000718苏宁环球股票走势分析
≈≈苏宁环球000718≈≈(更新:21.10.27)
[2021-10-27] 苏宁环球(000718):地产业务致业绩波动,医美整合顺利-季报点评
■华泰证券
Q3归母净利润同比-49％,维持"增持"评级
公司10月26日发布三季报,1-3Q实现营收24.4亿元,同比-5％;归母净利润7.4亿元,同比-14％;扣非归母净利润6.8亿元,同比-22％。我们维持盈利预测,预计21-23年EPS为0.35、0.50、0.52元。我们进行分部估值:医美业务采用PS估值法,预计21年营收1.2亿元,可比公司21年平均PS(Wind一致预期)42倍,考虑到公司医美业务体量尚小,给予25倍2021PS,合理价值30亿元;房地产业务NAV为283亿元,考虑到房地产市场下行风险,我们给予48％折价,合理价值为147亿元。综上,公司合理价值为177亿元,目标价5.84元(前值6.16元),维持"增持"评级。
地产结转节奏和结构影响业绩释放,持续为转型提供现金流支撑
地产业务仍为公司业绩的主要组成,受结转节奏和结构的影响,季度间业绩波动较大。前三季度公司归母净利润同比降幅大于营收,主要因为:1、受地产结转结构影响,毛利率同比-5.0pct至50.2％;2、发力布局医美业务导致销售+管理费用率同比+3.4pct至13.0％。公司收购产业基金旗下医美医院导致投资收益同比+442％至0.6亿元,但也导致扣非归母净利润同比降幅大于归母净利润。截至Q3,公司合同负债较Q2+58％至9.6亿元,我们预计地产存量项目去化平稳进行。根据半年报,公司未来将持续推进天华硅谷三期与北外滩水城等高利润率项目的开发建设,为转型提供现金流支撑。
医美资产整合顺利推进
7月21日公司公告拟以3.37亿元现金收购关联方医美产业投资基金及环球股权投资持有的3家医美医院100％股权。无锡/唐山/石家庄3家医院20年合计收入1.3亿元/净利润2094万元/净利率16％,21H1收入6970万元/净利润808万元/净利率12％。8月12日交易方案已通过股东大会决议,我们预计年内可以实现并表,标志着公司医美战略逐步落地。随着经营能力的提升,我们预计公司旗下上海天大、北京苏亚(未并表)有望在年内实现扭亏为盈。此外,我们期待公司未来有新的医美并购项目落地。
风险提示:区域房地产市场波动、实际医美业务落地节奏不及预期、医美并购不及预期、关键人员流失风险。
[2021-08-27] 苏宁环球(000718):保持低负债高收益,医美产业稳步推进-2021年中报点评
■西南证券
公司保持低负债高收益发展模式,抗风险能力强。2021H1公司营收16.9亿(-8.2％),归母净利润6.2亿(-4.1％),净利率36.8％(+1.7pp),盈利能力持续保持行业领先。营收结构方面,房地产业、建筑业、酒店业、文化创意及其他产业营收占比88.8％/1.3％/5.3％/1.0％/3.6％。公司财务状况稳健,持续保持低负债状况,扣除预收资产负债率仅36.4％,远超三条红线70％的要求。融资成本保持行业较低水平,上半年平均融资成本仅为4.35％-6.5％之间。坚定推进医美产业转型,项目逐步落地。上半年公司坚定不移推进医美产业转型工作,夯实规范化精细化运营管理、创新多元化营销模式,不断增强医美机构的经营与管控能力,稳步推进内外部并购工作。7月20日公司以3.37亿现金收购了镇江苏宁环球医美产业基金和环球股权投资持有的无锡苏亚、唐山苏亚和石家庄苏亚3家医美医院100％股权,这三家医院2020年合计营收1.3亿元,净利润2094万元,净利率16％,2021H1合计营收6970万元,净利润808万元,净利率12％。预计随着未来公司医美产业不断落地、项目陆续并表,公司业绩将得到有效拉升。
地产业务保持高盈利,为转型提供充沛的资金支持。上半年公司房地产业务营收15.0亿元(-10.8％),房地产业务毛利率67.1％(+0.6pp)。截至报告期末,公司土储总建面178万方,其中位于南京的土储总建面占比63.6％。上半年公司拿地策略较为保守,报告期内未新增土储项目,受益于早年积极的拿地策略,公司土储成本优势明显储备充足。公司始终聚焦南京市场,近5年南京所占房地产销售结算金额均在70％以上,打造出了天润城、威尼斯水城等超级大盘,均位于南京江北核心区。未来,公司将持续推出北外滩水城、天华硅谷三期等项目,保持项目较强盈利水平。
盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润复合增速为11.4％,考虑到公司资金充沛、地产业务盈利稳定、医美业务快速发展,维持"持有"评级。
风险提示:医美业务发展不及预期、行业政策调控风险等。
[2021-08-26] 苏宁环球(000718):医美整合顺利,地产平稳去化-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利润同比小幅下滑
公司8月25日发布半年报,21H1实现营收16.9亿元,同比-8％;归母净利润6.2亿元,同比-4％。公司医美资产整合顺利推进,期待后续并购进展;地产平稳去化为转型提供现金流支撑。我们预计公司21年医美收入1.2亿元,采用PS估值法,可比公司21年平均PS(Wind一致预期)50倍,考虑到公司医美业务体量尚小,给予医美业务33倍2021PS,合理价值40亿元。公司房地产业务NAV为283亿元,考虑到房地产调控趋严加大市场下行风险,我们给予48％折价,合理价值为147亿元。公司合理价值为187亿元,目标价6.16元,维持"增持"评级。
医美资产整合顺利推进
7月21日公司公告拟以3.37亿元现金收购关联方医美产业投资基金及环球股权投资持有的3家医美医院100％股权。无锡/唐山/石家庄3家医院20年合计收入1.3亿元/净利润2094万元/净利率16％,21H1收入6970万元/净利润808万元/净利率12％。8月12日交易方案已通过股东大会决议,我们预计年内可以实现并表,标志着公司医美战略逐步落地。此外,随着经营能力的提升,我们预计公司旗下上海天大、北京苏亚(未并表)有望在年内实现扭亏为盈。地产项目平稳去化,为转型提供现金流支撑受结转节奏影响,21H1公司地产业务营收同比-13％至15.0亿元,拖累整体营收增速。地产毛利率同比+0.6pct至67.1％,依然维持高位。公司上半年加快推进存量项目销售去化,21H1销售面积9.0万平,销售金额12.2亿元,分别占2020全年的95％、82％。天华硅谷三期开工建设,公司未来将持续推进其与北外滩水城等高利润率项目的建设,为转型提供现金流支撑。
年内医美医院收购有望落地且实现并表,维持"增持"评级
公司收购体外3家医美医院的交易方案已经获得股东大会批准,我们保守假设Q4三家医院并表,小幅上调营收,预计21-23年EPS为0.35、0.50、0.52元(前值0.35、0.45、0.46元)。医美业务采用PS估值法,预计21年营收1.2亿元,可比公司21年平均PS(Wind一致预期)50倍,考虑到公司医美业务体量尚小,给予33倍2021PS,合理价值40亿元。公司房地产业务NAV为283亿元,考虑到房地产调控趋严加大市场下行风险,我们给予48％折价,合理价值为147亿元。两者相加,公司合理价值为187亿元,目标价6.16元(前值11.38元),维持"增持"评级。
风险提示:区域房地产市场波动、实际医美业务落地节奏不及预期、医美并购不及预期、关键人员流失风险。
[2021-08-26] 苏宁环球(000718):业绩结转平稳,医美逐渐成型-2021年中报点评
■中信建投
业绩结转平稳，利润率提升。公司上半年实现营业收入16.90亿元，同比减少8.2%；实现归母净利润6.23亿元，同比减少4.1%，业绩结转有小幅下滑但相对平稳。归母净利润降幅小于营收的主要原因在于:1、结算毛利率提升。约占收入89%的房地产开发业结算毛利率较去年同期提升0.59个百分点至67.1%，带动整体毛利率提升。2、综合所得税率较去年同期下降2.7个百分点至22.2%。此外，销售金额口径的费用率均有改善。
上半年房地产销售业绩靓丽，财务状况整体改善。上半年实现销售金额12.24亿元，同比增长146.6%，94%由大本营南京贡献，房地产开发业务取得较为靓丽的销售业绩表现。上半年公司没有新增土地储备，但存量可售和可结转土储十分丰厚。截至上半年末，公司待开和在建面积约274万方，无论是开发销售还是结转均能满足多年开发需求，为未来公司转型医美业务提供现金流支撑。整体财务状况有所改善，属于三道红线黄档企业，净负债和扣除预收款之后的资产负债率有所改善，现金短债比则有所下降。
转型医美的优质成果收入囊中，医美业务逐步成型。公司收购并表的三家医美公司是在公司2016年转型医美时收入公司与大股东成立的医美产业基金中的。经历近5年的培育，医美转型的成果得以呈现并收进上市公司体内。三家医美标的均为医院级别，且较为优质。三家标的2021-2023年的对赌净利润合计三年复合增速9.5%，收购对价对应2021年对赌业绩15.66倍PE，处于合理水平。公司此次将体外转型医美优质成果转入上市公司报表内呈现，一方面说明公司医美业务经验已经得到一定程度积淀，另一方面也体现公司对转型医美、做大做优做强医美业务的决心。
维持盈利预测和买入评级。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.40/0.48/0.59元。公司财务状况好，地产盈利能力强，向医美业务发力坚决持续，维持买入评级。
风险提示:房地产调控超预期；医美行业收并购不及预期。
[2021-08-06] 苏宁环球(000718):对价估值和盈利水平合理,预期收购顺利推进-事件点评
■中信建投
事件
7月24日,公司收到深交所发来的《关注函》,对公司收购的三家医美机构的财务盈利状况、经营资质情况以及交易的合理性等表示关注。8月5日晚,公司对深交所《关注函》进行了回复。
简评
估值方法与同业可比公司一致,交易对价具备合理性。公司采用资产基础法和收益法评估交易标的股权价值,最终采用收益法。其合理性在于:1、采用收益法进行估值,与同行业交易案例评估方法无明显差异。目前同行业交易案例中绝大部分均采用收益法进行估值,例如奥园美谷收购浙江连天美、朗姿股份收购米兰柏羽和晶肤医疗、光莆股份收购重庆军美、金发拉比收购广东韩妃、麦迪斯顿收购海口玛丽、潮宏基收购上海思妍丽等均采用收益法。2、下游医美机构的业务模式决定了采用收益法更为合适。医美机构对固定资产的投入较小,人工和耗材的可变成本较高,且采用"公司先预收、顾客后消费"的运营方式,现金流好,因此对股东前期投入的要求低,账面净资产不高。因此采用资产基础法会低估医师团队这一要素的价值。从最终交易对价的估值来看,公司收购的三家医院标的动态PE在12.18x-16.26x,前述可比公司交易案例的动态PE在12x-17.21x,公司交易对价对应的估值具备同业可比的合理性。
收购标的整体盈利能力处于行业合理水平。三家医美标的医院非经常性损益占比极小,业绩具备稳定性和可持续性。根据披露的利润率来看,三家医美标的毛利率位于51.20％-54.22％,而可比公司位于50.51％-60.43％,中位数54.34％,三家医美标的毛利率略低于可比中位数水平但也整体处于可比公司区间;从净利率来看,无锡苏亚、唐山苏亚、石家庄苏亚2020年净利率分别为17.18％/17.21％/13.89％,而奥园美谷-连天美、华韩整形分别为16.59％/13.49％,公司三家医美标的盈利能力处于较好水平。
医美业务扩张起步,重申公司转型医美三大核心优势。公司此次将体外转型医美优质成果转入上市公司报表内呈现,一方面说明公司医美业务经验已经得到一定程度积淀,另一方面也体现公司对转型医美、做大做优做强医美业务的决心。我们认为公司转型医美具备三大核心优势:
1、业务沉淀优势。公司在医美领域早有积淀,目前已形成自有品牌"苏亚医美",未来将通过收并购扩大护城河。2、资金优势。目前公司土地储备充沛且利润率高,财务稳健负债率低,2016年后几无新增土储,未来开发业务现金流将为医美业务提供强大资金支持。此外公司还有与大股东成立的50亿医美产业基金可用作收并购。3、资本平台及激励优势。公司已回购股份占总股本比例9.48％,拟用作员工持股或股权激励,未来对医美职业经理人具备吸引力。
维持买入评级。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.40/0.48/0.59元。公司财务状况好,地产盈利能力强,向医美业务发力坚决持续,故给予买入评级。
风险提示:房地产调控超预期;医美行业收并购不及预期。
[2021-07-23] 苏宁环球(000718):产业基金内标的注入,医美转型持续推进-收购公告点评
■兴业证券
事件:
7月22日,苏宁环球公告旗下全资子公司苏宁环球健康拟以现金方式收购医美产业基金和环球股权投资持有的"无锡苏亚"、"唐山苏亚"、"石家庄苏亚"100％股权,转让价格分别为1.3亿元、0.94亿元、1.13亿元,合计3.37亿人民币。
点评:
现金收购三家医院,医美业务规模扩张。公司公告拟以3.37亿现金收购医美产业基金旗下"无锡苏亚"、"唐山苏亚"、"石家庄苏亚"三家医美医院的100％股权。根据审计报告,2020年三家医院合计实现营收1.3亿元,净利润2093万元;2021年上半年合计实现营收6970万元,净利润808万元。本次收并购完成后,三家医美医院将纳入上市公司并表范畴,有利于扩大公司医美业务资产及利润规模(此前并表的仅上海天大医院,产业基金体内"北京苏亚"暂不参与本次交易,待后续盈利能力达到收并购标准后有望注入上市公司体内)。
产业基金孵化见成效,积累投后管理经验。本次收并购的3家医美医院于2016年收入产业基金体内,通过5年的专业管理和市场化运作三家医院实现了盈利能力提升。目前三家医院的盈利能力均处于行业较高水平,2020年平均净利率为16.1％(其中,无锡/唐山/石家庄苏亚2020年净利率分别为17.2％/17.2％/13.9％)。三家医院承诺2021/2022/2023年合计实现净利润2151.51/2546.10/2748.31万元,年复合增速为9.5％。公司较早转型医美积累了一定医美运营经验,为后续转型奠定基础。
资金实力雄厚,未来可持续支持公司向医美转型。2020年公司实现营业收入42.87亿元,归属于上市公司股东的净利润10.38亿元,净利润率为24.21％。公司保持一定销售规模,每年稳定实现10亿左右的净利润,2020年可分配利润44.85亿元,而公司近年来地产投资较少,初步概算未来公司可动用的投资资金有百亿元以上的规模,具备雄厚资金实力支持公司持续向医美转型。
投资建议:公司土储相对优质,储备项目利润率较高,地产业务为公司转型奠定基础。公司在医美领域布局较早积累一定运营经验。我们预计公司21/22年EPS分别为0.39和0.42,按照7月22日收盘价,对应PE为19倍和18倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:医美业务发展力度不及预期,地产开发及销售进度不及预期
[2021-07-22] 苏宁环球(000718):整合优质资产,医美业务版图扩充-公告点评
■华泰证券
关联方旗下3家盈利医美医院有望纳入上市公司报表
公司拟以3.37亿元现金收购关联方医美产业投资基金及环球股权投资持有的3家医美医院100％股权。无锡/唐山/石家庄3家医院20年合计收入1.3亿元/净利润2094万元/净利率16％,盈利能力已处行业中上水平。若此次收购完成,连同体内的上海天大,上市公司体内将拥有4家医美医院。医美产业链资产证券化已经拉开序幕,布局坚决/执行高效/资金充沛/激励完善的企业整合优质资源具备一定先发优势。公司已成立跨职能部门的并购团队,有望持续整合产业链,期待医美版图的持续壮大。给予房地产业务估值283.01亿元(NAV)、医美62.33亿元(基于可比公司21年PS69倍/公司45倍),合计总市值345.34亿元,目标价11.38元,维持增持评级。
公司全资子公司拟以3.37亿元收购产业基金旗下3家医院
公司全资子公司苏宁环球健康与关联方医美产业基金(公司持股45％)、苏宁环球集团共同签署《股权转让协议》,苏宁环球健康拟以现金方式收购医美产业基金和环球股权投资持有的无锡苏亚/唐山苏亚/石家庄苏亚100％股权,转让价格分别为1.3/0.94/1.13亿元,合计3.37亿元。医美产业基金、苏宁环球集团承诺3家医院21-23年合计净利润0.22/0.25/0.27亿元,若未能完成,将按一定规则予以现金补偿。北京医美市场竞争相对激烈、引流成本高昂,产业投资基金控股的北京苏亚盈利能力待进一步提升,暂不参与此次交易,我们预估若北京苏亚后续盈利改善、时机成熟,有望注入上市公司。
拟注入资产20年整体净利率16％,处行业中上水平
无锡/唐山/石家庄医院20年合计收入1.3亿元/净利润2094万元/净利率16％;21H1收入6970万元/净利润807万元/净利率12％。公司2016-17年集中布局医美医院,17年开始围绕统一的医美品牌苏亚医美加强制度规范等标准化建设,20年3家医院盈利能力已处行业中上水平(5％-20％),公司内功修炼成效显著。公司已成立跨职能部门的并购团队,后续医美产业资源整合有望持续,经验/激励/资金有助奠定医美业务长期发展动能。
医美业务版图有望持续扩张,维持增持评级
此次收购尚待股东大会批准,暂不纳入盈利预测。房地产业务采用NAV估值,合理价值为283.01亿元;采用情景假设预测21年公司医美收入1.4亿元,采取PS估值法,可比公司21年平均PS(Wind一致预期)69倍,给予医美业务45倍2021PS,合理价值62.33亿元。公司合理价值为345.34亿元,维持原目标价11.38元,维持"增持"评级。
风险提示:区域房地产市场波动、实际医美业务落地节奏与情景假设存在较大差距、医美并购不及预期、关键人员流失风险。
[2021-07-22] 苏宁环球(000718):收购旗下医美基金标的,医美业务逐步成型-事件点评
■中信建投
事件
7月20日,公司旗下全资子公司苏宁环球健康,与公司和大股东旗下医美产业基金、环球股权投资共同签署了《股权转让协议》。公司拟以现金方式收购收购后两者持有的无锡苏亚、唐山苏亚、石家庄苏亚三家公司100％股权,转让价格分别为人民币13000万元、9400万、11300万元,转让价格合计为3.37亿元。
简评
转型医美的优质成果收入囊中,收购对价合理。公司收购并表的三家医美公司无锡苏亚、唐山苏亚、石家庄苏亚,是在公司2016年转型医美时收入公司与大股东苏宁环球集团成立的医美产业基金中的。经历近5年的培育,医美转型的成果得以呈现并收进上市公司体内。三家医美标的均为医院级别,且较为优质:无锡苏亚、唐山苏亚总面积超5千平,石家庄苏亚总面积超6千平,其中无锡苏亚为无锡最大的医疗美容医院,且为无锡唯一的爱贝芙授权注射中心,而石家庄苏亚是河北省内无论规模还是专业技术领域都具备领头羊资质的医疗整形美容医院。2020年财务数据来看,无锡苏亚、唐山苏亚、石家庄苏亚三家医院收入和净利润分别为4641/797万元、4037/695万元、4333/602万元,净利率分别为17.2％、17.2％、13.9％,处于较高水平。公司合计斥资3.37亿元现金收购三家医美医院标的,三家标的2021-2023年的对赌净利润分别2152、2546、2748万元,三年复合增速9.5％,收购对价对应2021年对赌业绩15.66倍PE,处于合理水平。
医美业务扩张起步,重申公司转型医美三大核心优势。公司此次将体外转型医美优质成果转入上市公司报表内呈现,一方面说明公司医美业务经验已经得到一定程度积淀,另一方面也体现公司对转型医美、做大做优做强医美业务的决心。我们认为公司转型医美具备三大核心优势:1、业务沉淀优势。公司在医美领域早有积淀,目前已形成自有品牌"苏亚医美",未来将通过收并购扩大护城河。2、资金优势。目前公司土地储备充沛且利润率高,财务稳健负债率低,2016年后几无新增土储,未来开发业务现金流将为医美业务提供强大资金支持。此外公司还有与大股东成立的50亿医美产业基金可用作收并购。3、资本平台及激励优势。公司已回购股份占总股本比例9.48％,拟用作员工持股或股权激励,未来对医美职业经理人具备吸引力。
维持买入评级。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.40/0.48/0.59元。公司财务状况好,地产盈利能力强,向医美业务发力坚决持续,故给予买入评级。
风险提示:房地产调控超预期;医美行业收并购不及预期。
[2021-07-21] 苏宁环球(000718):苏宁环球拟3.37亿元收购三家医美医院
■上海证券报
苏宁环球公告，公司全资子公司苏宁环球健康拟以现金方式收购镇江苏宁环球医美产业基金合伙企业(有限合伙)和苏宁环球集团(上海)股权投资有限公司持有的无锡苏亚医疗美容医院有限公司、唐山苏亚美联臣医疗美容医院有限公司、石家庄苏亚美联臣医疗美容医院有限公司各100%股权。标的股权的转让价格合计为33,700万元。公司表示，本次收购三家医美医院，是产业基金与公司医美产业转型发展的高度协同的体现，将增厚公司医美产业的营收及盈利范围，符合公司医美产业转型战略发展方向。
[2021-07-08] 苏宁环球(000718):医美转型战略初具成效,打造全产业链布局-公司简评报告
■首创证券
坚定推进医美转型,完善激励体系助推产业布局。公司自2014年起积极寻找和培育新的利润增长点,确定"大文体、大健康、大金融"的转型目标,公司始终致力于成长型产业的探索并在多领域均取得实质性进展。2016年公司切入医美赛道,参与投资设立50亿元规模的产业基金,通过产业基金已并购4家医美医院,后于2017年收购上海天大医院,构成"苏亚医美"品牌体系。公司在医美产业具备先发布局优势,经过多年的磨砺,公司医美产业的经营管理能力、品牌影响力和市场竞争力显著提升,未来公司将医美产业设为主营业务,在资金投入以及团队激励等方面加大支持力度,意图打造新的产业增长极。
加大收并购力度打造医美全产业链。目前公司合并报表范围内的上海天大医院拥有开展"面部骨骼轮廓整形技术"资质的优势资源,有四级手术的资质,在行业内是最高级别,另外4家医美医院在产业基金旗下(公司占股45％)。五家医院均具有医疗美容医院资质,面积在3-6千平方米,业务涉及整形、注射、皮肤等。其中轻医美占比大概为40％-50％,外科20％-30％,皮肤科25％-30％。公司"苏亚医美"品牌体系当前在区域市场已具备较强的竞争力和品牌美誉度,同时公司已成立跨职能部门的并购团队,未来有望通过产业基金进行产业链相关标的并购,待培育成熟后注入上市公司将显著提升公司的盈利能力。
地产业务反哺,充裕现金流支撑医美赛道布局。公司当前土地储备约为238万平米,多位于大本营南京,占比近70％,我们测算公司存量地产项目总体货值约600亿元。由于公司项目获取时间较早,地产业务利润率水平显著高于行业均值,同时近年来受益于南京人才引进政策的放宽以及江北新区战略定位的提升,公司南京地产项目销售均价显著提升,2020年公司地产业务毛利率高达62.9％。公司通过存量地产项目的去化为转型提供充足现金流,近几年实现净利润均在10亿以上,预期未来公司在房地产业务方面仍能够提供稳定的利润和资金支持。
投资建议及盈利预测:公司坚定医美战略转型以来品牌认知度及管理能力已显著提升,且通过前期回购股份,未来有望用于医美业务骨干的股权激励,公司近年来通过收并购打造医美全产业链,地产主业结转利润丰厚可为转型医美持续输送弹药。考虑到地产项目结转仍有持续性以及医美收入端的稳步提升,我们预测公司2021-2023年实现归母净利润12.1亿/13.4亿/15.3亿,对应PE19.6/17.7/15.5倍,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:公司地产项目所布局区域政策持续收紧造成的销售及现金回流波动;医美项目收并购不达预期及注入上市公司的不确定性;医美产业政策管制预期的不确定性等。
[2021-06-02] 苏宁环球(000718):坐拥金陵禀赋,拥抱医美未来-首次覆盖
■华泰证券
经验、激励和资金为医美业务重新起航奠定基础
公司2016年切入医美赛道,目前有1家医美医院并表,持股45％的医美产业投资基金旗下拥有4家医美医院。17-20年公司医美业务以内部优化整顿为主,经营管理水平、盈利能力持续提升。伴随医美行业合规化发展、渗透率提升,后续公司对医美产业投入和支持力度有望加大,有望通过产业基金医院并表、新设门诊部、外延+内生开设新医院、布局上游标的等多维度加速医美业务发展。早期落地项目有助积淀运营经验,9.48％的回购股份有望提供有效激励手段,地产业务有望提供充足资金弹药。预计21-23年EPS为0.35、0.45、0.46元,目标价11.38元,首次覆盖给予"增持"评级。
医美业务:重振旗鼓,整装再出发公司16-17年收购上海天大医美医院、成立产业投资基金收购多家医院等,17-20年以内部优化整顿为主,医美业务经营管理水平、盈利能力持续提升。医美行业发展提速,轻医美项目为主力增长引擎。早期医美机构主要依托信息不对称影响用户决策,消费者粘性弱、复购低;行业合规化发展、标的资产证券化加速、国产上游厂商崛起、消费回流等因素合力催化,医美机构发展沉疴有望缓解有望迈入发展新阶段。公司已成立跨职能部门并购团队,后续有望通过产业基金医院并表、新设门诊部、外延+内生开设新医院、布局上游标的等方式加速医美发展,经验/激励/资金奠定长期发展动能。
房地产业务:南京资源型房企,高质量充裕货值支撑转型截至2020年末我们测算公司可售货值共685亿元,归母净利率约为22％;其中,南京可售货值551亿元,占比高达80％,归母净利率约为24％。公司南京项目均为开发时间近20年的大盘,有望受益于南京房地产市场稳健基本面,以及江北新区国家级规划和浦口区落户放松的双重红利,我们预计去化难度不大,将为公司转型提供持续的现金流支撑。考虑到公司将房地产定位为支撑转型的现金流业务,我们预计未来不存在大幅加杠杆的需求,负债水平有望保持低位,为转型创造良好的财务基础。首次覆盖,给予"增持"评级
房地产业务采用NAV估值,合理价值为283.01亿元;采用情景假设预测21年公司医美业务收入可达1.4亿元,采取PS估值法,可比公司21年平均PS(Wind一致预期)59倍,考虑到公司转型决心及资金人才支持力度,给予医美业务45倍2021PS,合理价值62.33亿元。公司合理价值为345.34亿元,目标价11.38元,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:区域房地产市场波动、实际医美业务落地节奏与情景假设存在较大差距、医美并购不及预期、关键人员流失风险。
[2021-05-24] 苏宁环球(000718):南京本土龙头房企,转型医美再出发
■中信建投
起家房地产开发,全面转型医美蓄势待发。公司是起步和深耕南京的本土龙头房企,如今正式确立医美作为战略转型方向,并实现亚洲一流的发展愿景。目前公司仍以地产开发业务为主,近年来营收和利润规模较为稳定,利润率总体稳中有升。2016～2020年,公司营业收入和归母净利润CAGR分别为-15.1％、-0.8％,2020年营收和归母净利润规模达到42.9亿、10.4亿,毛利率和净利率分别达到62.0％、23.6％。
打造第二增长曲线,医美产业有望迎来腾飞。国内医美市场空间广阔,但渗透率远低于发达国家,预计未来几年市场规模仍有双位数增长,2024年将超3000亿。公司早在2016～2017年通过50亿规模医美产业基金和上市公司主体收购5家医美医院,创立"苏亚医美"品牌体系,在行业中具备资质、品牌、人才等先发优势。目前上海天大医院拥有开展"面部骨骼轮廓整形技术"资质的优势资源,有四级手术的资质,属行业内最高级别;而另外四家医美医院尚在产业基金旗下运营孵化。此外,公司早年回购的9.48％股份也有望用于医美业务管理层与核心骨干的激励,对于吸引行业优秀人才大有裨益。未来公司将继续以收并购方式为主,打造医美全产业链闭环。
地产开发家底殷实,支撑全面转型。公司土地储备充沛,截至2020年末,公司合计土储271.2万方,是2020年公司销售面积的28.5倍,足以满足未来多年开发销售。而由于公司所获土地储备均在2016年以前,且分布在南京江北区域,近年来得益于江北浦口区房价上涨,公司前瞻地低成本布局将在未来带来可观收益,护航转型医美的资金需求。此外,公司财务稳健,具备较低的负债水平和融资成本,未来偿债较为从容。
首次覆盖给予买入评级。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.40/0.48/0.59元。公司财务状况好,地产盈利能力强,向医美业务发力坚决持续,故给予买入评级。
风险提示:房地产调控超预期;医美行业收并购不及预期。
[2021-05-24] 苏宁环球(000718):苏宁环球将持续加大对医美产业的投入和支持力度
■证券时报
苏宁环球(000718)在接受机构调研时表示，公司将持续加大对医美产业的投入和支持力度，推动医美产业快速发展壮大，全力实现冲刺“亚洲一流”的发展愿景。未来优质的医美标的公司将直接并入上市公司;具有较好增长潜力仍需进一步培育的医美标的由医美基金进行收购，待培育成熟后再并入上市公司。
[2021-05-16] 苏宁环球(000718):地产开发稳健发展,资金充沛推进医美壮大
■西南证券
推荐逻辑:1)公司进行多元化产业布局,将医美产业作为核心战略转型方向;2)公司擅长利用资本市场平台、医美产业基金等整合优质医美产业资源,前期设立50亿产业基金,加速医美项目落地,扩大苏亚医美体系及战略布局;3)公司聚焦核心城市,地产业务持续稳健为公司发展提供充沛资金支持。
业绩总结:2020年公司实现营业收入43亿元(+9％),归母净利润10亿元(-16％)。营收结构方面,房地产业、建筑业、酒店业、文化创意及其他产业营收分别占比94.2％/1.5％/2.3％/2.0％。公司盈利能力位居行业上游,2021Q1公司毛利率和净利率大幅上升,毛利率较2020年末上升4.6pp至66.6％,净利率较2020年末上升10.4pp至34.1％。财务状况稳健,持续保持低负债状况,2020年剔除预收的资产负债率为42％,净负债率为23％。融资成本保持在行业较低水平,2020年公司平均融资成本仅为4.35-6.5％之间。2021Q1营收利润实现双增长,营收及归母净利润分别较2020年同期增长2％、4％,在营业收入稳健增长的同时保持了较高的盈利能力。
医美业务:资金充沛助力扩张,打造高端医美龙头。2016年,公司强势切入医美行业,与公司大股东共同出资设立镇江苏宁环球医美产业基金,注册资本50亿元,公司持股比例为45％,同年,医美基金收购4家医美医院,分布在北京、唐山、石家庄、无锡市场。2017年,公司完成上海天大医疗美容医院有限公司90％股权的收购。得益于主营地产业务较高的盈利能力及持续稳健的发展,公司业务转型发展有足够丰厚的资金支持,前期设立的医美产业基金注册资本达50亿元,公司在医美行业内竞争力凸显。
地产业务:持续稳健发展,聚焦核心城市。2020年公司土储总建面238万方,其中位于南京的土储总建面占比69％。近5年公司拿地策略较为保守,受益于公司早年积极的拿地策略,公司拿地成本较低,土储较为充足,仅在2020年新增位于西安的土地建面43.9万方。公司始终聚焦南京市场,近5年南京所占房地产销售结算金额均在70％以上。2020年房地产销售结算金额为37.9亿元,同比增长7.7％,其中南京占比91％,达34.5亿元。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司净利润分别为14.3/18.5/22.2亿元,增速分别为37.8％/29.2％/20.3％,EPS分别为0.47/0.61/0.73元。考虑到公司资金充沛、地产业务盈利稳定、医美业务快速发展,首次覆盖,给予"持有"评级。
风险提示:医美业务发展不及预期、行业政策调控风险等。
[2021-05-10] 苏宁环球(000718):医美股高位剧震 机构密集拜访苏宁环球
■证券时报
“五一”小长假结束，上周仅两个交易日(5月6日、7日)，大盘连续下行，沪指收报3418.87点。节后机构调研热度尚未恢复至常规状态，期内不到50家沪深公司接待机构调研并已披露投资者关系记录。
从个股热度看，苏宁环球与千方科技上周最受青睐，均获得50家以上机构投资者调研。不过，两家公司市场表现并不亮眼。上周，苏宁环球、千方科技分别下跌7.89%、0.87%。
整体来看，上周获调研股涨跌互现，占比各一半。其中，森马服饰、华峰化学、华鹏飞涨幅领先，期间分别上涨8.28%、6.87%、6.38%;华利集团和汉钟精机则跌幅较大，分别下跌13.16%、10.38%。
值得一提的是，五一节前一周(4月26日至30日)苏宁环球股价大涨38.18%。4月30日，十余家机构电话调研了苏宁环球。节后5月6日 ，公司再度接待调研。上投摩根、嘉实基金、群益投信、兴业证券等在内的逾60家机构、合计82名投资者在列。不过，随后5月7日，苏宁环球股价跌停，收于6.3元/股，最新市值约191亿元。当日，苏宁环球所涉及的医美概念板块整体大跌，Wind医疗美容板块指数跌超4%。
从近期调研内容来看，机构主要关注苏宁环球医美业务板块的发展情况。苏宁环球以房地产为主业，公司于2016年切入医美行业，此后落地了一些医美项目，包括与集团公司共同设立50亿元规模的产业基金。通过医美产业基金并购了4家医美医院，分布在北京、唐山、无锡和石家庄。2017年公司收购上海天大医院。公司旗下五家医院均拥有医疗美容医院资质，业务涉及整形、注射、皮肤等。
苏宁环球此前在2020年报中表示，医美产业是公司重点发展产业之一，也是公司重要的战略转型方向。调研中，就公司对未来转型医美产业的支持力度，苏宁环球称，资金层面，公司主业房地产，近几年每年实现净利润在十个亿以上，公司拥有优质的土地储备，预期未来公司在房地产业务方面仍能够提供稳定的利润和资金支持。根据2020年报，公司可分配利润还有44.85亿元，公司在房地产方面没有大的投资计划，未来资金储备完全可以覆盖医美投资资金需求。进入2021年，公司称更加大了对医美产业的人才和资金的支持力度，医美产业发展步入快速发展阶段。
就医美行业发展情况，苏宁环球认为，这两年随着医美行业的渗透和普及，更加受到资本和社会广泛关注，出现了井喷现象。目前医美行业产值有 1700多亿元，未来还将保持较高的增长速度发展。无论是从消费端还是市场发展来看，未来医美会走向生活化、平民化、日常化。
[2021-05-06] 苏宁环球(000718):苏宁环球将择机展开对优质医美资源的并购工作
■证券时报
苏宁环球(000718)近日接待调研时表示，医美产业是公司重点发展产业之一，也是公司重要的战略转型方向。公司将择机展开对医美产业链上游的医疗器械、生物制药，中游的医美医院等国内外优质医美资源的并购工作。深入探索运用资本市场平台、医美产业基金等整合医美产业资源，持续培育和有效整合旗下优质医美资源，并适时纳入上市公司体系。
[2021-04-08] 苏宁环球(000718):苏宁环球2020年净利润10.38亿元 同比降15.66%
■证券时报
苏宁环球(000718)4月8日晚间披露年报，公司2020年实现营业收入为42.87亿元，同比增长9.25%;归母净利润10.38亿元，同比下滑15.66%;基本每股收益0.34元。
[2021-03-03] 苏宁环球(000718):全国政协委员、苏宁环球董事长张桂平 释放民营企业活力创新推进需求侧改革
■上海证券报
全国政协委员、苏宁环球董事长张桂平日前在接受上海证券报记者采访时表示，应刺激消费推进需求侧改革和优化民营企业贷款环境。
张桂平认为，需求侧改革对企业发展、市场制度建设提出了多重要求。民营企业作为重要的经济主体，将是这场改革的参与者和推动者。如何更好地激发出民营企业的活力，是促进改革的重要一环，重要举措之一就是要为民营企业提供更加公平的竞争环境。
张桂平表示，虽然目前已出台了一系列支持民营经济发展的措施，但民企尤其是中小微企业的贷款难问题一直存在，成为制约民企发展壮大的一大因素。早日打破这个症结，就能让更多民企融入到我国经济高质量发展建设的队伍中来。
张桂平还建议，应当由政府牵头搭建信息共享平台，实现银企间信息的实时共享。同时，建立全周期金融服务模式，根据企业发展阶段，提供针对性的金融服务。通过银企之间的“坦诚以待”“量体裁衣”，减轻民企贷款阻力。
张桂平表示，平台的打造需要政府的参与，投入相应政策资源和公共资源，进行科学引导和市场监管。同时，要加强立法工作，实现金融服务体系有法可依、有法可循，为银企双方提供充分的法律保障，降低信任门槛，让民营企业将更多的精力投入到经济建设中来。
在支持民营企业发展的同时，张桂平建议，要抵制金融资本与民生行业争利行为，从投资驱动转向消费驱动，更加关注经济增长的可持续性。居民消费、有效投资或将成为稳定经济增长的主要发力点，地方政府应在民生领域制定相应政策和行规，限制资本过度追逐利润。
他表示，当前社交电商拥有天然的价格优势和便利属性，这决定了它必定会对传统零售行业造成冲击。但是，追求经济发展，也要注重保障民生，辅之以需求侧管理。从企业发展的角度，要对资金、技术等进行“正面管教”，通过产业供应链的调整和建设，探索创新型企业发展路径，拓宽行业竞争赛道，形成良性互动发展机制。
在保障民生方面，苏宁环球正在积极推进。张桂平表示，多年来苏宁环球积极助力产业扶贫与公益慈善，推动一系列产业招商活动，帮扶贫困地区企业，关注就业现状与山区教育，让资本去到更该去的地方，在远离市场红利的地方筑起新的价值高地，为保障民生作出贡献。
在促进消费推进需求侧改革方面，苏宁环球也在进行积极的探索。张桂平表示，苏宁环球深耕房地产领域多年，将继续坚持稳中求进的经营策略，在确保房地产业务持续稳健的前提下，加强对文化产业和医美产业的管理升级，延伸产业链条，构建企业可持续发展能力。
张桂平说，主业的稳定发展，为公司的转型打下了坚实基础。医美行业在我国渗透率低，发展空间巨大，是企业转型升级的有利契机。苏宁环球的目标是打造出亚洲第一医美品牌，实现全产业链覆盖，让医美成为苏宁环球的新名片。
关于未来发展，张桂平从两个维度进行了阐述。从深度上，苏宁环球将不断发展提升苏亚医美医院的市场竞争力，把产业或医院的触角往下延伸;在广度方面，苏宁环球将通过内生式和外延式的发展途径，不断壮大产业规模和产业实力。与此同时，整合生物医药、医美的医疗器械等上下游产业链，通过努力，让医美产业真正实现美丽蜕变。
[2021-01-07] 苏宁环球(000718):苏宁环球医美产业在公司总营收占比较小 目前尚处于亏损状态
■中国证券报
苏宁环球1月7日晚间披露股价异动公告，截至目前，公司控股1家医美医院，参股4家医美医院。医美产业在公司总营业收入占比较小，且目前尚处于亏损状态，未达到盈利。公司目前尚未实施医美产业上游标的如生物医药、医疗器械等资产的收购。
据了解，2016年，公司与大股东苏宁环球集团共同出资成立50亿元规模的镇江苏宁环球医美产业基金合伙企业(有限合伙)，公司持股比例为45%(参股)，同年，医美产业基金收购并控股4家医美医院;2017年，公司控股子公司上海苏亚医疗科技有限公司完成上海天大医疗美容医院有限公司90%股权的收购，上海天大医院为公司控股公司。
[2020-12-22] 苏宁环球(000718):土储相对充裕且潜在盈利水平较高,高分红率持续回馈股东
■招商证券
摘要:
a.公司土储相对充裕且潜在盈利水平较高;b.高分红率一直是公司核心亮点,近几年公司积极回馈股东,18年派息约8.68亿(分红率85％),19年派息约8.24亿元(分红率67％),假设20年维持18、19年每股派息0.3元分红水平,对应20年分红率约62％,潜在股息率9％左右;c.公司目前市值较NAV折价约50％,安全边际较高。预计2020-2022年EPS分别为0.44、0.46、0.50元/股,对应PE分别为7.4X、7.0X、6.6X,维持"强烈推荐-A"投资评级,目标价4.62元/股(对应NAV折价30％)。
(1)疫情影响下公司营收增速与去年同期基本持平,优质资源持续结转使得毛利率维持相对高位。前三季度公司营收/营业利润/归母净利分别为24.8亿/11.4亿/8.5亿,同比分别-2.1％/+2.3％/+5.2％。公司毛利率64.3％,较去年同期+0.6PCT,利润率始终维持较高水平;三费费率较去年同期降低1.9PCT至11.6％,使得营业利润同比增速较收入增速略增4.4PCT至2.3％。公司前三季度母公司结转权益比较去年同期略升,使得上半年归母净利增速较营业利润增速略升2.9PCT至5.2％。
公司深耕南京及周边区域,19年南京营收31亿元,同比+6.2％,占公司总营收的比例达79.39％,占比较18年下滑11.1PCT,主要由于芜湖城市之光项目结转4.6亿元大幅拉高了芜湖区域占比至12.54％
(2)公司土储相对充裕,潜在利润水平较高。公司17、18年销售额均在30亿元以上,19年主要项目销售金额/销售面积分别为19.28亿元/13.43万方,销售规模较17、18年出现下滑,或主要是由于推盘节奏的原因(17、18年仅仅南京区域的销售金额就突破20亿元)。
据往期年报及20年半年报显示,18年至20年上半年公司均无新增土储,20H1公司主要项目未售土储建面约280万方左右,估算其货值约在550亿元左右,按照近几年的销售规模来推算其可供销售10年以上,考虑到后续几年房价存在上涨的可能性,其实际货值或将更高。且公司土储获取均在多年前,楼面价较低,进一步保障项目利润水平。
(3)布局文化及医美领域,转型仍在探索期。公司布局文化、医美等其他产业,依托公司资产优势、管理优势、财务优势,提升行业竞争优势。公司转型仍在探索期,根据半年报显示,疫情影响下公司运营类业务恢复较为不错。 (4)有息负债规模偏低。截止三季度末,公司有息负债31亿,其中即期有息负债占比67％,短债占比较高;扣除预收账款的资产负债率42％,真实净负债率19％,在手现金15亿,对即期有息负债的保障倍数72％,也即三道红线中仅有现金短债比未达标。
投资建议:a.公司土储相对充裕且潜在利润率水平较高;b.高分红率一直是公司核心亮点,近几年公司积极回馈股东,18年派息约8.68亿(分红率85％),19年派息约8.24亿元(分红率67％),假设20年维持18、19年每股派息0.3元分红水平,对应20年分红率约62％,潜在股息率9％左右;c.公司目前市值较NAV折价约50％,安全边际较高。预计2020-2022年EPS分别为0.44、0.46、0.50元/股,对应PE分别为7.4X、7.0X、6.6X,维持"强烈推荐-A"投资评级,目标价4.62元/股(对应NAV折价30％)。
风险提示:疫情反复影响流动性或基本面;项目去化不及预期;利润率回落超预期。
[2020-08-17] 苏宁环球(000718):苏宁环球上半年实现净利润6.49亿元
■中国证券报
苏宁环球(000718)8月17日晚发布2020年半年报。上半年，公司实现营收18.41亿元，同比增长7.17%;实现归属于上市公司股东的净利润6.49亿元，同比增长4.54%。
苏宁环球主营业务为房地产开发，以南京市场为主，同时在上海、吉林、宜兴、芜湖等地均有项目布局。
上半年，公司统筹做好新冠肺炎疫情防控和运营等各项工作，坚持“低负债、高收益”的经营策略，通过资源高效配置，强化经营管理，主营房地产业务持续稳健发展，产业转型升级有序推进，公司产业优势和市场核心竞争力不断增强。
值得一提的是，公司根据新形势、新变化，坚持以高目标导向推动房地产开发工作，充分发挥品牌优势和平台优势，深度研究市场需求。以持续提高产品设计品质为首，以高标准的施工过程管控为辅，全力塑造精品工程，不断提升项目品牌美誉度，最终实现项目效益最大化。
在文化、医美等其他产业方面，面对疫情影响的不利因素，公司进一步加强经营管理，不断提高管理水平和服务技能，经营管理能力显著提升，行业竞争优势逆势而上，均取得较好成绩。
对于接下来的发展，苏宁环球表示，公司将继续坚持稳健的财务政策，坚持稳中求进的经营策略，推动房地产业务持续稳健发展，确保主营业务保持较强盈利水平。同时，加强对文化产业和医美产业管理升级，不断提升盈利能力，推进公司产业多元化稳健发展。
此外，公司将组织开展新楼盘规划方案设计工作，保障地产业务的延续性。其中，着力将南京江北滨江雅园项目打造为公司提档升级的标志性项目，全年将按照既定计划实现各个阶段性目标。同时，积极推进上海朱家角项目加快建设。公司还将不断提升工程管理标准化水平，推动项目全流程标准化管控引导，进一步加大成本和风险管控力度。此外，公司将根据政策和市场变化积极提升销售能力，加大销售力度。
[2020-05-26] 苏宁环球(000718):全国政协委员、苏宁环球董事长张桂平,从源头激发贫困群众脱贫积极性
■上海证券报
第三次参加全国两会，全国政协委员、苏宁环球董事长张桂平此次建言献策直切时下热点：精准扶贫“防返贫”、疫情过后中小微企业救困缓压和稳就业、进一步优化营商环境、规范自媒体运营、优化企业年报推进机制。
扶智与扶志并举
苏宁环球成立以来，张桂平以“承担社会责任，努力回馈社会”为己任，带领员工积极投身社会慈善事业，先后出资设立了“苏宁环球爱心基金会”“江苏省见义勇为基金会”“南京市见义勇为基金会”。
去年全国两会闭幕后，在进行提案主题的深入调研的同时，张桂平继续投身精准扶贫，参与举办了“民革全国企业家广西交流合作大会”“2019中国康养产业(新疆)发展大会”“民革企业助力贵州产业招商发展大会”等一系列产业扶贫活动，利用自身资源优势，有效促成了一批重大投资项目和投资意向。
在实践和调研中，张桂平看到，近年来，在“精准脱贫”思想指导下，平均每年超过1000万群众实现脱贫，扶贫成效显著。“但不容忽视的是，由于自然资源条件、经济基础、综合素质等因素限制，部分偏远农村地区的贫困群众一旦脱离政府和社会的帮扶或遭遇突发灾害、疾病等，有可能再度返贫。”
面对脱贫攻坚和防止返贫的“拉锯战”，张桂平围绕构建多层次防返贫保障体系、鼓励引导社会参与等五大方面提出建议。他表示，一方面，政府部门要通过扶贫政策措施帮助贫困群众解困;另一方面，应当通过精确识别致贫原因，从源头重塑贫困群众的发展能力，把“扶智”与“扶志”结合起来，激发贫困群众脱贫奔小康的积极性。
张桂平直言，精准扶贫制度需要长线的贯彻执行。“建议在现有的精准扶贫政策措施基础上，通过完善贫困地区创业、就业、交通、通讯、医疗、教育、职业技能培训等公共服务体系，从根本上消除贫困地区返贫的可能性。”
建议灵活就业、分时工作
结合疫情发生后企业的生存现状，张桂平建议，科学研判疫情对经济运行产生的重大影响，及时出台及完善应急政策，对受疫情影响出现困难的中小微企业进行“救急”救助，围绕缓解企业经营压力、稳定就业岗位等方面发力。
疫情防控期间出现的“共享员工”等灵活就业方式，则让张桂平打开思路，提出“鼓励灵活就业与分时工作”的建议。“允许各种机构或企业提供灵活就业岗位、分时工作岗位，支持第三产业的困难企业使用更多的短时就业岗位与分时工作岗位，疫情防控期间的灵活就业、短时就业及分时工作岗位可免交社保及住房公积金。”
张桂平还关注到了今年应届高校毕业生的就业压力。他建议，各级政府应加大应届大学毕业生公益公共服务的购买力度，增加心理辅导与灾难家庭救助、农村基层锻炼、西部支教支农等公益公共岗位。
[2020-04-15] 苏宁环球(000718):苏宁环球2019年净利同比增长20.6%,拟10派3元
■中国证券报
苏宁环球（000718）4月14日晚发布2019年年报。公司2019年实现营收39.24亿元，同比增长20.98%；实现归属于上市公司股东的净利润12.31亿元，同比增长20.6%。公司的净利润率指标远高于同行业平均水平。报告期内，公司足额完成了10亿元的股份回购计划。公司拟每10股派发现金红利3元（含税）。
2019年，苏宁环球在确保主营房地产业务持续稳健发展的同时，进一步有序推进产业转型升级。在房地产业务方面，公司以南京市场为主，同时在上海、吉林、宜兴、芜湖等地均有布局。公司土地储备充足，成本优势凸显，现金流持续改善，银行授信充足，融资成本处于行业中低位，保障了公司新项目推盘的顺利进行。
在产品设计方面，公司通过引入优质设计资源、住宅产品线设计标准化、竞品分析比较、第三方优化等管理措施，全面提升设计品质，确保各项目高质量推进。公司着力打造精品工程，不断扩大项目品牌影响力，实现项目效益最大化。
此外，多元化业务发展齐头并进。在文化、医美等产业方面，公司依托资产优势、管理优势、财务优势，不断提高管理水平和产品品质，经营管理能力显著提升，夯实了产业发展的管理基础和品牌优势，行业竞争优势有力凸显。
对于2020年重点工作，苏宁环球表示，公司将继续秉持稳健的财务政策，坚持稳中求进的经营策略，推动房地产业务持续稳健发展，确保主营业务保持较强盈利水平，同时加强对文化产业和医美产业管理升级，推进产业多元化稳健发展。
房地产业务方面，公司将依据未来三至五年的经营目标，研究制定开发计划，组织开展新楼盘规划方案设计工作，保障地产业务的延续性。2020年将推出南京江北“滨江雅园”项目，着力将其打造为公司提档升级的标志性项目；同时，积极推进上海朱家角项目建设。公司将进一步强化工程管理标准化，推动项目全流程标准化管控引导，加大成本和风险管控力度。此外，将根据政策和市场变化积极提升销售能力，加大销售力度。
文化、医美等其他板块方面，公司将积极应对新冠肺炎疫情影响，进一步加强风险把控和经营管理，各自围绕主营业务，加速品牌升级，突出利润核心项目与产品，确保各项重点业务持续稳定推进。
苏宁环球表示，在未来发展中，公司将随时关注政策和市场变化，加强对产业运营情况的实时监控分析和精细化管理，充分发挥“低负债、高收益”的高质量发展运营管理优势，确保公司健康、可持续发展。
[2019-12-30] 苏宁环球(000718):土储优厚且现金流稳定,典型"小而美"房企
■招商证券
公司的核心亮点在于:a.土储丰厚且优质(盈利能力极强),低有息负债且现金流稳定；b.安全边际显著,目前市值较NAV折价约45％；c.公司积极回馈股东,公司18年回购金额4.53亿元,派息约8.68亿(分红率85％),19年回购金额5.47亿元,保守估计19年分红率50％对应潜在股息率也已超5％。另外,新业务谨慎稳步推进,对资本消耗不大。维持"强烈推荐-A"投资评级,目标价4.94元/股(对应NAV折价25％)。
(1)土储丰厚且优质,得益于多年前拿地楼面价偏低且半数土储享有税收优惠,盈利能力极强。公司近两年销售额大体维持在30-40亿元的规模,无新拿地,结算利润维持在10-12亿元的规模。截至2019H1,公司未竣工建面约320万平(权益比100％),对应未竣工货值约580亿元,结构上南京/芜湖/上海占比分别为68％/19％/6％(建面口径),其中单南京威尼斯水城建面占比就达52％,全部货值按18年的销售量级来说可供开发10年以上,土储丰厚；且在手土储均是多年前获取,楼面价偏低,且南京威尼斯水城地块得益于当时拿地的税收优惠政策,所交土增税率相对更低,近年来房价趋势上涨推动公司结算毛利率/净利率持续改善,18年综合净利率更是高达30％,预计这种高盈利能力有望持续。
(2)"稳中求进"有序推进产业转型升级。a.文体产业方面,产业链布局已初步完成。具体来看,文产集团积极推进艺术品综合平台搭建工作并初具规模；苏宁艺术馆集群效应凸显；红熠文化定位影视文化和娱乐经纪,旗下艺人通过综艺节目,并将组建国际化男子团体。b.医美产业方面,着力打造苏亚医美品牌定位升级,并适当调整完善经营战略,目前旗下约有5家店,仍处在培育阶段,短期略有亏损但仍可控。(3)有息负债体量较小,财务结构极为稳健。截至三季度末,公司账面有息负债约30亿元,较去年底大体增加了9亿元(主要是长借)；公司在手现金约23亿元,与去年底大体减少了6亿元,这导致19Q3净负债率较18年底提升至9％,但仍属于行业极低水平；三季度末现金对即期有息负债的保障倍数高达2.7倍,公司财务结构极为稳健。
维持"强烈推荐-A"投资评级,目标价4.94元/股。公司的核心亮点在于:a.土储丰厚且优质(盈利能力极强),低有息负债且现金流稳定；b.安全边际显著,公司近600亿的未结货值,假设平均结算净利率28％左右,按8-10年开发来折现,再考虑房价年均4％的复合涨幅,大致能贡献评估增值120亿元,叠加近78亿元的权益净资产,对应NAV约200亿元,目前市值较NAV折价约45％；c.公司积极回馈股东,公司18年回购金额4.53亿元,派息约8.68亿(分红率85％),19年回购金额5.47亿元,假设19年回购与派息总额度维持18年水平,则意味19年分红率达68％,即便分红率降至50％对应潜在股息率也已超5％。另外,新业务谨慎稳步推进,对资本消耗不大。预计2019-2021年EPS分别为0.37、0.39、0.40元/股,对应PE分别为10.1X、9.7X、9.2X,维持"强烈推荐-A"投资评级,目标价4.94元/股(对应NAV折价25％)。
风险提示:转型效果不及预期,分红率不及预期。
[2019-11-20] 苏宁环球(000718):苏宁环球耗资近10亿元完成回购股份计划
■上海证券报
苏宁环球公告，截至2019年11月19日，公司以集中竞价方式累计回购股份数量为287,774,577股，约占公司总股本的9.4830%，最高成交价为4.19元/股，最低成交价为3.11元/股，支付的总金额为999,909,911.88元（不含交易费用）。本次公司回购股份金额已达到最高限额，至此本次回购股份计划已全部实施完毕。此次回购股份用于后续员工持股计划或股权激励。
[2019-10-30] 苏宁环球(000718):苏宁环球保持较低资产负债率,实现稳健发展
■证券时报
苏宁环球（000718）相关负责人10月31日在接受中国证券报记者采访时表示，公司目前负债率相比同行偏低，未来发力的机会更大，将进一步拓宽融资渠道，优化财务结构，更好地支持主营业务开展，实现稳健发展。
苏宁环球主营业务为房地产业务。此前发布的三季报显示，2019年前三季度，公司实现营业收入25.31亿元，同比增长22.82%；实现扣非净利润7.89亿元，同比增长49.04%。经营业绩继续保持稳健增长。此外，截至9月30日，公司回购股票已耗资约9.82亿元，接近10亿元回购上限。
在房地产行业的新发展趋势下，负债驱动型的高负债房企面临严峻考验。苏宁环球先于同行降杠杆，保持稳中有进的经营态势。今年以来，苏宁环球毛利率一直处于较高水平。前三季度公司毛利率达63.63%，在行业处于领先水平；公司（剔除预收账款）资产负债率为32.72%，远低于行业平均水平。
该负责人表示，苏宁环球拥有优质土地资源储备，将持续、稳健地实现资产增值兑现。公司将把资产优势、经营优势和财务优势转化为胜势，实现稳健发展。
值得注意的是，苏宁环球此前发布的公告显示，公司拟公开发行总额不超过20亿元的公司债券，期限不超过5年（含5年）。对此，苏宁环球表示，此次公开发行债券主要是为了进一步支持公司业务开展，拓宽融资渠道，优化财务结构，未雨绸缪，为公司可持续发展打造“防火墙”，进一步增强综合竞争力。
[2019-10-23] 苏宁环球(000718):苏宁环球产业基金收购的医美资源将陆续纳入上市公司
■证券时报
苏宁环球(000718)23日在互动平台表示，公司与医美集团ID集团合作，并在国内成立合资公司，公司依托合资公司平台，吸收消化对方技术，助力公司医美产业。公司与苏宁环球集团合资成立50亿元的医美产业基金，医美产业基金收购了美联臣等多家医美医院，为保护公司利益支持公司更好发展，医美产业基金收购的医美资源经过培育梳理后，将陆续纳入上市公司体系。
[2019-09-02] 苏宁环球(000718):地产稳健发展,战略转型持续
■国泰君安
1.首次覆盖,给予中性评级,目标价3.96元。预计2019/2020/2021年EPS分别为0.33元、0.35元和0.40元,增速分别为-1％、5％和16％。公司坚定转型文体和医美行业,同时房地产主业也能够提供稳定的资金支持,转型成功有望大幅提升公司估值,预计2019年合理的PE估值约为12x,对应目标价3.96元。
2.公司的房地产主业能够为转型业务提供充足的资金支持。(1)公司现有储备对应货值约400亿元,而2019年销售计划仅30亿元,公司现有储备能够在未来相当长一段时间内为公司提供稳定的现金流；(2)低廉的土地成本让公司房地产业务拥有很强的盈利能力,公司现在业务收入中超过90％来源于地产业务,整体净利润率超过30％,公司房地产业务能够为公司近几年业绩提供强力的支撑。
3.公司核心看点在于转型的文体和医美产业能否加速贡献业绩,以替代原地产业务规模。公司的地产板块以现有资源为主,尽管能够为公司转型期提供较好的资金支持,但无法形成新的赢利点。文体和医美产业的转型在有序有质的进行,然而营业收入占比不到10％,远不能达到替代原地产业务的规模和利润水平。
4.文体和医美业务的培育期较长,且不确定性较高,转型业务的成长面临较大挑战。公司在2015和2016年通过收并购的方式转型进入文体和医美产业,这两方面的业务仍处于探索和培育期,尚未形成成熟的、规模化的运作,新业务转型也面临着较大的风险和挑战。
5.风险提示:文体和医美业务转型进度不及预期
[2019-08-21] 苏宁环球(000718):苏宁环球耗资9.5亿元回购逾9%公司股份
■上海证券报
苏宁环球公告，截至2019年8月21日，公司以集中竞价方式累计回购股份数量为274,591,353股，约占公司总股本的9.0486%，最高成交价为4.19元/股，最低成交价为3.11元/股，支付的总金额为949,745,415.19元（不含交易费用）。
[2019-08-19] 苏宁环球(000718):苏宁环球上半年实现净利润6.21亿元,同比增长47.45%
■中国证券报
苏宁环球（000718）8月19日晚发布2019年半年报。报告期内，公司实现营业收入17.17亿元，同比增长15.33%；实现归属于上市公司股东的净利润6.21亿元，同比增长47.45%。此外，毛利率由上年同期56.79%增加到68.42%；公司资产负债率为56.69%，剔除预收账款后的其他负债占总资产的比例为32.53%。
苏宁环球表示，上半年，公司房地产主业盈利能力稳步提升，产业转型工作持续推进，呈现以房地产业为主、多元化发展的良好态势。
具体来看，房地产开发方面，公司各地项目积极推售，部分项目实现了价格、销量双突破，有力提升了房地产主业的盈利能力。
文体产业方面，文产集团围绕主营业务，在文化艺术综合服务、艺术品金融、影视、娱乐经纪、文化综合体运营等产业中不断进步，以内容和渠道为核心，全力发挥全产业链集合效应，构建全新的文化产业生态系统。
医美产业方面，公司着力打造苏亚医美品牌定位升级，凸显苏亚品牌优势，转型升级为“新医美”发展战略规划。同时，根据产业发展现状及市场竞争态势进行了经营战略调整整顿，初步建立起既符合医美行业特点又遵循公司管理模式的医美产业管理体系，医美产业经营能力与盈利能力进一步提升。
值得注意的是，报告期内，苏宁环球持续实施股份回购工作。截至目前，公司共回购股份2.64亿股，回购金额9.08亿元。
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[2021-10-27] 苏宁环球(000718):地产业务致业绩波动,医美整合顺利-季报点评
■华泰证券
Q3归母净利润同比-49％,维持"增持"评级
公司10月26日发布三季报,1-3Q实现营收24.4亿元,同比-5％;归母净利润7.4亿元,同比-14％;扣非归母净利润6.8亿元,同比-22％。我们维持盈利预测,预计21-23年EPS为0.35、0.50、0.52元。我们进行分部估值:医美业务采用PS估值法,预计21年营收1.2亿元,可比公司21年平均PS(Wind一致预期)42倍,考虑到公司医美业务体量尚小,给予25倍2021PS,合理价值30亿元;房地产业务NAV为283亿元,考虑到房地产市场下行风险,我们给予48％折价,合理价值为147亿元。综上,公司合理价值为177亿元,目标价5.84元(前值6.16元),维持"增持"评级。
地产结转节奏和结构影响业绩释放,持续为转型提供现金流支撑
地产业务仍为公司业绩的主要组成,受结转节奏和结构的影响,季度间业绩波动较大。前三季度公司归母净利润同比降幅大于营收,主要因为:1、受地产结转结构影响,毛利率同比-5.0pct至50.2％;2、发力布局医美业务导致销售+管理费用率同比+3.4pct至13.0％。公司收购产业基金旗下医美医院导致投资收益同比+442％至0.6亿元,但也导致扣非归母净利润同比降幅大于归母净利润。截至Q3,公司合同负债较Q2+58％至9.6亿元,我们预计地产存量项目去化平稳进行。根据半年报,公司未来将持续推进天华硅谷三期与北外滩水城等高利润率项目的开发建设,为转型提供现金流支撑。
医美资产整合顺利推进
7月21日公司公告拟以3.37亿元现金收购关联方医美产业投资基金及环球股权投资持有的3家医美医院100％股权。无锡/唐山/石家庄3家医院20年合计收入1.3亿元/净利润2094万元/净利率16％,21H1收入6970万元/净利润808万元/净利率12％。8月12日交易方案已通过股东大会决议,我们预计年内可以实现并表,标志着公司医美战略逐步落地。随着经营能力的提升,我们预计公司旗下上海天大、北京苏亚(未并表)有望在年内实现扭亏为盈。此外,我们期待公司未来有新的医美并购项目落地。
风险提示:区域房地产市场波动、实际医美业务落地节奏不及预期、医美并购不及预期、关键人员流失风险。
[2021-08-27] 苏宁环球(000718):保持低负债高收益,医美产业稳步推进-2021年中报点评
■西南证券
公司保持低负债高收益发展模式,抗风险能力强。2021H1公司营收16.9亿(-8.2％),归母净利润6.2亿(-4.1％),净利率36.8％(+1.7pp),盈利能力持续保持行业领先。营收结构方面,房地产业、建筑业、酒店业、文化创意及其他产业营收占比88.8％/1.3％/5.3％/1.0％/3.6％。公司财务状况稳健,持续保持低负债状况,扣除预收资产负债率仅36.4％,远超三条红线70％的要求。融资成本保持行业较低水平,上半年平均融资成本仅为4.35％-6.5％之间。坚定推进医美产业转型,项目逐步落地。上半年公司坚定不移推进医美产业转型工作,夯实规范化精细化运营管理、创新多元化营销模式,不断增强医美机构的经营与管控能力,稳步推进内外部并购工作。7月20日公司以3.37亿现金收购了镇江苏宁环球医美产业基金和环球股权投资持有的无锡苏亚、唐山苏亚和石家庄苏亚3家医美医院100％股权,这三家医院2020年合计营收1.3亿元,净利润2094万元,净利率16％,2021H1合计营收6970万元,净利润808万元,净利率12％。预计随着未来公司医美产业不断落地、项目陆续并表,公司业绩将得到有效拉升。
地产业务保持高盈利,为转型提供充沛的资金支持。上半年公司房地产业务营收15.0亿元(-10.8％),房地产业务毛利率67.1％(+0.6pp)。截至报告期末,公司土储总建面178万方,其中位于南京的土储总建面占比63.6％。上半年公司拿地策略较为保守,报告期内未新增土储项目,受益于早年积极的拿地策略,公司土储成本优势明显储备充足。公司始终聚焦南京市场,近5年南京所占房地产销售结算金额均在70％以上,打造出了天润城、威尼斯水城等超级大盘,均位于南京江北核心区。未来,公司将持续推出北外滩水城、天华硅谷三期等项目,保持项目较强盈利水平。
盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润复合增速为11.4％,考虑到公司资金充沛、地产业务盈利稳定、医美业务快速发展,维持"持有"评级。
风险提示:医美业务发展不及预期、行业政策调控风险等。
[2021-08-26] 苏宁环球(000718):医美整合顺利,地产平稳去化-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利润同比小幅下滑
公司8月25日发布半年报,21H1实现营收16.9亿元,同比-8％;归母净利润6.2亿元,同比-4％。公司医美资产整合顺利推进,期待后续并购进展;地产平稳去化为转型提供现金流支撑。我们预计公司21年医美收入1.2亿元,采用PS估值法,可比公司21年平均PS(Wind一致预期)50倍,考虑到公司医美业务体量尚小,给予医美业务33倍2021PS,合理价值40亿元。公司房地产业务NAV为283亿元,考虑到房地产调控趋严加大市场下行风险,我们给予48％折价,合理价值为147亿元。公司合理价值为187亿元,目标价6.16元,维持"增持"评级。
医美资产整合顺利推进
7月21日公司公告拟以3.37亿元现金收购关联方医美产业投资基金及环球股权投资持有的3家医美医院100％股权。无锡/唐山/石家庄3家医院20年合计收入1.3亿元/净利润2094万元/净利率16％,21H1收入6970万元/净利润808万元/净利率12％。8月12日交易方案已通过股东大会决议,我们预计年内可以实现并表,标志着公司医美战略逐步落地。此外,随着经营能力的提升,我们预计公司旗下上海天大、北京苏亚(未并表)有望在年内实现扭亏为盈。地产项目平稳去化,为转型提供现金流支撑受结转节奏影响,21H1公司地产业务营收同比-13％至15.0亿元,拖累整体营收增速。地产毛利率同比+0.6pct至67.1％,依然维持高位。公司上半年加快推进存量项目销售去化,21H1销售面积9.0万平,销售金额12.2亿元,分别占2020全年的95％、82％。天华硅谷三期开工建设,公司未来将持续推进其与北外滩水城等高利润率项目的建设,为转型提供现金流支撑。
年内医美医院收购有望落地且实现并表,维持"增持"评级
公司收购体外3家医美医院的交易方案已经获得股东大会批准,我们保守假设Q4三家医院并表,小幅上调营收,预计21-23年EPS为0.35、0.50、0.52元(前值0.35、0.45、0.46元)。医美业务采用PS估值法,预计21年营收1.2亿元,可比公司21年平均PS(Wind一致预期)50倍,考虑到公司医美业务体量尚小,给予33倍2021PS,合理价值40亿元。公司房地产业务NAV为283亿元,考虑到房地产调控趋严加大市场下行风险,我们给予48％折价,合理价值为147亿元。两者相加,公司合理价值为187亿元,目标价6.16元(前值11.38元),维持"增持"评级。
风险提示:区域房地产市场波动、实际医美业务落地节奏不及预期、医美并购不及预期、关键人员流失风险。
[2021-08-26] 苏宁环球(000718):业绩结转平稳,医美逐渐成型-2021年中报点评
■中信建投
业绩结转平稳，利润率提升。公司上半年实现营业收入16.90亿元，同比减少8.2%；实现归母净利润6.23亿元，同比减少4.1%，业绩结转有小幅下滑但相对平稳。归母净利润降幅小于营收的主要原因在于:1、结算毛利率提升。约占收入89%的房地产开发业结算毛利率较去年同期提升0.59个百分点至67.1%，带动整体毛利率提升。2、综合所得税率较去年同期下降2.7个百分点至22.2%。此外，销售金额口径的费用率均有改善。
上半年房地产销售业绩靓丽，财务状况整体改善。上半年实现销售金额12.24亿元，同比增长146.6%，94%由大本营南京贡献，房地产开发业务取得较为靓丽的销售业绩表现。上半年公司没有新增土地储备，但存量可售和可结转土储十分丰厚。截至上半年末，公司待开和在建面积约274万方，无论是开发销售还是结转均能满足多年开发需求，为未来公司转型医美业务提供现金流支撑。整体财务状况有所改善，属于三道红线黄档企业，净负债和扣除预收款之后的资产负债率有所改善，现金短债比则有所下降。
转型医美的优质成果收入囊中，医美业务逐步成型。公司收购并表的三家医美公司是在公司2016年转型医美时收入公司与大股东成立的医美产业基金中的。经历近5年的培育，医美转型的成果得以呈现并收进上市公司体内。三家医美标的均为医院级别，且较为优质。三家标的2021-2023年的对赌净利润合计三年复合增速9.5%，收购对价对应2021年对赌业绩15.66倍PE，处于合理水平。公司此次将体外转型医美优质成果转入上市公司报表内呈现，一方面说明公司医美业务经验已经得到一定程度积淀，另一方面也体现公司对转型医美、做大做优做强医美业务的决心。
维持盈利预测和买入评级。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.40/0.48/0.59元。公司财务状况好，地产盈利能力强，向医美业务发力坚决持续，维持买入评级。
风险提示:房地产调控超预期；医美行业收并购不及预期。
[2021-08-06] 苏宁环球(000718):对价估值和盈利水平合理,预期收购顺利推进-事件点评
■中信建投
事件
7月24日,公司收到深交所发来的《关注函》,对公司收购的三家医美机构的财务盈利状况、经营资质情况以及交易的合理性等表示关注。8月5日晚,公司对深交所《关注函》进行了回复。
简评
估值方法与同业可比公司一致,交易对价具备合理性。公司采用资产基础法和收益法评估交易标的股权价值,最终采用收益法。其合理性在于:1、采用收益法进行估值,与同行业交易案例评估方法无明显差异。目前同行业交易案例中绝大部分均采用收益法进行估值,例如奥园美谷收购浙江连天美、朗姿股份收购米兰柏羽和晶肤医疗、光莆股份收购重庆军美、金发拉比收购广东韩妃、麦迪斯顿收购海口玛丽、潮宏基收购上海思妍丽等均采用收益法。2、下游医美机构的业务模式决定了采用收益法更为合适。医美机构对固定资产的投入较小,人工和耗材的可变成本较高,且采用"公司先预收、顾客后消费"的运营方式,现金流好,因此对股东前期投入的要求低,账面净资产不高。因此采用资产基础法会低估医师团队这一要素的价值。从最终交易对价的估值来看,公司收购的三家医院标的动态PE在12.18x-16.26x,前述可比公司交易案例的动态PE在12x-17.21x,公司交易对价对应的估值具备同业可比的合理性。
收购标的整体盈利能力处于行业合理水平。三家医美标的医院非经常性损益占比极小,业绩具备稳定性和可持续性。根据披露的利润率来看,三家医美标的毛利率位于51.20％-54.22％,而可比公司位于50.51％-60.43％,中位数54.34％,三家医美标的毛利率略低于可比中位数水平但也整体处于可比公司区间;从净利率来看,无锡苏亚、唐山苏亚、石家庄苏亚2020年净利率分别为17.18％/17.21％/13.89％,而奥园美谷-连天美、华韩整形分别为16.59％/13.49％,公司三家医美标的盈利能力处于较好水平。
医美业务扩张起步,重申公司转型医美三大核心优势。公司此次将体外转型医美优质成果转入上市公司报表内呈现,一方面说明公司医美业务经验已经得到一定程度积淀,另一方面也体现公司对转型医美、做大做优做强医美业务的决心。我们认为公司转型医美具备三大核心优势:
1、业务沉淀优势。公司在医美领域早有积淀,目前已形成自有品牌"苏亚医美",未来将通过收并购扩大护城河。2、资金优势。目前公司土地储备充沛且利润率高,财务稳健负债率低,2016年后几无新增土储,未来开发业务现金流将为医美业务提供强大资金支持。此外公司还有与大股东成立的50亿医美产业基金可用作收并购。3、资本平台及激励优势。公司已回购股份占总股本比例9.48％,拟用作员工持股或股权激励,未来对医美职业经理人具备吸引力。
维持买入评级。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.40/0.48/0.59元。公司财务状况好,地产盈利能力强,向医美业务发力坚决持续,故给予买入评级。
风险提示:房地产调控超预期;医美行业收并购不及预期。
[2021-07-23] 苏宁环球(000718):产业基金内标的注入,医美转型持续推进-收购公告点评
■兴业证券
事件:
7月22日,苏宁环球公告旗下全资子公司苏宁环球健康拟以现金方式收购医美产业基金和环球股权投资持有的"无锡苏亚"、"唐山苏亚"、"石家庄苏亚"100％股权,转让价格分别为1.3亿元、0.94亿元、1.13亿元,合计3.37亿人民币。
点评:
现金收购三家医院,医美业务规模扩张。公司公告拟以3.37亿现金收购医美产业基金旗下"无锡苏亚"、"唐山苏亚"、"石家庄苏亚"三家医美医院的100％股权。根据审计报告,2020年三家医院合计实现营收1.3亿元,净利润2093万元;2021年上半年合计实现营收6970万元,净利润808万元。本次收并购完成后,三家医美医院将纳入上市公司并表范畴,有利于扩大公司医美业务资产及利润规模(此前并表的仅上海天大医院,产业基金体内"北京苏亚"暂不参与本次交易,待后续盈利能力达到收并购标准后有望注入上市公司体内)。
产业基金孵化见成效,积累投后管理经验。本次收并购的3家医美医院于2016年收入产业基金体内,通过5年的专业管理和市场化运作三家医院实现了盈利能力提升。目前三家医院的盈利能力均处于行业较高水平,2020年平均净利率为16.1％(其中,无锡/唐山/石家庄苏亚2020年净利率分别为17.2％/17.2％/13.9％)。三家医院承诺2021/2022/2023年合计实现净利润2151.51/2546.10/2748.31万元,年复合增速为9.5％。公司较早转型医美积累了一定医美运营经验,为后续转型奠定基础。
资金实力雄厚,未来可持续支持公司向医美转型。2020年公司实现营业收入42.87亿元,归属于上市公司股东的净利润10.38亿元,净利润率为24.21％。公司保持一定销售规模,每年稳定实现10亿左右的净利润,2020年可分配利润44.85亿元,而公司近年来地产投资较少,初步概算未来公司可动用的投资资金有百亿元以上的规模,具备雄厚资金实力支持公司持续向医美转型。
投资建议:公司土储相对优质,储备项目利润率较高,地产业务为公司转型奠定基础。公司在医美领域布局较早积累一定运营经验。我们预计公司21/22年EPS分别为0.39和0.42,按照7月22日收盘价,对应PE为19倍和18倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:医美业务发展力度不及预期,地产开发及销售进度不及预期
[2021-07-22] 苏宁环球(000718):整合优质资产,医美业务版图扩充-公告点评
■华泰证券
关联方旗下3家盈利医美医院有望纳入上市公司报表
公司拟以3.37亿元现金收购关联方医美产业投资基金及环球股权投资持有的3家医美医院100％股权。无锡/唐山/石家庄3家医院20年合计收入1.3亿元/净利润2094万元/净利率16％,盈利能力已处行业中上水平。若此次收购完成,连同体内的上海天大,上市公司体内将拥有4家医美医院。医美产业链资产证券化已经拉开序幕,布局坚决/执行高效/资金充沛/激励完善的企业整合优质资源具备一定先发优势。公司已成立跨职能部门的并购团队,有望持续整合产业链,期待医美版图的持续壮大。给予房地产业务估值283.01亿元(NAV)、医美62.33亿元(基于可比公司21年PS69倍/公司45倍),合计总市值345.34亿元,目标价11.38元,维持增持评级。
公司全资子公司拟以3.37亿元收购产业基金旗下3家医院
公司全资子公司苏宁环球健康与关联方医美产业基金(公司持股45％)、苏宁环球集团共同签署《股权转让协议》,苏宁环球健康拟以现金方式收购医美产业基金和环球股权投资持有的无锡苏亚/唐山苏亚/石家庄苏亚100％股权,转让价格分别为1.3/0.94/1.13亿元,合计3.37亿元。医美产业基金、苏宁环球集团承诺3家医院21-23年合计净利润0.22/0.25/0.27亿元,若未能完成,将按一定规则予以现金补偿。北京医美市场竞争相对激烈、引流成本高昂,产业投资基金控股的北京苏亚盈利能力待进一步提升,暂不参与此次交易,我们预估若北京苏亚后续盈利改善、时机成熟,有望注入上市公司。
拟注入资产20年整体净利率16％,处行业中上水平
无锡/唐山/石家庄医院20年合计收入1.3亿元/净利润2094万元/净利率16％;21H1收入6970万元/净利润807万元/净利率12％。公司2016-17年集中布局医美医院,17年开始围绕统一的医美品牌苏亚医美加强制度规范等标准化建设,20年3家医院盈利能力已处行业中上水平(5％-20％),公司内功修炼成效显著。公司已成立跨职能部门的并购团队,后续医美产业资源整合有望持续,经验/激励/资金有助奠定医美业务长期发展动能。
医美业务版图有望持续扩张,维持增持评级
此次收购尚待股东大会批准,暂不纳入盈利预测。房地产业务采用NAV估值,合理价值为283.01亿元;采用情景假设预测21年公司医美收入1.4亿元,采取PS估值法,可比公司21年平均PS(Wind一致预期)69倍,给予医美业务45倍2021PS,合理价值62.33亿元。公司合理价值为345.34亿元,维持原目标价11.38元,维持"增持"评级。
风险提示:区域房地产市场波动、实际医美业务落地节奏与情景假设存在较大差距、医美并购不及预期、关键人员流失风险。
[2021-07-22] 苏宁环球(000718):收购旗下医美基金标的,医美业务逐步成型-事件点评
■中信建投
事件
7月20日,公司旗下全资子公司苏宁环球健康,与公司和大股东旗下医美产业基金、环球股权投资共同签署了《股权转让协议》。公司拟以现金方式收购收购后两者持有的无锡苏亚、唐山苏亚、石家庄苏亚三家公司100％股权,转让价格分别为人民币13000万元、9400万、11300万元,转让价格合计为3.37亿元。
简评
转型医美的优质成果收入囊中,收购对价合理。公司收购并表的三家医美公司无锡苏亚、唐山苏亚、石家庄苏亚,是在公司2016年转型医美时收入公司与大股东苏宁环球集团成立的医美产业基金中的。经历近5年的培育,医美转型的成果得以呈现并收进上市公司体内。三家医美标的均为医院级别,且较为优质:无锡苏亚、唐山苏亚总面积超5千平,石家庄苏亚总面积超6千平,其中无锡苏亚为无锡最大的医疗美容医院,且为无锡唯一的爱贝芙授权注射中心,而石家庄苏亚是河北省内无论规模还是专业技术领域都具备领头羊资质的医疗整形美容医院。2020年财务数据来看,无锡苏亚、唐山苏亚、石家庄苏亚三家医院收入和净利润分别为4641/797万元、4037/695万元、4333/602万元,净利率分别为17.2％、17.2％、13.9％,处于较高水平。公司合计斥资3.37亿元现金收购三家医美医院标的,三家标的2021-2023年的对赌净利润分别2152、2546、2748万元,三年复合增速9.5％,收购对价对应2021年对赌业绩15.66倍PE,处于合理水平。
医美业务扩张起步,重申公司转型医美三大核心优势。公司此次将体外转型医美优质成果转入上市公司报表内呈现,一方面说明公司医美业务经验已经得到一定程度积淀,另一方面也体现公司对转型医美、做大做优做强医美业务的决心。我们认为公司转型医美具备三大核心优势:1、业务沉淀优势。公司在医美领域早有积淀,目前已形成自有品牌"苏亚医美",未来将通过收并购扩大护城河。2、资金优势。目前公司土地储备充沛且利润率高,财务稳健负债率低,2016年后几无新增土储,未来开发业务现金流将为医美业务提供强大资金支持。此外公司还有与大股东成立的50亿医美产业基金可用作收并购。3、资本平台及激励优势。公司已回购股份占总股本比例9.48％,拟用作员工持股或股权激励,未来对医美职业经理人具备吸引力。
维持买入评级。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.40/0.48/0.59元。公司财务状况好,地产盈利能力强,向医美业务发力坚决持续,故给予买入评级。
风险提示:房地产调控超预期;医美行业收并购不及预期。
[2021-07-21] 苏宁环球(000718):苏宁环球拟3.37亿元收购三家医美医院
■上海证券报
苏宁环球公告，公司全资子公司苏宁环球健康拟以现金方式收购镇江苏宁环球医美产业基金合伙企业(有限合伙)和苏宁环球集团(上海)股权投资有限公司持有的无锡苏亚医疗美容医院有限公司、唐山苏亚美联臣医疗美容医院有限公司、石家庄苏亚美联臣医疗美容医院有限公司各100%股权。标的股权的转让价格合计为33,700万元。公司表示，本次收购三家医美医院，是产业基金与公司医美产业转型发展的高度协同的体现，将增厚公司医美产业的营收及盈利范围，符合公司医美产业转型战略发展方向。
[2021-07-08] 苏宁环球(000718):医美转型战略初具成效,打造全产业链布局-公司简评报告
■首创证券
坚定推进医美转型,完善激励体系助推产业布局。公司自2014年起积极寻找和培育新的利润增长点,确定"大文体、大健康、大金融"的转型目标,公司始终致力于成长型产业的探索并在多领域均取得实质性进展。2016年公司切入医美赛道,参与投资设立50亿元规模的产业基金,通过产业基金已并购4家医美医院,后于2017年收购上海天大医院,构成"苏亚医美"品牌体系。公司在医美产业具备先发布局优势,经过多年的磨砺,公司医美产业的经营管理能力、品牌影响力和市场竞争力显著提升,未来公司将医美产业设为主营业务,在资金投入以及团队激励等方面加大支持力度,意图打造新的产业增长极。
加大收并购力度打造医美全产业链。目前公司合并报表范围内的上海天大医院拥有开展"面部骨骼轮廓整形技术"资质的优势资源,有四级手术的资质,在行业内是最高级别,另外4家医美医院在产业基金旗下(公司占股45％)。五家医院均具有医疗美容医院资质,面积在3-6千平方米,业务涉及整形、注射、皮肤等。其中轻医美占比大概为40％-50％,外科20％-30％,皮肤科25％-30％。公司"苏亚医美"品牌体系当前在区域市场已具备较强的竞争力和品牌美誉度,同时公司已成立跨职能部门的并购团队,未来有望通过产业基金进行产业链相关标的并购,待培育成熟后注入上市公司将显著提升公司的盈利能力。
地产业务反哺,充裕现金流支撑医美赛道布局。公司当前土地储备约为238万平米,多位于大本营南京,占比近70％,我们测算公司存量地产项目总体货值约600亿元。由于公司项目获取时间较早,地产业务利润率水平显著高于行业均值,同时近年来受益于南京人才引进政策的放宽以及江北新区战略定位的提升,公司南京地产项目销售均价显著提升,2020年公司地产业务毛利率高达62.9％。公司通过存量地产项目的去化为转型提供充足现金流,近几年实现净利润均在10亿以上,预期未来公司在房地产业务方面仍能够提供稳定的利润和资金支持。
投资建议及盈利预测:公司坚定医美战略转型以来品牌认知度及管理能力已显著提升,且通过前期回购股份,未来有望用于医美业务骨干的股权激励,公司近年来通过收并购打造医美全产业链,地产主业结转利润丰厚可为转型医美持续输送弹药。考虑到地产项目结转仍有持续性以及医美收入端的稳步提升,我们预测公司2021-2023年实现归母净利润12.1亿/13.4亿/15.3亿,对应PE19.6/17.7/15.5倍,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:公司地产项目所布局区域政策持续收紧造成的销售及现金回流波动;医美项目收并购不达预期及注入上市公司的不确定性;医美产业政策管制预期的不确定性等。
[2021-06-02] 苏宁环球(000718):坐拥金陵禀赋,拥抱医美未来-首次覆盖
■华泰证券
经验、激励和资金为医美业务重新起航奠定基础
公司2016年切入医美赛道,目前有1家医美医院并表,持股45％的医美产业投资基金旗下拥有4家医美医院。17-20年公司医美业务以内部优化整顿为主,经营管理水平、盈利能力持续提升。伴随医美行业合规化发展、渗透率提升,后续公司对医美产业投入和支持力度有望加大,有望通过产业基金医院并表、新设门诊部、外延+内生开设新医院、布局上游标的等多维度加速医美业务发展。早期落地项目有助积淀运营经验,9.48％的回购股份有望提供有效激励手段,地产业务有望提供充足资金弹药。预计21-23年EPS为0.35、0.45、0.46元,目标价11.38元,首次覆盖给予"增持"评级。
医美业务:重振旗鼓,整装再出发公司16-17年收购上海天大医美医院、成立产业投资基金收购多家医院等,17-20年以内部优化整顿为主,医美业务经营管理水平、盈利能力持续提升。医美行业发展提速,轻医美项目为主力增长引擎。早期医美机构主要依托信息不对称影响用户决策,消费者粘性弱、复购低;行业合规化发展、标的资产证券化加速、国产上游厂商崛起、消费回流等因素合力催化,医美机构发展沉疴有望缓解有望迈入发展新阶段。公司已成立跨职能部门并购团队,后续有望通过产业基金医院并表、新设门诊部、外延+内生开设新医院、布局上游标的等方式加速医美发展,经验/激励/资金奠定长期发展动能。
房地产业务:南京资源型房企,高质量充裕货值支撑转型截至2020年末我们测算公司可售货值共685亿元,归母净利率约为22％;其中,南京可售货值551亿元,占比高达80％,归母净利率约为24％。公司南京项目均为开发时间近20年的大盘,有望受益于南京房地产市场稳健基本面,以及江北新区国家级规划和浦口区落户放松的双重红利,我们预计去化难度不大,将为公司转型提供持续的现金流支撑。考虑到公司将房地产定位为支撑转型的现金流业务,我们预计未来不存在大幅加杠杆的需求,负债水平有望保持低位,为转型创造良好的财务基础。首次覆盖,给予"增持"评级
房地产业务采用NAV估值,合理价值为283.01亿元;采用情景假设预测21年公司医美业务收入可达1.4亿元,采取PS估值法,可比公司21年平均PS(Wind一致预期)59倍,考虑到公司转型决心及资金人才支持力度,给予医美业务45倍2021PS,合理价值62.33亿元。公司合理价值为345.34亿元,目标价11.38元,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:区域房地产市场波动、实际医美业务落地节奏与情景假设存在较大差距、医美并购不及预期、关键人员流失风险。
[2021-05-24] 苏宁环球(000718):南京本土龙头房企,转型医美再出发
■中信建投
起家房地产开发,全面转型医美蓄势待发。公司是起步和深耕南京的本土龙头房企,如今正式确立医美作为战略转型方向,并实现亚洲一流的发展愿景。目前公司仍以地产开发业务为主,近年来营收和利润规模较为稳定,利润率总体稳中有升。2016～2020年,公司营业收入和归母净利润CAGR分别为-15.1％、-0.8％,2020年营收和归母净利润规模达到42.9亿、10.4亿,毛利率和净利率分别达到62.0％、23.6％。
打造第二增长曲线,医美产业有望迎来腾飞。国内医美市场空间广阔,但渗透率远低于发达国家,预计未来几年市场规模仍有双位数增长,2024年将超3000亿。公司早在2016～2017年通过50亿规模医美产业基金和上市公司主体收购5家医美医院,创立"苏亚医美"品牌体系,在行业中具备资质、品牌、人才等先发优势。目前上海天大医院拥有开展"面部骨骼轮廓整形技术"资质的优势资源,有四级手术的资质,属行业内最高级别;而另外四家医美医院尚在产业基金旗下运营孵化。此外,公司早年回购的9.48％股份也有望用于医美业务管理层与核心骨干的激励,对于吸引行业优秀人才大有裨益。未来公司将继续以收并购方式为主,打造医美全产业链闭环。
地产开发家底殷实,支撑全面转型。公司土地储备充沛,截至2020年末,公司合计土储271.2万方,是2020年公司销售面积的28.5倍,足以满足未来多年开发销售。而由于公司所获土地储备均在2016年以前,且分布在南京江北区域,近年来得益于江北浦口区房价上涨,公司前瞻地低成本布局将在未来带来可观收益,护航转型医美的资金需求。此外,公司财务稳健,具备较低的负债水平和融资成本,未来偿债较为从容。
首次覆盖给予买入评级。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.40/0.48/0.59元。公司财务状况好,地产盈利能力强,向医美业务发力坚决持续,故给予买入评级。
风险提示:房地产调控超预期;医美行业收并购不及预期。
[2021-05-24] 苏宁环球(000718):苏宁环球将持续加大对医美产业的投入和支持力度
■证券时报
苏宁环球(000718)在接受机构调研时表示，公司将持续加大对医美产业的投入和支持力度，推动医美产业快速发展壮大，全力实现冲刺“亚洲一流”的发展愿景。未来优质的医美标的公司将直接并入上市公司;具有较好增长潜力仍需进一步培育的医美标的由医美基金进行收购，待培育成熟后再并入上市公司。
[2021-05-16] 苏宁环球(000718):地产开发稳健发展,资金充沛推进医美壮大
■西南证券
推荐逻辑:1)公司进行多元化产业布局,将医美产业作为核心战略转型方向;2)公司擅长利用资本市场平台、医美产业基金等整合优质医美产业资源,前期设立50亿产业基金,加速医美项目落地,扩大苏亚医美体系及战略布局;3)公司聚焦核心城市,地产业务持续稳健为公司发展提供充沛资金支持。
业绩总结:2020年公司实现营业收入43亿元(+9％),归母净利润10亿元(-16％)。营收结构方面,房地产业、建筑业、酒店业、文化创意及其他产业营收分别占比94.2％/1.5％/2.3％/2.0％。公司盈利能力位居行业上游,2021Q1公司毛利率和净利率大幅上升,毛利率较2020年末上升4.6pp至66.6％,净利率较2020年末上升10.4pp至34.1％。财务状况稳健,持续保持低负债状况,2020年剔除预收的资产负债率为42％,净负债率为23％。融资成本保持在行业较低水平,2020年公司平均融资成本仅为4.35-6.5％之间。2021Q1营收利润实现双增长,营收及归母净利润分别较2020年同期增长2％、4％,在营业收入稳健增长的同时保持了较高的盈利能力。
医美业务:资金充沛助力扩张,打造高端医美龙头。2016年,公司强势切入医美行业,与公司大股东共同出资设立镇江苏宁环球医美产业基金,注册资本50亿元,公司持股比例为45％,同年,医美基金收购4家医美医院,分布在北京、唐山、石家庄、无锡市场。2017年,公司完成上海天大医疗美容医院有限公司90％股权的收购。得益于主营地产业务较高的盈利能力及持续稳健的发展,公司业务转型发展有足够丰厚的资金支持,前期设立的医美产业基金注册资本达50亿元,公司在医美行业内竞争力凸显。
地产业务:持续稳健发展,聚焦核心城市。2020年公司土储总建面238万方,其中位于南京的土储总建面占比69％。近5年公司拿地策略较为保守,受益于公司早年积极的拿地策略,公司拿地成本较低,土储较为充足,仅在2020年新增位于西安的土地建面43.9万方。公司始终聚焦南京市场,近5年南京所占房地产销售结算金额均在70％以上。2020年房地产销售结算金额为37.9亿元,同比增长7.7％,其中南京占比91％,达34.5亿元。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司净利润分别为14.3/18.5/22.2亿元,增速分别为37.8％/29.2％/20.3％,EPS分别为0.47/0.61/0.73元。考虑到公司资金充沛、地产业务盈利稳定、医美业务快速发展,首次覆盖,给予"持有"评级。
风险提示:医美业务发展不及预期、行业政策调控风险等。
[2021-05-10] 苏宁环球(000718):医美股高位剧震 机构密集拜访苏宁环球
■证券时报
“五一”小长假结束，上周仅两个交易日(5月6日、7日)，大盘连续下行，沪指收报3418.87点。节后机构调研热度尚未恢复至常规状态，期内不到50家沪深公司接待机构调研并已披露投资者关系记录。
从个股热度看，苏宁环球与千方科技上周最受青睐，均获得50家以上机构投资者调研。不过，两家公司市场表现并不亮眼。上周，苏宁环球、千方科技分别下跌7.89%、0.87%。
整体来看，上周获调研股涨跌互现，占比各一半。其中，森马服饰、华峰化学、华鹏飞涨幅领先，期间分别上涨8.28%、6.87%、6.38%;华利集团和汉钟精机则跌幅较大，分别下跌13.16%、10.38%。
值得一提的是，五一节前一周(4月26日至30日)苏宁环球股价大涨38.18%。4月30日，十余家机构电话调研了苏宁环球。节后5月6日 ，公司再度接待调研。上投摩根、嘉实基金、群益投信、兴业证券等在内的逾60家机构、合计82名投资者在列。不过，随后5月7日，苏宁环球股价跌停，收于6.3元/股，最新市值约191亿元。当日，苏宁环球所涉及的医美概念板块整体大跌，Wind医疗美容板块指数跌超4%。
从近期调研内容来看，机构主要关注苏宁环球医美业务板块的发展情况。苏宁环球以房地产为主业，公司于2016年切入医美行业，此后落地了一些医美项目，包括与集团公司共同设立50亿元规模的产业基金。通过医美产业基金并购了4家医美医院，分布在北京、唐山、无锡和石家庄。2017年公司收购上海天大医院。公司旗下五家医院均拥有医疗美容医院资质，业务涉及整形、注射、皮肤等。
苏宁环球此前在2020年报中表示，医美产业是公司重点发展产业之一，也是公司重要的战略转型方向。调研中，就公司对未来转型医美产业的支持力度，苏宁环球称，资金层面，公司主业房地产，近几年每年实现净利润在十个亿以上，公司拥有优质的土地储备，预期未来公司在房地产业务方面仍能够提供稳定的利润和资金支持。根据2020年报，公司可分配利润还有44.85亿元，公司在房地产方面没有大的投资计划，未来资金储备完全可以覆盖医美投资资金需求。进入2021年，公司称更加大了对医美产业的人才和资金的支持力度，医美产业发展步入快速发展阶段。
就医美行业发展情况，苏宁环球认为，这两年随着医美行业的渗透和普及，更加受到资本和社会广泛关注，出现了井喷现象。目前医美行业产值有 1700多亿元，未来还将保持较高的增长速度发展。无论是从消费端还是市场发展来看，未来医美会走向生活化、平民化、日常化。
[2021-05-06] 苏宁环球(000718):苏宁环球将择机展开对优质医美资源的并购工作
■证券时报
苏宁环球(000718)近日接待调研时表示，医美产业是公司重点发展产业之一，也是公司重要的战略转型方向。公司将择机展开对医美产业链上游的医疗器械、生物制药，中游的医美医院等国内外优质医美资源的并购工作。深入探索运用资本市场平台、医美产业基金等整合医美产业资源，持续培育和有效整合旗下优质医美资源，并适时纳入上市公司体系。
[2021-04-08] 苏宁环球(000718):苏宁环球2020年净利润10.38亿元 同比降15.66%
■证券时报
苏宁环球(000718)4月8日晚间披露年报，公司2020年实现营业收入为42.87亿元，同比增长9.25%;归母净利润10.38亿元，同比下滑15.66%;基本每股收益0.34元。
[2021-03-03] 苏宁环球(000718):全国政协委员、苏宁环球董事长张桂平 释放民营企业活力创新推进需求侧改革
■上海证券报
全国政协委员、苏宁环球董事长张桂平日前在接受上海证券报记者采访时表示，应刺激消费推进需求侧改革和优化民营企业贷款环境。
张桂平认为，需求侧改革对企业发展、市场制度建设提出了多重要求。民营企业作为重要的经济主体，将是这场改革的参与者和推动者。如何更好地激发出民营企业的活力，是促进改革的重要一环，重要举措之一就是要为民营企业提供更加公平的竞争环境。
张桂平表示，虽然目前已出台了一系列支持民营经济发展的措施，但民企尤其是中小微企业的贷款难问题一直存在，成为制约民企发展壮大的一大因素。早日打破这个症结，就能让更多民企融入到我国经济高质量发展建设的队伍中来。
张桂平还建议，应当由政府牵头搭建信息共享平台，实现银企间信息的实时共享。同时，建立全周期金融服务模式，根据企业发展阶段，提供针对性的金融服务。通过银企之间的“坦诚以待”“量体裁衣”，减轻民企贷款阻力。
张桂平表示，平台的打造需要政府的参与，投入相应政策资源和公共资源，进行科学引导和市场监管。同时，要加强立法工作，实现金融服务体系有法可依、有法可循，为银企双方提供充分的法律保障，降低信任门槛，让民营企业将更多的精力投入到经济建设中来。
在支持民营企业发展的同时，张桂平建议，要抵制金融资本与民生行业争利行为，从投资驱动转向消费驱动，更加关注经济增长的可持续性。居民消费、有效投资或将成为稳定经济增长的主要发力点，地方政府应在民生领域制定相应政策和行规，限制资本过度追逐利润。
他表示，当前社交电商拥有天然的价格优势和便利属性，这决定了它必定会对传统零售行业造成冲击。但是，追求经济发展，也要注重保障民生，辅之以需求侧管理。从企业发展的角度，要对资金、技术等进行“正面管教”，通过产业供应链的调整和建设，探索创新型企业发展路径，拓宽行业竞争赛道，形成良性互动发展机制。
在保障民生方面，苏宁环球正在积极推进。张桂平表示，多年来苏宁环球积极助力产业扶贫与公益慈善，推动一系列产业招商活动，帮扶贫困地区企业，关注就业现状与山区教育，让资本去到更该去的地方，在远离市场红利的地方筑起新的价值高地，为保障民生作出贡献。
在促进消费推进需求侧改革方面，苏宁环球也在进行积极的探索。张桂平表示，苏宁环球深耕房地产领域多年，将继续坚持稳中求进的经营策略，在确保房地产业务持续稳健的前提下，加强对文化产业和医美产业的管理升级，延伸产业链条，构建企业可持续发展能力。
张桂平说，主业的稳定发展，为公司的转型打下了坚实基础。医美行业在我国渗透率低，发展空间巨大，是企业转型升级的有利契机。苏宁环球的目标是打造出亚洲第一医美品牌，实现全产业链覆盖，让医美成为苏宁环球的新名片。
关于未来发展，张桂平从两个维度进行了阐述。从深度上，苏宁环球将不断发展提升苏亚医美医院的市场竞争力，把产业或医院的触角往下延伸;在广度方面，苏宁环球将通过内生式和外延式的发展途径，不断壮大产业规模和产业实力。与此同时，整合生物医药、医美的医疗器械等上下游产业链，通过努力，让医美产业真正实现美丽蜕变。
[2021-01-07] 苏宁环球(000718):苏宁环球医美产业在公司总营收占比较小 目前尚处于亏损状态
■中国证券报
苏宁环球1月7日晚间披露股价异动公告，截至目前，公司控股1家医美医院，参股4家医美医院。医美产业在公司总营业收入占比较小，且目前尚处于亏损状态，未达到盈利。公司目前尚未实施医美产业上游标的如生物医药、医疗器械等资产的收购。
据了解，2016年，公司与大股东苏宁环球集团共同出资成立50亿元规模的镇江苏宁环球医美产业基金合伙企业(有限合伙)，公司持股比例为45%(参股)，同年，医美产业基金收购并控股4家医美医院;2017年，公司控股子公司上海苏亚医疗科技有限公司完成上海天大医疗美容医院有限公司90%股权的收购，上海天大医院为公司控股公司。
[2020-12-22] 苏宁环球(000718):土储相对充裕且潜在盈利水平较高,高分红率持续回馈股东
■招商证券
摘要:
a.公司土储相对充裕且潜在盈利水平较高;b.高分红率一直是公司核心亮点,近几年公司积极回馈股东,18年派息约8.68亿(分红率85％),19年派息约8.24亿元(分红率67％),假设20年维持18、19年每股派息0.3元分红水平,对应20年分红率约62％,潜在股息率9％左右;c.公司目前市值较NAV折价约50％,安全边际较高。预计2020-2022年EPS分别为0.44、0.46、0.50元/股,对应PE分别为7.4X、7.0X、6.6X,维持"强烈推荐-A"投资评级,目标价4.62元/股(对应NAV折价30％)。
(1)疫情影响下公司营收增速与去年同期基本持平,优质资源持续结转使得毛利率维持相对高位。前三季度公司营收/营业利润/归母净利分别为24.8亿/11.4亿/8.5亿,同比分别-2.1％/+2.3％/+5.2％。公司毛利率64.3％,较去年同期+0.6PCT,利润率始终维持较高水平;三费费率较去年同期降低1.9PCT至11.6％,使得营业利润同比增速较收入增速略增4.4PCT至2.3％。公司前三季度母公司结转权益比较去年同期略升,使得上半年归母净利增速较营业利润增速略升2.9PCT至5.2％。
公司深耕南京及周边区域,19年南京营收31亿元,同比+6.2％,占公司总营收的比例达79.39％,占比较18年下滑11.1PCT,主要由于芜湖城市之光项目结转4.6亿元大幅拉高了芜湖区域占比至12.54％
(2)公司土储相对充裕,潜在利润水平较高。公司17、18年销售额均在30亿元以上,19年主要项目销售金额/销售面积分别为19.28亿元/13.43万方,销售规模较17、18年出现下滑,或主要是由于推盘节奏的原因(17、18年仅仅南京区域的销售金额就突破20亿元)。
据往期年报及20年半年报显示,18年至20年上半年公司均无新增土储,20H1公司主要项目未售土储建面约280万方左右,估算其货值约在550亿元左右,按照近几年的销售规模来推算其可供销售10年以上,考虑到后续几年房价存在上涨的可能性,其实际货值或将更高。且公司土储获取均在多年前,楼面价较低,进一步保障项目利润水平。
(3)布局文化及医美领域,转型仍在探索期。公司布局文化、医美等其他产业,依托公司资产优势、管理优势、财务优势,提升行业竞争优势。公司转型仍在探索期,根据半年报显示,疫情影响下公司运营类业务恢复较为不错。 (4)有息负债规模偏低。截止三季度末,公司有息负债31亿,其中即期有息负债占比67％,短债占比较高;扣除预收账款的资产负债率42％,真实净负债率19％,在手现金15亿,对即期有息负债的保障倍数72％,也即三道红线中仅有现金短债比未达标。
投资建议:a.公司土储相对充裕且潜在利润率水平较高;b.高分红率一直是公司核心亮点,近几年公司积极回馈股东,18年派息约8.68亿(分红率85％),19年派息约8.24亿元(分红率67％),假设20年维持18、19年每股派息0.3元分红水平,对应20年分红率约62％,潜在股息率9％左右;c.公司目前市值较NAV折价约50％,安全边际较高。预计2020-2022年EPS分别为0.44、0.46、0.50元/股,对应PE分别为7.4X、7.0X、6.6X,维持"强烈推荐-A"投资评级,目标价4.62元/股(对应NAV折价30％)。
风险提示:疫情反复影响流动性或基本面;项目去化不及预期;利润率回落超预期。
[2020-08-17] 苏宁环球(000718):苏宁环球上半年实现净利润6.49亿元
■中国证券报
苏宁环球(000718)8月17日晚发布2020年半年报。上半年，公司实现营收18.41亿元，同比增长7.17%;实现归属于上市公司股东的净利润6.49亿元，同比增长4.54%。
苏宁环球主营业务为房地产开发，以南京市场为主，同时在上海、吉林、宜兴、芜湖等地均有项目布局。
上半年，公司统筹做好新冠肺炎疫情防控和运营等各项工作，坚持“低负债、高收益”的经营策略，通过资源高效配置，强化经营管理，主营房地产业务持续稳健发展，产业转型升级有序推进，公司产业优势和市场核心竞争力不断增强。
值得一提的是，公司根据新形势、新变化，坚持以高目标导向推动房地产开发工作，充分发挥品牌优势和平台优势，深度研究市场需求。以持续提高产品设计品质为首，以高标准的施工过程管控为辅，全力塑造精品工程，不断提升项目品牌美誉度，最终实现项目效益最大化。
在文化、医美等其他产业方面，面对疫情影响的不利因素，公司进一步加强经营管理，不断提高管理水平和服务技能，经营管理能力显著提升，行业竞争优势逆势而上，均取得较好成绩。
对于接下来的发展，苏宁环球表示，公司将继续坚持稳健的财务政策，坚持稳中求进的经营策略，推动房地产业务持续稳健发展，确保主营业务保持较强盈利水平。同时，加强对文化产业和医美产业管理升级，不断提升盈利能力，推进公司产业多元化稳健发展。
此外，公司将组织开展新楼盘规划方案设计工作，保障地产业务的延续性。其中，着力将南京江北滨江雅园项目打造为公司提档升级的标志性项目，全年将按照既定计划实现各个阶段性目标。同时，积极推进上海朱家角项目加快建设。公司还将不断提升工程管理标准化水平，推动项目全流程标准化管控引导，进一步加大成本和风险管控力度。此外，公司将根据政策和市场变化积极提升销售能力，加大销售力度。
[2020-05-26] 苏宁环球(000718):全国政协委员、苏宁环球董事长张桂平,从源头激发贫困群众脱贫积极性
■上海证券报
第三次参加全国两会，全国政协委员、苏宁环球董事长张桂平此次建言献策直切时下热点：精准扶贫“防返贫”、疫情过后中小微企业救困缓压和稳就业、进一步优化营商环境、规范自媒体运营、优化企业年报推进机制。
扶智与扶志并举
苏宁环球成立以来，张桂平以“承担社会责任，努力回馈社会”为己任，带领员工积极投身社会慈善事业，先后出资设立了“苏宁环球爱心基金会”“江苏省见义勇为基金会”“南京市见义勇为基金会”。
去年全国两会闭幕后，在进行提案主题的深入调研的同时，张桂平继续投身精准扶贫，参与举办了“民革全国企业家广西交流合作大会”“2019中国康养产业(新疆)发展大会”“民革企业助力贵州产业招商发展大会”等一系列产业扶贫活动，利用自身资源优势，有效促成了一批重大投资项目和投资意向。
在实践和调研中，张桂平看到，近年来，在“精准脱贫”思想指导下，平均每年超过1000万群众实现脱贫，扶贫成效显著。“但不容忽视的是，由于自然资源条件、经济基础、综合素质等因素限制，部分偏远农村地区的贫困群众一旦脱离政府和社会的帮扶或遭遇突发灾害、疾病等，有可能再度返贫。”
面对脱贫攻坚和防止返贫的“拉锯战”，张桂平围绕构建多层次防返贫保障体系、鼓励引导社会参与等五大方面提出建议。他表示，一方面，政府部门要通过扶贫政策措施帮助贫困群众解困;另一方面，应当通过精确识别致贫原因，从源头重塑贫困群众的发展能力，把“扶智”与“扶志”结合起来，激发贫困群众脱贫奔小康的积极性。
张桂平直言，精准扶贫制度需要长线的贯彻执行。“建议在现有的精准扶贫政策措施基础上，通过完善贫困地区创业、就业、交通、通讯、医疗、教育、职业技能培训等公共服务体系，从根本上消除贫困地区返贫的可能性。”
建议灵活就业、分时工作
结合疫情发生后企业的生存现状，张桂平建议，科学研判疫情对经济运行产生的重大影响，及时出台及完善应急政策，对受疫情影响出现困难的中小微企业进行“救急”救助，围绕缓解企业经营压力、稳定就业岗位等方面发力。
疫情防控期间出现的“共享员工”等灵活就业方式，则让张桂平打开思路，提出“鼓励灵活就业与分时工作”的建议。“允许各种机构或企业提供灵活就业岗位、分时工作岗位，支持第三产业的困难企业使用更多的短时就业岗位与分时工作岗位，疫情防控期间的灵活就业、短时就业及分时工作岗位可免交社保及住房公积金。”
张桂平还关注到了今年应届高校毕业生的就业压力。他建议，各级政府应加大应届大学毕业生公益公共服务的购买力度，增加心理辅导与灾难家庭救助、农村基层锻炼、西部支教支农等公益公共岗位。
[2020-04-15] 苏宁环球(000718):苏宁环球2019年净利同比增长20.6%,拟10派3元
■中国证券报
苏宁环球（000718）4月14日晚发布2019年年报。公司2019年实现营收39.24亿元，同比增长20.98%；实现归属于上市公司股东的净利润12.31亿元，同比增长20.6%。公司的净利润率指标远高于同行业平均水平。报告期内，公司足额完成了10亿元的股份回购计划。公司拟每10股派发现金红利3元（含税）。
2019年，苏宁环球在确保主营房地产业务持续稳健发展的同时，进一步有序推进产业转型升级。在房地产业务方面，公司以南京市场为主，同时在上海、吉林、宜兴、芜湖等地均有布局。公司土地储备充足，成本优势凸显，现金流持续改善，银行授信充足，融资成本处于行业中低位，保障了公司新项目推盘的顺利进行。
在产品设计方面，公司通过引入优质设计资源、住宅产品线设计标准化、竞品分析比较、第三方优化等管理措施，全面提升设计品质，确保各项目高质量推进。公司着力打造精品工程，不断扩大项目品牌影响力，实现项目效益最大化。
此外，多元化业务发展齐头并进。在文化、医美等产业方面，公司依托资产优势、管理优势、财务优势，不断提高管理水平和产品品质，经营管理能力显著提升，夯实了产业发展的管理基础和品牌优势，行业竞争优势有力凸显。
对于2020年重点工作，苏宁环球表示，公司将继续秉持稳健的财务政策，坚持稳中求进的经营策略，推动房地产业务持续稳健发展，确保主营业务保持较强盈利水平，同时加强对文化产业和医美产业管理升级，推进产业多元化稳健发展。
房地产业务方面，公司将依据未来三至五年的经营目标，研究制定开发计划，组织开展新楼盘规划方案设计工作，保障地产业务的延续性。2020年将推出南京江北“滨江雅园”项目，着力将其打造为公司提档升级的标志性项目；同时，积极推进上海朱家角项目建设。公司将进一步强化工程管理标准化，推动项目全流程标准化管控引导，加大成本和风险管控力度。此外，将根据政策和市场变化积极提升销售能力，加大销售力度。
文化、医美等其他板块方面，公司将积极应对新冠肺炎疫情影响，进一步加强风险把控和经营管理，各自围绕主营业务，加速品牌升级，突出利润核心项目与产品，确保各项重点业务持续稳定推进。
苏宁环球表示，在未来发展中，公司将随时关注政策和市场变化，加强对产业运营情况的实时监控分析和精细化管理，充分发挥“低负债、高收益”的高质量发展运营管理优势，确保公司健康、可持续发展。
[2019-12-30] 苏宁环球(000718):土储优厚且现金流稳定,典型"小而美"房企
■招商证券
公司的核心亮点在于:a.土储丰厚且优质(盈利能力极强),低有息负债且现金流稳定；b.安全边际显著,目前市值较NAV折价约45％；c.公司积极回馈股东,公司18年回购金额4.53亿元,派息约8.68亿(分红率85％),19年回购金额5.47亿元,保守估计19年分红率50％对应潜在股息率也已超5％。另外,新业务谨慎稳步推进,对资本消耗不大。维持"强烈推荐-A"投资评级,目标价4.94元/股(对应NAV折价25％)。
(1)土储丰厚且优质,得益于多年前拿地楼面价偏低且半数土储享有税收优惠,盈利能力极强。公司近两年销售额大体维持在30-40亿元的规模,无新拿地,结算利润维持在10-12亿元的规模。截至2019H1,公司未竣工建面约320万平(权益比100％),对应未竣工货值约580亿元,结构上南京/芜湖/上海占比分别为68％/19％/6％(建面口径),其中单南京威尼斯水城建面占比就达52％,全部货值按18年的销售量级来说可供开发10年以上,土储丰厚；且在手土储均是多年前获取,楼面价偏低,且南京威尼斯水城地块得益于当时拿地的税收优惠政策,所交土增税率相对更低,近年来房价趋势上涨推动公司结算毛利率/净利率持续改善,18年综合净利率更是高达30％,预计这种高盈利能力有望持续。
(2)"稳中求进"有序推进产业转型升级。a.文体产业方面,产业链布局已初步完成。具体来看,文产集团积极推进艺术品综合平台搭建工作并初具规模；苏宁艺术馆集群效应凸显；红熠文化定位影视文化和娱乐经纪,旗下艺人通过综艺节目,并将组建国际化男子团体。b.医美产业方面,着力打造苏亚医美品牌定位升级,并适当调整完善经营战略,目前旗下约有5家店,仍处在培育阶段,短期略有亏损但仍可控。(3)有息负债体量较小,财务结构极为稳健。截至三季度末,公司账面有息负债约30亿元,较去年底大体增加了9亿元(主要是长借)；公司在手现金约23亿元,与去年底大体减少了6亿元,这导致19Q3净负债率较18年底提升至9％,但仍属于行业极低水平；三季度末现金对即期有息负债的保障倍数高达2.7倍,公司财务结构极为稳健。
维持"强烈推荐-A"投资评级,目标价4.94元/股。公司的核心亮点在于:a.土储丰厚且优质(盈利能力极强),低有息负债且现金流稳定；b.安全边际显著,公司近600亿的未结货值,假设平均结算净利率28％左右,按8-10年开发来折现,再考虑房价年均4％的复合涨幅,大致能贡献评估增值120亿元,叠加近78亿元的权益净资产,对应NAV约200亿元,目前市值较NAV折价约45％；c.公司积极回馈股东,公司18年回购金额4.53亿元,派息约8.68亿(分红率85％),19年回购金额5.47亿元,假设19年回购与派息总额度维持18年水平,则意味19年分红率达68％,即便分红率降至50％对应潜在股息率也已超5％。另外,新业务谨慎稳步推进,对资本消耗不大。预计2019-2021年EPS分别为0.37、0.39、0.40元/股,对应PE分别为10.1X、9.7X、9.2X,维持"强烈推荐-A"投资评级,目标价4.94元/股(对应NAV折价25％)。
风险提示:转型效果不及预期,分红率不及预期。
[2019-11-20] 苏宁环球(000718):苏宁环球耗资近10亿元完成回购股份计划
■上海证券报
苏宁环球公告，截至2019年11月19日，公司以集中竞价方式累计回购股份数量为287,774,577股，约占公司总股本的9.4830%，最高成交价为4.19元/股，最低成交价为3.11元/股，支付的总金额为999,909,911.88元（不含交易费用）。本次公司回购股份金额已达到最高限额，至此本次回购股份计划已全部实施完毕。此次回购股份用于后续员工持股计划或股权激励。
[2019-10-30] 苏宁环球(000718):苏宁环球保持较低资产负债率,实现稳健发展
■证券时报
苏宁环球（000718）相关负责人10月31日在接受中国证券报记者采访时表示，公司目前负债率相比同行偏低，未来发力的机会更大，将进一步拓宽融资渠道，优化财务结构，更好地支持主营业务开展，实现稳健发展。
苏宁环球主营业务为房地产业务。此前发布的三季报显示，2019年前三季度，公司实现营业收入25.31亿元，同比增长22.82%；实现扣非净利润7.89亿元，同比增长49.04%。经营业绩继续保持稳健增长。此外，截至9月30日，公司回购股票已耗资约9.82亿元，接近10亿元回购上限。
在房地产行业的新发展趋势下，负债驱动型的高负债房企面临严峻考验。苏宁环球先于同行降杠杆，保持稳中有进的经营态势。今年以来，苏宁环球毛利率一直处于较高水平。前三季度公司毛利率达63.63%，在行业处于领先水平；公司（剔除预收账款）资产负债率为32.72%，远低于行业平均水平。
该负责人表示，苏宁环球拥有优质土地资源储备，将持续、稳健地实现资产增值兑现。公司将把资产优势、经营优势和财务优势转化为胜势，实现稳健发展。
值得注意的是，苏宁环球此前发布的公告显示，公司拟公开发行总额不超过20亿元的公司债券，期限不超过5年（含5年）。对此，苏宁环球表示，此次公开发行债券主要是为了进一步支持公司业务开展，拓宽融资渠道，优化财务结构，未雨绸缪，为公司可持续发展打造“防火墙”，进一步增强综合竞争力。
[2019-10-23] 苏宁环球(000718):苏宁环球产业基金收购的医美资源将陆续纳入上市公司
■证券时报
苏宁环球(000718)23日在互动平台表示，公司与医美集团ID集团合作，并在国内成立合资公司，公司依托合资公司平台，吸收消化对方技术，助力公司医美产业。公司与苏宁环球集团合资成立50亿元的医美产业基金，医美产业基金收购了美联臣等多家医美医院，为保护公司利益支持公司更好发展，医美产业基金收购的医美资源经过培育梳理后，将陆续纳入上市公司体系。
[2019-09-02] 苏宁环球(000718):地产稳健发展,战略转型持续
■国泰君安
1.首次覆盖,给予中性评级,目标价3.96元。预计2019/2020/2021年EPS分别为0.33元、0.35元和0.40元,增速分别为-1％、5％和16％。公司坚定转型文体和医美行业,同时房地产主业也能够提供稳定的资金支持,转型成功有望大幅提升公司估值,预计2019年合理的PE估值约为12x,对应目标价3.96元。
2.公司的房地产主业能够为转型业务提供充足的资金支持。(1)公司现有储备对应货值约400亿元,而2019年销售计划仅30亿元,公司现有储备能够在未来相当长一段时间内为公司提供稳定的现金流；(2)低廉的土地成本让公司房地产业务拥有很强的盈利能力,公司现在业务收入中超过90％来源于地产业务,整体净利润率超过30％,公司房地产业务能够为公司近几年业绩提供强力的支撑。
3.公司核心看点在于转型的文体和医美产业能否加速贡献业绩,以替代原地产业务规模。公司的地产板块以现有资源为主,尽管能够为公司转型期提供较好的资金支持,但无法形成新的赢利点。文体和医美产业的转型在有序有质的进行,然而营业收入占比不到10％,远不能达到替代原地产业务的规模和利润水平。
4.文体和医美业务的培育期较长,且不确定性较高,转型业务的成长面临较大挑战。公司在2015和2016年通过收并购的方式转型进入文体和医美产业,这两方面的业务仍处于探索和培育期,尚未形成成熟的、规模化的运作,新业务转型也面临着较大的风险和挑战。
5.风险提示:文体和医美业务转型进度不及预期
[2019-08-21] 苏宁环球(000718):苏宁环球耗资9.5亿元回购逾9%公司股份
■上海证券报
苏宁环球公告，截至2019年8月21日，公司以集中竞价方式累计回购股份数量为274,591,353股，约占公司总股本的9.0486%，最高成交价为4.19元/股，最低成交价为3.11元/股，支付的总金额为949,745,415.19元（不含交易费用）。
[2019-08-19] 苏宁环球(000718):苏宁环球上半年实现净利润6.21亿元,同比增长47.45%
■中国证券报
苏宁环球（000718）8月19日晚发布2019年半年报。报告期内，公司实现营业收入17.17亿元，同比增长15.33%；实现归属于上市公司股东的净利润6.21亿元，同比增长47.45%。此外，毛利率由上年同期56.79%增加到68.42%；公司资产负债率为56.69%，剔除预收账款后的其他负债占总资产的比例为32.53%。
苏宁环球表示，上半年，公司房地产主业盈利能力稳步提升，产业转型工作持续推进，呈现以房地产业为主、多元化发展的良好态势。
具体来看，房地产开发方面，公司各地项目积极推售，部分项目实现了价格、销量双突破，有力提升了房地产主业的盈利能力。
文体产业方面，文产集团围绕主营业务，在文化艺术综合服务、艺术品金融、影视、娱乐经纪、文化综合体运营等产业中不断进步，以内容和渠道为核心，全力发挥全产业链集合效应，构建全新的文化产业生态系统。
医美产业方面，公司着力打造苏亚医美品牌定位升级，凸显苏亚品牌优势，转型升级为“新医美”发展战略规划。同时，根据产业发展现状及市场竞争态势进行了经营战略调整整顿，初步建立起既符合医美行业特点又遵循公司管理模式的医美产业管理体系，医美产业经营能力与盈利能力进一步提升。
值得注意的是，报告期内，苏宁环球持续实施股份回购工作。截至目前，公司共回购股份2.64亿股，回购金额9.08亿元。
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