000615湖北金环股票走势分析
≈≈奥园美谷000615≈≈(更新:21.12.29)
[2021-12-29] 奥园美谷(000615):奥园美谷多名高管辞职 胡冉担任董事长
■证券时报
奥园美谷(000615)12月29日晚间公告，董事会收到董事长马军、董事陈勇、独立董事张树军、总裁胡冉、执行总裁范时杰的辞职报告。辞职后，马军、陈勇、张树军将不在公司担任任何职务，胡冉仍继续担任公司董事职务，范时杰仍继续担任公司职工董事职务。公司29日召开董事会会议，选举胡冉担任公司董事长，同意聘任范时杰为公司总裁。
[2021-11-30] 奥园美谷(000615):奥园美谷购买商铺价格公允 不会增加公司经营及财务风险
■证券时报
奥园美谷(000615)11月30日晚间回复深交所关注函称，公司拟以7946.5万元购买公司实控人下属公司持有的3间商铺，公司所购商铺价格，是根据开发商的商铺和附近1.5千米以内的其他项目商铺最近两年的成交价格、地理位置等综合情况为依据定价，交易定价公允。同时所购商铺均有区位优势，未来有较大升值空间，不会增加公司经营风险及财务风险。
[2021-11-23] 奥园美谷(000615):奥园美谷收关注函 要求说明前期披露的增持计划是否具备可行性
■证券时报
奥园美谷(000615)收到深交所关注函，要求说明公司采用购买而非租赁商铺方式的原因及合理性，交易定价依据是否公允合理，是否符合公司发展轻医美“更低的运营成本”的战略布局，是否有可能增加公司经营风险及财务风险。要求高管相关方结合自身资金情况等，说明客观上是否具备完成增持计划的能力和意愿，前期披露的增持计划是否具备可行性，是否存在利用信息披露误导投资者的情形。
[2021-11-22] 奥园美谷(000615):奥园美谷拟购买商铺 拓展轻医美门店
■上海证券报
奥园美谷公告，因经营业务需要，公司或公司指定主体以53,078,000元购买广州市万贝投资管理有限公司所有的一间商铺，即广州奥若拉医疗美容门诊部有限公司门店，同时拟拓展轻医美门店，以26,387,045元购买广州奥誉房地产开发有限公司所售的两间商铺。前述出售方为公司关联方的下属企业，本次购买事项构成关联交易。
[2021-11-06] 奥园美谷(000615):致力美丽健康产业,稳步推进业务转型-2021年三季报点评
■西部证券
事件:公司2021年前三季度实现营收14.42亿元,同比-1.3％,实现归母净利2.11亿元,同比+319.27％;21Q3单季度营收2.75亿元,同比-76.32％,归母净利润1.61亿元,同比+66.17％,扣非归母净利-1.46亿元。
地产顺利剥离,医美转型成效初显。分业务来看,地产:地产剥离渐入收尾,21Q3处置非流动性资产确认收益3.19亿元;医美:连天美Q2并表后,疫情之下,净利率环比仍有提升,21年前三季度营业收入为4.34亿元,同比增长23％,其中Q2/Q3为1.5/1.3亿元,21Q2/Q3净利率为16.00％/17.07％,贡献归母净利润为1,319/1,220万元;化纤业:国际市场受制于疫情影响,叠加生产成本压力,预计化纤业务仍处于亏损中。
中游切入,上游推进,医美领域深入纵向发展。公司收购连天美切入医美中游,构建"1+N"的轻医美服务模式,建立以奥若拉为代表的轻医美连锁品牌(21年10月拟收购100％股权),20年实现收入/净利润为2,575/221万元,21年1-8月收入/净利润为1,263/28万元。医美上游,公司通过合作,代理的方式切入医美器械,与暨源生物强强互补合作,共同掘金胶原蛋白市场,同时公司今年还获得赛诺秀、韩国元泰、科医人等12家光电医美产品独家代理权,前瞻性地布局了光电医美领域。
致力美丽健康产业,稳步推进业务转型。公司致力于打造医美生态集成商,将美丽健康产业形成横向贯通、纵向联动的发展格局。公司未来将不断丰富医美科技商、材料商、服务商的内涵与外延,在医美不同的细分领域形成丰富的产品矩阵,构建奥园美谷医美新生态。投资建议:预计公司2021-2023年EPS分别为0.34/0.43/0.51元,对应最新PE分别为36/29/24/倍,维持"增持"评级。
风险提示:行业竞争加剧;收购整合不及预期;医美政策调整风险。
[2021-11-05] 奥园美谷(000615):地产置出聚焦医美业务,经营质量显著提升-2021三季报点评
■东吴证券
受地产置出影响,2021前三季度营收同降1.3％,归母净利同增319.27％。2021前三季度,公司实现营业收入14.42亿元,同比下降1.30％;实现归母净利润2.11亿元,同比增长319.27％;实现扣非归母净利润-0.99亿元,同比增长31.37％,主要受地产置出影响。2021Q3,公司实现营业收入2.75亿元,同比下降76.32％;实现归母净利润1.61亿元,同比增长66.17％;实现扣非归母净利润-1.46亿元,同比下降394.90％。
Q3地产置出确认,聚焦医美业务,经营质量提升。根据公司公告,京汉置业集团有限责任公司100％股权、北京养嘉健康管理有限公司100％股权已过户至深圳市凯弦投资有限责任公司名下。而且,截至2021Q3已收到的股权转让款达到交易总价款的60％。Q3公司地产置出正式确认后,业务将进一步聚焦医美,利于经营战略的贯彻实施。地产出表后,公司经营质量得以明显提升。截至2021Q3,公司存货金额为1.89亿元,同比下降96.56％;公司资产负债率为45.47％,同比下降27.09pct。2021年前三季度,公司经营性现金流量净额为-500.2万元,同比增加30576.1万元。
医美产业链多板块布局,中游聚焦长三角和大湾区,上游完善医美产品矩阵布局。(1)中游:截至2021Q3旗下体内共有四家医美机构,包括长三角地区的杭州连天美医院和杭州维多利亚医院、以及大湾区的广州奥若拉门诊部和广州奥若拉花门诊部。其中,杭州两家医院的55％股权于2021年4月并表,广州两家门诊部的100％股权从Q4起并表。未来公司希望以"1+N"的方式实现对大店模式的升级(5A级龙头医美医院是"1","N"是以轻医美为模板打造光电医美体验店)。(2)上游:今年以来,公司已代理光电类医美器械企业赛诺秀、科医人、韩国WONTECH的部分产品,包括赛诺秀的产后恢复产品蒙娜丽莎之吻、科医人的非凡蛋白机、传奇美肌等。另外,通过与广东粤港澳大湾区国家纳米科技创新研究院等机构的合作,公司的纳米载药医用冷敷贴也正在推进面市。
盈利预测与投资评级:公司持续聚焦医美业务,产业链布局已初成型,有望不断通过内延外展提升规模。鉴于地产置出后确认投资收益,我们将2021-2023年归母净利润由1.24、1.96、2.44亿元提升至2.51、3.09、4.05亿元,同增286.2％、23.3％、31.0％,当前市值对应2021-2023年PE39x、31x、24x,维持"买入"评级。
风险提示:并购整合风险,医美行业竞争激烈,医疗事故风险,大股东、高管的合规风险。
[2021-11-01] 奥园美谷(000615):地产剥离聚力医美,财务指标大幅优化-2021三季报业绩点评
■民生证券
一、事件概述
10月30日,公司发布三季报预告,2021年1-9月公司实现营业收入14.42亿元,同比-1.3％,归母净利2.11亿元,去年同期为-9,620.68万元,其中Q3单季度实现收入2.75亿元,同比-76.32％,归母净利润1.61亿元,同比增长66.17％。
二、分析与判断
业务结构优化、经营质量提升,资金实力进一步夯实
根据公告,公司已收到地产股权转让款交易总款的60％部分已转化为投资收益,同时修订了经营范围,将更加聚焦于以医疗美容为主的业务布局。Q3在地产业务置出和医美业务增长的背景下,公司收入有所波动,现金流质量显著改善,资产负债率大幅下降至45.47％,同比-27.09pct。业务拆分:2020年H地产/医美/化纤收入分别为6.07/3.03/1.56亿元。1-9月连天美实现净利约7570.12万元,Q1/Q2/Q3单季净利分别约2,952万/2,398万(归母1,319.38万)/2,219.12万(归母1,220.52万),预计相较去年全年盈利能力将再次提升。我们认为,随着公司地产业务的剥离,其持续经营能力以及公司价值均会有所提升。
医美中游新品牌、新模式待出发,上游矩阵丰富、技术领先
医美服务端轻重并举:目前公司体内共有机构四家,华东地区包括浙江省龙头连天美医院和杭州维多利亚医疗美容医院(55％股权Q2开始并表);大湾区内有广州奥若拉和广州奥若拉花成两家门诊部(100％权益Q4开始并表),确立了大店品牌化、专业化运营,连锁门诊店以医生IP和光电科技为核心,促动"奥若拉"品牌重塑和高质量复制的策略。能量源医美和术后修复产品相互赋能:把握医美需求日常化和家用化机遇,公司已经独家代理顶流能量源医美器械品牌商赛诺秀/科医人/韩国元泰部分产品,随着销量的释放,在医美合规化和品牌化的背景下,其合作有望进一步加深。同时,光电医美术后的修复有望带动公司以"富勒烯"成分和"纳米技术"为主的敷料产品的销量释放。
三、投资建议
因地产剥离事项已在报表中有所显现,预计Q4公司业绩主要由医美和绿纤构成,因此相较此前盈利预测有所下调。预计公司2021-2023年的归母净利分别为2.42、3.19和4.00亿元,对应EPS分别为0.31、0.41和0.51元,对应2022年PE仅为39倍,远低于医美行业2022年80X估值水平(wind一致预期),维持"推荐"评级。
风险提示:
行业竞争加剧,医美政策调整,医美项目落地不及预期。
[2021-10-30] 奥园美谷(000615):地产置出带来业绩高增,医美转型快速推进-21Q3季报点评
■浙商证券
报告导读公司发布三季报,2021Q1-Q3实现归母净利2.1亿元,其中地产处置带来约3.2亿元收益,医美业务贡献约2540万元。
投资要点业绩概览:2021Q1-Q3,公司实现营收/归母净利/扣非归母净利14.4/2.1/-1.0亿元,同比-1.3％/减亏3.1亿元/减亏0.45亿元。Q3单季度,公司实现营收/归母净利/扣非归母净利2.8/1.6/-1.5亿元,同比-76％/+66％/减亏0.47亿元。
分业务来看,1)地产:地产业务有序剥离中,Q3集中确认非流动资产处置收益3.2亿元(非经常性损益)。2)医美:连天美自4月并表,21Q2/Q3分别贡献净利润2399/2219万元,对应归母净利1319/1220万元。若参照连天美近一年的利润水平,以Q3净利率16％-19％进行估算,预计连天美Q2/Q3收入为1.5/1.2-1.4亿元,Q3业绩波动主要系华东区域疫情影响,7、8月份有所冲击,9月份恢复趋势良好(Q3暑期本为消费旺季)。预计前三季度贡献收入2.7-2.9亿元。2)化纤:恢复正常经营,前置投入较多,仍处亏损状态。
频频落子上游光电医美仪器及终端医美机构,加深医美全产业链布局。
1)继4月完成对浙江医美龙头连天美55％股权的收购,公司10月发布公告,拟以3000万元收购广东奥若拉100％股权(此前奥园健康持股30％,前海鸿星持股70％)。奥若拉2020年实现收入/净利润2575/221万元,旗下拥有2家医美门诊部。
同时,公司聘任林碧峰为公司副总裁,推进公司医美终端业务发展;林总曾任五洲韩辰整形集团首席顾问、美贝尔医疗美容集团总裁,行业经验丰富。
2)轻医美为未来医美发展的主要潮流,公司年内以独家代理的方式与多家国际龙头光电公司合作,持续推进光电医美布局:1)5月10日签约赛诺秀,代理其MonalisaTouch蒙娜丽莎之吻私密激光产品;2)9月16日全资子公司奥悦婷获韩国WONTECH旗下多款医美激光类仪器在中国境内的独家代理权;3)9月23日联袂全球光电医美龙头科医人,首批代理其DivinePro非凡蛋白机(面部年轻化养护,CE认证)、LegendPro传奇美肌(肌肉紧致+皮肤紧致)两款光电美容设备。
房产剥离进度过半,医美转型快速推进。公司以公开挂牌的方式出售持有的京汉置业100％股权、北京养嘉健康100％股权和蓬莱华录京汉养老35％股权。截至10月27号累计支付价款已达交易总价款的60％。上半年地产项目竣备交楼实现收入6.07亿元。公司通过紧抓地产板块经营工作,加快项目开发建设,确保各进度节点符合开发计划并按期交楼;通过优化产品设计、项目方案、人员结构、成本策略等关键举措实现降本增效。
盈利预测及估值:我们预计公司2021-2023年收入分别为20.5、21.9、29.6亿元,同比增长3％、6％、36％;归母净利润分别为2.3、2.9、3.7亿元,对应PE为55、43、33倍。考虑到公司医美全产业链布局已初步成型,未来将通过优质标的内生增长和外延并购不断扩大收入及利润体量,且纯粹医美标的在A股具备稀缺性,维持"增持"评级。
风险提示:1)疫情影响零售环境2)市场竞争加剧的风险;3)收购进度不及预期风险;4)转型进度不及预期
[2021-10-29] 奥园美谷(000615):战略部署有序推进,转型医美成果显现-季报点评
■广发证券
事件:公司2021年三季报实现营业收入14.42亿元,同比-1.3％,实现归母净利润2.11亿元,同比+319.27％,扣非归母净利润-0.99亿元,同比+31.37％。其中Q3单季实现收入2.75亿元,同比-76.32％,归母净利润1.61亿元,同比+66.17％,扣非归母净利润-1.46亿元,本期处置地产业务及闲置设备获得收益3.19亿元。
医美中游开启"1+N"新模式,医美上游持续拓展独家代理合作。(1)医美服务机构方面,连天美于4月开始并表,预计连天美4月-9月净利润约4618万元,贡献归母净利润约2540万元,连天美单三季度实现净利润2219万元,净利率同比、环比均有提升;此外,10月公司宣布收购广州奥若拉,强化轻医美连锁机构布局,致力于将其打造为顶流光电医美设备的体验店,有望带动公司业绩实现更大增长。(2)医美设备方面,公司独家代理赛诺秀蒙娜丽莎激光治疗仪,独家代理韩国元泰皮秒Picocare、帕斯特Pastelle等六款产品,独家代理科医人非凡蛋白机和传奇美肌两款高端产品,不断完善光电医美产品矩阵。
房地产置出顺利推进,化纤业务发展向好。公司向深圳凯弦出售京汉置业100％股权、北京养嘉健康100％股权、蓬莱华录京汉养老35％股权,截止目前已收到的股权转让款达到交易总价款的60％;化纤业务恢复正常经营,公司旗下湖北金环绿纤项目产能大幅提升,产品质量更有保障。
盈利预测和投资建议:公司坚持"美丽健康产业的科技商、材料商、服务商"的战略定位,医美业务有望持续健康发展,预计公司21-23年实现归母净利润2.3、3.7、5.7亿元,我们维持公司合理价值28.55元/股的观点不变,维持"增持"评级。
风险提示:竞争加剧;产业布局进度不及预期;收购整合不及预期。
[2021-10-20] 奥园美谷(000615):加速医美资源整合,科技赋能强化光电医美-2021年三季度业绩预告点评
■西南证券
业绩预告:2021前三季度,公司预计实现归母净利润2.0-2.5亿元,去年同期亏损9621万元,连天美并表后贡献归母净利润2540万元。公司三季度预计实现归母净利润1.5-2.0亿元,同比增长54.9％-106.5％。公司已于第三季度完成了主要房地产项目的股权变更及主要股权款项的收取,出售收益于9月确认。
收购优质医美服务标的,加速医美资源整合。10月18日公司发布公告称,拟以3,000万元收购前海鸿星及奥园健康合计持有的奥若拉100％股权。标的公司奥若拉成立于2018年,旗下有两家下属医疗门诊,主要从事医疗美容业务,拥有3位美容皮肤科专家,提供外科美容、皮肤美容、牙科美容、中医美容等服务,目标客户群体覆盖18岁至55岁的消费水平偏高的爱美女性,有较为广阔的市场空间和丰富的客户群体。奥若拉2020年实现收入2575.0万元,净利润221.4万元;2021年1-8月实现收入1263.4万元,净利润27.5万元。本次收购奥若拉股有利于公司进一步加快医美产业布局,整合医美产业资源,丰富公司医美产业生态,有利于提升公司在医美领域的综合实力。
林碧峰先生出任副总裁,管理层注入新活力。同日公司发布公告称,董事会同意聘任林碧峰先生为公司副总裁。林碧峰先生在医美行业有着丰富的管理从业经验,曾先后担任九洲医院云南连锁总经理、太平洋(香港)医院投资管理有限公司常务副总、五洲韩辰整形集团首席顾问、美贝尔医疗美容集团总裁等职务。林碧峰先生将利用自身的行业管理经验,为公司的发展增添新的力量。
加强科技赋能,构建光电医美产品矩阵。9月23日奥园美谷成功牵手国际光电医美顶流品牌科医人,获得科医人光电产品在中国大陆的独家总代理权,首批代理科医人DivinePro非凡蛋白机、LegendPro传奇美肌两款光电美容设备。科医人是一家全球领先的医疗美容设备供应商,其产品品质、售后服务、技术培训以及市场占有率等均在中国市场拥有领导地位,此次联手是公司进军医美上游、强化光电医美的新突破。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司归母净利润增速分别为264.2％/45.7％/45.2％,考虑到布局医美上下游打开业务空间、集团赋能效果显著、股权激励计划实施,未来业绩有望保持高增速,维持"买入"评级。
风险提示:医美业务布局不及预期、绿纤生产不及预期。
[2021-10-19] 奥园美谷(000615):拟收购轻医美门诊奥若拉,打开1+N连锁化模式-点评报告
■民生证券
一、事件概述
10月18日,公司公告拟以3000万收购前海鸿星、奥园健康(公司实际控制人实控公司)合计持有的广东奥若拉健康管理咨询有限公司(标的公司)100％股权。标的公司有广州奥若拉医疗美容门诊部和广州奥若拉花成医疗门诊部有限公司两家下属医疗门诊。
二、分析与判断
抢占粤港澳大湾区市场,把握轻医美上升机遇标的公司原名广东奥悦,于2018年7月由奥园健康设立,2019年6月,前海鸿星(深圳)股权投资有限公司对其进行增资。完成后,前海鸿星/奥园健康分别持有70％/30％的股权。
2019年9月更名为广东奥若拉健康管理咨询有限公司。2020年/2021年1-8月总资产3460.38/5066.36万元,净资产2632.71/2660.18万元,收入2574.98/1263.41万元,净利润221.41/27.46万元。1)广州奥若拉医疗美容门诊部:原名奥悦医疗美容门诊部,位于广州市番禺区,于2018年8月成立,设有医疗美容科/美容外科/美容牙科/美容皮肤科/麻醉科/美容中医科/医学检验科等科室,目前有美容皮肤科专家2名。2020年/2021年1-8月收入1622.31万元/462.34万元,净利润642.96/-220.63万元(系受疫情负面影响),2020年净利率39.63％。2)广州奥若拉花成医疗门诊部:位于广州市天河区,于2017年1月成立,主要从事医疗美容业务,同时设有内科/外科/妇产科等科室,目前拥有1名皮肤美容专家,2020年/2021年1-8月收入451.09/211.82万,净利润10.12/-149.3万元,2020年净利率2.24％。
旗舰店全国领先稳住基本盘,门诊部打开二轮成长空间公司在医美中游服务端秉承"1+N"的战略布局,其中,"1"是指以旗下杭州连天美为代表的5A级医美医院,具有较高手术资质,同时具备较强品牌效应;"N"是以奥若拉为代表的轻医美连锁品牌,覆盖从生活美容类的基础皮肤护理项目到高端光电抗衰、中胚层疗法、注射填充和注射除皱等主打年轻化项目,具有复购高、扩张快、易复制等特点。
同时,公司专门新聘任负责投后管理的管理层进行资源再整合,提高整体经营效率。
三、投资建议
中游站稳+上游突破+下游合作,医美项目落子不断。预计公司2021-2023年归母净利为2.71/3.3/4.0亿元,EPS为0.35/0.42/0.51元,对应PE为48/39/32倍,低于医美行业2022年90X估值水平(wind一致预期),是板块中估值较低标的,维持"推荐"评级。
风险提示:行业竞争加剧,医美政策调整,医美项目落地不及预期。
[2021-10-18] 奥园美谷(000615):新增医疗美容门诊布局,持续推进医美业务转型-跟踪点评
■浙商证券
新增医疗美容门诊布局,持续推进医美业务转型。公司与前海鸿星、奥园健康签署《股权转让协议》,拟以3000万元收购其合计持有的广东奥若拉100％股权(前海鸿星70％、奥园健康30％)。奥若拉2020年实现收入/净利润2575/221万元,净利率9％,本次收购对应PE/PS分别为13.5/1.2倍;21年1-8月收入/净利润为1263/27万元。奥若拉拥有广州奥若拉、广州奥若拉花成两家医疗美容门诊部,其中广州奥若拉门诊20年收入/净利润1622/643万元,21年1-8月收入/净利润462/-221万元;广州奥若拉花成门诊20年收入/净利润451/10万元,21年1-8月收入/净利润212/-149万元。同时,公司聘任林碧峰为公司副总裁,推进公司医美终端业务发展;林总曾任五洲韩辰整形集团首席顾问、美贝尔医疗美容集团总裁,行业经验丰富。
地方卫健委书面文件或将成为终端赛道收并购"标配"。此次交易,奥园提供了公司注册地襄阳市樊城区卫生健康局出具的书面文件,说明对此交易无异议;同时,公司提供了标的公司所在地广州卫健委的书面说明"无需我单位审批和备案"。此前苏宁环球的三家医美医院收购,也分别提供了机构所在地石家庄、唐山、无锡当地卫健委的书面文件说明"无需我委审批和报备",及上市公司所在地吉林卫健委的无异议函。随着监管政策的收紧,卫健委的书面文件或将成为医美终端赛道收并购的必要准备材料。
产业链上下游联动,深化光电类医美器械布局。除终端机构布局之外,公司年内持续推进光电医美布局:1)5月10日签约赛诺秀,代理其MonalisaTouch蒙娜丽莎之吻私密激光产品,2)9月16日全资子公司奥悦婷获韩国WONTECH旗下多款医美激光类仪器在中国境内的独家代理权;3)9月23日联袂全球光电医美龙头科医人,首批代理其DivinePro非凡蛋白机(面部年轻化养护,CE认证)、LegendPro传奇美肌(肌肉紧致+皮肤紧致)两款光电美容激光设备。轻医美为未来医美发展的主要潮流,光电类项目价格及心理门槛较低,国内主流的激光医疗设备多以进口为主,公司以独家代理的方式与多家国际龙头光电公司合作,丰富医美器械产品矩阵,向医美上游持续布局,增强上下游联动。
盈利预测及估值:我们预计公司2021-2023年收入分别为21.5、26.0、35.7亿元,同比增长8％、21％、37％,其中医美业务21、22年贡献收入5.3、11.6亿元;归母净利润分别为1.7、2.6、3.6亿元,对应PE为74、50、35倍。考虑到公司医美全产业链布局已初步成型,未来将通过优质标的内生增长和外延并购不断扩大收入及利润体量,且纯粹医美标的在A股具备稀缺性,维持"增持"评级。
风险提示:1)疫情影响零售环境2)市场竞争加剧的风险;3)收购进度不及预期风险;4)转型进度不及预期
[2021-10-18] 奥园美谷(000615):拟收购广东奥若拉,强化轻医美连锁机构布局-事件点评
■广发证券
事件:公司发布公告,与前海鸿星、奥园健康签署《股权转让协议》,拟以3000万元收购广东奥若拉健康管理咨询有限公司100％股权。广东奥若拉拥有两家下属医美机构,分别为广州奥若拉医疗美容门诊部和广州奥若拉花成医疗门诊部。
点评:标的公司广东奥若拉2020年度实现营收2575万元,净利润221.4万元,净利率约8.6％;2021年1-8月实现营收1263.4万元,净利润27.5万元,收购完成后有望给公司带来正向业绩贡献。具体来看,(1)奥若拉医疗美容门诊部成立于2018年,由韩国大型医美品牌PPEUM丽芬聚倾力打造,主打玻尿酸、肉毒素、线雕、激光等轻医美项目,拥有2名美容皮肤科专家,2020年度实现净利润643万元,净利率39.6％,2021年1-8月亏损221万元;(2)奥若拉花成医疗门诊部拥有1名美容皮肤科专家,涵盖了从生活美容类的基础皮肤护理项目到高端的光电抗衰、中胚层疗法、注射填充和注射除皱等项目,2020年度实现净利润10万元,净利率2.2％,2021年1-8月亏损149万元。
公司收购广东奥若拉是其持续进行医美产业布局的重要举措,精准抓住轻医美发展风口,有利于进一步扩大公司医疗美容服务的业务规模,未来有望在轻医美连锁机构运营与扩张方面取得更大突破。
盈利预测和投资建议:公司坚守纯粹医美的专业主义和价值创造的长期主义,不断丰富"医美科技商、材料商、服务商"的内涵与外延,推动各项业务落地,以医美生态集成、产业链一体化为核心,打造医美业务闭环。预计公司21-23年实现归母净利润2.3、3.7、5.7亿元,我们维持公司合理价值28.55元/股的观点不变,维持"增持"评级。
风险提示:市场竞争加剧;产业布局进度不及预期;收购整合不及预期。
[2021-10-13] 奥园美谷(000615):不惧疫情干扰,业绩显著超预期-三季点评
■民生证券
一、事件概述
10月12日,公司发布三季报预告,2021年1-9月公司预计实现归母净利润2-2.5亿元,去年同期为-9620万元,预计Q3单季归母净利1.5-2亿元,同比增长54.85％-106.51％.
二、分析与判断
地产剥离贡献投资收益,医美服务终端盈利能力和成长力兼具
预计业绩主要由地产剥离投资收益+医美机构+化纤构成。1)医美:Q2和Q3连天美约实现净利润4618万元,归母净利2540万元(55％股权Q2开始并表),1-9月实现净利约7570.12万元,其中Q1/Q2/Q3单季净利分别约2952万/2398万(归母1319.38万)/2219.12万(归母1220.52万,尽管Q3开始行业整体处于监管强周期且华东地区受疫情影响较重,其凭专业力和品牌力盈利能力仍保持良好。成长力:按上半年17.8％的净利率推算,1-9月连天美约实现收入4.3亿元,2020年其收入/净利/净利率为4.85亿元/8054万元/16.6％。2)地产和化纤:预计地产剥离结转投资收益约2亿元;绿纤预计明年可进入利润收获期。
医美"科技商+材料商+服务商"内涵和外延不断丰富
中游医美服务端:公司通过连天美成功并购站稳中游,并积极探索垂直轻医美品牌连锁集合店,预计在大湾区率先落实"1+N"医美服务模式;上游医美科技端:1)聚焦富勒烯成分,持续积累大连肌源医药等上游企业合作基础(拟收购51％-70％股权);2)精准洞悉趋势,践行光电医美矩阵策略。公司于5月代理美国赛诺秀旗下仪器,助力私密部位恢复;9月获韩国元泰(5年期)产品大陆独家代理权,其中6款已通过NMPA认证,预计Q4可为公司贡献业绩;当月联手知名光电厂商科医人,首批代理旗下专业级面部抗衰和打造3D立体曲线仪器,其对应项目的高频赴店属性有望快速获得生活美容机构青睐。展望Q4,预计公司会进一步落实医美光电设备销售运营工作和医美机构连锁化建设。
三、投资建议
自转型以来医美项目落子不断,地产业务剥离完成综合实力再提升。值得注意是,根据此前股权激励的最高级行权目标对应2021/2022年净利润分别为1.87和5.69亿元,就当前业绩看,预计今年行权压力不大。预计公司2021-2023年归母净利分别为2.71/3.3/4.0亿元,EPS分别为0.35/0.42/0.51元,对应PE为47.4/38.8/32倍,低于行业2022年90X估值水平(wind一致预期),是板块中估值较低标的,维持"推荐"评级。
风险提示:
行业竞争加剧,医美政策调整,医美项目落地不及预期。
[2021-10-13] 奥园美谷(000615):坚守纯粹医美,业务稳健发展-三季点评
■广发证券
事件:公司发布业绩预告,预计2021前三季度实现净利润2.0-2.5亿元,同比扭亏为盈,上年同期亏损9620.7万元。其中单三季度实现净利润1.5-2.0亿元,同比增长54.9％-106.5％。
分业务看,医美医院方面,今年第二季度公司收购的连天美并表带来正向贡献,预计连天美4月-9月净利润约4618万元,贡献归母净利润约2540万元,连天美单三季度实现净利润2219万元,净利率同比、环比均有提升;此外,房地产出售收益于9月确认,增厚公司业绩。
加码光电医美赛道,开拓更大发展空间。根据公司官方微信公众号,今年5月10日,奥园美谷与全球激光美容市场先行者美国赛诺秀达成战略合作,独家代理赛诺秀蒙娜丽莎激光治疗仪,进军产后医美新兴市场,助力女性产后私密部位恢复。9月16日,奥园美谷联手国际领先的激光医疗品牌韩国元泰,独家代理6款知名产品。仅一周后,奥园美谷与国际医美光电巨头科医人达成战略合作,独家代理其非凡蛋白机和传奇美肌两款高端产品,不断完善光电医美产品矩阵。
盈利预测和投资建议:公司今年精准、快速、高效地完成了战略转型医美的各项工作,第三季度业绩表现较好,医美服务板块营收亮眼、利润劲增。公司坚守纯粹医美的专业主义,坚持价值创造的长期主义,不断丰富"医美科技商、材料商、服务商"的内涵与外延,推动各项业务落地,中游站稳、上游突破、下游合作,以医美生态集成、产业链一体化为核心,打造医美业务闭环。预计公司21-23年实现归母净利润2.3、3.7、5.7亿元。我们维持公司合理价值28.55元/股的观点不变,维持"增持"评级。
风险提示:市场竞争加剧;产业布局进度不及预期;收购整合不及预期。
[2021-10-12] 奥园美谷(000615):三季报业绩预增,医美转型快速推进-Q3业绩预告点评
■浙商证券
业绩预告:1)2021Q1-Q3,公司实现归母净利润2.0-2.5亿元(去年同期亏损9621万元)。连天美自并表后(4-9月)表现良好,贡献净利润/归母净利润4618/2540万元。对应其他业务贡献归母净利润1.75-2.25亿元。2)Q3单季度,公司实现归母净利润1.5-2.0亿元,同比增长54.9％-106.5％。其中连天美21Q2/21Q3净利润为2399/2219万元,对应归母净利润为1320/1220万元。业绩波动主要系华东区域疫情影响,7、8月份有所冲击,9月份恢复趋势良好(Q3暑期本为消费旺季)。其他业务贡献归母净利润1.38-1.88亿元,主要系房地产业务剥离持续推进,于21Q3确认部分收益。
独家代理科医人+韩国元泰旗下产品,深化光电类医美布局。除终端机构布局之外,公司年内持续推进光电医美布局:1)5月10日签约赛诺秀,代理其MonalisaTouch蒙娜丽莎之吻私密激光产品;2)9月16日全资子公司奥悦婷获韩国WONTECH旗下多款医美激光类仪器在中国境内的独家代理权;3)9月23日联袂全球光电医美龙头科医人,首批代理其DivinePro非凡蛋白机(面部年轻化养护,CE认证)、LegendPro传奇美肌(肌肉紧致+皮肤紧致)两款光电美容设备。轻医美为未来医美发展的主要潮流,光电类项目价格及心理门槛较低,国内主流的激光医疗设备以进口为主,公司以独家代理的方式与多家国际龙头光电公司合作,丰富医美器械产品矩阵,向医美上游持续布局。
公司收入结构持续改善,房产剥离业务有序推进中。公司以公开挂牌的方式出售持有的京汉置业100％股权、北京养嘉健康100％股权和蓬莱华录京汉养老35％股权。截至9月8号累计支付价款已达交易总价款的40％。上半年地产项目竣备交楼实现收入6.07亿元。公司通过紧抓地产板块经营工作,加快项目开发建设,确保各进度节点符合开发计划并按期交楼;通过优化产品设计、项目方案、人员结构、成本策略等关键举措实现降本增效。
盈利预测及估值:我们预计公司2021-2023年收入分别为21.5、26.0、35.7亿元,同比增长8％、21％、37％,其中医美业务21、22年贡献收入5.3、11.6亿元;归母净利润分别为1.7、2.6、3.6亿元,对应PE为74、50、35倍。考虑到公司医美全产业链布局已初步成型,未来将通过优质标的内生增长和外延并购不断扩大收入及利润体量,且纯粹医美标的在A股具备稀缺性,维持"增持"评级。
风险提示:1)疫情影响零售环境2)市场竞争加剧的风险;3)收购进度不及预期风险;4)转型进度不及预期
[2021-10-12] 奥园美谷(000615):医美业务稳步发展,光电类布局逐步推进-公司事件点评
■方正证券
事件:公司发布2021年前三季度业绩预告,预计前三季度共实现归母2-2.5亿元,较去年同期实现扭亏为盈。单看Q3季度预计实现归母净利润1.5-2亿元,较去年同期实现55-107％的增长。
点评:
1、医美业务持续贡献利润,助力公司业务持续提升2021年Q1-3实现归母净利润2-2.5亿元,同比扭亏为盈。其中公司单Q3实现归母净利润1.5-2亿元,同比实现增长54.85-106.51％,主要原因为:1)其中连天美4-9月实现净利润4618万元,贡献归母净利润2540万元;2)公司重大资产重组于Q3完成了主要房地产项目的股权变更及主要股权款项的收取,出售收益于9月确认。
2、与韩国WONTECH合作,光电类医美布局逐步推进2021年9月公司全资子公司奥悦婷与韩国医美设备制造商WONTECH签署独家协议,本次代理的设备包括光电类设备Lavieen(铥激光)、CosjetATR(调Q激光系列)、Pastelle、PastelleSE、PastellePro、Picocare(皮秒)、Avvio等。本次合作后,公司进一步拓展了光电类设备领域的布局,至此公司逐步在医美机构端、产品端、设备端形成全产业链布局。
投资建议:考虑到公司重大资产重组于2021Q3完成产生出售收益确认,我们上调2021年归母净利润。预计2021-2023年公司实现营业收入22.98/28.57/39.34亿元,同比增速15.61％/24.36％/37.70％;归母净利润2.96/2.97/3.94亿元,同比增速-319.40％(扭亏为盈)/0.44％/32.98％,对应EPS0.38/0.38/0.50元。考虑到公司逐步在全产业链布局,未来发展空间广阔,给予"推荐"评级。
风险提示:疫情反复冲击线下医美业务;转型进度不及预期;市场竞争加剧。
[2021-09-16] 奥园美谷(000615):联手韩国Won Tech,深化光电类医美布局-跟踪点评
■浙商证券
事件:公司获韩国医美光电类仪器公司WONTECH旗下指定产品在中国境内的独家代理权。公司全资控股公司奥悦婷与WONTECH、WONTECH全资子公司北京元泰签署《独家代理协议》,WONTECH、北京元泰授予奥悦婷或其关联公司在获得进出口许可资质后就指定产品(医美光电类仪器)在中国境内(香港、台湾、澳门地区除外)的独家代理权,代理期期限5年,合约期满自动延长5年。
深度合作,保护公司独家销售权。协议期间,WONTECH和北京元泰将保障公司在中国境内的权益:若其他公司/机构从非奥悦婷的渠道采购代理产品,则赔偿公司全部损失,损失金额按奥悦婷当季度采购价格的5倍或从非奥悦婷渠道采购代理产品的交易金额的10倍两者孰高为准。同时,为保障双方协议,公司禁止销售1)皮秒类:赛诺龙Picosure和赛诺秀Picoway产品;2)调Q类:LutronicSpectraVRM系列、JeisysTRIBEAM、科英KL-M系列;3)射频类(博士伦热玛吉:第四代、第五代)。若公司违约,则缴纳2倍违约销售金。
WONTECH为深耕光电类医美仪器20余年的韩国上市公司。WONTECH自1999年成立,是合法注册的医疗、医美设备研发制造厂家。在韩国KONEX市场上市(216280),拥有108项专利以及多项中国以及其他欧美国家产品认证。北京元泰作为WonTech全资子公司,与上海九院、华山医院、阜外医院、协和医院、空军总医院等数十家专业机构深度合作。2020年北京元泰收入/净利润1454万/-101万; 21H1收入/净利润886/-2.9万元。
合作产品主要为激光类医美仪器,包括:Lavieen肌肤美白BB激光器(铥激光1927nm,功效为美白、治疗黑斑、色素损伤、皱纹、粗大毛孔等)、Mercury(1320nm＆1064nm长波脉冲Nd:YAG激光器,功效为脉管病变、除毛等)、CosjetATR科斯杰调Q激光(临床经验15年,可针对痣、改善肤色、收缩毛孔、治疗青春痘等)、Pastelle帕斯特调Q激光/PastelleSE/PastellePro调Q激光(黄褐斑、纹身等色素问题、痘坑痘印修复、敏感肌修复、美白等)、Picocare极光超皮秒(针对老年斑黄褐斑等色素问题、彩色纹身、均匀肤色、瘢痕治疗)、AVVIO艾微奥2940nm铒激光(改善皱纹、毛孔粗大、疤痕)等产品。
盈利预测及估值:我们预计公司2021-2023年收入分别为21.5、26.0、35.7亿元,同比增长8％、21％、37％,其中医美业务21、22年贡献收入5.3、11.6亿元;归母净利润分别为1.7、2.6、3.6亿元,对应PE为61、40、29倍。考虑到公司医美全产业链布局已初步成型,未来将通过优质标的内生增长和外延并购不断扩大收入及利润体量,且纯粹医美标的在A股具备稀缺性,维持"增持"评级。
风险提示:1)疫情影响零售环境2)市场竞争加剧的风险;3)收购进度不及预期风险;4)转型进度不及预期
[2021-09-16] 奥园美谷(000615):奥园美谷全资控股公司签署独家代理协议
■中国证券报
奥园美谷9月16日晚间公告，公司全资控股公司上海奥悦婷医疗科技有限公司与WON TECH Co.,Ltd、北京元泰美康科技有限公司于当日签署《独家代理协议》。
奥园美谷表示，WON TECH是一家于1999年7月1日成立在韩国大田市管理局合法注册并有效存在的医疗、医美设备研发制造厂家，在韩国KONEX市场上市，获得专利108项以及多项中国以及其他欧美国家产品认证。
[2021-09-16] 奥园美谷(000615):签署光电设备独家代理协议,加强医美上游布局-公告点评
■广发证券
事件:公司发布公告,全资控股公司上海奥悦婷与韩国WONTECH(元泰)、北京元泰(韩国元泰全资子公司)签署独家代理协议,获得韩国元泰皮秒Picocare、调Q激光系列ATR、帕斯特Pastelle、双波长长脉冲激光Mercury、1927nm铥激光Lavieen、2940铒激光AVVIO等医疗美容设备的中国大陆独家代理权,独家代理期限五年,协议对双方均设定了严格的保护条款。
点评:光电设备市场需求大、增速快,正在成为医美行业的新蓝海。
韩国元泰是国际领先的医疗医美设备研发制造商,拥有108项专利以及多项中国及欧美国家产品认证,此前在中国境内已初步建立了以北京为中心,以上海、广州、武汉、成都、西安等为基地的标准化服务体系。韩国元泰目前有6款设备拥有中国NMPA资质,其中Picocare皮秒激光仪对于真性色素沉着治疗效果突出,在激光设备领域颇具影响力。本次签署独家代理协议,是公司坚定进军医美上游、强化光电医美整体布局的又一突破,有利于丰富公司的医美产业生态,提升公司在医美行业的知名度并帮助公司向医美上游持续拓展,有望对公司经营业绩产生积极影响,未来双方还将探讨并实践光电医美设备本土化的更多可能性。
盈利预测和投资建议:公司全力发展医美业务,战略布局光电设备蓝海赛道,发展前景可期。预计公司21-23年实现归母净利润2.4、3.7、5.7亿元,21-23年EPS分别为0.31、0.47、0.73元/股,对应PE估值分别为44、29、18倍。我们维持公司合理价值28.55元/股的观点不变,维持"增持"评级。
风险提示:市场竞争加剧;产业布局进度不及预期;收购整合不及预期。
[2021-09-01] 奥园美谷(000615):医美业务贡献利润,产业转型不断推进-公司财报点评
■方正证券
事件:公司发布21H1中报,实现营收11.67亿元/同增291.06％,归母净利润0.50亿元/同增125.97％,扣非归母净利润0.47亿元/同增124.50％,符合之前业绩预告。单看Q2实现营收5.60亿元/同增222.29％,实现归母净利润0.20亿元/同增118.57％,实现扣非归母净利润0.20亿元/同比增长118.33％,符合预期。
点评:
1、医美业务Q2并表贡献营收,需求回暖带动化纤业务高增
21H1公司实现营收11.67亿元/同增291.06％,分行业看:1)房地产开发业务营收6.07亿元/同比增长1751.39％,主要系H1达到竣备交楼条件的地产项目确认交楼收入5.88亿;2)化纤业务营收3.03亿元/同比增长59.01％,主要系客户需求回暖及公司业务优化;3)医疗美容服务收入1.56亿元,主要系Q2连天美并表带来的正向贡献。单看21Q2公司实现毛利率31.83％/同增14.2pct,实现销售/管理/财务费用率6.7％/13.5％/5.5％,费用率同比大幅下降。盈利能力方面,21Q2净利率达3.5％。
2、向医美转型持续推进,连天美盈利能力突出
21H1公司通过收购杭州连天美医美医院、杭州维多利亚医美医院切入医美产业链,21H1两家医院实现收入3亿元,其中微整形科/皮肤科/整形外科/其他科室/口腔科分别占比43.13％/28.64％/16.54％/6.56％/5.13％。单看Q2两家医院合计实现营收1.5亿元,净利润0.24亿元,净利率达16％。
3、发力高端医美产品,代理业务稳步推进
21年7月公司成功推出富勒烯冷敷贴、胶原蛋白冻干粉、纳米载药冷敷贴三款医美新品,有望打"妆"+"械"+"药"字号系列产品矩阵。代理业务方面,公司与中国产后恢复行业领导者美丽妈妈、全球激光巨头赛诺秀合作开展MonalisaTouch蒙娜丽莎之吻私密激光等产品独家代理。公司与韩国KDMedical签署战略合作协议,共同组建成立合资公司,由合资公司独家代理KDM产品。
投资建议:预计2021-2023年公司实现营业收入22.98/28.57/39.34亿元,同比增速15.61％/24.36％/37.70％;归母净利润1.73/2.95/3.92亿元,同比增速-228.49％(扭亏为盈)/70.44％/32.97％,对应EPS0.22/0.38/0.50元。给予"推荐"评级。
风险提示:疫情反复冲击线下医美业务;转型进度不及预期;
市场竞争加剧。
[2021-08-31] 奥园美谷(000615):医美布局推进,盈利能力显著改善-2021H1中报点评
■东吴证券
营收同增291.06％,归母净利润同增125.97％,营收业绩均较为靓丽。公司发布2021年半年度报告。2021H1公司实现营收11.67亿元(同比+291.06％,下同),归母净利0.50亿元(+125.97％),扣非归母净利润0.47亿元(+124.50％),营收、业绩基本符合我们预期。其中,2021Q2实现营收5.60亿元(+222.29％),归母净利0.20亿元(+118.57％),扣非归母净利0.20亿元(+118.33％)。
新增医美服务收入,盈利能力显著改善。公司分业务看,2021H1公司化纤/房地产/医美/其他业务分别实现营收3.03/6.07/1.56/1.01亿元,收入占比分别为26.0％/52.0％/13.3％/8.7％。其中,相较于去年同期医美业务是新增业务板块,2021H1杭州连天美旗下两家医疗美容医院实现营收3.01亿元,实现净利润0.54亿元(其中2021年4-6月实现营收1.50亿元,净利润2399亿元)。受益于连天美二季度并表带来的正向贡献,21H1公司共实现医美服务收入1.56亿元。2021H1公司毛利率同比提升12.24pct至27.62％,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-4.0pct/-22.8pct/-1.3pct/-26.3pct,期间费用率总体同比下降54.4pct至22.64％,实现扭亏为盈,2021H1销售净利率提升至3.67％,转型医美后盈利能力显著改善。
持续推进医美业务板块,产业链多环节进展顺利。(1)上游立足:加强与暨源生物、肌源科技、国家纳米科技创新研究院等上游端企业的战略合作,推出富勒烯冷敷贴、胶原蛋白冻干粉、纳米载药冷敷贴三款医美产品,并独家代理赛诺秀私密激光等设备;(2)中游切入:连天美旗下两家医美机构客户粘性较高,拥有33余万会员,年活跃会员8万余人,通过对连天美的收购,开始积累投后管理、资源整合、客户整合等经验,利于后续医美机构的持续收并购和整合;(3)下游卡位:与都可文化、星梦工厂、乐正文化、浮力欲仁四家头部MCN机构开展合作,将利用MCN的行业影响力和流量优势,推广终端医美产品。
盈利预测与投资评级:2021年公司转型医美业务,未来随着中游医美服务行业高速发展,区域性龙头连天美有望进一步受益,此外公司还有望继续落地医美项目,强化产业链布局,非核心业务有望剥离,未来增长可期。我们维持2021-23年归母净利润预测1.2、2.0、2.4亿元,同增192.4％、57.8％、24.3％,当前市值对应PE为82x、52x、42x,维持"买入"评级。
风险提示:战略转型不及预期,并购整合风险,医美行业竞争激烈,医疗事故风险,大股东、高管的合规风险
[2021-08-30] 奥园美谷(000615):盈利能力和经营效率显著提升,医美业务明显发力-中期点评
■民生证券
一、事件概述
8月29日,公司发布半年报,2021H1公司实现收入11.66亿元,同比增长291.06％,实现归母净利5012.91万元,同比增长125.97％,扣非后归母净利润为4738.08万元,同比增长124.50％。Q2单季度实现收入5.6亿元,同比增长222.29％,实现归母净利0.2亿元,同比增长118.33％。
二、分析与判断
盈利能力和经营效率均显著提升,医美业务发力明显
营收的大幅提升主要源自各业务板块的恢复和新拓展医疗美容板块的增长。分业务来看:化纤业务实现收入3.03亿元,同比增长59.01％,房地产开发实现收入6.06亿元,同比增长1751.39％,新增医疗美容服务实现收入1.55亿元,占营收的13.33％。2021H1公司整体毛利率为27.62％,同比增长12.24％,净利率为3.67％,同比增长73.19％,期间费用率21.25％,同比下降53.13％,其中销售费用率为4.2％,同比下降4％,管理费用率为11.96％,同比下降22.96％;因部分利息费用资本化,财务费用率同比下降26.34％至5.36％。医美业务解析:杭州连天美旗下两家医疗美容医院2021H1实现营收3亿元,净利润5351.05万元,整体净利率高达17.79％,其中不同科室收入占比情况:微整形科(43.13％)、皮肤科(28.64％)、整形外科(16.54％)、其他科室(6.56％)、口腔科(5.13％),结构不断优化。Q2单季度来看,公司实现收入1.56亿元,净利润2398.88万元,归母净利1319.38亿元(55％权益),净利率高达16％。
多方联手合作,医美上中下游资源快速拓展
中游医美服务端切入:公司通过连天美的成功并购,积累投后管理、资源整合,为下一步展开更大规模医美医院并购奠定基础,并加快加深与已经物色的区域头部医美机构的并购洽谈;上游医美科技端立足:1)国内方面公司持续积累暨源生物、肌源医药等优质上游端企业合作基础。材料端的襄阳绿纤厂打造为医美面膜和卸妆巾产业基地,预计下半年可进入利润回报期;2)国际层面公司选择与全球激光巨头赛诺秀合作,独家代理蒙娜丽莎之吻设备,积极开拓医疗级产后医美新兴细分市场;与韩国KDMedical合作,拟由共同组建的合资公司独家代理旗下产品;下游医美渠道端卡位:积极探索垂直轻医美品牌连锁集合店。
三、投资建议
目前,公司内部治理结构已理顺,外部并购合作事项推进顺利,地产业务剥离交易完成后公司综合实力将再提升。我们认为基于国内医美市场需求的丰富性和多层次性,以及公司在业务拓展+经营模式+品牌塑造过程中逐步形成的壁垒,叠加其强大的执行力和兑现力,将极大受益于医美行业高速发展红利,其价值未来有望更多体现在能力持续提升下的平台价值,预计公司2021-2023年的归母净利分别为1.57、3.36和5.53亿元,对应EPS分别为0.20、0.43和0.71元,对应2021年PE仅为66.7倍,远低于医美行业2021年100X估值水平,是医美板块中极具性价比投资标的,维持"推荐"评级。
风险提示:行业竞争加剧,医美政策调整,医美项目落地不及预期
[2021-08-30] 奥园美谷(000615):业绩扭亏为盈,医美布局稳步推进-2021年中报点评
■西部证券
事件:21H1公司实现营收11.67亿元/YoY+291％;归母净利润0.50亿元,20年同期亏损1.93亿元,同比扭亏为盈;扣非归母净利润0.47亿元,20年同期亏损1.93亿元,同比扭亏为盈。单季度来看,21Q1/Q2公司分别实现营收6.07/5.60亿元,YoY+387％/222％;归母净利润0.30/0.20亿元,20年同期分别亏损0.84/1.09亿元;扣非归母净利润0.28/0.20亿元,20年同期分别亏损0.85/1.08亿元。
化纤和房地产板块恢复增长,连天美Q2并表为医美板块贡献业绩。分业务板块来看,21H1化纤板块实现收入3.03亿元/YoY+59％,占比26％,主要系疫情好转后,市场需求逐步恢复;房地产板块项目顺利推进,带动收入大幅提升至6.07亿元,占比52％;医美板块实现收入1.56亿元,占比13％,主要是公司收购的浙江连天美在Q2并表带来正向贡献,连天美旗下两家医美医院Q2实现营收1.50亿元,净利润2399万元。
落子不断,医美生态圈逐步完善。公司房地产业务加速剥离,轻装上阵,聚焦医美业务,并将剥离地产回收的资金用于医美业务发展,加快公司的战略转型。上游医美材料和产品端,一方面,医美基材绿纤项目的一期4万吨投产;另一方面,今年7月,公司成功推出富勒烯冷敷贴、胶原蛋白冻干粉、纳米载药冷敷贴三款医美新品,全力打造"妆""械""药"字号系列产品矩阵;此外,公司与赛诺秀、KDMedical等合作,独家代理其医美产品和激光射频仪器。中游医美服务机构端,公司将继续推进医美服务机构的收并购、整合提升,并开设具有品牌效应的医美细分垂直市场专业门店,形成医美服务端连锁品牌,提升市场竞争力和品牌影响力。
投资建议:预计21-23年公司EPS分别为0.22/0.37/0.60元,最新股价对应PE分别为62/37/23倍,维持"增持"评级。
风险提示:市场竞争加剧,医美转型进度不及预期,医疗事故风险。
[2021-08-30] 奥园美谷(000615):基本符合预期,聚焦美丽健康产业转型-21H1点评
■安信证券
21H1业绩符合预期,利润增长亮眼:奥园美谷2021年8月29日发布2021年半年报,报告期内实现收入11.66亿元/+291.06％;归属股东净利润5012万元/+125.97％;扣非后的净利润为4738万元/+124.5％;经营活动产生的现金流量净额为-1.98亿元/-112.99％;手持货币资金5.45亿元/-0.05％;总资产109.41亿元/+15.74％,归属上市公司股东净资产17.62亿元/+2.84％。单Q2实现收入5.60亿元/+222.29％;归属股东净利润2022万元/+118.57％。
战略定位清晰,聚焦美丽健康产业转型:主要从事房地产业务、化纤新材料及医疗美容业务。截至6月30日,公司房地产开发收入6.06亿元,占营业收入比52.01％,同比增加1751.39％;医疗美容业务收入1.55亿元,占营业收入比重13.33％;化纤部分营收3.03亿元,占比26％,同比增加59.01％。公司秉承"成就美丽人生"的品牌理念和"一门深入,精益创业"的发展理念,优化资产结构,加快业务调整转型,重大资产出售(主要为地产业务)业已取得公司股东大会审议通过,完成工商变更后,公司将聚焦于以医疗美容为主业的业务布局。
盈利结构不断优化,医美板块稳健发展。公司旗下有杭州连天美医疗美容医院和杭州维多利亚医疗美容医院,总营运面积约2万平方米。下设整形美容、美容外科、美容皮肤、美容牙科、美容中医、形体管理、毛发移植、美容纹绣八大科室。21H1医美板块收入3.01亿元,净利润5351.05万元,净利率17.79％。Q2医美板块并表收入1.56亿,占收入比重13.33％,净利润2398.88万元,净利率16％。
期间费用管控良好,盈利能力显著提升:21H1公司毛利率27.62％/+12.24pcts,净利率3.67％/+73.29pcts;公司期间费用管控良好,较去年同期下降53.13pcts至21.52％,销售费用率4.20％/-4.00pcts,管理费用率11.96/-22.79pcts,财务费用率5.36％/-26.34pcts。单Q2公司毛利率31.83％/+14.16pcts,净利率3.47％/+70.20pcts;单Q2销售费用率6.61％/-3.16pcts,管理费用率13.57％/-16.89pcts,财务费用率5.54％/-23.77pcts
夯实医美内涵,布局上游产品耗材+下游机构:公司根据新的战略指引及时落地相关布局,以匹配未来发展需要。管理团队方面,公司按照美丽健康产业方向进行匹配,聘任多位具有深厚医美产业资源、熟悉医美产业运营模式的人士担任公司管理职务;架构方面,公司 新设医美事业部、科技事业部和美丽产业研究院。具体业务层面,2020年12月,公司与东方美谷奥园上海科技园的运营方签署医美产业咨询顾问服务协议,预计每年将为公司带来1,800万元的咨询收入;同月,公司新材料绿纤一期产能4万吨生产线投料试车成功。2021年以来,公司通过收购浙江医美龙头杭州连天美两家医疗美容医院(55％股权),布局医美服务端(连天美2020年度营业收入4.86亿,净利润0.81亿元);与暨南大学医药生物中心、广州市暨源生物科技有限公司签署战略合作协议;与大连肌源医药科技有限公司签署战略合作,全资子公司与大连肌源医药等3家标的公司签署《股权投资(转让)意向协议书》,并与大连肌源联名推出"富勒烯"品牌相关产品。
投资建议:买入-A投资评级。公司战略转型切入医美赛道,并购杭州连天美,通过下游医美机构快速切入医美产业链,而后通过与暨南大学医药生物中心、肌源科技合作布局上游产品耗材市场;并于年内持续推进地产板块系统性安排,未来将专注发展医美业务。地产板块进行剥离后(目前交易方式及交易价格仍有不确定性),公司收入主要由绿纤/医美贡献,其中绿纤一期4万吨项目21年正式投产,预计21年绿纤/地产/医美收入6.77亿/7.01亿/5.34亿,毛利率分别为26％/34％/54％。我们预计公司2021年-2023年的收入分别为21.03亿元/26.84亿元/36.92亿元,增速分别为5.8％、27.7％、37.6％,归母净利润分别为1.68亿元/2.58亿元/3.87亿元;给予买入-A的投资评级。给予6个月买入目标价15.47元,对应21年PE70倍。
风险提示:疫情反复,战略转型进度不及预期,医美产业布局进度不及预期。
[2021-08-29] 奥园美谷(000615):医美标的连天美贡献新利润点-中期点评
■华泰证券
浙江连天美21Q2并表，持续跟踪医美产业链资源整合进展21H1收入11.68亿元/yoy291.06%，归母净利5013万元/yoy125.97%。公司收购的浙江连天美21年4-6月营收1.50亿元，净利润2399万元。地产出售相关方案已获股东大会批准。依托赛诺秀(未上市)、KDMedical(未上市)等合作伙伴，公司在功效成分/载药微针/靶向面膜/医美设备等领域持续拓展产业资源。需持续跟踪公司医美产业链整合进展及业绩兑现情况。维持21-23年EPS0.24/0.34/0.45元，医美21年净利润1.14亿元，可比公司21年Wind一致预期平均PE107倍，利润体量小/外延尚未落地，给予21年94倍PE；化纤21年净利润3414万元，可比公司21年Wind一致预期平均PE17倍，给予21年17倍PE；地产参考交易对价10.2亿元。合计总市值123亿元，目标价15.74元(前值22.55元)，维持增持评级。
地产业务剥离在即分行业，21H1化纤收入3.03亿元/yoy59.01%，房地产收入6.07亿元(20H1因疫情影响，仅有3278万元收入)，医美收入1.56亿元(主要为公司收购的浙江连天美于21Q2并表)，其他业务收入1.01亿元/yoy35.16%。21年4月28日，公司公告正在筹划将持有的地产业务板块全部或部分公司股权。21年8月27日，公司《关于在北京产权交易所以公开挂牌转让的方式出售标的公司股权暨关联交易的议案》已获股东大会批准。需持续跟踪公司医美产业链整合进展及业绩兑现情况。浙江连天美医美医院贡献新利润增长点公司收购的杭州连天美旗下两家医疗美容医院21Q2并表(公司持股55%)，21年1-6月营收3.01亿元，净利润5351万元；其中21年4-6月营收1.50亿元，净利润2399万元。21H1，微整形/皮肤科/整形外科收入占比分别为43%/29%/17%。连天美旗下两家医院20全年活跃用户8万人，21H1为4.56万人。21年7月，公司成功推出富勒烯冷敷贴、胶原蛋白冻干粉、纳米载药冷敷贴三款医美新品。此外，公司依托赛诺秀、KDMedical等合作伙伴，在功效成分/载药微针/靶向面膜/医美设备等领域持续拓展产业资源。
医美战略布局有望持续推进，维持增持评级医美业务目标市值107亿元(21年1.14亿元净利润，94倍PE)，化纤业务5.8亿元(21年净利润3414万元，17倍PE)，地产业务参考交易对价10.2亿元，合计总市值123亿元。目标价15.74元，维持增持评级。
风险提示:业务落地较慢；医美机构资产证券化不顺；并购整合协同效应难以显现；股东减持风险；市场风格切换、医美板块估值回调；高管团队/控制权/治理结构等变化。
[2021-08-29] 奥园美谷(000615):医美板块加速布局,产业链条多点开花-2021年中报点评
■西南证券
经营业绩大幅增长,盈利能力显著提升。2021H1公司实现收入11.7亿元,同比增长291.1％;实现归母净利润5012.9万元,同比增长126.0％。从收入结构来看,地产开发/基材销售/医疗美容/其他收入分别占比52％、26％、13％和9％。公司盈利能力显著提升,毛利率提升12.2pp至27.6％,净利率提升73.3pp至3.7％,三费占收入比下降53.1pp至21.5％,净资产收益率提升14.0pp至2.9％。公司现金流持续向好,期内净现金流同比增加2.3亿元,增幅153.3％,期末在手资金净增加6914万元,较期初增长14.5％。打造医美材料新标杆,推动公司医美材料商转型。公司采取"上游立足、中游切入、下游卡位"的策略,加速布局医美生态综合平台。公司投资的10万吨医美基材绿纤项目的一期4万吨投产,实现了绿纤全自动化产线优良品率达100％的行业新纪录,成为绿纤产线工业4.0新标杆,医美基材销量回升至3.0亿元,同比增长59.0％。公司计划围绕医美基材绿纤、医美药管级纤维素膜的产业链优势,推动公司医美材料商转型。
收购优质医美服务标的,打造医美服务端连锁品牌。报告期内收购浙江连天美55％股权,旗下拥有2家5A级医美机构,2021H1实现收入3.0亿元,净利润5,351万元,净利率17.8％;目前两家医疗美容医院拥有超过33万名会员,上半年活跃用户4.56万人。公司将继续推进医美服务机构的收并购、整合提升,并开设具有品牌效应的医美细分垂直市场专业门店,形成医美服务端连锁品牌。
立足医美科技,打造高端医美产品矩阵。公司推出富勒烯冷敷贴、胶原蛋白冻干粉、纳米载药冷敷贴三款医美新品,全力打造"妆""械""药"字号系列产品矩阵。公司与赛诺秀、KDMedical等公司达成战略合作,就医美产品和激光射频仪器的市场推广、运用、产品更新迭代研发进行深入合作。公司将联合上海奉贤区,把上海奥园美谷打造为国际医美科技成果转化基地、交易平台,为公司发展奠定技术基础。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司归母净利润增速分别为196.9％/211.2％/97.8％,考虑到布局医美上下游打开业务空间、集团赋能效果显著、股权激励计划实施,未来业绩有望保持高增速,维持"买入"评级。
风险提示:地产销售不及预期、医美业务布局不及预期、绿纤生产不及预期。
[2021-08-29] 奥园美谷(000615):收入结构持续优化,医美转型稳步推进-跟踪点评
■浙商证券
报告导读公司发布21年申报,实现营业收入11.67亿元,同比增长291％;归母净利5012.92万元、同比增长126％。其中,新增医美服务收入1.56亿元,收入占比13.33％.投资要点收入结祠持续优化,医美服务/医美原材料业务营收占比13％/26％?上半年公司实现营业收入U.67亿元,同比增长291％,归母净利5012.92万元,同比增长126％;公司毛利率,,,净利率为27.62％(+12.24pp)/3.67％(+73.29pp),销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.2％/11.96％/5.36％.分版块来看,地产/化纤/医疗服务上半年分别实现营业收入6.07/3.03/1.56亿元,营收占比分别为52％/26％/】3％.连天美盈利能力出色,医美业务转型稳步推进公司通过连天美集团55％的股权收购,二季度新增医美板块并表收入］.56亿元,净利润2496万元,毛利率/净利率分别为55％/16％,两家医疗美容医院盈利能力出色。整个上半年来看,两家医院1-6月收入3.01亿元,净利润5351万元,净利率18％(对比2。年收入/净利润为4.86亿元/8055万元,净利率17％).其中,微整形/皮肤/壑形/其他/口腔占营收比例分别为43.13％/2＆64％/16一54％倍.56％/5.13％,连天美在区域市场的龙头优势明显.截止目前两家医院共拥有33万名会员、上半年活跃用户为4.56万人*上游产品方面,公司上半年通过战略合作,推出 了富勒烯冷敷贴、胶原蛋白冻干粉.纳米载药冷敷贴等三款医美产品,全力打造"妆""械:"'药"字号系列产品矩阵;同时,公司独家代理了全球激光巨头赛诺秀MonalisaTouch蒙娜蘭莎之吻私密激光等设备,拟与KDM组建合资公司代理相关产品,并计划利用海南乐城相关优惠政策引进更多海外成熟医美技术及产品,布局多点开花.医美原材料业务需求回暖,产销研一体化布局,医美基材緑紆业务上半年实现收入3.03亿元,同比增长59％.上半年’公司10万吨医美基材绿纤项目一期产能4万吨生产线,正式投产;二期6万吨生产线建设也将适时推进.未来,公司也将建立医美材料研发核心机构,与载药面膜新技术结合研制面膜换代新品,推进绿纤医美衍生产品量产,推动医美面膜"卸妆巾产业基地建设。
轻装上阵,房地产业务剥离在即。上半年地产项目竣备交楼实现收入6.07亿元.公司通过紧抓地产板块经营工作,加快項目开发建设,确保各进度节点符合开发计划并按期交楼;通过优化产品设计,项目方案、人员结构、成本策略等关键举措实现降本增赦。同时,公司以公开挂牌的方式出售持有的京汉置业100％股叔、北京关嘉健康100％股权和蓬莱华录京汉养老35％股权.同前事项已经公司2021年第三次.临时股东大会审议通过。
盈利预测及估值,我们预计公司2021-2023年收入分别为21.5、26.0、35.7亿元,同比增长8％,21％.37％,其中医矣业务21、22年贡献收入5.3,11.6亿元;归母净利润分别为1.7、2.6、3.6亿元,对应PE为61、41、29倍.考虑到公司医美全产业链布局已初歩成型,未来将通过优质标的内生增长和外延并购不断扩大收入及利润体量,且纯粹医关标的在A股具备稀缺性,维持"增持"评级.风险提示;1)疫情影响零售环境2)市场竞争加剧的风险;3)收购进度不及预期风险;4)转型进度不及预期
[2021-08-29] 奥园美谷(000615):医美业务增厚业绩,上中下游全面发展-中报点评
■广发证券
事件:公司披露2021半年报,上半年实现营收11.67亿元,同比+291.06％;归母净利润0.5亿元,同比+125.97％;扣非归母净利润0.47亿元,同比+124.50％。21Q2单季度实现营收5.6亿元,同比+222.29％;归母净利润0.2亿元,同比+118.57％。
医美机构经营良好,利润、坪效稳步提升。21H1医美服务业务实现营收1.56亿元,占营收比重为13.3％。公司旗下目前有杭州连天美和杭州维多利亚两家5A级医美医院,总营运面积约2万平米。两家医院21H1实现营收3.0亿元,净利润5351万元,微整形科、皮肤科、整形外科占营收比例分别为43.1％、28.6％、16.5％。两家医院21Q2单季度实现营收1.5亿元、净利润2400万元,按55％比例计算归母净利润约1320万元。
不断研发高端医美产品,深入开展独家代理合作。公司加强与暨源生物、肌源医药、国家纳米科技创新研究院合作,今年7月推出胶原蛋白冻干粉、富勒烯冷敷贴、纳米载药冷敷贴三款医美新品,全力打造"妆""械""药"字号系列产品矩阵。公司独家代理蒙娜丽莎之吻私密激光产品、KDM产品等,拓展上游资源,构建医美科技核心壁垒。
盈利预测与投资建议:21H1公司化纤业务营收3.03亿元,同比+59％,占营收比重为26％,绿纤项目一期4万吨投产;房地产业务营收6.07亿元,同比+1751％,占营收比重为52％,主要系达到竣备交楼条件的地产项目确认收入5.88亿元。近期公司关于旗下地产公司股权出售的议案已经获得股东大会通过,之后将充分聚焦医美主业。预计公司21-23年归母净利润分别为2.4、3.7、5.7亿元,我们维持21年合理价值28.55元/股的观点不变,维持"增持"评级。
风险提示:监管趋严导致收购整合不及预期;终端市场竞争加剧。
[2021-08-12] 奥园美谷(000615):拥抱医美黄金赛道,华丽转身重新起航-深度研究
■中信建投
公司2020年6月被中国奥园集团收购后更名奥园美谷,在控股股东奥园集团支持下,正式开始向以医疗美容业务为核心的美丽健康产业升级转型。今年6月公布筹划转让持有相关地产业务板块股权预案,未来将以全力打造"美丽健康产业的科技商、材料商、服务商"的战略定位,围绕美丽健康产业战略方向,通过上游横向拓展并打通上下游产业链,形成横向贯通、纵向联动的发展格局。
公司将以确定性强的中游医美服务机构为抓手,上游下游共同为中游赋能,为旗下医美机构进行品牌宣传、流量导入,形成医美上中下游消费应用集成场景,打造奥园美谷医美生态圈:中游——公司收购连天美切入医美中游服务端,旗下新增两家华东地区领先的5A级医美服务机构,在浙江拥有良好市场声誉和用户积累。2020年连天美整体收入近5亿,盈利能力大幅提升,净利率优于行业。目前公司持续推进资源、客户、数据、采购、现金流等投后整合管理工作,以此为基础摸索医生和机构运营人员激励和培养机制,同时积极接触其他区域头部医美机构。
上游——今年4月以来已先后与暨源生物、肌源医药、KDMedical、赛诺秀、广纳院等多家医美耗材、仪器、原料商建立战略合作,借力厂商产品资质、技术储备、销售网络等加强医美科技和产品端建设,推动联合研发/生产、联名产品、海外产品代理、协同拿证等业务方向,结合自建医美面膜基材绿色纤维产能顺利投产,深入覆盖胶原蛋白、医美面膜、贴敷料等产品,并开始探讨相关股权合作。同时规划将控股集团投资上海奥园美谷打造为国际医美技术转化基地,有助未来孵化自有医美核心技术。
下游——卡位新媒体营销,与都可文化、星梦工厂等多家MCN机构战略合作,涵盖直播、KOL、名医IP等优质引流资源,助力为旗下医院导流,以及未来孵化推广公司联名医美产品。
我们看好公司转型美丽健康产业的执行力和战略决心,在控股集团予以管理团队、资金和行业资源储备赋能下,医美业务有望未来三年快速增长,前景广阔。我们预计公司2021-2023年归母净利润为1.89亿元、3.44亿元、4.98亿元,对应PE为63倍、35倍、24倍,首次覆盖,给予"增持"评级。风险因素:疫情再次反弹;医美未来收并购成本较高、难度较大;收购医美机构后整合和管理运营不及预期等。
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[2021-12-29] 奥园美谷(000615):奥园美谷多名高管辞职 胡冉担任董事长
■证券时报
奥园美谷(000615)12月29日晚间公告，董事会收到董事长马军、董事陈勇、独立董事张树军、总裁胡冉、执行总裁范时杰的辞职报告。辞职后，马军、陈勇、张树军将不在公司担任任何职务，胡冉仍继续担任公司董事职务，范时杰仍继续担任公司职工董事职务。公司29日召开董事会会议，选举胡冉担任公司董事长，同意聘任范时杰为公司总裁。
[2021-11-30] 奥园美谷(000615):奥园美谷购买商铺价格公允 不会增加公司经营及财务风险
■证券时报
奥园美谷(000615)11月30日晚间回复深交所关注函称，公司拟以7946.5万元购买公司实控人下属公司持有的3间商铺，公司所购商铺价格，是根据开发商的商铺和附近1.5千米以内的其他项目商铺最近两年的成交价格、地理位置等综合情况为依据定价，交易定价公允。同时所购商铺均有区位优势，未来有较大升值空间，不会增加公司经营风险及财务风险。
[2021-11-23] 奥园美谷(000615):奥园美谷收关注函 要求说明前期披露的增持计划是否具备可行性
■证券时报
奥园美谷(000615)收到深交所关注函，要求说明公司采用购买而非租赁商铺方式的原因及合理性，交易定价依据是否公允合理，是否符合公司发展轻医美“更低的运营成本”的战略布局，是否有可能增加公司经营风险及财务风险。要求高管相关方结合自身资金情况等，说明客观上是否具备完成增持计划的能力和意愿，前期披露的增持计划是否具备可行性，是否存在利用信息披露误导投资者的情形。
[2021-11-22] 奥园美谷(000615):奥园美谷拟购买商铺 拓展轻医美门店
■上海证券报
奥园美谷公告，因经营业务需要，公司或公司指定主体以53,078,000元购买广州市万贝投资管理有限公司所有的一间商铺，即广州奥若拉医疗美容门诊部有限公司门店，同时拟拓展轻医美门店，以26,387,045元购买广州奥誉房地产开发有限公司所售的两间商铺。前述出售方为公司关联方的下属企业，本次购买事项构成关联交易。
[2021-11-06] 奥园美谷(000615):致力美丽健康产业,稳步推进业务转型-2021年三季报点评
■西部证券
事件:公司2021年前三季度实现营收14.42亿元,同比-1.3％,实现归母净利2.11亿元,同比+319.27％;21Q3单季度营收2.75亿元,同比-76.32％,归母净利润1.61亿元,同比+66.17％,扣非归母净利-1.46亿元。
地产顺利剥离,医美转型成效初显。分业务来看,地产:地产剥离渐入收尾,21Q3处置非流动性资产确认收益3.19亿元;医美:连天美Q2并表后,疫情之下,净利率环比仍有提升,21年前三季度营业收入为4.34亿元,同比增长23％,其中Q2/Q3为1.5/1.3亿元,21Q2/Q3净利率为16.00％/17.07％,贡献归母净利润为1,319/1,220万元;化纤业:国际市场受制于疫情影响,叠加生产成本压力,预计化纤业务仍处于亏损中。
中游切入,上游推进,医美领域深入纵向发展。公司收购连天美切入医美中游,构建"1+N"的轻医美服务模式,建立以奥若拉为代表的轻医美连锁品牌(21年10月拟收购100％股权),20年实现收入/净利润为2,575/221万元,21年1-8月收入/净利润为1,263/28万元。医美上游,公司通过合作,代理的方式切入医美器械,与暨源生物强强互补合作,共同掘金胶原蛋白市场,同时公司今年还获得赛诺秀、韩国元泰、科医人等12家光电医美产品独家代理权,前瞻性地布局了光电医美领域。
致力美丽健康产业,稳步推进业务转型。公司致力于打造医美生态集成商,将美丽健康产业形成横向贯通、纵向联动的发展格局。公司未来将不断丰富医美科技商、材料商、服务商的内涵与外延,在医美不同的细分领域形成丰富的产品矩阵,构建奥园美谷医美新生态。投资建议:预计公司2021-2023年EPS分别为0.34/0.43/0.51元,对应最新PE分别为36/29/24/倍,维持"增持"评级。
风险提示:行业竞争加剧;收购整合不及预期;医美政策调整风险。
[2021-11-05] 奥园美谷(000615):地产置出聚焦医美业务,经营质量显著提升-2021三季报点评
■东吴证券
受地产置出影响,2021前三季度营收同降1.3％,归母净利同增319.27％。2021前三季度,公司实现营业收入14.42亿元,同比下降1.30％;实现归母净利润2.11亿元,同比增长319.27％;实现扣非归母净利润-0.99亿元,同比增长31.37％,主要受地产置出影响。2021Q3,公司实现营业收入2.75亿元,同比下降76.32％;实现归母净利润1.61亿元,同比增长66.17％;实现扣非归母净利润-1.46亿元,同比下降394.90％。
Q3地产置出确认,聚焦医美业务,经营质量提升。根据公司公告,京汉置业集团有限责任公司100％股权、北京养嘉健康管理有限公司100％股权已过户至深圳市凯弦投资有限责任公司名下。而且,截至2021Q3已收到的股权转让款达到交易总价款的60％。Q3公司地产置出正式确认后,业务将进一步聚焦医美,利于经营战略的贯彻实施。地产出表后,公司经营质量得以明显提升。截至2021Q3,公司存货金额为1.89亿元,同比下降96.56％;公司资产负债率为45.47％,同比下降27.09pct。2021年前三季度,公司经营性现金流量净额为-500.2万元,同比增加30576.1万元。
医美产业链多板块布局,中游聚焦长三角和大湾区,上游完善医美产品矩阵布局。(1)中游:截至2021Q3旗下体内共有四家医美机构,包括长三角地区的杭州连天美医院和杭州维多利亚医院、以及大湾区的广州奥若拉门诊部和广州奥若拉花门诊部。其中,杭州两家医院的55％股权于2021年4月并表,广州两家门诊部的100％股权从Q4起并表。未来公司希望以"1+N"的方式实现对大店模式的升级(5A级龙头医美医院是"1","N"是以轻医美为模板打造光电医美体验店)。(2)上游:今年以来,公司已代理光电类医美器械企业赛诺秀、科医人、韩国WONTECH的部分产品,包括赛诺秀的产后恢复产品蒙娜丽莎之吻、科医人的非凡蛋白机、传奇美肌等。另外,通过与广东粤港澳大湾区国家纳米科技创新研究院等机构的合作,公司的纳米载药医用冷敷贴也正在推进面市。
盈利预测与投资评级:公司持续聚焦医美业务,产业链布局已初成型,有望不断通过内延外展提升规模。鉴于地产置出后确认投资收益,我们将2021-2023年归母净利润由1.24、1.96、2.44亿元提升至2.51、3.09、4.05亿元,同增286.2％、23.3％、31.0％,当前市值对应2021-2023年PE39x、31x、24x,维持"买入"评级。
风险提示:并购整合风险,医美行业竞争激烈,医疗事故风险,大股东、高管的合规风险。
[2021-11-01] 奥园美谷(000615):地产剥离聚力医美,财务指标大幅优化-2021三季报业绩点评
■民生证券
一、事件概述
10月30日,公司发布三季报预告,2021年1-9月公司实现营业收入14.42亿元,同比-1.3％,归母净利2.11亿元,去年同期为-9,620.68万元,其中Q3单季度实现收入2.75亿元,同比-76.32％,归母净利润1.61亿元,同比增长66.17％。
二、分析与判断
业务结构优化、经营质量提升,资金实力进一步夯实
根据公告,公司已收到地产股权转让款交易总款的60％部分已转化为投资收益,同时修订了经营范围,将更加聚焦于以医疗美容为主的业务布局。Q3在地产业务置出和医美业务增长的背景下,公司收入有所波动,现金流质量显著改善,资产负债率大幅下降至45.47％,同比-27.09pct。业务拆分:2020年H地产/医美/化纤收入分别为6.07/3.03/1.56亿元。1-9月连天美实现净利约7570.12万元,Q1/Q2/Q3单季净利分别约2,952万/2,398万(归母1,319.38万)/2,219.12万(归母1,220.52万),预计相较去年全年盈利能力将再次提升。我们认为,随着公司地产业务的剥离,其持续经营能力以及公司价值均会有所提升。
医美中游新品牌、新模式待出发,上游矩阵丰富、技术领先
医美服务端轻重并举:目前公司体内共有机构四家,华东地区包括浙江省龙头连天美医院和杭州维多利亚医疗美容医院(55％股权Q2开始并表);大湾区内有广州奥若拉和广州奥若拉花成两家门诊部(100％权益Q4开始并表),确立了大店品牌化、专业化运营,连锁门诊店以医生IP和光电科技为核心,促动"奥若拉"品牌重塑和高质量复制的策略。能量源医美和术后修复产品相互赋能:把握医美需求日常化和家用化机遇,公司已经独家代理顶流能量源医美器械品牌商赛诺秀/科医人/韩国元泰部分产品,随着销量的释放,在医美合规化和品牌化的背景下,其合作有望进一步加深。同时,光电医美术后的修复有望带动公司以"富勒烯"成分和"纳米技术"为主的敷料产品的销量释放。
三、投资建议
因地产剥离事项已在报表中有所显现,预计Q4公司业绩主要由医美和绿纤构成,因此相较此前盈利预测有所下调。预计公司2021-2023年的归母净利分别为2.42、3.19和4.00亿元,对应EPS分别为0.31、0.41和0.51元,对应2022年PE仅为39倍,远低于医美行业2022年80X估值水平(wind一致预期),维持"推荐"评级。
风险提示:
行业竞争加剧,医美政策调整,医美项目落地不及预期。
[2021-10-30] 奥园美谷(000615):地产置出带来业绩高增,医美转型快速推进-21Q3季报点评
■浙商证券
报告导读公司发布三季报,2021Q1-Q3实现归母净利2.1亿元,其中地产处置带来约3.2亿元收益,医美业务贡献约2540万元。
投资要点业绩概览:2021Q1-Q3,公司实现营收/归母净利/扣非归母净利14.4/2.1/-1.0亿元,同比-1.3％/减亏3.1亿元/减亏0.45亿元。Q3单季度,公司实现营收/归母净利/扣非归母净利2.8/1.6/-1.5亿元,同比-76％/+66％/减亏0.47亿元。
分业务来看,1)地产:地产业务有序剥离中,Q3集中确认非流动资产处置收益3.2亿元(非经常性损益)。2)医美:连天美自4月并表,21Q2/Q3分别贡献净利润2399/2219万元,对应归母净利1319/1220万元。若参照连天美近一年的利润水平,以Q3净利率16％-19％进行估算,预计连天美Q2/Q3收入为1.5/1.2-1.4亿元,Q3业绩波动主要系华东区域疫情影响,7、8月份有所冲击,9月份恢复趋势良好(Q3暑期本为消费旺季)。预计前三季度贡献收入2.7-2.9亿元。2)化纤:恢复正常经营,前置投入较多,仍处亏损状态。
频频落子上游光电医美仪器及终端医美机构,加深医美全产业链布局。
1)继4月完成对浙江医美龙头连天美55％股权的收购,公司10月发布公告,拟以3000万元收购广东奥若拉100％股权(此前奥园健康持股30％,前海鸿星持股70％)。奥若拉2020年实现收入/净利润2575/221万元,旗下拥有2家医美门诊部。
同时,公司聘任林碧峰为公司副总裁,推进公司医美终端业务发展;林总曾任五洲韩辰整形集团首席顾问、美贝尔医疗美容集团总裁,行业经验丰富。
2)轻医美为未来医美发展的主要潮流,公司年内以独家代理的方式与多家国际龙头光电公司合作,持续推进光电医美布局:1)5月10日签约赛诺秀,代理其MonalisaTouch蒙娜丽莎之吻私密激光产品;2)9月16日全资子公司奥悦婷获韩国WONTECH旗下多款医美激光类仪器在中国境内的独家代理权;3)9月23日联袂全球光电医美龙头科医人,首批代理其DivinePro非凡蛋白机(面部年轻化养护,CE认证)、LegendPro传奇美肌(肌肉紧致+皮肤紧致)两款光电美容设备。
房产剥离进度过半,医美转型快速推进。公司以公开挂牌的方式出售持有的京汉置业100％股权、北京养嘉健康100％股权和蓬莱华录京汉养老35％股权。截至10月27号累计支付价款已达交易总价款的60％。上半年地产项目竣备交楼实现收入6.07亿元。公司通过紧抓地产板块经营工作,加快项目开发建设,确保各进度节点符合开发计划并按期交楼;通过优化产品设计、项目方案、人员结构、成本策略等关键举措实现降本增效。
盈利预测及估值:我们预计公司2021-2023年收入分别为20.5、21.9、29.6亿元,同比增长3％、6％、36％;归母净利润分别为2.3、2.9、3.7亿元,对应PE为55、43、33倍。考虑到公司医美全产业链布局已初步成型,未来将通过优质标的内生增长和外延并购不断扩大收入及利润体量,且纯粹医美标的在A股具备稀缺性,维持"增持"评级。
风险提示:1)疫情影响零售环境2)市场竞争加剧的风险;3)收购进度不及预期风险;4)转型进度不及预期
[2021-10-29] 奥园美谷(000615):战略部署有序推进,转型医美成果显现-季报点评
■广发证券
事件:公司2021年三季报实现营业收入14.42亿元,同比-1.3％,实现归母净利润2.11亿元,同比+319.27％,扣非归母净利润-0.99亿元,同比+31.37％。其中Q3单季实现收入2.75亿元,同比-76.32％,归母净利润1.61亿元,同比+66.17％,扣非归母净利润-1.46亿元,本期处置地产业务及闲置设备获得收益3.19亿元。
医美中游开启"1+N"新模式,医美上游持续拓展独家代理合作。(1)医美服务机构方面,连天美于4月开始并表,预计连天美4月-9月净利润约4618万元,贡献归母净利润约2540万元,连天美单三季度实现净利润2219万元,净利率同比、环比均有提升;此外,10月公司宣布收购广州奥若拉,强化轻医美连锁机构布局,致力于将其打造为顶流光电医美设备的体验店,有望带动公司业绩实现更大增长。(2)医美设备方面,公司独家代理赛诺秀蒙娜丽莎激光治疗仪,独家代理韩国元泰皮秒Picocare、帕斯特Pastelle等六款产品,独家代理科医人非凡蛋白机和传奇美肌两款高端产品,不断完善光电医美产品矩阵。
房地产置出顺利推进,化纤业务发展向好。公司向深圳凯弦出售京汉置业100％股权、北京养嘉健康100％股权、蓬莱华录京汉养老35％股权,截止目前已收到的股权转让款达到交易总价款的60％;化纤业务恢复正常经营,公司旗下湖北金环绿纤项目产能大幅提升,产品质量更有保障。
盈利预测和投资建议:公司坚持"美丽健康产业的科技商、材料商、服务商"的战略定位,医美业务有望持续健康发展,预计公司21-23年实现归母净利润2.3、3.7、5.7亿元,我们维持公司合理价值28.55元/股的观点不变,维持"增持"评级。
风险提示:竞争加剧;产业布局进度不及预期;收购整合不及预期。
[2021-10-20] 奥园美谷(000615):加速医美资源整合,科技赋能强化光电医美-2021年三季度业绩预告点评
■西南证券
业绩预告:2021前三季度,公司预计实现归母净利润2.0-2.5亿元,去年同期亏损9621万元,连天美并表后贡献归母净利润2540万元。公司三季度预计实现归母净利润1.5-2.0亿元,同比增长54.9％-106.5％。公司已于第三季度完成了主要房地产项目的股权变更及主要股权款项的收取,出售收益于9月确认。
收购优质医美服务标的,加速医美资源整合。10月18日公司发布公告称,拟以3,000万元收购前海鸿星及奥园健康合计持有的奥若拉100％股权。标的公司奥若拉成立于2018年,旗下有两家下属医疗门诊,主要从事医疗美容业务,拥有3位美容皮肤科专家,提供外科美容、皮肤美容、牙科美容、中医美容等服务,目标客户群体覆盖18岁至55岁的消费水平偏高的爱美女性,有较为广阔的市场空间和丰富的客户群体。奥若拉2020年实现收入2575.0万元,净利润221.4万元;2021年1-8月实现收入1263.4万元,净利润27.5万元。本次收购奥若拉股有利于公司进一步加快医美产业布局,整合医美产业资源,丰富公司医美产业生态,有利于提升公司在医美领域的综合实力。
林碧峰先生出任副总裁,管理层注入新活力。同日公司发布公告称,董事会同意聘任林碧峰先生为公司副总裁。林碧峰先生在医美行业有着丰富的管理从业经验,曾先后担任九洲医院云南连锁总经理、太平洋(香港)医院投资管理有限公司常务副总、五洲韩辰整形集团首席顾问、美贝尔医疗美容集团总裁等职务。林碧峰先生将利用自身的行业管理经验,为公司的发展增添新的力量。
加强科技赋能,构建光电医美产品矩阵。9月23日奥园美谷成功牵手国际光电医美顶流品牌科医人,获得科医人光电产品在中国大陆的独家总代理权,首批代理科医人DivinePro非凡蛋白机、LegendPro传奇美肌两款光电美容设备。科医人是一家全球领先的医疗美容设备供应商,其产品品质、售后服务、技术培训以及市场占有率等均在中国市场拥有领导地位,此次联手是公司进军医美上游、强化光电医美的新突破。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司归母净利润增速分别为264.2％/45.7％/45.2％,考虑到布局医美上下游打开业务空间、集团赋能效果显著、股权激励计划实施,未来业绩有望保持高增速,维持"买入"评级。
风险提示:医美业务布局不及预期、绿纤生产不及预期。
[2021-10-19] 奥园美谷(000615):拟收购轻医美门诊奥若拉,打开1+N连锁化模式-点评报告
■民生证券
一、事件概述
10月18日,公司公告拟以3000万收购前海鸿星、奥园健康(公司实际控制人实控公司)合计持有的广东奥若拉健康管理咨询有限公司(标的公司)100％股权。标的公司有广州奥若拉医疗美容门诊部和广州奥若拉花成医疗门诊部有限公司两家下属医疗门诊。
二、分析与判断
抢占粤港澳大湾区市场,把握轻医美上升机遇标的公司原名广东奥悦,于2018年7月由奥园健康设立,2019年6月,前海鸿星(深圳)股权投资有限公司对其进行增资。完成后,前海鸿星/奥园健康分别持有70％/30％的股权。
2019年9月更名为广东奥若拉健康管理咨询有限公司。2020年/2021年1-8月总资产3460.38/5066.36万元,净资产2632.71/2660.18万元,收入2574.98/1263.41万元,净利润221.41/27.46万元。1)广州奥若拉医疗美容门诊部:原名奥悦医疗美容门诊部,位于广州市番禺区,于2018年8月成立,设有医疗美容科/美容外科/美容牙科/美容皮肤科/麻醉科/美容中医科/医学检验科等科室,目前有美容皮肤科专家2名。2020年/2021年1-8月收入1622.31万元/462.34万元,净利润642.96/-220.63万元(系受疫情负面影响),2020年净利率39.63％。2)广州奥若拉花成医疗门诊部:位于广州市天河区,于2017年1月成立,主要从事医疗美容业务,同时设有内科/外科/妇产科等科室,目前拥有1名皮肤美容专家,2020年/2021年1-8月收入451.09/211.82万,净利润10.12/-149.3万元,2020年净利率2.24％。
旗舰店全国领先稳住基本盘,门诊部打开二轮成长空间公司在医美中游服务端秉承"1+N"的战略布局,其中,"1"是指以旗下杭州连天美为代表的5A级医美医院,具有较高手术资质,同时具备较强品牌效应;"N"是以奥若拉为代表的轻医美连锁品牌,覆盖从生活美容类的基础皮肤护理项目到高端光电抗衰、中胚层疗法、注射填充和注射除皱等主打年轻化项目,具有复购高、扩张快、易复制等特点。
同时,公司专门新聘任负责投后管理的管理层进行资源再整合,提高整体经营效率。
三、投资建议
中游站稳+上游突破+下游合作,医美项目落子不断。预计公司2021-2023年归母净利为2.71/3.3/4.0亿元,EPS为0.35/0.42/0.51元,对应PE为48/39/32倍,低于医美行业2022年90X估值水平(wind一致预期),是板块中估值较低标的,维持"推荐"评级。
风险提示:行业竞争加剧,医美政策调整,医美项目落地不及预期。
[2021-10-18] 奥园美谷(000615):新增医疗美容门诊布局,持续推进医美业务转型-跟踪点评
■浙商证券
新增医疗美容门诊布局,持续推进医美业务转型。公司与前海鸿星、奥园健康签署《股权转让协议》,拟以3000万元收购其合计持有的广东奥若拉100％股权(前海鸿星70％、奥园健康30％)。奥若拉2020年实现收入/净利润2575/221万元,净利率9％,本次收购对应PE/PS分别为13.5/1.2倍;21年1-8月收入/净利润为1263/27万元。奥若拉拥有广州奥若拉、广州奥若拉花成两家医疗美容门诊部,其中广州奥若拉门诊20年收入/净利润1622/643万元,21年1-8月收入/净利润462/-221万元;广州奥若拉花成门诊20年收入/净利润451/10万元,21年1-8月收入/净利润212/-149万元。同时,公司聘任林碧峰为公司副总裁,推进公司医美终端业务发展;林总曾任五洲韩辰整形集团首席顾问、美贝尔医疗美容集团总裁,行业经验丰富。
地方卫健委书面文件或将成为终端赛道收并购"标配"。此次交易,奥园提供了公司注册地襄阳市樊城区卫生健康局出具的书面文件,说明对此交易无异议;同时,公司提供了标的公司所在地广州卫健委的书面说明"无需我单位审批和备案"。此前苏宁环球的三家医美医院收购,也分别提供了机构所在地石家庄、唐山、无锡当地卫健委的书面文件说明"无需我委审批和报备",及上市公司所在地吉林卫健委的无异议函。随着监管政策的收紧,卫健委的书面文件或将成为医美终端赛道收并购的必要准备材料。
产业链上下游联动,深化光电类医美器械布局。除终端机构布局之外,公司年内持续推进光电医美布局:1)5月10日签约赛诺秀,代理其MonalisaTouch蒙娜丽莎之吻私密激光产品,2)9月16日全资子公司奥悦婷获韩国WONTECH旗下多款医美激光类仪器在中国境内的独家代理权;3)9月23日联袂全球光电医美龙头科医人,首批代理其DivinePro非凡蛋白机(面部年轻化养护,CE认证)、LegendPro传奇美肌(肌肉紧致+皮肤紧致)两款光电美容激光设备。轻医美为未来医美发展的主要潮流,光电类项目价格及心理门槛较低,国内主流的激光医疗设备多以进口为主,公司以独家代理的方式与多家国际龙头光电公司合作,丰富医美器械产品矩阵,向医美上游持续布局,增强上下游联动。
盈利预测及估值:我们预计公司2021-2023年收入分别为21.5、26.0、35.7亿元,同比增长8％、21％、37％,其中医美业务21、22年贡献收入5.3、11.6亿元;归母净利润分别为1.7、2.6、3.6亿元,对应PE为74、50、35倍。考虑到公司医美全产业链布局已初步成型,未来将通过优质标的内生增长和外延并购不断扩大收入及利润体量,且纯粹医美标的在A股具备稀缺性,维持"增持"评级。
风险提示:1)疫情影响零售环境2)市场竞争加剧的风险;3)收购进度不及预期风险;4)转型进度不及预期
[2021-10-18] 奥园美谷(000615):拟收购广东奥若拉,强化轻医美连锁机构布局-事件点评
■广发证券
事件:公司发布公告,与前海鸿星、奥园健康签署《股权转让协议》,拟以3000万元收购广东奥若拉健康管理咨询有限公司100％股权。广东奥若拉拥有两家下属医美机构,分别为广州奥若拉医疗美容门诊部和广州奥若拉花成医疗门诊部。
点评:标的公司广东奥若拉2020年度实现营收2575万元,净利润221.4万元,净利率约8.6％;2021年1-8月实现营收1263.4万元,净利润27.5万元,收购完成后有望给公司带来正向业绩贡献。具体来看,(1)奥若拉医疗美容门诊部成立于2018年,由韩国大型医美品牌PPEUM丽芬聚倾力打造,主打玻尿酸、肉毒素、线雕、激光等轻医美项目,拥有2名美容皮肤科专家,2020年度实现净利润643万元,净利率39.6％,2021年1-8月亏损221万元;(2)奥若拉花成医疗门诊部拥有1名美容皮肤科专家,涵盖了从生活美容类的基础皮肤护理项目到高端的光电抗衰、中胚层疗法、注射填充和注射除皱等项目,2020年度实现净利润10万元,净利率2.2％,2021年1-8月亏损149万元。
公司收购广东奥若拉是其持续进行医美产业布局的重要举措,精准抓住轻医美发展风口,有利于进一步扩大公司医疗美容服务的业务规模,未来有望在轻医美连锁机构运营与扩张方面取得更大突破。
盈利预测和投资建议:公司坚守纯粹医美的专业主义和价值创造的长期主义,不断丰富"医美科技商、材料商、服务商"的内涵与外延,推动各项业务落地,以医美生态集成、产业链一体化为核心,打造医美业务闭环。预计公司21-23年实现归母净利润2.3、3.7、5.7亿元,我们维持公司合理价值28.55元/股的观点不变,维持"增持"评级。
风险提示:市场竞争加剧;产业布局进度不及预期;收购整合不及预期。
[2021-10-13] 奥园美谷(000615):不惧疫情干扰,业绩显著超预期-三季点评
■民生证券
一、事件概述
10月12日,公司发布三季报预告,2021年1-9月公司预计实现归母净利润2-2.5亿元,去年同期为-9620万元,预计Q3单季归母净利1.5-2亿元,同比增长54.85％-106.51％.
二、分析与判断
地产剥离贡献投资收益,医美服务终端盈利能力和成长力兼具
预计业绩主要由地产剥离投资收益+医美机构+化纤构成。1)医美:Q2和Q3连天美约实现净利润4618万元,归母净利2540万元(55％股权Q2开始并表),1-9月实现净利约7570.12万元,其中Q1/Q2/Q3单季净利分别约2952万/2398万(归母1319.38万)/2219.12万(归母1220.52万,尽管Q3开始行业整体处于监管强周期且华东地区受疫情影响较重,其凭专业力和品牌力盈利能力仍保持良好。成长力:按上半年17.8％的净利率推算,1-9月连天美约实现收入4.3亿元,2020年其收入/净利/净利率为4.85亿元/8054万元/16.6％。2)地产和化纤:预计地产剥离结转投资收益约2亿元;绿纤预计明年可进入利润收获期。
医美"科技商+材料商+服务商"内涵和外延不断丰富
中游医美服务端:公司通过连天美成功并购站稳中游,并积极探索垂直轻医美品牌连锁集合店,预计在大湾区率先落实"1+N"医美服务模式;上游医美科技端:1)聚焦富勒烯成分,持续积累大连肌源医药等上游企业合作基础(拟收购51％-70％股权);2)精准洞悉趋势,践行光电医美矩阵策略。公司于5月代理美国赛诺秀旗下仪器,助力私密部位恢复;9月获韩国元泰(5年期)产品大陆独家代理权,其中6款已通过NMPA认证,预计Q4可为公司贡献业绩;当月联手知名光电厂商科医人,首批代理旗下专业级面部抗衰和打造3D立体曲线仪器,其对应项目的高频赴店属性有望快速获得生活美容机构青睐。展望Q4,预计公司会进一步落实医美光电设备销售运营工作和医美机构连锁化建设。
三、投资建议
自转型以来医美项目落子不断,地产业务剥离完成综合实力再提升。值得注意是,根据此前股权激励的最高级行权目标对应2021/2022年净利润分别为1.87和5.69亿元,就当前业绩看,预计今年行权压力不大。预计公司2021-2023年归母净利分别为2.71/3.3/4.0亿元,EPS分别为0.35/0.42/0.51元,对应PE为47.4/38.8/32倍,低于行业2022年90X估值水平(wind一致预期),是板块中估值较低标的,维持"推荐"评级。
风险提示:
行业竞争加剧,医美政策调整,医美项目落地不及预期。
[2021-10-13] 奥园美谷(000615):坚守纯粹医美,业务稳健发展-三季点评
■广发证券
事件:公司发布业绩预告,预计2021前三季度实现净利润2.0-2.5亿元,同比扭亏为盈,上年同期亏损9620.7万元。其中单三季度实现净利润1.5-2.0亿元,同比增长54.9％-106.5％。
分业务看,医美医院方面,今年第二季度公司收购的连天美并表带来正向贡献,预计连天美4月-9月净利润约4618万元,贡献归母净利润约2540万元,连天美单三季度实现净利润2219万元,净利率同比、环比均有提升;此外,房地产出售收益于9月确认,增厚公司业绩。
加码光电医美赛道,开拓更大发展空间。根据公司官方微信公众号,今年5月10日,奥园美谷与全球激光美容市场先行者美国赛诺秀达成战略合作,独家代理赛诺秀蒙娜丽莎激光治疗仪,进军产后医美新兴市场,助力女性产后私密部位恢复。9月16日,奥园美谷联手国际领先的激光医疗品牌韩国元泰,独家代理6款知名产品。仅一周后,奥园美谷与国际医美光电巨头科医人达成战略合作,独家代理其非凡蛋白机和传奇美肌两款高端产品,不断完善光电医美产品矩阵。
盈利预测和投资建议:公司今年精准、快速、高效地完成了战略转型医美的各项工作,第三季度业绩表现较好,医美服务板块营收亮眼、利润劲增。公司坚守纯粹医美的专业主义,坚持价值创造的长期主义,不断丰富"医美科技商、材料商、服务商"的内涵与外延,推动各项业务落地,中游站稳、上游突破、下游合作,以医美生态集成、产业链一体化为核心,打造医美业务闭环。预计公司21-23年实现归母净利润2.3、3.7、5.7亿元。我们维持公司合理价值28.55元/股的观点不变,维持"增持"评级。
风险提示:市场竞争加剧;产业布局进度不及预期;收购整合不及预期。
[2021-10-12] 奥园美谷(000615):三季报业绩预增,医美转型快速推进-Q3业绩预告点评
■浙商证券
业绩预告:1)2021Q1-Q3,公司实现归母净利润2.0-2.5亿元(去年同期亏损9621万元)。连天美自并表后(4-9月)表现良好,贡献净利润/归母净利润4618/2540万元。对应其他业务贡献归母净利润1.75-2.25亿元。2)Q3单季度,公司实现归母净利润1.5-2.0亿元,同比增长54.9％-106.5％。其中连天美21Q2/21Q3净利润为2399/2219万元,对应归母净利润为1320/1220万元。业绩波动主要系华东区域疫情影响,7、8月份有所冲击,9月份恢复趋势良好(Q3暑期本为消费旺季)。其他业务贡献归母净利润1.38-1.88亿元,主要系房地产业务剥离持续推进,于21Q3确认部分收益。
独家代理科医人+韩国元泰旗下产品,深化光电类医美布局。除终端机构布局之外,公司年内持续推进光电医美布局:1)5月10日签约赛诺秀,代理其MonalisaTouch蒙娜丽莎之吻私密激光产品;2)9月16日全资子公司奥悦婷获韩国WONTECH旗下多款医美激光类仪器在中国境内的独家代理权;3)9月23日联袂全球光电医美龙头科医人,首批代理其DivinePro非凡蛋白机(面部年轻化养护,CE认证)、LegendPro传奇美肌(肌肉紧致+皮肤紧致)两款光电美容设备。轻医美为未来医美发展的主要潮流,光电类项目价格及心理门槛较低,国内主流的激光医疗设备以进口为主,公司以独家代理的方式与多家国际龙头光电公司合作,丰富医美器械产品矩阵,向医美上游持续布局。
公司收入结构持续改善,房产剥离业务有序推进中。公司以公开挂牌的方式出售持有的京汉置业100％股权、北京养嘉健康100％股权和蓬莱华录京汉养老35％股权。截至9月8号累计支付价款已达交易总价款的40％。上半年地产项目竣备交楼实现收入6.07亿元。公司通过紧抓地产板块经营工作,加快项目开发建设,确保各进度节点符合开发计划并按期交楼;通过优化产品设计、项目方案、人员结构、成本策略等关键举措实现降本增效。
盈利预测及估值:我们预计公司2021-2023年收入分别为21.5、26.0、35.7亿元,同比增长8％、21％、37％,其中医美业务21、22年贡献收入5.3、11.6亿元;归母净利润分别为1.7、2.6、3.6亿元,对应PE为74、50、35倍。考虑到公司医美全产业链布局已初步成型,未来将通过优质标的内生增长和外延并购不断扩大收入及利润体量,且纯粹医美标的在A股具备稀缺性,维持"增持"评级。
风险提示:1)疫情影响零售环境2)市场竞争加剧的风险;3)收购进度不及预期风险;4)转型进度不及预期
[2021-10-12] 奥园美谷(000615):医美业务稳步发展,光电类布局逐步推进-公司事件点评
■方正证券
事件:公司发布2021年前三季度业绩预告,预计前三季度共实现归母2-2.5亿元,较去年同期实现扭亏为盈。单看Q3季度预计实现归母净利润1.5-2亿元,较去年同期实现55-107％的增长。
点评:
1、医美业务持续贡献利润,助力公司业务持续提升2021年Q1-3实现归母净利润2-2.5亿元,同比扭亏为盈。其中公司单Q3实现归母净利润1.5-2亿元,同比实现增长54.85-106.51％,主要原因为:1)其中连天美4-9月实现净利润4618万元,贡献归母净利润2540万元;2)公司重大资产重组于Q3完成了主要房地产项目的股权变更及主要股权款项的收取,出售收益于9月确认。
2、与韩国WONTECH合作,光电类医美布局逐步推进2021年9月公司全资子公司奥悦婷与韩国医美设备制造商WONTECH签署独家协议,本次代理的设备包括光电类设备Lavieen(铥激光)、CosjetATR(调Q激光系列)、Pastelle、PastelleSE、PastellePro、Picocare(皮秒)、Avvio等。本次合作后,公司进一步拓展了光电类设备领域的布局,至此公司逐步在医美机构端、产品端、设备端形成全产业链布局。
投资建议:考虑到公司重大资产重组于2021Q3完成产生出售收益确认,我们上调2021年归母净利润。预计2021-2023年公司实现营业收入22.98/28.57/39.34亿元,同比增速15.61％/24.36％/37.70％;归母净利润2.96/2.97/3.94亿元,同比增速-319.40％(扭亏为盈)/0.44％/32.98％,对应EPS0.38/0.38/0.50元。考虑到公司逐步在全产业链布局,未来发展空间广阔,给予"推荐"评级。
风险提示:疫情反复冲击线下医美业务;转型进度不及预期;市场竞争加剧。
[2021-09-16] 奥园美谷(000615):联手韩国Won Tech,深化光电类医美布局-跟踪点评
■浙商证券
事件:公司获韩国医美光电类仪器公司WONTECH旗下指定产品在中国境内的独家代理权。公司全资控股公司奥悦婷与WONTECH、WONTECH全资子公司北京元泰签署《独家代理协议》,WONTECH、北京元泰授予奥悦婷或其关联公司在获得进出口许可资质后就指定产品(医美光电类仪器)在中国境内(香港、台湾、澳门地区除外)的独家代理权,代理期期限5年,合约期满自动延长5年。
深度合作,保护公司独家销售权。协议期间,WONTECH和北京元泰将保障公司在中国境内的权益:若其他公司/机构从非奥悦婷的渠道采购代理产品,则赔偿公司全部损失,损失金额按奥悦婷当季度采购价格的5倍或从非奥悦婷渠道采购代理产品的交易金额的10倍两者孰高为准。同时,为保障双方协议,公司禁止销售1)皮秒类:赛诺龙Picosure和赛诺秀Picoway产品;2)调Q类:LutronicSpectraVRM系列、JeisysTRIBEAM、科英KL-M系列;3)射频类(博士伦热玛吉:第四代、第五代)。若公司违约,则缴纳2倍违约销售金。
WONTECH为深耕光电类医美仪器20余年的韩国上市公司。WONTECH自1999年成立,是合法注册的医疗、医美设备研发制造厂家。在韩国KONEX市场上市(216280),拥有108项专利以及多项中国以及其他欧美国家产品认证。北京元泰作为WonTech全资子公司,与上海九院、华山医院、阜外医院、协和医院、空军总医院等数十家专业机构深度合作。2020年北京元泰收入/净利润1454万/-101万; 21H1收入/净利润886/-2.9万元。
合作产品主要为激光类医美仪器,包括:Lavieen肌肤美白BB激光器(铥激光1927nm,功效为美白、治疗黑斑、色素损伤、皱纹、粗大毛孔等)、Mercury(1320nm＆1064nm长波脉冲Nd:YAG激光器,功效为脉管病变、除毛等)、CosjetATR科斯杰调Q激光(临床经验15年,可针对痣、改善肤色、收缩毛孔、治疗青春痘等)、Pastelle帕斯特调Q激光/PastelleSE/PastellePro调Q激光(黄褐斑、纹身等色素问题、痘坑痘印修复、敏感肌修复、美白等)、Picocare极光超皮秒(针对老年斑黄褐斑等色素问题、彩色纹身、均匀肤色、瘢痕治疗)、AVVIO艾微奥2940nm铒激光(改善皱纹、毛孔粗大、疤痕)等产品。
盈利预测及估值:我们预计公司2021-2023年收入分别为21.5、26.0、35.7亿元,同比增长8％、21％、37％,其中医美业务21、22年贡献收入5.3、11.6亿元;归母净利润分别为1.7、2.6、3.6亿元,对应PE为61、40、29倍。考虑到公司医美全产业链布局已初步成型,未来将通过优质标的内生增长和外延并购不断扩大收入及利润体量,且纯粹医美标的在A股具备稀缺性,维持"增持"评级。
风险提示:1)疫情影响零售环境2)市场竞争加剧的风险;3)收购进度不及预期风险;4)转型进度不及预期
[2021-09-16] 奥园美谷(000615):奥园美谷全资控股公司签署独家代理协议
■中国证券报
奥园美谷9月16日晚间公告，公司全资控股公司上海奥悦婷医疗科技有限公司与WON TECH Co.,Ltd、北京元泰美康科技有限公司于当日签署《独家代理协议》。
奥园美谷表示，WON TECH是一家于1999年7月1日成立在韩国大田市管理局合法注册并有效存在的医疗、医美设备研发制造厂家，在韩国KONEX市场上市，获得专利108项以及多项中国以及其他欧美国家产品认证。
[2021-09-16] 奥园美谷(000615):签署光电设备独家代理协议,加强医美上游布局-公告点评
■广发证券
事件:公司发布公告,全资控股公司上海奥悦婷与韩国WONTECH(元泰)、北京元泰(韩国元泰全资子公司)签署独家代理协议,获得韩国元泰皮秒Picocare、调Q激光系列ATR、帕斯特Pastelle、双波长长脉冲激光Mercury、1927nm铥激光Lavieen、2940铒激光AVVIO等医疗美容设备的中国大陆独家代理权,独家代理期限五年,协议对双方均设定了严格的保护条款。
点评:光电设备市场需求大、增速快,正在成为医美行业的新蓝海。
韩国元泰是国际领先的医疗医美设备研发制造商,拥有108项专利以及多项中国及欧美国家产品认证,此前在中国境内已初步建立了以北京为中心,以上海、广州、武汉、成都、西安等为基地的标准化服务体系。韩国元泰目前有6款设备拥有中国NMPA资质,其中Picocare皮秒激光仪对于真性色素沉着治疗效果突出,在激光设备领域颇具影响力。本次签署独家代理协议,是公司坚定进军医美上游、强化光电医美整体布局的又一突破,有利于丰富公司的医美产业生态,提升公司在医美行业的知名度并帮助公司向医美上游持续拓展,有望对公司经营业绩产生积极影响,未来双方还将探讨并实践光电医美设备本土化的更多可能性。
盈利预测和投资建议:公司全力发展医美业务,战略布局光电设备蓝海赛道,发展前景可期。预计公司21-23年实现归母净利润2.4、3.7、5.7亿元,21-23年EPS分别为0.31、0.47、0.73元/股,对应PE估值分别为44、29、18倍。我们维持公司合理价值28.55元/股的观点不变,维持"增持"评级。
风险提示:市场竞争加剧;产业布局进度不及预期;收购整合不及预期。
[2021-09-01] 奥园美谷(000615):医美业务贡献利润,产业转型不断推进-公司财报点评
■方正证券
事件:公司发布21H1中报,实现营收11.67亿元/同增291.06％,归母净利润0.50亿元/同增125.97％,扣非归母净利润0.47亿元/同增124.50％,符合之前业绩预告。单看Q2实现营收5.60亿元/同增222.29％,实现归母净利润0.20亿元/同增118.57％,实现扣非归母净利润0.20亿元/同比增长118.33％,符合预期。
点评:
1、医美业务Q2并表贡献营收,需求回暖带动化纤业务高增
21H1公司实现营收11.67亿元/同增291.06％,分行业看:1)房地产开发业务营收6.07亿元/同比增长1751.39％,主要系H1达到竣备交楼条件的地产项目确认交楼收入5.88亿;2)化纤业务营收3.03亿元/同比增长59.01％,主要系客户需求回暖及公司业务优化;3)医疗美容服务收入1.56亿元,主要系Q2连天美并表带来的正向贡献。单看21Q2公司实现毛利率31.83％/同增14.2pct,实现销售/管理/财务费用率6.7％/13.5％/5.5％,费用率同比大幅下降。盈利能力方面,21Q2净利率达3.5％。
2、向医美转型持续推进,连天美盈利能力突出
21H1公司通过收购杭州连天美医美医院、杭州维多利亚医美医院切入医美产业链,21H1两家医院实现收入3亿元,其中微整形科/皮肤科/整形外科/其他科室/口腔科分别占比43.13％/28.64％/16.54％/6.56％/5.13％。单看Q2两家医院合计实现营收1.5亿元,净利润0.24亿元,净利率达16％。
3、发力高端医美产品,代理业务稳步推进
21年7月公司成功推出富勒烯冷敷贴、胶原蛋白冻干粉、纳米载药冷敷贴三款医美新品,有望打"妆"+"械"+"药"字号系列产品矩阵。代理业务方面,公司与中国产后恢复行业领导者美丽妈妈、全球激光巨头赛诺秀合作开展MonalisaTouch蒙娜丽莎之吻私密激光等产品独家代理。公司与韩国KDMedical签署战略合作协议,共同组建成立合资公司,由合资公司独家代理KDM产品。
投资建议:预计2021-2023年公司实现营业收入22.98/28.57/39.34亿元,同比增速15.61％/24.36％/37.70％;归母净利润1.73/2.95/3.92亿元,同比增速-228.49％(扭亏为盈)/70.44％/32.97％,对应EPS0.22/0.38/0.50元。给予"推荐"评级。
风险提示:疫情反复冲击线下医美业务;转型进度不及预期;
市场竞争加剧。
[2021-08-31] 奥园美谷(000615):医美布局推进,盈利能力显著改善-2021H1中报点评
■东吴证券
营收同增291.06％,归母净利润同增125.97％,营收业绩均较为靓丽。公司发布2021年半年度报告。2021H1公司实现营收11.67亿元(同比+291.06％,下同),归母净利0.50亿元(+125.97％),扣非归母净利润0.47亿元(+124.50％),营收、业绩基本符合我们预期。其中,2021Q2实现营收5.60亿元(+222.29％),归母净利0.20亿元(+118.57％),扣非归母净利0.20亿元(+118.33％)。
新增医美服务收入,盈利能力显著改善。公司分业务看,2021H1公司化纤/房地产/医美/其他业务分别实现营收3.03/6.07/1.56/1.01亿元,收入占比分别为26.0％/52.0％/13.3％/8.7％。其中,相较于去年同期医美业务是新增业务板块,2021H1杭州连天美旗下两家医疗美容医院实现营收3.01亿元,实现净利润0.54亿元(其中2021年4-6月实现营收1.50亿元,净利润2399亿元)。受益于连天美二季度并表带来的正向贡献,21H1公司共实现医美服务收入1.56亿元。2021H1公司毛利率同比提升12.24pct至27.62％,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-4.0pct/-22.8pct/-1.3pct/-26.3pct,期间费用率总体同比下降54.4pct至22.64％,实现扭亏为盈,2021H1销售净利率提升至3.67％,转型医美后盈利能力显著改善。
持续推进医美业务板块,产业链多环节进展顺利。(1)上游立足:加强与暨源生物、肌源科技、国家纳米科技创新研究院等上游端企业的战略合作,推出富勒烯冷敷贴、胶原蛋白冻干粉、纳米载药冷敷贴三款医美产品,并独家代理赛诺秀私密激光等设备;(2)中游切入:连天美旗下两家医美机构客户粘性较高,拥有33余万会员,年活跃会员8万余人,通过对连天美的收购,开始积累投后管理、资源整合、客户整合等经验,利于后续医美机构的持续收并购和整合;(3)下游卡位:与都可文化、星梦工厂、乐正文化、浮力欲仁四家头部MCN机构开展合作,将利用MCN的行业影响力和流量优势,推广终端医美产品。
盈利预测与投资评级:2021年公司转型医美业务,未来随着中游医美服务行业高速发展,区域性龙头连天美有望进一步受益,此外公司还有望继续落地医美项目,强化产业链布局,非核心业务有望剥离,未来增长可期。我们维持2021-23年归母净利润预测1.2、2.0、2.4亿元,同增192.4％、57.8％、24.3％,当前市值对应PE为82x、52x、42x,维持"买入"评级。
风险提示:战略转型不及预期,并购整合风险,医美行业竞争激烈,医疗事故风险,大股东、高管的合规风险
[2021-08-30] 奥园美谷(000615):盈利能力和经营效率显著提升,医美业务明显发力-中期点评
■民生证券
一、事件概述
8月29日,公司发布半年报,2021H1公司实现收入11.66亿元,同比增长291.06％,实现归母净利5012.91万元,同比增长125.97％,扣非后归母净利润为4738.08万元,同比增长124.50％。Q2单季度实现收入5.6亿元,同比增长222.29％,实现归母净利0.2亿元,同比增长118.33％。
二、分析与判断
盈利能力和经营效率均显著提升,医美业务发力明显
营收的大幅提升主要源自各业务板块的恢复和新拓展医疗美容板块的增长。分业务来看:化纤业务实现收入3.03亿元,同比增长59.01％,房地产开发实现收入6.06亿元,同比增长1751.39％,新增医疗美容服务实现收入1.55亿元,占营收的13.33％。2021H1公司整体毛利率为27.62％,同比增长12.24％,净利率为3.67％,同比增长73.19％,期间费用率21.25％,同比下降53.13％,其中销售费用率为4.2％,同比下降4％,管理费用率为11.96％,同比下降22.96％;因部分利息费用资本化,财务费用率同比下降26.34％至5.36％。医美业务解析:杭州连天美旗下两家医疗美容医院2021H1实现营收3亿元,净利润5351.05万元,整体净利率高达17.79％,其中不同科室收入占比情况:微整形科(43.13％)、皮肤科(28.64％)、整形外科(16.54％)、其他科室(6.56％)、口腔科(5.13％),结构不断优化。Q2单季度来看,公司实现收入1.56亿元,净利润2398.88万元,归母净利1319.38亿元(55％权益),净利率高达16％。
多方联手合作,医美上中下游资源快速拓展
中游医美服务端切入:公司通过连天美的成功并购,积累投后管理、资源整合,为下一步展开更大规模医美医院并购奠定基础,并加快加深与已经物色的区域头部医美机构的并购洽谈;上游医美科技端立足:1)国内方面公司持续积累暨源生物、肌源医药等优质上游端企业合作基础。材料端的襄阳绿纤厂打造为医美面膜和卸妆巾产业基地,预计下半年可进入利润回报期;2)国际层面公司选择与全球激光巨头赛诺秀合作,独家代理蒙娜丽莎之吻设备,积极开拓医疗级产后医美新兴细分市场;与韩国KDMedical合作,拟由共同组建的合资公司独家代理旗下产品;下游医美渠道端卡位:积极探索垂直轻医美品牌连锁集合店。
三、投资建议
目前,公司内部治理结构已理顺,外部并购合作事项推进顺利,地产业务剥离交易完成后公司综合实力将再提升。我们认为基于国内医美市场需求的丰富性和多层次性,以及公司在业务拓展+经营模式+品牌塑造过程中逐步形成的壁垒,叠加其强大的执行力和兑现力,将极大受益于医美行业高速发展红利,其价值未来有望更多体现在能力持续提升下的平台价值,预计公司2021-2023年的归母净利分别为1.57、3.36和5.53亿元,对应EPS分别为0.20、0.43和0.71元,对应2021年PE仅为66.7倍,远低于医美行业2021年100X估值水平,是医美板块中极具性价比投资标的,维持"推荐"评级。
风险提示:行业竞争加剧,医美政策调整,医美项目落地不及预期
[2021-08-30] 奥园美谷(000615):业绩扭亏为盈,医美布局稳步推进-2021年中报点评
■西部证券
事件:21H1公司实现营收11.67亿元/YoY+291％;归母净利润0.50亿元,20年同期亏损1.93亿元,同比扭亏为盈;扣非归母净利润0.47亿元,20年同期亏损1.93亿元,同比扭亏为盈。单季度来看,21Q1/Q2公司分别实现营收6.07/5.60亿元,YoY+387％/222％;归母净利润0.30/0.20亿元,20年同期分别亏损0.84/1.09亿元;扣非归母净利润0.28/0.20亿元,20年同期分别亏损0.85/1.08亿元。
化纤和房地产板块恢复增长,连天美Q2并表为医美板块贡献业绩。分业务板块来看,21H1化纤板块实现收入3.03亿元/YoY+59％,占比26％,主要系疫情好转后,市场需求逐步恢复;房地产板块项目顺利推进,带动收入大幅提升至6.07亿元,占比52％;医美板块实现收入1.56亿元,占比13％,主要是公司收购的浙江连天美在Q2并表带来正向贡献,连天美旗下两家医美医院Q2实现营收1.50亿元,净利润2399万元。
落子不断,医美生态圈逐步完善。公司房地产业务加速剥离,轻装上阵,聚焦医美业务,并将剥离地产回收的资金用于医美业务发展,加快公司的战略转型。上游医美材料和产品端,一方面,医美基材绿纤项目的一期4万吨投产;另一方面,今年7月,公司成功推出富勒烯冷敷贴、胶原蛋白冻干粉、纳米载药冷敷贴三款医美新品,全力打造"妆""械""药"字号系列产品矩阵;此外,公司与赛诺秀、KDMedical等合作,独家代理其医美产品和激光射频仪器。中游医美服务机构端,公司将继续推进医美服务机构的收并购、整合提升,并开设具有品牌效应的医美细分垂直市场专业门店,形成医美服务端连锁品牌,提升市场竞争力和品牌影响力。
投资建议:预计21-23年公司EPS分别为0.22/0.37/0.60元,最新股价对应PE分别为62/37/23倍,维持"增持"评级。
风险提示:市场竞争加剧,医美转型进度不及预期,医疗事故风险。
[2021-08-30] 奥园美谷(000615):基本符合预期,聚焦美丽健康产业转型-21H1点评
■安信证券
21H1业绩符合预期,利润增长亮眼:奥园美谷2021年8月29日发布2021年半年报,报告期内实现收入11.66亿元/+291.06％;归属股东净利润5012万元/+125.97％;扣非后的净利润为4738万元/+124.5％;经营活动产生的现金流量净额为-1.98亿元/-112.99％;手持货币资金5.45亿元/-0.05％;总资产109.41亿元/+15.74％,归属上市公司股东净资产17.62亿元/+2.84％。单Q2实现收入5.60亿元/+222.29％;归属股东净利润2022万元/+118.57％。
战略定位清晰,聚焦美丽健康产业转型:主要从事房地产业务、化纤新材料及医疗美容业务。截至6月30日,公司房地产开发收入6.06亿元,占营业收入比52.01％,同比增加1751.39％;医疗美容业务收入1.55亿元,占营业收入比重13.33％;化纤部分营收3.03亿元,占比26％,同比增加59.01％。公司秉承"成就美丽人生"的品牌理念和"一门深入,精益创业"的发展理念,优化资产结构,加快业务调整转型,重大资产出售(主要为地产业务)业已取得公司股东大会审议通过,完成工商变更后,公司将聚焦于以医疗美容为主业的业务布局。
盈利结构不断优化,医美板块稳健发展。公司旗下有杭州连天美医疗美容医院和杭州维多利亚医疗美容医院,总营运面积约2万平方米。下设整形美容、美容外科、美容皮肤、美容牙科、美容中医、形体管理、毛发移植、美容纹绣八大科室。21H1医美板块收入3.01亿元,净利润5351.05万元,净利率17.79％。Q2医美板块并表收入1.56亿,占收入比重13.33％,净利润2398.88万元,净利率16％。
期间费用管控良好,盈利能力显著提升:21H1公司毛利率27.62％/+12.24pcts,净利率3.67％/+73.29pcts;公司期间费用管控良好,较去年同期下降53.13pcts至21.52％,销售费用率4.20％/-4.00pcts,管理费用率11.96/-22.79pcts,财务费用率5.36％/-26.34pcts。单Q2公司毛利率31.83％/+14.16pcts,净利率3.47％/+70.20pcts;单Q2销售费用率6.61％/-3.16pcts,管理费用率13.57％/-16.89pcts,财务费用率5.54％/-23.77pcts
夯实医美内涵,布局上游产品耗材+下游机构:公司根据新的战略指引及时落地相关布局,以匹配未来发展需要。管理团队方面,公司按照美丽健康产业方向进行匹配,聘任多位具有深厚医美产业资源、熟悉医美产业运营模式的人士担任公司管理职务;架构方面,公司 新设医美事业部、科技事业部和美丽产业研究院。具体业务层面,2020年12月,公司与东方美谷奥园上海科技园的运营方签署医美产业咨询顾问服务协议,预计每年将为公司带来1,800万元的咨询收入;同月,公司新材料绿纤一期产能4万吨生产线投料试车成功。2021年以来,公司通过收购浙江医美龙头杭州连天美两家医疗美容医院(55％股权),布局医美服务端(连天美2020年度营业收入4.86亿,净利润0.81亿元);与暨南大学医药生物中心、广州市暨源生物科技有限公司签署战略合作协议;与大连肌源医药科技有限公司签署战略合作,全资子公司与大连肌源医药等3家标的公司签署《股权投资(转让)意向协议书》,并与大连肌源联名推出"富勒烯"品牌相关产品。
投资建议:买入-A投资评级。公司战略转型切入医美赛道,并购杭州连天美,通过下游医美机构快速切入医美产业链,而后通过与暨南大学医药生物中心、肌源科技合作布局上游产品耗材市场;并于年内持续推进地产板块系统性安排,未来将专注发展医美业务。地产板块进行剥离后(目前交易方式及交易价格仍有不确定性),公司收入主要由绿纤/医美贡献,其中绿纤一期4万吨项目21年正式投产,预计21年绿纤/地产/医美收入6.77亿/7.01亿/5.34亿,毛利率分别为26％/34％/54％。我们预计公司2021年-2023年的收入分别为21.03亿元/26.84亿元/36.92亿元,增速分别为5.8％、27.7％、37.6％,归母净利润分别为1.68亿元/2.58亿元/3.87亿元;给予买入-A的投资评级。给予6个月买入目标价15.47元,对应21年PE70倍。
风险提示:疫情反复,战略转型进度不及预期,医美产业布局进度不及预期。
[2021-08-29] 奥园美谷(000615):医美标的连天美贡献新利润点-中期点评
■华泰证券
浙江连天美21Q2并表，持续跟踪医美产业链资源整合进展21H1收入11.68亿元/yoy291.06%，归母净利5013万元/yoy125.97%。公司收购的浙江连天美21年4-6月营收1.50亿元，净利润2399万元。地产出售相关方案已获股东大会批准。依托赛诺秀(未上市)、KDMedical(未上市)等合作伙伴，公司在功效成分/载药微针/靶向面膜/医美设备等领域持续拓展产业资源。需持续跟踪公司医美产业链整合进展及业绩兑现情况。维持21-23年EPS0.24/0.34/0.45元，医美21年净利润1.14亿元，可比公司21年Wind一致预期平均PE107倍，利润体量小/外延尚未落地，给予21年94倍PE；化纤21年净利润3414万元，可比公司21年Wind一致预期平均PE17倍，给予21年17倍PE；地产参考交易对价10.2亿元。合计总市值123亿元，目标价15.74元(前值22.55元)，维持增持评级。
地产业务剥离在即分行业，21H1化纤收入3.03亿元/yoy59.01%，房地产收入6.07亿元(20H1因疫情影响，仅有3278万元收入)，医美收入1.56亿元(主要为公司收购的浙江连天美于21Q2并表)，其他业务收入1.01亿元/yoy35.16%。21年4月28日，公司公告正在筹划将持有的地产业务板块全部或部分公司股权。21年8月27日，公司《关于在北京产权交易所以公开挂牌转让的方式出售标的公司股权暨关联交易的议案》已获股东大会批准。需持续跟踪公司医美产业链整合进展及业绩兑现情况。浙江连天美医美医院贡献新利润增长点公司收购的杭州连天美旗下两家医疗美容医院21Q2并表(公司持股55%)，21年1-6月营收3.01亿元，净利润5351万元；其中21年4-6月营收1.50亿元，净利润2399万元。21H1，微整形/皮肤科/整形外科收入占比分别为43%/29%/17%。连天美旗下两家医院20全年活跃用户8万人，21H1为4.56万人。21年7月，公司成功推出富勒烯冷敷贴、胶原蛋白冻干粉、纳米载药冷敷贴三款医美新品。此外，公司依托赛诺秀、KDMedical等合作伙伴，在功效成分/载药微针/靶向面膜/医美设备等领域持续拓展产业资源。
医美战略布局有望持续推进，维持增持评级医美业务目标市值107亿元(21年1.14亿元净利润，94倍PE)，化纤业务5.8亿元(21年净利润3414万元，17倍PE)，地产业务参考交易对价10.2亿元，合计总市值123亿元。目标价15.74元，维持增持评级。
风险提示:业务落地较慢；医美机构资产证券化不顺；并购整合协同效应难以显现；股东减持风险；市场风格切换、医美板块估值回调；高管团队/控制权/治理结构等变化。
[2021-08-29] 奥园美谷(000615):医美板块加速布局,产业链条多点开花-2021年中报点评
■西南证券
经营业绩大幅增长,盈利能力显著提升。2021H1公司实现收入11.7亿元,同比增长291.1％;实现归母净利润5012.9万元,同比增长126.0％。从收入结构来看,地产开发/基材销售/医疗美容/其他收入分别占比52％、26％、13％和9％。公司盈利能力显著提升,毛利率提升12.2pp至27.6％,净利率提升73.3pp至3.7％,三费占收入比下降53.1pp至21.5％,净资产收益率提升14.0pp至2.9％。公司现金流持续向好,期内净现金流同比增加2.3亿元,增幅153.3％,期末在手资金净增加6914万元,较期初增长14.5％。打造医美材料新标杆,推动公司医美材料商转型。公司采取"上游立足、中游切入、下游卡位"的策略,加速布局医美生态综合平台。公司投资的10万吨医美基材绿纤项目的一期4万吨投产,实现了绿纤全自动化产线优良品率达100％的行业新纪录,成为绿纤产线工业4.0新标杆,医美基材销量回升至3.0亿元,同比增长59.0％。公司计划围绕医美基材绿纤、医美药管级纤维素膜的产业链优势,推动公司医美材料商转型。
收购优质医美服务标的,打造医美服务端连锁品牌。报告期内收购浙江连天美55％股权,旗下拥有2家5A级医美机构,2021H1实现收入3.0亿元,净利润5,351万元,净利率17.8％;目前两家医疗美容医院拥有超过33万名会员,上半年活跃用户4.56万人。公司将继续推进医美服务机构的收并购、整合提升,并开设具有品牌效应的医美细分垂直市场专业门店,形成医美服务端连锁品牌。
立足医美科技,打造高端医美产品矩阵。公司推出富勒烯冷敷贴、胶原蛋白冻干粉、纳米载药冷敷贴三款医美新品,全力打造"妆""械""药"字号系列产品矩阵。公司与赛诺秀、KDMedical等公司达成战略合作,就医美产品和激光射频仪器的市场推广、运用、产品更新迭代研发进行深入合作。公司将联合上海奉贤区,把上海奥园美谷打造为国际医美科技成果转化基地、交易平台,为公司发展奠定技术基础。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司归母净利润增速分别为196.9％/211.2％/97.8％,考虑到布局医美上下游打开业务空间、集团赋能效果显著、股权激励计划实施,未来业绩有望保持高增速,维持"买入"评级。
风险提示:地产销售不及预期、医美业务布局不及预期、绿纤生产不及预期。
[2021-08-29] 奥园美谷(000615):收入结构持续优化,医美转型稳步推进-跟踪点评
■浙商证券
报告导读公司发布21年申报,实现营业收入11.67亿元,同比增长291％;归母净利5012.92万元、同比增长126％。其中,新增医美服务收入1.56亿元,收入占比13.33％.投资要点收入结祠持续优化,医美服务/医美原材料业务营收占比13％/26％?上半年公司实现营业收入U.67亿元,同比增长291％,归母净利5012.92万元,同比增长126％;公司毛利率,,,净利率为27.62％(+12.24pp)/3.67％(+73.29pp),销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.2％/11.96％/5.36％.分版块来看,地产/化纤/医疗服务上半年分别实现营业收入6.07/3.03/1.56亿元,营收占比分别为52％/26％/】3％.连天美盈利能力出色,医美业务转型稳步推进公司通过连天美集团55％的股权收购,二季度新增医美板块并表收入］.56亿元,净利润2496万元,毛利率/净利率分别为55％/16％,两家医疗美容医院盈利能力出色。整个上半年来看,两家医院1-6月收入3.01亿元,净利润5351万元,净利率18％(对比2。年收入/净利润为4.86亿元/8055万元,净利率17％).其中,微整形/皮肤/壑形/其他/口腔占营收比例分别为43.13％/2＆64％/16一54％倍.56％/5.13％,连天美在区域市场的龙头优势明显.截止目前两家医院共拥有33万名会员、上半年活跃用户为4.56万人*上游产品方面,公司上半年通过战略合作,推出 了富勒烯冷敷贴、胶原蛋白冻干粉.纳米载药冷敷贴等三款医美产品,全力打造"妆""械:"'药"字号系列产品矩阵;同时,公司独家代理了全球激光巨头赛诺秀MonalisaTouch蒙娜蘭莎之吻私密激光等设备,拟与KDM组建合资公司代理相关产品,并计划利用海南乐城相关优惠政策引进更多海外成熟医美技术及产品,布局多点开花.医美原材料业务需求回暖,产销研一体化布局,医美基材緑紆业务上半年实现收入3.03亿元,同比增长59％.上半年’公司10万吨医美基材绿纤项目一期产能4万吨生产线,正式投产;二期6万吨生产线建设也将适时推进.未来,公司也将建立医美材料研发核心机构,与载药面膜新技术结合研制面膜换代新品,推进绿纤医美衍生产品量产,推动医美面膜"卸妆巾产业基地建设。
轻装上阵,房地产业务剥离在即。上半年地产项目竣备交楼实现收入6.07亿元.公司通过紧抓地产板块经营工作,加快項目开发建设,确保各进度节点符合开发计划并按期交楼;通过优化产品设计,项目方案、人员结构、成本策略等关键举措实现降本增赦。同时,公司以公开挂牌的方式出售持有的京汉置业100％股叔、北京关嘉健康100％股权和蓬莱华录京汉养老35％股权.同前事项已经公司2021年第三次.临时股东大会审议通过。
盈利预测及估值,我们预计公司2021-2023年收入分别为21.5、26.0、35.7亿元,同比增长8％,21％.37％,其中医矣业务21、22年贡献收入5.3,11.6亿元;归母净利润分别为1.7、2.6、3.6亿元,对应PE为61、41、29倍.考虑到公司医美全产业链布局已初歩成型,未来将通过优质标的内生增长和外延并购不断扩大收入及利润体量,且纯粹医关标的在A股具备稀缺性,维持"增持"评级.风险提示;1)疫情影响零售环境2)市场竞争加剧的风险;3)收购进度不及预期风险;4)转型进度不及预期
[2021-08-29] 奥园美谷(000615):医美业务增厚业绩,上中下游全面发展-中报点评
■广发证券
事件:公司披露2021半年报,上半年实现营收11.67亿元,同比+291.06％;归母净利润0.5亿元,同比+125.97％;扣非归母净利润0.47亿元,同比+124.50％。21Q2单季度实现营收5.6亿元,同比+222.29％;归母净利润0.2亿元,同比+118.57％。
医美机构经营良好,利润、坪效稳步提升。21H1医美服务业务实现营收1.56亿元,占营收比重为13.3％。公司旗下目前有杭州连天美和杭州维多利亚两家5A级医美医院,总营运面积约2万平米。两家医院21H1实现营收3.0亿元,净利润5351万元,微整形科、皮肤科、整形外科占营收比例分别为43.1％、28.6％、16.5％。两家医院21Q2单季度实现营收1.5亿元、净利润2400万元,按55％比例计算归母净利润约1320万元。
不断研发高端医美产品,深入开展独家代理合作。公司加强与暨源生物、肌源医药、国家纳米科技创新研究院合作,今年7月推出胶原蛋白冻干粉、富勒烯冷敷贴、纳米载药冷敷贴三款医美新品,全力打造"妆""械""药"字号系列产品矩阵。公司独家代理蒙娜丽莎之吻私密激光产品、KDM产品等,拓展上游资源,构建医美科技核心壁垒。
盈利预测与投资建议:21H1公司化纤业务营收3.03亿元,同比+59％,占营收比重为26％,绿纤项目一期4万吨投产;房地产业务营收6.07亿元,同比+1751％,占营收比重为52％,主要系达到竣备交楼条件的地产项目确认收入5.88亿元。近期公司关于旗下地产公司股权出售的议案已经获得股东大会通过,之后将充分聚焦医美主业。预计公司21-23年归母净利润分别为2.4、3.7、5.7亿元,我们维持21年合理价值28.55元/股的观点不变,维持"增持"评级。
风险提示:监管趋严导致收购整合不及预期;终端市场竞争加剧。
[2021-08-12] 奥园美谷(000615):拥抱医美黄金赛道,华丽转身重新起航-深度研究
■中信建投
公司2020年6月被中国奥园集团收购后更名奥园美谷,在控股股东奥园集团支持下,正式开始向以医疗美容业务为核心的美丽健康产业升级转型。今年6月公布筹划转让持有相关地产业务板块股权预案,未来将以全力打造"美丽健康产业的科技商、材料商、服务商"的战略定位,围绕美丽健康产业战略方向,通过上游横向拓展并打通上下游产业链,形成横向贯通、纵向联动的发展格局。
公司将以确定性强的中游医美服务机构为抓手,上游下游共同为中游赋能,为旗下医美机构进行品牌宣传、流量导入,形成医美上中下游消费应用集成场景,打造奥园美谷医美生态圈:中游——公司收购连天美切入医美中游服务端,旗下新增两家华东地区领先的5A级医美服务机构,在浙江拥有良好市场声誉和用户积累。2020年连天美整体收入近5亿,盈利能力大幅提升,净利率优于行业。目前公司持续推进资源、客户、数据、采购、现金流等投后整合管理工作,以此为基础摸索医生和机构运营人员激励和培养机制,同时积极接触其他区域头部医美机构。
上游——今年4月以来已先后与暨源生物、肌源医药、KDMedical、赛诺秀、广纳院等多家医美耗材、仪器、原料商建立战略合作,借力厂商产品资质、技术储备、销售网络等加强医美科技和产品端建设,推动联合研发/生产、联名产品、海外产品代理、协同拿证等业务方向,结合自建医美面膜基材绿色纤维产能顺利投产,深入覆盖胶原蛋白、医美面膜、贴敷料等产品,并开始探讨相关股权合作。同时规划将控股集团投资上海奥园美谷打造为国际医美技术转化基地,有助未来孵化自有医美核心技术。
下游——卡位新媒体营销,与都可文化、星梦工厂等多家MCN机构战略合作,涵盖直播、KOL、名医IP等优质引流资源,助力为旗下医院导流,以及未来孵化推广公司联名医美产品。
我们看好公司转型美丽健康产业的执行力和战略决心,在控股集团予以管理团队、资金和行业资源储备赋能下,医美业务有望未来三年快速增长,前景广阔。我们预计公司2021-2023年归母净利润为1.89亿元、3.44亿元、4.98亿元,对应PE为63倍、35倍、24倍,首次覆盖,给予"增持"评级。风险因素:疫情再次反弹;医美未来收并购成本较高、难度较大;收购医美机构后整合和管理运营不及预期等。
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