000419通程控股股票走势分析
≈≈通程控股000419≈≈(更新:20.06.29)
[2020-06-29] 通程控股(000419):通程控股拟1.68亿元出让通程投资全部股权
■证券时报
通程控股(000419)6月29日晚间公告，公司将持有的通程投资全部股权作价1.68亿元转让给金钟置业，转让后公司不再持有通程投资股权，预计可实现投资收益6790.68万元，将对公司2020年经营成果产生积极影响。据悉，通程投资名下拥有一宗位于湖南省郴州市的土地，面积20185平方米，土地用途为住宅、商服用地。
[2019-06-28] 通程控股(000419):通程控股董事长周兆达,进一步做强综投板块
■证券时报
一直以实现“产业+金融投资”全新格局为目标的通程控股(000419)计划继续扩围综投板块。
6月28日下午，通程控股召开2018年度股东大会。公司董事长周兆达主持会议，他在会上表示，“公司综投板块将在做好典当、保理等核心业务的基础上，新开发转贷基金和非融担保业务，新设通程奢品公司，扩展业务领域，培育新的利润增长点。”
公开资料显示，通程控股是湖南最早的商业类上市公司，公司的综合规模、业态结构、门店数量、辐射区域位居湖南本土市场前列。
2016年，公司将综合投资板块调整为公司的主业板块后，在充分论证、风控前置的基础上持续不断加大投资。
2018年，通程典当继续增资至5.38亿元，通程保理增资5000万至1亿元。与此同时，公司增资长银五八消费金融公司9600万元，投资新设湖南通程中小企业转贷基金(首期出资1.5亿元)，投资新设湖南通程奢品科技有限公司以引领奢侈品消费新方式，成为二手奢侈品全链服务运营商。
“公司综合投资板块已成为公司新的利润增长点。”周兆达说。
其中，值得关注的是公司今年4月新设成立的中小企业转贷基金。公告显示，通程控股发起设立的转贷引导基金，基金规模为5亿元，首期出资1.5亿元。转贷基金主要投向为优质中小企业提供转贷金融服务。
公告称，综合投资板块已成为公司主营业务核心组成部分，公司将在资源投入、战略支持等方面重点倾斜，以进一步做大做强做优综合投资板块，“通过设立转贷基金，集合资源，能进一步延伸公司综投产业链，充分发挥公司在综合投资业务领域的协同发展效应。”
除综投板块重点布局外，2019年，公司商业板块将在真正的结构优化、商品经营提质、新的店铺模式和新的运营模式等方面实现突破，适时适度拓展;通程电器将以新模型店为标杆调整升级、拓展经营网点，同时推进电器社区店的扩张;酒店板块将进一步整合资源，实现专项出品的产业化、规模化经营。
此外，公司同时还将在相关联项目的改造、整合、并购等方向上发力，为公司的主业延伸和创新发展积累资源。
通程控股2018年财报显示，公司报告期内实现营收37.65亿元，同比减少4.05%;归属于上市公司股东的净利润1.4亿元，同比增长10.55%;基本每股收益为0.26元，同比增长10.58%。
[2017-05-04] 通程控股(000419):营收增速由负转正,综合金融平台有望发力-一季报点评
■财富证券
事件：公司发布2017年一季报，一季度公司实现主营业收入10.45亿元，同比增长1.96％；营业利润4700万元，同比下降8.95％；归母净利润3200万元，同比下降6.06％，EPS0.06元。
营收增长1.96％，9个季度以来增速首次由负转正：2017年一季度，主营业务收入为10.45亿元，同比增长1.96％，增速自2015年二季度以来，首次由负转正；实现归属母公司净利润3200万元，同比微降6.06％，增速同比上升3.29％，下滑趋势有所减缓；
销售毛利率为20.38％，毛利率同比上升了0.45个pct.。报告期间，销售费用率同比提升0.54个pct.至6.55％，管理费用率同比降低0.08个pct.至10.45％。
酒店业务持续好转，自有物业提供安全边际：2016年年报中可以看出主要子公司业绩均好转，其中通程大酒店贡献净利润1277万元，同比增长49.65％，温泉大酒店亏损1707万元，同比减亏2669万元，公司自有百货面积12.27万平方米，酒店面积25.19万平方米，分别给予1.5万元/平方米和1.2万元/平方米，总价值高达48.63亿，物业价值提较高的安全边际。
参与长沙银行增资扩股，综合金融平台初步成型：公司于4月初拟自有资金1.02亿元参与长沙银行的增资扩股，完成后，公司持有长沙银行的的股份由4％提升至4.1％。此外，通程典当2016年贡献净利润4989万元，同比增长31.50％，典当公司已经成为公司的主要来源之一。2016年，公司金融类业务收入为8686万元，同比增长26.28％，综合金融板块有望成为利润增长的主要动力之一。
盈利预测与投资评级：公司主营业务增长由负转正，酒店业务持续好转，自有物业提供安全边际，综合金融平台持续发力，贡献新的利润。预计公司2017-2019年营业收入分别为42.47亿、48.84亿、57.63亿，净利润为1.12亿、1.23亿、1.36亿，EPS分别为0.23、0.26、0.31。目前行业PE中位数32倍，公司自有物业提供较高的安全边际，加上长沙银行IPO预期，给予公司一定的估值溢价，给予公司2018年30-35XPE，6-12个月合理区间为7.9-9.26元。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
.主要风险提示：宏观经济下滑，零售行业持续下滑。
[2017-05-02] 通程控股(000419):收入增2.17％,资产重估溢价高-季报点评
■华泰证券
公司2017Q1收入同比增长2.17％，9个季度以来公司收入首次由负转正公司发布2017年一季报，2017Q1公司实现营业收入10.24亿元，较上年同比增长2.17％，9个季度以来公司收入增速首次由负转正；归属于上市公司股东的净利润3159万元，同比下滑6.06％；扣非后净利润为2837万元，同比增长1.14％。一季报业绩符合此前预期。
零售主业毛利率同比提升0.28个百分点，毛利率再度改善从毛利率角度看，公司综合毛利率22％，同比提升0.28个百分点，毛利率进一步改善。从费用角度看，2017Q1公司销售费用率6.55％，同比提升0.54个百分点；管理费用率10.45％，同比下滑0.08个百分点。自有物业丰富，温泉酒店进一步减亏助推商业板块价值重估公司自有物业储备丰富、位置优越，其中零售、酒店自有物业面积分别12、20万平方米，分别给予2万元/平方米、1.5万元/平方米估值，共折合54亿元，物业重估价值大。而温泉酒店2016年亏损1706万元（下半年亏损不到700万元），相比于去年亏损4376万元，业绩进一步减亏有望强化对于公司盘活+转型的关注，并将扭转对于旗下商业板块价值的消极判断。
金融服务持续快速增长，综合金融服务平台初步形成2016年公司综合投资业务共实现收入8686万元，同比增长35.65％。金融服务业务持续快速增长，其中典当子公司共实现净利润4989万，已成为公司重要利润来源。2016年公司新设商业保理公司和寄卖公司，布局消费金融，类金融领域投资步伐开始加快，集典当、投资、保理、消费金融等多种业态于一体的多元化综合投资板块初步成型。
维持"增持"评级，建议投资者积极关注预计2017-2019年归母净利润分别为1.08亿元/1.24亿元/1.46亿元，同比分别增长5.5％/15.2％/17.7％；对应EPS分别为0.2元/0.23元/0.27元，继续维持公司"增持"评级。可能催化剂：长沙银行上市，温泉大酒店盘活调整增加业绩，长沙市国企改革。
风险提示：宏观消费环境景气度急剧下行。
[2017-04-17] 通程控股(000419):净利同比持平,金服平台初步形成-年报点评
■华泰证券
公司发布2016年年报，归母净利同比持平公司发布2016年度年报，2016年度实现营业收入37.74亿元，较上年同比下滑9.38％；归属于上市公司股东的净利润1.02亿元，利润同比持平；
扣非后净利润为0.766亿元，同比下滑3.21％。加权平均净资产收益为5.4％，同比下滑0.17个百分点。
零售主业毛利率同比提升0.79个百分点，毛利率进一步改善分业务看，2016年公司商业零售、酒店旅游分别实现收入35.24亿元、2.5亿元，分别同比下滑9.94％、1.05％。从毛利率角度看，公司零售主业毛利率15.57％，同比增加0.79个百分点；酒店旅游业务毛利率82.16％，同比减少0.53个百分点，公司零售主业毛利率进一步提升。从费用角度看，2016年公司销售费用为2.68亿元，同比增加3.7％；销售费用增加可能是公司关闭4家长期亏损的电器门店所致。2016年公司管理费用为4.2亿元，同比减少5.41％。公司以精兵高效为原则，整合、减少了6％的低效岗位，组织结构调整著有成效。
自有物业丰富，温泉酒店进一步减亏公司自有物业储备丰富、位置优越，其中零售、酒店自有物业面积分别12、20万平方米，分别给予2万元/平方米、1.5万元/平方米估值，共折合54亿元，物业重估价值大。而温泉酒店2016年亏损1706万元（下半年亏损不到700万元），相比于去年亏损4376万元，业绩进一步减亏有望强化对于公司盘活+转型的关注，并将扭转对于旗下商业板块价值的消极判断。
金融服务持续快速增长，综合金融服务平台初步形成2016年公司综合投资业务共实现收入8686万元，同比增长35.65％。金融服务业务持续快速增长，其中典当子公司共实现净利润4989万，已成为公司重要利润来源。2016年公司新设商业保理公司和寄卖公司，布局消费金融，类金融领域投资步伐开始加快，集典当、投资、保理、消费金融等多种业态于一体的多元化综合投资板块初步成型。
维持“增持”评级，建议投资者积极关注预计2017-2019年归母净利润分别为1.08亿元/1.24亿元/1.46亿元，同比分别增长5.5％/15.2％/17.7％；对应EPS分别为0.2元/0.23元/0.27元，继续维持公司“增持”评级。可能催化剂：长沙银行上市，温泉大酒店盘活调整增加业绩，长沙市国企改革。
风险提示：宏观消费环境景气度急剧下行。
[2017-04-17] 人福医药(600079):医保目录+制剂出口,快速增长态势有望延续-2017年一季报点评
■西南证券
事件：公司发布2017年一季报，第一季度实现收入33.3亿元，同比+24.2%；归母净利润2.0亿元，同比+32.6%；扣非后归母净利润1.9亿元，同比+38.7%；经营性现金流量净额-3.3亿元，同比-913.1%。
业绩符合预期，全年快速增长态势有望延续。2017年第一季度，公司实现收入33.3亿元，同比+24.2%；归母净利润2.0亿元，同比+32.6%，整体业绩符合预期。公司收入增速较高的主要原因在于2017年上半年新增美国EpicPharma并表所致。从盈利能力看，公司归母净利润增速远超收入增速的主要原因在于高毛利品种收入占比提升带来公司毛利率同比提升了2.9个百分点。在期间费用率方面，公司由于财务费用提升，导致期间费用率提升了0.9个百分点。我们认为随着新版医保目录对公司收入拉动效应逐步显现，和定增资金到位后财务费用的降低，公司全年有望延续快速增长态势。
新版医保目录调整逐步落地，宜昌人福有望重回快速增长态势。2017年新版国家医保目录正式出台，公司的盐酸氢吗啡酮注射液、盐酸纳布啡注射液以及多个维药，共计6个独家产品新进入国家医保目录。氢吗啡酮和纳布啡均为5-10亿规模以上空间的重磅产品，同时公司核心产品盐酸瑞芬太尼取消了“限手术麻醉”的备注，适用市场空间有望更进一步提升。随着各地医保目录增补的陆续完成，我们认为医保对公司三大核心产品的拉动效应有望从今年底开始显现，核心子公司宜昌人福有望重回快速增长态势。
创新研发+制剂国际化，中长期增长动力十足。创新方面：公司一直保持较高的研发投入强度，2016年公司研发费用达5亿元，同比增长24.4%。目前已形成200多个在研项目，其中1类新药项目21个，其中10个已获临床批件，1个处于III期临床，2个II期临床。在制剂国际化方面：公司2016年新并购美国EpicPharma及附属企业，Epic目前共拥有近20个美国ANDA文号，约400个品规的药品在美国市场销售。2016年公司在美国实现制剂销售收入6.8亿元，其中，Epic下半年并表4.4亿元，武汉和美国普克预计贡献2.4亿元，公司已成为国内制剂国际化代表企业之一。目前公司在美国在研产品超过80个，其中有12个正待ANDA批准。我们认为高强度的创新研发投入和制剂出口业务不断推进，公司中长期增长动力十足。
盈利预测与投资建议。不考虑增发，我们预计2017-2019年EPS分别为0.83元、1.03元、1.27元，未来三年归母净利润有望将保持25%的复合增长率，参考同类公司，给予2017年30倍估值，对应目标价24.9元，维持“买入”评级。
风险提示。产品销售或低于预期，海外布局进展或低于预期。
[2016-10-28] 通程控股(000419):业绩符合预期,维持"增持"评级-季报点评
■华泰证券
通程控股发布2016年三季报通程控股发布2016年三季报，2016前三季度通程控股共实现营业收入27.26亿元，同比下滑13.22%，归属于上市公司股东的净利润为0.83亿元，同比下滑12.77%，扣非后净利润为0.67亿元，同比下滑5.69%。其中第三季度共实现营业收入8.4亿元，同比下滑12.73%；归母净利润927万元，同比下滑33.16%；扣非后净利润为358万元，同比增长46.9%。三季报业绩符合我们的预期。
毛利同比改善，渠道议价能力提升2016年前三季度公司综合毛利率为22.1%，同比提升2个百分点；销售费用率为7.07%，同比增加1%；管理费用率为10.95%，同比提升0.7%。公司毛利率提升原因一是公司金融业务发展迅猛，高毛利金融业务收入占比逐步提升；二是现有零售业务毛利率逐步改善。尽管公司三季报并未披露零售业务毛利率，但从之前披露的财报数据中也可看出，公司零售业务毛利率近年来逐年提升，其中今年上半年零售业务毛利率同比提升0.86%。这表明公司渠道议价能力逐步提升，公司商业资产质地优异。
类投资步伐加快，"产业+金融"格局初步成型尽管公司未披露三季报数据，但从上半年数据看，公司综合投资业务共实现收入4900万，同比增长50%。金融服务业务持续快速增长，其中上半年度公司典当子公司共实现净利润2978万，已成为公司重要利润来源。随着2016年保理公司、消费金融公司的发起设立，公司类金融领域投资步伐开始加快，公司"产业+金融投资"新格局已初步成型。
维持"增持"评级预计公司2016~2018年归属净利润分别为1.15亿元/1.37亿元/1.57亿元，对应EPS分别为0.21元/0.25元/0.29元。公司归属母公司股东净资产重估后约为64亿元，较目前市值溢价超40%。从相对估值看，公司股价已较充分的包含了市场对此前基本面下行的悲观预期，而从净资产重估看市值存在严重低估。建议投资者加大对公司的配置，重申"增持"评级。
风险提示：宏观消费环境景气度下行；金融业务坏账风险。
[2016-08-19] 通程控股(000419):金融服务发展迅猛,关注国企改革-中报点评
■华泰证券
通程控股发布2016年中报
通程控股发布2016年半年报，2016H1通程控股共实现营业收入18.85亿元，同比下滑13.44%，归属于上市公司股东的净利润为0.75亿元，同比下滑9.72%，扣非后净利润为0.64亿元，同比下滑7.55%。经营活动产生的现金净流量为-7060万元，去年同期为-2780万。分板块看，零售板块收入同比下滑13.96%，毛利率同比提升0.86%；酒店旅游板块收入同比下滑5.22%，毛利率同比下滑1.08%；综合投资业务实现收入同比增长50%。
温泉酒店如期减亏，助推市场判断扭转
公司自有物业储备丰富、位置优越，其中零售、酒店自有物业面积分别12、20万平方米，分别给予2万元/平方米、1.5万元/平方米估值，共折合54亿元，物业重估价值巨大。而温泉酒店上半年度亏损1015万元，去年同期亏损2200万元，业绩的如期减亏有望强化对于公司盘活+转型的关注，并将扭转对于旗下商业板块价值的消极判断。
金融服务持续快速增长，“产业+金融”格局初步成型
2016年上半年度公司综合投资业务共实现收入4900万，同比增长50%。金融服务业务持续快速增长，其中上半年度公司典当子公司共实现净利润2978万，已成为公司重要利润来源。随着2016年保理公司、消费金融公司的发起设立，公司类金融领域投资步伐开始加快，公司“产业+金融投资”新格局已初步成型。
长沙国企改革由“攻坚”走向“提升”，上市平台或优先受益
2016年是长沙国企改革“攻坚年”，将完成国有企业战略重组，形成“4+2+2+X”公司架构。从明年即2017年开始将进入规范提升阶段。尽管目前暂无明确改革方案，但我们认为，作为长沙市国资委旗下仅有几家上市平台之一，且一直走在改革前沿，公司或将优先受益于本轮国企改革。
维持“增持”评级
预计公司2016~2018年归属净利润分别为1.15亿元/1.37亿元/1.57亿元，对应EPS分别为0.21元/0.25元/0.29元。公司归属母公司股东净资产重估后约为64亿元，较目前市值溢价超40%。从相对估值看，公司股价已较充分的包含了市场对此前基本面下行的悲观预期，而从净资产重估看市值存在严重低估。建议投资者加大对公司的配置，重申“增持”评级。
风险提示：宏观消费环境景气度下行；金融业务坏账风险。
[2016-07-08] 通程控股(000419):产业+金融布局深入,三大预期差待修复
■华泰证券
受累消费景气下行，市场对公司存在认知偏差
由于近几年宏观消费景气下行，公司零售和酒店旅游两大主业板块均受到不同程度的负面影响和拖累，这使得市场对公司开始出现认知偏差。作为市场上持续跟踪公司多年的卖方，我们认为目前已到了需要重新审视公司市值所折射的基本面变化是否及时与准确的时点。就目前来看，公司在三个方面存在预期差。
优质资产是商业转型的比较优势，温泉大酒店现减亏趋势助推市场判断扭转
面对消费景气下行且消费方式向碎片化、休闲化等方向升级的趋势，众多商业企业开始转型。但道路之曲折使得市场对于纯商业范畴内的转型并未有足够的耐心。我们认为，公司零售（主要为百货购物中心）及酒店业务拥有大量优质重资产是其比较优势，为转型提供足够的缓冲垫：一方面灵活性强且物业运维现金流支出少，另一方面渡过摊销折旧高峰期后费用压力也将下降。随着温泉大酒店的减亏趋势的逐渐出现，市场将强化对于公司盘活+转型的关注，并将扭转对于旗下商业板块价值的消极判断。
类金融投资步伐加快，“产业+金融投资”新格局更加清晰
在过去10年公司多元布局中，综合投资板块的典当业务持续发展、长沙银行股权分红、委托贷款利息收益贡献了稳定、日益可观的收益（近三年业绩占比约50%）。但由于缺少专一领域的持续动作，市场并未给“综合投资”这一板块收益合理估值。进入2016年，随着保理公司、消费金融公司的发起设立，类金融领域投资步伐开始加快，公司以“综合金融服务平台”为定位的金融板块跃然浮现。过去“零售+酒店旅游+综合投资”的多元布局升华为更加清晰的“产业+金融投资”新格局。
长沙国企改革由“攻坚”走向“提升”，上市平台或优先受益
2016年是长沙国企改革“攻坚年”，将完成国有企业战略重组，形成“4+2+2+X”公司架构。从明年即2017年开始将进入规范提升阶段。尽管目前暂无明确改革方案，但我们认为，作为长沙市国资委旗下仅有几家上市平台之一，且一直走在改革前沿，公司或将优先受益于本轮国企改革。
维持“增持”评级
预计公司2016~2018年归属净利润分别为1.17亿元/1.37亿元/1.57亿元，对应EPS分别为0.21元/0.25元/0.29元（此前为0.23/0.28/0.31元）。公司归属母公司股东净资产就此重估后约为64亿元，较目前市值溢价超50%。从相对估值看，公司股价已较充分的包含了市场对此前基本面下行的悲观预期，而从净资产重估看市值存在严重低估。随着我们所述三大预期差逐渐得到市场认知的修正，公司市值将向内在价值进行回归。建议中长期资金开始加大对公司的配置，重申“增持”。
风险提示：宏观消费环境景气度下行；金融业务坏账风险。
[2016-04-15] 通程控股(000419):人工、租金上升导致业绩下滑,期待国企改革加速金融布局进程-年报点评
■华泰证券
事件：昨晚通程控股发布2015年年报，全年公司共实现营业收入41.65亿元，同比下滑3.04%，归属于上市公司股东的净利润为1.02亿元，同比下滑28.46%，扣非后净利润为7909万元，同比下滑32.14%，经营活动产生的现金净流量为1.52亿，同比下滑14.68%，每股收益为0.19元。
点评：人工、租金成本快速上升导致利润下滑。15年公司收入同比下滑3.04%，毛利率同比下滑0.2%。其中零售板块收入同比下滑2.33%，毛利率同比下滑2.39%；
酒店板块收入同比下滑12.93%，毛利率同比下滑12.37%，其他业务收入（金融类）为6402万，同比增长17.9%。公司利润下滑幅度超过收入下滑幅度主要是公司管理费用率同比上升0.72%导致公司净利率同比下滑0.45%，管理费用率的提升主要是受租金、人工成本上升拖累所致。
设立保理公司，以“典当+保理+股权投资”于一体的综合金融服务平台初步形成。公司拟使用自有资金5000万元成立全资子公司通程商业保理公司，保理公司未来将依托公司整体资源和区域优势，充分挖掘省内外中小企业融资需求，树立优秀的供应链金融服务品牌。综合金融服务平台是公司未来重点转型方向，目前公司现有金融业务包括典当和银行少数股权业务，典当业务虽然规模较小但盈利能力稳定，每年保持平稳增长，2015年典当子公司净利润3417万，同比增长14%，银行少数股权业务则每年贡献现金分红超1000万。随着金融业务的拓展，预计金融业务利润占比将进一步提升。
自有物业丰富，净资产价值重估空间巨大。通程控股的酒店和零售门店多为自有物业，且位居省会及二、三线城市的有利地段，其中酒店板块自有物业面积合计达20万平方米，对应自有土地面积达到8万平方米，零售板块自有物业12万平方米。零售、酒店分别给予2万元／1.5万元每平方米，折合54亿，净资产价值重估空间巨大。
维持公司增持评级，预计16-18年归母净利润分别为1.27亿元／1.52亿元／1.69亿元，同比分别增长23.8%/20%；对应EPS分别为0.23元/0.28元/0.31元，我们继续维持公司“增持”评级。可能催化剂：温泉大酒店盘活调整增加业绩，长沙市国企改革。
风险提示：宏观消费环境景气度急剧下行。
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[2020-06-29] 通程控股(000419):通程控股拟1.68亿元出让通程投资全部股权
■证券时报
通程控股(000419)6月29日晚间公告，公司将持有的通程投资全部股权作价1.68亿元转让给金钟置业，转让后公司不再持有通程投资股权，预计可实现投资收益6790.68万元，将对公司2020年经营成果产生积极影响。据悉，通程投资名下拥有一宗位于湖南省郴州市的土地，面积20185平方米，土地用途为住宅、商服用地。
[2019-06-28] 通程控股(000419):通程控股董事长周兆达,进一步做强综投板块
■证券时报
一直以实现“产业+金融投资”全新格局为目标的通程控股(000419)计划继续扩围综投板块。
6月28日下午，通程控股召开2018年度股东大会。公司董事长周兆达主持会议，他在会上表示，“公司综投板块将在做好典当、保理等核心业务的基础上，新开发转贷基金和非融担保业务，新设通程奢品公司，扩展业务领域，培育新的利润增长点。”
公开资料显示，通程控股是湖南最早的商业类上市公司，公司的综合规模、业态结构、门店数量、辐射区域位居湖南本土市场前列。
2016年，公司将综合投资板块调整为公司的主业板块后，在充分论证、风控前置的基础上持续不断加大投资。
2018年，通程典当继续增资至5.38亿元，通程保理增资5000万至1亿元。与此同时，公司增资长银五八消费金融公司9600万元，投资新设湖南通程中小企业转贷基金(首期出资1.5亿元)，投资新设湖南通程奢品科技有限公司以引领奢侈品消费新方式，成为二手奢侈品全链服务运营商。
“公司综合投资板块已成为公司新的利润增长点。”周兆达说。
其中，值得关注的是公司今年4月新设成立的中小企业转贷基金。公告显示，通程控股发起设立的转贷引导基金，基金规模为5亿元，首期出资1.5亿元。转贷基金主要投向为优质中小企业提供转贷金融服务。
公告称，综合投资板块已成为公司主营业务核心组成部分，公司将在资源投入、战略支持等方面重点倾斜，以进一步做大做强做优综合投资板块，“通过设立转贷基金，集合资源，能进一步延伸公司综投产业链，充分发挥公司在综合投资业务领域的协同发展效应。”
除综投板块重点布局外，2019年，公司商业板块将在真正的结构优化、商品经营提质、新的店铺模式和新的运营模式等方面实现突破，适时适度拓展;通程电器将以新模型店为标杆调整升级、拓展经营网点，同时推进电器社区店的扩张;酒店板块将进一步整合资源，实现专项出品的产业化、规模化经营。
此外，公司同时还将在相关联项目的改造、整合、并购等方向上发力，为公司的主业延伸和创新发展积累资源。
通程控股2018年财报显示，公司报告期内实现营收37.65亿元，同比减少4.05%;归属于上市公司股东的净利润1.4亿元，同比增长10.55%;基本每股收益为0.26元，同比增长10.58%。
[2017-05-04] 通程控股(000419):营收增速由负转正,综合金融平台有望发力-一季报点评
■财富证券
事件：公司发布2017年一季报，一季度公司实现主营业收入10.45亿元，同比增长1.96％；营业利润4700万元，同比下降8.95％；归母净利润3200万元，同比下降6.06％，EPS0.06元。
营收增长1.96％，9个季度以来增速首次由负转正：2017年一季度，主营业务收入为10.45亿元，同比增长1.96％，增速自2015年二季度以来，首次由负转正；实现归属母公司净利润3200万元，同比微降6.06％，增速同比上升3.29％，下滑趋势有所减缓；
销售毛利率为20.38％，毛利率同比上升了0.45个pct.。报告期间，销售费用率同比提升0.54个pct.至6.55％，管理费用率同比降低0.08个pct.至10.45％。
酒店业务持续好转，自有物业提供安全边际：2016年年报中可以看出主要子公司业绩均好转，其中通程大酒店贡献净利润1277万元，同比增长49.65％，温泉大酒店亏损1707万元，同比减亏2669万元，公司自有百货面积12.27万平方米，酒店面积25.19万平方米，分别给予1.5万元/平方米和1.2万元/平方米，总价值高达48.63亿，物业价值提较高的安全边际。
参与长沙银行增资扩股，综合金融平台初步成型：公司于4月初拟自有资金1.02亿元参与长沙银行的增资扩股，完成后，公司持有长沙银行的的股份由4％提升至4.1％。此外，通程典当2016年贡献净利润4989万元，同比增长31.50％，典当公司已经成为公司的主要来源之一。2016年，公司金融类业务收入为8686万元，同比增长26.28％，综合金融板块有望成为利润增长的主要动力之一。
盈利预测与投资评级：公司主营业务增长由负转正，酒店业务持续好转，自有物业提供安全边际，综合金融平台持续发力，贡献新的利润。预计公司2017-2019年营业收入分别为42.47亿、48.84亿、57.63亿，净利润为1.12亿、1.23亿、1.36亿，EPS分别为0.23、0.26、0.31。目前行业PE中位数32倍，公司自有物业提供较高的安全边际，加上长沙银行IPO预期，给予公司一定的估值溢价，给予公司2018年30-35XPE，6-12个月合理区间为7.9-9.26元。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
.主要风险提示：宏观经济下滑，零售行业持续下滑。
[2017-05-02] 通程控股(000419):收入增2.17％,资产重估溢价高-季报点评
■华泰证券
公司2017Q1收入同比增长2.17％，9个季度以来公司收入首次由负转正公司发布2017年一季报，2017Q1公司实现营业收入10.24亿元，较上年同比增长2.17％，9个季度以来公司收入增速首次由负转正；归属于上市公司股东的净利润3159万元，同比下滑6.06％；扣非后净利润为2837万元，同比增长1.14％。一季报业绩符合此前预期。
零售主业毛利率同比提升0.28个百分点，毛利率再度改善从毛利率角度看，公司综合毛利率22％，同比提升0.28个百分点，毛利率进一步改善。从费用角度看，2017Q1公司销售费用率6.55％，同比提升0.54个百分点；管理费用率10.45％，同比下滑0.08个百分点。自有物业丰富，温泉酒店进一步减亏助推商业板块价值重估公司自有物业储备丰富、位置优越，其中零售、酒店自有物业面积分别12、20万平方米，分别给予2万元/平方米、1.5万元/平方米估值，共折合54亿元，物业重估价值大。而温泉酒店2016年亏损1706万元（下半年亏损不到700万元），相比于去年亏损4376万元，业绩进一步减亏有望强化对于公司盘活+转型的关注，并将扭转对于旗下商业板块价值的消极判断。
金融服务持续快速增长，综合金融服务平台初步形成2016年公司综合投资业务共实现收入8686万元，同比增长35.65％。金融服务业务持续快速增长，其中典当子公司共实现净利润4989万，已成为公司重要利润来源。2016年公司新设商业保理公司和寄卖公司，布局消费金融，类金融领域投资步伐开始加快，集典当、投资、保理、消费金融等多种业态于一体的多元化综合投资板块初步成型。
维持"增持"评级，建议投资者积极关注预计2017-2019年归母净利润分别为1.08亿元/1.24亿元/1.46亿元，同比分别增长5.5％/15.2％/17.7％；对应EPS分别为0.2元/0.23元/0.27元，继续维持公司"增持"评级。可能催化剂：长沙银行上市，温泉大酒店盘活调整增加业绩，长沙市国企改革。
风险提示：宏观消费环境景气度急剧下行。
[2017-04-17] 通程控股(000419):净利同比持平,金服平台初步形成-年报点评
■华泰证券
公司发布2016年年报，归母净利同比持平公司发布2016年度年报，2016年度实现营业收入37.74亿元，较上年同比下滑9.38％；归属于上市公司股东的净利润1.02亿元，利润同比持平；
扣非后净利润为0.766亿元，同比下滑3.21％。加权平均净资产收益为5.4％，同比下滑0.17个百分点。
零售主业毛利率同比提升0.79个百分点，毛利率进一步改善分业务看，2016年公司商业零售、酒店旅游分别实现收入35.24亿元、2.5亿元，分别同比下滑9.94％、1.05％。从毛利率角度看，公司零售主业毛利率15.57％，同比增加0.79个百分点；酒店旅游业务毛利率82.16％，同比减少0.53个百分点，公司零售主业毛利率进一步提升。从费用角度看，2016年公司销售费用为2.68亿元，同比增加3.7％；销售费用增加可能是公司关闭4家长期亏损的电器门店所致。2016年公司管理费用为4.2亿元，同比减少5.41％。公司以精兵高效为原则，整合、减少了6％的低效岗位，组织结构调整著有成效。
自有物业丰富，温泉酒店进一步减亏公司自有物业储备丰富、位置优越，其中零售、酒店自有物业面积分别12、20万平方米，分别给予2万元/平方米、1.5万元/平方米估值，共折合54亿元，物业重估价值大。而温泉酒店2016年亏损1706万元（下半年亏损不到700万元），相比于去年亏损4376万元，业绩进一步减亏有望强化对于公司盘活+转型的关注，并将扭转对于旗下商业板块价值的消极判断。
金融服务持续快速增长，综合金融服务平台初步形成2016年公司综合投资业务共实现收入8686万元，同比增长35.65％。金融服务业务持续快速增长，其中典当子公司共实现净利润4989万，已成为公司重要利润来源。2016年公司新设商业保理公司和寄卖公司，布局消费金融，类金融领域投资步伐开始加快，集典当、投资、保理、消费金融等多种业态于一体的多元化综合投资板块初步成型。
维持“增持”评级，建议投资者积极关注预计2017-2019年归母净利润分别为1.08亿元/1.24亿元/1.46亿元，同比分别增长5.5％/15.2％/17.7％；对应EPS分别为0.2元/0.23元/0.27元，继续维持公司“增持”评级。可能催化剂：长沙银行上市，温泉大酒店盘活调整增加业绩，长沙市国企改革。
风险提示：宏观消费环境景气度急剧下行。
[2017-04-17] 人福医药(600079):医保目录+制剂出口,快速增长态势有望延续-2017年一季报点评
■西南证券
事件：公司发布2017年一季报，第一季度实现收入33.3亿元，同比+24.2%；归母净利润2.0亿元，同比+32.6%；扣非后归母净利润1.9亿元，同比+38.7%；经营性现金流量净额-3.3亿元，同比-913.1%。
业绩符合预期，全年快速增长态势有望延续。2017年第一季度，公司实现收入33.3亿元，同比+24.2%；归母净利润2.0亿元，同比+32.6%，整体业绩符合预期。公司收入增速较高的主要原因在于2017年上半年新增美国EpicPharma并表所致。从盈利能力看，公司归母净利润增速远超收入增速的主要原因在于高毛利品种收入占比提升带来公司毛利率同比提升了2.9个百分点。在期间费用率方面，公司由于财务费用提升，导致期间费用率提升了0.9个百分点。我们认为随着新版医保目录对公司收入拉动效应逐步显现，和定增资金到位后财务费用的降低，公司全年有望延续快速增长态势。
新版医保目录调整逐步落地，宜昌人福有望重回快速增长态势。2017年新版国家医保目录正式出台，公司的盐酸氢吗啡酮注射液、盐酸纳布啡注射液以及多个维药，共计6个独家产品新进入国家医保目录。氢吗啡酮和纳布啡均为5-10亿规模以上空间的重磅产品，同时公司核心产品盐酸瑞芬太尼取消了“限手术麻醉”的备注，适用市场空间有望更进一步提升。随着各地医保目录增补的陆续完成，我们认为医保对公司三大核心产品的拉动效应有望从今年底开始显现，核心子公司宜昌人福有望重回快速增长态势。
创新研发+制剂国际化，中长期增长动力十足。创新方面：公司一直保持较高的研发投入强度，2016年公司研发费用达5亿元，同比增长24.4%。目前已形成200多个在研项目，其中1类新药项目21个，其中10个已获临床批件，1个处于III期临床，2个II期临床。在制剂国际化方面：公司2016年新并购美国EpicPharma及附属企业，Epic目前共拥有近20个美国ANDA文号，约400个品规的药品在美国市场销售。2016年公司在美国实现制剂销售收入6.8亿元，其中，Epic下半年并表4.4亿元，武汉和美国普克预计贡献2.4亿元，公司已成为国内制剂国际化代表企业之一。目前公司在美国在研产品超过80个，其中有12个正待ANDA批准。我们认为高强度的创新研发投入和制剂出口业务不断推进，公司中长期增长动力十足。
盈利预测与投资建议。不考虑增发，我们预计2017-2019年EPS分别为0.83元、1.03元、1.27元，未来三年归母净利润有望将保持25%的复合增长率，参考同类公司，给予2017年30倍估值，对应目标价24.9元，维持“买入”评级。
风险提示。产品销售或低于预期，海外布局进展或低于预期。
[2016-10-28] 通程控股(000419):业绩符合预期,维持"增持"评级-季报点评
■华泰证券
通程控股发布2016年三季报通程控股发布2016年三季报，2016前三季度通程控股共实现营业收入27.26亿元，同比下滑13.22%，归属于上市公司股东的净利润为0.83亿元，同比下滑12.77%，扣非后净利润为0.67亿元，同比下滑5.69%。其中第三季度共实现营业收入8.4亿元，同比下滑12.73%；归母净利润927万元，同比下滑33.16%；扣非后净利润为358万元，同比增长46.9%。三季报业绩符合我们的预期。
毛利同比改善，渠道议价能力提升2016年前三季度公司综合毛利率为22.1%，同比提升2个百分点；销售费用率为7.07%，同比增加1%；管理费用率为10.95%，同比提升0.7%。公司毛利率提升原因一是公司金融业务发展迅猛，高毛利金融业务收入占比逐步提升；二是现有零售业务毛利率逐步改善。尽管公司三季报并未披露零售业务毛利率，但从之前披露的财报数据中也可看出，公司零售业务毛利率近年来逐年提升，其中今年上半年零售业务毛利率同比提升0.86%。这表明公司渠道议价能力逐步提升，公司商业资产质地优异。
类投资步伐加快，"产业+金融"格局初步成型尽管公司未披露三季报数据，但从上半年数据看，公司综合投资业务共实现收入4900万，同比增长50%。金融服务业务持续快速增长，其中上半年度公司典当子公司共实现净利润2978万，已成为公司重要利润来源。随着2016年保理公司、消费金融公司的发起设立，公司类金融领域投资步伐开始加快，公司"产业+金融投资"新格局已初步成型。
维持"增持"评级预计公司2016~2018年归属净利润分别为1.15亿元/1.37亿元/1.57亿元，对应EPS分别为0.21元/0.25元/0.29元。公司归属母公司股东净资产重估后约为64亿元，较目前市值溢价超40%。从相对估值看，公司股价已较充分的包含了市场对此前基本面下行的悲观预期，而从净资产重估看市值存在严重低估。建议投资者加大对公司的配置，重申"增持"评级。
风险提示：宏观消费环境景气度下行；金融业务坏账风险。
[2016-08-19] 通程控股(000419):金融服务发展迅猛,关注国企改革-中报点评
■华泰证券
通程控股发布2016年中报
通程控股发布2016年半年报，2016H1通程控股共实现营业收入18.85亿元，同比下滑13.44%，归属于上市公司股东的净利润为0.75亿元，同比下滑9.72%，扣非后净利润为0.64亿元，同比下滑7.55%。经营活动产生的现金净流量为-7060万元，去年同期为-2780万。分板块看，零售板块收入同比下滑13.96%，毛利率同比提升0.86%；酒店旅游板块收入同比下滑5.22%，毛利率同比下滑1.08%；综合投资业务实现收入同比增长50%。
温泉酒店如期减亏，助推市场判断扭转
公司自有物业储备丰富、位置优越，其中零售、酒店自有物业面积分别12、20万平方米，分别给予2万元/平方米、1.5万元/平方米估值，共折合54亿元，物业重估价值巨大。而温泉酒店上半年度亏损1015万元，去年同期亏损2200万元，业绩的如期减亏有望强化对于公司盘活+转型的关注，并将扭转对于旗下商业板块价值的消极判断。
金融服务持续快速增长，“产业+金融”格局初步成型
2016年上半年度公司综合投资业务共实现收入4900万，同比增长50%。金融服务业务持续快速增长，其中上半年度公司典当子公司共实现净利润2978万，已成为公司重要利润来源。随着2016年保理公司、消费金融公司的发起设立，公司类金融领域投资步伐开始加快，公司“产业+金融投资”新格局已初步成型。
长沙国企改革由“攻坚”走向“提升”，上市平台或优先受益
2016年是长沙国企改革“攻坚年”，将完成国有企业战略重组，形成“4+2+2+X”公司架构。从明年即2017年开始将进入规范提升阶段。尽管目前暂无明确改革方案，但我们认为，作为长沙市国资委旗下仅有几家上市平台之一，且一直走在改革前沿，公司或将优先受益于本轮国企改革。
维持“增持”评级
预计公司2016~2018年归属净利润分别为1.15亿元/1.37亿元/1.57亿元，对应EPS分别为0.21元/0.25元/0.29元。公司归属母公司股东净资产重估后约为64亿元，较目前市值溢价超40%。从相对估值看，公司股价已较充分的包含了市场对此前基本面下行的悲观预期，而从净资产重估看市值存在严重低估。建议投资者加大对公司的配置，重申“增持”评级。
风险提示：宏观消费环境景气度下行；金融业务坏账风险。
[2016-07-08] 通程控股(000419):产业+金融布局深入,三大预期差待修复
■华泰证券
受累消费景气下行，市场对公司存在认知偏差
由于近几年宏观消费景气下行，公司零售和酒店旅游两大主业板块均受到不同程度的负面影响和拖累，这使得市场对公司开始出现认知偏差。作为市场上持续跟踪公司多年的卖方，我们认为目前已到了需要重新审视公司市值所折射的基本面变化是否及时与准确的时点。就目前来看，公司在三个方面存在预期差。
优质资产是商业转型的比较优势，温泉大酒店现减亏趋势助推市场判断扭转
面对消费景气下行且消费方式向碎片化、休闲化等方向升级的趋势，众多商业企业开始转型。但道路之曲折使得市场对于纯商业范畴内的转型并未有足够的耐心。我们认为，公司零售（主要为百货购物中心）及酒店业务拥有大量优质重资产是其比较优势，为转型提供足够的缓冲垫：一方面灵活性强且物业运维现金流支出少，另一方面渡过摊销折旧高峰期后费用压力也将下降。随着温泉大酒店的减亏趋势的逐渐出现，市场将强化对于公司盘活+转型的关注，并将扭转对于旗下商业板块价值的消极判断。
类金融投资步伐加快，“产业+金融投资”新格局更加清晰
在过去10年公司多元布局中，综合投资板块的典当业务持续发展、长沙银行股权分红、委托贷款利息收益贡献了稳定、日益可观的收益（近三年业绩占比约50%）。但由于缺少专一领域的持续动作，市场并未给“综合投资”这一板块收益合理估值。进入2016年，随着保理公司、消费金融公司的发起设立，类金融领域投资步伐开始加快，公司以“综合金融服务平台”为定位的金融板块跃然浮现。过去“零售+酒店旅游+综合投资”的多元布局升华为更加清晰的“产业+金融投资”新格局。
长沙国企改革由“攻坚”走向“提升”，上市平台或优先受益
2016年是长沙国企改革“攻坚年”，将完成国有企业战略重组，形成“4+2+2+X”公司架构。从明年即2017年开始将进入规范提升阶段。尽管目前暂无明确改革方案，但我们认为，作为长沙市国资委旗下仅有几家上市平台之一，且一直走在改革前沿，公司或将优先受益于本轮国企改革。
维持“增持”评级
预计公司2016~2018年归属净利润分别为1.17亿元/1.37亿元/1.57亿元，对应EPS分别为0.21元/0.25元/0.29元（此前为0.23/0.28/0.31元）。公司归属母公司股东净资产就此重估后约为64亿元，较目前市值溢价超50%。从相对估值看，公司股价已较充分的包含了市场对此前基本面下行的悲观预期，而从净资产重估看市值存在严重低估。随着我们所述三大预期差逐渐得到市场认知的修正，公司市值将向内在价值进行回归。建议中长期资金开始加大对公司的配置，重申“增持”。
风险提示：宏观消费环境景气度下行；金融业务坏账风险。
[2016-04-15] 通程控股(000419):人工、租金上升导致业绩下滑,期待国企改革加速金融布局进程-年报点评
■华泰证券
事件：昨晚通程控股发布2015年年报，全年公司共实现营业收入41.65亿元，同比下滑3.04%，归属于上市公司股东的净利润为1.02亿元，同比下滑28.46%，扣非后净利润为7909万元，同比下滑32.14%，经营活动产生的现金净流量为1.52亿，同比下滑14.68%，每股收益为0.19元。
点评：人工、租金成本快速上升导致利润下滑。15年公司收入同比下滑3.04%，毛利率同比下滑0.2%。其中零售板块收入同比下滑2.33%，毛利率同比下滑2.39%；
酒店板块收入同比下滑12.93%，毛利率同比下滑12.37%，其他业务收入（金融类）为6402万，同比增长17.9%。公司利润下滑幅度超过收入下滑幅度主要是公司管理费用率同比上升0.72%导致公司净利率同比下滑0.45%，管理费用率的提升主要是受租金、人工成本上升拖累所致。
设立保理公司，以“典当+保理+股权投资”于一体的综合金融服务平台初步形成。公司拟使用自有资金5000万元成立全资子公司通程商业保理公司，保理公司未来将依托公司整体资源和区域优势，充分挖掘省内外中小企业融资需求，树立优秀的供应链金融服务品牌。综合金融服务平台是公司未来重点转型方向，目前公司现有金融业务包括典当和银行少数股权业务，典当业务虽然规模较小但盈利能力稳定，每年保持平稳增长，2015年典当子公司净利润3417万，同比增长14%，银行少数股权业务则每年贡献现金分红超1000万。随着金融业务的拓展，预计金融业务利润占比将进一步提升。
自有物业丰富，净资产价值重估空间巨大。通程控股的酒店和零售门店多为自有物业，且位居省会及二、三线城市的有利地段，其中酒店板块自有物业面积合计达20万平方米，对应自有土地面积达到8万平方米，零售板块自有物业12万平方米。零售、酒店分别给予2万元／1.5万元每平方米，折合54亿，净资产价值重估空间巨大。
维持公司增持评级，预计16-18年归母净利润分别为1.27亿元／1.52亿元／1.69亿元，同比分别增长23.8%/20%；对应EPS分别为0.23元/0.28元/0.31元，我们继续维持公司“增持”评级。可能催化剂：温泉大酒店盘活调整增加业绩，长沙市国企改革。
风险提示：宏观消费环境景气度急剧下行。
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