期权交易百度百科

期权是一定时间段内的权利，因此具有时间价值，同时，时间价值会随着期权到期日的逐渐临近而衰减。但期权时间价值的衰减并不是线性的，期权交易期权在距到期日最后几周内的衰减速度要比前期快得多。期权的时间价值实际上与剩余到期时间的开平方正相关，因此期权交易时间价值会在最后几周急速衰减。这对我们后续将讲到的基础策略有重要的启示，比如作为期权卖方，在选择期权合约时，如果想赚取更多的权利金，就需要选择时间价值较多的合约，期权交易即时间更长的合约；如果想尽快地实现时间价值或提高时间价值的实现效率，则应该选择时间较短的合约，尤其是选择最后一个月内的期权合约，享受期权价值的加速衰减。相反，作为期权买方（option buying，国内也称权利仓），如果在临近到期日时期权仍是虚值甚至是深度虚值，那么在有限的时间内，就应该预估期权价格实现大幅度突破的可能性（假定没有季报等因素），若可能性较低，期权到期后很可能毫无价值。因此，如果临近到期日，期权仍是深度虚值，及时平仓或许能挽回一部分损失，总比时间价值全部消失、完全损失权利金要稍微好一些。

此外，股票的波动率也会显著影响期权的价值。波动率越高的股票，期权的价值越高，反之亦然。因为波动率越高，股价达到距离目前股价较远价格的可能性就越高，期权的买家也就愿意支付更高的价格。很长时间以来，我们只知道期权价格与股价、行权价、行权日期、股价波动率、市场利率相关，但并没有切实可行的数学表达式。直到1973年，布莱克-斯科尔斯期权定价模型问世，人们才得以在理论上给出期权比较精确的定价。期权交易并不是一本教科书，因此并不会涉及过多关于这个定价模型的数学部分。这里想讨论的是这个期权定价模型的一些隐含假设和其中的思考。

第一，这个模型假定股价是呈（对数）正态分布的。这预示着未来股价在当下股价水平附近有更高的概率分布，而那些偏离当下股价的未来股价对应的分布概率就随之降低了。然而在某些情况下，未来股价很可能出现某一方向的大幅度变动，而这跟正态分布所暗示的股价变动幅度和概率完全不同。我们前面提起过，对于优质公司和劣质公司来说，长期看，股价并不是呈正态分布的，很可能是呈一个偏态分布，即优质公司的股价长期向上，而劣质公司的股价长期向下。这就会使股票期权的定价出现系统性的高估或低估，期权交易从而创造了对股价分布概率不同认知基础上的风险和收益非对称的交易机会。第二，波动率随时间的平方根递减。这一点对短期期权来说，通常没有问题，但如果是长期期权，期权交易这一点可能就很难成立。巴菲特有过类似的表述，他认为期权定价模型对短期期权来说可能没有问题，但对长期期权来说很可能是没用的。这是因为，期权的时间变长，即使是较小的波动率，在长时间内也能对股价造成巨大影响，比如股价一路微涨，波动率很小，但长期看，涨幅巨大，这种巨大的涨幅是没有被初始波动率考虑在内的。以初始波动率计算很长时间后的期权价格，会将真实的波动率低估。这一点和我们的认知也相符，比如近十年左右互联网公司股票的实际涨幅，远远超出了某个隐含波动率[1]（implied volatility，香港译为引伸波幅）所暗示的涨幅。第三，期权交易波动率的计算中没有考虑到趋势的影响。期权定价模型通常是在一定的波动率、剩余到期时间的基础上来计算股价的分布概率，从而进行期权定价的。其中的隐含假设是，每日的股价波动是随机的，并没有将趋势性的因素考虑在内。趋势是明显存在的，最典型的宏观趋势就是牛市和熊市。在典型的趋势市场中，价格通常可能达到初始波动率认为不可能达到的水平，一旦趋势成立，虚值期权就会被低估或高估，从而产生交易机会。