股权估值基本计算方法

在折现现金流估值的调整股权估值风险方法中，风险调整折现率法（risk-adjusteddiscount rate approach）最为常用。在股权估值对较高风险的资产估值时，我们采用较高的折现率对预期现金流进行折现，而在对风险较低的资产估值时，我们则采用较低的折现率进行预期现金流折现。我们可以从两个角度认识现金流折现估值法，并股权估值按第1章介绍的资产负债表来构建这两种认知方式。

首先是对拥有现有资产（在用资产）和增长型资产的整个企业进行估值，这种方法也就是通常所说的公司价值或企业价值（enterprise valuation）。图2-1显示了这种方法的一个例子。公司在满足再投资需求之后，但尚未偿付债务之前所拥有的现金流被称为公司的自由现金流（free cash flows to the firm），而股权估值反映全部资金来源综合融资成本的折现率则被称为资本成本（cost of capital）。

在偿付债务并满足再投资需求之后的现金流被称为股权自由现金流（freecash flows to equity），而股权估值反映股权融资成本的折现率则被称为股权成本（cost of equity）。对公开上市交易的公司来说，我们可以认为，股权投资者能从公司取得的唯一现金流就是股息，而将预期股息按股权成本进行折现，股权估值即可得到公司的股权价值。此外还需提醒的是，通常，我们只需从公司价值中扣除全部非权益索取权的价值，即可由前者（公司价值）到后者（股权价值）。如果计算正确的话，无论是股权估值采用直接估值法（用股权成本对股权现金流进行折现）还是间接估值法（先对公司进行估值，再减去全部非权益索取权的价值），两种方法得到的股权价值都应该是一样的。