跨境并购交易是什么意思？跨境并购交易公示

需要声明的是，我们今天讲的跨境并购交易中不确定的风险，跨境并购交易并不区别私有公司和上市公司的交易。因为跨境并购交易上市公司的董事会有信义职责即我们所谓的fiduciary duty，相对而言，可能比私有公司交易需要应对的不确定风险更多一些。

1．政府审批风险第一类叫反垄断审批：双方合并交易达到了反垄断规定的界限，需要向政府申请反垄断审批。常见的有美国、中国、欧盟、巴西等国的反垄断监管机构。第二类叫外商投资审批：美国国家安全审查（CIFIUS）、澳洲外商投资审批（FIRB）、加拿大ICA项下审批，这些都属于外商投资审批。外商投资审批主要从能够给国家带来利益，是否给国家安全带来损害等角度对外国投资进行考察。第三类叫行业审批：要进行油气、金融、交通等领域的投资，可能需要相关的政府部门和主管部门进行审批。在一个交易中，政府审批能不能获得、何时能获得、以什么条件来获得，都是不确定性的风险。2．交易融资风险对于有些PE（Private Equity，私募）机构，手上并不是有现金足以支付对价的时候，跨境并购交易交易是需要进行融资的。但融资是否能完成，决定交易最后能不能成功，所以从买方的角度来说，买方希望是融资成功作为先决条件放到交易文件中去，但是实际交易当中，从近来的市场惯例中来看，卖方基本是不同意的（融资能否取得这是买方的责任和问题），卖方一般要求必须在交易宣布或是在签约的时候就确定买方的融资来源，特别对某些上市公司在收购的时候，跨境并购交易则是公告的时候就要有完成交易的充足资金，而不能在交易宣布之后再去找钱。比如，在英国收购上市公司的话，则是必须买方在宣布交易之前，钱已到位。但美国的上市公司收购对此没有交易宣布之时收购资金已经到位的强制要求，但是从大多数卖方角度来看，也有类似的要求，需要有一个确定性的融资来源。交易融资的不确定性风险由谁来承担非常关键。目前从市场惯例来看，卖方不会承担交易融资风险，买方来承担。从卖方角度来说，双方签约的时候，买方的融资来源应该有一定的确定性。3．第三方的权利来自所谓的第三方的权利。有的时候来源于政府，如政府的优先购买权。在油气并购方面，如果要买资源国的油气资产，可能政府在油气资源法或者产品分成合同项下有优先购买权；比如，去购买资源国的油气资产（资产收购），需要征得债权人的批准，否则相关的债务将加速到期。所以说第三方的权利是否行使，会造成跨境并购交易的不确定性。举个例子，在2005年，中石油去收购哈萨克斯坦油田，如果直接收购油田资产，那么跨境并购交易哈萨克斯坦政府则有优先购买权，如果中石油要直接去买资产，就避不开哈政府的优先购买权。但是如果不直接买资产，直接去上市公司的层面收购持有这家油田的公司就可以避免。于是中石油去收购这块油田资产的所有方加拿大上市公司，试图绕开政府优先购买权，从而为交易带来确定性。