桑乐金-300247-国内家用桑拿设备行业领先企业

    海通证券研究报告：桑乐金-300247-国内家用桑拿设备行业领先企业：公司为我国家用桑拿设备行业领先企业。公司主要生产、销售远红外桑拿房和便携 式桑拿产品，业务规模在国内市场处于领先地位。2010 年收入 1.97 亿元，归属于 母公司净利润 0.45亿元，分别同比增长 15.29%、26.80%。2008-2010年公司营业 收入和归属母公司净利润 CAGR分别为22.82%、40.12%。 国内家用桑拿设备行业尚处于导入期，未来市场空间巨大。目前国内家用桑拿设备 仍处于起步阶段，城镇家庭普及率极低，市场空间巨大。随着生活水平的提高、健 康养生概念深入民心、消费者对产品及其功效认识的加深、以及渠道能见度的不断 提高，行业有望迎来快速发展阶段。 远红外桑拿设备代表行业未来发展趋势。波长为 5.6-15 微米的远红外线被称为“生 命光波”，这一段波长的光线与人体发射出来的远红外线的波长相近，能与人体内细 胞的水分子产生最有效的“共振”，加速血液循环和细胞的基础代谢，达到排泄体内 代谢废物及毒素、增强人体免疫功能等功效。与传统蒸汽桑拿相比，远红外桑拿在 保健功能、热源控制、舒适度和外观设计等方面都具有明显优势。 公司技术、品牌、渠道优势明显。公司拥有 1）较强的研发能力，技术水平处于国 际领先地位；2）坚持发展自主品牌，登陆资本市场品牌影响力进一步提升；3）国 内外渠道布局较完善，未来仍将努力提升渠道覆盖率。凭借技术、品牌、渠道等先 发优势，借力资本市场，公司有望取得远高于行业平均的增速。 募投项目。我们认为年新增 2万套远红外桑拿房生产基地建设项目能有效扩大公司 的产能，解决产能瓶颈问题，打开公司未来收入增长的上升通道；信息化管理平台 及区域市场营销中心建设项目有利于公司拓展经销商渠道及提升品牌影响力，提高 公司竞争力。 建议询价区间为 12.81-15.65元。 我们预计 2011-2013年公司EPS分别为0.71元、 0.91元和 1.12元，给予公司 2011年 18-22倍 PE，建议询价区间 12.81-15.65元。 风险提示：（1）行业增长不及预期；（2）重要原材料成本上升风险。 桑乐金成立于 1995年，是国内较早从事家用桑拿设备的研发生产企业之一，主要 产品为远红外桑拿房以及便携式桑拿设备，目前公司已获得 CE、ETL、SASO、SAA 等欧美、中东和东南亚市场的安规认证、符合欧盟 RoHS环保指令，产品销往欧美及中 东等 40多个国家和地区；在国内重点一二线城市发展了 160个授权经销商，业务规模 位居国内领先地位。 公司 2010 年收入 1.97 亿元，归属于母公司净利润 0.45亿元，同比分别增长 15.29%、26.80%。2008-2010年公司营业收入和归属母公司净利润 CAGR分别为 22.82%、40.12%。 公司是典型的家族企业，公司实际控制人为金道明、马绍琴夫妇，合计持有公司股 份 2958.30万股，占公司本次发行前总股本的 48.29%；其子金浩持有公司 393.75万股 股份，占公司本次发行前总股本的 6.43%。发行后金道明及其妻、子共持有公司 41.01% 的股份。 公司本次公开发行 2050万股 A股，募集资金主要用于远红外桑拿房生产基地建设 以及信息化管理平台及区域市场营销中心建设。发行后公司总股本为 8175万股，控股 股东及实际控制人并未发生变化.........