黄海机械-002680-新股上市首日定价报告

    华泰证券研究报告：黄海机械-002680-新股上市首日定价报告：◆黄海机械 公司主营岩土钻孔装备制造和销售，产品主要包括机械立轴式和全液压式岩心钻机、多功能煤 层气钻机、水平定向钻机、工程钻机、钻杆和钻塔、泥浆泵等钻机零配件。2011年机械立轴式钻机、 全液压式钻机销量的市场占有率分别达到37.5%和27.5%，同时公司是国内仅有几家能够生产煤层气 钻机的企业。2009-2011年公司营业收入和净利润CAGR分别为33.5%、47.6%，处于快速发展阶段。 公司钻机产品共有三大系列40多种型号，其中，机械立轴式岩心钻机最大设计钻深达4200米，全液 压岩心钻机最大设计钻深达3000米，水平定向钻机最大设计回拖力可达450吨，并正在研制回拖力 达1000吨的特大型钻机，多功能煤层气钻机设计钻深达3200米。同时公司在全国主要省市区形成了 经销网络，各个省市区均配备销售人员负责销售渠道的建立与维护，保障了公司长期的市场优势地 位。公司发行价为21.59元，对应2011年的发行后静态市盈率为23.73倍。预计公司2012-2013年每 股收益分别为1.31元和1.84元，对应发行价下2012年和2013年的市盈率分别为16.48倍和11.73倍。 黄海机械是国内岩土钻机龙头， 随着国内矿产资源和能源需求持续增长、城市化和工业化持续发展， 岩土钻孔作业及相关装备需求长期向好，公司作为国内岩土钻孔装备制造行业的领先企业，有望凭 借先发优势而稳健成长。但公司也面临着国内地质矿产勘查投入存在不确定性，而且行业竞争也在 不断加剧的风险。因此，我们给黄海机械的上市首日定价区间为22.67-26.88元。 ◆福建金森 福建金森主营森林培育种植、保有管护、木材生产销售，集育苗、林木种植、林下套种、林产 品采集于一体，对森林进行规模化、集约化可持续经营。公司现时经营的森林资源位于福建（闽北） 杉木中心产区，是全国杉木商品材的最重要产区之一，经营的森林面积达44.19万亩，分别为全国 和福建省国有林场平均规模的3倍和8倍，森林蓄积量362.07万立方米，分别为全国和福建省国有林 场平均水平的7倍和10倍。在公司林区中，商品用材林和公益林的占比分别为93.03%和6.97%，天然 林和人工林的占比分别为53.25%和46.75%，两项数据均远高于全国水平和福建省水平。公司净利润 2009年-2011年CAGR为21.02%，木材、薪材和种苗销售的CAGR分别为15.18%，13.18%，32.21%（种 苗业务为2010年新增），木材销售业务中，杉木、松木和杂木销售的CAGR分别为14.23%，21.21%和 -4.02%。公司发行价为12元，对应2011年的发行后静态市盈率为35.29倍。预计公司2012-2013年每 股收益分别为0.43元和0.49元，对应发行价下2012年和2013年的市盈率分别为27.91倍和24.49倍。 福建金森是目前盈利能力最强的林业上市公司，而下游需求稳定增长、供给逐步趋严导致行业将持 续维持在较高的景气度，毛利率水平逐年走高。另外，公司在收购森林资源方面具有一定的先发优 势，而上市有利于公司进一步做大做强。但是公司也面临着采伐限额下调，木材价格下跌，政府补 贴减少等风险。因此，我们给福建金森的上市首日定价区间为13.22-15.65元......