000008ST宝利来股票走势分析
≈≈神州高铁000008≈≈(更新:22.01.28)
[2022-01-28] 神州高铁(000008):神州高铁子公司拟挂牌出售1万只敞顶集装箱
■证券时报
神州高铁(000008)1月28日晚间公告，公司全资子公司辽宁天晟拟通过在北京产权交易所公开挂牌的方式，分批出售拥有的10000只20英尺35吨敞顶集装箱，整体交易均价不低于2.06万元/只(不含税)，合计金额不低于2.06亿元(不含税)。
[2021-05-23] 神州高铁(000008):神州高铁召开2020年度业绩说明会暨战略交流会
■中国证券报
5月21日，神州高铁在京召开2020年度业绩说明会暨战略交流会。会议回顾了2020年度公司经营业绩情况，对公司战略规划进行了详细解读，会议中，公司管理层与投资人展开了面对面深入交流。公司董事长兼总经理、控股股东国投高新专职股权董事、公司副总经理兼财务总监、董事长助理、董事会秘书等出席会议。
2020年对于神州高铁而言，是极不平凡的一年，受疫情等多方面因素影响，公司经营业绩下滑，面临前所未有的挑战。但与此同时，2020年同样是孕育新机的一年，公司明确了轨道交通运营检修装备与数据、线路运营、维保服务领军企业的战略定位，随着取得天津地铁2号线运营权，迈入发展新阶段。
公司董事长兼总经理王志全指出，我们应该把握行业发展趋势，顺应行业政策指引，立足自身产业优势，实现高质量经营发展。他强调，企业应该打造发展的信仰基因，要用外部的客户需求思维来制定企业发展战略，没有所谓成熟的市场，要通过不断地战略研讨，突破边界，精准定位，明确发展路径，坚信企业是可以实现持续的良性增长。
神州高铁将不断优化产业结构，提升新业务、新市场的营收占比，积极推动组织变革，建立健全季度考核体系，全面提升管理执行力，保障公司战略落地，以“4+2”商业知识体系，持续推动公司良性增长。
控股股东国投高新专职股权董事就国投高新和神州高铁的“融合”情况向投资者详细阐述，他表示，国投高新作为国投集团控股、央企中为数不多的战略性新兴产业投资平台，选择神州高铁所处的轨道交通行业具有重大的战略意义，国投高新将充分发挥自身的资本管理能力及国投集团资源整合能力，进一步增强神州高铁在轨道交通运营维保后市场领域的综合竞争力。同时从规范管理、战略提升、资金支持、产业协同四个方面予以神州高铁支持和帮助，对于公司未来的发展充满信心，将和公司管理层及全体员工共同奋斗，以崭新的姿态迎接“十四五”。
[2021-01-25] 神州高铁(000008):神州高铁接管运营天津地铁2号线，轨交运维后市场大幕揭开
■证券时报
1月23日，天津地铁2号线、3号线举办运营交接仪式，正式转交两条线路的运营权。神州高铁(000008.SZ)作为天津地铁2号线社会资本方第一大股东，将主持该线路的运营，同时也将通过投资参股方式参与3号线工作。由此，神州高铁持续四年的向轨交运维后市场拓展的战略终于落地。
作为国内轨道交通行业首个采用TOT(转让-运营-移交)模式的项目，天津市政府经过前期公开招标，引入社会资本，直接盘活利用地铁2、3号线存量资产超过150亿元，并建立运营竞争机制，属国内首创。项目的成功落地和线路运营的顺利交接，标志着开启轨道交通第三方专业化运营的新篇章。
二十年独特优势发力，
坚持以客户需求为导向，不断拓展业务边界
神州高铁是由1997年4月成立的北京新联铁发展而来。新联铁主要提供高铁和地铁车辆的检修装备、信息化产品和专业维保服务，是高铁车辆检修装备领域的行业冠军。2012年公司踏上IPO之路，无奈受政策环境影响，陷入两年多的等待。2014年面对行业发展和企业整合的机遇，公司主动选择放弃IPO，迅速通过重组登陆资本市场，2015年3月正式更名为神州高铁，完成华丽转身。
但登陆资本市场只是第一步，为了实现轨道交通运营检修装备领域全产业链布局，2015至2017年，神州高铁先后收购了信号控制系统领域的交大微联、钢轨线路检修装备领域的武汉利德和车载电子装备领域的华高世纪等企业，形成了涵盖车辆、信号、钢轨线路、供电等专业领域的运营检修装备平台体系，业务覆盖高铁、城轨等全部轨道交通模式。
轨道交通领域中，在工程建设产业(以中铁建、中铁等企业为代表)和车辆制造产业(以中车等企业为代表)之外，国内尚无第三方运营管理和运营检修装备的产业领军者。2017年2月，神州高铁成立自己的轨道交通运营公司，开辟轨道交通运维后市场线路运营的增量服务领域，经过三年多的艰苦磨砺，到2021年公司正式主持天津地铁2号线运营，终于实现了战略落地，公司开启了可持续增长的发展模式。
对此，神州高铁董事长王志全表示：“神州高铁由轨道交通运营检修装备发展至今，随着客户需求的变化，新的增长业务逐渐延伸到了数据产品、维保服务和线路运营。未来，神州高铁将在保持运营检修装备市场稳定增长的基础上，大力开拓未来可实现良性增长的运维后市场，即线路运营、维保服务和数据服务。神州高铁的战略发展路径符合行业发展趋势，我们的使命就是在轨道交通运维后市场，不断发现并满足客户新的需求，持续突破业务发展边界。”
神州高铁在向运维后市场的战略拓展过程中，无论是检修装备智能化升级研发，还是向运维后市场线路运营、数据和维保服务延伸，都无法一蹴而就，而是经历了长期持续的投入和痛苦的精神磨砺。2017年，公司研发人员首次突破1,000人，研发投入超过2亿元，同比增长50%以上;2018年公司继续加大技术研发及产品创新，全年共计研发投入2.2亿元;2019年研发投入进一步达到2.7亿元，同比增长11%，部分研发项目取得阶段性成果或实质性突破，多项研发成果落地，4年来累计新增了4亿元的研发投入。为给新业务搭建能力、开拓市场，对内，公司迅速调整组织架构，高薪聘请了轨道交通行业内运营管理和检修维保的顶级专家，形成了行业少有的高端人才队伍;对外，公司以开放的心态，广泛寻求合作伙伴，在业务拓展的同时实现互利共赢。
这些举措导致了公司研发、销售、管理等费用持续攀升，但新业务投入短期回报低，因此严重影响了神州高铁近三年的财务指标，对于上市公司而言，过程中承受的资本市场压力不言而喻。但神州高铁在股东的支持下，不忘初心，坚定投入，不为短期利益动摇，真金白银熔铸成公司持续发展的基石。
2018年11月大型央企国家开发投资集团旗下国投高新基于对轨道交通行业前景和神州高铁实力的认可，要约收购控股上市公司，从而成为央企子公司，神州高铁的社会公信力、品牌影响力、资源整合力以及资信实力都得到了显著提升。特别是在城市轨道交通线路运营领域，国投集团与各地方政府进行了直接的交流与推动，使地方政府认可了神州高铁承接整线运营维保这一涉及国计民生的重大业务的资质与能力，进一步推动了公司战略的不断落地。资料显示，国投集团和国投高新领导多次带领神州高铁与天津市政府及相关部门进行会谈，协调2号线、3号线以及前期的7号线项目，国投集团的“力挺”，无疑为神州高铁在项目竞争中脱颖而出提供了强有力的背书。此外，为了支撑神州高铁投资拉动策略，2020年国投财务公司给予了神州高铁15亿元的授信额度，并在疫情期间发放了7.5亿元的低息贷款;国投集团旗下的中投保为神州高铁发行公司债券提供了AAA级信用担保，进一步增强了神州高铁的资金实力。
随着轨道交通线路运营市场的逐渐放开，神州高铁凭借二十多年的深厚积淀、前瞻性的布局和央企身份的加持，以投资方式陆续获取了部分地铁和货运铁路的线路运营权。公司坚持从客户需求出发，拓宽思路，挖掘潜力，4年投入换来战略成功落地，接管天津地铁2号线可谓“一战定乾坤”。
“梧桐树”+“孵化器”，
打造轻资产扩张模式
俗话说“没有梧桐树，引不来金凤凰”，神州高铁开拓线路运营业务历尽辛苦，如何利用已经取得的项目，形成可复制的业务模式并获得市场认可，是神州高铁一直思考的问题。王志全表示：“天津地铁具备优秀的运营和管理能力，是神州高铁学习的榜样。未来1至2年内，我们将在2号线良好的管理基础上，与天津地铁合作，持续提升智能运维和数据运维水平。通过建设科技含量高、盈利能力强、管理体系完善的示范线，将2号线打造成线路运营的‘梧桐树’，吸引更多地铁客户开展线路运营业务合作。”
同时，天津地铁2号线也将成为神州高铁的“孵化器”。“神州高铁亲身主持线路运营，直面一线，将更加精深地了解地铁客户对于检修装备、数据产品和维保服务的需求，从而使得神州高铁各个子公司在发现客户新的增长需求方面占得先机。这对于加速推动各子公司智能装备、数据修车、专业维保等新的战略产品和服务落地具有重要的意义，也将促进公司再向轨道交通其它客户销售推广。这样将形成线路运营和运营检修装备、数据产品、维保服务的螺旋发展。”
目前，无论国家铁路集团还是各地铁公司，都会优先选择央企作为开放线路运营权的合作对象，这是历史背景和行业特点所决定的。神州高铁开展线路运营业务，正是充分利用了央企平台和资源，开启了既符合自身央企身份，又符合国有背景客户需求的商业模式。具备上述条件的企业屈指可数，神州高铁的布局可谓一招制胜。随着2号线项目落地，公司承接整线运营这一涉及国计民生的重大业务的资质与能力已经获得认可。
传统轨道交通线路运营长期依赖政府补贴，盈利空间有限，神州高铁利用自身独有的产业模式，独创性地提出“运营+N”的盈利策略。公司以车辆、信号、钢轨线路、供电、车载等全专业运营检修装备系统为依托，具有自主提供整条线路运营管理和维保服务的能力，这是一般的社会资本方所不具备的。通过互联网、大数据、智能装备等尖端新技术，对传统装备系统进行智能化升级或替代，减少人员投入、降低能源消耗、节省日常费用，全面提升线路运营维护和运营管理水平和效率。
由于地铁是先售票后服务的商业模式，届时神州高铁也将开启自己的强现金流的模式，从根本上解决公司长期以来、也是装备销售普遍存在的经营性现金流较差的痛点。对于资本市场而言，现金流已经成为衡量上市公司价值的重要指标，神州高铁盈利模式创新，将赢得更多投资者的期待。
未来，随着神州高铁装备、数据、维保和运营体系不断成熟，智能化、成本化、市场化的示范线品牌效应形成后，公司将逐步实现轻资产扩张模式，输出整线智能运营维保体系，凭借技术装备与智能运营双内核，精耕细作打造中国整线智能运营维保第一品牌。
轨道交通线路运营产业具有极高的行业门槛和资质壁垒，公司谋篇布局、抢滩占位，已经形成难以超越的先发优势。在以央企为主的轨交运营市场竞争中，多年的行业积累、技术装备优势，以及进一步获取项目运营权，成为发展的护城河。同时，随着轨道交通后市场资源整合完成，未来很难再出现具有全产业链布局、有能力独立承担线路运营的企业。
央企合作共创新模式，
深耕天津打造根据地
在当前城市轨道交通市场化改革指引下，引进具有专业运营维保能力的社会资本方，有利于提高轨道交通基础设施项目运营管理效率和效益，也有利于高技术含量产品和创新业务模式的落地。为改变国内城市轨道交通行业过去技术门槛低、供应商分散、运维效率不高的情况，神州高铁与相关合作方展开了持续的竞标。
早在2019年，由神州高铁及全资子公司神州高铁轨道交通运营管理有限公司与中国建筑股份有限公司及其关联方组成的联合体，成功中标天津地铁7号线一期工程PPP项目，并主持7号线运营，这标志着公司在开拓整线运营维保服务领域实现了新的突破与提升。
接下来，在天津2、3号线项目上，神州高铁进一步创新，与中国交建联合组建“银团”，交叉持股、业务划分、互相支持。2020年12月本次交易正式签约落地，其中2号线由神州高铁负责运营，3号线是中国交建负责运营。但2号线中国交建仍持有10%的股权，3号线神州高铁也持有10%的股权。双方优势互补，对神州高铁而言，将来在2号线运营中能够全面实现智能运维理念，在3号线运营中无疑亦有自己发挥的空间。
在与基建龙头央企优势互补之下，双方共同开创新的商业模式。公司积极搭建合作平台，寻找战略伙伴，已与中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑等多家央企建立战略合作关系，在轨道交通生态圈中提升了自身的知名度和影响力。
天津作为我国四大直辖市之一，该地区的地铁运营管理要求远高于一般的二三线城市。天津地铁2号线全长27公里，于2012年开通试运行，设站20座。西起西青区，途经天津站交通枢纽等城市核心区，东至天津滨海国际机场，串接南开区、红桥区、和平区、河北区、河东区、东丽区6个行政区，是天津市快速轨道交通网中的东西骨干线。神州高铁获得2号线这样一条成熟、核心线路30年的运营权，意义重大。
截至2019年末，天津全市常住人口1561.83万人，轨道交通在缓解城市拥堵、促进低碳经济、带动区域经济发展方面有不可替代的作用，其轨道交通客运量还有很大的上升空间。天津市政府对相关项目予以高度重视，并对项目运营管理效率和效益提出了高标准、严要求，这对于主导了轨交运维最高标准的神州高铁而言，必将在城市轨交中推进高技术含量产品和创新业务模式的落地。
做透一条线路是质变，做透一座城市是量变。开拓天津市场，让神州高铁获得了城市轨道交通线路运营业务积累资源与经验，连锁化的运营布局也有利于公司后续项目积累。主持运营天津地铁2号线和7号线，参与运营天津地铁3号线，这些线路共同构成天津市轨道交通网的主骨架。神州高铁线路运营落地天津，将拥有自己的根据地，通过持续深耕，有望形成网络化的“天津项目群”，成为多线路专业化的运营服务商，并以此为支撑，深度参与到城市轨道交通的远期规划中。
助推经济内循环，
深度参与新基建
随着“中长期铁路网规划”、“交通强国”、“高铁走出去”、“一带一路”及“新基建”、“构建国内国际经济双循环”等国家战略和发展格局的深入，近年来轨道交通投资高位增长。国铁集团2021年初举行的工作会议上披露，全国铁路完成固定资产投资7819亿元，相比于2019年的8029亿元减少2.62%，在疫情严重冲击下仍在高位保持平稳趋势。另据交通运输部最新统计数据显示，截至2020年末，全国(不含港澳台)共有44个城市开通运营城市轨道交通线路233条，运营里程7545.5公里，仅2020年一年新增城市轨道交通线路39条，新增运营里程1240.3公里，较去年增长20.1%。
城市轨道交通已经成为城市内部实现循环经济的主要支撑因素，但其建设具有投资金额大、建设周期长等特点，因此，随着既有轨道交通线路进入运营稳定期，如何盘活资产、加速发展成为了地方政府共同的课题。本次天津市政府通过TOT方式向神州高铁和中国交建等央企转让线路运营权，充分体现了天津市政府和轨交主管部门的创新理念和开放思维。利用市场化机制降低成本、提高效率，形成良性竞争，在这一点上，天津市政府走在了国内的最前列，未来一定会有更多的城市效仿学习，天津市政府无疑下了一手高棋。在当前全球经济下行的背景下，天津市政府通过TOT模式引入社会资本方的150亿的大额投资，一方面表明天津市具有良好的营商环境，另一方面社会资本方也用巨额投资表达了对天津市营商环境的信任。
国外成熟市场线路运营的维保服务等后市场投入在当期轨道交通总投资的占比远远高于国内，并呈现出多元化、专业化格局，在完成大规模基础设施建设后，占据其轨道交通行业最主要市场空间的是轨道交通整条线路运营维保服务商。例如走在前列的港铁，据不完全统计，已经在内地获取了9条线路的运营权，地铁专业化运营模式得到了充分验证。
在国投集团的全力支持下，神州高铁积极跟进国内存量TOT项目与精品BOT项目，率先切入轨道交通运维后市场，落地第三方线路运营新模式。本次接管天津2号线运营标志着神州高铁TOT模式的成功，让这一模式停止争议，随着示范性效应的复制与拓展，预计TOT模式将成为城市轨道交通运营主力军。
长期以来，中国各城市轨道交通的投资方和运营管理方往往是同一个，通常为当地政府设立的地铁集团。随着轨道交通建设规模的持续扩张，由社会资本方投资主导的项目会越来越多，这样第三方运营的线路将越来越多。神州高铁开启的以TOT模式获取2号线运营权和以PPP模式获取7号线运营权的模式，未来将形成巨大的空间。在巨大的市场空间里，未来在中国一定会出现专业运营维保几十条线路的公司，诞生行业领军。
结语
轨道交通作为民生关键领域，是国家通过基础设施建设稳投资、稳增长的重要一环，尤其在当前经济形势下行的情况下，抗经济周期属性更加显著。在目前国内轨道交通领域上千条线路中，只须获取几十条线路运营权，即可跃居头部，成长空间巨大。TOT模式在国内首次成功实践，同样预示着中国轨道交通第三方专业线路运营业务的崛起。
由于线路运营的商业模式对企业极高的门槛要求，只有央企才有能力支撑，国投集团2018年成为神州高铁的控股股东对公司战略实践成功起到决定性作用。神州高铁在国投集团和国投高新的大力支持下，陆续实现了天津地铁2、3、7号线等重大线路运营项目落地，完成了公司战略的跨越，迈入发展新阶段。神州高铁接下来五年的发展战略已纳入国投集团“十四五”规划，公司将在国投集团智能制造领域产业投资中发挥重要作用。在国投集团加持下，神州高铁在多个方面抢占了市场先机，有望进一步发挥模式优势，承接全面开花的轨道交通大市场。
在市场化竞争日趋激烈的轨道交通领域，并不是所有企业都能成功，唯有长期主义才是胜利的根基。2017年以来，神州高铁始终保持战略耐力和韧性，尽管背负业绩压力，仍坚持变革方向不动摇，通过长期持续的战略投入，完成了涅槃重生。近期，公司董事长王志全深入一线子公司，组织召开神州高铁战略研讨会，明确了轨道交通运营检修装备、线路运营、维保服务领军企业的战略定位，提出坚持从客户需求出发，不断突破增长边界，打造企业的成长基因。
神州高铁独特的盈利模式和竞争优势，在高速发展的轨道交通行业中为公司奠定了长期可持续发展的基础。未来，公司将在股东的支持下，持续推动产业创新，提升公司内在价值，实现企业高质量发展。
[2020-12-08] 神州高铁(000008):神州高铁拟受让天津地铁项目公司部分股权 评估价值8.2亿元
■上海证券报
神州高铁12月8日午间公告称，公司及子公司神州高铁轨道交通运营管理有限公司(以下简称“神铁运营”)拟以自有资金或自筹资金出资，受让中国交建持有的天津地铁2号线项目公司41%股权和3号线项目公司10%股权。
据披露，本次交易价格为股权评估价值加上对应的延期付款利息，其中股权评估价值约为8.2亿元，延期付款利息将按央行同期贷款基准利率(即一年期4.35%)支付延期付款期间的利息。
公告显示，本次股权转让前，2号线项目公司、3号线项目公司股权结构相同：天津市地下铁道集团有限公司和中国交通建设股份有限公司分别持有49%和51%股权。
神州高铁表示，2号线项目公司和3号线项目公司分别作为天津地铁2号线和3号线的运营7单位，负责整条线路的运营管理和维护保养，有权获得客票收入及政府补贴，独立承担相关成本费用。本次交易完成后，神州高铁作为2号线项目公司主要股东，将按照市场化原则自主运营天津地铁2号线，相关子公司后续可根据相关规定承接项目的维保、大修及更新改造业务，在获取业务收入和项目分红的同时，提升运营维保资质业绩。
此外，本次受让2号线项目公司和3号线项目公司股权，有助于公司迅速获取既有成熟线路整线运营业务，实现突破;与中国交建共同合作，有利于公司控制投资规模，分散投资风险;双方在天津轨道交通项目中形成交叉持股、各有重点的业务布局，为进一步开展协同合作奠定基础。
[2020-09-22] 神州高铁(000008):神州高铁获得滚动轴承早期故障轨边声学诊断系统发明专利
■证券时报
神州高铁(000008)9月22日晚间公告，公司于近日成功获得了“TADS系统(即滚动轴承早期故障轨边声学诊断系统)”一件发明专利证书。该专利是该第二代TADS系统的一项创新成果，与第一代相比，更加适合地铁隧道内空间狭窄的应用场景，也可应用于高速动车组，实时监测车辆走行部轴承状态，进行故障早期预警，确保正线行车安全。目前，该系统已在深圳地铁投入应用。
[2020-07-22] 神州高铁(000008):神州高铁控股股东增持公司5%股份
■上海证券报
神州高铁公告，2019年1月，公司因回购注销部分已授予的限制性股票，总股本由2,818,329,809股减少至2,780,795,346股，控股股东国投高新的持股比例由20%被动增加至20.27%，被动增持0.27%。2019年11月11日至2020年7月21日期间，国投高新通过集中竞价方式增持公司股份合计131,532,825股，占公司总股本4.73%，增持完成后持股比例达到25%。国投高新因近期增持股份，导致持股比例变动达到公司总股本5%。
[2020-07-15] 神州高铁(000008):神州高铁受让天津地铁2号线和3号线项目公司部分股权
■证券时报
神州高铁(000008)7月15日晚间公告，公司及子公司神铁运营(合称“神州高铁方”)15日与中国交建签署《天津地铁2、3号线存量PPP项目股权转让框架协议》，中国交建同意将持有的天津地铁2号线和3号线项目公司部分股权，转让给神州高铁方。其中，在2号线项目公司中，中国交建向神州高铁方转让41%的股权;在3号线项目公司中，中国交建向神州高铁方转让项目公司10%的股权。
[2020-04-27] 神州高铁(000008):战略转型开花结果,看好公司未来发展-2019年报点评
■民生证券
一、事件概述公司发布2019年年报,2019年公司实现营业收入32.20亿元,同比+25.55％;实现归母净利润43.44亿元,同比+33.63％。
二、分析与判断?整线运维业务:2019年为战略转型收获年,与设备销售业务形成良好协同维保类服务实现2.8亿收入,占比8.84％。公司以铁路轨交设备起家,2017年起转型整线运营商。2019年5月,公司中标天津地铁7号线,打开地铁整线运维市场;2019年12月中标三洋铁路,打开货运铁路的整线运维市场。此外,公司还取得了杭绍台高铁、台州S1号市域铁路、唐山港货运铁路的运维业务。公司整线运维项目大量使用自身智能化设备产品,并推动设备快速迭代升级。我们认为,整线运维业务与设备类业务形成良好协同效应,带来新的业绩增长点。?
设备类业务:与运维协同扩张,重点研发产品实现批量销售设备类合计实现28.42亿元收入,占比78.58％。公司前期重点研发的车底巡检机器人、车顶巡检机器人在北京局、蒙华铁路、香港地铁形成合同,即将开始批量销售;动车组外皮智能洗车机一代产品已研发成功并形成批量订单。其他研发项目均有重大突破,如子公司交大微联成功中标银西客专列控中心系统项目,打破了公司因无客专业绩无法投标列控中心设备的限制。2018、2019年公司研发投入分别为21,432、27,015万元,分别占当年营业收入的9.47％、8.39％,2019年研发投入同比+11％。我们认为,公司持续投入的高研发费用将不断推出新产品,带来不断的市场突破,支撑公司设备销售及运维业务的发展。?
教育培训、租赁类业务:产生营收,落实公司战略教育板块签署合同5,000余万元,实现收入800余万元;租赁板块签署合同约4.3亿元,实现收入约3,531万元。公司教育板块为运维板块提供所需的员工培训及供应,保障运维的高质量;租赁业务有助于提升市场份额。?
经营性现金流转正,公司经营实质性改善公司经营性现金流为531.93万元,去年同期为-5.91亿元。经营性现金流由负转正,公司现金流紧张情况缓解,经营实质性改善。
三、投资建议:预计2020年～2022年,公司归母净利润分别为5.06、6.45、7.74亿元,对应PE为17.7、13.9、11.6倍,维持"推荐"评级。目前公司pettm仅20.6倍,而铁路设备板块平均pettm为35.33倍。
四、风险提示:后续新订单落地不及预期、回款周期太长、商誉减值风险。
[2020-04-27] 神州高铁(000008):神州高铁整线智能运维战略落地,创新管理模式推动高质量发展
■证券时报
4月24日，神州高铁(000008.SZ)发布2019年年报，报告显示公司2019年实现营业收入32.20亿元，同比增长25.55%;归属于上市公司股东的净利润4.34亿元，同比增长33.63%;基本每股收益0.161元，同比增长39.0%。
对神州高铁而言，2019年既是整线智能运维战略落地的关键之年，也是公司创新管理模式推动经营高质量发展的起始之年。
双智能战略升级
迈入发展新阶段
深耕轨道交通运营维保后市场二十多年的神州高铁，在近年来相继并购整合行业多个细分领域领军企业后，形成了中国唯一一家拥有车辆、信号、线路、供电、站场五大专业全产业链运营维保装备体系和运营维保服务体系的企业。
2019年，公司在控股股东国投集团的大力支持下，成功获取了首条城市轨道交通整线运维项目天津地铁7号线和首条长大货运铁路整线运维项目三洋货运铁路，并正在积极布局天津地铁2/3号线TOT项目，切入轨道交通存量运维市场。
加上此前公司参与的台州市域铁路S1号线、杭绍台高铁、唐山港铁路专用线等项目，神州高铁完成了 “智能化运维装备体系提供商+运营维保服务商”的战略升级，公司整线智能运维商业模式转型成功，迈入新的战略发展阶段。
随着神州高铁示范项目的不断落地，智能化、成本化、市场化的整线运营维保体系不断成熟，“运营+N”盈利模式逐步落地，未来公司将力争通过轻资产模式实现模式输出。通过资源共享、人员复用的连锁式运营维保，神州高铁将进一步实现运营管理和维保服务的降本增效，创造更大的盈利空间。
此外，公司坚持以技术研发及产品创新为核心竞争力，研发成果和产业化成果成绩斐然。
2019年神州高铁开展了各类科研攻关项目130项，研发投入27,015万元，同比增长11%，部分研发项目取得阶段性成果或实质性突破，多项研发成果落地。截至报告期末，公司拥有专利603项、软件著作权467项，其中2019年新取得授权专利75项、软件著作权112项。
科研实力的积累和沉淀，也进一步推动了公司研发成果产业化的进程。包括数据修车系统、车底巡检机器人、车顶巡检机器人、动车组外皮智能洗车机一代产品、6A智能检索分析、BIM技术等多个项目在各领域应用相继落地。
特别是中标350公里时速的银西客专C3等级线路列控中心系统项目，形成了神州高铁第一条C3等级列控中心业绩，对公司信号领域产品多元化和多样化具有重要意义。神州高铁无人检修工厂、无人巡检线路、无人值守变电站、无人驾驶系统和智慧调度车站五大专业智能运维平台初具雏形，形成公司独有的核心竞争力。
现金流转负为正
在手订单持续增长
2019年，神州高铁在实现收入利润双增长的同时，重点改善现金流状况。全年经营活动产生的现金流量净额为531.93万元，实现了既定的经营性现金流转负为正的目标。报告期内公司回款31亿元，占当期实现营业收入金额的95%以上;应收账款规模得到控制，期末余额36.17亿元，增长幅度明显低于收入增幅，经营质量持续提升。
资金周转率的提高，以及持续长期、稳定、可持续的服务型强现金流入，将让公司在进一步提升产业链地位方面有更多的主动权。
在手订单方面，2019年公司新签合同385,414万元，同比增长34%，在手订单持续增长。
各细分市场来看，铁路市场新签合同229,681万元，同比增长72%。城轨市场新签合同订单96,125万元，同比增长7%。主机厂市场新签合同订单26,396万元，同比增长23%。各细分领域订单同比增长明显，标志着神州高铁在核心装备系统市场的占有率不断提升。
业务类别来看，原谱系化设备新签合同287,631万元，同比增长24%;新智能化装备新签合同34,471万元，同比增长203%;维保服务业务新签合同34,754万元，同比增长9%。公司按照既定的战略规划，大力推动机器人、大数据等智能运营维保装备体系示范应用，并积极开展维保服务业务，2019年取得明显成效。
行业步入黄金发展期
千亿市场空间可期
在交通强国、新基建等各项政策利好下，轨道交通行业迎来黄金发展期。数据显示，2019年全国铁路固定资产投资完成8,029亿元，呈高位平稳趋势。2019年我国内地新增城市轨道运营线路968.77公里，同比增长超过30%，总投资约4,926亿元，呈高速增长趋势。
随着建设投资加码，运营线路里程和车辆保有量持续增长。以城市轨道交通为例， 2019年底我国内地开通运营线路6,730公里，按照每公里平均造价10亿元计算，运维后市场规模约1,346亿元至2,019亿元。根据中国城市轨道交通协会预测，2028年运营里程将达到1.5万公里，是2019年的2.2倍，后市场规模将达到3,000亿元至4,500亿元。
未来十年中国城市轨道线路将达到千条，铁路网规模达到20万公里，地方铁路超过200条，轨道交通整线运营维保服务将逐渐成长为千亿级的大市场，空间广阔。
神州高铁凭借20多年的产业沉淀、专业积累和持续投入，已拥有中国乃至世界唯一的轨道交通全产业链运维装备系统平台，400余项产品广泛运用于车辆、信号、线路、供电、站场等专业领域，覆盖城轨、高铁等全部轨道交通模式，形成了独特的盈利模式和竞争优势。
同时，作为国投集团控股的混合所有制试点企业，神州高铁战略规划将纳入国投集团“十四五”规划，有望进一步获得央企控股股东在战略规划、业务拓展、资源平台、资金资信等各方面的支持，为长期可持续发展提供有力支撑。
在轨道交通投资、建设、运营一体化的重大行业机遇中，神州高铁将持续致力于成为世界一流的轨道交通智能运营维保装备提供商和整线智能运营维保服务商的发展战略，打造中国轨道交通整线智能运营维保服务第一品牌，成为轨道交通独立的产业一极。
[2020-01-09] 神州高铁(000008):积极拓展业务布局,整线智能运维战略落地
■安信证券
发行公司债优化债务结构,促进公司稳定发展。公司12月19日公告,公司拟向合格投资者公开发行公司债券方案,本次债券分期发行总规模不超过人民币9亿元,债券期限为3年。本次发行的募集资金在扣除发行费用后,拟用于偿还存量债务及补充流动资金。我们预计,本次发现公司债券有利于优化公司债务结构,降低财务成本,促进公司稳步健康发展。
少量投资参与运营维保,助推公司战略升级。公司于12月19日公告,公司及子公司神铁运营拟与中国电建及其关联方组成联合体参与投标天津地铁4号线PPP项目,公司及子公司拟投资不超过1.4亿元,占项目公司的比例为2％。若项目中标后,公司将承担本项目部分机电设备供应及天津地铁4号线整线运营维保业务,公司将通过少量投资全面参与整线运营和维保工作,助力公司实现多线路专业化的运营维保服务商战略升级。
中标三洋铁路项目,支撑业绩稳定增长。公司于2019年12月6日董事会通过议案,公司将组成联合体共同参加三洋铁路部分路段新建及部分路段改造施工总承包投标。本项目招标总金额约90亿元,其中设备部分约为18.4亿元,工程施工部分约71亿元。同时,公司也将在建设阶段提供整线智能运维装备和工程咨询服务等,为后续三洋铁路运营维保服务打下坚实基础。预计本次项目将在三年建设期内实施,将充分利好公司近三年业绩发展。
投资建议:我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为4.43、5.82、7.34亿元,EPS分别为0.16、0.21、0.26元;给予买入-A投资评级,6个月目标价为4.20元,相当于2020年20倍动态市盈率。
风险提示:行业景气度不及预期,轨交建设进度不及预期
[2019-12-26] 神州高铁(000008):中标三洋铁路项目工程,持续看好公司战略转型轨交整线运维-重大事项点评
■华创证券
事项:神州高铁发布公告,公司联合体收到三洋铁路项目施工总承包中标通知书,项目招标总金额约90亿,其中设备部分约18.4亿。
评论:三洋铁路为货运大通道,盈利能力强,公司此前公告通过入股获取该项目运维以及运营收益,且参与该项目设备招标,此次中标公告标志着公司设备端订单落地。三洋铁路项目是国家铁路网规划中填补中原地区东西横向货运通路空白的干线铁路通道,与蒙华铁路接驳,年运输需求达到1.6亿吨,是堪比朔黄铁路等高盈利大型货运铁路,盈利能力强。该项目约定预付款不低于设备货款的30％,为公司提供稳定现金流。三洋铁路项目按照三年建设期三十年运营期计算,投资完成后公司预计获得三部分收益:(1)三年建设期设备及服务订单42亿元(第一年6亿、第二年16.5亿、第三年18.5亿),包括传统与智能装备销售、智慧管理维保监控调度平台建设、BIM仿真系统、咨询服务、工程服务与工程设备租赁、教训培训、机车车辆租赁等；(2)运营维保,预计三年建设期内获得合同13.3亿,2023年运营后每年合同金额不低于18亿元；
(3)运输收益,预计年运输收入可达50-65亿元,预计2023-2027年年运输收益0.7亿元,2028年后年均1.75亿元。
神州高铁战略转型,整线运维项目不断落地。目前已落地项目包括台州S1号线、杭绍台高铁、唐山港货运线、天津地铁7号线,且正在参与投标天津地铁2、3号线项目。公司是全产业链系统装备公司,轨交各个环节的团队均具备丰富的管理经验,从设备提供商转型运维服务是业务模式的自然延伸。轨交后市场空间广阔,千亿级别市场蓄势待发。随着我国轨道交通网络的形成和发展,目前轨道交通行业开始逐步进入到建设与运营维护并重阶段。城轨行业自去年52号新规之后审批加速,预计每年地铁新增通车里程数超过1000公里,轻轨及其他多制式轨道交通未来潜力巨大。根据目前已投入运营、在建和规划的铁路和城轨情况估计,到2023年,我国城轨运营里程有望达到16265公里,2019-2023CAGR19.9％。根据行业经验,轨交运维支出一般占总投资的2％~3％,以中值2.5％测算,考虑重置成本每公里平均造价10亿元,城轨运维市场规模到2023年有望达到4066亿元。且大部分城市特别是三四线城市没有建设运营城轨的经验,亟待专业的团队参与。
国投高新为第一大股东,股权激励高业绩考核彰显信心。2018年国投高新以5.3元/股的价格要约收购神州高铁,目前公司是央企控股公司,第一大股东为国投高新,占比20.27％,第二大股东为海淀国投,占比12.59％,央企背景助力公司拿下BOT/TOT等项目。实施股权激励,行权条件高彰显信心,行权条件为2020-2022年营收不低于35.9亿元、42.3亿元、51.3亿元,净利润不低于5.9亿元、7.5亿元、10.1亿元,ROE不低于7％、7.5％、8％。
盈利预测:我们维持2019-2021年EPS预测值为0.16、0.22、0.29元,对应PE为22、16、13倍,维持目标价4.8元,维持“推荐”评级。
风险提示:铁路固定资产投资下降、新产品新项目进展不达预期。
[2019-12-23] 神州高铁(000008):神州高铁,联合体中标三洋铁路项目
■上海证券报
12月23日午间，神州高铁发布公告，公司参与的联合体中标三洋铁路部分设备和工程项目，其中神州高铁负责的部分总计不少于25.4亿元。
公告显示，该项目全称“三洋铁路部分路段新建及部分路段改造施工总承包”。本项目招标总金额约90亿元，其中设备部分约为18.4亿元，工程施工部分约71亿元。
根据联合体协议约定，神州高铁及子公司负责本项目内的设备集成并负责各专业设备供应，包括但不限于通信、智慧、信号、信息、电力、电力牵引供电、给排水、机务、车辆、站场、工务、房建等专业设备，合同总金额约为18.4亿元；
此外，神州高铁及子公司拟参与其他联合体成员负责的本项目工程施工部分，包括智能智慧平台、咨询服务、BIM仿真服务等不少于7亿的业务部分。
神州高铁表示，本次联合体成功中标，将为公司带来重大金额的业务合同及收益，对公司业绩将产生重大影响。本项目中神州高铁及子公司承担的设备供应和相关工程项目预计将在三年建设期内实施，对于公司近三年的业绩有重大影响。
同时，三洋铁路作为国家规划的东西向铁路交通重要线路，神州高铁董事会已同意公司通过增资扩股的方式成为三洋铁路项目公司股东，负责三洋铁路项目全线运营管理和维护保养业务。本项目中标后，在三洋铁路项目建设阶段，公司将充分发挥自身轨道交通全产业链、全生命周期覆盖的优势，提供整线智能运维装备和工程咨询服务等，为公司在三洋铁路运营期负责运营维保服务打下坚实基础。
[2019-12-19] 神州高铁(000008):神州高铁组成联合体参与投标天津地铁4号线PPP项目
■上海证券报
神州高铁公告，公司及子公司神州高铁轨道交通运营管理有限公司拟与中国电力建设股份有限公司及其关联方组成联合体参与投标天津地铁4号线PPP项目，公司及子公司拟投资不超过1.4亿元，占项目公司的比例为2%。公司表示，通过将天津地铁打造成为公司整线智能运营维保的示范基地，将助力公司进一步开拓全国乃至世界轨道交通整线智能运营和维保市场，预计本次投资可以为公司带来长期稳定收益。
[2019-12-10] 神州高铁(000008):神州高铁,积极拓展业务布局,整线智能运维战略落地
■证券时报
安信证券指出，投资建设三洋铁路，支撑长期业绩持续增长。积极布局天津地铁项目，整线运营维保战略落地。预计公司2019年-2021年的净利润分别为4.43、5.82、7.34亿元，EPS分别为0.16、0.21、0.26元；给予买入-A投资评级，6个月目标价为4.20元，相当于2020年20倍动态市盈率。
[2019-12-09] 神州高铁(000008):积极拓展业务布局,整线智能运维战略落地
■安信证券
事件:公司于12月6日发布公告,公司决定投资建设运营三洋铁路项目,将向禹毫铁路公司增资16亿元,获得项目公司13.25％股权,成为第一大股东。公司同时组成联合体投标三洋铁路部分路段新建及改造施工项目,招标总金额约90亿元。
此外,公司同时公告,公司及6家子公司将与深圳前海新海津通投资合伙企业组成联合体,投标天津地铁二、三号线轨道交通运营有限公司股权转让项目及存量TOT项目,拟投资13.2亿元。
投资建设三洋铁路,支撑长期业绩持续增长。三洋铁路全长1100公里,是国家铁路网规划中填补中原地区东西横向货运通路空白的干线铁路通道,年运输需求达到1.6亿吨。公司本次投资建设运营其河南三门峡至安徽宿州项目,公司将承揽项目装备供应、智慧平台建设、整线运营维保等业务。
本次项目建设期三年、运营期三十年,其中三年建设期预计可获取传统技术装备、智能装备、运营维保等业务合同不低于42亿元(第一年6亿元,第二年16.5亿元,第三年18.5亿元)；三十年运营期,公司预计每年可获得运营维保等收入约18亿元,以及1.5亿元的运输收入收益。三洋铁路货运盈利前景较好,保障相应运维订单不断落地,项目将对公司长期可持续业绩增长形成有力支撑。
积极布局天津地铁项目,整线运营维保战略落地。公司目前积极跟进存量TOT项目与精品BOT项目,进一步切入轨道交通整线智能运营维保服务。据公司公告,本次投标天津地铁项目为存量TOT,拟投资13.2亿元。若联合体中标,公司有望获得天津地铁二、三号线轨道交通运营有限公司51％股权(含三十年经营权)和两条既有成熟线路长期运营维保业务。政府采购二、三号线三十年生命周期预算测算值(政府总补贴额)分别为271.09亿元、318.59亿元,合计589.68亿元。
早在今年5月,公司及全资子公司神铁运营与中建公司及其关联方组成联合体,已中标天津地铁7号线一期工程PPP项目,项目验证了公司整线运营业务战略的实现。
若本次项目中标后,将形成同城多条线路运维、网络化集约运维的格局。天津地铁市场未来有望继续突破,将进一步支撑公司未来轨道交通运营维保业务需求。
投资建议:我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为4.43、5.82、7.34亿元,EPS分别为0.16、0.21、0.26元；给予买入-A投资评级,6个月目标价为4.20元,相当于2020年20倍动态市盈率。
风险提示:行业景气度不及预期,轨交建设进度不及预期提醒:神州高铁第一大股东为国投高新,国投高新与安信证券的实际控制人均为国投集团。
[2019-12-09] 神州高铁(000008):整线运维新模式落地,公司站在新的起点
■民生证券
一、事件概述12月6日,公司发布关于投资建设运营三洋铁路项目的公告。公司拟在2021年底前分三次出资16亿元,获得三洋铁路项目公司13.25％的股权,成为项目公司第一大股东,预计带来未来3年建设期的42亿元设备及整线运营维保收入、30年运营期的540亿元运营收入+45亿元项目分红收入,共计约627亿元。12月6日,公司发布关于参与投标天津地铁2号线、3号线轨道交通运营有限公司股权转让项目及相关线路运营项目的公告。公司拟投资不超过13.2亿元,与深圳前海新海津通投资合伙企业组成联合体,投标天津地铁2号线、3号线轨道交通运营有限公司51％股权及30年运营业务。
12月6日,公司控股股中国国投高新股权多元化签约仪式,国投高新引入新股东工行、农行、国新集团、华侨城,增资54.67亿元。
二、分析与判断?BOT模式打开新建线路整线运营市场,TOT模式推进既有线路整线运营市场自2017年起,公司布局转型整线运营商。历经3年摸索,公司逐渐形成以BOT模式打开新建线路整线运营市场、TOT模式推进既有线路整线运营市场的策略。2019年5月,公司以BOT模式中标天津地铁7号线,标志着公司打开地铁的整线运营市场,整线运营实现从0到1的突破。本次以BOT模式拿下三洋铁路项目标志着公司打开货运铁路的整线运营市场。本次以TOT模式参与天津2号线、3号线,标志着公司运营业务向既有线路市场推进。目前,公司已取得杭绍台高铁、台州S1号市域铁路、唐山港货运铁路、天津地铁7号线、三洋铁路的运维业务。
1、三洋铁路BOT模式项目(1)建设期:设备收入28.7亿元+运维收入13.3亿元,新增毛利不低于18.9亿元三洋铁路分为洋口港-宿州(已建成)及宿州-三门峡两段(已开工,预计建设期为3年,2023年完工)。预计建设期内将取得28.7亿元设备收入+13.3亿元运维收入,运维收入来源于已建成线路及陆续通车的新建线路,合计20-22年分别产生约6、16.5、18.5亿元。按公司45％的综合毛利水平推算,新增毛利为18.9亿元。(2)运营期:运营收入540亿元(已签人工成本保护条款)+项目分红45亿元30年运营期中,整线运营维保收入不低于18亿元/年,30年合计不低于540亿元。且根据协议,公司每年可获取的运营维保利润为开通运营换算公里数*合理人工成本,这意味着本项目公司运营利润将不受人工成本、通胀上升等因素的侵蚀。
三洋铁路与蒙华铁路(内蒙古煤炭运输干线)在三门峡接驳,东至洋口港,总长1100公里,年运输需求达到1.6亿吨。经国家发改委和河南省发改委批复,三洋铁路拥有独立永久运营权和自主定价权,运价在0.35元/吨公里以下自主定价。按照年运量6500万吨、运价0.12元-0.15元/吨公里合理测算,本项目年运输收入可达到50亿元至65亿元,预计平均每年来自于项目公司运输业务的投资收益约1.5亿元,公司可享受收益累计不低于45亿元。
2、天津地铁2号线、3号线TOT项目(1)首个TOT模式项目,既有线路整线运营收入有望迅速放量公司通过TOT模式开拓既有线路整线运营市场。TOT模式下,公司通过少量投资立即承接整线运营管理、维保服务、更新改造等相关工作,运营收入有望迅速放量。
本项目中,公司及子公司拟以不超过13.2亿元的投资,投标天津2号线、3号线51％的股权及30年运营期。运营期内,天津2号线、天津3号线项目公司可获取的政府采购的项目预算分别为271.09亿元、318.59亿元,合计589.68亿元。政府采购项目预算已获天津市政府、天津市财政局批复。
(2)智能维保设备换人+新线分流老线员工,两条措施降低城轨运营成本公司以铁路装备起家,提供400余项轨道交通运营维保装备产品,业务覆盖车辆、信号、线路、供电、站场五大专业领域。公司预计将在天津2号线、3号线上大量使用智能运营维保产品,一方面加快产品迭代速度、提升产品性能,另一方面通过机器换人降低运营成本。2号线、3号线已雇员工通过新建的天津7号线进行分流,老线新线协同,降低3条城轨运营的平均人力成本。
(3)财政补贴兜底合理回报本项目采用可行性缺口补助方式,回报来自使用者付费+政府财政补贴,财政补贴兜底项目的合理回报。
(4)着力打造城轨运营标杆项目,建立强现金流的长期服务收入模式城市轨交作为政府提供的必要公共交通服务,目前普遍处于亏损状态,给各级地方政府的财政带来巨大压力。若公司顺利运营天津2号线、3号线,成功降低地铁运营成本,将在全国范围树立起长期、巨大的示范效应,有助于公司城轨整线运营订单的不断落地,形成强现金流的连锁化的运维服务模式。
三、投资建议我们认为,轨道交通存量市场庞大,神州高铁作为运维后市场的领先者,将受益后市场集中度提高的趋势。整线运维模式虽然前期在资金上会面临一定的压力,但在国投集团和国投高新"增资、增信、升级、升能"的支持下,特别是国投高新引入所需关键资源的战略投资者,将助推公司商业模式的发展,带来收入和利润的高速增长,在控制股东提出的"增资、增信、升级、升能"支持下,我们认为公司已站在新的起点。预计2019年~2021年,公司归属于母公司股东的净利润分别为4.85、5.99、7.54亿元,对应PE为22、18、14倍,我们维持"推荐"评级。
四、风险提示:后续新订单落地不及预期、回款周期太长、商誉减值风险。
[2019-12-09] 神州高铁(000008):入股国家战略规划铁路“大通道”,神州高铁服务战略升级“大提速”
■证券时报
整线运营维保产业具有极高的行业门槛和资质壁垒，也是轨道交通后市场最核心、发展空间最大的业务板块，而智能化一直是几代轨道交通运维工作者不懈努力的方向。国投集团旗下中国国投高新产业投资有限公司(以下简称“国投高新”)控股的上市公司神州高铁(000008.SZ)，自2016年开始大转型以来，保持战略定力，在有业绩承诺的压力下仍坚持在三年内3亿元的战略转型投入，在大股东国投高新和海淀国投的大力支持下，实现了公司整线运营维保战略落地。
2019年年末，神州高铁迎来战略重大突破的一天，货运铁路领域将获得第一条深耕的线路——三洋铁路河南三门峡至安徽宿州项目(以下简称“三洋铁路项目”或“本项目”)。据12月6日晚间董事会决议公告，神州高铁将向项目公司增资16亿元(2021年底前分三次出资)，获得项目公司13.25%股权并成为其第一大股东，并享有项目公司股东会50%表决权，实现以相对少量投资获取巨大规模线路运营维保业务的战略目的，在取得建设期的装备和运营维保收入的同时迅速取得业绩资质，提升整线运维能力，公司轨道交通整线智能运营维保服务战略升级取得了里程碑式的进展。
紧跟国家交通战略，完成产业闭环，公司运营维保服务战略落地提速
传统轨道交通运营维保业务长期依赖政府补贴，缺乏机制创新，内部动力不足，盈利空间有限。神州高铁作为国投高新混合所有制改革的试点企业，如同一条鲶鱼，以自身的创新发展带来市场变革。
神州高铁，从一家民营企业在行业中艰苦奋斗20年，打造出中国唯一一家轨道交通全产业链运营维护装备体系龙头平台企业，到2017年获得北京海淀区国资入股，再到2018年国投高新成为控股股东，央企身份使神州高铁的社会公信力、品牌影响力、资源整合力以及资信实力都得到了显著提升。
经过三年多的战略规划和持续投入，神州高铁完成了在城市轨道交通、高铁、市域铁路、货运铁路等众多不同的轨道交通制式领域的全面布局，率先创新了运营维保全产业链装备提供商向整线智能运营维保服务商升级的模式。为了将这一战略最终落地，公司将以城市轨道交通和货运铁路作为重点布局方向打造示范线，通过对示范线的精耕细作，用真实可见的运营效果去获取一条又一条线路的运营维保权，以此打开整个运维后市场。城轨方面，公司整线运维服务已在天津地铁7号线落地，并正在投标天津地铁2号线和3号线TOT项目，以期获取正在运营的地铁线路的长期运营维保业务，而在货运铁路上等待的就是这条长大线路——三洋铁路。
作为国家“十三五”战略规划的“长三角——西北通道”的重要组成部分，三洋铁路被纳入国家《中长期铁路网规划》、《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》等重大规划中，未来将承担西北方向与东部港口之间及铁路沿线的货物运输任务，也是全国8条社会资本投资铁路示范项目，建设标准为国铁一级。目前三洋铁路宿州到洋口港段已开通运营，神州高铁本次投资建设运营的三门峡至宿州段全长664公里，其中一期83公里已投入试运营，其余三期预计将在三年内建设完成，实现三门峡到洋口港全线贯通。
根据规划，三洋铁路将有效承接货运“公转铁”运量，而货运铁路必将成为中国货物运输最主要的方式，发展前景广阔。美国等发达国家的发展历程印证了货运铁路的产业价值，巴菲特投资的BNSF货运公司是美国盈利能力最强的铁路货运公司之一。
近年来行业利好政策频频出台，尤其是“公转铁”、“铁水联运”政策深化，国家明确提出大幅提升铁路货运比例，全面开放铁路专用线投资建设、运营维护市场，创新铁路专用线运维模式。2019年9月中共中央、国务院下发《交通强国建设纲要》，明确要求优化运输结构，加快推进铁路专用线等“公转铁”重点项目建设。
根据专业机构出具的运量报告，沿线煤炭、建材、港口货物三个大宗货源年运输需求达到1.6亿吨，将成为三洋铁路项目未来发展的主要支撑点。同时国投集团所投资的蒙华铁路是国家南北向的能源大通道，已开通运营，在三门峡与本项目接驳。本次投资之后，蒙华铁路运输的煤炭将在同一股东主导下通过三洋铁路运输至豫皖苏，并直接连通洋口港，为项目运量提供有力保障。
神州高铁成功投资三洋铁路，将形成同一央企股东在蒙华铁路与三洋铁路两条干线货运铁路的协同效应。三洋铁路与蒙华铁路相衔接，二者的投资也将协同联动，这正是整个国投集团在轨道交通运输的大布局，从项目前期投融资、施工、设备供应到后期运营管理、更新维护等服务构成完整的轨道交通产业闭环。神州高铁在其中创新性地发挥自身的独特的专业优势，在由国铁主导的中国铁路市场中异军突起。
长期充足的订单量与稳定的现金流，全面拉动尖端智能装备研发提速
以整线运维反哺装备体系研发销售是神州高铁长期发展的重要思路，公司坚持以技术研发及产品创新为核心竞争力，已形成轨道交通运营维保后市场涵盖5G、AI、大数据、机器人等尖端技术，打造最具创新和科技含量的产品和服务体系。公司本次投资的三洋铁路项目由社会资本主导，运营维保智能化、专业化、市场化具有天然优势，是公司全面应用推广上述尖端技术及无人检修工厂、无人巡检线路、无人值守变电站、智能驾驶、智慧调度等智能装备系统的重要机遇。
在本次投资中，企业战略升级与业务稳健发展将同时实现，滚动向前发展。三洋铁路项目拥有国家和河南两级发改委批复的独立永久运营权和自主定价权(运价最高不超过0.35元/吨公里)，按照年运量6500万吨、运价0.12-0.15元/吨公里合理测算，全线开通运营后项目公司年运输收入可达到50亿元至65亿元，堪比朔黄铁路等高盈利大型货运铁路，盈利前景广阔。神州高铁作为三洋铁路项目公司股东，将按照股权比例可获取平均每年约1.5亿元的收益。凭借三洋铁路项目长期持续的运输收入，形成稳定的现金流利润，可为公司经营业绩持续提升提供有力支撑。
12月6日晚间神州高铁同步发布的参与投标的公告显示，公司及子公司拟与中国建筑股份有限公司、中国铁建大桥工程局集团有限公司、中铁建大桥工程局集团电气化工程有限公司组成联合体共同参加三洋铁路部分路段新建及部分路段改造施工总承包投标。招标总金额约90亿元，其中设备部分约为18.4亿元，工程施工部分约71亿元。鉴于招标人表示，希望潜在投标人可以同时以社会投资人身份参与投资建设本项目，神州高铁本次投资安排已经占得先机。通过与公司长期合作的中国建筑、中国铁建大桥局等业内顶尖企业共同组成联合体，有望与合作伙伴高质量完成项目，分享项目收益。
神州高铁公告显示，中标后，公司及子公司将负责上述18.4亿元的设备供应，并参与部分工程施工配套服务，包括BIM仿真、智慧平台、咨询、工程服务等，从而获取更多业务合同及收益。三年内神州高铁预计可获取传统技术装备、智能装备、运营维保等业务合计不低于42亿元，平均每年可获取收入约14亿元。本项目为永久运营线路，项目全线开通运营后，神州高铁预计平均每年可获取运营维保等收入约18亿元。
从企业成长角度来看，该项目将成为公司智能化装备和大数据系统产品的示范线，通过打造货运铁路示范线，树立行业标杆，加速推动公司智能化装备全体系应用，为在其他线路客户推广智能化装备系统奠定基础;从行业影响角度来看，依托本线，神州高铁可以持续输出示范效应，包括最优化的运输组织模式、最具成本化的用人标准、最智能化的轨道交通运维装备和运维服务。
积累整线运营管理经验、资源及市场认可，加速成长为轨道交通新一极
“打造世界一流交通企业”是今年《交通强国建设纲要》明确提出的要求，也是众多轨道交通企业的夙愿。神州高铁曾在多份公告中表示：在潜力巨大的轨道交通整线运营维保后市场，公司立志经过若干年的奋斗，成为运营几十条线路的专业化、智能化、连锁化整线智能运营维保服务商，打造智能运维第一品牌，实现千亿级企业的愿景。
三洋铁路项目是神州高铁在国投集团控股后整线运营维保服务战略升级成功的标志性项目，充分展现了公司作为央企控股子公司混改的优势，标志着公司重大战略升级实现质变，通过少量投资拉动公司全产业链、全生命周期业务发展的战略落地，为公司未来长期可持续业绩增长提供有力支撑。
三洋铁路项目的整条线路运营管理业务积累资源与经验，推进高技术含量产品和创新业务模式的落地，将大大加速公司成为轨道交通新一极。对本项目投资完成后，神州高铁下属运营公司将立刻承接第一期已开通的83公里线路的运营管理工作，为神铁运营快速提升资质能力、实现业绩落地奠定基础。2021年第二期开通运营，2022年底前第三、四期开通运营，全线运营里程将达到664公里。当整线智能运营维保体系成熟后，公司将以轻资产模式实现整线智能运营维保业务扩张，不通过投资或通过少量投资参与整线运营维保工作，获取长期综合收益。
作为一个鲜活案例，三洋铁路项目不仅将是社会资本投资的铁路示范项目，也将成为混改成功的示范标杆。公司作为独立市场主体有充分的自主经营权，兼具央企规范稳健运行机制与民营企业灵活高效市场机制，这是神州高铁能够获得本项目机会并快速拿下的重要原因。在央企控股股东的支持下，神州高铁参与三洋铁路项目获得了项目主体所在地河南省政府及沿线各级政府的支持，也获得了银行等金融机构的认可。
此前，本项目因资金问题迟迟无法推进，融资障碍主要来源于原项目公司股东分散、实力较弱且没有运营能力。公司成为项目公司股东后，轨道交通专业公司与央企控股背景有利于项目公司的进一步融资。与神州高铁董事会召开同日，公司控股股东国投高新也引入了所需关键资源的战略投资人包括工行、农行、国新集团、华侨城等主导的投资机构，引入54.67亿元资本金。股东的资信将对本项目的实施提供有力支撑。
本项目的落地，意味着公司承接整线运营维保这一涉及国计民生的重大业务的资质与能力已获得认可，公司必将本项目打造为一条“智能运维第一品牌”示范线。这标志着公司战略升级的大提速，成为中国唯一一家拥有全产业链运维装备+整线运营维保服务产业模式的上市公司，未来通过产业复制，进一步专业运营维保几十条线路，转型升级为具有核心竞争力的轨道交通运营维保服务商，形成轨道交通新的产业一极。
[2019-12-08] 神州高铁(000008):整线运维新模式落地,战略升级再度起航-重大事项点评
■华创证券
事项:神州高铁发布公告:(1)公司将向三洋铁路项目公司即河南禹亳铁路发展有限公司增资16亿元(分三年出资),获得项目公司13.25％股权,成为项目公司第一大股东,投资完成后,神州高铁及子公司将承揽本项目的整线运营维保、传统技术装备和智能装备供应、智慧平台、工程服务、咨询服务、教育培训、租赁等业务；(2)神州高铁与中国建筑、中铁大桥、中铁大桥电气化组成联合体,参与三洋铁路部分路桥段新建及部分路段改造施工总承包投标,神州高铁及其子公司负责本项目内的设备集成并负责各专业设备供应,合同总金额约为18.4亿元,且公司拟参与施工部分包括智慧平台等不少于7亿的业务；(3)公司及6家子公司将与深圳前海新海津通投资合伙企业组成联合体,投标天津地铁二号线、三号线轨道交通运营有限公司股权转让项目及天津地铁2号线、3号线存量TOT项目,公司及子公司拟直接和通过合伙企业间接投资合计不超过13.2亿元。
评论:入股三洋铁路项目,货运大通道盈利能力强,有望为公司提供长期充足订单量以及稳定的现金流。三洋铁路全长1100公里,是国家铁路网规划中填补中原地区东西横向货运通路空白的干线铁路通道,与蒙华铁路接驳,年运输需求达到1.6亿吨,堪比朔黄铁路等高盈利大型货运铁路。铁路货运盈利能力强,对标国际,BNSF是美国盈利能力最强的铁路货运公司之一,长期获得投资者的青睐。神州高铁通过增资16亿获得三洋铁路项目13.25％的股权成为第一大股东,按照三年建设期三十年运营期计算,投资完成后公司预计获得三部分收益:(1)三年建设期设备及服务订单42亿元(第一年6亿、第二年16.5亿、第三年18.5亿),包括传统与智能装备销售、智慧管理维保监控调度平台建设、BIM仿真系统、咨询服务、工程服务与工程设备租赁、教训培训、机车车辆租赁等；(2)运营维保,预计三年建设期内获得合同13.3亿,2023年运营后每年合同金额不低于18亿元；(3)运输收益,预计年运输收入可达50-65亿元,预计2023-2027年年运输收益0.7亿元,2028年后年均1.75亿元。
投标天津地铁2、3号线TOT项目,打入城轨存量项目,促进公司更快实现业绩提升。公司组成联合体投标天津地铁2、3号线TOT项目,若中标,公司有望获得天津地铁二号线、三号线轨道交通运营有限公司(含三十年经营权)股权和两条既有成熟线路长期运营维保业务,一方面对业绩增长形成有力支撑,另一方面可与前期中标的天津地铁7号线BOT项目实现网络化运营,实现更加有效的提质增效。天津地铁2、3号线与1号线共同构成天津轨交主骨架,随着天津市建设以及京津冀一体化发展,未来客流量有望持续提升,实现客运收入提升。
神州高铁战略转型,整线运维项目不断落地,股权激励高业绩考核彰显信心。
神州高铁是全产业链系统装备公司,轨交各个环节的团队均具备丰富的管理经验,从设备提供商转型运维服务是业务模式的自然延伸。2018年国投高新以5.3元/股的价格要约收购神州高铁,目前公司是央企控股公司,第一大股东为国投高新,占比20.27％,第二大股东为海淀国投,占比12.59％,央企背景助力公司拿下BOT/TOT等项目,前期已中标项目包括台州S1号线、杭绍台高铁、唐山港货运线、天津地铁7号线。实施股权激励,行权条件高彰显信心,行权条件为2020-2022年营收不低于35.9亿元、42.3亿元、51.3亿元,净利润不低于5.9亿元、7.5亿元、10.1亿元,ROE不低于7％、7.5％、8％。
盈利预测:基于公司运维项目不断落地,我们维持2019年EPS预测值0.16元,上调公司2020-2021年EPS预测值至0.22、0.29元,对应PE为24、17、13倍,考虑到公司项目不断落地,业绩的提升有望在未来不断体现,给予神州高铁2019年30倍估值,维持目标价4.8元,维持“推荐”评级。
风险提示:铁路固定资产投资下降、新产品新项目进展不达预期。
[2019-12-06] 神州高铁(000008):神州高铁控股股东实施股权多元化改革,引资54.67亿元
■上海证券报
神州高铁公告，公司控股股东国投高新作为国企改革“双百试点”企业，正在积极开展股权多元化改革。12月6日，国投高新与华侨城资本、工银金融、农银金融、国新双百签署增资协议，总引资额54.67亿元，本次股权多元化改革不涉及国投高新控制权变更，国投集团仍为其控股股东。
公司同日公告，公司拟投资建设运营三洋铁路项目，公司将向禹毫铁路公司增资16亿元，获得项目公司13.25%股权，成为其第一大股东。
[2019-11-21] 神州高铁(000008):轨交运维后市场万亿空间,公司发展值得期待
■东莞证券
公司是我国轨道交通运营维保行业的领军企业。公司完成了中国唯一一家车辆、线路、信号、供电、站场五大专业运营维保装备全产业链平台布局；目前覆盖高铁、普速、城轨的400余项轨道交通运营检修维护产品。2018年11月,公司加盟国投集团,为公司提供了强大的资本和平台支撑。近年来,公司先后布局台州市域铁路S1号线、杭绍台高铁、天津地铁7号线、唐山港货运铁路等项目；公司通过少量投资拉动整线运营维保服务落地,整线智能运营维保局面逐步打开。2019年1-9月,公司新签合同24亿元,同比增长31％,新签合同持续快速增长。目前公司正从运营维保装备供应商向整线智能运营维保服务商转型；2019年公司业务构成当中传统装备、智能装备、运营维保分别占比62％、13％、19％；公司规划五年后运维与装备业务相当,装备业务当中智能装备与传统装备相当,未来运维和智能装备业务占比有望持续提升。
经营业绩稳健增长,盈利能力持续提升,现金流情况有所改善。2019年前三季度,公司实现营收15.6亿元,同比增长21.0％；实现归母净利润1.5亿元,同比增长20.1％；实现扣非后归母净利润1.3亿元,同比增长10.5％；公司经营业绩实现稳健增长。前三季度,公司毛利率达53.3％,同比提升4.7pct；净利率为10.1％,同比降低0.1pct；ROE为2.1％,同比提升0.3pct；公司整体盈利能力有所增强。前三季度,公司经营活动现金净流量为-1.9亿元,同比增加7.0亿元,虽然现金流依然为负,但同比大幅改善。未来公司向智能运维服务商转型,现金流有望持续改善。
轨交运维后市场步入黄金发展期,万亿市场空间值得期待。根据国际轨交行业发展经验来看,运维后市场的市场容量大于车辆制造、大于工程建设,整线运营维保服务产业未来市场空间巨大。根据神州高铁公布的数据显示,铁路方面:2028年铁路运营里程将达到20万公里,其中高铁4.5万公里,总建设投资将达到21.4万亿元,对应运维后市场规模将达5350亿元。城轨方面:2028年城规运营线路将超过1.5万公里,总建设投资将达到15万亿元,对应运维后市场规模将达到3750亿元。地方货运铁路方面:2028年运营里程将达4万公里,总建设投资将达2.4万亿元,对应运维后市场规模将达600亿元。预计到2028年,整个轨交运维后市场规模在一万亿元左右,公司将充分受益于行业的快速发展。
投资建议:公司是我国轨道交通运营维保行业的领军企业。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.16/0.21元,当前股价对应PE分别为21.1/15.9倍,首次覆盖给予公司"谨慎推荐"评级。
风险提示:宏观经济下滑；铁路、城规建设不及预期；市场竞争加剧；商誉较高；应收账款较高；业绩不及预期等
[2019-11-20] 神州高铁(000008):神州高铁参建的唐山港专用线PPP项目开工
■证券时报
记者从神州高铁获悉，11月20日，由神州高铁投资参建的唐山市海港开发区聂庄至东港站增二线及东港站改造项目正式开工。借助该项目的实施，神州高铁将获得完整线路的铁路货运运营资质及维保服务与设备供给业绩。
[2019-10-23] 神州高铁(000008):业绩稳健增长,经营活动现金流持续改善-2019年三季报点评
■华创证券
事项:神州高铁发布2019年三季报,公司2019年前三季度实现营业收入15.6亿元,同比增长20.98％,实现归属于上市公司股东的净利润1.48亿元,同比增长20.13％。三季度单季实现营业收入6.27亿元,同比增长12.13％,实现归属于上市公司股东的净利润8222万元,同比增长32.22％。
评论:收入稳健增长,盈利能力有所提升,现金流持续改善,新签订单再创新高。
2019年前三季度公司实现营业收入15.6亿元,同比增长20.98％,三季度单季实现营收6.27亿元,同比增长12.13％,维持稳健增长。综合毛利率达到53.30％,比上年同期提升了4.78个百分点。现金流持续改善,截至三季度末公司经营活动现金净流出1.91亿元,在上年同期的净流出8.93亿元的基础上大幅改善,全年经营活动现金流有望转正。公司前三季度新签合同240,484万元,同比增长31％,铁路市场、城轨市场的订单均实现增长。
中标天津7号线PPP项目,开启地铁整线运维模式。公司及全资子公司神州高铁轨道交通运营管理有限公司投资1.57亿元,与中国建筑股份有限公司及其关联方组成联合体,中标天津地铁7号线一期工程PPP项目。通过该项目公司将完整参与轨交全生命周期业务,一方面扩大公司自有装备服务等的业务,另一方面积累轨道交通PPP项目操作经验,获得完整线路的轨道交通运营管理及轨道交通整线维保业绩以及运营维护系统装备业绩,进一步推动公司战略规划落地,为公司未来广泛开拓轨道交通运营及维保业务夯实基础,打开市场空间。
轨交后市场空间广阔,千亿级别市场蓄势待发。随着我国轨道交通网络的形成和发展,目前轨道交通行业开始逐步进入到建设与运营维护并重阶段。城轨行业自去年52号新规之后审批加速,预计每年地铁新增通车里程数超过1000公里,轻轨及其他多制式轨道交通未来潜力巨大。根据目前已投入运营、在建和规划的铁路和城轨情况估计,到2023年,我国城轨运营里程有望达到16265公里,2019-2023CAGR19.9％。根据行业经验,轨交运维支出一般占总投资的2％~3％,以中值2.5％测算,考虑重置成本每公里平均造价10亿元,城轨运维市场规模到2023年有望达到4066亿元。且大部分城市特别是三四线城市没有建设运营城轨的经验,亟待专业的团队参与。
盈利预测:考虑公司盈利能力的提升,我们上调公司2019-2021年EPS预测值至0.16、0.22、0.28(原预测值为0.15、0.21、0.26),对应PE为22、17、13倍,考虑到在手订单的持续增长,业绩的提升有望在未来不断体现,给予神州高铁2019年30倍估值,目标价上调至4.8元,维持“推荐”评级。
风险提示:铁路固定资产投资下降、城轨进展缓慢、新产品推广不达预期。
[2019-10-22] 神州高铁(000008):三季度收入持续增长,现金流进一步改善-2019三季报报告点评
■民生证券
一、事件:公司发布三季报,净利润比上年同期增长32.22％2019年10月21日,公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入15.6亿元:同比增长20.98％；实现归属于上市公司股东净利润1.48亿元,同比增长20.13％,第三季度实现营业收入6.27亿元,同比增长12.13％；归属于上市公司股东净利润8222万元,同比增长32.22％。
二、点评:收入保持快速增长。报告期公司实现收入6.27亿,同比增长12.13％,2019年前三季度实现收入15.6亿元,同比增长20.98％。整体毛利率为53.3％,比上年同期提升了4.73个百分点。可见公司整线运维服务商的战略初见成效。同时,公司持续增长的订单为未来收入的继续增长打下基础。
新签订单持续增长,未来业绩可期。2019年前三季度,公司继续加强市场开拓力度,铁路市场、城轨市场的订单均实现增长。1-9月公司新签合同24.048亿元,同比增长31％。公司新增订单持续上升,后续业绩值得期待。现金流状况进一步改善。前三季度,公司经营活动产生的现金流净额约为-1.91亿元,去年同期为-8.93亿,现金流有大幅改善。与去年同期相比,经营活动现金流入增长28％,经营活动现金流出下降10％,销售商品、提供劳务收到的现金增加了4.47亿,同比增加36.11％,是推动现金流改善的主要原因。期间费用仍然较高。前三季度,公司的期间费用率为43.53％,较去年同期提高了2.46％,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别为11.55％、17.93％、9.70％和4.35％,分别变动0.20％、1.49％、-0.47％和1.24％。报告期内,短期借款有较大幅度增长,增幅为33.04％,是财务费用上升的主要原因。
三、投资建议我们预计2019年~2021年,公司归属于母公司股东的净利润分别为4.85、5.99、7.54亿元,对应PE为20、17、13倍。考虑到宏观层面基建托底的政策支持,行业层面铁路后市场的巨大市场空间,公司层面在行业内的领先优势,以及目前股权、现金流、业务创新等方面的边际改善,我们维持"推荐"评级。
四、风险提示:新订单落地不及预期、回款周期太长、商誉减值风险。
[2019-10-21] 神州高铁(000008):神州高铁前三季度净利同比增长20.13%
■中国证券报
神州高铁（000008）10月21日晚间披露三季报。2019年1月-9月，公司实现营业收入15.60亿元，同比增长20.98%，归属于上市公司股东的净利润为1.48亿元，同比增长20.13%。
报告显示，2019年1月-9月，公司销售商品、提供劳务收到的现金为16.84亿元，同比增长36.11%。公司继续加强市场开拓力度，铁路市场、城轨市场的订单均实现增长。1月-9月公司新签合同24.05亿元，同比增长31%。
报告期内，公司加大了对外投资力度。期末长期股权投资余额为8362.42万元，较期初增长101.79%。主要系公司对青岛海信微联信号有限公司、南京派光智慧感知信息技术有限公司的投资所致。
期间费用方面，报告期内，公司管理费用为2.80亿元，同比增长31.96%，主要系业务规模扩张所致，财务费用6793.12万元，同比增长69.15%，主要系报告期内借款利息支出增加所致。
[2019-10-14] 神州高铁(000008):央企控股,铁路后市场全产业链运维空间广阔
■民生证券
报告摘要:
核心推荐逻辑:目前公司第一大股东国投高新,股权占比20.29％。第二大股东海淀国投,股权占比12.59％。央企背景有助于提升公司竞争力、降低融资成本。公司从设备供应、运维到运营,提供铁路后市场全产业链运维服务,未来业绩有望快速提升。2019年5月30日公布的股权激励计划,考核目标2020-2022年净利润不低于5.9亿、7.5亿和10.1亿,2022年净利润目标比2018年增长210％。
宏观背景:基建托底,轨道交通有较大投资空间轨交行业景气回暖:一是轨道交通属于较好的稳增长工具,而且缓解交通压力,提高全社会通勤效率,降低污染排放；二是上半年固定资产投资偏弱,而中央政治局会议明确表示"房住不炒",制造业和基建投资将有所回升,而基建方面,公路已过剩,轨交尤其是城市轨道尚有较大空间。
行业格局:存量市场空间广阔、智能维保成核心产业模式庞大的存量车辆和路段使得检修和运营维护成为未来关注的重点,我们预计运维的市场规模整体约为每年2077亿元。2018年,城市轨道交通运营车辆数为34012辆,全国铁路机车拥有量为2.1万台,全国铁路客车、货车拥有量分别为7.2万辆和83.0万辆,动车组有26048辆。整线运维将成为轨交后市场核心产业模式。
公司优势:央企控股后,推行整线运维模式将大幅提升公司业绩国投高新于2018年11月10日支付29.87亿元,完成要约收购,成为公司第一大股东。央企背景大幅提升公司竞争力,并且将长期信用借款利率降至5.7％。神州高铁开拓"运营+N"的运营维保服务增值盈利模式。先后布局台州市域铁路S1号线、杭绍台高铁、天津地铁7号线等项目,获取稳定的超额现金流和收入。2019年上半年,公司在手订单创新高,新签合同13.3亿元,同比增长85％。
投资建议我们预计2019年~2021年,公司归属于母公司股东的净利润分别为4.85、5.99、7.54亿元,对应PE为20、16、13倍,给予"推荐"评级。
风险提示:新订单落地不及预期、回款周期太长、商誉减持风险。
[2019-09-05] 神州高铁(000008):神州高铁已耗资2.04亿元回购2%股权
■证券时报
神州高铁(000008)9月5日晚间公告，截至目前，公司已回购2%股权，最高成交价为4.33元/股，最低成交价为3.44元/股，成交总金额为2.04亿元（不含交易费用）。
[2019-09-01] 神州高铁(000008):新签订单再创新高,业绩释放值得期待
■华创证券
事项:
神州高铁发布公告,公司2019年上半年实现营业收入9.33亿元,较上一年同比增长27.75％；实现归属于上市公司股东的净利润6621万元,较上一年同比增长7.87％。
评论:
收入快速增长,毛利率有所提升。报告期公司实现收入9.33亿,同比增长27.75％,其中机车车辆运营维护/供电系统运营维护/轨交信号系统/工务维护分别实现5.59亿/1.14亿/1.91亿/1.44亿,同比增长21.38％/-40.02％/25.78％/102.86％。综合毛利率达到54.50％,比上年同期提升了3.38个百分点,主要由于收入占比较高的机车车辆运营维护业务毛利的提升,报告期毛利率56.89％,比上年同期提升了6.89个百分点。
市场拓展期+研发投入高,费用率依然高企。报告期公司期间费用率为46.57％,虽较上年同期下降了1.13个百分点,仍处于高位。其中,销售费用率为12.28％,较上年同期下降了0.76个百分点,公司处于市场拓展期,特别是城轨市场,销售费用的花费带来新签订单额的大幅增长；管理费用率19.87％,比上年同期降低了1.04个百分点；研发费用率10.65％,比上年同期提升了0.15个百分点；财务费用率3.78％,比上年同期提升了0.52个百分点。
经营活动现金流净额大幅改善,资产质量有所提升。报告期公司经营活动产生的现金流净额约为-2.3亿元,经营相关的重大支出包括采购线路物流服务设备付款1.2亿元、研发投入支出1.1亿元。与去年同期相比,经营活动现金流入增长31％,经营活动现金流出下降17％,经营活动产生的现金流量净额大幅改善。公司加强应收账款以及存货管理,报告期应收账款周转及存货周转均有所提升,资产质量有所改善。
新签订单创新高,未来利润增长可期。报告期公司新签合同额达到13.31亿元,同比增长85％,其中铁路市场新签合同5.26亿元,同比增长103％,城轨市场新签合同3.82亿元,同比增长135％。新签订单维持高增长,为未来利润高增长奠定基础。
盈利预测:我们维持预测公司2019-2021年EPS分别为0.15、0.21、0.26元,对应PE为23倍、17倍、13倍,维持目标价位4.5元,维持"推荐"评级。
风险提示:铁路固定资产投资下降、城轨进展缓慢、新产品推广不达预期。
[2019-08-30] 神州高铁(000008):业绩增长符合预期,有效推进产业链拓展
■安信证券
事件:公司发布2019年半年报,公司2019H1实现收入9.33亿元,同比增长27.75％;
归母净利润0.66亿元,同比增长7.87％;扣非归母净利润0.56亿元,同比增长10.80％。
铁路建设投资势头强劲,业绩增长符合预期。今年以来国内轨道交通行业发展态势良好,根据国家铁路集团发布的数据显示,2019年上半年全国铁路固定资产投资总额达3220.10亿元,同比增长2.97％,超过了全年计划的40％。在此背景下,轨道交通运营和维护装备需求旺盛,带动公司业绩稳步增长。分产品来看,公司2019年H1工务维护系列实现收入1.44亿元,同比增长102.86％;供电系统运营维护系列实现收入0.11亿元,同比下降40.02％;轨道交通信号系统实现收入1.91亿元,同比增长40.78％;机车车辆运营维护系列实现收入5.59亿元,同比增长21.38％;融资租赁实现收入0.10亿元,同比增长100％。
经营管理不断优化,盈利能力符合预期。公司2019年H1毛利率、净利率为54.40％、7.53％,同比变动3.38、-1.31个pct。公司2019年H1期间费用率为46.58％,同比下降1.13个pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率为12.28％、19.87％、10.65％、3.78％,同比变动-0.76、-1.03、0.15、0.52个pct。公司2019年H1经营性现金流为-2.3亿元,一定程度受到研发投入加大影响,但同比去年显著改善,主要得益于公司加强回款管理,降低成本,提升效益效率。
战略投资PPP项目,公司推进整线运营业务发展。今年5月,公司及全资子公司神铁运营与中建公司及其关联方组成联合体,中标天津地铁7号线一期工程PPP项目,公司及神铁运营合计投资1.57亿元。这是公司首个全程参与的整线PPP项目,于7月12日开工,项目建设期为4.5年。在7号线建设及运营期内,公司负责设备供应及后期运营业务,本次项目验证了公司在国投集团的支持下,整线运营业务战略的实现,将有效推进公司在地铁整线运营及维保领域的进展,进一步支撑公司未来轨道交通运营维保业务需求。
此外,今年7月19日,公司已实缴出资3,935.69万元于杭绍台高铁PPP项目,正式成为杭绍台高铁PPP项目的联合体成员。此次投资将有利于为公司积累轨道交通的资源与经验,助力公司未来订单可持续增长。
投资建议:我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为32.2％、31.6％、24.8％,净利润增速分别为36.5％、33.6％、28.5％,成长性突出;首次给予买入-A投资评级,6个月目标价为4.20元,相当于2020年20倍动态市盈率。
风险提示:行业景气度不及预期,轨交建设进度不及预期
[2019-08-09] 神州高铁(000008):央企控股提升竞争力,着力研发铸就企业护城河
■国泰君安
本报告导读:国资入主提升公司竞争力,目前轨交后市场仍有较大增长空间,公司业绩有望触底回升,首次覆盖,给予谨慎增持评级。
投资要点:[结论:央企控股提供资源支持,加强研发投入铸就企业护城河,轨交后市场增量需求与存量需求齐发力,未来潜力较大。预计公司2019-2021年EPS分别为0.16元/0.18元/0.21元,参考行业平均估值水平,给予公司2019年24倍PE,对应目标价3.84元,首次覆盖,给予谨慎增持评级。
国资入主全面提升公司综合竞争力。2018年国投高新成为公司控股股东,公司成为国投高新混合所有制改革的试点企业。国资入主可以进一步拓宽公司在轨道交通产业全产业链的布局,并显著增强公司在轨交后市场的综合竞争力。
轨交后市场空间广阔,增量存量需求齐发力。大铁领域,我国已逐渐由大规模设计建造阶段转入建设与运营维护并重阶段,包括车辆运维、牵引供电和工务工程检测监测行业在内的轨道交通运营维护行业进入高景气度周期,市场前景广阔；城轨领域,2017-2018年固定资产投资增速分别为24％和15％,依然保持较高增速,增量需求仍然旺盛。
催化剂:铁路基建刺激政策落地。
风险提示:政策变化风险、市场竞争加剧的风险
[2019-05-30] 神州高铁(000008):地铁整线运营第一单落地,股权激励彰显信心
■华创证券
事项:
1、公司及神铁运营、中建公司等组成的联合体中标天津地铁7号线一期工程PPP项目。项目总投资278.97亿元,其中PPP项目公司投资约196.81亿元,公司及神铁运营合计投资1.57亿元。
2、公司拟实施股票期权激励计划,股票来源为A股回购或定向增发,激励对象为公司高管及核心技术/业务骨干等262人,计划授予7000万份,占公司总股本的2.52%。
评论:中标天津7号线PPP项目,开启地铁整线运营模式。整线运营为公司新的发展战略模式。城轨行业自去年52号新规之后审批加速,预计每年地铁新增通车里程数超过1000公里,轻轨及其他多制式轨道交通未来潜力巨大,且大部分城市特别是三四线城市没有建设运营城轨的经验,亟待专业的团队参与。公司此次中标天津地铁7号线PPP项目,将完整参与项目全生命周期业务,一方面扩大公司自有装备服务等的业务,另一方面积累轨道交通PPP项目操作经验,获得完整线路的轨道交通运营管理及轨道交通整线维保业绩以及运营维护系统装备业绩,进一步推动公司战略规划落地,为公司未来广泛开拓轨道交通运营及维保业务夯实基础,打开市场空间。
实施股权激励,行权条件高彰显信心。激励对象为公司董事及高管,计划授予7000万份股票期权,约占公司总股本的2.52%,行权条件为2020-2022年营收不低于35.9亿元、42.3亿元、51.3亿元,净利润不低于5.9亿元、7.5亿元、10.1亿元,ROE不低于7%、7.5%、8%。行权条件收入增速约为20%,利润增速约为30%,较高的行权条件体现公司发展信心。
新签订单连创新高,研发投入不断加大,未来利润增长可期。2018年公司在原有大铁、城轨、海外三个营销中心的基础上,成立大铁营销中心、城轨营销中心和海外工程事业部,完善了公司整体营销体系,新签合同288,155万元,同比增长30%。其中铁路市场,新签合同133,742万元,同比增长15%；城轨市场,新签合同89,755万元,同比增长101%；海外市场,新签合同30,122万元,同比增长4%。公司研发投入2.43亿元,同比增长19%。公司重点关注在轨道交通智能检修系统、机器人、6A视频安全智能分析系统、大数据等领域的技术突破,其中数据修车系统基本实现了机车车辆检修、整备、设备、物流物料等生产流程的智能化、数字化管理,随着研发成果不断落地,未来新的增长点可期。
盈利预测:考虑2018年以来公司拓展城轨市场费用高企,我们调整公司盈利预测至2019-2020年净利润为4.28亿、5.91亿(原预测为2019-2020年为9.32亿、11.65亿),新增2021年净利润预测值为7.51亿,对应EPS为0.15、0.21、0.26元,对应PE为25倍、18倍、15倍,考虑到在手订单的持续增长,业绩的提升有望在未来不断体现,给予神州高铁2019年30倍估值,目标价位4.5元,维持"推荐"评级。
风险提示:铁路固定资产投资下降、城轨进展缓慢、新产品推广不达预期。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================
[2022-01-28] 神州高铁(000008):神州高铁子公司拟挂牌出售1万只敞顶集装箱
■证券时报
神州高铁(000008)1月28日晚间公告，公司全资子公司辽宁天晟拟通过在北京产权交易所公开挂牌的方式，分批出售拥有的10000只20英尺35吨敞顶集装箱，整体交易均价不低于2.06万元/只(不含税)，合计金额不低于2.06亿元(不含税)。
[2021-05-23] 神州高铁(000008):神州高铁召开2020年度业绩说明会暨战略交流会
■中国证券报
5月21日，神州高铁在京召开2020年度业绩说明会暨战略交流会。会议回顾了2020年度公司经营业绩情况，对公司战略规划进行了详细解读，会议中，公司管理层与投资人展开了面对面深入交流。公司董事长兼总经理、控股股东国投高新专职股权董事、公司副总经理兼财务总监、董事长助理、董事会秘书等出席会议。
2020年对于神州高铁而言，是极不平凡的一年，受疫情等多方面因素影响，公司经营业绩下滑，面临前所未有的挑战。但与此同时，2020年同样是孕育新机的一年，公司明确了轨道交通运营检修装备与数据、线路运营、维保服务领军企业的战略定位，随着取得天津地铁2号线运营权，迈入发展新阶段。
公司董事长兼总经理王志全指出，我们应该把握行业发展趋势，顺应行业政策指引，立足自身产业优势，实现高质量经营发展。他强调，企业应该打造发展的信仰基因，要用外部的客户需求思维来制定企业发展战略，没有所谓成熟的市场，要通过不断地战略研讨，突破边界，精准定位，明确发展路径，坚信企业是可以实现持续的良性增长。
神州高铁将不断优化产业结构，提升新业务、新市场的营收占比，积极推动组织变革，建立健全季度考核体系，全面提升管理执行力，保障公司战略落地，以“4+2”商业知识体系，持续推动公司良性增长。
控股股东国投高新专职股权董事就国投高新和神州高铁的“融合”情况向投资者详细阐述，他表示，国投高新作为国投集团控股、央企中为数不多的战略性新兴产业投资平台，选择神州高铁所处的轨道交通行业具有重大的战略意义，国投高新将充分发挥自身的资本管理能力及国投集团资源整合能力，进一步增强神州高铁在轨道交通运营维保后市场领域的综合竞争力。同时从规范管理、战略提升、资金支持、产业协同四个方面予以神州高铁支持和帮助，对于公司未来的发展充满信心，将和公司管理层及全体员工共同奋斗，以崭新的姿态迎接“十四五”。
[2021-01-25] 神州高铁(000008):神州高铁接管运营天津地铁2号线，轨交运维后市场大幕揭开
■证券时报
1月23日，天津地铁2号线、3号线举办运营交接仪式，正式转交两条线路的运营权。神州高铁(000008.SZ)作为天津地铁2号线社会资本方第一大股东，将主持该线路的运营，同时也将通过投资参股方式参与3号线工作。由此，神州高铁持续四年的向轨交运维后市场拓展的战略终于落地。
作为国内轨道交通行业首个采用TOT(转让-运营-移交)模式的项目，天津市政府经过前期公开招标，引入社会资本，直接盘活利用地铁2、3号线存量资产超过150亿元，并建立运营竞争机制，属国内首创。项目的成功落地和线路运营的顺利交接，标志着开启轨道交通第三方专业化运营的新篇章。
二十年独特优势发力，
坚持以客户需求为导向，不断拓展业务边界
神州高铁是由1997年4月成立的北京新联铁发展而来。新联铁主要提供高铁和地铁车辆的检修装备、信息化产品和专业维保服务，是高铁车辆检修装备领域的行业冠军。2012年公司踏上IPO之路，无奈受政策环境影响，陷入两年多的等待。2014年面对行业发展和企业整合的机遇，公司主动选择放弃IPO，迅速通过重组登陆资本市场，2015年3月正式更名为神州高铁，完成华丽转身。
但登陆资本市场只是第一步，为了实现轨道交通运营检修装备领域全产业链布局，2015至2017年，神州高铁先后收购了信号控制系统领域的交大微联、钢轨线路检修装备领域的武汉利德和车载电子装备领域的华高世纪等企业，形成了涵盖车辆、信号、钢轨线路、供电等专业领域的运营检修装备平台体系，业务覆盖高铁、城轨等全部轨道交通模式。
轨道交通领域中，在工程建设产业(以中铁建、中铁等企业为代表)和车辆制造产业(以中车等企业为代表)之外，国内尚无第三方运营管理和运营检修装备的产业领军者。2017年2月，神州高铁成立自己的轨道交通运营公司，开辟轨道交通运维后市场线路运营的增量服务领域，经过三年多的艰苦磨砺，到2021年公司正式主持天津地铁2号线运营，终于实现了战略落地，公司开启了可持续增长的发展模式。
对此，神州高铁董事长王志全表示：“神州高铁由轨道交通运营检修装备发展至今，随着客户需求的变化，新的增长业务逐渐延伸到了数据产品、维保服务和线路运营。未来，神州高铁将在保持运营检修装备市场稳定增长的基础上，大力开拓未来可实现良性增长的运维后市场，即线路运营、维保服务和数据服务。神州高铁的战略发展路径符合行业发展趋势，我们的使命就是在轨道交通运维后市场，不断发现并满足客户新的需求，持续突破业务发展边界。”
神州高铁在向运维后市场的战略拓展过程中，无论是检修装备智能化升级研发，还是向运维后市场线路运营、数据和维保服务延伸，都无法一蹴而就，而是经历了长期持续的投入和痛苦的精神磨砺。2017年，公司研发人员首次突破1,000人，研发投入超过2亿元，同比增长50%以上;2018年公司继续加大技术研发及产品创新，全年共计研发投入2.2亿元;2019年研发投入进一步达到2.7亿元，同比增长11%，部分研发项目取得阶段性成果或实质性突破，多项研发成果落地，4年来累计新增了4亿元的研发投入。为给新业务搭建能力、开拓市场，对内，公司迅速调整组织架构，高薪聘请了轨道交通行业内运营管理和检修维保的顶级专家，形成了行业少有的高端人才队伍;对外，公司以开放的心态，广泛寻求合作伙伴，在业务拓展的同时实现互利共赢。
这些举措导致了公司研发、销售、管理等费用持续攀升，但新业务投入短期回报低，因此严重影响了神州高铁近三年的财务指标，对于上市公司而言，过程中承受的资本市场压力不言而喻。但神州高铁在股东的支持下，不忘初心，坚定投入，不为短期利益动摇，真金白银熔铸成公司持续发展的基石。
2018年11月大型央企国家开发投资集团旗下国投高新基于对轨道交通行业前景和神州高铁实力的认可，要约收购控股上市公司，从而成为央企子公司，神州高铁的社会公信力、品牌影响力、资源整合力以及资信实力都得到了显著提升。特别是在城市轨道交通线路运营领域，国投集团与各地方政府进行了直接的交流与推动，使地方政府认可了神州高铁承接整线运营维保这一涉及国计民生的重大业务的资质与能力，进一步推动了公司战略的不断落地。资料显示，国投集团和国投高新领导多次带领神州高铁与天津市政府及相关部门进行会谈，协调2号线、3号线以及前期的7号线项目，国投集团的“力挺”，无疑为神州高铁在项目竞争中脱颖而出提供了强有力的背书。此外，为了支撑神州高铁投资拉动策略，2020年国投财务公司给予了神州高铁15亿元的授信额度，并在疫情期间发放了7.5亿元的低息贷款;国投集团旗下的中投保为神州高铁发行公司债券提供了AAA级信用担保，进一步增强了神州高铁的资金实力。
随着轨道交通线路运营市场的逐渐放开，神州高铁凭借二十多年的深厚积淀、前瞻性的布局和央企身份的加持，以投资方式陆续获取了部分地铁和货运铁路的线路运营权。公司坚持从客户需求出发，拓宽思路，挖掘潜力，4年投入换来战略成功落地，接管天津地铁2号线可谓“一战定乾坤”。
“梧桐树”+“孵化器”，
打造轻资产扩张模式
俗话说“没有梧桐树，引不来金凤凰”，神州高铁开拓线路运营业务历尽辛苦，如何利用已经取得的项目，形成可复制的业务模式并获得市场认可，是神州高铁一直思考的问题。王志全表示：“天津地铁具备优秀的运营和管理能力，是神州高铁学习的榜样。未来1至2年内，我们将在2号线良好的管理基础上，与天津地铁合作，持续提升智能运维和数据运维水平。通过建设科技含量高、盈利能力强、管理体系完善的示范线，将2号线打造成线路运营的‘梧桐树’，吸引更多地铁客户开展线路运营业务合作。”
同时，天津地铁2号线也将成为神州高铁的“孵化器”。“神州高铁亲身主持线路运营，直面一线，将更加精深地了解地铁客户对于检修装备、数据产品和维保服务的需求，从而使得神州高铁各个子公司在发现客户新的增长需求方面占得先机。这对于加速推动各子公司智能装备、数据修车、专业维保等新的战略产品和服务落地具有重要的意义，也将促进公司再向轨道交通其它客户销售推广。这样将形成线路运营和运营检修装备、数据产品、维保服务的螺旋发展。”
目前，无论国家铁路集团还是各地铁公司，都会优先选择央企作为开放线路运营权的合作对象，这是历史背景和行业特点所决定的。神州高铁开展线路运营业务，正是充分利用了央企平台和资源，开启了既符合自身央企身份，又符合国有背景客户需求的商业模式。具备上述条件的企业屈指可数，神州高铁的布局可谓一招制胜。随着2号线项目落地，公司承接整线运营这一涉及国计民生的重大业务的资质与能力已经获得认可。
传统轨道交通线路运营长期依赖政府补贴，盈利空间有限，神州高铁利用自身独有的产业模式，独创性地提出“运营+N”的盈利策略。公司以车辆、信号、钢轨线路、供电、车载等全专业运营检修装备系统为依托，具有自主提供整条线路运营管理和维保服务的能力，这是一般的社会资本方所不具备的。通过互联网、大数据、智能装备等尖端新技术，对传统装备系统进行智能化升级或替代，减少人员投入、降低能源消耗、节省日常费用，全面提升线路运营维护和运营管理水平和效率。
由于地铁是先售票后服务的商业模式，届时神州高铁也将开启自己的强现金流的模式，从根本上解决公司长期以来、也是装备销售普遍存在的经营性现金流较差的痛点。对于资本市场而言，现金流已经成为衡量上市公司价值的重要指标，神州高铁盈利模式创新，将赢得更多投资者的期待。
未来，随着神州高铁装备、数据、维保和运营体系不断成熟，智能化、成本化、市场化的示范线品牌效应形成后，公司将逐步实现轻资产扩张模式，输出整线智能运营维保体系，凭借技术装备与智能运营双内核，精耕细作打造中国整线智能运营维保第一品牌。
轨道交通线路运营产业具有极高的行业门槛和资质壁垒，公司谋篇布局、抢滩占位，已经形成难以超越的先发优势。在以央企为主的轨交运营市场竞争中，多年的行业积累、技术装备优势，以及进一步获取项目运营权，成为发展的护城河。同时，随着轨道交通后市场资源整合完成，未来很难再出现具有全产业链布局、有能力独立承担线路运营的企业。
央企合作共创新模式，
深耕天津打造根据地
在当前城市轨道交通市场化改革指引下，引进具有专业运营维保能力的社会资本方，有利于提高轨道交通基础设施项目运营管理效率和效益，也有利于高技术含量产品和创新业务模式的落地。为改变国内城市轨道交通行业过去技术门槛低、供应商分散、运维效率不高的情况，神州高铁与相关合作方展开了持续的竞标。
早在2019年，由神州高铁及全资子公司神州高铁轨道交通运营管理有限公司与中国建筑股份有限公司及其关联方组成的联合体，成功中标天津地铁7号线一期工程PPP项目，并主持7号线运营，这标志着公司在开拓整线运营维保服务领域实现了新的突破与提升。
接下来，在天津2、3号线项目上，神州高铁进一步创新，与中国交建联合组建“银团”，交叉持股、业务划分、互相支持。2020年12月本次交易正式签约落地，其中2号线由神州高铁负责运营，3号线是中国交建负责运营。但2号线中国交建仍持有10%的股权，3号线神州高铁也持有10%的股权。双方优势互补，对神州高铁而言，将来在2号线运营中能够全面实现智能运维理念，在3号线运营中无疑亦有自己发挥的空间。
在与基建龙头央企优势互补之下，双方共同开创新的商业模式。公司积极搭建合作平台，寻找战略伙伴，已与中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑等多家央企建立战略合作关系，在轨道交通生态圈中提升了自身的知名度和影响力。
天津作为我国四大直辖市之一，该地区的地铁运营管理要求远高于一般的二三线城市。天津地铁2号线全长27公里，于2012年开通试运行，设站20座。西起西青区，途经天津站交通枢纽等城市核心区，东至天津滨海国际机场，串接南开区、红桥区、和平区、河北区、河东区、东丽区6个行政区，是天津市快速轨道交通网中的东西骨干线。神州高铁获得2号线这样一条成熟、核心线路30年的运营权，意义重大。
截至2019年末，天津全市常住人口1561.83万人，轨道交通在缓解城市拥堵、促进低碳经济、带动区域经济发展方面有不可替代的作用，其轨道交通客运量还有很大的上升空间。天津市政府对相关项目予以高度重视，并对项目运营管理效率和效益提出了高标准、严要求，这对于主导了轨交运维最高标准的神州高铁而言，必将在城市轨交中推进高技术含量产品和创新业务模式的落地。
做透一条线路是质变，做透一座城市是量变。开拓天津市场，让神州高铁获得了城市轨道交通线路运营业务积累资源与经验，连锁化的运营布局也有利于公司后续项目积累。主持运营天津地铁2号线和7号线，参与运营天津地铁3号线，这些线路共同构成天津市轨道交通网的主骨架。神州高铁线路运营落地天津，将拥有自己的根据地，通过持续深耕，有望形成网络化的“天津项目群”，成为多线路专业化的运营服务商，并以此为支撑，深度参与到城市轨道交通的远期规划中。
助推经济内循环，
深度参与新基建
随着“中长期铁路网规划”、“交通强国”、“高铁走出去”、“一带一路”及“新基建”、“构建国内国际经济双循环”等国家战略和发展格局的深入，近年来轨道交通投资高位增长。国铁集团2021年初举行的工作会议上披露，全国铁路完成固定资产投资7819亿元，相比于2019年的8029亿元减少2.62%，在疫情严重冲击下仍在高位保持平稳趋势。另据交通运输部最新统计数据显示，截至2020年末，全国(不含港澳台)共有44个城市开通运营城市轨道交通线路233条，运营里程7545.5公里，仅2020年一年新增城市轨道交通线路39条，新增运营里程1240.3公里，较去年增长20.1%。
城市轨道交通已经成为城市内部实现循环经济的主要支撑因素，但其建设具有投资金额大、建设周期长等特点，因此，随着既有轨道交通线路进入运营稳定期，如何盘活资产、加速发展成为了地方政府共同的课题。本次天津市政府通过TOT方式向神州高铁和中国交建等央企转让线路运营权，充分体现了天津市政府和轨交主管部门的创新理念和开放思维。利用市场化机制降低成本、提高效率，形成良性竞争，在这一点上，天津市政府走在了国内的最前列，未来一定会有更多的城市效仿学习，天津市政府无疑下了一手高棋。在当前全球经济下行的背景下，天津市政府通过TOT模式引入社会资本方的150亿的大额投资，一方面表明天津市具有良好的营商环境，另一方面社会资本方也用巨额投资表达了对天津市营商环境的信任。
国外成熟市场线路运营的维保服务等后市场投入在当期轨道交通总投资的占比远远高于国内，并呈现出多元化、专业化格局，在完成大规模基础设施建设后，占据其轨道交通行业最主要市场空间的是轨道交通整条线路运营维保服务商。例如走在前列的港铁，据不完全统计，已经在内地获取了9条线路的运营权，地铁专业化运营模式得到了充分验证。
在国投集团的全力支持下，神州高铁积极跟进国内存量TOT项目与精品BOT项目，率先切入轨道交通运维后市场，落地第三方线路运营新模式。本次接管天津2号线运营标志着神州高铁TOT模式的成功，让这一模式停止争议，随着示范性效应的复制与拓展，预计TOT模式将成为城市轨道交通运营主力军。
长期以来，中国各城市轨道交通的投资方和运营管理方往往是同一个，通常为当地政府设立的地铁集团。随着轨道交通建设规模的持续扩张，由社会资本方投资主导的项目会越来越多，这样第三方运营的线路将越来越多。神州高铁开启的以TOT模式获取2号线运营权和以PPP模式获取7号线运营权的模式，未来将形成巨大的空间。在巨大的市场空间里，未来在中国一定会出现专业运营维保几十条线路的公司，诞生行业领军。
结语
轨道交通作为民生关键领域，是国家通过基础设施建设稳投资、稳增长的重要一环，尤其在当前经济形势下行的情况下，抗经济周期属性更加显著。在目前国内轨道交通领域上千条线路中，只须获取几十条线路运营权，即可跃居头部，成长空间巨大。TOT模式在国内首次成功实践，同样预示着中国轨道交通第三方专业线路运营业务的崛起。
由于线路运营的商业模式对企业极高的门槛要求，只有央企才有能力支撑，国投集团2018年成为神州高铁的控股股东对公司战略实践成功起到决定性作用。神州高铁在国投集团和国投高新的大力支持下，陆续实现了天津地铁2、3、7号线等重大线路运营项目落地，完成了公司战略的跨越，迈入发展新阶段。神州高铁接下来五年的发展战略已纳入国投集团“十四五”规划，公司将在国投集团智能制造领域产业投资中发挥重要作用。在国投集团加持下，神州高铁在多个方面抢占了市场先机，有望进一步发挥模式优势，承接全面开花的轨道交通大市场。
在市场化竞争日趋激烈的轨道交通领域，并不是所有企业都能成功，唯有长期主义才是胜利的根基。2017年以来，神州高铁始终保持战略耐力和韧性，尽管背负业绩压力，仍坚持变革方向不动摇，通过长期持续的战略投入，完成了涅槃重生。近期，公司董事长王志全深入一线子公司，组织召开神州高铁战略研讨会，明确了轨道交通运营检修装备、线路运营、维保服务领军企业的战略定位，提出坚持从客户需求出发，不断突破增长边界，打造企业的成长基因。
神州高铁独特的盈利模式和竞争优势，在高速发展的轨道交通行业中为公司奠定了长期可持续发展的基础。未来，公司将在股东的支持下，持续推动产业创新，提升公司内在价值，实现企业高质量发展。
[2020-12-08] 神州高铁(000008):神州高铁拟受让天津地铁项目公司部分股权 评估价值8.2亿元
■上海证券报
神州高铁12月8日午间公告称，公司及子公司神州高铁轨道交通运营管理有限公司(以下简称“神铁运营”)拟以自有资金或自筹资金出资，受让中国交建持有的天津地铁2号线项目公司41%股权和3号线项目公司10%股权。
据披露，本次交易价格为股权评估价值加上对应的延期付款利息，其中股权评估价值约为8.2亿元，延期付款利息将按央行同期贷款基准利率(即一年期4.35%)支付延期付款期间的利息。
公告显示，本次股权转让前，2号线项目公司、3号线项目公司股权结构相同：天津市地下铁道集团有限公司和中国交通建设股份有限公司分别持有49%和51%股权。
神州高铁表示，2号线项目公司和3号线项目公司分别作为天津地铁2号线和3号线的运营7单位，负责整条线路的运营管理和维护保养，有权获得客票收入及政府补贴，独立承担相关成本费用。本次交易完成后，神州高铁作为2号线项目公司主要股东，将按照市场化原则自主运营天津地铁2号线，相关子公司后续可根据相关规定承接项目的维保、大修及更新改造业务，在获取业务收入和项目分红的同时，提升运营维保资质业绩。
此外，本次受让2号线项目公司和3号线项目公司股权，有助于公司迅速获取既有成熟线路整线运营业务，实现突破;与中国交建共同合作，有利于公司控制投资规模，分散投资风险;双方在天津轨道交通项目中形成交叉持股、各有重点的业务布局，为进一步开展协同合作奠定基础。
[2020-09-22] 神州高铁(000008):神州高铁获得滚动轴承早期故障轨边声学诊断系统发明专利
■证券时报
神州高铁(000008)9月22日晚间公告，公司于近日成功获得了“TADS系统(即滚动轴承早期故障轨边声学诊断系统)”一件发明专利证书。该专利是该第二代TADS系统的一项创新成果，与第一代相比，更加适合地铁隧道内空间狭窄的应用场景，也可应用于高速动车组，实时监测车辆走行部轴承状态，进行故障早期预警，确保正线行车安全。目前，该系统已在深圳地铁投入应用。
[2020-07-22] 神州高铁(000008):神州高铁控股股东增持公司5%股份
■上海证券报
神州高铁公告，2019年1月，公司因回购注销部分已授予的限制性股票，总股本由2,818,329,809股减少至2,780,795,346股，控股股东国投高新的持股比例由20%被动增加至20.27%，被动增持0.27%。2019年11月11日至2020年7月21日期间，国投高新通过集中竞价方式增持公司股份合计131,532,825股，占公司总股本4.73%，增持完成后持股比例达到25%。国投高新因近期增持股份，导致持股比例变动达到公司总股本5%。
[2020-07-15] 神州高铁(000008):神州高铁受让天津地铁2号线和3号线项目公司部分股权
■证券时报
神州高铁(000008)7月15日晚间公告，公司及子公司神铁运营(合称“神州高铁方”)15日与中国交建签署《天津地铁2、3号线存量PPP项目股权转让框架协议》，中国交建同意将持有的天津地铁2号线和3号线项目公司部分股权，转让给神州高铁方。其中，在2号线项目公司中，中国交建向神州高铁方转让41%的股权;在3号线项目公司中，中国交建向神州高铁方转让项目公司10%的股权。
[2020-04-27] 神州高铁(000008):战略转型开花结果,看好公司未来发展-2019年报点评
■民生证券
一、事件概述公司发布2019年年报,2019年公司实现营业收入32.20亿元,同比+25.55％;实现归母净利润43.44亿元,同比+33.63％。
二、分析与判断?整线运维业务:2019年为战略转型收获年,与设备销售业务形成良好协同维保类服务实现2.8亿收入,占比8.84％。公司以铁路轨交设备起家,2017年起转型整线运营商。2019年5月,公司中标天津地铁7号线,打开地铁整线运维市场;2019年12月中标三洋铁路,打开货运铁路的整线运维市场。此外,公司还取得了杭绍台高铁、台州S1号市域铁路、唐山港货运铁路的运维业务。公司整线运维项目大量使用自身智能化设备产品,并推动设备快速迭代升级。我们认为,整线运维业务与设备类业务形成良好协同效应,带来新的业绩增长点。?
设备类业务:与运维协同扩张,重点研发产品实现批量销售设备类合计实现28.42亿元收入,占比78.58％。公司前期重点研发的车底巡检机器人、车顶巡检机器人在北京局、蒙华铁路、香港地铁形成合同,即将开始批量销售;动车组外皮智能洗车机一代产品已研发成功并形成批量订单。其他研发项目均有重大突破,如子公司交大微联成功中标银西客专列控中心系统项目,打破了公司因无客专业绩无法投标列控中心设备的限制。2018、2019年公司研发投入分别为21,432、27,015万元,分别占当年营业收入的9.47％、8.39％,2019年研发投入同比+11％。我们认为,公司持续投入的高研发费用将不断推出新产品,带来不断的市场突破,支撑公司设备销售及运维业务的发展。?
教育培训、租赁类业务:产生营收,落实公司战略教育板块签署合同5,000余万元,实现收入800余万元;租赁板块签署合同约4.3亿元,实现收入约3,531万元。公司教育板块为运维板块提供所需的员工培训及供应,保障运维的高质量;租赁业务有助于提升市场份额。?
经营性现金流转正,公司经营实质性改善公司经营性现金流为531.93万元,去年同期为-5.91亿元。经营性现金流由负转正,公司现金流紧张情况缓解,经营实质性改善。
三、投资建议:预计2020年～2022年,公司归母净利润分别为5.06、6.45、7.74亿元,对应PE为17.7、13.9、11.6倍,维持"推荐"评级。目前公司pettm仅20.6倍,而铁路设备板块平均pettm为35.33倍。
四、风险提示:后续新订单落地不及预期、回款周期太长、商誉减值风险。
[2020-04-27] 神州高铁(000008):神州高铁整线智能运维战略落地,创新管理模式推动高质量发展
■证券时报
4月24日，神州高铁(000008.SZ)发布2019年年报，报告显示公司2019年实现营业收入32.20亿元，同比增长25.55%;归属于上市公司股东的净利润4.34亿元，同比增长33.63%;基本每股收益0.161元，同比增长39.0%。
对神州高铁而言，2019年既是整线智能运维战略落地的关键之年，也是公司创新管理模式推动经营高质量发展的起始之年。
双智能战略升级
迈入发展新阶段
深耕轨道交通运营维保后市场二十多年的神州高铁，在近年来相继并购整合行业多个细分领域领军企业后，形成了中国唯一一家拥有车辆、信号、线路、供电、站场五大专业全产业链运营维保装备体系和运营维保服务体系的企业。
2019年，公司在控股股东国投集团的大力支持下，成功获取了首条城市轨道交通整线运维项目天津地铁7号线和首条长大货运铁路整线运维项目三洋货运铁路，并正在积极布局天津地铁2/3号线TOT项目，切入轨道交通存量运维市场。
加上此前公司参与的台州市域铁路S1号线、杭绍台高铁、唐山港铁路专用线等项目，神州高铁完成了 “智能化运维装备体系提供商+运营维保服务商”的战略升级，公司整线智能运维商业模式转型成功，迈入新的战略发展阶段。
随着神州高铁示范项目的不断落地，智能化、成本化、市场化的整线运营维保体系不断成熟，“运营+N”盈利模式逐步落地，未来公司将力争通过轻资产模式实现模式输出。通过资源共享、人员复用的连锁式运营维保，神州高铁将进一步实现运营管理和维保服务的降本增效，创造更大的盈利空间。
此外，公司坚持以技术研发及产品创新为核心竞争力，研发成果和产业化成果成绩斐然。
2019年神州高铁开展了各类科研攻关项目130项，研发投入27,015万元，同比增长11%，部分研发项目取得阶段性成果或实质性突破，多项研发成果落地。截至报告期末，公司拥有专利603项、软件著作权467项，其中2019年新取得授权专利75项、软件著作权112项。
科研实力的积累和沉淀，也进一步推动了公司研发成果产业化的进程。包括数据修车系统、车底巡检机器人、车顶巡检机器人、动车组外皮智能洗车机一代产品、6A智能检索分析、BIM技术等多个项目在各领域应用相继落地。
特别是中标350公里时速的银西客专C3等级线路列控中心系统项目，形成了神州高铁第一条C3等级列控中心业绩，对公司信号领域产品多元化和多样化具有重要意义。神州高铁无人检修工厂、无人巡检线路、无人值守变电站、无人驾驶系统和智慧调度车站五大专业智能运维平台初具雏形，形成公司独有的核心竞争力。
现金流转负为正
在手订单持续增长
2019年，神州高铁在实现收入利润双增长的同时，重点改善现金流状况。全年经营活动产生的现金流量净额为531.93万元，实现了既定的经营性现金流转负为正的目标。报告期内公司回款31亿元，占当期实现营业收入金额的95%以上;应收账款规模得到控制，期末余额36.17亿元，增长幅度明显低于收入增幅，经营质量持续提升。
资金周转率的提高，以及持续长期、稳定、可持续的服务型强现金流入，将让公司在进一步提升产业链地位方面有更多的主动权。
在手订单方面，2019年公司新签合同385,414万元，同比增长34%，在手订单持续增长。
各细分市场来看，铁路市场新签合同229,681万元，同比增长72%。城轨市场新签合同订单96,125万元，同比增长7%。主机厂市场新签合同订单26,396万元，同比增长23%。各细分领域订单同比增长明显，标志着神州高铁在核心装备系统市场的占有率不断提升。
业务类别来看，原谱系化设备新签合同287,631万元，同比增长24%;新智能化装备新签合同34,471万元，同比增长203%;维保服务业务新签合同34,754万元，同比增长9%。公司按照既定的战略规划，大力推动机器人、大数据等智能运营维保装备体系示范应用，并积极开展维保服务业务，2019年取得明显成效。
行业步入黄金发展期
千亿市场空间可期
在交通强国、新基建等各项政策利好下，轨道交通行业迎来黄金发展期。数据显示，2019年全国铁路固定资产投资完成8,029亿元，呈高位平稳趋势。2019年我国内地新增城市轨道运营线路968.77公里，同比增长超过30%，总投资约4,926亿元，呈高速增长趋势。
随着建设投资加码，运营线路里程和车辆保有量持续增长。以城市轨道交通为例， 2019年底我国内地开通运营线路6,730公里，按照每公里平均造价10亿元计算，运维后市场规模约1,346亿元至2,019亿元。根据中国城市轨道交通协会预测，2028年运营里程将达到1.5万公里，是2019年的2.2倍，后市场规模将达到3,000亿元至4,500亿元。
未来十年中国城市轨道线路将达到千条，铁路网规模达到20万公里，地方铁路超过200条，轨道交通整线运营维保服务将逐渐成长为千亿级的大市场，空间广阔。
神州高铁凭借20多年的产业沉淀、专业积累和持续投入，已拥有中国乃至世界唯一的轨道交通全产业链运维装备系统平台，400余项产品广泛运用于车辆、信号、线路、供电、站场等专业领域，覆盖城轨、高铁等全部轨道交通模式，形成了独特的盈利模式和竞争优势。
同时，作为国投集团控股的混合所有制试点企业，神州高铁战略规划将纳入国投集团“十四五”规划，有望进一步获得央企控股股东在战略规划、业务拓展、资源平台、资金资信等各方面的支持，为长期可持续发展提供有力支撑。
在轨道交通投资、建设、运营一体化的重大行业机遇中，神州高铁将持续致力于成为世界一流的轨道交通智能运营维保装备提供商和整线智能运营维保服务商的发展战略，打造中国轨道交通整线智能运营维保服务第一品牌，成为轨道交通独立的产业一极。
[2020-01-09] 神州高铁(000008):积极拓展业务布局,整线智能运维战略落地
■安信证券
发行公司债优化债务结构,促进公司稳定发展。公司12月19日公告,公司拟向合格投资者公开发行公司债券方案,本次债券分期发行总规模不超过人民币9亿元,债券期限为3年。本次发行的募集资金在扣除发行费用后,拟用于偿还存量债务及补充流动资金。我们预计,本次发现公司债券有利于优化公司债务结构,降低财务成本,促进公司稳步健康发展。
少量投资参与运营维保,助推公司战略升级。公司于12月19日公告,公司及子公司神铁运营拟与中国电建及其关联方组成联合体参与投标天津地铁4号线PPP项目,公司及子公司拟投资不超过1.4亿元,占项目公司的比例为2％。若项目中标后,公司将承担本项目部分机电设备供应及天津地铁4号线整线运营维保业务,公司将通过少量投资全面参与整线运营和维保工作,助力公司实现多线路专业化的运营维保服务商战略升级。
中标三洋铁路项目,支撑业绩稳定增长。公司于2019年12月6日董事会通过议案,公司将组成联合体共同参加三洋铁路部分路段新建及部分路段改造施工总承包投标。本项目招标总金额约90亿元,其中设备部分约为18.4亿元,工程施工部分约71亿元。同时,公司也将在建设阶段提供整线智能运维装备和工程咨询服务等,为后续三洋铁路运营维保服务打下坚实基础。预计本次项目将在三年建设期内实施,将充分利好公司近三年业绩发展。
投资建议:我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为4.43、5.82、7.34亿元,EPS分别为0.16、0.21、0.26元;给予买入-A投资评级,6个月目标价为4.20元,相当于2020年20倍动态市盈率。
风险提示:行业景气度不及预期,轨交建设进度不及预期
[2019-12-26] 神州高铁(000008):中标三洋铁路项目工程,持续看好公司战略转型轨交整线运维-重大事项点评
■华创证券
事项:神州高铁发布公告,公司联合体收到三洋铁路项目施工总承包中标通知书,项目招标总金额约90亿,其中设备部分约18.4亿。
评论:三洋铁路为货运大通道,盈利能力强,公司此前公告通过入股获取该项目运维以及运营收益,且参与该项目设备招标,此次中标公告标志着公司设备端订单落地。三洋铁路项目是国家铁路网规划中填补中原地区东西横向货运通路空白的干线铁路通道,与蒙华铁路接驳,年运输需求达到1.6亿吨,是堪比朔黄铁路等高盈利大型货运铁路,盈利能力强。该项目约定预付款不低于设备货款的30％,为公司提供稳定现金流。三洋铁路项目按照三年建设期三十年运营期计算,投资完成后公司预计获得三部分收益:(1)三年建设期设备及服务订单42亿元(第一年6亿、第二年16.5亿、第三年18.5亿),包括传统与智能装备销售、智慧管理维保监控调度平台建设、BIM仿真系统、咨询服务、工程服务与工程设备租赁、教训培训、机车车辆租赁等；(2)运营维保,预计三年建设期内获得合同13.3亿,2023年运营后每年合同金额不低于18亿元；
(3)运输收益,预计年运输收入可达50-65亿元,预计2023-2027年年运输收益0.7亿元,2028年后年均1.75亿元。
神州高铁战略转型,整线运维项目不断落地。目前已落地项目包括台州S1号线、杭绍台高铁、唐山港货运线、天津地铁7号线,且正在参与投标天津地铁2、3号线项目。公司是全产业链系统装备公司,轨交各个环节的团队均具备丰富的管理经验,从设备提供商转型运维服务是业务模式的自然延伸。轨交后市场空间广阔,千亿级别市场蓄势待发。随着我国轨道交通网络的形成和发展,目前轨道交通行业开始逐步进入到建设与运营维护并重阶段。城轨行业自去年52号新规之后审批加速,预计每年地铁新增通车里程数超过1000公里,轻轨及其他多制式轨道交通未来潜力巨大。根据目前已投入运营、在建和规划的铁路和城轨情况估计,到2023年,我国城轨运营里程有望达到16265公里,2019-2023CAGR19.9％。根据行业经验,轨交运维支出一般占总投资的2％~3％,以中值2.5％测算,考虑重置成本每公里平均造价10亿元,城轨运维市场规模到2023年有望达到4066亿元。且大部分城市特别是三四线城市没有建设运营城轨的经验,亟待专业的团队参与。
国投高新为第一大股东,股权激励高业绩考核彰显信心。2018年国投高新以5.3元/股的价格要约收购神州高铁,目前公司是央企控股公司,第一大股东为国投高新,占比20.27％,第二大股东为海淀国投,占比12.59％,央企背景助力公司拿下BOT/TOT等项目。实施股权激励,行权条件高彰显信心,行权条件为2020-2022年营收不低于35.9亿元、42.3亿元、51.3亿元,净利润不低于5.9亿元、7.5亿元、10.1亿元,ROE不低于7％、7.5％、8％。
盈利预测:我们维持2019-2021年EPS预测值为0.16、0.22、0.29元,对应PE为22、16、13倍,维持目标价4.8元,维持“推荐”评级。
风险提示:铁路固定资产投资下降、新产品新项目进展不达预期。
[2019-12-23] 神州高铁(000008):神州高铁,联合体中标三洋铁路项目
■上海证券报
12月23日午间，神州高铁发布公告，公司参与的联合体中标三洋铁路部分设备和工程项目，其中神州高铁负责的部分总计不少于25.4亿元。
公告显示，该项目全称“三洋铁路部分路段新建及部分路段改造施工总承包”。本项目招标总金额约90亿元，其中设备部分约为18.4亿元，工程施工部分约71亿元。
根据联合体协议约定，神州高铁及子公司负责本项目内的设备集成并负责各专业设备供应，包括但不限于通信、智慧、信号、信息、电力、电力牵引供电、给排水、机务、车辆、站场、工务、房建等专业设备，合同总金额约为18.4亿元；
此外，神州高铁及子公司拟参与其他联合体成员负责的本项目工程施工部分，包括智能智慧平台、咨询服务、BIM仿真服务等不少于7亿的业务部分。
神州高铁表示，本次联合体成功中标，将为公司带来重大金额的业务合同及收益，对公司业绩将产生重大影响。本项目中神州高铁及子公司承担的设备供应和相关工程项目预计将在三年建设期内实施，对于公司近三年的业绩有重大影响。
同时，三洋铁路作为国家规划的东西向铁路交通重要线路，神州高铁董事会已同意公司通过增资扩股的方式成为三洋铁路项目公司股东，负责三洋铁路项目全线运营管理和维护保养业务。本项目中标后，在三洋铁路项目建设阶段，公司将充分发挥自身轨道交通全产业链、全生命周期覆盖的优势，提供整线智能运维装备和工程咨询服务等，为公司在三洋铁路运营期负责运营维保服务打下坚实基础。
[2019-12-19] 神州高铁(000008):神州高铁组成联合体参与投标天津地铁4号线PPP项目
■上海证券报
神州高铁公告，公司及子公司神州高铁轨道交通运营管理有限公司拟与中国电力建设股份有限公司及其关联方组成联合体参与投标天津地铁4号线PPP项目，公司及子公司拟投资不超过1.4亿元，占项目公司的比例为2%。公司表示，通过将天津地铁打造成为公司整线智能运营维保的示范基地，将助力公司进一步开拓全国乃至世界轨道交通整线智能运营和维保市场，预计本次投资可以为公司带来长期稳定收益。
[2019-12-10] 神州高铁(000008):神州高铁,积极拓展业务布局,整线智能运维战略落地
■证券时报
安信证券指出，投资建设三洋铁路，支撑长期业绩持续增长。积极布局天津地铁项目，整线运营维保战略落地。预计公司2019年-2021年的净利润分别为4.43、5.82、7.34亿元，EPS分别为0.16、0.21、0.26元；给予买入-A投资评级，6个月目标价为4.20元，相当于2020年20倍动态市盈率。
[2019-12-09] 神州高铁(000008):积极拓展业务布局,整线智能运维战略落地
■安信证券
事件:公司于12月6日发布公告,公司决定投资建设运营三洋铁路项目,将向禹毫铁路公司增资16亿元,获得项目公司13.25％股权,成为第一大股东。公司同时组成联合体投标三洋铁路部分路段新建及改造施工项目,招标总金额约90亿元。
此外,公司同时公告,公司及6家子公司将与深圳前海新海津通投资合伙企业组成联合体,投标天津地铁二、三号线轨道交通运营有限公司股权转让项目及存量TOT项目,拟投资13.2亿元。
投资建设三洋铁路,支撑长期业绩持续增长。三洋铁路全长1100公里,是国家铁路网规划中填补中原地区东西横向货运通路空白的干线铁路通道,年运输需求达到1.6亿吨。公司本次投资建设运营其河南三门峡至安徽宿州项目,公司将承揽项目装备供应、智慧平台建设、整线运营维保等业务。
本次项目建设期三年、运营期三十年,其中三年建设期预计可获取传统技术装备、智能装备、运营维保等业务合同不低于42亿元(第一年6亿元,第二年16.5亿元,第三年18.5亿元)；三十年运营期,公司预计每年可获得运营维保等收入约18亿元,以及1.5亿元的运输收入收益。三洋铁路货运盈利前景较好,保障相应运维订单不断落地,项目将对公司长期可持续业绩增长形成有力支撑。
积极布局天津地铁项目,整线运营维保战略落地。公司目前积极跟进存量TOT项目与精品BOT项目,进一步切入轨道交通整线智能运营维保服务。据公司公告,本次投标天津地铁项目为存量TOT,拟投资13.2亿元。若联合体中标,公司有望获得天津地铁二、三号线轨道交通运营有限公司51％股权(含三十年经营权)和两条既有成熟线路长期运营维保业务。政府采购二、三号线三十年生命周期预算测算值(政府总补贴额)分别为271.09亿元、318.59亿元,合计589.68亿元。
早在今年5月,公司及全资子公司神铁运营与中建公司及其关联方组成联合体,已中标天津地铁7号线一期工程PPP项目,项目验证了公司整线运营业务战略的实现。
若本次项目中标后,将形成同城多条线路运维、网络化集约运维的格局。天津地铁市场未来有望继续突破,将进一步支撑公司未来轨道交通运营维保业务需求。
投资建议:我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为4.43、5.82、7.34亿元,EPS分别为0.16、0.21、0.26元；给予买入-A投资评级,6个月目标价为4.20元,相当于2020年20倍动态市盈率。
风险提示:行业景气度不及预期,轨交建设进度不及预期提醒:神州高铁第一大股东为国投高新,国投高新与安信证券的实际控制人均为国投集团。
[2019-12-09] 神州高铁(000008):整线运维新模式落地,公司站在新的起点
■民生证券
一、事件概述12月6日,公司发布关于投资建设运营三洋铁路项目的公告。公司拟在2021年底前分三次出资16亿元,获得三洋铁路项目公司13.25％的股权,成为项目公司第一大股东,预计带来未来3年建设期的42亿元设备及整线运营维保收入、30年运营期的540亿元运营收入+45亿元项目分红收入,共计约627亿元。12月6日,公司发布关于参与投标天津地铁2号线、3号线轨道交通运营有限公司股权转让项目及相关线路运营项目的公告。公司拟投资不超过13.2亿元,与深圳前海新海津通投资合伙企业组成联合体,投标天津地铁2号线、3号线轨道交通运营有限公司51％股权及30年运营业务。
12月6日,公司控股股中国国投高新股权多元化签约仪式,国投高新引入新股东工行、农行、国新集团、华侨城,增资54.67亿元。
二、分析与判断?BOT模式打开新建线路整线运营市场,TOT模式推进既有线路整线运营市场自2017年起,公司布局转型整线运营商。历经3年摸索,公司逐渐形成以BOT模式打开新建线路整线运营市场、TOT模式推进既有线路整线运营市场的策略。2019年5月,公司以BOT模式中标天津地铁7号线,标志着公司打开地铁的整线运营市场,整线运营实现从0到1的突破。本次以BOT模式拿下三洋铁路项目标志着公司打开货运铁路的整线运营市场。本次以TOT模式参与天津2号线、3号线,标志着公司运营业务向既有线路市场推进。目前,公司已取得杭绍台高铁、台州S1号市域铁路、唐山港货运铁路、天津地铁7号线、三洋铁路的运维业务。
1、三洋铁路BOT模式项目(1)建设期:设备收入28.7亿元+运维收入13.3亿元,新增毛利不低于18.9亿元三洋铁路分为洋口港-宿州(已建成)及宿州-三门峡两段(已开工,预计建设期为3年,2023年完工)。预计建设期内将取得28.7亿元设备收入+13.3亿元运维收入,运维收入来源于已建成线路及陆续通车的新建线路,合计20-22年分别产生约6、16.5、18.5亿元。按公司45％的综合毛利水平推算,新增毛利为18.9亿元。(2)运营期:运营收入540亿元(已签人工成本保护条款)+项目分红45亿元30年运营期中,整线运营维保收入不低于18亿元/年,30年合计不低于540亿元。且根据协议,公司每年可获取的运营维保利润为开通运营换算公里数*合理人工成本,这意味着本项目公司运营利润将不受人工成本、通胀上升等因素的侵蚀。
三洋铁路与蒙华铁路(内蒙古煤炭运输干线)在三门峡接驳,东至洋口港,总长1100公里,年运输需求达到1.6亿吨。经国家发改委和河南省发改委批复,三洋铁路拥有独立永久运营权和自主定价权,运价在0.35元/吨公里以下自主定价。按照年运量6500万吨、运价0.12元-0.15元/吨公里合理测算,本项目年运输收入可达到50亿元至65亿元,预计平均每年来自于项目公司运输业务的投资收益约1.5亿元,公司可享受收益累计不低于45亿元。
2、天津地铁2号线、3号线TOT项目(1)首个TOT模式项目,既有线路整线运营收入有望迅速放量公司通过TOT模式开拓既有线路整线运营市场。TOT模式下,公司通过少量投资立即承接整线运营管理、维保服务、更新改造等相关工作,运营收入有望迅速放量。
本项目中,公司及子公司拟以不超过13.2亿元的投资,投标天津2号线、3号线51％的股权及30年运营期。运营期内,天津2号线、天津3号线项目公司可获取的政府采购的项目预算分别为271.09亿元、318.59亿元,合计589.68亿元。政府采购项目预算已获天津市政府、天津市财政局批复。
(2)智能维保设备换人+新线分流老线员工,两条措施降低城轨运营成本公司以铁路装备起家,提供400余项轨道交通运营维保装备产品,业务覆盖车辆、信号、线路、供电、站场五大专业领域。公司预计将在天津2号线、3号线上大量使用智能运营维保产品,一方面加快产品迭代速度、提升产品性能,另一方面通过机器换人降低运营成本。2号线、3号线已雇员工通过新建的天津7号线进行分流,老线新线协同,降低3条城轨运营的平均人力成本。
(3)财政补贴兜底合理回报本项目采用可行性缺口补助方式,回报来自使用者付费+政府财政补贴,财政补贴兜底项目的合理回报。
(4)着力打造城轨运营标杆项目,建立强现金流的长期服务收入模式城市轨交作为政府提供的必要公共交通服务,目前普遍处于亏损状态,给各级地方政府的财政带来巨大压力。若公司顺利运营天津2号线、3号线,成功降低地铁运营成本,将在全国范围树立起长期、巨大的示范效应,有助于公司城轨整线运营订单的不断落地,形成强现金流的连锁化的运维服务模式。
三、投资建议我们认为,轨道交通存量市场庞大,神州高铁作为运维后市场的领先者,将受益后市场集中度提高的趋势。整线运维模式虽然前期在资金上会面临一定的压力,但在国投集团和国投高新"增资、增信、升级、升能"的支持下,特别是国投高新引入所需关键资源的战略投资者,将助推公司商业模式的发展,带来收入和利润的高速增长,在控制股东提出的"增资、增信、升级、升能"支持下,我们认为公司已站在新的起点。预计2019年~2021年,公司归属于母公司股东的净利润分别为4.85、5.99、7.54亿元,对应PE为22、18、14倍,我们维持"推荐"评级。
四、风险提示:后续新订单落地不及预期、回款周期太长、商誉减值风险。
[2019-12-09] 神州高铁(000008):入股国家战略规划铁路“大通道”,神州高铁服务战略升级“大提速”
■证券时报
整线运营维保产业具有极高的行业门槛和资质壁垒，也是轨道交通后市场最核心、发展空间最大的业务板块，而智能化一直是几代轨道交通运维工作者不懈努力的方向。国投集团旗下中国国投高新产业投资有限公司(以下简称“国投高新”)控股的上市公司神州高铁(000008.SZ)，自2016年开始大转型以来，保持战略定力，在有业绩承诺的压力下仍坚持在三年内3亿元的战略转型投入，在大股东国投高新和海淀国投的大力支持下，实现了公司整线运营维保战略落地。
2019年年末，神州高铁迎来战略重大突破的一天，货运铁路领域将获得第一条深耕的线路——三洋铁路河南三门峡至安徽宿州项目(以下简称“三洋铁路项目”或“本项目”)。据12月6日晚间董事会决议公告，神州高铁将向项目公司增资16亿元(2021年底前分三次出资)，获得项目公司13.25%股权并成为其第一大股东，并享有项目公司股东会50%表决权，实现以相对少量投资获取巨大规模线路运营维保业务的战略目的，在取得建设期的装备和运营维保收入的同时迅速取得业绩资质，提升整线运维能力，公司轨道交通整线智能运营维保服务战略升级取得了里程碑式的进展。
紧跟国家交通战略，完成产业闭环，公司运营维保服务战略落地提速
传统轨道交通运营维保业务长期依赖政府补贴，缺乏机制创新，内部动力不足，盈利空间有限。神州高铁作为国投高新混合所有制改革的试点企业，如同一条鲶鱼，以自身的创新发展带来市场变革。
神州高铁，从一家民营企业在行业中艰苦奋斗20年，打造出中国唯一一家轨道交通全产业链运营维护装备体系龙头平台企业，到2017年获得北京海淀区国资入股，再到2018年国投高新成为控股股东，央企身份使神州高铁的社会公信力、品牌影响力、资源整合力以及资信实力都得到了显著提升。
经过三年多的战略规划和持续投入，神州高铁完成了在城市轨道交通、高铁、市域铁路、货运铁路等众多不同的轨道交通制式领域的全面布局，率先创新了运营维保全产业链装备提供商向整线智能运营维保服务商升级的模式。为了将这一战略最终落地，公司将以城市轨道交通和货运铁路作为重点布局方向打造示范线，通过对示范线的精耕细作，用真实可见的运营效果去获取一条又一条线路的运营维保权，以此打开整个运维后市场。城轨方面，公司整线运维服务已在天津地铁7号线落地，并正在投标天津地铁2号线和3号线TOT项目，以期获取正在运营的地铁线路的长期运营维保业务，而在货运铁路上等待的就是这条长大线路——三洋铁路。
作为国家“十三五”战略规划的“长三角——西北通道”的重要组成部分，三洋铁路被纳入国家《中长期铁路网规划》、《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》等重大规划中，未来将承担西北方向与东部港口之间及铁路沿线的货物运输任务，也是全国8条社会资本投资铁路示范项目，建设标准为国铁一级。目前三洋铁路宿州到洋口港段已开通运营，神州高铁本次投资建设运营的三门峡至宿州段全长664公里，其中一期83公里已投入试运营，其余三期预计将在三年内建设完成，实现三门峡到洋口港全线贯通。
根据规划，三洋铁路将有效承接货运“公转铁”运量，而货运铁路必将成为中国货物运输最主要的方式，发展前景广阔。美国等发达国家的发展历程印证了货运铁路的产业价值，巴菲特投资的BNSF货运公司是美国盈利能力最强的铁路货运公司之一。
近年来行业利好政策频频出台，尤其是“公转铁”、“铁水联运”政策深化，国家明确提出大幅提升铁路货运比例，全面开放铁路专用线投资建设、运营维护市场，创新铁路专用线运维模式。2019年9月中共中央、国务院下发《交通强国建设纲要》，明确要求优化运输结构，加快推进铁路专用线等“公转铁”重点项目建设。
根据专业机构出具的运量报告，沿线煤炭、建材、港口货物三个大宗货源年运输需求达到1.6亿吨，将成为三洋铁路项目未来发展的主要支撑点。同时国投集团所投资的蒙华铁路是国家南北向的能源大通道，已开通运营，在三门峡与本项目接驳。本次投资之后，蒙华铁路运输的煤炭将在同一股东主导下通过三洋铁路运输至豫皖苏，并直接连通洋口港，为项目运量提供有力保障。
神州高铁成功投资三洋铁路，将形成同一央企股东在蒙华铁路与三洋铁路两条干线货运铁路的协同效应。三洋铁路与蒙华铁路相衔接，二者的投资也将协同联动，这正是整个国投集团在轨道交通运输的大布局，从项目前期投融资、施工、设备供应到后期运营管理、更新维护等服务构成完整的轨道交通产业闭环。神州高铁在其中创新性地发挥自身的独特的专业优势，在由国铁主导的中国铁路市场中异军突起。
长期充足的订单量与稳定的现金流，全面拉动尖端智能装备研发提速
以整线运维反哺装备体系研发销售是神州高铁长期发展的重要思路，公司坚持以技术研发及产品创新为核心竞争力，已形成轨道交通运营维保后市场涵盖5G、AI、大数据、机器人等尖端技术，打造最具创新和科技含量的产品和服务体系。公司本次投资的三洋铁路项目由社会资本主导，运营维保智能化、专业化、市场化具有天然优势，是公司全面应用推广上述尖端技术及无人检修工厂、无人巡检线路、无人值守变电站、智能驾驶、智慧调度等智能装备系统的重要机遇。
在本次投资中，企业战略升级与业务稳健发展将同时实现，滚动向前发展。三洋铁路项目拥有国家和河南两级发改委批复的独立永久运营权和自主定价权(运价最高不超过0.35元/吨公里)，按照年运量6500万吨、运价0.12-0.15元/吨公里合理测算，全线开通运营后项目公司年运输收入可达到50亿元至65亿元，堪比朔黄铁路等高盈利大型货运铁路，盈利前景广阔。神州高铁作为三洋铁路项目公司股东，将按照股权比例可获取平均每年约1.5亿元的收益。凭借三洋铁路项目长期持续的运输收入，形成稳定的现金流利润，可为公司经营业绩持续提升提供有力支撑。
12月6日晚间神州高铁同步发布的参与投标的公告显示，公司及子公司拟与中国建筑股份有限公司、中国铁建大桥工程局集团有限公司、中铁建大桥工程局集团电气化工程有限公司组成联合体共同参加三洋铁路部分路段新建及部分路段改造施工总承包投标。招标总金额约90亿元，其中设备部分约为18.4亿元，工程施工部分约71亿元。鉴于招标人表示，希望潜在投标人可以同时以社会投资人身份参与投资建设本项目，神州高铁本次投资安排已经占得先机。通过与公司长期合作的中国建筑、中国铁建大桥局等业内顶尖企业共同组成联合体，有望与合作伙伴高质量完成项目，分享项目收益。
神州高铁公告显示，中标后，公司及子公司将负责上述18.4亿元的设备供应，并参与部分工程施工配套服务，包括BIM仿真、智慧平台、咨询、工程服务等，从而获取更多业务合同及收益。三年内神州高铁预计可获取传统技术装备、智能装备、运营维保等业务合计不低于42亿元，平均每年可获取收入约14亿元。本项目为永久运营线路，项目全线开通运营后，神州高铁预计平均每年可获取运营维保等收入约18亿元。
从企业成长角度来看，该项目将成为公司智能化装备和大数据系统产品的示范线，通过打造货运铁路示范线，树立行业标杆，加速推动公司智能化装备全体系应用，为在其他线路客户推广智能化装备系统奠定基础;从行业影响角度来看，依托本线，神州高铁可以持续输出示范效应，包括最优化的运输组织模式、最具成本化的用人标准、最智能化的轨道交通运维装备和运维服务。
积累整线运营管理经验、资源及市场认可，加速成长为轨道交通新一极
“打造世界一流交通企业”是今年《交通强国建设纲要》明确提出的要求，也是众多轨道交通企业的夙愿。神州高铁曾在多份公告中表示：在潜力巨大的轨道交通整线运营维保后市场，公司立志经过若干年的奋斗，成为运营几十条线路的专业化、智能化、连锁化整线智能运营维保服务商，打造智能运维第一品牌，实现千亿级企业的愿景。
三洋铁路项目是神州高铁在国投集团控股后整线运营维保服务战略升级成功的标志性项目，充分展现了公司作为央企控股子公司混改的优势，标志着公司重大战略升级实现质变，通过少量投资拉动公司全产业链、全生命周期业务发展的战略落地，为公司未来长期可持续业绩增长提供有力支撑。
三洋铁路项目的整条线路运营管理业务积累资源与经验，推进高技术含量产品和创新业务模式的落地，将大大加速公司成为轨道交通新一极。对本项目投资完成后，神州高铁下属运营公司将立刻承接第一期已开通的83公里线路的运营管理工作，为神铁运营快速提升资质能力、实现业绩落地奠定基础。2021年第二期开通运营，2022年底前第三、四期开通运营，全线运营里程将达到664公里。当整线智能运营维保体系成熟后，公司将以轻资产模式实现整线智能运营维保业务扩张，不通过投资或通过少量投资参与整线运营维保工作，获取长期综合收益。
作为一个鲜活案例，三洋铁路项目不仅将是社会资本投资的铁路示范项目，也将成为混改成功的示范标杆。公司作为独立市场主体有充分的自主经营权，兼具央企规范稳健运行机制与民营企业灵活高效市场机制，这是神州高铁能够获得本项目机会并快速拿下的重要原因。在央企控股股东的支持下，神州高铁参与三洋铁路项目获得了项目主体所在地河南省政府及沿线各级政府的支持，也获得了银行等金融机构的认可。
此前，本项目因资金问题迟迟无法推进，融资障碍主要来源于原项目公司股东分散、实力较弱且没有运营能力。公司成为项目公司股东后，轨道交通专业公司与央企控股背景有利于项目公司的进一步融资。与神州高铁董事会召开同日，公司控股股东国投高新也引入了所需关键资源的战略投资人包括工行、农行、国新集团、华侨城等主导的投资机构，引入54.67亿元资本金。股东的资信将对本项目的实施提供有力支撑。
本项目的落地，意味着公司承接整线运营维保这一涉及国计民生的重大业务的资质与能力已获得认可，公司必将本项目打造为一条“智能运维第一品牌”示范线。这标志着公司战略升级的大提速，成为中国唯一一家拥有全产业链运维装备+整线运营维保服务产业模式的上市公司，未来通过产业复制，进一步专业运营维保几十条线路，转型升级为具有核心竞争力的轨道交通运营维保服务商，形成轨道交通新的产业一极。
[2019-12-08] 神州高铁(000008):整线运维新模式落地,战略升级再度起航-重大事项点评
■华创证券
事项:神州高铁发布公告:(1)公司将向三洋铁路项目公司即河南禹亳铁路发展有限公司增资16亿元(分三年出资),获得项目公司13.25％股权,成为项目公司第一大股东,投资完成后,神州高铁及子公司将承揽本项目的整线运营维保、传统技术装备和智能装备供应、智慧平台、工程服务、咨询服务、教育培训、租赁等业务；(2)神州高铁与中国建筑、中铁大桥、中铁大桥电气化组成联合体,参与三洋铁路部分路桥段新建及部分路段改造施工总承包投标,神州高铁及其子公司负责本项目内的设备集成并负责各专业设备供应,合同总金额约为18.4亿元,且公司拟参与施工部分包括智慧平台等不少于7亿的业务；(3)公司及6家子公司将与深圳前海新海津通投资合伙企业组成联合体,投标天津地铁二号线、三号线轨道交通运营有限公司股权转让项目及天津地铁2号线、3号线存量TOT项目,公司及子公司拟直接和通过合伙企业间接投资合计不超过13.2亿元。
评论:入股三洋铁路项目,货运大通道盈利能力强,有望为公司提供长期充足订单量以及稳定的现金流。三洋铁路全长1100公里,是国家铁路网规划中填补中原地区东西横向货运通路空白的干线铁路通道,与蒙华铁路接驳,年运输需求达到1.6亿吨,堪比朔黄铁路等高盈利大型货运铁路。铁路货运盈利能力强,对标国际,BNSF是美国盈利能力最强的铁路货运公司之一,长期获得投资者的青睐。神州高铁通过增资16亿获得三洋铁路项目13.25％的股权成为第一大股东,按照三年建设期三十年运营期计算,投资完成后公司预计获得三部分收益:(1)三年建设期设备及服务订单42亿元(第一年6亿、第二年16.5亿、第三年18.5亿),包括传统与智能装备销售、智慧管理维保监控调度平台建设、BIM仿真系统、咨询服务、工程服务与工程设备租赁、教训培训、机车车辆租赁等；(2)运营维保,预计三年建设期内获得合同13.3亿,2023年运营后每年合同金额不低于18亿元；(3)运输收益,预计年运输收入可达50-65亿元,预计2023-2027年年运输收益0.7亿元,2028年后年均1.75亿元。
投标天津地铁2、3号线TOT项目,打入城轨存量项目,促进公司更快实现业绩提升。公司组成联合体投标天津地铁2、3号线TOT项目,若中标,公司有望获得天津地铁二号线、三号线轨道交通运营有限公司(含三十年经营权)股权和两条既有成熟线路长期运营维保业务,一方面对业绩增长形成有力支撑,另一方面可与前期中标的天津地铁7号线BOT项目实现网络化运营,实现更加有效的提质增效。天津地铁2、3号线与1号线共同构成天津轨交主骨架,随着天津市建设以及京津冀一体化发展,未来客流量有望持续提升,实现客运收入提升。
神州高铁战略转型,整线运维项目不断落地,股权激励高业绩考核彰显信心。
神州高铁是全产业链系统装备公司,轨交各个环节的团队均具备丰富的管理经验,从设备提供商转型运维服务是业务模式的自然延伸。2018年国投高新以5.3元/股的价格要约收购神州高铁,目前公司是央企控股公司,第一大股东为国投高新,占比20.27％,第二大股东为海淀国投,占比12.59％,央企背景助力公司拿下BOT/TOT等项目,前期已中标项目包括台州S1号线、杭绍台高铁、唐山港货运线、天津地铁7号线。实施股权激励,行权条件高彰显信心,行权条件为2020-2022年营收不低于35.9亿元、42.3亿元、51.3亿元,净利润不低于5.9亿元、7.5亿元、10.1亿元,ROE不低于7％、7.5％、8％。
盈利预测:基于公司运维项目不断落地,我们维持2019年EPS预测值0.16元,上调公司2020-2021年EPS预测值至0.22、0.29元,对应PE为24、17、13倍,考虑到公司项目不断落地,业绩的提升有望在未来不断体现,给予神州高铁2019年30倍估值,维持目标价4.8元,维持“推荐”评级。
风险提示:铁路固定资产投资下降、新产品新项目进展不达预期。
[2019-12-06] 神州高铁(000008):神州高铁控股股东实施股权多元化改革,引资54.67亿元
■上海证券报
神州高铁公告，公司控股股东国投高新作为国企改革“双百试点”企业，正在积极开展股权多元化改革。12月6日，国投高新与华侨城资本、工银金融、农银金融、国新双百签署增资协议，总引资额54.67亿元，本次股权多元化改革不涉及国投高新控制权变更，国投集团仍为其控股股东。
公司同日公告，公司拟投资建设运营三洋铁路项目，公司将向禹毫铁路公司增资16亿元，获得项目公司13.25%股权，成为其第一大股东。
[2019-11-21] 神州高铁(000008):轨交运维后市场万亿空间,公司发展值得期待
■东莞证券
公司是我国轨道交通运营维保行业的领军企业。公司完成了中国唯一一家车辆、线路、信号、供电、站场五大专业运营维保装备全产业链平台布局；目前覆盖高铁、普速、城轨的400余项轨道交通运营检修维护产品。2018年11月,公司加盟国投集团,为公司提供了强大的资本和平台支撑。近年来,公司先后布局台州市域铁路S1号线、杭绍台高铁、天津地铁7号线、唐山港货运铁路等项目；公司通过少量投资拉动整线运营维保服务落地,整线智能运营维保局面逐步打开。2019年1-9月,公司新签合同24亿元,同比增长31％,新签合同持续快速增长。目前公司正从运营维保装备供应商向整线智能运营维保服务商转型；2019年公司业务构成当中传统装备、智能装备、运营维保分别占比62％、13％、19％；公司规划五年后运维与装备业务相当,装备业务当中智能装备与传统装备相当,未来运维和智能装备业务占比有望持续提升。
经营业绩稳健增长,盈利能力持续提升,现金流情况有所改善。2019年前三季度,公司实现营收15.6亿元,同比增长21.0％；实现归母净利润1.5亿元,同比增长20.1％；实现扣非后归母净利润1.3亿元,同比增长10.5％；公司经营业绩实现稳健增长。前三季度,公司毛利率达53.3％,同比提升4.7pct；净利率为10.1％,同比降低0.1pct；ROE为2.1％,同比提升0.3pct；公司整体盈利能力有所增强。前三季度,公司经营活动现金净流量为-1.9亿元,同比增加7.0亿元,虽然现金流依然为负,但同比大幅改善。未来公司向智能运维服务商转型,现金流有望持续改善。
轨交运维后市场步入黄金发展期,万亿市场空间值得期待。根据国际轨交行业发展经验来看,运维后市场的市场容量大于车辆制造、大于工程建设,整线运营维保服务产业未来市场空间巨大。根据神州高铁公布的数据显示,铁路方面:2028年铁路运营里程将达到20万公里,其中高铁4.5万公里,总建设投资将达到21.4万亿元,对应运维后市场规模将达5350亿元。城轨方面:2028年城规运营线路将超过1.5万公里,总建设投资将达到15万亿元,对应运维后市场规模将达到3750亿元。地方货运铁路方面:2028年运营里程将达4万公里,总建设投资将达2.4万亿元,对应运维后市场规模将达600亿元。预计到2028年,整个轨交运维后市场规模在一万亿元左右,公司将充分受益于行业的快速发展。
投资建议:公司是我国轨道交通运营维保行业的领军企业。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.16/0.21元,当前股价对应PE分别为21.1/15.9倍,首次覆盖给予公司"谨慎推荐"评级。
风险提示:宏观经济下滑；铁路、城规建设不及预期；市场竞争加剧；商誉较高；应收账款较高；业绩不及预期等
[2019-11-20] 神州高铁(000008):神州高铁参建的唐山港专用线PPP项目开工
■证券时报
记者从神州高铁获悉，11月20日，由神州高铁投资参建的唐山市海港开发区聂庄至东港站增二线及东港站改造项目正式开工。借助该项目的实施，神州高铁将获得完整线路的铁路货运运营资质及维保服务与设备供给业绩。
[2019-10-23] 神州高铁(000008):业绩稳健增长,经营活动现金流持续改善-2019年三季报点评
■华创证券
事项:神州高铁发布2019年三季报,公司2019年前三季度实现营业收入15.6亿元,同比增长20.98％,实现归属于上市公司股东的净利润1.48亿元,同比增长20.13％。三季度单季实现营业收入6.27亿元,同比增长12.13％,实现归属于上市公司股东的净利润8222万元,同比增长32.22％。
评论:收入稳健增长,盈利能力有所提升,现金流持续改善,新签订单再创新高。
2019年前三季度公司实现营业收入15.6亿元,同比增长20.98％,三季度单季实现营收6.27亿元,同比增长12.13％,维持稳健增长。综合毛利率达到53.30％,比上年同期提升了4.78个百分点。现金流持续改善,截至三季度末公司经营活动现金净流出1.91亿元,在上年同期的净流出8.93亿元的基础上大幅改善,全年经营活动现金流有望转正。公司前三季度新签合同240,484万元,同比增长31％,铁路市场、城轨市场的订单均实现增长。
中标天津7号线PPP项目,开启地铁整线运维模式。公司及全资子公司神州高铁轨道交通运营管理有限公司投资1.57亿元,与中国建筑股份有限公司及其关联方组成联合体,中标天津地铁7号线一期工程PPP项目。通过该项目公司将完整参与轨交全生命周期业务,一方面扩大公司自有装备服务等的业务,另一方面积累轨道交通PPP项目操作经验,获得完整线路的轨道交通运营管理及轨道交通整线维保业绩以及运营维护系统装备业绩,进一步推动公司战略规划落地,为公司未来广泛开拓轨道交通运营及维保业务夯实基础,打开市场空间。
轨交后市场空间广阔,千亿级别市场蓄势待发。随着我国轨道交通网络的形成和发展,目前轨道交通行业开始逐步进入到建设与运营维护并重阶段。城轨行业自去年52号新规之后审批加速,预计每年地铁新增通车里程数超过1000公里,轻轨及其他多制式轨道交通未来潜力巨大。根据目前已投入运营、在建和规划的铁路和城轨情况估计,到2023年,我国城轨运营里程有望达到16265公里,2019-2023CAGR19.9％。根据行业经验,轨交运维支出一般占总投资的2％~3％,以中值2.5％测算,考虑重置成本每公里平均造价10亿元,城轨运维市场规模到2023年有望达到4066亿元。且大部分城市特别是三四线城市没有建设运营城轨的经验,亟待专业的团队参与。
盈利预测:考虑公司盈利能力的提升,我们上调公司2019-2021年EPS预测值至0.16、0.22、0.28(原预测值为0.15、0.21、0.26),对应PE为22、17、13倍,考虑到在手订单的持续增长,业绩的提升有望在未来不断体现,给予神州高铁2019年30倍估值,目标价上调至4.8元,维持“推荐”评级。
风险提示:铁路固定资产投资下降、城轨进展缓慢、新产品推广不达预期。
[2019-10-22] 神州高铁(000008):三季度收入持续增长,现金流进一步改善-2019三季报报告点评
■民生证券
一、事件:公司发布三季报,净利润比上年同期增长32.22％2019年10月21日,公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入15.6亿元:同比增长20.98％；实现归属于上市公司股东净利润1.48亿元,同比增长20.13％,第三季度实现营业收入6.27亿元,同比增长12.13％；归属于上市公司股东净利润8222万元,同比增长32.22％。
二、点评:收入保持快速增长。报告期公司实现收入6.27亿,同比增长12.13％,2019年前三季度实现收入15.6亿元,同比增长20.98％。整体毛利率为53.3％,比上年同期提升了4.73个百分点。可见公司整线运维服务商的战略初见成效。同时,公司持续增长的订单为未来收入的继续增长打下基础。
新签订单持续增长,未来业绩可期。2019年前三季度,公司继续加强市场开拓力度,铁路市场、城轨市场的订单均实现增长。1-9月公司新签合同24.048亿元,同比增长31％。公司新增订单持续上升,后续业绩值得期待。现金流状况进一步改善。前三季度,公司经营活动产生的现金流净额约为-1.91亿元,去年同期为-8.93亿,现金流有大幅改善。与去年同期相比,经营活动现金流入增长28％,经营活动现金流出下降10％,销售商品、提供劳务收到的现金增加了4.47亿,同比增加36.11％,是推动现金流改善的主要原因。期间费用仍然较高。前三季度,公司的期间费用率为43.53％,较去年同期提高了2.46％,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别为11.55％、17.93％、9.70％和4.35％,分别变动0.20％、1.49％、-0.47％和1.24％。报告期内,短期借款有较大幅度增长,增幅为33.04％,是财务费用上升的主要原因。
三、投资建议我们预计2019年~2021年,公司归属于母公司股东的净利润分别为4.85、5.99、7.54亿元,对应PE为20、17、13倍。考虑到宏观层面基建托底的政策支持,行业层面铁路后市场的巨大市场空间,公司层面在行业内的领先优势,以及目前股权、现金流、业务创新等方面的边际改善,我们维持"推荐"评级。
四、风险提示:新订单落地不及预期、回款周期太长、商誉减值风险。
[2019-10-21] 神州高铁(000008):神州高铁前三季度净利同比增长20.13%
■中国证券报
神州高铁（000008）10月21日晚间披露三季报。2019年1月-9月，公司实现营业收入15.60亿元，同比增长20.98%，归属于上市公司股东的净利润为1.48亿元，同比增长20.13%。
报告显示，2019年1月-9月，公司销售商品、提供劳务收到的现金为16.84亿元，同比增长36.11%。公司继续加强市场开拓力度，铁路市场、城轨市场的订单均实现增长。1月-9月公司新签合同24.05亿元，同比增长31%。
报告期内，公司加大了对外投资力度。期末长期股权投资余额为8362.42万元，较期初增长101.79%。主要系公司对青岛海信微联信号有限公司、南京派光智慧感知信息技术有限公司的投资所致。
期间费用方面，报告期内，公司管理费用为2.80亿元，同比增长31.96%，主要系业务规模扩张所致，财务费用6793.12万元，同比增长69.15%，主要系报告期内借款利息支出增加所致。
[2019-10-14] 神州高铁(000008):央企控股,铁路后市场全产业链运维空间广阔
■民生证券
报告摘要:
核心推荐逻辑:目前公司第一大股东国投高新,股权占比20.29％。第二大股东海淀国投,股权占比12.59％。央企背景有助于提升公司竞争力、降低融资成本。公司从设备供应、运维到运营,提供铁路后市场全产业链运维服务,未来业绩有望快速提升。2019年5月30日公布的股权激励计划,考核目标2020-2022年净利润不低于5.9亿、7.5亿和10.1亿,2022年净利润目标比2018年增长210％。
宏观背景:基建托底,轨道交通有较大投资空间轨交行业景气回暖:一是轨道交通属于较好的稳增长工具,而且缓解交通压力,提高全社会通勤效率,降低污染排放；二是上半年固定资产投资偏弱,而中央政治局会议明确表示"房住不炒",制造业和基建投资将有所回升,而基建方面,公路已过剩,轨交尤其是城市轨道尚有较大空间。
行业格局:存量市场空间广阔、智能维保成核心产业模式庞大的存量车辆和路段使得检修和运营维护成为未来关注的重点,我们预计运维的市场规模整体约为每年2077亿元。2018年,城市轨道交通运营车辆数为34012辆,全国铁路机车拥有量为2.1万台,全国铁路客车、货车拥有量分别为7.2万辆和83.0万辆,动车组有26048辆。整线运维将成为轨交后市场核心产业模式。
公司优势:央企控股后,推行整线运维模式将大幅提升公司业绩国投高新于2018年11月10日支付29.87亿元,完成要约收购,成为公司第一大股东。央企背景大幅提升公司竞争力,并且将长期信用借款利率降至5.7％。神州高铁开拓"运营+N"的运营维保服务增值盈利模式。先后布局台州市域铁路S1号线、杭绍台高铁、天津地铁7号线等项目,获取稳定的超额现金流和收入。2019年上半年,公司在手订单创新高,新签合同13.3亿元,同比增长85％。
投资建议我们预计2019年~2021年,公司归属于母公司股东的净利润分别为4.85、5.99、7.54亿元,对应PE为20、16、13倍,给予"推荐"评级。
风险提示:新订单落地不及预期、回款周期太长、商誉减持风险。
[2019-09-05] 神州高铁(000008):神州高铁已耗资2.04亿元回购2%股权
■证券时报
神州高铁(000008)9月5日晚间公告，截至目前，公司已回购2%股权，最高成交价为4.33元/股，最低成交价为3.44元/股，成交总金额为2.04亿元（不含交易费用）。
[2019-09-01] 神州高铁(000008):新签订单再创新高,业绩释放值得期待
■华创证券
事项:
神州高铁发布公告,公司2019年上半年实现营业收入9.33亿元,较上一年同比增长27.75％；实现归属于上市公司股东的净利润6621万元,较上一年同比增长7.87％。
评论:
收入快速增长,毛利率有所提升。报告期公司实现收入9.33亿,同比增长27.75％,其中机车车辆运营维护/供电系统运营维护/轨交信号系统/工务维护分别实现5.59亿/1.14亿/1.91亿/1.44亿,同比增长21.38％/-40.02％/25.78％/102.86％。综合毛利率达到54.50％,比上年同期提升了3.38个百分点,主要由于收入占比较高的机车车辆运营维护业务毛利的提升,报告期毛利率56.89％,比上年同期提升了6.89个百分点。
市场拓展期+研发投入高,费用率依然高企。报告期公司期间费用率为46.57％,虽较上年同期下降了1.13个百分点,仍处于高位。其中,销售费用率为12.28％,较上年同期下降了0.76个百分点,公司处于市场拓展期,特别是城轨市场,销售费用的花费带来新签订单额的大幅增长；管理费用率19.87％,比上年同期降低了1.04个百分点；研发费用率10.65％,比上年同期提升了0.15个百分点；财务费用率3.78％,比上年同期提升了0.52个百分点。
经营活动现金流净额大幅改善,资产质量有所提升。报告期公司经营活动产生的现金流净额约为-2.3亿元,经营相关的重大支出包括采购线路物流服务设备付款1.2亿元、研发投入支出1.1亿元。与去年同期相比,经营活动现金流入增长31％,经营活动现金流出下降17％,经营活动产生的现金流量净额大幅改善。公司加强应收账款以及存货管理,报告期应收账款周转及存货周转均有所提升,资产质量有所改善。
新签订单创新高,未来利润增长可期。报告期公司新签合同额达到13.31亿元,同比增长85％,其中铁路市场新签合同5.26亿元,同比增长103％,城轨市场新签合同3.82亿元,同比增长135％。新签订单维持高增长,为未来利润高增长奠定基础。
盈利预测:我们维持预测公司2019-2021年EPS分别为0.15、0.21、0.26元,对应PE为23倍、17倍、13倍,维持目标价位4.5元,维持"推荐"评级。
风险提示:铁路固定资产投资下降、城轨进展缓慢、新产品推广不达预期。
[2019-08-30] 神州高铁(000008):业绩增长符合预期,有效推进产业链拓展
■安信证券
事件:公司发布2019年半年报,公司2019H1实现收入9.33亿元,同比增长27.75％;
归母净利润0.66亿元,同比增长7.87％;扣非归母净利润0.56亿元,同比增长10.80％。
铁路建设投资势头强劲,业绩增长符合预期。今年以来国内轨道交通行业发展态势良好,根据国家铁路集团发布的数据显示,2019年上半年全国铁路固定资产投资总额达3220.10亿元,同比增长2.97％,超过了全年计划的40％。在此背景下,轨道交通运营和维护装备需求旺盛,带动公司业绩稳步增长。分产品来看,公司2019年H1工务维护系列实现收入1.44亿元,同比增长102.86％;供电系统运营维护系列实现收入0.11亿元,同比下降40.02％;轨道交通信号系统实现收入1.91亿元,同比增长40.78％;机车车辆运营维护系列实现收入5.59亿元,同比增长21.38％;融资租赁实现收入0.10亿元,同比增长100％。
经营管理不断优化,盈利能力符合预期。公司2019年H1毛利率、净利率为54.40％、7.53％,同比变动3.38、-1.31个pct。公司2019年H1期间费用率为46.58％,同比下降1.13个pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率为12.28％、19.87％、10.65％、3.78％,同比变动-0.76、-1.03、0.15、0.52个pct。公司2019年H1经营性现金流为-2.3亿元,一定程度受到研发投入加大影响,但同比去年显著改善,主要得益于公司加强回款管理,降低成本,提升效益效率。
战略投资PPP项目,公司推进整线运营业务发展。今年5月,公司及全资子公司神铁运营与中建公司及其关联方组成联合体,中标天津地铁7号线一期工程PPP项目,公司及神铁运营合计投资1.57亿元。这是公司首个全程参与的整线PPP项目,于7月12日开工,项目建设期为4.5年。在7号线建设及运营期内,公司负责设备供应及后期运营业务,本次项目验证了公司在国投集团的支持下,整线运营业务战略的实现,将有效推进公司在地铁整线运营及维保领域的进展,进一步支撑公司未来轨道交通运营维保业务需求。
此外,今年7月19日,公司已实缴出资3,935.69万元于杭绍台高铁PPP项目,正式成为杭绍台高铁PPP项目的联合体成员。此次投资将有利于为公司积累轨道交通的资源与经验,助力公司未来订单可持续增长。
投资建议:我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为32.2％、31.6％、24.8％,净利润增速分别为36.5％、33.6％、28.5％,成长性突出;首次给予买入-A投资评级,6个月目标价为4.20元,相当于2020年20倍动态市盈率。
风险提示:行业景气度不及预期,轨交建设进度不及预期
[2019-08-09] 神州高铁(000008):央企控股提升竞争力,着力研发铸就企业护城河
■国泰君安
本报告导读:国资入主提升公司竞争力,目前轨交后市场仍有较大增长空间,公司业绩有望触底回升,首次覆盖,给予谨慎增持评级。
投资要点:[结论:央企控股提供资源支持,加强研发投入铸就企业护城河,轨交后市场增量需求与存量需求齐发力,未来潜力较大。预计公司2019-2021年EPS分别为0.16元/0.18元/0.21元,参考行业平均估值水平,给予公司2019年24倍PE,对应目标价3.84元,首次覆盖,给予谨慎增持评级。
国资入主全面提升公司综合竞争力。2018年国投高新成为公司控股股东,公司成为国投高新混合所有制改革的试点企业。国资入主可以进一步拓宽公司在轨道交通产业全产业链的布局,并显著增强公司在轨交后市场的综合竞争力。
轨交后市场空间广阔,增量存量需求齐发力。大铁领域,我国已逐渐由大规模设计建造阶段转入建设与运营维护并重阶段,包括车辆运维、牵引供电和工务工程检测监测行业在内的轨道交通运营维护行业进入高景气度周期,市场前景广阔；城轨领域,2017-2018年固定资产投资增速分别为24％和15％,依然保持较高增速,增量需求仍然旺盛。
催化剂:铁路基建刺激政策落地。
风险提示:政策变化风险、市场竞争加剧的风险
[2019-05-30] 神州高铁(000008):地铁整线运营第一单落地,股权激励彰显信心
■华创证券
事项:
1、公司及神铁运营、中建公司等组成的联合体中标天津地铁7号线一期工程PPP项目。项目总投资278.97亿元,其中PPP项目公司投资约196.81亿元,公司及神铁运营合计投资1.57亿元。
2、公司拟实施股票期权激励计划,股票来源为A股回购或定向增发,激励对象为公司高管及核心技术/业务骨干等262人,计划授予7000万份,占公司总股本的2.52%。
评论:中标天津7号线PPP项目,开启地铁整线运营模式。整线运营为公司新的发展战略模式。城轨行业自去年52号新规之后审批加速,预计每年地铁新增通车里程数超过1000公里,轻轨及其他多制式轨道交通未来潜力巨大,且大部分城市特别是三四线城市没有建设运营城轨的经验,亟待专业的团队参与。公司此次中标天津地铁7号线PPP项目,将完整参与项目全生命周期业务,一方面扩大公司自有装备服务等的业务,另一方面积累轨道交通PPP项目操作经验,获得完整线路的轨道交通运营管理及轨道交通整线维保业绩以及运营维护系统装备业绩,进一步推动公司战略规划落地,为公司未来广泛开拓轨道交通运营及维保业务夯实基础,打开市场空间。
实施股权激励,行权条件高彰显信心。激励对象为公司董事及高管,计划授予7000万份股票期权,约占公司总股本的2.52%,行权条件为2020-2022年营收不低于35.9亿元、42.3亿元、51.3亿元,净利润不低于5.9亿元、7.5亿元、10.1亿元,ROE不低于7%、7.5%、8%。行权条件收入增速约为20%,利润增速约为30%,较高的行权条件体现公司发展信心。
新签订单连创新高,研发投入不断加大,未来利润增长可期。2018年公司在原有大铁、城轨、海外三个营销中心的基础上,成立大铁营销中心、城轨营销中心和海外工程事业部,完善了公司整体营销体系,新签合同288,155万元,同比增长30%。其中铁路市场,新签合同133,742万元,同比增长15%；城轨市场,新签合同89,755万元,同比增长101%；海外市场,新签合同30,122万元,同比增长4%。公司研发投入2.43亿元,同比增长19%。公司重点关注在轨道交通智能检修系统、机器人、6A视频安全智能分析系统、大数据等领域的技术突破,其中数据修车系统基本实现了机车车辆检修、整备、设备、物流物料等生产流程的智能化、数字化管理,随着研发成果不断落地,未来新的增长点可期。
盈利预测:考虑2018年以来公司拓展城轨市场费用高企,我们调整公司盈利预测至2019-2020年净利润为4.28亿、5.91亿(原预测为2019-2020年为9.32亿、11.65亿),新增2021年净利润预测值为7.51亿,对应EPS为0.15、0.21、0.26元,对应PE为25倍、18倍、15倍,考虑到在手订单的持续增长,业绩的提升有望在未来不断体现,给予神州高铁2019年30倍估值,目标价位4.5元,维持"推荐"评级。
风险提示:铁路固定资产投资下降、城轨进展缓慢、新产品推广不达预期。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================