期权调整利差是什么？期权调整利差法

  资产证券定价的一个关键性问题是各期利率的确定，目前一般应用蒙特卡罗模拟模型法和利率二叉树模型法。一是蒙特卡罗模拟模型法。资产证券化由于提前偿还可能使其隐含的一个借款人的赎回期权，此期权的执行受利率路径影响，期权调整利差即在不同利率路径下，期权的执行情况会有不同，而造成现金流量的不同。说明在定价时必须考虑现金流量的利率路径依赖性。通常用蒙特卡罗模拟（Monte CarloSimulation）来计算期权调整利差，其原理在于尽可能考虑所有的利率路径。路径不同，每一条路径的现金流量的形态就不同，每一条路径所计算出来的证券价值就不同。由于多数证券化产品的现金流依赖利率变化，即路径依赖，因此使用蒙特卡罗模拟计算OAS。蒙特卡罗模拟技术则充分挖掘了现金流路径依赖的特性，并且因为期权调整利差模拟产生了更多的路径、获得更多的信息因而估值也更为准确。这一方法的实现包括四步：路径模拟、现金流分布、每条路径现金流现值和待分析产品的理论价值。

  蒙特卡罗模拟模型（Monte Carlo Simulation Model）是通过蒙特卡罗模拟的方法，产生随机利率路径来模拟现实的利率变动，由此期权调整利差模拟出的是一系列的远期利率，利用它进一步计算未来的现金流量，并将它贴现为现值，完成资产证券化产品的定价。具体过程是：产生随机的短期利率（远期利率）演变路径；期权调整利差利用短期利率计算出即期利率，作为计算未来现金流量现值的贴现率；将各期远期利率作为参数代入相应的随机的提前偿付模型，计算出各期的提前偿付额；根据期权调整利差抵押合同利率和还款期，计算定期本金偿付额和应得利息；将提前偿付额、定期本金偿付额和应得利息汇总，计算出未来各期总的现金流量；将未来各期的总现金流量贴现为现值，并相加得到与一条利率路径相对应的MBS价格；通过重复以上步骤，得出足够多路径对应的MBS价格；通过计算足够多路径对应的MBS价格的算术平均值，即可得出MBS的评估价格。

  利用蒙特卡罗模拟模型进行MBS定价，其关键是随机利率路径如何产生。期权调整利差具体来看，随机利率路径的产生直接取决于利率的期限结构、波动率。利率期限结构是指基于当前国债利率（无风险利率）而得出的理论上的即期利率曲线。波动率决定了通过模拟所得到的利率的分散度。通常各投资者所面临的利率期限结构没有大的差别，但是不同人对于波动率的假设却有很大的不同，由此可能产生不同的模拟模型；而且随机利率路径必须由未来利率期限结构的无套利模型产生，即运用该利率路径对国债的定价必须等于其市场价格，这是蒙特卡罗模拟的必要条件。