601872招商轮船资产重组最新消息
≈≈招商轮船601872≈≈(更新:21.08.31)
★2021年中期
●董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
一、 报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
报告期公司继续专注于从事国际原油、国际与国内干散货、国内滚装、国
际与国内件杂货等海运业务，并通过持股50%的中国液化天然气运输（控股）有限公
司（CLNG，另一持股50%的股东为中远海运能源运输股份有限公司）投资经营国际LNG
船舶运输业务。公司油轮、干散货、滚装、件杂货等船队根据市场情况，通过即期市
场租船、期租租船、与货主签署COA合同、参与市场联营体（POOL）运作、对外提供
船舶技术管理和商务管理服务等多种方式开展生产经营活动。
国际原油海运行业的基本情况
国际原油市场情况
今年上半年，世界经济持续复苏，但受疫情控制能力、疫苗接种速度以及
政策空间等因素影响，存在明显的地区差异。中、美两国拉动了世界经济的增长，欧
洲、中东、非洲和拉美地区的复苏相对迟缓。
2021年上半年，受疫情影响，全球石油消费需求复苏缓慢。根据国际能源
署数据，石油需求一季度基本停滞，维持在约93.14百万桶/天，二季度缓慢增长，达
到约94.63百万桶/天，远低于2019年的99.7百万桶/天。
2021年上半年，OPEC+保持限产、保价、去库存一致行动，全球原油供给维
持紧平衡。一季度产量约93.5百万桶/天，同比减少约6.5百万桶/天，二季度产量约
为94百万桶/天，同比减少约12百万桶/天。经合组织国家原油库存持续下降，美国原
油商业库存总体先升后降。OECD国家原油库存2021年1月初约1170百万桶,与2018-201
9年的峰值水平相当，6月底库存约1120百万桶。美国原油商业库存2021年1月初约485
.5百万桶，6月底库存约445.5百万桶。
2021年上半年，国际油价在震荡中逐步攀升，波动上行，由于OPEC+维持逐
步增产计划、中美经济增长好于预期以及通胀预期回升，6月Brent与WTI双双升至201
8年11月以来最高结算价；同时，由于美国需求的强劲增长，推动Brent与WTI的价差
缩小至约2美元/桶。上半年Brent平均价格为65.22美元/桶，WTI平均价格为62.16美
元/桶，环比分别上涨约47.2%与48.7%，同比分别上涨54.9%与67.6%。
(数据来源：普氏新加坡，招商轮船新加坡整理)
原油油轮运力变化情况
据克拉克森数据显示，报告期内，原油油轮船队规模增长1.8%，总计达4.3
6亿载重吨。上半年新船交付57艘，合计1,181万载重吨；其中包括23艘VLCC，合计70
9万载重吨。今年上半年拆解量20艘（340万载重吨），主要集中在Aframax及以下船
型。
油轮市场情况-VLCC市场
2021年上半年，疫情反复抑制全球原油需求恢复，叠加OPEC+严格执行限产
保价策略，运输需求不足、供给过剩导致VLCC市场整体维持低位震荡走势。一季度运
价屡创新低，3月上旬中东/中国航线理论TCE更跌至近20年以来最低位。二季度随着O
PEC+渐进缓慢缩小减产规模，中东市场原油出货量随OPEC逐步增产而连续增加，但全
球原油需求东弱西强的格局导致西部东向长航线货源大幅萎缩，运力供求失衡基本面
也没有实质改善，市场运价持续低位徘徊。
(数据来源：波罗的海交易所)
(数据来源：Pareto Securities)
油轮市场情况-AFRAMAX市场
2021年上半年，AFRAMAX市场严重结构失衡，需求疲软，市场持续低迷，TC
E同比大幅下跌。
(数据来源：Pareto Securities)
国际干散货海运行业的基本情况
市场需求
2021年上半年，伴随世界经济复苏，干散货海运需求强劲反弹。据克拉克
森的报告估计，今年铁矿石海运量增长4%，煤炭海运量增长5%，粮食海运量增加4%，
小宗散货海运量增长4%；干散货海运量总体增长4%。
中国需求继续主导干散货航运市场，报告期内，中国重点农产品进口量大
幅增加，铁矿石进口稳中有升，煤炭进口显著下跌，干散货总进口需求维持增长。其
中，上半年中国进口铁矿石5.6亿吨，同比增加2.6%；进口煤炭1.39亿吨，同比减少2
0%；进口谷物(包括小麦、玉米和大豆等)8,436万吨，同比大增45%。
干散货运力变化情况
据克拉克森数据显示，报告期内共交付242艘干散货船，合计2,154万载重
吨，较去年同期减少22%。全球干散货船队增长3.4%，达到9.26亿载重吨。其中，好
望角型船队规模增长3.8%，巴拿马型船队规模增长3.5%，超灵便型船队规模增长2.7%
。
干散货运价
世界经济在去年第三季以来持续复苏，加上各国央行施行量化宽松政策，
推动大宗商品价格大幅上升，国际干散货航运市场也水涨船高，上半年各船型平均TC
E收入同比增长219%，达到21,040美元/天（克拉克森数据）。报告期内，世界粮食海
运兴旺，尤其是中国进口玉米大幅增长；
加上集装箱船市场火爆，出现杂货甚至集装箱货分流到中小型散运市场，
中小型船市场表现好于大船，支撑力度更强，是今年以来散货市场的一大特点。
报告期内BDI均值2257点，同比增长230%，分船型来看：BCI均值2895点，
同比增长383%;BPI均值2468点，同比增长207%；BSI均值1910点，同比增长249%；BHS
I均值1084点，同比增长231%。
(数据来源：波罗的海交易所，香港明华)
国内沿海干散货运输市场情况
2021年上半年，国内企业发展良好，工业用电同比去年一直处于高位，日
耗煤量屡创近几年新高。国内经济回暖，主要用钢行业稳定向好，吨钢利润较好，钢
厂普遍保持高开工率，铁矿石进口需求稳步增长。
(数据来源：上海航交所，香港明华)
LNG运输市场情况
市场需求
2021年上半年，全球经济复苏带动LNG需求增加，又遇北半球冬天寒潮频繁
，国内煤改气项目跟进，LNG需求出现持续高速增长。德路里预计2021年，全球LNG贸
易将增长5.9%，至3.77亿吨。
上半年，国际原油持续攀升，与原油价格挂钩的天然气长协价格也相应走
高。今年3月份以来，国际LNG市场供不应求，现货价格大幅上涨，6月30日LNG东北亚
现货价格已达到13.39美元/百万英热，较去年同期上涨522.7%。
LNG运力变化
据德路里报告，新船交付36艘LNG船，总量达到654艘，预计2021年共有74
艘LNG船完成交付。截至2021年6月份，全球LNG市场共有8艘LNG船新订单。
内贸滚装市场情况
中国汽车产销量
2021年上半年，汽车市场总体表现稳定，随着各项政策措施落地，汽车市
场总体保持回稳向好发展态势。5月起汽车芯片供应短缺、原材料价格上涨等因素对
汽车市场造成一定影响。1-6月，汽车产销分别完成1256.9万辆和1289.1万辆，同比
增长24.2%和25.6%，与2019年同期相比，产销同比增长3.4%和4.4%。新能源汽车产销
均超120万辆，分别达到121.5万辆和120.6万辆，较2020年同比增长均为2.0倍，较20
19年同比增长94.4%、92.3%。
滚装运力情况
国内滚装运力小幅增长，上半年沿海市场运力30艘（新增1艘为招商滚装38
00车位的“唐鸿”轮），外贸运力5艘（新增运力为久格航运1艘），长江运力保持不
变。
二、经营情况的讨论与分析
航运市场宏观环境
疫苗广泛接种、货币宽松及大规模财政刺激，推动全球经济在2021年持续
复苏。IMF4月23日发布的《世界经济展望》中表示，今年全球经济将增长6%。其中：
美国增长6.4%，比之前大幅调高，为1980年代初以来最快增速。发达经济体今年增长
5.1%，之前预期4.3%；新兴市场和发展中经济体增长6.7%，之前预期6.3%。中国增长
8.4%，也略高于之前预期的8.1%。但由于疫情发展和疫苗接种各国差异较大，复苏走
势或出现分化，其中印度增速由预测的12.5%调低至10%左右。
全球海运贸易恢复增长，增速持续扩大中。克拉克森预计全球海运贸易量
在2021年增长4.2%至120.4亿吨，超过2019年水平，但原油、成品油贸易量恢复相对
滞后。干散货、集装箱货物贸易量强劲回升是拉动全球海运贸易回升的主要推动力。
“十四五”开局之年，绿色发展、科技创新以及推动国内需求方向持续支
持全球航运市场并带来新的机会。畅通国内大循环，将全面促进消费、构建现代物流
体系，将加快国内多式联运体系建设，促进国内沿海和内河贸易运输量增长。
船队发展情况
报告期公司接收1艘32.5万载重吨级VLOC、1艘3800车沿海滚装船，完成处
置1艘非节能环保型VLCC、2艘老旧件杂货船。截止报告期末公司拥有50艘VLCC油轮（
不含订单）及拥有和控制37艘VLOC（含参股），自有运力继续保持两项世界第一。报
告期末公司船队结构如下：
报告期末招商轮船船队概况
船队经营概况
报告期公司旗下船队共完成货运量9,056万吨，增长5%（同比，下同）。其
中，油轮船队完成货运量3,605万吨，增长2.59%；干散货船队完成货运量3,789万吨
（含杂货），增长5.59%；LNG船队完成货运量1,174万吨，下降2.61%；滚装船队完成
货运量488万吨，增长54.14%。
油轮船队经营情况
报告期公司在稳固与国际大油公司的战略合作的基础上，积极开发新客户
，拓展新货源，探索新的商业模式。公司充分利用VLCC船队的规模优势和自管船优势
，在维护好现有客户业务合作的基础上，积极拓展与新兴民营炼厂客户的合作，进一
步构建国际国内多元客户群，同时积极探索和国际国内大油公司的新合作模式，适当
平衡和分散经营风险的同时为公司长远发展寻求相对稳定的业务增长点。继续发挥大
船队优势，加强全球经营，灵活调整航线布局，适应市场格局的变化。努力做到客户
多元、航线多元、货种多元、经营方式多元，提升抗风险能力和持续盈利能力。加强
市场预判，把握趋势，提高营运率，抓住期租机会适度锁定运力，平衡市场风险。加
大数字化、智慧经营系统、节能减排类等科技创新的应用，从技术到运营环节，实现
精细化管理提升效益，降低船舶碳排放，节省燃油成本。同时，利用老旧油轮资产价
格逆运费率市场上升的机会，按既定策略伺机调整船队结构，处置部分老旧非节能环
保型油轮。
报告期，公司油轮船队经营业绩显著跑赢市场指数，一季度油轮船队保持
盈利，殊为不易；二季度淡季市场持续低迷，加上部分船舶期租到期还船等影响，VL
CC船队虽然保持了较高的营运效率，但仍然难以避免地出现了一定亏损。
油轮市场展望
报告期原油市场需求呈现明显的西强东弱格局，季节性需求增长叠加疫苗
普及率带来的提振，欧美需求复苏趋势整体向好，炼厂利润显著修复，开工率大幅上
升，OECD、美国原油库存均下滑至5年平均水平，欧美需求将持续向好，虽然亚太需
求复苏相对滞后，但随着炼厂从检修中逐步复产，以及大炼化项目投产，中国政策因
素对民营炼厂进口短期需求影响的消化，原油采购需求预计也将改善。
OPEC+将从2021年8月开始，每月总产量增加40万桶/日，直到彻底退出580
万桶/日的减产规模（预计为2022年9月）。目前全球原油WTI和BRENT油价价差收窄，
原油价格呈现货溢价结构，亚太地区炼厂买意不强,VLCC跨洋洲际长程运输需求受阻
，西部长航线货源减少,而欧美市场复苏相对强劲,带动大西洋盆地局部市场Aframax
，Suezmax需求增加。
下半年伴随亚太地区炼厂从检修中逐步复产，库存去化接近尾声，全球原
油需求继续甚至加速恢复，叠加OPEC+持续增产弥补原油供需缺口，VLCC运输需求有
望持续增长，传统季节性需求或可延续。运力供给端，新订单压力已经显著减小，预
计随着伊核问题的进展，存量老龄船生存空间将被显著压缩，供给端的前景也将逐步
变动有利。我们目前谨慎预计，运价回升将是大概率事件，并且由于供需基本格局的
变化，油轮市场的复苏应当具有较好的持续性。主要风险仍然是疫情的反复，以及老
船退出继续长时间低于预期。
干散货船队经营情况
上半年国际干散货市场复苏好于和早于预期。公司抓紧时机对散货板块经
营布局进行了调整，力争抓住市场机遇。在继续深化散货板块整合的同时，结合公司
优势和特点继续调整运力布局，根据市场情况动态调整滚动锁定比例和节奏，运力集
中在优势船型，并适度扩大租入运力规模，在控制风险的同时发挥自身规模、客户、
货源等优势适度增加经营杠杆。好望角（海岬）型及以下船型经营效益逐步和显著提
升，二季度经营业绩环比提升数倍，散货船队经营业绩表现逐步追上市场指数，尽管
一季度业绩表现有所滞后，但上半年盈利贡献仍创出历史新高。随着32.5万吨VLOC新
船陆续交付，报告期内，公司经营、管理的VLOC船舶数量达到37艘，船队规模稳居世
界第一，上半年船队运营安全、高效、稳定，继续利用集中经营的规模优势，强化全
球化运营和航线布局，努力开拓新货源，不断提升经营能力。低碳政策助推新兴业务
增长，报告期公司风电安装业务贡献盈利约3000万元，大幅好于去年同期，前景可望
继续看好；活畜运输船加强防控管理，受疫情、台风等影响，盈利贡献同比有所下降
。
按照董事会批准的既定部署，公司抓住二手船市场当前处于阶段性高点的
机会，适时处置了部分非节能环保型的老旧船舶，加快了运力优化的节奏。与此同时
，公司继续“低成本、大客户”策略，拓展中长期业务发展机会，提升穿越周期和抗
风险能力。继续加强数字化创新，积极推动大数据辅助经营项目。
干散货市场展望
下半年，全球经济复苏向好的总基调不变，IMF预期今年各国经济增速均显
著回升，预计今年世界经济增长6%，较上次调高了0.5个百分点，主要经济体的社会
总需求和货币流动性年内皆有保证。
需求端预期全球主要经济体经济增速持续回升，总需求增长。分货种看：
铁矿石：预测欧洲、日韩钢铁产量恢复增长，矿石进口量将明显反弹，中
国钢铁产量或因限产而增长放缓，但全球铁矿石总体需求持续增长；
煤炭：预期下半年印度、欧洲、日本进口恢复；中国进口增长；东南亚增
速较快；
粮食：基于全年增长预期及上半年表现，预期下半年粮食贸易增速或有所
下降，但依然处于历史相对高位；
小宗散货：随经济复苏而复苏，大部份货种回复过往增长态势，集运市场
火爆，部分货物重回散运，部份集运货物流向散运；
Clarkson预计，2021年干散货海运量约为53亿吨，同比增长2.9%，按吨海
里计同比增长3.1%，将呈V型反弹。
供给端，运力相对过剩局面维持，但供需关系已经大幅改善。今年运力供
应增速预期较去年下降0.6个百分点，且上半年交付居多；因天气、防疫政策等因素
造成的严重压港持续甚至蔓延，抑制了运力的有效使用，预计全球船队因疫情相关的
效率损失或将持续较长时间。
滚装船队经营情况
公司新增一艘3800车沿海运力，自有滚装运力达到22艘。上半年共完成滚
装运量57.5万辆，同比2020年上升52.9%，其中沿海与长江分别完成35.2万辆和22.3
万辆，同比2020年上升47.9%和61.5%。
滚装市场展望
在中央“支持新能源汽车加快发展”政策的支持下，新能源汽车有望进入
高速发展通道。根据中汽协预测，2021年中国汽车销量超2700万辆，同比增长超6.7%
。其中新能源汽车预计超240万辆，同比增长76%。芯片产量预计逐渐恢复，主要车企
将加大生产进度。多家主机厂预估下半年销量将好于去年同期，运输需求整体保持增
长趋势。
报告期内公司经营情况的重大变化，以及报告期内发生的对公司经营情况
有重大影响和预计未来会有重大影响的事项
三、可能面对的风险
1、中美关系及地缘政治风险
2021年中美战略博弈持续、中澳关系紧张、国际地缘政治局势动荡复杂引
发地区冲突不断、可能影响公司部分地区及航线的业务开展，对公司整体战略和经营
效益造成一定影响。
2、宏观经济下行风险
全球经济复苏面临多重挑战，国内经济大循环虽有发展空间但结构性矛盾
仍较突出，疫情反复抑制原油等大宗商品需求，船队业务总量萎缩，航运业总体仍处
供需失衡状态，对公司整体战略、发展计划或经营目标的实现造成一定影响。
3、新冠疫情影响风险
全球新冠疫情不断反复，德尔塔变异毒株蔓延逾百国，疫情发展的不确定
性使公司业务经营面临持续挑战，主要体现在部分业务合同履行和船舶航次执行受阻
、董监高履职受限、船员换班和船舶管理工作正常开展受到较大影响，并导致效率下
降和相关成本费用上升等。
4、安全生产风险
公司业务运营建立在有效的安全生产风险防控基础上，若公司未能有效执
行安全管理体系、船员培训或考核不到位、安全隐患排查治理未能落地、事故处理不
符合国家或地方政府的有关规定等，可能造成安全生产事故，从而使公司遭受经济和
声誉损失。
5、经济制裁及出口管制风险
公司的资产业务遍布全球，部分国家、国际组织可能会采取各种经济制裁
、出口管制等措施，若公司未能有效识别相关风险或对有关规则或措施的理解不准确
，可能因违反制裁或出口管制规则而被调查、处罚或列入黑名单等，导致公司业务无
法正常开展，遭受经济损失和声誉损失。
6、船员管理风险
船员流动性大、素质参差不齐、疫情进一步加剧船员供给的不足，若公司
未建立完善的船员招募、培训、薪酬、激励、考核等船员管理机制，可能导致船员储
备和队伍建设力度与船队的发展不匹配，船员队伍的整体素质和稳定性、以及船舶正
常运营和安全管理难以保证。
四、报告期内核心竞争力分析
1.“招商血脉、蛇口基因”，公司致力于实现打造“世界一流航运企业”
的愿景。公司长期专注于远洋运输和特色航运经营业务，在经营、投资和管理上形成
了自己的特点和优势。油轮板块拥有世界最大的自有VLCC船队，依托高效、严谨的管
理和稳健、专业的全球化经营能力，竞争优势稳步发挥；散货船队以世界最大的VLOC
船队为基础，以丰富的船型、高效的管理、创新的经营为特点，注重数字化赋能，深
度整合中自有、合资和外管船经营管理等方面的能力进一步增强；LNG船队以国家优
化能源结构需求为依托，以稳定、长期的项目为依托，打造业务稳定、管理严格，积
极进取的行业能力。
报告期末，公司自有船舶达到213艘、3724.81万载重吨，平均船龄7.43岁
，另有订单11艘、209.94万载重吨。其中自有VLCC和VLOC船队规模继续保持世界第一
，滚装船队规模国内领先。未来，公司以市场化和数字化为双核引擎，以产融结合、
以融活产、相互赋能，以产网结合、连接共生、数字转型，以产区结合、立足湾区、
面向世界，以产科结合、智能增强、提质增效，实现四轮驱动，稳步迈向世界一流企
业。
2.公司股东实力雄厚，同系公司具有良好的协同空间。招商局集团在其涉
足的行业拥有一大批优秀公司，在中国香港、内地、东南亚乃至世界范围均有较大的
影响力和号召力，其拥有的内外部资源整合能力将可能给公司不断带来商业机会。集
团在贯彻国家战略和国企改革过程中，相关项目会给港口、物流及航运带来良好的协
同空间，实现1+1>2。除招商局集团外，公司主要股东中国石化等为实力雄厚、国
际知名的央企，对本公司的战略发展及核心业务均予以高度重视和大力支持。
3.公司财务状况稳健。公司董事会和管理层高度关注财务和经营投资风险
，公司的综合资金成本及负债率长期维持在较低水平，经营现金流充沛，为公司寻求
内生增长和外延扩张持续提供坚实的财务基础。
4.与主要客户、供应商长期良好的互信合作。公司优秀的营运水平和船舶
管理的长期安全记录赢得了国际主要油公司、矿山等大货主的信任，并以长期合作协
议、中短期期租等方式与主要客户保持着友好合作关系，进一步保障了货源。此外，
公司与境内外其他客户、经纪人、船舶设备、物料备件等供应商均长期保持着良好的
互信合作关系。
5.持续科技创新，积聚航运发展新势能。报告期内，公司的智能化VLCC和V
LOC运营良好，效益可观，智慧航运取得阶段性成果。公司将继续加大投入和研发力
度，推动数字化、智能化，在科技创新道路上不断探索，积聚发展的新势能。公司践
行数字化战略，不断尝试数字化赋能，创造性地研发了船岸一体化信息系统，全面推
广应用运营管理可视化平台，探索区块链技术在航运产业的应用，为后续发展提升竞
争软实力。
6.公司立足香港、背靠祖国、面向世界，机构人员相对精简高效，管理成
本相对较低。公司旗下的油轮、散货和LNG三个专业船舶管理公司长期以拥有航运融
资、人才、信息等优势的国际航运中心--香港为主要营运基地，同时长期培养、吸纳
内地专才和国际化人才为公司服务。公司制度体系和管理流程持续优化，业务财务一
体化初步落地，风险、内控、合规三位一体管理持续完善，管理基础不断夯实、精细
化操作日益提升，战略管控日趋加强，开启航运发展的新模式。总部管理机构精简，
岸基人员专业高效，公司整体经营管理成本较低。
★2021年一季
●董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
一、公司经营情况简要分析：
国际原油运输市场自去年四季度以来陷入深度低迷，航线市场指数大幅下
降。报告期，VLCC即期市场运费率跌至数十年最低位，理论评估值一度跌至负数。但
公司油轮船队在2020年市场高位锁定了若干期租、COA等租船合同，报告期发挥大客
户优势积极争取相对优质货源，并采取了超低速航行等多项降本增效措施，因此一季
度油轮船队仍然保持盈利。报告期，公司油轮船队实现营业收入10.13亿元，同比减
少17.69亿元。
报告期国际国内干散货运输市场淡季不淡，煤炭和粮食需求强劲，中小船
型市场表现亮眼，总体明显好于预期。公司干散货船队近年来的连续并购2020年告一
段落，经营管理的各项整合工作进入深入阶段，随着市场的复苏，预计规模效益和整
合效益将逐步体现。报告期末，公司散货船队自有和租入的干散货船超过140艘（包
括34艘自有和合营VLOC，16艘自有好望角型散货船及30艘自有及租入巴拿马型散货船
等），其中VLOC为长期锁定项目，其余船舶在市场以程租、TCT（航次期租）、期租
（5-8个月、11-13个月为主）等多种方式灵活经营。报告期公司散货船队实现营业收
入20.56亿，同比增加4.43亿元，盈利贡献显著增加。
滚装运输市场在疫情逐渐受控，中央和地方政府出台多项促进汽车产业发
展政策的背景下，国内汽车产销稳步恢复。公司积极开发新市场、新客户，并进一步
加大力度开拓新能源汽车市场，滚装运量同比显著上升。报告期，公司滚装船队实现
营业收入2.93亿，同比增加1.56亿元，大幅扭亏。
执行新租赁准则调整期初数事项
2018年12月7日，财政部发布了《财政部关于修订印发《企业会计准则第21
号——租赁》的通知（财会〔2018〕35号），规定在境内外同时上市的企业以及在境
外上市并采用国际财务报告准则或企业会计准则编制财务报表的企业，自2019年1月1
日起施行；其他执行企业会计准则的企业自2021年1月1日起施行。本公司自2021年1
月1日起执行新租赁准则。
根据衔接规定，企业无需重述前期可比数，但应当对期初留存收益或其他
综合收益进行追溯调整。本公司自2021年1月1日变更会计政策，自2021年一季报按新
准则要求进行会计报表披露，不重述2020年比较期间数据，新旧准则转换对期初留存
收益等科目具体影响金额（未经审计）如下：
报告期内超期未履行完毕的承诺事项。
预测年初至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损或者与上年同期相比
发生重大变动的警示及原因说明。
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免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
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★2021年中期
●董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
一、 报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
报告期公司继续专注于从事国际原油、国际与国内干散货、国内滚装、国
际与国内件杂货等海运业务，并通过持股50%的中国液化天然气运输（控股）有限公
司（CLNG，另一持股50%的股东为中远海运能源运输股份有限公司）投资经营国际LNG
船舶运输业务。公司油轮、干散货、滚装、件杂货等船队根据市场情况，通过即期市
场租船、期租租船、与货主签署COA合同、参与市场联营体（POOL）运作、对外提供
船舶技术管理和商务管理服务等多种方式开展生产经营活动。
国际原油海运行业的基本情况
国际原油市场情况
今年上半年，世界经济持续复苏，但受疫情控制能力、疫苗接种速度以及
政策空间等因素影响，存在明显的地区差异。中、美两国拉动了世界经济的增长，欧
洲、中东、非洲和拉美地区的复苏相对迟缓。
2021年上半年，受疫情影响，全球石油消费需求复苏缓慢。根据国际能源
署数据，石油需求一季度基本停滞，维持在约93.14百万桶/天，二季度缓慢增长，达
到约94.63百万桶/天，远低于2019年的99.7百万桶/天。
2021年上半年，OPEC+保持限产、保价、去库存一致行动，全球原油供给维
持紧平衡。一季度产量约93.5百万桶/天，同比减少约6.5百万桶/天，二季度产量约
为94百万桶/天，同比减少约12百万桶/天。经合组织国家原油库存持续下降，美国原
油商业库存总体先升后降。OECD国家原油库存2021年1月初约1170百万桶,与2018-201
9年的峰值水平相当，6月底库存约1120百万桶。美国原油商业库存2021年1月初约485
.5百万桶，6月底库存约445.5百万桶。
2021年上半年，国际油价在震荡中逐步攀升，波动上行，由于OPEC+维持逐
步增产计划、中美经济增长好于预期以及通胀预期回升，6月Brent与WTI双双升至201
8年11月以来最高结算价；同时，由于美国需求的强劲增长，推动Brent与WTI的价差
缩小至约2美元/桶。上半年Brent平均价格为65.22美元/桶，WTI平均价格为62.16美
元/桶，环比分别上涨约47.2%与48.7%，同比分别上涨54.9%与67.6%。
(数据来源：普氏新加坡，招商轮船新加坡整理)
原油油轮运力变化情况
据克拉克森数据显示，报告期内，原油油轮船队规模增长1.8%，总计达4.3
6亿载重吨。上半年新船交付57艘，合计1,181万载重吨；其中包括23艘VLCC，合计70
9万载重吨。今年上半年拆解量20艘（340万载重吨），主要集中在Aframax及以下船
型。
油轮市场情况-VLCC市场
2021年上半年，疫情反复抑制全球原油需求恢复，叠加OPEC+严格执行限产
保价策略，运输需求不足、供给过剩导致VLCC市场整体维持低位震荡走势。一季度运
价屡创新低，3月上旬中东/中国航线理论TCE更跌至近20年以来最低位。二季度随着O
PEC+渐进缓慢缩小减产规模，中东市场原油出货量随OPEC逐步增产而连续增加，但全
球原油需求东弱西强的格局导致西部东向长航线货源大幅萎缩，运力供求失衡基本面
也没有实质改善，市场运价持续低位徘徊。
(数据来源：波罗的海交易所)
(数据来源：Pareto Securities)
油轮市场情况-AFRAMAX市场
2021年上半年，AFRAMAX市场严重结构失衡，需求疲软，市场持续低迷，TC
E同比大幅下跌。
(数据来源：Pareto Securities)
国际干散货海运行业的基本情况
市场需求
2021年上半年，伴随世界经济复苏，干散货海运需求强劲反弹。据克拉克
森的报告估计，今年铁矿石海运量增长4%，煤炭海运量增长5%，粮食海运量增加4%，
小宗散货海运量增长4%；干散货海运量总体增长4%。
中国需求继续主导干散货航运市场，报告期内，中国重点农产品进口量大
幅增加，铁矿石进口稳中有升，煤炭进口显著下跌，干散货总进口需求维持增长。其
中，上半年中国进口铁矿石5.6亿吨，同比增加2.6%；进口煤炭1.39亿吨，同比减少2
0%；进口谷物(包括小麦、玉米和大豆等)8,436万吨，同比大增45%。
干散货运力变化情况
据克拉克森数据显示，报告期内共交付242艘干散货船，合计2,154万载重
吨，较去年同期减少22%。全球干散货船队增长3.4%，达到9.26亿载重吨。其中，好
望角型船队规模增长3.8%，巴拿马型船队规模增长3.5%，超灵便型船队规模增长2.7%
。
干散货运价
世界经济在去年第三季以来持续复苏，加上各国央行施行量化宽松政策，
推动大宗商品价格大幅上升，国际干散货航运市场也水涨船高，上半年各船型平均TC
E收入同比增长219%，达到21,040美元/天（克拉克森数据）。报告期内，世界粮食海
运兴旺，尤其是中国进口玉米大幅增长；
加上集装箱船市场火爆，出现杂货甚至集装箱货分流到中小型散运市场，
中小型船市场表现好于大船，支撑力度更强，是今年以来散货市场的一大特点。
报告期内BDI均值2257点，同比增长230%，分船型来看：BCI均值2895点，
同比增长383%;BPI均值2468点，同比增长207%；BSI均值1910点，同比增长249%；BHS
I均值1084点，同比增长231%。
(数据来源：波罗的海交易所，香港明华)
国内沿海干散货运输市场情况
2021年上半年，国内企业发展良好，工业用电同比去年一直处于高位，日
耗煤量屡创近几年新高。国内经济回暖，主要用钢行业稳定向好，吨钢利润较好，钢
厂普遍保持高开工率，铁矿石进口需求稳步增长。
(数据来源：上海航交所，香港明华)
LNG运输市场情况
市场需求
2021年上半年，全球经济复苏带动LNG需求增加，又遇北半球冬天寒潮频繁
，国内煤改气项目跟进，LNG需求出现持续高速增长。德路里预计2021年，全球LNG贸
易将增长5.9%，至3.77亿吨。
上半年，国际原油持续攀升，与原油价格挂钩的天然气长协价格也相应走
高。今年3月份以来，国际LNG市场供不应求，现货价格大幅上涨，6月30日LNG东北亚
现货价格已达到13.39美元/百万英热，较去年同期上涨522.7%。
LNG运力变化
据德路里报告，新船交付36艘LNG船，总量达到654艘，预计2021年共有74
艘LNG船完成交付。截至2021年6月份，全球LNG市场共有8艘LNG船新订单。
内贸滚装市场情况
中国汽车产销量
2021年上半年，汽车市场总体表现稳定，随着各项政策措施落地，汽车市
场总体保持回稳向好发展态势。5月起汽车芯片供应短缺、原材料价格上涨等因素对
汽车市场造成一定影响。1-6月，汽车产销分别完成1256.9万辆和1289.1万辆，同比
增长24.2%和25.6%，与2019年同期相比，产销同比增长3.4%和4.4%。新能源汽车产销
均超120万辆，分别达到121.5万辆和120.6万辆，较2020年同比增长均为2.0倍，较20
19年同比增长94.4%、92.3%。
滚装运力情况
国内滚装运力小幅增长，上半年沿海市场运力30艘（新增1艘为招商滚装38
00车位的“唐鸿”轮），外贸运力5艘（新增运力为久格航运1艘），长江运力保持不
变。
二、经营情况的讨论与分析
航运市场宏观环境
疫苗广泛接种、货币宽松及大规模财政刺激，推动全球经济在2021年持续
复苏。IMF4月23日发布的《世界经济展望》中表示，今年全球经济将增长6%。其中：
美国增长6.4%，比之前大幅调高，为1980年代初以来最快增速。发达经济体今年增长
5.1%，之前预期4.3%；新兴市场和发展中经济体增长6.7%，之前预期6.3%。中国增长
8.4%，也略高于之前预期的8.1%。但由于疫情发展和疫苗接种各国差异较大，复苏走
势或出现分化，其中印度增速由预测的12.5%调低至10%左右。
全球海运贸易恢复增长，增速持续扩大中。克拉克森预计全球海运贸易量
在2021年增长4.2%至120.4亿吨，超过2019年水平，但原油、成品油贸易量恢复相对
滞后。干散货、集装箱货物贸易量强劲回升是拉动全球海运贸易回升的主要推动力。
“十四五”开局之年，绿色发展、科技创新以及推动国内需求方向持续支
持全球航运市场并带来新的机会。畅通国内大循环，将全面促进消费、构建现代物流
体系，将加快国内多式联运体系建设，促进国内沿海和内河贸易运输量增长。
船队发展情况
报告期公司接收1艘32.5万载重吨级VLOC、1艘3800车沿海滚装船，完成处
置1艘非节能环保型VLCC、2艘老旧件杂货船。截止报告期末公司拥有50艘VLCC油轮（
不含订单）及拥有和控制37艘VLOC（含参股），自有运力继续保持两项世界第一。报
告期末公司船队结构如下：
报告期末招商轮船船队概况
船队经营概况
报告期公司旗下船队共完成货运量9,056万吨，增长5%（同比，下同）。其
中，油轮船队完成货运量3,605万吨，增长2.59%；干散货船队完成货运量3,789万吨
（含杂货），增长5.59%；LNG船队完成货运量1,174万吨，下降2.61%；滚装船队完成
货运量488万吨，增长54.14%。
油轮船队经营情况
报告期公司在稳固与国际大油公司的战略合作的基础上，积极开发新客户
，拓展新货源，探索新的商业模式。公司充分利用VLCC船队的规模优势和自管船优势
，在维护好现有客户业务合作的基础上，积极拓展与新兴民营炼厂客户的合作，进一
步构建国际国内多元客户群，同时积极探索和国际国内大油公司的新合作模式，适当
平衡和分散经营风险的同时为公司长远发展寻求相对稳定的业务增长点。继续发挥大
船队优势，加强全球经营，灵活调整航线布局，适应市场格局的变化。努力做到客户
多元、航线多元、货种多元、经营方式多元，提升抗风险能力和持续盈利能力。加强
市场预判，把握趋势，提高营运率，抓住期租机会适度锁定运力，平衡市场风险。加
大数字化、智慧经营系统、节能减排类等科技创新的应用，从技术到运营环节，实现
精细化管理提升效益，降低船舶碳排放，节省燃油成本。同时，利用老旧油轮资产价
格逆运费率市场上升的机会，按既定策略伺机调整船队结构，处置部分老旧非节能环
保型油轮。
报告期，公司油轮船队经营业绩显著跑赢市场指数，一季度油轮船队保持
盈利，殊为不易；二季度淡季市场持续低迷，加上部分船舶期租到期还船等影响，VL
CC船队虽然保持了较高的营运效率，但仍然难以避免地出现了一定亏损。
油轮市场展望
报告期原油市场需求呈现明显的西强东弱格局，季节性需求增长叠加疫苗
普及率带来的提振，欧美需求复苏趋势整体向好，炼厂利润显著修复，开工率大幅上
升，OECD、美国原油库存均下滑至5年平均水平，欧美需求将持续向好，虽然亚太需
求复苏相对滞后，但随着炼厂从检修中逐步复产，以及大炼化项目投产，中国政策因
素对民营炼厂进口短期需求影响的消化，原油采购需求预计也将改善。
OPEC+将从2021年8月开始，每月总产量增加40万桶/日，直到彻底退出580
万桶/日的减产规模（预计为2022年9月）。目前全球原油WTI和BRENT油价价差收窄，
原油价格呈现货溢价结构，亚太地区炼厂买意不强,VLCC跨洋洲际长程运输需求受阻
，西部长航线货源减少,而欧美市场复苏相对强劲,带动大西洋盆地局部市场Aframax
，Suezmax需求增加。
下半年伴随亚太地区炼厂从检修中逐步复产，库存去化接近尾声，全球原
油需求继续甚至加速恢复，叠加OPEC+持续增产弥补原油供需缺口，VLCC运输需求有
望持续增长，传统季节性需求或可延续。运力供给端，新订单压力已经显著减小，预
计随着伊核问题的进展，存量老龄船生存空间将被显著压缩，供给端的前景也将逐步
变动有利。我们目前谨慎预计，运价回升将是大概率事件，并且由于供需基本格局的
变化，油轮市场的复苏应当具有较好的持续性。主要风险仍然是疫情的反复，以及老
船退出继续长时间低于预期。
干散货船队经营情况
上半年国际干散货市场复苏好于和早于预期。公司抓紧时机对散货板块经
营布局进行了调整，力争抓住市场机遇。在继续深化散货板块整合的同时，结合公司
优势和特点继续调整运力布局，根据市场情况动态调整滚动锁定比例和节奏，运力集
中在优势船型，并适度扩大租入运力规模，在控制风险的同时发挥自身规模、客户、
货源等优势适度增加经营杠杆。好望角（海岬）型及以下船型经营效益逐步和显著提
升，二季度经营业绩环比提升数倍，散货船队经营业绩表现逐步追上市场指数，尽管
一季度业绩表现有所滞后，但上半年盈利贡献仍创出历史新高。随着32.5万吨VLOC新
船陆续交付，报告期内，公司经营、管理的VLOC船舶数量达到37艘，船队规模稳居世
界第一，上半年船队运营安全、高效、稳定，继续利用集中经营的规模优势，强化全
球化运营和航线布局，努力开拓新货源，不断提升经营能力。低碳政策助推新兴业务
增长，报告期公司风电安装业务贡献盈利约3000万元，大幅好于去年同期，前景可望
继续看好；活畜运输船加强防控管理，受疫情、台风等影响，盈利贡献同比有所下降
。
按照董事会批准的既定部署，公司抓住二手船市场当前处于阶段性高点的
机会，适时处置了部分非节能环保型的老旧船舶，加快了运力优化的节奏。与此同时
，公司继续“低成本、大客户”策略，拓展中长期业务发展机会，提升穿越周期和抗
风险能力。继续加强数字化创新，积极推动大数据辅助经营项目。
干散货市场展望
下半年，全球经济复苏向好的总基调不变，IMF预期今年各国经济增速均显
著回升，预计今年世界经济增长6%，较上次调高了0.5个百分点，主要经济体的社会
总需求和货币流动性年内皆有保证。
需求端预期全球主要经济体经济增速持续回升，总需求增长。分货种看：
铁矿石：预测欧洲、日韩钢铁产量恢复增长，矿石进口量将明显反弹，中
国钢铁产量或因限产而增长放缓，但全球铁矿石总体需求持续增长；
煤炭：预期下半年印度、欧洲、日本进口恢复；中国进口增长；东南亚增
速较快；
粮食：基于全年增长预期及上半年表现，预期下半年粮食贸易增速或有所
下降，但依然处于历史相对高位；
小宗散货：随经济复苏而复苏，大部份货种回复过往增长态势，集运市场
火爆，部分货物重回散运，部份集运货物流向散运；
Clarkson预计，2021年干散货海运量约为53亿吨，同比增长2.9%，按吨海
里计同比增长3.1%，将呈V型反弹。
供给端，运力相对过剩局面维持，但供需关系已经大幅改善。今年运力供
应增速预期较去年下降0.6个百分点，且上半年交付居多；因天气、防疫政策等因素
造成的严重压港持续甚至蔓延，抑制了运力的有效使用，预计全球船队因疫情相关的
效率损失或将持续较长时间。
滚装船队经营情况
公司新增一艘3800车沿海运力，自有滚装运力达到22艘。上半年共完成滚
装运量57.5万辆，同比2020年上升52.9%，其中沿海与长江分别完成35.2万辆和22.3
万辆，同比2020年上升47.9%和61.5%。
滚装市场展望
在中央“支持新能源汽车加快发展”政策的支持下，新能源汽车有望进入
高速发展通道。根据中汽协预测，2021年中国汽车销量超2700万辆，同比增长超6.7%
。其中新能源汽车预计超240万辆，同比增长76%。芯片产量预计逐渐恢复，主要车企
将加大生产进度。多家主机厂预估下半年销量将好于去年同期，运输需求整体保持增
长趋势。
报告期内公司经营情况的重大变化，以及报告期内发生的对公司经营情况
有重大影响和预计未来会有重大影响的事项
三、可能面对的风险
1、中美关系及地缘政治风险
2021年中美战略博弈持续、中澳关系紧张、国际地缘政治局势动荡复杂引
发地区冲突不断、可能影响公司部分地区及航线的业务开展，对公司整体战略和经营
效益造成一定影响。
2、宏观经济下行风险
全球经济复苏面临多重挑战，国内经济大循环虽有发展空间但结构性矛盾
仍较突出，疫情反复抑制原油等大宗商品需求，船队业务总量萎缩，航运业总体仍处
供需失衡状态，对公司整体战略、发展计划或经营目标的实现造成一定影响。
3、新冠疫情影响风险
全球新冠疫情不断反复，德尔塔变异毒株蔓延逾百国，疫情发展的不确定
性使公司业务经营面临持续挑战，主要体现在部分业务合同履行和船舶航次执行受阻
、董监高履职受限、船员换班和船舶管理工作正常开展受到较大影响，并导致效率下
降和相关成本费用上升等。
4、安全生产风险
公司业务运营建立在有效的安全生产风险防控基础上，若公司未能有效执
行安全管理体系、船员培训或考核不到位、安全隐患排查治理未能落地、事故处理不
符合国家或地方政府的有关规定等，可能造成安全生产事故，从而使公司遭受经济和
声誉损失。
5、经济制裁及出口管制风险
公司的资产业务遍布全球，部分国家、国际组织可能会采取各种经济制裁
、出口管制等措施，若公司未能有效识别相关风险或对有关规则或措施的理解不准确
，可能因违反制裁或出口管制规则而被调查、处罚或列入黑名单等，导致公司业务无
法正常开展，遭受经济损失和声誉损失。
6、船员管理风险
船员流动性大、素质参差不齐、疫情进一步加剧船员供给的不足，若公司
未建立完善的船员招募、培训、薪酬、激励、考核等船员管理机制，可能导致船员储
备和队伍建设力度与船队的发展不匹配，船员队伍的整体素质和稳定性、以及船舶正
常运营和安全管理难以保证。
四、报告期内核心竞争力分析
1.“招商血脉、蛇口基因”，公司致力于实现打造“世界一流航运企业”
的愿景。公司长期专注于远洋运输和特色航运经营业务，在经营、投资和管理上形成
了自己的特点和优势。油轮板块拥有世界最大的自有VLCC船队，依托高效、严谨的管
理和稳健、专业的全球化经营能力，竞争优势稳步发挥；散货船队以世界最大的VLOC
船队为基础，以丰富的船型、高效的管理、创新的经营为特点，注重数字化赋能，深
度整合中自有、合资和外管船经营管理等方面的能力进一步增强；LNG船队以国家优
化能源结构需求为依托，以稳定、长期的项目为依托，打造业务稳定、管理严格，积
极进取的行业能力。
报告期末，公司自有船舶达到213艘、3724.81万载重吨，平均船龄7.43岁
，另有订单11艘、209.94万载重吨。其中自有VLCC和VLOC船队规模继续保持世界第一
，滚装船队规模国内领先。未来，公司以市场化和数字化为双核引擎，以产融结合、
以融活产、相互赋能，以产网结合、连接共生、数字转型，以产区结合、立足湾区、
面向世界，以产科结合、智能增强、提质增效，实现四轮驱动，稳步迈向世界一流企
业。
2.公司股东实力雄厚，同系公司具有良好的协同空间。招商局集团在其涉
足的行业拥有一大批优秀公司，在中国香港、内地、东南亚乃至世界范围均有较大的
影响力和号召力，其拥有的内外部资源整合能力将可能给公司不断带来商业机会。集
团在贯彻国家战略和国企改革过程中，相关项目会给港口、物流及航运带来良好的协
同空间，实现1+1>2。除招商局集团外，公司主要股东中国石化等为实力雄厚、国
际知名的央企，对本公司的战略发展及核心业务均予以高度重视和大力支持。
3.公司财务状况稳健。公司董事会和管理层高度关注财务和经营投资风险
，公司的综合资金成本及负债率长期维持在较低水平，经营现金流充沛，为公司寻求
内生增长和外延扩张持续提供坚实的财务基础。
4.与主要客户、供应商长期良好的互信合作。公司优秀的营运水平和船舶
管理的长期安全记录赢得了国际主要油公司、矿山等大货主的信任，并以长期合作协
议、中短期期租等方式与主要客户保持着友好合作关系，进一步保障了货源。此外，
公司与境内外其他客户、经纪人、船舶设备、物料备件等供应商均长期保持着良好的
互信合作关系。
5.持续科技创新，积聚航运发展新势能。报告期内，公司的智能化VLCC和V
LOC运营良好，效益可观，智慧航运取得阶段性成果。公司将继续加大投入和研发力
度，推动数字化、智能化，在科技创新道路上不断探索，积聚发展的新势能。公司践
行数字化战略，不断尝试数字化赋能，创造性地研发了船岸一体化信息系统，全面推
广应用运营管理可视化平台，探索区块链技术在航运产业的应用，为后续发展提升竞
争软实力。
6.公司立足香港、背靠祖国、面向世界，机构人员相对精简高效，管理成
本相对较低。公司旗下的油轮、散货和LNG三个专业船舶管理公司长期以拥有航运融
资、人才、信息等优势的国际航运中心--香港为主要营运基地，同时长期培养、吸纳
内地专才和国际化人才为公司服务。公司制度体系和管理流程持续优化，业务财务一
体化初步落地，风险、内控、合规三位一体管理持续完善，管理基础不断夯实、精细
化操作日益提升，战略管控日趋加强，开启航运发展的新模式。总部管理机构精简，
岸基人员专业高效，公司整体经营管理成本较低。
★2021年一季
●董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
一、公司经营情况简要分析：
国际原油运输市场自去年四季度以来陷入深度低迷，航线市场指数大幅下
降。报告期，VLCC即期市场运费率跌至数十年最低位，理论评估值一度跌至负数。但
公司油轮船队在2020年市场高位锁定了若干期租、COA等租船合同，报告期发挥大客
户优势积极争取相对优质货源，并采取了超低速航行等多项降本增效措施，因此一季
度油轮船队仍然保持盈利。报告期，公司油轮船队实现营业收入10.13亿元，同比减
少17.69亿元。
报告期国际国内干散货运输市场淡季不淡，煤炭和粮食需求强劲，中小船
型市场表现亮眼，总体明显好于预期。公司干散货船队近年来的连续并购2020年告一
段落，经营管理的各项整合工作进入深入阶段，随着市场的复苏，预计规模效益和整
合效益将逐步体现。报告期末，公司散货船队自有和租入的干散货船超过140艘（包
括34艘自有和合营VLOC，16艘自有好望角型散货船及30艘自有及租入巴拿马型散货船
等），其中VLOC为长期锁定项目，其余船舶在市场以程租、TCT（航次期租）、期租
（5-8个月、11-13个月为主）等多种方式灵活经营。报告期公司散货船队实现营业收
入20.56亿，同比增加4.43亿元，盈利贡献显著增加。
滚装运输市场在疫情逐渐受控，中央和地方政府出台多项促进汽车产业发
展政策的背景下，国内汽车产销稳步恢复。公司积极开发新市场、新客户，并进一步
加大力度开拓新能源汽车市场，滚装运量同比显著上升。报告期，公司滚装船队实现
营业收入2.93亿，同比增加1.56亿元，大幅扭亏。
执行新租赁准则调整期初数事项
2018年12月7日，财政部发布了《财政部关于修订印发《企业会计准则第21
号——租赁》的通知（财会〔2018〕35号），规定在境内外同时上市的企业以及在境
外上市并采用国际财务报告准则或企业会计准则编制财务报表的企业，自2019年1月1
日起施行；其他执行企业会计准则的企业自2021年1月1日起施行。本公司自2021年1
月1日起执行新租赁准则。
根据衔接规定，企业无需重述前期可比数，但应当对期初留存收益或其他
综合收益进行追溯调整。本公司自2021年1月1日变更会计政策，自2021年一季报按新
准则要求进行会计报表披露，不重述2020年比较期间数据，新旧准则转换对期初留存
收益等科目具体影响金额（未经审计）如下：
报告期内超期未履行完毕的承诺事项。
预测年初至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损或者与上年同期相比
发生重大变动的警示及原因说明。
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