000030*ST盛润A股票走势分析
≈≈富奥股份000030≈≈(更新:21.12.13)
[2021-12-13] 富奥股份(000030):老将,从蜕变到腾飞-深度研究报告
■华创证券
富奥较早启动国企改革,背靠一汽集团,目前已形成较好组织架构、业务体系布局。富奥虽是一汽系三大零部件平台之一,但在2007年便通过混改脱离一汽控股,较早的国企改革使公司管理层较早进入职业经理阶段,并对公司多元业务进行了更加体系化的梳理和定位。2021年初公司宣布了大力度的股权激励计划,有望进一步释放公司经营潜力。
公司未来成长核心看自主的汽车电子与底盘系统。我们将公司经营及利润主体分为参股和自主两类,利润构成六四开,其中参股公司的外资股东基本为行业龙头,能够收获相对持续稳定的现金流,而自主业务成长性更强:
1)新业务,汽车电子智能电动化:智能化:携手德赛西威成立控股公司富赛电子,产品从智能座舱向智能驾驶延伸,背靠一汽,我们预计富赛将实现翻倍式增长,2025年营收有望达50亿元+。电动化:产品端布局了逆变器、热泵空调、电池壳体等,客户端将受益于大众MEB、红旗电动化放量,预计2025配套MEB带来的全口径增量营收约38亿元、红旗电动带来超过10亿元收入。至合并利润表,我们预计汽车电子业务收入有望从2020年的1亿元增长到2023年的42亿元,营收占比从1％提升至20％。
2)传统业务:泵业、传动轴、紧固件等业务开始出海,底盘将依托红旗放量,2020-2023年营收有望从59亿元增至105亿元,占比保持50％左右。
综合而言:产品层面,智能化电动化给公司带来增量单车配套价值。客户层面,大客户红旗放量中,同时公司正在加速开拓丰田、国内自主以及奔驰宝马。最终在经营主体层面,公司参股业务将提供稳定持续的现金流,自主业务将得到E事业部和底盘系统的增长支撑。
估值,内在价值远高于当前股价:国企、合资、集团,这三个因素较大地影响了市场对富奥的价值评估,但不管什么因素,最终仍是看公司成长性的折现:
1)成长性相对估值:按我们盈利预测,2021-2023年增速分别-11％、+39％、+30％,参考过去公司经营较好时15-20倍PE,我们按成长性预期给予其2022年目标PE15-20倍,对应市值168亿-224亿元。
2)现金流绝对估值:富奥是稳定现金流与一定成长性的综合体,我们估计公司现金流折现估值296亿元,考虑市场对国企、外资体制对增速预期的影响进而对估值的折价,我们估计公司公允价值250-300亿元,空间较大。
投资建议:公司是一汽集团核心零部件供应商,较早进行国企改革优化了管理和业务结构。短期看,公司将受益于核心客户大众补库和MEB上量,以及红旗的强力增长;中长期看,智能电动化业务和新客户开拓有望打开成长空间。我们预计公司2021-2023年归母净利8.1亿、11.2亿、14.5亿元,同比-11％、+39％、+30％,对应当前PE16、12、9倍。考虑公司成长变化,给予2022年目标PE15-20倍,对应目标市值168亿-224亿元、目标股价区间在9.28-12.38元、目标空间29％-71％,首次覆盖,给予"强推"评级。
风险提示:原材料价格上涨、芯片供给恢复低于预期、大众补库及MEB销量低于预期、红旗销量低于预期、智能电动业务开拓速度低于预期等。
[2021-12-01] 富奥股份(000030):收购富维股权,一汽系智能化平台初见雏形-点评报告
■长江证券
事件描述
公司董事会决议通过议案,公司拟认购一汽富维非公开发行股票不超过6.35亿元,且不超过2.0亿股。
事件评论
公司与一汽富维同属于吉林省国资委控股,此次交易后公司将持有一汽富维近8％股权,增强一汽系下零部件的协同效应。公司拟以现金认购一汽富维非公开发行股票不超过6.35亿元,股份不超过2.0亿股,如交易完成,公司将持有一汽富维发行后总股本的7.96％。从股权关系来看,富奥股份和一汽富维的实际控制人都是吉林省国资委,一汽集团持有富奥股份和一汽富维24.41％、17.31％股份,吉林省国资委和财政厅持有两者28.34％、16.92％股份,因此该交易构成关联交易。公司和一汽富维同属于一汽系下的核心零部件供应商,富奥股份主要从事底盘、汽车电子、电驱动、热管理等业务,一汽富维主要从事汽车内外饰、冲压件、车灯等业务。此举有助于增强两者的协同效应,在汽车智能化和电动化浪潮下增强实力。
募投项目将投入智能化方向,符合行业发展趋势。根据一汽富维定增预案,此次募投资金将投入长春汽车智能化产品及定制化项目4.08亿元和创新研发中心项目2.27亿元。前者主要生产高温陶瓷气体传感器,并开展整车定制改装业务,预计实现具备年产255万支高温陶瓷气体传感器,以及4,000辆/年整车定制改装的能力。高温陶瓷气体传感器是后处理系统关键零部件,主要分为开关氧传感器、宽域氧传感器、氮氧传感器。目前主要由外资垄断,公司将从芯片制造到成品实现国产化。创新研发中心项目将智能控制和系统集成前瞻技术作为重点研发方向,增加智能控制、智能交互、智能机构、智慧环境等相关汽车零部件产品研发。
短期补库力度强,中长期新兴业务加速落地。公司是一汽系核心供应商,受益于芯片缓解,后续补库力度强,排产有望迅速回升,短期业绩爆发力强。新兴业务方面,公司电动化智能化产品单车价值超过1万元,为大众MEB核心供应商,逆变器(富奥法雷奥西门子合资公司)、电动水泵和热管理已获得配套资格,受益下游放量和配套价值提升,业绩有望持续高速增长。智能化方面,公司和德赛西威的合资公司富赛汽车电子已经投产。未来5年围绕智能座舱、智能驾驶、网联服务布局。
投资建议:公司传统业务方面地位稳固,新兴业务绑定大众MEB配套多产品,2021年受芯片短缺影响,后续随着MEB持续爬坡,行业回暖,公司产品配套价值提升,业绩有望持续高速增长。预计2021-2023年0.51、0.64、0.82元,对应PE16.7X、13.2X、10.4X。
风险提示
1.本次决议的相关批准和核准时间存在一定不确定性;
2.汽车行业销量恢复不及预期。
[2021-11-01] 富奥股份(000030):下游客户销量下滑,公司短期业绩受压制-点评报告
■长江证券
事件描述
公司发布三季报。三季度公司实现营业收入93.5亿元,同比增长15.3％,实现归母净利润6.4亿元,同比下滑7.2％,其中单三季度实现收入26.8亿元,同比下滑6.2％,归母净利润1.5亿元,同比下滑43.0％。
事件评论
公司收入下滑幅度好于行业,主要因为新订单贡献增量和并表范围扩大。受缺芯影响,2021Q3乘用车行业销量同比下滑11.9％,公司主要客户一汽大众和一汽解放重卡销量2021Q3分别同比下滑54.6％和68.5％。公司收入增速好于行业和客户,主要是新订单贡献增量以及并表范围扩大。ID6CROZZ上市,以及ID.4CROZZ爬坡,Q3一汽大众MEB销量达到11653辆。2020年公司进一步加大订单管理和外部市场开发力度,当年获取新增订单214个,预计生命周期收入达394亿元。
毛利率受多重因素影响,投资收益下滑受客户销量影响。2021Q3公司归母净利润1.47亿元,同比下滑43.0％,环比下滑47.0％,毛利率同比下降3.8pct,环比下降0.4pct,主要受会计准则变更、原材料成本上升和产品结构变化影响。费用率方面,公司销售、管理、研发费用率分别同比降低2.1pct、0.8pct和增加0.9pct,财务费用率持平。公司投资收益占到归母净利润60％左右,2021Q3投资收益下滑48.1％,主要受客户产量下滑影响。
拟回购股份用于股权激励或员工持股计划,绑定员工利益。公司董秘提交《关于提议回购公司部分社会公众股份的函》,拟以不超过9元/股回购公司不低于1.3亿元、不超过2.6亿元的股份,将用于此前通过的股权激励方案或员工持股计划。
投资建议:大众MEB核心供应商,腾飞可期。传统业务方面,一汽大众和一汽解放龙头地位稳固,核心客户支撑下业绩有望持续优于行业。新兴业务方面,公司为大众MEB核心供应商,逆变器、电动水泵和热管理已获得配套资格,电池盒、智能座舱有望延伸。2021年公司下游客户受芯片短缺影响,销量下滑幅度较大,后续随着MEB持续爬坡,行业回暖,公司产品配套价值提升,业绩有望持续高速增长。预计2021-2023年EPS分别为0.51、0.64、0.82元,对应PE分别是12.3X、9.7X、7.6X,维持"买入"评级。
风险提示
1.主要客户销量不及预期;
2.新兴业务进展低于预期
[2021-08-26] 富奥股份(000030):积极布局新业务,收入增长好于预期-中报点评
■长江证券
事件描述
富奥股份公布2021年中报。2021年上半年公司实现营业收入66.76亿元,同比增长27.00％,实现归母净利润4.97亿元,同比增长14.08％,其中二季度实现营业收入35.72亿元,同比增长12.67％,实现归母净利润2.78亿元,同比下滑12.30％,实现扣非归母净利润1.81亿元,同比下滑41.20％。
事件评论
产量同比下滑,但公司收入逆势增长,主要因为新订单贡献增量和并表范围扩大。受缺芯影响,2021Q2汽车行业产量同比下滑3.2％,公司主要客户一汽大众和一汽解放中重卡产量2021Q2分别同比下滑27.2％和公司收入好于行业和客户,主要是新订单开始贡献增量以及并表范围扩大。2020年公司进一步加大订单管理和外部市场开发力度,当年获取新增订单214个,预计生命周期收入达394亿元。ABCUmformtechnikGmbH＆Co.KG并表导致上半年收入增加2.4亿元。
毛利率受多重因素影响投资收益略有下滑。2021Q2公司净利润2.78亿元,同比下滑毛利率同比下降4.7pct,主要受会计准则变更、原材料成本上升和产品结构变化影响。公司投资收益占到营业利润60％左右,,2021Q2投资收益下滑主要受客户产量影响,但也有部分公司表现较好,如天合富奥汽车安全系统和采埃孚富奥底盘2021H1净利润同比增长13.2％和44.0％。
积极布局智能电动新兴业务,加大市场开拓力度。公司研发紧密围绕核心客户产品的发展战略,聚焦"轻量化、电动化、智能及网联化"产品技术方向,打造"模块化、系统化"产品平台。曾为造车新势力企业全面开发了底盘系统新兴业务领域研发力度也在加大,如热系统事业部正在联合相关科研机构开发第二代热泵产品。
拟回购股份用于股权激励或员工持股计划,绑定员工利益。公司董秘提交《关于提议回购公司部分社会公众股份的函》,拟以不超过9元/股回购公司不低于1.3亿元、不超过2.6亿元的股份,将用于此前通过的股权激励方案或员工持股计划。
投资建议:大众MEB核心供应商,腾飞可期。传统业务方面,一汽大众和一汽解放龙头地位稳固,核心客户支撑下业绩有望持续优于行业。新兴业务方面,公司为大众MEB核心供应商,逆变器、电动水泵和热管理已获得配套资格,电池盒、智能座舱有望延伸,受益下游放量和配套价值提升,业绩有望持续高速增长。预计2021-2023年EPS分别为0.56、0.64、0.79元,对应PE分别是11.8X、10.3X、8.3X,维持"买入"评级。
风险提示
1.主要客户销量不及预期;
2.新兴业务进展低于预期。
[2021-04-29] 富奥股份(000030):业绩稳健增长,分红比例大幅提升-年报＆一季报点评
■长江证券
事件描述
富奥股份发布2020年报和2021年一季报,2020年营收111.13亿元,同比增长10.43％,归母净利润9.01亿元,同比增长1.16％。2021年一季度营收31.04亿元,同比增长48.79％,归母净利润2.19亿元,同比增长84.43％。
事件评论
受益重卡高景气,业绩实现稳健增长。行业层面,2020年汽车销量同比下降1.9％,2021Q1销量同比增长76.8％。公司2020年、2021Q1收入分别同比增长10.43％和48.79％,实现稳健增长,主要原因1)重卡行业高景气,一汽解放2020年、2021Q1销量分别同比增长37％和85％,乘用车核心客户一汽大众2020年、2021Q1产量分别同比下滑8.2％和增长57.1％;2)公司积极开拓新产品。
新收入准则影响导致毛利率下滑,分红比例大幅提升。2020年公司毛利率13.05％,同比下降0.93个百分点,预计与执行新收入准则有关,Q4毛利率同比大幅下降6.66个百分点,预计受客户降价集中结算影响。全年期间费用率10.14％,保持平稳。2020年合营联营企业投资收益同比增长4.67％,优于乘用车行业表现(同比下降6％)。2021年一季度毛利率10.73％,同比下降1.43个百分点,期间费用率下降0.82个百分点至9.58％。合营联营企业投资收益同比增长120.75％,表现优异。2020年分红比例大幅提升至57.97％,超出市场预期。公司推出股票期权激励方案,激励对象97人,拟授予5431.65万份股票期权,绑定核心骨干利益。
积极布局智能电动新兴业务,加大市场开拓力度。1)公司紧抓行业变革趋势:轻量化方面,开展高压铸造铝合金产品开发并投产;智能网联方面,富赛汽车电子股东双方推进关键核心部件的本地化生产。2)公司进一步加大订单管理和外部市场开发力度,2020年获取新增订单214个,预计生命周期收入达394亿元。
大众MEB核心供应商,腾飞可期。传统业务方面,一汽大众和一汽解放龙头地位稳固,核心客户支撑下业绩有望持续优于行业。新兴业务方面,公司为大众MEB核心供应商,逆变器、电动水泵和热管理已获得配套资格,电池盒、智能座舱有望延伸,受益下游放量和配套价值提升,业绩有望持续高速增长。预计2021-2023年EPS分别为0.56、0.64、0.79元,对应PE分别是12.9X、11.2X、9.1X,维持"买入"评级。
风险提示
1.主要客户销量不及预期;
2.新兴业务进展低于预期。
[2021-03-14] 富奥股份(000030):富奥股份拟参设合资公司为一汽集团品牌车辆提供换电服务
■中国证券报
富奥股份3月14日下午公告称，公司拟与奥动新能源、一汽出行以及南京一汽创新基金共同出资设立合资公司奥动旗行新能源科技有限公司，开展以为一汽集团品牌车辆提供换电服务为主的相关业务。
奥动旗行新能源科技有限公司注册资本3亿元。其中，奥动新能源拟出资2.43亿元(占注册资本总额的81%);一汽出行拟出资3000万元(占注册资本总额的10%);南京一汽创新基金拟出资1800万元(占注册资本总额的6%);富奥股份拟出资900万元(占注册资本总额的3%)。
据悉，此次合作将为一汽集团生产的采用奥动新能源专利换电技术的定制换电车辆提供以车辆换电服务为主的服务业务。根据定制换电车辆投放计划，超前匹配建站，实现车、站相随;集合各方优势资源，降低换电运营成本，让利车主，降低换电服务价格。
富奥股份表示，该合资公司将积极探索“车电分离”商业模式应用，完善新能源汽车配套基础设施建设，为用户打造高效、便捷安全的换电出行服务生态，推动新能源汽车产业向高阶迈进，符合公司“绿色、智能、安全”的战略发展理念。
[2020-12-16] 富奥股份(000030):富奥股份拟向子公司辽弹增资7150万元 用于设立合资公司
■中国证券报
富奥股份(000030)12月16日晚公告称，下属全资子公司富奥辽宁汽车弹簧有限公司(简称“辽弹”)拟与青岛特钢共同出资设立合资公司，从事汽车钢板弹簧等产品的制造、销售等业务。公司拟向辽弹增资7150万元，用于辽弹对外投资设立合资公司。
据悉，各方计划于近日在青岛市签署合资合同。该合资公司注册资本1.3亿元，其中，辽弹出资7150万元，占注册资本的55%;青岛特钢出资5850万元，占注册资本的45%。
富奥股份表示，此次投资有助于充分发挥辽弹在钢板弹簧产品方面的技术、客户资源等优势以及青岛特钢在钢板弹簧原材料方面的技术开发、成本等优势，实现产业链上下游的纵向合作，带来更大经济效益。
[2020-11-18] 富奥股份(000030):富奥股份拟设子公司 布局退役电池梯次利用业务
■证券时报
富奥股份(000030)11月18日晚间公告，随着新能源汽车产业蓬勃发展，动力电池将迎来规模化退役期，为战略布局退役电池梯次利用业务领域，公司拟成立全资子公司“富奥智慧能源科技有限公司”，注册资本6500万元。
[2020-10-29] 富奥股份(000030):业绩延续高增长,MEB量产在即-三季报点评
■长江证券
事件描述10月28日,富奥股份发布2020年三季报,前三季度实现营业收入81.10亿,同比增长18.31％,实现归母净利润6.94亿,同比增长12.49％,其中第三季度实现营业收入28.54亿,同比增长25.63％,实现归母净利润2.59亿元,同比增长33.68％。
事件评论:受益重卡高景气及下游乘用车客户优质,公司收入表现大幅超越行业平均。第三季度汽车行业产量同比增长12.07％,公司收入同比增长25.63％,显著跑赢行业,主要原因:1)重卡高景气叠加下游客户优质,三季度一汽解放销量和一汽大众产量分别同比增长72％和12％;2)公司积极开拓新产品和新客户,亦贡献增量。
毛利率改善明显,费用率小幅提升。Q3公司毛利率15.53％,同比大幅提升2.36个百分点,主要是受益于规模效应的贡献以及产品结构改善。Q3合营联营企业投资收益1.59亿元,同比基本持平,表现弱于行业。Q3公司期间费用率为11.55％,同比提升0.31个百分点,主要是由于销售费用率同比大幅提升0.75个百分点。
新业务、新市场和新客户持续突破,MEB量产在即,逐步贡献新增长点。公司紧抓电动化、智能化、轻量化行业趋势:电动化方向,一汽大众MEB平台首款车型有望于近期量产,公司配套大众MEB平台的相关产品陆续SOP;智能化方向,富赛电子陆续取得红旗、大众等新产品订单。新市场方面,顺利推进ABC德国紧固件收购项目,俄罗斯传动轴合资项目也在稳步推进,加快布局欧洲。新客户方面,加快突破重点客户,与华晨宝马建立合作平台,积极进入宝马配套体系;与恒大新能源汽车、江淮大众等建立战略合作伙伴关系。
大众MEB核心供应商,腾飞可期。传统业务方面,一汽大众和一汽解放龙头地位稳固,核心客户支撑下业绩有望持续优于行业。新兴业务方面,大众MEB平台远期销量空间巨大,公司为大众MEB核心供应商,逆变器、电动水泵和热管理已获得配套资格,电池盒、智能座舱有望延伸,受益下游放量和配套价值提升,业绩有望持续高速增长。预计2020-2022年EPS分别为0.53、0.63、0.72元,对应PE分别是13.1X、11.1X、9.8X,维持"买入"评级。
风险提示:1.主要客户销量不及预期;2.新兴业务进展低于预期。
[2020-10-26] 富奥股份(000030):富奥股份与重庆三友机器制造公司等签股权合作备忘录
■证券时报
富奥股份(000030)10月26日晚间公告，公司与重庆三友机器制造有限责任公司、希普斯顿铝技术国际股份公司签署《谅解备忘录》，拟在铝合金铸造业务领域开展合作。三方就“重庆三友布希轻合金有限公司”的股权开展资本层面的合作，具体方式由三方后续共同协商。该次股权合作，公司将持股51%且合并报表。
[2020-08-26] 富奥股份(000030):业绩持续优于行业,大众MEB核心受益者-中报点评
■长江证券
事件描述8月26日,富奥股份发布2020年中报,上半年实现营业收入52.57亿元,同比增长14.68％,实现归母净利润4.36亿元,同比增长2.83％;Q2单季度实现营业收入31.71亿元,同比增长41.72％,实现归母净利润3.17亿元,同比增长43.94％。
事件评论受益重卡高景气及下游乘用车客户优质,公司收入表现持续大幅超越行业平均。二季度汽车行业产量同比增长14.1％,公司收入同比增长41.72％,大幅跑赢行业,主要原因:1)重卡高景气叠加下游客户优质,一汽解放和一汽大众二季度产销量分别同比增长66％和32％,优于行业;2)公司积极开拓新产品和新客户,亦贡献部分增量。
毛利率同比提升,费用率保持平稳。上半年公司毛利率14.97％,同比提升0.6个百分点,主要是受益于规模效应的贡献以及底盘系统毛利率改善。上半年合营联营企业投资收益同比下滑3.40％,整体保持平稳,依然优于行业。公司上半年期间费用率为10.30％,同比基本保持平稳,其中销售费用率和管理费用率分别同比提升0.24和0.12个百分点,研发费用率同比下降0.46个百分点。?新业务、新市场和新客户持续突破,逐步贡献新增长点。公司紧抓电动化、智能化、轻量化行业趋势:电动化方向,一汽大众MEB平台首款车型有望于10月量产,公司配套大众MEB平台的相关产品陆续SOP;智能化方向,富赛电子陆续取得红旗、大众等新产品订单。新市场方面,顺利推进ABC德国紧固件收购项目,俄罗斯传动轴合资项目也在稳步推进,加快布局欧洲。新客户方面,加快突破重点客户,与华晨宝马建立合作平台,积极进入宝马配套体系;与恒大新能源汽车、江淮大众等建立战略合作伙伴关系。
大众MEB核心供应商,腾飞可期。传统业务方面,一汽大众和一汽解放龙头地位稳固,核心客户支撑下业绩有望持续优于行业。新兴业务方面,大众MEB平台远期销量空间巨大,公司为大众MEB核心供应商,逆变器、电动水泵和热管理已获得配套资格,电池盒、智能座舱有望延伸,受益下游放量和配套价值提升,业绩有望持续高速增长。预计2020-2022年EPS分别为0.53、0.63、0.72元,对应PE分别是13.8X、11.7X、10.3X,维持"买入"评级。
风险提示1.主要客户销量不及预期;2.新兴业务进展低于预期。
[2020-08-20] 富奥股份(000030):富奥股份拟与东风零部件就紧固件业务开展合作
■中国证券报
富奥股份(000030)8月20日晚公告称，公司和东风零部件当日签署《合资意向书》，拟在紧固件业务领域开展合作，进一步深化战略合作伙伴关系。值得注意的是，本次合作是双方继泵类业务合资项目后，在汽车零部件领域的再次合作。
东风紧固件是东风零部件旗下全资子公司;富奥股份紧固件是富奥股份旗下分公司。富奥股份与东风零部件有意在东风紧固件的基础上，进行紧固件业务的合作。双方合作完成后，东风紧固件变更为由富奥股份和东风零部件持股的合资公司。
据悉，此次合作，由富奥股份向东风紧固件以现金方式进行增资或东风零部件向富奥股份转让其持有的股权的方式来实现双方在紧固件业务上的合作。增资或股权转让完成后，东风零部件将持有合资公司30%-40%的股权，富奥股份将持有合资公司60%-70%的股权，富奥股份合并报表。
[2020-08-17] 富奥股份(000030):富奥股份拟购汽车紧固件龙头ABC
■上海证券报
富奥股份15日公告，为扩大紧固件产品业务规模，提升研发技术能力，加快国际化发展，公司拟购买Altenloh, Brinck & Co. GmbH & Co. KG持有的ABC Umformtechnik GmbH & Co. KG(“ABC UT”)有限合伙份额和ABC Umformtechnik GmbH (“ABC GmbH”)(两者合称标的公司)全部股份。
公告称，标的公司历史悠久，是欧洲领先的汽车行业紧固件制造商和全球供应商，在特定客户车轮螺栓市场中处于领导地位，主要客户为德国宝马、戴姆勒、大众集团、保时捷等。标的公司业务与公司紧固件平台的产品技术关联度较大，符合公司产品战略方向。
据披露，两家标的均注册于德国盖沃尔斯贝格市，至2019年底，ABC UT总资产为2.5亿元，净资产1.78亿元，2019年实现营业收入5.6亿元，实现净利润888万元。同期，ABC GmbH总资产为66.6万元，净资产66.2万元，2019年度营业收入1.93万元，净利润2.3万元。
本次交易分两次收购，第一次将购买标的公司80%的股份，在过渡期满后，将购买其余20%股份。本次交易的价格将根据标的公司的企业价值及其于交割日的债项和类债项、净营运资本调整和现金及等价物情况确定，交易对价(对应标的公司100%股权)为1267.99万欧元。
富奥股份表示，通过此次收购，将推动公司研发能力的快速发展，扩大紧固件平台的业务规模，助力公司研发、创新、产业化等国际化资源布局。公司是我国知名的汽车零部件制造业集团企业，主要产品包括底盘系统、环境系统、制动和传动系统、转向及安全系统、电子电器系统、发动机附件系统等六大系列，2019年公司营业收入达到100亿元。
[2020-08-14] 富奥股份(000030):富奥股份拟收购欧洲汽车紧固件制造商
■上海证券报
富奥股份公告，为扩大紧固件产品业务规模，提升研发技术能力，加快国际化发展，公司拟购买ABC Umformtechnik GmbH & Co. KG有限合伙份额和ABC Umformtechnik GmbH全部股份，交易对价约1267.99万欧元。标的公司历史悠久，是欧洲领先的汽车行业紧固件制造商和全球供应商，在特定客户车轮螺栓市场中处于领导地位，主要客户为德国宝马、戴姆勒、大众集团、保时捷等。标的公司业务与公司紧固件平台的产品技术关联度较大，符合公司产品战略方向。
[2020-05-14] 富奥股份(000030):业绩逆势求进,"轻量化+电动化+智能化"打开新增长空间-2019年报暨2020一季报点评
■国信证券
业绩逆势求进,表现持续优于行业公司凭借核心客户(一汽集团)支撑和新兴业务/新客户贡献增量,在2015-2019年汽车销量复合增长1.19％背景下,超越行业实现23.5％的营收复合增速。受益于绑定的一汽大众2019Q4/2020Q1销量分别+18％/-26％、一汽解放分别-4％/-1％,公司彰显良好抗压性,2019年实现营收100.64亿,同比+28.2％;归母净利润8.91亿,同比+1.1％。其中2019Q4营收、归母净利润、扣非归母净利润分别同比+48.3％、+24.2％、+43.0％。2020Q1在疫情冲击逆势中(汽车销量同比-42％),实现营收20.86亿,同比-11.1％;归母净利1.19亿,同比-41.6％。
绑定一汽集团,深耕6大优势业务保障业绩业绩保障来源于两部分--一汽集团强劲订单(预计贡献近70％营收)及旗下众多参股公司。一汽大众(乘用车市占率第一,营收占比超30％)、一汽解放(重卡市占率第一)内部配套支撑公司稳健发展,并与伟世通、采埃孚、法雷奥等全球零部件巨头推进合资合作,2019年、2020Q1联营/合营投资收益分别占据净利润的66％、75％。6大业务板块围绕底盘、空调、汽车电子及新能源产品布局,2019年订单全面开花,135个订单(包括南北大众油泵、水泵、串联泵,北汽越野BJ80冷却系统,吉利GK-1滑柱、南北大众MEB电动水泵、上海大众奥迪A7L散热器等订单)预计生命周期收入达125亿元。
全面布局"轻量化、电动化、智能化"三大新兴领域未来战略以底盘系统、热系统、电驱动系统为主体,推进现有产品的转型升级,核心产品涵盖电池壳体、逆变器、热管理(热泵空调、电动水泵、电动压缩机、散热器模块)等,以毛利率更高的新能源汽车零部件增厚利润。近两年业绩有望受益于大众MEB平台放量--2017年布局的逆变器产品在2020年量产,电动水泵、热管理产品已进其配套体系,轻量化及智能座舱产品有望延伸配套。
风险提示:配套车型销量不及预期及新业务拓展不及预期风险。
投资建议:预计20/21/22年EPS分别为0.51/0.59/0.67元,对应PE分别9.6/8.3/7.4倍,首次覆盖,给予增持评级。
[2020-04-22] 富奥股份(000030):业绩符合预期,新兴业务持续推进-2019年报及2020年一季点评
■长江证券
事件描述富奥股份发布2019年年报和2020年一季报,2019年营收100.64亿元,同比增长28.2％,归母净利润8.91亿元,同比增长1.1％。2020年一季度营收20.86亿元,同比下滑11.1％,归母净利润1.19亿元,同比下滑41.6％。?
事件评论受益下游客户优质以及新产品放量,公司收入表现持续大幅超越行业平均。2019Q4行业运行平稳,汽车销量同比下滑2.5％,但一季度受疫情冲击销量下滑42.4％。公司2019Q4、2020Q1收入分别增长48.3％和下滑11.1％,大幅跑赢行业平均,主要原因:1)下游客户优质,一汽大众和一汽解放四季度销量分别增长17.9％和下滑3.9％,一季度销量分别下滑26.3％和1.0％,表现优于行业;2)公司积极开拓新产品。
产品结构影响导致毛利率下滑,分红和回购提升股东回报。2019年公司毛利率14.0％,同比下降1.6个百分点,主要是由于低毛利率的底盘系统业务占比提升较多。全年期间费用率10.2％,规模效应下同比下降2.4个百分点。2019年合营联营企业投资收益同比下滑7.9％,整体保持平稳。2020年一季度受收入下滑影响,毛利率下降至12.2％,期间费用率仅提升0.5个百分点,管控较好。合营联营企业投资收益同比下滑40.8％,与行业相当。2019年公司分红比例小幅提升,并且使用3.4亿元回购股份,将用于股权激励或员工持股,进一步绑定管理层利益。
积极布局新兴业务,逐步贡献新增长点。公司紧抓电动化、智能化、轻量化行业趋势:电动化方向,继续完善驱动电机资源布局;智能化方向,成立富赛汽车电子,快速扩展智能网联化产品系列;轻量化方向,加强铝制轻量化部件的开发。公司配套大众MEB平台的逆变器产品将在2020年SOP,其他配套产品如电动水泵、新能源热管理也在逐步推进。
大众MEB核心供应商,腾飞可期。传统业务方面,一汽大众和一汽解放龙头地位稳固,核心客户支撑下业绩有望持续优于行业。新兴业务方面,公司为大众MEB核心供应商,逆变器、电动水泵和热管理已获得配套资格,电池盒、智能座舱有望延伸,受益下游放量和配套价值提升,业绩有望持续高速增长。预计2020-2022年EPS分别为0.52、0.62、0.71元,对应PE分别是9.5X、8.0X、7.0X,维持"买入"评级。
风险提示:1.主要客户销量低于预期;2.新兴业务进展不及预期。
[2019-12-27] 富奥股份(000030):富奥股份与合资方共同对控股子公司增资1.6亿元
■上海证券报
12月27日午间，富奥股份发布公告，为了专注底盘事业，扩大企业规模，促进公司的控股子公司富奥威泰克汽车底盘系统有限公司（以下简称“富奥威泰克”）向底盘系统化供应商方向发展，公司拟与合资对方株式会社威泰克（以下简称“威泰克”）共同对富奥威泰克（公司持股70%，威泰克持股30%）进行同比例增资。
公告显示，富奥威泰克主营汽车底盘部件及车身结构件和相关产品，2018年、2019前三季度营业收入分别为13.34亿元、18.60亿元，净利润为-4450万元、-489万元。富奥股份持股70%，威泰克持股30%。此次共增资1.6亿元，其中富奥股份增资1.12亿元，威泰克增资4800万元。
富奥股份表示，本次投资将有利于公司专注底盘事业，促进向底盘系统化供应商方向可持续发展，不会对公司财务及经营状况产生重大影响。本次投资后，富奥威泰克的发展仍受市场环境、行业趋势等客观因素的影响，能否取得预期效果仍存在一定的不确定性。
[2019-12-02] 富奥股份(000030):富奥股份再设合资公司,升级汽车智能化
■证券时报
富奥股份(000030)12月1日晚公告，公司拟与惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司(以下简称“德赛西威”)、一汽股权投资(天津)有限公司(以下简称“一汽股权”)，以及员工持股平台(有限合伙)共同出资设立合资公司——富赛汽车电子科技有限公司，从事汽车电子相关产品的研发、设计、制造、销售业务。
据了解，该合资公司注册资本为人民币2.6亿元，其中，一汽股权出资人民币1300万元，占注册资本总额的比例为5%;富奥股份出资人民币1.04亿元，占注册资本总额的比例为40%;德赛西威出资人民币1.17亿元，占注册资本总额的比例为45%;员工持股平台出资人民币2600万元，占注册资本总额的比例为10%。
需要指出的是，富奥股份曾于去年6月公告，第一大股东中国第一汽车集团有限公司(以下简称为“中国一汽”)拟将所持3.16亿股无偿划转给一汽股权，占总股本的24.41%，划转完成后，中国一汽将通过全资子公司间接持有上市公司股权。
由于富奥股份将与一汽股权、员工持股平台(有限合伙)签署一致行动协议，一汽股权、员工持股平台(有限合伙)将其在合资公司股东会的表决权授予富奥股份行使。富奥股份控制合资公司55%的股份，因此富奥股份为该合资公司的控股股东。对于本次权益变动，富奥股份表示，主要是中国一汽根据战略发展需要进行的内部资产结构调整。一汽股权是由中国一汽全资设立的专业投资管理平台，因一汽股权持有富奥股份24.41%股份，为公司关联方，因此依据相关规定，此项目构成关联交易。
早在去年2月，富奥股份曾宣布与法雷奥西门子汽车电子德国有限公司签署了谅解备忘录，拟在新能源车动力总成核心部件领域开展合作，双方将在中国常熟建立合资公司，富奥股份将持有合资公司50.5%的股权。该合资公司将生产使用法雷奥西门子拥有专有技术和知识产权的新能源车(动力总成)逆变器。富奥股份还曾在今年7月宣布，拟在墨西哥投资成立控股子公司富奥墨西哥公司，实现对墨西哥大众串联泵产品的配套。富奥墨西哥公司注册资本2468.8万元，公司拟持股99%，公司全资子公司富奥美国公司持股1%。
据悉，富奥股份是中国知名的汽车零部件制造业集团企业，主要从事汽车零部件的研发、生产和销售，是国内在生产规模、产品系列、客户覆盖均具有一定优势的汽车零部件上市公司。拟成立的合资公司注册地址在吉林省长春市，主要业务为汽车电子相关产品的研发、设计、制造、销售及售后服务;进出口业务。主营产品包括硬件类产品与软件、服务类产品。未来根据合资公司发展情况，可逐步将产品范围扩展至其他汽车零部件产品。对于本次参设合资公司，富奥股份称，合资公司将从事汽车电子、智能化、网联化、驾驶辅助等相关产品的开发和制造，符合公司“轻量化、电动化、智能化”的发展方向，是公司布局智能化、贯彻公司“十三五”规划、应对产业升级的重要举措。
[2019-12-01] 富奥股份(000030):富奥股份拟参设合资公司,从事汽车电子业务
■上海证券报
富奥股份公告，公司拟与德赛西威、一汽股权投资（天津）有限公司以及员工持股平台（有限合伙）共同出资设立合资公司，从事汽车电子相关产品的研发、设计、制造、销售业务。各方计划于近日签署《关于合资设立公司之合作协议书》。该合资公司注册资本为2.6亿元，其中公司出资10,400万元，占注册资本的40%。同时，公司通过与德赛西威共同新设的有限公司（公司持股51%）作为普通合伙人发起设立的员工持股平台（有限合伙）间接投资0.051万元。
[2019-11-22] 富奥股份(000030):富奥股份拟3997万元投建电动水泵配套项目
■上海证券报
富奥股份公告，为完善公司新能源泵类产品系列，实现向电动泵类产品的技术拓展，公司计划对公司的泵业分公司投资新建装配线，满足大众MEB电动水泵配套的要求，新增投资3,997万元人民币。
[2019-08-05] 富奥股份(000030):富奥股份已耗资逾3亿元回购3.46%股份
■上海证券报
富奥股份公告，截至7月31日，公司已累计以集中竞价方式回购股份6266.06万股，占公司总股本的3.46%，最高成交价为5.2元/股，最低成交价4.35元/股，成交总金额316,676,413.63元。
[2019-07-23] 富奥股份(000030):富奥股份拟在墨西哥建厂,满足墨西哥大众供货要求
■证券时报
富奥股份7月23日晚间公告，为满足国际整车用户墨西哥大众的供货要求，公司拟在墨西哥投资成立控股子公司富奥墨西哥公司，实现对墨西哥大众串联泵产品的配套。富奥墨西哥公司注册资本2468.8万元，公司拟持股99%，公司全资子公司富奥美国公司持股1%。
[2019-07-17] 富奥股份(000030):优质资产,龙头胜出
■国泰君安
目标价6.6元,首次覆盖给予"增持"评级。公司主要产品包括底盘系统、环境系统、转向和传动系统,产品线齐全,覆盖商用车及乘用车。下游客户中一汽集团约占公司销售收入比重80％,其中一汽解放、一汽大众分别在重卡、乘用车领域市占率第一,优质下游客户奠定公司盈利能力,预计公司2019~2021年EPS为0.55/0.62/0.70元,参考可比公司(核心零部件一级供应商,华域汽车,一汽富维),给予公司2019年12倍PE,目标价6.6元。
公司2015年之后收入规模增速优于行业增速,快速发展。2016~2018年公司营业收入增速分别为+35％、+23％、9％,显著高于零部件行业增速+15％、+4％、-13％。2018、2019Q1汽车行业销量出现增速放缓,同比增速为负增长。公司逆势扩张,2018/2019Q1营收、扣非归母经利润增速分别为+9.2％/+35.2％,-2.0％/5.5％,业绩靓丽,脱颖而出。体现出了良好的抗压性以及龙头效应。
新产品储备丰富,打开新增长点。公司2018年以来拿到大众MEB平台机油泵、逆变器、热泵空调等新项目,且部分产品为大众全球供应商,公司在新能源领域厚积薄发。新能源汽车零部件价值量、毛利率较传统车略高,提升公司竞争力及盈利能力。此外,公司通过增加铝镁轻量化底盘部件、新能源车结构件,打造电驱动总成系统产品等完善电动化布局。
催化剂:大众新能源汽车销量爬坡。
风险提示:宏观经济增速放缓,汽车销量增速放缓
[2019-05-21] 富奥股份(000030):富奥股份已回购2.88亿元股票,占总股本3.13%
■上海证券报
富奥股份5月21日午间公告，截至2019年5月20日，公司已累计通过回购专用证券账户以集中竞价方式实施回购股份5671.64万股，占公司总股本的3.13%，最高成交价为5.20元/股，最低成交价为4.75元/股，成交的总金额为2.88亿元（不含交易费用)。
此前，公司于2019年2月15日召开了第九届董事会第六次会议，审议并通过了《富奥汽车零部件股份有限公司关于回购公司部分社会公众股份的方案》等相关议案，以集中竞价交易或法律法规许可的其他方式回购公司部分社会公众股份（A股），回购总金额不低于2.60亿元（含2.60亿元）、不超过5.20亿元（含5.20亿元），回购价格不超过5.20元/股，回购股份期限为自董事会审议通过本次回购股份方案之日起不超过12个月。
[2019-03-10] 富奥股份(000030):富奥股份首次回购股份逾206万股
■上海证券报
富奥股份晚间公告，公司于2019年3月8日以集中竞价方式实施了首次股份回购，首次回购股份数量为2,061,557股，占公司目前总股本的比例为 0.11%，成交的最高价为4.86元/股，成交的最低价为4.76元/股，支付的资金总金额为9,938,606.69 元（不含交易费用）。
[2019-02-18] 富奥股份(000030):回购彰显信心,持续受益一汽大众强周期
■财通证券
事件：
公司召开董事会会议，审议通过回购股份方案。公司拟回购金额不低于2.6亿元，不超过5.2亿元，回购价格不超过5.2元/股。
回购彰显管理层信心，坚定看好公司长期价值
本次公司拟回购的最高限价为5.2元/股，较当前市场价格4.1元/股溢价28.1%，充分彰显公司对于长期发展前景的信心和公司价值的认可。根据最高回购规模和最高回购价格测算，预计本次回购股份数量为1亿股，约占公司目前总股本的5.5%。公司此前终止2018年限制性股票激励计划，原计划以每股3.6元的价格向激励对象定向发行公司限制性股票，拟授予股票数量约占当时公司总股本的4.7%。本次回购公司股份，预计将继续用于实施股票激励计划，有利于调动核心员工工作积极性，增强公司凝聚力，促进公司健康发展。若全部用于股权激励计划，公司限售条件股份占比将从0.7%提升至6.2%；若本次回购股份予以注销，公司总股本将从18.1亿股降至17.1亿股，考虑到公司业绩增长稳健，股份注销将增厚公司每股收益。
受益一汽大众强产品周期，业绩有望迎来修复
本轮一汽大众新品周期于2018-2020年密集投放16款全新/换代车型，为应对此轮强产品周期，一汽大众加大产能布局，国内产能将于2018-2019年增加105万辆，较原有180万辆产能提升58%。我们认为，一汽大众产品力强，品牌认可度高，本轮加大此前空白的SUV市场布局有望为其带来销量的大幅提升，我们预计一汽大众三年（2018-2020年）销量有望增长50%。公司是一汽大众核心供应商，来自一汽大众的收入占比约24%，将充分享受一汽大众的产业链红利，迎来业绩持续修复。
盈利预测与投资建议
预计公司2018~2020年EPS分别为0.47元、0.51元、0.56元，对应2018~2020年PE分别为8.6倍、7.9倍、7.2倍。维持公司"买入"评级。
风险提示:国内汽车行业景气度不及预期；公司市场拓展不及预期。
[2019-02-17] 富奥股份(000030):富奥股份拟2.6亿元至5.2亿元回购股份
■上海证券报
富奥股份晚间公告，公司拟通过深圳证券交易所以集中竞价交易或法律法规许可的其他方式回购公司部分社会公众股份（A 股），回购总金额不低于2.60亿元（含 2.60 亿元）、不超过5.20亿元（含5.20 亿元），回购价格不超过5.20元/股回购股份期限为自董事会审议通过本次回购股份方案之日起不超过12个月。
公司表示，若按回购总额上限5.20亿元、最高回购价格5.20元/股进行测算，预计回购股份总数为100,000,000股，占公司目前已发行股本总额的5.52%，若按回购总额下限2.60亿元测算，则预计回购股份总数为50,000,000股，占公司目前已发行股本总额的2.76%，均未超过公司已发行股份总额的10%。
[2019-02-17] 富奥股份(000030):富奥股份拟2.6亿元-5.2亿元回购股份
■证券时报
富奥股份(000030)2月17日晚间披露回购股份方案，回购总金额不低于2.6亿元、不超过5.2亿元，回购价格不超过 5.2元/股。
[2018-11-07] 富奥股份(000030):溢价转让股权,“一汽系”股东相继撤离亿安保险
■中国证券报
日前，北京产权交易所发布转让信息，富奥汽车零部件股份有限公司（简称“富奥股份”）欲转让亿安保险经纪有限公司（简称“亿安保险”）15%的股权，转让底价为382万元，此价格与去年相比上涨近5成。分析人士认为，导致中介牌照溢价转让的原因是近两年保险牌照的审批收紧。资本竞逐保险中介牌照应谨慎，对保险业了解不足而盲目进入，很难形成与原有业务的协同效应。
牌照价格一年飙涨近五成
这并非亿安保险股权首次被“一汽系”股东出手。去年10月，四家“一汽系”股东集体挂牌转让亿安保险共计69%的股权。一汽财务、一汽轿车、长春一汽富维汽车零部件股份有限公司和一汽资产经营管理有限公司四家股东分别转让34%、15%、10%、10%的股权，转让底价为578万元、255万元、170万元、170万元。
上述转让过后，亿安保险的股权结构发生了改变，剩余股东仅三家，持股比例分别为上海大观置业有限公司持股69%，一汽财务有限公司持股16%，富奥汽车零部件股份有限公司持股比例15%。
同样为“一汽系”的富奥股份，则在今年4月的董事会决议中披露了出售亿安保险股权的议案。富奥股份表示，为集中优势资源发展核心业务，增强公司竞争能力，公司拟转让所持吉林亿安保险经纪有限责任公司15%的股权。一旦此次股权转让完成，“一汽系”仅剩一汽财务持有亿安保险16%的股权。
业内人士表示，亿安保险股权屡次被股东转手的背后，与近几年亿安保险盈利连年下降有关。相关数据显示，截至2016年底，亿安保险营业收入为205万元，净利润143万元；到了2017年底，营业收入下降为39万元，净利润为54万元。此次转让信息中显示，其盈利能力在今年已经转为负，截至今年9月30日，公司营业收入为-61.79万元，净利润-66.99万元。
值得注意的是，虽然亿安保险盈利能力连年下降，此次股权转让底价与去年的底价相比，已经上升了近50%。富奥股份以382万元底价转让15%的股份，而去年一汽轿车转让15%亿安保险的股份的底价为255万元。业内人士表示，近年监管趋严，保险牌照审批收紧，资本绕道保险经纪牌照布局保险市场，导致了保险经纪牌照一再升温。
竞逐经纪牌照需谨慎
保险经纪公司股权价格上涨，亿安保险并非孤例。今年10月，东吴保险经纪在新三板挂牌一年之后，被大自然科技股份有限公司的全资子公司收购其64%的股权，收购价格4038.61万元，而东吴保险经纪的全部净资产账面价值为1618.50万元。
同样经营不善却被高价收购的还有鼎力保险经纪，其净利润在2016年和2017年分别亏损388.7万元和694.6万元。今年10月17日，珍爱网以5036.5万元的价格收购鼎力保险全部股权，而截至2018年4月30日，鼎力保险全部股东权益评估值为2320.29万元。
一位保险经纪公司负责人表示，保险经纪公司股权高价转让，反映了资本布局保险中介市场的意愿强烈。这一方面是因为保险牌照审批严格，资本寻求进入保险行业所以绕道保险经纪，造成保险经纪牌照价格逐年上涨。另一方面表明资本看好保险业，希望保险和自己原有业务形成协同效应，将消费场景与保险结合。同时，该负责人提示，资本竞逐保险经纪牌照需要谨慎。对保险行业了解不足而盲目进入，很难与原有优势结合，一旦经营不善还会成为股东的拖累，资本的冲击也更加考验保险经纪公司的治理能力。
[2018-10-29] 富奥股份(000030):受益一汽大众强周期,期待业绩持续改善-三季度点评
■财通证券
事件：
公司发布2018年三季报：实现营业收入56.9亿元，同比增长11.7％；归母净利润6.6亿元，同比增长2.6％；扣非后归母净利润6.1亿元，同比下降2.9％。
行业景气度下行，短期业绩承压
公司2018Q3单季度实现营业收入18.7亿元，同比增长11.7％，归母净利润1.8亿元，同比下降6.0％。营业收入增速显著高于净利润增速，主要由于公司对原合营企业富奥翰昂持股比例由50％上升至55％，纳入合并报表，提升营业收入。公司来自参股公司的投资收益占总营业利润的87.5％，参股公司主要为一汽大众与一汽解放配套。公司2018Q3净利润增速显著放缓的原因为：1）乘用车业务方面，Q3汽车行业景气度显著下行，其中Q3乘用车销量544.0万辆，同比下滑7.7％，公司乘用车客户一汽大众销量52.5万辆，同比下滑3.5％；2）重卡业务方面，重卡行业景气度回落，Q3国内重卡销量22.4万辆，同比下滑21.3％，公司客户一汽解放重卡销量4.7万辆，同比下滑29.4％。我们认为，公司短期业绩虽有承压，但随着公司下游核心客户一汽大众进入强产品周期，业绩有望持续修复。
受益一汽大众强产品周期，业绩有望迎来修复
本轮一汽大众新品周期于2018-2020年密集投放16款全新/换代车型，为应对此轮强产品周期，一汽大众加大产能布局，国内产能将于2018-2019年增加105万辆，较原有180万辆产能提升58％。我们认为，一汽大众产品力强，品牌认可度高，本轮加大此前空白的SUV市场布局有望为其带来销量的大幅提升，我们预计一汽大众三年（2018-2020年）销量有望增长50％。公司是一汽大众核心供应商，来自一汽大众的收入占比约24％，将充分享受一汽大众的产业链红利，迎来业绩持续修复。
盈利预测与投资建议
预计公司2018~2020年EPS分别为0.47元、0.59元、0.68元，对应2018~2020年PE分别为7.7倍、6.2倍、5.4倍。维持公司"买入"评级。
风险提示:国内汽车行业景气度不及预期；公司市场拓展不及预期。
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[2021-12-13] 富奥股份(000030):老将,从蜕变到腾飞-深度研究报告
■华创证券
富奥较早启动国企改革,背靠一汽集团,目前已形成较好组织架构、业务体系布局。富奥虽是一汽系三大零部件平台之一,但在2007年便通过混改脱离一汽控股,较早的国企改革使公司管理层较早进入职业经理阶段,并对公司多元业务进行了更加体系化的梳理和定位。2021年初公司宣布了大力度的股权激励计划,有望进一步释放公司经营潜力。
公司未来成长核心看自主的汽车电子与底盘系统。我们将公司经营及利润主体分为参股和自主两类,利润构成六四开,其中参股公司的外资股东基本为行业龙头,能够收获相对持续稳定的现金流,而自主业务成长性更强:
1)新业务,汽车电子智能电动化:智能化:携手德赛西威成立控股公司富赛电子,产品从智能座舱向智能驾驶延伸,背靠一汽,我们预计富赛将实现翻倍式增长,2025年营收有望达50亿元+。电动化:产品端布局了逆变器、热泵空调、电池壳体等,客户端将受益于大众MEB、红旗电动化放量,预计2025配套MEB带来的全口径增量营收约38亿元、红旗电动带来超过10亿元收入。至合并利润表,我们预计汽车电子业务收入有望从2020年的1亿元增长到2023年的42亿元,营收占比从1％提升至20％。
2)传统业务:泵业、传动轴、紧固件等业务开始出海,底盘将依托红旗放量,2020-2023年营收有望从59亿元增至105亿元,占比保持50％左右。
综合而言:产品层面,智能化电动化给公司带来增量单车配套价值。客户层面,大客户红旗放量中,同时公司正在加速开拓丰田、国内自主以及奔驰宝马。最终在经营主体层面,公司参股业务将提供稳定持续的现金流,自主业务将得到E事业部和底盘系统的增长支撑。
估值,内在价值远高于当前股价:国企、合资、集团,这三个因素较大地影响了市场对富奥的价值评估,但不管什么因素,最终仍是看公司成长性的折现:
1)成长性相对估值:按我们盈利预测,2021-2023年增速分别-11％、+39％、+30％,参考过去公司经营较好时15-20倍PE,我们按成长性预期给予其2022年目标PE15-20倍,对应市值168亿-224亿元。
2)现金流绝对估值:富奥是稳定现金流与一定成长性的综合体,我们估计公司现金流折现估值296亿元,考虑市场对国企、外资体制对增速预期的影响进而对估值的折价,我们估计公司公允价值250-300亿元,空间较大。
投资建议:公司是一汽集团核心零部件供应商,较早进行国企改革优化了管理和业务结构。短期看,公司将受益于核心客户大众补库和MEB上量,以及红旗的强力增长;中长期看,智能电动化业务和新客户开拓有望打开成长空间。我们预计公司2021-2023年归母净利8.1亿、11.2亿、14.5亿元,同比-11％、+39％、+30％,对应当前PE16、12、9倍。考虑公司成长变化,给予2022年目标PE15-20倍,对应目标市值168亿-224亿元、目标股价区间在9.28-12.38元、目标空间29％-71％,首次覆盖,给予"强推"评级。
风险提示:原材料价格上涨、芯片供给恢复低于预期、大众补库及MEB销量低于预期、红旗销量低于预期、智能电动业务开拓速度低于预期等。
[2021-12-01] 富奥股份(000030):收购富维股权,一汽系智能化平台初见雏形-点评报告
■长江证券
事件描述
公司董事会决议通过议案,公司拟认购一汽富维非公开发行股票不超过6.35亿元,且不超过2.0亿股。
事件评论
公司与一汽富维同属于吉林省国资委控股,此次交易后公司将持有一汽富维近8％股权,增强一汽系下零部件的协同效应。公司拟以现金认购一汽富维非公开发行股票不超过6.35亿元,股份不超过2.0亿股,如交易完成,公司将持有一汽富维发行后总股本的7.96％。从股权关系来看,富奥股份和一汽富维的实际控制人都是吉林省国资委,一汽集团持有富奥股份和一汽富维24.41％、17.31％股份,吉林省国资委和财政厅持有两者28.34％、16.92％股份,因此该交易构成关联交易。公司和一汽富维同属于一汽系下的核心零部件供应商,富奥股份主要从事底盘、汽车电子、电驱动、热管理等业务,一汽富维主要从事汽车内外饰、冲压件、车灯等业务。此举有助于增强两者的协同效应,在汽车智能化和电动化浪潮下增强实力。
募投项目将投入智能化方向,符合行业发展趋势。根据一汽富维定增预案,此次募投资金将投入长春汽车智能化产品及定制化项目4.08亿元和创新研发中心项目2.27亿元。前者主要生产高温陶瓷气体传感器,并开展整车定制改装业务,预计实现具备年产255万支高温陶瓷气体传感器,以及4,000辆/年整车定制改装的能力。高温陶瓷气体传感器是后处理系统关键零部件,主要分为开关氧传感器、宽域氧传感器、氮氧传感器。目前主要由外资垄断,公司将从芯片制造到成品实现国产化。创新研发中心项目将智能控制和系统集成前瞻技术作为重点研发方向,增加智能控制、智能交互、智能机构、智慧环境等相关汽车零部件产品研发。
短期补库力度强,中长期新兴业务加速落地。公司是一汽系核心供应商,受益于芯片缓解,后续补库力度强,排产有望迅速回升,短期业绩爆发力强。新兴业务方面,公司电动化智能化产品单车价值超过1万元,为大众MEB核心供应商,逆变器(富奥法雷奥西门子合资公司)、电动水泵和热管理已获得配套资格,受益下游放量和配套价值提升,业绩有望持续高速增长。智能化方面,公司和德赛西威的合资公司富赛汽车电子已经投产。未来5年围绕智能座舱、智能驾驶、网联服务布局。
投资建议:公司传统业务方面地位稳固,新兴业务绑定大众MEB配套多产品,2021年受芯片短缺影响,后续随着MEB持续爬坡,行业回暖,公司产品配套价值提升,业绩有望持续高速增长。预计2021-2023年0.51、0.64、0.82元,对应PE16.7X、13.2X、10.4X。
风险提示
1.本次决议的相关批准和核准时间存在一定不确定性;
2.汽车行业销量恢复不及预期。
[2021-11-01] 富奥股份(000030):下游客户销量下滑,公司短期业绩受压制-点评报告
■长江证券
事件描述
公司发布三季报。三季度公司实现营业收入93.5亿元,同比增长15.3％,实现归母净利润6.4亿元,同比下滑7.2％,其中单三季度实现收入26.8亿元,同比下滑6.2％,归母净利润1.5亿元,同比下滑43.0％。
事件评论
公司收入下滑幅度好于行业,主要因为新订单贡献增量和并表范围扩大。受缺芯影响,2021Q3乘用车行业销量同比下滑11.9％,公司主要客户一汽大众和一汽解放重卡销量2021Q3分别同比下滑54.6％和68.5％。公司收入增速好于行业和客户,主要是新订单贡献增量以及并表范围扩大。ID6CROZZ上市,以及ID.4CROZZ爬坡,Q3一汽大众MEB销量达到11653辆。2020年公司进一步加大订单管理和外部市场开发力度,当年获取新增订单214个,预计生命周期收入达394亿元。
毛利率受多重因素影响,投资收益下滑受客户销量影响。2021Q3公司归母净利润1.47亿元,同比下滑43.0％,环比下滑47.0％,毛利率同比下降3.8pct,环比下降0.4pct,主要受会计准则变更、原材料成本上升和产品结构变化影响。费用率方面,公司销售、管理、研发费用率分别同比降低2.1pct、0.8pct和增加0.9pct,财务费用率持平。公司投资收益占到归母净利润60％左右,2021Q3投资收益下滑48.1％,主要受客户产量下滑影响。
拟回购股份用于股权激励或员工持股计划,绑定员工利益。公司董秘提交《关于提议回购公司部分社会公众股份的函》,拟以不超过9元/股回购公司不低于1.3亿元、不超过2.6亿元的股份,将用于此前通过的股权激励方案或员工持股计划。
投资建议:大众MEB核心供应商,腾飞可期。传统业务方面,一汽大众和一汽解放龙头地位稳固,核心客户支撑下业绩有望持续优于行业。新兴业务方面,公司为大众MEB核心供应商,逆变器、电动水泵和热管理已获得配套资格,电池盒、智能座舱有望延伸。2021年公司下游客户受芯片短缺影响,销量下滑幅度较大,后续随着MEB持续爬坡,行业回暖,公司产品配套价值提升,业绩有望持续高速增长。预计2021-2023年EPS分别为0.51、0.64、0.82元,对应PE分别是12.3X、9.7X、7.6X,维持"买入"评级。
风险提示
1.主要客户销量不及预期;
2.新兴业务进展低于预期
[2021-08-26] 富奥股份(000030):积极布局新业务,收入增长好于预期-中报点评
■长江证券
事件描述
富奥股份公布2021年中报。2021年上半年公司实现营业收入66.76亿元,同比增长27.00％,实现归母净利润4.97亿元,同比增长14.08％,其中二季度实现营业收入35.72亿元,同比增长12.67％,实现归母净利润2.78亿元,同比下滑12.30％,实现扣非归母净利润1.81亿元,同比下滑41.20％。
事件评论
产量同比下滑,但公司收入逆势增长,主要因为新订单贡献增量和并表范围扩大。受缺芯影响,2021Q2汽车行业产量同比下滑3.2％,公司主要客户一汽大众和一汽解放中重卡产量2021Q2分别同比下滑27.2％和公司收入好于行业和客户,主要是新订单开始贡献增量以及并表范围扩大。2020年公司进一步加大订单管理和外部市场开发力度,当年获取新增订单214个,预计生命周期收入达394亿元。ABCUmformtechnikGmbH＆Co.KG并表导致上半年收入增加2.4亿元。
毛利率受多重因素影响投资收益略有下滑。2021Q2公司净利润2.78亿元,同比下滑毛利率同比下降4.7pct,主要受会计准则变更、原材料成本上升和产品结构变化影响。公司投资收益占到营业利润60％左右,,2021Q2投资收益下滑主要受客户产量影响,但也有部分公司表现较好,如天合富奥汽车安全系统和采埃孚富奥底盘2021H1净利润同比增长13.2％和44.0％。
积极布局智能电动新兴业务,加大市场开拓力度。公司研发紧密围绕核心客户产品的发展战略,聚焦"轻量化、电动化、智能及网联化"产品技术方向,打造"模块化、系统化"产品平台。曾为造车新势力企业全面开发了底盘系统新兴业务领域研发力度也在加大,如热系统事业部正在联合相关科研机构开发第二代热泵产品。
拟回购股份用于股权激励或员工持股计划,绑定员工利益。公司董秘提交《关于提议回购公司部分社会公众股份的函》,拟以不超过9元/股回购公司不低于1.3亿元、不超过2.6亿元的股份,将用于此前通过的股权激励方案或员工持股计划。
投资建议:大众MEB核心供应商,腾飞可期。传统业务方面,一汽大众和一汽解放龙头地位稳固,核心客户支撑下业绩有望持续优于行业。新兴业务方面,公司为大众MEB核心供应商,逆变器、电动水泵和热管理已获得配套资格,电池盒、智能座舱有望延伸,受益下游放量和配套价值提升,业绩有望持续高速增长。预计2021-2023年EPS分别为0.56、0.64、0.79元,对应PE分别是11.8X、10.3X、8.3X,维持"买入"评级。
风险提示
1.主要客户销量不及预期;
2.新兴业务进展低于预期。
[2021-04-29] 富奥股份(000030):业绩稳健增长,分红比例大幅提升-年报＆一季报点评
■长江证券
事件描述
富奥股份发布2020年报和2021年一季报,2020年营收111.13亿元,同比增长10.43％,归母净利润9.01亿元,同比增长1.16％。2021年一季度营收31.04亿元,同比增长48.79％,归母净利润2.19亿元,同比增长84.43％。
事件评论
受益重卡高景气,业绩实现稳健增长。行业层面,2020年汽车销量同比下降1.9％,2021Q1销量同比增长76.8％。公司2020年、2021Q1收入分别同比增长10.43％和48.79％,实现稳健增长,主要原因1)重卡行业高景气,一汽解放2020年、2021Q1销量分别同比增长37％和85％,乘用车核心客户一汽大众2020年、2021Q1产量分别同比下滑8.2％和增长57.1％;2)公司积极开拓新产品。
新收入准则影响导致毛利率下滑,分红比例大幅提升。2020年公司毛利率13.05％,同比下降0.93个百分点,预计与执行新收入准则有关,Q4毛利率同比大幅下降6.66个百分点,预计受客户降价集中结算影响。全年期间费用率10.14％,保持平稳。2020年合营联营企业投资收益同比增长4.67％,优于乘用车行业表现(同比下降6％)。2021年一季度毛利率10.73％,同比下降1.43个百分点,期间费用率下降0.82个百分点至9.58％。合营联营企业投资收益同比增长120.75％,表现优异。2020年分红比例大幅提升至57.97％,超出市场预期。公司推出股票期权激励方案,激励对象97人,拟授予5431.65万份股票期权,绑定核心骨干利益。
积极布局智能电动新兴业务,加大市场开拓力度。1)公司紧抓行业变革趋势:轻量化方面,开展高压铸造铝合金产品开发并投产;智能网联方面,富赛汽车电子股东双方推进关键核心部件的本地化生产。2)公司进一步加大订单管理和外部市场开发力度,2020年获取新增订单214个,预计生命周期收入达394亿元。
大众MEB核心供应商,腾飞可期。传统业务方面,一汽大众和一汽解放龙头地位稳固,核心客户支撑下业绩有望持续优于行业。新兴业务方面,公司为大众MEB核心供应商,逆变器、电动水泵和热管理已获得配套资格,电池盒、智能座舱有望延伸,受益下游放量和配套价值提升,业绩有望持续高速增长。预计2021-2023年EPS分别为0.56、0.64、0.79元,对应PE分别是12.9X、11.2X、9.1X,维持"买入"评级。
风险提示
1.主要客户销量不及预期;
2.新兴业务进展低于预期。
[2021-03-14] 富奥股份(000030):富奥股份拟参设合资公司为一汽集团品牌车辆提供换电服务
■中国证券报
富奥股份3月14日下午公告称，公司拟与奥动新能源、一汽出行以及南京一汽创新基金共同出资设立合资公司奥动旗行新能源科技有限公司，开展以为一汽集团品牌车辆提供换电服务为主的相关业务。
奥动旗行新能源科技有限公司注册资本3亿元。其中，奥动新能源拟出资2.43亿元(占注册资本总额的81%);一汽出行拟出资3000万元(占注册资本总额的10%);南京一汽创新基金拟出资1800万元(占注册资本总额的6%);富奥股份拟出资900万元(占注册资本总额的3%)。
据悉，此次合作将为一汽集团生产的采用奥动新能源专利换电技术的定制换电车辆提供以车辆换电服务为主的服务业务。根据定制换电车辆投放计划，超前匹配建站，实现车、站相随;集合各方优势资源，降低换电运营成本，让利车主，降低换电服务价格。
富奥股份表示，该合资公司将积极探索“车电分离”商业模式应用，完善新能源汽车配套基础设施建设，为用户打造高效、便捷安全的换电出行服务生态，推动新能源汽车产业向高阶迈进，符合公司“绿色、智能、安全”的战略发展理念。
[2020-12-16] 富奥股份(000030):富奥股份拟向子公司辽弹增资7150万元 用于设立合资公司
■中国证券报
富奥股份(000030)12月16日晚公告称，下属全资子公司富奥辽宁汽车弹簧有限公司(简称“辽弹”)拟与青岛特钢共同出资设立合资公司，从事汽车钢板弹簧等产品的制造、销售等业务。公司拟向辽弹增资7150万元，用于辽弹对外投资设立合资公司。
据悉，各方计划于近日在青岛市签署合资合同。该合资公司注册资本1.3亿元，其中，辽弹出资7150万元，占注册资本的55%;青岛特钢出资5850万元，占注册资本的45%。
富奥股份表示，此次投资有助于充分发挥辽弹在钢板弹簧产品方面的技术、客户资源等优势以及青岛特钢在钢板弹簧原材料方面的技术开发、成本等优势，实现产业链上下游的纵向合作，带来更大经济效益。
[2020-11-18] 富奥股份(000030):富奥股份拟设子公司 布局退役电池梯次利用业务
■证券时报
富奥股份(000030)11月18日晚间公告，随着新能源汽车产业蓬勃发展，动力电池将迎来规模化退役期，为战略布局退役电池梯次利用业务领域，公司拟成立全资子公司“富奥智慧能源科技有限公司”，注册资本6500万元。
[2020-10-29] 富奥股份(000030):业绩延续高增长,MEB量产在即-三季报点评
■长江证券
事件描述10月28日,富奥股份发布2020年三季报,前三季度实现营业收入81.10亿,同比增长18.31％,实现归母净利润6.94亿,同比增长12.49％,其中第三季度实现营业收入28.54亿,同比增长25.63％,实现归母净利润2.59亿元,同比增长33.68％。
事件评论:受益重卡高景气及下游乘用车客户优质,公司收入表现大幅超越行业平均。第三季度汽车行业产量同比增长12.07％,公司收入同比增长25.63％,显著跑赢行业,主要原因:1)重卡高景气叠加下游客户优质,三季度一汽解放销量和一汽大众产量分别同比增长72％和12％;2)公司积极开拓新产品和新客户,亦贡献增量。
毛利率改善明显,费用率小幅提升。Q3公司毛利率15.53％,同比大幅提升2.36个百分点,主要是受益于规模效应的贡献以及产品结构改善。Q3合营联营企业投资收益1.59亿元,同比基本持平,表现弱于行业。Q3公司期间费用率为11.55％,同比提升0.31个百分点,主要是由于销售费用率同比大幅提升0.75个百分点。
新业务、新市场和新客户持续突破,MEB量产在即,逐步贡献新增长点。公司紧抓电动化、智能化、轻量化行业趋势:电动化方向,一汽大众MEB平台首款车型有望于近期量产,公司配套大众MEB平台的相关产品陆续SOP;智能化方向,富赛电子陆续取得红旗、大众等新产品订单。新市场方面,顺利推进ABC德国紧固件收购项目,俄罗斯传动轴合资项目也在稳步推进,加快布局欧洲。新客户方面,加快突破重点客户,与华晨宝马建立合作平台,积极进入宝马配套体系;与恒大新能源汽车、江淮大众等建立战略合作伙伴关系。
大众MEB核心供应商,腾飞可期。传统业务方面,一汽大众和一汽解放龙头地位稳固,核心客户支撑下业绩有望持续优于行业。新兴业务方面,大众MEB平台远期销量空间巨大,公司为大众MEB核心供应商,逆变器、电动水泵和热管理已获得配套资格,电池盒、智能座舱有望延伸,受益下游放量和配套价值提升,业绩有望持续高速增长。预计2020-2022年EPS分别为0.53、0.63、0.72元,对应PE分别是13.1X、11.1X、9.8X,维持"买入"评级。
风险提示:1.主要客户销量不及预期;2.新兴业务进展低于预期。
[2020-10-26] 富奥股份(000030):富奥股份与重庆三友机器制造公司等签股权合作备忘录
■证券时报
富奥股份(000030)10月26日晚间公告，公司与重庆三友机器制造有限责任公司、希普斯顿铝技术国际股份公司签署《谅解备忘录》，拟在铝合金铸造业务领域开展合作。三方就“重庆三友布希轻合金有限公司”的股权开展资本层面的合作，具体方式由三方后续共同协商。该次股权合作，公司将持股51%且合并报表。
[2020-08-26] 富奥股份(000030):业绩持续优于行业,大众MEB核心受益者-中报点评
■长江证券
事件描述8月26日,富奥股份发布2020年中报,上半年实现营业收入52.57亿元,同比增长14.68％,实现归母净利润4.36亿元,同比增长2.83％;Q2单季度实现营业收入31.71亿元,同比增长41.72％,实现归母净利润3.17亿元,同比增长43.94％。
事件评论受益重卡高景气及下游乘用车客户优质,公司收入表现持续大幅超越行业平均。二季度汽车行业产量同比增长14.1％,公司收入同比增长41.72％,大幅跑赢行业,主要原因:1)重卡高景气叠加下游客户优质,一汽解放和一汽大众二季度产销量分别同比增长66％和32％,优于行业;2)公司积极开拓新产品和新客户,亦贡献部分增量。
毛利率同比提升,费用率保持平稳。上半年公司毛利率14.97％,同比提升0.6个百分点,主要是受益于规模效应的贡献以及底盘系统毛利率改善。上半年合营联营企业投资收益同比下滑3.40％,整体保持平稳,依然优于行业。公司上半年期间费用率为10.30％,同比基本保持平稳,其中销售费用率和管理费用率分别同比提升0.24和0.12个百分点,研发费用率同比下降0.46个百分点。?新业务、新市场和新客户持续突破,逐步贡献新增长点。公司紧抓电动化、智能化、轻量化行业趋势:电动化方向,一汽大众MEB平台首款车型有望于10月量产,公司配套大众MEB平台的相关产品陆续SOP;智能化方向,富赛电子陆续取得红旗、大众等新产品订单。新市场方面,顺利推进ABC德国紧固件收购项目,俄罗斯传动轴合资项目也在稳步推进,加快布局欧洲。新客户方面,加快突破重点客户,与华晨宝马建立合作平台,积极进入宝马配套体系;与恒大新能源汽车、江淮大众等建立战略合作伙伴关系。
大众MEB核心供应商,腾飞可期。传统业务方面,一汽大众和一汽解放龙头地位稳固,核心客户支撑下业绩有望持续优于行业。新兴业务方面,大众MEB平台远期销量空间巨大,公司为大众MEB核心供应商,逆变器、电动水泵和热管理已获得配套资格,电池盒、智能座舱有望延伸,受益下游放量和配套价值提升,业绩有望持续高速增长。预计2020-2022年EPS分别为0.53、0.63、0.72元,对应PE分别是13.8X、11.7X、10.3X,维持"买入"评级。
风险提示1.主要客户销量不及预期;2.新兴业务进展低于预期。
[2020-08-20] 富奥股份(000030):富奥股份拟与东风零部件就紧固件业务开展合作
■中国证券报
富奥股份(000030)8月20日晚公告称，公司和东风零部件当日签署《合资意向书》，拟在紧固件业务领域开展合作，进一步深化战略合作伙伴关系。值得注意的是，本次合作是双方继泵类业务合资项目后，在汽车零部件领域的再次合作。
东风紧固件是东风零部件旗下全资子公司;富奥股份紧固件是富奥股份旗下分公司。富奥股份与东风零部件有意在东风紧固件的基础上，进行紧固件业务的合作。双方合作完成后，东风紧固件变更为由富奥股份和东风零部件持股的合资公司。
据悉，此次合作，由富奥股份向东风紧固件以现金方式进行增资或东风零部件向富奥股份转让其持有的股权的方式来实现双方在紧固件业务上的合作。增资或股权转让完成后，东风零部件将持有合资公司30%-40%的股权，富奥股份将持有合资公司60%-70%的股权，富奥股份合并报表。
[2020-08-17] 富奥股份(000030):富奥股份拟购汽车紧固件龙头ABC
■上海证券报
富奥股份15日公告，为扩大紧固件产品业务规模，提升研发技术能力，加快国际化发展，公司拟购买Altenloh, Brinck & Co. GmbH & Co. KG持有的ABC Umformtechnik GmbH & Co. KG(“ABC UT”)有限合伙份额和ABC Umformtechnik GmbH (“ABC GmbH”)(两者合称标的公司)全部股份。
公告称，标的公司历史悠久，是欧洲领先的汽车行业紧固件制造商和全球供应商，在特定客户车轮螺栓市场中处于领导地位，主要客户为德国宝马、戴姆勒、大众集团、保时捷等。标的公司业务与公司紧固件平台的产品技术关联度较大，符合公司产品战略方向。
据披露，两家标的均注册于德国盖沃尔斯贝格市，至2019年底，ABC UT总资产为2.5亿元，净资产1.78亿元，2019年实现营业收入5.6亿元，实现净利润888万元。同期，ABC GmbH总资产为66.6万元，净资产66.2万元，2019年度营业收入1.93万元，净利润2.3万元。
本次交易分两次收购，第一次将购买标的公司80%的股份，在过渡期满后，将购买其余20%股份。本次交易的价格将根据标的公司的企业价值及其于交割日的债项和类债项、净营运资本调整和现金及等价物情况确定，交易对价(对应标的公司100%股权)为1267.99万欧元。
富奥股份表示，通过此次收购，将推动公司研发能力的快速发展，扩大紧固件平台的业务规模，助力公司研发、创新、产业化等国际化资源布局。公司是我国知名的汽车零部件制造业集团企业，主要产品包括底盘系统、环境系统、制动和传动系统、转向及安全系统、电子电器系统、发动机附件系统等六大系列，2019年公司营业收入达到100亿元。
[2020-08-14] 富奥股份(000030):富奥股份拟收购欧洲汽车紧固件制造商
■上海证券报
富奥股份公告，为扩大紧固件产品业务规模，提升研发技术能力，加快国际化发展，公司拟购买ABC Umformtechnik GmbH & Co. KG有限合伙份额和ABC Umformtechnik GmbH全部股份，交易对价约1267.99万欧元。标的公司历史悠久，是欧洲领先的汽车行业紧固件制造商和全球供应商，在特定客户车轮螺栓市场中处于领导地位，主要客户为德国宝马、戴姆勒、大众集团、保时捷等。标的公司业务与公司紧固件平台的产品技术关联度较大，符合公司产品战略方向。
[2020-05-14] 富奥股份(000030):业绩逆势求进,"轻量化+电动化+智能化"打开新增长空间-2019年报暨2020一季报点评
■国信证券
业绩逆势求进,表现持续优于行业公司凭借核心客户(一汽集团)支撑和新兴业务/新客户贡献增量,在2015-2019年汽车销量复合增长1.19％背景下,超越行业实现23.5％的营收复合增速。受益于绑定的一汽大众2019Q4/2020Q1销量分别+18％/-26％、一汽解放分别-4％/-1％,公司彰显良好抗压性,2019年实现营收100.64亿,同比+28.2％;归母净利润8.91亿,同比+1.1％。其中2019Q4营收、归母净利润、扣非归母净利润分别同比+48.3％、+24.2％、+43.0％。2020Q1在疫情冲击逆势中(汽车销量同比-42％),实现营收20.86亿,同比-11.1％;归母净利1.19亿,同比-41.6％。
绑定一汽集团,深耕6大优势业务保障业绩业绩保障来源于两部分--一汽集团强劲订单(预计贡献近70％营收)及旗下众多参股公司。一汽大众(乘用车市占率第一,营收占比超30％)、一汽解放(重卡市占率第一)内部配套支撑公司稳健发展,并与伟世通、采埃孚、法雷奥等全球零部件巨头推进合资合作,2019年、2020Q1联营/合营投资收益分别占据净利润的66％、75％。6大业务板块围绕底盘、空调、汽车电子及新能源产品布局,2019年订单全面开花,135个订单(包括南北大众油泵、水泵、串联泵,北汽越野BJ80冷却系统,吉利GK-1滑柱、南北大众MEB电动水泵、上海大众奥迪A7L散热器等订单)预计生命周期收入达125亿元。
全面布局"轻量化、电动化、智能化"三大新兴领域未来战略以底盘系统、热系统、电驱动系统为主体,推进现有产品的转型升级,核心产品涵盖电池壳体、逆变器、热管理(热泵空调、电动水泵、电动压缩机、散热器模块)等,以毛利率更高的新能源汽车零部件增厚利润。近两年业绩有望受益于大众MEB平台放量--2017年布局的逆变器产品在2020年量产,电动水泵、热管理产品已进其配套体系,轻量化及智能座舱产品有望延伸配套。
风险提示:配套车型销量不及预期及新业务拓展不及预期风险。
投资建议:预计20/21/22年EPS分别为0.51/0.59/0.67元,对应PE分别9.6/8.3/7.4倍,首次覆盖,给予增持评级。
[2020-04-22] 富奥股份(000030):业绩符合预期,新兴业务持续推进-2019年报及2020年一季点评
■长江证券
事件描述富奥股份发布2019年年报和2020年一季报,2019年营收100.64亿元,同比增长28.2％,归母净利润8.91亿元,同比增长1.1％。2020年一季度营收20.86亿元,同比下滑11.1％,归母净利润1.19亿元,同比下滑41.6％。?
事件评论受益下游客户优质以及新产品放量,公司收入表现持续大幅超越行业平均。2019Q4行业运行平稳,汽车销量同比下滑2.5％,但一季度受疫情冲击销量下滑42.4％。公司2019Q4、2020Q1收入分别增长48.3％和下滑11.1％,大幅跑赢行业平均,主要原因:1)下游客户优质,一汽大众和一汽解放四季度销量分别增长17.9％和下滑3.9％,一季度销量分别下滑26.3％和1.0％,表现优于行业;2)公司积极开拓新产品。
产品结构影响导致毛利率下滑,分红和回购提升股东回报。2019年公司毛利率14.0％,同比下降1.6个百分点,主要是由于低毛利率的底盘系统业务占比提升较多。全年期间费用率10.2％,规模效应下同比下降2.4个百分点。2019年合营联营企业投资收益同比下滑7.9％,整体保持平稳。2020年一季度受收入下滑影响,毛利率下降至12.2％,期间费用率仅提升0.5个百分点,管控较好。合营联营企业投资收益同比下滑40.8％,与行业相当。2019年公司分红比例小幅提升,并且使用3.4亿元回购股份,将用于股权激励或员工持股,进一步绑定管理层利益。
积极布局新兴业务,逐步贡献新增长点。公司紧抓电动化、智能化、轻量化行业趋势:电动化方向,继续完善驱动电机资源布局;智能化方向,成立富赛汽车电子,快速扩展智能网联化产品系列;轻量化方向,加强铝制轻量化部件的开发。公司配套大众MEB平台的逆变器产品将在2020年SOP,其他配套产品如电动水泵、新能源热管理也在逐步推进。
大众MEB核心供应商,腾飞可期。传统业务方面,一汽大众和一汽解放龙头地位稳固,核心客户支撑下业绩有望持续优于行业。新兴业务方面,公司为大众MEB核心供应商,逆变器、电动水泵和热管理已获得配套资格,电池盒、智能座舱有望延伸,受益下游放量和配套价值提升,业绩有望持续高速增长。预计2020-2022年EPS分别为0.52、0.62、0.71元,对应PE分别是9.5X、8.0X、7.0X,维持"买入"评级。
风险提示:1.主要客户销量低于预期;2.新兴业务进展不及预期。
[2019-12-27] 富奥股份(000030):富奥股份与合资方共同对控股子公司增资1.6亿元
■上海证券报
12月27日午间，富奥股份发布公告，为了专注底盘事业，扩大企业规模，促进公司的控股子公司富奥威泰克汽车底盘系统有限公司（以下简称“富奥威泰克”）向底盘系统化供应商方向发展，公司拟与合资对方株式会社威泰克（以下简称“威泰克”）共同对富奥威泰克（公司持股70%，威泰克持股30%）进行同比例增资。
公告显示，富奥威泰克主营汽车底盘部件及车身结构件和相关产品，2018年、2019前三季度营业收入分别为13.34亿元、18.60亿元，净利润为-4450万元、-489万元。富奥股份持股70%，威泰克持股30%。此次共增资1.6亿元，其中富奥股份增资1.12亿元，威泰克增资4800万元。
富奥股份表示，本次投资将有利于公司专注底盘事业，促进向底盘系统化供应商方向可持续发展，不会对公司财务及经营状况产生重大影响。本次投资后，富奥威泰克的发展仍受市场环境、行业趋势等客观因素的影响，能否取得预期效果仍存在一定的不确定性。
[2019-12-02] 富奥股份(000030):富奥股份再设合资公司,升级汽车智能化
■证券时报
富奥股份(000030)12月1日晚公告，公司拟与惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司(以下简称“德赛西威”)、一汽股权投资(天津)有限公司(以下简称“一汽股权”)，以及员工持股平台(有限合伙)共同出资设立合资公司——富赛汽车电子科技有限公司，从事汽车电子相关产品的研发、设计、制造、销售业务。
据了解，该合资公司注册资本为人民币2.6亿元，其中，一汽股权出资人民币1300万元，占注册资本总额的比例为5%;富奥股份出资人民币1.04亿元，占注册资本总额的比例为40%;德赛西威出资人民币1.17亿元，占注册资本总额的比例为45%;员工持股平台出资人民币2600万元，占注册资本总额的比例为10%。
需要指出的是，富奥股份曾于去年6月公告，第一大股东中国第一汽车集团有限公司(以下简称为“中国一汽”)拟将所持3.16亿股无偿划转给一汽股权，占总股本的24.41%，划转完成后，中国一汽将通过全资子公司间接持有上市公司股权。
由于富奥股份将与一汽股权、员工持股平台(有限合伙)签署一致行动协议，一汽股权、员工持股平台(有限合伙)将其在合资公司股东会的表决权授予富奥股份行使。富奥股份控制合资公司55%的股份，因此富奥股份为该合资公司的控股股东。对于本次权益变动，富奥股份表示，主要是中国一汽根据战略发展需要进行的内部资产结构调整。一汽股权是由中国一汽全资设立的专业投资管理平台，因一汽股权持有富奥股份24.41%股份，为公司关联方，因此依据相关规定，此项目构成关联交易。
早在去年2月，富奥股份曾宣布与法雷奥西门子汽车电子德国有限公司签署了谅解备忘录，拟在新能源车动力总成核心部件领域开展合作，双方将在中国常熟建立合资公司，富奥股份将持有合资公司50.5%的股权。该合资公司将生产使用法雷奥西门子拥有专有技术和知识产权的新能源车(动力总成)逆变器。富奥股份还曾在今年7月宣布，拟在墨西哥投资成立控股子公司富奥墨西哥公司，实现对墨西哥大众串联泵产品的配套。富奥墨西哥公司注册资本2468.8万元，公司拟持股99%，公司全资子公司富奥美国公司持股1%。
据悉，富奥股份是中国知名的汽车零部件制造业集团企业，主要从事汽车零部件的研发、生产和销售，是国内在生产规模、产品系列、客户覆盖均具有一定优势的汽车零部件上市公司。拟成立的合资公司注册地址在吉林省长春市，主要业务为汽车电子相关产品的研发、设计、制造、销售及售后服务;进出口业务。主营产品包括硬件类产品与软件、服务类产品。未来根据合资公司发展情况，可逐步将产品范围扩展至其他汽车零部件产品。对于本次参设合资公司，富奥股份称，合资公司将从事汽车电子、智能化、网联化、驾驶辅助等相关产品的开发和制造，符合公司“轻量化、电动化、智能化”的发展方向，是公司布局智能化、贯彻公司“十三五”规划、应对产业升级的重要举措。
[2019-12-01] 富奥股份(000030):富奥股份拟参设合资公司,从事汽车电子业务
■上海证券报
富奥股份公告，公司拟与德赛西威、一汽股权投资（天津）有限公司以及员工持股平台（有限合伙）共同出资设立合资公司，从事汽车电子相关产品的研发、设计、制造、销售业务。各方计划于近日签署《关于合资设立公司之合作协议书》。该合资公司注册资本为2.6亿元，其中公司出资10,400万元，占注册资本的40%。同时，公司通过与德赛西威共同新设的有限公司（公司持股51%）作为普通合伙人发起设立的员工持股平台（有限合伙）间接投资0.051万元。
[2019-11-22] 富奥股份(000030):富奥股份拟3997万元投建电动水泵配套项目
■上海证券报
富奥股份公告，为完善公司新能源泵类产品系列，实现向电动泵类产品的技术拓展，公司计划对公司的泵业分公司投资新建装配线，满足大众MEB电动水泵配套的要求，新增投资3,997万元人民币。
[2019-08-05] 富奥股份(000030):富奥股份已耗资逾3亿元回购3.46%股份
■上海证券报
富奥股份公告，截至7月31日，公司已累计以集中竞价方式回购股份6266.06万股，占公司总股本的3.46%，最高成交价为5.2元/股，最低成交价4.35元/股，成交总金额316,676,413.63元。
[2019-07-23] 富奥股份(000030):富奥股份拟在墨西哥建厂,满足墨西哥大众供货要求
■证券时报
富奥股份7月23日晚间公告，为满足国际整车用户墨西哥大众的供货要求，公司拟在墨西哥投资成立控股子公司富奥墨西哥公司，实现对墨西哥大众串联泵产品的配套。富奥墨西哥公司注册资本2468.8万元，公司拟持股99%，公司全资子公司富奥美国公司持股1%。
[2019-07-17] 富奥股份(000030):优质资产,龙头胜出
■国泰君安
目标价6.6元,首次覆盖给予"增持"评级。公司主要产品包括底盘系统、环境系统、转向和传动系统,产品线齐全,覆盖商用车及乘用车。下游客户中一汽集团约占公司销售收入比重80％,其中一汽解放、一汽大众分别在重卡、乘用车领域市占率第一,优质下游客户奠定公司盈利能力,预计公司2019~2021年EPS为0.55/0.62/0.70元,参考可比公司(核心零部件一级供应商,华域汽车,一汽富维),给予公司2019年12倍PE,目标价6.6元。
公司2015年之后收入规模增速优于行业增速,快速发展。2016~2018年公司营业收入增速分别为+35％、+23％、9％,显著高于零部件行业增速+15％、+4％、-13％。2018、2019Q1汽车行业销量出现增速放缓,同比增速为负增长。公司逆势扩张,2018/2019Q1营收、扣非归母经利润增速分别为+9.2％/+35.2％,-2.0％/5.5％,业绩靓丽,脱颖而出。体现出了良好的抗压性以及龙头效应。
新产品储备丰富,打开新增长点。公司2018年以来拿到大众MEB平台机油泵、逆变器、热泵空调等新项目,且部分产品为大众全球供应商,公司在新能源领域厚积薄发。新能源汽车零部件价值量、毛利率较传统车略高,提升公司竞争力及盈利能力。此外,公司通过增加铝镁轻量化底盘部件、新能源车结构件,打造电驱动总成系统产品等完善电动化布局。
催化剂:大众新能源汽车销量爬坡。
风险提示:宏观经济增速放缓,汽车销量增速放缓
[2019-05-21] 富奥股份(000030):富奥股份已回购2.88亿元股票,占总股本3.13%
■上海证券报
富奥股份5月21日午间公告，截至2019年5月20日，公司已累计通过回购专用证券账户以集中竞价方式实施回购股份5671.64万股，占公司总股本的3.13%，最高成交价为5.20元/股，最低成交价为4.75元/股，成交的总金额为2.88亿元（不含交易费用)。
此前，公司于2019年2月15日召开了第九届董事会第六次会议，审议并通过了《富奥汽车零部件股份有限公司关于回购公司部分社会公众股份的方案》等相关议案，以集中竞价交易或法律法规许可的其他方式回购公司部分社会公众股份（A股），回购总金额不低于2.60亿元（含2.60亿元）、不超过5.20亿元（含5.20亿元），回购价格不超过5.20元/股，回购股份期限为自董事会审议通过本次回购股份方案之日起不超过12个月。
[2019-03-10] 富奥股份(000030):富奥股份首次回购股份逾206万股
■上海证券报
富奥股份晚间公告，公司于2019年3月8日以集中竞价方式实施了首次股份回购，首次回购股份数量为2,061,557股，占公司目前总股本的比例为 0.11%，成交的最高价为4.86元/股，成交的最低价为4.76元/股，支付的资金总金额为9,938,606.69 元（不含交易费用）。
[2019-02-18] 富奥股份(000030):回购彰显信心,持续受益一汽大众强周期
■财通证券
事件：
公司召开董事会会议，审议通过回购股份方案。公司拟回购金额不低于2.6亿元，不超过5.2亿元，回购价格不超过5.2元/股。
回购彰显管理层信心，坚定看好公司长期价值
本次公司拟回购的最高限价为5.2元/股，较当前市场价格4.1元/股溢价28.1%，充分彰显公司对于长期发展前景的信心和公司价值的认可。根据最高回购规模和最高回购价格测算，预计本次回购股份数量为1亿股，约占公司目前总股本的5.5%。公司此前终止2018年限制性股票激励计划，原计划以每股3.6元的价格向激励对象定向发行公司限制性股票，拟授予股票数量约占当时公司总股本的4.7%。本次回购公司股份，预计将继续用于实施股票激励计划，有利于调动核心员工工作积极性，增强公司凝聚力，促进公司健康发展。若全部用于股权激励计划，公司限售条件股份占比将从0.7%提升至6.2%；若本次回购股份予以注销，公司总股本将从18.1亿股降至17.1亿股，考虑到公司业绩增长稳健，股份注销将增厚公司每股收益。
受益一汽大众强产品周期，业绩有望迎来修复
本轮一汽大众新品周期于2018-2020年密集投放16款全新/换代车型，为应对此轮强产品周期，一汽大众加大产能布局，国内产能将于2018-2019年增加105万辆，较原有180万辆产能提升58%。我们认为，一汽大众产品力强，品牌认可度高，本轮加大此前空白的SUV市场布局有望为其带来销量的大幅提升，我们预计一汽大众三年（2018-2020年）销量有望增长50%。公司是一汽大众核心供应商，来自一汽大众的收入占比约24%，将充分享受一汽大众的产业链红利，迎来业绩持续修复。
盈利预测与投资建议
预计公司2018~2020年EPS分别为0.47元、0.51元、0.56元，对应2018~2020年PE分别为8.6倍、7.9倍、7.2倍。维持公司"买入"评级。
风险提示:国内汽车行业景气度不及预期；公司市场拓展不及预期。
[2019-02-17] 富奥股份(000030):富奥股份拟2.6亿元至5.2亿元回购股份
■上海证券报
富奥股份晚间公告，公司拟通过深圳证券交易所以集中竞价交易或法律法规许可的其他方式回购公司部分社会公众股份（A 股），回购总金额不低于2.60亿元（含 2.60 亿元）、不超过5.20亿元（含5.20 亿元），回购价格不超过5.20元/股回购股份期限为自董事会审议通过本次回购股份方案之日起不超过12个月。
公司表示，若按回购总额上限5.20亿元、最高回购价格5.20元/股进行测算，预计回购股份总数为100,000,000股，占公司目前已发行股本总额的5.52%，若按回购总额下限2.60亿元测算，则预计回购股份总数为50,000,000股，占公司目前已发行股本总额的2.76%，均未超过公司已发行股份总额的10%。
[2019-02-17] 富奥股份(000030):富奥股份拟2.6亿元-5.2亿元回购股份
■证券时报
富奥股份(000030)2月17日晚间披露回购股份方案，回购总金额不低于2.6亿元、不超过5.2亿元，回购价格不超过 5.2元/股。
[2018-11-07] 富奥股份(000030):溢价转让股权,“一汽系”股东相继撤离亿安保险
■中国证券报
日前，北京产权交易所发布转让信息，富奥汽车零部件股份有限公司（简称“富奥股份”）欲转让亿安保险经纪有限公司（简称“亿安保险”）15%的股权，转让底价为382万元，此价格与去年相比上涨近5成。分析人士认为，导致中介牌照溢价转让的原因是近两年保险牌照的审批收紧。资本竞逐保险中介牌照应谨慎，对保险业了解不足而盲目进入，很难形成与原有业务的协同效应。
牌照价格一年飙涨近五成
这并非亿安保险股权首次被“一汽系”股东出手。去年10月，四家“一汽系”股东集体挂牌转让亿安保险共计69%的股权。一汽财务、一汽轿车、长春一汽富维汽车零部件股份有限公司和一汽资产经营管理有限公司四家股东分别转让34%、15%、10%、10%的股权，转让底价为578万元、255万元、170万元、170万元。
上述转让过后，亿安保险的股权结构发生了改变，剩余股东仅三家，持股比例分别为上海大观置业有限公司持股69%，一汽财务有限公司持股16%，富奥汽车零部件股份有限公司持股比例15%。
同样为“一汽系”的富奥股份，则在今年4月的董事会决议中披露了出售亿安保险股权的议案。富奥股份表示，为集中优势资源发展核心业务，增强公司竞争能力，公司拟转让所持吉林亿安保险经纪有限责任公司15%的股权。一旦此次股权转让完成，“一汽系”仅剩一汽财务持有亿安保险16%的股权。
业内人士表示，亿安保险股权屡次被股东转手的背后，与近几年亿安保险盈利连年下降有关。相关数据显示，截至2016年底，亿安保险营业收入为205万元，净利润143万元；到了2017年底，营业收入下降为39万元，净利润为54万元。此次转让信息中显示，其盈利能力在今年已经转为负，截至今年9月30日，公司营业收入为-61.79万元，净利润-66.99万元。
值得注意的是，虽然亿安保险盈利能力连年下降，此次股权转让底价与去年的底价相比，已经上升了近50%。富奥股份以382万元底价转让15%的股份，而去年一汽轿车转让15%亿安保险的股份的底价为255万元。业内人士表示，近年监管趋严，保险牌照审批收紧，资本绕道保险经纪牌照布局保险市场，导致了保险经纪牌照一再升温。
竞逐经纪牌照需谨慎
保险经纪公司股权价格上涨，亿安保险并非孤例。今年10月，东吴保险经纪在新三板挂牌一年之后，被大自然科技股份有限公司的全资子公司收购其64%的股权，收购价格4038.61万元，而东吴保险经纪的全部净资产账面价值为1618.50万元。
同样经营不善却被高价收购的还有鼎力保险经纪，其净利润在2016年和2017年分别亏损388.7万元和694.6万元。今年10月17日，珍爱网以5036.5万元的价格收购鼎力保险全部股权，而截至2018年4月30日，鼎力保险全部股东权益评估值为2320.29万元。
一位保险经纪公司负责人表示，保险经纪公司股权高价转让，反映了资本布局保险中介市场的意愿强烈。这一方面是因为保险牌照审批严格，资本寻求进入保险行业所以绕道保险经纪，造成保险经纪牌照价格逐年上涨。另一方面表明资本看好保险业，希望保险和自己原有业务形成协同效应，将消费场景与保险结合。同时，该负责人提示，资本竞逐保险经纪牌照需要谨慎。对保险行业了解不足而盲目进入，很难与原有优势结合，一旦经营不善还会成为股东的拖累，资本的冲击也更加考验保险经纪公司的治理能力。
[2018-10-29] 富奥股份(000030):受益一汽大众强周期,期待业绩持续改善-三季度点评
■财通证券
事件：
公司发布2018年三季报：实现营业收入56.9亿元，同比增长11.7％；归母净利润6.6亿元，同比增长2.6％；扣非后归母净利润6.1亿元，同比下降2.9％。
行业景气度下行，短期业绩承压
公司2018Q3单季度实现营业收入18.7亿元，同比增长11.7％，归母净利润1.8亿元，同比下降6.0％。营业收入增速显著高于净利润增速，主要由于公司对原合营企业富奥翰昂持股比例由50％上升至55％，纳入合并报表，提升营业收入。公司来自参股公司的投资收益占总营业利润的87.5％，参股公司主要为一汽大众与一汽解放配套。公司2018Q3净利润增速显著放缓的原因为：1）乘用车业务方面，Q3汽车行业景气度显著下行，其中Q3乘用车销量544.0万辆，同比下滑7.7％，公司乘用车客户一汽大众销量52.5万辆，同比下滑3.5％；2）重卡业务方面，重卡行业景气度回落，Q3国内重卡销量22.4万辆，同比下滑21.3％，公司客户一汽解放重卡销量4.7万辆，同比下滑29.4％。我们认为，公司短期业绩虽有承压，但随着公司下游核心客户一汽大众进入强产品周期，业绩有望持续修复。
受益一汽大众强产品周期，业绩有望迎来修复
本轮一汽大众新品周期于2018-2020年密集投放16款全新/换代车型，为应对此轮强产品周期，一汽大众加大产能布局，国内产能将于2018-2019年增加105万辆，较原有180万辆产能提升58％。我们认为，一汽大众产品力强，品牌认可度高，本轮加大此前空白的SUV市场布局有望为其带来销量的大幅提升，我们预计一汽大众三年（2018-2020年）销量有望增长50％。公司是一汽大众核心供应商，来自一汽大众的收入占比约24％，将充分享受一汽大众的产业链红利，迎来业绩持续修复。
盈利预测与投资建议
预计公司2018~2020年EPS分别为0.47元、0.59元、0.68元，对应2018~2020年PE分别为7.7倍、6.2倍、5.4倍。维持公司"买入"评级。
风险提示:国内汽车行业景气度不及预期；公司市场拓展不及预期。
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