稳固基础与空中楼阁理论有何区别？前者重逻辑后者重心理

日期：2026-04-06 23:32:56 来源：互联网

也许不少人并不同意如此分类，尤其是有些代表人物如范玛，这里虽然把他归于随机漫步派，但他却从未说“价值派”没用，只是认为价值派的努力无法提高命中率而已。还有些人物由于确实无法界定其派别，这里便没有将其予以归类，如凯恩斯，他就一直认为股市如赌场，属典型的随机漫步派，然而在他具体选择股票进行投资时，却主要重视公司的“资产负债表”——典型的“价值派”。

全面讲述股市的分析理论，并非本书的主旨——那需要写一本更厚的书，因此，这里只能作简要介绍。

一、稳固基础与空中楼阁

稳固基础理论认为股价由10%的心理因素加90%的逻辑性组成。他们认为价值的心理支撑是极不可靠的，而且价格飞涨的市场总不可避免地遵从金融定律的万有引力——我们将之形象地称为“弹簧定律”。从一个较长的时期观察，股价总是围绕着“价值”在波动，而股价与价值的差距反映为风险，因此利用投资组合及CAPM模型予以规避。稳固基础理论发挥了计量经济学的优良传统，用贴现、统计、概率论等方法构筑他们的阵营，使之标准化、最优化，因此显得无懈可击。

空中楼阁理论则认为股价由10%的逻辑性加90%的心理因素组成。凯恩斯爵士于1936年便通过“选美论”论述了这种理论。他们抓住稳固基础理论的一个致命弱点——公司内在“价值”无法推测进行反击。他们的反击也是有道理的，即公司的内在“价值”因人而异，因此“探寻股票的内在价值无异于探索虚无缥缈的事物”。1970年摩根斯特恩在《股票市场价格的可预测性》中指出：在市场经济中，任何资产的价值决定于一种实际的或预期的交易，每一位投资者都应将下述拉丁格言置于书桌上：他人愿支付的乃一物之价值也。

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