000553沙隆达Ａ股票走势分析
≈≈安道麦A000553≈≈(更新:22.02.23)
[2022-02-23] 安道麦A(000553):安道麦A荆州基地的新建设施目前正处产能提升阶段
■证券时报
安道麦A(000553)2月23日在互动平台表示，公司荆州基地的新建设施目前正处于产能提升阶段。新项目装置的产品产量和质量的稳定性有待于不断提升，从试生产阶段到全面达产并产生预期的经济效益需要一定时间。
[2021-11-19] 安道麦A(000553):安道麦A荆州基地乙酰甲胺磷项目进入试生产阶段
■上海证券报
安道麦A公告，公司位于湖北省的荆州基地新厂区年产30,000吨乙酰甲胺磷项目完成工程主体建设及设备安装、调试工作，试生产方案已经专家评审通过，并进入试生产阶段，标志着荆州基地新厂区正式投入运营。
[2021-08-26] 安道麦A(000553):销量提升带动营收规模扩大,亚太地区增长亮眼-半年报点评
■天风证券
事件:安道麦A发布2021年中报,实现营业收入150.64亿元,同比增长6.68％6.68％;实现营业利润4.03亿元,同比下降4.86％4.86％;归属于上市公司股东的净利润3.67亿元,同比增长79.35％。按23.30亿股总股本计,实现每股收益0.16元,每股经营现金流为0.64元。其中第二季度实现营业收入78.77亿元,同比增长7.33％7.33％;实现归属于上市公司股东的净利润2.18亿元,同比下降1.40％1.40％;单季度EPS0.09元。
销量增长强劲带动营收规模提升,亚太地区实现快速增长。公司销售量同比增长15％驱动二季度销售额达12.2亿美元,以美元计算同比增长18％以人民币计算同比增长7％7％;相应助推上半年销售额创历史新高,达23.29亿美元,以美元计算同比增长16％16％,以人民币计算同比增长7％。分地区看,欧洲北美拉美亚太印度、中东与非洲以美元计分别同比06％//+19.4％/18.1％/38.3％/16.6％;除欧洲因提价乏力抵消了有利的天气、种植条件外,其他地区均实现两位数增长。北美消费者和专业解决方案业务持续强劲增长同时扩大关键细分市场份额拉美久旱少雨影响了巴西玉米种植,但得益于农产品价格坚挺,销售业务增加印度天气条件良好成就理想的种植条件;而亚洲特别是中国地区实现了快速增长,得益于品牌制剂的增长、对辉丰生物的收购、以及精细化工产品的销售增长。
毛利率承压,税费同比减少较多贡献利润增量。公司综合毛利率28.9％同比下滑0.9pcts,继续承压,主要系物流与采购成本增加,以及人民币与以色列谢克尔兑美元走强对生产成本的影响。期间费用方面,公司销售管理研发费用率合计为21.9％1.9％,同比下降0.8pcts。而财务费用、公允价值变动损益和投资收益三项科目加总2021年上半年5.89亿元(去年同期为5.4亿)。而公司所得税较去年同期减少1.93亿元,主要系巴西雷亚尔当期兑美元走强,非货币性资产的计价本位币(美元)和税务货币(当地货币)金额之间的差额产生税项收益(非现金性)。
基地搬迁与并购项目稳步推进,和先正达协同效应显著公司荆州基地搬迁与升级项目完成,产能逐步恢复淮安基地搬迁项目的第一阶段预计将于2022年底完成。公司加入先正达集团后协同增效显著,不仅丰富了产品线,获得新的原药品种,同时亦提升了运营效率,优化供应链。
盈利预测与估值:根据公司销售情况同时结合汇率因素,我们上调21～23年净利润预测至6.9/8.8/7亿元(前值为4.967.48/11.08亿元的预测维持"持有"的投资评级。
风险提示农药景气下行风险,产品及原料价格大幅波动风险,基地项目及产品推进不及预期风险。
[2021-08-26] 安道麦A(000553):全球各区域销售强劲助业绩提升,荆州基地复产将降低成本压力-2021年半年报点评
■光大证券
事件:8月25日晚,公司发布2021年半年度报告。2021年上半年,公司实现营收150.64亿元,同比+6.7％;实现归母净利润3.67亿元,同比+79.3％;实现扣非后归母净利润3.22亿元,同比+46.6％。其中2021Q2实现营收78.77亿元,同比+7.3％,环比+9.6％;实现归母净利润2.18亿元,同比-1.4％,环比+46.7％。
2021H1全球各地区销售额强劲增长,带动业绩反弹。国内方面,2021H1公司品牌制剂系列产品持续增长,另外受益于2020年年底完成的对江苏辉丰国内商务业务的收购以及2021年5月底完成的对江苏辉丰相关运营资产的收购,2021H1国内相关业务业绩增长获得强力支撑,销售额同比+54.6％。此外,叠加太平洋地区季节性条件持续有利助益公司产品销售,亚太地区销售额整体同比+38.3％。北美地区消费者和专业解决方案业务在Q2的强劲增长以及植保业务的稳健表现,带动北美地区2021H1销售额同比+19.4％。拉美地区农产品价格的持续走高,也促进了公司在当地销售业务的增加,拉美地区2021H1销售额同比+18.1％。此外,2021H1公司在印度、中东与非洲的销售额同比+16.6％,欧洲地区销售额同比-0.6％。
荆州基地于近期复产,成本压力减弱。公司荆州基地搬迁与升级项目已经完成,配置有先进设施的荆州基地新厂区已于近期恢复生产。随着荆州地区生产能力的恢复,公司原先在荆州地区停产期间承受的额外采购成本将逐渐减少,同时停工费用也将随着未来产能利用率的提升逐渐降低。2021H1受荆州基地搬迁影响的停工损失约为9700万元。
先正达上市在即,安道麦作为旗下成员有望受益。8月9日,沙隆达控股将其持有的5.14％的公司股份无偿划转至先正达集团名下,先正达集团直接持有公司78.47％股权。公司作为先正达集团的独特成员之一,充分融合各家公司所长,实现互利共赢。7月2日晚间,上海证券交易所已受理先正达集团科创板上市申请。伴随着先正达上市脚步渐进,以及后续的业务发展,安道麦作为先正达的独特成员有望明显获益。
盈利预测、估值与评级:公司2021H1的销售额及净利润增长符合预期,我们维持公司2021-2023年的盈利预测,预计2021-2023年的归母净利润分别为7.9、10.5、12.5亿元。我们看好公司在全球各地区农化业务的持续发展,以及公司作为先正达独特成员的未来利好,仍维持公司"买入"评级。
风险提示:下游需求波动风险,农产品价格波动,各区域市场气候波动风险
[2021-08-25] 安道麦A(000553):安道麦A上半年净利润3.67亿元 同比增79.35%
■证券时报
安道麦A(000553)8月25日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为150.64亿元，同比增长6.68%;归母净利润3.67亿元，同比增长79.35%;基本每股收益0.16元。安道麦A表示，公司二季度销售增长步伐加快，助推上半年销售额创历史新高。
[2021-07-15] 安道麦A(000553):全球各区域销售额强劲增长,2021H1公司业绩显著提升-2021年半年度业绩预告点评
■光大证券
事件:7月14日,公司发布2021年半年度业绩预告。2021年上半年,公司预计实现归母净利润3.30～3.94亿元,同比上升61.2％～92.8％。
2021Q2全球各区域销售额延续强劲增长,助推2021H1公司业绩显著上升。在2021Q2公司全球所有主要区域销量继续强劲增长的推动下,公司预计2021H1以美元计算的销售额同比增长16％,以人民币计算的销售额同比增长约7％。国内方面,2021Q2公司的品牌制剂业务和精细化工产品销售额均实现明显增长,于2021年5月收购的江苏辉丰的生产运营设施也为国内业绩增长提供了支撑。国际方面,得益于良好天气状况及季风季,公司在印度、中东及非洲区销售额增长明显;拉美地区在同期作物价格的坚挺走高也对公司销量增长提供支持;北美地区消费者与专业解决方案业务增长强劲,植保业务摆脱Q1疲软的不利影响;得益于重点作物种植条件理想,东欧地区销售额增长突出。公司2021H1列报的净利润继续受到部分非长期、非经营性科目的影响,其中包括有运营设施搬迁和升级改造项目开支、中国化工收购瑞士先正达公司相关转移资产产生的非现金性摊销费用、作为收购价格分摊的一部分而产生的无形资产摊销以及其它收购相关成本有关的非现金摊销费用,总的影响净额约为3.81亿元。扣除这部分影响后,公司2021H1的归母净利润预计为7.11-7.75亿元,同比增长约6.1％-15.7％。
先正达上市在即,安道麦作为独特成员有望获益。2020年6月,安道麦加入新成立的先正达集团,充分融合各家公司所长,实现互利共赢。加入先正达后,安道麦受益于先正达农化产业链的整合,安道麦的全球化产业布局也可助力先正达在全球市场的网络布局,同时安道麦和先正达也将共同受益于中国中化的大平台资源,促进自身发展。2021年7月2日晚间,上海证券交易所已受理先正达集团科创板上市申请。作为一家老牌农化巨头,先正达的主营业务涵盖了植物保护、种子、作物营养产品的研发、生产与销售,以及现代农业服务等诸多业务。先正达上市不仅能减缓企业由于长期并购所带来的债务负担,提升未来盈利能力;还能快速扩张企业在国内的市场,伴随国家乡村振兴策略而崛起。伴随着母公司先正达上市脚步渐进,以及后续的业务发展,安道麦作为先正达的独特成员有望明显获益。
盈利预测、估值与评级:公司2021H1的销售额及净利润增长符合预期,我们维持公司2021-2023年的盈利预测,预计2021-2023年的归母净利润分别为7.9、10.5、12.5亿元。我们看好公司在全球各地区农化业务的持续发展,以及公司作为先正达独特成员的未来利好,仍维持公司"买入"评级。
风险提示:下游需求波动风险,农产品价格下跌风险,各区域市场气候波动风险。
[2021-06-01] 安道麦A(000553):安道麦辉丰股权交割完成,持续看好未来产业协同-收购安道麦辉丰51％股权交割完成公告点评
■光大证券
事件:2021年5月31日,公司发布公告称前期所签订的《股权购买协议》中关于购买安道麦辉丰(江苏)有限公司(原江苏科利农农化有限公司)51％股权的交割条件已经全部满足或豁免,股权交割已于2021年5月28日完成。
安道麦辉丰收购完成,夯实公司经营实力。2019年1月10日,公司与江苏辉丰生物农业股份有限公司(江苏辉丰)签署《有关资产收购的谅解备忘录》为交易双方潜在收购事宜达成初步意向。2020年10月28日,安道麦与江苏辉丰签订《股权购买协议》,根据约定,江苏辉丰应当将其所持有或控制的与农用化学品或农化中间产品的研发、生产、制剂、销售以及市场营销相关的全部资产转让给其为重组之目的成立的全资子公司科利农,安道麦拟在科利农重组完成后收购其51％股权。截至2021年5月28日,股权购买协议约定的关于安道麦辉丰交易的交割条件已全部满足或被豁免,安道麦辉丰成为公司的控股子公司,正式纳入公司合并财务报表范围。
进一步开拓国内外市场,提高核心竞争力。安道麦辉丰以及之前所收购的上海迪拜的主营业务与公司的主营业务具有高度协同性。上海迪拜的商业影响力和众多的差异化、专利产品及广泛的产品注册组合可与公司形成互补。此前收购上海迪拜已是公司在中国市场持续快速扩张的一个重要里程碑,加强了公司在这一关键作物保护市场的商业活动、定位和产品组合。而本次安道麦辉丰股权交割的完成,一方面进一步保证了公司产品原料的稳定供应,另一方面则可以通过上游渠道的整合,提高公司在制剂市场上的竞争力。
进入先正达集团,整合资源拓宽发展。截至目前,安道麦集团加入先正达集团已满一年。作为全球农化行业翘楚,先正达集团的业务范围涵盖了植保、种子、化肥及其它农业与数字技术,此外先正达在中国地区还建立了十分先进的分销网络可与安道麦全球业务形成良好的协同作用。此外"两化合并"已经完成,安道麦及先正达将受益于中国中化大平台的资源整合,促进自身发展。盈利预测、估值与评级:本次收购进度符合预期,我们维持公司2021-2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为7.9、10.5、12.5亿元,折算EPS分别为0.34、0.45、0.53元/股。我们仍看好公司自身的产品优势以及与所收购公司和先正达之间的产业协同效应,维持公司"买入"评级。
风险提示:下游需求波动风险,农产品价格下跌风险,各区域市场气候波动风险。
[2021-05-31] 安道麦A(000553):*ST辉丰与安道麦A强势推进交易 5000吨草铵膦项目“压哨转让”？
■证券时报
5000吨草铵膦项目归属争议未厘清，*ST辉丰(002496)与安道麦A(000553)的交易却依旧强势推进。
5月28日，两家上市公司宣布签署《豁免及补充交割条件的协议》，安道麦A拟有条件地豁免“股权购买协议中约定的部分交割条件”，同时针对涉及草铵膦相关诉讼等“不利程序”，双方同意增加一笔1.23亿元的延期支付款。这也意味着，在5000吨草铵膦项目归属仍存争议的情况下，双方的交易很有可能强势推进，并极有可能在5月31日前完成“压哨转让”。
证券时报记者了解到，受佰事达及其实控人郭俊辉的委托，著名法学家、中国政法大学终身教授江平等人就此事展开专题研讨后认为：基于“谁投资、谁受益”以及项目审批的行政管理行为与项目实际权益归属分开的原则，5000吨草铵膦项目的资产权益应归属于瑞凯化工所有。
争议由来
想说清楚双方的争议，要将时间拉回到2014年底。
当时，草铵膦还是国内最热销的农药产品，但国内仅两三家企业实现工业化生产，瑞凯化工就是其中之一。也正是在这样的背景下，*ST辉丰提出以增资形式入股瑞凯化工。郭俊辉向证券时报记者表示，当时*ST辉丰还说要协助瑞凯化工上市，条件就是瑞凯化工要在辉丰厂区建设5000吨草铵膦装置，“当时*ST辉丰的理由是：江苏投资环境好，审批快。”
与上述说法相佐证的是，2014年12月20日，时任*ST辉丰董事、副总经理，并曾担任董秘的李萍发给瑞凯化工总经理助理王欢，并抄送给*ST辉丰实控人仲汉根的增资扩股协议和补充协议显示，“各方合作目的：建立两个草铵膦生产基地，一家位于河北赵县工业园区，年产量不低于1200吨的草铵膦生产装置;一家位于江苏华丰工业园区，3年内建成年产量不低于5000吨的草铵膦生产装置……做强做大丙方(瑞凯化工)主营业务，并致力于实现公开发行上市。”
2015年3月27日，李萍发来的新版补充协议显示，“丙方(瑞凯化工)委托甲方(*ST辉丰)在甲方所在地承建5000吨草铵膦原药装置的建设，该装置独立核算，所有资产、收益归丙方(瑞凯化工)所有。”“如因甲方原因导致项目建设延期，保障不了丙方(瑞凯化工)应得利益，丙方有权要求甲方(*ST辉丰)退出合资公司。”不过这份补充协议最终未能签字盖章。
2015年6月份，*ST辉丰宣布以自有资金2.69亿元投资瑞凯化工，投资后持股比例为51%股权，郭俊辉方面持有49%的股权。
郭俊辉称，当时为了赶时间，双方商定边施工边洽谈《5000吨草铵膦项目协议》，并起草交换了多个版本的协议，“但辉丰以各种理由拖延签署，称其有足够的契约精神来保障瑞凯利益。”此后在2016年4月21日，*ST辉丰发行了总额8.45亿元的可转债，其中5000吨草铵膦项目预计投资6.86亿元。
2017年底，因长期不能签署协议，双方开始协商由*ST辉丰收购郭俊辉方面所持瑞凯化工剩余49%股权事宜，并在2018年7月1日签署《股权转让协议》。但关于49%股权的转让至今未能完成，*ST辉丰还因此将郭俊辉及佰事达告上法庭，请求判令佰事达赔偿原告损失5000万元。
压哨转让?
5000吨草铵膦项目归属争议尚未厘清，*ST辉丰却要将其卖给安道麦A。
2020年10月28日，*ST辉丰与安道麦签订了《股权购买协议》，约定将包含“年产5000吨草铵膦装置项目”在内的部分资产置入*ST辉丰100%持股的江苏科利农农化有限公司(简称“科利农公司”)，并将科利农公司51%的股权出售安道麦A。双方约定，如股权购买协议中任意一项交割条件在2021年3月31日未达成，则股权购买协议可由*ST辉丰或安道麦A向对方发出书面通知而终止。
*ST辉丰在公告中称，“标的股权不存在抵押、质押或其他第三人权利，不存在涉及有关资产的重大争议、诉讼或仲裁事项，不存在查封、冻结等司法措施。”上述公告引发郭俊辉方面的不满，随后佰事达公司将*ST辉丰、安道麦A起诉至法院，请求判令被告*ST辉丰、安道麦A立即停止股权交易的侵权行为。
今年3月30日，*ST辉丰与安道麦A签署补充协议，称因股权购买协议所规定的交割条件尚未全部满足，双方同意延长最终期限至5月31日。
此后在4月28日，证券时报记者以投资者身份致电安道麦A证券部，对方表示，交割要满足两方面的条件：一是资产的下沉，包括重组要完成;二是生产线需要全面复产。“目前交割的条件还没有满足。”对于5000吨草铵膦项目归属争议是否会影响交割的问题，安道麦A人士回应称，“我们和辉丰应该会作出相应的安排。”
如今，“相应的安排”来了。
5月28日，*ST辉丰和安道麦A宣布签署《豁免及补充交割条件的协议》，安道麦A拟有条件地豁免“股权购买协议中约定的部分交割条件”。这也意味着，在5000吨草铵膦项目归属仍存争议的情况下，双方的交易很有可能强势推进，并极有可能在5月31日前完成“压哨转让”。
“还款”疑云
就在5月27日，*ST辉丰和安道麦A签署豁免协议的前一天，*ST辉丰收购瑞凯化工剩余49%股权纠纷案开庭。
证券时报记者了解到，原告*ST辉丰最初起诉要求判令佰事达公司赔偿原告损失5000万元，但目前其已经申请变更诉讼请求。新增的诉讼请求包括：请求法院解除49%股权转让协议，并要求佰事达返还首期股权转让款2700万元。不过该案并未当庭判决。
除了上述官司外，佰事达起诉要求*ST辉丰、安道麦A停止股权交易等案件，目前仍未开庭，双方的纠纷并未真正厘清。
此前在5月18日，深交所向*ST辉丰下发年报问询函，其中也提及由5000吨草铵膦项目引发的控股子公司瑞凯化工失控及互诉争端。深交所要求*ST辉丰说明对瑞凯化工失去控制开始时点的判断依据，以及为有效控制瑞凯化工所采取的具体措施及其补救效果，并要求公司在5月26日前回复并对外披露。在5月25日，*ST辉丰宣布将回复工作延期至6月3日。而*ST辉丰与安道麦A的交易截止日期是5月31日，这也就意味着，*ST辉丰将在本次交易结束后再回复深交所问询函。
*ST辉丰公告，2015年~2020年以来，各年末“占用”瑞凯化工的资金余额分别为2.04亿元、1.59亿元、1.75亿元、1.77亿元、1.67亿元、1.65亿元。瑞凯化工称，持续6年多的高额借款或往来款，其实就用于建设5000吨草铵膦可转债项目。
证券时报记者同时注意到，在*ST辉丰工作人员2017年11月7日发给瑞凯化工的邮件中，有一份《2016-2017年辉丰占用瑞凯资金明细》的表格，其中显示，瑞凯化工在2015年8月中旬向*ST辉丰汇款合计2.17亿元;*ST辉丰则在2015年8月底和2016年上半年，累计还款5798万元。除此之外，从2016年5月1日开始到当年12月1日，*ST辉丰将多笔“主体工程用款”合计7558.68万元，记为对瑞凯化工的还款。
“2016年11月到2017年11月，辉丰发送给瑞凯化工的14个草铵膦主体工程对账单，展现了从2016年5月到2017年10月份的草铵膦项目支出情况，共涉及1000笔交易。”郭俊辉向证券时报记者表示，*ST辉丰将瑞凯付来的钱记为借款很正常，但将近千笔对5000吨草铵膦项目的支出，也列为对瑞凯化工还款，则恰恰说明了5000吨草铵膦项目归属于瑞凯化工。
与此同时，在*ST辉丰发给瑞凯化工的“募集项目台账”显示，草铵膦项目1000笔支出中，有201笔由瑞凯化工的刘行经手。且该台账对应的募集资金账户，恰恰是*ST辉丰可转债项目募集资金银行账号。
郭俊辉提供的证据显示，草铵膦项目募集资金使用过程由瑞凯化工参与审批——*ST辉丰所述“资产权属清晰”的5000吨草铵膦项目，为何资金使用却要瑞凯化工经手及审批?
据瑞凯化工负责采购的副经理李晓飞向记者透露：辉丰发给瑞凯的草铵膦主体工程用款中列举的1000笔支出，都是由瑞凯化工常务副总张明亮(行使总经理职权)进行采购计划审批，由李晓飞经手采购合同审批，并且是在辉丰的《募集资金月度付款计划审批流程》中签批的。
但不幸的是，在2020年11月双方矛盾爆发后，在2020年12月16日，也是证券时报记者本人到石家庄瑞凯化工了解情况的同一天，辉丰突然将瑞凯的人移出了SAP系统。
在5月28日*ST辉丰和安道麦A签署的《豁免及补充交割条件的协议》中，针对涉及草铵膦的相关诉讼等“不利程序”，两家上市公司同意增加一笔延期支付的款项1.23亿元。对此，郭俊辉也提出质疑，“辉丰用草铵膦项目发行可转债6.86亿元，为什么双方延期支付金额只有1.23亿元?这是不是意味着辉丰在欺诈发行?”
值得关注的是，*ST辉丰发给瑞凯化工的最后一份对账单显示，截至2017年10月31日，草铵膦募集项目已签合同金额共计2.49亿元，如果按照佰事达公司持有瑞凯化工49%股权计算，对应的金额为1.22亿元，与两家上市公司约定的延期支付金额1.23亿元极为接近。
专家：资产权益应归瑞凯
今年5月16日，受佰事达及其郭俊辉的委托，国内从事民商法研究、证券法研究的专家学者及具有证券法律实务经验的律师专家一起召开专家论证会，就*ST辉丰与瑞凯化工之间的争议展开专题研讨。
著名法学家、中国政法大学终身教授江平，以及中国政法大学教授李显冬、刘心稳参加了本次专家论证会。与会专家查阅案情及相关证据后，形成如下论证意见。
一、根据5000吨草铵膦项目的起初商议过程和相关约定，该项目实际建设过程中系由瑞凯化工出资金、出技术、出专业人员建设，另*ST辉丰与瑞凯化工在此期间就5000吨草铵膦项目进行的文档交流，主要高管的微信语音工作交流等多方面证据，均明确证明了*ST辉丰认可5000吨草铵膦项目的资产权益归属于瑞凯化工的真实意思。
该5000吨草铵膦项目的备案审批手续属于行政管理行为，不能据此确定项目的资产权益归属。基于“谁投资、谁受益”以及项目审批的行政管理行为与项目实际权益归属分开的原则，本案5000吨草铵膦项目的资产权益应归属于瑞凯化工所有。
二、*ST辉丰将该项目转让给安道麦A，侵害了瑞凯化工的财产权和瑞凯化工另一股东佰事达的权利。安道麦A作为收购方，在收购过程中应当尽到必要的注意义务，其在明知或应知该5000吨草铵膦项目的资产权益存在重大争议的情况下继续推进收购，其行为不构成善意。
三、*ST辉丰通过将瑞凯化工出资金、出技术、出专业人员建设的草铵膦项目作为其2016年公开发行可转债的募投项目，在申报文件及后续募集资金使用情况信息披露等环节进行了虚假信息披露，涉嫌欺诈发行。
四、*ST辉丰就收购瑞凯49%股权事宜存在重大违约，应当承担违约责任。当前该49%的股权未办理工商变更登记手续，该行为不影响对*ST辉丰非法处置5000吨草铵膦项目资产权益侵犯了瑞凯化工合法权益的认定。*ST辉丰利用大股东自身优势地位，擅自出售属于瑞凯化工的5000吨草铵膦项目资产权益的行为，已侵犯了瑞凯化工及其他股东佰事达的合法权益。
五、*ST辉丰在与安道麦A进行股权交易的重大资产出售报告书中，将瑞凯化工出资金、出技术、出专业人员建设的5000吨草铵膦装置项目列入交易资产时，未如实披露本案争议信息的行为，系虚假信息披露。
距最终交割期限越来越近，证券时报记者也将进一步关注此事进展。
[2021-05-06] 安道麦A(000553):销量逆势增长,看好公司布局发展-2020年年报点评
■中信证券
2020年四季度销售规模强劲增长。公司2020年实现营收284.54亿元,同比增长3.2％,实现归母净利润3.53亿元,同比增长27.33％,实现扣非后归母净利润2.88亿元,同比减少52.84％。受全球疫情影响,2020年各国货币兑美元普遍疲软,叠加中国基地搬迁带来的成本增加,公司全年毛利率同比下降2.79pcts到29.44％。受益于2020年下半年农作物价格回升带动作物保护产品销量强劲提升,公司四季度全球销售规模强劲增长,实现营业收入75.55亿元,同比增长3.76％,环比增长11.62％,实现归母净利润1.28亿元,同比增长124.67％,四季度销量同比增长16％,全年销量同比增长10％。我们预计2021年全球大宗作物价格有望持续上行,带动植保类产品销量提升,助力公司业务增长。
分区域来看,拉美等新兴市场保持高增速。2020年,从产品结构来看,除草剂实现营收11.76亿元,占比41.4％,与2019年基本持平;杀菌剂营收5.90亿元,占比20.7％,同比增长13.6％;杀虫剂营收8.10亿元,占比28.5％,同比增长2.9％。从地区分布来看,欧洲、北美、拉美、亚太及印度、中东与非洲地区分别占比25.2％,18.8％,26.2％,15.9％和13.9％,其中拉美及印度、中东与非洲地区受益产品销量提升,保持高速增长,同比分别增长5.3％和9.2％。
公司有望借力母公司加速市场渗透及业务整合。公司作为农化先正达集团旗下重要的成员企业,有望依托公司资源,实现协同增效。公司持续巩固其在新兴市场地位,提高销售额及盈利水平,目前新兴市场占公司全球销售额一半左右,预计新兴市场业绩将持续拉升公司整体业务水平。公司有望依托其产品、渠道、数字化技术和全球农业服务综合解决方案等优势以及在中国拥有的低成本产能优势,优化产能布局及供应链,抢占快速增长的中国市场。
风险因素:全球极端天气与自然灾害导致农药使用大幅下降;国外公司于国内大型国企文化差异导致不协调降低企业效率;汇率波动风险。
投资建议:公司有望依靠产品和农服技术抢占未来农药制剂市场制高点,我们保持对公司的长期看好的观点。由于短期业绩承压,调整公司2021-2023年归母净利润预测至6.63/8.89/11.36亿元(2021-22年原预测值为10.82/13.45亿元),对应BV分别为9.38/9.73/10.17元,维持目标价为11.60元(对应2021年1.24xPB)及"买入"评级。
[2021-04-29] 安道麦A(000553):单季度销售业绩再创新高,利润大幅改善-一季度点评
■中信建投
事件
公司发布2021年一季报，其中2021Q1实现销售收入71.87亿元，同比增长5.97%；实现归母净利润1.49亿，同比增长990.55%。
简评
需求回暖，单季度销售业绩再创新高2021年Q1季度，由新冠疫情引发的粮食安全担忧、生物燃料需求的复苏、以及饲料需求增加，主推全球大宗农产品需求强劲，农产品价格持续上涨，农产品价格普遍走高的支撑下对植保产品需求旺盛，带动公司一季度销售额达到11.09亿美元，实现历史同期新高，一季度销售量同比增长15%，以美元计算销售额同比增长14%。
分区域来看，安道麦在亚太区、印度、中东及非洲区的业绩尤为强劲，其中以美元计算，销售额分别增长52.7%、20.4%；亚太区中的中国市场更是强劲增长81.6%，欧洲市场略有下滑，北美、拉美市场在经济重获开放背景下，分别增长12.4%、11.3%。营业费用、毛利率变动较小，毛利同比增长10%Q1营业费用(包含销售费用、管理费用以及研发费用)2.5亿美元，去年同期为2.4亿美元；毛利率方面，由于公司全球仿制药制剂绝对龙头，制剂毛利率相对变动不大，由此在销售收入增加的带动下一季度毛利为3.05亿美元(毛利率为27.5%)，相比去年同期的2.77亿美元毛利(毛利率28.5%)同比增长10%。
非经营性费用有望逐步减少，报表利润有望逐步回归正常
一季度归属于上市公司股东的净利润为2300万美元(净利率2.1%)，2020年同期为净亏损200万美元。剔除上述非经常性、非经营性事项费用的影响后，一季度调整后净利润为5200万美元(净利率4.7%)，其中非经调整利润已经由2020Q1的4390万美元下降到2021Q1的2950万美元，特别是2011年收购Solutions遗留的收购价格分摊摊销已经基本摊销完毕，后续报表利润有望逐步回归正常。
景气上升全球需求向好，产品差异化持续推进发挥优势，中国市场持续高增速
展望未来，随着农产品价格上涨趋势确立，叠加后疫情时代的经济重启，全球需求逐步向好，对农药制剂需求有望转暖；公司自身一直秉承差异化发展之道:在一季度有多个新产品获得了登记，包括:VERITAS?(独特的广谱杀菌剂，防治叶面病害)在澳大利亚获得登记；HEYDAY?(控制阔叶与禾本科杂草的除草剂)在泰国获得登记。一季度公司推出的新产品包括:BARROZ?(杀虫颗粒剂，专治水稻三化螟虫，使用方便且高效)在印度上市；以及EMPHASIS?(创新型除草剂套装，通用且高效的苗前灭生型除草解决方案)在加拿大上市；有望凭借差异化、复配制剂方面的独特优势继续保持超越行业的增速。中国市场方面，凭借国内的渠道优势以及公司自身的产品系列以及近期收购的江苏辉丰生物农业股份有限公司的国内植保商务业务，均将进一步促进了公司在中国的销售发展。
预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.0、12.5、15.3亿，分别对应PE为18.2、14,5，11.9X，维持买入评级。
风险提示
产能投放不及预期
[2021-04-29] 安道麦A(000553):一季度营收同比创历史新高,稳步发展未来可期-季报点评
■天风证券
事件:安道麦A发布2021年一季报,实现营业收入71.87亿元,同比增长5.97％；净利润1.51亿元,同比增长1002.88％；归属于上市公司股东的净利润1.49亿元,同比增长990.55％。按23.44亿股的总股本,实现每股收益0.06元。
一季度销量强势增长推动营收规模同比创历史新高,大部分区域业绩实现大幅提升。2021年一季度收入分地区看(按按固定汇率美元销售收入计算),除欧洲(yoy-4.1％)销售额同比下降外,其他地区均实现明显增长(北美/拉美/亚太/印度、中东与非洲,yoy+11.8％/22.1％/39.3％/23.0％)。北美地区得益于新冠疫情限制政策放松和经济逐步开放促进了消费者与专业解决方案业务的大幅提升。拉美地区销量稳步提升,同时秘鲁与巴拉圭近期的收购的业务表现良好。亚太地区业绩,尤其是中国实现强势增长主要受益于中国谷物需求旺盛和二季度种植季提前启动。另一方面,公司收购江苏辉丰的国内制剂业务亦进一步推动了业绩增长。印度、中东与非洲地区受益于销量显著增加和有利的天气条件共同助推。欧洲虽然南部区域销售实现增长但未能抵消北欧种植季相比去年开局迟缓带来的负面影响。
期间费用率稳步下降,汇率负面影响减弱,所得税同比下降较多贡献利润增量。2021年一季度公司销售量同比大幅增长,但未能抵消价格下调和成本上涨带来的不利影响,综合毛利率同比下降1.2pcts至28.7％。公司毛利额同比增加0.35亿元。公司期间费用同比下降2.83亿元,其中销售/管理/研发/财务费用同比变化-0.16/-0.58/0.18/-2.27亿元。财务费用+公允价值变动损益+投资收益更能全面反应公司的财务成本。2021一季度财务费用+公允价值变动损益+投资收益较去年同比增加0.11亿元。
公司所得税较去年大幅下滑,同比减少1.17亿元,主要系一季度创造利润的子公司税率低于公司总体的有效税率。而2020年一季度税费更高主要由于多国货币兑美元疲软,美元与本地货币之间的差额推高了当季的税项费用。
基地搬迁与并购项目稳步推进,和先正达协同效应显著公司荆州基地搬迁有望于数月内投产,淮安基地搬迁项目的第一阶段预计将于2022年底完成。同时,公司已完成收购上海迪拜(江苏辉丰在中国国内的植保经销公司)的多数股权并向完成第二阶段交易继续推进,尚待辉丰达成交割所需的复产。另一方面,公司加入先正达集团后协同增效显著,不仅丰富了产品线,获得新的原药品种,同时亦提升了运营效率,优化供应链。
盈利预测与估值:根据公司销售情况同时结合汇率因素,我们维持2021-2023年净利润分别为4.96/7.48/11.08亿元,对应EPS分别为0.21/0.32/0.47元,维持"持有"的投资评级。
风险提示:农药景气下行风险,产品及原料价格大幅波动风险,基地项目及产品推进不及预期风险。
[2021-04-03] 安道麦A(000553):全球农化市场复苏助业绩上升,战略收购产业协同共促长远发展-2020年年度报告点评
■光大证券
事件:3月30日,公司发布2020年年度报告。2020年,公司实现营业总收入284.45亿元,同比增长3.20％;归母净利润为3.53亿元,同比增长27.33％。
农化行业下游需求复苏,四季度各区域销售强劲助推公司业绩上升。2020年上半年,由于受疫情爆发影响,全球经济社会活动普遍停滞,市场对玉米、棉花等农作物产品的需求出现萎缩,大部分农作物价格下滑。2020年下半年,疫情引发的粮食安全担忧、油价上涨以及纺织行业需求的复苏助推市场对农作物的需求复苏,农作物价格显著回升。公司四季度在所有关键市场均实现了强劲的两位数增长,北美区四季度摆脱了年初恶劣天气和其它挑战造成的负面影响;欧洲区农民用药需求旺盛;亚太区四季度的有利天气条件促进了整个区域的业绩增长;印度、中东及非洲区区域内季节性天气条件也对公司销量贡献良多。
战略收购提高公司竞争力,未来发展空间广阔。公司于2020年10月28日与江苏辉丰签订《股权购买协议》,在本次交易完成后,公司将持有江苏辉丰以重组之目的成立的全资子公司科利农51％的股权。此次《股权购买协议》还包括有上海迪拜1％股权的收购,叠加2019年11月签订的上海迪拜50％股权购买协议,公司共将持有上海迪拜51％的股权。上海迪拜51％股权已于2020年12月31日完成交割。科利农承接了江苏辉丰化学农药、农药中间体、制剂产品的开发、生产、销售和市场营销等业务的全部资产;上海迪拜原是辉丰的全资子公司,拥有独具特色的植保制剂产品线以及活跃于全国各地市场的销售团队。此次收购将使公司夯实重点产品竞争优势,打通中国及全球市场的供应保障渠道。
加入先正达集团,协同效应促企业双赢。2020年6月,安道麦集团加入新成立的先正达集团。作为全球农化行业翘楚,先正达集团的业务范围涵盖了植保、种子、化肥及其它农业与数字技术,此外先正达在中国地区还建立了十分先进的分销网络。加入先正达后,安道麦将受益于先正达农化产业链的整合,安道麦的全球化产业布局也可助力先正达在全球市场的网络布局,协同效应共促企业双赢。
盈利预测、估值与评级:考虑到部分原药价格低位以及全球疫情影响仍存,我们下调了公司2021-2022年盈利预测,并新增公司2023年盈利预测,预计2021-2023年的归母净利润分别为7.9(下调30.4％)、10.5(下调21.8％)、12.5亿元,折算EPS分别为0.34、0.45、0.53元/股。公司战略收购夯实自身产品优势,加入先正达后协同效应促进公司长远发展,仍维持公司"买入"评级。
风险提示:疫情发展不确定性风险,下游需求波动风险,农产品价格下跌风险,各区域市场气候波动风险。
[2021-03-31] 安道麦A(000553):销量逆势增长,中国区项目继续推进-2020年报点评
■东兴证券
安道麦发布2020年年报:公司全年实现营业收入284.45亿元,YoY+3.20％,归母净利润3.53亿元,YoY+27.33％。2020年公司全球植保业务顶住压力,实现增长。在新冠疫情的不利影响下,公司植保产品销售仍表现强劲,销售额创历史新高。2020年全年销量强劲增长10％,全年销售额按固定汇率计算同比增长11％。其中,第4季度销量增长16％,以固定汇率计算,所有区域的销售额均实现两位数增幅,公司整体销售额按美元计算同比增长10％、按固定汇率计算增长17％。
公司是全球非专利型农药龙头公司,综合竞争力强。安道麦拥有丰富且多元差异化的优质产品线(包括高价值差异化产品、大宗型非专利产品、以及越来越多的独特复配产品和制剂、先进创新性产品及服务),不断强化产品混合组合策略(HybridPortfolio),持续在全球各地区推出差异化新产品,提升盈利能力。此外,安道麦的产品注册登记能力领先,积累的数量庞大的登记证资源构筑了同业难以复制的经营护城河。
继续推进中国区的项目建设和收购整合。安道麦于2014年进入中国市场,近年来业务发展迅速,销售重心由以往的原药产品转向自有品牌的制剂产品,中国市场已成为公司重要的业务版图。公司目前持续推进湖北省荆州基地与江苏省淮安基地的生产和环保设施的搬迁与升级项目。其中,荆州基地新厂区预计有望于2季度投产;淮安基地搬迁项目的第一阶段预计将于2022年底完成。此外,关于辉丰的收购,公司已完成收购上海迪拜(江苏辉丰在中国国内的植保经销公司)的多数股权,大大增强了公司在国内市场的商务影响力,丰富了面向国内市场的产品供应;同时公司向完成第二阶段交易继续推进,尚待辉丰达成交割所需的复产。
与先正达集团的内部协同已带来实质性收益,预计未来将持续增强。先正达集团是世界首屈一指的农业科技集团,而安道麦作为全球非专利农药龙头,是先正达集团旗下重要且独特的一员。2020年先正达集团内部的协同增效、价值共创已经为安道麦带来实质性收益,与此同时,安道麦为先正达集团做出了卓有成效的贡献,超过其体量在集团中的比例,确保了自身业务的利益。未来随着先正达集团的整体发展,预计公司内部协同将带来更多的业绩增量。
公司盈利预测及投资评级:基于公司2020年年报,我们相应调整2021～2022年盈利预测。我们预测公司2021～2023年净利润分别为5.04、6.56和7.93亿元,对应EPS分别为0.21、0.28和0.34元。当前股价对应P/E值分别为41、31和26倍。维持"强烈推荐"评级。
风险提示:农产品价格大幅下滑;新产品注册登记进展不及预期;老厂区复产进度不及预期。
[2021-03-31] 安道麦A(000553):安道麦A中化集团与中国化工实施联合重组 重组后公司控股股东和实控人未发生变化
■上海证券报
安道麦A公告，3月31日，公司接到实控人中国化工的来函，经国务院批准，中化集团与中国化工实施联合重组，新设由国务院国资委代表国务院履行出资人职责的新公司，中化集团和中国化工整体划入该新公司。本次重组后，公司控股股东和实际控制人未发生变化。
[2021-03-31] 安道麦A(000553):全年业绩实现增长,加入先正达助力公司再攀高峰-年报点评报告
■天风证券
事件:安道麦A发布2020年年报,实现营业收入284.45亿元,同比增长3.2％;归属于上市公司股东的净利润3.53亿元,同比增长27.33％。按23.44亿股的总股本,实现摊薄每股收益0.15元,每股经营现金流为0.86元。其中第四季度实现营业收入75.55亿元,同比增长3.76％;实现归属于上市公司股东的净利润1.28亿元,同比增长124.67％;单季度EPS0.05元。
销量强势助推全年业绩实现增长,四季度销售额创历史新高公司全年营业收入同比增长3.2％,但若按固定汇率计算则同比增长11％,同时全年销量同比增长10％,销售均价亦实现增长,但由于汇率因素使得公司人民币报表收入增速缩窄。
分地区看,欧洲/北美/拉美/亚太/印度、中东与非洲分别yoy+1.1％/-1.6％/5.3％/4.2％/9.2％,但若按固定汇率计算则yoy+1.7％/-0.9％/29.9％/5.4％/13.9％。其中拉美地区表现最为亮眼,主要受益于公司在巴西的市场份额持续扩大,同时在哥伦比亚、智利和秘鲁均实现了强势增长。印度、中东与非洲区域销售额亦大幅增长,主要得益于公司把握住印度理想的季风气候和南非有利的季节条件推动销量大幅增长。亚太地区销售额也实现稳健增长,其中四季度销量大幅增长主要得益于澳大利亚、日本以及整个东南亚有利的天气条件,同时中国销量增速达到两位数。欧洲地区保持平稳,主要系农民在谷物上的除草剂的用药旺盛需求以及德国、波兰和乌克兰市场市占率的提高,但由于地区定价环境疲软导致部分增量被抵消。仅北美地区销售额下降,虽然四季度美国和加拿大对植保产品需求旺盛但并未完全克服全年不利天气和新冠疫情带来的负面影响。
毛利率小幅下跌,汇率因素对公司业绩影响负面2020年公司综合毛利率为29.4％,同比下跌2.8pcts,销量的大幅增长和采购成本的降低仍未能完全抵消汇率波动带来的不利影响。公司期间费用yoy-2.23亿元,其中管理费用yoy-5.18亿元,主要由于全球多国货币兑美元疲软以及为防控新冠疫情实施的各种限制措施也间接减省了某些费用。财务费用yoy+1.81亿元,主要系汇兑损益影响但公司通过套期保值对公允价值变动损益与投资收益实现了6.81亿元的净收益,一定程度抵消了汇率的负面影响。同时,销售费用和研发费用基本维持稳定,yoy+0.72/+0.43亿元。
基地搬迁与并购项目稳步推进,和先正达协同效应显著公司荆州基地搬迁有望于数月内投产,淮安基地搬迁项目的第一阶段预计将于2022年底完成。同时,公司已完成收购上海迪拜(江苏辉丰在中国国内的植保经销公司)的多数股权并向完成第二阶段交易继续推进,尚待辉丰达成交割所需的复产。另一方面,公司加入先正达集团后协同增效显著,不仅丰富了产品线,获得新的原药品种,同时亦提升了运营效率,优化供应链。
盈利预测与估值:根据公司销售情况同时结合汇率因素,我们调整2021-2023年净利润分别为4.96/7.48/11.08亿元(2021/2022前值为7.56/10.56亿元),维持"持有"的投资评级。
风险提示:汇率波动风险,农药景气下行风险,产品及原料价格大幅波动风险,基地项目及产品推进不及预期风险。
[2021-03-30] 安道麦A(000553):Q4销售表现较强劲,中国基地搬迁升级项目有序推进-年度点评
■安信证券
事件:2020全年,公司实现营业收入284.45亿元(同比+3.20％),归母净利润3.53亿元(同比+27.33％)；单四季度,公司实现营业收入75.55亿元(同比+3.76％、环比+11.6211.62％),归母净利润1.28亿元(同比+124.67％、环比+525.68525.68)。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.16元(含税)。
公司2020020Q4销售实现较强劲增长。公司是全球非专利作物保护市场的领军企业,在2020年疫情带来的挑战下,以固定汇率计算,全年销售额同比+11％,Q4销售额同比+17％,市场份额较2019年+0.6pct至6.1％6.1％(据AgbioInvestor估算)。分市场看,公司在所有关键市场均实现了销售规模的持平或增长,其中拉美、亚太印度、中东及非洲等区域表现较为亮眼。增长的原因主要是:去年下半以来,疫情引发的粮食安全担忧、油价上涨(利好玉米与糖类价格)以及纺织行业需求的复苏(利好棉花价格),助推农作物价格显著回升及需求增长,从而拉动作物保护产品销量较强劲增长。公司全年毛利率为29.449.44％,较2019年降低2.79pct,主要因为搬迁项目记入成本1.74亿元,以及疫情影响下多国货币对美元严重疲软影响毛利润2.47亿美元,这两方面的拖累超出了业务强健增长及采购成本降低的积极贡献,导致毛利润及率的减少。2021年,大宗作物商品价格有望继续上行,农民收益水平提升有助于植保产品的销售,在销量增加以及持续引入新产品的推动下,公司预计业务将实现温和增长。
中国基地搬迁及升级项目有序推进,公司持续降本提效。据公告,公司2020年持续推进湖北荆州基地与江苏淮安基地的生产和环保设施的搬迁与升级项目,其中荆州基地新厂区有望于数月内投产,淮安基地搬迁项目第一阶段预计将于2022年底完成。公司预计此搬迁改造之举将每年为节约34003400-4700万美元。自安道麦2014年进军中国市场以来,公司通过募投项目布局了“荆州(原药)-淮安(制剂)-南京(研发)”的运营网络,相信在新厂区降本提效性能的加持下,这一非专利农药龙头企业将在领域续大放异彩。
中国农化新领袖先正达集团成立,公司有望借力加速市场渗透及业务整合。
先正达集团作为世界农资行业翘楚,业务囊括了植保、种子、化肥及其它农业与数字技术,同时在中国拥有先进的分销网络。去年,公司正式加入这一新生的农资行业领军集团。在集团背景优势的支撑下,公司有望在中国这一农业增速最快市场实现快速渗透,并通过与其他集团成员的勠力合作,实现贯穿全球营销、销售及分销、产品登记、生产和研发业务的纵向整合,不断提升自身成本优势和化工艺流程。公司正面临着前所未有的发展机遇,景可期。
投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2021年-2022023年的净利润分别为5.99、10.26、13.30亿元。
风险提示:农产品价格大幅下滑；农药限用禁风险；新产品推广不及预期；公司项目建设及开工不及预期。
[2020-11-22] 安道麦A(000553):安道麦荣获2019年度金牛投资者关系管理奖
■中国证券报
11月19日，由中国证券报、海口市人民政府联合主办的“2020上市公司高质量发展论坛暨第22届上市公司金牛奖颁奖典礼”在海口举行。安道麦荣获2019年度金牛投资者关系管理奖。
协调投资者关系对上市公司而言具有重要意义，上市公司应认真协调投资者关系，热情接待来访股东、调研员，信息披露工作真正做到及时、准确、完整和合法。
“金牛奖”是中国证券报鼎力打造的金融品牌，是中国资本市场最具影响力的奖项。自1999年7月中国证券报推出首届“中国最具发展潜力上市公司50强”评选以来，上市公司金牛奖评选已至第22届。评选每年举办一次，旨在建立和完善国内上市公司的科学评价体系和交流平台，表彰在上一年度业绩优秀、治理卓越、具有崇高使命和社会责任感的上市公司和高管。金牛奖系列评选汇聚多家专业评价机构的智慧，以定量指标为依据，坚持公开、公正、公平原则，已成为中国资本市场最具公信力和影响力的权威奖项之一，享有中国上市公司“奥斯卡奖”的美誉。
[2020-08-30] 安道麦A(000553):二季度业绩企稳回升,销售量同比增长12％-中报点评
■海通证券
二季度业绩企稳回升,疫情及汇率波动影响上半年盈利。公司2020年上半年实现营业收入141.21亿元,同比上升3.71％,归母净利润2.05亿元,同比下降65.23％。公司上半年销售毛利率29.86％,同比下降3.87个百分点,净利率1.45％,同比下降2.87个百分点。受新冠疫情影响,全球经济萎缩,多国货币兑美元大幅贬值,导致公司上半年净利润同比下滑。公司二季度营收73.39亿元,同比上升7.48％,环比上升8.21％;归母净利润2.21亿元,同比下降0.24％,而一季度亏损0.17亿元,业绩回升明显。
得益于新兴市场增长强健,二季度销售量同比增长12％。按固定汇率计算,二季度公司在欧洲及北美市场销售额分别同比下降2.3％、6.5％,业绩增长动力主要来源于在新兴市场的强劲表现。其中,公司在拉美地区销量持续增长抵消了区域内各国货币贬值的不利影响,二季度销售额同比增长39.8％;
中国市场在二季度重回增长轨道,并且在澳大利亚强劲的业绩带动下,公司在亚太地区二季度销售额同比增长16.1％;印度、中东以及非洲地区受益于有利的天气条件,销售额同比增长23.2％。
加入先正达集团,拟回购B股股份。2020年6月,公司控股股东中国化工农化有限公司将其持有的公司74.02％国有股权无偿划转至先正达集团,公司正式成为集团旗下的独特成员。此外,公司董事会批准了B股回购计划,拟回购上限为2600万股B股股份(占B股总股份数的15.6％,占公司目前总股本的1.1％),预计用于回购的资金总额约在6630-13260万元人民币。
持续推进并购项目,推动公司多元化发展。2019年11月6日,公司与江苏辉丰签署了《股权购买协议》,拟以3.7亿元收购其持有的上海迪拜植保50％股权。上海迪拜拥有具有吸引力的农作物保护制剂产品组合,包括150多个产品注册,以及由180名员工组成的经验丰富的销售团队。据公司公告,双方仍在就扩展交易进行协商,目前尚未签署最终协议。2020年7月1日,公司收购了希腊艾尔法农资供应有限公司剩余51％的股权。完成收购后,公司将继续开发其增值产品,加深艾尔法与当地农资经销商、零售商及农民建立的紧密联系,进一步巩固并加强在这一重点市场的优势地位。
盈利预测。我们预计公司2020-2022年净利润分别为7.70亿元、11.74亿元和14.70亿元。对应EPS可达0.33元、0.50元和0.63元,给予公司2021年20-25倍PE,对应合理价值区间为10.00-12.50元(对应PB为1.06-1.32,参考PB-ROE,我们认为估值处于合理水平),维持优于大市评级。
风险提示。市场竞争风险;原材料价格波动风险;安全生产风险。
[2020-08-27] 安道麦A(000553):加入先正达集团开启新阶段,内生外延进一步提高公司一体化程度-半年度点评
■兴业证券
事件:安道麦A发布2020年半年报,报告期内实现营业收入141.21亿元,同比增长3.71％;实现营业利润4.23亿元,同比下降42.36％;实现归属上市公司股东的净利润2.05亿元,同比下降65.23％,按最新23.44亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.09元(扣非后为0.09元),半年度每股经营性净现金流0.50元。
其中第二季度实现营业收入73.39亿元,同比增长7.48％;实现营业利润2.89亿元,同比下降8.49％;实现归属上市公司股东的净利润2.21亿元,同比下降0.24％;折合单季度EPS为0.09元。
维持"审慎增持"的投资评级。2020H1全球农化市场受到新冠疫情冲击,公司销售额实现逆势增长。但全球粮食价格仍然低迷,汇率大幅波动,且多地2020H1出现极端天气,安道麦A2020H1业绩同比下滑。报告期内公司持续推出新产品,内生外延持续推进,拉美等地区业务增速亮眼。
安道麦A拥有丰富且差异化的产品组合,现有270多种原药和1000多种终端产品,可为各市场所有主要农作物的全部需求提供解决方案。公司是"立足中国、联通世界"的跨国作物保护公司,能够自主开发和登记广泛且多元化的、以非专利产品为主、具备价格优势的产品组合。公司业务全球布局,业绩抗单个市场波动能力强,打通了"研发-原药生产-制剂生产-产品登记-销售分销"全产业链,优势显著。因业绩受国际粮价低迷等因素影响,我们调整公司2020EPS预测为0.18元,并引入2021、2022年EPS预测分别为0.37、0.49元,维持"审慎增持"的投资评级。
风险提示:下游需求不达预期风险,汇率大幅波动,原材料大幅波动。
[2020-08-25] 安道麦A(000553):新兴市场销售强劲,现金流大幅改善-中报点评
■国联证券
事件:公司发布2020年中报。公司实现营业收入141.21亿元,同比增长3.71％;归母净利润2.05亿元,同比下降65.23％;归母扣非净利润2.20亿元,同比下降48.92％;经营活动现金净流入12.35亿元,而上年同期为净流出3.05亿元。其中第二季度实现营收73.39亿元,同比增长7.48％;实现归母净利润2.21亿元,同比下降0.24％。
投资要点:拉美等新兴市场表现强劲,对冲各国货币贬值从上半年各区域收入情况来看,北美/欧洲/拉美/亚太/(印度、中东与非洲)上半年营收增速分别为-3.42％/+0.53％/+10.70％/+1.23％/+15.89％,二季度新兴市场表现出持续强劲的增长态势,其中尤以拉美最为突出,此外,印度、中东与非洲区受益于有利的天气条件,亦表现不俗。二季度整体销售收入为10.36亿美元,销量同比增长12％,销量强势增长对冲了各业务区货币大幅贬值的不利影响。中国区在二季度疫情得到有效控制前提下,销量重回增长轨道,而北美地区受疫情造成不确定因素影响(经销商减少存货、棉花需求下降等)叠加南部天气条件不利推迟种植造成农药需求萎缩。
但是,多国货币对美元贬值对公司利润依然有较大影响,货币贬值分别对二季度和上半年净利润产生约5500万美元和1.17亿美元影响;此外,新冠疫情对上半年净利润产生约1200万美元影响。
经营性现金流及主要费用率均有改善二季度公司创造经营活动现金流2.29亿美元,去年同期创造1.44亿美元;
上半年创造经营活动现金流1.73亿美元,去年同期消耗4700万美元,二季度与上半年经营活动现金流均呈现改善。费用率方面,销售费用率/财务费用率/管理费用率同比分别-1.25％/-10.17％/-11.95％。
着手B股回购,改善公司整体资产价值水平受B股市场流动性较差、市场容量较小等因素影响,公司B股股价显著低于每股净资产。为提升公司整体资产价值,公司拟回购部分B股,回购价格不高于港币5.7元每股,公司回购股份的数量上限为2600万股,下限数量为1300万股。估算回购金额将不超13256.2万元,折合港币不超过14820万元。
盈利预测及评级预计公司2020年～2022年EPS分别为0.24元、0.38元、0.43元,对应PE分别为39倍、24倍、21倍,维持"推荐"评级。
风险提示汇率大幅波动;原材料价格大幅波动。
[2020-08-21] 安道麦A(000553):业绩符合预期,全球仿制药龙头盈利能力迎来底部反转-中报点评
■申万宏源
事件:公司发布2020半年报,2020H1公司实现营业收入141.21亿元(YoY+3.71％),归母净利润2.05亿元(YoY-65.23％),扣非归母净利润2.20亿元(YoY-48.92％)。
其中Q2实现营业收入73.39亿元(YoY+7.48％,QoQ+8.21％),实现归母净利润2.21亿元(YoY-0.23％,环比扭亏),扣非归母净利润2.02亿元(YoY+39.80％,QoQ+1107％)。业绩基本符合预期。
Q2销量大增带动营收增长,现金流保持健康,汇兑损失拖累上半年业绩。随公司Q2销量同比增长12％,销售均价保持相对稳定,带动公司Q2销售额同比增长7.48％。公司在新兴市场表现强劲,但是相关市场的汇率亦遭受最严重的贬值影响,全球汇率疲软对公司二季度销售额产生约8500万美元的负面影响;从盈利能力看,Q2单季度毛利率同比下滑3.14pct至29.87％,其中植保产品毛利率下滑7.26pct至31％,精细化工品毛利率下滑21.41pct至18.48％,毛利率下滑主要是由于多国货币对美元大幅贬值及生产成本小幅增加的不利影响,其中货币贬值对Q2毛利影响约7000万美元;公司Q2经营向现金流净额16.19亿元,同比增长64.67％,上半年经营向现金流净额12.35亿元,同比转正,二季度与上半年经营活动现金流均呈现改善的主要原因是在此期间营运资金水平同比改善;
公司净负债/EBITDA比率为1.8倍,保持相对健康;此外,公司上半年多项一次性、非现金或与日常经营无关、但影响公司报表金额的费用共计3.06亿元。
杀菌剂销售额大幅增加,新兴市场销售表现优异。2020从产品结构来看,公司上半年除草剂、杀菌剂、杀虫剂销售额分别同比增长0.74％、19.48％、0.44％,占比最小的杀菌剂销售增速最快,体现出公司产品多样化的策略;分地区看,北美市场由于棉花种植面积下滑带来的影响,销售额下滑3.42％,新兴市场拉美、印度中东及非洲表现强劲,销售额分别实现两位数以上增长。
差异化战略提升公司产品附加值,加强渠道控制巩固市场地位。公司一直致力于提供差异化的产品组合来提升公司产品的附加值,上半年在加拿大推出除草剂ORIUS、PYTHONTM以及、LEOPARD,在巴西推出杀虫混剂PLETHORA,还有多个产品获得登记证,差异化战略可以有效提升公司产品溢价能力,保证较高毛利;此外,安道麦收购了希腊艾尔法农资供应有限公司剩余51％的股权。完成收购后,加深艾尔法与当地农资经销商、零售商及农民建立的紧密联系,以满足希腊农民日益增长的需求为目标,进一步巩固并加强在这一重点市场的优势地位与供应服务。
盈利能力底部反转,全球市场布局的仿制药龙头开启新的增长。在经历了资产减值、搬迁停工等多个因素影响后,公司单季度盈利能力出现拐点,中国作为第二个运营中心,经过产业整合与供应链优化,形成以中国和以色列两个点辐射全球的供应体系,供应链优化。
公司在成熟市场与新兴市场采取不同的销售策略,在欧洲和北美市场主要采取提供差异化产品提升产品溢价,在拉美、亚太、印度等市场通过渠道下沉占领快速发展的市场,各个市场战略明晰,将开启新的成长。
盈利预测与投资评级:考虑新基地搬迁进展受多个因素影响低于预期,下调2020-2021盈利预测,新增2022年盈利预测,预计2020-2022年归母净利润6.70、10.37(原13.43、16.28)、12.10亿元,对应PE为33X、22X、18X。公司2020年PE低于行业可比公司联化科技、扬农化工、中旗股份平均PE35X,维持"增持"评级。
风险提示:1)新项目进展不及预期;2)产品价格大幅回落。
[2020-08-21] 安道麦A(000553):新兴市场表现强劲,持续转型差异化产品组合-中报点评
■东兴证券
安道麦公布2020年上半年业绩:营业收入141.21亿元,YoY+3.7％,归母净利润2.05亿元,YoY-65.2％,对应EPS为0.08元,扣非归母净利润为2.20亿元,YoY-48.9％。Q2业绩环比全面复苏。公司2020Q2营业收入73.39亿元,YoY+7.5％,归母净利润2.21亿元,YoY-0.2％。公司Q1经过新冠疫情挑战之后,Q2销量同比强劲增长12％,同时销售价格大致稳定,带动公司上半年销售额全面复苏。公司在新兴市场的销售表现强劲,未来有望持续发力。公司在拉美、印度、中东、非洲、中国、澳大利亚等新兴市场的销售实现稳健增长,未来伴随新产品的陆续推出、新登记证的不断获取,预计公司在新兴市场的销售将持续增长。推进产业链整合,加强差异化产品供应,公司综合竞争力有望进一步提升。
并购整合不断推进:公司于2019年Q4在秘鲁完成收购项目,帮助提升公司在当地的销售业务;公司于2020年7月收购希腊艾尔法(当地植保供应商第一梯队)剩余51％股权,进一步巩固并加强在欧洲的优势地位和供应服务。
差异化产品、创新型产品持续供应:公司在加拿大、巴西、澳大利亚、新西兰、越南、中国等地区不断推出差异化产品、新颖/创新型新产品,持续向差异化、高毛利的产品组合转型,带动业务利润率持续提升。公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020～2022年净利润分别为2.79、6.21和9.48亿元,对应EPS分别为0.12、0.26和0.40元。当前股价对应2020～2022年P/E值分别为80、36和23倍。维持"强烈推荐"评级。
风险提示:农产品价格大幅下滑;新产品注册登记进展不及预期;老厂区复产进度不及预期。
[2020-08-21] 安道麦A(000553):二季度销售情况良好,业绩实现强劲恢复-半年报点评
■天风证券
事件:安道麦A发布2020年中报,实现营业收入141.21亿元,同比增长3.71％;归属于上市公司股东的净利润2.05亿元,同比下降65.23％。按23.44亿股的总股本,实现摊薄每股收益0.09元,每股经营现金流为0.50元。其中第二季度实现营业收入73.39亿元,同比增长7.48％;实现归属于上市公司股东的净利润2.21亿元,同比下降0.24％;单季度EPS0.09元。
2020年上半年克服疫情不利因素销售额同比实现增长,汇率因素及疫情影响拖累业绩。2020上半年收入分地区看,除北美销售同比下降(yoy-3.42％)外,其他地区均实现增长(欧洲/拉美/亚太/印度、中东与非洲,yoy+0.53％/10.70％/1.23％/15.89％)。拉美及印度、中东与非洲地区上半年的大幅增长得利于天气条件导致销量显著增长且整个区域价格持续上调。欧洲地区北欧与西欧稳步增长,部分弥补中欧与东欧本种植季遭遇的严峻挑战。亚太地区中,中国疫情影响减弱需求回升同时澳大利亚受益于有利天气,成为销量增长的主要驱动力。而北美地区受疫情造成不确定因素影响(经销商减少存货、棉花需求下降等)叠加南部天气条件不利推迟种植造成农药需求萎缩。2020年上半年公司综合毛利率为29.9％,yoy-3.9pcts。销售价格提升、业务增长以及产品组合优化带来的有利贡献未能完全抵消疫情影响与多种货币兑美元疲软不利影响。公司期间费用yoy-2.24亿元,主要是管理费用yoy-0.75亿元、财务费用yoy-0.95亿元(主要来自汇兑损失)。此外,公司投资净收益+公允价值变动yoy-0.52亿元,而资产处置收益yoy-1.08亿元。
二季度业绩实现强劲恢复。若按固定汇率美元销售收入,二季度公司拉美、亚太、印度、中东与非洲实现强劲恢复,而欧洲、北美地区同比下滑:欧洲地区销售yoy-2.3％,渠道库存因去年种植季不理想而高于正常水平,同时经销商出于对新冠疫情的担忧提早在一季度完成了采购备货。北美地区销售yoy-6.5％,其中美国受南部地区天气导致种植延后、疫情导致棉花需求减少(种植面积下降)、经销商减少存货、农药产品价格承压。而加拿大多个新产品成功上市销售增长明显。拉美地区销售yoy+39.8％,其中巴西得益于有利的天气因素和大豆与玉米种植面积的扩大带动的农药产品销量显著增长,叠加公司持续扩充差异化产品线。亚太地区销售yoy+16.1％,其中中国疫情影响减弱、复苏势头良好,同时上市多个新品;澳大利亚受益于良好的天气条件。印度、中东与非洲地区销售yoy+23.2％,印度的季风天气、南非降水条件有利于其种植条件,促使销量增长显著。二季度毛利率为29.5％,yoy-3.2pcts,主要全球多国货币兑美元严重贬值,销量增长价格上调未能完全抵消汇率走势不利的负面影响。公司期间费用率为26.8％,yoy-4.1pcts。
盈利预测与估值:预计2020～2022年净利润分别为9.4、12.5、13.5亿元,维持"买入"的投资评级。
风险提示:农药景气下行风险,产品及原料价格大幅波动风险,基地项目及产品推进不及预期风险。
[2020-08-20] 安道麦A(000553):Q2收入恢复增长,拟回购B股增强投资者信心-中报点评
■安信证券
事件:2020上半年公司实现营业收入141.21亿元(同比+3.71％),归母净利润2.05亿元(同比-65.23％);单二季度,公司实现营业收入73.39亿元(同比+7.48％),归母净利润2.21亿元(同比-0.24％)。
克服疫情及恶劣天气影响,公司Q2销售收入恢复增长。公司上半年销售收入以人民币计算同比增长4％,以固定汇率计算同比增长7％,销量总体增长10％。单二季度,销售收入以人民币计算同比增长7％,以固定汇率计算同比增长12％,销量同比增长12％。公司面对全球新冠疫情影响下多国货币对美元广泛疲软、以及欧洲北美部分地区恶劣天气影响农药施用的双重冲击,仍然取得了上半年收入规模同比增长的成绩,主要原因包括:①新产品成功上市,加拿大市场增长强劲,包括:ORIUS?(广谱除草剂,可用于小麦、大麦及燕麦)、PYTHONTM(双重作用机制的广谱除草剂,可用于豌豆及大豆)以及LEOPARD?(针对禾本科杂草快速见效的选择性除草剂,可用于多种作物)。
②得益于有利的天气条件以及大豆和玉米种植面积扩大,公司在巴西增长强劲,公司继续加强差异化产品供应,于近日推出PLETHORA?(双重作用机制的创新杀虫混剂,广谱防治毛虫及其它多种害虫)。
③得益于阿根廷有利的天气条件,加快了夏季作物收获与冬季谷物种植的节奏,公司在当地实现瞩目业绩,市场份额继续扩大。公司于2019年四季度在秘鲁完成的收购项目亦帮助提升公司在当地的销售业务。巴拉圭也表现强劲。
④澳大利亚销售业绩突出,得益于有利的天气条件。另外,由于该地区在当季水稻种植条件良好,推动公司水稻杀虫剂拳头产品销售额同比增长。
⑤在中国,公司二季度实现业务增长,呈现强劲复苏势头,销售业绩几乎完全弥补了一季度公司湖北荆州基地受新冠疫情影响而出现的销售缺损。公司二季度在中国上市的新产品包括:喜生绿?(用于果蔬的保护性杀菌剂)以及飞电一号TM(适用于飞防的水稻杀虫剂产品)。
⑥按时到来的季风与雨水为印度的夏季种植季创造了良好的播种条件,在印度政府宣布解除疫情隔离状态之后,进一步推动了植保产品的用药需求。南非理想的降水条件为当地农业种植创造了良好环境,对销售额做出贡献。
公司下半年毛利率有望改善。公司上半年毛利率为29.86％,较去年同期-3.87pct。虽然公司二季度销量强劲增长,销售价格略有上调,产品组合质量提升,但未能抵消多国货币对美元大幅贬值及生产成本小幅增加的不利影响。多国货币对美元贬值对二季度毛利产生约7000万美元影响,对上半年毛利产生约1.09亿美元影响;此外,新冠疫情本身对上半年毛利产生约1600万美元影响。但值得关注的是,中国国内的化工产能基本恢复到疫情之前的水平,供应增加对原材料和中间体价格的影响也开始显现,预计公司未来毛利率有望改善。
拟回购B股增强投资者信心。受B股市场流动性较差、市场容量较小等因素影响,公司B股股价显著低于每股净资产。为维护公司价值及全体股东利益,增强投资者信心并有效实现公司回报股东的承诺,公司拟回购部分B股。据公告,公司拟以自有资金回购B股,数量为1300万-2600万股,资金总额约为6630万-13260万人民币。
荆州基地搬迁改造有序推进,非专利农药龙头蓄势待发。
据公司披露,荆州老厂搬迁工作已进入冲刺阶段,新厂区装置预计于2020年底投入运行;而淮安基地新厂区也有望于2021年中正式投产。公司预计此搬迁改造之举将从2020年起每年为公司节约3400-4700万美元,同时2019年的4200万美元巨额停工费用将不复存在。自安道麦2014年进军中国市场以来,公司通过募投项目布局了"荆州(原药)-淮安(制剂)-南京(研发)"的运营网络,相信在新厂区降本提效性能的加持下,这一非专利农药龙头企业将在农药领域持续大放异彩。
中国农化新领袖先正达集团成立,公司有望借力加速市场渗透及业务整合。据公告,2020年6月,公司加入新成立的先正达集团,成为该集团旗下的独特成员。作为世界农资行业翘楚,先正达集团的业务囊括了植保、种子、化肥及其它农业与数字技术,同时在中国拥有先进的分销网络。随着中国化工农化有限公司将其持有的公司股份划转至先正达集团,安道麦正式加入这一新生的农资行业领军集团。在集团背景优势的支撑下,公司有望在中国这一农业增速最快市场实现快速渗透,并通过与其他集团成员的勠力合作,实现贯穿全球营销、销售及分销、产品登记、生产和研发业务的纵向整合,不断提升自身成本优势和优化工艺流程。公司正面临着前所未有的发展机遇,前景可期。
投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为8.00、11.50、14.29亿元。
风险提示:农产品价格大幅下滑;农药限用禁用风险;新产品推广不及预期;公司项目建设及开工不及预期。
[2020-08-20] 安道麦A(000553):安道麦A将回购1300万股至2600万股B股股份
■上海证券报
安道麦A公告，公司拟回购部分B股，回购价格不高于港币5.7元每股，公司回购股份的数量上限为2600万股，下限数量为1300万股。估算回购金额将不超13256.2万元人民币，折合港币不超过14820万元。公司将依法注销回购的股份并相应减少公司注册资本。公司表示，受B股市场流动性较差、市场容量较小等因素影响，公司B股股价显著低于每股净资产。
[2020-07-29] 安道麦A(000553):安道麦A二季度印度、中东及非洲区销售业绩表现强健
■证券时报
安道麦A(000553)7月29日在互动平台上表示，公司拥有丰富的杀虫剂产品组合，公司在各国的销售团队密切关注虫情发展情况，结合当地蝗害程度向市场提供不同的解决方案。今年二季度，印度、中东及非洲区得益于有利的气候条件，销售业绩表现强健，实现同比增长。
[2020-05-06] 安道麦A(000553):疫情及计提致短期业绩承压,长期有望逐步改善-2019年年报及2020年一季报点评
■光大证券
事件:4月28日,公司发布了2019年年报及2020年一季报。2019年,公司实现营业总收入275.63亿元,同比增长2.59％；营业利润为5.3亿元人民币,同比减少84.04％；利润总额为4.52亿元人民币,同比减少86.31％,归属于上市公司股东的净利润为2.77亿元,同比减少88.68％。2020年一季度营业收入为67.83亿元,同比减少0.08％；归母净利润为-1671万元,同比减少104.56％。
点评:(1)大幅计提影响公司利润,疫情蔓延致使公司一季度业绩下滑2019年,受海外需求不及预期,国内环保趋严成本上涨,以及年底公司大幅计提与荆州基地和淮安基地两个厂区关停设施有关的一次性资产减值准备3.52亿元人民币等因素影响,公司2019年净利润下滑幅度较大。公司充分计提减值有利于集中释放风险,轻装上阵,预计之后发展将更为顺畅。2020年一季度,受新冠疫情在世界范围内的蔓延,公司原材料的供应、销售业务等受挫,加之多国货币对美元急剧贬值,对公司一季度业绩造成负面影响。为应对疫情冲击,公司积极采取各种管理应对措施,包括:扩大和加强分销渠道、协同供应链合作伙伴,并在时机具备时可能上调销售价格,以便减轻汇率变动与物流成本增加的压力。(2)环保和安全监管持续趋严,产品创新驱动业务增长。
中国国内环保政策与安全监管趋严,部分原材料和中间体出现全行业短缺,采购成本较去年同期更高。在此挑战下,公司继续严控各项营运成本,并在一定条件下上调各产品的销售价格。此外,2019年公司在开发先进产品组合方面取得显著进展,充实现有产品线,进而加强全球植保市场地位。安道麦与特拉维夫大学在第四季度宣布成立"安道麦创新给药与制剂技术研究中心",为开发创新型产品注入动力,有助于产品组合的不断创新,充实现有产品线并推动现有产品线组合的改善,有利于业务的增长。
(3)战略性收购优化产业链布局,提高综合实力。
公司于2019年1月收购了美国Bonide公司,其为家用和园艺用药市场害虫防治解决方案提供商,此次交易使公司拥有覆盖全美的经销网络；2019年3月完成对安邦电化的收购,其主要产品为乙烯利、吡蚜酮、噻嗪酮和氯碱业务,各产品可依托安道麦在中国及全球的分销渠道和网络销售,产生高度的协同效应；2019年10月30日宣布收购秘鲁领先的作物保护公司AgroKlinge,这一收购将进一步提升和拓展安道麦在秘鲁的业务,充实和壮大产品线,拓宽面向大型专业化农场客户的业务渠道。
(4)农业病虫害侵袭,农药需求有望增长
今年2月21日和4月9日,中国农业农村部与中国农业科学院相继印发了《2020年全国草地贪夜蛾防控预案》与《草地贪夜蛾防控手册》以应对草地贪夜蛾虫灾,表明草地贪夜蛾发生形势严峻。安道麦A产品中有针对草地贪夜蛾虫的特效药,在此形势下有利于维持中国区产品的需求稳定与促进销售增长。此外,从2019年底到今年2、3月份,非洲爆发了70年来最严重的蝗灾。为维持粮食产量稳定,杀虫剂的需求量在未来一段时间内保持稳定增长的趋势,预计对非洲区销售收入的增长有推动作用。
盈利预测及投资建议:受到新冠疫情在全球蔓延的影响,我们下调公司2020-2021年盈利预测,并新增公司2022年盈利预测,预计2020-2022年的净利润为7.69、11.35、13.46亿元,对应EPS分别为0.31、0.46、0.55元/股。考虑疫情及计提均为短期影响,公司长期竞争优势依然明显,我们维持"买入"评级。
风险因素:汇率波动风险；全球极端天气与自然灾害导致农药使用大幅下降风险；全球农化行业复苏不及预期；公司并购后业绩不及预期；新冠肺炎疫情影响产品供应。
[2020-05-06] 安道麦A(000553):短期业绩依然存压,看好公司布局发展-2019年年报及2020年一季报点评
■中信证券
2019年受到行业景气度下滑和不可抗力因素等的挑战,公司业绩出现了大幅下滑。长期看,公司有望依靠产品和农服抢占未来制剂市场制高点,我们保持对公司的长期看好,预测公司2020-22年EPS分别为0.33/0.44/0.55元/股,下调目标价至11.6元,维持"买入"评级。
2019年销售规模略有增长。公司2019年实现营业收入275.63亿元,同比增长2.59％,实现归母净利润2.77亿元,同比下滑88.68％,实现扣非后归母净利润6.10亿元,同比下滑29.02％。在2019年全球多地区遭遇恶劣天气挑战和中国地区生产基地搬迁导致收入损失的背景下,公司维持了较高的产销规模,产品结构保持相对稳定。
2020年一季度受到疫情影响较大。2020年一季度公司实现营业收入67.82亿元,同比-0.1％,实现归母净利润-0.17亿元,同比下滑105％,实现扣非后归母净利润0.17亿元,同比下滑94.10％。公司一季度销售量同比增长2.2％,公司业绩下滑主要是由于:(1)疫情影响供应链:其中荆州基地受疫情影响1-2月份临时停产；原材料及中间体供应链受到影响和冲击；国际贸易和物流成本提高；(2)多国货币严重贬值:疫情冲击下,多国货币对美元大幅贬值。
分区域来看,拉美等新兴市场保持高增速。2019年,从产品结构来看,除草剂营收118.5亿元,占比43.0％,基本与2018年持平；杀菌剂营收51.9亿元,占比18.8％,同比增长6.8％；杀虫剂营收78.7亿元,占比28.5％,同比上升6.1％；非农精细化工产品营收26.6亿元,占比9.6％,下降2.8％。从地区分布来看,欧洲、北美、拉美、亚太及印度中东与非洲的营收占比分别为25.8％、19.7％、25.6％、15.8％和13.2％,其中拉美地区受益产品量价齐升,保持高增长,同比增长9.3％；亚太地区因荆州基地老厂产品供应受限和东南亚旱情严重,下滑17.4％。对于中国市场未来的增速我们维持判断:此前中国市场收入增速不快的主要原因是公司目前在做产品和渠道的优化,过去中国市场(特别是沙隆达)主要以原药销售为主,目前公司正在由原药向自有品牌的制剂转化,这里面包括登记证和渠道的构建都需要一定的时间,未来公司在中国市场的销量料将持续快速增加。
看好安道麦在新兴市场上的出色表现。新兴市场成长性好且规模巨大,目前新公司50％以上的收入来自新兴市场,预计新兴市场业绩将持续拉升公司整体业绩。中国作为新兴市场核心但市场极度分散、缺少巨头。沙隆达与安道麦合并后,利用后者产品、渠道、数字化技术和全球农业服务综合解决方案等优势以及公司在中国拥有的低成本产能优势,优化产能布局及供应链,抢占快速增长的中国市场。2018年上半年中国市场销售额增长超过一倍,靓快等新产品持续引入市场。以印度战略的成功案例为参照,预计公司2018-2021年间将实现中国市场销售收入年复合增长率16.11％,至2021年将进一步抢占10亿元制剂市场,实现27.69亿元销售收入。
风险因素:1、全球极端天气与自然灾害导致农药使用大幅下降；2、国外公司与国内大型国企文化差异导致不协调降低企业效率；3、汇率风险。
投资建议:公司有望依靠产品和农服技术抢占未来农药制剂市场制高点,我们保持对公司长期看好。由于短期业绩承压,下调公司2020/21年EPS预测至0.33/0.44元(原预测为0.67/0.75元),新增2022年预测为0.55元。下调目标价至11.6元(对应2020年35xPE,原目标价为18.6元),维持"买入"评级。
[2020-04-30] 安道麦A(000553):克服不利因素,维持销售规模-年报点评报告
■天风证券
2019年主营规模保持增长,费用增加较多拖累业绩按调整追溯口径,公司2019年实现营业收入275.63亿元,yoy+2.6％;归母净利润为2.77亿元,yoy-88.7％。总体而言,公司克服了2019年上半年不利的天气因素(尤以北美洪灾、东南亚及澳大利亚的干旱)、供应受限因素(荆州基地老厂区生产供应尚不平稳导致销售缺失),主要销售区域实现增长。
2019年收入端:分业务来看,公司除草剂同比基本持平,杀菌剂、杀虫剂均实现增长(yoy+6.8％/6.1％),而非农业务yoy-2.8％。分地区看,除亚太(yoy-14％)以外,其他地区均实现增长(欧洲/北美/拉美/印度、中东与非洲,yoy+1.4％/7.5％/14.8％/0.4％)。分区域来看,北美地区主要收益于Bonide的加盟和新收购的安邦基地具备后向整合优势的产品销售贡献。欧洲地区下半年销售走强抵消了上半年受供应及天气影响损失。拉美地区主要国家均实现了业务强劲增长,同时通过提升销售价格,化解供应持续受限的不利影响。而亚太地区和印度、中东与非洲地区均受到荆州基地老厂区产品供应受限影响。
2019年公司综合毛利率为32.2％,yoy-0.6pcts。销售价格提升、业务增长以及产品组合优化带来的有利贡献未能完全抵消采购成本增加与多种货币兑美元疲软不利影响。公司期间费用yoy+18.3亿元,主要是管理费用yoy+5.6亿元(老厂区2.76亿元停工费用、荆州及淮安基地生产环保设施搬迁及升级改造费用约2.43亿元)、财务费用yoy+10.96亿元(主要来自汇兑损失)。此外,公司公允价值变动yoy+18.1亿元,而资产处置收益yoy-18.4亿元。
一季度销售规模依旧维持,汇率及成本因素拖累业绩公司2020年一季度实现销售收入67.82亿元,yoy-0.08％;归母净利润亏损约1671万元(去年同期为3.67亿元)。具体而言,若按固定汇率的美元销售收入看,公司欧洲地区销售yoy+2.7％,来自于业务持续增长,但市场渠道库存较高使销售价格下行,抵消了一部分增长。北美地区销售yoy-6％,其中美国地区基本持平,加拿大受益于有利的天气条件而实现增长,而非农业务遭受新冠疫情的严重影响,需求不振。拉美地区销售yoy+12.5％,其中巴西地区大豆等重点作物受旱情影响,杀菌剂用量因此减少,但公司业务保持了增长;同时公司继续拓展差异化产品线。亚太地区销售yoy-9.8％,其中澳大利亚近年来遭受严重旱情后呈现复苏迹象,同比实现增长;中国地区品牌制剂产品销售同比增长5.2％,但荆州基地因新冠疫情暂停生产影响了总体销售额。印度、中东与非洲地区销售yoy+12.5％,其中尽管荆州基地受疫情影响暂时停产导致对印度的供应短缺,以及印度受新冠疫情影响自一季度末开始封国,印度本季度业绩表现依然强劲。
一季度毛利率为29.9％,yoy-4.6pcts,主要全球多国货币兑美元严重贬值,销售价格面临下行压力(以欧洲与中国为主),采购成本持续高企。公司期间费用率为30.8％,yoy-1.1pcts。
盈利预测与估值:考虑行业景气及公司成本开支等情况,预计2020～2022年净利润分别为9.4、12.6、13.5亿元(20年前值为30.1亿元),维持"买入"的投资评级。
风险提示:农药景气下行风险,产品及原料价格大幅波动风险,基地项目及产品推进不及预期风险。
[2020-04-29] 安道麦A(000553):新冠疫情严重干扰业绩,业务保持增长未来可期-一季点评
■中信建投
事件公司发布2020年第一季度报告:2020年第一季度公司实现营业收入67.82亿元,同比微跌0.08％,归母净利润亏损0.17亿元,同比下滑104.56％;实现扣非净利润0.17亿元,同比下滑94.10％。
简评业务保持增长,新冠疫情及货币疲软对业绩干扰严重公司一季度销售收入按固定汇率计算同比增长2％,按美元计算同比下降3％,销售量同比增长2.2％。在销售量保持增长的情况下,公司业绩下滑主要是由于:(1)新冠疫情全球蔓延:公司荆州基地受疫情影响1-2月份临时停产,商品物流受到限制;外采的原材料及中间体供应重新收紧;国际贸易和销售业务受到限制,物流成本有所提高;美国市场非农业务需求下降,补货速度放缓。新冠疫情对销售额影响约为-4700万美元。(2)多国货币严重贬值:疫情对全球货币汇率产生严重影响,多国货币对美元急剧贬值。
公司非经常性损益项目总计-0.34亿元,扣除非经常性损益项目后,归母净利由负转正。主要来自于针对以色列生产基地员工提前退休计划一次性计提相应费用,税后净额5980万元。另外计入当期损益的政府补助1079万元。
毛利率29.85％,同比减少4.6个百分点,主要由于全球多国货币兑美元严重贬值,销售价格面临下行压力(以欧洲与中国为主),采购成本持续高企,本季度实现的业务增长仅部分抵消了不利因素。新冠疫情对毛利影响约为-1300万美元。
费用率方面,公司一季度销售、管理、财务费用分别折12.57、3.25、4.12亿元人民币,同比分别-0.12、+0.08、-0.68亿元。受新冠肺炎影响,公司继续严控各项营业费用。管理费用增长主要是由于荆州基地因疫情爆发临时停产并产生停工费用1000万美元及收购子公司的费用。受益于美元走强,公司节约了可观费用金额,可以弥补毛利率侵蚀影响。多国货币贬值,也使税项费用增加。
现金流方面,公司一季度经营活动现金流净额及投资活动现金流净额分别为-3.84、-3.73亿元,同比分别+9.04、+6.97亿元。由于公司大部分销售在一季度铺开,一季度现金流一般为负,应收、应付账款及存货都有所增加。公司在疫情期间加强了内部管理,现金流方面有所改善。
非经常性损益方面,2011年中国化工集团收购Solutions遗留的收购价格分摊,一季度影响销售费用的税后净额为6630万元人民币,与去年同期基本一致;2017年中国化工集团收购先正达而转移资产账面价值增加部分的摊销,一季度影响销售费用的税后净额为5490万元人民币;公司针对以色列生产基地员工提前退休计划一次性计提相应费用,一季度影响管理费用的税后净额为5980万元人民币。
区域分化明显,主要增长区域为欧洲、拉美和IMEA以固定汇率计价,公司2020年第一季度在欧洲,拉美,北美,亚太以IMEA(印度、中东、非洲)的销售额分别同比增长2.7％,12.5％,-6.0％,-9.8％,和12.5％,区域分化较为明显。
其中,欧洲市场业务持续增长,部分重点产品开始复苏,东欧市场市场份额持续扩大,但市场渠道库存水平较高迫使销售价格下行,因而抵消了一部分增长势头;拉美地区虽然遭遇严重旱情,公司在秘鲁完成收购项目,销售业务强劲增长,同时销售价格继续上调;北美地区受新冠疫情影响,非农产品业务下滑明显;亚太方面,澳大利亚复苏强劲,中国品牌制剂产品销售额保持增长,但荆州基地停产及物流供应受阻,影响了中国整体销售;IMEA方面,虽然荆州基地临时停产导致产品缺失,但是多国业务稳固增长,销售价格实现上调。
农化公司未完成业绩承诺,公司受偿股份及分红由于农化公司未预期中国化工收购先正达及其对安道麦的潜在影响,导致农化公司未完成业绩承诺。从先正达收到资产的账面价值产生了非现金性摊销费用,如果扣除该摊销费用的影响,Solutions2017年至2019年应超出业绩承诺约3500万美元。农化公司将持有的公司股份1.024亿股补偿给公司,补偿股份所对应的分红也将转赠给公司。公司此后将注销该等股份,已发行股份总数将相应减少,农化公司持有公司股权的比例将从78.9％降至78.0％。
整合布局中国市场,有望在中国市场加速渗透作为全球领先的差异化农药制剂生产商,ADAMA和沙隆达合并后有望持续发挥协同效应,借后者在国内的渠道优势加速渗透国内市场。尽管荆州老厂区未完全稳定平稳运行,全年公司在中国销售额已表现出显著快于亚太地区整体的增速。同时随着安邦电化以及辉丰农化的收购,公司有望继续凭借品牌、技术、管理等优势在中国市场加速渗透。
荆州及淮安基地搬迁持续推进,可期提升运营效率、提高盈利水平据公司披露,公司将继续与相关部门通力合作,在2020年底完成中国区荆州及淮安基地的搬迁工作,腾退老厂区,在新厂区优化生产成本、提升运营效率。改造升级后的新厂区有望重新成为公司在国内的重要生产基地,并完善公司产品链条、提升盈利水平。
总体而言公司在2020年业绩受新冠疫情的影响,面临前所未有的挑战。公司产品仍持续保持竞争力,产品销量继续提升;由于新冠疫情开启全球蔓延,预计对2020年业绩造成短期不利影响。我们预计公司2020、2021年净利润分别为8.48、9.65亿元人民币,对应PE分别为29X、25X,维持"买入"评级。
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[2022-02-23] 安道麦A(000553):安道麦A荆州基地的新建设施目前正处产能提升阶段
■证券时报
安道麦A(000553)2月23日在互动平台表示，公司荆州基地的新建设施目前正处于产能提升阶段。新项目装置的产品产量和质量的稳定性有待于不断提升，从试生产阶段到全面达产并产生预期的经济效益需要一定时间。
[2021-11-19] 安道麦A(000553):安道麦A荆州基地乙酰甲胺磷项目进入试生产阶段
■上海证券报
安道麦A公告，公司位于湖北省的荆州基地新厂区年产30,000吨乙酰甲胺磷项目完成工程主体建设及设备安装、调试工作，试生产方案已经专家评审通过，并进入试生产阶段，标志着荆州基地新厂区正式投入运营。
[2021-08-26] 安道麦A(000553):销量提升带动营收规模扩大,亚太地区增长亮眼-半年报点评
■天风证券
事件:安道麦A发布2021年中报,实现营业收入150.64亿元,同比增长6.68％6.68％;实现营业利润4.03亿元,同比下降4.86％4.86％;归属于上市公司股东的净利润3.67亿元,同比增长79.35％。按23.30亿股总股本计,实现每股收益0.16元,每股经营现金流为0.64元。其中第二季度实现营业收入78.77亿元,同比增长7.33％7.33％;实现归属于上市公司股东的净利润2.18亿元,同比下降1.40％1.40％;单季度EPS0.09元。
销量增长强劲带动营收规模提升,亚太地区实现快速增长。公司销售量同比增长15％驱动二季度销售额达12.2亿美元,以美元计算同比增长18％以人民币计算同比增长7％7％;相应助推上半年销售额创历史新高,达23.29亿美元,以美元计算同比增长16％16％,以人民币计算同比增长7％。分地区看,欧洲北美拉美亚太印度、中东与非洲以美元计分别同比06％//+19.4％/18.1％/38.3％/16.6％;除欧洲因提价乏力抵消了有利的天气、种植条件外,其他地区均实现两位数增长。北美消费者和专业解决方案业务持续强劲增长同时扩大关键细分市场份额拉美久旱少雨影响了巴西玉米种植,但得益于农产品价格坚挺,销售业务增加印度天气条件良好成就理想的种植条件;而亚洲特别是中国地区实现了快速增长,得益于品牌制剂的增长、对辉丰生物的收购、以及精细化工产品的销售增长。
毛利率承压,税费同比减少较多贡献利润增量。公司综合毛利率28.9％同比下滑0.9pcts,继续承压,主要系物流与采购成本增加,以及人民币与以色列谢克尔兑美元走强对生产成本的影响。期间费用方面,公司销售管理研发费用率合计为21.9％1.9％,同比下降0.8pcts。而财务费用、公允价值变动损益和投资收益三项科目加总2021年上半年5.89亿元(去年同期为5.4亿)。而公司所得税较去年同期减少1.93亿元,主要系巴西雷亚尔当期兑美元走强,非货币性资产的计价本位币(美元)和税务货币(当地货币)金额之间的差额产生税项收益(非现金性)。
基地搬迁与并购项目稳步推进,和先正达协同效应显著公司荆州基地搬迁与升级项目完成,产能逐步恢复淮安基地搬迁项目的第一阶段预计将于2022年底完成。公司加入先正达集团后协同增效显著,不仅丰富了产品线,获得新的原药品种,同时亦提升了运营效率,优化供应链。
盈利预测与估值:根据公司销售情况同时结合汇率因素,我们上调21～23年净利润预测至6.9/8.8/7亿元(前值为4.967.48/11.08亿元的预测维持"持有"的投资评级。
风险提示农药景气下行风险,产品及原料价格大幅波动风险,基地项目及产品推进不及预期风险。
[2021-08-26] 安道麦A(000553):全球各区域销售强劲助业绩提升,荆州基地复产将降低成本压力-2021年半年报点评
■光大证券
事件:8月25日晚,公司发布2021年半年度报告。2021年上半年,公司实现营收150.64亿元,同比+6.7％;实现归母净利润3.67亿元,同比+79.3％;实现扣非后归母净利润3.22亿元,同比+46.6％。其中2021Q2实现营收78.77亿元,同比+7.3％,环比+9.6％;实现归母净利润2.18亿元,同比-1.4％,环比+46.7％。
2021H1全球各地区销售额强劲增长,带动业绩反弹。国内方面,2021H1公司品牌制剂系列产品持续增长,另外受益于2020年年底完成的对江苏辉丰国内商务业务的收购以及2021年5月底完成的对江苏辉丰相关运营资产的收购,2021H1国内相关业务业绩增长获得强力支撑,销售额同比+54.6％。此外,叠加太平洋地区季节性条件持续有利助益公司产品销售,亚太地区销售额整体同比+38.3％。北美地区消费者和专业解决方案业务在Q2的强劲增长以及植保业务的稳健表现,带动北美地区2021H1销售额同比+19.4％。拉美地区农产品价格的持续走高,也促进了公司在当地销售业务的增加,拉美地区2021H1销售额同比+18.1％。此外,2021H1公司在印度、中东与非洲的销售额同比+16.6％,欧洲地区销售额同比-0.6％。
荆州基地于近期复产,成本压力减弱。公司荆州基地搬迁与升级项目已经完成,配置有先进设施的荆州基地新厂区已于近期恢复生产。随着荆州地区生产能力的恢复,公司原先在荆州地区停产期间承受的额外采购成本将逐渐减少,同时停工费用也将随着未来产能利用率的提升逐渐降低。2021H1受荆州基地搬迁影响的停工损失约为9700万元。
先正达上市在即,安道麦作为旗下成员有望受益。8月9日,沙隆达控股将其持有的5.14％的公司股份无偿划转至先正达集团名下,先正达集团直接持有公司78.47％股权。公司作为先正达集团的独特成员之一,充分融合各家公司所长,实现互利共赢。7月2日晚间,上海证券交易所已受理先正达集团科创板上市申请。伴随着先正达上市脚步渐进,以及后续的业务发展,安道麦作为先正达的独特成员有望明显获益。
盈利预测、估值与评级:公司2021H1的销售额及净利润增长符合预期,我们维持公司2021-2023年的盈利预测,预计2021-2023年的归母净利润分别为7.9、10.5、12.5亿元。我们看好公司在全球各地区农化业务的持续发展,以及公司作为先正达独特成员的未来利好,仍维持公司"买入"评级。
风险提示:下游需求波动风险,农产品价格波动,各区域市场气候波动风险
[2021-08-25] 安道麦A(000553):安道麦A上半年净利润3.67亿元 同比增79.35%
■证券时报
安道麦A(000553)8月25日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为150.64亿元，同比增长6.68%;归母净利润3.67亿元，同比增长79.35%;基本每股收益0.16元。安道麦A表示，公司二季度销售增长步伐加快，助推上半年销售额创历史新高。
[2021-07-15] 安道麦A(000553):全球各区域销售额强劲增长,2021H1公司业绩显著提升-2021年半年度业绩预告点评
■光大证券
事件:7月14日,公司发布2021年半年度业绩预告。2021年上半年,公司预计实现归母净利润3.30～3.94亿元,同比上升61.2％～92.8％。
2021Q2全球各区域销售额延续强劲增长,助推2021H1公司业绩显著上升。在2021Q2公司全球所有主要区域销量继续强劲增长的推动下,公司预计2021H1以美元计算的销售额同比增长16％,以人民币计算的销售额同比增长约7％。国内方面,2021Q2公司的品牌制剂业务和精细化工产品销售额均实现明显增长,于2021年5月收购的江苏辉丰的生产运营设施也为国内业绩增长提供了支撑。国际方面,得益于良好天气状况及季风季,公司在印度、中东及非洲区销售额增长明显;拉美地区在同期作物价格的坚挺走高也对公司销量增长提供支持;北美地区消费者与专业解决方案业务增长强劲,植保业务摆脱Q1疲软的不利影响;得益于重点作物种植条件理想,东欧地区销售额增长突出。公司2021H1列报的净利润继续受到部分非长期、非经营性科目的影响,其中包括有运营设施搬迁和升级改造项目开支、中国化工收购瑞士先正达公司相关转移资产产生的非现金性摊销费用、作为收购价格分摊的一部分而产生的无形资产摊销以及其它收购相关成本有关的非现金摊销费用,总的影响净额约为3.81亿元。扣除这部分影响后,公司2021H1的归母净利润预计为7.11-7.75亿元,同比增长约6.1％-15.7％。
先正达上市在即,安道麦作为独特成员有望获益。2020年6月,安道麦加入新成立的先正达集团,充分融合各家公司所长,实现互利共赢。加入先正达后,安道麦受益于先正达农化产业链的整合,安道麦的全球化产业布局也可助力先正达在全球市场的网络布局,同时安道麦和先正达也将共同受益于中国中化的大平台资源,促进自身发展。2021年7月2日晚间,上海证券交易所已受理先正达集团科创板上市申请。作为一家老牌农化巨头,先正达的主营业务涵盖了植物保护、种子、作物营养产品的研发、生产与销售,以及现代农业服务等诸多业务。先正达上市不仅能减缓企业由于长期并购所带来的债务负担,提升未来盈利能力;还能快速扩张企业在国内的市场,伴随国家乡村振兴策略而崛起。伴随着母公司先正达上市脚步渐进,以及后续的业务发展,安道麦作为先正达的独特成员有望明显获益。
盈利预测、估值与评级:公司2021H1的销售额及净利润增长符合预期,我们维持公司2021-2023年的盈利预测,预计2021-2023年的归母净利润分别为7.9、10.5、12.5亿元。我们看好公司在全球各地区农化业务的持续发展,以及公司作为先正达独特成员的未来利好,仍维持公司"买入"评级。
风险提示:下游需求波动风险,农产品价格下跌风险,各区域市场气候波动风险。
[2021-06-01] 安道麦A(000553):安道麦辉丰股权交割完成,持续看好未来产业协同-收购安道麦辉丰51％股权交割完成公告点评
■光大证券
事件:2021年5月31日,公司发布公告称前期所签订的《股权购买协议》中关于购买安道麦辉丰(江苏)有限公司(原江苏科利农农化有限公司)51％股权的交割条件已经全部满足或豁免,股权交割已于2021年5月28日完成。
安道麦辉丰收购完成,夯实公司经营实力。2019年1月10日,公司与江苏辉丰生物农业股份有限公司(江苏辉丰)签署《有关资产收购的谅解备忘录》为交易双方潜在收购事宜达成初步意向。2020年10月28日,安道麦与江苏辉丰签订《股权购买协议》,根据约定,江苏辉丰应当将其所持有或控制的与农用化学品或农化中间产品的研发、生产、制剂、销售以及市场营销相关的全部资产转让给其为重组之目的成立的全资子公司科利农,安道麦拟在科利农重组完成后收购其51％股权。截至2021年5月28日,股权购买协议约定的关于安道麦辉丰交易的交割条件已全部满足或被豁免,安道麦辉丰成为公司的控股子公司,正式纳入公司合并财务报表范围。
进一步开拓国内外市场,提高核心竞争力。安道麦辉丰以及之前所收购的上海迪拜的主营业务与公司的主营业务具有高度协同性。上海迪拜的商业影响力和众多的差异化、专利产品及广泛的产品注册组合可与公司形成互补。此前收购上海迪拜已是公司在中国市场持续快速扩张的一个重要里程碑,加强了公司在这一关键作物保护市场的商业活动、定位和产品组合。而本次安道麦辉丰股权交割的完成,一方面进一步保证了公司产品原料的稳定供应,另一方面则可以通过上游渠道的整合,提高公司在制剂市场上的竞争力。
进入先正达集团,整合资源拓宽发展。截至目前,安道麦集团加入先正达集团已满一年。作为全球农化行业翘楚,先正达集团的业务范围涵盖了植保、种子、化肥及其它农业与数字技术,此外先正达在中国地区还建立了十分先进的分销网络可与安道麦全球业务形成良好的协同作用。此外"两化合并"已经完成,安道麦及先正达将受益于中国中化大平台的资源整合,促进自身发展。盈利预测、估值与评级:本次收购进度符合预期,我们维持公司2021-2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为7.9、10.5、12.5亿元,折算EPS分别为0.34、0.45、0.53元/股。我们仍看好公司自身的产品优势以及与所收购公司和先正达之间的产业协同效应,维持公司"买入"评级。
风险提示:下游需求波动风险,农产品价格下跌风险,各区域市场气候波动风险。
[2021-05-31] 安道麦A(000553):*ST辉丰与安道麦A强势推进交易 5000吨草铵膦项目“压哨转让”？
■证券时报
5000吨草铵膦项目归属争议未厘清，*ST辉丰(002496)与安道麦A(000553)的交易却依旧强势推进。
5月28日，两家上市公司宣布签署《豁免及补充交割条件的协议》，安道麦A拟有条件地豁免“股权购买协议中约定的部分交割条件”，同时针对涉及草铵膦相关诉讼等“不利程序”，双方同意增加一笔1.23亿元的延期支付款。这也意味着，在5000吨草铵膦项目归属仍存争议的情况下，双方的交易很有可能强势推进，并极有可能在5月31日前完成“压哨转让”。
证券时报记者了解到，受佰事达及其实控人郭俊辉的委托，著名法学家、中国政法大学终身教授江平等人就此事展开专题研讨后认为：基于“谁投资、谁受益”以及项目审批的行政管理行为与项目实际权益归属分开的原则，5000吨草铵膦项目的资产权益应归属于瑞凯化工所有。
争议由来
想说清楚双方的争议，要将时间拉回到2014年底。
当时，草铵膦还是国内最热销的农药产品，但国内仅两三家企业实现工业化生产，瑞凯化工就是其中之一。也正是在这样的背景下，*ST辉丰提出以增资形式入股瑞凯化工。郭俊辉向证券时报记者表示，当时*ST辉丰还说要协助瑞凯化工上市，条件就是瑞凯化工要在辉丰厂区建设5000吨草铵膦装置，“当时*ST辉丰的理由是：江苏投资环境好，审批快。”
与上述说法相佐证的是，2014年12月20日，时任*ST辉丰董事、副总经理，并曾担任董秘的李萍发给瑞凯化工总经理助理王欢，并抄送给*ST辉丰实控人仲汉根的增资扩股协议和补充协议显示，“各方合作目的：建立两个草铵膦生产基地，一家位于河北赵县工业园区，年产量不低于1200吨的草铵膦生产装置;一家位于江苏华丰工业园区，3年内建成年产量不低于5000吨的草铵膦生产装置……做强做大丙方(瑞凯化工)主营业务，并致力于实现公开发行上市。”
2015年3月27日，李萍发来的新版补充协议显示，“丙方(瑞凯化工)委托甲方(*ST辉丰)在甲方所在地承建5000吨草铵膦原药装置的建设，该装置独立核算，所有资产、收益归丙方(瑞凯化工)所有。”“如因甲方原因导致项目建设延期，保障不了丙方(瑞凯化工)应得利益，丙方有权要求甲方(*ST辉丰)退出合资公司。”不过这份补充协议最终未能签字盖章。
2015年6月份，*ST辉丰宣布以自有资金2.69亿元投资瑞凯化工，投资后持股比例为51%股权，郭俊辉方面持有49%的股权。
郭俊辉称，当时为了赶时间，双方商定边施工边洽谈《5000吨草铵膦项目协议》，并起草交换了多个版本的协议，“但辉丰以各种理由拖延签署，称其有足够的契约精神来保障瑞凯利益。”此后在2016年4月21日，*ST辉丰发行了总额8.45亿元的可转债，其中5000吨草铵膦项目预计投资6.86亿元。
2017年底，因长期不能签署协议，双方开始协商由*ST辉丰收购郭俊辉方面所持瑞凯化工剩余49%股权事宜，并在2018年7月1日签署《股权转让协议》。但关于49%股权的转让至今未能完成，*ST辉丰还因此将郭俊辉及佰事达告上法庭，请求判令佰事达赔偿原告损失5000万元。
压哨转让?
5000吨草铵膦项目归属争议尚未厘清，*ST辉丰却要将其卖给安道麦A。
2020年10月28日，*ST辉丰与安道麦签订了《股权购买协议》，约定将包含“年产5000吨草铵膦装置项目”在内的部分资产置入*ST辉丰100%持股的江苏科利农农化有限公司(简称“科利农公司”)，并将科利农公司51%的股权出售安道麦A。双方约定，如股权购买协议中任意一项交割条件在2021年3月31日未达成，则股权购买协议可由*ST辉丰或安道麦A向对方发出书面通知而终止。
*ST辉丰在公告中称，“标的股权不存在抵押、质押或其他第三人权利，不存在涉及有关资产的重大争议、诉讼或仲裁事项，不存在查封、冻结等司法措施。”上述公告引发郭俊辉方面的不满，随后佰事达公司将*ST辉丰、安道麦A起诉至法院，请求判令被告*ST辉丰、安道麦A立即停止股权交易的侵权行为。
今年3月30日，*ST辉丰与安道麦A签署补充协议，称因股权购买协议所规定的交割条件尚未全部满足，双方同意延长最终期限至5月31日。
此后在4月28日，证券时报记者以投资者身份致电安道麦A证券部，对方表示，交割要满足两方面的条件：一是资产的下沉，包括重组要完成;二是生产线需要全面复产。“目前交割的条件还没有满足。”对于5000吨草铵膦项目归属争议是否会影响交割的问题，安道麦A人士回应称，“我们和辉丰应该会作出相应的安排。”
如今，“相应的安排”来了。
5月28日，*ST辉丰和安道麦A宣布签署《豁免及补充交割条件的协议》，安道麦A拟有条件地豁免“股权购买协议中约定的部分交割条件”。这也意味着，在5000吨草铵膦项目归属仍存争议的情况下，双方的交易很有可能强势推进，并极有可能在5月31日前完成“压哨转让”。
“还款”疑云
就在5月27日，*ST辉丰和安道麦A签署豁免协议的前一天，*ST辉丰收购瑞凯化工剩余49%股权纠纷案开庭。
证券时报记者了解到，原告*ST辉丰最初起诉要求判令佰事达公司赔偿原告损失5000万元，但目前其已经申请变更诉讼请求。新增的诉讼请求包括：请求法院解除49%股权转让协议，并要求佰事达返还首期股权转让款2700万元。不过该案并未当庭判决。
除了上述官司外，佰事达起诉要求*ST辉丰、安道麦A停止股权交易等案件，目前仍未开庭，双方的纠纷并未真正厘清。
此前在5月18日，深交所向*ST辉丰下发年报问询函，其中也提及由5000吨草铵膦项目引发的控股子公司瑞凯化工失控及互诉争端。深交所要求*ST辉丰说明对瑞凯化工失去控制开始时点的判断依据，以及为有效控制瑞凯化工所采取的具体措施及其补救效果，并要求公司在5月26日前回复并对外披露。在5月25日，*ST辉丰宣布将回复工作延期至6月3日。而*ST辉丰与安道麦A的交易截止日期是5月31日，这也就意味着，*ST辉丰将在本次交易结束后再回复深交所问询函。
*ST辉丰公告，2015年~2020年以来，各年末“占用”瑞凯化工的资金余额分别为2.04亿元、1.59亿元、1.75亿元、1.77亿元、1.67亿元、1.65亿元。瑞凯化工称，持续6年多的高额借款或往来款，其实就用于建设5000吨草铵膦可转债项目。
证券时报记者同时注意到，在*ST辉丰工作人员2017年11月7日发给瑞凯化工的邮件中，有一份《2016-2017年辉丰占用瑞凯资金明细》的表格，其中显示，瑞凯化工在2015年8月中旬向*ST辉丰汇款合计2.17亿元;*ST辉丰则在2015年8月底和2016年上半年，累计还款5798万元。除此之外，从2016年5月1日开始到当年12月1日，*ST辉丰将多笔“主体工程用款”合计7558.68万元，记为对瑞凯化工的还款。
“2016年11月到2017年11月，辉丰发送给瑞凯化工的14个草铵膦主体工程对账单，展现了从2016年5月到2017年10月份的草铵膦项目支出情况，共涉及1000笔交易。”郭俊辉向证券时报记者表示，*ST辉丰将瑞凯付来的钱记为借款很正常，但将近千笔对5000吨草铵膦项目的支出，也列为对瑞凯化工还款，则恰恰说明了5000吨草铵膦项目归属于瑞凯化工。
与此同时，在*ST辉丰发给瑞凯化工的“募集项目台账”显示，草铵膦项目1000笔支出中，有201笔由瑞凯化工的刘行经手。且该台账对应的募集资金账户，恰恰是*ST辉丰可转债项目募集资金银行账号。
郭俊辉提供的证据显示，草铵膦项目募集资金使用过程由瑞凯化工参与审批——*ST辉丰所述“资产权属清晰”的5000吨草铵膦项目，为何资金使用却要瑞凯化工经手及审批?
据瑞凯化工负责采购的副经理李晓飞向记者透露：辉丰发给瑞凯的草铵膦主体工程用款中列举的1000笔支出，都是由瑞凯化工常务副总张明亮(行使总经理职权)进行采购计划审批，由李晓飞经手采购合同审批，并且是在辉丰的《募集资金月度付款计划审批流程》中签批的。
但不幸的是，在2020年11月双方矛盾爆发后，在2020年12月16日，也是证券时报记者本人到石家庄瑞凯化工了解情况的同一天，辉丰突然将瑞凯的人移出了SAP系统。
在5月28日*ST辉丰和安道麦A签署的《豁免及补充交割条件的协议》中，针对涉及草铵膦的相关诉讼等“不利程序”，两家上市公司同意增加一笔延期支付的款项1.23亿元。对此，郭俊辉也提出质疑，“辉丰用草铵膦项目发行可转债6.86亿元，为什么双方延期支付金额只有1.23亿元?这是不是意味着辉丰在欺诈发行?”
值得关注的是，*ST辉丰发给瑞凯化工的最后一份对账单显示，截至2017年10月31日，草铵膦募集项目已签合同金额共计2.49亿元，如果按照佰事达公司持有瑞凯化工49%股权计算，对应的金额为1.22亿元，与两家上市公司约定的延期支付金额1.23亿元极为接近。
专家：资产权益应归瑞凯
今年5月16日，受佰事达及其郭俊辉的委托，国内从事民商法研究、证券法研究的专家学者及具有证券法律实务经验的律师专家一起召开专家论证会，就*ST辉丰与瑞凯化工之间的争议展开专题研讨。
著名法学家、中国政法大学终身教授江平，以及中国政法大学教授李显冬、刘心稳参加了本次专家论证会。与会专家查阅案情及相关证据后，形成如下论证意见。
一、根据5000吨草铵膦项目的起初商议过程和相关约定，该项目实际建设过程中系由瑞凯化工出资金、出技术、出专业人员建设，另*ST辉丰与瑞凯化工在此期间就5000吨草铵膦项目进行的文档交流，主要高管的微信语音工作交流等多方面证据，均明确证明了*ST辉丰认可5000吨草铵膦项目的资产权益归属于瑞凯化工的真实意思。
该5000吨草铵膦项目的备案审批手续属于行政管理行为，不能据此确定项目的资产权益归属。基于“谁投资、谁受益”以及项目审批的行政管理行为与项目实际权益归属分开的原则，本案5000吨草铵膦项目的资产权益应归属于瑞凯化工所有。
二、*ST辉丰将该项目转让给安道麦A，侵害了瑞凯化工的财产权和瑞凯化工另一股东佰事达的权利。安道麦A作为收购方，在收购过程中应当尽到必要的注意义务，其在明知或应知该5000吨草铵膦项目的资产权益存在重大争议的情况下继续推进收购，其行为不构成善意。
三、*ST辉丰通过将瑞凯化工出资金、出技术、出专业人员建设的草铵膦项目作为其2016年公开发行可转债的募投项目，在申报文件及后续募集资金使用情况信息披露等环节进行了虚假信息披露，涉嫌欺诈发行。
四、*ST辉丰就收购瑞凯49%股权事宜存在重大违约，应当承担违约责任。当前该49%的股权未办理工商变更登记手续，该行为不影响对*ST辉丰非法处置5000吨草铵膦项目资产权益侵犯了瑞凯化工合法权益的认定。*ST辉丰利用大股东自身优势地位，擅自出售属于瑞凯化工的5000吨草铵膦项目资产权益的行为，已侵犯了瑞凯化工及其他股东佰事达的合法权益。
五、*ST辉丰在与安道麦A进行股权交易的重大资产出售报告书中，将瑞凯化工出资金、出技术、出专业人员建设的5000吨草铵膦装置项目列入交易资产时，未如实披露本案争议信息的行为，系虚假信息披露。
距最终交割期限越来越近，证券时报记者也将进一步关注此事进展。
[2021-05-06] 安道麦A(000553):销量逆势增长,看好公司布局发展-2020年年报点评
■中信证券
2020年四季度销售规模强劲增长。公司2020年实现营收284.54亿元,同比增长3.2％,实现归母净利润3.53亿元,同比增长27.33％,实现扣非后归母净利润2.88亿元,同比减少52.84％。受全球疫情影响,2020年各国货币兑美元普遍疲软,叠加中国基地搬迁带来的成本增加,公司全年毛利率同比下降2.79pcts到29.44％。受益于2020年下半年农作物价格回升带动作物保护产品销量强劲提升,公司四季度全球销售规模强劲增长,实现营业收入75.55亿元,同比增长3.76％,环比增长11.62％,实现归母净利润1.28亿元,同比增长124.67％,四季度销量同比增长16％,全年销量同比增长10％。我们预计2021年全球大宗作物价格有望持续上行,带动植保类产品销量提升,助力公司业务增长。
分区域来看,拉美等新兴市场保持高增速。2020年,从产品结构来看,除草剂实现营收11.76亿元,占比41.4％,与2019年基本持平;杀菌剂营收5.90亿元,占比20.7％,同比增长13.6％;杀虫剂营收8.10亿元,占比28.5％,同比增长2.9％。从地区分布来看,欧洲、北美、拉美、亚太及印度、中东与非洲地区分别占比25.2％,18.8％,26.2％,15.9％和13.9％,其中拉美及印度、中东与非洲地区受益产品销量提升,保持高速增长,同比分别增长5.3％和9.2％。
公司有望借力母公司加速市场渗透及业务整合。公司作为农化先正达集团旗下重要的成员企业,有望依托公司资源,实现协同增效。公司持续巩固其在新兴市场地位,提高销售额及盈利水平,目前新兴市场占公司全球销售额一半左右,预计新兴市场业绩将持续拉升公司整体业务水平。公司有望依托其产品、渠道、数字化技术和全球农业服务综合解决方案等优势以及在中国拥有的低成本产能优势,优化产能布局及供应链,抢占快速增长的中国市场。
风险因素:全球极端天气与自然灾害导致农药使用大幅下降;国外公司于国内大型国企文化差异导致不协调降低企业效率;汇率波动风险。
投资建议:公司有望依靠产品和农服技术抢占未来农药制剂市场制高点,我们保持对公司的长期看好的观点。由于短期业绩承压,调整公司2021-2023年归母净利润预测至6.63/8.89/11.36亿元(2021-22年原预测值为10.82/13.45亿元),对应BV分别为9.38/9.73/10.17元,维持目标价为11.60元(对应2021年1.24xPB)及"买入"评级。
[2021-04-29] 安道麦A(000553):单季度销售业绩再创新高,利润大幅改善-一季度点评
■中信建投
事件
公司发布2021年一季报，其中2021Q1实现销售收入71.87亿元，同比增长5.97%；实现归母净利润1.49亿，同比增长990.55%。
简评
需求回暖，单季度销售业绩再创新高2021年Q1季度，由新冠疫情引发的粮食安全担忧、生物燃料需求的复苏、以及饲料需求增加，主推全球大宗农产品需求强劲，农产品价格持续上涨，农产品价格普遍走高的支撑下对植保产品需求旺盛，带动公司一季度销售额达到11.09亿美元，实现历史同期新高，一季度销售量同比增长15%，以美元计算销售额同比增长14%。
分区域来看，安道麦在亚太区、印度、中东及非洲区的业绩尤为强劲，其中以美元计算，销售额分别增长52.7%、20.4%；亚太区中的中国市场更是强劲增长81.6%，欧洲市场略有下滑，北美、拉美市场在经济重获开放背景下，分别增长12.4%、11.3%。营业费用、毛利率变动较小，毛利同比增长10%Q1营业费用(包含销售费用、管理费用以及研发费用)2.5亿美元，去年同期为2.4亿美元；毛利率方面，由于公司全球仿制药制剂绝对龙头，制剂毛利率相对变动不大，由此在销售收入增加的带动下一季度毛利为3.05亿美元(毛利率为27.5%)，相比去年同期的2.77亿美元毛利(毛利率28.5%)同比增长10%。
非经营性费用有望逐步减少，报表利润有望逐步回归正常
一季度归属于上市公司股东的净利润为2300万美元(净利率2.1%)，2020年同期为净亏损200万美元。剔除上述非经常性、非经营性事项费用的影响后，一季度调整后净利润为5200万美元(净利率4.7%)，其中非经调整利润已经由2020Q1的4390万美元下降到2021Q1的2950万美元，特别是2011年收购Solutions遗留的收购价格分摊摊销已经基本摊销完毕，后续报表利润有望逐步回归正常。
景气上升全球需求向好，产品差异化持续推进发挥优势，中国市场持续高增速
展望未来，随着农产品价格上涨趋势确立，叠加后疫情时代的经济重启，全球需求逐步向好，对农药制剂需求有望转暖；公司自身一直秉承差异化发展之道:在一季度有多个新产品获得了登记，包括:VERITAS?(独特的广谱杀菌剂，防治叶面病害)在澳大利亚获得登记；HEYDAY?(控制阔叶与禾本科杂草的除草剂)在泰国获得登记。一季度公司推出的新产品包括:BARROZ?(杀虫颗粒剂，专治水稻三化螟虫，使用方便且高效)在印度上市；以及EMPHASIS?(创新型除草剂套装，通用且高效的苗前灭生型除草解决方案)在加拿大上市；有望凭借差异化、复配制剂方面的独特优势继续保持超越行业的增速。中国市场方面，凭借国内的渠道优势以及公司自身的产品系列以及近期收购的江苏辉丰生物农业股份有限公司的国内植保商务业务，均将进一步促进了公司在中国的销售发展。
预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.0、12.5、15.3亿，分别对应PE为18.2、14,5，11.9X，维持买入评级。
风险提示
产能投放不及预期
[2021-04-29] 安道麦A(000553):一季度营收同比创历史新高,稳步发展未来可期-季报点评
■天风证券
事件:安道麦A发布2021年一季报,实现营业收入71.87亿元,同比增长5.97％；净利润1.51亿元,同比增长1002.88％；归属于上市公司股东的净利润1.49亿元,同比增长990.55％。按23.44亿股的总股本,实现每股收益0.06元。
一季度销量强势增长推动营收规模同比创历史新高,大部分区域业绩实现大幅提升。2021年一季度收入分地区看(按按固定汇率美元销售收入计算),除欧洲(yoy-4.1％)销售额同比下降外,其他地区均实现明显增长(北美/拉美/亚太/印度、中东与非洲,yoy+11.8％/22.1％/39.3％/23.0％)。北美地区得益于新冠疫情限制政策放松和经济逐步开放促进了消费者与专业解决方案业务的大幅提升。拉美地区销量稳步提升,同时秘鲁与巴拉圭近期的收购的业务表现良好。亚太地区业绩,尤其是中国实现强势增长主要受益于中国谷物需求旺盛和二季度种植季提前启动。另一方面,公司收购江苏辉丰的国内制剂业务亦进一步推动了业绩增长。印度、中东与非洲地区受益于销量显著增加和有利的天气条件共同助推。欧洲虽然南部区域销售实现增长但未能抵消北欧种植季相比去年开局迟缓带来的负面影响。
期间费用率稳步下降,汇率负面影响减弱,所得税同比下降较多贡献利润增量。2021年一季度公司销售量同比大幅增长,但未能抵消价格下调和成本上涨带来的不利影响,综合毛利率同比下降1.2pcts至28.7％。公司毛利额同比增加0.35亿元。公司期间费用同比下降2.83亿元,其中销售/管理/研发/财务费用同比变化-0.16/-0.58/0.18/-2.27亿元。财务费用+公允价值变动损益+投资收益更能全面反应公司的财务成本。2021一季度财务费用+公允价值变动损益+投资收益较去年同比增加0.11亿元。
公司所得税较去年大幅下滑,同比减少1.17亿元,主要系一季度创造利润的子公司税率低于公司总体的有效税率。而2020年一季度税费更高主要由于多国货币兑美元疲软,美元与本地货币之间的差额推高了当季的税项费用。
基地搬迁与并购项目稳步推进,和先正达协同效应显著公司荆州基地搬迁有望于数月内投产,淮安基地搬迁项目的第一阶段预计将于2022年底完成。同时,公司已完成收购上海迪拜(江苏辉丰在中国国内的植保经销公司)的多数股权并向完成第二阶段交易继续推进,尚待辉丰达成交割所需的复产。另一方面,公司加入先正达集团后协同增效显著,不仅丰富了产品线,获得新的原药品种,同时亦提升了运营效率,优化供应链。
盈利预测与估值:根据公司销售情况同时结合汇率因素,我们维持2021-2023年净利润分别为4.96/7.48/11.08亿元,对应EPS分别为0.21/0.32/0.47元,维持"持有"的投资评级。
风险提示:农药景气下行风险,产品及原料价格大幅波动风险,基地项目及产品推进不及预期风险。
[2021-04-03] 安道麦A(000553):全球农化市场复苏助业绩上升,战略收购产业协同共促长远发展-2020年年度报告点评
■光大证券
事件:3月30日,公司发布2020年年度报告。2020年,公司实现营业总收入284.45亿元,同比增长3.20％;归母净利润为3.53亿元,同比增长27.33％。
农化行业下游需求复苏,四季度各区域销售强劲助推公司业绩上升。2020年上半年,由于受疫情爆发影响,全球经济社会活动普遍停滞,市场对玉米、棉花等农作物产品的需求出现萎缩,大部分农作物价格下滑。2020年下半年,疫情引发的粮食安全担忧、油价上涨以及纺织行业需求的复苏助推市场对农作物的需求复苏,农作物价格显著回升。公司四季度在所有关键市场均实现了强劲的两位数增长,北美区四季度摆脱了年初恶劣天气和其它挑战造成的负面影响;欧洲区农民用药需求旺盛;亚太区四季度的有利天气条件促进了整个区域的业绩增长;印度、中东及非洲区区域内季节性天气条件也对公司销量贡献良多。
战略收购提高公司竞争力,未来发展空间广阔。公司于2020年10月28日与江苏辉丰签订《股权购买协议》,在本次交易完成后,公司将持有江苏辉丰以重组之目的成立的全资子公司科利农51％的股权。此次《股权购买协议》还包括有上海迪拜1％股权的收购,叠加2019年11月签订的上海迪拜50％股权购买协议,公司共将持有上海迪拜51％的股权。上海迪拜51％股权已于2020年12月31日完成交割。科利农承接了江苏辉丰化学农药、农药中间体、制剂产品的开发、生产、销售和市场营销等业务的全部资产;上海迪拜原是辉丰的全资子公司,拥有独具特色的植保制剂产品线以及活跃于全国各地市场的销售团队。此次收购将使公司夯实重点产品竞争优势,打通中国及全球市场的供应保障渠道。
加入先正达集团,协同效应促企业双赢。2020年6月,安道麦集团加入新成立的先正达集团。作为全球农化行业翘楚,先正达集团的业务范围涵盖了植保、种子、化肥及其它农业与数字技术,此外先正达在中国地区还建立了十分先进的分销网络。加入先正达后,安道麦将受益于先正达农化产业链的整合,安道麦的全球化产业布局也可助力先正达在全球市场的网络布局,协同效应共促企业双赢。
盈利预测、估值与评级:考虑到部分原药价格低位以及全球疫情影响仍存,我们下调了公司2021-2022年盈利预测,并新增公司2023年盈利预测,预计2021-2023年的归母净利润分别为7.9(下调30.4％)、10.5(下调21.8％)、12.5亿元,折算EPS分别为0.34、0.45、0.53元/股。公司战略收购夯实自身产品优势,加入先正达后协同效应促进公司长远发展,仍维持公司"买入"评级。
风险提示:疫情发展不确定性风险,下游需求波动风险,农产品价格下跌风险,各区域市场气候波动风险。
[2021-03-31] 安道麦A(000553):销量逆势增长,中国区项目继续推进-2020年报点评
■东兴证券
安道麦发布2020年年报:公司全年实现营业收入284.45亿元,YoY+3.20％,归母净利润3.53亿元,YoY+27.33％。2020年公司全球植保业务顶住压力,实现增长。在新冠疫情的不利影响下,公司植保产品销售仍表现强劲,销售额创历史新高。2020年全年销量强劲增长10％,全年销售额按固定汇率计算同比增长11％。其中,第4季度销量增长16％,以固定汇率计算,所有区域的销售额均实现两位数增幅,公司整体销售额按美元计算同比增长10％、按固定汇率计算增长17％。
公司是全球非专利型农药龙头公司,综合竞争力强。安道麦拥有丰富且多元差异化的优质产品线(包括高价值差异化产品、大宗型非专利产品、以及越来越多的独特复配产品和制剂、先进创新性产品及服务),不断强化产品混合组合策略(HybridPortfolio),持续在全球各地区推出差异化新产品,提升盈利能力。此外,安道麦的产品注册登记能力领先,积累的数量庞大的登记证资源构筑了同业难以复制的经营护城河。
继续推进中国区的项目建设和收购整合。安道麦于2014年进入中国市场,近年来业务发展迅速,销售重心由以往的原药产品转向自有品牌的制剂产品,中国市场已成为公司重要的业务版图。公司目前持续推进湖北省荆州基地与江苏省淮安基地的生产和环保设施的搬迁与升级项目。其中,荆州基地新厂区预计有望于2季度投产;淮安基地搬迁项目的第一阶段预计将于2022年底完成。此外,关于辉丰的收购,公司已完成收购上海迪拜(江苏辉丰在中国国内的植保经销公司)的多数股权,大大增强了公司在国内市场的商务影响力,丰富了面向国内市场的产品供应;同时公司向完成第二阶段交易继续推进,尚待辉丰达成交割所需的复产。
与先正达集团的内部协同已带来实质性收益,预计未来将持续增强。先正达集团是世界首屈一指的农业科技集团,而安道麦作为全球非专利农药龙头,是先正达集团旗下重要且独特的一员。2020年先正达集团内部的协同增效、价值共创已经为安道麦带来实质性收益,与此同时,安道麦为先正达集团做出了卓有成效的贡献,超过其体量在集团中的比例,确保了自身业务的利益。未来随着先正达集团的整体发展,预计公司内部协同将带来更多的业绩增量。
公司盈利预测及投资评级:基于公司2020年年报,我们相应调整2021～2022年盈利预测。我们预测公司2021～2023年净利润分别为5.04、6.56和7.93亿元,对应EPS分别为0.21、0.28和0.34元。当前股价对应P/E值分别为41、31和26倍。维持"强烈推荐"评级。
风险提示:农产品价格大幅下滑;新产品注册登记进展不及预期;老厂区复产进度不及预期。
[2021-03-31] 安道麦A(000553):安道麦A中化集团与中国化工实施联合重组 重组后公司控股股东和实控人未发生变化
■上海证券报
安道麦A公告，3月31日，公司接到实控人中国化工的来函，经国务院批准，中化集团与中国化工实施联合重组，新设由国务院国资委代表国务院履行出资人职责的新公司，中化集团和中国化工整体划入该新公司。本次重组后，公司控股股东和实际控制人未发生变化。
[2021-03-31] 安道麦A(000553):全年业绩实现增长,加入先正达助力公司再攀高峰-年报点评报告
■天风证券
事件:安道麦A发布2020年年报,实现营业收入284.45亿元,同比增长3.2％;归属于上市公司股东的净利润3.53亿元,同比增长27.33％。按23.44亿股的总股本,实现摊薄每股收益0.15元,每股经营现金流为0.86元。其中第四季度实现营业收入75.55亿元,同比增长3.76％;实现归属于上市公司股东的净利润1.28亿元,同比增长124.67％;单季度EPS0.05元。
销量强势助推全年业绩实现增长,四季度销售额创历史新高公司全年营业收入同比增长3.2％,但若按固定汇率计算则同比增长11％,同时全年销量同比增长10％,销售均价亦实现增长,但由于汇率因素使得公司人民币报表收入增速缩窄。
分地区看,欧洲/北美/拉美/亚太/印度、中东与非洲分别yoy+1.1％/-1.6％/5.3％/4.2％/9.2％,但若按固定汇率计算则yoy+1.7％/-0.9％/29.9％/5.4％/13.9％。其中拉美地区表现最为亮眼,主要受益于公司在巴西的市场份额持续扩大,同时在哥伦比亚、智利和秘鲁均实现了强势增长。印度、中东与非洲区域销售额亦大幅增长,主要得益于公司把握住印度理想的季风气候和南非有利的季节条件推动销量大幅增长。亚太地区销售额也实现稳健增长,其中四季度销量大幅增长主要得益于澳大利亚、日本以及整个东南亚有利的天气条件,同时中国销量增速达到两位数。欧洲地区保持平稳,主要系农民在谷物上的除草剂的用药旺盛需求以及德国、波兰和乌克兰市场市占率的提高,但由于地区定价环境疲软导致部分增量被抵消。仅北美地区销售额下降,虽然四季度美国和加拿大对植保产品需求旺盛但并未完全克服全年不利天气和新冠疫情带来的负面影响。
毛利率小幅下跌,汇率因素对公司业绩影响负面2020年公司综合毛利率为29.4％,同比下跌2.8pcts,销量的大幅增长和采购成本的降低仍未能完全抵消汇率波动带来的不利影响。公司期间费用yoy-2.23亿元,其中管理费用yoy-5.18亿元,主要由于全球多国货币兑美元疲软以及为防控新冠疫情实施的各种限制措施也间接减省了某些费用。财务费用yoy+1.81亿元,主要系汇兑损益影响但公司通过套期保值对公允价值变动损益与投资收益实现了6.81亿元的净收益,一定程度抵消了汇率的负面影响。同时,销售费用和研发费用基本维持稳定,yoy+0.72/+0.43亿元。
基地搬迁与并购项目稳步推进,和先正达协同效应显著公司荆州基地搬迁有望于数月内投产,淮安基地搬迁项目的第一阶段预计将于2022年底完成。同时,公司已完成收购上海迪拜(江苏辉丰在中国国内的植保经销公司)的多数股权并向完成第二阶段交易继续推进,尚待辉丰达成交割所需的复产。另一方面,公司加入先正达集团后协同增效显著,不仅丰富了产品线,获得新的原药品种,同时亦提升了运营效率,优化供应链。
盈利预测与估值:根据公司销售情况同时结合汇率因素,我们调整2021-2023年净利润分别为4.96/7.48/11.08亿元(2021/2022前值为7.56/10.56亿元),维持"持有"的投资评级。
风险提示:汇率波动风险,农药景气下行风险,产品及原料价格大幅波动风险,基地项目及产品推进不及预期风险。
[2021-03-30] 安道麦A(000553):Q4销售表现较强劲,中国基地搬迁升级项目有序推进-年度点评
■安信证券
事件:2020全年,公司实现营业收入284.45亿元(同比+3.20％),归母净利润3.53亿元(同比+27.33％)；单四季度,公司实现营业收入75.55亿元(同比+3.76％、环比+11.6211.62％),归母净利润1.28亿元(同比+124.67％、环比+525.68525.68)。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.16元(含税)。
公司2020020Q4销售实现较强劲增长。公司是全球非专利作物保护市场的领军企业,在2020年疫情带来的挑战下,以固定汇率计算,全年销售额同比+11％,Q4销售额同比+17％,市场份额较2019年+0.6pct至6.1％6.1％(据AgbioInvestor估算)。分市场看,公司在所有关键市场均实现了销售规模的持平或增长,其中拉美、亚太印度、中东及非洲等区域表现较为亮眼。增长的原因主要是:去年下半以来,疫情引发的粮食安全担忧、油价上涨(利好玉米与糖类价格)以及纺织行业需求的复苏(利好棉花价格),助推农作物价格显著回升及需求增长,从而拉动作物保护产品销量较强劲增长。公司全年毛利率为29.449.44％,较2019年降低2.79pct,主要因为搬迁项目记入成本1.74亿元,以及疫情影响下多国货币对美元严重疲软影响毛利润2.47亿美元,这两方面的拖累超出了业务强健增长及采购成本降低的积极贡献,导致毛利润及率的减少。2021年,大宗作物商品价格有望继续上行,农民收益水平提升有助于植保产品的销售,在销量增加以及持续引入新产品的推动下,公司预计业务将实现温和增长。
中国基地搬迁及升级项目有序推进,公司持续降本提效。据公告,公司2020年持续推进湖北荆州基地与江苏淮安基地的生产和环保设施的搬迁与升级项目,其中荆州基地新厂区有望于数月内投产,淮安基地搬迁项目第一阶段预计将于2022年底完成。公司预计此搬迁改造之举将每年为节约34003400-4700万美元。自安道麦2014年进军中国市场以来,公司通过募投项目布局了“荆州(原药)-淮安(制剂)-南京(研发)”的运营网络,相信在新厂区降本提效性能的加持下,这一非专利农药龙头企业将在领域续大放异彩。
中国农化新领袖先正达集团成立,公司有望借力加速市场渗透及业务整合。
先正达集团作为世界农资行业翘楚,业务囊括了植保、种子、化肥及其它农业与数字技术,同时在中国拥有先进的分销网络。去年,公司正式加入这一新生的农资行业领军集团。在集团背景优势的支撑下,公司有望在中国这一农业增速最快市场实现快速渗透,并通过与其他集团成员的勠力合作,实现贯穿全球营销、销售及分销、产品登记、生产和研发业务的纵向整合,不断提升自身成本优势和化工艺流程。公司正面临着前所未有的发展机遇,景可期。
投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2021年-2022023年的净利润分别为5.99、10.26、13.30亿元。
风险提示:农产品价格大幅下滑；农药限用禁风险；新产品推广不及预期；公司项目建设及开工不及预期。
[2020-11-22] 安道麦A(000553):安道麦荣获2019年度金牛投资者关系管理奖
■中国证券报
11月19日，由中国证券报、海口市人民政府联合主办的“2020上市公司高质量发展论坛暨第22届上市公司金牛奖颁奖典礼”在海口举行。安道麦荣获2019年度金牛投资者关系管理奖。
协调投资者关系对上市公司而言具有重要意义，上市公司应认真协调投资者关系，热情接待来访股东、调研员，信息披露工作真正做到及时、准确、完整和合法。
“金牛奖”是中国证券报鼎力打造的金融品牌，是中国资本市场最具影响力的奖项。自1999年7月中国证券报推出首届“中国最具发展潜力上市公司50强”评选以来，上市公司金牛奖评选已至第22届。评选每年举办一次，旨在建立和完善国内上市公司的科学评价体系和交流平台，表彰在上一年度业绩优秀、治理卓越、具有崇高使命和社会责任感的上市公司和高管。金牛奖系列评选汇聚多家专业评价机构的智慧，以定量指标为依据，坚持公开、公正、公平原则，已成为中国资本市场最具公信力和影响力的权威奖项之一，享有中国上市公司“奥斯卡奖”的美誉。
[2020-08-30] 安道麦A(000553):二季度业绩企稳回升,销售量同比增长12％-中报点评
■海通证券
二季度业绩企稳回升,疫情及汇率波动影响上半年盈利。公司2020年上半年实现营业收入141.21亿元,同比上升3.71％,归母净利润2.05亿元,同比下降65.23％。公司上半年销售毛利率29.86％,同比下降3.87个百分点,净利率1.45％,同比下降2.87个百分点。受新冠疫情影响,全球经济萎缩,多国货币兑美元大幅贬值,导致公司上半年净利润同比下滑。公司二季度营收73.39亿元,同比上升7.48％,环比上升8.21％;归母净利润2.21亿元,同比下降0.24％,而一季度亏损0.17亿元,业绩回升明显。
得益于新兴市场增长强健,二季度销售量同比增长12％。按固定汇率计算,二季度公司在欧洲及北美市场销售额分别同比下降2.3％、6.5％,业绩增长动力主要来源于在新兴市场的强劲表现。其中,公司在拉美地区销量持续增长抵消了区域内各国货币贬值的不利影响,二季度销售额同比增长39.8％;
中国市场在二季度重回增长轨道,并且在澳大利亚强劲的业绩带动下,公司在亚太地区二季度销售额同比增长16.1％;印度、中东以及非洲地区受益于有利的天气条件,销售额同比增长23.2％。
加入先正达集团,拟回购B股股份。2020年6月,公司控股股东中国化工农化有限公司将其持有的公司74.02％国有股权无偿划转至先正达集团,公司正式成为集团旗下的独特成员。此外,公司董事会批准了B股回购计划,拟回购上限为2600万股B股股份(占B股总股份数的15.6％,占公司目前总股本的1.1％),预计用于回购的资金总额约在6630-13260万元人民币。
持续推进并购项目,推动公司多元化发展。2019年11月6日,公司与江苏辉丰签署了《股权购买协议》,拟以3.7亿元收购其持有的上海迪拜植保50％股权。上海迪拜拥有具有吸引力的农作物保护制剂产品组合,包括150多个产品注册,以及由180名员工组成的经验丰富的销售团队。据公司公告,双方仍在就扩展交易进行协商,目前尚未签署最终协议。2020年7月1日,公司收购了希腊艾尔法农资供应有限公司剩余51％的股权。完成收购后,公司将继续开发其增值产品,加深艾尔法与当地农资经销商、零售商及农民建立的紧密联系,进一步巩固并加强在这一重点市场的优势地位。
盈利预测。我们预计公司2020-2022年净利润分别为7.70亿元、11.74亿元和14.70亿元。对应EPS可达0.33元、0.50元和0.63元,给予公司2021年20-25倍PE,对应合理价值区间为10.00-12.50元(对应PB为1.06-1.32,参考PB-ROE,我们认为估值处于合理水平),维持优于大市评级。
风险提示。市场竞争风险;原材料价格波动风险;安全生产风险。
[2020-08-27] 安道麦A(000553):加入先正达集团开启新阶段,内生外延进一步提高公司一体化程度-半年度点评
■兴业证券
事件:安道麦A发布2020年半年报,报告期内实现营业收入141.21亿元,同比增长3.71％;实现营业利润4.23亿元,同比下降42.36％;实现归属上市公司股东的净利润2.05亿元,同比下降65.23％,按最新23.44亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.09元(扣非后为0.09元),半年度每股经营性净现金流0.50元。
其中第二季度实现营业收入73.39亿元,同比增长7.48％;实现营业利润2.89亿元,同比下降8.49％;实现归属上市公司股东的净利润2.21亿元,同比下降0.24％;折合单季度EPS为0.09元。
维持"审慎增持"的投资评级。2020H1全球农化市场受到新冠疫情冲击,公司销售额实现逆势增长。但全球粮食价格仍然低迷,汇率大幅波动,且多地2020H1出现极端天气,安道麦A2020H1业绩同比下滑。报告期内公司持续推出新产品,内生外延持续推进,拉美等地区业务增速亮眼。
安道麦A拥有丰富且差异化的产品组合,现有270多种原药和1000多种终端产品,可为各市场所有主要农作物的全部需求提供解决方案。公司是"立足中国、联通世界"的跨国作物保护公司,能够自主开发和登记广泛且多元化的、以非专利产品为主、具备价格优势的产品组合。公司业务全球布局,业绩抗单个市场波动能力强,打通了"研发-原药生产-制剂生产-产品登记-销售分销"全产业链,优势显著。因业绩受国际粮价低迷等因素影响,我们调整公司2020EPS预测为0.18元,并引入2021、2022年EPS预测分别为0.37、0.49元,维持"审慎增持"的投资评级。
风险提示:下游需求不达预期风险,汇率大幅波动,原材料大幅波动。
[2020-08-25] 安道麦A(000553):新兴市场销售强劲,现金流大幅改善-中报点评
■国联证券
事件:公司发布2020年中报。公司实现营业收入141.21亿元,同比增长3.71％;归母净利润2.05亿元,同比下降65.23％;归母扣非净利润2.20亿元,同比下降48.92％;经营活动现金净流入12.35亿元,而上年同期为净流出3.05亿元。其中第二季度实现营收73.39亿元,同比增长7.48％;实现归母净利润2.21亿元,同比下降0.24％。
投资要点:拉美等新兴市场表现强劲,对冲各国货币贬值从上半年各区域收入情况来看,北美/欧洲/拉美/亚太/(印度、中东与非洲)上半年营收增速分别为-3.42％/+0.53％/+10.70％/+1.23％/+15.89％,二季度新兴市场表现出持续强劲的增长态势,其中尤以拉美最为突出,此外,印度、中东与非洲区受益于有利的天气条件,亦表现不俗。二季度整体销售收入为10.36亿美元,销量同比增长12％,销量强势增长对冲了各业务区货币大幅贬值的不利影响。中国区在二季度疫情得到有效控制前提下,销量重回增长轨道,而北美地区受疫情造成不确定因素影响(经销商减少存货、棉花需求下降等)叠加南部天气条件不利推迟种植造成农药需求萎缩。
但是,多国货币对美元贬值对公司利润依然有较大影响,货币贬值分别对二季度和上半年净利润产生约5500万美元和1.17亿美元影响;此外,新冠疫情对上半年净利润产生约1200万美元影响。
经营性现金流及主要费用率均有改善二季度公司创造经营活动现金流2.29亿美元,去年同期创造1.44亿美元;
上半年创造经营活动现金流1.73亿美元,去年同期消耗4700万美元,二季度与上半年经营活动现金流均呈现改善。费用率方面,销售费用率/财务费用率/管理费用率同比分别-1.25％/-10.17％/-11.95％。
着手B股回购,改善公司整体资产价值水平受B股市场流动性较差、市场容量较小等因素影响,公司B股股价显著低于每股净资产。为提升公司整体资产价值,公司拟回购部分B股,回购价格不高于港币5.7元每股,公司回购股份的数量上限为2600万股,下限数量为1300万股。估算回购金额将不超13256.2万元,折合港币不超过14820万元。
盈利预测及评级预计公司2020年～2022年EPS分别为0.24元、0.38元、0.43元,对应PE分别为39倍、24倍、21倍,维持"推荐"评级。
风险提示汇率大幅波动;原材料价格大幅波动。
[2020-08-21] 安道麦A(000553):业绩符合预期,全球仿制药龙头盈利能力迎来底部反转-中报点评
■申万宏源
事件:公司发布2020半年报,2020H1公司实现营业收入141.21亿元(YoY+3.71％),归母净利润2.05亿元(YoY-65.23％),扣非归母净利润2.20亿元(YoY-48.92％)。
其中Q2实现营业收入73.39亿元(YoY+7.48％,QoQ+8.21％),实现归母净利润2.21亿元(YoY-0.23％,环比扭亏),扣非归母净利润2.02亿元(YoY+39.80％,QoQ+1107％)。业绩基本符合预期。
Q2销量大增带动营收增长,现金流保持健康,汇兑损失拖累上半年业绩。随公司Q2销量同比增长12％,销售均价保持相对稳定,带动公司Q2销售额同比增长7.48％。公司在新兴市场表现强劲,但是相关市场的汇率亦遭受最严重的贬值影响,全球汇率疲软对公司二季度销售额产生约8500万美元的负面影响;从盈利能力看,Q2单季度毛利率同比下滑3.14pct至29.87％,其中植保产品毛利率下滑7.26pct至31％,精细化工品毛利率下滑21.41pct至18.48％,毛利率下滑主要是由于多国货币对美元大幅贬值及生产成本小幅增加的不利影响,其中货币贬值对Q2毛利影响约7000万美元;公司Q2经营向现金流净额16.19亿元,同比增长64.67％,上半年经营向现金流净额12.35亿元,同比转正,二季度与上半年经营活动现金流均呈现改善的主要原因是在此期间营运资金水平同比改善;
公司净负债/EBITDA比率为1.8倍,保持相对健康;此外,公司上半年多项一次性、非现金或与日常经营无关、但影响公司报表金额的费用共计3.06亿元。
杀菌剂销售额大幅增加,新兴市场销售表现优异。2020从产品结构来看,公司上半年除草剂、杀菌剂、杀虫剂销售额分别同比增长0.74％、19.48％、0.44％,占比最小的杀菌剂销售增速最快,体现出公司产品多样化的策略;分地区看,北美市场由于棉花种植面积下滑带来的影响,销售额下滑3.42％,新兴市场拉美、印度中东及非洲表现强劲,销售额分别实现两位数以上增长。
差异化战略提升公司产品附加值,加强渠道控制巩固市场地位。公司一直致力于提供差异化的产品组合来提升公司产品的附加值,上半年在加拿大推出除草剂ORIUS、PYTHONTM以及、LEOPARD,在巴西推出杀虫混剂PLETHORA,还有多个产品获得登记证,差异化战略可以有效提升公司产品溢价能力,保证较高毛利;此外,安道麦收购了希腊艾尔法农资供应有限公司剩余51％的股权。完成收购后,加深艾尔法与当地农资经销商、零售商及农民建立的紧密联系,以满足希腊农民日益增长的需求为目标,进一步巩固并加强在这一重点市场的优势地位与供应服务。
盈利能力底部反转,全球市场布局的仿制药龙头开启新的增长。在经历了资产减值、搬迁停工等多个因素影响后,公司单季度盈利能力出现拐点,中国作为第二个运营中心,经过产业整合与供应链优化,形成以中国和以色列两个点辐射全球的供应体系,供应链优化。
公司在成熟市场与新兴市场采取不同的销售策略,在欧洲和北美市场主要采取提供差异化产品提升产品溢价,在拉美、亚太、印度等市场通过渠道下沉占领快速发展的市场,各个市场战略明晰,将开启新的成长。
盈利预测与投资评级:考虑新基地搬迁进展受多个因素影响低于预期,下调2020-2021盈利预测,新增2022年盈利预测,预计2020-2022年归母净利润6.70、10.37(原13.43、16.28)、12.10亿元,对应PE为33X、22X、18X。公司2020年PE低于行业可比公司联化科技、扬农化工、中旗股份平均PE35X,维持"增持"评级。
风险提示:1)新项目进展不及预期;2)产品价格大幅回落。
[2020-08-21] 安道麦A(000553):新兴市场表现强劲,持续转型差异化产品组合-中报点评
■东兴证券
安道麦公布2020年上半年业绩:营业收入141.21亿元,YoY+3.7％,归母净利润2.05亿元,YoY-65.2％,对应EPS为0.08元,扣非归母净利润为2.20亿元,YoY-48.9％。Q2业绩环比全面复苏。公司2020Q2营业收入73.39亿元,YoY+7.5％,归母净利润2.21亿元,YoY-0.2％。公司Q1经过新冠疫情挑战之后,Q2销量同比强劲增长12％,同时销售价格大致稳定,带动公司上半年销售额全面复苏。公司在新兴市场的销售表现强劲,未来有望持续发力。公司在拉美、印度、中东、非洲、中国、澳大利亚等新兴市场的销售实现稳健增长,未来伴随新产品的陆续推出、新登记证的不断获取,预计公司在新兴市场的销售将持续增长。推进产业链整合,加强差异化产品供应,公司综合竞争力有望进一步提升。
并购整合不断推进:公司于2019年Q4在秘鲁完成收购项目,帮助提升公司在当地的销售业务;公司于2020年7月收购希腊艾尔法(当地植保供应商第一梯队)剩余51％股权,进一步巩固并加强在欧洲的优势地位和供应服务。
差异化产品、创新型产品持续供应:公司在加拿大、巴西、澳大利亚、新西兰、越南、中国等地区不断推出差异化产品、新颖/创新型新产品,持续向差异化、高毛利的产品组合转型,带动业务利润率持续提升。公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020～2022年净利润分别为2.79、6.21和9.48亿元,对应EPS分别为0.12、0.26和0.40元。当前股价对应2020～2022年P/E值分别为80、36和23倍。维持"强烈推荐"评级。
风险提示:农产品价格大幅下滑;新产品注册登记进展不及预期;老厂区复产进度不及预期。
[2020-08-21] 安道麦A(000553):二季度销售情况良好,业绩实现强劲恢复-半年报点评
■天风证券
事件:安道麦A发布2020年中报,实现营业收入141.21亿元,同比增长3.71％;归属于上市公司股东的净利润2.05亿元,同比下降65.23％。按23.44亿股的总股本,实现摊薄每股收益0.09元,每股经营现金流为0.50元。其中第二季度实现营业收入73.39亿元,同比增长7.48％;实现归属于上市公司股东的净利润2.21亿元,同比下降0.24％;单季度EPS0.09元。
2020年上半年克服疫情不利因素销售额同比实现增长,汇率因素及疫情影响拖累业绩。2020上半年收入分地区看,除北美销售同比下降(yoy-3.42％)外,其他地区均实现增长(欧洲/拉美/亚太/印度、中东与非洲,yoy+0.53％/10.70％/1.23％/15.89％)。拉美及印度、中东与非洲地区上半年的大幅增长得利于天气条件导致销量显著增长且整个区域价格持续上调。欧洲地区北欧与西欧稳步增长,部分弥补中欧与东欧本种植季遭遇的严峻挑战。亚太地区中,中国疫情影响减弱需求回升同时澳大利亚受益于有利天气,成为销量增长的主要驱动力。而北美地区受疫情造成不确定因素影响(经销商减少存货、棉花需求下降等)叠加南部天气条件不利推迟种植造成农药需求萎缩。2020年上半年公司综合毛利率为29.9％,yoy-3.9pcts。销售价格提升、业务增长以及产品组合优化带来的有利贡献未能完全抵消疫情影响与多种货币兑美元疲软不利影响。公司期间费用yoy-2.24亿元,主要是管理费用yoy-0.75亿元、财务费用yoy-0.95亿元(主要来自汇兑损失)。此外,公司投资净收益+公允价值变动yoy-0.52亿元,而资产处置收益yoy-1.08亿元。
二季度业绩实现强劲恢复。若按固定汇率美元销售收入,二季度公司拉美、亚太、印度、中东与非洲实现强劲恢复,而欧洲、北美地区同比下滑:欧洲地区销售yoy-2.3％,渠道库存因去年种植季不理想而高于正常水平,同时经销商出于对新冠疫情的担忧提早在一季度完成了采购备货。北美地区销售yoy-6.5％,其中美国受南部地区天气导致种植延后、疫情导致棉花需求减少(种植面积下降)、经销商减少存货、农药产品价格承压。而加拿大多个新产品成功上市销售增长明显。拉美地区销售yoy+39.8％,其中巴西得益于有利的天气因素和大豆与玉米种植面积的扩大带动的农药产品销量显著增长,叠加公司持续扩充差异化产品线。亚太地区销售yoy+16.1％,其中中国疫情影响减弱、复苏势头良好,同时上市多个新品;澳大利亚受益于良好的天气条件。印度、中东与非洲地区销售yoy+23.2％,印度的季风天气、南非降水条件有利于其种植条件,促使销量增长显著。二季度毛利率为29.5％,yoy-3.2pcts,主要全球多国货币兑美元严重贬值,销量增长价格上调未能完全抵消汇率走势不利的负面影响。公司期间费用率为26.8％,yoy-4.1pcts。
盈利预测与估值:预计2020～2022年净利润分别为9.4、12.5、13.5亿元,维持"买入"的投资评级。
风险提示:农药景气下行风险,产品及原料价格大幅波动风险,基地项目及产品推进不及预期风险。
[2020-08-20] 安道麦A(000553):Q2收入恢复增长,拟回购B股增强投资者信心-中报点评
■安信证券
事件:2020上半年公司实现营业收入141.21亿元(同比+3.71％),归母净利润2.05亿元(同比-65.23％);单二季度,公司实现营业收入73.39亿元(同比+7.48％),归母净利润2.21亿元(同比-0.24％)。
克服疫情及恶劣天气影响,公司Q2销售收入恢复增长。公司上半年销售收入以人民币计算同比增长4％,以固定汇率计算同比增长7％,销量总体增长10％。单二季度,销售收入以人民币计算同比增长7％,以固定汇率计算同比增长12％,销量同比增长12％。公司面对全球新冠疫情影响下多国货币对美元广泛疲软、以及欧洲北美部分地区恶劣天气影响农药施用的双重冲击,仍然取得了上半年收入规模同比增长的成绩,主要原因包括:①新产品成功上市,加拿大市场增长强劲,包括:ORIUS?(广谱除草剂,可用于小麦、大麦及燕麦)、PYTHONTM(双重作用机制的广谱除草剂,可用于豌豆及大豆)以及LEOPARD?(针对禾本科杂草快速见效的选择性除草剂,可用于多种作物)。
②得益于有利的天气条件以及大豆和玉米种植面积扩大,公司在巴西增长强劲,公司继续加强差异化产品供应,于近日推出PLETHORA?(双重作用机制的创新杀虫混剂,广谱防治毛虫及其它多种害虫)。
③得益于阿根廷有利的天气条件,加快了夏季作物收获与冬季谷物种植的节奏,公司在当地实现瞩目业绩,市场份额继续扩大。公司于2019年四季度在秘鲁完成的收购项目亦帮助提升公司在当地的销售业务。巴拉圭也表现强劲。
④澳大利亚销售业绩突出,得益于有利的天气条件。另外,由于该地区在当季水稻种植条件良好,推动公司水稻杀虫剂拳头产品销售额同比增长。
⑤在中国,公司二季度实现业务增长,呈现强劲复苏势头,销售业绩几乎完全弥补了一季度公司湖北荆州基地受新冠疫情影响而出现的销售缺损。公司二季度在中国上市的新产品包括:喜生绿?(用于果蔬的保护性杀菌剂)以及飞电一号TM(适用于飞防的水稻杀虫剂产品)。
⑥按时到来的季风与雨水为印度的夏季种植季创造了良好的播种条件,在印度政府宣布解除疫情隔离状态之后,进一步推动了植保产品的用药需求。南非理想的降水条件为当地农业种植创造了良好环境,对销售额做出贡献。
公司下半年毛利率有望改善。公司上半年毛利率为29.86％,较去年同期-3.87pct。虽然公司二季度销量强劲增长,销售价格略有上调,产品组合质量提升,但未能抵消多国货币对美元大幅贬值及生产成本小幅增加的不利影响。多国货币对美元贬值对二季度毛利产生约7000万美元影响,对上半年毛利产生约1.09亿美元影响;此外,新冠疫情本身对上半年毛利产生约1600万美元影响。但值得关注的是,中国国内的化工产能基本恢复到疫情之前的水平,供应增加对原材料和中间体价格的影响也开始显现,预计公司未来毛利率有望改善。
拟回购B股增强投资者信心。受B股市场流动性较差、市场容量较小等因素影响,公司B股股价显著低于每股净资产。为维护公司价值及全体股东利益,增强投资者信心并有效实现公司回报股东的承诺,公司拟回购部分B股。据公告,公司拟以自有资金回购B股,数量为1300万-2600万股,资金总额约为6630万-13260万人民币。
荆州基地搬迁改造有序推进,非专利农药龙头蓄势待发。
据公司披露,荆州老厂搬迁工作已进入冲刺阶段,新厂区装置预计于2020年底投入运行;而淮安基地新厂区也有望于2021年中正式投产。公司预计此搬迁改造之举将从2020年起每年为公司节约3400-4700万美元,同时2019年的4200万美元巨额停工费用将不复存在。自安道麦2014年进军中国市场以来,公司通过募投项目布局了"荆州(原药)-淮安(制剂)-南京(研发)"的运营网络,相信在新厂区降本提效性能的加持下,这一非专利农药龙头企业将在农药领域持续大放异彩。
中国农化新领袖先正达集团成立,公司有望借力加速市场渗透及业务整合。据公告,2020年6月,公司加入新成立的先正达集团,成为该集团旗下的独特成员。作为世界农资行业翘楚,先正达集团的业务囊括了植保、种子、化肥及其它农业与数字技术,同时在中国拥有先进的分销网络。随着中国化工农化有限公司将其持有的公司股份划转至先正达集团,安道麦正式加入这一新生的农资行业领军集团。在集团背景优势的支撑下,公司有望在中国这一农业增速最快市场实现快速渗透,并通过与其他集团成员的勠力合作,实现贯穿全球营销、销售及分销、产品登记、生产和研发业务的纵向整合,不断提升自身成本优势和优化工艺流程。公司正面临着前所未有的发展机遇,前景可期。
投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为8.00、11.50、14.29亿元。
风险提示:农产品价格大幅下滑;农药限用禁用风险;新产品推广不及预期;公司项目建设及开工不及预期。
[2020-08-20] 安道麦A(000553):安道麦A将回购1300万股至2600万股B股股份
■上海证券报
安道麦A公告，公司拟回购部分B股，回购价格不高于港币5.7元每股，公司回购股份的数量上限为2600万股，下限数量为1300万股。估算回购金额将不超13256.2万元人民币，折合港币不超过14820万元。公司将依法注销回购的股份并相应减少公司注册资本。公司表示，受B股市场流动性较差、市场容量较小等因素影响，公司B股股价显著低于每股净资产。
[2020-07-29] 安道麦A(000553):安道麦A二季度印度、中东及非洲区销售业绩表现强健
■证券时报
安道麦A(000553)7月29日在互动平台上表示，公司拥有丰富的杀虫剂产品组合，公司在各国的销售团队密切关注虫情发展情况，结合当地蝗害程度向市场提供不同的解决方案。今年二季度，印度、中东及非洲区得益于有利的气候条件，销售业绩表现强健，实现同比增长。
[2020-05-06] 安道麦A(000553):疫情及计提致短期业绩承压,长期有望逐步改善-2019年年报及2020年一季报点评
■光大证券
事件:4月28日,公司发布了2019年年报及2020年一季报。2019年,公司实现营业总收入275.63亿元,同比增长2.59％；营业利润为5.3亿元人民币,同比减少84.04％；利润总额为4.52亿元人民币,同比减少86.31％,归属于上市公司股东的净利润为2.77亿元,同比减少88.68％。2020年一季度营业收入为67.83亿元,同比减少0.08％；归母净利润为-1671万元,同比减少104.56％。
点评:(1)大幅计提影响公司利润,疫情蔓延致使公司一季度业绩下滑2019年,受海外需求不及预期,国内环保趋严成本上涨,以及年底公司大幅计提与荆州基地和淮安基地两个厂区关停设施有关的一次性资产减值准备3.52亿元人民币等因素影响,公司2019年净利润下滑幅度较大。公司充分计提减值有利于集中释放风险,轻装上阵,预计之后发展将更为顺畅。2020年一季度,受新冠疫情在世界范围内的蔓延,公司原材料的供应、销售业务等受挫,加之多国货币对美元急剧贬值,对公司一季度业绩造成负面影响。为应对疫情冲击,公司积极采取各种管理应对措施,包括:扩大和加强分销渠道、协同供应链合作伙伴,并在时机具备时可能上调销售价格,以便减轻汇率变动与物流成本增加的压力。(2)环保和安全监管持续趋严,产品创新驱动业务增长。
中国国内环保政策与安全监管趋严,部分原材料和中间体出现全行业短缺,采购成本较去年同期更高。在此挑战下,公司继续严控各项营运成本,并在一定条件下上调各产品的销售价格。此外,2019年公司在开发先进产品组合方面取得显著进展,充实现有产品线,进而加强全球植保市场地位。安道麦与特拉维夫大学在第四季度宣布成立"安道麦创新给药与制剂技术研究中心",为开发创新型产品注入动力,有助于产品组合的不断创新,充实现有产品线并推动现有产品线组合的改善,有利于业务的增长。
(3)战略性收购优化产业链布局,提高综合实力。
公司于2019年1月收购了美国Bonide公司,其为家用和园艺用药市场害虫防治解决方案提供商,此次交易使公司拥有覆盖全美的经销网络；2019年3月完成对安邦电化的收购,其主要产品为乙烯利、吡蚜酮、噻嗪酮和氯碱业务,各产品可依托安道麦在中国及全球的分销渠道和网络销售,产生高度的协同效应；2019年10月30日宣布收购秘鲁领先的作物保护公司AgroKlinge,这一收购将进一步提升和拓展安道麦在秘鲁的业务,充实和壮大产品线,拓宽面向大型专业化农场客户的业务渠道。
(4)农业病虫害侵袭,农药需求有望增长
今年2月21日和4月9日,中国农业农村部与中国农业科学院相继印发了《2020年全国草地贪夜蛾防控预案》与《草地贪夜蛾防控手册》以应对草地贪夜蛾虫灾,表明草地贪夜蛾发生形势严峻。安道麦A产品中有针对草地贪夜蛾虫的特效药,在此形势下有利于维持中国区产品的需求稳定与促进销售增长。此外,从2019年底到今年2、3月份,非洲爆发了70年来最严重的蝗灾。为维持粮食产量稳定,杀虫剂的需求量在未来一段时间内保持稳定增长的趋势,预计对非洲区销售收入的增长有推动作用。
盈利预测及投资建议:受到新冠疫情在全球蔓延的影响,我们下调公司2020-2021年盈利预测,并新增公司2022年盈利预测,预计2020-2022年的净利润为7.69、11.35、13.46亿元,对应EPS分别为0.31、0.46、0.55元/股。考虑疫情及计提均为短期影响,公司长期竞争优势依然明显,我们维持"买入"评级。
风险因素:汇率波动风险；全球极端天气与自然灾害导致农药使用大幅下降风险；全球农化行业复苏不及预期；公司并购后业绩不及预期；新冠肺炎疫情影响产品供应。
[2020-05-06] 安道麦A(000553):短期业绩依然存压,看好公司布局发展-2019年年报及2020年一季报点评
■中信证券
2019年受到行业景气度下滑和不可抗力因素等的挑战,公司业绩出现了大幅下滑。长期看,公司有望依靠产品和农服抢占未来制剂市场制高点,我们保持对公司的长期看好,预测公司2020-22年EPS分别为0.33/0.44/0.55元/股,下调目标价至11.6元,维持"买入"评级。
2019年销售规模略有增长。公司2019年实现营业收入275.63亿元,同比增长2.59％,实现归母净利润2.77亿元,同比下滑88.68％,实现扣非后归母净利润6.10亿元,同比下滑29.02％。在2019年全球多地区遭遇恶劣天气挑战和中国地区生产基地搬迁导致收入损失的背景下,公司维持了较高的产销规模,产品结构保持相对稳定。
2020年一季度受到疫情影响较大。2020年一季度公司实现营业收入67.82亿元,同比-0.1％,实现归母净利润-0.17亿元,同比下滑105％,实现扣非后归母净利润0.17亿元,同比下滑94.10％。公司一季度销售量同比增长2.2％,公司业绩下滑主要是由于:(1)疫情影响供应链:其中荆州基地受疫情影响1-2月份临时停产；原材料及中间体供应链受到影响和冲击；国际贸易和物流成本提高；(2)多国货币严重贬值:疫情冲击下,多国货币对美元大幅贬值。
分区域来看,拉美等新兴市场保持高增速。2019年,从产品结构来看,除草剂营收118.5亿元,占比43.0％,基本与2018年持平；杀菌剂营收51.9亿元,占比18.8％,同比增长6.8％；杀虫剂营收78.7亿元,占比28.5％,同比上升6.1％；非农精细化工产品营收26.6亿元,占比9.6％,下降2.8％。从地区分布来看,欧洲、北美、拉美、亚太及印度中东与非洲的营收占比分别为25.8％、19.7％、25.6％、15.8％和13.2％,其中拉美地区受益产品量价齐升,保持高增长,同比增长9.3％；亚太地区因荆州基地老厂产品供应受限和东南亚旱情严重,下滑17.4％。对于中国市场未来的增速我们维持判断:此前中国市场收入增速不快的主要原因是公司目前在做产品和渠道的优化,过去中国市场(特别是沙隆达)主要以原药销售为主,目前公司正在由原药向自有品牌的制剂转化,这里面包括登记证和渠道的构建都需要一定的时间,未来公司在中国市场的销量料将持续快速增加。
看好安道麦在新兴市场上的出色表现。新兴市场成长性好且规模巨大,目前新公司50％以上的收入来自新兴市场,预计新兴市场业绩将持续拉升公司整体业绩。中国作为新兴市场核心但市场极度分散、缺少巨头。沙隆达与安道麦合并后,利用后者产品、渠道、数字化技术和全球农业服务综合解决方案等优势以及公司在中国拥有的低成本产能优势,优化产能布局及供应链,抢占快速增长的中国市场。2018年上半年中国市场销售额增长超过一倍,靓快等新产品持续引入市场。以印度战略的成功案例为参照,预计公司2018-2021年间将实现中国市场销售收入年复合增长率16.11％,至2021年将进一步抢占10亿元制剂市场,实现27.69亿元销售收入。
风险因素:1、全球极端天气与自然灾害导致农药使用大幅下降；2、国外公司与国内大型国企文化差异导致不协调降低企业效率；3、汇率风险。
投资建议:公司有望依靠产品和农服技术抢占未来农药制剂市场制高点,我们保持对公司长期看好。由于短期业绩承压,下调公司2020/21年EPS预测至0.33/0.44元(原预测为0.67/0.75元),新增2022年预测为0.55元。下调目标价至11.6元(对应2020年35xPE,原目标价为18.6元),维持"买入"评级。
[2020-04-30] 安道麦A(000553):克服不利因素,维持销售规模-年报点评报告
■天风证券
2019年主营规模保持增长,费用增加较多拖累业绩按调整追溯口径,公司2019年实现营业收入275.63亿元,yoy+2.6％;归母净利润为2.77亿元,yoy-88.7％。总体而言,公司克服了2019年上半年不利的天气因素(尤以北美洪灾、东南亚及澳大利亚的干旱)、供应受限因素(荆州基地老厂区生产供应尚不平稳导致销售缺失),主要销售区域实现增长。
2019年收入端:分业务来看,公司除草剂同比基本持平,杀菌剂、杀虫剂均实现增长(yoy+6.8％/6.1％),而非农业务yoy-2.8％。分地区看,除亚太(yoy-14％)以外,其他地区均实现增长(欧洲/北美/拉美/印度、中东与非洲,yoy+1.4％/7.5％/14.8％/0.4％)。分区域来看,北美地区主要收益于Bonide的加盟和新收购的安邦基地具备后向整合优势的产品销售贡献。欧洲地区下半年销售走强抵消了上半年受供应及天气影响损失。拉美地区主要国家均实现了业务强劲增长,同时通过提升销售价格,化解供应持续受限的不利影响。而亚太地区和印度、中东与非洲地区均受到荆州基地老厂区产品供应受限影响。
2019年公司综合毛利率为32.2％,yoy-0.6pcts。销售价格提升、业务增长以及产品组合优化带来的有利贡献未能完全抵消采购成本增加与多种货币兑美元疲软不利影响。公司期间费用yoy+18.3亿元,主要是管理费用yoy+5.6亿元(老厂区2.76亿元停工费用、荆州及淮安基地生产环保设施搬迁及升级改造费用约2.43亿元)、财务费用yoy+10.96亿元(主要来自汇兑损失)。此外,公司公允价值变动yoy+18.1亿元,而资产处置收益yoy-18.4亿元。
一季度销售规模依旧维持,汇率及成本因素拖累业绩公司2020年一季度实现销售收入67.82亿元,yoy-0.08％;归母净利润亏损约1671万元(去年同期为3.67亿元)。具体而言,若按固定汇率的美元销售收入看,公司欧洲地区销售yoy+2.7％,来自于业务持续增长,但市场渠道库存较高使销售价格下行,抵消了一部分增长。北美地区销售yoy-6％,其中美国地区基本持平,加拿大受益于有利的天气条件而实现增长,而非农业务遭受新冠疫情的严重影响,需求不振。拉美地区销售yoy+12.5％,其中巴西地区大豆等重点作物受旱情影响,杀菌剂用量因此减少,但公司业务保持了增长;同时公司继续拓展差异化产品线。亚太地区销售yoy-9.8％,其中澳大利亚近年来遭受严重旱情后呈现复苏迹象,同比实现增长;中国地区品牌制剂产品销售同比增长5.2％,但荆州基地因新冠疫情暂停生产影响了总体销售额。印度、中东与非洲地区销售yoy+12.5％,其中尽管荆州基地受疫情影响暂时停产导致对印度的供应短缺,以及印度受新冠疫情影响自一季度末开始封国,印度本季度业绩表现依然强劲。
一季度毛利率为29.9％,yoy-4.6pcts,主要全球多国货币兑美元严重贬值,销售价格面临下行压力(以欧洲与中国为主),采购成本持续高企。公司期间费用率为30.8％,yoy-1.1pcts。
盈利预测与估值:考虑行业景气及公司成本开支等情况,预计2020～2022年净利润分别为9.4、12.6、13.5亿元(20年前值为30.1亿元),维持"买入"的投资评级。
风险提示:农药景气下行风险,产品及原料价格大幅波动风险,基地项目及产品推进不及预期风险。
[2020-04-29] 安道麦A(000553):新冠疫情严重干扰业绩,业务保持增长未来可期-一季点评
■中信建投
事件公司发布2020年第一季度报告:2020年第一季度公司实现营业收入67.82亿元,同比微跌0.08％,归母净利润亏损0.17亿元,同比下滑104.56％;实现扣非净利润0.17亿元,同比下滑94.10％。
简评业务保持增长,新冠疫情及货币疲软对业绩干扰严重公司一季度销售收入按固定汇率计算同比增长2％,按美元计算同比下降3％,销售量同比增长2.2％。在销售量保持增长的情况下,公司业绩下滑主要是由于:(1)新冠疫情全球蔓延:公司荆州基地受疫情影响1-2月份临时停产,商品物流受到限制;外采的原材料及中间体供应重新收紧;国际贸易和销售业务受到限制,物流成本有所提高;美国市场非农业务需求下降,补货速度放缓。新冠疫情对销售额影响约为-4700万美元。(2)多国货币严重贬值:疫情对全球货币汇率产生严重影响,多国货币对美元急剧贬值。
公司非经常性损益项目总计-0.34亿元,扣除非经常性损益项目后,归母净利由负转正。主要来自于针对以色列生产基地员工提前退休计划一次性计提相应费用,税后净额5980万元。另外计入当期损益的政府补助1079万元。
毛利率29.85％,同比减少4.6个百分点,主要由于全球多国货币兑美元严重贬值,销售价格面临下行压力(以欧洲与中国为主),采购成本持续高企,本季度实现的业务增长仅部分抵消了不利因素。新冠疫情对毛利影响约为-1300万美元。
费用率方面,公司一季度销售、管理、财务费用分别折12.57、3.25、4.12亿元人民币,同比分别-0.12、+0.08、-0.68亿元。受新冠肺炎影响,公司继续严控各项营业费用。管理费用增长主要是由于荆州基地因疫情爆发临时停产并产生停工费用1000万美元及收购子公司的费用。受益于美元走强,公司节约了可观费用金额,可以弥补毛利率侵蚀影响。多国货币贬值,也使税项费用增加。
现金流方面,公司一季度经营活动现金流净额及投资活动现金流净额分别为-3.84、-3.73亿元,同比分别+9.04、+6.97亿元。由于公司大部分销售在一季度铺开,一季度现金流一般为负,应收、应付账款及存货都有所增加。公司在疫情期间加强了内部管理,现金流方面有所改善。
非经常性损益方面,2011年中国化工集团收购Solutions遗留的收购价格分摊,一季度影响销售费用的税后净额为6630万元人民币,与去年同期基本一致;2017年中国化工集团收购先正达而转移资产账面价值增加部分的摊销,一季度影响销售费用的税后净额为5490万元人民币;公司针对以色列生产基地员工提前退休计划一次性计提相应费用,一季度影响管理费用的税后净额为5980万元人民币。
区域分化明显,主要增长区域为欧洲、拉美和IMEA以固定汇率计价,公司2020年第一季度在欧洲,拉美,北美,亚太以IMEA(印度、中东、非洲)的销售额分别同比增长2.7％,12.5％,-6.0％,-9.8％,和12.5％,区域分化较为明显。
其中,欧洲市场业务持续增长,部分重点产品开始复苏,东欧市场市场份额持续扩大,但市场渠道库存水平较高迫使销售价格下行,因而抵消了一部分增长势头;拉美地区虽然遭遇严重旱情,公司在秘鲁完成收购项目,销售业务强劲增长,同时销售价格继续上调;北美地区受新冠疫情影响,非农产品业务下滑明显;亚太方面,澳大利亚复苏强劲,中国品牌制剂产品销售额保持增长,但荆州基地停产及物流供应受阻,影响了中国整体销售;IMEA方面,虽然荆州基地临时停产导致产品缺失,但是多国业务稳固增长,销售价格实现上调。
农化公司未完成业绩承诺,公司受偿股份及分红由于农化公司未预期中国化工收购先正达及其对安道麦的潜在影响,导致农化公司未完成业绩承诺。从先正达收到资产的账面价值产生了非现金性摊销费用,如果扣除该摊销费用的影响,Solutions2017年至2019年应超出业绩承诺约3500万美元。农化公司将持有的公司股份1.024亿股补偿给公司,补偿股份所对应的分红也将转赠给公司。公司此后将注销该等股份,已发行股份总数将相应减少,农化公司持有公司股权的比例将从78.9％降至78.0％。
整合布局中国市场,有望在中国市场加速渗透作为全球领先的差异化农药制剂生产商,ADAMA和沙隆达合并后有望持续发挥协同效应,借后者在国内的渠道优势加速渗透国内市场。尽管荆州老厂区未完全稳定平稳运行,全年公司在中国销售额已表现出显著快于亚太地区整体的增速。同时随着安邦电化以及辉丰农化的收购,公司有望继续凭借品牌、技术、管理等优势在中国市场加速渗透。
荆州及淮安基地搬迁持续推进,可期提升运营效率、提高盈利水平据公司披露,公司将继续与相关部门通力合作,在2020年底完成中国区荆州及淮安基地的搬迁工作,腾退老厂区,在新厂区优化生产成本、提升运营效率。改造升级后的新厂区有望重新成为公司在国内的重要生产基地,并完善公司产品链条、提升盈利水平。
总体而言公司在2020年业绩受新冠疫情的影响,面临前所未有的挑战。公司产品仍持续保持竞争力,产品销量继续提升;由于新冠疫情开启全球蔓延,预计对2020年业绩造成短期不利影响。我们预计公司2020、2021年净利润分别为8.48、9.65亿元人民币,对应PE分别为29X、25X,维持"买入"评级。
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