000338潍柴动力股票走势分析
≈≈潍柴动力000338≈≈(更新:22.01.08)
[2022-01-08] 潍柴动力(000338):潍柴动力发布全球首款本体热效率51.09%柴油机及重大氢能科技示范成果
■证券时报
1月8日上午9点，潍柴动力全球首款本体热效率51.09%柴油机发布暨国家燃料电池技术创新中心和“氢进万家”科技示范工程运行情况座谈会在山东济南举行。国际权威检测机构德国T?V南德意志集团将热效率达到51.09%的认证证书颁发给潍柴。
[2021-12-31] 潍柴动力(000338):潍柴集团与青岛市政府签订一揽子战略合作协议 拟打造“东方氢岛”
■证券时报
潍柴动力今日官微消息，12月31日，青岛市人民政府与潍柴集团签署战略合作备忘录，并就潍柴动力全球未来科技研发中心、潍柴动力(青岛)科技孵化中心、潍柴(青岛)海洋装备制造中心等项目签订一揽子战略合作协议。潍柴集团本次投资拟将以青岛为中心，形成与潍坊、烟台、威海、日照等半岛城市群辐射联动，打造山东半岛沿海高端制造新的产业集群板块。根据合作备忘录和战略合作协议，潍柴将在青岛建设全球未来科技研发中心和科技孵化中心，落地新能源关键零部件、海洋装备制造等项目，在产业集群内预计总投资额超过50亿元。尤其在新能源领域，双方将重点探索燃料电池自卸车、港口牵引车、公交车、物流车、环卫车等推广应用场景，打造“东方氢岛”，助力国家“双碳”战略。
[2021-12-08] 潍柴动力(000338):潍柴动力正重点推广燃料电池重卡在物流等多个场景应用
■证券时报
潍柴动力在机构调研时表示，公司已布局电池电堆、电控、电机、空压机、双极板等关键核心技术，氢燃料电池产品在可靠性、寿命、成本等综合性能方面表现突出，处于行业领先地位。相关产品已配套于中通、亚星和宇通等国内主流客车厂商和中国重汽、陕重汽等重卡厂商，正重点推广燃料电池重卡在物流、园区、港口等多个场景的应用。目前氢燃料电池行业处于示范运营和逐步推广阶段，公司正通过研发降本及创新模式推动商业化快速落地。
[2021-11-02] 潍柴动力(000338):行业淡季经营仍具韧性,向前展望需求仍有空间-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
公司公布3Q21业绩:3Q21收入400.4亿元,同比-24.3％,环比-34.3％;归母净利润14.7亿元,同比-39.4％,环比-52.4％。2021年前三季度收入1664.3亿元,同比+12.9％;归母净利润79.0亿元,同比+11.2％。公司业绩符合我们预期。
发展趋势
行业需求下滑叠加原材料涨价拖累公司业绩,3Q21毛利率环比实现修复。
公司3Q21毛利率20.4％,同比-2.5ppt,环比+1.9ppt。2021年前三季度毛利率19.2％,同比-0.3ppt。根据中汽协数据,3Q21国内重卡行业销量18.7万辆,同比-55.5％。公司营收和利润降幅均小于行业降幅,我们认为主要得益于公司较强的产业链地位、经营韧性和抗风险能力。公司降本增效提质行动效果显现,1-3Q21期间费用率为11.8％,同比-0.2ppt,1-3Q21销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4/3.7/3.0/-0.2％,同比分别-0.2/+0.1/+0.3/-0.4ppt。
新业态逐步落地打开中长期估值空间,凯傲强劲业绩对公司利润形成支撑。1)大缸径工业动力:1H21实现营收5.5亿元,同比+24％;2)氢燃料电池:与巴拉德的合作正有序推进,氢燃料发动机产品已经批量投放市场,且助力北京冬奥会配套国内首辆氢能雪蜡车;我们认为公司利用自身产业化经验和商业化能力,有望形成从动力系统到整车的全产业链先发优势;3)高端液压:1H21实现国内收入2.9亿元,同比+27％;4)1H21凯傲的潍柴动力报表口径,实现归母净利润9.5亿元,同比+3500％。在欧洲经济进入恢复区间的背景下,我们认为,凯傲全年对公司的边际利润贡献有望更上一层,为公司后续业绩形成坚实支撑。
中长期重卡销量仍有支撑,公司业绩有望迎来持续修复。短期看,四季度是重卡行业传统旺季,我们认为4Q21至1Q22行业销量有望实现连续环比改善。长期看,我们认为,在经济发展拉动需求、更新替换、国六放量、支线治超持续作用和全球疫情恢复海外需求增长的共同作用下,重卡行业年销量中枢有望维持在140万辆左右,为公司未来业绩提供长期有力支撑。
盈利预测与估值
受原材料涨价影响,我们下调2021/2022年净利润9.2％/6.3％至100亿元/120亿元。当前A股股价对应2021年13.2倍P/E,H股股价对应21年10.5倍P/E。考虑到公司龙头地位和经营韧性,我们维持跑赢行业评级,下调A/H股目标价15.4％/14.8％至22.00元/23.0港元,对应A/H股21年19.2/17.3倍P/E,较当前股价分别有45.7/64.5％的上行空间。
风险
重卡行业需求不及预期,公司份额扩张不及预期。
[2021-10-31] 潍柴动力(000338):业绩受行业景气波动,抗周期能力增强-点评报告
■长江证券
事件描述
公司发布三季报。公司三季度实现营业收入1664.29亿元,同比增长12.92％,归母净利润79.00亿元,同比增长11.18％,其中单三季度实现营业收入400.41亿元,同比下滑24.29％,归母净利润14.69亿元,同比下滑39.45％。
事件评论
排放标准升级后行业有所透支,重卡三季度销量同比大幅下滑,但公司收入和利润增速好于行业,显示较强的抗周期能力。2021Q3重卡行业销量18.7万辆,同比下滑55.5％。由于政策给予国五柴油重卡销售过渡期,即该阶段可以销售国五重卡而不能生产国五重卡。根据上牌量显示,7-9月国六柴油重卡销量占比分别为27.2％、41.1％和49.2％,因此行业在消化国五库存,导致2021行业销量下滑明显。潍柴三季度实现营业收入400.41亿元,同比下滑24.28％,归母净利润14.69亿元,同比下滑39.45％,下滑幅度好于行业,呈现出较强的抗周期能力。
公司毛利率同环比提升,但刚性成本使得收入下滑中费用率有所提升。公司21Q3毛利率20.4％,同比提升1.0pct,环比提升1.9pct,期间费用率14.5％,同比增加2.6pct,其中销售、管理和研发费用率分别同比提升1.2pct、1.1pct、0.9pct,财务费用率降低0.6pct。
凯傲继续保持恢复。凯傲三季度实现收入25.66亿欧元,同比增长23.8％,在手订单31.07亿欧元,同比增长34.2％,净利润1.4亿欧元,同比增长70.5％,继续保持大幅增长。分业务板块看,供应链物流增速依旧快于整体,Q3收入9.4亿欧元,同比增长41.1％;叉车业务也稳健提升,收入16.3亿欧元,同比增长15.6％。
定增项目落地,新业务稳步推进。2021H1大缸径发动机实现收入5.2亿元,同比增长24.2％;高端液压实现国内收入2.9亿元,同比增长27.3％。在全国开通燃料电池公交专线29条,目前运行里程超过800万公里。公司拟募集资金130亿元投入燃料电池、液压动力总成和CVT动力总成、大缸径发动机,道路用发动机项目等,一方面有望提升公司国六阶段产品竞争力,另一方面新兴业务的发展有望降低对重卡行业的依赖程度,实现结构均衡。
投资建议:随着保有量中枢持续提升,重卡行业销量有望逐渐恢复,预计全年销量在140万辆左右。潍柴海外业务持续好转,国内市占率在中国重汽配套拉动下提升,定增落地后公司实力全面增强。我们认为潍柴动力ROE有望维持在15％-30％之间,且稳定性更强,估值或有望对标康明斯。预计公司2021-2023年EPS为1.15、1.22、1.30元,对应PE13.1X、12.4X、11.6X。
风险提示
1.重卡行业销量不及预期;
2.公司新业务推进不及预期。
[2021-10-30] 潍柴动力(000338):重卡需求下滑导致3Q21经营承压-三季度点评
■华泰证券
3Q21归母净利润同比-39.5%
潍柴动力10月29日公告了其3Q21的经营情况:营业收入400.4亿元，同比-24.3%，归母净利润14.7亿元，同比-39.5%。我们认为公司3Q21业绩下滑，主因下游重卡需求下滑所致。1-9月公司营收1,664.3亿元，同比+12.9%，归母净利润79亿元，同比+11.2%。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.14/1.32/1.37元，可比公司2022年Wind一致预期PE均值为18x，我们基于18x2022EPE，给予公司目标价23.76元，维持“买入”评级。
3Q21经营承压
据公告，公司3Q21的毛利率20.4%(2Q21:18.5%；3Q20:19.3%)，销售费用率6.6%(2Q21:4.8%；3Q20:5.4%)，管理费用率4.7%(2Q21:3.3%；3Q20:3.7%)，研发费用率3.7%(2Q21:3.0%；3Q20:2.8%)，归母净利率3.7%(2Q21:5.1%；3Q20:4.6%)。公司3Q21经营承压，我们认为主因下游重卡需求下滑，且7月以来“国六”排放升级所致。展望4Q21，我们认为重卡需求仍然承压，公司或通过扩大轻卡和非道路柴油发动机的销量来部分抵消重卡需求下滑带来的影响。
持续拓展新业务，把握国产替代机会
据公司10月27日在深交所互动易平台披露，公司持续加大在战略新兴领域的研发投入，包括高端动力总成及零部件、氢燃料电池、液压和CVT、大缸径发动机以及智能物流业务。在氢燃料电池领域，公司已布局电池电堆、电机、双极板、空压机等关键技术，未来持续完善燃料电池产业链布局；在CVT动力总成方面，公司240马力CVT产品已通过可靠性验证，340马力CVT产品成功下线开展整车试验；公司的液压产品也已配套徐工机械(000425CH)、三一重工(600031CH)、山推股份(000680CH)等主流工程机械厂商。我们认为，新业务的拓展有望为潍柴打开未来成长空间。
维持“买入”评级
尽管3Q21公司经营承压，我们仍然看好潍柴未来新业务的发展前景。我们维持2021-2023年归母净利润预测不变。2022年可比公司Wind一致预期PE均值为18x(前次2021E20.2x)，我们基于18x2022EPE(前次2021E20x)，给予公司目标价23.76元(前次22.80元)，维持“买入”评级。
风险提示:重卡需求不及预期；新业务拓展不及预期；利润率不及预期。
[2021-10-20] 潍柴动力(000338):开拓新业务,把握国产替代机遇-更新报告
■华泰证券
重卡需求维持高位运行,盈利有望稳中有增
2020年中国重卡销量创历史新高,2021年重卡行业需求小幅调整,但整体维持高位,产品和技术加速升级。我们认为,潍柴动力产业链布局完备,作为行业龙头将受益于行业发展,维持现金流和净利润稳中有增的态势。除此之外,潍柴动力积极发力氢燃料电池研发和产业化应用,抢抓大缸径发动机和高端液压国产替代机会,我们认为以上业务有望成为公司新的增长驱动力。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.14/1.32/1.37元。2021年可比公司Wind一致预期PE均值为20.2x,我们基于20x2021EPE,给予公司目标价22.80元,维持"买入"评级。
紧抓国产替代机遇,发力高端业务
据公司1H21业绩会,大缸径发动机的全球市场容量为15万/年左右,平均毛利率约30-40％,该市场目前由海外企业垄断。潍柴于2019年发力大缸径发动机产品,公司预计于2024年前达成2万台的产销能力。除此之外,目前中国的高端液压产品高度依赖进口,国家相关政策明确提出到2025年,70％的高端装备零部件要完成自主生产。潍柴已通过林德液压布局高端液压产品。我们认为,2022-2023年大缸径发动机、高压液压件的国产化将为公司提供新业务增长驱动力。
布局氢燃料电池产业链,把握新能源行业发展机遇
传统燃油重卡具有高污染排放的特点,在"碳达峰、碳中和"的行业背景下,我们认为,新能源重卡将加速替代传统燃油重卡。潍柴从2016年起对氢燃料电池展开布局,经过多次合资、并购,公司已经掌握了氢燃料、固态氧化物电池、空压机、电机等领域的开发和生产能力。目前潍柴的燃料电池发动机已经覆盖50kW-160kW产品,应用配套订单也稳步增长。我们认为,未来燃料电池业务将成为公司业务增长的另一大驱动力。
维持"买入"评级
考虑到芯片短缺和原材料价格上涨等因素,我们将2021-2022年归母净利润预测分别下调15/9％至99.8/115.5/亿元,预计公司2023年归母净利润为119.5亿元,对应公司2021-2023年的EPS为1.14/1.32/1.37元。
2021年可比公司Wind一致预期PE均值为20.2x(前次18.9x),我们基于20x2021EPE(前次15x),给予公司目标价22.80元(前次22.20元),维持"买入"评级。
风险提示:重卡销量不及预期;利润率不及预期;高端业务国产化进展不及预期;燃料电池政策落地不及预期。
[2021-09-30] 潍柴动力(000338):潍柴动力发电用发动机需求较好
■证券时报
潍柴动力(000338)近日接待调研时透露，公司发电用发动机需求较好，公司发电用发动机产品序列全，可满足应急电源、租赁、数据中心、养殖、持续电站等不同使用场景需求。
[2021-09-28] 潍柴动力(000338):潍柴动力拟对控股子公司陕重汽增资不超40.8亿元
■上海证券报
潍柴动力公告，为优化控股子公司陕西重型汽车有限公司(下称“陕重汽”)资本结构，降低资产负债率，打造新能源、智能网联等自主核心技术竞争优势，经公司与陕汽集团协商确定双方按当前持股比例(公司持股比例为51%，陕汽集团持股比例为49%)分别对陕重汽增资不超过40.8亿元和39.2亿元，增资款项分期到位，其中首期分别增资10.2亿元和9.8亿元。
公司同时公告，公司境外全资子公司潍柴动力(香港)国际发展有限公司(下称“潍柴动力香港”)因偿还到期贷款需要，公司拟以境内自有资金约5.83亿欧元或等值人民币对潍柴动力香港进行增资。
[2021-09-21] 潍柴动力(000338):潍柴动力公司已经同时掌握电堆、空压机关键核心技术
■证券时报
潍柴动力在日前的机构调研时表示，燃料电池尤其是氢燃料电池，是商用车新能源化的重要技术路线之一。目前公司在技术研发、产业链布局以及示范推广等方面准备充分。技术优势方面，电堆是燃料电池的“心”，空压机是燃料电池的“肺”，公司已经同时掌握这两项关键核心技术。产业链优势方面，整合国内优势资源，与上下游企业一起，共同打造在产业链中的领先优势。示范运营优势方面，在全国推动开通了 29 条燃料电池公交运营专线，运行里程约 1000 万公里，同时推动产业上下游企业和合作伙伴建成加氢站 6 座。目前公司正继续加快技术研发与突破，扎实推进进一步降本和商业化推广工作。
[2021-09-12] 潍柴动力(000338):动力总成份额稳步提升,海外经营强劲复苏-中期点评
■申万宏源
投资要点:公司公布2021年半年报,实现营业收入1264亿元,同比增加34％,实现归母净利润64.3亿元,同比增加37％。其中,Q2单季度实现营收609亿元,同比增加9.8％,实现归母净利润30.9亿元,同比增长18％,符合市场预期。
动力总成份额稳步提升,智能物流强劲复苏。分板块看:(1)2021H1公司动力总成业务再创新高,其中:①潍柴发动机(按母公司报表收入估算)实现营收341亿元(同比+19.5％),重卡发动机销量33.9万台,市占率提升3.2pct至32.4％。其中第40万台国六发动机下线交付,技术优势明显。②法士特21H1营收119亿元(同比+2g％),净利润10亿元(同比+14％),变速箱销量80.2万台(同比+32.4％),其中重卡变速箱市占率提升3.2pct至74.9％。同时,公司动力总成高端产品持续发力,大缸径发动机实现收入5.2亿元,同比增加24.2％,高端液压实现收入2.9亿元,同比增长27.3％。(2)整车业务层面,2IHI陕重汽实现营收422亿元(同比+30％),净利润5.2亿元(同比-43％,原材料涨价影响),销售重卡11.7万辆,同比增长32.4％。且结构进一步得到优化,2IHI物流重卡占比达61％。(3)智能物流强劲恢复,21H1凯傲实现营收49.7亿欧元,同比增长26.5％,尤其德马泰克实现净利润2.9亿欧元,同比增长4.8倍。
业绩符合预期,毛利率受原材料拖累,提质增效促净利率提升。上半年原材料价格大幅上涨,导致公司2IHI毛利率同比下滑0.74pct至18.8％。但公司积极聚焦提质增效,多举措控本降费提升效率,促进公司净利润率同比提升0.5pct至6.53％。其中,销售／管理／财务费用率下降0.62/0.18/0.33pct,且应收账款周转率同比提升至6.77,存货周转率提升至3.46．
展望远期,发动机+变速箱龙头优势稳固,智能物流贡献充沛增量,新能源新技术打开全新增长空间。(1)动力总成业务,公司围绕2030战略积极把握国六市场新机遇,加速发动机和变速箱技术升级和产品高端化,市占率持续提升。其中潍柴发动机凭借产能、技术、产品结构升级,优势有望持续巩固。法士特作为变速箱绝对龙头,AMT产品技术领先、性价比高,产能提升后业绩增量可期。(2)公司智能物流业务基于德马泰克全球6000多项自动化供应链实战经验积累,多层次穿梭车iAT跨巷道专利技术和Tandem高速提升系统专利技术在中国成功应用,未来凯傲有望贡献充分增量。(3)新能源新技术领域,公司进一步纵向延伸燃料电池产业链布局,提高燃料电池动力总成核心竞争力。推动建成集研发、测试、检验、试制等功能于一体的国际一流水平的燃料电池产业园。同时公司依托大数据、信息化载体推动业务数字化,布局人工智能、车联网等业务,长期增长点可期。
调整盈利预测,维持增持评级。考虑公司动力总成市占率强势提升,但毛利率受原材料涨价影响较大。上调2021营收预测为2108亿元(调整前1959亿元),下调归母净利润预测为112亿元(调整前126亿元)。新增2022-2023年营收预测为2258、2397亿元,净利润122.5、133亿元。对应2021-2023年估值为15倍、14倍及12倍,维持增持评级。
[2021-09-03] 潍柴动力(000338)::新业务稳步推进,海外表现出色-中报点评
■长江证券
事件描述
潍柴动力发布2021年中报。公司2021年上半年实现营业收入1263.9亿元,同比增长33.8％,归母净利润64.3亿元,同比增长37.4％,其中Q2实现营业收入609.2亿元,同比增长9.8％,实现归母净利润30.9亿元,同比增长18.0％。
事件评论
二季度重卡行业销量在高基数基础上小幅下滑,公司收入和利润依然实现稳健增长。2021Q2重卡行业销量51.3万辆,同比下滑5.0％,主要由于去年疫情导致需求后移,基数较高。公司2021Q2实现营业收入609.2亿元,同比增长9.8％,归母净利润30.9亿元,同比增长18.1％,收入和业绩依然稳健。
母公司毛利率大幅改善,海外智能物流板块表现出色。根据推算,,2021H1相比2020H1归母净利润多增17.5亿,其中发动机增加9.6亿,KION(智能物流增加9.3亿,陕重汽减少2.0亿,法士特增加0.6亿。分业务板块看,2021Q2母公司(发动机收入同比下滑9.6％,但毛利率大幅改善,同比提升6.2pct,天然气成本恢复正常。2021H1陕重汽和法士特净利润分别同比下滑42.8％和增长14.3％,陕重汽主要是受钢材等原材料成本高位影响,单车利润下降至4427元。法士特销售变速箱80.2万台,同比增长32.4％。上半年KION表现出色,尽管海外疫情影响,KION上半年同比增长28.6％,净利润从2020H1的5864万元提升至21.1亿元,高于2019H1无疫情影响的13.0亿元,主要受益于供应链解决方案业务的大幅提升和经营改善。
定增项目落地,新业务稳步推进。2021H1大缸径发动机实现收入5.2亿元,同比增长24.2％;高端液压实现国内收入2.9亿元,同比增长27.3％。在全国开通燃料电池公交专线29条,目前运行里程超过800万公里。公司拟募集资金130亿元投入燃料电池、液压动力总成和CVT动力总成、大缸径发动机,道路用发动机项目等,一方面有望提升公司国六阶段产品竞争力,另一方面新兴业务的发展有望降低对重卡行业的依赖程度,实现结构均衡。
投资建议:随着保有量中枢持续提升,重卡行业销量有望继续超出预期,预计全年销量在150万辆左右。潍柴海外业务持续好转,国内市占率在中国重汽配套拉动下提升,定增落地后公司实力全面增强。我们认为潍柴动力ROE有望维持在15％-30％之间,且稳定性更强,估值或有望对标康明斯。预计公司2021-2023年EPS为1.26、1.36、1.45元,对应PE15.70X、14.59X、13.64X。
风险提示
1.重卡行业销量不及预期;
2.公司新业务推进不及预期。
[2021-09-02] 潍柴动力(000338):业绩贡献多点开花,利润结构更加均衡-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩:1H21收入1263.9亿元,同比+33.89％;归母净利润64.3亿元,同比+37.4％。对应2021收入609.2亿元,同比+9.8％,环比-7.0％;归母净利润30.9亿元,同比+18.0％,环比7.6％。符合我们预期。
发展趋势
产业链地位构筑盈利护城河,原材料涨价影响得到有效控制。1H21毛利率18.8％,同比0.7ppt,2021毛利18.5％,同比+0.9ppt,环比-0.7ppt母公司2021毛利率27.1％,同比+6.2ppt,环比+1.2ppto我们认为业绩改善主要源于重卡行业高景气和凯傲、法士特等利润贡献。1H21法士特单车桥净利润达到0.16万元,环比+31％,彰显公司强大市场地位和产品竞争力。1H21陕重汽单车净利润0.44万元,环比-34％,我们认为主要受原材料涨价因素拖累。但总体上看,公司较强的产业链地位有效控制了原材料涨价影响。
新业态逐步落地,中长期估值空间打开。1)大缸径工业动力:实现营收5.5亿元,同比+24％;2)氢燃料电池:与巴拉德的合资正有序推进,叠加中央和山东省地方扶持政策较为积极,我们认为公司利用自身产业化经验和商业化能力,有望形成从动力系统到整车的全产业链先发优势;3)高端液压:实现国内收入2.9亿元,同比+27％,为公司后续业绩形成稳定支撑。
行业维持高景气,重卡发动机市占率改善。我们认为,公司发动机市占率提升主要得益于中国重汽的增量配套和公司更加完备的产品谱系布局。我们认为在支线治超持续作用、经济复苏拉动需求增长、海外重卡需求边际恢复和基础更新需求的共同带动下,未来几年我国重卡行业销量仍将维持140万辆以上高位,进而为公司后续业绩筑牢基础。
凯傲业绩增长强劲,利润形成有效支撑。1H21凯傲的潍柴动力报表口径,实现归母净利润9.5亿元,同比+3500％,对公司的业绩有较好支撑。
在欧洲经济进入恢复区间的背景下,我们认为凯傲全年对公司的边际利润贡献有望更上一层,为公司后续业绩形成坚实支撑。
盈利预测与估值
受原材料涨价影响,我们下调公司21年盈利5.2％至110.35亿元,维持22年盈利不变。当前A股股价20.09元,对应2021年15.9倍P/E;H股股价19.5港元,对应21年13.2倍P/E,我们维持跑赢行业评级和A/H股目标价26.00元/27.0港元,对应A/H股21年20.6/18.3倍P/E,较当前股价分别有29.4/38.5％的上行空间。
风险
重卡行业需求不及预期,公司份额扩张不及预期。
[2021-09-02] 潍柴动力(000338):业绩符合预期,新老业务齐头并进-点评报告
■万联证券
报告关键要素:8月30日晚公司公布2021年半年报,上半年实现营业收入1263.9亿元,同比增长33.8％,实现归属于上市公司股东的净利润64.3亿元,同比增长37.4％。基本每股收益0.80元。公司推出中期现金分红方案,拟每10股派发现金红利人民币1.85元。
投资要点:
传统业务景气度高,重卡发动机市场份额显著提升:报告期内,公司动力总成业务再创历史新高,销售发动机67.1万台,同比增长42.8％,其中重卡发动机销售33.9万台,市场份额同比提升3.2个百分点至32.4％;销售变速箱80.2万台,同比增长32.4％,其中重卡变速箱销售78.2万台,市场份额同比提升2.8个百分点至74.9％;销售车桥63.8万根,同比增长19.5％。同时,战略高端产品继续发力,大缸径发动机实现收入5.2亿元,同比增长24.2％;高端液压实现国内收入2.9亿元,同比增长27.3％。
全面布局燃料电池,传统板块与新能源齐头并进:"碳中和,碳达峰"将倒逼内燃机行业在节能减排等关键核心技术的升级。公司传统能源及新能源齐头并进,目前已建成两万套级产能的燃料电池发动机及电堆生产线,此外潍柴动力与瑞士飞速集团战略合作,进一步纵向延伸燃料电池产业链布局,形成了覆盖氢燃料电池"基础材料-单电池-电堆-关键部件-发动机-动力系统-整车"的完整产业链检验检测能力。据GGII不完全统计,2021年1-7月国内市场共交付氢燃料电池汽车481辆,其中投运的401辆氢燃料电池车型中,燃料电池重卡投运数量占比达50％,包含自卸车152辆、牵引车48辆、抑尘车1辆。2021年下半年国内氢燃料电池重卡可交付订单有望达2000辆,作为A股上市公司中涉及氢能重卡的龙头标的,潍柴动力在示范城市群名单落地后,有望迎来氢能版块的增长拐点。
海外业务贡献大幅提升,供应链解决方案表现优异:报告期内海外控股子公司KIONGroupAG("凯傲")各项经营指标表现优异,实现销售收入49.68亿欧元,同比增长26.5％,尤其是以德马泰克为代表的供应链解决方案业务销售额同比大幅增长52.8％;实现净利润2.9亿欧元,同比增长4.8倍。 盈利预测与投资建议:预计公司21-23年营收分别为2136/2283/2453亿元;归母净利润分别为110/127/141亿元,同比增长20％/15％/11％;EPS分别为1.26/1.46/1.62元/股,考虑到公司在重卡行业中的龙头地位、双碳及国六大背景下的技术储备优势,雷沃未来在农业机械中的成长性以及氢能重卡未来前景,维持公司"增持"评级。
风险因素:物流行业需求不及预期;核心技术研发不及预期;燃料电池政策落地不及预期;重卡需求不及预期。
[2021-09-01] 潍柴动力(000338):凯傲利润大幅上升,国六标准下竞争优势显现-公司点评报告
■东北证券
事件:公司发布22年年度中报。公司报告期内实现营收1263.88亿元,同比++++;实现归母净利润64.32亿元,同比+++。业绩提升主要系主要产品销量增长以及海外业务经营恢复性增长。22营收609.17亿元,环比-6.966.96,同比+++,归母净利润30.88亿元,环比-7.67.67.6,同比++。
毛利率小幅下滑,费用率基本稳定。公司HH毛利率达到18.8418.84,同比-0.74个百分点,主要原因是动力总成、整车及关键零部件业务线的毛利率同比下降11个百分点。QQ毛利率18.5018.50,同比+0.92个百分点。2222销售、管理、研发费用率分别为5.005.00、3.333.33、2.822.82,同比分别-0.63、-0.26、-0.33个百分点。22销售、管理、研发费用率分别为4.774.77、3.263.26、3.023.02,同比分别+0.09、+0.21、+0.41个百分点。
凯傲净利润大幅上升,贡献利润新增量。公司海外控股子公司凯傲是内部物流领域的全球领先供应商,上半年经营指标表现优异,实现销售收入49.68亿欧元,同比增长26.5％,尤其是以德马泰克为代表的供应链解决方案业务销售额同比大幅增长52.8％;实现净利润2.9亿欧元,同比增长4.8倍。
重型汽车国六标准实施,公司竞争优势显现。公司动力系统业务加快关键技术突破,道路用国六发动机全面满足法规要求;公司整车整机业务抢抓国六机遇,在牵引车经济市场、港口牵引市场、砂石料运输等细分市场继续保持行业第一领先优势,同时燃料电池项目顺利通过工信部审核,有望提供新增量。国六标准较为严格的,提升了研发能力对于重卡发动机的重要性,公司作为独立发动机厂,有机会凭借产品力优势获得较高的配套率。
盈利预测及评级:预计公司202202-202202年归母净利润分别为111.99亿、123.60亿、129.18亿,EPS分别为1.28元、111元、1.48元,市盈率分别为15.64倍、14.17倍、13.56倍,首次覆盖,予以"买入"评级。
风险提示:汽车需求不及预期,公司新业务开拓不及预期
[2021-08-31] 潍柴动力(000338):发动机市占率提升、智能物流业务强劲复苏-中报点评
■平安证券
事项:公司发布2021年中报,1H21实现营业收入1264亿元(+34％),归母净利润64亿(+37％),扣非后归母净利润为60亿元(+39％)。分红预案为向全体股东每10股派发现金红利人民币1.85元(含税),不以公积金转增股本。
平安观点:潍柴主营业务下游行业景气度高。1H21重卡销量104.5万辆(+28％),工程机械销量61.7万台(+33％)。2021全年重卡有望实现150万台,高于年初普遍预期。随着物流占比提升、保有量规模抬升,重卡年产销规模有望处于较高平台,周期性减弱。
核心动力总成市占率提升、产品结构改善明显。1H21公司核心动力总成+整车业务实现收入714亿(+29％)。母公司报表收入(主要是潍柴发动机业务)341亿(+20％),1H21潍柴销售发动机67.1万台(+42.8％),其中重卡发动机33.9万台,市占率同比提升3.2个百分点至32.4％。1H21国六发动机销量同比增长一倍,2021.8.17潍柴第40万台国六发动机下线交付,标志着潍柴国六发动机产销量遥遥领先,稳居行业第一。国六阶段潍柴发动机领先优势进一步突出。陕重汽收入422亿(+30％),净利润5.2亿(-43％),受原材料涨价影响盈利能力,1H21销售重型卡车11.7万辆(+32.4％)。产品结构调整有成效,物流重卡占比达61％,出口占比达8％。法士特收入119亿(+29％),净利润10亿(+14％),1H21销售变速箱80.2万台(+32.4％),其中重卡变速箱销售78.2万台,市场份额同比提升2.8个百分点至74.9％。战略高端产品继续发力,大缸径发动机实现收入5.2亿元(+24.2％);高端液压实现国内收入2.9亿元(+27.3％)。道路用国六发动机全面满足法规要求,非道路国四发动机不断迭代升级,产品降成本、降油耗、轻量化等成效显著。以动力系统为核心,充分发挥系统匹配优势,"液压动力总成、CVT动力总成、新能源动力总成"新三大动力总成核心技术不断突破,关键核心技术实现自主可控。
智能物流业务强劲复苏。德国KION实现收入388亿元(+26.5％),净利润21.11亿元(1H20为0.6亿),以德马泰克为代表的供应链解决方案业务销售额同比大幅增长52.8％,实现净利润2.9亿欧元,同比增长4.8倍。公司给出凯傲2021全年收入指引为97-103亿欧元。
展望未来,潍柴在轻、重卡领域配套份额还将有提升。预计重卡发动机配套市占率从目前30％出口提升到40％以上,预计轻卡发动机配套份额将提升至40％以上。全面实施国六阶段,潍柴在商用车核心动力总成领域拥有比以前更明显的优势。2022年底非道路升级国四后,公司将迎来更大增长空间。多业务协同效应显著:1)为重汽集团重卡轻卡配套显著提升,与雷沃重工加强合作;2)大缸径发动机和液压动力总成将逐步发挥更高的价值,潍柴已经突破商用车、工程机械、农业装备三大动力总成核心技术,具有较强的系统匹配优势。
加大布局氢燃料电池。公司先后作为第一大股东参股加拿大巴拉德和英国锡里斯动力两家世界领先的氢燃料电池、固态氧化物燃料电池技术公司,推进新能源产业布局。氢燃料电池加速产业化、规模化。潍柴建成集研发、测试、检验、试制等功能于一体的燃料电池产业园,形成了完整产业链及检验检测能力。由潍柴牵头、全国唯一的国家燃料电池技术创新中心落户山东。我们认为氢燃料电池在商用车上将具有广泛的应用前景,随和燃料电池示范运营有序展开,潍柴作为行业龙头将明显受益。
盈利预测与投资建议:2021年整车业务受原料上涨影响较大,此外,由于重卡全面国六的实施,2021下半年规模效应或将低于上半年,此外,由于多项新业务拓展,公司研发费用率有提升趋势,根据公司最新情况,我们调整公司业绩预测,预计2021/2022/2023年归母净利润分别为100/113/124亿(原业绩预测为117/128亿/138亿)。公司在重卡发动机业务领域龙头地位稳固,柴油车国六升级与非道路国四升级将使得公司竞争优势更为凸显,公司以重卡发动机为核心,进行多业务拓展,未来在大缸径发动机、农机CVT、高端液压等细分领域均有提升的空间,我们维持公司"推荐"评级。
风险提示:1)重卡行业销量不及预期:由于投资和基建需求不及预期,下游对重卡的需求不及预期,公司发动机销量可能会受到影响;2)上游原材料涨价:如果上游原材料涨价,将对公司成本和盈利能力造成一定的影响;3)新能源技术普及不及预期,公司在新能源领域投入大量资源,但受限于技术与产品尚不够成熟,若燃料电池发动机推广不及预期,可能对未来业绩产生负面影响。
[2021-08-31] 潍柴动力(000338):半年度业绩高增长,多元化战略稳步推进-中期点评
■招商证券
21H1业绩高增长,降本增效成果显著。2021H1,公司实现营业收入1263.88亿元,同比增长33.75％;归母净利润64.32亿元,同比增长37.42％。2021Q2,公司实现营业收入609.17亿,同比增长9.77％,归母净利润亿30.88元,同比增长18.00％。公司主要业务板块,重卡发动机、变速箱、车桥等市占率均有提升,凯傲盈利能有优异,实现营收增长26.5％。盈利能力方面,2021H1毛利率18.84％,受原材料涨价等因素,较同期微下滑。2021H1净利率6.53％,较同期提升,体现公司降本增效的显著成果。
龙头优势稳固,持续优化生产经营。我们维持重卡行业全年"前高后低"走势判断,全年150万辆。长期来看,在重卡行业快速增长后,结合环保政策趋严、治超治限、排放升级以及消费者需求升级等因素,重卡行业或步入高质量发展阶段,利好具备竞争力优势的龙头企业。我们认为,陕重汽在实现优化产能和产品结构之后,21年有望达成其目标销售重卡20万辆,实现市占率的提升。法士特在变速箱市场具有绝对优势的龙头地位,其AMT产品经多年研发储备,具备性价比更高、服务网络健全、本地化生产等多种优势,产品竞争力强劲。同时将充分发挥法士特重型车用变速箱制造优势,推动法士特向农机等市场延伸,进而形成多元化产业结构。我们认为,法士特在实现产能提升后,将贡献稳健业绩增量。子公司火炬科技将通过分拆上市,打造集团先进陶瓷技术高地,实现向科技创新转型,有望贡献新业绩增长点。
海外业务成为新增长点,业务多元布局赋能市场竞争力。凯傲盈利能力持续增强,其德马泰克实现净利润2.9亿欧元,同比增长4.8倍。我们认为凯傲已成为公司业务板块新增长点。公司抢抓非道路及国六机遇,积极应对,率先完成道路国六发动机开发、市场推广,完成非道路四阶段发动机开发。公司多业务、多区域的布局也将使公司的业绩更为稳健。
盈利预测与评级:预计2021年公司重卡发动机的市占率有望提升,公司在非道路产品领域增强竞争优势。随着疫情得到控制,凯傲的盈利能力将恢复。预计21年～23年公司净利润为114.7亿元、121.6亿元和134亿元,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:1、行业增速低于预期2、原材料价格大幅上升风险。
[2021-08-31] 潍柴动力(000338):龙头优势显著,业绩稳步提升-中报点评
■山西证券
事件描述:2021H1,公司实现营业收入1263.88亿元,同比+33.75％;归属于上市公司股东的净利润64.32亿元,同比+37.42％。
事件点评
海外业务恢复性增长,业绩稳步提升。2021H1,公司营收、归母净利润同比分别增长33.75％、37.42％,同比分别较20H1提升29.75pct、48.91pct。一是公司主要产品销量及市场份额提升支撑业绩向上,子公司陕重汽重卡累计销量同比+32.4％,公司发动机、变速箱、车桥销量同比分别+42.8％、+32.4％、+19.5％,其中重卡发动机、重卡变速箱市场份额分别为32.4％、74.9％,同比分别+3.2pct、+2.8pct;二是公司海外业务经营恢复性增长,H1国外营业收入达413.33亿元,同比+31.23％。
盈利能力向好,费用管控能力增强。2021H1,公司净利率6.53％,同比+0.50pct,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.00％、6.15％、-0.15％,同比分别-0.63pct、-0.17pct、-0.33pct。
发动机产品优势显著。公司发动机远销全球110多个国家和地区,广泛应用和服务于全球卡车、客车、工程机械、农业装备、船舶、电力等市场。同时,公司持续提升技术优势,发布全球首款本体热效率突破50％的商业化应用柴油机,并以动力系统为核心,不断突破"液压动力总成、CVT动力总成、新能源动力总成"新三大动力总成核心技术,实现关键核心技术自主可控。
技术引领,持续扩大竞争优势。一方面,公司坚持创新驱动,发布新一代高端产品平台德龙X6000和打造不同场景下自动驾驶解决方案的SIC-PILOT平台,并稳步推进重卡扩能、质量检测能力提升项目;另一方面,公司立足新业态、新能源、新科技,布局优质赛道,建成集研发、测试、检验、试制等功能于一体的燃料电池产业园,在全国开通燃料电池公交专线29条,并通过海外控股子公司积极布局智能物流。技术引领,有望持续扩大公司竞争优势,支撑公司业绩持续增长。
投资建议:公司深耕主业发展,并立足新业态、新能源、新科技,坚持创新驱动,产品不断向高端渗透,有望持续提升盈利能力,扩大竞争优势,抢占市场份额。预计公司2021/2022年EPS分别为1.33/1.40元,对应公司8月30日收盘价20.30元,2021/2022年PE分别为15.16/14.39倍,维持"买入"评级。
风险提示:政策大幅调整;重卡行业景气度下行;宏观经济下行。
[2021-08-31] 潍柴动力(000338):动力总成再创新高,氢能源领先优势明显-2021年半年报点评
■国泰君安
维持目标价27.47元,维持"增持"评级。公司半年报业绩符合预期,考虑到业务布局的全面均衡,以及重卡行业需求的波动性,维持2021-2023年EPS预测为1.26/1.44/1.58元。考虑到公司在动力总成领域的竞争优势以及氢能源行业发展过程中所扮演的重要地位,给予公司2021年20倍PE估值,维持目标价27.47元。
业绩符合预期,全面布局优势显现。公司上半年实现营收1263.88亿元,同比增长33.75％,实现归母净利润64.32亿元,同比增长37.42％。其中Q2单季营收同比增长9.77％,归母净利润30.88亿元,同比增长18.05％。Q2毛利率表现平稳,同比提升0.93pct。公司Q2单季营收与利润表现均远好于重卡行业,公司全面布局的优势开始显现。
动力总成+智能物流再创新高,高端战略产品持续发力。公司动力总成业务上半年再创历史新高,重卡发动机33.9万台,市场份额同比提升3.2pct至32.4％。重卡变速箱销售78.2万台,市场份额同比提升2.8pct至74.9％。智能物流同样创下历史新高,净利润同比增长4.8倍。战略高端产品继续发力,大缸径发动机实现收入增长24.2％;高端液压收入同比增长27.3％,高端化战略成效渐显。
氢能源具备领先优势,未来有望成为新亮点。公司在氢能源领域实现前瞻布局,在动力系统及核心零部件、整车领域均具备领先地位。公司已在全国开通燃料电池公交专线29条,运行里程超过800万公里。
风险提示:重卡行业需求低于预期,海外恢复与新业务进展不及预期
[2021-08-17] 潍柴动力(000338):潍柴动力国六发动机产销突破40万台
■证券时报
8月17日，潍柴动力宣布第40万台国六发动机下线交付，并正式启动千城万店十万精英“国六服务潍柴行”活动。40万台，标志着潍柴国六产销量稳居行业第一，再创历史新高。
[2021-08-13] 潍柴动力(000338):潍柴动力氢燃料电池系统已经批量配套公交车等领域
■证券时报
潍柴动力(000338)在互动平台表示，氢燃料电池业务方面，公司布局了电池电堆、电机、电控、空压机、双极板等关键核心技术。氢燃料电池系统已经批量配套公交车等领域，目前正在推广适用于物流、园区、港口等领域的燃料电池重卡。
[2021-07-27] 潍柴动力(000338):潍柴动力氢能产品聚焦于商用车领域 暂未应用到乘用车
■证券时报
潍柴动力(000338)在互动平台表示，目前公司动力电池产品已经批量配套叉车、高空作业平台、小型环卫车等领域。公司氢能产品目前主要聚焦于商用车领域，暂时没有应用到乘用车。
[2021-06-28] 潍柴动力(000338):潍柴动力前5月陆用发电单机市场销量累计同比增82%
■证券时报
据潍柴动力股份有限公司6月28日消息，今年1-5月份，潍柴陆用发电单机市场销量累计同比增长82%。
[2021-05-30] 潍柴动力(000338):潍柴动力大宗商品涨价对发动机业务影响有限 对整车等产品有一定影响
■证券时报
潍柴动力(000338)在互动平台表示，大宗商品占公司不同产品的成本比例各不相同。整体来讲，其涨价对发动机业务影响有限，对整车等产品有一定影响。公司也会密切关注并积极采取措施进行有效管控。
[2021-05-28] 潍柴动力(000338):定增落地助力新成长,长期竞争优势再增强
■中金公司
公司近况
公司于5月26日公告向特定对象非公开发行A股股票,本次非公开发行数量792,682,926股,发行价格为16.4元／股。本次非公开发行股票募集资金总额预计不超过130亿元,用于投资氢燃料电池产业链建设项目、全系列国六及以上排放标准H平台道路用高端发动机项目、大缸径高端发动机产业化项目、全系列液压动力总成和大型CVT动力总成产业化项目等。
评论
投资者来源广泛、阵容较强,侧面印证公司投资价值。根据公司公告,我们认为本次定增的投资者以长线投资者与政策性支持基金为主。本次定增单份金额较大,我们认为投资者经过与公司的深入沟通、全面了解后选择参与定增,是对公司投资价值的侧面印证。
新业态将步入兑现期,为公司提供长期成长性。我们认为本次公司定增所支持的新业态项目将逐步进入兑现期,包括政策支持力度越来越大的氢燃料、近几年销量高增长且机型结构不断大型化的大缸径工业动力、在国内即将进入扩张期的KION、国六阶段更高性能的发动机平台和集成配套优势逐步显现的液压动力总成等。我们认为公司新业态业务的逐步落地与成长有望为公司的中长期发展提供更强有力的动能,进一步打开公司的估值空间。
重卡排放标准切换或将带来短期扰动,2H21销量仍有支撑。我们认为,重卡及发动机业务是公司的"现金奶牛"业务,虽然短期重卡行业销量可能受到排放标准切换扰动,但我们认为"国五"排放标准车辆的抢装对3Q21重卡销量的透支或将低于市场预期,且对4Q21重卡销量的边际影响较弱;部分对低排放标准容忍度较低的区域用户存在等待国六车全面铺货再购买的情况,对3Q21重卡行业销量也有望形成支撑。同时,我们认为,虽然短期原材料价格波动可能形成制约,但2Q21公司重卡发动机业务在气体机盈利能力恢复的带动下仍有望同比增强;公司市占率也有望实现同比增长,进一步支撑2Q21业绩。
估值建议
维持盈利预测不变。当前A股股价对应2021/2022年13.8/12.5倍P/E;当前H股股价对应2021/2022年11.8/10.7倍P/E。我们重申A股维持跑赢行业评级和26.00元目标价,对应2020/2021年19.4/17.6倍P/E,较当前股价有41％的上行空间。H股维持跑赢行业评级和27.00港元目标价,对应2020/2021年17.3/15.7倍P/E,较当前股价有47％的上行空间。
风险
重卡行业需求不及预期、排放标准切换对重卡销量影响超预期。
[2021-05-28] 潍柴动力(000338):潍柴动力130亿元定增落地 国家制造业基金认购7亿元
■上海证券报
5月27日，潍柴动力披露了非公开发行上市公告书，公司本轮定增价格为16.40元/股，最终有25家机构合计获配7.93亿股，募集资金总额130亿元，锁定期均为6个月。
查看报告书，潍柴动力本轮定增的认购对象不乏知名机构。比如，本次认购数量前五位的机构分别为UBS AG、财通基金管理有限公司、GIC Private Limited、国家制造业转型升级基金(简称“国家制造业基金”)、中国国际金融股份有限公司。其中，国家制造业基金认购4268.29万股，认购金额7亿元。
资料显示，国家制造业基金由财政部联合19家企业发起，于2019年11月成立，总金额1472亿元。除了地方国资基金，中国一汽、中国中车、上海电气(集团)总公司、郑州宇通集团有限公司等龙头企业均为基金出资人。
据悉，国家制造业基金以基础制造和新型制造、新材料、新一代信息技术、电力装备等领域为投资方向，重点关注高档数控机床、机器人、工程机械等高端装备，以及新材料、零部件、元器件等制造业基础领域，旨在促进制造产业转型升级。
记者查阅，除了潍柴动力，国家制造业基金还斥资9.59亿元参与了徐工有限公司混改，取得3%股份;斥资5亿元投资了创世纪，持股8.73%。此外，国家制造业基金与中国石化集团资本有限公司等合作成立恩泽海河(天津)股权投资基金合伙企业(有限合伙)，与中国民航信息网络、中移资本控股有限责任公司等合作成立中移股权基金(河北雄安)合伙企业(有限合伙)。
[2021-05-27] 潍柴动力(000338):定增落地,新业务增长获得新动力-事件点评
■长江证券
事件描述
潍柴动力发布《非公开发行A股股票发行情况报告书暨上市公告书》。最终本次发行价格为16.40元/股,发行股数为7.92亿股,募集资金总额130亿元。
事件评论
公司定增项目落地,募集资金将投入新业务和道路用发动机业务。公司总募集资金为130亿元,其中,80亿元用于新业务发展,包括20亿投入燃料电池,30亿投入大缸径发动机项目,30亿用于液压动力总成和CVT动力总成;40亿投入道路用发动机;还有10亿元用于补充流动资金。
传统业务和新业务双轮驱动,公司实力全面增强。传统发动机项目中,公司打造了"N+H+M"新一代高端发动机平台。随着全系列道路国六产品完成升级开发,公司在新一轮排放升级中优势地位明显。新业务中,燃料电池是重型商用车新能源化的有力解决方案,公司加大投入有助于提升新能源领域的竞争实力。"全系列液压动力总成和大型CVT动力总成产业化项目"建成后可实现年产50万件泵/马达、10万套多路阀、1万套CVT动力总成的生产能力。大缸径发动机近年来保持较高销售增长,2019年销售2800余台,同比增长57％;2019年实现销售收入7.8亿元,2020年上半年实现销售收入4.2亿元,同比增长30.4％。
加强各新兴业务的发展,降低重卡行业影响,业务结构更加均衡,对标康明斯,潍柴PB有望提升。对标海外龙头康明斯,其发展过程中依靠发动机用途多元化(将道路用拓展至非道路用)、资产多元化(除发动机外还发展零部件业务)、市场多元化(除美国本土外还拓展中国、欧洲等市场业务),公司1993-2019年收入和利润复合增速分别为6.8％和10.5％,2009年以来ROE大部分时间在15％-30％,PB从2009年年初的1.1倍左右增长至2021年年初的4.7倍左右。
投资建议:随着保有量中枢持续提升,重卡行业销量有望继续超出预期,预计全年销量在140万辆以上。潍柴海外业务持续好转,国内市占率在中国重汽配套拉动下提升,定增落地后公司实力全面增强。我们认为潍柴动力ROE有望维持在15％-30％之间,且稳定性更强,估值或有望对标康明斯。预计公司2021-2023年EPS为1.39、1.50、1.60元,对应12.59X、11.67X、10.96X。
风险提示
1.重卡行业需求不及预期;
2.定增项目实施进度不及预期。
[2021-05-26] 潍柴动力(000338):潍柴动力定增获追捧 国家制造业转型升级基金等参与认购
■证券时报
潍柴动力(000338)5月26日晚间披露的非公开发行A股股票发行情况报告书显示，公司此次募资约130亿元，发行对象最终确定为25位，包括UBS AG、财通基金管理有限公司、国家制造业转型升级基金股份有限公司、中国人寿资产管理有限公司、摩根士丹利国际股份有限公司等机构。
[2021-05-07] 潍柴动力(000338):双碳国六背景下,重卡龙头新机遇-深度报告
■万联证券
报告关键要素:潍柴动力是我国重卡行业龙头企业,公司以发动机、车桥、变速箱在内的动力总成系统为根基,另外延伸上游零部件和下游重卡,率先涉足叉车和智能仓储。经过多年发展,已经成功构筑起了动力总成、整车整机、智能物流等产业板块协同发展的格局。
投资要点:
研发助力节能环保,国六大背景下龙头优势显著:20年公司研发投入达82.94亿元,逐年10％以上稳步增长,远高竞争对手。公司目前在重卡行业市占率高达50％。公司发布了全球首款效率达50.23％的发动机并实现商业化应用。按49吨重卡行驶1万公里估算,可节省1500元的油耗。国六大背景下公司有望实现市占率以及毛利率的双重增长。
全面布局燃料电池,传统能源及新能源齐头并进:碳达峰将倒逼内燃机行业在节能减排等关键核心技术的升级。公司传统能源及新能源齐头并进,目前已建成两万套级产能的燃料电池发动机及电堆生产线,截至20年4月公司已累计配套300余辆氢燃料电池车辆,累计运营超过600万公里。随着FCEV客车带来的产业降本,氢能重卡有望在未来5-10年实现全寿命成本平价,氢能重卡将成为潍柴动力未来的增长驱动力。?百亿定增助力,中长期布局核心技术板块:公司于2020年发布130亿非公开发行A股方案,其中20亿用于燃料电池全产业链项目,40亿用于全系列国六及以上排放标准H平台道路用高端发动机项目,30亿用于大缸径高端发动机产业化项目以及30亿用于全系列液压动力总成和大型CVT动力总成产业化项目。
盈利预测与投资建议:预计公司21-23年营收分别为2136/2283/2453亿元;归母净利润分别为109/124/134亿元,同比增长18％/14％/9％;EPS分别为1.37/1.56/1.69元/股,对应PE为12.87/11.33/10.44倍,考虑到公司在重卡行业中的龙头地位、双碳及国六大背景下的技术储备优势,雷沃未来在农业机械中的成长性以及氢能重卡未来前景,给予公司17倍PE估值,对应目标价23.29元,维持公司"增持"评级。
风险因素:物流行业需求不及预期;核心技术研发不及预期;燃料电池政策落地不及预期;重卡需求不及预期。
[2021-05-04] 潍柴动力(000338):业绩符合预期,重汽发动机增量值得期待-2021年一季报点评
■国泰君安
上调目标价至27.8元,维持"增持"评级。考虑潍柴动力业务布局的全面均衡性,以及重卡行业需求的波动性,调整2021-2023年EPS预测为1.39(-0.21)/1.57(-0.21)/1.73元。考虑到公司在发动机领域的竞争优势以及未来中国高端制造崛起过程中所扮演的重要地位,参考可比公司给予2021年20倍PE估值,上调目标价至27.8元。
Q1业绩符合预期,稳健持续增长。21Q1实现营收654.71亿,同比增长67.88％,实现归母净利润33.44亿元,同比增长61.97％,业绩符合预期,实现持续稳定增长。公司业绩增速弹性弱于重卡行业本身的主要原因为公司业务布局的多样性与不同市场的波动性。
全年可关注海外复苏与重汽发动机增量。Q1海外延续复苏态势,随着海外疫情缓解,凯傲业务将大概率持续回暖,二季度后海外20年的低基数优势将逐步显现。21年下半年重卡国六将全面实施,行业销量将呈现更为明显的前高后低局面。同时中国重汽重卡发动机配套潍柴比例将逐步提升,将提供较大增量,可更好抵御重卡行业潜在的周期性波动风险。
高端制造崛起,潍柴堪当重任。制造业为国家核心竞争力的重要标志,十四五高端制造的崛起意义非凡。潍柴动力作为高端制造的中坚力量,其大缸径发动机、氢燃料动力、高端液压、商用车整车制造等业务不断取得突破,行业竞争力强,堪当高端制造崛起重任。
风险提示:重卡行业需求低于预期,海外恢复与新业务进展不及预期
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[2022-01-08] 潍柴动力(000338):潍柴动力发布全球首款本体热效率51.09%柴油机及重大氢能科技示范成果
■证券时报
1月8日上午9点，潍柴动力全球首款本体热效率51.09%柴油机发布暨国家燃料电池技术创新中心和“氢进万家”科技示范工程运行情况座谈会在山东济南举行。国际权威检测机构德国T?V南德意志集团将热效率达到51.09%的认证证书颁发给潍柴。
[2021-12-31] 潍柴动力(000338):潍柴集团与青岛市政府签订一揽子战略合作协议 拟打造“东方氢岛”
■证券时报
潍柴动力今日官微消息，12月31日，青岛市人民政府与潍柴集团签署战略合作备忘录，并就潍柴动力全球未来科技研发中心、潍柴动力(青岛)科技孵化中心、潍柴(青岛)海洋装备制造中心等项目签订一揽子战略合作协议。潍柴集团本次投资拟将以青岛为中心，形成与潍坊、烟台、威海、日照等半岛城市群辐射联动，打造山东半岛沿海高端制造新的产业集群板块。根据合作备忘录和战略合作协议，潍柴将在青岛建设全球未来科技研发中心和科技孵化中心，落地新能源关键零部件、海洋装备制造等项目，在产业集群内预计总投资额超过50亿元。尤其在新能源领域，双方将重点探索燃料电池自卸车、港口牵引车、公交车、物流车、环卫车等推广应用场景，打造“东方氢岛”，助力国家“双碳”战略。
[2021-12-08] 潍柴动力(000338):潍柴动力正重点推广燃料电池重卡在物流等多个场景应用
■证券时报
潍柴动力在机构调研时表示，公司已布局电池电堆、电控、电机、空压机、双极板等关键核心技术，氢燃料电池产品在可靠性、寿命、成本等综合性能方面表现突出，处于行业领先地位。相关产品已配套于中通、亚星和宇通等国内主流客车厂商和中国重汽、陕重汽等重卡厂商，正重点推广燃料电池重卡在物流、园区、港口等多个场景的应用。目前氢燃料电池行业处于示范运营和逐步推广阶段，公司正通过研发降本及创新模式推动商业化快速落地。
[2021-11-02] 潍柴动力(000338):行业淡季经营仍具韧性,向前展望需求仍有空间-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
公司公布3Q21业绩:3Q21收入400.4亿元,同比-24.3％,环比-34.3％;归母净利润14.7亿元,同比-39.4％,环比-52.4％。2021年前三季度收入1664.3亿元,同比+12.9％;归母净利润79.0亿元,同比+11.2％。公司业绩符合我们预期。
发展趋势
行业需求下滑叠加原材料涨价拖累公司业绩,3Q21毛利率环比实现修复。
公司3Q21毛利率20.4％,同比-2.5ppt,环比+1.9ppt。2021年前三季度毛利率19.2％,同比-0.3ppt。根据中汽协数据,3Q21国内重卡行业销量18.7万辆,同比-55.5％。公司营收和利润降幅均小于行业降幅,我们认为主要得益于公司较强的产业链地位、经营韧性和抗风险能力。公司降本增效提质行动效果显现,1-3Q21期间费用率为11.8％,同比-0.2ppt,1-3Q21销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4/3.7/3.0/-0.2％,同比分别-0.2/+0.1/+0.3/-0.4ppt。
新业态逐步落地打开中长期估值空间,凯傲强劲业绩对公司利润形成支撑。1)大缸径工业动力:1H21实现营收5.5亿元,同比+24％;2)氢燃料电池:与巴拉德的合作正有序推进,氢燃料发动机产品已经批量投放市场,且助力北京冬奥会配套国内首辆氢能雪蜡车;我们认为公司利用自身产业化经验和商业化能力,有望形成从动力系统到整车的全产业链先发优势;3)高端液压:1H21实现国内收入2.9亿元,同比+27％;4)1H21凯傲的潍柴动力报表口径,实现归母净利润9.5亿元,同比+3500％。在欧洲经济进入恢复区间的背景下,我们认为,凯傲全年对公司的边际利润贡献有望更上一层,为公司后续业绩形成坚实支撑。
中长期重卡销量仍有支撑,公司业绩有望迎来持续修复。短期看,四季度是重卡行业传统旺季,我们认为4Q21至1Q22行业销量有望实现连续环比改善。长期看,我们认为,在经济发展拉动需求、更新替换、国六放量、支线治超持续作用和全球疫情恢复海外需求增长的共同作用下,重卡行业年销量中枢有望维持在140万辆左右,为公司未来业绩提供长期有力支撑。
盈利预测与估值
受原材料涨价影响,我们下调2021/2022年净利润9.2％/6.3％至100亿元/120亿元。当前A股股价对应2021年13.2倍P/E,H股股价对应21年10.5倍P/E。考虑到公司龙头地位和经营韧性,我们维持跑赢行业评级,下调A/H股目标价15.4％/14.8％至22.00元/23.0港元,对应A/H股21年19.2/17.3倍P/E,较当前股价分别有45.7/64.5％的上行空间。
风险
重卡行业需求不及预期,公司份额扩张不及预期。
[2021-10-31] 潍柴动力(000338):业绩受行业景气波动,抗周期能力增强-点评报告
■长江证券
事件描述
公司发布三季报。公司三季度实现营业收入1664.29亿元,同比增长12.92％,归母净利润79.00亿元,同比增长11.18％,其中单三季度实现营业收入400.41亿元,同比下滑24.29％,归母净利润14.69亿元,同比下滑39.45％。
事件评论
排放标准升级后行业有所透支,重卡三季度销量同比大幅下滑,但公司收入和利润增速好于行业,显示较强的抗周期能力。2021Q3重卡行业销量18.7万辆,同比下滑55.5％。由于政策给予国五柴油重卡销售过渡期,即该阶段可以销售国五重卡而不能生产国五重卡。根据上牌量显示,7-9月国六柴油重卡销量占比分别为27.2％、41.1％和49.2％,因此行业在消化国五库存,导致2021行业销量下滑明显。潍柴三季度实现营业收入400.41亿元,同比下滑24.28％,归母净利润14.69亿元,同比下滑39.45％,下滑幅度好于行业,呈现出较强的抗周期能力。
公司毛利率同环比提升,但刚性成本使得收入下滑中费用率有所提升。公司21Q3毛利率20.4％,同比提升1.0pct,环比提升1.9pct,期间费用率14.5％,同比增加2.6pct,其中销售、管理和研发费用率分别同比提升1.2pct、1.1pct、0.9pct,财务费用率降低0.6pct。
凯傲继续保持恢复。凯傲三季度实现收入25.66亿欧元,同比增长23.8％,在手订单31.07亿欧元,同比增长34.2％,净利润1.4亿欧元,同比增长70.5％,继续保持大幅增长。分业务板块看,供应链物流增速依旧快于整体,Q3收入9.4亿欧元,同比增长41.1％;叉车业务也稳健提升,收入16.3亿欧元,同比增长15.6％。
定增项目落地,新业务稳步推进。2021H1大缸径发动机实现收入5.2亿元,同比增长24.2％;高端液压实现国内收入2.9亿元,同比增长27.3％。在全国开通燃料电池公交专线29条,目前运行里程超过800万公里。公司拟募集资金130亿元投入燃料电池、液压动力总成和CVT动力总成、大缸径发动机,道路用发动机项目等,一方面有望提升公司国六阶段产品竞争力,另一方面新兴业务的发展有望降低对重卡行业的依赖程度,实现结构均衡。
投资建议:随着保有量中枢持续提升,重卡行业销量有望逐渐恢复,预计全年销量在140万辆左右。潍柴海外业务持续好转,国内市占率在中国重汽配套拉动下提升,定增落地后公司实力全面增强。我们认为潍柴动力ROE有望维持在15％-30％之间,且稳定性更强,估值或有望对标康明斯。预计公司2021-2023年EPS为1.15、1.22、1.30元,对应PE13.1X、12.4X、11.6X。
风险提示
1.重卡行业销量不及预期;
2.公司新业务推进不及预期。
[2021-10-30] 潍柴动力(000338):重卡需求下滑导致3Q21经营承压-三季度点评
■华泰证券
3Q21归母净利润同比-39.5%
潍柴动力10月29日公告了其3Q21的经营情况:营业收入400.4亿元，同比-24.3%，归母净利润14.7亿元，同比-39.5%。我们认为公司3Q21业绩下滑，主因下游重卡需求下滑所致。1-9月公司营收1,664.3亿元，同比+12.9%，归母净利润79亿元，同比+11.2%。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.14/1.32/1.37元，可比公司2022年Wind一致预期PE均值为18x，我们基于18x2022EPE，给予公司目标价23.76元，维持“买入”评级。
3Q21经营承压
据公告，公司3Q21的毛利率20.4%(2Q21:18.5%；3Q20:19.3%)，销售费用率6.6%(2Q21:4.8%；3Q20:5.4%)，管理费用率4.7%(2Q21:3.3%；3Q20:3.7%)，研发费用率3.7%(2Q21:3.0%；3Q20:2.8%)，归母净利率3.7%(2Q21:5.1%；3Q20:4.6%)。公司3Q21经营承压，我们认为主因下游重卡需求下滑，且7月以来“国六”排放升级所致。展望4Q21，我们认为重卡需求仍然承压，公司或通过扩大轻卡和非道路柴油发动机的销量来部分抵消重卡需求下滑带来的影响。
持续拓展新业务，把握国产替代机会
据公司10月27日在深交所互动易平台披露，公司持续加大在战略新兴领域的研发投入，包括高端动力总成及零部件、氢燃料电池、液压和CVT、大缸径发动机以及智能物流业务。在氢燃料电池领域，公司已布局电池电堆、电机、双极板、空压机等关键技术，未来持续完善燃料电池产业链布局；在CVT动力总成方面，公司240马力CVT产品已通过可靠性验证，340马力CVT产品成功下线开展整车试验；公司的液压产品也已配套徐工机械(000425CH)、三一重工(600031CH)、山推股份(000680CH)等主流工程机械厂商。我们认为，新业务的拓展有望为潍柴打开未来成长空间。
维持“买入”评级
尽管3Q21公司经营承压，我们仍然看好潍柴未来新业务的发展前景。我们维持2021-2023年归母净利润预测不变。2022年可比公司Wind一致预期PE均值为18x(前次2021E20.2x)，我们基于18x2022EPE(前次2021E20x)，给予公司目标价23.76元(前次22.80元)，维持“买入”评级。
风险提示:重卡需求不及预期；新业务拓展不及预期；利润率不及预期。
[2021-10-20] 潍柴动力(000338):开拓新业务,把握国产替代机遇-更新报告
■华泰证券
重卡需求维持高位运行,盈利有望稳中有增
2020年中国重卡销量创历史新高,2021年重卡行业需求小幅调整,但整体维持高位,产品和技术加速升级。我们认为,潍柴动力产业链布局完备,作为行业龙头将受益于行业发展,维持现金流和净利润稳中有增的态势。除此之外,潍柴动力积极发力氢燃料电池研发和产业化应用,抢抓大缸径发动机和高端液压国产替代机会,我们认为以上业务有望成为公司新的增长驱动力。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.14/1.32/1.37元。2021年可比公司Wind一致预期PE均值为20.2x,我们基于20x2021EPE,给予公司目标价22.80元,维持"买入"评级。
紧抓国产替代机遇,发力高端业务
据公司1H21业绩会,大缸径发动机的全球市场容量为15万/年左右,平均毛利率约30-40％,该市场目前由海外企业垄断。潍柴于2019年发力大缸径发动机产品,公司预计于2024年前达成2万台的产销能力。除此之外,目前中国的高端液压产品高度依赖进口,国家相关政策明确提出到2025年,70％的高端装备零部件要完成自主生产。潍柴已通过林德液压布局高端液压产品。我们认为,2022-2023年大缸径发动机、高压液压件的国产化将为公司提供新业务增长驱动力。
布局氢燃料电池产业链,把握新能源行业发展机遇
传统燃油重卡具有高污染排放的特点,在"碳达峰、碳中和"的行业背景下,我们认为,新能源重卡将加速替代传统燃油重卡。潍柴从2016年起对氢燃料电池展开布局,经过多次合资、并购,公司已经掌握了氢燃料、固态氧化物电池、空压机、电机等领域的开发和生产能力。目前潍柴的燃料电池发动机已经覆盖50kW-160kW产品,应用配套订单也稳步增长。我们认为,未来燃料电池业务将成为公司业务增长的另一大驱动力。
维持"买入"评级
考虑到芯片短缺和原材料价格上涨等因素,我们将2021-2022年归母净利润预测分别下调15/9％至99.8/115.5/亿元,预计公司2023年归母净利润为119.5亿元,对应公司2021-2023年的EPS为1.14/1.32/1.37元。
2021年可比公司Wind一致预期PE均值为20.2x(前次18.9x),我们基于20x2021EPE(前次15x),给予公司目标价22.80元(前次22.20元),维持"买入"评级。
风险提示:重卡销量不及预期;利润率不及预期;高端业务国产化进展不及预期;燃料电池政策落地不及预期。
[2021-09-30] 潍柴动力(000338):潍柴动力发电用发动机需求较好
■证券时报
潍柴动力(000338)近日接待调研时透露，公司发电用发动机需求较好，公司发电用发动机产品序列全，可满足应急电源、租赁、数据中心、养殖、持续电站等不同使用场景需求。
[2021-09-28] 潍柴动力(000338):潍柴动力拟对控股子公司陕重汽增资不超40.8亿元
■上海证券报
潍柴动力公告，为优化控股子公司陕西重型汽车有限公司(下称“陕重汽”)资本结构，降低资产负债率，打造新能源、智能网联等自主核心技术竞争优势，经公司与陕汽集团协商确定双方按当前持股比例(公司持股比例为51%，陕汽集团持股比例为49%)分别对陕重汽增资不超过40.8亿元和39.2亿元，增资款项分期到位，其中首期分别增资10.2亿元和9.8亿元。
公司同时公告，公司境外全资子公司潍柴动力(香港)国际发展有限公司(下称“潍柴动力香港”)因偿还到期贷款需要，公司拟以境内自有资金约5.83亿欧元或等值人民币对潍柴动力香港进行增资。
[2021-09-21] 潍柴动力(000338):潍柴动力公司已经同时掌握电堆、空压机关键核心技术
■证券时报
潍柴动力在日前的机构调研时表示，燃料电池尤其是氢燃料电池，是商用车新能源化的重要技术路线之一。目前公司在技术研发、产业链布局以及示范推广等方面准备充分。技术优势方面，电堆是燃料电池的“心”，空压机是燃料电池的“肺”，公司已经同时掌握这两项关键核心技术。产业链优势方面，整合国内优势资源，与上下游企业一起，共同打造在产业链中的领先优势。示范运营优势方面，在全国推动开通了 29 条燃料电池公交运营专线，运行里程约 1000 万公里，同时推动产业上下游企业和合作伙伴建成加氢站 6 座。目前公司正继续加快技术研发与突破，扎实推进进一步降本和商业化推广工作。
[2021-09-12] 潍柴动力(000338):动力总成份额稳步提升,海外经营强劲复苏-中期点评
■申万宏源
投资要点:公司公布2021年半年报,实现营业收入1264亿元,同比增加34％,实现归母净利润64.3亿元,同比增加37％。其中,Q2单季度实现营收609亿元,同比增加9.8％,实现归母净利润30.9亿元,同比增长18％,符合市场预期。
动力总成份额稳步提升,智能物流强劲复苏。分板块看:(1)2021H1公司动力总成业务再创新高,其中:①潍柴发动机(按母公司报表收入估算)实现营收341亿元(同比+19.5％),重卡发动机销量33.9万台,市占率提升3.2pct至32.4％。其中第40万台国六发动机下线交付,技术优势明显。②法士特21H1营收119亿元(同比+2g％),净利润10亿元(同比+14％),变速箱销量80.2万台(同比+32.4％),其中重卡变速箱市占率提升3.2pct至74.9％。同时,公司动力总成高端产品持续发力,大缸径发动机实现收入5.2亿元,同比增加24.2％,高端液压实现收入2.9亿元,同比增长27.3％。(2)整车业务层面,2IHI陕重汽实现营收422亿元(同比+30％),净利润5.2亿元(同比-43％,原材料涨价影响),销售重卡11.7万辆,同比增长32.4％。且结构进一步得到优化,2IHI物流重卡占比达61％。(3)智能物流强劲恢复,21H1凯傲实现营收49.7亿欧元,同比增长26.5％,尤其德马泰克实现净利润2.9亿欧元,同比增长4.8倍。
业绩符合预期,毛利率受原材料拖累,提质增效促净利率提升。上半年原材料价格大幅上涨,导致公司2IHI毛利率同比下滑0.74pct至18.8％。但公司积极聚焦提质增效,多举措控本降费提升效率,促进公司净利润率同比提升0.5pct至6.53％。其中,销售／管理／财务费用率下降0.62/0.18/0.33pct,且应收账款周转率同比提升至6.77,存货周转率提升至3.46．
展望远期,发动机+变速箱龙头优势稳固,智能物流贡献充沛增量,新能源新技术打开全新增长空间。(1)动力总成业务,公司围绕2030战略积极把握国六市场新机遇,加速发动机和变速箱技术升级和产品高端化,市占率持续提升。其中潍柴发动机凭借产能、技术、产品结构升级,优势有望持续巩固。法士特作为变速箱绝对龙头,AMT产品技术领先、性价比高,产能提升后业绩增量可期。(2)公司智能物流业务基于德马泰克全球6000多项自动化供应链实战经验积累,多层次穿梭车iAT跨巷道专利技术和Tandem高速提升系统专利技术在中国成功应用,未来凯傲有望贡献充分增量。(3)新能源新技术领域,公司进一步纵向延伸燃料电池产业链布局,提高燃料电池动力总成核心竞争力。推动建成集研发、测试、检验、试制等功能于一体的国际一流水平的燃料电池产业园。同时公司依托大数据、信息化载体推动业务数字化,布局人工智能、车联网等业务,长期增长点可期。
调整盈利预测,维持增持评级。考虑公司动力总成市占率强势提升,但毛利率受原材料涨价影响较大。上调2021营收预测为2108亿元(调整前1959亿元),下调归母净利润预测为112亿元(调整前126亿元)。新增2022-2023年营收预测为2258、2397亿元,净利润122.5、133亿元。对应2021-2023年估值为15倍、14倍及12倍,维持增持评级。
[2021-09-03] 潍柴动力(000338)::新业务稳步推进,海外表现出色-中报点评
■长江证券
事件描述
潍柴动力发布2021年中报。公司2021年上半年实现营业收入1263.9亿元,同比增长33.8％,归母净利润64.3亿元,同比增长37.4％,其中Q2实现营业收入609.2亿元,同比增长9.8％,实现归母净利润30.9亿元,同比增长18.0％。
事件评论
二季度重卡行业销量在高基数基础上小幅下滑,公司收入和利润依然实现稳健增长。2021Q2重卡行业销量51.3万辆,同比下滑5.0％,主要由于去年疫情导致需求后移,基数较高。公司2021Q2实现营业收入609.2亿元,同比增长9.8％,归母净利润30.9亿元,同比增长18.1％,收入和业绩依然稳健。
母公司毛利率大幅改善,海外智能物流板块表现出色。根据推算,,2021H1相比2020H1归母净利润多增17.5亿,其中发动机增加9.6亿,KION(智能物流增加9.3亿,陕重汽减少2.0亿,法士特增加0.6亿。分业务板块看,2021Q2母公司(发动机收入同比下滑9.6％,但毛利率大幅改善,同比提升6.2pct,天然气成本恢复正常。2021H1陕重汽和法士特净利润分别同比下滑42.8％和增长14.3％,陕重汽主要是受钢材等原材料成本高位影响,单车利润下降至4427元。法士特销售变速箱80.2万台,同比增长32.4％。上半年KION表现出色,尽管海外疫情影响,KION上半年同比增长28.6％,净利润从2020H1的5864万元提升至21.1亿元,高于2019H1无疫情影响的13.0亿元,主要受益于供应链解决方案业务的大幅提升和经营改善。
定增项目落地,新业务稳步推进。2021H1大缸径发动机实现收入5.2亿元,同比增长24.2％;高端液压实现国内收入2.9亿元,同比增长27.3％。在全国开通燃料电池公交专线29条,目前运行里程超过800万公里。公司拟募集资金130亿元投入燃料电池、液压动力总成和CVT动力总成、大缸径发动机,道路用发动机项目等,一方面有望提升公司国六阶段产品竞争力,另一方面新兴业务的发展有望降低对重卡行业的依赖程度,实现结构均衡。
投资建议:随着保有量中枢持续提升,重卡行业销量有望继续超出预期,预计全年销量在150万辆左右。潍柴海外业务持续好转,国内市占率在中国重汽配套拉动下提升,定增落地后公司实力全面增强。我们认为潍柴动力ROE有望维持在15％-30％之间,且稳定性更强,估值或有望对标康明斯。预计公司2021-2023年EPS为1.26、1.36、1.45元,对应PE15.70X、14.59X、13.64X。
风险提示
1.重卡行业销量不及预期;
2.公司新业务推进不及预期。
[2021-09-02] 潍柴动力(000338):业绩贡献多点开花,利润结构更加均衡-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩:1H21收入1263.9亿元,同比+33.89％;归母净利润64.3亿元,同比+37.4％。对应2021收入609.2亿元,同比+9.8％,环比-7.0％;归母净利润30.9亿元,同比+18.0％,环比7.6％。符合我们预期。
发展趋势
产业链地位构筑盈利护城河,原材料涨价影响得到有效控制。1H21毛利率18.8％,同比0.7ppt,2021毛利18.5％,同比+0.9ppt,环比-0.7ppt母公司2021毛利率27.1％,同比+6.2ppt,环比+1.2ppto我们认为业绩改善主要源于重卡行业高景气和凯傲、法士特等利润贡献。1H21法士特单车桥净利润达到0.16万元,环比+31％,彰显公司强大市场地位和产品竞争力。1H21陕重汽单车净利润0.44万元,环比-34％,我们认为主要受原材料涨价因素拖累。但总体上看,公司较强的产业链地位有效控制了原材料涨价影响。
新业态逐步落地,中长期估值空间打开。1)大缸径工业动力:实现营收5.5亿元,同比+24％;2)氢燃料电池:与巴拉德的合资正有序推进,叠加中央和山东省地方扶持政策较为积极,我们认为公司利用自身产业化经验和商业化能力,有望形成从动力系统到整车的全产业链先发优势;3)高端液压:实现国内收入2.9亿元,同比+27％,为公司后续业绩形成稳定支撑。
行业维持高景气,重卡发动机市占率改善。我们认为,公司发动机市占率提升主要得益于中国重汽的增量配套和公司更加完备的产品谱系布局。我们认为在支线治超持续作用、经济复苏拉动需求增长、海外重卡需求边际恢复和基础更新需求的共同带动下,未来几年我国重卡行业销量仍将维持140万辆以上高位,进而为公司后续业绩筑牢基础。
凯傲业绩增长强劲,利润形成有效支撑。1H21凯傲的潍柴动力报表口径,实现归母净利润9.5亿元,同比+3500％,对公司的业绩有较好支撑。
在欧洲经济进入恢复区间的背景下,我们认为凯傲全年对公司的边际利润贡献有望更上一层,为公司后续业绩形成坚实支撑。
盈利预测与估值
受原材料涨价影响,我们下调公司21年盈利5.2％至110.35亿元,维持22年盈利不变。当前A股股价20.09元,对应2021年15.9倍P/E;H股股价19.5港元,对应21年13.2倍P/E,我们维持跑赢行业评级和A/H股目标价26.00元/27.0港元,对应A/H股21年20.6/18.3倍P/E,较当前股价分别有29.4/38.5％的上行空间。
风险
重卡行业需求不及预期,公司份额扩张不及预期。
[2021-09-02] 潍柴动力(000338):业绩符合预期,新老业务齐头并进-点评报告
■万联证券
报告关键要素:8月30日晚公司公布2021年半年报,上半年实现营业收入1263.9亿元,同比增长33.8％,实现归属于上市公司股东的净利润64.3亿元,同比增长37.4％。基本每股收益0.80元。公司推出中期现金分红方案,拟每10股派发现金红利人民币1.85元。
投资要点:
传统业务景气度高,重卡发动机市场份额显著提升:报告期内,公司动力总成业务再创历史新高,销售发动机67.1万台,同比增长42.8％,其中重卡发动机销售33.9万台,市场份额同比提升3.2个百分点至32.4％;销售变速箱80.2万台,同比增长32.4％,其中重卡变速箱销售78.2万台,市场份额同比提升2.8个百分点至74.9％;销售车桥63.8万根,同比增长19.5％。同时,战略高端产品继续发力,大缸径发动机实现收入5.2亿元,同比增长24.2％;高端液压实现国内收入2.9亿元,同比增长27.3％。
全面布局燃料电池,传统板块与新能源齐头并进:"碳中和,碳达峰"将倒逼内燃机行业在节能减排等关键核心技术的升级。公司传统能源及新能源齐头并进,目前已建成两万套级产能的燃料电池发动机及电堆生产线,此外潍柴动力与瑞士飞速集团战略合作,进一步纵向延伸燃料电池产业链布局,形成了覆盖氢燃料电池"基础材料-单电池-电堆-关键部件-发动机-动力系统-整车"的完整产业链检验检测能力。据GGII不完全统计,2021年1-7月国内市场共交付氢燃料电池汽车481辆,其中投运的401辆氢燃料电池车型中,燃料电池重卡投运数量占比达50％,包含自卸车152辆、牵引车48辆、抑尘车1辆。2021年下半年国内氢燃料电池重卡可交付订单有望达2000辆,作为A股上市公司中涉及氢能重卡的龙头标的,潍柴动力在示范城市群名单落地后,有望迎来氢能版块的增长拐点。
海外业务贡献大幅提升,供应链解决方案表现优异:报告期内海外控股子公司KIONGroupAG("凯傲")各项经营指标表现优异,实现销售收入49.68亿欧元,同比增长26.5％,尤其是以德马泰克为代表的供应链解决方案业务销售额同比大幅增长52.8％;实现净利润2.9亿欧元,同比增长4.8倍。 盈利预测与投资建议:预计公司21-23年营收分别为2136/2283/2453亿元;归母净利润分别为110/127/141亿元,同比增长20％/15％/11％;EPS分别为1.26/1.46/1.62元/股,考虑到公司在重卡行业中的龙头地位、双碳及国六大背景下的技术储备优势,雷沃未来在农业机械中的成长性以及氢能重卡未来前景,维持公司"增持"评级。
风险因素:物流行业需求不及预期;核心技术研发不及预期;燃料电池政策落地不及预期;重卡需求不及预期。
[2021-09-01] 潍柴动力(000338):凯傲利润大幅上升,国六标准下竞争优势显现-公司点评报告
■东北证券
事件:公司发布22年年度中报。公司报告期内实现营收1263.88亿元,同比++++;实现归母净利润64.32亿元,同比+++。业绩提升主要系主要产品销量增长以及海外业务经营恢复性增长。22营收609.17亿元,环比-6.966.96,同比+++,归母净利润30.88亿元,环比-7.67.67.6,同比++。
毛利率小幅下滑,费用率基本稳定。公司HH毛利率达到18.8418.84,同比-0.74个百分点,主要原因是动力总成、整车及关键零部件业务线的毛利率同比下降11个百分点。QQ毛利率18.5018.50,同比+0.92个百分点。2222销售、管理、研发费用率分别为5.005.00、3.333.33、2.822.82,同比分别-0.63、-0.26、-0.33个百分点。22销售、管理、研发费用率分别为4.774.77、3.263.26、3.023.02,同比分别+0.09、+0.21、+0.41个百分点。
凯傲净利润大幅上升,贡献利润新增量。公司海外控股子公司凯傲是内部物流领域的全球领先供应商,上半年经营指标表现优异,实现销售收入49.68亿欧元,同比增长26.5％,尤其是以德马泰克为代表的供应链解决方案业务销售额同比大幅增长52.8％;实现净利润2.9亿欧元,同比增长4.8倍。
重型汽车国六标准实施,公司竞争优势显现。公司动力系统业务加快关键技术突破,道路用国六发动机全面满足法规要求;公司整车整机业务抢抓国六机遇,在牵引车经济市场、港口牵引市场、砂石料运输等细分市场继续保持行业第一领先优势,同时燃料电池项目顺利通过工信部审核,有望提供新增量。国六标准较为严格的,提升了研发能力对于重卡发动机的重要性,公司作为独立发动机厂,有机会凭借产品力优势获得较高的配套率。
盈利预测及评级:预计公司202202-202202年归母净利润分别为111.99亿、123.60亿、129.18亿,EPS分别为1.28元、111元、1.48元,市盈率分别为15.64倍、14.17倍、13.56倍,首次覆盖,予以"买入"评级。
风险提示:汽车需求不及预期,公司新业务开拓不及预期
[2021-08-31] 潍柴动力(000338):发动机市占率提升、智能物流业务强劲复苏-中报点评
■平安证券
事项:公司发布2021年中报,1H21实现营业收入1264亿元(+34％),归母净利润64亿(+37％),扣非后归母净利润为60亿元(+39％)。分红预案为向全体股东每10股派发现金红利人民币1.85元(含税),不以公积金转增股本。
平安观点:潍柴主营业务下游行业景气度高。1H21重卡销量104.5万辆(+28％),工程机械销量61.7万台(+33％)。2021全年重卡有望实现150万台,高于年初普遍预期。随着物流占比提升、保有量规模抬升,重卡年产销规模有望处于较高平台,周期性减弱。
核心动力总成市占率提升、产品结构改善明显。1H21公司核心动力总成+整车业务实现收入714亿(+29％)。母公司报表收入(主要是潍柴发动机业务)341亿(+20％),1H21潍柴销售发动机67.1万台(+42.8％),其中重卡发动机33.9万台,市占率同比提升3.2个百分点至32.4％。1H21国六发动机销量同比增长一倍,2021.8.17潍柴第40万台国六发动机下线交付,标志着潍柴国六发动机产销量遥遥领先,稳居行业第一。国六阶段潍柴发动机领先优势进一步突出。陕重汽收入422亿(+30％),净利润5.2亿(-43％),受原材料涨价影响盈利能力,1H21销售重型卡车11.7万辆(+32.4％)。产品结构调整有成效,物流重卡占比达61％,出口占比达8％。法士特收入119亿(+29％),净利润10亿(+14％),1H21销售变速箱80.2万台(+32.4％),其中重卡变速箱销售78.2万台,市场份额同比提升2.8个百分点至74.9％。战略高端产品继续发力,大缸径发动机实现收入5.2亿元(+24.2％);高端液压实现国内收入2.9亿元(+27.3％)。道路用国六发动机全面满足法规要求,非道路国四发动机不断迭代升级,产品降成本、降油耗、轻量化等成效显著。以动力系统为核心,充分发挥系统匹配优势,"液压动力总成、CVT动力总成、新能源动力总成"新三大动力总成核心技术不断突破,关键核心技术实现自主可控。
智能物流业务强劲复苏。德国KION实现收入388亿元(+26.5％),净利润21.11亿元(1H20为0.6亿),以德马泰克为代表的供应链解决方案业务销售额同比大幅增长52.8％,实现净利润2.9亿欧元,同比增长4.8倍。公司给出凯傲2021全年收入指引为97-103亿欧元。
展望未来,潍柴在轻、重卡领域配套份额还将有提升。预计重卡发动机配套市占率从目前30％出口提升到40％以上,预计轻卡发动机配套份额将提升至40％以上。全面实施国六阶段,潍柴在商用车核心动力总成领域拥有比以前更明显的优势。2022年底非道路升级国四后,公司将迎来更大增长空间。多业务协同效应显著:1)为重汽集团重卡轻卡配套显著提升,与雷沃重工加强合作;2)大缸径发动机和液压动力总成将逐步发挥更高的价值,潍柴已经突破商用车、工程机械、农业装备三大动力总成核心技术,具有较强的系统匹配优势。
加大布局氢燃料电池。公司先后作为第一大股东参股加拿大巴拉德和英国锡里斯动力两家世界领先的氢燃料电池、固态氧化物燃料电池技术公司,推进新能源产业布局。氢燃料电池加速产业化、规模化。潍柴建成集研发、测试、检验、试制等功能于一体的燃料电池产业园,形成了完整产业链及检验检测能力。由潍柴牵头、全国唯一的国家燃料电池技术创新中心落户山东。我们认为氢燃料电池在商用车上将具有广泛的应用前景,随和燃料电池示范运营有序展开,潍柴作为行业龙头将明显受益。
盈利预测与投资建议:2021年整车业务受原料上涨影响较大,此外,由于重卡全面国六的实施,2021下半年规模效应或将低于上半年,此外,由于多项新业务拓展,公司研发费用率有提升趋势,根据公司最新情况,我们调整公司业绩预测,预计2021/2022/2023年归母净利润分别为100/113/124亿(原业绩预测为117/128亿/138亿)。公司在重卡发动机业务领域龙头地位稳固,柴油车国六升级与非道路国四升级将使得公司竞争优势更为凸显,公司以重卡发动机为核心,进行多业务拓展,未来在大缸径发动机、农机CVT、高端液压等细分领域均有提升的空间,我们维持公司"推荐"评级。
风险提示:1)重卡行业销量不及预期:由于投资和基建需求不及预期,下游对重卡的需求不及预期,公司发动机销量可能会受到影响;2)上游原材料涨价:如果上游原材料涨价,将对公司成本和盈利能力造成一定的影响;3)新能源技术普及不及预期,公司在新能源领域投入大量资源,但受限于技术与产品尚不够成熟,若燃料电池发动机推广不及预期,可能对未来业绩产生负面影响。
[2021-08-31] 潍柴动力(000338):半年度业绩高增长,多元化战略稳步推进-中期点评
■招商证券
21H1业绩高增长,降本增效成果显著。2021H1,公司实现营业收入1263.88亿元,同比增长33.75％;归母净利润64.32亿元,同比增长37.42％。2021Q2,公司实现营业收入609.17亿,同比增长9.77％,归母净利润亿30.88元,同比增长18.00％。公司主要业务板块,重卡发动机、变速箱、车桥等市占率均有提升,凯傲盈利能有优异,实现营收增长26.5％。盈利能力方面,2021H1毛利率18.84％,受原材料涨价等因素,较同期微下滑。2021H1净利率6.53％,较同期提升,体现公司降本增效的显著成果。
龙头优势稳固,持续优化生产经营。我们维持重卡行业全年"前高后低"走势判断,全年150万辆。长期来看,在重卡行业快速增长后,结合环保政策趋严、治超治限、排放升级以及消费者需求升级等因素,重卡行业或步入高质量发展阶段,利好具备竞争力优势的龙头企业。我们认为,陕重汽在实现优化产能和产品结构之后,21年有望达成其目标销售重卡20万辆,实现市占率的提升。法士特在变速箱市场具有绝对优势的龙头地位,其AMT产品经多年研发储备,具备性价比更高、服务网络健全、本地化生产等多种优势,产品竞争力强劲。同时将充分发挥法士特重型车用变速箱制造优势,推动法士特向农机等市场延伸,进而形成多元化产业结构。我们认为,法士特在实现产能提升后,将贡献稳健业绩增量。子公司火炬科技将通过分拆上市,打造集团先进陶瓷技术高地,实现向科技创新转型,有望贡献新业绩增长点。
海外业务成为新增长点,业务多元布局赋能市场竞争力。凯傲盈利能力持续增强,其德马泰克实现净利润2.9亿欧元,同比增长4.8倍。我们认为凯傲已成为公司业务板块新增长点。公司抢抓非道路及国六机遇,积极应对,率先完成道路国六发动机开发、市场推广,完成非道路四阶段发动机开发。公司多业务、多区域的布局也将使公司的业绩更为稳健。
盈利预测与评级:预计2021年公司重卡发动机的市占率有望提升,公司在非道路产品领域增强竞争优势。随着疫情得到控制,凯傲的盈利能力将恢复。预计21年～23年公司净利润为114.7亿元、121.6亿元和134亿元,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:1、行业增速低于预期2、原材料价格大幅上升风险。
[2021-08-31] 潍柴动力(000338):龙头优势显著,业绩稳步提升-中报点评
■山西证券
事件描述:2021H1,公司实现营业收入1263.88亿元,同比+33.75％;归属于上市公司股东的净利润64.32亿元,同比+37.42％。
事件点评
海外业务恢复性增长,业绩稳步提升。2021H1,公司营收、归母净利润同比分别增长33.75％、37.42％,同比分别较20H1提升29.75pct、48.91pct。一是公司主要产品销量及市场份额提升支撑业绩向上,子公司陕重汽重卡累计销量同比+32.4％,公司发动机、变速箱、车桥销量同比分别+42.8％、+32.4％、+19.5％,其中重卡发动机、重卡变速箱市场份额分别为32.4％、74.9％,同比分别+3.2pct、+2.8pct;二是公司海外业务经营恢复性增长,H1国外营业收入达413.33亿元,同比+31.23％。
盈利能力向好,费用管控能力增强。2021H1,公司净利率6.53％,同比+0.50pct,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.00％、6.15％、-0.15％,同比分别-0.63pct、-0.17pct、-0.33pct。
发动机产品优势显著。公司发动机远销全球110多个国家和地区,广泛应用和服务于全球卡车、客车、工程机械、农业装备、船舶、电力等市场。同时,公司持续提升技术优势,发布全球首款本体热效率突破50％的商业化应用柴油机,并以动力系统为核心,不断突破"液压动力总成、CVT动力总成、新能源动力总成"新三大动力总成核心技术,实现关键核心技术自主可控。
技术引领,持续扩大竞争优势。一方面,公司坚持创新驱动,发布新一代高端产品平台德龙X6000和打造不同场景下自动驾驶解决方案的SIC-PILOT平台,并稳步推进重卡扩能、质量检测能力提升项目;另一方面,公司立足新业态、新能源、新科技,布局优质赛道,建成集研发、测试、检验、试制等功能于一体的燃料电池产业园,在全国开通燃料电池公交专线29条,并通过海外控股子公司积极布局智能物流。技术引领,有望持续扩大公司竞争优势,支撑公司业绩持续增长。
投资建议:公司深耕主业发展,并立足新业态、新能源、新科技,坚持创新驱动,产品不断向高端渗透,有望持续提升盈利能力,扩大竞争优势,抢占市场份额。预计公司2021/2022年EPS分别为1.33/1.40元,对应公司8月30日收盘价20.30元,2021/2022年PE分别为15.16/14.39倍,维持"买入"评级。
风险提示:政策大幅调整;重卡行业景气度下行;宏观经济下行。
[2021-08-31] 潍柴动力(000338):动力总成再创新高,氢能源领先优势明显-2021年半年报点评
■国泰君安
维持目标价27.47元,维持"增持"评级。公司半年报业绩符合预期,考虑到业务布局的全面均衡,以及重卡行业需求的波动性,维持2021-2023年EPS预测为1.26/1.44/1.58元。考虑到公司在动力总成领域的竞争优势以及氢能源行业发展过程中所扮演的重要地位,给予公司2021年20倍PE估值,维持目标价27.47元。
业绩符合预期,全面布局优势显现。公司上半年实现营收1263.88亿元,同比增长33.75％,实现归母净利润64.32亿元,同比增长37.42％。其中Q2单季营收同比增长9.77％,归母净利润30.88亿元,同比增长18.05％。Q2毛利率表现平稳,同比提升0.93pct。公司Q2单季营收与利润表现均远好于重卡行业,公司全面布局的优势开始显现。
动力总成+智能物流再创新高,高端战略产品持续发力。公司动力总成业务上半年再创历史新高,重卡发动机33.9万台,市场份额同比提升3.2pct至32.4％。重卡变速箱销售78.2万台,市场份额同比提升2.8pct至74.9％。智能物流同样创下历史新高,净利润同比增长4.8倍。战略高端产品继续发力,大缸径发动机实现收入增长24.2％;高端液压收入同比增长27.3％,高端化战略成效渐显。
氢能源具备领先优势,未来有望成为新亮点。公司在氢能源领域实现前瞻布局,在动力系统及核心零部件、整车领域均具备领先地位。公司已在全国开通燃料电池公交专线29条,运行里程超过800万公里。
风险提示:重卡行业需求低于预期,海外恢复与新业务进展不及预期
[2021-08-17] 潍柴动力(000338):潍柴动力国六发动机产销突破40万台
■证券时报
8月17日，潍柴动力宣布第40万台国六发动机下线交付，并正式启动千城万店十万精英“国六服务潍柴行”活动。40万台，标志着潍柴国六产销量稳居行业第一，再创历史新高。
[2021-08-13] 潍柴动力(000338):潍柴动力氢燃料电池系统已经批量配套公交车等领域
■证券时报
潍柴动力(000338)在互动平台表示，氢燃料电池业务方面，公司布局了电池电堆、电机、电控、空压机、双极板等关键核心技术。氢燃料电池系统已经批量配套公交车等领域，目前正在推广适用于物流、园区、港口等领域的燃料电池重卡。
[2021-07-27] 潍柴动力(000338):潍柴动力氢能产品聚焦于商用车领域 暂未应用到乘用车
■证券时报
潍柴动力(000338)在互动平台表示，目前公司动力电池产品已经批量配套叉车、高空作业平台、小型环卫车等领域。公司氢能产品目前主要聚焦于商用车领域，暂时没有应用到乘用车。
[2021-06-28] 潍柴动力(000338):潍柴动力前5月陆用发电单机市场销量累计同比增82%
■证券时报
据潍柴动力股份有限公司6月28日消息，今年1-5月份，潍柴陆用发电单机市场销量累计同比增长82%。
[2021-05-30] 潍柴动力(000338):潍柴动力大宗商品涨价对发动机业务影响有限 对整车等产品有一定影响
■证券时报
潍柴动力(000338)在互动平台表示，大宗商品占公司不同产品的成本比例各不相同。整体来讲，其涨价对发动机业务影响有限，对整车等产品有一定影响。公司也会密切关注并积极采取措施进行有效管控。
[2021-05-28] 潍柴动力(000338):定增落地助力新成长,长期竞争优势再增强
■中金公司
公司近况
公司于5月26日公告向特定对象非公开发行A股股票,本次非公开发行数量792,682,926股,发行价格为16.4元／股。本次非公开发行股票募集资金总额预计不超过130亿元,用于投资氢燃料电池产业链建设项目、全系列国六及以上排放标准H平台道路用高端发动机项目、大缸径高端发动机产业化项目、全系列液压动力总成和大型CVT动力总成产业化项目等。
评论
投资者来源广泛、阵容较强,侧面印证公司投资价值。根据公司公告,我们认为本次定增的投资者以长线投资者与政策性支持基金为主。本次定增单份金额较大,我们认为投资者经过与公司的深入沟通、全面了解后选择参与定增,是对公司投资价值的侧面印证。
新业态将步入兑现期,为公司提供长期成长性。我们认为本次公司定增所支持的新业态项目将逐步进入兑现期,包括政策支持力度越来越大的氢燃料、近几年销量高增长且机型结构不断大型化的大缸径工业动力、在国内即将进入扩张期的KION、国六阶段更高性能的发动机平台和集成配套优势逐步显现的液压动力总成等。我们认为公司新业态业务的逐步落地与成长有望为公司的中长期发展提供更强有力的动能,进一步打开公司的估值空间。
重卡排放标准切换或将带来短期扰动,2H21销量仍有支撑。我们认为,重卡及发动机业务是公司的"现金奶牛"业务,虽然短期重卡行业销量可能受到排放标准切换扰动,但我们认为"国五"排放标准车辆的抢装对3Q21重卡销量的透支或将低于市场预期,且对4Q21重卡销量的边际影响较弱;部分对低排放标准容忍度较低的区域用户存在等待国六车全面铺货再购买的情况,对3Q21重卡行业销量也有望形成支撑。同时,我们认为,虽然短期原材料价格波动可能形成制约,但2Q21公司重卡发动机业务在气体机盈利能力恢复的带动下仍有望同比增强;公司市占率也有望实现同比增长,进一步支撑2Q21业绩。
估值建议
维持盈利预测不变。当前A股股价对应2021/2022年13.8/12.5倍P/E;当前H股股价对应2021/2022年11.8/10.7倍P/E。我们重申A股维持跑赢行业评级和26.00元目标价,对应2020/2021年19.4/17.6倍P/E,较当前股价有41％的上行空间。H股维持跑赢行业评级和27.00港元目标价,对应2020/2021年17.3/15.7倍P/E,较当前股价有47％的上行空间。
风险
重卡行业需求不及预期、排放标准切换对重卡销量影响超预期。
[2021-05-28] 潍柴动力(000338):潍柴动力130亿元定增落地 国家制造业基金认购7亿元
■上海证券报
5月27日，潍柴动力披露了非公开发行上市公告书，公司本轮定增价格为16.40元/股，最终有25家机构合计获配7.93亿股，募集资金总额130亿元，锁定期均为6个月。
查看报告书，潍柴动力本轮定增的认购对象不乏知名机构。比如，本次认购数量前五位的机构分别为UBS AG、财通基金管理有限公司、GIC Private Limited、国家制造业转型升级基金(简称“国家制造业基金”)、中国国际金融股份有限公司。其中，国家制造业基金认购4268.29万股，认购金额7亿元。
资料显示，国家制造业基金由财政部联合19家企业发起，于2019年11月成立，总金额1472亿元。除了地方国资基金，中国一汽、中国中车、上海电气(集团)总公司、郑州宇通集团有限公司等龙头企业均为基金出资人。
据悉，国家制造业基金以基础制造和新型制造、新材料、新一代信息技术、电力装备等领域为投资方向，重点关注高档数控机床、机器人、工程机械等高端装备，以及新材料、零部件、元器件等制造业基础领域，旨在促进制造产业转型升级。
记者查阅，除了潍柴动力，国家制造业基金还斥资9.59亿元参与了徐工有限公司混改，取得3%股份;斥资5亿元投资了创世纪，持股8.73%。此外，国家制造业基金与中国石化集团资本有限公司等合作成立恩泽海河(天津)股权投资基金合伙企业(有限合伙)，与中国民航信息网络、中移资本控股有限责任公司等合作成立中移股权基金(河北雄安)合伙企业(有限合伙)。
[2021-05-27] 潍柴动力(000338):定增落地,新业务增长获得新动力-事件点评
■长江证券
事件描述
潍柴动力发布《非公开发行A股股票发行情况报告书暨上市公告书》。最终本次发行价格为16.40元/股,发行股数为7.92亿股,募集资金总额130亿元。
事件评论
公司定增项目落地,募集资金将投入新业务和道路用发动机业务。公司总募集资金为130亿元,其中,80亿元用于新业务发展,包括20亿投入燃料电池,30亿投入大缸径发动机项目,30亿用于液压动力总成和CVT动力总成;40亿投入道路用发动机;还有10亿元用于补充流动资金。
传统业务和新业务双轮驱动,公司实力全面增强。传统发动机项目中,公司打造了"N+H+M"新一代高端发动机平台。随着全系列道路国六产品完成升级开发,公司在新一轮排放升级中优势地位明显。新业务中,燃料电池是重型商用车新能源化的有力解决方案,公司加大投入有助于提升新能源领域的竞争实力。"全系列液压动力总成和大型CVT动力总成产业化项目"建成后可实现年产50万件泵/马达、10万套多路阀、1万套CVT动力总成的生产能力。大缸径发动机近年来保持较高销售增长,2019年销售2800余台,同比增长57％;2019年实现销售收入7.8亿元,2020年上半年实现销售收入4.2亿元,同比增长30.4％。
加强各新兴业务的发展,降低重卡行业影响,业务结构更加均衡,对标康明斯,潍柴PB有望提升。对标海外龙头康明斯,其发展过程中依靠发动机用途多元化(将道路用拓展至非道路用)、资产多元化(除发动机外还发展零部件业务)、市场多元化(除美国本土外还拓展中国、欧洲等市场业务),公司1993-2019年收入和利润复合增速分别为6.8％和10.5％,2009年以来ROE大部分时间在15％-30％,PB从2009年年初的1.1倍左右增长至2021年年初的4.7倍左右。
投资建议:随着保有量中枢持续提升,重卡行业销量有望继续超出预期,预计全年销量在140万辆以上。潍柴海外业务持续好转,国内市占率在中国重汽配套拉动下提升,定增落地后公司实力全面增强。我们认为潍柴动力ROE有望维持在15％-30％之间,且稳定性更强,估值或有望对标康明斯。预计公司2021-2023年EPS为1.39、1.50、1.60元,对应12.59X、11.67X、10.96X。
风险提示
1.重卡行业需求不及预期;
2.定增项目实施进度不及预期。
[2021-05-26] 潍柴动力(000338):潍柴动力定增获追捧 国家制造业转型升级基金等参与认购
■证券时报
潍柴动力(000338)5月26日晚间披露的非公开发行A股股票发行情况报告书显示，公司此次募资约130亿元，发行对象最终确定为25位，包括UBS AG、财通基金管理有限公司、国家制造业转型升级基金股份有限公司、中国人寿资产管理有限公司、摩根士丹利国际股份有限公司等机构。
[2021-05-07] 潍柴动力(000338):双碳国六背景下,重卡龙头新机遇-深度报告
■万联证券
报告关键要素:潍柴动力是我国重卡行业龙头企业,公司以发动机、车桥、变速箱在内的动力总成系统为根基,另外延伸上游零部件和下游重卡,率先涉足叉车和智能仓储。经过多年发展,已经成功构筑起了动力总成、整车整机、智能物流等产业板块协同发展的格局。
投资要点:
研发助力节能环保,国六大背景下龙头优势显著:20年公司研发投入达82.94亿元,逐年10％以上稳步增长,远高竞争对手。公司目前在重卡行业市占率高达50％。公司发布了全球首款效率达50.23％的发动机并实现商业化应用。按49吨重卡行驶1万公里估算,可节省1500元的油耗。国六大背景下公司有望实现市占率以及毛利率的双重增长。
全面布局燃料电池,传统能源及新能源齐头并进:碳达峰将倒逼内燃机行业在节能减排等关键核心技术的升级。公司传统能源及新能源齐头并进,目前已建成两万套级产能的燃料电池发动机及电堆生产线,截至20年4月公司已累计配套300余辆氢燃料电池车辆,累计运营超过600万公里。随着FCEV客车带来的产业降本,氢能重卡有望在未来5-10年实现全寿命成本平价,氢能重卡将成为潍柴动力未来的增长驱动力。?百亿定增助力,中长期布局核心技术板块:公司于2020年发布130亿非公开发行A股方案,其中20亿用于燃料电池全产业链项目,40亿用于全系列国六及以上排放标准H平台道路用高端发动机项目,30亿用于大缸径高端发动机产业化项目以及30亿用于全系列液压动力总成和大型CVT动力总成产业化项目。
盈利预测与投资建议:预计公司21-23年营收分别为2136/2283/2453亿元;归母净利润分别为109/124/134亿元,同比增长18％/14％/9％;EPS分别为1.37/1.56/1.69元/股,对应PE为12.87/11.33/10.44倍,考虑到公司在重卡行业中的龙头地位、双碳及国六大背景下的技术储备优势,雷沃未来在农业机械中的成长性以及氢能重卡未来前景,给予公司17倍PE估值,对应目标价23.29元,维持公司"增持"评级。
风险因素:物流行业需求不及预期;核心技术研发不及预期;燃料电池政策落地不及预期;重卡需求不及预期。
[2021-05-04] 潍柴动力(000338):业绩符合预期,重汽发动机增量值得期待-2021年一季报点评
■国泰君安
上调目标价至27.8元,维持"增持"评级。考虑潍柴动力业务布局的全面均衡性,以及重卡行业需求的波动性,调整2021-2023年EPS预测为1.39(-0.21)/1.57(-0.21)/1.73元。考虑到公司在发动机领域的竞争优势以及未来中国高端制造崛起过程中所扮演的重要地位,参考可比公司给予2021年20倍PE估值,上调目标价至27.8元。
Q1业绩符合预期,稳健持续增长。21Q1实现营收654.71亿,同比增长67.88％,实现归母净利润33.44亿元,同比增长61.97％,业绩符合预期,实现持续稳定增长。公司业绩增速弹性弱于重卡行业本身的主要原因为公司业务布局的多样性与不同市场的波动性。
全年可关注海外复苏与重汽发动机增量。Q1海外延续复苏态势,随着海外疫情缓解,凯傲业务将大概率持续回暖,二季度后海外20年的低基数优势将逐步显现。21年下半年重卡国六将全面实施,行业销量将呈现更为明显的前高后低局面。同时中国重汽重卡发动机配套潍柴比例将逐步提升,将提供较大增量,可更好抵御重卡行业潜在的周期性波动风险。
高端制造崛起,潍柴堪当重任。制造业为国家核心竞争力的重要标志,十四五高端制造的崛起意义非凡。潍柴动力作为高端制造的中坚力量,其大缸径发动机、氢燃料动力、高端液压、商用车整车制造等业务不断取得突破,行业竞争力强,堪当高端制造崛起重任。
风险提示:重卡行业需求低于预期,海外恢复与新业务进展不及预期
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