西南证券-600369-收购国都证券点评

    中信建投研究报告：西南证券-600369-收购国都证券点评：事件 西南证券发布收购国都证券预案 西南证券拟通过向国都证券股东新增发行股份的方式吸收合并 国都证券。西南证券为吸收合并方，国都证券为被吸收合并方。 吸收合并完成后，西南证券为存续公司，国都证券注销法人主体 资格，国都证券全部资产、负债、业务、人员依照本次吸收合并 方案并入存续公司。新增股份发行价为 11.33 元。预计增加西南 证券股本 11 亿股左右。 简评 此次吸收合并为中国券商市场化并购第一例 国都证券的估价为 115-130亿元之间，按照国都证券 2011 年预测 净资产 60 亿元计算，折合 PB 大约为 2.1 倍左右，按照 2011 年 净利润 4-4.5 亿元计算大约相当于 PE30 倍左右。 国都和西南的地域和业务优势有很大的协同性 西南证券的经纪业务在西部地区，特别在重庆具有很大优势，在 全国设有 41 家营业部，主要集中于我国西南地区；而国都证券 在全国设有 23 家营业部，主要集中于我国东部地区，吸收合并 完成后将充分体现地域互补优势，进一步扩大了经营区域。 此外，国都证券已完成海外业务、股指期货及 IB 业务等创新业 务布局，与西南证券在业务结构上有较强互补性，本次吸收合并 完成后将优化上市公司的业务构成，实现协同效应。 金控提速，期待后续整合来释放业绩潜力 公司初步具备了打造金控的基础。合并后，公司的经纪业务市场 地位基本与宏源相同，但资本型业务规模可能达到130亿元以上，......