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市场结构分析

日期:2021-12-01 10:31:48 来源:互联网

2018年及以前,公募基金的业绩并没有特别好,市场结构分析有的时候能跑赢沪深300指数,有的时候则跑输。我们曾经组建过一个绩差股组合,发现在2016年以前的漫长时间里,市场结构绩差股走势远胜于大盘。

2017年以后A股市场的估值结构开始发生改变,市场结构过去被炒高的绩差股组合的估值水平在不断回落。这是否市场结构意味着,崇尚价值投资的机构投资者的持股结构开始慢慢具有“优势”了?A股市场的估值体系正在趋向合理,长期以来,A股市场给了“不确定性”更高的估值溢价分析,而给予“确定性”较低的估值溢价。

这与成熟市场的估值体系的结构恰好相反。2017年以后,未来业绩相对具有“确定性”的大市值公司的估值水平有了明显提升,市场结构而存在诸多“不确定性”的公司估值水平有所下移。确定性溢价提升了机构投资者整体资产的估值水平,这或许是公募基金业绩创近10年新高的主要原因。公募基金最近两年业绩表现特别好,2020年,所有偏股型基金(普通股票型+偏股混合型+灵活配置型)收益率中位数是46.5%,这是2010年至今的最高收益率水平,从超额收益分析(相对沪深300指数)来看,截至2020年11月29日,公募基金收益中位数跑赢沪深300指数15.2%,排名历史第4,市场结构而其余几次分别是2008年、2013年和2015年,均是在股票市场表现不好的阶段。

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