指数套利基本原理

套利（Arbitrage）是金融经济学的一个核心概念，套利定价理论（Arbitrage Pricing Theory）指出，有效率市场能够形成市场均衡价格是由套利行为决定的，如果市场处于非均衡状态，就指数套利意味着存在无风险的套利机会。套利是指在同一个市场或不同的市场同时买卖相同、相似或相关的两个资产基本原理，指数套利以获得价差的投资行为。套利具有以下特点：①首先相同、指数套利相似或相关的两个证券的价格存在差价；②其次是同时进行买入和卖空操作，指数套利锁定价差；③严格意义上的套利是不需要投入资本的，也就无风险。当某种（或某两种密切相关）实物资产或金融资产（在同一市场或不同市场）拥有两个价格的情况下，买入较低价格的资产，卖出较高价格的资产，从而获得丰厚的收益。

尽管严格意义上的套利是无风险的交易，但实践中大多是统计套利，即通过统计分析发现两种资产的误定价。当不同市场的同一种资产的价格不同，指数套利或者两种相近或相关资产的定价偏差过大，或者资产的价格与其根据无风险利率折现的价格差距过大时，即意味着出现套利机会。常见的套利有可转换债券套利（Convertible Arbitrage）、兼并套利（Merger Arbitrage）、股指期货套利（Index Futures Arbitrage）等。股指期货套利是指同时交易股指期货和现货，或者交易不同到期日但相同或相关的股指期货，通过指数套利发掘股指期货的误定价赚取价差的行为。具体来说，股指期货套利可分为期现套利、跨期限套利、跨市场套利以及跨品种套利基本原理，其中期现套利也称为指数套利（Index Arbitrage）。对于指数套利，套利者需要随时监测股指期货市场和现货市场，一旦发现误定价程度足以覆盖成本，就可以获取套利利润。如果股指期货的价格相对理论价格过高，就买入现货，做空股指期货；如果股指期货的价格低于理论价格，就做多股指期货，做空现货，获取无风险收益。沪深300股指期货和对应的ETF的推出，均为指数套利提供了便利。