000785武汉中商股票走势分析
≈≈居然之家000785≈≈(更新:22.01.27)
[2022-01-27] 居然之家(000785):超额完成业绩对赌目标,21年利润高增符合预期-年度点评
■安信证券
事件:1月26日,居然之家发布2021年年度业绩预告,公司预计实现归母净利润23.00-25.80亿元,同比增长68.75％-89.29％;扣非后归母净利润23.00-25.80亿元,同比增长76.65％-98.15％。其中2021Q4当季公司实现归母净利润5.81-8.61亿元,同比增长29.77％-92.26％;扣非后归母净利润5.91-8.71亿元,同比增长49.74％-120.70％。公司下属全资子公司北京居然之家家居连锁有限公司预计完成扣除非经常性损益后的净利润24.50-26.00亿元,超额完成对赌利润目标。
家居景气度回升+龙头优势凸显,Q4业绩高增、超额完成对赌目标根据公告中位数测算,2021Q1-4公司实现归母净利润24.40亿元,同比增长79.06％。其中2021Q4当季公司实现归母净利润7.21亿元,同比增长61.01％。2021年公司首次执行新租赁准则,在租赁期内确认使用权资产折旧,计入营业成本;摊销未确认融资费用,计入利息费用。因此,相比此前采用直线法计算租金支出,采用新租赁准则后公司利润端或将迎来新的增长。疫情之后家居行业景气度持续回升,公司市场竞争力凸显,市场营销效果显著,品牌影响力不断提升。目前公司家装家居产业服务平台完成闭环,每平每屋设计家、家居行业商品零售运营平台(洞窝)、居然装饰、辅材、居然管家等六大赛道数字化开发和运营力度持续加大,全链路服务和交付能力日趋成熟,业绩增长迅速。公司以"轻资产"连锁运营模式加快全国布局。截至2021年12月末,居然之家在国内经营家居卖场已达到421家。2021年公司新开家居卖场50家,完成全年开店目标,截至2021年12月末公司累计签约门店数量超过700家。居然之家将在全国范围内持续加快家居卖场的发展,加速在下沉市场的渗透。未来公司将加快实体店的连锁拓展,特别是在长江以南地区以及县级城市。数字化转型打造家装家居行业产业服务平台,新盈利模式开始 显现。公司积极拓展自营和IP业务赛道,打造设计、施工、基材辅材采购、智能家居及家居用品销售、物流和后家装服务等关键节点的交付和服务能力,目前公司家装家居产业服务平台已完成闭环。居然之家的数字化战略就是打造数字化时代的家装家居行业产业服务平台,主要包括为设计师和家装公司提供设计、施工图、报价预算到施工管理的SaaS服务的每平每屋设计家和家居行业商品零售运营平台洞窝APP。此外,公司还打造了装修基材辅料采购平台、智能家居零售运营平台尚屋智慧家、智慧物流平台和后家装服务平台。对于各环节的协同,公司将以每平每屋设计家和洞窝APP的服务能力建设为核心,辅以其他赛道平台的交付能力,实现家居家装行业产业服务平台向家居行业的对外开发和对家居行业产业链的赋能。其中家居行业商品零售运营平台洞窝APP自6月份测试上线以来,业务已拓至北京、郑州、重庆、西安、武汉和成都6个城市,当前正重点完善对于B端商户的服务能力。截至2021年9月,已上线品牌店铺4000+,上线SPU5万+,累计注册用户近50万。
投资建议:居然之家为国内泛家居行业龙头,"直营+加盟"轻资产模式高效发展,携手阿里引领家居新零售,同时拓展自营IP业务提供家装家居一体化服务。我们预计居然之家2021-2023年营业收入为130.28、148.03、168.26亿元,同比增长44.87％、13.62％、13.67％;归母净利润为24.83、28.18、32.31亿元,同比增长82.21％、13.51％、14.64％,对应PE为12.9x、11.4x、9.9x,给予买入-A的投资评级。
风险提示:家居卖场连锁发展不及预期风险;新零售与数字化应用推广不及预期风险等。
[2022-01-27] 居然之家(000785):Q4业绩高增长,轻资产模式加速下沉-年度点评
■兴业证券
事件:1月26日,公司发布2021年业绩预告。2021年公司预计实现归母净利润23-25.8亿元,同比增长68.75-89.29％;实现扣非归母净利润23-25.8亿元,同比增长76.65-98.15％。符合市场预期。?
Q4业绩高增,龙头竞争优势凸显:根据公告中位数测算,2021年公司预计实现归母净利润24.4亿元,同比增长79％;其中,21Q1/Q2/Q3/Q4实现归母净利润6.15/5.07/5.96/7.21亿元,同比增长145％/211％/19％/61％。2021年家居建材卖场行业实现销售额1.18万亿元,剔除疫情影响,相比2019年增长17％,公司增速远高于行业增速,龙头优势凸显。
轻资产加速下沉,数字化战略助力业绩提升:公司通过轻资产的加盟模式加速渠道下沉,截止2021年6月30日,公司共拥有398个家居卖场(直营卖场92家、加盟卖场306家)。现有卖场多位于直辖市、省会级城市等较发达城市,低线城市尚有较大的渗透空间,预计2021年新增门店40家左右,2022-2023年每年新增门店60～80家。公司进一步深化数字化业务,围绕"打造数字化时代家装家居产业服务平台"的发展战略,持续发力每平每屋设计家、智能家装、装修基材辅材、智能家居、居然管家、智慧物流六大赛道业务,贡献业绩持续增长。
盈利预测:我们微调公司盈利预测,预计2021-2022年的营业收入为130.06、148.62亿元,同比变动+44.6％、+14.3％,实现归属于母公司净利润分别为24.58、28.68亿元,同比变动+80.3％、+16.7％;对应2022年1月26日股价的P/E分别为13.1和11.2倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:1.房地产下行;2.门店下沉不及预期;3.疫情反复
[2022-01-27] 居然之家(000785):21年归母扣非净利润同增77％-98％,数字化转型卓有成效-公司公告点评
■海通证券
公司发布业绩快报:预计21年归母净利润23-25.8亿,同比增长68.8％-89.3％;实现归母扣非净利润23-25.8亿,同比增长76.7％-98.2％。预计单Q4实现归母净利润5.8-8.6亿,同比增长28.9％-91.1％;实现归母扣非净利润5.9-8.7亿,同比增长51.3％-123.1％。其中,公司下属全资子公司北京居然之家家居连锁有限公司合并报表口径下归母扣非净利润预计完成24.5亿元-26亿元。
按预告中位数计算,预计21Q1/Q2/Q3/Q4E分别实现归母净利润6.2/5.1/6.0/7.2亿,同比增长144.6％/216.1％/18.6％/60.0％;分别实现归母扣非净利润6.1/4.8/6.1/7.3亿,同比增长131.2％/301.3％/25.5％/87.2％。
公司业绩表现亮眼,主要是由于:①2021年度随着宏观经济的复苏,家居行业景气度持续回升,家居消费需求稳步恢复;②公司深入贯彻"抢销售、挖品牌、抓融合、促连锁"经营策略,提质增效稳定家居主业经营;③公司围绕"打造数字化时代家装家居产业服务平台"的发展战略,持续推动数字化转型,每平每屋、智能家装、装修基材辅材、智能家居、居然管家、智慧物流六大赛道的数字化开发和运营力度持续加大,全链路线性服务能力日趋成熟,业绩增长迅速。
盈利预测与评级:我们预计公司21-23年归母净利润分别为24.9、29.4、34.7亿元,同比增长82.9％、18.0％、18.1％,目前股价对应21-23年PE估值分别为13、11、9倍,我们给予公司21年16～18倍PE估值,合理价值区间为6.11～6.87元,给予"优于大市"评级。
风险提示:加盟模式开店不及预期;地产销售增速下滑。
[2022-01-26] 居然之家(000785):超额完成业绩对赌目标,经营表现符合预期-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布2021年年度业绩预增公告,预计2021年全年实现归母净利润23.0亿元到25.8亿元,与上年同期相比将增加9.37亿元至12.17亿元,同比增长68.75％至89.29％;预计实现扣非后归母净利润23.0亿元到25.8亿元,与上年同期相比将增加9.98亿元至12.78亿元,同比增长76.65％至98.15％。点评:
超额完成业绩对赌目标,经营表现符合预期。公司Q4单季预计实现归母净利润5.8亿元至8.6亿元,同比增长29.8％～92.3％;预计实现扣非后归母净利润5.9亿元至8.7亿元,同比增长49.7％～120.7％。公司全资子公司居然连锁全年扣非归母净利润预测中枢25.25亿元,超额完成业绩对赌目标,经营表现符合预期。同时,新租赁准则下将租赁负债利息支出计入财务费用,致使2021年公司财务费用同比增长显著,对业绩端产生一定扰动。预计随着新租赁准则对公司影响于2022年逐渐走弱,公司盈利能力仍有进一步增长空间。
加速渠道下沉巩固渠道优势,发力自营和IP业务培育新增长动能。截至2021年9月30日,公司在营卖场数量已超400家,预计全年卖场数量可超420家,渠道数量业内领先。同时,公司于2022年1月启动"百县百Mall""千镇千店"项目加速渠道下沉,渠道优势有望借乡村振兴及家具下乡东风进一步深厚。在线下渠道加速扩张的同时,公司数字化转型成效凸显,自营和IP业务高速增长。通过每平每屋设计家、洞窝APP、自营基材辅材采购平台、尚屋智慧家、智慧物流平台和熊洞智家(居然管家)完成了从家居设计、生产销售、物流配送、后端服务的泛家居全产业链条布局。未来,公司将加大在自营和IP业务方面的资源投入,积极打造第二增长曲线,为公司长期成长提供动能。
投资建议:渠道加速下沉奠定增长基础,数字化转型和闭环服务平台再添腾飞动能。公司加速渠道下沉抢占低线城市空白市场,为公司家居卖场业务稳定增长提供坚实支撑。同时,公司积极引领行业数字化升级打造家居家装产业闭环服务平台,为公司远航提供充足燃料。我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为24.5/28.5/32.8亿元,对应当前市值PE分别为13/11/10X,维持"买入"评级。
风险提示:地产政策调控不确定性,疫情反复,卖场开拓不及预期
[2022-01-26] 居然之家(000785):居然之家2021年度净利润预增69%-89%
■上海证券报
居然之家披露业绩预告。公司预计2021年盈利230,000万元-258,000万元，比上年同期增长68.75%-89.29%。2021年度家居行业景气度持续回升，家居消费需求稳步恢复。
[2021-12-27] 居然之家(000785):家居卖场龙头企业,渠道下沉与数字化战略助力成长-深度研究
■兴业证券
中国建材家居卖场行业市场规模大、集中度低,下沉市场空间大。据我们测算,中国建材家居卖场行业规模近2000亿元,已步入成熟期,但从零售额和经营面积口径看,CR2仅不足20％,且头部企业的卖场门店主要集中在高线城市,低线城市仍存在较多空白。随着行业增速放缓,叠加疫情催化,有望加速行业洗牌,头部企业或凭借综合优势,有望通过渠道进一步下沉抢占更大的市占份额
国内家居卖场龙头企业,全国性布局优势。公司以经营建材家居卖场,收取商户租金和加盟方管理费用为主,截止2020年12月19日,公司门店已覆盖87％的直辖市及省会城市、66％的地级城市和13％的县及县级市,全国性布局使得公司品牌享有较高知名度,可凭借品牌优势和资金优势与一线品牌形成稳定合作,后者风险能力强且自带流量;此外,公司亦具备多渠道开拓流量的能力,卖场出租率和坪效均处于行业领先水平。
内部经营管理不断优化,轻资产方式下沉门店。公司积极拥抱线上渠道,将数字化升级成战略层面,打造数字化时代家装家居产业服务平台,赋能行业转型升级,为合作伙伴提供增值服务以增强客户黏性、提高非租金收入占比。对于低线城市市场,公司前瞻性的通过轻资产的加盟模式进行下沉,可避免大规模资本支出,有利于快速铺开市场,抢占优势资源,为中长期发展奠定基础。
盈利预测与投资建议:建材家居卖场仍有较多下沉空间,我们看好公司通过轻资产的方式下沉开店+数字化助力运营效率提升,有望获得更大的市场份额。我们维持对公司的盈利预测,预计2021/2022/2023年的EPS为0.38/0.45/0.51元,对应2021年12月24日股价的P/E分别为13.4/11.6/10.1倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:1.房地产下行;2.门店下沉不及预期;3.疫情反复。
[2021-11-01] 居然之家(000785):Q3营收稳步增长,居然智能业务快速扩张-三季点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年三季度度报,前三季度公司营收97.73亿元,同比+56.41％;归母净利润17.19亿元,同比+87.90％;扣非后归母净利润17.09亿元,同比+95.55％。分季度看,Q3单季度公司营收31.69亿元,同比+37.47％;归母净利润5.96亿元,同比+18.62％;扣非后归母净利润6.13亿元,同比+25.48％。三季度营收同比快速增长,盈利能力稳步提升。2021年前三季度经营活动产生的现金流量净额为46.25亿元,同比+230.63％,现金流充裕。
分析判断:
收入端:Q3营收同比快速增长,居然智能业务快速扩张2021年前三季度公司营收97.73亿元,同比+56.41％;分季度看,Q3单季度公司营收31.69亿元,同比+37.47％。公司采取了一系列有效经营措施促进业务发展,同时公司居然智能等自营业务快速扩张,三季度营收同比高增长。公司聚焦做强家居主业并加快实体店连锁拓展,上半年家居卖场内进口及原创、软体家居、定制家居、智能家居、设计和家装五个热点品类销售额同比实现高增长,新开设的"大家居"与"大消费"有机融合店湖北黄冈家居生活MALL及内蒙呼市生活MALL均取得了成功。公司持续推动天猫同城站发展,并借助淘宝直播等渠道为门店蓄客,成功打造了线上线下融合的消费闭环;上半年公司同城站覆盖130个城市,同城站引导成交额同比高增长。公司积极围绕"打造数字化时代家装家居产业服务平台"的发展战略,加大数字化相关研发及运营投入,持续推进数字化转型;上半年公司以"躺平设计家"为主的装企Saas服务平台、家居行业商品零售运营平台"洞窝"、装修基材辅料采购平台、尚屋智慧家和居然管家等服务平台构建了家装家居产业服务平台闭环,实现了家装数字化消费闭环,公司智能家居业务实现销售额4.4亿元,同比+80％。
盈利端:Q3盈利能力有所下滑,期间费用提升较多2021年前三季度公司毛利率、净利率分别为46.94％、18.09％,同比分别+7.34pct、+2.91pct;分季度看,Q3单季度毛利率、净利率分别为53.13％、19.65％,同比分别+7.15pct、-2.73pct。公司净利率有所下降主要是由于公司期间费用增长较多,2021年前三季度公司期间费用率21.35％,同比+4.97pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.91％、3.51％、0.04％、8.89％,同比-1.88pct、-0.31pct、+0.00pct、+7.15pct;分季度看,Q3单季度公司期间费用率25.25％,同比+11.30pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为11.26％、4.89％、0.06％、9.03％,同比分别+2.03pct、+1.91pct、+0.04pct、+7.32ct。三季度管理费用率提升主要为去年同期疫情下员工社保等减免导致工资奖金较低,本期员工薪酬及奖金增加所致;财务费用率大幅提升主要系公司执行新租赁准则,将租赁负债利息支出计入财务费用所致;研发费用率小幅度提升主要由于公司增加洞窝等研发投入所致。
投资建议:公司作为具有全国布局能力的家居卖场企业,凭借着租赁物业运营直营店以及3、4线城市加盟店的轻资产模式快速扩张;公司与阿里战略合作,打造新零售平台,经营思路正由渠道管理进行逐步向流量运营转型。考虑到疫情影响、行业竞争加剧及公司数字化转型加大相关运营投入等原因,我们下调公司21-22年营收133.45/141.92亿元的预测至129.89/139.43亿元,下调21-22年EPS0.48/0.51元的预测至0.36/0.42预测23年的营收为149.66亿元,EPS为0.45元,对应2021年11月1日4.89元/股的收盘价,21-23年的PE分别为14/12/11倍,维持"买入"评级。
风险提示:疫情反复;地产竣工不及预期;公司新零售及数字化转型不及预期等。
[2021-10-31] 居然之家(000785):Q3扣非归母净利继续保持快增-季报点评
■华泰证券
Q3营收与归母净利表现靓丽,维持"买入"评级
公司10月29日发布三季报,Q3实现营收31.7亿元,同增37.5％;实现归母净利6.0亿元,同增18.6％;实现扣非归母净利6.1亿元,同增25.5％。公司业绩延续较强的恢复态势,营收、归母净利同比增速受高基数、疫情反复及地产景气下行一定负面影响,经营进入高质、稳健的发展阶段,Q3经营性现金流继续有14.0亿元的净流入。伴随公司Q4进入开店旺季,及叠加电商大促,营收、归母净利有望继续快速增长。我们预计公司21-23年EPS为0.36、0.43、0.48元,参考Wind2022年可比一致性预期14.4xPE,给予公司14.4xPE,目标价6.19元,维持买入评级。
新租赁准则对公司盈利有一定拖累,销售费用也因拓店同比增长2.0pct
公司2021年初,确认使用权资产179亿元、租赁负债240亿元。新准则下公司的租赁成本及费用显著提升。21Q3财务费用达2.9亿元,财务费用率达9.0％,同比增长7.3pct。同时,由于公司加速加盟商场拓展(家居卖场通常Q4尤其是国庆假期开店,前期产生一定销售费用),Q3销售费用有一定提升,同增2.0pct。
房地产景气下行对公司压制有限,公司竞价回购股份2.1亿元彰显信心家居零售处于房地产后周期,尽管上游景气下行,对公司复苏形成一定压制,但考虑到存量房翻新装修需求近年快速放量,且公司作为家居零售卖场,主营业务收入中租金占比高、且相对固定,因此我们认为上游房地产景气的下行对公司压制是有限的。公司自3月22日开始以集中竞价方式回购公司股票,也彰显了公司对自身经营的信心。截至10月14日,公司已回购3228万股,平均交易价格在5.06～7.88元/股。
行稳致远,公司基本面稳中向好,维持"买入"评级
公司作为家居零售龙头企业之一,受疫情影响主动减租,短期经营受较大负面影响。但公司凭借强大的运营能力经营快速复苏,前三季度收入营收同增56.4％至97.7亿元,归母净利同增87.9％至17.2亿元。伴随公司通过加盟模式继续下沉渗透,市占率有望继续提升。我们预计公司21-23年EPS为0.36、0.43、0.48元,给予公司2022年14.4xPE,目标价6.19元,维持买入评级。
风险提示:新店培育不及预期、疫情影响超预期、房地产调控趋严。
[2021-10-31] 居然之家(000785):闭环产业服务平台发力,经营表现符合预期-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布2021年三季报,报告期内实现营业收入97.73亿元,同比+56.41％;实现归母净利润17.19亿元,同比+87.9％;实现扣非后归母净利润17.09亿元,同比+95.55％,实现基本每股收益0.26元,同比+73.33％。点评:
家居家装产业服务平台全面发力,经营表现符合预期。从单季情况来看,公司Q3单季实现营收31.69亿元,同比+37.46％,我们认为主要受益于线下卖场客流量随疫情影响趋弱稳态恢复,叠加公司积极打造家居家装产业服务平台闭环,居然智能等自营和IP业务表现靓丽为公司收入增长注入新动能。利润端,公司Q3单季实现归母净利润5.96亿元,同比+18.62％;扣非后归母净利润6.13亿元,同比+25.48％,利润端表现略高于业绩预告中枢,整体经营表现符合市场预期。
新租赁准则对财务费用影响较大,但公司盈利能力仍然大幅回升。随着疫情影响逐渐消散,公司卖场恢复常态经营秩序,公司前三季度毛利率同比+7.34pcpts至46.94％,其中Q3单季毛利率环比+11.42pcpts,同比+7.15pcpts至53.13％。受新租赁准则影响,公司前三季度财务费用率同比+7.15pcpts至8.89％,致使期间费用率同比+4.97pcpts至21.35％,综合影响公司前三季度净利率同比+2.91pcpts至18.09％,其中Q3单季净利率19.65％,同比-2.73pcpts,环比+3.87％。预计随着新租赁准则对公司影响于明年逐渐走弱,公司盈利能力仍有进一步增长空间。
经营现金流大幅回暖,持续回购彰显发展信心。受益于线下卖场恢复正常经营秩序以及公司坚持轻资产运营和统一收银制度,经营现金流大幅回暖,至三季度末实现经营现金流净额46.35亿元,同比+230.62％,其中销售商品和劳务收到现金/营业收入(％)与去年同期相比+3pcpts至108.84％。同时,公司持续回购股份,彰显对于未来持续增长信心。
投资建议:数字化转型助力增长,打造闭环产业服务平台构建深厚壁垒。公司持续推进数字化转型助力传统卖场焕发新机,布局自营和IP业务完成家居家装产业服务平台闭环,竞争壁垒日益深厚。我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为24.5/28.5/32.8亿元,对应当前市值PE分别为13/11/10X,维持"买入"评级。
风险提示:地产政策调控不确定性,疫情反复,卖场开拓不及预期。
[2021-10-19] 居然之家(000785):Q3业绩稳健增长,新业务进入收获期-三季点评
■兴业证券
事件:公司发布2021年三季度业绩预告。2021年前三季度公司预计实现归母净利润16.7～17.5亿元,同比增长83％～91％。其中,2021Q3实现归母净利润5.5～6.3亿元,同比增长9％～25％。
Q3新业务扩展顺利,盈利能力提升:得益于疫情的有效控制,家居行业景气度有所回升,2021年1-8月建材家居卖场销额同比增长61％。同时,公司持续深化新业务,家装家居产业服务平台形成闭环,持续加大每平每屋设计家、家居行业商品零售运营平台(洞窝)、居然装饰、辅材、居然管家等六大赛道数字化开发和运营力度,新业务日趋成熟,贡献业绩增长。
轻资产委管模式下沉门店,三大融合战略提坪效,未来可期:扩门店方面,主要通过轻资产委管模式下沉门店。截至2021年6月30日,公司拥有的92家直营卖场多位于直辖市、省会级城市等较发达城市,低线城市尚有较大的渗透空间,预计2021-2023年每年新开业门店50～70家。提坪效方面,主要通过三大融合战略实现。为应对精装、整装、互联网渠道的分流,公司通过为合作伙伴提供增值服务来增强客户黏性、提高非租金收入占比,贡献业绩增长。
盈利预测:首次覆盖,预计公司2021-2022年的营业收入为124.51、143.18亿元,同比变动+38％、+15％,实现归属于母公司净利润分别为25.09、29.07亿元,同比变动+84％、+16％;对应2021年10月18日股价的P/E分别为14和12倍。
风险提示:1.房地产下行;2.门店下沉不及预期;3.疫情反复
[2021-10-15] 居然之家(000785):居然之家拟斥资2.5亿至5亿元回购股份
■上海证券报
居然之家公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，将用于实施员工持股计划或股权激励。本次回购的资金总额不低于25,000万元且不超过50,000万元，回购价格不超过8.00元/股。
[2021-10-15] 居然之家(000785):数字化引领,"匠心"新零售-公司深度报告
■首创证券
居然之家:数字化引领,龙头实力彰显。居然之家创立于1999年,发展至今,业务涵盖室内设计、装修、家居建材销售、智能家居、智慧物流、后家装服务以及百货商场、购物中心、生活超市等多种业态。2019年公司借壳武汉中商成功上市。公司在业内较早开启数字化转型,探索"新零售"业态,有望成为数字化时代家居行业第一产业服务平台。
家居消费业态升级,数字化转型定乾坤。(1)全球:家居消费是占社会零售总额2％以上的大产业,结构上中国家居零售在全球中重要性日益加强,2019年中国地区室内成品家具零售规模占全球比重提升至16％。流量入口方面,当前全球室内家居产品主要销售渠道依旧是家居装饰装修等专业渠道,占比超过70％。住宅交付模式、文化差异等因素使得家居建材卖场领域易产生家得宝、劳氏等大企业,数字化转型升级助力家得宝后来居上。(2)中国:新房交付仍以毛坯房交付为主,家居家装产业主要面向C端消费者,家居产品消费流量入口分散。据Euromonitor,家居装饰装修等专业渠道我国室内家居产品零售比重接近70％。未来在标准化程度低、交付对人工依赖度较高的家居家装行业,单品类厂商或零售商在数据积累与应用方面具有一定局限,而线下专业渠道商尤其是大型连锁类家居卖场凭借一站式多品类覆盖与海量数据支撑将持续占据家居零售主导,龙头家居连锁商场份额或将不断提升。
传统卖场业务地位稳固,新零售焕发生机。(1)居然之家坚持以"轻资产"的运营模式进行卖场扩张,传统卖场业务领域直营卖场坪效领先,加盟卖场毛利率高企;(2)新零售方面,公司持续推进线上线下融合、大家居与大消费融合,不断释放活力;(3)产业链上下游融合方面,公司在业内较早开启数字化转型,并持续拓展自营和IP业务赛道,提升家居消费全链条服务能力,逐步构筑深厚护城河,发展实力强劲。
数字化引领＆"匠心"新零售,首次覆盖给予"买入"评级。我们看好公司数字化转型背景下线上线下融合、大家居与大消费融合、产业链上下游融合所带来的竞争优势,我们预计公司2021-2023年归母净利润为24.51/28.47/32.79亿元,EPS分别为0.38/0.44/0.50元/股,对应当前市值PE分别为14/12/11倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:地产竣工不及预期;新冠疫情有所反复;卖场开拓不及预期;公司新零售及数字化转型不及预期。
[2021-10-15] 居然之家(000785):Q3业绩保持优异,数字化转型引领行业,持续回购彰显信心-三季点评
■中信建投
事件
10月15日,居然之家发布2021年前三季度业绩预告。2021Q1-3公司实现归母净利润16.70-17.50亿元,同比增长82.59％-91.33％。其中2021Q3当季公司实现归母净利润5.50-6.30亿元,同比增长9.42％-25.34％。
公司Q3业绩优异,符合预期。
我们的分析和判断
家居景气度持续回升,公司龙头优势凸显,Q3业绩增长迅速根据公告中位数测算,2021Q1-3公司实现归母净利润17.10亿元,同比增长86.96％。其中2021Q3当季公司实现归母净利润5.90亿元,同比增长17.38％。在2021年家居行业景气度持续回升的基础上,公司市场竞争力凸显,市场营销效果显著,品牌影响力不断提升。目前公司家装家居产业服务平台完成闭环,每平每屋设计家、家居行业商品零售运营平台(洞窝)、居然装饰、辅材、居然管家等六大赛道数字化开发和运营力度持续加大,全链路服务和交付能力日趋成熟,前三季度业绩增长迅速。
公司以"轻资产"连锁运营模式加快全国布局。截至2021年6月末,居然之家在国内29个省、自治区及直辖市经营了398个家居卖场,其中包含92个直营卖场及306个加盟卖场。2021H1公司新开家居卖场21家,截至2021年6月末公司累计签约门店数量达到723家。居然之家将在全国范围内持续加快家居卖场的发展,加速在下沉市场的渗透。未来公司将加快实体店的连锁拓展,特别是在长江以南地区以及县级城市。未来3-5年,公司计划每年新开门店60-80家,其中直营店3-5家,其余以委托加盟门店为主。
数字化转型打造家装家居行业产业服务平台,新盈利模式开始显
现。公司积极拓展自营和IP业务赛道,打造设计、施工、基材辅材采购、智能家居及家居用品销售、物流和后家装服务等关键节点的交付和服务能力,目前公司家装家居产业服务平台已完成闭环。居然之家的数字化战略就是打造数字化时代的家装家居行业产业服务平台,主要包括为设计师和家装公司提供设计、施工图、报价预算到施工管理的SaaS服务的每平每屋设计家和家居行业商品零售运营平台洞窝APP。此外,公司还打造了装修基材辅料采购平台、智能家居零售运营平台尚屋智慧家、智慧物流平台和后家装服务平台。对于各环节的协同,公司将以每平每屋设计家和洞窝APP的服务能力建设为核心,辅以其他赛道平台的交付能力,实现家居家装行业产业服务平台向家居行业的对外开发和对家居行业产业链的赋能。
其中家居行业商品零售运营平台洞窝APP自6月份测试上线以来,业务已拓至北京、郑州、重庆、西安、武汉和成都6个城市,当前正重点完善对于B端商户的服务能力。目前已上线品牌店铺4000+,上线SPU5万+,累计注册用户近50万。"洞窝APP"目标到2021年底注册用户数量达200万,覆盖城市达到10座,入驻店铺超过5000家,初步实现对外开放。
公司持续回购,充分彰显未来发展信心
2021年2月,居然之家发布《关于公司以集中竞价方式回购部分社会公众股份方案的议案》,拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份,回购总金额2-4亿元(含)人民币,回购价格不超过10元/股(2020年权益分派方案实施完成后,回购价格调整为不超过9.95元/股)。
截至2021年9月30日,公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份3227.9994万股,占总股本0.49％,成交均价为6.37元/股,成交总金额为2.05亿元(不含交易费用),已回购成交金额占公司拟回购金额上限4亿元的51.37％。我们认为,公司持续回购,彰显了对未来长远发展前景的坚定信心。
投资建议
居然之家为国内泛家居行业龙头,"直营+加盟"轻资产模式高效发展,携手阿里引领家居新零售,同时拓展自营IP业务提供家装家居一体化服务。我们预计居然之家2021-2023年营业收入为128.34、146.03、163.36亿元,同比增长42.72％、13.78％、11.87％;归母净利润为24.63、27.96、32.18亿元,同比分别增长80.74％、13.52％、15.09％,对应PE分别为14.1x、12.4x、10.8x,维持"买入"评级。
风险提示
家居卖场连锁发展方式仍需创新优化;新零售与数字化应用推广成果仍需观察等。
[2021-09-27] 居然之家(000785):轻资产扩张彰显发展潜力,数字化转型引领行业变革-公司深度报告
■海通证券
居然之家--国内家居龙头连锁卖场标杆:公司通过直营模式与加盟模式经营管理"居然之家"品牌连锁卖场,20年年底公司总商场数达到382家,其中直营门店90家,加盟门店292家;分业务看,其中20年公司自营业务收入60.2亿元占比为67.0％,贡献65.6％的毛利,加盟管理收入5.7亿元占比6.3％,贡献12.2％的毛利。
存量需求释放明显,地产政策收紧影响相对有限:政府坚持"房住不炒"的原则收紧地产政策,导致近年来地产销售增速下行,但同时高基数存量住房二次装修需求逐步释放,我们认为整体家居行业需求仍有较大增长空间。根据财联社、观研天下援引弗若斯特沙利文的统计数据,2019年中国家居装饰及家具零售市场规模已达到3.6万亿元,预计2021年将达到4.4万亿元。
卖场头部化趋势明显,长期占据核心流量入口:近年来家居行业精装整装线上渠道兴起,分流前端流量,但我们认为传统连锁卖场仍将长期是主流渠道,其获取流量的核心竞争力短期内难以替代;此外,行业龙头卖场已构建较深行业护城河,并且在卖场数量面积、物业管理水平、品牌口碑以及数字化转型等方面竞争优势明显,近年来替代地方性建材市场效果明显。
自营+委管双向驱动,委管模式开店加速:20年由于疫情原因,公司采取自营商场免租政策导致自营商场收入下滑明显,展望21年,我们认为,随着疫情后装修需求的滞后释放,公司卖场业务将迎来明显回暖。长期来看,公司直营商场运营效率领先行业,卡位核心地段并保持高出租率,通过存量门店的逐步成熟持续贡献增量;加盟模式方面,委管模式下的快速开店将贡献主要增量,考虑到加盟方的较好盈利性及三四线较大开店空间,我们预计未来几年公司仍会保持高速开店态势。
数字化转型进程加速,六大赛道布局产业链闭环:为巩固卖场自身流量入口的功能,2018年居然之家联手阿里通过数字化转型,包括线下卖场数字化改造、大数据平台建设、3D关联场景、线上增量渠道"同城站"等方式,实现客流量和转化率的提升;此外,居然之家六大赛道布局,为消费者提供从设计、施工、零售、物流、智慧生活、到管家服务的全家装生命周期解决方案,将流量、内容、数字化能力向产业链上的合作伙伴开放,打造向生态伙伴开放赋能的产业服务平台。
盈利预测与评级:我们预计公司21-22年归母净利润分别为24.9、29.4亿元,同比增长82.9％、18.0％;目前股价对应21年PE为14倍,我们给予公司21年20～22倍PE估值,合理价值区间7.63～8.40元,给予"优于大市"评级。
风险提示:加盟模式开店不及预期;地产销售增速下滑。
[2021-08-29] 居然之家(000785):Q2业绩持续修复,新零售转型焕发新活力-公司点评报告
■太平洋证券
事件:公司发布2021年中报:21H1公司实现营收66.04亿元,同比+67.49％,归母净利润11.22亿元,同比+172.42％,扣非净利润10.97亿元,同比+184.19％。Q2单季公司营收32.62亿元,同比+111.89％,归母净利润5.07亿元,同比+216.09％,扣非净利润4.82亿元,同比+301.28％。
点评:分业务看:21H1公司租赁及加盟管理业务营收37.99亿元,同比+28.24％,毛利率为56.60％,同比+20.50pct;商品销售业务营收22.73亿元,同比+172.04％,毛利率为15.67％,同比-14.82pct;装修服务营收1.47亿元,同比+227.41％,贷款保理利息业务营收0.63亿元,同比-22.13％。
持续做强家居主业,提升门店经营质量。21H1公司实现销售额(GMV)508.9亿元,同比+155％,其中家居卖场GMV464.4亿元,同比+155％,自营及IP的GMV为21.1亿元,同比+428％,武汉中商GMV23.4亿元。截止21H1公司拥有398个家居卖场,累计签约门店数量达到723家,包括92个直营(77家未租赁物业、15家为自持物业)及306个加盟卖场,同时在武汉及湖北主要城市经营7家现代百货店、1家购物中心、125家各类超市。21H1家居卖场内"五个热点"(进口及原创、软体软装、定制家居、智能家居、设计和家装)品类GMV同比2019年增长45％。领跑家居行业新零售,实现家装数字化消费闭环。公司持续推动天猫同城站发展,以同城站为核心,以直播为前端营销抓手,赋能本地经销商,消费最终回到线下实体店。另外公司积极拓展自营和IP业务赛道,打造设计、施工、基材辅材采购、智能家居及家居用品销售、物流和后家装服务等节点的交付和服务能力,实现家装数字化消费闭环,21H1公司数字化相关研发及运营支出超8,500万元。
伴随疫情后业务回暖,盈利能力同比大幅提升。21H1公司毛利率为43.96％,同比+8.50pct,净利率为17.33％,同比+6.43pct,期间费用率为19.48％,同比+1.67pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为7.78％、2.85％、0.02％、8.83％,同比分别变动-3.92、-1.46、-0.02、+7.06pct,财务费用率大幅提升主要系新租赁准则下将租赁负债利息支出计入财务费用所致。Q2单季公司毛利率41.71％,同比-1.80pct,净利率15.78％,同比+4.24pct。
我们预计公司21-22年EPS分别为0.39、0.44元,对应21-22年PE分别为14X/12X,考虑到公司持续做强家居主业,家装业务快速发展,新零售转型升级稳步推进,打造家装数字化消费闭环,维持"买入"评级。
风险提示:卖场业务运营不及预期,新零售转型升级不及预期。
[2021-08-28] 居然之家(000785):业绩改善趋势延续,家装家居平台闭环已成-公司半年报
■海通证券
公司发布2021年半年报:2021H1公司实现营业收入66.0亿元,YoY+67.5％;归母净利润11.2亿元,YoY+172.4％;扣非后归母净利润11.0亿元,YoY+184.2％。单二季度来看,公司营业收入32.6亿元,YoY+113.5％;归母净利润5.1亿元,YoY+211.1％;扣非后归母净利润4.8亿元,YoY+301.3％。
公司家居卖场主业业绩改善趋势延续。2021H1公司租赁及加盟管理收入达到38.0亿元,YoY+28.2％。新增卖场方面,截至2021年6月底,公司旗下经营的直营家居卖场数量达到92家,加盟家居卖场数量达到306家,分别较2020年底净新增2家、14家,我们认为公司进一步推动卖场布局,抢占市场份额,树立品牌形象,新卖场逐步成为"成熟"卖场后,有望为公司带来稳定现金流。另一方面,公司家居卖场主业的改善亦来自于运营效率的提升,以公司直营卖场为例,2021年上半年公司经营收入达到34.7亿元,平均实际单位面积经营收入达到721元,YoY+27.0％。
家装家居产业服务平台形成闭环,"洞窝"上线,线上线下联动性有望增强。2021年6月初家居商品零售运营平台"洞窝"APP上线试运营,代表着公司全面覆盖C端及B端的线上终端私域流量入口正式诞生。至此,公司正式形成"躺平设计家"、"洞窝"、"装修基材辅材采购平台"、"尚屋智慧家"、"物流服务平台"、"后家装服务平台"的全面布局,家装和家居消费是家庭消费中链条最长、环节最多、最复杂的消费,我们认为公司此次完成家装家居产业服务平台的闭环,有利于高效解决行业痛点,为商家减少获客成本,提升转化效率,为消费者提供线上解决家居采购全链路问题的平台,有望打破家居消费行业线上线下的屏障,进一步增长公司竞争力。
公司现金流向好,彰显强大的"造血能力"。2021Q2公司经营活动现金流净额20.5亿元,去年同期仅为6.7亿元,现金流状况显著转好,我们认为现金流是企业运转的重要支撑,公司现金流持续向好,彰显出强大的经营周转能力。
盈利预测与评级:我们预计公司21-23年归母净利润分别为24.9、29.4、34.7亿元,同比增长82.9％、18.0％、18.1％;目前股价对应21年PE估值为14倍,我们给予公司21年20～22倍PE估值,合理价值区间为7.63～8.40元,给予"优于大市"评级。
风险提示:加盟模式开店不及预期;地产销售增速下滑。
[2021-08-26] 居然之家(000785):居然之家上半年净利润同比增长172%
■上海证券报
居然之家披露半年报。公司2021年上半年实现营业收入6,603,785,821.34元，同比增长67.49%;实现归属于上市公司股东的净利润1,122,342,617.90元，同比增长172.42%;基本每股收益0.17元/股。
[2021-07-16] 居然之家(000785):轻资产运营领先,加速数字化升级,家居卖场龙头21Q2业绩高增-中期点评
■中信建投
事件
7月14日,居然之家发布2021年半年度业绩预增公告。公司预计2021年上半年实现归母净利润10.70-11.60亿元,同比增长159.72％-181.56％。其中2021Q2当季预计实现归母净利润4.55-5.45亿元,同比增长183.46％-239.56％。
公司21Q2业绩高增,符合预期。
简评
家居行业景气度持续回升+公司核心竞争力凸显,21Q2业绩高增根据公司公告,2021Q2当季公司归母净利润约为4.55-5.45亿元,同比增长183.46％-239.56％,较2021Q1增速144.58％保持提升。我们预计,一方面由于2021年以来家居行业景气度持续回升;另一方面,公司市场竞争力凸显,市场营销效果显著,品牌影响力不断提升;伴随公司家装家居行业产业服务平台完成闭环,躺平设计家、居然装饰、辅材、卖场零售运营平台(洞窝)、居然管家等六大赛道数字化开发和运营力度持续加大,业绩增长迅速。
与美凯龙达成战略合作,推动数字化转型升级,加速行业整合
7月3日,居然之家与红星美凯龙在北京居然之家总部签署战略合作协议,双方就以下内容达成共识:1)在全国范围内维护家居市场的公平竞争秩序,坚决杜绝"二选一"等不公平竞争行为;2)相互开放供应链品牌资源;3)共同维护行业营销秩序,坚决抵制低于成本价的市场行为;4)落实"诚信第一"、"服务第一"的商业经营宗旨,保护消费者的合法权益;5)共同推进行业数字化转型升级。2020年美凯龙、居然之家卖场总数合计超过758家,远超国内其他竞争对手,此次两大家居卖场龙头达成战略合作,有助于推动行业规范发展、提升行业服务质量,同时积极推进合作与资源共享,加速数字化转型升级,有望进一步推动行业整合。
持续进行股份回购,实控人与高管团队增持,彰显长远发展信心3月3日,公司首次披露《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的回购报告书》,决定使用自有资金以集中竞价交易的方式回购股份,用于实施员工持股计划或股权激励。其中回购总金额为2-4亿元(含),回购价格不超过人民币10元/股,回购数量为2000-4000万股。截至2021年6月30日,公司回购股份2105.70万股,占总股本的0.32％,成交总金额为1.45亿元,成交均价为6.89元/股,已回购成交金额占公司拟回购金额上限4亿元的36.26％。
6月21日,公司实际控制人、部分董事、高级管理人员增持公司股份计划的公告:居然之家实际控制人、部分董事及部分高级管理人员计划自公告披露日起的未来6个月内,增持公司股票合计金额不低于人民币1707万元。本次增持不设价格区间,将根据公司股票价格波动情况及资本市场整体趋势实施增持计划。其中增持主体为居然之家实际控制人、董事长兼首席执行官汪林朋,董事兼执行总裁王宁,董事张健,董事郝健,董事兼副总裁陈亮,副总裁李选选,副总裁王鹏,财务总监朱蝉飞,董事会秘书兼资本及投资管理部总监高娅绮,工程物业总监杜学刚,连锁发展总监陈晨。截至公告披露日,汪林朋持股数量为3.95亿股,持股比例为6.04％;其他增持主体未持有公司股份。其中汪林朋拟计划增持不低于1000万元,王宁拟计划增持不低于500万元,张健拟计划增持不低于50万元,陈亮拟计划增持100万元。其余增持主体合计增持不低于57万。增持方式包括但不限于集中竞价和大宗交易等。
我们认为,公司持续进行股份回购,同时实控人与高管团队推出增持计划,彰显对公司长远发展前景的坚定信心以及对公司价值的深度认同,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,公司未来发展可期。
国内连锁卖场零售额超6000亿,连锁卖场龙头优势明显,市占率有望持续提升一方面,我国连锁家居卖场"大行业、小公司"的特点仍然明显。根据弗若斯特沙利文数据,我国连锁家居卖场零售额超6000亿元,2020年居然之家GMV达到657亿元,在中国连锁家居装饰及家具商场行业市占率约为10.4％,预计2021年居然之家GMV将达到千亿级别。
另一方面,泛家居行业涉及的产品类别众多、消费者个性化需求较为强烈、家居产品的配送安装要求较高等多种因素综合影响下,行业内具备一定规模的家居连锁零售和家装服务品牌企业仍然占比较小。家居品牌商直营渠道、传统区域建材交易市场、本地作坊、当地家装施工服务商等各种业态、各种渠道在市场激烈竞争,行业有待进一步连锁化与专业化。其中,连锁家居装饰及家具商场提供专业的一站式购物服务及全面的产品组合,拥有较高的品牌声誉,对商户吸引力持续提升,同时连锁家居卖场具有较高的资本投资及经营管理能力,竞争优势持续凸显。未来龙头市占率有望进一步提升。
投资建议
居然之家为国内泛家居行业龙头,"直营+加盟"轻资产模式高效发展,携手阿里引领家居新零售,同时拓展自营IP业务提供家装家居一体化服务。我们预计居然之家2021-2023年营业收入为128.34、146.03、163.36亿元,同比增长42.72％、13.78％、11.87％;归母净利润为24.63、27.96、32.18亿元,同比分别增长80.74％、13.52％、15.09％,对应PE分别为15.4x、13.5x、11.8x,维持"买入"评级。
风险提示
家居卖场连锁发展方式仍需创新优化;新零售与数字化应用推广成果仍需观察等。
[2021-07-14] 居然之家(000785):居然之家上半年净利同比预增160%-182%
■证券时报
居然之家(000785)7月14日晚间发布业绩预告，预计2021年半年度归母净利10.70亿元-11.60亿元，同比增长159.72%-181.56%。业绩预增的原因是：2021年家居行业景气度持续回升;公司家装家居行业产业服务平台完成闭环，躺平设计家、居然装饰、辅材、卖场零售运营平台(洞窝)、居然管家等六大赛道数字化开发和运营力度持续加大，业绩增长迅速。
[2021-06-22] 居然之家(000785):重大资产重组方案明确,龙源电力回A预期加速-事件点评
■申万宏源
事件:
6月20日公司发布重大资产重组方案及资产评估报告书,本次资产重组由换股咧女合并、资产出售及现金购买三部分组成。1)吸收合并方案以11.3元／股作为龙源电力发行价格,3.8元朋殳作为平庄能源的换股价格,龙源电力共计发行A股股份数3.46亿股。2)拟出售平庄能源部分资产给平煤集团出售资产对价34.4亿元,对价以现金支付。3)拟收购国家能源集团旗下8家新能源子公司,收购资产对价57.7亿元,以现金支付。
投资要点:
本次交易方案较年初发布的重大资产重组预案有以下几点不同:1)换股吸收合并交易中,由于派发现金红利,龙源电力股票发行价格相应调整为11.3元/股,换股价格不变,换股比例相应调整为每股平庄能源对应0.3407股龙源电力;2)原预案中计划收购国家能源集团旗下9家新能源子公司,本次交易方案指出仅收购8家子公司,云南电力持有的国电巧家新能源有限公司50％的股权不再纳入本次拟购买资产范围;3)预案中并未确定资产出售及购买价格,本方案明确出售资产对价34.4亿元,收购资产对价57.7亿元。4)新增拟收购子公司业绩承诺,7家新能源公司2021-2024年合计净利涯承诺分别为7亿、7.5亿、7.5亿和7.3亿(山西洁能不参与此次业绩对赌)。按此承诺本次收购新能源资产对应2021年8倍市盈率左右,定价较为有吸引力。
收购新能源子公司资产质量良好,新增业绩承诺提升公司盈利能力。拟收购资产位于西南阳"三北"利用小时数高于全国平均,整体质量较高。本次交易方案新增子公司业绩承诺(基本处于公司盈刚中枢),未来四年净利润确定性强,测算收购ROE(年净利润／期初收购对价)在12.1％-13％之间,远高于龙源电力8％-8.5％,龙源电力盈利能力有望提升。
装机增长+风况良好,龙源电力啊报业绩预期亮眼。2021年1-5月,龙源电力累计完成发电量286亿千瓦时,较去年同比增长24.8％,其中,风电发电量238.8亿千司j寸,同比增加22.39％,火电发电量43.8亿千瓦时,同比增长34.23％,风电贡献公司主要发电量增量。受益于2020年风电抢装叠加今年上半年风况良好,预期龙源电力中报业绩亮眼。
回A提升龙源电力再融资能力,十四五期间将完成由风电龙头向综合性新能源龙头的转变。平庄能源发布重大资产重组方案报告书,明确换股及资产收购主要细节,预计龙源电力年内有望完成回A。回A后龙源电力再融资能力将大幅增强,为其在十四五期间完成"新增新能源装机3000万千瓦"规翅奠定基础。考虑到集团尚有其他优质新能源资产,不排除未来再次启动对集团资产并购。此外,2019年龙源电力提出"海陆统筹、风光并举、多能互补、上下联动、重点突破"发展方向,将光伏提升至与风电同等位置,将从风电龙头升级为新能原综合运营龙头,借助风光大基地项目进入全面发展期。
盈利预测与评级:由于资产重组方案存在不确定性,我们暂不考虑资产重组对平庄能源进行预测。上调平庄能源2021-2022年归母净利润预测分别为-0.37和-0.25亿元(调整前分别为-0.92和-0.79亿元),新增2023年归母净利润预测为-0.24亿元,考虑至资产注入预期,维持"中性"评级。维持龙源电力2021-2023年归母净利润预测分别为55.02、67.42、82.11亿元人民币,当前股价对应2021-2022年PE分别为16、13和11倍,维持"买入"评级。
[2021-06-21] 居然之家(000785):居然之家6·18活动期全域销售79亿元 同比增长66%
■证券时报
居然之家(000785)6月21日在互动平台上表示，公司2021年6·18活动期全域销售79.0亿元，同比增长66%，线上引导销售17.6亿元。
[2021-06-21] 居然之家(000785):居然之家实控人、部分董事、高管拟增持公司股份
■上海证券报
居然之家公告，公司实际控制人、部分董事及部分高级管理人员基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认同，计划自公告日起的未来6个月内，增持公司股票合计金额不低于1,707万元。
[2021-06-17] 居然之家(000785):泛家居行业龙头地位显著,轻资产连锁发展,家居新零售典范-深度研究
■中信建投
居然之家系国内泛家居行业龙头,实控人为汪林朋,盈利能力稳步回升,现金流充裕。公司成立于1999年,2019年11月通过借壳武汉中商实现A股上市。股权结构稳定,重组后实控人为汪林朋,目前汪林朋及其一致行动人合计持股57.1057.10。11-19年公司营收、归母净利润年复合增速分别为12.41％、55.88％,增长态势稳健。2020年公司实现营收89.93亿元、归母净利润13.63亿元,同比下降2.56％、56.81％,主要系对卖场内商户免租以及对加盟店减收加盟费、权益金等所致。重组后上市公司以泛家居业务为主,预计泛家居与百货超市收入规模比例约5:1。2020年毛利率、净利率分别为40.37％、15.76％,盈利能力短期受压,但21Q1毛利率、净利率已回升至46.17％、18.85％。公司现金流表现强劲,2020年经营活动现金流净额为20.55亿元。
泛家居市场需求广阔,卖场龙头市占率有望提升。我国家居装饰及家具产品的人均支出仅为441美元,对比2016年的英国、美国的880、1101美元仍有较大增长潜力。家居装饰及家具分销商处于行业中游位置,上游是家具原材料供应和家居产品制造商,下游直接面向个人和商务客户;目前我国家居零售仍以线下渠道为主,精装、整装、电商等多元渠道快速发展,一二线城市存量改善升级型家装需求上升。根据弗若斯特沙利文数据,我国连锁家居卖场零售额超6000亿元,2019年红星美凯龙、居然之家市占率分别为10.38％、6.70％。连锁家居装饰及家具商场不断扩张,通过提供专业的一站式购物服务及全面的产品组合建立较高的品牌声誉,同时具有较高的资本投资及经营管理能力,竞争优势持续凸显,未来龙头市占率有望进一步提升。
公司展望:直营+加盟双轮驱动,轻资产连锁高效发展,打造数字化家装家居一体化服务平台。公司直营、加盟卖场同步扩展,"轻资产"连锁模式发展。截至2020年末公司共有直营卖场90家、加盟卖场292家。受益于精细化运营,公司直营卖场坪效行业领先,19-20年分别为1571、1226元/平方米。公司持续打造千店计划,在巩固、提升一二线城市大卖场经营的同时加快向四、五线城市尤其是县级城市的连锁发展,截至2020年末公司累计签约门店数量已达707家。轻资产连锁发展产生较好资产运营效率,2019年居然之家加权平均净资产收益率为25.37％、扣非后加权平均净资产收益率为13.83％。同时公司与阿里深度合作,围绕卖场数字化、线上增量平台、门店存量转化等三方面对卖场进行持续改造升级,引领家居新零售;此外积极推进产业链布局,延伸拓展自营IP业务六大赛道,以数字化路径解决家装家居行业痛点。
投资建议:居然之家为国内泛家居行业龙头,"直营+加盟"轻资产模式高效发展,携手阿里引领家居新零售,同时拓展自营IP业务提供家装家居一体化服务。我们预计居然之家2021-2023年营业收入为128.34、146.03、163.36亿元,同比增长42.72％、13.78％、11.87％;归母净利润为24.63、27.96、32.18亿元,同比分别增长80.74％、13.52％、15.09％,对应PE分别为16.3x、14.4x、12.5x,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:渠道下沉不及预期;新零售与数字化转型不及预期等。
[2021-05-31] 居然之家(000785):引领家居零售变革,新渠道新业态新成长-深度研究
■德邦证券
居然之家:泛家居卖场龙头扬帆起航。居然之家为国内连锁家居卖场龙头,2019年反向购买武汉中商登录资本市场,业务涵盖大家居、自营以及武汉中商旗下的商超百货三大业态,持续推进大家居、大消费融合。秉持直营+加盟双轮驱动的轻资产扩张战略,截至2020年末共拥有门店382家,其中直营90家,加盟292家。疫情影响下,公司2020年实现营收89.93亿元,同比下滑-1.01％,归母净利润13.63亿元,同比下滑56.81％。21Q1公司营收实现超预期增长,营收33.42亿元,同比增长39.05％,利润快速回升,实现归母净利润6.15亿元,同比增长144.58％,业绩拐点明显。
行业:疫情催化,家居卖场整合在即,新模式、新渠道涌现。行业变革:伴随连锁卖场龙头加速向四、五线城市扩张,收编地方卖场,叠加疫情对市场出清的加速机制,市场份额向龙头集中的逻辑确定性凸显。需求渠道变革:1)消费升级、理念迭代下,一站式线下多品+服务的家居体验成主流;2)需求重构,精装渗透率加速提升,整装渠道兴起,跨界合作为主流,两者共同分流平台卖场零售需求;3)疫情形成倒逼机制,线下客流减少、消费者习惯重塑,家居卖场加速数字化转型。
破局:渠道门店下沉,轻资产运营,携手阿里布局新零售,居然之家抢占先机。1)顺应消费理念和升级趋势,持续挖掘、扩充新品类,实现低频家居和高频消费业态融合,打造一站式线下家居购物体验。2)一方面加盟模式加速四、五线城市渠道下沉挖掘增量客流,另一方面跨界合作家居品牌商,以躺平设计家为前端流量入口涉足整装。3)线下获得阿里54.53亿元战略投资,把握"流量、运营、技术"三大新零售核心,助力卖场数字化转型,线上六大赛道齐开跑:躺平设计家前端引流,居然装饰提供标准化家装服务,丽屋建材超市对标家得宝打造国内高端建材零售商,尚屋智慧家布局智能家居,智慧物流园打造自营物流配送体系,居然管家提供后家装服务维持客户粘性。六大赛道共同打造家居全链条数字化服务平台,开拓家居卖场新未来。
他山之石:强供应链,广门店覆盖,全球家居卖场连锁龙头HomeDepot提供成功模式。家得宝(HomeDepot)为全球家居卖场连锁龙头,公司的成功为我们提供诸多可借鉴之处:1)强化供应链成本优势明显;2)门店广覆盖;3)紧跟电商消费趋势,持续完善线上线下一体化布局;4)加强企业信息化建设,打造仓储IT系统平台。对标家得宝,居然之家:1)通过"智慧物流园"直接带来10％物流成本下降;2)轻资产模式高效拓展三四线空白市场,门店数、店效稳步提升;3)坚持新零售赋能数字卖场战略,携手阿里线上六大赛道并进,GMV增长显著。居然之家经营策略与家得宝的崛起之路有诸多相似,且处于高速成长阶段,未来可期。
盈利预测及投资建议:我们预计公司2021～2023年营业总收入分别为121.19、138.99、158.50亿元,同比增长34.76％、14.69％、14.04％,2021～2023年归母净利润分别为24.28、27.52、31.77亿元,同比增长78.18％、13.33％、15.46％,2021～2023年EPS分别为0.37、0.42、0.49元,对应2021～2023年PE分为19.90X、17.56X、15.21X。我们选取国内业务品类相似的家居公司富森美、美凯龙、顾家家居、欧派家居作为可比公司,2021-2023年可比公司PE均值为41.26X、34.31X、29.18X。我们考虑到公司线下持续挖掘新品类、新品牌,推动低频家居和高频消费的多业态融合,以加盟模式实现四、五线渠道下沉挖掘增量客流,跨界合作涉足整装;六大赛道打造全链条数字化服务平台,加速数字化转型,开拓家居卖场新未来,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:新冠疫情反复;门店拓展不及预期。
[2021-05-25] 居然之家(000785):居然之家对参股公司增资及调整投资架构
■上海证券报
居然之家公告，躺平设计家(北京)科技有限公司(简称“躺平”)为公司的参股公司，公司之全资子公司北京居然之家家居连锁有限公司(与公司单独或合称为“居然”)持有其40%的股权，阿里巴巴(中国)网络技术有限公司(简称“阿里网络”)持有其60%的股权。基于未来业务发展的需要并灵活利用境内外两个市场，便于境内外融资等资本运作，阿里网络及居然或其关联方拟对躺平进行同比例增资并搭建海外融资架构。其中。躺平的注册资本拟由123,333.3333万元增加至148,930.8176万元。阿里网络及居然或其关联方将通过关联方在海外设立公司作为躺平的海外融资平台，并最终由躺平的海外融资平台间接持有躺平100%股权，最终完成躺平海外融资架构的搭建。
[2021-04-14] 居然之家(000785):居然之家一季度净利同比预增131%-158%
■证券时报
居然之家(000785)4月14日晚间公告，预计2021年第一季度净利润为5.8亿元–6.5亿元，同比增长130.52%-158.35%。报告期内，家装家居消费市场迅速回升;公司把握市场营销主动权，提升卖场销售，租金等收益明显增长;公司大力推进数字化转型升级，推广线上线下精准营销，积极拓展设计家、自营家装、辅材以及尚屋智慧家等六大赛道，上述赛道效益逐渐显现。
[2021-03-22] 居然之家(000785):居然之家耗资673万元实施首次股份回购
■证券时报
居然之家(000785)3月22日晚间公告，公司3月22日首次以集中竞价方式实施回购股份，回购股份数量为91.87万股，最高成交价7.36元/股，最低成交价7.27元/股，成交总金额673.43万元。
[2021-02-04] 居然之家(000785):居然之家拟2亿元-4亿元回购股份
■上海证券报
居然之家公告，公司拟回购股份用于实施员工持股计划或股权激励，回购金额不低于2亿元且不超过4亿元，回购价格不超10元/股。
[2021-01-26] 居然之家(000785):海南免税业全面开花 居然之家进军免税经营
■证券时报
海南免税行业驶入黄金赛道，行业热度从2020年延续至2021年。1月25日晚间，居然之家(000785)发布公告，披露多个参与海南省免税经营的事项。
涉足免税行业
据25日晚间公告，居然之家下属全资子公司海口居然之家商业管理有限公司(下称海口居然)与海南旅投黑虎科技有限公司签订了《商铺租赁合同》、《商铺租赁合同补充协议》。海口居然为旅投黑虎提供场地租赁服务，用于开展免税店经营业务。
公告显示，除了前述合作，海口居然和旅投黑虎还签订了《合资成立有限公司合作协议》，约定合资成立海南旅投居然日用消费品免税有限公司，共同在海口店开展日用消费免税品经营等业务。
其中，海口居然拟出资1470万元，占注册资本的49%;旅投黑虎拟出资1530万元，占注册资本的51%。
同时，居然之家公司下属全资子公司三亚居然之家购物中心有限公司与海南旅投免税品有限公司签订合同，将约4.7 万平方米的物业出租用于开设海旅免税城和开展配套经营服务。据悉，海旅免税城为三亚市区内面积最大的离岛免税店，现已开业。
对于涉足免税业，居然之家表示，近年来，随着市场经济的不断发展和免税政策的进一步放开，免税市场具有较大的发展潜力。本次合作事项将有助于大家居和大消费的深度融合。
受疫情影响，消费企业经营短暂停摆，居然之家业绩受到一定冲击。2020年上半年，公司净利润为4.07亿元，同比下降57.57%。第三季度，公司盈利4.93亿元~5.43亿元，去年同期盈利13.23亿元，同比下滑62.73%~58.95%。
业绩重创之下，居然之家加快了转型速度，2020年以来，公司大力发展数字化，推动线上线下融合;大胆尝试电商直播，加速推进“大家居”与“大消费”的融合。2020年5月以来，多家券商看好居然之家新零售业务的发展，其中华泰和华西证券明确给出买入评级。
海南免税空间巨大
据了解，海南自2020年7月实施免税新政以来，成为了继香港之后新的购物天堂。最新的免税政策中，个人最高免税额度从3万提升到10万，手机、酒类商品也纳入了免税范畴。相较于香港每次出境限额的5000元以及烟草、酒精特殊规定，海南的免税政策力度已然跃居上位。
政策利好体现在销售数据上。2020年7月1日海南离岛免税新政策实施以来，截至2020年底，日均销售额超过1.2亿元，同比增长2倍多。在全省接待游客数量同比下降近两成的情况下，2020年全年免税店总销售额(含有税销售)327亿元，同比增长127%，占全省社会消费品零售总额的比重达到16%。海南省政府工作报告提出，2021年将用好离岛免税购物政策和本岛居民免税购买进境商品等政策，力争免税销售突破600亿元。
目前，海南岛内免税布局全面开花。截至目前，全岛已开业的免税店达7家，5家企业拿到海南离岛免税经营牌照，打破了此前中免一家独大的局面。
据券商分析，“十四五”时期，海南计划吸引免税购物回流3000亿元，吸引海外就医回流50万人次。随着岛内展开有限竞争，将有更多主体参与宣传离岛免税，免税店服务有望改善，商品价格将更具吸引力，排队和断货问题有望缓解，共同打造离岛免税口碑，做大免税市场。
[2021-01-26] 居然之家(000785):居然之家涉足海南免税品经营
■上海证券报
居然之家昨晚公告，公司全资子公司海口居然为海南旅投黑虎科技提供场地租赁，用于开展免税店经营，以此为基础，双方拟成立合资公司共同在海口店开展日用消费免税品经营等业务。同时，公司全资子公司三亚居然之家与海南旅投免税品有限公司签订合同，将约4.7万平方米的物业出租用于开设海旅免税城和开展配套经营服务。
海南旅投黑虎科技有限公司的控股股东为海南旅投免税品有限公司，隶属于海南省旅游投资发展有限公司。双方拟成立的合资公司名称为海南旅投居然日用消费品免税有限公司(暂定名)，海口居然拟出资1470万元，占注册资本的49%;海南旅投黑虎科技拟出资1530万元，占注册资本的51%。合资公司经营项目为岛内免税项目，销售对象为海南岛内居民。
公告称，免税市场具有较大的发展潜力，合作事项将有助于大家居和大消费的深度融合。同时，本次对外投资成立合资公司开展日用免税品经营业务，是公司首个免税项目，所涉业务仍处在初期阶段，未来取得的实际效果尚待观察。
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[2022-01-27] 居然之家(000785):超额完成业绩对赌目标,21年利润高增符合预期-年度点评
■安信证券
事件:1月26日,居然之家发布2021年年度业绩预告,公司预计实现归母净利润23.00-25.80亿元,同比增长68.75％-89.29％;扣非后归母净利润23.00-25.80亿元,同比增长76.65％-98.15％。其中2021Q4当季公司实现归母净利润5.81-8.61亿元,同比增长29.77％-92.26％;扣非后归母净利润5.91-8.71亿元,同比增长49.74％-120.70％。公司下属全资子公司北京居然之家家居连锁有限公司预计完成扣除非经常性损益后的净利润24.50-26.00亿元,超额完成对赌利润目标。
家居景气度回升+龙头优势凸显,Q4业绩高增、超额完成对赌目标根据公告中位数测算,2021Q1-4公司实现归母净利润24.40亿元,同比增长79.06％。其中2021Q4当季公司实现归母净利润7.21亿元,同比增长61.01％。2021年公司首次执行新租赁准则,在租赁期内确认使用权资产折旧,计入营业成本;摊销未确认融资费用,计入利息费用。因此,相比此前采用直线法计算租金支出,采用新租赁准则后公司利润端或将迎来新的增长。疫情之后家居行业景气度持续回升,公司市场竞争力凸显,市场营销效果显著,品牌影响力不断提升。目前公司家装家居产业服务平台完成闭环,每平每屋设计家、家居行业商品零售运营平台(洞窝)、居然装饰、辅材、居然管家等六大赛道数字化开发和运营力度持续加大,全链路服务和交付能力日趋成熟,业绩增长迅速。公司以"轻资产"连锁运营模式加快全国布局。截至2021年12月末,居然之家在国内经营家居卖场已达到421家。2021年公司新开家居卖场50家,完成全年开店目标,截至2021年12月末公司累计签约门店数量超过700家。居然之家将在全国范围内持续加快家居卖场的发展,加速在下沉市场的渗透。未来公司将加快实体店的连锁拓展,特别是在长江以南地区以及县级城市。数字化转型打造家装家居行业产业服务平台,新盈利模式开始 显现。公司积极拓展自营和IP业务赛道,打造设计、施工、基材辅材采购、智能家居及家居用品销售、物流和后家装服务等关键节点的交付和服务能力,目前公司家装家居产业服务平台已完成闭环。居然之家的数字化战略就是打造数字化时代的家装家居行业产业服务平台,主要包括为设计师和家装公司提供设计、施工图、报价预算到施工管理的SaaS服务的每平每屋设计家和家居行业商品零售运营平台洞窝APP。此外,公司还打造了装修基材辅料采购平台、智能家居零售运营平台尚屋智慧家、智慧物流平台和后家装服务平台。对于各环节的协同,公司将以每平每屋设计家和洞窝APP的服务能力建设为核心,辅以其他赛道平台的交付能力,实现家居家装行业产业服务平台向家居行业的对外开发和对家居行业产业链的赋能。其中家居行业商品零售运营平台洞窝APP自6月份测试上线以来,业务已拓至北京、郑州、重庆、西安、武汉和成都6个城市,当前正重点完善对于B端商户的服务能力。截至2021年9月,已上线品牌店铺4000+,上线SPU5万+,累计注册用户近50万。
投资建议:居然之家为国内泛家居行业龙头,"直营+加盟"轻资产模式高效发展,携手阿里引领家居新零售,同时拓展自营IP业务提供家装家居一体化服务。我们预计居然之家2021-2023年营业收入为130.28、148.03、168.26亿元,同比增长44.87％、13.62％、13.67％;归母净利润为24.83、28.18、32.31亿元,同比增长82.21％、13.51％、14.64％,对应PE为12.9x、11.4x、9.9x,给予买入-A的投资评级。
风险提示:家居卖场连锁发展不及预期风险;新零售与数字化应用推广不及预期风险等。
[2022-01-27] 居然之家(000785):Q4业绩高增长,轻资产模式加速下沉-年度点评
■兴业证券
事件:1月26日,公司发布2021年业绩预告。2021年公司预计实现归母净利润23-25.8亿元,同比增长68.75-89.29％;实现扣非归母净利润23-25.8亿元,同比增长76.65-98.15％。符合市场预期。?
Q4业绩高增,龙头竞争优势凸显:根据公告中位数测算,2021年公司预计实现归母净利润24.4亿元,同比增长79％;其中,21Q1/Q2/Q3/Q4实现归母净利润6.15/5.07/5.96/7.21亿元,同比增长145％/211％/19％/61％。2021年家居建材卖场行业实现销售额1.18万亿元,剔除疫情影响,相比2019年增长17％,公司增速远高于行业增速,龙头优势凸显。
轻资产加速下沉,数字化战略助力业绩提升:公司通过轻资产的加盟模式加速渠道下沉,截止2021年6月30日,公司共拥有398个家居卖场(直营卖场92家、加盟卖场306家)。现有卖场多位于直辖市、省会级城市等较发达城市,低线城市尚有较大的渗透空间,预计2021年新增门店40家左右,2022-2023年每年新增门店60～80家。公司进一步深化数字化业务,围绕"打造数字化时代家装家居产业服务平台"的发展战略,持续发力每平每屋设计家、智能家装、装修基材辅材、智能家居、居然管家、智慧物流六大赛道业务,贡献业绩持续增长。
盈利预测:我们微调公司盈利预测,预计2021-2022年的营业收入为130.06、148.62亿元,同比变动+44.6％、+14.3％,实现归属于母公司净利润分别为24.58、28.68亿元,同比变动+80.3％、+16.7％;对应2022年1月26日股价的P/E分别为13.1和11.2倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:1.房地产下行;2.门店下沉不及预期;3.疫情反复
[2022-01-27] 居然之家(000785):21年归母扣非净利润同增77％-98％,数字化转型卓有成效-公司公告点评
■海通证券
公司发布业绩快报:预计21年归母净利润23-25.8亿,同比增长68.8％-89.3％;实现归母扣非净利润23-25.8亿,同比增长76.7％-98.2％。预计单Q4实现归母净利润5.8-8.6亿,同比增长28.9％-91.1％;实现归母扣非净利润5.9-8.7亿,同比增长51.3％-123.1％。其中,公司下属全资子公司北京居然之家家居连锁有限公司合并报表口径下归母扣非净利润预计完成24.5亿元-26亿元。
按预告中位数计算,预计21Q1/Q2/Q3/Q4E分别实现归母净利润6.2/5.1/6.0/7.2亿,同比增长144.6％/216.1％/18.6％/60.0％;分别实现归母扣非净利润6.1/4.8/6.1/7.3亿,同比增长131.2％/301.3％/25.5％/87.2％。
公司业绩表现亮眼,主要是由于:①2021年度随着宏观经济的复苏,家居行业景气度持续回升,家居消费需求稳步恢复;②公司深入贯彻"抢销售、挖品牌、抓融合、促连锁"经营策略,提质增效稳定家居主业经营;③公司围绕"打造数字化时代家装家居产业服务平台"的发展战略,持续推动数字化转型,每平每屋、智能家装、装修基材辅材、智能家居、居然管家、智慧物流六大赛道的数字化开发和运营力度持续加大,全链路线性服务能力日趋成熟,业绩增长迅速。
盈利预测与评级:我们预计公司21-23年归母净利润分别为24.9、29.4、34.7亿元,同比增长82.9％、18.0％、18.1％,目前股价对应21-23年PE估值分别为13、11、9倍,我们给予公司21年16～18倍PE估值,合理价值区间为6.11～6.87元,给予"优于大市"评级。
风险提示:加盟模式开店不及预期;地产销售增速下滑。
[2022-01-26] 居然之家(000785):超额完成业绩对赌目标,经营表现符合预期-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布2021年年度业绩预增公告,预计2021年全年实现归母净利润23.0亿元到25.8亿元,与上年同期相比将增加9.37亿元至12.17亿元,同比增长68.75％至89.29％;预计实现扣非后归母净利润23.0亿元到25.8亿元,与上年同期相比将增加9.98亿元至12.78亿元,同比增长76.65％至98.15％。点评:
超额完成业绩对赌目标,经营表现符合预期。公司Q4单季预计实现归母净利润5.8亿元至8.6亿元,同比增长29.8％～92.3％;预计实现扣非后归母净利润5.9亿元至8.7亿元,同比增长49.7％～120.7％。公司全资子公司居然连锁全年扣非归母净利润预测中枢25.25亿元,超额完成业绩对赌目标,经营表现符合预期。同时,新租赁准则下将租赁负债利息支出计入财务费用,致使2021年公司财务费用同比增长显著,对业绩端产生一定扰动。预计随着新租赁准则对公司影响于2022年逐渐走弱,公司盈利能力仍有进一步增长空间。
加速渠道下沉巩固渠道优势,发力自营和IP业务培育新增长动能。截至2021年9月30日,公司在营卖场数量已超400家,预计全年卖场数量可超420家,渠道数量业内领先。同时,公司于2022年1月启动"百县百Mall""千镇千店"项目加速渠道下沉,渠道优势有望借乡村振兴及家具下乡东风进一步深厚。在线下渠道加速扩张的同时,公司数字化转型成效凸显,自营和IP业务高速增长。通过每平每屋设计家、洞窝APP、自营基材辅材采购平台、尚屋智慧家、智慧物流平台和熊洞智家(居然管家)完成了从家居设计、生产销售、物流配送、后端服务的泛家居全产业链条布局。未来,公司将加大在自营和IP业务方面的资源投入,积极打造第二增长曲线,为公司长期成长提供动能。
投资建议:渠道加速下沉奠定增长基础,数字化转型和闭环服务平台再添腾飞动能。公司加速渠道下沉抢占低线城市空白市场,为公司家居卖场业务稳定增长提供坚实支撑。同时,公司积极引领行业数字化升级打造家居家装产业闭环服务平台,为公司远航提供充足燃料。我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为24.5/28.5/32.8亿元,对应当前市值PE分别为13/11/10X,维持"买入"评级。
风险提示:地产政策调控不确定性,疫情反复,卖场开拓不及预期
[2022-01-26] 居然之家(000785):居然之家2021年度净利润预增69%-89%
■上海证券报
居然之家披露业绩预告。公司预计2021年盈利230,000万元-258,000万元，比上年同期增长68.75%-89.29%。2021年度家居行业景气度持续回升，家居消费需求稳步恢复。
[2021-12-27] 居然之家(000785):家居卖场龙头企业,渠道下沉与数字化战略助力成长-深度研究
■兴业证券
中国建材家居卖场行业市场规模大、集中度低,下沉市场空间大。据我们测算,中国建材家居卖场行业规模近2000亿元,已步入成熟期,但从零售额和经营面积口径看,CR2仅不足20％,且头部企业的卖场门店主要集中在高线城市,低线城市仍存在较多空白。随着行业增速放缓,叠加疫情催化,有望加速行业洗牌,头部企业或凭借综合优势,有望通过渠道进一步下沉抢占更大的市占份额
国内家居卖场龙头企业,全国性布局优势。公司以经营建材家居卖场,收取商户租金和加盟方管理费用为主,截止2020年12月19日,公司门店已覆盖87％的直辖市及省会城市、66％的地级城市和13％的县及县级市,全国性布局使得公司品牌享有较高知名度,可凭借品牌优势和资金优势与一线品牌形成稳定合作,后者风险能力强且自带流量;此外,公司亦具备多渠道开拓流量的能力,卖场出租率和坪效均处于行业领先水平。
内部经营管理不断优化,轻资产方式下沉门店。公司积极拥抱线上渠道,将数字化升级成战略层面,打造数字化时代家装家居产业服务平台,赋能行业转型升级,为合作伙伴提供增值服务以增强客户黏性、提高非租金收入占比。对于低线城市市场,公司前瞻性的通过轻资产的加盟模式进行下沉,可避免大规模资本支出,有利于快速铺开市场,抢占优势资源,为中长期发展奠定基础。
盈利预测与投资建议:建材家居卖场仍有较多下沉空间,我们看好公司通过轻资产的方式下沉开店+数字化助力运营效率提升,有望获得更大的市场份额。我们维持对公司的盈利预测,预计2021/2022/2023年的EPS为0.38/0.45/0.51元,对应2021年12月24日股价的P/E分别为13.4/11.6/10.1倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:1.房地产下行;2.门店下沉不及预期;3.疫情反复。
[2021-11-01] 居然之家(000785):Q3营收稳步增长,居然智能业务快速扩张-三季点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年三季度度报,前三季度公司营收97.73亿元,同比+56.41％;归母净利润17.19亿元,同比+87.90％;扣非后归母净利润17.09亿元,同比+95.55％。分季度看,Q3单季度公司营收31.69亿元,同比+37.47％;归母净利润5.96亿元,同比+18.62％;扣非后归母净利润6.13亿元,同比+25.48％。三季度营收同比快速增长,盈利能力稳步提升。2021年前三季度经营活动产生的现金流量净额为46.25亿元,同比+230.63％,现金流充裕。
分析判断:
收入端:Q3营收同比快速增长,居然智能业务快速扩张2021年前三季度公司营收97.73亿元,同比+56.41％;分季度看,Q3单季度公司营收31.69亿元,同比+37.47％。公司采取了一系列有效经营措施促进业务发展,同时公司居然智能等自营业务快速扩张,三季度营收同比高增长。公司聚焦做强家居主业并加快实体店连锁拓展,上半年家居卖场内进口及原创、软体家居、定制家居、智能家居、设计和家装五个热点品类销售额同比实现高增长,新开设的"大家居"与"大消费"有机融合店湖北黄冈家居生活MALL及内蒙呼市生活MALL均取得了成功。公司持续推动天猫同城站发展,并借助淘宝直播等渠道为门店蓄客,成功打造了线上线下融合的消费闭环;上半年公司同城站覆盖130个城市,同城站引导成交额同比高增长。公司积极围绕"打造数字化时代家装家居产业服务平台"的发展战略,加大数字化相关研发及运营投入,持续推进数字化转型;上半年公司以"躺平设计家"为主的装企Saas服务平台、家居行业商品零售运营平台"洞窝"、装修基材辅料采购平台、尚屋智慧家和居然管家等服务平台构建了家装家居产业服务平台闭环,实现了家装数字化消费闭环,公司智能家居业务实现销售额4.4亿元,同比+80％。
盈利端:Q3盈利能力有所下滑,期间费用提升较多2021年前三季度公司毛利率、净利率分别为46.94％、18.09％,同比分别+7.34pct、+2.91pct;分季度看,Q3单季度毛利率、净利率分别为53.13％、19.65％,同比分别+7.15pct、-2.73pct。公司净利率有所下降主要是由于公司期间费用增长较多,2021年前三季度公司期间费用率21.35％,同比+4.97pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.91％、3.51％、0.04％、8.89％,同比-1.88pct、-0.31pct、+0.00pct、+7.15pct;分季度看,Q3单季度公司期间费用率25.25％,同比+11.30pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为11.26％、4.89％、0.06％、9.03％,同比分别+2.03pct、+1.91pct、+0.04pct、+7.32ct。三季度管理费用率提升主要为去年同期疫情下员工社保等减免导致工资奖金较低,本期员工薪酬及奖金增加所致;财务费用率大幅提升主要系公司执行新租赁准则,将租赁负债利息支出计入财务费用所致;研发费用率小幅度提升主要由于公司增加洞窝等研发投入所致。
投资建议:公司作为具有全国布局能力的家居卖场企业,凭借着租赁物业运营直营店以及3、4线城市加盟店的轻资产模式快速扩张;公司与阿里战略合作,打造新零售平台,经营思路正由渠道管理进行逐步向流量运营转型。考虑到疫情影响、行业竞争加剧及公司数字化转型加大相关运营投入等原因,我们下调公司21-22年营收133.45/141.92亿元的预测至129.89/139.43亿元,下调21-22年EPS0.48/0.51元的预测至0.36/0.42预测23年的营收为149.66亿元,EPS为0.45元,对应2021年11月1日4.89元/股的收盘价,21-23年的PE分别为14/12/11倍,维持"买入"评级。
风险提示:疫情反复;地产竣工不及预期;公司新零售及数字化转型不及预期等。
[2021-10-31] 居然之家(000785):Q3扣非归母净利继续保持快增-季报点评
■华泰证券
Q3营收与归母净利表现靓丽,维持"买入"评级
公司10月29日发布三季报,Q3实现营收31.7亿元,同增37.5％;实现归母净利6.0亿元,同增18.6％;实现扣非归母净利6.1亿元,同增25.5％。公司业绩延续较强的恢复态势,营收、归母净利同比增速受高基数、疫情反复及地产景气下行一定负面影响,经营进入高质、稳健的发展阶段,Q3经营性现金流继续有14.0亿元的净流入。伴随公司Q4进入开店旺季,及叠加电商大促,营收、归母净利有望继续快速增长。我们预计公司21-23年EPS为0.36、0.43、0.48元,参考Wind2022年可比一致性预期14.4xPE,给予公司14.4xPE,目标价6.19元,维持买入评级。
新租赁准则对公司盈利有一定拖累,销售费用也因拓店同比增长2.0pct
公司2021年初,确认使用权资产179亿元、租赁负债240亿元。新准则下公司的租赁成本及费用显著提升。21Q3财务费用达2.9亿元,财务费用率达9.0％,同比增长7.3pct。同时,由于公司加速加盟商场拓展(家居卖场通常Q4尤其是国庆假期开店,前期产生一定销售费用),Q3销售费用有一定提升,同增2.0pct。
房地产景气下行对公司压制有限,公司竞价回购股份2.1亿元彰显信心家居零售处于房地产后周期,尽管上游景气下行,对公司复苏形成一定压制,但考虑到存量房翻新装修需求近年快速放量,且公司作为家居零售卖场,主营业务收入中租金占比高、且相对固定,因此我们认为上游房地产景气的下行对公司压制是有限的。公司自3月22日开始以集中竞价方式回购公司股票,也彰显了公司对自身经营的信心。截至10月14日,公司已回购3228万股,平均交易价格在5.06～7.88元/股。
行稳致远,公司基本面稳中向好,维持"买入"评级
公司作为家居零售龙头企业之一,受疫情影响主动减租,短期经营受较大负面影响。但公司凭借强大的运营能力经营快速复苏,前三季度收入营收同增56.4％至97.7亿元,归母净利同增87.9％至17.2亿元。伴随公司通过加盟模式继续下沉渗透,市占率有望继续提升。我们预计公司21-23年EPS为0.36、0.43、0.48元,给予公司2022年14.4xPE,目标价6.19元,维持买入评级。
风险提示:新店培育不及预期、疫情影响超预期、房地产调控趋严。
[2021-10-31] 居然之家(000785):闭环产业服务平台发力,经营表现符合预期-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布2021年三季报,报告期内实现营业收入97.73亿元,同比+56.41％;实现归母净利润17.19亿元,同比+87.9％;实现扣非后归母净利润17.09亿元,同比+95.55％,实现基本每股收益0.26元,同比+73.33％。点评:
家居家装产业服务平台全面发力,经营表现符合预期。从单季情况来看,公司Q3单季实现营收31.69亿元,同比+37.46％,我们认为主要受益于线下卖场客流量随疫情影响趋弱稳态恢复,叠加公司积极打造家居家装产业服务平台闭环,居然智能等自营和IP业务表现靓丽为公司收入增长注入新动能。利润端,公司Q3单季实现归母净利润5.96亿元,同比+18.62％;扣非后归母净利润6.13亿元,同比+25.48％,利润端表现略高于业绩预告中枢,整体经营表现符合市场预期。
新租赁准则对财务费用影响较大,但公司盈利能力仍然大幅回升。随着疫情影响逐渐消散,公司卖场恢复常态经营秩序,公司前三季度毛利率同比+7.34pcpts至46.94％,其中Q3单季毛利率环比+11.42pcpts,同比+7.15pcpts至53.13％。受新租赁准则影响,公司前三季度财务费用率同比+7.15pcpts至8.89％,致使期间费用率同比+4.97pcpts至21.35％,综合影响公司前三季度净利率同比+2.91pcpts至18.09％,其中Q3单季净利率19.65％,同比-2.73pcpts,环比+3.87％。预计随着新租赁准则对公司影响于明年逐渐走弱,公司盈利能力仍有进一步增长空间。
经营现金流大幅回暖,持续回购彰显发展信心。受益于线下卖场恢复正常经营秩序以及公司坚持轻资产运营和统一收银制度,经营现金流大幅回暖,至三季度末实现经营现金流净额46.35亿元,同比+230.62％,其中销售商品和劳务收到现金/营业收入(％)与去年同期相比+3pcpts至108.84％。同时,公司持续回购股份,彰显对于未来持续增长信心。
投资建议:数字化转型助力增长,打造闭环产业服务平台构建深厚壁垒。公司持续推进数字化转型助力传统卖场焕发新机,布局自营和IP业务完成家居家装产业服务平台闭环,竞争壁垒日益深厚。我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为24.5/28.5/32.8亿元,对应当前市值PE分别为13/11/10X,维持"买入"评级。
风险提示:地产政策调控不确定性,疫情反复,卖场开拓不及预期。
[2021-10-19] 居然之家(000785):Q3业绩稳健增长,新业务进入收获期-三季点评
■兴业证券
事件:公司发布2021年三季度业绩预告。2021年前三季度公司预计实现归母净利润16.7～17.5亿元,同比增长83％～91％。其中,2021Q3实现归母净利润5.5～6.3亿元,同比增长9％～25％。
Q3新业务扩展顺利,盈利能力提升:得益于疫情的有效控制,家居行业景气度有所回升,2021年1-8月建材家居卖场销额同比增长61％。同时,公司持续深化新业务,家装家居产业服务平台形成闭环,持续加大每平每屋设计家、家居行业商品零售运营平台(洞窝)、居然装饰、辅材、居然管家等六大赛道数字化开发和运营力度,新业务日趋成熟,贡献业绩增长。
轻资产委管模式下沉门店,三大融合战略提坪效,未来可期:扩门店方面,主要通过轻资产委管模式下沉门店。截至2021年6月30日,公司拥有的92家直营卖场多位于直辖市、省会级城市等较发达城市,低线城市尚有较大的渗透空间,预计2021-2023年每年新开业门店50～70家。提坪效方面,主要通过三大融合战略实现。为应对精装、整装、互联网渠道的分流,公司通过为合作伙伴提供增值服务来增强客户黏性、提高非租金收入占比,贡献业绩增长。
盈利预测:首次覆盖,预计公司2021-2022年的营业收入为124.51、143.18亿元,同比变动+38％、+15％,实现归属于母公司净利润分别为25.09、29.07亿元,同比变动+84％、+16％;对应2021年10月18日股价的P/E分别为14和12倍。
风险提示:1.房地产下行;2.门店下沉不及预期;3.疫情反复
[2021-10-15] 居然之家(000785):居然之家拟斥资2.5亿至5亿元回购股份
■上海证券报
居然之家公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，将用于实施员工持股计划或股权激励。本次回购的资金总额不低于25,000万元且不超过50,000万元，回购价格不超过8.00元/股。
[2021-10-15] 居然之家(000785):数字化引领,"匠心"新零售-公司深度报告
■首创证券
居然之家:数字化引领,龙头实力彰显。居然之家创立于1999年,发展至今,业务涵盖室内设计、装修、家居建材销售、智能家居、智慧物流、后家装服务以及百货商场、购物中心、生活超市等多种业态。2019年公司借壳武汉中商成功上市。公司在业内较早开启数字化转型,探索"新零售"业态,有望成为数字化时代家居行业第一产业服务平台。
家居消费业态升级,数字化转型定乾坤。(1)全球:家居消费是占社会零售总额2％以上的大产业,结构上中国家居零售在全球中重要性日益加强,2019年中国地区室内成品家具零售规模占全球比重提升至16％。流量入口方面,当前全球室内家居产品主要销售渠道依旧是家居装饰装修等专业渠道,占比超过70％。住宅交付模式、文化差异等因素使得家居建材卖场领域易产生家得宝、劳氏等大企业,数字化转型升级助力家得宝后来居上。(2)中国:新房交付仍以毛坯房交付为主,家居家装产业主要面向C端消费者,家居产品消费流量入口分散。据Euromonitor,家居装饰装修等专业渠道我国室内家居产品零售比重接近70％。未来在标准化程度低、交付对人工依赖度较高的家居家装行业,单品类厂商或零售商在数据积累与应用方面具有一定局限,而线下专业渠道商尤其是大型连锁类家居卖场凭借一站式多品类覆盖与海量数据支撑将持续占据家居零售主导,龙头家居连锁商场份额或将不断提升。
传统卖场业务地位稳固,新零售焕发生机。(1)居然之家坚持以"轻资产"的运营模式进行卖场扩张,传统卖场业务领域直营卖场坪效领先,加盟卖场毛利率高企;(2)新零售方面,公司持续推进线上线下融合、大家居与大消费融合,不断释放活力;(3)产业链上下游融合方面,公司在业内较早开启数字化转型,并持续拓展自营和IP业务赛道,提升家居消费全链条服务能力,逐步构筑深厚护城河,发展实力强劲。
数字化引领＆"匠心"新零售,首次覆盖给予"买入"评级。我们看好公司数字化转型背景下线上线下融合、大家居与大消费融合、产业链上下游融合所带来的竞争优势,我们预计公司2021-2023年归母净利润为24.51/28.47/32.79亿元,EPS分别为0.38/0.44/0.50元/股,对应当前市值PE分别为14/12/11倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:地产竣工不及预期;新冠疫情有所反复;卖场开拓不及预期;公司新零售及数字化转型不及预期。
[2021-10-15] 居然之家(000785):Q3业绩保持优异,数字化转型引领行业,持续回购彰显信心-三季点评
■中信建投
事件
10月15日,居然之家发布2021年前三季度业绩预告。2021Q1-3公司实现归母净利润16.70-17.50亿元,同比增长82.59％-91.33％。其中2021Q3当季公司实现归母净利润5.50-6.30亿元,同比增长9.42％-25.34％。
公司Q3业绩优异,符合预期。
我们的分析和判断
家居景气度持续回升,公司龙头优势凸显,Q3业绩增长迅速根据公告中位数测算,2021Q1-3公司实现归母净利润17.10亿元,同比增长86.96％。其中2021Q3当季公司实现归母净利润5.90亿元,同比增长17.38％。在2021年家居行业景气度持续回升的基础上,公司市场竞争力凸显,市场营销效果显著,品牌影响力不断提升。目前公司家装家居产业服务平台完成闭环,每平每屋设计家、家居行业商品零售运营平台(洞窝)、居然装饰、辅材、居然管家等六大赛道数字化开发和运营力度持续加大,全链路服务和交付能力日趋成熟,前三季度业绩增长迅速。
公司以"轻资产"连锁运营模式加快全国布局。截至2021年6月末,居然之家在国内29个省、自治区及直辖市经营了398个家居卖场,其中包含92个直营卖场及306个加盟卖场。2021H1公司新开家居卖场21家,截至2021年6月末公司累计签约门店数量达到723家。居然之家将在全国范围内持续加快家居卖场的发展,加速在下沉市场的渗透。未来公司将加快实体店的连锁拓展,特别是在长江以南地区以及县级城市。未来3-5年,公司计划每年新开门店60-80家,其中直营店3-5家,其余以委托加盟门店为主。
数字化转型打造家装家居行业产业服务平台,新盈利模式开始显
现。公司积极拓展自营和IP业务赛道,打造设计、施工、基材辅材采购、智能家居及家居用品销售、物流和后家装服务等关键节点的交付和服务能力,目前公司家装家居产业服务平台已完成闭环。居然之家的数字化战略就是打造数字化时代的家装家居行业产业服务平台,主要包括为设计师和家装公司提供设计、施工图、报价预算到施工管理的SaaS服务的每平每屋设计家和家居行业商品零售运营平台洞窝APP。此外,公司还打造了装修基材辅料采购平台、智能家居零售运营平台尚屋智慧家、智慧物流平台和后家装服务平台。对于各环节的协同,公司将以每平每屋设计家和洞窝APP的服务能力建设为核心,辅以其他赛道平台的交付能力,实现家居家装行业产业服务平台向家居行业的对外开发和对家居行业产业链的赋能。
其中家居行业商品零售运营平台洞窝APP自6月份测试上线以来,业务已拓至北京、郑州、重庆、西安、武汉和成都6个城市,当前正重点完善对于B端商户的服务能力。目前已上线品牌店铺4000+,上线SPU5万+,累计注册用户近50万。"洞窝APP"目标到2021年底注册用户数量达200万,覆盖城市达到10座,入驻店铺超过5000家,初步实现对外开放。
公司持续回购,充分彰显未来发展信心
2021年2月,居然之家发布《关于公司以集中竞价方式回购部分社会公众股份方案的议案》,拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份,回购总金额2-4亿元(含)人民币,回购价格不超过10元/股(2020年权益分派方案实施完成后,回购价格调整为不超过9.95元/股)。
截至2021年9月30日,公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份3227.9994万股,占总股本0.49％,成交均价为6.37元/股,成交总金额为2.05亿元(不含交易费用),已回购成交金额占公司拟回购金额上限4亿元的51.37％。我们认为,公司持续回购,彰显了对未来长远发展前景的坚定信心。
投资建议
居然之家为国内泛家居行业龙头,"直营+加盟"轻资产模式高效发展,携手阿里引领家居新零售,同时拓展自营IP业务提供家装家居一体化服务。我们预计居然之家2021-2023年营业收入为128.34、146.03、163.36亿元,同比增长42.72％、13.78％、11.87％;归母净利润为24.63、27.96、32.18亿元,同比分别增长80.74％、13.52％、15.09％,对应PE分别为14.1x、12.4x、10.8x,维持"买入"评级。
风险提示
家居卖场连锁发展方式仍需创新优化;新零售与数字化应用推广成果仍需观察等。
[2021-09-27] 居然之家(000785):轻资产扩张彰显发展潜力,数字化转型引领行业变革-公司深度报告
■海通证券
居然之家--国内家居龙头连锁卖场标杆:公司通过直营模式与加盟模式经营管理"居然之家"品牌连锁卖场,20年年底公司总商场数达到382家,其中直营门店90家,加盟门店292家;分业务看,其中20年公司自营业务收入60.2亿元占比为67.0％,贡献65.6％的毛利,加盟管理收入5.7亿元占比6.3％,贡献12.2％的毛利。
存量需求释放明显,地产政策收紧影响相对有限:政府坚持"房住不炒"的原则收紧地产政策,导致近年来地产销售增速下行,但同时高基数存量住房二次装修需求逐步释放,我们认为整体家居行业需求仍有较大增长空间。根据财联社、观研天下援引弗若斯特沙利文的统计数据,2019年中国家居装饰及家具零售市场规模已达到3.6万亿元,预计2021年将达到4.4万亿元。
卖场头部化趋势明显,长期占据核心流量入口:近年来家居行业精装整装线上渠道兴起,分流前端流量,但我们认为传统连锁卖场仍将长期是主流渠道,其获取流量的核心竞争力短期内难以替代;此外,行业龙头卖场已构建较深行业护城河,并且在卖场数量面积、物业管理水平、品牌口碑以及数字化转型等方面竞争优势明显,近年来替代地方性建材市场效果明显。
自营+委管双向驱动,委管模式开店加速:20年由于疫情原因,公司采取自营商场免租政策导致自营商场收入下滑明显,展望21年,我们认为,随着疫情后装修需求的滞后释放,公司卖场业务将迎来明显回暖。长期来看,公司直营商场运营效率领先行业,卡位核心地段并保持高出租率,通过存量门店的逐步成熟持续贡献增量;加盟模式方面,委管模式下的快速开店将贡献主要增量,考虑到加盟方的较好盈利性及三四线较大开店空间,我们预计未来几年公司仍会保持高速开店态势。
数字化转型进程加速,六大赛道布局产业链闭环:为巩固卖场自身流量入口的功能,2018年居然之家联手阿里通过数字化转型,包括线下卖场数字化改造、大数据平台建设、3D关联场景、线上增量渠道"同城站"等方式,实现客流量和转化率的提升;此外,居然之家六大赛道布局,为消费者提供从设计、施工、零售、物流、智慧生活、到管家服务的全家装生命周期解决方案,将流量、内容、数字化能力向产业链上的合作伙伴开放,打造向生态伙伴开放赋能的产业服务平台。
盈利预测与评级:我们预计公司21-22年归母净利润分别为24.9、29.4亿元,同比增长82.9％、18.0％;目前股价对应21年PE为14倍,我们给予公司21年20～22倍PE估值,合理价值区间7.63～8.40元,给予"优于大市"评级。
风险提示:加盟模式开店不及预期;地产销售增速下滑。
[2021-08-29] 居然之家(000785):Q2业绩持续修复,新零售转型焕发新活力-公司点评报告
■太平洋证券
事件:公司发布2021年中报:21H1公司实现营收66.04亿元,同比+67.49％,归母净利润11.22亿元,同比+172.42％,扣非净利润10.97亿元,同比+184.19％。Q2单季公司营收32.62亿元,同比+111.89％,归母净利润5.07亿元,同比+216.09％,扣非净利润4.82亿元,同比+301.28％。
点评:分业务看:21H1公司租赁及加盟管理业务营收37.99亿元,同比+28.24％,毛利率为56.60％,同比+20.50pct;商品销售业务营收22.73亿元,同比+172.04％,毛利率为15.67％,同比-14.82pct;装修服务营收1.47亿元,同比+227.41％,贷款保理利息业务营收0.63亿元,同比-22.13％。
持续做强家居主业,提升门店经营质量。21H1公司实现销售额(GMV)508.9亿元,同比+155％,其中家居卖场GMV464.4亿元,同比+155％,自营及IP的GMV为21.1亿元,同比+428％,武汉中商GMV23.4亿元。截止21H1公司拥有398个家居卖场,累计签约门店数量达到723家,包括92个直营(77家未租赁物业、15家为自持物业)及306个加盟卖场,同时在武汉及湖北主要城市经营7家现代百货店、1家购物中心、125家各类超市。21H1家居卖场内"五个热点"(进口及原创、软体软装、定制家居、智能家居、设计和家装)品类GMV同比2019年增长45％。领跑家居行业新零售,实现家装数字化消费闭环。公司持续推动天猫同城站发展,以同城站为核心,以直播为前端营销抓手,赋能本地经销商,消费最终回到线下实体店。另外公司积极拓展自营和IP业务赛道,打造设计、施工、基材辅材采购、智能家居及家居用品销售、物流和后家装服务等节点的交付和服务能力,实现家装数字化消费闭环,21H1公司数字化相关研发及运营支出超8,500万元。
伴随疫情后业务回暖,盈利能力同比大幅提升。21H1公司毛利率为43.96％,同比+8.50pct,净利率为17.33％,同比+6.43pct,期间费用率为19.48％,同比+1.67pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为7.78％、2.85％、0.02％、8.83％,同比分别变动-3.92、-1.46、-0.02、+7.06pct,财务费用率大幅提升主要系新租赁准则下将租赁负债利息支出计入财务费用所致。Q2单季公司毛利率41.71％,同比-1.80pct,净利率15.78％,同比+4.24pct。
我们预计公司21-22年EPS分别为0.39、0.44元,对应21-22年PE分别为14X/12X,考虑到公司持续做强家居主业,家装业务快速发展,新零售转型升级稳步推进,打造家装数字化消费闭环,维持"买入"评级。
风险提示:卖场业务运营不及预期,新零售转型升级不及预期。
[2021-08-28] 居然之家(000785):业绩改善趋势延续,家装家居平台闭环已成-公司半年报
■海通证券
公司发布2021年半年报:2021H1公司实现营业收入66.0亿元,YoY+67.5％;归母净利润11.2亿元,YoY+172.4％;扣非后归母净利润11.0亿元,YoY+184.2％。单二季度来看,公司营业收入32.6亿元,YoY+113.5％;归母净利润5.1亿元,YoY+211.1％;扣非后归母净利润4.8亿元,YoY+301.3％。
公司家居卖场主业业绩改善趋势延续。2021H1公司租赁及加盟管理收入达到38.0亿元,YoY+28.2％。新增卖场方面,截至2021年6月底,公司旗下经营的直营家居卖场数量达到92家,加盟家居卖场数量达到306家,分别较2020年底净新增2家、14家,我们认为公司进一步推动卖场布局,抢占市场份额,树立品牌形象,新卖场逐步成为"成熟"卖场后,有望为公司带来稳定现金流。另一方面,公司家居卖场主业的改善亦来自于运营效率的提升,以公司直营卖场为例,2021年上半年公司经营收入达到34.7亿元,平均实际单位面积经营收入达到721元,YoY+27.0％。
家装家居产业服务平台形成闭环,"洞窝"上线,线上线下联动性有望增强。2021年6月初家居商品零售运营平台"洞窝"APP上线试运营,代表着公司全面覆盖C端及B端的线上终端私域流量入口正式诞生。至此,公司正式形成"躺平设计家"、"洞窝"、"装修基材辅材采购平台"、"尚屋智慧家"、"物流服务平台"、"后家装服务平台"的全面布局,家装和家居消费是家庭消费中链条最长、环节最多、最复杂的消费,我们认为公司此次完成家装家居产业服务平台的闭环,有利于高效解决行业痛点,为商家减少获客成本,提升转化效率,为消费者提供线上解决家居采购全链路问题的平台,有望打破家居消费行业线上线下的屏障,进一步增长公司竞争力。
公司现金流向好,彰显强大的"造血能力"。2021Q2公司经营活动现金流净额20.5亿元,去年同期仅为6.7亿元,现金流状况显著转好,我们认为现金流是企业运转的重要支撑,公司现金流持续向好,彰显出强大的经营周转能力。
盈利预测与评级:我们预计公司21-23年归母净利润分别为24.9、29.4、34.7亿元,同比增长82.9％、18.0％、18.1％;目前股价对应21年PE估值为14倍,我们给予公司21年20～22倍PE估值,合理价值区间为7.63～8.40元,给予"优于大市"评级。
风险提示:加盟模式开店不及预期;地产销售增速下滑。
[2021-08-26] 居然之家(000785):居然之家上半年净利润同比增长172%
■上海证券报
居然之家披露半年报。公司2021年上半年实现营业收入6,603,785,821.34元，同比增长67.49%;实现归属于上市公司股东的净利润1,122,342,617.90元，同比增长172.42%;基本每股收益0.17元/股。
[2021-07-16] 居然之家(000785):轻资产运营领先,加速数字化升级,家居卖场龙头21Q2业绩高增-中期点评
■中信建投
事件
7月14日,居然之家发布2021年半年度业绩预增公告。公司预计2021年上半年实现归母净利润10.70-11.60亿元,同比增长159.72％-181.56％。其中2021Q2当季预计实现归母净利润4.55-5.45亿元,同比增长183.46％-239.56％。
公司21Q2业绩高增,符合预期。
简评
家居行业景气度持续回升+公司核心竞争力凸显,21Q2业绩高增根据公司公告,2021Q2当季公司归母净利润约为4.55-5.45亿元,同比增长183.46％-239.56％,较2021Q1增速144.58％保持提升。我们预计,一方面由于2021年以来家居行业景气度持续回升;另一方面,公司市场竞争力凸显,市场营销效果显著,品牌影响力不断提升;伴随公司家装家居行业产业服务平台完成闭环,躺平设计家、居然装饰、辅材、卖场零售运营平台(洞窝)、居然管家等六大赛道数字化开发和运营力度持续加大,业绩增长迅速。
与美凯龙达成战略合作,推动数字化转型升级,加速行业整合
7月3日,居然之家与红星美凯龙在北京居然之家总部签署战略合作协议,双方就以下内容达成共识:1)在全国范围内维护家居市场的公平竞争秩序,坚决杜绝"二选一"等不公平竞争行为;2)相互开放供应链品牌资源;3)共同维护行业营销秩序,坚决抵制低于成本价的市场行为;4)落实"诚信第一"、"服务第一"的商业经营宗旨,保护消费者的合法权益;5)共同推进行业数字化转型升级。2020年美凯龙、居然之家卖场总数合计超过758家,远超国内其他竞争对手,此次两大家居卖场龙头达成战略合作,有助于推动行业规范发展、提升行业服务质量,同时积极推进合作与资源共享,加速数字化转型升级,有望进一步推动行业整合。
持续进行股份回购,实控人与高管团队增持,彰显长远发展信心3月3日,公司首次披露《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的回购报告书》,决定使用自有资金以集中竞价交易的方式回购股份,用于实施员工持股计划或股权激励。其中回购总金额为2-4亿元(含),回购价格不超过人民币10元/股,回购数量为2000-4000万股。截至2021年6月30日,公司回购股份2105.70万股,占总股本的0.32％,成交总金额为1.45亿元,成交均价为6.89元/股,已回购成交金额占公司拟回购金额上限4亿元的36.26％。
6月21日,公司实际控制人、部分董事、高级管理人员增持公司股份计划的公告:居然之家实际控制人、部分董事及部分高级管理人员计划自公告披露日起的未来6个月内,增持公司股票合计金额不低于人民币1707万元。本次增持不设价格区间,将根据公司股票价格波动情况及资本市场整体趋势实施增持计划。其中增持主体为居然之家实际控制人、董事长兼首席执行官汪林朋,董事兼执行总裁王宁,董事张健,董事郝健,董事兼副总裁陈亮,副总裁李选选,副总裁王鹏,财务总监朱蝉飞,董事会秘书兼资本及投资管理部总监高娅绮,工程物业总监杜学刚,连锁发展总监陈晨。截至公告披露日,汪林朋持股数量为3.95亿股,持股比例为6.04％;其他增持主体未持有公司股份。其中汪林朋拟计划增持不低于1000万元,王宁拟计划增持不低于500万元,张健拟计划增持不低于50万元,陈亮拟计划增持100万元。其余增持主体合计增持不低于57万。增持方式包括但不限于集中竞价和大宗交易等。
我们认为,公司持续进行股份回购,同时实控人与高管团队推出增持计划,彰显对公司长远发展前景的坚定信心以及对公司价值的深度认同,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,公司未来发展可期。
国内连锁卖场零售额超6000亿,连锁卖场龙头优势明显,市占率有望持续提升一方面,我国连锁家居卖场"大行业、小公司"的特点仍然明显。根据弗若斯特沙利文数据,我国连锁家居卖场零售额超6000亿元,2020年居然之家GMV达到657亿元,在中国连锁家居装饰及家具商场行业市占率约为10.4％,预计2021年居然之家GMV将达到千亿级别。
另一方面,泛家居行业涉及的产品类别众多、消费者个性化需求较为强烈、家居产品的配送安装要求较高等多种因素综合影响下,行业内具备一定规模的家居连锁零售和家装服务品牌企业仍然占比较小。家居品牌商直营渠道、传统区域建材交易市场、本地作坊、当地家装施工服务商等各种业态、各种渠道在市场激烈竞争,行业有待进一步连锁化与专业化。其中,连锁家居装饰及家具商场提供专业的一站式购物服务及全面的产品组合,拥有较高的品牌声誉,对商户吸引力持续提升,同时连锁家居卖场具有较高的资本投资及经营管理能力,竞争优势持续凸显。未来龙头市占率有望进一步提升。
投资建议
居然之家为国内泛家居行业龙头,"直营+加盟"轻资产模式高效发展,携手阿里引领家居新零售,同时拓展自营IP业务提供家装家居一体化服务。我们预计居然之家2021-2023年营业收入为128.34、146.03、163.36亿元,同比增长42.72％、13.78％、11.87％;归母净利润为24.63、27.96、32.18亿元,同比分别增长80.74％、13.52％、15.09％,对应PE分别为15.4x、13.5x、11.8x,维持"买入"评级。
风险提示
家居卖场连锁发展方式仍需创新优化;新零售与数字化应用推广成果仍需观察等。
[2021-07-14] 居然之家(000785):居然之家上半年净利同比预增160%-182%
■证券时报
居然之家(000785)7月14日晚间发布业绩预告，预计2021年半年度归母净利10.70亿元-11.60亿元，同比增长159.72%-181.56%。业绩预增的原因是：2021年家居行业景气度持续回升;公司家装家居行业产业服务平台完成闭环，躺平设计家、居然装饰、辅材、卖场零售运营平台(洞窝)、居然管家等六大赛道数字化开发和运营力度持续加大，业绩增长迅速。
[2021-06-22] 居然之家(000785):重大资产重组方案明确,龙源电力回A预期加速-事件点评
■申万宏源
事件:
6月20日公司发布重大资产重组方案及资产评估报告书,本次资产重组由换股咧女合并、资产出售及现金购买三部分组成。1)吸收合并方案以11.3元／股作为龙源电力发行价格,3.8元朋殳作为平庄能源的换股价格,龙源电力共计发行A股股份数3.46亿股。2)拟出售平庄能源部分资产给平煤集团出售资产对价34.4亿元,对价以现金支付。3)拟收购国家能源集团旗下8家新能源子公司,收购资产对价57.7亿元,以现金支付。
投资要点:
本次交易方案较年初发布的重大资产重组预案有以下几点不同:1)换股吸收合并交易中,由于派发现金红利,龙源电力股票发行价格相应调整为11.3元/股,换股价格不变,换股比例相应调整为每股平庄能源对应0.3407股龙源电力;2)原预案中计划收购国家能源集团旗下9家新能源子公司,本次交易方案指出仅收购8家子公司,云南电力持有的国电巧家新能源有限公司50％的股权不再纳入本次拟购买资产范围;3)预案中并未确定资产出售及购买价格,本方案明确出售资产对价34.4亿元,收购资产对价57.7亿元。4)新增拟收购子公司业绩承诺,7家新能源公司2021-2024年合计净利涯承诺分别为7亿、7.5亿、7.5亿和7.3亿(山西洁能不参与此次业绩对赌)。按此承诺本次收购新能源资产对应2021年8倍市盈率左右,定价较为有吸引力。
收购新能源子公司资产质量良好,新增业绩承诺提升公司盈利能力。拟收购资产位于西南阳"三北"利用小时数高于全国平均,整体质量较高。本次交易方案新增子公司业绩承诺(基本处于公司盈刚中枢),未来四年净利润确定性强,测算收购ROE(年净利润／期初收购对价)在12.1％-13％之间,远高于龙源电力8％-8.5％,龙源电力盈利能力有望提升。
装机增长+风况良好,龙源电力啊报业绩预期亮眼。2021年1-5月,龙源电力累计完成发电量286亿千瓦时,较去年同比增长24.8％,其中,风电发电量238.8亿千司j寸,同比增加22.39％,火电发电量43.8亿千瓦时,同比增长34.23％,风电贡献公司主要发电量增量。受益于2020年风电抢装叠加今年上半年风况良好,预期龙源电力中报业绩亮眼。
回A提升龙源电力再融资能力,十四五期间将完成由风电龙头向综合性新能源龙头的转变。平庄能源发布重大资产重组方案报告书,明确换股及资产收购主要细节,预计龙源电力年内有望完成回A。回A后龙源电力再融资能力将大幅增强,为其在十四五期间完成"新增新能源装机3000万千瓦"规翅奠定基础。考虑到集团尚有其他优质新能源资产,不排除未来再次启动对集团资产并购。此外,2019年龙源电力提出"海陆统筹、风光并举、多能互补、上下联动、重点突破"发展方向,将光伏提升至与风电同等位置,将从风电龙头升级为新能原综合运营龙头,借助风光大基地项目进入全面发展期。
盈利预测与评级:由于资产重组方案存在不确定性,我们暂不考虑资产重组对平庄能源进行预测。上调平庄能源2021-2022年归母净利润预测分别为-0.37和-0.25亿元(调整前分别为-0.92和-0.79亿元),新增2023年归母净利润预测为-0.24亿元,考虑至资产注入预期,维持"中性"评级。维持龙源电力2021-2023年归母净利润预测分别为55.02、67.42、82.11亿元人民币,当前股价对应2021-2022年PE分别为16、13和11倍,维持"买入"评级。
[2021-06-21] 居然之家(000785):居然之家6·18活动期全域销售79亿元 同比增长66%
■证券时报
居然之家(000785)6月21日在互动平台上表示，公司2021年6·18活动期全域销售79.0亿元，同比增长66%，线上引导销售17.6亿元。
[2021-06-21] 居然之家(000785):居然之家实控人、部分董事、高管拟增持公司股份
■上海证券报
居然之家公告，公司实际控制人、部分董事及部分高级管理人员基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认同，计划自公告日起的未来6个月内，增持公司股票合计金额不低于1,707万元。
[2021-06-17] 居然之家(000785):泛家居行业龙头地位显著,轻资产连锁发展,家居新零售典范-深度研究
■中信建投
居然之家系国内泛家居行业龙头,实控人为汪林朋,盈利能力稳步回升,现金流充裕。公司成立于1999年,2019年11月通过借壳武汉中商实现A股上市。股权结构稳定,重组后实控人为汪林朋,目前汪林朋及其一致行动人合计持股57.1057.10。11-19年公司营收、归母净利润年复合增速分别为12.41％、55.88％,增长态势稳健。2020年公司实现营收89.93亿元、归母净利润13.63亿元,同比下降2.56％、56.81％,主要系对卖场内商户免租以及对加盟店减收加盟费、权益金等所致。重组后上市公司以泛家居业务为主,预计泛家居与百货超市收入规模比例约5:1。2020年毛利率、净利率分别为40.37％、15.76％,盈利能力短期受压,但21Q1毛利率、净利率已回升至46.17％、18.85％。公司现金流表现强劲,2020年经营活动现金流净额为20.55亿元。
泛家居市场需求广阔,卖场龙头市占率有望提升。我国家居装饰及家具产品的人均支出仅为441美元,对比2016年的英国、美国的880、1101美元仍有较大增长潜力。家居装饰及家具分销商处于行业中游位置,上游是家具原材料供应和家居产品制造商,下游直接面向个人和商务客户;目前我国家居零售仍以线下渠道为主,精装、整装、电商等多元渠道快速发展,一二线城市存量改善升级型家装需求上升。根据弗若斯特沙利文数据,我国连锁家居卖场零售额超6000亿元,2019年红星美凯龙、居然之家市占率分别为10.38％、6.70％。连锁家居装饰及家具商场不断扩张,通过提供专业的一站式购物服务及全面的产品组合建立较高的品牌声誉,同时具有较高的资本投资及经营管理能力,竞争优势持续凸显,未来龙头市占率有望进一步提升。
公司展望:直营+加盟双轮驱动,轻资产连锁高效发展,打造数字化家装家居一体化服务平台。公司直营、加盟卖场同步扩展,"轻资产"连锁模式发展。截至2020年末公司共有直营卖场90家、加盟卖场292家。受益于精细化运营,公司直营卖场坪效行业领先,19-20年分别为1571、1226元/平方米。公司持续打造千店计划,在巩固、提升一二线城市大卖场经营的同时加快向四、五线城市尤其是县级城市的连锁发展,截至2020年末公司累计签约门店数量已达707家。轻资产连锁发展产生较好资产运营效率,2019年居然之家加权平均净资产收益率为25.37％、扣非后加权平均净资产收益率为13.83％。同时公司与阿里深度合作,围绕卖场数字化、线上增量平台、门店存量转化等三方面对卖场进行持续改造升级,引领家居新零售;此外积极推进产业链布局,延伸拓展自营IP业务六大赛道,以数字化路径解决家装家居行业痛点。
投资建议:居然之家为国内泛家居行业龙头,"直营+加盟"轻资产模式高效发展,携手阿里引领家居新零售,同时拓展自营IP业务提供家装家居一体化服务。我们预计居然之家2021-2023年营业收入为128.34、146.03、163.36亿元,同比增长42.72％、13.78％、11.87％;归母净利润为24.63、27.96、32.18亿元,同比分别增长80.74％、13.52％、15.09％,对应PE分别为16.3x、14.4x、12.5x,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:渠道下沉不及预期;新零售与数字化转型不及预期等。
[2021-05-31] 居然之家(000785):引领家居零售变革,新渠道新业态新成长-深度研究
■德邦证券
居然之家:泛家居卖场龙头扬帆起航。居然之家为国内连锁家居卖场龙头,2019年反向购买武汉中商登录资本市场,业务涵盖大家居、自营以及武汉中商旗下的商超百货三大业态,持续推进大家居、大消费融合。秉持直营+加盟双轮驱动的轻资产扩张战略,截至2020年末共拥有门店382家,其中直营90家,加盟292家。疫情影响下,公司2020年实现营收89.93亿元,同比下滑-1.01％,归母净利润13.63亿元,同比下滑56.81％。21Q1公司营收实现超预期增长,营收33.42亿元,同比增长39.05％,利润快速回升,实现归母净利润6.15亿元,同比增长144.58％,业绩拐点明显。
行业:疫情催化,家居卖场整合在即,新模式、新渠道涌现。行业变革:伴随连锁卖场龙头加速向四、五线城市扩张,收编地方卖场,叠加疫情对市场出清的加速机制,市场份额向龙头集中的逻辑确定性凸显。需求渠道变革:1)消费升级、理念迭代下,一站式线下多品+服务的家居体验成主流;2)需求重构,精装渗透率加速提升,整装渠道兴起,跨界合作为主流,两者共同分流平台卖场零售需求;3)疫情形成倒逼机制,线下客流减少、消费者习惯重塑,家居卖场加速数字化转型。
破局:渠道门店下沉,轻资产运营,携手阿里布局新零售,居然之家抢占先机。1)顺应消费理念和升级趋势,持续挖掘、扩充新品类,实现低频家居和高频消费业态融合,打造一站式线下家居购物体验。2)一方面加盟模式加速四、五线城市渠道下沉挖掘增量客流,另一方面跨界合作家居品牌商,以躺平设计家为前端流量入口涉足整装。3)线下获得阿里54.53亿元战略投资,把握"流量、运营、技术"三大新零售核心,助力卖场数字化转型,线上六大赛道齐开跑:躺平设计家前端引流,居然装饰提供标准化家装服务,丽屋建材超市对标家得宝打造国内高端建材零售商,尚屋智慧家布局智能家居,智慧物流园打造自营物流配送体系,居然管家提供后家装服务维持客户粘性。六大赛道共同打造家居全链条数字化服务平台,开拓家居卖场新未来。
他山之石:强供应链,广门店覆盖,全球家居卖场连锁龙头HomeDepot提供成功模式。家得宝(HomeDepot)为全球家居卖场连锁龙头,公司的成功为我们提供诸多可借鉴之处:1)强化供应链成本优势明显;2)门店广覆盖;3)紧跟电商消费趋势,持续完善线上线下一体化布局;4)加强企业信息化建设,打造仓储IT系统平台。对标家得宝,居然之家:1)通过"智慧物流园"直接带来10％物流成本下降;2)轻资产模式高效拓展三四线空白市场,门店数、店效稳步提升;3)坚持新零售赋能数字卖场战略,携手阿里线上六大赛道并进,GMV增长显著。居然之家经营策略与家得宝的崛起之路有诸多相似,且处于高速成长阶段,未来可期。
盈利预测及投资建议:我们预计公司2021～2023年营业总收入分别为121.19、138.99、158.50亿元,同比增长34.76％、14.69％、14.04％,2021～2023年归母净利润分别为24.28、27.52、31.77亿元,同比增长78.18％、13.33％、15.46％,2021～2023年EPS分别为0.37、0.42、0.49元,对应2021～2023年PE分为19.90X、17.56X、15.21X。我们选取国内业务品类相似的家居公司富森美、美凯龙、顾家家居、欧派家居作为可比公司,2021-2023年可比公司PE均值为41.26X、34.31X、29.18X。我们考虑到公司线下持续挖掘新品类、新品牌,推动低频家居和高频消费的多业态融合,以加盟模式实现四、五线渠道下沉挖掘增量客流,跨界合作涉足整装;六大赛道打造全链条数字化服务平台,加速数字化转型,开拓家居卖场新未来,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:新冠疫情反复;门店拓展不及预期。
[2021-05-25] 居然之家(000785):居然之家对参股公司增资及调整投资架构
■上海证券报
居然之家公告，躺平设计家(北京)科技有限公司(简称“躺平”)为公司的参股公司，公司之全资子公司北京居然之家家居连锁有限公司(与公司单独或合称为“居然”)持有其40%的股权，阿里巴巴(中国)网络技术有限公司(简称“阿里网络”)持有其60%的股权。基于未来业务发展的需要并灵活利用境内外两个市场，便于境内外融资等资本运作，阿里网络及居然或其关联方拟对躺平进行同比例增资并搭建海外融资架构。其中。躺平的注册资本拟由123,333.3333万元增加至148,930.8176万元。阿里网络及居然或其关联方将通过关联方在海外设立公司作为躺平的海外融资平台，并最终由躺平的海外融资平台间接持有躺平100%股权，最终完成躺平海外融资架构的搭建。
[2021-04-14] 居然之家(000785):居然之家一季度净利同比预增131%-158%
■证券时报
居然之家(000785)4月14日晚间公告，预计2021年第一季度净利润为5.8亿元–6.5亿元，同比增长130.52%-158.35%。报告期内，家装家居消费市场迅速回升;公司把握市场营销主动权，提升卖场销售，租金等收益明显增长;公司大力推进数字化转型升级，推广线上线下精准营销，积极拓展设计家、自营家装、辅材以及尚屋智慧家等六大赛道，上述赛道效益逐渐显现。
[2021-03-22] 居然之家(000785):居然之家耗资673万元实施首次股份回购
■证券时报
居然之家(000785)3月22日晚间公告，公司3月22日首次以集中竞价方式实施回购股份，回购股份数量为91.87万股，最高成交价7.36元/股，最低成交价7.27元/股，成交总金额673.43万元。
[2021-02-04] 居然之家(000785):居然之家拟2亿元-4亿元回购股份
■上海证券报
居然之家公告，公司拟回购股份用于实施员工持股计划或股权激励，回购金额不低于2亿元且不超过4亿元，回购价格不超10元/股。
[2021-01-26] 居然之家(000785):海南免税业全面开花 居然之家进军免税经营
■证券时报
海南免税行业驶入黄金赛道，行业热度从2020年延续至2021年。1月25日晚间，居然之家(000785)发布公告，披露多个参与海南省免税经营的事项。
涉足免税行业
据25日晚间公告，居然之家下属全资子公司海口居然之家商业管理有限公司(下称海口居然)与海南旅投黑虎科技有限公司签订了《商铺租赁合同》、《商铺租赁合同补充协议》。海口居然为旅投黑虎提供场地租赁服务，用于开展免税店经营业务。
公告显示，除了前述合作，海口居然和旅投黑虎还签订了《合资成立有限公司合作协议》，约定合资成立海南旅投居然日用消费品免税有限公司，共同在海口店开展日用消费免税品经营等业务。
其中，海口居然拟出资1470万元，占注册资本的49%;旅投黑虎拟出资1530万元，占注册资本的51%。
同时，居然之家公司下属全资子公司三亚居然之家购物中心有限公司与海南旅投免税品有限公司签订合同，将约4.7 万平方米的物业出租用于开设海旅免税城和开展配套经营服务。据悉，海旅免税城为三亚市区内面积最大的离岛免税店，现已开业。
对于涉足免税业，居然之家表示，近年来，随着市场经济的不断发展和免税政策的进一步放开，免税市场具有较大的发展潜力。本次合作事项将有助于大家居和大消费的深度融合。
受疫情影响，消费企业经营短暂停摆，居然之家业绩受到一定冲击。2020年上半年，公司净利润为4.07亿元，同比下降57.57%。第三季度，公司盈利4.93亿元~5.43亿元，去年同期盈利13.23亿元，同比下滑62.73%~58.95%。
业绩重创之下，居然之家加快了转型速度，2020年以来，公司大力发展数字化，推动线上线下融合;大胆尝试电商直播，加速推进“大家居”与“大消费”的融合。2020年5月以来，多家券商看好居然之家新零售业务的发展，其中华泰和华西证券明确给出买入评级。
海南免税空间巨大
据了解，海南自2020年7月实施免税新政以来，成为了继香港之后新的购物天堂。最新的免税政策中，个人最高免税额度从3万提升到10万，手机、酒类商品也纳入了免税范畴。相较于香港每次出境限额的5000元以及烟草、酒精特殊规定，海南的免税政策力度已然跃居上位。
政策利好体现在销售数据上。2020年7月1日海南离岛免税新政策实施以来，截至2020年底，日均销售额超过1.2亿元，同比增长2倍多。在全省接待游客数量同比下降近两成的情况下，2020年全年免税店总销售额(含有税销售)327亿元，同比增长127%，占全省社会消费品零售总额的比重达到16%。海南省政府工作报告提出，2021年将用好离岛免税购物政策和本岛居民免税购买进境商品等政策，力争免税销售突破600亿元。
目前，海南岛内免税布局全面开花。截至目前，全岛已开业的免税店达7家，5家企业拿到海南离岛免税经营牌照，打破了此前中免一家独大的局面。
据券商分析，“十四五”时期，海南计划吸引免税购物回流3000亿元，吸引海外就医回流50万人次。随着岛内展开有限竞争，将有更多主体参与宣传离岛免税，免税店服务有望改善，商品价格将更具吸引力，排队和断货问题有望缓解，共同打造离岛免税口碑，做大免税市场。
[2021-01-26] 居然之家(000785):居然之家涉足海南免税品经营
■上海证券报
居然之家昨晚公告，公司全资子公司海口居然为海南旅投黑虎科技提供场地租赁，用于开展免税店经营，以此为基础，双方拟成立合资公司共同在海口店开展日用消费免税品经营等业务。同时，公司全资子公司三亚居然之家与海南旅投免税品有限公司签订合同，将约4.7万平方米的物业出租用于开设海旅免税城和开展配套经营服务。
海南旅投黑虎科技有限公司的控股股东为海南旅投免税品有限公司，隶属于海南省旅游投资发展有限公司。双方拟成立的合资公司名称为海南旅投居然日用消费品免税有限公司(暂定名)，海口居然拟出资1470万元，占注册资本的49%;海南旅投黑虎科技拟出资1530万元，占注册资本的51%。合资公司经营项目为岛内免税项目，销售对象为海南岛内居民。
公告称，免税市场具有较大的发展潜力，合作事项将有助于大家居和大消费的深度融合。同时，本次对外投资成立合资公司开展日用免税品经营业务，是公司首个免税项目，所涉业务仍处在初期阶段，未来取得的实际效果尚待观察。
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