优势凸显,产业链完整:公司地处水电资源丰富的云南省,目前电解铝生产所需的电力为绿色水电,符合国家的"碳中和"战略,资产质地优良,拥有环保优势。公司构筑完整的产业链,截至2020年底拥有铝土矿304万吨、氧化铝140万吨、水电铝278万吨、铝合金及铝加工材150万吨、炭素制品80万吨的生产能力。同时与索通发展建设90万吨阳极炭素项目一期目前已顺利投产,公司炭素原材料自给能力进一步提高。
产能释放继续助力公司业绩增长:随着新项目投产,近年来,公司电解铝的产能持续增长,2019、2020年产能分别为210、278万吨,2021年预计将提高到320万吨。预计2021年和2022年将是公司新增产能集中释放期,公司电解铝产量将保持较快增长,推动公司业绩持续增长。
下半年电解铝价格有望维持高位:在碳中和背景下,西南成为电解铝产能转移主要区域,但由于2021年上半年西南限电,新增产能投放延缓,根据阿拉丁,2021年6月末电解铝无论是总产能还是在产产能和年初规模基本接近。预计下半年电解铝供给仍偏紧,价格有望维持较高水平。
盈利预测及投资评级根据半年报,我们略上调公司盈利预测,预计公司20212023年EPS分别为1.26/1.49/1.61元(原1.14/1.35/1.47元)),当前股价对应2021年PE12倍,考虑到电解铝良好的供需格局以及公司环保和规模优势,我们维持公司"推荐"的投资评级。
风险提示:1)产品价格波动的风险。公司主要产品为铝锭和铝加工产品,其价格受原材料波动、需求、宏观经济环境等诸多因素影响,价格波动较为频繁,并对公司盈利产生重大影响;(2)电价调整的风险。电力是电解铝主要成本构成,尽管云南水电资源丰富,有利于公司获得优惠电价,但如果电力生产企业以及电网企业上调价格,公司将面临较大成本压力;(3环保政策的风险。随着国家《中华人民共和国环境保护法》、《控制污染物排放许可证制实施方案》及相应配套法律法规的深入实施,环保相关部门的监管与执法愈加严厉,公司环保投入有大幅增加的风险。
[2021-08-23] 云铝股份(000807):云铝股份上半年净利润同比增长721%
■上海证券报
云铝股份披露半年报。公司2021年上半年实现营业收入21,829,857,449.78元，同比增长80.89%;实现归属于上市公司股东的净利润1,998,481,094.53元，同比增长721.48%;基本每股收益0.64元/股。
[2021-07-19] 云铝股份(000807):量价齐升,业绩高增-公司2021H1业绩预告点评
■国泰君安
维持增持评级:公司预告2021H1业绩同比+640％-722％,表现超预期,展望后续铝供需拐点已至,价格中枢有望维持高位,碳中和背景下公司水电铝成本优势或更将凸显,全年业绩有望超预期。维持2021-2023年EPS至1.18/1.68/1.80元,维持目标价至17.70元,维持增持评级。
业绩超预期,系量价齐升贡献:公司预告预计2021H1实现归母净利润18-20亿元,同比+640％-722％,Q1归母净利约6.8亿,故测算Q2归母净利润约为11.2-13.2亿,环比+65％-94％。业绩表现略超预期。随着文山,海鑫2期等项目陆续投产,预计公司2020H1原铝产量约125万吨(权益约110万吨),同比增长约20万吨,增量明显;而2021H1长江现货铝价约17427元/吨,同比+32.7％,量价齐升助力公司业绩表现超预期,测算Q2归母净利中枢约12.2亿元,创历史最佳盈利水平(2021Q2铝价18565元/吨(+14.3％))。受云南限电影响,测算2021Q2公司原铝产量约60万吨,较Q1下滑约5万吨,后续产能产量有望逐渐恢复。
铝价中枢有望维持高位,未来业绩更值期待:近期在内蒙,云南限电、双控等影响下,铝价重拾涨势,展望后续国内电解铝产能天花板已至,需求不断增长,电解铝行业迎来实质性拐点,预计未来铝价中枢有望维持高位,公司作为国内绿色水电铝龙头,碳中和背景下成本优势将逐步凸显,利润弹性将更为明显。
催化剂:停产产能加速复产,铝价加速上扬
风险提示:原材料价格上涨超预期、需求不及预期
[2021-07-16] 云铝股份(000807):行业高景气,量价齐升利润超预期-中期点评
■兴业证券
点评:量价齐升，成本竞争力提升，Q2创下历史最佳单季度业绩，超去年全年。①电解铝产量:随着云铝海鑫(二期项目)35万吨、云铝溢鑫(二期项目)24万吨以及云铝文山水电铝项目50万吨逐步投产，其中20年投产的云铝溢鑫(二期项目)以及云铝文山水电铝项目21年完全达产，贡献较多增量。2021年公司将拥有323万吨产能。其中二季度由于云南枯水导致有约60万吨受云南限电影响，将减少一部分产量贡献。②电解铝价格:2021H1国内电解铝现货均价为17496.23元/吨，同比增长33.33%。其中2021Q2国内电解铝现货均价为18576.56元/吨，同比增长43.15%，环比增长14.49%。电解铝价格大幅上涨推高公司业绩。③未来看点:区位优势，加码水电铝产能。公司拟非公开发行9.38亿股募集不超过30亿元，用于云南文山铝业有限公司绿色低碳水电铝材一体化项目和补充流动资金及偿还银行贷款。该水电铝项目电解铝产能为50万吨，预计投产后年均收入56.92亿元，年均净利3.27亿元。
行业观点:电解铝淡季不淡，供需错配带来超高吨铝盈利。供给端，受"双控"和云南电力约束出现意外减产，该部分产能的减少或将通过抛储与增加进口弥补。近期第一轮抛储落地，抛出铝5万吨，低于市场预期，且第一轮抛储后一周，供应增长之下电解铝仍维持去库2万吨，显现出消费端景气超出预期。消费端:恢复良好，国内建材工业材表现优异，尽管是传统淡季，但下游订单量十分饱满。海外对普通耐用品的需求达到阶段性顶点，但房产、制造复苏的补库需求旺盛。叠加新能源车快速放量，单车带铝量提升进一步拉动需求。
业绩预测:预计公司2021-2023年可实现营业收入483.42亿元、503.03亿元、539.65亿元，归母净利润分别为37.64亿元、44.42亿元以及51.73亿元，以2021年7月15日收盘价为基准，对应PE分别为14.52X/12.30X/10.57X，维持"审慎增持"评级。
风险提示:原材料价格波动；项目进展不达预期；下游需求不达预期等
[2021-07-15] 云铝股份(000807):铝产品量价齐升,业绩同比大幅增长-中期点评
■广发证券
事件:公司公布半年度业绩预告显示，2021H1预计实现归母净利润18-20亿元，同比增长640-722%，基本每股收益0.58-0.64元/股。
铝产品量价齐升，业绩同比大幅增长。2021H1长江有色铝均价为17426.69元/吨，同比增长32.66%，铝产品价格同比大幅增长。2021H1广西百色氧化铝均价为2372.38元/吨，同比增长3.05%，电解铝成本端上升有限，毛利率同比大幅扩张。报告期内，公司铝商品产销量增幅较大，加快实施“合金化”战略，产品结构不断优化，合金化率持续提高，公司经营业绩同比实现增长。
电解铝消费淡季不淡，长期供应天花板对价格形成支撑。据SMM，6月铝线缆开工率为41.32%，环比有所回升，主因下游特高压企业加速排产，跟据SMM调研的企业下月排产的情况，预计七月份国内铝线缆开工率将回升至46%左右，电解铝消费淡季不淡。国内电解铝行业产能天花板4400万吨，国内建成产能即将达到产能上限，未来国内电解铝供给弹性较低，对长期价格形成支撑。
盈利预测及投资建议:基于2021-2023年长江有色电解铝含税均价分别为17500元/吨、18000元/吨以及18000元/吨的假设，预计公司2021-2023年营业收入分别为433.25亿元、514.10亿元以及514.10亿元，归母净利润分别为41.49亿元、55.32亿元以及55.52亿元，EPS分别为1.33、1.77、1.77元/股，对应当前股价的市盈率分别为9.79倍、7.35倍以及7.32倍。参考可比公司估值，我们认为公司合理价值为19.95元/股，对应2021年PE为15倍，维持公司“买入”评级。
风险提示:公司电解铝项目投产不及预期，电解铝价格大幅下跌。
[2021-07-15] 云铝股份(000807):铝价上行,Q2盈利走阔-中期点评
■信达证券
事件:公司发布2021年半年度业绩预告,归母净利预计为18-20亿元,比上年同期增加6.4-7.2倍;EPS预计为0.58-0.64元/股,比上年同期增加7.25-8倍。
点评:
铝价上行,盈利走阔。公司实现归母净利预计为18-20亿元,比上年同期增加6.4-7.2倍。归母净利大幅增长,得益于电解铝量价齐升:一方面,公司2020年云铝文山、溢鑫、海鑫合计新投约78万吨/年电解铝产能((根)据百川盈孚,公司云铝海鑫仍有30万吨/年已建未投产能)陆续投产并达产,电解铝产销量有所增长。另一方面,电解铝价格持续增长带动公司利润增厚。2021年H1长江铝市场均价约为17426元/吨,同比上涨32.6％,而预焙阳极和氧化铝H1均价约为4149元/吨、2372元/吨,同比上涨30％以及3％,对应电解铝成本分别上涨约5％以及2％。原料价格上涨幅度远低于铝价涨幅,公司盈利空间随铝价走阔。公司Q2归母净利约为11.18-13.18亿元,环比增幅63.9-93.3％,主要受益铝价上涨,Q2均价约为18565元/吨,环比上涨14.3％。
产能释放,业绩受益。公司320万吨/年电解铝产能全部集中于云南省,Q2受云南用电高峰期限电政策影响,子公司云铝海鑫30万吨/年电解铝产能未能如期投产。同时(根)据百川盈孚,此次限电约影响公司68万吨/年电解铝产能,产量约20万吨/年。限产并未影响公司业绩的持续增长,同时考虑金沙江白鹤滩水电站首批机已投产发电,预计下半年云南缺电状况将有所缓解。预计云铝海鑫剩余30万吨/年电解铝产能将逐步投产,受限产能产量也将陆续释放,公司业绩有望受益。
高盈利有保障,水电铝将受益。当前云南限电政策仍未放松,蒙西限电政策再加码,叠加夏季为传统用电高峰以及电煤持续紧缺,预计在严格的限电政策下,部分高成本电解铝产能将面临减产的可能。在此背景下预计国内新增产能将投产不及预期,考虑当前库存去库趋势延续,预计全年电解铝供需格局将持续改善,铝价仍有较强支撑。中长期来看,双碳目标持续推进,电解铝一方面将持续受益于新能源及光伏等需求的驱动,另一方面供给端将持续收紧,预计全球电解铝消费增速将超供给增速,供需缺口进一步扩大。价格平稳上行将继续保证行业持续高盈利,拥有水电产能的电解铝企业将充分受益。
盈利预测与投资评级:我们预计2021-2023年公司EPS分别为1.74、2.09、2.4元/股,对应当前股价的PE分别为7.4x、6.2x、5.4x。考虑公司云铝海鑫新增产量贡献较大,且电解铝板块盈利能力强,维持公司"买入"评级。
风险因素:云铝海鑫投产不及预期;疫情反复铝价大幅下降;碳达峰相关政策推进不及预期。
[2021-07-14] 云铝股份(000807):云铝股份预计上半年盈利18亿元-20亿元 同比增长640%-722%
■中国证券报
云铝股份7月14日晚发布半年度业绩预告，公司预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润18亿元-20亿元，同比增长640%-722%;预计基本每股收益0.58元-0.64元。
对于业绩变动原因，公告显示，报告期内，国内宏观经济形势稳定向好，铝产品消费需求旺盛，铝产品价格持续上涨，公司紧紧抓住市场机遇，抓实全要素对标和降本增效各项工作;加快实施“合金化”战略，产品结构不断优化，合金化率持续提高;全力抓好重点项目达产达标，持续加大营销力度，积极开拓市场，铝商品产销量增幅较大，报告期公司经营业绩同比实现增长。
云铝股份主要业务是铝土矿开采、氧化铝生产、铝冶炼、铝加工及铝用炭素生产，主要产品有氧化铝、铝用炭素、重熔用铝锭、圆铝杆、铝合金、铝板带箔、铝焊材等。
[2021-04-28] 云铝股份(000807):铝产品量价齐升,2021Q1净利润大幅增长-2021年一季报点评
■东莞证券
事件:公司发布2021年一季报:实现营收101.1亿元,同比68.69％％；实现归母净利润6.82亿元,同比276.86％％；实现扣非归母净利润6.74亿元,同比476.66销售毛利率、销售净利率分别为16.65、8.18％％,分别同比2.49pct、4.15pctROE(加权)为5.61％％,同比3.96pct经营活动现金净流量为14.55亿元,同比280.20％％；销售商品和劳务收入收到现金营业收入比例为73.56同比11.50pct；报告期末资产负债率为64.60较2020年末1.86pct。
点评:
铝产品量价齐升2021Q1净利润大幅增长。2021Q1报告期内:公司营收同比+净利润同比242.42％主要受益于国内经济率先复苏,铝产品量、价齐升。沪铝2020Q1均价为16,202.67元吨,较2020Q1均价21.83％公司资产减值计提1.13亿元,同比106.78％106.78％,主要是对氧化铝生产线熔盐炉等固定资产等计提减值所致；公司为职工支付现金4.26亿元,同比37.76％37.76％,主要是去年同期享受新冠疫情政策缓交及减免部分社会保险费带来的低基数所致；公司销售商品、提供劳务收到的现金、经营活动产生的现金流量净额分别同比+、280.20％280.20％,主要是本报告期铝商品销量增加及售价上升所致；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金、投资活动产生的现金流量净额分别同比74.24％、74.59％74.59％,主要是上年部分在建项目建设完工,本报告期支付项目建设款减少所致；报告期末资产负债率较2020年末1.86pct、支付其他与筹资活动有关的现金同比35.98％、筹资活动产生的现金流量净额同比75.80％75.80％,主要是报告期内偿还借款所致。
募投项目有序推进,扩大产能正当时。2019年公司定向增发募资21.38亿元,用于鲁甸水电铝项目恢复建设及文山中低品位铝土矿综合利用项目,截止2021Q1末,公司累计投入募集资金总额17.01亿元,占实际募集资金净额的80.77％80.77％；鲁甸水电铝恢复建设项目一期已建成投产并实现达产达标,项目二期一段已投产；文山中低品位铝土矿综合利用项目正在推进中。上述工程将扩大公司铝产品产量,把握电解铝价格高位运行机遇,为公司贡献业绩。
预期2021年电解铝吨盈利有望保持较高水平。随着疫苗接种率提升,西欧、美国新增感染人数相继下降,海外经济复苏加速,欧洲央行及美联储保持货币宽松政策不变；中国疫情管控得力,经济率先恢复,先回至正常轨道；在流动性充裕及经济加速复苏背景下,铝需求获得支撑,同时受限于中国电解铝产能红线及能耗双控趋严,电解铝新增产能有限。
成本端,氧化铝产能过剩,价格难以走高电解铝高吨盈利水平有望维持。公司电力供应以水电为主,受益于碳中和政策,产能扩张受限较小,随着新项目全部投产,预计2021年公司电解铝产能将提升至300万吨,较2020年末+7.91％。
投资建议。预期2021年铝价高位运行,公司电能主要来自水电,受益于碳中和政策,产能扩张当中,电解铝企业吨盈利有望维持高位。维持公司推荐评级。
风险提示。电解铝价格大幅下跌,氧化铝、预焙阳极价格大幅上升,公司产能扩张不及预期,海外经济复苏放缓
[2021-04-28] 云铝股份(000807):业绩符合预期,铝价抬升下盈利弹性显现-2021年一季报点评
■中信证券
公司2021Q1实现归母净利润6.8亿元,同比上升276.9％,与预告一致,单季利润创历史最佳。未来两年电解铝产量释放支撑公司业绩增长,水电使用与电价下降带动公司成本改善,成本竞争优势凸显,给予公司2021年18倍PE估值,对应目标价14.50元,维持公司"买入"评级。
2021Q1归母净利润同比上升276.9％,单季利润创历史新高。公司2021Q1实现营业收入101.1亿元,同比/环比+68.7％/+4.5％;归母净利润6.8亿元,同比/环比+276.9％/+105.3％;扣非归母净利润为6.7亿元,同比/环比+476.7％/+97.6％;经营性现金流净额14.6亿元,同比/环比+280.2％/+29.9％。营收/归母净利润/扣非归母净利润全部创单季历史新高。业绩上升主要因素:1)随着云铝海鑫、云铝溢鑫、云铝文山水电铝项目等重点项目的推进,产品产销量增加;2)受益于铝价抬升,铝产品售价上升。
铝价上行致单吨毛利显著抬升,板块毛利润大幅提升。根据营收和季度铝均价,我们测算公司2021Q1实现铝产量70.5万吨,2021Q1公司电解铝+铝加工产品共实现毛利润16.8亿元,对应毛利率16.7％,同比增长2.5个百分点。随着铝价中枢上行,2021Q1铝均价1.62万元/吨,同比/环比提升21.8％/2.7％,单吨毛利和单吨净利提升至0.24万元/吨和0.12万元/吨。
水电铝产能扩张叠加成本改善,支撑业绩持续增长。我们预计2021年鹤庆二期24万吨、昭通二期35万吨、文山铝业50万吨电解铝项目完全达产,公司形成第一阶段323万吨电解铝产能。第二阶段公司规划2023年前形成氧化铝产能300万吨/年、水电铝产能420万吨/年的规模。同时国家和云南省先后颁布实施一系列扶持政策,促进公司构建低成本清洁能源竞争优势,预计2023年公司电解铝的行业成本分位将从目前的50％前移至20％,成本竞争优势进一步凸显。
风险因素:宏观经济增速超预期下行;铝消费改善不及预期;国内或海外氧化铝生产扰动;水电价格波动;公司实际投产进度不及预期。
投资建议:电解铝行业利润有望维持,公司单吨净利持续拉阔,叠加产量高确定性增长,推动公司业绩快速上升。维持公司2021-2023年净利润预测为25.3/33.9/43.3亿元,对应EPS预测为0.81/1.08/1.38元/股。结合公司的历史PE,给予公司2021年18倍PE估值,对应目标价14.50元,维持"买入"评级。
[2021-04-27] 云铝股份(000807):单季度收入、净利创新高-一季点评
■华金证券
2021年Q1公司净利同比、环比双增:2021年Q1公司实现收入101.10亿元,同比增长68.69％,环比20年Q4增长4.45％,实现归母净利6.82亿元,同比增长276.86％,环比20年Q4增长105.25％,毛利率和净利率分别为16.65％和6.74％,同比分别上升2.5和3.7个百分点,单季度EPS为0.22元,单季度收入和净利均为公司上市以来最高值。
产能释放、价格上升、成本费用控制良好驱动盈利提升:公司业绩增长动力来自三个方面:其一来自于产能释放,公司鹤庆二期(24万吨/年)于2020年中投产;其二,2021年Q1市场电解铝价格同比、环比分别上升2.5％和1.5％,吨铝净利同比上涨19.5％;2021年Q1公司各项费用控制良好,三项费用率合计为5.46％,同比、环比分别下降4.0和2.5个百分点。
预期初得验证,成长刚刚起步:短期来看,电解铝行业受益经济复苏,下游除电网相对平稳外,地产、汽车、家电等需求强劲;中长期来看,在"双碳"目标下,电解铝行业未来3-5年有望超越经济周期延续高景气,主要驱动来自供给天花板提前达到,新能源汽车、光伏等成为需求新动力;从产业链的利润分配格局来看,铝土矿、氧化铝集中投产,电解铝产能成为行业瓶颈和利润集中环节;从行业竞争格局来看,作为碳排放主要行业,火电铝后期面临碳成本内部化的风险,公司作为唯一一家纯水电铝公司将充分受益于行业平均成本上行;从公司自身成长来看,昭通、文山的投产给公司分享行业景气增加乘数效应,预计年底公司电解铝产能有望达到323万吨,是同类公司中价格弹性最大,产能市值最低的公司。
投资建议:我们根据Q1产品和原料的市场价格以及公司的费用情况变动上调了公司业绩,调整后公司2021年至2023年每股收益分别为0.74、1.21和1.36元。净资产收益率分别为18.8％、23.9％和21.2％,重申买入-B评级。
风险提示:项目投达产进度不及预期;云南电价政策变动;"双碳"政策影响进度和程度不及预期;下游新能源汽车增长不及预期。
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[2022-02-14] 云铝股份(000807):云铝股份云南省限电有所缓解 将根据争取到的用电负荷组织复产
■证券时报
云铝股份(000807)2月14日在互动平台表示，目前，云南省限电有所缓解，公司将持续加强与相关部门的沟通协调，将根据争取到的用电负荷组织复产。
[2022-01-27] 云铝股份(000807):云铝股份2021年度净利润预增263%-277%
■上海证券报
云铝股份披露业绩预告。公司预计2021年盈利328,000万元-340,000万元，比上年同期增长263.41%-276.71%。
[2021-11-24] 云铝股份(000807):云铝股份正与有专业优势单位合作建设分布式光伏发电项目
■证券时报
云铝股份(000807)在互动平台表示，公司在当前生产全流程基本使用绿色水电的基础上，计划进一步拓宽用能渠道，实施绿电新能源项目建设，提高绿能使用效率。目前公司正在与有专业优势的单位进行合作，由对方投资在公司下属企业场地内建设分布式光伏发电项目，提供的绿色清洁电力全部就地消纳。
[2021-11-22] 云铝股份(000807):云铝股份全资子公司电解槽漏槽
■上海证券报
云铝股份11月22日早间公告称，2021年11月18日19 时左右，公司全资子公司云南文山铝业有限公司电解六区1628号电解槽发生漏槽。事发后，公司立即启动了应急预案，有序抢险和处置，本日装置将开始带电复产。
[2021-11-10] 云铝股份(000807):云铝股份公司当前氧化铝自供率约为27%、阳极炭块自供率约为90%
■证券时报
云铝股份(000807)11月10日在互动平台表示，以在产电解铝产能计算，公司当前氧化铝自供率约为27%左右、阳极炭块自供率约为90%左右，根据公司生产经营情况会有相应变化。
[2021-10-25] 云铝股份(000807):限电限产及资产减值对公司业绩略有拖累-季报点评
■广发证券
事件:公司公布三季报，2021Q1-3实现营收321.22亿元，同比+61.47%，实现归母净利润32.32亿元，同比+466.69%；2021Q3实现营收102.93亿元，环比-12.18%，实现归母净利润12.33亿元，环比-6.32%。
限电限产叠加资产减值对公司业绩略有拖累。据公司公告，能耗双控相关政策的实施，将导致公司2021年9-12月电解铝产量与2021年年初制定的产量计划相比大幅减少，预计2021年全年电解铝产量降至236万吨左右。据公司公告，公司2021年第三季度计提资产减值准备共计6.6亿元。产量下降叠加资产减值准备计提，对公司三季度业绩略有拖累。
盈利预测与投资建议:基于2021-2023年长江有色电解铝含税均价分别为19500元/吨、21000元/吨以及21000元/吨的假设，预计公司2021-2023年营业收入分别为405.37亿元、503.42亿元以及596.87亿元，归母净利润分别为42.84亿元、51.09亿元以及60.67亿元，EPS分别为1.37、1.63、1.94元/股。参考可比公司估值，我们认为公司合理价值为20.54元/股，对应2021年PE为15倍，维持公司“买入”评级。
风险提示:公司电解铝项目投产不及预期，限电持续性超预期，电解铝价格大幅下跌。
[2021-10-25] 云铝股份(000807):减值影响短期业绩,低碳铝龙头长期向好-2021年三季报点评
■国信证券
云铝股份前三季度业绩大增467%
受益于电解铝价格大幅上涨，2021年前三季度公司营业收入321.22亿元，同比增长61.5%，公司实现归母净利润32.32亿元，同比增长466.7%，扣非归母净利润32.14亿元，同比增长648.5%，经营活动产生的现金流量净额53.35亿元，同比增长38.2%。同时公司发布公告计提资产减值准备6.60亿元。其中计提存固定资产减值准备5.57亿元，计提无形资产减值准备1.03亿元，共6.60亿元资产减值准备计入三季报。
报告期内，公司公告了限电影响情况。截至9月中下旬，公司减少电解铝产能77万吨，同时云铝海鑫二期38万吨产能也未能按原计划投产运行。公司预计2021年全年电解铝产量236万吨左右，比2020年年报公布的生产计划减少51万吨。
公司资产负债结构持续优化
截至2021年三季度公司资产负债率为54.3%，比二季度末下降5.4个百分点；公司短期借款37.3亿元，比二季度末下降4.6亿元；长期借款66.1亿元，比二季度末下降4.5亿元。
投资建议:维持"买入"评级
参照当前铝价及年初至今均价，假设2021/2022/2023年铝锭现货年均价19433元/吨，氧化铝现货价格年均价2845元/吨，阳极炭素价格4798元/吨，同时考虑到限电对公司生产的影响，预计公司2021-2023年营业收入为407/427/449亿元，同比增速37.6/5.0/5.0%，归母净利润分别为43.91/45.38/49.21亿元，同比增速386.5/3.4/8.4%，摊薄EPS分别为1.4/1.5/1.6元，当前股价对应EPS为9.2/8.9/8.2X。考虑到公司是全球绿色低碳铝头部企业，拥有国内稀缺的水-电-铝产业链，短期限电减产不改长期向好趋势，在电解铝行业高盈利周期中受益显著，维持"买入"评级。。
风险提示
宏观经济下行风险导致铝价超预期下跌；限电对公司生产影响超预期；氧化铝价格上行风险。
[2021-10-24] 云铝股份(000807):云铝股份前三季度净利润同比增长466.69%
■上海证券报
云铝股份发布三季报。2021年前三季度营业收入32,122,388,657.93元，同比增长61.47%;净利润3,231,805,560.32元，同比增长466.69%。第三季度净利润1,233,324,465.79元，同比增长277.14%。
[2021-10-14] 云铝股份(000807):受铝价上涨影响 云铝股份前三季度净利润同比预增426%-470%
■中国证券报
云铝股份10月14日晚发布2021年前三季度业绩预告，公司预计1-9月实现归属于上市公司股东的净利润30亿元-32.5亿元，比上年同期增长426.04%-469.88%;预计基本每股收益0.96元-1.04元。
其中，公司预计7-9月实现归属于上市公司股东的净利润10亿元-12.5亿元，比上年同期增长205.79%-282.24%;预计基本每股收益0.32元-0.4元。
对于业绩变动原因，公告显示，前三季度主要受铝价上涨的影响，公司业绩同比实现增长。报告期内，虽然铝产品消费需求旺盛、价格持续上涨，但公司所在区域限电减产程度加剧，加之原材料、能源价格大幅上涨，公司虽通过优化工艺控制，调整生产组织，实施全要素对标、降本增效和节能减排等工作，持续加大营销力度，积极开拓市场，但2021年第三季度铝商品产销量仍环比下降，未完成年初制定的产销计划。
[2021-09-27] 云铝股份(000807):云铝股份非公开发行股票获证监会核准批文
■上海证券报
云铝股份公告，公司于2021年9月26日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过938,461,966股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整本次发行数量。
[2021-09-16] 云铝股份(000807):云铝股份预计公司2021年全年电解铝产量降至236万吨左右
■上海证券报
云铝股份公告，截至目前，受限电影响，公司减少电解铝产能约77万吨，同时，公司控股子公司云铝海鑫已建成的鲁甸6.5级地震灾后恢复重建水电铝项目二期38万吨产能也未能按原计划投产运行。
公司于近日知悉当地相关部门下发关于坚决做好能耗双控有关工作的通知，通知要求“持续做好绿色铝行业生产管控，确保绿色铝企业9-12月份月均产量不高于8月份产量”。该政策的实施，将导致公司2021年9-12月电解铝产量与2021年年初制定的产量计划相比大幅减少，预计2021年全年电解铝产量降至236万吨左右。有序用电和产量减少，将对公司重点技术指标、产品成本和经济效益产生较大影响。
[2021-09-06] 云铝股份(000807):云铝股份非公开发行股票申请获审核通过
■上海证券报
云铝股份晚间公告，2021年9月6日，中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。
[2021-08-30] 云铝股份(000807):量价齐升业绩创新高,水电一体化有望充分受益-半年报点评
■天风证券
公司发布2021中报
2021年上半年公司实现营业收入218.30亿元,同比增长80.89％;归母净利润19.98亿元,同比增长721.48％。其中Q2实现营收117.2亿元,同比增长93％,归母净利润13.2亿元,环比增长93％,创历史新高。量价齐升抵消产能影响,业绩创新高2021H1铝价中枢持续上行,现货均价17426.7元/吨,同比上涨33％,氧化铝均价2333元/吨,同比下跌1％。充分受益铝价上行,H1实现毛利48.1亿元,同比增长33亿元,综合毛利率提升9.4个百分点至22％。分行业看,电解铝量价齐升贡献了主要利润增长,上半年公司电解铝毛利30亿元(同比增长19.5亿元,占比62％),铝加工毛利17.6亿元(同比增长13亿元,占比37％),考虑合金化率,电解铝单位盈利同比提升约127％。
尽管云南枯水期限电影响H1停槽降低电解铝产能约63.7万吨/年,公司仍全产业链产量实现增长,氧化铝73.71万吨(同比增长30.89％),原铝生产132.27万吨(同比增长25.58％),铝用阳极炭素生产39.23万吨(同比增长20.67％),铝合金及铝加工产品生产63.44万吨(同比增长约50％)。考虑公司加快复产电解铝产能及海鑫二期38万吨投产,巩固提升合金化率和中高端合金占比的提升,公司电解铝/铝加工盈利能力有望持续同步抬升。
供需共振,行业盈利进入新纪元,铝价有望再创新高国内铝下游消费结构分布主要用于建筑地产/交通运输等房地产后周期行业,2021年2月以来竣工数据持续保持高增长,7月地产竣工同比增速仍在26％,新能源汽车月度产量持续创新高,铝需求年化有望保持5％以上。碳中和背景下电解铝总量天花板可控,清洁能源占比提升及西南地区水电资源瓶颈,云南地区受限于电力供应新增产能释放不及预期,4月以来库存较高点下滑40％至75万吨,预计传统消费旺季到来铝价有望再创新高,同时氧化铝价格涨幅有限,目前伴随铝价突破2万元/吨,行业平均毛利水平突破6000元/吨,具有水电成本优势的新增产能有望在新一轮的铝价上行中持续保持较高的盈利优势。
盈利预测与评级:考虑电解铝高盈利仍有望持续,我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年实现EPS为1.38、1.73、1.98元/股(前值为2020年三季报0.25元/股、0.38元/股,0.49元/股),对应目前PE为12.5、10、8.7倍,由于"高盈利持续+产能爬坡+成本优势三重逻辑中期继续支撑公司业绩增长,维持'买入'评级。
风险提示:1)全球需求不及预期,库存回升,铝价大幅下跌(2)公司电解铝产能投放进度低于预期(3)高利润下电解铝产能释放大幅超预期
[2021-08-24] 云铝股份(000807):低碳铝龙头,短期减产不改长期扩张趋势-2021年中报点评
■国信证券
云铝股份公布2021年半年报,公司盈利大增
受益于公司电解铝产品量价齐增,2021年上半年公司营业收入218.30亿元,同比增长80.89％,公司实现归母净利润19.98亿元,同比增长721.48％,扣非归母净利润19.88亿元,同比增长1753.02％,经营活动产生的现金流量净额41.42亿元,同比增长92.97％。同时公司发布公告计提资产减值准备5.02亿元。
受益于行业高盈利周期,公司产品量价齐升
产量方面,上半年公司原铝产量132.27万吨,同比增长25.58％,铝合金及铝加工产品产量63.44万吨,同比增长约50％。价格方面,上半年长江铝价均值17414元/吨,同比去年上半年均值13138元/吨上涨32.55％。其中一季度均价16255元/吨,二季度均价18574元/吨。下半年至今长江铝均价更是高达19534元/吨,公司将继续受益于铝价持续上涨。
公司期间费用率下降,资产负债结构优化
上半年公司期间费用率降至6.4％。随着现金流大幅改善,公司偿还部分借款,截至2021年6月末,公司短期借款41.90亿元,比上年同期下降14.4亿元,长期借款73.6亿元,比去年同期下降19.9亿元,资产负债率降至59.7％。
投资建议:维持"买入"评级假设2021/2022/2023年铝锭现货年均价均为18857元/吨,氧化铝现货价格年均价2535元/吨,阳极炭素价格4503元/吨,同时考虑到限电对公司生产的影响,预计公司2021-2023年营业收入为405/448/515亿元,同比增速37.0/10.6/14.9％,归母净利润分别为51.31/59.52/71.29亿元,同比增速468.5/16.0/19.8％,摊薄EPS分别为1.64/1.90/2.28元,当前股价对应EPS为9.2/7.9/6.6X。考虑到公司是全球绿色低碳铝头部企业,拥有国内稀缺的水-电-铝产业链,未来产量增长确定,对铝价具有高业绩弹性,在电解铝行业高盈利周期中收益显著,维持"买入"评级。
风险提示
宏观经济下行风险导致铝价超预期下跌;限电对公司生产影响超预期;氧化铝价格上行风险。
[2021-08-24] 云铝股份(000807):单吨盈利创新高,限电不改业绩亮眼-中期点评
■兴业证券
事件:公司发布2021年半年报:2021年上半年,公司实现营收218.3亿元,同比增长80.g％:归母净利润19.98亿元,同比增长721.5％。202IQ2,公司实现营收117.19亿元,同比增长92.g％、环比增长15.g％:归母净利润13.17亿元,同比增长2012.6％、环比增长93％。业绩接近预告上限。
点评:
量价齐升,成本竞争力提升,Q2创下历史最佳单季度业绩,超去年全年。
①电解铝产量:云铝海鑫二期35万吨、云铝溢鑫二期24万吨以及云铝文山水电铝项目50万吨逐步投产,其中20年投产的云铝溢鑫二期以及云铝文山水电铝项目21年完全达产。2021年公司将拥有323万吨产能。虽然受到限电影响降低电解铝产能63.7万吨,但上半年仍生产原铝132.27万吨,同比增长25.58％。
②电解铝价格:202IHI国内电解铝现货均价为17496.23元／吨,同比增长33.33％。其中202102国内电解铝现货均价为18576.56元／吨,同比增长43.15％,环比增长14.4g％。电解铝价格大幅上涨推高公司业绩。
③清洁能源区位优势+资源保障确保低成本竞争优势,根据我们测算,公司吨铝完全成本或为12328元,同比增加6.25％,按照2021H1均价测算,吨铝盈利创新高达到3155元。公司定增加码文山铝业50万吨电解铝项目,巩固水电铝龙头地位。大力发展铝土矿富集地区云铝文山,形成140万吨氧化铝生产规模,同时具备阳极碳素产能80万吨,与索通合资90万吨阳极碳素项目已顺利投产,有望进一步提升公司原料自给率,降低公司综合生产成本。
核心看点:行业高景气,限电再加码,供给不确定性增加,供需错配带来超高吨铝盈利。供给端,受"双控"和云南电力约束电解铝意外减产,下半年河南洪涝与限电加码导致减产规模进一步扩大,目前全国减产规模已达212万吨。消费端:消费淡季不淡,电解铝持续去库,而旺季地产数据降温,或对需求有一定抑制,总体来看,供给扰动影响更大,持续时间不确定性高,预计下半年电解铝价格将震荡上行。同时公司仍有待投产产能可提供产量增长,量价齐升下盈利持续提升有望。
盈利预测:行业高景气,上调公司2021-2023年归母净利润预测至40.38亿元、52.68亿元以及55.21亿元,对应EPS为1.29元、1.68元以及1.77元。以2021年8月23日收盘价为基准,对应PE分别为11.66X/8.94X/8.53X;维持"审慎增持"评级。
风险提示
原材料价格波动 ;项目进展不达 预期;下游 需求不达预期等
[2021-08-24] 云铝股份(000807):电解铝量价齐升,公司业绩持续创出新高-中报点评
■银河证券
投资事件:公司发布2021年半年报,公司2021年上半年实现营业收入218.30亿元,同比增长80.89％;实现归属于上市公司股东净利润19.98亿元,同比增长约721.48％;实现每股收益0.64元,同比增长约700％。公司2021Q2单季度实现营业收入117.19亿元,同比增长92.92％;实现归属于上市公司股东净利润13.17亿元,同比增长1325.01％,继续刷新历史最佳单季度业绩的纪录。
电解铝量价齐升,业绩释放。报告期内,尽管因云南地区电力紧张的原因公司停槽降低电解铝产能约63.7万吨,但公司通过合理安排检修、优化生产组织等措施最大限度的降低了限电的不利影响,2021H1仍然生产电解铝132.27万吨,同比增长25.58％;生产氧化铝73.71万吨,同比增长30.89％;生产阳极炭素39.23万吨,同比增长20.67％。2021年上半年国内铝锭均价同比上涨32.66％至17426.69元/吨,铝价的上涨以及原料自给率的提升使公司电解铝毛利率同比上升11.56个百分点至26.26％。虽然公司由于设备改造升级而无使用价值的备品备件计提存货跌价准备929万元,环保监管下生产设备的停产与拆除计提在建工程减值准备3.19亿元,采矿权无法办理恢复开采手续计提无形资产减值准备1.13亿元,2021年上半年合计计提资产减值准备5.02亿元,同比增加4.46亿元,但电解铝的量价齐升仍使公司2021H1业绩同比大幅增长。
延申产业链,坚持合金化发展战略增强产品附加值。报告期内,公司围绕合金化战略,大力推进合金新产品开发,成功开发铝锰和铝铬等中间合金,试验开发出8111高端软包铝箔、8021冷成型药用铝箔等新产品;铸造铝合金产品成功通过世界最大车轮制造商马可迅生产件批准,成为其在国内唯一合格供应商。2021年上半年公司合金运行总产能已超过150万吨,合金化率突破50％;铝合金及铝加工产品产量达到63.44万吨,同比增长约50％;铝加工产品毛利率同比提升7.5个百分点至17.18％。公司坚持合金化发展战略,提高合金生产线市场化水平和创效能力,有效增强了公司产品附加值与整体盈利能力。
投资建议:在碳中和与能耗双控下,全国多地限电严重影响了电解铝的运行产能,自5月起电解铝行业共计减产136.5万吨产能。而发改委印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》,9个省市能耗强度同比不降反升,10个省市降低率不达要求,全国节能形势进一步严峻。在供电紧张的背景下,前期减产的电解铝产能无法如期恢复,新建产能延期投产,下半年电解铝供应仍旧受限,这将支撑铝价在高位运行。公司作为水电铝行业龙头,持续布局完整产业链,同时拥有大量优质水电资源,符合碳中和时代背景需要。在铝价强势下公司业绩有望持续爆发。预计公司2021-2022年归属于上市公司股东净利润38.84、53.28亿元,对应2021-2022年EPS为1.24、1.70元,对应2021-2022年PE为12x、9x,维持"推荐"评级。
风险提示:1)国内"碳中和"政策执行不及预期。;2)限电影响公司产能运行与新建产能投放;3)铝下游需求萎缩;4)铝价大幅下跌。
[2021-08-24] 云铝股份(000807):价格高弹性超越停产影响
■华金证券
21年中期归母净利同比增长721.48％:2021年中期公司实现收入218.30亿元,同比增长80.89％,实现归母净利19.98亿元,同比增长721.48％;毛利率为22.03％,同比升9.4个百分点,净利率为9.15％,同比提升7.1个百分点,EPS为0.64元,与预告一致。
量价齐升是业绩主要提升动力:受云南限电影响,公司在产和在建项目均受较大影响,其中停槽降低电解铝产能约63.7万吨/年,同时,海鑫二期38万吨已建成未能投产,但公司主要原料、产量仍实现了较大幅度的增长,其中原铝产量132.27万吨,同比增长25.58％,铝合金及铝加工产品生产63.44万吨,同比增长约50％;价格方面,受需求复苏和供给约束影响,上半年电解铝市场价格含税均价为17427元/吨,同比上涨32.66％,8月11日铝价突破2万元/吨关口,创14年新高。
公司产业链进一步完善、产品结构升级进展良好:原料方面,公司与索通发展合资建设90万吨阳极炭素项目一期已投产,阳极炭素自给率将得到进一步提升;中游电解铝方面,海鑫二期二段、三段均已具备通电投产条件;产业链延申方面,公司合金产能达到150万吨,产销增长50％以上,合金化率突破50％,其中铸造铝合金产品通过世界最大车轮制造商马可迅生产件批准,成为其在国内唯一合格供应商,电解铝液铸轧坯料生产0.0045毫米、0.005毫米超薄铝箔技术处于全球领先地位。后续公司将继续推进3N高精铝产业化,形成一批5252系列等合金大扁锭,0.0045mm超薄铝箔和电池铝箔等"拳头"产品,中高端合金产品占比达到50％。
电解铝价格仍处上涨通道:受云南及全国范围内限电影响,占在建产能65％以上新增产能投产进度受阻;国储先后两次分别投放5万吨和9万吨,市场压力测试完成;近日发改委委印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》,9省能耗不降反生,10省能耗下降未达要求,后期供给收缩的可能性较大。
上调公司盈利预测:我们下调公司产量预期,上调产品价格预期,调整后2021-2023年公司EPS分别为1.17元、2.42元和2.61元,净资产收益率分别为29.6％、38.1％和29.1％,重申公司的买入-B评级。
风险提示:经济增速下滑、云南限电范围超预期、项目达产不及预期。
[2021-08-24] 云铝股份(000807):水电铝龙头地位稳固,看好公司发展-中期点评
■华泰证券
21H1归母净利润同比增721%，维持"买入"评级
8月23日公司发布半年报，21H1营收218.3亿元(yoy+81%)，归母净利20.0亿元(yoy+721%)，专业绩预告(2021-044)归母净利18-20亿元相符；21Q2营收117.2亿元(yoy+93%、qoq+16%)，归母净利13.2亿元(yoy+2013%、qoq+93%)。我们仍看好电解铝行业高景气下企业盈利维持高位，且公司水电铝龙头地位稳固，或可持续获得盈利优势。预计公司21-23年EPS为1.21/1.54/1.59元(前值为0.72/1.04/1.38元)，可比公司PE(2021E，Wind一致预期)均值14.0倍，考虑公司产能扩张预期，给予公司15倍PE(2021E)，对应目标价18.18元(前值13.75元)，维持"买入"评级。
公司产品量价齐升，21H1公司盈利同比大增
据公司半年报，21H1公司电解铝产量132.3万吨(yoy+25.5%)，均价8645元/吨(yoy+27.1%)，毛利率26.3%(yoy+11.6pct)；铝加工产品产量63.4万吨(yoy+50.0%)，均价1.62万元/吨(yoy+44.3%)，毛利率17.2%(yoy+7.5pct)。铝产品盈利能力大幅提升，主因供需格局向好，价格持续上涨。此外，21H1公司受云南限电影响产能约63.7万吨/年，但公司合理安排检修，最大限度降低限电影响，报告期内产量仍实现较高增长。下半年云南限电影响或仍将持续，但供需格局偏紧或使铝价维持高位，公司下半年仍有望维持较高盈利。进行全面资产减值测试，计提资产减值准备5.02亿元据公司公告(2021-052)，公司进行了全面清查和资产减值测试，2021年上半年计提资产减值准备5.02亿元。其中，计提存货跌价准备929万元，对确认无回收价值的产品全额计提减值；固定资产及在建工程3.79亿元，主要为受环保、产品质量不及预期或疫情等影响下处于停产状态的生产线；无形资产1.13亿元，主要为"云南省广南县板茂铝土矿"采矿权受环保政策影响无法恢复开采。
水电铝龙头地位稳固，维持"买入"评级
我们预计下半年铝持续供不应求，铝企盈利或维持高景气。且公司是水电铝龙头企业，受益于碳中和相关政策，报告期内云铝海鑫水电铝项目二期二段、三段已全部建成，龙头地位进一步巩固。考虑云南限电影响，我们上调铝价、下调铝锭产量假设，预计公司21-23年EPS为1.21/1.54/1.59元，可比公司PE(2021E，Wind一致预期)均值14.0倍，考虑公司产能扩张预期，给予公司15倍PE(2021E)，对应目标价18.18元，维持"买入"评级。
风险提示:新建项目建设进度不及预期，海外电解铝产能增量高于预期等。
[2021-08-24] 云铝股份(000807):铝产品量价齐升,业绩同比大幅增长-中报点评
■广发证券
事件:公司公布2021年半年报,实现营收218.3亿元,同比+80.89％,实现归母净利润19.98亿元,同比+721.48％,实现扣非归母净利润19.88亿元,同比+1753.02％。
铝产品量价齐升,业绩同比大幅增长。2021H1公司电解铝产品实现营收114.34亿元,同比+59.46％,铝加工产品实现营收102.48亿元,同比+116.39％。电解铝产品毛利率为26.26％,同比增长11.56个百分点,铝加工产品毛利率为17.18％,同比增长7.5个百分点。以电解铝产量132.27万吨减去铝加工产品产量63.44万吨计算,公司电解铝产品单吨售价约为16613元/吨,单吨营业成本约为12250元/吨,在电解铝价格同比上涨的背景下,公司产品毛利率稳步提升。2021H1公司实现氧化铝生产73.71万吨(同比+30.89％),原铝生产132.27万吨(同比+25.58％),铝用阳极炭素生产39.23万吨(同比+20.67％),铝合金及铝加工产品生产63.44万吨(同比+约50％),实现量价齐升。
合金化战略提升产品竞争力。2021H1合金运行总产能超过150万吨,合金化率突破50％。试验开发出8111高端软包铝箔、8021冷成型药用铝箔等新产品。打造一批超薄铝箔和电池铝箔等"拳头"产品。
盈利预测及投资评级:基于2021-2023年长江有色电解铝含税均价分别为17500元/吨、18000元/吨以及18000元/吨的假设,预计公司2021-2023年营业收入分别为433.25亿元、514.10亿元以及514.10亿元,归母净利润分别为41.49亿元、55.32亿元以及55.52亿元,EPS分别为1.33、1.77、1.77元/股。参考可比公司估值,我们认为公司合理价值为19.95元/股,对应2021年PE为15倍,维持公司"买入"评级。
风险提示:公司电解铝项目投产不及预期,电解铝价格大幅下跌。
[2021-08-24] 云铝股份(000807):业绩高增,铝价上行有望对冲限电影响-2021年半年报点评
■国泰君安
本报告导读:公司2021H1业绩表现符合预期,展望后续云南限电将对公司产量及盈利造成一定影响,但铝价上行有望实现对冲。
投资要点:维持增持评级:公司2021H1业绩表现略超预期,展望后续限电或将对公司铝产量产生一定影响,但铝价上扬有望实现利润对冲。维持20212023年EPS1.18/1.68/1.80元,维持目标价17.70元,维持增持评级。
业绩略超预期,系量价齐升贡献公司2021H1营收归母净利218.3/19.98亿元,同比+9％％/+5％。其中Q2归母净利润为13.17亿元,同比+2012.55％,环比+93.11％,业绩超预期。2021H1公司在云南限电情况下(公司2021H1共63.7万吨电解铝产能受限),电解铝产量增长25.58％至132.27万吨,销售均价为17530元吨,同比提升21.82％21.82％,量价齐升拉动公司业绩快速释放。报告期内公司资产减值损失为5.02亿元,同比增加近4.5亿元,主要是公司计提固定资产及在建工程、无形资产等资产减值准备增加所致,拖累当期业绩释放。除此,公司铝合金及加工产品产销量同比增长50％以上,并开发出8111高端软包铝箔等新产品,合金运行总产能超过150万吨,合金化率突破50％50％,合金化战略有望加速。
限电或成隐患,铝价上扬有望对冲由于南网电力仍未缓解,云南限电持续升级,预计公司全年电解铝287万吨产量目前或难实现,叠加Q4启停费用对业绩将产生一定拖累但近期在内蒙,云南限电、双控等影响下,铝价重拾涨势,展望后续国内电解铝产能天花板已至,需求不断增长,预计未来铝价中枢有望持续上扬有望对冲产量下滑对利润不利影响。
催化剂:停产产能加速复产,铝价加速上扬风险提示:原材料价格上涨超预期、限电加码
[2021-08-24] 云铝股份(000807):受益高景气,上半年公司价量齐升-中报点评
■平安证券
事项:公司发布2021年半年报,上半年实现收入218.30亿元,同比增长80.89归属上市公司股东的净利润19.98亿元,同比增长721.48％％,扣非后的净利润19.88亿元,同比增长1753.02EPS0.64元。公司业绩符合预期。
平安观点:价量齐升,上半年业绩喜人:因需求复苏,电解铝产能受限,加之云南、贵州限电,电解铝供给偏紧,2021年上半年电解铝价格持续走高,处于历史较高水平行业保持较高景气度。受价格提振以及公司开展全要素对标等降本增效专项工作上半年公司综合毛利率大幅提升9.41个百分点至22.03％％,为近年来公司毛利率的较好水平。分产品看上半年电解铝毛利率26.26％％,同比提高11.56个百分点;铝加工产品毛利率17.18同比提升750个百分点。尽管受云南限电影响,但公司有较多建成电解铝产能释放,上半年公司电解铝产量132.27万吨,同比增长25.58。
环保优势凸显,产业链完整:公司地处水电资源丰富的云南省,目前电解铝生产所需的电力为绿色水电,符合国家的"碳中和"战略,资产质地优良,拥有环保优势。公司构筑完整的产业链,截至2020年底拥有铝土矿304万吨、氧化铝140万吨、水电铝278万吨、铝合金及铝加工材150万吨、炭素制品80万吨的生产能力。同时与索通发展建设90万吨阳极炭素项目一期目前已顺利投产,公司炭素原材料自给能力进一步提高。
产能释放继续助力公司业绩增长:随着新项目投产,近年来,公司电解铝的产能持续增长,2019、2020年产能分别为210、278万吨,2021年预计将提高到320万吨。预计2021年和2022年将是公司新增产能集中释放期,公司电解铝产量将保持较快增长,推动公司业绩持续增长。
下半年电解铝价格有望维持高位:在碳中和背景下,西南成为电解铝产能转移主要区域,但由于2021年上半年西南限电,新增产能投放延缓,根据阿拉丁,2021年6月末电解铝无论是总产能还是在产产能和年初规模基本接近。预计下半年电解铝供给仍偏紧,价格有望维持较高水平。
盈利预测及投资评级根据半年报,我们略上调公司盈利预测,预计公司20212023年EPS分别为1.26/1.49/1.61元(原1.14/1.35/1.47元)),当前股价对应2021年PE12倍,考虑到电解铝良好的供需格局以及公司环保和规模优势,我们维持公司"推荐"的投资评级。
风险提示:1)产品价格波动的风险。公司主要产品为铝锭和铝加工产品,其价格受原材料波动、需求、宏观经济环境等诸多因素影响,价格波动较为频繁,并对公司盈利产生重大影响;(2)电价调整的风险。电力是电解铝主要成本构成,尽管云南水电资源丰富,有利于公司获得优惠电价,但如果电力生产企业以及电网企业上调价格,公司将面临较大成本压力;(3环保政策的风险。随着国家《中华人民共和国环境保护法》、《控制污染物排放许可证制实施方案》及相应配套法律法规的深入实施,环保相关部门的监管与执法愈加严厉,公司环保投入有大幅增加的风险。
[2021-08-23] 云铝股份(000807):云铝股份上半年净利润同比增长721%
■上海证券报
云铝股份披露半年报。公司2021年上半年实现营业收入21,829,857,449.78元，同比增长80.89%;实现归属于上市公司股东的净利润1,998,481,094.53元，同比增长721.48%;基本每股收益0.64元/股。
[2021-07-19] 云铝股份(000807):量价齐升,业绩高增-公司2021H1业绩预告点评
■国泰君安
维持增持评级:公司预告2021H1业绩同比+640％-722％,表现超预期,展望后续铝供需拐点已至,价格中枢有望维持高位,碳中和背景下公司水电铝成本优势或更将凸显,全年业绩有望超预期。维持2021-2023年EPS至1.18/1.68/1.80元,维持目标价至17.70元,维持增持评级。
业绩超预期,系量价齐升贡献:公司预告预计2021H1实现归母净利润18-20亿元,同比+640％-722％,Q1归母净利约6.8亿,故测算Q2归母净利润约为11.2-13.2亿,环比+65％-94％。业绩表现略超预期。随着文山,海鑫2期等项目陆续投产,预计公司2020H1原铝产量约125万吨(权益约110万吨),同比增长约20万吨,增量明显;而2021H1长江现货铝价约17427元/吨,同比+32.7％,量价齐升助力公司业绩表现超预期,测算Q2归母净利中枢约12.2亿元,创历史最佳盈利水平(2021Q2铝价18565元/吨(+14.3％))。受云南限电影响,测算2021Q2公司原铝产量约60万吨,较Q1下滑约5万吨,后续产能产量有望逐渐恢复。
铝价中枢有望维持高位,未来业绩更值期待:近期在内蒙,云南限电、双控等影响下,铝价重拾涨势,展望后续国内电解铝产能天花板已至,需求不断增长,电解铝行业迎来实质性拐点,预计未来铝价中枢有望维持高位,公司作为国内绿色水电铝龙头,碳中和背景下成本优势将逐步凸显,利润弹性将更为明显。
催化剂:停产产能加速复产,铝价加速上扬
风险提示:原材料价格上涨超预期、需求不及预期
[2021-07-16] 云铝股份(000807):行业高景气,量价齐升利润超预期-中期点评
■兴业证券
点评:量价齐升，成本竞争力提升，Q2创下历史最佳单季度业绩，超去年全年。①电解铝产量:随着云铝海鑫(二期项目)35万吨、云铝溢鑫(二期项目)24万吨以及云铝文山水电铝项目50万吨逐步投产，其中20年投产的云铝溢鑫(二期项目)以及云铝文山水电铝项目21年完全达产，贡献较多增量。2021年公司将拥有323万吨产能。其中二季度由于云南枯水导致有约60万吨受云南限电影响，将减少一部分产量贡献。②电解铝价格:2021H1国内电解铝现货均价为17496.23元/吨，同比增长33.33%。其中2021Q2国内电解铝现货均价为18576.56元/吨，同比增长43.15%，环比增长14.49%。电解铝价格大幅上涨推高公司业绩。③未来看点:区位优势，加码水电铝产能。公司拟非公开发行9.38亿股募集不超过30亿元，用于云南文山铝业有限公司绿色低碳水电铝材一体化项目和补充流动资金及偿还银行贷款。该水电铝项目电解铝产能为50万吨，预计投产后年均收入56.92亿元，年均净利3.27亿元。
行业观点:电解铝淡季不淡，供需错配带来超高吨铝盈利。供给端，受"双控"和云南电力约束出现意外减产，该部分产能的减少或将通过抛储与增加进口弥补。近期第一轮抛储落地，抛出铝5万吨，低于市场预期，且第一轮抛储后一周，供应增长之下电解铝仍维持去库2万吨，显现出消费端景气超出预期。消费端:恢复良好，国内建材工业材表现优异，尽管是传统淡季，但下游订单量十分饱满。海外对普通耐用品的需求达到阶段性顶点，但房产、制造复苏的补库需求旺盛。叠加新能源车快速放量，单车带铝量提升进一步拉动需求。
业绩预测:预计公司2021-2023年可实现营业收入483.42亿元、503.03亿元、539.65亿元，归母净利润分别为37.64亿元、44.42亿元以及51.73亿元，以2021年7月15日收盘价为基准，对应PE分别为14.52X/12.30X/10.57X，维持"审慎增持"评级。
风险提示:原材料价格波动；项目进展不达预期；下游需求不达预期等
[2021-07-15] 云铝股份(000807):铝产品量价齐升,业绩同比大幅增长-中期点评
■广发证券
事件:公司公布半年度业绩预告显示，2021H1预计实现归母净利润18-20亿元，同比增长640-722%，基本每股收益0.58-0.64元/股。
铝产品量价齐升，业绩同比大幅增长。2021H1长江有色铝均价为17426.69元/吨，同比增长32.66%，铝产品价格同比大幅增长。2021H1广西百色氧化铝均价为2372.38元/吨，同比增长3.05%，电解铝成本端上升有限，毛利率同比大幅扩张。报告期内，公司铝商品产销量增幅较大，加快实施“合金化”战略，产品结构不断优化，合金化率持续提高，公司经营业绩同比实现增长。
电解铝消费淡季不淡，长期供应天花板对价格形成支撑。据SMM，6月铝线缆开工率为41.32%，环比有所回升，主因下游特高压企业加速排产，跟据SMM调研的企业下月排产的情况，预计七月份国内铝线缆开工率将回升至46%左右，电解铝消费淡季不淡。国内电解铝行业产能天花板4400万吨，国内建成产能即将达到产能上限，未来国内电解铝供给弹性较低，对长期价格形成支撑。
盈利预测及投资建议:基于2021-2023年长江有色电解铝含税均价分别为17500元/吨、18000元/吨以及18000元/吨的假设，预计公司2021-2023年营业收入分别为433.25亿元、514.10亿元以及514.10亿元，归母净利润分别为41.49亿元、55.32亿元以及55.52亿元，EPS分别为1.33、1.77、1.77元/股，对应当前股价的市盈率分别为9.79倍、7.35倍以及7.32倍。参考可比公司估值，我们认为公司合理价值为19.95元/股，对应2021年PE为15倍，维持公司“买入”评级。
风险提示:公司电解铝项目投产不及预期，电解铝价格大幅下跌。
[2021-07-15] 云铝股份(000807):铝价上行,Q2盈利走阔-中期点评
■信达证券
事件:公司发布2021年半年度业绩预告,归母净利预计为18-20亿元,比上年同期增加6.4-7.2倍;EPS预计为0.58-0.64元/股,比上年同期增加7.25-8倍。
点评:
铝价上行,盈利走阔。公司实现归母净利预计为18-20亿元,比上年同期增加6.4-7.2倍。归母净利大幅增长,得益于电解铝量价齐升:一方面,公司2020年云铝文山、溢鑫、海鑫合计新投约78万吨/年电解铝产能((根)据百川盈孚,公司云铝海鑫仍有30万吨/年已建未投产能)陆续投产并达产,电解铝产销量有所增长。另一方面,电解铝价格持续增长带动公司利润增厚。2021年H1长江铝市场均价约为17426元/吨,同比上涨32.6％,而预焙阳极和氧化铝H1均价约为4149元/吨、2372元/吨,同比上涨30％以及3％,对应电解铝成本分别上涨约5％以及2％。原料价格上涨幅度远低于铝价涨幅,公司盈利空间随铝价走阔。公司Q2归母净利约为11.18-13.18亿元,环比增幅63.9-93.3％,主要受益铝价上涨,Q2均价约为18565元/吨,环比上涨14.3％。
产能释放,业绩受益。公司320万吨/年电解铝产能全部集中于云南省,Q2受云南用电高峰期限电政策影响,子公司云铝海鑫30万吨/年电解铝产能未能如期投产。同时(根)据百川盈孚,此次限电约影响公司68万吨/年电解铝产能,产量约20万吨/年。限产并未影响公司业绩的持续增长,同时考虑金沙江白鹤滩水电站首批机已投产发电,预计下半年云南缺电状况将有所缓解。预计云铝海鑫剩余30万吨/年电解铝产能将逐步投产,受限产能产量也将陆续释放,公司业绩有望受益。
高盈利有保障,水电铝将受益。当前云南限电政策仍未放松,蒙西限电政策再加码,叠加夏季为传统用电高峰以及电煤持续紧缺,预计在严格的限电政策下,部分高成本电解铝产能将面临减产的可能。在此背景下预计国内新增产能将投产不及预期,考虑当前库存去库趋势延续,预计全年电解铝供需格局将持续改善,铝价仍有较强支撑。中长期来看,双碳目标持续推进,电解铝一方面将持续受益于新能源及光伏等需求的驱动,另一方面供给端将持续收紧,预计全球电解铝消费增速将超供给增速,供需缺口进一步扩大。价格平稳上行将继续保证行业持续高盈利,拥有水电产能的电解铝企业将充分受益。
盈利预测与投资评级:我们预计2021-2023年公司EPS分别为1.74、2.09、2.4元/股,对应当前股价的PE分别为7.4x、6.2x、5.4x。考虑公司云铝海鑫新增产量贡献较大,且电解铝板块盈利能力强,维持公司"买入"评级。
风险因素:云铝海鑫投产不及预期;疫情反复铝价大幅下降;碳达峰相关政策推进不及预期。
[2021-07-14] 云铝股份(000807):云铝股份预计上半年盈利18亿元-20亿元 同比增长640%-722%
■中国证券报
云铝股份7月14日晚发布半年度业绩预告，公司预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润18亿元-20亿元，同比增长640%-722%;预计基本每股收益0.58元-0.64元。
对于业绩变动原因，公告显示，报告期内，国内宏观经济形势稳定向好，铝产品消费需求旺盛，铝产品价格持续上涨，公司紧紧抓住市场机遇，抓实全要素对标和降本增效各项工作;加快实施“合金化”战略，产品结构不断优化，合金化率持续提高;全力抓好重点项目达产达标，持续加大营销力度，积极开拓市场，铝商品产销量增幅较大，报告期公司经营业绩同比实现增长。
云铝股份主要业务是铝土矿开采、氧化铝生产、铝冶炼、铝加工及铝用炭素生产，主要产品有氧化铝、铝用炭素、重熔用铝锭、圆铝杆、铝合金、铝板带箔、铝焊材等。
[2021-04-28] 云铝股份(000807):铝产品量价齐升,2021Q1净利润大幅增长-2021年一季报点评
■东莞证券
事件:公司发布2021年一季报:实现营收101.1亿元,同比68.69％％；实现归母净利润6.82亿元,同比276.86％％；实现扣非归母净利润6.74亿元,同比476.66销售毛利率、销售净利率分别为16.65、8.18％％,分别同比2.49pct、4.15pctROE(加权)为5.61％％,同比3.96pct经营活动现金净流量为14.55亿元,同比280.20％％；销售商品和劳务收入收到现金营业收入比例为73.56同比11.50pct；报告期末资产负债率为64.60较2020年末1.86pct。
点评:
铝产品量价齐升2021Q1净利润大幅增长。2021Q1报告期内:公司营收同比+净利润同比242.42％主要受益于国内经济率先复苏,铝产品量、价齐升。沪铝2020Q1均价为16,202.67元吨,较2020Q1均价21.83％公司资产减值计提1.13亿元,同比106.78％106.78％,主要是对氧化铝生产线熔盐炉等固定资产等计提减值所致；公司为职工支付现金4.26亿元,同比37.76％37.76％,主要是去年同期享受新冠疫情政策缓交及减免部分社会保险费带来的低基数所致；公司销售商品、提供劳务收到的现金、经营活动产生的现金流量净额分别同比+、280.20％280.20％,主要是本报告期铝商品销量增加及售价上升所致；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金、投资活动产生的现金流量净额分别同比74.24％、74.59％74.59％,主要是上年部分在建项目建设完工,本报告期支付项目建设款减少所致；报告期末资产负债率较2020年末1.86pct、支付其他与筹资活动有关的现金同比35.98％、筹资活动产生的现金流量净额同比75.80％75.80％,主要是报告期内偿还借款所致。
募投项目有序推进,扩大产能正当时。2019年公司定向增发募资21.38亿元,用于鲁甸水电铝项目恢复建设及文山中低品位铝土矿综合利用项目,截止2021Q1末,公司累计投入募集资金总额17.01亿元,占实际募集资金净额的80.77％80.77％；鲁甸水电铝恢复建设项目一期已建成投产并实现达产达标,项目二期一段已投产；文山中低品位铝土矿综合利用项目正在推进中。上述工程将扩大公司铝产品产量,把握电解铝价格高位运行机遇,为公司贡献业绩。
预期2021年电解铝吨盈利有望保持较高水平。随着疫苗接种率提升,西欧、美国新增感染人数相继下降,海外经济复苏加速,欧洲央行及美联储保持货币宽松政策不变；中国疫情管控得力,经济率先恢复,先回至正常轨道；在流动性充裕及经济加速复苏背景下,铝需求获得支撑,同时受限于中国电解铝产能红线及能耗双控趋严,电解铝新增产能有限。
成本端,氧化铝产能过剩,价格难以走高电解铝高吨盈利水平有望维持。公司电力供应以水电为主,受益于碳中和政策,产能扩张受限较小,随着新项目全部投产,预计2021年公司电解铝产能将提升至300万吨,较2020年末+7.91％。
投资建议。预期2021年铝价高位运行,公司电能主要来自水电,受益于碳中和政策,产能扩张当中,电解铝企业吨盈利有望维持高位。维持公司推荐评级。
风险提示。电解铝价格大幅下跌,氧化铝、预焙阳极价格大幅上升,公司产能扩张不及预期,海外经济复苏放缓
[2021-04-28] 云铝股份(000807):业绩符合预期,铝价抬升下盈利弹性显现-2021年一季报点评
■中信证券
公司2021Q1实现归母净利润6.8亿元,同比上升276.9％,与预告一致,单季利润创历史最佳。未来两年电解铝产量释放支撑公司业绩增长,水电使用与电价下降带动公司成本改善,成本竞争优势凸显,给予公司2021年18倍PE估值,对应目标价14.50元,维持公司"买入"评级。
2021Q1归母净利润同比上升276.9％,单季利润创历史新高。公司2021Q1实现营业收入101.1亿元,同比/环比+68.7％/+4.5％;归母净利润6.8亿元,同比/环比+276.9％/+105.3％;扣非归母净利润为6.7亿元,同比/环比+476.7％/+97.6％;经营性现金流净额14.6亿元,同比/环比+280.2％/+29.9％。营收/归母净利润/扣非归母净利润全部创单季历史新高。业绩上升主要因素:1)随着云铝海鑫、云铝溢鑫、云铝文山水电铝项目等重点项目的推进,产品产销量增加;2)受益于铝价抬升,铝产品售价上升。
铝价上行致单吨毛利显著抬升,板块毛利润大幅提升。根据营收和季度铝均价,我们测算公司2021Q1实现铝产量70.5万吨,2021Q1公司电解铝+铝加工产品共实现毛利润16.8亿元,对应毛利率16.7％,同比增长2.5个百分点。随着铝价中枢上行,2021Q1铝均价1.62万元/吨,同比/环比提升21.8％/2.7％,单吨毛利和单吨净利提升至0.24万元/吨和0.12万元/吨。
水电铝产能扩张叠加成本改善,支撑业绩持续增长。我们预计2021年鹤庆二期24万吨、昭通二期35万吨、文山铝业50万吨电解铝项目完全达产,公司形成第一阶段323万吨电解铝产能。第二阶段公司规划2023年前形成氧化铝产能300万吨/年、水电铝产能420万吨/年的规模。同时国家和云南省先后颁布实施一系列扶持政策,促进公司构建低成本清洁能源竞争优势,预计2023年公司电解铝的行业成本分位将从目前的50％前移至20％,成本竞争优势进一步凸显。
风险因素:宏观经济增速超预期下行;铝消费改善不及预期;国内或海外氧化铝生产扰动;水电价格波动;公司实际投产进度不及预期。
投资建议:电解铝行业利润有望维持,公司单吨净利持续拉阔,叠加产量高确定性增长,推动公司业绩快速上升。维持公司2021-2023年净利润预测为25.3/33.9/43.3亿元,对应EPS预测为0.81/1.08/1.38元/股。结合公司的历史PE,给予公司2021年18倍PE估值,对应目标价14.50元,维持"买入"评级。
[2021-04-27] 云铝股份(000807):单季度收入、净利创新高-一季点评
■华金证券
2021年Q1公司净利同比、环比双增:2021年Q1公司实现收入101.10亿元,同比增长68.69％,环比20年Q4增长4.45％,实现归母净利6.82亿元,同比增长276.86％,环比20年Q4增长105.25％,毛利率和净利率分别为16.65％和6.74％,同比分别上升2.5和3.7个百分点,单季度EPS为0.22元,单季度收入和净利均为公司上市以来最高值。
产能释放、价格上升、成本费用控制良好驱动盈利提升:公司业绩增长动力来自三个方面:其一来自于产能释放,公司鹤庆二期(24万吨/年)于2020年中投产;其二,2021年Q1市场电解铝价格同比、环比分别上升2.5％和1.5％,吨铝净利同比上涨19.5％;2021年Q1公司各项费用控制良好,三项费用率合计为5.46％,同比、环比分别下降4.0和2.5个百分点。
预期初得验证,成长刚刚起步:短期来看,电解铝行业受益经济复苏,下游除电网相对平稳外,地产、汽车、家电等需求强劲;中长期来看,在"双碳"目标下,电解铝行业未来3-5年有望超越经济周期延续高景气,主要驱动来自供给天花板提前达到,新能源汽车、光伏等成为需求新动力;从产业链的利润分配格局来看,铝土矿、氧化铝集中投产,电解铝产能成为行业瓶颈和利润集中环节;从行业竞争格局来看,作为碳排放主要行业,火电铝后期面临碳成本内部化的风险,公司作为唯一一家纯水电铝公司将充分受益于行业平均成本上行;从公司自身成长来看,昭通、文山的投产给公司分享行业景气增加乘数效应,预计年底公司电解铝产能有望达到323万吨,是同类公司中价格弹性最大,产能市值最低的公司。
投资建议:我们根据Q1产品和原料的市场价格以及公司的费用情况变动上调了公司业绩,调整后公司2021年至2023年每股收益分别为0.74、1.21和1.36元。净资产收益率分别为18.8％、23.9％和21.2％,重申买入-B评级。
风险提示:项目投达产进度不及预期;云南电价政策变动;"双碳"政策影响进度和程度不及预期;下游新能源汽车增长不及预期。
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