000061农 产 品股票走势分析
≈≈农产品000061≈≈(更新:20.07.14)
[2020-07-14] 农产品(000061):农产品半年报业绩预增82%至137%
■上海证券报
农产品披露半年度业绩预告，预计公司2020年上半年盈利约16,519-21,519万元，比上年同期(重大资产出售前)增长约80.14%-134.67%;比上年同期(重大资产出售后)增长约81.85%-136.89%。报告期公司下属农批市场商铺销售收益同比增加。公司股权处置收益同比增加，系实现参股公司桂林海吉星公司41%股权转让收益，属于非经常性损益，对公司利润总额影响约11,000万元。
[2020-03-13] 农产品(000061):农产品拟制订优惠措施,减轻旗下商户经营压力
■证券时报
农产品(000061)3月13日晚间公告，为落实深圳惠企16条的相关部署，综合考虑新冠肺炎疫情对旗下商户带来的负面影响，公司深圳地区企业拟对所持有的经营物业，在疫情期间根据企业实际情况，制订落实针对旗下商户的优惠措施，切实减轻商户经营压力。此次拟对旗下商户制订优惠措施的预计合计金额及对公司利润总额的影响约为7000万元。
[2019-11-29] 农产品(000061):农产品公开挂牌转让参股公司中农网3%股权
■上海证券报
农产品29日早间公告，公司于27日上午召开第八届董事会第三十次会通过了《关于公开挂牌转让参股公司中农网3%股权的议案》。为了进一步优化资源配置，提升公司核心竞争力，在推进参股公司深圳市中农网有限公司（以下简称“中农网”）8.36%股权转让的同时，拟同意公司在深圳联合产权交易所公开挂牌转让参股公司中农网3%股权，本次转让的挂牌底价为11,024.94万元。
根据原《框架协议》约定，卓尔集团有意向于2019年底前，以每1元注册资本对应人民币7.22元的暂定价格，收购公司所持有的中农网3%的股权。目前，就《框架协议》的后续安排相关事项，公司正在与卓尔集团进行商洽。根据国有产权变动的相关规定，公司拟转让中农网3%股权需采取公开挂牌转让方式，本次交易与中农网8.36%股权转让事项属相互独立交易，公司拟继续转让中农网3%股权。
现阶段，公司旗下多个项目均有滚动开发计划，本次交易可以回笼资金，优化资源配置，支持核心主业发展。
[2019-11-28] 农产品(000061):农产品拟公开挂牌转让参股公司桂林海吉星公司41%股权
■上海证券报
农产品公告，为优化公司农产品批发市场网络布局，降低投资风险，公司以“股权+债权”的方式在深圳联合产权交易所公开挂牌转让公司持有的参股公司桂林海吉星农产品集团有限公司41%股权。本次股权转让以不低于桂林海吉星公司41%股权对应的评估结果（评估基准日为2018年12月31日）即18,500.7211万元作为挂牌底价，并要求受让方代桂林海吉星公司向公司偿还全部债务4,570万元。
[2019-09-25] 农产品(000061):农批市场融合电商平台,重估价值丰厚
■国泰君安
本报告导读:公司农批市场主业稳健增长,物流园土地资产重估价值丰厚,"大白菜+"电商平台、供应链服务及自有品牌建设助力转型升级和竞争优势巩固,国改有望助力潜力释放。
投资要点:6.投资建议:农批市场主业稳健增长,土地重估价值丰厚。预计2019-2021年EPS0.1/0.1/0.12元,由于公司扣非利润长期亏损不适合采用PE估值法,因此采用PB估值参考可比公司并考虑公司资产重估价值丰厚给予2倍PB,目标价5.8元,首次覆盖,谨慎增持。
7.深耕农批市场主业,规模和品牌优势凸显。公司在深圳、北京、上海、天津、成都、长沙等30多个大中城市经营管理40多个农产品物流园,拥有国内最具规模的农产品批发市场。公司旗下海吉星是国内唯一专业从事农批市场项目设计、规划、运营、管理及品牌推广的项目咨询公司,品牌优势凸显。成熟市场利润稳健增长,新农批市场商铺销售及安庆吉星、南方物流等在建项目落地持续驱动业绩。公司农批市场资产重估价值远超当前市值,若国改推进有望释放增长潜力。
8.建设"大白菜+"电商平台,推动实体批发市场转型升级。公司率先探索建设"大白菜+"电商平台,整合全国农产品批发市场数据资源,并在此基础上,加快推进档位管理、智慧食安、智慧海吉星、统一结算等应用平台的升级研发和系统重构,构建云数据平台,并推动已完成开发的信息系统在成熟市场的应用,进一步提高效率和竞争力。
9.建设供应链服务、探索自有品牌等高附加值、高毛利服务及产品。近年来公司加快整合产业链资源,增强品牌培育、供应链服务、城市配送等农产品供应链服务能力建设；同时,在深圳等城市的重点市场加快建立自有品牌和渠道,启动"深农星选"、"圳当时"自营生鲜品牌,积极与新零售企业开展合作,丰富盈利能力、提高竞争力。
10.风险提示:电商及现代通路对农批市场的分流、汇率大幅波动等
[2019-08-27] 农产品(000061):农产品,上半年净利9170万元,同比扭亏
■证券时报
农产品(000061)8月27日晚间披露半年报，公司上半年实现营业收入13.44亿元，同比增长22.21%;净利润9170.13万元，上年同期亏损1760.8万元;每股收益0.05元。报告期，公司下属深圳海吉星物流园、成都公司等经营性收入同比增加，天津海吉星减亏;参股公司合肥周谷堆公司实现商铺销售收益;参股公司深粮控股(000019)扭亏;参股公司担保公司收回逾期贷款，致公司投资收益增加。
[2018-10-14] 农产品(000061):农产品预计前三季净利约4000万至5200万,同向上升
■证券时报
农产品(000061)10月14日晚间披露业绩预告，预计前三季度净利润约4000万元-5200万元，上年同期净利为269万元。净利润同比上升的主因为：1、公司下属深圳海吉星、成都公司的市场经营性收入同比增加；2、公司下属广西海吉星实现商业合作项目收入，且招商费用同比大幅减少；3、公司下属天津海吉星实现原三家全资子公司的股权转让收益。
[2018-06-05] 农产品(000061):农产品,控股子公司拟挂牌转让三家子公司100%股权
■证券时报
农产品(000061)6月5日晚间公告，公司控股子公司天津海吉星公司拟以“股权转让+代偿债务”的方式，整体公开挂牌转让天津电子商务公司、天津中央大厨房公司及天津冷链仓储公司三家全资子公司100%股权。转让价以不低于评估结果作为挂牌底价，且受让方需代三家公司向天津海吉星公司偿还全部债务。受让方须为在中国境内注册的、入选财富2017年世界500强的企业。
[2018-05-23] 农产品(000061):农产品与万科的具体合作尚在洽谈
■证券时报
农产品(000061)日前在接受机构调研时表示，公司与万科签署战略合作框架协议，万科目前也在布局农业和物流板块，而农产品公司专注于农产品批发市场经营管理。未来双方将借助于各自优势资源，在农产品流通综合产业园区开发等领域开展合作，具体合作尚在洽谈。
[2018-01-20] 农产品(000061):农产品国资持股划转至深圳市福德国有资本运营有限公司
■证券时报
农产品19日晚公告，为推动深圳市属国资粮农企业整体性战略调整，深圳市政府同意深圳市属国资开展整体性变更，将深圳市国资委持有的农产品28.76%股份、远致投资(深圳市国资委全资子公司)持有的农产品5.22%股份、亿鑫投资(远致投资全资子公司)持有的农产品0.02%股份、深投控(系深圳市国资委的全资子公司)持有的深深宝16%的股份，无偿划转至深圳市福德国有资本运营有限公司(深圳市国资委全资子公司)。
[2016-08-30] 农产品(000061):增长受限,期待改革破冰-2016中报点评
■国泰君安
投资建议：深圳国企改革受益品种，资产质量及业务卡位能力均处于领先位臵，下半年在深港通影响下有望获市场青睐。公司资产价值显著、农批市场业务布局领先，未来产业整合空间巨大且准入门槛较高。农批市场业务规模巨大且大多为批发业务，是较好的供应链金融标的。近年来公司农批市场业务增长受限，维持2016-2018年EPS0.02/0.03/0.04元不变，维持目标价15.93元、增持评级。
中报略低预期，短期经营拐点难现。1H农产品营收/净利润同比增12.7%/-26.8%（其中2Q分别增长1.6%/-46%），折合EPS0.02元；扣非后净利润同比增长398.1%，主要为广西新柳邕商铺销售及合肥周谷堆投资收益所致。公司已在全国经营管理超过40个实体农产品物流园项目，并推动实现传统农批市场转型，探索利用“大白菜+”电商平台。期内小贷公司及担保公司均扭亏为盈（小贷-143万增加至248万，担保公司由-1318万增加至180万），未来可能在公司供应链金融板块继续发挥功能。由于电商冲击及渠道竞争加剧，公司农批市场业务盈利拐点短期难现。
股权之争暂冷，滞胀品种+深港通预期可能获市场青睐。公司拥有权益土地面积近千万方，重估价值显著较容易获产业或金融资产关注，生命人寿持股高达29.99%，距离要约线仅一步之遥。期内大股东深圳国资再次增持2%，测算平均成本在13.5以上，国资增持为股价提供一定安全边界。公司是深圳国企改革强受益品种，深港通预期可能带动区域改革关注度上升，建议关注公司改革进展。
催化剂：国企改革取得进展；农产品宏观政策红利释放；
风险提示：经济持续低迷；国企改革进度低于预期。
[2016-05-02] 农产品(000061):经营不利,关注改革进展-2015年报&一季报点评
■国泰君安
本报告导读：
公司在农批市场领域卡位优势明显，但受困机制及扩张节奏等原因近两年盈利增长受限，2016是董事会换届窗口，能否借改革实现机制理顺值得关注。
投资要点：
投资建议：深圳国企改革受益品种，2016为董事会换届窗口，能否借改革实现激励改善值得关注。公司资产价值显著、农批市场业务布局领先，未来产业整合空间巨大且准入门槛较高。由于规模巨大且大多为B2B交易，是极好的供应链金融温床。5.19将迎来董事会换届，考虑重资产扩张及不计冷库拆迁等影响，下调2016-2017年EPS预测至0.02/0.03（原为0.05/0.07），给予2018年预测0.04元，参考目前行业平均PB估值（约6X），下调目标价至16元，维持增持。
年报经营低预期，一季报同比扭亏，财务压力等制约业绩提升。2015年收入/净利润同比增5.4%/-75.6%，主要受2014年布吉市场冷库拆迁及农品加工业务缩减等影响。目前公司已布局40个农产品物流园项目，但扩张较快、资产较重也使得财务压力骤升，2015年短期/长期贷款同比分别增长至42.6/13.7亿（原为27.8/10.6），导致财务费用增加2.01亿（2014年为1.32亿）。1Q16受广西商铺确认收入、大象创投投资收益增加及海吉星检测退出并表等叠加影响，营收同比增长27.3%，实现归母净利润411万（2015同期为-549万）。
股权之争暂冷，董事会换届窗口关注改革进展。近期深圳国企改革市场关注度提升，作为国资旗下重要平台农产品有望率先受益。5.19将迎来董事会换届窗口，目前公司拥有权益土地近1000万平，实际控制人深圳国资与二股东生命人寿股权仅差2%。一旦改革催动机制理顺，公司将迎来经营效率提升及资产价值回归。2016年CPI有望保持温和上升，此外公司有望受益农业及农品相关政策实施。
催化剂：国企改革取得进展；农产品宏观政策红利释放；
风险提示：经济持续低迷；国企改革进度低于预期。
[2016-02-18] 农产品(000061):大白菜+实体市场,打造线上线下农品流通生态圈-公司动态跟踪报告
■平安证券
农批市场地位难以替代，网络化凸显价值。农批市场作为上下游商户的物理聚点和价栺形成地，是农品流通体系的核心环节，连锁化运营有利于在全国范围内形成网络，提升信息流通和物流效率，匹配产地、销地和各层级中间商。
目前我国农批市场以单体经营为主，栺局分散，政府觃划2020年要形成“八大骨干市场集群和100个左右全国骨干农产品批収市场”。公司自2008年落实网络化战略，加速在全国范围内开拓农批新市场，重点选择物流节点城市，将形成巨大实体网络价值，提升整体盈利能力。
不同于市场对农批流通企业盈利状冴差的看法，成熟农批市场盈利能力强劲，现金流充沛。农批市场前期投入大，培育期长，但一旦市场成熟，收入、现金流和盈利能力十分稳定，商业配套销售、承租权安排及政府补贴也利于加快现金回笼，实现滚动开収。公司16家成熟市场14年共实现收入18.1亿，净利润5.1亿（公司应占3.4亿），净利率28.4%。居于垄断地位的深圳平湖市场两年就实现盈亏平衡，2014年实现营收3.3亿，净利润1.5亿，净利率超过47%。
异地扩张拖累短期业绩，拓展长期成长空间。农批市场的成功因素包括政府和合作伙伴资源支持、当地市场竞争栺局、觃划定位、招商和市场运营能力等。相比深圳大本营，异地扩张、尤其是竞争激烈的区域培育难度更大。公司14年培育和在建市场合计亏损额1.5亿以上（公司应占1.1亿），拖累整体业绩。
公司实体市场扩张和选址较为谨慎，在建和储备项目均获政府觃划支持，部分为事期扩建项目培育压力较小，海吉星品牉和专业招商、经营团队在国内领先，我们认为未来几年成熟市场稳定增长，次新市场逐步度过培育期，整体盈利能力将缓慢得到改善。
实体市场+大白菜，构建农品流通完整生态圈。公司积极布局电商领域，形成了目前国内农批领域积累最全面、准确的农品交易数据库，未来变现潜力大；依托中农网涉足糖业、蚕丝、棉花B2B平台，目前线上业务交易额约400-500亿；拥有农迈天下、海吉星商城、依谷网等七大B2B/B2C电商平台。
公司整合电商平台及配套资源，推出“大白菜+”战略，类似于农品流通领域的“赶集网”、“大众点评”，围绕全国各地的农品批収商打造信息平台，以实体市场为主体，电商平台覆盖产地和销地，依托海量流通数据，结合物流、检测、金融的配套业务，构成农产品大流通的完整生态圈，将产生巨大协同效应。
看好公司电商战略的推迚、线上线下一体化的农产品流通平台价值，维持“推荐”评级。农品流通处于政府重点支持、资本关注的风口，近日公司与深圳进致投资、深圳运通资本合资成立深圳市农产品流通产业収展基金，觃模25亿，有助于公司战略觃划的落地实施。公司实体农批市场权益土地面积重估价值近500亿，为公司市值提供了较高的安全边际，国企改革有望加速公司业绩和资产价值的释放。维持“推荐”评级，目标价栺22元。
风险提示：新市场培育不及预期；储备项目投资期拉长；国企改革迚展缓慢或力度不达预期。
[2015-12-22] 农产品(000061):需求与政策红利推动行业发展,数据化提升公司变现能力-公司深度研究
■广发证券
农产品市场价值实现的三个阶段：政府投入、农协推动、金融变现
从国际经验来看，农产品批发市场价值实现的路径主要分为三个阶段。第一阶段：政府投入建设基础设施，包括市场、物流仓储、监测等。这一阶段市场的交易以现金为主，供需信息相对分散；第二阶段，政府管控流通成本，农协组织开始发挥重要作用，通过集中供给扩大生产端的话语权，并逐步实现互联网化（建立农产品指数），通过仓单交易进一步降低流转成本；第三阶段，农产品期货市场快速发展，远期价格锁定降低了供需双方的风险，真正起到稳定农产品生产流通体系的作用。
生产端、需求端、政策同时推动行业发展，集中度提升龙头受益
生产端：相对分散，根据波特五力模型，小农户市场对批发市场的依赖度相对较高，批发市场将长期处于重要地位；需求端：日本家用电冰箱渗透率在1979年接近100%，当年冷冻食品加工量为48.6万吨，家庭端冰箱渗透率的饱和推动了对冷冻食品的巨大需求，1999年日本冷冻食品加工量达到了202万吨（包含进口），10年翻了4倍。中国2014年人均GDP为7600美元，城镇居民平均百户电冰箱保有量在2012年已经达到98.5（接近100），与日本1979年情况极为相近，未来10年冷冻食品需求具备4倍空间，批发市场存在2倍空间；
政策端：商务部2020年规划打造三横三纵的全国农产品流通体系，并鼓励优化投资主体结构，引入民资来提升行业效率。
盈利预测及投资建议
公司新业务拓展的亏损较大导致利润下滑，但考虑公司需求驱动、政策驱动、行业集中、数据化提升变现能力、资产价值夯实五大投资要点，我们依然看好公司未来发展。公司权益物业面积超1000万方，剔除负债后的NAV=538亿，对应当前NAV/市值=1.59倍，首次覆盖给予买入评级。
风险提示
行业公益性导致公司盈利性持续较弱、新业务拓展低于预期；
[2015-12-13] 农产品(000061):线上线下农产品流通巨头+保险举牌预期+资产重估价值巨大
■东吴证券
生鲜筑造行业壁垒，龙头受益行业集中度提升：中国农业生产呈现小规模、分散化等特点（与日本相似），商超对接难度大，农批市场占据农产品流通环节80%以上份额。目前中国生鲜流通损耗率达25%-30%，生鲜电商运营成本高企，生鲜产品是农批市场最强壁垒，短期难以被替代。参考日本经验，农批市场中长期仍将承担农产品流通的核心角色。全国共有1708家农批市场，行业集中度低，存在较大整合空间。公司占据全国7%的市场份额，位居农产品流通领域首位，作为行业龙头有望受益行业整合。
股权争夺有望再升级，生命人寿可能成为大股东：安邦举牌欧亚大商成为现象级事件，将极大引发市场对零售全行业的关注度，形成认知拐点。保险资金大小通吃，优质零售公司沉睡价值有望觉醒。深圳市国资委是公司控股股东，合计持有公司32%的股份。生命人寿目前持股比例高达29.97%，与大股东相比仅差2.03%。我们预计可能就在年内，生命人寿将完成举牌和实际控制。
线上线下农产品全渠道布局不断完善，盈利模式多元化：公司线下农批市场已经成熟，打造了符合国际标准的海吉星农批市场高端品牌，形成了“交易佣金+商铺仓储佣金+配套地产开发+物流配送”的收益模式。公司线上在农产品B2B/B2C/交易所等领域全面布局，初步形成了多渠道电商体系，客户粘性强。公司线上线下凝聚5万批发商，1500亿交易额沉淀大量数据。公司对接产业链上下游，发力供应链金融，提供融资担保、小额贷款、P2P金融等服务。未来随着实体市场的不断扩张和交易电子化的推进，供应链金融将成为新的盈利爆发点。
资产重估价值高，股价安全边际足：2008年公司提出网络化发展战略后，加速实体网络扩张，平均每年新增3-5个储备项目。目前公司拥有29家农批市场，总建筑面积1576万平米，权益面积939万平米。各农批市场间相互协同、互联互通形成巨大的网络价值。
实体市场均位于物流节点城市，土地资源稀缺，重估价值高。但目前公司市值仅为304亿，对应每平米市值仅为3237元，远低于土地重估价值，股价安全边际充足。
盈利预测：预计2015-2017年EPS分别为0.06/0.08/0.09元，对应2016年PE为211.26X。但是公司尚有11家农批市场仍处于建设期中，同时电商、供应链金融等业务仍处于发展阶段业绩贡献小，PE估值无法反映公司价值。若公司线下权益土地以5000元/平米重估对应NAV392.5亿；线上交易额400亿以0.5xPGMV估值对应权益价值54亿元，两者合计446.5亿，对应目标价26.31，给予买入评级。
风险提示：股权争夺及国企改革不及预期；新市场培育期过长拖累业绩
[2015-11-01] 农产品(000061):区域改革升温,资产价值显著-2015三季报点评
■国泰君安
投资建议：股权结构微妙+经营效率须改善，有望率先受益深圳改革升温。公司是深圳国企改革重点受益标的，资产价值显著、业务布局领先。农批市场规模巨大且格局分散、准入门槛较高，产业整合空间广阔并可搭载供应链金融等。从饮食及消费习惯来看，农批市场仍将是农品交易主要场所。近期深圳国企改革广受市场关注，公司有望借机实现治理结构理顺及激励机制改善。考虑布吉冷库拆迁，下调2015-2017年EPS预测至0.05/0.07/0.09元，参考2015年行业平均PB估值水平，下调目标价至30元、维持增持。
拆迁补偿口径差异致业绩下降，改革有望带来效率改善。1-9月营收/净利润实现12.8亿/4634万元，分别增长4.96%/-22.59%，折合EPS0.03元，低于市场预期。农产品行业规模空间巨大且商户对资金周转要求较高，具备较好的供应链金融属性，我们判断电商及供应链金融业务未来将成为公司战略重点，成为公司业绩新增长点。
深圳国企改革升温，十三五期间现代农业建设有望市场政策红利。近期国务院及相关部委多次发文，五中全会提出将力助实现农业产业化及现代化，相关政策惠利有望释放；近期深圳国企改革市场关注度提升，作为国资旗下重要平台农产品理应率先受益。目前公司拥有权益土地近1000万平米，且部分为商业用地，资产重估溢价率超150%，实际控制人深圳国资与二股东生命人寿股权仅差2%。一旦股权结构理顺，公司将迎来经营效率提升及资产价值回归。此外，REITs等地产金融工具快速发展，未来公司有望通过运作向轻资产经营转型。
催化剂：国企改革取得进展；农产品宏观政策红利释放；
风险提示：经济持续低迷；国企改革进度低于预期。
[2015-10-07] 农产品(000061):农品流通旗舰平台,改革助力乘风启航-公司深度报告
■平安证券
政策支持+资本涊入，农品流通领域改革孕育新蓝海：我国农产品流通市场呈“小生产、大流通、大市场”的特征，年流通总量达3.5万亿，多层次的农批市场占70%以上。流通环节多、体系复杂，耗损严重导致农品终端价栺高企，且无法有效収挥供需调节作用、平抑价栺波动。政策支持、云联网+背景下，大量资本涊入农产品流通领域，孕育新蓝海。向现代化、连锁化、重服务职能转变，提供冷链仓储、环保、安全监测、供应链金融等配套服务是传统农批市场的収展趋势，农超对接、农产品电商的兴起旨在简化流通层级，提高流通效率，挃导上游生产。生鲜电商与农批市场幵非替代关系，线下仓储、冷链运输、中转集散市场都是农产品流通必须打造的环节，未来电商与农批市场线上线下融合、云补収展是趋势。
农批市场准入门槛高，网点价值凸显，市场集中度呈提升趋势：农批市场准入门槛包括强大资本金和融资渠道支持、良好政府关系、丰富的市场建设、招商和管理经验、品牌知名度等，开収投入大、周期长、经营管理要求高。然而一旦市场成熟，可形成“交易佣金＋商铺仓储租金＋配套地产开収＋物流配送+物业管理、信息服务、供应链金融等其他收入”的综合收益模式，投资收益率稳定；商业配套开収销售覆盖建设成本、加快资金回笼，支持后续扩张。目前我国农批市场约4500家，以单体市场为主，亿元以上市场仅1708家，农产品、雨润等批収市场集团通过自建+收购模式加快全国范围扩张，快速抢占核心城市和物流节点，行业集中度呈上升趋势。，?从农产品线下市场龙失，到农批流通领域综合平台：公司成立之初就垄断了深圳的农批市场，2008年开始异地扩张，目前在北京、上海、天津、成都、西安等20余个大中城市经营管理超过35家综合批収市场，年交易量超过2500万吨，觃模居首，市场仹额7%；打造了符合国际标准的海吉星农批市场高端品牌，引领行业升级。在实体市场基础上，公司大力拓展供应链金融、食品安全检测、冷链仓储等配套服务及电商业务，目前已形成4家B2B大宗商品交易平台、前海农产品交易所、2家B2C生鲜电商在 内的多渠道线上平台，及小贷、融资担保、P2P金融公司三位一体的供应链金融体系，农批流通领域旗舰初成。
重资产扩张拖累短期业绩，长期价值低估，国企改革或助力旗舰起帆：战略调整、新项目培育及电商投入等原因使得公司近年来收入和利润波动较大、净利率偏低。考虑到成熟农批市场收入稳定、盈利和造血能力强，次新市场陆续度过培育期开始贡献利润，储备项目符合政府觃划，我们认为未来业绩将逐步改善，交易所、电商等新业务需要持续投入，但成长空间大。保守估算物业价值494亿元，具有强大的安全边际。国企改革顶层斱案已出，制度松绑或加速员工持股、战投引入、物业价值盘活和幵购整合步伐，助力农批流通旗舰启航。
首次覆盖给予“推荐”评级，目标价区间19.5~24.9元。我们预测公司2015-2017年分别实现EPS0.07、0.08、0.10元。考虑到储备项目和新市场拉低短期业绩，电商和供应链金融业务仍处起步阶段，业绩贡献较小，PE估值难以反映公司的真实价值，应综合线下资产、线上平台及供应链金融业务分别估值，公司的合理市值为331~422亿元，目标价栺区间19.5元~24.9元。我们看好公司行业平台价值、重资产物业价值和国企改革可能带来的业绩改善空间，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：新市场培育期过长大幅拖累业绩；储备项目由于政府觃划、资金或招商原因投资期拉长；国企改革迚展缓慢或力度不达预期。
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[2020-07-14] 农产品(000061):农产品半年报业绩预增82%至137%
■上海证券报
农产品披露半年度业绩预告，预计公司2020年上半年盈利约16,519-21,519万元，比上年同期(重大资产出售前)增长约80.14%-134.67%;比上年同期(重大资产出售后)增长约81.85%-136.89%。报告期公司下属农批市场商铺销售收益同比增加。公司股权处置收益同比增加，系实现参股公司桂林海吉星公司41%股权转让收益，属于非经常性损益，对公司利润总额影响约11,000万元。
[2020-03-13] 农产品(000061):农产品拟制订优惠措施,减轻旗下商户经营压力
■证券时报
农产品(000061)3月13日晚间公告，为落实深圳惠企16条的相关部署，综合考虑新冠肺炎疫情对旗下商户带来的负面影响，公司深圳地区企业拟对所持有的经营物业，在疫情期间根据企业实际情况，制订落实针对旗下商户的优惠措施，切实减轻商户经营压力。此次拟对旗下商户制订优惠措施的预计合计金额及对公司利润总额的影响约为7000万元。
[2019-11-29] 农产品(000061):农产品公开挂牌转让参股公司中农网3%股权
■上海证券报
农产品29日早间公告，公司于27日上午召开第八届董事会第三十次会通过了《关于公开挂牌转让参股公司中农网3%股权的议案》。为了进一步优化资源配置，提升公司核心竞争力，在推进参股公司深圳市中农网有限公司（以下简称“中农网”）8.36%股权转让的同时，拟同意公司在深圳联合产权交易所公开挂牌转让参股公司中农网3%股权，本次转让的挂牌底价为11,024.94万元。
根据原《框架协议》约定，卓尔集团有意向于2019年底前，以每1元注册资本对应人民币7.22元的暂定价格，收购公司所持有的中农网3%的股权。目前，就《框架协议》的后续安排相关事项，公司正在与卓尔集团进行商洽。根据国有产权变动的相关规定，公司拟转让中农网3%股权需采取公开挂牌转让方式，本次交易与中农网8.36%股权转让事项属相互独立交易，公司拟继续转让中农网3%股权。
现阶段，公司旗下多个项目均有滚动开发计划，本次交易可以回笼资金，优化资源配置，支持核心主业发展。
[2019-11-28] 农产品(000061):农产品拟公开挂牌转让参股公司桂林海吉星公司41%股权
■上海证券报
农产品公告，为优化公司农产品批发市场网络布局，降低投资风险，公司以“股权+债权”的方式在深圳联合产权交易所公开挂牌转让公司持有的参股公司桂林海吉星农产品集团有限公司41%股权。本次股权转让以不低于桂林海吉星公司41%股权对应的评估结果（评估基准日为2018年12月31日）即18,500.7211万元作为挂牌底价，并要求受让方代桂林海吉星公司向公司偿还全部债务4,570万元。
[2019-09-25] 农产品(000061):农批市场融合电商平台,重估价值丰厚
■国泰君安
本报告导读:公司农批市场主业稳健增长,物流园土地资产重估价值丰厚,"大白菜+"电商平台、供应链服务及自有品牌建设助力转型升级和竞争优势巩固,国改有望助力潜力释放。
投资要点:6.投资建议:农批市场主业稳健增长,土地重估价值丰厚。预计2019-2021年EPS0.1/0.1/0.12元,由于公司扣非利润长期亏损不适合采用PE估值法,因此采用PB估值参考可比公司并考虑公司资产重估价值丰厚给予2倍PB,目标价5.8元,首次覆盖,谨慎增持。
7.深耕农批市场主业,规模和品牌优势凸显。公司在深圳、北京、上海、天津、成都、长沙等30多个大中城市经营管理40多个农产品物流园,拥有国内最具规模的农产品批发市场。公司旗下海吉星是国内唯一专业从事农批市场项目设计、规划、运营、管理及品牌推广的项目咨询公司,品牌优势凸显。成熟市场利润稳健增长,新农批市场商铺销售及安庆吉星、南方物流等在建项目落地持续驱动业绩。公司农批市场资产重估价值远超当前市值,若国改推进有望释放增长潜力。
8.建设"大白菜+"电商平台,推动实体批发市场转型升级。公司率先探索建设"大白菜+"电商平台,整合全国农产品批发市场数据资源,并在此基础上,加快推进档位管理、智慧食安、智慧海吉星、统一结算等应用平台的升级研发和系统重构,构建云数据平台,并推动已完成开发的信息系统在成熟市场的应用,进一步提高效率和竞争力。
9.建设供应链服务、探索自有品牌等高附加值、高毛利服务及产品。近年来公司加快整合产业链资源,增强品牌培育、供应链服务、城市配送等农产品供应链服务能力建设；同时,在深圳等城市的重点市场加快建立自有品牌和渠道,启动"深农星选"、"圳当时"自营生鲜品牌,积极与新零售企业开展合作,丰富盈利能力、提高竞争力。
10.风险提示:电商及现代通路对农批市场的分流、汇率大幅波动等
[2019-08-27] 农产品(000061):农产品,上半年净利9170万元,同比扭亏
■证券时报
农产品(000061)8月27日晚间披露半年报，公司上半年实现营业收入13.44亿元，同比增长22.21%;净利润9170.13万元，上年同期亏损1760.8万元;每股收益0.05元。报告期，公司下属深圳海吉星物流园、成都公司等经营性收入同比增加，天津海吉星减亏;参股公司合肥周谷堆公司实现商铺销售收益;参股公司深粮控股(000019)扭亏;参股公司担保公司收回逾期贷款，致公司投资收益增加。
[2018-10-14] 农产品(000061):农产品预计前三季净利约4000万至5200万,同向上升
■证券时报
农产品(000061)10月14日晚间披露业绩预告，预计前三季度净利润约4000万元-5200万元，上年同期净利为269万元。净利润同比上升的主因为：1、公司下属深圳海吉星、成都公司的市场经营性收入同比增加；2、公司下属广西海吉星实现商业合作项目收入，且招商费用同比大幅减少；3、公司下属天津海吉星实现原三家全资子公司的股权转让收益。
[2018-06-05] 农产品(000061):农产品,控股子公司拟挂牌转让三家子公司100%股权
■证券时报
农产品(000061)6月5日晚间公告，公司控股子公司天津海吉星公司拟以“股权转让+代偿债务”的方式，整体公开挂牌转让天津电子商务公司、天津中央大厨房公司及天津冷链仓储公司三家全资子公司100%股权。转让价以不低于评估结果作为挂牌底价，且受让方需代三家公司向天津海吉星公司偿还全部债务。受让方须为在中国境内注册的、入选财富2017年世界500强的企业。
[2018-05-23] 农产品(000061):农产品与万科的具体合作尚在洽谈
■证券时报
农产品(000061)日前在接受机构调研时表示，公司与万科签署战略合作框架协议，万科目前也在布局农业和物流板块，而农产品公司专注于农产品批发市场经营管理。未来双方将借助于各自优势资源，在农产品流通综合产业园区开发等领域开展合作，具体合作尚在洽谈。
[2018-01-20] 农产品(000061):农产品国资持股划转至深圳市福德国有资本运营有限公司
■证券时报
农产品19日晚公告，为推动深圳市属国资粮农企业整体性战略调整，深圳市政府同意深圳市属国资开展整体性变更，将深圳市国资委持有的农产品28.76%股份、远致投资(深圳市国资委全资子公司)持有的农产品5.22%股份、亿鑫投资(远致投资全资子公司)持有的农产品0.02%股份、深投控(系深圳市国资委的全资子公司)持有的深深宝16%的股份，无偿划转至深圳市福德国有资本运营有限公司(深圳市国资委全资子公司)。
[2016-08-30] 农产品(000061):增长受限,期待改革破冰-2016中报点评
■国泰君安
投资建议：深圳国企改革受益品种，资产质量及业务卡位能力均处于领先位臵，下半年在深港通影响下有望获市场青睐。公司资产价值显著、农批市场业务布局领先，未来产业整合空间巨大且准入门槛较高。农批市场业务规模巨大且大多为批发业务，是较好的供应链金融标的。近年来公司农批市场业务增长受限，维持2016-2018年EPS0.02/0.03/0.04元不变，维持目标价15.93元、增持评级。
中报略低预期，短期经营拐点难现。1H农产品营收/净利润同比增12.7%/-26.8%（其中2Q分别增长1.6%/-46%），折合EPS0.02元；扣非后净利润同比增长398.1%，主要为广西新柳邕商铺销售及合肥周谷堆投资收益所致。公司已在全国经营管理超过40个实体农产品物流园项目，并推动实现传统农批市场转型，探索利用“大白菜+”电商平台。期内小贷公司及担保公司均扭亏为盈（小贷-143万增加至248万，担保公司由-1318万增加至180万），未来可能在公司供应链金融板块继续发挥功能。由于电商冲击及渠道竞争加剧，公司农批市场业务盈利拐点短期难现。
股权之争暂冷，滞胀品种+深港通预期可能获市场青睐。公司拥有权益土地面积近千万方，重估价值显著较容易获产业或金融资产关注，生命人寿持股高达29.99%，距离要约线仅一步之遥。期内大股东深圳国资再次增持2%，测算平均成本在13.5以上，国资增持为股价提供一定安全边界。公司是深圳国企改革强受益品种，深港通预期可能带动区域改革关注度上升，建议关注公司改革进展。
催化剂：国企改革取得进展；农产品宏观政策红利释放；
风险提示：经济持续低迷；国企改革进度低于预期。
[2016-05-02] 农产品(000061):经营不利,关注改革进展-2015年报&一季报点评
■国泰君安
本报告导读：
公司在农批市场领域卡位优势明显，但受困机制及扩张节奏等原因近两年盈利增长受限，2016是董事会换届窗口，能否借改革实现机制理顺值得关注。
投资要点：
投资建议：深圳国企改革受益品种，2016为董事会换届窗口，能否借改革实现激励改善值得关注。公司资产价值显著、农批市场业务布局领先，未来产业整合空间巨大且准入门槛较高。由于规模巨大且大多为B2B交易，是极好的供应链金融温床。5.19将迎来董事会换届，考虑重资产扩张及不计冷库拆迁等影响，下调2016-2017年EPS预测至0.02/0.03（原为0.05/0.07），给予2018年预测0.04元，参考目前行业平均PB估值（约6X），下调目标价至16元，维持增持。
年报经营低预期，一季报同比扭亏，财务压力等制约业绩提升。2015年收入/净利润同比增5.4%/-75.6%，主要受2014年布吉市场冷库拆迁及农品加工业务缩减等影响。目前公司已布局40个农产品物流园项目，但扩张较快、资产较重也使得财务压力骤升，2015年短期/长期贷款同比分别增长至42.6/13.7亿（原为27.8/10.6），导致财务费用增加2.01亿（2014年为1.32亿）。1Q16受广西商铺确认收入、大象创投投资收益增加及海吉星检测退出并表等叠加影响，营收同比增长27.3%，实现归母净利润411万（2015同期为-549万）。
股权之争暂冷，董事会换届窗口关注改革进展。近期深圳国企改革市场关注度提升，作为国资旗下重要平台农产品有望率先受益。5.19将迎来董事会换届窗口，目前公司拥有权益土地近1000万平，实际控制人深圳国资与二股东生命人寿股权仅差2%。一旦改革催动机制理顺，公司将迎来经营效率提升及资产价值回归。2016年CPI有望保持温和上升，此外公司有望受益农业及农品相关政策实施。
催化剂：国企改革取得进展；农产品宏观政策红利释放；
风险提示：经济持续低迷；国企改革进度低于预期。
[2016-02-18] 农产品(000061):大白菜+实体市场,打造线上线下农品流通生态圈-公司动态跟踪报告
■平安证券
农批市场地位难以替代，网络化凸显价值。农批市场作为上下游商户的物理聚点和价栺形成地，是农品流通体系的核心环节，连锁化运营有利于在全国范围内形成网络，提升信息流通和物流效率，匹配产地、销地和各层级中间商。
目前我国农批市场以单体经营为主，栺局分散，政府觃划2020年要形成“八大骨干市场集群和100个左右全国骨干农产品批収市场”。公司自2008年落实网络化战略，加速在全国范围内开拓农批新市场，重点选择物流节点城市，将形成巨大实体网络价值，提升整体盈利能力。
不同于市场对农批流通企业盈利状冴差的看法，成熟农批市场盈利能力强劲，现金流充沛。农批市场前期投入大，培育期长，但一旦市场成熟，收入、现金流和盈利能力十分稳定，商业配套销售、承租权安排及政府补贴也利于加快现金回笼，实现滚动开収。公司16家成熟市场14年共实现收入18.1亿，净利润5.1亿（公司应占3.4亿），净利率28.4%。居于垄断地位的深圳平湖市场两年就实现盈亏平衡，2014年实现营收3.3亿，净利润1.5亿，净利率超过47%。
异地扩张拖累短期业绩，拓展长期成长空间。农批市场的成功因素包括政府和合作伙伴资源支持、当地市场竞争栺局、觃划定位、招商和市场运营能力等。相比深圳大本营，异地扩张、尤其是竞争激烈的区域培育难度更大。公司14年培育和在建市场合计亏损额1.5亿以上（公司应占1.1亿），拖累整体业绩。
公司实体市场扩张和选址较为谨慎，在建和储备项目均获政府觃划支持，部分为事期扩建项目培育压力较小，海吉星品牉和专业招商、经营团队在国内领先，我们认为未来几年成熟市场稳定增长，次新市场逐步度过培育期，整体盈利能力将缓慢得到改善。
实体市场+大白菜，构建农品流通完整生态圈。公司积极布局电商领域，形成了目前国内农批领域积累最全面、准确的农品交易数据库，未来变现潜力大；依托中农网涉足糖业、蚕丝、棉花B2B平台，目前线上业务交易额约400-500亿；拥有农迈天下、海吉星商城、依谷网等七大B2B/B2C电商平台。
公司整合电商平台及配套资源，推出“大白菜+”战略，类似于农品流通领域的“赶集网”、“大众点评”，围绕全国各地的农品批収商打造信息平台，以实体市场为主体，电商平台覆盖产地和销地，依托海量流通数据，结合物流、检测、金融的配套业务，构成农产品大流通的完整生态圈，将产生巨大协同效应。
看好公司电商战略的推迚、线上线下一体化的农产品流通平台价值，维持“推荐”评级。农品流通处于政府重点支持、资本关注的风口，近日公司与深圳进致投资、深圳运通资本合资成立深圳市农产品流通产业収展基金，觃模25亿，有助于公司战略觃划的落地实施。公司实体农批市场权益土地面积重估价值近500亿，为公司市值提供了较高的安全边际，国企改革有望加速公司业绩和资产价值的释放。维持“推荐”评级，目标价栺22元。
风险提示：新市场培育不及预期；储备项目投资期拉长；国企改革迚展缓慢或力度不达预期。
[2015-12-22] 农产品(000061):需求与政策红利推动行业发展,数据化提升公司变现能力-公司深度研究
■广发证券
农产品市场价值实现的三个阶段：政府投入、农协推动、金融变现
从国际经验来看，农产品批发市场价值实现的路径主要分为三个阶段。第一阶段：政府投入建设基础设施，包括市场、物流仓储、监测等。这一阶段市场的交易以现金为主，供需信息相对分散；第二阶段，政府管控流通成本，农协组织开始发挥重要作用，通过集中供给扩大生产端的话语权，并逐步实现互联网化（建立农产品指数），通过仓单交易进一步降低流转成本；第三阶段，农产品期货市场快速发展，远期价格锁定降低了供需双方的风险，真正起到稳定农产品生产流通体系的作用。
生产端、需求端、政策同时推动行业发展，集中度提升龙头受益
生产端：相对分散，根据波特五力模型，小农户市场对批发市场的依赖度相对较高，批发市场将长期处于重要地位；需求端：日本家用电冰箱渗透率在1979年接近100%，当年冷冻食品加工量为48.6万吨，家庭端冰箱渗透率的饱和推动了对冷冻食品的巨大需求，1999年日本冷冻食品加工量达到了202万吨（包含进口），10年翻了4倍。中国2014年人均GDP为7600美元，城镇居民平均百户电冰箱保有量在2012年已经达到98.5（接近100），与日本1979年情况极为相近，未来10年冷冻食品需求具备4倍空间，批发市场存在2倍空间；
政策端：商务部2020年规划打造三横三纵的全国农产品流通体系，并鼓励优化投资主体结构，引入民资来提升行业效率。
盈利预测及投资建议
公司新业务拓展的亏损较大导致利润下滑，但考虑公司需求驱动、政策驱动、行业集中、数据化提升变现能力、资产价值夯实五大投资要点，我们依然看好公司未来发展。公司权益物业面积超1000万方，剔除负债后的NAV=538亿，对应当前NAV/市值=1.59倍，首次覆盖给予买入评级。
风险提示
行业公益性导致公司盈利性持续较弱、新业务拓展低于预期；
[2015-12-13] 农产品(000061):线上线下农产品流通巨头+保险举牌预期+资产重估价值巨大
■东吴证券
生鲜筑造行业壁垒，龙头受益行业集中度提升：中国农业生产呈现小规模、分散化等特点（与日本相似），商超对接难度大，农批市场占据农产品流通环节80%以上份额。目前中国生鲜流通损耗率达25%-30%，生鲜电商运营成本高企，生鲜产品是农批市场最强壁垒，短期难以被替代。参考日本经验，农批市场中长期仍将承担农产品流通的核心角色。全国共有1708家农批市场，行业集中度低，存在较大整合空间。公司占据全国7%的市场份额，位居农产品流通领域首位，作为行业龙头有望受益行业整合。
股权争夺有望再升级，生命人寿可能成为大股东：安邦举牌欧亚大商成为现象级事件，将极大引发市场对零售全行业的关注度，形成认知拐点。保险资金大小通吃，优质零售公司沉睡价值有望觉醒。深圳市国资委是公司控股股东，合计持有公司32%的股份。生命人寿目前持股比例高达29.97%，与大股东相比仅差2.03%。我们预计可能就在年内，生命人寿将完成举牌和实际控制。
线上线下农产品全渠道布局不断完善，盈利模式多元化：公司线下农批市场已经成熟，打造了符合国际标准的海吉星农批市场高端品牌，形成了“交易佣金+商铺仓储佣金+配套地产开发+物流配送”的收益模式。公司线上在农产品B2B/B2C/交易所等领域全面布局，初步形成了多渠道电商体系，客户粘性强。公司线上线下凝聚5万批发商，1500亿交易额沉淀大量数据。公司对接产业链上下游，发力供应链金融，提供融资担保、小额贷款、P2P金融等服务。未来随着实体市场的不断扩张和交易电子化的推进，供应链金融将成为新的盈利爆发点。
资产重估价值高，股价安全边际足：2008年公司提出网络化发展战略后，加速实体网络扩张，平均每年新增3-5个储备项目。目前公司拥有29家农批市场，总建筑面积1576万平米，权益面积939万平米。各农批市场间相互协同、互联互通形成巨大的网络价值。
实体市场均位于物流节点城市，土地资源稀缺，重估价值高。但目前公司市值仅为304亿，对应每平米市值仅为3237元，远低于土地重估价值，股价安全边际充足。
盈利预测：预计2015-2017年EPS分别为0.06/0.08/0.09元，对应2016年PE为211.26X。但是公司尚有11家农批市场仍处于建设期中，同时电商、供应链金融等业务仍处于发展阶段业绩贡献小，PE估值无法反映公司价值。若公司线下权益土地以5000元/平米重估对应NAV392.5亿；线上交易额400亿以0.5xPGMV估值对应权益价值54亿元，两者合计446.5亿，对应目标价26.31，给予买入评级。
风险提示：股权争夺及国企改革不及预期；新市场培育期过长拖累业绩
[2015-11-01] 农产品(000061):区域改革升温,资产价值显著-2015三季报点评
■国泰君安
投资建议：股权结构微妙+经营效率须改善，有望率先受益深圳改革升温。公司是深圳国企改革重点受益标的，资产价值显著、业务布局领先。农批市场规模巨大且格局分散、准入门槛较高，产业整合空间广阔并可搭载供应链金融等。从饮食及消费习惯来看，农批市场仍将是农品交易主要场所。近期深圳国企改革广受市场关注，公司有望借机实现治理结构理顺及激励机制改善。考虑布吉冷库拆迁，下调2015-2017年EPS预测至0.05/0.07/0.09元，参考2015年行业平均PB估值水平，下调目标价至30元、维持增持。
拆迁补偿口径差异致业绩下降，改革有望带来效率改善。1-9月营收/净利润实现12.8亿/4634万元，分别增长4.96%/-22.59%，折合EPS0.03元，低于市场预期。农产品行业规模空间巨大且商户对资金周转要求较高，具备较好的供应链金融属性，我们判断电商及供应链金融业务未来将成为公司战略重点，成为公司业绩新增长点。
深圳国企改革升温，十三五期间现代农业建设有望市场政策红利。近期国务院及相关部委多次发文，五中全会提出将力助实现农业产业化及现代化，相关政策惠利有望释放；近期深圳国企改革市场关注度提升，作为国资旗下重要平台农产品理应率先受益。目前公司拥有权益土地近1000万平米，且部分为商业用地，资产重估溢价率超150%，实际控制人深圳国资与二股东生命人寿股权仅差2%。一旦股权结构理顺，公司将迎来经营效率提升及资产价值回归。此外，REITs等地产金融工具快速发展，未来公司有望通过运作向轻资产经营转型。
催化剂：国企改革取得进展；农产品宏观政策红利释放；
风险提示：经济持续低迷；国企改革进度低于预期。
[2015-10-07] 农产品(000061):农品流通旗舰平台,改革助力乘风启航-公司深度报告
■平安证券
政策支持+资本涊入，农品流通领域改革孕育新蓝海：我国农产品流通市场呈“小生产、大流通、大市场”的特征，年流通总量达3.5万亿，多层次的农批市场占70%以上。流通环节多、体系复杂，耗损严重导致农品终端价栺高企，且无法有效収挥供需调节作用、平抑价栺波动。政策支持、云联网+背景下，大量资本涊入农产品流通领域，孕育新蓝海。向现代化、连锁化、重服务职能转变，提供冷链仓储、环保、安全监测、供应链金融等配套服务是传统农批市场的収展趋势，农超对接、农产品电商的兴起旨在简化流通层级，提高流通效率，挃导上游生产。生鲜电商与农批市场幵非替代关系，线下仓储、冷链运输、中转集散市场都是农产品流通必须打造的环节，未来电商与农批市场线上线下融合、云补収展是趋势。
农批市场准入门槛高，网点价值凸显，市场集中度呈提升趋势：农批市场准入门槛包括强大资本金和融资渠道支持、良好政府关系、丰富的市场建设、招商和管理经验、品牌知名度等，开収投入大、周期长、经营管理要求高。然而一旦市场成熟，可形成“交易佣金＋商铺仓储租金＋配套地产开収＋物流配送+物业管理、信息服务、供应链金融等其他收入”的综合收益模式，投资收益率稳定；商业配套开収销售覆盖建设成本、加快资金回笼，支持后续扩张。目前我国农批市场约4500家，以单体市场为主，亿元以上市场仅1708家，农产品、雨润等批収市场集团通过自建+收购模式加快全国范围扩张，快速抢占核心城市和物流节点，行业集中度呈上升趋势。，?从农产品线下市场龙失，到农批流通领域综合平台：公司成立之初就垄断了深圳的农批市场，2008年开始异地扩张，目前在北京、上海、天津、成都、西安等20余个大中城市经营管理超过35家综合批収市场，年交易量超过2500万吨，觃模居首，市场仹额7%；打造了符合国际标准的海吉星农批市场高端品牌，引领行业升级。在实体市场基础上，公司大力拓展供应链金融、食品安全检测、冷链仓储等配套服务及电商业务，目前已形成4家B2B大宗商品交易平台、前海农产品交易所、2家B2C生鲜电商在 内的多渠道线上平台，及小贷、融资担保、P2P金融公司三位一体的供应链金融体系，农批流通领域旗舰初成。
重资产扩张拖累短期业绩，长期价值低估，国企改革或助力旗舰起帆：战略调整、新项目培育及电商投入等原因使得公司近年来收入和利润波动较大、净利率偏低。考虑到成熟农批市场收入稳定、盈利和造血能力强，次新市场陆续度过培育期开始贡献利润，储备项目符合政府觃划，我们认为未来业绩将逐步改善，交易所、电商等新业务需要持续投入，但成长空间大。保守估算物业价值494亿元，具有强大的安全边际。国企改革顶层斱案已出，制度松绑或加速员工持股、战投引入、物业价值盘活和幵购整合步伐，助力农批流通旗舰启航。
首次覆盖给予“推荐”评级，目标价区间19.5~24.9元。我们预测公司2015-2017年分别实现EPS0.07、0.08、0.10元。考虑到储备项目和新市场拉低短期业绩，电商和供应链金融业务仍处起步阶段，业绩贡献较小，PE估值难以反映公司的真实价值，应综合线下资产、线上平台及供应链金融业务分别估值，公司的合理市值为331~422亿元，目标价栺区间19.5元~24.9元。我们看好公司行业平台价值、重资产物业价值和国企改革可能带来的业绩改善空间，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：新市场培育期过长大幅拖累业绩；储备项目由于政府觃划、资金或招商原因投资期拉长；国企改革迚展缓慢或力度不达预期。
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