000726鲁 泰Ａ股票走势分析
≈≈鲁泰A000726≈≈(更新:22.01.28)
[2022-01-28] 鲁泰A(000726):21预告净利恢复至2.8～4.2亿元,订单量快速提升促业绩快速恢复-年度点评
■中金公司
2021年预告归母净利润2.8～4.2亿元,略低于我们此前预期公司发布2021业绩预告,预告预计公司2021年全年归母净利润为2.8～4.2亿元,同比增长187.7％～331.6％;其中公司年内套期保值及土地搬迁补偿款两项非经常性收益共计约1.1亿元,扣非后归母预计为1.6～2.4亿元,同增698.44％～1097.66％,略低于我们原预期,我们认为主要系公司海外产能受疫情等因素影响产能利用率恢复不及原预期所致。以预告盈利区间中值进行估算,我们预计公司4Q21归母净利润为1.03亿元,在4Q20较低基数基础上,同比实现高速增长。
关注要点
全球疫情逐步缓解,海外市场需求稳定恢复,公司业绩快速回升。公司作为垂直一体化棉纺龙头标的,拥有纺纱、漂染、织布、后整理及成衣制造的完整产业链,拥有较好的高档色织面料生产品控能力,超过50％以上面料、成衣产品销往国际市场;
2021年全球疫情整体逐步缓解,海外服装消费需求复苏,带动订单数量逐步恢复,促业绩快速回升。公司4Q21订单量快速增长:面料在手订单约为两个半月,成衣在手订单保持在3～4个月。
东南亚厂区近期疫情防控趋于正常,公司海外产能持续恢复提升。公司东南亚面料、成长生产基地4Q21产能利用率环比继续改善,疫情波动管控影响逐渐减少;海外色织面料与成衣产能利用率恢复至85％,助力公司承接增量海外订单,带动主业营收、盈利稳步恢复。
高端面料产线募投项目稳步推进,一体化协同加强、产品结构逐步改善。
公司截至1H21自有面料年产能已达1.47亿米,其中可转债募投项目年产3500万米功能性面料项目一期工程及年产2500万米高端印染面料生产线项目稳步建设中,我们认为募投项目建成后将有效提升公司高端面料及成衣生产能力,并助力公司成衣产品结构从传统单一衬衫拓展至休闲运动服装,改善产品结构并更适应未来服装消费趋势,增强公司垂直一体化生产能力。
估值与建议
由于公司预告净利润略低于预期,以及未来短期棉价波动下行对产品售价影响,我们分别下调21/22年净利润预测至16.9％/12.7％至3.61/6.57亿元,同时引入2023年预测值8.51亿元,当前股价对应8.6/6.6倍22/23年P/E。我们考虑到公司高端面料项目顺利投产后可促业绩回升,维持目标价6.40元,对应公司8.6/6.6倍22/23年P/E,当前股价与目标价基本持平。
风险
棉价后市波动,招工进度及产能利用率不及预期,客户下单节奏波动等。
[2022-01-26] 鲁泰A(000726):鲁泰A2021年净利同比预增187.74%-331.62%
■证券时报
鲁泰A(000726)1月26日晚间公告，预计2021年度实现归母净利润2.8亿元-4.2亿元，比上年同期增长187.74%-331.62%。报告期内海外市场需求的增加导致公司产能有所恢复，销售逐步增长，各项费用有所降低;公司以套期保值为目的衍生品交易同比投资收益增加以及因淄博市政府规划收储公司张店工业园的土地获得搬迁补偿款，共增加报告期非经常性收益约1.1亿元。
[2021-12-16] 鲁泰A(000726):鲁泰A近期海外生产基地服装业务基本全部复工
■证券时报
鲁泰A(000726)12月16日在互动平台表示，近期海外生产基地中服装业务基本全部复工，面料业务的产能利用率在80%左右。
[2021-10-29] 鲁泰A(000726):业绩增长符合预期,双技术路线+基建协作夯实盐湖放量预期-季报点评
■国盛证券
事件:2021年10月28日,公司发布2021三季度报告,2021前三季度实现营收4.37亿元,同增68.66％,归母净利润1.28亿元,同增405.05％,扣非归母净利实现1.28亿元,同增404.53％,经营性现金流净额2.72亿元,同增495.01％;单季度看,2021Q3实现收入2.10亿元,环增132.gg％,同增79.44％,归母净利润0.85亿元,环增280.4g％,同增968.6g％,扣非归母净利0.85亿元,环增273.5g％,同增987.35％,经营性现金流净额1.08亿元,同降56.38％,环增95.41％。
盈利水平逐步提升,净资产收益率持续走强。三季度公司毛利率实现63.4g％,环增22.05％,同增63.01％;净利率实现49.95％,环增23.2g％,同增28.82％。年化总资产收益率实现12.05％,环升8.77％,同升10.86％,年化净资产收益率实现16.24％,环升11.86％,同升14.70％。公司净利率上涨同时净资产收益率实现同步提升,主营业务持续好转。
能源建设合同落地＆双提锂技术同步推进,盐湖资源开发多元发力。1)子公司日喀则锂业与国电投西藏能源公司签订西藏扎布耶碳酸锂供能项目(BOO),合同中标电价0.819元／度,为公司碳酸锂厂提供孤网运行、电网应急、综合能源等运行方案,供能将以风力、太阳能、地热等综合能源进行发电,并确保与碳酸锂厂同步完成建设(2023年7月30日);2)公司在确立纳滤+蒸发碳酸锂+氯化钾工艺流程下,进一步开拓研究吸附+膜法氢氧化锂工艺流程,并开启100吨氢氧化锂中试技改项目,规划2022年11月30日完成中试试验。项目通过中试后有望开启西藏盐湖生产氢氧化锂加工路线。
公司手握184.1万吨LCE高品位盐湖锂资源,兼具资源整合优势,2025年规划3万吨锂盐产能。扎布耶盐湖兼具总量规模大、浓度高、杂质少等优势,盐湖锂储量达184.1万吨LCE,镁锂比低于0.01,储量规模及品质均处于国内盐湖前列。自治区政府和中国宝武高度重视,公司为宝武集团旗下资源与环境板块重要平台型企业,扎布耶二期项目将为西藏的盐湖开发资源提供样板和模版,公司有望整合西藏地区的盐湖资源,至2025年规划形成3万吨锂盐产能。我们认为,中长期锂资源"内循环"保供具备战略性价值,公司将成为扎布耶盐湖开发＆西藏盐湖开发整合龙头。
投资建议:在锂价持续上行背景下,公司现有产能可贡献利润进一步增厚。
我们预计公司2021-2023年归母净利润为1.83、2.94、3.73亿元,对应PE分别为140.3、87.2、68.7倍。考虑到公司在手资源具备进一步开发潜力,且公司有望持续增储产能规模,未来业绩有望快速提升。考虑到公司后续发展潜力,我们维持"买入"评级。
风险提示:锂盐产品价格波动风险;疫情影响终端消费需求风险;二期项目落地及投产不及预期风险;铬铁矿价格波动风险。
[2021-10-29] 鲁泰A(000726):3Q21业绩继续恢复-三季点评
■中金公司
3Q21公司净利润高质量高速增长,符合我们预期,看好未来业绩恢复弹性公司公布1-3Q21业绩:1-3Q21公司营收为35.67亿元,同比增长5.83％,对应归母净利润2.47亿元,同比增长158.37％;公司前三季度净利润延续高速增长,主要得益于全球疫情逐步缓解,海外需求增加带动公司产能逐步恢复,同时公司销售量回升,费用水平有所降低。公司1-3Q21扣非归母净利润达1.35亿元,同比增长176.47％,主要系套保投资收益及获得土地搬迁补偿款影响,期间非经常损益增加约9000万元,整体盈利质量较高。
其中公司3Q21实现营收13.46亿元,同比增长24.26％,对应归母净利润0.94亿元,同比增长293.31％,公司3Q净利润延续高速增长。
公司2Q21、3Q21营收盈利增长环比提速,业绩回升动能强劲。具体来看,公司1Q21、2Q21营收分别为9.93亿、12.27亿元,同比增速分别为-20.68％、18.61％;公司1Q21、2Q21归母净利润分别为0.75、0.79亿元,同比增速分别为-28.00％、94.50％。公司整体近两个季度营收及盈利端实现环比逐步提速增长,业绩端展现出良好的复苏态势。
毛利率稳步提升,费用率有所改善。公司3Q21毛利率达到19.6％,同比增长2.3ppt,毛利率环比此前1Q21、2Q21逐步提升。此外,公司3Q21销售、管理费用率分别达到1.7％、7.0％,同比分别下降2.1、1.7ppt。
发展趋势
公司作为国内传统棉纺织龙头标的,拥有纺纱、漂染、织布及后整理成衣完整产业链,拥有较好的高档色织面料生产品控能力,公司生产基地已拓展至东南亚地区,国际市场综合竞争优势显著。伴随着全球后疫情时代,海外订单需求增加带动整体产能利用率提升,同时规模化生产的恢复有益于公司费用控制,我们认为公司未来盈利能力有望实现快速回升,看好公司后疫情时代业绩恢复弹性。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年原盈利预测不变,预计分别为4.34/7.53亿元,公司当前股价分别对应11.5/6.6倍2021/2022市盈率。维持"跑赢行业"评级及6.40元目标价,分别对应公司13.0/7.5倍2021/2022市盈率,较公司当前股价有13.1％上行空间。
风险
订单增长速度放缓导致排产费用控制效率不及预期,原材料价格异常波动无法及时传导至下游客户,新建工厂产能释放不及预期等。
[2021-10-15] 鲁泰A(000726):鲁泰A预计前三季度净利润同比增长109.06%—161.33%
■中国证券报
鲁泰A10月14日晚间发布2021年前三季度业绩预告，预计前三季度归属于上市公司股东的净利润约2.00亿元—2.50亿元，同比增长109.06%-161.33%。其中，第三季度预计归属于上市公司股东的净利润约0.70亿元—1.00亿元。
对于业绩变动原因，公司表示，由于全球疫情有所缓解，海外市场需求的增加导致公司产能有所恢复，销售逐步增长，各项费用有所降低。
此外，公司以套期保值为目的衍生品交易同比投资收益增加，以及因淄博市政府规划收储公司张店工业园的土地获得搬迁补偿款，共增加报告期非经常性收益约9000万元。
[2021-09-01] 鲁泰A(000726):上半年主业收入基本持平,疫情影响海外产能利用率-2021年中报点评
■光大证券
上半年收入同比减少2.91％、归母净利润同比增加6.51％公司发布2021年中报,上半年实现营业收入22.20亿元、同比减少2.91％,较19年同期减少30.30％;归母净利润1.53亿元、同比增6.51％,较19年同期减少62.69％;扣非净利润5428万元、同比减少49.79％,较19年同期减少85.59％。
EPS为0.17元。营业收入同比减少,系海外需求仍疲软、人民币升值影响接单价格、防护用品和棉花业务收入大幅减少等影响;扣非净利润降幅超过收入主要由于毛利率下降。
分季度来看,21Q1、21Q2收入分别同比-20.68％、+18.61％,归母净利润分别同比-28.00％、+94.50％。
内销增长、外销下滑,产能利用率受疫情影响偏低1)分品类来看,纺织服装品类收入为20.44亿元、占比92.08％、收入同比+0.70％;
其中主力产品面料、衬衣收入各占总收入74.08％、18％,收入分别同比+2.00％、-4.30％。其他占比较小的产品中,电汽收入同比+4.32％、占总收入5.04％,另外,21H1无防护用品、棉花产品收入,去年上半年合计为7729万元。
2)分地区来看,内销收入占比48.68％、收入同比+26.57％,出口收入同比-20.47％。
主要境外市场中,东南亚、欧美收入各占22.29％、10.26％,收入分别同比-17.37％、-23.95％,日韩、中国香港收入各占5.67％、3.79％,收入分别同比-37.36％、-28.03％。
3)产能利用率方面,面料、服装产能利用率分别为66％(同比-7PCT)、60％(-27PCT)。其中面料国内、海外产能占比为85％、15％(主要为越南西宁省),产能利用率分别为64％、82％;服装国内、海外产能占比为47％、53％(主要为越南安江省、柬埔寨柴桢省、缅甸仰光迪拉瓦经济特区),产能利用率分别为71％、51％。
毛利率降幅较大,系产能利用率偏低和人民币汇率升值影响上半年公司毛利率同比下降7.94PCT至18.42％。纺织服装业务毛利率为19.07％(同比-8.10PCT),其中主力产品面料、衬衣毛利率分别为18.47％(-8.69PCT)、21.53％(-5.70PCT)。毛利率下降主要为上半年境外疫情影响产能利用率偏低以及人民币兑美元汇率升值约8％影响。
费用率同比下降2.80PCT至15.06％,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.19％(同比-1.39PCT)、5.86％(-1.92PCT)、5.92％(+0.52PCT)、1.09％(-0.01PCT)。
21H1公司经营净现金流同比减少12.72％至1.83亿元。
盈利预测、估值与评级:21年以来国外疫情仍持续、影响公司海外产能开工。长期来看公司作为色织布龙头地位突出,并积极优化客户结构、开拓国内市场,拓展新品类如针织、裤装面料和瑜伽裤、T恤等服装产品,期待公司业务持续稳健向好发展。考虑到国外疫情尚存不确定性,我们下调公司21～23年EPS为0.46/0.81/1元(较前次盈利预测下调27％、14％、5％),对应21年PE12倍,维持"增持"评级。
风险提示:国外疫情影响超预期,影响开工和产能利用率;国外需求复苏不及预期;中美等国家间贸易摩擦加剧;棉价或汇率大幅波动。
[2021-08-31] 鲁泰A(000726):2Q21收入、利润有所恢复-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩:收入22.20亿元,同比下滑2.9％;归母净利润1.53亿元,同比增长6.51％,符合预期。
2021收入、利润有所恢复。2021公司收入达到12.27亿元,同比增长18.61％,归母净利润为0.79亿元,同比增长94.50％,结束了5个季度的收入利润继续下滑的趋势。受疫情影响,公司2Q21收入尚未恢复到2Q19疫情前水平。
分产品看,面料产品收入实现正增长。1H21公司面料/衬衣/电和汽收入分别为16.45/4.00/1.12亿元,同比分别+2.00％/-4.30％/+4.32％。公司衬衫用色织面料、印染面料、成衣等产品五成以上销往美国、欧盟、日本等60多个国家和地区,新冠疫情对美国消费者通勤上班有持续的负面影响,衬衫、西服类职业装出口增长缓慢,造成公司收入增长滞缓。我们预计随着欧美国家等疫情的缓解,商务需求有望恢复。
毛利率同比大幅下滑,产能利用率显著降低。1H21公司毛利率为18.42％,同比下滑7.95ppt,我们预计主要与公司产能利用率降低及产品结构调整有关,另外,运输费及港杂费调整至营业成本也稍有影响。1H21公司面料产能利用率为66％,去年同期为73％;服装产能利用率60％,去年同期为87％,综合来看,公司产能利用率显著下降。
发展趋势
公司定位于以领先面料为核心的全球化服装解决方案供应商,未来计划继续将坚持纺织服装主航道,一方面丰富产品品类(针织、功能性面料),另一方面加大海外投资力度。未来公司计划加大市场开拓力度、增加研发创新投入,进一步提高公司盈利能力。
盈利预测与估值
我们维持2021和2022年净利润不变,当前股价对应11.4倍2021年市盈率和6.6倍2022年市盈率。维持跑赢行业评级,鉴于对海外需求的不确定性及东南亚疫情对公司产能的影响担忧,我们下调目标价12.8％至6.40元/股,对应13.0倍2021年市盈率和7.5倍2022年市盈率,较当前股价有13.9％的上行空间。
风险
海外疫情反复造成订单下滑,东南亚疫情影响公司生产。
[2021-08-31] 鲁泰A(000726):鲁泰A近期因东南亚疫情原因 有部分订单转由国内生产
■证券时报
鲁泰A(000726)在互动平台表示，近期因东南亚疫情原因，有部分订单转由国内生产。
[2021-07-04] 鲁泰Ａ(000726):鲁泰Ａ海外越南工厂恢复情况最好 基本实现满产
■证券时报
鲁泰A(000726)7月3日在互动平台上表示，总体看海外越南工厂的恢复情况最好，基本实现满产。公司改建的针织项目一期1000万米产能已经投产，二期1000万米产能将于四季度投产。主要供应优衣库、奥林普等品牌的休闲面料。
[2021-05-06] 鲁泰A(000726):1Q21扣非净利润低于预期,海外疫情反复影响毛利率-一季点评
■中金公司
2021一季度业绩低于我们预期
公司公布2021一季度业绩:收入9.93亿元,同比下滑20.7％;归母净利润7,453万元,同比下滑28.0％;扣非净利润1,551万元,同比下滑85.0％。扣非净利润低于我们预期,因海外疫情反复影响订单及毛利率情况。
1Q21海外疫情较1Q20影响加剧,导致收入同比下滑。分季度来看,1Q20-1Q21公司收入分别同比下滑18.9％、36.9％、33.4％、30.6％、20.7％。鲁泰以外销为主,1Q20海外接单情况良好,1Q20收入下滑主要因物流停滞影响;2Q20起海外疫情蔓延,公司收入明显下滑,自3Q20开始收入降幅逐季改善。1Q21海外疫情反复造成公司订单波动,收入虽同比下降,但订单情况环比仍呈现向好趋势,我们估计1Q21公司产能利用率在80％左右。
毛利率同比下滑,资产处置收益增厚利润。1Q21毛利率同比下滑9.3ppt至16.6％,较1Q19下滑12.5ppt,我们预计与产能利用率不足及产品结构结构调整有关。销售费用率同比降低1.1ppt至2.3％,主要系运输费及港杂费调整至营业成本。公允价值变动损益及投资收益合计-326万元,同比1Q20的434万元减少760万元,资产处置收益5,939万元增厚利润,1Q21营业利润率同比减少1.9ppt至8.6％。
存货因棉花储备略有增加,经营性现金流同比下滑。1Q21存货、应收账款、应付账款、预付款项距年初分别增加3.2％、下滑29.4％、下滑16.7％、增加289.5％。存货略有增加,我们认为一方面公司产业链完备材料储备较多,另一方面因棉花价格波动较大而进行较多储备。预付款项大幅增长,主要系预付棉花增加所致。1Q21经营活动现金净流出3,675万元,上年同期现金净流入1.5亿元,主要系棉花备货较多及上年同期受疫情影响小所致。
发展趋势
公司定位于以领先面料为核心的全球化服装解决方案供应商,未来计划继续将坚持纺织服装主航道,一方面丰富产品品类(针织、功能性面料),另一方面加大海外投资力度。未来公司计划加大市场开拓力度、增加研发创新投入,进一步提高公司盈利能力。
盈利预测与估值
我们维持2021/22年EPS预期0.51/0.88元不变。当前股价对应12/7倍2021e/22e市盈率,维持跑赢行业评级,考虑疫情后恢复速度慢于预期,下调目标价6％至7.34元,对应15/8倍2021e/22e市盈率,较当前股价有20％的上行空间。
风险
海外疫情反复造成订单下滑。
[2021-04-03] 鲁泰A(000726):业绩不及预期,海外疫情仍有较大不确定性-年度点评
■中金公司
2020年业绩低于我们预期
公司公布2020年业绩:收入47.51亿元,同比下滑30.14％；归母净利润0.97亿元,同比下滑89.78％,低于我们预期,因欧美疫情反复造成4Q20公司订单恢复程度低于预期。
海外疫情造成需求下滑,面料、成衣产能利用率下降影响收入。分产品看,2020年面料、衬衣、防护用品收入分别同比31.3％、32.8％、+100％至33.71亿元、8.67亿元、1.85亿元,收入占比分别为71％、18％、4％。公司以出口中高端色织面料和成衣为主,因欧美疫情长期持续,用于中高端正装、衬衣的面料需求下滑造成公司接单受到负面影响,2020年面料、服装产能利用率仅为64％、2019年分别为94％、90％)。
产能利用率下滑拖累毛利率下降。因产能利用率降低及产品结构结构调整,2020年毛利率同比下滑8.4ppt至19.9％,此外因棉花大幅涨价而公司定价有所滞后,4Q20公司毛利率下滑12.4ppt至13.9％。经营去杠杆造成销售、管理费用率同比+0.2ppt、+1.2ppt。公允价值变动损益及投资收益合计3,897万元,同比2019年的2.63亿元大幅减少,因此净利率同比下降12ppt至2％。
存货周转天数上升,经营性现金流同比下滑。2020年末报表库存19.9亿元,同比降低18％,存货周转天数同比增加48天至224天,主要因疫情影响部分面料和衬衣延迟发货。经营性现金流同比降低45.4％至5.9亿元,主要因销售收入同比减少以及票据到期支付所致。
发展趋势
公司可转债募投项目功能性面料和高档印染面料生产线正在建设中,越南鲁安300万件衬衣生产线预计于2021年3月完成厂房建设。
盈利预测与估值
我们维持2021/22年EPS预期0.51/0.88元不变。当前股价对应13/7倍2021e/22e市盈率,维持跑赢行业评级,维持目标价7.84元不变,对应15.5/8.9倍2021/22年市盈率,较当前股价有20％的上行空间。
风险
海外疫情反复造成订单下滑,募投项目进度不及预期。
[2021-04-02] 鲁泰A(000726):20年疫情影响业绩压力较大,21年关注外需复苏和贸易环境-2020年年报点评
■光大证券
20年收入同比下降30％、归母净利润下降90％,业绩压力较大公司2020年实现营业收入47.51亿元、同比减少30.14％,归母净利润9731万元、同比减少89.78％,扣非净利润2004万元、同比降96.97％,EPS0.11元,拟每股派息0.05元(含税)。收入下降主要为新冠肺炎疫情影响国外需求、订单承压,净利润降幅较大主要为毛利率下降同时费用刚性、公允价值变动收益同比减少等影响。
分季度来看,20Q1～Q4单季度收入分别同比-18.94％、-36.94％、-33.37％、-30.60％,国外疫情背景下、公司主要市场为欧美且商务装为主、受影响相对较大,收入表现为持续同比下降,Q4降幅略有收窄、但尚未恢复至疫情前水平。单季度扣非净利润在Q3～Q4出现亏损。
内销相对好于出口,产能利用率因疫情影响较低1)收入按品类拆分来看,20年新增疫情防护用品收入1.85亿元、占比4％,主力产品面料、衬衣收入各占71％、18％,收入分别同比-31.34％、-32.77％,其他占比较小的产品棉花、电汽收入分别-86.18％、+15.95％。2)分地区来看,内销收入同比-9.21％降幅相对较小,收入占比47％、较19年提升11PCT,主要国外市场东南亚、欧美收入各占22％、12％,收入分别同比-48.85％、-48.99％,其他市场日韩、中国香港收入分别-16.60％、-29.08％。3)产能利用率20年下降明显,面料、服装产能利用率分别为64％(-30PCT)、80％(-10PCT)。
毛利率压力较大,费用率同比上升毛利率:20年毛利率同比下降8.24PCT至21.33％。主力产品面料、衬衣毛利率分别为20.79％(-9.74PCT)、23.99％(-5.77PCT)。
费用率:20年期间费用率同比上升2.46PCT至17.41％,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.65％(+0.17PCT)、7.59％(+1.18PCT)、4.87％(+0.21PCT)、2.31％(+0.89PCT)。费用总额虽同比减少、但降幅小于收入。
其他财务指标:1)20年末存货总额19.89亿元、较20年初减少17.86％;应收账款7.05亿元、较20年初增加13.77％。2)经营活动净现金流5.94亿元、同比减少45.35％。
盈利预测、估值与评级:21年期待疫情冲击后需求适当恢复,公司在建6000万米面料、300万件成衣产能待释放,国内外产能均有布局,但考虑国际疫情和贸易环境的不确定性仍存,下调21～22年、新增23年EPS为0.66/0.97/1.08元(较前次下调32％/11％),21年PE10倍,维持"增持"评级。
风险提示:国外需求复苏不及预期;中美等国家间贸易摩擦加剧;棉价或汇率大幅波动。
[2021-03-16] 鲁泰A(000726):鲁泰A公司缅甸工厂所在工业园区未受影响
■证券时报
针对缅甸多家中资工厂遭打砸事件，鲁泰A(000726)在互动平台表示，公司缅甸工厂所在工业园区未受影响。
[2021-02-02] 鲁泰A(000726):上修业绩预告,因公允价值收益增厚及4季度销售好于预期-年度点评
■中金公司
业绩预告修正2020年盈利同比下降90.55％-85.83％公司发布2020年业绩预告修正公告,修正2020年归母净利润为9,000-13,500万元,同比下滑90.55％-85.83％,前次预告归母净利润为3,500-5,000万元;扣非后归母净利润为1,800-2,700万元,同比下滑97.28％-95.92％;基本每股收益0.10-0.16元/股,前次预告为0.04-0.06元/股。
关注要点
金融资产公允价值收益增厚利润,4季度销售好于预期,公司上修2020年归母净利润预期。因公司持股的荣昌生物股权4Q20在香港联交所上市,及其他金融产品公允价值变动,公司2020年金融资产公允价值变动增加当期收益3,500-4,000万元。此外,疫情后国内市场快速恢复,公司4Q销售好于此前预期,也促进当期收益增加。
需求改善、订单增加利好国内纺织企业,产能利用率下降拖累整体毛利率。2020年国庆节以来,冷冬天气催化服装消费需求明显改善,并向上传导至制造端开工率恢复;同时受海外疫情影响,部分纺织服装生产订单转移至中国,我们观察到国内纺织企业经营情况逐渐改善。我们预计鲁泰4Q20国内、海外产能利用率分别达到约70％、40％,环比略有提升。但因鲁泰外销为主(主供欧美),我们预计疫情后订单不足及发展国内业务仍将对毛利率造成负面影响。
鲁泰作为垂直一体化色织面料龙头长期优势不变。公司为全球最具规模的高档色织面料生产商和国际一线品牌衬衫制造商,具备纺纱、漂染、织布、后整理、制衣一体化生产能力。虽然欧美疫情持续和居家办公使得以中高端男士商务正装为主要产品的鲁泰需求下滑,2020年公司海外接单受影响,但我们认为公司规模较大、一体化模式抗风险能力较强,随着国内外疫情好转,我们预计公司经营的最差时期已经过去,海外市场或最早于2Q21开始恢复,国内市场份额将稳步提升。
估值与建议
考虑公司金融资产公允价值变动增加收益以及4Q20销售好于预期,上调2020年EPS预测159％至0.14元,维持2021年EPS预测0.51元不变,引入2022年EPS预测0.88元,当前A股股价对应2021/22年11.8/6.8倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价7.84元,对应15.5倍2021年市盈率,较当前股价有31％的上行空间。
风险
海外疫情长期持续,产能利用率不足。
[2020-11-03] 鲁泰A(000726):海外订单不足、产品结构调整和开工率降低造成3Q20单季亏损-三季点评
■中金公司
3Q20业绩低于我们预期公司公布3Q20业绩:收入10.8亿元,同比降低33％;归母净利润-4,846万元,上年同期盈利1.76亿元,低于我们预期,主要系海外疫情蔓延造成公司订单不足,产能利用率降低以及产品结构调整造成毛利率下滑。1-3Q20累计实现收入33.7亿元,同比降低30％;净利润9,566万元,同比降低83.7％。
发展趋势?海外疫情持续造成公司3Q20收入同比下滑33％。公司以出口业务为主(疫情前海外收入占比约70％),产品主要为中高端男士商务正装,欧美疫情持续和居家办公使得公司出口产品的需求降低,影响公司海外订单量。针对此,公司积极承接国内订单以提高产能利用率,单3季度国内订单占比超过50％。
产能利用率降低及产品结构调整造成3Q20毛利率下滑11.7ppt。公司7-8月产能利用率仅有50-60％,产能利用率下降造成单位固定成本上升,侵蚀毛利率。虽然公司积极开发国际订单,但国内订单多为中档商品,价格、毛利率均低于海外订单,所以虽然9月产能利用率提升至75％左右,但整体毛利率仍然受到较大拖累。
3Q20销售及管理费用率合计同比提高1.9ppt,可转债造成财务费用同比增加约3,700万元;同时公司计提资产减值及信用减值损失有所增加。3Q20单季产生净亏损4,846万元。
公司预计2020全年归母净利润3,500-5,000万元,同比下降96％-95％。公司目前成衣部分已完成全年接单,面料也接近接单完成,管理层表示订单未见明显起色,公司也在积极开发新产品,但产品开发存在周期,短期较难对业绩带来大幅正面影响。公司预计4Q20收入端降幅环比收窄,产能利用率提高将部分缓解毛利率下行压力。
盈利预测与估值考虑欧美疫情影响公司接单,且产能利用率不足短期将持续,下调2020年/21年EPS预测90％/27％至0.06/0.51元,当前A股股价对应2021年13.4倍P/E。维持跑赢行业评级,考虑疫情对2021年业绩影响偏一次性,小幅下调目标价12％至7.84元,对应15.5倍2021年市盈率,较当前股价有16％的上行空间。
风险海外疫情长期持续,产能利用率长期不足,存货减值风险。
[2020-09-28] 鲁泰Ａ(000726):鲁泰Ａ鲁泰转债即将进入转股期 预计今年营业利润或下滑50%以上
■证券时报
鲁泰A(000726)9月28日晚间公告，“鲁泰转债”即将进入转股期，转股期限为2020年10月15日至2026年4月8日，转股价格8.91元/股。鲁泰A提示风险称，由于海外疫情尚未出现明显拐点，公司经营业绩将受到较大的不利影响，预计公司2020年营业利润存在同比上年下滑50%以上的可能性。
[2020-09-01] 鲁泰A(000726):Q2经营压力加大,静待海外市场逐步复苏-中报点评
■东方证券
核心观点2020H1公司营业收入和归母净利润分别同比增长-28.2％和-65％,其中Q2的营业收入和归母净利润分别增长-36.9％和-81.2％,上半年净利率下滑6.6pcts到6.3％,具体来看:1)毛利率:2020H1毛利率为26.4％,同比下滑4.2pcts;2)费用率:销售、管理和研发费用率分别为3.6％、7.8％和5.4％,同比提升1.1pcts、1.8pcts和0.3pcts,财务费用率为1.1％,同比提升-0.5pcts;3)投资收益和公允价值变动损益:上半年分别实现收入1.5亿和-1.44亿元,主要系处置交易性金融资产所致;4)有效税率:同比增长0.4pcts至15.5％。
上半年受疫情特别是海外疫情从二季度开始深化影响经营明显承压,防护用品贡献收入部分利润增量。1)分产品来看,面料产品实现收入16.13亿元,同比下滑30.92％,毛利率下滑4.87pcts至27.16％;衬衣产品实现收入4.17亿元,同比下滑30.43％,毛利率下滑2.59pcts至27.23％;防护用品实现收入7,535万元,毛利率为33.28％,高于公司综合毛利率。2)分地区来看,东南亚市场实现收入5.99亿元,同比下滑29.87％,欧美市场实现收入3亿元,同比下滑48.34％;内销实现收入8.54亿元,同比下滑19.7％。
我们认为,随着下半年欧美疫情的逐步好转(特别是欧洲),公司下半年的订单压力有望逐步缓解。中长期来看,公司一直是纺织服装行业内具有国际竞争力的制造企业之一,在疫情后有望受益于行业头部集中的大趋势。此外,4月公司完成14亿可转债发行,用于投向功能性面料智慧生态园区项目(一期)、高档印染面料生产线项目等,保障了后续的产能投放,进一步巩固公司在全球中高端色织布行业的龙头地位。
财务预测与投资建议结合中报数据和行业形势,我们下调对公司未来三年的盈利预测,预计公司2020-2022年每股收益分别为0.64元、0.77元和0.89元(原0.82、0.95和1.04元),参考可比公司估值,给予公司2021年13倍的PE,对应目标价10.01元,维持"增持"评级。
风险提示:疫情可能的反复及国内经济下滑带来的零售风险,新品牌培育低于预期的风险
[2020-08-31] 鲁泰A(000726):疫情对上半年业绩影响较大,公司预计9月起国内订单贡献提升-中报点评
■中金公司
1H20业绩符合业绩预告公司公布2020年上半年业绩:收入22.9亿元,同比降低28％;归母净利润1.44亿元,对应每股盈利0.17元,同比降低65％,符合此前业绩预告。
为应对疫情带来的国内外纺织服装生产需求下滑,公司积极开发新产品和新渠道,包括向海外客户提供防护类产品及加大国内客户的开拓。?1H20公司主要产品面料、衬衣收入分别同比下滑31％、30％至16.1、4.2亿元,毛利率分别同比下降4.9ppt、2.6ppt至27.16％、27.23％,主要系订单不足带来的产能利用率下降;新增防护用品销售收入7,535万元,贡献总收入的3.3％,毛利率33.28％。
1H20公司内销及销往东南亚、欧美地区的收入分别同比-20％、-30％、-48％,占总收入比重为37％、26％、13％,毛利率分别-2.9ppt、-4.8ppt、-3.1ppt。
毛利率下滑及销售管理费用率提升趋势未见缓和。1季度疫情主要影响国内市场,而二季度起全球疫情蔓延影响海外市场需求,同时国内需求缓慢复苏但同行订单竞争仍较为激烈。1Q20、2Q20公司毛利率分别同比-3.2ppt、-5.9ppt,销售及管理费用率合计同比+2.0ppt、+4.0ppt,2季度经营情况未见明显起色。1H20经营性现金流净流入2.1亿元,同比提升75％,主要系支付原材料采购款、员工工资及有关税费减少。
发展趋势公司当前国内面料产能利用率约70％,衬衣接近满产;7、8月份国内订单有小幅增长,公司预计9月起国内订单将有明显贡献。
盈利预测与估值我们维持2020/21年EPS预测0.53/0.69元不变,当前A股股价对应2020/21年15倍/11倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价8.91元,对应2021年13倍P/E,有13％的上涨空间。
风险疫情长期持续,订单接单不确定性。
[2020-08-29] 鲁泰A(000726):海外订单不确定性犹在,防疫用品生产应对风险-中期点评
■兴业证券
鲁泰A在2020H1实现营收22.87亿元,同减28.21％,实现归母净利润1.44亿元,同减64.97％；其中2020年二季度实现营收10.34亿元,同减36.94％,实现归母净利润0.41亿元,同减81.23％。公司营收规模的下降主要系国内外消费需求低迷导致的订单量减少,随着海外经济环境逐渐回暖,2020H2的订单情况逐渐恢复。
分产品情况:色织布实现营收16.13亿,同减30.92％,衬衣实现营收4.18亿,同减30.43％,防护用品0.75亿,同增100.00％。分产品看,色织布毛利率为27.16％,比去年同期下降4.87pct,衬衣毛利率为27.23％,比去年同期下降2.59pct,防护用品毛利率为33.28％。
营运情况:上半年鲁泰A的毛利率和净利率分别为26.37％和6.47％,比去年同期分别下降4.23pct和下降6.74pct。2020上半年度鲁泰A实现经营性现金流共2.09亿元,同增74.91％,经营现金流占净利润比为145.29％,略有上升,去年同期的现金流占比为29.10％。现金流情况的好转主要系公司因订单下滑减少了成本的支出。
资产质量:2020上半年度公司的总应收账款为3.91亿元,同比增加0.09亿元,报告期末的存货总额为25.95亿元,同比增加2.57亿元。总的来看,应收账款周转率和应收账款周转天数分别为5.05次和36天分别同比减少3.38次和增加14天。存货周转率和存货周转天数分别为0.67次和268天分别同比减少0.33次和增加88天。
费用率:2020上半年度,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.57％/7.78％/1.10％,分别较去年同期增加1.13pct/增加1.78pct/减少0.55pct。费用率的下滑主要系营收规模的缩小。
盈利预测:维持预测公司2020、2021年的营收为64.61、71.07亿,同比下降5.0％、增长10.0％,净利润7.46、9.15亿元,同增-21.6％、22.6％,对应2020年8月27日收盘价的P/E分别为9.0、7.3倍。
风险提示:消费复苏不及预期,棉花价格大幅下滑。
[2020-07-17] 鲁泰A(000726):疫情影响订单减少和销量下降,但垂直一体化长期优势不变-2020年中报预告点评
■中金公司
公司预计2020上半年盈利同比下降71-61％公司发布2020年半年度业绩预告,预计上半年归母净利润1.2-1.6亿元,同比下降71-61％。
关注要点国内订单接单最坏时刻已过,海外订单尚未见显著反弹。受新冠疫情影响,国内订单自1月份起、海外订单自3月份起接单陆续受到影响。目前国内订单企稳回升,海外订单尚未见拐点。公司2019年收入中欧美地区收入占比17％,考虑部分欧美成衣客户自东南亚地区间接采购,公司产品实际销售至欧美地区的占比更高。当前欧洲地区初步解除疫情封锁,品牌商恢复开店,仍处于库存消化阶段,新订单较少;美国疫情仍在蔓延,我们预计海外订单拐点最早出现在3Q20,考虑订单下单提前生产期约2-3个月,我们预计公司业绩拐点最早出现在4Q20。
虽然棉价上升利好毛利率,但行业供过于求,预计二季度毛利率下滑较大。公司原材料成本占总营业成本比例超过50％,国内棉价自4月起底部反弹利好毛利率提升,但考虑公司产品提价具有一定滞后期,且受疫情影响当前行业仍处供给过剩而订单不足的状态,包括人工、折旧、制造费用在内的单件生产成本上升,抵消棉价上升的正面影响,我们预计2Q20公司面料、成衣毛利率仍有较大降幅。
鲁泰作为垂直一体化色织面料龙头长期优势不变。公司是全球生产规模最大的衬衫面料生产企业和国际一线品牌衬衫制造商,集棉花种植、纺纱、漂染、织布、后整理、制衣为一体。我们认为公司规模较大、抗风险能力强,同时产品质量优秀、差异化程度高,客户认可度高,有望获得较同业更为稳定的订单,并受益于疫情后行业集中度提升带来的市场份额增加。
估值与建议考虑疫情对订单接单的影响,我们下调公司2020/2021年每股盈利预测20％/17％至0.52/0.69元,当前股价分别对应15/11倍2020/2021年市盈率。维持跑赢行业评级,考虑疫情影响偏一次性,小幅下调目标价9％至8.91元,对应13倍2021年市盈率,较当前股价有15.4％的上涨空间。
风险新冠疫情长期持续,海外订单波动较大。
[2020-05-13] 鲁泰A(000726):鲁泰A控股股东大宗交易减持鲁泰转债327万张
■证券时报
鲁泰A(000726)5月13日晚间公告，公司控股股东鲁诚公司5月13日通过大宗交易系统减持鲁泰转债327万张，占发行总量的23.38%。此次减持后，鲁诚公司仍持有17.44万张鲁泰转债，占发行总量的1.24%。5月13日为鲁泰转债上市首日，截至收盘涨8%，报108元，全天成交额达13.4亿元。
[2020-05-07] 鲁泰A(000726):2019年业绩稳健,高外销占比造成2020年接单不确定性加大-2019年报点评
■中金公司
2019年业绩略超我们预期公司2019年实现收入68.0亿元,同比降低1.1％;净利9.52亿元,同比增长17.4％;4Q19单季度收入增长7.2％、利润增长62.3％。
业绩略超我们预期,主要系公允价值变动收益大幅增厚利润。
公司同时公告1Q20业绩:收入下滑18.9％至12.5亿元,净利润下滑47％至1.04亿元,符合我们预期。
收入端:分业务看,2019年面料、衬衣、电和蒸汽、棉花收入分别同比-0.3％、+0.6％、+2％、-86％至49.1亿元、12.9亿元、1.6亿元、1,406万元,占比分别为72％、19％、2％、0.2％,其中面料、衬衣销量分别同比降低2.4％、2.8％,但受益于汇率因素,人民币单价有所上升;棉花收入下降主要系自用比例提高造成对外销售减少。分地区看,内销、东南亚、欧美地区收入分别-3.7％、+3.4％、-7.9％至24.5、20.8、11.3亿元,占比分别为36％、31％、17％。
利润端:2019年毛利率同比+0.5ppt至28.3％,销售、管理费用率同比+0.2ppt、+0.7ppt,公允价值变动收益(主要来自股权投资)2.4亿元大幅增厚利润,驱动净利率提升2.2ppt至14％。经营性现金流同比降低24％至10.9亿元,主要系增加棉花备货所致。
疫情影响1Q20业绩:受疫情影响,公司1Q20收入下滑19％,同时经营去杠杆造成毛利率同比-3.2ppt,销售、管理费用率分别同比+0.8ppt、+1.2ppt。受益于2019年充足的棉花储备,1Q20经营性现金流转正至1.5亿元。
发展趋势2019年公司越南4,000万米色织面料扩产项目、纺纱项目(一期)及气流纺项目均已建成投产,我们预计产能利用率提升和人员效率提升将驱动公司未来1-2年产能增长。但由于公司外销占比超过60％,我们预计海外疫情将对2020年的收入及毛利率带来压力。
盈利预测与估值考虑疫情对接单的影响,下调2020/2021年每股盈利预测29％/28％至0.65/0.82元,当前A股股价对应2020/21年13倍/10倍P/E。
维持A股跑赢行业评级,考虑疫情影响偏一次性,公司垂直一体化的长期优势仍存,下调目标价11％至9.80元,对应2020/21年15/12倍P/E,有19％的上涨空间。
风险海外疫情持续造成公司订单不稳定,产能投放进度不及预期风险。
[2020-05-06] 鲁泰A(000726):海外疫情拖累短期订单,可转债完成发行为中期增长提供保障-年报点评
■东方证券
核心观点19年公司营业收入同比下降1.13％,净利润同比增长17.36％,扣非后净利润同比减少17.73％,其中19Q4收入与净利润分别同比增长7.24％与62.26％,单季度盈利的增长主要来自金融资产公允价值变动收益的增加。20Q1公司营业收入与净利润分别同比下降18.94％与46.96％,受疫情影响业绩下滑明显。年报公司拟每股派发现金红利0.1元。
分产品来看,19年公司面料产品收入同比下滑0.33％,毛利率下降0.17pct,衬衣产品收入增长0.61％,毛利率上升0.65pct。分地区来看,公司出口收入同比增长0.34％,内销业务下滑3.65％。
19年公司整体毛利率同比提升0.23pct,期间费用率上升2.06pct,其中销售费用率、管理研发费用率和财务费用率分别上升0.17pct、1.18pct和0.70pct。年末公司应收账款较年初增长37.56％,存货较年初增长15.67％,经营活动净现金流同比减少24.07％。
短期看,受国内外疫情先后蔓延的冲击,公司今年生产经营面临较大的挑战,预计二季度订单压力将大于一季度,后续外需的恢复仍然需要等待海外疫情的明显缓解控制。但公司之前公告转让荣昌生物部分股权对公司今年盈利预计会产生正贡献。另外公司可转债初始转股价格为9.01元/股预计对公司股价也会有一定支撑。
中长期来看,公司一直是纺织服装行业内具有国际竞争力的制造企业之一,今年4月公司完成14亿可转债发行,用于投向功能性面料智慧生态园区项目(一期)、高档印染面料生产线项目等,为产能投放与经营提供资金保障,最近几年越南与国内产能的扩张将继续支持公司收入与盈利的外延增长点,巩固公司在全球中高端色织布行业的龙头地位。
财务预测与投资建议根据年报,考虑疫情影响,我们下调公司未来3年收入预测,预计公司2020-2022年每股收益分别为0.82元、0.95元与1.04元(原预测20-21年每股收益为0.98元与1.05元),参考可比公司平均估值,给予公司20年12倍PE估值,对应目标价9.84元,维持公司“增持”评级。
风险提示海外疫情反复、中美贸易摩擦等可能影响、汇率波动和棉花价格波动等对经营的可能影响。
[2020-05-01] 鲁泰A(000726):国外疫情致20年外需不确定性加大,可转债发行助力产能扩张-2019年年报及2020年一季报点评
■光大证券
19年收入持平、利润增17％系投资收益增厚,20Q1收入和利润均下滑公司2019年实现营业收入68.01亿元、同比下降1.13％,归母净利润9.52亿元、同比增17.36％,扣非净利润6.62亿元、同比降17.73％；EPS1.11元,拟每股派息0.1元(含税)。扣非净利润降幅超过收入主要为费用率提升和资产减值损失增加,非经常性损益中金融资产投资收益自18年的633万元大幅增加至2.90亿元主要为持有的非上市公司股权公允价值提升、增厚利润。
分季度看,19Q1-19Q4收入分别+1.67％、-6.83％、-6.68％、+7.24％,归母净利润分别+22.54％、-0.83％、-15.79％、+62.26％。19Q4收入回升主要为接单好转,归母净利润增速转正主要为金融资产投资收益增加贡献。
公司20Q1收入同比降18.94％至12.52亿元,归母净利润同比降46.96％至1.04亿元,扣非净利润同比降40.92％至1.04亿元,EPS0.12元。其中收入下降主要为疫情影响发货、实际上接单情况环比略好于19Q4,净利润降幅较大主要为收入下滑、毛利率下降同时费用较为刚性、费用率提升。
公司期间费用率19年同比提升2.06PCT至14.96％,其中销售、管理、研发、财务费用率各同比提升+0.18、+0.73、+0.45、+0.71PCT。20Q1公司期间费用率同比提升1.07PCT至16.47％,主要为管理和销售费用率提升。
公司经营净现金流19年同比下降24.07％至10.86亿元,20Q1由负转正、为1.46亿元、主要为采购现金支出减少3.79亿。
19年主要产品面料、衬衣收入持平,棉花销售下滑1)按行业,纺织服装(收入占比91.16％)、棉花、电汽、其他收入2019年分别同比增-0.14％、-86.09％、+2.01％、+3.56％。其中棉花收入降幅较大主要为子公司新疆鲁泰对外销售棉花减少。
2)按产品,面料、衬衣、棉花、电汽、其他收入占比分别为72.19％、18.97％、0.21％、2.32％、6.32％,其中面料和衬衣仍为公司主导产品,19年收入分别-0.33％、+0.61％基本持平。分拆量价来看,面料量价分别-2.44％、+2.16％,衬衣量价分别-2.78％、+3.49％,单价提升中有汇率贬值贡献。
3)按地区,收入占比最大(收入占比35.99％)的内销收入同比下降3.65％、主要为内销的棉花销售大幅下降影响,海外方面东南亚收入占比30.55％、同比+3.36％,欧美收入占比16.58％、同比降7.91％,收入占比小于10％的日韩、中国香港收入分别同比-3.24％、+1.68％。
毛利率19年持平、20Q1同比下滑19年毛利率同比提升0.23PCT至29.56％变化不大。主要产品面料、衬衣毛利率分别为30.52％(同比-0.17PCT)、29.75％(+0.65PCT)基本持平。
19Q1-20Q1单季度毛利率分别为30.55％、30.63％、30.21％、27.39％、27.35％,同比分别+2、+3.04、-0.81、-2.63、-3.21PCT,环比分别+0.54、+0.08、-0.42、-2.82、-0.04PCT。19Q4毛利率同比和环比下降估计与当季度汇率升值有关。
毛利率影响因素包括汇率、原材料成本(棉价)、订单价格多方面影响,其中19年受汇率影响较大:1)汇率方面,19Q1~20Q1人民币兑美元汇率分别升值1.89％、贬值2.10％、贬值2.88％、升值1.37％、贬值1.56％。公司主要产品销售中出口占比70％左右,贬值将利好毛利率提升。
2)原材料价格持续下降。原材料(主要为棉花)占公司主要产品成本的60％左右。19年以来受国内外需求不振影响,内外长绒棉价格均持续下跌、19年全年分别-16.47％、-13.79％。20Q1棉价仍为下跌趋势,20Q1内外棉价分别为19500元/吨、124美分/磅,较年初分别-7.98％、-0.80％。
公司19年末存货25.24亿元中原材料10.23亿元,较年初增加33.51％,较19H1持平。棉价持续下跌对毛利率构成下行压力。
3)19年在前三季度接单情况不佳、Q4才环比改善的背景下,美元接单价格全年同比略下降；20Q1美元接单价格仍为同比下降低个位数。
未来毛利率仍需综合考虑订单需求、棉价走势、汇率变化等多个因素,尤其是在20年国外疫情导致外需不确定性加大、3月底以来公司接单情况变差的背景下,预计毛利率存在一定下行压力。
短期国外疫情加大外需不确定性,可转债发行完成助力产能扩张公司业务结构以出口为主导,19年合并报表收入层面出口占比64％,主要产品出口占比70％左右。从出口地区来看,19年公司对东南亚(再间接销往发达国家)、欧美、日韩销售占总收入比例分别为30.55％、16.58％、6.43％。
我们认为:1)短期来看国外疫情发酵致外需不确定性加大,公司和纺织制造行业均出现3月底接单情况变差的情况、预计二季度订单压力将大于一季度,未来订单情况仍需关注国外疫情的防控进展和外需的恢复情况。
2)公司20年4月完成发行14亿元可转债,用于投向功能性面料智慧生态园区一期项目(拟投入8.5亿元)、高档印染面料生产线项目(拟投入2.5亿元)和补充流动资金(3亿元),助力公司产能扩张和资金实力增强。
长期而言,公司全球色织布龙头地位较为稳固,近2~3年内产能持续扩张带来增量(越南、山东),支持长期持续增长。但20年业绩受国外疫情影响较大,同时19年持有金融资产公允价值变动收益金额较大带来高基数,另外20年转债发行完成将带来财务费用增加。我们下调20~21年、新增22年EPS为0.73、0.97、1.09元,20年PE11倍,下调至“增持”评级。
风险提示:国外疫情影响超预期致外需承压、接单不及预期；产能投放不及预期；棉价波动风险；汇率波动风险。
[2020-04-29] 鲁泰A(000726):鲁泰A2019年净利同比增长17.36%,今年一季度净利下滑46.96%
■中国证券报
鲁泰A在4月29日晚间披露的年报显示，公司2019年实现营业收入68.01亿元，同比下降1.13%；归属于上市公司股东的净利润9.52亿元，同比增长17.36%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。从财务数据来看，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为10.86亿元，同比降低24.07%；此外，期间费用持续增长，其中销售费用为1.68亿元，同比提高6.4%；管理费用为4.36亿元，同比提高11.58%；2019年度研发费用支出3.17亿元，同比提高9.39%。
公司同时披露的一季报显示，公司一季度实现营业收入12.52亿元，实现归属于上市公司股东净利润1.04亿元，同比分别下滑18.94%和46.96%。
公司是集棉花种植、纺纱、漂染、织布、后整理及成衣制造于一体的具有完整产业链的大型纺织企业，是全球最大的衬衫用色织面料生产基地。公司表示，2019年聚焦资源，重点突破，优化客户结构，通过营销、研发、供应链的协同合作，高效开拓市场，在巩固欧美日传统市场和战略客户的同时，大力开拓国内及亚非新兴市场和中小客户；在制造方面，境外产能基地建设稳步推进，越南色织，越南、柬埔寨、缅甸制衣稳步运营，订单显著增长，效益大幅提升，在充分享受当地税收、劳动力优势的同时，适度规避贸易摩擦的不利因素，海外四家生产基地均实现了生产和销售的大幅提高。
对于2020年，公司表示，目前公司持续推进智能制造升级，整合国内国外优势资源，充分发挥各区域优势，进一步提升公司的国际化水平，保持公司在全球衬衫色织面料方面的突出优势；积极推进高端衬衫定制服务，满足客户多样性需求。市场拓展方面，公司将调整运营模式，建立多元化销售平台，在稳定现有市场的基础上积极开拓新兴市场，进一步提升国内市场份额，推进国内外市场的均衡发展。在产业布局方面，利用美国公司和米兰、日本、印度办事处在市场开拓、设计研发、客户服务及人才培养等方面的前沿作用，充分发挥东南亚生产基地的成本优势，统筹国内国外资源，在稳定品质的同时不断提高生产效率，以保持公司在全球色织行业的领先地位。
[2020-04-12] 鲁泰A(000726):鲁泰A可转债中签号出炉,超65万个
■证券时报
鲁泰A(000726)4月12日晚披露可转债网上中签结果，中签号码共有650462个，每个中签号码只能认购10张鲁泰转债。
[2020-03-06] 鲁泰A(000726):鲁泰A转让所持荣昌生物部分出资额
■中国证券报
鲁泰A（000726）3月6日晚间公告，公司将对所持荣昌生物制药（烟台）有限公司（简称“荣昌生物”）的部分出资额进行转让，转让价格总计为1.42亿元，转让后公司对荣昌生物出资额变更为191.7393万元。3月3日，公司与受让各方已签订了股权转让协议，受让方为包括深创投在内的8家投资者。
公告显示，2010年，鲁泰A以子公司山东鲁泰环中制药有限公司全部资产向烟台荣昌制药股份有限公司（简称“荣昌股份”）投资，持股500万股，占比5.56%。2019年12月，荣昌股份对其全资子公司荣昌生物进行分拆重组，分拆后公司持有荣昌生物491.7393万元出资额，占比2.96%，后荣昌生物经增资扩股，公司现持有荣昌生物491.7393万元出资额，占比2.69%。
公司表示，此次交易将公司交易性金融资产适时出售，实现投资目的，若本次交易完成，将给公司业绩带来正向影响。
值得注意的是，荣昌生物在生物药领域颇为引人关注。资料显示，荣昌生物主要侧重于抗体和融合蛋白、抗体—药物偶联物 (ADC) 和双功能抗体，以便进行靶向治疗，自主研发的“泰它西普”，是全球首款针对系统性红斑狼疮的双靶标抗体药物，获得包括美国在内的十多个国家发明专利授权，国家药监局已受理泰它西普新药上市申请，预期2020年在国内获批上市。公司另一产品艾地希(RC48)是我国第一个进入临床研究的抗体偶联(ADC)药物。临床试验数据显示，艾地希对胃癌、乳腺癌、胆管癌、肺癌等都具有特殊疗效，预期将于2020年在国内申请上市，并启动全球多中心Ⅱ/Ⅲ期临床试验
[2020-03-06] 鲁泰A(000726):鲁泰A公开发行不超14亿元可转债申请获核准批复
■上海证券报
鲁泰A公告，公司向社会公开发行面值总额14亿元可转换公司债券事项获证监会核准批复。
[2020-01-10] 鲁泰A(000726):鲁泰A公开发行A股可转换公司债券申请获通过
■上海证券报
鲁泰Ａ1月10日午间公告称，1月9日，证监会发行审核委员会对公司公开发行A股可转换公司债券申请进行了审核。根据审核结果，公司本次公开发行A股可转换公司债券的申请获得通过。
鲁泰Ａ表示，目前，公司尚未收到证监会的书面核准文件，公司将在收到证监会予以批准的正式文件后另行公告。
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[2022-01-28] 鲁泰A(000726):21预告净利恢复至2.8～4.2亿元,订单量快速提升促业绩快速恢复-年度点评
■中金公司
2021年预告归母净利润2.8～4.2亿元,略低于我们此前预期公司发布2021业绩预告,预告预计公司2021年全年归母净利润为2.8～4.2亿元,同比增长187.7％～331.6％;其中公司年内套期保值及土地搬迁补偿款两项非经常性收益共计约1.1亿元,扣非后归母预计为1.6～2.4亿元,同增698.44％～1097.66％,略低于我们原预期,我们认为主要系公司海外产能受疫情等因素影响产能利用率恢复不及原预期所致。以预告盈利区间中值进行估算,我们预计公司4Q21归母净利润为1.03亿元,在4Q20较低基数基础上,同比实现高速增长。
关注要点
全球疫情逐步缓解,海外市场需求稳定恢复,公司业绩快速回升。公司作为垂直一体化棉纺龙头标的,拥有纺纱、漂染、织布、后整理及成衣制造的完整产业链,拥有较好的高档色织面料生产品控能力,超过50％以上面料、成衣产品销往国际市场;
2021年全球疫情整体逐步缓解,海外服装消费需求复苏,带动订单数量逐步恢复,促业绩快速回升。公司4Q21订单量快速增长:面料在手订单约为两个半月,成衣在手订单保持在3～4个月。
东南亚厂区近期疫情防控趋于正常,公司海外产能持续恢复提升。公司东南亚面料、成长生产基地4Q21产能利用率环比继续改善,疫情波动管控影响逐渐减少;海外色织面料与成衣产能利用率恢复至85％,助力公司承接增量海外订单,带动主业营收、盈利稳步恢复。
高端面料产线募投项目稳步推进,一体化协同加强、产品结构逐步改善。
公司截至1H21自有面料年产能已达1.47亿米,其中可转债募投项目年产3500万米功能性面料项目一期工程及年产2500万米高端印染面料生产线项目稳步建设中,我们认为募投项目建成后将有效提升公司高端面料及成衣生产能力,并助力公司成衣产品结构从传统单一衬衫拓展至休闲运动服装,改善产品结构并更适应未来服装消费趋势,增强公司垂直一体化生产能力。
估值与建议
由于公司预告净利润略低于预期,以及未来短期棉价波动下行对产品售价影响,我们分别下调21/22年净利润预测至16.9％/12.7％至3.61/6.57亿元,同时引入2023年预测值8.51亿元,当前股价对应8.6/6.6倍22/23年P/E。我们考虑到公司高端面料项目顺利投产后可促业绩回升,维持目标价6.40元,对应公司8.6/6.6倍22/23年P/E,当前股价与目标价基本持平。
风险
棉价后市波动,招工进度及产能利用率不及预期,客户下单节奏波动等。
[2022-01-26] 鲁泰A(000726):鲁泰A2021年净利同比预增187.74%-331.62%
■证券时报
鲁泰A(000726)1月26日晚间公告，预计2021年度实现归母净利润2.8亿元-4.2亿元，比上年同期增长187.74%-331.62%。报告期内海外市场需求的增加导致公司产能有所恢复，销售逐步增长，各项费用有所降低;公司以套期保值为目的衍生品交易同比投资收益增加以及因淄博市政府规划收储公司张店工业园的土地获得搬迁补偿款，共增加报告期非经常性收益约1.1亿元。
[2021-12-16] 鲁泰A(000726):鲁泰A近期海外生产基地服装业务基本全部复工
■证券时报
鲁泰A(000726)12月16日在互动平台表示，近期海外生产基地中服装业务基本全部复工，面料业务的产能利用率在80%左右。
[2021-10-29] 鲁泰A(000726):业绩增长符合预期,双技术路线+基建协作夯实盐湖放量预期-季报点评
■国盛证券
事件:2021年10月28日,公司发布2021三季度报告,2021前三季度实现营收4.37亿元,同增68.66％,归母净利润1.28亿元,同增405.05％,扣非归母净利实现1.28亿元,同增404.53％,经营性现金流净额2.72亿元,同增495.01％;单季度看,2021Q3实现收入2.10亿元,环增132.gg％,同增79.44％,归母净利润0.85亿元,环增280.4g％,同增968.6g％,扣非归母净利0.85亿元,环增273.5g％,同增987.35％,经营性现金流净额1.08亿元,同降56.38％,环增95.41％。
盈利水平逐步提升,净资产收益率持续走强。三季度公司毛利率实现63.4g％,环增22.05％,同增63.01％;净利率实现49.95％,环增23.2g％,同增28.82％。年化总资产收益率实现12.05％,环升8.77％,同升10.86％,年化净资产收益率实现16.24％,环升11.86％,同升14.70％。公司净利率上涨同时净资产收益率实现同步提升,主营业务持续好转。
能源建设合同落地＆双提锂技术同步推进,盐湖资源开发多元发力。1)子公司日喀则锂业与国电投西藏能源公司签订西藏扎布耶碳酸锂供能项目(BOO),合同中标电价0.819元／度,为公司碳酸锂厂提供孤网运行、电网应急、综合能源等运行方案,供能将以风力、太阳能、地热等综合能源进行发电,并确保与碳酸锂厂同步完成建设(2023年7月30日);2)公司在确立纳滤+蒸发碳酸锂+氯化钾工艺流程下,进一步开拓研究吸附+膜法氢氧化锂工艺流程,并开启100吨氢氧化锂中试技改项目,规划2022年11月30日完成中试试验。项目通过中试后有望开启西藏盐湖生产氢氧化锂加工路线。
公司手握184.1万吨LCE高品位盐湖锂资源,兼具资源整合优势,2025年规划3万吨锂盐产能。扎布耶盐湖兼具总量规模大、浓度高、杂质少等优势,盐湖锂储量达184.1万吨LCE,镁锂比低于0.01,储量规模及品质均处于国内盐湖前列。自治区政府和中国宝武高度重视,公司为宝武集团旗下资源与环境板块重要平台型企业,扎布耶二期项目将为西藏的盐湖开发资源提供样板和模版,公司有望整合西藏地区的盐湖资源,至2025年规划形成3万吨锂盐产能。我们认为,中长期锂资源"内循环"保供具备战略性价值,公司将成为扎布耶盐湖开发＆西藏盐湖开发整合龙头。
投资建议:在锂价持续上行背景下,公司现有产能可贡献利润进一步增厚。
我们预计公司2021-2023年归母净利润为1.83、2.94、3.73亿元,对应PE分别为140.3、87.2、68.7倍。考虑到公司在手资源具备进一步开发潜力,且公司有望持续增储产能规模,未来业绩有望快速提升。考虑到公司后续发展潜力,我们维持"买入"评级。
风险提示:锂盐产品价格波动风险;疫情影响终端消费需求风险;二期项目落地及投产不及预期风险;铬铁矿价格波动风险。
[2021-10-29] 鲁泰A(000726):3Q21业绩继续恢复-三季点评
■中金公司
3Q21公司净利润高质量高速增长,符合我们预期,看好未来业绩恢复弹性公司公布1-3Q21业绩:1-3Q21公司营收为35.67亿元,同比增长5.83％,对应归母净利润2.47亿元,同比增长158.37％;公司前三季度净利润延续高速增长,主要得益于全球疫情逐步缓解,海外需求增加带动公司产能逐步恢复,同时公司销售量回升,费用水平有所降低。公司1-3Q21扣非归母净利润达1.35亿元,同比增长176.47％,主要系套保投资收益及获得土地搬迁补偿款影响,期间非经常损益增加约9000万元,整体盈利质量较高。
其中公司3Q21实现营收13.46亿元,同比增长24.26％,对应归母净利润0.94亿元,同比增长293.31％,公司3Q净利润延续高速增长。
公司2Q21、3Q21营收盈利增长环比提速,业绩回升动能强劲。具体来看,公司1Q21、2Q21营收分别为9.93亿、12.27亿元,同比增速分别为-20.68％、18.61％;公司1Q21、2Q21归母净利润分别为0.75、0.79亿元,同比增速分别为-28.00％、94.50％。公司整体近两个季度营收及盈利端实现环比逐步提速增长,业绩端展现出良好的复苏态势。
毛利率稳步提升,费用率有所改善。公司3Q21毛利率达到19.6％,同比增长2.3ppt,毛利率环比此前1Q21、2Q21逐步提升。此外,公司3Q21销售、管理费用率分别达到1.7％、7.0％,同比分别下降2.1、1.7ppt。
发展趋势
公司作为国内传统棉纺织龙头标的,拥有纺纱、漂染、织布及后整理成衣完整产业链,拥有较好的高档色织面料生产品控能力,公司生产基地已拓展至东南亚地区,国际市场综合竞争优势显著。伴随着全球后疫情时代,海外订单需求增加带动整体产能利用率提升,同时规模化生产的恢复有益于公司费用控制,我们认为公司未来盈利能力有望实现快速回升,看好公司后疫情时代业绩恢复弹性。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年原盈利预测不变,预计分别为4.34/7.53亿元,公司当前股价分别对应11.5/6.6倍2021/2022市盈率。维持"跑赢行业"评级及6.40元目标价,分别对应公司13.0/7.5倍2021/2022市盈率,较公司当前股价有13.1％上行空间。
风险
订单增长速度放缓导致排产费用控制效率不及预期,原材料价格异常波动无法及时传导至下游客户,新建工厂产能释放不及预期等。
[2021-10-15] 鲁泰A(000726):鲁泰A预计前三季度净利润同比增长109.06%—161.33%
■中国证券报
鲁泰A10月14日晚间发布2021年前三季度业绩预告，预计前三季度归属于上市公司股东的净利润约2.00亿元—2.50亿元，同比增长109.06%-161.33%。其中，第三季度预计归属于上市公司股东的净利润约0.70亿元—1.00亿元。
对于业绩变动原因，公司表示，由于全球疫情有所缓解，海外市场需求的增加导致公司产能有所恢复，销售逐步增长，各项费用有所降低。
此外，公司以套期保值为目的衍生品交易同比投资收益增加，以及因淄博市政府规划收储公司张店工业园的土地获得搬迁补偿款，共增加报告期非经常性收益约9000万元。
[2021-09-01] 鲁泰A(000726):上半年主业收入基本持平,疫情影响海外产能利用率-2021年中报点评
■光大证券
上半年收入同比减少2.91％、归母净利润同比增加6.51％公司发布2021年中报,上半年实现营业收入22.20亿元、同比减少2.91％,较19年同期减少30.30％;归母净利润1.53亿元、同比增6.51％,较19年同期减少62.69％;扣非净利润5428万元、同比减少49.79％,较19年同期减少85.59％。
EPS为0.17元。营业收入同比减少,系海外需求仍疲软、人民币升值影响接单价格、防护用品和棉花业务收入大幅减少等影响;扣非净利润降幅超过收入主要由于毛利率下降。
分季度来看,21Q1、21Q2收入分别同比-20.68％、+18.61％,归母净利润分别同比-28.00％、+94.50％。
内销增长、外销下滑,产能利用率受疫情影响偏低1)分品类来看,纺织服装品类收入为20.44亿元、占比92.08％、收入同比+0.70％;
其中主力产品面料、衬衣收入各占总收入74.08％、18％,收入分别同比+2.00％、-4.30％。其他占比较小的产品中,电汽收入同比+4.32％、占总收入5.04％,另外,21H1无防护用品、棉花产品收入,去年上半年合计为7729万元。
2)分地区来看,内销收入占比48.68％、收入同比+26.57％,出口收入同比-20.47％。
主要境外市场中,东南亚、欧美收入各占22.29％、10.26％,收入分别同比-17.37％、-23.95％,日韩、中国香港收入各占5.67％、3.79％,收入分别同比-37.36％、-28.03％。
3)产能利用率方面,面料、服装产能利用率分别为66％(同比-7PCT)、60％(-27PCT)。其中面料国内、海外产能占比为85％、15％(主要为越南西宁省),产能利用率分别为64％、82％;服装国内、海外产能占比为47％、53％(主要为越南安江省、柬埔寨柴桢省、缅甸仰光迪拉瓦经济特区),产能利用率分别为71％、51％。
毛利率降幅较大,系产能利用率偏低和人民币汇率升值影响上半年公司毛利率同比下降7.94PCT至18.42％。纺织服装业务毛利率为19.07％(同比-8.10PCT),其中主力产品面料、衬衣毛利率分别为18.47％(-8.69PCT)、21.53％(-5.70PCT)。毛利率下降主要为上半年境外疫情影响产能利用率偏低以及人民币兑美元汇率升值约8％影响。
费用率同比下降2.80PCT至15.06％,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.19％(同比-1.39PCT)、5.86％(-1.92PCT)、5.92％(+0.52PCT)、1.09％(-0.01PCT)。
21H1公司经营净现金流同比减少12.72％至1.83亿元。
盈利预测、估值与评级:21年以来国外疫情仍持续、影响公司海外产能开工。长期来看公司作为色织布龙头地位突出,并积极优化客户结构、开拓国内市场,拓展新品类如针织、裤装面料和瑜伽裤、T恤等服装产品,期待公司业务持续稳健向好发展。考虑到国外疫情尚存不确定性,我们下调公司21～23年EPS为0.46/0.81/1元(较前次盈利预测下调27％、14％、5％),对应21年PE12倍,维持"增持"评级。
风险提示:国外疫情影响超预期,影响开工和产能利用率;国外需求复苏不及预期;中美等国家间贸易摩擦加剧;棉价或汇率大幅波动。
[2021-08-31] 鲁泰A(000726):2Q21收入、利润有所恢复-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩:收入22.20亿元,同比下滑2.9％;归母净利润1.53亿元,同比增长6.51％,符合预期。
2021收入、利润有所恢复。2021公司收入达到12.27亿元,同比增长18.61％,归母净利润为0.79亿元,同比增长94.50％,结束了5个季度的收入利润继续下滑的趋势。受疫情影响,公司2Q21收入尚未恢复到2Q19疫情前水平。
分产品看,面料产品收入实现正增长。1H21公司面料/衬衣/电和汽收入分别为16.45/4.00/1.12亿元,同比分别+2.00％/-4.30％/+4.32％。公司衬衫用色织面料、印染面料、成衣等产品五成以上销往美国、欧盟、日本等60多个国家和地区,新冠疫情对美国消费者通勤上班有持续的负面影响,衬衫、西服类职业装出口增长缓慢,造成公司收入增长滞缓。我们预计随着欧美国家等疫情的缓解,商务需求有望恢复。
毛利率同比大幅下滑,产能利用率显著降低。1H21公司毛利率为18.42％,同比下滑7.95ppt,我们预计主要与公司产能利用率降低及产品结构调整有关,另外,运输费及港杂费调整至营业成本也稍有影响。1H21公司面料产能利用率为66％,去年同期为73％;服装产能利用率60％,去年同期为87％,综合来看,公司产能利用率显著下降。
发展趋势
公司定位于以领先面料为核心的全球化服装解决方案供应商,未来计划继续将坚持纺织服装主航道,一方面丰富产品品类(针织、功能性面料),另一方面加大海外投资力度。未来公司计划加大市场开拓力度、增加研发创新投入,进一步提高公司盈利能力。
盈利预测与估值
我们维持2021和2022年净利润不变,当前股价对应11.4倍2021年市盈率和6.6倍2022年市盈率。维持跑赢行业评级,鉴于对海外需求的不确定性及东南亚疫情对公司产能的影响担忧,我们下调目标价12.8％至6.40元/股,对应13.0倍2021年市盈率和7.5倍2022年市盈率,较当前股价有13.9％的上行空间。
风险
海外疫情反复造成订单下滑,东南亚疫情影响公司生产。
[2021-08-31] 鲁泰A(000726):鲁泰A近期因东南亚疫情原因 有部分订单转由国内生产
■证券时报
鲁泰A(000726)在互动平台表示，近期因东南亚疫情原因，有部分订单转由国内生产。
[2021-07-04] 鲁泰Ａ(000726):鲁泰Ａ海外越南工厂恢复情况最好 基本实现满产
■证券时报
鲁泰A(000726)7月3日在互动平台上表示，总体看海外越南工厂的恢复情况最好，基本实现满产。公司改建的针织项目一期1000万米产能已经投产，二期1000万米产能将于四季度投产。主要供应优衣库、奥林普等品牌的休闲面料。
[2021-05-06] 鲁泰A(000726):1Q21扣非净利润低于预期,海外疫情反复影响毛利率-一季点评
■中金公司
2021一季度业绩低于我们预期
公司公布2021一季度业绩:收入9.93亿元,同比下滑20.7％;归母净利润7,453万元,同比下滑28.0％;扣非净利润1,551万元,同比下滑85.0％。扣非净利润低于我们预期,因海外疫情反复影响订单及毛利率情况。
1Q21海外疫情较1Q20影响加剧,导致收入同比下滑。分季度来看,1Q20-1Q21公司收入分别同比下滑18.9％、36.9％、33.4％、30.6％、20.7％。鲁泰以外销为主,1Q20海外接单情况良好,1Q20收入下滑主要因物流停滞影响;2Q20起海外疫情蔓延,公司收入明显下滑,自3Q20开始收入降幅逐季改善。1Q21海外疫情反复造成公司订单波动,收入虽同比下降,但订单情况环比仍呈现向好趋势,我们估计1Q21公司产能利用率在80％左右。
毛利率同比下滑,资产处置收益增厚利润。1Q21毛利率同比下滑9.3ppt至16.6％,较1Q19下滑12.5ppt,我们预计与产能利用率不足及产品结构结构调整有关。销售费用率同比降低1.1ppt至2.3％,主要系运输费及港杂费调整至营业成本。公允价值变动损益及投资收益合计-326万元,同比1Q20的434万元减少760万元,资产处置收益5,939万元增厚利润,1Q21营业利润率同比减少1.9ppt至8.6％。
存货因棉花储备略有增加,经营性现金流同比下滑。1Q21存货、应收账款、应付账款、预付款项距年初分别增加3.2％、下滑29.4％、下滑16.7％、增加289.5％。存货略有增加,我们认为一方面公司产业链完备材料储备较多,另一方面因棉花价格波动较大而进行较多储备。预付款项大幅增长,主要系预付棉花增加所致。1Q21经营活动现金净流出3,675万元,上年同期现金净流入1.5亿元,主要系棉花备货较多及上年同期受疫情影响小所致。
发展趋势
公司定位于以领先面料为核心的全球化服装解决方案供应商,未来计划继续将坚持纺织服装主航道,一方面丰富产品品类(针织、功能性面料),另一方面加大海外投资力度。未来公司计划加大市场开拓力度、增加研发创新投入,进一步提高公司盈利能力。
盈利预测与估值
我们维持2021/22年EPS预期0.51/0.88元不变。当前股价对应12/7倍2021e/22e市盈率,维持跑赢行业评级,考虑疫情后恢复速度慢于预期,下调目标价6％至7.34元,对应15/8倍2021e/22e市盈率,较当前股价有20％的上行空间。
风险
海外疫情反复造成订单下滑。
[2021-04-03] 鲁泰A(000726):业绩不及预期,海外疫情仍有较大不确定性-年度点评
■中金公司
2020年业绩低于我们预期
公司公布2020年业绩:收入47.51亿元,同比下滑30.14％；归母净利润0.97亿元,同比下滑89.78％,低于我们预期,因欧美疫情反复造成4Q20公司订单恢复程度低于预期。
海外疫情造成需求下滑,面料、成衣产能利用率下降影响收入。分产品看,2020年面料、衬衣、防护用品收入分别同比31.3％、32.8％、+100％至33.71亿元、8.67亿元、1.85亿元,收入占比分别为71％、18％、4％。公司以出口中高端色织面料和成衣为主,因欧美疫情长期持续,用于中高端正装、衬衣的面料需求下滑造成公司接单受到负面影响,2020年面料、服装产能利用率仅为64％、2019年分别为94％、90％)。
产能利用率下滑拖累毛利率下降。因产能利用率降低及产品结构结构调整,2020年毛利率同比下滑8.4ppt至19.9％,此外因棉花大幅涨价而公司定价有所滞后,4Q20公司毛利率下滑12.4ppt至13.9％。经营去杠杆造成销售、管理费用率同比+0.2ppt、+1.2ppt。公允价值变动损益及投资收益合计3,897万元,同比2019年的2.63亿元大幅减少,因此净利率同比下降12ppt至2％。
存货周转天数上升,经营性现金流同比下滑。2020年末报表库存19.9亿元,同比降低18％,存货周转天数同比增加48天至224天,主要因疫情影响部分面料和衬衣延迟发货。经营性现金流同比降低45.4％至5.9亿元,主要因销售收入同比减少以及票据到期支付所致。
发展趋势
公司可转债募投项目功能性面料和高档印染面料生产线正在建设中,越南鲁安300万件衬衣生产线预计于2021年3月完成厂房建设。
盈利预测与估值
我们维持2021/22年EPS预期0.51/0.88元不变。当前股价对应13/7倍2021e/22e市盈率,维持跑赢行业评级,维持目标价7.84元不变,对应15.5/8.9倍2021/22年市盈率,较当前股价有20％的上行空间。
风险
海外疫情反复造成订单下滑,募投项目进度不及预期。
[2021-04-02] 鲁泰A(000726):20年疫情影响业绩压力较大,21年关注外需复苏和贸易环境-2020年年报点评
■光大证券
20年收入同比下降30％、归母净利润下降90％,业绩压力较大公司2020年实现营业收入47.51亿元、同比减少30.14％,归母净利润9731万元、同比减少89.78％,扣非净利润2004万元、同比降96.97％,EPS0.11元,拟每股派息0.05元(含税)。收入下降主要为新冠肺炎疫情影响国外需求、订单承压,净利润降幅较大主要为毛利率下降同时费用刚性、公允价值变动收益同比减少等影响。
分季度来看,20Q1～Q4单季度收入分别同比-18.94％、-36.94％、-33.37％、-30.60％,国外疫情背景下、公司主要市场为欧美且商务装为主、受影响相对较大,收入表现为持续同比下降,Q4降幅略有收窄、但尚未恢复至疫情前水平。单季度扣非净利润在Q3～Q4出现亏损。
内销相对好于出口,产能利用率因疫情影响较低1)收入按品类拆分来看,20年新增疫情防护用品收入1.85亿元、占比4％,主力产品面料、衬衣收入各占71％、18％,收入分别同比-31.34％、-32.77％,其他占比较小的产品棉花、电汽收入分别-86.18％、+15.95％。2)分地区来看,内销收入同比-9.21％降幅相对较小,收入占比47％、较19年提升11PCT,主要国外市场东南亚、欧美收入各占22％、12％,收入分别同比-48.85％、-48.99％,其他市场日韩、中国香港收入分别-16.60％、-29.08％。3)产能利用率20年下降明显,面料、服装产能利用率分别为64％(-30PCT)、80％(-10PCT)。
毛利率压力较大,费用率同比上升毛利率:20年毛利率同比下降8.24PCT至21.33％。主力产品面料、衬衣毛利率分别为20.79％(-9.74PCT)、23.99％(-5.77PCT)。
费用率:20年期间费用率同比上升2.46PCT至17.41％,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.65％(+0.17PCT)、7.59％(+1.18PCT)、4.87％(+0.21PCT)、2.31％(+0.89PCT)。费用总额虽同比减少、但降幅小于收入。
其他财务指标:1)20年末存货总额19.89亿元、较20年初减少17.86％;应收账款7.05亿元、较20年初增加13.77％。2)经营活动净现金流5.94亿元、同比减少45.35％。
盈利预测、估值与评级:21年期待疫情冲击后需求适当恢复,公司在建6000万米面料、300万件成衣产能待释放,国内外产能均有布局,但考虑国际疫情和贸易环境的不确定性仍存,下调21～22年、新增23年EPS为0.66/0.97/1.08元(较前次下调32％/11％),21年PE10倍,维持"增持"评级。
风险提示:国外需求复苏不及预期;中美等国家间贸易摩擦加剧;棉价或汇率大幅波动。
[2021-03-16] 鲁泰A(000726):鲁泰A公司缅甸工厂所在工业园区未受影响
■证券时报
针对缅甸多家中资工厂遭打砸事件，鲁泰A(000726)在互动平台表示，公司缅甸工厂所在工业园区未受影响。
[2021-02-02] 鲁泰A(000726):上修业绩预告,因公允价值收益增厚及4季度销售好于预期-年度点评
■中金公司
业绩预告修正2020年盈利同比下降90.55％-85.83％公司发布2020年业绩预告修正公告,修正2020年归母净利润为9,000-13,500万元,同比下滑90.55％-85.83％,前次预告归母净利润为3,500-5,000万元;扣非后归母净利润为1,800-2,700万元,同比下滑97.28％-95.92％;基本每股收益0.10-0.16元/股,前次预告为0.04-0.06元/股。
关注要点
金融资产公允价值收益增厚利润,4季度销售好于预期,公司上修2020年归母净利润预期。因公司持股的荣昌生物股权4Q20在香港联交所上市,及其他金融产品公允价值变动,公司2020年金融资产公允价值变动增加当期收益3,500-4,000万元。此外,疫情后国内市场快速恢复,公司4Q销售好于此前预期,也促进当期收益增加。
需求改善、订单增加利好国内纺织企业,产能利用率下降拖累整体毛利率。2020年国庆节以来,冷冬天气催化服装消费需求明显改善,并向上传导至制造端开工率恢复;同时受海外疫情影响,部分纺织服装生产订单转移至中国,我们观察到国内纺织企业经营情况逐渐改善。我们预计鲁泰4Q20国内、海外产能利用率分别达到约70％、40％,环比略有提升。但因鲁泰外销为主(主供欧美),我们预计疫情后订单不足及发展国内业务仍将对毛利率造成负面影响。
鲁泰作为垂直一体化色织面料龙头长期优势不变。公司为全球最具规模的高档色织面料生产商和国际一线品牌衬衫制造商,具备纺纱、漂染、织布、后整理、制衣一体化生产能力。虽然欧美疫情持续和居家办公使得以中高端男士商务正装为主要产品的鲁泰需求下滑,2020年公司海外接单受影响,但我们认为公司规模较大、一体化模式抗风险能力较强,随着国内外疫情好转,我们预计公司经营的最差时期已经过去,海外市场或最早于2Q21开始恢复,国内市场份额将稳步提升。
估值与建议
考虑公司金融资产公允价值变动增加收益以及4Q20销售好于预期,上调2020年EPS预测159％至0.14元,维持2021年EPS预测0.51元不变,引入2022年EPS预测0.88元,当前A股股价对应2021/22年11.8/6.8倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价7.84元,对应15.5倍2021年市盈率,较当前股价有31％的上行空间。
风险
海外疫情长期持续,产能利用率不足。
[2020-11-03] 鲁泰A(000726):海外订单不足、产品结构调整和开工率降低造成3Q20单季亏损-三季点评
■中金公司
3Q20业绩低于我们预期公司公布3Q20业绩:收入10.8亿元,同比降低33％;归母净利润-4,846万元,上年同期盈利1.76亿元,低于我们预期,主要系海外疫情蔓延造成公司订单不足,产能利用率降低以及产品结构调整造成毛利率下滑。1-3Q20累计实现收入33.7亿元,同比降低30％;净利润9,566万元,同比降低83.7％。
发展趋势?海外疫情持续造成公司3Q20收入同比下滑33％。公司以出口业务为主(疫情前海外收入占比约70％),产品主要为中高端男士商务正装,欧美疫情持续和居家办公使得公司出口产品的需求降低,影响公司海外订单量。针对此,公司积极承接国内订单以提高产能利用率,单3季度国内订单占比超过50％。
产能利用率降低及产品结构调整造成3Q20毛利率下滑11.7ppt。公司7-8月产能利用率仅有50-60％,产能利用率下降造成单位固定成本上升,侵蚀毛利率。虽然公司积极开发国际订单,但国内订单多为中档商品,价格、毛利率均低于海外订单,所以虽然9月产能利用率提升至75％左右,但整体毛利率仍然受到较大拖累。
3Q20销售及管理费用率合计同比提高1.9ppt,可转债造成财务费用同比增加约3,700万元;同时公司计提资产减值及信用减值损失有所增加。3Q20单季产生净亏损4,846万元。
公司预计2020全年归母净利润3,500-5,000万元,同比下降96％-95％。公司目前成衣部分已完成全年接单,面料也接近接单完成,管理层表示订单未见明显起色,公司也在积极开发新产品,但产品开发存在周期,短期较难对业绩带来大幅正面影响。公司预计4Q20收入端降幅环比收窄,产能利用率提高将部分缓解毛利率下行压力。
盈利预测与估值考虑欧美疫情影响公司接单,且产能利用率不足短期将持续,下调2020年/21年EPS预测90％/27％至0.06/0.51元,当前A股股价对应2021年13.4倍P/E。维持跑赢行业评级,考虑疫情对2021年业绩影响偏一次性,小幅下调目标价12％至7.84元,对应15.5倍2021年市盈率,较当前股价有16％的上行空间。
风险海外疫情长期持续,产能利用率长期不足,存货减值风险。
[2020-09-28] 鲁泰Ａ(000726):鲁泰Ａ鲁泰转债即将进入转股期 预计今年营业利润或下滑50%以上
■证券时报
鲁泰A(000726)9月28日晚间公告，“鲁泰转债”即将进入转股期，转股期限为2020年10月15日至2026年4月8日，转股价格8.91元/股。鲁泰A提示风险称，由于海外疫情尚未出现明显拐点，公司经营业绩将受到较大的不利影响，预计公司2020年营业利润存在同比上年下滑50%以上的可能性。
[2020-09-01] 鲁泰A(000726):Q2经营压力加大,静待海外市场逐步复苏-中报点评
■东方证券
核心观点2020H1公司营业收入和归母净利润分别同比增长-28.2％和-65％,其中Q2的营业收入和归母净利润分别增长-36.9％和-81.2％,上半年净利率下滑6.6pcts到6.3％,具体来看:1)毛利率:2020H1毛利率为26.4％,同比下滑4.2pcts;2)费用率:销售、管理和研发费用率分别为3.6％、7.8％和5.4％,同比提升1.1pcts、1.8pcts和0.3pcts,财务费用率为1.1％,同比提升-0.5pcts;3)投资收益和公允价值变动损益:上半年分别实现收入1.5亿和-1.44亿元,主要系处置交易性金融资产所致;4)有效税率:同比增长0.4pcts至15.5％。
上半年受疫情特别是海外疫情从二季度开始深化影响经营明显承压,防护用品贡献收入部分利润增量。1)分产品来看,面料产品实现收入16.13亿元,同比下滑30.92％,毛利率下滑4.87pcts至27.16％;衬衣产品实现收入4.17亿元,同比下滑30.43％,毛利率下滑2.59pcts至27.23％;防护用品实现收入7,535万元,毛利率为33.28％,高于公司综合毛利率。2)分地区来看,东南亚市场实现收入5.99亿元,同比下滑29.87％,欧美市场实现收入3亿元,同比下滑48.34％;内销实现收入8.54亿元,同比下滑19.7％。
我们认为,随着下半年欧美疫情的逐步好转(特别是欧洲),公司下半年的订单压力有望逐步缓解。中长期来看,公司一直是纺织服装行业内具有国际竞争力的制造企业之一,在疫情后有望受益于行业头部集中的大趋势。此外,4月公司完成14亿可转债发行,用于投向功能性面料智慧生态园区项目(一期)、高档印染面料生产线项目等,保障了后续的产能投放,进一步巩固公司在全球中高端色织布行业的龙头地位。
财务预测与投资建议结合中报数据和行业形势,我们下调对公司未来三年的盈利预测,预计公司2020-2022年每股收益分别为0.64元、0.77元和0.89元(原0.82、0.95和1.04元),参考可比公司估值,给予公司2021年13倍的PE,对应目标价10.01元,维持"增持"评级。
风险提示:疫情可能的反复及国内经济下滑带来的零售风险,新品牌培育低于预期的风险
[2020-08-31] 鲁泰A(000726):疫情对上半年业绩影响较大,公司预计9月起国内订单贡献提升-中报点评
■中金公司
1H20业绩符合业绩预告公司公布2020年上半年业绩:收入22.9亿元,同比降低28％;归母净利润1.44亿元,对应每股盈利0.17元,同比降低65％,符合此前业绩预告。
为应对疫情带来的国内外纺织服装生产需求下滑,公司积极开发新产品和新渠道,包括向海外客户提供防护类产品及加大国内客户的开拓。?1H20公司主要产品面料、衬衣收入分别同比下滑31％、30％至16.1、4.2亿元,毛利率分别同比下降4.9ppt、2.6ppt至27.16％、27.23％,主要系订单不足带来的产能利用率下降;新增防护用品销售收入7,535万元,贡献总收入的3.3％,毛利率33.28％。
1H20公司内销及销往东南亚、欧美地区的收入分别同比-20％、-30％、-48％,占总收入比重为37％、26％、13％,毛利率分别-2.9ppt、-4.8ppt、-3.1ppt。
毛利率下滑及销售管理费用率提升趋势未见缓和。1季度疫情主要影响国内市场,而二季度起全球疫情蔓延影响海外市场需求,同时国内需求缓慢复苏但同行订单竞争仍较为激烈。1Q20、2Q20公司毛利率分别同比-3.2ppt、-5.9ppt,销售及管理费用率合计同比+2.0ppt、+4.0ppt,2季度经营情况未见明显起色。1H20经营性现金流净流入2.1亿元,同比提升75％,主要系支付原材料采购款、员工工资及有关税费减少。
发展趋势公司当前国内面料产能利用率约70％,衬衣接近满产;7、8月份国内订单有小幅增长,公司预计9月起国内订单将有明显贡献。
盈利预测与估值我们维持2020/21年EPS预测0.53/0.69元不变,当前A股股价对应2020/21年15倍/11倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价8.91元,对应2021年13倍P/E,有13％的上涨空间。
风险疫情长期持续,订单接单不确定性。
[2020-08-29] 鲁泰A(000726):海外订单不确定性犹在,防疫用品生产应对风险-中期点评
■兴业证券
鲁泰A在2020H1实现营收22.87亿元,同减28.21％,实现归母净利润1.44亿元,同减64.97％；其中2020年二季度实现营收10.34亿元,同减36.94％,实现归母净利润0.41亿元,同减81.23％。公司营收规模的下降主要系国内外消费需求低迷导致的订单量减少,随着海外经济环境逐渐回暖,2020H2的订单情况逐渐恢复。
分产品情况:色织布实现营收16.13亿,同减30.92％,衬衣实现营收4.18亿,同减30.43％,防护用品0.75亿,同增100.00％。分产品看,色织布毛利率为27.16％,比去年同期下降4.87pct,衬衣毛利率为27.23％,比去年同期下降2.59pct,防护用品毛利率为33.28％。
营运情况:上半年鲁泰A的毛利率和净利率分别为26.37％和6.47％,比去年同期分别下降4.23pct和下降6.74pct。2020上半年度鲁泰A实现经营性现金流共2.09亿元,同增74.91％,经营现金流占净利润比为145.29％,略有上升,去年同期的现金流占比为29.10％。现金流情况的好转主要系公司因订单下滑减少了成本的支出。
资产质量:2020上半年度公司的总应收账款为3.91亿元,同比增加0.09亿元,报告期末的存货总额为25.95亿元,同比增加2.57亿元。总的来看,应收账款周转率和应收账款周转天数分别为5.05次和36天分别同比减少3.38次和增加14天。存货周转率和存货周转天数分别为0.67次和268天分别同比减少0.33次和增加88天。
费用率:2020上半年度,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.57％/7.78％/1.10％,分别较去年同期增加1.13pct/增加1.78pct/减少0.55pct。费用率的下滑主要系营收规模的缩小。
盈利预测:维持预测公司2020、2021年的营收为64.61、71.07亿,同比下降5.0％、增长10.0％,净利润7.46、9.15亿元,同增-21.6％、22.6％,对应2020年8月27日收盘价的P/E分别为9.0、7.3倍。
风险提示:消费复苏不及预期,棉花价格大幅下滑。
[2020-07-17] 鲁泰A(000726):疫情影响订单减少和销量下降,但垂直一体化长期优势不变-2020年中报预告点评
■中金公司
公司预计2020上半年盈利同比下降71-61％公司发布2020年半年度业绩预告,预计上半年归母净利润1.2-1.6亿元,同比下降71-61％。
关注要点国内订单接单最坏时刻已过,海外订单尚未见显著反弹。受新冠疫情影响,国内订单自1月份起、海外订单自3月份起接单陆续受到影响。目前国内订单企稳回升,海外订单尚未见拐点。公司2019年收入中欧美地区收入占比17％,考虑部分欧美成衣客户自东南亚地区间接采购,公司产品实际销售至欧美地区的占比更高。当前欧洲地区初步解除疫情封锁,品牌商恢复开店,仍处于库存消化阶段,新订单较少;美国疫情仍在蔓延,我们预计海外订单拐点最早出现在3Q20,考虑订单下单提前生产期约2-3个月,我们预计公司业绩拐点最早出现在4Q20。
虽然棉价上升利好毛利率,但行业供过于求,预计二季度毛利率下滑较大。公司原材料成本占总营业成本比例超过50％,国内棉价自4月起底部反弹利好毛利率提升,但考虑公司产品提价具有一定滞后期,且受疫情影响当前行业仍处供给过剩而订单不足的状态,包括人工、折旧、制造费用在内的单件生产成本上升,抵消棉价上升的正面影响,我们预计2Q20公司面料、成衣毛利率仍有较大降幅。
鲁泰作为垂直一体化色织面料龙头长期优势不变。公司是全球生产规模最大的衬衫面料生产企业和国际一线品牌衬衫制造商,集棉花种植、纺纱、漂染、织布、后整理、制衣为一体。我们认为公司规模较大、抗风险能力强,同时产品质量优秀、差异化程度高,客户认可度高,有望获得较同业更为稳定的订单,并受益于疫情后行业集中度提升带来的市场份额增加。
估值与建议考虑疫情对订单接单的影响,我们下调公司2020/2021年每股盈利预测20％/17％至0.52/0.69元,当前股价分别对应15/11倍2020/2021年市盈率。维持跑赢行业评级,考虑疫情影响偏一次性,小幅下调目标价9％至8.91元,对应13倍2021年市盈率,较当前股价有15.4％的上涨空间。
风险新冠疫情长期持续,海外订单波动较大。
[2020-05-13] 鲁泰A(000726):鲁泰A控股股东大宗交易减持鲁泰转债327万张
■证券时报
鲁泰A(000726)5月13日晚间公告，公司控股股东鲁诚公司5月13日通过大宗交易系统减持鲁泰转债327万张，占发行总量的23.38%。此次减持后，鲁诚公司仍持有17.44万张鲁泰转债，占发行总量的1.24%。5月13日为鲁泰转债上市首日，截至收盘涨8%，报108元，全天成交额达13.4亿元。
[2020-05-07] 鲁泰A(000726):2019年业绩稳健,高外销占比造成2020年接单不确定性加大-2019年报点评
■中金公司
2019年业绩略超我们预期公司2019年实现收入68.0亿元,同比降低1.1％;净利9.52亿元,同比增长17.4％;4Q19单季度收入增长7.2％、利润增长62.3％。
业绩略超我们预期,主要系公允价值变动收益大幅增厚利润。
公司同时公告1Q20业绩:收入下滑18.9％至12.5亿元,净利润下滑47％至1.04亿元,符合我们预期。
收入端:分业务看,2019年面料、衬衣、电和蒸汽、棉花收入分别同比-0.3％、+0.6％、+2％、-86％至49.1亿元、12.9亿元、1.6亿元、1,406万元,占比分别为72％、19％、2％、0.2％,其中面料、衬衣销量分别同比降低2.4％、2.8％,但受益于汇率因素,人民币单价有所上升;棉花收入下降主要系自用比例提高造成对外销售减少。分地区看,内销、东南亚、欧美地区收入分别-3.7％、+3.4％、-7.9％至24.5、20.8、11.3亿元,占比分别为36％、31％、17％。
利润端:2019年毛利率同比+0.5ppt至28.3％,销售、管理费用率同比+0.2ppt、+0.7ppt,公允价值变动收益(主要来自股权投资)2.4亿元大幅增厚利润,驱动净利率提升2.2ppt至14％。经营性现金流同比降低24％至10.9亿元,主要系增加棉花备货所致。
疫情影响1Q20业绩:受疫情影响,公司1Q20收入下滑19％,同时经营去杠杆造成毛利率同比-3.2ppt,销售、管理费用率分别同比+0.8ppt、+1.2ppt。受益于2019年充足的棉花储备,1Q20经营性现金流转正至1.5亿元。
发展趋势2019年公司越南4,000万米色织面料扩产项目、纺纱项目(一期)及气流纺项目均已建成投产,我们预计产能利用率提升和人员效率提升将驱动公司未来1-2年产能增长。但由于公司外销占比超过60％,我们预计海外疫情将对2020年的收入及毛利率带来压力。
盈利预测与估值考虑疫情对接单的影响,下调2020/2021年每股盈利预测29％/28％至0.65/0.82元,当前A股股价对应2020/21年13倍/10倍P/E。
维持A股跑赢行业评级,考虑疫情影响偏一次性,公司垂直一体化的长期优势仍存,下调目标价11％至9.80元,对应2020/21年15/12倍P/E,有19％的上涨空间。
风险海外疫情持续造成公司订单不稳定,产能投放进度不及预期风险。
[2020-05-06] 鲁泰A(000726):海外疫情拖累短期订单,可转债完成发行为中期增长提供保障-年报点评
■东方证券
核心观点19年公司营业收入同比下降1.13％,净利润同比增长17.36％,扣非后净利润同比减少17.73％,其中19Q4收入与净利润分别同比增长7.24％与62.26％,单季度盈利的增长主要来自金融资产公允价值变动收益的增加。20Q1公司营业收入与净利润分别同比下降18.94％与46.96％,受疫情影响业绩下滑明显。年报公司拟每股派发现金红利0.1元。
分产品来看,19年公司面料产品收入同比下滑0.33％,毛利率下降0.17pct,衬衣产品收入增长0.61％,毛利率上升0.65pct。分地区来看,公司出口收入同比增长0.34％,内销业务下滑3.65％。
19年公司整体毛利率同比提升0.23pct,期间费用率上升2.06pct,其中销售费用率、管理研发费用率和财务费用率分别上升0.17pct、1.18pct和0.70pct。年末公司应收账款较年初增长37.56％,存货较年初增长15.67％,经营活动净现金流同比减少24.07％。
短期看,受国内外疫情先后蔓延的冲击,公司今年生产经营面临较大的挑战,预计二季度订单压力将大于一季度,后续外需的恢复仍然需要等待海外疫情的明显缓解控制。但公司之前公告转让荣昌生物部分股权对公司今年盈利预计会产生正贡献。另外公司可转债初始转股价格为9.01元/股预计对公司股价也会有一定支撑。
中长期来看,公司一直是纺织服装行业内具有国际竞争力的制造企业之一,今年4月公司完成14亿可转债发行,用于投向功能性面料智慧生态园区项目(一期)、高档印染面料生产线项目等,为产能投放与经营提供资金保障,最近几年越南与国内产能的扩张将继续支持公司收入与盈利的外延增长点,巩固公司在全球中高端色织布行业的龙头地位。
财务预测与投资建议根据年报,考虑疫情影响,我们下调公司未来3年收入预测,预计公司2020-2022年每股收益分别为0.82元、0.95元与1.04元(原预测20-21年每股收益为0.98元与1.05元),参考可比公司平均估值,给予公司20年12倍PE估值,对应目标价9.84元,维持公司“增持”评级。
风险提示海外疫情反复、中美贸易摩擦等可能影响、汇率波动和棉花价格波动等对经营的可能影响。
[2020-05-01] 鲁泰A(000726):国外疫情致20年外需不确定性加大,可转债发行助力产能扩张-2019年年报及2020年一季报点评
■光大证券
19年收入持平、利润增17％系投资收益增厚,20Q1收入和利润均下滑公司2019年实现营业收入68.01亿元、同比下降1.13％,归母净利润9.52亿元、同比增17.36％,扣非净利润6.62亿元、同比降17.73％；EPS1.11元,拟每股派息0.1元(含税)。扣非净利润降幅超过收入主要为费用率提升和资产减值损失增加,非经常性损益中金融资产投资收益自18年的633万元大幅增加至2.90亿元主要为持有的非上市公司股权公允价值提升、增厚利润。
分季度看,19Q1-19Q4收入分别+1.67％、-6.83％、-6.68％、+7.24％,归母净利润分别+22.54％、-0.83％、-15.79％、+62.26％。19Q4收入回升主要为接单好转,归母净利润增速转正主要为金融资产投资收益增加贡献。
公司20Q1收入同比降18.94％至12.52亿元,归母净利润同比降46.96％至1.04亿元,扣非净利润同比降40.92％至1.04亿元,EPS0.12元。其中收入下降主要为疫情影响发货、实际上接单情况环比略好于19Q4,净利润降幅较大主要为收入下滑、毛利率下降同时费用较为刚性、费用率提升。
公司期间费用率19年同比提升2.06PCT至14.96％,其中销售、管理、研发、财务费用率各同比提升+0.18、+0.73、+0.45、+0.71PCT。20Q1公司期间费用率同比提升1.07PCT至16.47％,主要为管理和销售费用率提升。
公司经营净现金流19年同比下降24.07％至10.86亿元,20Q1由负转正、为1.46亿元、主要为采购现金支出减少3.79亿。
19年主要产品面料、衬衣收入持平,棉花销售下滑1)按行业,纺织服装(收入占比91.16％)、棉花、电汽、其他收入2019年分别同比增-0.14％、-86.09％、+2.01％、+3.56％。其中棉花收入降幅较大主要为子公司新疆鲁泰对外销售棉花减少。
2)按产品,面料、衬衣、棉花、电汽、其他收入占比分别为72.19％、18.97％、0.21％、2.32％、6.32％,其中面料和衬衣仍为公司主导产品,19年收入分别-0.33％、+0.61％基本持平。分拆量价来看,面料量价分别-2.44％、+2.16％,衬衣量价分别-2.78％、+3.49％,单价提升中有汇率贬值贡献。
3)按地区,收入占比最大(收入占比35.99％)的内销收入同比下降3.65％、主要为内销的棉花销售大幅下降影响,海外方面东南亚收入占比30.55％、同比+3.36％,欧美收入占比16.58％、同比降7.91％,收入占比小于10％的日韩、中国香港收入分别同比-3.24％、+1.68％。
毛利率19年持平、20Q1同比下滑19年毛利率同比提升0.23PCT至29.56％变化不大。主要产品面料、衬衣毛利率分别为30.52％(同比-0.17PCT)、29.75％(+0.65PCT)基本持平。
19Q1-20Q1单季度毛利率分别为30.55％、30.63％、30.21％、27.39％、27.35％,同比分别+2、+3.04、-0.81、-2.63、-3.21PCT,环比分别+0.54、+0.08、-0.42、-2.82、-0.04PCT。19Q4毛利率同比和环比下降估计与当季度汇率升值有关。
毛利率影响因素包括汇率、原材料成本(棉价)、订单价格多方面影响,其中19年受汇率影响较大:1)汇率方面,19Q1~20Q1人民币兑美元汇率分别升值1.89％、贬值2.10％、贬值2.88％、升值1.37％、贬值1.56％。公司主要产品销售中出口占比70％左右,贬值将利好毛利率提升。
2)原材料价格持续下降。原材料(主要为棉花)占公司主要产品成本的60％左右。19年以来受国内外需求不振影响,内外长绒棉价格均持续下跌、19年全年分别-16.47％、-13.79％。20Q1棉价仍为下跌趋势,20Q1内外棉价分别为19500元/吨、124美分/磅,较年初分别-7.98％、-0.80％。
公司19年末存货25.24亿元中原材料10.23亿元,较年初增加33.51％,较19H1持平。棉价持续下跌对毛利率构成下行压力。
3)19年在前三季度接单情况不佳、Q4才环比改善的背景下,美元接单价格全年同比略下降；20Q1美元接单价格仍为同比下降低个位数。
未来毛利率仍需综合考虑订单需求、棉价走势、汇率变化等多个因素,尤其是在20年国外疫情导致外需不确定性加大、3月底以来公司接单情况变差的背景下,预计毛利率存在一定下行压力。
短期国外疫情加大外需不确定性,可转债发行完成助力产能扩张公司业务结构以出口为主导,19年合并报表收入层面出口占比64％,主要产品出口占比70％左右。从出口地区来看,19年公司对东南亚(再间接销往发达国家)、欧美、日韩销售占总收入比例分别为30.55％、16.58％、6.43％。
我们认为:1)短期来看国外疫情发酵致外需不确定性加大,公司和纺织制造行业均出现3月底接单情况变差的情况、预计二季度订单压力将大于一季度,未来订单情况仍需关注国外疫情的防控进展和外需的恢复情况。
2)公司20年4月完成发行14亿元可转债,用于投向功能性面料智慧生态园区一期项目(拟投入8.5亿元)、高档印染面料生产线项目(拟投入2.5亿元)和补充流动资金(3亿元),助力公司产能扩张和资金实力增强。
长期而言,公司全球色织布龙头地位较为稳固,近2~3年内产能持续扩张带来增量(越南、山东),支持长期持续增长。但20年业绩受国外疫情影响较大,同时19年持有金融资产公允价值变动收益金额较大带来高基数,另外20年转债发行完成将带来财务费用增加。我们下调20~21年、新增22年EPS为0.73、0.97、1.09元,20年PE11倍,下调至“增持”评级。
风险提示:国外疫情影响超预期致外需承压、接单不及预期；产能投放不及预期；棉价波动风险；汇率波动风险。
[2020-04-29] 鲁泰A(000726):鲁泰A2019年净利同比增长17.36%,今年一季度净利下滑46.96%
■中国证券报
鲁泰A在4月29日晚间披露的年报显示，公司2019年实现营业收入68.01亿元，同比下降1.13%；归属于上市公司股东的净利润9.52亿元，同比增长17.36%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。从财务数据来看，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为10.86亿元，同比降低24.07%；此外，期间费用持续增长，其中销售费用为1.68亿元，同比提高6.4%；管理费用为4.36亿元，同比提高11.58%；2019年度研发费用支出3.17亿元，同比提高9.39%。
公司同时披露的一季报显示，公司一季度实现营业收入12.52亿元，实现归属于上市公司股东净利润1.04亿元，同比分别下滑18.94%和46.96%。
公司是集棉花种植、纺纱、漂染、织布、后整理及成衣制造于一体的具有完整产业链的大型纺织企业，是全球最大的衬衫用色织面料生产基地。公司表示，2019年聚焦资源，重点突破，优化客户结构，通过营销、研发、供应链的协同合作，高效开拓市场，在巩固欧美日传统市场和战略客户的同时，大力开拓国内及亚非新兴市场和中小客户；在制造方面，境外产能基地建设稳步推进，越南色织，越南、柬埔寨、缅甸制衣稳步运营，订单显著增长，效益大幅提升，在充分享受当地税收、劳动力优势的同时，适度规避贸易摩擦的不利因素，海外四家生产基地均实现了生产和销售的大幅提高。
对于2020年，公司表示，目前公司持续推进智能制造升级，整合国内国外优势资源，充分发挥各区域优势，进一步提升公司的国际化水平，保持公司在全球衬衫色织面料方面的突出优势；积极推进高端衬衫定制服务，满足客户多样性需求。市场拓展方面，公司将调整运营模式，建立多元化销售平台，在稳定现有市场的基础上积极开拓新兴市场，进一步提升国内市场份额，推进国内外市场的均衡发展。在产业布局方面，利用美国公司和米兰、日本、印度办事处在市场开拓、设计研发、客户服务及人才培养等方面的前沿作用，充分发挥东南亚生产基地的成本优势，统筹国内国外资源，在稳定品质的同时不断提高生产效率，以保持公司在全球色织行业的领先地位。
[2020-04-12] 鲁泰A(000726):鲁泰A可转债中签号出炉,超65万个
■证券时报
鲁泰A(000726)4月12日晚披露可转债网上中签结果，中签号码共有650462个，每个中签号码只能认购10张鲁泰转债。
[2020-03-06] 鲁泰A(000726):鲁泰A转让所持荣昌生物部分出资额
■中国证券报
鲁泰A（000726）3月6日晚间公告，公司将对所持荣昌生物制药（烟台）有限公司（简称“荣昌生物”）的部分出资额进行转让，转让价格总计为1.42亿元，转让后公司对荣昌生物出资额变更为191.7393万元。3月3日，公司与受让各方已签订了股权转让协议，受让方为包括深创投在内的8家投资者。
公告显示，2010年，鲁泰A以子公司山东鲁泰环中制药有限公司全部资产向烟台荣昌制药股份有限公司（简称“荣昌股份”）投资，持股500万股，占比5.56%。2019年12月，荣昌股份对其全资子公司荣昌生物进行分拆重组，分拆后公司持有荣昌生物491.7393万元出资额，占比2.96%，后荣昌生物经增资扩股，公司现持有荣昌生物491.7393万元出资额，占比2.69%。
公司表示，此次交易将公司交易性金融资产适时出售，实现投资目的，若本次交易完成，将给公司业绩带来正向影响。
值得注意的是，荣昌生物在生物药领域颇为引人关注。资料显示，荣昌生物主要侧重于抗体和融合蛋白、抗体—药物偶联物 (ADC) 和双功能抗体，以便进行靶向治疗，自主研发的“泰它西普”，是全球首款针对系统性红斑狼疮的双靶标抗体药物，获得包括美国在内的十多个国家发明专利授权，国家药监局已受理泰它西普新药上市申请，预期2020年在国内获批上市。公司另一产品艾地希(RC48)是我国第一个进入临床研究的抗体偶联(ADC)药物。临床试验数据显示，艾地希对胃癌、乳腺癌、胆管癌、肺癌等都具有特殊疗效，预期将于2020年在国内申请上市，并启动全球多中心Ⅱ/Ⅲ期临床试验
[2020-03-06] 鲁泰A(000726):鲁泰A公开发行不超14亿元可转债申请获核准批复
■上海证券报
鲁泰A公告，公司向社会公开发行面值总额14亿元可转换公司债券事项获证监会核准批复。
[2020-01-10] 鲁泰A(000726):鲁泰A公开发行A股可转换公司债券申请获通过
■上海证券报
鲁泰Ａ1月10日午间公告称，1月9日，证监会发行审核委员会对公司公开发行A股可转换公司债券申请进行了审核。根据审核结果，公司本次公开发行A股可转换公司债券的申请获得通过。
鲁泰Ａ表示，目前，公司尚未收到证监会的书面核准文件，公司将在收到证监会予以批准的正式文件后另行公告。
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