2011　年下半年电力行业投资策略：电改刻不容缓

    天相投顾研究报告：2011　年下半年电力行业投资策略：电改刻不容缓：2011年下半年，火电基本面难以改观：经济减速或致四季度用电需 求增速小幅下滑，但煤价整体上仍将维持坚挺，火电行业经营环境 不容乐观。可把握两类交易性投资机会：1）三季度用电高峰期火 电盈利继续恶化，在保障电力供应安全的背景下或再次上调部分煤 电价格矛盾突出地区火电上网电价如江西、山西、山东、河南、湖 南和湖北等省；2）通胀缓和后，为改善火电投资环境，部分具有 硬缺电成分且点火价差过低地区的火电企业有望迎来上网电价的 进一步上调，比如江苏、浙江、安徽等省份。 2012年，部分地区电力供应缺口扩大，电煤价格总体保持平稳，火 电经营压力可获缓解：2012年，经济增长趋缓以及节能减排压力将 使全社会用电量增速继续下滑，煤价在下游需求回落的制约下或经 历短暂回调期，下游需求企稳后煤价或将回升，全年煤价总体保持 平稳；电力等效装机容量增长滞后将扩大华东、华中地区电力供应 缺口，电力供应偏紧区域的范围也将有所扩大。 2012年，恶化的火电投资环境和节能减排压力将倒逼电价体制改 革，火电行业存在持续性的景气上升预期：为避免电力有效供应不 足对经济的冲击，理顺煤电价格机制、改善火电投资环境势在必行； 依靠已有的产业、财税政策开展节能降耗的空间在逐步缩小，要实 现“十二五”时期的节能约束指标，推动电力价格体制改革、倚重 价格机制等经济手段推进节能降耗显得日益紧迫。我们认为，2012 年电价体制改革取得进展的可能性较高，而在电价体制改革持续推 进的过程中，电价持续上行将是大概率事件。以火电投资环境改善 的迫切性和节能减排压力测算，火电景气度提升或遵循由东部地区 向中西部的路径。 维持电力行业“增持”评级：今年下半年至明年，电力供应偏紧状 况将得到延续，在此背景下电价体制改革的持续推进将为火电行业 带来持续性投资机会，维持行业“增持”评级。年内关注火电交易 性投资机会，如江西、安徽、山东和山西等省的赣能股份 （000899） 、 皖能电力（000543）、漳泽电力（000767）等；2012年，建议按照 火电景气度提升的路径寻找投资机会，优先选择江苏、山东、浙江 和安徽等华东地区火电公司如皖能电力（000543） 、华电国际 （600027）等，江西、河南等华中地区火电上市公司为次优选择.......