000543皖能电力股票走势分析
≈≈皖能电力000543≈≈(更新:22.01.26)
[2022-01-26] 皖能电力(000543):皖能电力2021年净利润预计亏损11.2亿元-15.02亿元 同比转亏
■证券时报
皖能电力(000543)1月26日晚间披露2021年业绩预告，2021年归母净利润预计亏损11.2亿元-15.02亿元，同比转亏。报告期内，大宗商品供需形势持续吃紧，价格一路上扬，公司燃料成本同比大幅攀升，控股和参股电厂盈利能力大幅下降。
[2021-10-29] 皖能电力(000543):Q3业绩同比转亏,Q4亏损有望收窄-季报点评
■华泰证券
煤价大涨导致短期业绩承压
皖能电力发布2021年三季报:收入同比增长27％至149亿元,归母净亏损5.1亿元,符合业绩预告区间(亏损4.6～5.6亿元)。21Q3公司收入58亿元(同比+38％),归母净亏损6.1亿元。煤价大幅上行,公司短期业绩承压。下调盈利预测,预计2021-2023年BPS为6.04/6.45/6.90元(前值6.83/7.31/7.85元)。参考可比公司21年Wind一致预期PB平均值为1.2x,考虑到特高压投运对安徽当地火电企业的负面影响,给予2021年0.8xPB,目标价下调至4.83元(前值4.92元),维持"增持"评级。
电力需求复苏推动收入大幅增长
2021年前三季度安徽省单季发电量同比增速分别为17.6％/7.5％/8.5％,火电同比增速为17.7％/6.3％/6.8％(国家统计局数据)。公司控股火电装机占安徽省调总装机21.4％,在运机组中60万千瓦及以上机组装机容量占比超过72％,显著受益于全社会用电需求的复苏。但三季度煤价大涨,导致公司Q3毛利率同比下降9.7pct、环比下降4.4pct至-1.2％,以及投资收益同比转亏至-2.3亿元。煤价中枢上移,折旧率调整有望形成对冲2021年前三季度秦皇岛动力煤Q5500单季市场均价同比分别上涨31％/68％/99％(钢之家数据),我们将2021年平均煤价假设由610元/吨上调至900元/吨。煤价上行将对火电企业的成本控制能力提出更高要求。近期一系列煤炭价格管控与电力市场化价格松绑政策出台,我们认为公司Q4业绩亏损幅度有望收窄。另外公司在2021年下调部分固定资产折旧率,公司预计将增厚2021年利润总额1.5亿元,部分对冲煤价影响。
下调盈利预测,目标价4.83元,"增持"评级
煤价上行压制火电盈利能力,下调盈利预测,预计21-23年归母净利为-6.2/8.2/11.5亿元(前值:11.6/12.9/14.5亿元),BPS6.04/6.45/6.90元(前值6.83/7.31/7.85元),PB为0.73/0.69/0.64x。参考可比公司21年Wind一致预期PB平均值为1.2x。考虑到特高压投运对安徽当地火电企业的负面影响,我们给予公司21年0.8x目标PB(前值:20年0.72xPB),目标价4.83元(前值:4.92元),维持"增持"评级。
风险提示:煤价上行风险,电价调整风险,发电量不及预期等。
[2021-10-14] 皖能电力(000543):皖能电力燃料成本大幅增加 第三季度预亏5.6亿元至6.6亿元
■证券时报
皖能电力(000543)10月14日晚披露业绩预告，公司预计前三季度亏损约4.6亿元至5.6亿元，上年同期盈利8.09亿元;其中第三季度亏损约5.6亿元至6.6亿元。本报告期市场煤炭价格大幅上涨，导致燃料成本大幅增加，控股与参股发电企业盈利能力下降。
[2021-08-31] 皖能电力(000543):皖能电力上半年实现净利润1.02亿元 同比下降79.67%
■中国证券报
皖能电力(000543)8月30日晚间披露2021年半年报，公司上半年实现营业收入91.01亿元，同比增长20.26%;实现归属于母公司所有者的净利润1.02亿元，同比下降79.67%;实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润8885.58万元，同比下降81.28%。
[2021-07-27] 皖能电力(000543):皖能电力拟出资5亿元设立能源交易公司
■上海证券报
皖能电力公告，公司拟使用自有资金50000万元出资设立全资子公司安徽省皖能能源交易有限公司(以行政管理部门登记为准)。公司表示，电力交易和碳交易具有广阔的发展前景且对公司的效益影响进一步扩大，成立能源交易公司对交易人才和技术进行持续的投入和储备，有利于抢抓市场先机，有利于提升公司参与各种市场化交易的能力，增强公司产业运营活力，提升盈利能力与市场竞争力。同时，能源交易公司作为公司新能源投资平台，投资建设光伏、风电等新能源项目将有利于公司发电装机的结构优化。
[2021-07-09] 皖能电力(000543):皖能电力上半年净利预降76.12%-83.68%
■证券时报
皖能电力(000543)7月9日晚间发布业绩预告，预计2021年半年度净利8200万元-1.2亿元，同比下降76.12%-83.68%。报告期市场煤炭价格大幅上涨，导致燃料成本大幅增加，控股与参股发电企业盈利能力下降。
[2021-04-30] 皖能电力(000543):煤价高涨压制盈利表现,投资收益成为业绩基石-一季点评
■长江证券
事件描述
公司发布2021年一季报:2021年一季度公司实现营业收入41.72亿元,同比增加20.02％;实现归母净利润1.10亿元,同比减少16.44％。
事件评论
旺盛需求拉动电量提升,公司营收快速增长。2021年以来,得益于经济持续扩张,安徽省用电需求旺盛,一季度用电量634千瓦时,同比增长22.35％。同时,从区域间电量交换来看,一季度安徽省输入电量达118.41亿千瓦时,同比增长45.92％,输出电量高达231.33亿千瓦时,同比增长34.29％,净输出电量112.92亿千瓦时,同比增长23.93％。在省内外旺盛的用电需求下,公司旗下机组利用效率或显著增加,电量规模随之增长,从而拉动一季度公司营收实现同比20.02％的增长。
煤价上涨增加成本压力,公司业绩承压下行。整体来看,进入2021年以来煤价中枢同比大幅提升,在煤价创出历史新高的背景下,一季度CCI5500平均价格指数为724.32元/吨,同比上升28.79％。燃料价格上行叠加公司电量增加,公司营业成本同比增长25.78％,超过收入增幅,从而使得整体毛利率同比下滑4.44个百分点至仅有3.08％。同期公司费用控制得当,其中财务费用一季度同比下降19.35％。此外,或系参股公司相对优异的业绩表现,公司一季度实现投资收益1.32亿元,同比增加29.04％,投资收益占公司利润总额比重达96.15％,成为公司业绩主要来源。综合来看,公司一季度实现业绩1.10亿元,同比减少16.44％。
增量项目稳步推进,资产规模存在扩张空间。公司在建的阜阳华润电厂二期扩建项目(2*660MW超超临界燃机组)主体工程施工已于2020年12月22日正式启动,2台机组计划分别于2022年7月和10月进入商业运行。此外,公司参股45％的中煤新集利辛板集电厂二期项目(2*660MW)已于2021年1月获得核准批复;潞安项目股权收购工作顺利完成竞拍;国安二期项目完成初步可行性研究,并上报能源局,公司未来资产规模存在扩张发展空间,长期来看仍具备一定成长性。
投资建议:根据公司最新财务数据,调整公司盈利预测,预计公司2021年-2023年EPS分别为0.46元、0.52元、0.58元,对应PE分别为8.29倍、7.33倍和6.65倍,维持公司"买入"评级。
风险提示
1.煤价非季节性上涨风险;
2.用电需求增长不及预期风险。
[2021-03-28] 皖能电力(000543):收入稳定成长,折旧调整或增厚利润-年报点评
■华泰证券
2020年净利润与派息不及预期皖能电力发布2020年业绩:收入同比增长4％至167.5亿元,归母净利同比增长31％至10.1亿元,低于华泰预测(11.6亿元)。20Q4公司收入50亿元(同比+13％),归母净利2亿元(同比+152％)。公司2020年股息率为1.7％,低于华泰预测(4.2％)。2021年公司或将面临煤价上行压力,但折旧政策调整有望增厚部分利润。下调盈利预测,预计2021-2023年BPS为6.83/7.31/7.85元,目标价下调至4.92元,下调至"增持"评级。
电量下滑但电价平稳,参股资产收益稳健2020年分产品业绩来看:1)电力收入107亿元(同比-7％),毛利率8.3％(同比-0.1pct),其中发电量同比下降6％、不含税电价同比基本持平;2)煤炭销售收入52亿元(同比+36％),毛利率0.85％(同比+0.41pct)。参股资产利润贡献较为稳定,2020年神皖能源/中煤新集利辛净利润分别为6.8/4.0亿元,yoy-6％/+1.2％,贡献投资收益3.3亿元/1.8亿元。2020年公司投资收益达到7.4亿元,占税前利润的47％。
煤价中枢或将上移,折旧率调整有望增厚利润2021年1-3月,秦皇岛动力煤Q5500市场均价同比上涨32％至745元/吨,我们将2021年平均煤价由550元/吨上调至610元/吨。根据我们测算,以煤价610元/吨为基数,在电量与电价保持不变的前提下,2021年煤价每上升10元/吨,将导致归母净利下降约8％。煤价上行将对火电企业的成本控制能力提出更高要求。公司将在2021年下调部分固定资产折旧率,公司预计将增厚2021年利润总额1.5亿元。
下调盈利预测,目标价4.92元,"增持"评级煤价上行压制火电盈利能力,下调盈利预测,预计21-23年归母净利为11.6/12.9/14.5亿元(21-22年前值:12.4/14.1亿元),BPS6.83/7.31/7.85元(21-22年前值:6.92/7.49元),PB为0.65x/0.61x/0.57x。参考可比公司21年Wind一致预期PB平均值为0.8x。考虑到特高压投运对安徽当地火电企业的负面影响,我们给予公司21年0.72x目标PB(前值:20年0.8xPB、相对可比公司折价10％),目标价4.92元(前值:5.1元),下调至"增持"评级。
风险提示:煤价上行风险,电价调整风险,发电量不及预期等。
[2021-03-27] 皖能电力(000543):财务费用下行及投资收益助力业绩提升,远期扩张稳步推进-2020年报点评
■长江证券
事件描述
公司发布2020年年报:2020年公司实现营业收入167.52亿元,同比增长4.10％;实现归母净利润10.14亿元,同比增长30.97％。
事件评论
全国电力需求疲软之下,公司2020年完成发电量348.97亿千瓦时,同比降低6.3％,需求下行导致公司电力业务收入同比减少7.21％,而煤炭销售业务收入同比增长35.51％拉动公司整体营业收入同比增长4.10％。单四季度来看,投资收益同比增长接近1亿元为四季度业绩同比增长超过152％的主要贡献,从而拉动全年业绩增幅相较前三季度有所扩大。整体来看,财务费用下行以及神皖能源全年并表和参股火电盈利改善带来的投资收益同比增加为全年业绩提升主因。
供需环境向好,省内电价具备上行预期。2020年安徽省用电量达到2427.5亿千瓦时,同比增长5.5％;调度最大负荷为4583万千瓦,同比增长6.7％。尽管一季度受疫情影响,省内用电量同比下降7.3％,工业生产潜能强劲仍拉动安徽省全年用电量增速领跑长三角。考虑到"碳中和"背景下省内煤电新增装机受限,预计电力供需格局存在向好趋势,并有望提升市场电价中枢。2021年安徽省年度电力双边直接交易成交结果已经出炉,单一制双边协商成交均价为371.96元/兆瓦时,两部制双边协商成交均价为370.97元/兆瓦时,均较2020年水平有较大提升,预计公司市场化电量部分电价亦有望随之提升,利好业绩弹性释放。
增量项目稳步推进,资产规模存在扩张空间。公司在建的阜阳华润电厂二期扩建项目(2*660MW超超临界燃机组)主体工程施工已于2020年12月22日正式启动,2台机组计划分别于2020年7月和10月进入商业运行。此外,公司参股45％的中煤新集利辛板集电厂二期项目(2*660MW)已于2021年1月获得核准批复;潞安项目股权收购工作顺利完成竞拍;国安二期项目完成初步可行性研究,并上报能源局,公司未来资产规模存在扩张空间,有望成为业绩增厚的驱动力。
投资建议与估值:根据公司最新财务数据,调整公司盈利预测,预计公司2021年-2023年EPS分别为0.52元、0.59元、0.70元,对应PE分别为8.63倍、7.60倍和6.38倍,维持公司"买入"评级。
风险提示
1.煤价非季节性上涨风险;
2.用电需求增长不及预期风险。
[2021-03-26] 皖能电力(000543):投资收益驱动利润增长,巩固省内龙头地位成长可期-2020年报点评
■申万宏源
事件:公司披露2020年年报。2020年公司实现营业收入167.52亿元,同比增长4.1％。实现归母净利润10.14亿元,同比增长30.97％,符合申万宏源预期。
投资要点:受疫情及安徽洪涝灾害影响,公司发电量同比下降,但供热、煤炭业务增速较快。2020年公司发电量348.97亿度,同比下降6.3％。发电量下降导致电力营业收入同比下降7.21％。但公司供热及煤炭业务营业收入分别同比增长32％和35％,带动整体营业收入同比增长4.1％。2020年因疫情及夏季安徽省部分地区遭遇洪涝灾害影响,一季度及三季度全省用电需求遭到冲击。安徽省因经济增速较快,全年用电增速同比增长5.51％。公司火电机组因检修错过用电快速恢复的部分阶段,未能在全年发电量上与全省用电增速保持同步。公司当前控股装机容量占全省火电省调火电装机比例达22％,其中60万千瓦及以上的高效低能耗装机容量占比超过72％。随着安徽经济的快速发展,公司有望充分享受用电需求增长带来的发电空间。
因全年确认神皖能源投资收益,整体投资收益大幅增长,带动整体利润正增长。公司2020年实现投资收益7.38亿元,占利润总额的47.31％,较上年增长2.18亿元。投资收益增长为发电主业下滑的背景下,全年归母净利润同比正增长的主要动力。其中因2019年5月底起确认神皖能源投资收益,2019年合计确认2.28亿元投资收益。2020年全年确认神皖能源投资收益,共计约3.29亿元,较上年增加1亿元以上。股利收入及其他权益法核算的投资收益的增加,进一步提高投资收益的增长规模。
布局外送电特高压上游电厂,巩固省内龙头发电地位。新疆准东-华东±1100千伏特高压于2019年正式投运后,安徽省迎来新疆外来电。为巩固公司提高在本省的电力市场占有率,增强市场影响力,公司竞价投标收购了协鑫准东53％股权。协鑫准东项目地处准东煤电外送基地,是前述特高压的配套电源点,项目手续齐全且受端市场好。此外,公司捆绑收购了潞光发电,已核准建设两台66万千瓦大型火电机组。该机组位于山西,建成后所发电量将通过晋东南-南阳-荆门特高压线路送往华中电网。在安徽用电增速高于全国平均,保持高增长的背景下,公司积极布局外来电电源点,一方面带来长期增长,一方面巩固了省内龙头发电地位。
盈利预测与评级:参考年报情况,我们维持2021-2022年归母净利润预测为12.19和14.18亿元,新增预测2023年归母净利润15.05亿元。对应当前股价PE分别为8、7和7倍。
我们认为,安徽新兴高耗能产业发展带动省内发用电形势持续向好,公司控股发电资产盈利能力具备提升空间。神皖能源贡献投资收益为利润重要来源,背靠国家能源集团盈利能力稳定。公司当前PB仅为0.68倍,资产价值明显被低估,维持"买入"评级。
[2021-03-26] 皖能电力(000543):业绩符合预期,期待2021年电价提升-2020年报点评
■中信证券
公司2020年业绩增长31.0％,符合预期,其中发电量与毛利率均有轻微下滑,业绩增量主要来自财务费用节省与投资收益增长。公司在建机组有望陆续投运,且安徽省2021年度电力交易结果同比提升3.3分/千瓦时,有望贡献业绩增量。预计公司2021～23年归母净利润为12.3/14.2/16.1亿元,维持"买入"评级与目标价6.80元。
全年EPS0.45元,符合预期。公司2020年营收167.5亿元,同比增长4.1％,归母净利润10.1亿元,同比增长31.0％,对应EPS0.45元,符合我们的预期。分季度看,公司4Q2020营收50.0亿元,同比增长12.5％,归母净利润2.0亿元,同比增长152.0％,对应EPS0.09元。公司拟每10股派息0.76元。
发电量与发电毛利率双降,财务费用与投资收益贡献增量。公司全年发电量348.97亿千瓦时,同比下滑6.3％,料主因是疫情与汛情影响需求,且特高压外送电量爬坡。2020年8月以来,安徽省用电量单月增速始终维持在10％以上,料为公司电量回补起到积极作用。公司发电毛利率同比微降0.14个百分点至8.28％,预计可能受到年内电价微降与年末煤价反弹的影响。公司经营现金流净额29.5亿元,同比增长10.6％,充沛表现助力资产负债率同比下行2.0个百分点至42.6％,并使得财务费用同比节省0.9亿元。公司投资收益受益于神皖能源全年并表以及参股火电业绩改善而同比增长2.2亿元,对业绩贡献显著。
获取省内外增量项目,装机有望持续成长。公司在建阜阳华润二期2*660MW机组,根据上海电气官网,或于2022年下半年投产。2021年1月,公司参股45％的利辛发电二期2*660M煤电核准;3月,公司以15.4亿元捆绑中标潞安矿业出让的协鑫准东53％股权与山西潞光35％股权,2个项目装机各为2*660MW,均核准在建;其中准东项目配套准东-华东特高压,有望受益于安徽需求增长。此外,公司正力争将国安二期以及省内燃机项目纳入省"十四五"能源发展规划,且大股东承诺择机注入旗下发电资产。装机增长有望成为后续业绩提升的持续驱动力。
2021安徽年度长协电价高增,或贡献业绩增量。在强劲需求与省内煤电装机受限的带动下,安徽省2021电力交易年度品种成交电量903.3亿千瓦时,成交电价379.79元/兆瓦时,同比2020年大幅提升33元/兆瓦时。我们预计公司市场化部分电价有望跟随提升,并可望贡献增量业绩。
风险因素:发电量低于预期,电价低于预期,煤价高于预期。
投资建议。根据安徽省供需形势与年度电力交易结果,上调公司2021～2022年电价假设0.8/0.5分/千瓦时,并假定阜阳华润二期于2023年起初步贡献业绩,上调2021-2022年EPS预测8％/13％至0.54/0.63元,新增2023年EPS预测为0.71元。公司当前股价对应动态PE为8/7/6倍。维持"买入"评级及目标价6.80元。
[2021-03-19] 皖能电力(000543):皖能电力拟15.4亿元收购协鑫准东53%股权和潞光发电35%股权
■上海证券报
皖能电力公告，为进一步扩大火电业务规模，提高市场份额，公司通过竞价方式购买山西潞安矿业(集团)有限责任公司公开捆绑转让的新疆潞安协鑫准东能源有限公司53%股权和山西潞光发电有限公司35%股权，转让价分别为95664.846万元和58322.99万元。
[2020-10-23] 皖能电力(000543):外来电挤压参控股机组出力空间,单季度业绩略有下滑-三季报点评
■长江证券
事件描述皖能电力发布2020年三季报:公司2020年第三季度实现营业收入41.81亿元,同比减少1.90％;实现归母净利润3.07亿元,同比减少9.78％。公司前三季度累计实现营业收入117.49亿元,同比增加0.89％;实现归母净利润8.09亿元,同比增加16.81％。
事件评论公司三季度表现不佳,主因或系外来电挤压下机组发电量下滑。随着疫情受控之后生产活动恢复,且今年煤价中枢较上年明显回落,火电二季度表现良好,公司二季度亦录得较高的收入专业绩增幅,但三季度公司出现了收入专业绩均同比下滑的情况,单季度业绩同比减少9.78％。从需求端来看,7-9月安徽省用电量当月同比分别为-8.4％、16.1％和14.5％,公司所处的安徽地区三季度用电需求恢复趋势明显,未出现异常变化。考虑到安徽的电力供给结构,可以推断:公司三季度收入的同比减少,主因或系外来电量的增加,对公司火电机组的出力空间造成了挤压,使得发电量同比减少。去年新疆准东-安徽淮南±1100千伏特高压线路投运后,安徽的外来电量明显增加,新增外来电量远超新增用电需求,使得本地火电机组利用小时受到压制。此外,公司投资收益的主要来源是持股49％的神皖能源,外来电的挤压还通过投资收益对公司业绩产生负面影响,第三季度公司投资收益同比减少16.89％。
费用管控卓有成效,部分稀释了外来电量的负面影响。三季度,公司期间费用同比明显降低,其中管理费用同比减少10.96％、财务费用同比减少29.63％,整体来看三季度期间费用的降低增利4014万元,期间费用率由2019年三季度的3.35％降低到今年三季度的2.46％。三季度公司毛利与投资收益之和较上年同期下滑了9.01％,在其他收益与营业外收支变动不大的情况下,考虑了期间费用等科目之后,公司三季度利润总额的同比降幅收窄至4.40％,公司期间费用的下滑部分稀释了外来电量带来的负面影响。
投资建议与估值:根据公司最新财务数据,调整公司盈利预测,预计公司2020年-2022年EPS分别为0.40元、0.49元、0.55元,对应PE分别为10.37倍、8.56倍和7.56倍,维持公司"买入"评级。
风险提示1.煤价非季节性上涨风险;2.用电需求增长不及预期风险。
[2020-10-23] 皖能电力(000543):7月电量一次性下滑,不改全年良好势头-2020年三季报点评
■中信证券
公司前三季度业绩增长16.8％,但第三季度同比下滑9.8％,主因是7月安徽省用电量受连续梅雨影响而一次性大幅下滑,影响了公司发电量。展望年末,预计电量恢复正增长,煤价整体稳定,带动公司全年业绩向好。维持公司2020-22年归母净利润预测为9.6/11.3/12.6亿元,维持"买入"评级与目标价6.8元。
第三季度EPS0.14元,基本符合预期。公司前三季度实现营收117.5亿元,同比增长0.9％,归母净利润8.1亿元,同比增长16.8％。分季度看,公司3Q2020营收41.8亿元,同比减少1.9％,归母净利润3.1亿元,同比减少9.8％。
安徽7月电量一次性下滑,或为单季业绩下滑主因。公司单季营收同比微降,我们估计主因是电量同比小幅下滑。安徽省7～9月火电发电量同比增速分别为-18.9％/0.9％/1.7％,第三季度累计同比下滑5.8％,预计公司机组的电量亦有类似表现。安徽7月受到长时间梅雨以及偏低气温的影响,单月二产用电量同比下滑14.4％,导致单月用电量同比异常下滑8.4％,因而抑制了火电出力。8月,安徽用电量增速已迅速回升至16.1％,但由于准东-皖南特高压的输电功率自7月下旬起由600万千瓦提升至800万千瓦,省内火电出力仍受到一定抑制。排除气候因素干扰后,预计公司四季度电量有望实现同比增长。
毛利率基本稳定,煤价反弹不改全年业绩良好势头。公司第三季度毛利率同比微降0.2个百分点至9.2％,我们预计可能是受到9月前后市场煤价反弹的一定影响。展望年末,进口煤限制的预期有望得到国内增产与运输加码的对冲,动力煤价格难以大幅突破绿色区间上限。公司在前三季度业绩稳定增长的基础上,全年业绩有望维持良好势头。
费用管控出色,少数股东权益提升。公司第三季度财务费用0.9亿元,同比大降29.6％,我们认为负债水平下降与融资成本节省均作出了贡献。公司期末资产负债率42.8％,同比大降2.7个百分点。公司单季投资收益2.1亿元,同比下滑16.9％,除了参股机组料同样出现一次性电量下滑外,2019年6月并购的神皖能源股权亦不再成为翘尾增量。尽管公司净利润同比下滑4.5％至4.0亿元,但少数股东权益同比提升17.8％至1.0亿元,导致单季归母净利润降幅扩张至9.8％,我们预计可能是上年利润较高的资产本季度同比下滑反而更大所致。
风险因素:发电量低于预期,电价低于预期,煤价高于预期。
投资建议。公司第三季度业绩下滑,主要是受到7月异常气候导致的一次性电量下滑,不改全年业绩良好势头。维持2020-2022年EPS预测为0.43/0.50/0.56元;公司当前股价对应2020-2022年动态PE为10/9/8倍。维持"买入"评级及目标价6.8元。
[2020-10-18] 皖能电力(000543):点火价差呈扩大趋势,净送出电量或有预期差
■兴业证券
煤价中长期趋势向下,助力提升公司ROE。通过对公司历史超额收益的复盘,我们发现公司业绩与煤价呈高度负相关。2018年初至今,港口动力煤价格中枢逐渐下移,在此阶段,公司ROE得到修复。伴随煤价中长期向下趋势基本确定,公司ROE有望进一步获得提升。安徽省电力供需格局向好,公司机组利用小时数有望提高。需求:皖电东送落地端地区(江浙沪)的燃煤装机规模增速短期受限,且三省用电缺口逐年扩大。据安徽省电网发展规划,预计从现在到2021年,安徽省全社会用电量仍有CAGR7％的空间。供给:安徽省火电装机同比增速(+4％)放缓,不及用电量增速。与此同时,安徽省目前通过吉泉特高压受入电量约48亿千瓦时/年,仅为国家能源局测算理论极值的8％,存在较大预期差。短期的需求增量主要依靠存量机组满足,公司机组利用小时数有望提升。
2020年安徽省市场化电价不确定性基本消除。2020年安徽省电力交易已经完成,电力直接交易累计成交电量985亿千瓦时,同比增长29％。发电侧成交均价为0.34651元/千瓦时,让利金额0.03789元/千瓦时,让利金额较2019年仅变化1.2％,市场化电价不确定性基本消失,对省内发电企业几乎不构成影响。收购神皖能源增厚业绩,新投桐城抽水蓄能电。神皖能源ROE历史表现优于皖能电力,完成收购有助提高上市公司的ROE水平,并增厚公司业绩。投资桐城抽水蓄能电站可为上市公司增加256MW权益装机。
投资建议:煤价中长期向下趋势基本确定,利好公司成本端;市场电的短期不确定性消失,电价趋稳;区外电力需求提升且特高压输入电量影响有限,公司机组利用小时数有望提升。基于以上假设,我们预计公司2020-2022年归母净利润为10.7/12.3/13.5亿元,同比增长39％/15％/10％,对应10月18日收盘价的PE为9.1/7.9/7.2倍,首次覆盖给予"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济波动、煤价大幅上升、电价下调、产业政策风险、项目未能如期建设等
[2020-08-31] 皖能电力(000543):成本下行对冲电量下滑,神皖能源贡献增量-2020年中报点评
■中信证券
2020年上半年EPS0.22元,同比增长12.5％,其中受疫情及外购电影响,公司上半年发电量同比下滑11.2％,但成本端煤价下行令控股机组业绩企稳。同时,神皖能源贡献投资收益翘尾增量,驱动业绩增长。维持公司2020-22年归母净利润预测为9.6/11.3/12.6亿元,维持"买入"评级与目标价6.8元。
20H1EPS0.22元,符合预期。公司20H1营业收入75.7亿元,同比增长2.5％;归母净利润5.0亿元,同比增长42.5％;折算EPS为0.22元,同比增长12.5％,业绩符合预期。分季度来看,公司2Q2020营业收入40.9亿元,同比增长25.0％;归母净利润3.7亿元,同比增长80.6％;基本EPS为0.16元,同比增长38.2％。
电价企稳电量下行,下半年外来电冲击料减小。受疫情及安徽外来电增加影响,公司火电机组上半年发电量154.97亿千瓦时,同比下降11.2％,拖累公司电力业务收入同比下滑12.1％。由于收入降幅与电量降幅基本一致,结合安徽省2020年市场电交易结果,预计公司电价基本企稳。外来电对安徽省内机组的影响自2019年下半年准东-皖南直流投运而开始,到2020年7月下旬,该直流输电功率自600万千瓦提升至800万千瓦,但整体来看外来电的同比增量有望显著减弱。期待下半年安徽用电需求持续增长,带动公司发电量进一步修复。
煤价下行与神皖能源投资收益贡献业绩增量。公司上半年归母净利润同比大幅增长,预计主因之一为煤价加速下行,我们预计公司上半年煤价同比降幅在30～40元/吨,自成本端对冲了电量下行。此外,公司在2019年中完成注入神皖能源49％股权后,在2020年上半年享受投资收益同比增量1.2亿元,贡献了公司上半年利润总额增量的69％。神皖能源机组优质,上半年净利润3.0亿元,同比增长14％,业绩料稳定受益于煤价下行。
现金流持续充沛,为后续机组建设预留空间。公司上半年实现经营性现金流7.93亿元,同比提升27.4％;资产负债率44.4％,同比下降9.5个百分点;在手现金15.3亿元,财务状况改善明显。公司阜阳电厂二期预计2020年下半年开工,桐城抽水蓄能正在进行开工前的准备工作,公司充沛的现金状况有望帮助兼顾机组建设与分红。
风险因素:发电量低于预期,电价低于预期,煤价高于预期
投资建议。公司业绩符合预期,我们维持2020-2022年EPS预测为0.43/0.50/0.56元;公司当前股价对应2020-2022年动态PE为10/8/8倍。维持"买入"评级及目标价6.8元。
[2020-08-31] 皖能电力(000543):参股神皖能源提升盈利能力,看好安徽电力供需向好-中报点评
■申万宏源
事件:公司发布2020年中报。上半年公司实现营业收入75.68亿元,同比增加2.51％;归母净利润5.03亿元,同比增加42.45％,符合预期。
投资要点:受疫情影响发电同比下滑,市场电折价幅度及Q2发电降幅收窄,营收增速扭负为正。上半年公司控股机组完成发电量155亿度,同比下降11.2％。其中二季度随着复工复产的推进,安徽省用电需求持续回暖,火电发电形势逐渐向好。5、6月安徽省火电发电增速的降幅逐渐收窄至-2.4％和-5.8％。电价方面,2020年市场电折价3.5分/度左右,相对2019年有所收窄,电价平均水平同比提升。二季度发电量回升及电价提升影响下,上半年营业收入同比微增2.51％,较Q1同比下降-15.39％,扭负为正。公司中报的销售毛利率为8.21％,环比Q1的7.52％上升了0.7个百分点,但同比上年同期仍微降0.19个百分点。
神皖能源业绩增长,稳定贡献投资收益。今年上半年神皖能源实现净利润3.04亿元,同比增长14％。2019年5月底,公司完成增发收购神皖能源49％股权,去年中报仅确认6月一个月的投资收益2835万元。今年上半年不仅神皖能源净利润同比增长,且皖能电力确认其6个月的投资收益1.49亿元,带动公司上半年整体投资收益同比大幅增长72％。神皖能源背靠国家能源集团优质煤炭资源,用煤成本低、机组利用效率高,盈利能力高于行业平均水平,有望长期为公司贡献稳定的投资收益。
安徽发用电形势向好,公司积极发展、巩固区域龙头地位。7月因洪涝灾害影响,安徽省用电同比负增长,为-8.4％。8月雨季结束后,8月3日、5日、17日,全省调度最大用电负荷连续3次创新高,达4583万千瓦,较去年最大负荷增长289万千瓦,同比增长6.7％。半导体、新能源汽车等新型高耗能产业落地安徽,带动当地用电需求快速增长,电力供需形势趋紧,利好本地机组提升发电效率。公司作为区域火电龙头,截至年中控股装机容量占省调火电总装机容量的22％。在建机组有阜阳华润二期(2*66万kW),为省内唯一在建火电项目,抢占用电增长带来的发展机遇。
盈利预测与评级:参考中报情况,我们维持2020-2022年归母净利润预测为10.92、12.19和14.18亿元。对应当前股价PE分别为9、8和7倍。我们认为,安徽新兴高耗能产业发展带动省内发用电形势持续向好,公司控股发电资产盈利能力具备提升空间。神皖能源贡献投资收益为利润重要来源,背靠国家能源集团盈利能力稳定。公司当前PB仅为0.72倍,资产价值明显被低估,维持"买入"评级。
[2020-08-30] 皖能电力(000543):区域火电显著受益于煤价下行
■华泰证券
2Q20归母净利+81％,维持“买入”评级
1H20公司实现营收/归母净利/扣非归母净利76/5.0/4.7亿元,同比+3％/+42％/+37％；2Q20实现营收/归母净利/扣非归母净利41/3.7/3.4亿元,同比+25％/+81％/+70％。关注区域火电龙头盈利弹性与估值修复,维持盈利预测,预计20-22年BPS6.43/6.92/7.49元,20E股息率4.2％,给予20年0.8x目标PB,目标价5.1元/股,维持“买入”评级。
1H20煤价下行及投资收益上升,对冲发电量下滑冲击
1H20公司发电量同比下滑(155亿千瓦时/yoy-11％),主要受到年初疫情与准东-皖南特高压19年9月投运双重影响。但收入与归母净利均实现正增长,主要得益于:1)公司入炉煤价与安徽电煤价格走势较为同步,1H20安徽动力煤(Q5000宿州产)均价579元/吨,同比降价50元/吨,降幅8％,受益于煤价下行,公司成本端压力显著下行；2)增值税率让利留存(增值税率16％下调至13％),不含税电价提升；3)参股资产盈利向好,1H20神皖能源/中煤新集利辛净利润分别为3亿/2亿,yoy+14％/+7％,贡献投资收益1.5亿元/0.9亿元。
煤价中枢有望下移,电价下浮风险可控
我们预计全年煤价中枢有望降低至550元/吨左右,煤价下行区间,优质火电利润弹性凸显,根据我们测算,公司2020年归母净利对煤价(10元/吨)敏感性+7％。2019年公司市场电比例为50％,公司指引2020年市场电量占比提升到65％左右,全年市场电折价3.5分/千瓦时左右(2020年4月30日电话交流会)。考虑到在市场电比例大幅增长背景下,发电公司更多基于全成本角度去进行报价,未来市场电折价有望总体稳定甚至收窄,电价下浮风险总体可控。
保障区域电力供应,项目建设稳步推进
安徽定位为长三角能源基地,从保障电力供应角度,对煤电持正面态度。
公司阜阳电厂二期项目计划2020年下半年正式开工建设,公司预计在22年底至23年初投产；公司参股桐城抽水蓄能项目,正在进行开工前的准备工作；钱营孜项目通过安全和达标验收,1H20正式移交生产。
下调盈利预测,目标价5.1元,“买入”评级
特高压外送电压制发电量,财务费用降幅不及我们的预期,下调盈利预测,预计20-22年归母净利润为11.6/12.4/14.1亿元(前值:13.5/14.2/15.9亿元),BPS6.43/6.92/7.49元(前值:6.51/7.07/7.71元),PB为0.66x/0.61x/0.56x。参考19年35％分红比例计算,公司20E股息率为4.2％。参考可比公司20年Wind一致预期PB平均值为0.9x,考虑到特高压投运对安徽当地火电企业的负面影响,我们给予公司20年0.8x目标PB,每股目标价5.1元(前值4.56~5.21元)。考虑到煤价下行有望显著增厚业绩,维持“买入”评级。
风险提示:煤价上行风险,电价调整风险,发电量不及预期等。
[2020-08-29] 皖能电力(000543):煤价下跌冲抵用电需求下滑影响,投资收益增加助力业绩提升-中报点评
■长江证券
事件描述公司发布2020年半年报:2020年上半年公司实现营业收入75.68亿元,同比增长2.51％;归母净利润5.03亿元,同比增长42.45％。事件评论
非电业务收入表现亮眼,煤价下跌冲抵用电需求下滑影响。上半年,公司实现营业收入75.68亿元,同比增长2.51％。其中:电力业务实现营收47.07亿元,同比下降12.06％;非电业务(供热、煤炭、运输、其他)实现营收28.60亿元,同比上升40.95％。电力业务收入下滑的原因是受疫情影响,安徽省用电需求下滑,上半年公司控股机组完成发电量154.97亿千瓦时,较上年同期下降11.2％。与上半年用电需求偏弱相对的是,公司毛利并未受太大影响,公司上半年毛利率为8.21％,与去年同期相比仅小幅下滑0.19％,这主要和煤价下跌冲抵用电量下滑有关:上半年,动力煤价格指数CCI5500为540.39元/吨,与去年同期相比下跌11.45％。
投资收益提升助力公司业绩提升。上半年,公司投资收益为3.87亿元,同比大幅提升53.75％。其中:神皖能源、安徽省能源集团财务有限公司、国电皖能太湖风电公司分别为公司带来投资收益1.49亿元、2017万元和466万元,较去年同期分别增长了426％、75％和2％,其中由于交割时间,神皖能源2019年上半年仅1个月贡献投资收益,而今年上半年6个月均贡献投资收益。同时,其他权益工具所取得的投资收益同样有所增长,同比提升29.23％,主要来自于从核电秦山联营公司、国元证券和华安证券获得的股利收入。此外,期间费用降低同样助力公司业绩提升。其中,财务费用为2.24亿元,同比下跌5.37％,这主要得益于带息负债的减少,上半年公司短期借款和长期借款同比分别下跌12.35％和35.47％;销售费用同比大幅降低28.46％。在投资收益提升与煤价下降的影响下,公司上半年实现归母净利润5.03亿元,同比增长42.45％。
投资建议与估值:根据公司最新经营与财务数据,调整公司盈利预测,预计公司2020年-2022年EPS分别为0.48元、0.60元、0.69元,对应PE分别为8.73倍、6.99倍和6.09倍,维持公司"买入"评级。
风险提示1.煤价非季节性上涨风险;2.政策推进不达预期风险。
[2020-04-29] 皖能电力(000543):疫情冲击基本面不改,预计业绩持续向好
■国金证券
业绩简评
公司2019年实现营业收入160.92亿元,同比增长19.94％；归母净利润为7.74亿元,同比增长39.12％。公司2020年一季度实现营业收入34.76亿元,同比下降15.39％；归母净利润为1.31亿元,同比下降10.75％。
经营分析
2019年发电量高增长叠加煤价下跌,投资收益增厚公司业绩:公司作为安徽省火电龙头,2019年实发电量372亿千瓦时,同比增长24％,增速远高于全国及省内水平。同时,2019年安徽省电煤价格指数均值为584.37元/吨,同比下降4.79％。发电量高增长叠加燃料成本下降,火电盈利改善,助力公司2019年实现营业收入160.92亿元,同比增长19.94％。此外公司收购集团持有的神皖能源49％股份,2019年6月并表。神皖能源背靠神华集团,成本优势显著,利用小时高,本次交易完成后,增加公司权益装机容量290.08万千瓦,权益装机规模增长42.45％,6-12月份核算神皖能源投资收益2.28亿元,占本年净利润的21.50％,显著增厚公司业绩。
Q1疫情影响发电量下降,成本持续下行缩小业绩损失:受新冠疫情冲击,2020年一季度安徽省用电量累计下降7.32％,造成公司营业收入大幅下降15％。但2020年1月安徽电煤价格指数同比下降5.33％,秦皇岛5500动力煤一季度均价下降近5％。在成本持续下降的利好下,公司归母净利润同比下降11％,扣非归母净利润同比下降仅8％,公司业绩损失进一步缩小。
煤价下行叠加优质资产注入,未来公司业绩有望持续向好:截至2019年,动力煤产量累计同比增速5.57％,煤炭固定资产投资完成额累计同比增速29.6％,煤炭供给宽松。2020年煤炭价格中枢520-540元/吨,火电盈利改善有望带动业绩上扬。另外,根据公司避免同业竞争的承诺,皖能集团旗下国电蚌埠等多家电厂(权益装机容量138.9万千瓦)未来或将注入上市公司,进一步增厚公司装机规模,经营业绩有望持续向好。
投资建议
我们预计公司2020-2022年营业收入分别为161/169/178亿元,归母净利润分别为11/12/13亿元,对应EPS分别为0.47/0.54/0.59元,对应P/E为8/7/6X,维持"买入"评级。
风险提示
疫情影响超过预期；煤价大幅上升；电价大幅下降。
[2020-04-29] 皖能电力(000543):业绩低于预期,看好煤价下行的高弹性-年度点评
■华泰证券
业绩低于预期,维持买入评级
2019公司实现营收161亿元,归母净利润/扣非归母净利润7.7/7.5亿元,同比+39％/103％,业绩低于预期(上次预测10.1亿),业绩较2018年仍有显著增长主要系煤价走低+电价增值税红利+神皖并表。考虑到特高压投运或将对本地火电企业产生一定挤压,叠加新冠疫情影响,下调2020-21年盈利预测,预计2020-2021年归母净利13.5/14.2亿(前值16.3/17.4亿),2022年归母净利有望达15.9亿,对应BPS6.51/7.07/7.71元,参考可比公司2020平均P/B0.8x,给予公司2020年0.7-0.8倍目标PB,目标价4.56~5.21元,考虑到煤价下行有望显著增厚业绩,维持“买入”评级。
区域火电龙头,2019年业绩低于预期
2019公司实现营收161亿元,归母净利润/扣非归母净利润7.7/7.5亿元,同比+39％/103％,业绩低于预期。报告期内公司盈利质量有所回升,公司2019年毛利率达8.7％,同比+2.7pct,主要系:1)公司入炉煤价与安徽电煤价格走势较为同步,2019年安徽电煤价格指数为585元/吨,较2018年降低29.4元/吨,同比-4.8％,受益于煤价下行,公司成本端压力显著下行；2)增值税率让利留存(增值税率16％下调至13％),不含税电价提升；
3)参股资产盈利向好及神皖6月并表促使年内公司投资净收益同比提升11％至5.2亿。
煤价弹性可观,神皖能源并表增厚公司业绩
公司主营火电业务,煤价下行利好公司成本管控,业绩弹性可观。目前煤电市场需求弱势,我们预计年内煤价中枢有望降低至530元/吨左右,未来公司有望充分受益。神皖能源2019年6月收购完成,目前已运营装机592万千瓦,神皖能源自大股东神华集团采购燃煤,燃煤成本优势显著,利用小时高于安徽省平均水平,2019年净利润7.2亿,未来有望受益于煤价持续下行,进一步增厚皖能业绩。
下调盈利预测,维持“买入”评级
2019年9月准东-皖南特高压输电工程正式投运,叠加新冠疫情影响,预计对安徽省内发电企业产生一定影响,下调2020-21年盈利预测,预计2020-2021年归母净利13.5/14.2亿(前值16.3/17.4亿),2022年归母净利有望达15.9亿,对应BPS6.51/7.07/7.71元,参考可比公司2020平均P/B0.8x,考虑到特高压投运对安徽当地火电企业的负面影响,给予公司2020年0.7-0.8倍目标PB,目标价4.56~5.21元,考虑到煤价下行有望显著增厚业绩,维持“买入”评级。
风险提示:煤价上行风险,电价调整风险,发电量不及预期等。
[2020-04-29] 皖能电力(000543):电量短期承压,成本下行与资产注入弥补业绩-2020年一季报点评
■中信证券
1Q20EPS0.06元,同比下滑25.0％,疫情期间电量短期承压,但成本端煤价下行,且神皖能源上年注入增厚本期投资收益,帮助收窄业绩降幅。看好后续煤价进一步下行,驱动盈利持续修复。维持公司2020-22年EPS预测为0.43/0.50/0.56元,现价对应动态PE为9/8/7倍,维持"买入"评级与目标价6.8元。
1Q20EPS0.06元,符合预期。公司1Q20营业收入34.8亿元,同比下滑15.4％;归母净利润1.3亿元,同比下滑10.8％;折算EPS为0.06元,同比下滑25.0％,业绩符合预期。
疫情期间电量承压,是业绩下滑主因。我们预计公司1Q20电价稳定,主因是2Q19起增值税率下调3个百分点,带来翘尾利好。公司收入下行,因此或主要是受电量下滑影响。受疫情影响,1Q20安徽省火电发电量同比下滑15.8％,我们判断公司发电量也出现较为明显的下滑。伴随复工复产持续推进,看好公司利用小时数回补,带动后续季度业绩修复。
期待煤价持续下行,料带动中期内业绩增长。1Q20,秦皇岛5500大卡动力煤均价同比下行7.1％,我们判断公司煤价也出现同比下行。在收入下滑15.4％而固定成本稳定的情况下,公司1Q20营业成本同比下行14.5％至32.2亿元,经营现金流净额同比增长27.4％至7.9亿元,初步体现煤价下行利好。看好后续煤炭持续偏宽松运行,有望带动中期内煤价进一步下行,助力公司盈利能力持续修复。
注入神皖能源股权,收窄业绩降幅。公司2019年5月底注入神皖能源49％股权,并自6-12月确认相应投资收益2.3亿元。20Q1,受益于神皖能源注入的翘尾利好,公司投资收益同比增长50.9％至1.0亿元,助力公司收窄业绩降幅。全年来看,煤价下行持续提升神皖盈利能力,全年并表有助于进一步增厚投资收益。
期间费用维持平稳,资产负债率整体平稳。公司1Q20期间费用合计1.3亿元,与1Q19持平,由于收入基数下滑,期间费用率同比提升0.6个百分点至4.4％。公司1Q20末资产负债率45.4％,较期初微增0.8个百分点,主要是增加短期借款以预备归还4月初到期借款,全年角度看料资产负债率仍在下行通道。
风险因素:发电量低于预期,电价低于预期,煤价高于预期
投资建议。维持公司2020-2022年EPS预测为0.43/0.50/0.56元;公司当前股价对应2020-2022年动态PE为9/8/7倍。维持"买入"评级及目标价6.8元。
[2020-04-29] 皖能电力(000543):电力主业盈利改善,神皖能源贡献投资收益-2019年报点评
■国泰君安
本报告导读:电量增长叠加煤价下行,2019年电力主业盈利改善;神皖能源49％股权于2019年5月完成过户,为公司贡献丰厚投资收益。
投资要点:投资建议:考虑到疫情对于火电电量的冲击,下调2020、2021年,新增2022年eps预测为0.41、0.52、0.53元(调整前2020、2021年分别为0.57、0.63元),给予公司2020年行业平均15倍PE,下调目标价至6.15元,维持"增持"。
事件:公司发布2019年报,2019年营收160.92亿元,同比增长19.9％,归母净利润7.74亿元,同比增长39.1％;2019Q4营收44.47亿元,同比增长14.5％,归母净利润0.81亿元,同比下降68.3％。业绩符合预期。
电量增加叠加煤价下行,电力主业盈利改善。2019年发电量372.43亿千瓦时,同比增长24.2％,主要受益于新增控股机组(2018年末增资阜阳华润,阜阳华润128万千瓦由参股电厂变为控股电厂),同时2019年公司利用小时有所提升(经计算利用小时同比提升200小时以上),电量增长拉动电力营收同比增长22.1％。成本端,煤价显著下降(2019年单位燃料成本同比下降7％),因此2019年电力业务毛利率同比提升3.2个百分点至8.75％,毛利同比增加4.9亿元。
煤价中枢有望进一步下移,控股/参股火电盈利均有望继续改善。2019年5月,公司收购的神皖能源49％股权完成过户,6-12月贡献投资收益2.28亿元。我们预计随着2020年煤价中枢进一步下移(一季度市场煤价同比下降约7％),公司控股电厂盈利有望继续改善,同时神皖能源贡献的投资收益也有望显著增厚(预计2020全年可贡献投资收益约4亿元)。
风险因素:用电需求不达预期,煤价上涨超预期
[2020-04-28] 皖能电力(000543):疫情压制公司业绩表现,低煤价环境下全年增长可期-一季点评
■长江证券
事件描述公司发布2020年一季报:报告期内公司实现营业收入34.76亿元,同比下降15.39％;实现归母净利润1.31亿元,同比下降10.75％。
事件评论疫情影响导致公司收入及业绩承压。2020Q1我国普遍受到新冠疫情的影响,社会经济活动几近停滞,全社会用电需求出现普遍性下滑,虽然公司并未披露报告期内经营数据,但从中电联公布的火电发电量来看,安徽省2020Q1火电发电量同比下降15.8％,与公司收入下降幅度基本相当,我们判定电量下降为公司收入下降的主因。与收入相对,公司营业成本下降14.49％,略低于收入降幅,主因或系煤价同比有所下降:2020年1月安徽省电煤价格指数为564.18元/吨,同比下降0.92元/吨(2-3月数据尚未披露)。并表主营业务之外,公司投资收益同比提升50.92％,我们判断增量主要来自去年5月交割的神皖能源做出的贡献。在成本控制和神皖能源的影响下,公司2020Q1实现归母净利润1.31亿元,同比降幅较收入有所改善。
当前煤价已实现同比大幅下降,Q2及全年业绩值得期待,分红比例提升有望促进估值修复。根据我们之前的研究,公司基本面表现对煤价敏感性较高,而当前煤价已较上年同期实现大幅度下降(4月28日CCI5500动力煤价格指数报收469元/吨,较上年同期下降150元/吨),显著利好公司Q2业绩表现。此外年报披露,公司拟每股分红0.119元,共计派现2.70亿元,达到公司合并报表归母净利润的34.86％,相较2017-2018年约14％的分红比例实现了显著的提升。以公司当前(2020/4/28)收盘价计算,股息率达到3.13％,分红竞争力较之前明显加强,估值有望实现修复。我们认为2020Q1公司基本面表现虽然受制于疫情,但在当前煤价已经实现同比大幅下降、且有可能长期低位运行的环境下,公司业绩估值同步提升的戴维斯双击值得期待。
投资建议及估值:根据公司披露的2020Q1财务数据、2020Q1电力工业数据及最新的煤价走势,我们维持公司盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为0.51元、0.60元和0.68元,对应PE分别为7.48倍、6.30倍和5.56倍,维持"买入"评级。
风险提示:1.电力供需环境恶化风险;2.煤炭价格出现非季节性上涨风险。
[2020-04-28] 皖能电力(000543):注入神皖提升业绩规模,受益安徽电力供需持续优化-2019年报点评
■申万宏源
公司发布2019年年报。2019年公司实现营业收入160.92亿元,同比增长19.94％。实现归母净利润7.74亿元,同比增长39.12％,符合申万宏源预期。
投资要点:增资控股阜阳华润电力、新增注入神皖能源参股权,提升2019年收入、利润规模。截至2019年末,公司控股发电装机规模953万kW,其中在建132万kW阜阳华润二期项目。
2018年末公司增资扩股阜阳华润电力,实现控股及并表。因发电规模扩大,2019年实发电量372亿度,同比增长24％,带动主营业务收入同比增长19.08％。2019年5月底公司正式通过增发+现金收购注入皖能集团参股的神皖能源49％股权,大幅提升投资收益,进而带动归母净利润同比增长39.12％。
背靠国家能源集团优质煤炭资源,神皖能源盈利能力突出。公司参股49％的神皖能源,原由中国神华控股。2019年国家能源集团对中国神华、国电电力的发电资产进行局部整合,神皖能源改由国电电力控股、并表。背靠集团优质煤炭资源,神皖能源用煤成本低、机组利用效率高。2019年神皖能源新增投产庐江电厂2台66万kW机组,提升资产及业绩规模,实现营业收入95亿元,净利润7.25亿元,较2018年分别同比增长25.9％和26.5％。
经测算,神皖能源2019年ROE为7.4％,高于其他火电行业龙头。公司6-12月共计确认投资收益2.28亿元,占2019年净利润的21.5％。今年公司将全年确认神皖能源投资收益,有望进一步提升整体业绩规模及综合盈利能力。
安徽电力供需形势良好,有利于公司进一步发展。安徽省能源局预测,2020年省调度口径最大用电负荷约4650万千瓦,增长8.29％。截至2020年6月底,预计全省调度口径可调发电出力约3850万千瓦,扣除150万千瓦旋转备用,加上目前已协调的省外受电700万千瓦,全省电力平衡存在硬缺口约250万千瓦。今年3月,安徽省用电增速-0.77％,比全国平均-4.17％高出3.4个百分点。半导体、新能源汽车等新型高耗能产业落地安徽,带动当地用电需求快速增长,电力供需形势趋紧,利好本地机组提升发电效率。公司作为区域火电龙头,战略性布局新建阜阳华润二期,抢占用电增长带来的发展机遇。
盈利预测与估值:考虑一季度发电量预计同比下降影响全年业绩,我们下调2020-2021年归母净利润预测为10.92、12.19亿(调整前为11.66、13.31亿),新增2022年业绩预测为14.18亿元。对应当前股价PE分别为8、7和6倍。我们认为,安徽新兴高耗能产业发展带动省内发用电形势持续向好,公司控股发电资产盈利能力具备提升空间。神皖能源贡献投资收益为利润重要来源,背靠国家能源集团盈利能力稳定。公司当前PB仅为0.65倍,资产价值明显被低估,维持"买入"评级。
[2020-04-27] 皖能电力(000543):多重利好助业绩高增,分红比例大幅提升-年度点评
■安信证券
业绩高增长,符合预期:根据年报,公司2019年度实现营业收入160.9亿元,同比增长19.9％；归母净利润7.7亿元,同比增长39.1％,基本每股收益0.39元/股。公司分红比例从上年度的14％提升至35％,每股分红0.119元(含税),对应静态股息率3.1％。业绩符合预期。
发电量提升叠加煤价下行,公司业绩高增:截至2019年底,公司控股装机953万千瓦,其中在运821万千瓦,在建装机132万千瓦(阜阳华润二期2*66万千瓦),权益装机962万千瓦。2019年底,安徽省省调火电总装机3717.8万千瓦,公司控股装机占安徽省省调火电装机量的22.1％,市占率及市场影响力较为突出。2019年公司实现发电量372亿千瓦时,同比增长24％。公司控股电厂全部为火电机组,均位于安徽省内,2019年安徽省在需求疲软、供给扩张、发改委稳煤价政策等多重因素影响下,动力煤价格下行,火电盈利能力增强。2020年一季度,虽受疫情影响,火电发电量大幅下降,但考虑到煤价降幅在20元/吨左右,有效抵消电量下滑影响,预计一季度盈利可观。
神皖项目并表增厚业绩,投资收益大幅增加:2019年5月底,公司完成资产交割,顺利注入集团的神皖能源49％股份。2019年6-12月,公司确认神皖能源的投资收益2.28亿元。神皖能源2019年实现净利润7.2亿元,盈利能力突出。考虑到2020年1-5月可以确认神皖能源的投资收益,预计2020年投资收益规模将更为显著。公司2019年共计确认投资收益5.2亿元,较上年同比增加0.5亿元。由于2018年的投资收益中包含参股阜阳华润(40％)确认的投资收益1.76亿元,2018年底通过增资实现控股阜阳华润(56.4％),这部分投资收益没有体现在2019年的投资收益科目,导致四季度投资收益下降。
安徽电力供需平衡偏紧,电价下调风险可控:根据中电联数据,2019年安徽省全社会用电量2301亿千瓦时,位居全国第12位；同比增长7.8％,显著高于全国增速(4.5％)。2016年以来,国家严控新增煤电规模。根据《2017年分省煤电停建和缓建项目名单的通知》,安徽省有两个项目被列入缓建名单。同时,安徽省此后未再获得新的煤电建设规模,规划内煤电项目建设进度放缓,未来几年装机增速处于低位。
在未来电力市场化改革的大趋势下,在东部沿海省份控煤的大背景下,皖能电力有望依托现存的“皖电东送”通道,充分利用安徽地区的资源优势和燃料成本优势,积极参与市场化交易,获取更多市场化电量。
同时,安徽省年度交易电量及电价已公布,公司2020年安徽省直接交易电量规模为985亿千瓦时,同比增长29％,创历史新高,发电侧成交均价为0.3465元/千瓦时,与上一年基本持平。考虑到安徽省电力市场供需偏紧,短期内燃料成本改善的影响有望超过电价下降的影响,长期范围内,由于年度集中交易和月度集中交易部分的电价几乎没有电价折扣,安徽省电力供需偏紧,预计综合上网电价有望超预期。
投资建议:给予皖能电力增持-A投资评级,6个月目标价4.5元。预计公司2020-2022年净利润分别为10.0亿元、11.7亿元、12.9亿元,对应市盈率8.7倍、7.5倍和6.8倍。
风险提示:用电需求不及预期、煤炭价格上行、电价下调
[2020-04-27] 皖能电力(000543):电量及成本助推明显,盈利持续改善可期-年度点评
■中信证券
19.9％；归母净利润7.7亿元,同比增长39.1％；折算EPS为0.39元,同比增长25.8％,业绩符合预期。分季度来看,4Q19公司营业收入44.5亿元,同比增长14.5％；归母净利润0.8亿元,同比下滑68.3％；基本EPS为0.02元,同比下滑82.7％。公司拟派息0.119元/股,对应最新股息率3.1％。
电量较快增长,煤价如预期下行。公司全年发电量372.4亿千瓦时,同比增长24.2％,其中一方面受益于安徽较旺盛的电力需求,另一方面受益于2018年内投产钱营孜2*350MW机组的翘尾效应。受益煤价下行,公司发电＆供热毛利率提升3.2个百分点至8.8％,带动其毛利同比大增91％至10.3亿元。期待2020年公司煤价进一步下行,继续带动业绩增长。公司取得交易电量175.8亿千瓦时,占总上网电量的50％,占比同比提升10个百分点,结合安徽2019/2020年市场电交易情况,预计公司上网电价仍将稳定。
注入神皖能源股权,2020年有望继续贡献业绩增量。公司2019年5月29日完成注入神皖能源49％股权,神皖能源2019年净利润7.2亿元,公司6-12月实际确认该项投资收益2.3亿元。神皖能源全年ROE约7.4％,高于公司6.8％的整体ROE,实现盈利增厚。考虑到2020年神皖能源全年确认投资收益,且煤电行业处于盈利上行周期,预计公司业绩有望进一步受益。
现金流大幅增长,资产负债率显著下行。2019年,公司经营现金流净额26.7亿元,同比增长95.1％,增幅高于业绩与毛利增幅。公司年末资产负债率44.6％,同比大幅下行5.6个百分点。公司派息比例34.9％,同比显著提升20.7个百分点,体现充沛的资金状况。
风险因素:发电量低于预期,电价低于预期,煤价高于预期。
投资建议。尽管全年业绩符合预期,但考虑Q1疫情影响,小幅下调电量假设,并相应将公司2020-2021年EPS预测下调4％/6％至0.43/0.50元,新增2022年EPS预测0.56元；公司当前股价对应2020-2022年动态PE为9/8/7倍。维持目标价6.8元,维持“买入”评级。
[2020-04-26] 皖能电力(000543):参控股主营齐扩张推动业绩增长,分红比例提升有望促进估值修复-年度点评
■长江证券
事件描述
公司发布2019年年报:2019年公司实现营业收入160.92亿元,同比增长19.94％；实现归母净利润7.74亿元,同比增长39.12％。
事件评论
收入得益于控股装机规模扩张,成本优化及投资收益推动业绩增幅加强。报告期内公司实现发电量372亿千瓦时,同比增长24％,主要系2018年年末公司对参股公司阜阳华润公司进行增资并实现控股,使得公司控股装机规模提升至821万千瓦,从而拉动发电量及营业收入实现增长。在此之上,由于2019年煤价持续下降(2019年1-12月,安徽省平均电煤价格指数为584.37元/吨,较2018年降低29.04元/吨),报告期内公司燃料成本仅同比上涨14.33％。得益于此,报告期内公司电力生产毛利率同比提升3.11个百分点。此外,2019年5月31日,公司通过发行股份与现金相结合方式购买神皖能源资产事宜完成过户,正式取得神皖能源49％的股权,神皖能源在报告期内为公司贡献权益法核算的投资收益2.28亿元。得益于主营业务的双向扩张和煤价的下行,报告期内公司实现归母净利润的显著增长。
分红比例成倍提升,估值有望实现修复。年报披露,公司拟每股分红0.119元,共计派现2.70亿元,达到公司合并报表归母净利润的34.86％,相较2017-2018年约14％的分红比例实现了成倍的提升。以公司当前(2020/4/24)收盘价计算,股息率达到3.07％,竞争力较之前大为加强,估值有望实现修复。根据我们之前的研究,公司基本面表现对煤价敏感性较高,而当前煤价已较上年同期实现大幅度下降(4月24日CCI5500动力煤价格指数报收473元/吨,较上年同期下降147元/吨),显著利好公司Q2业绩表现。我们认为2020Q1公司基本面表现或一定程度上受制于疫情,但在煤价有望持续同比显著下滑的趋势下,公司业绩估值同步提升的戴维斯双击值得期待。
投资建议及估值:根据公司披露的年报数据、2020年Q1电力工业数据及最新的煤价走势,我们调整公司盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为0.51元、0.60元和0.68元,对应PE分别为7.62倍、6.42倍和5.67倍,维持“买入”评级。
风险提示:1.电力供需环境恶化风险；
2.煤炭价格出现非季节性上涨风险。
[2020-04-24] 皖能电力(000543):皖能电力2019年净利润增长39.12%
■证券时报
皖能电力(000543)4月24日晚间披露年报，公司2019年度实现营业收入160.92亿元，同比增长19.94%；归母净利润7.74亿元，同比增长39.12%；实发电量372亿千瓦时，同比增长24%。公司拟向每10股派现1.19元，合计分红金额2.7亿元。截至2019年底，皖能电力控股发电装机容量为953万千瓦。
[2020-02-14] 皖能电力(000543):皖能电力捐赠300万元驰援疫情
■证券时报
记者获悉，皖能电力积极履行国有企业社会责任，向安徽省红十字会捐赠300万元助力疫情防控。与此同时，公司努力克服防疫物资供应不足、发电原材料和电力副产品运输不便等困难，合理安排员工坚守生产一线，确保春节及疫情期间电力和热力供应，以实际行动驰援疫情。
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[2022-01-26] 皖能电力(000543):皖能电力2021年净利润预计亏损11.2亿元-15.02亿元 同比转亏
■证券时报
皖能电力(000543)1月26日晚间披露2021年业绩预告，2021年归母净利润预计亏损11.2亿元-15.02亿元，同比转亏。报告期内，大宗商品供需形势持续吃紧，价格一路上扬，公司燃料成本同比大幅攀升，控股和参股电厂盈利能力大幅下降。
[2021-10-29] 皖能电力(000543):Q3业绩同比转亏,Q4亏损有望收窄-季报点评
■华泰证券
煤价大涨导致短期业绩承压
皖能电力发布2021年三季报:收入同比增长27％至149亿元,归母净亏损5.1亿元,符合业绩预告区间(亏损4.6～5.6亿元)。21Q3公司收入58亿元(同比+38％),归母净亏损6.1亿元。煤价大幅上行,公司短期业绩承压。下调盈利预测,预计2021-2023年BPS为6.04/6.45/6.90元(前值6.83/7.31/7.85元)。参考可比公司21年Wind一致预期PB平均值为1.2x,考虑到特高压投运对安徽当地火电企业的负面影响,给予2021年0.8xPB,目标价下调至4.83元(前值4.92元),维持"增持"评级。
电力需求复苏推动收入大幅增长
2021年前三季度安徽省单季发电量同比增速分别为17.6％/7.5％/8.5％,火电同比增速为17.7％/6.3％/6.8％(国家统计局数据)。公司控股火电装机占安徽省调总装机21.4％,在运机组中60万千瓦及以上机组装机容量占比超过72％,显著受益于全社会用电需求的复苏。但三季度煤价大涨,导致公司Q3毛利率同比下降9.7pct、环比下降4.4pct至-1.2％,以及投资收益同比转亏至-2.3亿元。煤价中枢上移,折旧率调整有望形成对冲2021年前三季度秦皇岛动力煤Q5500单季市场均价同比分别上涨31％/68％/99％(钢之家数据),我们将2021年平均煤价假设由610元/吨上调至900元/吨。煤价上行将对火电企业的成本控制能力提出更高要求。近期一系列煤炭价格管控与电力市场化价格松绑政策出台,我们认为公司Q4业绩亏损幅度有望收窄。另外公司在2021年下调部分固定资产折旧率,公司预计将增厚2021年利润总额1.5亿元,部分对冲煤价影响。
下调盈利预测,目标价4.83元,"增持"评级
煤价上行压制火电盈利能力,下调盈利预测,预计21-23年归母净利为-6.2/8.2/11.5亿元(前值:11.6/12.9/14.5亿元),BPS6.04/6.45/6.90元(前值6.83/7.31/7.85元),PB为0.73/0.69/0.64x。参考可比公司21年Wind一致预期PB平均值为1.2x。考虑到特高压投运对安徽当地火电企业的负面影响,我们给予公司21年0.8x目标PB(前值:20年0.72xPB),目标价4.83元(前值:4.92元),维持"增持"评级。
风险提示:煤价上行风险,电价调整风险,发电量不及预期等。
[2021-10-14] 皖能电力(000543):皖能电力燃料成本大幅增加 第三季度预亏5.6亿元至6.6亿元
■证券时报
皖能电力(000543)10月14日晚披露业绩预告，公司预计前三季度亏损约4.6亿元至5.6亿元，上年同期盈利8.09亿元;其中第三季度亏损约5.6亿元至6.6亿元。本报告期市场煤炭价格大幅上涨，导致燃料成本大幅增加，控股与参股发电企业盈利能力下降。
[2021-08-31] 皖能电力(000543):皖能电力上半年实现净利润1.02亿元 同比下降79.67%
■中国证券报
皖能电力(000543)8月30日晚间披露2021年半年报，公司上半年实现营业收入91.01亿元，同比增长20.26%;实现归属于母公司所有者的净利润1.02亿元，同比下降79.67%;实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润8885.58万元，同比下降81.28%。
[2021-07-27] 皖能电力(000543):皖能电力拟出资5亿元设立能源交易公司
■上海证券报
皖能电力公告，公司拟使用自有资金50000万元出资设立全资子公司安徽省皖能能源交易有限公司(以行政管理部门登记为准)。公司表示，电力交易和碳交易具有广阔的发展前景且对公司的效益影响进一步扩大，成立能源交易公司对交易人才和技术进行持续的投入和储备，有利于抢抓市场先机，有利于提升公司参与各种市场化交易的能力，增强公司产业运营活力，提升盈利能力与市场竞争力。同时，能源交易公司作为公司新能源投资平台，投资建设光伏、风电等新能源项目将有利于公司发电装机的结构优化。
[2021-07-09] 皖能电力(000543):皖能电力上半年净利预降76.12%-83.68%
■证券时报
皖能电力(000543)7月9日晚间发布业绩预告，预计2021年半年度净利8200万元-1.2亿元，同比下降76.12%-83.68%。报告期市场煤炭价格大幅上涨，导致燃料成本大幅增加，控股与参股发电企业盈利能力下降。
[2021-04-30] 皖能电力(000543):煤价高涨压制盈利表现,投资收益成为业绩基石-一季点评
■长江证券
事件描述
公司发布2021年一季报:2021年一季度公司实现营业收入41.72亿元,同比增加20.02％;实现归母净利润1.10亿元,同比减少16.44％。
事件评论
旺盛需求拉动电量提升,公司营收快速增长。2021年以来,得益于经济持续扩张,安徽省用电需求旺盛,一季度用电量634千瓦时,同比增长22.35％。同时,从区域间电量交换来看,一季度安徽省输入电量达118.41亿千瓦时,同比增长45.92％,输出电量高达231.33亿千瓦时,同比增长34.29％,净输出电量112.92亿千瓦时,同比增长23.93％。在省内外旺盛的用电需求下,公司旗下机组利用效率或显著增加,电量规模随之增长,从而拉动一季度公司营收实现同比20.02％的增长。
煤价上涨增加成本压力,公司业绩承压下行。整体来看,进入2021年以来煤价中枢同比大幅提升,在煤价创出历史新高的背景下,一季度CCI5500平均价格指数为724.32元/吨,同比上升28.79％。燃料价格上行叠加公司电量增加,公司营业成本同比增长25.78％,超过收入增幅,从而使得整体毛利率同比下滑4.44个百分点至仅有3.08％。同期公司费用控制得当,其中财务费用一季度同比下降19.35％。此外,或系参股公司相对优异的业绩表现,公司一季度实现投资收益1.32亿元,同比增加29.04％,投资收益占公司利润总额比重达96.15％,成为公司业绩主要来源。综合来看,公司一季度实现业绩1.10亿元,同比减少16.44％。
增量项目稳步推进,资产规模存在扩张空间。公司在建的阜阳华润电厂二期扩建项目(2*660MW超超临界燃机组)主体工程施工已于2020年12月22日正式启动,2台机组计划分别于2022年7月和10月进入商业运行。此外,公司参股45％的中煤新集利辛板集电厂二期项目(2*660MW)已于2021年1月获得核准批复;潞安项目股权收购工作顺利完成竞拍;国安二期项目完成初步可行性研究,并上报能源局,公司未来资产规模存在扩张发展空间,长期来看仍具备一定成长性。
投资建议:根据公司最新财务数据,调整公司盈利预测,预计公司2021年-2023年EPS分别为0.46元、0.52元、0.58元,对应PE分别为8.29倍、7.33倍和6.65倍,维持公司"买入"评级。
风险提示
1.煤价非季节性上涨风险;
2.用电需求增长不及预期风险。
[2021-03-28] 皖能电力(000543):收入稳定成长,折旧调整或增厚利润-年报点评
■华泰证券
2020年净利润与派息不及预期皖能电力发布2020年业绩:收入同比增长4％至167.5亿元,归母净利同比增长31％至10.1亿元,低于华泰预测(11.6亿元)。20Q4公司收入50亿元(同比+13％),归母净利2亿元(同比+152％)。公司2020年股息率为1.7％,低于华泰预测(4.2％)。2021年公司或将面临煤价上行压力,但折旧政策调整有望增厚部分利润。下调盈利预测,预计2021-2023年BPS为6.83/7.31/7.85元,目标价下调至4.92元,下调至"增持"评级。
电量下滑但电价平稳,参股资产收益稳健2020年分产品业绩来看:1)电力收入107亿元(同比-7％),毛利率8.3％(同比-0.1pct),其中发电量同比下降6％、不含税电价同比基本持平;2)煤炭销售收入52亿元(同比+36％),毛利率0.85％(同比+0.41pct)。参股资产利润贡献较为稳定,2020年神皖能源/中煤新集利辛净利润分别为6.8/4.0亿元,yoy-6％/+1.2％,贡献投资收益3.3亿元/1.8亿元。2020年公司投资收益达到7.4亿元,占税前利润的47％。
煤价中枢或将上移,折旧率调整有望增厚利润2021年1-3月,秦皇岛动力煤Q5500市场均价同比上涨32％至745元/吨,我们将2021年平均煤价由550元/吨上调至610元/吨。根据我们测算,以煤价610元/吨为基数,在电量与电价保持不变的前提下,2021年煤价每上升10元/吨,将导致归母净利下降约8％。煤价上行将对火电企业的成本控制能力提出更高要求。公司将在2021年下调部分固定资产折旧率,公司预计将增厚2021年利润总额1.5亿元。
下调盈利预测,目标价4.92元,"增持"评级煤价上行压制火电盈利能力,下调盈利预测,预计21-23年归母净利为11.6/12.9/14.5亿元(21-22年前值:12.4/14.1亿元),BPS6.83/7.31/7.85元(21-22年前值:6.92/7.49元),PB为0.65x/0.61x/0.57x。参考可比公司21年Wind一致预期PB平均值为0.8x。考虑到特高压投运对安徽当地火电企业的负面影响,我们给予公司21年0.72x目标PB(前值:20年0.8xPB、相对可比公司折价10％),目标价4.92元(前值:5.1元),下调至"增持"评级。
风险提示:煤价上行风险,电价调整风险,发电量不及预期等。
[2021-03-27] 皖能电力(000543):财务费用下行及投资收益助力业绩提升,远期扩张稳步推进-2020年报点评
■长江证券
事件描述
公司发布2020年年报:2020年公司实现营业收入167.52亿元,同比增长4.10％;实现归母净利润10.14亿元,同比增长30.97％。
事件评论
全国电力需求疲软之下,公司2020年完成发电量348.97亿千瓦时,同比降低6.3％,需求下行导致公司电力业务收入同比减少7.21％,而煤炭销售业务收入同比增长35.51％拉动公司整体营业收入同比增长4.10％。单四季度来看,投资收益同比增长接近1亿元为四季度业绩同比增长超过152％的主要贡献,从而拉动全年业绩增幅相较前三季度有所扩大。整体来看,财务费用下行以及神皖能源全年并表和参股火电盈利改善带来的投资收益同比增加为全年业绩提升主因。
供需环境向好,省内电价具备上行预期。2020年安徽省用电量达到2427.5亿千瓦时,同比增长5.5％;调度最大负荷为4583万千瓦,同比增长6.7％。尽管一季度受疫情影响,省内用电量同比下降7.3％,工业生产潜能强劲仍拉动安徽省全年用电量增速领跑长三角。考虑到"碳中和"背景下省内煤电新增装机受限,预计电力供需格局存在向好趋势,并有望提升市场电价中枢。2021年安徽省年度电力双边直接交易成交结果已经出炉,单一制双边协商成交均价为371.96元/兆瓦时,两部制双边协商成交均价为370.97元/兆瓦时,均较2020年水平有较大提升,预计公司市场化电量部分电价亦有望随之提升,利好业绩弹性释放。
增量项目稳步推进,资产规模存在扩张空间。公司在建的阜阳华润电厂二期扩建项目(2*660MW超超临界燃机组)主体工程施工已于2020年12月22日正式启动,2台机组计划分别于2020年7月和10月进入商业运行。此外,公司参股45％的中煤新集利辛板集电厂二期项目(2*660MW)已于2021年1月获得核准批复;潞安项目股权收购工作顺利完成竞拍;国安二期项目完成初步可行性研究,并上报能源局,公司未来资产规模存在扩张空间,有望成为业绩增厚的驱动力。
投资建议与估值:根据公司最新财务数据,调整公司盈利预测,预计公司2021年-2023年EPS分别为0.52元、0.59元、0.70元,对应PE分别为8.63倍、7.60倍和6.38倍,维持公司"买入"评级。
风险提示
1.煤价非季节性上涨风险;
2.用电需求增长不及预期风险。
[2021-03-26] 皖能电力(000543):投资收益驱动利润增长,巩固省内龙头地位成长可期-2020年报点评
■申万宏源
事件:公司披露2020年年报。2020年公司实现营业收入167.52亿元,同比增长4.1％。实现归母净利润10.14亿元,同比增长30.97％,符合申万宏源预期。
投资要点:受疫情及安徽洪涝灾害影响,公司发电量同比下降,但供热、煤炭业务增速较快。2020年公司发电量348.97亿度,同比下降6.3％。发电量下降导致电力营业收入同比下降7.21％。但公司供热及煤炭业务营业收入分别同比增长32％和35％,带动整体营业收入同比增长4.1％。2020年因疫情及夏季安徽省部分地区遭遇洪涝灾害影响,一季度及三季度全省用电需求遭到冲击。安徽省因经济增速较快,全年用电增速同比增长5.51％。公司火电机组因检修错过用电快速恢复的部分阶段,未能在全年发电量上与全省用电增速保持同步。公司当前控股装机容量占全省火电省调火电装机比例达22％,其中60万千瓦及以上的高效低能耗装机容量占比超过72％。随着安徽经济的快速发展,公司有望充分享受用电需求增长带来的发电空间。
因全年确认神皖能源投资收益,整体投资收益大幅增长,带动整体利润正增长。公司2020年实现投资收益7.38亿元,占利润总额的47.31％,较上年增长2.18亿元。投资收益增长为发电主业下滑的背景下,全年归母净利润同比正增长的主要动力。其中因2019年5月底起确认神皖能源投资收益,2019年合计确认2.28亿元投资收益。2020年全年确认神皖能源投资收益,共计约3.29亿元,较上年增加1亿元以上。股利收入及其他权益法核算的投资收益的增加,进一步提高投资收益的增长规模。
布局外送电特高压上游电厂,巩固省内龙头发电地位。新疆准东-华东±1100千伏特高压于2019年正式投运后,安徽省迎来新疆外来电。为巩固公司提高在本省的电力市场占有率,增强市场影响力,公司竞价投标收购了协鑫准东53％股权。协鑫准东项目地处准东煤电外送基地,是前述特高压的配套电源点,项目手续齐全且受端市场好。此外,公司捆绑收购了潞光发电,已核准建设两台66万千瓦大型火电机组。该机组位于山西,建成后所发电量将通过晋东南-南阳-荆门特高压线路送往华中电网。在安徽用电增速高于全国平均,保持高增长的背景下,公司积极布局外来电电源点,一方面带来长期增长,一方面巩固了省内龙头发电地位。
盈利预测与评级:参考年报情况,我们维持2021-2022年归母净利润预测为12.19和14.18亿元,新增预测2023年归母净利润15.05亿元。对应当前股价PE分别为8、7和7倍。
我们认为,安徽新兴高耗能产业发展带动省内发用电形势持续向好,公司控股发电资产盈利能力具备提升空间。神皖能源贡献投资收益为利润重要来源,背靠国家能源集团盈利能力稳定。公司当前PB仅为0.68倍,资产价值明显被低估,维持"买入"评级。
[2021-03-26] 皖能电力(000543):业绩符合预期,期待2021年电价提升-2020年报点评
■中信证券
公司2020年业绩增长31.0％,符合预期,其中发电量与毛利率均有轻微下滑,业绩增量主要来自财务费用节省与投资收益增长。公司在建机组有望陆续投运,且安徽省2021年度电力交易结果同比提升3.3分/千瓦时,有望贡献业绩增量。预计公司2021～23年归母净利润为12.3/14.2/16.1亿元,维持"买入"评级与目标价6.80元。
全年EPS0.45元,符合预期。公司2020年营收167.5亿元,同比增长4.1％,归母净利润10.1亿元,同比增长31.0％,对应EPS0.45元,符合我们的预期。分季度看,公司4Q2020营收50.0亿元,同比增长12.5％,归母净利润2.0亿元,同比增长152.0％,对应EPS0.09元。公司拟每10股派息0.76元。
发电量与发电毛利率双降,财务费用与投资收益贡献增量。公司全年发电量348.97亿千瓦时,同比下滑6.3％,料主因是疫情与汛情影响需求,且特高压外送电量爬坡。2020年8月以来,安徽省用电量单月增速始终维持在10％以上,料为公司电量回补起到积极作用。公司发电毛利率同比微降0.14个百分点至8.28％,预计可能受到年内电价微降与年末煤价反弹的影响。公司经营现金流净额29.5亿元,同比增长10.6％,充沛表现助力资产负债率同比下行2.0个百分点至42.6％,并使得财务费用同比节省0.9亿元。公司投资收益受益于神皖能源全年并表以及参股火电业绩改善而同比增长2.2亿元,对业绩贡献显著。
获取省内外增量项目,装机有望持续成长。公司在建阜阳华润二期2*660MW机组,根据上海电气官网,或于2022年下半年投产。2021年1月,公司参股45％的利辛发电二期2*660M煤电核准;3月,公司以15.4亿元捆绑中标潞安矿业出让的协鑫准东53％股权与山西潞光35％股权,2个项目装机各为2*660MW,均核准在建;其中准东项目配套准东-华东特高压,有望受益于安徽需求增长。此外,公司正力争将国安二期以及省内燃机项目纳入省"十四五"能源发展规划,且大股东承诺择机注入旗下发电资产。装机增长有望成为后续业绩提升的持续驱动力。
2021安徽年度长协电价高增,或贡献业绩增量。在强劲需求与省内煤电装机受限的带动下,安徽省2021电力交易年度品种成交电量903.3亿千瓦时,成交电价379.79元/兆瓦时,同比2020年大幅提升33元/兆瓦时。我们预计公司市场化部分电价有望跟随提升,并可望贡献增量业绩。
风险因素:发电量低于预期,电价低于预期,煤价高于预期。
投资建议。根据安徽省供需形势与年度电力交易结果,上调公司2021～2022年电价假设0.8/0.5分/千瓦时,并假定阜阳华润二期于2023年起初步贡献业绩,上调2021-2022年EPS预测8％/13％至0.54/0.63元,新增2023年EPS预测为0.71元。公司当前股价对应动态PE为8/7/6倍。维持"买入"评级及目标价6.80元。
[2021-03-19] 皖能电力(000543):皖能电力拟15.4亿元收购协鑫准东53%股权和潞光发电35%股权
■上海证券报
皖能电力公告，为进一步扩大火电业务规模，提高市场份额，公司通过竞价方式购买山西潞安矿业(集团)有限责任公司公开捆绑转让的新疆潞安协鑫准东能源有限公司53%股权和山西潞光发电有限公司35%股权，转让价分别为95664.846万元和58322.99万元。
[2020-10-23] 皖能电力(000543):外来电挤压参控股机组出力空间,单季度业绩略有下滑-三季报点评
■长江证券
事件描述皖能电力发布2020年三季报:公司2020年第三季度实现营业收入41.81亿元,同比减少1.90％;实现归母净利润3.07亿元,同比减少9.78％。公司前三季度累计实现营业收入117.49亿元,同比增加0.89％;实现归母净利润8.09亿元,同比增加16.81％。
事件评论公司三季度表现不佳,主因或系外来电挤压下机组发电量下滑。随着疫情受控之后生产活动恢复,且今年煤价中枢较上年明显回落,火电二季度表现良好,公司二季度亦录得较高的收入专业绩增幅,但三季度公司出现了收入专业绩均同比下滑的情况,单季度业绩同比减少9.78％。从需求端来看,7-9月安徽省用电量当月同比分别为-8.4％、16.1％和14.5％,公司所处的安徽地区三季度用电需求恢复趋势明显,未出现异常变化。考虑到安徽的电力供给结构,可以推断:公司三季度收入的同比减少,主因或系外来电量的增加,对公司火电机组的出力空间造成了挤压,使得发电量同比减少。去年新疆准东-安徽淮南±1100千伏特高压线路投运后,安徽的外来电量明显增加,新增外来电量远超新增用电需求,使得本地火电机组利用小时受到压制。此外,公司投资收益的主要来源是持股49％的神皖能源,外来电的挤压还通过投资收益对公司业绩产生负面影响,第三季度公司投资收益同比减少16.89％。
费用管控卓有成效,部分稀释了外来电量的负面影响。三季度,公司期间费用同比明显降低,其中管理费用同比减少10.96％、财务费用同比减少29.63％,整体来看三季度期间费用的降低增利4014万元,期间费用率由2019年三季度的3.35％降低到今年三季度的2.46％。三季度公司毛利与投资收益之和较上年同期下滑了9.01％,在其他收益与营业外收支变动不大的情况下,考虑了期间费用等科目之后,公司三季度利润总额的同比降幅收窄至4.40％,公司期间费用的下滑部分稀释了外来电量带来的负面影响。
投资建议与估值:根据公司最新财务数据,调整公司盈利预测,预计公司2020年-2022年EPS分别为0.40元、0.49元、0.55元,对应PE分别为10.37倍、8.56倍和7.56倍,维持公司"买入"评级。
风险提示1.煤价非季节性上涨风险;2.用电需求增长不及预期风险。
[2020-10-23] 皖能电力(000543):7月电量一次性下滑,不改全年良好势头-2020年三季报点评
■中信证券
公司前三季度业绩增长16.8％,但第三季度同比下滑9.8％,主因是7月安徽省用电量受连续梅雨影响而一次性大幅下滑,影响了公司发电量。展望年末,预计电量恢复正增长,煤价整体稳定,带动公司全年业绩向好。维持公司2020-22年归母净利润预测为9.6/11.3/12.6亿元,维持"买入"评级与目标价6.8元。
第三季度EPS0.14元,基本符合预期。公司前三季度实现营收117.5亿元,同比增长0.9％,归母净利润8.1亿元,同比增长16.8％。分季度看,公司3Q2020营收41.8亿元,同比减少1.9％,归母净利润3.1亿元,同比减少9.8％。
安徽7月电量一次性下滑,或为单季业绩下滑主因。公司单季营收同比微降,我们估计主因是电量同比小幅下滑。安徽省7～9月火电发电量同比增速分别为-18.9％/0.9％/1.7％,第三季度累计同比下滑5.8％,预计公司机组的电量亦有类似表现。安徽7月受到长时间梅雨以及偏低气温的影响,单月二产用电量同比下滑14.4％,导致单月用电量同比异常下滑8.4％,因而抑制了火电出力。8月,安徽用电量增速已迅速回升至16.1％,但由于准东-皖南特高压的输电功率自7月下旬起由600万千瓦提升至800万千瓦,省内火电出力仍受到一定抑制。排除气候因素干扰后,预计公司四季度电量有望实现同比增长。
毛利率基本稳定,煤价反弹不改全年业绩良好势头。公司第三季度毛利率同比微降0.2个百分点至9.2％,我们预计可能是受到9月前后市场煤价反弹的一定影响。展望年末,进口煤限制的预期有望得到国内增产与运输加码的对冲,动力煤价格难以大幅突破绿色区间上限。公司在前三季度业绩稳定增长的基础上,全年业绩有望维持良好势头。
费用管控出色,少数股东权益提升。公司第三季度财务费用0.9亿元,同比大降29.6％,我们认为负债水平下降与融资成本节省均作出了贡献。公司期末资产负债率42.8％,同比大降2.7个百分点。公司单季投资收益2.1亿元,同比下滑16.9％,除了参股机组料同样出现一次性电量下滑外,2019年6月并购的神皖能源股权亦不再成为翘尾增量。尽管公司净利润同比下滑4.5％至4.0亿元,但少数股东权益同比提升17.8％至1.0亿元,导致单季归母净利润降幅扩张至9.8％,我们预计可能是上年利润较高的资产本季度同比下滑反而更大所致。
风险因素:发电量低于预期,电价低于预期,煤价高于预期。
投资建议。公司第三季度业绩下滑,主要是受到7月异常气候导致的一次性电量下滑,不改全年业绩良好势头。维持2020-2022年EPS预测为0.43/0.50/0.56元;公司当前股价对应2020-2022年动态PE为10/9/8倍。维持"买入"评级及目标价6.8元。
[2020-10-18] 皖能电力(000543):点火价差呈扩大趋势,净送出电量或有预期差
■兴业证券
煤价中长期趋势向下,助力提升公司ROE。通过对公司历史超额收益的复盘,我们发现公司业绩与煤价呈高度负相关。2018年初至今,港口动力煤价格中枢逐渐下移,在此阶段,公司ROE得到修复。伴随煤价中长期向下趋势基本确定,公司ROE有望进一步获得提升。安徽省电力供需格局向好,公司机组利用小时数有望提高。需求:皖电东送落地端地区(江浙沪)的燃煤装机规模增速短期受限,且三省用电缺口逐年扩大。据安徽省电网发展规划,预计从现在到2021年,安徽省全社会用电量仍有CAGR7％的空间。供给:安徽省火电装机同比增速(+4％)放缓,不及用电量增速。与此同时,安徽省目前通过吉泉特高压受入电量约48亿千瓦时/年,仅为国家能源局测算理论极值的8％,存在较大预期差。短期的需求增量主要依靠存量机组满足,公司机组利用小时数有望提升。
2020年安徽省市场化电价不确定性基本消除。2020年安徽省电力交易已经完成,电力直接交易累计成交电量985亿千瓦时,同比增长29％。发电侧成交均价为0.34651元/千瓦时,让利金额0.03789元/千瓦时,让利金额较2019年仅变化1.2％,市场化电价不确定性基本消失,对省内发电企业几乎不构成影响。收购神皖能源增厚业绩,新投桐城抽水蓄能电。神皖能源ROE历史表现优于皖能电力,完成收购有助提高上市公司的ROE水平,并增厚公司业绩。投资桐城抽水蓄能电站可为上市公司增加256MW权益装机。
投资建议:煤价中长期向下趋势基本确定,利好公司成本端;市场电的短期不确定性消失,电价趋稳;区外电力需求提升且特高压输入电量影响有限,公司机组利用小时数有望提升。基于以上假设,我们预计公司2020-2022年归母净利润为10.7/12.3/13.5亿元,同比增长39％/15％/10％,对应10月18日收盘价的PE为9.1/7.9/7.2倍,首次覆盖给予"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济波动、煤价大幅上升、电价下调、产业政策风险、项目未能如期建设等
[2020-08-31] 皖能电力(000543):成本下行对冲电量下滑,神皖能源贡献增量-2020年中报点评
■中信证券
2020年上半年EPS0.22元,同比增长12.5％,其中受疫情及外购电影响,公司上半年发电量同比下滑11.2％,但成本端煤价下行令控股机组业绩企稳。同时,神皖能源贡献投资收益翘尾增量,驱动业绩增长。维持公司2020-22年归母净利润预测为9.6/11.3/12.6亿元,维持"买入"评级与目标价6.8元。
20H1EPS0.22元,符合预期。公司20H1营业收入75.7亿元,同比增长2.5％;归母净利润5.0亿元,同比增长42.5％;折算EPS为0.22元,同比增长12.5％,业绩符合预期。分季度来看,公司2Q2020营业收入40.9亿元,同比增长25.0％;归母净利润3.7亿元,同比增长80.6％;基本EPS为0.16元,同比增长38.2％。
电价企稳电量下行,下半年外来电冲击料减小。受疫情及安徽外来电增加影响,公司火电机组上半年发电量154.97亿千瓦时,同比下降11.2％,拖累公司电力业务收入同比下滑12.1％。由于收入降幅与电量降幅基本一致,结合安徽省2020年市场电交易结果,预计公司电价基本企稳。外来电对安徽省内机组的影响自2019年下半年准东-皖南直流投运而开始,到2020年7月下旬,该直流输电功率自600万千瓦提升至800万千瓦,但整体来看外来电的同比增量有望显著减弱。期待下半年安徽用电需求持续增长,带动公司发电量进一步修复。
煤价下行与神皖能源投资收益贡献业绩增量。公司上半年归母净利润同比大幅增长,预计主因之一为煤价加速下行,我们预计公司上半年煤价同比降幅在30～40元/吨,自成本端对冲了电量下行。此外,公司在2019年中完成注入神皖能源49％股权后,在2020年上半年享受投资收益同比增量1.2亿元,贡献了公司上半年利润总额增量的69％。神皖能源机组优质,上半年净利润3.0亿元,同比增长14％,业绩料稳定受益于煤价下行。
现金流持续充沛,为后续机组建设预留空间。公司上半年实现经营性现金流7.93亿元,同比提升27.4％;资产负债率44.4％,同比下降9.5个百分点;在手现金15.3亿元,财务状况改善明显。公司阜阳电厂二期预计2020年下半年开工,桐城抽水蓄能正在进行开工前的准备工作,公司充沛的现金状况有望帮助兼顾机组建设与分红。
风险因素:发电量低于预期,电价低于预期,煤价高于预期
投资建议。公司业绩符合预期,我们维持2020-2022年EPS预测为0.43/0.50/0.56元;公司当前股价对应2020-2022年动态PE为10/8/8倍。维持"买入"评级及目标价6.8元。
[2020-08-31] 皖能电力(000543):参股神皖能源提升盈利能力,看好安徽电力供需向好-中报点评
■申万宏源
事件:公司发布2020年中报。上半年公司实现营业收入75.68亿元,同比增加2.51％;归母净利润5.03亿元,同比增加42.45％,符合预期。
投资要点:受疫情影响发电同比下滑,市场电折价幅度及Q2发电降幅收窄,营收增速扭负为正。上半年公司控股机组完成发电量155亿度,同比下降11.2％。其中二季度随着复工复产的推进,安徽省用电需求持续回暖,火电发电形势逐渐向好。5、6月安徽省火电发电增速的降幅逐渐收窄至-2.4％和-5.8％。电价方面,2020年市场电折价3.5分/度左右,相对2019年有所收窄,电价平均水平同比提升。二季度发电量回升及电价提升影响下,上半年营业收入同比微增2.51％,较Q1同比下降-15.39％,扭负为正。公司中报的销售毛利率为8.21％,环比Q1的7.52％上升了0.7个百分点,但同比上年同期仍微降0.19个百分点。
神皖能源业绩增长,稳定贡献投资收益。今年上半年神皖能源实现净利润3.04亿元,同比增长14％。2019年5月底,公司完成增发收购神皖能源49％股权,去年中报仅确认6月一个月的投资收益2835万元。今年上半年不仅神皖能源净利润同比增长,且皖能电力确认其6个月的投资收益1.49亿元,带动公司上半年整体投资收益同比大幅增长72％。神皖能源背靠国家能源集团优质煤炭资源,用煤成本低、机组利用效率高,盈利能力高于行业平均水平,有望长期为公司贡献稳定的投资收益。
安徽发用电形势向好,公司积极发展、巩固区域龙头地位。7月因洪涝灾害影响,安徽省用电同比负增长,为-8.4％。8月雨季结束后,8月3日、5日、17日,全省调度最大用电负荷连续3次创新高,达4583万千瓦,较去年最大负荷增长289万千瓦,同比增长6.7％。半导体、新能源汽车等新型高耗能产业落地安徽,带动当地用电需求快速增长,电力供需形势趋紧,利好本地机组提升发电效率。公司作为区域火电龙头,截至年中控股装机容量占省调火电总装机容量的22％。在建机组有阜阳华润二期(2*66万kW),为省内唯一在建火电项目,抢占用电增长带来的发展机遇。
盈利预测与评级:参考中报情况,我们维持2020-2022年归母净利润预测为10.92、12.19和14.18亿元。对应当前股价PE分别为9、8和7倍。我们认为,安徽新兴高耗能产业发展带动省内发用电形势持续向好,公司控股发电资产盈利能力具备提升空间。神皖能源贡献投资收益为利润重要来源,背靠国家能源集团盈利能力稳定。公司当前PB仅为0.72倍,资产价值明显被低估,维持"买入"评级。
[2020-08-30] 皖能电力(000543):区域火电显著受益于煤价下行
■华泰证券
2Q20归母净利+81％,维持“买入”评级
1H20公司实现营收/归母净利/扣非归母净利76/5.0/4.7亿元,同比+3％/+42％/+37％；2Q20实现营收/归母净利/扣非归母净利41/3.7/3.4亿元,同比+25％/+81％/+70％。关注区域火电龙头盈利弹性与估值修复,维持盈利预测,预计20-22年BPS6.43/6.92/7.49元,20E股息率4.2％,给予20年0.8x目标PB,目标价5.1元/股,维持“买入”评级。
1H20煤价下行及投资收益上升,对冲发电量下滑冲击
1H20公司发电量同比下滑(155亿千瓦时/yoy-11％),主要受到年初疫情与准东-皖南特高压19年9月投运双重影响。但收入与归母净利均实现正增长,主要得益于:1)公司入炉煤价与安徽电煤价格走势较为同步,1H20安徽动力煤(Q5000宿州产)均价579元/吨,同比降价50元/吨,降幅8％,受益于煤价下行,公司成本端压力显著下行；2)增值税率让利留存(增值税率16％下调至13％),不含税电价提升；3)参股资产盈利向好,1H20神皖能源/中煤新集利辛净利润分别为3亿/2亿,yoy+14％/+7％,贡献投资收益1.5亿元/0.9亿元。
煤价中枢有望下移,电价下浮风险可控
我们预计全年煤价中枢有望降低至550元/吨左右,煤价下行区间,优质火电利润弹性凸显,根据我们测算,公司2020年归母净利对煤价(10元/吨)敏感性+7％。2019年公司市场电比例为50％,公司指引2020年市场电量占比提升到65％左右,全年市场电折价3.5分/千瓦时左右(2020年4月30日电话交流会)。考虑到在市场电比例大幅增长背景下,发电公司更多基于全成本角度去进行报价,未来市场电折价有望总体稳定甚至收窄,电价下浮风险总体可控。
保障区域电力供应,项目建设稳步推进
安徽定位为长三角能源基地,从保障电力供应角度,对煤电持正面态度。
公司阜阳电厂二期项目计划2020年下半年正式开工建设,公司预计在22年底至23年初投产；公司参股桐城抽水蓄能项目,正在进行开工前的准备工作；钱营孜项目通过安全和达标验收,1H20正式移交生产。
下调盈利预测,目标价5.1元,“买入”评级
特高压外送电压制发电量,财务费用降幅不及我们的预期,下调盈利预测,预计20-22年归母净利润为11.6/12.4/14.1亿元(前值:13.5/14.2/15.9亿元),BPS6.43/6.92/7.49元(前值:6.51/7.07/7.71元),PB为0.66x/0.61x/0.56x。参考19年35％分红比例计算,公司20E股息率为4.2％。参考可比公司20年Wind一致预期PB平均值为0.9x,考虑到特高压投运对安徽当地火电企业的负面影响,我们给予公司20年0.8x目标PB,每股目标价5.1元(前值4.56~5.21元)。考虑到煤价下行有望显著增厚业绩,维持“买入”评级。
风险提示:煤价上行风险,电价调整风险,发电量不及预期等。
[2020-08-29] 皖能电力(000543):煤价下跌冲抵用电需求下滑影响,投资收益增加助力业绩提升-中报点评
■长江证券
事件描述公司发布2020年半年报:2020年上半年公司实现营业收入75.68亿元,同比增长2.51％;归母净利润5.03亿元,同比增长42.45％。事件评论
非电业务收入表现亮眼,煤价下跌冲抵用电需求下滑影响。上半年,公司实现营业收入75.68亿元,同比增长2.51％。其中:电力业务实现营收47.07亿元,同比下降12.06％;非电业务(供热、煤炭、运输、其他)实现营收28.60亿元,同比上升40.95％。电力业务收入下滑的原因是受疫情影响,安徽省用电需求下滑,上半年公司控股机组完成发电量154.97亿千瓦时,较上年同期下降11.2％。与上半年用电需求偏弱相对的是,公司毛利并未受太大影响,公司上半年毛利率为8.21％,与去年同期相比仅小幅下滑0.19％,这主要和煤价下跌冲抵用电量下滑有关:上半年,动力煤价格指数CCI5500为540.39元/吨,与去年同期相比下跌11.45％。
投资收益提升助力公司业绩提升。上半年,公司投资收益为3.87亿元,同比大幅提升53.75％。其中:神皖能源、安徽省能源集团财务有限公司、国电皖能太湖风电公司分别为公司带来投资收益1.49亿元、2017万元和466万元,较去年同期分别增长了426％、75％和2％,其中由于交割时间,神皖能源2019年上半年仅1个月贡献投资收益,而今年上半年6个月均贡献投资收益。同时,其他权益工具所取得的投资收益同样有所增长,同比提升29.23％,主要来自于从核电秦山联营公司、国元证券和华安证券获得的股利收入。此外,期间费用降低同样助力公司业绩提升。其中,财务费用为2.24亿元,同比下跌5.37％,这主要得益于带息负债的减少,上半年公司短期借款和长期借款同比分别下跌12.35％和35.47％;销售费用同比大幅降低28.46％。在投资收益提升与煤价下降的影响下,公司上半年实现归母净利润5.03亿元,同比增长42.45％。
投资建议与估值:根据公司最新经营与财务数据,调整公司盈利预测,预计公司2020年-2022年EPS分别为0.48元、0.60元、0.69元,对应PE分别为8.73倍、6.99倍和6.09倍,维持公司"买入"评级。
风险提示1.煤价非季节性上涨风险;2.政策推进不达预期风险。
[2020-04-29] 皖能电力(000543):疫情冲击基本面不改,预计业绩持续向好
■国金证券
业绩简评
公司2019年实现营业收入160.92亿元,同比增长19.94％；归母净利润为7.74亿元,同比增长39.12％。公司2020年一季度实现营业收入34.76亿元,同比下降15.39％；归母净利润为1.31亿元,同比下降10.75％。
经营分析
2019年发电量高增长叠加煤价下跌,投资收益增厚公司业绩:公司作为安徽省火电龙头,2019年实发电量372亿千瓦时,同比增长24％,增速远高于全国及省内水平。同时,2019年安徽省电煤价格指数均值为584.37元/吨,同比下降4.79％。发电量高增长叠加燃料成本下降,火电盈利改善,助力公司2019年实现营业收入160.92亿元,同比增长19.94％。此外公司收购集团持有的神皖能源49％股份,2019年6月并表。神皖能源背靠神华集团,成本优势显著,利用小时高,本次交易完成后,增加公司权益装机容量290.08万千瓦,权益装机规模增长42.45％,6-12月份核算神皖能源投资收益2.28亿元,占本年净利润的21.50％,显著增厚公司业绩。
Q1疫情影响发电量下降,成本持续下行缩小业绩损失:受新冠疫情冲击,2020年一季度安徽省用电量累计下降7.32％,造成公司营业收入大幅下降15％。但2020年1月安徽电煤价格指数同比下降5.33％,秦皇岛5500动力煤一季度均价下降近5％。在成本持续下降的利好下,公司归母净利润同比下降11％,扣非归母净利润同比下降仅8％,公司业绩损失进一步缩小。
煤价下行叠加优质资产注入,未来公司业绩有望持续向好:截至2019年,动力煤产量累计同比增速5.57％,煤炭固定资产投资完成额累计同比增速29.6％,煤炭供给宽松。2020年煤炭价格中枢520-540元/吨,火电盈利改善有望带动业绩上扬。另外,根据公司避免同业竞争的承诺,皖能集团旗下国电蚌埠等多家电厂(权益装机容量138.9万千瓦)未来或将注入上市公司,进一步增厚公司装机规模,经营业绩有望持续向好。
投资建议
我们预计公司2020-2022年营业收入分别为161/169/178亿元,归母净利润分别为11/12/13亿元,对应EPS分别为0.47/0.54/0.59元,对应P/E为8/7/6X,维持"买入"评级。
风险提示
疫情影响超过预期；煤价大幅上升；电价大幅下降。
[2020-04-29] 皖能电力(000543):业绩低于预期,看好煤价下行的高弹性-年度点评
■华泰证券
业绩低于预期,维持买入评级
2019公司实现营收161亿元,归母净利润/扣非归母净利润7.7/7.5亿元,同比+39％/103％,业绩低于预期(上次预测10.1亿),业绩较2018年仍有显著增长主要系煤价走低+电价增值税红利+神皖并表。考虑到特高压投运或将对本地火电企业产生一定挤压,叠加新冠疫情影响,下调2020-21年盈利预测,预计2020-2021年归母净利13.5/14.2亿(前值16.3/17.4亿),2022年归母净利有望达15.9亿,对应BPS6.51/7.07/7.71元,参考可比公司2020平均P/B0.8x,给予公司2020年0.7-0.8倍目标PB,目标价4.56~5.21元,考虑到煤价下行有望显著增厚业绩,维持“买入”评级。
区域火电龙头,2019年业绩低于预期
2019公司实现营收161亿元,归母净利润/扣非归母净利润7.7/7.5亿元,同比+39％/103％,业绩低于预期。报告期内公司盈利质量有所回升,公司2019年毛利率达8.7％,同比+2.7pct,主要系:1)公司入炉煤价与安徽电煤价格走势较为同步,2019年安徽电煤价格指数为585元/吨,较2018年降低29.4元/吨,同比-4.8％,受益于煤价下行,公司成本端压力显著下行；2)增值税率让利留存(增值税率16％下调至13％),不含税电价提升；
3)参股资产盈利向好及神皖6月并表促使年内公司投资净收益同比提升11％至5.2亿。
煤价弹性可观,神皖能源并表增厚公司业绩
公司主营火电业务,煤价下行利好公司成本管控,业绩弹性可观。目前煤电市场需求弱势,我们预计年内煤价中枢有望降低至530元/吨左右,未来公司有望充分受益。神皖能源2019年6月收购完成,目前已运营装机592万千瓦,神皖能源自大股东神华集团采购燃煤,燃煤成本优势显著,利用小时高于安徽省平均水平,2019年净利润7.2亿,未来有望受益于煤价持续下行,进一步增厚皖能业绩。
下调盈利预测,维持“买入”评级
2019年9月准东-皖南特高压输电工程正式投运,叠加新冠疫情影响,预计对安徽省内发电企业产生一定影响,下调2020-21年盈利预测,预计2020-2021年归母净利13.5/14.2亿(前值16.3/17.4亿),2022年归母净利有望达15.9亿,对应BPS6.51/7.07/7.71元,参考可比公司2020平均P/B0.8x,考虑到特高压投运对安徽当地火电企业的负面影响,给予公司2020年0.7-0.8倍目标PB,目标价4.56~5.21元,考虑到煤价下行有望显著增厚业绩,维持“买入”评级。
风险提示:煤价上行风险,电价调整风险,发电量不及预期等。
[2020-04-29] 皖能电力(000543):电量短期承压,成本下行与资产注入弥补业绩-2020年一季报点评
■中信证券
1Q20EPS0.06元,同比下滑25.0％,疫情期间电量短期承压,但成本端煤价下行,且神皖能源上年注入增厚本期投资收益,帮助收窄业绩降幅。看好后续煤价进一步下行,驱动盈利持续修复。维持公司2020-22年EPS预测为0.43/0.50/0.56元,现价对应动态PE为9/8/7倍,维持"买入"评级与目标价6.8元。
1Q20EPS0.06元,符合预期。公司1Q20营业收入34.8亿元,同比下滑15.4％;归母净利润1.3亿元,同比下滑10.8％;折算EPS为0.06元,同比下滑25.0％,业绩符合预期。
疫情期间电量承压,是业绩下滑主因。我们预计公司1Q20电价稳定,主因是2Q19起增值税率下调3个百分点,带来翘尾利好。公司收入下行,因此或主要是受电量下滑影响。受疫情影响,1Q20安徽省火电发电量同比下滑15.8％,我们判断公司发电量也出现较为明显的下滑。伴随复工复产持续推进,看好公司利用小时数回补,带动后续季度业绩修复。
期待煤价持续下行,料带动中期内业绩增长。1Q20,秦皇岛5500大卡动力煤均价同比下行7.1％,我们判断公司煤价也出现同比下行。在收入下滑15.4％而固定成本稳定的情况下,公司1Q20营业成本同比下行14.5％至32.2亿元,经营现金流净额同比增长27.4％至7.9亿元,初步体现煤价下行利好。看好后续煤炭持续偏宽松运行,有望带动中期内煤价进一步下行,助力公司盈利能力持续修复。
注入神皖能源股权,收窄业绩降幅。公司2019年5月底注入神皖能源49％股权,并自6-12月确认相应投资收益2.3亿元。20Q1,受益于神皖能源注入的翘尾利好,公司投资收益同比增长50.9％至1.0亿元,助力公司收窄业绩降幅。全年来看,煤价下行持续提升神皖盈利能力,全年并表有助于进一步增厚投资收益。
期间费用维持平稳,资产负债率整体平稳。公司1Q20期间费用合计1.3亿元,与1Q19持平,由于收入基数下滑,期间费用率同比提升0.6个百分点至4.4％。公司1Q20末资产负债率45.4％,较期初微增0.8个百分点,主要是增加短期借款以预备归还4月初到期借款,全年角度看料资产负债率仍在下行通道。
风险因素:发电量低于预期,电价低于预期,煤价高于预期
投资建议。维持公司2020-2022年EPS预测为0.43/0.50/0.56元;公司当前股价对应2020-2022年动态PE为9/8/7倍。维持"买入"评级及目标价6.8元。
[2020-04-29] 皖能电力(000543):电力主业盈利改善,神皖能源贡献投资收益-2019年报点评
■国泰君安
本报告导读:电量增长叠加煤价下行,2019年电力主业盈利改善;神皖能源49％股权于2019年5月完成过户,为公司贡献丰厚投资收益。
投资要点:投资建议:考虑到疫情对于火电电量的冲击,下调2020、2021年,新增2022年eps预测为0.41、0.52、0.53元(调整前2020、2021年分别为0.57、0.63元),给予公司2020年行业平均15倍PE,下调目标价至6.15元,维持"增持"。
事件:公司发布2019年报,2019年营收160.92亿元,同比增长19.9％,归母净利润7.74亿元,同比增长39.1％;2019Q4营收44.47亿元,同比增长14.5％,归母净利润0.81亿元,同比下降68.3％。业绩符合预期。
电量增加叠加煤价下行,电力主业盈利改善。2019年发电量372.43亿千瓦时,同比增长24.2％,主要受益于新增控股机组(2018年末增资阜阳华润,阜阳华润128万千瓦由参股电厂变为控股电厂),同时2019年公司利用小时有所提升(经计算利用小时同比提升200小时以上),电量增长拉动电力营收同比增长22.1％。成本端,煤价显著下降(2019年单位燃料成本同比下降7％),因此2019年电力业务毛利率同比提升3.2个百分点至8.75％,毛利同比增加4.9亿元。
煤价中枢有望进一步下移,控股/参股火电盈利均有望继续改善。2019年5月,公司收购的神皖能源49％股权完成过户,6-12月贡献投资收益2.28亿元。我们预计随着2020年煤价中枢进一步下移(一季度市场煤价同比下降约7％),公司控股电厂盈利有望继续改善,同时神皖能源贡献的投资收益也有望显著增厚(预计2020全年可贡献投资收益约4亿元)。
风险因素:用电需求不达预期,煤价上涨超预期
[2020-04-28] 皖能电力(000543):疫情压制公司业绩表现,低煤价环境下全年增长可期-一季点评
■长江证券
事件描述公司发布2020年一季报:报告期内公司实现营业收入34.76亿元,同比下降15.39％;实现归母净利润1.31亿元,同比下降10.75％。
事件评论疫情影响导致公司收入及业绩承压。2020Q1我国普遍受到新冠疫情的影响,社会经济活动几近停滞,全社会用电需求出现普遍性下滑,虽然公司并未披露报告期内经营数据,但从中电联公布的火电发电量来看,安徽省2020Q1火电发电量同比下降15.8％,与公司收入下降幅度基本相当,我们判定电量下降为公司收入下降的主因。与收入相对,公司营业成本下降14.49％,略低于收入降幅,主因或系煤价同比有所下降:2020年1月安徽省电煤价格指数为564.18元/吨,同比下降0.92元/吨(2-3月数据尚未披露)。并表主营业务之外,公司投资收益同比提升50.92％,我们判断增量主要来自去年5月交割的神皖能源做出的贡献。在成本控制和神皖能源的影响下,公司2020Q1实现归母净利润1.31亿元,同比降幅较收入有所改善。
当前煤价已实现同比大幅下降,Q2及全年业绩值得期待,分红比例提升有望促进估值修复。根据我们之前的研究,公司基本面表现对煤价敏感性较高,而当前煤价已较上年同期实现大幅度下降(4月28日CCI5500动力煤价格指数报收469元/吨,较上年同期下降150元/吨),显著利好公司Q2业绩表现。此外年报披露,公司拟每股分红0.119元,共计派现2.70亿元,达到公司合并报表归母净利润的34.86％,相较2017-2018年约14％的分红比例实现了显著的提升。以公司当前(2020/4/28)收盘价计算,股息率达到3.13％,分红竞争力较之前明显加强,估值有望实现修复。我们认为2020Q1公司基本面表现虽然受制于疫情,但在当前煤价已经实现同比大幅下降、且有可能长期低位运行的环境下,公司业绩估值同步提升的戴维斯双击值得期待。
投资建议及估值:根据公司披露的2020Q1财务数据、2020Q1电力工业数据及最新的煤价走势,我们维持公司盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为0.51元、0.60元和0.68元,对应PE分别为7.48倍、6.30倍和5.56倍,维持"买入"评级。
风险提示:1.电力供需环境恶化风险;2.煤炭价格出现非季节性上涨风险。
[2020-04-28] 皖能电力(000543):注入神皖提升业绩规模,受益安徽电力供需持续优化-2019年报点评
■申万宏源
公司发布2019年年报。2019年公司实现营业收入160.92亿元,同比增长19.94％。实现归母净利润7.74亿元,同比增长39.12％,符合申万宏源预期。
投资要点:增资控股阜阳华润电力、新增注入神皖能源参股权,提升2019年收入、利润规模。截至2019年末,公司控股发电装机规模953万kW,其中在建132万kW阜阳华润二期项目。
2018年末公司增资扩股阜阳华润电力,实现控股及并表。因发电规模扩大,2019年实发电量372亿度,同比增长24％,带动主营业务收入同比增长19.08％。2019年5月底公司正式通过增发+现金收购注入皖能集团参股的神皖能源49％股权,大幅提升投资收益,进而带动归母净利润同比增长39.12％。
背靠国家能源集团优质煤炭资源,神皖能源盈利能力突出。公司参股49％的神皖能源,原由中国神华控股。2019年国家能源集团对中国神华、国电电力的发电资产进行局部整合,神皖能源改由国电电力控股、并表。背靠集团优质煤炭资源,神皖能源用煤成本低、机组利用效率高。2019年神皖能源新增投产庐江电厂2台66万kW机组,提升资产及业绩规模,实现营业收入95亿元,净利润7.25亿元,较2018年分别同比增长25.9％和26.5％。
经测算,神皖能源2019年ROE为7.4％,高于其他火电行业龙头。公司6-12月共计确认投资收益2.28亿元,占2019年净利润的21.5％。今年公司将全年确认神皖能源投资收益,有望进一步提升整体业绩规模及综合盈利能力。
安徽电力供需形势良好,有利于公司进一步发展。安徽省能源局预测,2020年省调度口径最大用电负荷约4650万千瓦,增长8.29％。截至2020年6月底,预计全省调度口径可调发电出力约3850万千瓦,扣除150万千瓦旋转备用,加上目前已协调的省外受电700万千瓦,全省电力平衡存在硬缺口约250万千瓦。今年3月,安徽省用电增速-0.77％,比全国平均-4.17％高出3.4个百分点。半导体、新能源汽车等新型高耗能产业落地安徽,带动当地用电需求快速增长,电力供需形势趋紧,利好本地机组提升发电效率。公司作为区域火电龙头,战略性布局新建阜阳华润二期,抢占用电增长带来的发展机遇。
盈利预测与估值:考虑一季度发电量预计同比下降影响全年业绩,我们下调2020-2021年归母净利润预测为10.92、12.19亿(调整前为11.66、13.31亿),新增2022年业绩预测为14.18亿元。对应当前股价PE分别为8、7和6倍。我们认为,安徽新兴高耗能产业发展带动省内发用电形势持续向好,公司控股发电资产盈利能力具备提升空间。神皖能源贡献投资收益为利润重要来源,背靠国家能源集团盈利能力稳定。公司当前PB仅为0.65倍,资产价值明显被低估,维持"买入"评级。
[2020-04-27] 皖能电力(000543):多重利好助业绩高增,分红比例大幅提升-年度点评
■安信证券
业绩高增长,符合预期:根据年报,公司2019年度实现营业收入160.9亿元,同比增长19.9％；归母净利润7.7亿元,同比增长39.1％,基本每股收益0.39元/股。公司分红比例从上年度的14％提升至35％,每股分红0.119元(含税),对应静态股息率3.1％。业绩符合预期。
发电量提升叠加煤价下行,公司业绩高增:截至2019年底,公司控股装机953万千瓦,其中在运821万千瓦,在建装机132万千瓦(阜阳华润二期2*66万千瓦),权益装机962万千瓦。2019年底,安徽省省调火电总装机3717.8万千瓦,公司控股装机占安徽省省调火电装机量的22.1％,市占率及市场影响力较为突出。2019年公司实现发电量372亿千瓦时,同比增长24％。公司控股电厂全部为火电机组,均位于安徽省内,2019年安徽省在需求疲软、供给扩张、发改委稳煤价政策等多重因素影响下,动力煤价格下行,火电盈利能力增强。2020年一季度,虽受疫情影响,火电发电量大幅下降,但考虑到煤价降幅在20元/吨左右,有效抵消电量下滑影响,预计一季度盈利可观。
神皖项目并表增厚业绩,投资收益大幅增加:2019年5月底,公司完成资产交割,顺利注入集团的神皖能源49％股份。2019年6-12月,公司确认神皖能源的投资收益2.28亿元。神皖能源2019年实现净利润7.2亿元,盈利能力突出。考虑到2020年1-5月可以确认神皖能源的投资收益,预计2020年投资收益规模将更为显著。公司2019年共计确认投资收益5.2亿元,较上年同比增加0.5亿元。由于2018年的投资收益中包含参股阜阳华润(40％)确认的投资收益1.76亿元,2018年底通过增资实现控股阜阳华润(56.4％),这部分投资收益没有体现在2019年的投资收益科目,导致四季度投资收益下降。
安徽电力供需平衡偏紧,电价下调风险可控:根据中电联数据,2019年安徽省全社会用电量2301亿千瓦时,位居全国第12位；同比增长7.8％,显著高于全国增速(4.5％)。2016年以来,国家严控新增煤电规模。根据《2017年分省煤电停建和缓建项目名单的通知》,安徽省有两个项目被列入缓建名单。同时,安徽省此后未再获得新的煤电建设规模,规划内煤电项目建设进度放缓,未来几年装机增速处于低位。
在未来电力市场化改革的大趋势下,在东部沿海省份控煤的大背景下,皖能电力有望依托现存的“皖电东送”通道,充分利用安徽地区的资源优势和燃料成本优势,积极参与市场化交易,获取更多市场化电量。
同时,安徽省年度交易电量及电价已公布,公司2020年安徽省直接交易电量规模为985亿千瓦时,同比增长29％,创历史新高,发电侧成交均价为0.3465元/千瓦时,与上一年基本持平。考虑到安徽省电力市场供需偏紧,短期内燃料成本改善的影响有望超过电价下降的影响,长期范围内,由于年度集中交易和月度集中交易部分的电价几乎没有电价折扣,安徽省电力供需偏紧,预计综合上网电价有望超预期。
投资建议:给予皖能电力增持-A投资评级,6个月目标价4.5元。预计公司2020-2022年净利润分别为10.0亿元、11.7亿元、12.9亿元,对应市盈率8.7倍、7.5倍和6.8倍。
风险提示:用电需求不及预期、煤炭价格上行、电价下调
[2020-04-27] 皖能电力(000543):电量及成本助推明显,盈利持续改善可期-年度点评
■中信证券
19.9％；归母净利润7.7亿元,同比增长39.1％；折算EPS为0.39元,同比增长25.8％,业绩符合预期。分季度来看,4Q19公司营业收入44.5亿元,同比增长14.5％；归母净利润0.8亿元,同比下滑68.3％；基本EPS为0.02元,同比下滑82.7％。公司拟派息0.119元/股,对应最新股息率3.1％。
电量较快增长,煤价如预期下行。公司全年发电量372.4亿千瓦时,同比增长24.2％,其中一方面受益于安徽较旺盛的电力需求,另一方面受益于2018年内投产钱营孜2*350MW机组的翘尾效应。受益煤价下行,公司发电＆供热毛利率提升3.2个百分点至8.8％,带动其毛利同比大增91％至10.3亿元。期待2020年公司煤价进一步下行,继续带动业绩增长。公司取得交易电量175.8亿千瓦时,占总上网电量的50％,占比同比提升10个百分点,结合安徽2019/2020年市场电交易情况,预计公司上网电价仍将稳定。
注入神皖能源股权,2020年有望继续贡献业绩增量。公司2019年5月29日完成注入神皖能源49％股权,神皖能源2019年净利润7.2亿元,公司6-12月实际确认该项投资收益2.3亿元。神皖能源全年ROE约7.4％,高于公司6.8％的整体ROE,实现盈利增厚。考虑到2020年神皖能源全年确认投资收益,且煤电行业处于盈利上行周期,预计公司业绩有望进一步受益。
现金流大幅增长,资产负债率显著下行。2019年,公司经营现金流净额26.7亿元,同比增长95.1％,增幅高于业绩与毛利增幅。公司年末资产负债率44.6％,同比大幅下行5.6个百分点。公司派息比例34.9％,同比显著提升20.7个百分点,体现充沛的资金状况。
风险因素:发电量低于预期,电价低于预期,煤价高于预期。
投资建议。尽管全年业绩符合预期,但考虑Q1疫情影响,小幅下调电量假设,并相应将公司2020-2021年EPS预测下调4％/6％至0.43/0.50元,新增2022年EPS预测0.56元；公司当前股价对应2020-2022年动态PE为9/8/7倍。维持目标价6.8元,维持“买入”评级。
[2020-04-26] 皖能电力(000543):参控股主营齐扩张推动业绩增长,分红比例提升有望促进估值修复-年度点评
■长江证券
事件描述
公司发布2019年年报:2019年公司实现营业收入160.92亿元,同比增长19.94％；实现归母净利润7.74亿元,同比增长39.12％。
事件评论
收入得益于控股装机规模扩张,成本优化及投资收益推动业绩增幅加强。报告期内公司实现发电量372亿千瓦时,同比增长24％,主要系2018年年末公司对参股公司阜阳华润公司进行增资并实现控股,使得公司控股装机规模提升至821万千瓦,从而拉动发电量及营业收入实现增长。在此之上,由于2019年煤价持续下降(2019年1-12月,安徽省平均电煤价格指数为584.37元/吨,较2018年降低29.04元/吨),报告期内公司燃料成本仅同比上涨14.33％。得益于此,报告期内公司电力生产毛利率同比提升3.11个百分点。此外,2019年5月31日,公司通过发行股份与现金相结合方式购买神皖能源资产事宜完成过户,正式取得神皖能源49％的股权,神皖能源在报告期内为公司贡献权益法核算的投资收益2.28亿元。得益于主营业务的双向扩张和煤价的下行,报告期内公司实现归母净利润的显著增长。
分红比例成倍提升,估值有望实现修复。年报披露,公司拟每股分红0.119元,共计派现2.70亿元,达到公司合并报表归母净利润的34.86％,相较2017-2018年约14％的分红比例实现了成倍的提升。以公司当前(2020/4/24)收盘价计算,股息率达到3.07％,竞争力较之前大为加强,估值有望实现修复。根据我们之前的研究,公司基本面表现对煤价敏感性较高,而当前煤价已较上年同期实现大幅度下降(4月24日CCI5500动力煤价格指数报收473元/吨,较上年同期下降147元/吨),显著利好公司Q2业绩表现。我们认为2020Q1公司基本面表现或一定程度上受制于疫情,但在煤价有望持续同比显著下滑的趋势下,公司业绩估值同步提升的戴维斯双击值得期待。
投资建议及估值:根据公司披露的年报数据、2020年Q1电力工业数据及最新的煤价走势,我们调整公司盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为0.51元、0.60元和0.68元,对应PE分别为7.62倍、6.42倍和5.67倍,维持“买入”评级。
风险提示:1.电力供需环境恶化风险；
2.煤炭价格出现非季节性上涨风险。
[2020-04-24] 皖能电力(000543):皖能电力2019年净利润增长39.12%
■证券时报
皖能电力(000543)4月24日晚间披露年报，公司2019年度实现营业收入160.92亿元，同比增长19.94%；归母净利润7.74亿元，同比增长39.12%；实发电量372亿千瓦时，同比增长24%。公司拟向每10股派现1.19元，合计分红金额2.7亿元。截至2019年底，皖能电力控股发电装机容量为953万千瓦。
[2020-02-14] 皖能电力(000543):皖能电力捐赠300万元驰援疫情
■证券时报
记者获悉，皖能电力积极履行国有企业社会责任，向安徽省红十字会捐赠300万元助力疫情防控。与此同时，公司努力克服防疫物资供应不足、发电原材料和电力副产品运输不便等困难，合理安排员工坚守生产一线，确保春节及疫情期间电力和热力供应，以实际行动驰援疫情。
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