股票水平价差策略实例分析

日期:2022-08-03 17:55:12 来源:互联网

在一些期权策略当中,这两个指标的正负性是相同的。比如最简单的,我们股票水平价差买入看涨期权,从而获得正Gamma、正Vega,我们股票水平价差可以从股价上涨和波动率上升两个方面获利,但水平价差却不是这样。水平价差多头(如前述阿里巴巴的水平价差)实际上希望股价缓慢、小幅变动(即处于211.59~224.07美元),从而在Theta衰减上获利,同时希望隐含波动率上升,使更长时间的多头头寸价值上升,因此这个头寸实际上是负Gamma和正Vega;水平价差空头(如前述特斯拉的第一个水平价差)则希望股价快速、大幅变动,以股价的大幅变动抵消近期期权Theta值的衰减,同时希望隐含波动率下降,实现长期期权价值的上升,因此实际上股票水平价差希望的是正Gamma和负Vega。股票水平价差这里Gamma和Vega的正负符号就是相反的,表明我们股票水平价差对市场有不同的预期。换句话说,我们希望的是已实现波动率和隐含波动率走势背离。对于前述特斯拉的第一个水平价差来说,其远期合约在季报公布的两天后到期,由于隐含波动率高企,因此价格较高;而特斯拉的第二个水平价差空头合约的到期日在季报公布前,股价不会大幅变动,隐含波动率也较低,对于水平价差空头头寸来说,也就没有太多“油水”,比较“乏味”。直接表现就是整个头寸的最大盈利显著降低。

对于交易者来说,在季报公布当周(或当月),可以根据具体情况,选择卖出看跌期权策略,或是反向日历看跌价差(reverse calendar put)策略。如果股票水平价差选择后者,就需要注意到期时间的选择。如果近期合约的时间选在季报公布前,股价在公布前大幅变动的可能性就不大,即在正Gamma上获利的可能性不高,这增加了组合的获利难度;如果股票水平价差近期合约的时间选在季报公布后,隐含波动率高企就会使期权价格升高,买入这样的期权,成本也较高,从而减小了可能的获利幅度。

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