债券信用利差

一般而言，企业的债券融资成本主要为向投资者支付的利息，可以将决定债券利息的利率水平分成两个部分：无风险利率和风险溢价。其中，债券信用利差无风险利率一般用一年期国债利率作为替代，而风险溢价即为信用利差，是资金持有者要求企业对自身承担债券信用风险提供的补偿。由于无风险利率的水平较低，因此，企业的债券融资成本在很大程度上由信用利差决定。

债券信用利差的具体测量方法是：针对企业发行的每一只债券，选择与其发行时间和到期期限相同的国债，将该债券与国债进行匹配。将债券到期收益率减去与其匹配的国债收益率，信用利差即为该企业发行债券的信用利差。(7)国债利率可以反映即期利率的变化，是资本市场信用利差整体资金供求情况的信号。当国债利率升高时，债券则即期利率和投资回报率增加，企业信用利差未来的价值升高，债券到期无法偿付的违约风险降低，债券的信用利差减少。需要注意的是，本书的重点在研究多元化战略对企业债券融资成本的影响，为了避免内生性中的因果关系模糊问题，信用利差对多元化战略和相关控制变量都取上一期的数值代入回归模型中。