股票走势分析
≈≈上峰水泥000672≈≈(更新:22.02.17)
[2022-02-17] 上峰水泥(000672):上峰水泥2022年度拟不超5亿元进行新经济产业投资
■证券时报
上峰水泥(000672)2月17日晚间公告，计划使用不超过5亿元(含5亿元)额度进行新经济产业股权投资，主要面向以“双碳”新能源及科技创新驱动、绿色高质量发展为主导的，包括但不限于新能源储能、芯片半导体、新材料、环保等行业优质成长性项目，进行新经济产业财务投资。此外，拟使用合计不超8亿元(含)的自有闲置资金进行委托理财;计划继续使用8亿元额度进行证券投资。
[2022-02-09] 上峰水泥(000672):上峰水泥子公司拟3亿元参与天山股份定增
■上海证券报
上峰水泥公告，公司全资子公司浙江上峰建材有限公司拟以自有资金30,000万元参与认购天山股份拟定向增发的股份。本次对外投资构成关联交易。
[2022-01-28] 上峰水泥(000672):上峰水泥子公司拟签署投资合作协议
■证券时报
上峰水泥(000672)1月28日晚间公告，子公司上峰建材拟与海螺水泥全资子公司海螺国际控股、乌兹别克斯坦乔伊丹姆共同签署投资合作协议，计划以乌兹别克斯坦合资企业上峰友谊之桥为合作平台，利用其现有的批文权证许可及资源，将原计划在乌兹别克斯坦安集延投资建设1条日产3200吨熟料水泥生产线项目调整为投资建设2条日产5000吨新型干法水泥熟料生产线及100万吨骨料项目并运营，项目一次规划分期实施。
[2022-01-25] 上峰水泥(000672):灵活合作,掘金绿电-公司事件点评
■民生证券
事件:三个方向发力光伏,锁定储能布局优势企业
公司拟出资3000万元与阳光新能源、合肥凭新签订《战略合作框架协议》,共同设立合资公司:上峰阳光新能源发展有限公司,并以合资公司作为后续发展光伏业务的主体。本次合作依托基地资源,定位光伏产业+新能源财务投资。光伏主要分为3个方向:①依托各基地现有厂区、屋顶、矿区等可用资源,建设分布式光伏发电储能一体化项目,解决各基地自用电;②针对有条件资源的基地和区域引入合伙人,合作开发光伏及储能项目,满足当地周边企业绿电用电需求;③依托基地综合资源共同投资开发光伏储能等新能源开发项目。此外,适时推进储能业务合作,稳健开展对储能技术领先企业的投资布局。
解决自用电并惠及周边,传统企业积极投资绿电
节能减排与企业成本直接挂钩。2021年10月国务院发布《2030年前碳达峰行动方案》,提出在推动建材行业碳达峰过程中要因地制宜利用可再生能源。同时,作为高耗能行业,水泥市场交易电价不受上浮20％限制。能耗约束趋严,积极布局绿电是落实"双碳"的重要应对形式。公司将优先落实铜陵上方、怀宁上峰的一体化项目,第一步减少外购电比例,电力在水泥成本中占比约15％,同时完成减排任务,并为传统主业争取绿电指标,余电还可销售给周边同行。水泥同行积极探索新能源,海螺近期增资新能源子公司,注册资本从5亿元提高到50亿;塔牌集团去年6月拟投资13.39亿分期建设分布式光伏发电储能一体化项目;中联水泥在"十三五"期间建设4个光伏发电项目,总装机容量12.23MW。
从政策底到市场底,水泥需求有望环比改善水泥属于开工品种,处于基建链、地产链前端。基建方面,定位"稳增长"抓手,尤其是对冲Q1经济下行压力,2021年12月单月基建增速恢复正增长3.8％(全口径推算)。地产方面,当前地产销售低迷、拿地新开工萎靡,5年期LPR自2020年4月以来首次下调,此举有利市场信心修复,我们判断未来1个季度内,有望看到前端销售、开工等数据边际改善。水泥单月产量自去年9月以来连续4个月双位数下滑、连续4个月环比下降,幅度和力度少见。春节前淡季发货下降至3-4成,价格延续跌势,上周全国高标均价518元/t,同比仍高70元+,从21年10月下旬最高点的622元下降109元,降价是正常淡季表现,政策增强信心,我们预期开春后水泥需求无论是基建端、还是地产端,均有边际改善。
投资建议我们预计2021-23年归母净利分别为25.09、28.09、29.15亿元,1月24日收盘价对应动态PE分别为7、6、6倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:天气变化不及预期;绿电投资进展不及预期;国内政策变动风险。
[2022-01-24] 上峰水泥(000672):新能源产业投资助推转型升级,公司竞争力再上新台阶-事件点评
■国海证券
事件:
上峰水泥发布公告:公司与阳光新能源开发股份有限公司("阳光新能源")、合肥凭新科技咨询服务有限公司("合肥凭新")签订《战略合作框架协议》,共同布局光伏发电、储能等绿色能源产业,满足自身需求同时推动公司转型升级。
投资要点:
公司产业基地与阳光新能源光伏资源优势结合,助力公司完成绿色转型,共同推动新能源开发项目。三方将设立合资公司开展合作、实施具体项目,公司持股60％,阳光新能源与合肥凭新分别持股20％。阳光新能源为新能源龙头阳光电源控股子公司,合肥凭新拥有光伏储能专业咨询优势,将助力公司实现"零购电"、"绿电外售",同时实现产业升级与绿色转型。
水泥企业外购电占比大,随着公司生产规模扩大、光伏平价化,"零购电"将降低成本增厚利润。预估公司2021年水泥产量与外销熟料同比均有增长,全年用电量大部分需外购。浙江分布式光伏平均利用小时数1000-1100小时,对应发电成本每度0.31元,2021年浙江省工业用电基准电价在0.55元以上,若实现"零购电",每度电可节约成本0.24元。未来公司水泥产能将达3500万吨,光伏发电成本持续下降,"零购电"收益有望进一步提高。
转型升级绿色能源中心,享受双重红利。合作不仅满足公司自身所有基地"零购电"的绿电需求,还将"光伏+储能"作为公司产业升级方向,以产业投资方式推动公司转型升级。阳光新能源及其母公司阳光电源在光伏、风电变流器及储能领域的技术储备和优势资源将为公司布局新能源提供强力支撑,结合公司在新经济产业方面的长期投资积累与运营经验,共同推动公司的绿色转型升级,进一步完善和深化"一主两翼"战略布局。
盈利预测和投资评级。公司为地区性龙头,水泥主业持续发展,骨料环保业务快速扩张,仍具成长性,新经济投资收益显现,同时布局新能源业务。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为24.89亿元、35.44亿元、37.38亿元,对应PE为6.44、4.52、4.29倍,维持"买入"评级。
风险提示:产能扩张速度不及预期;水泥价格下跌;水泥需求不及预期;矿山综合治理趋严;新经济投资收益不及预期;晶合集成科创板上市进程的不确定性;疫情反复影响经济;本次合作为框架协议,具体推进实施尚存不确定性。
[2022-01-21] 上峰水泥(000672):上峰水泥拟与阳光新能源等共同布局绿色能源产业
■上海证券报
上峰水泥公告，公司与阳光新能源开发股份有限公司、合肥凭新科技咨询服务有限公司签订《战略合作框架协议》，公司以各项目基地为基础，依托区位优势特点及自身对绿色能源的需求，联合阳光新能源在光伏发电及储能等新能源产业的技术、建设及智慧运维等方面的优势，以及合肥凭新在投资运营方案策划设计、光伏储能项目专业咨询等方面优势，共同布局光伏发电、储能等绿色能源产业，促进公司产业绿色、经济、节能及可持续发展，实现三方合作共赢。
[2021-12-13] 上峰水泥(000672):推进"一主两翼",地区龙头兼具成长和弹性-公司深度研究
■国海证券
华东核心区增长稳健,西南、西北合理扩张产能,并大力推进骨料、环保业务,为行业内少有仍具成长性的地区龙头。公司在华东地区实施"T型战略",优化生产环节资源配置,盈利丰厚。近年来布局西北、西南地区,在宁蒙、云贵局部区域内新增产能、形成区域协同。目前拥有11条熟料线,仍有4条在建,全部建成投产后熟料产能有望突破2000万吨。骨料、环保等高利润率业务板块快速扩张,骨料总规划产能3000万吨。公司仍具成长性。
股权架构长期稳定、治理结构清晰高效,公司盈利能力行业领先。公司主要股东多年来合作默契,形成了权责清晰的治理体系,公司毛利率、ROE长期保持行业领先。同时,期间费用率逐年下降,吨净利逐年上升。?新经济投资稳步推行,收益或将显现。公司响应号召在解决"卡脖子"问题领域重要科创产业中稳健均衡布局,通过成立私募基金进行芯片半导体、高端制造等领域的投资。目前已投资总额达7.42亿元,随着投资标的陆续上市,预计或将从2022年开始获得回报,并以投资收益的形式显现。
盈利预测和投资评级。公司为地区性龙头,水泥主业持续发展,骨料环保业务快速扩张,仍具成长性,新经济投资收益显现。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为24.89亿元、35.44亿元、37.38亿元,对应PE为6.44、4.52、4.29倍,首次覆盖给予公司"买入"评级。
风险提示:产能扩张速度不及预期;水泥价格下跌;水泥需求不及预期;矿山综合治理趋严;新经济投资收益不及预期;晶合集成科创板上市进程的不确定性;疫情反复影响经济。
[2021-10-28] 上峰水泥(000672):业绩稳健增长,关注"一体两翼"发展-三季点评
■兴业证券
公司披露2021年三季报。实现营收56.91亿元,同比+27.87％,实现归母净利15.89同比+4.96％,扣非后归母净利15.2亿元,同比+18.76％。其中,单三季度实现营收20.97亿元,同比+33％,归母净利5.79亿元,同比+14.62％,扣非后归母4.93亿元,同比+17.42％。销售净利率28.7％,同比-5.91个百分点,Q3净利率28.99％,同比-4.7个百分点。
公司2021前三季度实现综合毛利率44.55％,较去年同期-2.02％。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3分别实现毛利率50.21％、45.02％、40.72％,分别较去年同期变动+3.29、-3.68、-3.16个百分点,主要系煤炭价格大幅上涨,水泥成本上升所致。成本费用方面,公司2021年前三季度期间费用占比为8.39％,较去年同期+0.96个百分点。1)销售费用率2.19％,同比+0.23个百分点,主要系销售产品运费重分类进入销售费用,部分子公司的运费同比上升影响;2)管理费用率5.34％,同比-0.1个百分点;3)财务费用率为0.65％,同比+0.62个百分点,主要是借款利息上升影响;4)研发费用率0.2107％,同比+0.21个百分点。
公司前三季度经营性现金流净额为15.33亿元,较去年同期+0.77亿;每股经营性现金流净额为1.88元,同比+0.09元/股。1)分季度来看,公司Q1、Q2、Q3每股经营性现金流净额分别为0.52元、0.62元、0.75元,分别较去年同期变动-0.12、+0.13、+0.09元/股;2)从收、付现比的角度来看,公司2021年前三季度收、付现比分别为104.19％、98.56％,分别较上年同期变动-12.11、-10.2个百分点。3)现金流方面,经营活动产生的现金流量净额15.33亿元,同比+5.28％;投资活动产生的现金流量净额-17.76亿元,同比-50.7％,主要是新项目投资支出、新经济产业发展基金的投资、支付并购款等变动影响;筹资活动产生的现金流量净额0.1亿元,同比+100.9％,主要是本期建设项目新增融资、以及支付供应货款融资影响。
盈利预测:我们维持2021-23年归母净利预测,分别为23.89、24.11、22.16亿,10月28日股价对应PE为5.8X、5.7X、6.2X,维持"审慎增持"评级。
风险提示:房屋竣工增速不及预期,防水客户拓展不及预期;资本开支变动不及预期。
[2021-10-28] 上峰水泥(000672):成本压力期仍实现较快增长,海螺成第5大股东-公司季报点评
■海通证券
事件:近日公司发布2021年三季报,公司1-9月收入56.9亿元、同比+27.9％,归母净利润15.9亿元、同比+5.0％;EPS为1.98元;ROE为22.1％。公司21Q3收入21.0亿元、同比+33.0％,归母净利润5.8亿元、同比+14.6％。
点评:
新产能驱动公司21Q3收入较快增长,对冲吨毛利下降影响。公司新增贵州、内蒙等区域熟料和水泥产能及销售,宁夏区域熟料、水泥和骨料业务经技改后产销提升,公司1～9月水泥熟料销量1567万吨、同比+37.0％,其中21Q3销量同比+42.8％;前三季度销售砂石骨料838万吨、同比+113万吨;环保业务1～9月份新投运实现营收1.3亿元,实现净利润0.4亿元。受益于此公司21Q1～Q3收入分别同比+16.4％、+30.0％、+33.0％,继续保持较快增长
西北、西南地区地区收入比例提升拉低公司均价、成本,同时煤价上涨拉升公司吨成本,21Q3公司全口径吨毛利为144元、同比-23元、环比-32元。
吨费用略升,公允价值变动增厚盈利。21Q3公司吨三费为29元、同比+3元。21Q3公司公允价值变动损益录得0.5亿元、同比+0.3亿元,增厚公司盈利水平。在吨毛利下降、吨费用提升下,21Q3公司吨净利为103元,分别同比-25元、环比-8元,盈利仍处于较高水平。
维持"优于大市"评级。公司为A股水泥公司中盈利水平最高、未来产能扩张幅度居前的优质公司。21Q3公司资产负债率减至35.6％,为未来业务快速扩张提供一定财务杠杆空间。2021年8月开始水泥价格大幅上涨,我们预计21Q4公司业绩有望显著提升。21Q3产业龙头海螺水泥成为公司第5大股东,持有公司2.49％股权,我们认为这彰显了公司的投资价值。我们预计公司2021～2023年EPS分别为3.18、3.71、4.40元/股,给予2021年PE7～8倍,合理价值区间为22.26～25.44元/股。
风险提示。水泥景气超预期下行,各投资项目进展缓慢。
[2021-10-28] 上峰水泥(000672):一体两翼布局成效渐显,员工持续激发增长动能-季报点评
■天风证券
Q3营业收入及利润实现稳步增长
近期公司发布21年三季报,前三季度公司实现营收56.9亿元,YOY+27.9％,实现归母净利润15.9亿元,同比增长5.0％,实现扣非归母净利润15.2亿元,同比增长18.8％,其中Q3单季度实现收入/归母净利润21.0/5.8亿元,同比分别+33.0％/+14.6％,三季度扣非归母净利润为4.93亿元,同比+17.4％。
产销增长驱动收入增长,吨成本环比有所上升
公司1-9月份实现水泥/熟料销量分别为1130/437万吨,同比分别增长42％/26％,其中单三季度实现水泥/熟料销量467/124万吨,同比分别增长61％/0.8％,主要系公司新增贵州、内蒙等区域的水泥产能,同时宁夏区域技改后产销提升。9月份水泥限产带来价格大幅拉涨,估计公司Q4吨均价有望明显上涨。我们预计公司Q3水泥熟料综合吨成本环比上涨约20元/吨,主要因煤炭价格上涨使得生产成本增加。近期国家发改委加大对煤炭价格管控力度,我们预计未来煤炭价格有望走低,成本压力逐渐缓解。
持续完善"一体两翼"发展战略,创造多个盈利增长点
公司持续推进水泥建材主业+骨料环保物流产业延伸+新经济投资的"一主两翼"发展战略。骨料业务规模保持快速增长,前三季度销售砂石骨料838万吨,同比增长15.6％,内蒙古阿左旗骨料项目建设计划今年底完成,明年初投运;协同处置环保业务前三季度实现营收/净利润1.3/0.41亿元。新经济股权投资方面,公司围绕芯片半导体产业链核心赛道,布局新增了对芯耀辉、睿力集成电路(长鑫存储)、昂瑞微电子、全芯智造等项目的投资,实现公司整体资产结构进一步优化升级,Q3单季度公司实现投资收益与公允价值变动收益合计9245万元,同比增长57％。
毛利率下滑叠加费用上涨,扣非归母净利率同比小幅下降
毛利率方面,公司前三季度毛利率44.5％,同比小幅下降2pct,其中Q3毛利率40.7％,同比小幅下降3.2pct,环比Q2下降4.3pct,主要因煤炭大幅涨价拉高公司生产成本。公司Q3期间费用率8.2％,同比+1.4pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.2/-0.7/+0.1/+0.7pct,最终实现归母净利率29.0％,同比小幅下滑3.1pct。
实施第二期员工持股计划,为公司成长注入新动能
公司公布第二期员工持股计划,资金规模不超过7379.91万元,参与对象包括公司高管和骨干员工等不超过190人,公司通过资本手段建立长效激励机制,有利于为长期发展赋能。考虑到水泥涨价因素,上调21-23年归母净利润预测至25.2/29.3/33.2亿元(前值:23.3/27.4/30.9亿元)。当前可比公司对应21年Wind一致预期平均6.3xPE,我们认可给予公司21年7xPE,目标价21.63元,维持"买入"评级。
风险提示:区域性水泥需求大幅下滑、煤炭价格继续上涨。
[2021-10-28] 上峰水泥(000672):主业快速发展助力3Q21逆势增长-季报点评
■华泰证券
业绩符合预期,成长属性突出的水泥企业上峰水泥10月27日发布三季度业绩,3Q21当季实现归属于母公司净利润5.8亿元,同比+14.6％,基本符合预期(彭博一致预期:5.7亿元)。在水泥行业普遍受制于高煤价而出现利润收缩的3Q21,公司获益于主业规模的快速扩张,逆势实现了盈利的平稳增长。我们将21E/22E/23E年销量均上调10.2％,吨毛利小幅下调至145/152/152元/吨,盈利小幅上调至23.4/27.1/30.8亿元。调整后21E/22E/23E的EPS分别为2.87/3.33/3.78。
目标价上调3.3％至24.8元,基于8x21-22E平均EPS,和公司16年以来历史均值一致。上峰水泥是主业成长突出的水泥企业。在2030年碳达峰的背景下,水泥行业供给面持续改善大局已定。地产需求的担忧短期虽难以缓解,但政府部门的频繁表态使需求的企稳有了更多的契机。维持"买入"。
销量快速扩张,弥补吨毛利同比回落得益于产能的扩张,上峰水泥3Q21实现水泥熟料销量590万吨,同比+43％,是公司业绩的最大亮点。水泥熟料销售均价328元/吨,同比+8元/吨;但由于高煤价带动了成本提升,侵蚀了价格上涨,公司当季吨毛利同比降19元/吨至123元/吨。数字水泥数据显示,8月份以来水泥价格出现全面上涨,并于9月起涨幅提速,上峰水泥所在区域市场10月水泥均价已较3Q21平均上涨了157元/吨。我们预计这将足以覆盖同期煤炭价格的上涨,带来公司吨毛利在4Q21的快速环比扩张。
地产需求是近期市场的焦点在良好的行业竞争格局和地方政府节能减排的政策驱动下,我们预见未来几年水泥行业供给持续改善将是大势所趋,而近期由国务院印发的2030年碳达峰行动方案将进一步巩固这一方向。9月下旬以来,市场对地产需求的担忧正在加剧,带来水泥股价的大幅回调。新房销售的持续萎缩和地产企业频繁的负面新闻使这种担忧很难被在短期内快速缓解。但是近期,我们看到不少政府部门已经表达了对地产行业平稳健康发展的愿望,我们认为随着这些期望逐步落实到行动,地产市场的企稳的将会出现契机,带来水泥板块和公司股价重估的机会。
风险提示:1)行业产能投放快于预期;2)"双减"政策对需求影响大于预期
[2021-10-28] 上峰水泥(000672):成本大幅上行背景下成本控制显真章-2021年三季报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。2021年前三季度实现收入56.91亿,同比增长27.87％,归母净利润15.89亿,同比增长4.96％,超过市场预期。我们维持2021-2023年EPS预测2.61、3.00、3.45元,维持目标价格32.10元。
Q3销量继续保持大幅增长态势,成长性体现。公司前三季度公司累计水泥熟料总销量1,567万吨,同增36.97％;其中Q3销售水泥熟料591万吨,同比大增43％。在行业三季度限产及需求下降背景下,公司销量明显超越行业,显示出自身独特的成长性。
卓越的民营管理机制,煤炭成本大幅上行背景下成本控制显真章。我们估算公司前三季度出厂均价为约316元/吨,同降22元/吨,吨毛利141元/吨,吨净利约87元/吨。其中Q3吨出厂均价约309元/吨,同降23元/吨,但在煤炭成本大幅上行背景下,公司通过精细化管理,吨成本实现同比环比基本持平183元/吨,再次印证卓越的管理水平;吨毛利约126元/吨,吨净利约84元/吨,同比下降约13元/吨。
骨料业务利润贡献提升,环保业务崭露头角。公司前三季度销售砂石骨料838万吨,同比增长113万吨,占收入比重已经提升至近10％。报告期内公司环保业务宁夏及安徽水泥窑协同处置和危废填埋场、油泥处理等项目开始投入运行,前三季度新投运实现营收13,377万元,实现净利润4,140万元。。
风险提示:产业链延伸不达预期,汇率波动风险.S
[2021-10-27] 上峰水泥(000672):销量保持快速增长,煤价回落有望提升盈利能力-公司动态点评
■长城证券
事件:公司披露2021年三季报,前三季公司收入同比增长28％至57亿元,归母净利润同比增长5％至15.9亿元。对此点评如下:第三季度公司收入、归母净利润同比增长33％、15％;对外销量同比增长43％,这主要是由于新增产能释放、所在区域受到限电影响相对较小等所致。前三季公司收入同比增长28％至57亿元,归母净利润同比增长5％至15.9亿元。第三季公司收入同比增长33％至21亿元,归母净利润同比增长15％至5.8亿元。1)毛利率和净利润率:公司第三季度毛利率和净利润率分别为40.7％、27.6％,较去年同期43.9％、32.1％的水平有所下降,这主要是由于煤炭价格持续上涨,整体推升水泥制造成本。2)产销量:1～9月份,公司累计生产熟料1,231万吨,同比增加297万吨;生产水泥1,134万吨,同比增加331万吨;对外销售熟料437万吨,销售水泥1,130万吨,合计总销量1,567万吨,比上年同期上升423万吨,同比增长36.97％;销售砂石骨料838万吨,同比增长113万吨;环保业务1～9月份新投运实现营收13,377万元,实现净利润4,140万元。公司第三季度对外熟料及水泥销量达到591万吨,同比增长43％。3)销量增速较快,这主要是由于新增产能释放、所在区域受到限电影响相对较小等所致。公司前三季的产能增量包括:新增贵州、内蒙等区域熟料和水泥产能及销售,宁 夏区域熟料、水泥和骨料业务经技改后产销提升,环保业务宁夏及安徽两大基地水泥窑协同处置和危废填埋场、油泥处理等项目今年初起首次投入运行。目前公司主要收入由华东区域贡献,2021年上半年华东收入占比达到82％。在华东区域,公司主要熟料及水泥产能位于安徽和浙江,受限电政策影响相对较小,这两个省9月水泥产量同比增速分别为1.8％、0.5％,明显高于全国整体水泥同比增速(-13％)。目前水泥价格维持高位,10月26日安徽、浙江P.O42.5水泥均价同比增长36％、39％;而煤炭价格有所回落,秦皇岛5500大卡动力煤市场价本周快速下降到1800元/吨。若此趋势延续,公司水泥吨毛利将将处于较好的水平。后续产能增量储备充足。公司主业方面新区域稳健发展增长,广西都安及与西南水泥有限公司合作的贵州都匀项目均已开始建设,华东、西北和西南三大区域格局逐渐稳固,区域竞争力持续增强;产业链扩展线方面骨料业务规模保持快速增长,内蒙古阿左旗骨料项目建设计划今年底完成,明年初投运;协同处置环保业务今年已开始发挥效益逐渐上量,物流、光伏新能源等其他配套产业也按总体规划有序稳步发力。
投资建议:销量保持快速增长,煤价回落有望提升盈利能力,维持增持评级。上调公司2021～2023年归母净利润分别至24、28、31亿元,同比增长17.5％、17.1％、11.6％,对应PE市盈率6、5、5倍。公司持续完善"一主两翼"发展战略,围绕水泥建材+骨料环保+投资的三条发展线制定了稳中求进的成长路径,三条发展线项目均成功落地,有序推进。
风险提示:原材料价格上涨或超预期;下游需求或低于预期;环保政策(例如排放标准,产能置换比例、错峰生产等)或出现反复;行业竞争加剧等
[2021-09-28] 上峰水泥(000672):上峰水泥股价异常波动 公司主要子公司经营基本正常
■上海证券报
上峰水泥28日早间公告，公司股价于2021年9月23日、9月24日、9月27日连续三个交易日收盘价格跌幅偏离值累计达到-20.85%，根据《深圳证券交易所交易规则》的有关规定，属于股票交易异常波动。经核查，公司前期披露信息不存在需要更正、补充之处。
公司注意到近日多家媒体报道了包括本行业在内的部分省份制造企业受到能耗管控和限电限产措施的影响。由于各区域从短时间限电、降负荷到数天停、限产等采取的措施不同，对公司各区域不同规模、拥有不同库存的子公司生产经营影响程度也各不同;同时，部分区域限电限产等导致供给减少叠加上游原燃料价格上涨等因素使区域产品价格上升，但相关措施持续时间及其变化调整具有不确定性，因此相关措施及由此引起的市场变化对经营成果的最终影响程度具有不确定性。
目前阶段公司主要子公司的经营基本正常，暂未出现其他重大影响，各子公司也将根据所在区域总体能耗管控措施情况及时做好生产检修等相应计划安排。
[2021-08-25] 上峰水泥(000672):销量保持大幅增长,成长性继续体现-2021年半年报点评
■国泰君安
本报告导读:公司公布2021年中报,我们继续看好公司作为水泥行业稀缺成长股,维持"增持"评级。
投资要点:维持"增持"评级。2021年H1实现营收35.94亿元,同增25.05％;归母净利润10.09亿元,同增0.12％,符合市场预期。考虑到成本端煤炭价格提升,我们下调2021-2023年EPS预测至2.61、3.00、3.45(-0.39、-0.51、-0.59)元,考虑到公司未来成长性,维持目标价格32.10元。
Q2销量继续保持大幅增长态势,成长性体现。公司2021年H1实现水泥熟料销量313万吨,销售水泥663万吨,合计总销量976万吨,同比增长33.52％,销量明显超越行业,显示出自身独特的成长性。
二季度煤炭成本压力显现。我们估算公司H1出厂均价为约319元/吨,其中Q2吨出厂均价约327元/吨,同比增长8元/吨,受煤炭成本上行影响,吨毛利约140元/吨,同比下降15元/吨;吨净利约90元/吨,同比下降约10元/吨。我们观察到煤价于5月起继续大幅抬升,预计三季度成本端继续有上行压力。
骨料业务利润贡献提升,环保业务崭露头角。公司上半年实现骨料收入2.94亿,上半年销售砂石骨料532万吨,同比增长56.01％,占收入比重已经提升至8％;毛利率同比略降1.05个百分点。报告期内公司环保业务宁夏及安徽水泥窑协同处置和危废填埋场、油泥处理等项目开始投入运行,上半年实现营业收入5,781万元,实现净利润1,979万元。
风险提示:产业链延伸不达预期,汇率波动风险.
[2021-08-24] 上峰水泥(000672):扣非业绩强势增长,"一主两翼"布局稳步推进-半年报点评
■天风证券
21H1扣非归母净利润同比增长19.4％继续看好公司"一体两翼"布局公司发布21年中报,上半年实现收入归母净利润35.9/10.1亿元,同比+25.1％/+0.1％,扣非归母净利润10.3亿元,同比+19.4％,其中Q2单季度实现收入归母净利润23.7/6.6亿元,同比分别+2.5％2.5％,二季度扣非归母净利润为6.8亿元,同比增长19.4％。公司上半年骨料、环保业务均取得较快增长,同时新经济业务持续推进,继续看好公司"一主两翼"布局。
水泥:销量增长驱动收入增长吨毛利同比小幅下滑21H1公司实现水泥及熟料收入31.1亿元,同比增长30％％,主要系销量增长驱动,上半年公司新增贵州、内蒙等区域熟料和水泥产能,共实现水泥及熟料销量976万吨,同比增长33.52％。价格方面我们测算21H1水泥熟料吨均价为319元吨,同比下降9元,水泥熟料吨成本吨毛利分别为179140元,同比分别615元,煤炭价格上涨导致水泥吨成本上涨,水泥产品盈利能力下滑。
骨料、环保业务加快放量,新经济投资业务持续推进公司持续推进水泥建材主业骨料环保物流产业延伸新经济投资的发展战略,上半年实现砂石骨料业务收入2.94亿元,同比增长27.52％销售骨料532万吨,同比增长56％6％,主要受益于宁夏新增产能投放,毛利率达81％同比小幅下降1.05pct,毛利率仍维持在高位。上半年公司宁夏及安徽水泥窑协同处置和危废填埋场、油泥处理等项目开始投入运行,环保业务实现营业收入5781万元,毛利率高达66％6％,实现净利润1979万元。新经济投资业方面公司参与投资的合肥晶合集成在科创板IPO申请获得受理,上半年公司继续对广州粤芯、芯耀辉等进行了布局投资,,"一主两翼"战略规划稳步推进。
21H1净利率有所下滑资本结构保持良好公司上半年期间费用率8.6％％,同比+0.8pct,其中销售管理研发财务费用率同比分别0.3//+0.3//+0.2/+6pct管理费用率上升系职工薪酬增长及无形资产摊销额所致,财务费用率上升系公司存量资金余额下降,利息收入下降影响最终实现净利率28.5％％,同比降低66pct。公司上半年末资产负债率34.87较Q1末基本持平资本结构继续维持良好水平。
占据华东区位优势,"一主两翼"发展可期公司深耕华东地区,区域优势明显,同时加快熟料、骨料和环保业务布局,且积极参与股权投资,"一主两翼"发展可期。考虑到上半年净利率下滑较多,我们小幅下调公司2123年归母净利润预测至23.327.4/30.9亿元(前值25.029.2/33.7亿元),参考可比公司估值,考虑到公司成长性较好,给予公司21年8倍目标PE,对应目标价22.88元,维持"买入"评级。
风险提示区域供给格局恶化、水泥价格下滑、股权投资回报不及预期
[2021-08-24] 上峰水泥(000672):短期利润承压,长期成长十足-2021年中报点评
■首创证券
公司发布2021年中报。2021年上半年,公司实现营收35.94亿元(+25.05％);实现归母净利润10.10亿元(+0.12％);实现扣非归母净利润10.27亿元(+19.41％)。2021年第二季度,公司实现营收23.70亿元(+30.03％);实现归母净利润6.55元(-2.54％);实现扣非归母净利润6.79亿元(+19.35％)。
水泥熟料销量大增,多方影响下利润承压。报告期公司水泥、熟料、水泥和熟料合计销量分别为663、313、976万吨,同比增加30.51％、34.33％、31.71％,同比大增原因主要是公司去年年底在贵州投产了一条4500t/d产线。水泥、熟料、水泥和熟料综合售价分别为331.71、292.26、319.06元/吨,同比-12.96、+14.14、-4.68元/吨,价格下跌原因一方面是二季度水泥淡季价格承压,另一方面公司新增产能所在的西北和西南地区较公司之前所在主要区域华东地区售价较低。水泥、熟料、水泥和熟料综合成本分别为188.83、159.07、179.29元/吨,同比+0.17、+27.48、+8.57元/吨,成本大幅增加主要受上半年煤炭涨价影响。水泥、熟料、水泥和熟料综合毛利分别为142.88、133.20、139.77元/吨,同比-13.13、-13.34、-13.26元/吨。水泥、熟料、水泥和熟料综合净利分别为87.14、81.24、85.25元/吨,同比-26.87、-25.85、-26.59元/吨。公司水泥熟料业务在上半年水泥行情下滑、煤炭成本上涨、以及公司布局西北和西南地区的综合影响下利润显著承压。
水泥扩产+骨料+环保+投资多点开花,未来成长性十足。公司近两年立足主业,持续通过收购及海外新建产能等方式做大水泥业务,根据公司目前正在兴建产能及长远规划,公司未来产能将在目前1475万吨熟料和1750万吨水泥产能的基础上再扩大50％-100％。同时公司也加大水泥产业链布局,持续发力骨料及环保(水泥窑协同处置垃圾)业务,公司骨料产能规模预计翻倍,环保业务也将持续扩张。投资领域公司规划近4年每年以不超过5亿元的额度,对半导体产业链、低碳环保、高端制造等新经济产业优质标的进行投资。公司目前布局了合肥晶合、广州粤芯、芯耀辉等半导体高新企业,同时参与了中建材(安徽)新材料产业投资基金,进一步提升公司综合实力。
投资建议:公司水泥主业经营指标优异,综合实力位列行业第三。公司水泥销售所在的主要区域华东水泥供需格局良好,下半年业绩有望得到恢复。另外公司成长性十足,公司仍在水泥主业积极布局,通过收购产能指标和海外建厂方式扩大产能,且公司目前产能相对较小,产能扩张对业绩提升效果显著。同时公司围绕水泥产业链积极布局,不断加大骨料和环保业务。另外,公司通过布局高新技术和低碳环保领域来提升公司综合实力和抗风险能力。预计公司2021-2023年归母净利润分别为24.47、25.93、29.03亿元,对应PE分别为6.32、5.96、5.33倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:基建地产建设不及预期,市场竞争加剧,煤炭价格上涨等。
[2021-08-24] 上峰水泥(000672):盈利稳定增长,"一主两翼"显功效-中报点评
■华泰证券
上半年核心利润稳定增长;下半年水泥价格边际改善显著上峰水泥21年上半年公司实现归母净利润10亿元,同比基本持平;若扣除公允价值变动造成的影响,上半年扣非净利润11亿元,同比增长18％。通过强劲的销量提升,公司消化了成本上升和价格波动造成的不利影响,维持了盈利的稳定增长。分季度看,2Q单季度实现归母净利润6.6亿元,同比-2.5％;扣除公允价值变动影响,扣非净利润7.5亿元,同比+19％,增速较1Q的16％小幅提速。我们将21E/22E年EPS下调26/21％,23E预测EPS为3.62元。目标价调整为24元(前值:35.86元),基于8x21-22E平均EPS,和公司16年以来的历史均值一致。8月起,公司几个重点区域市场(华东、贵州)的水泥价格都出现了大幅上调。得益于供需关系的边际改善,我们预计价格的反弹将在下半年持续,带动盈利预期的修复。维持"买入"。"一主两翼"战略显功效,核心市场基本盘牢固践行"一主两翼"的发展,是公司业绩稳定增长的主要原因。主业的发展是关键。公司上半年实现水泥和熟料销量976万吨,同比+34％。销量的快速扩张抵消了单价的回落和成本上升的不利影响。上半年除税平均售价319元/吨,同比-9元/吨。成本同比上升6元/吨至179元/吨。公司目前有4条生产线在建,其中浙江和广西产线有望在22年投产,确保主业发展的延续。 产业链延伸提供了进一步保障,上半年骨料销量532万吨,同比+56％。吨毛利45元/吨,同比-10元/吨。分区域看,核心基本盘依然牢固,子公司铜陵上峰实现税后净利润8亿元,同比+13％,占全公司扣非税后净利润71％。核心市场供需边际变化显著,盈利修复弹性大公司约65％/10％权益产能在长三角/贵州,这两个市场8月以后都出现了大幅反弹,截止8月23日,已经普遍实现了2-3轮、累计幅度在60-100元/吨的价格反弹。我们认为主导企业复价复协愿望增强是近期价格反弹主要原因。伴随需求旺季到来,我们预计供需关系将继续边际改善并支持价格恢复。我们将21/22年EPS下调26％/21％,主因今年以来的高煤价和6-7月水泥价格下跌幅度超预期。但我们认为这些因素都已经在6-7月的股价回调(股价-25％,跑输指数15％)中充分反映。考虑到长三角和贵州有望成为下半年价格复苏力度最大的区域市场,我们预计公司盈利预期修复弹性也会较大。
风险提示:1)地产相关政策收紧程度严于预期;2)行业协同执行不及预期。
[2021-08-24] 上峰水泥(000672):骨料等业务兑现成长性,下半年业绩弹性有望释放-2021年中报点评
■中信证券
虽然成本端大幅上涨短期影响毛利率水平,但公司坚持以一主两翼为发展目标,水泥、骨料和水泥窑业务持续兑现成长性,也积极参与新经济股权投资。下半年旺季涨价较往年提前,预计公司下半年业绩弹性有望释放,维持"买入"评级。
上半年扣非业绩同比增长19.41％。公司告2021年上半年营业收入35.94亿元,同比增长25.05％;归母净利润10.09亿元,同比增长0.12％;扣非净利润10.26亿元,同比增长19.41％,主要由于去年同期证券投资收益约1.7亿元。单二季度营业收入23.70亿元,同比增长30.03％;归母净利润6.55亿元,同比下滑2.54％,虽然整个二季度需求受雨季及成本压力影响,公司仍维持净利润稳定性,显示抗风险能力较强,考虑到下半年以来价格上涨较往年同期提前,预计公司下半年业绩弹性有望释放。
上半年水泥熟料销量增长30％以上,骨料业务毛利率维持高位。2021年上半年公司熟料和水泥销量分别为313/663万吨,总销量976万吨,同增33.52％,产销量大幅增长一方面因为去年疫情导致的低基数,另一方面因为去年底投产贵州4500t/d水泥生产线。价格方面,2021年上半年公司水泥熟料的单位售价为319.06元/吨,同降2.78％,主要由于Q2雨季提前导致淡季效应明显;受煤炭价格同比上涨40％左右影响,单位成本为179.28元/吨,同比上涨3.60％;毛利率为43.81％,同比下降3.46％;单位净利103.46元/吨,同比下降25.01％。上半年公司砂石骨料销量为532万吨,同增56.01％,主要由于宁夏基地凭借丰富的石灰石资源通过委托加工形式使骨料产能达到600万吨;单位售价55.27元/吨,同比下降18.26％,西部地区骨料售价偏低从而拉低平均售价;单位成本10.51元/吨,同比下降13.50％;毛利率同比下降1.05pcts至80.99％。
水泥窑业务毛利率高达66％,持续进行新经济产业投资。碳中和趋势下,公司明确以水泥窑协同处置为高质量发展方向,子公司杰夏环保和萌生环保水泥窑协同处置危固废和危废填埋场等系列项目均已建成,上半年实现营业收入5781万元,毛利率达到66.03％,净利润实现1979万元。新经济产业股权投资方面,上半年公司对12英寸晶圆制造企业广州粤芯、芯片设计IP研发企业芯耀辉等进行布局投资,也参与了中建材(安徽)新材料产业投资基金。"一主两翼"战略规划稳步推进,进一步提升了持续发展成长综合竞争力。
风险因素:房地产与基建投资不及预期;新增产能释放过多,行业竞争恶化;产业链延伸进度较慢。
投资建议:结合公司布局规划,我们维持2021～2023年EPS预测至3.08/3.65/4.10元,现价对应PE分别为6/5/5x。参考水泥行业平均估值水平,给予公司2021年8xPE,对应目标价25.50元,维持"买入"评级。
[2021-08-24] 上峰水泥(000672):水泥骨料环保+半导体,一主两翼高速扩张-中报点评
■海通证券
事件:近日公司发布2021半年报,公司21H1收入35.9亿元、同比+25.1％;归母净利润10.1亿元、同比+0.1％;EPS为1.24元;扣非归母净利润10.3亿元、同比+19.4％。公司21Q2收入23.7亿元、同比+30.0％;归母净利润6.6亿元、同比-2.5％。
点评:21H1煤价上涨背景下华东、西北毛利率上升体现公司优秀的成本控制能力;水泥、骨料业务高速增长,环保业务实现收入利润共同推动业绩增长。21H1公司主业经营规模持续扩大,新增贵州、内蒙等区域熟料和水泥产能,21H1水泥熟料销量976万吨、同比+33.5％。西北、西南地区收入比例提升拉低公司均价、成本,同时煤价上涨拉升公司吨成本,21H1公司水泥熟料吨均价319元、同比-9元;吨成本179元、同比+6元;吨毛利140元、同比-15元。21H1公司华东、西北毛利率分别同比+0.7pct、+6.3pct,我们认为在煤价大幅上涨的背景下仍能够实现毛利率同比提升实属不易。除水泥熟料业务外,公司砂石骨料业务受益于宁夏新增产能,21H1销售砂石骨料532万吨、同比+56.0％,毛利率达81.0％;公司环保业务宁夏及安徽水泥窑协同处置和危废填埋场、油泥处理等项目开始投入运行,21H1收入5781万元,毛利率为66.0％,实现净利润1979万元。
吨费用稳定,证券投资收益有一定波动。公司21H1吨税金、销售、管理+研发、财务费用分别同比变动-1、-2、0、+2元,上述项目合计吨费用为35元、同比持平。21H1证券投资受市场波动影响发生浮亏,公司公允价值变动、投资收益分别同比-1.7、-0.5亿元,对净利润增长有一定影响。在水泥熟料吨毛利同比下降以及证券投资浮亏影响下,21H1公司吨净利为105元、同比-33元。
风险提示。水泥景气超预期下行,各投资项目进展缓慢。
[2021-08-23] 上峰水泥(000672):主业规模快速增长,新经济投资推进顺利-公司动态点评
■长城证券
事件:公司披露2021年半年报,上半年公司实现营业收入35.94亿元,同比增长25.05％;归母净利润10.1亿元,同比增长0.12％。对此点评如下:
上半年公司经营业绩总体实现稳中有升,营业收入同比增长25.05％至35.94亿元,归母净利润同比增长0.12％至10.1亿元,剔除证券投资的影响利润总额同比增长12.74％至14.51亿元。1)上半年公司主业经营规模持续扩大,水泥熟料、砂石骨料销量分别同比增长33.52％、56.01％,环保业务投入运营。上半年公司新增贵州、内蒙等区域熟料和水泥产能,主力产品盈利保持稳定。上半年生产熟料783万吨,同比增加179万吨;生产水泥674万吨,同比增加155万吨;上半年对外销售熟料313万吨,销售水泥663万吨,合计总销量976万吨,比上年同期上升245万吨,同比增长33.52％;公司砂石骨料业务受宁夏新增产能等影响产销同比增长,上半年销售砂石骨料532万吨,比上年同期上升191万吨,同比增长56.01％,公司环保业务宁夏及安徽水泥窑协同处置和危废填埋场、油泥处理等项目开始投入运行,上半年实现营业收入5,781万元,实现净利润1,979万元;2)主要受水泥价格及煤炭价格成本的影响,公司毛利率同比下降3.46％至43.81％,净利率同比下降6.58％至28.53％。上半年水泥及熟料产品综合价格水平受雨季等影响略低于上年同期,同比下降2.71％;受煤炭价格较快上涨因素影响公司主产品成本同比上涨3.67％,水泥及熟料产品毛利率为43.81％,毛利率同比下降3.46百分点 。其中熟料毛利率45.57％(-7.12％),水泥25.61％(-2.19％)、砂石骨料80.99％(-1.05％)、环保处置66.03％。公司始终将成本管控作为增加效益的重点,上半年水泥及熟料产品成本中的可控制造成本持续稳定下降。至2021年6月末,公司资产负债率34.87％,有息负债率18.80％,保持良好资产结构。3)上半年证券投资受市场波动影响发生浮亏约1.01亿元。若剔除公允价值变动净收益的影响(即利润总额-公允价值变动净收益),利润总额同比增长12.74％。
公司持续推进水泥建材主业+骨料环保物流产业延伸+新经济投资的"一主两翼"发展战略,各项目有序落地提升综合竞争力。1)主业方面,公司水泥建材主业占营业收入比重仍超过90％,公司与宁波科环新型建材股份有限公司合作开始建设浙江上峰科环水泥熟料生产线项目和宁波舜甬建材科技有限公司年产200万吨水泥粉磨站项目,与贵州西南水泥有限公司合作成立都匀上峰西南开始建设日产4000吨智能化水泥熟料生产线及配套项目。2)新经济投资方面,公司新经济股权投资的首个项目--合肥晶合集成电路股份有限公司在科创板IPO申请获得受理,上半年公司对广州及大湾区唯一一家已量产12英寸晶圆制造企业广州粤芯、芯片设计IP研发企业芯耀辉等进行了布局投资,参与了由中国国有企业混合所有制改革基金、国家制造业转型升级基金、国新控股、中国建材、海螺水泥、合肥建投等14家单位共同设立的中建材(安徽)新材料产业投资基金;公司与海螺集团子公司合作参与成立了铜陵海螺新材料科技有限公司。"一主两翼"战略规划稳步推进,主辅业结合相得益彰,进一步提升了持续发展成长综合竞争力。
投资建议:一主两翼,稳中求进,维持增持评级。预计公司2021～2023年归母净利润分别为23、26、29亿元,同比增长15％、13％、12％,对应PE市盈率7、6、5倍。公司持续完善"一主两翼"发展战略,围绕水泥建材+骨料环保+投资的三条发展线制定了稳中求进的成长路径,三条发展线项目均成功落地,有序推进。公司2020年度分红对应股息率4.1％,股息率优势较强。
风险提示:原材料价格上涨或超预期;下游需求或低于预期;环保政策(例如排放标准,产能置换比例、错峰生产等)或出现反复;行业竞争加剧等
[2021-08-23] 上峰水泥(000672):上峰水泥上半年净利润10.1亿元 同比增0.12%
■证券时报
上峰水泥(000672)8月23日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为35.94亿元，同比增长25.05%;归母净利润10.1亿元，同比增长0.12%;基本每股收益1.26元。
[2021-08-23] 上峰水泥(000672):扣非后净利增长明显,关注熟料＆骨料贡献成长
■兴业证券
吨指标方面,2021H1公司水泥吨均价332元,同比下降13元;吨成本189元,同比基本持平;吨毛利143元,同比下降13元。吨期间费用31.39元,同比提高0.93元,其中,吨销售费用同比降1.72元,吨管理费用降低0.39元,吨财务费用提高2.17元。
水泥价格探底回升。前期水泥价格淡季回落到位,上周全国水泥市场价格继续大幅上行,环比涨幅为1.9％。价格上涨地区为华北、华东、中南、西南和西北地区,幅度20-50元/吨。8月中旬,国内水泥市场需求继续呈现缓慢提升态势,受益于各地企业生产线执行错峰生产和例行检修,有效控制供给端,库存压力减轻,支撑水泥价格继续恢复性上调。预期伴随疫情结束,旺季有望中下旬正式开启。考虑到上半年专项债发行节奏延缓,下半年将是新增专项债发行的重点。目前8-12月新增专项债限额仍有2.12万亿的额度,占全年额度的61.0％,短期内或将支撑基建投资增速阶段性回升。
投资建议:近期水泥价格探底回升,库存连续下降,出货率连续四周总计回升20％达75％,旺季降临价格有望持续上调,同时继续看好砂石骨料的贡献。我们将2021-23年归母净利预测调整为23.89、24.11、22.16亿,8月23日股价对应PE为6.5X、6.4X、7.0X,维持"审慎增持"评级。
风险提示:天气变化不及预期;进口及外来规模不可控;新产能进程不及预期。
[2021-07-16] 上峰水泥(000672):上峰水泥拟出资2亿元参与设立中建材新材料产业投资基金
■中国证券报
上峰水泥7月16日晚间发布公告称，为充分发挥公司混合所有制基础机制优势，优化资源配置，公司拟以全资子公司浙江上峰建材有限公司上峰建材为出资主体，出资2亿元参与设立中建材(安徽)新材料产业投资基金(有限合伙)(暂定名，具体以工商登记核准为准)。
公告显示，中建材新材料产业基金目标总规模为200亿元，其中首期规模为150亿元，分别由中国国有企业混合所有制改革基金有限公司、国家制造业转型升级基金股份有限公司、中国国新控股有限责任公司、中建材私募基金管理(北京)有限公司、中建材联合投资有限公司、中国建材股份有限公司、安徽省三重一创产业发展基金有限公司、蚌埠市产业引导基金有限公司、芜湖产业投资基金有限公司、安徽海螺水泥股份有限公司、合肥市建设投资控股(集团)有限公司、浙江上峰建材有限公司、深圳市创新投资集团有限公司、中信证券投资有限公司等14家单位共同出资设立，其中普通合伙人中建材私募基金管理(北京)有限公司为基金管理人。中建材新材料产业基金设立时的执行事务合伙人为中建材私募基金管理(北京)有限公司，后续拟由基金管理人与各合伙人或其关联方共同设立一家有限责任公司作为执行事务合伙人，执行事务合伙人暂定名为中建材新材料基金管理有限公司。
中建材新材料产业基金将重点投资于新材料产业，包括但不限于纤维及复合材料、玻璃基材料、膜材料、光电材料、晶体材料等新材料领域，适当投资于涉及产业转型升级相关材料领域;中建材新材料产业基金侧重支持成长期、成熟期企业发展，侧重对接安徽省战略性新兴产业集聚发展基地、试验基地，重点支持战略性新兴产业链核心环节的重点企业、重大项目，重点支持战略性新兴产业重大产业工程、重大产业专项。
上峰水泥表示，本次参与设立中建材新材料产业基金符合国家关于鼓励混合所有制经济改革发展和制造业创新升级发展的政策号召指引，符合公司战略规划投资翼发展方向，符合公司“一主两翼”战略中新经济产业股权投资翼的规划范围，对公司优化资产结构与资源配置，促进企业不断创新升级和长期可持续增长发展具有重要意义。同时，公司在坚持立足主业升级，切实保障主业经营及投资现金流需求、有效控制风险的前提下进行新产业财务投资，有利于适当平抑单一主业周期性波动风险，提升团队综合经营管理水平，促进现有主业加快提升产业创新思维，进一步增强公司整体综合竞争力。公司将充分利用资源，借助专业投资管理机构等优势和资源，把握投资风险，优化投资配置，助力投资升级，为公司持续、快速、稳定发展提供支持。
[2021-06-15] 上峰水泥(000672):上峰水泥控股股东拟以1亿至1.5亿元增持公司股份
■上海证券报
上峰水泥公告，公司控股股东上峰控股于6月15日通过集中竞价交易方式增持公司股份2,574,700股，占公司总股本的0.32%，并拟自2021年6月15日起六个月内，通过集中竞价交易方式继续增持公司股份，拟增持金额不低于1亿元，不超过1.5亿元(含2021年6月15日已增持的股份)。
[2021-06-10] 上峰水泥(000672):上峰水泥出资1亿元成立私募基金投向芯耀辉等芯片企业
■中国证券报
上峰水泥6月10日晚间发布公告称，公司出资1亿元合作成立了以芯片设计公司和上游EDA/IP公司为投资目标的私募基金——芯程创投。芯程创投首期投向了半导体IP研发和服务企业芯耀辉科技有限公司。这也是公司继投资合肥晶合及广州粤芯之后，对半导体产业链股权投资继续展开布局。
据了解，本次上峰水泥合作成立私募基金投资的芯耀辉科技有限公司是一家致力于先进半导体IP研发和服务、赋能芯片设计和系统应用的高科技公司。芯耀辉通过自主研发先进工艺芯片IP产品，以响应中国快速发展的芯片和应用需求，全面赋能芯片设计。凭借其IP产品的稳定性高、兼容性强、跨工艺、可移植等独特的价值和优势，服务于数字社会的各个重要领域，包括数据中心、智能汽车、高性能计算、5G、物联网、人工智能、消费电子等。
近年来上峰水泥凭借主业较快发展及混合所有制"高效+规范"特点的发挥，各运营效率指标保持优异水平，产业综合竞争力连续保持行业前三甲，效益及规模保持快速增长，净资产收益率连续三年超过40%。与此同时，上峰"一主两翼"中两大辅翼也稳步实施：其中产业链相关的骨料业务规模迅速增长、水泥窑协同处置危废环保业务两大基地相继建成投运;新经济产业股权投资线上峰响应号召围绕国家重点支持倡导的解决"卡脖子"问题的核心技术创新领域，以及发挥产业优势领域精耕细作的优质企业股权作为标的，在集成电路、高端制造、环保等领域开始稳步发力。
此前上峰已投资了显示驱动芯片全球市占率第一的合肥晶合集成和轨道交通装备制造企业浙江硕维轨道及半导体产业链中优质头部企业广州粤芯半导体，其中合肥晶合集成向上交所科创板IPO申请已获受理。本次对芯耀辉投资是上峰对芯片产业链中上游芯片设计优质头部企业的又一重要布局。新经济产业财务投资对上峰水泥优化长期战略资源配置、平衡单一产业周期波动、提升企业持续发展整体竞争力和综合价值具有显著意义。
[2021-05-24] 上峰水泥(000672):一主两翼,稳中求进-公司深度报告
■长城证券
公司简介:华东区域水泥行业的佼佼者。公司是华东区域的水泥龙头之一,以华东市场为核心向"一带一路"沿线扩展,产能储备充足,成本优势显著。公司控股股东浙江上峰控股集团有限公司持股比例32.27％,实际控制人为俞锋。
2020年,公司主营业务收入为64.32亿元,同比下降13.22％;归属于母公司的净利润为20.26亿元,同比下降13.11％。公司收入的主要来源为水泥熟料,2021一季报产品毛利率高达50.21％,在水泥行业中处于领先水平。
水泥业务:水泥价格复苏+产能扩张,立足华东成本优势显著?产能、原材料储备充足,以华东为主向西部延伸。截至2020年末,公司熟料、水泥产能分别达到1,400万吨/年和1,450万吨/年,产能利用率分别达95％和80％,骨料产能已达1500万吨/年。公司生产基地以华东为主,目前熟料产能形成了立足华东,向西北和海外延伸的格局。根据2020年年报披露,在具备条件情况下,公司水泥熟料目标产能规模超过2500万吨,水泥产能超过3500万吨。2020年总体公司综合销售价格同比下降,其中熟料产品平均售价比上年下降51.90元/吨,水泥平均售价同比下降59.44元/吨。从成本占比上看,2020年公司能耗成本占营业成本的比重为69％,主要包括煤炭和电力。2021年3月以来煤炭价格不断上涨,同比上升98.6％,形成一定的成本压力。公司石灰石资源储备丰富,原材料价格较为稳定;煤炭采购建立长期稳定的采购渠道,降低价格波动影响。
立足华东,具备良好的区位优势和成本优势。华东地区是当代中国经济最发达地区,水运四通八达、成本低,辐射半径超600公里。华东是全国最大的水泥市场,市场集中度相对较高。得益于良好的区位优势和低成本的水路运输,2020年公司销售费用率1.40％,低于行业平均水平。2021年4月以来水泥价格不断复苏,截至5月12日,华东地区水泥价格指数月环比增加7.8％,同比增加11.9％,领涨全国。受益于强大的下游需求,2018年以来华东地区的水泥年均价高于全国水平,盈利空间扩大。华东地区水泥公司毛利率水平位于行业领先水平,2021年Q1公司综合毛利率达50.21％,在A股同行业公司中排到第一。从区域上看,公司的营业收入来源以华东地区为主,受疫情及超长雨季影响,2020年华东地区营业收入较上年下滑19％。
上峰水泥2021年估值接近同行业平均水平,盈利能力优势显著。上峰水泥2020～2021年PE分别为8、7倍,而行业中位数为9、7倍,平均数为14、7.0倍;上峰水泥PB为2.3倍,而行业平均数为1.3倍。上峰水泥2020年摊薄ROE为29.9％,明显高于行业平均水平。
投资建议:一主两翼,稳中求进,首次覆盖给予增持评级。预计公司2021～2023年归母净利润分别为24、28、31亿元,同比增长21％、13％、12％,对应市盈率7、6、5倍。公司持续完善"一主两翼"发展战略,围绕水泥建材+骨料环保+投资的三条发展线制定了稳中求进的成长路径,三条发展线项目均成功落地,有序推进。公司2020年度分红对应股息率4.1％,股息率优势较强。
风险提示:原材料价格上涨或超预期;下游需求或低于预期;环保政策(例如排放标准,产能置换比例、错峰生产等)或出现反复;行业竞争加剧等
[2021-05-05] 上峰水泥(000672):一主两翼,内生外延步伐加快-2020年年报及2021年一季报点评
■国泰君安
维持目标价格33.40元。
贯彻一主两翼发展战略,2020年主业内生外延步伐加快。公司2020年实现水泥熟料销量1699万吨,同比增长4％,低于预期,我们认为主要受到:1)H1疫情及华东区域超长梅雨季节及后续洪涝;2)下半年新疆疫情反复,生产被迫停滞;3)安徽全面施行超低排放标准。2021Q1公司销售同比大增71.15％,销量弹性显现。
公司房地产业务收缩,地产20年营收同比减少72％。公司境外项目因货币贬值造成汇兑损失影响利润总额减少0.38亿元;同时Q4公司交易性金融资产减少0.99亿(2019Q4同期为+0.93亿),也导致四季度利润增长低于市场预期。
骨料业务、环保业务继续拓展。公司2020年宁夏基地骨料产能达到600万吨;同时,宁夏16.8万吨水泥窑协同综合处置危废和油泥及总量109万方的危废填埋、安徽水泥窑协同环保总量约33万吨的危废、固废、生活垃圾处理项目均已取得业务经营许可并已正式投运。
风险提示:产业链延伸不达预期,汇率波动风险
[2021-04-30] 上峰水泥(000672):2020年多因素冲击后公司有望迎来持续成长-2020年年报及2021年一季报点评
■中信证券
2020年公司新产能投产有效对冲了疫情、洪涝等事件的影响,未来"一主两翼"的持续布局料将在多业务领域为公司业绩贡献增长点。维持公司"买入"评级。
2020年业绩小幅下滑13.32％。公司2020年营业收入64.32亿元,同比下滑13.32％;归母净利润20.26亿元,同比下滑13.11％。2021年一季度营业收入12.25亿元,同增16.43％;归母净利润3.55亿元,同增5.45％。
水泥熟料销量增长4.16％,骨料业务毛利率继续提升。2020年公司熟料和水泥销量分别为543/1156万吨,总销量1699万吨,同增4.16％,在经历了疫情、洪涝灾害、安徽超低排放政策等影响,公司产销量仍好于全国平均增速1.6％。价格方面,2020年公司水泥熟料的单位售价为321.37元/吨,同降12.91％,部分原因是由于西部地区销量占比提升,而西部地区水泥价格相对华东较低;单位成本为169.17元/吨,同降6.32％;毛利率为47.36％,同降3.70％;单位净利119.22元/吨,同比下降16.58％,部分原因也来自于环保技改和折旧摊销等费用提升。2020年公司砂石骨料销量为1292.66万吨,同增10.84％;单位售价44.22元/吨,同增12.19％;单位成本9.02元/吨,同增3.24％;毛利率同比上升1.77pcts至79.61％。2020年一季度水泥熟料合计销量368.3万吨,同比大幅增长71.15％;骨料销量同比增长近3倍。
持续完善"一主两翼"发展战略,围绕水泥建材+骨料环保+投资的成长路径。截至2020年底,公司具有熟料产能约1400万吨,在建浙江及广西两条线产能合计294.5万吨,同时也在宁波、银川和贵州等地收购或合建水泥熟料生产线。骨料方面,目前骨料产能超过1500万吨,宁夏、内蒙、贵州和广西等地充足的石灰石资源将进一步支撑骨料业务的快速扩张。危废处置环保方面,宁夏和安徽两地年产约50万吨的水泥窑协同处置项目已顺利投产。新经济产业股权投资方面,公司在芯片半导体、高端制造、环保等领域寻找优质企业投资标的,有利于优化长期战略资源配置。
风险因素:房地产与基建投资不及预期;新增产能释放过多,行业竞争恶化;产业链延伸进度较慢。
投资建议:结合公司布局规划,我们调整2021～2022年EPS预测至3.08/3.65元(原预测为4.22/5.01元),新增2023年EPS预测4.10元,现价对应PE分别为6/5/5x。参考水泥行业平均估值水平,给予公司2021年8xPE,对应目标价25.50元,维持"买入"评级。
[2021-04-30] 上峰水泥(000672):一主两翼,扩张正当时-公司季报点评
■海通证券
事件:近日公司发布2020年报及2021年1季报。公司2020年收入64.3亿元、同比-13.2％;归母净利润20.3亿元、同比-13.1％;EPS为2.49元。20Q4收入19.8亿元、同比-30.1％;归母净利润5.1亿元、同比-35.3％。21Q1收入12.2亿元、同比+16.4％;归母净利润3.5亿元、同比+5.4％。公司2020年拟每10股派现8.5元(含税),分红率33.65％、同比+2.69pct。
点评:
2020年宁夏基地并表带动水泥熟料销量增长,吨价格、吨毛利受疫情、洪涝等影响同比下降;21Q1量升价降。2020年度公司生产经营运行受客观因素影响较大。疫情对华东主要基地上半年生产销售及后期新疆疫情反复对公司新疆基地影响较为严重;超长梅雨季节及洪涝灾害对安徽各基地尤其怀宁基地第三季度产销产生较大影响;安徽全面施行超低排放标准各基地每条线均实施了近一个月停产技改使华东生产线运转率进一步下降。公司通过对宁夏基地大规模技改整合后效率提升使公司2020年水泥熟料销量同比+4.1％,其中20H2同比+6.0％。
价格方面,华东区域受上述因素影响销量和售价均同比下降;西部区域新增市场产品价格相对华东较低,因此总体公司综合销售价格同比下降,2020年公司水泥熟料吨均价同比-48元、至321元,其中20H2同比-59元、至316元。
吨毛利方面,公司2020年水泥熟料吨毛利为152元、同比-36元,吨毛利降幅低于均价降幅,我们预计主要受益于燃料成本下降,20H2吨毛利同比-50元、至150元。分区域来看,2020年公司华东地区毛利率同比+2.1pct、至51.0％,西北地区毛利率同比-14.7pct、至33.2％,我们预计西北地区毛利率下降主要受新疆疫情反复影响。
21Q1公司水泥熟料销量368万吨、同比+71.2％,较19Q1增长17.3％。21Q1公司均价同比下降,综合毛利率同比+3.3pct、至50.2％(20H1低毛利房地产收入一定程度拉低毛利率)。
高毛利骨料业务稳健增长,形成第二增长曲线。公司2020年骨料业务收入同比+24.4％、至5.7亿元,毛利率同比+1.8pct、至79.6％,盈利水平显著强于公司主业,吨均价同比+5元、至44元,我们估算公司2020年骨料业务利润占比超过10％。21Q1公司骨料销量同比增长近3倍,我们认为骨料业务已成为公司第二增长曲线。
维持"优于大市"评级。公司为A股水泥公司中盈利水平最高、未来产能扩张幅度居前的优质公司。21Q1公司资产负债率减至35％,为未来业务快速扩张提供一定财务杠杆空间。21Q2开始公司核心地区江浙沪水泥价格同比涨幅较大,目前依然处于上行趋势,全年盈利水平修复可期。我们预计公司2021～2023年EPS分别为3.01、3.41、3.81元/股,给予2021年PE8～9倍,合理价值区间24.08～27.09元/股。
风险提示。水泥景气超预期下行,各投资项目进展缓慢。
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司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
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[2022-02-17] 上峰水泥(000672):上峰水泥2022年度拟不超5亿元进行新经济产业投资
■证券时报
上峰水泥(000672)2月17日晚间公告，计划使用不超过5亿元(含5亿元)额度进行新经济产业股权投资，主要面向以“双碳”新能源及科技创新驱动、绿色高质量发展为主导的，包括但不限于新能源储能、芯片半导体、新材料、环保等行业优质成长性项目，进行新经济产业财务投资。此外，拟使用合计不超8亿元(含)的自有闲置资金进行委托理财;计划继续使用8亿元额度进行证券投资。
[2022-02-09] 上峰水泥(000672):上峰水泥子公司拟3亿元参与天山股份定增
■上海证券报
上峰水泥公告，公司全资子公司浙江上峰建材有限公司拟以自有资金30,000万元参与认购天山股份拟定向增发的股份。本次对外投资构成关联交易。
[2022-01-28] 上峰水泥(000672):上峰水泥子公司拟签署投资合作协议
■证券时报
上峰水泥(000672)1月28日晚间公告，子公司上峰建材拟与海螺水泥全资子公司海螺国际控股、乌兹别克斯坦乔伊丹姆共同签署投资合作协议，计划以乌兹别克斯坦合资企业上峰友谊之桥为合作平台，利用其现有的批文权证许可及资源，将原计划在乌兹别克斯坦安集延投资建设1条日产3200吨熟料水泥生产线项目调整为投资建设2条日产5000吨新型干法水泥熟料生产线及100万吨骨料项目并运营，项目一次规划分期实施。
[2022-01-25] 上峰水泥(000672):灵活合作,掘金绿电-公司事件点评
■民生证券
事件:三个方向发力光伏,锁定储能布局优势企业
公司拟出资3000万元与阳光新能源、合肥凭新签订《战略合作框架协议》,共同设立合资公司:上峰阳光新能源发展有限公司,并以合资公司作为后续发展光伏业务的主体。本次合作依托基地资源,定位光伏产业+新能源财务投资。光伏主要分为3个方向:①依托各基地现有厂区、屋顶、矿区等可用资源,建设分布式光伏发电储能一体化项目,解决各基地自用电;②针对有条件资源的基地和区域引入合伙人,合作开发光伏及储能项目,满足当地周边企业绿电用电需求;③依托基地综合资源共同投资开发光伏储能等新能源开发项目。此外,适时推进储能业务合作,稳健开展对储能技术领先企业的投资布局。
解决自用电并惠及周边,传统企业积极投资绿电
节能减排与企业成本直接挂钩。2021年10月国务院发布《2030年前碳达峰行动方案》,提出在推动建材行业碳达峰过程中要因地制宜利用可再生能源。同时,作为高耗能行业,水泥市场交易电价不受上浮20％限制。能耗约束趋严,积极布局绿电是落实"双碳"的重要应对形式。公司将优先落实铜陵上方、怀宁上峰的一体化项目,第一步减少外购电比例,电力在水泥成本中占比约15％,同时完成减排任务,并为传统主业争取绿电指标,余电还可销售给周边同行。水泥同行积极探索新能源,海螺近期增资新能源子公司,注册资本从5亿元提高到50亿;塔牌集团去年6月拟投资13.39亿分期建设分布式光伏发电储能一体化项目;中联水泥在"十三五"期间建设4个光伏发电项目,总装机容量12.23MW。
从政策底到市场底,水泥需求有望环比改善水泥属于开工品种,处于基建链、地产链前端。基建方面,定位"稳增长"抓手,尤其是对冲Q1经济下行压力,2021年12月单月基建增速恢复正增长3.8％(全口径推算)。地产方面,当前地产销售低迷、拿地新开工萎靡,5年期LPR自2020年4月以来首次下调,此举有利市场信心修复,我们判断未来1个季度内,有望看到前端销售、开工等数据边际改善。水泥单月产量自去年9月以来连续4个月双位数下滑、连续4个月环比下降,幅度和力度少见。春节前淡季发货下降至3-4成,价格延续跌势,上周全国高标均价518元/t,同比仍高70元+,从21年10月下旬最高点的622元下降109元,降价是正常淡季表现,政策增强信心,我们预期开春后水泥需求无论是基建端、还是地产端,均有边际改善。
投资建议我们预计2021-23年归母净利分别为25.09、28.09、29.15亿元,1月24日收盘价对应动态PE分别为7、6、6倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:天气变化不及预期;绿电投资进展不及预期;国内政策变动风险。
[2022-01-24] 上峰水泥(000672):新能源产业投资助推转型升级,公司竞争力再上新台阶-事件点评
■国海证券
事件:
上峰水泥发布公告:公司与阳光新能源开发股份有限公司("阳光新能源")、合肥凭新科技咨询服务有限公司("合肥凭新")签订《战略合作框架协议》,共同布局光伏发电、储能等绿色能源产业,满足自身需求同时推动公司转型升级。
投资要点:
公司产业基地与阳光新能源光伏资源优势结合,助力公司完成绿色转型,共同推动新能源开发项目。三方将设立合资公司开展合作、实施具体项目,公司持股60％,阳光新能源与合肥凭新分别持股20％。阳光新能源为新能源龙头阳光电源控股子公司,合肥凭新拥有光伏储能专业咨询优势,将助力公司实现"零购电"、"绿电外售",同时实现产业升级与绿色转型。
水泥企业外购电占比大,随着公司生产规模扩大、光伏平价化,"零购电"将降低成本增厚利润。预估公司2021年水泥产量与外销熟料同比均有增长,全年用电量大部分需外购。浙江分布式光伏平均利用小时数1000-1100小时,对应发电成本每度0.31元,2021年浙江省工业用电基准电价在0.55元以上,若实现"零购电",每度电可节约成本0.24元。未来公司水泥产能将达3500万吨,光伏发电成本持续下降,"零购电"收益有望进一步提高。
转型升级绿色能源中心,享受双重红利。合作不仅满足公司自身所有基地"零购电"的绿电需求,还将"光伏+储能"作为公司产业升级方向,以产业投资方式推动公司转型升级。阳光新能源及其母公司阳光电源在光伏、风电变流器及储能领域的技术储备和优势资源将为公司布局新能源提供强力支撑,结合公司在新经济产业方面的长期投资积累与运营经验,共同推动公司的绿色转型升级,进一步完善和深化"一主两翼"战略布局。
盈利预测和投资评级。公司为地区性龙头,水泥主业持续发展,骨料环保业务快速扩张,仍具成长性,新经济投资收益显现,同时布局新能源业务。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为24.89亿元、35.44亿元、37.38亿元,对应PE为6.44、4.52、4.29倍,维持"买入"评级。
风险提示:产能扩张速度不及预期;水泥价格下跌;水泥需求不及预期;矿山综合治理趋严;新经济投资收益不及预期;晶合集成科创板上市进程的不确定性;疫情反复影响经济;本次合作为框架协议,具体推进实施尚存不确定性。
[2022-01-21] 上峰水泥(000672):上峰水泥拟与阳光新能源等共同布局绿色能源产业
■上海证券报
上峰水泥公告，公司与阳光新能源开发股份有限公司、合肥凭新科技咨询服务有限公司签订《战略合作框架协议》，公司以各项目基地为基础，依托区位优势特点及自身对绿色能源的需求，联合阳光新能源在光伏发电及储能等新能源产业的技术、建设及智慧运维等方面的优势，以及合肥凭新在投资运营方案策划设计、光伏储能项目专业咨询等方面优势，共同布局光伏发电、储能等绿色能源产业，促进公司产业绿色、经济、节能及可持续发展，实现三方合作共赢。
[2021-12-13] 上峰水泥(000672):推进"一主两翼",地区龙头兼具成长和弹性-公司深度研究
■国海证券
华东核心区增长稳健,西南、西北合理扩张产能,并大力推进骨料、环保业务,为行业内少有仍具成长性的地区龙头。公司在华东地区实施"T型战略",优化生产环节资源配置,盈利丰厚。近年来布局西北、西南地区,在宁蒙、云贵局部区域内新增产能、形成区域协同。目前拥有11条熟料线,仍有4条在建,全部建成投产后熟料产能有望突破2000万吨。骨料、环保等高利润率业务板块快速扩张,骨料总规划产能3000万吨。公司仍具成长性。
股权架构长期稳定、治理结构清晰高效,公司盈利能力行业领先。公司主要股东多年来合作默契,形成了权责清晰的治理体系,公司毛利率、ROE长期保持行业领先。同时,期间费用率逐年下降,吨净利逐年上升。?新经济投资稳步推行,收益或将显现。公司响应号召在解决"卡脖子"问题领域重要科创产业中稳健均衡布局,通过成立私募基金进行芯片半导体、高端制造等领域的投资。目前已投资总额达7.42亿元,随着投资标的陆续上市,预计或将从2022年开始获得回报,并以投资收益的形式显现。
盈利预测和投资评级。公司为地区性龙头,水泥主业持续发展,骨料环保业务快速扩张,仍具成长性,新经济投资收益显现。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为24.89亿元、35.44亿元、37.38亿元,对应PE为6.44、4.52、4.29倍,首次覆盖给予公司"买入"评级。
风险提示:产能扩张速度不及预期;水泥价格下跌;水泥需求不及预期;矿山综合治理趋严;新经济投资收益不及预期;晶合集成科创板上市进程的不确定性;疫情反复影响经济。
[2021-10-28] 上峰水泥(000672):业绩稳健增长,关注"一体两翼"发展-三季点评
■兴业证券
公司披露2021年三季报。实现营收56.91亿元,同比+27.87％,实现归母净利15.89同比+4.96％,扣非后归母净利15.2亿元,同比+18.76％。其中,单三季度实现营收20.97亿元,同比+33％,归母净利5.79亿元,同比+14.62％,扣非后归母4.93亿元,同比+17.42％。销售净利率28.7％,同比-5.91个百分点,Q3净利率28.99％,同比-4.7个百分点。
公司2021前三季度实现综合毛利率44.55％,较去年同期-2.02％。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3分别实现毛利率50.21％、45.02％、40.72％,分别较去年同期变动+3.29、-3.68、-3.16个百分点,主要系煤炭价格大幅上涨,水泥成本上升所致。成本费用方面,公司2021年前三季度期间费用占比为8.39％,较去年同期+0.96个百分点。1)销售费用率2.19％,同比+0.23个百分点,主要系销售产品运费重分类进入销售费用,部分子公司的运费同比上升影响;2)管理费用率5.34％,同比-0.1个百分点;3)财务费用率为0.65％,同比+0.62个百分点,主要是借款利息上升影响;4)研发费用率0.2107％,同比+0.21个百分点。
公司前三季度经营性现金流净额为15.33亿元,较去年同期+0.77亿;每股经营性现金流净额为1.88元,同比+0.09元/股。1)分季度来看,公司Q1、Q2、Q3每股经营性现金流净额分别为0.52元、0.62元、0.75元,分别较去年同期变动-0.12、+0.13、+0.09元/股;2)从收、付现比的角度来看,公司2021年前三季度收、付现比分别为104.19％、98.56％,分别较上年同期变动-12.11、-10.2个百分点。3)现金流方面,经营活动产生的现金流量净额15.33亿元,同比+5.28％;投资活动产生的现金流量净额-17.76亿元,同比-50.7％,主要是新项目投资支出、新经济产业发展基金的投资、支付并购款等变动影响;筹资活动产生的现金流量净额0.1亿元,同比+100.9％,主要是本期建设项目新增融资、以及支付供应货款融资影响。
盈利预测:我们维持2021-23年归母净利预测,分别为23.89、24.11、22.16亿,10月28日股价对应PE为5.8X、5.7X、6.2X,维持"审慎增持"评级。
风险提示:房屋竣工增速不及预期,防水客户拓展不及预期;资本开支变动不及预期。
[2021-10-28] 上峰水泥(000672):成本压力期仍实现较快增长,海螺成第5大股东-公司季报点评
■海通证券
事件:近日公司发布2021年三季报,公司1-9月收入56.9亿元、同比+27.9％,归母净利润15.9亿元、同比+5.0％;EPS为1.98元;ROE为22.1％。公司21Q3收入21.0亿元、同比+33.0％,归母净利润5.8亿元、同比+14.6％。
点评:
新产能驱动公司21Q3收入较快增长,对冲吨毛利下降影响。公司新增贵州、内蒙等区域熟料和水泥产能及销售,宁夏区域熟料、水泥和骨料业务经技改后产销提升,公司1～9月水泥熟料销量1567万吨、同比+37.0％,其中21Q3销量同比+42.8％;前三季度销售砂石骨料838万吨、同比+113万吨;环保业务1～9月份新投运实现营收1.3亿元,实现净利润0.4亿元。受益于此公司21Q1～Q3收入分别同比+16.4％、+30.0％、+33.0％,继续保持较快增长
西北、西南地区地区收入比例提升拉低公司均价、成本,同时煤价上涨拉升公司吨成本,21Q3公司全口径吨毛利为144元、同比-23元、环比-32元。
吨费用略升,公允价值变动增厚盈利。21Q3公司吨三费为29元、同比+3元。21Q3公司公允价值变动损益录得0.5亿元、同比+0.3亿元,增厚公司盈利水平。在吨毛利下降、吨费用提升下,21Q3公司吨净利为103元,分别同比-25元、环比-8元,盈利仍处于较高水平。
维持"优于大市"评级。公司为A股水泥公司中盈利水平最高、未来产能扩张幅度居前的优质公司。21Q3公司资产负债率减至35.6％,为未来业务快速扩张提供一定财务杠杆空间。2021年8月开始水泥价格大幅上涨,我们预计21Q4公司业绩有望显著提升。21Q3产业龙头海螺水泥成为公司第5大股东,持有公司2.49％股权,我们认为这彰显了公司的投资价值。我们预计公司2021～2023年EPS分别为3.18、3.71、4.40元/股,给予2021年PE7～8倍,合理价值区间为22.26～25.44元/股。
风险提示。水泥景气超预期下行,各投资项目进展缓慢。
[2021-10-28] 上峰水泥(000672):一体两翼布局成效渐显,员工持续激发增长动能-季报点评
■天风证券
Q3营业收入及利润实现稳步增长
近期公司发布21年三季报,前三季度公司实现营收56.9亿元,YOY+27.9％,实现归母净利润15.9亿元,同比增长5.0％,实现扣非归母净利润15.2亿元,同比增长18.8％,其中Q3单季度实现收入/归母净利润21.0/5.8亿元,同比分别+33.0％/+14.6％,三季度扣非归母净利润为4.93亿元,同比+17.4％。
产销增长驱动收入增长,吨成本环比有所上升
公司1-9月份实现水泥/熟料销量分别为1130/437万吨,同比分别增长42％/26％,其中单三季度实现水泥/熟料销量467/124万吨,同比分别增长61％/0.8％,主要系公司新增贵州、内蒙等区域的水泥产能,同时宁夏区域技改后产销提升。9月份水泥限产带来价格大幅拉涨,估计公司Q4吨均价有望明显上涨。我们预计公司Q3水泥熟料综合吨成本环比上涨约20元/吨,主要因煤炭价格上涨使得生产成本增加。近期国家发改委加大对煤炭价格管控力度,我们预计未来煤炭价格有望走低,成本压力逐渐缓解。
持续完善"一体两翼"发展战略,创造多个盈利增长点
公司持续推进水泥建材主业+骨料环保物流产业延伸+新经济投资的"一主两翼"发展战略。骨料业务规模保持快速增长,前三季度销售砂石骨料838万吨,同比增长15.6％,内蒙古阿左旗骨料项目建设计划今年底完成,明年初投运;协同处置环保业务前三季度实现营收/净利润1.3/0.41亿元。新经济股权投资方面,公司围绕芯片半导体产业链核心赛道,布局新增了对芯耀辉、睿力集成电路(长鑫存储)、昂瑞微电子、全芯智造等项目的投资,实现公司整体资产结构进一步优化升级,Q3单季度公司实现投资收益与公允价值变动收益合计9245万元,同比增长57％。
毛利率下滑叠加费用上涨,扣非归母净利率同比小幅下降
毛利率方面,公司前三季度毛利率44.5％,同比小幅下降2pct,其中Q3毛利率40.7％,同比小幅下降3.2pct,环比Q2下降4.3pct,主要因煤炭大幅涨价拉高公司生产成本。公司Q3期间费用率8.2％,同比+1.4pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.2/-0.7/+0.1/+0.7pct,最终实现归母净利率29.0％,同比小幅下滑3.1pct。
实施第二期员工持股计划,为公司成长注入新动能
公司公布第二期员工持股计划,资金规模不超过7379.91万元,参与对象包括公司高管和骨干员工等不超过190人,公司通过资本手段建立长效激励机制,有利于为长期发展赋能。考虑到水泥涨价因素,上调21-23年归母净利润预测至25.2/29.3/33.2亿元(前值:23.3/27.4/30.9亿元)。当前可比公司对应21年Wind一致预期平均6.3xPE,我们认可给予公司21年7xPE,目标价21.63元,维持"买入"评级。
风险提示:区域性水泥需求大幅下滑、煤炭价格继续上涨。
[2021-10-28] 上峰水泥(000672):主业快速发展助力3Q21逆势增长-季报点评
■华泰证券
业绩符合预期,成长属性突出的水泥企业上峰水泥10月27日发布三季度业绩,3Q21当季实现归属于母公司净利润5.8亿元,同比+14.6％,基本符合预期(彭博一致预期:5.7亿元)。在水泥行业普遍受制于高煤价而出现利润收缩的3Q21,公司获益于主业规模的快速扩张,逆势实现了盈利的平稳增长。我们将21E/22E/23E年销量均上调10.2％,吨毛利小幅下调至145/152/152元/吨,盈利小幅上调至23.4/27.1/30.8亿元。调整后21E/22E/23E的EPS分别为2.87/3.33/3.78。
目标价上调3.3％至24.8元,基于8x21-22E平均EPS,和公司16年以来历史均值一致。上峰水泥是主业成长突出的水泥企业。在2030年碳达峰的背景下,水泥行业供给面持续改善大局已定。地产需求的担忧短期虽难以缓解,但政府部门的频繁表态使需求的企稳有了更多的契机。维持"买入"。
销量快速扩张,弥补吨毛利同比回落得益于产能的扩张,上峰水泥3Q21实现水泥熟料销量590万吨,同比+43％,是公司业绩的最大亮点。水泥熟料销售均价328元/吨,同比+8元/吨;但由于高煤价带动了成本提升,侵蚀了价格上涨,公司当季吨毛利同比降19元/吨至123元/吨。数字水泥数据显示,8月份以来水泥价格出现全面上涨,并于9月起涨幅提速,上峰水泥所在区域市场10月水泥均价已较3Q21平均上涨了157元/吨。我们预计这将足以覆盖同期煤炭价格的上涨,带来公司吨毛利在4Q21的快速环比扩张。
地产需求是近期市场的焦点在良好的行业竞争格局和地方政府节能减排的政策驱动下,我们预见未来几年水泥行业供给持续改善将是大势所趋,而近期由国务院印发的2030年碳达峰行动方案将进一步巩固这一方向。9月下旬以来,市场对地产需求的担忧正在加剧,带来水泥股价的大幅回调。新房销售的持续萎缩和地产企业频繁的负面新闻使这种担忧很难被在短期内快速缓解。但是近期,我们看到不少政府部门已经表达了对地产行业平稳健康发展的愿望,我们认为随着这些期望逐步落实到行动,地产市场的企稳的将会出现契机,带来水泥板块和公司股价重估的机会。
风险提示:1)行业产能投放快于预期;2)"双减"政策对需求影响大于预期
[2021-10-28] 上峰水泥(000672):成本大幅上行背景下成本控制显真章-2021年三季报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。2021年前三季度实现收入56.91亿,同比增长27.87％,归母净利润15.89亿,同比增长4.96％,超过市场预期。我们维持2021-2023年EPS预测2.61、3.00、3.45元,维持目标价格32.10元。
Q3销量继续保持大幅增长态势,成长性体现。公司前三季度公司累计水泥熟料总销量1,567万吨,同增36.97％;其中Q3销售水泥熟料591万吨,同比大增43％。在行业三季度限产及需求下降背景下,公司销量明显超越行业,显示出自身独特的成长性。
卓越的民营管理机制,煤炭成本大幅上行背景下成本控制显真章。我们估算公司前三季度出厂均价为约316元/吨,同降22元/吨,吨毛利141元/吨,吨净利约87元/吨。其中Q3吨出厂均价约309元/吨,同降23元/吨,但在煤炭成本大幅上行背景下,公司通过精细化管理,吨成本实现同比环比基本持平183元/吨,再次印证卓越的管理水平;吨毛利约126元/吨,吨净利约84元/吨,同比下降约13元/吨。
骨料业务利润贡献提升,环保业务崭露头角。公司前三季度销售砂石骨料838万吨,同比增长113万吨,占收入比重已经提升至近10％。报告期内公司环保业务宁夏及安徽水泥窑协同处置和危废填埋场、油泥处理等项目开始投入运行,前三季度新投运实现营收13,377万元,实现净利润4,140万元。。
风险提示:产业链延伸不达预期,汇率波动风险.S
[2021-10-27] 上峰水泥(000672):销量保持快速增长,煤价回落有望提升盈利能力-公司动态点评
■长城证券
事件:公司披露2021年三季报,前三季公司收入同比增长28％至57亿元,归母净利润同比增长5％至15.9亿元。对此点评如下:第三季度公司收入、归母净利润同比增长33％、15％;对外销量同比增长43％,这主要是由于新增产能释放、所在区域受到限电影响相对较小等所致。前三季公司收入同比增长28％至57亿元,归母净利润同比增长5％至15.9亿元。第三季公司收入同比增长33％至21亿元,归母净利润同比增长15％至5.8亿元。1)毛利率和净利润率:公司第三季度毛利率和净利润率分别为40.7％、27.6％,较去年同期43.9％、32.1％的水平有所下降,这主要是由于煤炭价格持续上涨,整体推升水泥制造成本。2)产销量:1～9月份,公司累计生产熟料1,231万吨,同比增加297万吨;生产水泥1,134万吨,同比增加331万吨;对外销售熟料437万吨,销售水泥1,130万吨,合计总销量1,567万吨,比上年同期上升423万吨,同比增长36.97％;销售砂石骨料838万吨,同比增长113万吨;环保业务1～9月份新投运实现营收13,377万元,实现净利润4,140万元。公司第三季度对外熟料及水泥销量达到591万吨,同比增长43％。3)销量增速较快,这主要是由于新增产能释放、所在区域受到限电影响相对较小等所致。公司前三季的产能增量包括:新增贵州、内蒙等区域熟料和水泥产能及销售,宁 夏区域熟料、水泥和骨料业务经技改后产销提升,环保业务宁夏及安徽两大基地水泥窑协同处置和危废填埋场、油泥处理等项目今年初起首次投入运行。目前公司主要收入由华东区域贡献,2021年上半年华东收入占比达到82％。在华东区域,公司主要熟料及水泥产能位于安徽和浙江,受限电政策影响相对较小,这两个省9月水泥产量同比增速分别为1.8％、0.5％,明显高于全国整体水泥同比增速(-13％)。目前水泥价格维持高位,10月26日安徽、浙江P.O42.5水泥均价同比增长36％、39％;而煤炭价格有所回落,秦皇岛5500大卡动力煤市场价本周快速下降到1800元/吨。若此趋势延续,公司水泥吨毛利将将处于较好的水平。后续产能增量储备充足。公司主业方面新区域稳健发展增长,广西都安及与西南水泥有限公司合作的贵州都匀项目均已开始建设,华东、西北和西南三大区域格局逐渐稳固,区域竞争力持续增强;产业链扩展线方面骨料业务规模保持快速增长,内蒙古阿左旗骨料项目建设计划今年底完成,明年初投运;协同处置环保业务今年已开始发挥效益逐渐上量,物流、光伏新能源等其他配套产业也按总体规划有序稳步发力。
投资建议:销量保持快速增长,煤价回落有望提升盈利能力,维持增持评级。上调公司2021～2023年归母净利润分别至24、28、31亿元,同比增长17.5％、17.1％、11.6％,对应PE市盈率6、5、5倍。公司持续完善"一主两翼"发展战略,围绕水泥建材+骨料环保+投资的三条发展线制定了稳中求进的成长路径,三条发展线项目均成功落地,有序推进。
风险提示:原材料价格上涨或超预期;下游需求或低于预期;环保政策(例如排放标准,产能置换比例、错峰生产等)或出现反复;行业竞争加剧等
[2021-09-28] 上峰水泥(000672):上峰水泥股价异常波动 公司主要子公司经营基本正常
■上海证券报
上峰水泥28日早间公告，公司股价于2021年9月23日、9月24日、9月27日连续三个交易日收盘价格跌幅偏离值累计达到-20.85%，根据《深圳证券交易所交易规则》的有关规定，属于股票交易异常波动。经核查，公司前期披露信息不存在需要更正、补充之处。
公司注意到近日多家媒体报道了包括本行业在内的部分省份制造企业受到能耗管控和限电限产措施的影响。由于各区域从短时间限电、降负荷到数天停、限产等采取的措施不同，对公司各区域不同规模、拥有不同库存的子公司生产经营影响程度也各不同;同时，部分区域限电限产等导致供给减少叠加上游原燃料价格上涨等因素使区域产品价格上升，但相关措施持续时间及其变化调整具有不确定性，因此相关措施及由此引起的市场变化对经营成果的最终影响程度具有不确定性。
目前阶段公司主要子公司的经营基本正常，暂未出现其他重大影响，各子公司也将根据所在区域总体能耗管控措施情况及时做好生产检修等相应计划安排。
[2021-08-25] 上峰水泥(000672):销量保持大幅增长,成长性继续体现-2021年半年报点评
■国泰君安
本报告导读:公司公布2021年中报,我们继续看好公司作为水泥行业稀缺成长股,维持"增持"评级。
投资要点:维持"增持"评级。2021年H1实现营收35.94亿元,同增25.05％;归母净利润10.09亿元,同增0.12％,符合市场预期。考虑到成本端煤炭价格提升,我们下调2021-2023年EPS预测至2.61、3.00、3.45(-0.39、-0.51、-0.59)元,考虑到公司未来成长性,维持目标价格32.10元。
Q2销量继续保持大幅增长态势,成长性体现。公司2021年H1实现水泥熟料销量313万吨,销售水泥663万吨,合计总销量976万吨,同比增长33.52％,销量明显超越行业,显示出自身独特的成长性。
二季度煤炭成本压力显现。我们估算公司H1出厂均价为约319元/吨,其中Q2吨出厂均价约327元/吨,同比增长8元/吨,受煤炭成本上行影响,吨毛利约140元/吨,同比下降15元/吨;吨净利约90元/吨,同比下降约10元/吨。我们观察到煤价于5月起继续大幅抬升,预计三季度成本端继续有上行压力。
骨料业务利润贡献提升,环保业务崭露头角。公司上半年实现骨料收入2.94亿,上半年销售砂石骨料532万吨,同比增长56.01％,占收入比重已经提升至8％;毛利率同比略降1.05个百分点。报告期内公司环保业务宁夏及安徽水泥窑协同处置和危废填埋场、油泥处理等项目开始投入运行,上半年实现营业收入5,781万元,实现净利润1,979万元。
风险提示:产业链延伸不达预期,汇率波动风险.
[2021-08-24] 上峰水泥(000672):扣非业绩强势增长,"一主两翼"布局稳步推进-半年报点评
■天风证券
21H1扣非归母净利润同比增长19.4％继续看好公司"一体两翼"布局公司发布21年中报,上半年实现收入归母净利润35.9/10.1亿元,同比+25.1％/+0.1％,扣非归母净利润10.3亿元,同比+19.4％,其中Q2单季度实现收入归母净利润23.7/6.6亿元,同比分别+2.5％2.5％,二季度扣非归母净利润为6.8亿元,同比增长19.4％。公司上半年骨料、环保业务均取得较快增长,同时新经济业务持续推进,继续看好公司"一主两翼"布局。
水泥:销量增长驱动收入增长吨毛利同比小幅下滑21H1公司实现水泥及熟料收入31.1亿元,同比增长30％％,主要系销量增长驱动,上半年公司新增贵州、内蒙等区域熟料和水泥产能,共实现水泥及熟料销量976万吨,同比增长33.52％。价格方面我们测算21H1水泥熟料吨均价为319元吨,同比下降9元,水泥熟料吨成本吨毛利分别为179140元,同比分别615元,煤炭价格上涨导致水泥吨成本上涨,水泥产品盈利能力下滑。
骨料、环保业务加快放量,新经济投资业务持续推进公司持续推进水泥建材主业骨料环保物流产业延伸新经济投资的发展战略,上半年实现砂石骨料业务收入2.94亿元,同比增长27.52％销售骨料532万吨,同比增长56％6％,主要受益于宁夏新增产能投放,毛利率达81％同比小幅下降1.05pct,毛利率仍维持在高位。上半年公司宁夏及安徽水泥窑协同处置和危废填埋场、油泥处理等项目开始投入运行,环保业务实现营业收入5781万元,毛利率高达66％6％,实现净利润1979万元。新经济投资业方面公司参与投资的合肥晶合集成在科创板IPO申请获得受理,上半年公司继续对广州粤芯、芯耀辉等进行了布局投资,,"一主两翼"战略规划稳步推进。
21H1净利率有所下滑资本结构保持良好公司上半年期间费用率8.6％％,同比+0.8pct,其中销售管理研发财务费用率同比分别0.3//+0.3//+0.2/+6pct管理费用率上升系职工薪酬增长及无形资产摊销额所致,财务费用率上升系公司存量资金余额下降,利息收入下降影响最终实现净利率28.5％％,同比降低66pct。公司上半年末资产负债率34.87较Q1末基本持平资本结构继续维持良好水平。
占据华东区位优势,"一主两翼"发展可期公司深耕华东地区,区域优势明显,同时加快熟料、骨料和环保业务布局,且积极参与股权投资,"一主两翼"发展可期。考虑到上半年净利率下滑较多,我们小幅下调公司2123年归母净利润预测至23.327.4/30.9亿元(前值25.029.2/33.7亿元),参考可比公司估值,考虑到公司成长性较好,给予公司21年8倍目标PE,对应目标价22.88元,维持"买入"评级。
风险提示区域供给格局恶化、水泥价格下滑、股权投资回报不及预期
[2021-08-24] 上峰水泥(000672):短期利润承压,长期成长十足-2021年中报点评
■首创证券
公司发布2021年中报。2021年上半年,公司实现营收35.94亿元(+25.05％);实现归母净利润10.10亿元(+0.12％);实现扣非归母净利润10.27亿元(+19.41％)。2021年第二季度,公司实现营收23.70亿元(+30.03％);实现归母净利润6.55元(-2.54％);实现扣非归母净利润6.79亿元(+19.35％)。
水泥熟料销量大增,多方影响下利润承压。报告期公司水泥、熟料、水泥和熟料合计销量分别为663、313、976万吨,同比增加30.51％、34.33％、31.71％,同比大增原因主要是公司去年年底在贵州投产了一条4500t/d产线。水泥、熟料、水泥和熟料综合售价分别为331.71、292.26、319.06元/吨,同比-12.96、+14.14、-4.68元/吨,价格下跌原因一方面是二季度水泥淡季价格承压,另一方面公司新增产能所在的西北和西南地区较公司之前所在主要区域华东地区售价较低。水泥、熟料、水泥和熟料综合成本分别为188.83、159.07、179.29元/吨,同比+0.17、+27.48、+8.57元/吨,成本大幅增加主要受上半年煤炭涨价影响。水泥、熟料、水泥和熟料综合毛利分别为142.88、133.20、139.77元/吨,同比-13.13、-13.34、-13.26元/吨。水泥、熟料、水泥和熟料综合净利分别为87.14、81.24、85.25元/吨,同比-26.87、-25.85、-26.59元/吨。公司水泥熟料业务在上半年水泥行情下滑、煤炭成本上涨、以及公司布局西北和西南地区的综合影响下利润显著承压。
水泥扩产+骨料+环保+投资多点开花,未来成长性十足。公司近两年立足主业,持续通过收购及海外新建产能等方式做大水泥业务,根据公司目前正在兴建产能及长远规划,公司未来产能将在目前1475万吨熟料和1750万吨水泥产能的基础上再扩大50％-100％。同时公司也加大水泥产业链布局,持续发力骨料及环保(水泥窑协同处置垃圾)业务,公司骨料产能规模预计翻倍,环保业务也将持续扩张。投资领域公司规划近4年每年以不超过5亿元的额度,对半导体产业链、低碳环保、高端制造等新经济产业优质标的进行投资。公司目前布局了合肥晶合、广州粤芯、芯耀辉等半导体高新企业,同时参与了中建材(安徽)新材料产业投资基金,进一步提升公司综合实力。
投资建议:公司水泥主业经营指标优异,综合实力位列行业第三。公司水泥销售所在的主要区域华东水泥供需格局良好,下半年业绩有望得到恢复。另外公司成长性十足,公司仍在水泥主业积极布局,通过收购产能指标和海外建厂方式扩大产能,且公司目前产能相对较小,产能扩张对业绩提升效果显著。同时公司围绕水泥产业链积极布局,不断加大骨料和环保业务。另外,公司通过布局高新技术和低碳环保领域来提升公司综合实力和抗风险能力。预计公司2021-2023年归母净利润分别为24.47、25.93、29.03亿元,对应PE分别为6.32、5.96、5.33倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:基建地产建设不及预期,市场竞争加剧,煤炭价格上涨等。
[2021-08-24] 上峰水泥(000672):盈利稳定增长,"一主两翼"显功效-中报点评
■华泰证券
上半年核心利润稳定增长;下半年水泥价格边际改善显著上峰水泥21年上半年公司实现归母净利润10亿元,同比基本持平;若扣除公允价值变动造成的影响,上半年扣非净利润11亿元,同比增长18％。通过强劲的销量提升,公司消化了成本上升和价格波动造成的不利影响,维持了盈利的稳定增长。分季度看,2Q单季度实现归母净利润6.6亿元,同比-2.5％;扣除公允价值变动影响,扣非净利润7.5亿元,同比+19％,增速较1Q的16％小幅提速。我们将21E/22E年EPS下调26/21％,23E预测EPS为3.62元。目标价调整为24元(前值:35.86元),基于8x21-22E平均EPS,和公司16年以来的历史均值一致。8月起,公司几个重点区域市场(华东、贵州)的水泥价格都出现了大幅上调。得益于供需关系的边际改善,我们预计价格的反弹将在下半年持续,带动盈利预期的修复。维持"买入"。"一主两翼"战略显功效,核心市场基本盘牢固践行"一主两翼"的发展,是公司业绩稳定增长的主要原因。主业的发展是关键。公司上半年实现水泥和熟料销量976万吨,同比+34％。销量的快速扩张抵消了单价的回落和成本上升的不利影响。上半年除税平均售价319元/吨,同比-9元/吨。成本同比上升6元/吨至179元/吨。公司目前有4条生产线在建,其中浙江和广西产线有望在22年投产,确保主业发展的延续。 产业链延伸提供了进一步保障,上半年骨料销量532万吨,同比+56％。吨毛利45元/吨,同比-10元/吨。分区域看,核心基本盘依然牢固,子公司铜陵上峰实现税后净利润8亿元,同比+13％,占全公司扣非税后净利润71％。核心市场供需边际变化显著,盈利修复弹性大公司约65％/10％权益产能在长三角/贵州,这两个市场8月以后都出现了大幅反弹,截止8月23日,已经普遍实现了2-3轮、累计幅度在60-100元/吨的价格反弹。我们认为主导企业复价复协愿望增强是近期价格反弹主要原因。伴随需求旺季到来,我们预计供需关系将继续边际改善并支持价格恢复。我们将21/22年EPS下调26％/21％,主因今年以来的高煤价和6-7月水泥价格下跌幅度超预期。但我们认为这些因素都已经在6-7月的股价回调(股价-25％,跑输指数15％)中充分反映。考虑到长三角和贵州有望成为下半年价格复苏力度最大的区域市场,我们预计公司盈利预期修复弹性也会较大。
风险提示:1)地产相关政策收紧程度严于预期;2)行业协同执行不及预期。
[2021-08-24] 上峰水泥(000672):骨料等业务兑现成长性,下半年业绩弹性有望释放-2021年中报点评
■中信证券
虽然成本端大幅上涨短期影响毛利率水平,但公司坚持以一主两翼为发展目标,水泥、骨料和水泥窑业务持续兑现成长性,也积极参与新经济股权投资。下半年旺季涨价较往年提前,预计公司下半年业绩弹性有望释放,维持"买入"评级。
上半年扣非业绩同比增长19.41％。公司告2021年上半年营业收入35.94亿元,同比增长25.05％;归母净利润10.09亿元,同比增长0.12％;扣非净利润10.26亿元,同比增长19.41％,主要由于去年同期证券投资收益约1.7亿元。单二季度营业收入23.70亿元,同比增长30.03％;归母净利润6.55亿元,同比下滑2.54％,虽然整个二季度需求受雨季及成本压力影响,公司仍维持净利润稳定性,显示抗风险能力较强,考虑到下半年以来价格上涨较往年同期提前,预计公司下半年业绩弹性有望释放。
上半年水泥熟料销量增长30％以上,骨料业务毛利率维持高位。2021年上半年公司熟料和水泥销量分别为313/663万吨,总销量976万吨,同增33.52％,产销量大幅增长一方面因为去年疫情导致的低基数,另一方面因为去年底投产贵州4500t/d水泥生产线。价格方面,2021年上半年公司水泥熟料的单位售价为319.06元/吨,同降2.78％,主要由于Q2雨季提前导致淡季效应明显;受煤炭价格同比上涨40％左右影响,单位成本为179.28元/吨,同比上涨3.60％;毛利率为43.81％,同比下降3.46％;单位净利103.46元/吨,同比下降25.01％。上半年公司砂石骨料销量为532万吨,同增56.01％,主要由于宁夏基地凭借丰富的石灰石资源通过委托加工形式使骨料产能达到600万吨;单位售价55.27元/吨,同比下降18.26％,西部地区骨料售价偏低从而拉低平均售价;单位成本10.51元/吨,同比下降13.50％;毛利率同比下降1.05pcts至80.99％。
水泥窑业务毛利率高达66％,持续进行新经济产业投资。碳中和趋势下,公司明确以水泥窑协同处置为高质量发展方向,子公司杰夏环保和萌生环保水泥窑协同处置危固废和危废填埋场等系列项目均已建成,上半年实现营业收入5781万元,毛利率达到66.03％,净利润实现1979万元。新经济产业股权投资方面,上半年公司对12英寸晶圆制造企业广州粤芯、芯片设计IP研发企业芯耀辉等进行布局投资,也参与了中建材(安徽)新材料产业投资基金。"一主两翼"战略规划稳步推进,进一步提升了持续发展成长综合竞争力。
风险因素:房地产与基建投资不及预期;新增产能释放过多,行业竞争恶化;产业链延伸进度较慢。
投资建议:结合公司布局规划,我们维持2021～2023年EPS预测至3.08/3.65/4.10元,现价对应PE分别为6/5/5x。参考水泥行业平均估值水平,给予公司2021年8xPE,对应目标价25.50元,维持"买入"评级。
[2021-08-24] 上峰水泥(000672):水泥骨料环保+半导体,一主两翼高速扩张-中报点评
■海通证券
事件:近日公司发布2021半年报,公司21H1收入35.9亿元、同比+25.1％;归母净利润10.1亿元、同比+0.1％;EPS为1.24元;扣非归母净利润10.3亿元、同比+19.4％。公司21Q2收入23.7亿元、同比+30.0％;归母净利润6.6亿元、同比-2.5％。
点评:21H1煤价上涨背景下华东、西北毛利率上升体现公司优秀的成本控制能力;水泥、骨料业务高速增长,环保业务实现收入利润共同推动业绩增长。21H1公司主业经营规模持续扩大,新增贵州、内蒙等区域熟料和水泥产能,21H1水泥熟料销量976万吨、同比+33.5％。西北、西南地区收入比例提升拉低公司均价、成本,同时煤价上涨拉升公司吨成本,21H1公司水泥熟料吨均价319元、同比-9元;吨成本179元、同比+6元;吨毛利140元、同比-15元。21H1公司华东、西北毛利率分别同比+0.7pct、+6.3pct,我们认为在煤价大幅上涨的背景下仍能够实现毛利率同比提升实属不易。除水泥熟料业务外,公司砂石骨料业务受益于宁夏新增产能,21H1销售砂石骨料532万吨、同比+56.0％,毛利率达81.0％;公司环保业务宁夏及安徽水泥窑协同处置和危废填埋场、油泥处理等项目开始投入运行,21H1收入5781万元,毛利率为66.0％,实现净利润1979万元。
吨费用稳定,证券投资收益有一定波动。公司21H1吨税金、销售、管理+研发、财务费用分别同比变动-1、-2、0、+2元,上述项目合计吨费用为35元、同比持平。21H1证券投资受市场波动影响发生浮亏,公司公允价值变动、投资收益分别同比-1.7、-0.5亿元,对净利润增长有一定影响。在水泥熟料吨毛利同比下降以及证券投资浮亏影响下,21H1公司吨净利为105元、同比-33元。
风险提示。水泥景气超预期下行,各投资项目进展缓慢。
[2021-08-23] 上峰水泥(000672):主业规模快速增长,新经济投资推进顺利-公司动态点评
■长城证券
事件:公司披露2021年半年报,上半年公司实现营业收入35.94亿元,同比增长25.05％;归母净利润10.1亿元,同比增长0.12％。对此点评如下:
上半年公司经营业绩总体实现稳中有升,营业收入同比增长25.05％至35.94亿元,归母净利润同比增长0.12％至10.1亿元,剔除证券投资的影响利润总额同比增长12.74％至14.51亿元。1)上半年公司主业经营规模持续扩大,水泥熟料、砂石骨料销量分别同比增长33.52％、56.01％,环保业务投入运营。上半年公司新增贵州、内蒙等区域熟料和水泥产能,主力产品盈利保持稳定。上半年生产熟料783万吨,同比增加179万吨;生产水泥674万吨,同比增加155万吨;上半年对外销售熟料313万吨,销售水泥663万吨,合计总销量976万吨,比上年同期上升245万吨,同比增长33.52％;公司砂石骨料业务受宁夏新增产能等影响产销同比增长,上半年销售砂石骨料532万吨,比上年同期上升191万吨,同比增长56.01％,公司环保业务宁夏及安徽水泥窑协同处置和危废填埋场、油泥处理等项目开始投入运行,上半年实现营业收入5,781万元,实现净利润1,979万元;2)主要受水泥价格及煤炭价格成本的影响,公司毛利率同比下降3.46％至43.81％,净利率同比下降6.58％至28.53％。上半年水泥及熟料产品综合价格水平受雨季等影响略低于上年同期,同比下降2.71％;受煤炭价格较快上涨因素影响公司主产品成本同比上涨3.67％,水泥及熟料产品毛利率为43.81％,毛利率同比下降3.46百分点 。其中熟料毛利率45.57％(-7.12％),水泥25.61％(-2.19％)、砂石骨料80.99％(-1.05％)、环保处置66.03％。公司始终将成本管控作为增加效益的重点,上半年水泥及熟料产品成本中的可控制造成本持续稳定下降。至2021年6月末,公司资产负债率34.87％,有息负债率18.80％,保持良好资产结构。3)上半年证券投资受市场波动影响发生浮亏约1.01亿元。若剔除公允价值变动净收益的影响(即利润总额-公允价值变动净收益),利润总额同比增长12.74％。
公司持续推进水泥建材主业+骨料环保物流产业延伸+新经济投资的"一主两翼"发展战略,各项目有序落地提升综合竞争力。1)主业方面,公司水泥建材主业占营业收入比重仍超过90％,公司与宁波科环新型建材股份有限公司合作开始建设浙江上峰科环水泥熟料生产线项目和宁波舜甬建材科技有限公司年产200万吨水泥粉磨站项目,与贵州西南水泥有限公司合作成立都匀上峰西南开始建设日产4000吨智能化水泥熟料生产线及配套项目。2)新经济投资方面,公司新经济股权投资的首个项目--合肥晶合集成电路股份有限公司在科创板IPO申请获得受理,上半年公司对广州及大湾区唯一一家已量产12英寸晶圆制造企业广州粤芯、芯片设计IP研发企业芯耀辉等进行了布局投资,参与了由中国国有企业混合所有制改革基金、国家制造业转型升级基金、国新控股、中国建材、海螺水泥、合肥建投等14家单位共同设立的中建材(安徽)新材料产业投资基金;公司与海螺集团子公司合作参与成立了铜陵海螺新材料科技有限公司。"一主两翼"战略规划稳步推进,主辅业结合相得益彰,进一步提升了持续发展成长综合竞争力。
投资建议:一主两翼,稳中求进,维持增持评级。预计公司2021～2023年归母净利润分别为23、26、29亿元,同比增长15％、13％、12％,对应PE市盈率7、6、5倍。公司持续完善"一主两翼"发展战略,围绕水泥建材+骨料环保+投资的三条发展线制定了稳中求进的成长路径,三条发展线项目均成功落地,有序推进。公司2020年度分红对应股息率4.1％,股息率优势较强。
风险提示:原材料价格上涨或超预期;下游需求或低于预期;环保政策(例如排放标准,产能置换比例、错峰生产等)或出现反复;行业竞争加剧等
[2021-08-23] 上峰水泥(000672):上峰水泥上半年净利润10.1亿元 同比增0.12%
■证券时报
上峰水泥(000672)8月23日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为35.94亿元，同比增长25.05%;归母净利润10.1亿元，同比增长0.12%;基本每股收益1.26元。
[2021-08-23] 上峰水泥(000672):扣非后净利增长明显,关注熟料＆骨料贡献成长
■兴业证券
吨指标方面,2021H1公司水泥吨均价332元,同比下降13元;吨成本189元,同比基本持平;吨毛利143元,同比下降13元。吨期间费用31.39元,同比提高0.93元,其中,吨销售费用同比降1.72元,吨管理费用降低0.39元,吨财务费用提高2.17元。
水泥价格探底回升。前期水泥价格淡季回落到位,上周全国水泥市场价格继续大幅上行,环比涨幅为1.9％。价格上涨地区为华北、华东、中南、西南和西北地区,幅度20-50元/吨。8月中旬,国内水泥市场需求继续呈现缓慢提升态势,受益于各地企业生产线执行错峰生产和例行检修,有效控制供给端,库存压力减轻,支撑水泥价格继续恢复性上调。预期伴随疫情结束,旺季有望中下旬正式开启。考虑到上半年专项债发行节奏延缓,下半年将是新增专项债发行的重点。目前8-12月新增专项债限额仍有2.12万亿的额度,占全年额度的61.0％,短期内或将支撑基建投资增速阶段性回升。
投资建议:近期水泥价格探底回升,库存连续下降,出货率连续四周总计回升20％达75％,旺季降临价格有望持续上调,同时继续看好砂石骨料的贡献。我们将2021-23年归母净利预测调整为23.89、24.11、22.16亿,8月23日股价对应PE为6.5X、6.4X、7.0X,维持"审慎增持"评级。
风险提示:天气变化不及预期;进口及外来规模不可控;新产能进程不及预期。
[2021-07-16] 上峰水泥(000672):上峰水泥拟出资2亿元参与设立中建材新材料产业投资基金
■中国证券报
上峰水泥7月16日晚间发布公告称，为充分发挥公司混合所有制基础机制优势，优化资源配置，公司拟以全资子公司浙江上峰建材有限公司上峰建材为出资主体，出资2亿元参与设立中建材(安徽)新材料产业投资基金(有限合伙)(暂定名，具体以工商登记核准为准)。
公告显示，中建材新材料产业基金目标总规模为200亿元，其中首期规模为150亿元，分别由中国国有企业混合所有制改革基金有限公司、国家制造业转型升级基金股份有限公司、中国国新控股有限责任公司、中建材私募基金管理(北京)有限公司、中建材联合投资有限公司、中国建材股份有限公司、安徽省三重一创产业发展基金有限公司、蚌埠市产业引导基金有限公司、芜湖产业投资基金有限公司、安徽海螺水泥股份有限公司、合肥市建设投资控股(集团)有限公司、浙江上峰建材有限公司、深圳市创新投资集团有限公司、中信证券投资有限公司等14家单位共同出资设立，其中普通合伙人中建材私募基金管理(北京)有限公司为基金管理人。中建材新材料产业基金设立时的执行事务合伙人为中建材私募基金管理(北京)有限公司，后续拟由基金管理人与各合伙人或其关联方共同设立一家有限责任公司作为执行事务合伙人，执行事务合伙人暂定名为中建材新材料基金管理有限公司。
中建材新材料产业基金将重点投资于新材料产业，包括但不限于纤维及复合材料、玻璃基材料、膜材料、光电材料、晶体材料等新材料领域，适当投资于涉及产业转型升级相关材料领域;中建材新材料产业基金侧重支持成长期、成熟期企业发展，侧重对接安徽省战略性新兴产业集聚发展基地、试验基地，重点支持战略性新兴产业链核心环节的重点企业、重大项目，重点支持战略性新兴产业重大产业工程、重大产业专项。
上峰水泥表示，本次参与设立中建材新材料产业基金符合国家关于鼓励混合所有制经济改革发展和制造业创新升级发展的政策号召指引，符合公司战略规划投资翼发展方向，符合公司“一主两翼”战略中新经济产业股权投资翼的规划范围，对公司优化资产结构与资源配置，促进企业不断创新升级和长期可持续增长发展具有重要意义。同时，公司在坚持立足主业升级，切实保障主业经营及投资现金流需求、有效控制风险的前提下进行新产业财务投资，有利于适当平抑单一主业周期性波动风险，提升团队综合经营管理水平，促进现有主业加快提升产业创新思维，进一步增强公司整体综合竞争力。公司将充分利用资源，借助专业投资管理机构等优势和资源，把握投资风险，优化投资配置，助力投资升级，为公司持续、快速、稳定发展提供支持。
[2021-06-15] 上峰水泥(000672):上峰水泥控股股东拟以1亿至1.5亿元增持公司股份
■上海证券报
上峰水泥公告，公司控股股东上峰控股于6月15日通过集中竞价交易方式增持公司股份2,574,700股，占公司总股本的0.32%，并拟自2021年6月15日起六个月内，通过集中竞价交易方式继续增持公司股份，拟增持金额不低于1亿元，不超过1.5亿元(含2021年6月15日已增持的股份)。
[2021-06-10] 上峰水泥(000672):上峰水泥出资1亿元成立私募基金投向芯耀辉等芯片企业
■中国证券报
上峰水泥6月10日晚间发布公告称，公司出资1亿元合作成立了以芯片设计公司和上游EDA/IP公司为投资目标的私募基金——芯程创投。芯程创投首期投向了半导体IP研发和服务企业芯耀辉科技有限公司。这也是公司继投资合肥晶合及广州粤芯之后，对半导体产业链股权投资继续展开布局。
据了解，本次上峰水泥合作成立私募基金投资的芯耀辉科技有限公司是一家致力于先进半导体IP研发和服务、赋能芯片设计和系统应用的高科技公司。芯耀辉通过自主研发先进工艺芯片IP产品，以响应中国快速发展的芯片和应用需求，全面赋能芯片设计。凭借其IP产品的稳定性高、兼容性强、跨工艺、可移植等独特的价值和优势，服务于数字社会的各个重要领域，包括数据中心、智能汽车、高性能计算、5G、物联网、人工智能、消费电子等。
近年来上峰水泥凭借主业较快发展及混合所有制"高效+规范"特点的发挥，各运营效率指标保持优异水平，产业综合竞争力连续保持行业前三甲，效益及规模保持快速增长，净资产收益率连续三年超过40%。与此同时，上峰"一主两翼"中两大辅翼也稳步实施：其中产业链相关的骨料业务规模迅速增长、水泥窑协同处置危废环保业务两大基地相继建成投运;新经济产业股权投资线上峰响应号召围绕国家重点支持倡导的解决"卡脖子"问题的核心技术创新领域，以及发挥产业优势领域精耕细作的优质企业股权作为标的，在集成电路、高端制造、环保等领域开始稳步发力。
此前上峰已投资了显示驱动芯片全球市占率第一的合肥晶合集成和轨道交通装备制造企业浙江硕维轨道及半导体产业链中优质头部企业广州粤芯半导体，其中合肥晶合集成向上交所科创板IPO申请已获受理。本次对芯耀辉投资是上峰对芯片产业链中上游芯片设计优质头部企业的又一重要布局。新经济产业财务投资对上峰水泥优化长期战略资源配置、平衡单一产业周期波动、提升企业持续发展整体竞争力和综合价值具有显著意义。
[2021-05-24] 上峰水泥(000672):一主两翼,稳中求进-公司深度报告
■长城证券
公司简介:华东区域水泥行业的佼佼者。公司是华东区域的水泥龙头之一,以华东市场为核心向"一带一路"沿线扩展,产能储备充足,成本优势显著。公司控股股东浙江上峰控股集团有限公司持股比例32.27％,实际控制人为俞锋。
2020年,公司主营业务收入为64.32亿元,同比下降13.22％;归属于母公司的净利润为20.26亿元,同比下降13.11％。公司收入的主要来源为水泥熟料,2021一季报产品毛利率高达50.21％,在水泥行业中处于领先水平。
水泥业务:水泥价格复苏+产能扩张,立足华东成本优势显著?产能、原材料储备充足,以华东为主向西部延伸。截至2020年末,公司熟料、水泥产能分别达到1,400万吨/年和1,450万吨/年,产能利用率分别达95％和80％,骨料产能已达1500万吨/年。公司生产基地以华东为主,目前熟料产能形成了立足华东,向西北和海外延伸的格局。根据2020年年报披露,在具备条件情况下,公司水泥熟料目标产能规模超过2500万吨,水泥产能超过3500万吨。2020年总体公司综合销售价格同比下降,其中熟料产品平均售价比上年下降51.90元/吨,水泥平均售价同比下降59.44元/吨。从成本占比上看,2020年公司能耗成本占营业成本的比重为69％,主要包括煤炭和电力。2021年3月以来煤炭价格不断上涨,同比上升98.6％,形成一定的成本压力。公司石灰石资源储备丰富,原材料价格较为稳定;煤炭采购建立长期稳定的采购渠道,降低价格波动影响。
立足华东,具备良好的区位优势和成本优势。华东地区是当代中国经济最发达地区,水运四通八达、成本低,辐射半径超600公里。华东是全国最大的水泥市场,市场集中度相对较高。得益于良好的区位优势和低成本的水路运输,2020年公司销售费用率1.40％,低于行业平均水平。2021年4月以来水泥价格不断复苏,截至5月12日,华东地区水泥价格指数月环比增加7.8％,同比增加11.9％,领涨全国。受益于强大的下游需求,2018年以来华东地区的水泥年均价高于全国水平,盈利空间扩大。华东地区水泥公司毛利率水平位于行业领先水平,2021年Q1公司综合毛利率达50.21％,在A股同行业公司中排到第一。从区域上看,公司的营业收入来源以华东地区为主,受疫情及超长雨季影响,2020年华东地区营业收入较上年下滑19％。
上峰水泥2021年估值接近同行业平均水平,盈利能力优势显著。上峰水泥2020～2021年PE分别为8、7倍,而行业中位数为9、7倍,平均数为14、7.0倍;上峰水泥PB为2.3倍,而行业平均数为1.3倍。上峰水泥2020年摊薄ROE为29.9％,明显高于行业平均水平。
投资建议:一主两翼,稳中求进,首次覆盖给予增持评级。预计公司2021～2023年归母净利润分别为24、28、31亿元,同比增长21％、13％、12％,对应市盈率7、6、5倍。公司持续完善"一主两翼"发展战略,围绕水泥建材+骨料环保+投资的三条发展线制定了稳中求进的成长路径,三条发展线项目均成功落地,有序推进。公司2020年度分红对应股息率4.1％,股息率优势较强。
风险提示:原材料价格上涨或超预期;下游需求或低于预期;环保政策(例如排放标准,产能置换比例、错峰生产等)或出现反复;行业竞争加剧等
[2021-05-05] 上峰水泥(000672):一主两翼,内生外延步伐加快-2020年年报及2021年一季报点评
■国泰君安
维持目标价格33.40元。
贯彻一主两翼发展战略,2020年主业内生外延步伐加快。公司2020年实现水泥熟料销量1699万吨,同比增长4％,低于预期,我们认为主要受到:1)H1疫情及华东区域超长梅雨季节及后续洪涝;2)下半年新疆疫情反复,生产被迫停滞;3)安徽全面施行超低排放标准。2021Q1公司销售同比大增71.15％,销量弹性显现。
公司房地产业务收缩,地产20年营收同比减少72％。公司境外项目因货币贬值造成汇兑损失影响利润总额减少0.38亿元;同时Q4公司交易性金融资产减少0.99亿(2019Q4同期为+0.93亿),也导致四季度利润增长低于市场预期。
骨料业务、环保业务继续拓展。公司2020年宁夏基地骨料产能达到600万吨;同时,宁夏16.8万吨水泥窑协同综合处置危废和油泥及总量109万方的危废填埋、安徽水泥窑协同环保总量约33万吨的危废、固废、生活垃圾处理项目均已取得业务经营许可并已正式投运。
风险提示:产业链延伸不达预期,汇率波动风险
[2021-04-30] 上峰水泥(000672):2020年多因素冲击后公司有望迎来持续成长-2020年年报及2021年一季报点评
■中信证券
2020年公司新产能投产有效对冲了疫情、洪涝等事件的影响,未来"一主两翼"的持续布局料将在多业务领域为公司业绩贡献增长点。维持公司"买入"评级。
2020年业绩小幅下滑13.32％。公司2020年营业收入64.32亿元,同比下滑13.32％;归母净利润20.26亿元,同比下滑13.11％。2021年一季度营业收入12.25亿元,同增16.43％;归母净利润3.55亿元,同增5.45％。
水泥熟料销量增长4.16％,骨料业务毛利率继续提升。2020年公司熟料和水泥销量分别为543/1156万吨,总销量1699万吨,同增4.16％,在经历了疫情、洪涝灾害、安徽超低排放政策等影响,公司产销量仍好于全国平均增速1.6％。价格方面,2020年公司水泥熟料的单位售价为321.37元/吨,同降12.91％,部分原因是由于西部地区销量占比提升,而西部地区水泥价格相对华东较低;单位成本为169.17元/吨,同降6.32％;毛利率为47.36％,同降3.70％;单位净利119.22元/吨,同比下降16.58％,部分原因也来自于环保技改和折旧摊销等费用提升。2020年公司砂石骨料销量为1292.66万吨,同增10.84％;单位售价44.22元/吨,同增12.19％;单位成本9.02元/吨,同增3.24％;毛利率同比上升1.77pcts至79.61％。2020年一季度水泥熟料合计销量368.3万吨,同比大幅增长71.15％;骨料销量同比增长近3倍。
持续完善"一主两翼"发展战略,围绕水泥建材+骨料环保+投资的成长路径。截至2020年底,公司具有熟料产能约1400万吨,在建浙江及广西两条线产能合计294.5万吨,同时也在宁波、银川和贵州等地收购或合建水泥熟料生产线。骨料方面,目前骨料产能超过1500万吨,宁夏、内蒙、贵州和广西等地充足的石灰石资源将进一步支撑骨料业务的快速扩张。危废处置环保方面,宁夏和安徽两地年产约50万吨的水泥窑协同处置项目已顺利投产。新经济产业股权投资方面,公司在芯片半导体、高端制造、环保等领域寻找优质企业投资标的,有利于优化长期战略资源配置。
风险因素:房地产与基建投资不及预期;新增产能释放过多,行业竞争恶化;产业链延伸进度较慢。
投资建议:结合公司布局规划,我们调整2021～2022年EPS预测至3.08/3.65元(原预测为4.22/5.01元),新增2023年EPS预测4.10元,现价对应PE分别为6/5/5x。参考水泥行业平均估值水平,给予公司2021年8xPE,对应目标价25.50元,维持"买入"评级。
[2021-04-30] 上峰水泥(000672):一主两翼,扩张正当时-公司季报点评
■海通证券
事件:近日公司发布2020年报及2021年1季报。公司2020年收入64.3亿元、同比-13.2％;归母净利润20.3亿元、同比-13.1％;EPS为2.49元。20Q4收入19.8亿元、同比-30.1％;归母净利润5.1亿元、同比-35.3％。21Q1收入12.2亿元、同比+16.4％;归母净利润3.5亿元、同比+5.4％。公司2020年拟每10股派现8.5元(含税),分红率33.65％、同比+2.69pct。
点评:
2020年宁夏基地并表带动水泥熟料销量增长,吨价格、吨毛利受疫情、洪涝等影响同比下降;21Q1量升价降。2020年度公司生产经营运行受客观因素影响较大。疫情对华东主要基地上半年生产销售及后期新疆疫情反复对公司新疆基地影响较为严重;超长梅雨季节及洪涝灾害对安徽各基地尤其怀宁基地第三季度产销产生较大影响;安徽全面施行超低排放标准各基地每条线均实施了近一个月停产技改使华东生产线运转率进一步下降。公司通过对宁夏基地大规模技改整合后效率提升使公司2020年水泥熟料销量同比+4.1％,其中20H2同比+6.0％。
价格方面,华东区域受上述因素影响销量和售价均同比下降;西部区域新增市场产品价格相对华东较低,因此总体公司综合销售价格同比下降,2020年公司水泥熟料吨均价同比-48元、至321元,其中20H2同比-59元、至316元。
吨毛利方面,公司2020年水泥熟料吨毛利为152元、同比-36元,吨毛利降幅低于均价降幅,我们预计主要受益于燃料成本下降,20H2吨毛利同比-50元、至150元。分区域来看,2020年公司华东地区毛利率同比+2.1pct、至51.0％,西北地区毛利率同比-14.7pct、至33.2％,我们预计西北地区毛利率下降主要受新疆疫情反复影响。
21Q1公司水泥熟料销量368万吨、同比+71.2％,较19Q1增长17.3％。21Q1公司均价同比下降,综合毛利率同比+3.3pct、至50.2％(20H1低毛利房地产收入一定程度拉低毛利率)。
高毛利骨料业务稳健增长,形成第二增长曲线。公司2020年骨料业务收入同比+24.4％、至5.7亿元,毛利率同比+1.8pct、至79.6％,盈利水平显著强于公司主业,吨均价同比+5元、至44元,我们估算公司2020年骨料业务利润占比超过10％。21Q1公司骨料销量同比增长近3倍,我们认为骨料业务已成为公司第二增长曲线。
维持"优于大市"评级。公司为A股水泥公司中盈利水平最高、未来产能扩张幅度居前的优质公司。21Q1公司资产负债率减至35％,为未来业务快速扩张提供一定财务杠杆空间。21Q2开始公司核心地区江浙沪水泥价格同比涨幅较大,目前依然处于上行趋势,全年盈利水平修复可期。我们预计公司2021～2023年EPS分别为3.01、3.41、3.81元/股,给予2021年PE8～9倍,合理价值区间24.08～27.09元/股。
风险提示。水泥景气超预期下行,各投资项目进展缓慢。
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