000799酒 鬼 酒股票走势分析
≈≈酒鬼酒000799≈≈(更新:22.02.14)
[2022-02-14] 酒鬼酒(000799):酒鬼酒2022,势头迅猛,量价交替-更新报告
■国泰君安
业绩、估值匹配,酒鬼具备修复空间,维持"增持"评级。当下酒鬼PEG小于1,与其他赛道相比已展现估值优势,我们依旧乐观展望其业绩弹性,强业绩支撑下具备修复空间;维持盈利预测,预计21-23年EPS分别为2.84元、4.66元、6.57元,维持目标价317.13元。
内参、酒鬼势头迅猛,开门红可期。根据草根调研反馈,内参及酒鬼旺季销售表现佳,回款进度领先、渠道普遍反馈内参及酒鬼出货较21年同期明显增加,我们估测公司22Q1收入高增或延续,开门红可期。
内参量在价先,需求无碍。22年春节旺季高端品内参价格体系下行引发市场对酒鬼需求天花板及市场秩序担忧;我们认为内参战术上量在价先,22Q1收入权重和产品结构重新配置导致旺季放量较多,价格回落属正常。外部来看,温和信用环境下内参需求端无碍、渠道仍有较大拓展空间,我们预计旺季之后放量收紧,叠加费用收缩、新版内参占比提升,内参价格体系有望修复。
酒鬼肩负全国化,秩序可控、空间广阔。伴随放量逐步收紧及河南等地疫情干扰弱化,酒鬼系列价格体系基本稳定,省内库存低位、省外库存持续回落,市场秩序可控。酒鬼系列基数仍低、渠道利润明显高于竞品,山东、河南等成熟省外市场渠道合作意愿强,红坛20、内品等单品仍呈现高速放量趋势,安徽、江苏等市场处在市场拓展期,有大量空白市场待填补,酒鬼有望借助内参势能继续提升省外体量。
风险因素:信用骤然收紧、疫情在核心市场点状复发、食品安全。
[2022-01-19] 酒鬼酒(000799):21年基础布局完成,22年发力圈层营销-年度点评
■招商证券
四季报顺利收官,整体符合预期。公司预计2021年度实现营业收入34亿元左右,同比+86％左右,略高于我们之前的预期;实现归母净利润8.8亿元～9.5亿元,同比增长79.0％～93.2％;实现扣非归母净利润8.7亿元～9.4亿元,同比增长98.5％～114.5％,与我们预期基本一致。其中Q4预计实现营业收入7.6亿元左右,同比+8.7％左右;实现归母净利润1.6～2.3亿元,同比-0.6％～+42.9％;实现扣非归母净利润1.6～2.3亿元,同比-5.5％～+37.2％。
公司双产品同步发力,全国化持续推进。渠道调研显示,公司2021年两大核心单品增速均在90％左右,接近翻倍。占比结构来看,酒鬼酒省外占比达到70％,内参达到45％,省外结构占比显著提升。展望2022年公司内参系列产品仍有望引领公司成长,而酒鬼酒系列产品增长也有望超过行业平均增速,推动公司持续较快增长。
开门红顺利推进,2022年发力圈层营销。渠道调研显示,公司一季度除疫情比较严重的地区,开门红基本完成,全年任务目标依然在积极推进中。伴随着公司整体销售收入突破30亿元,内参,酒鬼酒产品规模突破10亿元,公司下一步将进一步强化营销环节的投入和效率。公司2022年将围绕核心消费者圈层,不断提升服务效率和用户体验,持续拉升品牌价值,培育稳定的消费群体。公司费用投入结构上也将进一步向产品动销倾斜,提升产品终端周转率。
上调"强烈推荐-A"投资评级。2021年公司经历产品和渠道改革以后,全国化渠道建设公司快速推进,核心市场渠道布局基本完成。2022年公司将进一步强化动销工作和市场消费氛围建设,推动同渠道增长。同时公司也将进一步推进渠道下沉工作,实现渠道的持续扩容。我们认为公司渠道上的高投入以及运营效率的持续提升,将带来消费圈层的不断扩容,从而推动企业的持续增长。我们上调公司21-23年EPS预测为2.88、4.23以及5.88元,上调至"强烈推荐-A"评级。
风险提示:疫情长期持续对动销影响、省外扩张受阻。
[2022-01-19] 酒鬼酒(000799):21年业绩亮眼,22年高增望延续-年度点评
■华泰证券
21年业绩高增收官,22年高增望延续
1.18日发布业绩预告,预计2021年营收34亿左右(同比+86％左右),归母净利8.8～9.5亿(同比+79.0％～93.2％),扣非净利8.7～9.4亿(同比+98.5％～114.5％);对应21Q4营收7.6亿(同比+8.8％),归母净利1.6～2.3亿(同比-0.6％～+43.0％),扣非净利1.6～2.3亿(同比-5.4％～+37.2％),我们判断21Q4确认较多费用(市场推广/员工薪酬奖励等)。21年公司全国化招商提速,品牌价值提升/市场拓展推进/终端建设加强助力21年内参/酒鬼均实现营收高增,结构升级带动盈利能力提升(按预告中枢21年扣非净利率同比+2.6pct)。我们预计21-23年EPS2.81/4.16/5.46元,参考可比22年PE均值39x,考虑公司21-23年净利CAGR(53％)快于可比均值(34％),享受估值溢价,给其予22年55xPE,目标价228.80元,维持"增持"。
内参+酒鬼双轮驱动,势不可挡
公司预计21Q4营收同比+8.8％,扣非归母净利同比-5.4％～+37.2％,2021年圆满收官:1)市场拓展:持续打造优商体系,培育亿元样板市场,不断加强终端渠道建设,渠道价值显现,核心终端逐渐形成,2021年核心终端数量提升233％;2)结构优化:21年内参系列省内严格实行配额制以控量保价,省外加速拓展,21年各区域销售目标达成率高,22年挑战销售目标30亿,有望延续高增态势;酒鬼系列完成产品升级迭代与渠道梳理,量价齐升推动21年实现高速增长,势能已成,22年有望维持良性增长态势。结构优化、价盘稳健、市场拓展有望驱动中长期业绩良性健康增长2021.12.26日,公司召开酒鬼酒馥郁大会暨2021年全国合作伙伴年会。展望2022年,公司推进一个理念、三个方向、四个支撑、九个策略:产品端,优结构、聚单品、准供货、提价值,持续发展,在保持内参最高大单品地位的同时,通过精准供货等方式培育酒鬼酒品牌大单品;市场端,做强基地,突破高地,深度全国化,基地市场的打造重点是做深度、规模、动销,高地市场重点做品牌、做价值、做旗帜、做引领;渠道端,强化优商布局与圈层营销。我们看好内参+酒鬼双轮驱动,公司成长动能有望持续释放。
新的征程,成长延续,维持"增持"评级
考虑到21年酒鬼放量加速,内参市场运作全国化放量及结构升级推进较快,我们小幅上调收入预测,同时预计费用投放(市场推广/员工薪酬等)有所增加,上调21-23年费用率0.6/0.9/0.7pct,最终小幅下调盈利预测,预计21-23年EPS2.81/4.16/5.46元(前次2.93/4.19/5.52元),给予其22年55xPE,目标价228.80元(前次300.62元),维持"增持"评级。
风险提示:食品安全,疫情风险,竞争加剧,省外扩张不及预期。
[2022-01-19] 酒鬼酒(000799):21Q4符合预期,2022顺势一跃-2021业绩预告点评
■国泰君安
维持"增持"评级,维持目标价317.13元。考虑到21Q3额外费用支出(已在三季报点评中提及),仅下调21年盈利预测,预计期内EPS分别为2.84元(-0.29元)、4.66元(持平)、6.57元(持平)。
21Q4符合预期,2021内参、酒鬼均高增。21Q4收入表现符合预期,销售端期内主动收紧出货,我们认为彼时库存低位、价盘稳定,21Q4实际收入潜力高于表观呈现。我们预计公司21Q4利润增速接近预告区间上半部分,21Q4净利润显著高于2020Q4,主要系内参放量带动产品结构改善,叠加控量下费用支出有限。我们估测2021年内参、酒鬼、湘泉系列收入分别同增近85％、95％以上、50％以上,主要系赛道红利叠加出色经营能力。
旺季量在价先,动销第一。根据草根调研反馈,酒鬼及内参销售进展顺利,目前处于高速放量期,预计春节前内参、酒鬼基本完成22Q1大部分出货任务;根据调研,各地疫情防控政策并未对酒鬼、内参发货及动销构成实质冲击;高速放量之下库存尚处合理区间表示动销无碍,预计酒鬼、内参价格体系将在淡季伴随货折降低同步回弹。
2022顺势一跃,继续看好业绩弹性。2022年酒鬼、内参良动销加品牌影响力提升,叠加香型多元化趋势,渠道合作积极性高,内参、酒鬼招商具备可持续性,费率稳定之下,利润高增有望延续。
风险因素:信用骤然收紧、疫情在核心市场点状复发、食品安全。
[2022-01-19] 酒鬼酒(000799):业绩符合预期,品牌势能稳步提升-年度点评
■德邦证券
事件:公司发布2021年度业绩预增公告,预计2021年度公司实现营收34亿元左右,同比增长86％左右;归母净利润预计8.80-9.50亿元,同比增长79.00％-93.24％;扣非归母净利润预计8.73-9.43亿元,同比增长98.54％-114.46％。21Q4单季度预计实现营收7.6亿元,同比增长8.8％左右;归母净利润预计8.80-9.50亿元,同比变动-0.57％到42.96％;扣非归母净利润预计1.55-2.25亿元,同比变动-5.43％到37.22％。营收和业绩符合预期。
2021年圆满收官,重点工作扎实推进。2021年预计内参实现营收10亿元左右,省外占比首次突破50％;预计酒鬼系列实现营收18亿元左右,省内收入7亿元以上,省外11亿元左右;其他系列的内品在宴会市场表现良好,预计收入3亿元左右,低端湘泉控量提升价值。2021年公司销售收入的快速增长,是市场各项重点工作扎实推进的结果:1)消费者培育方面,酒鬼酒全年开展内参研讨会11场,内参品推会64场,酒鬼酒·馥郁荟17场,酒鬼酒·馥约326场,以活动为载体,通过以点带面的方式影响消费者,在完成了意见领袖的引领后进一步通过渠道完成产品放量。2)经销商开拓方面,公司继续落实优商计划,2021年酒鬼酒1000万级别大商增长24家,500万以上优商增加125家;核心终端数量同比提升233％,门店年周转次数同比提升93％,门店单店产出10万+,充分借助经销商力量进行全国化市场开拓。3)市场管理方面,相较2020年,2021年费用核销周期缩短了44％,人均产出提升了27％,并聚焦主线产品,加强对窜货的管理,黄坛批价从年初的180元提升至200元左右,红坛批价从260元提升至290元左右,紫坛批价也提升至360元左右,尽管酒鬼系列全年大量发货,但价格体系仍有所提升。
开门红回款良好,2022年有望维持良性增长。渠道跟踪来看,当前回款良好,预计顺利实现开门红,为全年增长奠定基础。2021年公司的高速增长固然有受益于宴席需求恢复、次高端价格带扩容等行业因素,但是上市白酒企业第一的收入增速说明酒鬼酒品牌势能的崛起,公司具备快速抢占市场份额的能力。预计2022年公司仍将有超出相应价格带增速的表现,继续做强以湖南、河北、河南、山东为代表的基地市场,突破以北京、上海、广东等为代表的高地市场,从而实现深度全国化,向百亿目标继续踏进。
投资建议:内参酒鬼双轮驱动,湘酒龙头全国势能崛起,维持"增持"评级。2022年预计公司仍将通过内参引领品牌势能,聚焦酒鬼系列大单品实现次高端占位。预计21-23年公司实现营收34.19/45.83/57.67亿元,归母净利润分别为9.39/13.63/17.83亿元,EPS分别为2.89/4.19/5.49元,现价对应21-23年PE为61.57x/42.44x/32.43x,维持"增持"评级。
风险提示:省内外竞争加剧,食品安全问题,渠道扩张不及预期
[2022-01-19] 酒鬼酒(000799):21年符合预期,22年开门红可期-年度点评
■申万宏源
事件:公司发布业绩预告,预计2021年收入34亿,同比增长约86％,归母净利润8.8-9.5亿,同比增长79％-93％,扣非净利润8.73-9.43亿,同比增长99％-114％。公司业绩预告中的收入表现略超市场预期,业绩表现基本符合市场预期。
投资评级与估值:维持盈利预测,预测2021-2023年归母净利润分别为9.5亿、13.3亿、17.4亿,分别同比增长93％、40％、30％,当前股价对应的PE分别为61x、43x、33x,维持增持评级。我们看好公司的核心逻辑如下:1、公司为馥郁香型龙头,香型特殊、品质优秀,有一定差异化优势;2、核心单品内参定位千元价格带,渠道运作模式高效灵活,有望站稳高端,享受千元价格带扩容红利;3、核心单品酒鬼系列渠道利润丰厚,费用投放灵活,未来有望完成初步全国化布局,成长潜力大。
预计21年全年收入34亿,归母净利润预告中枢9.2亿,均同比增长86％左右。根据业绩预告,收入方面,全年来看,预计公司21年收入34亿,同比增长约86％,结合渠道反馈,预计内参收入体量破10亿,酒鬼系列收入体量18-20亿,内品、湘泉等其他产品收入体量4-5亿,我们估算核心产品内参、酒鬼均实现80％以上高增,表现强势。单季度看,预计公司21Q4收入7.6亿,同比增长9％,增速环比有所放缓,主因公司调整渠道打款节奏,酒鬼与内参同步关账。利润方面,预计公司21年归母净利润8.8-9.5亿,预告中枢约9.2亿,同比增长86％,略低于此前市场乐观预期,主因21年部分管理费用在Q4集中确认,确认节奏与20年类似(20年Q1-Q4管理费用率分别为7.25％、7.32％、6.08％、9.79％)。
预计疫情影响有限,春节动销渐入佳境,22Q1开门红可期。近期多地疫情反复,市场担忧河南等地疫情影响公司产品、尤其是次高端酒鬼系列的销售,结合渠道反馈,我们认为河南等地疫情对次高端消费场景影响有限,渠道仍能正常完成当前阶段任务,当前时点节前打款发货已顺利完成,终端需求逐渐起势,春节动销渐入佳境,22Q1开门红仍然可期。
中长期看,我们看好2025年内参系列站稳千元价格带、酒鬼系列有望实现初步全国化布局,22年和23年为验证公司省外市场动销的关键年份,值得重点关注。若省外市场动销良好,公司全国化成长空间有望进一步打开。
股价表现的催化剂:内参系列省内外增速超预期;酒鬼系列省外动销表现超预期。
风险提示:省外市场动销不及预期;经济下行影响中高端白酒需求;食品安全事件。
[2022-01-19] 酒鬼酒(000799):牛年而立,虎年登峰-年度点评
■兴业证券
事件
公司公布2021年业绩预告:预计2021年收入约为34亿,同比增长86％;实现归母净利8.80～9.50亿元,同比增长79.0％～93.2％;实现扣非净利8.73～9.43亿元,同比增长98.5％～114.5％。
投资要点
全年收入符合预期,全国化布局实现突破。预告2021年公司营收约34亿元,我们估算对应内参系列、酒鬼系列收入增长均接近翻倍;2021Q4营收同比增长8.3％,季度增速回落主要与公司收入节奏前移有关。2021年作为公司全国化市场的开拓之年,内参系列占据高端有利位置,持续吸纳实力大商协助拓展市场边界;酒鬼系列乘次高端高景气之势,借助红坛、传承等主力产品实现全国化放量增长--公司市场边际快速打开,核心终端数量提升233％,京沪、京广一线核心市场逐步连点成线,也使得长期规模增长空间值得期待。
全年扣非归母净利率约为25.7％～27.8％,同比提升1.6～3.7pct。2021年公司收入规模取得显著突破,规模效应推动毛利率及费效比均有提升。2021Q4扣非净利率约为20.5％～29.8％,中枢低于上半年主要与费用确认节奏有关:1)公司开门红工作展开较早,预计旺季销售费用于Q4有一定体现;2)年末确认年终奖及绩效考核激励,预计管理费率相比前三季度有一定提升。
虎年登峰而上,迈向深度全国化征程。2022年公司营销工作以"做强基地、突破高地、深度全国化"为发展方向,将针对基地市场湘冀鲁豫进行深度下沉以推动规模快速增长,针对高地市场北上广等区域强化圈层营销以实现价值引领。考虑内参品牌势能积聚,预计仍将保持较快增长,2022年产品结构上移(内参增速要求更高)将继续推进利润弹性的释放。
盈利预测与投资建议:略微调整盈利预测,预计2021-2023年营收分别为33.97/48.02/64.05亿元,归母净利润分别为9.21/14.48/20.76亿元,考虑到公司成长性在次高端酒企中持续领先,估计继续享受溢价。以2021年1月18日收盘价计算,对应PE分别为65.21/41.48/28.95倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济压力超预期导致消费表现不及预期;疫情反复持续影响消费场景正常化。
[2022-01-19] 酒鬼酒(000799):2021年圆满收官,内参势能持续向上助推业绩持续稳健成长-重大事件快评
■国信证券
事项:
1月18日,公司发布2021年度业绩预告,2021年公司预计实现营收34亿元,同比增长86％左右;归母净利润8.80～9.50亿元,同比增长79.00％～93.24％;扣非归母净利润8.73～9.43亿元,同比增长98.54％～114.46％,对应EPS为2.71～2.92元。
国信食品饮料观点:1)2021Q4收入和业绩保持平稳较快增长,盈利能力稳步提升,内参和酒鬼系列势能持续向上;2)回顾2021年,内参品牌崛起,开启全国化放量,助推公司实现多方面成长;3)展望2022年,目标高质量高增长,春节开门红进展顺利奠定良好基础;4)投资建议:当下,公司品牌力和渠道力不断提升,内参和酒鬼系列全国化放量渐入佳境,有望助推公司业绩持续稳健成长。根据公司业绩预告指引,考虑公司全国化进程中费用投放力度较大,我们略调整此前盈利预测,略上调2021-2023年公司营业收入假设至34.0/46.9/62.8亿元(上调幅度约3.0％/1.6％/1.1％),略下调归母净利润假设至9.2/13.4/19.1亿元(下调幅度约3.8％/3.8％/3.4％),对应摊薄EPS为2.84/4.12/5.89元(前值为2.95/4.29/6.15元),当前股价对应PE为65/45/31x,维持"买入"评级。
[2022-01-19] 酒鬼酒(000799):品牌力兑现助推业绩高增,2022有望超预期-年度点评
■东北证券
事件:2022年1月18日,公司发布2021年年度业绩报告,预计2021年实现营收约34亿元,同比增长约86％,实现归母净利润8.8-9.5亿元,同比增长79.00％-93.24％,实现扣非归母净利8.73-9.43亿元,同比增长98.54％-114.46％。其中,2021Q4实现营收约为7.60亿元,同比增长约为8.73％,实现归母净利润1.6-2.3亿元,同比增长0％-42.85％,实现扣非归母净利1.55-2.25亿元,同比-5.49％-37.20％。
内参酒鬼持续景气,业绩高增兑现品牌力。2021年公司营收利润双双实现高增长,主要系公司全国化铺开顺利,内参稳价放量,酒鬼系列量价齐升。需求端方面,消费升级趋势+宴席市场回补奠定了公司业绩高增的基础。供给端,公司今年来着重强化品牌建设,坚持"中国文化酒"的战略定位,通过品牌聚势拉升品牌高度、事件营销提升品牌知名度、消费者促销活动和品鉴会提升品牌美誉度,2021年公司品牌势能进一步释放,业绩高增兑现品牌力。另外,公司注重优化市场布局,推动渠道建设更加符合酒鬼酒公司实际,省内依靠模式创新、一地一策,实现扁平化布局,省外注重核心中断覆盖,省外收入占比大幅提升,预计内参2021年省外收入占比突破45％。
高端和次高端扩容趋势不减,2022年内参和酒鬼有望持续超预期。目前内参省内控量稳定价盘,省外快速扩张,根据渠道调研,2021年公司增加了新经销商400+,全国地级市的覆盖率在90％以上。酒鬼系列,多个核心产品如红坛、紫坛和传承等定价200-400元核心价格带,此价格带为大众消费价位,受经济环境影响较小,随着大众需求的恢复,酒鬼系列酒得以快速放量。2022年,随着高端五粮液、国窖提价顺利开展,高端和次高端白酒定价空间进一步打开,内参作为高端酒第二阵营的佼佼者,将受益于此次高端提价,预计实现量价双升。酒鬼系列,预计公司将着重打造红坛、透明装、传承等核心大单品,核心产品放量助推公司业绩持续高增。盈利预测:公司全国化招商顺利,预计2021-2023年EPS为3.21/4.59/6.00元,对应PE为58/40/31倍,维持"买入"评级。
风险提示:疫情持续发酵;食品安全问题;行业竞争加剧。
[2022-01-18] 酒鬼酒(000799):2021靓丽收官-年度点评
■华西证券
事件概述
公司发布业绩预告,预计2021年收入34亿元左右,同比+86％左右;2021年归母净利8.8-9.5亿元,同比+79％-94％。4Q21收入7.6亿左右,同比+8.8％左右;归母净利1.6-2.3亿元,同比-0.6％-43％。
分析判断:
1、业绩小幅高于我们预期。此前我们预计2021年公司收入33.3亿元、归母净利润9亿元。从业绩预告情况看,收入略高于我们预期,净利区间中枢略高于我们预期。
2、2021年整体销售节奏前移。按照预告收入,全年Q1/Q2/Q3/Q4收入占比分别约为27％、24％、27％、22％,不同于以往Q4收入占比较高的情况。一方面是公司契合行业状况主动调整的结果,另一方面也反映了公司相对渠道客户话语权的提升。对比五粮液、汾酒等季度收入规律,我们判断仍有进一步调整空间。
3、全年来看高端符合预期,次高端超预期。尽管公司尚未披露全年分产品收入情况,我们结合上半年和第三季情况判断全年高端酒内参收入实现了符合预期的快速成长,全年收入预计达到10亿元左右体量级别,预计2022年将通过"强基地、突破高地、深度全国化"继续推动销量快速增长。酒鬼酒系列虽然2020收入受到疫情冲击形成低基数,但是2021年全年的收入增长仍是超出较早时的市场预期,我们判断2021全年收入接近20亿元体量级别,其中省外贡献更大。2020年公司对酒鬼酒系列进行了产品结构梳理、推动产品价格提升从而提高了渠道利润,在2021年受到经销商客户追捧,同时公司扎实推进了全国地级市的覆盖,以及2021年次高端白酒市场整体受到宴席(因2020年疫情推迟至2021年举办)等需求拉动,行业整体表现不错,推动酒鬼酒系列实现超预期增长。我们预计2022年酒鬼酒系列将回归至合理较快增长区间。
4、预计Q4盈利能力稳中有升。Q4归母净利率预计在21％-30％。由于销售节奏前移,Q3已将部分相关销售人员奖金等费用同步确认计提,同时预计Q4内参收入占比有所提升,预计Q4公司整体盈利能力对比去年同期稳中有升。投资建议结合业绩预告情况调整盈利预测为2021-23年收入34/46.8/61.2亿元,归母净利润9.2/13.5/18.1亿元,EPS为2.83/4.16/5.57元。此前预计2021-23年收入33.4/46.8/62.6亿元,归母净利润9/13.5/18.3亿元。2022/1/18收盘价184.9元对应2021-23年P/E分别为65/44/33倍,重申买入评级。
风险提示:省外市场拓展不及预期;食品安全问题等。
[2022-01-18] 酒鬼酒(000799):21年实现高质量增长,蓄力22年开门红-年度点评
■国金证券
事件
2022年1月18日,公司发布业绩预告,预计21年实现收入34亿元,同比+86％;归母净利8.8～9.5亿元,同比+79.00％～93.24％;扣非归母净利8.73～9.43亿元,同比+98.54％～114.46％。其中,Q4实现收入7.6亿元,同比+8.8％;归母净利1.60～2.30亿元,同比-0.6％～+43.0％;扣非归母净利1.55～2.25亿元,同比-5.4％～+37.2％。
经营分析
Q4放慢节奏,蓄力来年开门红。21年收入增速约86％,分产品看,我们预计内参、酒鬼增速在翻倍左右;分区域看,已有多个过亿市场,河南销售额超5亿,京津冀为省外第二大市场,华东、华南快速增长。Q4收入微增,预计系控货、去库存,为来年春节旺季做下准备。我们认为,公司开门红打款、发货陆续推进,Q1业绩增速值得期待。近期省内批价内参约810元、红坛约300元;其中内参实施配额制,配额内执行战略价,配额外战略价上调20元。
中长期馥郁香型独树一帜,百亿征程在途中。1)收入端:内参仍以规模为先,稳价控量,提价有望在22年报表端体现;酒鬼蓄力打造大单品,21年透明装、红坛占比均20％+,传承、紫坛约10％、剩余是40％的黄坛等,22年将开拓精准供货、创新与优商的合作模式等措施,红坛、传承具备发展潜力。区域上,河南、河北、山东等基地市场迈向5-10亿,北京、华东、华南重点打造品牌高地。2)利润端,内参占比提升促进毛利率向好,费用投放有望持续摊薄,带动净利率向35％靠拢。
盈利预测与投资建议
我们预计21-23年收入增速分别为86％/42％/32％,对应收入分别为34/48/64亿元;利润增速分别为90％/53％/39％,对应归母净利分别为9.3/14.3/19.9亿元,对应EPS分别为2.88/4.41/6.14元。当前股价对应PE分别为64/42/30X,维持"买入"评级。
风险提示
全国化进展不及预期,疫情反复风险,宏观经济风险,食品安全问题。
[2022-01-18] 酒鬼酒(000799):酒鬼酒2021年度净利润预增79%-93%
■上海证券报
酒鬼酒披露业绩预告。公司预计2021年盈利88000万元-95000万元，比上年同期上升79.00%-93.24%。2021年，公司品牌价值持续提升，市场拓展稳步推进，终端建设不断加强。预计报告期实现营业收入34亿元左右，较上年同期增长86%左右。
[2022-01-18] 酒鬼酒(000799):全国化稳步推进,顺利完成全年业绩目标-年度点评
■中信建投
事件公司发布2021年度业绩预告。
2021年,酒鬼酒预计营业收入34亿元左右,同比增长86％左右;
预计实现归母净利润8.8-9.5亿元,同比增长79％-93.24％;预计实现扣非归母净利润8.73-9.43亿元,同比增长98.54％-114.46％。
简评全国化稳步推进,顺利完成年度目标公司2021年,预计实现收入34亿元,同比增长86％左右;其中,21Q4预计实现收入约7.6亿元,同比增长8.7％左右,Q4收入增速环比回落主要系四季度属于白酒传统消费淡季,公司淡季控货去库存为2022年春节旺季开门红蓄力,同时为2022年全年的健康增长奠基。2021年,公司营收高增长得益于内参酒公司化运作,市场开拓效率提升,空白市场招商顺利推进,内参酒价值研讨会、内参酒名人堂等圈层营销活动成效显著,提升内参品牌影响力,培育酒鬼酒核心消费群。
盈利能力方面,预计酒鬼酒21年实现归母净利润8.8-9.5亿元,同比增长79％-93.24％。其中,21Q4预计实现归母净利润1.6-2.3亿元,同比变化-0.6％至+42.9％。按照归母净利润区间中位数,2021年公司净利率与2020年相比基本持平。2021年,公司在品牌、渠道方面的投入加大,牛团规模持续增加(员工薪资),销售费用率保持相对高位。
品牌+渠道齐发力,公司经营持续向好品牌方面,持续推进内参价值研讨会、酒鬼酒馥郁会、强国工程、国家级冠名提升品牌形象与知名度,公司还在胡润食品百强榜全国白酒行业品牌第7名。渠道方面,公司全国渠道开拓进展顺利,内参酒、酒鬼酒专卖店实现突破;大商规模稳步增加,1000万/3000万/亿元级别大商达到67家/10家/5家,增量500万以上优商共计125家;核心网点数量增长233％。组织建设方面,"牛团"队伍规模持续扩大,已超过1500人,达到2019年的3倍有余。
内参公司优势逐步凸显,全国范围招商热度相对较高,经销商积极性较强,省外消费者反馈良好。酒鬼系列方面,根据年度经销商大会,公司在重新梳理次高端红坛、传承、透明装等腰部产品的全国化放量,2022年省外内参、酒鬼并重,有望实现酒鬼系列规模快速提升。此外,圈层营销开始进入成果期,逐步从渠道扩张式增长向动销拉动式增长转变,高质量增长可期。
春节旺季临近,经销商回款积极性高,渠道库存健康目前渠道已经开启22Q1回款,经销商积极性较高,预计省内完成35％-40％,整体回款比例30％+,省内渠道库存1.5月,省外1.5-2月,内参、红坛等核心大单品批价走势稳定。近期虽有局部地区出现疫情反复,但总体来看酒企经过近两年的疫情考验,渠道运作能力显著提升,当前距离春节尚有两周时间,春节期间动销表现不应过渡担忧。
渠道全国化进程加速,2022年仍处于高速增长期2021年公司加速推进全国化进程,全面布局空白市场,渠道力量将不断增强,经销商+专卖店拓展迅速,省内终端动销率明显提升。我们认为公司2022年仍将处于高速增长期,省外市场动销率提升到高水平仍需时间,应重视渠道扩张速度,以市场占有率提升为核心观测指标,长期看凭借独特的馥郁香型,文化营销的强势赋能,厂商联手的价值创造,央企品牌的背书,公司成长天花板将逐步打开。
盈利预测:预计2021-2023年公司实现收入34.12、50.97、67.41亿元,实现归母净利润9.12、15.16、20.87亿元,对应EPS为2.81、4.67、6.42元/股,对应PE(1月18日)为65.88X、39.63X、28.79X,维持"买入"评级。
风险提示:省外市场拓展不及预期,疫情反复,食品安全风险等。
[2022-01-18] 酒鬼酒(000799):业绩符合预期,内参酒鬼双驱动-年度点评
■华鑫证券
事件
2022年01月18日晚间,公司发布2021年业绩预告:1)预计2021年营收34亿元,同增86％;2)预计2021年归母净利润8.8亿元-9.5亿元,同增79％-93％;扣非8.73亿元-9.43亿元,同增98.5％-114％。
投资要点
预计四季度稳增长,2021年平稳收官根据业绩快报,我们预计2021Q4营收7.60亿元,同增8.7％;归母净利润1.6亿元-2.3亿元,同增0％至43％。其中2021年归母净利润中值为9.15亿元,同增86％;2021Q4归母净利润中值为1.95亿元,同增21％。根据业绩预告,我们认为该业绩符合预期,2021年公司平稳收官。
强化基地市场,深度全国化
公司全国化坚持"做强基地,突破高地,深度全国化"策略;其中基地市场打造重点是做深度、规模、动销,高地市场重点做品牌、做价值,做旗帜、做引领。其中湘豫冀鲁为基地市场,京沪粤苏浙为高地市场。深度全国化方向是逐步把外层市场、中间的非重点市场做成基地市场,逐步把基地市场做成规模市场,要逐步把高地市场也做成基地市场。
内参成动力引擎,中期目标实现在即
内参经过公司几年的经营和运作,目前已成功走出省内,省外招商布局持续进行。当前公司优势区域主要在京津冀、山东、广东地区,其他区域需要时间培育。华东地区有望成为公司下一个粮仓。公司未来3-5年以规模为重要考核指标,其中内参将发挥动力引擎作用,将全力以赴冲刺短期30亿、中期50亿、长期100亿目标,中期目标实现在即。我们预计未来公司产品结构为内参:酒鬼系列:湘泉=4:5:1。当前公司管理层稳定,公司是中粮酒业唯一一家白酒企业,中粮对公司重视超过以往。前期中粮酒业副总郑轶先生就任于公司副董事长、总经理兼财务总监,有望推动公司股权激励进展。
盈利预测中粮集团接管五年来,对公司品牌端(强调无上妙品?文化酒鬼,三大品牌定位清晰)、产品端(次高端及以上占比持续提升,聚焦打造三大战略性单品)、价格端(梳理产品价格体系,全面导入控价模式)和渠道端(内参股权经销商模式与酒鬼酒明确厂商分工)进行重塑,扩产能保品质,十四五公司将全力以赴冲刺短期30亿、中期50亿、长期100亿目标。根据业绩预告,我们略调整2021-2023年EPS分别为2.82/4.62/6.35元(前值分别为2.98/4.61/6.39元),当前股价对应PE分别为66/40/29倍,维持"推荐"投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、内参增长不及预期、省外扩张不及预期等。
[2022-01-12] 酒鬼酒(000799):内参酒鬼双轮驱动,馥郁龙头走向全国-深度研究
■申万宏源
复盘:历史悠久几度沉浮,中粮入主再创辉煌。酒鬼酒前身是湘西吉首酒厂,成立于1956年,历史悠久,但后来控股权数次易主,发展一波三折。直到2015年中粮入主,进行了多项战略调整和改革:产品上聚焦内参、酒鬼、湘泉三大战略单品,渠道上设立内参销售公司并独立运营,管理上推进组织结构和薪酬考核体系改革。中粮赋能下,公司再度崛起。营收从15年的6亿增长到20年的18亿,CAGR为25％,归母净利润从15年不足1亿到20年近5亿,CAGR高达41％。
亮点:馥郁香型创领者,内参酒鬼表现强势。酒鬼酒在品牌、产品、团队、渠道等方面颇具看点。品牌上,公司是中国白酒第十一大国标香型——馥郁香型始创者和标准起草者,且品宣主打文化白酒,在品牌认知上具有差异化竞争优势。产品上,公司两大主力单品内参、酒鬼分别位于高端、次高端价格带,21年增速预计均在70％以上,表现强势。团队上,公司背靠中粮集团,平台资源丰富,现任管理层经验丰富且能力突出,为公司发展保驾护航。渠道上,公司创立了内参销售公司模式,渠道运营效率及积极性均有明显提升,且公司在省外扩张过程中因地制宜,精耕细作与平台商模式并举,深挖区域市场潜力。
空间:内参新高端正崛起,酒鬼享受全国化红利。千元价格带持续扩容,长期量价齐升趋势确定,但21年更多品牌参与到千元价格带竞争,新品牌有望分享千元价格带增量市场。
我们认为内参凭借高端的品牌定位、独特的内参模式、特殊的香型优势,有望站稳高端,享受千元价格带扩容红利。我们以内参省内市占率及省内外收入占比为核心变量,探讨内参未来发展空间,中性假设下25年内参收入32亿,21-25年CAGR为33％。酒鬼所在的次高端仍是成长性最好的赛道,21年分层明显,300-500元传统次高端中走向全国化的品牌表现强势。21年酒鬼系列在渠道扩张下实现了80％+的增长,收入体量已经超过12年的高点,未来酒鬼系列的增长空间关键看全国化程度。综合考虑酒鬼系列的优劣势,我们认为2025年酒鬼系列能够实现初步全国化,其21-25年的成长路径可以对标17-21年的水井坊,实现年复合20％以上的增长。我们参考现有传统次高端品牌的销售规模、市占率及全国化程度,讨论25年酒鬼系列收入空间,中性假设下酒鬼系列25年次高端市占率达到6％,对应报表收入44亿,21-25年CAGR为24％。
盈利预测与估值:预计25年酒鬼酒收入84亿,净利润26.6亿,首次覆盖给予增持评级。结合上文对内参、酒鬼系列25年收入空间的分析,中性假设下25年酒鬼酒收入84亿,21-25年CAGR26％,同时考虑毛利率与费用率优化空间,预计25年酒鬼酒扣非净利率32％,对应净利润26.6亿。考虑到21-25年为酒鬼酒的高速成长期,我们采用PEG估值方法,按照可比公司平均估值水平,给予酒鬼酒2022年1.7xPEG(当前1.6x),首次覆盖给予增持评级。预测21-23年公司归母净利润分别为9.5亿、13.3亿和17.4亿,分别同比增长93％、40％和30％,当前股价对应21-23年PE分别为65x、47x和36x。
股价表现的催化剂:内参系列省内外增速超预期;酒鬼系列省外动销表现超预期。
风险提示:省外市场动销不及预期;经济下行影响中高端白酒需求;食品安全事件。
[2022-01-08] 酒鬼酒(000799):短期扰动不改长期基本面,估值性价比凸显
■国金证券
基本面向好,一季度开门红可期。近期公司股价有所调整,主要系多地新冠疫情频发,市场担忧管控下消费场景受限影响春节旺季消费氛围。我们认为,疫情对消费复苏扰动影响有望边际减弱,渠道反馈春节消费氛围同比或将提升。当前批价稳固,内参约830元,红坛20约400元,红坛18约300元;库存整体良性,省内约1.5个月,省外约1.5-2个月;打款比例有所提升,一季度占比有望提升至35％。我们判断,公司开门红可期,Q1业绩有望高增,建议关注稳健向好的基本面态势。
聚焦大单品、加速全国化,22年业绩高增可期。1)产品端:渠道反馈,内参21年翻倍增长,22年延续稳价增量,销售口径目标增速60％以上。腰部酒鬼系列瞄定打造大单品,22年有望理顺产品分散、价格带未明显区隔等问题,销售口径有望实现30％以上增速。2)区域端:公司围绕"做强基地,突破高地,深度全国化",未来在河南、山东、河北等基地市场迅速做到5-10亿;北京、华东、广东等高地市场加强品牌氛围打造,加速全国化推进。
馥郁香龙头品牌势能再起,估值已具备性价比。中长期,内参卡位千元价格带牢固高端品牌形象,酒鬼系列瞄准次高端分享消费升级红利,通过持续的销售公司模式赋能、圈层营销、中粮支持,"十四五"百亿营收目标可期。
当前股价对应22年PE约44倍,估值已具备性价比,建议调整中布局。
盈利预测与投资建议
我们预计21-23年收入增速分别为86％/42％/32％,对应收入分别为34/48/64亿元;利润增速分别为95％/53％/39％,对应归母净利分别为9.6/14.7/20.3亿元,对应EPS分别为2.95/4.52/6.25元。当前股价对应PE分别为67/44/32X,维持"买入"评级。
风险提示
全国化进展不及预期,疫情反复风险,宏观经济风险,食品安全问题。
[2022-01-06] 酒鬼酒(000799):馥郁香型赋能,发力营销精细化,全国化扩张势能向上
■中金公司
公司近况
酒鬼酒召开12.26酒鬼酒馥郁大会-2021全国合作伙伴年会,酒鬼酒股份公司副董事长、总经理郑轶做《酒鬼酒公司专题工作报告》,酒鬼酒股份公司副总经理王哲做《酒鬼酒2021年营销工作报告》。
评论
馥郁香型赋能,品牌势能有望持续释放。今年中粮集团及股份公司推动馥郁香型国标发布,使馥郁香型跻身11大国标香型之列,酒鬼酒成为馥郁香型品类的代表;随新建生产三区正式开工,湘西逐步成为馥郁香型白酒核心产区。我们认为酒鬼酒有望凭借差异化香型建立起消费者粘性,依靠内参作为高端标杆产品扩大馥郁香型知名度,持续释放品牌势能。
以高效执行为发展方向,发力营销精细化。今年以来公司加强优商培育,大商数量稳步增加,渠道价值显现,核心终端逐步形成,核心终端数量同比提升233％,门店年周转次数同比提升93％,门店单店产出10W+元;圈层营销强化,忠诚消费群体扩展,内参价值研讨会、内参品推会、酒鬼馥郁会、酒鬼馥约分别举办11/64/17/326场。公司表示,明年将持续推进营销精细化,以高效执行为销售团队工作方向。
做强基地,突破高地,全国化扩张势能向上。公司表示,明年市场布局的方向为:做强湖南、山东、河北等市场基地市场,着力做好深度、做大规模、做起动销;突破北京、华东,广东等高地市场,着力提升渠道价值,强化标杆旗舰产品地位,突出品牌引领作用;逐步把高地市场做成基地市场,逐步把基地市场做成规模市场,维护价格体系稳定,以馥郁香型和酒鬼文化为护城河,加速全国化布局。我们预计酒鬼、内参22年低基数下省外仍能延续高增态势,全国化扩张势能仍然向上。
估值与建议
我们维持公司盈利预测,维持目标价270元,对应2023年51倍PE,当前股价对应2023年43倍PE,现价对应目标价有18％上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
宏观经济大幅下行影响白酒需求,内参省外扩张不及预期,食品安全风险。
[2022-01-04] 酒鬼酒(000799):品牌、机制优势凸显,内参全国扩张加速
■中金公司
再次覆盖酒鬼酒(000799)给予跑赢行业评级,目标价270.00元,对应2023年51倍PE和1.42倍PEG。理由如下:酒鬼酒拥有差异化馥郁香型,中粮入主后改革开启新一轮成长。酒鬼酒独创馥郁香型,且拥有高端"内参"、次高端"酒鬼"、低端"湘泉"三大品牌。公司发展历经三起三落,2015年中粮集团成为实控人,对公司进行系统性改革。在管理上,内控更加严格、规范,提拔精干人员,增强管理层和销售团队激励;在产品上,聚焦大单品,高端内参酒成为公司核心产品;在渠道上,成立内参专营公司,推进厂商一体化运作和直控终端。公司内部理顺后,成长潜力被激发,业绩持续超预期。
高端白酒需求稳健,延续高景气,千元价格带增速更高。高端白酒受益于消费升级,社交需求刚性,持续高景气,我们预计未来5年收入CAGR为13.5％,"茅五泸"之外的品牌承接需求外溢,未来5年销量有翻倍增长空间。茅台价格提升后催生千元价位机会,迅速扩容且产品趋于多元化,我们预计千元价位未来5年收入CAGR为15.6％,高于高端价位整体,2025年规模有望达1,758亿元。我们预计未来千元价位呈增量竞争,青花30、内参等体量小但具备品牌底蕴的单品增长弹性更大。
内参全国化扩张是公司核心成长驱动力,专营公司模式下,利润弹性更高。内参酒销售公司模式绑定了经销商利益,且渠道利润丰厚,强化了终端直控能力。2021年以来内参省外招商加速推进,在河南、京津冀等主要市场,内参销售规模尚小,低基数下有望实现高弹性增长。我们认为随着内参收入占比提升,公司毛利率有望持续提高;内参公司模式下,费用在体外投放,从而净利率提升高于毛利率,利润弹性更大;长期看,内参拥有提价期权,收回体外费用后,公司盈利能力仍有较大提升空间。
酒鬼系列通过精耕细作实现省内市占率提升,亦有望为公司贡献增量。
我们与市场的最大不同?市场担忧内参高增长不可持续,但我们认为内参尚处于发展初期,体量很小,招商铺货红利下,未来3年有望实现高弹性增长;中长期看,内参专营公司模式终端利润高、推力强,叠加内参品牌势能提升,有望驱动销售持续增长。潜在催化剂:内参酒动销和全国化扩张持续超预期。
盈利预测与估值
我们预计公司2021～2023年EPS分别为2.90元、3.98元、5.33元,CAGR为35.7％。我们给予公司目标价270元,对应2023年51倍PE和1.42倍PEG,当前股价对应2023年43倍PE和1.19倍PEG,有19％上行空间,给予跑赢行业评级。
风险
宏观经济大幅下行影响白酒需求,内参省外扩张不及预期,食品安全风险。
[2021-12-30] 酒鬼酒(000799):文化营销赋能,厂商携手开拓,馥郁崛起-事件点评
■德邦证券
事件:2021年12月26日,酒鬼酒举行"2021年酒鬼酒馥郁大会--全国合作伙伴年会",会上,公司管理层总结了全年成果,并对明年营销工作做了部署。
坚持以"文化酒鬼"为价值核心,塑造更强大的"馥郁"声量。馥郁大会上,酒鬼酒与李可染画院正式签约合作,与万里走单骑联名产品文创殷墟版正式发布。截至目前,酒鬼酒全年已经开展内参研讨会11场,参会人数6150人,内参品推会64场,共计10500人次,酒鬼酒·馥郁荟17场,参会人数6850人,酒鬼酒·馥约326场,参会人数1630人。酒鬼酒有深厚的文化底蕴,上世纪末就以"中国文化名酒"而独步中国酒林,目前的营销活动继续深度挖掘文化内涵,本质上是以活动为载体,培育高端核心意见领袖,通过以点带面的方式影响消费者,在完成了意见领袖的引领后进一步通过渠道完成产品放量。
内部不断完善管理机制,激发团队新活力。中粮入主后带来管理的稳定性和确定性,相较2020年,2021年费用核销周期缩短了44％,人均产出提升了27％,内部形成了敢于奋斗的牛团精神。近几年酒鬼酒发展提速明显,规模扩大后对内部的管理水平也提出了更高的要求,公司将提升管理效率作为下一阶段着重改进的内容之一,服务效率的提高将进一步提升市场反应速度和客户满意度。
外部落实优商计划,厂商携手深入推进全国化。2021年酒鬼酒1000万级别大商增长24家,500万以上优商增加125家;核心终端数量同比提升233％,门店年周转次数同比提升93％,门店单店产出10万+。公司高度重视经销商利益,内参销售公司的成立激发经销商销售动力,对酒鬼系列的精细化管控提升经销商利润水平。酒鬼酒全国化过程中需要充分借助经销商力量,公司对全国市场也有非常清晰的规划:做强以湖南、河北、河南、山东为代表的基地市场,突破以北京、上海、广东等为代表的高地市场,从而实现深度全国化。
投资建议:内参酒鬼双轮驱动,湘酒龙头全国势能崛起,维持"增持"评级。2022年预计公司仍将通过内参引领品牌势能,聚焦酒鬼系列大单品实现次高端占位。预计21-23年公司实现营收34.19/45.83/57.67亿元,归母净利润分别为9.39/13.63/17.83亿元,EPS分别为2.89/4.19/5.49元,对应当前PE为74.18/51.14/39.07X,维持"增持"评级。?
风险提示:省内外竞争加剧,食品安全问题,渠道扩张不及预期
[2021-12-29] 酒鬼酒(000799):文化差异化赋能,内参酒鬼双轮驱动-更新点评
■浙商证券
事件
12月26日,以"牛年而立虎年登峰"为主题的酒鬼酒馥郁大会-2021年全国合作伙伴年会在湖南长沙举行。
投资要点
改革集聚内生动力,文化+差异化步履不停回顾过去四年,公司以内参销售公司成立为转折点,在过去几年实现经营质量高成长:1)优商成长:客户数量增加,优商战略效果显现;2)渠道成长:渠道价值显现,核心终端逐步形成。核心终端数量提升233％,门店年周转次数提升93％,门店单店产出10W+;3)圈层成长:圈层营销强化,忠诚消费群体扩展。圈层营销在持续做;4)团队成长:团队数量增加,团队价值提升,2021年牛团队伍持续扩大1500人+。回顾过去一年,2021年作为十四五开局之年,公司在国标香型、产能建设、科技创新、人才储备、经营业绩等方面均取得超预期成绩,为后续发展奠定基础。展望未来:1)明年公司将在推动腰部大单品(红坛、传承等)放量、凸显次高端产品价格带、客户数量激增后发展持续性、提升动销、团队管理与建设的加强等方面进行思考改善;2)2022年公司具体工作将围绕"1349"来展开、以"坚持品牌引领、强化创新驱动、深化厂商共建、完善产能布局"四大战略举措为指引、以"打造基地、突破高地、深度全国化"为主线,加快推进"十四五"战略目标的全面达成。
内参明年有望延续翻番态势,酒鬼酒系列稳健发展
1)内参:据近期调研显示,在9月1日焕新红后,当前内参省内批价约为830元,全年表现向好稳健,库存保持健康状态。考虑到公司对于内参明年整体方向仍为省内严格实行配额制以控量保价、拓展省外以增厚利润+将继续增加经销商及专卖店数量+明年内参销售口径基础目标24.45亿,冲刺目标30亿,2022年内参有望延续翻番发展态势。
2)酒鬼系列:当前红坛20/红坛16/传承/紫坛20省内批价约为400/290/245/395元,酒鬼系列中,21Q2红坛已逐步完成新老替代,红坛占比已提升至接近30％,增速最快;透明装、传承紫坛占比分别约为20％、10％左右,预计明年强腰部战略下,红坛将延续高增。另外,主打婚宴场景的内品在低基数下继续延续高增长。3)湘泉系列:作为香型入门培育系列,公司将继续提升湘泉品质,在稳量下逐步实现价格的提升,今年湘泉+内品收入占比约15％。公司开门红可期:公司较早轧账+略控货+开门红打款比例预计30％-35％(内参预计40％左右),目前部分经销商已开始打款,开门红可期。
省外扩张为工作重点之一,全国化进程加速
2021年公司工作重点之一为实现省外快速扩张。招商方面,今年公司经销商预计增加600+家,明年或将继续加大招商力度,同时进一步优化经销商结构。市场方面,内参酒占比较大的省内市场进行配额控制,省外重点市场今年预计将实现翻番;酒鬼系列今年实现高增,明年将继续稳健增长。 "十四五"目标显信心,内参目标翻番保障业绩目前中粮集团已经将"酒鬼酒"作为集团五个重点发展的品牌之一,同时公司力争突破30亿、跨越50亿、争取迈向100亿的目标彰显信心。考虑到:21年卡位高端放量价格带上的内参酒有望实现业绩翻番目标;酒鬼酒系列有望分享次高端酒发展红利,实现产品升级、顺价销售;湘泉系列将控量挺价;省内市占率将稳步提升,省外重点市场有望加速横向拓展;《馥郁香型白酒》国家标准正式颁布;产能稳步提升(目前产能10000吨左右,生产三区一期工程在建,生产三区二期工程及改扩建生产二区酿酒车间一期工程已通过董事会审批,上述项目完工后将新增12800吨产能),我们认为酒鬼酒将继续实现高质量增长。
盈利预测及估值
预计公司2021-2023年公司收入增速分别为82.8％、42.7％、31.7％;归母净利润增速分别为101.5％、49.2％、33.8％;EPS为3.0、4.5、6.1元/股;PE分别为71、48、36倍。考虑到公司全年业绩确定性较强,当前估值具有性价比,维持买入评级。
催化剂:白酒需求恢复超预期;内参动销持续向好。
风险提示:海外疫情影响致国内二次爆发或防控升级,影响白酒整体动销恢复;国缘动销情况不及预期。
[2021-12-29] 酒鬼酒(000799):披荆斩棘迎突破,2022年仍处于高速增长期-事件点评
■中信建投
事件
2021年12月26日,酒鬼酒召开2021年度全国合作伙伴大会。
简评
2021年公司品牌、渠道、管理、团队明显提升,实现高速增长
1)品牌方面加大投入,通过内参价值研讨会、酒鬼酒馥郁会、强国工程、国家级冠名等方式提升品牌价值,位列胡润食品百强榜全国白酒行业品牌第7名。2)渠道方面,专卖店实现从内参酒开发到酒鬼酒的突破;大商数量稳步增加,1000万/3000万/亿元级别大商达到67家/10家/5家,增量500万以上优商共计125家;核心网点数量增长233％。3)管理方面,公司效能提升,费用核销周期缩短44％,人均产出提升27％;4)团队方面,2021年牛团队伍持续扩大,规模超过1500人,达到2019年的3倍有余,团队培训时长增加达到78小时/人。公司通过优化产品结构、拓展市场布局、创新品牌文化、改善供应链管理、加强团队建设、加快园区建设,今年实现高质量高增长,规模效益再创历史新高。
2022年营销策略看"1349"方针"1"指一个理念,与经销商共创、共享的理念。共同创造市场、规模、品牌、模式,实现酒鬼酒价值,共享内参酒和酒鬼酒的福利。"3"指三大方向,做强基地、突破高地、深度全国化。基地市场要迅速做规模,重质量、重形象、重培育、重深度;高地市场要迅速建立影响力,强品牌、深圈层、优产品、做规模,深度全国化要逐步把周边非重点市场、高地市场做成基地市场,逐步把基地市场做成规模市场,要做好团队深度、服务深度、护城河深度和模式深度。"4"指四个支撑点,品牌增值、产品增值、市场增量、客户增利。"9"指九个核心运营策略,包括核心产品策略、核心市场策略、优商布局策略、核心终端布局策略、圈层营销策略、数字化营销策略等。
省内低库存高周转,省外经销商信心充足,开门红可期2019年内参品牌运营模式调整加上2020年酒鬼品牌在省内渠道扁平化以来,省内市占率得到明显提升,预计今年省内销售口径15-20亿,省内市占率仍不足10％,除大湘西市场和长株潭强势市场外,其余地级市场也有明显起色,当前省内动销周转明显好转,渠道库存1月左右,产品价格稳中有升,将逐步从渠道扩张式增长向动销拉动式增长转变,高质量增长可期。省外市场开拓 在大商优商的助力下今年取得突破性增长,形成内参引领酒鬼助力的良好局面,整体仍处于高速扩张期,渠道信心充足。由于今年完成任务较早,公司留出充足的时间调节市场,Q1回款积极,开门红可期。
渠道全国化进程加速,2022年仍处于高速增长期。
2021年公司加速推进全国化进程,全面布局空白市场,渠道力量将不断增强,经销商+专卖店拓展迅速,省内终端动销率明显提升。我们认为公司2022年仍将处于高速增长期,省外市场动销率提升到高水平仍需时间,应重视渠道扩张速度,以市场占有率提升为核心观测指标,长期看凭借独特的馥郁香型,文化营销的强势赋能,厂商联手的价值创造,央企品牌的背书,公司成长天花板将逐步打开。
盈利预测:预计2021-2023年公司实现收入34.12、50.97、67.41亿元,实现归母净利润9.12、15.16、20.87亿元,对应EPS为2.81、4.67、6.42元/股,对应PE(12月27日)为82.61X、49.69X、36.10X,维持"买入"评级。
风险提示:省外市场拓展不及预期,疫情反复,食品安全风险等。
[2021-12-28] 酒鬼酒(000799):品牌双轮驱动,深化全国化,腰部产品待放量-事件点评
■红塔证券
事件:12月26日,以"牛年而立,虎年登峰"为主题的酒鬼酒馥郁大会--2021年全国合作伙伴年会在长沙举行,中粮酒业董事长、酒鬼酒副董事长、酒鬼酒副总经理等出席并讲话。
坚持品牌引领,圈层营销助力内参打造高端白酒品牌。2021年《馥郁香型白酒国家标准》正式发布,酒鬼酒跻身十一大国标香型之列。今年公司赞助万里走单骑、与国家地理杂志合作、投放央视广告、冠名秋糖会等,且开展了11场内参价值讨论会和17场"馥郁荟",聚拢核心消费群体和优秀经销商,形成价值销售闭环,品牌影响力大幅提升,未来公司将继续加大品牌投入,依托品牌价值抢抓白酒升级价格带。
内参、酒鬼品牌双轮驱动,强化夯实500、800元价格带占位基础。公司的产品战略清晰,依靠内参和酒鬼品牌双轮驱动,2022年将继续聚焦高端52度内参、次高端酒鬼酒红坛、传承、紫坛几个大单品。内参品牌价值回归,截至3Q21内参收入达到2018年的5倍,逐步站稳800元价格带,升级至千元价格带可期;1-3Q21公司的总收入为26亿元,内参占到±40％,但次高端酒鬼产品尚待放量。今年公司积极梳理腰部产品,升级老产品,并推出新品,不断提高客户满意度,未来腰部产品要依托内参的价值打造,来实现价格的上移,从而夯实500元价格带占位基础。
做基地,突破高地,深度全国化。今年公司的渠道价值显现,核心终端数量增长233％,门店单店产出达到10万元+。明年将聚焦基地市场和高地市场,其中基地市场包括湖南、山东、河北等,主要通过精耕细作、动销管理等来将市场做深、做广,未来基地市场要做规模,迅速做到5亿甚至10亿级;高市场包括北京、上海、广东、华东地区等,重点是要做品牌、做价值、做旗帜、做引领。公司的产品和品牌具备全国化的基础,渠道全面布局,核心终端逐步形成,未来要通过打造品牌和文化,扩大核心消费群体,逐步把外层市场、非重点市场发展成基地市场,把基地市场扩大成规模市场,从而完成深度全国化。
盈利预测与投资建议。自中粮入驻以来,对酒鬼酒进行渠道和软实
风险提示
市场推进不及预期,渠道库存激增,终端消费疲软,食品安全问题等。
[2021-12-27] 酒鬼酒(000799):登峰而上,加速深度全国化
■兴业证券
本轮白酒景气周期以来,酒鬼酒受益治理机制改善,重新焕发强大增长势能,预计2018-2021年营收复合增速约42％(按模型预测的2021年33.67亿算),位居行业领先地位。2021年是"十四五"开局之年,是酒鬼酒全国化市场的开拓之年,通过优化产品结构、拓展市场布局、创新品牌文化、改善供应链管理、加强团队建设等多措并举,实现了销售"超同期、超历史、超预算、超预期、超行业"的发展。
坚持优商战略,强化圈层营销,实现高质量发展。2021年公司实现了多维度成长:1)业绩成长,销售体量大幅提升、规模价值显现;2)品牌成长,举办内参酒价值研讨会、酒鬼酒峰会等带动品牌价值大幅提升;3)合作伙伴成长,经销商、专卖店数量增加,品牌全国化加快;4)优商成长,大商数量稳步增加、优商培育见效;5)渠道成长,核心终端数量提升233％;6)圈层成长,举办内参价值研讨会11场、内参品推会64场、酒鬼馥郁荟17场;7)团队成长,2021年牛团队伍扩大1500+人;8)管理成长,费用核销周期缩短44％、人均产出提升27％。
聚焦"1349"发展战略,登峰而上,加速深度全国化。2022年营销工作将坚持"做强基地、突破高地、深度全国化",具体将围绕"1349"来展开,即酒鬼酒将秉承"共创+共享"的理念,坚定"做强基地、突破高地、深度全国化"的发展方向,以"品牌增值、产品增值、市场增量、客户增利"为发展支撑点,坚守核心产品、核心市场、核心终端和优商布局策略,重点发力圈层营销,同时加强数字化营销,赋能服务、激活动销、提升效率,打造基地市场、高低市场,进一步深化全国布局。中长期来看,内参销售公司模式、中粮系管理层、内参酒高端品牌协同有望持续强化公司增长势能,奠定"十四五"期间成长性。盈利预测与投资建议:我们上调公司盈利预测,预计2021-2023年营收分别为33.67/46.44/62.35亿元,归母净利润分别为9.53/14.16/19.81亿元,考虑到公司成长性在次高端酒企中持续领先,估计继续享受溢价。以2021年12月24日收盘价计算,对应PE分别为78/52/37倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济压力超预期导致消费表现不及预期。疫情反复持续影响消费场景正常化。
[2021-12-27] 酒鬼酒(000799):聚焦大单品+深度全国化,馥郁香龙头高增可期-公司点评
■国金证券
事件
据网易新闻报道,12月26日,公司召开2021年酒鬼酒馥郁大会(全国合作伙伴年会),总结21年的成长和反思,部署22年营销工作。
经营分析
21年实现高速成长,但仍需反思。公司21年业绩、品牌价值、团队和客户数量、圈层营销等方面均实现高速发展,2018年至今内参合作客户成长速度为10倍、酒鬼酒3倍以上,整个团队销售人员是19年的3倍;21年核心终端数量同比提升233％、内参价值研讨会11场、品鉴会64场(覆盖万余人)。22年公司面临腰部价位大单品如何放量、次高端产品价格带如何凸显、团队激增后管理与建设如何加强等问题。
22年聚焦大单品、深度全国化策略,有望实现更高质量的高成长。1)产品上:打造大单品是22年工作的重中之重。内参仍延续稳价增量的策略,丰富内参销售公司模式,未来会发展为最大单品;酒鬼系列我们认为本身存在产品相对分散(预计21年占比红坛25-30％、透明装20％左右、传承10％)、价格带尚未明显区隔等问题,明年有望通过更清晰的产品规划、精准供货、创新与优商的合作模式等措施来重点打造;湘泉将实施配额供货。2)区域上:做强基地、突破高地、深度全国化。河南、山东、河北等基地市场迅速做到5-10亿,重点做深度、规模、动销;北京、华东、广东等高地市场重点做品牌价值、旗帜引领,并迅速突破规模。3)消费者培育:过去2年公司在文化传播上的投入超2亿,22年圈层营销会成为团队重点发力点,努力提高圈层营销的创新度、精准度和宽度。
静待22年开门红,中长期馥郁香龙头目标百亿。当前库存合理、价格稳定(内参批价820-830),预计春节回款30-40％。渠道反馈,22年销售口径内参目标增速60％以上,酒鬼系列目标增速30％以上(规划2-3年打造1-2款10亿以上大单品);中长期馥郁香龙头势能充足、锚定百亿。
盈利预测与投资建议
预计21-23年收入增速为86％/42％/32％,利润增速为95％/53％/39％,对应EPS为2.95/4.52/6.25元,对应PE为79/51/37X,维持"买入"评级。
风险提示
全国化进展不及预期,疫情反复风险,宏观经济风险,食品安全问题。
[2021-12-27] 酒鬼酒(000799):溯文化基因＆现发展成果,展馥郁香宏图-跟踪点评
■中信证券
2021年12月26日,酒鬼酒召开全国合作伙伴大会,主题为"牛年而立,虎年登峰"。公司回顾了酒鬼酒历史,并提出2022年营销工作任务,传递出积极信号。
历史积累下形成特殊香型、瓶型及文化,央企加持逐步形成管理体系。回溯历史,酒鬼酒1956年创立于湘西;1976年在艰难时段中,公司跨6省8市历时42天,访遍知名酒厂考察学习,在"既要学,又不跟,更要创"的基调下创立了馥郁香;1983年黄永玉设计的陶瓶湘泉的诞生正式开启了全国文化之路;1993年公司创建《湘泉之友》报,搭建了文化名酒与文化名人的交流平台。立于当下,酒鬼酒经历了起起伏伏,于2018年引入股东中粮。一方面,公司在中粮酒业的加持下提升管理能力＆积极尝试新发展模式(包括内参模式、牛团等),效率提升、渠道积极性全面激活。2019-2021年,销售收入复合增长强劲,内参公司销售人员与客户数量均从20+到300+,2021年500万以上经销商增加125个。另一方面,公司品牌力持续夯实,文化活动有序推进,全年举办超过百场文化盛会、花费超2亿元。2021年价值研讨会、馥郁会、馥约等共举办418场,实现了较大范围的消费者教育。
2022年:内参稳价＆酒鬼酒聚焦大单品,快速扩张＆质量发展并重。公司过去三年取得了跨越式发展,已形成较好的品牌势能和网络渠道布局。我们认为,公司具备规模体量未来再上台阶的潜力:在较强品牌基础上不断强化内参和酒鬼酒影响力,以及加强渠道能力支撑持续放量。本次经销商大会公司也制定了未来较为清晰的规划,强调内参稳价＆酒鬼酒打造核心大单品,内参通过价格持续提升彰显品牌价值、酒鬼酒进一步突出大单品重要地位(省内着力打造红坛20、省外推动红坛18);配合内参和酒鬼酒的消费者培育,公司有望持续拉升品牌价值,打造中国文化酒标杆、持续推动馥郁会、延续酒鬼酒与《万里走单骑》的IP组合等。为保持快速扩张与质量发展的平衡,公司计划以高效执行为核心加强渠道建设,持续提升费用核销速度＆经销商访问频率、加强与优质客户的协作、寻求创新的发展方式。
春节旺季开门红可期,长期引领馥郁香发展。2021年公司表现靓丽,我们预计全年实现收入30亿元以上(同增80％左右),内参销售公司口径预计落于18亿元+、对应报表营收10-11亿元。目前,内参批价820-830元,库存约1.5月、处于合理水平,综合已完成的打款＆基数情况,我们判断公司预计在2022Q1实现开门红。展望2022年,我们判断内参望实现35％-40％的基础增长,并向着60％以上的增长目标努力;酒鬼酒望瞄准20％-30％的收入增长目标,省内稳增长、省外加快拓展。更长期来看,"十四五"期间公司望持续冲击100亿元营收目标,引领馥郁香发展,剑指高端龙头。
风险提示:内参表现不及预期;产品及渠道调整不达预期;食品安全问题。
投资建议:2021Q3内参＆酒鬼延续上半年强劲增长,综合考虑公司2021Q1-Q3业绩,维持2021-2023年EPS预测为2.96/4.42/5.68元,现价对应2021-2023年PE为77/52/40倍。考虑到公司作为馥郁香龙头、传递文化白酒理念,具备高增长潜能,较可比公司可享一定溢价,维持目标价270元,对应2022年PE估值61倍,维持"买入"评级。
[2021-12-27] 酒鬼酒(000799):省外深度扩张,内参酒鬼双驱动-事件点评
■华鑫证券
事件
2021年12月26日,以"牛年而立,虎年登峰"为主题的酒鬼酒馥郁大会-2021年全国合作伙伴年会在湖南长沙举行,公司管理层出席大会。
投资要点
2021年顺利收官,2022年高质量发展2021年公司取到几项成绩:《馥郁香型白酒国家标准》正式发布、产能建设也在提速(生产二区2000吨基酒产能完成建设,生产三区1.08万吨基酒产能,1.78万吨存储能力,新建1.3万吨基酒库,建设完成后可再造一个酒鬼酒)、内参实现高增长、经销商数量增加迅速、品牌全国化加快、大商数量稳步增加、优商培育见效。2022年将以"坚持品牌引领、强化创新驱动、深化厂商共建、完善产能布局"四大战略举措为指引,以"打造基地、突破高地、深度全国化"为主线,以高质量的高增长为目标,考核维度为单品突围、市场深度、优商成长、系统制胜、创新驱动、文化创领。
坚持"做强基地、突破高地、深度全国化",实施"1349"方针
公司全国化坚持"做强基地,突破高地,深度全国化"策略;其中基地市场打造重点是做深度、规模、动销,高地市场重点做品牌、做价值,做旗帜、做引领。深度全国化方向是逐步把外层市场、中间的非重点市场做成基地市场,逐步把基地市场做成规模市场,要逐步把高地市场也做成基地市场。2022年市场营销实施"1349"方针,具体是指"1个理念、3个方向、4个支撑点、9个核心运营策略。1个理念是指与经销商共创+共享;3个方向是指做强基地、突破高点、深度全国化,其中湘豫冀鲁为基地市场,京沪粤苏浙为高地市场;4个支撑点分别为品牌增值、产品增值、市场增量、客户增利;9个核心运营策略分别是:核心产品策略、核心核心市场策略、优商策略、核心终端布局策略、圈层营销策略、基地市场打造策略、高地市场打造策略、深度全国化突破策略、数字化营销策略。
内参成动力引擎,中期目标实现在即
内参经过公司几年的经营和运作,目前已成功走出省内,省外招商布局持续进行。当前公司优势区域主要在京津冀、山东、广东地区,其他区域需要时间培育。华东地区有望成为公司下一个粮仓。公司未来3-5年以规模为重要考核指标,其中内参将发挥动力引擎作用,将全力以赴冲刺短期30亿、中期50亿、长期100亿目标,中期目标实现在即。我们预计未来公司产品结构为内参占:酒鬼系列:湘泉=4:5:1。当前公司管理层稳定,公司是中粮酒业唯一一家白酒企业,中粮对公司重视超过以往。前期中粮酒业副总郑轶先生就任于公司副董事长、总经理兼财务总监,有望推动公司股权激励进展。
盈利预测
中粮集团接管五年来,对公司品牌端(强调无上妙品?文化酒鬼,三大品牌定位清晰)、产品端(次高端及以上占比持续提升,聚焦打造三大战略性单品)、价格端(梳理产品价格体系,全面导入控价模式)和渠道端(内参股权经销商模式与酒鬼酒明确厂商分工)进行重塑,扩产能保品质,十四五公司将全力以赴冲刺短期30亿、中期50亿、长期100亿目标。我们看好公司内参全国化扩张,预计2021-2023年EPS分别为2.98/4.61/6.39元,当前股价对应PE分别为77/50/36倍,维持"推荐"投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、内参增长不及预期、省外扩张不及预期等。
[2021-12-19] 酒鬼酒(000799):内参成动力引擎,势能持续向上
■华鑫证券
前三季度高增长,留有余力应对2021Q4公司2021Q1-Q3总营收26.40亿元,同增134％;归母净利润7.20亿元,同增118％。其中2021Q3总营收9.26亿元,同增129％;归母净利润2.10亿元,同增43％;扣非2.09亿元,同增132％。受益于去年同期低基数,2021Q1、Q2公司收入和利润增速基本翻倍增长,公司势能持续向上。公司2021Q1-Q3末合同负债为5.21亿元,同增1.89亿元,留有余力应对四季度,全年业绩完成有保障。
内参三年势能已起,酒鬼系列迎高增长内参前三季度营收为7.5亿元,同比翻倍增长;酒鬼系列前三季度营收为15.40亿元,同比亦翻倍增长。其中2021Q3内参和酒鬼系列势头不减,继续保持高增长。回顾内参发展历程,公司自2018年底成立内参销售公司以来,内参在中粮支持和渠道大商推力下迎来高增长,我们预计内参全年销售额16亿元左右,预计明年内参目标30亿元左右,公司有意将内参打造成为"第四大高端白酒"。酒鬼系列受益于去年同期低基数及公司省内外区隔投放红坛18、20,今年迎来高增长。酒鬼系列跟着内参省外扩张步伐继续前进。此外,公司文创产品和内品,是公司产品的有益补充。内品定位婚宴市场,主要卡位酒鬼系列提价后200-300元空白价格带。
内参成动力引擎,中期目标实现在即内参经过公司几年的经营和运作,目前已成功走出省内,省外招商布局持续进行。当前公司优势区域主要在京津冀、山东、广东地区,其他区域需要时间培育。华东地区有望成为公司下一个粮仓。公司未来3-5年以规模为重要考核指标,其中内参将发挥动力引擎作用,将全力以赴冲刺短期30亿、中期50亿、长期100亿目标,中期目标实现在即。我们预计未来公司产品结构为内参占:酒鬼系列:湘泉=4:5:1。当前公司管理层稳定,公司是中粮酒业唯一一家白酒企业,中粮对公司重视超过以往。前期中粮酒业副总郑轶先生就任于公司副董事长、总经理兼财务总监,有望推动公司股权激励进展。目前公司前置布局产能,生产二区扩建四条生产线,完成后可增基酒产能2000吨/年;拟投15亿元新建三区二期,项目完成后新增基酒产能7800吨/年,届时总产能达2.28万吨/年。
盈利预测:中粮集团接管五年来,对公司品牌端(强调无上妙品?文化酒鬼,三大品牌定位清晰)、产品端(次高端及以上占比持续提升,聚焦打造三大战略性单品)、价格端(梳理产品价格体系,全面导入控价模式)和渠道端(内参股权经销商模式与酒鬼酒明确厂商分工)进行重塑,扩产能保品质,十四五公司将全力以赴冲刺短期30亿、中期50亿、长期100亿目标。我们看好公司内参全国化扩张,预计2021-2023年EPS分别为2.98/4.61/6.39元,当前股价对应PE分别为76/49/36倍,首次覆盖,给予"推荐"投资评级。
风险提示:宏观经济下行风险、疫情拖累消费、内参增长不及预期、省外扩张不及预期等。
[2021-12-08] 酒鬼酒(000799):内参顺势奋楫,酒鬼借势得势-公司跟踪报告
■信达证券
高端文化深入人心,内参模式走出自信。在酒鬼酒的发展中,黄永玉大师是一个不可或缺的要素,其不仅起到了一个设计者和缔造者的作用,更是与酒鬼酒血肉相连的符号性代表。内参在文化名人与政要光环下诞生,经过17年的品牌沉淀,具备一个高端品牌所应有的基因。其产品价格对标茅台,酒鬼在发展艰难时刻仍维持其高端品牌形象不低于五粮液、国窖1573,独立高端品牌形象深入酒圈,根植部分消费者心中。通过内参价值研讨会的落地执行,第四大高端酒形象逐渐获得更多消费者的认可。内参销售模式的探索取得成功,在省外与当地大商、优商达成战略合作,实现了平台商和核心终端的双布局,走出牛团自信。在大商体系下,抗风险能力强,任务完成稳定性高,提供较为确定性增长。
酒鬼产品多线发展,省外贡献主要增长。酒鬼系列在省内以红坛18、紫坛、黄坛为主,在省外以红坛20、传承、透明装为主,多产品分区投放,共同发力带动增长。当前,核心大单品占比及规模优势仍不明显,随着内参赋能带动、省外市场的深耕建设,公司有望加快打造出1-2个10亿级大单品,实现在全国次高端市场的站稳。在快速招商的基础上,酒鬼系列省外市场也逐渐形成梯队,河南、山东、河北为深耕型核心市场,广东、安徽、江苏为动销复购型重点市场,其余市场为招商型发展市场,渠道开拓存在持续性可能。
未来看点:内参意见领袖培育,酒鬼的全国化进程。经过三年发展,公司在省内已完成全部基础覆盖,但在省外根据市场发展情况不同,覆盖程度不一,差异较大。相比于其他全国化次高端品牌,酒鬼的全国化布局仍处于初级阶段。内参在省内渠道布局较饱和,代理资格稀缺,新增渠道主要为专卖店形式,且目前对经销商采用配额制,以控制价盘的稳定。从内参专卖店陈列上看,内参的个性化产品较少,未来可通过多样化IP打造,加强文创产品开发,宣扬内参文化酒内核,为省内提供增量补充。酒鬼系列中,由于渠道费用投入较大,品鉴酒投放较多,稀释了产品成本,导致价格倒挂多,终端成交价较为拥挤,并未体现出零售价的阶梯式布局,在未来核心产品达到一定规模后,公司可通过加强费用精细化管控,一方面对产品价格进一步梳理,另一方面增强渠道利润空间,提高经销商代理积极性。公司全国梯队型市场已初步建立,未来针对各个市场的不同发展情况,借助大商平台,依次由简单的招商增长转向高质量深耕。
投资建议:自信中保持冷静,顺势而为,勇攀高峰。面对三年取得的突破式发展,公司管理层提出要保持冷静,改善发展中存在的短板,以九个自信的态度,坚定发展方向,继续勇攀高峰。2022年开门红打款期为12月至春节前,回款期接近2个月。我们认为,在充分的回款时间下,配合开门红回款专项奖励,公司开门红将较为顺利实现,为全年目标的实现奠定确定性基础。我们预计2021-2023年EPS分别为3.04、4.61和6.48元,对应2021年12月8日收盘价(241.39元/股)市盈率79/52/37倍,维持"买入"评级。
股价催化剂:次高端市场扩容,全国化进程加快
风险因素:宏观经济不确定风险;市场开拓不及预期风险;行业竞争加剧风险
[2021-12-02] 酒鬼酒(000799):品牌势能向上确立,市场边际已经打开-事件点评
■安信证券
事件:我们近期对公司开展多场调研,更新相关信息并点评如下:
内参品牌势能向上,高端占位持续巩固。内参实际成为千元价位的十亿级单品,帮助公司占位高端有利位置。内参酒体启用至少储存8年以上的特级基酒,2004年面市以来即作为公司的尖端单品,定价对标茅台,高端形象具备较好的历史积累。2018年底成立销售公司以来,中粮实质性介入管理,进行赋能,公司在品牌引领、机制创新、圈层推广等方面持续发力,销售气象焕然一新。品牌方面,借助CCTV品牌宣传及国际性会议投放,内参品牌声量显著加强,8月推出的新包装更启用"中粮"标识,进一步加强品牌背书;机制方面,销售公司模式有效绕开央企制度约束,打造厂商渠道共控、利益共享的新型合作关系,并可持续吸纳实力大商参股以协助开拓市场边界;圈层方面,背靠中粮集团,公司在文化、政治方面享有资源禀赋优势,能够更好发挥核心意见领袖作用。受益于馥郁香品类红利(获得国标认同)及高端礼仪酒的独特定位,差异化品牌壁垒持续构筑,经过2019～2021连续三年翻倍增长,内参全国化规模初成,2022年省内控量稳价、省外放量突破,量价双升可期。
酒鬼销售动能加强,次高端性价比凸显。经过2020年的全面调整,酒鬼经销商体系重新理顺,产品布局结构明晰,2021年乘次高端景气之势,进一步实现全国化招商扩张,预计全年实现接近翻倍增长。通过《万里走单骑》、《中国国家地理》等联名IP打造,酒鬼以文化内容输出的形式实现品牌价值观的有效传播,未来将明确聚焦红坛、传承,持续发力300～500元价格带。在内参品牌引领下,酒鬼作为次高端头部品牌,在酱酒涨价潮中性价比凸显,叠加内品卡位200元口粮酒,产品组合共同发力形成良好共振,预计酒鬼明年在高基数基础上仍将兑现较快增长。
外埠市场次第打开,看好全国化扩张步入上行快轨。公司独创馥郁香品质卓然,依托湘酒振兴及湘西独特自然资源,借助品鉴推广、酒旅融合等消费者培育方式,小众香型份额提升前景广阔。从全国化扩张效果来看:1)公司经销商队伍显著扩张,泰山名饮、厦门丰德、苏糖、浙糖等大商优商不断聚集,内参、酒鬼今年实际招商数量预计超出年初规划,各增约400、500家,省外地市覆盖率超90％。2)市场边际已经快速打开,预计今年将在河南、河北、山东、广东、北京、安徽、江苏、浙江等省市成功打造过亿市场,京沪、京广一线核心市场逐步连点成线,有利于协同提升消费者认知形成动销氛围,预计未来在核心优势市场及新增边际市场销售推进下,公司省外体量扩张将步入上行快轨。市场边际的打破,使得公司长期规模空间值得乐观。
投资建议:预计内参提价自12月开门红打款开始集中执行落地,开门红打款及提价效果验证有望带来催化。预计2021-2022年每股收益为2.98元、4.72元,看好公司品牌上升趋势,维持目标价306元,对应2023PE为45x,给予买入-A评级。
风险提示:全国化扩张导致费用投放超预期,酒鬼品系放量不及预期
[2021-11-26] 酒鬼酒(000799):馥郁香万里传,高端化迈全国-公司深度报告
■信达证券
投资建议:中粮赋能公司管理,内参引领品牌复兴。经过多次大股东变更,酒鬼酒公司终于在2016年后开启稳定发展,中粮派驻多位集团内部资深高管担任公司核心管理职务,并先后在管理架构、团队建设、薪酬机制、预算管理、市场价格管理和生产标准化管理等方面进行改革,管理效率极大改善。2018年,公司成立内参销售公司,采用股权商模式,制定连续三年翻番的目标并且基本实现,成功树立高端品牌形象,激活品牌势能。用时五年,公司走出低谷,创造营收历史新高,省内不断深耕精细化,省外全国化进程加速,奋力打造"十四五"百亿宏图。我们预计2021-2023年EPS分别为3.04、4.48和6.17元,对应2021年11月25日收盘价(219.69元/股)市盈率72/49/36倍,首次给予"买入"评级。
馥郁香国标落地,打造内参高端名片。"多粮颗粒原料、小曲培菌糖化、大曲配醅发酵、泥窖提质增香、洞穴储存陈酿、粮醅清蒸清烧、精心组合勾兑"造就了酒鬼酒特有的馥郁香气。在公司数年的积极推动下,馥郁香正式成为中国白酒第十一大国标香型,赋予公司专属香型赛道。目前,公司拥有酒鬼、内参、湘泉三大品牌,重点打造以内参酒、酒鬼系列酒主导的中高端产品线,加速拓展核心战略大单品的市场占有率和盈利能力。由于酒鬼酒在90年代曾一度是"最贵的白酒",具备高端酒基因,由此应运而出内参高端产品线;酒鬼系列则以紫坛、红坛、传承、黄坛等为核心产品,布局次高端大众消费价格带。2020年,52度内参酒、红坛酒鬼、传承酒鬼销售占比分别提升到26％、12％和7％,战略大单品已具备雏形。
厂商联盟,内参销售公司为渠道赋能。2018年,全国30多位高端白酒"亿元大商"共同出资成立内参销售公司,负责内参的全国市场运作,形成以酒鬼公司为主导、以核心经销商为主线的联盟共同体。与2010年成立的湖南销售公司不同,内参销售公司在股权层面没有酒鬼酒公司参与,且经销商持股更加扁平。这种模式下,酒鬼酒公司给内参销售公司的出厂价较低,内参销售公司再以统一战略价销售给经销商,渠道推广费由内参销售公司承担,费用投放不再需要酒鬼酒公司审批,灵活性大幅提升,渠道推力明显增强。同时,股权经销商还拥有分红收益,销售费用使用效率与内参销售公司利润直接相关,价盘稳定性提升,乱价行为减少。正是在厂商共同发力下,内参高端品牌打响,规模快速提升。
推动"文化酒鬼"建设,构筑品牌核心价值。公司自成立以来就拥有文化名酒基因,三大品牌湘泉、酒鬼及内参均由艺术大师黄永玉独家设计包装。中粮入主后,公司依托于优质央企资源持续赋能品牌价值,发布"全力打造中国文化白酒第一品牌"和"将内参酒打造成中国四大高端白酒品牌之一"的战略愿景。在营销层面,公司高举高打,通过央视节目冠名、国事活动亮相提升品牌知名度;同时通过"名人堂"、内参酒价值研讨会、"馥郁荟",开展精准圈层营销,向市场持续传递馥郁之美、实现内参酒与核心消费者的长效沟通,持续提升酒鬼酒、内参品牌价值。
展望未来,省内深耕精细化,全国化进程加速,"十四五"奋力实现百亿宏图。2020年末,公司在经销商大会上提出销售目标要突破30亿,跨越50亿,争取迈向100亿的愿景,并打造"1379"战略规划,助力"十四五"期间高质发展。通过近年来的深耕细作,公司在省内已基本实现扁平化布局,本土市场体量仍有较大提升空间;2021年,凭借馥郁香口感的独特性及内参高端形象的市场认可,公司省外招商加快,在河南、河北、山东、广东已形成一定氛围及复购动销,全国化正在加速。
股价催化剂:次高端市场扩容
风险因素:宏观经济不确定风险;市场开拓不及预期风险;行业竞争加
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================
[2022-02-14] 酒鬼酒(000799):酒鬼酒2022,势头迅猛,量价交替-更新报告
■国泰君安
业绩、估值匹配,酒鬼具备修复空间,维持"增持"评级。当下酒鬼PEG小于1,与其他赛道相比已展现估值优势,我们依旧乐观展望其业绩弹性,强业绩支撑下具备修复空间;维持盈利预测,预计21-23年EPS分别为2.84元、4.66元、6.57元,维持目标价317.13元。
内参、酒鬼势头迅猛,开门红可期。根据草根调研反馈,内参及酒鬼旺季销售表现佳,回款进度领先、渠道普遍反馈内参及酒鬼出货较21年同期明显增加,我们估测公司22Q1收入高增或延续,开门红可期。
内参量在价先,需求无碍。22年春节旺季高端品内参价格体系下行引发市场对酒鬼需求天花板及市场秩序担忧;我们认为内参战术上量在价先,22Q1收入权重和产品结构重新配置导致旺季放量较多,价格回落属正常。外部来看,温和信用环境下内参需求端无碍、渠道仍有较大拓展空间,我们预计旺季之后放量收紧,叠加费用收缩、新版内参占比提升,内参价格体系有望修复。
酒鬼肩负全国化,秩序可控、空间广阔。伴随放量逐步收紧及河南等地疫情干扰弱化,酒鬼系列价格体系基本稳定,省内库存低位、省外库存持续回落,市场秩序可控。酒鬼系列基数仍低、渠道利润明显高于竞品,山东、河南等成熟省外市场渠道合作意愿强,红坛20、内品等单品仍呈现高速放量趋势,安徽、江苏等市场处在市场拓展期,有大量空白市场待填补,酒鬼有望借助内参势能继续提升省外体量。
风险因素:信用骤然收紧、疫情在核心市场点状复发、食品安全。
[2022-01-19] 酒鬼酒(000799):21年基础布局完成,22年发力圈层营销-年度点评
■招商证券
四季报顺利收官,整体符合预期。公司预计2021年度实现营业收入34亿元左右,同比+86％左右,略高于我们之前的预期;实现归母净利润8.8亿元～9.5亿元,同比增长79.0％～93.2％;实现扣非归母净利润8.7亿元～9.4亿元,同比增长98.5％～114.5％,与我们预期基本一致。其中Q4预计实现营业收入7.6亿元左右,同比+8.7％左右;实现归母净利润1.6～2.3亿元,同比-0.6％～+42.9％;实现扣非归母净利润1.6～2.3亿元,同比-5.5％～+37.2％。
公司双产品同步发力,全国化持续推进。渠道调研显示,公司2021年两大核心单品增速均在90％左右,接近翻倍。占比结构来看,酒鬼酒省外占比达到70％,内参达到45％,省外结构占比显著提升。展望2022年公司内参系列产品仍有望引领公司成长,而酒鬼酒系列产品增长也有望超过行业平均增速,推动公司持续较快增长。
开门红顺利推进,2022年发力圈层营销。渠道调研显示,公司一季度除疫情比较严重的地区,开门红基本完成,全年任务目标依然在积极推进中。伴随着公司整体销售收入突破30亿元,内参,酒鬼酒产品规模突破10亿元,公司下一步将进一步强化营销环节的投入和效率。公司2022年将围绕核心消费者圈层,不断提升服务效率和用户体验,持续拉升品牌价值,培育稳定的消费群体。公司费用投入结构上也将进一步向产品动销倾斜,提升产品终端周转率。
上调"强烈推荐-A"投资评级。2021年公司经历产品和渠道改革以后,全国化渠道建设公司快速推进,核心市场渠道布局基本完成。2022年公司将进一步强化动销工作和市场消费氛围建设,推动同渠道增长。同时公司也将进一步推进渠道下沉工作,实现渠道的持续扩容。我们认为公司渠道上的高投入以及运营效率的持续提升,将带来消费圈层的不断扩容,从而推动企业的持续增长。我们上调公司21-23年EPS预测为2.88、4.23以及5.88元,上调至"强烈推荐-A"评级。
风险提示:疫情长期持续对动销影响、省外扩张受阻。
[2022-01-19] 酒鬼酒(000799):21年业绩亮眼,22年高增望延续-年度点评
■华泰证券
21年业绩高增收官,22年高增望延续
1.18日发布业绩预告,预计2021年营收34亿左右(同比+86％左右),归母净利8.8～9.5亿(同比+79.0％～93.2％),扣非净利8.7～9.4亿(同比+98.5％～114.5％);对应21Q4营收7.6亿(同比+8.8％),归母净利1.6～2.3亿(同比-0.6％～+43.0％),扣非净利1.6～2.3亿(同比-5.4％～+37.2％),我们判断21Q4确认较多费用(市场推广/员工薪酬奖励等)。21年公司全国化招商提速,品牌价值提升/市场拓展推进/终端建设加强助力21年内参/酒鬼均实现营收高增,结构升级带动盈利能力提升(按预告中枢21年扣非净利率同比+2.6pct)。我们预计21-23年EPS2.81/4.16/5.46元,参考可比22年PE均值39x,考虑公司21-23年净利CAGR(53％)快于可比均值(34％),享受估值溢价,给其予22年55xPE,目标价228.80元,维持"增持"。
内参+酒鬼双轮驱动,势不可挡
公司预计21Q4营收同比+8.8％,扣非归母净利同比-5.4％～+37.2％,2021年圆满收官:1)市场拓展:持续打造优商体系,培育亿元样板市场,不断加强终端渠道建设,渠道价值显现,核心终端逐渐形成,2021年核心终端数量提升233％;2)结构优化:21年内参系列省内严格实行配额制以控量保价,省外加速拓展,21年各区域销售目标达成率高,22年挑战销售目标30亿,有望延续高增态势;酒鬼系列完成产品升级迭代与渠道梳理,量价齐升推动21年实现高速增长,势能已成,22年有望维持良性增长态势。结构优化、价盘稳健、市场拓展有望驱动中长期业绩良性健康增长2021.12.26日,公司召开酒鬼酒馥郁大会暨2021年全国合作伙伴年会。展望2022年,公司推进一个理念、三个方向、四个支撑、九个策略:产品端,优结构、聚单品、准供货、提价值,持续发展,在保持内参最高大单品地位的同时,通过精准供货等方式培育酒鬼酒品牌大单品;市场端,做强基地,突破高地,深度全国化,基地市场的打造重点是做深度、规模、动销,高地市场重点做品牌、做价值、做旗帜、做引领;渠道端,强化优商布局与圈层营销。我们看好内参+酒鬼双轮驱动,公司成长动能有望持续释放。
新的征程,成长延续,维持"增持"评级
考虑到21年酒鬼放量加速,内参市场运作全国化放量及结构升级推进较快,我们小幅上调收入预测,同时预计费用投放(市场推广/员工薪酬等)有所增加,上调21-23年费用率0.6/0.9/0.7pct,最终小幅下调盈利预测,预计21-23年EPS2.81/4.16/5.46元(前次2.93/4.19/5.52元),给予其22年55xPE,目标价228.80元(前次300.62元),维持"增持"评级。
风险提示:食品安全,疫情风险,竞争加剧,省外扩张不及预期。
[2022-01-19] 酒鬼酒(000799):21Q4符合预期,2022顺势一跃-2021业绩预告点评
■国泰君安
维持"增持"评级,维持目标价317.13元。考虑到21Q3额外费用支出(已在三季报点评中提及),仅下调21年盈利预测,预计期内EPS分别为2.84元(-0.29元)、4.66元(持平)、6.57元(持平)。
21Q4符合预期,2021内参、酒鬼均高增。21Q4收入表现符合预期,销售端期内主动收紧出货,我们认为彼时库存低位、价盘稳定,21Q4实际收入潜力高于表观呈现。我们预计公司21Q4利润增速接近预告区间上半部分,21Q4净利润显著高于2020Q4,主要系内参放量带动产品结构改善,叠加控量下费用支出有限。我们估测2021年内参、酒鬼、湘泉系列收入分别同增近85％、95％以上、50％以上,主要系赛道红利叠加出色经营能力。
旺季量在价先,动销第一。根据草根调研反馈,酒鬼及内参销售进展顺利,目前处于高速放量期,预计春节前内参、酒鬼基本完成22Q1大部分出货任务;根据调研,各地疫情防控政策并未对酒鬼、内参发货及动销构成实质冲击;高速放量之下库存尚处合理区间表示动销无碍,预计酒鬼、内参价格体系将在淡季伴随货折降低同步回弹。
2022顺势一跃,继续看好业绩弹性。2022年酒鬼、内参良动销加品牌影响力提升,叠加香型多元化趋势,渠道合作积极性高,内参、酒鬼招商具备可持续性,费率稳定之下,利润高增有望延续。
风险因素:信用骤然收紧、疫情在核心市场点状复发、食品安全。
[2022-01-19] 酒鬼酒(000799):业绩符合预期,品牌势能稳步提升-年度点评
■德邦证券
事件:公司发布2021年度业绩预增公告,预计2021年度公司实现营收34亿元左右,同比增长86％左右;归母净利润预计8.80-9.50亿元,同比增长79.00％-93.24％;扣非归母净利润预计8.73-9.43亿元,同比增长98.54％-114.46％。21Q4单季度预计实现营收7.6亿元,同比增长8.8％左右;归母净利润预计8.80-9.50亿元,同比变动-0.57％到42.96％;扣非归母净利润预计1.55-2.25亿元,同比变动-5.43％到37.22％。营收和业绩符合预期。
2021年圆满收官,重点工作扎实推进。2021年预计内参实现营收10亿元左右,省外占比首次突破50％;预计酒鬼系列实现营收18亿元左右,省内收入7亿元以上,省外11亿元左右;其他系列的内品在宴会市场表现良好,预计收入3亿元左右,低端湘泉控量提升价值。2021年公司销售收入的快速增长,是市场各项重点工作扎实推进的结果:1)消费者培育方面,酒鬼酒全年开展内参研讨会11场,内参品推会64场,酒鬼酒·馥郁荟17场,酒鬼酒·馥约326场,以活动为载体,通过以点带面的方式影响消费者,在完成了意见领袖的引领后进一步通过渠道完成产品放量。2)经销商开拓方面,公司继续落实优商计划,2021年酒鬼酒1000万级别大商增长24家,500万以上优商增加125家;核心终端数量同比提升233％,门店年周转次数同比提升93％,门店单店产出10万+,充分借助经销商力量进行全国化市场开拓。3)市场管理方面,相较2020年,2021年费用核销周期缩短了44％,人均产出提升了27％,并聚焦主线产品,加强对窜货的管理,黄坛批价从年初的180元提升至200元左右,红坛批价从260元提升至290元左右,紫坛批价也提升至360元左右,尽管酒鬼系列全年大量发货,但价格体系仍有所提升。
开门红回款良好,2022年有望维持良性增长。渠道跟踪来看,当前回款良好,预计顺利实现开门红,为全年增长奠定基础。2021年公司的高速增长固然有受益于宴席需求恢复、次高端价格带扩容等行业因素,但是上市白酒企业第一的收入增速说明酒鬼酒品牌势能的崛起,公司具备快速抢占市场份额的能力。预计2022年公司仍将有超出相应价格带增速的表现,继续做强以湖南、河北、河南、山东为代表的基地市场,突破以北京、上海、广东等为代表的高地市场,从而实现深度全国化,向百亿目标继续踏进。
投资建议:内参酒鬼双轮驱动,湘酒龙头全国势能崛起,维持"增持"评级。2022年预计公司仍将通过内参引领品牌势能,聚焦酒鬼系列大单品实现次高端占位。预计21-23年公司实现营收34.19/45.83/57.67亿元,归母净利润分别为9.39/13.63/17.83亿元,EPS分别为2.89/4.19/5.49元,现价对应21-23年PE为61.57x/42.44x/32.43x,维持"增持"评级。
风险提示:省内外竞争加剧,食品安全问题,渠道扩张不及预期
[2022-01-19] 酒鬼酒(000799):21年符合预期,22年开门红可期-年度点评
■申万宏源
事件:公司发布业绩预告,预计2021年收入34亿,同比增长约86％,归母净利润8.8-9.5亿,同比增长79％-93％,扣非净利润8.73-9.43亿,同比增长99％-114％。公司业绩预告中的收入表现略超市场预期,业绩表现基本符合市场预期。
投资评级与估值:维持盈利预测,预测2021-2023年归母净利润分别为9.5亿、13.3亿、17.4亿,分别同比增长93％、40％、30％,当前股价对应的PE分别为61x、43x、33x,维持增持评级。我们看好公司的核心逻辑如下:1、公司为馥郁香型龙头,香型特殊、品质优秀,有一定差异化优势;2、核心单品内参定位千元价格带,渠道运作模式高效灵活,有望站稳高端,享受千元价格带扩容红利;3、核心单品酒鬼系列渠道利润丰厚,费用投放灵活,未来有望完成初步全国化布局,成长潜力大。
预计21年全年收入34亿,归母净利润预告中枢9.2亿,均同比增长86％左右。根据业绩预告,收入方面,全年来看,预计公司21年收入34亿,同比增长约86％,结合渠道反馈,预计内参收入体量破10亿,酒鬼系列收入体量18-20亿,内品、湘泉等其他产品收入体量4-5亿,我们估算核心产品内参、酒鬼均实现80％以上高增,表现强势。单季度看,预计公司21Q4收入7.6亿,同比增长9％,增速环比有所放缓,主因公司调整渠道打款节奏,酒鬼与内参同步关账。利润方面,预计公司21年归母净利润8.8-9.5亿,预告中枢约9.2亿,同比增长86％,略低于此前市场乐观预期,主因21年部分管理费用在Q4集中确认,确认节奏与20年类似(20年Q1-Q4管理费用率分别为7.25％、7.32％、6.08％、9.79％)。
预计疫情影响有限,春节动销渐入佳境,22Q1开门红可期。近期多地疫情反复,市场担忧河南等地疫情影响公司产品、尤其是次高端酒鬼系列的销售,结合渠道反馈,我们认为河南等地疫情对次高端消费场景影响有限,渠道仍能正常完成当前阶段任务,当前时点节前打款发货已顺利完成,终端需求逐渐起势,春节动销渐入佳境,22Q1开门红仍然可期。
中长期看,我们看好2025年内参系列站稳千元价格带、酒鬼系列有望实现初步全国化布局,22年和23年为验证公司省外市场动销的关键年份,值得重点关注。若省外市场动销良好,公司全国化成长空间有望进一步打开。
股价表现的催化剂:内参系列省内外增速超预期;酒鬼系列省外动销表现超预期。
风险提示:省外市场动销不及预期;经济下行影响中高端白酒需求;食品安全事件。
[2022-01-19] 酒鬼酒(000799):牛年而立,虎年登峰-年度点评
■兴业证券
事件
公司公布2021年业绩预告:预计2021年收入约为34亿,同比增长86％;实现归母净利8.80～9.50亿元,同比增长79.0％～93.2％;实现扣非净利8.73～9.43亿元,同比增长98.5％～114.5％。
投资要点
全年收入符合预期,全国化布局实现突破。预告2021年公司营收约34亿元,我们估算对应内参系列、酒鬼系列收入增长均接近翻倍;2021Q4营收同比增长8.3％,季度增速回落主要与公司收入节奏前移有关。2021年作为公司全国化市场的开拓之年,内参系列占据高端有利位置,持续吸纳实力大商协助拓展市场边界;酒鬼系列乘次高端高景气之势,借助红坛、传承等主力产品实现全国化放量增长--公司市场边际快速打开,核心终端数量提升233％,京沪、京广一线核心市场逐步连点成线,也使得长期规模增长空间值得期待。
全年扣非归母净利率约为25.7％～27.8％,同比提升1.6～3.7pct。2021年公司收入规模取得显著突破,规模效应推动毛利率及费效比均有提升。2021Q4扣非净利率约为20.5％～29.8％,中枢低于上半年主要与费用确认节奏有关:1)公司开门红工作展开较早,预计旺季销售费用于Q4有一定体现;2)年末确认年终奖及绩效考核激励,预计管理费率相比前三季度有一定提升。
虎年登峰而上,迈向深度全国化征程。2022年公司营销工作以"做强基地、突破高地、深度全国化"为发展方向,将针对基地市场湘冀鲁豫进行深度下沉以推动规模快速增长,针对高地市场北上广等区域强化圈层营销以实现价值引领。考虑内参品牌势能积聚,预计仍将保持较快增长,2022年产品结构上移(内参增速要求更高)将继续推进利润弹性的释放。
盈利预测与投资建议:略微调整盈利预测,预计2021-2023年营收分别为33.97/48.02/64.05亿元,归母净利润分别为9.21/14.48/20.76亿元,考虑到公司成长性在次高端酒企中持续领先,估计继续享受溢价。以2021年1月18日收盘价计算,对应PE分别为65.21/41.48/28.95倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济压力超预期导致消费表现不及预期;疫情反复持续影响消费场景正常化。
[2022-01-19] 酒鬼酒(000799):2021年圆满收官,内参势能持续向上助推业绩持续稳健成长-重大事件快评
■国信证券
事项:
1月18日,公司发布2021年度业绩预告,2021年公司预计实现营收34亿元,同比增长86％左右;归母净利润8.80～9.50亿元,同比增长79.00％～93.24％;扣非归母净利润8.73～9.43亿元,同比增长98.54％～114.46％,对应EPS为2.71～2.92元。
国信食品饮料观点:1)2021Q4收入和业绩保持平稳较快增长,盈利能力稳步提升,内参和酒鬼系列势能持续向上;2)回顾2021年,内参品牌崛起,开启全国化放量,助推公司实现多方面成长;3)展望2022年,目标高质量高增长,春节开门红进展顺利奠定良好基础;4)投资建议:当下,公司品牌力和渠道力不断提升,内参和酒鬼系列全国化放量渐入佳境,有望助推公司业绩持续稳健成长。根据公司业绩预告指引,考虑公司全国化进程中费用投放力度较大,我们略调整此前盈利预测,略上调2021-2023年公司营业收入假设至34.0/46.9/62.8亿元(上调幅度约3.0％/1.6％/1.1％),略下调归母净利润假设至9.2/13.4/19.1亿元(下调幅度约3.8％/3.8％/3.4％),对应摊薄EPS为2.84/4.12/5.89元(前值为2.95/4.29/6.15元),当前股价对应PE为65/45/31x,维持"买入"评级。
[2022-01-19] 酒鬼酒(000799):品牌力兑现助推业绩高增,2022有望超预期-年度点评
■东北证券
事件:2022年1月18日,公司发布2021年年度业绩报告,预计2021年实现营收约34亿元,同比增长约86％,实现归母净利润8.8-9.5亿元,同比增长79.00％-93.24％,实现扣非归母净利8.73-9.43亿元,同比增长98.54％-114.46％。其中,2021Q4实现营收约为7.60亿元,同比增长约为8.73％,实现归母净利润1.6-2.3亿元,同比增长0％-42.85％,实现扣非归母净利1.55-2.25亿元,同比-5.49％-37.20％。
内参酒鬼持续景气,业绩高增兑现品牌力。2021年公司营收利润双双实现高增长,主要系公司全国化铺开顺利,内参稳价放量,酒鬼系列量价齐升。需求端方面,消费升级趋势+宴席市场回补奠定了公司业绩高增的基础。供给端,公司今年来着重强化品牌建设,坚持"中国文化酒"的战略定位,通过品牌聚势拉升品牌高度、事件营销提升品牌知名度、消费者促销活动和品鉴会提升品牌美誉度,2021年公司品牌势能进一步释放,业绩高增兑现品牌力。另外,公司注重优化市场布局,推动渠道建设更加符合酒鬼酒公司实际,省内依靠模式创新、一地一策,实现扁平化布局,省外注重核心中断覆盖,省外收入占比大幅提升,预计内参2021年省外收入占比突破45％。
高端和次高端扩容趋势不减,2022年内参和酒鬼有望持续超预期。目前内参省内控量稳定价盘,省外快速扩张,根据渠道调研,2021年公司增加了新经销商400+,全国地级市的覆盖率在90％以上。酒鬼系列,多个核心产品如红坛、紫坛和传承等定价200-400元核心价格带,此价格带为大众消费价位,受经济环境影响较小,随着大众需求的恢复,酒鬼系列酒得以快速放量。2022年,随着高端五粮液、国窖提价顺利开展,高端和次高端白酒定价空间进一步打开,内参作为高端酒第二阵营的佼佼者,将受益于此次高端提价,预计实现量价双升。酒鬼系列,预计公司将着重打造红坛、透明装、传承等核心大单品,核心产品放量助推公司业绩持续高增。盈利预测:公司全国化招商顺利,预计2021-2023年EPS为3.21/4.59/6.00元,对应PE为58/40/31倍,维持"买入"评级。
风险提示:疫情持续发酵;食品安全问题;行业竞争加剧。
[2022-01-18] 酒鬼酒(000799):2021靓丽收官-年度点评
■华西证券
事件概述
公司发布业绩预告,预计2021年收入34亿元左右,同比+86％左右;2021年归母净利8.8-9.5亿元,同比+79％-94％。4Q21收入7.6亿左右,同比+8.8％左右;归母净利1.6-2.3亿元,同比-0.6％-43％。
分析判断:
1、业绩小幅高于我们预期。此前我们预计2021年公司收入33.3亿元、归母净利润9亿元。从业绩预告情况看,收入略高于我们预期,净利区间中枢略高于我们预期。
2、2021年整体销售节奏前移。按照预告收入,全年Q1/Q2/Q3/Q4收入占比分别约为27％、24％、27％、22％,不同于以往Q4收入占比较高的情况。一方面是公司契合行业状况主动调整的结果,另一方面也反映了公司相对渠道客户话语权的提升。对比五粮液、汾酒等季度收入规律,我们判断仍有进一步调整空间。
3、全年来看高端符合预期,次高端超预期。尽管公司尚未披露全年分产品收入情况,我们结合上半年和第三季情况判断全年高端酒内参收入实现了符合预期的快速成长,全年收入预计达到10亿元左右体量级别,预计2022年将通过"强基地、突破高地、深度全国化"继续推动销量快速增长。酒鬼酒系列虽然2020收入受到疫情冲击形成低基数,但是2021年全年的收入增长仍是超出较早时的市场预期,我们判断2021全年收入接近20亿元体量级别,其中省外贡献更大。2020年公司对酒鬼酒系列进行了产品结构梳理、推动产品价格提升从而提高了渠道利润,在2021年受到经销商客户追捧,同时公司扎实推进了全国地级市的覆盖,以及2021年次高端白酒市场整体受到宴席(因2020年疫情推迟至2021年举办)等需求拉动,行业整体表现不错,推动酒鬼酒系列实现超预期增长。我们预计2022年酒鬼酒系列将回归至合理较快增长区间。
4、预计Q4盈利能力稳中有升。Q4归母净利率预计在21％-30％。由于销售节奏前移,Q3已将部分相关销售人员奖金等费用同步确认计提,同时预计Q4内参收入占比有所提升,预计Q4公司整体盈利能力对比去年同期稳中有升。投资建议结合业绩预告情况调整盈利预测为2021-23年收入34/46.8/61.2亿元,归母净利润9.2/13.5/18.1亿元,EPS为2.83/4.16/5.57元。此前预计2021-23年收入33.4/46.8/62.6亿元,归母净利润9/13.5/18.3亿元。2022/1/18收盘价184.9元对应2021-23年P/E分别为65/44/33倍,重申买入评级。
风险提示:省外市场拓展不及预期;食品安全问题等。
[2022-01-18] 酒鬼酒(000799):21年实现高质量增长,蓄力22年开门红-年度点评
■国金证券
事件
2022年1月18日,公司发布业绩预告,预计21年实现收入34亿元,同比+86％;归母净利8.8～9.5亿元,同比+79.00％～93.24％;扣非归母净利8.73～9.43亿元,同比+98.54％～114.46％。其中,Q4实现收入7.6亿元,同比+8.8％;归母净利1.60～2.30亿元,同比-0.6％～+43.0％;扣非归母净利1.55～2.25亿元,同比-5.4％～+37.2％。
经营分析
Q4放慢节奏,蓄力来年开门红。21年收入增速约86％,分产品看,我们预计内参、酒鬼增速在翻倍左右;分区域看,已有多个过亿市场,河南销售额超5亿,京津冀为省外第二大市场,华东、华南快速增长。Q4收入微增,预计系控货、去库存,为来年春节旺季做下准备。我们认为,公司开门红打款、发货陆续推进,Q1业绩增速值得期待。近期省内批价内参约810元、红坛约300元;其中内参实施配额制,配额内执行战略价,配额外战略价上调20元。
中长期馥郁香型独树一帜,百亿征程在途中。1)收入端:内参仍以规模为先,稳价控量,提价有望在22年报表端体现;酒鬼蓄力打造大单品,21年透明装、红坛占比均20％+,传承、紫坛约10％、剩余是40％的黄坛等,22年将开拓精准供货、创新与优商的合作模式等措施,红坛、传承具备发展潜力。区域上,河南、河北、山东等基地市场迈向5-10亿,北京、华东、华南重点打造品牌高地。2)利润端,内参占比提升促进毛利率向好,费用投放有望持续摊薄,带动净利率向35％靠拢。
盈利预测与投资建议
我们预计21-23年收入增速分别为86％/42％/32％,对应收入分别为34/48/64亿元;利润增速分别为90％/53％/39％,对应归母净利分别为9.3/14.3/19.9亿元,对应EPS分别为2.88/4.41/6.14元。当前股价对应PE分别为64/42/30X,维持"买入"评级。
风险提示
全国化进展不及预期,疫情反复风险,宏观经济风险,食品安全问题。
[2022-01-18] 酒鬼酒(000799):酒鬼酒2021年度净利润预增79%-93%
■上海证券报
酒鬼酒披露业绩预告。公司预计2021年盈利88000万元-95000万元，比上年同期上升79.00%-93.24%。2021年，公司品牌价值持续提升，市场拓展稳步推进，终端建设不断加强。预计报告期实现营业收入34亿元左右，较上年同期增长86%左右。
[2022-01-18] 酒鬼酒(000799):全国化稳步推进,顺利完成全年业绩目标-年度点评
■中信建投
事件公司发布2021年度业绩预告。
2021年,酒鬼酒预计营业收入34亿元左右,同比增长86％左右;
预计实现归母净利润8.8-9.5亿元,同比增长79％-93.24％;预计实现扣非归母净利润8.73-9.43亿元,同比增长98.54％-114.46％。
简评全国化稳步推进,顺利完成年度目标公司2021年,预计实现收入34亿元,同比增长86％左右;其中,21Q4预计实现收入约7.6亿元,同比增长8.7％左右,Q4收入增速环比回落主要系四季度属于白酒传统消费淡季,公司淡季控货去库存为2022年春节旺季开门红蓄力,同时为2022年全年的健康增长奠基。2021年,公司营收高增长得益于内参酒公司化运作,市场开拓效率提升,空白市场招商顺利推进,内参酒价值研讨会、内参酒名人堂等圈层营销活动成效显著,提升内参品牌影响力,培育酒鬼酒核心消费群。
盈利能力方面,预计酒鬼酒21年实现归母净利润8.8-9.5亿元,同比增长79％-93.24％。其中,21Q4预计实现归母净利润1.6-2.3亿元,同比变化-0.6％至+42.9％。按照归母净利润区间中位数,2021年公司净利率与2020年相比基本持平。2021年,公司在品牌、渠道方面的投入加大,牛团规模持续增加(员工薪资),销售费用率保持相对高位。
品牌+渠道齐发力,公司经营持续向好品牌方面,持续推进内参价值研讨会、酒鬼酒馥郁会、强国工程、国家级冠名提升品牌形象与知名度,公司还在胡润食品百强榜全国白酒行业品牌第7名。渠道方面,公司全国渠道开拓进展顺利,内参酒、酒鬼酒专卖店实现突破;大商规模稳步增加,1000万/3000万/亿元级别大商达到67家/10家/5家,增量500万以上优商共计125家;核心网点数量增长233％。组织建设方面,"牛团"队伍规模持续扩大,已超过1500人,达到2019年的3倍有余。
内参公司优势逐步凸显,全国范围招商热度相对较高,经销商积极性较强,省外消费者反馈良好。酒鬼系列方面,根据年度经销商大会,公司在重新梳理次高端红坛、传承、透明装等腰部产品的全国化放量,2022年省外内参、酒鬼并重,有望实现酒鬼系列规模快速提升。此外,圈层营销开始进入成果期,逐步从渠道扩张式增长向动销拉动式增长转变,高质量增长可期。
春节旺季临近,经销商回款积极性高,渠道库存健康目前渠道已经开启22Q1回款,经销商积极性较高,预计省内完成35％-40％,整体回款比例30％+,省内渠道库存1.5月,省外1.5-2月,内参、红坛等核心大单品批价走势稳定。近期虽有局部地区出现疫情反复,但总体来看酒企经过近两年的疫情考验,渠道运作能力显著提升,当前距离春节尚有两周时间,春节期间动销表现不应过渡担忧。
渠道全国化进程加速,2022年仍处于高速增长期2021年公司加速推进全国化进程,全面布局空白市场,渠道力量将不断增强,经销商+专卖店拓展迅速,省内终端动销率明显提升。我们认为公司2022年仍将处于高速增长期,省外市场动销率提升到高水平仍需时间,应重视渠道扩张速度,以市场占有率提升为核心观测指标,长期看凭借独特的馥郁香型,文化营销的强势赋能,厂商联手的价值创造,央企品牌的背书,公司成长天花板将逐步打开。
盈利预测:预计2021-2023年公司实现收入34.12、50.97、67.41亿元,实现归母净利润9.12、15.16、20.87亿元,对应EPS为2.81、4.67、6.42元/股,对应PE(1月18日)为65.88X、39.63X、28.79X,维持"买入"评级。
风险提示:省外市场拓展不及预期,疫情反复,食品安全风险等。
[2022-01-18] 酒鬼酒(000799):业绩符合预期,内参酒鬼双驱动-年度点评
■华鑫证券
事件
2022年01月18日晚间,公司发布2021年业绩预告:1)预计2021年营收34亿元,同增86％;2)预计2021年归母净利润8.8亿元-9.5亿元,同增79％-93％;扣非8.73亿元-9.43亿元,同增98.5％-114％。
投资要点
预计四季度稳增长,2021年平稳收官根据业绩快报,我们预计2021Q4营收7.60亿元,同增8.7％;归母净利润1.6亿元-2.3亿元,同增0％至43％。其中2021年归母净利润中值为9.15亿元,同增86％;2021Q4归母净利润中值为1.95亿元,同增21％。根据业绩预告,我们认为该业绩符合预期,2021年公司平稳收官。
强化基地市场,深度全国化
公司全国化坚持"做强基地,突破高地,深度全国化"策略;其中基地市场打造重点是做深度、规模、动销,高地市场重点做品牌、做价值,做旗帜、做引领。其中湘豫冀鲁为基地市场,京沪粤苏浙为高地市场。深度全国化方向是逐步把外层市场、中间的非重点市场做成基地市场,逐步把基地市场做成规模市场,要逐步把高地市场也做成基地市场。
内参成动力引擎,中期目标实现在即
内参经过公司几年的经营和运作,目前已成功走出省内,省外招商布局持续进行。当前公司优势区域主要在京津冀、山东、广东地区,其他区域需要时间培育。华东地区有望成为公司下一个粮仓。公司未来3-5年以规模为重要考核指标,其中内参将发挥动力引擎作用,将全力以赴冲刺短期30亿、中期50亿、长期100亿目标,中期目标实现在即。我们预计未来公司产品结构为内参:酒鬼系列:湘泉=4:5:1。当前公司管理层稳定,公司是中粮酒业唯一一家白酒企业,中粮对公司重视超过以往。前期中粮酒业副总郑轶先生就任于公司副董事长、总经理兼财务总监,有望推动公司股权激励进展。
盈利预测中粮集团接管五年来,对公司品牌端(强调无上妙品?文化酒鬼,三大品牌定位清晰)、产品端(次高端及以上占比持续提升,聚焦打造三大战略性单品)、价格端(梳理产品价格体系,全面导入控价模式)和渠道端(内参股权经销商模式与酒鬼酒明确厂商分工)进行重塑,扩产能保品质,十四五公司将全力以赴冲刺短期30亿、中期50亿、长期100亿目标。根据业绩预告,我们略调整2021-2023年EPS分别为2.82/4.62/6.35元(前值分别为2.98/4.61/6.39元),当前股价对应PE分别为66/40/29倍,维持"推荐"投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、内参增长不及预期、省外扩张不及预期等。
[2022-01-12] 酒鬼酒(000799):内参酒鬼双轮驱动,馥郁龙头走向全国-深度研究
■申万宏源
复盘:历史悠久几度沉浮,中粮入主再创辉煌。酒鬼酒前身是湘西吉首酒厂,成立于1956年,历史悠久,但后来控股权数次易主,发展一波三折。直到2015年中粮入主,进行了多项战略调整和改革:产品上聚焦内参、酒鬼、湘泉三大战略单品,渠道上设立内参销售公司并独立运营,管理上推进组织结构和薪酬考核体系改革。中粮赋能下,公司再度崛起。营收从15年的6亿增长到20年的18亿,CAGR为25％,归母净利润从15年不足1亿到20年近5亿,CAGR高达41％。
亮点:馥郁香型创领者,内参酒鬼表现强势。酒鬼酒在品牌、产品、团队、渠道等方面颇具看点。品牌上,公司是中国白酒第十一大国标香型——馥郁香型始创者和标准起草者,且品宣主打文化白酒,在品牌认知上具有差异化竞争优势。产品上,公司两大主力单品内参、酒鬼分别位于高端、次高端价格带,21年增速预计均在70％以上,表现强势。团队上,公司背靠中粮集团,平台资源丰富,现任管理层经验丰富且能力突出,为公司发展保驾护航。渠道上,公司创立了内参销售公司模式,渠道运营效率及积极性均有明显提升,且公司在省外扩张过程中因地制宜,精耕细作与平台商模式并举,深挖区域市场潜力。
空间:内参新高端正崛起,酒鬼享受全国化红利。千元价格带持续扩容,长期量价齐升趋势确定,但21年更多品牌参与到千元价格带竞争,新品牌有望分享千元价格带增量市场。
我们认为内参凭借高端的品牌定位、独特的内参模式、特殊的香型优势,有望站稳高端,享受千元价格带扩容红利。我们以内参省内市占率及省内外收入占比为核心变量,探讨内参未来发展空间,中性假设下25年内参收入32亿,21-25年CAGR为33％。酒鬼所在的次高端仍是成长性最好的赛道,21年分层明显,300-500元传统次高端中走向全国化的品牌表现强势。21年酒鬼系列在渠道扩张下实现了80％+的增长,收入体量已经超过12年的高点,未来酒鬼系列的增长空间关键看全国化程度。综合考虑酒鬼系列的优劣势,我们认为2025年酒鬼系列能够实现初步全国化,其21-25年的成长路径可以对标17-21年的水井坊,实现年复合20％以上的增长。我们参考现有传统次高端品牌的销售规模、市占率及全国化程度,讨论25年酒鬼系列收入空间,中性假设下酒鬼系列25年次高端市占率达到6％,对应报表收入44亿,21-25年CAGR为24％。
盈利预测与估值:预计25年酒鬼酒收入84亿,净利润26.6亿,首次覆盖给予增持评级。结合上文对内参、酒鬼系列25年收入空间的分析,中性假设下25年酒鬼酒收入84亿,21-25年CAGR26％,同时考虑毛利率与费用率优化空间,预计25年酒鬼酒扣非净利率32％,对应净利润26.6亿。考虑到21-25年为酒鬼酒的高速成长期,我们采用PEG估值方法,按照可比公司平均估值水平,给予酒鬼酒2022年1.7xPEG(当前1.6x),首次覆盖给予增持评级。预测21-23年公司归母净利润分别为9.5亿、13.3亿和17.4亿,分别同比增长93％、40％和30％,当前股价对应21-23年PE分别为65x、47x和36x。
股价表现的催化剂:内参系列省内外增速超预期;酒鬼系列省外动销表现超预期。
风险提示:省外市场动销不及预期;经济下行影响中高端白酒需求;食品安全事件。
[2022-01-08] 酒鬼酒(000799):短期扰动不改长期基本面,估值性价比凸显
■国金证券
基本面向好,一季度开门红可期。近期公司股价有所调整,主要系多地新冠疫情频发,市场担忧管控下消费场景受限影响春节旺季消费氛围。我们认为,疫情对消费复苏扰动影响有望边际减弱,渠道反馈春节消费氛围同比或将提升。当前批价稳固,内参约830元,红坛20约400元,红坛18约300元;库存整体良性,省内约1.5个月,省外约1.5-2个月;打款比例有所提升,一季度占比有望提升至35％。我们判断,公司开门红可期,Q1业绩有望高增,建议关注稳健向好的基本面态势。
聚焦大单品、加速全国化,22年业绩高增可期。1)产品端:渠道反馈,内参21年翻倍增长,22年延续稳价增量,销售口径目标增速60％以上。腰部酒鬼系列瞄定打造大单品,22年有望理顺产品分散、价格带未明显区隔等问题,销售口径有望实现30％以上增速。2)区域端:公司围绕"做强基地,突破高地,深度全国化",未来在河南、山东、河北等基地市场迅速做到5-10亿;北京、华东、广东等高地市场加强品牌氛围打造,加速全国化推进。
馥郁香龙头品牌势能再起,估值已具备性价比。中长期,内参卡位千元价格带牢固高端品牌形象,酒鬼系列瞄准次高端分享消费升级红利,通过持续的销售公司模式赋能、圈层营销、中粮支持,"十四五"百亿营收目标可期。
当前股价对应22年PE约44倍,估值已具备性价比,建议调整中布局。
盈利预测与投资建议
我们预计21-23年收入增速分别为86％/42％/32％,对应收入分别为34/48/64亿元;利润增速分别为95％/53％/39％,对应归母净利分别为9.6/14.7/20.3亿元,对应EPS分别为2.95/4.52/6.25元。当前股价对应PE分别为67/44/32X,维持"买入"评级。
风险提示
全国化进展不及预期,疫情反复风险,宏观经济风险,食品安全问题。
[2022-01-06] 酒鬼酒(000799):馥郁香型赋能,发力营销精细化,全国化扩张势能向上
■中金公司
公司近况
酒鬼酒召开12.26酒鬼酒馥郁大会-2021全国合作伙伴年会,酒鬼酒股份公司副董事长、总经理郑轶做《酒鬼酒公司专题工作报告》,酒鬼酒股份公司副总经理王哲做《酒鬼酒2021年营销工作报告》。
评论
馥郁香型赋能,品牌势能有望持续释放。今年中粮集团及股份公司推动馥郁香型国标发布,使馥郁香型跻身11大国标香型之列,酒鬼酒成为馥郁香型品类的代表;随新建生产三区正式开工,湘西逐步成为馥郁香型白酒核心产区。我们认为酒鬼酒有望凭借差异化香型建立起消费者粘性,依靠内参作为高端标杆产品扩大馥郁香型知名度,持续释放品牌势能。
以高效执行为发展方向,发力营销精细化。今年以来公司加强优商培育,大商数量稳步增加,渠道价值显现,核心终端逐步形成,核心终端数量同比提升233％,门店年周转次数同比提升93％,门店单店产出10W+元;圈层营销强化,忠诚消费群体扩展,内参价值研讨会、内参品推会、酒鬼馥郁会、酒鬼馥约分别举办11/64/17/326场。公司表示,明年将持续推进营销精细化,以高效执行为销售团队工作方向。
做强基地,突破高地,全国化扩张势能向上。公司表示,明年市场布局的方向为:做强湖南、山东、河北等市场基地市场,着力做好深度、做大规模、做起动销;突破北京、华东,广东等高地市场,着力提升渠道价值,强化标杆旗舰产品地位,突出品牌引领作用;逐步把高地市场做成基地市场,逐步把基地市场做成规模市场,维护价格体系稳定,以馥郁香型和酒鬼文化为护城河,加速全国化布局。我们预计酒鬼、内参22年低基数下省外仍能延续高增态势,全国化扩张势能仍然向上。
估值与建议
我们维持公司盈利预测,维持目标价270元,对应2023年51倍PE,当前股价对应2023年43倍PE,现价对应目标价有18％上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
宏观经济大幅下行影响白酒需求,内参省外扩张不及预期,食品安全风险。
[2022-01-04] 酒鬼酒(000799):品牌、机制优势凸显,内参全国扩张加速
■中金公司
再次覆盖酒鬼酒(000799)给予跑赢行业评级,目标价270.00元,对应2023年51倍PE和1.42倍PEG。理由如下:酒鬼酒拥有差异化馥郁香型,中粮入主后改革开启新一轮成长。酒鬼酒独创馥郁香型,且拥有高端"内参"、次高端"酒鬼"、低端"湘泉"三大品牌。公司发展历经三起三落,2015年中粮集团成为实控人,对公司进行系统性改革。在管理上,内控更加严格、规范,提拔精干人员,增强管理层和销售团队激励;在产品上,聚焦大单品,高端内参酒成为公司核心产品;在渠道上,成立内参专营公司,推进厂商一体化运作和直控终端。公司内部理顺后,成长潜力被激发,业绩持续超预期。
高端白酒需求稳健,延续高景气,千元价格带增速更高。高端白酒受益于消费升级,社交需求刚性,持续高景气,我们预计未来5年收入CAGR为13.5％,"茅五泸"之外的品牌承接需求外溢,未来5年销量有翻倍增长空间。茅台价格提升后催生千元价位机会,迅速扩容且产品趋于多元化,我们预计千元价位未来5年收入CAGR为15.6％,高于高端价位整体,2025年规模有望达1,758亿元。我们预计未来千元价位呈增量竞争,青花30、内参等体量小但具备品牌底蕴的单品增长弹性更大。
内参全国化扩张是公司核心成长驱动力,专营公司模式下,利润弹性更高。内参酒销售公司模式绑定了经销商利益,且渠道利润丰厚,强化了终端直控能力。2021年以来内参省外招商加速推进,在河南、京津冀等主要市场,内参销售规模尚小,低基数下有望实现高弹性增长。我们认为随着内参收入占比提升,公司毛利率有望持续提高;内参公司模式下,费用在体外投放,从而净利率提升高于毛利率,利润弹性更大;长期看,内参拥有提价期权,收回体外费用后,公司盈利能力仍有较大提升空间。
酒鬼系列通过精耕细作实现省内市占率提升,亦有望为公司贡献增量。
我们与市场的最大不同?市场担忧内参高增长不可持续,但我们认为内参尚处于发展初期,体量很小,招商铺货红利下,未来3年有望实现高弹性增长;中长期看,内参专营公司模式终端利润高、推力强,叠加内参品牌势能提升,有望驱动销售持续增长。潜在催化剂:内参酒动销和全国化扩张持续超预期。
盈利预测与估值
我们预计公司2021～2023年EPS分别为2.90元、3.98元、5.33元,CAGR为35.7％。我们给予公司目标价270元,对应2023年51倍PE和1.42倍PEG,当前股价对应2023年43倍PE和1.19倍PEG,有19％上行空间,给予跑赢行业评级。
风险
宏观经济大幅下行影响白酒需求,内参省外扩张不及预期,食品安全风险。
[2021-12-30] 酒鬼酒(000799):文化营销赋能,厂商携手开拓,馥郁崛起-事件点评
■德邦证券
事件:2021年12月26日,酒鬼酒举行"2021年酒鬼酒馥郁大会--全国合作伙伴年会",会上,公司管理层总结了全年成果,并对明年营销工作做了部署。
坚持以"文化酒鬼"为价值核心,塑造更强大的"馥郁"声量。馥郁大会上,酒鬼酒与李可染画院正式签约合作,与万里走单骑联名产品文创殷墟版正式发布。截至目前,酒鬼酒全年已经开展内参研讨会11场,参会人数6150人,内参品推会64场,共计10500人次,酒鬼酒·馥郁荟17场,参会人数6850人,酒鬼酒·馥约326场,参会人数1630人。酒鬼酒有深厚的文化底蕴,上世纪末就以"中国文化名酒"而独步中国酒林,目前的营销活动继续深度挖掘文化内涵,本质上是以活动为载体,培育高端核心意见领袖,通过以点带面的方式影响消费者,在完成了意见领袖的引领后进一步通过渠道完成产品放量。
内部不断完善管理机制,激发团队新活力。中粮入主后带来管理的稳定性和确定性,相较2020年,2021年费用核销周期缩短了44％,人均产出提升了27％,内部形成了敢于奋斗的牛团精神。近几年酒鬼酒发展提速明显,规模扩大后对内部的管理水平也提出了更高的要求,公司将提升管理效率作为下一阶段着重改进的内容之一,服务效率的提高将进一步提升市场反应速度和客户满意度。
外部落实优商计划,厂商携手深入推进全国化。2021年酒鬼酒1000万级别大商增长24家,500万以上优商增加125家;核心终端数量同比提升233％,门店年周转次数同比提升93％,门店单店产出10万+。公司高度重视经销商利益,内参销售公司的成立激发经销商销售动力,对酒鬼系列的精细化管控提升经销商利润水平。酒鬼酒全国化过程中需要充分借助经销商力量,公司对全国市场也有非常清晰的规划:做强以湖南、河北、河南、山东为代表的基地市场,突破以北京、上海、广东等为代表的高地市场,从而实现深度全国化。
投资建议:内参酒鬼双轮驱动,湘酒龙头全国势能崛起,维持"增持"评级。2022年预计公司仍将通过内参引领品牌势能,聚焦酒鬼系列大单品实现次高端占位。预计21-23年公司实现营收34.19/45.83/57.67亿元,归母净利润分别为9.39/13.63/17.83亿元,EPS分别为2.89/4.19/5.49元,对应当前PE为74.18/51.14/39.07X,维持"增持"评级。?
风险提示:省内外竞争加剧,食品安全问题,渠道扩张不及预期
[2021-12-29] 酒鬼酒(000799):文化差异化赋能,内参酒鬼双轮驱动-更新点评
■浙商证券
事件
12月26日,以"牛年而立虎年登峰"为主题的酒鬼酒馥郁大会-2021年全国合作伙伴年会在湖南长沙举行。
投资要点
改革集聚内生动力,文化+差异化步履不停回顾过去四年,公司以内参销售公司成立为转折点,在过去几年实现经营质量高成长:1)优商成长:客户数量增加,优商战略效果显现;2)渠道成长:渠道价值显现,核心终端逐步形成。核心终端数量提升233％,门店年周转次数提升93％,门店单店产出10W+;3)圈层成长:圈层营销强化,忠诚消费群体扩展。圈层营销在持续做;4)团队成长:团队数量增加,团队价值提升,2021年牛团队伍持续扩大1500人+。回顾过去一年,2021年作为十四五开局之年,公司在国标香型、产能建设、科技创新、人才储备、经营业绩等方面均取得超预期成绩,为后续发展奠定基础。展望未来:1)明年公司将在推动腰部大单品(红坛、传承等)放量、凸显次高端产品价格带、客户数量激增后发展持续性、提升动销、团队管理与建设的加强等方面进行思考改善;2)2022年公司具体工作将围绕"1349"来展开、以"坚持品牌引领、强化创新驱动、深化厂商共建、完善产能布局"四大战略举措为指引、以"打造基地、突破高地、深度全国化"为主线,加快推进"十四五"战略目标的全面达成。
内参明年有望延续翻番态势,酒鬼酒系列稳健发展
1)内参:据近期调研显示,在9月1日焕新红后,当前内参省内批价约为830元,全年表现向好稳健,库存保持健康状态。考虑到公司对于内参明年整体方向仍为省内严格实行配额制以控量保价、拓展省外以增厚利润+将继续增加经销商及专卖店数量+明年内参销售口径基础目标24.45亿,冲刺目标30亿,2022年内参有望延续翻番发展态势。
2)酒鬼系列:当前红坛20/红坛16/传承/紫坛20省内批价约为400/290/245/395元,酒鬼系列中,21Q2红坛已逐步完成新老替代,红坛占比已提升至接近30％,增速最快;透明装、传承紫坛占比分别约为20％、10％左右,预计明年强腰部战略下,红坛将延续高增。另外,主打婚宴场景的内品在低基数下继续延续高增长。3)湘泉系列:作为香型入门培育系列,公司将继续提升湘泉品质,在稳量下逐步实现价格的提升,今年湘泉+内品收入占比约15％。公司开门红可期:公司较早轧账+略控货+开门红打款比例预计30％-35％(内参预计40％左右),目前部分经销商已开始打款,开门红可期。
省外扩张为工作重点之一,全国化进程加速
2021年公司工作重点之一为实现省外快速扩张。招商方面,今年公司经销商预计增加600+家,明年或将继续加大招商力度,同时进一步优化经销商结构。市场方面,内参酒占比较大的省内市场进行配额控制,省外重点市场今年预计将实现翻番;酒鬼系列今年实现高增,明年将继续稳健增长。 "十四五"目标显信心,内参目标翻番保障业绩目前中粮集团已经将"酒鬼酒"作为集团五个重点发展的品牌之一,同时公司力争突破30亿、跨越50亿、争取迈向100亿的目标彰显信心。考虑到:21年卡位高端放量价格带上的内参酒有望实现业绩翻番目标;酒鬼酒系列有望分享次高端酒发展红利,实现产品升级、顺价销售;湘泉系列将控量挺价;省内市占率将稳步提升,省外重点市场有望加速横向拓展;《馥郁香型白酒》国家标准正式颁布;产能稳步提升(目前产能10000吨左右,生产三区一期工程在建,生产三区二期工程及改扩建生产二区酿酒车间一期工程已通过董事会审批,上述项目完工后将新增12800吨产能),我们认为酒鬼酒将继续实现高质量增长。
盈利预测及估值
预计公司2021-2023年公司收入增速分别为82.8％、42.7％、31.7％;归母净利润增速分别为101.5％、49.2％、33.8％;EPS为3.0、4.5、6.1元/股;PE分别为71、48、36倍。考虑到公司全年业绩确定性较强,当前估值具有性价比,维持买入评级。
催化剂:白酒需求恢复超预期;内参动销持续向好。
风险提示:海外疫情影响致国内二次爆发或防控升级,影响白酒整体动销恢复;国缘动销情况不及预期。
[2021-12-29] 酒鬼酒(000799):披荆斩棘迎突破,2022年仍处于高速增长期-事件点评
■中信建投
事件
2021年12月26日,酒鬼酒召开2021年度全国合作伙伴大会。
简评
2021年公司品牌、渠道、管理、团队明显提升,实现高速增长
1)品牌方面加大投入,通过内参价值研讨会、酒鬼酒馥郁会、强国工程、国家级冠名等方式提升品牌价值,位列胡润食品百强榜全国白酒行业品牌第7名。2)渠道方面,专卖店实现从内参酒开发到酒鬼酒的突破;大商数量稳步增加,1000万/3000万/亿元级别大商达到67家/10家/5家,增量500万以上优商共计125家;核心网点数量增长233％。3)管理方面,公司效能提升,费用核销周期缩短44％,人均产出提升27％;4)团队方面,2021年牛团队伍持续扩大,规模超过1500人,达到2019年的3倍有余,团队培训时长增加达到78小时/人。公司通过优化产品结构、拓展市场布局、创新品牌文化、改善供应链管理、加强团队建设、加快园区建设,今年实现高质量高增长,规模效益再创历史新高。
2022年营销策略看"1349"方针"1"指一个理念,与经销商共创、共享的理念。共同创造市场、规模、品牌、模式,实现酒鬼酒价值,共享内参酒和酒鬼酒的福利。"3"指三大方向,做强基地、突破高地、深度全国化。基地市场要迅速做规模,重质量、重形象、重培育、重深度;高地市场要迅速建立影响力,强品牌、深圈层、优产品、做规模,深度全国化要逐步把周边非重点市场、高地市场做成基地市场,逐步把基地市场做成规模市场,要做好团队深度、服务深度、护城河深度和模式深度。"4"指四个支撑点,品牌增值、产品增值、市场增量、客户增利。"9"指九个核心运营策略,包括核心产品策略、核心市场策略、优商布局策略、核心终端布局策略、圈层营销策略、数字化营销策略等。
省内低库存高周转,省外经销商信心充足,开门红可期2019年内参品牌运营模式调整加上2020年酒鬼品牌在省内渠道扁平化以来,省内市占率得到明显提升,预计今年省内销售口径15-20亿,省内市占率仍不足10％,除大湘西市场和长株潭强势市场外,其余地级市场也有明显起色,当前省内动销周转明显好转,渠道库存1月左右,产品价格稳中有升,将逐步从渠道扩张式增长向动销拉动式增长转变,高质量增长可期。省外市场开拓 在大商优商的助力下今年取得突破性增长,形成内参引领酒鬼助力的良好局面,整体仍处于高速扩张期,渠道信心充足。由于今年完成任务较早,公司留出充足的时间调节市场,Q1回款积极,开门红可期。
渠道全国化进程加速,2022年仍处于高速增长期。
2021年公司加速推进全国化进程,全面布局空白市场,渠道力量将不断增强,经销商+专卖店拓展迅速,省内终端动销率明显提升。我们认为公司2022年仍将处于高速增长期,省外市场动销率提升到高水平仍需时间,应重视渠道扩张速度,以市场占有率提升为核心观测指标,长期看凭借独特的馥郁香型,文化营销的强势赋能,厂商联手的价值创造,央企品牌的背书,公司成长天花板将逐步打开。
盈利预测:预计2021-2023年公司实现收入34.12、50.97、67.41亿元,实现归母净利润9.12、15.16、20.87亿元,对应EPS为2.81、4.67、6.42元/股,对应PE(12月27日)为82.61X、49.69X、36.10X,维持"买入"评级。
风险提示:省外市场拓展不及预期,疫情反复,食品安全风险等。
[2021-12-28] 酒鬼酒(000799):品牌双轮驱动,深化全国化,腰部产品待放量-事件点评
■红塔证券
事件:12月26日,以"牛年而立,虎年登峰"为主题的酒鬼酒馥郁大会--2021年全国合作伙伴年会在长沙举行,中粮酒业董事长、酒鬼酒副董事长、酒鬼酒副总经理等出席并讲话。
坚持品牌引领,圈层营销助力内参打造高端白酒品牌。2021年《馥郁香型白酒国家标准》正式发布,酒鬼酒跻身十一大国标香型之列。今年公司赞助万里走单骑、与国家地理杂志合作、投放央视广告、冠名秋糖会等,且开展了11场内参价值讨论会和17场"馥郁荟",聚拢核心消费群体和优秀经销商,形成价值销售闭环,品牌影响力大幅提升,未来公司将继续加大品牌投入,依托品牌价值抢抓白酒升级价格带。
内参、酒鬼品牌双轮驱动,强化夯实500、800元价格带占位基础。公司的产品战略清晰,依靠内参和酒鬼品牌双轮驱动,2022年将继续聚焦高端52度内参、次高端酒鬼酒红坛、传承、紫坛几个大单品。内参品牌价值回归,截至3Q21内参收入达到2018年的5倍,逐步站稳800元价格带,升级至千元价格带可期;1-3Q21公司的总收入为26亿元,内参占到±40％,但次高端酒鬼产品尚待放量。今年公司积极梳理腰部产品,升级老产品,并推出新品,不断提高客户满意度,未来腰部产品要依托内参的价值打造,来实现价格的上移,从而夯实500元价格带占位基础。
做基地,突破高地,深度全国化。今年公司的渠道价值显现,核心终端数量增长233％,门店单店产出达到10万元+。明年将聚焦基地市场和高地市场,其中基地市场包括湖南、山东、河北等,主要通过精耕细作、动销管理等来将市场做深、做广,未来基地市场要做规模,迅速做到5亿甚至10亿级;高市场包括北京、上海、广东、华东地区等,重点是要做品牌、做价值、做旗帜、做引领。公司的产品和品牌具备全国化的基础,渠道全面布局,核心终端逐步形成,未来要通过打造品牌和文化,扩大核心消费群体,逐步把外层市场、非重点市场发展成基地市场,把基地市场扩大成规模市场,从而完成深度全国化。
盈利预测与投资建议。自中粮入驻以来,对酒鬼酒进行渠道和软实
风险提示
市场推进不及预期,渠道库存激增,终端消费疲软,食品安全问题等。
[2021-12-27] 酒鬼酒(000799):登峰而上,加速深度全国化
■兴业证券
本轮白酒景气周期以来,酒鬼酒受益治理机制改善,重新焕发强大增长势能,预计2018-2021年营收复合增速约42％(按模型预测的2021年33.67亿算),位居行业领先地位。2021年是"十四五"开局之年,是酒鬼酒全国化市场的开拓之年,通过优化产品结构、拓展市场布局、创新品牌文化、改善供应链管理、加强团队建设等多措并举,实现了销售"超同期、超历史、超预算、超预期、超行业"的发展。
坚持优商战略,强化圈层营销,实现高质量发展。2021年公司实现了多维度成长:1)业绩成长,销售体量大幅提升、规模价值显现;2)品牌成长,举办内参酒价值研讨会、酒鬼酒峰会等带动品牌价值大幅提升;3)合作伙伴成长,经销商、专卖店数量增加,品牌全国化加快;4)优商成长,大商数量稳步增加、优商培育见效;5)渠道成长,核心终端数量提升233％;6)圈层成长,举办内参价值研讨会11场、内参品推会64场、酒鬼馥郁荟17场;7)团队成长,2021年牛团队伍扩大1500+人;8)管理成长,费用核销周期缩短44％、人均产出提升27％。
聚焦"1349"发展战略,登峰而上,加速深度全国化。2022年营销工作将坚持"做强基地、突破高地、深度全国化",具体将围绕"1349"来展开,即酒鬼酒将秉承"共创+共享"的理念,坚定"做强基地、突破高地、深度全国化"的发展方向,以"品牌增值、产品增值、市场增量、客户增利"为发展支撑点,坚守核心产品、核心市场、核心终端和优商布局策略,重点发力圈层营销,同时加强数字化营销,赋能服务、激活动销、提升效率,打造基地市场、高低市场,进一步深化全国布局。中长期来看,内参销售公司模式、中粮系管理层、内参酒高端品牌协同有望持续强化公司增长势能,奠定"十四五"期间成长性。盈利预测与投资建议:我们上调公司盈利预测,预计2021-2023年营收分别为33.67/46.44/62.35亿元,归母净利润分别为9.53/14.16/19.81亿元,考虑到公司成长性在次高端酒企中持续领先,估计继续享受溢价。以2021年12月24日收盘价计算,对应PE分别为78/52/37倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济压力超预期导致消费表现不及预期。疫情反复持续影响消费场景正常化。
[2021-12-27] 酒鬼酒(000799):聚焦大单品+深度全国化,馥郁香龙头高增可期-公司点评
■国金证券
事件
据网易新闻报道,12月26日,公司召开2021年酒鬼酒馥郁大会(全国合作伙伴年会),总结21年的成长和反思,部署22年营销工作。
经营分析
21年实现高速成长,但仍需反思。公司21年业绩、品牌价值、团队和客户数量、圈层营销等方面均实现高速发展,2018年至今内参合作客户成长速度为10倍、酒鬼酒3倍以上,整个团队销售人员是19年的3倍;21年核心终端数量同比提升233％、内参价值研讨会11场、品鉴会64场(覆盖万余人)。22年公司面临腰部价位大单品如何放量、次高端产品价格带如何凸显、团队激增后管理与建设如何加强等问题。
22年聚焦大单品、深度全国化策略,有望实现更高质量的高成长。1)产品上:打造大单品是22年工作的重中之重。内参仍延续稳价增量的策略,丰富内参销售公司模式,未来会发展为最大单品;酒鬼系列我们认为本身存在产品相对分散(预计21年占比红坛25-30％、透明装20％左右、传承10％)、价格带尚未明显区隔等问题,明年有望通过更清晰的产品规划、精准供货、创新与优商的合作模式等措施来重点打造;湘泉将实施配额供货。2)区域上:做强基地、突破高地、深度全国化。河南、山东、河北等基地市场迅速做到5-10亿,重点做深度、规模、动销;北京、华东、广东等高地市场重点做品牌价值、旗帜引领,并迅速突破规模。3)消费者培育:过去2年公司在文化传播上的投入超2亿,22年圈层营销会成为团队重点发力点,努力提高圈层营销的创新度、精准度和宽度。
静待22年开门红,中长期馥郁香龙头目标百亿。当前库存合理、价格稳定(内参批价820-830),预计春节回款30-40％。渠道反馈,22年销售口径内参目标增速60％以上,酒鬼系列目标增速30％以上(规划2-3年打造1-2款10亿以上大单品);中长期馥郁香龙头势能充足、锚定百亿。
盈利预测与投资建议
预计21-23年收入增速为86％/42％/32％,利润增速为95％/53％/39％,对应EPS为2.95/4.52/6.25元,对应PE为79/51/37X,维持"买入"评级。
风险提示
全国化进展不及预期,疫情反复风险,宏观经济风险,食品安全问题。
[2021-12-27] 酒鬼酒(000799):溯文化基因＆现发展成果,展馥郁香宏图-跟踪点评
■中信证券
2021年12月26日,酒鬼酒召开全国合作伙伴大会,主题为"牛年而立,虎年登峰"。公司回顾了酒鬼酒历史,并提出2022年营销工作任务,传递出积极信号。
历史积累下形成特殊香型、瓶型及文化,央企加持逐步形成管理体系。回溯历史,酒鬼酒1956年创立于湘西;1976年在艰难时段中,公司跨6省8市历时42天,访遍知名酒厂考察学习,在"既要学,又不跟,更要创"的基调下创立了馥郁香;1983年黄永玉设计的陶瓶湘泉的诞生正式开启了全国文化之路;1993年公司创建《湘泉之友》报,搭建了文化名酒与文化名人的交流平台。立于当下,酒鬼酒经历了起起伏伏,于2018年引入股东中粮。一方面,公司在中粮酒业的加持下提升管理能力＆积极尝试新发展模式(包括内参模式、牛团等),效率提升、渠道积极性全面激活。2019-2021年,销售收入复合增长强劲,内参公司销售人员与客户数量均从20+到300+,2021年500万以上经销商增加125个。另一方面,公司品牌力持续夯实,文化活动有序推进,全年举办超过百场文化盛会、花费超2亿元。2021年价值研讨会、馥郁会、馥约等共举办418场,实现了较大范围的消费者教育。
2022年:内参稳价＆酒鬼酒聚焦大单品,快速扩张＆质量发展并重。公司过去三年取得了跨越式发展,已形成较好的品牌势能和网络渠道布局。我们认为,公司具备规模体量未来再上台阶的潜力:在较强品牌基础上不断强化内参和酒鬼酒影响力,以及加强渠道能力支撑持续放量。本次经销商大会公司也制定了未来较为清晰的规划,强调内参稳价＆酒鬼酒打造核心大单品,内参通过价格持续提升彰显品牌价值、酒鬼酒进一步突出大单品重要地位(省内着力打造红坛20、省外推动红坛18);配合内参和酒鬼酒的消费者培育,公司有望持续拉升品牌价值,打造中国文化酒标杆、持续推动馥郁会、延续酒鬼酒与《万里走单骑》的IP组合等。为保持快速扩张与质量发展的平衡,公司计划以高效执行为核心加强渠道建设,持续提升费用核销速度＆经销商访问频率、加强与优质客户的协作、寻求创新的发展方式。
春节旺季开门红可期,长期引领馥郁香发展。2021年公司表现靓丽,我们预计全年实现收入30亿元以上(同增80％左右),内参销售公司口径预计落于18亿元+、对应报表营收10-11亿元。目前,内参批价820-830元,库存约1.5月、处于合理水平,综合已完成的打款＆基数情况,我们判断公司预计在2022Q1实现开门红。展望2022年,我们判断内参望实现35％-40％的基础增长,并向着60％以上的增长目标努力;酒鬼酒望瞄准20％-30％的收入增长目标,省内稳增长、省外加快拓展。更长期来看,"十四五"期间公司望持续冲击100亿元营收目标,引领馥郁香发展,剑指高端龙头。
风险提示:内参表现不及预期;产品及渠道调整不达预期;食品安全问题。
投资建议:2021Q3内参＆酒鬼延续上半年强劲增长,综合考虑公司2021Q1-Q3业绩,维持2021-2023年EPS预测为2.96/4.42/5.68元,现价对应2021-2023年PE为77/52/40倍。考虑到公司作为馥郁香龙头、传递文化白酒理念,具备高增长潜能,较可比公司可享一定溢价,维持目标价270元,对应2022年PE估值61倍,维持"买入"评级。
[2021-12-27] 酒鬼酒(000799):省外深度扩张,内参酒鬼双驱动-事件点评
■华鑫证券
事件
2021年12月26日,以"牛年而立,虎年登峰"为主题的酒鬼酒馥郁大会-2021年全国合作伙伴年会在湖南长沙举行,公司管理层出席大会。
投资要点
2021年顺利收官,2022年高质量发展2021年公司取到几项成绩:《馥郁香型白酒国家标准》正式发布、产能建设也在提速(生产二区2000吨基酒产能完成建设,生产三区1.08万吨基酒产能,1.78万吨存储能力,新建1.3万吨基酒库,建设完成后可再造一个酒鬼酒)、内参实现高增长、经销商数量增加迅速、品牌全国化加快、大商数量稳步增加、优商培育见效。2022年将以"坚持品牌引领、强化创新驱动、深化厂商共建、完善产能布局"四大战略举措为指引,以"打造基地、突破高地、深度全国化"为主线,以高质量的高增长为目标,考核维度为单品突围、市场深度、优商成长、系统制胜、创新驱动、文化创领。
坚持"做强基地、突破高地、深度全国化",实施"1349"方针
公司全国化坚持"做强基地,突破高地,深度全国化"策略;其中基地市场打造重点是做深度、规模、动销,高地市场重点做品牌、做价值,做旗帜、做引领。深度全国化方向是逐步把外层市场、中间的非重点市场做成基地市场,逐步把基地市场做成规模市场,要逐步把高地市场也做成基地市场。2022年市场营销实施"1349"方针,具体是指"1个理念、3个方向、4个支撑点、9个核心运营策略。1个理念是指与经销商共创+共享;3个方向是指做强基地、突破高点、深度全国化,其中湘豫冀鲁为基地市场,京沪粤苏浙为高地市场;4个支撑点分别为品牌增值、产品增值、市场增量、客户增利;9个核心运营策略分别是:核心产品策略、核心核心市场策略、优商策略、核心终端布局策略、圈层营销策略、基地市场打造策略、高地市场打造策略、深度全国化突破策略、数字化营销策略。
内参成动力引擎,中期目标实现在即
内参经过公司几年的经营和运作,目前已成功走出省内,省外招商布局持续进行。当前公司优势区域主要在京津冀、山东、广东地区,其他区域需要时间培育。华东地区有望成为公司下一个粮仓。公司未来3-5年以规模为重要考核指标,其中内参将发挥动力引擎作用,将全力以赴冲刺短期30亿、中期50亿、长期100亿目标,中期目标实现在即。我们预计未来公司产品结构为内参占:酒鬼系列:湘泉=4:5:1。当前公司管理层稳定,公司是中粮酒业唯一一家白酒企业,中粮对公司重视超过以往。前期中粮酒业副总郑轶先生就任于公司副董事长、总经理兼财务总监,有望推动公司股权激励进展。
盈利预测
中粮集团接管五年来,对公司品牌端(强调无上妙品?文化酒鬼,三大品牌定位清晰)、产品端(次高端及以上占比持续提升,聚焦打造三大战略性单品)、价格端(梳理产品价格体系,全面导入控价模式)和渠道端(内参股权经销商模式与酒鬼酒明确厂商分工)进行重塑,扩产能保品质,十四五公司将全力以赴冲刺短期30亿、中期50亿、长期100亿目标。我们看好公司内参全国化扩张,预计2021-2023年EPS分别为2.98/4.61/6.39元,当前股价对应PE分别为77/50/36倍,维持"推荐"投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、内参增长不及预期、省外扩张不及预期等。
[2021-12-19] 酒鬼酒(000799):内参成动力引擎,势能持续向上
■华鑫证券
前三季度高增长,留有余力应对2021Q4公司2021Q1-Q3总营收26.40亿元,同增134％;归母净利润7.20亿元,同增118％。其中2021Q3总营收9.26亿元,同增129％;归母净利润2.10亿元,同增43％;扣非2.09亿元,同增132％。受益于去年同期低基数,2021Q1、Q2公司收入和利润增速基本翻倍增长,公司势能持续向上。公司2021Q1-Q3末合同负债为5.21亿元,同增1.89亿元,留有余力应对四季度,全年业绩完成有保障。
内参三年势能已起,酒鬼系列迎高增长内参前三季度营收为7.5亿元,同比翻倍增长;酒鬼系列前三季度营收为15.40亿元,同比亦翻倍增长。其中2021Q3内参和酒鬼系列势头不减,继续保持高增长。回顾内参发展历程,公司自2018年底成立内参销售公司以来,内参在中粮支持和渠道大商推力下迎来高增长,我们预计内参全年销售额16亿元左右,预计明年内参目标30亿元左右,公司有意将内参打造成为"第四大高端白酒"。酒鬼系列受益于去年同期低基数及公司省内外区隔投放红坛18、20,今年迎来高增长。酒鬼系列跟着内参省外扩张步伐继续前进。此外,公司文创产品和内品,是公司产品的有益补充。内品定位婚宴市场,主要卡位酒鬼系列提价后200-300元空白价格带。
内参成动力引擎,中期目标实现在即内参经过公司几年的经营和运作,目前已成功走出省内,省外招商布局持续进行。当前公司优势区域主要在京津冀、山东、广东地区,其他区域需要时间培育。华东地区有望成为公司下一个粮仓。公司未来3-5年以规模为重要考核指标,其中内参将发挥动力引擎作用,将全力以赴冲刺短期30亿、中期50亿、长期100亿目标,中期目标实现在即。我们预计未来公司产品结构为内参占:酒鬼系列:湘泉=4:5:1。当前公司管理层稳定,公司是中粮酒业唯一一家白酒企业,中粮对公司重视超过以往。前期中粮酒业副总郑轶先生就任于公司副董事长、总经理兼财务总监,有望推动公司股权激励进展。目前公司前置布局产能,生产二区扩建四条生产线,完成后可增基酒产能2000吨/年;拟投15亿元新建三区二期,项目完成后新增基酒产能7800吨/年,届时总产能达2.28万吨/年。
盈利预测:中粮集团接管五年来,对公司品牌端(强调无上妙品?文化酒鬼,三大品牌定位清晰)、产品端(次高端及以上占比持续提升,聚焦打造三大战略性单品)、价格端(梳理产品价格体系,全面导入控价模式)和渠道端(内参股权经销商模式与酒鬼酒明确厂商分工)进行重塑,扩产能保品质,十四五公司将全力以赴冲刺短期30亿、中期50亿、长期100亿目标。我们看好公司内参全国化扩张,预计2021-2023年EPS分别为2.98/4.61/6.39元,当前股价对应PE分别为76/49/36倍,首次覆盖,给予"推荐"投资评级。
风险提示:宏观经济下行风险、疫情拖累消费、内参增长不及预期、省外扩张不及预期等。
[2021-12-08] 酒鬼酒(000799):内参顺势奋楫,酒鬼借势得势-公司跟踪报告
■信达证券
高端文化深入人心,内参模式走出自信。在酒鬼酒的发展中,黄永玉大师是一个不可或缺的要素,其不仅起到了一个设计者和缔造者的作用,更是与酒鬼酒血肉相连的符号性代表。内参在文化名人与政要光环下诞生,经过17年的品牌沉淀,具备一个高端品牌所应有的基因。其产品价格对标茅台,酒鬼在发展艰难时刻仍维持其高端品牌形象不低于五粮液、国窖1573,独立高端品牌形象深入酒圈,根植部分消费者心中。通过内参价值研讨会的落地执行,第四大高端酒形象逐渐获得更多消费者的认可。内参销售模式的探索取得成功,在省外与当地大商、优商达成战略合作,实现了平台商和核心终端的双布局,走出牛团自信。在大商体系下,抗风险能力强,任务完成稳定性高,提供较为确定性增长。
酒鬼产品多线发展,省外贡献主要增长。酒鬼系列在省内以红坛18、紫坛、黄坛为主,在省外以红坛20、传承、透明装为主,多产品分区投放,共同发力带动增长。当前,核心大单品占比及规模优势仍不明显,随着内参赋能带动、省外市场的深耕建设,公司有望加快打造出1-2个10亿级大单品,实现在全国次高端市场的站稳。在快速招商的基础上,酒鬼系列省外市场也逐渐形成梯队,河南、山东、河北为深耕型核心市场,广东、安徽、江苏为动销复购型重点市场,其余市场为招商型发展市场,渠道开拓存在持续性可能。
未来看点:内参意见领袖培育,酒鬼的全国化进程。经过三年发展,公司在省内已完成全部基础覆盖,但在省外根据市场发展情况不同,覆盖程度不一,差异较大。相比于其他全国化次高端品牌,酒鬼的全国化布局仍处于初级阶段。内参在省内渠道布局较饱和,代理资格稀缺,新增渠道主要为专卖店形式,且目前对经销商采用配额制,以控制价盘的稳定。从内参专卖店陈列上看,内参的个性化产品较少,未来可通过多样化IP打造,加强文创产品开发,宣扬内参文化酒内核,为省内提供增量补充。酒鬼系列中,由于渠道费用投入较大,品鉴酒投放较多,稀释了产品成本,导致价格倒挂多,终端成交价较为拥挤,并未体现出零售价的阶梯式布局,在未来核心产品达到一定规模后,公司可通过加强费用精细化管控,一方面对产品价格进一步梳理,另一方面增强渠道利润空间,提高经销商代理积极性。公司全国梯队型市场已初步建立,未来针对各个市场的不同发展情况,借助大商平台,依次由简单的招商增长转向高质量深耕。
投资建议:自信中保持冷静,顺势而为,勇攀高峰。面对三年取得的突破式发展,公司管理层提出要保持冷静,改善发展中存在的短板,以九个自信的态度,坚定发展方向,继续勇攀高峰。2022年开门红打款期为12月至春节前,回款期接近2个月。我们认为,在充分的回款时间下,配合开门红回款专项奖励,公司开门红将较为顺利实现,为全年目标的实现奠定确定性基础。我们预计2021-2023年EPS分别为3.04、4.61和6.48元,对应2021年12月8日收盘价(241.39元/股)市盈率79/52/37倍,维持"买入"评级。
股价催化剂:次高端市场扩容,全国化进程加快
风险因素:宏观经济不确定风险;市场开拓不及预期风险;行业竞争加剧风险
[2021-12-02] 酒鬼酒(000799):品牌势能向上确立,市场边际已经打开-事件点评
■安信证券
事件:我们近期对公司开展多场调研,更新相关信息并点评如下:
内参品牌势能向上,高端占位持续巩固。内参实际成为千元价位的十亿级单品,帮助公司占位高端有利位置。内参酒体启用至少储存8年以上的特级基酒,2004年面市以来即作为公司的尖端单品,定价对标茅台,高端形象具备较好的历史积累。2018年底成立销售公司以来,中粮实质性介入管理,进行赋能,公司在品牌引领、机制创新、圈层推广等方面持续发力,销售气象焕然一新。品牌方面,借助CCTV品牌宣传及国际性会议投放,内参品牌声量显著加强,8月推出的新包装更启用"中粮"标识,进一步加强品牌背书;机制方面,销售公司模式有效绕开央企制度约束,打造厂商渠道共控、利益共享的新型合作关系,并可持续吸纳实力大商参股以协助开拓市场边界;圈层方面,背靠中粮集团,公司在文化、政治方面享有资源禀赋优势,能够更好发挥核心意见领袖作用。受益于馥郁香品类红利(获得国标认同)及高端礼仪酒的独特定位,差异化品牌壁垒持续构筑,经过2019～2021连续三年翻倍增长,内参全国化规模初成,2022年省内控量稳价、省外放量突破,量价双升可期。
酒鬼销售动能加强,次高端性价比凸显。经过2020年的全面调整,酒鬼经销商体系重新理顺,产品布局结构明晰,2021年乘次高端景气之势,进一步实现全国化招商扩张,预计全年实现接近翻倍增长。通过《万里走单骑》、《中国国家地理》等联名IP打造,酒鬼以文化内容输出的形式实现品牌价值观的有效传播,未来将明确聚焦红坛、传承,持续发力300～500元价格带。在内参品牌引领下,酒鬼作为次高端头部品牌,在酱酒涨价潮中性价比凸显,叠加内品卡位200元口粮酒,产品组合共同发力形成良好共振,预计酒鬼明年在高基数基础上仍将兑现较快增长。
外埠市场次第打开,看好全国化扩张步入上行快轨。公司独创馥郁香品质卓然,依托湘酒振兴及湘西独特自然资源,借助品鉴推广、酒旅融合等消费者培育方式,小众香型份额提升前景广阔。从全国化扩张效果来看:1)公司经销商队伍显著扩张,泰山名饮、厦门丰德、苏糖、浙糖等大商优商不断聚集,内参、酒鬼今年实际招商数量预计超出年初规划,各增约400、500家,省外地市覆盖率超90％。2)市场边际已经快速打开,预计今年将在河南、河北、山东、广东、北京、安徽、江苏、浙江等省市成功打造过亿市场,京沪、京广一线核心市场逐步连点成线,有利于协同提升消费者认知形成动销氛围,预计未来在核心优势市场及新增边际市场销售推进下,公司省外体量扩张将步入上行快轨。市场边际的打破,使得公司长期规模空间值得乐观。
投资建议:预计内参提价自12月开门红打款开始集中执行落地,开门红打款及提价效果验证有望带来催化。预计2021-2022年每股收益为2.98元、4.72元,看好公司品牌上升趋势,维持目标价306元,对应2023PE为45x,给予买入-A评级。
风险提示:全国化扩张导致费用投放超预期,酒鬼品系放量不及预期
[2021-11-26] 酒鬼酒(000799):馥郁香万里传,高端化迈全国-公司深度报告
■信达证券
投资建议:中粮赋能公司管理,内参引领品牌复兴。经过多次大股东变更,酒鬼酒公司终于在2016年后开启稳定发展,中粮派驻多位集团内部资深高管担任公司核心管理职务,并先后在管理架构、团队建设、薪酬机制、预算管理、市场价格管理和生产标准化管理等方面进行改革,管理效率极大改善。2018年,公司成立内参销售公司,采用股权商模式,制定连续三年翻番的目标并且基本实现,成功树立高端品牌形象,激活品牌势能。用时五年,公司走出低谷,创造营收历史新高,省内不断深耕精细化,省外全国化进程加速,奋力打造"十四五"百亿宏图。我们预计2021-2023年EPS分别为3.04、4.48和6.17元,对应2021年11月25日收盘价(219.69元/股)市盈率72/49/36倍,首次给予"买入"评级。
馥郁香国标落地,打造内参高端名片。"多粮颗粒原料、小曲培菌糖化、大曲配醅发酵、泥窖提质增香、洞穴储存陈酿、粮醅清蒸清烧、精心组合勾兑"造就了酒鬼酒特有的馥郁香气。在公司数年的积极推动下,馥郁香正式成为中国白酒第十一大国标香型,赋予公司专属香型赛道。目前,公司拥有酒鬼、内参、湘泉三大品牌,重点打造以内参酒、酒鬼系列酒主导的中高端产品线,加速拓展核心战略大单品的市场占有率和盈利能力。由于酒鬼酒在90年代曾一度是"最贵的白酒",具备高端酒基因,由此应运而出内参高端产品线;酒鬼系列则以紫坛、红坛、传承、黄坛等为核心产品,布局次高端大众消费价格带。2020年,52度内参酒、红坛酒鬼、传承酒鬼销售占比分别提升到26％、12％和7％,战略大单品已具备雏形。
厂商联盟,内参销售公司为渠道赋能。2018年,全国30多位高端白酒"亿元大商"共同出资成立内参销售公司,负责内参的全国市场运作,形成以酒鬼公司为主导、以核心经销商为主线的联盟共同体。与2010年成立的湖南销售公司不同,内参销售公司在股权层面没有酒鬼酒公司参与,且经销商持股更加扁平。这种模式下,酒鬼酒公司给内参销售公司的出厂价较低,内参销售公司再以统一战略价销售给经销商,渠道推广费由内参销售公司承担,费用投放不再需要酒鬼酒公司审批,灵活性大幅提升,渠道推力明显增强。同时,股权经销商还拥有分红收益,销售费用使用效率与内参销售公司利润直接相关,价盘稳定性提升,乱价行为减少。正是在厂商共同发力下,内参高端品牌打响,规模快速提升。
推动"文化酒鬼"建设,构筑品牌核心价值。公司自成立以来就拥有文化名酒基因,三大品牌湘泉、酒鬼及内参均由艺术大师黄永玉独家设计包装。中粮入主后,公司依托于优质央企资源持续赋能品牌价值,发布"全力打造中国文化白酒第一品牌"和"将内参酒打造成中国四大高端白酒品牌之一"的战略愿景。在营销层面,公司高举高打,通过央视节目冠名、国事活动亮相提升品牌知名度;同时通过"名人堂"、内参酒价值研讨会、"馥郁荟",开展精准圈层营销,向市场持续传递馥郁之美、实现内参酒与核心消费者的长效沟通,持续提升酒鬼酒、内参品牌价值。
展望未来,省内深耕精细化,全国化进程加速,"十四五"奋力实现百亿宏图。2020年末,公司在经销商大会上提出销售目标要突破30亿,跨越50亿,争取迈向100亿的愿景,并打造"1379"战略规划,助力"十四五"期间高质发展。通过近年来的深耕细作,公司在省内已基本实现扁平化布局,本土市场体量仍有较大提升空间;2021年,凭借馥郁香口感的独特性及内参高端形象的市场认可,公司省外招商加快,在河南、河北、山东、广东已形成一定氛围及复购动销,全国化正在加速。
股价催化剂:次高端市场扩容
风险因素:宏观经济不确定风险;市场开拓不及预期风险;行业竞争加
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================