000792盐湖钾肥股票走势分析
≈≈盐湖股份000792≈≈(更新:22.02.23)
[2022-02-23] 盐湖股份(000792):盐湖股份蓝科锂业2万吨项目沉锂装置尚未投运
■证券时报
盐湖股份(000792)2月23日在互动平台表示，目前蓝科锂业公司2万吨项目沉锂装置因冬季气温及设备安装等原因尚未投运，公司将加快推进相关装置调试进度，尽快调试运行。
[2022-02-18] 盐湖股份(000792):钾肥巨头重回归,聚焦钾锂迎增长-首次覆盖报告
■东亚前海证券
核心观点
公司是国内起步最早、规模最大的氯化钾生产企业,并且依托资源优势布局盐湖提锂。2021年上半年,氯化钾和碳酸锂业务贡献了主要利润,其中氯化钾毛利润占比91.32％,碳酸锂毛利润占比7.76％。2021年前三季度公司实现营业收入107.99亿元,归母净利润37.15亿元,同比增长75.41％。
公司聚焦钾锂业务,布局早、产能高。氯化钾方面,目前公司拥有氯化钾产能达500万吨,占全国总产能的64％。2020年公司钾肥产量551.75万吨,位居全国第一,在国内市场占比达到78.37％。碳酸锂方面,公司的先发优势明显,拥有15年盐湖提锂产业化经验。公司目前拥有碳酸锂产能3万吨,并且另有3万吨与比亚迪的合作项目在中试阶段。
氯化钾价格持续上涨,利润压舱石作用突显。截至2022年2月7日,国内氯化钾市场均价报3475元/吨,同比上涨70.85％。氯化钾价格在低迷12年后,重回上行通道。氯化钾进口依赖度高,受国际市场影响大。目前国际氯化钾价格处于高位,并在白俄罗斯受制裁等因素影响下处于上升趋势,因此预计国内氯化钾市场仍将保持高度景气。结合公司的产能优势,预计氯化钾业务将会为公司贡献巨大利润,成为公司业绩增长的压舱石。
新能源汽车产量高增,盐湖提锂打开第二增长曲线。2021年,我国新能源汽车产量达354.5万辆,同比上涨173.7％。随着新能源行业的景气上行,碳酸锂需求有望进一步提升。截至2022年2月7日,碳酸锂价格由2021年年初的5.3万元/吨上涨至38.0万元/吨,同比涨幅为419.5％。
随着新能源行业景气度提升,公司切入新能源领域将带来"业绩"和"估值"的双增长,打开第二增长曲线。
投资建议
氯化钾、碳酸锂行业高度景气,公司业绩有望持续增长。预期2021/2022/2023年公司营业收入分别为147.04/202.87/225.32亿元,归母净利润分别为40.59/69.95/74.22亿元。结合公司资源优势,看好公司的发展。首次覆盖,给予"强烈推荐"评级。
风险提示
安全环保政策升级、主营产品价格异常波动、国内盐湖资源缩减等。
[2022-02-17] 盐湖股份(000792):钾锂龙头王者归来,去芜存菁成长可期-深度研究
■华安证券
Q4业绩低于预期主要与损益和累库有关。
公司Q4表观业绩不及预期,归母净利润预计为3.65亿元,环比降77％。不及预期之处主要在于:1)子公司破产清算+罚款带来的7.83亿元损益;2)销量下滑及累库影响业绩约为6.37亿元。在22Q1钾肥和锂盐高价态势下,库存为Q1的业绩提供了充分的保障,叠加22年蓝科锂业碳酸锂扩产,行业的beta和盐湖自身的alpha将推动公司业绩更上一层楼。
供需紧张,钾肥业务正迎量价齐升。
资源为王,钾盐供需偏紧支撑价格上行。加拿大、白俄罗斯、俄罗斯三国钾资源丰富,合计占比超60％;我国钾矿相对匮乏,以液体钾资源为主。资源的高度集中导致钾肥供给处于垄断竞争状态,供需区域性错配,中国进口依赖度较高。钾肥产能增量释放缓慢,供应偏紧;农产品周期带动钾肥周期,大合同价格持续上涨,钾肥迎量价齐升。技术+资源双重保障,助力钾肥龙头扬帆起航。盐湖股份坐拥察尔汗优质资源,是我国盐湖开发龙头企业、国内最主要的钾肥供应商;生产工艺先进,毛利率全国领先。供需紧张抬高单价,钾肥业务量价齐升。
锂价高企,优质资源+成熟工艺实现产能兑现
低成本产能扩张,吸附膜法工艺兑现资源优势。1)资源优势。公司背靠察尔汗盐湖,每年排放的老卤折合氯化锂为20-30万吨,察尔汗盐湖合计锂盐产能为4万吨,其中蓝科锂业占3万吨,位居全国第一,为发展碳酸锂业务提供了资源保障。2)技术优势。蓝科锂业率先突破了吸附盐湖提锂法,工艺成熟,攻克了从高镁低锂型卤水中提取锂盐的关键技术。3)成本优势。丰富的资源+先进的技术有利于蓝科锂业低成本扩张产能,加上矿区基础设施完善、工艺成熟稳定以及钾肥业务"现金牛"的支持,适合大规模布局锂产业。
投资建议
受益钾锂高景气,公司凭借察尔汗优质资源+多年深耕积累成熟的低成本工艺,实现钾锂量价齐升。我们预计2021-2023年,公司分别实现归母净利润40.03亿元、98.60亿元、111.66亿元,对应当前市值的PE分别为45X、18X、16X。
风险提示
钾肥及碳酸锂价格不及预期风险;碳酸锂扩产计划不及预期风险;生态环境保护等政策风险;公司管理经营效率不及预期风险。
[2022-01-24] 盐湖股份(000792):业绩低于预期,公司持续受益于锂盐、钾肥高景气-年度点评
■华鑫证券
事件
盐湖股份发布2021年年度业绩预告:预计2021年归属于上市公司股东净利润38.8亿元-42.8亿元,同比增长90.24％-109.85％。预计扣除非经常性损益后的净利润为38.3亿元-42.3亿元,同比增长78.25％-96.87％。预计基本每股收益0.71元/股-0.79元/股。
投资要点
业绩低于市场预期,Q4业绩环比下滑全年预计归母净利润38.8亿元-42.8亿元,上年同期净利润20.40亿元,同比增长90.2％-109.8％,其中四季度净利润预计为1.65亿元-5.65亿元,环比下滑。四季度利润不及预期,主要因为子公司盐湖能源退缴所得减少公司全年利润3.57亿元。同时盐湖能源缴纳1.95亿元生态环境修复治理及生态环境损害赔偿,减少公司全年利润1.11亿元。此外,子公司蓝科锂业四季度碳酸锂销量4200吨,环比下滑44.4％,也是导致四季度业绩不及预期的原因之一。
钾肥龙头地位稳固,价格持续上涨公司钾肥(氯化钾)产能500万吨,约占国内钾肥产能58％。公司2021年氯化钾产量约502万吨,销量约465万吨,年内累库37万吨。据隆众化工报价,青海地区氯化钾(60％粉)达到3490元/吨,较2021年均价高出27％。预计短期内氯化钾市场供应量难有明显增加,而下游农业需求较为刚性,氯化钾景气度将延续。预计2022年公司能释放库存,增加销量,公司氯化钾板块将持续受益。
碳酸锂进一步放量,叠加景气度延续子公司蓝科锂业2021年新增投放2万吨碳酸锂产能并持续爬产,2022年将达到满产3万吨碳酸锂产能。公司2021年碳酸锂产量约2.27万吨,销量约1.92万吨,年内累库约3500吨。据安泰科报价,当前国内工业级碳酸锂报价达到33.25万元/吨,较2021年均价高出188％。预计2022年公司碳酸锂产销同比将延续增长,同时锂盐供需紧张的背景下,碳酸锂价格将延续高位走势,公司锂盐板块在2022年将持续维持高景气。
盈利预测
预测公司2021-2023年归母净利润分别为41.02、77.52、85.88亿元,EPS分别为0.76、1.43、1.58元,当前股价对应PE分别为36、19、17倍,给予"推荐"投资评级。
风险提示境外锂盐湖及锂矿投产超预期,锂电池需求不及预期,氯化钾价格下跌等。
[2022-01-20] 盐湖股份(000792):业绩低于预期,看好长期发展-2021年业绩预告点评
■中信证券
全年业绩大增,Q4业绩低于预期。2021年公司预计实现归母净利润38.8-42.8亿元(未经审计,同比),同比+90.24％-109.85％,业绩同比大增。对应Q4归母净利润1.6-5.6亿元,同比扭亏转盈,但低于市场预期,我们推测主要是公司四季度计提了包括盐湖能源生态环境损害赔偿与生态环境修复治理以及硝酸盐业相关的应收款项(二者合计约7.1亿元),同时公司氯化钾及碳酸锂销量低于市场预期所致。
预计2022年Q1公司业绩增量显著。公司2021年生产氯化钾约502万吨,销量约465万吨;碳酸锂产量约2.27万吨,销量约1.92万吨。氯化钾及碳酸锂新增存货约37万吨及3500吨。目前盐湖氯化钾的钾肥60％粉出厂价在3490元/吨(含运费),相比于21年均价2741.78元/吨,上涨超700元/吨;碳酸锂价格也已突破30万元/吨,相较于2021年约11万元/吨的均价,涨幅超100％。
若2022年Q1公司出售部分21年新增存货,预计22年Q1业绩将有显著增量。
钾锂维持高景气,长期可期。我们预计2022年粮价高位带来的氯化钾需求提振以及白俄罗斯钾肥出口的不确定性,将加大全球钾肥供给的紧张,我们推测国内的大合同价或在550美元/吨左右。盐湖股份作为国内最大的钾肥生产企业,预计仍将受益氯化钾的需求高景气。盐湖提锂板块,公司察尔汗盐湖锂资源储量丰富,工信部日前表态要推动加快国内锂资源开发,盐湖股份作为国内盐湖提锂的领先企业,料将加快在盐湖提锂板块的布局,充分受益国内能源转型的行业趋势。
风险因素:主营产品价格大幅下跌;在建项目不及预期;无法分红风险;债转股股东集体售出风险。
投资建议:公司是国内盐湖资源龙头,产品下游需求旺盛,钾锂产品有望维持高景气,维持公司2021-2023年盈利预测为51.75/69.9/72.0亿元,对应EPS预测分别为0.95/1.29/1.32元,维持目标价48元(对应2022年37xPE,参考行业可比公司)及"买入"评级。
[2022-01-20] 盐湖股份(000792):销量下滑及子公司破产拖累业绩,看好2022年业绩释放-年报业绩预告点评
■民生证券
事件概述:1月19日公司发布2021年业绩预告,预计归母净利润38.8-42.8亿元,同比增长90.24％-109.85％,扣非归母净利润38.3-42.3亿,同比增长78.25％-96.87％,基本每股收益0.7142元/股-0.7878元/股。
分析与判断:
Q4销量下滑、子公司破产清算是业绩低于预期的主要原因。单季度来看,Q4归母净利润1.65～5.65亿元,同比大幅增长扭亏,环比下滑64.7％～89.7％,业绩低于我们的预期。我们认为公司的业绩变动原因:1)主要产品Q4销量下滑:2021年公司氯化钾产量约502万吨,销量约465万吨,累库约37万吨;据公司及科达制造披露,公司2021年碳酸锂产量约2.27万吨,销量约1.92万吨,我们测算公司Q4碳酸锂产量6400吨,环比下滑17.9％,销量4200吨,环比下滑44.7％,2021年累库约3500吨。氯化钾和锂盐的销量下滑及累库影响了公司2021Q4的业绩释放。2)子公司破产清算及罚款:公司间接控股子公司硝酸盐业破产清算,预计将减少公司2021年净利润约6亿元;全资子公司盐湖能源缴纳1.95亿元生态环境修复治理及生态环境损害赔偿预计减少公司2021年利润约1.11亿元,同时退回采矿所得影响全年利润3.57亿元。
氯化钾、锂盐价格高位,2021年累库或利好2022年公司业绩释放。截至2022年1月19日,氯化钾(57％粉)及氯化钾(60％粉)的青海盐湖含税价分别为3350及3490元/吨,环比Q4均价上涨281元/吨;据亚洲金属网,工业级碳酸锂含税均价32.55万元/吨,环比Q4均价上涨13.27万元/吨,涨幅达69％。我们认为公司的氯化钾和锂盐库存在高价下2022年业绩释放值得期待。?
公司盐湖提锂扩产顺利,未来或迎来大规模扩产,保障公司未来业绩成长。1)公司已经形成"1+2+3"的盐湖提锂项目,包括与科达制造合资的蓝科锂业,与比亚迪合资的盐湖比亚迪,其中蓝科锂业一期达产、二期产能爬坡中,盐湖比亚迪处于中试阶段。2)公司每年排放老卤含20-30万吨LiCl,或可支撑未来提锂产能大规模扩建;3)公司与国轩高科签订《战略合作框架协议》,拟设立合资公司分别用于生产磷酸铁锂等正极电池材料和储能电池,保障未来业绩增长。?
粮食安全战略地位凸显,全球钾肥供需格局向好,价格或将长期高位,公司将显著受益。长期看,新发现钾矿少、项目投产进度低预期,钾肥供给增速放缓,但人口持续增长与人均耕地面积下降的矛盾将支撑钾肥长期需求增长;短期看,白俄罗斯受制裁、疫情和火山喷发下粮食重要性凸显,预计钾肥价格将维持高位。
投资建议:我们调整公司2021-2023年归母净利润预测为40.17、75.66、89.15亿元,以2022年1月19日收盘价为基准,对应PE分别为39X、21X、18X,维持公司"推荐"评级。?
风险提示:钾肥、锂盐价格大幅下跌;蓝科锂业投产进度低于预期等。
[2022-01-20] 盐湖股份(000792):业绩低于预期,钾锂价格持续向好,预计22年业绩大幅改善-年度点评
■申万宏源
公司公告:公司发布2021年业绩预告,预计实现归母净利润38.8亿元(YoY+90.2％)至42.8亿元(YoY+109.9％),扣非归母净利润38.3亿元(YoY+78.3％)至42.3亿元(YoY+96.9％),基本每股收益0.7142元/股至0.7878元/股;其中,Q4预计实现归母净利润1.65亿元(去年同期亏损0.79亿元,QoQ-89.7％)至5.65亿元(去年同期亏损0.79亿元,QoQ-64.7％),实现扣非归母净利润-1.01亿元(YoY-425.8％,QoQ-105.5％)至2.99亿元(YoY+864.5％,QoQ-83.7％),业绩低于市场预期。
2021Q4钾肥需求淡季影响公司销量,22Q1价格持续上行,长期价格中枢有望持续抬升。受国家的化肥保供稳价政策影响,公司2021年Q4氯化钾均价3190元/吨,环比基本持平,同比增加64％;全年氯化钾产量约502万吨,销量465万吨,其中H1产、销量约为250.6、263.7万吨,Q3产、销量约为139.48、120.74万吨,Q4产、销量约为111.92、80.56万吨,环比Q3变动-19.8％、-33.3％。Q4由于下游冬储市场进展缓慢,叠加冬季生产难度加大,公司产销出现一定幅度下滑。短期来看,2022Q1盐湖钾肥出厂价从3190元/吨提至3490元/吨,随冬储市场的逐步开展,钾肥下游需求有望回暖,叠加大合同谈判的落地,公司钾肥板块有望迎来量价齐升。长期来看,2021-2023年新增产能300万吨,退出产能189万吨,叠加下游种植面积的提升和生物乙醇需求的回暖,2021年全球钾肥实际开工率高达88％,有望长周期维持供需紧平衡状态,公司盈利能力将持续提升。
2021Q4碳酸锂景气上行,供需格局持续改善。公司2021年Q4碳酸锂价格持续走高,工业级碳酸锂2021Q4均价20.4万元/吨,环比增加84.2％,同比增加418.4％;电池级碳酸锂2021Q4均价21万元/吨,环比增加90.7％,同比增加376.1％。公司碳酸锂全年产量约2.27万吨,销量约1.92万吨,其中H1产、销量约为8466、7435吨,Q3产、销量约为7834、7565吨,Q4产、销量约为6400、4200万吨,环比Q3变动-18.3％、-44.5％。报告期间蓝科锂业2万吨项目按计划持续释放产能,目前项目已建成即将完全投产。与比亚迪合作的3万吨项目进入中试阶段,同时与国轩高科签署《战略合作框架协议》,稳定下游销售渠道同时有望在锂电新能源产业链和锂镁新材料领域深入合作。公司计划十年内逐步形成10万吨锂盐产品规模,新能源材料板块未来成长可期。
非经常性损益落地,未来持续高成长可期。此前公司披露全资子公司青海盐湖能源涉嫌非法采矿,需退缴非法所得及收入并承担生态环境损害赔偿费用,合计约1.95亿元,剔除公司2020年度已计提减值,预计减少公司2021年度利润约1.11亿元。此外,公司处置僵尸企业青海盐湖硝酸盐业,影响报告期间内公司利润约6亿元,此后公司将收窄业务范围,聚焦盐湖主业,提升公司持续经营能力和盈利能力。
盈利预测与投资评级:考虑公司Q4计提的非经常性损益(环境损害补偿、处理硝酸盐业等)以及奖金等费用,因此下调2021盈利预测。后续随着公司聚焦盐湖主业,钾肥及锂盐产品的逐步扩张,我们上调2022-2023年盈利预测。预计2021-2023年归母净利润41.4、79.8、85.3亿元(原预测为54.18、68.18、72.98亿元),对应PE为35X、18X、17X,业绩有望2年实现翻倍,维持"买入"评级。
风险提示:氯化钾价格下跌;锂项目投产不及预期;碳酸锂价格下跌
[2022-01-19] 盐湖股份(000792):盐湖股份2021年度净利润预增90%-110%
■上海证券报
盐湖股份披露业绩预告。公司预计2021年盈利388,000万元-428,000万元，比上年同期增长90.24%-109.85%。报告期，氯化钾及碳酸锂产品市场价格上涨，公司业绩较上年同期大幅上升。
[2022-01-13] 盐湖股份(000792):盐湖股份、青海国投高层举行座谈
■证券时报
1月13日，盐湖股份党委书记、董事长贠红卫拜访青海国投党委副书记、总经理温浩，双方并就进一步深化盐湖股份与青海国投及所属青数集团项目合作事宜开展深入交流、互换意见。双方认为，盐湖股份与青海国投有着良好的合作基础，广泛的合作内容，未来要进一步加强沟通交流、对接协调，加强在智慧物流、智慧供应链等业务方面的交流合作。
[2022-01-11] 盐湖股份(000792):盐湖股份与重庆三峡水利集团座谈交流
■证券时报
1月10日下午，盐湖股份公司副总裁俞秋平、陈俊国与重庆三峡水利电力集团公司副总经理董显一行，围绕打造低碳智慧盐湖以及风光新能源开发等方面进行座谈交流。
[2022-01-05] 盐湖股份(000792):钾锂龙头,浴火重生-深度研究
■申港证券
公司推荐逻辑:
公司是我国钾肥领域的绝对王者,目前钾肥全球垄断格局依然持续,伴随粮食安全问题,钾肥价格有望保持高位;
锂盐板块,公司作用国内最大的察尔汗盐湖,资源储备一流,在老卤不扩产的情况下即可支撑10万吨碳酸锂制备,在目前碳酸锂价格高景气情况下,有望享受量价齐增;
技术保障方面:公司注重研发,钾肥方面公司是目前世界上唯一掌握所有氯化钾加工技术的企业;碳酸锂方面公司也已突破了超高镁锂比卤水中提取锂盐的技术,形成成熟的"吸附法+膜分离"技术;
公司剥离亏损资产,聚焦钾锂业务:盐湖股份是我国最大的钾肥生产企业,现有氯化钾产能500万吨/年,位列全球产能第四位。控股子公司蓝科锂业现有年产3万吨碳酸锂产能,后续公司锂盐产能扩产潜力巨大。公司在盐湖资源综合开发中遭遇滑铁卢,经营情况陷入泥沼,受限于生产要素(煤炭/天然气)供给不足、价格飙升,且由于长期以来设备、工艺等问题未解决,公司本着"好坏分离"的原则,将盐湖镁业、海纳化工从盐湖股份体系中剥离。2020年以来公司进行司法重组并完成亏损资产剥离,债转股后,重新聚焦于钾锂优势业务,2020年实现归母净利润20.4亿元,符合了申请恢复上市的条件,已于2021年8月恢复上市。钾肥板块:公司是国内钾肥行业"压舱石,公司氯化钾设计产能达到500万吨,年产能达到550万吨,占全国产能的64％。且技术保障能力一流,是目前世界上唯一掌握所有氯化钾加工技术的企业。凭借技术保障,公司钾肥成本同业最低,且毛利率同行业最高,多年维持在70％水平,将在氯化钾价格景气周期受益。
锂盐板块:公司是中国盐湖提锂龙头,公司现有3万吨电池级碳酸锂产能,盐湖比亚迪3万吨电池级碳酸锂项目仍在筹备,并规划了远期的4万吨锂盐产能。公司老卤资源供给充足,可以保障10万吨碳酸锂产能扩张。随着公司盐湖提锂技术不断优化,生产成本仍有下降空间,受益于本降价增,叠加目前锂盐产销量快速提升,带动业绩高增。
业绩预测:我们对盐湖股份采取分部估值法,我们预计公司2022年归母净利润约为91.48亿元,其中钾肥部分约为68.6亿元,占比约为75％,锂盐部分归母净利润约为22.9亿元,占比约为25％。分别选取钾肥和锂盐行业可比公司进行估值:
钾肥业务:我们选取的可比上市公司是藏格矿业、亚钾国际和同发昂铁塔,根据Wind一致性预测,2022年可比公司PE为19.03,我们给予公司15-20倍PE倍数,对应市值1029亿元-1372亿元。
锂盐业务:我们选取的可比上市公司为西藏矿业、西藏珠峰、赣锋锂业、天齐锂业和永兴股份。根据Wind一致性预测,2022年可比公司PE为43.80,我们给予公司30-40倍PE倍数,对应市值687亿元-916亿元。
综上,我们认为公司合理市值范围为1716亿元-2288亿元,相应的加权PE估值水平约为19-25倍,对应合理的股价区间为31.58-42.11元,首次覆盖给予买入评级。
风险提示:碳酸锂扩产进度不及预期;公司管理经营效率不及预期;新能源汽车及储能发展不及预期。
[2021-12-29] 盐湖股份(000792):坐拥优质的战略性钾锂资源,盐湖龙头成长-点评报告
■民生证券
一、事件概述
据SMM,12月29日中国电池级碳酸锂价格上涨0.6万元均价达27万元,工业级碳酸锂价格上涨0.6万元均价达25.2万元,锂盐价格再度加速上涨。
二、分析与判断
坐拥中国最大的钾镁锂盐矿床铸就深厚护城河,是中国战略钾、锂资源的保障。
1)察尔汗盐湖储藏着600多亿吨可溶盐类资源,钾、镁、锂储量均居全球首位,优质的资源铸就深厚的护城河。2)国土资源部2016年首次将包括钾、锂等24种矿产列入战略性矿产目录,其中钾肥关系到国家最根本的粮食安全,公司在保障中国钾肥安全供给方面具有压舱石、稳定器的作用,而锂作为"白色石油"是未来新能源转型升级的保障,盐湖股份肩负国家关键性战略矿产供应保障的重任。
降低海外依赖度,战略高度看待盐湖提锂,我国盐湖提锂有望迎来价值重估。
1)"需求+锂资源安全性"驱动,我国盐湖资源迎来开发机遇期。中国作为全球最大的锂消费国,近年来自澳洲进口锂原料占比均超过90％以上,锂资源安全性凸显,我国具有丰富的盐湖资源,将迎来开发的机遇期。2)价格端:中长期锂价或处于景气周期,本轮锂价仍处于上行区间,或延续至明年全年。
旗下蓝科锂业盐湖提锂技术领先,迎来量价齐升,公司未来或迎大规模扩产。盐湖股份旗下在产提锂子公司为蓝科锂业,蓝科锂业自有专利的吸附提锂工艺是目前最领先、成本最低的盐湖提锂技术之一。蓝科锂业一期年产1万吨碳酸锂项目已经实现连续超产、满销,二期2万吨/年碳酸锂产能已投料试车、碳酸锂日产量已达100吨。我们测算2021年前三季度完全成本已低至约3.77万元/吨。蓝科锂业吸附工艺成熟、适于大规模扩产,公司每年排放老卤含20-30万吨LiCl,可支撑未来提锂产能大规模扩建。
三、投资建议
核心投资逻辑:(1)上市公司成功地剥离了亏损的化工和镁资产;(2)钾肥稳定满产,受益于此轮价格回升;(3)蓝科锂业一期满产、二期产能即将达产,将迎来量价齐升。我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为53.75、67.65和71.84亿元,每股收益分别为0.99、1.25和1.32元,首次覆盖,给予公司"推荐"评级。
四、风险提示:
钾肥价格大幅下跌;蓝科锂业投产进度低于预期、锂价格大幅下行。
[2021-12-19] 盐湖股份(000792):国内钾肥龙头,盐湖提锂迎来战略发展期-深度研究
■国信证券
国内最大的钾肥和盐湖提锂生产企业
公司是青海省国资委控股的国有企业,依托青海察尔汗盐湖得天独厚的战略资源优势,在盐湖资源开发方面有非常重要的战略地位,成为国内钾肥和盐湖提锂双龙头企业。公司现有氯化钾产能550万吨/年,是国内最大的氯化钾生产企业,占国内总产能比重超过60％,产能位列全球第四位。公司钾肥生产技术领先、成本优势突出,是保障我国粮食安全的"压舱石"。
公司现有碳酸锂产能3万吨/年,是国内最大的盐湖提锂生产企业,具有较强的成本优势,且仍有极大的扩产潜力。青海将加快建设世界级盐湖产业基地,公司有望充分享受青海盐湖大开发的战略红利。
洗尽铅华,剥离亏损资产轻装上阵
公司2017-2019年受化工及镁项目等亏损板块产生的巨额折旧、减值所拖累,连续3年亏损而中止上市。公司在进行破产重整之后,将化工及镁项目等亏损板块彻底分离,并且由钾肥、锂业等优质板块承接债务,于2020年3月完成债转股。公司于今年8月重新恢复上市后,有望深度聚焦钾肥和盐湖提锂领域,逐步改善经营管理水平。
锂行业新周期启动,重视国内锂资源开发
目前锂行业出现供需两旺的格局,锂矿和锂盐价格创历史新高。全球以中国、欧洲和美国为主,支持新能源汽车发展政策不断加码;全球汽车电动化发展趋势明确,未来将成为锂消费最核心的驱动力。但是与此同时,锂资源开发周期较长,供给端增速或低于需求端增速,锂行业有望迎来3年以上的景气周期。而中国锂资源储量丰富,且资源储量又以盐湖资源为主,为保障锂资源供应的安全和稳定,加快国内盐湖资源开发具有重要意义。
风险提示:钾肥和锂盐价格上涨不达预期;碳酸锂扩产进度低于预期。
首次覆盖,给予"买入"评级
通过多角度估值得出公司合理估值区间在39.57-43.44元,相对于公司目前股价有23％-35％左右的溢价空间,对应总市值在2150-2360亿元之间。我们认为公司依托察尔汗盐湖得天独厚的资源优势,在国内钾肥和盐湖提锂领域处于绝对领先的地位,尤其是未来在盐湖提锂领域有望实现跨越式增长,有望充分享受锂行业高景气周期带来的红利,首次覆盖,给予"买入"评级。
[2021-12-15] 盐湖股份(000792):国轩高科大众中国持股比例增至26.47% 成为公司第一大股东
■上海证券报
国轩高科公告，公司向特定对象大众中国非公开发行A股股票384,163,346股，上述股份已于2021年12月14日在中登深圳分公司完成新增股份登记，并于2021年12月15日在深圳证券交易所上市。本次非公开发行股份完成后，公司总股本由1,280,544,489股增加至1,664,707,835股。上述股本变动导致公司实际控制人李缜及其一致行动人持股比例被动稀释，其持股比例从23.62%变动至18.17%;公司股东大众中国的持股数量由56,467,637股增至440,630,983股，持股比例从4.41%增至26.47%，成为公司第一大股东。
[2021-12-15] 盐湖股份(000792):合作国轩,深化发展锂电产业链
■中金公司
公司近况
12月13日,公司公告称与国轩高科签订《战略合作框架协议》,拟在新能源、锂电、科技研发、锂镁材料、人才培养等领域深度合作,推动双方在新能源产业领域的竞争力提升和业务快速发展。
评论
与国轩合作,深化产业链发展。公司与国轩高科的合作主要在:1)双方合作拟设立合资公司分别用于生产磷酸铁锂等正极电池材料和储能电池;2)凭借盐湖股份丰富的镁资源,借助产业和市场优势,双方将在镁铝、镁锂合金等新材料领域开展合作;
3)双方可研究在合肥合资成立新产品技术研发平台的可行性;4)双方可加强在锂电新能源方面的人才培养,形成互动机制。
我们认为公司具有盐湖碳酸锂资源,本次与下游优秀电池企业的合作,增强了公司向下游拓展的可能性,有望加强公司在锂电行业纵向深化发展;同时丰富镁资源的开发也有望为公司横向拓展新材料业务。
海外氯化钾继续创近年新高,公司钾肥业务有望持续高景气。上周青海盐湖60％粉出厂价维持3190元/吨;港口60％红钾报价持平4000元/吨左右。向前看,国产钾进入冬季检修期,装置开工率下降,受天气、运输等因素影响市场货源持续偏紧。边贸钾肥受疫情影响,满洲里等三大口岸装卸物流陷入停滞状态。与此同时,印度剩余大合同价格继续上升,巴西与东南亚CFR到岸价创新高,我们建议关注对中国大合同的影响。我们认为明年钾肥价格有望持续高企,公司钾肥业务有望保持高盈利。
碳酸锂价格继续上行,景气持续。12月13日,电池级碳酸锂价格为22.85万元/吨,较上周五增长2.2％,较年初增长339％。
向前看,我们认为冬季盐湖减产,叠加春节前下游厂家备货,将导致碳酸锂供需进一步紧张,价格有望继续上行。公司现有产能近3万吨/年,未来有望继续开发至10万吨/年产能,我们看好公司碳酸锂业务未来快速发展。
估值与建议
维持公司盈利预测不变,预计2021/2022年EPS分别为1.07/1.27元,当前股价对应2021/2022年30.5倍/25.6倍市盈率。维持跑赢行业评价与目标价42元,对应2022年33.1X市盈率,较当前股价有29.2％上升空间。
风险
钾肥景气下行,与国轩高科合作不顺利。
[2021-12-14] 盐湖股份(000792):盐湖股份董事长一行赴中兴通讯南京滨江5G全球智能制造基地实地调研并座谈
■证券时报
盐湖股份消息，12月10日，盐湖股份公司董事长贠红卫，青海移动公司总经理余云峰一行前往中兴通讯南京滨江5G全球智能制造基地，对南京滨江5G工厂的5G+应用进行实地调研并座谈。贠红卫指出，盐湖将持续提升技术创新能力，建设生态盐湖、创新盐湖和智慧盐湖。在信息化建设方面，希望中兴和移动给予大力支持，共同助力世界级盐湖产业基地建设。座谈中，双方就5G+智能制造、5G+智慧盐湖等达成多项深入共识。
[2021-12-14] 盐湖股份(000792):盐湖股份携手国轩高科发力新能源锂电领域
■上海证券报
盐湖股份12月13日晚间公告，公司与国轩高科当日签订了《战略合作框架协议》，双方拟在新能源、锂电、科技研发、锂镁材料、人才培养等领域深度合作，推动两家公司在新能源产业领域的竞争力提升和业务快速发展。
根据框架协议，盐湖股份和国轩高科将在锂电新能源产业链合作，双方拟设立合资公司分别用于生产磷酸铁锂等正极电池材料和储能电池，拟设立的合资公司相互持股，深度合作，形成稳定的新能源产业链体系。双方将在锂镁新材料领域合作，凭借盐湖股份丰富的镁资源，借助产业和市场优势，双方将在镁铝、镁锂合金等新材料领域开展合作。
据悉，双方还将建立技术研发平台，研究在合肥合资成立新产品技术研发平台的可行性，研究开发精细化及高附加值锂产业链产品。
在人才培养合作方面，国轩高科具有较强的锂电新能源研发团队，盐湖股份在高镁锂比盐湖提锂方面拥有核心关键技术人才，双方将加强在锂电新能源方面的人才培养，形成互动机制，共同促进锂电行业全产业链技术的深度结合。
[2021-12-14] 盐湖股份(000792):盐湖股份牵手国轩高科 拟在新能源领域深度合作
■证券时报
盐湖股份(000792)12月13日晚间公告，公司与国轩高科(002074)当日签订了《战略合作框架协议》，为了充分发挥双方在锂盐提取和锂电新能源电池材料加工、制造、研发等领域的优势，经双方友好协商，拟在新能源、锂电、科技研发、锂镁材料、人才培养等领域深度合作，推动双方在新能源产业领域的竞争力提升和业务快速发展。
双方将深度合作
12月13日晚间披露的公告显示，为了充分发挥双方在锂盐提取和锂电新能源电池材料加工、制造、研发等领域的优势，经双方友好协商，拟在新能源、锂电、科技研发、锂镁材料、人才培养等领域深度合作，推动双方在新能源产业领域的竞争力提升和业务快速发展。
在锂电新能源产业链合作方面，双方拟设立合资公司分别用于生产磷酸铁锂等正极电池材料和储能电池。拟设立的合资公司相互持股，深度合作，形成稳定的新能源产业链体系。
根据公告显示，在锂镁新材料领域的合作方面，双方将研究在合肥合资成立新产品技术研发平台的可行性，研究开发精细化及高附加值锂产业链产品。
盐湖股份具有较强的锂电新能源研发团队，在高镁锂比盐湖提锂方面拥有核心关键技术人才。公告显示，双方可加强在锂电新能源方面的人才培养，形成互动机制，共同促进锂电行业全产业链技术的深度结合。
盐湖股份在公告中表示，此次协议仅为战略合作的框架性协议，对公司2021年度经营业绩不会产生重大影响。
上个月曾座谈交流
此前，盐湖股份官方微信11月19日发布的消息显示，当天上午，盐湖股份公司副总裁俞秋平、陈俊国与到访的国轩高科集团高级副总裁、战略和资本中心总裁孙爱明一行就锂产业链延伸进行深入座谈交流。
当时陈俊国向国轩高科来访人员介绍了盐湖产业结构、业绩表现、战略规划等方面情况，尤其重点介绍了锂产业的发展现状以及未来的发展规划，表达了向下游产品链延伸的设想。俞秋平表示，国轩高科作为掌握锂市场前沿的合资公司，同盐湖的发展理念较为契合。孙爱明则详细介绍了国轩高科的业务范围、产能布局、产品种类等，着重推介了国轩高科在锂电池和储能熔盐等新能源材料方面的发展规划。
盐湖股份文章显示：盐湖股份作为国内最大的卤水提锂生产商，其产品以卓越的品质和绿色低碳被市场广泛欢迎;国轩高科是国内锂电池行业前三的企业，拥有非常广阔的发展空间。双方就锂动力电池、磷酸铁锂产业链延伸、储能等进行了富有成效的交流探讨。
盐湖高管频频出访
从8月10日恢复上市以后，盐湖股份一举迈入千亿市值俱乐部，12月13日最新总市值为1766亿元。公司前三季度净利润37.15亿元，同比增长75.41%。
除了与国轩高科高管交流外，过去的两个月时间里，盐湖股份高管可谓马不停蹄。
10月13日，盐湖股份董事长贠红卫一行赴贵州振华调研交流。盐湖股份希望借助贵州振华在新能源领域技术和市场优势，共同合作提升碳酸锂产品质量和产品的延伸。16日，贠红卫一行赴云图控股调研，双方针对公司当前发展状况、未来发展规划，下一步合作领域等内容作了介绍，期待双方进一步加强多领域交流合作。
随后，10月23日，盐湖股份公司副总裁俞秋平、陈俊国一行赴清华大学调研交流，后赴北京碧水源科技股份有限公司现场参观超滤、反渗透、纳滤膜吸附生产工艺，并就盐湖提锂纳滤膜吸附相关问题进行了技术交流。
11月12日晚间，盐湖股份公告拟与中化化肥、中化资本共同投资成立益通数科科技股份有限公司。
此外，盐湖股份12月9日在互动平台表示，间接控股子公司蓝科锂业公司1万吨工业级碳酸锂装置已连续三年达产达标，在建的2万吨电池级碳酸锂装置预计年底建成沉锂车间，其他的装置己投入运行，并在本年度己生产出合格产品。
[2021-12-14] 盐湖股份(000792):盐湖股份子公司缴纳生态环境修复治理及生态环境损害赔偿预计减少2021年度利润约1.11亿元
■证券时报
盐湖股份公告，公司子公司盐湖能源本次缴纳1.95亿元生态环境修复治理及生态环境损害赔偿后，在木里矿区生态环境修复治理义务及生态环境损害义务即履行完毕。剔除公司2020年度已计提盐湖能源矿山环境治理恢复基金，初步预计会减少公司2021年度利润约1.11亿元。
[2021-12-13] 盐湖股份(000792):盐湖股份与国轩高科签订战略合作框架协议
■证券时报
盐湖股份(000792)12月13日晚间公告，公司与国轩高科(002074)于当日签订了《战略合作框架协议》，双方拟在新能源、锂电、科技研发、锂镁材料、人才培养等领域深度合作，推动双方在新能源产业领域的竞争力提升和业务快速发展。
[2021-12-10] 盐湖股份(000792):盐湖股份间接控股子公司硝酸盐业破产清算
■证券时报
盐湖股份(000792)12月10日晚间公告，近日，海西中院裁定受理公司间接控股子公司青海盐湖硝酸盐业股份有限公司(简称“硝酸盐业”)破产清算申请，并指定了破产管理人。硝酸盐业已被纳入“僵尸企业”处置范围，此次海西中院裁定受理硝酸盐业破产清算，有利于公司清除不良资产，聚焦盐湖主业。
[2021-12-09] 盐湖股份(000792):盐湖股份蓝科锂业在建2万吨电池级碳酸锂装置预计年底建成沉锂车间
■证券时报
盐湖股份(000792)12月9日在互动平台表示，公司间接控股子公司蓝科锂业公司1万吨工业级碳酸锂装置已连续三年达产达标，在建的2万吨电池级碳酸锂装置预计年底建成沉锂车间，其他的装置己投入运行，并在本年度己生产出合格产品。
[2021-11-22] 盐湖股份(000792):盐湖股份子公司收到生态环境损害赔偿磋商告知书
■上海证券报
盐湖股份公告，公司全资子公司盐湖能源收到海西州环境局下发的《生态环境修复治理及生态环境损害赔偿磋商告知书》，根据青海省委省政府对于木里矿区的生态环境统一进行恢复治理的安排部署，盐湖能源须承担相应的生态环境损害赔偿费用及修复治理费用。根据盐湖能源造成生态环境损害的实际情况以及生态环境部环境规划院的鉴定评估，并综合考虑前期盐湖能源已经进行部分生态环境治理工作，在此基础上，盐湖能源还应承担生态环境损害赔偿费用9,500万元、生态环境修复治理费用1亿元，合计1.95亿元，该等费用将根据青海省委省政府的统一安排部署用于木里矿区生态环境修复治理。缴纳上述费用后，盐湖能源在木里矿区生态环境修复治理义务及生态环境损害义务即履行完毕。公司表示，如按《告知书》所述金额达成协议，剔除公司2020年度已计提盐湖能源矿山环境治理恢复基金，初步预计会减少公司2021年度利润约1.11亿元。
[2021-11-19] 盐湖股份(000792):盐湖股份同国轩高科集团就锂产业链延伸进行深入座谈交流
■证券时报
记者获悉，11月19日上午，盐湖股份公司副总裁俞秋平、陈俊国与到访的国轩高科集团高级副总裁、战略和资本中心总裁孙爱明一行就锂产业链延伸进行深入座谈交流。双方就锂动力电池、磷酸铁锂产业链延伸、储能等进行了富有成效的交流探讨。
[2021-11-18] 盐湖股份(000792):盐湖股份拟转让山东肥业20%股权
■证券时报
盐湖股份(000792)11月18日晚间公告，公司拟将所持有的参股公司中化山东肥业有限公司20%股权转让，本次公开挂牌起拍价格为3297.6万元。本次转让山东肥业的股权完成后，能够集中公司优势资源做大、做强主业，给予投资者稳定、持续、可靠的回报。
[2021-11-12] 盐湖股份(000792):盐湖股份2万吨碳酸锂装置产能将在明年释放
■证券时报
盐湖股份(000792)11月12日在互动平台表示，公司钾肥装置生产中每年排放老卤量约2亿立方米，目前蓝科锂业生产1吨工业级碳酸锂需消耗约2000立方米卤水，2万吨碳酸锂装置产能将在明年释放。
[2021-11-12] 盐湖股份(000792):盐湖股份拟与中化化肥、中化资本共同设立益通科技 构建垂直服务平台“肥易通”
■上海证券报
盐湖股份公告，公司拟与中化化肥、中化资本共同投资成立益通数科科技股份有限公司(简称“益通科技”)，打造集合资讯、物流、交易、供应链协同服务等开放式的行业垂直服务平台“肥易通”，为产业链上下游相关利益方，包括上游生产商、贸易商、期货公司、用肥企业、专业机构、物流平台、承运商、司机等多维度服务赋能。
[2021-11-01] 盐湖股份(000792):钾锂维持高景气,盐湖龙头长期可期-2021年三季报点评
■中信证券
钾锂价格维持高位,Q3业绩同比大增。2021Q3公司实现营收43.66亿元,同比-27.44％,实现归母净利润16.01亿元,同比+117.56％,实现扣非后归母净利润18.29亿元,同比+172.49％。公司营收降低主因贸易及化工品销售较去年同期减少。分业务来看,据百川资讯,公司57％粉及60％粉钾Q3出厂价均价分别为3010及3170元,环比分别+34.59％/32.28％。据科达制造公告,蓝科锂业Q3分别生产及销售工业级碳酸锂约0.78/0.76万吨,不含税均价约为9.65万元/吨,较上半年均价上涨+41.48％。同时公司计提了全资子公司盐湖能源非法采矿所得3.57亿元的非经常损益,影响了三季度业绩。整体来看,公司氯化钾及工业级碳酸锂价格高景气,助推企业Q3业绩大幅增长。
全球供给紧张,氯化钾价格有望维持高位。尽管目前国内处氯化钾需求季节性淡季,同时国储150万吨钾肥的抛售,最高指导价格在3140元/吨,对终端市场价格压力有一定的缓解。但全球钾肥高景气度持续,价格持续走高。国内受247美元/吨大合同价影响,从7月份以来,进口量同比均出现大幅下滑,国内主要港口库存维持在220万吨/年,去年同期在290-300万吨,市场现货依旧紧俏,短期看,不排除价格有小幅上调可能。据乌钾推测,2021年全年全球氯化钾的需求量有望达到7000-71000万吨,目前全球大多数钾肥生产商已经满负荷生产运营,钾肥库存大幅提升的可能性较小,因而至2022年,钾肥主要产区的库存预计仍将处于历史低位,全球钾肥景气度有望持续。国内钾肥市场需进一步关注新一轮大合同价及国内保供稳价政策等相关因素的影响。
供给偏紧,公司碳酸锂有望持续向好。国内电动化进程持续提速,带动锂资源需求大幅增长。据国家统计局,2020年我国碳酸锂自给率仅在30％左右,进口依赖明显。目前全球锂行业已经进入新一轮的资本开支周期,考虑到绿地项目进入稳定供应至少要到2023年,预计今明两年的增量供应将主要来自于现有供应商。即便至2022年,在南美盐湖产能释放的预期下,全球锂供应偏紧的的态势仅有望边际改善,供应商大幅降价抢占市场份额的诉求也较弱,对锂价仍有支撑。公司是国内盐湖提锂的龙头企业,其卤水所能实现的远期产能在20万吨/年左右,我们推测,扣除损益,公司的权益产能(假设占比50％)将有望达到7万吨/年左右,碳酸锂业务有望受益规模效应,成本持续下降,盈利能力持续增强。
风险因素:主营产品价格大幅下跌;在建项目不及预期;未决诉讼对公司业绩产生影响。
投资建议:公司是国内盐湖资源龙头,产品下游需求旺盛,钾锂产品有望维持高景气,由于计提部分非经常损益,下调公司2021年归母净利润预测至51.75亿元(原预测为54.3亿元),维持2022-23年预测为69.9/72.0亿元,对应EPS预测为0.95/1.29/1.32元,维持目标价48元(对应2021年48xPE,参考行业可比公司)及"买入"评级。
[2021-10-30] 盐湖股份(000792):国内盐湖资源龙头,三季度充分彰显盈利弹性-三季点评
■五矿证券
事件描述 公司发布2021年三季度报:1-9月累计实现营收107.99亿元,同降33％;归母净利37.15亿元,同增75％,eps0.68元;其中三单季度营收46.36亿元,同降27％;归母净利16.01亿元,同增118％,eps0.29元。
事件点评
三季度方才展现钾、锂景气周期下公司作为国内盐湖资源龙头的高盈利弹性。前三季度公司营收同比缩减主因贸易收入及化工销售减少,但21Q3公司毛利增厚至约31亿元、综合毛利率约67.06％(相比之下2020年度为41.36％),支撑扣非净利达到18.3亿元,我们认为盈利弹性主要来自如下方面:(1)钾肥价格上行:钾肥供需紧张、延续高景气,国内氯化锂均价的加速上行主要出现在6月初至7月,Q3国内氯化锂均价(60％粉,青海)3192元/吨,环比上涨约33％,因此价格对于盈利的拉动在21Q3开始体现。(2)锂业务量价齐升:在量方面,二三季度青海盐湖提锂进入季节性的产量高峰,公司51.42％控股的盐湖提锂平台--蓝科锂业旗下年产2万吨电池级碳酸锂产线于2021年4月正式试车,支撑碳酸锂年产能合计达到3万吨,前三季度产销量分别实现1.63万吨、1.5万吨,目前日产量达到100吨,充分证明吸附+膜耦合技术的成熟度和生产的稳定性;在价格方面,三季度国内锂盐价格加速上行,电池级碳酸锂均价11.2万元/吨,同比上涨180％、环比上涨26％;蓝科锂业在2021年前三季度实现营业收入12.38亿元、净利润6.73亿元,基于锂盐均价走势,我们预计蓝科锂业在21Q4的盈利有望更为丰厚。(3)经营和发展重回正轨:在剥离亏损资产、业务重新聚焦后,伴随行业的周期性回暖,公司实 现"涅槃重生",截至21Q3末,公司的货币资金已从去年底的20.7亿元大幅增厚至61.8亿元,资产负债率从去年底的73.8％优化至59.3％。
加快建设世界级盐湖产业基地的骨干单位。公司矿权覆盖青海察尔汗盐湖的核心区段,察尔汗盐湖总面积5856m3,是中国最大的钾镁锂盐矿床,钾储量5.4亿吨、氯化锂储量1204.2万吨、氯化镁储量40多亿吨。目前公司具备氯化钾产能500万吨/年,依托蓝科锂业已具备碳酸锂产能3万吨/年,向前看,公司的发展战略清晰:(1)稳定钾:钾肥是公司的立业之本以及核心利润来源,未来一方面将稳定察尔汗盐湖的钾肥生产(中国钾肥对外依存度50％,公司氯化钾占中国总产能64％),另一方面将围绕提高钾产品附加值、围绕"走出钾"进行规划和发展。(2)扩大锂:充裕的老卤供应(2亿立方/年)为后续公司锂业务的进一步扩能提供了扎实的资源保障(而且属于低成本产能扩张),此外公司还在论证氢氧化锂、金属锂、镁锂合金的投资与研发,未来有望形成锂产业集群。(3)构建盐湖循环经济:推进卤水中钾、钠、镁、锂、硼资源的梯级开发,绿色可持续开发、提高盐湖资源的综合利用效率。
维持公司"增持"评级。公司坐拥察尔汗盐湖,是一家中国本土具备"硬资源"的盐湖资源龙头企业,其钾、锂业务均承载战略意义;我们预计公司2021-2023年eps分别为1.05元、1.20元和1.25元,维持公司"增持"评级。
风险提示:
1、全球氯化钾、锂资源产能的集中释放或导致价格下跌;2、未来盐湖资源的综合开发不及预期。
[2021-10-28] 盐湖股份(000792):钾肥持续向好,碳酸锂放量,业绩符合预期-有业绩公布需要点评
■申万宏源
公司公告:公司2021年前三季度实现营业收入107.99亿元(YoY-32.58％),实现归母净利润37.15亿元(YoY+75.41％),扣非归母净利润39.31亿元(YoY+85.64％),业绩符合预期。其中Q3实现营业收入46.36亿元(YoY-27.44％,QoQ+47.36％),归母净利润16.01亿元(YoY+117.56％,QoQ+21.20％),扣非归母净利润18.30亿元(YoY+172.49％,QoQ+38.95％)。费用端,公司通过降本增效,Q3实现管理费用环比下降3200万元。整体毛利率保持较高水平,Q3整体销售毛利率67.06％(环比下降0.38pct);由于计提非经常性损益,公司净利率39.56％(环比下降6.05pct)。
2021Q3钾肥板块景气持续上行,供需格局向好。受益于下游需求旺盛和供需格局的优化,公司2021年Q3氯化钾均价3644元/吨,环比增加44.2％,同比增加105.1％;前三季度氯化钾产量约390.08万吨,销量384.44万吨,其中Q3产、销量约为139.48、120.74万吨,与Q2基本持平。进入四季度后,大型贸易商控量放货,市场可售现货依旧紧俏,东北冬储市场需求有待开启,价格有望稳中向上。长期来看,2021-2023年新增产能300万吨,退出产能189万吨,叠加下游种植面积的提升和生物乙醇需求的回暖,2021年全球钾肥实际开工率高达88％,有望长周期维持供需紧平衡状态,公司盈利能力将持续提升。
2021Q3锂板块逐步放量,锂板块成长可期。公司2021年Q3碳酸锂价格持续走高,工业级碳酸锂2021Q3均价10.54万元/吨,环比增加23.7％,同比增加192.4％。公司前三季度碳酸锂产量约1.63万吨,销量约1.5万吨,其中Q3产、销量约为7834、7565吨。报告期间蓝科锂业2万吨项目按计划持续释放产能,公司碳酸锂产销量基本实现翻倍增长,带动公司盈利的环比提升。公司计划五年内分步扩充1+2+3万吨(总计6万吨)碳酸锂、氢氧化锂产品产能,在十年内逐步形成10万吨锂盐产品规模,新能源材料板块未来成长可期。
非经常性损益落地,布局镁铝合金新材料项目。此前公司披露全资子公司青海盐湖能源涉嫌非法采矿,需退缴非法所得及收入并承担生态环境损害赔偿费用,影响报告期间内公司利润约3.57亿元。但是青海盐湖能源属于公司已剥离的金属镁一体化配套项目,前期已计提了相应资产减值准备,后续影响有限。同时,公司为融入产业核心地区,拟于安徽异地投建年产5000吨镁铝合金新材料项目,投资规模约4986万元。
投资评级与估值:维持2021-2023年盈利预测,预计实现归母净利润54.18、68.18、72.98亿元,对应PE为31X、25X、23X。维持"买入"评级。
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1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
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2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
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特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
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[2022-02-23] 盐湖股份(000792):盐湖股份蓝科锂业2万吨项目沉锂装置尚未投运
■证券时报
盐湖股份(000792)2月23日在互动平台表示，目前蓝科锂业公司2万吨项目沉锂装置因冬季气温及设备安装等原因尚未投运，公司将加快推进相关装置调试进度，尽快调试运行。
[2022-02-18] 盐湖股份(000792):钾肥巨头重回归,聚焦钾锂迎增长-首次覆盖报告
■东亚前海证券
核心观点
公司是国内起步最早、规模最大的氯化钾生产企业,并且依托资源优势布局盐湖提锂。2021年上半年,氯化钾和碳酸锂业务贡献了主要利润,其中氯化钾毛利润占比91.32％,碳酸锂毛利润占比7.76％。2021年前三季度公司实现营业收入107.99亿元,归母净利润37.15亿元,同比增长75.41％。
公司聚焦钾锂业务,布局早、产能高。氯化钾方面,目前公司拥有氯化钾产能达500万吨,占全国总产能的64％。2020年公司钾肥产量551.75万吨,位居全国第一,在国内市场占比达到78.37％。碳酸锂方面,公司的先发优势明显,拥有15年盐湖提锂产业化经验。公司目前拥有碳酸锂产能3万吨,并且另有3万吨与比亚迪的合作项目在中试阶段。
氯化钾价格持续上涨,利润压舱石作用突显。截至2022年2月7日,国内氯化钾市场均价报3475元/吨,同比上涨70.85％。氯化钾价格在低迷12年后,重回上行通道。氯化钾进口依赖度高,受国际市场影响大。目前国际氯化钾价格处于高位,并在白俄罗斯受制裁等因素影响下处于上升趋势,因此预计国内氯化钾市场仍将保持高度景气。结合公司的产能优势,预计氯化钾业务将会为公司贡献巨大利润,成为公司业绩增长的压舱石。
新能源汽车产量高增,盐湖提锂打开第二增长曲线。2021年,我国新能源汽车产量达354.5万辆,同比上涨173.7％。随着新能源行业的景气上行,碳酸锂需求有望进一步提升。截至2022年2月7日,碳酸锂价格由2021年年初的5.3万元/吨上涨至38.0万元/吨,同比涨幅为419.5％。
随着新能源行业景气度提升,公司切入新能源领域将带来"业绩"和"估值"的双增长,打开第二增长曲线。
投资建议
氯化钾、碳酸锂行业高度景气,公司业绩有望持续增长。预期2021/2022/2023年公司营业收入分别为147.04/202.87/225.32亿元,归母净利润分别为40.59/69.95/74.22亿元。结合公司资源优势,看好公司的发展。首次覆盖,给予"强烈推荐"评级。
风险提示
安全环保政策升级、主营产品价格异常波动、国内盐湖资源缩减等。
[2022-02-17] 盐湖股份(000792):钾锂龙头王者归来,去芜存菁成长可期-深度研究
■华安证券
Q4业绩低于预期主要与损益和累库有关。
公司Q4表观业绩不及预期,归母净利润预计为3.65亿元,环比降77％。不及预期之处主要在于:1)子公司破产清算+罚款带来的7.83亿元损益;2)销量下滑及累库影响业绩约为6.37亿元。在22Q1钾肥和锂盐高价态势下,库存为Q1的业绩提供了充分的保障,叠加22年蓝科锂业碳酸锂扩产,行业的beta和盐湖自身的alpha将推动公司业绩更上一层楼。
供需紧张,钾肥业务正迎量价齐升。
资源为王,钾盐供需偏紧支撑价格上行。加拿大、白俄罗斯、俄罗斯三国钾资源丰富,合计占比超60％;我国钾矿相对匮乏,以液体钾资源为主。资源的高度集中导致钾肥供给处于垄断竞争状态,供需区域性错配,中国进口依赖度较高。钾肥产能增量释放缓慢,供应偏紧;农产品周期带动钾肥周期,大合同价格持续上涨,钾肥迎量价齐升。技术+资源双重保障,助力钾肥龙头扬帆起航。盐湖股份坐拥察尔汗优质资源,是我国盐湖开发龙头企业、国内最主要的钾肥供应商;生产工艺先进,毛利率全国领先。供需紧张抬高单价,钾肥业务量价齐升。
锂价高企,优质资源+成熟工艺实现产能兑现
低成本产能扩张,吸附膜法工艺兑现资源优势。1)资源优势。公司背靠察尔汗盐湖,每年排放的老卤折合氯化锂为20-30万吨,察尔汗盐湖合计锂盐产能为4万吨,其中蓝科锂业占3万吨,位居全国第一,为发展碳酸锂业务提供了资源保障。2)技术优势。蓝科锂业率先突破了吸附盐湖提锂法,工艺成熟,攻克了从高镁低锂型卤水中提取锂盐的关键技术。3)成本优势。丰富的资源+先进的技术有利于蓝科锂业低成本扩张产能,加上矿区基础设施完善、工艺成熟稳定以及钾肥业务"现金牛"的支持,适合大规模布局锂产业。
投资建议
受益钾锂高景气,公司凭借察尔汗优质资源+多年深耕积累成熟的低成本工艺,实现钾锂量价齐升。我们预计2021-2023年,公司分别实现归母净利润40.03亿元、98.60亿元、111.66亿元,对应当前市值的PE分别为45X、18X、16X。
风险提示
钾肥及碳酸锂价格不及预期风险;碳酸锂扩产计划不及预期风险;生态环境保护等政策风险;公司管理经营效率不及预期风险。
[2022-01-24] 盐湖股份(000792):业绩低于预期,公司持续受益于锂盐、钾肥高景气-年度点评
■华鑫证券
事件
盐湖股份发布2021年年度业绩预告:预计2021年归属于上市公司股东净利润38.8亿元-42.8亿元,同比增长90.24％-109.85％。预计扣除非经常性损益后的净利润为38.3亿元-42.3亿元,同比增长78.25％-96.87％。预计基本每股收益0.71元/股-0.79元/股。
投资要点
业绩低于市场预期,Q4业绩环比下滑全年预计归母净利润38.8亿元-42.8亿元,上年同期净利润20.40亿元,同比增长90.2％-109.8％,其中四季度净利润预计为1.65亿元-5.65亿元,环比下滑。四季度利润不及预期,主要因为子公司盐湖能源退缴所得减少公司全年利润3.57亿元。同时盐湖能源缴纳1.95亿元生态环境修复治理及生态环境损害赔偿,减少公司全年利润1.11亿元。此外,子公司蓝科锂业四季度碳酸锂销量4200吨,环比下滑44.4％,也是导致四季度业绩不及预期的原因之一。
钾肥龙头地位稳固,价格持续上涨公司钾肥(氯化钾)产能500万吨,约占国内钾肥产能58％。公司2021年氯化钾产量约502万吨,销量约465万吨,年内累库37万吨。据隆众化工报价,青海地区氯化钾(60％粉)达到3490元/吨,较2021年均价高出27％。预计短期内氯化钾市场供应量难有明显增加,而下游农业需求较为刚性,氯化钾景气度将延续。预计2022年公司能释放库存,增加销量,公司氯化钾板块将持续受益。
碳酸锂进一步放量,叠加景气度延续子公司蓝科锂业2021年新增投放2万吨碳酸锂产能并持续爬产,2022年将达到满产3万吨碳酸锂产能。公司2021年碳酸锂产量约2.27万吨,销量约1.92万吨,年内累库约3500吨。据安泰科报价,当前国内工业级碳酸锂报价达到33.25万元/吨,较2021年均价高出188％。预计2022年公司碳酸锂产销同比将延续增长,同时锂盐供需紧张的背景下,碳酸锂价格将延续高位走势,公司锂盐板块在2022年将持续维持高景气。
盈利预测
预测公司2021-2023年归母净利润分别为41.02、77.52、85.88亿元,EPS分别为0.76、1.43、1.58元,当前股价对应PE分别为36、19、17倍,给予"推荐"投资评级。
风险提示境外锂盐湖及锂矿投产超预期,锂电池需求不及预期,氯化钾价格下跌等。
[2022-01-20] 盐湖股份(000792):业绩低于预期,看好长期发展-2021年业绩预告点评
■中信证券
全年业绩大增,Q4业绩低于预期。2021年公司预计实现归母净利润38.8-42.8亿元(未经审计,同比),同比+90.24％-109.85％,业绩同比大增。对应Q4归母净利润1.6-5.6亿元,同比扭亏转盈,但低于市场预期,我们推测主要是公司四季度计提了包括盐湖能源生态环境损害赔偿与生态环境修复治理以及硝酸盐业相关的应收款项(二者合计约7.1亿元),同时公司氯化钾及碳酸锂销量低于市场预期所致。
预计2022年Q1公司业绩增量显著。公司2021年生产氯化钾约502万吨,销量约465万吨;碳酸锂产量约2.27万吨,销量约1.92万吨。氯化钾及碳酸锂新增存货约37万吨及3500吨。目前盐湖氯化钾的钾肥60％粉出厂价在3490元/吨(含运费),相比于21年均价2741.78元/吨,上涨超700元/吨;碳酸锂价格也已突破30万元/吨,相较于2021年约11万元/吨的均价,涨幅超100％。
若2022年Q1公司出售部分21年新增存货,预计22年Q1业绩将有显著增量。
钾锂维持高景气,长期可期。我们预计2022年粮价高位带来的氯化钾需求提振以及白俄罗斯钾肥出口的不确定性,将加大全球钾肥供给的紧张,我们推测国内的大合同价或在550美元/吨左右。盐湖股份作为国内最大的钾肥生产企业,预计仍将受益氯化钾的需求高景气。盐湖提锂板块,公司察尔汗盐湖锂资源储量丰富,工信部日前表态要推动加快国内锂资源开发,盐湖股份作为国内盐湖提锂的领先企业,料将加快在盐湖提锂板块的布局,充分受益国内能源转型的行业趋势。
风险因素:主营产品价格大幅下跌;在建项目不及预期;无法分红风险;债转股股东集体售出风险。
投资建议:公司是国内盐湖资源龙头,产品下游需求旺盛,钾锂产品有望维持高景气,维持公司2021-2023年盈利预测为51.75/69.9/72.0亿元,对应EPS预测分别为0.95/1.29/1.32元,维持目标价48元(对应2022年37xPE,参考行业可比公司)及"买入"评级。
[2022-01-20] 盐湖股份(000792):销量下滑及子公司破产拖累业绩,看好2022年业绩释放-年报业绩预告点评
■民生证券
事件概述:1月19日公司发布2021年业绩预告,预计归母净利润38.8-42.8亿元,同比增长90.24％-109.85％,扣非归母净利润38.3-42.3亿,同比增长78.25％-96.87％,基本每股收益0.7142元/股-0.7878元/股。
分析与判断:
Q4销量下滑、子公司破产清算是业绩低于预期的主要原因。单季度来看,Q4归母净利润1.65～5.65亿元,同比大幅增长扭亏,环比下滑64.7％～89.7％,业绩低于我们的预期。我们认为公司的业绩变动原因:1)主要产品Q4销量下滑:2021年公司氯化钾产量约502万吨,销量约465万吨,累库约37万吨;据公司及科达制造披露,公司2021年碳酸锂产量约2.27万吨,销量约1.92万吨,我们测算公司Q4碳酸锂产量6400吨,环比下滑17.9％,销量4200吨,环比下滑44.7％,2021年累库约3500吨。氯化钾和锂盐的销量下滑及累库影响了公司2021Q4的业绩释放。2)子公司破产清算及罚款:公司间接控股子公司硝酸盐业破产清算,预计将减少公司2021年净利润约6亿元;全资子公司盐湖能源缴纳1.95亿元生态环境修复治理及生态环境损害赔偿预计减少公司2021年利润约1.11亿元,同时退回采矿所得影响全年利润3.57亿元。
氯化钾、锂盐价格高位,2021年累库或利好2022年公司业绩释放。截至2022年1月19日,氯化钾(57％粉)及氯化钾(60％粉)的青海盐湖含税价分别为3350及3490元/吨,环比Q4均价上涨281元/吨;据亚洲金属网,工业级碳酸锂含税均价32.55万元/吨,环比Q4均价上涨13.27万元/吨,涨幅达69％。我们认为公司的氯化钾和锂盐库存在高价下2022年业绩释放值得期待。?
公司盐湖提锂扩产顺利,未来或迎来大规模扩产,保障公司未来业绩成长。1)公司已经形成"1+2+3"的盐湖提锂项目,包括与科达制造合资的蓝科锂业,与比亚迪合资的盐湖比亚迪,其中蓝科锂业一期达产、二期产能爬坡中,盐湖比亚迪处于中试阶段。2)公司每年排放老卤含20-30万吨LiCl,或可支撑未来提锂产能大规模扩建;3)公司与国轩高科签订《战略合作框架协议》,拟设立合资公司分别用于生产磷酸铁锂等正极电池材料和储能电池,保障未来业绩增长。?
粮食安全战略地位凸显,全球钾肥供需格局向好,价格或将长期高位,公司将显著受益。长期看,新发现钾矿少、项目投产进度低预期,钾肥供给增速放缓,但人口持续增长与人均耕地面积下降的矛盾将支撑钾肥长期需求增长;短期看,白俄罗斯受制裁、疫情和火山喷发下粮食重要性凸显,预计钾肥价格将维持高位。
投资建议:我们调整公司2021-2023年归母净利润预测为40.17、75.66、89.15亿元,以2022年1月19日收盘价为基准,对应PE分别为39X、21X、18X,维持公司"推荐"评级。?
风险提示:钾肥、锂盐价格大幅下跌;蓝科锂业投产进度低于预期等。
[2022-01-20] 盐湖股份(000792):业绩低于预期,钾锂价格持续向好,预计22年业绩大幅改善-年度点评
■申万宏源
公司公告:公司发布2021年业绩预告,预计实现归母净利润38.8亿元(YoY+90.2％)至42.8亿元(YoY+109.9％),扣非归母净利润38.3亿元(YoY+78.3％)至42.3亿元(YoY+96.9％),基本每股收益0.7142元/股至0.7878元/股;其中,Q4预计实现归母净利润1.65亿元(去年同期亏损0.79亿元,QoQ-89.7％)至5.65亿元(去年同期亏损0.79亿元,QoQ-64.7％),实现扣非归母净利润-1.01亿元(YoY-425.8％,QoQ-105.5％)至2.99亿元(YoY+864.5％,QoQ-83.7％),业绩低于市场预期。
2021Q4钾肥需求淡季影响公司销量,22Q1价格持续上行,长期价格中枢有望持续抬升。受国家的化肥保供稳价政策影响,公司2021年Q4氯化钾均价3190元/吨,环比基本持平,同比增加64％;全年氯化钾产量约502万吨,销量465万吨,其中H1产、销量约为250.6、263.7万吨,Q3产、销量约为139.48、120.74万吨,Q4产、销量约为111.92、80.56万吨,环比Q3变动-19.8％、-33.3％。Q4由于下游冬储市场进展缓慢,叠加冬季生产难度加大,公司产销出现一定幅度下滑。短期来看,2022Q1盐湖钾肥出厂价从3190元/吨提至3490元/吨,随冬储市场的逐步开展,钾肥下游需求有望回暖,叠加大合同谈判的落地,公司钾肥板块有望迎来量价齐升。长期来看,2021-2023年新增产能300万吨,退出产能189万吨,叠加下游种植面积的提升和生物乙醇需求的回暖,2021年全球钾肥实际开工率高达88％,有望长周期维持供需紧平衡状态,公司盈利能力将持续提升。
2021Q4碳酸锂景气上行,供需格局持续改善。公司2021年Q4碳酸锂价格持续走高,工业级碳酸锂2021Q4均价20.4万元/吨,环比增加84.2％,同比增加418.4％;电池级碳酸锂2021Q4均价21万元/吨,环比增加90.7％,同比增加376.1％。公司碳酸锂全年产量约2.27万吨,销量约1.92万吨,其中H1产、销量约为8466、7435吨,Q3产、销量约为7834、7565吨,Q4产、销量约为6400、4200万吨,环比Q3变动-18.3％、-44.5％。报告期间蓝科锂业2万吨项目按计划持续释放产能,目前项目已建成即将完全投产。与比亚迪合作的3万吨项目进入中试阶段,同时与国轩高科签署《战略合作框架协议》,稳定下游销售渠道同时有望在锂电新能源产业链和锂镁新材料领域深入合作。公司计划十年内逐步形成10万吨锂盐产品规模,新能源材料板块未来成长可期。
非经常性损益落地,未来持续高成长可期。此前公司披露全资子公司青海盐湖能源涉嫌非法采矿,需退缴非法所得及收入并承担生态环境损害赔偿费用,合计约1.95亿元,剔除公司2020年度已计提减值,预计减少公司2021年度利润约1.11亿元。此外,公司处置僵尸企业青海盐湖硝酸盐业,影响报告期间内公司利润约6亿元,此后公司将收窄业务范围,聚焦盐湖主业,提升公司持续经营能力和盈利能力。
盈利预测与投资评级:考虑公司Q4计提的非经常性损益(环境损害补偿、处理硝酸盐业等)以及奖金等费用,因此下调2021盈利预测。后续随着公司聚焦盐湖主业,钾肥及锂盐产品的逐步扩张,我们上调2022-2023年盈利预测。预计2021-2023年归母净利润41.4、79.8、85.3亿元(原预测为54.18、68.18、72.98亿元),对应PE为35X、18X、17X,业绩有望2年实现翻倍,维持"买入"评级。
风险提示:氯化钾价格下跌;锂项目投产不及预期;碳酸锂价格下跌
[2022-01-19] 盐湖股份(000792):盐湖股份2021年度净利润预增90%-110%
■上海证券报
盐湖股份披露业绩预告。公司预计2021年盈利388,000万元-428,000万元，比上年同期增长90.24%-109.85%。报告期，氯化钾及碳酸锂产品市场价格上涨，公司业绩较上年同期大幅上升。
[2022-01-13] 盐湖股份(000792):盐湖股份、青海国投高层举行座谈
■证券时报
1月13日，盐湖股份党委书记、董事长贠红卫拜访青海国投党委副书记、总经理温浩，双方并就进一步深化盐湖股份与青海国投及所属青数集团项目合作事宜开展深入交流、互换意见。双方认为，盐湖股份与青海国投有着良好的合作基础，广泛的合作内容，未来要进一步加强沟通交流、对接协调，加强在智慧物流、智慧供应链等业务方面的交流合作。
[2022-01-11] 盐湖股份(000792):盐湖股份与重庆三峡水利集团座谈交流
■证券时报
1月10日下午，盐湖股份公司副总裁俞秋平、陈俊国与重庆三峡水利电力集团公司副总经理董显一行，围绕打造低碳智慧盐湖以及风光新能源开发等方面进行座谈交流。
[2022-01-05] 盐湖股份(000792):钾锂龙头,浴火重生-深度研究
■申港证券
公司推荐逻辑:
公司是我国钾肥领域的绝对王者,目前钾肥全球垄断格局依然持续,伴随粮食安全问题,钾肥价格有望保持高位;
锂盐板块,公司作用国内最大的察尔汗盐湖,资源储备一流,在老卤不扩产的情况下即可支撑10万吨碳酸锂制备,在目前碳酸锂价格高景气情况下,有望享受量价齐增;
技术保障方面:公司注重研发,钾肥方面公司是目前世界上唯一掌握所有氯化钾加工技术的企业;碳酸锂方面公司也已突破了超高镁锂比卤水中提取锂盐的技术,形成成熟的"吸附法+膜分离"技术;
公司剥离亏损资产,聚焦钾锂业务:盐湖股份是我国最大的钾肥生产企业,现有氯化钾产能500万吨/年,位列全球产能第四位。控股子公司蓝科锂业现有年产3万吨碳酸锂产能,后续公司锂盐产能扩产潜力巨大。公司在盐湖资源综合开发中遭遇滑铁卢,经营情况陷入泥沼,受限于生产要素(煤炭/天然气)供给不足、价格飙升,且由于长期以来设备、工艺等问题未解决,公司本着"好坏分离"的原则,将盐湖镁业、海纳化工从盐湖股份体系中剥离。2020年以来公司进行司法重组并完成亏损资产剥离,债转股后,重新聚焦于钾锂优势业务,2020年实现归母净利润20.4亿元,符合了申请恢复上市的条件,已于2021年8月恢复上市。钾肥板块:公司是国内钾肥行业"压舱石,公司氯化钾设计产能达到500万吨,年产能达到550万吨,占全国产能的64％。且技术保障能力一流,是目前世界上唯一掌握所有氯化钾加工技术的企业。凭借技术保障,公司钾肥成本同业最低,且毛利率同行业最高,多年维持在70％水平,将在氯化钾价格景气周期受益。
锂盐板块:公司是中国盐湖提锂龙头,公司现有3万吨电池级碳酸锂产能,盐湖比亚迪3万吨电池级碳酸锂项目仍在筹备,并规划了远期的4万吨锂盐产能。公司老卤资源供给充足,可以保障10万吨碳酸锂产能扩张。随着公司盐湖提锂技术不断优化,生产成本仍有下降空间,受益于本降价增,叠加目前锂盐产销量快速提升,带动业绩高增。
业绩预测:我们对盐湖股份采取分部估值法,我们预计公司2022年归母净利润约为91.48亿元,其中钾肥部分约为68.6亿元,占比约为75％,锂盐部分归母净利润约为22.9亿元,占比约为25％。分别选取钾肥和锂盐行业可比公司进行估值:
钾肥业务:我们选取的可比上市公司是藏格矿业、亚钾国际和同发昂铁塔,根据Wind一致性预测,2022年可比公司PE为19.03,我们给予公司15-20倍PE倍数,对应市值1029亿元-1372亿元。
锂盐业务:我们选取的可比上市公司为西藏矿业、西藏珠峰、赣锋锂业、天齐锂业和永兴股份。根据Wind一致性预测,2022年可比公司PE为43.80,我们给予公司30-40倍PE倍数,对应市值687亿元-916亿元。
综上,我们认为公司合理市值范围为1716亿元-2288亿元,相应的加权PE估值水平约为19-25倍,对应合理的股价区间为31.58-42.11元,首次覆盖给予买入评级。
风险提示:碳酸锂扩产进度不及预期;公司管理经营效率不及预期;新能源汽车及储能发展不及预期。
[2021-12-29] 盐湖股份(000792):坐拥优质的战略性钾锂资源,盐湖龙头成长-点评报告
■民生证券
一、事件概述
据SMM,12月29日中国电池级碳酸锂价格上涨0.6万元均价达27万元,工业级碳酸锂价格上涨0.6万元均价达25.2万元,锂盐价格再度加速上涨。
二、分析与判断
坐拥中国最大的钾镁锂盐矿床铸就深厚护城河,是中国战略钾、锂资源的保障。
1)察尔汗盐湖储藏着600多亿吨可溶盐类资源,钾、镁、锂储量均居全球首位,优质的资源铸就深厚的护城河。2)国土资源部2016年首次将包括钾、锂等24种矿产列入战略性矿产目录,其中钾肥关系到国家最根本的粮食安全,公司在保障中国钾肥安全供给方面具有压舱石、稳定器的作用,而锂作为"白色石油"是未来新能源转型升级的保障,盐湖股份肩负国家关键性战略矿产供应保障的重任。
降低海外依赖度,战略高度看待盐湖提锂,我国盐湖提锂有望迎来价值重估。
1)"需求+锂资源安全性"驱动,我国盐湖资源迎来开发机遇期。中国作为全球最大的锂消费国,近年来自澳洲进口锂原料占比均超过90％以上,锂资源安全性凸显,我国具有丰富的盐湖资源,将迎来开发的机遇期。2)价格端:中长期锂价或处于景气周期,本轮锂价仍处于上行区间,或延续至明年全年。
旗下蓝科锂业盐湖提锂技术领先,迎来量价齐升,公司未来或迎大规模扩产。盐湖股份旗下在产提锂子公司为蓝科锂业,蓝科锂业自有专利的吸附提锂工艺是目前最领先、成本最低的盐湖提锂技术之一。蓝科锂业一期年产1万吨碳酸锂项目已经实现连续超产、满销,二期2万吨/年碳酸锂产能已投料试车、碳酸锂日产量已达100吨。我们测算2021年前三季度完全成本已低至约3.77万元/吨。蓝科锂业吸附工艺成熟、适于大规模扩产,公司每年排放老卤含20-30万吨LiCl,可支撑未来提锂产能大规模扩建。
三、投资建议
核心投资逻辑:(1)上市公司成功地剥离了亏损的化工和镁资产;(2)钾肥稳定满产,受益于此轮价格回升;(3)蓝科锂业一期满产、二期产能即将达产,将迎来量价齐升。我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为53.75、67.65和71.84亿元,每股收益分别为0.99、1.25和1.32元,首次覆盖,给予公司"推荐"评级。
四、风险提示:
钾肥价格大幅下跌;蓝科锂业投产进度低于预期、锂价格大幅下行。
[2021-12-19] 盐湖股份(000792):国内钾肥龙头,盐湖提锂迎来战略发展期-深度研究
■国信证券
国内最大的钾肥和盐湖提锂生产企业
公司是青海省国资委控股的国有企业,依托青海察尔汗盐湖得天独厚的战略资源优势,在盐湖资源开发方面有非常重要的战略地位,成为国内钾肥和盐湖提锂双龙头企业。公司现有氯化钾产能550万吨/年,是国内最大的氯化钾生产企业,占国内总产能比重超过60％,产能位列全球第四位。公司钾肥生产技术领先、成本优势突出,是保障我国粮食安全的"压舱石"。
公司现有碳酸锂产能3万吨/年,是国内最大的盐湖提锂生产企业,具有较强的成本优势,且仍有极大的扩产潜力。青海将加快建设世界级盐湖产业基地,公司有望充分享受青海盐湖大开发的战略红利。
洗尽铅华,剥离亏损资产轻装上阵
公司2017-2019年受化工及镁项目等亏损板块产生的巨额折旧、减值所拖累,连续3年亏损而中止上市。公司在进行破产重整之后,将化工及镁项目等亏损板块彻底分离,并且由钾肥、锂业等优质板块承接债务,于2020年3月完成债转股。公司于今年8月重新恢复上市后,有望深度聚焦钾肥和盐湖提锂领域,逐步改善经营管理水平。
锂行业新周期启动,重视国内锂资源开发
目前锂行业出现供需两旺的格局,锂矿和锂盐价格创历史新高。全球以中国、欧洲和美国为主,支持新能源汽车发展政策不断加码;全球汽车电动化发展趋势明确,未来将成为锂消费最核心的驱动力。但是与此同时,锂资源开发周期较长,供给端增速或低于需求端增速,锂行业有望迎来3年以上的景气周期。而中国锂资源储量丰富,且资源储量又以盐湖资源为主,为保障锂资源供应的安全和稳定,加快国内盐湖资源开发具有重要意义。
风险提示:钾肥和锂盐价格上涨不达预期;碳酸锂扩产进度低于预期。
首次覆盖,给予"买入"评级
通过多角度估值得出公司合理估值区间在39.57-43.44元,相对于公司目前股价有23％-35％左右的溢价空间,对应总市值在2150-2360亿元之间。我们认为公司依托察尔汗盐湖得天独厚的资源优势,在国内钾肥和盐湖提锂领域处于绝对领先的地位,尤其是未来在盐湖提锂领域有望实现跨越式增长,有望充分享受锂行业高景气周期带来的红利,首次覆盖,给予"买入"评级。
[2021-12-15] 盐湖股份(000792):国轩高科大众中国持股比例增至26.47% 成为公司第一大股东
■上海证券报
国轩高科公告，公司向特定对象大众中国非公开发行A股股票384,163,346股，上述股份已于2021年12月14日在中登深圳分公司完成新增股份登记，并于2021年12月15日在深圳证券交易所上市。本次非公开发行股份完成后，公司总股本由1,280,544,489股增加至1,664,707,835股。上述股本变动导致公司实际控制人李缜及其一致行动人持股比例被动稀释，其持股比例从23.62%变动至18.17%;公司股东大众中国的持股数量由56,467,637股增至440,630,983股，持股比例从4.41%增至26.47%，成为公司第一大股东。
[2021-12-15] 盐湖股份(000792):合作国轩,深化发展锂电产业链
■中金公司
公司近况
12月13日,公司公告称与国轩高科签订《战略合作框架协议》,拟在新能源、锂电、科技研发、锂镁材料、人才培养等领域深度合作,推动双方在新能源产业领域的竞争力提升和业务快速发展。
评论
与国轩合作,深化产业链发展。公司与国轩高科的合作主要在:1)双方合作拟设立合资公司分别用于生产磷酸铁锂等正极电池材料和储能电池;2)凭借盐湖股份丰富的镁资源,借助产业和市场优势,双方将在镁铝、镁锂合金等新材料领域开展合作;
3)双方可研究在合肥合资成立新产品技术研发平台的可行性;4)双方可加强在锂电新能源方面的人才培养,形成互动机制。
我们认为公司具有盐湖碳酸锂资源,本次与下游优秀电池企业的合作,增强了公司向下游拓展的可能性,有望加强公司在锂电行业纵向深化发展;同时丰富镁资源的开发也有望为公司横向拓展新材料业务。
海外氯化钾继续创近年新高,公司钾肥业务有望持续高景气。上周青海盐湖60％粉出厂价维持3190元/吨;港口60％红钾报价持平4000元/吨左右。向前看,国产钾进入冬季检修期,装置开工率下降,受天气、运输等因素影响市场货源持续偏紧。边贸钾肥受疫情影响,满洲里等三大口岸装卸物流陷入停滞状态。与此同时,印度剩余大合同价格继续上升,巴西与东南亚CFR到岸价创新高,我们建议关注对中国大合同的影响。我们认为明年钾肥价格有望持续高企,公司钾肥业务有望保持高盈利。
碳酸锂价格继续上行,景气持续。12月13日,电池级碳酸锂价格为22.85万元/吨,较上周五增长2.2％,较年初增长339％。
向前看,我们认为冬季盐湖减产,叠加春节前下游厂家备货,将导致碳酸锂供需进一步紧张,价格有望继续上行。公司现有产能近3万吨/年,未来有望继续开发至10万吨/年产能,我们看好公司碳酸锂业务未来快速发展。
估值与建议
维持公司盈利预测不变,预计2021/2022年EPS分别为1.07/1.27元,当前股价对应2021/2022年30.5倍/25.6倍市盈率。维持跑赢行业评价与目标价42元,对应2022年33.1X市盈率,较当前股价有29.2％上升空间。
风险
钾肥景气下行,与国轩高科合作不顺利。
[2021-12-14] 盐湖股份(000792):盐湖股份董事长一行赴中兴通讯南京滨江5G全球智能制造基地实地调研并座谈
■证券时报
盐湖股份消息，12月10日，盐湖股份公司董事长贠红卫，青海移动公司总经理余云峰一行前往中兴通讯南京滨江5G全球智能制造基地，对南京滨江5G工厂的5G+应用进行实地调研并座谈。贠红卫指出，盐湖将持续提升技术创新能力，建设生态盐湖、创新盐湖和智慧盐湖。在信息化建设方面，希望中兴和移动给予大力支持，共同助力世界级盐湖产业基地建设。座谈中，双方就5G+智能制造、5G+智慧盐湖等达成多项深入共识。
[2021-12-14] 盐湖股份(000792):盐湖股份携手国轩高科发力新能源锂电领域
■上海证券报
盐湖股份12月13日晚间公告，公司与国轩高科当日签订了《战略合作框架协议》，双方拟在新能源、锂电、科技研发、锂镁材料、人才培养等领域深度合作，推动两家公司在新能源产业领域的竞争力提升和业务快速发展。
根据框架协议，盐湖股份和国轩高科将在锂电新能源产业链合作，双方拟设立合资公司分别用于生产磷酸铁锂等正极电池材料和储能电池，拟设立的合资公司相互持股，深度合作，形成稳定的新能源产业链体系。双方将在锂镁新材料领域合作，凭借盐湖股份丰富的镁资源，借助产业和市场优势，双方将在镁铝、镁锂合金等新材料领域开展合作。
据悉，双方还将建立技术研发平台，研究在合肥合资成立新产品技术研发平台的可行性，研究开发精细化及高附加值锂产业链产品。
在人才培养合作方面，国轩高科具有较强的锂电新能源研发团队，盐湖股份在高镁锂比盐湖提锂方面拥有核心关键技术人才，双方将加强在锂电新能源方面的人才培养，形成互动机制，共同促进锂电行业全产业链技术的深度结合。
[2021-12-14] 盐湖股份(000792):盐湖股份牵手国轩高科 拟在新能源领域深度合作
■证券时报
盐湖股份(000792)12月13日晚间公告，公司与国轩高科(002074)当日签订了《战略合作框架协议》，为了充分发挥双方在锂盐提取和锂电新能源电池材料加工、制造、研发等领域的优势，经双方友好协商，拟在新能源、锂电、科技研发、锂镁材料、人才培养等领域深度合作，推动双方在新能源产业领域的竞争力提升和业务快速发展。
双方将深度合作
12月13日晚间披露的公告显示，为了充分发挥双方在锂盐提取和锂电新能源电池材料加工、制造、研发等领域的优势，经双方友好协商，拟在新能源、锂电、科技研发、锂镁材料、人才培养等领域深度合作，推动双方在新能源产业领域的竞争力提升和业务快速发展。
在锂电新能源产业链合作方面，双方拟设立合资公司分别用于生产磷酸铁锂等正极电池材料和储能电池。拟设立的合资公司相互持股，深度合作，形成稳定的新能源产业链体系。
根据公告显示，在锂镁新材料领域的合作方面，双方将研究在合肥合资成立新产品技术研发平台的可行性，研究开发精细化及高附加值锂产业链产品。
盐湖股份具有较强的锂电新能源研发团队，在高镁锂比盐湖提锂方面拥有核心关键技术人才。公告显示，双方可加强在锂电新能源方面的人才培养，形成互动机制，共同促进锂电行业全产业链技术的深度结合。
盐湖股份在公告中表示，此次协议仅为战略合作的框架性协议，对公司2021年度经营业绩不会产生重大影响。
上个月曾座谈交流
此前，盐湖股份官方微信11月19日发布的消息显示，当天上午，盐湖股份公司副总裁俞秋平、陈俊国与到访的国轩高科集团高级副总裁、战略和资本中心总裁孙爱明一行就锂产业链延伸进行深入座谈交流。
当时陈俊国向国轩高科来访人员介绍了盐湖产业结构、业绩表现、战略规划等方面情况，尤其重点介绍了锂产业的发展现状以及未来的发展规划，表达了向下游产品链延伸的设想。俞秋平表示，国轩高科作为掌握锂市场前沿的合资公司，同盐湖的发展理念较为契合。孙爱明则详细介绍了国轩高科的业务范围、产能布局、产品种类等，着重推介了国轩高科在锂电池和储能熔盐等新能源材料方面的发展规划。
盐湖股份文章显示：盐湖股份作为国内最大的卤水提锂生产商，其产品以卓越的品质和绿色低碳被市场广泛欢迎;国轩高科是国内锂电池行业前三的企业，拥有非常广阔的发展空间。双方就锂动力电池、磷酸铁锂产业链延伸、储能等进行了富有成效的交流探讨。
盐湖高管频频出访
从8月10日恢复上市以后，盐湖股份一举迈入千亿市值俱乐部，12月13日最新总市值为1766亿元。公司前三季度净利润37.15亿元，同比增长75.41%。
除了与国轩高科高管交流外，过去的两个月时间里，盐湖股份高管可谓马不停蹄。
10月13日，盐湖股份董事长贠红卫一行赴贵州振华调研交流。盐湖股份希望借助贵州振华在新能源领域技术和市场优势，共同合作提升碳酸锂产品质量和产品的延伸。16日，贠红卫一行赴云图控股调研，双方针对公司当前发展状况、未来发展规划，下一步合作领域等内容作了介绍，期待双方进一步加强多领域交流合作。
随后，10月23日，盐湖股份公司副总裁俞秋平、陈俊国一行赴清华大学调研交流，后赴北京碧水源科技股份有限公司现场参观超滤、反渗透、纳滤膜吸附生产工艺，并就盐湖提锂纳滤膜吸附相关问题进行了技术交流。
11月12日晚间，盐湖股份公告拟与中化化肥、中化资本共同投资成立益通数科科技股份有限公司。
此外，盐湖股份12月9日在互动平台表示，间接控股子公司蓝科锂业公司1万吨工业级碳酸锂装置已连续三年达产达标，在建的2万吨电池级碳酸锂装置预计年底建成沉锂车间，其他的装置己投入运行，并在本年度己生产出合格产品。
[2021-12-14] 盐湖股份(000792):盐湖股份子公司缴纳生态环境修复治理及生态环境损害赔偿预计减少2021年度利润约1.11亿元
■证券时报
盐湖股份公告，公司子公司盐湖能源本次缴纳1.95亿元生态环境修复治理及生态环境损害赔偿后，在木里矿区生态环境修复治理义务及生态环境损害义务即履行完毕。剔除公司2020年度已计提盐湖能源矿山环境治理恢复基金，初步预计会减少公司2021年度利润约1.11亿元。
[2021-12-13] 盐湖股份(000792):盐湖股份与国轩高科签订战略合作框架协议
■证券时报
盐湖股份(000792)12月13日晚间公告，公司与国轩高科(002074)于当日签订了《战略合作框架协议》，双方拟在新能源、锂电、科技研发、锂镁材料、人才培养等领域深度合作，推动双方在新能源产业领域的竞争力提升和业务快速发展。
[2021-12-10] 盐湖股份(000792):盐湖股份间接控股子公司硝酸盐业破产清算
■证券时报
盐湖股份(000792)12月10日晚间公告，近日，海西中院裁定受理公司间接控股子公司青海盐湖硝酸盐业股份有限公司(简称“硝酸盐业”)破产清算申请，并指定了破产管理人。硝酸盐业已被纳入“僵尸企业”处置范围，此次海西中院裁定受理硝酸盐业破产清算，有利于公司清除不良资产，聚焦盐湖主业。
[2021-12-09] 盐湖股份(000792):盐湖股份蓝科锂业在建2万吨电池级碳酸锂装置预计年底建成沉锂车间
■证券时报
盐湖股份(000792)12月9日在互动平台表示，公司间接控股子公司蓝科锂业公司1万吨工业级碳酸锂装置已连续三年达产达标，在建的2万吨电池级碳酸锂装置预计年底建成沉锂车间，其他的装置己投入运行，并在本年度己生产出合格产品。
[2021-11-22] 盐湖股份(000792):盐湖股份子公司收到生态环境损害赔偿磋商告知书
■上海证券报
盐湖股份公告，公司全资子公司盐湖能源收到海西州环境局下发的《生态环境修复治理及生态环境损害赔偿磋商告知书》，根据青海省委省政府对于木里矿区的生态环境统一进行恢复治理的安排部署，盐湖能源须承担相应的生态环境损害赔偿费用及修复治理费用。根据盐湖能源造成生态环境损害的实际情况以及生态环境部环境规划院的鉴定评估，并综合考虑前期盐湖能源已经进行部分生态环境治理工作，在此基础上，盐湖能源还应承担生态环境损害赔偿费用9,500万元、生态环境修复治理费用1亿元，合计1.95亿元，该等费用将根据青海省委省政府的统一安排部署用于木里矿区生态环境修复治理。缴纳上述费用后，盐湖能源在木里矿区生态环境修复治理义务及生态环境损害义务即履行完毕。公司表示，如按《告知书》所述金额达成协议，剔除公司2020年度已计提盐湖能源矿山环境治理恢复基金，初步预计会减少公司2021年度利润约1.11亿元。
[2021-11-19] 盐湖股份(000792):盐湖股份同国轩高科集团就锂产业链延伸进行深入座谈交流
■证券时报
记者获悉，11月19日上午，盐湖股份公司副总裁俞秋平、陈俊国与到访的国轩高科集团高级副总裁、战略和资本中心总裁孙爱明一行就锂产业链延伸进行深入座谈交流。双方就锂动力电池、磷酸铁锂产业链延伸、储能等进行了富有成效的交流探讨。
[2021-11-18] 盐湖股份(000792):盐湖股份拟转让山东肥业20%股权
■证券时报
盐湖股份(000792)11月18日晚间公告，公司拟将所持有的参股公司中化山东肥业有限公司20%股权转让，本次公开挂牌起拍价格为3297.6万元。本次转让山东肥业的股权完成后，能够集中公司优势资源做大、做强主业，给予投资者稳定、持续、可靠的回报。
[2021-11-12] 盐湖股份(000792):盐湖股份2万吨碳酸锂装置产能将在明年释放
■证券时报
盐湖股份(000792)11月12日在互动平台表示，公司钾肥装置生产中每年排放老卤量约2亿立方米，目前蓝科锂业生产1吨工业级碳酸锂需消耗约2000立方米卤水，2万吨碳酸锂装置产能将在明年释放。
[2021-11-12] 盐湖股份(000792):盐湖股份拟与中化化肥、中化资本共同设立益通科技 构建垂直服务平台“肥易通”
■上海证券报
盐湖股份公告，公司拟与中化化肥、中化资本共同投资成立益通数科科技股份有限公司(简称“益通科技”)，打造集合资讯、物流、交易、供应链协同服务等开放式的行业垂直服务平台“肥易通”，为产业链上下游相关利益方，包括上游生产商、贸易商、期货公司、用肥企业、专业机构、物流平台、承运商、司机等多维度服务赋能。
[2021-11-01] 盐湖股份(000792):钾锂维持高景气,盐湖龙头长期可期-2021年三季报点评
■中信证券
钾锂价格维持高位,Q3业绩同比大增。2021Q3公司实现营收43.66亿元,同比-27.44％,实现归母净利润16.01亿元,同比+117.56％,实现扣非后归母净利润18.29亿元,同比+172.49％。公司营收降低主因贸易及化工品销售较去年同期减少。分业务来看,据百川资讯,公司57％粉及60％粉钾Q3出厂价均价分别为3010及3170元,环比分别+34.59％/32.28％。据科达制造公告,蓝科锂业Q3分别生产及销售工业级碳酸锂约0.78/0.76万吨,不含税均价约为9.65万元/吨,较上半年均价上涨+41.48％。同时公司计提了全资子公司盐湖能源非法采矿所得3.57亿元的非经常损益,影响了三季度业绩。整体来看,公司氯化钾及工业级碳酸锂价格高景气,助推企业Q3业绩大幅增长。
全球供给紧张,氯化钾价格有望维持高位。尽管目前国内处氯化钾需求季节性淡季,同时国储150万吨钾肥的抛售,最高指导价格在3140元/吨,对终端市场价格压力有一定的缓解。但全球钾肥高景气度持续,价格持续走高。国内受247美元/吨大合同价影响,从7月份以来,进口量同比均出现大幅下滑,国内主要港口库存维持在220万吨/年,去年同期在290-300万吨,市场现货依旧紧俏,短期看,不排除价格有小幅上调可能。据乌钾推测,2021年全年全球氯化钾的需求量有望达到7000-71000万吨,目前全球大多数钾肥生产商已经满负荷生产运营,钾肥库存大幅提升的可能性较小,因而至2022年,钾肥主要产区的库存预计仍将处于历史低位,全球钾肥景气度有望持续。国内钾肥市场需进一步关注新一轮大合同价及国内保供稳价政策等相关因素的影响。
供给偏紧,公司碳酸锂有望持续向好。国内电动化进程持续提速,带动锂资源需求大幅增长。据国家统计局,2020年我国碳酸锂自给率仅在30％左右,进口依赖明显。目前全球锂行业已经进入新一轮的资本开支周期,考虑到绿地项目进入稳定供应至少要到2023年,预计今明两年的增量供应将主要来自于现有供应商。即便至2022年,在南美盐湖产能释放的预期下,全球锂供应偏紧的的态势仅有望边际改善,供应商大幅降价抢占市场份额的诉求也较弱,对锂价仍有支撑。公司是国内盐湖提锂的龙头企业,其卤水所能实现的远期产能在20万吨/年左右,我们推测,扣除损益,公司的权益产能(假设占比50％)将有望达到7万吨/年左右,碳酸锂业务有望受益规模效应,成本持续下降,盈利能力持续增强。
风险因素:主营产品价格大幅下跌;在建项目不及预期;未决诉讼对公司业绩产生影响。
投资建议:公司是国内盐湖资源龙头,产品下游需求旺盛,钾锂产品有望维持高景气,由于计提部分非经常损益,下调公司2021年归母净利润预测至51.75亿元(原预测为54.3亿元),维持2022-23年预测为69.9/72.0亿元,对应EPS预测为0.95/1.29/1.32元,维持目标价48元(对应2021年48xPE,参考行业可比公司)及"买入"评级。
[2021-10-30] 盐湖股份(000792):国内盐湖资源龙头,三季度充分彰显盈利弹性-三季点评
■五矿证券
事件描述 公司发布2021年三季度报:1-9月累计实现营收107.99亿元,同降33％;归母净利37.15亿元,同增75％,eps0.68元;其中三单季度营收46.36亿元,同降27％;归母净利16.01亿元,同增118％,eps0.29元。
事件点评
三季度方才展现钾、锂景气周期下公司作为国内盐湖资源龙头的高盈利弹性。前三季度公司营收同比缩减主因贸易收入及化工销售减少,但21Q3公司毛利增厚至约31亿元、综合毛利率约67.06％(相比之下2020年度为41.36％),支撑扣非净利达到18.3亿元,我们认为盈利弹性主要来自如下方面:(1)钾肥价格上行:钾肥供需紧张、延续高景气,国内氯化锂均价的加速上行主要出现在6月初至7月,Q3国内氯化锂均价(60％粉,青海)3192元/吨,环比上涨约33％,因此价格对于盈利的拉动在21Q3开始体现。(2)锂业务量价齐升:在量方面,二三季度青海盐湖提锂进入季节性的产量高峰,公司51.42％控股的盐湖提锂平台--蓝科锂业旗下年产2万吨电池级碳酸锂产线于2021年4月正式试车,支撑碳酸锂年产能合计达到3万吨,前三季度产销量分别实现1.63万吨、1.5万吨,目前日产量达到100吨,充分证明吸附+膜耦合技术的成熟度和生产的稳定性;在价格方面,三季度国内锂盐价格加速上行,电池级碳酸锂均价11.2万元/吨,同比上涨180％、环比上涨26％;蓝科锂业在2021年前三季度实现营业收入12.38亿元、净利润6.73亿元,基于锂盐均价走势,我们预计蓝科锂业在21Q4的盈利有望更为丰厚。(3)经营和发展重回正轨:在剥离亏损资产、业务重新聚焦后,伴随行业的周期性回暖,公司实 现"涅槃重生",截至21Q3末,公司的货币资金已从去年底的20.7亿元大幅增厚至61.8亿元,资产负债率从去年底的73.8％优化至59.3％。
加快建设世界级盐湖产业基地的骨干单位。公司矿权覆盖青海察尔汗盐湖的核心区段,察尔汗盐湖总面积5856m3,是中国最大的钾镁锂盐矿床,钾储量5.4亿吨、氯化锂储量1204.2万吨、氯化镁储量40多亿吨。目前公司具备氯化钾产能500万吨/年,依托蓝科锂业已具备碳酸锂产能3万吨/年,向前看,公司的发展战略清晰:(1)稳定钾:钾肥是公司的立业之本以及核心利润来源,未来一方面将稳定察尔汗盐湖的钾肥生产(中国钾肥对外依存度50％,公司氯化钾占中国总产能64％),另一方面将围绕提高钾产品附加值、围绕"走出钾"进行规划和发展。(2)扩大锂:充裕的老卤供应(2亿立方/年)为后续公司锂业务的进一步扩能提供了扎实的资源保障(而且属于低成本产能扩张),此外公司还在论证氢氧化锂、金属锂、镁锂合金的投资与研发,未来有望形成锂产业集群。(3)构建盐湖循环经济:推进卤水中钾、钠、镁、锂、硼资源的梯级开发,绿色可持续开发、提高盐湖资源的综合利用效率。
维持公司"增持"评级。公司坐拥察尔汗盐湖,是一家中国本土具备"硬资源"的盐湖资源龙头企业,其钾、锂业务均承载战略意义;我们预计公司2021-2023年eps分别为1.05元、1.20元和1.25元,维持公司"增持"评级。
风险提示:
1、全球氯化钾、锂资源产能的集中释放或导致价格下跌;2、未来盐湖资源的综合开发不及预期。
[2021-10-28] 盐湖股份(000792):钾肥持续向好,碳酸锂放量,业绩符合预期-有业绩公布需要点评
■申万宏源
公司公告:公司2021年前三季度实现营业收入107.99亿元(YoY-32.58％),实现归母净利润37.15亿元(YoY+75.41％),扣非归母净利润39.31亿元(YoY+85.64％),业绩符合预期。其中Q3实现营业收入46.36亿元(YoY-27.44％,QoQ+47.36％),归母净利润16.01亿元(YoY+117.56％,QoQ+21.20％),扣非归母净利润18.30亿元(YoY+172.49％,QoQ+38.95％)。费用端,公司通过降本增效,Q3实现管理费用环比下降3200万元。整体毛利率保持较高水平,Q3整体销售毛利率67.06％(环比下降0.38pct);由于计提非经常性损益,公司净利率39.56％(环比下降6.05pct)。
2021Q3钾肥板块景气持续上行,供需格局向好。受益于下游需求旺盛和供需格局的优化,公司2021年Q3氯化钾均价3644元/吨,环比增加44.2％,同比增加105.1％;前三季度氯化钾产量约390.08万吨,销量384.44万吨,其中Q3产、销量约为139.48、120.74万吨,与Q2基本持平。进入四季度后,大型贸易商控量放货,市场可售现货依旧紧俏,东北冬储市场需求有待开启,价格有望稳中向上。长期来看,2021-2023年新增产能300万吨,退出产能189万吨,叠加下游种植面积的提升和生物乙醇需求的回暖,2021年全球钾肥实际开工率高达88％,有望长周期维持供需紧平衡状态,公司盈利能力将持续提升。
2021Q3锂板块逐步放量,锂板块成长可期。公司2021年Q3碳酸锂价格持续走高,工业级碳酸锂2021Q3均价10.54万元/吨,环比增加23.7％,同比增加192.4％。公司前三季度碳酸锂产量约1.63万吨,销量约1.5万吨,其中Q3产、销量约为7834、7565吨。报告期间蓝科锂业2万吨项目按计划持续释放产能,公司碳酸锂产销量基本实现翻倍增长,带动公司盈利的环比提升。公司计划五年内分步扩充1+2+3万吨(总计6万吨)碳酸锂、氢氧化锂产品产能,在十年内逐步形成10万吨锂盐产品规模,新能源材料板块未来成长可期。
非经常性损益落地,布局镁铝合金新材料项目。此前公司披露全资子公司青海盐湖能源涉嫌非法采矿,需退缴非法所得及收入并承担生态环境损害赔偿费用,影响报告期间内公司利润约3.57亿元。但是青海盐湖能源属于公司已剥离的金属镁一体化配套项目,前期已计提了相应资产减值准备,后续影响有限。同时,公司为融入产业核心地区,拟于安徽异地投建年产5000吨镁铝合金新材料项目,投资规模约4986万元。
投资评级与估值:维持2021-2023年盈利预测,预计实现归母净利润54.18、68.18、72.98亿元,对应PE为31X、25X、23X。维持"买入"评级。
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