002028思源电气资产重组最新消息
≈≈思源电气002028≈≈(更新:21.08.31)
★2021年中期
●董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
一、报告期内公司从事的主要业务
报告期内公司经营模式没有发生重大变化。
公司主营业务为输配电设备的研发、生产、销售及服务。公司是目前输配
电设备行业中少数几家具备电力系统一次设备（传统机械类电力设备）、二次设备（
控制类电力设备）、电力电子设备等产品的研发、制造和解决方案能力的厂家之一。
公司有着20多年的行业经验，积累了丰富且成熟的产品开发和制造经验，对行业的现
状和发展有着深刻的理解和把握，参与了多项国家标准和行业标准的制定，拥有多项
行业领先的核心技术，目前在同行业处于领先地位。
目前公司主要产品有550kV及以下GIS、220kV及以下变电站继电保护设备和
监控系统、750kV及以下SF6断路器和隔离开关、1000kV及以下电力电容器成套装置、
1000kV及以下电流和电压互感器、500kV及以下直流断路器、220kV及以下变压器、66
kV及以下中性点接地成套装置、66kV及以下电抗器、动态无功补偿、有源滤波装置、
整流器、油色谱及在线监测系统等。公司主要收入来源于上述设备的销售及EPC业务
。由于行业特点，公司主要产品的个性化设计或客户订制程度较高，因此公司采用以
销定产的生产模式，通常是按订单生产（MTO）或按订单设计（ETO），交付周期包括
设计、制造、物流运输、验收等。公司EPC业务涵盖工程设计、设备采购、土建施工
、安装调试等环节，EPC业务交付周期相对较长。国内输配电设备市场中采购方较为
集中，客户主要为国家电网公司、南方电网公司、五大发电集团及其下属企业、地方
电力公司及轨道交通、石油、工矿企业。海外市场中欧洲、北美洲等电力发达地区输
配电设备运行多年，有较大的改造更换空间；东南亚、中东、非洲等地区电力基础设
施建设落后，存在较大的新建业务机会。
二、核心竞争力分析
1、发展战略明确
公司自创立以来，一直聚焦于输配电行业，一直致力于实现“向全球客户提供
一流的电气设备与服务，帮助客户安全、可靠、高效地使用和维护电力”的企业愿景
。经过多年的市场拓展和品牌经营，已成为输配电行业内的知名品牌之一。公司始终
坚持“大投入、大产出”的发展理念、超前的战略规划和拼搏的创业精神，注重在人
力资本、市场管理、产品研发、质量管理、精益供应链建设等方面的持续积累投入，
为未来发展奠定基础。公司已经从成立时的单一产品，发展成为提供电力系统中一次
设备（传统机械类电力设备）、二次设备（控制类电力设备）、电力电子设备、工程
总承包（EPC）等多产品及解决方案的提供商。
2、客户资源优势
公司坚持“成就客户”的理念，以客户为中心，持续提供增值服务，为客户创
造长期价值，在成就客户的同时，取得企业的发展和员工的进步。公司十分注重与核
心客户的长期战略合作关系，提倡“与客户共同成长”的理念，积极参与并配合核心
客户进行项目研发或产品设计、物联网建设，努力成为其供应链中重要一环，从而提
升客户忠诚度。此外，公司还致力于持续开发长期的核心客户，实现客户资源的适度
多样化。
公司分别针对国内和海外市场，建立了跨产品的销售及客户服务平台,可为客户
提供一站式综合服务，全面满足客户需求，增强客户粘性，进一步提高市场占有率。
3、技术领先优势
公司在多年的发展历程中，一贯注重产品技术和技术人力资本的持续积累投入
，取得了多项国内外先进或领先水平的核心技术，使公司产品与国内同类产品相比具
有技术领先、成本低、品质高等特点，在国内居于领先水平。公司基于产品公司构建
产品技术、基于中研院构建专业技术，技术能力得到持续积累与提升，平台化规模化
效益逐步体现。在持续提升现有产品竞争力的同时，公司也在加大前瞻性技术投入，
如柔性直流输电、光电技术、新能源、储能、物联网、汽车电子等，为未来新业务的
拓展奠定基础。公司持续推进和完善思源集成产品开发体系建设，为快速推出技术领
先、高质量、低成本的产品提供了流程和组织保障。截止报告期末，公司共有授权专
利682项，其中发明专利248项，实用新型专利424项，外观设计专利10项。公司共有
软件著作权108项。
4、管理及成本优势
公司持续优化“从线索到现金”、“集成产品开发”、“集成供应链”等关键
流程，积极打造公司管理及成本优势。公司积极使用全面质量管理工具、精益改善、
品管圈（QCC)、员工提案改善、项目管理等全面提升工具，重塑运营的各环节，逐步
实现全过程的标准化、流程化、精益化、自动化、信息化。得益于公司与时俱进的管
理改善提升，公司在质量、效率、成本和安全环保方面形成了一定的优势，并取得了
较好的客户满意度评价。
三、公司面临的风险和应对措施
1、特殊事件风险
新冠疫情仍然在全球范围内不断蔓延，给世界经济和国际贸易投资带来巨大不
确定性，世界经济下行风险加剧，不确定因素显著增多。
公司将配合疫情防控措施的实施，积极识别新冠疫情带来的各方面影响，制定
行之有效的经营与管理措施，把疫情带来的影响降到最低。
2、政策性风险
公司产品所服务的电力行业是国民经济的重要基础产业，电力行业的发展易受
国家宏观经济政策、产业发展及基本建设等因素影响，尽管长期前景预测是积极向上
的，但容易受到国家产业政策的影响，如行业发展方向、发展规模、技术水平、设备
水平与选型等方面的政策指导的变化可能对公司的生产经营造成影响。
公司将进一步加强对国家能源政策、电力行业及相关行业产业发展政策的研究
和预测，掌握行业技术标准及产业政策发展动态，为公司的生产经营和技术研发提供
及时、准确的政策信息；根据对产业政策变化趋势的研判，及时调整市场营销策略，
在巩固原有市场占有率基础上，确保公司长远可持续发展。
3、市场风险
公司主导产品如中性点接地产品、高压开关、电力电容器、互感器、变压器等
产品经过多年的发展，技术和市场都相对成熟，主要客户招标采取招标方式，市场竞
争激烈。
受到供求关系和货币等因素影响，大宗原材料价格、半导体器件价格、国际物
流费用等波动剧烈，公司部分产品成本承受较大压力。
公司将继续通过改进工艺流程、开展各项改善措施实现降本增效；与主要原材
料供应商建立长期合作关系，保证原料供应及时和充足，同时降低采购成本。
4、汇率风险
公司出口业务已遍布70多个国家和地区，结算币种涉及美元、欧元、英镑、巴
西雷亚尔、俄罗斯卢布、印度卢比等多种货币。公司为防范汇率波动风险，开展了外
汇套期保值交易业务。该业务的目的是以正常生产经营业务为基础，以锁定项目成本
、降低汇率风险为目的，不进行任何单纯以投机为目的的外汇交易。随着未来公司海
外业务的持续发展，汇率波动将对公司的经营业绩产生一定的影响。
5、海外子公司管理风险
目前公司在巴西、墨西哥、俄罗斯、印度、瑞士、肯尼亚等10多个国家与地区
设立了子公司或参股公司。由于海外公司所在国的政策环境、人文环境、语言环境等
因素，海外公司面临税务、劳务用工、资产等各方面风险，公司需持续提高海外各公
司的内部管控水平，降低风险。
6、海外EPC工程项目风险
公司所涉海外EPC工程为交钥匙工程，包括工程设计、设备采购、监造、运输、
土建施工、安装调试等工作，管理范围广，项目周期长（1-3年），可能会存在政治
环境风险、汇率风险、税务风险、现场施工安全风险、应收账款风险、合同风险、工
程分包风险、外部采购风险和项目管理风险等。
公司在项目选择上尽量回避处于政治环境风险较大的国家或地区的项目；在项
目执行过程中，严格按项目化运作和管理，识别各种风险，做好风险应对方案，加强
对项目进度、成本、质量、安全等的管控，并充分利用各种有效的管理手段最大限度
地规避和防范各类风险，实现海外工程项目的正常、安全、健康运营，并且实现最大
经济效益。
★2020年年度
●董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
一、概述
2020年，公司全体员工在董事会领导下，坚持以客户为中心的服务理念，
发扬群体奋斗精神，以“使电能传输与分配更安全、更可控、更高效”为企业使命，
积极开拓市场，强化内部管理，不断优化流程，全面提升产品质量，服务品质和质量
管理水平，公司在订单获取、新市场突破、新产品开发、营业收入、净利润和经营活
动现金流等方面均取得了可喜的成绩。
报告期内，公司新增订单84.60亿元（不含税），与上年同期相比增长4.17
%；实现营业总收入73.73亿元，与上年同期相比增长15.56%；实现净利润为9.33亿元
，与上年同期相比增长67.39%；经营活动产生的现金流量净额为8.18亿元，与上年同
期相比下降1.66%。
报告期内，公司在积极防范疫情的同时，立足大循环、促进双循环，加速
复工复产，科学安排生产和一线服务。公司坚持深耕和拓展国内市场，巩固并提升主
流产品在电网客户的市场份额，同时积极发展发电、轨道交通、石化、冶金等行业市
场。公司秉承“成就客户、以质取胜”的经营理念，报告期内，成功中标±800kV白
鹤滩—江苏特高压直流工程，该工程是世界上首次研发柔直+常规的混合级联特高压
直流输电技术。公司产品在国家“十三五”规划拉林铁路重点工程、“云端上的电网
”阿里与藏中电网联网工程等重点项目实现交付，公司产品在张北可再生能源柔性直
流示范工程、±800kV乌东德多端直流示范工程、云贵互联通道工程等重点项目成功
投运，赢得了客户的信任和良好的口碑，进一步巩固了思源的产品地位和品牌影响力
。
报告期内，新冠疫情肆虐全球，全球主要经济体经济均出现负增长。公司
海外市场新增订单15亿元，同比略有下降。公司仍然持续坚持在海外市场的投入。公
司多款产品在西班牙、意大利、乌克兰、泰国、越南、孟加拉、科威特、南非、秘鲁
等多个国家市场实现突破。公司多款产品通过了法国、英国、西班牙、乌克兰、泰国
、哈萨克斯坦、埃及、墨西哥、智利等多个国家的资质认证。报告期末公司仍有33个
EPC总包项目处于项目执行阶段，报告期内有6个EPC总包项目获得完工证明。
报告期内，公司坚持以客户为中心，分别针对各个与客户交互环节按月度
进行匿名调研。针对调查结果以及客户反馈的问题，积极地进行改善，以期提升公司
各个运营环节的质量和效率，从而提升客户满意度。报告期内，客户满意度评分达到
98.25分，充分表明公司的产品质量与服务得到了客户的高度认可和评价。
报告期内，在供应链建设方面，通过陆续重构供应链整体解决方案，持续
优化计划策略、采购策略，不断完善风险应对措施，实现了快速、高质量、低成本和
柔性的全球供应链协同运作，增强综合竞争优势，确保合同良好交付。公司发展与供
应商战略合作关系，坚持以客观标准作为评价依据，全面采用招标流程、确保了采购
业务过程的公平、公正。公司推行供应商零部件批准程序，对供应商开展质量辅导，
提升了零部件质量和交付及时率。2020年面对疫情影响，及时调整采购策略，加大海
外物料安全库存储备，有效保障了供应链的生产交付。在生产计划环节，主动关注市
场需求，持续优化计划策略和库存策略，以产品交付计划驱动各环节执行活动，实现
预测和产品交付的协同。公司推进生产自动化、信息化建设，坚持开展精益改善活动
，坚持安全、质量领先的管理方针，进一步提升了公司产品的质量和成本竞争力。
报告期内，公司积极推进业务与人力资源一体化建设，优化组织架构，激
活组织与员工，持续提升组织能力和人力资源效率，进一步加强国际化业务能力，提
升公司整体一致性。通过战略绩效管理，实现战略有效落地；进一步加强任职资格、
岗位聘用及岗位动态管理工作，使优秀人才脱颖而出；加强跨职能部门团队绩效管理
，提升员工的履职能力；基于公司战略和任职资格要求逐步建立培训课程体系，牵引
员工成长；通过员工核心价值观及干部“四敢一勇”的考核落地，提升员工敬业度，
加强干部队伍建设，打造具有高度凝聚力和战斗力的员工队伍。
公司继续围绕“向全球客户提供一流的电力设备与服务”的愿景，坚持产
品与技术创新，加大拓展市场，争取完成2021年各项战略业务目标，为股东创造良好
回报，为客户创造价值。
二、主营业务分析
1、概述
2020年公司实现营业总收入73.73亿元，与上年同期相比增长15.56%。其中
，开关类及相关产品是公司收入占比最大的产品，该产品2020年实现营业收入33.78
亿元，同比增长23.88%；线圈类及相关产品实现收入14.50亿元，同比增长5.77%；无
功补偿类及相关产品实现收入10.89亿元，同比增长19.20%；智能设备类及相关产品
实现收入7.93亿元，同比增长47.05%；工程总承包实现收入5.46亿元，同比下降28.6
8%。在销售区域上，来自国内营业收入为61.72亿元，同比增长22.95%，主要是华东
地区同比增长64.58%、西南地区同比增长208.46%。来自海外市场的营业收入为12.01
亿元,同比下降了11.74%。
2020年公司产品整体毛利率为29.26%，较去年同期下降0.05个百分点（根
据新收入准则，2020年起为销售产品发生的运输费计入合同履约成本，2020年共计发
生2.55亿元，影响毛利率3.46个百分点，扣除相关影响，毛利率较2019年提高3.41个
百分点）。其中，开关类及相关产品毛利率为30.39%，较去年同期下降了0.51个百分
点；线圈类及相关产品毛利率为32.04%，较去年同期下降了2.77个百分点；无功补偿
类及相关产品毛利率为25.86%，较去年同期上升了0.22个百分点；智能设备类及相关
产品毛利率为39.05%，较去年同期下降了1.82个百分点；工程总承包毛利率为8.76%
，较去年同期下降了1.58个百分点。
报告期末公司存货19.11亿元，较年初增长22.37%，其中原材料4.12亿元，
较年初增长32.28%；在产品2.89亿元，较年初增长40.37%；发出商品6.62亿元，较年
初增长46.55%；库存商品3.07亿元，较年初下降5.11%。公司充分考虑了市场环境因
素的影响，采用了存货的成本与可变现净值孰低法计提存货跌价准备，累计计提了1,
691.40万元存货跌价准备。
公司2020年销售费用4.10亿元，较上年同期下降38.89%。管理费用2.04亿
元，较上年同期下降18.70%。财务费用为4,100万元，较上年同期增长436.41%，主要
为汇率变化影响所致。
公司2020年研发投入4.25亿元，较上年同期增长9.90%。研发投入占营业收
入比例为5.77%，较去年同期下降0.30个百分点。
公司2020年经营活动产生的现金流量净额为8.18亿元，较去年同期下降1.6
6%。投资活动产生的现金流量净额为-1.88亿元，较去年同期增长50.74%。筹资活动
产生的现金流量净额为-1,756万元，较上年同期增长89.62%。
二、核心竞争力分析
1、发展战略明确
公司自创立以来，一直聚焦于输配电行业，一直致力于实现“向全球客户
提供一流的电气设备与服务，帮助客户安全、可靠、高效地使用和维护电力”的企业
愿景。经过多年的市场拓展和品牌经营，已成为输配电行业内的知名品牌之一。公司
始终坚持“大投入、大产出”的发展理念、超前的战略规划和拼搏的创业精神，注重
在人力资本、市场管理、产品研发、质量管理、精益供应链建设等方面的持续积累投
入，为未来发展奠定基础。公司已经从成立时的单一产品，发展成为提供电力系统中
一次设备（传统机械类电力设备）、二次设备（控制类电力设备）、电力电子设备、
EPC总包等多产品及解决方案的提供商。
2、技术营销优势
公司坚持“成就客户”的理念，以客户为中心，持续提供增值服务，为客
户创造长期价值，在成就客户的同时，取得企业的发展和员工的进步。公司十分注重
与核心客户的长期战略合作关系，提倡“与客户共同成长”的理念，积极参与并配合
核心客户进行项目研发或产品设计，努力成为其供应链中重要一环，从而提升客户忠
诚度。此外，公司还致力于持续开发长期的核心客户，实现客户资源的适度多样化。
公司分别针对国内和海外市场，建立了跨产品的销售及客户服务平台,可为
客户提供一站式综合服务，全面满足客户需求，增强客户粘性，进一步提高市场占有
率。
3、技术领先优势
公司在多年的发展历程中，一贯注重产品技术和技术人力资本的持续积累
投入，取得了多项国内外先进或领先水平的核心技术，使公司产品与国内同类产品相
比具有技术领先、成本低、品质高等特点，在国内居于领先水平。公司基于产品公司
构建产品技术、基于中研院构建专业技术，技术能力得到持续积累与提升，平台化规
模化效益逐步体现。在持续提升现有产品竞争力的同时，公司也在加大前瞻性技术投
入，如柔性直流输电、光电技术、新能源、储能、物联网、汽车电子等，为未来新业
务的拓展奠定基础。公司持续推进和完善思源集成产品开发体系建设，为快速推出技
术领先、高质量、低成本的产品提供了流程和
组织保障。
4、管理及成本优势
公司持续优化“从线索到现金”、“集成产品开发”、“集成供应链”等
关键流程，积极打造公司管理及成本优势。公司积极使用全面质量管理工具、精益改
善、QCC、员工提案改善、项目管理等全面提升工具，重塑运营的各环节，逐步实现
全过程的标准化、流程化、精益化、自动化、信息化。得益于公司与时俱进的管理改
善提升，公司在质量、效率、成本和安全环保方面形成了一定的优势，并取得了较好
的客户满意度评价。
三、公司未来发展的展望
1、2020年度经营目标完成情况
2020年度公司的经营目标是：实现新增合同订单90亿元（不含税），同比
增长11%；实现营业收入73亿元，同比增长15%。
2020年在全体员工的努力下，公司新增订单为84.60亿元（不含税），与上
年同期相比增加4.17%；实现营业总收入73.73亿元，与上年同期相比增长15.56%。
2、2021年度的经营计划和经营目标
2021年度公司的经营目标是：实现新增合同订单100亿元（不含税），同比
增长18.20%；实现营业收入85亿元，同比增长15.29%。
上述经营目标，是在相关假设条件下制定的，并不代表公司对2021年度的
盈利预测，能否实现取决于市场状况变化、经营团队的努力程度等多种因素，存在很
大的不确定性，请投资者注意。
公司拟通过以下措施实现该目标：
（1）巩固国内电网市场，进一步提升市场占有率；积极融入到高端市场的
研发创新活动中；大力提升发电行业（尤其是新能源细分市场）的品牌影响力，积极
拓展关键客户，实现大的增长；进一步拓展行业客户，为客户提供跨产品线的综合解
决方案；
（2）进一步加强海外重点市场的根据地建设；进一步提升EPC的综合能力
，满足客户对整体解决方案日益增长的需求；
（3）高度重视产品开发和技术创新，不断丰富现有产品线；积极开拓柔性
直流输电、汽车电子电器、中压开关、套管、智能运维等新业务机会，确保在行业中
保持持久领先的增长动能。
（4）积极打造前瞻的、成熟的、有竞争力的技术平台与产品平台；
（5）进一步推进主流程的统一，提高股份公司业务的整体一致性；加强销
服体系建设，积极推进工程服务平台化；积极推进共享的、精益的供应链平台建设；
（6）持续优化组织架构，大力建设满足业务增长需要的人才队伍；进一步
提升干部管理能力，打造一支主动、协同、胜任、高效的管理团队。
3、公司面临的风险及应对措施
（1）特殊事件风险
全球新冠疫情的持续蔓延与发展，给世界经济和国际贸易投资带来巨大冲
击，世界经济下行风险加剧，
不确定因素显著增多。
公司将配合疫情防控措施的实施，积极识别新冠疫情带来的各方面影响，
制定行之有效的经营与管理措施，把疫情带来的影响降到最低。
（2）政策性风险
公司产品所服务的电力行业是国民经济的重要基础产业，电力行业的发展
易受国家宏观经济政策、产业发展及基本建设等因素影响，尽管长期前景预测是积极
向上的，但容易受到国家产业政策的影响，如行业发展方向、发展规模、技术水平、
设备水平与选型等方面的政策指导的变化可能对公司的生产经营造成影响。
公司将进一步加强对国家能源政策、电力行业及相关行业产业发展政策的
研究和预测，掌握行业技术标准及产业政策发展动态，为公司的生产经营和技术研发
提供及时、准确的政策信息；根据对产业政策变化趋势的研判，及时调整市场营销策
略，在巩固原有市场占有率基础上，确保公司长远可持续发展。
（3）市场风险
公司主导产品如中性点接地产品、高压开关、电力电容器、互感器等产品
经过十余年的发展，技术和市场都相对成熟，主要客户招标采取招标方式，市场竞争
激烈。
公司将继续通过改进工艺流程、开展各项改善措施实现降本增效；与主要
原材料供应商建立长期合作关系，保证原料供应及时和充足，同时降低采购成本。
（4）汇率风险
公司出口业务已遍布70多个国家和地区，结算币种涉及美元、欧元、英镑
、巴西雷亚尔、俄罗斯卢布、印度卢比等多种货币。公司为防范汇率波动风险，开展
了外汇套期保值交易业务。该业务的目的是以正常生产经营业务为基础，以锁定项目
成本、降低汇率风险为目的，不进行任何单纯以投机为目的的外汇交易。随着未来公
司海外业务的持续发展，汇率波动将对公司的经营业绩产生一定的影响。
（5）海外子公司管理风险
目前公司在巴西、墨西哥、俄罗斯、印度、瑞士、肯尼亚等10多个国家与
地区设立了子公司或参股公司。由于海外公司所在国的政策环境、人文环境、语言环
境等因素，海外公司面临税务、劳务用工、资产等各方面风险，公司需持续提高海外
各公司的内部管控水平，降低风险。
（6）海外EPC工程项目风险
公司所涉海外EPC工程为交钥匙工程，包括工程设计、设备采购、监造、运
输、施工、安装、调试等工作，管理范围广，项目周期长（1-3年），可能会存在政
治环境风险、汇率风险、税务风险、现场施工安全风险、应收账款风险、合同风险、
工程分包风险、外部采购风险和项目管理风险等。
公司在项目选择上尽量回避处于政治环境风险较大的国家或地区的项目；
在项目执行过程中，严格按项目化运作和管理，识别各种风险，做好风险应对方案，
加强对项目进度、成本、质量、安全等的管控，并充分利用各种有效的管理手段最大
限度地规避和防范各类风险，实现海外工程项目的正常、安全、健康运营，并且实现
最大经济效益。
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免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
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★2021年中期
●董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
一、报告期内公司从事的主要业务
报告期内公司经营模式没有发生重大变化。
公司主营业务为输配电设备的研发、生产、销售及服务。公司是目前输配
电设备行业中少数几家具备电力系统一次设备（传统机械类电力设备）、二次设备（
控制类电力设备）、电力电子设备等产品的研发、制造和解决方案能力的厂家之一。
公司有着20多年的行业经验，积累了丰富且成熟的产品开发和制造经验，对行业的现
状和发展有着深刻的理解和把握，参与了多项国家标准和行业标准的制定，拥有多项
行业领先的核心技术，目前在同行业处于领先地位。
目前公司主要产品有550kV及以下GIS、220kV及以下变电站继电保护设备和
监控系统、750kV及以下SF6断路器和隔离开关、1000kV及以下电力电容器成套装置、
1000kV及以下电流和电压互感器、500kV及以下直流断路器、220kV及以下变压器、66
kV及以下中性点接地成套装置、66kV及以下电抗器、动态无功补偿、有源滤波装置、
整流器、油色谱及在线监测系统等。公司主要收入来源于上述设备的销售及EPC业务
。由于行业特点，公司主要产品的个性化设计或客户订制程度较高，因此公司采用以
销定产的生产模式，通常是按订单生产（MTO）或按订单设计（ETO），交付周期包括
设计、制造、物流运输、验收等。公司EPC业务涵盖工程设计、设备采购、土建施工
、安装调试等环节，EPC业务交付周期相对较长。国内输配电设备市场中采购方较为
集中，客户主要为国家电网公司、南方电网公司、五大发电集团及其下属企业、地方
电力公司及轨道交通、石油、工矿企业。海外市场中欧洲、北美洲等电力发达地区输
配电设备运行多年，有较大的改造更换空间；东南亚、中东、非洲等地区电力基础设
施建设落后，存在较大的新建业务机会。
二、核心竞争力分析
1、发展战略明确
公司自创立以来，一直聚焦于输配电行业，一直致力于实现“向全球客户提供
一流的电气设备与服务，帮助客户安全、可靠、高效地使用和维护电力”的企业愿景
。经过多年的市场拓展和品牌经营，已成为输配电行业内的知名品牌之一。公司始终
坚持“大投入、大产出”的发展理念、超前的战略规划和拼搏的创业精神，注重在人
力资本、市场管理、产品研发、质量管理、精益供应链建设等方面的持续积累投入，
为未来发展奠定基础。公司已经从成立时的单一产品，发展成为提供电力系统中一次
设备（传统机械类电力设备）、二次设备（控制类电力设备）、电力电子设备、工程
总承包（EPC）等多产品及解决方案的提供商。
2、客户资源优势
公司坚持“成就客户”的理念，以客户为中心，持续提供增值服务，为客户创
造长期价值，在成就客户的同时，取得企业的发展和员工的进步。公司十分注重与核
心客户的长期战略合作关系，提倡“与客户共同成长”的理念，积极参与并配合核心
客户进行项目研发或产品设计、物联网建设，努力成为其供应链中重要一环，从而提
升客户忠诚度。此外，公司还致力于持续开发长期的核心客户，实现客户资源的适度
多样化。
公司分别针对国内和海外市场，建立了跨产品的销售及客户服务平台,可为客户
提供一站式综合服务，全面满足客户需求，增强客户粘性，进一步提高市场占有率。
3、技术领先优势
公司在多年的发展历程中，一贯注重产品技术和技术人力资本的持续积累投入
，取得了多项国内外先进或领先水平的核心技术，使公司产品与国内同类产品相比具
有技术领先、成本低、品质高等特点，在国内居于领先水平。公司基于产品公司构建
产品技术、基于中研院构建专业技术，技术能力得到持续积累与提升，平台化规模化
效益逐步体现。在持续提升现有产品竞争力的同时，公司也在加大前瞻性技术投入，
如柔性直流输电、光电技术、新能源、储能、物联网、汽车电子等，为未来新业务的
拓展奠定基础。公司持续推进和完善思源集成产品开发体系建设，为快速推出技术领
先、高质量、低成本的产品提供了流程和组织保障。截止报告期末，公司共有授权专
利682项，其中发明专利248项，实用新型专利424项，外观设计专利10项。公司共有
软件著作权108项。
4、管理及成本优势
公司持续优化“从线索到现金”、“集成产品开发”、“集成供应链”等关键
流程，积极打造公司管理及成本优势。公司积极使用全面质量管理工具、精益改善、
品管圈（QCC)、员工提案改善、项目管理等全面提升工具，重塑运营的各环节，逐步
实现全过程的标准化、流程化、精益化、自动化、信息化。得益于公司与时俱进的管
理改善提升，公司在质量、效率、成本和安全环保方面形成了一定的优势，并取得了
较好的客户满意度评价。
三、公司面临的风险和应对措施
1、特殊事件风险
新冠疫情仍然在全球范围内不断蔓延，给世界经济和国际贸易投资带来巨大不
确定性，世界经济下行风险加剧，不确定因素显著增多。
公司将配合疫情防控措施的实施，积极识别新冠疫情带来的各方面影响，制定
行之有效的经营与管理措施，把疫情带来的影响降到最低。
2、政策性风险
公司产品所服务的电力行业是国民经济的重要基础产业，电力行业的发展易受
国家宏观经济政策、产业发展及基本建设等因素影响，尽管长期前景预测是积极向上
的，但容易受到国家产业政策的影响，如行业发展方向、发展规模、技术水平、设备
水平与选型等方面的政策指导的变化可能对公司的生产经营造成影响。
公司将进一步加强对国家能源政策、电力行业及相关行业产业发展政策的研究
和预测，掌握行业技术标准及产业政策发展动态，为公司的生产经营和技术研发提供
及时、准确的政策信息；根据对产业政策变化趋势的研判，及时调整市场营销策略，
在巩固原有市场占有率基础上，确保公司长远可持续发展。
3、市场风险
公司主导产品如中性点接地产品、高压开关、电力电容器、互感器、变压器等
产品经过多年的发展，技术和市场都相对成熟，主要客户招标采取招标方式，市场竞
争激烈。
受到供求关系和货币等因素影响，大宗原材料价格、半导体器件价格、国际物
流费用等波动剧烈，公司部分产品成本承受较大压力。
公司将继续通过改进工艺流程、开展各项改善措施实现降本增效；与主要原材
料供应商建立长期合作关系，保证原料供应及时和充足，同时降低采购成本。
4、汇率风险
公司出口业务已遍布70多个国家和地区，结算币种涉及美元、欧元、英镑、巴
西雷亚尔、俄罗斯卢布、印度卢比等多种货币。公司为防范汇率波动风险，开展了外
汇套期保值交易业务。该业务的目的是以正常生产经营业务为基础，以锁定项目成本
、降低汇率风险为目的，不进行任何单纯以投机为目的的外汇交易。随着未来公司海
外业务的持续发展，汇率波动将对公司的经营业绩产生一定的影响。
5、海外子公司管理风险
目前公司在巴西、墨西哥、俄罗斯、印度、瑞士、肯尼亚等10多个国家与地区
设立了子公司或参股公司。由于海外公司所在国的政策环境、人文环境、语言环境等
因素，海外公司面临税务、劳务用工、资产等各方面风险，公司需持续提高海外各公
司的内部管控水平，降低风险。
6、海外EPC工程项目风险
公司所涉海外EPC工程为交钥匙工程，包括工程设计、设备采购、监造、运输、
土建施工、安装调试等工作，管理范围广，项目周期长（1-3年），可能会存在政治
环境风险、汇率风险、税务风险、现场施工安全风险、应收账款风险、合同风险、工
程分包风险、外部采购风险和项目管理风险等。
公司在项目选择上尽量回避处于政治环境风险较大的国家或地区的项目；在项
目执行过程中，严格按项目化运作和管理，识别各种风险，做好风险应对方案，加强
对项目进度、成本、质量、安全等的管控，并充分利用各种有效的管理手段最大限度
地规避和防范各类风险，实现海外工程项目的正常、安全、健康运营，并且实现最大
经济效益。
★2020年年度
●董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
一、概述
2020年，公司全体员工在董事会领导下，坚持以客户为中心的服务理念，
发扬群体奋斗精神，以“使电能传输与分配更安全、更可控、更高效”为企业使命，
积极开拓市场，强化内部管理，不断优化流程，全面提升产品质量，服务品质和质量
管理水平，公司在订单获取、新市场突破、新产品开发、营业收入、净利润和经营活
动现金流等方面均取得了可喜的成绩。
报告期内，公司新增订单84.60亿元（不含税），与上年同期相比增长4.17
%；实现营业总收入73.73亿元，与上年同期相比增长15.56%；实现净利润为9.33亿元
，与上年同期相比增长67.39%；经营活动产生的现金流量净额为8.18亿元，与上年同
期相比下降1.66%。
报告期内，公司在积极防范疫情的同时，立足大循环、促进双循环，加速
复工复产，科学安排生产和一线服务。公司坚持深耕和拓展国内市场，巩固并提升主
流产品在电网客户的市场份额，同时积极发展发电、轨道交通、石化、冶金等行业市
场。公司秉承“成就客户、以质取胜”的经营理念，报告期内，成功中标±800kV白
鹤滩—江苏特高压直流工程，该工程是世界上首次研发柔直+常规的混合级联特高压
直流输电技术。公司产品在国家“十三五”规划拉林铁路重点工程、“云端上的电网
”阿里与藏中电网联网工程等重点项目实现交付，公司产品在张北可再生能源柔性直
流示范工程、±800kV乌东德多端直流示范工程、云贵互联通道工程等重点项目成功
投运，赢得了客户的信任和良好的口碑，进一步巩固了思源的产品地位和品牌影响力
。
报告期内，新冠疫情肆虐全球，全球主要经济体经济均出现负增长。公司
海外市场新增订单15亿元，同比略有下降。公司仍然持续坚持在海外市场的投入。公
司多款产品在西班牙、意大利、乌克兰、泰国、越南、孟加拉、科威特、南非、秘鲁
等多个国家市场实现突破。公司多款产品通过了法国、英国、西班牙、乌克兰、泰国
、哈萨克斯坦、埃及、墨西哥、智利等多个国家的资质认证。报告期末公司仍有33个
EPC总包项目处于项目执行阶段，报告期内有6个EPC总包项目获得完工证明。
报告期内，公司坚持以客户为中心，分别针对各个与客户交互环节按月度
进行匿名调研。针对调查结果以及客户反馈的问题，积极地进行改善，以期提升公司
各个运营环节的质量和效率，从而提升客户满意度。报告期内，客户满意度评分达到
98.25分，充分表明公司的产品质量与服务得到了客户的高度认可和评价。
报告期内，在供应链建设方面，通过陆续重构供应链整体解决方案，持续
优化计划策略、采购策略，不断完善风险应对措施，实现了快速、高质量、低成本和
柔性的全球供应链协同运作，增强综合竞争优势，确保合同良好交付。公司发展与供
应商战略合作关系，坚持以客观标准作为评价依据，全面采用招标流程、确保了采购
业务过程的公平、公正。公司推行供应商零部件批准程序，对供应商开展质量辅导，
提升了零部件质量和交付及时率。2020年面对疫情影响，及时调整采购策略，加大海
外物料安全库存储备，有效保障了供应链的生产交付。在生产计划环节，主动关注市
场需求，持续优化计划策略和库存策略，以产品交付计划驱动各环节执行活动，实现
预测和产品交付的协同。公司推进生产自动化、信息化建设，坚持开展精益改善活动
，坚持安全、质量领先的管理方针，进一步提升了公司产品的质量和成本竞争力。
报告期内，公司积极推进业务与人力资源一体化建设，优化组织架构，激
活组织与员工，持续提升组织能力和人力资源效率，进一步加强国际化业务能力，提
升公司整体一致性。通过战略绩效管理，实现战略有效落地；进一步加强任职资格、
岗位聘用及岗位动态管理工作，使优秀人才脱颖而出；加强跨职能部门团队绩效管理
，提升员工的履职能力；基于公司战略和任职资格要求逐步建立培训课程体系，牵引
员工成长；通过员工核心价值观及干部“四敢一勇”的考核落地，提升员工敬业度，
加强干部队伍建设，打造具有高度凝聚力和战斗力的员工队伍。
公司继续围绕“向全球客户提供一流的电力设备与服务”的愿景，坚持产
品与技术创新，加大拓展市场，争取完成2021年各项战略业务目标，为股东创造良好
回报，为客户创造价值。
二、主营业务分析
1、概述
2020年公司实现营业总收入73.73亿元，与上年同期相比增长15.56%。其中
，开关类及相关产品是公司收入占比最大的产品，该产品2020年实现营业收入33.78
亿元，同比增长23.88%；线圈类及相关产品实现收入14.50亿元，同比增长5.77%；无
功补偿类及相关产品实现收入10.89亿元，同比增长19.20%；智能设备类及相关产品
实现收入7.93亿元，同比增长47.05%；工程总承包实现收入5.46亿元，同比下降28.6
8%。在销售区域上，来自国内营业收入为61.72亿元，同比增长22.95%，主要是华东
地区同比增长64.58%、西南地区同比增长208.46%。来自海外市场的营业收入为12.01
亿元,同比下降了11.74%。
2020年公司产品整体毛利率为29.26%，较去年同期下降0.05个百分点（根
据新收入准则，2020年起为销售产品发生的运输费计入合同履约成本，2020年共计发
生2.55亿元，影响毛利率3.46个百分点，扣除相关影响，毛利率较2019年提高3.41个
百分点）。其中，开关类及相关产品毛利率为30.39%，较去年同期下降了0.51个百分
点；线圈类及相关产品毛利率为32.04%，较去年同期下降了2.77个百分点；无功补偿
类及相关产品毛利率为25.86%，较去年同期上升了0.22个百分点；智能设备类及相关
产品毛利率为39.05%，较去年同期下降了1.82个百分点；工程总承包毛利率为8.76%
，较去年同期下降了1.58个百分点。
报告期末公司存货19.11亿元，较年初增长22.37%，其中原材料4.12亿元，
较年初增长32.28%；在产品2.89亿元，较年初增长40.37%；发出商品6.62亿元，较年
初增长46.55%；库存商品3.07亿元，较年初下降5.11%。公司充分考虑了市场环境因
素的影响，采用了存货的成本与可变现净值孰低法计提存货跌价准备，累计计提了1,
691.40万元存货跌价准备。
公司2020年销售费用4.10亿元，较上年同期下降38.89%。管理费用2.04亿
元，较上年同期下降18.70%。财务费用为4,100万元，较上年同期增长436.41%，主要
为汇率变化影响所致。
公司2020年研发投入4.25亿元，较上年同期增长9.90%。研发投入占营业收
入比例为5.77%，较去年同期下降0.30个百分点。
公司2020年经营活动产生的现金流量净额为8.18亿元，较去年同期下降1.6
6%。投资活动产生的现金流量净额为-1.88亿元，较去年同期增长50.74%。筹资活动
产生的现金流量净额为-1,756万元，较上年同期增长89.62%。
二、核心竞争力分析
1、发展战略明确
公司自创立以来，一直聚焦于输配电行业，一直致力于实现“向全球客户
提供一流的电气设备与服务，帮助客户安全、可靠、高效地使用和维护电力”的企业
愿景。经过多年的市场拓展和品牌经营，已成为输配电行业内的知名品牌之一。公司
始终坚持“大投入、大产出”的发展理念、超前的战略规划和拼搏的创业精神，注重
在人力资本、市场管理、产品研发、质量管理、精益供应链建设等方面的持续积累投
入，为未来发展奠定基础。公司已经从成立时的单一产品，发展成为提供电力系统中
一次设备（传统机械类电力设备）、二次设备（控制类电力设备）、电力电子设备、
EPC总包等多产品及解决方案的提供商。
2、技术营销优势
公司坚持“成就客户”的理念，以客户为中心，持续提供增值服务，为客
户创造长期价值，在成就客户的同时，取得企业的发展和员工的进步。公司十分注重
与核心客户的长期战略合作关系，提倡“与客户共同成长”的理念，积极参与并配合
核心客户进行项目研发或产品设计，努力成为其供应链中重要一环，从而提升客户忠
诚度。此外，公司还致力于持续开发长期的核心客户，实现客户资源的适度多样化。
公司分别针对国内和海外市场，建立了跨产品的销售及客户服务平台,可为
客户提供一站式综合服务，全面满足客户需求，增强客户粘性，进一步提高市场占有
率。
3、技术领先优势
公司在多年的发展历程中，一贯注重产品技术和技术人力资本的持续积累
投入，取得了多项国内外先进或领先水平的核心技术，使公司产品与国内同类产品相
比具有技术领先、成本低、品质高等特点，在国内居于领先水平。公司基于产品公司
构建产品技术、基于中研院构建专业技术，技术能力得到持续积累与提升，平台化规
模化效益逐步体现。在持续提升现有产品竞争力的同时，公司也在加大前瞻性技术投
入，如柔性直流输电、光电技术、新能源、储能、物联网、汽车电子等，为未来新业
务的拓展奠定基础。公司持续推进和完善思源集成产品开发体系建设，为快速推出技
术领先、高质量、低成本的产品提供了流程和
组织保障。
4、管理及成本优势
公司持续优化“从线索到现金”、“集成产品开发”、“集成供应链”等
关键流程，积极打造公司管理及成本优势。公司积极使用全面质量管理工具、精益改
善、QCC、员工提案改善、项目管理等全面提升工具，重塑运营的各环节，逐步实现
全过程的标准化、流程化、精益化、自动化、信息化。得益于公司与时俱进的管理改
善提升，公司在质量、效率、成本和安全环保方面形成了一定的优势，并取得了较好
的客户满意度评价。
三、公司未来发展的展望
1、2020年度经营目标完成情况
2020年度公司的经营目标是：实现新增合同订单90亿元（不含税），同比
增长11%；实现营业收入73亿元，同比增长15%。
2020年在全体员工的努力下，公司新增订单为84.60亿元（不含税），与上
年同期相比增加4.17%；实现营业总收入73.73亿元，与上年同期相比增长15.56%。
2、2021年度的经营计划和经营目标
2021年度公司的经营目标是：实现新增合同订单100亿元（不含税），同比
增长18.20%；实现营业收入85亿元，同比增长15.29%。
上述经营目标，是在相关假设条件下制定的，并不代表公司对2021年度的
盈利预测，能否实现取决于市场状况变化、经营团队的努力程度等多种因素，存在很
大的不确定性，请投资者注意。
公司拟通过以下措施实现该目标：
（1）巩固国内电网市场，进一步提升市场占有率；积极融入到高端市场的
研发创新活动中；大力提升发电行业（尤其是新能源细分市场）的品牌影响力，积极
拓展关键客户，实现大的增长；进一步拓展行业客户，为客户提供跨产品线的综合解
决方案；
（2）进一步加强海外重点市场的根据地建设；进一步提升EPC的综合能力
，满足客户对整体解决方案日益增长的需求；
（3）高度重视产品开发和技术创新，不断丰富现有产品线；积极开拓柔性
直流输电、汽车电子电器、中压开关、套管、智能运维等新业务机会，确保在行业中
保持持久领先的增长动能。
（4）积极打造前瞻的、成熟的、有竞争力的技术平台与产品平台；
（5）进一步推进主流程的统一，提高股份公司业务的整体一致性；加强销
服体系建设，积极推进工程服务平台化；积极推进共享的、精益的供应链平台建设；
（6）持续优化组织架构，大力建设满足业务增长需要的人才队伍；进一步
提升干部管理能力，打造一支主动、协同、胜任、高效的管理团队。
3、公司面临的风险及应对措施
（1）特殊事件风险
全球新冠疫情的持续蔓延与发展，给世界经济和国际贸易投资带来巨大冲
击，世界经济下行风险加剧，
不确定因素显著增多。
公司将配合疫情防控措施的实施，积极识别新冠疫情带来的各方面影响，
制定行之有效的经营与管理措施，把疫情带来的影响降到最低。
（2）政策性风险
公司产品所服务的电力行业是国民经济的重要基础产业，电力行业的发展
易受国家宏观经济政策、产业发展及基本建设等因素影响，尽管长期前景预测是积极
向上的，但容易受到国家产业政策的影响，如行业发展方向、发展规模、技术水平、
设备水平与选型等方面的政策指导的变化可能对公司的生产经营造成影响。
公司将进一步加强对国家能源政策、电力行业及相关行业产业发展政策的
研究和预测，掌握行业技术标准及产业政策发展动态，为公司的生产经营和技术研发
提供及时、准确的政策信息；根据对产业政策变化趋势的研判，及时调整市场营销策
略，在巩固原有市场占有率基础上，确保公司长远可持续发展。
（3）市场风险
公司主导产品如中性点接地产品、高压开关、电力电容器、互感器等产品
经过十余年的发展，技术和市场都相对成熟，主要客户招标采取招标方式，市场竞争
激烈。
公司将继续通过改进工艺流程、开展各项改善措施实现降本增效；与主要
原材料供应商建立长期合作关系，保证原料供应及时和充足，同时降低采购成本。
（4）汇率风险
公司出口业务已遍布70多个国家和地区，结算币种涉及美元、欧元、英镑
、巴西雷亚尔、俄罗斯卢布、印度卢比等多种货币。公司为防范汇率波动风险，开展
了外汇套期保值交易业务。该业务的目的是以正常生产经营业务为基础，以锁定项目
成本、降低汇率风险为目的，不进行任何单纯以投机为目的的外汇交易。随着未来公
司海外业务的持续发展，汇率波动将对公司的经营业绩产生一定的影响。
（5）海外子公司管理风险
目前公司在巴西、墨西哥、俄罗斯、印度、瑞士、肯尼亚等10多个国家与
地区设立了子公司或参股公司。由于海外公司所在国的政策环境、人文环境、语言环
境等因素，海外公司面临税务、劳务用工、资产等各方面风险，公司需持续提高海外
各公司的内部管控水平，降低风险。
（6）海外EPC工程项目风险
公司所涉海外EPC工程为交钥匙工程，包括工程设计、设备采购、监造、运
输、施工、安装、调试等工作，管理范围广，项目周期长（1-3年），可能会存在政
治环境风险、汇率风险、税务风险、现场施工安全风险、应收账款风险、合同风险、
工程分包风险、外部采购风险和项目管理风险等。
公司在项目选择上尽量回避处于政治环境风险较大的国家或地区的项目；
在项目执行过程中，严格按项目化运作和管理，识别各种风险，做好风险应对方案，
加强对项目进度、成本、质量、安全等的管控，并充分利用各种有效的管理手段最大
限度地规避和防范各类风险，实现海外工程项目的正常、安全、健康运营，并且实现
最大经济效益。
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