期权跨式策略简介
根据跨式期权空头的希腊值特征,我们知道,跨式策略这个策略拥有负Gamma、跨式策略正Theta、负Vega,跨式策略表明实际上我们希望股价缓慢、小幅波动,跨式策略即股价在198.99~241.01美元时,就可以实现盈利(这里的价格区间与多头头寸略有不同,主要是由出价和要价之间的价差所致),并且该策略随着时间的流逝可以赚取时间价值,同时在波动率下降时还可以从期权价值的减少上获利。
对比跨式期权多头、空头的盈亏图,大家不难发现,多头的盈利地带其实在边缘区域,而空头的盈利地带在核心区域。到底哪个策略的胜率更高呢?应该说,根据具体交易标的、具体情况的不同,跨式期权的多头和空头会有不同的胜率。但是,如果我们将具体的交易标的暂时排除,单从数学上看,边缘区域和核心区域究竟意味着什么?首先,跨式策略边缘区域和核心区域,是针对股价的分布来讲的。简单地说,在行权价附近的股价区域就是核心区域,在行权价附近之外的就是边缘区域。当然,每个交易者的风险承受度不同,对市场的判断也不同,因此对“附近”与“边缘”的理解也就不同。跨式期权的这两个策略其实是对股价运动范围概率的一种判断:对跨式期权多头来说,如果股价在行权日位于边缘区域,那么跨式策略大概率就能获利;如果股价在行权日位于核心区域,策略大概率会亏损。跨式期权空头则正好相反。在前述例子中,阿里巴巴的股价为220美元,其年化隐含波动率为24.64%,那么对应的月度隐含波动率为7.1%。也就是说,根据市场目前提供的波动率水平,一个月后,阿里巴巴股价在上下1倍标准差区间(204.38~235.62美元)内的概率为68.3%,在上下2倍标准差区间(188.76~251.24美元)内的概率为95.4%,在上下3倍标准差区间(173.14~266.86美元)内的概率为99.7%。这个例子中的盈亏平衡点大致在198~241美元,也就是说,按照市场当下给出的波动率来计算,这个范围大致在2倍标准差之间,也就是一个月后的股价大约有95.4%的概率在188.76~251.24美元,相应地,股价小于188.76和股价大于251.24的概率和只有4.6%。
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