000026飞亚达Ａ股票走势分析
≈≈飞亚达000026≈≈(更新:21.10.26)
[2021-10-26] 飞亚达(000026):基数压力偏大,盈利能力维持高位-2021Q3业绩点评
■东吴证券
业绩基本符合我们预期,高基数下利润端有所下滑。公司2021Q1-3实现营业收入40.85亿元,同比+38.7％,较2019Q1-3+49.1％;归母净利润3.43亿元,同比+59.5％,较2019Q1-3+91.6％。其中2021Q3实现营业收入13.07亿元,同比-4.1％,较2019Q3+36.9％;归母净利润1.09亿元,同比-20.4％,较2019Q3+98.2％。
盈利能力环比稳定。盈利能力方面,公司2021Q1-3毛利率为37.6％,同比-0.6pp;销售净利率为8.39％,同比+1.1pp。从单季度来看,公司2021Q3毛利率为37.9％,同比-0.2pp,环比+0.4pp;销售净利率为8.3％,同比-1.8pp,环比+0.1pp,盈利能力环比稳定。2020Q3疫情防控局势较为明朗,2020H1名表滞后消费于2020Q3集中释放,出境受限导致名表消费回流境内。同时名表销售规模效应显著、销售费用相对刚性,因此2020Q3销售净利率达到10.1％,为2008年以来历史高位。2021Q3销售净利率同比虽有所回落,但仍超越2008-2019年同期水平。
经营现金流状况良好,经营效率显著提升。现金流量方面,公司2021Q1-3经营现金流3.68亿元,同比+70.35％,经营现金流/经营活动净收益为86.30％,经营现金流状况良好。营运能力方面,公司2021Q1-3存货周转天数同比-62天至210天;应收账款周转天数同比-11天至31天,经营效率显著提升。
2021Q3瑞表进口增速放缓,中长期名表消费回流趋势不改。据瑞表协会数据,2021Q1-3瑞士手表出口中国香港/中国大陆金额分别为15.7/22.3亿瑞郎,分别同比+38.1％/+45.2％,分别较2019同期-23.9％/+60.7％;2021年7/8/9月对中国香港出口金额分别同比+31.7％/-11.8％/-5.5％,较2019同期-24.1％/-26.2％/-20.4％,对中国大陆出口金额分别同比+10.0％/7.2％/-18.7％,较2019年同期+75.7％/55.3％/45.4％。以2019年为基数来看,2021Q3瑞表进口中国大陆增速逐月放缓,与消费者预期香港开关有一定关系。短期看,境内名表消费增速虽有所放缓但仍有较高景气度;中长期看,境内外价差收窄及消费者对服务需求的提升将持续推动名表消费回流。
盈利预测与投资评级:国内名表消费持续扩容,我们维持此前盈利预测,预计公司2021-2023年净利润为4.3、5.4、6.4亿元,同比+44.8％、+26.1％、+19.4％,对应PE分别为12、9、8X。公司当前估值性价比较高,维持"买入"评级。
风险提示:钟表消费市场不确定性较大;海外消费回流不及我们预期,名表供应受疫情影响;新零售渠道发展不及我们预期;新业务培育不及我们预期。
[2021-10-26] 飞亚达(000026):前三季度收入延续高增,业务推进筑实稳健发展-点评报告
■万联证券
公司披露2021年第三季度报告,报告显示,公司21年前三季度实现营业总收入40.85亿元(YoY+38.73％),实现归母净利润3.43亿元(YoY+59.50％)。其中,单Q3公司实现营业总收入13.07亿元(YoY-4.06％),实现归母净利润1.09亿元(YoY-20.44％)。公司整体业绩基本符合预期。
投资要点:前三季度收入延续高增,单季受高基数+局部疫情影响。公司21年前三季度实现营业总收入40.85亿元,同增38.73％,实现归母净利润3.43亿元,同增59.50％,维持今年以来的较高增速,主因去年上半年的低基数效应叠加疫情促使海外名表消费回流。Q3公司实现营业总收入13.07亿元,同降4.06％,实现归母净利润1.09亿元,同降20.44％;主要原因为:①去年同期基数高,20年上半年疫情管控下居民消费受抑制,在三季度出现消费爆发式增长,公司在20Q3实现归母净利1.37亿元,增速达148％;②局部地区疫情影响,三季度国内江苏、福建等地区疫情反复,多地遭遇自然灾害,均对居民消费产生一定抑制。
净利率略有下滑,主因业务投入增加。公司Q3毛利率37.92％,同降0.2pct。Q3公司销售/管理费用率分别为20.0％/5.2％,同增0.91/0.5pct,公司名表零售业务采购、门店装修等费用增加,多项费用率增加使得净利率同比下降1.72个pct至8.34％。公司多项业务布局持续推进,合作历峰集团开设的TIMEVallee高端品牌集合店即将开业,布局免税业务取得积极进展,自有品牌方面聚焦核心系列并积极开发新品,发力精准营销,我们看好公司后续稳健发展。
盈利预测与投资建议:行业层面消费回流的长期趋势不变,公司内生改善逐步落地见效,因此我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润4.5/5.2/6.2亿元,同比增速为54％/16％/18％,对应EPS为1.06/1.23/1.45元/股,10月25日股价对应PE为11/10/8倍,考虑到公司顶级奢侈品零售商的标的稀缺性以及国产腕表的龙头地位,估值仍具性价比;考虑到亨吉利与免税牌照方相关业务合作的深化,估值仍有向上空间,维持"买入"评级。
风险因素:高端消费不及预期、国内疫情风险、免税相关合作推进不及预期、自有品牌不及预期
[2021-10-26] 飞亚达(000026):理性看待高基数下增速承压,腕表龙头估值性价比凸显-三季点评
■招商证券
事件:公司公布2021年第三季度报告,2021年前三季度,公司实现营业总收入40.85亿元(YoY+38.73％),实现归母净利润3.43亿元(YoY+59.50％);拆分单Q3来看,公司实现营业总收入13.07亿元(YoY-4.06％),实现归母净利润1.09亿元(YoY-20.44％)。综上所述,根据公司此前发布的前三季度业绩预告,业绩整体符合预期。
理性看待Q3收入下滑,预计主因高基数及疫情影响。公司21Q3营业总收入同比下滑4.06％,相比19Q3增长36.94％。分业务板块来看,从名表零售业务角度,公司20Q3借疫情后海外消费回流+反弹性消费创下靓丽增长,今年在高基数影响下增长承压;从自有品牌业务角度,疫情后居民消费能力受到一定压制,叠加国内疫情仍呈散点状反复态势,自有品牌目标人群消费能力及消费意愿降低。因此我们认为应该理性看待公司Q3收入小幅下滑,重视全球疫情常态化防控下,需求端消费回流的延续性,供给端境外名表零售体系承压的难可逆性,以及公司在名表零售业务上的核心竞争力,在自有品牌业务上提升品牌的行动力。
Q3毛利率及费用率基本平稳,盈利能力略有下滑。3Q21公司毛利率约为37.92％(YoY-0.19pct),期间费用率约为26.77％(YoY+1.22pcts),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为20.00％/5.20％/1.05％/0.51％,分别同比0.91/0.51/0.02/-0.22pct,综上,公司Q3盈利能力略有下滑,实现归母净利率8.34％,同比下降1.72pcts,预计与公司名表零售业务自身固定成本较高的商业模式,以及加快拓店步伐、发力品牌建设等有关。
持续看好手表龙头市场份额提升,维持"强烈推荐-A"评级。飞亚达作为国内手表行业龙头,自有品牌稳健发展,近年来积极把握名表市场发展机遇,加快渠道布局、市场份额持续提升。公司依托精密科技实力推出智能手表,亦有望新增收入增长点。国企改革预期激发企业活力,费用优化和运营效率仍有提升空间。暂时维持盈利预测,预计2021～2022年归母净利润分别为4.5亿元、5.3亿元,同比分别增长54％、17％,目前股价对应2021年PE仅为11x,考虑估值切换,对应2022年PE仅9x,估值优势明显,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:高端消费不及预期,国内疫情二次爆发风险。
[2021-10-25] 飞亚达(000026):飞亚达拟斥资5000万元至1亿元回购B股股份
■上海证券报
飞亚达公告，公司拟通过集中竞价交易方式对公司部分境内上市外资股(B股)股份进行回购，本次回购的股份将依法予以注销并减少注册资本。本次回购资金总额不低于人民币5,000万元且不超过人民币10,000万元，回购股份价格为不高于港币8.05元/股。
[2021-10-13] 飞亚达(000026):高基数拖累Q3业绩,长期逻辑未变-三季点评
■国联证券
事件:公司发布2021前三季度业绩预告,预计实现归母净利3.4-3.6亿元,同比增58％-67％。
拆分单Q3来看,预计实现归母净利润1.05-1.25亿元,同比降9％-23％。
投资要点:高基数叠加Q3线下消费受损,公司单季利润有所下滑
整体而言,我们认为去年同期业绩的高基数,是业绩表观下滑的主要原因。从名表销售看,由于3Q20为线下消费复苏时点,叠加1Q20-2Q20的需求延后释放,使得公司3Q20业绩录得历史最高。预计今年Q3因去年高基数+线下疫情扰动影响,名表营收将较去年同期放缓,整体经营杠杆较高背景下,导致Q3利润有所下滑,但预计黄金周后整体销售增速重新录得增长。自有品牌业务则主要受Q3线下疫情反复+部分地区强降雨+消费环境不佳影响,整体营收、净利略有下滑。
公司逻辑未变,继续看好名表消费+自有品牌成长+新业务拓展空间
(1)名表消费回流趋势仍将延续,空间足够大,而公司当前名表业务经营策略也重新进入扩张阶段,整体市场份额有望不断提升。同时,公司目前正在积极推进名表业务在免税渠道的布局,未来销售场景有望拓宽;(2)自有品牌飞亚达作为国货手表龙头,未来通过精细化运营和培育,成长性依然值得期待;(3)精密科技业务有望成为中长期重要发力点。
投资建议
公司短中长期看点颇多,继续看好名表消费回流,公司自有品牌成长与新业务拓展带来的成长空间。预计公司2021-2023年归母净利4.36亿/5.18亿/6.1亿元,对应当前股价PE分别为12/10/8倍,维持"买入"评级。
风险提示
疫情反复超预期;名表海外消费回流进展低于预期;自有品牌手表发展低于预期;海南名表免税业务推进进展低于预期。
[2021-10-12] 飞亚达(000026):前三季度延续高增,高基数+局部疫情下单Q3略有逊色-点评报告
■万联证券
报告关键要素:公司发布2021前三季度业绩预告,预计实现归母净利润3.4～3.6亿元,YoY+58％～+67％,预计实现基本每股收益0.7895～0.8366元/股,拆分单Q3来看,预计实现归母净利润1.05～1.25亿元,YoY-23％～-9％,业绩表现基本符合预期。
投资要点:
前三季度业绩延续高增,单Q3受高基数及局部疫情影响。公司21年前三季度业绩同比增长58％～67％,较2019前三季度增长89％～101％,21Q3同比下降9％～23％,较19Q3增长90％～126％。去年上半年的低基数效应,以及亨吉利受益于疫情下海外名表消费回流,使得前三季度延续高增表现。Q3归母净利润同比小幅下滑,主要原因为:①高基数效应:去年Q1疫情管控下居民消费受抑制,疫情好转后Q2消费逐步恢复,Q3出现消费需求集中释放后的爆发式增长,公司在20Q3实现归母净利1.37亿元,增速达148％,为公司疫情后单季度所实现的最高业绩;②疫情与自然灾害影响:受强降雨等自然灾害及南京、福建、黑龙江等地疫情反复影响,21年Q3整体社零消费相对疲软。从中国大陆瑞表数据来看,2021年1-8月瑞表对中国大陆出口金额维持高增,同比增长60.1％,较19年同期增长62.7％,我们认为目前,虽然零星爆发的疫情会小幅扰动国内名表消费,但国内受疫情影响的名表消费回流已经达到一个相对平稳的状态,预计公司2021年全年仍维持较好业绩增长。
看好公司高端渠道及品牌组合,运营效率+盈利能力有望进一步提升。①公司持续推进渠道优化升级,合作历峰集团打造的TIMEVallee高端品牌集合店即将开业;布局免税业务取得积极进展,与部分免税持牌商达成合作,将引入部分中高端品牌。结合瑞表消费数据佐证,考虑海外疫情仍较严峻、国内消费升级等因素,看好大陆份额继续提升;②7月公司宣布新董事长上任,预计后续将明确战略安排,积极推出管理优化、系统升级、品牌重塑等措施,进一步推动运营效率提高和结构优化调整;③公司聚焦品牌核心系列并积极进行新品开发,9月携马赫系列"歼-20"首飞十周年限量 款腕表亮相珠海航展,发力精准营销,看好后续自有品牌稳健发展。
理性看待同比增速环比下滑,重视回流长期趋势及公司内生改善。Q3同比增速有所下滑主因去年高基数和国内社零消费受外部环境影响,我们认为更应关注行业和公司中长期的变化,首先从行业层面看名表消费回流是大势所趋:①当前疫情防控已经入常态化阶段,消费者对出境游仍存在担忧,预计未来1-2年疫情对境外消费的压制仍存;②消费升级提高国人奢侈品消费潜力;③供给端境外名表消费环境恶化(如香港名表店关店等);④政策引导消费回流;⑤品牌方缩小境内外价差的趋势明显,对境内的资源投放力度也有加大趋势。从公司层面看亨吉利扩张加速,落子海南,中长期思路理顺:①公司此前在终端服务能力、销售管理体系、数字系统等方面发力,内部提质增效,已在名表零售业形成强大的竞争力,并开始通过收购+自建的方式加快扩张节奏;②公司投资设立亨吉利(海南)子公司,有望采用供货、开店等多种模式从多渠道深挖海南腕表市场机会,助力公司中长期发展;③中期自有品牌有望依托强大的设计团队以及不断提升的品牌形象实现发力,看长期维度,精密科技或成重要看点。
盈利预测与投资建议:我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润4.5/5.2/6.2亿元,同比增速为54％/16％/18％,对应EPS为1.06/1.23/1.45元/股,10月12日股价对应PE为11/10/8倍,考虑到公司顶级奢侈品零售商的标的稀缺性以及国产腕表的龙头地位,估值仍具性价比;考虑到亨吉利与免税牌照方相关业务合作的深化,估值仍有向上空间,维持"买入"评级。
风险因素:高端消费不及预期、国内疫情风险、免税相关合作推进不及预期、自有品牌发展不及预期
[2021-10-11] 飞亚达(000026):前三季度延续高增长,期待自有品牌发力-2021年三季报业绩预告点评
■国泰君安
维持增持。据公司公告,前三季度预计实现归母净利3.39～3.59亿元增速57.6～66.9％,Q3单季归母净利1.05～1.25亿元增速-23.4～-8.8％(Q1-Q2分别1011/27％)。维持预测2021-23年EPS为0.96/1.18/1.43元,维持目标价21.64元,维持增持。
Q3受局部疫情及上年高基数影响,全年仍将保持较快增长。1)Q3单季度略下滑因一方面部分地区有疫情反复,另一方面上年Q3归母净利1.37亿元增速148％是高基数,且整体社零消费相对疲软;2)前三季度归母净利较2019年同期增长89.4～100.6％,Q3单季度较2019Q3增长90.9～127.3％;
3)纵观2021年全年,继续看好在运营效率+盈利能力提升、整体集中度望提升的背景下,业绩保持较快增长。
前8月瑞表对中国大陆出口金额延续大增,看好公司市场份额继续提升。
1)据wind,前8月瑞表对中国大陆出口金额大增60.1％/较2019年同期增62.7％,大陆市场份额14％环比略增/香港地区10％,考虑海外疫情仍较严峻/消费升级/海南/人民对美好生活向往等因素,看好大陆份额继续提升;
2)公司持续推进渠道优化升级,预计历峰集团高端集合店TIMEVallee首店的合作将很快落地;3)公司在自有品牌与免税渠道达成深入合作的基础上,继续推进海南离岛免税市场布局。
期待自主品牌持续发力。1)国潮崛起背景下自主品牌迎发力良机,公司聚焦核心系列且有序推进新品开发,9月携"歼-20"新品腕表亮相2021珠海航展;我们看好后续自有品牌持续发力;2)智能穿戴业务自营渠道与主力产品销售稳定增长,营收同增228％;3)精密科技业务加速医疗/航空航天新市场及新客户拓展。
风险提示:出境游放开分流国内名表销售,渠道拓展进展不佳等
[2021-10-11] 飞亚达(000026):前三季度业绩预告高增,单Q3高基数影响盈利-三季点评
■招商证券
事件:公司公告业绩预告,预计2021年前三季度归母净利3.39亿元～3.59亿元,同比增长57.62％～66.93％,其中,第三季度归属于上市公司股东的净利润1.05亿元-1.25亿元,同比下降8.79％-23.38％。
前三季度盈利高增,单Q3高基数影响利润表现。据业绩预告区间,对应Q3单季利润中枢为1.15亿元,同比下降16.1％,我们认为利润下滑主要因去年Q3单季利润达历史最高水平1.37亿元。在高基数背景下,今年随着公司名表渠道扩张,我们认为费用增加或导致名表净利率有所波动;同时Q3国内大众消费品景气趋弱,或对自有品牌销售有一定影响。后续来看,我们认为随着历峰集团合作高端集合店TIMEVallee即将开业,有望为公司引入更多高端品牌,预计未来名表稳定发展趋势延续。截至上半年,亨吉利已拥有遍布全国60多个城市的近220家连锁门店,中高端渠道占比超过50％。同时,公司自主品牌主抓航天航空特色IP营销,参展9月珠海航展,围绕"品牌力、产品力、渠道力"持续深耕发展。
渠道升级内生提效,加快推进数字化建设。今年以来,公司紧抓消费市场的发展机遇,贯彻"大国品牌"发展战略,加速渠道升级、数字化建设及新增长点培育。1)亨吉利加速数字零售系统迭代升级,上半年潜客成交及老客复购金额较去年全年提升10％以上,运营能力及顾客体验持续提升。上半年亨吉利深化精细化运营,平均单产同比提升71.30％,核心品牌收入增速超出整体平均增速。2)飞亚达品牌持续推进CRM系统功能完善,线下渠道会员数量及销售占比快速提升,会员运营成效逐渐显现。上半年飞亚达品牌线下渠道平均客单价同比提升14.3％。
持续看好手表龙头市场份额提升,维持"强烈推荐-A"评级。飞亚达作为国内手表行业龙头,自有品牌稳健发展,近年来积极把握名表市场发展机遇,加快渠道布局、市场份额持续提升。公司依托精密科技实力推出智能手表,亦有望新增收入增长点。国企改革预期激发企业活力,费用优化和运营效率仍有提升空间。暂时维持盈利预测,预计2021～2022年归母净利润分别为4.5亿元、5.3亿元,同比分别增长54％、17％,目前股价对应2021年PE仅为11x,估值优势明显,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:高端消费不及预期,国内疫情二次爆发风险。
[2021-10-11] 飞亚达(000026):飞亚达前三季度净利预增57.62%至66.93% 高端消费需求强劲
■证券时报
飞亚达(000026)10月11日晚间发布业绩预告，预计2021年前三季度归母净利3.39亿元~3.59亿元，同比增长57.62%~66.93%。报告期内，国内消费持续增长，高端消费需求强劲，前三季度整体运营效率及盈利能力进一步提升。
[2021-08-25] 飞亚达(000026):名表零售同比高增,自主品牌表现靓丽-中期点评
■广发证券
公司披露21年中报,21H1营收27.78亿元,同比增长75.59％,较19H1增长55.60％;归母净利2.34亿元,同比增长200.42％,较19H1增长89.10％;扣非净利同比增长225.90％。分季度看,21Q2营收同比增长40.84％,环比增长1.52％,归母净利同比增长27.13％。
优化渠道巩固优势,核心业务同比高增。21H1手表品牌/手表零售服务/精密科技/租赁收入同比变动43.06％/93.17％/-0.24％/32.06％,一方面,疫情改变消费方式,名表消费回流趋势持续,而且国内名表连锁以优质的服务、便利的体验以及逐渐提高的性价比,有望持续向上,公司推进门店升级和运营精细化,中高端渠道占比超过50％,平均单产同比提升71.30％。另一方面,公司自主品牌呈现回暖态势,推进渠道精细化、营销精准化、新品加速开发,线下平均客单价同比提升14.3％,而且与免税渠道深度合作。同时,公司加速数字化转型,飞亚达会员数快速提升,亨吉利潜客成交及老客服购金额较去年全年提升10％+。此外,公司积极布局转型,智能穿戴收入同比增长228％。
降本增效,盈利能力提升。21H1毛利率37.42％,同比下降0.79pct,有效控制成本。销售费用率/管理费用率同比分别下降3.86/1.84pct至20.22％/4.37％,主要因规模效应释放以及产品结构改变。同时,公司经营性净现金流同比增长97.94％,现金流表现较好。
盈利预测与投资建议。看好公司"产品+渠道"商业模式,零售业务市占率和营业收入在疫情后持续成长,改善运营效率,促进顾客价值挖掘。
预计公司21-23年归母净利润分别为4.25/5.27/6.42亿元,同比增速44.3％/24.1％/21.8％。参考可比公司估值以及公司业务成长性,给予21年18倍PE,合理价值为17.93元/股,维持公司"买入"评级。
风险提示。宏观经济下滑,海外消费回流不及预期,疫情反复风险。
[2021-08-22] 飞亚达(000026):名表零售持续高增长,自有品牌产品与渠道齐发力-2021年中报点评
■申万宏源
盈利预测与估值:基于高端消费回流趋势的延续性,我们上调公司2021-2022年归母净利的盈利至4.34亿和5.19亿(原为3.85亿和4.53亿),新增2023年归母净利的预测为6.27亿元。目前股价/市值(12.34元/53亿元)对应PE为12、10、8倍,名表行业增长、自有品牌运营打造和国资改革标的三重逻辑带动下,维持增持!
[2021-08-21] 飞亚达(000026):名表销售继续闪耀,盈利能力持续上行-2021年中报点评
■东吴证券
21H1业绩落于预告区间,符合市场预期。公司2021H1实现营业收入27.78亿元,同比+75.6％；归母净利润2.34亿元,同比+225.9％。其中2021Q2实现营业收入14亿元,同比+40.8％；归母净利润1.15亿元,同比+27.1％。2021H1业绩延续靓丽表现,落于此前预告区间,符合市场预期。
亨吉利延续高增,自有品牌取得明显修复。分业务来看,1)2021H1手表零售服务业务(主要为亨吉利)收入20.96亿元,同比+93.17％,维持强劲增长。从外部环境看,2021Q2海外及国内疫情均有反复,全球旅行限制仍未有明显改善,名表消费持续回流。从公司自身业务拓展来看,2021H1公司在运营规范化、精细化、数字化等方面持续提升,中高端渠道数量也不断提升,在扩大公司名表销售优势的同时也为自主品牌发展夯实基础。2)2021H1手表品牌业务收入5.42亿元,同比+43.06％,2019H1-2021H1两年平均增速1.2％。2021H1自有品牌业务持续回暖,收入回升至疫情前水平。3)精密科技业务收入5930.6万元,同比-0.24％,仍处于前期培育阶段。
规模效应继续释放,亨吉利净利润率同比、环比均提升。盈利能力方面,2021H1公司归母净利润率为8.41％,同比提升3.48pp,环比+0.29pp。具体来看,2021H1亨吉利归母净利润率为8.17％,同比+3.55pp,环比+1.2pp。名表零售业务具有高经营杠杆,规模效应突出,收入高增驱动盈利能力稳步提升。2021H1除亨吉利以外业务归母净利润率为9.11％,同比+4.61pp,环比-1.8pp,或与品牌推广投入同比提升有关。
经营现金流表现良好,经营效率显著提升。2021H1公司经营现金流2.05亿元,同比+97.94％,经营现金流/经营活动净收益为70.87％,经营现金流表现良好。运营效率方面,2021H1存货周转天数同比-128天至204天；应收账款周转天数同比-16天至31天,经营效率显著提升。
盈利预测与投资评级:国内名表消费持续扩容,净利率有望维持高位；自主品牌扩张及精密制造零部件培育弹性可期。我们预计公司2021-2023年净利润为4.3、5.4、6.4亿元,同比+44.8％、+26.1％、+19.4％,对应PE分别为13、10、8X,维持"买入"评级。
风险提示:钟表消费市场不确定性较大；海外消费回流不及我们预期,名表供应受疫情影响；新零售渠道发展不及我们预期；新业务培育不及我们预期。
[2021-08-21] 飞亚达(000026):扎实推进品效合一,效率指标持续提升-半年报点评
■天风证券
公司发布2021年半年报。公司2021H1实现营收27.78亿元,同比+75.59％;归母净利润2.34亿元,同比+200.42％;扣非归母净利润2.24亿元,同比+225.90％。21Q2实现营收13.99亿元,同比+40.84％;归母净利润1.15亿元,同比+26.4％。具体来看:收入端:2021H1营收27.78亿元,同比+75.59;21Q1/Q2分别实现营收13.78亿元/13.99亿元,同比+134.26％/40.84％。分产品来看,手表品牌业务营收5.42亿元,同比+43.06％;手表零售业务20.96亿元,同比+93.17％;精密科技业务0.59亿元,同比-0.24％;租赁业务0.74亿元,同比+32.06％。公司营收增长主要系亨吉利名表零售业务销售的增长。
成本费用端:2021H1公司毛利率37.4％,同比-0.8pct;其中手表品牌业务毛利率36.73％,手表零售服务业务毛利率27.35％,精密科技业务毛利率15.14％,租赁业务毛利率75.75％。公司销售费用5.62亿元,同比+47.44％,主要系与收入增长相关的人工、柜台折旧及推广费用等增加,销售费用率20.22％,同比-3.85pct;管理费用1.21亿元,管理费用率4.37％,同比-1.84pct;研发费用0.26亿元,研发费用率0.95％,同比-0.39pct;财务费用0.21亿元,财务费用率0.75％,同比-0.32pct。利润端:2021H1公司归母净利润2.34亿元,同比+200.42％,归母净利率8.42％,同比+3.49pct。21Q1/Q2分别实现归母净利润1.11亿元/1.16亿元,同比+1011.17％/26.4％。公司继续夯实基础管理,效率效益指标继续提升,净资产收益率达到8.09％,同比增长5.18个百分点;存货周转率达到0.84次,同比提升0.32次。
维持盈利预测,给予"买入"评级。飞亚达深耕渠道端,推进渠道升级,在名牌手表零售业务具有明显优势。借助"网红直播",开拓零售新渠道;聚焦核心品类,品牌手表持续推陈出新。"世界名表零售+自有手表运营"双轮驱动,公司保持国内手表龙头地位。我们预计公司2021-2022年净利润分别为4.2亿元/5.1亿元;对应PE分别为12X/10X。
风险提示:宏观经济风险;业务发展不及预期;渠道拓展不及预期
[2021-08-20] 飞亚达(000026):H1业绩大增200％,名表及自有品牌均实现高增长-2021年中报点评
■国泰君安
维持增持。H1收入27.8亿元增76％/较2019H1增56％,净利2.34亿元增200％/较2019H1增90％,扣非2.24亿元增226％/较2019H1增96％略超此前预期,上调预测2021-23年EPS至0.96/1.18/1.43元(原0.91/1.1/1.32元)增速40/23/21％,维持目标价21.64元,维持增持。
Q2增速仍快,经营现金流显著好转。1)Q1/Q2单季度营收增速134/41％、净利增速1011/27％、扣非增速927/34％;2)分业务看,H1名表零售营收增93％/自有品牌增43％;3)H1经营净现金流2.05亿元增98％/较2019H1增29％;4)H1毛利率37.4％(-0.8pct),净利率8.4％(+3.5pct),期间费用率26.3％(-6.4pct)因双卓越提效,存货周转率0.84次(+0.32次)。
前7月瑞表对中国大陆出口金额延续大增,看好公司市场份额继续提升。1)据wind,前7月瑞表对中国大陆出口金额大增71％/较2019年同期增64％,大陆市场份额14％/香港地区10％,考虑海外疫情仍较严峻/消费升级推动中高端名表需求爆发增长/人民对美好生活向往,看好大陆份额继续提升;2)公司持续推进渠道优化升级,亨吉利中高端渠道占比超50％,确定与历峰集团高端集合店TIMEVallee首店的合作;3)公司在自有品牌与免税渠道达成深入合作的基础上,继续推进海南离岛免税市场布局。
贯彻大国品牌发展战略,国潮崛起利好自主品牌持续发力。1)消费回流+国潮升温,自主品牌迎发力良机,公司聚焦核心系列且有序推进新品开发,航天/倾城/极限/心弦等系列新品顺利上市;2)智能穿戴业务自营渠道与主力产品销售稳定增长,营收同增228％;3)精密科技业务加速医疗/航空航天新市场及新客户拓展;4)深入推进双卓越工作,线下渠道平均客单价同比提升14.3％;亨吉利平均单产同比提升71.3％。
风险提示:出境游放开分流国内名表销售,渠道拓展进展不佳等
[2021-08-20] 飞亚达(000026):Q2名表表现淡季不淡,自有品牌恢复增长
■国联证券
内生经营持续改善,Q2淡季表现不淡
公司Q2收入维持较快增长,实现营收13.99亿元,同比增41％;实现归母净利1.15亿元,同比增26％。考虑Q2通常为全年销售淡季,公司今年Q2收入环比Q1仍有提升,一方面反映消费回流带来的景气度,另一方面也反映出公司在内生经营方面的努力与改革成效。
其中,受益于公司多年对渠道结构、产品结构的持续优化,上半年公司名表业务收入同比增长93％,平均单产同比提升71％,毛利率同比增1.42％至27.35％至近年新高;自有品牌业务收入同比2019年增长2.5％,线下渠道客单价同比增14％。
费用率受益规模效应显著降低,运营效率与盈利能力持续提升
受益于成本费用较为刚性,公司1H21毛利率提升至37.4％,其中Q2为37.5％,环比Q1提升0.23pct。期间费用率伴随收入规模提升有所收窄:其中,上半年销售费用率20.2％,同比2019年减少3pct;管理费率4.4％,同比2019年减少2.1pct;财务费用同比增加400万,主要因手续费用增加。整体而言,受益于近年持续对内部的经营管理进行优化,1H21公司净资产收益率(8.2％)、存货周转率(0.88次)延续自2018年以来的改善趋势,创上市以来新高。
盈利预测及投资建议
公司短中长期依然有较多看点:一是名表行业在内生需求增长+海外消费回流双重驱动下,有望持续保持增长。公司当前名表业务已重新进入扩张阶段,叠加公司正积极推进名表业务在海南免税渠道的布局,预计名表收入未来三年可保持15％的增长中枢;(2)自有品牌手表飞亚达作为国货龙头,今年已重新恢复增长,未来通过精细化运营和培育,有望借力国潮风尚,重拾成长性。预计公司2021-23年收入各为52亿/62亿/73亿,期间费用率26.7％/26.1％/25.7％,归母净利4.35亿/5.17亿/6.09亿元,对应当前股价PE分别为12/10/9倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示
疫情反复超预期;名表海外消费回流进展低于预期;自有品牌手表发展低于预期。
[2021-08-20] 飞亚达(000026):业绩略超预期,腕表龙头成长逻辑持续演绎-点评报告
■万联证券
报告关键要素:昨日公司披露2021年半年度报告,报告显示,公司21H1实现营业总收入27.78亿元(YoY+75.59％),实现归母净利润2.34亿元(YoY+200.42％)。其中,Q2公司实现营业总收入13.99亿元(YoY+40.84％),实现归母净利润1.15亿元(YoY+27.13％)。根据此前业绩预告中枢,公司整体业绩略超预期。
投资要点:
亨吉利保持强势增长,自有品牌超过疫前水平:21H1公司手表零售业务实现收入20.96亿元,同增93.2％,主因疫情影响下20Q1低基数,叠加消费回流大趋势下公司内生增长兑现。公司手表品牌业务上半年实现收入5.42亿元,同增43.06％,值得一提的是,相较于无疫情影响的2019年,公司品牌业务仍录得2.4％的增长,在21H1我国疫情点状爆发以及居民大众消费承压的环境下,仍有此表现,显示出公司自有品牌经营改善明显。
综合毛利率略有下滑主因业务结构调整,整体盈利能力提升:公司整体毛利率同比下滑0.8pct,主因毛利率较低的手表零售业务收入占比提升,但手表零售及品牌业务毛利率均有所提高,21H1公司两大业务板块的销售毛利率分别为27.35％/73.03％,同增1.4/1.1pcts,较19H1增长1.9/2.5pcts,主因内部结构优化,亨吉利推进渠道及品牌结构升级,中高端渠道占比超过50％,飞亚达品牌推动品牌升级,线下渠道平均客单价同比提升14.3％。名表销售业务收入占比的提升有效降低费用率水平,21H1销售/管理费用率分别为20.22％/4.37％,同比下降3.9/1.8pcts,归母净利率同增3.5pcts至8.41％,较2019年仍有1.5pcts的增长。效率效益指标也继续提升,净资产收益率同增5.2pcts,存货周转率同增0.32次。
盈利预测与投资建议:我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润4.5/5.2/6.2亿元,同比增速为54％/16％/18％,对应EPS为1.06/1.23/1.45元/股,08月19日股价对应PE为12/10/9 倍,考虑到公司顶级奢侈品零售商的标的稀缺性以及国产腕表的龙头地位,估值性价比凸显;考虑到亨吉利与免税牌照方相关业务合作的深化,估值仍有向上空间,维持"买入"评级。
风险因素:疫情风险、回流不及预期、自有品牌恢复不及预期、免税相关合作推进不及预期
[2021-08-19] 飞亚达(000026):21H1营收规模与业绩同步高增,手表零售与智能穿戴表现亮眼-中期点评
■银河证券
事件:8月19日,公司发布2021年半年度报告。报告期内,公司实现总营业收入27.78亿元,同比增长75.59％;实现归母净利润2.34亿元,同比增长200.42％;基本每股收益0.54元。
2021H1公司营收与净利同步高增,"品牌力、产品力、渠道力"稳步提升。其中,21Q2单季公司实现营收13.99亿元,同比增长40.84％,实现归母净利润1.15亿元,同比增长27.13％。我们认为促成公司2021H1营收规模同比高增的原因主要是由于亨吉利名表零售业务大幅增长所致,而促成亨吉利表现亮眼的原因主要包括以下3方面因素:1)客单价提升,报告期内,亨吉利门店平均单产同比提升71.30％;2)渠道品牌结构优化,截止21H1中高端渠道占比超过50％,并且亨吉利确定与历峰集团旗下高端集合店"TIMEVallee"的首店合作;3)门店数字化升级,报告期内亨吉利加速数字零售系统迭代升级,潜客成交及老客复购金额较去年全年提升10％以上,运营能力及顾客体验持续提升。?手表零售服务业务营收规模大增,智能穿戴增速表现亮眼。2021H1,公司手表品牌业务/手表零售服务业务/精密科技业务/租赁业务分别实现营收5.42/20.96/0.59/0.74亿元,同比增长43.06％/93.17％/-0.24％/32.06％,分别贡献主营业务营收的19.50％/75.45％/2.14％/2.67％,手表零售服务业务是公司核心业务板块,为公司贡献主要业绩增量。与此同时,为践行"大国品牌"战略,公司持续推进自主品牌产品更新换代并提升品牌形象,进而推动手表品牌业务稳步发展。报告期内,"飞亚达"品牌线下渠 道平均客单价同比提升14.3％,2021H1营收占比19.50％。另外,精密科技业务中的智能穿戴品类自营渠道与主力产品销售表现优异,截止21H1营收同比增长228％。
毛利率同比微降但费用控制优秀,21Q2利润率维持历史高位。截止21H1,公司综合毛利率37.42％,较去年同期下降0.79个百分点,其中手表品牌业务/手表零售服务业务/精密科技业务/租赁业务毛利率分别为73.03％/27.35％/15.14％/75.75％,较去年同期变动1.14/1.42/-1.94/7.37个百分点,可见综合毛利率微降主要是受产品结构向毛利率水平相对较低的零售业务倾斜所致。费用率方面,21H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为20.22％/4.37％/0.95％/0.75％,较去年同期变动-3.86/-1.84/-0.36/-0.30个百分点。净利率方面,21H1公司销售净利率为8.41％,同比上升3.50个百分点,其中21Q2销售净利率为8.24％,同比降低0.89个百分点,环比21Q1降低0.34个百分点,主要受产品结构变化所致。
投资建议:公司作为国表知名品牌未来将持续受益消费升级趋势下中高端名表消费需求增长和国潮消费崛起背景下的发展新机遇,提升品牌价值,预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益1.04/1.24/1.44元,对应PE为12X、10X、9X,首次覆盖,予以"推荐"评级。
风险提示:经济增长不及预期的风险;品牌间竞争加剧的风险。
[2021-08-19] 飞亚达(000026):飞亚达上半年净利2.34亿元 同比增200.42%
■证券时报
飞亚达(000026)8月19日晚间披露半年报，公司2021年半年度实现营业收入27.78亿元，同比增长75.59%;净利润2.34亿元，同比增长200.42%;基本每股收益0.54元。
[2021-08-19] 飞亚达(000026):中报业绩符合预期,名表业务高增长-中期点评
■招商证券
事件:公司公告中报,2021年上半年实现营收27.78亿元,同比增长75.59％;
归母净利2.34亿元,同比增加200.42％;扣非净利同比增长225.90％。
单Q2收入同比增长40.84％,名表业务如期高增长。上半年公司紧抓消费市场的发展机遇,贯彻"大国品牌"发展战略,加速渠道升级、数字化建设及新增长点培育。公司加大渠道建设力度,亨吉利已拥有遍布全国60多个城市的近220家连锁门店,中高端渠道占比超过50％,并确定了与历峰集团高端集合店TIMEVallee首店的合作。同时,公司推进海南离岛免税市场布局,在海南设立了全资子公司。分产品看,H1手表品牌/手表零售服务/精密科技/租赁收入同比增长43.06％/93.17％/-0.24％/32.06％;飞亚达品牌线下渠道平均客单价同比提升14.3％,亨吉利深化精细化运营,平均单产同比提升71.30％,核心品牌收入增速超出整体平均增速。上半年公司经营活动产生的现金流量净额为2.05亿元,同比增长97.94％。
单Q2归母净利增长27.13％,加快推进数字化建设。飞亚达品牌持续推进CRM系统功能完善,线下渠道会员数量及销售占比快速提升,会员运营成效逐渐显现。亨吉利加速数字零售系统迭代升级,潜客成交及老客复购金额较去年全年提升10％以上,运营能力及顾客体验持续提升。H1综合毛利率为37.4％,同比下降0.8pct,单Q2毛利率为37.5％,同比提升0.2pct。Q2单季,销售、管理+研发、财务费用率分别同比变动+0.19pct、-0.50pct、-0.15pct,费用管控整体稳定。单Q2归母净利润同比增长27.13％,净利率8.24％同比下降0.89pct,扣非净利润同比增长33.75％。此外,公司夯实基础管理,整体运营效率的优化成效逐步显现,上半年公司存货周转率同比提升0.32次至0.84次;净资产收益率达到8.09％,同比增长5.18％。
持续看好名表消费回流大势所趋,维持"强烈推荐-A"评级。飞亚达作为国内手表行业龙头,看好公司名表受益于量价齐升带来的收入和业绩弹性,自有品牌业务持续回暖,市场份额明显提升。公司依托精密科技实力推出智能手表,亦有望新增收入增长点。国企改革预期激发企业活力,费用优化和运营效率仍有提升空间。预计2021～2022年净利润分别为4.5亿元、5.3亿元,同比分别增长54％、17％,目前股价对应2021年PE为12x,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:名表消费回流不及预期,国内疫情二次爆发风险。
[2021-08-03] 飞亚达(000026):估值性价比凸显的国内腕表领军者-三问三答
■万联证券
报告关键要素:近期公司股价受挫,我国腕表流通行业龙头盛时集团也发布招股书(申报稿),值此之时,我们尝试梳理并解答市场对公司的关注点及担忧。
投资要点:
消费回流可持续性较差,出境游开放后亨吉利业绩下滑压力较大?
①从疫情发展角度讲,香港预期通关临近,或引发市场担忧,但近期我国内地疫情有所抬头,全球疫情防控仍未明朗,且各国之间疫情管控能力参差,我们认为全面放开出境游仍需较长时间。②从供给端角度看,在疫情对经济的负面影响下,可观察到香港及其他部分境外市场出现多家名表零售店关店的情况,后续重开仍有一定难度,此前习惯于境外购买名表的消费者若重返境外购买或将面临款式丰富度、折扣力度下降的情况,叠加品牌端近年有意缩小各国价差,加大对大陆市场的资源倾斜,我国亦加强打击违法代购的力度。在上述情形下,消费者对出境购表的热情预计将明显下降。③从公司自身发展角度看,亨吉利近年来通过优化品牌结构、减少促销等方式提质增效,且在终端服务能力、数字化管理等方面积累了一定的竞争优势,手表零售服务业务毛利率自2017年的22％提高至2019/2020年的24％/27％。21H2公司业绩增速确面临高基数压力,我们建议更加关注行业长期空间及公司自身竞争优势。
名表零售行业及亨吉利长期空间几何?
市场或担忧行业及公司的长期成长空间,我们认为,我国包含高端腕表在内的奢侈品消费未来仍大有可为。参考日本奢侈品消费发展路径,其奢侈品消费在1980-1990s发展迅猛,85-90年5年CAGR高达30％,主因泡沫经济以及童年时期经济高增长的"新人类一代"逐步步入社会,拥有一定的消费能力,这代人消费欲望较强,对品牌也有较高的追求。反观我国,成长于我国经济快速发展期以及受到父母宠爱的90后及Z世代逐渐成为消费主力,虽然我国经济环境与彼时的日本并非完全可比,但考虑到我国人均GDP刚于2019年突破10000美元,且近年来保持高单位数增长(排除疫情影响),我们认为未来我国奢侈品消费空间仍可期待。当前腕表流通服务商行业集中度仍较低,2020年盛时股份以18.0％的市场份额排名第 一,亨吉利则以7.5％的份额排名第二,集中度提升空间仍大。名表品牌方对品牌形象的重视度极高,因而对经销商的终端服务、综合管理等多方面要求较高且考核严格,经销体系较为稳定,亨吉利作为与品牌方长期合作的优质伙伴,稳定性有一定保障,且有望通过自建＋收购的方式加快拓店步伐。
免税渠道分流对公司冲击几何?
对行业来讲,我们认为海南免税新政是引导高端腕表消费回流,促进市场扩容的积极因素。关于对于有税渠道的分离,我们认为当前来看一方面由于部分高端腕表品牌对进驻免税渠道仍处于观望态度,另一方面海南相关配套仍在完善中,免税渠道占高端腕表市场的体量仍较低。此外,公司也在积极推进与免税经营主题的合作,并设立全资子公司亨吉利世界名表中心(海南),为后续海南封关运作做准备。
盈利预测与投资建议:我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润4.5/5.2/6.2亿元,同比增速为54％/16％/18％,对应EPS为1.04/1.20/1.42元/股,08月02日股价对应PE为12/10/9倍,考虑到公司顶级奢侈品零售商的标的稀缺性以及国产腕表的龙头地位,估值性价比凸显;考虑到亨吉利与免税牌照方相关业务合作的深化,估值仍有向上空间,维持"买入"评级。
风险因素:疫情风险、回流不及预期、自有品牌恢复不及预期、免税相关合作推进不及预期
[2021-07-06] 飞亚达(000026):21H1业绩预计增长靓丽,回流效应持续-点评报告
■万联证券
公司发布2021H1业绩预告,预计实现归母净利润2.2-2.4亿元,YoY+183％-209％,预计实现基本每股收益0.5006-0.5468元/股,拆分单Q2来看,预计实现归母净利润1.02-1.22亿元,YoY+12％-34％,业绩表现靓丽,基本符合预期。
投资要点:业绩高增预计仍主因20H1低基数+名表消费回流下亨吉利的强势表现。公司21H1业绩同比高增183％-209％,较2019H1增长78％-94％,21Q2同增12％-34％,较19Q2增长72％-106％,一方面由于去年COVID-19疫情初期公司各业务条线均受冲击带来的低基数效应,另一方面亨吉利受益于疫情下海外名表消费回流,叠加扩张逐渐提速,表现继续强势,瑞表出口数据同样提供佐证,2021年1-5月瑞表出口大陆金额同比108％,较19年增长57％。此外,公司受疫情冲击较大的自有品牌、租赁业务等均有所回暖,贡献利润增长。
理性看待同比增速环比下滑,重视回流长期趋势及公司内生改善。Q2同比增速有所下滑主因20Q2疫情对境内消费的压制缓解,以及境外消费开始回流,21Q2同比增速在去年高基数的影响下,预计承压,我们认为更应关注行业和公司中长期的变化,首先从行业层面看名表消费回流是大势所趋:①当前疫情仍未完全平息,再叠加考虑到疫情后消费者对出境游的担忧,预计未来1-2年疫情对境外消费的压制仍存;②消费升级提高国人奢侈品消费潜力;③供给端境外名表消费环境恶化(如香港名表店关店等);③政策引导消费回流;④品牌方缩小境内外价差的趋势明显,对境内的资源投放力度也有加大趋势。从公司层面看亨吉利扩张加速,落子海南,中长期思路理顺:①公司此前在终端服务能力、销售管理体系、数字系统等方面发力,内部提质增效,已在名表零售业形成强大的竞争力,并开始通过收购+自建的方式加快扩张节奏;②公司投资设立亨吉利(海南)子公司,有望采用供货、开店等多种模式从多渠道深挖海南腕表市场机会,助力公司中长期发展;③中期自有品牌有望依托强大的设计团队以及不断提升的品牌形象实现发力,看长期维度,精密科技或成重要看点。
盈利预测与投资建议:根据公司中报预告的靓丽表现,考虑到今年费用计提的平滑度有望得到优化,我们小幅上调公司2021-2023年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润4.5/5.2/6.2亿元,同比增速为54％/16％/18％,对应EPS为1.04/1.20/1.42元/股,07月05日股价对应PE为13/12/10倍,考虑到公司顶级奢侈品零售商的标的稀缺性以及国产腕表的龙头地位,估值仍具性价比;考虑到亨吉利与免税牌照方相关业务合作的深化,估值仍有向上空间,维持"买入"评级。
风险因素:疫情风险、回流不及预期、自有品牌恢复不及预期、免税相关合作推进不及预期
[2021-07-05] 飞亚达(000026):把握消费回流机会,高基数下依然保持高成长-中期点评
■天风证券
飞亚达预计Q2实现高基数下高成长
公司公布2021年半年度业绩快报,预计归母净利润2.2-2.4个亿,较20H1同比增长183.00％-208.73％,较19H1增长78.14％-94.33％,两年CAGR为33.47％-39.40％。其中,21Q1归母净利润为1.18亿,较19Q1增速为83.69％,两年CAGR为35.53％(20Q1归母净利润为-0.13亿元,不可比);21Q2预计归母净利润为1.02-1.22亿元,较20Q2同比增速为12.20％-34.25％,较19Q2同比增速为72.10％-105.92％,两年CAGR为31.19％-43.50％。瑞士手表销售持续回流,中国内陆增长远超香港1-5月瑞表整体出口累计为86.63亿瑞士法郎(约609.01亿人民币),其中出口至中国和中国香港的瑞表金额分别为12.53亿瑞士法郎(88.11亿人民币)和8.92亿瑞士法郎(62.69亿人民币),占比分别为14.47％和10.29％,同比20年增速分别为107.84％和50.24％,同比19年增速分别为56.76％和-28.69％。
把握短期高增长,展望长期发展趋势
飞亚达作为国内手表龙头公司,持续夯实运营管理,优化渠道及品牌结构,强化核心竞争力,积极把握中高端腕表消费市场的增长机会,优先享受国内名表市场增长红利。当前国际防疫情况仍存在不确定性,短期不见出境游放开迹象,消费回流国内仍是大主题。且香港市场受损,国际手表品牌更加关注中国大陆,积极布局开店,利好头部名表代理渠道,带动国内手表市场中长期发展。
上调盈利预测,给予"买入"评级
我们认为,飞亚达持续推进渠道拓展,在名牌手表业务具有明显优势;紧盯海南离岛免税机会推进渠道布局;聚焦核心品类,品牌手表持续推陈出新。"产品+渠道+品牌"三力齐发,"自有品牌运营+世界名表零售"双轮驱动,以顾客为中心的数字化运营体系、精密科技业务以及智能穿戴业务技术强力促进客户拓展,将保持国内手表龙头地位。公司名表业务持续高增长,自有手表恢复较好。我们认为中长期这一趋势将得到延续,因此上调公司盈利预测,将2021-2023年营业收入由54.5亿元/65.7亿元/77.7亿元上调至59.5亿元/73.9亿元/88.7亿元;净利润由4.0亿元/4.8亿元/5.5亿元上调至4.2亿元/5.1亿元/6.1亿元,上调后对应PE分别为14X/12X/10X,给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济风险;业务发展不及预期;渠道拓展不及预期;报告为初步预算数据,以中报为准;
[2021-07-04] 飞亚达(000026):业绩符合预期,继续看好名表消费回流长期趋势-2021H1业绩预告点评
■东吴证券
2021H1归母净利润同比增长183％-208.73％,业绩符合市场预期。公司预计上半年实现归母净利润2.2-2.4亿元,同比增长183％-208.73％,同比19H1增长78.1％-94.3％;其中Q2归母净利润1.0-1.2亿元,同比增长12％-34％,同比19H1增长72.1％-105.9％,业绩符合市场预期。
瑞表进口数据延续高增,我们判断Q2亨吉利收入端延续靓丽表现。21Q2海外及国内疫情均有反复,全球旅行限制仍未有明显改善,名表消费持续回流。根据瑞士钟表协会数据,2021年1-5月,瑞士钟表出口中国大陆金额同比分别+58％/+161％/+100％/+108％/+158％,国内名表市场维持高景气度。
继续看好名表消费回流长期趋势。尽管随着疫苗接种率的持续提升,全球疫情向好发展,但我们判断出境游在21H2-22年仍将受限。且香港名表行业受疫情冲击已超过1年,部分名表行已出清。即使大陆与香港恢复正常通关,我们认为国内名表消费量也将维持高位。中长期看,在国家关税政策、产业品牌定价调整及资源倾斜等因素的共同作用下,名表消费回流的长期趋势未改。
名表销售规模效应明显,盈利能力仍有提升空间。名表销售费用相对刚性,规模效应下亨吉利净利率持续提升。2019H1-2020H2,亨吉利半年度净利率分别为4.9％/3.6％/4.6％/7.0％,20H2亨吉利净利率提升明显;21Q1公司整体净利率同比+10.79pcpts至8.58％(较2019年+1.38pp),创历年Q1新高。后续来看,随着亨吉利销售规模的增长及运营效率的提升,公司盈利水平仍有提升空间。
盈利预测与投资评级:国内名表消费持续扩容,净利率有望维持高位;自主品牌扩张及精密制造零部件培育弹性可期。我们预计公司2021-2023年净利润为4.3、5.4、6.4亿元,同比+45.0％、+26.1％、+19.2％,对应PE分别为14、11、9X,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:钟表消费市场不确定性较大;海外消费回流不及我们预期,名表供应受疫情影响;新零售渠道发展不及我们预期;新业务培育不及我们预期。
[2021-07-03] 飞亚达(000026):H1业绩高增183-209％,消费回流、国货崛起推动高增-2021年中报业绩预告点评
■国泰君安
H1归母净利2.2-2.4亿元同增183-209％,拟设立海南子公司推动渠道扩张、受益离岛免税的广阔市场,积极推进精密科技/智能可穿戴业务等。
投资要点:
维持增持。
公司披露2021年中报业绩预告,预计归母净利2.22.4亿元同增183209较2019H1增7894符合我们预期维持预测202123年EPS为0.89/08/1.29元增速32/22/20维持目标价21.64元,维持增持。
H1净利高增183209％％,看好H2延续高增。1按中报业绩预告,我们假设H1净利为中枢即2.3亿元同增196则Q2为1.12亿元增速23％％(Q1为1.18亿元增速10112)H1高增因品牌力、产品力、渠道力建设深入推进,核心竞争优势进一步巩固,渠道及品牌结构持续优化,数字化会员运营体系成效显现;考虑消费回流国货崛起,看好H2延续高增。
设立海南子公司,进一步推进渠道扩张、受益海南离岛免税的广阔市场。
1)拟投资设立全资子公司亨吉利世界名表中心海南有限公司,近日已完成工商设立登记手续,并取得由海南省市场监督管理局颁发的营业执照2海南离岛腕表免税市场广阔,且过去以国产为主,行邮税限制取消后万元以上高端腕表望放量,预计202122年离岛免税腕表销售额望达60/100亿元;3考虑到公司供应链优势、与全球知名腕表品牌稳定持久的合作关系,我们看好其加推进名表零售业务布局。
国潮崛起利好自主品牌持续发力,积极推进精密科技智能可穿戴业务等。
1)千禧一代、Z世代国货情结持续升温,自主品牌迎发力良机,公司有飞亚达品牌及沐杨时计等设计产品将受益;2飞亚达航天表陪伴载人航天出征可承担起飞和着陆前对舱内航天服的检漏计时功能,印证公司在精密科技领域的强大实力;3精密科技业务在深耕光通讯激光器的基础上,加速医疗航空航天市场拓展,2020年收入增速超50％4智能可穿戴业务已完成自有研发团队组建。
风险提示:出境游放开分流国内名表销售,渠道拓展进展不佳等
[2021-07-02] 飞亚达(000026):飞亚达上半年净利润预增183%-209%
■上海证券报
飞亚达披露半年度业绩预告。公司预计2021年上半年盈利22,000万元-24,000万元，比上年同期增长183.00%-208.73%。报告期内，公司紧抓消费升级市场机遇，“品牌力、产品力、渠道力”建设深入推进，核心竞争优势进一步巩固，渠道及品牌结构持续优化，数字化会员运营体系成效显现，有力地促进了当期业绩的增长。
[2021-05-25] 飞亚达(000026):日积跬步,掘金免税渠道可期-点评报告
■万联证券
报告关键要素:近日,公司发布公告,公告指出公司基于名表零售业务的战略发展需要,为把握海南自由贸易港的政策机遇及免税市场的发展机会,加速布局和推进相关业务发展,决定以自有资金1,000万元人民币投资设立全资子公司亨吉利世界名表中心(海南)有限公司(暂定名,以工商部门登记名称为准)。
投资要点:全球高端瑞表行业品牌进一步集中,海南免税新政下名表消费空间被打开。根据《2020年瑞士手表市场报告》(MorganStanley与LuxeConsult合作发布),Covid-19疫情虽打击整体市场需求(根据瑞士钟表工业联合会数据,瑞表出口金额同降21.8％),但财富效应凸显,市场份额进一步向头部品牌集中,劳力士市场份额同增2.9pcts至24.9％蝉联第一。而我国消费者是瑞表消费的重要力量,20年瑞表出口内地金额同增20％,21年1-3月同增58％/161％/100％,相比正常年份19年增长69％/27％/122％,主因我国消费者此前多在境外购买奢侈品,疫情作用下回流。为更好地引导消费回流,海南免税新政不断落地,我们认为,海南免税新政进一步打开名表消费空间的主要逻辑如下:①政策变更带来的客流量为名表消费引流;②总额度提升至10万元,单件商品8000元限额取消(无需缴纳超额部分行邮税),高端腕表主力价格带得以覆盖;③取消手表购买件数限制,有望催生团购、为亲友选购礼品等需求。
公司投资设立亨吉利(海南)子公司,把握海南免税新政下名表消费扩容良机。亨吉利世界名表中心作为公司全资子公司是国内前二的名表零售商,在供应链管理、销售团队培养、消费者服务等方面具备强大的竞争优势,也是公司收入及利润的重要贡献。我们认为未来海南有望成为免税(以离岛免税+岛民免税+离境退税等为主)与有税并行的国际购物天堂,2025年前有望适时全面开展全岛封关运作(发改委表示正在积极推进),公司有望依托亨吉利(海南)子公司采用供货、开店等多种模式从多渠道深挖海南腕表市场机会,助力公司中长期发展。
盈利预测与投资建议:我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计21-23年公司归母净利润分别为4.17/5.13/6.14亿元,同比增长42％/23％/20％,对应EPS为0.96/1.18/1.41元/股,05月25日股价对应PE为16/13/11倍,考虑到公司顶级奢侈品零售商的标的稀缺性以及国产腕表的龙头地位,估值仍具性价比;考虑到亨吉利与免税牌照方相关业务合作的深化,估值仍有向上空间,维持"买入"评级。
风险因素:疫情风险、回流不及预期、自有品牌恢复不及预期、免税相关合作推进不及预期
[2021-05-24] 飞亚达(000026):投资设立海南公司,有望切入名表免税供应链-事件点评
■民生证券
一、事件概述
5月21日,公司发布公告,基于名表零售业务的战略发展需要,为把握海南自由贸易港的政策机遇及免税市场的发展机会,加速布局和推进相关业务发展,决定以自有资金1000万元人民币投资设立全资子公司亨吉利世界名表中心(海南)有限公司(暂定名,以工商部门登记名称为准)。
二、分析与判断
离岛腕表免税市场广阔,预计未来将迎高速增长
受益于海南离岛免税新政,海南腕表免税销售额实现放量,2020年中免集团在海南实现腕表销售约24亿元,同比大幅增长163％,占整体市场销售比重(海关统计口径)约9％。此前,受制于离岛免税的8000元行邮税,海南腕表免税市场主力销售品类以千元价格带的国产腕表、品牌时尚表为主,万元以上高端腕表较少,如劳力士等高端品牌早年已退出该市场。而新政取消了8000元行邮税限制,使得万元以上高端腕表销售开始放量,高端品牌也重新开始加大对离岛免税市场供应。我们预计,以2021-2022年海南离岛免税600亿、1000亿销售目标为基数,对应年度离岛免税腕表销售额或有望达到60亿、100亿(全球免税销售品类结构重腕表、珠宝占比约8％-9％,同时贵价手表的税费节省绝对值较高,易于吸引国人在海外的名表消费回流,因此高端腕表的销售占比可能会高于全球免税销售品类的占比)。
飞亚达具备供应链优势,有望切入新运营商免税供应链+岛民免税市场
公司全资子公司亨吉利作为深耕钟表市场二十余年的专业钟表零售商,与全球知名腕表品牌均拥有稳定、持久的合作关系,也是国内TOP2的高端瑞士腕表零售商,拥有从招商、采购、选品、到门店运营全链条的专业运营团队。此次在海南投资设立的全资子公司,我们预计其将从现有的离岛免税运营商,以及即将落地的岛民免税两大渠道对海南市场进行布局。其中,公司代理的万元以上高端瑞士腕表,或有望进入现有免税运营商供应链(除中免系),岛民免税业务则以天梭等价格带品牌为主。
三、投资建议
作为国内稀缺的顶奢销售渠道,我们认为市场对公司该部分业务认知依然不足:(1)我国名表消费海外回流空间巨大,且国内零售商集中度趋于提升,这是由于目前高端腕表销售增长主要集中于TOP品牌,而TOP品牌对零售商素质有较高要求(资金、门店选址、人员素质),故可以预见的是未来钟表零售商的集中度将趋于提升;(2)内部运营层面,一看公司名表业务重新进入开店周期,截止目前销售持续高增;二看离岛免税布局进展,此次投资设立海南公司,标志公司在海南离岛免税项目布局或已有实质进展。此外,自有品牌未来通过精细化运营和培育,成长性依然值得期待。我们预计公司2021-23年EPS各为0.99、1.19、1.35元,参考公司过往估值水平(10年PETTM平均30X),当前21年PE仅14.8X,维持"推荐"评级。
四、风险提示:
名表消费回流低于预期;新店开拓进度低于预期;免税渠道拓展进度低于预期。
[2021-05-21] 飞亚达(000026):飞亚达设立海南全资子公司 把握免税市场机会
■证券时报
飞亚达(000026)5月21日晚间公告，公司基于名表零售业务的战略发展需要，为把握海南自由贸易港的政策机遇及免税市场的发展机会，加速布局和推进相关业务发展，决定以自有资金1000万元投资设立全资子公司亨吉利世界名表中心(海南)有限公司。经营范围包括钟表及零配件的批发、零售及维修服务等。
[2021-05-21] 飞亚达(000026):消费回流、国货崛起,品牌叠加渠道助力高增长
■国泰君安
维持增持。考虑疫情推动消费回流利好名表销售高增长、国潮背景下自有品牌发展可期,上调预测2021-22年EPS至0.89/1.08元(原0.79/0.92元)增速32/22％,预测2023年EPS为1.29元增速20％。参考可比公司估值并依据公司处于爆发增长期予以一定估值溢价,给予公司2021年25倍PE,目标价22.25元,维持增持。
聚焦手表主业,品牌+渠道双驱动。1)公司深耕手表主业逾30年,包括手表零售服务(占71％)/手表品牌(占23％)/精密加工(占3.3％);2)手表零售渠道包括亨吉利和博观表行,亨吉利品牌/渠道/运营能力强,拥有遍布全国60多个城市的220余家门店,毛利率/周转率等指标优异;3)手表品牌业务实施多梯度战略,包括飞亚达/艾米龙/唯路时/吉普/北京;4)精密科技业务在深耕光通讯/激光器的基础上,加速医疗/航空航天市场拓展,2020年收入增速超50％;5)智能可穿戴业务已完成自有研发团队组建。
关税下调、海外疫情助消费回流,国货崛起背景下自主品牌迎发力良机。1)中国居民可支配收入水平持续增长,高端消费需求增强;且海外疫情突变,出境游仍有阻力,叠加内循环、关税政策与等将促进高端腕表等享受型消费回流;2020年瑞表对中国内地出口额超越中国香港;2)千禧一代、Z世代国货情结持续升温,自主品牌迎发力良机,公司有飞亚达品牌及沐杨时计等设计产品将受益;3)积极推进海南免税相关合作。定位双卓越,加速推进数字化转型。1)开展卓越运营、卓越销售,门店运营管理能力、导购销售能力持续提升;2)持续打造以顾客为中心的数字化运营体系,亨吉利数字零售系统全面落地推广,自有品牌会员管理系统于2020年9月正式上线,实现线上线下所有自营门店全覆盖。
风险提示:出境游放开分流国内名表销售,渠道拓展进展不佳等
[2021-04-19] 飞亚达(000026):Q1业绩高速增长,关注公司成长性-季报点评
■广发证券
公司披露21年一季报,21Q1营收13.78亿元,同比增长134.26％,较19Q1同比增长54.31％；归母净利1.18亿元,同比增长1011％,相较19Q1同比增长83.69％。单季经营业绩创历史新高。
各业务收入呈现高增。其一,定价改善+环境整治+免税政策之下,国内名表购买环境改善且与海外价差缩小,消费回流利好名表销售,名表市场延续景气态势。其二,自有品牌业务快速恢复,公司继续夯实基础管理,加速渠道布局和结构升级。其三,公司业务布局转型,推进高端精密科技和智能领域发展,实现业务结构优化。2月初第一大股东中航国际多名领导入驻董事会和监事会,叠加公司精密科技领域发展基因和不断提升的研发能力,飞亚达精密科技业务、智能可穿戴业务有较大发展潜力,在医疗、航空航天等市场有持续发力的空间。
盈利能力大幅提升。21Q1整体毛利率37.3％,同比下降2.4pct,销售费用率/管理费用率同比分别下降10.8/4.2pct,相较19Q1分别下降1.9/2.1pct,一方面因收入规模大幅增长,另一方面系控费增效所致。
盈利预测与投资建议。看好公司"产品+渠道"商业模式,零售业务市占率和营业收入在疫情后持续成长,同时加速智能领域和精密科技的长远发展。公司持续打造以客户为中心的数字化运营体系,改善运营效率,促进顾客价值挖掘。预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.42/5.86/7.27亿元,同比增速50.3％/32.6％/24.1％。参考可比公司估值以及公司业务成长性,给予公司2021年22倍PE,合理价值为22.22元/股,维持公司"买入"评级。
风险提示。宏观经济下滑,海外消费回流不及预期,疫情反复风险。
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[2021-10-26] 飞亚达(000026):基数压力偏大,盈利能力维持高位-2021Q3业绩点评
■东吴证券
业绩基本符合我们预期,高基数下利润端有所下滑。公司2021Q1-3实现营业收入40.85亿元,同比+38.7％,较2019Q1-3+49.1％;归母净利润3.43亿元,同比+59.5％,较2019Q1-3+91.6％。其中2021Q3实现营业收入13.07亿元,同比-4.1％,较2019Q3+36.9％;归母净利润1.09亿元,同比-20.4％,较2019Q3+98.2％。
盈利能力环比稳定。盈利能力方面,公司2021Q1-3毛利率为37.6％,同比-0.6pp;销售净利率为8.39％,同比+1.1pp。从单季度来看,公司2021Q3毛利率为37.9％,同比-0.2pp,环比+0.4pp;销售净利率为8.3％,同比-1.8pp,环比+0.1pp,盈利能力环比稳定。2020Q3疫情防控局势较为明朗,2020H1名表滞后消费于2020Q3集中释放,出境受限导致名表消费回流境内。同时名表销售规模效应显著、销售费用相对刚性,因此2020Q3销售净利率达到10.1％,为2008年以来历史高位。2021Q3销售净利率同比虽有所回落,但仍超越2008-2019年同期水平。
经营现金流状况良好,经营效率显著提升。现金流量方面,公司2021Q1-3经营现金流3.68亿元,同比+70.35％,经营现金流/经营活动净收益为86.30％,经营现金流状况良好。营运能力方面,公司2021Q1-3存货周转天数同比-62天至210天;应收账款周转天数同比-11天至31天,经营效率显著提升。
2021Q3瑞表进口增速放缓,中长期名表消费回流趋势不改。据瑞表协会数据,2021Q1-3瑞士手表出口中国香港/中国大陆金额分别为15.7/22.3亿瑞郎,分别同比+38.1％/+45.2％,分别较2019同期-23.9％/+60.7％;2021年7/8/9月对中国香港出口金额分别同比+31.7％/-11.8％/-5.5％,较2019同期-24.1％/-26.2％/-20.4％,对中国大陆出口金额分别同比+10.0％/7.2％/-18.7％,较2019年同期+75.7％/55.3％/45.4％。以2019年为基数来看,2021Q3瑞表进口中国大陆增速逐月放缓,与消费者预期香港开关有一定关系。短期看,境内名表消费增速虽有所放缓但仍有较高景气度;中长期看,境内外价差收窄及消费者对服务需求的提升将持续推动名表消费回流。
盈利预测与投资评级:国内名表消费持续扩容,我们维持此前盈利预测,预计公司2021-2023年净利润为4.3、5.4、6.4亿元,同比+44.8％、+26.1％、+19.4％,对应PE分别为12、9、8X。公司当前估值性价比较高,维持"买入"评级。
风险提示:钟表消费市场不确定性较大;海外消费回流不及我们预期,名表供应受疫情影响;新零售渠道发展不及我们预期;新业务培育不及我们预期。
[2021-10-26] 飞亚达(000026):前三季度收入延续高增,业务推进筑实稳健发展-点评报告
■万联证券
公司披露2021年第三季度报告,报告显示,公司21年前三季度实现营业总收入40.85亿元(YoY+38.73％),实现归母净利润3.43亿元(YoY+59.50％)。其中,单Q3公司实现营业总收入13.07亿元(YoY-4.06％),实现归母净利润1.09亿元(YoY-20.44％)。公司整体业绩基本符合预期。
投资要点:前三季度收入延续高增,单季受高基数+局部疫情影响。公司21年前三季度实现营业总收入40.85亿元,同增38.73％,实现归母净利润3.43亿元,同增59.50％,维持今年以来的较高增速,主因去年上半年的低基数效应叠加疫情促使海外名表消费回流。Q3公司实现营业总收入13.07亿元,同降4.06％,实现归母净利润1.09亿元,同降20.44％;主要原因为:①去年同期基数高,20年上半年疫情管控下居民消费受抑制,在三季度出现消费爆发式增长,公司在20Q3实现归母净利1.37亿元,增速达148％;②局部地区疫情影响,三季度国内江苏、福建等地区疫情反复,多地遭遇自然灾害,均对居民消费产生一定抑制。
净利率略有下滑,主因业务投入增加。公司Q3毛利率37.92％,同降0.2pct。Q3公司销售/管理费用率分别为20.0％/5.2％,同增0.91/0.5pct,公司名表零售业务采购、门店装修等费用增加,多项费用率增加使得净利率同比下降1.72个pct至8.34％。公司多项业务布局持续推进,合作历峰集团开设的TIMEVallee高端品牌集合店即将开业,布局免税业务取得积极进展,自有品牌方面聚焦核心系列并积极开发新品,发力精准营销,我们看好公司后续稳健发展。
盈利预测与投资建议:行业层面消费回流的长期趋势不变,公司内生改善逐步落地见效,因此我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润4.5/5.2/6.2亿元,同比增速为54％/16％/18％,对应EPS为1.06/1.23/1.45元/股,10月25日股价对应PE为11/10/8倍,考虑到公司顶级奢侈品零售商的标的稀缺性以及国产腕表的龙头地位,估值仍具性价比;考虑到亨吉利与免税牌照方相关业务合作的深化,估值仍有向上空间,维持"买入"评级。
风险因素:高端消费不及预期、国内疫情风险、免税相关合作推进不及预期、自有品牌不及预期
[2021-10-26] 飞亚达(000026):理性看待高基数下增速承压,腕表龙头估值性价比凸显-三季点评
■招商证券
事件:公司公布2021年第三季度报告,2021年前三季度,公司实现营业总收入40.85亿元(YoY+38.73％),实现归母净利润3.43亿元(YoY+59.50％);拆分单Q3来看,公司实现营业总收入13.07亿元(YoY-4.06％),实现归母净利润1.09亿元(YoY-20.44％)。综上所述,根据公司此前发布的前三季度业绩预告,业绩整体符合预期。
理性看待Q3收入下滑,预计主因高基数及疫情影响。公司21Q3营业总收入同比下滑4.06％,相比19Q3增长36.94％。分业务板块来看,从名表零售业务角度,公司20Q3借疫情后海外消费回流+反弹性消费创下靓丽增长,今年在高基数影响下增长承压;从自有品牌业务角度,疫情后居民消费能力受到一定压制,叠加国内疫情仍呈散点状反复态势,自有品牌目标人群消费能力及消费意愿降低。因此我们认为应该理性看待公司Q3收入小幅下滑,重视全球疫情常态化防控下,需求端消费回流的延续性,供给端境外名表零售体系承压的难可逆性,以及公司在名表零售业务上的核心竞争力,在自有品牌业务上提升品牌的行动力。
Q3毛利率及费用率基本平稳,盈利能力略有下滑。3Q21公司毛利率约为37.92％(YoY-0.19pct),期间费用率约为26.77％(YoY+1.22pcts),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为20.00％/5.20％/1.05％/0.51％,分别同比0.91/0.51/0.02/-0.22pct,综上,公司Q3盈利能力略有下滑,实现归母净利率8.34％,同比下降1.72pcts,预计与公司名表零售业务自身固定成本较高的商业模式,以及加快拓店步伐、发力品牌建设等有关。
持续看好手表龙头市场份额提升,维持"强烈推荐-A"评级。飞亚达作为国内手表行业龙头,自有品牌稳健发展,近年来积极把握名表市场发展机遇,加快渠道布局、市场份额持续提升。公司依托精密科技实力推出智能手表,亦有望新增收入增长点。国企改革预期激发企业活力,费用优化和运营效率仍有提升空间。暂时维持盈利预测,预计2021～2022年归母净利润分别为4.5亿元、5.3亿元,同比分别增长54％、17％,目前股价对应2021年PE仅为11x,考虑估值切换,对应2022年PE仅9x,估值优势明显,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:高端消费不及预期,国内疫情二次爆发风险。
[2021-10-25] 飞亚达(000026):飞亚达拟斥资5000万元至1亿元回购B股股份
■上海证券报
飞亚达公告，公司拟通过集中竞价交易方式对公司部分境内上市外资股(B股)股份进行回购，本次回购的股份将依法予以注销并减少注册资本。本次回购资金总额不低于人民币5,000万元且不超过人民币10,000万元，回购股份价格为不高于港币8.05元/股。
[2021-10-13] 飞亚达(000026):高基数拖累Q3业绩,长期逻辑未变-三季点评
■国联证券
事件:公司发布2021前三季度业绩预告,预计实现归母净利3.4-3.6亿元,同比增58％-67％。
拆分单Q3来看,预计实现归母净利润1.05-1.25亿元,同比降9％-23％。
投资要点:高基数叠加Q3线下消费受损,公司单季利润有所下滑
整体而言,我们认为去年同期业绩的高基数,是业绩表观下滑的主要原因。从名表销售看,由于3Q20为线下消费复苏时点,叠加1Q20-2Q20的需求延后释放,使得公司3Q20业绩录得历史最高。预计今年Q3因去年高基数+线下疫情扰动影响,名表营收将较去年同期放缓,整体经营杠杆较高背景下,导致Q3利润有所下滑,但预计黄金周后整体销售增速重新录得增长。自有品牌业务则主要受Q3线下疫情反复+部分地区强降雨+消费环境不佳影响,整体营收、净利略有下滑。
公司逻辑未变,继续看好名表消费+自有品牌成长+新业务拓展空间
(1)名表消费回流趋势仍将延续,空间足够大,而公司当前名表业务经营策略也重新进入扩张阶段,整体市场份额有望不断提升。同时,公司目前正在积极推进名表业务在免税渠道的布局,未来销售场景有望拓宽;(2)自有品牌飞亚达作为国货手表龙头,未来通过精细化运营和培育,成长性依然值得期待;(3)精密科技业务有望成为中长期重要发力点。
投资建议
公司短中长期看点颇多,继续看好名表消费回流,公司自有品牌成长与新业务拓展带来的成长空间。预计公司2021-2023年归母净利4.36亿/5.18亿/6.1亿元,对应当前股价PE分别为12/10/8倍,维持"买入"评级。
风险提示
疫情反复超预期;名表海外消费回流进展低于预期;自有品牌手表发展低于预期;海南名表免税业务推进进展低于预期。
[2021-10-12] 飞亚达(000026):前三季度延续高增,高基数+局部疫情下单Q3略有逊色-点评报告
■万联证券
报告关键要素:公司发布2021前三季度业绩预告,预计实现归母净利润3.4～3.6亿元,YoY+58％～+67％,预计实现基本每股收益0.7895～0.8366元/股,拆分单Q3来看,预计实现归母净利润1.05～1.25亿元,YoY-23％～-9％,业绩表现基本符合预期。
投资要点:
前三季度业绩延续高增,单Q3受高基数及局部疫情影响。公司21年前三季度业绩同比增长58％～67％,较2019前三季度增长89％～101％,21Q3同比下降9％～23％,较19Q3增长90％～126％。去年上半年的低基数效应,以及亨吉利受益于疫情下海外名表消费回流,使得前三季度延续高增表现。Q3归母净利润同比小幅下滑,主要原因为:①高基数效应:去年Q1疫情管控下居民消费受抑制,疫情好转后Q2消费逐步恢复,Q3出现消费需求集中释放后的爆发式增长,公司在20Q3实现归母净利1.37亿元,增速达148％,为公司疫情后单季度所实现的最高业绩;②疫情与自然灾害影响:受强降雨等自然灾害及南京、福建、黑龙江等地疫情反复影响,21年Q3整体社零消费相对疲软。从中国大陆瑞表数据来看,2021年1-8月瑞表对中国大陆出口金额维持高增,同比增长60.1％,较19年同期增长62.7％,我们认为目前,虽然零星爆发的疫情会小幅扰动国内名表消费,但国内受疫情影响的名表消费回流已经达到一个相对平稳的状态,预计公司2021年全年仍维持较好业绩增长。
看好公司高端渠道及品牌组合,运营效率+盈利能力有望进一步提升。①公司持续推进渠道优化升级,合作历峰集团打造的TIMEVallee高端品牌集合店即将开业;布局免税业务取得积极进展,与部分免税持牌商达成合作,将引入部分中高端品牌。结合瑞表消费数据佐证,考虑海外疫情仍较严峻、国内消费升级等因素,看好大陆份额继续提升;②7月公司宣布新董事长上任,预计后续将明确战略安排,积极推出管理优化、系统升级、品牌重塑等措施,进一步推动运营效率提高和结构优化调整;③公司聚焦品牌核心系列并积极进行新品开发,9月携马赫系列"歼-20"首飞十周年限量 款腕表亮相珠海航展,发力精准营销,看好后续自有品牌稳健发展。
理性看待同比增速环比下滑,重视回流长期趋势及公司内生改善。Q3同比增速有所下滑主因去年高基数和国内社零消费受外部环境影响,我们认为更应关注行业和公司中长期的变化,首先从行业层面看名表消费回流是大势所趋:①当前疫情防控已经入常态化阶段,消费者对出境游仍存在担忧,预计未来1-2年疫情对境外消费的压制仍存;②消费升级提高国人奢侈品消费潜力;③供给端境外名表消费环境恶化(如香港名表店关店等);④政策引导消费回流;⑤品牌方缩小境内外价差的趋势明显,对境内的资源投放力度也有加大趋势。从公司层面看亨吉利扩张加速,落子海南,中长期思路理顺:①公司此前在终端服务能力、销售管理体系、数字系统等方面发力,内部提质增效,已在名表零售业形成强大的竞争力,并开始通过收购+自建的方式加快扩张节奏;②公司投资设立亨吉利(海南)子公司,有望采用供货、开店等多种模式从多渠道深挖海南腕表市场机会,助力公司中长期发展;③中期自有品牌有望依托强大的设计团队以及不断提升的品牌形象实现发力,看长期维度,精密科技或成重要看点。
盈利预测与投资建议:我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润4.5/5.2/6.2亿元,同比增速为54％/16％/18％,对应EPS为1.06/1.23/1.45元/股,10月12日股价对应PE为11/10/8倍,考虑到公司顶级奢侈品零售商的标的稀缺性以及国产腕表的龙头地位,估值仍具性价比;考虑到亨吉利与免税牌照方相关业务合作的深化,估值仍有向上空间,维持"买入"评级。
风险因素:高端消费不及预期、国内疫情风险、免税相关合作推进不及预期、自有品牌发展不及预期
[2021-10-11] 飞亚达(000026):前三季度延续高增长,期待自有品牌发力-2021年三季报业绩预告点评
■国泰君安
维持增持。据公司公告,前三季度预计实现归母净利3.39～3.59亿元增速57.6～66.9％,Q3单季归母净利1.05～1.25亿元增速-23.4～-8.8％(Q1-Q2分别1011/27％)。维持预测2021-23年EPS为0.96/1.18/1.43元,维持目标价21.64元,维持增持。
Q3受局部疫情及上年高基数影响,全年仍将保持较快增长。1)Q3单季度略下滑因一方面部分地区有疫情反复,另一方面上年Q3归母净利1.37亿元增速148％是高基数,且整体社零消费相对疲软;2)前三季度归母净利较2019年同期增长89.4～100.6％,Q3单季度较2019Q3增长90.9～127.3％;
3)纵观2021年全年,继续看好在运营效率+盈利能力提升、整体集中度望提升的背景下,业绩保持较快增长。
前8月瑞表对中国大陆出口金额延续大增,看好公司市场份额继续提升。
1)据wind,前8月瑞表对中国大陆出口金额大增60.1％/较2019年同期增62.7％,大陆市场份额14％环比略增/香港地区10％,考虑海外疫情仍较严峻/消费升级/海南/人民对美好生活向往等因素,看好大陆份额继续提升;
2)公司持续推进渠道优化升级,预计历峰集团高端集合店TIMEVallee首店的合作将很快落地;3)公司在自有品牌与免税渠道达成深入合作的基础上,继续推进海南离岛免税市场布局。
期待自主品牌持续发力。1)国潮崛起背景下自主品牌迎发力良机,公司聚焦核心系列且有序推进新品开发,9月携"歼-20"新品腕表亮相2021珠海航展;我们看好后续自有品牌持续发力;2)智能穿戴业务自营渠道与主力产品销售稳定增长,营收同增228％;3)精密科技业务加速医疗/航空航天新市场及新客户拓展。
风险提示:出境游放开分流国内名表销售,渠道拓展进展不佳等
[2021-10-11] 飞亚达(000026):前三季度业绩预告高增,单Q3高基数影响盈利-三季点评
■招商证券
事件:公司公告业绩预告,预计2021年前三季度归母净利3.39亿元～3.59亿元,同比增长57.62％～66.93％,其中,第三季度归属于上市公司股东的净利润1.05亿元-1.25亿元,同比下降8.79％-23.38％。
前三季度盈利高增,单Q3高基数影响利润表现。据业绩预告区间,对应Q3单季利润中枢为1.15亿元,同比下降16.1％,我们认为利润下滑主要因去年Q3单季利润达历史最高水平1.37亿元。在高基数背景下,今年随着公司名表渠道扩张,我们认为费用增加或导致名表净利率有所波动;同时Q3国内大众消费品景气趋弱,或对自有品牌销售有一定影响。后续来看,我们认为随着历峰集团合作高端集合店TIMEVallee即将开业,有望为公司引入更多高端品牌,预计未来名表稳定发展趋势延续。截至上半年,亨吉利已拥有遍布全国60多个城市的近220家连锁门店,中高端渠道占比超过50％。同时,公司自主品牌主抓航天航空特色IP营销,参展9月珠海航展,围绕"品牌力、产品力、渠道力"持续深耕发展。
渠道升级内生提效,加快推进数字化建设。今年以来,公司紧抓消费市场的发展机遇,贯彻"大国品牌"发展战略,加速渠道升级、数字化建设及新增长点培育。1)亨吉利加速数字零售系统迭代升级,上半年潜客成交及老客复购金额较去年全年提升10％以上,运营能力及顾客体验持续提升。上半年亨吉利深化精细化运营,平均单产同比提升71.30％,核心品牌收入增速超出整体平均增速。2)飞亚达品牌持续推进CRM系统功能完善,线下渠道会员数量及销售占比快速提升,会员运营成效逐渐显现。上半年飞亚达品牌线下渠道平均客单价同比提升14.3％。
持续看好手表龙头市场份额提升,维持"强烈推荐-A"评级。飞亚达作为国内手表行业龙头,自有品牌稳健发展,近年来积极把握名表市场发展机遇,加快渠道布局、市场份额持续提升。公司依托精密科技实力推出智能手表,亦有望新增收入增长点。国企改革预期激发企业活力,费用优化和运营效率仍有提升空间。暂时维持盈利预测,预计2021～2022年归母净利润分别为4.5亿元、5.3亿元,同比分别增长54％、17％,目前股价对应2021年PE仅为11x,估值优势明显,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:高端消费不及预期,国内疫情二次爆发风险。
[2021-10-11] 飞亚达(000026):飞亚达前三季度净利预增57.62%至66.93% 高端消费需求强劲
■证券时报
飞亚达(000026)10月11日晚间发布业绩预告，预计2021年前三季度归母净利3.39亿元~3.59亿元，同比增长57.62%~66.93%。报告期内，国内消费持续增长，高端消费需求强劲，前三季度整体运营效率及盈利能力进一步提升。
[2021-08-25] 飞亚达(000026):名表零售同比高增,自主品牌表现靓丽-中期点评
■广发证券
公司披露21年中报,21H1营收27.78亿元,同比增长75.59％,较19H1增长55.60％;归母净利2.34亿元,同比增长200.42％,较19H1增长89.10％;扣非净利同比增长225.90％。分季度看,21Q2营收同比增长40.84％,环比增长1.52％,归母净利同比增长27.13％。
优化渠道巩固优势,核心业务同比高增。21H1手表品牌/手表零售服务/精密科技/租赁收入同比变动43.06％/93.17％/-0.24％/32.06％,一方面,疫情改变消费方式,名表消费回流趋势持续,而且国内名表连锁以优质的服务、便利的体验以及逐渐提高的性价比,有望持续向上,公司推进门店升级和运营精细化,中高端渠道占比超过50％,平均单产同比提升71.30％。另一方面,公司自主品牌呈现回暖态势,推进渠道精细化、营销精准化、新品加速开发,线下平均客单价同比提升14.3％,而且与免税渠道深度合作。同时,公司加速数字化转型,飞亚达会员数快速提升,亨吉利潜客成交及老客服购金额较去年全年提升10％+。此外,公司积极布局转型,智能穿戴收入同比增长228％。
降本增效,盈利能力提升。21H1毛利率37.42％,同比下降0.79pct,有效控制成本。销售费用率/管理费用率同比分别下降3.86/1.84pct至20.22％/4.37％,主要因规模效应释放以及产品结构改变。同时,公司经营性净现金流同比增长97.94％,现金流表现较好。
盈利预测与投资建议。看好公司"产品+渠道"商业模式,零售业务市占率和营业收入在疫情后持续成长,改善运营效率,促进顾客价值挖掘。
预计公司21-23年归母净利润分别为4.25/5.27/6.42亿元,同比增速44.3％/24.1％/21.8％。参考可比公司估值以及公司业务成长性,给予21年18倍PE,合理价值为17.93元/股,维持公司"买入"评级。
风险提示。宏观经济下滑,海外消费回流不及预期,疫情反复风险。
[2021-08-22] 飞亚达(000026):名表零售持续高增长,自有品牌产品与渠道齐发力-2021年中报点评
■申万宏源
盈利预测与估值:基于高端消费回流趋势的延续性,我们上调公司2021-2022年归母净利的盈利至4.34亿和5.19亿(原为3.85亿和4.53亿),新增2023年归母净利的预测为6.27亿元。目前股价/市值(12.34元/53亿元)对应PE为12、10、8倍,名表行业增长、自有品牌运营打造和国资改革标的三重逻辑带动下,维持增持!
[2021-08-21] 飞亚达(000026):名表销售继续闪耀,盈利能力持续上行-2021年中报点评
■东吴证券
21H1业绩落于预告区间,符合市场预期。公司2021H1实现营业收入27.78亿元,同比+75.6％；归母净利润2.34亿元,同比+225.9％。其中2021Q2实现营业收入14亿元,同比+40.8％；归母净利润1.15亿元,同比+27.1％。2021H1业绩延续靓丽表现,落于此前预告区间,符合市场预期。
亨吉利延续高增,自有品牌取得明显修复。分业务来看,1)2021H1手表零售服务业务(主要为亨吉利)收入20.96亿元,同比+93.17％,维持强劲增长。从外部环境看,2021Q2海外及国内疫情均有反复,全球旅行限制仍未有明显改善,名表消费持续回流。从公司自身业务拓展来看,2021H1公司在运营规范化、精细化、数字化等方面持续提升,中高端渠道数量也不断提升,在扩大公司名表销售优势的同时也为自主品牌发展夯实基础。2)2021H1手表品牌业务收入5.42亿元,同比+43.06％,2019H1-2021H1两年平均增速1.2％。2021H1自有品牌业务持续回暖,收入回升至疫情前水平。3)精密科技业务收入5930.6万元,同比-0.24％,仍处于前期培育阶段。
规模效应继续释放,亨吉利净利润率同比、环比均提升。盈利能力方面,2021H1公司归母净利润率为8.41％,同比提升3.48pp,环比+0.29pp。具体来看,2021H1亨吉利归母净利润率为8.17％,同比+3.55pp,环比+1.2pp。名表零售业务具有高经营杠杆,规模效应突出,收入高增驱动盈利能力稳步提升。2021H1除亨吉利以外业务归母净利润率为9.11％,同比+4.61pp,环比-1.8pp,或与品牌推广投入同比提升有关。
经营现金流表现良好,经营效率显著提升。2021H1公司经营现金流2.05亿元,同比+97.94％,经营现金流/经营活动净收益为70.87％,经营现金流表现良好。运营效率方面,2021H1存货周转天数同比-128天至204天；应收账款周转天数同比-16天至31天,经营效率显著提升。
盈利预测与投资评级:国内名表消费持续扩容,净利率有望维持高位；自主品牌扩张及精密制造零部件培育弹性可期。我们预计公司2021-2023年净利润为4.3、5.4、6.4亿元,同比+44.8％、+26.1％、+19.4％,对应PE分别为13、10、8X,维持"买入"评级。
风险提示:钟表消费市场不确定性较大；海外消费回流不及我们预期,名表供应受疫情影响；新零售渠道发展不及我们预期；新业务培育不及我们预期。
[2021-08-21] 飞亚达(000026):扎实推进品效合一,效率指标持续提升-半年报点评
■天风证券
公司发布2021年半年报。公司2021H1实现营收27.78亿元,同比+75.59％;归母净利润2.34亿元,同比+200.42％;扣非归母净利润2.24亿元,同比+225.90％。21Q2实现营收13.99亿元,同比+40.84％;归母净利润1.15亿元,同比+26.4％。具体来看:收入端:2021H1营收27.78亿元,同比+75.59;21Q1/Q2分别实现营收13.78亿元/13.99亿元,同比+134.26％/40.84％。分产品来看,手表品牌业务营收5.42亿元,同比+43.06％;手表零售业务20.96亿元,同比+93.17％;精密科技业务0.59亿元,同比-0.24％;租赁业务0.74亿元,同比+32.06％。公司营收增长主要系亨吉利名表零售业务销售的增长。
成本费用端:2021H1公司毛利率37.4％,同比-0.8pct;其中手表品牌业务毛利率36.73％,手表零售服务业务毛利率27.35％,精密科技业务毛利率15.14％,租赁业务毛利率75.75％。公司销售费用5.62亿元,同比+47.44％,主要系与收入增长相关的人工、柜台折旧及推广费用等增加,销售费用率20.22％,同比-3.85pct;管理费用1.21亿元,管理费用率4.37％,同比-1.84pct;研发费用0.26亿元,研发费用率0.95％,同比-0.39pct;财务费用0.21亿元,财务费用率0.75％,同比-0.32pct。利润端:2021H1公司归母净利润2.34亿元,同比+200.42％,归母净利率8.42％,同比+3.49pct。21Q1/Q2分别实现归母净利润1.11亿元/1.16亿元,同比+1011.17％/26.4％。公司继续夯实基础管理,效率效益指标继续提升,净资产收益率达到8.09％,同比增长5.18个百分点;存货周转率达到0.84次,同比提升0.32次。
维持盈利预测,给予"买入"评级。飞亚达深耕渠道端,推进渠道升级,在名牌手表零售业务具有明显优势。借助"网红直播",开拓零售新渠道;聚焦核心品类,品牌手表持续推陈出新。"世界名表零售+自有手表运营"双轮驱动,公司保持国内手表龙头地位。我们预计公司2021-2022年净利润分别为4.2亿元/5.1亿元;对应PE分别为12X/10X。
风险提示:宏观经济风险;业务发展不及预期;渠道拓展不及预期
[2021-08-20] 飞亚达(000026):H1业绩大增200％,名表及自有品牌均实现高增长-2021年中报点评
■国泰君安
维持增持。H1收入27.8亿元增76％/较2019H1增56％,净利2.34亿元增200％/较2019H1增90％,扣非2.24亿元增226％/较2019H1增96％略超此前预期,上调预测2021-23年EPS至0.96/1.18/1.43元(原0.91/1.1/1.32元)增速40/23/21％,维持目标价21.64元,维持增持。
Q2增速仍快,经营现金流显著好转。1)Q1/Q2单季度营收增速134/41％、净利增速1011/27％、扣非增速927/34％;2)分业务看,H1名表零售营收增93％/自有品牌增43％;3)H1经营净现金流2.05亿元增98％/较2019H1增29％;4)H1毛利率37.4％(-0.8pct),净利率8.4％(+3.5pct),期间费用率26.3％(-6.4pct)因双卓越提效,存货周转率0.84次(+0.32次)。
前7月瑞表对中国大陆出口金额延续大增,看好公司市场份额继续提升。1)据wind,前7月瑞表对中国大陆出口金额大增71％/较2019年同期增64％,大陆市场份额14％/香港地区10％,考虑海外疫情仍较严峻/消费升级推动中高端名表需求爆发增长/人民对美好生活向往,看好大陆份额继续提升;2)公司持续推进渠道优化升级,亨吉利中高端渠道占比超50％,确定与历峰集团高端集合店TIMEVallee首店的合作;3)公司在自有品牌与免税渠道达成深入合作的基础上,继续推进海南离岛免税市场布局。
贯彻大国品牌发展战略,国潮崛起利好自主品牌持续发力。1)消费回流+国潮升温,自主品牌迎发力良机,公司聚焦核心系列且有序推进新品开发,航天/倾城/极限/心弦等系列新品顺利上市;2)智能穿戴业务自营渠道与主力产品销售稳定增长,营收同增228％;3)精密科技业务加速医疗/航空航天新市场及新客户拓展;4)深入推进双卓越工作,线下渠道平均客单价同比提升14.3％;亨吉利平均单产同比提升71.3％。
风险提示:出境游放开分流国内名表销售,渠道拓展进展不佳等
[2021-08-20] 飞亚达(000026):Q2名表表现淡季不淡,自有品牌恢复增长
■国联证券
内生经营持续改善,Q2淡季表现不淡
公司Q2收入维持较快增长,实现营收13.99亿元,同比增41％;实现归母净利1.15亿元,同比增26％。考虑Q2通常为全年销售淡季,公司今年Q2收入环比Q1仍有提升,一方面反映消费回流带来的景气度,另一方面也反映出公司在内生经营方面的努力与改革成效。
其中,受益于公司多年对渠道结构、产品结构的持续优化,上半年公司名表业务收入同比增长93％,平均单产同比提升71％,毛利率同比增1.42％至27.35％至近年新高;自有品牌业务收入同比2019年增长2.5％,线下渠道客单价同比增14％。
费用率受益规模效应显著降低,运营效率与盈利能力持续提升
受益于成本费用较为刚性,公司1H21毛利率提升至37.4％,其中Q2为37.5％,环比Q1提升0.23pct。期间费用率伴随收入规模提升有所收窄:其中,上半年销售费用率20.2％,同比2019年减少3pct;管理费率4.4％,同比2019年减少2.1pct;财务费用同比增加400万,主要因手续费用增加。整体而言,受益于近年持续对内部的经营管理进行优化,1H21公司净资产收益率(8.2％)、存货周转率(0.88次)延续自2018年以来的改善趋势,创上市以来新高。
盈利预测及投资建议
公司短中长期依然有较多看点:一是名表行业在内生需求增长+海外消费回流双重驱动下,有望持续保持增长。公司当前名表业务已重新进入扩张阶段,叠加公司正积极推进名表业务在海南免税渠道的布局,预计名表收入未来三年可保持15％的增长中枢;(2)自有品牌手表飞亚达作为国货龙头,今年已重新恢复增长,未来通过精细化运营和培育,有望借力国潮风尚,重拾成长性。预计公司2021-23年收入各为52亿/62亿/73亿,期间费用率26.7％/26.1％/25.7％,归母净利4.35亿/5.17亿/6.09亿元,对应当前股价PE分别为12/10/9倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示
疫情反复超预期;名表海外消费回流进展低于预期;自有品牌手表发展低于预期。
[2021-08-20] 飞亚达(000026):业绩略超预期,腕表龙头成长逻辑持续演绎-点评报告
■万联证券
报告关键要素:昨日公司披露2021年半年度报告,报告显示,公司21H1实现营业总收入27.78亿元(YoY+75.59％),实现归母净利润2.34亿元(YoY+200.42％)。其中,Q2公司实现营业总收入13.99亿元(YoY+40.84％),实现归母净利润1.15亿元(YoY+27.13％)。根据此前业绩预告中枢,公司整体业绩略超预期。
投资要点:
亨吉利保持强势增长,自有品牌超过疫前水平:21H1公司手表零售业务实现收入20.96亿元,同增93.2％,主因疫情影响下20Q1低基数,叠加消费回流大趋势下公司内生增长兑现。公司手表品牌业务上半年实现收入5.42亿元,同增43.06％,值得一提的是,相较于无疫情影响的2019年,公司品牌业务仍录得2.4％的增长,在21H1我国疫情点状爆发以及居民大众消费承压的环境下,仍有此表现,显示出公司自有品牌经营改善明显。
综合毛利率略有下滑主因业务结构调整,整体盈利能力提升:公司整体毛利率同比下滑0.8pct,主因毛利率较低的手表零售业务收入占比提升,但手表零售及品牌业务毛利率均有所提高,21H1公司两大业务板块的销售毛利率分别为27.35％/73.03％,同增1.4/1.1pcts,较19H1增长1.9/2.5pcts,主因内部结构优化,亨吉利推进渠道及品牌结构升级,中高端渠道占比超过50％,飞亚达品牌推动品牌升级,线下渠道平均客单价同比提升14.3％。名表销售业务收入占比的提升有效降低费用率水平,21H1销售/管理费用率分别为20.22％/4.37％,同比下降3.9/1.8pcts,归母净利率同增3.5pcts至8.41％,较2019年仍有1.5pcts的增长。效率效益指标也继续提升,净资产收益率同增5.2pcts,存货周转率同增0.32次。
盈利预测与投资建议:我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润4.5/5.2/6.2亿元,同比增速为54％/16％/18％,对应EPS为1.06/1.23/1.45元/股,08月19日股价对应PE为12/10/9 倍,考虑到公司顶级奢侈品零售商的标的稀缺性以及国产腕表的龙头地位,估值性价比凸显;考虑到亨吉利与免税牌照方相关业务合作的深化,估值仍有向上空间,维持"买入"评级。
风险因素:疫情风险、回流不及预期、自有品牌恢复不及预期、免税相关合作推进不及预期
[2021-08-19] 飞亚达(000026):21H1营收规模与业绩同步高增,手表零售与智能穿戴表现亮眼-中期点评
■银河证券
事件:8月19日,公司发布2021年半年度报告。报告期内,公司实现总营业收入27.78亿元,同比增长75.59％;实现归母净利润2.34亿元,同比增长200.42％;基本每股收益0.54元。
2021H1公司营收与净利同步高增,"品牌力、产品力、渠道力"稳步提升。其中,21Q2单季公司实现营收13.99亿元,同比增长40.84％,实现归母净利润1.15亿元,同比增长27.13％。我们认为促成公司2021H1营收规模同比高增的原因主要是由于亨吉利名表零售业务大幅增长所致,而促成亨吉利表现亮眼的原因主要包括以下3方面因素:1)客单价提升,报告期内,亨吉利门店平均单产同比提升71.30％;2)渠道品牌结构优化,截止21H1中高端渠道占比超过50％,并且亨吉利确定与历峰集团旗下高端集合店"TIMEVallee"的首店合作;3)门店数字化升级,报告期内亨吉利加速数字零售系统迭代升级,潜客成交及老客复购金额较去年全年提升10％以上,运营能力及顾客体验持续提升。?手表零售服务业务营收规模大增,智能穿戴增速表现亮眼。2021H1,公司手表品牌业务/手表零售服务业务/精密科技业务/租赁业务分别实现营收5.42/20.96/0.59/0.74亿元,同比增长43.06％/93.17％/-0.24％/32.06％,分别贡献主营业务营收的19.50％/75.45％/2.14％/2.67％,手表零售服务业务是公司核心业务板块,为公司贡献主要业绩增量。与此同时,为践行"大国品牌"战略,公司持续推进自主品牌产品更新换代并提升品牌形象,进而推动手表品牌业务稳步发展。报告期内,"飞亚达"品牌线下渠 道平均客单价同比提升14.3％,2021H1营收占比19.50％。另外,精密科技业务中的智能穿戴品类自营渠道与主力产品销售表现优异,截止21H1营收同比增长228％。
毛利率同比微降但费用控制优秀,21Q2利润率维持历史高位。截止21H1,公司综合毛利率37.42％,较去年同期下降0.79个百分点,其中手表品牌业务/手表零售服务业务/精密科技业务/租赁业务毛利率分别为73.03％/27.35％/15.14％/75.75％,较去年同期变动1.14/1.42/-1.94/7.37个百分点,可见综合毛利率微降主要是受产品结构向毛利率水平相对较低的零售业务倾斜所致。费用率方面,21H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为20.22％/4.37％/0.95％/0.75％,较去年同期变动-3.86/-1.84/-0.36/-0.30个百分点。净利率方面,21H1公司销售净利率为8.41％,同比上升3.50个百分点,其中21Q2销售净利率为8.24％,同比降低0.89个百分点,环比21Q1降低0.34个百分点,主要受产品结构变化所致。
投资建议:公司作为国表知名品牌未来将持续受益消费升级趋势下中高端名表消费需求增长和国潮消费崛起背景下的发展新机遇,提升品牌价值,预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益1.04/1.24/1.44元,对应PE为12X、10X、9X,首次覆盖,予以"推荐"评级。
风险提示:经济增长不及预期的风险;品牌间竞争加剧的风险。
[2021-08-19] 飞亚达(000026):飞亚达上半年净利2.34亿元 同比增200.42%
■证券时报
飞亚达(000026)8月19日晚间披露半年报，公司2021年半年度实现营业收入27.78亿元，同比增长75.59%;净利润2.34亿元，同比增长200.42%;基本每股收益0.54元。
[2021-08-19] 飞亚达(000026):中报业绩符合预期,名表业务高增长-中期点评
■招商证券
事件:公司公告中报,2021年上半年实现营收27.78亿元,同比增长75.59％;
归母净利2.34亿元,同比增加200.42％;扣非净利同比增长225.90％。
单Q2收入同比增长40.84％,名表业务如期高增长。上半年公司紧抓消费市场的发展机遇,贯彻"大国品牌"发展战略,加速渠道升级、数字化建设及新增长点培育。公司加大渠道建设力度,亨吉利已拥有遍布全国60多个城市的近220家连锁门店,中高端渠道占比超过50％,并确定了与历峰集团高端集合店TIMEVallee首店的合作。同时,公司推进海南离岛免税市场布局,在海南设立了全资子公司。分产品看,H1手表品牌/手表零售服务/精密科技/租赁收入同比增长43.06％/93.17％/-0.24％/32.06％;飞亚达品牌线下渠道平均客单价同比提升14.3％,亨吉利深化精细化运营,平均单产同比提升71.30％,核心品牌收入增速超出整体平均增速。上半年公司经营活动产生的现金流量净额为2.05亿元,同比增长97.94％。
单Q2归母净利增长27.13％,加快推进数字化建设。飞亚达品牌持续推进CRM系统功能完善,线下渠道会员数量及销售占比快速提升,会员运营成效逐渐显现。亨吉利加速数字零售系统迭代升级,潜客成交及老客复购金额较去年全年提升10％以上,运营能力及顾客体验持续提升。H1综合毛利率为37.4％,同比下降0.8pct,单Q2毛利率为37.5％,同比提升0.2pct。Q2单季,销售、管理+研发、财务费用率分别同比变动+0.19pct、-0.50pct、-0.15pct,费用管控整体稳定。单Q2归母净利润同比增长27.13％,净利率8.24％同比下降0.89pct,扣非净利润同比增长33.75％。此外,公司夯实基础管理,整体运营效率的优化成效逐步显现,上半年公司存货周转率同比提升0.32次至0.84次;净资产收益率达到8.09％,同比增长5.18％。
持续看好名表消费回流大势所趋,维持"强烈推荐-A"评级。飞亚达作为国内手表行业龙头,看好公司名表受益于量价齐升带来的收入和业绩弹性,自有品牌业务持续回暖,市场份额明显提升。公司依托精密科技实力推出智能手表,亦有望新增收入增长点。国企改革预期激发企业活力,费用优化和运营效率仍有提升空间。预计2021～2022年净利润分别为4.5亿元、5.3亿元,同比分别增长54％、17％,目前股价对应2021年PE为12x,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:名表消费回流不及预期,国内疫情二次爆发风险。
[2021-08-03] 飞亚达(000026):估值性价比凸显的国内腕表领军者-三问三答
■万联证券
报告关键要素:近期公司股价受挫,我国腕表流通行业龙头盛时集团也发布招股书(申报稿),值此之时,我们尝试梳理并解答市场对公司的关注点及担忧。
投资要点:
消费回流可持续性较差,出境游开放后亨吉利业绩下滑压力较大?
①从疫情发展角度讲,香港预期通关临近,或引发市场担忧,但近期我国内地疫情有所抬头,全球疫情防控仍未明朗,且各国之间疫情管控能力参差,我们认为全面放开出境游仍需较长时间。②从供给端角度看,在疫情对经济的负面影响下,可观察到香港及其他部分境外市场出现多家名表零售店关店的情况,后续重开仍有一定难度,此前习惯于境外购买名表的消费者若重返境外购买或将面临款式丰富度、折扣力度下降的情况,叠加品牌端近年有意缩小各国价差,加大对大陆市场的资源倾斜,我国亦加强打击违法代购的力度。在上述情形下,消费者对出境购表的热情预计将明显下降。③从公司自身发展角度看,亨吉利近年来通过优化品牌结构、减少促销等方式提质增效,且在终端服务能力、数字化管理等方面积累了一定的竞争优势,手表零售服务业务毛利率自2017年的22％提高至2019/2020年的24％/27％。21H2公司业绩增速确面临高基数压力,我们建议更加关注行业长期空间及公司自身竞争优势。
名表零售行业及亨吉利长期空间几何?
市场或担忧行业及公司的长期成长空间,我们认为,我国包含高端腕表在内的奢侈品消费未来仍大有可为。参考日本奢侈品消费发展路径,其奢侈品消费在1980-1990s发展迅猛,85-90年5年CAGR高达30％,主因泡沫经济以及童年时期经济高增长的"新人类一代"逐步步入社会,拥有一定的消费能力,这代人消费欲望较强,对品牌也有较高的追求。反观我国,成长于我国经济快速发展期以及受到父母宠爱的90后及Z世代逐渐成为消费主力,虽然我国经济环境与彼时的日本并非完全可比,但考虑到我国人均GDP刚于2019年突破10000美元,且近年来保持高单位数增长(排除疫情影响),我们认为未来我国奢侈品消费空间仍可期待。当前腕表流通服务商行业集中度仍较低,2020年盛时股份以18.0％的市场份额排名第 一,亨吉利则以7.5％的份额排名第二,集中度提升空间仍大。名表品牌方对品牌形象的重视度极高,因而对经销商的终端服务、综合管理等多方面要求较高且考核严格,经销体系较为稳定,亨吉利作为与品牌方长期合作的优质伙伴,稳定性有一定保障,且有望通过自建＋收购的方式加快拓店步伐。
免税渠道分流对公司冲击几何?
对行业来讲,我们认为海南免税新政是引导高端腕表消费回流,促进市场扩容的积极因素。关于对于有税渠道的分离,我们认为当前来看一方面由于部分高端腕表品牌对进驻免税渠道仍处于观望态度,另一方面海南相关配套仍在完善中,免税渠道占高端腕表市场的体量仍较低。此外,公司也在积极推进与免税经营主题的合作,并设立全资子公司亨吉利世界名表中心(海南),为后续海南封关运作做准备。
盈利预测与投资建议:我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润4.5/5.2/6.2亿元,同比增速为54％/16％/18％,对应EPS为1.04/1.20/1.42元/股,08月02日股价对应PE为12/10/9倍,考虑到公司顶级奢侈品零售商的标的稀缺性以及国产腕表的龙头地位,估值性价比凸显;考虑到亨吉利与免税牌照方相关业务合作的深化,估值仍有向上空间,维持"买入"评级。
风险因素:疫情风险、回流不及预期、自有品牌恢复不及预期、免税相关合作推进不及预期
[2021-07-06] 飞亚达(000026):21H1业绩预计增长靓丽,回流效应持续-点评报告
■万联证券
公司发布2021H1业绩预告,预计实现归母净利润2.2-2.4亿元,YoY+183％-209％,预计实现基本每股收益0.5006-0.5468元/股,拆分单Q2来看,预计实现归母净利润1.02-1.22亿元,YoY+12％-34％,业绩表现靓丽,基本符合预期。
投资要点:业绩高增预计仍主因20H1低基数+名表消费回流下亨吉利的强势表现。公司21H1业绩同比高增183％-209％,较2019H1增长78％-94％,21Q2同增12％-34％,较19Q2增长72％-106％,一方面由于去年COVID-19疫情初期公司各业务条线均受冲击带来的低基数效应,另一方面亨吉利受益于疫情下海外名表消费回流,叠加扩张逐渐提速,表现继续强势,瑞表出口数据同样提供佐证,2021年1-5月瑞表出口大陆金额同比108％,较19年增长57％。此外,公司受疫情冲击较大的自有品牌、租赁业务等均有所回暖,贡献利润增长。
理性看待同比增速环比下滑,重视回流长期趋势及公司内生改善。Q2同比增速有所下滑主因20Q2疫情对境内消费的压制缓解,以及境外消费开始回流,21Q2同比增速在去年高基数的影响下,预计承压,我们认为更应关注行业和公司中长期的变化,首先从行业层面看名表消费回流是大势所趋:①当前疫情仍未完全平息,再叠加考虑到疫情后消费者对出境游的担忧,预计未来1-2年疫情对境外消费的压制仍存;②消费升级提高国人奢侈品消费潜力;③供给端境外名表消费环境恶化(如香港名表店关店等);③政策引导消费回流;④品牌方缩小境内外价差的趋势明显,对境内的资源投放力度也有加大趋势。从公司层面看亨吉利扩张加速,落子海南,中长期思路理顺:①公司此前在终端服务能力、销售管理体系、数字系统等方面发力,内部提质增效,已在名表零售业形成强大的竞争力,并开始通过收购+自建的方式加快扩张节奏;②公司投资设立亨吉利(海南)子公司,有望采用供货、开店等多种模式从多渠道深挖海南腕表市场机会,助力公司中长期发展;③中期自有品牌有望依托强大的设计团队以及不断提升的品牌形象实现发力,看长期维度,精密科技或成重要看点。
盈利预测与投资建议:根据公司中报预告的靓丽表现,考虑到今年费用计提的平滑度有望得到优化,我们小幅上调公司2021-2023年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润4.5/5.2/6.2亿元,同比增速为54％/16％/18％,对应EPS为1.04/1.20/1.42元/股,07月05日股价对应PE为13/12/10倍,考虑到公司顶级奢侈品零售商的标的稀缺性以及国产腕表的龙头地位,估值仍具性价比;考虑到亨吉利与免税牌照方相关业务合作的深化,估值仍有向上空间,维持"买入"评级。
风险因素:疫情风险、回流不及预期、自有品牌恢复不及预期、免税相关合作推进不及预期
[2021-07-05] 飞亚达(000026):把握消费回流机会,高基数下依然保持高成长-中期点评
■天风证券
飞亚达预计Q2实现高基数下高成长
公司公布2021年半年度业绩快报,预计归母净利润2.2-2.4个亿,较20H1同比增长183.00％-208.73％,较19H1增长78.14％-94.33％,两年CAGR为33.47％-39.40％。其中,21Q1归母净利润为1.18亿,较19Q1增速为83.69％,两年CAGR为35.53％(20Q1归母净利润为-0.13亿元,不可比);21Q2预计归母净利润为1.02-1.22亿元,较20Q2同比增速为12.20％-34.25％,较19Q2同比增速为72.10％-105.92％,两年CAGR为31.19％-43.50％。瑞士手表销售持续回流,中国内陆增长远超香港1-5月瑞表整体出口累计为86.63亿瑞士法郎(约609.01亿人民币),其中出口至中国和中国香港的瑞表金额分别为12.53亿瑞士法郎(88.11亿人民币)和8.92亿瑞士法郎(62.69亿人民币),占比分别为14.47％和10.29％,同比20年增速分别为107.84％和50.24％,同比19年增速分别为56.76％和-28.69％。
把握短期高增长,展望长期发展趋势
飞亚达作为国内手表龙头公司,持续夯实运营管理,优化渠道及品牌结构,强化核心竞争力,积极把握中高端腕表消费市场的增长机会,优先享受国内名表市场增长红利。当前国际防疫情况仍存在不确定性,短期不见出境游放开迹象,消费回流国内仍是大主题。且香港市场受损,国际手表品牌更加关注中国大陆,积极布局开店,利好头部名表代理渠道,带动国内手表市场中长期发展。
上调盈利预测,给予"买入"评级
我们认为,飞亚达持续推进渠道拓展,在名牌手表业务具有明显优势;紧盯海南离岛免税机会推进渠道布局;聚焦核心品类,品牌手表持续推陈出新。"产品+渠道+品牌"三力齐发,"自有品牌运营+世界名表零售"双轮驱动,以顾客为中心的数字化运营体系、精密科技业务以及智能穿戴业务技术强力促进客户拓展,将保持国内手表龙头地位。公司名表业务持续高增长,自有手表恢复较好。我们认为中长期这一趋势将得到延续,因此上调公司盈利预测,将2021-2023年营业收入由54.5亿元/65.7亿元/77.7亿元上调至59.5亿元/73.9亿元/88.7亿元;净利润由4.0亿元/4.8亿元/5.5亿元上调至4.2亿元/5.1亿元/6.1亿元,上调后对应PE分别为14X/12X/10X,给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济风险;业务发展不及预期;渠道拓展不及预期;报告为初步预算数据,以中报为准;
[2021-07-04] 飞亚达(000026):业绩符合预期,继续看好名表消费回流长期趋势-2021H1业绩预告点评
■东吴证券
2021H1归母净利润同比增长183％-208.73％,业绩符合市场预期。公司预计上半年实现归母净利润2.2-2.4亿元,同比增长183％-208.73％,同比19H1增长78.1％-94.3％;其中Q2归母净利润1.0-1.2亿元,同比增长12％-34％,同比19H1增长72.1％-105.9％,业绩符合市场预期。
瑞表进口数据延续高增,我们判断Q2亨吉利收入端延续靓丽表现。21Q2海外及国内疫情均有反复,全球旅行限制仍未有明显改善,名表消费持续回流。根据瑞士钟表协会数据,2021年1-5月,瑞士钟表出口中国大陆金额同比分别+58％/+161％/+100％/+108％/+158％,国内名表市场维持高景气度。
继续看好名表消费回流长期趋势。尽管随着疫苗接种率的持续提升,全球疫情向好发展,但我们判断出境游在21H2-22年仍将受限。且香港名表行业受疫情冲击已超过1年,部分名表行已出清。即使大陆与香港恢复正常通关,我们认为国内名表消费量也将维持高位。中长期看,在国家关税政策、产业品牌定价调整及资源倾斜等因素的共同作用下,名表消费回流的长期趋势未改。
名表销售规模效应明显,盈利能力仍有提升空间。名表销售费用相对刚性,规模效应下亨吉利净利率持续提升。2019H1-2020H2,亨吉利半年度净利率分别为4.9％/3.6％/4.6％/7.0％,20H2亨吉利净利率提升明显;21Q1公司整体净利率同比+10.79pcpts至8.58％(较2019年+1.38pp),创历年Q1新高。后续来看,随着亨吉利销售规模的增长及运营效率的提升,公司盈利水平仍有提升空间。
盈利预测与投资评级:国内名表消费持续扩容,净利率有望维持高位;自主品牌扩张及精密制造零部件培育弹性可期。我们预计公司2021-2023年净利润为4.3、5.4、6.4亿元,同比+45.0％、+26.1％、+19.2％,对应PE分别为14、11、9X,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:钟表消费市场不确定性较大;海外消费回流不及我们预期,名表供应受疫情影响;新零售渠道发展不及我们预期;新业务培育不及我们预期。
[2021-07-03] 飞亚达(000026):H1业绩高增183-209％,消费回流、国货崛起推动高增-2021年中报业绩预告点评
■国泰君安
H1归母净利2.2-2.4亿元同增183-209％,拟设立海南子公司推动渠道扩张、受益离岛免税的广阔市场,积极推进精密科技/智能可穿戴业务等。
投资要点:
维持增持。
公司披露2021年中报业绩预告,预计归母净利2.22.4亿元同增183209较2019H1增7894符合我们预期维持预测202123年EPS为0.89/08/1.29元增速32/22/20维持目标价21.64元,维持增持。
H1净利高增183209％％,看好H2延续高增。1按中报业绩预告,我们假设H1净利为中枢即2.3亿元同增196则Q2为1.12亿元增速23％％(Q1为1.18亿元增速10112)H1高增因品牌力、产品力、渠道力建设深入推进,核心竞争优势进一步巩固,渠道及品牌结构持续优化,数字化会员运营体系成效显现;考虑消费回流国货崛起,看好H2延续高增。
设立海南子公司,进一步推进渠道扩张、受益海南离岛免税的广阔市场。
1)拟投资设立全资子公司亨吉利世界名表中心海南有限公司,近日已完成工商设立登记手续,并取得由海南省市场监督管理局颁发的营业执照2海南离岛腕表免税市场广阔,且过去以国产为主,行邮税限制取消后万元以上高端腕表望放量,预计202122年离岛免税腕表销售额望达60/100亿元;3考虑到公司供应链优势、与全球知名腕表品牌稳定持久的合作关系,我们看好其加推进名表零售业务布局。
国潮崛起利好自主品牌持续发力,积极推进精密科技智能可穿戴业务等。
1)千禧一代、Z世代国货情结持续升温,自主品牌迎发力良机,公司有飞亚达品牌及沐杨时计等设计产品将受益;2飞亚达航天表陪伴载人航天出征可承担起飞和着陆前对舱内航天服的检漏计时功能,印证公司在精密科技领域的强大实力;3精密科技业务在深耕光通讯激光器的基础上,加速医疗航空航天市场拓展,2020年收入增速超50％4智能可穿戴业务已完成自有研发团队组建。
风险提示:出境游放开分流国内名表销售,渠道拓展进展不佳等
[2021-07-02] 飞亚达(000026):飞亚达上半年净利润预增183%-209%
■上海证券报
飞亚达披露半年度业绩预告。公司预计2021年上半年盈利22,000万元-24,000万元，比上年同期增长183.00%-208.73%。报告期内，公司紧抓消费升级市场机遇，“品牌力、产品力、渠道力”建设深入推进，核心竞争优势进一步巩固，渠道及品牌结构持续优化，数字化会员运营体系成效显现，有力地促进了当期业绩的增长。
[2021-05-25] 飞亚达(000026):日积跬步,掘金免税渠道可期-点评报告
■万联证券
报告关键要素:近日,公司发布公告,公告指出公司基于名表零售业务的战略发展需要,为把握海南自由贸易港的政策机遇及免税市场的发展机会,加速布局和推进相关业务发展,决定以自有资金1,000万元人民币投资设立全资子公司亨吉利世界名表中心(海南)有限公司(暂定名,以工商部门登记名称为准)。
投资要点:全球高端瑞表行业品牌进一步集中,海南免税新政下名表消费空间被打开。根据《2020年瑞士手表市场报告》(MorganStanley与LuxeConsult合作发布),Covid-19疫情虽打击整体市场需求(根据瑞士钟表工业联合会数据,瑞表出口金额同降21.8％),但财富效应凸显,市场份额进一步向头部品牌集中,劳力士市场份额同增2.9pcts至24.9％蝉联第一。而我国消费者是瑞表消费的重要力量,20年瑞表出口内地金额同增20％,21年1-3月同增58％/161％/100％,相比正常年份19年增长69％/27％/122％,主因我国消费者此前多在境外购买奢侈品,疫情作用下回流。为更好地引导消费回流,海南免税新政不断落地,我们认为,海南免税新政进一步打开名表消费空间的主要逻辑如下:①政策变更带来的客流量为名表消费引流;②总额度提升至10万元,单件商品8000元限额取消(无需缴纳超额部分行邮税),高端腕表主力价格带得以覆盖;③取消手表购买件数限制,有望催生团购、为亲友选购礼品等需求。
公司投资设立亨吉利(海南)子公司,把握海南免税新政下名表消费扩容良机。亨吉利世界名表中心作为公司全资子公司是国内前二的名表零售商,在供应链管理、销售团队培养、消费者服务等方面具备强大的竞争优势,也是公司收入及利润的重要贡献。我们认为未来海南有望成为免税(以离岛免税+岛民免税+离境退税等为主)与有税并行的国际购物天堂,2025年前有望适时全面开展全岛封关运作(发改委表示正在积极推进),公司有望依托亨吉利(海南)子公司采用供货、开店等多种模式从多渠道深挖海南腕表市场机会,助力公司中长期发展。
盈利预测与投资建议:我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计21-23年公司归母净利润分别为4.17/5.13/6.14亿元,同比增长42％/23％/20％,对应EPS为0.96/1.18/1.41元/股,05月25日股价对应PE为16/13/11倍,考虑到公司顶级奢侈品零售商的标的稀缺性以及国产腕表的龙头地位,估值仍具性价比;考虑到亨吉利与免税牌照方相关业务合作的深化,估值仍有向上空间,维持"买入"评级。
风险因素:疫情风险、回流不及预期、自有品牌恢复不及预期、免税相关合作推进不及预期
[2021-05-24] 飞亚达(000026):投资设立海南公司,有望切入名表免税供应链-事件点评
■民生证券
一、事件概述
5月21日,公司发布公告,基于名表零售业务的战略发展需要,为把握海南自由贸易港的政策机遇及免税市场的发展机会,加速布局和推进相关业务发展,决定以自有资金1000万元人民币投资设立全资子公司亨吉利世界名表中心(海南)有限公司(暂定名,以工商部门登记名称为准)。
二、分析与判断
离岛腕表免税市场广阔,预计未来将迎高速增长
受益于海南离岛免税新政,海南腕表免税销售额实现放量,2020年中免集团在海南实现腕表销售约24亿元,同比大幅增长163％,占整体市场销售比重(海关统计口径)约9％。此前,受制于离岛免税的8000元行邮税,海南腕表免税市场主力销售品类以千元价格带的国产腕表、品牌时尚表为主,万元以上高端腕表较少,如劳力士等高端品牌早年已退出该市场。而新政取消了8000元行邮税限制,使得万元以上高端腕表销售开始放量,高端品牌也重新开始加大对离岛免税市场供应。我们预计,以2021-2022年海南离岛免税600亿、1000亿销售目标为基数,对应年度离岛免税腕表销售额或有望达到60亿、100亿(全球免税销售品类结构重腕表、珠宝占比约8％-9％,同时贵价手表的税费节省绝对值较高,易于吸引国人在海外的名表消费回流,因此高端腕表的销售占比可能会高于全球免税销售品类的占比)。
飞亚达具备供应链优势,有望切入新运营商免税供应链+岛民免税市场
公司全资子公司亨吉利作为深耕钟表市场二十余年的专业钟表零售商,与全球知名腕表品牌均拥有稳定、持久的合作关系,也是国内TOP2的高端瑞士腕表零售商,拥有从招商、采购、选品、到门店运营全链条的专业运营团队。此次在海南投资设立的全资子公司,我们预计其将从现有的离岛免税运营商,以及即将落地的岛民免税两大渠道对海南市场进行布局。其中,公司代理的万元以上高端瑞士腕表,或有望进入现有免税运营商供应链(除中免系),岛民免税业务则以天梭等价格带品牌为主。
三、投资建议
作为国内稀缺的顶奢销售渠道,我们认为市场对公司该部分业务认知依然不足:(1)我国名表消费海外回流空间巨大,且国内零售商集中度趋于提升,这是由于目前高端腕表销售增长主要集中于TOP品牌,而TOP品牌对零售商素质有较高要求(资金、门店选址、人员素质),故可以预见的是未来钟表零售商的集中度将趋于提升;(2)内部运营层面,一看公司名表业务重新进入开店周期,截止目前销售持续高增;二看离岛免税布局进展,此次投资设立海南公司,标志公司在海南离岛免税项目布局或已有实质进展。此外,自有品牌未来通过精细化运营和培育,成长性依然值得期待。我们预计公司2021-23年EPS各为0.99、1.19、1.35元,参考公司过往估值水平(10年PETTM平均30X),当前21年PE仅14.8X,维持"推荐"评级。
四、风险提示:
名表消费回流低于预期;新店开拓进度低于预期;免税渠道拓展进度低于预期。
[2021-05-21] 飞亚达(000026):飞亚达设立海南全资子公司 把握免税市场机会
■证券时报
飞亚达(000026)5月21日晚间公告，公司基于名表零售业务的战略发展需要，为把握海南自由贸易港的政策机遇及免税市场的发展机会，加速布局和推进相关业务发展，决定以自有资金1000万元投资设立全资子公司亨吉利世界名表中心(海南)有限公司。经营范围包括钟表及零配件的批发、零售及维修服务等。
[2021-05-21] 飞亚达(000026):消费回流、国货崛起,品牌叠加渠道助力高增长
■国泰君安
维持增持。考虑疫情推动消费回流利好名表销售高增长、国潮背景下自有品牌发展可期,上调预测2021-22年EPS至0.89/1.08元(原0.79/0.92元)增速32/22％,预测2023年EPS为1.29元增速20％。参考可比公司估值并依据公司处于爆发增长期予以一定估值溢价,给予公司2021年25倍PE,目标价22.25元,维持增持。
聚焦手表主业,品牌+渠道双驱动。1)公司深耕手表主业逾30年,包括手表零售服务(占71％)/手表品牌(占23％)/精密加工(占3.3％);2)手表零售渠道包括亨吉利和博观表行,亨吉利品牌/渠道/运营能力强,拥有遍布全国60多个城市的220余家门店,毛利率/周转率等指标优异;3)手表品牌业务实施多梯度战略,包括飞亚达/艾米龙/唯路时/吉普/北京;4)精密科技业务在深耕光通讯/激光器的基础上,加速医疗/航空航天市场拓展,2020年收入增速超50％;5)智能可穿戴业务已完成自有研发团队组建。
关税下调、海外疫情助消费回流,国货崛起背景下自主品牌迎发力良机。1)中国居民可支配收入水平持续增长,高端消费需求增强;且海外疫情突变,出境游仍有阻力,叠加内循环、关税政策与等将促进高端腕表等享受型消费回流;2020年瑞表对中国内地出口额超越中国香港;2)千禧一代、Z世代国货情结持续升温,自主品牌迎发力良机,公司有飞亚达品牌及沐杨时计等设计产品将受益;3)积极推进海南免税相关合作。定位双卓越,加速推进数字化转型。1)开展卓越运营、卓越销售,门店运营管理能力、导购销售能力持续提升;2)持续打造以顾客为中心的数字化运营体系,亨吉利数字零售系统全面落地推广,自有品牌会员管理系统于2020年9月正式上线,实现线上线下所有自营门店全覆盖。
风险提示:出境游放开分流国内名表销售,渠道拓展进展不佳等
[2021-04-19] 飞亚达(000026):Q1业绩高速增长,关注公司成长性-季报点评
■广发证券
公司披露21年一季报,21Q1营收13.78亿元,同比增长134.26％,较19Q1同比增长54.31％；归母净利1.18亿元,同比增长1011％,相较19Q1同比增长83.69％。单季经营业绩创历史新高。
各业务收入呈现高增。其一,定价改善+环境整治+免税政策之下,国内名表购买环境改善且与海外价差缩小,消费回流利好名表销售,名表市场延续景气态势。其二,自有品牌业务快速恢复,公司继续夯实基础管理,加速渠道布局和结构升级。其三,公司业务布局转型,推进高端精密科技和智能领域发展,实现业务结构优化。2月初第一大股东中航国际多名领导入驻董事会和监事会,叠加公司精密科技领域发展基因和不断提升的研发能力,飞亚达精密科技业务、智能可穿戴业务有较大发展潜力,在医疗、航空航天等市场有持续发力的空间。
盈利能力大幅提升。21Q1整体毛利率37.3％,同比下降2.4pct,销售费用率/管理费用率同比分别下降10.8/4.2pct,相较19Q1分别下降1.9/2.1pct,一方面因收入规模大幅增长,另一方面系控费增效所致。
盈利预测与投资建议。看好公司"产品+渠道"商业模式,零售业务市占率和营业收入在疫情后持续成长,同时加速智能领域和精密科技的长远发展。公司持续打造以客户为中心的数字化运营体系,改善运营效率,促进顾客价值挖掘。预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.42/5.86/7.27亿元,同比增速50.3％/32.6％/24.1％。参考可比公司估值以及公司业务成长性,给予公司2021年22倍PE,合理价值为22.22元/股,维持公司"买入"评级。
风险提示。宏观经济下滑,海外消费回流不及预期,疫情反复风险。
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