000717韶钢松山股票走势分析
≈≈韶钢松山000717≈≈(更新:21.12.16)
[2021-12-16] 韶钢松山(000717):韶钢松山拟5979.72万元收购华欣环保49%股权
■证券时报
韶钢松山(000717)12月16日晚间公告，拟以自有资金5979.72万元收购宝武集团中南钢铁有限公司持有的广东华欣环保科技有限公司49%的股权。
[2021-12-15] 韶钢松山(000717):韶钢松山 党建强根铸魂 让企业走上蝶变之路
■证券时报
韶钢是广东省重要的钢铁生产企业，始建于1966年，曾是广东省“小三线”建设的重要战略之一。1997年5月完成股份制改造后，以韶钢松山(000717)之名在深交所挂牌上市。
韶钢松山坚持将党建工作与公司治理、生产经营、企业文化、廉洁从业相结合，推动企业改革创新和转型发展。在党建引领下，企业持续焕发着朝气活力。
如今，韶钢松山努力向着绿色韶钢、数字韶钢、精品韶钢方向进行建设，提出要将企业打造成为以钢铁为价值载体的高科技公司。
倡导“平头哥”精神
“生死看淡，不服就干”，在韶钢，倡导“平头哥”精神，奉行着永远都要无所畏惧地战斗的理念。“平头哥”是非洲草原动物蜜獾的俗称，性情凶猛，可以单挑狮子猎豹，堪称动物界的“战斗机”，韶钢甚至还将“平头哥”定为企业文化吉祥物。
韶钢为什么要向“平头哥”学习?这要从韶钢一度濒临破产而后蝶变重生的发展经历说起。
2006年，随着钢铁行业进入寒冬，韶钢业绩也持续下滑。2008年、2011年、2012年和2014年四年累计亏损56亿元，资产负债率高达90%以上。2012年4月，宝钢集团广东韶关钢铁有限公司挂牌成立，融入宝钢集团(2016年更名为中国宝武)成了韶钢转型的关键节点。
2015年，在生产经营极其困难的情况下，韶钢背水一战，充分发挥党委“把方向、管大局、保落实”的领导作用，坚持“三个不动摇”——加快推进改革创新力度不动摇，加快转型升级步伐不动摇，加快提升基层基础管理能力不动摇——的工作主线，推动企业改革和转型发展，成功建立起新的现代化管理体系。
将党建融入企业血脉
2021年4月，韶钢松山召开了第一次党代会，该次会议明确了在新一轮发展过程中，韶钢党建工作的指导思想与主要任务。
一直以来，党的红色基因流淌在韶钢松山的血脉之中。如何将党建全面融入企业，韶钢松山建立起了一系列的底层构架。
首先，韶钢松山将党建工作与公司治理相结合。韶钢松山坚持把党建工作与公司治理相结合，明确党委法定地位，把党建工作要求写入公司章程，建立“三重一大”制度，优化领导决策机制，落实党委前置决策。做到对公司重大政治责任、战略发展方向、经营发展理念、重大风险问题把控到位，对经营管理实施有效监督、激励、控制和协调，确保政治正确、治理合规、决策高效。
在机构设置上，按照有利于加强党的工作和精干高效协调原则，韶钢根据实际需要优化职能部门设置，通过并入或合署办公等方式，统筹设置与党委职能部门联系紧密的业务部门，加强党对相关业务工作的直接领导，实现机构职能优化协同高效设置，业务人员和党务人员交叉任职，党建工作和业务工作相互融合、相互促进。
其次，将党建工作与企业文化相结合。在近几年的改革中，韶钢也发起了一场以凝聚人心、激发动力为引导的文化变革。2011年到2014年韶钢松山连年亏损，加之国家不断强调去产能、限产，当时韶钢松山处在深未见底的寒冬。企业发展要靠人，要通过文化统一思想、建立信任、凝聚人心。结合韶钢实际，公司建立了“3+1”形势任务教育平台，为进一步引导员工聚焦年度生产经营目标，2015年以来，韶钢松山党委每年确定一个管理主题，统一思想、凝聚共识，先后确定了为生存而战、担当、专注、争先、速度、准点、协同等年度管理主题，有效激发了员工内生动力。在推进改革过程中，韶钢不断塑造特色文化，形成了穿越工农渠、717风度读书会、“松山颂”职工大合唱等文化品牌。
再次，将党建工作与生产经营相结合。韶钢松山党委坚持党建工作与生产经营相结合，始终坚持“围绕中心做工作、进入管理起作用”开展党建工作，特别是坚持把党建工作融入到“三个不动摇”的工作主线中。其中，加快基层基础管理能力提升不动摇，是韶钢体系能力建设最重要、最基础的根本，韶钢党委始终将党的领导贯穿于韶钢基层基础管理的顶层设计、机制保障、宣传发动、平台搭建、考核评价的全过程，把基层基础管理纳入到党委年度重点工作计划和党代会、职代会中心任务，定期督办跟踪。
建立起以“标准出发、职能驱动、专业支撑”为推进主线，以“6S管理促员工行为习惯养成、三岗(岗位找茬、岗位对标、岗位提升)活动促标准化作业、全员改善促体系不断完善”为抓手的基层基础管理体系，建立起完善的三级巡查机制，形成了基层基础管理推进保障机制，营造出积极向上、人人争优的工作氛围，让体系管理能力真正成为战略发展的新引擎、企业的核心竞争力。
最后，将党建工作与廉洁从业相结合。韶钢松山党委始终坚持党要管党、从严治党，不断创新，提升监督质效。为解决禁入管理、经商办企业管理、敏感岗位管理等问题，2019年开始建立“韶钢廉洁风险在线防控系统”，提升纪检基础管理体系能力，有效防范风险。2021年，为进一步贴近业务，防范风险，在廉洁防控系统基础上，开发了原材料供应链预警系统，形成韶钢智慧监督系统。通过实施智慧监督，实现了由人工查询转为自动识别，由事后处理转为事前预防，由分散管理转为系统管理。
智慧大脑让韶钢蝶变
2018年，韶钢松山用了86天的时间，将一座废旧厂房改造成了行业首创的智慧中心，让年过半百的老钢厂开启了数字化操作时代。
公司相关负责人介绍，韶钢松山充分发挥党的领导政治优势，深化对创新发展规律、科技管理规律的认识，按照习近平总书记2018年5月在中国科学院第十九次院士大会上提出的“要以智能制造为主攻方向推动产业的技术变革和优化升级，推动制造业产业模式和企业形态根本性转变”的要求，迅速推进智慧制造。
通过智慧中心，韶钢首次在业界建立了贯穿铁、烧、焦的一体化智能管控平台，“5+2”岛式布局整合了铁区和能介全部单元的控制与决策，实现了距离5公里以上跨工序、跨区域、远距离的大规模集控和无边界协同。
这些创新也同步带来了一连串的“蝴蝶效应”。韶钢采取“厂直管作业区”模式，现场42个中控室全部撤并，取消9个分厂(车间)，作业区从64个减少到25个，操作屏从原来的454块减少到193块，人事效率提升31%……436名韶钢员工的操作岗位转移到了安全区域。
韶钢以实际行动证明，智慧制造不仅仅是基础自动化升级改造、生产系统集中监控，而是对传统既定的生产管理和操作方式的颠覆式革新。
在生产车间里，通过智慧化赋能，韶钢实现了诸多创新，比如连铸大包自动浇钢项目，采用激光与双目视觉识别实现精准定位，让机器人替代员工完成大包滑板油缸、长水口装拆、烧氧引流、中包测温取样、添加保温覆盖剂等操作，在行业内首次实现“大方坯连铸自动浇钢”，既提升了作业的精度，又降低了工人的劳动强度，更提高了高空、高温环境下的作业安全系数。
依靠党建引领，韶钢这个不靠江不靠海的钢铁厂，摇身一变成为了中国宝武智慧化建设的典型代表，韶钢的转型也成为了钢铁行业高质量发展的典型案例。2020年，韶钢营收突破300亿元，位列当年《财富》中国500强第332位。
当前，钢铁行业面临供需矛盾突出，产业链、供应链安全风险加大，核心技术创新能力欠缺，碳中和、碳达峰考验等严峻压力。站在建党100周年新的历史起点上，韶钢也在谋划新的征程。
在韶钢松山第一次党代会上，明确了在新一轮发展过程中，党建工作的指导思想与主要任务。韶钢松山表示，公司将高举中国特色社会主义伟大旗帜，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻习近平总书记考察调研中国宝武重要讲话精神，深入贯彻党的十九大和十九届历次全会精神，全面发挥党委领导作用、基层支部的战斗堡垒作用、党员干部的先锋模范作用，凝心聚力、继往开来，始终坚持“三个不动摇”的工作主线，从高起点抓战略、高效率抓机遇、高质量抓落实，以管理、技术、商业模式三大创新驱动绿色、智慧、精品三驾马车，构建两大产业格局，建设绿色韶钢、数字韶钢、精品韶钢，将韶钢打造成为以钢铁为价值载体的高科技公司。
[2021-08-26] 韶钢松山(000717):业绩超预期,产品结构持续优化-2021年中报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。公司2021年上半年实现营业收入208.37亿元,同比上升42.46％;实现归母净利润12.59亿元,同比上升46.09％,公司业绩超预期。上调公司2021-22年eps预测为1.20/1.53元(原0.82/0.88元),新增2023年eps预测为1.67元,参考同类公司,给予公司2021年PE6倍进行估值,上调公司目标价至7.2元(原5.77元),维持"增持"评级。
钢材销量继续上升,产品结构持续改善。21年上半年公司粗钢产量412万吨,同比上升5.8％,公司着力改善生产效率和平顺性,公司粗钢产量维持上升趋势。在总量上升的同时,公司着力调整产品结构,上半年高等级螺纹钢在广东市场市占率由25％提升至35％、LNG低温钢产品全国市占率实现了从零到30％的突破。我们认为公司精益生产、优化产品结构的工作将持续推进,公司盈利能力将稳步上升。
期间费用持续下降。公司持续推进降本,上半年吨钢三费(含研发)155元/吨,较2020年下降32元/吨。受益于公司负债情况的好转,上半年公司财务费用转负。我们认为公司盈利好转将持续改善公司负债情况,公司期间费用或逐渐下降。需求旺季来临,钢铁行业盈利或持续走高。当前钢铁行业正处于淡旺季交替节点,我们认为随着国内疫情逐渐好转且行业逐步迎来"金九银十"需求旺季,后半年钢材需求有望持续复苏,叠加供给下降趋势,板块正迎来黄金配置期。
风险提示:房地产需求大幅下行,货币政策超预期收紧。
[2021-08-25] 韶钢松山(000717):韶钢松山上半年净利润12.59亿元 同比增46.09%
■证券时报
韶钢松山(000717)8月25日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为208.37亿元，同比增长42.46%;归母净利润12.59亿元，同比增长46.09%;基本每股收益0.52元。报告期内，受钢材价格及原燃材料价格上涨的影响，公司钢铁产品收入及成本同比升高。
[2021-08-25] 韶钢松山(000717):区域龙头地位稳固,精品战略显成效-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利同比增46％,维持"增持"评级
8月25日公司发布半年报,21H1营收208亿元(yoy+42％),归母净利12.6亿元(yoy+46％);21Q2营收130亿元(yoy+57％、qoq+64％),归母净利8.4亿元(yoy+87％、qoq+103％)。公司区域龙头地位稳固,持续提升产品质量能力,高端产品销售放量,我们看好公司发展。考虑经济恢复下21H1钢价大幅上涨,我们小幅上调相关假设,预计公司21-23年EPS为1.04/1.09/1.19元(前值0.98/1.03/1.13元),可比公司PE(2021E,Wind一致预期)为4.93倍,考虑公司区域优势,给予公司5.5倍PE(2021E),目标价5.69元(前值5.89元),维持"增持"评级。
钢材及原然材料价格上涨,钢铁产品毛利率同比-1.7pct
据公司半年报,21H1公司铁、钢、材产量分别为312、412、400万吨(yoy-4％、+6％、+7％),销售商品坯材398万吨(yoy+3.95％),完成21年销售计划的42％。测算平均钢价4886元/吨(yoy+47.2％),吨毛利514元/吨(yoy+105元/吨),毛利率10.5％(yoy-1.7pct)。报告期内,公司积极参与广东省"一核一带一区"和"双区建设",发挥区域龙头优势,实现广东省内营业收入201亿(yoy+45.8％),占总营业收入比例96.6％(yoy+2.2pct),省外地区营收同比降10％,但毛利率达17.19％(yoy+8.14pct)。
21Q2销售毛利率、销售净利率均环比改善
21H1公司销售毛利率10.3％(yoy-0.3pct),期间费用率3.0％(yoy-0.5pct),从分项看,财务费用由于净利息支出减少和汇兑收益增加致同比转负;销售净利率6.0％(yoy+0.1pct)。21Q2,销售毛利率10.5％(yoy+0.3pct、qoq+0.6pct),期间费用率2.6％(yoy-0.2pct、qoq+1.0pct),销售净利率6.5％(yoy+1.0pct、qoq+1.2pct)。现金流方面,21H1经营现金流净额24.2亿元(yoy+94％),主要是钢材销售现款回笼同比增加。
区域龙头地位稳固,维持"增持"评级
公司区域龙头稳固,并持续深化"基地管理、品牌运营"模式,强化区域市场维护与协同,广东区域市场占有率稳步提升。同时,公司持续提升产品质量能力,高端产品销售放量,持续开拓中高端终端客户,公司精品战略成效显现。此外,公司持续对标挖潜降成本,我们看好公司发展。考虑经济复苏下21H1钢价大幅上涨,我们小幅上调相关假设,预计公司21-23年EPS为1.04/1.09/1.19元,可比公司PE(2021E)为4.93倍,考虑公司区域优势,给予公司5.5倍PE(2021E),目标价5.69元,维持"增持"评级。
风险提示:新建项目进度不及预期,下游需求不及预期。
[2021-06-08] 韶钢松山(000717):华南优特钢长材龙头-深度研究
■中泰证券
华南优特钢长材基地:作为广东省最大的长材生产企业,韶钢松山具备年产生铁650万吨、粗钢800万吨、钢材820万吨的综合生产能力,产品覆盖板材、线材和棒材三大系列,棒线材占比高达69％,下游需求主要集中在省内重点基建项目及地产等建筑行业。公司是中国宝武旗下高端棒线材制造基地,并立志于打造华南地区最具竞争力的优特钢长材精品基地。
棒材贡献主要盈利:公司营收包含两部分,一是钢铁产品收入,包含螺纹钢、线材、宽厚板和特钢;二是焦化产品及其他收入。2020年营业收入315.56亿元,其中螺纹钢、线材、宽厚板、特钢分别占总营收47.0％/17.3％/14.8％/9.7％,钢铁收入合计占比88.8％,焦化产品占比11.2％,95.8％收入来自广东省内。此外拆分毛利来看,2020年螺纹钢、线材、宽厚板、特钢及焦炭分别贡献总毛利的60.9％/18.7％/16.8％/1.8％/1.7％,棒材是公司的主要盈利项,在长强板弱演绎较为极致的2016-2017年,棒材毛利贡献甚至高达70％-80％。
供应收紧对冲需求放缓:供给方面,在碳中和及工信部要求压缩粗钢产量的大背景下,前期市场预期将有全国性的限产政策出台,但由于近期国常会八天内两次点名大宗商品,要求"保供稳价",价格回归合理区间,供给端限产政策阶段性放缓。需求方面,2021年地产下行拐点出现之前仍有望支撑钢铁需求景气,叠加制造业投资的修复和外需对工业的拉动,2021年上半年钢铁需求仍有望顺势冲高,但后期需注意政策收紧后的地产均值回归风险。短期旺季需求仍可维持,后续需求放缓后,若严格执行减排限产,供给压缩或部分对冲淡季需求影响;若减排限产边际放松,钢价或表现弱势,后续供需博弈越发明显。
经营优势:(1)区域优势:广东省内钢铁企业三十多家,2020年钢材产量4208万吨,CR3约46％,剩余产能较为分散。公司产能位列省内第二,与排名第三的阳春新钢存在竞争,但从建材产量看,韶钢仍是省内龙头。此外公司毗连粤港澳大湾区,临近钢材消费市场,螺纹钢价格平均高于全国220元/吨,最大价差高达797元/吨。(2)智慧制造:韶钢智能管控平台是全球首例钢铁一体化智能管控平台,对整个铁区和能介系统进行智慧控制和生产决策,投入使用后可实现生产高效协同和低成本炼铁,铁水成本降低10-50元/吨铁,高炉燃料比降低5-20kg/t,操作人事效率提升30％-40％。2020年人均年产钢量较2015年增130.2％至1324吨,铁钢比从2016年的高点113.8％连续降低至最新的81.3％。(3)基地管理、品牌运营:通过签订框架协议,整合省内其他同类型钢厂作为公司的生产基地,通过管理输出在技术、质量等方面对标公司。对韶钢来说,可以发挥不同基地间的协同效应,公司市占率及影响力将进一步提升。目前已有四家基地合作中,预计2021年合作基地销量约200万吨。
投资建议:韶钢产品覆盖板材、线材和棒材三大系列,棒线材占比高达69％,是中国宝武旗下高端棒线材制造基地。公司毗连粤港澳大湾区,临近钢材消费市场,常年享有200+元溢价,即使后期行业需求面临拐点,公司也可在大湾区建设期凭借龙头优势承接省内重点基建项目保障需求。此外,公司通过投入使用全球首例钢铁一体化智能管控平台,生产效率大幅提升,后期也将通过"基地管理、品牌运营"模式进一步提升市场影响力。行业层面,由于今年限产预期最严的时点可能已过,年内后期板块可能以阶段性的反弹机会为主,由于行业二季度业绩整体再上台阶,下一个关注钢铁板块个股的时点可能在中报前夕。我们预计公司2021-2023年实现归母净利分别为24.65亿元、21.62亿元和28.02亿元,同比+32.44％、-12.30％及+29.62％;对应EPS为1.02元、0.89元和1.16元,对应PE分别为5X/6X/5X,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:原材料价格大幅波动;宏观经济大幅下滑导致需求承压;减排限产执行不到位导致供给端压力持续增加;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2021-05-28] 韶钢松山(000717):韶钢松山目前产销顺畅 暂时没有减产意愿
■证券时报
韶钢松山(000717)在互动平台表示，公司目前产销顺畅，暂时没有减产意愿。但公司7#高炉已列入今年大修计划，后期将根据高炉安全运行情况启动停产大修。
[2021-05-13] 韶钢松山(000717):拓展管理产能增强区位优势,高研发投入助品结构升级-深度研究
■广发证券
2020年业绩:坯材销量同比增12.5％12.5％,助营业收入、归母净利同比增8.3％、2.1％。根据2020年年报,2022020年公司实现营收315.6亿元、同比增8.3％8.3％,归母净利润18.6亿元、同比增2.1％2.1％,归母扣非净利润18.6亿元、同比增11.1％11.1％,每股收益0.77元/股,ROE(摊薄)为19.6％。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。(1)业务拆分:钢铁营收、毛利占比分别为88.8％、98.3％98.3％,其中长材营收、毛利占比分别为64.3％、79.6％79.6％,板材毛利率逆势大升。(2)盈利能力:吨钢毛利降幅小于行业均值,吨钢期间费用同比降17.1％。(3)经营质量:获现能力相对稳定,营运能力有所提升,偿债能力明显上升。
2021Q1业绩:营业收入、归母净利润同比分别增长24.2％、11.9％11.9％,控费能力提升。根据2022021年一季报,2021Q1毛利率、净利率同环比均下滑,盈利能力走弱。2021Q1研发费用率下降带动期间费用同环比均下降至3.6％。获现能力、营运能力和偿债能力均同比提升,环比经营质量相对稳定。
2021年计划:粗钢产量减少4.0％4.0％,销售商品坯材(含"基地管理、品牌运营")增18.7％18.7％,营收同比增15.7％。
公司看点:广东最大钢企之一,区域供需格局好,整合省内短流程钢企,提升市场影响力;控本能力持续提升,积极推动产品结构升级,盈利韧性有望增强,分红情况改善,PB_LF估值处2011年来低位。
盈利预测与投资建议:预计公司21-23年EPS为1.50/1.79/2.02.04元/股,对应21年5月12日收盘价,,21-23年PE为3.75/3.13.16/2.76倍,每股净资产5.20元/股。参考可比公司估值,给予公司2022021年6倍PE,对应2022021年合理价值为9.09.00元/股,维持"买入"评级。
风险提示。宏观经济大幅波动;主流矿产量不达预期,铁矿石价格大涨;行业粗钢产量负增长情况低于预期;计划产量完成度低于预期。
[2021-04-28] 韶钢松山(000717):区域优势明显,看好继续挖潜降本-年报点评
■华泰证券
20年归母净利实现同比增长,维持增持"评级4月27日,公司发布20年年报,20年实现营收316亿元(yoyyoy+8％),归母净利18.6亿元(yoyyoy+2％),与我们前期预期基本相符(18.0亿元);20Q4实现营收91亿元(yoyyoy+21％、qoq+14％),归母净利6.5亿元(yoyyoy+22％、qoq+67％)。另外,20年公司拟每股派现0.2元,现金分红率26％,股息率3.8％(4.27收盘价计)。公司区域龙头地位不变,且正在积极开展挖潜降本,看好公司发展。我们预计公司21-23年EPS为0.98/1.03/1.13元,维持"增持"评级。
20年项目降本28.28亿元,钢材毛利率实现同比持平20年公司铁、钢、材产量分别为652、802、768万吨(yoy+2％、+8％、+9％),销售商品坯材804万吨(yoy+13％)。测算平均钢价3485元/吨(yoyyoy-4.14.1％),吨毛利470元/吨(yoyyoy-22元/吨),毛利率13.5％(同比基本持平)。20年公司全力找差挖潜,全年实现项目降本28.28亿元,效益体现9.64亿元。另外,据公告(2021-25),公司拟出资4900万元与宝武清能成立合资公司广东宝氢科技有限公司(公司持股49％),推进新能源、氢能产业在广东地区布局。
20Q4销售净利率、经营现金流均明显环比改善20年公司销售毛利率12.2％(同比基本持平),期间费用率4.8％(yoyyoy-0.8pct),从分项看,销售费用因部分运费计入成本致同比降44％,管理费用因薪酬提高致同比涨39％;销售净利率5.9％(yoyyoy-0.4pctpct),同比下行部分因所得税率增加。20Q4,销售毛利率14.3％(yoyyoy-5.1pct、qoq+2.1pct),期间费用率5.5％(yoyyoy-2.2pct、qoq+0.2pct),销售净利率7.2％(同比基本持平、qoq+2.3pct)。现金流方面,20年经营现金流净额30.6亿元(yoy+48％),20Q4为14.8亿元(yoy+553553％、qoq+335％)。
区域优势明显,维持增持"评级公司区域龙头不变,且靠港临海,相较于内陆钢企享有一定的成本优势;另外,据公司年报,公司21年将继续挖潜降本,计划21年销售商品坯材954万吨(("基地管理、品牌运营"的销量)。考虑经济复苏下钢价、矿价均上行,我们调整相关价格假设,预计21-23年EPS为0.98/1.03/1.13元(前值0.85/0.980.98/-元)。可比公司PB(21E,Wind一致预期)均值1.20倍,考虑公司区域优势,给予公司1.25倍PB(2021E21E),BPS(2021E21E)为4.71元,目标价5.89元(前值4.68元),维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济增长不及预期;铁矿石价格上涨超预期。
[2021-03-05] 韶钢松山(000717):韶钢松山与两家公司签署合作框架协议
■证券时报
韶钢松山(000717)3月5日晚间公告，公司与广东粤北联合钢铁有限公司、惠东县华业铸造厂分别签署合作框架协议，粤北钢铁、华业铸造将承揽公司“韶钢牌”热轧建筑钢材轧制业务，具体加工数量按照公司下达的月度或批次委托加工计划为准，每份合作协议金额预估每月约3.5亿元。
[2020-11-05] 韶钢松山(000717):Q3业绩符合预期,降本增效提升盈利能力-2020年三季度点评
■中信证券
公司2020Q3实现营业收入79.39亿元,归母净利润3.89亿元,分别同比增长0.98％和37.75％。降本增效推进顺利,公司盈利水平提升。长弱板强的格局料将持续,但降本增效赋予公司业绩长期弹性。维持"增持"评级。
2020Q3公司业绩表现稳定,符合预期。2020年前三季度公司共实现营收224.89亿元,同比增加3.87％,归母净利润12.12亿元,同比减少6.00％。单季度看,2020Q3公司实现营收79.39亿元,同比增加0.98％,环比减少4.07％,归母净利润3.89亿元,同比增加37.75％,环比减少13.94％,基本符合预期。
降本增效举措见效,公司盈利能力提升。在上游原材料价格长期高企的背景下,公司有关原料采购、产能利用、基层管理等方面的降本增效战略已取得一定成效。按普氏指数计算的铁矿2020Q3均价同比增长14.96％,环比增长24.23％。2020Q3根据我们测算,公司产品吨均成本同比下降8.42％,环比上升1.51％,显著优于行业平均。第三季度公司产品综合毛利率为12.16％,同比增加4.75个PCT,环比增加1.95pcts,主要系公司较好的成本控制水平,驱动公司盈利能力提升。
三费费率持续优化,研发费用大幅增加。2020Q3公司销售/管理/财务费率分别为0.39％/0.71％/0.04％,同比分别-0.01/+0.04/-0.55pct,环比分别-0.05/+0.04/-0.13pct,持续优化。其中,财务费用大幅下降主要系公司资本结构改善及公司在利率低位期间提前置换存量贷款。第三季度公司研发费用为3.81亿元,同比增加486.98％,环比增加216.10％,增幅明显。
风险因素:原料价格超预期上涨;下游钢材需求不及预期。
投资建议:公司为广东地区长材企业,具有区域优势和产品结构优势。在目前原材料高企压缩钢厂利润空间的背景下,公司制定系列降本增效的战略,增强盈利的韧性。预计长弱板强的格局仍将持续,同时行业产能置换的落地将带来供给端宽松,我们将公司2020-22年EPS预测由0.68/0.71/0.80元微幅调整为0.68/0.72/0.78元。按2020年1.3倍PB给公司估值,给予目标价4.99元,维持"增持"评级。
[2020-09-18] 韶钢松山(000717):享区位优势,产品结构升级增强盈利韧性
■广发证券
核心观点:20H1业绩:钢材量增价跌助营收同比增5.5％,期间费用、所得税费用大增致归母净利同比降18.3％。20H1公司营业总收入145.5亿元、同比增5.5％,归母净利8.2亿元、同比减18.3％,每股收益0.34元/股、同比减18.3％,ROE(摊薄)为9.7％、同比降4.3PCT。(1)产量:20H1生产铁、钢、材分别326、390、375万吨,同比增2.4％、7.0％、8.6％。(2)业务结构:20H1钢铁贡献九成营收、毛利占比超98％,其中长材贡献六成营收、八成毛利。(3)盈利能力:20H1钢铁毛利率同比微降,管理、研发费用率同比微升导致期间费用率小升。(4)经营质量:20H1获现能力有所下降,营运能力相对稳定,偿债能力明显提升。(5)资产出售:向JFE钢铁株式会社出售宝特韶关50％股权。
2020年计划:生产钢材720.0万吨,焦炭268.0万吨,分别较2019年实际产量增1.0％和减0.7％,计划基建技改投资21.8亿元。20H1铁、钢、材产量的计划完成率分别为50.9％、52.3％、52.1％。
公司看点:广东省钢材供需格局好,公司是广东省最大钢企、产品市占率领先;成本管控能力强,持续提高采购、生产、销售成本控制能力;重视研发,积极推动产品结构升级,盈利韧性有望增强;分红情况改善;当前PB_LF估值处2011年来38.9％分位。
盈利预测与投资建议:预计公司20-22年EPS为0.73/0.84/0.88元,对应20年9月18日收盘价,20-22年PE为5.89/5.13/4.89倍,20年PB为1.06倍。参照可比公司估值水平,我们预计公司20年合理PB为1.3倍左右,以20年预测每股净资产4.06元计算,公司合理价值为5.28元/股,对应20年PE约7倍,维持"买入"评级。
风险提示。宏观经济大幅波动;主流矿产量不达预期,铁矿石价格大幅上涨;计划产量完成度低于预期;新冠疫情对需求的影响。
[2020-09-02] 韶钢松山(000717):降本增效助力毛利表现优于行业平均水平-中报点评
■东北证券
公司发布2020年半年报:报告期内,公司实际产铁326万吨,同比增长2.4％;钢390万吨,同比增长7％,钢材(含轧制坯)375万吨,同比增长8.6％;上半年实现营业收入145.50亿元,同比增长5.52％;归母净利润8.23亿元,同比下降18.26％;扣非净利润8.08亿,同比下降12.48％。
持续推进降本增效:公司上半年累计实现降本增效5亿元,其中炼铁厂通过提高产能利用率,在面对疫情等不利因素的情况下,降低成本9400万;炼钢厂通过聚焦铁钢比,强化废钢质量管控,累计降本1.86亿元;财务费用层面,公司把握住了供给侧改革带来的黄金窗口期,通过压降有息负债债务筹划等手段,资产负债率从15年年底的97.86％下降至当前的50.74％,同比去年降低了4.27个百分点。
服务大湾区,前景广阔:公司地处广东,具有得天独厚的区位优势,其以螺纹钢为主的棒线材在建设粤港澳大湾区战略的背景下有着广阔的应用前景,根据公告,公司下游客户主要来自于大型基建项目,普钢直销占比65％,工业线材和特钢基本直供,款到发货,现金流稳健。随着疫情过后下游需求的逐步恢复,公司另一产品中厚板也具有一定的优势。今年6月广东地区降雨量较大,部分项目施工受到一定影响,而随着施工条件逐步改善叠加"金九银十"的传统旺季,企业盈利仍有好转的空间。
首次覆盖:预计2020至2022年归母净利润分别为15.55亿,14.25亿,13.76亿,对应EPS分别为0.64、0.59、0.57元,对应PE分别为6.83倍、7.45倍、7.72倍,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:原材料价格维持强势、疫情出现反复、经济出现系统性风险、矿难等、两广地区产能逐步上行。
[2020-08-31] 韶钢松山(000717):公司盈利韧性超过行业平均水平-2020年中报点评
■中信证券
公司2020H1实现营业收入145.50亿元,归母净利润8.23亿元,分别同比增长5.52％％和下滑18.26％。公司盈利水平韧性超预期,维持"增持"评级。
产量增长,盈利韧性明显超过行业平均水平。上半年公司产铁326万吨,产钢390万吨,产钢材375万吨,分别同比增长2.4％、7％、8.6％,多条产线刷新月产最高纪录。公司上半年钢铁产品的销售毛利率为12.32％,同比仅下滑0.43个百分点,下滑幅度明显小于行业平均水平。其中公司板材毛利率为12.26％,同比上升0.76个百分点;棒材毛利率为15.15％,同比下滑1.64个百分点;特钢及钢坯毛利率为0.6％,同比提升6.22个百分点。
降本增效推进,资本结构继续改善。公司继续推进降本增效,上半年累计实现降本增效5亿元。公司三费占营收比例为3.67％,同比略增0.44个百分点,仍然维持了行业中的较低水平。公司资本结构进一步改善,在2020H1末的资产负债率同比降低4.27个百分点至50.74％,好于行业60％左右的平均水平。
随着钢材旺季到来,公司业绩在下半年有望继续回升。今年行业整体的供给仍然非常刚性,1-7月粗钢产量同比增2.8％,生铁产量同比增7.9％。钢材总库存处于历年高位和铁矿库存处于历年低位,铁矿大幅涨价不断侵蚀钢材利润。4月份以来,行业长材利润逐渐下滑至2017年以来的低位,目前仍在底部徘徊。行业中部分钢铁企业处于盈亏平衡的边缘,在这样的情况下,后续行业产量继续上行动力不足。随着四季度钢材旺季需求到来,钢材的库存结构有望优化,利润有望见底回升。
风险因素:原料价格超预期上涨;旺季钢材需求不及预期。
投资建议:公司为广东地区长材企业,具有区域优势和产品结构优势。公司今年盈利能力韧性程度超预期,我们将公司2020-22年EPS预测由0.65/0.62/0.67元上调为0.68/0.71/0.80元。按2020年1.3倍PB给公司估值,给予目标价5元,维持"增持"评级。
[2020-08-29] 韶钢松山(000717):财务状况持续改善,长期受益粤港澳大湾区建设-半年报点评
■天风证券
事件8月28日,公司公布2020年半年报:公司2020年上半年实现营收145.50亿元,同比增长5.52％;实现归母净利润8.23亿元,同比降低18.26％。第二季度实现净利润4.52亿元,环比增长21.51％。
公司营收同比增长但成本端挤压导致利润下滑公司主营建筑材,板材,优特钢三大类。报告期内公司依然保持高产量,共产铁326万吨,同比增长2.4％;产钢390万吨,同比增长7％;产钢材375万吨,同比增长8.6％。与此同时,广州地区20H1螺纹钢均价为3896元/吨,同比下降7.6％;而同期全国地区螺纹钢均价为3720元/吨,同比下降8.7％。与螺纹钢价格相比,板材价格表现更较优:广州地区中板20mm上半年均价为3878元/吨,同比小幅下降5.9％,整体来看,广东地区钢材价格较全国相比下滑较少,叠加产量增长导致公司报告期内总营收增长了5.52％。但受疫情影响,国内钢材库存持续攀升,市场需求节奏性下滑,物流运输受阻,钢材价格走低导致公司利润受阻,20年上半年实现归母净利润8.23亿元,同比降低18.26％。但二季度以来,伴随疫情逐渐消退及下游需求逐渐复苏,以及公司出售宝特韶关股权致公司二季度业绩环比大幅改善:公司二季度共实现归母净利润4.52亿元,环比增长21.51％。
财务状况持续改善粤港澳大湾区建设将使公司长期受益公司在14年、15年连续出现巨额亏损,财务状况不断恶化,资产负债率曾高达98％,一度在破产边缘。截至上半年,公司资产负债率为50.74％,环比一季度下降2.32个百分点,财务状况处于历史最好阶段;未分配利润21.06亿元,环比增加1.44亿元。公司自2019年一季度开始未分配利润持续增长,盈利能力显著增强。公司地处广东省韶关市,广东一直以来都属于钢材净流入地区,受益粤港澳大湾区的建设,钢材需求或将持续。公司隶属宝武集团,依托宝武集团先进的管理平台及独特的地理位置,我们认为公司的财务状况以及盈利能力或将持续改善,坚定看好公司后期发展。
投资建议上半年疫情对公司盈利造成影响以及铁矿石价格居高不下,因此我们将公司2020-2022年EPS由0.80/0.82/0.93元/股调整为0.74/0.76/0.86元/股,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格大幅波动、疫情使需求大幅下降、公司经营风险等。
[2020-08-28] 韶钢松山(000717):业绩符合预期,管理持续优化-2020年中报点评
■国泰君安
本报告导读:公司2020年上半年业绩符合预期,公司管理持续优化,盈利能力进一步上升。钢铁行业下游地产、基建需求旺盛,预期行业盈利在下半年将持续向好。
投资要点:维持"增持"评级。2020年上半年公司实现营收145.5亿元,同比上升5.52％,实现归母净利润8.23亿元,同比下降18.26％,公司业绩符合预期。公司Q2营收82.76亿元,同比上升15.94％,Q2归母净利润4.52亿元,同比下降24.93％。维持公司2020-2022年EPS为0.75/0.82/0.88元的预测,维持公司目标价6元,维持"增持"评级。
优化生产组织模式,公司钢材产量快速回升。通过提升现场管理操作水平,公司高炉稳定性、炼钢轧材匹配性得到提升,公司产量在疫情后快速恢复,且多条产线月产量创纪录。2020年上半年公司生铁、粗钢产量分别为326、390万吨,同比分别上升2.4％、7％。2020年上半年公司吨钢毛利423元/吨,对应吨钢净利220元/吨。我们认为下半年钢材需求良好,而通过优化生产、持续降本,公司业绩将持续释放。
吨钢费用持续优化,资产负债率继续下降。2020年上半年公司吨钢费用(含研发)为143元/吨,较2019年下降84元/吨,公司费用持续优化。
公司持续对标找差降成本,上半年公司累计实现降本增效5亿元,同时通过优化债务结构,公司有息负债及资产负债率大幅下降。截止2020年上半年,公司资产负债率50.74％,较2019年下降2.68个百分点。
下游需求旺盛,下半年行业盈利持续向好。我国地产、基建需求旺盛,2季度行业需求大幅好于2019年同期,行业景气程度较高。在夏季高温结束后,我们预期钢材需求将持续回升,行业盈利将持续向好。
风险提示:疫情超预期发展;宏观经济大幅下行。
[2020-08-28] 韶钢松山(000717):20H1盈利表现出一定韧性-中报点评
■华泰证券
20H1归母净利同比降18％,具有一定韧性20H1,公司实现营收145亿元(yoy+6％),归母净利8.2亿元(yoy-18％);20Q2,营收83亿元(yoy+16％,qoq+32％),归母净利4.5亿元(yoy-25％,qoq+22％)。20H1公司盈利表现具有韧性,钢铁产品毛利率仅同比下滑0.4pct。考虑到地产、基建等下游需求表现仍然乐观,我们上调公司盈利预测,预计公司20-22年EPS为0.74/0.85/0.98元,维持"增持"评级。
区域钢材具有溢价和韧性,20H1毛利率同比下滑较少20H1,公司产铁、钢、材分别为326、390、375万吨(yoy+2％、+7％、+9％)。公司钢铁产品毛利率12.3％(yoy-0.4％),分品种看,板材及特殊钢表现较好、毛利率同比上行(yoy+0.8pct、+6.2pct),长材毛利率同比下滑。公司盈利表现相对较好,或主要因所处广东地区钢材具备溢价且有韧性,据Wind,20H1广州、全国螺纹均价分别为3896、3720元/吨(yoy-318、354元/吨),中板均价分别为3878、3752元/吨(yoy-244、-259元/吨)。20H1累计降本增效5亿元20H1,公司销售、管理、财务、研发费用同比变动+19％、+89％、-38％、+23％,其中管理费用同比上行较多主要因职工薪酬增加,财务费用同比下行较多主要因利息支出减少、汇兑损失降低;期间费用率3.7％(yoy+0.5pct),销售净利率5.7％(yoy-1.6pct)。期间公司积极开展降本增效,共计实现5亿元,其中包括炼铁环节0.94亿元、炼钢环节1.86亿元等。另外,子公司宝特韶关50％股权已转让给JFE钢铁,未来有望通过合作进一步提高特钢产品质量和附加值。
地产表现不弱,预计基建仍然乐观据国家统计局,20年7月地产、基建、制造业投资当月同比分别为11.7％、7.9％、-3.1％,制造业仍处分化。据华泰固收《经济继续修复,金融边际放缓》(2020.8.25)观点,地产方面,虽然融资政策边际收紧,但短期地产投资增速或仍处高位、有一定韧性;基建方面,财政"弹药"充足、洪涝影响消退以及保就业诉求倒逼,后期基建投资增速仍较乐观。另外,公司地处广东,钢材溢价及韧性将进一步保证公司盈利能力。
期待采购端协同效应显现,维持"增持"评级公司归属于中国宝武体系,目前中国宝武正在推进入主重庆钢铁、太钢集团,未来采购端协同效应或进一步显现,为公司提供降本增效空间。考虑到地产、基建等下游需求表现仍然乐观,我们上调公司盈利预测,预计公司20-22年EPS为0.74/0.85/0.98元(前值0.70/0.81/0.98元)。可比公司PB(2020E,Wind一致预期)均值为1.06倍,考虑公司原材料采购优势有望增强,给予公司1.2倍PB(2020E)估值,取BPS(2020E)为3.90元,对应目标价为4.68元(前值5.40～5.59元),维持"增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期;疫情发展超出预期。
[2020-07-30] 韶钢松山(000717):非公开发行引入战投,中长期看好公司发展
■国泰君安
本报告导读:公司拟通过非公开发行引进战略投资者广物控股。我们认为广物控股将使得公司在发展战略,原料采购以及钢材运输等多个方面出现积极变化,中长期看好公司持续发展。
投资要点:维持"增持"评级。公司拟通过非公开发行股票募集资金总额不超过25亿元,并计划引入战略投资者广物控股。在本次非公开发行完成后,广物控股将持有发行人0.96％股权,本次战略合作利于公司长期发展,上调公司2020-2021年EPS为0.75/0.82元(原0.65/0.66元),新增公司2022年EPS预测为0.88元,参考同类公司,给予公司2020年PE8X进行估值,上调公司目标价至6元(原5.46元),维持"增持"评级。
广物控股实力雄厚,有望与公司优势互补并产生协同效应。广物控股是华南地区生产资料流通行业龙头企业,在汽车及配件销售、金属材料销售、物流等主营业务上具有明显竞争优势。广物控股与公司业务高度互补,双方有望在钢材贸易、原料供应、废料回收、仓储物流等方面产生明显的协同效应。
公司发展战略有望出现积极变化。在本次非公开发行后,广物控股将提名一位非独立董事候选人具体参与公司经营管理,我们认为这标志着广物控股将逐步向公司输出对自身对钢铁下游产业领域的深入理解,并导入在资料流通领域的产业资源,提升公司战略布局的广度和深度,公司有望成为华南区域最具竞争力的钢企。
看好公司中长期发展,业绩或超出市场预期。广物控股深耕粤港澳地区钢材流通市场,将有效拓宽公司钢材产品销售渠道,改善公司产品结构。
此外,广物控股在原料采购及仓储物流服务方面经验丰富,公司原料及运输成本有望逐步下行。公司作为广东省龙头钢企,业绩或超市场预期。
风险提示:疫情发展超预期;供给端上升超预期。
[2020-07-23] 韶钢松山(000717):拟募集不超过25亿元并引入战投-点评报告
■华泰证券
募集资金并引入战略投资者,公司未来发展可期7月22日,公司发布公告称拟通过非公开发行募集不超过25亿元,发行对象为控股股东韶关钢铁和广物控股,并计划同步引入广物控股作为战略投资者,未来公司有望与其在钢材贸易、供应链、废旧金属回收、仓储物流等多个层面形成协同效应。另外,公司同期发布新的三年股东回报规划,虽然与最新章程中对最低分红比例要求一致,但有望稳定市场预期。公司为华南地区长材龙头,享有区域钢材溢价和原燃料运输优势,继续看好公司发展。由于前述相关事宜仍未落地,故维持前期盈利预测不变,20-22年EPS为0.70/0.81/0.98元,维持"增持"评级。
拟募集不超过25亿元,并引入广物控股为战略投资者据公司公告(2020-40、2020-42),公司拟通过非公开发行股票方式募集不超过25亿元资金,发行价格为4.14元/股,发行数量不超过6.04亿股,全部用于补充流动资金,发行对象为控股股东韶关钢铁和广物控股,其中韶关钢铁认购23.8亿元。募集资金将用于补充流动资金,为公司进一步发展提供资金基础,并降低资产负债率。另外,此次非公开发行中公司同时将广物控股以战略投资者身份引入,广物控股定位为未来具有国内影响力、服务粤港澳大湾区建设的生产性综合服务商,公司有望与其在钢材贸易、供应链、废旧金属回收、仓储物流等多个层面形成协同效应。
发布新三年股东分红回报规划,稳定市场预期据公司公告(2020-50),公司发布股东分红回报规划(2020-2022年),提出最近三年以现金方式累计分配的利润原则上不少于最近三年实现的年均可分配利润的30％。最低分红比例要求与公司最新章程(2020.3)中相关规定一致,但通过独立制定分红回报规划,充分体现公司对公司股东的重视,有望稳定市场预期。公司19年现金分红比例约20％,为08年以来首次分红;且19年期末未分配利润达16亿元,为自11年以来首次转正,因此未来公司实现稳定分红具备一定的基础条件。
看好公司发展,维持"增持"评级公司为华南地区长材龙头,享有区域钢材溢价和原燃料运输优势,继续看好公司发展,且此次成功募集资金并引入广物控股作为战略投资者,将进一步增强公司资金实力以及区域内业务协同能力,故看好公司未来发展。由于相关事宜仍未明确落地,故维持前期盈利预测不变,20-22年EPS为0.70/0.81/0.98元。可比公司PB(2020E,Wind一致预期)均值为1.10倍,考虑公司享有区位优势,且仍有降本增效空间,给予公司1.40-1.45倍PB估值,BPS(2020E)为3.86元,对应目标价为5.40～5.59元(前值为3.94～4.05元),维持"增持"评级。
风险提示:非公开发行进度不及预期,下游需求不及预期。
[2020-07-22] 韶钢松山(000717):韶钢松山拟定增募资不超25亿元补血 引入战投广物控股
■上海证券报
韶钢松山公告，公司拟非公开发行股票，发行价格为4.14元/股，募集资金总额不超过250,000万元，扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金。发行对象为韶关钢铁、广物控股共2 名特定投资者。韶关钢铁为公司控股股东。公司与广物控股于2020年7月22日签署了《战略合作协议》，双方作为大型国有企业，在钢材贸易、供应链、废旧金属回收、仓储物流等多个层面具有显著的协同效应。广物控股将助力公司成为华南区域最具竞争力的钢铁产品及服务供应商。
[2020-05-05] 韶钢松山(000717):利润下滑幅度小于行业平均-2020年一季报点评
■中信证券
公司2020年一季度实现营业收入62.73亿元,实现归母净利润3.71亿元,分别同比下滑5.66％％和下滑8.37％。由于疫情因素,预计短期内行业需求和利润仍然承压,给予目标价4.19元,下调为"增持"评级。
Q1利润下滑幅度小于行业平均。受疫情影响,公司一季度营收环比下滑16.27％,同比下滑5.66％。2020Q1,公司实现毛利润7.42亿,同比上升8.13％,环比下滑48.87％；实现毛利率11.82％,同比、环比分别上升1.51和下滑7.54个百分点；实现归母净利润3.71亿元,同比下滑8.37％。公司在Q1的利润下滑幅度小于行业平均,维持了相对韧性的盈利水平。
费用控制良好,负债水平降低。公司Q1三费同比上升3796万,三费占营收比例为1.94％,同比上升0.68个百分点,仍保持行业中较低的费用率。公司在2020Q1末的资产负债率同比降低5.96个百分点至53.06％,好于行业60％左右的平均水平。然而受到疫情影响,公司Q1经营活动现金流净额为-3721万,由2019Q1的4.83亿同比转负。
长强板弱延续,预计公司今年盈利能力好于板材企业。受到疫情影响,钢铁下游的汽车、家电等领域受到较大冲击,板材盈利能力明显走弱。由于基建发力及地产需求阶段性韧性,建材需求在4月份已创造出高于去年的水平,长材利润明显高于板材产品。从行业利润模型来看,从年初至今,螺纹、热卷、冷卷、中厚板的不含税平均利润分别为264元、163元、80元、148元。从利润趋势来看,今年长强板弱、热强冷弱的局面有望延续。由于公司产品以长材为主,虽然全年利润较去年料将有所下降,但预计盈利能力将好于大多数以板材为主的钢铁企业。
风险因素:国内需求恢复不及预期,海外疫情继续恶化。
投资建议:公司为广东地区长材企业,具有区域优势和产品结构优势。但由于疫情因素,预计短期内行业需求和利润整体承压,我们将公司2020/21年EPS预测由0.69/0.74元下调为0.65/0.62元,新增2022年EPS预测0.67元。按2020年1.1倍PB给公司估值,给予目标价4.19元,下调为"增持"评级。
[2020-04-30] 韶钢松山(000717):20Q1归母净利润同比降8％-一季点评
■华泰证券
20Q1归母净利润同比降8.4％,维持"增持"评级2020年4月29日,公司发布2020年一季报,20Q1实现营业收入62.7亿元(YoY-5.7％,QoQ-16.3％),归属于母公司股东净利润3.7亿元(YoY-8.4％,QoQ-30.4％),业绩超出我们前期预期(1.9亿),主要因高估费用。20Q1业绩同、环比下行一方面因疫情影响,另一方面因原材料价格仍强势。考虑公司或受益于区位优势,我们上调盈利预测,预计公司20-22年EPS分别为0.70/0.81/0.98元(前值0.50/0.63/0.81元),维持"增持"评级。
期间费用表现平稳,净利率同、环比小幅下行20Q1公司存货同比增29.9％,主要因疫情影响,钢材销量减少,产成品库存增加。同期,在建工程同比增47.6％,主要因公司加大对节能环保、智慧制造等方面的投资力度。20Q1公司期间费用3.1亿元(YoY+0.6亿,QoQ-6.7亿),同比增加主要因管理人员薪酬增加使得管理费用同比增加,环比下行主要因研发费用环比少5.2亿元。20Q1公司毛利率、净利率分别为11.8％、5.9％(YoY+1.5、-0.2pct,QoQ-7.5、-1.2pct)。
转让宝钢特钢韶关有限公司50％股权完成2019年公司转让子公司宝特韶关50％股权,JFE钢铁株式会社为唯一受让方。2020年4月26日,股权转让完成,宝特韶关变更为公司的合营企业,不再纳入公司合并报表范围。宝特韶关是公司从事特棒生产的全资子公司,2019年净利润仅0.01亿元,平均ROE仅0.08％,远低于公司同期的22.8％。此次出让完成后,公司账面ROE有望得到改善。此外,与JFE钢铁株式会社合资,或将进一步提升宝特韶关技术水平、管理能力。
对钢价不乐观,公司或受益于区位优势2020年4月20日,财政部称近期拟再提前下达1万亿元地方政府专项债券额度,后期基建投资向上确定性大,建筑用钢需求或继续有较好表现。
但考虑钢材供给曲线形态的变化,我们对钢价不乐观,且在一段时间内库存相对往年同期仍将维持高位,仍将掣肘钢价。公司为广东省最大的钢铁企业,据公司公告,2019年公司建筑用钢、工业线材在广东区域市占率分别达13％、25％。广东为钢材净流入省,据Wind,2019年广东省粗钢产量占全国3.2％,远低于GDP(现价)占比10.9％,钢价较北方地区有溢价,公司或受益于区位优势,业绩或较北方钢企有更好的表现。
公司成本控制能力有望增强,维持"增持"评级公司拟与宝武集团、马钢集团等共同出资设立原料采购公司,公司成本控制能力有望增强。我们预计公司20-22年EPS为0.70/0.81/0.98元,对应PE为5.23/4.53/3.72倍。可比公司PB(2020E)均值为0.97倍,考虑公司原材料采购优势有望增强,给予公司1.02-1.05倍PB(2020E),BPS(2020E)为3.86元,对应目标价为3.94～4.05元,维持"增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期;疫情发展超出预期。
[2020-04-12] 韶钢松山(000717):区位优势明显,高研发投入助产品结构升级
■广发证券
核心观点:2019年业绩:钢材量增价跌,公司实现营收291.4亿元、同比增7.5％,归母净利润18.2亿元、同比减44.8％。每股收益0.75元/股,加权平均ROE为25.7％、同比降41.8PCT。(1)分红预案:拟每10股派现金红利1.5元(含税)。(2)产量:生产铁639万吨、钢741万吨、材713万吨、焦炭270万吨,同比分别增加10.7％、12.1％、12.2％和3.9％。(3)业务结构:钢铁营收、毛利占比分别89.1％、99.5％,其中长材营收、毛利占比分别64.7％、86.9％,板材营收、毛利占比分别14.6％、9.7％。(4)盈利能力:吨钢盈利能力优于行业均值,吨钢研发费用大幅增加导致吨钢期间费用大幅上升。(5)经营质量:获现能力下降、营运能力有所下降,偿债能力明显上升。(6)资产出售:向JFE钢铁株式会社出售宝特韶关50.0％股权。(7)所得税:享高新技术企业税收优惠,2019-2021年企业所得税减按15.0％征收。
2020年计划:生产钢材720.0万吨,焦炭268.0万吨,分别较2019年实际产量增1.0％和减0.7％,计划基建技改投资21.8亿元。
公司看点:广东省钢材供不应求,产品市占率领先;成本管控能力强,持续提高采购、生产、销售成本控制能力;重视研发,积极推动产品结构升级,盈利韧性有望增强;PB_LF估值处2011年来32.2％分位。
盈利预测与投资建议:预计公司20-22年EPS为0.68/0.75/0.81元,对应20年4月10日收盘价,20-22年PE为5.57/5.06/4.71倍,20年PB为0.94倍。综合考虑公司历史PB估值中枢,公司较高的ROE水平及盈利韧性增强,参照可比公司估值水平,我们预计公司20年合理PB为1.3倍左右,以20年预测每股净资产4.02元计算,公司合理价值为5.23元/股,对应20年PE为7.69倍,维持"买入"评级。
风险提示。宏观经济大幅波动;主流矿产量不达预期,铁矿石价格大幅上涨;计划产量完成度低于预期;新冠疫情对需求的影响。
[2020-04-08] 韶钢松山(000717):华南区域核心标的,兼具弹性与分红
■国金证券
投资逻辑广东地区最大钢企之一。公司是国有控股的广东省最大钢企,年产钢能力可达620万吨,主要产品有建筑用棒线材、工业用棒线材、汽车用优特棒和中厚板等四大系列产品。受到2019年铁矿石价格大幅上涨影响,公司全年营收291.43亿元,同比增长7.5％;归母净利润18.24亿元,同比下降44.8％。
广东地区供需缺口大,公司作为广东地区重要钢企率先受益。
广东地区钢材年需求量近7500万吨,而年产量仅4500万吨,为钢材净流入区域。钢价溢价明显,持续高于全国水平200元/吨以上。公司98％以上的收入来源于广东地区,享有价格优势、需求无虞,将为最大受益者。
?预计2020年行业供需继续双增,供略大于求,钢价同比下降250-300元/吨,考虑到华南市场的溢价能力,预计公司所在区域内价格同比持平上下或仅为小幅下降。而原料端铁矿石供需趋于宽松,矿价将整体有所回落,预计均价下降10美金/吨左右。叠加公司近几年的经营管理改善,我们认为,公司今年吨利润或仅小幅下降,有望继续跑赢行业。
盈利改善弹性大,且重启现金分红。公司目前吨钢净利跃居全部上市公司第五,拥有不错的盈利改善弹性。同时,根据2019年年报,拟10派1.5元(含税),现金分红3.6亿元左右,分红比例20％,为2007年以来首次现金分红。按当日收盘价计算,股息率接近4％。若未来盈利稳定,我们认为,公司有能力进一步提高分红比例。
投资建议预计公司2020-2022年公司实现营业收入分别为259.00亿元、264.34亿元、270.21亿元,同比增长-11.1％、2.1％、2.2％;实现归母净利润分别为16.12亿元、16.48亿元、16.67亿元,同比增长-11.6％、2.3％、1.1％,对应PE分别为5.7倍、5.6倍、5.5倍。给予20年6倍PE,目标价4元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险疫情对生产及下游需求的持续影响;钢铁置换产能释放再超预期。
[2020-03-31] 韶钢松山(000717):重启现金分红回报投资者,公司经营仍有改善空间
■天风证券
事件3月30日,公司发布2019年年度报告:2019年公司实现归母净利润18.24亿元,同比减少44.85％;四季度归母净利润5.34亿元,环比增长89.25％;
报告期内实现基本每股收益0.7537元/股,上年为1.3666元/股。公司计划以2020年3月30日总股本24.20亿为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税),按照3月30日收盘价进行计算,股息率为3.92％。
全年原材料价格高企致归母净利润下降但四季度环比仍实现大幅改善2019年初受巴西淡水河谷溃坝事件影响,铁矿石价格年内大幅走高。据海关总署数据,2019年我国累计进口铁矿石10.7亿吨,同比增长0.5％,进口金额1014.6亿美元,同比增加266.4亿美元,增幅33.6％,全年平均价格为94.8美元/吨,同比增加34.3％。与2018年相比,进口总量保持稳定的同时,进口价格大幅上涨,对公司利润影响较大。在公司产量保持稳中有涨的情况下,公司年内实现归母净利润18.24亿元,同比下降44.85％。
年内公司共生产粗钢741万吨,同比增长12.14％。但四季度铁矿石价格回落13.2％,公司四季度实现归母净利润5.34亿元,环比增长89.25％,得到大幅改善。
公司财务状况持续好转11年后重启现金分红回报投资者受行业周期影响,公司在14年、15年连续出现巨额亏损,财务状况不断恶化,资产负债率曾高达98％,一度在破产边缘。2016年受益于供给侧改革,以及生存倒逼管理提升,公司业绩开始V型反转,连续实现大幅盈利,截至2019年底资产负债率降至53％,公司财务、资产状况已经处于历史最好阶段。根据《2017-2019年股东分红回报规划》,公司最近三年以现金方式累计分配的利润原则上不少于最近三年实现的年均可分配利润的30％,虽然公司未分配利润2019年刚刚实现转正,三年均可分配利润仍为负数,未满足原规划的现金分红条件。但公司仍拟以24.20亿为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税),合计分红金额3.63亿元,按照3月30日收盘价进行计算,股息率为3.92％。我们认为,这既彰显公司发展信心,也突出公司关注回报投资者利益的决心。
经营管理仍在提升公司仍有改善空间虽然历经三年公司已彻底摆脱困境,但我们看到,公司仍在不断提升经营管理能力。为快速调整产品结构,增加高端品种占比,2019年公司将子公司宝特韶关50％股权转让给JFE,合资完成后,可利用对方先进的生产技术等优势进一步提升自身特钢产品质量、拓宽市场渠道,促进公司特钢业务发展。近期公司又拟以4000万元出资,与宝武集团、宝钢股份、马钢集团、鄂城钢铁和重庆钢铁共同成立合资公司-宝武原料采购服务有限公司,其中公司持股8％,其他五家公司持股92％。合资公司将开展以大宗原燃料为主的货物及技术进出口业务。我们认为,合资公司的成立有利于发展宝武集团平台优势,提升原料采购话语权,利于公司成本控制和经营稳定性,分享龙头红利。另外需要指出的是,公司作为广东省建材龙头企业,有望充分受益粤港澳大湾区建设红利。
投资建议疫情或将一定程度影响下游需求,因此我们将公司2020-2021年EPS由1.48元/股、1.67元/股调整为0.80元/股、0.82元/股,预计2022年EPS为0.93元/股,维持"买入"评级。
风险提示:上游原材料价格大幅波动、宏观经济不及预期、政策变动及公司自身经营风险等。
[2020-03-31] 韶钢松山(000717):08年来首次分红,股息率4％
■华泰证券
2019年盈利同比降45％,维持"增持"评级20年3月30日,公司发布2019年报,年度实现营收291亿元(YoY+7.5％),归属于上市公司股东的净利润18亿元(YoY-44.8％);19Q4实现营收74.9亿元(YoY-3.2％,QoQ-4.7％),归属于上市公司股东的净利润5.3亿元(YoY-2.8％,QoQ+89.2％),业绩略高于此前预期。主要因19Q4原材料价格相对弱势,公司Q4业绩环比改善明显。19年公司现金分红比例约20％,为08年来首次分红,以20年3月30日收盘价测算,股息率约4％。
我们预计公司20-22年EPS分别为0.50/0.63/0.81元,维持"增持"评级。
原材料价格上行,拖累公司吨钢毛利、净利表现2019年公司产铁、钢、钢材(含轧制坯)、焦炭分别为639万吨、741、713、270万吨,分别同比增加10.72％、12.14％、12.24％、3.92％。同期测算公司吨钢价格、成本、毛利、净利分别为3633、3141、492、255元/吨(YoY-4.2％、+2.6％、-32.7％、-50.1％),主要因原材料价格上行,钢价下行,公司吨钢毛利、净利表现不佳。
JFE受让宝特韶钢50％股权,拟与宝钢等共同成立原料采购平台2019年,公司审议通过《关于拟公开挂牌转让宝钢特钢韶关有限公司50％股权的议案》,JFE钢铁株式会社成为公司子公司宝特韶关50％股权的唯一受让方。20年3月26日,双方进行股权交割确认。宝特韶关是公司从事特棒生产的全资子公司,19年净利润仅0.01亿元,平均ROE仅0.08％,远低于公司同期的22.8％。此次股权出让后,宝特韶关将不再被并表,公司账面ROE有望得到改善。此外,3月30日,公司公告称拟与宝武集团、马钢集团等共同出资设立宝武原料采购服务有限公司,通过构建统一运作的原料资源共享平台,公司进口矿等大宗料采购成本竞争力有望增强。
看好后期基建投资增速向上,新开工反弹时点存在不确定性2020年新增专项债加速发行,叠加多项政策利好,我们预计本应在20Q1启动的基建项目有望于20Q2集中新开工,从而形成实际的基建投资以及带动相应的用钢需求增长。此外,从领先指标住宅成交土地规划建筑面积看,后期住宅新开工面积增速或有较好表现;但受疫情影响,1-2月新开工面积同比大幅下滑,未来反弹时点存在不确定性。近期库存去化加快,但我们判断或与工地囤货有关,部分透支未来需求,后期需求或面临较大压力。考虑南方施工条件好于北方,短期南方钢企销售或好于北方钢企。
公司成本控制能力有望增强,维持"增持"评级随着后续原料采购服务公司正式成立,公司成本控制能力有望增强。我们预计公司20-22年EPS为0.50/0.63/0.81元,对应PE为7.59//6.07/4.75倍。可比公司PB(2020E)均值为0.99倍,考虑公司原材料采购优势有望增强,给予公司PB(2020E)为1.1-1.2倍,BPS(2020E)为3.66元,对应目标价为4.03～4.39元,维持"增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期;疫情发展超出预期。
[2020-03-31] 韶钢松山(000717):产量大幅上升,近年首次分红-2019年报点评
■华创证券
事项:公司发布2019年年报,全年实现营业收入291.43亿元,同比增长7.49％;实现利润总额19.42亿元,同比下降41.28％。报告期末公司资产负债率为53.42％,同比降低8.98个百分点。
评论:产销稳步增长。公司全年实际产铁639万吨(同比+10.72％);钢741万吨(同比+12.14％);钢材(含轧制坯)713万吨(同比+12.24％);焦炭270万吨(同比+3.92％);2018年高炉事故影响下,公司产量基数较低,此外,2019年公司产能利用率不断上升,二者共同作用促成了产量的大幅上升。2020年计划全年产铁640万吨;产钢745万吨;产钢材720万吨(其中普材579万吨,工业线材55万吨,特棒86万吨);自产焦炭268万吨。目标产量与19年基本一致。
铁矿成本上移,吨钢利润收窄。2019年,广州市螺纹钢均价4235元(-253元),普氏价格指数均值93美金(+23美金)。在螺纹钢价格下行,铁矿成本高增的情况下,公司单吨钢材的盈利状况从775元下降至496元,吨钢毛利降幅36％。毛利从48亿降到35亿,降幅26％。由于产量上升带来的吨钢成本摊薄,以及公司的区位优势,公司毛利的降幅和绝对表现都在行业中处于较好水平。
可抵扣亏损消耗完毕,恢复正常所得税缴纳。2019年年报公司的可抵扣余额不足1亿,今年开始需要正常缴纳所得税,预计所得税金额有所上升。公司按高新技术企业15％的所得税税率计算所得税费用,相较于平均水平的25％仍然具有一定优势。
近年首次进行分红回馈投资者。2019年实现归属于上市公司股东的母公司净利润为17.84亿元,依据公司于2017年披露的《2017-2019年股东分红回报规划》,公司最近三年现金分红原则上不低于最近三年实现的年均可分配利润的30％,即为-51,610万元,但公司充分考虑全体投资者的合理投资回报,每10股派发现金红利人民币1.5元(含税),预计现金分红金额(含税)人民币3.63亿元,股利支付率20％,股息率3.9％。
业绩预测和投资建议。我们预计2020-2022年公司的业绩分别为19.32/21.75/23.04亿(原预测为21/23/-亿元),对应的PE为4.8/4.3/4.0倍,公司未分配利润转正,分红预计有持续性。综合公司历史估值情况和行业情况,给予6.5倍PE估值,对应目标价为5.2元,维持"推荐"评级。
风险提示:海外需求持续下降
[2020-02-28] 韶钢松山(000717):韶钢松山2020年度计划安排21.76亿元基建技改项目投资
■证券时报
韶钢松山(000717)2月28日晚间公告，公司2020年度全年计划安排基建技改项目176项，投资总额21.76亿元。
[2020-01-22] 韶钢松山(000717):韶钢松山2019年净利预降47%-53%
■证券时报
韶钢松山(000717)1月22日晚间公告，预计2019年净利润为15.5亿元至17.5亿元，同比下降47.07%-53.12%。2019年以来，原燃料尤其是进口铁矿石价格同比大幅上涨，且钢材总体销售价格同比下降，导致公司业绩同比下滑。
[2019-12-06] 韶钢松山(000717):区域钢材需求强势,业绩有望持续回升-2019年三季报点评
■国泰君安
本报告导读:公司2019Q3业绩受铁矿价格强势影响有所下滑。“粤港澳大湾区”建设持续推进,广东省钢材需求强劲。公司作为广东龙头钢企将充分受益,其业绩有望持续回升。
投资要点:[维持“增持”评级。公司2019年前三季度实现营收216.51亿元,同比升11.78％；归母净利润12.89亿元,同比降53.23％；公司Q3单季营收78.62亿元,同比升8.45％；公司前三季度归母净利润分别为4.05、6.02、2.82亿元,公司Q3业绩略低于预期。考虑到成本端铁矿石价格大幅上升叠加行业供给超预期上行,下调公司2019-2021年EPS至0.71/0.65/0.66元(原0.99/1.10/1.18元),给予公司2019年行业平均PE8X进行估值,下调公司目标价至5.68元(原6.93元),“增持”评级。
成本上升,公司销售净毛利率略有下滑。2019年前三季度,公司销售毛利率、净利率分别为9.62％、5.96％,同比2018Q3分别下降9.98、8.27个百分点。公司净毛利率下滑主要原因是成本端铁矿价格同比大幅上升。
2019年四季度全球铁矿供给持续回升,矿价将高位回落。
资产负债率大幅下降,期间费用持续优化。公司2019年前三季度资产负债率为55.41％,同比下降9.09个百分点,预期随着公司盈利持续回暖将继续下行。公司2019年前三季度期间费用率为2.95％,同比降低1.72个百分点,其中销售费用率为0.43,同比下降1.31个百分点。。
受益“粤港澳大湾区”建设,公司业绩有望持续回升。粤港澳大湾区建设持续推进,广东省钢材需求强劲,钢价显著高于全国平均水平。公司作为广东地区钢企龙头将充分受益省内强势的钢铁需求。在铁矿价格逐渐回落的背景下,公司业绩有望持续回升。
风险提示:宏观经济加速下行；供给端上升超预期
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[2021-12-16] 韶钢松山(000717):韶钢松山拟5979.72万元收购华欣环保49%股权
■证券时报
韶钢松山(000717)12月16日晚间公告，拟以自有资金5979.72万元收购宝武集团中南钢铁有限公司持有的广东华欣环保科技有限公司49%的股权。
[2021-12-15] 韶钢松山(000717):韶钢松山 党建强根铸魂 让企业走上蝶变之路
■证券时报
韶钢是广东省重要的钢铁生产企业，始建于1966年，曾是广东省“小三线”建设的重要战略之一。1997年5月完成股份制改造后，以韶钢松山(000717)之名在深交所挂牌上市。
韶钢松山坚持将党建工作与公司治理、生产经营、企业文化、廉洁从业相结合，推动企业改革创新和转型发展。在党建引领下，企业持续焕发着朝气活力。
如今，韶钢松山努力向着绿色韶钢、数字韶钢、精品韶钢方向进行建设，提出要将企业打造成为以钢铁为价值载体的高科技公司。
倡导“平头哥”精神
“生死看淡，不服就干”，在韶钢，倡导“平头哥”精神，奉行着永远都要无所畏惧地战斗的理念。“平头哥”是非洲草原动物蜜獾的俗称，性情凶猛，可以单挑狮子猎豹，堪称动物界的“战斗机”，韶钢甚至还将“平头哥”定为企业文化吉祥物。
韶钢为什么要向“平头哥”学习?这要从韶钢一度濒临破产而后蝶变重生的发展经历说起。
2006年，随着钢铁行业进入寒冬，韶钢业绩也持续下滑。2008年、2011年、2012年和2014年四年累计亏损56亿元，资产负债率高达90%以上。2012年4月，宝钢集团广东韶关钢铁有限公司挂牌成立，融入宝钢集团(2016年更名为中国宝武)成了韶钢转型的关键节点。
2015年，在生产经营极其困难的情况下，韶钢背水一战，充分发挥党委“把方向、管大局、保落实”的领导作用，坚持“三个不动摇”——加快推进改革创新力度不动摇，加快转型升级步伐不动摇，加快提升基层基础管理能力不动摇——的工作主线，推动企业改革和转型发展，成功建立起新的现代化管理体系。
将党建融入企业血脉
2021年4月，韶钢松山召开了第一次党代会，该次会议明确了在新一轮发展过程中，韶钢党建工作的指导思想与主要任务。
一直以来，党的红色基因流淌在韶钢松山的血脉之中。如何将党建全面融入企业，韶钢松山建立起了一系列的底层构架。
首先，韶钢松山将党建工作与公司治理相结合。韶钢松山坚持把党建工作与公司治理相结合，明确党委法定地位，把党建工作要求写入公司章程，建立“三重一大”制度，优化领导决策机制，落实党委前置决策。做到对公司重大政治责任、战略发展方向、经营发展理念、重大风险问题把控到位，对经营管理实施有效监督、激励、控制和协调，确保政治正确、治理合规、决策高效。
在机构设置上，按照有利于加强党的工作和精干高效协调原则，韶钢根据实际需要优化职能部门设置，通过并入或合署办公等方式，统筹设置与党委职能部门联系紧密的业务部门，加强党对相关业务工作的直接领导，实现机构职能优化协同高效设置，业务人员和党务人员交叉任职，党建工作和业务工作相互融合、相互促进。
其次，将党建工作与企业文化相结合。在近几年的改革中，韶钢也发起了一场以凝聚人心、激发动力为引导的文化变革。2011年到2014年韶钢松山连年亏损，加之国家不断强调去产能、限产，当时韶钢松山处在深未见底的寒冬。企业发展要靠人，要通过文化统一思想、建立信任、凝聚人心。结合韶钢实际，公司建立了“3+1”形势任务教育平台，为进一步引导员工聚焦年度生产经营目标，2015年以来，韶钢松山党委每年确定一个管理主题，统一思想、凝聚共识，先后确定了为生存而战、担当、专注、争先、速度、准点、协同等年度管理主题，有效激发了员工内生动力。在推进改革过程中，韶钢不断塑造特色文化，形成了穿越工农渠、717风度读书会、“松山颂”职工大合唱等文化品牌。
再次，将党建工作与生产经营相结合。韶钢松山党委坚持党建工作与生产经营相结合，始终坚持“围绕中心做工作、进入管理起作用”开展党建工作，特别是坚持把党建工作融入到“三个不动摇”的工作主线中。其中，加快基层基础管理能力提升不动摇，是韶钢体系能力建设最重要、最基础的根本，韶钢党委始终将党的领导贯穿于韶钢基层基础管理的顶层设计、机制保障、宣传发动、平台搭建、考核评价的全过程，把基层基础管理纳入到党委年度重点工作计划和党代会、职代会中心任务，定期督办跟踪。
建立起以“标准出发、职能驱动、专业支撑”为推进主线，以“6S管理促员工行为习惯养成、三岗(岗位找茬、岗位对标、岗位提升)活动促标准化作业、全员改善促体系不断完善”为抓手的基层基础管理体系，建立起完善的三级巡查机制，形成了基层基础管理推进保障机制，营造出积极向上、人人争优的工作氛围，让体系管理能力真正成为战略发展的新引擎、企业的核心竞争力。
最后，将党建工作与廉洁从业相结合。韶钢松山党委始终坚持党要管党、从严治党，不断创新，提升监督质效。为解决禁入管理、经商办企业管理、敏感岗位管理等问题，2019年开始建立“韶钢廉洁风险在线防控系统”，提升纪检基础管理体系能力，有效防范风险。2021年，为进一步贴近业务，防范风险，在廉洁防控系统基础上，开发了原材料供应链预警系统，形成韶钢智慧监督系统。通过实施智慧监督，实现了由人工查询转为自动识别，由事后处理转为事前预防，由分散管理转为系统管理。
智慧大脑让韶钢蝶变
2018年，韶钢松山用了86天的时间，将一座废旧厂房改造成了行业首创的智慧中心，让年过半百的老钢厂开启了数字化操作时代。
公司相关负责人介绍，韶钢松山充分发挥党的领导政治优势，深化对创新发展规律、科技管理规律的认识，按照习近平总书记2018年5月在中国科学院第十九次院士大会上提出的“要以智能制造为主攻方向推动产业的技术变革和优化升级，推动制造业产业模式和企业形态根本性转变”的要求，迅速推进智慧制造。
通过智慧中心，韶钢首次在业界建立了贯穿铁、烧、焦的一体化智能管控平台，“5+2”岛式布局整合了铁区和能介全部单元的控制与决策，实现了距离5公里以上跨工序、跨区域、远距离的大规模集控和无边界协同。
这些创新也同步带来了一连串的“蝴蝶效应”。韶钢采取“厂直管作业区”模式，现场42个中控室全部撤并，取消9个分厂(车间)，作业区从64个减少到25个，操作屏从原来的454块减少到193块，人事效率提升31%……436名韶钢员工的操作岗位转移到了安全区域。
韶钢以实际行动证明，智慧制造不仅仅是基础自动化升级改造、生产系统集中监控，而是对传统既定的生产管理和操作方式的颠覆式革新。
在生产车间里，通过智慧化赋能，韶钢实现了诸多创新，比如连铸大包自动浇钢项目，采用激光与双目视觉识别实现精准定位，让机器人替代员工完成大包滑板油缸、长水口装拆、烧氧引流、中包测温取样、添加保温覆盖剂等操作，在行业内首次实现“大方坯连铸自动浇钢”，既提升了作业的精度，又降低了工人的劳动强度，更提高了高空、高温环境下的作业安全系数。
依靠党建引领，韶钢这个不靠江不靠海的钢铁厂，摇身一变成为了中国宝武智慧化建设的典型代表，韶钢的转型也成为了钢铁行业高质量发展的典型案例。2020年，韶钢营收突破300亿元，位列当年《财富》中国500强第332位。
当前，钢铁行业面临供需矛盾突出，产业链、供应链安全风险加大，核心技术创新能力欠缺，碳中和、碳达峰考验等严峻压力。站在建党100周年新的历史起点上，韶钢也在谋划新的征程。
在韶钢松山第一次党代会上，明确了在新一轮发展过程中，党建工作的指导思想与主要任务。韶钢松山表示，公司将高举中国特色社会主义伟大旗帜，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻习近平总书记考察调研中国宝武重要讲话精神，深入贯彻党的十九大和十九届历次全会精神，全面发挥党委领导作用、基层支部的战斗堡垒作用、党员干部的先锋模范作用，凝心聚力、继往开来，始终坚持“三个不动摇”的工作主线，从高起点抓战略、高效率抓机遇、高质量抓落实，以管理、技术、商业模式三大创新驱动绿色、智慧、精品三驾马车，构建两大产业格局，建设绿色韶钢、数字韶钢、精品韶钢，将韶钢打造成为以钢铁为价值载体的高科技公司。
[2021-08-26] 韶钢松山(000717):业绩超预期,产品结构持续优化-2021年中报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。公司2021年上半年实现营业收入208.37亿元,同比上升42.46％;实现归母净利润12.59亿元,同比上升46.09％,公司业绩超预期。上调公司2021-22年eps预测为1.20/1.53元(原0.82/0.88元),新增2023年eps预测为1.67元,参考同类公司,给予公司2021年PE6倍进行估值,上调公司目标价至7.2元(原5.77元),维持"增持"评级。
钢材销量继续上升,产品结构持续改善。21年上半年公司粗钢产量412万吨,同比上升5.8％,公司着力改善生产效率和平顺性,公司粗钢产量维持上升趋势。在总量上升的同时,公司着力调整产品结构,上半年高等级螺纹钢在广东市场市占率由25％提升至35％、LNG低温钢产品全国市占率实现了从零到30％的突破。我们认为公司精益生产、优化产品结构的工作将持续推进,公司盈利能力将稳步上升。
期间费用持续下降。公司持续推进降本,上半年吨钢三费(含研发)155元/吨,较2020年下降32元/吨。受益于公司负债情况的好转,上半年公司财务费用转负。我们认为公司盈利好转将持续改善公司负债情况,公司期间费用或逐渐下降。需求旺季来临,钢铁行业盈利或持续走高。当前钢铁行业正处于淡旺季交替节点,我们认为随着国内疫情逐渐好转且行业逐步迎来"金九银十"需求旺季,后半年钢材需求有望持续复苏,叠加供给下降趋势,板块正迎来黄金配置期。
风险提示:房地产需求大幅下行,货币政策超预期收紧。
[2021-08-25] 韶钢松山(000717):韶钢松山上半年净利润12.59亿元 同比增46.09%
■证券时报
韶钢松山(000717)8月25日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为208.37亿元，同比增长42.46%;归母净利润12.59亿元，同比增长46.09%;基本每股收益0.52元。报告期内，受钢材价格及原燃材料价格上涨的影响，公司钢铁产品收入及成本同比升高。
[2021-08-25] 韶钢松山(000717):区域龙头地位稳固,精品战略显成效-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利同比增46％,维持"增持"评级
8月25日公司发布半年报,21H1营收208亿元(yoy+42％),归母净利12.6亿元(yoy+46％);21Q2营收130亿元(yoy+57％、qoq+64％),归母净利8.4亿元(yoy+87％、qoq+103％)。公司区域龙头地位稳固,持续提升产品质量能力,高端产品销售放量,我们看好公司发展。考虑经济恢复下21H1钢价大幅上涨,我们小幅上调相关假设,预计公司21-23年EPS为1.04/1.09/1.19元(前值0.98/1.03/1.13元),可比公司PE(2021E,Wind一致预期)为4.93倍,考虑公司区域优势,给予公司5.5倍PE(2021E),目标价5.69元(前值5.89元),维持"增持"评级。
钢材及原然材料价格上涨,钢铁产品毛利率同比-1.7pct
据公司半年报,21H1公司铁、钢、材产量分别为312、412、400万吨(yoy-4％、+6％、+7％),销售商品坯材398万吨(yoy+3.95％),完成21年销售计划的42％。测算平均钢价4886元/吨(yoy+47.2％),吨毛利514元/吨(yoy+105元/吨),毛利率10.5％(yoy-1.7pct)。报告期内,公司积极参与广东省"一核一带一区"和"双区建设",发挥区域龙头优势,实现广东省内营业收入201亿(yoy+45.8％),占总营业收入比例96.6％(yoy+2.2pct),省外地区营收同比降10％,但毛利率达17.19％(yoy+8.14pct)。
21Q2销售毛利率、销售净利率均环比改善
21H1公司销售毛利率10.3％(yoy-0.3pct),期间费用率3.0％(yoy-0.5pct),从分项看,财务费用由于净利息支出减少和汇兑收益增加致同比转负;销售净利率6.0％(yoy+0.1pct)。21Q2,销售毛利率10.5％(yoy+0.3pct、qoq+0.6pct),期间费用率2.6％(yoy-0.2pct、qoq+1.0pct),销售净利率6.5％(yoy+1.0pct、qoq+1.2pct)。现金流方面,21H1经营现金流净额24.2亿元(yoy+94％),主要是钢材销售现款回笼同比增加。
区域龙头地位稳固,维持"增持"评级
公司区域龙头稳固,并持续深化"基地管理、品牌运营"模式,强化区域市场维护与协同,广东区域市场占有率稳步提升。同时,公司持续提升产品质量能力,高端产品销售放量,持续开拓中高端终端客户,公司精品战略成效显现。此外,公司持续对标挖潜降成本,我们看好公司发展。考虑经济复苏下21H1钢价大幅上涨,我们小幅上调相关假设,预计公司21-23年EPS为1.04/1.09/1.19元,可比公司PE(2021E)为4.93倍,考虑公司区域优势,给予公司5.5倍PE(2021E),目标价5.69元,维持"增持"评级。
风险提示:新建项目进度不及预期,下游需求不及预期。
[2021-06-08] 韶钢松山(000717):华南优特钢长材龙头-深度研究
■中泰证券
华南优特钢长材基地:作为广东省最大的长材生产企业,韶钢松山具备年产生铁650万吨、粗钢800万吨、钢材820万吨的综合生产能力,产品覆盖板材、线材和棒材三大系列,棒线材占比高达69％,下游需求主要集中在省内重点基建项目及地产等建筑行业。公司是中国宝武旗下高端棒线材制造基地,并立志于打造华南地区最具竞争力的优特钢长材精品基地。
棒材贡献主要盈利:公司营收包含两部分,一是钢铁产品收入,包含螺纹钢、线材、宽厚板和特钢;二是焦化产品及其他收入。2020年营业收入315.56亿元,其中螺纹钢、线材、宽厚板、特钢分别占总营收47.0％/17.3％/14.8％/9.7％,钢铁收入合计占比88.8％,焦化产品占比11.2％,95.8％收入来自广东省内。此外拆分毛利来看,2020年螺纹钢、线材、宽厚板、特钢及焦炭分别贡献总毛利的60.9％/18.7％/16.8％/1.8％/1.7％,棒材是公司的主要盈利项,在长强板弱演绎较为极致的2016-2017年,棒材毛利贡献甚至高达70％-80％。
供应收紧对冲需求放缓:供给方面,在碳中和及工信部要求压缩粗钢产量的大背景下,前期市场预期将有全国性的限产政策出台,但由于近期国常会八天内两次点名大宗商品,要求"保供稳价",价格回归合理区间,供给端限产政策阶段性放缓。需求方面,2021年地产下行拐点出现之前仍有望支撑钢铁需求景气,叠加制造业投资的修复和外需对工业的拉动,2021年上半年钢铁需求仍有望顺势冲高,但后期需注意政策收紧后的地产均值回归风险。短期旺季需求仍可维持,后续需求放缓后,若严格执行减排限产,供给压缩或部分对冲淡季需求影响;若减排限产边际放松,钢价或表现弱势,后续供需博弈越发明显。
经营优势:(1)区域优势:广东省内钢铁企业三十多家,2020年钢材产量4208万吨,CR3约46％,剩余产能较为分散。公司产能位列省内第二,与排名第三的阳春新钢存在竞争,但从建材产量看,韶钢仍是省内龙头。此外公司毗连粤港澳大湾区,临近钢材消费市场,螺纹钢价格平均高于全国220元/吨,最大价差高达797元/吨。(2)智慧制造:韶钢智能管控平台是全球首例钢铁一体化智能管控平台,对整个铁区和能介系统进行智慧控制和生产决策,投入使用后可实现生产高效协同和低成本炼铁,铁水成本降低10-50元/吨铁,高炉燃料比降低5-20kg/t,操作人事效率提升30％-40％。2020年人均年产钢量较2015年增130.2％至1324吨,铁钢比从2016年的高点113.8％连续降低至最新的81.3％。(3)基地管理、品牌运营:通过签订框架协议,整合省内其他同类型钢厂作为公司的生产基地,通过管理输出在技术、质量等方面对标公司。对韶钢来说,可以发挥不同基地间的协同效应,公司市占率及影响力将进一步提升。目前已有四家基地合作中,预计2021年合作基地销量约200万吨。
投资建议:韶钢产品覆盖板材、线材和棒材三大系列,棒线材占比高达69％,是中国宝武旗下高端棒线材制造基地。公司毗连粤港澳大湾区,临近钢材消费市场,常年享有200+元溢价,即使后期行业需求面临拐点,公司也可在大湾区建设期凭借龙头优势承接省内重点基建项目保障需求。此外,公司通过投入使用全球首例钢铁一体化智能管控平台,生产效率大幅提升,后期也将通过"基地管理、品牌运营"模式进一步提升市场影响力。行业层面,由于今年限产预期最严的时点可能已过,年内后期板块可能以阶段性的反弹机会为主,由于行业二季度业绩整体再上台阶,下一个关注钢铁板块个股的时点可能在中报前夕。我们预计公司2021-2023年实现归母净利分别为24.65亿元、21.62亿元和28.02亿元,同比+32.44％、-12.30％及+29.62％;对应EPS为1.02元、0.89元和1.16元,对应PE分别为5X/6X/5X,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:原材料价格大幅波动;宏观经济大幅下滑导致需求承压;减排限产执行不到位导致供给端压力持续增加;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2021-05-28] 韶钢松山(000717):韶钢松山目前产销顺畅 暂时没有减产意愿
■证券时报
韶钢松山(000717)在互动平台表示，公司目前产销顺畅，暂时没有减产意愿。但公司7#高炉已列入今年大修计划，后期将根据高炉安全运行情况启动停产大修。
[2021-05-13] 韶钢松山(000717):拓展管理产能增强区位优势,高研发投入助品结构升级-深度研究
■广发证券
2020年业绩:坯材销量同比增12.5％12.5％,助营业收入、归母净利同比增8.3％、2.1％。根据2020年年报,2022020年公司实现营收315.6亿元、同比增8.3％8.3％,归母净利润18.6亿元、同比增2.1％2.1％,归母扣非净利润18.6亿元、同比增11.1％11.1％,每股收益0.77元/股,ROE(摊薄)为19.6％。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。(1)业务拆分:钢铁营收、毛利占比分别为88.8％、98.3％98.3％,其中长材营收、毛利占比分别为64.3％、79.6％79.6％,板材毛利率逆势大升。(2)盈利能力:吨钢毛利降幅小于行业均值,吨钢期间费用同比降17.1％。(3)经营质量:获现能力相对稳定,营运能力有所提升,偿债能力明显上升。
2021Q1业绩:营业收入、归母净利润同比分别增长24.2％、11.9％11.9％,控费能力提升。根据2022021年一季报,2021Q1毛利率、净利率同环比均下滑,盈利能力走弱。2021Q1研发费用率下降带动期间费用同环比均下降至3.6％。获现能力、营运能力和偿债能力均同比提升,环比经营质量相对稳定。
2021年计划:粗钢产量减少4.0％4.0％,销售商品坯材(含"基地管理、品牌运营")增18.7％18.7％,营收同比增15.7％。
公司看点:广东最大钢企之一,区域供需格局好,整合省内短流程钢企,提升市场影响力;控本能力持续提升,积极推动产品结构升级,盈利韧性有望增强,分红情况改善,PB_LF估值处2011年来低位。
盈利预测与投资建议:预计公司21-23年EPS为1.50/1.79/2.02.04元/股,对应21年5月12日收盘价,,21-23年PE为3.75/3.13.16/2.76倍,每股净资产5.20元/股。参考可比公司估值,给予公司2022021年6倍PE,对应2022021年合理价值为9.09.00元/股,维持"买入"评级。
风险提示。宏观经济大幅波动;主流矿产量不达预期,铁矿石价格大涨;行业粗钢产量负增长情况低于预期;计划产量完成度低于预期。
[2021-04-28] 韶钢松山(000717):区域优势明显,看好继续挖潜降本-年报点评
■华泰证券
20年归母净利实现同比增长,维持增持"评级4月27日,公司发布20年年报,20年实现营收316亿元(yoyyoy+8％),归母净利18.6亿元(yoyyoy+2％),与我们前期预期基本相符(18.0亿元);20Q4实现营收91亿元(yoyyoy+21％、qoq+14％),归母净利6.5亿元(yoyyoy+22％、qoq+67％)。另外,20年公司拟每股派现0.2元,现金分红率26％,股息率3.8％(4.27收盘价计)。公司区域龙头地位不变,且正在积极开展挖潜降本,看好公司发展。我们预计公司21-23年EPS为0.98/1.03/1.13元,维持"增持"评级。
20年项目降本28.28亿元,钢材毛利率实现同比持平20年公司铁、钢、材产量分别为652、802、768万吨(yoy+2％、+8％、+9％),销售商品坯材804万吨(yoy+13％)。测算平均钢价3485元/吨(yoyyoy-4.14.1％),吨毛利470元/吨(yoyyoy-22元/吨),毛利率13.5％(同比基本持平)。20年公司全力找差挖潜,全年实现项目降本28.28亿元,效益体现9.64亿元。另外,据公告(2021-25),公司拟出资4900万元与宝武清能成立合资公司广东宝氢科技有限公司(公司持股49％),推进新能源、氢能产业在广东地区布局。
20Q4销售净利率、经营现金流均明显环比改善20年公司销售毛利率12.2％(同比基本持平),期间费用率4.8％(yoyyoy-0.8pct),从分项看,销售费用因部分运费计入成本致同比降44％,管理费用因薪酬提高致同比涨39％;销售净利率5.9％(yoyyoy-0.4pctpct),同比下行部分因所得税率增加。20Q4,销售毛利率14.3％(yoyyoy-5.1pct、qoq+2.1pct),期间费用率5.5％(yoyyoy-2.2pct、qoq+0.2pct),销售净利率7.2％(同比基本持平、qoq+2.3pct)。现金流方面,20年经营现金流净额30.6亿元(yoy+48％),20Q4为14.8亿元(yoy+553553％、qoq+335％)。
区域优势明显,维持增持"评级公司区域龙头不变,且靠港临海,相较于内陆钢企享有一定的成本优势;另外,据公司年报,公司21年将继续挖潜降本,计划21年销售商品坯材954万吨(("基地管理、品牌运营"的销量)。考虑经济复苏下钢价、矿价均上行,我们调整相关价格假设,预计21-23年EPS为0.98/1.03/1.13元(前值0.85/0.980.98/-元)。可比公司PB(21E,Wind一致预期)均值1.20倍,考虑公司区域优势,给予公司1.25倍PB(2021E21E),BPS(2021E21E)为4.71元,目标价5.89元(前值4.68元),维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济增长不及预期;铁矿石价格上涨超预期。
[2021-03-05] 韶钢松山(000717):韶钢松山与两家公司签署合作框架协议
■证券时报
韶钢松山(000717)3月5日晚间公告，公司与广东粤北联合钢铁有限公司、惠东县华业铸造厂分别签署合作框架协议，粤北钢铁、华业铸造将承揽公司“韶钢牌”热轧建筑钢材轧制业务，具体加工数量按照公司下达的月度或批次委托加工计划为准，每份合作协议金额预估每月约3.5亿元。
[2020-11-05] 韶钢松山(000717):Q3业绩符合预期,降本增效提升盈利能力-2020年三季度点评
■中信证券
公司2020Q3实现营业收入79.39亿元,归母净利润3.89亿元,分别同比增长0.98％和37.75％。降本增效推进顺利,公司盈利水平提升。长弱板强的格局料将持续,但降本增效赋予公司业绩长期弹性。维持"增持"评级。
2020Q3公司业绩表现稳定,符合预期。2020年前三季度公司共实现营收224.89亿元,同比增加3.87％,归母净利润12.12亿元,同比减少6.00％。单季度看,2020Q3公司实现营收79.39亿元,同比增加0.98％,环比减少4.07％,归母净利润3.89亿元,同比增加37.75％,环比减少13.94％,基本符合预期。
降本增效举措见效,公司盈利能力提升。在上游原材料价格长期高企的背景下,公司有关原料采购、产能利用、基层管理等方面的降本增效战略已取得一定成效。按普氏指数计算的铁矿2020Q3均价同比增长14.96％,环比增长24.23％。2020Q3根据我们测算,公司产品吨均成本同比下降8.42％,环比上升1.51％,显著优于行业平均。第三季度公司产品综合毛利率为12.16％,同比增加4.75个PCT,环比增加1.95pcts,主要系公司较好的成本控制水平,驱动公司盈利能力提升。
三费费率持续优化,研发费用大幅增加。2020Q3公司销售/管理/财务费率分别为0.39％/0.71％/0.04％,同比分别-0.01/+0.04/-0.55pct,环比分别-0.05/+0.04/-0.13pct,持续优化。其中,财务费用大幅下降主要系公司资本结构改善及公司在利率低位期间提前置换存量贷款。第三季度公司研发费用为3.81亿元,同比增加486.98％,环比增加216.10％,增幅明显。
风险因素:原料价格超预期上涨;下游钢材需求不及预期。
投资建议:公司为广东地区长材企业,具有区域优势和产品结构优势。在目前原材料高企压缩钢厂利润空间的背景下,公司制定系列降本增效的战略,增强盈利的韧性。预计长弱板强的格局仍将持续,同时行业产能置换的落地将带来供给端宽松,我们将公司2020-22年EPS预测由0.68/0.71/0.80元微幅调整为0.68/0.72/0.78元。按2020年1.3倍PB给公司估值,给予目标价4.99元,维持"增持"评级。
[2020-09-18] 韶钢松山(000717):享区位优势,产品结构升级增强盈利韧性
■广发证券
核心观点:20H1业绩:钢材量增价跌助营收同比增5.5％,期间费用、所得税费用大增致归母净利同比降18.3％。20H1公司营业总收入145.5亿元、同比增5.5％,归母净利8.2亿元、同比减18.3％,每股收益0.34元/股、同比减18.3％,ROE(摊薄)为9.7％、同比降4.3PCT。(1)产量:20H1生产铁、钢、材分别326、390、375万吨,同比增2.4％、7.0％、8.6％。(2)业务结构:20H1钢铁贡献九成营收、毛利占比超98％,其中长材贡献六成营收、八成毛利。(3)盈利能力:20H1钢铁毛利率同比微降,管理、研发费用率同比微升导致期间费用率小升。(4)经营质量:20H1获现能力有所下降,营运能力相对稳定,偿债能力明显提升。(5)资产出售:向JFE钢铁株式会社出售宝特韶关50％股权。
2020年计划:生产钢材720.0万吨,焦炭268.0万吨,分别较2019年实际产量增1.0％和减0.7％,计划基建技改投资21.8亿元。20H1铁、钢、材产量的计划完成率分别为50.9％、52.3％、52.1％。
公司看点:广东省钢材供需格局好,公司是广东省最大钢企、产品市占率领先;成本管控能力强,持续提高采购、生产、销售成本控制能力;重视研发,积极推动产品结构升级,盈利韧性有望增强;分红情况改善;当前PB_LF估值处2011年来38.9％分位。
盈利预测与投资建议:预计公司20-22年EPS为0.73/0.84/0.88元,对应20年9月18日收盘价,20-22年PE为5.89/5.13/4.89倍,20年PB为1.06倍。参照可比公司估值水平,我们预计公司20年合理PB为1.3倍左右,以20年预测每股净资产4.06元计算,公司合理价值为5.28元/股,对应20年PE约7倍,维持"买入"评级。
风险提示。宏观经济大幅波动;主流矿产量不达预期,铁矿石价格大幅上涨;计划产量完成度低于预期;新冠疫情对需求的影响。
[2020-09-02] 韶钢松山(000717):降本增效助力毛利表现优于行业平均水平-中报点评
■东北证券
公司发布2020年半年报:报告期内,公司实际产铁326万吨,同比增长2.4％;钢390万吨,同比增长7％,钢材(含轧制坯)375万吨,同比增长8.6％;上半年实现营业收入145.50亿元,同比增长5.52％;归母净利润8.23亿元,同比下降18.26％;扣非净利润8.08亿,同比下降12.48％。
持续推进降本增效:公司上半年累计实现降本增效5亿元,其中炼铁厂通过提高产能利用率,在面对疫情等不利因素的情况下,降低成本9400万;炼钢厂通过聚焦铁钢比,强化废钢质量管控,累计降本1.86亿元;财务费用层面,公司把握住了供给侧改革带来的黄金窗口期,通过压降有息负债债务筹划等手段,资产负债率从15年年底的97.86％下降至当前的50.74％,同比去年降低了4.27个百分点。
服务大湾区,前景广阔:公司地处广东,具有得天独厚的区位优势,其以螺纹钢为主的棒线材在建设粤港澳大湾区战略的背景下有着广阔的应用前景,根据公告,公司下游客户主要来自于大型基建项目,普钢直销占比65％,工业线材和特钢基本直供,款到发货,现金流稳健。随着疫情过后下游需求的逐步恢复,公司另一产品中厚板也具有一定的优势。今年6月广东地区降雨量较大,部分项目施工受到一定影响,而随着施工条件逐步改善叠加"金九银十"的传统旺季,企业盈利仍有好转的空间。
首次覆盖:预计2020至2022年归母净利润分别为15.55亿,14.25亿,13.76亿,对应EPS分别为0.64、0.59、0.57元,对应PE分别为6.83倍、7.45倍、7.72倍,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:原材料价格维持强势、疫情出现反复、经济出现系统性风险、矿难等、两广地区产能逐步上行。
[2020-08-31] 韶钢松山(000717):公司盈利韧性超过行业平均水平-2020年中报点评
■中信证券
公司2020H1实现营业收入145.50亿元,归母净利润8.23亿元,分别同比增长5.52％％和下滑18.26％。公司盈利水平韧性超预期,维持"增持"评级。
产量增长,盈利韧性明显超过行业平均水平。上半年公司产铁326万吨,产钢390万吨,产钢材375万吨,分别同比增长2.4％、7％、8.6％,多条产线刷新月产最高纪录。公司上半年钢铁产品的销售毛利率为12.32％,同比仅下滑0.43个百分点,下滑幅度明显小于行业平均水平。其中公司板材毛利率为12.26％,同比上升0.76个百分点;棒材毛利率为15.15％,同比下滑1.64个百分点;特钢及钢坯毛利率为0.6％,同比提升6.22个百分点。
降本增效推进,资本结构继续改善。公司继续推进降本增效,上半年累计实现降本增效5亿元。公司三费占营收比例为3.67％,同比略增0.44个百分点,仍然维持了行业中的较低水平。公司资本结构进一步改善,在2020H1末的资产负债率同比降低4.27个百分点至50.74％,好于行业60％左右的平均水平。
随着钢材旺季到来,公司业绩在下半年有望继续回升。今年行业整体的供给仍然非常刚性,1-7月粗钢产量同比增2.8％,生铁产量同比增7.9％。钢材总库存处于历年高位和铁矿库存处于历年低位,铁矿大幅涨价不断侵蚀钢材利润。4月份以来,行业长材利润逐渐下滑至2017年以来的低位,目前仍在底部徘徊。行业中部分钢铁企业处于盈亏平衡的边缘,在这样的情况下,后续行业产量继续上行动力不足。随着四季度钢材旺季需求到来,钢材的库存结构有望优化,利润有望见底回升。
风险因素:原料价格超预期上涨;旺季钢材需求不及预期。
投资建议:公司为广东地区长材企业,具有区域优势和产品结构优势。公司今年盈利能力韧性程度超预期,我们将公司2020-22年EPS预测由0.65/0.62/0.67元上调为0.68/0.71/0.80元。按2020年1.3倍PB给公司估值,给予目标价5元,维持"增持"评级。
[2020-08-29] 韶钢松山(000717):财务状况持续改善,长期受益粤港澳大湾区建设-半年报点评
■天风证券
事件8月28日,公司公布2020年半年报:公司2020年上半年实现营收145.50亿元,同比增长5.52％;实现归母净利润8.23亿元,同比降低18.26％。第二季度实现净利润4.52亿元,环比增长21.51％。
公司营收同比增长但成本端挤压导致利润下滑公司主营建筑材,板材,优特钢三大类。报告期内公司依然保持高产量,共产铁326万吨,同比增长2.4％;产钢390万吨,同比增长7％;产钢材375万吨,同比增长8.6％。与此同时,广州地区20H1螺纹钢均价为3896元/吨,同比下降7.6％;而同期全国地区螺纹钢均价为3720元/吨,同比下降8.7％。与螺纹钢价格相比,板材价格表现更较优:广州地区中板20mm上半年均价为3878元/吨,同比小幅下降5.9％,整体来看,广东地区钢材价格较全国相比下滑较少,叠加产量增长导致公司报告期内总营收增长了5.52％。但受疫情影响,国内钢材库存持续攀升,市场需求节奏性下滑,物流运输受阻,钢材价格走低导致公司利润受阻,20年上半年实现归母净利润8.23亿元,同比降低18.26％。但二季度以来,伴随疫情逐渐消退及下游需求逐渐复苏,以及公司出售宝特韶关股权致公司二季度业绩环比大幅改善:公司二季度共实现归母净利润4.52亿元,环比增长21.51％。
财务状况持续改善粤港澳大湾区建设将使公司长期受益公司在14年、15年连续出现巨额亏损,财务状况不断恶化,资产负债率曾高达98％,一度在破产边缘。截至上半年,公司资产负债率为50.74％,环比一季度下降2.32个百分点,财务状况处于历史最好阶段;未分配利润21.06亿元,环比增加1.44亿元。公司自2019年一季度开始未分配利润持续增长,盈利能力显著增强。公司地处广东省韶关市,广东一直以来都属于钢材净流入地区,受益粤港澳大湾区的建设,钢材需求或将持续。公司隶属宝武集团,依托宝武集团先进的管理平台及独特的地理位置,我们认为公司的财务状况以及盈利能力或将持续改善,坚定看好公司后期发展。
投资建议上半年疫情对公司盈利造成影响以及铁矿石价格居高不下,因此我们将公司2020-2022年EPS由0.80/0.82/0.93元/股调整为0.74/0.76/0.86元/股,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格大幅波动、疫情使需求大幅下降、公司经营风险等。
[2020-08-28] 韶钢松山(000717):业绩符合预期,管理持续优化-2020年中报点评
■国泰君安
本报告导读:公司2020年上半年业绩符合预期,公司管理持续优化,盈利能力进一步上升。钢铁行业下游地产、基建需求旺盛,预期行业盈利在下半年将持续向好。
投资要点:维持"增持"评级。2020年上半年公司实现营收145.5亿元,同比上升5.52％,实现归母净利润8.23亿元,同比下降18.26％,公司业绩符合预期。公司Q2营收82.76亿元,同比上升15.94％,Q2归母净利润4.52亿元,同比下降24.93％。维持公司2020-2022年EPS为0.75/0.82/0.88元的预测,维持公司目标价6元,维持"增持"评级。
优化生产组织模式,公司钢材产量快速回升。通过提升现场管理操作水平,公司高炉稳定性、炼钢轧材匹配性得到提升,公司产量在疫情后快速恢复,且多条产线月产量创纪录。2020年上半年公司生铁、粗钢产量分别为326、390万吨,同比分别上升2.4％、7％。2020年上半年公司吨钢毛利423元/吨,对应吨钢净利220元/吨。我们认为下半年钢材需求良好,而通过优化生产、持续降本,公司业绩将持续释放。
吨钢费用持续优化,资产负债率继续下降。2020年上半年公司吨钢费用(含研发)为143元/吨,较2019年下降84元/吨,公司费用持续优化。
公司持续对标找差降成本,上半年公司累计实现降本增效5亿元,同时通过优化债务结构,公司有息负债及资产负债率大幅下降。截止2020年上半年,公司资产负债率50.74％,较2019年下降2.68个百分点。
下游需求旺盛,下半年行业盈利持续向好。我国地产、基建需求旺盛,2季度行业需求大幅好于2019年同期,行业景气程度较高。在夏季高温结束后,我们预期钢材需求将持续回升,行业盈利将持续向好。
风险提示:疫情超预期发展;宏观经济大幅下行。
[2020-08-28] 韶钢松山(000717):20H1盈利表现出一定韧性-中报点评
■华泰证券
20H1归母净利同比降18％,具有一定韧性20H1,公司实现营收145亿元(yoy+6％),归母净利8.2亿元(yoy-18％);20Q2,营收83亿元(yoy+16％,qoq+32％),归母净利4.5亿元(yoy-25％,qoq+22％)。20H1公司盈利表现具有韧性,钢铁产品毛利率仅同比下滑0.4pct。考虑到地产、基建等下游需求表现仍然乐观,我们上调公司盈利预测,预计公司20-22年EPS为0.74/0.85/0.98元,维持"增持"评级。
区域钢材具有溢价和韧性,20H1毛利率同比下滑较少20H1,公司产铁、钢、材分别为326、390、375万吨(yoy+2％、+7％、+9％)。公司钢铁产品毛利率12.3％(yoy-0.4％),分品种看,板材及特殊钢表现较好、毛利率同比上行(yoy+0.8pct、+6.2pct),长材毛利率同比下滑。公司盈利表现相对较好,或主要因所处广东地区钢材具备溢价且有韧性,据Wind,20H1广州、全国螺纹均价分别为3896、3720元/吨(yoy-318、354元/吨),中板均价分别为3878、3752元/吨(yoy-244、-259元/吨)。20H1累计降本增效5亿元20H1,公司销售、管理、财务、研发费用同比变动+19％、+89％、-38％、+23％,其中管理费用同比上行较多主要因职工薪酬增加,财务费用同比下行较多主要因利息支出减少、汇兑损失降低;期间费用率3.7％(yoy+0.5pct),销售净利率5.7％(yoy-1.6pct)。期间公司积极开展降本增效,共计实现5亿元,其中包括炼铁环节0.94亿元、炼钢环节1.86亿元等。另外,子公司宝特韶关50％股权已转让给JFE钢铁,未来有望通过合作进一步提高特钢产品质量和附加值。
地产表现不弱,预计基建仍然乐观据国家统计局,20年7月地产、基建、制造业投资当月同比分别为11.7％、7.9％、-3.1％,制造业仍处分化。据华泰固收《经济继续修复,金融边际放缓》(2020.8.25)观点,地产方面,虽然融资政策边际收紧,但短期地产投资增速或仍处高位、有一定韧性;基建方面,财政"弹药"充足、洪涝影响消退以及保就业诉求倒逼,后期基建投资增速仍较乐观。另外,公司地处广东,钢材溢价及韧性将进一步保证公司盈利能力。
期待采购端协同效应显现,维持"增持"评级公司归属于中国宝武体系,目前中国宝武正在推进入主重庆钢铁、太钢集团,未来采购端协同效应或进一步显现,为公司提供降本增效空间。考虑到地产、基建等下游需求表现仍然乐观,我们上调公司盈利预测,预计公司20-22年EPS为0.74/0.85/0.98元(前值0.70/0.81/0.98元)。可比公司PB(2020E,Wind一致预期)均值为1.06倍,考虑公司原材料采购优势有望增强,给予公司1.2倍PB(2020E)估值,取BPS(2020E)为3.90元,对应目标价为4.68元(前值5.40～5.59元),维持"增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期;疫情发展超出预期。
[2020-07-30] 韶钢松山(000717):非公开发行引入战投,中长期看好公司发展
■国泰君安
本报告导读:公司拟通过非公开发行引进战略投资者广物控股。我们认为广物控股将使得公司在发展战略,原料采购以及钢材运输等多个方面出现积极变化,中长期看好公司持续发展。
投资要点:维持"增持"评级。公司拟通过非公开发行股票募集资金总额不超过25亿元,并计划引入战略投资者广物控股。在本次非公开发行完成后,广物控股将持有发行人0.96％股权,本次战略合作利于公司长期发展,上调公司2020-2021年EPS为0.75/0.82元(原0.65/0.66元),新增公司2022年EPS预测为0.88元,参考同类公司,给予公司2020年PE8X进行估值,上调公司目标价至6元(原5.46元),维持"增持"评级。
广物控股实力雄厚,有望与公司优势互补并产生协同效应。广物控股是华南地区生产资料流通行业龙头企业,在汽车及配件销售、金属材料销售、物流等主营业务上具有明显竞争优势。广物控股与公司业务高度互补,双方有望在钢材贸易、原料供应、废料回收、仓储物流等方面产生明显的协同效应。
公司发展战略有望出现积极变化。在本次非公开发行后,广物控股将提名一位非独立董事候选人具体参与公司经营管理,我们认为这标志着广物控股将逐步向公司输出对自身对钢铁下游产业领域的深入理解,并导入在资料流通领域的产业资源,提升公司战略布局的广度和深度,公司有望成为华南区域最具竞争力的钢企。
看好公司中长期发展,业绩或超出市场预期。广物控股深耕粤港澳地区钢材流通市场,将有效拓宽公司钢材产品销售渠道,改善公司产品结构。
此外,广物控股在原料采购及仓储物流服务方面经验丰富,公司原料及运输成本有望逐步下行。公司作为广东省龙头钢企,业绩或超市场预期。
风险提示:疫情发展超预期;供给端上升超预期。
[2020-07-23] 韶钢松山(000717):拟募集不超过25亿元并引入战投-点评报告
■华泰证券
募集资金并引入战略投资者,公司未来发展可期7月22日,公司发布公告称拟通过非公开发行募集不超过25亿元,发行对象为控股股东韶关钢铁和广物控股,并计划同步引入广物控股作为战略投资者,未来公司有望与其在钢材贸易、供应链、废旧金属回收、仓储物流等多个层面形成协同效应。另外,公司同期发布新的三年股东回报规划,虽然与最新章程中对最低分红比例要求一致,但有望稳定市场预期。公司为华南地区长材龙头,享有区域钢材溢价和原燃料运输优势,继续看好公司发展。由于前述相关事宜仍未落地,故维持前期盈利预测不变,20-22年EPS为0.70/0.81/0.98元,维持"增持"评级。
拟募集不超过25亿元,并引入广物控股为战略投资者据公司公告(2020-40、2020-42),公司拟通过非公开发行股票方式募集不超过25亿元资金,发行价格为4.14元/股,发行数量不超过6.04亿股,全部用于补充流动资金,发行对象为控股股东韶关钢铁和广物控股,其中韶关钢铁认购23.8亿元。募集资金将用于补充流动资金,为公司进一步发展提供资金基础,并降低资产负债率。另外,此次非公开发行中公司同时将广物控股以战略投资者身份引入,广物控股定位为未来具有国内影响力、服务粤港澳大湾区建设的生产性综合服务商,公司有望与其在钢材贸易、供应链、废旧金属回收、仓储物流等多个层面形成协同效应。
发布新三年股东分红回报规划,稳定市场预期据公司公告(2020-50),公司发布股东分红回报规划(2020-2022年),提出最近三年以现金方式累计分配的利润原则上不少于最近三年实现的年均可分配利润的30％。最低分红比例要求与公司最新章程(2020.3)中相关规定一致,但通过独立制定分红回报规划,充分体现公司对公司股东的重视,有望稳定市场预期。公司19年现金分红比例约20％,为08年以来首次分红;且19年期末未分配利润达16亿元,为自11年以来首次转正,因此未来公司实现稳定分红具备一定的基础条件。
看好公司发展,维持"增持"评级公司为华南地区长材龙头,享有区域钢材溢价和原燃料运输优势,继续看好公司发展,且此次成功募集资金并引入广物控股作为战略投资者,将进一步增强公司资金实力以及区域内业务协同能力,故看好公司未来发展。由于相关事宜仍未明确落地,故维持前期盈利预测不变,20-22年EPS为0.70/0.81/0.98元。可比公司PB(2020E,Wind一致预期)均值为1.10倍,考虑公司享有区位优势,且仍有降本增效空间,给予公司1.40-1.45倍PB估值,BPS(2020E)为3.86元,对应目标价为5.40～5.59元(前值为3.94～4.05元),维持"增持"评级。
风险提示:非公开发行进度不及预期,下游需求不及预期。
[2020-07-22] 韶钢松山(000717):韶钢松山拟定增募资不超25亿元补血 引入战投广物控股
■上海证券报
韶钢松山公告，公司拟非公开发行股票，发行价格为4.14元/股，募集资金总额不超过250,000万元，扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金。发行对象为韶关钢铁、广物控股共2 名特定投资者。韶关钢铁为公司控股股东。公司与广物控股于2020年7月22日签署了《战略合作协议》，双方作为大型国有企业，在钢材贸易、供应链、废旧金属回收、仓储物流等多个层面具有显著的协同效应。广物控股将助力公司成为华南区域最具竞争力的钢铁产品及服务供应商。
[2020-05-05] 韶钢松山(000717):利润下滑幅度小于行业平均-2020年一季报点评
■中信证券
公司2020年一季度实现营业收入62.73亿元,实现归母净利润3.71亿元,分别同比下滑5.66％％和下滑8.37％。由于疫情因素,预计短期内行业需求和利润仍然承压,给予目标价4.19元,下调为"增持"评级。
Q1利润下滑幅度小于行业平均。受疫情影响,公司一季度营收环比下滑16.27％,同比下滑5.66％。2020Q1,公司实现毛利润7.42亿,同比上升8.13％,环比下滑48.87％；实现毛利率11.82％,同比、环比分别上升1.51和下滑7.54个百分点；实现归母净利润3.71亿元,同比下滑8.37％。公司在Q1的利润下滑幅度小于行业平均,维持了相对韧性的盈利水平。
费用控制良好,负债水平降低。公司Q1三费同比上升3796万,三费占营收比例为1.94％,同比上升0.68个百分点,仍保持行业中较低的费用率。公司在2020Q1末的资产负债率同比降低5.96个百分点至53.06％,好于行业60％左右的平均水平。然而受到疫情影响,公司Q1经营活动现金流净额为-3721万,由2019Q1的4.83亿同比转负。
长强板弱延续,预计公司今年盈利能力好于板材企业。受到疫情影响,钢铁下游的汽车、家电等领域受到较大冲击,板材盈利能力明显走弱。由于基建发力及地产需求阶段性韧性,建材需求在4月份已创造出高于去年的水平,长材利润明显高于板材产品。从行业利润模型来看,从年初至今,螺纹、热卷、冷卷、中厚板的不含税平均利润分别为264元、163元、80元、148元。从利润趋势来看,今年长强板弱、热强冷弱的局面有望延续。由于公司产品以长材为主,虽然全年利润较去年料将有所下降,但预计盈利能力将好于大多数以板材为主的钢铁企业。
风险因素:国内需求恢复不及预期,海外疫情继续恶化。
投资建议:公司为广东地区长材企业,具有区域优势和产品结构优势。但由于疫情因素,预计短期内行业需求和利润整体承压,我们将公司2020/21年EPS预测由0.69/0.74元下调为0.65/0.62元,新增2022年EPS预测0.67元。按2020年1.1倍PB给公司估值,给予目标价4.19元,下调为"增持"评级。
[2020-04-30] 韶钢松山(000717):20Q1归母净利润同比降8％-一季点评
■华泰证券
20Q1归母净利润同比降8.4％,维持"增持"评级2020年4月29日,公司发布2020年一季报,20Q1实现营业收入62.7亿元(YoY-5.7％,QoQ-16.3％),归属于母公司股东净利润3.7亿元(YoY-8.4％,QoQ-30.4％),业绩超出我们前期预期(1.9亿),主要因高估费用。20Q1业绩同、环比下行一方面因疫情影响,另一方面因原材料价格仍强势。考虑公司或受益于区位优势,我们上调盈利预测,预计公司20-22年EPS分别为0.70/0.81/0.98元(前值0.50/0.63/0.81元),维持"增持"评级。
期间费用表现平稳,净利率同、环比小幅下行20Q1公司存货同比增29.9％,主要因疫情影响,钢材销量减少,产成品库存增加。同期,在建工程同比增47.6％,主要因公司加大对节能环保、智慧制造等方面的投资力度。20Q1公司期间费用3.1亿元(YoY+0.6亿,QoQ-6.7亿),同比增加主要因管理人员薪酬增加使得管理费用同比增加,环比下行主要因研发费用环比少5.2亿元。20Q1公司毛利率、净利率分别为11.8％、5.9％(YoY+1.5、-0.2pct,QoQ-7.5、-1.2pct)。
转让宝钢特钢韶关有限公司50％股权完成2019年公司转让子公司宝特韶关50％股权,JFE钢铁株式会社为唯一受让方。2020年4月26日,股权转让完成,宝特韶关变更为公司的合营企业,不再纳入公司合并报表范围。宝特韶关是公司从事特棒生产的全资子公司,2019年净利润仅0.01亿元,平均ROE仅0.08％,远低于公司同期的22.8％。此次出让完成后,公司账面ROE有望得到改善。此外,与JFE钢铁株式会社合资,或将进一步提升宝特韶关技术水平、管理能力。
对钢价不乐观,公司或受益于区位优势2020年4月20日,财政部称近期拟再提前下达1万亿元地方政府专项债券额度,后期基建投资向上确定性大,建筑用钢需求或继续有较好表现。
但考虑钢材供给曲线形态的变化,我们对钢价不乐观,且在一段时间内库存相对往年同期仍将维持高位,仍将掣肘钢价。公司为广东省最大的钢铁企业,据公司公告,2019年公司建筑用钢、工业线材在广东区域市占率分别达13％、25％。广东为钢材净流入省,据Wind,2019年广东省粗钢产量占全国3.2％,远低于GDP(现价)占比10.9％,钢价较北方地区有溢价,公司或受益于区位优势,业绩或较北方钢企有更好的表现。
公司成本控制能力有望增强,维持"增持"评级公司拟与宝武集团、马钢集团等共同出资设立原料采购公司,公司成本控制能力有望增强。我们预计公司20-22年EPS为0.70/0.81/0.98元,对应PE为5.23/4.53/3.72倍。可比公司PB(2020E)均值为0.97倍,考虑公司原材料采购优势有望增强,给予公司1.02-1.05倍PB(2020E),BPS(2020E)为3.86元,对应目标价为3.94～4.05元,维持"增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期;疫情发展超出预期。
[2020-04-12] 韶钢松山(000717):区位优势明显,高研发投入助产品结构升级
■广发证券
核心观点:2019年业绩:钢材量增价跌,公司实现营收291.4亿元、同比增7.5％,归母净利润18.2亿元、同比减44.8％。每股收益0.75元/股,加权平均ROE为25.7％、同比降41.8PCT。(1)分红预案:拟每10股派现金红利1.5元(含税)。(2)产量:生产铁639万吨、钢741万吨、材713万吨、焦炭270万吨,同比分别增加10.7％、12.1％、12.2％和3.9％。(3)业务结构:钢铁营收、毛利占比分别89.1％、99.5％,其中长材营收、毛利占比分别64.7％、86.9％,板材营收、毛利占比分别14.6％、9.7％。(4)盈利能力:吨钢盈利能力优于行业均值,吨钢研发费用大幅增加导致吨钢期间费用大幅上升。(5)经营质量:获现能力下降、营运能力有所下降,偿债能力明显上升。(6)资产出售:向JFE钢铁株式会社出售宝特韶关50.0％股权。(7)所得税:享高新技术企业税收优惠,2019-2021年企业所得税减按15.0％征收。
2020年计划:生产钢材720.0万吨,焦炭268.0万吨,分别较2019年实际产量增1.0％和减0.7％,计划基建技改投资21.8亿元。
公司看点:广东省钢材供不应求,产品市占率领先;成本管控能力强,持续提高采购、生产、销售成本控制能力;重视研发,积极推动产品结构升级,盈利韧性有望增强;PB_LF估值处2011年来32.2％分位。
盈利预测与投资建议:预计公司20-22年EPS为0.68/0.75/0.81元,对应20年4月10日收盘价,20-22年PE为5.57/5.06/4.71倍,20年PB为0.94倍。综合考虑公司历史PB估值中枢,公司较高的ROE水平及盈利韧性增强,参照可比公司估值水平,我们预计公司20年合理PB为1.3倍左右,以20年预测每股净资产4.02元计算,公司合理价值为5.23元/股,对应20年PE为7.69倍,维持"买入"评级。
风险提示。宏观经济大幅波动;主流矿产量不达预期,铁矿石价格大幅上涨;计划产量完成度低于预期;新冠疫情对需求的影响。
[2020-04-08] 韶钢松山(000717):华南区域核心标的,兼具弹性与分红
■国金证券
投资逻辑广东地区最大钢企之一。公司是国有控股的广东省最大钢企,年产钢能力可达620万吨,主要产品有建筑用棒线材、工业用棒线材、汽车用优特棒和中厚板等四大系列产品。受到2019年铁矿石价格大幅上涨影响,公司全年营收291.43亿元,同比增长7.5％;归母净利润18.24亿元,同比下降44.8％。
广东地区供需缺口大,公司作为广东地区重要钢企率先受益。
广东地区钢材年需求量近7500万吨,而年产量仅4500万吨,为钢材净流入区域。钢价溢价明显,持续高于全国水平200元/吨以上。公司98％以上的收入来源于广东地区,享有价格优势、需求无虞,将为最大受益者。
?预计2020年行业供需继续双增,供略大于求,钢价同比下降250-300元/吨,考虑到华南市场的溢价能力,预计公司所在区域内价格同比持平上下或仅为小幅下降。而原料端铁矿石供需趋于宽松,矿价将整体有所回落,预计均价下降10美金/吨左右。叠加公司近几年的经营管理改善,我们认为,公司今年吨利润或仅小幅下降,有望继续跑赢行业。
盈利改善弹性大,且重启现金分红。公司目前吨钢净利跃居全部上市公司第五,拥有不错的盈利改善弹性。同时,根据2019年年报,拟10派1.5元(含税),现金分红3.6亿元左右,分红比例20％,为2007年以来首次现金分红。按当日收盘价计算,股息率接近4％。若未来盈利稳定,我们认为,公司有能力进一步提高分红比例。
投资建议预计公司2020-2022年公司实现营业收入分别为259.00亿元、264.34亿元、270.21亿元,同比增长-11.1％、2.1％、2.2％;实现归母净利润分别为16.12亿元、16.48亿元、16.67亿元,同比增长-11.6％、2.3％、1.1％,对应PE分别为5.7倍、5.6倍、5.5倍。给予20年6倍PE,目标价4元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险疫情对生产及下游需求的持续影响;钢铁置换产能释放再超预期。
[2020-03-31] 韶钢松山(000717):重启现金分红回报投资者,公司经营仍有改善空间
■天风证券
事件3月30日,公司发布2019年年度报告:2019年公司实现归母净利润18.24亿元,同比减少44.85％;四季度归母净利润5.34亿元,环比增长89.25％;
报告期内实现基本每股收益0.7537元/股,上年为1.3666元/股。公司计划以2020年3月30日总股本24.20亿为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税),按照3月30日收盘价进行计算,股息率为3.92％。
全年原材料价格高企致归母净利润下降但四季度环比仍实现大幅改善2019年初受巴西淡水河谷溃坝事件影响,铁矿石价格年内大幅走高。据海关总署数据,2019年我国累计进口铁矿石10.7亿吨,同比增长0.5％,进口金额1014.6亿美元,同比增加266.4亿美元,增幅33.6％,全年平均价格为94.8美元/吨,同比增加34.3％。与2018年相比,进口总量保持稳定的同时,进口价格大幅上涨,对公司利润影响较大。在公司产量保持稳中有涨的情况下,公司年内实现归母净利润18.24亿元,同比下降44.85％。
年内公司共生产粗钢741万吨,同比增长12.14％。但四季度铁矿石价格回落13.2％,公司四季度实现归母净利润5.34亿元,环比增长89.25％,得到大幅改善。
公司财务状况持续好转11年后重启现金分红回报投资者受行业周期影响,公司在14年、15年连续出现巨额亏损,财务状况不断恶化,资产负债率曾高达98％,一度在破产边缘。2016年受益于供给侧改革,以及生存倒逼管理提升,公司业绩开始V型反转,连续实现大幅盈利,截至2019年底资产负债率降至53％,公司财务、资产状况已经处于历史最好阶段。根据《2017-2019年股东分红回报规划》,公司最近三年以现金方式累计分配的利润原则上不少于最近三年实现的年均可分配利润的30％,虽然公司未分配利润2019年刚刚实现转正,三年均可分配利润仍为负数,未满足原规划的现金分红条件。但公司仍拟以24.20亿为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税),合计分红金额3.63亿元,按照3月30日收盘价进行计算,股息率为3.92％。我们认为,这既彰显公司发展信心,也突出公司关注回报投资者利益的决心。
经营管理仍在提升公司仍有改善空间虽然历经三年公司已彻底摆脱困境,但我们看到,公司仍在不断提升经营管理能力。为快速调整产品结构,增加高端品种占比,2019年公司将子公司宝特韶关50％股权转让给JFE,合资完成后,可利用对方先进的生产技术等优势进一步提升自身特钢产品质量、拓宽市场渠道,促进公司特钢业务发展。近期公司又拟以4000万元出资,与宝武集团、宝钢股份、马钢集团、鄂城钢铁和重庆钢铁共同成立合资公司-宝武原料采购服务有限公司,其中公司持股8％,其他五家公司持股92％。合资公司将开展以大宗原燃料为主的货物及技术进出口业务。我们认为,合资公司的成立有利于发展宝武集团平台优势,提升原料采购话语权,利于公司成本控制和经营稳定性,分享龙头红利。另外需要指出的是,公司作为广东省建材龙头企业,有望充分受益粤港澳大湾区建设红利。
投资建议疫情或将一定程度影响下游需求,因此我们将公司2020-2021年EPS由1.48元/股、1.67元/股调整为0.80元/股、0.82元/股,预计2022年EPS为0.93元/股,维持"买入"评级。
风险提示:上游原材料价格大幅波动、宏观经济不及预期、政策变动及公司自身经营风险等。
[2020-03-31] 韶钢松山(000717):08年来首次分红,股息率4％
■华泰证券
2019年盈利同比降45％,维持"增持"评级20年3月30日,公司发布2019年报,年度实现营收291亿元(YoY+7.5％),归属于上市公司股东的净利润18亿元(YoY-44.8％);19Q4实现营收74.9亿元(YoY-3.2％,QoQ-4.7％),归属于上市公司股东的净利润5.3亿元(YoY-2.8％,QoQ+89.2％),业绩略高于此前预期。主要因19Q4原材料价格相对弱势,公司Q4业绩环比改善明显。19年公司现金分红比例约20％,为08年来首次分红,以20年3月30日收盘价测算,股息率约4％。
我们预计公司20-22年EPS分别为0.50/0.63/0.81元,维持"增持"评级。
原材料价格上行,拖累公司吨钢毛利、净利表现2019年公司产铁、钢、钢材(含轧制坯)、焦炭分别为639万吨、741、713、270万吨,分别同比增加10.72％、12.14％、12.24％、3.92％。同期测算公司吨钢价格、成本、毛利、净利分别为3633、3141、492、255元/吨(YoY-4.2％、+2.6％、-32.7％、-50.1％),主要因原材料价格上行,钢价下行,公司吨钢毛利、净利表现不佳。
JFE受让宝特韶钢50％股权,拟与宝钢等共同成立原料采购平台2019年,公司审议通过《关于拟公开挂牌转让宝钢特钢韶关有限公司50％股权的议案》,JFE钢铁株式会社成为公司子公司宝特韶关50％股权的唯一受让方。20年3月26日,双方进行股权交割确认。宝特韶关是公司从事特棒生产的全资子公司,19年净利润仅0.01亿元,平均ROE仅0.08％,远低于公司同期的22.8％。此次股权出让后,宝特韶关将不再被并表,公司账面ROE有望得到改善。此外,3月30日,公司公告称拟与宝武集团、马钢集团等共同出资设立宝武原料采购服务有限公司,通过构建统一运作的原料资源共享平台,公司进口矿等大宗料采购成本竞争力有望增强。
看好后期基建投资增速向上,新开工反弹时点存在不确定性2020年新增专项债加速发行,叠加多项政策利好,我们预计本应在20Q1启动的基建项目有望于20Q2集中新开工,从而形成实际的基建投资以及带动相应的用钢需求增长。此外,从领先指标住宅成交土地规划建筑面积看,后期住宅新开工面积增速或有较好表现;但受疫情影响,1-2月新开工面积同比大幅下滑,未来反弹时点存在不确定性。近期库存去化加快,但我们判断或与工地囤货有关,部分透支未来需求,后期需求或面临较大压力。考虑南方施工条件好于北方,短期南方钢企销售或好于北方钢企。
公司成本控制能力有望增强,维持"增持"评级随着后续原料采购服务公司正式成立,公司成本控制能力有望增强。我们预计公司20-22年EPS为0.50/0.63/0.81元,对应PE为7.59//6.07/4.75倍。可比公司PB(2020E)均值为0.99倍,考虑公司原材料采购优势有望增强,给予公司PB(2020E)为1.1-1.2倍,BPS(2020E)为3.66元,对应目标价为4.03～4.39元,维持"增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期;疫情发展超出预期。
[2020-03-31] 韶钢松山(000717):产量大幅上升,近年首次分红-2019年报点评
■华创证券
事项:公司发布2019年年报,全年实现营业收入291.43亿元,同比增长7.49％;实现利润总额19.42亿元,同比下降41.28％。报告期末公司资产负债率为53.42％,同比降低8.98个百分点。
评论:产销稳步增长。公司全年实际产铁639万吨(同比+10.72％);钢741万吨(同比+12.14％);钢材(含轧制坯)713万吨(同比+12.24％);焦炭270万吨(同比+3.92％);2018年高炉事故影响下,公司产量基数较低,此外,2019年公司产能利用率不断上升,二者共同作用促成了产量的大幅上升。2020年计划全年产铁640万吨;产钢745万吨;产钢材720万吨(其中普材579万吨,工业线材55万吨,特棒86万吨);自产焦炭268万吨。目标产量与19年基本一致。
铁矿成本上移,吨钢利润收窄。2019年,广州市螺纹钢均价4235元(-253元),普氏价格指数均值93美金(+23美金)。在螺纹钢价格下行,铁矿成本高增的情况下,公司单吨钢材的盈利状况从775元下降至496元,吨钢毛利降幅36％。毛利从48亿降到35亿,降幅26％。由于产量上升带来的吨钢成本摊薄,以及公司的区位优势,公司毛利的降幅和绝对表现都在行业中处于较好水平。
可抵扣亏损消耗完毕,恢复正常所得税缴纳。2019年年报公司的可抵扣余额不足1亿,今年开始需要正常缴纳所得税,预计所得税金额有所上升。公司按高新技术企业15％的所得税税率计算所得税费用,相较于平均水平的25％仍然具有一定优势。
近年首次进行分红回馈投资者。2019年实现归属于上市公司股东的母公司净利润为17.84亿元,依据公司于2017年披露的《2017-2019年股东分红回报规划》,公司最近三年现金分红原则上不低于最近三年实现的年均可分配利润的30％,即为-51,610万元,但公司充分考虑全体投资者的合理投资回报,每10股派发现金红利人民币1.5元(含税),预计现金分红金额(含税)人民币3.63亿元,股利支付率20％,股息率3.9％。
业绩预测和投资建议。我们预计2020-2022年公司的业绩分别为19.32/21.75/23.04亿(原预测为21/23/-亿元),对应的PE为4.8/4.3/4.0倍,公司未分配利润转正,分红预计有持续性。综合公司历史估值情况和行业情况,给予6.5倍PE估值,对应目标价为5.2元,维持"推荐"评级。
风险提示:海外需求持续下降
[2020-02-28] 韶钢松山(000717):韶钢松山2020年度计划安排21.76亿元基建技改项目投资
■证券时报
韶钢松山(000717)2月28日晚间公告，公司2020年度全年计划安排基建技改项目176项，投资总额21.76亿元。
[2020-01-22] 韶钢松山(000717):韶钢松山2019年净利预降47%-53%
■证券时报
韶钢松山(000717)1月22日晚间公告，预计2019年净利润为15.5亿元至17.5亿元，同比下降47.07%-53.12%。2019年以来，原燃料尤其是进口铁矿石价格同比大幅上涨，且钢材总体销售价格同比下降，导致公司业绩同比下滑。
[2019-12-06] 韶钢松山(000717):区域钢材需求强势,业绩有望持续回升-2019年三季报点评
■国泰君安
本报告导读:公司2019Q3业绩受铁矿价格强势影响有所下滑。“粤港澳大湾区”建设持续推进,广东省钢材需求强劲。公司作为广东龙头钢企将充分受益,其业绩有望持续回升。
投资要点:[维持“增持”评级。公司2019年前三季度实现营收216.51亿元,同比升11.78％；归母净利润12.89亿元,同比降53.23％；公司Q3单季营收78.62亿元,同比升8.45％；公司前三季度归母净利润分别为4.05、6.02、2.82亿元,公司Q3业绩略低于预期。考虑到成本端铁矿石价格大幅上升叠加行业供给超预期上行,下调公司2019-2021年EPS至0.71/0.65/0.66元(原0.99/1.10/1.18元),给予公司2019年行业平均PE8X进行估值,下调公司目标价至5.68元(原6.93元),“增持”评级。
成本上升,公司销售净毛利率略有下滑。2019年前三季度,公司销售毛利率、净利率分别为9.62％、5.96％,同比2018Q3分别下降9.98、8.27个百分点。公司净毛利率下滑主要原因是成本端铁矿价格同比大幅上升。
2019年四季度全球铁矿供给持续回升,矿价将高位回落。
资产负债率大幅下降,期间费用持续优化。公司2019年前三季度资产负债率为55.41％,同比下降9.09个百分点,预期随着公司盈利持续回暖将继续下行。公司2019年前三季度期间费用率为2.95％,同比降低1.72个百分点,其中销售费用率为0.43,同比下降1.31个百分点。。
受益“粤港澳大湾区”建设,公司业绩有望持续回升。粤港澳大湾区建设持续推进,广东省钢材需求强劲,钢价显著高于全国平均水平。公司作为广东地区钢企龙头将充分受益省内强势的钢铁需求。在铁矿价格逐渐回落的背景下,公司业绩有望持续回升。
风险提示:宏观经济加速下行；供给端上升超预期
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