000685中山公用股票行情走势分析
≈≈中山公用000685≈≈(更新:22.02.24)
[2022-02-09]供排水管网行业：我国水管网改造时代到来，关注水管网条线投资主线－点评报告
■东吴证券
事件:(1)2月9日,监管要求地方补报一批专项债项目,城市管网建设、水利等领域
为补报重点。(2)1月19日,住建部和国家发改委发文,到2025年全国城市公共供水管理
漏损率力争控制在9％以内。
现状:我国供水管网老旧严重,排水管网铺设覆盖率尚不健全。2019我国城市供水
管网的漏损率在14％,城市管网的老旧仍非常严重。此次地方专项债补充申报项目要求
各地将城市管网建设、水利等重点领域作为补充重点。2021年12月财政部已经提前下
达2022年提前批专项债额度1.46万亿,今年3月份的"两会"后,后续约2.2万亿的额度将
再度下达。专项债对城市管网建设、水利等的重点补报体现了国家在想办法解决水管
网大改造资金来源的趋势。
政策催化:2021中央经济工作会议习总书记强调须把管道改造建设作为重要的基础
设施工程。2019年,住房和城乡建设部等三部委联合发布的《城镇污水处理提质增效三
年行动方案(2019-2021年)》中重点强调了"加快补齐城镇污水收集和处理设施短板,尽
快实现污水管网全覆盖、全收集、全处理"。十三五期间,我国污水处理基础设施建设
已经取得了长足的发展,截至十三五末,全国城镇污水处理率已达到95％以上,但管网一
直是我国污水处理中的短板,管网覆盖不足、漏损、客水挤占管网、错接混接、溢流等
问题普遍存在,这也正是我国污水处理率高但污水收集处理率仍比较低,黑臭水体频发
的主要原因。
我国供水管网改在重在水务信息化、智能化;排水端改造重在排水管道建设。2019
年以来,从智能水表行业、水务信息化公司业绩高增,到2021年底,中央经济工作会议强
调排水管网建设,我国智慧水务也正式从供水智能化迈向供排水智能化阶段。2019年我
国城市供水普及率达到98.78％,而乡镇供水普及率80.50％。因此对于供水管网的建设
更多的重心在智能化、信息化建设,而排水管网的建设重点在管道铺设。
标的:建议关注排水管道管材行业、智慧水务行业投资机会。建议关注管道管材行
业龙头【新兴铸管】,推荐智慧水务龙头【威派格】、【和达科技】,超声波水表龙头
【迈拓股份】
风险提示:宏观经济不及预期的风险,行业竞争加剧导致毛利率下降的风险等
[2022-01-07]水务行业：建议关注水管网管材、智慧水务行业－供排水管网行业点评
■东吴证券
事件:
(1)2021年12月14日,中央经济工作会议中,习近平总书记批示:十四五期间,须把管
道改造和建设作为重要的基础设施工程来抓,我国供水、排水的智能化改造时代到来。
(2)2022年1月6日,水利部印发《关于大力推进智慧水利建设的指导意见》,要求加
快推进智慧水利建设。
现状:我国排水系统的建设尚不完善,管网覆盖不足普遍存在。污水处理行业常说:
"黑臭在水里,根源在岸上,关键是排口,核心在官网",排水管网看不见摸不着,但存在的
问题非常突出,要真正做到污水处理提质增效,势必要做到排水管网全覆盖。无论是为
解决污水处理,还是为了提升雨水排水标准、解决城市内涝,排水管道建设一定是重中
之重。
政策催化:2021中央经济工作会议习总书记强调须把管道改造建设作为重要的基础
设施工程。2019年,住房和城乡建设部等三部委联合发布的《城镇污水处理提质增效三
年行动方案(2019-2021年)》中重点强调了"加快补齐城镇污水收集和处理设施短板,尽
快实现污水管网全覆盖、全收集、全处理"。十三五期间,我国污水处理基础设施建设
已经取得了长足的发展,截至十三五末,全国城镇污水处理率已达到95％以上,但管网一
直是我国污水处理中的短板,管网覆盖不足、漏损、客水挤占管网、错接混接、溢流等
问题普遍存在,这也正是我国污水处理率高但污水收集处理率仍比较低,黑臭水体频发
的主要原因。
我国供水管网改在重在水务信息化、智能化;排水端改造重在排水管道建设。2019
年以来,从智能水表行业、水务信息化公司业绩高增,到2021年底,中央经济工作会议强
调排水管网建设,我国智慧水务也正式从供水智能化迈向供排水智能化阶段。,2019年
我国城市供水普及率达到98.78％,而乡镇供水普及率80.50％。因此对于供水管网的建
设更多的重心在智能化、信息化建设,而排水管网的建设重点在管道铺设。
标的:建议关注排水管道管材行业、智慧水务行业投资机会。建议关注排水管道管
材行业龙头【新兴铸管】,推荐智慧水务龙头【威派格】、【和达科技】,超声波水表
龙头【迈拓股份】
风险提示:宏观经济不及预期的风险,行业竞争加剧导致毛利率下降的风险等
[2022-01-04]天然气行业：近期液化天然气价格趋势往正面方向发展
■招商证券
国内液化天然气价格自去年11月的峰值回落,目前国内液化天然气出厂价格同比下
降9％,缓解销气毛差压力
11月天然气消费量同比增长6.9％,回复正常增长趋势,年初至11月同比增长14.5％
,我们预计2022年全年增长8％
买入港华燃气(1083HK)及昆仑能源(135HK)国内外液化天然气价格正在降温国内液
化天然气出厂价格降温,最新现货价格从11月中旬的峰值7,871元人民币/吨回落至5,01
2元人民币/吨(即下跌36％),比去年同期水平低9％。我们重申,之前的液化天然气价格
高企的可持续性低,因为我们认为这存在一定程度的投机,同时也受到将于3月底结束的
季节性供暖需求所推动。海外液化天然气价格走势类似,亨利港液化天然气现货价格自
12月初以来下跌16％,至3.59美元/百万英热单位;同期,国家平衡点(英国)液化天然气
现货价格暴跌46％,至约17美元/百万英热单位。
国内消费量增长正常化根据国家发改委的数据,随着高基数效应的显现,11月国内
天然气消费量增长减慢,同比增长6.9％(10月同比增长8.8％,9月同比增长10.5％),带
动21年前11个月天然气消费量同比增长14.5％(21年前10个月同比增长15.4％)。进口
量保持快速增长势头(11月进口量同比增长16.8％;21年前11个月进口量同比增长21.8
％),将整体进口依赖度从2020年的43％提升至45％(即总进口量除以总消费量)。
维持推荐评级香港上市的燃气公司的一个月平均回报率为+7.4％,而恒生指数为-2
.1％。我们对该行业的近期表现持乐观态度,因为最近液化天然气价格的下降趋势再次
证实了我们的观点,即预计自21年四季度以来城市燃气运营商的销气毛差压力正在缓解
。我们建议投资者继续投资具有积极并购战略和/或在其他新业务领域实现多元化增长
的城市燃气运营商。行业首选:港华燃气(1083HK,目标价:10.2港元)和昆仑能源(135HK
,目标价:10港元)。
风险:1)经济放缓拖累了天然气消费增长;2)高气价持续比预期长,导致销气毛差下
行压力持续;3)房地产开发显著放缓导致新接驳急剧下降。
[2021-12-23]清洁能源行业：中国的天然气需求加速
■国泰君安
由于新冠疫情的负面影响已经缓解,中国的天然气消费在2021年恢复快速增长。20
21年前三季度,中国的天然气消费量同比增长17.0％至2,702亿立方米,比去年同期高13
.4个百分点。
2021年中国的天然气进口量也恢复快速增长。2021年前10个月,天然气进口量同比
增长30.9％至1.018亿吨,比去年同期高27.7个百分点。
短期内全球LNG市场预计将处于供应过剩状态。LNG的长期需求前景依旧正面,但是
由于产量增速快于消费增速,全球LNG市场在2021-2025年间预计将处于供应过剩状态。
燃气分销公司仍将受益于中国天然气消费的快速增长。我们维持清洁能源行业-天
然气"跑赢大市"的评级。
[2021-12-17]天然气行业：重返稳健的长远增长趋势
■招商证券
我们预计国内天然气消费量将同比增长8％,行业将受益于双碳目标的顺风
维持行业推荐评级,我们看好具有积极并购策略和非气多元化增长的城市燃气运营
商
行业首选:港华燃气(1083HK)及昆仑能源(135HK)强劲需求及多元化业务推动增长
在双碳任务背景下,我们看好中国天然气产业的发展及助力中国的能源转型。2020-21
年天然气市场因新冠疫情而有所影响之后,我们预测国内天然气消费量将回到正常的增
长趋势,预计2022年同比增长率达到8％。我们预计工业煤改气和城市燃气项目的持续
发展将推动增量需求,而南方居民供暖也将在"十四五"期间对天然气需求有所贡献。我
们预计整体政策将保持支持力度,市场自由化和管道安全将是2022年的政策重点,有利
于行业的长期发展。当前的高气价和房地产市场放缓对新接驳虽然有一些负面影响,但
我们认为这些问题都是短期的,我们对2022年下半年情况持乐观态度。我们还预计城市
燃气运营商的销气毛差将在2022年2季度触底反弹,并在2022年下半年改善。由于更严
格的安全和维护要求导致运营成本增加,以及规模较小的公司更难以保证足够的天然气
供应,市场整合将加速。最后,我们认为城市燃气运营商将继续推进多元化业务如设备
销售、咨询服务和综合能源等其他领域,以寻求未来增长的额外动力。
买入港华燃气及昆仑能源行业首选:1)港华燃气(1083HK,买入,目标价:10.2港元):
大力推进工商业屋顶光伏业务,将为其长期提供另一个增长引擎;2)昆仑能源(135HK,买
入,目标价:10港元):我们看好其出售资产后提供了充足的资金,帮助推进其下游城市燃
气业务和未来的并购战略。
我们上调中国燃气(384HK,买入,目标价:17.5港元)评级至买入,并调整其他城市燃
气运营商的预测(详情请参阅20-29页)。
主要风险:1)经济放缓影响天然气需求增速;2)高气价持续比预期长;3)新接驳速度
明显放缓。
[2021-12-05]天然气行业：甲烷减排目标下大有可为－煤层气开采行业专题报告
■中泰证券
中美发布联合宣言,强调控制和减少甲烷排放:11月10日,《中美关于在21世纪20年
代强化气候行动的格拉斯哥联合宣言》,第八条指出,两国特别认识到,甲烷排放对于升
温的显著影响,认为加大行动控制和减少甲烷排放是21世纪20年代的必要事项。
(一)两国计划合作加强甲烷排放的测量;交流各自加强甲烷管控政策和计划的信息
;并促进有关甲烷减排挑战和解决方案的联合研究。
(二)美方已经宣布美国甲烷减排行动计划。
(三)考虑到上述合作,双方将视情在《联合国气候变化框架公约》第二十七次缔约
方会议前采取以下行动:?1.双方计划在国家和次国家层面制定强化甲烷排放控制的额
外措施。
2.中方计划在其近期通报的国家自主贡献之外,制定一份全面、有力度的甲烷国家
行动计划,争取在21世纪20年代取得控制和减少甲烷排放的显著效果。
(四)中美计划在2022年上半年共同召开会议,聚焦强化甲烷测量和减排具体事宜,
包括通过标准减少来自化石能源和废弃物行业的甲烷排放,以及通过激励措施和项目减
少农业甲烷排放。
11月25日,生态环境部相关部门表示,国内甲烷减排计划,主要从五个方面安排打算
:一是开展甲烷排放控制研究。在煤炭开采、农业、城市固体废弃物、污水处理、石油
天然气等领域,研究制定有效的甲烷减排措施,促进甲烷回收利用和减排技术的发展。
二是推动出台中国甲烷排放控制行动方案。适时修订煤层气,也就是煤矿瓦斯排放
标准,强化标准的实施;支持具备条件的甲烷减排项目参与温室气体自愿减排交易。
三是加强重点领域甲烷排放的监测、核算、报告和核查体系建设。
四是鼓励先行先试。
五是加强国际合作
[2021-11-24]天然气行业：海内外天然气供需情况
■国泰君安
我们认为2021年天然气价格超预期的原因主要在于需求端而非供给端。极端天气
以及疫情后的经济复苏带动需求改善,库存低于正常水平推高价格。
市场认为俄罗斯冬季可以保供欧洲天然气因此天然气价格将大幅回落。我们判断
俄罗斯对欧洲的供应能力有限,如果是冷冬前提下则欧洲天然气价格将依然保持在较高
水平。同时,我们判断长期天然气价格中枢抬升确定性较高。
我们认为天然气将在我国的能源转型中发挥重要作用,在一次能源消费占比中将提
升。相比欧洲,我们认为国内冬季供应问题不明显。我们判断通过增产,增加进口等方
式提前锁定冬季气源资源,冬季保供整体将保持紧平衡状态。
风险提示冬天气温高于我们预期、俄罗斯供应能力超出我们预期、宏观环境导致
的消费量超预期下降
[2021-11-18]天然气行业：液化天然气价格最近回落令行业得到重新审视的机会
■招商证券
液化天然气价格最近有所回落,确保这个供暖季节的天然气供应充足仍然是重中之
重
国内终端用户气价因支持性的顺价政策中有所调整将帮助缓解销气毛差压力
维持行业推荐评级,以及港华燃气(1083HK)及昆仑能源(135HK)买入评级液化天然
气价格在截至10月大幅飙升后开始有所回落此前的国际液化天然气价格上涨趋势已经
降温,亨利港天然气现货和国家平衡点(英国)天然气现货价格均较10月初的峰值水平下
降了23％/22％。亚洲市场方面,液化天然气价格回落幅度相对温和,中国国内液化天然
气价格维持在>7000元人民币/吨(从峰值水平下跌5％,但仍然比一年前几乎翻了一番),
这是因为中国已经进入了供暖季节,对液化天然气的需求强劲。尽管如此,三家国有石
油公司已经加大力度,以确保今年冬天的天然气供应充足(总计>1600亿立方米,同比增
长12％)。特别是,中石油计划在今年供暖季节锁定>1000亿立方米的天然气供应(同比
增长8.4％)。
顺价政策有利销气毛差在11月,我们收集了国内部分地区非居民用气价格的调整,
我们发现,通过上下游联动机制,非居民用气价格平均比它们的淡季价格上调约16％左
右。鉴于上游价格压力持续上涨,有几个省份推出了更新的顺价政策,如山东(链接,允
许城市天然气运营商为其液化天然气采购成本作出完全顺价调整)和湖南(链接,允许城
市天然气运营商为其平均采购成本作出顺价调整)。尽管销气毛差压力短期内仍将持续
,但我们预计,在天然气行业度过供暖季节期间,前景将有所改善。
风险回报改善,初见毛差压力放缓的迹象我们认为,由于投资者担心天然气价格上
涨和自9月以来减产,目前行业的股价疲软有些过了头。行业平均混合前瞻市盈率为11.
4倍,与3年平均前瞻市盈率相当。首选:港华燃气(1083HK,目标价:10.2港元),估值具吸
引力,而进军光伏能源业务将提供另一个增长动力;昆仑能源(135HK,目标价:10.0港元)
并购立场积极,将加强其城市燃气业务。
[2021-09-17]天然气行业：全球天然气市场展望，供需重构，价格中枢有望上移
■申万宏源
供需恢复速度不匹配,驱动全球天然气价格上涨。受复工复产拉动,2021年1季度,
欧盟天然气需求同比增长7.6％。2季度以来,补库与碳中和等因素进一步助推需求扩张
。此外,今年东北亚夏季气温偏高,东北亚天然气需求持续旺盛。相比快速回升的需求,
全球天然气供给恢复速度相对缓慢。虽然油气价格全面复苏,但全球油公司上游投资依
然谨慎,一方面,疫情对行业的冲击还未褪去;另一方面,碳中和极大影响企业投资意愿
。
Q4气价弹性取决于气温,全球天然气供需拐点可能提前到来。随着10月全球逐渐进
入供暖季,夏季季节性需求即将褪去,Q4的气价弹性,取决于取暖需求是否能接替成为新
的需求驱动力。根据NOAA(美国大气与海洋管理局)8月13日发布消息,2021年冬季发生
拉尼娜概率高达70％,意味着2021年年末可能是冷冬。从2021年上半年来看,在全球低
碳转型大势下,国际油公司对上游油气投资的克制程度超出预期,而在"煤改气"的带动
下,欧洲和东北亚需求持续强劲,新能源对天然气消费的替代效应不明显,全球天然气供
需拐点可能提前,带动长期价格中枢上移。
碳达峰下,中国天然气供需可能趋紧。天然气既可以满足增量供热需求,也可以替
代存量煤锅炉,与可再生能源替代路径相比的话,可再生能源发电无法实现存量发电用
煤消费替代。如果加大"煤改气"替代力度,供热领域可以做到同比减排,抵消其它领域
带来的碳排放增长,提前实现碳达峰。从2021年上半年来看,工业"煤改气"正在加速。
如果碳中和下"煤改气"进程加快,我们模型显示,中国天然气供需可能逐渐趋紧。
板块推荐:气价上涨,我们推荐三条投资主线:关注上游非常规气开采商,推荐亚美
能源;气价上涨本质反映需求好,关注中游优质储运商,推荐昆仑能源;推荐优质下游城
燃华润燃气、港华燃气,管道气占比高,受LNG涨价影响有限,充分受益于销气量高增。
风险提示:供暖季气温偏高;全球天然气消费量不及预期;天然气价格下跌。
[2021-08-17]水务行业：我国水价上调进程开启，利好智慧水务和智慧水表行业龙头－点评报告
■东吴证券
事件:
(1)8月6日,国家发改委及住建部修订印发《城镇供水价格管理办法》和《城镇供
水定价成本监审办法》,明确了城镇供水的定价方式以及成本核算方式,两办法将于202
1年10月1日正式施行。
(2)8月16日,上海发改委决定于8月31日召开居民听证会,调整居民阶梯水价:第一
阶梯水价从3.45元/m3调整至4.09元/m3,其中供水价格为2.27/m3,应缴污水处理费1.82
/m3,第一阶梯水价上涨约18.5％。
水价现状:我国水价远低于世界平均水平,两办法为供水企业提高水价提供了契机
。两办法提出建立健全"以准许成本加合理收益"为核心的定价机制,困扰供水企业多年
的水价问题终于迎来了曙光。我国水价只有美国的12％左右,新加坡和以色列的1/4,提
高供水价格有利于激励供水企业提升供水质量,促进节约用水价格机制形成。两办法也
指出供水企业降本增效、降低管网漏损率、提高管理效率。
水价提高大大丰厚了水厂利润水平,为水管网智能化改造提供资金:新价格体系给
予供水企业准许收益率,大大促进了其对水务信息化改造、水务智能化改造的资本开支
。以上海为例,上海市属供水企业日供水量在794万吨,如果水价平均提高0.5元/吨,全
年利润增厚约15亿元。上海地区规划"十四五期间",将加快推进水厂深度处理改造,同
步完成2000公里老旧供水管网更新改造,加强原水、出厂水、管网水和二次供水环境全
过程水质管理,提高居民饮用水水质。
我国供水管网智能化改造进程悄然而至,水务公司建设智慧水务的诉求极强。我们
观察到智慧水务建设已经成为行业共识,究其原因,主要是2方面。(1)水务系统信息化
改造确实能降本增效,解决自来水公司痛点。以漏损管理解决方案为例,我国自来水管
网的漏损率高,传统的解决漏损只能通过听漏工人夜晚去听的方式,而智能化建设后,通
过DM分区管理、GIS、物联网等技术将水流水压数据传到中台进行数据分析建模,可以
精准有效定位漏损位置,漏损率的降低直接丰厚了供水企业的利润;(2)城镇化水平的提
升也必然带来水管网建设投资的加大,十四五期间农村饮用水建设也为行业加速发展提
供了重要驱动力。
标的:建议关注智慧水务行业和智慧水表行业的投资机会。建议关注智慧水务龙头
威派格(公司深耕智慧水务全产业链布局,拥有超强的渠道力)、和达科技等,智慧水表
龙头迈拓股份(超声波水表行业龙头)、宁水集团、新天科技等
风险提示:宏观经济不及预期的风险,行业竞争加剧导致毛利率下降的风险等
[2021-07-19]燃气水务行业：1－6月份，天然气生产同比增长10.9％－周报（7.12－7.16）
■上海证券
主要观点
上期(20210712--20210716)燃气指数上涨0.81％,水务指数上涨0.85％,沪深300指
数上涨0.50％,燃气指数跑赢沪深300指数0.31个百分点,水务指数跑赢沪深300指数0.3
5个百分点。个股方面,股价表现为涨跌互现。其中表现较好的有新天绿能(6.04％)、
深圳燃气(5.98％)、首创股份(5.47％),表现较差的个股为*ST金鸿(-7.36％)、南京公
用(-5.36％)、中环环保(-3.96％)。
风险提示需求低于预期、成本上涨等。
投资建议:未来十二个月内,维持燃气、水务行业"增持"评级随着能源结构的调整
和环境保护的加强,对行业形成长期利好。维持燃气行业"增持"的投资评级。天然气作
为一种清洁能源,可关注其在减碳减排方面的作用。水资源作为关系到人们生活、社会
发展的重要资源,受水资源限制,未来供水新增产能增长有限。我们预计自来水业务保
持稳定增长,污水处理业务受政策推动,发展空间较大。维持水务行业"增持"投资评级
。
[2021-07-12]燃气水务行业：国际能源署发布《天然气分析及展望2021－2024》－周报（7.5－7.9）
■上海证券
主要观点上期(20210705--20210709)燃气指数上涨1.79％,水务指数上涨1.22％,
沪深300指数下跌0.23％,燃气指数跑赢沪深300指数1.56个百分点,水务指数跑赢沪深3
00指数0.99个百分点。个股方面,股价表现为涨跌互现。其中表现较好的有ST浩源(14.
57％)、*ST金鸿(5.48％)、中环环保(4.97％),表现较差的个股为*ST升达(-5.85％)、
钱江水利(-4.03％)、百川能源(-1.73％)。?
投资建议:未来十二个月内,维持燃气、水务行业"增持"评级随着能源结构的调整
和环境保护的加强,对行业形成长期利好。维持燃气行业"增持"的投资评级。天然气作
为一种清洁能源,可关注其在减碳减排方面的作用。
水资源作为关系到人们生活、社会发展的重要资源,受水资源限制,未来供水新增
产能增长有限。我们预计自来水业务保持稳定增长,污水处理业务受政策推动,发展空
间较大。维持水务行业"增持"投资评级。
[2021-06-28]燃气水务行业：持续实施节水行动周报（6.21－6.25）
■上海证券
上期(20210621--20210625)燃气指数上涨1.78％,水务指数上涨0.59％,沪深300指
数上涨2.69％,燃气指数跑输沪深300指数0.91个百分点,水务指数跑输沪深300指数2.1
0个百分点。股价表现为涨多跌少。其中表现较好的有*ST升达(9.27％)、*ST金鸿(7.3
4％)、中环环保(7.20％),表现较差的个股为国中水务(-4.51％)、陕天然气(-4.28％)
、东方环宇(-0.87％)。
投资建议:未来十二个月内,维持燃气、水务行业"增持"评级随着能源结构的调整
和环境保护的加强,对行业形成长期利好。维持燃气行业"增持"的投资评级。天然气作
为一种清洁能源,可关注其在减碳减排方面的作用。水资源作为关系到人们生活、社会
发展的重要资源,受水资源限制,未来供水新增产能增长有限。我们预计自来水业务保
持稳定增长,污水处理业务受政策推动,发展空间较大。维持水务行业"增持"投资评级
。
[2021-06-22]燃气水务行业：《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》印发－周报（6.15－6.18）
■上海证券
上期(20210615--20210618)燃气指数下跌3.35％,水务指数下跌1.00％,沪深300指
数下跌2.34％,燃气指数跑输沪深300指数1.01个百分点,水务指数跑赢沪深300指数1.3
4个百分点。个股方面,股价表现为涨少跌多。其中表现较好的有国中水务(3.39％)、
重庆水务(0.58％)、陕天然气(0.42％),表现较差的个股为重庆燃气(-8.58％)、新天
绿能(-8.38％)、新疆火炬(-8.07％)。?
投资建议:未来十二个月内,维持燃气、水务行业"增持"评级随着能源结构的调整
和环境保护的加强,对行业形成长期利好。维持燃气行业"增持"的投资评级。天然气作
为一种清洁能源,可关注其在减碳减排方面的作用。水资源作为关系到人们生活、社会
发展的重要资源,受水资源限制,未来供水新增产能增长有限。我们预计自来水业务保
持稳定增长,污水处理业务受政策推动,发展空间较大。维持水务行业"增持"投资评级
[2021-06-15]燃气水务行业：《天然气管道运输价格管理办法（暂行）》出台－周报（6.7－6.11）
■上海证券
主要观点上期(20210607--20210611)燃气指数下跌0.15％,水务指数下跌2.08％,
沪深300指数下跌1.09％,燃气指数跑赢沪深300指数0.94个百分点,水务指数跑输沪深3
00指数0.99个百分点。个股方面,股价表现为涨跌互现。其中表现较好的有*ST金鸿(9.
41％)、*ST升达(5.59％)、ST浩源(4.34％),表现较差的个股为重庆燃气(-10.38％)、
中持股份(-3.01％)、深圳燃气(-2.85％)。?
投资建议:未来十二个月内,维持燃气、水务行业"增持"评级随着能源结构的调整
和环境保护的加强,对行业形成长期利好。维持燃气行业"增持"的投资评级。天然气作
为一种清洁能源,可关注其在减碳减排方面的作用。水资源作为关系到人们生活、社会
发展的重要资源,受水资源限制,未来供水新增产能增长有限。我们预计自来水业务保
持稳定增长,污水处理业务受政策推动,发展空间较大。维持水务行业"增持"投资评级
。
[2021-06-14]公用事业行业：天然气跨省管输定价的两大变化解读－周报
■天风证券
本周专题:近日,国家发展改革委出台跨省天然气管道运输定价机制,具体文件包括
《天然气管道运输价格管理办法(暂行)》和《天然气管道运输定价成本监审办法(暂行
)》(下文分别简称《价格管理办法》和《成本监审办法》)。此次定价机制相较2016年
颁布版本有哪些变化?对天然气行业影响几何?本周我们就最新定价文件进行解读分析
。核心观点天然气中游改革重要一步定价机制适用于跨省长输管道,主要为国家管网跨
省管道资产。其中《价格管理办法》解决"长输管道运输如何定价"的问题,其明确"准
许成本+合理收益"的核心定价方法,《成本监审办法》解决"准许成本如何确定"的问题
。此次定价机制是在2016年文件的基础上进行的更新调整,明显突出了"全国一张网"的
新背景。相较2016年文件,此次管道运输定价机制有两大重要变化:分别为"一区一价"
及管网折旧年限的延长。
重要变化一:一区一价何为一区一价?根据《价格管理办法》,天然气长输管道运输
价格管理采取分区核定运价率、按路径形成价格的方法,根据管道分布将国家管网集团
经营管道划入西北、西南、东北及中东部4个定价区域。因此,虽定价机制的底层资产
未变,仍为跨省长输管道,但定价划分方式由"一企一价"变更为"一区一价"。在目前"一
企一价"的体系下,存在数十种不同的管输价格,此次修订执行后,全国长输管道价格将
按地域精简为四种价格。一方面,目前绝大多数长输管道资产已注入国家管网,"一区一
价"更适应于国家管网公司对长输管线的统一管理、降低成本；另一方面,过多的价格
有碍同一区域管道的公平开放,资源能力强的参与者或将更多地占有低价渠道,一区一
价对管网的公平开放或有深远意义。
重要变化二:管道折旧年限延长对比2016年监审办法,此次成本监审环节在折旧、
摊销及运营管理费三方面均有变化,其中折旧年限调整最为重要。我们参考川气东送及
榆济线情况,输气管道折旧在准许成本中的比例较高,分别占到川气东送及榆济线准许
成本的47％及29％。管道折旧年限由30年延长至40年,随之带来的管道折旧成本优化幅
度约为25％,假设管道折旧成本占准许成本比例为40％,则折旧延长带来的准许成本优
化幅度约为10％。我们在川气东送及榆济线的数据基础上进行测算,折旧年限的延长将
分别减少准许成本2.22及0.34亿,从而减少准许收入幅度为4.8％及3.9％。因此,在气
量不变的情况下,管输费用或将产生近5％的降幅,我们认为这一改革红利将有效顺至终
端,助力下游用气成本的优化,从而进一步刺激用气需求。
投资建议:《价格管理办法》和《成本监审办法》的颁布,契合于"全国一张网"的
新背景,"一区一价"新机制优化管理、深化中游公平开放,管道折旧年限延长有望释放
带来管输费用5％的优化,进一步刺激用气需求。行业趋势来看,天然气在化石能源中清
洁属性佳,将作为向可再生能源过渡的最佳选择,"两碳"目标下是能源体系碳减排的重
要抓手,预计十四五、十五五期间天然气需求将保持正增长复合增速分别为6％和8％,
我们维持行业"强大于市"评级,具体标的建议关注【新奥能源】【新奥股份】(石化组
覆盖)【中国燃气】【深圳燃气】等。
风险提示:疫情超预期反弹的风险；上游价格超预期波动的风险；中游改革进度不
及预期的风险；相关假设不成立导致结论偏差的风险
[2021-06-07]燃气水务行业：新疆印发《关于建立健全天然气上下游价格联动机制有关事项的通知》－周报（5.31－6.4）
■上海证券
主要观点上期(20210531--20210604)燃气指数上涨0.40％,水务指数上涨0.70％,
沪深300指数下跌0.73％,燃气指数跑赢沪深300指数1.13个百分点,水务指数跑赢沪深3
00指数1.43个百分点。个股方面,股价表现为涨跌互现。其中表现较好的有*ST中天(6.
57％)、洪城环境(6.26％)、首创股份(5.78％),表现较差的个股为*ST升达(-6.85％)
、新天绿能(-5.63％)、中环环保(-3.45％)。?
投资建议:未来十二个月内,维持燃气、水务行业"增持"评级随着能源结构的调整
和环境保护的加强,对行业形成长期利好。维持燃气行业"增持"的投资评级。天然气作
为一种清洁能源,可关注其在减碳减排方面的作用。水资源作为关系到人们生活、社会
发展的重要资源,受水资源限制,未来供水新增产能增长有限。我们预计自来水业务保
持稳定增长,污水处理业务受政策推动,发展空间较大。维持水务行业"增持"投资评级
。
[2021-05-31]燃气水务行业：推进能源价格改革－周报（5.24－5.28）
■上海证券
上期(20210524--20210528)燃气指数下跌1.52％,水务指数上涨1.22％,沪深300指
数上涨3.64％,燃气指数跑输沪深300指数5.16个百分点,水务指数跑输沪深300指数2.4
2个百分点。个股方面,股价表现为涨跌互现。其中表现较好的有*ST金鸿(4.10％)、钱
江水利(3.56％)、国新能源(2.43％),表现较差的个股为新天然气(-4.46％)、*ST中天
(-3.52％)、佛燃能源(-3.59％)。?
投资建议:未来十二个月内,维持燃气、水务行业"增持"评级随着能源结构的调整
和环境保护的加强,对行业形成长期利好。维持燃气行业"增持"的投资评级。天然气作
为一种清洁能源,可关注其在减碳减排方面的作用。水资源作为关系到人们生活、社会
发展的重要资源,受水资源限制,未来供水新增产能增长有限。我们预计自来水业务保
持稳定增长,污水处理业务受政策推动,发展空间较大。维持水务行业"增持"投资评级
。
[2021-05-24]燃气水务行业：4月天然气生产同比增长7％－周报（5.17－5.21）
■上海证券
主要观点
上期(20210517--20210521)燃气指数上涨0.35％,水务指数下跌1.84％,沪深300指
数上涨0.46％,燃气指数跑输沪深300指数0.11个百分点,水务指数跑输沪深300指数2.4
0个百分点。个股方面,股价表现为涨跌互现。其中表现较好的有新天绿能(16.04％)、
重庆燃气(7.20％)、新天然气(6.10％),表现较差的个股为*ST金鸿(-12.95％)、*ST升
达(-6.68％)、胜利股份(-5.11％)。
投资建议:未来十二个月内,维持燃气、水务行业"增持"评级随着能源结构的调整
和环境保护的加强,对行业形成长期利好。维持燃气行业"增持"的投资评级。天然气作
为一种清洁能源,可关注其在减碳减排方面的作用。水资源作为关系到人们生活、社会
发展的重要资源,受水资源限制,未来供水新增产能增长有限。我们预计自来水业务保
持稳定增长,污水处理业务受政策推动,发展空间较大。维持水务行业"增持"投资评级
。
[2021-05-06]燃气水务行业：上海调整天然气发电上网电价－周报（4.26－4.30）
■上海证券
上期(20210426--20210430)燃气指数下跌1.06％,水务指数下跌1.10％,沪深300指
数下跌0.23％,燃气指数跑输沪深300指数0.83个百分点,水务指数跑输沪深300指数0.8
7个百分点。个股方面,股价表现为涨少跌多。其中表现较好的有新天然气(8.79％)、
洪城环境(3.92％)、胜利股份(1.84％),表现较差的个股为*ST金鸿(-11.25％)、渤海
股份(-7.08％)、佛燃能源(-6.21％)。?
投资建议:未来十二个月内,维持燃气、水务行业"增持"评级随着能源结构的调整
和环境保护的加强,对行业形成长期利好。维持燃气行业"增持"的投资评级。天然气作
为一种清洁能源,可关注其在减碳减排方面的作用。水资源作为关系到人们生活、社会
发展的重要资源,受水资源限制,未来供水新增产能增长有限。我们预计自来水业务保
持稳定增长,污水处理业务受政策推动,发展空间较大。维持水务行业"增持"投资评级
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会制定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的厉害关系人与所评价或推荐
的股票没有厉害关系，本机构、本人分析仅供参考，不作为投资决策的依据，维
赛特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================
[2022-02-09]供排水管网行业：我国水管网改造时代到来，关注水管网条线投资主线－点评报告
■东吴证券
事件:(1)2月9日,监管要求地方补报一批专项债项目,城市管网建设、水利等领域
为补报重点。(2)1月19日,住建部和国家发改委发文,到2025年全国城市公共供水管理
漏损率力争控制在9％以内。
现状:我国供水管网老旧严重,排水管网铺设覆盖率尚不健全。2019我国城市供水
管网的漏损率在14％,城市管网的老旧仍非常严重。此次地方专项债补充申报项目要求
各地将城市管网建设、水利等重点领域作为补充重点。2021年12月财政部已经提前下
达2022年提前批专项债额度1.46万亿,今年3月份的"两会"后,后续约2.2万亿的额度将
再度下达。专项债对城市管网建设、水利等的重点补报体现了国家在想办法解决水管
网大改造资金来源的趋势。
政策催化:2021中央经济工作会议习总书记强调须把管道改造建设作为重要的基础
设施工程。2019年,住房和城乡建设部等三部委联合发布的《城镇污水处理提质增效三
年行动方案(2019-2021年)》中重点强调了"加快补齐城镇污水收集和处理设施短板,尽
快实现污水管网全覆盖、全收集、全处理"。十三五期间,我国污水处理基础设施建设
已经取得了长足的发展,截至十三五末,全国城镇污水处理率已达到95％以上,但管网一
直是我国污水处理中的短板,管网覆盖不足、漏损、客水挤占管网、错接混接、溢流等
问题普遍存在,这也正是我国污水处理率高但污水收集处理率仍比较低,黑臭水体频发
的主要原因。
我国供水管网改在重在水务信息化、智能化;排水端改造重在排水管道建设。2019
年以来,从智能水表行业、水务信息化公司业绩高增,到2021年底,中央经济工作会议强
调排水管网建设,我国智慧水务也正式从供水智能化迈向供排水智能化阶段。2019年我
国城市供水普及率达到98.78％,而乡镇供水普及率80.50％。因此对于供水管网的建设
更多的重心在智能化、信息化建设,而排水管网的建设重点在管道铺设。
标的:建议关注排水管道管材行业、智慧水务行业投资机会。建议关注管道管材行
业龙头【新兴铸管】,推荐智慧水务龙头【威派格】、【和达科技】,超声波水表龙头
【迈拓股份】
风险提示:宏观经济不及预期的风险,行业竞争加剧导致毛利率下降的风险等
[2022-01-07]水务行业：建议关注水管网管材、智慧水务行业－供排水管网行业点评
■东吴证券
事件:
(1)2021年12月14日,中央经济工作会议中,习近平总书记批示:十四五期间,须把管
道改造和建设作为重要的基础设施工程来抓,我国供水、排水的智能化改造时代到来。
(2)2022年1月6日,水利部印发《关于大力推进智慧水利建设的指导意见》,要求加
快推进智慧水利建设。
现状:我国排水系统的建设尚不完善,管网覆盖不足普遍存在。污水处理行业常说:
"黑臭在水里,根源在岸上,关键是排口,核心在官网",排水管网看不见摸不着,但存在的
问题非常突出,要真正做到污水处理提质增效,势必要做到排水管网全覆盖。无论是为
解决污水处理,还是为了提升雨水排水标准、解决城市内涝,排水管道建设一定是重中
之重。
政策催化:2021中央经济工作会议习总书记强调须把管道改造建设作为重要的基础
设施工程。2019年,住房和城乡建设部等三部委联合发布的《城镇污水处理提质增效三
年行动方案(2019-2021年)》中重点强调了"加快补齐城镇污水收集和处理设施短板,尽
快实现污水管网全覆盖、全收集、全处理"。十三五期间,我国污水处理基础设施建设
已经取得了长足的发展,截至十三五末,全国城镇污水处理率已达到95％以上,但管网一
直是我国污水处理中的短板,管网覆盖不足、漏损、客水挤占管网、错接混接、溢流等
问题普遍存在,这也正是我国污水处理率高但污水收集处理率仍比较低,黑臭水体频发
的主要原因。
我国供水管网改在重在水务信息化、智能化;排水端改造重在排水管道建设。2019
年以来,从智能水表行业、水务信息化公司业绩高增,到2021年底,中央经济工作会议强
调排水管网建设,我国智慧水务也正式从供水智能化迈向供排水智能化阶段。,2019年
我国城市供水普及率达到98.78％,而乡镇供水普及率80.50％。因此对于供水管网的建
设更多的重心在智能化、信息化建设,而排水管网的建设重点在管道铺设。
标的:建议关注排水管道管材行业、智慧水务行业投资机会。建议关注排水管道管
材行业龙头【新兴铸管】,推荐智慧水务龙头【威派格】、【和达科技】,超声波水表
龙头【迈拓股份】
风险提示:宏观经济不及预期的风险,行业竞争加剧导致毛利率下降的风险等
[2022-01-04]天然气行业：近期液化天然气价格趋势往正面方向发展
■招商证券
国内液化天然气价格自去年11月的峰值回落,目前国内液化天然气出厂价格同比下
降9％,缓解销气毛差压力
11月天然气消费量同比增长6.9％,回复正常增长趋势,年初至11月同比增长14.5％
,我们预计2022年全年增长8％
买入港华燃气(1083HK)及昆仑能源(135HK)国内外液化天然气价格正在降温国内液
化天然气出厂价格降温,最新现货价格从11月中旬的峰值7,871元人民币/吨回落至5,01
2元人民币/吨(即下跌36％),比去年同期水平低9％。我们重申,之前的液化天然气价格
高企的可持续性低,因为我们认为这存在一定程度的投机,同时也受到将于3月底结束的
季节性供暖需求所推动。海外液化天然气价格走势类似,亨利港液化天然气现货价格自
12月初以来下跌16％,至3.59美元/百万英热单位;同期,国家平衡点(英国)液化天然气
现货价格暴跌46％,至约17美元/百万英热单位。
国内消费量增长正常化根据国家发改委的数据,随着高基数效应的显现,11月国内
天然气消费量增长减慢,同比增长6.9％(10月同比增长8.8％,9月同比增长10.5％),带
动21年前11个月天然气消费量同比增长14.5％(21年前10个月同比增长15.4％)。进口
量保持快速增长势头(11月进口量同比增长16.8％;21年前11个月进口量同比增长21.8
％),将整体进口依赖度从2020年的43％提升至45％(即总进口量除以总消费量)。
维持推荐评级香港上市的燃气公司的一个月平均回报率为+7.4％,而恒生指数为-2
.1％。我们对该行业的近期表现持乐观态度,因为最近液化天然气价格的下降趋势再次
证实了我们的观点,即预计自21年四季度以来城市燃气运营商的销气毛差压力正在缓解
。我们建议投资者继续投资具有积极并购战略和/或在其他新业务领域实现多元化增长
的城市燃气运营商。行业首选:港华燃气(1083HK,目标价:10.2港元)和昆仑能源(135HK
,目标价:10港元)。
风险:1)经济放缓拖累了天然气消费增长;2)高气价持续比预期长,导致销气毛差下
行压力持续;3)房地产开发显著放缓导致新接驳急剧下降。
[2021-12-23]清洁能源行业：中国的天然气需求加速
■国泰君安
由于新冠疫情的负面影响已经缓解,中国的天然气消费在2021年恢复快速增长。20
21年前三季度,中国的天然气消费量同比增长17.0％至2,702亿立方米,比去年同期高13
.4个百分点。
2021年中国的天然气进口量也恢复快速增长。2021年前10个月,天然气进口量同比
增长30.9％至1.018亿吨,比去年同期高27.7个百分点。
短期内全球LNG市场预计将处于供应过剩状态。LNG的长期需求前景依旧正面,但是
由于产量增速快于消费增速,全球LNG市场在2021-2025年间预计将处于供应过剩状态。
燃气分销公司仍将受益于中国天然气消费的快速增长。我们维持清洁能源行业-天
然气"跑赢大市"的评级。
[2021-12-17]天然气行业：重返稳健的长远增长趋势
■招商证券
我们预计国内天然气消费量将同比增长8％,行业将受益于双碳目标的顺风
维持行业推荐评级,我们看好具有积极并购策略和非气多元化增长的城市燃气运营
商
行业首选:港华燃气(1083HK)及昆仑能源(135HK)强劲需求及多元化业务推动增长
在双碳任务背景下,我们看好中国天然气产业的发展及助力中国的能源转型。2020-21
年天然气市场因新冠疫情而有所影响之后,我们预测国内天然气消费量将回到正常的增
长趋势,预计2022年同比增长率达到8％。我们预计工业煤改气和城市燃气项目的持续
发展将推动增量需求,而南方居民供暖也将在"十四五"期间对天然气需求有所贡献。我
们预计整体政策将保持支持力度,市场自由化和管道安全将是2022年的政策重点,有利
于行业的长期发展。当前的高气价和房地产市场放缓对新接驳虽然有一些负面影响,但
我们认为这些问题都是短期的,我们对2022年下半年情况持乐观态度。我们还预计城市
燃气运营商的销气毛差将在2022年2季度触底反弹,并在2022年下半年改善。由于更严
格的安全和维护要求导致运营成本增加,以及规模较小的公司更难以保证足够的天然气
供应,市场整合将加速。最后,我们认为城市燃气运营商将继续推进多元化业务如设备
销售、咨询服务和综合能源等其他领域,以寻求未来增长的额外动力。
买入港华燃气及昆仑能源行业首选:1)港华燃气(1083HK,买入,目标价:10.2港元):
大力推进工商业屋顶光伏业务,将为其长期提供另一个增长引擎;2)昆仑能源(135HK,买
入,目标价:10港元):我们看好其出售资产后提供了充足的资金,帮助推进其下游城市燃
气业务和未来的并购战略。
我们上调中国燃气(384HK,买入,目标价:17.5港元)评级至买入,并调整其他城市燃
气运营商的预测(详情请参阅20-29页)。
主要风险:1)经济放缓影响天然气需求增速;2)高气价持续比预期长;3)新接驳速度
明显放缓。
[2021-12-05]天然气行业：甲烷减排目标下大有可为－煤层气开采行业专题报告
■中泰证券
中美发布联合宣言,强调控制和减少甲烷排放:11月10日,《中美关于在21世纪20年
代强化气候行动的格拉斯哥联合宣言》,第八条指出,两国特别认识到,甲烷排放对于升
温的显著影响,认为加大行动控制和减少甲烷排放是21世纪20年代的必要事项。
(一)两国计划合作加强甲烷排放的测量;交流各自加强甲烷管控政策和计划的信息
;并促进有关甲烷减排挑战和解决方案的联合研究。
(二)美方已经宣布美国甲烷减排行动计划。
(三)考虑到上述合作,双方将视情在《联合国气候变化框架公约》第二十七次缔约
方会议前采取以下行动:?1.双方计划在国家和次国家层面制定强化甲烷排放控制的额
外措施。
2.中方计划在其近期通报的国家自主贡献之外,制定一份全面、有力度的甲烷国家
行动计划,争取在21世纪20年代取得控制和减少甲烷排放的显著效果。
(四)中美计划在2022年上半年共同召开会议,聚焦强化甲烷测量和减排具体事宜,
包括通过标准减少来自化石能源和废弃物行业的甲烷排放,以及通过激励措施和项目减
少农业甲烷排放。
11月25日,生态环境部相关部门表示,国内甲烷减排计划,主要从五个方面安排打算
:一是开展甲烷排放控制研究。在煤炭开采、农业、城市固体废弃物、污水处理、石油
天然气等领域,研究制定有效的甲烷减排措施,促进甲烷回收利用和减排技术的发展。
二是推动出台中国甲烷排放控制行动方案。适时修订煤层气,也就是煤矿瓦斯排放
标准,强化标准的实施;支持具备条件的甲烷减排项目参与温室气体自愿减排交易。
三是加强重点领域甲烷排放的监测、核算、报告和核查体系建设。
四是鼓励先行先试。
五是加强国际合作
[2021-11-24]天然气行业：海内外天然气供需情况
■国泰君安
我们认为2021年天然气价格超预期的原因主要在于需求端而非供给端。极端天气
以及疫情后的经济复苏带动需求改善,库存低于正常水平推高价格。
市场认为俄罗斯冬季可以保供欧洲天然气因此天然气价格将大幅回落。我们判断
俄罗斯对欧洲的供应能力有限,如果是冷冬前提下则欧洲天然气价格将依然保持在较高
水平。同时,我们判断长期天然气价格中枢抬升确定性较高。
我们认为天然气将在我国的能源转型中发挥重要作用,在一次能源消费占比中将提
升。相比欧洲,我们认为国内冬季供应问题不明显。我们判断通过增产,增加进口等方
式提前锁定冬季气源资源,冬季保供整体将保持紧平衡状态。
风险提示冬天气温高于我们预期、俄罗斯供应能力超出我们预期、宏观环境导致
的消费量超预期下降
[2021-11-18]天然气行业：液化天然气价格最近回落令行业得到重新审视的机会
■招商证券
液化天然气价格最近有所回落,确保这个供暖季节的天然气供应充足仍然是重中之
重
国内终端用户气价因支持性的顺价政策中有所调整将帮助缓解销气毛差压力
维持行业推荐评级,以及港华燃气(1083HK)及昆仑能源(135HK)买入评级液化天然
气价格在截至10月大幅飙升后开始有所回落此前的国际液化天然气价格上涨趋势已经
降温,亨利港天然气现货和国家平衡点(英国)天然气现货价格均较10月初的峰值水平下
降了23％/22％。亚洲市场方面,液化天然气价格回落幅度相对温和,中国国内液化天然
气价格维持在>7000元人民币/吨(从峰值水平下跌5％,但仍然比一年前几乎翻了一番),
这是因为中国已经进入了供暖季节,对液化天然气的需求强劲。尽管如此,三家国有石
油公司已经加大力度,以确保今年冬天的天然气供应充足(总计>1600亿立方米,同比增
长12％)。特别是,中石油计划在今年供暖季节锁定>1000亿立方米的天然气供应(同比
增长8.4％)。
顺价政策有利销气毛差在11月,我们收集了国内部分地区非居民用气价格的调整,
我们发现,通过上下游联动机制,非居民用气价格平均比它们的淡季价格上调约16％左
右。鉴于上游价格压力持续上涨,有几个省份推出了更新的顺价政策,如山东(链接,允
许城市天然气运营商为其液化天然气采购成本作出完全顺价调整)和湖南(链接,允许城
市天然气运营商为其平均采购成本作出顺价调整)。尽管销气毛差压力短期内仍将持续
,但我们预计,在天然气行业度过供暖季节期间,前景将有所改善。
风险回报改善,初见毛差压力放缓的迹象我们认为,由于投资者担心天然气价格上
涨和自9月以来减产,目前行业的股价疲软有些过了头。行业平均混合前瞻市盈率为11.
4倍,与3年平均前瞻市盈率相当。首选:港华燃气(1083HK,目标价:10.2港元),估值具吸
引力,而进军光伏能源业务将提供另一个增长动力;昆仑能源(135HK,目标价:10.0港元)
并购立场积极,将加强其城市燃气业务。
[2021-09-17]天然气行业：全球天然气市场展望，供需重构，价格中枢有望上移
■申万宏源
供需恢复速度不匹配,驱动全球天然气价格上涨。受复工复产拉动,2021年1季度,
欧盟天然气需求同比增长7.6％。2季度以来,补库与碳中和等因素进一步助推需求扩张
。此外,今年东北亚夏季气温偏高,东北亚天然气需求持续旺盛。相比快速回升的需求,
全球天然气供给恢复速度相对缓慢。虽然油气价格全面复苏,但全球油公司上游投资依
然谨慎,一方面,疫情对行业的冲击还未褪去;另一方面,碳中和极大影响企业投资意愿
。
Q4气价弹性取决于气温,全球天然气供需拐点可能提前到来。随着10月全球逐渐进
入供暖季,夏季季节性需求即将褪去,Q4的气价弹性,取决于取暖需求是否能接替成为新
的需求驱动力。根据NOAA(美国大气与海洋管理局)8月13日发布消息,2021年冬季发生
拉尼娜概率高达70％,意味着2021年年末可能是冷冬。从2021年上半年来看,在全球低
碳转型大势下,国际油公司对上游油气投资的克制程度超出预期,而在"煤改气"的带动
下,欧洲和东北亚需求持续强劲,新能源对天然气消费的替代效应不明显,全球天然气供
需拐点可能提前,带动长期价格中枢上移。
碳达峰下,中国天然气供需可能趋紧。天然气既可以满足增量供热需求,也可以替
代存量煤锅炉,与可再生能源替代路径相比的话,可再生能源发电无法实现存量发电用
煤消费替代。如果加大"煤改气"替代力度,供热领域可以做到同比减排,抵消其它领域
带来的碳排放增长,提前实现碳达峰。从2021年上半年来看,工业"煤改气"正在加速。
如果碳中和下"煤改气"进程加快,我们模型显示,中国天然气供需可能逐渐趋紧。
板块推荐:气价上涨,我们推荐三条投资主线:关注上游非常规气开采商,推荐亚美
能源;气价上涨本质反映需求好,关注中游优质储运商,推荐昆仑能源;推荐优质下游城
燃华润燃气、港华燃气,管道气占比高,受LNG涨价影响有限,充分受益于销气量高增。
风险提示:供暖季气温偏高;全球天然气消费量不及预期;天然气价格下跌。
[2021-08-17]水务行业：我国水价上调进程开启，利好智慧水务和智慧水表行业龙头－点评报告
■东吴证券
事件:
(1)8月6日,国家发改委及住建部修订印发《城镇供水价格管理办法》和《城镇供
水定价成本监审办法》,明确了城镇供水的定价方式以及成本核算方式,两办法将于202
1年10月1日正式施行。
(2)8月16日,上海发改委决定于8月31日召开居民听证会,调整居民阶梯水价:第一
阶梯水价从3.45元/m3调整至4.09元/m3,其中供水价格为2.27/m3,应缴污水处理费1.82
/m3,第一阶梯水价上涨约18.5％。
水价现状:我国水价远低于世界平均水平,两办法为供水企业提高水价提供了契机
。两办法提出建立健全"以准许成本加合理收益"为核心的定价机制,困扰供水企业多年
的水价问题终于迎来了曙光。我国水价只有美国的12％左右,新加坡和以色列的1/4,提
高供水价格有利于激励供水企业提升供水质量,促进节约用水价格机制形成。两办法也
指出供水企业降本增效、降低管网漏损率、提高管理效率。
水价提高大大丰厚了水厂利润水平,为水管网智能化改造提供资金:新价格体系给
予供水企业准许收益率,大大促进了其对水务信息化改造、水务智能化改造的资本开支
。以上海为例,上海市属供水企业日供水量在794万吨,如果水价平均提高0.5元/吨,全
年利润增厚约15亿元。上海地区规划"十四五期间",将加快推进水厂深度处理改造,同
步完成2000公里老旧供水管网更新改造,加强原水、出厂水、管网水和二次供水环境全
过程水质管理,提高居民饮用水水质。
我国供水管网智能化改造进程悄然而至,水务公司建设智慧水务的诉求极强。我们
观察到智慧水务建设已经成为行业共识,究其原因,主要是2方面。(1)水务系统信息化
改造确实能降本增效,解决自来水公司痛点。以漏损管理解决方案为例,我国自来水管
网的漏损率高,传统的解决漏损只能通过听漏工人夜晚去听的方式,而智能化建设后,通
过DM分区管理、GIS、物联网等技术将水流水压数据传到中台进行数据分析建模,可以
精准有效定位漏损位置,漏损率的降低直接丰厚了供水企业的利润;(2)城镇化水平的提
升也必然带来水管网建设投资的加大,十四五期间农村饮用水建设也为行业加速发展提
供了重要驱动力。
标的:建议关注智慧水务行业和智慧水表行业的投资机会。建议关注智慧水务龙头
威派格(公司深耕智慧水务全产业链布局,拥有超强的渠道力)、和达科技等,智慧水表
龙头迈拓股份(超声波水表行业龙头)、宁水集团、新天科技等
风险提示:宏观经济不及预期的风险,行业竞争加剧导致毛利率下降的风险等
[2021-07-19]燃气水务行业：1－6月份，天然气生产同比增长10.9％－周报（7.12－7.16）
■上海证券
主要观点
上期(20210712--20210716)燃气指数上涨0.81％,水务指数上涨0.85％,沪深300指
数上涨0.50％,燃气指数跑赢沪深300指数0.31个百分点,水务指数跑赢沪深300指数0.3
5个百分点。个股方面,股价表现为涨跌互现。其中表现较好的有新天绿能(6.04％)、
深圳燃气(5.98％)、首创股份(5.47％),表现较差的个股为*ST金鸿(-7.36％)、南京公
用(-5.36％)、中环环保(-3.96％)。
风险提示需求低于预期、成本上涨等。
投资建议:未来十二个月内,维持燃气、水务行业"增持"评级随着能源结构的调整
和环境保护的加强,对行业形成长期利好。维持燃气行业"增持"的投资评级。天然气作
为一种清洁能源,可关注其在减碳减排方面的作用。水资源作为关系到人们生活、社会
发展的重要资源,受水资源限制,未来供水新增产能增长有限。我们预计自来水业务保
持稳定增长,污水处理业务受政策推动,发展空间较大。维持水务行业"增持"投资评级
。
[2021-07-12]燃气水务行业：国际能源署发布《天然气分析及展望2021－2024》－周报（7.5－7.9）
■上海证券
主要观点上期(20210705--20210709)燃气指数上涨1.79％,水务指数上涨1.22％,
沪深300指数下跌0.23％,燃气指数跑赢沪深300指数1.56个百分点,水务指数跑赢沪深3
00指数0.99个百分点。个股方面,股价表现为涨跌互现。其中表现较好的有ST浩源(14.
57％)、*ST金鸿(5.48％)、中环环保(4.97％),表现较差的个股为*ST升达(-5.85％)、
钱江水利(-4.03％)、百川能源(-1.73％)。?
投资建议:未来十二个月内,维持燃气、水务行业"增持"评级随着能源结构的调整
和环境保护的加强,对行业形成长期利好。维持燃气行业"增持"的投资评级。天然气作
为一种清洁能源,可关注其在减碳减排方面的作用。
水资源作为关系到人们生活、社会发展的重要资源,受水资源限制,未来供水新增
产能增长有限。我们预计自来水业务保持稳定增长,污水处理业务受政策推动,发展空
间较大。维持水务行业"增持"投资评级。
[2021-06-28]燃气水务行业：持续实施节水行动周报（6.21－6.25）
■上海证券
上期(20210621--20210625)燃气指数上涨1.78％,水务指数上涨0.59％,沪深300指
数上涨2.69％,燃气指数跑输沪深300指数0.91个百分点,水务指数跑输沪深300指数2.1
0个百分点。股价表现为涨多跌少。其中表现较好的有*ST升达(9.27％)、*ST金鸿(7.3
4％)、中环环保(7.20％),表现较差的个股为国中水务(-4.51％)、陕天然气(-4.28％)
、东方环宇(-0.87％)。
投资建议:未来十二个月内,维持燃气、水务行业"增持"评级随着能源结构的调整
和环境保护的加强,对行业形成长期利好。维持燃气行业"增持"的投资评级。天然气作
为一种清洁能源,可关注其在减碳减排方面的作用。水资源作为关系到人们生活、社会
发展的重要资源,受水资源限制,未来供水新增产能增长有限。我们预计自来水业务保
持稳定增长,污水处理业务受政策推动,发展空间较大。维持水务行业"增持"投资评级
。
[2021-06-22]燃气水务行业：《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》印发－周报（6.15－6.18）
■上海证券
上期(20210615--20210618)燃气指数下跌3.35％,水务指数下跌1.00％,沪深300指
数下跌2.34％,燃气指数跑输沪深300指数1.01个百分点,水务指数跑赢沪深300指数1.3
4个百分点。个股方面,股价表现为涨少跌多。其中表现较好的有国中水务(3.39％)、
重庆水务(0.58％)、陕天然气(0.42％),表现较差的个股为重庆燃气(-8.58％)、新天
绿能(-8.38％)、新疆火炬(-8.07％)。?
投资建议:未来十二个月内,维持燃气、水务行业"增持"评级随着能源结构的调整
和环境保护的加强,对行业形成长期利好。维持燃气行业"增持"的投资评级。天然气作
为一种清洁能源,可关注其在减碳减排方面的作用。水资源作为关系到人们生活、社会
发展的重要资源,受水资源限制,未来供水新增产能增长有限。我们预计自来水业务保
持稳定增长,污水处理业务受政策推动,发展空间较大。维持水务行业"增持"投资评级
[2021-06-15]燃气水务行业：《天然气管道运输价格管理办法（暂行）》出台－周报（6.7－6.11）
■上海证券
主要观点上期(20210607--20210611)燃气指数下跌0.15％,水务指数下跌2.08％,
沪深300指数下跌1.09％,燃气指数跑赢沪深300指数0.94个百分点,水务指数跑输沪深3
00指数0.99个百分点。个股方面,股价表现为涨跌互现。其中表现较好的有*ST金鸿(9.
41％)、*ST升达(5.59％)、ST浩源(4.34％),表现较差的个股为重庆燃气(-10.38％)、
中持股份(-3.01％)、深圳燃气(-2.85％)。?
投资建议:未来十二个月内,维持燃气、水务行业"增持"评级随着能源结构的调整
和环境保护的加强,对行业形成长期利好。维持燃气行业"增持"的投资评级。天然气作
为一种清洁能源,可关注其在减碳减排方面的作用。水资源作为关系到人们生活、社会
发展的重要资源,受水资源限制,未来供水新增产能增长有限。我们预计自来水业务保
持稳定增长,污水处理业务受政策推动,发展空间较大。维持水务行业"增持"投资评级
。
[2021-06-14]公用事业行业：天然气跨省管输定价的两大变化解读－周报
■天风证券
本周专题:近日,国家发展改革委出台跨省天然气管道运输定价机制,具体文件包括
《天然气管道运输价格管理办法(暂行)》和《天然气管道运输定价成本监审办法(暂行
)》(下文分别简称《价格管理办法》和《成本监审办法》)。此次定价机制相较2016年
颁布版本有哪些变化?对天然气行业影响几何?本周我们就最新定价文件进行解读分析
。核心观点天然气中游改革重要一步定价机制适用于跨省长输管道,主要为国家管网跨
省管道资产。其中《价格管理办法》解决"长输管道运输如何定价"的问题,其明确"准
许成本+合理收益"的核心定价方法,《成本监审办法》解决"准许成本如何确定"的问题
。此次定价机制是在2016年文件的基础上进行的更新调整,明显突出了"全国一张网"的
新背景。相较2016年文件,此次管道运输定价机制有两大重要变化:分别为"一区一价"
及管网折旧年限的延长。
重要变化一:一区一价何为一区一价?根据《价格管理办法》,天然气长输管道运输
价格管理采取分区核定运价率、按路径形成价格的方法,根据管道分布将国家管网集团
经营管道划入西北、西南、东北及中东部4个定价区域。因此,虽定价机制的底层资产
未变,仍为跨省长输管道,但定价划分方式由"一企一价"变更为"一区一价"。在目前"一
企一价"的体系下,存在数十种不同的管输价格,此次修订执行后,全国长输管道价格将
按地域精简为四种价格。一方面,目前绝大多数长输管道资产已注入国家管网,"一区一
价"更适应于国家管网公司对长输管线的统一管理、降低成本；另一方面,过多的价格
有碍同一区域管道的公平开放,资源能力强的参与者或将更多地占有低价渠道,一区一
价对管网的公平开放或有深远意义。
重要变化二:管道折旧年限延长对比2016年监审办法,此次成本监审环节在折旧、
摊销及运营管理费三方面均有变化,其中折旧年限调整最为重要。我们参考川气东送及
榆济线情况,输气管道折旧在准许成本中的比例较高,分别占到川气东送及榆济线准许
成本的47％及29％。管道折旧年限由30年延长至40年,随之带来的管道折旧成本优化幅
度约为25％,假设管道折旧成本占准许成本比例为40％,则折旧延长带来的准许成本优
化幅度约为10％。我们在川气东送及榆济线的数据基础上进行测算,折旧年限的延长将
分别减少准许成本2.22及0.34亿,从而减少准许收入幅度为4.8％及3.9％。因此,在气
量不变的情况下,管输费用或将产生近5％的降幅,我们认为这一改革红利将有效顺至终
端,助力下游用气成本的优化,从而进一步刺激用气需求。
投资建议:《价格管理办法》和《成本监审办法》的颁布,契合于"全国一张网"的
新背景,"一区一价"新机制优化管理、深化中游公平开放,管道折旧年限延长有望释放
带来管输费用5％的优化,进一步刺激用气需求。行业趋势来看,天然气在化石能源中清
洁属性佳,将作为向可再生能源过渡的最佳选择,"两碳"目标下是能源体系碳减排的重
要抓手,预计十四五、十五五期间天然气需求将保持正增长复合增速分别为6％和8％,
我们维持行业"强大于市"评级,具体标的建议关注【新奥能源】【新奥股份】(石化组
覆盖)【中国燃气】【深圳燃气】等。
风险提示:疫情超预期反弹的风险；上游价格超预期波动的风险；中游改革进度不
及预期的风险；相关假设不成立导致结论偏差的风险
[2021-06-07]燃气水务行业：新疆印发《关于建立健全天然气上下游价格联动机制有关事项的通知》－周报（5.31－6.4）
■上海证券
主要观点上期(20210531--20210604)燃气指数上涨0.40％,水务指数上涨0.70％,
沪深300指数下跌0.73％,燃气指数跑赢沪深300指数1.13个百分点,水务指数跑赢沪深3
00指数1.43个百分点。个股方面,股价表现为涨跌互现。其中表现较好的有*ST中天(6.
57％)、洪城环境(6.26％)、首创股份(5.78％),表现较差的个股为*ST升达(-6.85％)
、新天绿能(-5.63％)、中环环保(-3.45％)。?
投资建议:未来十二个月内,维持燃气、水务行业"增持"评级随着能源结构的调整
和环境保护的加强,对行业形成长期利好。维持燃气行业"增持"的投资评级。天然气作
为一种清洁能源,可关注其在减碳减排方面的作用。水资源作为关系到人们生活、社会
发展的重要资源,受水资源限制,未来供水新增产能增长有限。我们预计自来水业务保
持稳定增长,污水处理业务受政策推动,发展空间较大。维持水务行业"增持"投资评级
。
[2021-05-31]燃气水务行业：推进能源价格改革－周报（5.24－5.28）
■上海证券
上期(20210524--20210528)燃气指数下跌1.52％,水务指数上涨1.22％,沪深300指
数上涨3.64％,燃气指数跑输沪深300指数5.16个百分点,水务指数跑输沪深300指数2.4
2个百分点。个股方面,股价表现为涨跌互现。其中表现较好的有*ST金鸿(4.10％)、钱
江水利(3.56％)、国新能源(2.43％),表现较差的个股为新天然气(-4.46％)、*ST中天
(-3.52％)、佛燃能源(-3.59％)。?
投资建议:未来十二个月内,维持燃气、水务行业"增持"评级随着能源结构的调整
和环境保护的加强,对行业形成长期利好。维持燃气行业"增持"的投资评级。天然气作
为一种清洁能源,可关注其在减碳减排方面的作用。水资源作为关系到人们生活、社会
发展的重要资源,受水资源限制,未来供水新增产能增长有限。我们预计自来水业务保
持稳定增长,污水处理业务受政策推动,发展空间较大。维持水务行业"增持"投资评级
。
[2021-05-24]燃气水务行业：4月天然气生产同比增长7％－周报（5.17－5.21）
■上海证券
主要观点
上期(20210517--20210521)燃气指数上涨0.35％,水务指数下跌1.84％,沪深300指
数上涨0.46％,燃气指数跑输沪深300指数0.11个百分点,水务指数跑输沪深300指数2.4
0个百分点。个股方面,股价表现为涨跌互现。其中表现较好的有新天绿能(16.04％)、
重庆燃气(7.20％)、新天然气(6.10％),表现较差的个股为*ST金鸿(-12.95％)、*ST升
达(-6.68％)、胜利股份(-5.11％)。
投资建议:未来十二个月内,维持燃气、水务行业"增持"评级随着能源结构的调整
和环境保护的加强,对行业形成长期利好。维持燃气行业"增持"的投资评级。天然气作
为一种清洁能源,可关注其在减碳减排方面的作用。水资源作为关系到人们生活、社会
发展的重要资源,受水资源限制,未来供水新增产能增长有限。我们预计自来水业务保
持稳定增长,污水处理业务受政策推动,发展空间较大。维持水务行业"增持"投资评级
。
[2021-05-06]燃气水务行业：上海调整天然气发电上网电价－周报（4.26－4.30）
■上海证券
上期(20210426--20210430)燃气指数下跌1.06％,水务指数下跌1.10％,沪深300指
数下跌0.23％,燃气指数跑输沪深300指数0.83个百分点,水务指数跑输沪深300指数0.8
7个百分点。个股方面,股价表现为涨少跌多。其中表现较好的有新天然气(8.79％)、
洪城环境(3.92％)、胜利股份(1.84％),表现较差的个股为*ST金鸿(-11.25％)、渤海
股份(-7.08％)、佛燃能源(-6.21％)。?
投资建议:未来十二个月内,维持燃气、水务行业"增持"评级随着能源结构的调整
和环境保护的加强,对行业形成长期利好。维持燃气行业"增持"的投资评级。天然气作
为一种清洁能源,可关注其在减碳减排方面的作用。水资源作为关系到人们生活、社会
发展的重要资源,受水资源限制,未来供水新增产能增长有限。我们预计自来水业务保
持稳定增长,污水处理业务受政策推动,发展空间较大。维持水务行业"增持"投资评级
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会制定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的厉害关系人与所评价或推荐
的股票没有厉害关系，本机构、本人分析仅供参考，不作为投资决策的依据，维
赛特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================