000065北方国际股票走势分析
≈≈北方国际000065≈≈(更新:21.12.27)
[2021-12-27] 北方国际(000065):北方国际克罗地亚塞尼风电项目收到首笔电费
■证券时报
据北方国际12月27日消息，北方国际克罗地亚能源项目股份公司近日收到购电方斯洛文尼亚GEN-i公司支付的11月电费，折合人民币约757万元。这是11月12日项目并网发电后收到的首笔售电收入，同时项目也实现了累计发电1000万度的“小目标”。
[2021-10-25] 北方国际(000065):北方国际所属联合体签订风电项目工程总承包合同
■证券时报
北方国际(000065)10月25日晚间公告，公司与上海电力设计院有限公司、中国水利水电第六工程局有限公司组成联合体，拟与酒泉盾安新能源有限公司签署《甘肃瓜州北大桥第八风电场北100MW风电项目工程总承包合同》，合同金额4.99亿元。公司在联合体中负责风机和塔筒的采购工作。
[2021-08-11] 北方国际(000065):北方国际拟配股募资12亿元 补充流动资金、偿还借款
■证券时报
北方国际(000065)8月11日晚披露配股预案，按每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售，拟募集资金总额不超过12亿元，用于补充公司流动资金与偿还借款。
[2021-05-25] 仁和药业(000065):仁和药业股价抢跑资产并购是否“泄密”
■上海证券报
仁和药业日前拟一次性收购7家公司的控股权，以期快速扩充大健康产业版图。然而，从公司股价走势看，虽然此次股权收购意向刚刚披露，但公司前期股价却已提前出现异动，是否有投资者提前获悉收购消息而抢筹?
上海证券报记者注意到，5月18日至21日，仁和药业股价累计涨幅超过24%，而公告显示，此次意向协议达成时间正是5月21日，当日公司股价报收10.26元/股，涨幅达到8.46%。
仁和药业5月24日晚公告称，公司5月21日与深圳市三浦天然化妆品有限公司、江西聚和电子商务有限公司、江西聚优美电子商务有限公司、江西美之妙电子商务有限公司、江西合和实业有限公司、江西仁和大健康科技有限公司、江西金衡康生物科技有限公司(以下合称标的公司)及其全体股东共同签署了《股权收购意向协议书》。根据《意向协议书》，公司拟收购以上7家标的公司各80%股份。
公司称，上述标的股权收购价格由公司与各交易对手方基于具备专业资质的会计师事务所、评估机构，对截至2021年4月30日基准日的标的公司财务报表出具的审计报告、就标的股权的公允价值出具的评估报告协商确定。
从标的资产业务结构看，7家公司分别主营化妆品、医疗器械、保健品、母婴用品等。其中，深圳市三浦天然化妆品有限公司是仁和药业控股股东仁和(集团)发展有限公司持股98%的控股子公司。该公司是一家以研发、生产化妆品、护肤护发用品、医疗器械、洗涤用品等为主，并不断向大健康相关产品行业延伸及发展的生产型企业。其余6家公司均为相关自然人持股，成立时间为2005年至2020年不等。其中，主营食品互联网销售的江西美之妙电子商务有限公司成立于2020年12月14日。从标的公司股权结构看，只有一家明显有仁和集团参股，其他都是自然人。公开资料显示，江西聚和电子商务有限公司由仁和创建。
布局大健康产业，积极推进战略规划本是好事，但作为上市公司还应把好信息披露关。信息披露是了解一家上市公司的“窗口”，也是众多投资者的投资参考和作出投资决策的重要依据。如果上市公司在信息披露上存在短板，就会产生连锁反应。对上市公司等信息披露义务人而言，除了不应存在应披露而未披露的信息，日常信息披露活动中还应重视主动披露。
不难发现，仁和药业早在5月21日便敲定了上述收购意向，但直至5月24日晚才对外披露，而公司股价此前出现的连续大涨的走势，难免让外界怀疑此次股权收购事项已提前“泄密”。
[2021-04-22] 北方国际(000065):货物贸易高增长,多边合作有望受益-2020年报点评
■银河证券
事件:公司发布2020年度业绩报告。公司实现营业收入128.51亿元,同比增长16.19％,归母净利润7.51亿元,同比增长6.39％,扣非归母净利润6.26亿元,同比下降13.05％。
业绩符合预期,货物贸易业务实现大幅增长。公司实现营业收入128.51亿元,同比增长16.19％。其中,货物贸易业务实现营业收入73.38亿元,同比增长114.23％;国际工程承包业务实现营业收入36.85亿元,同比下降34.35％;金属包装容器销售业务实现营业收入10.43亿元,同比增长2.76％;货运代理业务实现营业收入4.90亿元,同比增长54.90％。公司实现归母净利润7.51亿元,同比增长6.39％,扣非归母净利润6.26亿元,同比下降13.05％。
期间费用率持续下降。2020年,公司毛利率为10.02％,同比降低4.50pct;净利率为6.10％,同比降低0.59pct。2020年公司经营现金流量净额为-12.74亿元,同比增加3.05亿元,主要系本年度子公司内蒙古元北国际贸易有限责任公司贸易导致。筹资活动产生的现金流量净额较上年数增加467.33％,主要原因为本年为执行蒙古矿山一体化等项目增加的长期借款所致。2020年公司资产负债率为65.56％,较上年同期提高2.55pct,主要系本年为执行蒙古矿山一体化等项目增加的长期借款所致。公司期间费用率为4.07％,同比降低1.80pct。其中,销售费用率同比降低1.14pct至2.57％,主要系疫情影响下全年出国费等市场开发类费用下降所致。管理费用率为1.87％,同比降低0.11pct,财务费用率为-0.37％,同比降低0.56pct,主要系本年子公司辉邦集团有限公司延期销售的利息收入所致。2020Q4单季度公司实现营业收入57.88亿元,同比增长30.60％;实现归母净利润2.37亿元,同比增长12.32％。
传统和新兴市场开拓深耕,多边合作有望受益。截止2020年12月31日,公司累计已签约境外项目66项,项目金额共计184.5亿美元。主要分布于东南亚、南亚、非洲、中东及东欧地区。报告期内,公司坚持市场多元化发展战略,巴基斯坦橙线运维项目成交生效2.6亿美元,蒙古矿山一体化项目设备销售合同生效2.1亿美元,蒙古矿山一体化项目采矿合同成交生效2.26亿美元,蒙古TKT重载公路项目成交生效3.66亿美元,尼日利亚塞吉罗拉金矿采矿项目成交生效1.5亿美元,莫桑比克110KV变电站项目成交、生效1280万美元,PERIP变电站项目成交、生效2000万美元,刚果(金)卡莫亚二期项扩能和氧化焙烧项目成交5600万美元,南苏丹MMR公路升级项目成交6.8亿美元。2020年,公司位列国际承包商(ENR)排行榜第90位,在中国上榜企业中位列第20位,均创历史新高。3月27日,中国和伊朗签署了一项为期25年的协议,其中包括政治、战略和经济合作,中国国务委员兼外长王毅和伊朗外长扎里夫在德黑兰签署了这份文件。公司前期在伊朗中标订单近300亿元,目前大多尚未生效,中国和伊朗的友好合作有望使公司受益。
投资建议预计公司2021-2022年EPS分别为1.15/1.39元/股,对应动态市盈率分别为7.18/5.93倍,维持"推荐"评级。
风险提示:新签合同落地不及预期的风险;国际局势变化的风险;市场拓展不及预期的风险。
[2021-04-01] 北方国际(000065):北方国际2020年净利润同比增长6.39%
■中国证券报
北方国际日前发布了2020年年报，公司实现营业收入128.51亿元，同比增长16.19%;归属于上市公司股东的净利润7.51亿元，同比增长6.39%;基本每股收益0.98元。
2020年，公司巴基斯坦橙线运维项目成交生效2.6亿美元，蒙古矿山一体化项目设备销售合同生效2.1亿美元，蒙古矿山一体化项目采矿合同成交生效2.26亿美元，蒙古TKT重载公路项目成交生效3.66亿美元，尼日利亚塞吉罗拉金矿采矿项目成交生效1.5亿美元，莫桑比克110KV变电站项目成交、生效1280万美元，PERIP变电站项目成交、生效2000万美元，刚果(金)卡莫亚二期项扩能和氧化焙烧项目成交5600万美元，南苏丹MMR公路升级项目成交6.8亿美元。
北方国际称，2021年，公司将强化进度把控，全力推进投建营一体化项目。同时，推动项目成交生效，持续推进重大EPC项目聚焦年度重点市场和项目，大力推动重点项目成交生效;持续推进橙线运维项目、尼日利亚金矿项目、刚果(金)卡莫亚二期项目、鞍山供热改造项目、连云港棚改项目等项目的施工建设。
[2021-02-05] 北方国际(000065):北方国际缅甸政治因素不会对公司业绩产生重大影响
■证券时报
北方国际(000065)2月5日在互动平台表示，公司在缅甸的项目已处于收尾阶段，缅甸政治因素不会对公司业绩产生重大影响。
[2020-12-04] 北方国际(000065):北方国际与南苏丹路桥部签署公路项目重大合同
■上海证券报
北方国际公告，2020年12月4日，公司与南苏丹路桥部在北京签订了《南苏丹Mundri-Mvolo-Rumbek & Mvolo-Aluak luak公路项目设计、采购、施工合同》。公司将为南苏丹路桥部提供Mundri-Mvolo-Rumbek & Mvolo-Aluak luak公路的设计、采购、施工总承包服务。合同金额为6.86亿美元。
[2020-05-21] 北方国际(000065):北方国际董事长辞职
■证券时报
北方国际(000065)5月21日晚间公告，公司董事会收到公司董事长植玉林提交的书面辞职报告。因工作调动，植玉林申请辞去公司第七届董事会董事、董事长职务。植玉林未持有公司股票，辞职之后将不在公司担任其他职务。
[2020-04-22] 北方国际(000065):北方国际2019年净利润同比增长19.87%,拟10派0.92元
■中国证券报
北方国际（000065）4月19日晚间发布2019年年报，报告期内，公司共实现营业收入110.60亿元，同比增长10.81%；实现归属于上市公司股东的净利润7.06亿元，同比增长19.87%；公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.92元（含税）。
报告期内，公司着力推动高质量共建“一带一路”，积极应对和防范各种风险，转型升级、投资驱动与海外市场综合运作稳步前进，全面完成主要年度经营目标，营业收入、利润总额、归母净利润等指标创历史新高。
公告显示，2019年公司稳步推进投建营一体化项目和海外市场综合运作项目。孟加拉1320MW超超临界燃煤电站项目完成PPA、IA、LLA三大协议签约，初步设计已经完成，已正式开工。克罗地亚塞尼风电项目施工正式启动，项目带动了中国风机首次成规模出口到欧盟市场。蒙古矿山一体化项目于第二届中国进口博览会期间签署重要协议，为项目实施奠定了坚实基础。
公告显示，2019年蒙古项目完成采矿设备订货，并已到货，顺利开展采矿服务，计量结算进入正轨；启动仓储公司经营管理，保证仓储过货；布局国内焦煤销售市场，签订国内销售意向。该项目打造了全产业链一体化商业模式，给公司带来重要的发展新动能，开启了中蒙能源合作新模式，带动机械装备产品出口，并实现焦煤战略稀缺资源进口。
公告显示，南部非洲跨境物流项目，全年投入运行车辆200台，累计完成北上南下各23批次运输，发运货物3万吨，实现良好开局。老挝南湃BOT水电站项目全年发电量3.9亿度，实现收入2800万美元。
[2019-08-02] 北方国际(000065):北方国际上半年扣非后净利增逾一成
■上海证券报
北方国际发布半年报。报告期内，公司累计实现营业收入38.18亿元，同比下降6.82%；归属于母公司所有者的净利润3.61亿元，同比增长5.44%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.59亿元，同比增长10.43%。
[2019-04-04] 北方国际(000065):Q4业绩边际改善,双轮驱动、订单充沛-2018年报点评
■东兴证券
投资要点:
事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营收99.81亿,同增2.58％,实现归母净利润5.89亿,同增18.01％,实现扣非归母5.39亿,同增9.58％;
Q4营收增速回正、利润降幅收窄,全年业绩基本符合预期。Q4营收增速2.58％为年内首次转正,归母同减2.2％,同比2017Q4的-36％、环比2018Q3的-34％均显著改善。全年营收/归母同增2.58％/18.01％,增速较上年分别变化-8.5pp/9.7pp,扣除股权处置影响后归母增速仍保持在11.02％;
汇兑收益降低费率,毛利率/净利率同步提升。现金流回落至常态。报告期内公司毛利率14.81％,同增1.02％,销售/管理/财务费率分别为4.16％/2.02％/-1.48％,分别变化0.5pp/0.2pp/-2.6pp,期间费率4.69％同减2pp,系汇兑收益1.6亿;减值损失2.49亿,占净利润比例为40.28％,同增41pp,系海外坏账计提增加;投资收益0.61亿大幅同增387％,系处置地产子公司收益;税率22.3％同增3.08pp;净利率6.19％同增0.61pp;经营现金流1.82亿大幅同减86％,系公司部分输变电项目进度款集中在上年收回导致当年现金流净额13.23亿创历史之最;
贸易收入增速显著,双轮驱动业务格局显现。承包收入42.54亿,YOY-11.1％,毛利率17.27％;贸易收入41.09亿,YOY+30.2％,毛利率6.98％;以上两大主业合计占比84％,同增2pp;其余业务中,容器销售/货运代理/地产/发电分别实现收入8.83亿/2.97亿/2亿/1.75亿,YOY+12.2％/+19.3％/-61％/+57.1％,毛利率为18.61％/14.68％/54.34％/67.3％
"走出去"战略践行者,订单增速回落但储备充裕,有望持续受益一带一路推进。公司系践行一带一路倡议的主力军,位列2018年ENR国际承包商中国企业第23位,多年来在亚非中东等区域投资建设了一批重大影响力工程。全年海外收入81.23亿,YOY+24％,占比提升14个pct至81％。Q1-Q4新签合同额增速分别为-90％/-51％/-7％/-80％,有望受益一带一路峰会行情而边际改善;报告期末已签约未完工/已生效正执行合同额约153亿/65亿美元,对应当期营收的10.6倍/4.5倍,储备充沛支撑未来业绩;
大股东增持彰显支持力度和经营信心。报告期内公司公告控股股东增持计划,北方工业此前持有公司55.7％股份,本次通过北方科技累计增持公司股份1.16％;
盈利预测与投资评级:预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为111.12亿元、124.76亿元、140.61亿元;归母净利润分别为7亿元、8.4亿元和10.41亿元;EPS分别为0.91元、1.09元和1.35元,对应PE分别为15.3X、12.8X和10.3X。首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:1、汇率波动风险;2、一带一路及项目落地不及预期
[2019-04-03] 北方国际(000065):双主业驱动,受益于一带一路政策催化
■国信证券
业绩增长提速，业务结构趋向"承包+贸易"双主业格局
2018年公司实现营收99.81亿，同比增长2.58%；实现归母净利润5.89亿，同比增长18.01%，增速比2017年提升9.72pct。其中主营业务国际工程承包实现收入42.54亿元，受工程进度影响同比下降11.12%，在总收入中占比下降至42.62%；第二大业务货物贸易实现营业收入41.09亿元，同比提升30.20%，在总收入中占比提升至41.17%，双主业格局已经形成。
盈利能力显著提升，运营能力和偿债能力有所改善
公司2018年ROE为15.07%，同比提升0.47pct。毛利率为14.81%，同比提升1.02pct，毛利率提升主要是由于高毛利率的电站运营收入占比的提升；净利率为6.19%，同比提升0.61pct。期间费用率为4.69%，同比下降1.95pct；其中管理费用率提升0.22pct至2.02%，财务费用率下降2.62pct至1.48%，销售费用率提升0.45pct至4.16%。总资产周转率为0.87次，同比提升6.10%，应收账款周转率为4.41次，同比提升3.52%；资产负债率为59.74%，同比下降4.28pct，营运能力和偿债能力均有所改善。现金流有所下滑，全年实现经营性净现金流1.82亿，同比减少86.24%。Q4净利润降幅缩窄公司2018Q1、Q2、Q3和Q4分别完成营收21.19亿、19.78亿、24.24亿、34.60亿，同比增长-7.97%、-26.32%、39.49%、15.16%；实现净利润0.70亿、2.72亿、0.99亿、1.48亿，同比增长0.24%、111.76%、-33.74%、-2.20%。四季度公司的营收增长放缓，净利润降幅有所缩窄。
大股东增持彰显信心，新能源投资运营业务值得期待
公司控股股东为北方工业，背靠中国兵器工业集团和中国兵器装备集团两大央企，综合实力雄厚。报告期内北方工业通过子公司增持公司股份8,408,100股，合计持股比例达到56.86%。近年来，公司通过海外投资、并购等方式加大新能源投资运营业务的拓展力度，未来该业务有望为公司增加稳定的现金流。盈利预测与投资建议：预计公司19-21年EPS为0.95/1.15/1.42元，PE分别为12.9/10.6/8.6倍。维持"买入"评级。
风险提示：应收账款坏账，汇率大幅波动，政策力度不及预期等。
[2019-04-02] 北方国际(000065):Q4业绩好转,一带一路风口标的
■国泰君安
上调评级至增持。2018年营收100亿(+3％)净利5.9亿(+18％)低于预期,受减值拖累,下调2019年EPS0.91(原0.93元),增速19％;集团支持/带路相关度高,上调2020年EPS1.07元(原1.05元),2021年EPS1.22元,增速17％/15％,2019年17.5倍PE,上调目标价15.96元(原9.72元),增持。
Q4业绩好转,毛利率攀升。1)2018年业绩受计提2.5亿减值(上年0.01亿,本年埃塞俄比亚项目应收款计提2.46亿)与处置地产子公司股权影响。2)Q4营收35亿,Q1-Q4增速-8％/-26％/39％/15％;净利1.5亿,Q1-Q4增速0％/112％/-34％/-2％,Q4业绩好转,受益营业税及附加/财务费用占比降1.0/0.7pct。3)毛利率14.8％(+1.0pct),受益国际工程毛利率提升,净利率6.2％(+0.6pct)。4)经营现金流+2亿(上年+13亿),工程上年集中回款。
在手订单充足,有望受益集团支持。1)2018年新签合同约合75亿(-72％),Q4新签约27亿(-80％),但2018年末在手/生效合同约合1029/435亿,为2018年营收10.3倍/4.4倍,依然充足。2)前次注入资产全部完成业绩承诺,北方公司旗下上市平台和民品国际化经营整合平台,大集团、小公司特征明显,望继续获集团支持。
一带一路主题相关度高,涨幅/仓位仍低。1)2018年海外营收占80％,且参与中巴经济走廊框架下首个正式启动轨交项目/非洲第一条现代电气化铁路/克罗地亚近年来最大电力项目等多个一带一路标杆项目,主题相关度高。3)首届峰会前最高涨142％,第二届峰会规模/规格更高,望对股价形成催化。4)2018年末基金持仓仅0.35％,较首届峰会前(12.1％)空间大。
风险提示:一带一路峰会不及预期等
[2019-04-01] 北方国际(000065):业绩稳增符合预期,盈利能力持续提升
■国盛证券
18年业绩实现稳健增长，符合预期。公司2018年实现营业收入99.8亿元，同比增长3%；归母净利润5.9亿元，同比增长18%，扣除处置北方国际地产股权的影响后，归母净利润较上年增长11%，整体符合预期。分板块看，国际工程承包/国内建筑工程/房地产销售收入/货物贸易/货运代理/金属包装容器销售/发电收入分别实现营收43/0.2/2/41/3/9/2亿元，同比变动-11%/-70%/-61%/30%/19%/12%/57%。国际工程收入下滑主要受不同类型工程项目进度影响。分地区看，境内/海外分别实现营收18.6/81.2亿元，同比变动-42%/24%。国内业务下滑主要因处置地产子公司股权影响。
国际承包毛利率大幅提升，盈利能力稳步增强。2018年公司毛利率14.8%，YoY+1.0个pct，其中国际工程承包毛利率提升4.6个pct，同时高毛利发电业务贡献增加。期间费用率4.7%，YoY-2个pct，其中销售/管理（加研发）/财务费用率YoY+0.5/+0.2/-2.6个pct，财务费用减少主要是人民币兑美元贬值产生1.6亿元汇兑收益。资产减值损失（含信用减值）同比多计提2.5亿元，主要因埃塞俄比亚外汇短缺情况恶化，业主贷款逾期，计提相应坏账损失。因相关应收款共2.78亿，已计提88%的坏账准备，预计后续影响有限。；投资收益增加0.5亿元，主要是本年处置地产子公司获取转让收益。归母净利率5.9%，YoY+0.8个pct。实现经营性现金流量净额1.8亿元，同比收窄11.4亿元，主要为老挝230KV输变电项目和埃塞GDYW-2400KV输变电项目进度款集中在上年收回较多所致。收现比与付现比分别为85%和98%，YoY-14.1/-4.2个pct。
在手订单非常充裕，有望保障未来收入持续增长。截至2018年末，公司累计已签约未完工合同为153.3亿美元，约合人民币1026亿元，分别是2018年公司总收入/国际工程收入的10.3/24.1倍，订单十分充裕。其中，未生效订单约592亿元，生效待执行订单总额约433亿元，约为18年国际工程业务收入的10.2倍，可执行订单充足有望保障公司未来收入持续增长。
海外投资驱动继续取得突破，未来潜力极大。南湃水电站实现了运行团队本土化目标，全年发电4.4亿度，2018年实现收入1.75亿元，占收入的1.76%，实现毛利润1.18亿元，占总毛利的8%。此外公司公告拟发行5.78亿元可转债用于建设“克罗地亚塞尼156MW风电项目”，预计项目2020年下半年运营，第一年可产生利润1亿元。孟加拉火电站项目于11月取得商务部境外投资证书，12月获得孟加拉政府批准，预计将于2019年开工建设。随着后续投资项目进入稳定运营，有望贡献可观利润，成为公司新的增长点。
投资建议：预测公司2019-2021年的归母净利润分别为7.0/8.2/9.6亿元，同比增长19%/17%/16%，对应EPS分别为0.91/1.07/1.24元，当前股价对应PE分别为14/12/10倍，一带一路峰会即将召开有望催化，给予“买入”评级。
风险提示：海外市场经营风险，汇率大幅波动风险，一带一路政策不及预期风险等。
[2019-03-15] 北方国际(000065):一带一路开拓先锋,集团支持加速发展
■国盛证券
窗口型国际工程承包商，集团民品整合平台。公司是北方工业公司旗下平台型国际工程承包商及民品业务整合平台，在轨道交通、能源、石油与矿产等多个领域具有丰富的工程承包经验，在伊朗、巴基斯坦等多个国家具有国别市场优势。2016年集团将部分民用资产注入，目前公司业务还涉及重型车辆与装备、包装容器研发与生产、物流一体化服务、太阳能产品应用等领域，与原有承包主业协同，可为客户提供一揽子解决方案。2017年国际工程承包/贸易/包装器销售/地产业务占比分别为49.2%/32.4%/8.1%/5.3%。2018年业绩预告收入99.8亿，同比增长2.54%；归母净利润5.95亿，增长19.18%。
在手订单非常充裕，支撑公司未来收入持续增长。截至2018年末，公司累计已签约未完工合同为153.32亿美元，约合人民币1026亿元，分别是2017年公司总收入/国际工程收入的10.5/21.4倍，订单十分充裕。其中，未生效订单约592亿元，生效待执行订单总额约433亿元，约为17年国际工程业务收入的9.1倍，可执行订单充足保障公司未来业绩增长。公司近两年开拓了伊拉克、哈萨克斯坦等新市场，减少对伊朗市场依赖，市场结构不断优化。
集团强大资源支持，未来加速发展可期。北方国际是实际控制人北方工业旗下唯一A股上市公司平台和对外工程承包窗口，具有“大集团、小公司、唯一平台”特征，未来有望成为集团新的增长级，在一带一路背景下有望得到集团全力支持。依靠NORINCO整体品牌优势，集团军贸业务的政商客户和渠道有望为公司带来大量海外项目资源，未来有望加速发展。
海外投资业务潜力极大，有望成为公司新的增长点。公司近年来通过海外投资、兼并收购和战略联盟等新模式拓展海外市场，大力推进BOT、PPP等特许经营权业务。如南湃水电站是公司首个海外BOT项目，总投资2.12亿美元，目前已经投产运营，2018年上半年实现收入9964万元，占收入的2.5%，实现毛利润7151万元，占总毛利的9.3%。此外公司公告拟发行5.78亿元可转债用于建设“克罗地亚塞尼156MW风电项目”，预计项目2020年下半年运营，第一年可产生利润1亿元。随着后续投资项目进入稳定运营，有望贡献可观利润，成为公司新的增长点。
投资建议：我们预测公司2018-2020年的归母净利润分别为6.0/7.1/8.2亿元，同比增长19%/19%/17%，对应EPS分别为0.77/0.92/1.07元，2017-2020年CAGR为18.1%。当前股价对应PE分别为13/11/9倍，当前估值处于历史低位，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：海外市场经营风险，汇率大幅波动风险，项目生效不达预期等。
[2019-01-28] 北方国际(000065):北方国际,2018年净利同比增长19%
■证券时报
北方国际(000065)1月28日晚间披露2018年度业绩快报，公司2018年度实现营业总收入99.77亿元，同比增长2.54%；净利润5.95亿元，同比增长19.18%；基本每股收益0.77元。
[2018-11-04] 北方国际(000065):新签订单增速下滑,人民币贬值增厚利润
■国泰君安
谨慎增持。公司1-9月营收/净利65亿(-3%)/4.4亿元(+27%)低于预期，下调预测公司2018/19年EPS至0.81/0.93元(原1.1/1.4元)，增速24/15%，预测2020年EPS为1.05元，增速13%；考虑到建筑板块估值中枢下移且参考同行业可比公司，给予公司2018年12倍PE，下调目标价至9.72元，下调评级为谨慎增持。
毛净利率提升，经营现金流承压。1)Q1-Q3单季净利0.7/2.7/1亿元，增速0/112/-34%；2)毛利率16.4%(+3.3pct)，净利率7.1%(+1.8pct)，净利率增幅小于毛利率因资产减值损失增长较多等原因；3)期间费用率3.4%(-3.5pct)，其中财务费用率-2.8%(-3.7pct)因人民币贬值使得汇兑收益增加；4)经营净现金流-3.5亿元(-126%)因国际工程项目回款较上年同期减少；5)资产负债率62%(-5.1pct)有所下降显示控杠杆见成效；6)应收账款占总资产比24.5%(+7.1pct)、资产减值损失占比3.5%(+3.8pct)因国际工程新执行项目增加、应收账款计提坏账损失增加。
新签订单增速下滑但在手订单仍较充足。1)据公司公告，1-9月新签项目约7.2亿美元(约50亿人民币)同比下滑65%，截止Q3末已签约未完工约149亿美元(约1036亿人民币)；2)拟以5.25亿元将北方国际地产80%股权转让给实控人北方工业，有利于调整业务结构、聚焦主营发展；3)Q2起美元对人民币升值超10%将增厚公司汇兑收益且提升海外项目利润率。
催化剂：海外项目落地提速、国改取得新进展风险因素：海外市场开拓、国改等不及预期
[2018-09-26] 北方国际(000065):北方国际,股东拟增持不超2%股份
■证券时报
北方国际(000065)9月26日晚公告，持股5%以上股东北方科技9月25日增持20.78万股，并计划自公告披露之日起6个月内，以自有资金增持不低于总股本0.05%，不高于总股本2%的公司股份(含本次已增持股份)。
[2018-08-02] 北方国际(000065):盈利能力大幅提升,现金流有所恶化-中期点评
■兴业证券
投资要点
2018H1公司实现营业收入4098亿元，同比下降1785％。国际工程承包、国内建筑工程、房地产、货物贸易、货运代理、金属包装容器销售分别实现收入1715亿元、018亿元、172亿元、1503亿元、124亿元、429亿元，分别同比增长一3370％,635％,744330％,-1898％,2019％,1238％;境内、境外分别实现营业收入712亿元、3373亿元，分别同比增长1786％,-2280％;
母公司、子公司营业收入分别同比变动一5388％,1880％，重组注入的5家公司合计实现收入2142亿元、下滑1156％，因此子公司收入增长主要来自于北方国际地产和辉郑集团收入的大幅增长。
2018H1公司实现综合毛利率1877％，同比提升894％;净利率为856％,同比提升448％。国际工程承包、国内建筑工程、房地产、货物贸易、货运代理、金属包装容器销售业务的毛利率分别为2244％,310％,5516％,754％,1948％,1703％，同比提升1338,-554％,-324％,-061％,-334％,-192％,国际工程承包业务毛利率提升较大;境内、境外的毛利率分别为2485％,1739％，分别较去年同期提升1057％,826％;母公司Q1,Q2毛利率分别同比提升1927％,2230％,我们估计主要系巴基斯坦拉合尔轨道交通橙线项目处于工程后期所致。
2018上半年公司期间费率同比提升082％,财务费率下降128％。管理费率、销售费率分别同比提升080％,130％，主要系费用刚性所致;财务费率同比下降128％，主要系Q2人民币贬值使得上半年产生汇兑收益05亿元所致。
公司2o18年上半年的资产减值损失占比为130％，同比提升169％,呈呈％r于应收账款增加所致;公司每股经营性现金流净额为一044元，较去年同期减少431元/股，主要系国际工程项目本期收到回款较去年同期减少所致。
盈利预测与评级:我们上调了公司的盈利预测，预计2018-2020的EPS分别为078元、087元和096元，7月31日收盘价对应PE分别为116倍、103倍和93倍，维持公司“审慎增持”评级。
风险提示:宏观经济下行风险、新兴业务拓展不及预期、汇率波动带来汇兑损妾确凤I',i、工藉茄」工反井彦不及予币期、海外游>}'终济动落带夹娟妾
[2018-03-29] 北方国际(000065):业绩平稳增长,受汇兑损失影响明显-年度点评
■广发证券
17年营收穗中有升，开展多元业务加速转型升级
17年实现营业收入97.3亿元，同比增长11.05％．收入增速较16年大幅下滑，系公司16年完成重大资产重组后民品业务优质资产注入。17年收入在去年高基数下仍稳中有升。公司完成重大资产重组后，形成了以国际工程承包为主体的多元业务模式。截至2017年末，国际工程承包、货物贸易、金属包装容器销售、货运代理等业务收入占比分别为50.3％、32.4％、8.1％、2.6％．业务结构多元化逐渐成型。公司积极开展多元业务加速企业转型升级，有望成为收入增长新亮点。
受制于汇兑损益，归母净利润增速不及收入增速
2017年公司归母净利润为4.99亿元，同比增长8.29％，增速较16年也出现大幅下滑，主要系16年资产注入后基数较大，总体来看17年增速较为稳定。此外，受制于汇兑损益，17年公司归母净利润增速低于收入增速(11.05％)。公司14-17年汇兑收益分别为39.57、5982.83、11880、-15117万元，占归母净利润0.21％、19.92％、25.77％、30.30％，对业绩影响较大。14-16年美元兑人民币汇率持续上行，17年则整体呈下降趋势，因而公司17年度汇兑损失较多，业绩受影响较大。
响应一带一路号召，海外投资、兼并收购成绩显著
公司2017年开始将“一带一路”沿线市场作为开拓的重中之重，项目成交呈现大幅增长，合同签约金额约38.2亿美元，实现14个项目签约。其中11个项目位于一带一路沿线国家，7个项目超过1亿美元，4个项目超过4亿美元，1个项目达到15亿美元。
海外投资取得突破：公司打破传统EPC模式，大力推进BOT、PPP等特特许经营权业务。老挝南湃水电站是公司第一个特许经营权类投资项目，2017年累计发电2.7亿度，项目以BOT模式投资、建设、运营，是公司业务模式上的重要突破，意味着公司的转型升级和商业模式创新巳取得重要进展。兼并收购成果显著：公司17年签署克罗地亚塞尼风电项目股权收购协议，后续将参与建设塞尼156MW风电项目。该项目是公司首次综合运用兼并收购与投资模式，是公司在全球化商业模式道路上尝试与探索，也是公司新能源产业布局的重要成果。截至17年末，公司累计已签约未完工项目合同额927.36亿元，其中未生效订单558.41亿元，已生效正在执行订单368.95亿元。公司在手订单比9.53，在手订单保障系数高，有力支撑公司未来业绩增长。
盈利预测和投资评级
盈利预测基本假设如下：1）营收：17年公司新签订单38.2亿美元，在手订单比9.53，保障系数高，有望驱动未来业绩持续增长，预计公司18-20年营收增速维持在20％以上。2)毛利率：公司业务结构多元化逐渐成型，预计公司毛利率将稳中有升。3)汇兑损失：17年公司受人民币升值影响汇兑损失1.51亿元，我们预计18年汇率较为稳定，汇兑损失有望减少。公司仃年营收和归母净利润增幅分别为11.05％和8.29％．总体实现平稳增长，不过受汇兑损失影响，业绩增速低于预期。预计公司18-20年归母净利分别为6.47、7.98、9.59亿元，对应EPS分别为1.26、1.56、1.87元，对应18年PE14倍，估值水平较低，维持“买入”评级。
风险提示：海外订单生效不迭预期：民品国际化业务不迭预期：汇兑损失风险：资产负债率偏高风险：海外经营风险等。
[2018-03-29] 北方国际(000065):毛利率有所提升,汇兑损失拖累业绩-年度点评
■兴业证券
投资要点
北方国际公布2017年报：2017年公司实现营业收入97.30亿元，同比增长11.05％；实现营业利润6.70亿元，同比增长7.28％；实现归属于上市公司股东的净利润4.99亿元，同比增长8.29％；其中，Q4实现收入30.05亿元、同比下滑7.80％，实现归母净利润1.51亿元、同比下滑30.51％；对应EPS为0.97元。
母公司收入有所下滑，注入资产贡献归母净利润约1.37亿、大幅增厚业绩。2017年母公司、子公司收入分别同比增长-8.94％、34.28％，母公司Q3、Q4收入分别同比下滑41.12％、38.93％；资产重组涉及标的在2017年贡献的归母净利润约1.37亿元（同比下降12.8％）、大幅增厚公司业绩。
2017年公司实现综合毛利率13.79％、同比提升1.92％，主要源于国际工程承包业务毛利率的提升；实现净利率5.58％、同比降低0.45％。国际工程承包、房地产销售、货物贸易、货运代理、金属包装容器销售毛利率分别较上年提升3.63％、-32.52％、-0.30％、1.21％、-4.67％。
公司2017年期间费用占比6.65％、同比提升2.91％，主要源于财务费率的大幅提升，财务费用占比较去年提升3.03％，主要是本年度人民币升值产生汇兑损失1.51亿元所致。
公司资产减值损失占比-0.01％、同比下降-1.01％；每股经营性现金流净额2.58元、同比提升2.3元/股，主要系本年度收到国际工程项目进度款较多所致。
盈利预测、估值和评级：我们维持公司的盈利预测，预计2018-2020的EPS分别为1.12元、1.28元和1.43元，3月27日收盘价对应PE分别为15.5倍、13.6倍和12.1倍，维持公司"审慎增持"评级。
风险提示：宏观经济下行风险、新兴业务拓展不及预期、汇率波动带来汇兑损失的风险、工程施工进度不及预期、海外政治经济动荡带来损失的风险、工程施工进度不及预期、海外政治经济动荡带来损失。
[2018-03-28] 北方国际(000065):汇兑损失影响利润增速,经营性现金流及新签合同大幅增加-年度点评
■安信证券
事项：公司发布2017年度报告，2017年实现营业收入97.30亿元，比上年同期增加11.05％；实现归属于上市公司股东的净利润4.99亿元，比上年同期增加8.29％，扣非后同比增加38.79％。实现EPS0.97元，拟每10股派红1.20元（含税）并以资本公积金向全体股东每10股转增5股。
归母净利润增速低于预期，扣非净利润增速印证内生经营仍保强劲：公司2017年分别实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润同比增速11.05％、8.29％，净利润增速低于我们的预期。期内非经常性损益合计0.07亿元，较2016年1.07亿元大幅减少近1亿元，扣非后归母净利润增速达到38.79％，体现出期内公司内生经营仍实现较高增速。分季度来看，公司2017Q1-Q4分别实现营收同比增速19.79％、25.88％、-9.47％、7.80％，实现归属于上市公司股东的净利润同比增速43.38％、19.97％、115.50％、-35.89％，Q4归母净利润同比减少或为当期确认汇兑损失等财务费用增加所致。从业务结构来看，公司各主业分别实现营收及增速（不考虑分部抵消）：国际工程承包48.98亿元（同比-3.88％）、货物贸易31.56亿元（同比+24.49％）、金属包装容器销售7.88亿元（同比+14.49％）、房地产5.15亿元（同比+1001.65％）、货运代理2.49亿元（同比-0.83％）、国内建筑工程0.51亿元（同比-29.37％），货物贸易及房地产业务增速较快。从市场结构来看，海外业务实现营收65.39亿元（同比+3.44％），占比67.20％（同比-5.18个pct）；国内业务实现营收31.91亿元（同比+30.77％），占比32.80％（同比+5.18个pct）。国际工程承包及货物贸易业务收 入合计占比达到82.78％，为公司业务收入结构的主要组成；期内海外业务收入占比虽有所降低，但预计随着新签合同的陆续生效，收入增长仍有较大增长空间。
国际工程承包带动毛利率提升，汇兑损失影响财务费用大幅增加：毛利率方面，报告期内公司综合毛利率达到13.79％，较2016年提高了1.92个pct。分业务看，期内各主业毛利率分别为：国际工程承包13.75％（同比+3.63个pct）、货物贸易10.12％（同比-0.30个pct）、金属包装容器销售19.15％（同比-4.67个pct）、房地产24.34％（同比-32.52个pct）、货运代理22.04％（同比+1.21个pct）。国际工程承包业务毛利率提升较高，是公司整体毛利率提高的主要驱动，我们判断主要为营业成本同比降幅较多（-7.76％）所致。从毛利贡献来看，国际工程承包及货物贸易贡献合计占比达到74.02％，为公司主要利润来源。分市场看，海外业务毛利率为15.12％（+3.64个pct），毛利贡献占比73.69％；国内业务毛利率为11.06％（-1.81个pct），毛利贡献占比26.31％。期间费用方面，2017公司管理费用、销售费用及财务费用率分别为1.80％（同比-0.28个pct）、3.71％（同比+0.16个pct）、1.14％（同比+3.03个pct），其中财务费用增加较多主要由于本期汇率变动产生汇兑损失大幅增加所致。本期公司资产减值损失为-0.01亿元，较去年减少0.89亿元，主要为期内坏账损失大幅减少。期内销售净利润率为5.58％，较2016年同期降低了0.45个pct；ROE （加权）为14.60％，较2016年同期降低了2.19个pct。存货中已完工未结算余额为1.06亿元，较2016年同期减少1.18亿元。
投资建议：我们看好公司作为北方公司旗下民品国际化经营平台，海外业务有望直接受益于“一带一路”战略实现高速增长，暂不考虑公司拟以资本公积金转增股本摊薄股价因素的影响，我们调整公司2018年-2020年预计营业收入增速分别为15.4％、18.0％、18.2％，净利润增速分别为26.2％、19.5％、17.4％，对应EPS分别为1.23、1.47、1.72元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为22.50元，相当于2018年18.3倍的预期市盈率估值。
风险提示：宏观经济大幅波动风险，业绩承诺无法实现风险，一带一路倡议推进不达预期风险，海外工程项目承揽实施风险，集团战略变化风险，项目回款风险等。
[2018-02-06] 北方国际(000065):订单快速增长,汇兑损失大幅影响业绩-2017年业绩快报点评
■兴业证券
2017年公司实现营业利润6.65亿元、同比增长5.88％，汇兑损失使Q4业绩下滑幅度较大。2017年实现归母净利润4.98亿元、同比增长7.97％，Q1、Q2、Q3、Q4归母净利润分别增长42.86％、19.63％、117.40％、-36.44％，Q4在收入增长7.82％的情况下业绩下滑36％，我们预计一方面系当季度的毛利率下降所致，另一方面源于Q4人民币升值（2.03％）带来大量汇兑损失所致。
公司2017年实现净利率为5.12％，较上年下降了0.14％，季度盈利能力波动较大。2017年营业利润率为6.83％、较上年下降0.34％；Q1、Q2、Q3、Q4公司的归母净利率分别同比变动1.48％、-0.33％、5.02％、-2.14％（调整后），公司季度盈利能力波动较大，Q3净利率提升幅度较大主要系埃塞俄比亚铁路车辆采购项目后期结算毛利较多所致；Q4净利率下降主要源于人民币升值。
2017年新签订单翻了3.6倍、在手订单充足，有望保障未来业绩高增长。公司2017年新签合同金额达40.67亿美元，较上年翻了3.6倍左右（上年数据系根据重大订单计算），国际市场开发成效显著。目前公司在手合同金额约为2017年收入的9.2倍，其中已生效待结转的订单为17年收入的5.6倍，未生效订单为17年收入的3.7倍，随着"一带一路"战略推进，公司在手订单有望加速生效、充足在手订单有望驱动未来收入较快增长。
盈利预测与评级：我们下调公司的盈利预测，预计2017-2019的EPS分别为0.97元、1.25元和1.50元，2017年2月5日收盘价对应的PE分别为16.8倍、13.1倍和10.8倍，维持"审慎增持"评级。
风险提示：宏观经济下行风险、汇率波动风险、海外订单不及预期
[2018-02-02] 北方国际(000065):北方国际近期美元贬值不会导致利润同比大幅下降
■证券时报
北方国际(000065)今日上午在互动平台上表示，因公司美元资产较多，近期美元汇率下跌对公司业绩产生一定程度的影响，但不会导致利润较上年同期大幅下降。公司将通过合同的约定、以及各种金融工具尽可能降低汇兑损失。
[2017-11-29] 北方国际(000065):海外市场再下一城,多点开花分散经营风险
■天风证券
公司在近一周内公布两则重要公告,分别为:11月27日,公司签署《伊朗格什姆天然气转聚丙烯化工厂EPCF项目》合同,合同总价约101.31亿人民币(占16年营收115.62％),工期36个月;11月28日,公司签署《股权收购协议》3201.12万欧元收购克罗地亚能源工程股份公司76％的股权.我们点评如下:
拟收购克罗地亚项目公司股权,工程业务首度进军东欧市场
公司拟收购克罗地亚能源工程股份公司76％的股权,该项目公司是以开发克罗地亚塞尼156MW风电项目设立的特殊目的公司,负责项目的开发,建设和运营.这是公司自2014年以来工程首度涉足克罗地亚乃至东欧市场,反映出北方工业集团和公司正积极进行市场开拓.项目采用BOO方式,项目周期25年.预测该项目内部收益率为10.65％,收益较好.
大公11月23日将克罗地亚主权信用评级展望由负面上调至稳定;当地政府这几年来本,外币偿债能力保持稳定,政局也较为稳定.新市场的开拓有效的分散了公司的经营风险.
公司伊朗市场拿单能力强,天然气化工项目有望快速生效
11月27日公司在伊朗签下百亿化工厂EPCF订单,此前签订的都是交通基建订单,公司在伊朗开拓了新领域.公司今年在伊朗市场累计新签约合同金额达169.88亿元人民币,占公司2016年收入的193.88％.公司背靠北方工业集团,伊朗市场是北方工业集团优势市场,公司在伊朗市场拿单能力强.公司2017年新签订单金额总额为255.37亿元,其中伊朗新签合同占总额的67％.伊朗核制裁解禁后,通过对石油和天然气开采,加工,出口赚取外汇开展国内建设显得更为迫切,该项目为天然气转聚丙烯项目,有望快速生效.
公司财务状况发生积极变化,定增解禁期将近股价倒挂
公司部分项目处于收尾阶段,现金流回款状况较好,降低了部分财务费用,资产减值损失下降;与此同时收尾阶段项目毛利率较高,这些都抵消了汇兑损失带来的负面效应.公司将于12月28日解禁去年定增的773.81万股,占总股本的1.51％,本次解禁股票定增发行价为25.20元/股,当前价格有所倒挂.
投资建议
公司不断拓展新区域,新行业项目以降低经营风险,增加业绩增长的稳定性;目前公司估值较低,已具备较好的风险收益比.维持公司"买入"评级,预计17-19年EPS分别为1.26,1.70,2.08元,PE为16,12,9倍.
风险提示:海外收购需要审批,伊朗项目持续未生效
[2017-11-27] 北方国际(000065):签订百亿伊朗化工项目,充足订单驱动未来持续快速增长
■中泰证券
事项：2017年11月24日，公司与伊朗卡韦赫甲烷格什姆公司在北京签署了《伊朗格什姆天然气转聚丙烯化工厂EPCF项目合同》，合同总价101.3亿元人民币，占公司2016年收入的115.6％。工期为合同生效日期起计36个月。合同尚未生效。公司将为业主提供该项目的设计、采购、施工、安装、调试和人员培训。
首次签订伊朗化工大单，新签及在手订单充裕，有望驱动未来持续快速增长。公司原在伊朗项目主要集中在轨交领域，该项目为首次公告签订化工领域重大合同，显示出公司在伊朗市场的领先地位及多行业斩获订单的强大能力。今年前三季度，公司签订合同达20.51亿美金，若包括本次公告项目，目前累计新签约36亿美元，较去年全年大幅增长71％，趋势强劲。截至三季度末累计已签约未完工订单金额折合人民币约805亿元，为2016年总收入的9.2倍，国际工程业务收入的16倍；其中已签约尚未生效项目合同约465亿元；已生效正在执行项目合同340亿元，为2016年收入的3.9倍，充足生效可执行订单有望驱动未来持续快速增长。
公司市场结构优化、业务模式丰富、与集团协调增强将促订单加速增长。精细化管理将促毛利率提升。借助集团海外丰富客户资源和完善网络，积极发挥NORINCO整体品牌优势，公司加大海外市场开拓力度，减少对伊朗等少数几个国别市场依赖，今年公司公告新签伊拉克、哈萨克斯坦大单，表明新市场开拓已取得重大成效。公司积极开展海外投资业务，借助一带一路战略机遇探索海外PPP项目，以投资带动施工升级业务模式。此外将加强与集团资源协同，未来有望带动订单加速增长。公司当前毛利率明显低于行业平均水平，通过加强采购、招投标等环节的精细化管理，优化订单结构，未来毛利率有较大提升空间。公司是实际控制人北方工业旗下唯一A股上市公司平台和对外工程承包窗口，具有"大集团、小公司、唯一平台"特征，十三五期间有望成为集团新的增长级，在一带一路背景下有望得到集团全力支持，进入快速发展阶段。
一带一路峰会后续成果有望逐步显现，汇兑损失影响预计减小。今年一带一路大会成功召开，极大地提升了国内企业及沿线国家各方参与一带一路热情，有望显著促进新项目接洽谈判，后续新签订单等成果有望在明年陆续显现。此外今年前三季度人民币兑美元大幅升值，造成公司产生较大汇兑损失，前三季财务费用为5899万元，而去年同期为-7308万元，前后相比增加1.32亿元，对业绩造成较大拖累。预计明年人民币兑美元单边大幅升值概率较低，汇兑负面影响预计将显著减少。
投资建议：预测公司2017-2019年归母净利润分别为6.0/7.8/9.8亿元，EPS分别为1.18/1.51/1.91元，当前股价对应PE分别为16/12/10倍，目前公司估值处于历史极低水平，考虑到公司未来持续快速增长潜力，给予买入评级。
风险提示：注入资产整合风险，海外经营风险，汇率大幅波动风险，合同生效延迟风险。
[2017-10-18] 北方国际(000065):毛利率有所提升,三季报业绩超预期-三季度点评
■财富证券
前三季度业绩超预期.2017年前三季度公司实现营收67.25亿元,归母净利润3.48亿元,同比分别增长12.57％,54.49％,扣除非经常性损益的净利润同比增长121.17％.其中,第三季度实现营收17.4亿元,同比减少9.47％;实现归母净利润1.50亿元,同比高增115.5％.公司前三季度净利润高增系公司营业收入较上年同期增加,以及收回较多前期应收账款,冲回资产减值损失所致,表明公司业务推进持续向好.
毛利率有所提升,经营性现金流大幅改善.公司2017年前三季度毛利率为13.14％,同比增长3.45％.公司前三季度期间费用率为6.91％,同比增长5.61％,其中销售费用率4.13％,同比增长2.49个百分点,主要系职工薪酬及新市场开发费等增加所致;管理费用率1.64％,同比下降0.26个百分点;
财务费用率0.88％,同比提升2.88个百分点,主要是公司本期因美元汇率波动产生汇兑损失所致.2017年前三季度公司经营性现金净额13.2亿,较去年同期多流入12.2亿,主要因为公司国际工程项目收到上年度项目回款较多.公司资产减值损失为-1717.6万元,同比减少116.2％,主要原因是项目回款较多,应收账款减少.
在手订单充裕.2017年上半年,公司新签合同额20.37亿美元,其中Q2新签合同约13亿美元,环比增长76％.截至2017年6月末,公司累计已签约未完工项目合同121.87亿美元,大约是2016年收入的9.4倍,其中已生效正在执行的合同总额为51.40亿美元,约为2016年收入的4倍,已签约但尚未生效的合同总额为70.47亿美元.公司在手订单充裕,未来业绩增长有保障.
受益于集团支持,民品业务值得期待.公司于2016年实施重大资产重组,将母公司中国北方工业公司的优质民品国际化经营业务注入上市公司.收购完成后,公司主营业务从原有的国际工程承包及房地产扩展至重型装备出口贸易,物流服务,物流自动化设备系统集成服务,光伏产品贸易及工程服务,金属包装容器的生产和销售等,进一步强化公司国际市场开拓能力.公司为北方公司旗下唯一上市平台,北方公司"十三五"已明确提高集团资产证券化率战略,公司将持续受益于中国北方公司的支持.
上调至"推荐"评级.公司2017年前三季度毛利率有所提升,净利润显著增长,业绩超预期.公司上半年新签合同高增长,在手订单充裕,未来业绩增长有保障,公司民品业务后续发展值得期待,且公司为中国北方公司旗下唯一上市平台,将持续受益于母公司的支持.预计公司17/18年归母净利润为6和7.5亿元,EPS为1.17和1.46元,对应PE为21.1和16.9倍,上调至"推荐"评级.
风险提示:项目进展不及预期,海外业务风险,汇率波动风险
[2017-10-17] 北方国际(000065):Q3业绩增速较快,经营性现金流大幅增加
■安信证券
事项:公司发布2017年第三季度报告,前三季度累计实现营业收入67.25亿元,同比增长12.57％;其中第三季度实现营业收入17.38亿元,同比减少9.47％.前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润3.48亿元,同比增长54.49％,扣非后同比增长121.17％;其中第三季度实现归属于上市公司股东的净利润1.50亿元,同比增长115.50％,扣非后同比增长207.54％.前三季度实现EPS0.68元.
Q3单季营收增速同环比均有所下滑,国际工程重大项目进展顺利:公司2017Q1-Q3实现营业收入67.25亿元(同比+12.57％),相当于公司2016年全年营收87.62亿元的76.75％.分季度看,公司2017Q1,Q2,Q3分别实现营收23.03亿元(同比+19.79％),26.85亿元(同比+25.88％),17.38亿元(同比-9.47％),Q3营收环比增速亦有所下滑.根据公司三季报显示,报告期内国际工程承包业务重大项目进展顺利:期内巴基斯坦拉合尔轨道交通橙线项目确认收入2.96亿元,埃塞俄比亚亚吉铁路车辆采购项目确认收入1.60亿元,缅甸蒙育瓦莱比塘铜矿采购施工总承包项目确认收入0.32亿元.我们认为根据建筑行业及国际工程承包业务惯例,下半年营收占比或有较大概率高于上半年,由此公司Q4及全年营收均有望录得较快增速.
资产减值损失大幅减少对冲财务费用增加,经营性净现金流显著改善:公司2017Q1-Q3实现归属于上市公司股东的净利润3.48亿元(同比+54.49％),相当于公司2016年全年归母净利润4.61亿元的75.49％.分季度看,公司2017Q1,Q2,Q3分别实现归母净利润0.70亿元(同比+43.38％),1.28亿元(同比+19.97％),1.50亿元(同比+115.50％),Q3归母净利润环比增速同时达到了17.18％.根据公司三季报显示,Q1-Q3共发生资产减值损失-0.17亿元,较去年同期减少116.20％(1.05亿元),主要为收到上年度项目回款较多,冲回计提的坏账准备继而减少资产减值损失所致.Q1-Q3共发生财务费用0.59亿元,较去年同期增加180.71％(1.25亿元),主要为公司因美元汇率波动产生的汇兑损失增加所致.公司中报披露上半年产生汇兑损失约为0.22亿元,我们估算Q3产生汇兑损失约为0.1亿元.随着美元兑人民币汇率于9月下旬起逐渐企稳,我们认为公司年内继续发生汇兑损失的概率较小.前三季度公司经营活动产生的现金流量净额达到13.22亿元,较去年同期大幅增加1144.45％,主要为期内收到上年度项目回款较多所致.
2017H1新签订单规模接近2016全年,充裕订单保障公司持续发展:公司公告显示,2017年上半年累计新签项目合同10个,总额达20.37亿美元(约137.50亿元,按美元兑人民币汇率1:6.75计算),相当于2016公司全年新签合同额21亿美元的97％.公司承包工程类型已由轨交,电力等传统优势领域拓展至工业生产,矿业采掘等方面,体现出公司全方位海外项目承揽及资源整合能力.我们统计至2017年6月末,公司累计已签约未完工项目合同总额达到121.87亿美元(约816.53亿元,以2008年7月以来美元兑人民币即期中间价均值约1:6.70计算),相当于公司2016年营收87.62亿元的9.32倍,国际工程承包主业2016年收入50.96亿元的16倍;其中合同已生效正处于执行阶段的合同总额为51.40亿美元,已签约但尚未正式生效的合同总额为70.47亿美元.公司在手订单充裕,我们预计未来随着这些合同的逐步生效落地,有望推动公司未来2-3年经营业绩持续增长.
投资建议:我们看好公司作为北方公司旗下民品国际化经营平台,海外业务有望直接受益于"一带一路"倡议实现高速增长,预计公司2017年-2019年的收入增速分别为36.9％,34.2％,34.1％,净利润增速分别为41.7％,33.1％,32.6％,对应EPS分别为1.27,1.70,2.25元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为31.75元,相当于2017年25倍的动态市盈率.
风险提示:宏观经济大幅波动风险,业绩承诺无法实现风险,一带一路倡议推进不达预期风险,海外工程项目承揽实施风险,集团战略变化风险,回款风险等.
[2017-10-17] 北方国际(000065):毛利率上升、资产减值损失减少驱动三季报超预期-季报点评
■广发证券
三季度收入增长12.57％，较为稳定，毛利率大幅提升3.45个百分点今年三季度实现营收67.25亿元，同比增长12.57％，但是环比有所下降（半年报收入增速为23％）。公司三季度毛利率为12.14％，大幅提升。
财务费用大幅上升、但资产减值损失下降，净利润增长54.49％公司2017年三季度期间费用率为6.91％，同比5.61个百分点。其中占比最大的销售费用率较上年增加2.49个百分点；财务费用率同比提升2.87个百分点。但公司资产减值损失为-1717.6万元，同比减少116.2％，主要原因是项目回款较多，应收账款减少（应收账款同比减少3.47％）。
收现比上升17个百分点，经营性现金流提升明显
今年三季度公司收现比同比大幅上升17个百分点，付现比也上升2.6个百分点，经营活动产生的现金流量净额为13.22亿元，同比大幅提升。
在手订单保障系数高，期待伊朗订单顺利转化
截至三季报，公司在手重大订单约643.25亿元，约为去年收入的7.34倍，其中未生效订单375.70亿元，生效在执行267.55亿元。
投资建议
公司今年三季度净利润增速超出预期，主要是毛利率提升与资产减值损失减少好于预期。目前公司在手订单饱满，为未来收入增长提供保障，近期伊朗环境呈现积极变化，期待伊朗订单生效执行。目前集团对公司进行重新定位，公司未来有望迎来快速发展，我们仍看好公司未来发展，预计2017-2019年EPS为1.24、1.67和2.01元，维持“买入”评级。
风险提示
海外订单生效、民品国际化业务不达预期；人民币升值影响加剧。
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[2021-12-27] 北方国际(000065):北方国际克罗地亚塞尼风电项目收到首笔电费
■证券时报
据北方国际12月27日消息，北方国际克罗地亚能源项目股份公司近日收到购电方斯洛文尼亚GEN-i公司支付的11月电费，折合人民币约757万元。这是11月12日项目并网发电后收到的首笔售电收入，同时项目也实现了累计发电1000万度的“小目标”。
[2021-10-25] 北方国际(000065):北方国际所属联合体签订风电项目工程总承包合同
■证券时报
北方国际(000065)10月25日晚间公告，公司与上海电力设计院有限公司、中国水利水电第六工程局有限公司组成联合体，拟与酒泉盾安新能源有限公司签署《甘肃瓜州北大桥第八风电场北100MW风电项目工程总承包合同》，合同金额4.99亿元。公司在联合体中负责风机和塔筒的采购工作。
[2021-08-11] 北方国际(000065):北方国际拟配股募资12亿元 补充流动资金、偿还借款
■证券时报
北方国际(000065)8月11日晚披露配股预案，按每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售，拟募集资金总额不超过12亿元，用于补充公司流动资金与偿还借款。
[2021-05-25] 仁和药业(000065):仁和药业股价抢跑资产并购是否“泄密”
■上海证券报
仁和药业日前拟一次性收购7家公司的控股权，以期快速扩充大健康产业版图。然而，从公司股价走势看，虽然此次股权收购意向刚刚披露，但公司前期股价却已提前出现异动，是否有投资者提前获悉收购消息而抢筹?
上海证券报记者注意到，5月18日至21日，仁和药业股价累计涨幅超过24%，而公告显示，此次意向协议达成时间正是5月21日，当日公司股价报收10.26元/股，涨幅达到8.46%。
仁和药业5月24日晚公告称，公司5月21日与深圳市三浦天然化妆品有限公司、江西聚和电子商务有限公司、江西聚优美电子商务有限公司、江西美之妙电子商务有限公司、江西合和实业有限公司、江西仁和大健康科技有限公司、江西金衡康生物科技有限公司(以下合称标的公司)及其全体股东共同签署了《股权收购意向协议书》。根据《意向协议书》，公司拟收购以上7家标的公司各80%股份。
公司称，上述标的股权收购价格由公司与各交易对手方基于具备专业资质的会计师事务所、评估机构，对截至2021年4月30日基准日的标的公司财务报表出具的审计报告、就标的股权的公允价值出具的评估报告协商确定。
从标的资产业务结构看，7家公司分别主营化妆品、医疗器械、保健品、母婴用品等。其中，深圳市三浦天然化妆品有限公司是仁和药业控股股东仁和(集团)发展有限公司持股98%的控股子公司。该公司是一家以研发、生产化妆品、护肤护发用品、医疗器械、洗涤用品等为主，并不断向大健康相关产品行业延伸及发展的生产型企业。其余6家公司均为相关自然人持股，成立时间为2005年至2020年不等。其中，主营食品互联网销售的江西美之妙电子商务有限公司成立于2020年12月14日。从标的公司股权结构看，只有一家明显有仁和集团参股，其他都是自然人。公开资料显示，江西聚和电子商务有限公司由仁和创建。
布局大健康产业，积极推进战略规划本是好事，但作为上市公司还应把好信息披露关。信息披露是了解一家上市公司的“窗口”，也是众多投资者的投资参考和作出投资决策的重要依据。如果上市公司在信息披露上存在短板，就会产生连锁反应。对上市公司等信息披露义务人而言，除了不应存在应披露而未披露的信息，日常信息披露活动中还应重视主动披露。
不难发现，仁和药业早在5月21日便敲定了上述收购意向，但直至5月24日晚才对外披露，而公司股价此前出现的连续大涨的走势，难免让外界怀疑此次股权收购事项已提前“泄密”。
[2021-04-22] 北方国际(000065):货物贸易高增长,多边合作有望受益-2020年报点评
■银河证券
事件:公司发布2020年度业绩报告。公司实现营业收入128.51亿元,同比增长16.19％,归母净利润7.51亿元,同比增长6.39％,扣非归母净利润6.26亿元,同比下降13.05％。
业绩符合预期,货物贸易业务实现大幅增长。公司实现营业收入128.51亿元,同比增长16.19％。其中,货物贸易业务实现营业收入73.38亿元,同比增长114.23％;国际工程承包业务实现营业收入36.85亿元,同比下降34.35％;金属包装容器销售业务实现营业收入10.43亿元,同比增长2.76％;货运代理业务实现营业收入4.90亿元,同比增长54.90％。公司实现归母净利润7.51亿元,同比增长6.39％,扣非归母净利润6.26亿元,同比下降13.05％。
期间费用率持续下降。2020年,公司毛利率为10.02％,同比降低4.50pct;净利率为6.10％,同比降低0.59pct。2020年公司经营现金流量净额为-12.74亿元,同比增加3.05亿元,主要系本年度子公司内蒙古元北国际贸易有限责任公司贸易导致。筹资活动产生的现金流量净额较上年数增加467.33％,主要原因为本年为执行蒙古矿山一体化等项目增加的长期借款所致。2020年公司资产负债率为65.56％,较上年同期提高2.55pct,主要系本年为执行蒙古矿山一体化等项目增加的长期借款所致。公司期间费用率为4.07％,同比降低1.80pct。其中,销售费用率同比降低1.14pct至2.57％,主要系疫情影响下全年出国费等市场开发类费用下降所致。管理费用率为1.87％,同比降低0.11pct,财务费用率为-0.37％,同比降低0.56pct,主要系本年子公司辉邦集团有限公司延期销售的利息收入所致。2020Q4单季度公司实现营业收入57.88亿元,同比增长30.60％;实现归母净利润2.37亿元,同比增长12.32％。
传统和新兴市场开拓深耕,多边合作有望受益。截止2020年12月31日,公司累计已签约境外项目66项,项目金额共计184.5亿美元。主要分布于东南亚、南亚、非洲、中东及东欧地区。报告期内,公司坚持市场多元化发展战略,巴基斯坦橙线运维项目成交生效2.6亿美元,蒙古矿山一体化项目设备销售合同生效2.1亿美元,蒙古矿山一体化项目采矿合同成交生效2.26亿美元,蒙古TKT重载公路项目成交生效3.66亿美元,尼日利亚塞吉罗拉金矿采矿项目成交生效1.5亿美元,莫桑比克110KV变电站项目成交、生效1280万美元,PERIP变电站项目成交、生效2000万美元,刚果(金)卡莫亚二期项扩能和氧化焙烧项目成交5600万美元,南苏丹MMR公路升级项目成交6.8亿美元。2020年,公司位列国际承包商(ENR)排行榜第90位,在中国上榜企业中位列第20位,均创历史新高。3月27日,中国和伊朗签署了一项为期25年的协议,其中包括政治、战略和经济合作,中国国务委员兼外长王毅和伊朗外长扎里夫在德黑兰签署了这份文件。公司前期在伊朗中标订单近300亿元,目前大多尚未生效,中国和伊朗的友好合作有望使公司受益。
投资建议预计公司2021-2022年EPS分别为1.15/1.39元/股,对应动态市盈率分别为7.18/5.93倍,维持"推荐"评级。
风险提示:新签合同落地不及预期的风险;国际局势变化的风险;市场拓展不及预期的风险。
[2021-04-01] 北方国际(000065):北方国际2020年净利润同比增长6.39%
■中国证券报
北方国际日前发布了2020年年报，公司实现营业收入128.51亿元，同比增长16.19%;归属于上市公司股东的净利润7.51亿元，同比增长6.39%;基本每股收益0.98元。
2020年，公司巴基斯坦橙线运维项目成交生效2.6亿美元，蒙古矿山一体化项目设备销售合同生效2.1亿美元，蒙古矿山一体化项目采矿合同成交生效2.26亿美元，蒙古TKT重载公路项目成交生效3.66亿美元，尼日利亚塞吉罗拉金矿采矿项目成交生效1.5亿美元，莫桑比克110KV变电站项目成交、生效1280万美元，PERIP变电站项目成交、生效2000万美元，刚果(金)卡莫亚二期项扩能和氧化焙烧项目成交5600万美元，南苏丹MMR公路升级项目成交6.8亿美元。
北方国际称，2021年，公司将强化进度把控，全力推进投建营一体化项目。同时，推动项目成交生效，持续推进重大EPC项目聚焦年度重点市场和项目，大力推动重点项目成交生效;持续推进橙线运维项目、尼日利亚金矿项目、刚果(金)卡莫亚二期项目、鞍山供热改造项目、连云港棚改项目等项目的施工建设。
[2021-02-05] 北方国际(000065):北方国际缅甸政治因素不会对公司业绩产生重大影响
■证券时报
北方国际(000065)2月5日在互动平台表示，公司在缅甸的项目已处于收尾阶段，缅甸政治因素不会对公司业绩产生重大影响。
[2020-12-04] 北方国际(000065):北方国际与南苏丹路桥部签署公路项目重大合同
■上海证券报
北方国际公告，2020年12月4日，公司与南苏丹路桥部在北京签订了《南苏丹Mundri-Mvolo-Rumbek & Mvolo-Aluak luak公路项目设计、采购、施工合同》。公司将为南苏丹路桥部提供Mundri-Mvolo-Rumbek & Mvolo-Aluak luak公路的设计、采购、施工总承包服务。合同金额为6.86亿美元。
[2020-05-21] 北方国际(000065):北方国际董事长辞职
■证券时报
北方国际(000065)5月21日晚间公告，公司董事会收到公司董事长植玉林提交的书面辞职报告。因工作调动，植玉林申请辞去公司第七届董事会董事、董事长职务。植玉林未持有公司股票，辞职之后将不在公司担任其他职务。
[2020-04-22] 北方国际(000065):北方国际2019年净利润同比增长19.87%,拟10派0.92元
■中国证券报
北方国际（000065）4月19日晚间发布2019年年报，报告期内，公司共实现营业收入110.60亿元，同比增长10.81%；实现归属于上市公司股东的净利润7.06亿元，同比增长19.87%；公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.92元（含税）。
报告期内，公司着力推动高质量共建“一带一路”，积极应对和防范各种风险，转型升级、投资驱动与海外市场综合运作稳步前进，全面完成主要年度经营目标，营业收入、利润总额、归母净利润等指标创历史新高。
公告显示，2019年公司稳步推进投建营一体化项目和海外市场综合运作项目。孟加拉1320MW超超临界燃煤电站项目完成PPA、IA、LLA三大协议签约，初步设计已经完成，已正式开工。克罗地亚塞尼风电项目施工正式启动，项目带动了中国风机首次成规模出口到欧盟市场。蒙古矿山一体化项目于第二届中国进口博览会期间签署重要协议，为项目实施奠定了坚实基础。
公告显示，2019年蒙古项目完成采矿设备订货，并已到货，顺利开展采矿服务，计量结算进入正轨；启动仓储公司经营管理，保证仓储过货；布局国内焦煤销售市场，签订国内销售意向。该项目打造了全产业链一体化商业模式，给公司带来重要的发展新动能，开启了中蒙能源合作新模式，带动机械装备产品出口，并实现焦煤战略稀缺资源进口。
公告显示，南部非洲跨境物流项目，全年投入运行车辆200台，累计完成北上南下各23批次运输，发运货物3万吨，实现良好开局。老挝南湃BOT水电站项目全年发电量3.9亿度，实现收入2800万美元。
[2019-08-02] 北方国际(000065):北方国际上半年扣非后净利增逾一成
■上海证券报
北方国际发布半年报。报告期内，公司累计实现营业收入38.18亿元，同比下降6.82%；归属于母公司所有者的净利润3.61亿元，同比增长5.44%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.59亿元，同比增长10.43%。
[2019-04-04] 北方国际(000065):Q4业绩边际改善,双轮驱动、订单充沛-2018年报点评
■东兴证券
投资要点:
事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营收99.81亿,同增2.58％,实现归母净利润5.89亿,同增18.01％,实现扣非归母5.39亿,同增9.58％;
Q4营收增速回正、利润降幅收窄,全年业绩基本符合预期。Q4营收增速2.58％为年内首次转正,归母同减2.2％,同比2017Q4的-36％、环比2018Q3的-34％均显著改善。全年营收/归母同增2.58％/18.01％,增速较上年分别变化-8.5pp/9.7pp,扣除股权处置影响后归母增速仍保持在11.02％;
汇兑收益降低费率,毛利率/净利率同步提升。现金流回落至常态。报告期内公司毛利率14.81％,同增1.02％,销售/管理/财务费率分别为4.16％/2.02％/-1.48％,分别变化0.5pp/0.2pp/-2.6pp,期间费率4.69％同减2pp,系汇兑收益1.6亿;减值损失2.49亿,占净利润比例为40.28％,同增41pp,系海外坏账计提增加;投资收益0.61亿大幅同增387％,系处置地产子公司收益;税率22.3％同增3.08pp;净利率6.19％同增0.61pp;经营现金流1.82亿大幅同减86％,系公司部分输变电项目进度款集中在上年收回导致当年现金流净额13.23亿创历史之最;
贸易收入增速显著,双轮驱动业务格局显现。承包收入42.54亿,YOY-11.1％,毛利率17.27％;贸易收入41.09亿,YOY+30.2％,毛利率6.98％;以上两大主业合计占比84％,同增2pp;其余业务中,容器销售/货运代理/地产/发电分别实现收入8.83亿/2.97亿/2亿/1.75亿,YOY+12.2％/+19.3％/-61％/+57.1％,毛利率为18.61％/14.68％/54.34％/67.3％
"走出去"战略践行者,订单增速回落但储备充裕,有望持续受益一带一路推进。公司系践行一带一路倡议的主力军,位列2018年ENR国际承包商中国企业第23位,多年来在亚非中东等区域投资建设了一批重大影响力工程。全年海外收入81.23亿,YOY+24％,占比提升14个pct至81％。Q1-Q4新签合同额增速分别为-90％/-51％/-7％/-80％,有望受益一带一路峰会行情而边际改善;报告期末已签约未完工/已生效正执行合同额约153亿/65亿美元,对应当期营收的10.6倍/4.5倍,储备充沛支撑未来业绩;
大股东增持彰显支持力度和经营信心。报告期内公司公告控股股东增持计划,北方工业此前持有公司55.7％股份,本次通过北方科技累计增持公司股份1.16％;
盈利预测与投资评级:预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为111.12亿元、124.76亿元、140.61亿元;归母净利润分别为7亿元、8.4亿元和10.41亿元;EPS分别为0.91元、1.09元和1.35元,对应PE分别为15.3X、12.8X和10.3X。首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:1、汇率波动风险;2、一带一路及项目落地不及预期
[2019-04-03] 北方国际(000065):双主业驱动,受益于一带一路政策催化
■国信证券
业绩增长提速，业务结构趋向"承包+贸易"双主业格局
2018年公司实现营收99.81亿，同比增长2.58%；实现归母净利润5.89亿，同比增长18.01%，增速比2017年提升9.72pct。其中主营业务国际工程承包实现收入42.54亿元，受工程进度影响同比下降11.12%，在总收入中占比下降至42.62%；第二大业务货物贸易实现营业收入41.09亿元，同比提升30.20%，在总收入中占比提升至41.17%，双主业格局已经形成。
盈利能力显著提升，运营能力和偿债能力有所改善
公司2018年ROE为15.07%，同比提升0.47pct。毛利率为14.81%，同比提升1.02pct，毛利率提升主要是由于高毛利率的电站运营收入占比的提升；净利率为6.19%，同比提升0.61pct。期间费用率为4.69%，同比下降1.95pct；其中管理费用率提升0.22pct至2.02%，财务费用率下降2.62pct至1.48%，销售费用率提升0.45pct至4.16%。总资产周转率为0.87次，同比提升6.10%，应收账款周转率为4.41次，同比提升3.52%；资产负债率为59.74%，同比下降4.28pct，营运能力和偿债能力均有所改善。现金流有所下滑，全年实现经营性净现金流1.82亿，同比减少86.24%。Q4净利润降幅缩窄公司2018Q1、Q2、Q3和Q4分别完成营收21.19亿、19.78亿、24.24亿、34.60亿，同比增长-7.97%、-26.32%、39.49%、15.16%；实现净利润0.70亿、2.72亿、0.99亿、1.48亿，同比增长0.24%、111.76%、-33.74%、-2.20%。四季度公司的营收增长放缓，净利润降幅有所缩窄。
大股东增持彰显信心，新能源投资运营业务值得期待
公司控股股东为北方工业，背靠中国兵器工业集团和中国兵器装备集团两大央企，综合实力雄厚。报告期内北方工业通过子公司增持公司股份8,408,100股，合计持股比例达到56.86%。近年来，公司通过海外投资、并购等方式加大新能源投资运营业务的拓展力度，未来该业务有望为公司增加稳定的现金流。盈利预测与投资建议：预计公司19-21年EPS为0.95/1.15/1.42元，PE分别为12.9/10.6/8.6倍。维持"买入"评级。
风险提示：应收账款坏账，汇率大幅波动，政策力度不及预期等。
[2019-04-02] 北方国际(000065):Q4业绩好转,一带一路风口标的
■国泰君安
上调评级至增持。2018年营收100亿(+3％)净利5.9亿(+18％)低于预期,受减值拖累,下调2019年EPS0.91(原0.93元),增速19％;集团支持/带路相关度高,上调2020年EPS1.07元(原1.05元),2021年EPS1.22元,增速17％/15％,2019年17.5倍PE,上调目标价15.96元(原9.72元),增持。
Q4业绩好转,毛利率攀升。1)2018年业绩受计提2.5亿减值(上年0.01亿,本年埃塞俄比亚项目应收款计提2.46亿)与处置地产子公司股权影响。2)Q4营收35亿,Q1-Q4增速-8％/-26％/39％/15％;净利1.5亿,Q1-Q4增速0％/112％/-34％/-2％,Q4业绩好转,受益营业税及附加/财务费用占比降1.0/0.7pct。3)毛利率14.8％(+1.0pct),受益国际工程毛利率提升,净利率6.2％(+0.6pct)。4)经营现金流+2亿(上年+13亿),工程上年集中回款。
在手订单充足,有望受益集团支持。1)2018年新签合同约合75亿(-72％),Q4新签约27亿(-80％),但2018年末在手/生效合同约合1029/435亿,为2018年营收10.3倍/4.4倍,依然充足。2)前次注入资产全部完成业绩承诺,北方公司旗下上市平台和民品国际化经营整合平台,大集团、小公司特征明显,望继续获集团支持。
一带一路主题相关度高,涨幅/仓位仍低。1)2018年海外营收占80％,且参与中巴经济走廊框架下首个正式启动轨交项目/非洲第一条现代电气化铁路/克罗地亚近年来最大电力项目等多个一带一路标杆项目,主题相关度高。3)首届峰会前最高涨142％,第二届峰会规模/规格更高,望对股价形成催化。4)2018年末基金持仓仅0.35％,较首届峰会前(12.1％)空间大。
风险提示:一带一路峰会不及预期等
[2019-04-01] 北方国际(000065):业绩稳增符合预期,盈利能力持续提升
■国盛证券
18年业绩实现稳健增长，符合预期。公司2018年实现营业收入99.8亿元，同比增长3%；归母净利润5.9亿元，同比增长18%，扣除处置北方国际地产股权的影响后，归母净利润较上年增长11%，整体符合预期。分板块看，国际工程承包/国内建筑工程/房地产销售收入/货物贸易/货运代理/金属包装容器销售/发电收入分别实现营收43/0.2/2/41/3/9/2亿元，同比变动-11%/-70%/-61%/30%/19%/12%/57%。国际工程收入下滑主要受不同类型工程项目进度影响。分地区看，境内/海外分别实现营收18.6/81.2亿元，同比变动-42%/24%。国内业务下滑主要因处置地产子公司股权影响。
国际承包毛利率大幅提升，盈利能力稳步增强。2018年公司毛利率14.8%，YoY+1.0个pct，其中国际工程承包毛利率提升4.6个pct，同时高毛利发电业务贡献增加。期间费用率4.7%，YoY-2个pct，其中销售/管理（加研发）/财务费用率YoY+0.5/+0.2/-2.6个pct，财务费用减少主要是人民币兑美元贬值产生1.6亿元汇兑收益。资产减值损失（含信用减值）同比多计提2.5亿元，主要因埃塞俄比亚外汇短缺情况恶化，业主贷款逾期，计提相应坏账损失。因相关应收款共2.78亿，已计提88%的坏账准备，预计后续影响有限。；投资收益增加0.5亿元，主要是本年处置地产子公司获取转让收益。归母净利率5.9%，YoY+0.8个pct。实现经营性现金流量净额1.8亿元，同比收窄11.4亿元，主要为老挝230KV输变电项目和埃塞GDYW-2400KV输变电项目进度款集中在上年收回较多所致。收现比与付现比分别为85%和98%，YoY-14.1/-4.2个pct。
在手订单非常充裕，有望保障未来收入持续增长。截至2018年末，公司累计已签约未完工合同为153.3亿美元，约合人民币1026亿元，分别是2018年公司总收入/国际工程收入的10.3/24.1倍，订单十分充裕。其中，未生效订单约592亿元，生效待执行订单总额约433亿元，约为18年国际工程业务收入的10.2倍，可执行订单充足有望保障公司未来收入持续增长。
海外投资驱动继续取得突破，未来潜力极大。南湃水电站实现了运行团队本土化目标，全年发电4.4亿度，2018年实现收入1.75亿元，占收入的1.76%，实现毛利润1.18亿元，占总毛利的8%。此外公司公告拟发行5.78亿元可转债用于建设“克罗地亚塞尼156MW风电项目”，预计项目2020年下半年运营，第一年可产生利润1亿元。孟加拉火电站项目于11月取得商务部境外投资证书，12月获得孟加拉政府批准，预计将于2019年开工建设。随着后续投资项目进入稳定运营，有望贡献可观利润，成为公司新的增长点。
投资建议：预测公司2019-2021年的归母净利润分别为7.0/8.2/9.6亿元，同比增长19%/17%/16%，对应EPS分别为0.91/1.07/1.24元，当前股价对应PE分别为14/12/10倍，一带一路峰会即将召开有望催化，给予“买入”评级。
风险提示：海外市场经营风险，汇率大幅波动风险，一带一路政策不及预期风险等。
[2019-03-15] 北方国际(000065):一带一路开拓先锋,集团支持加速发展
■国盛证券
窗口型国际工程承包商，集团民品整合平台。公司是北方工业公司旗下平台型国际工程承包商及民品业务整合平台，在轨道交通、能源、石油与矿产等多个领域具有丰富的工程承包经验，在伊朗、巴基斯坦等多个国家具有国别市场优势。2016年集团将部分民用资产注入，目前公司业务还涉及重型车辆与装备、包装容器研发与生产、物流一体化服务、太阳能产品应用等领域，与原有承包主业协同，可为客户提供一揽子解决方案。2017年国际工程承包/贸易/包装器销售/地产业务占比分别为49.2%/32.4%/8.1%/5.3%。2018年业绩预告收入99.8亿，同比增长2.54%；归母净利润5.95亿，增长19.18%。
在手订单非常充裕，支撑公司未来收入持续增长。截至2018年末，公司累计已签约未完工合同为153.32亿美元，约合人民币1026亿元，分别是2017年公司总收入/国际工程收入的10.5/21.4倍，订单十分充裕。其中，未生效订单约592亿元，生效待执行订单总额约433亿元，约为17年国际工程业务收入的9.1倍，可执行订单充足保障公司未来业绩增长。公司近两年开拓了伊拉克、哈萨克斯坦等新市场，减少对伊朗市场依赖，市场结构不断优化。
集团强大资源支持，未来加速发展可期。北方国际是实际控制人北方工业旗下唯一A股上市公司平台和对外工程承包窗口，具有“大集团、小公司、唯一平台”特征，未来有望成为集团新的增长级，在一带一路背景下有望得到集团全力支持。依靠NORINCO整体品牌优势，集团军贸业务的政商客户和渠道有望为公司带来大量海外项目资源，未来有望加速发展。
海外投资业务潜力极大，有望成为公司新的增长点。公司近年来通过海外投资、兼并收购和战略联盟等新模式拓展海外市场，大力推进BOT、PPP等特许经营权业务。如南湃水电站是公司首个海外BOT项目，总投资2.12亿美元，目前已经投产运营，2018年上半年实现收入9964万元，占收入的2.5%，实现毛利润7151万元，占总毛利的9.3%。此外公司公告拟发行5.78亿元可转债用于建设“克罗地亚塞尼156MW风电项目”，预计项目2020年下半年运营，第一年可产生利润1亿元。随着后续投资项目进入稳定运营，有望贡献可观利润，成为公司新的增长点。
投资建议：我们预测公司2018-2020年的归母净利润分别为6.0/7.1/8.2亿元，同比增长19%/19%/17%，对应EPS分别为0.77/0.92/1.07元，2017-2020年CAGR为18.1%。当前股价对应PE分别为13/11/9倍，当前估值处于历史低位，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：海外市场经营风险，汇率大幅波动风险，项目生效不达预期等。
[2019-01-28] 北方国际(000065):北方国际,2018年净利同比增长19%
■证券时报
北方国际(000065)1月28日晚间披露2018年度业绩快报，公司2018年度实现营业总收入99.77亿元，同比增长2.54%；净利润5.95亿元，同比增长19.18%；基本每股收益0.77元。
[2018-11-04] 北方国际(000065):新签订单增速下滑,人民币贬值增厚利润
■国泰君安
谨慎增持。公司1-9月营收/净利65亿(-3%)/4.4亿元(+27%)低于预期，下调预测公司2018/19年EPS至0.81/0.93元(原1.1/1.4元)，增速24/15%，预测2020年EPS为1.05元，增速13%；考虑到建筑板块估值中枢下移且参考同行业可比公司，给予公司2018年12倍PE，下调目标价至9.72元，下调评级为谨慎增持。
毛净利率提升，经营现金流承压。1)Q1-Q3单季净利0.7/2.7/1亿元，增速0/112/-34%；2)毛利率16.4%(+3.3pct)，净利率7.1%(+1.8pct)，净利率增幅小于毛利率因资产减值损失增长较多等原因；3)期间费用率3.4%(-3.5pct)，其中财务费用率-2.8%(-3.7pct)因人民币贬值使得汇兑收益增加；4)经营净现金流-3.5亿元(-126%)因国际工程项目回款较上年同期减少；5)资产负债率62%(-5.1pct)有所下降显示控杠杆见成效；6)应收账款占总资产比24.5%(+7.1pct)、资产减值损失占比3.5%(+3.8pct)因国际工程新执行项目增加、应收账款计提坏账损失增加。
新签订单增速下滑但在手订单仍较充足。1)据公司公告，1-9月新签项目约7.2亿美元(约50亿人民币)同比下滑65%，截止Q3末已签约未完工约149亿美元(约1036亿人民币)；2)拟以5.25亿元将北方国际地产80%股权转让给实控人北方工业，有利于调整业务结构、聚焦主营发展；3)Q2起美元对人民币升值超10%将增厚公司汇兑收益且提升海外项目利润率。
催化剂：海外项目落地提速、国改取得新进展风险因素：海外市场开拓、国改等不及预期
[2018-09-26] 北方国际(000065):北方国际,股东拟增持不超2%股份
■证券时报
北方国际(000065)9月26日晚公告，持股5%以上股东北方科技9月25日增持20.78万股，并计划自公告披露之日起6个月内，以自有资金增持不低于总股本0.05%，不高于总股本2%的公司股份(含本次已增持股份)。
[2018-08-02] 北方国际(000065):盈利能力大幅提升,现金流有所恶化-中期点评
■兴业证券
投资要点
2018H1公司实现营业收入4098亿元，同比下降1785％。国际工程承包、国内建筑工程、房地产、货物贸易、货运代理、金属包装容器销售分别实现收入1715亿元、018亿元、172亿元、1503亿元、124亿元、429亿元，分别同比增长一3370％,635％,744330％,-1898％,2019％,1238％;境内、境外分别实现营业收入712亿元、3373亿元，分别同比增长1786％,-2280％;
母公司、子公司营业收入分别同比变动一5388％,1880％，重组注入的5家公司合计实现收入2142亿元、下滑1156％，因此子公司收入增长主要来自于北方国际地产和辉郑集团收入的大幅增长。
2018H1公司实现综合毛利率1877％，同比提升894％;净利率为856％,同比提升448％。国际工程承包、国内建筑工程、房地产、货物贸易、货运代理、金属包装容器销售业务的毛利率分别为2244％,310％,5516％,754％,1948％,1703％，同比提升1338,-554％,-324％,-061％,-334％,-192％,国际工程承包业务毛利率提升较大;境内、境外的毛利率分别为2485％,1739％，分别较去年同期提升1057％,826％;母公司Q1,Q2毛利率分别同比提升1927％,2230％,我们估计主要系巴基斯坦拉合尔轨道交通橙线项目处于工程后期所致。
2018上半年公司期间费率同比提升082％,财务费率下降128％。管理费率、销售费率分别同比提升080％,130％，主要系费用刚性所致;财务费率同比下降128％，主要系Q2人民币贬值使得上半年产生汇兑收益05亿元所致。
公司2o18年上半年的资产减值损失占比为130％，同比提升169％,呈呈％r于应收账款增加所致;公司每股经营性现金流净额为一044元，较去年同期减少431元/股，主要系国际工程项目本期收到回款较去年同期减少所致。
盈利预测与评级:我们上调了公司的盈利预测，预计2018-2020的EPS分别为078元、087元和096元，7月31日收盘价对应PE分别为116倍、103倍和93倍，维持公司“审慎增持”评级。
风险提示:宏观经济下行风险、新兴业务拓展不及预期、汇率波动带来汇兑损妾确凤I',i、工藉茄」工反井彦不及予币期、海外游>}'终济动落带夹娟妾
[2018-03-29] 北方国际(000065):业绩平稳增长,受汇兑损失影响明显-年度点评
■广发证券
17年营收穗中有升，开展多元业务加速转型升级
17年实现营业收入97.3亿元，同比增长11.05％．收入增速较16年大幅下滑，系公司16年完成重大资产重组后民品业务优质资产注入。17年收入在去年高基数下仍稳中有升。公司完成重大资产重组后，形成了以国际工程承包为主体的多元业务模式。截至2017年末，国际工程承包、货物贸易、金属包装容器销售、货运代理等业务收入占比分别为50.3％、32.4％、8.1％、2.6％．业务结构多元化逐渐成型。公司积极开展多元业务加速企业转型升级，有望成为收入增长新亮点。
受制于汇兑损益，归母净利润增速不及收入增速
2017年公司归母净利润为4.99亿元，同比增长8.29％，增速较16年也出现大幅下滑，主要系16年资产注入后基数较大，总体来看17年增速较为稳定。此外，受制于汇兑损益，17年公司归母净利润增速低于收入增速(11.05％)。公司14-17年汇兑收益分别为39.57、5982.83、11880、-15117万元，占归母净利润0.21％、19.92％、25.77％、30.30％，对业绩影响较大。14-16年美元兑人民币汇率持续上行，17年则整体呈下降趋势，因而公司17年度汇兑损失较多，业绩受影响较大。
响应一带一路号召，海外投资、兼并收购成绩显著
公司2017年开始将“一带一路”沿线市场作为开拓的重中之重，项目成交呈现大幅增长，合同签约金额约38.2亿美元，实现14个项目签约。其中11个项目位于一带一路沿线国家，7个项目超过1亿美元，4个项目超过4亿美元，1个项目达到15亿美元。
海外投资取得突破：公司打破传统EPC模式，大力推进BOT、PPP等特特许经营权业务。老挝南湃水电站是公司第一个特许经营权类投资项目，2017年累计发电2.7亿度，项目以BOT模式投资、建设、运营，是公司业务模式上的重要突破，意味着公司的转型升级和商业模式创新巳取得重要进展。兼并收购成果显著：公司17年签署克罗地亚塞尼风电项目股权收购协议，后续将参与建设塞尼156MW风电项目。该项目是公司首次综合运用兼并收购与投资模式，是公司在全球化商业模式道路上尝试与探索，也是公司新能源产业布局的重要成果。截至17年末，公司累计已签约未完工项目合同额927.36亿元，其中未生效订单558.41亿元，已生效正在执行订单368.95亿元。公司在手订单比9.53，在手订单保障系数高，有力支撑公司未来业绩增长。
盈利预测和投资评级
盈利预测基本假设如下：1）营收：17年公司新签订单38.2亿美元，在手订单比9.53，保障系数高，有望驱动未来业绩持续增长，预计公司18-20年营收增速维持在20％以上。2)毛利率：公司业务结构多元化逐渐成型，预计公司毛利率将稳中有升。3)汇兑损失：17年公司受人民币升值影响汇兑损失1.51亿元，我们预计18年汇率较为稳定，汇兑损失有望减少。公司仃年营收和归母净利润增幅分别为11.05％和8.29％．总体实现平稳增长，不过受汇兑损失影响，业绩增速低于预期。预计公司18-20年归母净利分别为6.47、7.98、9.59亿元，对应EPS分别为1.26、1.56、1.87元，对应18年PE14倍，估值水平较低，维持“买入”评级。
风险提示：海外订单生效不迭预期：民品国际化业务不迭预期：汇兑损失风险：资产负债率偏高风险：海外经营风险等。
[2018-03-29] 北方国际(000065):毛利率有所提升,汇兑损失拖累业绩-年度点评
■兴业证券
投资要点
北方国际公布2017年报：2017年公司实现营业收入97.30亿元，同比增长11.05％；实现营业利润6.70亿元，同比增长7.28％；实现归属于上市公司股东的净利润4.99亿元，同比增长8.29％；其中，Q4实现收入30.05亿元、同比下滑7.80％，实现归母净利润1.51亿元、同比下滑30.51％；对应EPS为0.97元。
母公司收入有所下滑，注入资产贡献归母净利润约1.37亿、大幅增厚业绩。2017年母公司、子公司收入分别同比增长-8.94％、34.28％，母公司Q3、Q4收入分别同比下滑41.12％、38.93％；资产重组涉及标的在2017年贡献的归母净利润约1.37亿元（同比下降12.8％）、大幅增厚公司业绩。
2017年公司实现综合毛利率13.79％、同比提升1.92％，主要源于国际工程承包业务毛利率的提升；实现净利率5.58％、同比降低0.45％。国际工程承包、房地产销售、货物贸易、货运代理、金属包装容器销售毛利率分别较上年提升3.63％、-32.52％、-0.30％、1.21％、-4.67％。
公司2017年期间费用占比6.65％、同比提升2.91％，主要源于财务费率的大幅提升，财务费用占比较去年提升3.03％，主要是本年度人民币升值产生汇兑损失1.51亿元所致。
公司资产减值损失占比-0.01％、同比下降-1.01％；每股经营性现金流净额2.58元、同比提升2.3元/股，主要系本年度收到国际工程项目进度款较多所致。
盈利预测、估值和评级：我们维持公司的盈利预测，预计2018-2020的EPS分别为1.12元、1.28元和1.43元，3月27日收盘价对应PE分别为15.5倍、13.6倍和12.1倍，维持公司"审慎增持"评级。
风险提示：宏观经济下行风险、新兴业务拓展不及预期、汇率波动带来汇兑损失的风险、工程施工进度不及预期、海外政治经济动荡带来损失的风险、工程施工进度不及预期、海外政治经济动荡带来损失。
[2018-03-28] 北方国际(000065):汇兑损失影响利润增速,经营性现金流及新签合同大幅增加-年度点评
■安信证券
事项：公司发布2017年度报告，2017年实现营业收入97.30亿元，比上年同期增加11.05％；实现归属于上市公司股东的净利润4.99亿元，比上年同期增加8.29％，扣非后同比增加38.79％。实现EPS0.97元，拟每10股派红1.20元（含税）并以资本公积金向全体股东每10股转增5股。
归母净利润增速低于预期，扣非净利润增速印证内生经营仍保强劲：公司2017年分别实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润同比增速11.05％、8.29％，净利润增速低于我们的预期。期内非经常性损益合计0.07亿元，较2016年1.07亿元大幅减少近1亿元，扣非后归母净利润增速达到38.79％，体现出期内公司内生经营仍实现较高增速。分季度来看，公司2017Q1-Q4分别实现营收同比增速19.79％、25.88％、-9.47％、7.80％，实现归属于上市公司股东的净利润同比增速43.38％、19.97％、115.50％、-35.89％，Q4归母净利润同比减少或为当期确认汇兑损失等财务费用增加所致。从业务结构来看，公司各主业分别实现营收及增速（不考虑分部抵消）：国际工程承包48.98亿元（同比-3.88％）、货物贸易31.56亿元（同比+24.49％）、金属包装容器销售7.88亿元（同比+14.49％）、房地产5.15亿元（同比+1001.65％）、货运代理2.49亿元（同比-0.83％）、国内建筑工程0.51亿元（同比-29.37％），货物贸易及房地产业务增速较快。从市场结构来看，海外业务实现营收65.39亿元（同比+3.44％），占比67.20％（同比-5.18个pct）；国内业务实现营收31.91亿元（同比+30.77％），占比32.80％（同比+5.18个pct）。国际工程承包及货物贸易业务收 入合计占比达到82.78％，为公司业务收入结构的主要组成；期内海外业务收入占比虽有所降低，但预计随着新签合同的陆续生效，收入增长仍有较大增长空间。
国际工程承包带动毛利率提升，汇兑损失影响财务费用大幅增加：毛利率方面，报告期内公司综合毛利率达到13.79％，较2016年提高了1.92个pct。分业务看，期内各主业毛利率分别为：国际工程承包13.75％（同比+3.63个pct）、货物贸易10.12％（同比-0.30个pct）、金属包装容器销售19.15％（同比-4.67个pct）、房地产24.34％（同比-32.52个pct）、货运代理22.04％（同比+1.21个pct）。国际工程承包业务毛利率提升较高，是公司整体毛利率提高的主要驱动，我们判断主要为营业成本同比降幅较多（-7.76％）所致。从毛利贡献来看，国际工程承包及货物贸易贡献合计占比达到74.02％，为公司主要利润来源。分市场看，海外业务毛利率为15.12％（+3.64个pct），毛利贡献占比73.69％；国内业务毛利率为11.06％（-1.81个pct），毛利贡献占比26.31％。期间费用方面，2017公司管理费用、销售费用及财务费用率分别为1.80％（同比-0.28个pct）、3.71％（同比+0.16个pct）、1.14％（同比+3.03个pct），其中财务费用增加较多主要由于本期汇率变动产生汇兑损失大幅增加所致。本期公司资产减值损失为-0.01亿元，较去年减少0.89亿元，主要为期内坏账损失大幅减少。期内销售净利润率为5.58％，较2016年同期降低了0.45个pct；ROE （加权）为14.60％，较2016年同期降低了2.19个pct。存货中已完工未结算余额为1.06亿元，较2016年同期减少1.18亿元。
投资建议：我们看好公司作为北方公司旗下民品国际化经营平台，海外业务有望直接受益于“一带一路”战略实现高速增长，暂不考虑公司拟以资本公积金转增股本摊薄股价因素的影响，我们调整公司2018年-2020年预计营业收入增速分别为15.4％、18.0％、18.2％，净利润增速分别为26.2％、19.5％、17.4％，对应EPS分别为1.23、1.47、1.72元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为22.50元，相当于2018年18.3倍的预期市盈率估值。
风险提示：宏观经济大幅波动风险，业绩承诺无法实现风险，一带一路倡议推进不达预期风险，海外工程项目承揽实施风险，集团战略变化风险，项目回款风险等。
[2018-02-06] 北方国际(000065):订单快速增长,汇兑损失大幅影响业绩-2017年业绩快报点评
■兴业证券
2017年公司实现营业利润6.65亿元、同比增长5.88％，汇兑损失使Q4业绩下滑幅度较大。2017年实现归母净利润4.98亿元、同比增长7.97％，Q1、Q2、Q3、Q4归母净利润分别增长42.86％、19.63％、117.40％、-36.44％，Q4在收入增长7.82％的情况下业绩下滑36％，我们预计一方面系当季度的毛利率下降所致，另一方面源于Q4人民币升值（2.03％）带来大量汇兑损失所致。
公司2017年实现净利率为5.12％，较上年下降了0.14％，季度盈利能力波动较大。2017年营业利润率为6.83％、较上年下降0.34％；Q1、Q2、Q3、Q4公司的归母净利率分别同比变动1.48％、-0.33％、5.02％、-2.14％（调整后），公司季度盈利能力波动较大，Q3净利率提升幅度较大主要系埃塞俄比亚铁路车辆采购项目后期结算毛利较多所致；Q4净利率下降主要源于人民币升值。
2017年新签订单翻了3.6倍、在手订单充足，有望保障未来业绩高增长。公司2017年新签合同金额达40.67亿美元，较上年翻了3.6倍左右（上年数据系根据重大订单计算），国际市场开发成效显著。目前公司在手合同金额约为2017年收入的9.2倍，其中已生效待结转的订单为17年收入的5.6倍，未生效订单为17年收入的3.7倍，随着"一带一路"战略推进，公司在手订单有望加速生效、充足在手订单有望驱动未来收入较快增长。
盈利预测与评级：我们下调公司的盈利预测，预计2017-2019的EPS分别为0.97元、1.25元和1.50元，2017年2月5日收盘价对应的PE分别为16.8倍、13.1倍和10.8倍，维持"审慎增持"评级。
风险提示：宏观经济下行风险、汇率波动风险、海外订单不及预期
[2018-02-02] 北方国际(000065):北方国际近期美元贬值不会导致利润同比大幅下降
■证券时报
北方国际(000065)今日上午在互动平台上表示，因公司美元资产较多，近期美元汇率下跌对公司业绩产生一定程度的影响，但不会导致利润较上年同期大幅下降。公司将通过合同的约定、以及各种金融工具尽可能降低汇兑损失。
[2017-11-29] 北方国际(000065):海外市场再下一城,多点开花分散经营风险
■天风证券
公司在近一周内公布两则重要公告,分别为:11月27日,公司签署《伊朗格什姆天然气转聚丙烯化工厂EPCF项目》合同,合同总价约101.31亿人民币(占16年营收115.62％),工期36个月;11月28日,公司签署《股权收购协议》3201.12万欧元收购克罗地亚能源工程股份公司76％的股权.我们点评如下:
拟收购克罗地亚项目公司股权,工程业务首度进军东欧市场
公司拟收购克罗地亚能源工程股份公司76％的股权,该项目公司是以开发克罗地亚塞尼156MW风电项目设立的特殊目的公司,负责项目的开发,建设和运营.这是公司自2014年以来工程首度涉足克罗地亚乃至东欧市场,反映出北方工业集团和公司正积极进行市场开拓.项目采用BOO方式,项目周期25年.预测该项目内部收益率为10.65％,收益较好.
大公11月23日将克罗地亚主权信用评级展望由负面上调至稳定;当地政府这几年来本,外币偿债能力保持稳定,政局也较为稳定.新市场的开拓有效的分散了公司的经营风险.
公司伊朗市场拿单能力强,天然气化工项目有望快速生效
11月27日公司在伊朗签下百亿化工厂EPCF订单,此前签订的都是交通基建订单,公司在伊朗开拓了新领域.公司今年在伊朗市场累计新签约合同金额达169.88亿元人民币,占公司2016年收入的193.88％.公司背靠北方工业集团,伊朗市场是北方工业集团优势市场,公司在伊朗市场拿单能力强.公司2017年新签订单金额总额为255.37亿元,其中伊朗新签合同占总额的67％.伊朗核制裁解禁后,通过对石油和天然气开采,加工,出口赚取外汇开展国内建设显得更为迫切,该项目为天然气转聚丙烯项目,有望快速生效.
公司财务状况发生积极变化,定增解禁期将近股价倒挂
公司部分项目处于收尾阶段,现金流回款状况较好,降低了部分财务费用,资产减值损失下降;与此同时收尾阶段项目毛利率较高,这些都抵消了汇兑损失带来的负面效应.公司将于12月28日解禁去年定增的773.81万股,占总股本的1.51％,本次解禁股票定增发行价为25.20元/股,当前价格有所倒挂.
投资建议
公司不断拓展新区域,新行业项目以降低经营风险,增加业绩增长的稳定性;目前公司估值较低,已具备较好的风险收益比.维持公司"买入"评级,预计17-19年EPS分别为1.26,1.70,2.08元,PE为16,12,9倍.
风险提示:海外收购需要审批,伊朗项目持续未生效
[2017-11-27] 北方国际(000065):签订百亿伊朗化工项目,充足订单驱动未来持续快速增长
■中泰证券
事项：2017年11月24日，公司与伊朗卡韦赫甲烷格什姆公司在北京签署了《伊朗格什姆天然气转聚丙烯化工厂EPCF项目合同》，合同总价101.3亿元人民币，占公司2016年收入的115.6％。工期为合同生效日期起计36个月。合同尚未生效。公司将为业主提供该项目的设计、采购、施工、安装、调试和人员培训。
首次签订伊朗化工大单，新签及在手订单充裕，有望驱动未来持续快速增长。公司原在伊朗项目主要集中在轨交领域，该项目为首次公告签订化工领域重大合同，显示出公司在伊朗市场的领先地位及多行业斩获订单的强大能力。今年前三季度，公司签订合同达20.51亿美金，若包括本次公告项目，目前累计新签约36亿美元，较去年全年大幅增长71％，趋势强劲。截至三季度末累计已签约未完工订单金额折合人民币约805亿元，为2016年总收入的9.2倍，国际工程业务收入的16倍；其中已签约尚未生效项目合同约465亿元；已生效正在执行项目合同340亿元，为2016年收入的3.9倍，充足生效可执行订单有望驱动未来持续快速增长。
公司市场结构优化、业务模式丰富、与集团协调增强将促订单加速增长。精细化管理将促毛利率提升。借助集团海外丰富客户资源和完善网络，积极发挥NORINCO整体品牌优势，公司加大海外市场开拓力度，减少对伊朗等少数几个国别市场依赖，今年公司公告新签伊拉克、哈萨克斯坦大单，表明新市场开拓已取得重大成效。公司积极开展海外投资业务，借助一带一路战略机遇探索海外PPP项目，以投资带动施工升级业务模式。此外将加强与集团资源协同，未来有望带动订单加速增长。公司当前毛利率明显低于行业平均水平，通过加强采购、招投标等环节的精细化管理，优化订单结构，未来毛利率有较大提升空间。公司是实际控制人北方工业旗下唯一A股上市公司平台和对外工程承包窗口，具有"大集团、小公司、唯一平台"特征，十三五期间有望成为集团新的增长级，在一带一路背景下有望得到集团全力支持，进入快速发展阶段。
一带一路峰会后续成果有望逐步显现，汇兑损失影响预计减小。今年一带一路大会成功召开，极大地提升了国内企业及沿线国家各方参与一带一路热情，有望显著促进新项目接洽谈判，后续新签订单等成果有望在明年陆续显现。此外今年前三季度人民币兑美元大幅升值，造成公司产生较大汇兑损失，前三季财务费用为5899万元，而去年同期为-7308万元，前后相比增加1.32亿元，对业绩造成较大拖累。预计明年人民币兑美元单边大幅升值概率较低，汇兑负面影响预计将显著减少。
投资建议：预测公司2017-2019年归母净利润分别为6.0/7.8/9.8亿元，EPS分别为1.18/1.51/1.91元，当前股价对应PE分别为16/12/10倍，目前公司估值处于历史极低水平，考虑到公司未来持续快速增长潜力，给予买入评级。
风险提示：注入资产整合风险，海外经营风险，汇率大幅波动风险，合同生效延迟风险。
[2017-10-18] 北方国际(000065):毛利率有所提升,三季报业绩超预期-三季度点评
■财富证券
前三季度业绩超预期.2017年前三季度公司实现营收67.25亿元,归母净利润3.48亿元,同比分别增长12.57％,54.49％,扣除非经常性损益的净利润同比增长121.17％.其中,第三季度实现营收17.4亿元,同比减少9.47％;实现归母净利润1.50亿元,同比高增115.5％.公司前三季度净利润高增系公司营业收入较上年同期增加,以及收回较多前期应收账款,冲回资产减值损失所致,表明公司业务推进持续向好.
毛利率有所提升,经营性现金流大幅改善.公司2017年前三季度毛利率为13.14％,同比增长3.45％.公司前三季度期间费用率为6.91％,同比增长5.61％,其中销售费用率4.13％,同比增长2.49个百分点,主要系职工薪酬及新市场开发费等增加所致;管理费用率1.64％,同比下降0.26个百分点;
财务费用率0.88％,同比提升2.88个百分点,主要是公司本期因美元汇率波动产生汇兑损失所致.2017年前三季度公司经营性现金净额13.2亿,较去年同期多流入12.2亿,主要因为公司国际工程项目收到上年度项目回款较多.公司资产减值损失为-1717.6万元,同比减少116.2％,主要原因是项目回款较多,应收账款减少.
在手订单充裕.2017年上半年,公司新签合同额20.37亿美元,其中Q2新签合同约13亿美元,环比增长76％.截至2017年6月末,公司累计已签约未完工项目合同121.87亿美元,大约是2016年收入的9.4倍,其中已生效正在执行的合同总额为51.40亿美元,约为2016年收入的4倍,已签约但尚未生效的合同总额为70.47亿美元.公司在手订单充裕,未来业绩增长有保障.
受益于集团支持,民品业务值得期待.公司于2016年实施重大资产重组,将母公司中国北方工业公司的优质民品国际化经营业务注入上市公司.收购完成后,公司主营业务从原有的国际工程承包及房地产扩展至重型装备出口贸易,物流服务,物流自动化设备系统集成服务,光伏产品贸易及工程服务,金属包装容器的生产和销售等,进一步强化公司国际市场开拓能力.公司为北方公司旗下唯一上市平台,北方公司"十三五"已明确提高集团资产证券化率战略,公司将持续受益于中国北方公司的支持.
上调至"推荐"评级.公司2017年前三季度毛利率有所提升,净利润显著增长,业绩超预期.公司上半年新签合同高增长,在手订单充裕,未来业绩增长有保障,公司民品业务后续发展值得期待,且公司为中国北方公司旗下唯一上市平台,将持续受益于母公司的支持.预计公司17/18年归母净利润为6和7.5亿元,EPS为1.17和1.46元,对应PE为21.1和16.9倍,上调至"推荐"评级.
风险提示:项目进展不及预期,海外业务风险,汇率波动风险
[2017-10-17] 北方国际(000065):Q3业绩增速较快,经营性现金流大幅增加
■安信证券
事项:公司发布2017年第三季度报告,前三季度累计实现营业收入67.25亿元,同比增长12.57％;其中第三季度实现营业收入17.38亿元,同比减少9.47％.前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润3.48亿元,同比增长54.49％,扣非后同比增长121.17％;其中第三季度实现归属于上市公司股东的净利润1.50亿元,同比增长115.50％,扣非后同比增长207.54％.前三季度实现EPS0.68元.
Q3单季营收增速同环比均有所下滑,国际工程重大项目进展顺利:公司2017Q1-Q3实现营业收入67.25亿元(同比+12.57％),相当于公司2016年全年营收87.62亿元的76.75％.分季度看,公司2017Q1,Q2,Q3分别实现营收23.03亿元(同比+19.79％),26.85亿元(同比+25.88％),17.38亿元(同比-9.47％),Q3营收环比增速亦有所下滑.根据公司三季报显示,报告期内国际工程承包业务重大项目进展顺利:期内巴基斯坦拉合尔轨道交通橙线项目确认收入2.96亿元,埃塞俄比亚亚吉铁路车辆采购项目确认收入1.60亿元,缅甸蒙育瓦莱比塘铜矿采购施工总承包项目确认收入0.32亿元.我们认为根据建筑行业及国际工程承包业务惯例,下半年营收占比或有较大概率高于上半年,由此公司Q4及全年营收均有望录得较快增速.
资产减值损失大幅减少对冲财务费用增加,经营性净现金流显著改善:公司2017Q1-Q3实现归属于上市公司股东的净利润3.48亿元(同比+54.49％),相当于公司2016年全年归母净利润4.61亿元的75.49％.分季度看,公司2017Q1,Q2,Q3分别实现归母净利润0.70亿元(同比+43.38％),1.28亿元(同比+19.97％),1.50亿元(同比+115.50％),Q3归母净利润环比增速同时达到了17.18％.根据公司三季报显示,Q1-Q3共发生资产减值损失-0.17亿元,较去年同期减少116.20％(1.05亿元),主要为收到上年度项目回款较多,冲回计提的坏账准备继而减少资产减值损失所致.Q1-Q3共发生财务费用0.59亿元,较去年同期增加180.71％(1.25亿元),主要为公司因美元汇率波动产生的汇兑损失增加所致.公司中报披露上半年产生汇兑损失约为0.22亿元,我们估算Q3产生汇兑损失约为0.1亿元.随着美元兑人民币汇率于9月下旬起逐渐企稳,我们认为公司年内继续发生汇兑损失的概率较小.前三季度公司经营活动产生的现金流量净额达到13.22亿元,较去年同期大幅增加1144.45％,主要为期内收到上年度项目回款较多所致.
2017H1新签订单规模接近2016全年,充裕订单保障公司持续发展:公司公告显示,2017年上半年累计新签项目合同10个,总额达20.37亿美元(约137.50亿元,按美元兑人民币汇率1:6.75计算),相当于2016公司全年新签合同额21亿美元的97％.公司承包工程类型已由轨交,电力等传统优势领域拓展至工业生产,矿业采掘等方面,体现出公司全方位海外项目承揽及资源整合能力.我们统计至2017年6月末,公司累计已签约未完工项目合同总额达到121.87亿美元(约816.53亿元,以2008年7月以来美元兑人民币即期中间价均值约1:6.70计算),相当于公司2016年营收87.62亿元的9.32倍,国际工程承包主业2016年收入50.96亿元的16倍;其中合同已生效正处于执行阶段的合同总额为51.40亿美元,已签约但尚未正式生效的合同总额为70.47亿美元.公司在手订单充裕,我们预计未来随着这些合同的逐步生效落地,有望推动公司未来2-3年经营业绩持续增长.
投资建议:我们看好公司作为北方公司旗下民品国际化经营平台,海外业务有望直接受益于"一带一路"倡议实现高速增长,预计公司2017年-2019年的收入增速分别为36.9％,34.2％,34.1％,净利润增速分别为41.7％,33.1％,32.6％,对应EPS分别为1.27,1.70,2.25元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为31.75元,相当于2017年25倍的动态市盈率.
风险提示:宏观经济大幅波动风险,业绩承诺无法实现风险,一带一路倡议推进不达预期风险,海外工程项目承揽实施风险,集团战略变化风险,回款风险等.
[2017-10-17] 北方国际(000065):毛利率上升、资产减值损失减少驱动三季报超预期-季报点评
■广发证券
三季度收入增长12.57％，较为稳定，毛利率大幅提升3.45个百分点今年三季度实现营收67.25亿元，同比增长12.57％，但是环比有所下降（半年报收入增速为23％）。公司三季度毛利率为12.14％，大幅提升。
财务费用大幅上升、但资产减值损失下降，净利润增长54.49％公司2017年三季度期间费用率为6.91％，同比5.61个百分点。其中占比最大的销售费用率较上年增加2.49个百分点；财务费用率同比提升2.87个百分点。但公司资产减值损失为-1717.6万元，同比减少116.2％，主要原因是项目回款较多，应收账款减少（应收账款同比减少3.47％）。
收现比上升17个百分点，经营性现金流提升明显
今年三季度公司收现比同比大幅上升17个百分点，付现比也上升2.6个百分点，经营活动产生的现金流量净额为13.22亿元，同比大幅提升。
在手订单保障系数高，期待伊朗订单顺利转化
截至三季报，公司在手重大订单约643.25亿元，约为去年收入的7.34倍，其中未生效订单375.70亿元，生效在执行267.55亿元。
投资建议
公司今年三季度净利润增速超出预期，主要是毛利率提升与资产减值损失减少好于预期。目前公司在手订单饱满，为未来收入增长提供保障，近期伊朗环境呈现积极变化，期待伊朗订单生效执行。目前集团对公司进行重新定位，公司未来有望迎来快速发展，我们仍看好公司未来发展，预计2017-2019年EPS为1.24、1.67和2.01元，维持“买入”评级。
风险提示
海外订单生效、民品国际化业务不达预期；人民币升值影响加剧。
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