现金流贴现估价方法是什么？现金流贴现估价方法

  现金流贴现法（Discounted Cash Flow，DCF），这是目前国内主要采用的基础资产定价方法，现金流贴现法通过计算一项资产预期在未来所产生的全部现金流的现值总和来得到资产的价值，它的基石是现值规律，现金流贴现即任何资产的价值都等于预期未来现金流的现值总和。其中现金流贴现：V——资产的价值；n——资产的寿命；CFt——资产在t时刻产生的现金流；r——反映预期现金流风险的贴现率。

  资产的现金流因其所估价资产的不同而各异。对于实体资产，现金流是税后净现金流；对于证券资产，股票的现金流是红利，债券的现金流是利息和本金；对于信贷资产，现金流就是利息和本金的偿还。DCF法中的贴现率将取决于所预期的现金流的风险程度，风险越高则贴现率就越高；反之，风险越低，贴现率就越低。当被估价资产当前的现金流为正，并且可以比较可靠地预计未来现金流的发生时间，同时，根据现金流的风险特性又能确定出恰当的贴现率，这时信贷资产证券化和部分文化企业资产证券化可以采取这种估价方法。采用DCF法可以在现金流量确定的情况下用文化企业确定的折现率对未来的现金流进行折现，可以得到准确的价值。当未来的现金流很难确定的情况下，这种方法由于没有考虑到未来现金流的不确定性，不能准确地评价资产价值。

  在外部环境的不确定性越来越明显的情况下，传统的DCF方法存在致命的本质缺陷，主要原因是其理论方法的假设与实际情况的差异。现金流贴现DCF方法的有效性是建立在以下两个基本假设之上的：一是现金流按照预计的情况发生；二是管理者对经营策略的被动接受，不做任何改变。具体地讲，这些假设的内容主要包括以下两点：一是现金流贴现投资者能够准确估价或预计文化资产在生命期内各年所产生的净现金流，并且能够确定相应的风险调整贴现率；二是在文化资产证券化交易的分析、决策和实施过程中，现金流贴现决策者和管理者仅扮演被动的角色，只能静观其变、被动接受，而不能采取行动，进行相机决策，即决策者不能针对因为各种原因产生的外部市场条件和竞争状况的改变而进行决策变更，现金流贴现不存在管理柔性。而现实的情况与上述基本假设存在很大差异。首先，大量的不确定性因素客观存在是现实经济生活的本质特征，很难准确估计未来的现金流；其次，现金流贴现外部市场环境的波动在不断加剧，管理者在相应的情况下可以做出相应的决策；最后，我国资本市场尚不发达，没有完备的数据库，准确地估计相应贴现率存在实际困难。

  静态现金流法是文化资产证券化最基础的定价方法。这种现金流贴现方法的最大优点是简单，但是没有考虑资产支持证券的一些个性特点，具有很大的局限性。在静态现金流折现法中，假设在资产支持证券存续期内利率是固定不变的，并且基础资产按一定的规律提前偿付。在提前偿付标准被确定以后，资产支持证券的未来现金流被唯一确定。实际上，对于资产的未来各期现金流都按照一个相同的到期收益率进行定价意味着在这个金融市场上，现金流贴现对于不同时刻和不同期限的投资只存在一种利率，而事实上我们知道，通常不同到期期限所对应的到期收益率是不同的，也就是说，在金融市场上存在多种利率。一旦对拟出售的资产按照一个简单的到期收益率进行定价，则不但会因为相同到期期限对应两个利率水平而诱发套利行为，还会由于利率期限结构以及利率的波动性，造成资产池的定价出现较大的偏差，从而降低定价效率和资产证券化效率。由于该定价模型中的前提假设条件过于简单化，在很大程度上影响了该模型的实用价值。