000417合肥百货股票走势分析
≈≈合肥百货000417≈≈(更新:21.11.12)
[2021-11-12] 合肥百货(000417):合肥百货铜陵北斗店将关闭停业
■证券时报
合肥百货(000417)11月12日晚间公告，受市场环境下行及竞争加剧、商圈配套欠缺、周边道路施工等多重因素影响，铜陵北斗店经营较为困难，经过调整后当前经营基本面仍未有改善迹象，减亏扭亏较难实现。公司决定启动关闭停业计划，自11月30日铜陵北斗店将不再继续经营。
[2021-10-26] 合肥百货(000417):前三季度利润同增25％,持续关注转型变革与创新成效-三季点评
■中金公司
2021前第三季度低于我们预期
公司公布2021前三季度业绩:实现营收46.79亿元,同比下降0.8％;归母净利润1.58亿元,同比增长25.0％,低于我们预期,主因行业竞争加剧;扣非净利润0.85亿元,同比增长12.4％。
分季度看,Q1/Q2/Q3营收同比分别+9.0％/-8.2％/-5.0％,净利润同比分别+80.3％/-15.6％/-34.7％,扣非净利润同比分别+110.5％/-18.7％/-190.9％。
发展趋势
1、前三季度营收同比略降0.8％。公司1-3Q21营收同比略降0.8％,其中单Q3同比下降5.0％,降幅较Q2缩窄。分业态看:1)百货业:我们预计1-3Q增速相较1H略有放缓,主因疫情反复影响,且去年Q3基数相对较高;2)超市业:由于去年疫情期间受政府制定承担小区疫情配送任务,同期基数高,我们预计1-3Q销售略有下滑;3)农产品交易市场:预计略有小幅改善。
2、盈利能力有所修复。1-3Q21公司毛利率同增1.8ppt至31.1％,毛利率同比有所改善;费用端看,销售费用率同减0.3ppt至7.2％,管理费用率同增0.8ppt至16.3％,财务费用率同增0.5ppt至1.2％,主因本报告期执行新租赁准则,确认的利息费用增加。综合影响下,公司净利率同增0.7ppt至3.4％,扣非净利率同增0.2ppt至1.8％,盈利能力有所修复。
3、公司积极推进"双主业+"战略转型,持续关注转型变革与创新成效。
1)主业创新:百货业态,夯实优势品类、引进高端品牌及新品牌,优质商品更新升级比重不断提升;超市业态,合家福尝试合伙人机制,巩固核心商品、强化生鲜品类;2)强化协同:强化业态协同,"农+超"模式融合发展,加强资源互通共享;强化区域协同,百货业态大带小、老带新,合家福加速生鲜标准化;3)技术赋能:公司完善CRM系统、WBS系统、会员体系等基础建设,持续信息化、数字化升级,助力打造智慧商业体系、智慧农批平台。
盈利预测与估值
、 由于行业竞争加剧,我们略下调公司2021/2022年每股盈利预测9％/9％至0.24/0.25元,当前股价对应2021/2022年18/17倍市盈率。维持跑赢行业评级,基于盈利预测调整下调目标价10％至5.4元,对应2021/2022年23/21倍市盈率,较当前股价有28％上行空间。
风险
行业竞争加剧及转型风险,疫情反复风险,地产调控收紧。
[2021-08-16] 合肥百货(000417):1H21净利同增43.9％,关注转型与创新变革-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合此前预告
公司公布2021年半年度业绩:IH21实现营收32.29亿元,同比增长1.2％;归母净利润1.38亿元,同比增长43.g％,符合此前业绩预告区间;扣非归母净利润0.99亿元,同比增长63.6％。分季度看,Ql/Q2营收同比分别+9.0％／_8.2％,净利润同比分别+80.3％/-15.6％。剔除2020年疫情所致基数效应影响,公司IH21归母净利润与IH19相比提升1.3％,基本持平,转型变革待进一步推进。
发展趋势
1、IH21营收同比基本持平。公司IH21营收同比略增1.2％,其中单Q2同减8.2％,我们预计主要受竞争加剧及疫情反复影响。分业态看:1)百货业:实现收入12.6亿元,同比增长27.0％,主因IH20疫情影响下客流减少,基数较低;2)超市业:实现收入17.5亿元,同比下滑11.3％,主因去年同期承担政府指定封闭小区疫情配送任务,销售增长较高;3)农产品交易市场:实现收入1.9亿元,同比增长18.0％。
2、盈利能力持续向好。IH21公司毛利率同增2.5ppt至32.3％,各项主营业务毛利率均同比改善;费用端看,销售费用率同减0.3ppt至7.2％,管理费用率同增lppt至15.g％,财务费用率同增0.4ppt至1.1％,主因新租赁准则下确认的利息费用增加。综合影响下,公司净利率同增1.3ppt至4.3％,扣非净利率同增1.2ppt至3.1％,整体降本增效良好,盈利能力持续修复。
3、持续关注经营转型与创新变革成效。公司目前围绕"协同·新·势"主题,积极推进"双主业+"战略转型:1)主业创新塑造新优势:百货业态方面,夯实优势品类、引进高端品牌与新品牌,提高优质商品更新升级比重;合家福持续探索合伙人机制,巩固核心商品,强化生鲜品类;2)协同共进形成合力:强化业态协同,促进"农+超"模式融合发展,加强资源互通共享;
强化区域协同,百货业态大带小、老带新,合家福加速生鲜标准化执行,农产品业态发挥周谷堆核心优势;3)深化技术赋能:发力信息化、数字化升级,不断完善CRM系统、WBS系统、会员体系等基础建设,助力打造智慧商业体系、智慧农批平台。后续持续关注公司经营转型与创新变革成效。
盈利预测与估值
我们维持公司2021/2022年每股盈利预测0.26/0.28元不变,当前股价对应2021/2022年17/16倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价6.0元,对应2021/2022年23/22倍市盈率,较当前股价有35％上行空间。
风险
行业竞争加剧及转型风险,地产调控收紧。
[2021-08-14] 合肥百货(000417):合肥百货上半年实现净利润1.38亿元同比增长43.90%
■中国证券报
合肥百货(000417)8月13日晚间发布2021年半年报，报告期内，公司紧密围绕“十四五”规划确定的战略发展目标，紧扣“协同?新?势”年度发展主题，聚焦年度重点工作任务，创新驱动、协同共进，积极运用多业态、全渠道协同联动的竞争优势，整合营销资源，优化商品结构，不断强化数字化运营能力，持续打造智慧商业与智慧农批，主业经营实现新提升，高质量发展迈出新步伐。上半年公司实现营业收入32.29亿元，同比增长1.19%;实现归属于上市公司股东的净利润1.38亿元，同比增长43.90%;扣非净利润9896.61万元，同比增长63.63%;基本每股收益0.1775元/股。
半年报显示，公司目前的主营业务为零售业和农产品交易市场两大类主业。公司零售业包括百货、家电、超市连锁、电子商务等细分业态。公司百货、家电、超市三业态共有249家实体经营门店，均占据安徽省多个城市的核心商圈、次商圈的有利位置，作为安徽区域市场的零售龙头企业，公司已经初步构建形成立足省会、辐射全省的连锁网络体系。公司农产品交易市场业务主要通过旗下控股子公司合肥周谷堆农产品批发市场股份有限公司和全资子公司宿州百大农产品物流有限责任公司经营，由周谷堆农批市场投资建设的周谷堆(大兴)新市场于2015年6月底完成主体交易区建设并顺利完成老市场搬迁与开业运营。周谷堆农产品批发市场为综合型农产品批发市场为综合型农产品批发市场，是安徽省规模最大的农产品集散中心，是国家发改委、商务部、农业部重点支持的全国定点市场之一。目前，公司的营业收入主要来自于公司旗下各门店的商品销售收入，报告期内，公司营业收入32.29亿元，同比上升1.19%，其中各业态销售占比结构中，百货业态(含家电)营业收入占比38.87%，超市业态营业收入占比54.26%，农产品交易市场营业收入占比6.03%，房地产营业收入占比0.84%。
合肥百货表示，公司百货零售业务的经营模式主要包括联销、经销和物业出租，公司农产品交易市场的业务经营模式主要包括摊位出租、交易佣金。其核心竞争力主要包括多业态协同的集团化优势;健全完善的连锁体系;稀缺优质的网点资源;人才、品牌、信誉以及本土优势。
[2021-08-04] 合肥百货(000417):中国华融拟出让华融消费金融公司全部股份
■证券时报
合肥百货(000417)8月4日晚间公告，参股公司华融消费金融公司的控股股东中国华融资产管理股份有限公司，拟转让其持有的华融消费金融公司全部股份(共计6.3亿股，股权占比70%)。本次股权转让拟采取公开方式，首次挂牌价格应不低于资产评估结果，评估基准日确定为6月30日。
[2021-04-26] 合肥百货(000417):Q1扣非净利润同增110.5％,持续关注业务转型变革成效-一季点评
■中金公司
2021年一季度业绩符合市场预期
合肥百货公布2021年一季度业绩:收入19.02亿元,同比增长9.0％；归母净利润1.08亿元,同比增长80.3％,对应每股净利0.14元,符合此前业绩预告区间；扣除非经常性损益后净利润0.81亿元,同比增长110.5％。公司1Q21收入增速回正,盈利能力有所改善。
发展趋势
1、收入增速恢复,Q1实现同增9.0％。伴随疫情影响逐渐消除,公司经营逐季向好,叠加低基数效应,Q1同比增速自去年以来首次回正。分业态看:①百货及家电业态:我们预计线下客流回升、终端需求回暖将带动百货/家电经营改善；②超市业态:我们预计受高基数影响,Q1及上半年有压力；③农产品交易:公司继续推进农产品市场项目投入及落地,我们预计农产品流通业务有望保持稳健。
2、盈利能力有所改善,扣非净利率修复至4.3％。公司Q1实现毛利率31.2％,同比提升2.3ppt。期间费用率合计同比下降0.9ppt,销售费用率同比下降0.9ppt至6.4％,管理费用率同比下降0.6ppt至13.9％,财务费用率同比上升0.7ppt至1.2％,主因执行新租赁准则后利息费用增加。综合来看,Q1净利率同比提升2.2ppt至5.7％,扣非后净利率同比上升2.1ppt至4.3％。
3、持续关注业务转型变革措施成效。现阶段,公司推动"双主业+"战略转型:①主业调整:百货业态推进产品结构优化升级,夯实优势品类、引进新品牌,同时以创新营销活动提升精准运营力、优化客群结构；农产品业务开展多渠道招商、推进物流园及冷库项目建设、提升供应链能力；②业态协同:开展全业态联动营销,"农+超"模式融合发展,加强百货、电器顾客资源的互通共享,百货形成大店带小店的协同发展模式；③技术赋能:建设智慧商业体系,推进CRM系统、会员体系、WBS系统及数字化升级；着力打造智慧农批平台。后续关注公司转型变革成效。
盈利预测与估值
基于疫情影响逐步消除,公司经营逐季改善,我们上调2021/2022年每股盈利预测32％/31％至0.26元/0.27元。当前股价对应2021/2022年18/17倍市盈率。基于盈利预测上调,但考虑新零售对传统业态的冲击,我们上调目标价5％至6元,对应2021/2022年23/22倍市盈率,较当前股价有28％的上行空间。
风险
行业竞争加剧及转型风险,地产调控收紧。
[2021-04-12] 合肥百货(000417):净利润同比下降14.1％,后续关注转型变革成效-年度点评
■中金公司
2020业绩符合我们预期
合肥百货公布2020业绩:收入63.30亿元,同比下降42.0％；归母净利润1.37亿元,同比下降14.1％,对应每股净利0.18元,基本符合我们预期；扣除非经常性损益后净利润为0.82亿元,同比下降22.5％。分季度看,1Q/2Q/3Q/4Q营收同比分别-50.6％/-40.5％/-37.0％/-36.1％；Q4归母净利润/扣非后归母净利润1049万元/662万元,较去年同期净亏损90万元/368万元实现扭亏。
发展趋势
1、营收同比-42.0％,主要受会计政策变更影响,我们测算调整后营收同比-9.1％。分行业看,百货业/超市业/农产品交易/房地产分别同比-24.0％/+23.6％/+2.5％/-2.1％,其中百货业收入同比下滑主因百货商场于疫情期间阶段性闭店；超市业态持续推进生鲜标准化执行及落地,优化商品品类结构,加快商品源头采购,实现收入较快增长；农产品流通主业经营稳健,并推进农产品市场项目落地,至2020年底,公司已开业标准化示范性菜市场20家。展店方面,2020年公司关闭百货商场1家、净关直营超市门店10家、净开加盟超市门店5家,关闭1家电器门店,集中资源以实现转型提效。
2、盈利能力基本保持稳健。公司2020年毛利率28.9％,同比提升9.2ppt,主因会计政策变更影响。费用端来看,销售费用率同比上升3.1ppt至7.8％,管理费用率同比上升6.0ppt至16.0％,我们预计主因会计政策变更及疫情期间费用支出刚性所致,财务费用率同比上升0.3ppt至0.6％,主要受利息支出增加影响。最终公司2020年净利率同比上升0.7ppt至2.2％,扣非后净利率同比上升0.3ppt至1.3％。
3、业务转型继续推进,后续关注变革措施成效。①继续推进主业调整:百货业态推进产品结构优化升级,加大高端品牌、优质新品牌引进力度；农产品业务开展多渠道招商、推进物流园及冷库项目建设、提升供应链能力；②强化业态和区域协同:开展全业态联动营销,"农+超"模式融合发展,加强百货、电器顾客资源的互通共享；③深化技术赋能:建设智慧商业体系,推进CRM系统、会员体系、WBS系统及数字化升级；着力打造智慧农批平台,扩大线上配送业务范围。后续关注公司转型变革成效。
盈利预测与估值
基于会计政策变更对收入影响,下调2021年收入26％至76.89亿元,维持公司2021年每股盈利预测0.20元不变,引入2022年每股盈利预测0.21元。当前股价对应2021/2022年24/22倍市盈率。基于新零售对传统业态的冲击,下调目标价10％至5.7元,对应2021/2022年29/26倍市盈率,较当前股价有23％的上行空间。
风险
行业竞争加剧及转型风险,地产调控收紧。
[2020-10-26] 合肥百货(000417)Q3经营业绩有所改善,后续关注业务转型创新与经营提效-三季点评
■中金公司
2020前三季度业绩符合我们预期合肥百货公布2020前三季度业绩:收入72.33亿元,同比下降13.72％;归母净利润1.27亿元,同比下降21.15％,对应每股盈利0.16元,基本符合我们预期;扣非归母净利润0.76亿元,同比下降31.13％。分季度看,2020Q1/Q2/Q3营收同比分别-25.72％/-5.94％/-4.03％;净利润同比分别-50.24％/+119.76％/+26.98％;扣非后归母净利润同比分别-61.68％/+354.90％/+236.86％,其中Q3单季度非经常性损益主要来源于持有金融资产的投资收益和政府补助。随着疫情有效管控后经济活动进入复苏阶段,Q3经营业绩有所改善。
发展趋势1、前三季度营收同比下降13.72％。其中Q3营收增速同比下滑4.03％,环比Q2有所改善。分业务看,百货(含家电)与超市板块营收合计占比超九成,我们预计Q3公司到家业务的开展持续提振超市板块,但百货及家电板块在后疫情时代下复苏基础仍然薄弱,拖累总营收增速;我们预计合计占比不足一成的农产品交易市场与房地产销售板块,在Q3有小幅改善。
2、降本增效仍存空间。前三季度毛利率同比下降0.8ppt至19.1％,我们预计主要受上半年疫情期间高毛利房地产业务下滑的影响,随着Q3房市逐渐回暖单季度毛利率同比下降0.6ppt至18.5％,较上半年降幅有所收窄。费用端来看,前三季度销售费用率同比提升0.5ppt至4.9％,管理及研发费用率同比提升0.5ppt至10.1％,财务费用率同比提升0.2ppt至0.4％,主要系利息支出增加。最终前三季度净利润率同比下滑0.2ppt至1.7％,扣非后净利润率同比下滑0.3ppt至1.0％。
3、加快业务转型与创新变革,后续提质增效空间可期。百货及家电板块进一步调整战略优化布局,关闭长期亏损门店,集中资源助力可持续发展;超市板块积极推进网点布局及项目合作,扩大业务范围;农产品板块加速冷链物流项目落地,持续优化轻资产布局,积极探索"农加超"新模式。后续持续跟踪公司经营提效情况。
盈利预测与估值维持公司2020/2021年每股盈利预测0.17/0.20元不变,当前股价对应2020/2021年30/27倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价6.34元,对应2020/2021年37/32倍市盈率,较当前股价有21％的上行空间。
风险行业竞争加剧及转型风险,地产调控收紧。
[2020-08-17] 合肥百货(000417):疫情拖累1H20业绩,后续关注经营转型变革效果-中报点评
■中金公司
业绩符合我们预期合肥百货公布2020上半年业绩:收入49.10亿元,同比下降17.66％;归母净利润0.96亿元,同比下降29.58％,基本符合我们预期,对应每股盈利0.12元;扣非归母净利润0.60亿元,同比下滑42.63％,非经常性损益主要源于政府补助与其持有金融资产的收益。分季度看,Q1/Q2营收同比分别-25.72％/-5.94％;净利润同比分别-50.24％/+119.76％。受疫情影响,Q1营收专利润同时大幅下滑,随着疫情的有效防控与复工复产加快,Q2业绩相比Q1有所改善。
发展趋势1、1H20公司营收同比下降17.66％,受疫情影响较为显著:1)百货业(含家电):实现收入25.22亿元,同比下降27.33％,受疫情影响,百货业及家电于3月复工后收入逐步回暖,降幅逐步缩窄;
2)超市业:实现收入21.62亿元,同比上升8.57％,得益于其与线上平台合作,发展到家业务;3)农产品交易市场:实现收入1.65亿元,同比上升5.37％,业务增长较为稳定;4)房地产销售业务:实现收入0.62亿元,同比下降82.08％,受限于疫情,房市成交低迷。
2、降本控费仍需加强。1H20公司毛利率同比下降0.91ppt至19.38％,主因为疫情期间房市成交低迷,高毛利的房地产销售业务大幅下降导致;费用端来看,销售费用率同比上升0.76ppt至4.90％,主因公司积极开展促销活动配合政府促进消费,管理费用率同比提升0.80ppt至9.71％,财务费用率同比提升0.26ppt至0.47％,主因利息支出增加。在疫情综合影响下,公司最终净利率同比下降0.33ppt至1.96％,扣非后净利率同比下降0.54ppt至1.23％。
3、上半年线下实体零售表现承压,公司积极推进业态转型与经营变革。百货业积极优化战略布局,关闭亏损门店,同时探索直播带货等新零售模式;超市业积极发展到家业务,与主流线上平台合作;农产品业积极推进轻资产布局,谋划冷链物流项目。后续持续跟踪公司改革提效落地效果。
盈利预测与估值暂维持公司2020/2021年每股盈利预测0.17/0.20元不变,当前股价对应2020/2021年35/31倍P/E。维持跑赢行业评级,考虑当前公司正积极优化经营战略推进业态转型,上调目标价16％至6.34元,对应2020/2021年37/32倍P/E,较当前股价有5％上涨空间。
风险行业竞争持续加剧;业态转型不及预期。
[2020-06-08] 合肥百货(000417):合肥百货公司农产品交易市场业态与摊贩销售无直接业务关系
■证券时报
合肥百货(000417)在互动平台上表示，公司农产品交易市场业态与摊贩销售无直接业务关系。目前公司正积极采取各类措施，提高经营销售水平，构建具备自身特色的现代服务业，助力企业摆脱疫情影响。
[2020-04-10] 合肥百货(000417):合肥百货预计一季度净利润同比下降44.99%-57.49%
■上海证券报
合肥百货（000417）4月10日晚间发布业绩预告，预计一季度归属于上市公司股东的净利润为5100万元-6600万元，同比下降44.99%-57.49%。
合肥百货表示，受新冠肺炎疫情影响，根据地方疫情防控相关规定，公司旗下百货、家电业态各门店于2020年1月末开始停止经营，于2020年2月末陆续恢复经营，造成百货、家电业态一季度营业收入下滑，同时租金、员工薪酬、折旧摊销等费用继续支出，导致公司利润同比下降。去年同期公司旗下周谷堆大兴市场配套住宅项目销售实现收益，本期因新楼盘处于建设期，未产生营业收入，进一步导致归属于上市公司股东的净利润同比下降。
[2020-03-31] 合肥百货(000417):参股公司亏损拖累2019年业绩
■中金公司
业绩低于我们预期公司公布2019年业绩,实现营收109.09亿元,同比增长2.12％；归母净利润1.60亿元,同比下滑28.9％,对应每股盈利0.2元；扣非归母净利润1.06亿元,同比下滑49.2％,低于我们预期。分季度看,Q1-Q4营收同比分别+9.6％/+3.3％/+4.9％/-9.8％；净利润同比分别+5.7％/-66.9％/+202.9％/-101.7％。我们预计,Q4营收下滑主要与区域市场竞争加剧有关,同期利润大幅下滑,主要受毛利率下滑及计提大额资产减值损失影响。
发展趋势1、2019年公司营收增长2.12％,增速较2018年有所放缓。分业态看:①百货(含家电)实现营收64.16亿元,同比下滑1.27％；②超市实现营收37.63亿元,同比增长5.55％,占总营收比重提升1.1ppt至34.5％；③农产品交易市场实现营收3.19亿元,同比增长4.90％,相对稳健；④房地产销售业务实现收入4.11亿元,同比增长30.78％,主要受上半年营收快速增长拉动,下半年增速则较上年同期下滑明显。
2、费用管控有待提升。2019年公司毛利率同比提升0.3ppt至19.8％,我们预计主要受高毛利率的房地产销售业务拉动；费用端来看,销售费用率同比提升0.3ppt至4.7％,管理及研发费用率同比提升0.3ppt至9.9％,财务费用率同比提升0.2ppt至0.3％,主因贷款利息支出增加。此外,受大额公允价值变动净收益拉动,及参股华融消费金融投资亏损拖累的综合影响,最终净利率同比下降0.6ppt至1.5％,扣非后净利率同比下降0.98ppt至0.97％。
3、受宏观经济景气度下行及市场竞争加剧影响,预计公司零售业务增长仍有压力。在此背景下,公司加快各业态升级转型:百货启用数字化系统,渠道下沉至县级市场；合家福超市逐步开展到家与到店自提业务,目前已上线饿了么、多点平台；农产品业务推进网店加密、发展产地直采、拓宽招商渠道。此外,公司作为国资委控股的区域零售龙头,后续不排除通过国企改革提质增效的可能。
盈利预测与估值鉴于疫情影响,下调公司2020年每股盈利预测41％至0.17元,引入2021年每股盈利预测0.20元,当前股价对应2020/2021年28/25倍P/E。维持跑赢行业评级,目标价下调6％至5.45元,对应2020/2021年32/27倍P/E,当前股价有11％上涨空间。
风险行业竞争加剧；联营企业投资亏损加剧。
[2020-03-29] 合肥百货(000417):业绩低于预期,经营层面迎来调整期-2019年年报点评
■光大证券
2019年营业收入同比增长2.12％,归母净利润同比减少28.90％2019年实现营业收入109.09亿元,同比增长2.12％;实现归母净利润1.60亿元,折合成全面摊薄EPS为0.20元,同比减少28.90％;实现扣非归母净利润1.06亿元,同比减少49.20％,业绩低于预期。主要由于区域市场竞争程度加剧,以及公司参股公司报告期内共发生投资损失4614.61万元所致。
单季度拆分来看,4Q2019实现营业收入25.25亿元,同比减少9.78％;
实现归母净利润-90.00万元,而上年同期为5291万元;实现扣非归母净利润-368万元,而上年同期为4903万元。
综合毛利率上升0.28个百分点,期间费用率上升0.87个百分点2019年公司综合毛利率为19.77％,同比上升0.28个百分点。
2019年公司期间费用率为14.90％,同比上升0.87个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为4.67％/9.95％/0.28％,同比分别变化0.32/0.31/0.24个百分点。
百货、超市领域分别进行新探索,经营层面迎来调整期报告期内公司新增百货店1家,超市店27家,电器店2家,各业态门店总数达到253家。其中公司首家县级购物中心"百大固镇购物中心"于2019年11月开业,是公司百货业态试水渠道下沉的最新成果。而公司超市业务开启加盟模式,截至报告期末共有10家加盟门店,目前仅向加盟商收取加盟费。公司在百货、超市领域的新模式探索成果有待观察,但就公司整体经营层面而言预计面临一段时间的调整期。
下调盈利预测,维持"增持"评级考虑到公司百货业务受疫情冲击负面影响及参股公司业绩拖累,我们下调对公司2020-2021年EPS的预测至0.17/0.19元(之前为0.30/0.31元),新增对2022年预测0.21元,维持"增持"评级。
风险提示经营区域较为集中,新门店培育期长度超预期。
[2019-10-28] 合肥百货(000417):前三季度净利润同比-6.5％,参股公司投资亏损拖累利润
■中金公司
2019前三季度业绩低于我们预期合肥百货公布2019前三季度业绩:收入83.83亿元,同比增长6.3％；归母净利润1.61亿元,同比下降6.5％,对应每股盈利0.206元；扣非后净利润同比下降31.3％,低于我们预期,主因参股的华融消费金融投资亏损影响。分季度看,2019Q1/Q2/Q3营收同比分别+9.6％/+3.3％/+4.9％；净利润同比分别+5.7％/-66.9％/+202.9％,Q3净利润大幅增长主因非经常性的公允价值变动收益提振。
发展趋势1、前三季度营收同比+6.3％。其中Q3营收增速+4.9％,环比Q2小幅提速。分业务看,我们预计营收增长主要受到超市板块营收同比增长,以及房地产销售业务同比大幅增长的拉动,百货(含家电)整体受市场低迷及竞争加剧影响,我们预计仍面临一定增长压力。
2、参股公司投资亏损拖累利润表现。前三季度毛利率同比提升1.3ppt至19.9％,我们预计主要受高毛利率的房地产业务拉动,其中单三季度毛利率同比提升0.3ppt至19.1％。费用端来看,前三季度销售费用率同比提升0.2ppt至4.4％,管理及研发费用率合计同比持平,财务费用率同比提升0.2ppt至0.2％,主因利息支出增加。此外,参股华融消费金融投资亏损拖累利润表现。最终前三季度净利润率同比下降0.3ppt至1.9％,扣非后净利润率同比下降0.7ppt至1.3％。
3、关注后续经营提效情况。受宏观经济增速下行压力及区域市场竞争加剧影响,公司零售主业利润空间持续收窄。在此背景下,公司重点聚焦核心主业转型变革,推进百货数字化建设,加强超市网点覆盖,拓展农产品流通业务辐射范围。此外,公司作为国资委控股的区域零售龙头,后续不排除通过国企改革提质增效的可能。
盈利预测与估值由于联营企业投资亏损,我们下调2019-20年盈利预测7.4％/7.8％至0.28元和0.30元,当前股价对应2019/2020年16.0倍/15.1倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于盈利预测调整,我们下调目标价9.4％至5.80元,对应20.8倍2019年市盈率和19.3倍2020年市盈率,较当前股价有30.0％的上行空间。
风险行业竞争加剧；联营企业投资亏损加剧。
[2019-08-16] 合肥百货(000417):业绩低于预期,参股公司亏损拖累业绩-2019年中报点评
■光大证券
1H2019公司营收同比增长6.95％,归母净利润同降16.56％1H2019实现营业收入59.63亿元,同比增长6.95％；实现归母净利润1.37亿元,折合成全面摊薄EPS为0.18元,同比减少16.56％；实现扣非归母净利润1.05亿元,同比减少32.75％,业绩低于预期。公司归母净利润出现较大降幅,主要由于区域市场竞争程度加剧,以及公司参股的华融消费金融公司确认投资损失4031万元所致。
单季度拆分来看,2Q2019实现营业收入24.32亿元,同比增长3.34％；实现归母净利润1660万元,同比减少66.95％,实现扣非归母净利润482万元,同比减少89.43％。
综合毛利率上升1.72个百分点,期间费用率上升0.38个百分点1H2019公司综合毛利率为20.29％,较上年同期上升1.72个百分点。1H2019公司期间费用率为13.26％,较上年同期上升0.38个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为4.14％/8.91％/0.21％,较上年同期分别变化0.11/0.09/0.18个百分点。
超市试水加盟模式,参股公司亏损拖累业绩截至报告期末公司经营百货、超市、家电业态门店共236家。公司超市业务开启加盟模式,目前已开加盟店5家,由于加盟店尚处发展初期,目前仅向加盟商收取加盟费,加盟店销售不计入公司营收,公司开启加盟模式对长期竞争优势的加强尚需结合未来展店及收入情况做进一步判断。公司参股的华融消费金融股份有限公司和安徽空港百大启明星跨境电商有限公司分别带来投资亏损4031万元和36.62万元,拖累了公司业绩表现。
下调盈利预测,维持"增持"评级公司零售主业受宏观经济不确定性及区域市场竞争加剧影响,面临收入增长压力及费用压力,我们下调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测至0.25/0.30/0.31元(之前为0.31/0.33/0.35元),公司市净率较低,维持"增持"评级。
风险提示:经营区域较为集中,新门店培育期长度超预期。
[2019-08-16] 合肥百货(000417):1H19净利润同比-16.6％,零售主业有所承压
■中金公司
1H19业绩低于我们预期公司公布1H19业绩:收入59.63亿元,同比增长6.9％；归母净利润1.37亿元,对应每股盈利0.175元,同比下滑16.6％,扣非净利润同比下滑32.7％,低于我们预期,主要因为宏观经济下行及竞争加剧,带来零售主业利润下行,以及参股华融消费金融投资亏损的影响。分季度看,Q1/Q2营收同比分别+9.6％/+3.3％,净利润同比分别+5.7％/-66.9％。
发展趋势1、营收增速有所放缓。上半年营收同比增长6.9％,Q2营收增速有所放缓。分板块看:1)百货(含家电):营收同比-1.35％,主要受行业竞争加剧及市场低迷影响,店效方面,百货/电器同店收入分别+6.4％/-11.5％；2)超市:营收同比+5.32％,同店收入/净利润+1.2％/-3.3％,上半年新开/关闭门店2/5家,并启动加盟发展；3)农产品交易:营收同比+3.47％,业务拓展带动农产品流通交易额同比增长12.2％；4)房地产:报告期内营收3.46亿元,主因周谷堆置业公司房地产销售同比大幅增长。
2、费用管控有待强化。上半年毛利率同比提升1.7ppt至20.3％,我们认为主要受高毛利的房地产及农产品交易业务拉动。费用端看,销售费用率、管理费用率同比分别提升0.1ppt/0.1ppt,财务费用率同比提升0.2ppt,主因贷款利息支出增加。此外,参股华融消费金融投资亏损亦拖累利润,净利润率同比下降0.6ppt至2.3％,扣非净利润率同比下降1.0ppt至1.8％。
3、关注国企改革进展及运营效率提升情况。报告期内公司重点聚焦核心主业,百货业态重点推进数字化转型,19家门店上线小程序,报告期内电子会员数增长78％；农产品流通拓展新业务空间,辐射范围进一步扩大,池州百大农产品物流园项目建设稳步推进；超市业态持续扩大网点覆盖,加快标准化菜市场接管运营。此外,公司作为合肥省国资委控股的区域零售龙头,后续关注国企改革推进及经营效率提升情况。
盈利预测与估值基于行业竞争加剧,下调盈利预测6％/6％至0.30/0.32元。当前股价对应2019/2020e15/14xP/E,维持跑赢行业评级,基于盈利预测调整,下调目标价9％至6.4元人民币,对应2019/2020e22/21xP/E,较当前股价有41％上行空间。
风险消费持续疲软；行业竞争加剧。
[2019-08-15] 合肥百货(000417):合肥百货上半年盈利1.37亿元
■上海证券报
合肥百货8月15日晚间披露半年报，上半年，公司实现营业收入59.63亿元，较上年同期增长6.95%；营业利润3.19亿元，较上年同期增长17.27%；净利润1.37亿元，较上年同期下降16.56%。
报告期，公司做精做细主业，提升核心竞争力。一是创新提效，持续挖掘零售主业增长动力。加快零售数字化转型，全面部署智慧商业，百货业完成19家百货门店小程序上线，带动电子会员增长78%，逐步搭建起多平台智慧零售体系；同时大力推进零售主业营销方式创新，结合新技术、新媒体应用，统筹整合营销资源，开展多业态联动营销活动，拉动消费增长；合家福以公司60周年庆为契机，持续推进全省资源整合，及时调整商品结构，定制周年庆商品、贴牌单品，上半年“三自经营”实现销售增长7.33%；百大电器积极应对持续低迷的市场形势，实行“推高卖优”销售策略，坚持全员拓客，尝试社群营销；合鑫商贸着力加强高新产品销售，不断推动B2B、B2C业务深度合作，上半年实现销售2.13亿元，同比增长15.48%；百大易商城与百大易购销售与效益水平稳步提升。二是聚焦农产品流通主业，拓展业务增长新空间。报告期，公司农产品流通主业交易额同比增长12.2%，辐射范围进一步扩大。周谷堆市场优化经营方式，试行限时交易，上半年市场的综合成交量、成交额分别增长5.2%和9.7%；宿州百大积极深入种植养殖基地，与农户签订合作帮扶协议，带动交易增长，主营业务收入增幅16.33%，净利润增长28.09%；合家康新增自营网点21个，网点数量持续增长，上半年实现配送额增长23.45%，毛利增长10.26%。
报告期内，公司多渠道协同推进，发展规模持续扩大。一是超市网点覆盖面不断扩大。合家福上半年新开门店2家，新增储备项目15个，启动加盟店发展工作，目前已开门店5家。二是标准化菜市场接管运营步伐加快。公司现纳入合作项目19个，报告期内已投入运营9家，日均成交量9.45吨，日均成交额8.69万元，通过精准把握智慧化菜场的发展方向，实现菜市场与批发业务信息化平台有机结合、无缝对接，逐渐形成由点向面、全面展开的具有鲜明百大周谷堆品牌特色的连锁化、标准化、示范化、智慧化、民生化的菜市场新格局；三是重点项目建设稳步推进。报告期内，百大固镇购物中心项目前期招商基本完成，CBD升级改造工作有序推进，百大电器完成7个门店的重装升级，百货大楼已于8月初完成升级改造，公司线下门店环境持续优化，为后续拓客引流奠定基础；肥西农产品物流园一期项目已签订土地出让合同，周谷堆仓储配送中心项目完成竣工验收，合家康配送中心项目已进入市招环节。
[2019-04-26] 合肥百货(000417):1Q19净利润同比增5.7％,关注国企改革进展
■中金公司
2019年一季度业绩符合预期
合肥百货公布2019年一季度业绩:营业收入35.31亿元,同比增9.58％;归母净利润1.20亿元,同比增5.74％,扣非归母净利润1.01亿元,同比降9.48％,对应每股盈利0.15元/股,基本符合预期。
发展趋势
1.零售行业景气度回暖,公司营收端有所提速。1Q19公司营收同比增长9.6％,环比4Q18营收增速提升0.5ppt,营收端表现回暖,主因2018年公司积极推进零售主业新门店拓展,全年新开网点30家,新增经营面积近20万平米,同时优化调整百货业态,滨湖心悦城、柏堰奥莱生活广场等项目相继开业所致。我们认为,在2019年Q1消费者信心指数增强、社零总额企稳回升等背景下,合肥百货2018年开设的新门店、新业态有望贡献重要增量,公司2019年营收端有望保持快速增长势头。
2.毛利率明显提升,期间费用率有所下降。1Q19公司毛利率同比大幅提升2.4ppt至20.7％,主因公司2018年实施消费品连锁转型升级战略,积极推动商品供应链管理、数字化平台建设,同时建立皖中、皖南、皖北三大零售中心以进一步优化商品采购管理,成本管控能力增强所致。此外,1Q19公司期间费用率下降0.1ppt至11.7％,其中销售/管理/财务费用率分别+0.0ppt/-0.2ppt/+0.1ppt至3.7％/7.8％/0.15％,未来公司费用管控仍有提升空间。公司净利率因所得税率大幅提升,以及少数股东损益等影响,略降0.1ppt至3.4％。
3.关注农产品物流园建设与国企改革进展。1)2018年12月公司公告拟出资12.8亿元建设池州百大农产品物流园,建设期3年,运营成熟后交易额预计达60亿元,公司农产品物流园省内布局的逐步完善,将为公司营收端带来持续增量。2)合肥百货作为合肥国资委控股的区域零售龙头,随着国企改革的深化推进,费用管控能力与经营效率有望进一步提升,推动利润端向好。
盈利预测
我们维持2019/20E盈利预测0.32/0.34元不变。
估值与建议
公司当前股价对应2019/20年17/16倍P/E,维持推荐评级与目标价7.0元不变,对应2019/20年21.8/20.6倍P/E,对比当前股价有27％上涨空间。
风险
消费景气度下行;行业竞争加剧
[2019-04-26] 合肥百货(000417):业绩符合预期,收入端回暖趋势明显
■光大证券
公司1Q2019营收同比增长9.58%，归母净利润同比增长5.74%
4月26日，公司公布2019年一季报，1Q2019实现营业收入35.31亿元，同比增长9.58%，增幅大于4Q2018增长的9.12%。实现归母净利润1.20亿元，折合成全面摊薄EPS为0.15元，同比增长5.74%。实现扣非归母净利润1.01亿元，同比减少9.48%。业绩符合预期。公司归母净利润增速低于营收增速的主要原因是：1）1Q2019投资收益为-2039.76万元，而1Q2018为934.53万元，2）1Q2019少数股东损益为5263.78元，较1Q2018增加3579.15万元。
1Q2019毛利率上升2.37个百分点，期间费用率下降0.11个百分点1Q2019公司综合毛利率为20.69%，较上年同期上升2.37个百分点。
1Q2019公司期间费用率为11.68%，其中销售/管理/财务费用率分别为3.71%/7.82%/0.15%。1Q2019公司期间费用率较上年同期下降0.11个百分点，其中管理费用率较上年同期下降0.17个百分点。
安徽零售龙头企业，连锁网络不断扩大
公司是安徽区域市场的零售龙头企业，已经初步构建形成立足省会、辐射全省的连锁网络。2018年公司新增连锁网点30家，新增经营面积19.5万平方米。百货业务方面，铜陵北斗店、滨湖心悦城、柏堰奥莱生活广场相继开业，超市业务方面，合家福公司全年新开网点23家，新增经营面积6.7万平方米。截至2018年末，公司百货、家电、超市三业态共有233家实体经营门店，占据安徽省多个城市的核心商圈、次商圈的有利位置。
略上调盈利预测，维持“增持”评级
公司的区域零售龙头企业地位较为稳固，业态丰富，连锁网络不断扩大，公司收入端回暖趋势明显，我们略上调对公司2019-2021年EPS的预测，分别为0.31/0.33/0.35元（之前为0.30/0.32/0.34元）。当前公司PE（2019E）为18X，显著低于近三年均值（24X），PB（2019E）为1.1X，显著低于近三年均值（1.7X），维持“增持”评级。
风险提示：经营区域较为集中，新门店培育期长度超预期。
[2019-04-06] 合肥百货(000417):收入增3％净利增5％,多业务并举-公司年报点评
■海通证券
投资要点:
合肥百货4月4日发布2018年报。2018年公司实现营业收入106.82亿元,同比增长2.81％,归母净利润2.25亿元,同比增长5.32％,扣非净利润2.09亿元,同比增长9.18％。基本每股收益0.29元,加权平均净资产收益率6.04％,经营活动产生的现金流量净额6.93亿元。2018年分配预案:拟以2018年末7.8亿总股本为基数,每10股派现1.5元(含税),共计派发红利1.17亿元,分红率52.11％。公司同时计划:2019年实现营业收入107亿元,较18年基本持平。
简评及投资建议。
1.公司2018年收入增2.81％,毛利率降0.68个百分点。公司2018年收入增长2.81％至106.82亿元,综合毛利率下降0.68个百分点至19.49％;截至2018年底门店共233家,其中百货26家、超市180家、电器27家。分业态看,(1)百货(含家电)收入同比下降0.13％至64.99亿元,毛利率下降0.48个百分点至15.43％,其中百货门店收入降0.93％至48.79亿元,净利降10.11％至1.11亿元,坪效7814元,新增门店3家,新增经营面积12.06万平米,新增收入7459万元,铜陵北斗店、滨湖心悦城、柏堰奥莱生活广场相继开业,百货体系不断完善;电器门店收入降6.74％至11.13亿元,净利降2.4％至2176万元,坪效1.32万元,新增门店4家,新增经营面积0.83万平米,新增收入1228万元。
(2)超市收入增长6.7％至35.65亿元,毛利率提高0.37个百分点至19.12％,超市门店净利润下降53.01％至3644万元,坪效7445元;其中合家福超市营业利润、净利润分别较上年下降52.11％、59.07％,主要系2017年蚌埠合家福原中心店补偿的异地安置房产权确认收益,2018年无此事项。超市全年新开网点23家,新增经营面积6.66万平米,新增收入1.46亿元。
(3)农批市场收入增长7.69％至3.04亿元,毛利率同比增加0.32个百分点至76.47％,其中周谷堆农批市场规模不断扩大,业务量稳定增长,收入增长7.78％至5.54亿元,净利润增长10.02％至1.73亿元;宿州百大积极挖潜增效,超额完成年度经济指标,净利润增长116.47％;合家康在物流配送方面实现新突破,配送量与配送额保持双增长,毛利额增长34.58％,自营网点增加41个,覆盖范围不断扩张。
(4)房地产收入增长21.13％至3.14亿元,毛利率同比下降31.72个百分点至52.6％,其中周谷堆置业(周谷堆农批持股100％)实现净利润7793万元,同比增长3.88％。
2.期间费用率增0.54个百分点,归母净利润同比增长5.32％。2018年公司销售费用率同比增加0.07个百分点至4.35％,管理费用率同比增加0.56个百分点至9.64％,财务费用431万元较2017年减少955万元,主要由于贷款利息支出减少。最终实现归母净利润2.25亿元,同比增长5.32％,扣非净利润2.09亿元,同比增长9.18％。
3.推进业态创新,发力智慧商业、全渠道建设。①业态创新:公司首家综合性购物中心滨湖心悦城、首家名品折扣生活中心柏堰奥莱生活广场相继开业,进一步丰富了业态体系;合家福公司尝试发展新模式,开设首家生鲜超市"阿福鲜生",开创3.0版心悦城精品超市,不断探求超市产业体系发展新路径。②智慧商业:百货业启动智慧商业项目,小程序电子会员卡注册用户达14.2万人,累计访问316万次,有效带动门店销售,23家百货店完成ERP升级切换及上线,增强了系统对转型业务的支持能力;合家福公司首家无人便利店顺利营业,为线下门店无人技术应用积累基础。③全渠道:充分利用百大易商城、百大易购及阿福到家等系统资源,部分门店开展小程序链式营销,全渠道发展,实现线上线下共同发力。
维持对公司的判断。①受益于区域经济和竞争地位,公司仍延续低成本稳健扩张特征,业态多元化,百货、超市、农批等主要业务保持平稳增长,同时不排除其加快核心业务区域并购整合的可能性;②公司已形成较为丰富合理的金融股权类投资组合,正在为公司贡献新成长;③公司自有物业重估价值高,受险资及产业资本青睐,期待国改突破进展,驱动其价值回归,并以更优的机制实现转型创新成长。
更新盈利预测。预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.45亿元、2.69亿元、2.97亿元,EPS分别为0.31元、0.34元和0.38元,分别同比增长9.25％、9.56％和10.52％,公司目前股价对应2019-2021年PE为19倍、17倍和15倍,对应2019年PS约0.41倍,PB约1.13倍。
公司是安徽商业龙头,现金充沛,资产价值显著,区域竞争力较强;考虑到公司积极尝试转型创新等可能带来的盈利空间,以及可能面临的国资改革机会,估值上可享有一定溢价,给以2019年19-21倍PE,对应0.42-0.47倍PS(在同业估值中处于合理水平),对应合理价值区间5.98-6.6元,维持"优于大市"的投资评级。
风险提示:合肥区域竞争环境趋向激烈;商铺销售确认进程的不确定性;国企改革进程和方案不确定。
[2019-04-04] 合肥百货(000417):2018年净利润同比增5.3％,多元业务布局助力业绩提升
■中金公司
2018年净利润同比上升5.3％,略高于预期
合肥百货公布2018年业绩:营收106.8亿元,同比增2.8％;归母净利润2.2亿元,同比增5.3％,对应每股收益0.29元,略高于预期,系房地产等业务增速超出预计。分季度看Q1/Q2/Q3/Q4营收同比+4.2％/1.9％/-4.9％/9.1％,归母净利润同比+1.2％/-22.0％/-89.7％/+233.3％,Q4利润大幅增长系去年Q4计提大额减值所致。
发展趋势
1.百货主业承压,房地产等业务延续增长势态。2018年公司百货/超市/农产品交易/房地产业务营收分别为65.0/35.7/3.0/3.1亿元,同比增长-0.1％/6.7％/7.7％/21.1％。其中百货受业态调整及行业整体承压影响,营收增速降0.58ppt;超市业务营收进一步增长,但受新开店速度降低影响同比增速降12.2ppt;农产品交易业务增速因大兴新市场增量消失降低13.0ppt;房地产业务继续维持快速增长,多元业态有望为公司营收持续增长带来贡献。
2.毛利率下降,费用率上行,费用管控有待加强。2018年公司毛利率降低0.68ppt,其中百货毛利率仅同比降低0.48ppt,未来随着业态改造的完成,毛利率有望逐步企稳回升。此外,2018年公司销售/管理/财务费率分别为4.35％/9.64％/0.04％,同比+0.07ppt/+0.56ppt/-0.09ppt,销售管理费用管控能力有待加强。
3.关注国企改革与物流园项目建设进展。1)随着安徽省国企改革的推进,合百作为合肥国资委控股的区域零售龙头费用管控与经营效率若能加强则经营业绩有较大提升空间。2)合百2018年12月公告,拟出资12.8亿元建设池州百大农产品物流园,建设期约3年,运营成熟后预计实现交易额60亿元以上,将为公司农产品交易业务业绩带来新增量。
盈利预测
鉴于公司积极推进多元业务布局,上调2019/20e盈利预测5％/6％至0.32/0.34元/股。
估值与建议
公司当前股价对应19/20年17.5/16.6倍P/E,维持推荐评级。鉴于盈利预测调整,上调目标价19％至7.0元,对应19/20年21.8/20.6倍P/E,对比当前股价有24％上涨空间。
风险
消费持续疲软;行业竞争加剧。
[2019-04-03] 合肥百货(000417):业绩超预期,四季度收入增速显著提升-2018年年报点评
■光大证券
公司2018年营收同比增长2.81%,归母净利润同比增长5.32%4月3日晚，公司公布2018年年报，2018年实现营业收入106.82亿元，同比增长2.81%，实现归母净利润2.24亿元，折合成全面摊薄EPS为0.29元，同比增长5.32%，实现扣非归母净利润2.09亿元，同比增长9.18%。业绩超预期，主要原因在于4Q2018营业收入同比增长9.12%，而3Q2018营业收入同比减少4.85%，4Q2018实现归母净利润0.53亿元，而4Q2017归母净利润为-0.40亿元。
2018年毛利率下降0.68个百分点，期间费用率上升0.54个百分点2018年公司综合毛利率为19.49%，较上年下降0.68个百分点，4Q2018公司综合毛利率较上年同期上升2.21个百分点。2018年公司期间费用率为14.03%，较上年上升0.54个百分点，其中管理费用率较上年同期上升0.56个百分点。4Q2018公司期间费用率较上年同期下降0.02个百分点，其中管理费用率较上年同期上升0.77个百分点。
安徽零售龙头企业，连锁网络不断扩大2018年公司新增连锁网点30家，新增经营面积19.5万平方米。百货业务方面，铜陵北斗店、滨湖心悦城、柏堰奥莱生活广场相继开业，超市业务方面，合家福公司全年新开网点23家，新增经营面积6.7万平方米。截至2018年末，公司百货、家电、超市三业态共有233家实体经营门店，占据安徽省多个城市的核心商圈、次商圈的有利位置。作为安徽区域市场的零售龙头企业，公司已经初步构建形成立足省会、辐射全省的连锁网络。
上调盈利预测，维持"增持"评级公司的区域零售龙头企业地位较为稳固，业态丰富，连锁网络不断扩大，2018Q4业绩高于预期，我们上调对公司2019-2020年EPS的预测，分别至0.30/0.32元（之前为0.23/0.22元），新增对公司2021年EPS的预测为0.34元。当前公司PE（2019E）为19X，显著低于近三年均值24X，PB（2019E）为1.1X，显著低于近三年均值1.7X，维持"增持"评级。
风险提示：经营区域较为集中，新门店培育期长度超预期。
[2019-02-26] 合肥百货(000417):投建农产品物流园项目完善全省布局,短期业绩仍有压力
■中金公司
公司近况
公司近期公告拟出资12.81亿元投建池州百大农产品物流园项目，有助于完善公司农产品流通主业全省布局，但预计短期内对财务影响有限。我们认为现阶段公司受消费整体增速下行及主业调整等影响，预计短期业绩仍面临一定压力。
评论
1、拟出资建设农产品物流园项目，完善农产品物流全省布局。公司前期公告，拟出资12.81亿元投建池州百大农产品物流园项目，进而实现对皖南区域辐射延伸，完善公司农产品流通主业全省战略布局。该项目计划总建筑面积34万平米，分两期建设，一期约455亩为农产品物流园区，二期约155亩为冷链物流园区。项目建设期3年，将于2019年开展土地挂牌转让，公司预计短期内对公司的财务影响有限。
2、公司转型升级持续深化，业绩预计仍面临压力。公司现阶段重点聚焦零售主业转型升级，提升自有品牌占比，加快百货门店升级改造，同时探索生鲜便利店等新业态。但现阶段受消费整体增速下行及公司主业调整影响，我们预计2018年业绩仍面临一定压力。
3、国企改革受益标的。公司作为合肥国资委控股的区域零售龙头，伴随安徽省国企改革的推进和深化，未来有望受益于经营提效。
估值建议
维持2018/19e盈利预测0.27/0.31元/股不变，引入2020e盈利预测0.32元/股。当前股价对应2019e16倍P/E，维持推荐，目标价5.9元，对应2019e19倍P/E，有20%空间。
风险
消费持续疲软；行业竞争加剧。
[2018-12-19] 合肥百货(000417):合肥百货,拟12.81亿池州投建百大农产品物流园
■证券时报
合肥百货(000417)12月19日晚间公告，为实现公司农产品业务板块在皖南地区的辐射延伸，完善安徽全省战略布局，公司拟在池州市投资12.81亿元建设池州百大农产品物流园项目，并于12月18日与池州市平天湖风景区管理委员会签订了《投资协议书》。
[2018-12-18] 合肥百货(000417):合肥百货拟投资近13亿元建设农产品物流园
■中国证券报
合肥百货(000417)12月18日晚公告称，公司拟在安徽省池州市投资12.81亿元建设池州百大农产品物流园项目。通过本次投资，可有效实现对皖南区域辐射延伸，完善公司农产品流通主业全省战略布局，强化行业竞争优势，实现农产品板块跨越式发展，促进公司经营与盈利能力的整体提升。
公司表示，拟在池州市投资设立全资子公司负责该项目建设、运营和管理，该公司主营业务为农产品批发市场经营管理、农副产品销售、仓储物流服务等，注册资本拟定为1亿元人民币。
公告介绍，该物流园项目总用地约610亩，将通过招拍挂取得。总建筑面积约34万平方米，分两次供地、两期建设，一期约455亩为农产品物流园区，二期约155亩为冷链物流园区。项目总投资约12.81亿元，公司拟申请银行贷款4亿元，其余通过自筹解决。项目建设周期三年，预计短期内不会对公司经营业绩产生很大影响。
公司表示，预计项目建成后，公司将通过出售配套商业及住宅回笼资金。项目计算期内年均可实现营业收入1.71亿元，年均利润总额7279.4万元，税后投资回收期12.12年，项目抗风险能力较强，具备良好的经济效益前景。项目整体建成运营成熟后，年预计实现交易量80万吨，实现交易额60亿元以上。
[2018-10-29] 合肥百货(000417):前三季度净利润下滑32％,百货业态承压
■中金公司
1~3Q18业绩低于预期
合肥百货公布2018年前三季度业绩：营业收入78.8亿元，同比增长0.74%；归母净利润1.72亿元，同比下降32.14%，低于预期，主要由于营收增速放缓同时，成本费用率提升导致。分季度看，Q3/Q2/Q1营收同比分别增长-4.9%/1.9%/4.2%，净利润同比分别增长-89.7%/-22.0%/+1.2%，逐季下滑态势明显。
发展趋势
1、百货主业承压导致收入增速放缓。公司前三季度营收增速0.74%，较半年报营收增速下降2.56ppt，呈逐季放缓态势。在零售行业整体增速放缓及公司百货主业调整转型的影响下，我们预计公司百货业态（含家电）明显承压；超市业态预计受益于新增网点及自有品牌占比提升，有望实现较好增长；农产品交易及房地产业务贡献不断提升，多业态经营有望对营收的稳健带来贡献。
2、费用率上行，经营效率有待提升。公司前三季度毛利率18.6%，同比下滑1.7ppt，环比半年报基本持平。期间费用率同比+0.7ppt，其中销售/管理/财务费用率同比分别+0.2ppt/+0.5ppt/-0.03ppt，费用管控仍有待加强。此外，单三季度对联营与合营企业投资亏损388.7万元，对比去年同期收益1160.4万元，同比下滑133.5%，且营业外收入减少及资产报废损失、对外捐赠、违约金等营业外支出增加亦拖累业绩。最终净利润率2.2%，同比下降1.1ppt。
3、关注百货业态转型升级与新模式探索成效。现阶段公司积极探索各业态转型升级，百货主业推进新零售转型，开启门店升级改造。超市业态积极开展网点扩充，探索生鲜便利店等新模式，同时不断提升自有品牌占比。此外，农产品流通板块持续优化供应体系，盈利水平有望提升。关注后续转型升级及新模式探索成效。
盈利预测
考虑到消费增速放缓及公司业态调整转型期间费用上行，我们将2018/19e盈利预测分别下调9%/9%至0.27/0.31元/股。
估值与建议
公司当前股价对应18/19年16.7/14.9倍P/E。维持推荐评级，但基于盈利预测调整下调目标价9%至5.9元，对应18/19年22/19倍P/E，对比当前股价有30%空间。
风险
转型不及预期；消费持续疲软；行业竞争加剧。
[2018-10-27] 合肥百货(000417):业绩低于预期,收入端低迷拖累业绩-2018年三季报点评
■光大证券
1-3Q2018公司营收同比增长0.74％，归母净利润同比减少32.14％10月27日，公司公布2018年三季报：1-3Q2018实现营业收入78.83亿元，同比增长0.74％；实现归母净利润1.72亿元，折合全面摊薄EPS0.22元，同比减少32.14％；实现扣非归母净利润1.60亿元，同比减少30.68％，业绩低于预期。单季度拆分来看，公司3Q2018实现营业收入23.07亿元，同比减少4.85％；实现归母净利润0.08亿元，同比减少89.65％。公司3Q2018业绩同比下滑较大，除业态调整带来的毛利率水平下滑外，公司投资收益当季实现-371万元，同比3Q2017的1438万元下滑较大，也是当季及年初至今业绩同降的原因之一。
综合毛利率下降1.69个百分点，期间费用率上升0.7个百分点1-3Q2018公司综合毛利率为18.63％，同比下降1.69个百分点。1-3Q2018公司期间费用率为13.74％，同比上升0.70个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为4.19％/9.52％/0.04％，同比分别变化0.24/0.48/-0.03个百分点。
业态改造创新负面影响超预期，未来业绩不确定性增强报告期内公司线下业态展开了多种形式的改造创新，对收入端造成了一定负面影响，导致公司3Q2018营收出现了4Q2016以来的首次同比下降。我们认为在线上冲击的大环境下积极推进线下业态改造是正确的发展方向，但目前来看中短期公司或将面临一定业绩压力。
下调盈利预测，维持"增持"评级公司营收增速持续下滑，大大增强了未来增长的不确定性。我们下调对18-20年全面摊薄EPS的预测至0.23/0.22/0.24元（之前为0.29/0.33/0.38元），维持"增持"评级。
风险提示：经营区域较为集中，业态调整对业绩压力超预期。
[2018-08-22] 合肥百货(000417):收入增3％净利降7％,关注外延扩张-18年中报点评
■海通证券
合肥百货8月16日发布2018半年报。报告期内实现营业收入55.76亿元，同比增长3.25%；利润总额2.7亿元，同比下降1.02%；归母净利润1.64亿元，同比下降7.25%，扣非净利润1.57亿元，同比下降4.11%。2018上半年公司每股收益0.21元，净资产收益率4.37%；每股经营性现金流0.18元。
简评及投资建议。1.上半年收入55.76亿元，同比增长3.25%，其中房地产、农批业务增长较快。公司2018上半年实现收入55.76亿元，其中一、二季度各增长4.24%和1.93%；百货、超市、家电各新增门店1、11、2家，目前三大业态共221家门店。百货（含家电）业务上半年收入35.17亿元，同比增长0.09%，主力门店中，除六安百大和铜陵合百商厦收入增长外，其他门店收入均下降。公司百货业务深化"自营+联营+深度联营"经营模式，直营占比提升至42.5％，合百珠宝、悦莱迪等自营品牌销售额持续增长。
超市业务（合家福超市）上半年收入18.91亿元，同比增长7.82%，净利润4309万元，同比下降16.2%，主要由于子公司台客隆超市亏损所致。合家福"三自"产品好中求快，自采品类日益丰富，生鲜自营及标准化建设全面推进，自有品牌研发与推广持续深入，"三自"产品上半年销售增长13.81％；深入探索新业态与新模式，首家生鲜便利店"阿福鲜生"顺利开业。房地产、农批业务，上半年房地产收入大幅提高292.81%至1675万元，农批收入增长17.85%至1.51亿元，其中周谷堆市场（持股55%）收入1.54亿元，同比增长28.85%，净利润5244万元，同比提高39%，主要是由于周谷堆置业（周谷堆农批持股100%）扭亏为盈；宿州百大上半年净利润增长达118.73%；合家康公司配送量、额分别增长5.92%和14.45%，覆盖范围继续扩张，自营网点增加17家，网点总数达到317家。
2.毛利率略有下滑，销管费用率提高0.18个百分点，主要系职工薪酬上涨。上半年综合毛利率18.57%，同比减少0.04个百分点，除超市略增0.2个百分点至19%，其余业务均略有下降。销售费用率4.04%，同比增加0.1个百分点，管理费用率8.81%，同比增加0.07个百分点，主要来自职工薪酬的上涨。因利息收入上升，财务费用减少608万元至172万元，财务费用率降低0.11个百分点至0.03%。
[2018-08-17] 合肥百货(000417):百货拖累业绩增长,主业升级持续提速-中期点评
■东兴证券
事件：
8/15晚公司发布2018年中报，报告期内，公司实现营业收入为55.76亿元，较上年同期增3.25％；归属于母公司所有者的净利润为1.64亿元，较上年同期减7.25％。
主要观点：
1、百货拖累主营增长，业态调整助力超市高增
公司上半年营收同比增长3.25％，其中百货（含家电）业态营收同比增0.1％；超市业态营收同比增7.82％。主业转型期公司持续优化自身经营结构，百货业态直营占比提升至42.5％，但受到行业增长减速和主业转型期双重影响，百货业在二季度显著拖累公司业绩。
从门店店效角度分析，上半年百货业同店下降2.13％，受地产政策影响，百货业态中的电器销售下滑4.95％。
与此同时，超市业同店增长7.82％，在新开11家，闭店7家的业态整顿过程同时，生鲜便利、新业态和模式的探索都是促进报告期内超市业同店高增长的核心因素。伴随居民对生鲜消费，以及合肥为主的安徽地区对于优质生鲜的较高需求，预计超市业增长在今年下半年仍将持续。
2、提费左右毛利水平，营业外收支影响净利增速
报告期公司销售费用增长5.92％，管理费用增长4.13％，均大幅高于营收（3.25％）增速。我们认为费用上升的主要原因有二：1）业态转型期公司加强对于门店和商品的宣传活动；2）百货及电器行业增速趋缓或面临负增长，期间对于营销服务的需求力度大幅提升。同时，公司营业外收入下降800万，营业外支出上升255万，合计对于净利润造成较大拖累。
3、行业增长持续性存疑，关注安徽地区居民消费变化
伴随6-7月社零及50大增速的回落，市场对于百货业增速存疑，一定程度上影响公司估值水平。同时，房地产政策短期暂无松绑空间，对于地产后周期的白电的负面冲击预计短时间仍将持续。在这一背景下，左右公司未来业绩增长的重心则是安徽地区居民消费的变化，包含从总量上（二胎、收入）和偏好上（消费杠杆率）两方面的潜在增长.
结论：
我们预计公司2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.29元、0.32元和0.34元；对应当前收盘价的PE依次为18.30、16.95和15.94倍，给予"中性"评级。
风险提示：行业复苏不及预期、业态调整期过长。
[2018-08-15] 合肥百货(000417):业绩低于预期,改造创新助力营收稳健增长-2018年半年报点评
■光大证券
公司1H2018营收同比增长3.25％，归母净利润同比减少7.25％
8月15日晚，公司公布2018年半年报，1H2018实现营收55.76亿元，同比增长3.25％，实现归母净利润1.64亿元，折合成全面摊薄EPS为0.21元，同比减少7.25％，实现扣非归母净利润1.57亿元，同比减少4.11％，业绩低于预期。
单季度拆分看，公司2Q2018实现营业收入23.54亿元，同比增长1.93％，实现归母净利润5022万元，同比降低21.99％。除业态调整导致的毛利下降费用上升外，投资收益的减少与营业外支出的增加（资产报废损失、违约金支出等）也是公司本期业绩同降的原因。
1H2018毛利率下降0.03个百分点，期间费用率上升0.06个百分点
1H2018公司新开各业态门店14家（百货1家，超市11家，电器2家），关闭门店8家。截至二季度末，公司共经营门店221家，其中百货24家、超市172家、电器25家。1H2018公司综合毛利率为18.57％，较上年同期下降0.03个百分点。1H2018公司期间费用率为12.88％，较上年同期上升0.06个百分点，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.04％/8.81％/0.03，较上年同期分别变化0.10/0.07/-0.11个百分点。
线下持续改造创新，线上初见成效
报告期内公司线下各业态持续推进改造创新：百货方面启动智慧购物中心系统，同时百货大楼、百大CBD启动升级改造；超市方面首家生鲜便利店“阿福鲜生”顺利开业，同时继续加大“三自”商品开发力度，新开发自有品牌14个，实现销售增长13.81％。线上方面，公司自营线上平台GMV实现970万元，第三方平台（京东等）GMV实现63万元。
下调盈利预测，维持“增持”评级
公司是安徽区域零售龙头，收入端表现较为稳健。但业态调整对公司业绩端造成的负面影响略大于我们此前预期，以及考虑到宏观经济形式对安徽地区的冲击，我们下调对公司2018-2020年EPS的预测分别至0.29/0.33/0.38元（之前为0.39/0.42/0.44元），维持“增持”评级。
风险提示：经营区域较为集中，业态调整对业绩端压力超预期。
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[2021-11-12] 合肥百货(000417):合肥百货铜陵北斗店将关闭停业
■证券时报
合肥百货(000417)11月12日晚间公告，受市场环境下行及竞争加剧、商圈配套欠缺、周边道路施工等多重因素影响，铜陵北斗店经营较为困难，经过调整后当前经营基本面仍未有改善迹象，减亏扭亏较难实现。公司决定启动关闭停业计划，自11月30日铜陵北斗店将不再继续经营。
[2021-10-26] 合肥百货(000417):前三季度利润同增25％,持续关注转型变革与创新成效-三季点评
■中金公司
2021前第三季度低于我们预期
公司公布2021前三季度业绩:实现营收46.79亿元,同比下降0.8％;归母净利润1.58亿元,同比增长25.0％,低于我们预期,主因行业竞争加剧;扣非净利润0.85亿元,同比增长12.4％。
分季度看,Q1/Q2/Q3营收同比分别+9.0％/-8.2％/-5.0％,净利润同比分别+80.3％/-15.6％/-34.7％,扣非净利润同比分别+110.5％/-18.7％/-190.9％。
发展趋势
1、前三季度营收同比略降0.8％。公司1-3Q21营收同比略降0.8％,其中单Q3同比下降5.0％,降幅较Q2缩窄。分业态看:1)百货业:我们预计1-3Q增速相较1H略有放缓,主因疫情反复影响,且去年Q3基数相对较高;2)超市业:由于去年疫情期间受政府制定承担小区疫情配送任务,同期基数高,我们预计1-3Q销售略有下滑;3)农产品交易市场:预计略有小幅改善。
2、盈利能力有所修复。1-3Q21公司毛利率同增1.8ppt至31.1％,毛利率同比有所改善;费用端看,销售费用率同减0.3ppt至7.2％,管理费用率同增0.8ppt至16.3％,财务费用率同增0.5ppt至1.2％,主因本报告期执行新租赁准则,确认的利息费用增加。综合影响下,公司净利率同增0.7ppt至3.4％,扣非净利率同增0.2ppt至1.8％,盈利能力有所修复。
3、公司积极推进"双主业+"战略转型,持续关注转型变革与创新成效。
1)主业创新:百货业态,夯实优势品类、引进高端品牌及新品牌,优质商品更新升级比重不断提升;超市业态,合家福尝试合伙人机制,巩固核心商品、强化生鲜品类;2)强化协同:强化业态协同,"农+超"模式融合发展,加强资源互通共享;强化区域协同,百货业态大带小、老带新,合家福加速生鲜标准化;3)技术赋能:公司完善CRM系统、WBS系统、会员体系等基础建设,持续信息化、数字化升级,助力打造智慧商业体系、智慧农批平台。
盈利预测与估值
、 由于行业竞争加剧,我们略下调公司2021/2022年每股盈利预测9％/9％至0.24/0.25元,当前股价对应2021/2022年18/17倍市盈率。维持跑赢行业评级,基于盈利预测调整下调目标价10％至5.4元,对应2021/2022年23/21倍市盈率,较当前股价有28％上行空间。
风险
行业竞争加剧及转型风险,疫情反复风险,地产调控收紧。
[2021-08-16] 合肥百货(000417):1H21净利同增43.9％,关注转型与创新变革-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合此前预告
公司公布2021年半年度业绩:IH21实现营收32.29亿元,同比增长1.2％;归母净利润1.38亿元,同比增长43.g％,符合此前业绩预告区间;扣非归母净利润0.99亿元,同比增长63.6％。分季度看,Ql/Q2营收同比分别+9.0％／_8.2％,净利润同比分别+80.3％/-15.6％。剔除2020年疫情所致基数效应影响,公司IH21归母净利润与IH19相比提升1.3％,基本持平,转型变革待进一步推进。
发展趋势
1、IH21营收同比基本持平。公司IH21营收同比略增1.2％,其中单Q2同减8.2％,我们预计主要受竞争加剧及疫情反复影响。分业态看:1)百货业:实现收入12.6亿元,同比增长27.0％,主因IH20疫情影响下客流减少,基数较低;2)超市业:实现收入17.5亿元,同比下滑11.3％,主因去年同期承担政府指定封闭小区疫情配送任务,销售增长较高;3)农产品交易市场:实现收入1.9亿元,同比增长18.0％。
2、盈利能力持续向好。IH21公司毛利率同增2.5ppt至32.3％,各项主营业务毛利率均同比改善;费用端看,销售费用率同减0.3ppt至7.2％,管理费用率同增lppt至15.g％,财务费用率同增0.4ppt至1.1％,主因新租赁准则下确认的利息费用增加。综合影响下,公司净利率同增1.3ppt至4.3％,扣非净利率同增1.2ppt至3.1％,整体降本增效良好,盈利能力持续修复。
3、持续关注经营转型与创新变革成效。公司目前围绕"协同·新·势"主题,积极推进"双主业+"战略转型:1)主业创新塑造新优势:百货业态方面,夯实优势品类、引进高端品牌与新品牌,提高优质商品更新升级比重;合家福持续探索合伙人机制,巩固核心商品,强化生鲜品类;2)协同共进形成合力:强化业态协同,促进"农+超"模式融合发展,加强资源互通共享;
强化区域协同,百货业态大带小、老带新,合家福加速生鲜标准化执行,农产品业态发挥周谷堆核心优势;3)深化技术赋能:发力信息化、数字化升级,不断完善CRM系统、WBS系统、会员体系等基础建设,助力打造智慧商业体系、智慧农批平台。后续持续关注公司经营转型与创新变革成效。
盈利预测与估值
我们维持公司2021/2022年每股盈利预测0.26/0.28元不变,当前股价对应2021/2022年17/16倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价6.0元,对应2021/2022年23/22倍市盈率,较当前股价有35％上行空间。
风险
行业竞争加剧及转型风险,地产调控收紧。
[2021-08-14] 合肥百货(000417):合肥百货上半年实现净利润1.38亿元同比增长43.90%
■中国证券报
合肥百货(000417)8月13日晚间发布2021年半年报，报告期内，公司紧密围绕“十四五”规划确定的战略发展目标，紧扣“协同?新?势”年度发展主题，聚焦年度重点工作任务，创新驱动、协同共进，积极运用多业态、全渠道协同联动的竞争优势，整合营销资源，优化商品结构，不断强化数字化运营能力，持续打造智慧商业与智慧农批，主业经营实现新提升，高质量发展迈出新步伐。上半年公司实现营业收入32.29亿元，同比增长1.19%;实现归属于上市公司股东的净利润1.38亿元，同比增长43.90%;扣非净利润9896.61万元，同比增长63.63%;基本每股收益0.1775元/股。
半年报显示，公司目前的主营业务为零售业和农产品交易市场两大类主业。公司零售业包括百货、家电、超市连锁、电子商务等细分业态。公司百货、家电、超市三业态共有249家实体经营门店，均占据安徽省多个城市的核心商圈、次商圈的有利位置，作为安徽区域市场的零售龙头企业，公司已经初步构建形成立足省会、辐射全省的连锁网络体系。公司农产品交易市场业务主要通过旗下控股子公司合肥周谷堆农产品批发市场股份有限公司和全资子公司宿州百大农产品物流有限责任公司经营，由周谷堆农批市场投资建设的周谷堆(大兴)新市场于2015年6月底完成主体交易区建设并顺利完成老市场搬迁与开业运营。周谷堆农产品批发市场为综合型农产品批发市场为综合型农产品批发市场，是安徽省规模最大的农产品集散中心，是国家发改委、商务部、农业部重点支持的全国定点市场之一。目前，公司的营业收入主要来自于公司旗下各门店的商品销售收入，报告期内，公司营业收入32.29亿元，同比上升1.19%，其中各业态销售占比结构中，百货业态(含家电)营业收入占比38.87%，超市业态营业收入占比54.26%，农产品交易市场营业收入占比6.03%，房地产营业收入占比0.84%。
合肥百货表示，公司百货零售业务的经营模式主要包括联销、经销和物业出租，公司农产品交易市场的业务经营模式主要包括摊位出租、交易佣金。其核心竞争力主要包括多业态协同的集团化优势;健全完善的连锁体系;稀缺优质的网点资源;人才、品牌、信誉以及本土优势。
[2021-08-04] 合肥百货(000417):中国华融拟出让华融消费金融公司全部股份
■证券时报
合肥百货(000417)8月4日晚间公告，参股公司华融消费金融公司的控股股东中国华融资产管理股份有限公司，拟转让其持有的华融消费金融公司全部股份(共计6.3亿股，股权占比70%)。本次股权转让拟采取公开方式，首次挂牌价格应不低于资产评估结果，评估基准日确定为6月30日。
[2021-04-26] 合肥百货(000417):Q1扣非净利润同增110.5％,持续关注业务转型变革成效-一季点评
■中金公司
2021年一季度业绩符合市场预期
合肥百货公布2021年一季度业绩:收入19.02亿元,同比增长9.0％；归母净利润1.08亿元,同比增长80.3％,对应每股净利0.14元,符合此前业绩预告区间；扣除非经常性损益后净利润0.81亿元,同比增长110.5％。公司1Q21收入增速回正,盈利能力有所改善。
发展趋势
1、收入增速恢复,Q1实现同增9.0％。伴随疫情影响逐渐消除,公司经营逐季向好,叠加低基数效应,Q1同比增速自去年以来首次回正。分业态看:①百货及家电业态:我们预计线下客流回升、终端需求回暖将带动百货/家电经营改善；②超市业态:我们预计受高基数影响,Q1及上半年有压力；③农产品交易:公司继续推进农产品市场项目投入及落地,我们预计农产品流通业务有望保持稳健。
2、盈利能力有所改善,扣非净利率修复至4.3％。公司Q1实现毛利率31.2％,同比提升2.3ppt。期间费用率合计同比下降0.9ppt,销售费用率同比下降0.9ppt至6.4％,管理费用率同比下降0.6ppt至13.9％,财务费用率同比上升0.7ppt至1.2％,主因执行新租赁准则后利息费用增加。综合来看,Q1净利率同比提升2.2ppt至5.7％,扣非后净利率同比上升2.1ppt至4.3％。
3、持续关注业务转型变革措施成效。现阶段,公司推动"双主业+"战略转型:①主业调整:百货业态推进产品结构优化升级,夯实优势品类、引进新品牌,同时以创新营销活动提升精准运营力、优化客群结构；农产品业务开展多渠道招商、推进物流园及冷库项目建设、提升供应链能力；②业态协同:开展全业态联动营销,"农+超"模式融合发展,加强百货、电器顾客资源的互通共享,百货形成大店带小店的协同发展模式；③技术赋能:建设智慧商业体系,推进CRM系统、会员体系、WBS系统及数字化升级；着力打造智慧农批平台。后续关注公司转型变革成效。
盈利预测与估值
基于疫情影响逐步消除,公司经营逐季改善,我们上调2021/2022年每股盈利预测32％/31％至0.26元/0.27元。当前股价对应2021/2022年18/17倍市盈率。基于盈利预测上调,但考虑新零售对传统业态的冲击,我们上调目标价5％至6元,对应2021/2022年23/22倍市盈率,较当前股价有28％的上行空间。
风险
行业竞争加剧及转型风险,地产调控收紧。
[2021-04-12] 合肥百货(000417):净利润同比下降14.1％,后续关注转型变革成效-年度点评
■中金公司
2020业绩符合我们预期
合肥百货公布2020业绩:收入63.30亿元,同比下降42.0％；归母净利润1.37亿元,同比下降14.1％,对应每股净利0.18元,基本符合我们预期；扣除非经常性损益后净利润为0.82亿元,同比下降22.5％。分季度看,1Q/2Q/3Q/4Q营收同比分别-50.6％/-40.5％/-37.0％/-36.1％；Q4归母净利润/扣非后归母净利润1049万元/662万元,较去年同期净亏损90万元/368万元实现扭亏。
发展趋势
1、营收同比-42.0％,主要受会计政策变更影响,我们测算调整后营收同比-9.1％。分行业看,百货业/超市业/农产品交易/房地产分别同比-24.0％/+23.6％/+2.5％/-2.1％,其中百货业收入同比下滑主因百货商场于疫情期间阶段性闭店；超市业态持续推进生鲜标准化执行及落地,优化商品品类结构,加快商品源头采购,实现收入较快增长；农产品流通主业经营稳健,并推进农产品市场项目落地,至2020年底,公司已开业标准化示范性菜市场20家。展店方面,2020年公司关闭百货商场1家、净关直营超市门店10家、净开加盟超市门店5家,关闭1家电器门店,集中资源以实现转型提效。
2、盈利能力基本保持稳健。公司2020年毛利率28.9％,同比提升9.2ppt,主因会计政策变更影响。费用端来看,销售费用率同比上升3.1ppt至7.8％,管理费用率同比上升6.0ppt至16.0％,我们预计主因会计政策变更及疫情期间费用支出刚性所致,财务费用率同比上升0.3ppt至0.6％,主要受利息支出增加影响。最终公司2020年净利率同比上升0.7ppt至2.2％,扣非后净利率同比上升0.3ppt至1.3％。
3、业务转型继续推进,后续关注变革措施成效。①继续推进主业调整:百货业态推进产品结构优化升级,加大高端品牌、优质新品牌引进力度；农产品业务开展多渠道招商、推进物流园及冷库项目建设、提升供应链能力；②强化业态和区域协同:开展全业态联动营销,"农+超"模式融合发展,加强百货、电器顾客资源的互通共享；③深化技术赋能:建设智慧商业体系,推进CRM系统、会员体系、WBS系统及数字化升级；着力打造智慧农批平台,扩大线上配送业务范围。后续关注公司转型变革成效。
盈利预测与估值
基于会计政策变更对收入影响,下调2021年收入26％至76.89亿元,维持公司2021年每股盈利预测0.20元不变,引入2022年每股盈利预测0.21元。当前股价对应2021/2022年24/22倍市盈率。基于新零售对传统业态的冲击,下调目标价10％至5.7元,对应2021/2022年29/26倍市盈率,较当前股价有23％的上行空间。
风险
行业竞争加剧及转型风险,地产调控收紧。
[2020-10-26] 合肥百货(000417)Q3经营业绩有所改善,后续关注业务转型创新与经营提效-三季点评
■中金公司
2020前三季度业绩符合我们预期合肥百货公布2020前三季度业绩:收入72.33亿元,同比下降13.72％;归母净利润1.27亿元,同比下降21.15％,对应每股盈利0.16元,基本符合我们预期;扣非归母净利润0.76亿元,同比下降31.13％。分季度看,2020Q1/Q2/Q3营收同比分别-25.72％/-5.94％/-4.03％;净利润同比分别-50.24％/+119.76％/+26.98％;扣非后归母净利润同比分别-61.68％/+354.90％/+236.86％,其中Q3单季度非经常性损益主要来源于持有金融资产的投资收益和政府补助。随着疫情有效管控后经济活动进入复苏阶段,Q3经营业绩有所改善。
发展趋势1、前三季度营收同比下降13.72％。其中Q3营收增速同比下滑4.03％,环比Q2有所改善。分业务看,百货(含家电)与超市板块营收合计占比超九成,我们预计Q3公司到家业务的开展持续提振超市板块,但百货及家电板块在后疫情时代下复苏基础仍然薄弱,拖累总营收增速;我们预计合计占比不足一成的农产品交易市场与房地产销售板块,在Q3有小幅改善。
2、降本增效仍存空间。前三季度毛利率同比下降0.8ppt至19.1％,我们预计主要受上半年疫情期间高毛利房地产业务下滑的影响,随着Q3房市逐渐回暖单季度毛利率同比下降0.6ppt至18.5％,较上半年降幅有所收窄。费用端来看,前三季度销售费用率同比提升0.5ppt至4.9％,管理及研发费用率同比提升0.5ppt至10.1％,财务费用率同比提升0.2ppt至0.4％,主要系利息支出增加。最终前三季度净利润率同比下滑0.2ppt至1.7％,扣非后净利润率同比下滑0.3ppt至1.0％。
3、加快业务转型与创新变革,后续提质增效空间可期。百货及家电板块进一步调整战略优化布局,关闭长期亏损门店,集中资源助力可持续发展;超市板块积极推进网点布局及项目合作,扩大业务范围;农产品板块加速冷链物流项目落地,持续优化轻资产布局,积极探索"农加超"新模式。后续持续跟踪公司经营提效情况。
盈利预测与估值维持公司2020/2021年每股盈利预测0.17/0.20元不变,当前股价对应2020/2021年30/27倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价6.34元,对应2020/2021年37/32倍市盈率,较当前股价有21％的上行空间。
风险行业竞争加剧及转型风险,地产调控收紧。
[2020-08-17] 合肥百货(000417):疫情拖累1H20业绩,后续关注经营转型变革效果-中报点评
■中金公司
业绩符合我们预期合肥百货公布2020上半年业绩:收入49.10亿元,同比下降17.66％;归母净利润0.96亿元,同比下降29.58％,基本符合我们预期,对应每股盈利0.12元;扣非归母净利润0.60亿元,同比下滑42.63％,非经常性损益主要源于政府补助与其持有金融资产的收益。分季度看,Q1/Q2营收同比分别-25.72％/-5.94％;净利润同比分别-50.24％/+119.76％。受疫情影响,Q1营收专利润同时大幅下滑,随着疫情的有效防控与复工复产加快,Q2业绩相比Q1有所改善。
发展趋势1、1H20公司营收同比下降17.66％,受疫情影响较为显著:1)百货业(含家电):实现收入25.22亿元,同比下降27.33％,受疫情影响,百货业及家电于3月复工后收入逐步回暖,降幅逐步缩窄;
2)超市业:实现收入21.62亿元,同比上升8.57％,得益于其与线上平台合作,发展到家业务;3)农产品交易市场:实现收入1.65亿元,同比上升5.37％,业务增长较为稳定;4)房地产销售业务:实现收入0.62亿元,同比下降82.08％,受限于疫情,房市成交低迷。
2、降本控费仍需加强。1H20公司毛利率同比下降0.91ppt至19.38％,主因为疫情期间房市成交低迷,高毛利的房地产销售业务大幅下降导致;费用端来看,销售费用率同比上升0.76ppt至4.90％,主因公司积极开展促销活动配合政府促进消费,管理费用率同比提升0.80ppt至9.71％,财务费用率同比提升0.26ppt至0.47％,主因利息支出增加。在疫情综合影响下,公司最终净利率同比下降0.33ppt至1.96％,扣非后净利率同比下降0.54ppt至1.23％。
3、上半年线下实体零售表现承压,公司积极推进业态转型与经营变革。百货业积极优化战略布局,关闭亏损门店,同时探索直播带货等新零售模式;超市业积极发展到家业务,与主流线上平台合作;农产品业积极推进轻资产布局,谋划冷链物流项目。后续持续跟踪公司改革提效落地效果。
盈利预测与估值暂维持公司2020/2021年每股盈利预测0.17/0.20元不变,当前股价对应2020/2021年35/31倍P/E。维持跑赢行业评级,考虑当前公司正积极优化经营战略推进业态转型,上调目标价16％至6.34元,对应2020/2021年37/32倍P/E,较当前股价有5％上涨空间。
风险行业竞争持续加剧;业态转型不及预期。
[2020-06-08] 合肥百货(000417):合肥百货公司农产品交易市场业态与摊贩销售无直接业务关系
■证券时报
合肥百货(000417)在互动平台上表示，公司农产品交易市场业态与摊贩销售无直接业务关系。目前公司正积极采取各类措施，提高经营销售水平，构建具备自身特色的现代服务业，助力企业摆脱疫情影响。
[2020-04-10] 合肥百货(000417):合肥百货预计一季度净利润同比下降44.99%-57.49%
■上海证券报
合肥百货（000417）4月10日晚间发布业绩预告，预计一季度归属于上市公司股东的净利润为5100万元-6600万元，同比下降44.99%-57.49%。
合肥百货表示，受新冠肺炎疫情影响，根据地方疫情防控相关规定，公司旗下百货、家电业态各门店于2020年1月末开始停止经营，于2020年2月末陆续恢复经营，造成百货、家电业态一季度营业收入下滑，同时租金、员工薪酬、折旧摊销等费用继续支出，导致公司利润同比下降。去年同期公司旗下周谷堆大兴市场配套住宅项目销售实现收益，本期因新楼盘处于建设期，未产生营业收入，进一步导致归属于上市公司股东的净利润同比下降。
[2020-03-31] 合肥百货(000417):参股公司亏损拖累2019年业绩
■中金公司
业绩低于我们预期公司公布2019年业绩,实现营收109.09亿元,同比增长2.12％；归母净利润1.60亿元,同比下滑28.9％,对应每股盈利0.2元；扣非归母净利润1.06亿元,同比下滑49.2％,低于我们预期。分季度看,Q1-Q4营收同比分别+9.6％/+3.3％/+4.9％/-9.8％；净利润同比分别+5.7％/-66.9％/+202.9％/-101.7％。我们预计,Q4营收下滑主要与区域市场竞争加剧有关,同期利润大幅下滑,主要受毛利率下滑及计提大额资产减值损失影响。
发展趋势1、2019年公司营收增长2.12％,增速较2018年有所放缓。分业态看:①百货(含家电)实现营收64.16亿元,同比下滑1.27％；②超市实现营收37.63亿元,同比增长5.55％,占总营收比重提升1.1ppt至34.5％；③农产品交易市场实现营收3.19亿元,同比增长4.90％,相对稳健；④房地产销售业务实现收入4.11亿元,同比增长30.78％,主要受上半年营收快速增长拉动,下半年增速则较上年同期下滑明显。
2、费用管控有待提升。2019年公司毛利率同比提升0.3ppt至19.8％,我们预计主要受高毛利率的房地产销售业务拉动；费用端来看,销售费用率同比提升0.3ppt至4.7％,管理及研发费用率同比提升0.3ppt至9.9％,财务费用率同比提升0.2ppt至0.3％,主因贷款利息支出增加。此外,受大额公允价值变动净收益拉动,及参股华融消费金融投资亏损拖累的综合影响,最终净利率同比下降0.6ppt至1.5％,扣非后净利率同比下降0.98ppt至0.97％。
3、受宏观经济景气度下行及市场竞争加剧影响,预计公司零售业务增长仍有压力。在此背景下,公司加快各业态升级转型:百货启用数字化系统,渠道下沉至县级市场；合家福超市逐步开展到家与到店自提业务,目前已上线饿了么、多点平台；农产品业务推进网店加密、发展产地直采、拓宽招商渠道。此外,公司作为国资委控股的区域零售龙头,后续不排除通过国企改革提质增效的可能。
盈利预测与估值鉴于疫情影响,下调公司2020年每股盈利预测41％至0.17元,引入2021年每股盈利预测0.20元,当前股价对应2020/2021年28/25倍P/E。维持跑赢行业评级,目标价下调6％至5.45元,对应2020/2021年32/27倍P/E,当前股价有11％上涨空间。
风险行业竞争加剧；联营企业投资亏损加剧。
[2020-03-29] 合肥百货(000417):业绩低于预期,经营层面迎来调整期-2019年年报点评
■光大证券
2019年营业收入同比增长2.12％,归母净利润同比减少28.90％2019年实现营业收入109.09亿元,同比增长2.12％;实现归母净利润1.60亿元,折合成全面摊薄EPS为0.20元,同比减少28.90％;实现扣非归母净利润1.06亿元,同比减少49.20％,业绩低于预期。主要由于区域市场竞争程度加剧,以及公司参股公司报告期内共发生投资损失4614.61万元所致。
单季度拆分来看,4Q2019实现营业收入25.25亿元,同比减少9.78％;
实现归母净利润-90.00万元,而上年同期为5291万元;实现扣非归母净利润-368万元,而上年同期为4903万元。
综合毛利率上升0.28个百分点,期间费用率上升0.87个百分点2019年公司综合毛利率为19.77％,同比上升0.28个百分点。
2019年公司期间费用率为14.90％,同比上升0.87个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为4.67％/9.95％/0.28％,同比分别变化0.32/0.31/0.24个百分点。
百货、超市领域分别进行新探索,经营层面迎来调整期报告期内公司新增百货店1家,超市店27家,电器店2家,各业态门店总数达到253家。其中公司首家县级购物中心"百大固镇购物中心"于2019年11月开业,是公司百货业态试水渠道下沉的最新成果。而公司超市业务开启加盟模式,截至报告期末共有10家加盟门店,目前仅向加盟商收取加盟费。公司在百货、超市领域的新模式探索成果有待观察,但就公司整体经营层面而言预计面临一段时间的调整期。
下调盈利预测,维持"增持"评级考虑到公司百货业务受疫情冲击负面影响及参股公司业绩拖累,我们下调对公司2020-2021年EPS的预测至0.17/0.19元(之前为0.30/0.31元),新增对2022年预测0.21元,维持"增持"评级。
风险提示经营区域较为集中,新门店培育期长度超预期。
[2019-10-28] 合肥百货(000417):前三季度净利润同比-6.5％,参股公司投资亏损拖累利润
■中金公司
2019前三季度业绩低于我们预期合肥百货公布2019前三季度业绩:收入83.83亿元,同比增长6.3％；归母净利润1.61亿元,同比下降6.5％,对应每股盈利0.206元；扣非后净利润同比下降31.3％,低于我们预期,主因参股的华融消费金融投资亏损影响。分季度看,2019Q1/Q2/Q3营收同比分别+9.6％/+3.3％/+4.9％；净利润同比分别+5.7％/-66.9％/+202.9％,Q3净利润大幅增长主因非经常性的公允价值变动收益提振。
发展趋势1、前三季度营收同比+6.3％。其中Q3营收增速+4.9％,环比Q2小幅提速。分业务看,我们预计营收增长主要受到超市板块营收同比增长,以及房地产销售业务同比大幅增长的拉动,百货(含家电)整体受市场低迷及竞争加剧影响,我们预计仍面临一定增长压力。
2、参股公司投资亏损拖累利润表现。前三季度毛利率同比提升1.3ppt至19.9％,我们预计主要受高毛利率的房地产业务拉动,其中单三季度毛利率同比提升0.3ppt至19.1％。费用端来看,前三季度销售费用率同比提升0.2ppt至4.4％,管理及研发费用率合计同比持平,财务费用率同比提升0.2ppt至0.2％,主因利息支出增加。此外,参股华融消费金融投资亏损拖累利润表现。最终前三季度净利润率同比下降0.3ppt至1.9％,扣非后净利润率同比下降0.7ppt至1.3％。
3、关注后续经营提效情况。受宏观经济增速下行压力及区域市场竞争加剧影响,公司零售主业利润空间持续收窄。在此背景下,公司重点聚焦核心主业转型变革,推进百货数字化建设,加强超市网点覆盖,拓展农产品流通业务辐射范围。此外,公司作为国资委控股的区域零售龙头,后续不排除通过国企改革提质增效的可能。
盈利预测与估值由于联营企业投资亏损,我们下调2019-20年盈利预测7.4％/7.8％至0.28元和0.30元,当前股价对应2019/2020年16.0倍/15.1倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于盈利预测调整,我们下调目标价9.4％至5.80元,对应20.8倍2019年市盈率和19.3倍2020年市盈率,较当前股价有30.0％的上行空间。
风险行业竞争加剧；联营企业投资亏损加剧。
[2019-08-16] 合肥百货(000417):业绩低于预期,参股公司亏损拖累业绩-2019年中报点评
■光大证券
1H2019公司营收同比增长6.95％,归母净利润同降16.56％1H2019实现营业收入59.63亿元,同比增长6.95％；实现归母净利润1.37亿元,折合成全面摊薄EPS为0.18元,同比减少16.56％；实现扣非归母净利润1.05亿元,同比减少32.75％,业绩低于预期。公司归母净利润出现较大降幅,主要由于区域市场竞争程度加剧,以及公司参股的华融消费金融公司确认投资损失4031万元所致。
单季度拆分来看,2Q2019实现营业收入24.32亿元,同比增长3.34％；实现归母净利润1660万元,同比减少66.95％,实现扣非归母净利润482万元,同比减少89.43％。
综合毛利率上升1.72个百分点,期间费用率上升0.38个百分点1H2019公司综合毛利率为20.29％,较上年同期上升1.72个百分点。1H2019公司期间费用率为13.26％,较上年同期上升0.38个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为4.14％/8.91％/0.21％,较上年同期分别变化0.11/0.09/0.18个百分点。
超市试水加盟模式,参股公司亏损拖累业绩截至报告期末公司经营百货、超市、家电业态门店共236家。公司超市业务开启加盟模式,目前已开加盟店5家,由于加盟店尚处发展初期,目前仅向加盟商收取加盟费,加盟店销售不计入公司营收,公司开启加盟模式对长期竞争优势的加强尚需结合未来展店及收入情况做进一步判断。公司参股的华融消费金融股份有限公司和安徽空港百大启明星跨境电商有限公司分别带来投资亏损4031万元和36.62万元,拖累了公司业绩表现。
下调盈利预测,维持"增持"评级公司零售主业受宏观经济不确定性及区域市场竞争加剧影响,面临收入增长压力及费用压力,我们下调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测至0.25/0.30/0.31元(之前为0.31/0.33/0.35元),公司市净率较低,维持"增持"评级。
风险提示:经营区域较为集中,新门店培育期长度超预期。
[2019-08-16] 合肥百货(000417):1H19净利润同比-16.6％,零售主业有所承压
■中金公司
1H19业绩低于我们预期公司公布1H19业绩:收入59.63亿元,同比增长6.9％；归母净利润1.37亿元,对应每股盈利0.175元,同比下滑16.6％,扣非净利润同比下滑32.7％,低于我们预期,主要因为宏观经济下行及竞争加剧,带来零售主业利润下行,以及参股华融消费金融投资亏损的影响。分季度看,Q1/Q2营收同比分别+9.6％/+3.3％,净利润同比分别+5.7％/-66.9％。
发展趋势1、营收增速有所放缓。上半年营收同比增长6.9％,Q2营收增速有所放缓。分板块看:1)百货(含家电):营收同比-1.35％,主要受行业竞争加剧及市场低迷影响,店效方面,百货/电器同店收入分别+6.4％/-11.5％；2)超市:营收同比+5.32％,同店收入/净利润+1.2％/-3.3％,上半年新开/关闭门店2/5家,并启动加盟发展；3)农产品交易:营收同比+3.47％,业务拓展带动农产品流通交易额同比增长12.2％；4)房地产:报告期内营收3.46亿元,主因周谷堆置业公司房地产销售同比大幅增长。
2、费用管控有待强化。上半年毛利率同比提升1.7ppt至20.3％,我们认为主要受高毛利的房地产及农产品交易业务拉动。费用端看,销售费用率、管理费用率同比分别提升0.1ppt/0.1ppt,财务费用率同比提升0.2ppt,主因贷款利息支出增加。此外,参股华融消费金融投资亏损亦拖累利润,净利润率同比下降0.6ppt至2.3％,扣非净利润率同比下降1.0ppt至1.8％。
3、关注国企改革进展及运营效率提升情况。报告期内公司重点聚焦核心主业,百货业态重点推进数字化转型,19家门店上线小程序,报告期内电子会员数增长78％；农产品流通拓展新业务空间,辐射范围进一步扩大,池州百大农产品物流园项目建设稳步推进；超市业态持续扩大网点覆盖,加快标准化菜市场接管运营。此外,公司作为合肥省国资委控股的区域零售龙头,后续关注国企改革推进及经营效率提升情况。
盈利预测与估值基于行业竞争加剧,下调盈利预测6％/6％至0.30/0.32元。当前股价对应2019/2020e15/14xP/E,维持跑赢行业评级,基于盈利预测调整,下调目标价9％至6.4元人民币,对应2019/2020e22/21xP/E,较当前股价有41％上行空间。
风险消费持续疲软；行业竞争加剧。
[2019-08-15] 合肥百货(000417):合肥百货上半年盈利1.37亿元
■上海证券报
合肥百货8月15日晚间披露半年报，上半年，公司实现营业收入59.63亿元，较上年同期增长6.95%；营业利润3.19亿元，较上年同期增长17.27%；净利润1.37亿元，较上年同期下降16.56%。
报告期，公司做精做细主业，提升核心竞争力。一是创新提效，持续挖掘零售主业增长动力。加快零售数字化转型，全面部署智慧商业，百货业完成19家百货门店小程序上线，带动电子会员增长78%，逐步搭建起多平台智慧零售体系；同时大力推进零售主业营销方式创新，结合新技术、新媒体应用，统筹整合营销资源，开展多业态联动营销活动，拉动消费增长；合家福以公司60周年庆为契机，持续推进全省资源整合，及时调整商品结构，定制周年庆商品、贴牌单品，上半年“三自经营”实现销售增长7.33%；百大电器积极应对持续低迷的市场形势，实行“推高卖优”销售策略，坚持全员拓客，尝试社群营销；合鑫商贸着力加强高新产品销售，不断推动B2B、B2C业务深度合作，上半年实现销售2.13亿元，同比增长15.48%；百大易商城与百大易购销售与效益水平稳步提升。二是聚焦农产品流通主业，拓展业务增长新空间。报告期，公司农产品流通主业交易额同比增长12.2%，辐射范围进一步扩大。周谷堆市场优化经营方式，试行限时交易，上半年市场的综合成交量、成交额分别增长5.2%和9.7%；宿州百大积极深入种植养殖基地，与农户签订合作帮扶协议，带动交易增长，主营业务收入增幅16.33%，净利润增长28.09%；合家康新增自营网点21个，网点数量持续增长，上半年实现配送额增长23.45%，毛利增长10.26%。
报告期内，公司多渠道协同推进，发展规模持续扩大。一是超市网点覆盖面不断扩大。合家福上半年新开门店2家，新增储备项目15个，启动加盟店发展工作，目前已开门店5家。二是标准化菜市场接管运营步伐加快。公司现纳入合作项目19个，报告期内已投入运营9家，日均成交量9.45吨，日均成交额8.69万元，通过精准把握智慧化菜场的发展方向，实现菜市场与批发业务信息化平台有机结合、无缝对接，逐渐形成由点向面、全面展开的具有鲜明百大周谷堆品牌特色的连锁化、标准化、示范化、智慧化、民生化的菜市场新格局；三是重点项目建设稳步推进。报告期内，百大固镇购物中心项目前期招商基本完成，CBD升级改造工作有序推进，百大电器完成7个门店的重装升级，百货大楼已于8月初完成升级改造，公司线下门店环境持续优化，为后续拓客引流奠定基础；肥西农产品物流园一期项目已签订土地出让合同，周谷堆仓储配送中心项目完成竣工验收，合家康配送中心项目已进入市招环节。
[2019-04-26] 合肥百货(000417):1Q19净利润同比增5.7％,关注国企改革进展
■中金公司
2019年一季度业绩符合预期
合肥百货公布2019年一季度业绩:营业收入35.31亿元,同比增9.58％;归母净利润1.20亿元,同比增5.74％,扣非归母净利润1.01亿元,同比降9.48％,对应每股盈利0.15元/股,基本符合预期。
发展趋势
1.零售行业景气度回暖,公司营收端有所提速。1Q19公司营收同比增长9.6％,环比4Q18营收增速提升0.5ppt,营收端表现回暖,主因2018年公司积极推进零售主业新门店拓展,全年新开网点30家,新增经营面积近20万平米,同时优化调整百货业态,滨湖心悦城、柏堰奥莱生活广场等项目相继开业所致。我们认为,在2019年Q1消费者信心指数增强、社零总额企稳回升等背景下,合肥百货2018年开设的新门店、新业态有望贡献重要增量,公司2019年营收端有望保持快速增长势头。
2.毛利率明显提升,期间费用率有所下降。1Q19公司毛利率同比大幅提升2.4ppt至20.7％,主因公司2018年实施消费品连锁转型升级战略,积极推动商品供应链管理、数字化平台建设,同时建立皖中、皖南、皖北三大零售中心以进一步优化商品采购管理,成本管控能力增强所致。此外,1Q19公司期间费用率下降0.1ppt至11.7％,其中销售/管理/财务费用率分别+0.0ppt/-0.2ppt/+0.1ppt至3.7％/7.8％/0.15％,未来公司费用管控仍有提升空间。公司净利率因所得税率大幅提升,以及少数股东损益等影响,略降0.1ppt至3.4％。
3.关注农产品物流园建设与国企改革进展。1)2018年12月公司公告拟出资12.8亿元建设池州百大农产品物流园,建设期3年,运营成熟后交易额预计达60亿元,公司农产品物流园省内布局的逐步完善,将为公司营收端带来持续增量。2)合肥百货作为合肥国资委控股的区域零售龙头,随着国企改革的深化推进,费用管控能力与经营效率有望进一步提升,推动利润端向好。
盈利预测
我们维持2019/20E盈利预测0.32/0.34元不变。
估值与建议
公司当前股价对应2019/20年17/16倍P/E,维持推荐评级与目标价7.0元不变,对应2019/20年21.8/20.6倍P/E,对比当前股价有27％上涨空间。
风险
消费景气度下行;行业竞争加剧
[2019-04-26] 合肥百货(000417):业绩符合预期,收入端回暖趋势明显
■光大证券
公司1Q2019营收同比增长9.58%，归母净利润同比增长5.74%
4月26日，公司公布2019年一季报，1Q2019实现营业收入35.31亿元，同比增长9.58%，增幅大于4Q2018增长的9.12%。实现归母净利润1.20亿元，折合成全面摊薄EPS为0.15元，同比增长5.74%。实现扣非归母净利润1.01亿元，同比减少9.48%。业绩符合预期。公司归母净利润增速低于营收增速的主要原因是：1）1Q2019投资收益为-2039.76万元，而1Q2018为934.53万元，2）1Q2019少数股东损益为5263.78元，较1Q2018增加3579.15万元。
1Q2019毛利率上升2.37个百分点，期间费用率下降0.11个百分点1Q2019公司综合毛利率为20.69%，较上年同期上升2.37个百分点。
1Q2019公司期间费用率为11.68%，其中销售/管理/财务费用率分别为3.71%/7.82%/0.15%。1Q2019公司期间费用率较上年同期下降0.11个百分点，其中管理费用率较上年同期下降0.17个百分点。
安徽零售龙头企业，连锁网络不断扩大
公司是安徽区域市场的零售龙头企业，已经初步构建形成立足省会、辐射全省的连锁网络。2018年公司新增连锁网点30家，新增经营面积19.5万平方米。百货业务方面，铜陵北斗店、滨湖心悦城、柏堰奥莱生活广场相继开业，超市业务方面，合家福公司全年新开网点23家，新增经营面积6.7万平方米。截至2018年末，公司百货、家电、超市三业态共有233家实体经营门店，占据安徽省多个城市的核心商圈、次商圈的有利位置。
略上调盈利预测，维持“增持”评级
公司的区域零售龙头企业地位较为稳固，业态丰富，连锁网络不断扩大，公司收入端回暖趋势明显，我们略上调对公司2019-2021年EPS的预测，分别为0.31/0.33/0.35元（之前为0.30/0.32/0.34元）。当前公司PE（2019E）为18X，显著低于近三年均值（24X），PB（2019E）为1.1X，显著低于近三年均值（1.7X），维持“增持”评级。
风险提示：经营区域较为集中，新门店培育期长度超预期。
[2019-04-06] 合肥百货(000417):收入增3％净利增5％,多业务并举-公司年报点评
■海通证券
投资要点:
合肥百货4月4日发布2018年报。2018年公司实现营业收入106.82亿元,同比增长2.81％,归母净利润2.25亿元,同比增长5.32％,扣非净利润2.09亿元,同比增长9.18％。基本每股收益0.29元,加权平均净资产收益率6.04％,经营活动产生的现金流量净额6.93亿元。2018年分配预案:拟以2018年末7.8亿总股本为基数,每10股派现1.5元(含税),共计派发红利1.17亿元,分红率52.11％。公司同时计划:2019年实现营业收入107亿元,较18年基本持平。
简评及投资建议。
1.公司2018年收入增2.81％,毛利率降0.68个百分点。公司2018年收入增长2.81％至106.82亿元,综合毛利率下降0.68个百分点至19.49％;截至2018年底门店共233家,其中百货26家、超市180家、电器27家。分业态看,(1)百货(含家电)收入同比下降0.13％至64.99亿元,毛利率下降0.48个百分点至15.43％,其中百货门店收入降0.93％至48.79亿元,净利降10.11％至1.11亿元,坪效7814元,新增门店3家,新增经营面积12.06万平米,新增收入7459万元,铜陵北斗店、滨湖心悦城、柏堰奥莱生活广场相继开业,百货体系不断完善;电器门店收入降6.74％至11.13亿元,净利降2.4％至2176万元,坪效1.32万元,新增门店4家,新增经营面积0.83万平米,新增收入1228万元。
(2)超市收入增长6.7％至35.65亿元,毛利率提高0.37个百分点至19.12％,超市门店净利润下降53.01％至3644万元,坪效7445元;其中合家福超市营业利润、净利润分别较上年下降52.11％、59.07％,主要系2017年蚌埠合家福原中心店补偿的异地安置房产权确认收益,2018年无此事项。超市全年新开网点23家,新增经营面积6.66万平米,新增收入1.46亿元。
(3)农批市场收入增长7.69％至3.04亿元,毛利率同比增加0.32个百分点至76.47％,其中周谷堆农批市场规模不断扩大,业务量稳定增长,收入增长7.78％至5.54亿元,净利润增长10.02％至1.73亿元;宿州百大积极挖潜增效,超额完成年度经济指标,净利润增长116.47％;合家康在物流配送方面实现新突破,配送量与配送额保持双增长,毛利额增长34.58％,自营网点增加41个,覆盖范围不断扩张。
(4)房地产收入增长21.13％至3.14亿元,毛利率同比下降31.72个百分点至52.6％,其中周谷堆置业(周谷堆农批持股100％)实现净利润7793万元,同比增长3.88％。
2.期间费用率增0.54个百分点,归母净利润同比增长5.32％。2018年公司销售费用率同比增加0.07个百分点至4.35％,管理费用率同比增加0.56个百分点至9.64％,财务费用431万元较2017年减少955万元,主要由于贷款利息支出减少。最终实现归母净利润2.25亿元,同比增长5.32％,扣非净利润2.09亿元,同比增长9.18％。
3.推进业态创新,发力智慧商业、全渠道建设。①业态创新:公司首家综合性购物中心滨湖心悦城、首家名品折扣生活中心柏堰奥莱生活广场相继开业,进一步丰富了业态体系;合家福公司尝试发展新模式,开设首家生鲜超市"阿福鲜生",开创3.0版心悦城精品超市,不断探求超市产业体系发展新路径。②智慧商业:百货业启动智慧商业项目,小程序电子会员卡注册用户达14.2万人,累计访问316万次,有效带动门店销售,23家百货店完成ERP升级切换及上线,增强了系统对转型业务的支持能力;合家福公司首家无人便利店顺利营业,为线下门店无人技术应用积累基础。③全渠道:充分利用百大易商城、百大易购及阿福到家等系统资源,部分门店开展小程序链式营销,全渠道发展,实现线上线下共同发力。
维持对公司的判断。①受益于区域经济和竞争地位,公司仍延续低成本稳健扩张特征,业态多元化,百货、超市、农批等主要业务保持平稳增长,同时不排除其加快核心业务区域并购整合的可能性;②公司已形成较为丰富合理的金融股权类投资组合,正在为公司贡献新成长;③公司自有物业重估价值高,受险资及产业资本青睐,期待国改突破进展,驱动其价值回归,并以更优的机制实现转型创新成长。
更新盈利预测。预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.45亿元、2.69亿元、2.97亿元,EPS分别为0.31元、0.34元和0.38元,分别同比增长9.25％、9.56％和10.52％,公司目前股价对应2019-2021年PE为19倍、17倍和15倍,对应2019年PS约0.41倍,PB约1.13倍。
公司是安徽商业龙头,现金充沛,资产价值显著,区域竞争力较强;考虑到公司积极尝试转型创新等可能带来的盈利空间,以及可能面临的国资改革机会,估值上可享有一定溢价,给以2019年19-21倍PE,对应0.42-0.47倍PS(在同业估值中处于合理水平),对应合理价值区间5.98-6.6元,维持"优于大市"的投资评级。
风险提示:合肥区域竞争环境趋向激烈;商铺销售确认进程的不确定性;国企改革进程和方案不确定。
[2019-04-04] 合肥百货(000417):2018年净利润同比增5.3％,多元业务布局助力业绩提升
■中金公司
2018年净利润同比上升5.3％,略高于预期
合肥百货公布2018年业绩:营收106.8亿元,同比增2.8％;归母净利润2.2亿元,同比增5.3％,对应每股收益0.29元,略高于预期,系房地产等业务增速超出预计。分季度看Q1/Q2/Q3/Q4营收同比+4.2％/1.9％/-4.9％/9.1％,归母净利润同比+1.2％/-22.0％/-89.7％/+233.3％,Q4利润大幅增长系去年Q4计提大额减值所致。
发展趋势
1.百货主业承压,房地产等业务延续增长势态。2018年公司百货/超市/农产品交易/房地产业务营收分别为65.0/35.7/3.0/3.1亿元,同比增长-0.1％/6.7％/7.7％/21.1％。其中百货受业态调整及行业整体承压影响,营收增速降0.58ppt;超市业务营收进一步增长,但受新开店速度降低影响同比增速降12.2ppt;农产品交易业务增速因大兴新市场增量消失降低13.0ppt;房地产业务继续维持快速增长,多元业态有望为公司营收持续增长带来贡献。
2.毛利率下降,费用率上行,费用管控有待加强。2018年公司毛利率降低0.68ppt,其中百货毛利率仅同比降低0.48ppt,未来随着业态改造的完成,毛利率有望逐步企稳回升。此外,2018年公司销售/管理/财务费率分别为4.35％/9.64％/0.04％,同比+0.07ppt/+0.56ppt/-0.09ppt,销售管理费用管控能力有待加强。
3.关注国企改革与物流园项目建设进展。1)随着安徽省国企改革的推进,合百作为合肥国资委控股的区域零售龙头费用管控与经营效率若能加强则经营业绩有较大提升空间。2)合百2018年12月公告,拟出资12.8亿元建设池州百大农产品物流园,建设期约3年,运营成熟后预计实现交易额60亿元以上,将为公司农产品交易业务业绩带来新增量。
盈利预测
鉴于公司积极推进多元业务布局,上调2019/20e盈利预测5％/6％至0.32/0.34元/股。
估值与建议
公司当前股价对应19/20年17.5/16.6倍P/E,维持推荐评级。鉴于盈利预测调整,上调目标价19％至7.0元,对应19/20年21.8/20.6倍P/E,对比当前股价有24％上涨空间。
风险
消费持续疲软;行业竞争加剧。
[2019-04-03] 合肥百货(000417):业绩超预期,四季度收入增速显著提升-2018年年报点评
■光大证券
公司2018年营收同比增长2.81%,归母净利润同比增长5.32%4月3日晚，公司公布2018年年报，2018年实现营业收入106.82亿元，同比增长2.81%，实现归母净利润2.24亿元，折合成全面摊薄EPS为0.29元，同比增长5.32%，实现扣非归母净利润2.09亿元，同比增长9.18%。业绩超预期，主要原因在于4Q2018营业收入同比增长9.12%，而3Q2018营业收入同比减少4.85%，4Q2018实现归母净利润0.53亿元，而4Q2017归母净利润为-0.40亿元。
2018年毛利率下降0.68个百分点，期间费用率上升0.54个百分点2018年公司综合毛利率为19.49%，较上年下降0.68个百分点，4Q2018公司综合毛利率较上年同期上升2.21个百分点。2018年公司期间费用率为14.03%，较上年上升0.54个百分点，其中管理费用率较上年同期上升0.56个百分点。4Q2018公司期间费用率较上年同期下降0.02个百分点，其中管理费用率较上年同期上升0.77个百分点。
安徽零售龙头企业，连锁网络不断扩大2018年公司新增连锁网点30家，新增经营面积19.5万平方米。百货业务方面，铜陵北斗店、滨湖心悦城、柏堰奥莱生活广场相继开业，超市业务方面，合家福公司全年新开网点23家，新增经营面积6.7万平方米。截至2018年末，公司百货、家电、超市三业态共有233家实体经营门店，占据安徽省多个城市的核心商圈、次商圈的有利位置。作为安徽区域市场的零售龙头企业，公司已经初步构建形成立足省会、辐射全省的连锁网络。
上调盈利预测，维持"增持"评级公司的区域零售龙头企业地位较为稳固，业态丰富，连锁网络不断扩大，2018Q4业绩高于预期，我们上调对公司2019-2020年EPS的预测，分别至0.30/0.32元（之前为0.23/0.22元），新增对公司2021年EPS的预测为0.34元。当前公司PE（2019E）为19X，显著低于近三年均值24X，PB（2019E）为1.1X，显著低于近三年均值1.7X，维持"增持"评级。
风险提示：经营区域较为集中，新门店培育期长度超预期。
[2019-02-26] 合肥百货(000417):投建农产品物流园项目完善全省布局,短期业绩仍有压力
■中金公司
公司近况
公司近期公告拟出资12.81亿元投建池州百大农产品物流园项目，有助于完善公司农产品流通主业全省布局，但预计短期内对财务影响有限。我们认为现阶段公司受消费整体增速下行及主业调整等影响，预计短期业绩仍面临一定压力。
评论
1、拟出资建设农产品物流园项目，完善农产品物流全省布局。公司前期公告，拟出资12.81亿元投建池州百大农产品物流园项目，进而实现对皖南区域辐射延伸，完善公司农产品流通主业全省战略布局。该项目计划总建筑面积34万平米，分两期建设，一期约455亩为农产品物流园区，二期约155亩为冷链物流园区。项目建设期3年，将于2019年开展土地挂牌转让，公司预计短期内对公司的财务影响有限。
2、公司转型升级持续深化，业绩预计仍面临压力。公司现阶段重点聚焦零售主业转型升级，提升自有品牌占比，加快百货门店升级改造，同时探索生鲜便利店等新业态。但现阶段受消费整体增速下行及公司主业调整影响，我们预计2018年业绩仍面临一定压力。
3、国企改革受益标的。公司作为合肥国资委控股的区域零售龙头，伴随安徽省国企改革的推进和深化，未来有望受益于经营提效。
估值建议
维持2018/19e盈利预测0.27/0.31元/股不变，引入2020e盈利预测0.32元/股。当前股价对应2019e16倍P/E，维持推荐，目标价5.9元，对应2019e19倍P/E，有20%空间。
风险
消费持续疲软；行业竞争加剧。
[2018-12-19] 合肥百货(000417):合肥百货,拟12.81亿池州投建百大农产品物流园
■证券时报
合肥百货(000417)12月19日晚间公告，为实现公司农产品业务板块在皖南地区的辐射延伸，完善安徽全省战略布局，公司拟在池州市投资12.81亿元建设池州百大农产品物流园项目，并于12月18日与池州市平天湖风景区管理委员会签订了《投资协议书》。
[2018-12-18] 合肥百货(000417):合肥百货拟投资近13亿元建设农产品物流园
■中国证券报
合肥百货(000417)12月18日晚公告称，公司拟在安徽省池州市投资12.81亿元建设池州百大农产品物流园项目。通过本次投资，可有效实现对皖南区域辐射延伸，完善公司农产品流通主业全省战略布局，强化行业竞争优势，实现农产品板块跨越式发展，促进公司经营与盈利能力的整体提升。
公司表示，拟在池州市投资设立全资子公司负责该项目建设、运营和管理，该公司主营业务为农产品批发市场经营管理、农副产品销售、仓储物流服务等，注册资本拟定为1亿元人民币。
公告介绍，该物流园项目总用地约610亩，将通过招拍挂取得。总建筑面积约34万平方米，分两次供地、两期建设，一期约455亩为农产品物流园区，二期约155亩为冷链物流园区。项目总投资约12.81亿元，公司拟申请银行贷款4亿元，其余通过自筹解决。项目建设周期三年，预计短期内不会对公司经营业绩产生很大影响。
公司表示，预计项目建成后，公司将通过出售配套商业及住宅回笼资金。项目计算期内年均可实现营业收入1.71亿元，年均利润总额7279.4万元，税后投资回收期12.12年，项目抗风险能力较强，具备良好的经济效益前景。项目整体建成运营成熟后，年预计实现交易量80万吨，实现交易额60亿元以上。
[2018-10-29] 合肥百货(000417):前三季度净利润下滑32％,百货业态承压
■中金公司
1~3Q18业绩低于预期
合肥百货公布2018年前三季度业绩：营业收入78.8亿元，同比增长0.74%；归母净利润1.72亿元，同比下降32.14%，低于预期，主要由于营收增速放缓同时，成本费用率提升导致。分季度看，Q3/Q2/Q1营收同比分别增长-4.9%/1.9%/4.2%，净利润同比分别增长-89.7%/-22.0%/+1.2%，逐季下滑态势明显。
发展趋势
1、百货主业承压导致收入增速放缓。公司前三季度营收增速0.74%，较半年报营收增速下降2.56ppt，呈逐季放缓态势。在零售行业整体增速放缓及公司百货主业调整转型的影响下，我们预计公司百货业态（含家电）明显承压；超市业态预计受益于新增网点及自有品牌占比提升，有望实现较好增长；农产品交易及房地产业务贡献不断提升，多业态经营有望对营收的稳健带来贡献。
2、费用率上行，经营效率有待提升。公司前三季度毛利率18.6%，同比下滑1.7ppt，环比半年报基本持平。期间费用率同比+0.7ppt，其中销售/管理/财务费用率同比分别+0.2ppt/+0.5ppt/-0.03ppt，费用管控仍有待加强。此外，单三季度对联营与合营企业投资亏损388.7万元，对比去年同期收益1160.4万元，同比下滑133.5%，且营业外收入减少及资产报废损失、对外捐赠、违约金等营业外支出增加亦拖累业绩。最终净利润率2.2%，同比下降1.1ppt。
3、关注百货业态转型升级与新模式探索成效。现阶段公司积极探索各业态转型升级，百货主业推进新零售转型，开启门店升级改造。超市业态积极开展网点扩充，探索生鲜便利店等新模式，同时不断提升自有品牌占比。此外，农产品流通板块持续优化供应体系，盈利水平有望提升。关注后续转型升级及新模式探索成效。
盈利预测
考虑到消费增速放缓及公司业态调整转型期间费用上行，我们将2018/19e盈利预测分别下调9%/9%至0.27/0.31元/股。
估值与建议
公司当前股价对应18/19年16.7/14.9倍P/E。维持推荐评级，但基于盈利预测调整下调目标价9%至5.9元，对应18/19年22/19倍P/E，对比当前股价有30%空间。
风险
转型不及预期；消费持续疲软；行业竞争加剧。
[2018-10-27] 合肥百货(000417):业绩低于预期,收入端低迷拖累业绩-2018年三季报点评
■光大证券
1-3Q2018公司营收同比增长0.74％，归母净利润同比减少32.14％10月27日，公司公布2018年三季报：1-3Q2018实现营业收入78.83亿元，同比增长0.74％；实现归母净利润1.72亿元，折合全面摊薄EPS0.22元，同比减少32.14％；实现扣非归母净利润1.60亿元，同比减少30.68％，业绩低于预期。单季度拆分来看，公司3Q2018实现营业收入23.07亿元，同比减少4.85％；实现归母净利润0.08亿元，同比减少89.65％。公司3Q2018业绩同比下滑较大，除业态调整带来的毛利率水平下滑外，公司投资收益当季实现-371万元，同比3Q2017的1438万元下滑较大，也是当季及年初至今业绩同降的原因之一。
综合毛利率下降1.69个百分点，期间费用率上升0.7个百分点1-3Q2018公司综合毛利率为18.63％，同比下降1.69个百分点。1-3Q2018公司期间费用率为13.74％，同比上升0.70个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为4.19％/9.52％/0.04％，同比分别变化0.24/0.48/-0.03个百分点。
业态改造创新负面影响超预期，未来业绩不确定性增强报告期内公司线下业态展开了多种形式的改造创新，对收入端造成了一定负面影响，导致公司3Q2018营收出现了4Q2016以来的首次同比下降。我们认为在线上冲击的大环境下积极推进线下业态改造是正确的发展方向，但目前来看中短期公司或将面临一定业绩压力。
下调盈利预测，维持"增持"评级公司营收增速持续下滑，大大增强了未来增长的不确定性。我们下调对18-20年全面摊薄EPS的预测至0.23/0.22/0.24元（之前为0.29/0.33/0.38元），维持"增持"评级。
风险提示：经营区域较为集中，业态调整对业绩压力超预期。
[2018-08-22] 合肥百货(000417):收入增3％净利降7％,关注外延扩张-18年中报点评
■海通证券
合肥百货8月16日发布2018半年报。报告期内实现营业收入55.76亿元，同比增长3.25%；利润总额2.7亿元，同比下降1.02%；归母净利润1.64亿元，同比下降7.25%，扣非净利润1.57亿元，同比下降4.11%。2018上半年公司每股收益0.21元，净资产收益率4.37%；每股经营性现金流0.18元。
简评及投资建议。1.上半年收入55.76亿元，同比增长3.25%，其中房地产、农批业务增长较快。公司2018上半年实现收入55.76亿元，其中一、二季度各增长4.24%和1.93%；百货、超市、家电各新增门店1、11、2家，目前三大业态共221家门店。百货（含家电）业务上半年收入35.17亿元，同比增长0.09%，主力门店中，除六安百大和铜陵合百商厦收入增长外，其他门店收入均下降。公司百货业务深化"自营+联营+深度联营"经营模式，直营占比提升至42.5％，合百珠宝、悦莱迪等自营品牌销售额持续增长。
超市业务（合家福超市）上半年收入18.91亿元，同比增长7.82%，净利润4309万元，同比下降16.2%，主要由于子公司台客隆超市亏损所致。合家福"三自"产品好中求快，自采品类日益丰富，生鲜自营及标准化建设全面推进，自有品牌研发与推广持续深入，"三自"产品上半年销售增长13.81％；深入探索新业态与新模式，首家生鲜便利店"阿福鲜生"顺利开业。房地产、农批业务，上半年房地产收入大幅提高292.81%至1675万元，农批收入增长17.85%至1.51亿元，其中周谷堆市场（持股55%）收入1.54亿元，同比增长28.85%，净利润5244万元，同比提高39%，主要是由于周谷堆置业（周谷堆农批持股100%）扭亏为盈；宿州百大上半年净利润增长达118.73%；合家康公司配送量、额分别增长5.92%和14.45%，覆盖范围继续扩张，自营网点增加17家，网点总数达到317家。
2.毛利率略有下滑，销管费用率提高0.18个百分点，主要系职工薪酬上涨。上半年综合毛利率18.57%，同比减少0.04个百分点，除超市略增0.2个百分点至19%，其余业务均略有下降。销售费用率4.04%，同比增加0.1个百分点，管理费用率8.81%，同比增加0.07个百分点，主要来自职工薪酬的上涨。因利息收入上升，财务费用减少608万元至172万元，财务费用率降低0.11个百分点至0.03%。
[2018-08-17] 合肥百货(000417):百货拖累业绩增长,主业升级持续提速-中期点评
■东兴证券
事件：
8/15晚公司发布2018年中报，报告期内，公司实现营业收入为55.76亿元，较上年同期增3.25％；归属于母公司所有者的净利润为1.64亿元，较上年同期减7.25％。
主要观点：
1、百货拖累主营增长，业态调整助力超市高增
公司上半年营收同比增长3.25％，其中百货（含家电）业态营收同比增0.1％；超市业态营收同比增7.82％。主业转型期公司持续优化自身经营结构，百货业态直营占比提升至42.5％，但受到行业增长减速和主业转型期双重影响，百货业在二季度显著拖累公司业绩。
从门店店效角度分析，上半年百货业同店下降2.13％，受地产政策影响，百货业态中的电器销售下滑4.95％。
与此同时，超市业同店增长7.82％，在新开11家，闭店7家的业态整顿过程同时，生鲜便利、新业态和模式的探索都是促进报告期内超市业同店高增长的核心因素。伴随居民对生鲜消费，以及合肥为主的安徽地区对于优质生鲜的较高需求，预计超市业增长在今年下半年仍将持续。
2、提费左右毛利水平，营业外收支影响净利增速
报告期公司销售费用增长5.92％，管理费用增长4.13％，均大幅高于营收（3.25％）增速。我们认为费用上升的主要原因有二：1）业态转型期公司加强对于门店和商品的宣传活动；2）百货及电器行业增速趋缓或面临负增长，期间对于营销服务的需求力度大幅提升。同时，公司营业外收入下降800万，营业外支出上升255万，合计对于净利润造成较大拖累。
3、行业增长持续性存疑，关注安徽地区居民消费变化
伴随6-7月社零及50大增速的回落，市场对于百货业增速存疑，一定程度上影响公司估值水平。同时，房地产政策短期暂无松绑空间，对于地产后周期的白电的负面冲击预计短时间仍将持续。在这一背景下，左右公司未来业绩增长的重心则是安徽地区居民消费的变化，包含从总量上（二胎、收入）和偏好上（消费杠杆率）两方面的潜在增长.
结论：
我们预计公司2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.29元、0.32元和0.34元；对应当前收盘价的PE依次为18.30、16.95和15.94倍，给予"中性"评级。
风险提示：行业复苏不及预期、业态调整期过长。
[2018-08-15] 合肥百货(000417):业绩低于预期,改造创新助力营收稳健增长-2018年半年报点评
■光大证券
公司1H2018营收同比增长3.25％，归母净利润同比减少7.25％
8月15日晚，公司公布2018年半年报，1H2018实现营收55.76亿元，同比增长3.25％，实现归母净利润1.64亿元，折合成全面摊薄EPS为0.21元，同比减少7.25％，实现扣非归母净利润1.57亿元，同比减少4.11％，业绩低于预期。
单季度拆分看，公司2Q2018实现营业收入23.54亿元，同比增长1.93％，实现归母净利润5022万元，同比降低21.99％。除业态调整导致的毛利下降费用上升外，投资收益的减少与营业外支出的增加（资产报废损失、违约金支出等）也是公司本期业绩同降的原因。
1H2018毛利率下降0.03个百分点，期间费用率上升0.06个百分点
1H2018公司新开各业态门店14家（百货1家，超市11家，电器2家），关闭门店8家。截至二季度末，公司共经营门店221家，其中百货24家、超市172家、电器25家。1H2018公司综合毛利率为18.57％，较上年同期下降0.03个百分点。1H2018公司期间费用率为12.88％，较上年同期上升0.06个百分点，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.04％/8.81％/0.03，较上年同期分别变化0.10/0.07/-0.11个百分点。
线下持续改造创新，线上初见成效
报告期内公司线下各业态持续推进改造创新：百货方面启动智慧购物中心系统，同时百货大楼、百大CBD启动升级改造；超市方面首家生鲜便利店“阿福鲜生”顺利开业，同时继续加大“三自”商品开发力度，新开发自有品牌14个，实现销售增长13.81％。线上方面，公司自营线上平台GMV实现970万元，第三方平台（京东等）GMV实现63万元。
下调盈利预测，维持“增持”评级
公司是安徽区域零售龙头，收入端表现较为稳健。但业态调整对公司业绩端造成的负面影响略大于我们此前预期，以及考虑到宏观经济形式对安徽地区的冲击，我们下调对公司2018-2020年EPS的预测分别至0.29/0.33/0.38元（之前为0.39/0.42/0.44元），维持“增持”评级。
风险提示：经营区域较为集中，业态调整对业绩端压力超预期。
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