000685中山公用股票走势分析
≈≈中山公用000685≈≈(更新:22.01.13)
[2022-01-13] 中山公用(000685):中山公用拟9.78亿元对子公司进行三期扩建
■证券时报
中山公用(000685)1月13日晚间公告，为加快推进完成中心城区污水厂的扩容，公司将对全资子公司中山市污水处理有限公司进行三期扩建，扩容规模为20万吨/日，总投资估算为9.78亿元。
[2021-11-24] 中山公用(000685):中山公用股东复星集团拟减持不超6%股份
■上海证券报
中山公用公告，持公司股份182,211,872股(占公司总股本12.35%)的股东上海复星高科技(集团)有限公司计划6个月内，以集中竞价、大宗交易方式减持公司股份合计不超过88,506,681股，不超过公司总股本的6%。
[2021-10-28] 中山公用(000685):中山公用组建新一届董事会及高管团队
■中国证券报
10月27日，中山公用召开2021年第二次临时股东大会，顺利组建新一届的董事会以及监事会，同时，当天公司还通过了董事会决议，选举出董事长郭敬谊、副董事长魏军锋，董事会聘任副总经理徐化群、王磊以及董事会秘书周飞媚等岗位人员。鉴于新任总经理的聘任工作需经过相应法定程序，为保证公司日常经营正常运行，目前总经理职责由公司董事长郭敬谊代为履行。
据了解，今年来中山公用积极推动“人才强企”工程，先后持续开展集团总经理、副总经理、董事会秘书、下属一级公司经营层等一系列高级管理岗位市场化选聘工作。
值得一提的是，不久前，中山公用对外披露了2021-2026年发展战略规划纲要。公司将构建指引未来发展与业务布局的“双核双轮”战略框架，力争三到五年内实现规模增长一倍，十年内打造行业领军企业。“双核”，即围绕环境治理与保护、资源再生与替代两个核心主题构建自身发展新格局。其中环境治理与保护包括污染治理与生态修复业务，资源再生与替 代包括废弃物的资源化利用以及新能源业务。 “双轮”，是指坚持产融结合根本思想不动摇，围绕“双核”大力推动相关 技术研发、转化与应用，形成以资本为器、技术为魂的新“双轮”驱动。在“双核双轮”战略思路的指引下，构建市政环保、工业环保、新能源三阶业务成长曲线。而市场化选聘人才、进一步完善公司治理，将有力推动这一战略目标的实现。
[2021-08-06] 中山公用(000685):中山公用发展战略规划纲要 力争三到五年内实现规模增长一倍
■证券时报
中山公用(000685)8月6日晚披露2021-2026年发展战略规划纲要。公司将构建指引未来发展与业务布局的“双核双轮”战略框架，力争三到五年内实现规模增长一倍，十年内打造行业领军企业。公司将探索布局能源领域，以并购方式切入新能源市场，将新能源作为公司未来第二增长极，重点关注电化学储能和氢能领域。
[2021-07-26] 中山公用(000685):中山公用联合中标28亿元水体综合整治工程
■证券时报
中山公用(000685)7月26日晚间公告，公司与北京市勘察设计研究院等组成的联合体，为中山市未达标水体综合整治工程第三标段项目的中标单位，中标金额28.02亿元。
[2020-01-20] 中山公用(000685):中山公用2019年净利预增40%-60%
■证券时报
中山公用(000685)1月20日晚间公告，预计2019年净利润为9.61亿元–10.98亿元，同比增长40%-60%。2019年广发证券实现的净利润同比大幅增加，公司按权益法计提广发证券投资收益同比大幅增加。
[2019-09-08] 中山公用(000685):稳健增长的珠三角综合公用事业平台-中山市国资委旗下公用事业平台
■国泰君安
16.投资建议:预测2019-2021年EPS分别为0.71元、0.80元和0.88元。考虑到公司持有广发证券9.01％股权,业绩占比较高,其盈利预测参考wind一致预期,并将业绩分部估值。参考行业平均估值水平,主业部分给予2019年15倍动态PE,叠加广发证券当日市值的9.01％。目标价9.32元。首次覆盖,给予谨慎增持评级。
17.中山市国资委旗下公用事业平台:控股股东中汇投资是中山市国有独资企,2014年以股权转让的形式引入复星高科作为战略投资人,目前两者持股比例分别为47.98％与12.35％,分列第一、二大股东。
18.扎根中山的综合性属地公用事业平台:公司主营业务包括水务运营环保水务、固废处理、环卫服务、工程建设、市场运营、港口客运、金融服务与股权投资等领域。目前供水能力238万吨/日,污水处理能力64万吨/日,垃圾焚烧产能910吨/日,下辖32个农贸市场,持股中港客运60％股权,从事中山至香港、中山至深圳航线旅客水路运输业务。同时,公司持股广发证券9.01％,过去三年贡献的投资收益占公司业绩总额65％~84％,是公司业绩波动的主要影响因素。
19.主业弹性来自于提水价与垃圾焚烧产能扩容:目前中山终端水价格较珠三角周边地区明显偏低,尽管2016年广东省上调水资源费,但2014年至今公司水价没有调整,未来存在水价上涨预期。天乙能源三期垃圾焚烧项目已进入建设期,产能1200吨/天,处理费91元/吨,产能投产后将增厚业绩。
20.风险提示:A股交投活跃度波动的影响,将通过广发证券业绩变化,向公司业绩传导。
[2019-05-22] 中山公用(000685):中山公用拟收购兰溪桑德水务100%股份
■上海证券报
中山公用公告，公司下属全资子公司中山公用环保产业投资有限公司拟与西藏桑德水务有限公司签署《股权转让协议》，以支付现金方式受让西藏桑德水务有限公司持有的兰溪桑德水务有限公司100%股权。交易价格最终确定为人民币183,775,983.02元。兰溪市污水处理厂项目设计污水处理规模为10万吨/天，并购后有利于做大中山公用的污水处理板块的业务量，提升规模效应。公司为兰溪桑德贷款余额人民币192,000,000.00元提供担保，担保期限至2027年8月30日。
[2019-05-14] 中山公用(000685):中山公用,续聘正中珠江为审计机构遭否决
■证券时报
中山公用(000685)5月14日晚间披露2018年度股东大会决议公告，《关于续聘广东正中珠江会计师事务所为公司2019年度财务审计机构及内控审计机构的议案》遭否决。
[2019-05-14] 中山公用(000685):第二例！中山公用股东大会否决续聘正中珠江
■证券时报
第二例！中山公用股东大会否决续聘正中珠江。根据5月13日晚披露的2018年年度股东大会决议公告，中顺洁柔续聘正中珠江为审计机构遭否决，近9成股东投弃权票。
[2019-01-18] 中山公用(000685):中山公用,与柏中环境签订战略合作协议
■证券时报
中山公用(000685)1月18日晚间公告，公司与柏中环境于近日签订了《战略合作协议》，在共同设立并购基金、技术合作以及交流学习等领域开展深入合作，实现互利共赢。
[2019-01-01] 中山公用(000685):拥有优质本地资源及区位优势、资金充足的地方环保平台-业务梳理篇
■招商证券
一、中山公用为中山市本地唯一一家国有控股的上市公司，2014年成功引入上海复星集团作为战略投资者，迈出中山市国企深化混改的一大步。
中山市是中国5个不设市辖区的地级市之一，面积约1800平方公里，常住人口约320万人，2017年GDP达3500亿元，人均GDP超10万元，2017年财政收入为312亿元。同时，中山市在区位上还具有非常重要的战略意义，中山市是珠江东西两岸融合发展的支撑点，是沿海经济带的枢纽城市，也是粤港澳大湾区的重要一极。二、中山公用旗下及子公司概况
中山公用旗下业务及子公司数量较多，其中对业绩贡献较为重要的业务和子公司为：1、中山公用水务有限公司及中山市污水处理有限公司（100%股权）：下辖公司供水、及污水处理多个项目。
2、中山市天乙能源有限公司（100%股权）：主营垃圾焚烧业务，2015年，公司通过收购进入垃圾焚烧处理业务领域，目前天乙能源三期垃圾焚烧项目正在建设中。
3、中山公用环保产业投资有限公司（100%股权）：主营产业投资，下辖多只产业投资或并购基金，其中较为突出的是珠海广发信德环保产业投资基金合伙企业（有限合伙）（中山公用拥有10.39%股权），成功投资宁德时代、上海塑米信息、侨银环保、小狗电器等多个项目。
三、中山公用主要业务现状及未来成长点分析
根据第二部分的子公司梳理，公司目前的主营业务主要包括水务（供水+污水）、固废（垃圾焚烧+环卫）、客运、市场租赁、券商。
1、水务：供水存在水价上调预期，污水处理进军村镇领域
目前，公司拥有供水规模约238万吨，占中山市80%的总供水量。公司多年来产销差率控制极好，处于极低水平，体现了良好的管理能力。未来，在供水业务量上，由于在中山市市占率已较高，主要增量来自于人口的自然增长，预计每年约增长3%-5%。
四、中山公用未来发展战略及核心优势
未来，中山公用业务发展重点将由传统公用事业向“大环保”的综合环保业务变化，而发展的新重点方向在于村镇污水处理、环卫、固废处理三个方向。而其发展的优势在于本地政府资源、粤港澳大湾区的区位优势、充足且低成本的资金支持、以及复星集团等其他相关企业给与的战略支持。五、投资价值总结：市值破净，股价具备安全边际，大环保主业方向已日渐明细，环保业务未来成长速度还将加快带来一定业务增量，维持“审慎推荐-A”评级。
目前中山公用环保主业方向日渐明晰，将由公用事业平台向环保平台转型，未来将以充沛资金支持大环保主业拓展。当前公司总市值为103.2亿元，扣除持有的广发证券A股占总股本9.01%股权价值约85亿元及H股占总股本1.32%股权价值约9亿元，剩余环保公用业务对应市值仅9.2亿元，而其水务项目净资产已有18.8亿元，此外还有中港客运60%股权对应2.5亿净资产、市场租赁的土地价值、天乙能源及环卫项目等。公司总体市值已破净，若仅考虑环保公用业务板块对应市值，更不足净资产的40%。
不考虑广发证券收益，我们预计，公司其他业务2018-2019年将实现归属净利润分别为2.2亿元，2.9亿元，加上广发证券收益后，总体归属净利润约7.6亿元，9.4亿元，当前估值具备安全边际，未来天乙能源项目投产、水价提升、环卫及村镇污水处理等新业务拓展将带来环保业务成长弹性，给予“审慎推荐-A”评级。
六、风险提示：市政整体波动对广发证券市值及业务影响；新业务拓展偏慢。
[2018-12-28] 中山公用(000685):中标村镇污水项目、环卫子公司同业竞争问题解决,大环保主业方向明晰-近期事件点评
■招商证券
事件：
近期，公司陆续发布了多个公告。
（1）公司与全资子公司中山公用工程有限公司共同出资2000万设立中山公用水环境治理有限公司，以开展污水管网和泵站运营服务业务。
（2）公司与华航环境组成的联合体中标《新会区会城街道等四镇农村生活污水处理设施PPP项目》，总投资2.98亿元，中标年服务费报价总价2903.6万元，项目期限30年，内容包括新建94座农村污水处理设施及配套污水收集管网的设计、建设、运营及维护；四镇由政府投资及运营的农村污水处理设施及配套污水收集管网的运营及维护。
（3）2018年12月，公司控股子公司名城科技召开董事会，审议通过了《关于拟申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌的议案》。
点评：
立足原有供水及污水项目，拓展水环境治理业务，重点关注村镇污水处理市场。中山公用为中山市本地唯一一家国有控股的上市公司，公司传统业务以水务为核心，近期公司设立水环境治理子公司，且中标村镇污水PPP项目，标志着公司以村镇污水处理为重点的水环境治理业务正顺利拓展。目前，公司拥有供水规模约238万吨，污水处理规模约61万吨，未来，供水业务预计每年将拥有3%-5%的自然增长，且还有水价上调增加收益可能；污水业务预计可实现每年约10%增长。
环卫子公司名城科技在三板摘牌，同业竞争问题得以解决，后续将大力推进环卫项目拓展。2018年7月，公司收购名城科技95.5%控股权，拟发展环卫业务，并与公司旗下天乙能源垃圾焚烧业务在固废领域形成业务协同。但名城科技作为三板企业，与上市公司仍存在同业竞争问题，影响公司环卫项目在其他区域的大力拓展。此次名城科技摘牌后，同业竞争问题将解决，公司也将快速整合自身资源，加快环卫项目拓展。
市值破净，股价具备安全边际，环保业务未来成长速度还将加快。目前环保主业方向日渐明晰，将由公用事业平台向环保平台转型，未来将以充沛资金支持大环保主业拓展。当前公司总市值为103.2亿元，扣除持有的广发证券A股占总股本9.01%股权价值约85亿元及H股占总股本1.32%股权价值约9亿元，剩余环保公用业务对应市值仅9.2亿元，而其水务项目净资产已有18.8亿元，此外还有中港客运60%股权对应2.5亿净资产、市场租赁的土地价值、天乙能源及环卫项目等。不考虑广发证券收益，我们预计，公司其他业务2018-2019年将实现归属净利润分别为2.2亿元，2.9亿元，加上广发证券收益后，总体归属净利润约7.6亿元，9.4亿元，当前估值具备安全边际，未来天乙能源项目投产、水价提升、环卫及村镇污水处理等新业务拓展将带来环保业务成长弹性，给予"审慎推荐-A"评级。
风险提示：市政整体波动对广发证券市值及业务影响；新业务拓展偏慢。
[2018-12-07] 中山公用(000685):中山公用控股子公司拟申请在新三板终止挂牌
■证券时报
中山公用(000685)12月7日晚间公告，公司控股子公司名城科技拟申请在全国中小企业股份转让系统(新三板)终止挂牌。
[2018-09-10] 中山公用(000685):中山公用,中标中山市污水管网和泵站运营服务项目
■证券时报
中山公用(000685)9月10日晚公告，公司及子公司中山公用工程(组成联合体)为中山市中心城区污水管网和泵站运营服务项目的中标单位。中标金额：1)污水管网和泵站运营维护包干项目中标金额为2456万元/年；2)此外污水管网和泵站的维修、应急抢修据实列支项目中标下浮率为13.10%，上述费用另外据实结算。运营服务期限为三年。
[2018-08-02] 中山公用(000685):注入环卫资产,双轮驱动促发展-点评报告
■华安证券
事件：
我们近期对公司进行了调研跟踪。
主要观点：
并购注入环卫资产，打通公司固废上下游产业链
公司今年3月新一届高管团队就任，并公布了未来三年发展战略纲要。今年7月，公司拟以现金2.36亿元受让公司大股东中汇集团所持有的名城科技95.50％股权，拟注入环卫资产，开始着力布局公司战略设想，目前已经取得了中山市国资委同意批复。名城科技业务主要涵盖了中山市中心城区清扫保洁、运输填埋、医疗垃圾处理等业务，与公司的天乙能源所持有的垃圾焚烧项目形成一定协同，初步具备了"收集-中转-焚烧-填埋"的一体化固废产业链。随着环卫市场化提速，公司借助名城科技环卫平台叠加上市公司资本优势，外省外市垃圾清运项目有望快速落地。
产业经营+资本运营双轮驱动，积极拓展省外业务
公司确立了"产业经营+资本运营"双轮驱动的战略思路。从产业经营来看，公司聚焦大环保业务，具体为水环境治理、危废处理、环卫服务三大核心，从旧有的业务链条中向"相关性多元化"业务转变，公司正加大并积极布局。从资本运营来看，公司14年起推动混改，成功引入了复星集团为第二大股东，弥补了公司在投资方面的短板，拓宽了项目来源渠道，充实了投资团队。此外，公司与广发信德合作成立并购基金，致力于节能环保等产业投资，累计投资项目9个。公司目前业务主要集中在中山市，确立双轮驱动发展战略后，积极谋求积极业务拓展。公司借助资本实力，重点围绕村镇污水处理、环卫业务，面向全国展开多领域投资布局。
盈利预测与估值
公司现金流稳定，资产负债率低，在确立双轮驱动发展战略后，逐步建立和完善投资管理机制，扩充业务版图。目前环卫资产注入已获得中山市国资委同意批复，未来业绩有望再上新台阶。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.44元、0.50元、0.55元，对应的PE分别为10.80倍、9.01倍、7.71倍，给予"增持"评级。
风险提示
宏观政策性风险；业务拓展不及预期；长期股权投资收益不及预期。
[2018-04-23] 中山公用(000685):年报业绩平稳增长,产业经营+资本运营双轮驱动-年度点评
■安信证券
年报业绩平稳增长。公司披露2017年年报，实现营业收入16.14亿元，同比增长10.35％；归母净利润10.67亿元，同比增长10,83％；扣非后归母净利润10.24亿元，同比增长11.82％；基本每股收益0.72元/股，同比增长10.83％。公司为广发证券第三大股东，截至2017年底持有广发证券10.33％股份，公司2017年对广发证券投资采用权益法确认投资收益8.88亿元。剔除广发证券投资收益后，公司2017年净利润为1.78亿元，同比增长19.26％。公司2017年经营性现金流净额5.64亿元，同比增长30.61％；净资产收益率（加权）9.15％，同比提高0.43个百分点。公司公告利润分配方案，每10股派发现金红利2.2元（含税）。
毛利率略有下降，费用控制得当，三费率均有所下降。2017年公司综合毛利率31.15％，较2016年略降1.54个百分点。公司销售费用率3.77％，同比下降0.3个百分点；管理费用率9.68％，同比下降1.56个百分点；财务费用率5.97％，同比降低3.5个百分点，公司2017年偿还到期公司债并收到财政工程贴息收入，减少了利息支出。
垃圾焚烧发电及工程安装业务发展迅速。据公告，公司供水总量约占中山市的80％，污水处理总量约占中山市的35％。2017年，公司生产自来水4.52亿吨，同比增长2.72％，销售3.96亿吨，同比增长3.48％；
处理污水、废水1.08亿吨，同比增长5.08％；垃圾处理发电1.19亿千瓦时，同比增长22.81％，上网电量9999.4万千瓦时，同比增长29.93％。
公司垃圾处理及发电业务和工程安装业务收入增速较快，分别贡献收入6927.7万元和3.02亿元，分别同比增长28.32％和33.93％。公司旗下的天乙能源项目拥有特许经营垃圾焚烧处理发电和垃圾渗滤液处理资质，为中山市三大垃圾综合处理组团基地之一。据公告，项目一、二期工程占地面积约8万平方米，垃圾处理能力约970吨/日，即将建设完成的三期工程占地面积约5.6万平方米，垃圾处理能力约1200吨/日，有望有效提升公司固废处理产能。
投资建议：公司运营业务收入稳定，带来了持续、稳定的现金流，而作为广发证券第三大股东，获取了持续、强劲的投资回报。公司背靠股东国企中汇集团，有望带来区域项目资源优势，公司第二大股东复星集团拥有前瞻性的投资视野与全球范围的产业资源，产业与资本、投资与运营的有机互动与协同，为今后做大做强“环保+水务”的核心主业奠定坚实的基础。看好公司“产业经营+资本运营”双轮驱动发展，预计2018-2020年EPS为0.80元、0.89元、0.99元，对应PE为11.7x、10.5x和9.5x，给予公司“增持-A”评级，6个月目标价为10.5元。
风险提示：项目推进不及预期，环保政策推进不及预期。
[2018-04-08] 中山公用(000685):中山公用子公司间接持有宁德时代股权
■证券时报
中山公用(000685)4月8日晚披露说明公告，公司旗下公用环保所参设的环保产业投资基金，截至4月4日持有宁德时代首次公开发行股票前784.32万股，占其总股本的0.4%。据悉，公用环保对该基金的认缴比例为10.39%，公司预计公用环保间接持有宁德时代的股份将获得一定的投资收益，对公司财务状况有一定积极影响。
[2018-03-16] 中山公用(000685):中山公用控股股东及部分高管拟合计增持不超6000万元
■证券时报
中山公用(000685)3月16日晚公告，公司控股股东、控股股东部分高管及公司部分董事和高管拟通过集合资管计划，在未来6个月内合计增持金额不超6000万元，其中中汇集团增持不超过4800万元，剩余部分由参与增持计划自然人增持。
[2017-01-13] 中山公用(000685):稳健公用事业公司,兼具PPP/国企改/并购基金等多个亮点-公司深度报告
■东北证券
14年引入复星成第二大股东，?产业经营+资本运营?双轮驱动发展。公司是中山市唯一一家国有控股上市公司，大股东中汇集团于2014年8月成功引入复星集团作为股东之一，是广东省首批国企改革典范。公司制定了?产业经营+资本运营?双轮驱动的发展战略，未来或有望继续进行外延。
大环保业务：供水和污水处理为主；固体废物处理、工程等为辅。公司15年收购天乙能源进入固体废物处理领域，16年收购中山公用工程进入工程领域。按公司规划，公司将围绕水务、环保产业链进行战略开拓，致力成为?投资+设计+施工+运营?一体化的全国领先综合环境服务提供商。16年8月公司中标黄圃环保PPP项目，未来或将继续在PPP方向发力。
?港口客运+市场运营?业务：贡献稳定业绩。公司持股60%的中港客运平均年顾客量约120万，营收稳定。公司市场运营板块批发业务、零售交易分别约占中山市总量的70%、30%，年交易额30亿元以上。客运服务和市场运营两项业务都具有较高的毛利率（过去两年约在55%-65%），为公司稳定贡献业绩及现金流。
资本运营：参股的广发证券贡献90%利润。公司及其子公司总计持有广发证券10.33％（A股占9.01%总股本+H股占1.32%总股本）股权，是其大股东之一；我们预计16-18年广发为其带来的投资净收益分别为9.81、11.28、12.97亿元。
另外，中山公用与广发证券合作设立规模20亿元的并购基金（投资节能环保、新能源等行业），目前投入金额约3亿元。
大股东增持，彰显信心；股权激励在审批阶段。大股东中汇集团自2016年1月12日至2016年12月26日，中汇集团通过深圳证券交易所交易系统累计增持15343015股，占总股本的1.04%。当前股价低于增持价均值，具备较高安全边际。另外，根据公告，公司的股权激励计划已申报，目前在审批阶段。
估值和财务预测：预计公司16-18年的营业收入分别为13.74、14.61、15.19亿元，归母净利10.26、11.87、13.40亿元，EPS为0.70、0.80、0.91元。
风险提示：公司外延发展不及预期，项目开拓不及预期。
[2016-10-25] 中山公用(000685):主业向好,积极推进PPP和整合资源-季报点评
■华泰证券
业绩下降受广发证券业绩影响，各主营业务得到发展，符合预期
公司发布2016年三季报，实现营业收入10.04亿，同比下降14.25%；归母净利润7.29亿，同比减少39.77%，收入和净利润的变化符合预期。公司营收下降主要因为水务业务，气候影响造成水务调度减少，售水量减少；2）营改增的影响。净利润同比下降的原因，主要是对广发证券的投资收益同比减少。经营活动现金流净额三季度为2.86亿，同比增长33.99%，主要是销售商品、提供劳务收到的现金增加及购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。
8月签订中山市黄圃镇污水PPP项目，填补公司空白
公司签订《中山市黄圃镇污水处理厂网一体化PPP项目特许经营权协议》，该项目投资金额为2.63亿，总规划为10万吨，由TOT和BOT部分组成，合作期为25年，污水处理服务费单价为1.726元/立方米。该项目增厚公司业绩，利于推进中山市"污水一盘棋"；且为公司首个PPP项目，积累了经验，填补了空白，利于公司拓展其他污水PPP项目，打开更大的市场空间。
水务、农贸农批市场、垃圾焚烧、客运业务均取得进展
1）公司目前设计日供水能力达235万立方米，设计日污水61万立方米，供水总量占中山市80%，占济宁50%；污水总量占中山市35%，济宁60%，且水费存在上调预期；2）农贸、农批市场业务已拥有31家综合性农贸市场，9000家商户，遍布18个镇区，批发业务占全市总量的70%，年交易额30个亿以上，并向"主动培育业态、与客户同发展"的市场经营模式的转型；3）天乙能源垃圾焚烧项目970吨/日，发电量约14万度以上/日，每年约增加6000万收入；4）客运服务至香港机场，有值机服务，故带来一定的团客增量。
后续重点工作
1）污水项目的整合还有空间，重点在中山市本地；2）天乙能源启动二期，做好前期准备工作，争取公司自主新建；3）寻找优质标的，加强项目沟通，方向为污水、固废、危废、餐厨垃圾等环保领域；4）重点参与PPP，加强与地方政府建立联系。
中山公用各项主营业务均得到发展，给予"增持"评级
公司积极发展主业，在供水、污水、农贸农批市场业务、垃圾焚烧、客运服务业务等多方面均取得进步，并通过收购工程能力，使公司不断向综合环境服务商迈进，减少对投资收益依赖；同时公司也在积极推动股权激励机制，提供员工工作积极性。我们对中山公用给予"增持"评级，预计2016-2018年EPS为0.67/0.74/0.82元。
风险提示：存在投资收益占比大带来的业绩波动风险。
[2016-10-24] 中山公用(000685):业绩同比下降,静待加速成长-三季度财报点评
■东兴证券
观点：
受广发证券影响，公司业绩同比下降39.77%。公司持有广发证券9.01%股权，是其第四大股东，一直以来对广发的长期股权投资投资收益在营业利润中占有较高比例。本次前三季度归属净利润同比大幅下降，主要是受16年广发证券业绩下降所影响，符合预期。报告期内，实现经营活动现金流量净额2.86亿元，比上年同期增长33.99%，说明了公司水务运营，客运服务和市场管理等主营业务具有较好的盈利能力，同时可以带来稳定的现金流。
“水务+固废+工程”综合性平台初步显现。公司是珠三角地区的区域性水务龙头，拥有235万m3/天供水能力，61万m3/天污水处理能力。15年7月通过收购天乙能源进军垃圾焚烧发电领域，16年1月收购中山公用工程，补齐多项施工资质，为未来PPP和跨区域项目做好准备，打造“水务+固废+工程”的综合性环保平台的意图已经显现。
客运服务和市场管理板块，增长稳定利润优质。公司拥有中山至香港客运航线经营权，客源稳定，业务优质，毛利率一直维持在60%左右；公司还是中山当地最大的农产品流通企业，拥有30余家农贸市场的经营权，相关业务毛利率一直维持在60%以上。我们认为未来两项业务仍将为公司贡献优质利润。
秉承两轮战略，资本运营与主业形成良好协同。一直以来公司秉承“产业+资本”的两轮发展战略，股权投资、并购基金和金融服务等资本运营业务为水务环保主业提供了投融资和外延并购平台，具有良好协同作用；另外，公司也在通过增强主业，改变对广发证券股权收益过度依赖的现状。
未来发展存多项看点，静待公司加速成长。1）PPP市场爆发，迎来高增长机遇，公司于近期中标第一个PPP项目，总投资2.63亿。凭借在中山区域内的强势地位，公司在未来一段时间内大概率可以连续获得PPP订单，业绩高增长可期；2）国有资产注入存想象空间，作为中山国资委旗下唯一控股上市平台，公司是其资产证券化重要通道，控股股东中汇集团旗下多项资产可与公司业务形成良好协同，为国有资产注入提供巨大想象空间；3）借力复星，外延并购可期，作为第二大股东，上海复星对公司持股12.35%，并委派投资经验丰富的管理人员出任公司高管，借助复星资源进行外延并购值得期待；4）股权激励计划积极推进，公司股权激励计划申请已获相关部门批准，一旦实施将为公司发展带来积极意义。
结论：
我们认为受广发证券投资收益影响所带来的业绩下降属于预期内事件，不会影响主营业务发展，公司仍然具备快速成长的潜力。预计16-18年营业收入分别为14.55亿元、16.51亿元、18.16亿元，每股收益0.63元、0.71元、0.72元，目前股价对应P/E分别为17.87倍、15.79倍、15.55倍。维持“推荐”评级。
[2016-09-30] 中山公用(000685):PPP、国企改、牵手复星
■东北证券
报告摘要：
中标首单PPP落地：2016年7月公司中标中山市黄圃镇污水处理厂网一体化PPP项目，中标金额为2.63亿元，并在8月与黄圃住建局签署特殊经营权协议。其中，建设期1年，项目合作期25年，特许经营期内，污水处理服务费1.726元/立方米，污水处理厂规划10万吨/日，预计每年可给公司带来6000余万元的收入。该项目作为公司第一单PPP项目，同时也是中山市第一个镇区污水PPP项目，有很好的示范作用，也有利于公司进军PPP市场，发挥资本、运营和工程方面的优势。
供水业务收入略减，但仍是公司主要现金流来源；投资收益大幅下降致使净利下滑：2016年上半年，公司供水业务收入2.95亿元，同比减少2.31%，其主要原因在于售水量减少。但供水业务收入仍占公司总收入的44.33%，是公司主要现金流来源。同期，公司实现净利润4.83亿元，投资净收益4.56亿元，分别同比下降49.33%和49.63%。
复星成第二大股东，“产业经营+资本运营”双轮驱动发展：公司作为中山市唯一一家国有控股上市公司，2014年8月，大股东中汇集团成功引入复星集团，是广东省首批国企改革典范。同时，2014年公司制定了“产业经营+资本运营”双轮驱动的发展战略，聚焦“环保+水务”，外延并购加速。2015年5月，设立产业并购基金；15年7月，并购天乙能源，进军固废市场；16年7月，首个PPP项目落地。
估值与财务预测：预计公司未来三年的营业收入分别为14.30、15.60、17.10亿元，归属于母公司的净利润能达到9.82、10.72、11.82亿元，EPS分别为0.67、0.73、0.80。买入评级。
风险提示：金融投资风险；并购整合风险等。
[2016-09-19] 中山公用(000685):秉承双轮战略,加速增长可期-深度报告
■东兴证券
环保板块，“水务+固废+工程”综合性平台初现。在维持珠三角地区区域性水务运营龙头地位的同时，公司近年来通过一系列并购活动，初步打造出“水务+固废+工程”的综合性环保平台。未来PPP及跨区域环保项目一旦落地，将为公司带来新一轮增长契机。
客运服务和市场管理板块，增长稳定利润优质。公司拥有中山至香港客运航线经营权，客源稳定，业务优质，毛利率一直维持在60%左右；定增农贸市场改造项目也在稳步推进中。未来两项业务仍将为公司贡献稳定利润。资本运营与主业形成良好协同。一直以来资本运营业务为公司水务环保主业提供了投融资和外延并购平台，具有良好协同作用；同时公司也在通过增强主业，改变对广发证券股权收益过度依赖的现状。
我们认为公司的未来发展存在几大看点，值得关注：看点1：PPP市场爆发，迎来高增长机遇。公司于近期中标第一个PPP项目，总投资2.63亿。凭借在中山区域内的强势地位，公司在未来一段时间内大概率可以连续获得PPP订单，业绩高增长可期；看点2：国有资产注入存在想象空间。作为国资委旗下唯一控股上市平台，公司是中山市国有资产证券化重要通道，控股股东中汇集团旗下资产可与公司业务形成良好协同，为国有资产注入提供巨大想象空间；看点3：借力复星，外延并购可期。作为第二大股东，上海复星对公司持股12.35%，并委派投资经验丰富的管理人员出任公司高管。借助复星资源进行外延并购值得期待。
看点4：股权激励计划积极推进。公司股权激励计划申请已获相关部门批准，一旦实施将为公司发展带来积极意义。
公司盈利预测及投资评级。预计16~18年公司营业收入分别为14.55亿元、16.51亿元、18.16亿元，每股收益0.63元、0.71元、0.72元，目前股价对应P/E分别为17.19倍、15.19倍、14.95倍。给予“推荐”评级。
[2016-08-30] 中山公用(000685):积极推进水务、农贸等主营业务发展-中报点评
■华泰证券
业绩下降受广发证券业绩影响，各主营业务得到发展，符合预期
公司发布2016年半年报，实现营业收入6.65亿，同比上升6.37%；归母净利润4.68亿，同比减少50.10%，收入和净利润的变化符合预期。公司营收同比增长，受益于各项主营业务均取得发展。净利润同比下降的原因，主要是对广发证券投资收益同比减少42,033.06万元，同比下降51.09%。经营活动现金流净额上半年为6.06亿，实现同比小幅增长。
水务板块稳健发展，承接PPP项目填补公司空白
公司致力于成为全国领先的综合环境服务商，环保水务为核心业务。公司上半年供水业务实现收入3.55亿，同比增长5.23%，报告期内，售水量虽有小幅下降，但供水安装工程有所增长，使得供水业务总体增长。污水业务实现授予4535万，同比下降10.67%，主要是受增值税政策的影响。公司于7月中标中山市黄圃镇污水处理厂网一体化PPP项目，中标金额为2.63亿，为公司首个PPP项目，利于公司拓展中山市其他污水PPP项目。公司在水务方面还将继续开展外接工程、维修等项目。
农贸、农批市场业务取得进展，将向市场经营模式转型
公司上半年市场管理业务实现收入9983万，同比增长15.16%，主要受益于：1）农产品交易中心一期建成并全面投入使用；2）"营改增"政策影响。农贸、农批市场业务也为公司重点业务，农产品交易中心项目建设二期处于在建状态；黄圃农贸市场升级改造项目完成了"EPC+运营"的公开招标。公司在下半年将改革该业务的管理模式，从"传统收租"向"主动培育业态、与客户同发展"的市场经营模式的转型，以期提高盈利水平。
其它业务亦取得发展
1）在环保方面，公司由于收购了天乙能源，上半年垃圾焚烧发电业务收入2787万。2）公司的客运服务业务贡献收入8931万，同比小幅增长2.4%。3）2月通过竞拍方式，以7709万取得公用工程100%股权，目标公司具备市政工程施工总承包以及等多项资质，该收购为公司补充了工程建设能力，增强了公司综合服务的全面性。
中山公用各项主营业务均得到发展，给予"增持"评级
公司上半年业绩下降主要由广发证券的投资收益减少造成；但公司积极发展主业，在供水、污水、农贸农批市场业务、垃圾焚烧、客运服务业务等多方面均取得进步，并通过收购工程能力，使公司不断向综合环境服务商迈进，减少对投资收益的依赖；同时公司也在积极推动股权激励机制，提供员工工作积极性。我们对中山公用给予"增持"评级，预计2016-2018年EPS为0.68/0.75/0.84元。
风险提示：存在投资收益占比大带来的业绩波动风险。
[2016-04-06] 中山公用(000685):积极拓展,增强主营业务对业绩的支撑-年报点评
■华泰证券
事件：公司于近期发布2015年度报告，实现营业收入12.30亿，同比增长6.53%；净利润14.84亿，同比增长98.46%，收入和净利润的增长符合预期；净利润增速显着大于收入增速，主要来自广发证券等的投资收益。
点评：业务方面：1）水务：公司供水总能力达235万吨/日，污水处理总能力达51万吨/日；供水总量占中山市的80%，污水处理总量约占中山市的35%，分别贡献收入6.33亿和0.98亿。2）垃圾焚烧：新增业务，收购天乙能源，北部组团焚烧项目处理能力为970吨/日，贡献收入0.27亿。3）市场租赁：拥有综合性农贸市场31家，批发市场2家，近9000家商户，贡献收入1.45亿。4）客运业务：持有中港客运60%股权，拥有5艘客轮，年客运量超过120万人次，贡献收入1.94亿。5）投资：公司持股广发证券9.39%，受大牛市的影响，广发证券业绩表现优异；公司2015年在投资方面共实现净收益14.13亿，达净利润的95%左右。
公司亮点：1）聚焦环保水务核心主业，a）中山市的污水处理也将推行“污水一盘棋”政策，最有希望的是注入到中山公用中，同“供水一盘棋”的路线一致；b）价格改革指导意见要求提升污水处理费，利好公司污水业务；c）构筑起以“智慧水务”为代表的信息化管理平台，形成了可复制、输出的运营管控模式；d）成功进军固废处理领域，拿下垃圾焚烧、渗滤液等项目的特许经营权，公司向综合环境服务商迈进；e）已同广发证券成立并购基金，规模20亿，投资主线为节能环保、新能源等，为公司扩张提供项目来源。2）定增助力农贸经营业务升级，建立农贸市场信息化管理网络，公司通过非公开募集，升级部分农贸业务，打造“经营权费+租金+交易提成+其他管理费”的复合盈利模式，完全建成后预计每年带来约9500万净利润。3）中山港今后将东移，利好客运业务，预计该航线团客将增多。4）搭建资本平台，形成多层次投融资体系，设立公用国际，计划投资22亿港币，作为境外投资平台。
盈利预测：公司坚持“产业经营+资本运营”战略，投资收益支撑业绩的局面短期内不会有根本性转变，但公司各项主营业务均得到发展，尤其是环保业务，主营业务对业绩的支撑得到增强；具备安全边际，2015年10月非公开募集价格为12.02元/股。我们对中山公用给予“增持”评级，预计2016-2018年EPS为0.67/0.74/0.82元。
风险提示：地方政策推进不达预期。
[2016-03-29] 中山公用(000685):期待2016新的突破-公司财报点评
■方正证券
1净利润贡献主要来自投资收益
从公司2015年报情况来看，投资净收益14亿，主要来自广发证券的投资收益，成为上市公司净利润的主要贡献部分。
公司持有广发证券9.39%的股权，是广发证券的第三大股东。
15年公司的投资收益相对14年9亿多有大幅提升，主要归因于15年广发证券盈利改善带来的超额收益。
2收购中山市天乙能源，进军固废产业
公司于2015年7月以1.68亿元的价格收购中山市天乙能源有限公司100%股权。公司拥有中山市北部组团垃圾综合处理基地垃圾焚烧发电厂和垃圾渗漏液处理厂特许经营权，天乙能源现有垃圾处理能力970吨/日。
3公司发展战略“产业经营+资本运营”，打造全国综合服务商
公司的发展战略是以环保水务为核心，通过产业链延伸及相关领域多元化发展，成为全国领先的综合环境服务提供商。
在年报当中，公司对PPP市场、海绵城市、固废产业等等行业现状及前景空间进行了详细的分析。确定公司未来发展将以环保水务为重点面向全国挑选项目，跨区域并购，做大做强核心业务。同时在工业污水、污泥、餐厨垃圾、生活垃圾等产业链条上寻找投资机会。
公司水务和环保业务多年局限于中山地区，一直未能突破。
尽管在引入战投复星集团后，公司的基本面仍未发生大的变化，我们依然认为公司在走出中山，打造全国区域的综合环境服务商的信心未变，2016突破值得期待。
我们预计公司16-18年归属母公司净利润分别为8.8亿元、9.7亿元、11.2亿元，对应EPS0.60/0.66/0.76元,对应PE19/17/15倍。
风险提示：外延扩张低于预期；净水市场竞争加剧
[2016-01-20] 中山公用(000685):双轮驱动战略确立环保水务为核心业务
■华泰证券
公司亮点：
公司坚持“产业经营+资本运营”双轮驱动的战略思路，要做大做强“环保+水务”方向的核心业务，并兼备农贸市场经营和港口客运业务的产业经营体系，同时在投资布局和资本运营方面展开深入实践。
水务是公司的核心业务板块。公司目前供水总能力为235万吨/日，污水处理总能力为51万吨/日；供水总量占中山市的80%，济宁市城区的50%；污水处理总量约占中山市的35%，济宁市的60%。预计2016年水务业务带来1.26亿收益，贡献EPS0.085元。
垃圾焚烧是公司打造环保核心竞争力中的新增业务。2015年7月收购了天乙能源，其焚烧项目处理能力为970吨/日，发电量约1亿吨/年，垃圾处理费为89元/吨。定增助力农贸经营业务升级。公司拥有综合性农贸市场31家，果蔬、水产批发市场2家，近9000家商户，批发业务占全市总量的70%，零售交易约占全市总量的30%，农贸市场目标是辐射珠三角。公司通过非公开募集，升级部分农贸业务，打造“经营权费+租金+交易提成+其他管理费”的复合盈利模式，完全建成后预计每年带来约9500万净利润，贡献EPS0.064元。
港口客运业务初具规模。公司拥有5艘客轮，经营中山-香港航线，年客运量超过120万人，2014年实现净利润6000多万，贡献EPS0.041元；随着中山港东移，客运盈利有望进一步提升。
积极拓展，提升主营业务占比。公司主要通过与广发成立的并购基金、复星集团、政府关系等，瞄准环保产业，以并购的方式来完成扩张，打开视野筛选优质项目，提升主营业务占比，改变公司过于依赖广发证券投资收益的现状，利于公司业绩稳定。预计2015年的投资收益为12.40亿，贡献EPS0.841元。
投资建议：公司总体战略目标是成为全国领先的综合环境服务商，各主营业务方向均实现稳健增长，在2016年具备业绩增长点；公司的投资收益占比大，2016年在投资收益方面的处理将更加灵活。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.97/0.99/1.05元，PE为12.3/12.1/11.4。公司当前估值处于低位，且价格低于增发价，我们给予“增持”评级。
风险提示：目前投资收益占比大，存在业绩波动风险。
[2015-12-30] 中山公用(000685):公司深化转型,投资强力驱动
■安信证券
主营业务覆盖环保、农贸及航运三大板块，区域性垄断优势明显：环保水务方面，公司是中山市最大的供水主体和城区唯一的污水企业。农贸业务方面，公司打造“经营权费+租金+交易提成+其他管理费”的复合盈利新模式。港口航运板块，公司收购中港客运60%的股权，开拓公用事业。
投资收益占利润比例超过80%：截至第三季度，公司实现营业收入9.05亿元，同比增加5.45%；利润11.86亿元，同比增加136.3%，其中投资收益达到11.05亿。
投资收益对利润的驱动力未来将得到强化：
主营业务增速较低，公司对投资依赖程度提升。除2014年受益于收购中港客运外，近些年公司主营业务收入增速较低，整体维持在10%以内，较难实现快速地发展，未来公司对投资的依赖程度将提高。
主营业务的稳定现金流为投资带来持续资金保障:公用民生行业体量大，经营稳定，能够带来平稳、庞大的现金流，是投资收益规模扩大的基础。
广发证券利润贡献程度未来将持续提升:截至2015年三季度，公司持有广发证券9.01%的股权，是其第三大股东，74%的投资收益来自于广发证券。随着广发证券未来的稳步发展，其利润共享程度将持续提升。
复星入股公司，积极影响将日益显著:①有望提升公司投资水平，提高投资收益率。②丰富公司海外资源。③拓展经营思路。预计随着公司与复星进一步融合，投资规模将大幅度提高。
三大平台相继设立，投资项目有望大量落地：①公司2015年5月设立全资子公司中山公用环保产业投资有限公司，投资初创期环保项目；②6月与广发证券合作发起20亿元总规模的“广发信德〃中山公用并购基金管理有限公司”，帮助公司提高资本收益率，更作为项目孵化器帮助公司筛选收购目标；③7月设立公用国际(香港)投资有限公司，发展海外市场；获得境外低成本资本的平台，节约财务成本；与海外业务扩张同步，完善全球性服务平台，深化客户资源管理。三大平台相继成立后，后续大量投资项目落地可期。
投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价20元。我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.89元、0.90元、1.02元。
风险提示：主营业务下滑超预期，投资收益不达预期
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[2022-01-13] 中山公用(000685):中山公用拟9.78亿元对子公司进行三期扩建
■证券时报
中山公用(000685)1月13日晚间公告，为加快推进完成中心城区污水厂的扩容，公司将对全资子公司中山市污水处理有限公司进行三期扩建，扩容规模为20万吨/日，总投资估算为9.78亿元。
[2021-11-24] 中山公用(000685):中山公用股东复星集团拟减持不超6%股份
■上海证券报
中山公用公告，持公司股份182,211,872股(占公司总股本12.35%)的股东上海复星高科技(集团)有限公司计划6个月内，以集中竞价、大宗交易方式减持公司股份合计不超过88,506,681股，不超过公司总股本的6%。
[2021-10-28] 中山公用(000685):中山公用组建新一届董事会及高管团队
■中国证券报
10月27日，中山公用召开2021年第二次临时股东大会，顺利组建新一届的董事会以及监事会，同时，当天公司还通过了董事会决议，选举出董事长郭敬谊、副董事长魏军锋，董事会聘任副总经理徐化群、王磊以及董事会秘书周飞媚等岗位人员。鉴于新任总经理的聘任工作需经过相应法定程序，为保证公司日常经营正常运行，目前总经理职责由公司董事长郭敬谊代为履行。
据了解，今年来中山公用积极推动“人才强企”工程，先后持续开展集团总经理、副总经理、董事会秘书、下属一级公司经营层等一系列高级管理岗位市场化选聘工作。
值得一提的是，不久前，中山公用对外披露了2021-2026年发展战略规划纲要。公司将构建指引未来发展与业务布局的“双核双轮”战略框架，力争三到五年内实现规模增长一倍，十年内打造行业领军企业。“双核”，即围绕环境治理与保护、资源再生与替代两个核心主题构建自身发展新格局。其中环境治理与保护包括污染治理与生态修复业务，资源再生与替 代包括废弃物的资源化利用以及新能源业务。 “双轮”，是指坚持产融结合根本思想不动摇，围绕“双核”大力推动相关 技术研发、转化与应用，形成以资本为器、技术为魂的新“双轮”驱动。在“双核双轮”战略思路的指引下，构建市政环保、工业环保、新能源三阶业务成长曲线。而市场化选聘人才、进一步完善公司治理，将有力推动这一战略目标的实现。
[2021-08-06] 中山公用(000685):中山公用发展战略规划纲要 力争三到五年内实现规模增长一倍
■证券时报
中山公用(000685)8月6日晚披露2021-2026年发展战略规划纲要。公司将构建指引未来发展与业务布局的“双核双轮”战略框架，力争三到五年内实现规模增长一倍，十年内打造行业领军企业。公司将探索布局能源领域，以并购方式切入新能源市场，将新能源作为公司未来第二增长极，重点关注电化学储能和氢能领域。
[2021-07-26] 中山公用(000685):中山公用联合中标28亿元水体综合整治工程
■证券时报
中山公用(000685)7月26日晚间公告，公司与北京市勘察设计研究院等组成的联合体，为中山市未达标水体综合整治工程第三标段项目的中标单位，中标金额28.02亿元。
[2020-01-20] 中山公用(000685):中山公用2019年净利预增40%-60%
■证券时报
中山公用(000685)1月20日晚间公告，预计2019年净利润为9.61亿元–10.98亿元，同比增长40%-60%。2019年广发证券实现的净利润同比大幅增加，公司按权益法计提广发证券投资收益同比大幅增加。
[2019-09-08] 中山公用(000685):稳健增长的珠三角综合公用事业平台-中山市国资委旗下公用事业平台
■国泰君安
16.投资建议:预测2019-2021年EPS分别为0.71元、0.80元和0.88元。考虑到公司持有广发证券9.01％股权,业绩占比较高,其盈利预测参考wind一致预期,并将业绩分部估值。参考行业平均估值水平,主业部分给予2019年15倍动态PE,叠加广发证券当日市值的9.01％。目标价9.32元。首次覆盖,给予谨慎增持评级。
17.中山市国资委旗下公用事业平台:控股股东中汇投资是中山市国有独资企,2014年以股权转让的形式引入复星高科作为战略投资人,目前两者持股比例分别为47.98％与12.35％,分列第一、二大股东。
18.扎根中山的综合性属地公用事业平台:公司主营业务包括水务运营环保水务、固废处理、环卫服务、工程建设、市场运营、港口客运、金融服务与股权投资等领域。目前供水能力238万吨/日,污水处理能力64万吨/日,垃圾焚烧产能910吨/日,下辖32个农贸市场,持股中港客运60％股权,从事中山至香港、中山至深圳航线旅客水路运输业务。同时,公司持股广发证券9.01％,过去三年贡献的投资收益占公司业绩总额65％~84％,是公司业绩波动的主要影响因素。
19.主业弹性来自于提水价与垃圾焚烧产能扩容:目前中山终端水价格较珠三角周边地区明显偏低,尽管2016年广东省上调水资源费,但2014年至今公司水价没有调整,未来存在水价上涨预期。天乙能源三期垃圾焚烧项目已进入建设期,产能1200吨/天,处理费91元/吨,产能投产后将增厚业绩。
20.风险提示:A股交投活跃度波动的影响,将通过广发证券业绩变化,向公司业绩传导。
[2019-05-22] 中山公用(000685):中山公用拟收购兰溪桑德水务100%股份
■上海证券报
中山公用公告，公司下属全资子公司中山公用环保产业投资有限公司拟与西藏桑德水务有限公司签署《股权转让协议》，以支付现金方式受让西藏桑德水务有限公司持有的兰溪桑德水务有限公司100%股权。交易价格最终确定为人民币183,775,983.02元。兰溪市污水处理厂项目设计污水处理规模为10万吨/天，并购后有利于做大中山公用的污水处理板块的业务量，提升规模效应。公司为兰溪桑德贷款余额人民币192,000,000.00元提供担保，担保期限至2027年8月30日。
[2019-05-14] 中山公用(000685):中山公用,续聘正中珠江为审计机构遭否决
■证券时报
中山公用(000685)5月14日晚间披露2018年度股东大会决议公告，《关于续聘广东正中珠江会计师事务所为公司2019年度财务审计机构及内控审计机构的议案》遭否决。
[2019-05-14] 中山公用(000685):第二例！中山公用股东大会否决续聘正中珠江
■证券时报
第二例！中山公用股东大会否决续聘正中珠江。根据5月13日晚披露的2018年年度股东大会决议公告，中顺洁柔续聘正中珠江为审计机构遭否决，近9成股东投弃权票。
[2019-01-18] 中山公用(000685):中山公用,与柏中环境签订战略合作协议
■证券时报
中山公用(000685)1月18日晚间公告，公司与柏中环境于近日签订了《战略合作协议》，在共同设立并购基金、技术合作以及交流学习等领域开展深入合作，实现互利共赢。
[2019-01-01] 中山公用(000685):拥有优质本地资源及区位优势、资金充足的地方环保平台-业务梳理篇
■招商证券
一、中山公用为中山市本地唯一一家国有控股的上市公司，2014年成功引入上海复星集团作为战略投资者，迈出中山市国企深化混改的一大步。
中山市是中国5个不设市辖区的地级市之一，面积约1800平方公里，常住人口约320万人，2017年GDP达3500亿元，人均GDP超10万元，2017年财政收入为312亿元。同时，中山市在区位上还具有非常重要的战略意义，中山市是珠江东西两岸融合发展的支撑点，是沿海经济带的枢纽城市，也是粤港澳大湾区的重要一极。二、中山公用旗下及子公司概况
中山公用旗下业务及子公司数量较多，其中对业绩贡献较为重要的业务和子公司为：1、中山公用水务有限公司及中山市污水处理有限公司（100%股权）：下辖公司供水、及污水处理多个项目。
2、中山市天乙能源有限公司（100%股权）：主营垃圾焚烧业务，2015年，公司通过收购进入垃圾焚烧处理业务领域，目前天乙能源三期垃圾焚烧项目正在建设中。
3、中山公用环保产业投资有限公司（100%股权）：主营产业投资，下辖多只产业投资或并购基金，其中较为突出的是珠海广发信德环保产业投资基金合伙企业（有限合伙）（中山公用拥有10.39%股权），成功投资宁德时代、上海塑米信息、侨银环保、小狗电器等多个项目。
三、中山公用主要业务现状及未来成长点分析
根据第二部分的子公司梳理，公司目前的主营业务主要包括水务（供水+污水）、固废（垃圾焚烧+环卫）、客运、市场租赁、券商。
1、水务：供水存在水价上调预期，污水处理进军村镇领域
目前，公司拥有供水规模约238万吨，占中山市80%的总供水量。公司多年来产销差率控制极好，处于极低水平，体现了良好的管理能力。未来，在供水业务量上，由于在中山市市占率已较高，主要增量来自于人口的自然增长，预计每年约增长3%-5%。
四、中山公用未来发展战略及核心优势
未来，中山公用业务发展重点将由传统公用事业向“大环保”的综合环保业务变化，而发展的新重点方向在于村镇污水处理、环卫、固废处理三个方向。而其发展的优势在于本地政府资源、粤港澳大湾区的区位优势、充足且低成本的资金支持、以及复星集团等其他相关企业给与的战略支持。五、投资价值总结：市值破净，股价具备安全边际，大环保主业方向已日渐明细，环保业务未来成长速度还将加快带来一定业务增量，维持“审慎推荐-A”评级。
目前中山公用环保主业方向日渐明晰，将由公用事业平台向环保平台转型，未来将以充沛资金支持大环保主业拓展。当前公司总市值为103.2亿元，扣除持有的广发证券A股占总股本9.01%股权价值约85亿元及H股占总股本1.32%股权价值约9亿元，剩余环保公用业务对应市值仅9.2亿元，而其水务项目净资产已有18.8亿元，此外还有中港客运60%股权对应2.5亿净资产、市场租赁的土地价值、天乙能源及环卫项目等。公司总体市值已破净，若仅考虑环保公用业务板块对应市值，更不足净资产的40%。
不考虑广发证券收益，我们预计，公司其他业务2018-2019年将实现归属净利润分别为2.2亿元，2.9亿元，加上广发证券收益后，总体归属净利润约7.6亿元，9.4亿元，当前估值具备安全边际，未来天乙能源项目投产、水价提升、环卫及村镇污水处理等新业务拓展将带来环保业务成长弹性，给予“审慎推荐-A”评级。
六、风险提示：市政整体波动对广发证券市值及业务影响；新业务拓展偏慢。
[2018-12-28] 中山公用(000685):中标村镇污水项目、环卫子公司同业竞争问题解决,大环保主业方向明晰-近期事件点评
■招商证券
事件：
近期，公司陆续发布了多个公告。
（1）公司与全资子公司中山公用工程有限公司共同出资2000万设立中山公用水环境治理有限公司，以开展污水管网和泵站运营服务业务。
（2）公司与华航环境组成的联合体中标《新会区会城街道等四镇农村生活污水处理设施PPP项目》，总投资2.98亿元，中标年服务费报价总价2903.6万元，项目期限30年，内容包括新建94座农村污水处理设施及配套污水收集管网的设计、建设、运营及维护；四镇由政府投资及运营的农村污水处理设施及配套污水收集管网的运营及维护。
（3）2018年12月，公司控股子公司名城科技召开董事会，审议通过了《关于拟申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌的议案》。
点评：
立足原有供水及污水项目，拓展水环境治理业务，重点关注村镇污水处理市场。中山公用为中山市本地唯一一家国有控股的上市公司，公司传统业务以水务为核心，近期公司设立水环境治理子公司，且中标村镇污水PPP项目，标志着公司以村镇污水处理为重点的水环境治理业务正顺利拓展。目前，公司拥有供水规模约238万吨，污水处理规模约61万吨，未来，供水业务预计每年将拥有3%-5%的自然增长，且还有水价上调增加收益可能；污水业务预计可实现每年约10%增长。
环卫子公司名城科技在三板摘牌，同业竞争问题得以解决，后续将大力推进环卫项目拓展。2018年7月，公司收购名城科技95.5%控股权，拟发展环卫业务，并与公司旗下天乙能源垃圾焚烧业务在固废领域形成业务协同。但名城科技作为三板企业，与上市公司仍存在同业竞争问题，影响公司环卫项目在其他区域的大力拓展。此次名城科技摘牌后，同业竞争问题将解决，公司也将快速整合自身资源，加快环卫项目拓展。
市值破净，股价具备安全边际，环保业务未来成长速度还将加快。目前环保主业方向日渐明晰，将由公用事业平台向环保平台转型，未来将以充沛资金支持大环保主业拓展。当前公司总市值为103.2亿元，扣除持有的广发证券A股占总股本9.01%股权价值约85亿元及H股占总股本1.32%股权价值约9亿元，剩余环保公用业务对应市值仅9.2亿元，而其水务项目净资产已有18.8亿元，此外还有中港客运60%股权对应2.5亿净资产、市场租赁的土地价值、天乙能源及环卫项目等。不考虑广发证券收益，我们预计，公司其他业务2018-2019年将实现归属净利润分别为2.2亿元，2.9亿元，加上广发证券收益后，总体归属净利润约7.6亿元，9.4亿元，当前估值具备安全边际，未来天乙能源项目投产、水价提升、环卫及村镇污水处理等新业务拓展将带来环保业务成长弹性，给予"审慎推荐-A"评级。
风险提示：市政整体波动对广发证券市值及业务影响；新业务拓展偏慢。
[2018-12-07] 中山公用(000685):中山公用控股子公司拟申请在新三板终止挂牌
■证券时报
中山公用(000685)12月7日晚间公告，公司控股子公司名城科技拟申请在全国中小企业股份转让系统(新三板)终止挂牌。
[2018-09-10] 中山公用(000685):中山公用,中标中山市污水管网和泵站运营服务项目
■证券时报
中山公用(000685)9月10日晚公告，公司及子公司中山公用工程(组成联合体)为中山市中心城区污水管网和泵站运营服务项目的中标单位。中标金额：1)污水管网和泵站运营维护包干项目中标金额为2456万元/年；2)此外污水管网和泵站的维修、应急抢修据实列支项目中标下浮率为13.10%，上述费用另外据实结算。运营服务期限为三年。
[2018-08-02] 中山公用(000685):注入环卫资产,双轮驱动促发展-点评报告
■华安证券
事件：
我们近期对公司进行了调研跟踪。
主要观点：
并购注入环卫资产，打通公司固废上下游产业链
公司今年3月新一届高管团队就任，并公布了未来三年发展战略纲要。今年7月，公司拟以现金2.36亿元受让公司大股东中汇集团所持有的名城科技95.50％股权，拟注入环卫资产，开始着力布局公司战略设想，目前已经取得了中山市国资委同意批复。名城科技业务主要涵盖了中山市中心城区清扫保洁、运输填埋、医疗垃圾处理等业务，与公司的天乙能源所持有的垃圾焚烧项目形成一定协同，初步具备了"收集-中转-焚烧-填埋"的一体化固废产业链。随着环卫市场化提速，公司借助名城科技环卫平台叠加上市公司资本优势，外省外市垃圾清运项目有望快速落地。
产业经营+资本运营双轮驱动，积极拓展省外业务
公司确立了"产业经营+资本运营"双轮驱动的战略思路。从产业经营来看，公司聚焦大环保业务，具体为水环境治理、危废处理、环卫服务三大核心，从旧有的业务链条中向"相关性多元化"业务转变，公司正加大并积极布局。从资本运营来看，公司14年起推动混改，成功引入了复星集团为第二大股东，弥补了公司在投资方面的短板，拓宽了项目来源渠道，充实了投资团队。此外，公司与广发信德合作成立并购基金，致力于节能环保等产业投资，累计投资项目9个。公司目前业务主要集中在中山市，确立双轮驱动发展战略后，积极谋求积极业务拓展。公司借助资本实力，重点围绕村镇污水处理、环卫业务，面向全国展开多领域投资布局。
盈利预测与估值
公司现金流稳定，资产负债率低，在确立双轮驱动发展战略后，逐步建立和完善投资管理机制，扩充业务版图。目前环卫资产注入已获得中山市国资委同意批复，未来业绩有望再上新台阶。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.44元、0.50元、0.55元，对应的PE分别为10.80倍、9.01倍、7.71倍，给予"增持"评级。
风险提示
宏观政策性风险；业务拓展不及预期；长期股权投资收益不及预期。
[2018-04-23] 中山公用(000685):年报业绩平稳增长,产业经营+资本运营双轮驱动-年度点评
■安信证券
年报业绩平稳增长。公司披露2017年年报，实现营业收入16.14亿元，同比增长10.35％；归母净利润10.67亿元，同比增长10,83％；扣非后归母净利润10.24亿元，同比增长11.82％；基本每股收益0.72元/股，同比增长10.83％。公司为广发证券第三大股东，截至2017年底持有广发证券10.33％股份，公司2017年对广发证券投资采用权益法确认投资收益8.88亿元。剔除广发证券投资收益后，公司2017年净利润为1.78亿元，同比增长19.26％。公司2017年经营性现金流净额5.64亿元，同比增长30.61％；净资产收益率（加权）9.15％，同比提高0.43个百分点。公司公告利润分配方案，每10股派发现金红利2.2元（含税）。
毛利率略有下降，费用控制得当，三费率均有所下降。2017年公司综合毛利率31.15％，较2016年略降1.54个百分点。公司销售费用率3.77％，同比下降0.3个百分点；管理费用率9.68％，同比下降1.56个百分点；财务费用率5.97％，同比降低3.5个百分点，公司2017年偿还到期公司债并收到财政工程贴息收入，减少了利息支出。
垃圾焚烧发电及工程安装业务发展迅速。据公告，公司供水总量约占中山市的80％，污水处理总量约占中山市的35％。2017年，公司生产自来水4.52亿吨，同比增长2.72％，销售3.96亿吨，同比增长3.48％；
处理污水、废水1.08亿吨，同比增长5.08％；垃圾处理发电1.19亿千瓦时，同比增长22.81％，上网电量9999.4万千瓦时，同比增长29.93％。
公司垃圾处理及发电业务和工程安装业务收入增速较快，分别贡献收入6927.7万元和3.02亿元，分别同比增长28.32％和33.93％。公司旗下的天乙能源项目拥有特许经营垃圾焚烧处理发电和垃圾渗滤液处理资质，为中山市三大垃圾综合处理组团基地之一。据公告，项目一、二期工程占地面积约8万平方米，垃圾处理能力约970吨/日，即将建设完成的三期工程占地面积约5.6万平方米，垃圾处理能力约1200吨/日，有望有效提升公司固废处理产能。
投资建议：公司运营业务收入稳定，带来了持续、稳定的现金流，而作为广发证券第三大股东，获取了持续、强劲的投资回报。公司背靠股东国企中汇集团，有望带来区域项目资源优势，公司第二大股东复星集团拥有前瞻性的投资视野与全球范围的产业资源，产业与资本、投资与运营的有机互动与协同，为今后做大做强“环保+水务”的核心主业奠定坚实的基础。看好公司“产业经营+资本运营”双轮驱动发展，预计2018-2020年EPS为0.80元、0.89元、0.99元，对应PE为11.7x、10.5x和9.5x，给予公司“增持-A”评级，6个月目标价为10.5元。
风险提示：项目推进不及预期，环保政策推进不及预期。
[2018-04-08] 中山公用(000685):中山公用子公司间接持有宁德时代股权
■证券时报
中山公用(000685)4月8日晚披露说明公告，公司旗下公用环保所参设的环保产业投资基金，截至4月4日持有宁德时代首次公开发行股票前784.32万股，占其总股本的0.4%。据悉，公用环保对该基金的认缴比例为10.39%，公司预计公用环保间接持有宁德时代的股份将获得一定的投资收益，对公司财务状况有一定积极影响。
[2018-03-16] 中山公用(000685):中山公用控股股东及部分高管拟合计增持不超6000万元
■证券时报
中山公用(000685)3月16日晚公告，公司控股股东、控股股东部分高管及公司部分董事和高管拟通过集合资管计划，在未来6个月内合计增持金额不超6000万元，其中中汇集团增持不超过4800万元，剩余部分由参与增持计划自然人增持。
[2017-01-13] 中山公用(000685):稳健公用事业公司,兼具PPP/国企改/并购基金等多个亮点-公司深度报告
■东北证券
14年引入复星成第二大股东，?产业经营+资本运营?双轮驱动发展。公司是中山市唯一一家国有控股上市公司，大股东中汇集团于2014年8月成功引入复星集团作为股东之一，是广东省首批国企改革典范。公司制定了?产业经营+资本运营?双轮驱动的发展战略，未来或有望继续进行外延。
大环保业务：供水和污水处理为主；固体废物处理、工程等为辅。公司15年收购天乙能源进入固体废物处理领域，16年收购中山公用工程进入工程领域。按公司规划，公司将围绕水务、环保产业链进行战略开拓，致力成为?投资+设计+施工+运营?一体化的全国领先综合环境服务提供商。16年8月公司中标黄圃环保PPP项目，未来或将继续在PPP方向发力。
?港口客运+市场运营?业务：贡献稳定业绩。公司持股60%的中港客运平均年顾客量约120万，营收稳定。公司市场运营板块批发业务、零售交易分别约占中山市总量的70%、30%，年交易额30亿元以上。客运服务和市场运营两项业务都具有较高的毛利率（过去两年约在55%-65%），为公司稳定贡献业绩及现金流。
资本运营：参股的广发证券贡献90%利润。公司及其子公司总计持有广发证券10.33％（A股占9.01%总股本+H股占1.32%总股本）股权，是其大股东之一；我们预计16-18年广发为其带来的投资净收益分别为9.81、11.28、12.97亿元。
另外，中山公用与广发证券合作设立规模20亿元的并购基金（投资节能环保、新能源等行业），目前投入金额约3亿元。
大股东增持，彰显信心；股权激励在审批阶段。大股东中汇集团自2016年1月12日至2016年12月26日，中汇集团通过深圳证券交易所交易系统累计增持15343015股，占总股本的1.04%。当前股价低于增持价均值，具备较高安全边际。另外，根据公告，公司的股权激励计划已申报，目前在审批阶段。
估值和财务预测：预计公司16-18年的营业收入分别为13.74、14.61、15.19亿元，归母净利10.26、11.87、13.40亿元，EPS为0.70、0.80、0.91元。
风险提示：公司外延发展不及预期，项目开拓不及预期。
[2016-10-25] 中山公用(000685):主业向好,积极推进PPP和整合资源-季报点评
■华泰证券
业绩下降受广发证券业绩影响，各主营业务得到发展，符合预期
公司发布2016年三季报，实现营业收入10.04亿，同比下降14.25%；归母净利润7.29亿，同比减少39.77%，收入和净利润的变化符合预期。公司营收下降主要因为水务业务，气候影响造成水务调度减少，售水量减少；2）营改增的影响。净利润同比下降的原因，主要是对广发证券的投资收益同比减少。经营活动现金流净额三季度为2.86亿，同比增长33.99%，主要是销售商品、提供劳务收到的现金增加及购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。
8月签订中山市黄圃镇污水PPP项目，填补公司空白
公司签订《中山市黄圃镇污水处理厂网一体化PPP项目特许经营权协议》，该项目投资金额为2.63亿，总规划为10万吨，由TOT和BOT部分组成，合作期为25年，污水处理服务费单价为1.726元/立方米。该项目增厚公司业绩，利于推进中山市"污水一盘棋"；且为公司首个PPP项目，积累了经验，填补了空白，利于公司拓展其他污水PPP项目，打开更大的市场空间。
水务、农贸农批市场、垃圾焚烧、客运业务均取得进展
1）公司目前设计日供水能力达235万立方米，设计日污水61万立方米，供水总量占中山市80%，占济宁50%；污水总量占中山市35%，济宁60%，且水费存在上调预期；2）农贸、农批市场业务已拥有31家综合性农贸市场，9000家商户，遍布18个镇区，批发业务占全市总量的70%，年交易额30个亿以上，并向"主动培育业态、与客户同发展"的市场经营模式的转型；3）天乙能源垃圾焚烧项目970吨/日，发电量约14万度以上/日，每年约增加6000万收入；4）客运服务至香港机场，有值机服务，故带来一定的团客增量。
后续重点工作
1）污水项目的整合还有空间，重点在中山市本地；2）天乙能源启动二期，做好前期准备工作，争取公司自主新建；3）寻找优质标的，加强项目沟通，方向为污水、固废、危废、餐厨垃圾等环保领域；4）重点参与PPP，加强与地方政府建立联系。
中山公用各项主营业务均得到发展，给予"增持"评级
公司积极发展主业，在供水、污水、农贸农批市场业务、垃圾焚烧、客运服务业务等多方面均取得进步，并通过收购工程能力，使公司不断向综合环境服务商迈进，减少对投资收益依赖；同时公司也在积极推动股权激励机制，提供员工工作积极性。我们对中山公用给予"增持"评级，预计2016-2018年EPS为0.67/0.74/0.82元。
风险提示：存在投资收益占比大带来的业绩波动风险。
[2016-10-24] 中山公用(000685):业绩同比下降,静待加速成长-三季度财报点评
■东兴证券
观点：
受广发证券影响，公司业绩同比下降39.77%。公司持有广发证券9.01%股权，是其第四大股东，一直以来对广发的长期股权投资投资收益在营业利润中占有较高比例。本次前三季度归属净利润同比大幅下降，主要是受16年广发证券业绩下降所影响，符合预期。报告期内，实现经营活动现金流量净额2.86亿元，比上年同期增长33.99%，说明了公司水务运营，客运服务和市场管理等主营业务具有较好的盈利能力，同时可以带来稳定的现金流。
“水务+固废+工程”综合性平台初步显现。公司是珠三角地区的区域性水务龙头，拥有235万m3/天供水能力，61万m3/天污水处理能力。15年7月通过收购天乙能源进军垃圾焚烧发电领域，16年1月收购中山公用工程，补齐多项施工资质，为未来PPP和跨区域项目做好准备，打造“水务+固废+工程”的综合性环保平台的意图已经显现。
客运服务和市场管理板块，增长稳定利润优质。公司拥有中山至香港客运航线经营权，客源稳定，业务优质，毛利率一直维持在60%左右；公司还是中山当地最大的农产品流通企业，拥有30余家农贸市场的经营权，相关业务毛利率一直维持在60%以上。我们认为未来两项业务仍将为公司贡献优质利润。
秉承两轮战略，资本运营与主业形成良好协同。一直以来公司秉承“产业+资本”的两轮发展战略，股权投资、并购基金和金融服务等资本运营业务为水务环保主业提供了投融资和外延并购平台，具有良好协同作用；另外，公司也在通过增强主业，改变对广发证券股权收益过度依赖的现状。
未来发展存多项看点，静待公司加速成长。1）PPP市场爆发，迎来高增长机遇，公司于近期中标第一个PPP项目，总投资2.63亿。凭借在中山区域内的强势地位，公司在未来一段时间内大概率可以连续获得PPP订单，业绩高增长可期；2）国有资产注入存想象空间，作为中山国资委旗下唯一控股上市平台，公司是其资产证券化重要通道，控股股东中汇集团旗下多项资产可与公司业务形成良好协同，为国有资产注入提供巨大想象空间；3）借力复星，外延并购可期，作为第二大股东，上海复星对公司持股12.35%，并委派投资经验丰富的管理人员出任公司高管，借助复星资源进行外延并购值得期待；4）股权激励计划积极推进，公司股权激励计划申请已获相关部门批准，一旦实施将为公司发展带来积极意义。
结论：
我们认为受广发证券投资收益影响所带来的业绩下降属于预期内事件，不会影响主营业务发展，公司仍然具备快速成长的潜力。预计16-18年营业收入分别为14.55亿元、16.51亿元、18.16亿元，每股收益0.63元、0.71元、0.72元，目前股价对应P/E分别为17.87倍、15.79倍、15.55倍。维持“推荐”评级。
[2016-09-30] 中山公用(000685):PPP、国企改、牵手复星
■东北证券
报告摘要：
中标首单PPP落地：2016年7月公司中标中山市黄圃镇污水处理厂网一体化PPP项目，中标金额为2.63亿元，并在8月与黄圃住建局签署特殊经营权协议。其中，建设期1年，项目合作期25年，特许经营期内，污水处理服务费1.726元/立方米，污水处理厂规划10万吨/日，预计每年可给公司带来6000余万元的收入。该项目作为公司第一单PPP项目，同时也是中山市第一个镇区污水PPP项目，有很好的示范作用，也有利于公司进军PPP市场，发挥资本、运营和工程方面的优势。
供水业务收入略减，但仍是公司主要现金流来源；投资收益大幅下降致使净利下滑：2016年上半年，公司供水业务收入2.95亿元，同比减少2.31%，其主要原因在于售水量减少。但供水业务收入仍占公司总收入的44.33%，是公司主要现金流来源。同期，公司实现净利润4.83亿元，投资净收益4.56亿元，分别同比下降49.33%和49.63%。
复星成第二大股东，“产业经营+资本运营”双轮驱动发展：公司作为中山市唯一一家国有控股上市公司，2014年8月，大股东中汇集团成功引入复星集团，是广东省首批国企改革典范。同时，2014年公司制定了“产业经营+资本运营”双轮驱动的发展战略，聚焦“环保+水务”，外延并购加速。2015年5月，设立产业并购基金；15年7月，并购天乙能源，进军固废市场；16年7月，首个PPP项目落地。
估值与财务预测：预计公司未来三年的营业收入分别为14.30、15.60、17.10亿元，归属于母公司的净利润能达到9.82、10.72、11.82亿元，EPS分别为0.67、0.73、0.80。买入评级。
风险提示：金融投资风险；并购整合风险等。
[2016-09-19] 中山公用(000685):秉承双轮战略,加速增长可期-深度报告
■东兴证券
环保板块，“水务+固废+工程”综合性平台初现。在维持珠三角地区区域性水务运营龙头地位的同时，公司近年来通过一系列并购活动，初步打造出“水务+固废+工程”的综合性环保平台。未来PPP及跨区域环保项目一旦落地，将为公司带来新一轮增长契机。
客运服务和市场管理板块，增长稳定利润优质。公司拥有中山至香港客运航线经营权，客源稳定，业务优质，毛利率一直维持在60%左右；定增农贸市场改造项目也在稳步推进中。未来两项业务仍将为公司贡献稳定利润。资本运营与主业形成良好协同。一直以来资本运营业务为公司水务环保主业提供了投融资和外延并购平台，具有良好协同作用；同时公司也在通过增强主业，改变对广发证券股权收益过度依赖的现状。
我们认为公司的未来发展存在几大看点，值得关注：看点1：PPP市场爆发，迎来高增长机遇。公司于近期中标第一个PPP项目，总投资2.63亿。凭借在中山区域内的强势地位，公司在未来一段时间内大概率可以连续获得PPP订单，业绩高增长可期；看点2：国有资产注入存在想象空间。作为国资委旗下唯一控股上市平台，公司是中山市国有资产证券化重要通道，控股股东中汇集团旗下资产可与公司业务形成良好协同，为国有资产注入提供巨大想象空间；看点3：借力复星，外延并购可期。作为第二大股东，上海复星对公司持股12.35%，并委派投资经验丰富的管理人员出任公司高管。借助复星资源进行外延并购值得期待。
看点4：股权激励计划积极推进。公司股权激励计划申请已获相关部门批准，一旦实施将为公司发展带来积极意义。
公司盈利预测及投资评级。预计16~18年公司营业收入分别为14.55亿元、16.51亿元、18.16亿元，每股收益0.63元、0.71元、0.72元，目前股价对应P/E分别为17.19倍、15.19倍、14.95倍。给予“推荐”评级。
[2016-08-30] 中山公用(000685):积极推进水务、农贸等主营业务发展-中报点评
■华泰证券
业绩下降受广发证券业绩影响，各主营业务得到发展，符合预期
公司发布2016年半年报，实现营业收入6.65亿，同比上升6.37%；归母净利润4.68亿，同比减少50.10%，收入和净利润的变化符合预期。公司营收同比增长，受益于各项主营业务均取得发展。净利润同比下降的原因，主要是对广发证券投资收益同比减少42,033.06万元，同比下降51.09%。经营活动现金流净额上半年为6.06亿，实现同比小幅增长。
水务板块稳健发展，承接PPP项目填补公司空白
公司致力于成为全国领先的综合环境服务商，环保水务为核心业务。公司上半年供水业务实现收入3.55亿，同比增长5.23%，报告期内，售水量虽有小幅下降，但供水安装工程有所增长，使得供水业务总体增长。污水业务实现授予4535万，同比下降10.67%，主要是受增值税政策的影响。公司于7月中标中山市黄圃镇污水处理厂网一体化PPP项目，中标金额为2.63亿，为公司首个PPP项目，利于公司拓展中山市其他污水PPP项目。公司在水务方面还将继续开展外接工程、维修等项目。
农贸、农批市场业务取得进展，将向市场经营模式转型
公司上半年市场管理业务实现收入9983万，同比增长15.16%，主要受益于：1）农产品交易中心一期建成并全面投入使用；2）"营改增"政策影响。农贸、农批市场业务也为公司重点业务，农产品交易中心项目建设二期处于在建状态；黄圃农贸市场升级改造项目完成了"EPC+运营"的公开招标。公司在下半年将改革该业务的管理模式，从"传统收租"向"主动培育业态、与客户同发展"的市场经营模式的转型，以期提高盈利水平。
其它业务亦取得发展
1）在环保方面，公司由于收购了天乙能源，上半年垃圾焚烧发电业务收入2787万。2）公司的客运服务业务贡献收入8931万，同比小幅增长2.4%。3）2月通过竞拍方式，以7709万取得公用工程100%股权，目标公司具备市政工程施工总承包以及等多项资质，该收购为公司补充了工程建设能力，增强了公司综合服务的全面性。
中山公用各项主营业务均得到发展，给予"增持"评级
公司上半年业绩下降主要由广发证券的投资收益减少造成；但公司积极发展主业，在供水、污水、农贸农批市场业务、垃圾焚烧、客运服务业务等多方面均取得进步，并通过收购工程能力，使公司不断向综合环境服务商迈进，减少对投资收益的依赖；同时公司也在积极推动股权激励机制，提供员工工作积极性。我们对中山公用给予"增持"评级，预计2016-2018年EPS为0.68/0.75/0.84元。
风险提示：存在投资收益占比大带来的业绩波动风险。
[2016-04-06] 中山公用(000685):积极拓展,增强主营业务对业绩的支撑-年报点评
■华泰证券
事件：公司于近期发布2015年度报告，实现营业收入12.30亿，同比增长6.53%；净利润14.84亿，同比增长98.46%，收入和净利润的增长符合预期；净利润增速显着大于收入增速，主要来自广发证券等的投资收益。
点评：业务方面：1）水务：公司供水总能力达235万吨/日，污水处理总能力达51万吨/日；供水总量占中山市的80%，污水处理总量约占中山市的35%，分别贡献收入6.33亿和0.98亿。2）垃圾焚烧：新增业务，收购天乙能源，北部组团焚烧项目处理能力为970吨/日，贡献收入0.27亿。3）市场租赁：拥有综合性农贸市场31家，批发市场2家，近9000家商户，贡献收入1.45亿。4）客运业务：持有中港客运60%股权，拥有5艘客轮，年客运量超过120万人次，贡献收入1.94亿。5）投资：公司持股广发证券9.39%，受大牛市的影响，广发证券业绩表现优异；公司2015年在投资方面共实现净收益14.13亿，达净利润的95%左右。
公司亮点：1）聚焦环保水务核心主业，a）中山市的污水处理也将推行“污水一盘棋”政策，最有希望的是注入到中山公用中，同“供水一盘棋”的路线一致；b）价格改革指导意见要求提升污水处理费，利好公司污水业务；c）构筑起以“智慧水务”为代表的信息化管理平台，形成了可复制、输出的运营管控模式；d）成功进军固废处理领域，拿下垃圾焚烧、渗滤液等项目的特许经营权，公司向综合环境服务商迈进；e）已同广发证券成立并购基金，规模20亿，投资主线为节能环保、新能源等，为公司扩张提供项目来源。2）定增助力农贸经营业务升级，建立农贸市场信息化管理网络，公司通过非公开募集，升级部分农贸业务，打造“经营权费+租金+交易提成+其他管理费”的复合盈利模式，完全建成后预计每年带来约9500万净利润。3）中山港今后将东移，利好客运业务，预计该航线团客将增多。4）搭建资本平台，形成多层次投融资体系，设立公用国际，计划投资22亿港币，作为境外投资平台。
盈利预测：公司坚持“产业经营+资本运营”战略，投资收益支撑业绩的局面短期内不会有根本性转变，但公司各项主营业务均得到发展，尤其是环保业务，主营业务对业绩的支撑得到增强；具备安全边际，2015年10月非公开募集价格为12.02元/股。我们对中山公用给予“增持”评级，预计2016-2018年EPS为0.67/0.74/0.82元。
风险提示：地方政策推进不达预期。
[2016-03-29] 中山公用(000685):期待2016新的突破-公司财报点评
■方正证券
1净利润贡献主要来自投资收益
从公司2015年报情况来看，投资净收益14亿，主要来自广发证券的投资收益，成为上市公司净利润的主要贡献部分。
公司持有广发证券9.39%的股权，是广发证券的第三大股东。
15年公司的投资收益相对14年9亿多有大幅提升，主要归因于15年广发证券盈利改善带来的超额收益。
2收购中山市天乙能源，进军固废产业
公司于2015年7月以1.68亿元的价格收购中山市天乙能源有限公司100%股权。公司拥有中山市北部组团垃圾综合处理基地垃圾焚烧发电厂和垃圾渗漏液处理厂特许经营权，天乙能源现有垃圾处理能力970吨/日。
3公司发展战略“产业经营+资本运营”，打造全国综合服务商
公司的发展战略是以环保水务为核心，通过产业链延伸及相关领域多元化发展，成为全国领先的综合环境服务提供商。
在年报当中，公司对PPP市场、海绵城市、固废产业等等行业现状及前景空间进行了详细的分析。确定公司未来发展将以环保水务为重点面向全国挑选项目，跨区域并购，做大做强核心业务。同时在工业污水、污泥、餐厨垃圾、生活垃圾等产业链条上寻找投资机会。
公司水务和环保业务多年局限于中山地区，一直未能突破。
尽管在引入战投复星集团后，公司的基本面仍未发生大的变化，我们依然认为公司在走出中山，打造全国区域的综合环境服务商的信心未变，2016突破值得期待。
我们预计公司16-18年归属母公司净利润分别为8.8亿元、9.7亿元、11.2亿元，对应EPS0.60/0.66/0.76元,对应PE19/17/15倍。
风险提示：外延扩张低于预期；净水市场竞争加剧
[2016-01-20] 中山公用(000685):双轮驱动战略确立环保水务为核心业务
■华泰证券
公司亮点：
公司坚持“产业经营+资本运营”双轮驱动的战略思路，要做大做强“环保+水务”方向的核心业务，并兼备农贸市场经营和港口客运业务的产业经营体系，同时在投资布局和资本运营方面展开深入实践。
水务是公司的核心业务板块。公司目前供水总能力为235万吨/日，污水处理总能力为51万吨/日；供水总量占中山市的80%，济宁市城区的50%；污水处理总量约占中山市的35%，济宁市的60%。预计2016年水务业务带来1.26亿收益，贡献EPS0.085元。
垃圾焚烧是公司打造环保核心竞争力中的新增业务。2015年7月收购了天乙能源，其焚烧项目处理能力为970吨/日，发电量约1亿吨/年，垃圾处理费为89元/吨。定增助力农贸经营业务升级。公司拥有综合性农贸市场31家，果蔬、水产批发市场2家，近9000家商户，批发业务占全市总量的70%，零售交易约占全市总量的30%，农贸市场目标是辐射珠三角。公司通过非公开募集，升级部分农贸业务，打造“经营权费+租金+交易提成+其他管理费”的复合盈利模式，完全建成后预计每年带来约9500万净利润，贡献EPS0.064元。
港口客运业务初具规模。公司拥有5艘客轮，经营中山-香港航线，年客运量超过120万人，2014年实现净利润6000多万，贡献EPS0.041元；随着中山港东移，客运盈利有望进一步提升。
积极拓展，提升主营业务占比。公司主要通过与广发成立的并购基金、复星集团、政府关系等，瞄准环保产业，以并购的方式来完成扩张，打开视野筛选优质项目，提升主营业务占比，改变公司过于依赖广发证券投资收益的现状，利于公司业绩稳定。预计2015年的投资收益为12.40亿，贡献EPS0.841元。
投资建议：公司总体战略目标是成为全国领先的综合环境服务商，各主营业务方向均实现稳健增长，在2016年具备业绩增长点；公司的投资收益占比大，2016年在投资收益方面的处理将更加灵活。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.97/0.99/1.05元，PE为12.3/12.1/11.4。公司当前估值处于低位，且价格低于增发价，我们给予“增持”评级。
风险提示：目前投资收益占比大，存在业绩波动风险。
[2015-12-30] 中山公用(000685):公司深化转型,投资强力驱动
■安信证券
主营业务覆盖环保、农贸及航运三大板块，区域性垄断优势明显：环保水务方面，公司是中山市最大的供水主体和城区唯一的污水企业。农贸业务方面，公司打造“经营权费+租金+交易提成+其他管理费”的复合盈利新模式。港口航运板块，公司收购中港客运60%的股权，开拓公用事业。
投资收益占利润比例超过80%：截至第三季度，公司实现营业收入9.05亿元，同比增加5.45%；利润11.86亿元，同比增加136.3%，其中投资收益达到11.05亿。
投资收益对利润的驱动力未来将得到强化：
主营业务增速较低，公司对投资依赖程度提升。除2014年受益于收购中港客运外，近些年公司主营业务收入增速较低，整体维持在10%以内，较难实现快速地发展，未来公司对投资的依赖程度将提高。
主营业务的稳定现金流为投资带来持续资金保障:公用民生行业体量大，经营稳定，能够带来平稳、庞大的现金流，是投资收益规模扩大的基础。
广发证券利润贡献程度未来将持续提升:截至2015年三季度，公司持有广发证券9.01%的股权，是其第三大股东，74%的投资收益来自于广发证券。随着广发证券未来的稳步发展，其利润共享程度将持续提升。
复星入股公司，积极影响将日益显著:①有望提升公司投资水平，提高投资收益率。②丰富公司海外资源。③拓展经营思路。预计随着公司与复星进一步融合，投资规模将大幅度提高。
三大平台相继设立，投资项目有望大量落地：①公司2015年5月设立全资子公司中山公用环保产业投资有限公司，投资初创期环保项目；②6月与广发证券合作发起20亿元总规模的“广发信德〃中山公用并购基金管理有限公司”，帮助公司提高资本收益率，更作为项目孵化器帮助公司筛选收购目标；③7月设立公用国际(香港)投资有限公司，发展海外市场；获得境外低成本资本的平台，节约财务成本；与海外业务扩张同步，完善全球性服务平台，深化客户资源管理。三大平台相继成立后，后续大量投资项目落地可期。
投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价20元。我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.89元、0.90元、1.02元。
风险提示：主营业务下滑超预期，投资收益不达预期
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