股票价格买入按什么价计算？股票价格买入

“似乎确定买入时间，我们就已经确定买入价格了，我们为什么还要讨论这个？”有学员曾经这么问。这里股票价格买入要说到我们确定买入时间的问题，我们的买入时间并不是精确的时间点，我们是一个时间的区间，不存在能够精准抓住的一个转折点。有时候我们运气好，就好像2015年6月的时候我们的确提示了风险，后来也验证了，但是不否认的是有些明显的转折依然是个判断的区间，我们看到了明显的泡沫，也知道泡沫可能要破裂，但是什么时候破裂，股票价格买入具体时间点是没有结果的。所以在这个方面，在股票价格买入具体什么价格买上面，不是说时间节点和条件一旦达成，比如市盈率下降到15倍以下，我们就一定要满仓出手。合理的做法是，我们需要保留一部分安全边际。格雷厄姆对于价值投资的表述是，靠近10倍市盈率的投资是有价值的，高于20倍是有风险的，等同于15倍市盈率的股票价值和价格类似，投资人选择买入的价格应该尽可能使得市盈率靠近10倍，也许是12倍，也许是13倍。因为有可能10倍永远也达不到。

所以我们需要锚定价格分仓买入，也就是分批买入，在达到价值区间的时候，进行渐进分批式地加仓，而在价格突破一定值的时候，停止继续买入。年初有一项投资是这么设计的。东方明珠是一支缺乏成长性、但是业绩长期来看还算稳定的股票，我们抛开复杂的估值过程，发现其有一项股权激励，如果东方明珠的员工为东方明珠服务七年，将可以以价格12.79元的价格买入东方明珠的股份。我考虑了这个动机，如果股价低于12.79元，对于一家传媒行业的上市公司是异常灾难，因为这些公司是人才为主的上市公司，最终股票价格买入需要留住更多的人才，所以长期来看必须实现激励，而公司一般是不愿意看到股价低于这个激励价的，东方明珠的净资产每股是10元。如果改变股权激励的激励价格，很可能会低于现有的净资产，对于一家净利润长期为正的公司这又是不合理的。所以，大致上认为股价13元是安全底线，而且我们惊讶地发现，其2017年净利润是0.85元每股，0.85的15倍正好是12.75，接近于这个中间线。然后，小部分投资人，可以进化一下技能。好公司往往有大量的无形资产，这些资产并不是通过报表计量，而是大量存在，并潜移默化地影响公司的方方面面。为什么格力可以有如此多的经营性负债，占用供应商的资金？为什么茅台能够供不应求？它们都附加了很多无形资产，通过基础性估值是不足以体现其价值的，我们需要对其价值进行一个向上的赋值。

从经验上来说，我们依然是相对保守的向上叠加，之前我们说过PEG，大多数国际上通行的做法是PEG=1就是价值均衡点。这中间是三到五年的增长率，一般来说投资人无法看得更长，因为大多数行业都是周期性的，我们看到了前面讲过的生命周期，每个行业都会面临衰老。但是有些行业如今的周期比较长，类似于医药行业的技术行业。我们看到了老龄化还有中国医疗开支长期上升，那么这类公司的天花板就不会在三五年到来。老龄化和需求都是一个长期的过程，继续用这个估值就会过于保守。所以我们采取另一个简单的模式，将预计一个公司高增长率的年份，以恒瑞为例子，我们采样里面五年高增长的例子。我们觉得低估了，那么就将这个增长期限扩大到十年，如果预计恒瑞未来的持续性增长是十年，那么我们股票价格买入计算PEG的参照就应该是2。