多层次资本市场研究

  多层次资本市场有利于促进公司建立产权明晰的现代企业制度，多层次资本市场研究完善法人治理结构，引导企业建立健全财务会计制度，依法规范经营管理。通过清产核资、清理债权债务、核实企业法人财产占用量、对无形资产(10)评估等方式界定企业产权，明确企业股东的持股比例，明晰投资主体和所有权。

  多层次资本市场有利于保证高效率，最大程度上保障资本价值的实现。更多的投资者的预期收益兑现了，多层次资本市场社会中的高净值阶层才愿意将银行储蓄转化为证券资产，整个社会的资本总量才能够逐步增加。市场经济的坚实基础是资本投资主体的多元化，没有充裕的资本存量，市场经济就会出现周期性波动，多层次资本市场影响社会稳定和长治久安。针对多层次资本市场的定位和特点，需要政府主管部门通过创新监管制度做出合理安排，这有利于我国资本市场整体协调发展。

  单一的资本市场在资源配置方面的功能有限。试想一下，如果将不同风险偏好的投资者集中在同一个市场内，会怎么样？这不仅不能满足各个层次、各多层次资本市场个阶级的公司融资的需要，反而会因为资本“嗜利”的本性，助长市场中短期投机行为。高预期高风险的项目反而更容易被追捧，劣币驱逐良币，导致资源被错误配置。理论上讲，多层次资本市场只有通过对资本市场分层次管理，才能满足多样化的供给与需求，才可能高效率地实现供求均衡，资本市场才能全面、协调和可持续发展。构建多层次资本市场的课题具有鲜明的中国特色，西方发达国家一般不存在这方面的困惑。

  我国的资本市场从20世纪90年代开始，只有短短的27年历史。首先成立的是主板市场，深圳和上海的证券交易所开办得最早。然后多层次资本市场由深圳交易所承办了中小企业板和创业板。最后，2013年国务院才批准设立的全国性的“新三板”市场。设立全国性的“新三板”市场是多层次资本市场标志性事件，也使中小微企业融资难、社会闲置资金投资难的问题得以破题。伴随着“新三板”的发展，挂牌公司良好的成长性吸引了大量民间资本进入，创新创业公司的融资环境得到了进一步改善，很大一部分中小微企业通过资本市场服务实现了规范治理和良性发展。