000650仁和药业股票走势分析
≈≈仁和药业000650≈≈(更新:21.10.28)
[2021-10-28] 仁和药业(000650):大健康业务并表,三季报业绩超市场预期-公告点评
■广发证券
公司三季报业绩超市场预期。公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入36.59亿元(调整后同比+19.08％)、归母净利润5.25亿元(调整后同比+38.29％)、扣非归母净利润4.99亿元(调整后同比+33.42％)。截至报告期末,公司经营性现金流量净额为2.80亿元,同比减少18.25％。公司Q3单季度实现收入12.42亿元(调整后同比+17.28％)、归母净利润1.92亿元(调整后同比+45.32％)、扣非归母净利润1.73亿元(调整后同比+31.68％),三季度业绩表现超市场预期。
三季报大健康业务并表,支撑公司业绩增长提速。公司7月7日公告以自有资金约7.2亿元收购7家大健康相关公司各80％股权。根据公司公告数据,7家标的公司2021年预计共可并表净利润7238万元,三季报已并表,预计将对公司业绩提速增长作出有力支撑。公司大健康业务以药妆为主体,核心品牌"药都仁和"、"仁和匠心"在过去三年内快速发展,目前已形成"功效型护肤+日常护理"的多品类产品矩阵,核心产品曾登榜"天猫618国货榜单"、"天猫面膜榜单"、"天猫眼霜榜单"、"抖音爆款榜单"等主流平台榜单。我们认为公司大健康业务尚有较大发展空间,未来有望成为支撑公司业绩增长的重要引擎。
费用率小幅下降,公司管理水平持续改善。2021年前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为12.17％/5.90％/-1.27％,同比分别-4.88pct/-0.69pct/+0.34pct,显示公司费用率管控良好,净利率(归母口径)同比提升1.82pct至14.34％,盈利能力持续改善。
盈利预测及投资建议。预计21-23年业绩分别为0.50/0.61/0.72元/股,对应PE估值17.62x/14.69x/12.41x。我们维持此前合理价值15.8元/股的观点不变,给予"买入"评级。
风险提示。新品竞争风险;集采等政策风险;药妆业务增速不达预期。
[2021-10-28] 仁和药业(000650):Q3业绩增速亮眼,电商黄金季下化妆品业务增量可期-公司动态点评
■长城证券
事件:10月27日,仁和药业股份有限公司(以下简称"公司")发布2021年三季度财务报告。前三季度,公司实现营业收入36.59亿元(+19.08％),归母净利润5.25亿元(+38.29％),扣非归母净利润4.99亿元(+33.42％),基本每股收益为0.3748元/股(+22.32％);第三季度,公司实现营业收入12.42亿元(+17.28％),归母净利润1.92亿元(+42.32％),扣非归母净利润1.73亿元(+31.68％),基本每股收益为0.1373元/股(+28.56％)。本报告期将今年收购标的纳入合并报表,因涉及同一控制下的合并,故对以前年度进行追溯调整,上述同比增长率基于调整后数据。
"OTC+大健康"双轮驱动,收购标的并表后Q3业绩增速亮眼。公司主营OTC类药品和大健康类产品的研发、生产和销售业务,为中国制药工业百强企业之一,覆盖50余万家药店终端,产品种群丰富。公司近年来拓展大健康产业,涉足美妆护肤、滋补保健和医疗器械等领域。2021年完成收购7家大健康业务公司各80％股权,其中深圳三浦、聚合电子商务等4家化妆品公司自2017年起携手打造植物萃取医研级仁和护肤品牌,较早布局淘宝/天猫系平台,医研合作打造核心单品,目前旗下拥有药都仁和、仁和匠心、法兰仁和、植彩集等知名品牌,功效型护肤品为公司化妆品业务主要业绩贡献者。
除淘宝/天猫外,今年公司在抖快等短视频平台的化妆品业务正处于快速发展中,精准把握短视频B2C流量红利风口。公司销售渠道布局广泛,拥有线上经销分销商,形成了一套线上多平台销售策略。在广告营销、电商直播和达人带货的加持下,公司抖音平台产品销量今年增长较快,网站成交金额有望实现突破性增长,贡献利润增量。2021年第三季度,公司实现营业收入12.42亿元(+17.28％),归母净利润1.92亿元(+42.32％),业绩增长符合我们预期。
传统OTC业务发展稳健,实施员工持股计划,加强研发投入。公司自产老品牌包括大活络、可立克及优卡丹、闪亮系列护眼产品等,自产黄金单品包括苯磺酸氨氯地平片、颈康胶囊、小儿氨酚黄那敏颗粒等。公司明确自身定位,着力于发展已过专利期的常见慢性病仿制药,推动数个中药经典名方进入制剂研究阶段。近年来公司通过自研和合作进行技术改造、产品升级和新品研发,2021年前三季度公司研发费用为4,276万元(+60.11％)。恩替卡韦片于2021年3月获批上市,在研管线储备丰富。
公司2021年实施员工持股计划,旨在激励对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的中层干部和核心员工,资金规模不超过13,975万元,可有效提升员工归属感和工作积极性。投资建议:公司是OTC市场优质企业,品牌知名度高,销售渠道深厚,传统OTC业务发展稳健,近年来进军大健康领域。2021年收购7家大健康业务公司,其中化妆品电商子公司较早布局功效型化妆品赛道,产品线丰富,今年来抖音等短视频平台流量红利爆发,公司抓住机遇布局,多个单品销量增长迅速,并表后Q3业绩增速亮眼。随着秋冬季节消费者护肤需求上升和双十一、双十二等电商黄金期驱动,第四季度公司化妆品业务持续增长可期,贡献利润增量。
我们预计公司2021-2023年营业收入分别为56.72亿元、69.96亿元和81.30亿元,归母净利润分别为7.43亿元、8.59亿元和10.06亿元,EPS分别为0.53元、0.61元和0.72元,对应PE分别为16X、14X和12X。我们给与公司2022年PE估值区间为26-28X,对应目标价区间为15.86-17.08元,维持"买入"评级。
风险提示:市场竞争风险,医药行业政策变化风险,疫情反弹风险,化妆品业务宣传及公关风险。
[2021-09-02] 仁和药业(000650):医药“南极人”仁和药业 核心子公司财务存疑 高溢价跨界收购关联资产
■上海证券报
多年前凭借铺天盖地的广告营销，仁和药业成为家喻户晓的品牌，之后经历了发展贴牌(OEM)、大举收购及互联网转型等一系列尝试，却愈发陷入了增长乏力的现状。
与之相对应的，近几年仁和药业保持了较为稳定的财务数据，在资本市场维系了一个“虽无增长但属绩优”的医药股形象。
但平湖之下，暗流汹涌。拆解财务细节、剖析业务本源、还原资本运作，仁和药业诸多令人担忧的疑惑浮上水面：
贡献主要利润的两家子公司却存在盈利能力大幅高于行业平均水平的异常现象，有悖商业常识，财务真实性存疑;在医药行业创新驱动的共识下，公司却奉行“研发不够、贴牌来凑”，背后商业逻辑与经营真实性存疑;一手定增融资、一手持续并购，更大手笔、高溢价对7家聚焦于美妆及大健康领域公司进行跨界收购，被并购者均为关联子公司，资本运作疑云重重;本意为调动员工经营积极性的股权激励，却设置了较低的解绑门槛，推出动机令人疑惑。
弄清以上诸种问题，或许更能还原仁和药业当下真实的经营现状：是行业创新商业模式的医药“独秀”?抑或A股又一个尚待戳破的繁荣“虚像”?
股权激励“半卖半送”
8月25日晚，仁和药业披露第一期员工持股计划草案，拟参与本员工持股计划的员工总人数不超过266人。
据公告，该员工持股计划的资金规模不超过1.4亿元，员工持股计划股票来源为公司回购专用账户中已回购的股份，股票规模为不超过2038万股，占公司当前总股本的1.46%。员工持股计划购买公司回购股份的价格为6.86元/股。9月1日，仁和药业收盘价8.93元/股。
关于公司业绩考核指标，仁和药业规定，须2021年、2022年净利润较2020年增长分别不低于10%、20%(含)。
当天，仁和药业同时披露公司半年报。2021年上半年，公司实现营收23.22亿元，同比增长19.18%;实现归母净利润3.29亿元，同比增长35.71%。
同时，在仁和药业上个月刚刚完成的对7家公司的收购业绩承诺中，标的公司2021年5月至12月的归母净利润实现额超过7200万元。2020年，公司实现的归母净利润为5.69亿元。
基于上述情况，以及上一年疫情低基数因素，仁和药业提出了一个“超低门槛”的解绑要求。甚至，仁和药业还为这个“低门槛”，补充了“保险条款”。
公告同时指出，若公司2021年业绩考核指标不达标，第一期可归属股票全部递延至第二个考核归属期合并考核。即若2022年公司业绩考核指标达标，且2021年和2022年净利润合计不低于2020年净利润的230%，管理委员会结合员工个人绩效考核结果，对两期可归属股票权益进行归属分配。
细究员工持股计划持有人名单，其中包含了共计13位公司的董事、监事、高级管理人员，合计认购占总认购量的31.15%。
过低的解绑门槛，是否能够真正做到公告中宣称的“有效调动员工的积极性和创造性，有助于提升公司竞争力和公司价值，确保公司经营目标和全体股东利益的实现”的目的?
医药行业“贴牌大王”
仁和药业凭借在各大卫视大投广告，成为家喻户晓的品牌，并获得了消费者信赖。
尽管公司目前业绩表现平稳，但在医药行业进入创新驱动的新形势下，研发能力、研发投入将直接决定公司未来“路在何方”。
与营销费用相比，仁和药业近几年的研发费用占比相形见绌。据仁和药业的财报数据显示，2018年到2020年及2021年上半年，其研发费用分别是3107.73万元、3804.16万元、3979.41万元、2866.08万元，前3年研发投入不足同期营收的1%，今年上半年研发投入占营收的1.23%，依然显著低于行业平均水平。
综合历年财报，在产品研发及注册方面，公司自2017年便开启了6个化药的一致性评价研发工作，4年过去仅完成了1款药品的一致性评价工作。而其余在研项目中，除1款化药获批外，剩下品种均处于临床前研发阶段(化药)或物质基准研究阶段(中药)。
较低的研发投入让仁和药业近年来的主业增长乏力，对此，公司寻求的突破路径是OEM(代工)。
在社交电商上，“仁和”牌产品五花八门：其中包括了面膜、祛斑霜、珍珠粉、祛痘凝胶等，还包括了“1秒去黑头”、改善生长发育的“长个神器”等各种保健品以及减肥药。
手段本身无可厚非，但这也是把双刃剑。仁和药业对产品质量的控制，直接影响了消费者对品牌的信任度。“仁和”作为目前仁和药业最大的无形资产正在被OEM所消耗。
核心子公司财务存疑
对于业绩驱动因素，仁和药业在半年报中称：“目前从收入来看，自有产品和OEM贴牌产品基本各占一半，但毛利方面，自有产品的毛利高于贴牌产品。公司深知公司自有产品是公司未来业绩的保障，也是发展根本，但贴牌产品是公司产品的有益补充，二者相辅相成、互不排斥。”
但观察半年报具体数据发现，贡献主要利润的两家子公司分别是江西中进药业有限公司(简称“中进药业”)、江西仁和中方医药股份有限公司(简称“中方医药”)，上市公司对其持股比例分别为70%、85%。
根据仁和药业官网信息，中进药业成立于2015年，目前公司拥有遍布全国30个省份的营销网络，形成了补益类、妇科用药、感冒发热等16大系列产品集群。中方医药成立于2009年12月，现拥有遍布全国30个省(区、市)的营销网络，形成了感冒消炎、儿科、妇科、补益类等10大系列产品销售。
显然，仁和药业这两家最赚钱的子公司所处并非制药环节，而是医药商业批发。公司在公告中也明确将这两家公司主要业务列为“医药商业”。
值得注意的是，仅观察这两家公司经营数据，2021年上半年分别实现营收41318.57万元、109492.32万元，实现净利润5545.68万元、11962.92万元，总资产分别为35263.48万元、110146.4万元，净利率分别高达13.42%，10.93%，总资产净利率分别为15.73%、10.86%。
A股医药商业板块上市公司中，据已披露2021年半年报的公司数据显示，一心堂数据表现最优，净利率、总资产净利率分别为7.82%、4.85%，九州通、国药一致、柳药股份净利率分别在2%至4%之间，总资产净利率分别在2%左右。
由此看来，两家子公司的盈利能力明显异于行业正常水平，不符合常理。
资本运作迷雾重重
除了“微薄”的研发投入、五花八门的贴牌产品、畸高的子公司盈利能力外，近年来仁和药业的资本运作出现加速迹象。
据Wind数据显示，近10年来，仁和药业相继收购了樟树制药、江西制药、药都药业、东科制药、中盛药业、元生堂、隆安堂等十几家公司的相应股权，合计耗资超过20亿元。
2020年11月，仁和药业完成定增，非公开发行1.62亿股，发行价格为5.16元/股，实际募集资金总额为8.34亿元。这笔定增限售期仅有半年时间，可上市流通日为2021年5月20日。
半年后，在解禁日附近，仁和药业公告，拟收购7家标的公司，业务覆盖从化妆品、护肤品、医疗器械、保健器材、保健食品等大健康相关产品的研产销。上个月末，收购工作完成，总交易额累计达7.2亿元。
其中，深圳市三浦天然化妆品有限公司(简称“三浦天然”)与仁和药业为同一最终控制方，其余6家企业因部分产品来自三浦天然，不少企业在股东关系上与仁和药业也有交集，且大部分品牌使用的是“仁和”商品，因此本次收购全部为关联交易。
仁和药业收购上述7家关联公司均存溢价情形，且增值率较高。仁和药业在本次并购案中，对身为关联方的标的公司，未采用增值率较低的资产评估法，而采用较高增值率的收益法评估标的，其中，增值率最高达1703.68%，最低的也有343.27%，后期或将为仁和药业带来高额商誉减值风险。
一手定增融资、一手高溢价并购关联资产，其结果是上市公司资金向关联方流出。
仁和药业公告中提到，与相关7家公司初步达成《意向协议书》，最终完成收购后，有利于丰富公司产品资源，扩大公司产品的品类品规，打造新的增长点，不断提高公司核心竞争力。
但有业内人士对记者分析表示，药企跨界化妆品虽是目前的趋势之一，但鲜有成功。原因有二：一是药企普遍无法适应化妆品行业的经营模式;二是“药妆”被禁之后，药企难以背靠自身优势去发展化妆品。
记者注意到，2020年，仁和旗下仁和匠心品牌的“HP牙膏”因打出了“清除幽门螺旋杆菌牙膏”“抗幽门螺旋杆菌正品”等宣传描述，而其产品生产许可证号为“妆”字号，违反了化妆品不得以暗示方法使人误解其效用，不得使用医疗用语、宣传医疗效用的相关规定，就曾一度被质疑涉嫌虚假宣传。
我国广告法明确规定，医疗、药品、医疗器械广告不得含有表示功效、安全性的断言或者保证;不得说明治愈率或者有效率;不得与其他药品、医疗器械的功效和安全性或者其他医疗机构比较;不得利用广告代言人作推荐、证明。
同时，保健食品广告也不得含有表示功效、安全性的断言或者保证;不得涉及疾病预防、治疗功能;不得利用广告代言人作推荐、证明等。保健食品广告应当显著标明“本品不能代替药物”。
日前，仁和药业在投资者互动平台表示，今年7月公司收购的7家大健康类公司，2021年半年报不做并表处理，公司2021年三季报并表。
7家公司的真实业绩表现如何?在对赌期结束后还能否真正为仁和药业带来业绩增长?重重疑云笼罩下，仁和药业前景令人担忧。
[2021-08-26] 仁和药业(000650):21年中报发布,传统业务稳健增长,大健康业务有望H2并表-中期点评
■广发证券
公司发布2021年中报，业绩略超市场预期。2021年H1实现营收23.21亿元(同比+19.18%)，归母净利润3.29亿元(同比+35.71%)，扣非归母净利润3.23亿元(同比+35.56%)。Q2单季度实现营收11.39亿元(同比+6.85%)，归母净利润1.79亿元(同比+28.52%)，扣非归母净利润1.78亿元(同比+30.92%)，略超市场预期。H1实现毛利率39.86%(同比-2.01pct)，实现净利率16.68%(同比+2.27pct)。费用率方面，销售费用率降低3.05pct至13.60%，管理费用率降低0.48pct至6.42%，研发费用率提升0.14pct至1.23%，经营质量持续改善。
OTC业务稳健增长，大健康业务有望下半年并表。分品类来看，公司药品实现收入19.84亿元，同比增长18.42%，毛利率下降2.47pct至39.0%；健康相关产品实现收入2.95亿元，同比增长22.48%，毛利率提升0.04pct至39.32%。中报业绩未暂未将公司7月7日公告收购的7家标的公司并表，预计将于年内并表，进一步增强公司盈利能力。
员工持股计划概况为业绩保驾护航。公司于7月27日-8月10日间通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份2038万股，占公司总股本比例1.46%，本次回购股份将用于员工持股计划，持有人范围包括董事、监事、高级管理人员共13人，计划认购总金额不超过1.38亿元，认购价格为6.86元/股。本次员工持股计划对应未来两年业绩考核指标为2021-2022年净利润相对于2020年同比增长分别不低于10%和20%。
盈利预测与投资建议:预计21-23年业绩分别为0.52/0.64/0.80元/股，对应PE估值17.44x/14.11x/11.39x。参考可比公司估值，我们认为适合给予其传统业务2022年18倍PE合理估值，化妆品业务50倍PE合理估值，对应合理价值15.8元/股，给予“买入”评级。
风险提示。新品竞争风险；集采等政策风险；药妆业务增速不达预期。
[2021-08-25] 仁和药业(000650):仁和药业上半年净利润3.29亿元 同比增35.71%
■证券时报
仁和药业(000650)8月25日晚间披露半年报，公司上半年营收23.22亿元，同比增长19.18%;净利润3.29亿元，同比增长35.71%;基本每股收益0.2347元。
[2021-08-18] 仁和药业(000650):"赛道+渠道",药妆业务快速发展,高速增长可持续-深度研究
■广发证券
明确"OTC+大健康"双轮驱动发展战略,以药妆为核心的大健康业务有望快速发展。公司为中国制药百强企业,旗下产品集群丰富,拥有多个中国驰名商标,包括仁和可立克、优卡丹、妇炎洁、闪亮等。公司自2017年开始布局大健康业务,目前已形成以药妆为主的大健康产业集群,还包括保健品、小型医疗器械、母婴产品等。公司于7月6日晚发布收购7家大健康相关公司的公告,本次收购后以药妆为核心的大健康业务将与公司原有业务及渠道形成较强协同效应,有望得到快速发展。
功效型护肤品细分行业中长期内难以达到饱和,国内电商渠道快速发展助力国产品牌破局。功效型护肤品对安全性及功效性要求较高,前期研发投入比常规护肤品更大,新品牌进入壁垒较高。由于东西方人皮肤特征本身存在差异,国际大牌发力重点多为抗衰产品,且价格较高,给予国货品牌较大发展空间。近年来化妆品电商销售占比逐年上升,国产品牌曝光率迅速提升中,有望借助差异化竞争及线上渠道快速破局。
仁和出击:品牌积淀深厚,化妆品业务短期内迅速发展,高速增长可持续。公司化妆品业务自带品牌优势,在发展之初抓住中低价格带功能型护肤品品牌空白及药妆风口,叠加优越的渠道能力,公司化妆品业务短期内迅速发展。公司特证产品储备丰富,且在除天猫外的其他流量平台发展尚处于初期阶段,我们认为公司化妆品业务处于黄金发展期,高速增长可持续。
盈利预测与投资建议:预计21-23年业绩分别为0.52元/股、0.64元/股、0.80元/股,对应PE估值16.58x/13.41x/10.83x。参考可比公司估值,我们认为适合给予其传统业务及本次收购业务中其他大健康业务2022年18倍PE合理估值,给予其以化妆品业务2022年50倍PE合理估值,对应合理价值15.8元/股,给予"买入"评级。
风险提示。新品竞争风险;集采等政策风险;药妆业务增速不达预期。
[2021-07-26] 仁和药业(000650):仁和药业拟斥资1亿至2亿元回购股份
■上海证券报
仁和药业公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，拟用于后续实施股权激励或员工持股计划。本次回购资金总额不低于10,000.00万元且不超过20,000.00万元，回购价格不超过12.00元/股。
[2021-07-06] 仁和药业(000650):仁和药业拟7.19亿元收购三浦天然化妆品等七家公司各80%股权
■上海证券报
仁和药业公告，公司拟以自有资金71,949.60万元收购深圳市三浦天然化妆品有限公司、江西聚和电子商务有限公司、江西聚优美电子商务有限公司、江西美之妙电子商务有限公司、江西合和实业有限公司、江西仁和大健康科技有限公司、江西金衡康生物科技有限公司各80.00%的股权。本次交易不构成重大资产重组，无须经过有关政府部门的批准。公司表示，最终完成收购后，有利于公司优化战略布局、丰富公司产品资源，扩大公司产品的品类品规，打造新的经济增长点。
[2021-07-06] 仁和药业(000650):以药妆为核心的大健康业务有望快速发展-公告点评
■广发证券
事件:仁和药业拟以7.2亿人民币的价格收购七家标的公司,业务范围涵盖化妆品、小型医疗器械、保健品类等。本次收购最终确定金额为7.19亿元,对应标的公司2021年全年净利润(9693万元)的PE估值为7.4倍,收购价格好于市场预期。
2020年及2021年1-4月营业收入及净利润情况:据公司公告,本次收购的七家标的公司2020年总收入合计6.9亿元,净利润合计6733万元。
2021年1-4月总收入合计2.8亿元,净利润合计3683万元。
2021-2023年营业收入及利润预测情况:据公司公告,标的公司2021年5月-12月预计实现归母净利润7238万元,合并Q1已披露净利润,2021年全年净利润为9693万元,同比增长117％。公司2021年仅并表标的公司5-12月净利润,即7238万元。2022年标的公司预计实现归母净利润1.28亿元,同比增长32.5％。2023年标的公司预计实现归母净利润1.61亿元,同比增长25.4％。盈利预测增速较我们此前预期相对保守。
本次收购完成后,以药妆为核心的大健康业务有望快速发展。仁和品牌优势在药妆这一标的稀缺的赛道充分凸显,推出化妆品后快速抢占消费者心智,叠加公司以中低价位功能性护肤品作为核心单品,药妆业务得到快速发展。上市公司原有OTC业务发展稳健,本次收购完成后,以药妆为核心的大健康业务有望快速发展。
盈利预测与投资建议:预计21-23年业绩分别为0.50元/股、0.57元/股、0.66元/股,对应PE估值20.05x/17.45x/15.19x。本报告中盈利预测暂不考虑收购标的并表情况。参考可比公司估值,我们认为适合给予公司21年23倍的PE估值,对应合理价值11.5元/股,给予"买入"评级。
风险提示。集采等政策风险;行业竞争加剧导致产品销售不达预期。
[2021-05-25] 仁和药业(000650):仁和药业股价抢跑资产并购是否“泄密”
■上海证券报
仁和药业日前拟一次性收购7家公司的控股权，以期快速扩充大健康产业版图。然而，从公司股价走势看，虽然此次股权收购意向刚刚披露，但公司前期股价却已提前出现异动，是否有投资者提前获悉收购消息而抢筹?
上海证券报记者注意到，5月18日至21日，仁和药业股价累计涨幅超过24%，而公告显示，此次意向协议达成时间正是5月21日，当日公司股价报收10.26元/股，涨幅达到8.46%。
仁和药业5月24日晚公告称，公司5月21日与深圳市三浦天然化妆品有限公司、江西聚和电子商务有限公司、江西聚优美电子商务有限公司、江西美之妙电子商务有限公司、江西合和实业有限公司、江西仁和大健康科技有限公司、江西金衡康生物科技有限公司(以下合称标的公司)及其全体股东共同签署了《股权收购意向协议书》。根据《意向协议书》，公司拟收购以上7家标的公司各80%股份。
公司称，上述标的股权收购价格由公司与各交易对手方基于具备专业资质的会计师事务所、评估机构，对截至2021年4月30日基准日的标的公司财务报表出具的审计报告、就标的股权的公允价值出具的评估报告协商确定。
从标的资产业务结构看，7家公司分别主营化妆品、医疗器械、保健品、母婴用品等。其中，深圳市三浦天然化妆品有限公司是仁和药业控股股东仁和(集团)发展有限公司持股98%的控股子公司。该公司是一家以研发、生产化妆品、护肤护发用品、医疗器械、洗涤用品等为主，并不断向大健康相关产品行业延伸及发展的生产型企业。其余6家公司均为相关自然人持股，成立时间为2005年至2020年不等。其中，主营食品互联网销售的江西美之妙电子商务有限公司成立于2020年12月14日。从标的公司股权结构看，只有一家明显有仁和集团参股，其他都是自然人。公开资料显示，江西聚和电子商务有限公司由仁和创建。
布局大健康产业，积极推进战略规划本是好事，但作为上市公司还应把好信息披露关。信息披露是了解一家上市公司的“窗口”，也是众多投资者的投资参考和作出投资决策的重要依据。如果上市公司在信息披露上存在短板，就会产生连锁反应。对上市公司等信息披露义务人而言，除了不应存在应披露而未披露的信息，日常信息披露活动中还应重视主动披露。
不难发现，仁和药业早在5月21日便敲定了上述收购意向，但直至5月24日晚才对外披露，而公司股价此前出现的连续大涨的走势，难免让外界怀疑此次股权收购事项已提前“泄密”。
[2021-05-24] 仁和药业(000650):拟收购7家标的,积极布局化妆品+大健康-事件点评报告
■浙商证券
行业:颜值经济见证功能性护肤崛起,国货美妆积极布局受益于新社媒催化加速美妆意识崛起、90后和00后消费群形成等多重因素影响,美妆行业特别是功能性护肤行业迎来高速增长期。Euromonitor统计显示,截至2019年,中国功能性护肤市场(DermocosmeticsBeautyandPersonalCare品类)规模达136亿元,2010-2019复合增长19％,2015-2019年复合增长23％,分别高于中国护肤品市场增长率9pcts、12pcts。
事件:拟收购7家公司各80％股权,布局化妆品、大健康等产业2021年5月21日,仁和药业拟收购深圳市三浦天然化妆品等7家标的各80％股权,其中2家布局化妆品领域,5家布局大健康领域。仁和药业与以下7家标的公司:深圳市三浦天然化妆品有限公司、江西聚和电子商务有限公司、江西聚优美电子商务有限公司、江西美之妙电子商务有限公司、江西合和实业有限公司、江西仁和大健康科技有限公司、江西金衡康生物科技有限公司共同签署了《股权收购意向协议书》,仁和药业拟收购以上七家标的公司各80％股份。深圳市三浦天然化妆品和江西聚和电子商务主要布局化妆品、护肤护发用品板块,其余5家布局医疗器械、保健器材等大健康产品领域。其中,深圳市三浦天然化妆品于2012年3月通过成功的资本运作成为仁和集团发展有限公司(仁和药业是仁和集团旗下核心企业)的全资子公司。
三浦天然在美妆生产布局多年,生产仁和匠心、法兰仁和等品牌三浦天然化妆品公司布局化妆品OEM,负责生产仁和匠心、法兰仁和等品牌。1)仁和匠心:主打祛痘、美白、淡斑等功能性护肤,SKU包括熊果苷美白淡斑霜、清痘修护精华油、烟酰胺提亮焕颜精华霜等,品类较完善。2)法兰仁和:主打植物萃取护肤,SKU包括冰淇淋睡眠面膜、烟酰胺净透精华液、去角质慕斯清洁啫喱。3)此外三浦天然化妆品还打造了丹蒂丝、雪兰贝诗、若肌物语、碧亲等美妆品牌。淘数据显示,2020年4月至今,药都仁和旗舰店(主营仁和匠心、药都仁和等品牌)GMV约8亿元,法兰仁和旗舰店(主营法兰仁和品牌)GMV约3300万元。研发先行,与集团品牌知名度形成协同效应。1)研发团队迎合植物草本护肤风口:三浦创始人和核心技术人员来自中国科学院武汉植物研究所,拥有来自中国科学院的先进理念、技术,建立了高学历、高职称和丰富实践经验的技术研发团队,形成了大量的成熟配方。2)与集团层面相辅相成:从公司来看,仁和品牌在国内知名度较高,消费者信任基础好。此外公司线上线下渠道相互融合,积极布局小红书、抖音等新媒体互联网营销,形成品牌和渠道的协同效应。
仁和药业:收入利润稳步增长,盈利能力可圈可点2015-2020年收入复合增长10％至41.1亿元,归母净利润复合增长8％至5.7亿元,2020年销售毛利率40％、净利率16％。得益于OTC明星品牌议价能力强+自有产品占比高等优势,业绩稳步增长,盈利能力可圈可点。
风险提示
医药行业政策调整风险、市场竞争加剧风险、产品降价风险、药品安全风险等。
[2021-05-24] 仁和药业(000650):公告收购意向协议,转型大健康未来可期-公告点评
■广发证券
公司2021年5月21日签署与7家标的公司的股权收购意向协议书,拟收购7家标的公司各80％股份。2021年5月21日,公司与标的公司--深圳市三浦天然化妆品有限公司、江西聚和电子商务有限公司、江西聚优美电子商务有限公司、江西美之妙电子商务有限公司、江西合和实业有限公司、江西仁和大健康科技有限公司、江西金衡康生物科技有限公司及其全体股东共同签署了《股权收购意向协议书》,拟收购上述7家标的公司各80％股份。本次收购事项部分构成关联交易,但不构成重大资产重组。
7家标的公司业务覆盖化妆品/护肤品、医疗器械/保健器材、保健食品等大健康相关产品的研产销,标志着公司未来业务覆盖范围将向大健康领域逐步拓展。深圳三浦主营化妆品、护肤护发用品等产品的研发及生产,江西聚和主营化妆品、护肤护发用品等产品的销售业务;江西仁和大健康及江西金衡康主营大健康产品研发及生产,江西聚优美、江西美之妙及江西合和主营大健康相关产品的销售业务。本次收购标志着公司未来业务将逐步向大健康领域拓展,业务架构进一步多元化。
协议签署后30个工作日内完成尽职调查及其他工作,收购方式及价格有待进一步确认。在公司完成对标的公司的尽职调查、和标的公司共同确认股权协议内容、公司履行决策程序并完成相应的审计及资产评估工作之后的5个工作日内,双方将正式签署股权转让协议。
预计21-23年业绩分别为0.50元/股、0.57元/股、0.66元/股。对应PE估值20.07x/17.47x/15.21x。由于本次公告暂未披露标的公司财务数据,暂不上调盈利预测。考虑到未来公司业务将进一步多元化,逐步向大健康领域转型,参考可比公司估值,我们认为适合给予公司21年23倍的PE估值,对应合理价值11.5元/股,给予"买入"评级。
风险提示。收购进展低于预期;行业竞争加剧导致产品销售不达预期。
[2021-04-28] 仁和药业(000650):一季报发布,归母净利润同比增长45.38％-季报点评
■广发证券
仁和药业一季报发布,业绩增长稳健,基本恢复至2019年同期水平。
公司2021年一季度实现营业收入11.82亿元,同比增长34.08％,同比2019年一季度下降0.63％;实现归母净利润1.50亿元,同比增长45.38％,同比2019年一季度下降2.26％;基本每股收益为0.11元/股。
净利率小幅提升,经营质量持续改善。利润率方面,公司2021年一季度实现毛利率39.84％,相较去年同期下降2.56pct;净利率14.91％,相较去年同期提升1.76pct,相较于2019年同期提升1.03pct,公司经营质量持续改善。从费用端来看,公司2021年一季度研发费用达1140万元,同比增长31.90％,研发费用率为0.96％,相较于2019年同期上升0.12pct,主要系本期格列齐特、达泊西丁、他达那非片和枸橼酸西地那非片研发投入较大所致。
报告期内公司持续平稳推进各项目进展,保持公司持续稳健经营。报告期内公司持续推进仁和翔鹤工业大麻项目、中药经典名方产业升级技改项目(截至2020年底已完成丸剂车间、固体车间、液体车间等工程建设)、仁和智慧医药物流园项目(预计2021年6月完成认证,一期工程项目预计在2021年7月投入使用)。
预计21-23年业绩分别为0.50元/股、0.57元/股、0.66元/股。对应PE15.88x/13.82x/12.03x。考虑到公司受集采影响逐步减弱,品牌OTC业务逐步恢复正常增长通道,参考可比公司估值,我们认为适合给予公司2021年18倍的PE估值,对应合理价值为9.0元/股,维持"买入"评级。
风险提示。行业竞争加剧导致产品销售不达预期的风险;行业政策对产品产生利空的风险。
[2021-04-22] 仁和药业(000650):仁和药业2020年净利润同比增5.74% 拟10派2元
■证券时报
仁和药业(000650)4月22日晚间披露年报，公司2020年实现营业收入为41.06亿元，同比下滑10.37%;归母净利润5.69亿元，同比增长5.74%;基本每股收益0.45元。每10股派发现金红利2元(含税)。
[2021-04-12] 仁和药业(000650):仁和药业一季度净利预增35%-55%
■上海证券报
仁和药业4月12日午间公告，预计今年一季度归属于上市公司股东的净利润为1.39亿元-1.60亿元，比上年同期增长35.00%-55.00%。仁和药业表示，去年一季度公司相关产品受疫情影响销售下降，本报告期已逐渐恢复。此外，公司主营收入增加利润增加，特别是公司自有品牌产品增长较为明显，毛利率增加。
[2021-03-01] 仁和药业(000650):仁和药业工业大麻项目已完成生产车间、动力车间等厂房建设
■证券时报
仁和药业(000650)3月2日在互动平台上表示，公司在黑龙江省齐齐哈尔市的工业大麻项目目前已经完成生产车间、动力车间等6000多平米厂房建设，现阶段生产提取等设备正在按计划有序安装调试中。
[2021-01-13] 仁和药业(000650):仁和药业共有222个产品进入国家医保目录
■上海证券报
仁和药业公告，近期，根据《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》的通知，公司共有222个产品进入国家医保目录，其中化药110个，甲类69个，乙类41个，重点品种有苯磺酸氨氯地平片、格列齐特缓释片、复方甘草片、氢溴酸右美沙芬糖浆等;中成药112个，甲类49个，乙类63个，重点品种有大活络胶囊、大活络丸、安宫牛黄丸、六味地黄丸、通窍鼻炎胶囊、小儿咽扁颗粒、强力枇杷胶囊等。
[2020-11-13] 仁和药业(000650):仁和药业拟转让仁和药房网45%股权给叮当快药
■证券时报
仁和药业(000650)11月13日晚公告，公司拟以1.89亿元的价格，向叮当快药转让公司持有的仁和药房网45%股权，股权转让完成后公司不再持有仁和药房网的股权。此次转让45%股权有利于公司优化战略布局，降低公司管理成本、提高运营效率。
[2020-07-03] 仁和药业(000650):仁和药业拟投资富硒矿泉水项目与中药前处理及提取项目
■上海证券报
仁和药业公告，公司拟5亿元投资明月仁和矿泉水厂项目，该项目有助于满足市场对富硒矿泉水产品的需求，开拓大健康领域产品线，拓展公司利润增长点;公司拟使用32158万元投资中药前处理及提取项目，通过整合部分前端提取与前处理产能，实现规模化高效生产，生产的浸膏、药粉等可对下游原辅料的不足进行补充，从而提升公司整体产能利用率。
[2020-04-24] 仁和药业(000650):仁和药业拟定增不超8.66亿元,用于工业大麻项目等
■上海证券报
仁和药业公告，公司拟非公开发行股票，募资不超8.66亿元，用于仁和翔鹤工业大麻综合利用产业项目、中药经典名方产业升级技改项目、仁和智慧医药物流园项目、仁和研发中心建设项目。
公司同日披露年报，2019年归属于上市公司股东的净利润5.38亿元，同比增长6.19%；每股收益0.43元。公司拟10派1元。
[2020-01-21] 仁和药业(000650):仁和药业苯磺酸氨氯地平片通过一致性评价
■上海证券报
仁和药业公告，公司下属子公司江西制药有限责任公司收到国家药监局核准签发的关于苯磺酸氨氯地平片的《药品补充申请批件》，该药品通过仿制药质量和疗效一致性评价。苯磺酸氨氯地平片适应症为高血压、冠心病、心绞痛。
[2020-01-20] 仁和药业(000650):仁和药业公司现有KN95口罩在销售
■证券时报
仁和药业(000650)1月20日在互动平台表示，公司现有KN95口罩在销售，公司也有较多感冒止咳、抗菌消炎类产品在销售。
[2019-10-23] 仁和药业(000650):仁和药业各项硬件条件允许后,随时可以开始提取大麻二酚的工作
■证券时报
仁和药业(000650)10月23日在互动平台透露，各项硬件条件允许后，随时可以开始提取大麻提取物CBD(大麻二酚)的工作。目前仁和翔鹤公司厂房还在设计规划阶段，当然公司会根据工作计划，不排除委托加工提取的方式。
[2019-09-04] 仁和药业(000650):仁和药业,重点打造自有品种,一线明星OTC稳步增长
■证券时报
东兴证券发布仁和药业的研报指出，重点打造自有品种，一线明星OTC稳步增长。公司现已形成强大的明星品牌集群。公司一线产品包括感冒止咳产品“仁和可立克”和“优卡丹系列”、妇科护理产品“妇炎洁系列”、眼部护理产品“闪亮滴眼液”等，均为同类产品中的知名品牌。经过多年运作，已建立了稳定的品牌价值，在同类产品中具备较强竞争优势。近年来，依托公司重点打造自有黄金单品，提升盈利能力的经营方向，自有品牌保持稳步增长。这一逻辑也于2019年中报中有所体现。2019H1公司的五大生产子公司江西制药、樟树制药、康美公司、药都仁和、铜鼓仁和的合计收入同比增长13.91%，净利润同比增长25.47%。未来伴随着公司自主品牌营销力度的进一步加大，核心产品有望保持稳定增长。
[2019-09-02] 仁和药业(000650):OME产品高速增长,业绩好转趋势持续-公司半年度财报点评
■东兴证券
事件:公司发布2019年半年报,2019H1公司实现营业收入24.52亿元,同比增加8.25％；实现归属于上市公司股东的净利润3.24亿元,同比增加32.48％；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.16亿元,同比增加30.09％；经营活动产生的现金流量净额为2.49亿元,同比增加39.55％。
点评:中报业绩符合预期,业绩好转趋势持续。报告期内,公司营业收入平稳增长,毛利率略有提升(+0.1pct)。归母净利增长迅速,维持向好趋势。本期归母净利高速增长主要由销售费用、财务费用等期间费用下降所致。其中,受益于销售服务及推广费的下降(-49.79％),报告期内公司销售费用同比下降7.84％,销售费用率下降2.95pct。此外,公司结构性存款增加1.21亿元(+6.90％),由此带来利息收入增加,进而拉动财务费用下降(-61.33％)。
报告期内,经营性现金量净额增速较高,主要是销售回款加大,贷款回笼资金比去年同期加大所致。重点打造自有品种,一线明星OTC稳步增长。公司现已形成强大的明星品牌集群。公司一线产品包括感冒止咳产品"仁和可立克"和"优卡丹系列"、妇科护理产品"妇炎洁系列"、眼部护理产品"闪亮滴眼液"等,均为同类产品中的知名品牌。经过多年运作,已建立了稳定的品牌价值,在同类产品中具备较强竞争优势。近年来,依托公司重点打造自有黄金单品,提升盈利能力的经营方向,自有品牌保持稳步增长。这一逻辑也于2019年中报中有所体现。2019H1公司的五大生产子公司江西制药、樟树制药、康美公司、药都仁和、铜鼓仁和的合计收入同比增长13.91％,净利润同比增长25.47％。未来伴随着公司自主品牌营销力度的进一步加大,核心产品有望保持稳定增长。 依托OEM代工模式,二线品牌成长迅速。
公司在保持一线品牌平稳增长的同时,也积极嫁接OEM扩大产品群,打造公司增长的另一助推器。在OEM模式中,公司与制药企业结盟,由对方生产产品,贴牌"仁和"商标。通过此方式,一方面公司可迅速增加二线产品品类、扩大终端产品输出端口,兑现"仁和"品牌价值；另一方面,公司依托自身渠道优势,可实现引入品种的有效放量。近年来包括众多贴牌品种在内的二线产品成长迅速,其中表现较为突出的米阿卡系列和克快好系列在子公司中方医药销售。中方医药近年来保持高速增长,2019H1净利润增速为37.63％,较2018H1净利润增速(22.14％)进一步提升。
我们认为随着更多合作贴牌厂商的加入和二线品种的扩大,公司业绩有望获得持续推动。
盈利预测及投资评级:公司业绩呈好转态势,一线OTC产品有望保持稳定增长,在其二线OEM产品高速成长的助推下,业绩向好趋势有望维持。我们预计公司2019、2020、2021年实现营收50.69、58.94和68.29亿,归母净利润有望分别达到6.44、7.94和9.61亿,EPS为0.52、0.64和0.78元,当前股价对应估值为14.26、11.57、9.56倍。首次覆盖给予"推荐"评级。
风险提示:产品销售不达预期。
[2019-09-02] 仁和药业(000650):仁和药业,大麻已陆续开展收割工作
■证券时报
仁和药业(000650)9月2日在互动平台表示，公司的大麻已经在陆续开展收割工作。仁和药业曾于8月26日在互动平台表示，大麻正在等待收割，计划8月底、9月开始陆续收割，9月底应该全部收割完。
[2019-08-30] 仁和药业(000650):业绩高增长,持续打造黄金单品提升盈利能力
■天风证券
上半年收入增长8.25％；归母净利润增长32.48％公司公告2019年半年报:实现营收24.52亿元,同比增长8.25％；实现归母净利润3.24亿元,同比增长32.48％；实现归母扣非后净利润3.16亿元,同比增长30.09％,整体业绩符合市场预期。公司上半年经营净现金流2.49亿元,同比增长39.55％。
持续深化渠道拓展,重点打造黄金单品分产品看:药品收入21.42亿元,同比增长7.69％,毛利率小幅下降1.32pp至41.86％,健康相关产品收入2.84亿元,同比增长6.13％,毛利率提升9.50pp至48.39％。2019年公司持续推进营销模式创新、互联网应用创新,提升品牌价值。公司坚持"直供终端品牌化、销售渠道多元化"的发展大方向,深化连锁和医疗渠道、网络渠道的拓展,同时对销售品种进行结构优化,重点打造自有黄金单品或重点品种,公司通过加大自主品牌品种的营销力度,提升了整体毛利率。根据公司2018年年报,公司紧紧围绕仁和、妇炎洁、仁和可立克、优卡丹、闪亮五大品牌进行全面创新,将品牌推广和消费者情感价值进行深度沟通,采用年轻化推广载体手法,赋予品牌新面貌,提高经营质量和盈利能力。
公司加大新产品研发力度,根据公司2018年年报,2018年公司推进了16个经典名方的研究工作和6个重点品种的一致性评价研发工作；开展技术攻关类项目80个,完成47个新品上市,未来产品群将持续丰富。
报告期内公司期间费用控制良好:实现销售费用4.15亿元,同比下降7.84％；管理费用1.69亿元,同比增长12.00％,财务费用-0.20亿元,利息收入有所增加。超200个品种进入新医保在新医保目录调整中:公司共有220个产品进入国家医保目录,其中化药110个,甲类70个,乙类40个,重点品种有:苯磺酸氨氯地平片、格列齐特缓释片、复方甘草片、氢溴酸右美沙芬糖浆等；中成药110个,甲类48个,乙类62个,重点品种有:大活络胶囊、大活络丸、安宫牛黄丸、六味地黄丸、通窍鼻炎胶囊、小儿咽扁颗粒、健儿清解液、强力枇杷胶囊等,有望积极推动相关药品后续销售及公司的长远发展。
看好公司稳健发展,维持"买入"评级公司持续推进营销模式创新、加大自有品种营销力度,有望持续提升盈利能力,基于公司良好的业绩表现,我们小幅调整公司盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.53、0.66和0.81元(其中19/20年较上次上调0.37％/2.36％),对应估值为别为14、11及9倍,维持"买入"评级。
风险提示:品牌产品的市场推广不及预期；各领域产品竞争加剧
[2019-08-27] 仁和药业(000650):业绩持续性逐步兑现,估值具提升空间-中期点评
■招商证券
事件:公司发布19年半年报,收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为24.51亿、3.23亿和3.15亿,分别同比+8.25％、+32.48％和+30.09％,符合我们的预期。剔除投资收益、利息收入等影响,利润同比+23％左右。点评如下:
?高基数下19Q2业绩保持了快速增长。19Q2公司收入、归母利润和扣非归母净利润分别同比+3％、+31％和+27％。在18Q2高基数下,公司收入稳健增长,通过费用控制等实现了利润的高速增长。市场之前对公司的业绩增长持保守态度,给予公司较低的pe估值,19Q2公司业绩在高基数上继续高增长,业绩持续性逐步兑现,我们判断公司估值有提升空间。?
OTC收入稳健增长。19H1中方和江西仁和药业收入分别同比+3％和+12％,利润分别同比+18％和+38％。我们估计19H1OTC收入同比+10％左右,在18H1的高基数下,保持了较快的增速。?
销售费用控制提升盈利能力。公司19H1公司毛利率同比基本持平；销售费用率16.92％,同比-2.95个百分点。管理费用率7.48％,同比+1.31个百分点。研发费用1815万元,同比+40％。?
经营性净现金流和应收账款改善明显。19H1经营性现金流2.49亿元,同比+40％左右。我们之前判断19Q1的经营性净现金流较差和业务周期有关,19Q2经营性净现金流改善明显,证明了我们的判断。同时公司19Q2期末应收账款6.05亿,较19Q1期末的7.17亿明显减少,说明公司收入在快速增长的同时回款良好,间接证明终端动销良好。?
维持"强烈推荐-A"评级。我们预计2019-2021年公司归母净利润增速分别为26％/20％/17％,对应EPS分别为0.51/0.62/0.72元。公司作为OTC龙头企业,品种丰富,品牌力强大,地推队伍成形后迎来OTC终端控销大时代,销售有望保持快速增长；19Q2公司业绩在高基数上继续高增长,业绩持续性逐步兑现,当前对应19年pe估值为15x左右,我们判断公司估值有提升空间,维持"强烈推荐-A"评级。?
风险提示:产品销售不达预期,产品质量和监管风险。
[2019-08-27] 仁和药业(000650):仁和药业上半年净利同比增长33%
■上海证券报
仁和药业发布半年报。2019年上半年，公司实现营业总收入24.52亿元，同比增长8.25%。归属于母公司所有者的净利润3.24亿元，与上年同期相比归属于母公司所有者的净利润增长了32.48%。每股收益0.26元。
[2019-06-28] 仁和药业(000650):仁和药业拟转让仁和药房网15%股权
■证券时报
仁和药业(000650)6月28日晚间公告，公司拟以6870万元的价格，向宏济(珠海)企业连锁管理中心(有限合伙)，转让控股子公司仁和药房网15%股权。转让后，公司持有仁和药房网的股权由60%变为45%，仁和药房网不再纳入公司合并报表范围。此次转让股权有利于公司优化战略布局，降低管理成本、提高运营效率。
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[2021-10-28] 仁和药业(000650):大健康业务并表,三季报业绩超市场预期-公告点评
■广发证券
公司三季报业绩超市场预期。公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入36.59亿元(调整后同比+19.08％)、归母净利润5.25亿元(调整后同比+38.29％)、扣非归母净利润4.99亿元(调整后同比+33.42％)。截至报告期末,公司经营性现金流量净额为2.80亿元,同比减少18.25％。公司Q3单季度实现收入12.42亿元(调整后同比+17.28％)、归母净利润1.92亿元(调整后同比+45.32％)、扣非归母净利润1.73亿元(调整后同比+31.68％),三季度业绩表现超市场预期。
三季报大健康业务并表,支撑公司业绩增长提速。公司7月7日公告以自有资金约7.2亿元收购7家大健康相关公司各80％股权。根据公司公告数据,7家标的公司2021年预计共可并表净利润7238万元,三季报已并表,预计将对公司业绩提速增长作出有力支撑。公司大健康业务以药妆为主体,核心品牌"药都仁和"、"仁和匠心"在过去三年内快速发展,目前已形成"功效型护肤+日常护理"的多品类产品矩阵,核心产品曾登榜"天猫618国货榜单"、"天猫面膜榜单"、"天猫眼霜榜单"、"抖音爆款榜单"等主流平台榜单。我们认为公司大健康业务尚有较大发展空间,未来有望成为支撑公司业绩增长的重要引擎。
费用率小幅下降,公司管理水平持续改善。2021年前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为12.17％/5.90％/-1.27％,同比分别-4.88pct/-0.69pct/+0.34pct,显示公司费用率管控良好,净利率(归母口径)同比提升1.82pct至14.34％,盈利能力持续改善。
盈利预测及投资建议。预计21-23年业绩分别为0.50/0.61/0.72元/股,对应PE估值17.62x/14.69x/12.41x。我们维持此前合理价值15.8元/股的观点不变,给予"买入"评级。
风险提示。新品竞争风险;集采等政策风险;药妆业务增速不达预期。
[2021-10-28] 仁和药业(000650):Q3业绩增速亮眼,电商黄金季下化妆品业务增量可期-公司动态点评
■长城证券
事件:10月27日,仁和药业股份有限公司(以下简称"公司")发布2021年三季度财务报告。前三季度,公司实现营业收入36.59亿元(+19.08％),归母净利润5.25亿元(+38.29％),扣非归母净利润4.99亿元(+33.42％),基本每股收益为0.3748元/股(+22.32％);第三季度,公司实现营业收入12.42亿元(+17.28％),归母净利润1.92亿元(+42.32％),扣非归母净利润1.73亿元(+31.68％),基本每股收益为0.1373元/股(+28.56％)。本报告期将今年收购标的纳入合并报表,因涉及同一控制下的合并,故对以前年度进行追溯调整,上述同比增长率基于调整后数据。
"OTC+大健康"双轮驱动,收购标的并表后Q3业绩增速亮眼。公司主营OTC类药品和大健康类产品的研发、生产和销售业务,为中国制药工业百强企业之一,覆盖50余万家药店终端,产品种群丰富。公司近年来拓展大健康产业,涉足美妆护肤、滋补保健和医疗器械等领域。2021年完成收购7家大健康业务公司各80％股权,其中深圳三浦、聚合电子商务等4家化妆品公司自2017年起携手打造植物萃取医研级仁和护肤品牌,较早布局淘宝/天猫系平台,医研合作打造核心单品,目前旗下拥有药都仁和、仁和匠心、法兰仁和、植彩集等知名品牌,功效型护肤品为公司化妆品业务主要业绩贡献者。
除淘宝/天猫外,今年公司在抖快等短视频平台的化妆品业务正处于快速发展中,精准把握短视频B2C流量红利风口。公司销售渠道布局广泛,拥有线上经销分销商,形成了一套线上多平台销售策略。在广告营销、电商直播和达人带货的加持下,公司抖音平台产品销量今年增长较快,网站成交金额有望实现突破性增长,贡献利润增量。2021年第三季度,公司实现营业收入12.42亿元(+17.28％),归母净利润1.92亿元(+42.32％),业绩增长符合我们预期。
传统OTC业务发展稳健,实施员工持股计划,加强研发投入。公司自产老品牌包括大活络、可立克及优卡丹、闪亮系列护眼产品等,自产黄金单品包括苯磺酸氨氯地平片、颈康胶囊、小儿氨酚黄那敏颗粒等。公司明确自身定位,着力于发展已过专利期的常见慢性病仿制药,推动数个中药经典名方进入制剂研究阶段。近年来公司通过自研和合作进行技术改造、产品升级和新品研发,2021年前三季度公司研发费用为4,276万元(+60.11％)。恩替卡韦片于2021年3月获批上市,在研管线储备丰富。
公司2021年实施员工持股计划,旨在激励对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的中层干部和核心员工,资金规模不超过13,975万元,可有效提升员工归属感和工作积极性。投资建议:公司是OTC市场优质企业,品牌知名度高,销售渠道深厚,传统OTC业务发展稳健,近年来进军大健康领域。2021年收购7家大健康业务公司,其中化妆品电商子公司较早布局功效型化妆品赛道,产品线丰富,今年来抖音等短视频平台流量红利爆发,公司抓住机遇布局,多个单品销量增长迅速,并表后Q3业绩增速亮眼。随着秋冬季节消费者护肤需求上升和双十一、双十二等电商黄金期驱动,第四季度公司化妆品业务持续增长可期,贡献利润增量。
我们预计公司2021-2023年营业收入分别为56.72亿元、69.96亿元和81.30亿元,归母净利润分别为7.43亿元、8.59亿元和10.06亿元,EPS分别为0.53元、0.61元和0.72元,对应PE分别为16X、14X和12X。我们给与公司2022年PE估值区间为26-28X,对应目标价区间为15.86-17.08元,维持"买入"评级。
风险提示:市场竞争风险,医药行业政策变化风险,疫情反弹风险,化妆品业务宣传及公关风险。
[2021-09-02] 仁和药业(000650):医药“南极人”仁和药业 核心子公司财务存疑 高溢价跨界收购关联资产
■上海证券报
多年前凭借铺天盖地的广告营销，仁和药业成为家喻户晓的品牌，之后经历了发展贴牌(OEM)、大举收购及互联网转型等一系列尝试，却愈发陷入了增长乏力的现状。
与之相对应的，近几年仁和药业保持了较为稳定的财务数据，在资本市场维系了一个“虽无增长但属绩优”的医药股形象。
但平湖之下，暗流汹涌。拆解财务细节、剖析业务本源、还原资本运作，仁和药业诸多令人担忧的疑惑浮上水面：
贡献主要利润的两家子公司却存在盈利能力大幅高于行业平均水平的异常现象，有悖商业常识，财务真实性存疑;在医药行业创新驱动的共识下，公司却奉行“研发不够、贴牌来凑”，背后商业逻辑与经营真实性存疑;一手定增融资、一手持续并购，更大手笔、高溢价对7家聚焦于美妆及大健康领域公司进行跨界收购，被并购者均为关联子公司，资本运作疑云重重;本意为调动员工经营积极性的股权激励，却设置了较低的解绑门槛，推出动机令人疑惑。
弄清以上诸种问题，或许更能还原仁和药业当下真实的经营现状：是行业创新商业模式的医药“独秀”?抑或A股又一个尚待戳破的繁荣“虚像”?
股权激励“半卖半送”
8月25日晚，仁和药业披露第一期员工持股计划草案，拟参与本员工持股计划的员工总人数不超过266人。
据公告，该员工持股计划的资金规模不超过1.4亿元，员工持股计划股票来源为公司回购专用账户中已回购的股份，股票规模为不超过2038万股，占公司当前总股本的1.46%。员工持股计划购买公司回购股份的价格为6.86元/股。9月1日，仁和药业收盘价8.93元/股。
关于公司业绩考核指标，仁和药业规定，须2021年、2022年净利润较2020年增长分别不低于10%、20%(含)。
当天，仁和药业同时披露公司半年报。2021年上半年，公司实现营收23.22亿元，同比增长19.18%;实现归母净利润3.29亿元，同比增长35.71%。
同时，在仁和药业上个月刚刚完成的对7家公司的收购业绩承诺中，标的公司2021年5月至12月的归母净利润实现额超过7200万元。2020年，公司实现的归母净利润为5.69亿元。
基于上述情况，以及上一年疫情低基数因素，仁和药业提出了一个“超低门槛”的解绑要求。甚至，仁和药业还为这个“低门槛”，补充了“保险条款”。
公告同时指出，若公司2021年业绩考核指标不达标，第一期可归属股票全部递延至第二个考核归属期合并考核。即若2022年公司业绩考核指标达标，且2021年和2022年净利润合计不低于2020年净利润的230%，管理委员会结合员工个人绩效考核结果，对两期可归属股票权益进行归属分配。
细究员工持股计划持有人名单，其中包含了共计13位公司的董事、监事、高级管理人员，合计认购占总认购量的31.15%。
过低的解绑门槛，是否能够真正做到公告中宣称的“有效调动员工的积极性和创造性，有助于提升公司竞争力和公司价值，确保公司经营目标和全体股东利益的实现”的目的?
医药行业“贴牌大王”
仁和药业凭借在各大卫视大投广告，成为家喻户晓的品牌，并获得了消费者信赖。
尽管公司目前业绩表现平稳，但在医药行业进入创新驱动的新形势下，研发能力、研发投入将直接决定公司未来“路在何方”。
与营销费用相比，仁和药业近几年的研发费用占比相形见绌。据仁和药业的财报数据显示，2018年到2020年及2021年上半年，其研发费用分别是3107.73万元、3804.16万元、3979.41万元、2866.08万元，前3年研发投入不足同期营收的1%，今年上半年研发投入占营收的1.23%，依然显著低于行业平均水平。
综合历年财报，在产品研发及注册方面，公司自2017年便开启了6个化药的一致性评价研发工作，4年过去仅完成了1款药品的一致性评价工作。而其余在研项目中，除1款化药获批外，剩下品种均处于临床前研发阶段(化药)或物质基准研究阶段(中药)。
较低的研发投入让仁和药业近年来的主业增长乏力，对此，公司寻求的突破路径是OEM(代工)。
在社交电商上，“仁和”牌产品五花八门：其中包括了面膜、祛斑霜、珍珠粉、祛痘凝胶等，还包括了“1秒去黑头”、改善生长发育的“长个神器”等各种保健品以及减肥药。
手段本身无可厚非，但这也是把双刃剑。仁和药业对产品质量的控制，直接影响了消费者对品牌的信任度。“仁和”作为目前仁和药业最大的无形资产正在被OEM所消耗。
核心子公司财务存疑
对于业绩驱动因素，仁和药业在半年报中称：“目前从收入来看，自有产品和OEM贴牌产品基本各占一半，但毛利方面，自有产品的毛利高于贴牌产品。公司深知公司自有产品是公司未来业绩的保障，也是发展根本，但贴牌产品是公司产品的有益补充，二者相辅相成、互不排斥。”
但观察半年报具体数据发现，贡献主要利润的两家子公司分别是江西中进药业有限公司(简称“中进药业”)、江西仁和中方医药股份有限公司(简称“中方医药”)，上市公司对其持股比例分别为70%、85%。
根据仁和药业官网信息，中进药业成立于2015年，目前公司拥有遍布全国30个省份的营销网络，形成了补益类、妇科用药、感冒发热等16大系列产品集群。中方医药成立于2009年12月，现拥有遍布全国30个省(区、市)的营销网络，形成了感冒消炎、儿科、妇科、补益类等10大系列产品销售。
显然，仁和药业这两家最赚钱的子公司所处并非制药环节，而是医药商业批发。公司在公告中也明确将这两家公司主要业务列为“医药商业”。
值得注意的是，仅观察这两家公司经营数据，2021年上半年分别实现营收41318.57万元、109492.32万元，实现净利润5545.68万元、11962.92万元，总资产分别为35263.48万元、110146.4万元，净利率分别高达13.42%，10.93%，总资产净利率分别为15.73%、10.86%。
A股医药商业板块上市公司中，据已披露2021年半年报的公司数据显示，一心堂数据表现最优，净利率、总资产净利率分别为7.82%、4.85%，九州通、国药一致、柳药股份净利率分别在2%至4%之间，总资产净利率分别在2%左右。
由此看来，两家子公司的盈利能力明显异于行业正常水平，不符合常理。
资本运作迷雾重重
除了“微薄”的研发投入、五花八门的贴牌产品、畸高的子公司盈利能力外，近年来仁和药业的资本运作出现加速迹象。
据Wind数据显示，近10年来，仁和药业相继收购了樟树制药、江西制药、药都药业、东科制药、中盛药业、元生堂、隆安堂等十几家公司的相应股权，合计耗资超过20亿元。
2020年11月，仁和药业完成定增，非公开发行1.62亿股，发行价格为5.16元/股，实际募集资金总额为8.34亿元。这笔定增限售期仅有半年时间，可上市流通日为2021年5月20日。
半年后，在解禁日附近，仁和药业公告，拟收购7家标的公司，业务覆盖从化妆品、护肤品、医疗器械、保健器材、保健食品等大健康相关产品的研产销。上个月末，收购工作完成，总交易额累计达7.2亿元。
其中，深圳市三浦天然化妆品有限公司(简称“三浦天然”)与仁和药业为同一最终控制方，其余6家企业因部分产品来自三浦天然，不少企业在股东关系上与仁和药业也有交集，且大部分品牌使用的是“仁和”商品，因此本次收购全部为关联交易。
仁和药业收购上述7家关联公司均存溢价情形，且增值率较高。仁和药业在本次并购案中，对身为关联方的标的公司，未采用增值率较低的资产评估法，而采用较高增值率的收益法评估标的，其中，增值率最高达1703.68%，最低的也有343.27%，后期或将为仁和药业带来高额商誉减值风险。
一手定增融资、一手高溢价并购关联资产，其结果是上市公司资金向关联方流出。
仁和药业公告中提到，与相关7家公司初步达成《意向协议书》，最终完成收购后，有利于丰富公司产品资源，扩大公司产品的品类品规，打造新的增长点，不断提高公司核心竞争力。
但有业内人士对记者分析表示，药企跨界化妆品虽是目前的趋势之一，但鲜有成功。原因有二：一是药企普遍无法适应化妆品行业的经营模式;二是“药妆”被禁之后，药企难以背靠自身优势去发展化妆品。
记者注意到，2020年，仁和旗下仁和匠心品牌的“HP牙膏”因打出了“清除幽门螺旋杆菌牙膏”“抗幽门螺旋杆菌正品”等宣传描述，而其产品生产许可证号为“妆”字号，违反了化妆品不得以暗示方法使人误解其效用，不得使用医疗用语、宣传医疗效用的相关规定，就曾一度被质疑涉嫌虚假宣传。
我国广告法明确规定，医疗、药品、医疗器械广告不得含有表示功效、安全性的断言或者保证;不得说明治愈率或者有效率;不得与其他药品、医疗器械的功效和安全性或者其他医疗机构比较;不得利用广告代言人作推荐、证明。
同时，保健食品广告也不得含有表示功效、安全性的断言或者保证;不得涉及疾病预防、治疗功能;不得利用广告代言人作推荐、证明等。保健食品广告应当显著标明“本品不能代替药物”。
日前，仁和药业在投资者互动平台表示，今年7月公司收购的7家大健康类公司，2021年半年报不做并表处理，公司2021年三季报并表。
7家公司的真实业绩表现如何?在对赌期结束后还能否真正为仁和药业带来业绩增长?重重疑云笼罩下，仁和药业前景令人担忧。
[2021-08-26] 仁和药业(000650):21年中报发布,传统业务稳健增长,大健康业务有望H2并表-中期点评
■广发证券
公司发布2021年中报，业绩略超市场预期。2021年H1实现营收23.21亿元(同比+19.18%)，归母净利润3.29亿元(同比+35.71%)，扣非归母净利润3.23亿元(同比+35.56%)。Q2单季度实现营收11.39亿元(同比+6.85%)，归母净利润1.79亿元(同比+28.52%)，扣非归母净利润1.78亿元(同比+30.92%)，略超市场预期。H1实现毛利率39.86%(同比-2.01pct)，实现净利率16.68%(同比+2.27pct)。费用率方面，销售费用率降低3.05pct至13.60%，管理费用率降低0.48pct至6.42%，研发费用率提升0.14pct至1.23%，经营质量持续改善。
OTC业务稳健增长，大健康业务有望下半年并表。分品类来看，公司药品实现收入19.84亿元，同比增长18.42%，毛利率下降2.47pct至39.0%；健康相关产品实现收入2.95亿元，同比增长22.48%，毛利率提升0.04pct至39.32%。中报业绩未暂未将公司7月7日公告收购的7家标的公司并表，预计将于年内并表，进一步增强公司盈利能力。
员工持股计划概况为业绩保驾护航。公司于7月27日-8月10日间通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份2038万股，占公司总股本比例1.46%，本次回购股份将用于员工持股计划，持有人范围包括董事、监事、高级管理人员共13人，计划认购总金额不超过1.38亿元，认购价格为6.86元/股。本次员工持股计划对应未来两年业绩考核指标为2021-2022年净利润相对于2020年同比增长分别不低于10%和20%。
盈利预测与投资建议:预计21-23年业绩分别为0.52/0.64/0.80元/股，对应PE估值17.44x/14.11x/11.39x。参考可比公司估值，我们认为适合给予其传统业务2022年18倍PE合理估值，化妆品业务50倍PE合理估值，对应合理价值15.8元/股，给予“买入”评级。
风险提示。新品竞争风险；集采等政策风险；药妆业务增速不达预期。
[2021-08-25] 仁和药业(000650):仁和药业上半年净利润3.29亿元 同比增35.71%
■证券时报
仁和药业(000650)8月25日晚间披露半年报，公司上半年营收23.22亿元，同比增长19.18%;净利润3.29亿元，同比增长35.71%;基本每股收益0.2347元。
[2021-08-18] 仁和药业(000650):"赛道+渠道",药妆业务快速发展,高速增长可持续-深度研究
■广发证券
明确"OTC+大健康"双轮驱动发展战略,以药妆为核心的大健康业务有望快速发展。公司为中国制药百强企业,旗下产品集群丰富,拥有多个中国驰名商标,包括仁和可立克、优卡丹、妇炎洁、闪亮等。公司自2017年开始布局大健康业务,目前已形成以药妆为主的大健康产业集群,还包括保健品、小型医疗器械、母婴产品等。公司于7月6日晚发布收购7家大健康相关公司的公告,本次收购后以药妆为核心的大健康业务将与公司原有业务及渠道形成较强协同效应,有望得到快速发展。
功效型护肤品细分行业中长期内难以达到饱和,国内电商渠道快速发展助力国产品牌破局。功效型护肤品对安全性及功效性要求较高,前期研发投入比常规护肤品更大,新品牌进入壁垒较高。由于东西方人皮肤特征本身存在差异,国际大牌发力重点多为抗衰产品,且价格较高,给予国货品牌较大发展空间。近年来化妆品电商销售占比逐年上升,国产品牌曝光率迅速提升中,有望借助差异化竞争及线上渠道快速破局。
仁和出击:品牌积淀深厚,化妆品业务短期内迅速发展,高速增长可持续。公司化妆品业务自带品牌优势,在发展之初抓住中低价格带功能型护肤品品牌空白及药妆风口,叠加优越的渠道能力,公司化妆品业务短期内迅速发展。公司特证产品储备丰富,且在除天猫外的其他流量平台发展尚处于初期阶段,我们认为公司化妆品业务处于黄金发展期,高速增长可持续。
盈利预测与投资建议:预计21-23年业绩分别为0.52元/股、0.64元/股、0.80元/股,对应PE估值16.58x/13.41x/10.83x。参考可比公司估值,我们认为适合给予其传统业务及本次收购业务中其他大健康业务2022年18倍PE合理估值,给予其以化妆品业务2022年50倍PE合理估值,对应合理价值15.8元/股,给予"买入"评级。
风险提示。新品竞争风险;集采等政策风险;药妆业务增速不达预期。
[2021-07-26] 仁和药业(000650):仁和药业拟斥资1亿至2亿元回购股份
■上海证券报
仁和药业公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，拟用于后续实施股权激励或员工持股计划。本次回购资金总额不低于10,000.00万元且不超过20,000.00万元，回购价格不超过12.00元/股。
[2021-07-06] 仁和药业(000650):仁和药业拟7.19亿元收购三浦天然化妆品等七家公司各80%股权
■上海证券报
仁和药业公告，公司拟以自有资金71,949.60万元收购深圳市三浦天然化妆品有限公司、江西聚和电子商务有限公司、江西聚优美电子商务有限公司、江西美之妙电子商务有限公司、江西合和实业有限公司、江西仁和大健康科技有限公司、江西金衡康生物科技有限公司各80.00%的股权。本次交易不构成重大资产重组，无须经过有关政府部门的批准。公司表示，最终完成收购后，有利于公司优化战略布局、丰富公司产品资源，扩大公司产品的品类品规，打造新的经济增长点。
[2021-07-06] 仁和药业(000650):以药妆为核心的大健康业务有望快速发展-公告点评
■广发证券
事件:仁和药业拟以7.2亿人民币的价格收购七家标的公司,业务范围涵盖化妆品、小型医疗器械、保健品类等。本次收购最终确定金额为7.19亿元,对应标的公司2021年全年净利润(9693万元)的PE估值为7.4倍,收购价格好于市场预期。
2020年及2021年1-4月营业收入及净利润情况:据公司公告,本次收购的七家标的公司2020年总收入合计6.9亿元,净利润合计6733万元。
2021年1-4月总收入合计2.8亿元,净利润合计3683万元。
2021-2023年营业收入及利润预测情况:据公司公告,标的公司2021年5月-12月预计实现归母净利润7238万元,合并Q1已披露净利润,2021年全年净利润为9693万元,同比增长117％。公司2021年仅并表标的公司5-12月净利润,即7238万元。2022年标的公司预计实现归母净利润1.28亿元,同比增长32.5％。2023年标的公司预计实现归母净利润1.61亿元,同比增长25.4％。盈利预测增速较我们此前预期相对保守。
本次收购完成后,以药妆为核心的大健康业务有望快速发展。仁和品牌优势在药妆这一标的稀缺的赛道充分凸显,推出化妆品后快速抢占消费者心智,叠加公司以中低价位功能性护肤品作为核心单品,药妆业务得到快速发展。上市公司原有OTC业务发展稳健,本次收购完成后,以药妆为核心的大健康业务有望快速发展。
盈利预测与投资建议:预计21-23年业绩分别为0.50元/股、0.57元/股、0.66元/股,对应PE估值20.05x/17.45x/15.19x。本报告中盈利预测暂不考虑收购标的并表情况。参考可比公司估值,我们认为适合给予公司21年23倍的PE估值,对应合理价值11.5元/股,给予"买入"评级。
风险提示。集采等政策风险;行业竞争加剧导致产品销售不达预期。
[2021-05-25] 仁和药业(000650):仁和药业股价抢跑资产并购是否“泄密”
■上海证券报
仁和药业日前拟一次性收购7家公司的控股权，以期快速扩充大健康产业版图。然而，从公司股价走势看，虽然此次股权收购意向刚刚披露，但公司前期股价却已提前出现异动，是否有投资者提前获悉收购消息而抢筹?
上海证券报记者注意到，5月18日至21日，仁和药业股价累计涨幅超过24%，而公告显示，此次意向协议达成时间正是5月21日，当日公司股价报收10.26元/股，涨幅达到8.46%。
仁和药业5月24日晚公告称，公司5月21日与深圳市三浦天然化妆品有限公司、江西聚和电子商务有限公司、江西聚优美电子商务有限公司、江西美之妙电子商务有限公司、江西合和实业有限公司、江西仁和大健康科技有限公司、江西金衡康生物科技有限公司(以下合称标的公司)及其全体股东共同签署了《股权收购意向协议书》。根据《意向协议书》，公司拟收购以上7家标的公司各80%股份。
公司称，上述标的股权收购价格由公司与各交易对手方基于具备专业资质的会计师事务所、评估机构，对截至2021年4月30日基准日的标的公司财务报表出具的审计报告、就标的股权的公允价值出具的评估报告协商确定。
从标的资产业务结构看，7家公司分别主营化妆品、医疗器械、保健品、母婴用品等。其中，深圳市三浦天然化妆品有限公司是仁和药业控股股东仁和(集团)发展有限公司持股98%的控股子公司。该公司是一家以研发、生产化妆品、护肤护发用品、医疗器械、洗涤用品等为主，并不断向大健康相关产品行业延伸及发展的生产型企业。其余6家公司均为相关自然人持股，成立时间为2005年至2020年不等。其中，主营食品互联网销售的江西美之妙电子商务有限公司成立于2020年12月14日。从标的公司股权结构看，只有一家明显有仁和集团参股，其他都是自然人。公开资料显示，江西聚和电子商务有限公司由仁和创建。
布局大健康产业，积极推进战略规划本是好事，但作为上市公司还应把好信息披露关。信息披露是了解一家上市公司的“窗口”，也是众多投资者的投资参考和作出投资决策的重要依据。如果上市公司在信息披露上存在短板，就会产生连锁反应。对上市公司等信息披露义务人而言，除了不应存在应披露而未披露的信息，日常信息披露活动中还应重视主动披露。
不难发现，仁和药业早在5月21日便敲定了上述收购意向，但直至5月24日晚才对外披露，而公司股价此前出现的连续大涨的走势，难免让外界怀疑此次股权收购事项已提前“泄密”。
[2021-05-24] 仁和药业(000650):拟收购7家标的,积极布局化妆品+大健康-事件点评报告
■浙商证券
行业:颜值经济见证功能性护肤崛起,国货美妆积极布局受益于新社媒催化加速美妆意识崛起、90后和00后消费群形成等多重因素影响,美妆行业特别是功能性护肤行业迎来高速增长期。Euromonitor统计显示,截至2019年,中国功能性护肤市场(DermocosmeticsBeautyandPersonalCare品类)规模达136亿元,2010-2019复合增长19％,2015-2019年复合增长23％,分别高于中国护肤品市场增长率9pcts、12pcts。
事件:拟收购7家公司各80％股权,布局化妆品、大健康等产业2021年5月21日,仁和药业拟收购深圳市三浦天然化妆品等7家标的各80％股权,其中2家布局化妆品领域,5家布局大健康领域。仁和药业与以下7家标的公司:深圳市三浦天然化妆品有限公司、江西聚和电子商务有限公司、江西聚优美电子商务有限公司、江西美之妙电子商务有限公司、江西合和实业有限公司、江西仁和大健康科技有限公司、江西金衡康生物科技有限公司共同签署了《股权收购意向协议书》,仁和药业拟收购以上七家标的公司各80％股份。深圳市三浦天然化妆品和江西聚和电子商务主要布局化妆品、护肤护发用品板块,其余5家布局医疗器械、保健器材等大健康产品领域。其中,深圳市三浦天然化妆品于2012年3月通过成功的资本运作成为仁和集团发展有限公司(仁和药业是仁和集团旗下核心企业)的全资子公司。
三浦天然在美妆生产布局多年,生产仁和匠心、法兰仁和等品牌三浦天然化妆品公司布局化妆品OEM,负责生产仁和匠心、法兰仁和等品牌。1)仁和匠心:主打祛痘、美白、淡斑等功能性护肤,SKU包括熊果苷美白淡斑霜、清痘修护精华油、烟酰胺提亮焕颜精华霜等,品类较完善。2)法兰仁和:主打植物萃取护肤,SKU包括冰淇淋睡眠面膜、烟酰胺净透精华液、去角质慕斯清洁啫喱。3)此外三浦天然化妆品还打造了丹蒂丝、雪兰贝诗、若肌物语、碧亲等美妆品牌。淘数据显示,2020年4月至今,药都仁和旗舰店(主营仁和匠心、药都仁和等品牌)GMV约8亿元,法兰仁和旗舰店(主营法兰仁和品牌)GMV约3300万元。研发先行,与集团品牌知名度形成协同效应。1)研发团队迎合植物草本护肤风口:三浦创始人和核心技术人员来自中国科学院武汉植物研究所,拥有来自中国科学院的先进理念、技术,建立了高学历、高职称和丰富实践经验的技术研发团队,形成了大量的成熟配方。2)与集团层面相辅相成:从公司来看,仁和品牌在国内知名度较高,消费者信任基础好。此外公司线上线下渠道相互融合,积极布局小红书、抖音等新媒体互联网营销,形成品牌和渠道的协同效应。
仁和药业:收入利润稳步增长,盈利能力可圈可点2015-2020年收入复合增长10％至41.1亿元,归母净利润复合增长8％至5.7亿元,2020年销售毛利率40％、净利率16％。得益于OTC明星品牌议价能力强+自有产品占比高等优势,业绩稳步增长,盈利能力可圈可点。
风险提示
医药行业政策调整风险、市场竞争加剧风险、产品降价风险、药品安全风险等。
[2021-05-24] 仁和药业(000650):公告收购意向协议,转型大健康未来可期-公告点评
■广发证券
公司2021年5月21日签署与7家标的公司的股权收购意向协议书,拟收购7家标的公司各80％股份。2021年5月21日,公司与标的公司--深圳市三浦天然化妆品有限公司、江西聚和电子商务有限公司、江西聚优美电子商务有限公司、江西美之妙电子商务有限公司、江西合和实业有限公司、江西仁和大健康科技有限公司、江西金衡康生物科技有限公司及其全体股东共同签署了《股权收购意向协议书》,拟收购上述7家标的公司各80％股份。本次收购事项部分构成关联交易,但不构成重大资产重组。
7家标的公司业务覆盖化妆品/护肤品、医疗器械/保健器材、保健食品等大健康相关产品的研产销,标志着公司未来业务覆盖范围将向大健康领域逐步拓展。深圳三浦主营化妆品、护肤护发用品等产品的研发及生产,江西聚和主营化妆品、护肤护发用品等产品的销售业务;江西仁和大健康及江西金衡康主营大健康产品研发及生产,江西聚优美、江西美之妙及江西合和主营大健康相关产品的销售业务。本次收购标志着公司未来业务将逐步向大健康领域拓展,业务架构进一步多元化。
协议签署后30个工作日内完成尽职调查及其他工作,收购方式及价格有待进一步确认。在公司完成对标的公司的尽职调查、和标的公司共同确认股权协议内容、公司履行决策程序并完成相应的审计及资产评估工作之后的5个工作日内,双方将正式签署股权转让协议。
预计21-23年业绩分别为0.50元/股、0.57元/股、0.66元/股。对应PE估值20.07x/17.47x/15.21x。由于本次公告暂未披露标的公司财务数据,暂不上调盈利预测。考虑到未来公司业务将进一步多元化,逐步向大健康领域转型,参考可比公司估值,我们认为适合给予公司21年23倍的PE估值,对应合理价值11.5元/股,给予"买入"评级。
风险提示。收购进展低于预期;行业竞争加剧导致产品销售不达预期。
[2021-04-28] 仁和药业(000650):一季报发布,归母净利润同比增长45.38％-季报点评
■广发证券
仁和药业一季报发布,业绩增长稳健,基本恢复至2019年同期水平。
公司2021年一季度实现营业收入11.82亿元,同比增长34.08％,同比2019年一季度下降0.63％;实现归母净利润1.50亿元,同比增长45.38％,同比2019年一季度下降2.26％;基本每股收益为0.11元/股。
净利率小幅提升,经营质量持续改善。利润率方面,公司2021年一季度实现毛利率39.84％,相较去年同期下降2.56pct;净利率14.91％,相较去年同期提升1.76pct,相较于2019年同期提升1.03pct,公司经营质量持续改善。从费用端来看,公司2021年一季度研发费用达1140万元,同比增长31.90％,研发费用率为0.96％,相较于2019年同期上升0.12pct,主要系本期格列齐特、达泊西丁、他达那非片和枸橼酸西地那非片研发投入较大所致。
报告期内公司持续平稳推进各项目进展,保持公司持续稳健经营。报告期内公司持续推进仁和翔鹤工业大麻项目、中药经典名方产业升级技改项目(截至2020年底已完成丸剂车间、固体车间、液体车间等工程建设)、仁和智慧医药物流园项目(预计2021年6月完成认证,一期工程项目预计在2021年7月投入使用)。
预计21-23年业绩分别为0.50元/股、0.57元/股、0.66元/股。对应PE15.88x/13.82x/12.03x。考虑到公司受集采影响逐步减弱,品牌OTC业务逐步恢复正常增长通道,参考可比公司估值,我们认为适合给予公司2021年18倍的PE估值,对应合理价值为9.0元/股,维持"买入"评级。
风险提示。行业竞争加剧导致产品销售不达预期的风险;行业政策对产品产生利空的风险。
[2021-04-22] 仁和药业(000650):仁和药业2020年净利润同比增5.74% 拟10派2元
■证券时报
仁和药业(000650)4月22日晚间披露年报，公司2020年实现营业收入为41.06亿元，同比下滑10.37%;归母净利润5.69亿元，同比增长5.74%;基本每股收益0.45元。每10股派发现金红利2元(含税)。
[2021-04-12] 仁和药业(000650):仁和药业一季度净利预增35%-55%
■上海证券报
仁和药业4月12日午间公告，预计今年一季度归属于上市公司股东的净利润为1.39亿元-1.60亿元，比上年同期增长35.00%-55.00%。仁和药业表示，去年一季度公司相关产品受疫情影响销售下降，本报告期已逐渐恢复。此外，公司主营收入增加利润增加，特别是公司自有品牌产品增长较为明显，毛利率增加。
[2021-03-01] 仁和药业(000650):仁和药业工业大麻项目已完成生产车间、动力车间等厂房建设
■证券时报
仁和药业(000650)3月2日在互动平台上表示，公司在黑龙江省齐齐哈尔市的工业大麻项目目前已经完成生产车间、动力车间等6000多平米厂房建设，现阶段生产提取等设备正在按计划有序安装调试中。
[2021-01-13] 仁和药业(000650):仁和药业共有222个产品进入国家医保目录
■上海证券报
仁和药业公告，近期，根据《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》的通知，公司共有222个产品进入国家医保目录，其中化药110个，甲类69个，乙类41个，重点品种有苯磺酸氨氯地平片、格列齐特缓释片、复方甘草片、氢溴酸右美沙芬糖浆等;中成药112个，甲类49个，乙类63个，重点品种有大活络胶囊、大活络丸、安宫牛黄丸、六味地黄丸、通窍鼻炎胶囊、小儿咽扁颗粒、强力枇杷胶囊等。
[2020-11-13] 仁和药业(000650):仁和药业拟转让仁和药房网45%股权给叮当快药
■证券时报
仁和药业(000650)11月13日晚公告，公司拟以1.89亿元的价格，向叮当快药转让公司持有的仁和药房网45%股权，股权转让完成后公司不再持有仁和药房网的股权。此次转让45%股权有利于公司优化战略布局，降低公司管理成本、提高运营效率。
[2020-07-03] 仁和药业(000650):仁和药业拟投资富硒矿泉水项目与中药前处理及提取项目
■上海证券报
仁和药业公告，公司拟5亿元投资明月仁和矿泉水厂项目，该项目有助于满足市场对富硒矿泉水产品的需求，开拓大健康领域产品线，拓展公司利润增长点;公司拟使用32158万元投资中药前处理及提取项目，通过整合部分前端提取与前处理产能，实现规模化高效生产，生产的浸膏、药粉等可对下游原辅料的不足进行补充，从而提升公司整体产能利用率。
[2020-04-24] 仁和药业(000650):仁和药业拟定增不超8.66亿元,用于工业大麻项目等
■上海证券报
仁和药业公告，公司拟非公开发行股票，募资不超8.66亿元，用于仁和翔鹤工业大麻综合利用产业项目、中药经典名方产业升级技改项目、仁和智慧医药物流园项目、仁和研发中心建设项目。
公司同日披露年报，2019年归属于上市公司股东的净利润5.38亿元，同比增长6.19%；每股收益0.43元。公司拟10派1元。
[2020-01-21] 仁和药业(000650):仁和药业苯磺酸氨氯地平片通过一致性评价
■上海证券报
仁和药业公告，公司下属子公司江西制药有限责任公司收到国家药监局核准签发的关于苯磺酸氨氯地平片的《药品补充申请批件》，该药品通过仿制药质量和疗效一致性评价。苯磺酸氨氯地平片适应症为高血压、冠心病、心绞痛。
[2020-01-20] 仁和药业(000650):仁和药业公司现有KN95口罩在销售
■证券时报
仁和药业(000650)1月20日在互动平台表示，公司现有KN95口罩在销售，公司也有较多感冒止咳、抗菌消炎类产品在销售。
[2019-10-23] 仁和药业(000650):仁和药业各项硬件条件允许后,随时可以开始提取大麻二酚的工作
■证券时报
仁和药业(000650)10月23日在互动平台透露，各项硬件条件允许后，随时可以开始提取大麻提取物CBD(大麻二酚)的工作。目前仁和翔鹤公司厂房还在设计规划阶段，当然公司会根据工作计划，不排除委托加工提取的方式。
[2019-09-04] 仁和药业(000650):仁和药业,重点打造自有品种,一线明星OTC稳步增长
■证券时报
东兴证券发布仁和药业的研报指出，重点打造自有品种，一线明星OTC稳步增长。公司现已形成强大的明星品牌集群。公司一线产品包括感冒止咳产品“仁和可立克”和“优卡丹系列”、妇科护理产品“妇炎洁系列”、眼部护理产品“闪亮滴眼液”等，均为同类产品中的知名品牌。经过多年运作，已建立了稳定的品牌价值，在同类产品中具备较强竞争优势。近年来，依托公司重点打造自有黄金单品，提升盈利能力的经营方向，自有品牌保持稳步增长。这一逻辑也于2019年中报中有所体现。2019H1公司的五大生产子公司江西制药、樟树制药、康美公司、药都仁和、铜鼓仁和的合计收入同比增长13.91%，净利润同比增长25.47%。未来伴随着公司自主品牌营销力度的进一步加大，核心产品有望保持稳定增长。
[2019-09-02] 仁和药业(000650):OME产品高速增长,业绩好转趋势持续-公司半年度财报点评
■东兴证券
事件:公司发布2019年半年报,2019H1公司实现营业收入24.52亿元,同比增加8.25％；实现归属于上市公司股东的净利润3.24亿元,同比增加32.48％；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.16亿元,同比增加30.09％；经营活动产生的现金流量净额为2.49亿元,同比增加39.55％。
点评:中报业绩符合预期,业绩好转趋势持续。报告期内,公司营业收入平稳增长,毛利率略有提升(+0.1pct)。归母净利增长迅速,维持向好趋势。本期归母净利高速增长主要由销售费用、财务费用等期间费用下降所致。其中,受益于销售服务及推广费的下降(-49.79％),报告期内公司销售费用同比下降7.84％,销售费用率下降2.95pct。此外,公司结构性存款增加1.21亿元(+6.90％),由此带来利息收入增加,进而拉动财务费用下降(-61.33％)。
报告期内,经营性现金量净额增速较高,主要是销售回款加大,贷款回笼资金比去年同期加大所致。重点打造自有品种,一线明星OTC稳步增长。公司现已形成强大的明星品牌集群。公司一线产品包括感冒止咳产品"仁和可立克"和"优卡丹系列"、妇科护理产品"妇炎洁系列"、眼部护理产品"闪亮滴眼液"等,均为同类产品中的知名品牌。经过多年运作,已建立了稳定的品牌价值,在同类产品中具备较强竞争优势。近年来,依托公司重点打造自有黄金单品,提升盈利能力的经营方向,自有品牌保持稳步增长。这一逻辑也于2019年中报中有所体现。2019H1公司的五大生产子公司江西制药、樟树制药、康美公司、药都仁和、铜鼓仁和的合计收入同比增长13.91％,净利润同比增长25.47％。未来伴随着公司自主品牌营销力度的进一步加大,核心产品有望保持稳定增长。 依托OEM代工模式,二线品牌成长迅速。
公司在保持一线品牌平稳增长的同时,也积极嫁接OEM扩大产品群,打造公司增长的另一助推器。在OEM模式中,公司与制药企业结盟,由对方生产产品,贴牌"仁和"商标。通过此方式,一方面公司可迅速增加二线产品品类、扩大终端产品输出端口,兑现"仁和"品牌价值；另一方面,公司依托自身渠道优势,可实现引入品种的有效放量。近年来包括众多贴牌品种在内的二线产品成长迅速,其中表现较为突出的米阿卡系列和克快好系列在子公司中方医药销售。中方医药近年来保持高速增长,2019H1净利润增速为37.63％,较2018H1净利润增速(22.14％)进一步提升。
我们认为随着更多合作贴牌厂商的加入和二线品种的扩大,公司业绩有望获得持续推动。
盈利预测及投资评级:公司业绩呈好转态势,一线OTC产品有望保持稳定增长,在其二线OEM产品高速成长的助推下,业绩向好趋势有望维持。我们预计公司2019、2020、2021年实现营收50.69、58.94和68.29亿,归母净利润有望分别达到6.44、7.94和9.61亿,EPS为0.52、0.64和0.78元,当前股价对应估值为14.26、11.57、9.56倍。首次覆盖给予"推荐"评级。
风险提示:产品销售不达预期。
[2019-09-02] 仁和药业(000650):仁和药业,大麻已陆续开展收割工作
■证券时报
仁和药业(000650)9月2日在互动平台表示，公司的大麻已经在陆续开展收割工作。仁和药业曾于8月26日在互动平台表示，大麻正在等待收割，计划8月底、9月开始陆续收割，9月底应该全部收割完。
[2019-08-30] 仁和药业(000650):业绩高增长,持续打造黄金单品提升盈利能力
■天风证券
上半年收入增长8.25％；归母净利润增长32.48％公司公告2019年半年报:实现营收24.52亿元,同比增长8.25％；实现归母净利润3.24亿元,同比增长32.48％；实现归母扣非后净利润3.16亿元,同比增长30.09％,整体业绩符合市场预期。公司上半年经营净现金流2.49亿元,同比增长39.55％。
持续深化渠道拓展,重点打造黄金单品分产品看:药品收入21.42亿元,同比增长7.69％,毛利率小幅下降1.32pp至41.86％,健康相关产品收入2.84亿元,同比增长6.13％,毛利率提升9.50pp至48.39％。2019年公司持续推进营销模式创新、互联网应用创新,提升品牌价值。公司坚持"直供终端品牌化、销售渠道多元化"的发展大方向,深化连锁和医疗渠道、网络渠道的拓展,同时对销售品种进行结构优化,重点打造自有黄金单品或重点品种,公司通过加大自主品牌品种的营销力度,提升了整体毛利率。根据公司2018年年报,公司紧紧围绕仁和、妇炎洁、仁和可立克、优卡丹、闪亮五大品牌进行全面创新,将品牌推广和消费者情感价值进行深度沟通,采用年轻化推广载体手法,赋予品牌新面貌,提高经营质量和盈利能力。
公司加大新产品研发力度,根据公司2018年年报,2018年公司推进了16个经典名方的研究工作和6个重点品种的一致性评价研发工作；开展技术攻关类项目80个,完成47个新品上市,未来产品群将持续丰富。
报告期内公司期间费用控制良好:实现销售费用4.15亿元,同比下降7.84％；管理费用1.69亿元,同比增长12.00％,财务费用-0.20亿元,利息收入有所增加。超200个品种进入新医保在新医保目录调整中:公司共有220个产品进入国家医保目录,其中化药110个,甲类70个,乙类40个,重点品种有:苯磺酸氨氯地平片、格列齐特缓释片、复方甘草片、氢溴酸右美沙芬糖浆等；中成药110个,甲类48个,乙类62个,重点品种有:大活络胶囊、大活络丸、安宫牛黄丸、六味地黄丸、通窍鼻炎胶囊、小儿咽扁颗粒、健儿清解液、强力枇杷胶囊等,有望积极推动相关药品后续销售及公司的长远发展。
看好公司稳健发展,维持"买入"评级公司持续推进营销模式创新、加大自有品种营销力度,有望持续提升盈利能力,基于公司良好的业绩表现,我们小幅调整公司盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.53、0.66和0.81元(其中19/20年较上次上调0.37％/2.36％),对应估值为别为14、11及9倍,维持"买入"评级。
风险提示:品牌产品的市场推广不及预期；各领域产品竞争加剧
[2019-08-27] 仁和药业(000650):业绩持续性逐步兑现,估值具提升空间-中期点评
■招商证券
事件:公司发布19年半年报,收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为24.51亿、3.23亿和3.15亿,分别同比+8.25％、+32.48％和+30.09％,符合我们的预期。剔除投资收益、利息收入等影响,利润同比+23％左右。点评如下:
?高基数下19Q2业绩保持了快速增长。19Q2公司收入、归母利润和扣非归母净利润分别同比+3％、+31％和+27％。在18Q2高基数下,公司收入稳健增长,通过费用控制等实现了利润的高速增长。市场之前对公司的业绩增长持保守态度,给予公司较低的pe估值,19Q2公司业绩在高基数上继续高增长,业绩持续性逐步兑现,我们判断公司估值有提升空间。?
OTC收入稳健增长。19H1中方和江西仁和药业收入分别同比+3％和+12％,利润分别同比+18％和+38％。我们估计19H1OTC收入同比+10％左右,在18H1的高基数下,保持了较快的增速。?
销售费用控制提升盈利能力。公司19H1公司毛利率同比基本持平；销售费用率16.92％,同比-2.95个百分点。管理费用率7.48％,同比+1.31个百分点。研发费用1815万元,同比+40％。?
经营性净现金流和应收账款改善明显。19H1经营性现金流2.49亿元,同比+40％左右。我们之前判断19Q1的经营性净现金流较差和业务周期有关,19Q2经营性净现金流改善明显,证明了我们的判断。同时公司19Q2期末应收账款6.05亿,较19Q1期末的7.17亿明显减少,说明公司收入在快速增长的同时回款良好,间接证明终端动销良好。?
维持"强烈推荐-A"评级。我们预计2019-2021年公司归母净利润增速分别为26％/20％/17％,对应EPS分别为0.51/0.62/0.72元。公司作为OTC龙头企业,品种丰富,品牌力强大,地推队伍成形后迎来OTC终端控销大时代,销售有望保持快速增长；19Q2公司业绩在高基数上继续高增长,业绩持续性逐步兑现,当前对应19年pe估值为15x左右,我们判断公司估值有提升空间,维持"强烈推荐-A"评级。?
风险提示:产品销售不达预期,产品质量和监管风险。
[2019-08-27] 仁和药业(000650):仁和药业上半年净利同比增长33%
■上海证券报
仁和药业发布半年报。2019年上半年，公司实现营业总收入24.52亿元，同比增长8.25%。归属于母公司所有者的净利润3.24亿元，与上年同期相比归属于母公司所有者的净利润增长了32.48%。每股收益0.26元。
[2019-06-28] 仁和药业(000650):仁和药业拟转让仁和药房网15%股权
■证券时报
仁和药业(000650)6月28日晚间公告，公司拟以6870万元的价格，向宏济(珠海)企业连锁管理中心(有限合伙)，转让控股子公司仁和药房网15%股权。转让后，公司持有仁和药房网的股权由60%变为45%，仁和药房网不再纳入公司合并报表范围。此次转让股权有利于公司优化战略布局，降低管理成本、提高运营效率。
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