600701工大高新股票行情走势分析
≈≈*ST工新600701≈≈(更新:21.03.12)
[2021-03-12]【银河食品饮料周颖】行业动态 2021.2中短期市场波动较大，中长期择优配置
■银河证券
[2021-03-12]国君食饮 | 白酒行业更新：不畏浮云，放眼长远
■国泰君安
[2021-03-11]食品饮料行业：预制菜市场快速发展，市场前景较为广阔－点评（20210311）
■川财证券
事件京东大数据显示自1月20日以来,1～2人小包装半成品菜成交额同比增长了3.5
倍;天猫公布的十大新年货数据显示,预制菜的销量同比增长16倍。
点评速冻、预制菜等半成品行业市场空间大,增长快速。以速冻食品、预制菜为主
的家庭半成品行业发展迅速,市场规模从2017年的约1000亿元增长至2020年的约2600亿
元,CAGR为37.5％,预计2021年超过3000亿元。随着生活节奏的加快,越来越多的消费者
开始接受预制菜品,根据对于食品消费观念转变趋势的调查显示,67.1％的人认为传统
烹饪方式麻烦,90.10％可以接受速冻主食,18-30岁年龄段仅有8.8％的人表示享受烹饪
的乐趣。
多企业竞争,但集中度仍较为分散,以中小规模企业为主。我国上游的预制菜企业
约有2万多家,行业整体上仍以中小规模企业为主,市场集中程度较低,区域性特征明显
。盒马鲜生、每日优鲜等新零售企业已经布局预制菜行业;找食材、珍味小梅园等新兴
预制菜品牌获得多轮融资;味知香、千味央厨等已经递交招股说明书;上市公司三全食
品成立快厨系列公司,安井食品成立冻品先生科技公司,致力于发展速冻菜肴系列产品
。总体上来看,预制菜行业还呈现区域化、分散化、小规模化特征,处于蓝海之中,有较
为广阔的发展前景。新零售和直播带货的快速发展,成为预制菜新消费场景。新零售的
出现成为预制菜的新消费场景。盒马鲜生成立盒马工坊品牌,致力于为顾客提供一日三
餐解决方案,不仅售卖自有品牌半成品菜,也销售新雅、知味观、丰收日等餐饮品牌的
半成品产品;京东的七鲜、永辉超市也开辟预制菜专区或新品牌。每日优鲜上线"名店
名菜"频道,销售知名餐饮企业的半成品。直播的兴起重塑消费者的消费习惯,也为预制
菜提供新的消费场景。消费者只要在直播间跟随KOL购买相关产品即可,预制菜方便的
包装和逐渐提升的口味,是直播带货的良好产品,直播也有效的建立起预制菜的品牌传
播渠道。
投资建议:在"懒宅经济"的推动下,方便、快捷成为消费者对饮食的要求之一,同时
消费者对生活品质和健康有所追求,对餐饮行业而言缓解成本压力和提升效率成为必然
,多元化因素使得能够平衡味道、时间、效率的标准化预制菜成为新需求。随着预制菜
市场不断发展,拥有较强产品研发能力和高品质产品的企业有望在这一蓝海市场中取得
优势,实现快速发展。
风险提示:宏观经济及居民收入波动风险;重大食品安全事件的风险。
[2021-03-11]食品饮料行业：川财研究大消费产业链核心数据跟踪日报
■川财证券
数据跟踪
2021年3月11日,上证综指报收3436.83点,涨2.36％;深证成指报收13866.37点,涨2
.23％;Wind日常消费指数报收14959.00点,涨2.99％;食品饮料指数涨3.48％。食品饮
料涨幅前三的个股为:日辰股份(603755,7.91％)、酒鬼酒(000799,7.86％)、天味食品
(603317,6.50％)。
食品饮料方面,我们重点推荐的白酒板块涨4.15％,啤酒板块涨3.05％。保健品方
面,多位人大代表就食品安全与健康问题提出建议,同时此前《"健康中国2030"规划纲
要》提出,要推进健康饮食文化建设,对重点区域、重点人群实施营养干预。健康食品
已成为市场热点,特别是自新冠疫情后,消费者对健康饮食的关注迅速上升。保健品市
场需求在国内新冠疫情结束后持续上升,阿里平台数据显示,膳食营养补充剂大类阿里
渠道线上销售额自2020年2月以来持续上升,截至2021年2月,当月线上销售额达16.59亿
元,同比增长23.06％。我们认为,消费者健康饮食需求不断上升,叠加政策推进健康饮
食文化建设,将持续利好保健品行业相关公司。
行业要闻1、据国家统计局统计,2月全国工业生产者出厂价格同比上涨1.7％,环比
上涨0.8％;工业生产者购进价格同比上涨2.4％,环比上涨1.2％。其中,酒、饮料及精
制茶制造业环比上涨0.4％,同比上涨1.7％。(云酒头条)2、贵州金沙古酒发布通知称,
根据公司战略发展需要,结合最近包材、原材料、人力用工持续上涨等原因,自2021年3
月31日起,公司旗下古酒数字系列、私藏系列价格体系调整上涨10％。(云酒头条)3、
今日53度500ml飞天茅台整箱一批价在3230元/瓶左右,散瓶在2465元/瓶左右;52度500m
l五粮液一批价在960-970元/瓶左右。(国茅行情)
公司动态老白干酒(600559):公司位于河北省衡水市红旗南大街113号(南厂区)的
土地将由衡水市土地储备中心收储,涉及资产净值为6680.11万元,补偿价款总计2.74亿
元。甘源食品(002991):拟用自有资金1000万元在浙江省杭州市投资设立全资子公司,
目的为优化公司资源布局及业务拓展,推动公司业务线上与线下共同发展,并进一步拓
展销售市场
风险提示:经济恢复低于预期;疫情持续时间超预期,原材料价格波动风险。
[2021-03-11]【食品饮料】山西汾酒—业绩再超预期，向上势能强劲
■中银证券
[2021-03-11]食品饮料行业：春节线上销售较好，各品类均显提价趋势－1－2月线上数据分析专题
■华创证券
事件:2月阿里平台数据披露,我们重点对白酒、乳制品、调味品、保健食品、休闲
食品及奶粉等子行业线上销售情况进行分析。值得注意的是,2021年春节时间为2月初,
相较去年有所延后,销售受春节错位影响,因此我们结合1月和2月数据合并分析以平滑
春节错位现象;从1-2月线上销售情况来看,多数子行业线上销售表现良好,各品类均显
提价趋势。
白酒:春节销售旺盛,量减价升推动板块增长。1-2月阿里平台数据酒类线上销售额
44.79亿,同增31.40％,销售量1894.19万件,同增22.83％,均价236.48元,同增6.98％。
白酒1-2月线上销售额25.59亿元,同增25.53％,销售量492.11万件,同降2.90％,均价52
0.04元,同增29.28％。从销售额排名来看,1-2月份茅台、五粮液、洋河占据前三,茅台
销售额同增40.47％,五粮液销售额同增80.90％,洋河销售额同降31.52％,汾酒销售额
同增40.41％,泸州老窖销售额同降29.32％。
乳制品:销售额回升、均价回落,白奶、酸奶占比下降。1-2月液奶行业线上销售额
为15.92亿元,同增4.93％,销售量2722.98万件,同增15.87％,平均产品价格58.46元,同
降9.44％。分子品类来看,白奶销售额为7.87亿元,同降0.32％,均价69.84元,同降10.1
3％;酸奶销售额为3.45亿元,同降10.19％,均价55.33元,同降14.36％;与去年同期相比
,白奶销售额占比由52.02％降至49.41％,酸奶销售额占比由25.30％下降到21.65％。
调味品:行业销售额增速放缓,头部集中度持续提升。1-2月份阿里平台数据日常调
味品子行业销售额为2.65亿元,同增51.63％,销售量978.50万件,同增30.57％。分品牌
来看,海天、千禾、李锦记销售额位居前3名,分别占比18.33％、16.04％、6.28％。从
主要调味品牌来看,海天销售额为4863.13万元,同增44.81％;千禾销售额为4256.08万
元,同增233.35％;李锦记销售额为1664.72万元,同增16.99％;厨邦销售额为670.59万
元,同降6.40％;欣和销售额为935.19万元,同增35.84％。
保健食品:2月销售增速放缓,品牌店占比小幅下降。1-2月阿里平台数据保健品销
售额41.96亿元,同增52.86％,销售均价154.18元,同增11.06％。单2月销售额16.59亿
元,同比增长23.06％,增速较1月有所放缓,销售均价151.00元,同增10.67％。海外保健
品(包括丽人海外膳补、海外保健机能食品、海外运动纤体食品等)1-2月销售额18.45
亿元,同增35.27％,单2月销售额7.37亿元,同比增长9.10％。分渠道看,天猫渠道销售
额达13.13亿元,同增31.72％;淘宝渠道实现销售额5.28亿元,同增43.95％;天猫渠道销
售占比71.32％,同降1.78pcts,品牌店占比小幅下降。
休闲食品:坚果销售额仍居第一,线上集中度有所下降。1-2月阿里平台数据休闲食
品线上销售额144.76亿元,同增7.75％;销量为4.14亿件,同增5.12％;均价34.97元,同
增2.50％;单2月线上销售额43.4亿元,同增39.07％;销量为1.26亿件,同增7.05％;均价
34.54元,同增30％。1-2月销售额Top3仍为三只松鼠、百草味和良品铺子,三只松鼠销
售额15.38亿元,同降30.28％;百草味销售额11.75亿元,同降17.21％;良品铺子销售额6
.18亿元,同降11.62％。1-2月休闲食品行业线上集中度有所下降,CR3为23％,同比下降
9.8pcts。
奶粉:均价提升带动板块增长,飞鹤增速表现亮眼。1-2月阿里平台数据婴幼儿牛奶
粉子行业销售额18.35亿元,同增4.84％,销售量605.32万件,同降0.02％,均价303.17元
/件,同增4.86％。单2月阿里平台数据婴幼儿牛奶粉子行业销售额4.89亿元,同降48.08
％,销售量160.98万件,同降48.70％,均价303.54元/件,同增1.20％。分品牌来看,1月
爱他美、飞鹤、a2销售额位居前3名,分别占比19.80％、17.24％、6.17％;2月爱他美
、飞鹤、君乐宝销售额位居前3名,分别占比19.24％、18.32％、5.52％。
风险提示:阿里平台数据代表性欠佳,食品安全风险,宏观经济下滑。
[2021-03-11]食品饮料行业：两会代表建议建立国家级功能性食品创新中心－点评（20210310）
■川财证券
事件党的十九届五中全会提出"全面推进健康中国建设"。今年两会期间泉州市全
国政协委员蔡金钗建议,建立国家级功能性食品创新中心。
点评保健品行业市场空间大,发展前景可观。中国保健品行业发展迅速,市场规模
从2013年的993亿元增长至2019年的2227亿元,CAGR为14.41％,预计2021年达到3307亿
元,成为全球第二大保健品市场。人口老龄化和人均医疗保健消费支出持续增长为我国
保健品行业提供发展机会。我国保健品渗透率为20％,仅是美国的1/3,人均保健品消费
支出远低于欧美。市场集中度较低,2019年CR3为13.8％。随着政策放宽,"注册制"与"
备案制"双轨并行,审批流程大大缩短,我国保健品市场具备较大发展潜力。
食品与保健品并行,功能性食品开始兴起。以WonderLab在2020年成功破圈、国家
卫生健康委宣布玻尿酸成为新食品原料等为标志,我国保健品行业开始逐渐流行功能性
食品。消费者对膳食补充剂的购买从传统的片剂、胶囊等形式转向以软糖、功能饮品
为主的功能性食品上。食品与保健品相结合可以让品牌在早期获取更大势能。一方面
以食品的形态切入大众市场,提高品牌渗透率,推动销售额增长;另一方面保健品可以树
立专业、功能性的品牌形象,并积累有特殊需求的消费者,切入细分市场。线上新兴销
售渠道保持高增长趋势,消费者年轻化趋势加强。我国保健品销售渠道中,直销渠道占
比最大约占总销售额的44％,线上、药店、大众商超渠道占比分别为30％、22％、3％
左右。从增速来看,以B站、抖音、小红书、直播等为代表的线上销售渠道增速最快。
得益于完善的信息获取渠道和新兴媒介的快速发展,保健品行业趋于透明化并被年轻的
消费者接受,随之建立起初步的品牌和产品认知,保健品消费群体年轻化成为趋势。根
据速途研究院报告,国内长时间使用保健品的"90后"占比21.9％,有接近一半的"90后"
偶尔会使用保健品。"90后"在营养保健品的消费者中占比达25.01％,成为主力消费人
群。
投资建议:随着人口老龄化、亚健康常态化以及居民收入的稳定增长,消费者对自
身健康关注度逐渐提升提升,我国人均医疗保健品消费支出不断增长。中国保健品在各
年龄段的渗透率和人均保健品消费远低于发达国家水平。长期来看,保健品行业市场空
间巨大。随着功能性食品不断发展,功能饮品、软糖等新剂型被越来越多的年轻消费者
所接受,拥有较强研发能力和充足产能的企业有望实现快速增长。相关标的:仙乐健康
。
风险提示:宏观经济及居民收入波动风险;重大食品安全事件的风险
[2021-03-11]食品饮料行业：春节刺激休闲食品反弹，飞鹤等龙头表现亮眼－2021年2月阿里系线上数据点评
■中信证券
2021年2月,膳食营养补充剂增速放缓,部分龙头表现亮眼;休闲食品行业受益春节,
销售额实现同比增长,坚果品类表现强劲;乳制品行业恢复双位数增长,飞鹤表现亮眼;
酒类整体增速明显反弹;饮料行业线上渠道延续高增;调味品线上增速放缓,春节催化下
具备送礼属性的行业整体表现较为优异。
膳食营养补剂:行业增速放缓,保健品龙头表现亮眼。2021年2月,膳食营养补充剂
行业销售额16.6亿元、同增23.1％。汤臣倍健、Swisse、Muscletech分别实现销售额1
.4亿元/8074万元/2445万元,分别同比+36.6％/+1.9％/+14.4％。2021年1＆2月,膳食
营养补充剂行业销售额达42.0亿元、同增52.9％。其中汤臣倍健、Swisse、Muscletec
h累计销售额为3.1亿元/2.0亿元/5595万元、同比+46.1％/+16.9％/+23.0％。2021年2
月阿里平台益生菌销售额为1.3亿元、同增9.8％,Life-space销售额为1422万元、同减
3.4％。
休闲食品:春节效应下行业高增,坚果品类表现强劲。2021年2月,阿里平台休闲食
品行业零售额达43.4亿元、同增39.1％。龙头三只松鼠、百草味和良品铺子分别实现
销售额4.2/3.5/1.7亿元、分别同比+15.4％/+53.0％/+33.2％,市占率分别为9.6％/8.
0％/3.9％。2021年1＆2月,休闲食品行业销售额为144.8亿元、同增7.7％。其中三只
松鼠、百草味、良品铺子累计销售额分别15.4/11.7/6.2亿元、分别同比-30.3％/-17.
2％/-11.6％,龙头表现略逊于行业。
乳制品:行业增速回升,中国飞鹤表现优异。1)液奶:2021年2月,液奶增速放缓,销
售额同增14.5％,伊利/蒙牛销售额分别为1.0/1.0亿元,同比+2.3％/+40.7％。2021年1
＆2月,液奶合计销售额达12.7亿元,同增3.1％,伊利/蒙牛年累计销售额为2.6/2.3亿元
、分别同比-18.3％/-32.7％。2)奶粉:2021年2月,牛奶粉行业销售额4.9亿元、同比-4
8.1％;龙头爱他美/飞鹤/美素佳儿销售额分别为9401/8950/3934万元、同比-51.0％/+
6.4％/-23.0％。2021年1＆2月,婴幼儿牛奶粉合计销售额为17.2亿元、同比-2.0％;爱
他美/飞鹤/美素佳儿累计销售额分别为3.5/2.5/1.5亿元,同比+5.5％/+59.2％/+54.7
％。3)奶酪:2021年2月,奶酪行业实现销售额1.4亿元、同增646.1％。龙头伊利、妙可
蓝多,销售额分别为9488/1098万元,伊利、妙可蓝多销售额同比+47787％/+116％。
酒类:春节动销刺激下,啤酒＆白酒线上重回快增长。1)啤酒:2021年2月,啤酒行业
销售额为1.1亿元、同增90.9％。龙头品牌青岛/百威/福佳/科罗娜销售额分别为3108/
691/508/266万元,青岛/百威/福佳/科罗娜分别同比+306.7％/-24.9％/+66.0％/+44.4
％。2021年1＆2月,啤酒行业累计实现销售额2.9亿元,同增13.3％。2)白酒:2021年2月
,白酒销售额为9.3亿元,同增269.7％;茅台销售额为2.7亿元、同增731.2％,占行业总
销售额的29.6％。五粮液/洋河/泸州老窖阿里平台销售额分别为1.6亿元/5448万元/54
34万元、同比+313.16％/+322.44％/+109.53％。2021年1＆2月,白酒销售额为25.6亿
元,同增25.5％。
调味品:销售增速放缓,龙头地位稳固。2021年2月,阿里平台调味品行业零售额为5
.4亿元,同增2.5％。1)复合调味料:2021年2月,复合调味料行业销售额为2.0亿元,同减
-13.9％,其中火锅底料行业销售额为8017万元,同减-39.7％,龙头海底捞/饭爷/好人家
销售额分别为1629/534/499万元、同比-27.2％/+973.7％/-66.2％。2)日常调味品:20
21年2月,日常调味品行业销售额为8682万元,同增37.6％,海天/千禾/李锦记销售额分
别为1668/1400/662万元、同比+14.2％/+229.3％/+45.5％。
饮用水:2021年2月,饮用水行业销售额为9409万元,同增48.3％。农夫山泉/元气森
林/屈臣氏分别实现销售额2186/1173/822万元,同比+12.1％/+79.3％/+274.0％,市占
率分别为23.2％/12.5/8.7％。
风险因素:消费需求转弱,食品安全风险,行业政策风险。
[2021-03-10]食品饮料行业：川财研究大消费产业链核心数据跟踪日报
■川财证券
数据跟踪2021年J月10日,上证综指报收3357.74点,跌O.OS％;深证成指报收13563.
34点,涨0.65％;Wind日常消费指数报收14S2S.19点,涨1.63％二食品饮料指数涨2.25％
。食品饮料涨幅前三的个股为:吉林森工(600189,lO.O2％)、兰州黄河C000929,1O.OO
％、山西汾酒(600809,lO.OO％)。
食品饮料方面,我们重点推荐的白酒板块涨2.80％,啤酒板块涨0.68％。速冻食品
方面,惠发食品发布的年报显示,2020年度公司实现营业收入14.09亿元,同比增长16.48
％;实现归属于母公司净利润0.23亿元,同比增长287.73％。除惠发食品外,此前发布业
绩快报的海欣食品、安井食品、三全食品业绩均有不同程度增长。其中,海欣食品预计
营收增速15.92％,安井食品营收增长32.24％左右,三全食品预计归属于母公司净利润
同比增长230％-260％。近年来我国速冻食品行业稳健增长趋势持续,据Forst＆Sulliv
an统计,2015-2019年速冻食品行业市场规模从987亿元上升至1467亿元,年复合增速达1
0.42％。行业持续景气为头部公司营收增长提供动力,2015-2019年速冻食品S家上市公
司业绩均实现不同程度增长。受2020年疫情居家隔离影响,速冻食品家庭端需求量上升
,行业规模增长提速,4家公布2020年业绩的相关上市公司营收增速均较上年有所提升。
我们认为,2021年速冻食品行业餐饮端需求将持续修复,行业市场规模增长趋势延续,同
时疫情再次爆发对行业产生负面影响较小,行业头部公司业绩确定性高。
行业要闻1、全国人大代表、五粮液集团党委书记、董事长李曙光在两会期间表示
,五粮液要争创"零碳酒企",争做中国酉彭西行业碳中和文化的倡导者和先行者,按照国
家提出的碳达峰、碳中和目标,带头推行行业绿色低碳发展。
(云酒头条)2、川酒集团与国蓉集团于3月8日签署了战略合作框架协议,双方将在
白酒产品供应、产业品牌赋能、区域市场共建、酒类业务探索、全面股权合作等领域
结成战略合作伙伴关系。(云酒头条)3、今日S3度SOOmI飞天茅台整箱一批价在3230元/
瓶左右,散瓶在2480元/瓶左右;S2度SOOmI五粮液一批价在960-970元/瓶左右。(国茅行
情)
公司动态惠发食品(603536):发布2020年度业绩报告,数据显示2020年实现营业收
入14.09亿元,同比增长16.48％;实现归属于母公司净利润0.23亿元,同比增长287.73％
o
李子园(605337):拟使用自有资金人民币1.3亿元投资建设李子园科创大楼,该项目
将有利于强化公司综合竞争优势,增强技术研发水平,提升产品竞争力,促进公司业务的
长远发展。
风险提示:经济恢复低于预期;疫情持续时间超预期,原材料价格波动风险。
[2021-03-10]餐饮行业：新式茶饮市场鸟瞰－专题报告
■西南证券
新式茶饮行业处于渠道快速扩张期,2030年预计市场规模超千亿。1>行业景气,高
端细分市场高成长。现制茶饮店市场规模666亿元,占整体现制茶饮市场规模的60％,近
5年复合增速24％。以新式茶饮龙头为主的高端现制茶饮市场2020年零售额129亿元,CA
GR5为76％。2>高端赛道竞争格局优,低线空白渠道待填补。现制茶饮市场前五大品牌
集中度为39％,高端细分市场集中度更高,CR5为55％,CR2高达43％。国内现制茶饮店约
50万家,因低门槛、高利润,行业竞争者众多。但高端领域尚未出现门店超过1000家的
品牌,空白市场尚待填补。3>预计2030年新式茶饮规模约1151亿元,高端龙头开店空间
约2800家。我们测算的2020年新式茶饮市场规模为356亿元,未来10年复合增速在双位
数。2030年新式茶饮开店空间1.4万家,龙头品牌还有至少3倍扩店空间。
现制饮品产品标准化、投资回报率高,易实现规模扩张,但长期竞争壁垒难建立,品
牌溢价和高效供应链是现阶段品牌经营的两大核心要素。1>现制茶饮行业低投资门槛
、高标准化、高利润率,品牌易实现规模扩张。一般茶饮店生意20万元起步,选址灵活
、无需店员有后厨经验,门店经营利润率达到15％,投资回收期10个月。2>普通茶饮品
牌因赛道属性很难建立长期的竞争壁垒。产品同质化、消费者转换成本低,产品的成瘾
性低、复购率不如咖啡,导致低端市场竞争激烈。一般茶饮品牌难通过差异化路径突围
,通过加盟模式即便做到全国性的渠道布局获得的收入体量也较为有限。3>获得品牌溢
价和打造高效供应链是构建现制茶饮品牌竞争力的核心。收入端,通过高品质产品+研
发推新+品牌联名+打造社交空间提升品牌溢价,从而提高复购率、连带率、扩新客。成
本端,通过品牌溢价获得租金优势,通过规模化采购和数字化应用优化成本结构。
现制饮料的品牌竞争力可分为异化产品突围、建立沟通场景、传递品牌价值三个
层级,新式茶饮品牌在打造第三层竞争力上仍有提升空间。新式茶饮品牌在前两个竞争
层级具备已一定竞争实力,在增进与客户沟通、建立品牌调性、传递品牌价值使命的方
面还有进步空间。
投资建议:建议关注处于渠道扩张期、拓店天花板较高的三类新式茶饮品牌:1>产
品推新快、消费空间设计感强的高端龙头喜茶、奈雪的茶;2>拥有产品差异化特征和具
备顾客沟通能力的区域龙头品牌茶颜悦色;3>由前大中华区星巴克高管团队打造的高品
牌立意、消费者培育周期长但待客形象鲜明的新中式茶饮品牌煮叶。
风险提示:食品安全风险;品牌营销风险;市场竞争加剧;同店下滑超预期;新开店数
不及预期。
[2021-03-09]食品饮料行业：短期波动仍存，基本面向好提供支撑
■上海证券
行业回顾上周(3.1-3.7)食品饮料下跌3.63％,位列所有申万一级行业末尾,跑输大
盘3.43个百分点。子行业中多数板块继续回调。青海春天、盐津铺子、ST通葡、惠发
食品、*ST麦趣涨幅位列前五;良品铺子、ST舍得、绝味食品、重庆啤酒、洽洽食品跌
幅较大。
产业数据1、2月24日,国内主产区生鲜乳平均价为4.29元/公斤,同比+11.7％、环
比+0.2％。2、2月26日,大豆现货价为4982.63元/吨,同比+39.7％;豆粕现货价为3638.
86元/吨,同比+23.4％。
行业最新动态1、德克士计划冲刺IPO2、农夫山泉专业泡茶山泉水上市3、海底捞
上海门店试行植物肉新品"味伴侣",替换免费牛肉粒4、美素佳儿母公司去年收入近900
亿5、健合10亿买的宠物食品SolidGold上线
投资建议受资金面、情绪面影响,食品饮料板块继续下挫,高估值短期面临较大回
调风险。我们认为,从春节餐饮端大幅修复及零售端速冻、复合调味料、乳品、休闲食
品等动销良好来看,大众品的基本面仍具备较强支撑,预计在需求回暖+去年低基数的情
况下,21Q1大众品业绩仍将较好表现,建议坚守业绩增长这一核心变量,从行业空间可观
、企业业绩兑现能力强的角度出发挑选个股。我们仍然看好:(1)餐饮连锁化、标准化
发展下的供应链机会,速冻食品和复合调味品处于品类渗透率上升的行业红利期;(2)高
毛利的低温奶、奶酪、奶粉等品类快速增长,乳品结构升级,原奶涨价弱化同业竞争,龙
头迎来利润率向上;(3)行业空间大且分散,股权激励彰显成长信心,如绝味食品、盐津
铺子,并具备管理优势和供应链优势。
风险提示疫情反复风险、货币政策风险、市场竞争加剧风险、食品安全风险等。
[2021-03-09]食品饮料行业：稳中求胜－周报（0301－0307）
■华鑫证券
行情回顾:上周各大指数全线下跌。上证综指、深证成指、创业板指和沪深300指
数涨跌幅分别为-0.20％、-0.66％、-1.45％和-1.39％。申万28个一级行业指数中,涨
跌幅排名前三的分别是钢铁、采掘和公用事业,涨跌幅为+7.72％、+4.31％和+4.22％;
排名后三位的是食品饮料、有色金属和家用电器,涨跌幅分别为-3.63％、-3.03％和-2
.10％。食品饮料各子板块涨跌不一,涨跌幅排名前三的分别是葡萄酒(+2.82％)、黄酒
(+1.25％)和软饮料(-0.41％)。
行业及上市公司信息回顾:酱香型基酒迎来新一轮涨价;贵州珍酒1月实现销售收入
10亿元;2月全国白酒批价上涨6.45％;蒙牛乳业二股东法国达能或减持;安琪酵母投资1
00万美元赴新加坡设立全资子公司;珠江啤酒纯生占比提升到40％;青岛啤酒去年营收
微降0.8％至277.6亿元,净利逆势增长18.86％;蒙牛举牌妙可蓝多,持股比例增至9.93
％;冷友斌:鼓励乳企产业创新,支持有条件的乳企建设规模化牧场。
本周观点:上周基金抱团股再度集体暴跌,重仓持有的白酒板块继续出现深度调整,
市场的负反馈带来情绪持续低迷。自节后以来食品饮料板块持续下行,尤其是白酒板块
,自高位回调已达30％左右,不少优质企业的估值已回落至40倍以内,但从中长期来看,
我们认为绝大部分上市公司的基本面并未发生改变,未来板块收益更多将来源于业绩的
成长,依然看好细分行业的龙头企业。本月开始将逐渐步入年报季,建议关注超预期的
企业,并坚持优选具有核心价值的细分行业及相关上市公司,包括一线白酒龙头、保健
品、速冻食品、乳酪等,相关公司比如贵州茅台、五粮液、汤臣倍健、安井食品、广州
酒家、安琪酵母、妙可蓝多等。
风险提示:新冠疫情导致消费增速不达预期、行业政策变动风险、食品安全问题等
。
[2021-03-09]【新时代食品饮料团队】青岛啤酒：步入业绩释放阶段，增长符合预期
■新时代证券
[2021-03-09]Z世代开启茶饮新时代，新式茶饮独占鳌头
■中信建投
[2021-03-09]食品饮料行业：后经济增长周期下，食品饮料景气有望提升－周观点
■东兴证券
核心观点:后经济增长周期下,食品饮料景气有望提升经济增长后周期阶段,食品饮
料业绩往往有较好的表现,特别是在通胀环境下,食品饮料基本面超预期有望带来新一
轮的增长。
根据市场主流宏观观点预期,2021年经济从疫情影响下继续恢复。在近期国新办发
布会上,银保监会主席郭树清甚至表示2021年贷款利率将回升。这一表态印证经济复苏
增强,引发市场对于后市流动性的担忧,并给高估值板块带来估值重塑。特别是对食品
饮料板块的估值整体调整,我们认为是市场对前期在宽松流动性下估值超前于基本面的
修正,即食品饮料企业业绩增速与市场估值之差在逐渐收窄。
从经济周期来看,工业品价格较快反弹为经济上行周期的前期表现,近期大宗商品
价格快速增长反映了这一趋势。随着工业品价格逐渐向下游传导,非猪肉类食品类价格
有望追随增长,即在后经济增长周期,食品饮料企业利润有望改善。我们看好食品饮料
长期的增长逻辑,看好消费粘性所带来的业绩稳定增长的能力。从短期来看,我们认为
下半年CPI有望上行,经济逐渐复苏带来消费繁荣,特别是在内循环经济下,消费反弹确
定性较高,食品饮料企业业绩增速有望超预期。我们看好今年春节消费旺盛所带来的一
季报开门红的短期行情。重点推荐:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份。
参考报告:《洋河股份(002304):改革路径渐清晰,复兴之路重启》(20210209)《白
酒行业深度:站在DCF的角度思考白酒的估值空间》(20200811)《贵州茅台:直营占比继
续提升,龙头业绩稳健增长》(20200730)《五粮液(000858):量价齐升再次确认,新班子
带入新境界》(20191031)《泸州老窖(000568):业绩增长稳健亮眼,高档酒提价放量未
来可期》(20191031)
风险提示:疫情影响加大,对宏观经济影响较大,以及对白酒需求影响较大。公司出
现重大管理瑕疵等。市场回顾:本周食品饮料各子行业中,周涨跌幅依次为:葡萄酒2.82
％、黄酒1.25％、软饮料-0.41％、肉制品-0.65％、其他酒类-1.65％、调味品-3.35
％、乳品-3.61％、食品综合-3.62％、白酒-3.85％、啤酒-4.87％。本周酒类行业公
司中,涨幅前五的公司为:ST通葡14.65％、兰州黄河11.27％、青青稞酒7.70％、金枫
酒业6.90％、ST中葡5.39％。表现后五的公司为:皇台酒业-7.11％、古井贡酒-7.21％
、泸州老窖-7.59％、重庆啤酒-9.58％、ST舍得-14.01％
重点追踪:【盐津铺子|股权激励】:公司拟向32人授予限制性股票223.67万股,占
公告时公司股本的1.73％,授予价格53.37元/股。三个解除限售期考核目标分别是:①
较20年,21年营收/净利润增长率分别不低于28％/42％;②较20年,22年营收/净利润增
长率分别不低于62％/101％;③较20年,23年营收/净利润增长率分别不低于104％/186
％。
【涪陵榨菜|业绩快报】:2020年度营业收入/净利润22.73/7.77亿元,同比增长14
％/28％。基本EPS为0.98元。加权平均ROE为24.7％。【百威亚太|业绩快报】:2020年
度营业收入/净利润55.88/5.14亿美元,同比-12.4％/-42.76％。
【洋河股份|业绩快报】:2020年度营业收入/净利润211.25/74.77亿元,同比-8.65
％/+1.25％。基本EPS为4.98元。加权平均ROE为20.2％。风险提示:宏观经济出现较大
波动,公司改革不及预期。
重点推荐:【重点推荐】贵州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河股份【长期推荐】贵
州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河股份、伊利股份、青岛啤酒、中国飞鹤、洽洽食品
、恒顺醋业、安琪酵母
风险提示:宏观经济增速下行,货币政策超预期收紧。
[2021-03-09]食品饮料行业：低基数下食品饮料2月线上销量和销售额增长显著－2月线上数据分析专题
■川财证券
白酒:线上梢售额、梢量同比增速提升显著2月阿里渠道白酒梢售额为9.29亿元,同
比上涨269.66％,梢售量同比上涨77.03％,均价同比增长108.81％。高端酒方面,贵州
茅台、五粮液、庐州老窖梢售额分别为2.75.1.62.0.S4亿元,分别同比增长731.18％.3
13.16％.109.53％,梢量分别同比增长S8S.30％,298.02％,118.15％。由于受新冠疫情
影响,2020年2月白酒整体线上梢售额基数较低。2021年2月疫情影响减弱,消费场景持
续复苏,白酒线上梢售实现量价齐升。市场集中度方面,由于贵州茅台和五粮液市占率
的提升显著,白酒CR3线上市占率从20年2月的39.06％提升至21年2月的52.86％0
啤酒:量价齐升,均价有所下滑2月阿里渠道啤酒梢售额为1.08亿元,同比增长90.91
％,梢售量同比增长100.12％,均价同比下降4.60％。市场集中度方面,青岛啤酒、百威
啤酒持续保持线上领先地位,福佳市占率上升到第三名,科洛娜啤酒下滑至第四。整体
来看,啤酒行业CR3线上市占率从20年2月的39.8％下滑至21年2月的37.3％,集中度有所
下滑。其中青岛啤酒市占率从19.3％提升至19.6％,百威市占率从9.3％提升至14.8％,
哈尔滨啤酒市占率从11.2％下滑至3.0％。此外,雪花、喜力、重庆啤酒市占率均有所
下滑。
调味品:市场集中度持续攀升,千禾保持较高增速2月阿里渠道日常调味品梢售额为
0.87亿元,同比增长37.SS％,梢售量同比增长18.14％,均价同比增长16.43％,其中鸡精
/味精梢售额增长最为明显。具体来看,海天、千禾、李锦记、厨邦梢售额分别为0.17.
0.14.0.07.0.02亿元,分别同比增长14.19％,229.26％,4S.S2％、-31.35％,主要头部
企业梢售额持续快速增长。市场集中度方面,日常调味品CR6的线上市占率从20年2月的
37.09％提升至21年2月的42.96％,其中海天市占率从23.14％下滑至19.21％,千禾市占
率提升明显,从6.74％上升至16.12％o
膳食补充剂:线上持续保持高增速,集中度略有下滑2月阿里渠道膳食营养补充剂大
类梢售额为16.59亿元,同比增长23.06％,梢售量同比增长11.19％,均价同比提升10.67
％。市场集中度方面,膳食补充剂行业CR7的线上市占率从20年2月的15.42％下滑至21
年2月的15.18％,汤臣倍健线上市占率保持领先。具体来看,汤臣倍健市占率从20年2月
的7.33％提升至21年2月的8.14％;Swisse市占率从20年2月的5.88％下降至21年2月的4
.87％。此外姿美堂、康宝莱市占率有所提升,而澳佳宝、修正、麦斯泰克市占率有所
下滑。
风险提示:宏观经济增长持续低于预期,原材料价格波动风险。
[2021-03-09]食品饮料行业：川财研究大消费产业链核心数据跟踪日报
■川财证券
数据跟踪2021年3月9日,上证综指报收3359.29点,跌1.82％;深证成指报收13475.7
2点,跌3.50％;Wind日常消费指数报收14292.00点,跌2.28％;食品饮料指数跌2.27％。
食品饮料涨幅前三的个股为:兰州黄河(000929,10.04％)、金枫酒业(600616,7.54％)
、青青稞酒(002646,6.30％)。
食品饮料方面,我们重点推荐的白酒板块跌1.83％,啤酒板块跌1.74％。新式茶饮
方面,支付宝数字生活平台发布春季奶茶消费报告,进入春季后,奶茶消费量增长迅速,
气温回升叠加社会消费复苏,为奶茶消费量短期内迅速升高提供动力。据支付宝统计,
奶茶线下门店人均消费量增长2杯,线上小程序渠道人均消费量增长1.5杯。同时,奶茶
消费人群规模也有一定扩张,3月以来中老年人奶茶消费较同期上升10％,其中线上渠道
增速达25％,消费人群扩张将进一步促进新式茶饮行业快速发展。新式茶饮品牌在下沉
市场的持续扩张也为其带来了新增长点,益禾堂、七分甜、黑泷堂等中、低端品牌搜索
热度增速明显;益禾堂品牌热度增速达453％排名第一,七分甜上涨312％,黑泷堂上涨18
4％,快乐柠檬、CoCo等品牌也有较大幅度上升。我们认为,新式茶饮行业进入快速增长
期,市场渗透率、市场规模、消费人群规模均有不同程度的增长,随着一二线城市市场
趋于饱和,下沉市场将成为新式茶饮企业未来重点布局市场。
行业要闻1、中国副食流通协会会长何继红公布的数据显示,2020年全国酿酒产业
规模以上企业酿酒总产量5400万千升,同比下降2.2％。其中,葡萄酒产量41万千升,同
比下降6.00％;葡萄酒累计进口量4.7亿升,同比下降28.8％。(云酒头条)2、山东泰山
啤酒第一大股东虎彩文化将其所持有的16.64％股份,转让给外资公司CMCTARZAN。转让
完成后,虎彩文化持股持股73.36％,仍旧是第一大股东,CMCTARZAN为第二大股东。(云
酒头条)3、今日53度500ml飞天茅台整箱一批价在3230元/瓶左右,散瓶在2460元/瓶左
右;52度500ml五粮液一批价在960-970元/瓶左右。(国茅行情)
公司动态山西汾酒(600809):发布2020年度业绩快报,数据显示2020年实现营业收
入139.96亿元,同比增长17.69％;实现归母净利润31.06亿元,同比增长57.75％。西麦
食品(002956):发布《关于向激励对象授予限制性股票的公告》,拟向符合限制性股票
激励计划授予条件的46名激励对象,授予143.80万股限制性股票,占公司股本总额的0.9
125％,授予价格为每股13.08元,授予日为2021年3月5日。绝味食品(002956):拟向符合
限制性股票激励计划授予条件的124名激励对象,首次授予599.8万股限制性股票,占公
司股本总额的0.92％;预留48.83万股,占股本总额的0.08％;授予价格为每股41.46元,
授予日为2021年3月8日。
风险提示:经济恢复低于预期;疫情持续时间超预期,原材料价格波动风险
[2021-03-09]食品饮料行业：春节旺季表现超预期，低基数下销售额高增－阿里渠道2月酒类线上数据跟踪点评
■浙商证券
白酒:消费升级趋势延续,春节旺季表现超预期据阿里渠道数据显示,2月白酒行业
销售额、均价及销量分别同比增长269.7％、108.8％、77.0％,在白酒春节期间线下表
现超预期的同时,线上表现亦超预期,白酒均价同比环比均实现增长,消费升级趋势延续
,主要酒企销售额出现较大幅度同比提升。具体来看,茅五泸销售额分别同比增长731.2
％、313.2％、109.5％,销量分别同比增长585.3％、298.0％、118.2％;次高端酒和区
域龙头酒中,今世缘、口子窖、舍得销售额增速分别为2294.4％、2080.9％、1367.1％
,其中今世缘和口子窖销量实现超高增长或因:1)单瓶销售率下降推动均价提升;2)婚宴
场景恢复,箱装酒需求大幅增加;3)去年同期基数低(统计口径无变化)。市占率方面,高
端酒贵州茅台市场份额提升显著,同比提升16.3个百分点。
啤酒:短期均价下降,长期结构升级为主旋律据阿里渠道数据显示,2月啤酒行业销
售额、均价及销量分别同比变动90.9％、-4.6％、100.1％。具体来看,青岛啤酒、燕
京啤酒、福佳销售额同比增速位居前列,分别为306.7％、274.0％、66.0％;销量方面,
青岛啤酒增速最高,达293.3％;价格方面,燕京啤酒表现最佳,同比增速为18.3％。
葡萄酒:产业正值战略发展期,均价提升显著据阿里渠道数据显示,2月葡萄酒销售
额、均价及销量分别同比变动199.4％、60.5％、86.6％。销量方面,主要酒企呈现同
比上升趋势,其中长城、张裕、酷溪增幅较大,同比增速分别为450.6％、313.0％、211
.5％;销售额方面,主要酒企呈现同比上升趋势,其中长城销售额增速达1508.7％;均价
方面,长城表现较为突出,同比增速为192.2％。
黄酒板块:量价齐升推动销售额增长,市场格局较为稳定据阿里渠道数据显示,2月
黄酒销售额、销量、均价分别同比变动148.7％、64.7％、51.0％。销量方面,主要酒
企呈现同比上升趋势,其中沙洲优黄以及石库门表现突出,同比增速分别为251.7％、25
0.4％。销售额方面,主要酒企呈现同比上升趋势,其中石库门以及会稽山销售额表现突
出,同比增速分别为328.3％、313.4％。均价方面,主要酒企呈现同比上升趋势。
投资建议;回调中等待催化,当下建议配置五粮液、贵州茅台白酒板块:短期看,受
节春节酒企动销超预期已兑现、流动性预期收紧等因素影响,交易面推动板块连续下跌
,业绩端仍具备较强支撑性,预计春糖召开、业绩披露等将成为下一阶段主要催化剂,当
前建议在回调中等待催化,短期维度建议优先配置确定性较高、一季度业绩弹性较大的
五粮液、贵州茅台;弹性则建议关注山西汾酒、古井贡酒、酒鬼酒、ST舍得、顺鑫农业
。啤酒板块:啤酒行业结构升级持续,啤酒企业通过推出超高端产品以提升品牌力,我们
看好啤酒短期业绩弹性及未来产品结构升级带来的势能,相关标的:青岛啤酒。
风险提示:疫情影响超预期;白酒动销恢复不及预期;食品安全风险。
[2021-03-09]食品饮料与烟草行业：年货季增速转好，百草味表现突出－休闲零食2月线上数据跟踪
■太平洋证券
全网分析:迎来年货季增速提升,龙头市占率下滑趋势不变。1)销售额:2021年2月
单月全网休闲零食成交金额43.40亿元,同比+30.07％,增速较2021年1月上升44.07pct(
2021年1月-5％)。量价拆分来看,销量1.26亿,同比+7.06％,平均客单价34.43元,同比+
29.9％,销量与客单价的并行回升使得销售额总体回升。2月增速激升,主要是由于今年
春节较去年推迟18天,年货季效应推迟。我们合并20年12月、21年1、2月,仨月行业销
售额215.10亿元,同比下滑5.03％。
2)市占率:2021年2月行业前三仍然是三只松鼠、百草味、良品铺子,2月CR3为21.4
7％,同比下滑1.41pct,CR5为24.92％,同比下滑1pct,CR10为30.03％,同比上升0.42pct
。龙头市占率变动较为平缓,但集中度变动逻辑不变,市占率更高的企业集中度下降速
度更快。相较于2021年1月,行业集中度仍显下降态势,合并三个月,前三集中度为21.82
％,下滑8.39pct,我们认为主要与直播带货兴起有关。
龙头比较之增速:同比增速大幅改善,年货季龙头增速下降。1)三只松鼠:2月销售
额4.16亿元,同比+15.39％(1月-40.1％),其中销量0.06亿,同比-38.34％,平均客单价7
0.68元,同比+87.16％;合并20年12月、21年1、2月销售额21.24亿元,同比下降40％;2)
百草味:2月销售额3.47亿元,同比+52.96％(1月-31.49％)其中销量0.07亿,同比-0.88
％,平均客单价53.06元,同比+54.31％,百草味销量继2020年12月后再超松鼠;合并20年
12月、21年1、2月销售额15.92亿元,同比下降24％;3)良品铺子:2月销售额1.69亿元,
同比+33.24％(1月-23.99％),其中销量0.04亿,同比-7.11％,平均客单价40.58元,同比
+43.44％;合并20年12月、21年1、2月销售额6.04亿元,同比下降17％;4)洽洽:2月销售
额3903万元,同比上升7.6％(1月-19.22％),其中销量105.84万,同比增加17.82％,客单
价36.88元,客单价-8.67％,合并20年12月、21年1、2月销售额1.59亿元,同比下降18％
。
前三合计:2月销售额9.32亿元,同比+30.49％(1月-34.7％),增速转负为正,较上月
大幅回升,其中销量0.17亿,同比-19.57％,平均客单价56.18元,同比+62.25％。合并20
年12月、21年1、2月销售额46.93亿元,同比下降31％。年货季龙头增速远低于行业增
速,我们认为与龙头市占率下降和就地过年政策有关。
龙头比较之折扣力度:促销增加价格下降,良品铺子价格仍处高位。2月处于年货季
高潮,三家线上促销活动增加,继续推出专区满减、两件立减、第二件半价/0元活动,总
体价格较1月有所下降。在三只松鼠与百草味有明显降价行为时,良品铺子的部分单品
配合活动降价,也有部分单品存在提价现象。以总体价格水平来看,良品铺子价格仍处
于相对高位。
品类分析:年货季品类增速上升,坚果、糖果表现亮眼。2月销售额前三的品类分别
为坚果、糕点和肉干,销售额分别为11.19亿元/7.04亿元/6.32亿元,增速分别为127.19
％、20.33％、27.66％。大部分品类增速同比大幅增长。坚果作为年货季主打品类,表
现良好,增速达到127.19％;糖果同样受年货季影响,增速升至101.51％。
行业评级及投资策略:休闲零食电商步入中速增长时期,三强借助线上流量红利成
功突围,当前格局稳定。但相较于互联网平台,平台商户话语权较低,兴亦于平台,衰亦
于平台。线上平台政策利好龙头时,龙头表现优于行业,反之亦然。我们认为零食品类
线上依旧占优,休闲零食电商行业依旧存巨大潜力,随着新品类的不断出现,能提供差异
化服务及高性价比产品的公司将有望胜出,我们给予行业"推荐"评级。
重点推荐个股:三只松鼠(300873.SZ)、良品铺子(603719.SH)、洽洽食品(002557.
SZ)。1)三只松鼠:2020年公司进行战略转型,从零售商向品牌商转型,收缩品类专注坚
果,虽然短期存在阵痛,但长期利好公司更好发展。同时加大多品牌运营,小鹿蓝蓝品牌
塑造良好;线下继续推进,期待线下渠道与公司战略匹配运作。2)良品铺子:2020年在疫
情重灾区仍有较好表现,体现了公司优秀的抗风险能力强。公司供应链优势明显,管理
层优秀,员工积极性高。上市后线下加速开店,线上不断提高费效比,公司收入利润有望
持续增长。但考虑到公司近期小非解禁,抛压较大,给予增持评级。3)洽洽食品:公司为
休闲零食老牌企业,所处瓜子、坚果赛道生命周期长,公司深耕线下渠道,渠道和品牌壁
垒高。今年随着疫情恢复,社交场景恢复增长,公司坚果产品销售有望回归高增轨道。
风险提示:经济下行风险;食品安全问题;公司业绩与第三方数据不一致;
[2021-03-09]食品饮料行业：旺季需求旺盛，线上整体表现亮眼－专题研究
■华泰证券
春节酒类需求量保持旺盛,大众品旺季表现亮眼1-2月传统春节旺季,阿里渠道白酒
全网销售额同比+23％,茅台/五粮液线上增长(同比分别+40％/84％)表现亮眼;大众品
中休闲食品线上销售回暖,调味品、奶酪、保健品实现高增长。白酒:21年春节期间,线
上销量表现略显平淡,但客单价同比大幅提升,消费升级下趋势明显,销量/客单价同比-
7％/+32％;啤酒量增价减,淡季之下1-2月销售额同比+8％;休闲食品旺季销售特征显著
,春节备货拉动整体消费回暖,1-2月销售额同比+5.2％;乳制品量增价减,销售额同比+4
.9％;调味品需求韧性较足,销售额同比+34％;保健品延续高增长态势,量价齐升带动销
售额同比+51％。
酒类:白酒价格升级趋势明显,啤酒淡季销量增长亮眼白酒:1-2月阿里渠道销售额2
5.0亿元,同比+23％,其中销量/客单价同比-7％/+32％,春节旺季线下白酒需求旺盛,线
上销量表现略显平淡但消费升级趋势下客单价同比大幅提升。分品牌看,茅台/五粮液/
老窖/洋河/汾酒销售额4.92/4.63/1.31/1.45/1.13亿,同比分别+40％/+84％/-29％/-3
6％/+35％,茅台市占率稳居第一,五粮液增长亮眼。啤酒:1-2月阿里渠道全网销售额2.
8亿,同比+8％,其中销量/客单价同比分别+16％/-7％,百威/青岛/乌苏啤酒销售额同比
+14％/+38％/+27％,市占率为11.5％/23.2％/2.0％。
休闲食品:年货节助力,1-2月销售额同比+5.2％休闲食品1-2月阿里渠道销售额141
.4亿元,同比+5.2％,其中销量/客单价同比+1.9％/+3.3％,我们认为休闲食品行业增速
提高,主要系年货季是休闲食品的传统销售旺季,1月17日-1月25日淘宝"年货节"助力,
春节备货拉动休闲食品整体消费回暖。1-2月线上销售额TOP5子品类为坚果/糕点/饼干
/卤味零食/蜜饯,销售额占比29％/15％/14％/14％/10％,坚果份额较20年12月份+10pc
t,系春节期间礼赠需求大幅提升。分品牌看,三只松鼠/百草味/良品铺子销售额为15.2
1/11.63/6.04亿,同比-31％/-18％/-14％,龙头增长明显承压,延续下滑态势,市占率10
.8％/8.2％/4.3％。
乳制品:1-2月整体增速回落,奶酪板块销售额高增404％乳制品1-2月阿里渠道销售
额15.9亿元,同比+4.9％;其中销量/客单价同比+15.9％/-9.4％,量增价减主要系年货
节促销及结构化影响;1-2月伊利/蒙牛/光明实现线上销售额2.6/2.3/0.8亿,同比-18％
/-33％/+29％,均价同比-6％/-13％/-1％,我们认为乳制品行业线上客单价同比回落主
要系去年同期疫情爆发、物流受阻背景下,囤货需求高涨,使得价格基数较高所致。1-2
月奶酪销售额3.77亿,同比+404％,其中销量/客单价同比+233％/+51％;品牌端,伊利/
百吉福/妙可蓝多1-2月销售额19130/3266/2345万元,同比+12088％/69％/183％,均实
现高增。
其他:1-2月保健品量价齐增延续高增长,调味品销售额同比34％保健品:1-2月阿里
渠道销售额41.5亿元,同比+51％,其中销量同比+36％,客单价同比+11％,量价齐增带动
行业持续增长,海外保健品销售额18.2亿元,同比+33％,销量/客单价同比+10％/+21％
。调味品:1-2月阿里渠道全网销售额17.3亿,同比+34％,其中销量6833万件,客单价25.
3元/件,分别实现同比+20.3％/+11.7％,春节旺季消费效应凸显。RIO鸡尾酒1-2月阿里
渠道销售额5620万元,同比+83％,预调鸡尾酒呈现高景气。
风险提示:宏观经济下滑,行业竞争加剧,食品安全风险。
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[2021-03-12]【银河食品饮料周颖】行业动态 2021.2中短期市场波动较大，中长期择优配置
■银河证券
[2021-03-12]国君食饮 | 白酒行业更新：不畏浮云，放眼长远
■国泰君安
[2021-03-11]食品饮料行业：预制菜市场快速发展，市场前景较为广阔－点评（20210311）
■川财证券
事件京东大数据显示自1月20日以来,1～2人小包装半成品菜成交额同比增长了3.5
倍;天猫公布的十大新年货数据显示,预制菜的销量同比增长16倍。
点评速冻、预制菜等半成品行业市场空间大,增长快速。以速冻食品、预制菜为主
的家庭半成品行业发展迅速,市场规模从2017年的约1000亿元增长至2020年的约2600亿
元,CAGR为37.5％,预计2021年超过3000亿元。随着生活节奏的加快,越来越多的消费者
开始接受预制菜品,根据对于食品消费观念转变趋势的调查显示,67.1％的人认为传统
烹饪方式麻烦,90.10％可以接受速冻主食,18-30岁年龄段仅有8.8％的人表示享受烹饪
的乐趣。
多企业竞争,但集中度仍较为分散,以中小规模企业为主。我国上游的预制菜企业
约有2万多家,行业整体上仍以中小规模企业为主,市场集中程度较低,区域性特征明显
。盒马鲜生、每日优鲜等新零售企业已经布局预制菜行业;找食材、珍味小梅园等新兴
预制菜品牌获得多轮融资;味知香、千味央厨等已经递交招股说明书;上市公司三全食
品成立快厨系列公司,安井食品成立冻品先生科技公司,致力于发展速冻菜肴系列产品
。总体上来看,预制菜行业还呈现区域化、分散化、小规模化特征,处于蓝海之中,有较
为广阔的发展前景。新零售和直播带货的快速发展,成为预制菜新消费场景。新零售的
出现成为预制菜的新消费场景。盒马鲜生成立盒马工坊品牌,致力于为顾客提供一日三
餐解决方案,不仅售卖自有品牌半成品菜,也销售新雅、知味观、丰收日等餐饮品牌的
半成品产品;京东的七鲜、永辉超市也开辟预制菜专区或新品牌。每日优鲜上线"名店
名菜"频道,销售知名餐饮企业的半成品。直播的兴起重塑消费者的消费习惯,也为预制
菜提供新的消费场景。消费者只要在直播间跟随KOL购买相关产品即可,预制菜方便的
包装和逐渐提升的口味,是直播带货的良好产品,直播也有效的建立起预制菜的品牌传
播渠道。
投资建议:在"懒宅经济"的推动下,方便、快捷成为消费者对饮食的要求之一,同时
消费者对生活品质和健康有所追求,对餐饮行业而言缓解成本压力和提升效率成为必然
,多元化因素使得能够平衡味道、时间、效率的标准化预制菜成为新需求。随着预制菜
市场不断发展,拥有较强产品研发能力和高品质产品的企业有望在这一蓝海市场中取得
优势,实现快速发展。
风险提示:宏观经济及居民收入波动风险;重大食品安全事件的风险。
[2021-03-11]食品饮料行业：川财研究大消费产业链核心数据跟踪日报
■川财证券
数据跟踪
2021年3月11日,上证综指报收3436.83点,涨2.36％;深证成指报收13866.37点,涨2
.23％;Wind日常消费指数报收14959.00点,涨2.99％;食品饮料指数涨3.48％。食品饮
料涨幅前三的个股为:日辰股份(603755,7.91％)、酒鬼酒(000799,7.86％)、天味食品
(603317,6.50％)。
食品饮料方面,我们重点推荐的白酒板块涨4.15％,啤酒板块涨3.05％。保健品方
面,多位人大代表就食品安全与健康问题提出建议,同时此前《"健康中国2030"规划纲
要》提出,要推进健康饮食文化建设,对重点区域、重点人群实施营养干预。健康食品
已成为市场热点,特别是自新冠疫情后,消费者对健康饮食的关注迅速上升。保健品市
场需求在国内新冠疫情结束后持续上升,阿里平台数据显示,膳食营养补充剂大类阿里
渠道线上销售额自2020年2月以来持续上升,截至2021年2月,当月线上销售额达16.59亿
元,同比增长23.06％。我们认为,消费者健康饮食需求不断上升,叠加政策推进健康饮
食文化建设,将持续利好保健品行业相关公司。
行业要闻1、据国家统计局统计,2月全国工业生产者出厂价格同比上涨1.7％,环比
上涨0.8％;工业生产者购进价格同比上涨2.4％,环比上涨1.2％。其中,酒、饮料及精
制茶制造业环比上涨0.4％,同比上涨1.7％。(云酒头条)2、贵州金沙古酒发布通知称,
根据公司战略发展需要,结合最近包材、原材料、人力用工持续上涨等原因,自2021年3
月31日起,公司旗下古酒数字系列、私藏系列价格体系调整上涨10％。(云酒头条)3、
今日53度500ml飞天茅台整箱一批价在3230元/瓶左右,散瓶在2465元/瓶左右;52度500m
l五粮液一批价在960-970元/瓶左右。(国茅行情)
公司动态老白干酒(600559):公司位于河北省衡水市红旗南大街113号(南厂区)的
土地将由衡水市土地储备中心收储,涉及资产净值为6680.11万元,补偿价款总计2.74亿
元。甘源食品(002991):拟用自有资金1000万元在浙江省杭州市投资设立全资子公司,
目的为优化公司资源布局及业务拓展,推动公司业务线上与线下共同发展,并进一步拓
展销售市场
风险提示:经济恢复低于预期;疫情持续时间超预期,原材料价格波动风险。
[2021-03-11]【食品饮料】山西汾酒—业绩再超预期，向上势能强劲
■中银证券
[2021-03-11]食品饮料行业：春节线上销售较好，各品类均显提价趋势－1－2月线上数据分析专题
■华创证券
事件:2月阿里平台数据披露,我们重点对白酒、乳制品、调味品、保健食品、休闲
食品及奶粉等子行业线上销售情况进行分析。值得注意的是,2021年春节时间为2月初,
相较去年有所延后,销售受春节错位影响,因此我们结合1月和2月数据合并分析以平滑
春节错位现象;从1-2月线上销售情况来看,多数子行业线上销售表现良好,各品类均显
提价趋势。
白酒:春节销售旺盛,量减价升推动板块增长。1-2月阿里平台数据酒类线上销售额
44.79亿,同增31.40％,销售量1894.19万件,同增22.83％,均价236.48元,同增6.98％。
白酒1-2月线上销售额25.59亿元,同增25.53％,销售量492.11万件,同降2.90％,均价52
0.04元,同增29.28％。从销售额排名来看,1-2月份茅台、五粮液、洋河占据前三,茅台
销售额同增40.47％,五粮液销售额同增80.90％,洋河销售额同降31.52％,汾酒销售额
同增40.41％,泸州老窖销售额同降29.32％。
乳制品:销售额回升、均价回落,白奶、酸奶占比下降。1-2月液奶行业线上销售额
为15.92亿元,同增4.93％,销售量2722.98万件,同增15.87％,平均产品价格58.46元,同
降9.44％。分子品类来看,白奶销售额为7.87亿元,同降0.32％,均价69.84元,同降10.1
3％;酸奶销售额为3.45亿元,同降10.19％,均价55.33元,同降14.36％;与去年同期相比
,白奶销售额占比由52.02％降至49.41％,酸奶销售额占比由25.30％下降到21.65％。
调味品:行业销售额增速放缓,头部集中度持续提升。1-2月份阿里平台数据日常调
味品子行业销售额为2.65亿元,同增51.63％,销售量978.50万件,同增30.57％。分品牌
来看,海天、千禾、李锦记销售额位居前3名,分别占比18.33％、16.04％、6.28％。从
主要调味品牌来看,海天销售额为4863.13万元,同增44.81％;千禾销售额为4256.08万
元,同增233.35％;李锦记销售额为1664.72万元,同增16.99％;厨邦销售额为670.59万
元,同降6.40％;欣和销售额为935.19万元,同增35.84％。
保健食品:2月销售增速放缓,品牌店占比小幅下降。1-2月阿里平台数据保健品销
售额41.96亿元,同增52.86％,销售均价154.18元,同增11.06％。单2月销售额16.59亿
元,同比增长23.06％,增速较1月有所放缓,销售均价151.00元,同增10.67％。海外保健
品(包括丽人海外膳补、海外保健机能食品、海外运动纤体食品等)1-2月销售额18.45
亿元,同增35.27％,单2月销售额7.37亿元,同比增长9.10％。分渠道看,天猫渠道销售
额达13.13亿元,同增31.72％;淘宝渠道实现销售额5.28亿元,同增43.95％;天猫渠道销
售占比71.32％,同降1.78pcts,品牌店占比小幅下降。
休闲食品:坚果销售额仍居第一,线上集中度有所下降。1-2月阿里平台数据休闲食
品线上销售额144.76亿元,同增7.75％;销量为4.14亿件,同增5.12％;均价34.97元,同
增2.50％;单2月线上销售额43.4亿元,同增39.07％;销量为1.26亿件,同增7.05％;均价
34.54元,同增30％。1-2月销售额Top3仍为三只松鼠、百草味和良品铺子,三只松鼠销
售额15.38亿元,同降30.28％;百草味销售额11.75亿元,同降17.21％;良品铺子销售额6
.18亿元,同降11.62％。1-2月休闲食品行业线上集中度有所下降,CR3为23％,同比下降
9.8pcts。
奶粉:均价提升带动板块增长,飞鹤增速表现亮眼。1-2月阿里平台数据婴幼儿牛奶
粉子行业销售额18.35亿元,同增4.84％,销售量605.32万件,同降0.02％,均价303.17元
/件,同增4.86％。单2月阿里平台数据婴幼儿牛奶粉子行业销售额4.89亿元,同降48.08
％,销售量160.98万件,同降48.70％,均价303.54元/件,同增1.20％。分品牌来看,1月
爱他美、飞鹤、a2销售额位居前3名,分别占比19.80％、17.24％、6.17％;2月爱他美
、飞鹤、君乐宝销售额位居前3名,分别占比19.24％、18.32％、5.52％。
风险提示:阿里平台数据代表性欠佳,食品安全风险,宏观经济下滑。
[2021-03-11]食品饮料行业：两会代表建议建立国家级功能性食品创新中心－点评（20210310）
■川财证券
事件党的十九届五中全会提出"全面推进健康中国建设"。今年两会期间泉州市全
国政协委员蔡金钗建议,建立国家级功能性食品创新中心。
点评保健品行业市场空间大,发展前景可观。中国保健品行业发展迅速,市场规模
从2013年的993亿元增长至2019年的2227亿元,CAGR为14.41％,预计2021年达到3307亿
元,成为全球第二大保健品市场。人口老龄化和人均医疗保健消费支出持续增长为我国
保健品行业提供发展机会。我国保健品渗透率为20％,仅是美国的1/3,人均保健品消费
支出远低于欧美。市场集中度较低,2019年CR3为13.8％。随着政策放宽,"注册制"与"
备案制"双轨并行,审批流程大大缩短,我国保健品市场具备较大发展潜力。
食品与保健品并行,功能性食品开始兴起。以WonderLab在2020年成功破圈、国家
卫生健康委宣布玻尿酸成为新食品原料等为标志,我国保健品行业开始逐渐流行功能性
食品。消费者对膳食补充剂的购买从传统的片剂、胶囊等形式转向以软糖、功能饮品
为主的功能性食品上。食品与保健品相结合可以让品牌在早期获取更大势能。一方面
以食品的形态切入大众市场,提高品牌渗透率,推动销售额增长;另一方面保健品可以树
立专业、功能性的品牌形象,并积累有特殊需求的消费者,切入细分市场。线上新兴销
售渠道保持高增长趋势,消费者年轻化趋势加强。我国保健品销售渠道中,直销渠道占
比最大约占总销售额的44％,线上、药店、大众商超渠道占比分别为30％、22％、3％
左右。从增速来看,以B站、抖音、小红书、直播等为代表的线上销售渠道增速最快。
得益于完善的信息获取渠道和新兴媒介的快速发展,保健品行业趋于透明化并被年轻的
消费者接受,随之建立起初步的品牌和产品认知,保健品消费群体年轻化成为趋势。根
据速途研究院报告,国内长时间使用保健品的"90后"占比21.9％,有接近一半的"90后"
偶尔会使用保健品。"90后"在营养保健品的消费者中占比达25.01％,成为主力消费人
群。
投资建议:随着人口老龄化、亚健康常态化以及居民收入的稳定增长,消费者对自
身健康关注度逐渐提升提升,我国人均医疗保健品消费支出不断增长。中国保健品在各
年龄段的渗透率和人均保健品消费远低于发达国家水平。长期来看,保健品行业市场空
间巨大。随着功能性食品不断发展,功能饮品、软糖等新剂型被越来越多的年轻消费者
所接受,拥有较强研发能力和充足产能的企业有望实现快速增长。相关标的:仙乐健康
。
风险提示:宏观经济及居民收入波动风险;重大食品安全事件的风险
[2021-03-11]食品饮料行业：春节刺激休闲食品反弹，飞鹤等龙头表现亮眼－2021年2月阿里系线上数据点评
■中信证券
2021年2月,膳食营养补充剂增速放缓,部分龙头表现亮眼;休闲食品行业受益春节,
销售额实现同比增长,坚果品类表现强劲;乳制品行业恢复双位数增长,飞鹤表现亮眼;
酒类整体增速明显反弹;饮料行业线上渠道延续高增;调味品线上增速放缓,春节催化下
具备送礼属性的行业整体表现较为优异。
膳食营养补剂:行业增速放缓,保健品龙头表现亮眼。2021年2月,膳食营养补充剂
行业销售额16.6亿元、同增23.1％。汤臣倍健、Swisse、Muscletech分别实现销售额1
.4亿元/8074万元/2445万元,分别同比+36.6％/+1.9％/+14.4％。2021年1＆2月,膳食
营养补充剂行业销售额达42.0亿元、同增52.9％。其中汤臣倍健、Swisse、Muscletec
h累计销售额为3.1亿元/2.0亿元/5595万元、同比+46.1％/+16.9％/+23.0％。2021年2
月阿里平台益生菌销售额为1.3亿元、同增9.8％,Life-space销售额为1422万元、同减
3.4％。
休闲食品:春节效应下行业高增,坚果品类表现强劲。2021年2月,阿里平台休闲食
品行业零售额达43.4亿元、同增39.1％。龙头三只松鼠、百草味和良品铺子分别实现
销售额4.2/3.5/1.7亿元、分别同比+15.4％/+53.0％/+33.2％,市占率分别为9.6％/8.
0％/3.9％。2021年1＆2月,休闲食品行业销售额为144.8亿元、同增7.7％。其中三只
松鼠、百草味、良品铺子累计销售额分别15.4/11.7/6.2亿元、分别同比-30.3％/-17.
2％/-11.6％,龙头表现略逊于行业。
乳制品:行业增速回升,中国飞鹤表现优异。1)液奶:2021年2月,液奶增速放缓,销
售额同增14.5％,伊利/蒙牛销售额分别为1.0/1.0亿元,同比+2.3％/+40.7％。2021年1
＆2月,液奶合计销售额达12.7亿元,同增3.1％,伊利/蒙牛年累计销售额为2.6/2.3亿元
、分别同比-18.3％/-32.7％。2)奶粉:2021年2月,牛奶粉行业销售额4.9亿元、同比-4
8.1％;龙头爱他美/飞鹤/美素佳儿销售额分别为9401/8950/3934万元、同比-51.0％/+
6.4％/-23.0％。2021年1＆2月,婴幼儿牛奶粉合计销售额为17.2亿元、同比-2.0％;爱
他美/飞鹤/美素佳儿累计销售额分别为3.5/2.5/1.5亿元,同比+5.5％/+59.2％/+54.7
％。3)奶酪:2021年2月,奶酪行业实现销售额1.4亿元、同增646.1％。龙头伊利、妙可
蓝多,销售额分别为9488/1098万元,伊利、妙可蓝多销售额同比+47787％/+116％。
酒类:春节动销刺激下,啤酒＆白酒线上重回快增长。1)啤酒:2021年2月,啤酒行业
销售额为1.1亿元、同增90.9％。龙头品牌青岛/百威/福佳/科罗娜销售额分别为3108/
691/508/266万元,青岛/百威/福佳/科罗娜分别同比+306.7％/-24.9％/+66.0％/+44.4
％。2021年1＆2月,啤酒行业累计实现销售额2.9亿元,同增13.3％。2)白酒:2021年2月
,白酒销售额为9.3亿元,同增269.7％;茅台销售额为2.7亿元、同增731.2％,占行业总
销售额的29.6％。五粮液/洋河/泸州老窖阿里平台销售额分别为1.6亿元/5448万元/54
34万元、同比+313.16％/+322.44％/+109.53％。2021年1＆2月,白酒销售额为25.6亿
元,同增25.5％。
调味品:销售增速放缓,龙头地位稳固。2021年2月,阿里平台调味品行业零售额为5
.4亿元,同增2.5％。1)复合调味料:2021年2月,复合调味料行业销售额为2.0亿元,同减
-13.9％,其中火锅底料行业销售额为8017万元,同减-39.7％,龙头海底捞/饭爷/好人家
销售额分别为1629/534/499万元、同比-27.2％/+973.7％/-66.2％。2)日常调味品:20
21年2月,日常调味品行业销售额为8682万元,同增37.6％,海天/千禾/李锦记销售额分
别为1668/1400/662万元、同比+14.2％/+229.3％/+45.5％。
饮用水:2021年2月,饮用水行业销售额为9409万元,同增48.3％。农夫山泉/元气森
林/屈臣氏分别实现销售额2186/1173/822万元,同比+12.1％/+79.3％/+274.0％,市占
率分别为23.2％/12.5/8.7％。
风险因素:消费需求转弱,食品安全风险,行业政策风险。
[2021-03-10]食品饮料行业：川财研究大消费产业链核心数据跟踪日报
■川财证券
数据跟踪2021年J月10日,上证综指报收3357.74点,跌O.OS％;深证成指报收13563.
34点,涨0.65％;Wind日常消费指数报收14S2S.19点,涨1.63％二食品饮料指数涨2.25％
。食品饮料涨幅前三的个股为:吉林森工(600189,lO.O2％)、兰州黄河C000929,1O.OO
％、山西汾酒(600809,lO.OO％)。
食品饮料方面,我们重点推荐的白酒板块涨2.80％,啤酒板块涨0.68％。速冻食品
方面,惠发食品发布的年报显示,2020年度公司实现营业收入14.09亿元,同比增长16.48
％;实现归属于母公司净利润0.23亿元,同比增长287.73％。除惠发食品外,此前发布业
绩快报的海欣食品、安井食品、三全食品业绩均有不同程度增长。其中,海欣食品预计
营收增速15.92％,安井食品营收增长32.24％左右,三全食品预计归属于母公司净利润
同比增长230％-260％。近年来我国速冻食品行业稳健增长趋势持续,据Forst＆Sulliv
an统计,2015-2019年速冻食品行业市场规模从987亿元上升至1467亿元,年复合增速达1
0.42％。行业持续景气为头部公司营收增长提供动力,2015-2019年速冻食品S家上市公
司业绩均实现不同程度增长。受2020年疫情居家隔离影响,速冻食品家庭端需求量上升
,行业规模增长提速,4家公布2020年业绩的相关上市公司营收增速均较上年有所提升。
我们认为,2021年速冻食品行业餐饮端需求将持续修复,行业市场规模增长趋势延续,同
时疫情再次爆发对行业产生负面影响较小,行业头部公司业绩确定性高。
行业要闻1、全国人大代表、五粮液集团党委书记、董事长李曙光在两会期间表示
,五粮液要争创"零碳酒企",争做中国酉彭西行业碳中和文化的倡导者和先行者,按照国
家提出的碳达峰、碳中和目标,带头推行行业绿色低碳发展。
(云酒头条)2、川酒集团与国蓉集团于3月8日签署了战略合作框架协议,双方将在
白酒产品供应、产业品牌赋能、区域市场共建、酒类业务探索、全面股权合作等领域
结成战略合作伙伴关系。(云酒头条)3、今日S3度SOOmI飞天茅台整箱一批价在3230元/
瓶左右,散瓶在2480元/瓶左右;S2度SOOmI五粮液一批价在960-970元/瓶左右。(国茅行
情)
公司动态惠发食品(603536):发布2020年度业绩报告,数据显示2020年实现营业收
入14.09亿元,同比增长16.48％;实现归属于母公司净利润0.23亿元,同比增长287.73％
o
李子园(605337):拟使用自有资金人民币1.3亿元投资建设李子园科创大楼,该项目
将有利于强化公司综合竞争优势,增强技术研发水平,提升产品竞争力,促进公司业务的
长远发展。
风险提示:经济恢复低于预期;疫情持续时间超预期,原材料价格波动风险。
[2021-03-10]餐饮行业：新式茶饮市场鸟瞰－专题报告
■西南证券
新式茶饮行业处于渠道快速扩张期,2030年预计市场规模超千亿。1>行业景气,高
端细分市场高成长。现制茶饮店市场规模666亿元,占整体现制茶饮市场规模的60％,近
5年复合增速24％。以新式茶饮龙头为主的高端现制茶饮市场2020年零售额129亿元,CA
GR5为76％。2>高端赛道竞争格局优,低线空白渠道待填补。现制茶饮市场前五大品牌
集中度为39％,高端细分市场集中度更高,CR5为55％,CR2高达43％。国内现制茶饮店约
50万家,因低门槛、高利润,行业竞争者众多。但高端领域尚未出现门店超过1000家的
品牌,空白市场尚待填补。3>预计2030年新式茶饮规模约1151亿元,高端龙头开店空间
约2800家。我们测算的2020年新式茶饮市场规模为356亿元,未来10年复合增速在双位
数。2030年新式茶饮开店空间1.4万家,龙头品牌还有至少3倍扩店空间。
现制饮品产品标准化、投资回报率高,易实现规模扩张,但长期竞争壁垒难建立,品
牌溢价和高效供应链是现阶段品牌经营的两大核心要素。1>现制茶饮行业低投资门槛
、高标准化、高利润率,品牌易实现规模扩张。一般茶饮店生意20万元起步,选址灵活
、无需店员有后厨经验,门店经营利润率达到15％,投资回收期10个月。2>普通茶饮品
牌因赛道属性很难建立长期的竞争壁垒。产品同质化、消费者转换成本低,产品的成瘾
性低、复购率不如咖啡,导致低端市场竞争激烈。一般茶饮品牌难通过差异化路径突围
,通过加盟模式即便做到全国性的渠道布局获得的收入体量也较为有限。3>获得品牌溢
价和打造高效供应链是构建现制茶饮品牌竞争力的核心。收入端,通过高品质产品+研
发推新+品牌联名+打造社交空间提升品牌溢价,从而提高复购率、连带率、扩新客。成
本端,通过品牌溢价获得租金优势,通过规模化采购和数字化应用优化成本结构。
现制饮料的品牌竞争力可分为异化产品突围、建立沟通场景、传递品牌价值三个
层级,新式茶饮品牌在打造第三层竞争力上仍有提升空间。新式茶饮品牌在前两个竞争
层级具备已一定竞争实力,在增进与客户沟通、建立品牌调性、传递品牌价值使命的方
面还有进步空间。
投资建议:建议关注处于渠道扩张期、拓店天花板较高的三类新式茶饮品牌:1>产
品推新快、消费空间设计感强的高端龙头喜茶、奈雪的茶;2>拥有产品差异化特征和具
备顾客沟通能力的区域龙头品牌茶颜悦色;3>由前大中华区星巴克高管团队打造的高品
牌立意、消费者培育周期长但待客形象鲜明的新中式茶饮品牌煮叶。
风险提示:食品安全风险;品牌营销风险;市场竞争加剧;同店下滑超预期;新开店数
不及预期。
[2021-03-09]食品饮料行业：短期波动仍存，基本面向好提供支撑
■上海证券
行业回顾上周(3.1-3.7)食品饮料下跌3.63％,位列所有申万一级行业末尾,跑输大
盘3.43个百分点。子行业中多数板块继续回调。青海春天、盐津铺子、ST通葡、惠发
食品、*ST麦趣涨幅位列前五;良品铺子、ST舍得、绝味食品、重庆啤酒、洽洽食品跌
幅较大。
产业数据1、2月24日,国内主产区生鲜乳平均价为4.29元/公斤,同比+11.7％、环
比+0.2％。2、2月26日,大豆现货价为4982.63元/吨,同比+39.7％;豆粕现货价为3638.
86元/吨,同比+23.4％。
行业最新动态1、德克士计划冲刺IPO2、农夫山泉专业泡茶山泉水上市3、海底捞
上海门店试行植物肉新品"味伴侣",替换免费牛肉粒4、美素佳儿母公司去年收入近900
亿5、健合10亿买的宠物食品SolidGold上线
投资建议受资金面、情绪面影响,食品饮料板块继续下挫,高估值短期面临较大回
调风险。我们认为,从春节餐饮端大幅修复及零售端速冻、复合调味料、乳品、休闲食
品等动销良好来看,大众品的基本面仍具备较强支撑,预计在需求回暖+去年低基数的情
况下,21Q1大众品业绩仍将较好表现,建议坚守业绩增长这一核心变量,从行业空间可观
、企业业绩兑现能力强的角度出发挑选个股。我们仍然看好:(1)餐饮连锁化、标准化
发展下的供应链机会,速冻食品和复合调味品处于品类渗透率上升的行业红利期;(2)高
毛利的低温奶、奶酪、奶粉等品类快速增长,乳品结构升级,原奶涨价弱化同业竞争,龙
头迎来利润率向上;(3)行业空间大且分散,股权激励彰显成长信心,如绝味食品、盐津
铺子,并具备管理优势和供应链优势。
风险提示疫情反复风险、货币政策风险、市场竞争加剧风险、食品安全风险等。
[2021-03-09]食品饮料行业：稳中求胜－周报（0301－0307）
■华鑫证券
行情回顾:上周各大指数全线下跌。上证综指、深证成指、创业板指和沪深300指
数涨跌幅分别为-0.20％、-0.66％、-1.45％和-1.39％。申万28个一级行业指数中,涨
跌幅排名前三的分别是钢铁、采掘和公用事业,涨跌幅为+7.72％、+4.31％和+4.22％;
排名后三位的是食品饮料、有色金属和家用电器,涨跌幅分别为-3.63％、-3.03％和-2
.10％。食品饮料各子板块涨跌不一,涨跌幅排名前三的分别是葡萄酒(+2.82％)、黄酒
(+1.25％)和软饮料(-0.41％)。
行业及上市公司信息回顾:酱香型基酒迎来新一轮涨价;贵州珍酒1月实现销售收入
10亿元;2月全国白酒批价上涨6.45％;蒙牛乳业二股东法国达能或减持;安琪酵母投资1
00万美元赴新加坡设立全资子公司;珠江啤酒纯生占比提升到40％;青岛啤酒去年营收
微降0.8％至277.6亿元,净利逆势增长18.86％;蒙牛举牌妙可蓝多,持股比例增至9.93
％;冷友斌:鼓励乳企产业创新,支持有条件的乳企建设规模化牧场。
本周观点:上周基金抱团股再度集体暴跌,重仓持有的白酒板块继续出现深度调整,
市场的负反馈带来情绪持续低迷。自节后以来食品饮料板块持续下行,尤其是白酒板块
,自高位回调已达30％左右,不少优质企业的估值已回落至40倍以内,但从中长期来看,
我们认为绝大部分上市公司的基本面并未发生改变,未来板块收益更多将来源于业绩的
成长,依然看好细分行业的龙头企业。本月开始将逐渐步入年报季,建议关注超预期的
企业,并坚持优选具有核心价值的细分行业及相关上市公司,包括一线白酒龙头、保健
品、速冻食品、乳酪等,相关公司比如贵州茅台、五粮液、汤臣倍健、安井食品、广州
酒家、安琪酵母、妙可蓝多等。
风险提示:新冠疫情导致消费增速不达预期、行业政策变动风险、食品安全问题等
。
[2021-03-09]【新时代食品饮料团队】青岛啤酒：步入业绩释放阶段，增长符合预期
■新时代证券
[2021-03-09]Z世代开启茶饮新时代，新式茶饮独占鳌头
■中信建投
[2021-03-09]食品饮料行业：后经济增长周期下，食品饮料景气有望提升－周观点
■东兴证券
核心观点:后经济增长周期下,食品饮料景气有望提升经济增长后周期阶段,食品饮
料业绩往往有较好的表现,特别是在通胀环境下,食品饮料基本面超预期有望带来新一
轮的增长。
根据市场主流宏观观点预期,2021年经济从疫情影响下继续恢复。在近期国新办发
布会上,银保监会主席郭树清甚至表示2021年贷款利率将回升。这一表态印证经济复苏
增强,引发市场对于后市流动性的担忧,并给高估值板块带来估值重塑。特别是对食品
饮料板块的估值整体调整,我们认为是市场对前期在宽松流动性下估值超前于基本面的
修正,即食品饮料企业业绩增速与市场估值之差在逐渐收窄。
从经济周期来看,工业品价格较快反弹为经济上行周期的前期表现,近期大宗商品
价格快速增长反映了这一趋势。随着工业品价格逐渐向下游传导,非猪肉类食品类价格
有望追随增长,即在后经济增长周期,食品饮料企业利润有望改善。我们看好食品饮料
长期的增长逻辑,看好消费粘性所带来的业绩稳定增长的能力。从短期来看,我们认为
下半年CPI有望上行,经济逐渐复苏带来消费繁荣,特别是在内循环经济下,消费反弹确
定性较高,食品饮料企业业绩增速有望超预期。我们看好今年春节消费旺盛所带来的一
季报开门红的短期行情。重点推荐:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份。
参考报告:《洋河股份(002304):改革路径渐清晰,复兴之路重启》(20210209)《白
酒行业深度:站在DCF的角度思考白酒的估值空间》(20200811)《贵州茅台:直营占比继
续提升,龙头业绩稳健增长》(20200730)《五粮液(000858):量价齐升再次确认,新班子
带入新境界》(20191031)《泸州老窖(000568):业绩增长稳健亮眼,高档酒提价放量未
来可期》(20191031)
风险提示:疫情影响加大,对宏观经济影响较大,以及对白酒需求影响较大。公司出
现重大管理瑕疵等。市场回顾:本周食品饮料各子行业中,周涨跌幅依次为:葡萄酒2.82
％、黄酒1.25％、软饮料-0.41％、肉制品-0.65％、其他酒类-1.65％、调味品-3.35
％、乳品-3.61％、食品综合-3.62％、白酒-3.85％、啤酒-4.87％。本周酒类行业公
司中,涨幅前五的公司为:ST通葡14.65％、兰州黄河11.27％、青青稞酒7.70％、金枫
酒业6.90％、ST中葡5.39％。表现后五的公司为:皇台酒业-7.11％、古井贡酒-7.21％
、泸州老窖-7.59％、重庆啤酒-9.58％、ST舍得-14.01％
重点追踪:【盐津铺子|股权激励】:公司拟向32人授予限制性股票223.67万股,占
公告时公司股本的1.73％,授予价格53.37元/股。三个解除限售期考核目标分别是:①
较20年,21年营收/净利润增长率分别不低于28％/42％;②较20年,22年营收/净利润增
长率分别不低于62％/101％;③较20年,23年营收/净利润增长率分别不低于104％/186
％。
【涪陵榨菜|业绩快报】:2020年度营业收入/净利润22.73/7.77亿元,同比增长14
％/28％。基本EPS为0.98元。加权平均ROE为24.7％。【百威亚太|业绩快报】:2020年
度营业收入/净利润55.88/5.14亿美元,同比-12.4％/-42.76％。
【洋河股份|业绩快报】:2020年度营业收入/净利润211.25/74.77亿元,同比-8.65
％/+1.25％。基本EPS为4.98元。加权平均ROE为20.2％。风险提示:宏观经济出现较大
波动,公司改革不及预期。
重点推荐:【重点推荐】贵州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河股份【长期推荐】贵
州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河股份、伊利股份、青岛啤酒、中国飞鹤、洽洽食品
、恒顺醋业、安琪酵母
风险提示:宏观经济增速下行,货币政策超预期收紧。
[2021-03-09]食品饮料行业：低基数下食品饮料2月线上销量和销售额增长显著－2月线上数据分析专题
■川财证券
白酒:线上梢售额、梢量同比增速提升显著2月阿里渠道白酒梢售额为9.29亿元,同
比上涨269.66％,梢售量同比上涨77.03％,均价同比增长108.81％。高端酒方面,贵州
茅台、五粮液、庐州老窖梢售额分别为2.75.1.62.0.S4亿元,分别同比增长731.18％.3
13.16％.109.53％,梢量分别同比增长S8S.30％,298.02％,118.15％。由于受新冠疫情
影响,2020年2月白酒整体线上梢售额基数较低。2021年2月疫情影响减弱,消费场景持
续复苏,白酒线上梢售实现量价齐升。市场集中度方面,由于贵州茅台和五粮液市占率
的提升显著,白酒CR3线上市占率从20年2月的39.06％提升至21年2月的52.86％0
啤酒:量价齐升,均价有所下滑2月阿里渠道啤酒梢售额为1.08亿元,同比增长90.91
％,梢售量同比增长100.12％,均价同比下降4.60％。市场集中度方面,青岛啤酒、百威
啤酒持续保持线上领先地位,福佳市占率上升到第三名,科洛娜啤酒下滑至第四。整体
来看,啤酒行业CR3线上市占率从20年2月的39.8％下滑至21年2月的37.3％,集中度有所
下滑。其中青岛啤酒市占率从19.3％提升至19.6％,百威市占率从9.3％提升至14.8％,
哈尔滨啤酒市占率从11.2％下滑至3.0％。此外,雪花、喜力、重庆啤酒市占率均有所
下滑。
调味品:市场集中度持续攀升,千禾保持较高增速2月阿里渠道日常调味品梢售额为
0.87亿元,同比增长37.SS％,梢售量同比增长18.14％,均价同比增长16.43％,其中鸡精
/味精梢售额增长最为明显。具体来看,海天、千禾、李锦记、厨邦梢售额分别为0.17.
0.14.0.07.0.02亿元,分别同比增长14.19％,229.26％,4S.S2％、-31.35％,主要头部
企业梢售额持续快速增长。市场集中度方面,日常调味品CR6的线上市占率从20年2月的
37.09％提升至21年2月的42.96％,其中海天市占率从23.14％下滑至19.21％,千禾市占
率提升明显,从6.74％上升至16.12％o
膳食补充剂:线上持续保持高增速,集中度略有下滑2月阿里渠道膳食营养补充剂大
类梢售额为16.59亿元,同比增长23.06％,梢售量同比增长11.19％,均价同比提升10.67
％。市场集中度方面,膳食补充剂行业CR7的线上市占率从20年2月的15.42％下滑至21
年2月的15.18％,汤臣倍健线上市占率保持领先。具体来看,汤臣倍健市占率从20年2月
的7.33％提升至21年2月的8.14％;Swisse市占率从20年2月的5.88％下降至21年2月的4
.87％。此外姿美堂、康宝莱市占率有所提升,而澳佳宝、修正、麦斯泰克市占率有所
下滑。
风险提示:宏观经济增长持续低于预期,原材料价格波动风险。
[2021-03-09]食品饮料行业：川财研究大消费产业链核心数据跟踪日报
■川财证券
数据跟踪2021年3月9日,上证综指报收3359.29点,跌1.82％;深证成指报收13475.7
2点,跌3.50％;Wind日常消费指数报收14292.00点,跌2.28％;食品饮料指数跌2.27％。
食品饮料涨幅前三的个股为:兰州黄河(000929,10.04％)、金枫酒业(600616,7.54％)
、青青稞酒(002646,6.30％)。
食品饮料方面,我们重点推荐的白酒板块跌1.83％,啤酒板块跌1.74％。新式茶饮
方面,支付宝数字生活平台发布春季奶茶消费报告,进入春季后,奶茶消费量增长迅速,
气温回升叠加社会消费复苏,为奶茶消费量短期内迅速升高提供动力。据支付宝统计,
奶茶线下门店人均消费量增长2杯,线上小程序渠道人均消费量增长1.5杯。同时,奶茶
消费人群规模也有一定扩张,3月以来中老年人奶茶消费较同期上升10％,其中线上渠道
增速达25％,消费人群扩张将进一步促进新式茶饮行业快速发展。新式茶饮品牌在下沉
市场的持续扩张也为其带来了新增长点,益禾堂、七分甜、黑泷堂等中、低端品牌搜索
热度增速明显;益禾堂品牌热度增速达453％排名第一,七分甜上涨312％,黑泷堂上涨18
4％,快乐柠檬、CoCo等品牌也有较大幅度上升。我们认为,新式茶饮行业进入快速增长
期,市场渗透率、市场规模、消费人群规模均有不同程度的增长,随着一二线城市市场
趋于饱和,下沉市场将成为新式茶饮企业未来重点布局市场。
行业要闻1、中国副食流通协会会长何继红公布的数据显示,2020年全国酿酒产业
规模以上企业酿酒总产量5400万千升,同比下降2.2％。其中,葡萄酒产量41万千升,同
比下降6.00％;葡萄酒累计进口量4.7亿升,同比下降28.8％。(云酒头条)2、山东泰山
啤酒第一大股东虎彩文化将其所持有的16.64％股份,转让给外资公司CMCTARZAN。转让
完成后,虎彩文化持股持股73.36％,仍旧是第一大股东,CMCTARZAN为第二大股东。(云
酒头条)3、今日53度500ml飞天茅台整箱一批价在3230元/瓶左右,散瓶在2460元/瓶左
右;52度500ml五粮液一批价在960-970元/瓶左右。(国茅行情)
公司动态山西汾酒(600809):发布2020年度业绩快报,数据显示2020年实现营业收
入139.96亿元,同比增长17.69％;实现归母净利润31.06亿元,同比增长57.75％。西麦
食品(002956):发布《关于向激励对象授予限制性股票的公告》,拟向符合限制性股票
激励计划授予条件的46名激励对象,授予143.80万股限制性股票,占公司股本总额的0.9
125％,授予价格为每股13.08元,授予日为2021年3月5日。绝味食品(002956):拟向符合
限制性股票激励计划授予条件的124名激励对象,首次授予599.8万股限制性股票,占公
司股本总额的0.92％;预留48.83万股,占股本总额的0.08％;授予价格为每股41.46元,
授予日为2021年3月8日。
风险提示:经济恢复低于预期;疫情持续时间超预期,原材料价格波动风险
[2021-03-09]食品饮料行业：春节旺季表现超预期，低基数下销售额高增－阿里渠道2月酒类线上数据跟踪点评
■浙商证券
白酒:消费升级趋势延续,春节旺季表现超预期据阿里渠道数据显示,2月白酒行业
销售额、均价及销量分别同比增长269.7％、108.8％、77.0％,在白酒春节期间线下表
现超预期的同时,线上表现亦超预期,白酒均价同比环比均实现增长,消费升级趋势延续
,主要酒企销售额出现较大幅度同比提升。具体来看,茅五泸销售额分别同比增长731.2
％、313.2％、109.5％,销量分别同比增长585.3％、298.0％、118.2％;次高端酒和区
域龙头酒中,今世缘、口子窖、舍得销售额增速分别为2294.4％、2080.9％、1367.1％
,其中今世缘和口子窖销量实现超高增长或因:1)单瓶销售率下降推动均价提升;2)婚宴
场景恢复,箱装酒需求大幅增加;3)去年同期基数低(统计口径无变化)。市占率方面,高
端酒贵州茅台市场份额提升显著,同比提升16.3个百分点。
啤酒:短期均价下降,长期结构升级为主旋律据阿里渠道数据显示,2月啤酒行业销
售额、均价及销量分别同比变动90.9％、-4.6％、100.1％。具体来看,青岛啤酒、燕
京啤酒、福佳销售额同比增速位居前列,分别为306.7％、274.0％、66.0％;销量方面,
青岛啤酒增速最高,达293.3％;价格方面,燕京啤酒表现最佳,同比增速为18.3％。
葡萄酒:产业正值战略发展期,均价提升显著据阿里渠道数据显示,2月葡萄酒销售
额、均价及销量分别同比变动199.4％、60.5％、86.6％。销量方面,主要酒企呈现同
比上升趋势,其中长城、张裕、酷溪增幅较大,同比增速分别为450.6％、313.0％、211
.5％;销售额方面,主要酒企呈现同比上升趋势,其中长城销售额增速达1508.7％;均价
方面,长城表现较为突出,同比增速为192.2％。
黄酒板块:量价齐升推动销售额增长,市场格局较为稳定据阿里渠道数据显示,2月
黄酒销售额、销量、均价分别同比变动148.7％、64.7％、51.0％。销量方面,主要酒
企呈现同比上升趋势,其中沙洲优黄以及石库门表现突出,同比增速分别为251.7％、25
0.4％。销售额方面,主要酒企呈现同比上升趋势,其中石库门以及会稽山销售额表现突
出,同比增速分别为328.3％、313.4％。均价方面,主要酒企呈现同比上升趋势。
投资建议;回调中等待催化,当下建议配置五粮液、贵州茅台白酒板块:短期看,受
节春节酒企动销超预期已兑现、流动性预期收紧等因素影响,交易面推动板块连续下跌
,业绩端仍具备较强支撑性,预计春糖召开、业绩披露等将成为下一阶段主要催化剂,当
前建议在回调中等待催化,短期维度建议优先配置确定性较高、一季度业绩弹性较大的
五粮液、贵州茅台;弹性则建议关注山西汾酒、古井贡酒、酒鬼酒、ST舍得、顺鑫农业
。啤酒板块:啤酒行业结构升级持续,啤酒企业通过推出超高端产品以提升品牌力,我们
看好啤酒短期业绩弹性及未来产品结构升级带来的势能,相关标的:青岛啤酒。
风险提示:疫情影响超预期;白酒动销恢复不及预期;食品安全风险。
[2021-03-09]食品饮料与烟草行业：年货季增速转好，百草味表现突出－休闲零食2月线上数据跟踪
■太平洋证券
全网分析:迎来年货季增速提升,龙头市占率下滑趋势不变。1)销售额:2021年2月
单月全网休闲零食成交金额43.40亿元,同比+30.07％,增速较2021年1月上升44.07pct(
2021年1月-5％)。量价拆分来看,销量1.26亿,同比+7.06％,平均客单价34.43元,同比+
29.9％,销量与客单价的并行回升使得销售额总体回升。2月增速激升,主要是由于今年
春节较去年推迟18天,年货季效应推迟。我们合并20年12月、21年1、2月,仨月行业销
售额215.10亿元,同比下滑5.03％。
2)市占率:2021年2月行业前三仍然是三只松鼠、百草味、良品铺子,2月CR3为21.4
7％,同比下滑1.41pct,CR5为24.92％,同比下滑1pct,CR10为30.03％,同比上升0.42pct
。龙头市占率变动较为平缓,但集中度变动逻辑不变,市占率更高的企业集中度下降速
度更快。相较于2021年1月,行业集中度仍显下降态势,合并三个月,前三集中度为21.82
％,下滑8.39pct,我们认为主要与直播带货兴起有关。
龙头比较之增速:同比增速大幅改善,年货季龙头增速下降。1)三只松鼠:2月销售
额4.16亿元,同比+15.39％(1月-40.1％),其中销量0.06亿,同比-38.34％,平均客单价7
0.68元,同比+87.16％;合并20年12月、21年1、2月销售额21.24亿元,同比下降40％;2)
百草味:2月销售额3.47亿元,同比+52.96％(1月-31.49％)其中销量0.07亿,同比-0.88
％,平均客单价53.06元,同比+54.31％,百草味销量继2020年12月后再超松鼠;合并20年
12月、21年1、2月销售额15.92亿元,同比下降24％;3)良品铺子:2月销售额1.69亿元,
同比+33.24％(1月-23.99％),其中销量0.04亿,同比-7.11％,平均客单价40.58元,同比
+43.44％;合并20年12月、21年1、2月销售额6.04亿元,同比下降17％;4)洽洽:2月销售
额3903万元,同比上升7.6％(1月-19.22％),其中销量105.84万,同比增加17.82％,客单
价36.88元,客单价-8.67％,合并20年12月、21年1、2月销售额1.59亿元,同比下降18％
。
前三合计:2月销售额9.32亿元,同比+30.49％(1月-34.7％),增速转负为正,较上月
大幅回升,其中销量0.17亿,同比-19.57％,平均客单价56.18元,同比+62.25％。合并20
年12月、21年1、2月销售额46.93亿元,同比下降31％。年货季龙头增速远低于行业增
速,我们认为与龙头市占率下降和就地过年政策有关。
龙头比较之折扣力度:促销增加价格下降,良品铺子价格仍处高位。2月处于年货季
高潮,三家线上促销活动增加,继续推出专区满减、两件立减、第二件半价/0元活动,总
体价格较1月有所下降。在三只松鼠与百草味有明显降价行为时,良品铺子的部分单品
配合活动降价,也有部分单品存在提价现象。以总体价格水平来看,良品铺子价格仍处
于相对高位。
品类分析:年货季品类增速上升,坚果、糖果表现亮眼。2月销售额前三的品类分别
为坚果、糕点和肉干,销售额分别为11.19亿元/7.04亿元/6.32亿元,增速分别为127.19
％、20.33％、27.66％。大部分品类增速同比大幅增长。坚果作为年货季主打品类,表
现良好,增速达到127.19％;糖果同样受年货季影响,增速升至101.51％。
行业评级及投资策略:休闲零食电商步入中速增长时期,三强借助线上流量红利成
功突围,当前格局稳定。但相较于互联网平台,平台商户话语权较低,兴亦于平台,衰亦
于平台。线上平台政策利好龙头时,龙头表现优于行业,反之亦然。我们认为零食品类
线上依旧占优,休闲零食电商行业依旧存巨大潜力,随着新品类的不断出现,能提供差异
化服务及高性价比产品的公司将有望胜出,我们给予行业"推荐"评级。
重点推荐个股:三只松鼠(300873.SZ)、良品铺子(603719.SH)、洽洽食品(002557.
SZ)。1)三只松鼠:2020年公司进行战略转型,从零售商向品牌商转型,收缩品类专注坚
果,虽然短期存在阵痛,但长期利好公司更好发展。同时加大多品牌运营,小鹿蓝蓝品牌
塑造良好;线下继续推进,期待线下渠道与公司战略匹配运作。2)良品铺子:2020年在疫
情重灾区仍有较好表现,体现了公司优秀的抗风险能力强。公司供应链优势明显,管理
层优秀,员工积极性高。上市后线下加速开店,线上不断提高费效比,公司收入利润有望
持续增长。但考虑到公司近期小非解禁,抛压较大,给予增持评级。3)洽洽食品:公司为
休闲零食老牌企业,所处瓜子、坚果赛道生命周期长,公司深耕线下渠道,渠道和品牌壁
垒高。今年随着疫情恢复,社交场景恢复增长,公司坚果产品销售有望回归高增轨道。
风险提示:经济下行风险;食品安全问题;公司业绩与第三方数据不一致;
[2021-03-09]食品饮料行业：旺季需求旺盛，线上整体表现亮眼－专题研究
■华泰证券
春节酒类需求量保持旺盛,大众品旺季表现亮眼1-2月传统春节旺季,阿里渠道白酒
全网销售额同比+23％,茅台/五粮液线上增长(同比分别+40％/84％)表现亮眼;大众品
中休闲食品线上销售回暖,调味品、奶酪、保健品实现高增长。白酒:21年春节期间,线
上销量表现略显平淡,但客单价同比大幅提升,消费升级下趋势明显,销量/客单价同比-
7％/+32％;啤酒量增价减,淡季之下1-2月销售额同比+8％;休闲食品旺季销售特征显著
,春节备货拉动整体消费回暖,1-2月销售额同比+5.2％;乳制品量增价减,销售额同比+4
.9％;调味品需求韧性较足,销售额同比+34％;保健品延续高增长态势,量价齐升带动销
售额同比+51％。
酒类:白酒价格升级趋势明显,啤酒淡季销量增长亮眼白酒:1-2月阿里渠道销售额2
5.0亿元,同比+23％,其中销量/客单价同比-7％/+32％,春节旺季线下白酒需求旺盛,线
上销量表现略显平淡但消费升级趋势下客单价同比大幅提升。分品牌看,茅台/五粮液/
老窖/洋河/汾酒销售额4.92/4.63/1.31/1.45/1.13亿,同比分别+40％/+84％/-29％/-3
6％/+35％,茅台市占率稳居第一,五粮液增长亮眼。啤酒:1-2月阿里渠道全网销售额2.
8亿,同比+8％,其中销量/客单价同比分别+16％/-7％,百威/青岛/乌苏啤酒销售额同比
+14％/+38％/+27％,市占率为11.5％/23.2％/2.0％。
休闲食品:年货节助力,1-2月销售额同比+5.2％休闲食品1-2月阿里渠道销售额141
.4亿元,同比+5.2％,其中销量/客单价同比+1.9％/+3.3％,我们认为休闲食品行业增速
提高,主要系年货季是休闲食品的传统销售旺季,1月17日-1月25日淘宝"年货节"助力,
春节备货拉动休闲食品整体消费回暖。1-2月线上销售额TOP5子品类为坚果/糕点/饼干
/卤味零食/蜜饯,销售额占比29％/15％/14％/14％/10％,坚果份额较20年12月份+10pc
t,系春节期间礼赠需求大幅提升。分品牌看,三只松鼠/百草味/良品铺子销售额为15.2
1/11.63/6.04亿,同比-31％/-18％/-14％,龙头增长明显承压,延续下滑态势,市占率10
.8％/8.2％/4.3％。
乳制品:1-2月整体增速回落,奶酪板块销售额高增404％乳制品1-2月阿里渠道销售
额15.9亿元,同比+4.9％;其中销量/客单价同比+15.9％/-9.4％,量增价减主要系年货
节促销及结构化影响;1-2月伊利/蒙牛/光明实现线上销售额2.6/2.3/0.8亿,同比-18％
/-33％/+29％,均价同比-6％/-13％/-1％,我们认为乳制品行业线上客单价同比回落主
要系去年同期疫情爆发、物流受阻背景下,囤货需求高涨,使得价格基数较高所致。1-2
月奶酪销售额3.77亿,同比+404％,其中销量/客单价同比+233％/+51％;品牌端,伊利/
百吉福/妙可蓝多1-2月销售额19130/3266/2345万元,同比+12088％/69％/183％,均实
现高增。
其他:1-2月保健品量价齐增延续高增长,调味品销售额同比34％保健品:1-2月阿里
渠道销售额41.5亿元,同比+51％,其中销量同比+36％,客单价同比+11％,量价齐增带动
行业持续增长,海外保健品销售额18.2亿元,同比+33％,销量/客单价同比+10％/+21％
。调味品:1-2月阿里渠道全网销售额17.3亿,同比+34％,其中销量6833万件,客单价25.
3元/件,分别实现同比+20.3％/+11.7％,春节旺季消费效应凸显。RIO鸡尾酒1-2月阿里
渠道销售额5620万元,同比+83％,预调鸡尾酒呈现高景气。
风险提示:宏观经济下滑,行业竞争加剧,食品安全风险。
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